在便宜的價格 買進有故事的股票

炎洲 (4306)
股本64億 / 淨值18.7

打消大陸虧損
迎接３案密集交屋 認列高峰
 過去4年研究標的 都有著改變過去的故事
追蹤中 停止追蹤
營建 ⚫ 勤美 ⚫ 群翊 (投報率 +22%)
本業鑄鐵復甦 大案 【勤美之森入】帳 可轉債財報揭露PCB訂單塞爆 大幅成長YOY30%

營建 ⚫ 長虹 營建 ⚫ 總太 (投報率 +100%)
2022~2025 連續四年 EPS >12元左右 低價取得土地 【總太2020】入帳

營建 ⚫ 炎洲 營建 ⚫ 宏璟 (投報率 +35%)
打消大陸虧損 迎接３案密集交屋 認列高峰 【日月光廠辦】入帳 【帝景苑】入帳

⚫ 亨泰光 營建 ⚫ 欣陸 (投報率 +70%)

拓展大陸市場 簽訂最低採買 營收爆發 打消海外虧損 【琢豐】入帳

⚫ 遠雄港 營建 ⚫ 名軒 (投報率 +36%)

獨佔壟斷事業 廠房興建 長期挹注eps 土地成本低廉 【海樂地】 即將入帳

⚫ 順達 (投報率 +30%)
資產爆發題材

營建 ⚫ 宏盛 (投報率 -2%)
淡水大地主 低成本 大案【帝璽】 入帳
 今天 研究的標的 跟 勤美/欣陸 的故事相同 炎洲

追蹤中 停止追蹤
營建 ⚫ 勤美 ⚫ 群翊 (投報率 +22%)
本業鑄鐵復甦 大案 【勤美之森入】帳 可轉債財報揭露PCB訂單塞爆 大幅成長YOY30%

營建 ⚫ 長虹 營建 ⚫ 總太 (投報率 +100%)
2022~2025 連續四年 EPS >12元左右 低價取得土地 【總太2020】入帳

營建 ⚫ 炎洲 營建 ⚫ 宏璟 (投報率 +35%)
打消大陸虧損 迎接３案密集交屋 認列高峰 【日月光廠辦】入帳 【帝景苑】入帳

⚫ 亨泰光 營建 ⚫ 欣陸 (投報率 +70%)

拓展大陸市場 簽訂最低採買 營收爆發 打消海外虧損 【琢豐】入帳

⚫ 遠雄港 營建 ⚫ 名軒 (投報率 +36%)

獨佔壟斷事業 廠房興建 長期挹注eps 土地成本低廉 【海樂地】 即將入帳

⚫ 順達 (投報率 +30%)
資產爆發題材

營建 ⚫ 宏盛 (投報率 -2%)
淡水大地主 低成本 大案【帝璽】 入帳
 炎洲
炎洲 (4306)
打銷大陸虧損+迎接大案入帳
⚫ 2019~2021 完成 [修枝剪葉] 策略
◼ 2022越來越好, 每年基本EPS 1.3~1.5 回復到正常水準

⚫ 獲利預估
◼ 2022 EPS = 1.7, 2023配息1元
◼ 2023 EPS 應該有機會2.7~3元 (建案 旺年匯+逸品 入帳) →2024預計配息 6成以上, = 1.5元
◼ 2024 EPS 應該有機會 >２元 (建案 The One 入帳) → 2025預計配息6成以上, = 1.2元

⚫ 潛在bonus
◼ 公司公告處分 上海嘉定廠 利益為 1.5元EPS

⚫ 目前現況
◼ 目前股價16元…本淨比0.85倍.....
 炎洲
先來看一下 當時[修枝剪葉] 重訊說了甚麼
今日通過 處分大陸子公司不動產 廠房 設備 持續推進集團修枝剪葉 政策
萬洲石化 投產以來 供需失衡 造成營運年年虧損 於108年底暫時停產 避免集團持續受影響
停產後 集團本業獲利明顯提升

經本公司評估 以無再營運之必要 故擬出售營運設備

接受大陸整府的徵收
全部變現 使集團損失降低
預計向 xxx 公司出售…..

處分損失 2.38億, 換算母公司 損失 EPS 1.68元

交易完成後
終結年年虧損

經本交易全數完成後
負債比例下降 優化集團財務結構
 於2021年 處分虧損 子公司 炎洲

⚫ 2021年底, 處份大陸子公司 萬洲石化

 ⚫ 過去發生的事情 炎洲
→ 欣陸 打銷海外虧損的 , 體質整個改善, 股價大幅上漲

⚫ 正發生一樣的事情
→ 炎洲 打消大陸虧損, 體質已經改善, 股價尚未反應

2020年
版上 欣陸 研究報告
 ⚫ 過去發生的事情 炎洲
→ 勤美 超級大案 勤美之森即將入帳, 淨值即將大幅提升

⚫ 正發生一樣的事情
→ 炎洲 三案 認列高峰, 淨值即將大幅提升

2020/ 2023年
版上 勤美 研究報告
 ⚫ 過去發生的事情 炎洲
→ 勤美 超級大案 勤美之森即將入帳, 淨值即將大幅提升

⚫ 正發生一樣的事情
→ 炎洲 三案 認列高峰, 淨值即將大幅提升
賺錢 賺錢
虧損 虧損

?
現在的 炎洲

未來兩年
預計EPS
 炎洲
炎洲 本淨比發現 ➔ 鐵板價格 貼著淨值走
⚫ 淨值 0.7~0.8倍是鐵板價
⚫ 過去20年 入帳高峰, 淨值落在1.1~1.4倍f左右
⚫ 目前淨值18.7, 不扣配息 2023年, 淨值達21.5左右
⚫ 現在16.x元

炎洲
1.4倍
1.1倍
0.8倍
 炎洲
跟前一陣子 研究的勤美 好像~

勤美
 炎洲
勤美現在變成 這樣
但是我依舊看好 勤美的上面空間
2022/2/8
 炎洲 董監持股% 越來越高 炎洲

⚫ 董監持股 越來越高
⚫ 2021 持股 13.9% → 2022年 持股 %

炎洲
15%

2022

2021
13.9%
 炎洲
這也跟勤美好像

勤美
 炎洲 長年以來的股價特性 炎洲

⚫ 除了虧錢的那一年, 搭配隔年配息低, 其他年份每年都會超過16元

⚫ 而今年EPS 會是 2.8元左右, 接近歷史新高

當年最高 EPS
 炎洲 配息率 炎洲

⚫ 長期配息率在 40~60%之間,
⚫ 2023 EPS=2.8, 預計2024 配息1.4元
⚫ 現在股價16元, 扣掉今年配息1元, 成本15元, 配息1.4元 殖利率很高.

配息率
 炎洲
炎洲 過去15年 股價與EPS的關係
⚫ 下圖是要告訴我們 鐵板就是 15元, 現在是16元附近
⚫ EPS越高, 當年 or 隔年的股價也越高
當年 最高價

隔年 最高價
EPS EPS
 炎洲
炎洲 過去15年 股價與EPS的關係
⚫ 2023 EPS 應該有機會2.5~3元 (旺年匯+逸品 入帳)
⚫ 2024 EPS 應該有機會 >２元 (The One 入帳)

EPS >2 EPS>2

當年 最高價

隔年 最高價
EPS EPS
 炎洲

資料來源: 公開資訊觀測站 炎洲法說會資料

 炎洲

EPS 0.3

EPS 大概1

EPS 0.6

資料來源: 公開資訊觀測站 炎洲法說會資料

 炎洲

公司說獲利有 1.5元左右

資料來源: 公開資訊觀測站 炎洲法說會資料

 炎洲董事長 李志賢 申報信託
⚫ 公司董事長 是最知道 公司 知道未來營收良好, 配息很多的人
⚫ 信託後, 配息可以節稅

⚫ 長虹/宏璟/順達 信託後的幾年 都是 營收+配息高峰, 有利股價上漲

2022/11/23
信託
 長虹董事長 李文造 不停申報信託
⚫ 長虹 最近老闆也在信託 看好2024~2026的營收高峰

2023/3/14
信託
順達/ 宏璟 董事長 信託的經驗➔ 後面配息都好多, 股價也漲好高

順達 109/2月信託

2017/9月信託 2019/6月信託
宏璟
 炎洲 結論……再看一次前面說的
⚫ 2019~2021 完成 [修枝剪葉] 策略
◼ 2022越來越好, 每年基本EPS 1.3~1.5 回復到正常水準

⚫ 獲利預估
◼ 2022 EPS = 1.7, 2023配息1元
◼ 2023 EPS 應該有機會2.7~3元 (建案 旺年匯+逸品 入帳) →2024預計配息 6成以上, = 1.5元
◼ 2024 EPS 應該有機會 >２元 (建案 The One 入帳) → 2025預計配息6成以上, = 1.2元

⚫ 潛在bonus
◼ 公司公告處分 上海嘉定廠 利益為 1.5元EPS 炎洲
1.4倍
⚫ 目前現況 1.1倍
◼ 目前股價16元…本淨比0.85倍..... 0.8倍
20230510 進度更新
 2023 入帳建案追蹤
兩案皆確定於今年入帳
⚫ 旺年匯: 預計5月底拿到使照, Q3準時認列交屋 ( EPS 0.3)
⚫ 旺洲逸品:外牆鷹架快拆完, 加上使照, 驗屋, 過去經驗大概10月開始認列交屋 (EPS 1)

法說會資料 旺年匯 旺洲逸品

公司給大股東的信
⚫ 萬洲石化已經處分
⚫ 卸下十年的包袱
⚫ 財務結構優化
⚫ 公司目前淨值比<1
⚫ 實際價值高於市場
⚫ 公司致力於轉型
⚫ 市場會反映價值

個人推測….公司在意股東
會照顧大家
如有雷同 純屬巧合 (請看下頁)
 地緣券商
⚫ 元大新盛 持續買入 44000張左右

1 炎洲股份有限公司

2 元大-新盛

累積44000張
2
 配息率 再次跟 發言人確認 炎洲
⚫ 維持過去兩年 配息率 (可能是58~68%)
⚫ 現金配息為主,不會再配股
⚫ 萬洲石化6.4億都收回來,今年和明年共三個完銷建案共58億入帳,所
以集團總共有64.4億現金流入,強調財務體質越來越好

配息率
 上海嘉定廠 進度
⚫ 大陸上海嘉定廠出售案持續進行中
⚫ 有人出價 但是價格還沒到 繼續一邊出租一邊賣, 預計 EPS 1.5
(附件)
2023年初
當時勤美的研究報告
 勤美 (1532)
股本37.6億 / 淨值33.96

鑄鐵本業賺錢
大案 - 勤美之森入帳
 先說結論
⚫ 2023~2024 是10年來, 勤美集中入帳 最密集的一次, 預計2年共認列約 12 元EPS
⚫ 目前 本淨比0.85倍左右, 過去20年來 獲利高峰, 本淨比約1.1~1.4倍
⚫ 不扣配息, 預計2024淨值達到47以上
建設事業
 璞真永吉 工程進度
⚫ 2022 12月已拿使照, 2023 5月認列 ➔ EPS 1.1
 一方璞真 工程進度
⚫ 預計2023 Q3認列 ➔ EPS 0.2
 勤美之森 工程進度
⚫ 預計2023 Q3拿使照, 2023 Q4 認列20% ➔ EPS 7
⚫ 目前銷售 158/209=75%, 以實價登錄回推總銷110~120億 之間
金屬成型
⚫ [金屬成型事業部] 是勤美本業
⚫ 以下資料來源: 勤美法說會資料
⚫ 只要記得 每年獲利 最近會從1.5元….陸續增加到1.7…增加到2元即可
股價/ 配息/淨值
分析
 EPS爆發, 高配息, 有對到股價較高
⚫ 2023~2024是入帳高峰, EPS達7元
⚫ 過去入帳高峰, EPS達4元時, 股價 落在35~45, 現在才20幾元

現在
 技術分析 (週MACD)
⚫ MACD兩條線 在0軸以下, 過去看起來 是相對低點

剛好是 剛好是 剛好是 接下來 迎接

EPS EPS EPS 勤美之森
高峰 高峰 高峰
? 2023+2024
EPS歷史新高

相對低點 相對低點 相對低點 相對低點

0軸以上 0軸以上 0軸以上 0軸以上?

0軸以下 0軸以下 0軸以下 0軸以下

 鐵板價格 貼著淨值走
⚫ 淨值0.8倍是鐵板價
⚫ 過去20年 入帳高峰, 淨值落在1.1~1.4倍左右
⚫ 目前淨值33.96, 勤美之森入帳後, 淨值達46左右

1.4倍
1.1倍
0.8倍
 長期穩定的配息率
⚫ 連續30年配息, 長期配息率超過6成
 2023~2024配息率會提高
法說會提到
⚫ 2009, 2013獲利爆發, 當時有資金需求, 配息率4成
⚫ 2023~2024勤美之森大入帳, 目前公司手頭資金充足,配息率目標>5成

當年/隔年 最高

EPS

配息率
 長年以來的股價特性
⚫ 過去15年現象, 每年股價都摸到33以上, 不論公司獲利如何

當年最高 EPS
 董監持股% 越來越高
⚫ 董監持股 越來越高
⚫ 2020 持股 16.4% → 2022年 持股 20%

2022 2021
20%

2021 2020
16.4%
 大股東 – 國票長城

14500張

國票長城
0張
 大股東 – 元富

12000張

元富
0張