貨櫃航運假消息的解釋

報告人：宏遠投顧
日期：2021.10.06

宏遠投顧⺟公司宏遠證券為
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 消息不是真實，但股⺠深受其害

社群影響力對台股影響越來越大，主管機關需正視
 重複下單? 沒有庫存及用散裝船載貨，如何重複下單?
 運價3天大跌3個月跌幅新聞? 過度誇大，有違事實。
 即使簽⻑約，將來仍然可能毀約? 但毀約成本多高?
 2022年獲利大減，甚至2023年不賺錢? 以目前運價來說，
沒有這樣情況。

消息不是真實，但股價⼤跌，股⺠深受其害
 目前運價沒有什麼跌，討厭的是假訊息⼀直出來，搭配有影
響力(做空)的⼈⼀直吆喝，造成股價大跌，股⺠深受其害。
 刻意打壓貨櫃航運股影響台股重大，因為獲利最好且本益比
最低的股票不漲甚至下跌，傳產漲價股漲不動甚至被拖累。
 除非全球經濟崩潰，需求突然不見，上述情況才會發生。
 社群刻意散布的非真實消息，對台股影響力越來越大，尤其
作空，這是未來主管機關必須要正視的議題。
 對貨櫃航運假消息的解釋

運價大跌新聞，過度誇大，有違事實。
新聞媒體 先前 報導：
09月28⽇新聞報導【暴漲的海運費涼了！美⻄線“3天跌去3個月的漲幅”】
宏遠說明：
運價分為兩種： 航商報價 跟 貨代報價
可以想成 電影院(航商) 跟 黃牛(貨代；沒有貶低 貨代 的意思，只是方便說明)
看電影的人潮洶湧（全球外貿強勁，港口嚴重壅塞）
電影院（航商）很快賣光電影票（船舶艙位），
但是，電影開映前（船舶即將啟航，⼗⼀⻑假將臨）
黃牛(貨代)手上還有先前喊出天價的電影票(船舶艙位)沒有賣出
因為價格太高（航商價格7~8千；貨代可能喊到2.5~3.0萬）
不快賣出，黃牛(貨代)就要吞下損失，所以立刻大降價出清（船舶艙位從2.5萬降到
1.5萬）
這時就會出現所謂黃牛(貨代)大降價40%的狀況，但實際上，電影院(航商)根本不
受影響。
 對貨櫃航運假消息的解釋

航商不會天天報價；新聞天天寫運價跌，過度誇大
貨櫃船舶不會天天靠港（這不是捷運跟火車），沒有天天報
價的必要:
航商 跟 上海航交所 做 運價 報備，通常提前1個月
跟客戶報價 頂多 2個禮拜更新⼀次
只有負責 收集 零散貨 的 眾多貨代 會天天報價 搶客戶 或 炒運價
（光台灣就有超過1千家貨代）
所以，新聞 天天寫的運價波動，其實引用的是 貨代報價。
FBX貨櫃運價指數 天天 更新，引用的亦是 貨代報價。
但是投資人投資的個股是航商
所以應該要關注航商本身的運價報價，而非 投機 且 波動很高 的貨代報價
只有航商報價才能真實反映市場供需。
 對貨櫃航運假消息的解釋

限電 及 ⻑假，貨量減少，但影響SCFI運價有限
(1)限電及⻑假，貨量減少，SCFI運價，仍是歷史次高，單周跌
幅僅0.64%
09月下旬，中國因缺煤而大規模限電，造成工廠大量停工 ；
2021年，⼗⼀⻑假，從10月01日 ~ 07日，連續休假七日 ；

09月下旬 ~ 10月上旬，貨量會明顯減少，合理來說，市場
應會搶在⼗⼀⻑假前，考量貨量將減少⽽提前⼤幅降價。

09月30日最新公布的SCFI貨櫃運價指數，僅下跌0.64%。
09月30日最新公布的WCI貨櫃運價指數，僅下跌0.15%。
附註：
貨櫃航運的正常季節性，07 ~ 08月最旺，09月小旺，10月旺季收尾 ； 09月 ~ 隔年03月底，是運價 季節
性 下滑 的時間。亦即，從09月初開始，投資人如果看到「運價下滑」是很正常的，無須大驚小怪。
 對貨櫃航運假消息的解釋

⼗⼀⻑假前的跌幅，明顯⼩於歷史往例，展望強勁
(1)限電停產，但⼗⼀⻑假前的跌幅，明顯⼩於往例；貨櫃航
運展望強勁:
航商，考量⼗⼀⻑假，⼯廠停⼯，貨量⼤減，通常會在休假前，殺價搶
貨，拉⾼船舶裝載率，造成⼗⼀⻑假前⼀週的運價下跌。

過去幾年 ⼗⼀⻑假 前⼀周 SCFI運價表現（剔除 疫情嚴重的2020年）：

2017年⼗⼀⻑假的 前⼀周：SCFI運價指數 – 2.7%；
2018年⼗⼀⻑假的 前⼀周：SCFI運價指數 – 2.2%；
2019年⼗⼀⻑假的 前⼀周：SCFI運價指數 – 1.5%；
依慣例，⼗⼀⻑假 前⼀週 SCFI運價會下跌，幅度為 -1.5 % ~ - 2.7%；

2021年⼗⼀⻑假 前⼀周 SCFI貨櫃運價指數（09月30日發布）

僅 – 0.64%（本次⼗⼀⻑假前，還遇到中國⼤規模限電停產）。
顯示，即使世界工廠中國因缺電而停工，但全球貨櫃航運景氣依然強勁
 對貨櫃航運假消息的解釋

利空消息沒有影響運價(基本面)，卻重擊股價。
10月01日單日
4,614
3Q利空開始後
運價沒有修正，但股價卻下滑
⻑榮股價前波⾼點07月06日
陽明股價前波高點07月07日 09月09日
達飛宣布
凍漲運價
07月08日
拜登宣布
09月28日
2Q / 2021 媒體報導
SCFI平均 3,240
⻑榮 EPS 7.87
調查運價 美⻄線3天跌
陽明EPS 9.89 掉3個月漲幅
1Q / 2021 萬海EPS 7.78
SCFI平均 2,782
⻑榮 08月31日
媒體報導中
EPS 6.75

美國線
陽明EPS 7.02
萬海EPS 6.02 國管制美國
4Q / 2020
SCFI平均 1,867 ⻑約換約 線運價

利空很嚇人
⻑榮 EPS 2.74
陽明EPS 3.20
萬海EPS 3.50

運價依然在
3Q / 2020
SCFI平均 1,182
⻑榮

高檔
EPS 1.67
陽明EPS 0.86
萬海EPS 0.81
 全球對貨櫃航運需求太強勁

美國 零售銷售 持續處在高檔
08月YoY + 15.06%
美國零售銷售 每月 金額
2021年06月，全美零售聯合會（NRF）認為，美國解封後
，消費者支出將有強勁表現。 估計美國2021年零售額，
YoY + 10.5％ ~ 13.5％。
註：NRF的預測，涵蓋 線上 與 實體商店 銷售，但不包含餐廳、汽車與汽油。

疫
情
 全球對貨櫃航運需求太強勁

美國 淡季 零售業 銷售強勁
美國零售銷售金額；百萬美元
2021年01月576,466 ； 2019年01月502,724 ； 成⻑14.7%
2021年02月559,970 ； 2019年02月502,627 ； 成⻑11.4%
2021年03月623,119 ； 2019年03月510,320 ； 成⻑22.1%
2021年04月628,751 ； 2019年04月512,326 ； 成⻑22.7%
2021年05月620,119 ； 2019年05月513,870 ； 成⻑20.7%
2021年06月625,405 ； 2019年06月515,911 ； 成⻑21.2%
2021年07月614,313 ； 2019年07月519,447 ； 成⻑18.3%
2021年08月618,676 ； 2019年08月521,833 ； 成⻑18.6%
附註：2020年受到疫情衝擊，因此，採取2019年做為比較對象。
 全球對貨櫃航運需求太強勁

零售商 爭搶 包船，顯示，運輸需求強勁
零售商 家得寶(Home Depot)，2021年07月包船運貨。
電商 Amazon(亞馬遜)，2021年07月向萬海包船。
電商 阿里巴巴 包 3,000 TEU貨櫃船，投入美⻄線，2021年08月啟航。
沃爾瑪（Walmart）08月下旬表示，沃爾瑪專門租船運送商品，確保庫存。
零售商Dollar Tree，08月底表示，簽訂 3年⻑約 貨櫃船，確保到貨量
（1Q / 2021，貨櫃履約到港85% ； 3Q僅剩60%）。
貿易商特力(2908 TT)，08月底表⽰，即便在美國擁有東、⻄岸兩⼤倉，
但為趕出貨，考慮與同業共同包船。
全球最大的家具零售商宜家(Ikea)，09月，宣布自行包船。
美國第2大零售商好市多Costco，09月下旬，租用3艘800 ~1,000 TEU貨櫃
輪，租期1年。
10月初可口可樂包3條散裝船載送原物料。
 全球對貨櫃航運需求太強勁

美國9月製造業ISM客戶端存貨指數在20多年新低，當您家裡沒有鍋碗瓢
盆柴米油鹽醬醋茶、缺乏日常生活及工作用品，您會不買嗎? 當然不會，
預期補庫存仍將持續，不會因旺季過後就不補庫存。

即使聖誕節禮物欠缺，也會在買得到再補，如同華⼈過年的紅包⼀樣。

2021年 10月 01日 發 布

最 新 數 據 ： 2021年 09月 09月 指 數 偏 低 ：
證明 美國 進口 商
仍必 須大 量進 口貨 物
美國沒庫存，不會旺季過後就不補庫存

以往庫存從低點補到高點至少需1.5~2.5年，今年7月庫存
創新低，又因Just in Time崩解，廠商會多補安全庫存，預
期補庫存至少可延續到2022年底到2023年底。
 碼頭港口及基礎建設嚴重落後

船舶延誤時間，⼀年⾼過⼀年，暗⽰塞港常態化。

〈 〈 〈
 碼頭港口及基礎建設嚴重落後

美國 ⻑灘港 延⻑ 營業時間
美國⻑灘港，09月13日，從周⼀到週四
實行每天24小時全天候運營(此前運營時間為16小時)
並預計最終可能將24小時運營的時間擴大到全週7天。

2021.10.01日新聞：
⻑灘港⾃09月13⽇起，允許卡⾞司機在週⼀⾄週四凌晨3~7時
領取貨櫃。
但到目前為止，沒有半輛車在這段期間來取貨。
 碼頭港口及基礎建設嚴重落後

美國 洛杉磯港 沒有 延⻑ 營業時間
洛杉磯港⽬前沒有延⻑開放時間的具體計劃：
因卡車司機不願意晚上拉貨，部分原因在於配送中心
夜間關閉。

另⼀種緩解港⼝擁堵的⽅法
先將集裝箱拉到另⼀個堆場，堆放在⼀個底盤上再運
走；更加費錢，需要用卡車運兩次，還要額外花費支
出以租賃底盤。
 碼頭港口及基礎建設嚴重落後

美國，不只塞港，後端的鐵路運輸壅堵嚴重

全球第5大集裝箱運輸公司
赫伯羅特統計：
09月 11個 主要鐵路倉庫
集裝箱平均滯留時間9.8天
高於05月份6.7天
高於02月份5.9天
 貨櫃航運公司獲利更好

對貨櫃航運產業看法最保守的馬士基，今年三度調
高2021年財測獲利。
 運價指數與獲利預估

預估2021年台灣貨櫃航運公司EPS>35元

不含2021年H2及2022年新船增加貢獻，
箭頭所指2600點已是2021年運價最低，
簡單乘以12個月就有32及33元稅後EPS。

2600
陽明4月2.66元
萬海4月2.75元

2.75X12=33
2.66X12=31.9
 運價指數與獲利預估

2022年運價指數大跌機率低，運價指數均值超過3000點，
2022年EPS>35元；考慮新船及周轉率增加，2022年獲利
應該會更高，可挑戰50元以上。

若2年⻑約確定，保障2023~2024年航商獲利不會差，預估
可能可以賺30元以上EPS。

2022年貨櫃航運公司稅後EPS預估表
SCFI運價 2,600 3,000 3,500 4,000 > 4,500
指數均值

2022年稅 > 32元 35~40元 40~50元 50~60元 > 60元

後EPS預估
 2023年貨櫃船運力增加有限

2023年有增加較多新船，但減排碳及塞港未解，全
球運力增加很有限。
 2023年貨櫃船運力增加有限

2023年有增加較多新船，但減排碳及塞港未解，全
球運力增加很有限。
 2023年貨櫃船運力增加有限

2023年有增加較多新船，但減排碳及塞港未解，全
球運力增加很有限。
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