4.

témakör

Beruházási döntések
 Beruházás

Tárgyi eszközök beszerzésére, létesítésére

fordított tőkekiadás

Hosszú élettartamú eszközök keletkezése

 A beruházások

 jellemzői

 célja

 rendszerezése
 Beruházások értékelése
Bonyolultabb, mint az értékpapíroké

becsülni kell

 a beruházás megvalósításának tőkeszükségletét

 a hasznos élettartamot
 a hasznos élettartam alatt képződő jövedelmeket
 a diszkontáláshoz szükséges kamatlábat
 A beruházás révén képződő
jövedelmek becslésének alapelvei
 csak a pénzáramok relevánsak
számviteli nyereség ≠ pénzáramlás (cash flow)

 növekményi (különbözeti) alapon történő

becslés (hogyan változnak a cég pénzáramai a
beruházás révén)

beruházással vagy beruházás nélkül

 adózás utáni bázis,
 közvetett hatások,
„elsüllyedt” költségek,
 meglévő eszközök alternatíva költsége,
 nettó forgótőke változása,
 infláció konzisztens kezelése,
 finanszírozási költségek (kamat
osztalék) kezelése,
 Beruházások pénzáramlásai

kezdő végső
működési

Konvencionális: - + + + + + ….…. +
Nem konvencionális: - + + - + + + + …. -
 Kezdő pénzáram (-C0)

Tárgyi eszközök beszerzési

ára és/vagy előállítási költsége
+ tőkésíthető kiadások
+ nettó forgótőke
+ meglévő erőforrások költsége
- a beruházás miatt feleslegessé vált régi
eszközök értékesítéséből származó bevétel
Kezdő tőkeszükséglet
 Működési pénzáram (Ct)
Árbevétel
- Folyó működési költségek (fix+változó)
- Értékcsökkenési leírás
Adózás előtti eredmény
- Társasági adó
Adózás utáni eredmény
+ Értékcsökkenési leírás (pl. még: egyéb ráfordítás)
± Nettó forgótőke változás
± Tárgyi eszközök változása
A periódus működési pénzárama
 Végső pénzáram (Cn)

Tárgyi eszközök értékesítéséből

származó nettó pénzáram
+ Felszabaduló forgótőke
 Döntési problémák

 érdemes-e megvalósítani valamely

beruházást

 egymást kölcsönösen kizáró

projektek közül melyik a jobb

 tőkekorlát esetén hogyan döntsünk

 Beruházási számítások

Statikus Dinamikus

nem veszi figyelembe veszi

figyelembe a pénz a pénz időértékét
időértékét
 Főbb döntési kritériumok
Megtérülési idő
Diszkontált megtérülési idő
Nettó jelenérték
Belső kamatláb (belső megtérülési ráta)
Jövedelmezőségi index
Megtérülési idő (Payback Period, Pb)
Hány év alatt térül meg a kezdő tőke a
beruházás révén képződő jövedelemből

kezdő befektetés
Pb 
várható évi jövedelem

ha az évi jövedelem annuitás

 Diszkontált megtérülési idő

Hány év alatt térül meg a kezdő

tőkebefektetés a jövőbeli pénzáramok
diszkontált összegéből
 Nettó jelenérték
(Net Present Value, NPV)

n
Ct
NPV  C 0  
t 1 1  r 
t
Belső kamatláb (Internal Rate of
Return, IRR) %

n
Ct
 C0   0
t 1 1  IRR 
t
Jövedelmezőségi index
(Profitability Index, PI)

n
Ct
 1  r 
t 1
t
PI 
C0
 Döntés
Elfogadni, ha Elutasítani, ha

NPV > 0 NPV < 0

IRR > r IRR < r

PI > 1 PI < 1
 Döntés nem konvencionális
pénzáramlás esetén

Matematikailag több IRR számítható

(ahány előjelváltás)

Pénzügyi szempontból IRR nem értelmezhető

 Eltérő méretű, egymást kölcsönösen
kizáró projektek
Ha C0A ≠ C0B

IRR és NPV alapján hozott döntés ellentétes lehet

IRR érzéketlen a méretre

Releváns döntés NPV alapján

 Eltérő élettartamú, egymást
kölcsönösen kizáró projektek
Helyes döntéshez

NPV vagy PV egyenértékű évi pénzárammá

(annuitássá) alakítása

NPV PV
vagy
PVIFA r%,n PVIFA r%,n