KÖTVÉNYÉRTÉKELÉS

Feladatok
Példa
• Az állampapírt 2010. január 20-án
bocsátották ki
• Félévente fizetett kamatot  április 12-én
4,99 %, október 12-én 5,01 %
• A kötvény lejárata 2013. április 12-én volt
• A befektető 2010. április 12-én vásárolta
meg a kötvényt 95 %-os árfolyamon
• Mekkora éves hozamot realizált a
befektetésen?
Állampapír névleges hozama
• Kötvényt a lejáratkor törlesztik, névértéke a
futamidő alatt végig 100 %

∑I i
rn = i =1
N
• N – kötvény névértéke (100 %)
• Ii – kamat a névérték %-ban
• n – kamatfizetés gyakorisága
 Névleges hozam
• Névleges hozam mikor tényleges hozama
az értékpapírnak?
n

∑I i
4 , 99 % + 5 , 01 %
rn = i =1
= 100 % = 10 %
N
Az állampapírt 2010. január 20-án bocsátották ki
Félévente fizetett kamatot  április 12-én 4,99 %, október 12-én 5,01 %
A kötvény lejárata 2013. április 12-én volt
A befektető 2010. április 12-én vásárolta meg a kötvényt 95 %-os
árfolyamon
Mekkora éves hozamot realizált a befektetésen?
Egyszerű hozam
• Kötvény éves kamata viszonyítva a nettó
árfolyamhoz
n

∑I i
rs = i =1

P0
• P0 – kötvény paici árfolyama
• Ii – kamat a névérték %-ban
• n – kamatfizetés gyakorisága
Egyszerű hozam
• Kötvény éves kamata viszonyítva a nettó
árfolyamhoz
n

∑I 4,99% + 5, 01%
i
=rs =
i =1
= 10,52 %
P0 95 %
Az állampapírt 2010. január 20-án bocsátották ki
Félévente fizetett kamatot  április 12-én 4,99 %, október 12-én 5,01
%
A kötvény lejárata 2013. április 12-én volt
A befektető 2010. április 12-én vásárolta meg a kötvényt 95 %-os
árfolyamon
Mekkora éves hozamot realizált a befektetésen?
Korrigált hozamszámítás
• Névérték alatti nettó árfolyamon vásárolunk 
árfolyamnyereség
• Egyszerű hozam eltekint az árfolyam-
nyereségtől (veszteségtől)  csak akkor ad
pontos képet, ha az árfolyamnyereséget nem
realizáljuk (kötvény örökjáradékos)
• Korrigált hozam  egyszerű hozam korrigálva
a lejáratkor realizált árfolyamnyereség (vesz-
teség) egy évre jutó részével az árfolyam %-
ban
Korrigált hozam
• P0 – a kötvény nettó árfolyama a névérték %-ban
• N – körvény névérték (100 %)
• rc – korrigált hozam
• rs – egyszerű hozam (szelvény hozam)
• n – a lejáratig hátralévő idő években  példa hány
év????

N − P0
rc= rs + n
P0
Az állampapírt 2010. január 20-án bocsátották ki
Félévente fizetett kamatot  április 12-én 4,99 %, október 12-én 5,01 %
A kötvény lejárata 2013. április 12-én volt
A befektető 2010. április 12-én vásárolta meg a kötvényt 95 %-os árfolyamon
Mekkora éves hozamot realizált a befektetésen?

Pénzáram Névérték Dátum

%-ban
Árfolyam -95 2010.04.12.
Kamatok 5,01 2010.10.12.
4,99 2011.04.12.
5,01 2011.10.12.
4,99 2012.04.12.
5,01 2012.10.12.
Kamat+tőke 104,99 2013.04.12.
Belső megtérülési 12,4 %
ráta (IRR)
A befektető 2010. április 12-én vásárolta meg a kötvényt 95 %-os
árfolyamon
 n

∑I 4,99% + 5, 01%
i
=rs =
i =1
= 10,52 %
Korrigált hozam P0 95 %

• Nem pontos  feltételezi árfolyam-

nyereséget (veszteséget) minden évben
megkapjuk

N − P0 100% − 95%
rs + n =
rc = 10,52% + 3 =
12, 27 %
P0 95%
Az állampapírt 2010. január 20-án bocsátották ki
Félévente fizetett kamatot  április 12-én 4,99 %, október 12-én 5,01 %
A kötvény lejárata 2013. április 12-én volt
A befektető 2010. április 12-én vásárolta meg a kötvényt 95 %-os
árfolyamon
Mekkora éves hozamot realizált a befektetésen?
 Tényleges hozam
• Teljes futamidőre  IRR számítás

5,01% 4,99 % 5,01% 104,99 %

95 % = + + ........... + +
(1 + r ) 0,5
(1 + r )1
(1 + r ) 2,5
(1 + r ) 3

Az állampapírt 2010. január 20-án bocsátották ki

Félévente fizetett kamatot  április 12-én 4,99 %, október 12-én
5,01 %
A kötvény lejárata 2013. április 12-én volt
A befektető 2010. április 12-én vásárolta meg a kötvényt 95 %-os
árfolyamon
Mekkora éves hozamot realizált a befektetésen?
 Tőzsdén forgó értékpapírok
hozamszámítása
• Időszaki hozamok évesítése
• Nominális hozam: az eredeti összeget fektetjük
be újra, a befektetés hozamát nem
 P1  1 P1 – eladási ár
rn =  − 1 ⋅ P0 – vételi ár
 P0  t t – befektetési periódus, év

• Effektív vagy exponenciális hozam: a befektetés

végén kapott összeget fektetjük be újra (a
kapott hozamot is) 1

P1 – eladási ár  P1  t
P0 – vételi ár re =   − 1
t – befektetési periódus
 P0 
Hozam évesítések/módszerek
Nominális Effektív vagy Kamat-
vagy exponenciális intenzítás
lineáris hozam
hozam
r ln(1 + r )
Képlet rn = re = (1 + r ) − 1 ri =
t
t t
Feltétel A hozamot Hozamot Folytonosan
nem visszaforgatjuk realizáljuk az
forgatjuk éves
vissza hozamot
Diszkont kincstárjegy
• Egy diszkont kincstárjegy árfolyama
július 25-én 97,03 %, október 30-án
fog lejárni
• Mekkora az időszaki hozam?
• Mekkora a nominális hozam?
• Mekkora az effektív hozam?
Diszkont kincstárjegy
• Egy diszkont kincstárjegy árfolyama július
25-én 97,03 %, október 30-án fog lejárni
• Mekkora az időszaki hozam?
N − P0
r=
P0
P0 − árfolyam a névérték % − ban
N − névérték (100%)
 Egy diszkont kincstárjegy
árfolyama július 25-én 97,03
%, október 30-án fog lejárni
Diszkont kincstárjegy Mekkora az időszaki hozam?

• Időszaki hozam: ........... %

r
• Befektetési periódus értéke
(31-25)+............./365
rn =
t= .............. év
t
Nominális hozam  a hozamot nem
forgatjuk vissza

r
rn= = .............%
t
 Egy diszkont kincstárjegy
árfolyama július 25-én 97,03
%, október 30-án fog lejárni
Diszkont kincstárjegy Mekkora az időszaki hozam?

• Effektív hozam  a hozamot vissza-

forgatjuk
Befektetési periódus értéke
(31-25)+............/365

re = (1 + r ) − 1
t= ......... év
t

re = ................%
100% − P0
=r = ....................%
P0
P0 − árfolyam a névérték % − ban
Példa
• Egy kötvény félévente, március 1-én és
augusztus 1-én fizet évi 16 % kamatot
• A kötvény bruttó árfolyama május 15-én
106 %
• Mekkora a nettó árfolyama?
Példa
• Egy kötvény félévente, március 1-én és augusztus 1-én fizet
évi 16 % kamatot
• A kötvény bruttó árfolyama május 15-én 106 %
• Mekkora a nettó árfolyama?

• Az utolsó kamatfizetés óta eltelt napok

száma:
• 30+30+15=75 nap
• Időarányos kamat: 0,16 ⋅ 75
⇒ 3,29 %
365
• Nettó árfolyam: 106 %-3,29 %=102,71 %
Példa
• Egy 10.000 Ft névértékű 10,5 %-os
névleges kamatozású kötvény bruttó
árfolyama 10.940 Ft
• Mennyi a kötvény nettó árfolyama a
kamatfizetés után 250 nappal?
Példa
• Egy 10.000 Ft névértékű 10,5 %-os
névleges kamatozású kötvény bruttó
árfolyama 10.940 Ft
• Mennyi a kötvény nettó árfolyama a
kamatfizetés után 250 nappal?

PNettó = ................
Példa
Egy 9 %-os névleges kamatozású, 10.000 Ft
névértékű kötvény aktuális piaci árfolyama 10.770
Ft, a kamatokat évente fizetik, a névértéket 7 év
múlva a lejáratkor
a) Számítsa ki a kötvény elméleti árfolyamát!
Érdemes megvásárolni, ha a piaci hozam 7 %?
b) Mekkora egyszerű hozamot érne el az a
befektető, aki az aktuális piaci áron vásárol?
c) Mennyi a kötvény bruttó árfolyama (85 nap telt
el az utolsó kamatfizetés óta)?
Kötvény árfolyam alakulása
• Kötvény névértéke 100 €
• Kamat évi 10 %, év végén esedékes
• Hátralévő futamidő 5 év
• Milyenlesz a pénzáramok elméleti
értéke a hátralévő egyes években, ha
• befektetői elvárt hozamráta 15%,
10 %, 8 %
Kötvény árfolyam alakulása
Időpont 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év
Pénzáram 10 10 10 10 110
Pénzáramok 85,7
jelenértéke
(15 %) 10 ⋅ AF15%,4 év + 100 ⋅ DF15%,4 év =
85, 75
Pénzáramok 10 ⋅ 2,855 + 100 ⋅ 0, 572 =
85, 75
jelenértéke
(10%)
Pénzáramok
jelenértéke
(8 %)
Kötvény névértéke 100 €
Kamat évi 10 %, év végén esedékes
Hátralévő futamidő 5 év
Milyen lesz a pénzáramok elméleti értéke a hátralévő egyes években, ha
befektetői elvárt hozamráta 15%, 10 %, 8 %
Kötvény nettó árfolyama a lejárati idő
függvényében
Kötvény árfolyam alakulása
Időpont 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év
Pénzáram 10 10 10 10 110
Pénzáramok 85,7
jelenértéke
(15 %)
Pénzáramok
jelenértéke
(10%)
Pénzáramok
jelenértéke
(8 %)
Kötvény névértéke 100 €
Kamat évi 10 %, év végén esedékes
Hátralévő futamidő 5 év
Milyen lesz a pénzáramok elméleti értéke a hátralévő egyes években, ha
befektetői elvárt hozamráta 15%, 10 %, 8 %
Kötvény árfolyam alakulása
Időpont 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év
Pénzáram 10 10 10 10 110
Pénzáramok 85,7 88,63 91,86 95,7 110
jelenértéke
(15 %) 10 ⋅ AF15%,4 év + 100 ⋅ DF15%,4 év =
85, 75
Pénzáramok 10 ⋅ 2,855 + 100 ⋅ 0, 572 = 85, 75
jelenértéke
(10%) 10 ⋅ AF15%,3év + 100 ⋅ DF15%,3év =
88, 63
Pénzáramok
jelenértéke
10 ⋅ AF15%,2 év + 100 ⋅ DF15%,2 év =
91,86
(8 %) 10 ⋅ AF15%,1év + 100 ⋅ DF15%,1év =
95, 7
Kötvény névértéke 100 €
Kamat évi 10 %, év végén esedékes
Hátralévő futamidő 5 év
Milyen lesz a pénzáramok elméleti értéke a hátralévő egyes években, ha
befektetői elvárt hozamráta 15%, 10 %, 8 %
Kötvény árfolyam alakulása
Időpont 1. év 2. év 3. év 4. év 5. év
Pénzáram 10 10 10 10 110
Pénzáramok 85,7 88,63 91,86 95,7 110
jelenértéke
(15 %)
Pénzáramok
jelenértéke
(10%)
Pénzáramok
jelenértéke
(8 %)
Kötvény névértéke 100 €
Kamat évi 10 %, év végén esedékes
Hátralévő futamidő 5 év
Milyen lesz a pénzáramok elméleti értéke a hátralévő egyes években
Teljes hozam
• Holding period return (HPR) → tartási
periódus alatt realizált összes hozam
• Ez a befektető tényleges hozama

P1 − P0
HPR =
P0
• Milyen hosszú volt a befektetési időtáv?
• Tartásiperiódus alatt elért hozamok
egyenértékese → évesített hozam

(1 + HPR) =
(1 + r ) n
Évesített teljes hozam számítása
• Kötvény 3 éves futamidejű
• 5 % kuponú
• 100 Ft névértékű
• Mekkora a futamidő alatt elért teljes
évesített hozam 2, 5 és 8 %
újrabefektetési ráta mellett, ha az
induláskori árfolyam 100 Ft volt
P1 − P0
HPR = (1 + HPR) =
(1 + r ) n
P0
Évesített teljes hozam számítása
• Kötvény 3 éves futamidejű
• 5 % kuponú
• 100 Ft névértékű
• Mekkora a futamidő alatt elért teljes évesített
hozam 2, 5 és 8 % újrabefektetési ráta
mellett, ha az induláskori árfolyam 100 Ft volt
1. Futamidő alatti cash flow-k
2. Adott újrabefektetési ráta mellett befektetés értéke
a futamidő végén → összeg induláskori
befektetésre vetítve
3. Évesítjük a teljes hozamot
Évesített teljes hozam számítása
FV FV FV
Év Cash Flow 2% 5% 8%
0
1
2
3
Teljes FV (∑)
HPR
Évesített
hozam, r
Évesített teljes hozam számítása
FV FV FV
Év Cash Flow 2% 5% 8%
0 -100
1 5
2 5
3 105
Teljes FV (∑)
HPR
Évesített
hozam, r
Kötvény 3 éves futamidejű
5 % kuponú
100 Ft névértékű
Mekkora a futamidő alatt elért teljes évesített hozam 2, 5 és 8 %
újrabefektetési ráta mellett, ha az induláskori árfolyam 100 Ft volt
Évesített teljes hozam számítása
FV FV FV
Év Cash Flow 2% 5% 8%
0 -100 P1 − P0
1 5 5,2 HPR =
PV0
2 5 5,1
3 105 105
(1 + HPR) =
(1 + r ) n
Teljes FV (∑) 115,302
HPR 15,3 %
Évesített 4,86 %
hozam, r
Évesített teljes hozam számítása
FV FV FV
Év Cash Flow 2% 5% 8%
0 -100
1 5 5,2
2 5 5,1
3 105 105
Teljes FV (∑) 115,302
HPR 15,3 %
Évesített 4,86 %
hozam, r