‫‪ -‬مطبوعة دروس ‪-‬‬

‫‪.....................................................................................‬‬

‫كمية العموـ االقتصادية والتجارية وعموـ التسيير‬

‫قسـ العموـ االقتصادية‬

‫أ‪ .‬د‪ /‬عبد الرحمان بن سانٌة‬

‫عنوان المطبوعة‬

‫أساسيات التحليل المالي‬

‫لطلبة السنة الثالثة علوم اقتصادٌة وطلبة الماستر‬

‫‪2018‬‬
‫‪1‬‬
 ‫قائمت محتىياث املطبىعت‬
‫الصفحت‬ ‫املىضىع‬ ‫الىحدة‬
‫‪10‬‬ ‫املحىر ألاول‪ :‬إلادارة املاليت‪ :‬أشاشياث نظريت‬

‫الىحدة ألاولى‪ :‬عمىمياث حىل إلادارة املاليت والتحليل املالي‬

‫‪10‬‬ ‫مفهىم إلاداسة املالُت‬ ‫‪‬‬
‫‪11‬‬ ‫أهذاف إلاداسة املالُت‬ ‫‪‬‬
‫‪13‬‬ ‫مهام املذًش املالي‬ ‫‪‬‬
‫‪17‬‬ ‫خالضت املدىس ألاوٌ‬ ‫‪‬‬
‫‪18‬‬ ‫املحىر الثاني‪ :‬مقدماث أشاشيت حىل التحليل املالي‬
‫‪18‬‬ ‫مفهىم الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫‪18‬‬ ‫أهمُت الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫‪19‬‬ ‫املعاًير املعخخذمت في الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫‪20‬‬ ‫أهىاع الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫‪20‬‬ ‫اظخعماالث الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫‪21‬‬ ‫املجاالث التي ٌؼؿيها الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫‪23‬‬ ‫ألادواث املعخخذمت في الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫‪24‬‬ ‫‪ ‬خالضت املدىس الثاوي‬
‫‪29‬‬ ‫املحىر الثالث‪ :‬مكىناث قائمت املركز املالي‬

‫الىحدة الثانيت‪ :‬دراشت وجحليل قائمت املركز املالي‬

‫‪29‬‬ ‫حعشٍف كائمت املشهض املالي‬ ‫‪‬‬
‫‪29‬‬ ‫شيل امليزاهُت‬ ‫‪‬‬
‫‪30‬‬ ‫أضىٌ امليزاهُت وفم الىظام املداظبي املالي الجضائشي‬ ‫‪‬‬
‫‪32‬‬ ‫خطىم امليزاهُت وفم الىظام املداظبي املالي الجضائشي‬ ‫‪‬‬
‫‪37‬‬ ‫خالضت املدىس الثالث‬ ‫‪‬‬
‫‪38‬‬ ‫املحىر الرابع‪ :‬التحليل املالي بناء على قائمت املركز املالي‬
‫‪38‬‬ ‫‪ ‬أظغ بىاء امليزاهُت املالُت ومجمىعاتها الشئِعُت‬
‫‪39‬‬ ‫‪ ‬مفهىم سأط املاٌ العامل (حعشٍفه‪ ،‬هُفُاث خعابه‪ ،‬أهىاعه‪ ،‬جدلُل‬
‫الىغعُت املالُت باظخخذامه‪ ،‬وخذود رلً)‬
‫‪41‬‬ ‫‪ ‬الاخخُاج في سأط املاٌ العامل (حعشٍفه‪ ،‬ؾشٍلت خعابه‪ ،‬هُفُاث‬
‫وشىئه‪ ،‬أهىاعه‪ ،‬وؾشق خعابها)‬
‫‪44‬‬ ‫دساظت الخىاصن املالي وجدلُل الخضٍىت (املعادلت الاظاظُت للخضٍىت‬ ‫‪‬‬
‫وجدلُل وغعُاث الخضٍىت الطافُت) * خالضت املدىس الشابع‬
‫‪2‬‬
 ‫‪54‬‬ ‫املحىر الخامض‪ :‬مفهىم حدول حصاباث النتائج وطرق عرضه‬

‫النتائج‬
‫الىحدة الثالثت‪ :‬دراشت وجحليل حصاباث‬
‫‪54‬‬ ‫‪ ‬حعشٍف حذوٌ خعاباث الىخائج‬
‫‪54‬‬ ‫‪ ‬حذوٌ خعاباث الىخائج خعب الؿبُعت‬
‫‪58‬‬ ‫‪ ‬حذوٌ خعاباث الىخائج خعب الىظُفت‬
‫‪62‬‬ ‫املحىر الصادس‪ :‬ألارصدة الىشيطيت للتصيير‬
‫‪62‬‬ ‫‪ ‬مفهىم ألاسضذة الىظُؿُت للدعُير‬
‫‪62‬‬ ‫‪ ‬جدلُل ألاسضذة الىظُؿُت للدعُير وفم ‪SCF‬‬

‫‪75‬‬ ‫املحىر الصابع‪ :‬حدول التدفقاث النقدًت وطرق عرضه‬

‫الىحدة الرابعت‪ :‬دراشت وجحليل التدفقاث‬

‫النقدًت‬
‫‪75‬‬ ‫أهمُت حذوٌ الخذفلاث الىلذًت‬ ‫‪‬‬
‫‪76‬‬ ‫مخخلف أهىاع الخذفلاث الىلذًت‬ ‫‪‬‬
‫‪77‬‬ ‫ؾشق عشع حذوٌ الخذفلاث الىلذًت‬ ‫‪‬‬
‫‪78‬‬ ‫حذوٌ الخذفلاث الىلذًت وفم الىظام املداظبي املالي الجضائشي‬ ‫‪‬‬
‫‪85‬‬ ‫املحىر الثامن‪ :‬التحليل املالي باشتخدام حدول التدفقاث النقدًت‬
‫‪85‬‬ ‫‪ ‬مذخل‬
‫‪87‬‬ ‫‪ ‬جدلُل جذفلاث الخضٍىت مً أوشؿت الاظخؼالٌ‬
‫‪92‬‬ ‫‪ ‬جدلُل جذفلاث الخضٍىت مً أوشؿت الاظدثماس‬
‫‪94‬‬ ‫‪ ‬جدلُل جذفلاث الخضٍىت مً أوشؿت الخمىٍل‬
‫‪101‬‬ ‫املحىر التاشع‪ :‬النصب املاليت‪ :‬مفهىمها‪ ،‬أنىاعها ودالالتها‬
‫الىحدة الخامصت‪ :‬التحليل باشتخدام النصب املاليت‬

‫‪101‬‬ ‫ماهُت اليعب املالُت وهُيلت أهىاعها‬ ‫‪‬‬

‫‪103‬‬ ‫اليعب املالُت املشخلت مً كائمت املشهض املالي‬ ‫‪‬‬
‫‪501‬‬ ‫اليعب املالُت املشخلت مً كائمت الذخل‬ ‫‪‬‬
‫‪501‬‬ ‫اليعب املالُت املشترهت‬ ‫‪‬‬
‫‪551‬‬ ‫املحىر العاشر‪ :‬التحليل املتكامل باشتخدام النصب املاليت‪ :‬نمىذج دي بىنت‬
‫‪551‬‬ ‫الخعشٍف بىمىرج دي بىهذ‬ ‫‪‬‬
‫‪551‬‬ ‫جلُُم هذف حعظُم زشوة املعاهمين‬ ‫‪‬‬
‫‪551‬‬ ‫حعظُم الشبدُت‬ ‫‪‬‬
‫‪551‬‬ ‫‪‬‬
‫فعالُت إداسة ألاضىٌ‬
‫‪551‬‬ ‫‪ ‬الاظخخذام ألامثل ملػاعف خلىق امللىُت‬

‫‪3‬‬
 ‫‪511‬‬ ‫املحىر الحادي عشر‪ :‬أثر الرافعت التشغيليت‬

‫الىحدة الصادشت‪ :‬التحليل باشتخدام أثر الرافعت‬

‫‪511‬‬ ‫حعشٍف ازش الشافعت الدشؼُلُت‬ ‫‪‬‬
‫‪511‬‬ ‫حذوٌ الىخائج الخفاغلي‬ ‫‪‬‬
‫‪510‬‬ ‫عخبت املشدودًت‬ ‫‪‬‬
‫‪511‬‬ ‫كُاط خؿش الاظخؼالٌ‬ ‫‪‬‬
‫‪511‬‬ ‫املحىر الثاني عشر‪ :‬أثر الرافعت املاليت‬
‫‪511‬‬ ‫‪ ‬مفهىم الشافعت املالُت‬
‫‪511‬‬ ‫‪ ‬املشدودًت الاكخطادًت واملشدودًت املالُت‬
‫‪511‬‬ ‫‪ ‬أزش الشافعت املالُت‬

‫‪4‬‬
 ‫مقدمة‬

‫يعتبر مقياس التحميؿ المالي مف المقاييس الميمة لمطالب الجامعي في مختمؼ تخصصات‬
‫االقتصاد‪ ،‬حيث يفتح مداركو عمى الكثير مف المعارؼ في المجاؿ المالي‪ ،‬كيفيده جدا في إجراء‬
‫بحكثو الميدانية كاعداد مذكرة التخرج‪.‬‬

‫كيشتكي كثير مف الطمبة مف صعكبة نسبية في ىذا المقياس‪ ،‬كمف خالؿ تجربتي في تدريسو‬
‫تبيف أف األمر ال يرجع إلى صعكبة حقيقية في المضمكف بقدر ما يعكد إلى أمكر أىميا‪ :‬تثبيط‬
‫متكارث بيف الدفعات يقضي بصعكبة فيمو كالحصكؿ عمى درجات جيدة فيو‪ ،‬مما يجعؿ الطالب‬
‫يدرسو كأثر االنيزامية المتكارثة كاضح كمما التقى بمفيكـ جديد ال يعرفو‪ ،‬االختالؼ الكبير بيف‬
‫المراجع في تحديد كيفيات الحساب كتسمية المصطمحات مما يجعؿ الطالب يظف ما ىك أمر كاحد‬
‫شيئيف مختمفيف ‪ ،‬كعدـ الرجكع إلى النظاـ المحاسبي المالي الجزائرم ‪ SCF‬في التحميؿ كالعرض‪،‬‬
‫حيث يجد الطالب نفسو يتعامؿ في الدرس مع قكائـ كنماذج تختمؼ في مضمكنيا عما سيجده في‬
‫الكاقع عند القياـ ببحكثو‪.‬‬

‫مف أجؿ ذلؾ‪ ،‬عقدت العزـ عمى إعداد ىذه المطبكعة البيداغكجية التي تعرض أساسيات‬
‫التحميؿ المالي بطريقة منيجية مبسطة‪ ،‬تراعي البرنامج الكزارم لممقياس‪ ،‬مع االستناد إلى ‪،SCF‬‬
‫كاستيداؼ إفادة غير المتخصص كمساعدتو في فيـ المكضكعات التحميؿ المالي انطالقا مف أسس‬
‫مبسطة‪.‬‬

‫كلقد حرصت عمى تمييز المكاضيع الكبرل في كحدات مستقمة متتابعة‪ ،‬تستيدؼ كؿ كحدة‬
‫منيا مجمكعة مف األىداؼ العممية المعمف عنيا في بدايتيا‪ ،‬كتتضمف محكريف بخالصة تثبت أىـ ما‬
‫تـ شرحو‪ ،‬باإلضافة إلى تطبيقات تضـ أسئمة لمتقكيـ الذاتي تعتبر أداة لممراجعة الذاتية‪ ،‬كتماريف‬
‫تطبيقية مع الحمكؿ‪.‬‬

‫تضمنت المطبكعة ستة كحدات رئيسية‪ ،‬الكحدة األكلى تعرض عمكميات حكؿ اإلدارة المالية‬
‫كالتحميؿ المالي في محكريف‪ ،‬األكؿ ي ستعرض أساسيات نظرية حكؿ اإلدارة المالية‪ ،‬كالثاني مقدمات‬
‫أساسية حكؿ التحميؿ المالي‪ ،‬كتعتبر ىذه الكحدة مدخال ىاما يضع الطالب عمى مسار المقياس‪.‬‬

‫‪5‬‬
‫الكحدة الثانية ركزت عمى أىـ قائمة مالية كىي قائمة المركز المالي‪ ،‬حيث تـ التطرؽ إلييا في‬
‫محكريف‪ ،‬األكؿ تضمف عرضا لمميزانية كتحميؿ مككناتيا كفؽ ‪ ،SCF‬كالثاني كيفية تحميؿ ىذه القائمة‬
‫باستخداـ مؤشرات المعادلة األساسية لمخزينة‪.‬‬

‫الكحدة الثالثة اعتنت بدراسة القائمة المالية اليامة الثانية كىي جدكؿ حسابات النتائج مف‬
‫خالؿ التعريؼ بمحتكياتو كطرؽ عرضو كفؽ ‪ SCF‬في محكر أكؿ‪ ،‬ثـ تحميؿ االرصدة الكسيطية‬
‫التي يتضمنيا في محكر ثاف‪.‬‬

‫الكحدة الرابعة ركزت عمى ثالث أىـ قائمة مالية كىي جدكؿ تدفقات الخزينة‪ ،‬حيث تضمف‬
‫المحكر األكؿ مف ىذه الكحدة عرضا لمحتكيات ىذه القائمة كفؽ ‪ ،SCF‬كتضمف المحكر الثاني منيا‬
‫عرضا ميما –قمما يتطرؽ إليو‪ -‬لكيفية التحميؿ المالي باستخداـ التدفقات النقدية‪.‬‬

‫أما الكحدة الخامسة فقد تـ تخصيصيا لمكضكع يعتبر بمثابة القمب لمقياس التحميؿ المالي‪،‬‬
‫كىك التحميؿ باستخداـ النسب المالية‪ ،‬حيث استيدؼ المحكر األكؿ منيا مساعدة الطالب عمى‬
‫تمخيص النسب في مجمكعات مضبكطة كتقديـ عبارات حسابيا بما يغنيو عف الرجكع إلى مراجع‬
‫أخرل‪ ،‬حيث كثي ار ما يضيع الطالب في ذلؾ بسبب كثرة النسب المالية كاختالؼ مسميات ما يدخؿ‬
‫فييا مف مرجع إلى آخر‪ .‬أما المحكر الثاني مف ىذه الكحدة فقد قدـ نمكذج دم بكنت كنمكدج متكامؿ‬
‫لمتحميؿ باستخداـ النسب المالية‪.‬‬

‫أخي ار ركزت الكحدة الساد سة عمى جزء ىاـ في التحميؿ المالي‪ ،‬كىك التحميؿ باستخداـ أثر‬
‫الرافعة سكاء الرافعة التشغيمية أك الرافعة المالية‪ ،‬كذلؾ في محكريف‪.‬‬

‫كبذلؾ اكتممت محاكر ىذه المطبكعة في اثني عشر محك ار –كعدة أشير السنة المالية‪-‬‬
‫كرجائي أف يعـ بيا النفع لطالبنا‪ ،‬مع العزـ –إف شاء اهلل‪ -‬عمى شفعيا بمطبكعة أخرل تتضمف‬
‫ممخصات مقتضبة مع تماريف مف مستكل أعمؽ‪ ،‬كحاالت عممية شاممة‪ ،‬إذ أف ما قدـ مف تطبيقات‬
‫في ىذه المطبكعة ال يتعدل حدكد تثبيت المفاىيـ كايضاح األفكار‪.‬‬

‫‪6‬‬
 ‫ألاهداف العامت للمقرر‬

‫‪ .5‬جضوٍذ الؿالب بأظاظُاث في إلاداسة املالُت والخدلُل املالي ال‬

‫ٌععه عذم إدساهها‪،‬‬
‫‪ .1‬جذسٍب الؿالب على الخعامل مع اللىائم املالُت إعذادا‬
‫وفهما وجدلُال‪،‬‬
‫‪ .1‬جضوٍذ الؿالب بأدواث جدلُلُت للخعامل مع املعلىماث الخام‬
‫املىحىدة في اللىائم املالُت‪،‬‬
‫‪ .4‬سفع مذاسن الؿالب في ملُاط الخدلُل املالي إلى معخىي‬
‫ًمىىه مً الخىظع واملؿالعت الزاجُت إلى مىاغُع أخشي في‬
‫راث امللُاط‪.‬‬

‫‪7‬‬
 ‫‪ 1‬الىحدة ألاول ـ ـ ـى‬

‫عموميات حول‬
‫اإلدارة المالية و التحليل المالي‬

‫‪8‬‬
 ‫ألاهداف املتىخاة من الىحدة ألاولى‬
‫إلاملام بمفهىم إلاداسة املالُت وظشوف وشأتها وجؿىسها‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫الخمىً مً فهم امللطىد بخعظُم زشوة املالن ههذف سئِس ي لإلداسة املالُت‬ ‫‪‬‬
‫ومدذودًت هذف الشبذ‪،‬‬
‫إدسان املهام الشئِعُت للمذًش املالي وجدذًاتها‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫إلاملام بمفهىم الخدلُل املالي وإدسان حىاهب أهمُخه واملعخفُذًً مىه‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫فهم املعاًير ألاظاظُت املعخخذمت في الخدلُل املالي‪ ،‬وأهىاع الخدلُل‬ ‫‪‬‬
‫املعخخذمت‪،‬‬
‫جدذًذ املجاالث الىبري التي ٌؼؿيها الخدلُل املالي‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫الخعشف على ألادواث املعخخذمت في الخدلُل املالي‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫محاور الوحدة األولى‬

‫املحىر ألاول‪ :‬إلادارة املاليت‪ :‬أشاشياث نظريت‬

‫مفهىم إلاداسة املالُت‬ ‫‪‬‬

‫أهذاف إلاداسة املالُت‬ ‫‪‬‬
‫مهام املذًش املالي‬ ‫‪‬‬
‫خالضت املدىس ألاوٌ‬ ‫‪‬‬

‫املحىر الثاني‪ :‬مقدماث أشاشيت حىل التحليل املالي‬

‫مفهىم الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬

‫أهمُت الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫املعاًير املعخخذمت في الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫أهىاع الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫اظخعماالث الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫املجاالث التي ٌؼؿيها الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫ألادواث املعخخذمت في الخدلُل املالي‬ ‫‪‬‬
‫خالضت املدىس الثاوي‬ ‫‪‬‬

‫‪9‬‬
 ‫إلادارة املاليت‪ :‬أشاشياث نظريت‬ ‫املحىر ‪1‬‬
‫" إن زيادة ثروة المساهمين مع مرور الزمن هي أساس كل خطوة نقوم بها"‬
‫‪ Roberto Goizueta -‬المدير التنفيذم السابؽ لشركة كككا ككال ‪-‬‬

‫‪.1‬مفيوـ اإلدارة المالية‬

‫‪ 1-1‬التطور التاريخي‬
‫‪1‬‬
‫تطكر مفيكـ اإلدارة المالية تبعا لمتطكرات الحاصمة في البيئة الدكلية لألعماؿ‪:‬‬

‫‪ ‬ففي البداية كاف مفيكـ اإلدارة المالية ينحصر في الجكانب المحاسبية كاإلجرائية فقط‪ ،‬حيث‬
‫كاف الدكر البارز فييا لممحاسبيف‪ ،‬ككاف االىتماـ فييا منصبا عمى القياـ باالعماؿ‬
‫المحاسبية كتحديد النتائج‪.‬‬
‫‪ ‬بعد الحرب العالمية األكلى‪ ،‬كنتيجة ألزمة الكساد العالمي في ثالثينيات القرف العشريف‬
‫أضيؼ بعد آخر لإلدارة المالية كأصبحت تعنى –باإلضافة إلى الجكانب اإلجرائية – بالبحث‬
‫عف الييكؿ التمكيمي األمثؿ مف خالؿ البحث عف مصادر التمكيؿ كتحديد تكمفتيا كاالختيار‬
‫بيف البدائؿ المتاحة منيا‪ ،‬كقد سادت ىذه المرحمة حتى نياية الحرب العالمية الثانية‪.‬‬
‫‪ ‬بعد ذلؾ‪ ،‬كنظ ار لمتطكر اليائؿ في مجاؿ تكنكلكجيا المعمكمات كاالتصاؿ‪ ،‬كاحتداـ المنافسة‬
‫في بيئة األعماؿ‪ ،‬تكسع مفيكـ اإلدارة المالية ليشمؿ كافة الق اررات المتعمقة بػ‪:‬‬
‫‪ -‬البعد المحاسبي اإلجرائي‪،‬‬
‫‪ -‬البعد التمكيمي (القرار التمكيمي)‪،‬‬
‫‪ -‬البعد االستثمارم‪ :‬اتخاذ الق اررات الرشيدة في استثمار األمكاؿ كادارة األصكؿ‬
‫(قرار االستثمار كق اررات إدارة األصكؿ)‪.‬‬

‫‪ 2-1‬تعريؼ اإلدارة المالية‬

‫كأبسط تعريؼ لإلدارة المالية نقدـ تعريؼ ‪ S.C. Kuchal‬الذم يمقى قبكال كاسعا‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫"اإلدارة المالية تعنى بالحصكؿ عمى األمكاؿ كاستخداميا الفعاؿ في األعماؿ التجارية"‬
‫فالحصكؿ عمى األمكاؿ يقتضي ضمنا معرفة احتياجات الشركة كتقديرىا بدقة‪ ،‬ككذا‬
‫معرفة المصادر المتاحة لمتمكيؿ كتكمفة كؿ منيا‪ ،‬كما يقتضي أيضا اختيار البدائؿ األفضؿ‬

‫‪ 1‬السنفي عبد اهلل عبد اهلل‪ ،‬اإلدارة المالية‪ ،‬صنعاء‪ :‬دار الكتاب الجامعي‪ .2013 ،‬ص‪.16:‬‬
‫‪2‬‬
‫;‪Paramasivan C, Subramanian T. Financial Management. New Delhi: New Age International Pvt. Ltd., Publishers‬‬
‫‪2009 .p3.‬‬
‫‪10‬‬
‫التي تحقؽ المزيج التمكيمي األمثؿ‪ .‬كاالستخداـ الفعاؿ يقتضي التخصيص األمثؿ لألمكاؿ‬
‫بالشكؿ الذم يحقؽ أكبر عائد ممكف‪.‬‬

‫كبنكع مف التفصيؿ يراعي الجكانب المختمفة التي أصبحت تغطييا اإلدارة المالية كفؽ ما‬
‫كصمت إليو في تطكرىا التاريخي يمكف أف نعرؼ اإلدارة المالية بأنيا‪:‬‬

‫"مجمكعة الكظائؼ التي تتعمؽ بتحديد نتائج أعماؿ المنظمة كتقدير احتياجاتيا مف‬
‫األمكاؿ‪ ،‬كتكفيرىا بأنسب الشركط كبأقؿ تكمفة ممكنة‪ ،‬كاستخداميا االستخداـ األمثؿ كفقا‬
‫‪1‬‬
‫ألىداؼ المنظمة"‬

‫كالبد أف يفرؽ الطالب بيف اإلدارة المالية ككظيفة ميمتيا تحديد االحتياجات مف األمكاؿ‬
‫ثـ تحصيميا ثـ استخداميا االستخداـ األمثؿ‪ ،‬كبيف اإلدارة المالية كقسـ أك كحدة إدارية في‬
‫الييكؿ التنظيمي تعنى باألمكر المالية كذات ارتباط بمختمؼ األقساـ كإدارة األفراد كالتسكيؽ‬
‫كاإلنتاج كالبحث كالتطكير‪ 2.‬كىي كظيفة ارتكازية تحتؿ مكقع القمب في ىيكؿ المؤسسة‪.‬‬

‫‪ .2‬أىداؼ اإلدارة المالية‬

‫عادة ما يتـ تحديد ىدفيف أساسيف يسعى المدير المالي لتحقيقيما‪:‬‬
‫‪ -‬تعظيـ الربح‪،‬‬
‫‪ -‬تعظيـ الثركة‪.‬‬

‫‪ 1-2‬تعظيـ الربح‬
‫يقصد بتعظيـ الربح تعظيـ العائد الذم يحصؿ عميو حممة األسيـ‪ ،‬سكاء بطريؽ مباشر‬
‫كىك صافي األرباح المكزعة‪ ،‬أك بطريؽ غير مباشر كىك صافي األرباح المحتجزة‪ .‬فالمدير‬
‫المالي يختار عند تحميؿ البدائؿ البديؿ الذم يتكقع أف يحقؽ أكبر عائد مالي لحممة األسيـ‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫إال أف ىذا اليدؼ يكاجيو انتقاداف ىاماف‪:‬‬
‫‪ -‬تجاىؿ القيمة الزمنية لمنقكد‪،‬‬
‫‪ -‬عدـ مراعاة المخاطر‪.‬‬
‫‪ 1‬السنفي عبد اهلل عبد اهلل‪ ،‬مرجع سابؽ‪ ،‬ص‪.17 :‬‬
‫‪ 2‬سلٌمان عبد العزٌز عبد الرحٌم‪ ،‬التموٌل واإلدارة المالٌة‪ ،‬السودان‪ ،‬منشورات جامعة السودان المفتوحة‪ .5002 ،‬ص‪.3 :‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Voir:‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪Paramasivan C, Subramanian T. op cit .p6.‬‬
‫‪- James C. Van Horne, John M. Wachowicz, Jr. Fundamentals of Financial Management,13th‬‬
‫‪edition. England: Prentice Hall Inc. 2008. p4.‬‬

‫‪11‬‬
‫فبالنسبة لالنتقاد األكؿ‪ ،‬فإف حصكؿ المؤسسة عمى أرباح ال يعني بالضركرة تحقؽ‬
‫تدفقات نقدية لحممة األسيـ ألف ذلؾ يتكقؼ عمى قرار مجمس إدارة المؤسسة بتكزيع األرباح‪،‬‬
‫كعمى مدل تحقيؽ فائض في خزينة المؤسسة‪ ،‬ألف الربح مفيكـ محاسبي يبيف نتيجة الدكرة كال‬
‫يجب بالضركرة أف يصاحبو تحقيؽ فائض في الخزينة تبعا لالختالؼ الذم سنشرحو الحقا بيف‬
‫النتيجة كالخزينة‪.‬‬

‫كتبعا لذلؾ فإف المدير المالي حينما يركز عمى تعظيـ األرباح فإنو ال يأخذ في الحسباف‬
‫تكقيت تكزيع العكائد عمى المالؾ (حممة األسيـ) كالذيف يفضمكف الحصكؿ عمى عكائد حالية‬
‫بدال مف عكائد مستقبمية في ظؿ كجكد عامؿ التضخـ الذم يؤثر عمى القدرة الشرائية لمنقكد‪.‬‬

‫كبالنسبة لالنتقاد الثا ني‪ ،‬فإف السعي كراء تعظيـ األرباح قد يدفع إلى اتخاذ ق اررات‬
‫استثمار عالية المخاطر تحمؿ المؤسسة تكاليؼ عالية‪ ،‬كىك ما يؤثر سمبا عمى القيمة السكقية‬
‫ألسيميا نتيجة لتفضيؿ المستثمريف االستثمار في مشاريع ذات مخاطر منخفضة‪.‬‬

‫تجدر اإلشارة إلى كجكد انتقادات أخرل ليدؼ تعظيـ الربح كيدؼ لإلدارة المالية نذكر منيا‪:‬‬

‫‪ -‬أنو يؤدم إلى استغالؿ العماؿ ككذا المستيمكيف‪ ،‬كما أنو يؤدم إلى ممارسات غير‬
‫‪1‬‬
‫أخالقية في مجاؿ األعماؿ‪،‬‬

‫‪ -‬ال يسمح بفيـ أثر سياسة تكزيع األرباح عمى السعر السكقي لمسيـ‪ ،‬فيك (أم تعظيـ‬
‫‪2‬‬
‫الربح) يدفع إلى االحتفاظ باألرباح كاستثمارىا بأم عائد مكجب‪،‬‬

‫‪ -‬الربح ال يعني في الكؿ الحاالت االستخداـ األمثؿ لممكارد‪ ،‬فقد تزيد األرباح مع زيادة‬
‫المكارد مع ككف نسبة الزيادة في األرباح أقؿ مف نسبة الزيادة في المكارد كىك ما يعني‬
‫‪3‬‬
‫نقصاف العائد عمى االستثمار كبالتالي التأثير سمبا عمى القيمة الحالية لممؤسسة‪.‬‬

‫‪ 2-2‬تعظيـ ثروة المساىميف (المالؾ)‬

‫مف االنتقادات السابقة المكجية ليدؼ تعظيـ الربح كيدؼ يسعى المدير المالي لتحقيقو‬
‫يتكضح أف "تعظيـ العائد عمى السيـ" ليس نفسو "زيادة سعر السكؽ لمسيـ"‪ .‬فقد تحقؽ المؤسسة‬
‫أرباحا تعظـ العكائد لحممة األسيـ كلكف ال يعني ذلؾ بالضركرة ارتفاع السعر السكقي ألسيميا‬

‫‪1‬‬
‫‪Paramasivan C, Subramanian T. op. cit p 6.‬‬
‫‪2‬‬
‫;‪Hubert deLa Bruslerie, Analyse financière: information financière, évaluation, diagnostic. Paris: Dunod‬‬
‫‪2010. p4.‬‬
‫‪ 3‬سلٌمان عبد العزٌز عبد الرحٌم‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ . 96‬وأنظر فٌه انتقادات أخرى حول هدؾ تعظٌم الربح‪.‬‬
‫‪12‬‬
‫بؿ قد يترافؽ تعظيـ األرباح مع انخفاض السعر السكقي لألسيـ بسبب عدـ مراعاتو لتكقيت‬
‫تكزيع العكائد كعدـ مراعاتو لممخاطر‪.‬‬

‫لذلؾ فإف المقاربات الحديثة في مجاؿ األعماؿ تشير إلى أف اليدؼ الذم يمقى قبكال‬
‫كتكافقا كيدؼ محكرم لإلدارة المالية ىك تعظيـ ثركة المساىميف أك المالكيف (كىك اليدؼ الذم‬
‫كجدت الشركة في األساس مف أجمو)‪ ،‬أك بمعنى آخر تعظيـ القيمة الحالية الصافية لمشركة‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫كمؤشر ذلؾ ارتفاع القيمة السكقية ألسيميا‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫بؿ إف البعض يعتبره اليدؼ األساسي كالكحيد لإلدارة المالية‪.‬‬

‫إف ى دؼ تعظيـ ثركة المساىميف يأخذ في االعتبار العائد الحالي كالمتكقع لمسيـ‪،‬‬
‫كتكقيت تكزيع األرباح كالمخاطر كسياسة تكزيع األرباح كمختمؼ العكامؿ المؤثرة عمى السعر‬
‫السكقي لمسيـ‪ ،‬لذلؾ فإف نجاح ق اررات المدير المالي يحكـ عمييا في نياية المطاؼ مف خالؿ‬
‫‪3‬‬
‫تأثيرىا عمى سعر السيـ في السكؽ‪.‬‬

‫‪.3‬مياـ المدير المالي‬

‫تبعا لميدؼ المحكرم الذم يسعى المدير المالي إلى تحقيقو‪ ،‬كىك تعظيـ ثركة المساىميف‬
‫‪4‬‬
‫أك القيمة الحالية الصافية لمشركة‪ ،‬فإنو يمارس مجمكعة مف المياـ يتمثؿ أىميا فيما يمي‪:‬‬

‫‪ ‬تقدير االحتياجات المالية الالزمة لمنشاط‪،‬‬

‫‪ ‬التركيز عمى كيفية الحصكؿ عمى التمكيؿ مف المصادر المتاحة‪،‬‬
‫‪ ‬اتخاذ قرار االستثمار باالختيار –كبعناية‪ -‬بيف البدائؿ االستثمارية المتاحة‪ ،‬كباألخذ في‬
‫االعتبار العائد المتكقع كمبادئ السالمة كالسيكلة كالربحية‪،‬‬
‫‪ ‬إدارة التدفقات النقدية بما يساعد عمى تحقيؽ كضعية سيكلة مريحة في المدل القصير‪،‬‬
‫‪ ‬التنسيؽ مع مختمؼ األقساـ الكظيفية األخرل بالمؤسسة‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪Paramasivan C, Subramanian T. op. cit p 7.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Hubert deLa Bruslerie . op cit. p2.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪James C. Van Horne, et autres, op. cit. p 4.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪Paramasivan C, Subramanian T. op. cit p 8.‬‬
‫‪13‬‬
 ‫كفيما يمي شكؿ يمخص ىذه المياـ‪:‬‬
‫شكؿ رقـ ‪ :01‬مياـ المدير المالي‬
‫القسم ‪1‬‬

‫تقدٌر االحتٌاجات المالٌة‬

‫إدارة‬ ‫القسم ‪2‬‬
‫القسم ‪3‬‬ ‫التدفقات‬ ‫الحصول‬
‫المدٌر المالً‬
‫النقدٌة‬ ‫على التموٌل‬

‫استثمار األموال‬

‫القسم ‪4‬‬

‫‪Source : Paramasivan C, Subramanian T. op. cit p 8.‬‬

‫‪ ‬فبالنسبة لمميمة األولى المتعمقة بتقدير االحتياجات المالية الالزمة لمنشاط‪ ،‬فإف المدير‬
‫المالي يقكـ بتقدير احتياجات النشاط المختمفة (أصكؿ ثابتة‪ ،‬قكل عاممة‪... ،‬الخ) ثـ‬
‫ترجمتيا في ميزانيات تقديرية‪ ،‬مع كضع برامج زمنية لتكفير األمكاؿ المطمكبة‪.‬‬

‫‪ ‬كبالنسبة لمميمة الثانية لممدير المالي كالمتعمقة بالحصكؿ عمى األمكاؿ مف مصادرىا‬
‫المتاحة‪ ،‬فإنو يمكنو المجكء‪:‬‬
‫‪ -‬إما إلى التمكيؿ بالممكية (التمكيؿ بالمصادر الداخمية)‪ :‬رفع رأس الماؿ‪ ،‬االحتياطات‪،‬‬
‫األرباح المحتجزة‪.‬‬
‫‪ -‬كاما عف طريؽ االقتراض (التمكيؿ بالمصادر الخارجية) سكاء بقركض متكسطة أك‬
‫طكيمة األجؿ تمكؿ اإلنفاؽ االستثمارم‪ ،‬أك بقركض قصيرة األجؿ‪ ،‬كالتسييالت‬
‫االئتمانية التي تقدميا المصارؼ لفترة أقؿ مف سنة (االئتماف المصرفي)‪ ،‬أك التسييالت‬
‫التجارية التي يمنحيا المكردكف في صكرة بضائع آجمة (االئتماف التجارم)‪.‬‬

‫‪ ‬أما الميمة الثالثة لممدير المالي فيي اتخاذ قرار االستثمار بالمفاضمة بيف البدائؿ المتاحة‪.‬‬
‫إف ىذه الميمة ظيرت مع الخمسينيات بعدما تكسعت مياـ المديريف المالييف –كبسبب‬
‫انتشار مفاىيـ القيمة الحالية‪ -‬إلى اختيار المشاريع االستثمارية‪ ،‬بعدما كانت مياميـ قبؿ‬
‫ذلؾ (في النصؼ األكؿ مف القرف العشريف) مقتصرة عمى جمع األمكاؿ كادارة المراكز‬

‫‪14‬‬
‫النقدية لشركاتيـ‪ 1.‬كتنطكم ىذه الميمة عمى "االستخداـ األمثؿ لممكارد" أك ما يسمى‬
‫"الكفاءة في تخصيص المكارد"‪ .‬كالكفاءة في مفيكميا العاـ ربط النتائج بالكسائؿ التي‬
‫ساىمت في تحقيقيا‪ ،‬حيث يتكجب عمى المدير المالي ‪-‬كىك يسعى إلى تحقيؽ ىدؼ تعظيـ‬
‫ثركة المساىميف‪ -‬أف يكجو المكارد المتاحة ‪-‬كالتي تتميز بالندرة كالتكمفة‪ -‬نحك االستخدامات‬
‫ذات المردكدية األعمى (كىذا ىك المنطؽ االقتصادم لخمؽ القيمة)‪.‬‬

‫‪ ‬الميمة الرابعة لممدير المالي (إدارة التدفقات النقدية) تتضمف الحديث عف مفيكـ ىاـ في‬
‫التحميؿ المالي كىك "المالءة" كتعني قدرة المؤسسة عمى ضماف سداد ديكنيا المستحقة في‬
‫كقتيا كبشكؿ دائـ‪ .‬أك بعبارة أخرل ضماف االنسجاـ بيف التدفقات النقدية الداخمة كالخارجة‪.‬‬
‫إف فقداف المؤسسة مالءتيا معناه السير نحك التكقؼ عف الدفع لمدائنيف كبالتالي السير نحك‬
‫اإلفالس كالزكاؿ‪.‬‬

‫تعتبر ميمة إدارة التدفقات النقدية مف المسائؿ الحرجة التي يكاجييا المدير المالي كالتي‬
‫‪2‬‬
‫تطرح باألساس‪:‬‬

‫‪ -‬مشكمة تقدير النقكد الكاجب االحتفاظ بيا لمكاجية االلتزامات (مشكمة السيكلة)‪،‬‬
‫‪ -‬مشكمة كيفيات استثمار (تكظيؼ) الفائض النقدم بما بحقؽ أرباحا كال يؤثر عمى سيكلة‬
‫المؤسسة‪.‬‬

‫فالزيادة في النقدية‪ ،‬أك النقص فييا كالىما يؤدم إلى مشاكؿ تؤثر عمى العائد أك تعيؽ‬
‫استمرار المؤسسة‪:‬‬
‫‪ -‬فنقص النقدية المتاحة يعرض المؤسسة إلى عدـ القدرة عمى سداد التزاماتيا في‬
‫مكاعيدىا المحددة‪ ،‬كىك ما يعرضيا إلى مشكمة "عدـ السيكلة ‪ " illiquidité‬في المدل‬
‫القصير‪ ،‬أك مشكمة "عدـ المالءة ‪ " insolvabilité‬في المدل البعيد‪ ،‬كيزيد مف احتماالت‬
‫تعرضيا لإلفالس‪.‬‬
‫‪ -‬كما أف نقص السيكلة النقدية يفكت عمى المؤسسة الفرص التي يمكف أف تتاح في مجاؿ‬
‫أعماليا كىك ما ينجر عنو ضياع أرباح كاف يمكف تحقيقيا لك تكفر الرصيد النقدم‬
‫الضركرم الستغالؿ الفرصة‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪James C. Van Horne, et autres, op. cit. p 2.‬‬
‫‪2‬‬
‫خٌري علً الجزٌري‪ ،‬إدارة مالٌة ‪ ،5‬مركز التعلٌم المفتوح‪ ،‬القاهرة‪ ،9663 ،‬ص ‪.5‬‬
‫‪15‬‬
‫‪ -‬أما زيادة النقدية عف الحد الضركرم فمعناه كجكد جزء مف األمكاؿ مجمد في شكؿ‬
‫أرصدة نقدية لـ يتـ استثماره‪ ،‬كبالتالي تفكيت فرصة الحصكؿ عمى أرباح‪ ،‬كىك ما قد‬
‫يؤثر عمى القدرة التنافسية لممؤسسة‪.‬‬

‫إف قدرة المدير المالي عمى إدارة التدفقات النقدية بكفاءة تضمف التكازف بيف الربحية‬
‫كالسيكلة (كفي ىذا إشارة ضمنية إلى كفاءة إدارة االصكؿ المتداكلة بالخصكص) ىك مف‬
‫المعايير اليامة في الحكـ عمى نجاحو في مجاؿ إدارة أمكاؿ الشركة كاستثمارىا‪.‬‬

‫‪ ‬أخي ار بالنسبة لمميمة الخامسة لممدير المالي‪ ،‬فإنو تمت اإلشارة إلى أف اإلدارة المالية‬
‫كمفيكـ تشير أيضا إلى جزء مف الييكؿ التنظيمي لممؤسسة‪ ،‬كىذا يقتضي مف المدير المالي‬
‫ممارسة ميامو التسييرية مف تخطيط كتنظيـ كتكجيو كرقابة بالشكؿ الذم يضمف األداء‬
‫‪1‬‬
‫الجيد لإلدارة التي يشرؼ عمييا‪:‬‬

‫‪ -‬ففي مجاؿ التخطيط‪ ،‬يقكـ بػ‪:‬‬

‫‪ o‬السير عمى كضع الميزانيات التقديرية كتقدير التدفقات‪،‬‬

‫‪ o‬السير عمى كضع برامج االستثمار كخططو‪،‬‬
‫‪ o‬تقدير األرباح المتكقعة كتكزيعاتيا المحتممة‪،‬‬
‫‪ o‬تقدير التكسعات المخطط ليا ‪...‬‬

‫‪ -‬كفي مجاؿ التنظيـ كالتكجيو ‪ ،‬يقكـ بػتكزيع االختصاصات كالمياـ عمى العامميف في‬
‫اإلدارة المالية كتكجيييـ بما يضمف فعاليتيـ كفاعميتيـ‪.‬‬
‫‪ -‬كفي مجاؿ الرقابة يسير عمى إنجاز مختمؼ عمميات المراجعة المالية كتقارير تقييـ‬
‫األداء مع معالجة االنحرافات‪.‬‬

‫‪ 1‬السنفي عبد اهلل عبد اهلل‪ ،‬مرجع سابؽ‪ ،‬ص‪.23 :‬‬

‫‪16‬‬
 ‫خالصة المحور األول‬

‫عشفذ إلاداسة املالُت جؿىسا جاسٍخُا وفم ألاخذار التي ؾبعذ مشهذ بِئت ألاعماٌ‬ ‫‪‬‬
‫دولُا‪ ،‬مىخللت مً الترهيز على عملُاث املداظبت وإظهاس الىخائج‪ ،‬زم جذبير الامىاٌ‬
‫الػشوسٍت لليشاؽ إلى مفهىم أوظع ٌشمل كشاساث الخمىٍل والاظدثماس وهفاءة إداسة‬
‫ألاضىٌ‪.‬‬
‫ٌعخبر هذف حعظُم الشبذ ههذف لإلداسة املالُت هذفا مدذودا بالىظش إلى حملت‬ ‫‪‬‬
‫الاهخلاداث املىحهت إلُه‪ ،‬وأهمها اهخلادان حىهشٍان‪ :‬عذم مشاعاجه للخىكُذ الضمني‬
‫لطشف الخذفلاث الىلذًت لحملت ألاظهم وهى ما ٌشيل ججاهال لللُمت الضمىُت‬
‫للىلىد‪ ،‬وهزا عذم مشاعاجه للمخاؾش‪.‬‬
‫إن هذف حعظُم زشوة املالن واملعاهمين‪ ،‬معبرا عىه باللُمت العىكُت ألظهم‬ ‫‪‬‬
‫املؤظعت‪ ،‬هى الهذف الاسجياصي الزي ٌععى املذًش املالي إلى بلىػه‪.‬‬
‫ًلىم املذًش املالي بجملت مً املهام املترابؿت أهمها‪ :‬جلذًش اخخُاحاث اليشاؽ مً‬ ‫‪‬‬
‫ألامىاٌ‪ ،‬الحطىٌ على ألامىاٌ مع مشاعاة جيلفتها وعائذها بما ًىفش هُيل الخمىٍل‬
‫ألامثل‪ ،‬اجخار كشاس الاظدثماس وإداسة الخذفلاث بما ًخالءم وجدلُم الخىاصن بين‬
‫العُىلت والشبدُت‪ ،‬ومماسظت املهام الدعُيرًت املخخلفت مً جخؿُـ وجىظُم وجىحُه‬
‫وسكابت على العاملين باألكعام الخابعت لإلداسة املالُت وجيعُم العمل مع باقي أكعام‬
‫الىظائف ألاخشة مً إداسة أفشاد وإهخاج وحعىٍم‪...‬الخ‪.‬‬

‫‪17‬‬
 ‫مقدماث أشاشيت حىل التحليل املالي‬ ‫املحىر ‪2‬‬

‫‪.1‬مفيوـ التحميؿ المالي‬

‫يمكف تعريؼ التحميؿ المالي عمى أنو‪" 1‬معالجة لمبيانات المالية لتقييـ األعماؿ كتحديد‬
‫الربحية عمى المدل الطكيؿ كھك ينطكم عمى استخداـ البيانات كالمعمكمات؛ لخمؽ نسب‬
‫كنماذج رياضية‪ ،‬تيدؼ إلى الحصكؿ عمى معمكمات تستخدـ في تقييـ األداء كاتخاذ الق اررات‬
‫الرشيدة كما يعتبر التحميؿ المالي مككنا أساسيا مف المككنات القكية كالمنافسة التي تساعد عمى‬
‫فيـ أفضؿ لمكاطف القكة كالضعؼ"‪.‬‬

‫أك بتعبير آخر‪ ،‬التحميؿ المالي ىك عممية منظمة تسمح (مف خالؿ أدكات كطرؽ معينة)‬
‫كانطالقا مف دراسة الكثائؽ المالية كالمحاسبية بتشخيص الكضعية المالية لممؤسسة (نقاط القكة‬
‫كنقاط الضعؼ) كترجمة نتائج ذلؾ التشخيص‪ ،‬ككذا تكقع مسار تطكر المؤسسة في المدل‬
‫القصير أك الطكيؿ‪ ،‬كذلؾ مف أجؿ اتخاذ الق اررات التي تبنى عمى ىذه العممية‪.‬‬

‫‪.2‬أىمية التحميؿ المالي‬

‫لمتحميؿ المالي أىمية متزايدة منذ ظيكره ككظيفة جديدة في اإلدارة المالية في ثالثينيات‬
‫القرف الماضي مع أزمة الكساد العالمي كما صاحبيا مف اكتشاؼ عمميات الغش كالخداع في‬
‫إدارة العديد مف الشركات بشكؿ أضر بمصالح المالؾ كالدائنيف معا‪ ،‬كمف جكانب ىذه األىمية‬
‫‪2‬‬
‫لممؤسسة نذكر‪:‬‬

‫‪ -‬يعتبر أداة لمتحميؿ االستراتيجي يسمح بالتعرؼ عمى نقاط القكة كالضعؼ في أداء‬
‫المؤسسة‪،‬‬
‫‪ -‬تقييـ أداء المؤسسة في جانب االستغالؿ كما تـ اتخاذه مف ق اررات استثمار كتمكيؿ‪،‬‬
‫كبالتالي فيك يسمح بمعرفة حسف استخداـ المكارد المتاحة بكفاءة‪،‬‬
‫‪ -‬المساعدة عمى التخطيط المالي الجيد‪،‬‬
‫‪ -‬المساعدة عمى الرقابة كتقييـ األداء التخاذ اإلجراءات التصحيحية المالئمة‪،‬‬

‫‪1‬‬
‫فهمً مصطفى الشٌخ‪ ،‬التحلٌل المالً‪ ،‬ط‪ ،SME FINANCIAL ،9‬رام هللا فلسطٌن‪ ،5005 ،‬ص‪.5 :‬‬
‫‪2‬‬
‫أنظر‪ - :‬عبد هللا عبد هللا السنفً‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.923‬‬
‫‪ -‬حمزة محمود الزبٌدي‪ ،‬التحلٌل المالً‪ :‬تقٌٌم األداء والتنبؤ بالفشل‪ ،‬مؤسسة الوراق‪ ،‬عمان‪ ،5000 ،‬ص ص‪55-50 :‬‬
‫‪18‬‬
 ‫‪ -‬تقييـ الكضعية المالية كالنقدية لممؤسسة‪،‬‬
‫‪ -‬التنبؤ باحتماالت تعرض المؤسسة لمفشؿ المالي‪ ،‬كما يجب اتخاذه مف إجراءات لتفاديو‪،‬‬
‫‪ -‬تحديد العكامؿ ذات التأثير عمى السعر السكقي ألسيـ المؤسسة باعتباره مؤش ار لقيمة‬
‫المؤسسة كتعظيـ ثركة المالؾ كاليدؼ المحكرم الذم تسير اإلدارة المالية عمى تحقيقو‪.‬‬

‫‪ .3‬المعايير المستخدمة في التحميؿ المالي‬

‫تختمؼ المعايير التي يستخدميا المحمؿ المالي تبعا لطبيعة التحميؿ كالغاية منو‪ ،‬كيمكف‬
‫‪1‬‬
‫تحديد أربعة أنكاع مف المعايير ىي‪:‬‬
‫‪ -‬المعايير المطمقة‪،‬‬
‫‪ -‬معايير الصناعة‪،‬‬
‫‪ -‬المعايير التاريخية أك االتجاىية‪،‬‬
‫‪ -‬المعايير المخططة أك المستيدفة‪.‬‬
‫‪ 1-3‬المعايير المطمقة‬
‫كىي عبارة عف نسب كمعدالت متعارؼ عمييا في مختمؼ مجاالت األعماؿ ميما كاف‬
‫نكع المنظمة كعمرىا‪ ،‬كميما كاف الغرض مف التحميؿ‪ .‬كمثاليا‪ :‬أف تككف نسبة التداكؿ =‬
‫‪ %200‬أك ‪ 2‬مرة‪ ،‬كنسبة التداكؿ السريعة ‪ %100‬أك ‪ 1‬مرة‪.‬‬

‫ىذه المعايير لـ تعد ذات فائدة كبيرة بسبب قياميا عمى افتراض غير صحيح يقضي‬
‫بتجانس المؤسسات في شكميا كحجميا كطبيعة نشاطيا كظركفو‪.‬‬

‫‪ 2-3‬معايير الصناعة‬
‫تعتبر مف أكثر المعايير استخداما‪ ،‬كىي عبارة عف نسب تخص قطاع نشاط معيف‬
‫مستخرجة بناء عمى متكسط حسابي لمجمكعة مف النسب المأخكذة مف مجمكعة كبيرة مف‬
‫المؤسسات العاممة في ىذا القطاع (أك الصناعة)‪.‬‬

‫تفيد ىذه النسب في المقارنة بيف أداء المؤسسات العاممة في نفس الصناعة كمعرفة‬
‫المركز النسبي لكؿ كاحدة منيا كمدل انحراؼ أدائيا عف معدؿ الصناعة‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫أنظر‪ - :‬عبد العزٌز عبد الرحٌم سلٌمان‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.595-599 :‬‬
‫‪ -‬عبد هللا عبد هللا السنفً‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.931-933 :‬‬
‫‪19‬‬
 ‫‪ 3-3‬المعايير التاريخية (االتجاىية)‬
‫المعيار التاريخي عبارة عف معدؿ يتـ استخراجو عمى ضكء النشاط السابؽ لممؤسسة مف‬
‫خالؿ حساب متكسط لفترات سابقة‪ ،‬ثـ مقارنة األداء الحالي بيذا المعدؿ‪.‬‬

‫‪ 4-3‬المعايير المخططة أو المستيدفة‬

‫المعيار المخطط عبارة عف ىدؼ كمي مرصكد بغية تحقيقو خالؿ فترة محددة‪ ،‬يتـ بعد‬
‫انقضائيا مقارنة ما تـ تحقيقو بما كاف مخططا لو كتسجيؿ االنحرافات‪.‬‬

‫‪ .4‬أنواع التحميؿ المالي‬

‫عادة ما نميز بيف نكعيف أساسييف لمتحميؿ المالي‪ :‬ىما التحميؿ الرأسي كالتحميؿ األفقي‪.‬‬

‫‪ 1-4‬التحميؿ المالي الرأسي‬

‫التحميؿ المالي الرأسي (أك العمكدم) ىك تحميؿ العالقة بيف بنكد نفس القائمة المالية‬
‫(قائمة المركز المالي أك قائمة الدخؿ) خالؿ فترة زمنية كاحدة‪ ،‬مف أجؿ بياف الكزف النسبي لكؿ‬
‫‪1‬‬
‫بند منيا‪ ،‬لذلؾ فيك نكع مف التحميؿ الساكف ألنو ال يراعي الزمف‪.‬‬

‫‪ 2-4‬التحميؿ المالي األفقي‬

‫التح ميؿ المالي األفقي (أك ما يسمى تحميؿ االتجاه) ييتـ بمتابعة تطكر بند معيف مف‬
‫قائمة مالية معينة خالؿ عدة فترات زمنية‪ ،‬كيرصد التغير الحاصؿ فيو بالزيادة أك النقصاف‪،‬‬
‫‪2‬‬
‫لذلؾ يعتبر نكعا مف التحميؿ الديناميكي‪.‬‬

‫‪ .5‬استعماالت التحميؿ المالي‬

‫يستخدـ التحميؿ المالي ألغراض مختمفة كحسب الجية المستفيدة مف التحميؿ‪ ،‬كيمكف أف‬
‫‪3‬‬
‫نميز ىنا بيف عدة جيات‪:‬‬

‫‪ ‬إدارة المؤسسة‪ :‬تستخدـ التحميؿ المالي في مجاالت مختمفة منيا‪ :‬تقييـ كفاءة إدارة‬
‫المكجكدات كالمكارد‪ ،‬تقييـ بمكغ األىداؼ كتحديد االنحرافات‪ ،‬قياس السيكلة كالربحية‪،‬‬
‫‪...‬الخ‪،‬‬

‫‪ 1‬حمزة محمود الزبٌدي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.23‬‬

‫‪2‬‬
‫نفس المرجع‪ ،‬ص ‪.30‬‬
‫‪ 3‬منٌر شاكر محمد وآخرون‪ ،‬التحلٌل المالً مدخل صناعة القرارات المالٌة‪ ،‬دار وائل للنشر‪ ،‬عمان‪ ،5002 ،‬ص ص‪.96-95 :‬‬
‫‪20‬‬
‫‪ ‬المستثمركف ككذا المتعاممكف في السكؽ المالي‪ :‬يكفر ليـ التحميؿ المالي معمكمات عف‬
‫اتجاىات ربحية المؤسسة مستقبال‪ ،‬كدرجة يسرىا المالي‪ ،‬ككذا ما تكفره مف فرص‬
‫استثمارية مالئمة‪،‬‬

‫‪ ‬المقرضكف‪ :‬يفيدىـ التحميؿ المالي في تقييـ قدرة المؤسسات عمى السداد‪،‬‬

‫‪ ‬مكاتب الخبرة‪ :‬يساعدىا التحميؿ المالي في إنجاز الميمة المككمة إلييا بتشخيص كتقييـ‬
‫الكضعية المالية لممؤسسة المدركسة‪.‬‬

‫‪ .6‬المجاالت التي يغطييا التحميؿ المالي‬

‫إف اإلدارة المالية كىي تقكـ بنشاطيا فإنيا تسعى إلى تحقيؽ أىداؼ محددة لنشاط‬
‫المؤسسة‪ ،‬كتتخذ في سبيؿ ذلؾ مجموعة مف الق اررات المالية التي تصنؼ إلى نكعيف‪:‬‬

‫‪ -‬قرارات االستثمار‪ :‬كىي الق اررات المتعمقة بتحديد المبالغ الضركرية لالستثمار‪ ،‬ككذا‬
‫كيفية تكزيع ىذه المبالغ عمى األنكاع المختمفة لالستثمارات‪ ،‬كنعني بذلؾ االستثمارات‬
‫طكيمة األجؿ‪ ،‬كاالستثمارات قصيرة األجؿ‪ ،‬مف أجؿ تحقيؽ مستكيات مرضية مف‬
‫الربحية‪ .‬إف اآلثار المالية المترتبة عف ما تـ اتخاذه مف ق اررات استثمارية تظير في بنية‬
‫ىيكؿ األصوؿ الذم يظير في الجانب األيمف مف الميزانية‪.‬‬

‫‪ -‬قرارات التمويؿ‪ :‬كىي الق اررات المتعمقة بتدبير األمكاؿ الضركرية لتمكيؿ النشاط مف‬
‫مصادرىا المختمفة‪ ،‬سكاء كانت مصادر داخمية (حقكؽ الممكية) أك خارجية (الديكف‬
‫المالية كالقركض)‪ ،‬كتنعكس ىذه الق اررات عمى بنية ىيكؿ التمكيؿ التي يكضحيا الجانب‬
‫األيسر مف الميزانية‪.‬‬

‫إف المحمؿ المالي يدرس مدل التالؤـ بيف ما تـ اتخاذه مف ق اررات مالية كما تـ التكصؿ‬
‫إليو مف نتائج في ضكء األىداؼ المكضكعة‪ ،‬لذلؾ فيك ييتـ ب ػ‪:‬‬

‫‪ ‬تحميؿ فعالية قرارات االستثمار مف خالؿ‪:‬‬

‫‪ -‬مدل سالمة تشكيؿ ىيكؿ األصكؿ تبعا لمنشاط الذم تمارسو المؤسسة (تكزيع‬
‫االستثمارات بيف األصكؿ الثابتة كاألصكؿ المتداكلة يختمؼ –عمى سبيؿ المثاؿ‪ -‬بيف‬
‫المؤسسة الصناعية كالمؤسسة التجارية)‪،‬‬

‫‪21‬‬
‫‪ -‬مدل كفاءة استخداـ عناصر األصكؿ في تكليد األرباح (معدالت دكراف األصكؿ)‪،‬‬
‫كالتحكـ في التكاليؼ بدراسة عالقتيا بالمبيعات كالمخاطر المرتبطة بذلؾ (الرافعة‬
‫التشغيمية)‪ ،‬كتسيير االحتياجات التمكيمية التي تكلدىا دكرة االستغالؿ مف خالؿ دراسة‬
‫مدل التحكـ في تسيير الذمـ المدينة‪ ،‬كالمخزكنات‪ ،‬كالنقدية بما يضمف السيكلة كال يفكت‬
‫الربحية‪.‬‬

‫‪ ‬تحميؿ فعالية قرارات التمويؿ مف خالؿ‪:‬‬

‫‪ -‬التكازف في الييكؿ التمكيمي بيف المصادر الداخمية كالمصادر الخارجية‪،‬‬
‫‪ -‬تأثير المزيج التمكيمي عمى ربحية األسيـ العادية‪،‬‬
‫‪ -‬تأثير المزيج التمكيمي عمى درجة المخاطرة التي يمكف أف تتعرض ليا المؤسسة‪.‬‬

‫‪ ‬تحميؿ االنسجاـ بيف قرارات االستثمار وقرارات التمويؿ‪:‬‬

‫‪ -‬فكال النكعيف مف الق اررات ييـ نفس المؤسسة كيخدـ نفس األىداؼ‪ ،‬لذلؾ فإف الفصؿ‬
‫بينيما ىك ألغراض تحميمية فقط إذ ىما مع بعض يشكالف كحدة متكاممة يجب مراعاة‬
‫االنسجاـ فييا‪،‬‬

‫‪ -‬كاذا كانت ق اررات االستثمار يعكسيا الجانب األيمف مف الميزانية (األصكؿ) كق اررات‬
‫التمكيؿ يعكسيا الجانب األيسر منيا (الخصكـ)‪ ،‬فإف العالقة بيف الجانبيف (بيف‬
‫األصكؿ كالخصكـ‪ ،‬أك بيف االستخدامات كالمكارد) أمر تنبغي العناية بو مف طرؼ‬
‫المحمؿ المالي‪،‬‬

‫‪ -‬كفي ىذا اإلطار يجب مراعاة االنسجاـ بيف األمكاؿ المكظفة كاستخداميا مف زاكية آجاؿ‬
‫االستحقاقات لكؿ منيما‪ ،‬حيث تقضي القاعدة أف يتـ تمكيؿ األصكؿ بأمكاؿ ال تقؿ مدة‬
‫استحقاقيا عف مدة استخداـ تمؾ األصكؿ‪ .‬كعميو فإف تمكيؿ أصكؿ ثابتة بديكف قصيرة‬
‫األجؿ يعتبر إخالال باالنسجاـ بيف ق ار ارت التمكيؿ كق اررات االستثمار يحمؿ المؤسسة‬
‫تكاليؼ عالية‪،‬‬

‫‪ -‬كما يجب في ىذا اإلطار دراسة مردكدية األمكاؿ المستخدمة مقارنة بتكمفة التمكيؿ‬
‫المتعمقة بيا‪ ،‬كاتخاذ قرار المزيج التمكيمي بيف التمكيؿ بالممكية كالتمكيؿ بالمديكنية تبعا‬
‫لذلؾ (أثر الرفع المالي)‪.‬‬

‫‪22‬‬
‫مف خالؿ ما سبؽ ذكره يمكف حصر أربعة مجاالت رئيسية مترابطة لعمؿ المحمؿ المالي‬
‫‪1‬‬
‫كىي‪:‬‬
‫‪ -‬تحميؿ ق اررات التمكيؿ‪،‬‬
‫‪ -‬تحميؿ ق اررات االستثمار‪،‬‬
‫‪ -‬تحميؿ السيكلة‪،‬‬
‫‪ -‬تحميؿ الربحية‪.‬‬

‫‪ .7‬األدوات المستخدمة في التحميؿ المالي‬

‫تبعا لممجاالت التي يغطييا التحميؿ المالي السابؽ بيانيا‪ ،‬يستخدـ المحمؿ المالي كىك‬
‫بصدد قيامو بعممو مجمكعة متنكعة مف األدكات حسب طبيعة التحميؿ كاليدؼ منو‪ ،‬كنذكر‬
‫منيا‪:‬‬
‫‪ ‬النسب المالية‪ :‬تعتبر مف أىـ أدكات التحميؿ المالي‪ ،‬كىي تقكـ عمى بناء عالقات ذات‬
‫معنى بيف بنكد القكائـ المالية باستخداـ نسب يككف بسطيا كمقاميا بنكدا مف الميزانية أك‬
‫مف جدكؿ حسابات النتائج أك منيما معا (النسب المشتركة)‪ ،‬ثـ تفسير النتائج المحصؿ‬
‫عمييا استنادا إلى معايير محددة‪.‬‬
‫‪ ‬جدكؿ التمكيؿ‪ ،‬أك ما يسمى جدكؿ المكارد ‪/‬االستخدامات الذم يرصد حركة التمكيؿ مف‬
‫خالؿ التغيرات في بنكد قائمة المركز المالي لفترتيف عمى األقؿ‪ ،‬كبياف مصادر األمكاؿ‬
‫ككيفيات استخداـ تمؾ األمكاؿ في الفترة المدركسة‪ ،‬باإلضافة إلى حركات األمكاؿ‬
‫الناتجة عف الدكرة التشغيمية لنفس الفترة‪.‬‬
‫‪ ‬المعادالت كالنماذج الرياضية المتعمقة بتحميؿ المردكدية‪ ،‬سكاء تعمؽ األمر بالمردكدية‬
‫االقتصادية أك المردكدية المالية‪ ،‬كبتحميؿ االستثمار‪ ،‬تحميؿ مخاطر التشغيؿ‪ ،‬الرفع‬
‫المالي‪ ،‬االحتياج في أرس الماؿ العامؿ كتسيير التدفقات النقدية‪... ،‬الخ‪.‬‬
‫‪ ‬المكازنات التقديرية النقدية‪ ،‬كتسمى أيضا كشكؼ التدفؽ النقدم‪ ،‬كىي أداة تستخدـ لمتنبؤ‬
‫‪2‬‬
‫بكميات التدفقات النقدية الداخمة كالخارجة كبالمكاعيد التقديرية لمتحصيؿ كاإلنفاؽ‪.‬‬
‫‪ ‬القكائـ المالية التقديرية‪ ،‬كىي أداة تكقعية لمختمؼ عناصر األصكؿ كالخصكـ كحجـ‬
‫‪3‬‬
‫األرباح المتكقعة‪.‬‬

‫‪ 1‬حمزة محمود الزبٌدي‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.30 :‬‬

‫‪2‬‬
‫عبد هللا عبد هللا السنفً‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.933 :‬‬
‫‪ 3‬نفس المرجع ونفس الصفحة‪.‬‬
‫‪23‬‬
 ‫خالصة المحور الثانً‬

‫الخدلُل املالي ميىن هام في خلل إلاداسة املالُت ٌعنى بخدلُل اللىائم املالُت‪ ،‬وجلُُم‬ ‫‪‬‬
‫ألاداء وجلذًم معلىماث هامت ملخخز اللشاس في املؤظعت بخطىص وغعها املالي‪،‬‬
‫ووغعها الاظتراجُجي ومعاسها املعخلبلي‪ ،‬وهى ما ٌعاعذ على الخخؿُـ املالي الجُذ‪،‬‬
‫واجخار اللشاساث الخصحُدُت املالئمت بما ًخذم بلىغ ألاهذاف املعؿشة‪.‬‬
‫ٌعخخذم املدلل املالي أسبعت أهىاع سئِعُت مً املعاًير في جدلُل الىخائج هي‪ :‬املعاًير‬ ‫‪‬‬
‫املؿللت‪ ،‬معاًير الطىاعت‪ ،‬املعاًير الخاسٍخُت واملعاًير املخؿؿت‪.‬‬
‫هما ٌعخخذم هىعين معشوفين مً الخدلُل هما الخدلُل الشأس ي والخدلُل ألافلي‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫الخدلُل املالي ٌعخخذم ألػشاع مخخلفت وحعخفُذ مىه حهاث مخعذدة مً بُنها‪ :‬إداسة‬ ‫‪‬‬
‫املؤظعت‪،‬املعدثمشون واملخعاملىن في العىق املالي‪ ،‬امللشغىن‪ ،‬مياجب الخبرة ‪..‬الخ‪.‬‬
‫ٌؼؿي الخدلُل املالي أسبعت مجاالث سئِعُت مترابؿت جخػمً جدلُل‪ :‬كشاساث‬ ‫‪‬‬
‫الاظدثماس‪ ،‬كشاساث الخمىٍل‪ ،‬العُىلت والشبدُت‪.‬‬
‫وهى ٌعخخذم في رلً مجمىعت مخىىعت مً ألادواث جخخلف خعب ؾبُعت الخدلُل‬ ‫‪‬‬
‫والهذف مىه‪ ،‬أهمها‪ :‬اليعب املالُت‪ ،‬حذوٌ الخمىٍل‪ ،‬املعادالث والىمارج الشٍاغُت‪،‬‬
‫املىاصهاث الخلذًشٍت الىلذًت واللىائم املالُت الخلذًشٍت‪.‬‬

‫‪24‬‬
 ‫‪1‬‬ ‫جطبيقاث الىحدة‬

‫أسئمة التقييـ الذاتي‬ ‫؟‬

‫‪ -‬اشرح مختمؼ المراحؿ التي مرت بيا اإلدارة المالية في تطكرىا؟‬
‫‪ -‬أذكر أىـ االنتقادات المكجية لمربح كيدؼ أساسي لإلدارة المالية؟ مع الشرح‪.‬‬
‫‪ -‬ماذا يعني ىدؼ تعظيـ ثركة المساىميف؟‬
‫‪ -‬ما ىي أىـ المياـ التي يمارسيا المدير المالي؟‬
‫‪ -‬عرؼ التحميؿ المالي؟‬
‫‪ -‬يستخدـ التحميؿ المالي أربعة أنكاع رئيسية مف المعايير‪ ،‬اذكرىا مع الشرح؟‬
‫‪ -‬ما الفرؽ بيف التحميؿ الرأسي كالتحميؿ األفقي؟‬
‫‪ -‬ماذا يعني تحميؿ فعالية ق اررات االستثمار كالتمكيؿ؟‬
‫‪ -‬ما ىي أىـ األدكات التحميمية المستخدمة في التحميؿ المالي؟‬

‫التطبيؽ األوؿ‬
‫اشرح معنى المالءمة في العبارة التالية‪" :‬عمى المؤسسة أف تختار مزيجا تمكيميا متالئما‬
‫مع طبيعة األصكؿ الممكلة" مع إعطاء مثاؿ عف عدـ المالءمة‪.‬‬

‫التطبيؽ الثاني‬
‫لديؾ القائمة المالية التالية‪:‬‬
‫الخصوم‬ ‫األصول (بالمبلغ ال صافي)‬
‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫البيان‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫البيان‬
‫‪4 489‬‬ ‫‪2 565‬‬ ‫‪2 296‬‬ ‫رأس المال‬‫‪3 008‬‬ ‫‪1 719‬‬ ‫‪1 640‬‬ ‫أصول ثابتة‬
‫‪6 906‬‬ ‫‪3 946‬‬ ‫‪3 390‬‬ ‫أصول جارية‬
‫‪2 793‬‬ ‫‪1 596‬‬ ‫‪1 504‬‬ ‫ديون مالية‬ ‫‪2 413‬‬ ‫‪1 379‬‬ ‫‪1 158‬‬ ‫مخزونات‬
‫‪2 632‬‬ ‫‪1 504‬‬ ‫‪1 230‬‬ ‫‪ 3 994‬خصوم جارية‬ ‫‪2 282‬‬ ‫‪1 838‬‬ ‫زبائن وحسابات ملحقة‬
‫‪499‬‬ ‫‪285‬‬ ‫‪394‬‬ ‫متاحات نقدية‬
‫‪9 914‬‬ ‫‪5 665‬‬ ‫‪5 030‬‬ ‫مجموع الخصوم‬ ‫‪9 914‬‬ ‫‪5 665‬‬ ‫‪5 030‬‬ ‫مجموع األصول‬

‫قـ بإجراء تحميؿ أفقي كرأسي لمقائمة المالية المقدمة‪.‬‬

‫‪25‬‬
 ‫حؿ التطبيؽ األوؿ‬
‫معنى أف تختار المؤسسة مزيجا تمكيميا متالئما مع طبيعة األصكؿ الممكلة أف تتناسب‬
‫مدة استحقاؽ الديكف المستخدمة في تمكيؿ األصكؿ مع درجة سيكلة ىذه األصكؿ‪ .‬فمثال ال‬
‫تتحقؽ ىذه المالءمة عند تمكيؿ األصكؿ الثابتة بقركض قصيرة األجؿ‪ ،‬كىذا مظير مف‬
‫مظاىر التكازف بيف ق اررات التمكيؿ كق اررات االستثمار ُيعنى المحمؿ المالي بدراستو‪.‬‬

‫حؿ التطبيؽ الثاني‬

‫الخصوم‬ ‫األصول (بالمبلغ الصافً)‬
‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫البٌان‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012 2011‬‬ ‫البٌان‬
‫‪%45‬‬ ‫‪%45‬‬ ‫‪%46‬‬ ‫رأس المال‬
‫‪%30 %30 %33‬‬ ‫أصول ثابتة‬
‫‪%70 %70 %67‬‬ ‫أصول جارٌة‬
‫‪%28‬‬ ‫‪%28‬‬ ‫‪%30‬‬ ‫‪ %24 %24 %23‬دٌون مالٌة‬ ‫مخزونات‬
‫‪%27‬‬ ‫‪%27‬‬ ‫‪%24‬‬ ‫‪ %40 %40 %37‬خصىو جاريت‬ ‫زبائن وحسابات ملحقة‬
‫‪%5‬‬ ‫‪%5‬‬ ‫‪%8‬‬ ‫متاحات نقدٌة‬
‫‪%100‬‬ ‫‪%100‬‬ ‫مجموع الخصوم ‪%100‬‬ ‫‪%100 %100 %100‬‬ ‫مجموع األصول‬

‫مثاؿ عف التحميؿ الرأسي‪:‬‬

‫‪ -‬يالحظ أف االصكؿ الثابتة تمثؿ مقدار الثمث تقريبا مف مجمكع األصكؿ خالؿ السنكات‬
‫الثالث‪ ،‬كأف النسبة األكبر مف تشكيمة األصكؿ ترجع إلى األصكؿ الجارية‪ ،‬مما يتطمب‬
‫فحص مالءمة ذلؾ لمنشاط الذم تمارسو المؤسسة‪.‬‬
‫‪ -‬تحتؿ الذمـ المدينة النسبة األكبر مف بيف مككنات الخصكـ الجارية كىي في مستكل‬
‫يتراكح بيف ‪ %37‬ك‪ ،%40‬كما يشكؿ المخزكف نسبة كبيرة تقترب مف ربع إجمالي‬
‫األصكؿ كىك ما يطرح التساؤؿ عف كفاءة إدارة المخزكف كيتطمب تحميال أعمؽ حسب‬
‫نكع المخزكف كارتباط ذلؾ بالنشاط الذم تمارسو المؤسسة‪.‬‬
‫‪ -‬النقديات في حدكد ضعيفة كىك أمر مقبكؿ عمكما بالنظر إلى ما سيتـ شرحو الحقا‪.‬‬
‫‪ -‬تعتمد المؤسسة في تمكيؿ أصكليا بنسبة كبيرة عمى المصادر الخارجية (الديكف بمختمؼ‬
‫أنكاعيا) كىك ما يطرح مشكمة استقالليتيا المالية كمالءتيا‪.‬‬
‫مثاؿ عف التحميؿ العمكدم‪:‬‬
‫‪ -‬يالحظ أف مختمؼ بنكد الميزانية تعرؼ استق ار ار عبر السنكات الثالث كأف نسبة التغير‬
‫منعدمة في السنتيف األخيرتيف‪ ،‬كال يمكف الحكـ عمى أف ىذا أمر جيد ألف ذلؾ يتكقؼ‬
‫أصال عمى مدل سالمة الييكؿ المالي كاالستثمارم لممؤسسة كفؽ طبيعة النشاط الذم‬
‫تمارسو‪.‬‬
‫‪26‬‬
 ‫‪ 2‬الىحدة الثانيت‬

‫دراسة وتحليل‬
‫قائمة المركز المالي‬

‫‪27‬‬
 ‫ألاهداف املتىخاة من الىحدة الثانيت‬
‫الخعشف على كائمت املشهض املالي وأظغ بىائها وجشجُبها‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫معشفت ميىهاث كائمت املشهض املالي وفم الىظام املداظبي املالي الجضائشي‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫حعلم ماهُت سأط املاٌ العامل وهُفُت خعابه وأهىاعه‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫جدلُل الىغعُت املالُت وفم مفهىم سأط املاٌ العامل الطافي وخذود رلً‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫حعلم ماهُت الاخخُاج في سأط املاٌ العامل وهُفُت وشىئه‪ ،‬ومخخلف أهىاعه‬ ‫‪‬‬
‫وؾشق خعابها‪،‬‬
‫بىاء املعادلت ألاظاظُت للخضٍىت‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫جدلُل مخخلف وغعُاث الخضٍىت وإلاحشاءاث املخخزة إصاءها‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫محاور الوحدة الثانٌة‬

‫املحىر الثالث‪ :‬مكىناث قائمت املركز املالي‬

‫حعشٍف كائمت املشهض املالي‬ ‫‪‬‬

‫شيل امليزاهُت‬ ‫‪‬‬
‫أضىٌ امليزاهُت وفم الىظام املداظبي املالي الجضائشي‬ ‫‪‬‬
‫خطىم امليزاهُت وفم الىظام املداظبي املالي الجضائشي‬ ‫‪‬‬
‫خالضت املدىس الثالث‬ ‫‪‬‬

‫املحىر الرابع‪ :‬التحليل املالي بناء على قائمت املركز املالي‬

‫أظغ بىاء امليزاهُت املالُت ومجمىعاتها الشئِعُت‬ ‫‪‬‬

‫مفهىم سأط املاٌ العامل (حعشٍفه‪ ،‬هُفُاث خعابه‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫أهىاعه‪ ،‬جدلُل الىغعُت املالُت باظخخذامه‪ ،‬وخذود‬
‫رلً)‬
‫الاخخُاج في سأط املاٌ العامل (حعشٍفه‪ ،‬ؾشٍلت خعابه‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫هُفُاث وشىئه‪ ،‬أهىاعه‪ ،‬وؾشق خعابها)‬
‫دساظت الخىاصن املالي وجدلُل الخضٍىت (املعادلت الاظاظُت‬ ‫‪‬‬
‫للخضٍىت وجدلُل وغعُاث الخضٍىت الطافُت)‬
‫خالضت املدىس الشابع‬ ‫‪‬‬

‫‪28‬‬
 ‫مكىناث قائمت املركز املالي‬ ‫املحىر ‪3‬‬

‫‪ .1‬تعريؼ قائمة المركز المالي‬

‫تعرؼ الميزانية (أك قائمة المركز المالي) حسب القرار الكزارم المؤرخ في‬
‫‪ 2008/07/26‬كالتالي‪ :‬الميزانية ىي الكشؼ اإلجمالي لألصكؿ كالخصكـ كرؤكس األمكاؿ‬
‫‪1‬‬
‫الخاصة لمكياف عند تاريخ إقفاؿ الحسابات‪.‬‬

‫كىي أىـ الكشكؼ المالية التي تمتزـ المؤسسات بإعدادىا سنكيا‪ ،‬باإلضافة إلى حسابات‬
‫النتائج‪ ،‬جدكؿ سيكلة الخزينة‪ ،‬جدكؿ تغير األمكاؿ الخاصة كالممحؽ الذم بيف القكاعد كالطرؽ‬
‫المحاسبية المتبعة كيقدـ معمكمات مكممة لمميزانية كجدكؿ حسابات النتائج‪.‬‬

‫‪.2‬شكؿ الميزانية‬
‫تضـ الميزانية جانبيف‪:‬‬
‫جانب أيمف كيسمى األصكؿ‪ :‬كىك يضـ مجمكعتيف كبيرتيف‪ ،‬األصكؿ الثابتة (غير‬ ‫‪-‬‬
‫الجارية) التي تبقى بالمؤسسة لمدة تتجاكز سنة كتتميز بسيكلة أقؿ‪ ،‬كاألصكؿ المتداكلة‬
‫أك الجارية التي تتعمؽ بدكرة االستغالؿ كىي قصيرة األجؿ كذات سيكلة أعمى‪،‬‬
‫كجانب أيسر يضـ الخصكـ كىي التزامات عمى المؤسسة تضـ رؤكس األمكاؿ كما‬ ‫‪-‬‬
‫يتبعيا‪ ،‬كالخصكـ غير الجارية التي تمثؿ ديكف لألجؿ المتكسط كالطكيؿ‪ ،‬كالخصكـ‬
‫الجارية التي تمثؿ التزامات قصيرة األجؿ تتـ تسكيتيا في إطار االستغالؿ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ملحق قرار وزٌر المالٌة المؤرخ فً ‪ 5005/04/53‬المحدد قواعد التقٌٌم والمحاسبة ومحتوى الكشوؾ المالٌة وعرضها وكذا مدونة الحسابات‬
‫وقواعد سٌرها‪ ،‬الجرٌدة الرسمٌة للجمهورٌة الجزائرٌة‪ ،‬العدد ‪ ،996‬تارٌخ ‪ ،5006/03/52‬ص ‪.55‬‬
‫‪29‬‬
 ‫جدوؿ رقـ ‪ :1‬نموذج مختصر لمميزانية المالية‬
‫صافي‬ ‫صافي‬ ‫إجمالي‬
‫صافي ‪N‬‬ ‫الخصوـ‬ ‫صافي ‪N‬‬ ‫اىتالؾ‬ ‫األصوؿ‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬
‫رؤوس األمواؿ الخاصة‬ ‫أصوؿ غير جارية‬
‫‪ -‬رأس الماؿ الصادر‬ ‫‪ -‬تثبيتات معنكية‬
‫‪ -‬االحتياطات‬ ‫‪ -‬تثبيتات عينية‬
‫‪ -‬نتيجة صافية‬ ‫‪ -‬تثبيتات مالية‬
‫‪ -‬ترحيؿ مف جديد‬
‫خصوـ غير جارية‬ ‫أصوؿ جارية‬
‫‪ -‬ديكف مالية‬ ‫‪ -‬مخزكنات‬
‫‪ -‬مؤكنات‬ ‫كحسابات‬ ‫‪ -‬زبائف‬
‫ممحقة‬
‫خصوـ جارية‬ ‫‪ -‬خزينة األصكؿ‬
‫‪ -‬مكردكف كحسابات ممحقة‬
‫‪ -‬ضرائب كديكف أخرل‬
‫قصيرة األجؿ‬
‫‪ -‬خزينة الخصكـ‬
‫مجموع الخصوـ‬ ‫مجموع األصوؿ‬
‫المصدر‪ :‬مف إعداد المؤلؼ‪.‬‬

‫‪ .3‬أصوؿ الميزانية وفؽ النظاـ المحاسبي المالي الجزائري‬

‫األصكؿ ىي مكارد يراقبيا كياف معيف بسبب أحداث كقعت كيرتقب منيا جني مزايا‬
‫اقتصادية مستقبمية‪ 1.‬كيقصد بالمزايا (أك المنافع) االقتصادية القدرة عمى المساىمة بصكرة‬
‫مباشرة أك غير مباشرة في تدفقات الخزينة كمقابالت الخزينة‪.‬‬

‫لكي يككف البند أصال ينبغي أف تتكفر فيو الشركط التالية‪:‬‬

‫‪ ‬أف يكفر منفعة مستقبمية تمكف مف تكفير تدفقات نقدية صافية مستقبال‪،‬‬
‫‪ ‬أف تسيطر عميو المؤسسة كتتمكف مف استخالص منافع منو‪،‬‬
‫‪ ‬أف يككف الحدث الذم مكف مف استخالص منافع منو قد كقع فعال‪.‬‬

‫تنقسـ األصكؿ إلى‪:‬‬

‫‪ ‬أصكؿ غير جارية‪،‬‬
‫‪ ‬أصكؿ جارية‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ملحق القرار الوزاري المؤرخ فً ‪ ، 5005/04/53‬ج ر رقم ‪ 96‬بتارٌخ ‪ ،5006/03/52‬ص ‪.59‬‬
‫‪30‬‬
 ‫‪ 1-2‬األصوؿ غير الجارية (الثابتة)‬
‫‪1‬‬
‫األصكؿ غير الجارية أك الثابتة أك غير المتداكلة ىي أصكؿ‪:‬‬
‫‪ ‬مخصصة لالستعماؿ بصفة مستمرة لحاجات نشاطات الكياف‪ ،‬مثؿ التثبيتات العينية‬
‫كالمعنكية‪،‬‬
‫‪ ‬أك تتـ حيازتيا لغايات التكظيؼ عمى المدل البعيد‪،‬‬
‫‪ ‬أك التي ال ينكم الكياف إنجازىا في غضكف األشير االثني عشر التي تمي إقفاؿ السنة‬
‫المالية‪،‬‬

‫تشمؿ األصكؿ غير الجارية حسب النظاـ المحاسبي المالي (‪ )SCF‬الجزائرم عمى ما يمي‪:‬‬

‫‪ ‬التثبيتات المعنوية‪ :‬كىي األ صكؿ التي ليس ليا كجكد مادم كتستخدـ ألكثر مف دكرة مثؿ‪:‬‬
‫مصاريؼ البحث كالتطكير‪ ،‬البرمجيات‪ ،‬شيرة المحؿ‪ ،‬العالمة التجارية ‪ ...‬كتضـ‪ :‬حػ‪20/‬‬
‫كما تفرع منو ما عدا حػ‪.207/‬‬

‫‪ ‬التثبيتات العينية‪ :‬مثؿ األراضي كالمباني كالمعدات كاألدكات‪....‬‬

‫كتضـ‪ :‬حػ‪ 21/‬ك حػ‪( 22/‬التثبيتات في شكؿ امتياز) كما تفرع عنو ماعدا حػ‪229/‬‬

‫‪ ‬التثبيتات الجاري إنجازىا‪ :‬كىي التثبيتات التي ما تزاؿ غير مكتممة في تاريخ انتياء كؿ سنة‬
‫مالية ككذلؾ التسبيقات كالمدفكعات عمى الحساب التي تقدميا المؤسسة لمغير مف أجؿ‬
‫اقتناء تثبيت ما‪ ،‬كتضـ‪ :‬حػ‪.23/‬‬

‫‪ ‬التثبيتات المالية‪ :‬حسب النقطة ‪ 1.122‬مف ممحؽ القرار الكزارم المؤرخ في‬
‫‪ ،2008/07/26‬تضـ التثبيتات المالية الفئات األربعة التالية‪:‬‬
‫‪ ‬سندات المساىمة كالحسابات الدائنة الممحقة التي ُيعد امتالكيا الدائـ مفيدا لممؤسسة (أم‬
‫يسمح بممارسة نفكذ عمى الشركة المصدرة لمسندات كالرقابة عمييا)‪،‬‬
‫‪ ‬سندات مثبتة لنشاط المحفظة (تدر مردكدية دكف التدخؿ في التسيير)‪،‬‬
‫‪ ‬السندات المثبتة االخرل التي تمثؿ أقساط أرس الماؿ أك تكظيفات طكيمة األجؿ‪،‬‬
‫‪ ‬القركض كالحسابات الدائنة التي اصدرتيا المؤسسة كال تنكم أك ال يسعيا القياـ ببيعيا‬
‫في األجؿ القصير‪ :‬قركض لمغير ألكثر مف ‪ 12‬شيرا‪ ،‬حسابات الزبائف الدائنة كغيرىا‬
‫مف الحسابات الدائنة لالستغالؿ التي تفكؽ ‪ 12‬شيرا‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ملحق القرار الوزاري المؤرخ فً ‪ ،5005/04/53‬سبقت اإلشارة إلٌه‪ ،‬ص‪.59 :‬‬
‫‪31‬‬
 ‫تشمؿ التثبيتات المالية حسب ‪ SCF‬الجزائرم الحسابات التالية‪:‬‬
‫حػ‪ 27/‬كما تفرع عنو ما عدا حػ‪279/‬‬ ‫حػ‪ 26/‬كما تفرع عنو ما عدا حػ‪269/‬‬

‫‪ 2-2‬األصوؿ الجارية (غير الثابتة)‬

‫‪1‬‬
‫تعرؼ األصكؿ الجارية أك المتداكلة بأنيا أصكؿ‪:‬‬
‫‪ ‬يرتقب الكياف إمكانية إنجازىا أك بيعيا أك استيالكيا في إطار دائرة االستغالؿ العادم‪،‬‬

‫‪ ‬أك تتـ حيازتيا أساسا إلجراء المعامالت‪ ،‬أك لمدة قصيرة يرتقب الكياف إنجازىا في‬
‫غضكف األشير االثني عشر التي تمي إقفاؿ السنة المالية‪،‬‬

‫‪ ‬أك تمثؿ أمكاؿ الخزينة التي ال يخضع استعماليا لقيكد‪.‬‬

‫يدخؿ ضمف األصكؿ الجارية–حسب النظاـ المحاسبي المالي الجزائرم‪ -‬ما يمي‪:‬‬

‫‪ ‬المخزكنات كالمنتجات قيد التنفيذ ( مف حػ‪ 30/‬إلى حػ‪)38/‬‬

‫‪ ‬الزبائف كالحسابات الممحقة ( حػ‪ 41/‬كما تفرع عنو ماعدا حػ‪)419/‬‬

‫‪ ‬المدينكف اآلخركف (حػ‪ 409/‬كمديف‪ :‬حػ‪ 42/‬كحػ‪ 43/‬كحػ‪ 44/‬ماعدا ‪ 444‬إلى ‪ 448‬ك‬

‫حػ‪ 45/‬كحػ‪ 46/‬ك حػ‪ 486/‬ك حػ‪)489/‬‬

‫‪ ‬الضرائب ( حػ‪ 444/‬ك حػ‪ 445/‬كحػ‪)447/‬‬

‫‪ ‬األصكؿ األخرل الجارية (حػ‪ 48/‬مديف)‬

‫‪ ‬المكجكدات كما يماثميا كتضـ‪:‬‬

‫‪ ‬تكظيفات كأصكؿ مالية جارية ( حػ‪ 50/‬خارج ‪)509‬‬

‫‪ ‬أمكاؿ الخزينة ( حػ‪ 519/‬كغيره مف المدينيف (‪ 51‬ك ‪ 52‬ك ‪ 53‬ك‪))54‬‬

‫‪.4‬خصوـ الميزانية وفؽ النظاـ المحاسبي المالي الجزائري‬

‫الخصكـ ىي االلتزامات الراىنة لممؤسسة كالمترتبة عف أحداث كقعت سابقا كالتي يترتب‬
‫‪2‬‬
‫عمى انقضائيا خركج مكارد تمثؿ منافع اقتصادية‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫نفس المرجع ونفس الصفحة‪.‬‬
‫‪ 2‬ملحق القرار الوزاري المؤرخ فً ‪.... 5005/04/53‬ج ر رقم ‪ 96‬بتارٌخ ‪ ،5006/03/52‬ص ‪.55‬‬
‫‪32‬‬
 ‫تنقسـ الخصكـ إلى‪:‬‬

‫‪ ‬األمكاؿ الخاصة‪،‬‬

‫‪ ‬الخصكـ غير الجارية‪،‬‬

‫‪ ‬الخصكـ الجارية‪.‬‬

‫‪ 1-3‬األمواؿ الخاصة‬
‫كتعني ما يبقى لممساىميف بعد دفع ما عمى المؤسسة مف التزامات خارجية‪.1‬‬

‫يدخؿ ضمف األمكاؿ الخاصة حسب ‪ SCF‬الجزائرم‪:‬‬

‫‪ ‬أرس الماؿ الصادر أك حساب المستغؿ (حػ‪ 101/‬كحػ‪)108/‬‬

‫‪ ‬رأس الماؿ غير المطمكب (حػ‪)109/‬‬
‫‪ ‬العالكات كاالحتياطات (حػ‪ 104/‬ك حػ‪)106/‬‬
‫‪ ‬فارؽ إعادة التقييـ (حػ‪)105/‬‬
‫‪ ‬فارؽ المعادلة (حػ‪)107/‬‬
‫‪ ‬النتيجة الصافية لمدكرة (حػ‪)12/‬‬
‫‪ ‬الترحيؿ مف جديد (حػ‪)11/‬‬

‫‪ 2-3‬الخصوـ غير الجارية‬

‫يعرفيا ممحؽ القرار الكزارم المؤرخ في ‪ 2008/07/26‬بطريقة سالبة بأنيا‪ :‬جميع‬
‫عناصر الخصكـ (طبعا األمكاؿ الخاصة غير داخمة) التي ال تمثؿ خصكما جارية‪.‬‬

‫تضـ الخصكـ غير الجارية حسب ‪ SCF‬الجزائرم‪:‬‬

‫‪ ‬القركض كالديكف المالية (حػ‪ 16/‬ك حػ‪)17/‬‬

‫‪ ‬الضرائب المؤجمة عمى الخصكـ (حػ‪ 134/‬كحػ‪)155/‬‬
‫‪ ‬الديكف األخرل غير الجارية (حػ‪)229/‬‬
‫‪ ‬المؤكنات كالمنتكجات المدرجة في الحسابات سمفا (حػ‪ 15/‬خارج ‪ 155‬كحػ‪ 131/‬ك‬
‫حػ‪)132/‬‬

‫‪1‬‬
‫ملحق القرار الوزاري المؤرخ فً ‪ ،5005/04/53‬سبقت اإلشارة إلٌه‪ ،‬ص‪.55 :‬‬
‫‪33‬‬
 ‫‪ 3-3‬الخصوـ الجارية‬
‫‪1‬‬
‫كىي الخصكـ‪:‬‬
‫‪ ‬التي ينتظر الكياف انقضاءىا في إطار دائرة استغاللو العادم‪،‬‬
‫‪ ‬أك التي يجب أف تتـ تسكيتيا في غضكف األشير االثني عشر التي تمي إقفاؿ السنة‬
‫المالية‪،‬‬
‫تضـ الخصكـ الجارية حسب ‪ SCF‬الجزائرم‪:‬‬

‫‪ ‬المكردكف كالحسابات الممحقة (حػ‪ 40/‬خارج ‪)409‬‬

‫‪ ‬الضرائب (دائف حػ‪ 444/‬ك حػ‪ 445/‬كحػ‪)447/‬‬

‫‪ ‬الديكف األخرل (حػ‪ 419/‬ك حػ‪ 509/‬كدائف‪ :‬حػ‪ 42/‬كحػ‪ 43/‬كحػ‪ 44/‬ماعدا ‪ 444‬إلى‬
‫‪ 447‬كحػ‪ 45/‬كحػ‪ 46/‬كحػ‪)48/‬‬

‫‪ ‬خزينة الخصكـ (حػ‪ 519/‬كغيره مف الديكف ‪ 51‬ك‪)52‬‬

‫كفيما يمي محتكل تفصيمي بأرقاـ الحسابات لفصكؿ الميزانية المالية كفؽ ‪ SCF‬الجزائرم‪:‬‬

‫‪ 1‬نفس المرجع‪ ،‬ص‪.55 :‬‬

‫‪34‬‬
 ‫جدوؿ رقـ ‪ : 2‬أصوؿ الميزانية وفؽ ‪SCF‬‬

‫المصدر‪ :‬ممحؽ القرار الكزارم المؤرخ في ‪ ،2008/07/26‬سبقت اإلشارة إليو‪ ،‬ص‪.32 :‬‬

‫‪35‬‬
 ‫جدوؿ رقـ ‪ : 3‬خصوـ الميزانية وفؽ ‪SCF‬‬

‫المصدر‪ :‬ممحؽ القرار الكزارم المؤرخ في ‪ ،2008/07/26‬سبقت اإلشارة إليو‪ ،‬ص‪.33 :‬‬

‫‪36‬‬
 ‫خالصة المحور الثالث‬

‫كائمت املشهض املالي (أو امليزاهُت) حعخبر أهم كائمت مالُت ٌعخخذمها املدلل املالي‪ ،‬وهي‬ ‫‪‬‬
‫عباسة عً هشف إحمالي ًىضح إحمالي ما للمؤظعت مً أضىٌ وما عليها مً‬
‫خطىم في لحظت صمىُت معُىت هي جاسٍخ إكفاٌ الحعاباث‪.‬‬
‫جػم املؤظعت حاهبين هما ألاضىٌ والخطىم‪ ،‬جػم ألاضىٌ هىعين هبيرًً هما‬ ‫‪‬‬
‫الاضىٌ ػير الجاسٍت (وحعمى الثابخت وػير املخذاولت أًػا) وألاضىٌ الجاسٍت (وحعمى‬
‫ػير الثابخت واملخذاولت أًػا)‪ ،‬بِىما جػم الخطىم هىعين هبيرًً أًػا هما ألامىاٌ‬
‫الذائمت التي جدشيل مً ألامىاٌ الخاضت والخطىم ػير الجاسٍت (الذًىن ؾىٍلت‬
‫ومخىظؿت ألاحل)‪ ،‬والخطىم الجاسٍت‪.‬‬
‫جػم ألاضىٌ ػير الجاسٍت وفم الىظام املداظبي املالي مخخلف أهىاع الخثبُخاث‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫املعىىٍت‪ ،‬العُيُت‪ ،‬الجاسي إهجاصها واملالُت‪ .‬بِىما جػم ألاضىٌ الجاسٍت‪ :‬املخضوهاث‪،‬‬
‫ومخخلف الزمم املذًىت وخضٍىت ألاضىٌ‪.‬‬
‫جػم ألامىاٌ الذائمت وفم الىظام املداظبي املالي هال مً‪ :‬ألامىاٌ الخاضت (مخخلف‬ ‫‪‬‬
‫أهىاع ساط املاٌ والاخخُاؾاث وهدُجت الذوسة وفاسق إعادة الخلُُم‪ )...‬والخطىم ػير‬
‫الجاسٍت مخمثلت في مخخلف أهىاع الذًىن املالُت مخىظؿت وؾىٍلت ألاحل واملؤوهاث‬
‫والػشائب املؤحلت على الخطىم‪ . ....‬أما الخطىم الجاسٍت فخػم دًىن املىسدًً‬
‫ومخخلف الزمم الذائىت باإلغافت ػلى خضٍىت الخطىم‪.‬‬
‫وفي املتن جفطُل لبىىد كائمت املشهض املالي وفم الىظام املداظبي املالي الجضائشي‬ ‫‪‬‬
‫وبأسكام الحعاباث‪.‬‬

‫‪37‬‬
 ‫املحىر ‪ 4‬التحليل املالي بناء على قائمت املركز املالي‬

‫‪.1‬أسس بناء الميزانية المالية ومجموعاتيا الرئيسية‬

‫إف الميزانية المالية بمجمكعاتيا الكبرل المبينة في الشكؿ أدناه مرتبة كفؽ منطؽ يسمح‬
‫لممحمؿ المالي بفحص التكازف المالي كاجراء المقارنات بسيكلة كدقة‪:‬‬

‫‪ ‬فاألصكؿ مقسمة كفؽ مبدأ السنكية إلى أصكؿ غير جارية تبقى في المؤسسة لفترة‬
‫تفكؽ السنة‪ ،‬كأصكؿ جارية تتعمؽ باالستغالؿ دكرانيا في مدة أقؿ مف سنة‪.‬‬
‫كىي مرتبة كفؽ مبدأ السيكلة المتزايدة مف األقؿ سيكلة (التثبيتات) إلى األعمى سيكلة‬
‫(القيـ النقدية الجاىزة)‪ .‬كالسيكلة معناىا ىنا زمف التحكيؿ إلى نقكد‪ ،‬فالتثبيتات مثال‬
‫تستغرؽ كقتا أطكؿ لتتحكؿ إلى نقكد فيي أقؿ سيكلة مقارنة بالمخزكنات التي تتحكؿ إلى‬
‫سيكلة عند تحكيميا كبيعيا‪ ،‬كأقؿ سيكلة مف الحقكؽ (الذمـ المدينة) التي تتحكؿ إلى‬
‫سيكلة عند تحصيميا‪ ،‬كأقؿ سيكلة مف المناحات النقدية التي تعتبر سائمة ‪.%100‬‬
‫‪ ‬كالخصكـ مقسمة كفؽ مبدأ السنكية أيضا إلى مجمكعتيف كبيرتيف ىما األمكاؿ الدائمة‬
‫التي تفكؽ السنة كتضـ كال مف األمكاؿ الخاصة كالخصكـ غير الجارية‪.‬‬
‫كىي مرتبة كفؽ مبدأ االستحقاؽ المتزايد مف األبعد استحقاقا (األمكاؿ الخاصة) إلى‬
‫األقرب استحقاؽ (السمفات المصرفية التي تمثؿ خصكـ الخزينة)‪.‬‬

‫بياف المجمكعات الرئيسية لمميزانية المالية المختصرة (نستخدـ مفيكـ القيـ القابمة‬
‫لمتحقيؽ لمتمييز عف النقديات كاألصكؿ النقدية ككذا نستخدـ السمفات المصرفية)‪.‬‬
‫جدوؿ رقـ ‪ :4‬الميزانية المالية المختصرة‬
‫الخصوـ‬ ‫األصوؿ‬
‫األمواؿ الدائمة‬ ‫األصوؿ غير الجارية‬
‫‪ ‬األمواؿ الخاصة‬ ‫التثبيتات بمختمؼ أنكاعيا‬
‫‪ ‬الخصوـ غير الجارية (‪)DLMT‬‬
‫مجموع االمواؿ الدائمة‬ ‫مجموع األصوؿ غير الجارية‬
‫الخصوـ الجارية‬ ‫األصوؿ الجارية‬
‫‪ ‬المكردكف كباقي الذمـ الدائنة‬ ‫‪ ‬المخزكنات‬
‫‪ ‬خصكـ الخزينة (اعتمادات بنكية جارية)‬ ‫‪ ‬الحقكؽ كالذمـ المدينة‬
‫‪ ‬خزينة األصكؿ (المتاحات)‬
‫مجموع الخصوـ الجارية‬ ‫مجموع االصوؿ الجارية‬
‫مجموع الخصوـ‬ ‫مجموع األصوؿ‬

‫‪38‬‬
 ‫‪.2‬مفيوـ رأس الماؿ العامؿ‬
‫‪ 1-2‬تعريؼ رأس الماؿ العامؿ الصافي وكيفية حسابو‬
‫يعرؼ رأس الماؿ العامؿ الصافي بأنو فائض المكارد الدائمة عمى االستثمار في‬
‫المكجكدات طكيمة األجؿ المستعمؿ أثناء دكرة االستغالؿ‪ ،‬أك ىك الزيادة في األصكؿ الجارية‬
‫‪1‬‬
‫عمى الخصكـ الجارية‪.‬‬

‫إف مف أساسيات التكازف المالي في المؤسسة أف تمكؿ األصكؿ بمكارد تتناسب مع‬
‫مدتيا‪ ،‬فاألصكؿ الثابتة مثال يجب أف يتـ تمكيميا بالمكارد الدائمة التي تفكؽ مدة استحقاقيا‬
‫سنة‪ ،‬كمف أجؿ فحص ىذا التكازف نحتاج إلى أف نحسب الفرؽ بيف المكارد الدائمة كاألصكؿ‬
‫الثابتة لنعرؼ مدل كفاية األكلى لتغطية الثانية‪ .‬ىذا الفرؽ نسميو رأس الماؿ العامؿ الصافي‬
‫اإلجمالي (سميناه الصافي تميي از لو عف اصطالحات مشابية نذكرىا في النقطة المكالية) كنرمز‬
‫لو بػ ‪.FRNG‬‬

‫إذف يمكف حساب رأس الماؿ العامؿ الصافي مف أعمى الميزانية المالية بالعالقة التالية‪:‬‬

‫رأس الماؿ العامؿ الصافي = األمواؿ الدائمة – األصوؿ غير الجارية‬

‫كمف أسفؿ الميزانية يمكف قراءة رأس الماؿ العامؿ بأنو فائض األصكؿ الجارية عمى‬
‫الخصكـ الجارية‪ ،‬ذلؾ أف تقمب دكرة االستغالؿ كصعكبة التنبؤ بآثارىا يجعؿ التكازف المالي في‬
‫أعمى الميزانية كفي أسفميا أم ار مستحيال مف الناحية العممية‪ ،‬كىذا يستمزـ كجكد ىامش أماف‬
‫‪2‬‬
‫تزيد بو األصكؿ الجارية عمى التزامات المؤسسة القصيرة األجؿ‪ ،‬أم عمى الخصكـ الجارية‪.‬‬

‫كبالتالي يمكف حساب رأس الماؿ العامؿ الصافي بعالقة أخرل منطقية تنشأ مف مبدأ‬
‫تساكم مجمكع أصكؿ الميزانية المالية مع مجمكع خصكميا كىي‪:‬‬

‫رأس الماؿ العامؿ الصافي = األصوؿ الجارية – الخصوـ الجارية‬

‫‪1‬‬
‫شعٌب شنوؾ‪ ،‬التحلٌل المالً الحدٌث طبقا للمعاٌٌر الدولٌة لإلبالغ المالً‪ ،‬األردن‪ :‬دار زهران للنشر والتوزٌع‪ .2012 ،‬ص ‪.117‬‬
‫‪ٌ 2‬وسؾ بومدٌن وفاتح ساهل‪ ،‬تٌسٌر التسٌٌر المالً‪ ،‬دار بلقٌس‪ ،‬الدار البٌضاء بالجزائر‪ ،5093 ،‬ص ‪.91‬‬
‫‪39‬‬
 ‫‪ 2-2‬أنواع رأس الماؿ العامؿ‬
‫إضافة إلى رأس الماؿ العامؿ الصافي الذم شرحناه في النقطة السابقة يمكف ذكر أنكاع‬
‫أخرل لرأس الماؿ العامؿ مف أجؿ تمييزىا فال تختمط االصطالحات عمى الدارس تبعا الختالؼ‬
‫المراجع‪:‬‬

‫‪ ‬رأس الماؿ العامؿ اإلجمالي ‪ = FRG‬األصكؿ الجارية (يصادفو الدارس في بعض‬

‫النسب المالية كيمكف أف تفيـ مباشرة لماذا سمينا ‪ FRNG‬صافيا‪ ،‬حيث ىك رأس الماؿ‬
‫العامؿ اإلجمالي صافيا مف الخصكـ الجارية (أم مطركحة منو) !)‪.‬‬

‫‪ ‬رأس الماؿ العامؿ الخاص ‪ = FRP‬األمكاؿ الخاصة ‪ -‬األصكؿ غير الجارية‬

‫كبالتالي فإف ‪ FRP‬ييتـ بمدل قدرة المؤسسة عمى تمكيؿ أصكليا الثابتة برؤكس‬
‫أمكاليا الخاصة‪.‬‬

‫‪ ‬رأس الماؿ العامؿ األجنبي ‪ = FRE‬مجمكع الديكف ميما كاف أجؿ استحقاقيا‬
‫= الديكف ؽ أ ‪ +‬ديكف ط أ (‪)DLMT‬‬
‫= مجمكع الخصكـ – األمكاؿ الخاصة‬
‫= ‪FRP - FRG‬‬
‫كبالتالي فإف رأس الماؿ العامؿ اإلجمالي ما ىك مجمكع رأس الماؿ العامؿ الخاص‬
‫كرأس الماؿ العامؿ األجنبي‪.‬‬

‫‪ 3-2‬تحميؿ الوضعية المالية باستخداـ مفيوـ رأس الماؿ العامؿ الصافي‬

‫إف حساب المحمؿ المالي لقيمة رأس الماؿ العامؿ الصافي ‪ FRNG‬تجعمو أماـ ثالث حاالت‪:‬‬

‫‪ : 0 > FRNG ‬كتعني ىذه الحالة أف األمكاؿ الدائمة كافية لتمكيؿ استثمارات المؤسسة‬
‫طكيمة األجؿ ممثمة في أصكليا الثابتة‪ ،‬مع بقاء فائض تستخدمو في دكرة االستغالؿ‬
‫كيامش أماف لتمكيؿ عجز الخصكـ الجارية عف تغطية األصكؿ الجارية (كىذا ما تشير‬
‫إليو القراءة الثانية ليذه الحالة عند حساب ‪ FRNG‬مف أسفؿ الميزانية)‪.‬‬

‫‪ : 0 = FRNG ‬كتعني ىذه الحالة أف األمكاؿ الدائمة كافية بالضبط لتمكيؿ األصكؿ‬
‫الثابتة دكف زيادة‪ ،‬كىذا ىك الحد األدنى لمتكازف المالي‪ ،‬كىك حالة نادرة‪.‬‬

‫‪40‬‬
‫‪ : 0 < FRNG ‬كتعني ىذه الحالة أف مبمغ األمكاؿ الدائمة أقؿ مف مبمغ األصكؿ‬
‫الثابتة‪ ،‬كىك ما يعني عجز األمكاؿ الدائمة عف تغطية االحتياجات التمكيمية لالستثمار‪،‬‬
‫كبالتالي لجكء المؤسسة إلى تمكيؿ األصكؿ الثابتة بديكف قصيرة األجؿ‪ ،‬كىك ما يشكؿ‬
‫اختالال لمتكازف المالي الذم يقضي بتمكيؿ األصكؿ بمكارد ال تقؿ عف فترة استخداميا‪.‬‬
‫كطبعا بالنظر إلى حساب ‪ FRNG‬مف أسفؿ الميزانية‪ ،‬فإف ىذه الحالة تعني عجز‬
‫المؤسسة عف مكاجية التزاماتيا قصيرة األجؿ بما تمتمكو مف اصكؿ متداكلة كىك ما‬
‫يعني حالة عسر مالي‪.‬‬

‫‪ 4-2‬حدود التحميؿ المالي باستخداـ رأس الماؿ العامؿ الصافي‬

‫عمى الرغـ مف األىمية الكبيرة التي يحتميا مفيكـ رأس الماؿ العامؿ الصافي في التحميؿ‬
‫المالي‪ ،‬إال أف االعتماد عميو منفردا يعتريو بعض الحدكد نشير إلييا فيما يمي‪:‬‬

‫‪ ‬يقضي التحميؿ استنادا إلى ‪ FRNG‬أف المؤسسة تككف في كضع تكازف مالي حينما‬
‫يككف ‪ FRNG‬مكجبا‪ .‬كلكف السؤاؿ الذم يطرح‪ :‬مكجب بكـ؟ فقد يصادؼ المحمؿ‬
‫المالي حاالت يككف فييا ‪ 0 > FRNG‬كلكف المؤسسة في حالة عجز مالي‪ ،‬بسبب أف‬
‫ىامش األماف الذم كفره رأس الماؿ العامؿ الصافي المكجب لـ يكف في مستكل احتياج‬
‫دكرة االستغالؿ مف التمكيؿ‪ ،‬لذلؾ كجب معرفة قيمة ىذا االحتياج لندرؾ مدل كفاية‬
‫‪ FRNG‬لتمكيمو‪ ،‬كىذا ما سنبينو في النقطة المكالية‪.‬‬

‫‪ ‬كيرتبط باالنتقاد السابؽ انتقاد آخر كىك أف التحميؿ باستخداـ ‪ FRNG‬كحده ال يسمح لنا‬
‫بمعرفة كضعية الخزينة‪ ،‬حيث يمكف أف نجد حاالت يككف فييا ‪ 0 > FRNG‬كلكف‬
‫الخزينة في حالة عجز‪.‬‬

‫‪.3‬االحتياج في أرس الماؿ العامؿ‬

‫‪ 1-3‬تعريؼ االحتياج في رأس الماؿ العامؿ‬
‫يشير مفيكـ االحتياج في رأس الماؿ العامؿ إلى جزء االحتياجات الضركرية لالستغالؿ‬
‫غير المغطاة بالمكارد الدكرية (الديكف قصيرة األجؿ)‪ ،‬ذلؾ أف دكرة االستغالؿ تنتج احتياجا‬

‫‪41‬‬
‫لمتمكيؿ مرتبط بسرعة دكراف عناصر االستغالؿ مف مخزكنات كحقكؽ‪ ،‬كيقابمو مكارد تمكيمية‬
‫‪1‬‬
‫قصيرة األجؿ مرتبطة بسرعة دكراف الديكف قصيرة األجؿ (باستثناء السمفات المصرفية)‪.‬‬
‫إذف في دكرة االستغالؿ ىناؾ‪:‬‬
‫‪ ‬االحتياجات الدكرية لمتمكيؿ الناتجة عف دكراف عناصر االستغالؿ مف حقكؽ كمخزكنات‬
‫كغيرىا‪ ،‬دكف خزينة األصكؿ‪ ،‬كبالتالي فيي = األصكؿ الجارية – خزينة األصكؿ‪.‬‬
‫‪ ‬مكارد تمكيؿ الدكرية = الخصكـ الجارية – خزينة الخصكـ‪.‬‬

‫مفيكـ االحتياج في رأس الماؿ العامؿ (نرمز لو بػ ‪ )BFR‬يشير إلى االحتياجات التمكيمية‬
‫الدكرية غير المغطاة بالمكارد التمكيمية الدكرية‪ ،‬كبالتالي فإف عالقة حسابو ىي‪:‬‬

‫االحتياج في رأس الماؿ العامؿ = االحتياجات الدورية لمتمويؿ – موارد التمويؿ الدورية‬

‫‪ 2-3‬كيفية نشوء االحتياج في رأس الماؿ العامؿ‬

‫تمر دكرة االستغالؿ بعدة مراحؿ‪ :‬تمكيف‪ ،‬تخزيف‪ ،‬تحكيؿ كانتاج‪ ،‬تخزيف‪ ،‬بيع‪...‬الخ‪،‬‬
‫كىي تختمؼ حسب طبيعة نشاط المؤسسة‪ .‬كتتميز ىذه الدكرة بكجكد تباعدات بيف النفقات‬
‫الضركرية لالستغالؿ كاإليرادات المحصمة منو‪.‬‬

‫فمك أخذنا المثاؿ التالي عف مؤسسة تجارية‪ ،‬فسنالحظ أنو خالؿ دكرة استغالليا ىناؾ‬
‫تدفقات متبادلة حقيقية (بضائع) كنقدية بينيما تباعدات زمنية (‪.)décalage‬‬

‫شكؿ رقـ ‪ :2‬يشرح نشوء ‪ BFR‬في مؤسسة تجارية‬

‫آجال التخزٌن‬ ‫أجل قرض الزبائن‬

‫الزمن‬ ‫العملٌات‬
‫الشراء‬ ‫البٌع‬

‫الزمن‬ ‫التدفقات‬
‫دفع للمورد‬ ‫تحصٌل من الزبائن‬

‫أجل قرض المورد‬ ‫احتٌاج للتموٌل‬

‫المصدر‪ :‬مف إعداد المؤلؼ‬

‫‪ 1‬شعٌب شنوؾ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.950‬‬

‫‪42‬‬
 ‫فمف الشكؿ نالحظ‪:‬‬
‫‪ ‬ىناؾ تدفقات حقيقية تخص العمميات عمى البضائع مكضحة في المستقيـ األعمى‪،‬‬
‫تقابميا تدفقات نقدية في المستقيـ السفمي‪ ،‬كلكنيا ال تقع في نفس الكقت‪ ،‬بؿ تكجد بينيا‬
‫تباعدات زمنية‪.‬‬

‫‪ ‬فيناؾ آجاؿ بيف عممية البيع (نشكء اإليراد) كالتحصيؿ مف الزبائف (تحقؽ اإليراد) تتمثؿ‬
‫في قرض الزبائف (اآلجاؿ الممنكحة ليـ لدفع ما عمييـ تجاه المؤسسة)‪.‬‬

‫‪ ‬كىناؾ آجاؿ بيف عممية الشراء (نشكء التكاليؼ) كالدفع لممكرديف (النفقة الفعمية) تتمثؿ‬
‫في قرض المكرد (اآلجاؿ الممنكحة مف المكرد لممؤسسة لدفع ما عمييا)‪.‬‬

‫‪ ‬ثـ ىناؾ آجاؿ لتخزيف البضاعة بعد شرائيا كقبؿ بيعيا‪.‬‬

‫‪ ‬إف كال مف آجاؿ قرض الزبكف كآجاؿ التخزيف تنتج لدل المؤسسة احتياجا لمتمكيؿ‪،‬‬
‫كبالتالي فإف ىذيف العامميف في عالقة طردية مع االحتياج إلى التمكيؿ‪ .‬بينما آجاؿ‬
‫قرض المكرد فيي تجعؿ المؤسسة في راحة تمكيمية ما دامت لحظة الدفع لممكرد لـ تحف‬
‫بعد‪ ،‬كىك ما يجعؿ ىذه اآلجاؿ في عالقة عكسية مع االحتياج لمتمكيؿ‪.‬‬

‫‪ ‬إف كجكد تباعدات زمنية بيف التدفقات الحقيقية كالمالية ىك السبب في نشكء االحتياج في‬
‫أرس الماؿ العامؿ ‪ BFR‬كالذم يتمثؿ (كما ىك مكضح في الشكؿ) في الفرؽ بيف‬
‫العناصر الذم تزيد في االحتياج لمتمكيؿ (حقكؽ الزبائف كالمخزكف) مف جية‪ ،‬كالعناصر‬
‫التي تنقص مف االحتياج لمتمكيؿ (ديكف المكرديف) مف جية أخرل‪.‬‬

‫كلك افترضنا أف المؤسسة التجارية تشترم كتدفع لممكرد حاال‪ ،‬كتبيع مباشرة دكف تخزيف‬
‫كتحصؿ مف الزبائف فك ار فإنو ال يككف لدييا حينئذ أم احتياج لمتمكيؿ‪.‬‬

‫‪ 3-3‬أنواع االحتياج في رأس الماؿ العامؿ‬

‫كثي ار ما نصادؼ الميزانية المالية إشارات إلى أف بعض المبالغ مف األصكؿ المتداكلة‬
‫تتعمؽ بنشاط خارج االستغالؿ‪ ،‬كىذا ما يجعمنا نمييز –ألغراض التحميؿ‪ -‬بيف ثالثة أنكاع‬
‫رئيسية لالحتياج في رأس الماؿ العامؿ كىي‪:‬‬

‫‪ ‬االحتياج في رأس الماؿ العامؿ اإلجمالي ‪ : BFRG‬كىك الذم شرحناه سابؽ‪ ،‬كينقسـ‬
‫إلى النكعييف اآلتييف‪:‬‬

‫‪43‬‬
‫‪ ‬االحتياج في رأس الماؿ العامؿ لالستغالؿ ‪ :BFRex‬كىك الفرؽ بيف احتياجات‬
‫االستغالؿ لمتمكيؿ (أك استخدامات االستغالؿ ‪ ) Eex‬كمكارد تمكيؿ االستغالؿ ‪.Rex‬‬

‫‪BFRex = Eex - Rex‬‬

‫‪ ‬االحتياج في رأس الماؿ العامؿ خارج االستغالؿ ‪ :BFRhex‬كيشير إلى الفرؽ بيف‬
‫االحتياجات التمكيؿ خارج االستغالؿ (أك استخدامات خارج االستغالؿ ‪ )Ehex‬كمكارد‬
‫تمكيؿ خارج االستغالؿ ‪.Rhex‬‬

‫‪BFRhex = Ehex - Rhex‬‬

‫إذف‪:‬‬
‫‪BFRG = BFRex + BFRhex‬‬

‫‪.4‬دراسة التوازف المالي وتحميؿ الخزينة‬

‫‪ 1-4‬المعادلة األساسية لمخزينة‬
‫إف تجاكز القصكر الذم ذكرناه في تحميؿ التكازف المالي لممؤسسة باستخداـ رأس الماؿ‬
‫العامؿ الصافي كحده (االنتقاد األكؿ) يقتضي مقارنتو بحجـ االحتياج في رأس الماؿ العامؿ‪،‬‬
‫كبذلؾ تككف المؤسسة متكازنة ماليا متى حققت ‪ FRNG‬مكجبا كبالقدر الذم يغطي ‪،BFRG‬‬
‫كالقدر الذم يزيد عف ذلؾ يعطينا صافي الخزينة ‪( Tn‬كىك ما يحقؽ تكضيح العالقة بالخزينة‬
‫المذككر كانتقاد ثاف)‪.‬‬

‫كبالتالي نحصؿ عمى المعادلة األساسية لمخزينة – كفؽ تحميؿ ساكف يركز عمى قائمة‬
‫المركز المالي كما ىك مكضكع ىذه الكحدة الثانية‪ -‬كالتالي‪:‬‬

‫‪Tn = FRNG - BFRG‬‬

‫‪‬مالحظة‪ :‬صافي الخزينة يمكف الحصكؿ عميو كما أشرنا سابقا بالفرؽ بيف أصكؿ الخزينة‬
‫كخصكميا‪.‬‬
‫‪44‬‬
 ‫‪ 2-4‬تحميؿ وضعيات الخزينة الصافية‬
‫مف خالؿ مقارنة رأس الماؿ العامؿ باالحتياج في رأس الماؿ العامؿ لمحصكؿ عمى‬
‫الخزينة الصافية‪ ،‬يمكف أف نميز ثالث كضعيات لمخزينة‪:‬‬

‫‪ : 0 > Tn ‬تعني ىذه الحالة كجكد فائض في الخزينة بسبب أف ‪ ، BFRG > FRNG‬أك‬
‫بعبارة أخرل كجكد جزء مف األمكاؿ الدائمة مجمد في شكؿ أرصدة نقدية‪ ،‬كىك ما يضع‬
‫المؤسسة أماـ مشكمة المكازنة بيف السيكلة كالربحية كىما ىدفاف متعاكساف ألف تحقيؽ‬
‫سيكلة معناه االحتفاظ بأمكاؿ كاف يمكف استثمارىا مف أجؿ تحقيؽ فكائض مالية (تكمفة‬
‫الفرصة البديمة)‪ ،‬لذلؾ ينبغي دراسة الحجـ األمثؿ لمسيكلة بما يسمح لممؤسسة بمكاجية‬
‫استحقاقاتيا القصيرة األجؿ دكف تفكيت تحقيؽ ربحية مف استثمار الزائد مف السيكلة عف‬
‫الحاجة‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫كفي ىذه الحالة يمكف لممؤسسة أف تقكـ بما يمي‪:‬‬

‫‪ ‬تسديد جزء مف الديكف الطكيمة كالمتكسطة األجؿ‪،‬‬

‫‪ ‬شراء استثمارات جديدة‪،‬‬
‫‪ ‬الزيادة مف استخدامات دكرة االستغالؿ بشراء مخزكنات جديدة إذا كانت ظركؼ السكؽ‬
‫كالتخزيف مكاتية أك تقديـ تسييالت لمزبائف‪،‬‬
‫‪ ‬تخفيض مكارد االستغالؿ بتسديد جزء مف ديكف المكرديف‪،‬‬
‫‪ ‬القياـ باستثمارات مالية قصيرة األجؿ‪،‬‬
‫‪ ‬تقديـ قركض لمغير‪.‬‬

‫‪ : 0 = Tn ‬تعتبر ىذه الحالة الخزينة المثمى حيث تككف المؤسسة متحكمة في‬
‫االستغالؿ األمثؿ لمكاردىا بتغطية احتياجاتيا التمكيمية برأس ماليا العامؿ الصافي‪،‬‬
‫كبالتالي تحقيؽ تكازف بيف الربحية كالسيكلة‪.‬‬

‫‪ : 0 < Tn ‬تشير ىذه الحالة إلى كجكد عجز في الخزينة بسبب ارتفاع االحتياجات‬
‫التمكيمية الدكرية كعدـ كفاية رأس الماؿ العامؿ الصافي لتغطيتيا‪ ،‬كىك ما يطرح مشكمة‬
‫‪2‬‬
‫في السيكلة يمكف لممؤسسة تداركيا بمجمكعة مف اإلجراءات منيا‪:‬‬

‫‪ 1‬أنظر ‪ - :‬شعٌب شنوؾ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.959‬‬

‫‪ٌ -‬وسؾ بومدٌن وفاتح ساحل‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.95‬‬
‫‪ٌ 2‬وسؾ بومدٌن وفاتح ساحل‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.96‬‬
‫‪45‬‬
 ‫‪ ‬تعجيؿ تحصيؿ الحقكؽ مف الزبائف‪،‬‬
‫‪ ‬تقديـ حسكمات عمى المبيعات‪،‬‬
‫‪ ‬التفاكض مع الدائنيف لتمديد آجاؿ تسديد الديكف‪،‬‬
‫‪ ‬التنازؿ عف التثبيتات غير الضركرية‪،‬‬
‫‪ ‬إعادة برمجة مصاريؼ االستغالؿ‪.‬‬

‫‪46‬‬
 ‫خالصة المحور الرابع‬

‫جبنى امليزاهُت املالُت على مبذأ العىىٍت في حاهبي ألاضىٌ والخطىم‪ ،‬فيل ما جفىق‬ ‫‪‬‬
‫مذة بلائه في املؤظعت ظىت ًطىف هأضىٌ ػير حاسٍت‪ ،‬والباقي أضىٌ حاسٍت‪ ،‬وول‬
‫مىاسد جفىق العىت جطىف همىاسد دائمت والباقي خطىم حاسٍت‪.‬‬
‫جشجب الاضىٌ على أظاط العُىلت املتزاًذة مً ألاكل ظُىلت إلى ألاعلى ظُىلت‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫وجشجب الخطىم على أظاط الاظخدلاق املتزاًذ مً ألابعذ اظخدلاكا إلى ألاكشب‬
‫اظخدلاكا‪.‬‬
‫سأط املاٌ العامل مفهىم هام في الخدلُل املالي وهى فائؼ املىاسد الذائمت على‬ ‫‪‬‬
‫ألاضىٌ الثابخت واملعخعمل –متى وان مىحبا‪ -‬ههامش أمان لخمىٍل اخخُاحاث‬
‫الاظخؼالٌ‪ ،‬وهمؤشش على الخىاصن املالي‪ .‬إال أهه ػير واف ما لم ًلاسن باالخخُاج في‬
‫سأط املاٌ العامل‪.‬‬
‫جيخج دوسة الاظخؼالٌ اخخُاحا للخمىٍل بعبب الخباعذاث بين الخذفلاث الىلذًت‬ ‫‪‬‬
‫والحلُلُت‪ ،‬وَعشف الاخخُاج في سأط املاٌ العامل بأهه حضء الاظخخذاماث الذوسٍت‬
‫ػير املؼؿى باملىاسد الذوسٍت‪.‬‬
‫جشبـ املعادلت ألاظاظُت للخضٍىت بين زالر مفاهُم هامت هي سأط املاٌ العامل‬ ‫‪‬‬
‫الطافي‪ ،‬والاخخُاج في سأط املاٌ العامل إلاحمالي‪ ،‬والخضٍىت الطافُت‪ .‬وحعخبر وغعُت‬
‫الخضٍىت هامت في الخدلُل املالي ألنها حعىغ هدُجت اللشاساث الخمىٍلُت والاظدثماسٍت‬
‫املخخزة في املؤظعت‪.‬‬
‫ًخم الخعامل مع الخضٍىت املىحبت باظخؼالٌ الفائؼ بما ًػمً الخىاصن بين‬ ‫‪‬‬
‫املدافظت على العُىلت وال ًفىث الشبدُت‪ .‬وٍخم الخعامل مع العجض في الخضٍىت بالخأزير‬
‫إما على مخؼيراث ساط املاٌ العامل مً أحل سفعه‪ ،‬وإما مخؼيراث الاخخُاج في سأط‬
‫املاٌ العامل مً أحل خفػه‪.‬‬

‫‪47‬‬
 ‫‪2‬‬ ‫جطبيقاث الىحدة‬

‫أسئمة التقييـ الذاتي‬ ‫؟‬

‫‪ ‬ما ىي القكائـ المالية التي تمزـ المؤسسة بإعدادىا سنكيا؟‬

‫‪ ‬اذكر المجمكعات الرئيسية المشكمة لمميزانية مع التمييز بينيا ؟‬
‫‪ ‬اشرح مبدأم السيكلة المتزايدة كاالستحقاؽ المتزايد في بناء الميزانية المالية؟‬
‫‪ ‬عرؼ مفيكـ رأس الماؿ العامؿ كاذكر طريقتي حسابو كمختمؼ أنكاعو؟‬
‫‪ ‬كيؼ يمكف استخداـ راس الماؿ العامؿ في تحميؿ الكضع المالي كما حدكد ذلؾ؟‬
‫‪ ‬عرؼ مفيكـ االحتياج في رأس الماؿ العامؿ مبينا طريقة حسابو كمختمؼ أنكاعو؟‬
‫‪ ‬كيؼ ينشأ االحتياج في رأس الماؿ العامؿ؟‬
‫‪ ‬لخص كيؼ يتـ تحميؿ الكضع المالي لممؤسسة بناء عمى المعادلة األساسية لمخزينة؟‬
‫التطبيؽ األوؿ‬
‫‪ .1‬اشرح كيؼ يمكف اعتبار رأس الماؿ العامؿ ىامش أماف لممؤسسة؟ كما حدكد ذلؾ؟‬
‫‪ .2‬كيؼ ترل كمحمؿ مالي كجكد احتياج في رأس الماؿ العامؿ سالب في مؤسسة إنتاجية؟‬
‫‪ .3‬اشرح كيؼ يؤثر االحتياج في رأس الماؿ العامؿ عمى النتيجة؟‬
‫‪ .4‬ىؿ تكافؽ عمى أنو عند زيادة نشاط المؤسسة يرتفع رصيد الخزينة بينما يقؿ التدفؽ النقدم‬
‫عند نقصاف النشاط؟‬
‫التطبيؽ الثاني‬

‫موارد‬ ‫استخدامات‬ ‫‪ -‬ماذا يشرح الشكؿ المقابؿ؟‬

‫‪ -‬ماذا تمثؿ المقادير ‪ X‬ك ‪ Y‬ك ‪ Z‬؟‬
‫‪Es‬‬ ‫‪َ -‬بي ْف الكضعية المالية لممؤسسة في الحاالت اآلتية‪:‬‬
‫استخدامات‬
‫مستقرة‬ ‫‪ X ‬ينقص ك ‪ Y‬ينقص بنسبة أقؿ‬
‫‪Rd‬‬
‫موارد دائمة‬ ‫‪ X ‬يرتفع ك ‪ Y‬مستقر‬

‫‪X‬‬
‫‪Z‬‬ ‫‪ X ‬مستقر ك ‪ Y‬يرتفع‬
‫‪Y‬‬
‫‪Ec‬‬ ‫‪ X ‬يرتفع ك ‪ Y‬يرتفع بمعدؿ أقؿ‬
‫‪Rc‬‬
‫أصول جارٌة‬ ‫‪ X ‬يرتفع ك ‪ Y‬يرتفع بنسبة أكبر‬
‫(حقوق ‪+‬‬
‫خصوم جارٌة‬
‫مخزونات)‬
‫(دٌون ق األجل)‬
‫‪48‬‬
 ‫التطبيؽ الثالث‬
‫لديؾ ميزانية المؤسسة ‪ A-Alpha‬بالمبالغ الصافية في نياية السنة ‪N‬‬
‫الخصوم‬ ‫األصول‬
‫‪N‬‬ ‫البيان‬ ‫‪N‬‬ ‫البيان‬
‫أموال دائمة‬ ‫أصول غير جارية‬
‫‪51 292‬‬ ‫أموال خاصة‬ ‫‪18 748‬‬ ‫تثبيتات مادية‬
‫‪38 868‬‬ ‫خصوم غير جارية‬ ‫‪2 512‬‬ ‫تثبيتات جاري إنجازها‬
‫‪4 000‬‬ ‫تثبيتات مالية‬
‫‪90 160‬‬ ‫مجموع األموال الدائمة‬ ‫‪25 260‬‬ ‫مجموع األصول غير الجارية‬
‫خصوم جارية‬ ‫أصول جارية‬
‫‪59 252‬‬ ‫الموردون‬ ‫‪75 992‬‬ ‫مخزونات‬
‫‪948‬‬ ‫ديون جبائية‬ ‫‪42 736‬‬ ‫زبائن وحسابات ملحقة‬
‫‪3 708‬‬ ‫منتجات معاينة مسبقا‬ ‫‪9 136‬‬ ‫أعباء معاينة مسبقا‬
‫‪4 076‬‬ ‫اعتمادات بنكية جارية‬ ‫‪3 720‬‬ ‫قيم منقولة للتوظيف‬
‫‪1 300‬‬ ‫متاحات‬
‫‪67 984‬‬ ‫مجموع الخصوم الجارية‬ ‫‪132 884‬‬ ‫مجموع األصول الجارية‬
‫‪158 144‬‬ ‫مجموع الخصوم‬ ‫‪158 144‬‬ ‫مجموع األصول‬

‫المطموب‪:‬‬
‫‪ .1‬أحسب قيمة رأس الماؿ العامؿ الصافي بطريقتيف‪ ،‬كحدد صافي خزينة المؤسسة‪.‬‬
‫‪ .2‬عمؽ عمى التكازف المالي لممؤسسة‪.‬‬
‫‪ .3‬أحسب االحتياج في أرس الماؿ العامؿ اإلجمالي‪.‬‬
‫‪ .4‬كبافتراض أف القيـ المنقكلة لمتكظيؼ كميا خارج االستغالؿ‪ ،‬كأف األعباء المعاينة مسبقا‬
‫منيا مبمغ ‪ 900‬خارج االستغالؿ‪ ،‬كأف المنتجات المعاينة مسبقا كميا خارج االستغالؿ‪.‬‬
‫أحسب االحتياج في رأس الماؿ العامؿ بمختمؼ أنكاعو‪.‬‬
‫‪ .5‬أحسب الخزينة الصافية لممؤسسة ‪ A-Alpha‬بطريقة أخرل‪.‬‬

‫حؿ التطبيؽ األوؿ‬

‫‪ .1‬يعتبر رأس الماؿ العامؿ ىامش أماف لممؤسسة إذا كاف مكجبا بسبب أنو يمثؿ مقدا ار‬
‫تحتاط بو المؤسسة لمظركؼ الطارئة التي قد تكاجييا مثؿ جمكد في حركة المخزكف أك‬
‫عسر في التحصيؿ مف الزبائف كىك ما ينجـ عنو زيادة االحتياج التمكيمي فيككف‬
‫‪ FRNG‬ممجأ لتغطية ذلؾ االحتياج‪.‬‬
‫كلكف بالمقابؿ فإف احتفاظ المؤسسة برأس ماؿ عامؿ مكجب ال يخمك مف تكمفة ألنو يضـ‬
‫أمكاال دائمة مرتفعة التكمفة‪ ،‬كىذه األمكاؿ الدائمة مكجية أساسا القتناء االستثمارات المنتجة‬

‫‪49‬‬
‫كليس لتغطية االحتياج في دكرة االستغالؿ‪ ،‬لذلؾ ينبغي المكازنة بيف األمريف‪ :‬مكاجية‬
‫أخطار االستغالؿ بيامش أماف مف ‪ FRNG‬مكجب كعامؿ التكمفة لالحتفاظ بو المقابؿ‬
‫لمفرصة البديمة الستثمار الفائض مف ‪.FRNG‬‬
‫‪ .2‬كجكد ‪ BFR‬سالب في مؤسسة إنتاجية مؤشر عمى خمؿ في التسيير بسبب كجكد مكارد‬
‫متاحة فائضة لـ يتـ استخداميا في دكرة االستغالؿ لتكسيع نشاط المؤسسة‪.‬‬
‫‪ .3‬ال عالقة لػ ‪ BFR‬بالنتيجة‪.‬‬
‫‪ .4‬العالقة بيف رصيد الخزينة كحالة النشاط ليست طردية دائما‪:‬‬
‫‪ -‬فقد ترتفع الخزينة مع رككد النشاط بسبب نقصاف التدفؽ النقدم الخارج (قمة‬
‫المشتريات‪ ،‬تقميؿ العماؿ ‪...‬الخ)‪،‬‬
‫‪ -‬كقد تنخفض الخزينة مع تكسع النشاط بسبب االنتعاش كالنمك الذم يزيد مف التدفؽ‬
‫النقدم الخارج ‪.‬‬
‫حؿ التطبيؽ الثاني‬
‫‪Tn = FR - BFR‬‬ ‫‪ -‬يشرح الشكؿ ‪ :‬المعادلة األساسية لمخزينة‬
‫‪ X -‬يمثؿ ‪ :‬رأس الماؿ العامؿ ‪FR‬‬
‫‪ Y -‬يمثؿ ‪ :‬االحتياج في رأس الماؿ العامؿ ‪BFR‬‬
‫‪ Z -‬يمثؿ ‪ :‬الخزينة الصافية ‪Tn‬‬
‫‪ -‬الكضعية المالية لممؤسسة في الحاالت اآلتية‪:‬‬
‫‪ X ‬ينقص ك ‪ Y‬ينقص بنسبة أقؿ ‪.........‬تتدىكر الخزينة (حالة رككد)‬
‫‪ X ‬يرتفع ك ‪ Y‬مستقر ‪.....................‬تتحسف الخزينة (نجاعة تسيير)‬
‫‪ X ‬مستقر ك ‪ Y‬يرتفع ‪.....‬تتدىكر الخزينة (عدـ التحكـ في عناصر ‪)BFR‬‬
‫‪ X ‬يرتفع ك ‪ Y‬يرتفع بمعدؿ أقؿ ‪.....‬تتحسف الخزينة (حالة رككد أك عدـ دفع‬
‫ديكف بانتظاـ)‬
‫‪ X ‬يرتفع ك ‪ Y‬يرتفع بنسبة أكبر ‪........‬تتدىكر الخزينة (حالة تكسع سريع)‬
‫حؿ التطبيؽ الثالث‬
‫‪ .1‬حساب راس الماؿ العامؿ الصافي بطريقتيف كتحديد صافي الخزينة‬
‫‪ = FRNG‬األمكاؿ الدائمة – األصكؿ غير الجارية‬
‫= ‪64 900 = 25 260 – 90 160‬‬

‫‪50‬‬
 ‫‪ = FRNG‬األصكؿ الجارية – الخصكـ الجارية‬
‫= ‪64 900 = 67 984 – 132 884‬‬
‫الخزينة الصافية = أصكؿ الخزينة (المتاحات) – خصكـ الخزينة (اعتمادات بنكية جارية)‬
‫= ‪– 2 776 = 4 076 – 1 300‬‬
‫‪ .2‬نالحظ أنو بالرغـ مف ككف رأس الماؿ العامؿ الصافي مكجبا‪ ،‬كىك ما يشير إلى أف‬
‫المؤسسة متكازنة ماليا‪ ،‬إال أف الخزينة كانت في حالة عجز‪ ،‬كسبب ذلؾ احتياجات مالية‬
‫متكلدة مف دكرة االستغالؿ (مقدارىا ‪ 67 676‬كسنتعرؼ كيؼ حسبناىا) لـ يكؼ ‪FRNG‬‬
‫لتغطيتيا‪.‬‬
‫‪ .3‬حساب االحتياج في رأس الماؿ العامؿ اإلجمالي‬
‫‪( = BFR‬األصكؿ الجارية – خزينة األصكؿ) – (الخصكـ الجارية – خزينة الخصكـ)‬
‫= (‪)4 076 – 67 984( – )1 300 – 132 884‬‬
‫= ‪63 908 – 131 584‬‬
‫= ‪67 676‬‬
‫‪ .4‬حساب األنكاع المختمفة لػ ‪BFR‬‬
‫قبؿ الحساب يمكف أف نكضح مختمؼ العناصر المككنة لػ‪ BFR‬في الجدكؿ التالي‪:‬‬

‫خارج االستغالل‬ ‫لالستغالل‬ ‫خارج االستغالل‬ ‫لالستغالل‬

‫‪59 252‬‬ ‫الموردون‬ ‫‪-‬‬ ‫‪75 992‬‬ ‫مخزونات‬
‫‪948‬‬ ‫ديون جبائية‬ ‫‪-‬‬ ‫‪42 736‬‬ ‫زبائن وحسابات ملحقة‬
‫‪3 708‬‬ ‫‪-‬‬ ‫منتجات معاينة مسبقا‬ ‫‪900‬‬ ‫‪8 236‬‬ ‫أعباء معاينة مسبقا‬
‫‪60 200‬‬ ‫‪Rex‬‬ ‫‪3 720‬‬ ‫‪-‬‬ ‫قيم منقولة للتوظيف‬
‫‪3 708‬‬ ‫‪Rhex‬‬ ‫‪126 964‬‬ ‫‪Eex‬‬
‫‪4 620‬‬ ‫‪Ehex‬‬
‫كمنو نجد‪:‬‬
‫‪ BFRex = Eex – Rex = 126 964 – 60 200 = 66 764‬‬
‫‪ BFRhex = Ehex – Rhex = 4 620 – 3 708‬‬ ‫‪= 912‬‬
‫‪ BFRG = BFRex + BFRhex = 66 764 + 912 = 67 676‬‬

‫‪ .5‬حساب الخزينة الصافية‪:‬‬

‫‪Tn = FRNG – BFRG =64 900 – 67 676 = - 2776‬‬

‫‪51‬‬
 ‫‪ 3‬الىحدة الثالثت‬

‫دراسة وتحليل‬
‫حسابات النتائج‬

‫‪52‬‬
 ‫ألاهداف املتىخاة من الىحدة الثالثت‬
‫الخعشف على كائمت الذخل هئخذي أهم اللىائم املالُت‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫الخعشف على هُفُت عشع حذوٌ خعاباث الىخائج خعب الؿبُعت وخعب‬ ‫‪‬‬
‫الىظُفت‪،‬‬
‫الخعشف على خعاباث كائمت الذخل وفم الىظام املداظبي الجضائشي‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫الخعشف على هُفُت جدلُل كائمت الذخل مً خالٌ ألاسضذة التي جخىظـ‬ ‫‪‬‬
‫بين سكم ألاعماٌ والشبذ الطافي‪.‬‬

‫محاور الوحدة الثالثة‬

‫املحىر الخامض‪ :‬مفهىم حدول حصاباث النتائج وطرق عرضه‬

‫‪ ‬حعشٍف حذوٌ خعاباث الىخائج‬

‫‪ ‬حذوٌ خعاباث الىخائج خعب الؿبُعت‬
‫‪ ‬حذوٌ خعاباث الىخائج خعب الىظُفت‬

‫املحىر الصادس‪ :‬ألارصدة الىشيطيت للتصيير‬

‫‪ ‬مفهىم ألاسضذة الىظُؿُت للدعُير‬

‫‪ ‬جدلُل ألاسضذة الىظُؿُت للدعُير وفم ‪SCF‬‬

‫‪53‬‬
 ‫املحىر ‪ 5‬مفهىم حدول حصاباث النتائج وطرق عرضه‬

‫‪ .1‬تعريؼ جدوؿ حسابات النتائج‬

‫جدكؿ حساب النتائج ثاني أىـ القكائـ المالية لممؤسسة كيعرؼ بأنو‪" :‬بياف ممخص‬
‫‪1‬‬
‫لألعباء كالمنتكجات المنجزة مف الكياف خالؿ السنة المالية"‪.‬‬

‫يسمح جدكؿ حسابات النتائج بإعطاء النتيجة الصافية لمسنة المالية‪ ،‬كال يراعى عند‬
‫إعداده تاريخ تحصيؿ المنتكجات (اإليرادات ‪ )produits‬أك تاريخ دفع األعباء (التكاليؼ‬
‫‪.)charges‬‬

‫‪ .2‬جدوؿ حساب النتائج حسب الطبيعة‬

‫يتـ تقديـ جدكؿ حساب النتائج بإحدل طريقتيف‪ :‬إما حسب الطبيعة أك حسب الكظيفة‪،‬‬
‫كالفرؽ بينيما أساس تصنيؼ األعباء‪ .‬كترؾ المعيار المحاسبي ‪ IAS 1‬لممؤسسة حرية اختيار‬
‫الطريقة التي تناسبيا‪ .‬أما في الجزائر فيتـ اعتماد حسابات النتائج حسب الطبيعة عند التصريح‬
‫‪2‬‬
‫الضريبي الخاص بنياية الدكرة‪ ،‬مع إمكانية تقديـ حسابات النتائج حسب الكظيفة في الممحؽ‪.‬‬

‫يتضمف جدكؿ حساب النتائج حسب الطبيعة عرضا لألعباء كاإليرادات حسب طبيعتيا‬
‫كأىـ ما يتضمنو مف عناصر كفؽ النظاـ المحاسبي المالي الجزائرم‪:‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ 1-2‬في جانب اإليرادات‪:‬‬
‫‪ -‬رقـ األعماؿ الصافي‪ :‬كيضـ مختمؼ مبيعات المؤسسة مف بضائع كمنتجات تامة أك‬
‫نصؼ مصنعة‪ ،‬كايرادات الخدمات مع طرح التخفيضات كالحسكمات إف كجدت‪.‬‬
‫(حػ‪ 70/‬كما تفرع عنو)‬

‫‪ -‬التغير في اإلنتاج المخزف‪ :‬كىك رصيد التغير في المنتجات المصنعة أك قيد الصنع‬
‫بيف بداية الفترة كنيايتيا‪( .‬حػ‪)72/‬‬

‫‪ 1‬ملحق القرار الوزاري المؤرخ فً ‪ ،5005/04/53‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪51 :‬‬

‫‪ٌ 2‬وسؾ بومدٌن وفاتح ساحل‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص ‪.54-53‬‬
‫‪3‬‬
‫لمزٌد من التفصٌل انظر القرار الوزاري المؤرخ فً ‪ ،5005/04/53‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 43 :‬وما بعدها‪.‬‬

‫‪54‬‬
‫‪ -‬اإلنتاج المثبت‪ :‬كيضـ ما أنتجتو المؤسسة لنفسيا مف أصكؿ ثابتة (مادية أك معنكية)‬
‫مقيما بتكمفة اإلنتاج كالمصاريؼ الممحقة كالنقؿ كالتثبيت ‪...‬الخ‪( .‬حػ‪)73/‬‬

‫‪ -‬إعانات االستغالؿ‪ :‬كتضـ مبمغ إعانات االستغالؿ التي حصمت عمييا المؤسسة في‬
‫الدكرة‪( .‬حػ‪)74/‬‬

‫‪ -‬المنتوجات العممياتية األخرى‪ :‬مثؿ اإليرادات المحصمة مف براءات االختراع أك‬

‫التراخيص كبرامج المعمكماتية‪ ،‬فائض القيمة عف التنازؿ عف األصكؿ الثابتة غير‬
‫المالية (المعنكية أك المادية )‪ ،‬الركاتب المحصمة باسـ الكظائؼ اإلدارية لدل كيانات‬
‫أخرل مف نفس المجمع‪ ،‬حصة إعانات االستثمار المحكلة إلى ناتج‪ ،‬إيرادات محصمة‬
‫مف الديكف المعدكمة‪ ،‬اإليرادات االستثنائية الناتجة عف تعكيضات التأميف‪ ،‬إيرادات‬
‫التسيير العادية األخرل مثؿ عائدات المباني غير المخصصة لمنشاطات المينية‪،‬‬
‫عائدات الغرامات‪ ،‬التبرعات‪...‬الخ‪( .‬حػ‪ 75/‬كما تفرع عنو)‬

‫‪ -‬المنتوجات المالية‪ :‬مثؿ عائدات األصكؿ المالية‪ ،‬الفكائد مف القركض الممنكحة لمغير‪،‬‬
‫الربح الصافي الناتج عف التنازؿ عف األصكؿ المالية‪ ،‬أرباح الصرؼ‪ ،‬فائض قيمة‬
‫فارؽ التقييـ عف األصكؿ المالية‪ ،‬اإليرادات المالية األخرل‪( .‬حػ‪ 76/‬كما تفرع عنو)‬

‫‪ -‬اإليرادات االستثنائية‪ :‬كيسجؿ فييا مبمغ اإليرادات غير عادية‪ ،‬كالتي ال ترتبط بنشاط‬
‫المؤسسة الرئيسي‪( .‬حػ‪)77/‬‬

‫‪ -‬االسترجاعات عف خسائر القيمة والمؤونات‪ :‬كذلؾ عند تخفيض قيمة المؤكنات أك‬
‫إلغائيا بالكمية‪( .‬حػ‪)78/‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ 2-2‬في جانب األعباء‪:‬‬
‫المشتريات المستيمكة‪ :‬مف مختمؼ المكاد األكلية‪ ،‬كمشتريات البضائع المباعة‬ ‫‪-‬‬

‫كمختمؼ التمكينات األخرل المقكمة بتكمفة الشراء كما يمحقيا مف تكاليؼ كالنقؿ‬
‫كالتأميف كما يتعمؽ بيا مف تخفيضات كحسكـ محصمة‪( .‬حػ‪ 60/‬ما تفرع عنو)‬

‫الخدمات الخارجية‪ :‬مثؿ مصاريؼ اإليجار كالصيانة كالتصميحات كأقساط التأميف‬ ‫‪-‬‬

‫كتكااليؼ الدراسات كاألبحاث كالتكثيؽ ككؿ ما يدخؿ تحت الحساب ‪ ،61‬كأيضا ما‬

‫‪1‬‬
‫لمزٌد من التفصٌل أنظر القرار الوزاري المؤرخ فً ‪ ،5005/04/53‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪ 43 :‬وما بعدها‪.‬‬

‫‪55‬‬
‫يتضمنو الحساب ‪ 62‬مثؿ أجكر العماؿ الخارجييف عف المؤسسة‪ ،‬أجكر الكسطاء‬
‫كاألتعاب‪ ،‬اإلشيار‪ ،‬تكاليؼ نقؿ السمع كالنقؿ الجماعي لمعماؿ ‪ ،‬مصاريؼ التنقالت‬
‫كالمياـ كاالستقباالت‪ ،‬مصاريؼ البريد كالخدمات المصرفية‪...‬الخ‪.‬‬

‫أعباء المستخدميف‪ :‬كيدخؿ فييا الركاتب كاشتراكات الضماف االجتماعي كالخدمات‬ ‫‪-‬‬

‫االجتماعية‪( .‬حػ‪ 63/‬ما تفرع عنو)‬

‫الضرائب والرسوـ والمدفوعات المماثمة‪ :‬أم مختمؼ الضرائب المتعمقة باالستغالؿ‬ ‫‪-‬‬

‫كالضرائب عمى األجكر كعمى رقـ األعماؿ كمختمؼ الضرائب األخرل باستثناء‬
‫الضريبة عمى األرباح‪( .‬حػ‪ 64/‬ما تفرع عنو)‬

‫األعباء العممياتية األخرى‪ :‬كيدخؿ فييا مختمؼ فركع الحساب ‪ :65‬مثؿ أتاكل برامج‬ ‫‪-‬‬

‫المعمكماتية كالبراءات كالرخص‪ ،‬نكاقص القيمة عف التنازؿ عف أصكؿ ثابتة غير‬

‫مالية‪ ،‬الخسائر المرتبطة بديكف الزبائف غير القابمة لمتحصيؿ‪ ،‬الغرامات‪ ،‬اليبات‬
‫كالتبرعات الممنكحة‪... ،‬الخ‪.‬‬

‫األعباء المالية‪ :‬كالفكائد كخسائر الصرؼ كخسائر التنازؿ عف األصكؿ المالية ‪...‬الخ‪.‬‬ ‫‪-‬‬

‫(حػ‪ 66/‬كما تفرع عنو)‬

‫األعباء االستثنائية‪ :‬كتضـ األعباء المسجمة في ظركؼ استثنائية مثؿ حالة نزع‬ ‫‪-‬‬

‫الممكية‪ ،‬أك حالة كارثة طبيعية غير متكقعة‪( .‬حػ‪)67/‬‬

‫مخصصات االىتالؾ والمؤونات وخسائر القيمة‪ :‬الحساب ‪.68‬‬ ‫‪-‬‬

‫الضرائب عمى األرباح‪ :‬الحساب ‪.69‬‬ ‫‪-‬‬

‫إف ىذه اإليرادات كاألعباء يتـ عرضيا في جدكؿ حساب النتائج حسب الطبيعة بطريقة‬
‫تسمح ببياف أرصدة لمتسيير ‪ -‬سيتـ التطرؽ ليا الحقا‪ ،-‬كذلؾ كالتالي‪:‬‬

‫‪56‬‬
 ‫جدوؿ رقـ ‪ :5‬جدوؿ حساب النتائج حسب الطبيعة وفؽ ‪ SCF‬الجزائري‬

‫المصدر‪ :‬ممحؽ القرار الكزارم المؤرخ في ‪ ،2008/07/26‬مرجع سابؽ‪ ،‬ص‪.34 :‬‬

‫‪57‬‬
 ‫‪ .3‬جدوؿ حساب النتائج حسب الوظيفة‬
‫يتضمف جدكؿ حساب النتائج حسب الطبيعة تصنيفا لألعباء كاإليرادات حسب الكظيفة‬
‫‪1‬‬
‫كحسب خصكصيات كؿ مؤسسة‪ ،‬كذلؾ كفؽ عدة طرؽ أىميا‪:‬‬

‫‪ ‬التجميع حسب الكظيفة االقتصادية أك حسب النشاطات‪ :‬مثال تكاليؼ المشتريات‪،‬‬

‫تكاليؼ اإلنتاج‪ ،‬تكاليؼ التكزيع كتكاليؼ اإلدارة‪،‬‬

‫‪ ‬التجميع حسب كسيمة االستغالؿ (مخزف‪ ،‬مصنع‪ ،‬مكتب‪،)...‬‬

‫‪ ‬التجميع حسب المنتكجات أك الخدمات‪،‬‬

‫‪ ‬التجميع حسب مراكز المسؤكلية‪ :‬المديرية العامة‪ ،‬المديرية التجارية‪ ،‬مصمحة الدراسات‪،‬‬
‫المصمحة التقنية ‪، ...‬‬

‫‪ ‬التجميع حسب المنطقة الجغرافية‪.‬‬

‫كيأخذ جدكؿ حسابات النتائج حسب الكظيفة الشكؿ التالي‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫ملحق القرار الوزاري المؤرخ فً ‪ ،5005/04/53‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.42 :‬‬
‫‪58‬‬
 ‫جدوؿ رقـ ‪ :6‬جدوؿ حساب النتائج حسب الوظيفة وفؽ ‪ SCF‬الجزائري‬

‫المصدر‪ :‬ممحؽ القرار الكزارم المؤرخ في ‪ ،2008/07/26‬مرجع سابؽ‪ ،‬ص‪.33 :‬‬

‫‪1‬‬
‫كفيما يمي تكضيح لمككنات ىذا الجدكؿ‪:‬‬

‫‪ 1‬شعٌب شنوؾ ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪ 923‬وما بعدها‪.‬‬

‫‪59‬‬
‫‪ 1-3‬ىامش الربح اإلجمالي‪ :‬كيمثؿ الفرؽ بيف رقـ أعماؿ الدكرة (مختمؼ المبيعات مف‬
‫منتجات تامة أك نصؼ مصنعة أك بضائع أك خدمات مقدمة‪ )...‬كتكمفة المبيعات (مف‬
‫بضاعة مستيمكة كمكاد أكلية كغيرىا)‪.‬‬

‫ىامش الربح اإلجمالي = رقـ األعماؿ – تكمفة المبيعات‬

‫‪ 2-3‬النتيجة العممياتية (أو الوظيفية)‪ :‬كتتمثؿ في ىامش الربح اإلجمالي مضافا إليو‬
‫المنتجات الكظيفية األخرل مطركحا منو التكاليؼ التجارية كاألعباء اإلدارية كاألعباء‬
‫الكظيفية األخرل‪.‬‬

‫النتيجة العممياتية (الوظيفية) = ىامش الربح اإلجمالي ‪ +‬المنتجات الكظيفية األخرل –‬

‫(التكاليؼ التجارية ‪ +‬األعباء اإلدارية ‪ +‬األعباء الكظيفية األخرل)‬

‫‪ 3-3‬النتيجة العادية قبؿ الضريبة = النتيجة الكظيفية ‪ +‬اإليرادات المالية – المصاريؼ‬

‫المالية‪.‬‬

‫‪ 4-3‬النتيجة الصافية لألنشطة العادية = النتيجة العادية قبؿ الضريبة – الضرائب الكاجبة‬
‫عمى النتائج العادية – تغيرات الضرائب المؤجمة عمى النتائج العادية‬

‫‪ 5-3‬النتيجة الصافية لمسنة المالية = النتيجة الصافية لألنشطة العادية ‪ +‬المنتجات‬

‫االستثنائية – األعباء االستثنائية‪.‬‬

‫‪60‬‬
 ‫خالصة المحور الخامس‬

‫‪ ‬حذوٌ خعاباث الىخائج كائمت مالُت هامت‪ ،‬وهي بُان ملخظ لألعباء التي جدملتها‬
‫املؤظعت خالٌ الذوسة وإلاًشاداث التي أهخجتها‪ٌ ،‬عمذ بئعؿاء الىدُجت الطافُت‬
‫للعىت املالُت دون مشاعاة جدطُل إلاًشاداث أو دفع ألاعباء‪.‬‬
‫‪ ‬حعشع املؤظعت حذوٌ خعاباث الىخائج خعب الؿبُعت‪ ،‬وهى ًخػمً وفم الىظام‬
‫املداظبي املالي الجضائشي الفشق بين مخخلف إلاًشاداث التي أهخجتها الذوسة‪ :‬سكم‬
‫ألاعماٌ الطافي‪ ،‬الخؼير في إلاهخاج املخضن مً املىخجاث الخامت وهطف املطىعت‪،‬‬
‫إلاهخاج املثبذ‪ ،‬إعاهاث الاظخؼالٌ وإلاًشاداث ألاخشي لالظخؼالٌ‪ ،‬إلاًشاداث املالُت‪،‬‬
‫إلاًشاداث الاظخثىائُت والاظترحاعاث عً خعائش اللُمت واملؤوهاث‪ ،‬ومخخلف ألاعباء‬
‫التي جدملتها‪ :‬مخخلف أعباء الاظخؼالٌ‪ ،‬مخططاث الاهخالن واملؤوهاث وخعائش‬
‫اللُمت‪ ،‬ألاعباء املالُت وألاعباء الاظخثىائُت‪.‬‬
‫‪ ‬هما ًمىً للمؤظعت عشع حذوٌ خعاباث هخائجها وفم الىظُفت مخػمىا جفطُل‬
‫ألاعباء خعب الىظُفت التي جخخاسها املؤظعت معُاسا لخطيُف هزه ألاعباء‪ ،‬وهى‬
‫ٌعمذ بدعاب‪ :‬هامش الشبذ إلاحمالي‪ ،‬الىدُجت الىظُفُت كبل وبعذ الػشٍبت وهزا‬
‫الىدُجت الطافُت للعىت املالُت‪.‬‬

‫‪61‬‬
 ‫ألارصدة الىشيطيت للتصيير‬ ‫املحىر ‪6‬‬

‫‪.1‬مفيوـ األرصدة الوسيطية لمتسيير‬

‫ر بػ ‪Soldes Intemidiaires ( SIG‬‬
‫يقصد باألرصدة الكسيطية لمتسيير‪ ،‬كنرمزليا اختصا ا‬
‫‪ ) de Gestion‬تمؾ الحسابات المجمعة المتسمسمة لمتدفقات الظاىرة في جدكؿ حسابات النتائج‪،‬‬
‫كالتي تتكسط بيف رقـ األعماؿ كالنتيجة الصافية‪.‬‬

‫كتظير أىمية ىذه األرصدة في ككف أف التحميؿ المالي لمنتيجة الصافية المتكجة لقائمة‬
‫الدخؿ ال يككف كافيا كحده لفيـ األداء المالي‪ ،‬كنحتاج إلى فيـ المحطات التي مرت بيا النتيجة‬
‫في تشكميا عبر الدكرات الثالث مف خالؿ ‪.SIG‬‬

‫‪ .2‬تحميؿ األرصدة الوسيطية لمتسيير وفؽ ‪SCF‬‬

‫إف قائمة الدخؿ كما يعرضيا النظاـ المحاسبي الجزائرم (‪ )SCF‬ككما كضحناىا في‬
‫المحكر السابؽ تسمح لنا باستخراج تسعة أرصدة كسيطية ىي‪:‬‬

‫‪ ‬إنتاج السنة المالية‬

‫‪ ‬استيالؾ السنة المالية‬
‫‪ ‬القيمة المضافة‬
‫‪ ‬الفائض اإلجمالي لالستغالؿ‬
‫‪ ‬النتيجة العممياتية‬
‫‪ ‬النتيجة المالية‬
‫‪ ‬النتيجة العادية قبؿ الضرائب‬
‫‪ ‬النتيجة الصافية لألنشطة العادية‬
‫‪ ‬النتيجة غير العادية‬

‫كالنتيجة الصافية التي تظير في آخر جدكؿ حسابات النتائج ما ىي إال مجمكع‬
‫الرصيديف األخيريف‪.‬‬

‫‪62‬‬
 ‫‪ 1-2‬إنتاج السنة المالية‬

‫إنتاج السنة المالية = ح‪ + 70/‬ح‪ + 72/‬ح‪+ 73/‬ح‪74/‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ ‬ح‪ : 70/‬المبيعات كالمنتجات الممحقة (مختمؼ مبيعات البضائع‪ ،‬المنتجات التامة‬
‫كالكسيطية‪ ،‬مبيعات األشغاؿ‪ ،‬الدراسات‪ ،‬الخدمات‪)...‬‬
‫‪ ‬ح‪ : 72/‬تغير المخزكف التاـ كقيد الصنع‬
‫‪ ‬ح‪ : 73/‬اإلنتاج المثبت أم إنتاج المؤسسة لنفسيا‬
‫‪ ‬ح‪ : 74/‬إعانات االستغالؿ‬

‫‪ ‬يعبر ىذا الرصيد عف النشاط الصناعي كالخدمي لممؤسسة‪ ،‬كلكف يالحظ في النظاـ‬
‫المحاسبي المالي الجزائرم أنو يدخؿ في حسابو إعانات االستغالؿ كىك غير الحاؿ في‬
‫أنظمة أخرل كالنظاـ الفرنسي مثال الذم ال يحتسب إعانات االستغالؿ إال بعد حساب‬
‫القيمة المضافة لمحصكؿ عمى الفائض الخاـ لالستغالؿ‪.‬‬

‫‪ ‬يعتبر ىذا الرصيد قميؿ االستعماؿ في التحميؿ بسبب عدـ تجانس مككناتو في الحساب‪:‬‬
‫فاإلنتاج المباع يحتسب بسعر البيع‪ ،‬أما اإلنتاج المخزف أك المثبت فيحسباف بتكمفة اإلنتاج‪.‬‬

‫‪ ‬يعتبر رقـ األعماؿ أكثر استخداما في التحميؿ المالي مف رصيد اإلنتاج‪ ،‬حيث يستخدـ في‬
‫حساب نسب الربحية كنسب النشاط كما سنكضحو الحقا‪ ،‬كفي قياس نمك النشاط‪ ،‬كتقدير‬
‫المكانة السكقية لممؤسسة‪...‬الخ‪.‬‬

‫‪ ‬مالحظة‬
‫بالنسبة لممؤسسة التجارية‪ ،‬أك المؤسسة مختمطة النشاط‪ ،‬يمكف حساب رصيد كسيطي يسمى‬
‫"اليامش التجارم" حيث‪:‬‬

‫اليامش التجاري = مبيعات البضائع – تكمفة شراء البضائع المباعة‬

‫‪ ‬مف أىـ استخدامات ىذا الرصيد قياس الفعالية التجارية لممؤسسة حيث يعطي معمكمة‬
‫سريعة عف الربح الخاـ مف النشاط التجارم‪،‬‬
‫‪ ‬كاذا حسبنا نسبة اليامش إلى مبيعات البضائع فإف المعدؿ المحصؿ عميو يخبرنا عف‬
‫نسبة األرباح التي حصمت عمييا المؤسسة مف مبيعات البضائع‪.‬‬
‫‪63‬‬
 ‫‪ 2-2‬استيالؾ السنة المالية‬

‫استيالؾ السنة المالية = ح‪ + 60/‬ح‪ + 61/‬ح‪62/‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ ‬ح‪ : 60/‬مشتريات مستيمكة (مشتريات البضاعة المباعة‪ ،‬المكاد األكلية المستيمكة‪)...‬‬
‫‪ ‬ح‪ : 61/‬الخدمات الخارجية (تقاكؿ عاـ‪ ،‬إيجارات‪ ،‬صيانة كتصميحات‪ ،‬أقساط تأمينات‪،‬‬
‫دراسات كأبحاث‪ ،‬تكثيؽ‪)... ،‬‬
‫‪ ‬ح‪ : 62/‬خدمات خارجية أخرل (عاممكف خارجيكف عف المؤسسة‪ ،‬أجكر الكسطاء‬
‫كاألتعاب‪ ،‬اإلشيار كالنشر كالعالقات العامة‪ ،‬نقؿ السمع كالنقؿ الجماعي لمعماؿ‪،‬‬
‫التنقالت كالميمات كاالستقباالت‪ ،‬مصاريؼ البريد كاالتصاالت‪)... ،‬‬

‫‪ ‬يعتبر ىذا الرصيد ىاما في تحميؿ التكاليؼ حيث يدخؿ في حساب القيمة المضافة كيؤثر‬
‫عمييا بالنقصاف‪.‬‬

‫‪ ‬كيمكف استخداـ بعض حسابات ىذا الرصيد في حساب بعض اليكامش‪ ،‬مثؿ اليامش‬
‫التجارم الذم سبقت اإلشارة إليو‪ ،‬كاليامش عمى استيالؾ المكاد األكلية الذم يمثؿ فائض‬
‫اإلنتاج عمى المكاد األكلية المستيمكة‪.‬‬

‫‪ 3-2‬القيمة المضافة‬

‫القيمة المضافة (‪ = )VA‬إنتاج السنة المالية – استيالؾ السنة المالية‬

‫‪ ‬لمقيمة المضافة أىمية كبيرة في التحميؿ حيث تعبر عف قدرة المؤسسة عمى خمؽ ثركة‬
‫انطالقا مف نشاطيا الرئيسي‪،‬‬

‫‪ ‬كىذه الثركة ىي التي سيتـ تكزيعيا عمى المشاركيف في العممية اإلنتاجية كاألطراؼ ذات‬
‫العالقة (العماؿ‪ :‬األجكر‪ ،‬الدكلة‪ :‬الضرائب‪ ،‬الشركاء‪ :‬تكزيعات األرباح‪ ،‬الدائنيف‪ :‬الفكائد‬
‫عمى القركض‪ ،‬المؤسسة ذاتيا‪ :‬القدرة عمى التمكيؿ الذاتي)‪ ،‬لذلؾ تعتبر ‪ VA‬ذات‬
‫محتكل اقتصادم أكثر منو مالي‪ ،‬كىي ىمزة كصؿ بيف االقتصاد الجزئي كاالقتصاد‬
‫الكمي حيث أف الناتج الداخمي الخاـ ‪ PIB‬ما ىك إال مجمكع القيـ المضافة في‬
‫االقتصاد‪.‬‬

‫‪64‬‬
‫‪ ‬تحميميا‪ ،‬تستخدـ القيمة المضافة في حساب اإلنناجية كىي مؤشر ىاـ يقيس نسبة‬
‫المخرجات إلى المدخالت‪ ،‬حيث يمكف نسبة ‪ VA‬إلى عدد العماؿ أك كتمة األجكر‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫كما أف لمقيمة المضافة استعماالت أخرل نذكر منيا‪:‬‬

‫‪ ‬قياس نمك المؤسسة ‪:‬‬

‫‪ ‬قياس الكزف االقتصادم ‪ P‬لممؤسسة ‪ i‬مقارنة بالناتج الداخمي الخاـ لمكطف‪:‬‬

‫‪ ‬التحميؿ االستراتيجي‪ ،‬كمف ذلؾ‪:‬‬

‫‪ ‬معرفة درجة التكامؿ األمامي كالخمفي مف خالؿ نسبة القيمة المضافة إلى رقـ األعماؿ‪:‬‬
‫درجة التكامؿ‪ ،‬فإذا كاف ىذا المعدؿ ضعيفا فاالستراتيجية المثمى لممؤسسة ىي‬
‫التكجو نحك التكامؿ الخمفي‪ ،‬كالعكس بالعكس‪.‬‬

‫‪ ‬الحكـ عمى مدل نجاح استراتيجية تمييز منتكج معيف بإضافات جديدة‪ ،‬فحيث لـ تُؤد‬
‫ىذه اإلضافات إلى زيادة في قيمتو المضافة فيي فاشمة ألنيا ال تعني حينئذ سكل‬
‫تضخـ االستيالكات الكسيطية دكف زيادة في رقـ األعماؿ‪.‬‬

‫‪ ‬إدارة استراتيجية التنكيع كمراقبتيا‪ ،‬حيث أنو في ظؿ كجكد حافظة مف النشاطات فإف‬
‫ارتفاع ‪ VA‬يعتبر معيا ار لمنشاط األفضؿ الذم ينبغي التركيز عميو‪.‬‬

‫‪ 4-2‬الفائض اإلجمالي لالستغالؿ‬

‫الفائض اإلجمالي لالستغالؿ ‪ = EBE‬القيمة المضافة ‪-‬ح‪ - 63/‬ح‪64/‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ ‬ح‪ : 63/‬أعباء المستخدميف‬
‫‪ ‬ح‪ : 64/‬الضرائب كالرسكـ كالمدفكعات المماثمة‬

‫‪1‬‬
‫إلٌاس بن ساسً وٌوسؾ قرٌشً‪ ،‬التسٌٌر المالً‪ ،‬ج‪ ،9‬ط‪ ،5‬دار وائل‪ ،‬األردن‪ ،5099 ،‬ص ص‪.962-965 :‬‬
‫‪65‬‬
‫‪ ‬يالحظ أف ىذا الرصيد يمثؿ فائضا تـ تحقيقو مف النشاط الرئيسي لممؤسسة بعد تعكيض‬
‫أكؿ ألطراؼ ذات عالقة باإلنتاج (المكردكف‪ ،‬العماؿ‪ ،‬كمقدمك الخدمات الخارجية‪ ،‬كالدكلة‬
‫مف خالؿ ضرائب اإلنتاج)‪،‬‬

‫‪ ‬كىذا الفائض يعتبر خاما ألنو مفتكح عمى اقتطاعات أخرل (مخصصات االىتالؾ‬
‫كالمصاريؼ المالية)‪،‬‬

‫‪ ‬كىك رصيد كسيطي يعبر عف خزينة نقدية ممكنة حققتيا المؤسسة (يصبح خزينة فعمية بعد‬
‫‪1‬‬
‫طرح ‪ )BFR‬مف نشاط استغالليا‪ ،‬كبذلؾ فيك يقيس تدفقا ماليا خاما‪،‬‬

‫‪ ‬يسمح ‪ EBE‬بإجراء تحميؿ مالي مقارف كذلؾ مف خالؿ حساب نسبتو إلى رقـ األعماؿ أك‬
‫إلى القيمة المضافة‪ ،‬كىذه األخيرة تسمى "اليامش الصناعي" حيث‪:‬‬

‫اليامش الصناعي‬

‫كىذا اليامش يتـ تقييمو حسب كثافة راس الماؿ في قطاع النشاط الذم تتكاجد بو‬
‫المؤسسة‪ ،‬حيث يدكر معدلو حكؿ ‪ %10‬في الصناعات الخدمية‪ ،‬ك‪ %40‬في الصناعات‬
‫‪2‬‬
‫الثقيمة‪ ،‬ك‪ %50‬في مؤسسات كراء السيارات‪.‬‬

‫‪ 5-2‬النتيجة العممياتية‬

‫النتيجة العممياتية ‪ + EBE = Rex‬ح‪ – 75/‬ح‪ – 65/‬ح‪ + 68/‬ح‪78/‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ ‬ح‪ : 75/‬منتجات عممياتية أخرل‬
‫‪ ‬ح‪ : 65/‬أعباء عممياتية أخرل‬
‫‪ ‬ح‪ : 68/‬مخصصات االىتالؾ كالمؤكنات كخسائر القيمة‬
‫‪ ‬ح‪ : 78/‬استرجاع عف خسائر القيمة كالمؤكنات‬

‫‪1‬‬
‫‪Hubert de La Bruslerie, Op Cit, p :170.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Ibid, p :170.‬‬

‫‪66‬‬
‫‪ ‬إذف يالحظ أف ىذا الرصيد يتـ حسابو بعد األخذ في االعتبار االىتالكات كالمؤكنات‬
‫كخسائر القيمة‪ ،‬أم أف سياسة المؤسسة في ىذا المجاؿ تؤثر عمى ‪.Rex‬‬

‫‪ ‬كعميو فإف إجراء تحميؿ مالي مقارف عبر الزمف باستخداـ ‪ Rex‬ال يستقيـ إال في ظؿ‬
‫ثبات طريقة حساب االىتالكات خالؿ سنكات التحميؿ‪.‬‬

‫‪ ‬مف النسب التحميمية اليامة التي يخدميا ىذا الرصيد الكسيطي ىامش الربح التشغيمي‬
‫الذم يعبر عف نسبة النتيجة العممياتية إلى رقـ األعماؿ خارج الرسـ‪:‬‬

‫ھايش انربح انتشغيهي‬

‫‪ 6-2‬النتيجة المالية‬

‫النتيجة المالية ‪ = Rf‬ح‪ - 76/‬ح‪66/‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ ‬ح‪ : 76/‬منتكجات مالية‬
‫‪ ‬ح‪ : 66/‬أعباء مالية‬

‫‪ ‬يمخص ىذا الرصيد محصمة العمميات المالية حيث يحسب منفصال عف األرصدة‬
‫السابقة لو‪ ،‬كيؤثر في الرصيد الالحؽ لو‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ ‬يسمح ىذا الرصيد بمراقبة األداء المالي لممؤسسة كاتخاذ الق اررات التمكيمية بكفاءة‪.‬‬

‫‪ 7-2‬النتيجة العادية قبؿ الضرائب‬

‫النتيجة العادية قبؿ الضرائب ‪ = RCAI‬النتيجة العمياتية ‪ +‬النتيجة المالية‬

‫‪ ‬يعبر ىذا الرصيد الكسيطي عف األداء الكمي لممؤسسة مف خالؿ نشاطيا الرئيسي‪،‬‬

‫‪1‬‬
‫إلٌاس بن ساسً وٌوسؾ قرٌشً‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص‪.963 :‬‬
‫‪67‬‬
‫‪ RCAI ‬تأخذ في الحسباف المصاريؼ المالية الصافية‪ ،‬كبالتالي فإف إجراء تحميؿ مالي‬
‫مقارف باستخداميا (كحساب نسبتيا إلى رقـ األعماؿ مثال) ينبغي أف يراعى فيو اختالؼ‬
‫سياسة االىتالؾ كاالستدانة عبر سنكات التحميؿ‪.‬‬

‫‪ 8-2‬النتيجة الصافية لألنشطة العادية‬

‫النتيجة الصافية لألنشطة العادية = النتيجة العادية قبؿ الضرائب – رصيد الضرائب عمى النتائج‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ ‬رصيد الضرائب عمى النتائج = الضرائب الكاجب دفعيا عف النتائج العادية (الضرائب‬
‫عمى األرباح‪:‬ح‪ + 695/‬الضرائب األخرل عمى النتائج‪ :‬ح‪ + )698/‬الضرائب المؤجمة‬
‫عمى الخصكـ (ح‪ - )693/‬الض ارئب المؤجمة عمى األصكؿ (ح‪،)692/‬‬

‫‪ ‬يعبر ىذا الرصيد عف الثركة الصافية التي تُنشؤىا المؤسسة مف نشاطيا الرئيسي‪ ،‬حيث‬
‫يتـ حسابو بعد األخذ في االعتبار كؿ االقتطاعات بما فييا األعباء المالية كالضرائب‬
‫عمى األرباح‪ ،‬كدكف احتساب النتيجة االستثنائية‪،‬‬

‫‪ ‬يمكف إجراء تحميؿ مالي مقارف باستخداـ النتيجة الصافية لألنشطة العادية كذلؾ بحساب‬
‫تطكر معدليا عبر السنكات‪.‬‬

‫‪ 9-2‬النتيجة غير العادية‬

‫النتيجة غير العادية (االستثنائية) = ح‪ – 77/‬ح‪67/‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ ‬ح‪ : 77/‬إيرادات غير عادية‬
‫‪ ‬ح‪ : 67/‬أعباء غير عادية‬

‫‪ ‬يأخذ ىذا الرصيد في الحسباف كؿ األعباء كاإليرادات الخارجة عف النشاط المعتاد‬

‫لممؤسسة‪.‬‬

‫‪ ‬ككما ىك كاضح فإف ىذا الرصيد مستقؿ في حسابو عف األرصدة السابقة‪ ،‬كيشكؿ مع‬
‫الرصيد السابؽ النتيجة الصافية لمسنة المالية‪.‬‬
‫‪68‬‬
 ‫خالصة المحور السادس‬

‫سهض هزا املدىس على بُان ألاسضذة الىظُؿُت للدعُير التي جخىظـ بين سكم ألاعماٌ‬ ‫‪‬‬

‫وضافي الشبذ في كائمت الذخل‪ ،‬ملا لها مً أهمُت في الخدلُل املالي ألداء املؤظعت‪،‬‬
‫الظُما وأنها جخعلم بثاوي أهم كائمت مالُت حششح هُفُت حشيل هدُجت العىت املالُت‬
‫بامللاسهت بين املىخجاث وألاعباء‪.‬‬
‫جم اظخخالص ألاسضذة املزوىسة مً حذوٌ خعاباث الىخائج هما ٌعشغه الىظام‬ ‫‪‬‬

‫املداظبي املالي الجضائشي‪ ،‬وهي حععت أسضذة وظُؿُت ‪ :‬إهخاج العىت املالُت‪ ،‬اظتهالن‬
‫العىت املالُت‪ ،‬اللُمت املػافت‪ ،‬الفائؼ الخام لالظخؼالٌ‪ ،‬الىدُجت العملُاجُت‪،‬‬
‫الىدُجت العادًت كبل الػشائب‪ ،‬الىدُجت الطافُت لألوشؿت العادًت والىدُجت ػير‬
‫العادًت‬
‫وفي متن املدىس بُان لىُفُت خعاب ول سضُذ مً جلً ألاسضذة وبُان للمجاالث‬ ‫‪‬‬
‫الخدلُلُت التي ًخذمها‬

‫‪69‬‬
 ‫‪3‬‬ ‫جطبيقاث الىحدة‬

‫أسئمة التقييـ الذاتي‬ ‫؟‬

‫‪ -‬عرؼ جدكؿ حسابات النتائج؟‬

‫‪ -‬ميز بيف أعباء قائمة الدخؿ بحسب طبيعتيا‪.‬‬
‫‪ -‬ما ىي أىـ طرؽ إعداد جدكؿ حسابات النتائج؟‬
‫‪ -‬بيف كيؼ يمكف الحصكؿ عمى صافي الربح في جدكؿ حسابات النتائج كفؽ الكظيفة‪.‬‬
‫‪ -‬ما المقصكد باألرصدة الكسيطية لمتسيير؟‬
‫‪ -‬بيف طرؽ حساب األرصدة الكسيطية الكاردة في جدكؿ حسابات النتائج كفؽ ‪ scf‬الجزائرم‪.‬‬

‫التطبيؽ األوؿ‬
‫بيف الصحيح مف الخاطئ في العبارات التالية مع تصحيح الخطأ‪:‬‬
‫أ) تؤثر السياسة االستثمارية التي تمارسيا المؤسسة عمى فائضيا الخاـ لالستغالؿ‪.‬‬
‫ب) عمميات االستدانة ال تؤثر عمى النتيجة الصافية مف حيث األقساط المسددة‪.‬‬
‫ت) ال تؤثر طرؽ تقييـ المخزكف عمى الفائض اإلجمالي لالستغالؿ‪.‬‬
‫ث) يتأثر الفائض اإلجمالي لالستغالؿ بمعدالت الضرائب‪.‬‬
‫ج) إذا ارتفع معدؿ الضرائب عمى األرباح فإف النتيجة الصافية لمدكرة الخالية ستنخفض‬
‫مقارنة بالدكرة السابقة‪.‬‬

‫التطبيؽ الثاني‬
‫تتمخص معطيات السنة األكلى مف نشاط المؤسسة ‪ G-GROUP‬في الجدكؿ التالي‪:‬‬
‫المبالغ‬ ‫المبالغ‬
‫‪5 000‬‬ ‫‪ 165 000‬التكاليؼ الخارجية لالستغالؿ‬ ‫القيمة اإلجمالية لإلنتاج‬
‫‪43 000‬‬ ‫مخزكف نياية السنة مف المنتكج التاـ‬ ‫‪51 000‬‬ ‫مشتريات المكاد األكلية‬
‫مخزكف نياية السنة مف المكاد األكلية ‪15 000‬‬ ‫‪90 000‬‬ ‫فاتكرة حيازة االستثمارات‬
‫‪12 400‬‬ ‫قركض بنكية تستحؽ في ‪ 5‬سنكات‬ ‫‪916‬‬ ‫المصاريؼ الشيرية لممستخدميف‬
‫‪122‬‬ ‫إيرادات مالية‬ ‫‪140‬‬ ‫األعباء عمى األجكر شيريا‬

‫‪70‬‬
 ‫إذا عممت أف‪:‬‬
‫‪ -‬معدؿ اىتالؾ االستثمارات ىك ‪ %5‬سنكيا‪.‬‬
‫‪ -‬حصمت عمى إعانات لالستغالؿ تقدر بػ ‪.10 000‬‬
‫‪ -‬تدفع القركض البنكية بأقساط متساكية كقد سددت المؤسسة القسط السنكم مع الفائدة‬
‫عمى القركض التي معدليا ‪ % 6‬ككذا الضرائب عمى األرباح التي معدليا ‪.% 34‬‬

‫المطموب‪:‬‬
‫‪ -‬إعداد جدكؿ حسابات النتائج حسب الطبيعة كفؽ ‪ SCF‬مع بياف األرصدة الكسيطية‬
‫الممكنة ( تيمؿ األرقاـ بعد الفاصمة عند الحساب)‪.‬‬

‫حؿ التطبيؽ األوؿ‬

‫أ) خطأ ألف السياسة االستثمارية ال تتعمؽ بأعباء كنكاتج االستغالؿ المأخكذة في االعتبار‬
‫في جدكؿ حسابات النتائج لحساب ‪.EBE‬‬
‫ب) صحيح‪.‬‬
‫ت) خطأ بؿ تؤثر طريقة تقييـ المخزكف التي تتبعيا المؤسسة عمى ‪ EBE‬تبعا الختالؼ‬
‫تكمفة المخزكف المعتبرة كأعباء في الدكرة بيف طريقة كأخرل‪.‬‬
‫ث) ىناؾ تفصيؿ‪ ،‬فضرائب االستغالؿ تؤثر عمى ‪ EBE‬أما الضرائب عمى النتائج فال‬
‫تؤثر عميو ألنيا تحسب بعده‪.‬‬
‫ج) خطأ‪ ،‬فميس شرطا أف تنخفض نتيجة الدكرة الحالية بسبب ارتفاع ‪ IBS‬ألف ذلؾ مرتبط‬
‫بالنتيجة الجارية المحققة بالمقارنة بيف السنتيف‪.‬‬

‫حؿ التطبيؽ الثاني‬

‫إعداد جدكؿ حسابات النتائج حسب الطبيعة‪:‬‬

‫‪71‬‬
 ‫الشرح‪:‬‬ ‫المبالغ‬
‫‪122 000‬‬ ‫المبيعات كالمنتكجات الممحقة‬
‫* المبيعات (رقـ األعماؿ) = اإلنتاج ‪ +‬مخ‪ 1‬تاـ – مخ‪ 2‬تاـ‬ ‫‪43 000‬‬ ‫‪ ∆ +‬مخ المنتجات التامة‬
‫= ‪122 000 = 43000 – 0 + 165000‬‬ ‫‪10 000‬‬ ‫‪ +‬إعانات االستغالؿ‬
‫‪ * 175 000‬التغير في مخ المنتجات التامة ىك نفسو مخ نياية المدة‬ ‫= إنتاج السنة المالية (‪)1‬‬
‫ألف المؤسسة في أكؿ سنة مف نشاطيا‪.‬‬ ‫‪36 000‬‬ ‫المشتريات المستيمكة‬
‫* المشتريات المستيمكة (استيالؾ المكاد األكلية)‬ ‫‪5000‬‬ ‫التكاليؼ الخارجية‬
‫= ‪15 000 – 0 + 51 000‬‬ ‫مخ‪2‬‬ ‫= الشراء ‪ +‬مخ‪– 1‬‬ ‫‪41 000‬‬ ‫استيالؾ السنة المالية (‪)2‬‬
‫‪36 000 = 134 000‬‬ ‫القيمة المضافة لالستغالؿ (‪)2-1‬‬
‫* مصاريؼ المستخدميف السنكية = ‪12 × 916‬‬ ‫‪10 992‬‬ ‫‪ -‬مصاريؼ المستخدميف‬
‫= ‪10 992‬‬ ‫‪1680‬‬ ‫‪ -‬األعباء عمى األجكر‬
‫‪ * 121 328‬أعباء األجكر السنكية = ‪1680 = 12 × 140‬‬ ‫= الفائض اإلجمالي لالستغالؿ ‪EBE‬‬
‫‪ * 4500‬االىتالؾ السنكم = ‪4500 = 90 000 × 0.05‬‬ ‫‪ -‬مخصصات االىتالكات‬
‫‪116 828‬‬ ‫= النتيجة العممياتية ‪)3( Rex‬‬
‫‪122‬‬ ‫‪ +‬إيرادات مالية‬
‫* المصاريؼ المالية = ‪744 =12 400 × 0.06‬‬ ‫‪744‬‬ ‫‪ -‬المصاريؼ المالية‬
‫(‪)622‬‬ ‫= النتيجة المالية ‪)4( Rf‬‬
‫= النتيجة العادية قبؿ الضرائب ‪ * 116 206‬الضرائب عمى األرباح = ‪116 206 × 0.34‬‬
‫= ‪39 510‬‬ ‫‪)4+3( RCAI‬‬
‫‪39 510‬‬ ‫‪ -‬الضرائب عمى األرباح‬
‫‪76 696‬‬ ‫= ‪RN‬‬

‫‪72‬‬
 ‫‪ 4‬الىحدة الرابعت‬

‫دراسة وتحليل‬
‫التدفقات النقدية‬

‫‪73‬‬
 ‫ألاهداف املتىخاة من الىحدة الرابعت‬
‫بُان حىاهب أهمُت كائمت الخذفلاث الىلذًت‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫الخمُيز بين مخخلف أهىاع الخذفلاث الىلذًت‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫الخعشف على هُفُت إعذاد حذوٌ جذفلاث الخضٍىت وفم الىظام املداظبي‬ ‫‪‬‬
‫املالي الجضائشي بالؿشٍلخين املباششة وػير املباششة‪،‬‬
‫الخمىً مً إحشاء جدلُل مالي لىغعُت املؤظعت اهؿالكا مً حذوٌ‬ ‫‪‬‬
‫جذفلاتها الىلذًت‪.‬‬

‫محاور الوحدة الرابعة‬

‫املحىر الصابع‪ :‬حدول التدفقاث النقدًت وطرق عرضه‬

‫أهمُت حذوٌ الخذفلاث الىلذًت‬ ‫‪‬‬

‫مخخلف أهىاع الخذفلاث الىلذًت‬ ‫‪‬‬
‫ؾشق عشع حذوٌ الخذفلاث الىلذًت‬ ‫‪‬‬
‫حذوٌ الخذفلاث الىلذًت وفم الىظام املداظبي املالي الجضائشي‬ ‫‪‬‬

‫املحىر الثامن‪ :‬التحليل املالي باشتخدام حدول التدفقاث النقدًت‬

‫مذخل‬ ‫‪‬‬
‫جدلُل جذفلاث الخضٍىت مً أوشؿت الاظخؼالٌ‬ ‫‪‬‬
‫جدلُل جذفلاث الخضٍىت مً أوشؿت الاظدثماس‬ ‫‪‬‬
‫جدلُل جذفلاث الخضٍىت مً أوشؿت الخمىٍل‬ ‫‪‬‬

‫‪74‬‬
 ‫حدول التدفقاث النقدًت وطرق عرضه‬ ‫املحىر ‪7‬‬

‫‪.1‬أىمية جدوؿ التدفقات النقدية‬

‫تمزـ المعايير المحاسبية الدكلية‪ 1‬الشركات بعرض المعمكمات المتعمقة بالتغيرات الحاصمة‬
‫في تدفقاتيا النقدية المتأتية مف مختمؼ الدكرات‪ :‬االستغالؿ‪ ،‬االستثمار كالتمكيؿ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫كتعتبر قائمة التدفقات النقدية مف القكائـ المالية اليامة بالنظر إلى ككنيا‪:‬‬

‫‪ ‬تقدـ لمستخدمي البيانات المعمكمات المتعمقة بالتدفقات النقدية كالتي تفيدىـ في معرفة‬
‫المركز النقدم لمشركة كقياس قدرتيا عمى تكليد النقدية كقدرتيا عمى سداد المطمكبات‬
‫المستحقة مف خالؿ السيكلة المتكفرة‪،‬‬

‫‪ ‬معرفة قيمة الفجكة بيف صافي الدخؿ المعبر عنو في قائمة الدخؿ القائـ بناؤىا عمى‬
‫"أساس االستحقاؽ"‪ ،‬كرصيد الخزينة الظاىر في قائمة التدفقات النقدية القائـ بناؤىا عمى‬
‫"األساس النقدم"‪،‬‬

‫المساعدة عمى التنبؤ‪ ،‬حيث أف المعمكمات المتكفرة عف التدفقات النقدية السابقة أك‬ ‫‪‬‬
‫التاريخية مؤشر مساعد لمتنبؤ بمقادير كتكقيت التدفقات النقدية المستقبمية كمعرفة‬
‫درجات عدـ التأكد المحيطة بيذه التدفقات‪ ،‬كذلؾ لمتكيؼ مع الظركؼ المحيطة‬
‫بالمؤسسة‪،‬‬

‫‪ ‬بياف التدفقات النقدية حسب األنشطة التشغيمية كاالستثمارية كالتمكيمية‪،‬‬

‫‪ ‬مقارنة المراكز النقدية كفقا لقائمة التدفقات النقدية بيف المنشآت المختمفة كفي المنشأة‬
‫ذاتيا بيف الفترات المالية المختمفة‪،‬‬

‫‪ ‬تعزيز المقارنة بيف المنشآت المختمفة فيما يتعمؽ باإلبالغ عف األداء التشغيمي‪ ،‬ككنيا‬
‫تمغي آثار استخداـ المعالجات المحاسبية المختمفة لمعمميات المتشابية‪.‬‬

‫‪ 1‬المعٌار المحاسبً الدولً السابع‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫أنظر‪ - :‬فهمً مصطفى الشٌخ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.92‬‬
‫‪ -‬خالد جمال جعارات‪ ،‬مختصر المعاٌٌر المحاسبٌة الدولٌة‪ ،‬مطبوعة جامعٌة‪ ،‬مطبعة جامعة ورقلة‪ ،5091 ،‬ص ‪.23‬‬
‫‪75‬‬
 ‫‪ .2‬مختمؼ أنواع التدفقات النقدية‬
‫يتـ تبكيب التدفقات النقدية في ثالثة أنكاع‪ ،‬يضـ كؿ نكع منيا تدفقات نقدية داخمة (أك‬
‫مكجبة تثرم الخزينة) كتدفقات نقدية خارجة (أك سالبة تنقص مف الخزينة)‪ ،‬كىذه األنكاع ىي‪:‬‬

‫‪ ‬التدفقات النقدية المتعمقة بالنشاط‬

‫‪ ‬التدفقات النقدية لمعمميات االستثمارية‬

‫‪ ‬التدفقات النقدية لمعمميات التمكيمية‬

‫كىناؾ اختالؼ بيف تصنيؼ التدفقات بيف ىذه األنكاع الثالثة‪ ،‬فمثال ىناؾ مف يحبذ‬
‫تصنيؼ الفكائد المدفكعة عف القركض ضمف األنشطة التمكيمية‪ ،1‬كىناؾ مف يعتبرىا مرتبطة‬
‫باالستغالؿ كما ىك الحاؿ في ‪.SCF‬‬
‫‪2‬‬
‫كفيما يمي تكضيح لمختمؼ التدفقات مصنفة حسب االنكاع المذككرة أعاله‪:‬‬

‫أ) التدفقات النقدية لألنشطة التشغيمية (االستغالؿ)‪:‬‬

‫كتتعمؽ بمختمؼ التدفقات النقدية الداخمة كالخارجة التي تخص النشاط الرئيسي‬
‫لممؤسسة‪ ،‬ككذلؾ األنشطة األخرل التي ال تعتبر استثمارية كال تمكيمية‪.‬‬

‫إف ىذه التدفقات تعتبر معيا ار ىاما لمحكـ عمى نجاعة أداء المؤسسة في تكليد النقدية‬
‫مف النشاط الرئيسي الذم تمارسو‪ ،‬كمدل كفايتيا لتغطية عممياتيا االستثمارية كسداد ديكنيا‬
‫كتكزيع أرباح عمى الشركاء‪.‬‬

‫يتـ حسب رصيد التدفقات النقدية مف األنشطة التشغيمية بالفرؽ بيف‪:‬‬

‫‪ ‬التدفقات النقدية الداخمة (المكجبة)‪ :‬كأىميا المبالغ المحصمة فعال مف مبيعات السمع‬
‫كالخدمات لمزبائف‪ ،‬مداخيؿ االتاكات كاألتعاب كالعمكالت‪ ،‬اإليرادات المالية‪ ،‬تعكيضات‬
‫شركات التأميف‪ ،‬باإلضافة إلى اإليرادات العممياتية األخرل‪ ،‬كاإليرادات االستثنائية‪.‬‬

‫‪ 1‬عبد المنعم عوض هللا‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.533‬‬

‫‪ 2‬أنظر‪:‬‬
‫‪ -‬شعٌب شنوؾ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص ‪.949- 936‬‬
‫‪ٌ -‬وسؾ بومدٌن وفاتح ساحل‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.900‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪Béatrice et Francis GRANDGUILLOT, Analyse Financière, 10 ed., Gualino, 2015, p 166.‬‬

‫‪76‬‬
‫‪ ‬التدفقات النقدية التشغيمية الخارجة (السالبة)‪ :‬كتتعمؽ بالمدفكعات الفعمية التي ترتبت عف‬
‫النشاط مثؿ تسديدات األجكر كما يتعمؽ بيا‪ ،‬المبالغ المدفكعة لممكرديف‪ ،‬المصاريؼ‬
‫المالية‪ ،‬تسديدات الضرائب‪ ،‬أقساط التاميف المدفكعة‪ ،‬كتسديدات الخدمات الخارجية‪.‬‬

‫ب) التدفقات النقدية لدورة االستثمار‪:‬‬

‫تتعمؽ ىذه التدفقات بعمميات اقتناء التثبيتات أك التنازؿ عنيا كتضـ‪:‬‬

‫‪ ‬تدفقات نقدية مكجبة‪ :‬تتمثؿ أساسا في تحصيالت التنازؿ عف التثبيتات المعنكية كالعينية‬
‫كالمالية‪ ،‬كتحصيالت األمكاؿ المقرضة لمغير مف طرؼ المؤسسة (كدائع كتكظيفات)‪.‬‬

‫‪ ‬تدفقات نقدية سالبة‪ :‬كتتمثؿ أساسا في المدفكعات الفعمية عف عمميات حيازة‬

‫االستثمارات بمختمؼ أنكاعيا‪ ،‬نفقات التصنيع الداخمي لممكجكدات الثابتة‪ ،‬القركض‬
‫المقدمة لمغير كمصاريؼ البحث كالتطكير‪.‬‬

‫ت) التدفقات النقدية مف األ نشطة التمويمية‪:‬‬

‫تخص مختمؼ حركات األمكاؿ الداخمة كالخارجة التي ينتج عنيا تغييرات مكجبة أك سالبة في‬
‫حقكؽ الممكية أك الديكف‪ ،‬كتشمؿ‪:‬‬
‫‪ ‬التدفقات الداخمة‪ :‬القركض الجديدة المتحصؿ عمييا‪ ،‬تحصيالت إصدارات األسيـ (أم‬
‫رفع رأس الماؿ نقدا)‪ ،‬إعانات االستثمار كاإليرادات المالية‪.‬‬
‫‪ ‬التدفقات الخارجة‪ :‬تسديدات أقساط القركض‪ ،‬مبالغ األرباح المكزعة‪ ،‬إعادة شراء األسيـ‬
‫الخاصة‪.‬‬

‫‪.3‬طرؽ عرض جدوؿ التدفقات النقدية‬

‫يتـ عرض جدكؿ التدفقات النقدية بشكؿ يسمح بمعرفة مساىمة مختمؼ األنشطة‬
‫الثالث‪ :‬االستغالؿ‪ ،‬االستثمار كالتمكيؿ في تكليد النقدية لممؤسسة‪ .‬كيتـ ىذا األمر بإحدل‬
‫طريقتيف‪ :‬الطريقة المباشرة كالطريقة غير المباشرة‪.‬‬

‫يكمف الفرؽ بيف الطريقتيف فقط في حساب رصيد التدفقات النقدية التشغيمية‪ ،‬بينما‬
‫رصيد التدفقات النقدية لألنشطة االستثمارية أك التمكيمية فيك متماثؿ بيف الطريقتيف‪.‬‬

‫‪77‬‬
‫كفؽ الطريقة المباشرة يتـ حساب رصيد التدفقات النقدية التشغيمية انطالقا مف إيرادات‬
‫دكرة االستغالؿ المحصمة فعال‪ ،‬مطركحا منيا مختمؼ المصاريؼ المدفكعة فعال ذات العالقة‬
‫باالستغالؿ‪.‬‬

‫أما كفؽ الطريقة غير المباشرة فإف رصيد التدفقات النقدية التشغيمية يتـ حسابو انطالقا‬
‫مف النتيجة الصافية لمسنة المالية مضافا إلييا التعديالت الضركرية لتحكيؿ الربح مف أساس‬
‫االستحقاؽ إلى األساس النقدم‪ ،1‬مثؿ إضافة األعباء غير النقدية كاالىتالكات كمخصصات‬
‫المؤكنات كخسائر القيمة‪ ،‬كخسائر التنازؿ عف االستثمارات‪ ،‬كانقاص مقدار التغير في رأس‬
‫الماؿ العامؿ كفائض التنازؿ عف االستثمارات‪.‬‬

‫تعتبر الطريقة المباشرة محبذة –كفؽ المعيار المحاسبي الدكلي رقـ ‪ – 7‬كذلؾ بسبب‬
‫أنيا تقدـ معمكمات تفصيمية عف التدفقات النقدية لألنشطة التشغيمية تسمح بفيـ الكضع النقدم‬
‫‪2‬‬
‫الحالي لممؤسسة‪ ،‬كتقدير التدفقات النقدية المستقبمية‪.‬‬

‫‪ .4‬جدوؿ التدفقات النقدية (جدوؿ الخزينة) وفؽ النظاـ المحاسبي المالي‬

‫الجزائري‬
‫يالحظ أف ‪ SCF‬الجزائرم ينص عمى أف جدكؿ تدفقات الخزينة يعتبر أحد القكائـ المالية‬
‫التي تمتزـ المؤسسة بتقديميا‪ ،‬كما نص عمى عرضو بإحدل طريقتيف‪ :‬مباشرة كغير مباشرة‪.‬‬

‫‪ 1-4‬جدوؿ تدفقات الخزينة بالطريقة المباشرة وفؽ ‪:SCF‬‬

‫يعرض جدكؿ تدفقات الخزينة بالطريقة المباشرة‪ 3‬حسب ‪ SCF‬التدفقات النقدية كفؽ‬
‫‪4‬‬
‫األنشطة التشغيمية (العممياتية)‪ ،‬االستثمارية كالتمكيمية في ثالث أرصدة كالتالي‪:‬‬

‫‪ٌ - 1‬رتكز أساس االستحقاق على استقاللٌة الدورات حٌث ُتحمّل كل دورة بما ٌخصها من أعباء بؽض النظر عن المبلػ المدفوع منها فً نفس الدورة‪،‬‬
‫وتستفٌد بما ٌخصها من إٌرادات بؽض النظر عن المبلػ المحصل منها فً نفس الدورة‪.‬‬
‫‪ -‬أما األساس النقدي فٌستند إلى تسجٌل التحصٌالت النقدٌة والمدفوعات النقدٌة التً تحدث خالل السنة المالٌة بؽض النظر عما إذا كانت ترتبط‬
‫بأحداث تخص تلك السنة أو تخص سنوات سابقة أو الحقة‪.‬‬
‫أنظر‪ :‬عبد المنعم عوض هللا‪ ،‬تحلٌل ون قد القوائم المالٌة‪ ،‬مركز جامعة القاهرة للتعلٌم المفتوح‪ ،‬مصر‪ ،5009 ،‬ص ‪.66‬‬
‫‪2‬‬
‫شنوؾ شعٌب‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.950‬‬
‫‪3‬‬
‫ٌذكر الباحثان إلٌاس بن ساسً وٌوسؾ قرٌشً (ص ‪ ) 550‬أن عرض جدول التدفقات بالطرٌقة المباشرة قائم على منطق أن المؤسسة تمول ذاتها من‬
‫الفوائض المحققة فً دورة استؽاللها‪ ،‬واعتبار االستدانة ملجأ استثنائٌا‪ ،‬وبالتالً فهو منطق مناسب لالقتصادٌات ؼٌر الرأسمالٌة التً تتمٌز بشح فً‬
‫الموارد المالٌة وقلة اإلقبال على االستثمار‪ .‬وٌبقى هذا الرأي مناقشا على إطالقه فً ظل تفضٌل المعاٌٌر المحاسبٌة الدولٌة للطرٌقة المباشرة كما أشرنا‬
‫إلٌه أعاله‪.‬‬
‫‪ٌ 4‬نظر ملحق القرار الوزاري المؤرخ فً ‪ ،5005/04/53‬والمرجع السابق ص ص ‪.944-941‬‬
‫‪78‬‬
 ‫‪ ‬الرصيد (أ) صافي تدفقات أمواؿ الخزينة المتأتية مف األنشطة العممياتية (االستغالؿ)‬
‫الرصيد (أ) =‬
‫‪ +‬التحصيالت المقبوضة مف الزبائف= (حػ ‪ 70‬ماعدا حػ ‪ 709‬تخفيضات تجارية) ‪ ∆ -‬حػ ‪ 411‬الزبائف‬
‫كالحسابات الممحقة بيف أكؿ المدة كآخرىا‬

‫‪ +‬التحصيالت األخرى= (حػ ‪ 74‬إعانات االستغالؿ ‪ +‬حػ ‪ 757‬إيرادات استثنائية عف عمميات التسيير ‪ +‬حػ‬
‫‪ 758‬إيرادات أخرل لمتسيير الجارم‪ ∆ +‬حػ ‪ 487‬إيرادات مسجمة مسبقا)‬

‫‪ -‬المبالغ المدفوعة لممورديف والمستخدميف= ( حػ ‪ 60‬مشتريات مستيمكة ماعدا حػ ‪ 609‬تخفيضات تجارية‬

‫متحصؿ عمييا مف المشتريات ‪ +‬حػ ‪ 61‬خدمات خارجية ‪ +‬حػ ‪ 62‬خدمات خارجية‬
‫أخرل ‪ +‬حػ ‪ 63‬أعباء المستخدميف) ‪ ∆ -‬حػ ‪ 401‬مكاد كمخزكنات كخدمات‪ ∆ -‬حػ‬
‫‪ 467‬حسابات أخرل دائنة كمدينة‬

‫‪ -‬مدفوعات أخرى لالستغالؿ= (حػ ‪ 64‬الضرائب كالرسكـ ‪ +‬حػ ‪ 65‬أعباء كظيفية أخرل) ‪ ∆ -‬حػ ‪445‬‬
‫الرسـ عمى القيمة المضافة ‪ ∆ -‬حػ ‪ 486‬أعباء مسجمة مسبقا‬
‫‪1‬‬
‫‪ -‬مصاريؼ مالية= حػ ‪...66‬‬

‫‪ -‬مدفوعات الضرائب عمى النتائج= حػ ‪ 695‬الضرائب عمى األرباح مف األنشطة العادية‪ ∆ -‬حػ ‪444‬‬
‫‪2‬‬
‫الدكلة كالضرائب عمى النتائج‬

‫‪ +‬تدفقات الخزينة مف األنشطة غير العادية= حػ ‪ 77‬إيرادات غير عادية ‪ -‬حػ ‪ 76‬أعباء غير عادية‬

‫‪ ‬الرصيد (ب) صافي تدفقات أمواؿ الخزينة المتأتية مف أنشطة االستثمار‬

‫الرصيد (ب) =‬
‫‪ +‬تحصيالت التنازؿ عف التثبيتات المعنوية والعينية والمالية (بسعر التنازؿ)‬

‫‪ +‬الفوائد مف التوظيفات المالية (حػ ‪ 76‬إيرادات مالية)‬

‫‪ +‬حصص وأقساط مقبوضة مف النتائج المستممة‬

‫‪ -‬المدفوعات الفعمية لتسديد عمميات حيازة االستثمارات بمختمؼ أنواعيا‪.‬‬

‫‪ 1‬اعتبر ‪ SCF‬الفوائد على القروض تدفقات متعلقة باألنشطة التشؽٌلٌة‪ ،‬وهناك طرٌقة بدٌلة تعتبر الفوائد ضمن تدفقات دورة التموٌل ألنها تكالٌؾ على‬
‫التموٌل‪ .‬انظر‪ - :‬فهمً مصطفى الشٌخ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.59‬‬
‫‪ 2‬تبوٌب الضرائب على النتائج ضمن تدفقات األنشطة التشؽٌلٌة ٌرجع إلى كونها ناتجة عن كثٌر من العملٌات التً تترتب عنها تدفقات نقدٌة سواء‬
‫كانت تشؽٌلٌة أو استثمارٌة أو مالٌة‪ ،‬ولٌس من السهل تحدٌد متعلقات التدفقات النقدٌة الضرٌبٌة منها‪ ،‬باإلضافة إلى كونها تحدث فً فترة مالٌة مختلفة‬
‫عن الفترة التً حدثت فٌها العملٌات المنشئة لتدفقات الضرٌبة‪ٌ .‬نظر المرجع السابق ص ‪.59‬‬
‫‪79‬‬
 ‫‪ ‬الرصيد (ج) صافي تدفقات أمواؿ الخزينة المتأتية مف أنشطة التمويؿ‬
‫الرصيد (ج) =‬
‫‪ +‬القروض الجديدة المتحصؿ عمييا = ∆ حػ ‪ 16‬قركض كديكف مماثمة‬

‫‪ +‬تحصيالت إصدارات األسيـ (أي رفع رأس الماؿ نقدا) = ∆ حػ ‪ ∆ + 101‬حػ ‪103‬‬

‫‪ -‬تسديدات أقساط القروض (دكف احتساب الفكائد ألنيا تسجؿ كنشاط تشغيمي)‬

‫‪ -‬األرباح الموزعة = حػ ‪ 12‬لمسنة السابقة ‪ ∆ -‬االحتياطات‬

‫التغير في الخزينة = الرصيد (أ) ‪ +‬الرصيد (ب) ‪ +‬الرصيد (ج)‬

‫رصيد الخزينة في نياية الفترة = الرصيد في بداية الفترة ‪ ∆ +‬الخزينة‬

‫ككفقا لذلؾ فإف جدكؿ تدفقات الخزينة بالطريقة المباشرة كفؽ ‪ SCF‬الجزائرم يأخذ‬
‫الشكؿ التالي‪:‬‬

‫‪80‬‬
 ‫جدوؿ رقـ ‪ :7‬جدوؿ تدفقات الخزينة بالطريقة المباشرة وفؽ ‪ SCF‬الجزائري‬

‫المصدر‪ :‬ممحؽ القرار الكزارم المؤرخ في ‪ ،2008/07/26‬مرجع سابؽ‪ ،‬ص‪.35 :‬‬

‫‪81‬‬
 ‫‪ 2-4‬جدوؿ تدفقات الخزينة بالطريقة غير المباشرة وفؽ ‪:SCF‬‬
‫جدكؿ تدفقات الخزينة بالطريقة غير المباشرة حسب ‪ SCF‬يقدـ التدفقات النقدية أيضا‬
‫في ثالث أرصدة كفؽ األنشطة المختمفة لممؤسسة‪ :‬استغالؿ‪ ،‬استثمار كتمكيؿ‪ ،‬كلكف بطريقة‬
‫أخرل ترتكز عمى التحكؿ مف أساس االستحقاؽ إلى األساس النقدم تنطمؽ مف النتيجة الصافية‬
‫لمسنة المالية ثـ القياـ بتصحيحات تتعمؽ بػ‪:‬‬

‫‪ ‬استبعاد أثر العمميات التي ال تؤثر عمى الخزينة‪ :‬اىتالؾ‪ ،‬مؤكنات‪ ،‬خسائر قيمة‪ ،‬ديكف‬
‫مشككؾ في تحصيميا‪ ،‬فائض‪/‬نقص التنازؿ عف االستثمارات‪،...‬‬
‫‪ ‬التسكيات المتعمقة بالضرائب المؤجمة‪،‬‬
‫‪ ‬احتساب التغير في االحتياج في رأس الماؿ العامؿ‪.‬‬

‫ثـ تتـ إضافة رصيد التدفقات النقدية لكؿ مف عمميات االستثمار كالتمكيؿ‪ ،‬حيث أف‬
‫االختالؼ بيف الطريقتيف المباشرة كغير المباشرة – كما ذكرنا‪ -‬يكمف فقط في كيفية حساب‬
‫التدفقات النقدية مف األنشطة التشغيمية‪.‬‬

‫كتكضيح ذلؾ كما يمي‪:‬‬

‫‪ ‬الرصيد (أ) صافي تدفقات أمواؿ الخزينة المتأتية مف األنشطة العممياتية‬

‫الرصيد (أ) = النتيجة الصافية – االىتالكات كالمؤكنات ‪ ‬قيمة التنازؿ الصافية مف الضرائب‬
‫‪ ‬الضرائب المؤجمة ‪ -‬التغير في المخزكنات‪ -‬التغير في الزبائف كالحسابات‬
‫الدائنة األخرل ‪ +‬التغير في المكرديف كالحسابات األخرل‪.‬‬

‫‪ ‬الرصيد (ب) صافي تدفقات أمواؿ الخزينة المتأتية مف أنشطة االستثمار‬

‫الرصيد (ب) = تحصيالت التنازؿ عف التثبيتات المعنكية كالعينية كالمالية ‪ -‬المدفكعات‬

‫الفعمية عف عمميات حيازة االستثمارات بمختمؼ أنكاعيا‪.‬‬

‫‪ ‬الرصيد (ج) صافي تدفقات أمواؿ الخزينة المتأتية مف أنشطة التمويؿ‬

‫الرصيد (ج) = القركض الجديدة المتحصؿ عمييا ‪ +‬رفع رأس الماؿ نقدا ‪ -‬تسديدات أقساط‬
‫القركض ‪ -‬األرباح المكزعة‪.‬‬

‫ككفقا لذلؾ فإف جدكؿ تدفقات الخزينة بالطريقة غير المباشرة كفؽ ‪ SCF‬الجزائرم يأخذ‬
‫الشكؿ التالي‪:‬‬
‫‪82‬‬
 ‫جدوؿ رقـ ‪ :8‬جدوؿ تدفقات الخزينة بالطريقة غير المباشرة وفؽ ‪ SCF‬الجزائري‬

‫المصدر‪ :‬ممحؽ القرار الكزارم المؤرخ في ‪ ،2008/07/26‬مرجع سابؽ‪ ،‬ص‪.36 :‬‬

‫‪83‬‬
 ‫خالصة المحور السابع‬

‫‪ ‬حذوٌ الخذفلاث الىلذًت مً اللىائم املالُت بالؼت ألاهمُت بالىظش إلى ما جلذمه‬
‫ملعخخذمي البُاهاث مً معلىماث خىٌ املشهض الىلذي للششهت‪ ،‬وما حعمذ به مً‬
‫جلُُم لجىدة ألاسباح املعبر عنها في كائمت الذخل‪ ،‬ومً جدلُل ألداء املؤظعت و جيبؤ‬
‫معخلبلي بملذاس وجىكُذ الخذفلاث لذيها‪.‬‬
‫‪ ‬جبىب الخذفلاث الىلذًت في زالزت أهىاع هامت هي‪ :‬الخذفلاث الىلذًت الدشؼُلُت‪،‬‬
‫الخذفلاث الىلذًت مً أوشؿت الاظدثماس والخذفلاث الىلذًت مً أوشؿت الخمىٍل‪،‬‬
‫وول هىع مً هزه ألاهىاع ًػم سضُذا للخذفلاث الذاخلت والخذفلاث الخاسحت التي‬
‫جدبعه‪.‬‬
‫‪ ‬وفي املتن جفطُل للحعاباث التي جذخل في هزه ألاهىاع الثالزت‪ ،‬وفم همىرج حذوٌ‬
‫الخضٍىت امللذم مً الىظام املداظبي املالي الجضائشي‪ ،‬ورلً بالؿشٍلخين املباششة وػير‬
‫املباششة‪.‬‬

‫‪84‬‬
 ‫التحليل املالي باشتخدام حدول التدفقاث النقدًت‬ ‫املحىر ‪8‬‬

‫‪.1‬مدخؿ‬

‫أشرنا في المحكر السابؽ إلى األىمية الكبيرة التي يكتسييا تحميؿ تدفقات الخزينة‬
‫باعتبارىا مصد ار لممعمكمة المالية ( المساعدة في تحميؿ األداء كتقييـ المركز المالي‪ ،‬كالمقارنة‪،‬‬
‫كالتنبؤ)‪ ،‬كأذاة مساعدة في اتخاذ القرار‪ ،‬مف أجؿ ذلؾ يستعمؿ األنجمكساكسكنيكف تعبي ار ممخصا‬
‫عف تمؾ األىمية ىك‪ ،"cash is king" :‬كيعبر بعض الباحثيف عنيا بالجممة التالية‪:‬‬

‫‪" l'analyse des flux de trésorerie est l'alpha de la finance à moins‬‬

‫‪que ce ne soit l'oméga".1‬‬

‫كأشرنا أف جدكؿ تدفقات الخزينة (‪ )TFT‬يعرض ثالث أنكاع مف التدفقات ىي‪:‬‬

‫‪ ‬تدفقات الخزينة المتأتية مف االستغالؿ ‪FTPE‬‬

‫‪ ‬تدفقات الخزينة المتأتية مف االستثمار ‪FTPI‬‬

‫‪ ‬تدفقات الخزينة المتأتية مف التمكيؿ ‪FTPF‬‬

‫كعرضنا كيؼ يتـ تشكيؿ ىذه األنكاع الثالثة مف التدفقات كفؽ النظاـ المحاسبي المالي‬
‫الجزائرم كحصيمة لمفرؽ بيف التدفقات النقدية الداخمة كالخارجة‪ ،‬كبالطريقتيف المباشرة كغير‬
‫المباشرة‪ ،‬حيث تختمفاف فقط في كيفية حساب التدفقات النقدية لالستغالؿ ‪.FTPE‬‬

‫كفي تحميمنا ‪ TFT‬سكؼ نعتمد جدكؿ تدفقات الخزينة بالطريقة غير المباشرة ألنو يقدـ‬
‫معمكمات أعمؽ في التحميؿ‪ ،‬كشكمو المختصر ىك كالتالي‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪Pascale Revault, Focus sur le tableau des flux de trésorerie, https://creg.ac-versailles.fr/Focus-sur-le-tableau-des-‬‬
‫‪flux-de-tresorerie, 21/03/2018.‬‬

‫‪85‬‬
 ‫جدوؿ رقـ ‪ :9‬جدوؿ مختصر لمخزينة بالطريقة غير المباشرة‬
‫×× ×××‬ ‫‪( Rn‬النتيجة الصافية)‬
‫×× ×××‬ ‫‪( DAP +‬مخصصات االىتالكات كالمؤكنات)‬
‫×× ×××‬ ‫‪( RAP -‬مسترجعات االىتالكات المؤكنات)‬
‫×× ×××‬ ‫‪ ±‬فائض‪/‬نقص التنازؿ عف االستثمارات‬
‫×× ×××‬ ‫= ‪( CAF‬القدرة عمى التمويؿ الذاتي)‬
‫×× ×××‬ ‫‪( ∆BFR -‬االحتياج في راس الماؿ العامؿ)‬
‫×× ×××‬ ‫= ‪( FTPE‬تدفؽ الخزينة الناتج عف أنشطة االستغالؿ)‬
‫×× ×××‬ ‫تحصيالت التنازؿ عف االستثمارات‬
‫×× ×××‬ ‫‪ -‬مدفكعات حيازة االستثمارات‬
‫×× ×××‬ ‫= ‪( FTPI‬تدفؽ الخزينة الناتج عف أنشطة االستثمار)‬
‫×× ×××‬ ‫القركض الجديدة المتحصؿ عمييا‬
‫×× ×××‬ ‫‪ -‬تسديدات أقساط القركض‬
‫×× ×××‬ ‫‪ +‬تحصيالت رفع أرس الماؿ‬
‫×× ×××‬ ‫‪ -‬األرباح المكزعة‬
‫×× ×××‬ ‫= ‪( FTPF‬تدفؽ الخزينة الناتج مف التمويؿ)‬
‫التغير في الخزينة ‪××× ×× FTPE + FTPI + FTPF = ∆Tn‬‬
‫×× ×××‬ ‫رصيد الخزينة في أكؿ الدكرة = ‪Tn-1‬‬
‫×× ×××‬ ‫رصيد الخزينة في نياية الدورة ‪Tn-1 + ∆Tn =Tn‬‬
‫المصدر‪ :‬مف إعداد المؤلؼ‬

‫كقبؿ تحميؿ مختمؼ أنكاع التدفقات النقدية لجدكؿ الخزينة نشير إلى أنو ال يمكف القياـ‬
‫بتحميؿ دقيؽ لمتدفقات النقدية إال في مدة زمنية كافية كخمس سنكات مثال‪ ،‬مع األخذ في‬
‫‪1‬‬
‫االعتبار األمكر اليامة التالية‪:‬‬
‫‪ -‬تؤثر المرحمة التي تتكاجد فييا المؤسسة مف دركة حياتيا عمى كضعية خزينتيا‪،‬‬
‫فالمؤسسة التي تكجد في مرحمة النضج تمتمؾ قدرة أعمى تمكيؿ احتياجاتيا التمكيمية‬
‫بصفة أساسية مف نشاطيا‪ ،‬بينما المؤسسة التي ىي في مرحمة نمك فإنو مف المتكقع أف‬
‫تحقؽ مستكيات سالبة ‪-‬أك ضعيفة عمى األقؿ‪ -‬مف التدفقات النقدية التشغيمية‪ ،‬كتعتمد‬
‫عمى دكرة التمكيؿ بشكؿ كبير في تغطية احتياجاتيا التمكيمية‪،‬‬

‫‪ 1‬شعٌب شنوؾ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص ‪.962-963‬‬

‫‪86‬‬
‫‪ -‬تؤثر طريقة المعالجة المحاسبية التي تتبعيا المؤسسة بشكؿ غير مباشر عمى التدفقات‬
‫النقدية‪ ،‬كطريقة تقييـ المخزكف –مثال‪ -‬التي تؤثر عمى التكاليؼ المحسكبة في‬
‫االستغالؿ‪ ،‬كبالتالي عمى النتيجة الصافية التي تعتبر رصيدا رئيسيا لحساب التدفؽ‬
‫النقدم التشغيمي‪،‬‬

‫‪ -‬تكجد بعض المؤشرات التي تدؿ المحمؿ المالي عمى كجكد مشاكؿ تعاني منيا المؤسسة‬
‫في جانب تدفقاتيا النقدية مثؿ‪ :‬ارتفاع ‪ BFR‬الذم يدؿ عمى كجكد مشاكؿ في التحصيؿ‬
‫مف الزبائف أك ضعؼ في القدرة التفاكضية مع المكرديف أك صعكبة في تصريؼ‬
‫المبيعات كارتفاع الخزكف‪ ،‬تدفؽ نقدم تشغيمي سالب بصفة مستمرة‪ ،‬ارتفاع بيع‬
‫االستثمارات في األكراؽ المالية قصيرة األجؿ الذم يعتبر مؤش ار عمى عدـ القدرة عمى‬
‫تكليد تدفقات نقدية كافية مف النشاط الرئيسي‪ ،‬ارتفاع الديكف قصيرة األجؿ مقارنة‬
‫بالديكف متكسطة كطكيمة األجؿ مما يكحي بصعكبة المؤسسة في الحصكؿ عمى ىذه‬
‫األخيرة لعدـ ثقة الدائنيف في أدائيا كمستقبميا‪ ،‬التكقؼ عف دفع تكزيعات نقدية لممالكيف‪،‬‬
‫‪...‬الخ‪،‬‬

‫‪ -‬التحميؿ التفصيمي لكؿ نكع مف التدفقات الثالثة لجدكؿ الخزينة يحتاج إلى استكمالو‬
‫بتحميؿ مقارف بيف ىذه األنكاع‪ ،‬كمقارنة ‪ FTPE‬بػ ‪– FTPI‬عمى سبيؿ المثاؿ‪ -‬حيث‬
‫ينبغي أف يككف األكؿ أكبر لضماف كفاية التدفقات النقدية لتسديد التدفقات النقدية‬
‫الخارجة ألنشطة التمكيؿ‪.‬‬

‫‪ .2‬تحميؿ تدفقات الخزينة مف أنشطة االستغالؿ ‪FTPE‬‬

‫مف الجدكؿ السابؽ عرضو يالحظ أف تحميؿ تدفقات الخزينة مف أنشطة االستغالؿ‬
‫‪ FTPE‬يتأثر برصيديف ىاميف ىما‪:‬‬
‫‪ ‬القدرة عمى التمكيؿ الذاتي ‪CAF‬‬
‫‪ ‬كاالحتياج في رأس الماؿ العامؿ ‪BFR‬‬

‫‪ 1-2‬القدرة عمى التمويؿ الذاتي‬

‫تقيس ‪ CAF‬الفائض النقدم الممكف تحقيقو مف النشاط الطبيعي لممؤسسة‪ ،‬لذلؾ فيي تمثؿ‬
‫الفرؽ بيف اإليرادات القابمة لمتحصيؿ كالتكاليؼ القابمة لمدفع‪ ،‬كتحسب انطالقا مف نتيجة السنة‬
‫المالية مع عدـ في االعتبار‪:‬‬
‫‪87‬‬
 ‫‪ ‬مخصصات االىتالؾ كالمؤكنات‪،‬‬
‫‪ ‬المسترجعات عف االىتالكات كالمؤكنات‪،‬‬
‫‪ ‬فائض أك نقص التنازؿ عف االستثمارات كالذم يحسب بالمعادلة‪:‬‬
‫فائض‪/‬نقص التنازؿ عف االستثمار = سعر التنازؿ عف االستثمار – القيمة المحاسبية الباقية‬
‫= سعر التنازؿ – (سعر الحيازة – االىتالؾ المتراكـ)‬

‫‪CAF = Rn + DAP – RAP  ECI‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ : CAF ‬القدرة عمى التمكيؿ الذاتي‬
‫‪ :DAP ‬مخصصات االىتالكات كالمؤكنات‬
‫‪ :RAP ‬مسترجعات مخصصات االىتالكات كالمؤكنات‬
‫‪ :ECI ‬فائض‪/‬نقص التنازؿ عف االستثمارات‬

‫تعتبر ‪ CAF‬مؤش ار يؤخذ باىتماـ خاص مف طرؼ المستثمريف ألنو مؤشر عف مبمغ‬
‫متاح لممؤسسة مف أجؿ التكسع في النشاط‪ ،‬كتمكيؿ احتياجيا في راس الماؿ العامؿ‪ ،‬كتسديد‬
‫ديكنيا‪ ،‬كمكافآت المساىميف‪.‬‬

‫‪ 2-2‬التغير في االحتياج في رأس الماؿ العامؿ‬

‫إف ‪ CAF‬ىي خزينة ممكنة محسكبة انطالقا مف قائمة الدخؿ‪ ،‬كحتى يتـ تحكيميا إلى‬
‫خزينة فعمية البد مف طرح اآلجاؿ المتعمقة بالزبائف كالمكرديف كالمخزكف‪ ،‬بعبارة أخرل أف‬
‫االنتقاؿ مف ‪ CAF‬إلى ‪ FTE‬يحتاج إلى طرح ‪:∆BFR‬‬

‫‪FTPE = CAF – ∆BFR‬‬

‫عمما أف ‪ ∆ = ∆BFR :‬ح‪/‬الزبائن ‪ ∆ +‬ح‪/‬المخزون ‪ ∆ -‬ح‪/‬الموردٌن‬

‫‪ 3-2‬تحميؿ ‪FTPE‬‬
‫تدفؽ الخزينة المتأتي مف النشاط الرئيسي لممؤسسة يعتبر المصدر األساس كالياـ‬
‫لمنقدية‪ ،‬كتحميمو يدكر حكؿ تساؤؿ رئيسي ىك‪ :‬ىؿ النشاط العادم لممؤسسة سمح ليا بتكليد‬
‫تدفقات نقدية كافية؟‬

‫‪88‬‬
‫كالمقصكد بكفاية التدفقات النقدية المتكلدة مف االستغالؿ تغطيتيا لثالث مستكيات مف‬
‫‪1‬‬
‫االحتياجات التمكيمية‪:‬‬

‫‪ ‬تجديد كتكسيع االستثمارات‪ ،‬كنرمز لو بػ ‪RI‬‬

‫‪ ‬سداد األقساط المستحقة مف الديكف السابقة‪ ،‬كنرمز لو بػ ‪RD‬‬

‫‪ ‬مكافأة المساىميف (التكزيعات)‪ ،‬كنرمز ليا بػ ‪DIV‬‬

‫‪2‬‬
‫كمف أجؿ قياس كفاية ‪ FTPE‬يمكف أف نستخدـ النسبة التالية‪:‬‬

‫عند حساب ‪ FTPE‬نككف أماـ حالتيف‪:‬‬

‫‪ ‬الحالة ‪ FTPE :1‬مكجب كبمقدار كاؼ لالحتياجات الثالث المذككرة‪.‬‬
‫‪ ‬الحالة ‪ FTPE :2‬سالب‪ ،‬أك مكجب كلكف بمقدار غير كاؼ‪.‬‬

‫الحالة ‪ FTPE :1‬موجب وبمقدار كاؼ لالحتياجات الثالث المذكورة‬

‫أم أف المؤسسة تمكنت مف تحقيؽ تدفؽ نقدم‬ ‫في ىذه الحالة يككف لدينا‬
‫مف نشاطيا الرئيسي كاؼ‪:‬‬

‫‪ ‬لسداد الديكف التي حاف أجؿ استحقاقيا‪ ،‬كىذه يمكف تحديدىا بسيكلة‪،‬‬

‫‪ ‬لمكافأة المساىميف‪ ،‬كىذه يمكف معرفتيا أيضا مف خالؿ سياسة تكزيع األرباح التي‬
‫تتبعيا المؤسسة‪،‬‬

‫‪ ‬لتجديد استثماراتيا‪ ،‬كىذه ليس مف السيؿ تحديدىا‪ ،‬كلكف يمكف اعتبار مخصصات‬
‫االىتالؾ آلخر دكرة مؤش ار جيدا لتحديدىا في ظؿ استقرار معدالت التضخـ عند‬
‫معدالت ضعيفة‪.‬‬

‫‪ 1‬تحلٌل ‪ FTPE‬اعتمدنا فٌه بشكل رئٌسً على منهجٌة المرجع التالً مع التصرؾ وتؽٌٌر الرموز المستعملة‪:‬‬
‫‪- Louise St-Cyr et David Pinsonneault, Analyse de l’état des flux de trésorerie, Document‬‬
‫‪pédagogique, École des Hautes Études Commerciales (HEC), Montréal, Canada :‬‬
‫‪neumann.hec.ca/sites/cours/4-212-95/Fichiers/Fluxdetresorerie.pdf (21/03/2018).‬‬
‫‪2‬‬
‫تسمى هذه النسبة بمعدل التؽطٌة النقدٌة‪ ،‬حٌث تبح ث مدى كفاٌة التدفق النقدي التشؽٌلً لتؽطٌة التدفقات النقدٌة الخارجة لألنشطة التموٌلٌة‬
‫واالستثمارٌة‪ .‬أنظر شعٌب شنوؾ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.953‬‬
‫‪89‬‬
 ‫يعني‪:‬‬ ‫إف حصكؿ المؤسسة عمى‬

‫‪ ‬تحقيؽ نتيجة صافية ‪ Rn‬جيدة‪ ،‬كبالتالي قدرة مرتفعة عمى التمكيؿ الذاتي ‪،CAF‬‬
‫‪ ‬أف المؤسسة تعرؼ استق ار ار في حسابات المخزكف كالزبائف كالمكرديف مما يجعؿ ‪∆BFR‬‬
‫ضعيفا‪.‬‬

‫الحالة ‪ FTPE :2‬سالب‪ ،‬أو موجب ولكف بمقدار غير كاؼ‬

‫‪ ،‬كننتقؿ إلى التساؤؿ التالي‪ :‬ما مدل سكء‬ ‫في ىذه الحالة يككف لدينا‬
‫الكضعية التي تتكاجد فييا المؤسسة في ىذه الحالة؟‬
‫‪1‬‬
‫األمر يرتبط ببيئة األعماؿ التي تعمؿ فييا المؤسسة‪ ،‬كيمكف تقديـ أربعة تفسيرات ليذه الحالة‪:‬‬

‫أ‪ -‬مردكدية غير كافية لألصكؿ‪،‬‬

‫ب‪ -‬نمك في المبيعات لـ تقدر المؤسسة عمى تمكيمو ذاتيا‪،‬‬
‫ج‪ -‬ضعؼ في إدارة األصكؿ معب ار عنو بطكؿ فترة النقدية‪،‬‬
‫د‪ -‬ظركؼ استثنائية‪.‬‬

‫الكضعيتاف أ ك ج تطرحاف مشكمة حقيقية‪ ،‬بينما الكضعيتاف ب ك د فتحتاجاف إلى تحميؿ أعمؽ‬
‫لمحكـ عمى مدل كجكد مشكمة كامنة فييما‪.‬‬

‫‪ ‬الوضعيتاف أ و د‪:‬‬
‫في ىاتيف الكضعيتيف سيظير تحميؿ قائمتي الدخؿ كالمركز المالي‪:‬‬
‫‪ ‬كجكد رقـ اعماؿ ضعيؼ جدا أك تكاليؼ عالية‪،‬‬
‫‪ ‬ارتفاع في التكاليؼ المالية‪،‬‬
‫‪ ‬معدالت دكراف ضعيفة لألصكؿ‪،‬‬
‫‪ Caf ‬سالبة أك بمقدار ضعيؼ‪.‬‬
‫كسيؤكد تحميؿ تدفقات الخزينة ذلؾ مف خالؿ حساب النسبة التالية‪:‬‬

‫كىك ما يشير إلى أف نشاط المؤسسة لـ يستطع تكليد‬ ‫حيث سيككف‬

‫أمكاؿ كافية‪ ،‬كمؤشر ذلؾ ضعؼ مبمغ ‪ CAF‬أك ككنو بمقدار سالب‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪Louise St-Cyr et David Pinsonneault, Op. Cit. p 6.‬‬
‫‪90‬‬
 ‫‪ ‬إف الكضعية أ تعتبر مؤشر إنذار سالب عف كضعية المؤسسة كأدائيا‪،‬‬
‫‪ ‬بينما الكضعية ج فينظر إلى مدل استدامة الظركؼ االستثنائية المسببة لتدىكر ‪CAF‬‬
‫فإذا سجؿ احتماؿ تكرارىا فيعتبر ذلؾ مؤشر مشكمة كامنة‪ ،‬كاال فالكضع غير مقمؽ‬
‫بشكؿ كبير‪.‬‬
‫‪ ‬الوضعيتاف ب وج ‪:‬‬
‫في ىذه الكضعية ال يرجع السبب إلى ضعؼ ‪ CAF‬حيث سنجد أف‬
‫أم جعؿ تدفؽ الخزينة مف االستغالؿ‬ ‫كبالتالي فإف السبب الذم جعؿ‬
‫غير كاؼ يعكد إلى ارتفاع ‪ ∆BFR‬وٌمكن تحدٌد سببٌن لذلك‪:‬‬
‫‪ ‬نمك في المبيعات سبب ارتفاع ح‪/‬الزبائف كالمخزكف دكف أف يعكض ذلؾ نمك في‬
‫القركض الممنكحة مف المكرديف‪ ،‬كىذا يقابؿ الحالة ب‪ ،‬كتمجأ المؤسسة إلى الديكف‬
‫الطكيمة أك المتكسطة األجؿ أك لرفع راس الماؿ مف أجؿ تمكيؿ احتياجاتيا في رأس‬
‫الماؿ العامؿ‪،‬‬
‫‪ ‬عدـ التحكـ في إدارة األصكؿ‪ ،‬كىي الحالة ج‪ ،‬حيث يتـ تشخيص ىذه الكضعية مف‬
‫خالؿ مالحظة طكؿ فترة تحكيؿ النقدية (آجاؿ طكيمة لمتحصيؿ مف الزبائف‪ ،‬كآجاؿ‬
‫طكيمة لتحريؾ المخزكف)‪ ،‬كىذا مؤشر إنذار عمى ضعؼ المردكدية (بسبب ضعؼ‬
‫معدالت دكراف األصكؿ الجارية) يستدعي تحميؿ ىامش الربح اإلجمالي فإذا كاف‬
‫ضعيفا فالكضعية تطرح مشكمة‪.‬‬
‫مالحظات‬
‫‪ .1‬تنبغي اإلشارة إلى أنو حتى في الحالة ‪ 1‬التي تسجؿ فييا المؤسسة تدفقا مكجبا ككافيا‬
‫فإذا كاف‬ ‫مف االستغالؿ لتغطية احتياجاتيا‪ ،‬مف المفيد حساب المعدؿ‬
‫أكبر أك يساكم الكاحد فكضعية المؤسسة جيدة ماليا كأداء‪ ،‬أما إذا كاف أقؿ مف الكاحد‬
‫يرجع إلى ككف ‪ ∆BFR‬سالبا كىذه كضعية تحتاج‬ ‫فيذا معناه أف‬
‫إلى تشخيص كتحميؿ أكثر مف أجؿ تفادم كجكد مشاكؿ محتممة‪.‬‬
‫‪ .2‬أخذنا في تحميمنا لػ ‪ FTPE‬منطؽ األداء الكمي لممؤسسة إزاء تغطية االحتياجات الثالث‬
‫التي ذكرناىا (تسديد الديكف‪ ،‬تكزيعات األرباح كتجديد االستثمارات)‪ ،‬كيمكف أف ُينتيج‬
‫‪1‬‬
‫في تحميمو منيج جزئي باستخداـ نسب مالية تربط ‪ FTPE‬بمتغير آخر مثؿ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫أنظر ‪ - :‬فهمً مصطفى الشٌخ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص‪.10-35 :‬‬
‫‪ -‬شعٌب شنوؾ ‪ ،‬مرجع سابقظ‪ ،‬ص ص‪.960-951 :‬‬
‫‪91‬‬
‫‪ ‬نسبة تغطية الخصكـ الجارية = ‪ /FTPE‬الخصكـ الجارية‪ :‬كىذه النسبة تبحث عف مدل‬
‫كفاية التدفقات المتكلدة عف النشاط الرئيسي لممؤسسة لتسديد التزاماتيا قصيرة األجؿ‪.‬‬

‫‪ ‬نسبة تغطية تكزيعات األرباح = ‪/FTPE‬تكزيعات األرباح نقدا‪ ،‬كتعرؼ أيضا باسـ "نسبة‬
‫التكزيعات النقدية"‪ ،‬كىي تحمؿ مدل مقدرة الشركة عمى دفع أرباح لممالكيف مف الفكائض النقدية‬
‫الناتجة عف نشاطيا دكف المجكء إلى االستدانة أك مصادر أخرل لتغطية تمؾ التكزيعات‪.‬‬

‫‪ ‬نسبة المصركفات الرأسمالية = ‪/FTPE‬المصركفات الرأسمالية‪ ،‬كيقصد بالمصركفات‬

‫الرأسمالية نفقات تجديد االستثمارات حيث تبحث ىذه النسبة عدد مرات تغطية التدفؽ النقدم‬
‫التشغيمي لتمؾ النفقات‪.‬‬

‫‪ ‬نسبة سداد الديكف متكسطة كطكيمة األجؿ = ‪ . DLMT/FTPE‬تقيس ىذه النسبة مدل‬
‫كفاية التدفؽ النقدم التشغيمي لسداد الديكف متكسطة كطكيمة األجؿ‪ ،‬حيث يعتبر ارتفاعيا مؤش ار‬
‫إيجابيا‪.‬‬

‫‪ ‬نسبة النشاط التشغيمي = ‪ ، Rex/FTPE‬تقيس ىذه النسبة جانبا ىاما كىك جكدة أرباح‬
‫المؤسسة‪ ،‬أم قدرتيا عمى تحكيؿ األرباح إلى فكائض نقدية (مف اساس االستحقاؽ إلى االساس‬
‫النقدم)‪ ،‬كىي تربط بيف ‪ FTPE‬كنتيجة االستغالؿ (الربح مف األنشطة التشغيمية قبؿ الفكائد‬
‫كالضرائب) كيعتبر ارتفاعيا مؤش ار جيدا‪.‬‬

‫‪ ‬نسبة العائد عمى األصكؿ مف التدفؽ النقدم التشغيمي = ‪/FTPE‬متكسط مجمكع االصكؿ‪،‬‬
‫كىي نسبة لتقييـ جكدة األرباح أيضا‪.‬‬

‫‪ ‬نسبة المدفكعات الالزمة لتسديد الفكائد = ‪/FTPE‬الفكائد‪ ،‬كتيدؼ إلى قياس قدرة المؤسسة‬
‫عمى دفع فكائد الديكف المستحقة عمييا مف تدفقات دكرتيا التشغيمية‪ .‬يعتبر انخفاض ىذه النسبة‬
‫مؤش ار سمبيا ينذر بمشاكؿ في سيكلة المؤسسة‪.‬‬

‫‪ .3‬تحميؿ تدفقات الخزينة مف أنشطة االستثمار ‪FTPI‬‬

‫يركز تحميؿ التدفقات النقدية مف دكرة االستثمارات عمى حركة االستثمارات التي حدثت‬
‫في الدكرة كما ترتب عنيا‪ ،‬السيما ما تعمؽ بػ‪:‬‬

‫‪ -‬مدل كفاية االستثمارات الجديدة التي قامت بيا المؤسسة لممحافظة أك الزيادة مف ربحيتيا‪:‬‬
‫كىنا يتـ فحص معدؿ دكراف األصكؿ (رقـ األعماؿ خارج الرسـ‪/‬متكسط مجمكع األصكؿ)‬
‫‪92‬‬
‫كمعدؿ ربحية االستغالؿ (نتيجة االستغالؿ‪/‬رقـ األعماؿ خارج الرسـ) لمعرفة ىؿ المؤسسة –في‬
‫حالة استقرار رقـ أعماليا‪ -‬تحافظ عمى مردكديتيا (المردكدية = معدؿ دكراف األصكؿ× معدؿ‬
‫ربحية) بنسب متكازنة مف المعدليف عبر سنكات المقارنة‪ ،‬أـ أنيا تحصؿ عمى نفس المردكدية‬
‫كلكف بمعدؿ مرتفع لربحية االستغالؿ‪ ،‬كفي ىذه الحالة يمكف التفكير أف االستثمار في األصكؿ‬
‫غير كاؼ‪.‬‬

‫‪ -‬دراسة مدل التكازف بيف االىتالكات كاالستثمارات الجديدة‪ ،‬ففي حالة استقرار رقـ األعماؿ‪،‬‬
‫يجب أف يككف تجديد االستثمارات مساكيا عمى األقؿ لمبمغ أقساط االىتالكات الظاىرة في آخر‬
‫‪1‬‬
‫قائمة دخؿ حتى تحافظ المؤسسة عمى مردكدية استغالليا‪.‬‬

‫‪ -‬الدكافع التي كانت كراء التنازؿ عف االستثمارات‪ :‬ىؿ التخفيض مف الديكف‪ ،‬أـ إعادة انتشار‬
‫استراتيجي‪... ،‬الخ‬

‫‪ -‬تكقيت تجديد االستثمارات‪ ،‬فاقتناءات االستثمارات التي تككف في آخر الدكرة تخفض مف‬
‫معدؿ دكراف األصكؿ كلكف ىذا األثر مؤقت‪.‬‬

‫‪ -‬مصادر تمكيؿ اقتناءات االستثمارات‪ ،‬كيمكف تحميؿ ذلؾ بالعالقات كالنسب التالية‪:‬‬

‫‪ ‬ىامش "التدفؽ النقدي الحر‪ :"Free Cash Flow‬كىك يقيس كفاية التدفؽ النقدم‬
‫التشغيمي ‪ FTPE‬لتغطية احتياجات المؤسسة مف اقتناءات االستثمارات‪ ،‬حيث‪:‬‬

‫التدفق النقدي الحر = ‪ – FTPE‬النفقات الرأسمالٌة‬

‫إف ىذا اليامش يمثؿ النقد المتكفر بعد تسديد االحتياجات المالية الالزمة لمصيانة‬
‫كتكسيع قاعدة األصكؿ‪ ،‬كىك ميـ في قياس قدرة الشركة عمى تطكير منتجات جديدة‪،‬‬
‫كخفض الديكف كتكزيع أرباح عمى الشركاء‪ .‬إذا كاف ىذا المعدؿ سالبا فيك مؤشر غير‬
‫جيد إال في حالة قياـ المؤسسة باستثمارات كبيرة تتجاكز تدفقيا النقدم التشغيمي كلكف‬
‫‪2‬‬
‫في إطار استراتيجية تستيدؼ الحصكؿ عمى عكائد مستقبمية عالية‪.‬‬

‫‪ ‬نسبة اإلنفاؽ الرأسمالي = اإلنفاؽ الرأسمالي‪/‬التدفقات النقدية الدتخمة مف القروض‬

‫طويمة األجؿ واصدارات االسيـ والسندات‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪Louise St-Cyr et David Pinsonneault, Op. Cit. p 11.‬‬
‫‪ 2‬فهمً مصطفى الشٌخ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.36‬‬
‫‪93‬‬
‫تقيس ىذه النسبة األىمية النسبية لممصادر الخارجية في تمكيؿ االستثمارات‪ ،‬كمدل‬
‫نجاح إدارة المؤسسة في تحقيؽ تكازف مالي بتمكيؿ األصكؿ الثابتة بمصادر طكيمة‬
‫‪1‬‬
‫األجؿ‪.‬‬

‫‪ .4‬تحميؿ تدفقات الخزينة مف أنشطة التمويؿ ‪FTPF‬‬

‫تدفقات الخزينة مف دكرة التمكيؿ تتعمؽ بنكعيف مف التدفقات‪:‬‬
‫‪ -‬تدفقات ذات عالقة باالستدانة‪ :‬القركض الجديدة أك تسديدات أقساط القركض‪،‬‬
‫‪ -‬تدفقات ذات عالقة بالممكية‪ :‬رفع رأس الماؿ أك تكزيعات األرباح‬
‫كتكجد ىذه التدفقات في الجزء الثالث مف ‪ TFT‬استنادا إلى ككنيا تعتبر ممجأ عند عدـ كفاية‬
‫تدفقات االستغالؿ كاالستثمار‪.‬‬
‫كيكتسي تحميؿ االستدانة (سنتطرؽ إليو بتفصيؿ أكثر في محكر الرافعة المالية) كسياسة تكزيع‬
‫األرباح أىمية خاصة لممحمؿ المالي بسبب ما ليما مف آثار عمى كضعية خزينة المؤسسة‪:‬‬
‫‪ -‬فتكسع المؤسسة في االستدانة بالرغـ مف أنو يغذم الخزينة بأمكاؿ جديدة إال أنو يرفع مف‬
‫التكاليؼ المالية التي تؤثر سمبا عمى النتيجة الصافية كبالتالي عمى ‪ FTPE‬الذم يمكؿ‬
‫االستثمارات كتسديد الديكف‪ ،‬كلو أثر عمى ضعؼ االستقاللية لممؤسسة كعمى مالءتيا‪،‬‬
‫‪ -‬كسياسة تكزيع األرباح ليا تأثيرىا السمبي في حالة ككف المؤسسات لـ تحقؽ تدفقات نقدية‬
‫) كقامت بتكزيع أرباح‪ ،‬مما يعني أف تمكيؿ‬ ‫كافية مف دكرة استغالليا (‬
‫تمؾ التكزيعات كاف‪:‬‬
‫‪ ‬بانخفاض في االحتياج في راس الماؿ العامؿ‪،‬‬
‫‪ ‬أك عمى حساب اقتناء االستثمارات الجديدة‪،‬‬
‫‪ ‬أك بالمجكء إلى االستدانة‪،‬‬
‫‪ ‬أك برفع راس الماؿ‪.‬‬
‫كفي كؿ األحكاؿ فإف ذلؾ لـ يرجع إلى فكائض نقدية متكلدة مف النشاط الرئيسي‬
‫لممؤسسة ‪ ،‬كىذه الحالة مقمقة إذا كانت تكزيعات األرباح مف طبيعة عادية (كفؽ سياسة مستقرة)‬
‫حيث يعني األمر حينئذ أف تدفقات الخزينة لـ تكاكب سياسة تكزيع األرباح التي رسمتيا‬
‫المؤسسة لنفسيا‪ ،‬بمعنى آخر أف المؤسسة تعكض مالكييا بأمكاؿ لـ يخمقيا نشاطيا‪.‬‬

‫‪ 1‬شعٌب شنوؾ‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.960‬‬

‫‪94‬‬
 ‫خالصة المحور الثامن‬

‫ٌعخبر حذوٌ جذفلاث الخضٍىت كائمت مالُت هامت للمدلل املالي بالىظش ملا جىفشه مً‬ ‫‪‬‬
‫معلىماث مالُت حعاعذ في جلُُم ألاداء والخيبؤ بالىغع املعخلبلي للمؤظعت‪.‬‬
‫ًػم حذوٌ الخذفلاث الىلذًت زالزت أهىاع مخماًضة مً الخذفلاث هي‪:‬الخذفلاث‬ ‫‪‬‬
‫الىلذًت مً أوشؿت الاظخؼالٌ‪ ،‬الخذفلاث الىلذًت مً أوشؿت الاظدثماس‬
‫والخذفلاث الىلذًت مً أوشؿت الخمىٍل‪.‬‬
‫ٌعخبر الخذفم الىلذي الدشؼُلي أهم جذفم هلذي‪ ،‬خُث ٌعبر عً حىدة أداء‬ ‫‪‬‬
‫املؤظعت في جدىٍل ما خللخه مً أسباح إلى جذفلاث هلذًت‪ ،‬هما أهه املطذس الشئِغ‬
‫لخؼؿُت مخخلف الاخخُاحاث املالُت الظُما ما حعلم باكخىاء الاظدثماس‪ ،‬جىصَع‬
‫ألاسباح‪ ،‬وظذاد ألاكعاؽ الىاحبت ألاداء مً الذًىن‪ .‬وٍخم جدلُل هزا الىىع مً‬
‫الخذفلاث مً خالٌ مؤششًٍ مهمين هما‪ :‬اللذسة على الخمىٍل الزاحي والخؼير في‬
‫الاخخُاج في سأط املاٌ العامل‪ ،‬وٍخم جدلُل مذي هفاًخه بامللاسهت بثالر اخخُاحاث‬
‫سئِعُت هي‪ :‬ججذًذ الاظدثماساث‪ ،‬ظذاد أكعاؽ الذًىن وجىصَع ألاسباح‪ ،‬دون ػهماٌ‬
‫الخدلُل باظخخذام بعؼ اليعب املالُت‪.‬‬
‫جذفم الخضٍىت مً أوشؿت الاظدثماس هى املدطلت بين الخذفلاث الىلذًت الاظدثماسٍت‬ ‫‪‬‬
‫الذاخلت والخاسحت‪ ،‬وٍخم جدلُله مً حىاهب مخخلفت أهمها‪ :‬مذي هفاًت‬
‫الاظدثماساث للمدافظت على الشبدُت وصٍادتها‪ ،‬معذالث الاهخالن‪ ،‬ومطادس جمىٍل‬
‫ججذًذ الاظدثماساث‪.‬‬
‫أما الخذفم الىلذي مً ألاوشؿت الخمىٍلُت فُعخبر ملجأ للمؤظعت لخذاسن‬ ‫‪‬‬
‫اخخُاحاتها الخمىٍلُت خُث ًخعلم بجاهبين هما‪ :‬الخذفلاث راث العالكت باالظخذاهت‬
‫وجخظ اللشوع الجذًذة وحعذًذاث اللشوع‪ ،‬والخذفلاث راث العالكت بامللىُت‬
‫وجخظ سفع سأط املاٌ وجىصَعاث ألاسباح‪.‬‬

‫‪95‬‬
 ‫‪4‬‬ ‫جطبيقاث الىحدة‬

‫أسئمة التقييـ الذاتي‬ ‫؟‬

‫‪ ‬ما ىي الجكانب التي تشرح أىمية جدكؿ التدفقات النقدية؟‬

‫‪ ‬ما ىي أنكاع التدفقات النقدية في المؤسسة؟‬
‫‪ ‬ما ىك الفرؽ بيف الطريقتيف المباشرة كغير المباشرة في عرض جدكؿ التدفقات النقدية؟‬
‫راجع الفرؽ مف خالؿ عرضيما كفؽ ‪SCF‬؟‬
‫‪ ‬ىؿ يعتبر كجكد تدفؽ نقدم تشغيمي سالب مؤش ار سمبيا دائما؟ حمؿ‬
‫‪ ‬ىؿ تتأثر التدفقات النقدية بالمعالجات المحاسبية المتبعة؟‬
‫‪ ‬ما المقصكد بكفاية التدفقات النقدية التشغيمية؟‬
‫‪ ‬يتـ تحميؿ ‪ FTPE‬مف خالؿ مؤشريف ىما ‪ CAF‬ك‪: ∆BFR‬‬
‫‪ -‬كضح كيفية حساب كؿ مؤشر منيما‬
‫‪ -‬اشرح كيؼ يؤثر كؿ جانب منيما عمى ‪FTPE‬‬
‫‪ ‬أ ذكر بعض النسب المالية المستعممة في تحميؿ جكدة التدفؽ النقدم التشغيمي؟‬
‫‪ ‬ما العالقة بيف ‪ FTPE‬كتمكيؿ االستثمارات كما ىك المؤشر المساعد عمى تحميؿ ذلؾ؟‬
‫كقامت بتكزيعات نقدية‬ ‫‪ ‬كيؼ تعمؽ عمى كضعية مؤسسة سجمت‬
‫لممساىميف؟‬
‫التطبيؽ األوؿ‬
‫بيف الصحيح مف الخاطئ في العبارات التالية مع تصحيح الخطأ‪:‬‬
‫أ) صافي الربح كالتغير في الخزينة يتطابقاف دائما‬
‫ب) يمكف أف يككف الرصيد "أ" في جدكؿ الخزينة سالبا‬
‫ت) التدفؽ النقدم الحر في مرحمة التكسع سالب‬
‫ث) ىناؾ تناسب طردم بيف ارتفاع اآلجاؿ الممنكحة لمزبائف ك‪FTPE‬‬
‫التطبيؽ الثاني‬
‫بالرجكع إلى معطيات السنة األكلى مف نشاط المؤسسة ‪ G-GROUP‬في تطبيقات الكحدة‬
‫السابقة‪ ،‬كعمما أف‪:‬‬
‫‪96‬‬
 ‫‪ -‬المؤسسة ابتدأت نشاطيا برأس ماؿ قدره ‪ 70 000‬دفع نقدا‬
‫‪ -‬مصاريؼ المستخدميف تدفع قبؿ نياية الشير بينما تدفع األعباء عمى األجكر في الشير‬
‫المكالي‪،‬‬
‫‪ -‬المؤسسة سددت فاتكرة شراء المكاد األكلية مع التكاليؼ الخارجية لالستغالؿ بينما سددت‬
‫لمكردم االستثمارات مبمغ ‪، 85 000‬‬
‫‪ -‬تدفع القركض البنكية بأقساط متساكية كقد سددت المؤسسة القسط السنكم مع الفائدة‬
‫عمى القركض التي معدليا ‪ % 6‬ككذا الضرائب عمى األرباح التي معدليا ‪ ،% 34‬أما‬
‫اإليرادات المالية فمـ يتـ تحصيميا بعد‪.‬‬
‫‪ -‬كزعت المؤسسة عمى الشركاء نصؼ األرباح المحققة في السنة‪.‬‬
‫المطموب‪:‬‬
‫‪ -‬جدكؿ تدفقات الخزينة بالطريقة المباشرة كفؽ ‪SCF‬‬

‫حؿ التطبيؽ األوؿ‬

‫أ) خطأ فالربح يتـ إعداده عمى أساس االستحقاؽ‪ ،‬بينما التغير في الخزينة فيتـ حسابو‬
‫عمى األساس النقدم‪.‬‬
‫ب) صحيح كذلؾ عندما تككف مقبكضات االستغالؿ أقؿ مف مدفكعاتو‬
‫ت) صحيح مع مراعاة حجـ التدفؽ النقدم التشغيمي كحجـ تطكره مع حجـ اإلنفاؽ‬
‫االستثمارم‪.‬‬
‫ث) خطأ بؿ عكسي ألف ذلؾ يعني ارتفاع ‪ ∆BFR‬وبالتالً انخفاض ‪.FTPE‬‬

‫حؿ التطبيؽ الثاني‬

‫إعداد جدكؿ تدفقات الخزينة بالطريقة المباشرة كفؽ ‪:SCF‬‬

‫‪97‬‬
 ‫المبالغ‬
‫‪122 000‬‬ ‫التحصالت المقبكضة مف الزبائف‬
‫‪10 000‬‬ ‫تحصيالت أخرل (إعانات االستغالؿ)‬
‫‪56 000‬‬ ‫المبالغ المدفكعة لممكرديف كالخدمات الخارجية‬
‫‪10 992‬‬ ‫المبالغ المدفكعة لممستخدميف (‪ 12‬شيرا)‬
‫‪1 540‬‬ ‫أعباء اجتماعية (‪ 11‬شيرا)‬
‫‪744‬‬ ‫المصاريؼ المالية‬
‫‪39 510‬‬ ‫الضرائب عمى النتائج‬
‫‪23 214‬‬ ‫= الرصيد أ (تدفقات الخزينة مف األنشطة العممياتية)‬
‫‪85 000‬‬ ‫‪ -‬حيازة االستثمار‬
‫‪0‬‬ ‫‪ +‬التنازؿ عف االستثمار‬
‫‪0‬‬ ‫‪ +‬فكائد التكظيفات المالية (لـ تقبض)‬
‫(‪)85 000‬‬ ‫= الرصيد ب (تدفقات الخزينة مف أنشطة االستثمار)‬
‫‪70 000‬‬ ‫‪ +‬تحصيالت رأس الماؿ‬
‫‪12 400‬‬ ‫‪ +‬القركض الجديدة المتحصؿ عمييا‬
‫‪2 480‬‬ ‫‪ -‬تسديدات القركض (‪)5÷12400‬‬
‫‪38 348‬‬ ‫‪ -‬التكزيعات‬
‫‪41 572‬‬ ‫= الرصيد ج (تدفقات الخزينة مف أنشطة التمكيؿ)‬
‫‪- 20 214‬‬ ‫= ∆ أمواؿ الخزينة (أ ‪ +‬ب ‪ +‬ج)‬

‫‪98‬‬
 ‫‪ 5‬الىحدة الخامصت‬

‫التحليل باستخدام‬
‫النسب المالية‬

‫‪99‬‬
 ‫ألاهداف املتىخاة من الىحدة الخامصت‬
‫الخمىً مً فهم جطيُف اليعب املالُت‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫فهم أهىاع اليعب املشخلت مً كائمت املشهض املالي وهُفُت خعابها وجفعيرها‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫فهم أهىاع اليعب املشخلت مً كائمت الذخل وهُفُت خعابها وجفعيرها‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫فهم أهىاع اليعب املشترهت بين اللائمخين وهُفُت خعابها وجفعيرها‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫الخذسب على الخدلُل باظخخذام همىدج "دي بىهذ"‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫محاور الوحدة الخامسة‬

‫املحىر التاشع‪ :‬النصب املاليت‪ :‬مفهىمها‪ ،‬أنىاعها ودالالتها‬

‫‪ ‬ماهُت اليعب املالُت وهُيلت أهىاعها‬

‫‪ ‬اليعب املالُت املشخلت مً كائمت املشهض املالي‬
‫‪ ‬اليعب املالُت املشترهت‬

‫املحىر العاشر‪ :‬التحليل املتكامل باشتخدام النصب املاليت‪:‬‬

‫نمىذج دي بىنت‬
‫الخعشٍف بىمىرج دي بىهذ‬ ‫‪‬‬
‫جلُُم هذف حعظُم زشوة املعاهمين‬ ‫‪‬‬
‫حعظُم الشبدُت‬ ‫‪‬‬
‫فعالُت إداسة ألاضىٌ‬ ‫‪‬‬
‫الاظخخذام ألامثل ملػاعف خلىق امللىُت‬ ‫‪‬‬

‫‪100‬‬
 ‫النصب املاليت‪ :‬مفهىمها‪ ،‬أنىاعها ودالالتها‬ ‫املحىر ‪9‬‬

‫‪ .1‬ماىية النسب المالية وىيكمة أنواعيا‬

‫يعتبر التحميؿ بالنسب المالية مف المكاضيع اليامة في التحميؿ المالي كالتي يحتاجيا‬
‫الطالب بكثرة عند قيامو بالبحكث الميدانية‪ .‬ذلؾ أف األرقاـ المطمقة الكاردة في الحسابات‬
‫الختامية ال تسمح بفيـ الكضع المالي لممؤسسة ألنيا ال تعطي فكرة عف العالقة بيف حجـ‬
‫المؤسسة كما تستخدمو مف مكارد كالنتائج المحققة‪ ،‬بمعنى أخرل ال تعطي فكرة كاضحة عف‬
‫األداء‪.‬‬
‫يمكف تصنيؼ النسب المالية حسب مصدر اشتقاقيا إلى ثالثة أنكاع كبرل‪ ،‬يندرج تحتيا‬
‫أنكاع عديدة مف النسب‪ ،‬كىي‪:‬‬
‫‪ ‬النسب المشتقة مف قائمة المركز المالي (الميزانية)‪،‬‬
‫‪ ‬النسب المشتقة مف قائمة الدخؿ (جدكؿ حسابات النتائج)‪،‬‬
‫‪ ‬كالنسب المشتركة التي يتـ اشتقاقيا مف القائمتيف المذككرتيف معا‪.‬‬
‫إف استخداـ النسب المالية يندرج ضمف تحميؿ فعالية ق اررات االستثمار كق اررات التمكيؿ‬
‫المتخذة كمدل االنسجاـ بينيما‪ ،‬كىك ما يخمؽ تشابكات بيف كؿ مف قائمة الدخؿ كقائمة المركز‬
‫المالية يتطمبيا التحميؿ‪ .‬كفيما يمي شكؿ تكضيحي بذلؾ‪:‬‬
‫شكؿ رقـ ‪ :3‬التشابكات بيف قائمتي الدخؿ والميزانية‬

‫مٌزانٌة‬ ‫قائمة الدخل‬

‫صافً المبٌعات‬
‫خصوم‬ ‫أصول‬ ‫تحميؿ فعالية ق اررات االستثمار‬
‫‪ -‬أ‪/‬ثابتة ‪ -‬أموال دائمة‬ ‫‪ -‬سالمة بنية ىيكؿ االصكؿ ‪..........‬‬ ‫صافً الدخل‬
‫‪ -‬خ‪/‬جارٌة‬ ‫‪ -‬أ‪/‬جارٌة‬
‫‪ -‬فعالية االصكؿ في تكليد المبيعات (نشاط)‪...‬‬
‫‪ -‬فعالية األصكؿ في تكليد األرباح (ربحية)‪.....‬‬
‫‪ -‬تحميؿ المركز المالي قصير األجؿ (سيكلة)‬

‫تحميؿ فعالية ق اررات التمويؿ‬

‫‪ -‬سالمة بنية ىيكؿ التمكيؿ كتكازف مصادره ‪.....‬‬
‫‪ -‬تأثير المزيج التمكيمي عمى الربحية ‪...........‬‬

‫تحميؿ االنسجاـ بيف ق اررات االستثمار والتمويؿ‬

‫‪101‬‬ ‫‪ -‬تحميؿ المركز المالي طكيؿ االجؿ (قياس‬
‫المديكنية كالمالءة ) ‪............................‬‬
‫مف خالؿ الشكؿ السابؽ نالحظ أف النسب المالية –بغض النظر عف مصدر اشتقاقيا‪-‬‬
‫تعالج مكضكعات مختمفة تطرح تصنيفا آخر ليا‪ ،‬حيث نجد‪:‬‬
‫‪ ‬نسب ىيكمية‪ :‬تعنى بتحميؿ بنية األصكؿ كبنية ىيكؿ التمكيؿ‪،‬‬
‫‪ ‬نسب السيكلة‪ :‬كتعنى بسيكلة المؤسسة في األجؿ القصير كالتحكـ في احتياجات‬
‫االستغالؿ‪،‬‬
‫‪ ‬نسب النشاط‪ :‬كتركز عمى قياس فعالية استخداـ االصكؿ في تكليد المبيعات‪ ،‬كلذلؾ‬
‫فيي تركز عمى معدالت دكراف عناصر األصكؿ‪،‬‬
‫‪ ‬نسب الربحية‪ :‬كىدفيا تحميؿ عكائد استخداـ االصكؿ في تكليد األرباح الصافية‪،‬‬
‫‪ ‬نسب المديكنية‪ :‬كتعنى بتحميؿ الييكؿ المالي كبنيتو‪ ،‬كمردكدية االمكاؿ المستخدمة‪،‬‬
‫كمدل انسجاـ ق اررات التمكيؿ مع ق اررات االستثمار‪.‬‬

‫كفيما يمي سنحاكؿ الدمج بيف النكعيف (تصنيؼ النسب المالية حسب مصدر االشتقاؽ‬
‫كتصنيفيا حسب مكضكع التحميؿ الذم تخدمو) كفؽ المخطط التالي‪:‬‬

‫شكؿ رقـ‪ :4‬أنواع النسب المالية‬

‫نسب قائمة المركز المالً‬

‫نسب تناسق الهٌكل االستثماري‬ ‫نسب هٌكلٌة‬

‫نسب تناسق الهٌكل التموٌلً‬

‫النسب المالٌة‬

‫نسب السٌولة‬

‫نسب الرفع المالً (المدٌوٌنة)‬

‫نسب الربحٌة‬ ‫نسب قائمة الدخل‬

‫نسب النشاط‬ ‫النسب المشتركة‬

‫نسب المردودٌة‬

‫المصدر‪ :‬مف إعداد المؤلؼ‪.‬‬

‫‪102‬‬
 ‫‪.2‬النسب المشتقة مف قائمة المركز المالي‬
‫بالنظر إلى المككنات األربع الرئيسية لمميزانية (أصكؿ ثابتة‪ ،‬اصكؿ جارية‪ ،‬أمكاؿ دائمة‬
‫كخصكـ جارية) نجد أف ىناؾ‪:‬‬

‫‪ ‬نسب مالية تركز عمى تحميؿ جانب كاحد (أصكؿ أك خصكـ) فقط‪ ،‬كىي النسب التي‬
‫تعنى بسالمة بنية األصكؿ‪ ،‬كتناسؽ ىيكؿ التمكيؿ‪ ،‬كقد تسمى أحيانا النسب الييكمية‪.‬‬
‫‪ ‬كنسب ترتبط بيف الجانبيف‪ ،‬كأىميا نسب السيولة ونسب المديونية أو الرفع المالي‪.‬‬

‫‪ 1-2‬نسب تناسؽ الييكؿ االستثماري‬

‫تعنى ىذه المجمكعة مف النسب المالية بتحميؿ جانب أصكؿ الميزانية‪ ،‬كيمكف بناء العديد‬
‫منيا كذلؾ بحساب الكزف النسبي لكؿ مككف مف مككنات األصكؿ بالنسبة إلجمالي األصكؿ‪،‬‬
‫أك بالنسبة لممجمكعة الفرعية مف األصكؿ التي ينتمي إلييا (أصكؿ ثابتة أك أصكؿ جارية)‪،‬‬
‫كمف ذلؾ مثال‪:‬‬
‫‪ ‬معدل كثافة األصول الثابتة = األصول الثابتة ‪ /‬مجموع االصول‬
‫‪ ‬معدل كثافة لألصول الجارية = األصول الجارية ‪ /‬مجموع االصول‬
‫‪ ‬حساب الوزن النسبي لكل مكون من األصول الثابتة ضمن مجموعها الكلي (مثال االستثمارات‬
‫المادية وزنها النسبي = مجموع التثبيتات المادية ‪ /‬مجموع االصول الثابتة)‬
‫‪ ‬حساب الوزن النسبي لكل مكون من األصول الجارية ضمن مجموعها الكلي (مثال المخزونات‬
‫وزنها النسبي = مجموع المخزونات ‪ /‬مجموع االصول الجارية)‬

‫‪ 2-2‬نسب تناسؽ الييكؿ التمويمي‬

‫بنفس الفكرة السابقة في تحميؿ األصكؿ‪ ،‬يمكف تحميؿ الخصكـ بمعرفة الكزف النسبي لكؿ‬
‫مككف منيا إما بالنسبة لإلجمالي أك لممجمكعة الفرعية أك ألحد المككنات األخرل مف الخصكـ‪،‬‬
‫كمف النسب المالية التي يمكف حسابيا في ىذا الشأف‪:‬‬
‫‪ ‬الوزن النسبي لمصادر التمويل الداخلي = حقوق الملكية ‪ /‬مجموع الخصوم‬
‫تسمى ىذه النسبة أيضا نسبة األموال الخاصة كقد تعطى بعبارة مطابقة لمسابقة كىي =‬
‫األمكاؿ الخاصة ‪ /‬مجمكع االصكؿ‬
‫‪ ‬الوزن النسبي لمصادر التمويل الخارجي = الديون بأنواعها ‪ /‬مجموع الخصوم‬

‫‪103‬‬
 ‫‪ ‬النسبة النسبية لكل نوع من أنواع الديون بالنسبة لمجموع الديون‬
‫‪ ‬نسبة االستق اللية المالية = األموال الخاصة ‪ /‬مجموع الديون‬
‫مف المستحسف أف تككف قيمة ىذه النسبة > ‪ . 1‬كيمكف حساب ىذه النسبة بمقمكب‬
‫الكسر عمى أف تككف قيمتيا < ‪.1‬‬
‫‪ ‬معدل االداء األولي = (االحتياطات ‪ +‬األرباح المحتجزة) ‪ /‬رأس المال‬
‫تعتبر ىذه النسبة مف النسب اليامة كىي تبيف مقدار العائد المحتجز مف رأس الماؿ في‬
‫صكرة أرباح محتجزة كاحتياطات‪ ،‬كىك يتعمؽ باألرباح المحققة في السنكات السابقة‪.‬‬

‫‪ 3-2‬نسب السيولة‬
‫تيتـ نسب السيكلة بالعالقة بيف جانبي الميزانية في االجؿ القصير (أصكؿ جارية كخصكـ‬
‫جارية)‪ ،‬لذلؾ تُسمى أحيانا " نسب تحميؿ المركز المالي قصير األجؿ"‬
‫‪ ‬نسبة السيولة العامة = االصول الجارية ‪ /‬الخصوم الجارية‬
‫تسمى ىذه النسبة أيضا "نسبة التداكؿ"‪ ،‬كينبغي أف تككف أكبر مف ‪1‬‬
‫‪ ‬نسبة السيولة السريعة = (االصول الجارية – المخزون السلعي) ‪ /‬الخصوم الجارية‬
‫تركز ىذه النسبة عمى سيكلة المؤسسة بافتراض استبعاد المخزكف بالنظر إلى مخاطر‬
‫دكرانو‪ ،‬لذلؾ يمزـ قبؿ التكجو إلى حسابيا فحص معدؿ دكراف المخزكف قبؿ استبعاده‪.‬‬
‫القيمة المفضمة ليذه النسبة ىي ما بيف ‪ 0.5‬ك ‪.0.6‬‬
‫‪ ‬نسبة النقدية = المتاحات النقدية ‪ /‬الخصوم الجارية‬
‫ىذه النسبة قميمة االستعماؿ‪ ،‬ألف ارتفاعيا معناه كجكد متاحات نقدية غير مستغمة كىك‬
‫ما يطرح جدلية المفاضمة بيف السيكلة كالربحية‪ ،‬كنسبة ‪ %30‬تعتبر مريحة جدا‬
‫لممؤسسة‪.‬‬

‫‪ 4-2‬نسب الرفع المالي (أو المديونية)‬

‫تيتـ نسب الرفع أيضا بالعالقة بيف جانبي الميزانية كمف أىميا‪:‬‬
‫‪ ‬نسبة المديونية (أو االستدانة)= مجموع الديون ‪ /‬مجموع األصول‬
‫تيتـ ىذه النسبة (كالمشابية تماما لنسبة الكزف النسبي لمديكف) بقياس مستكل التمكيؿ‬
‫بالديكف باختالؼ آجاؿ استحقاقيا‪ ،‬كيعتبر ارتفاعيا غير محبذ‪ ،‬إذ مف األفضؿ أف تككف‬
‫قيمتيا < ‪ %50‬مف أجؿ رفع ثقة الدائنيف في قدرة المؤسسة عمى السداد‪.‬‬
‫‪104‬‬
 ‫مالحظة‪ :‬نسبة المديونية ‪ +‬نسبة األموال الخاصة = ‪1‬‬
‫‪ ‬نسبة التمويل بالديون قصيرة األجل= مجموع الديون قصيرة األجل ‪ /‬مجموع األصول‬
‫‪ ‬نسبة التمويل بالديون ط ومتوسطة األجل= مجموع الديون ط وم األجل ‪ /‬مجموع األصول‬
‫‪ ‬نسبة المالءة العامة (‪ = )solvabilité générale‬مجموع األصول ‪ /‬مجموع الديون‬
‫يعتبر قياس المالءة مف األمكر اليامة في التحميؿ المالي كما أشرنا‪ ،‬كتُعنى ىذه النسبة‬
‫بقياس قدرة المؤسسة عمى تسديد ديكنيا (القصيرة‪ ،‬المتكسطة كالطكيمة األجؿ) ببيع كؿ‬
‫ما تمتمكو مف أصكؿ‪ .‬كينبغي دائما أف يرفؽ تحميؿ المالءة بتحميؿ السيكلة‪ ،‬ألف المالءة‬
‫ال تعني بالضركرة قدرة المؤسسة عمى مكاجية استحقاقاتيا قصيرة األجؿ‪.‬‬
‫‪ ‬نسبة التمويل الدائم = االموال الدائمة ‪ /‬األصول غير الجارية‬
‫‪ratio de‬‬ ‫تسمى أيضا نسبة رأس الماؿ العامؿ‪ ،‬أكنسبة تغطية االستخدامات المستقرة‬
‫كىي تشرح سياسة تمكيؿ االستثمارات‪ .‬كينبغي أف تككف‬ ‫‪couverture des emplois stables‬‬

‫أكبر أك تساكم الكاحد‪ .‬في حالة ككنيا تساكم الكاحد فيذا معناه انعداـ رأس الماؿ‬
‫العامؿ الصافي‪.‬‬
‫‪ ‬نسبة التمويل الذاتي = االموال الخاصة ‪ /‬األصول غير الجارية‬
‫تكضح ىذه النسبة مدل مساىمة األمكاؿ الخاصة في تمكيؿ األصكؿ الثابتة‪ ،‬كبالتالي‬
‫فيي تعطي ضمنيا مساىمة الديكف في تمكيؿ األصكؿ الثابتة‪ ،‬كأيضا في تمكيؿ‬
‫األصكؿ الجارية‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪.3‬النسب المشتقة مف قائمة الدخؿ‬
‫تيتـ قائمة الدخؿ بحساب النتائج (صافي الربح) انطالقا مف المقارنة بيف اإليرادات‬
‫(كأىميا صافي المبيعات) كاألعباء‪ .‬لذلؾ فإف النسب المالية المستخرجة منيا تدكر حكؿ‬
‫"الربحية"‪ ،‬كيككف "صافي المبيعات مقاما ليا‪.‬‬

‫‪ 1‬نظرا الختالؾ المراجع فً تسمٌة المصطلحات مما ٌخلط على الطالب النسب فٌظن نفس النسبة نسبا مختلفة نشٌر إلى ترادؾ بعض المصطلحات‬
‫كما ٌلً‪:‬‬
‫‪ -‬نتٌجة االستؽالل = ربح العملٌات قبل الفوائد والضرٌبة ونرمز لها بالفرنسٌة بـ ‪ Rex‬وباللؽة اإلنجلٌزٌة رمزها ‪Earnings Before ( ERIT‬‬
‫‪)Interest and Taxes‬‬
‫‪ -‬المبٌعات = رقم األعمال (‪ ) CA‬وٌعبر عنها بالمبٌعات الصافٌة أو رقم األعمال خارج الرسم‬
‫‪ -‬الربح الصافً (أو صافً الربح) = النتٌجة الصافٌة (‪)Rn‬‬
‫‪105‬‬
‫‪ ‬يمكف أكال أف نجرم تحميال رأسيا لقائمة الدخؿ لمعرفة الكزف النسبي لكؿ نكع مف‬
‫التكاليؼ بالنسبة إلجمالي التكاليؼ‪ ،‬مف أجؿ معرفة أييا أكثر استنزافا لألرباح‪.‬‬

‫‪ ‬كما يمكف أيضا قياس نسبة التكاليؼ اإلجمالية إلى صافي المبيعات‪ .‬أك تحميؿ أنكاع‬
‫الربح قياسا إلى صافي المبيعات أيضا كالتالي‪:‬‬
‫‪ ‬هامش الربح اإلجمالي= الربح اإلجمالي‪/‬صافي المبيعات = ‪(-1‬تكلفة المبيعات‪/‬ص المبيعات)‬
‫‪ ‬هامش الربح الصافي = صافي الربح ‪ /‬صافي المبيعات‬
‫تعبر ىذه النسبة عف مساىمة كؿ كحدة نقدية مف المبيعات الصافية في تكليد األرباح‬

‫الصافية‪.‬‬
‫‪ ‬هامش الربح التشغيلي = الربح قبل الفوائد والضرائب‪/‬صافي المبيعات‬
‫تعتبر ىذه النسبة مقياسا عاما لكفاءة التشغيؿ‪.‬‬

‫إف نسب ىامش الربح المشار إلييا يتـ اختيار بسطيا عمى أساس النتيجة اإلجمالية أك‬
‫الصافية بالنسبة لممؤسسات التي ليس ليا نشاط مالي‪ ،‬كبالنسبة لممؤسسات اإلنتاجية‬
‫تختار النتيجة العممية لتفادم أثر النتيجة المالية عمى النشاط الكمي‪ .‬إف انخفاض ىذه‬
‫‪1‬‬
‫النسب معناه أف المؤسسة ضعيفة األداء في جانب التحكـ الجيد في التكاليؼ‪.‬‬
‫‪ ‬إنتاجية العامل = إحدى أنواع النتائج (‪ CA‬أو ‪ VA‬أو ‪ / )EBE‬عدد العمال‬
‫‪ ‬معدل تغطية الفوائد = الربح قبل الفوائد والضرائب (‪ / )Rex‬فوائد القروض‬
‫يشير ىذا المعدؿ إلى عدد مرات تغطية الفكائد اعتمادا عمى الربح اإلجمالي‪ ،‬كىك يقيس‬
‫المستكل الذم يمكف أف ينخفض إليو صافي الدخؿ دكف أف يؤثر عمى مقدرة المؤسسة‬
‫‪2‬‬
‫عمى دفع الفكائد السنكية المستحقة عمييا‪.‬‬

‫‪.4‬النسب المالية المشتركة‬

‫نقصد بالنسب المشتركة تمؾ التي يككف أحد مككناتيا (بسطيا أك مقاميا) مف قائمة الدخؿ‬
‫كالمككف اآلخر مف قائمة المركز المالي‪ ،‬كأىـ النسب في ىذه المجمكعة "نسب النشاط" كالتي‬
‫تُعنى بتحميؿ األداء التشغيمي‪ ،‬أم بكيفية استخداـ المؤسسة ألصكليا في تكليد اإليرادات‪ ،‬كذلؾ‬

‫‪1‬‬
‫ٌوسؾ بومدٌن‪ ،‬فاتح ساحل‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.34‬‬
‫‪ٌ 2‬وسؾ بومدٌن‪ ،‬فاتح ساحل‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.33‬‬
‫‪106‬‬
‫مف خالؿ ما ُيسمى "معدالت الدكراف" أم عدد مرات استخداـ االصؿ‪ .‬لذلؾ يالحظ كجكد‬
‫صافي المبيعات في بسط نسب النشاط‪ ،‬كقد يعبر عنو برقـ األعماؿ خارج الرسـ ‪.CAHT‬‬

‫كما نجد ضمف النسب المشتركة "نسب المردودية" كىي نسب تدخؿ ضمف قياس الربحية‬
‫ألنيا تدرس العائد‪ ،‬كأىميا المردكدية االقتصادية (أك القكة اإليرادية)‪ ،‬العائد عمى األصكؿ‬
‫‪ ROA‬كالعائد عمى حقكؽ الممكية ‪.ROE‬‬

‫‪ ‬مالحظة ىامة‪ :‬باعتبار أف الحسابات المكجكدة في الميزانية تعبر عف أرصدة‪ ،‬كتمؾ‬

‫المكجكدة في قائمة الدخؿ تعبر عف تدفؽ‪ ،‬فإف النسب المشتركة تطرح مشكمة معاممة الرصيد‬
‫كالتدفؽ بنفس المنطؽ‪ ،‬لذلؾ يفضؿ أف نأخذ الحسابات المأخكذة مف الميزانية بالمتكسط ((رصيد‬
‫بداية الفترة ‪ +‬رصيد نياية الفترة )‪ )2/‬عند حساب النسب المالية المشتركة‪.‬‬

‫‪ 1-4‬نسب النشاط‬
‫‪ ‬معدل دوران األصول = صافي المبيعات ‪ /‬متوسط مجموع األصول‬
‫يقيس ىذا المعدؿ عدد مرات استخداـ إجمالي األصكؿ في تكليد المبيعات‪ ،‬أك بعبارة‬
‫أخرل حجـ المبيعات المتكلد عف كؿ كحدة نقدية مف قيمة األصكؿ كىي مفيدة في‬
‫استراتيجية التسعير حيث تعتمد المؤسسة أسعا ار منخفضة مع معدؿ دكراف مرتفع‬
‫ألصكليا‪ ،‬كالعكس بالعكس‪.‬‬
‫‪ ‬معدل دوران االصول غير الجارية = صافي المبيعات ‪ /‬متوسط األصول غير الجارية‬
‫يقيس ىذا المعدؿ عدد مرات استخداـ األصكؿ الثابتة في تكليد المبيعات‬
‫‪1‬‬
‫‪ ‬معدل دوران االصول الجارية = صافي المبيعات ‪ /‬متوسط األصول الجارية‬
‫يقيس ىذا المعدؿ أداء دكرة االستغالؿ عمكما‪ ،‬حيث يعتبر ارتفاعو دليال لالستثمار‬
‫الجيد‪ ،‬كمؤش ار الرتفاع ىامش الربح‪ ،‬كيمكف تجزئتو لمزيد مف التفصيؿ كالتدقيؽ في‬
‫التحميؿ كالتالي‪:‬‬

‫‪ ‬تحميؿ المخزكف‪:‬‬
‫‪ ‬معدل دوران المخزون = صافي المبيعات ‪ /‬متوسط المخزون (مرة)‬

‫‪1‬‬
‫قد تسمى هذه النسبة أٌضا بـ "معدل دوران رأس المال العامل اإلجمالً" حٌث تسمى األصول الجارٌة أحٌانا برأس المال العامل اإلجمالً تمٌٌزا لها‬
‫عن رأس المال العامل الصافً‪.‬‬
‫‪107‬‬
‫تقيس ىذه النسبة عدد مرات قياـ المؤسسة ببيع المخزكف أك استبدالو‪ ،‬كانخفاضيا‬
‫مؤشر عمى تراكـ المخزكف كطكؿ مدة االحتفاظ بو كبالتالي ارتفاع االحتياج في‬
‫أرس الماؿ العامؿ‪.‬‬

‫اعتبا ار الختالؼ طرؽ تقييـ األنكاع المختمفة لممخزكف‪ ،‬يمكف تفصيؿ معدؿ‬
‫دكراف المخزكف كفؽ مككنات المخزكف المختمفة‪ ،‬فنحسب معدؿ دكراف كؿ منيا‬
‫بقسمة التكمفة عمى متكسط المخزكف كذلؾ كالتالي‪:‬‬
‫‪ ‬معدل دوران البضاعة = تكلفة شراء البضاعة ‪ /‬متوسط مخزون البضاعة‬
‫‪ ‬معدل دوران المواد األولية = تكلفة شرائها ‪ /‬متوسط المخزون منها‬
‫‪ ‬معدل دوران المنتجات التامة = تكلفة إنتاجها ‪ /‬متوسط المخزون منها‬
‫‪ ‬فترة التخزين = ‪ / 563‬معدل دوران المخزون (يوم)‬
‫إف ىذه النسبة تعطينا فكرة عف فترة االحتفاظ بالمخزكف باليوـ‪ ،‬كيالحظ أف‬
‫التناسب عكسي بيف فترة التخزيف كمعدؿ دكراف المخزكف فكمما زاد ىذا األخير‬
‫دؿ عمى كثرة تحريؾ المخزكف كبالتالي قصر فترة التخزيف‪ .‬كاذا كاف األمر‬
‫يخص مخزكف البضاعة أك المنتجات التامة فإف ارتفاع معدؿ الدكراف معناه‬
‫تحريؾ المخزكف لخمؽ المبيعات‪.‬‬

‫‪ ‬تحميؿ الحسابات المدينة‪:‬‬

‫‪ ‬معدل دوران الزبائن = (صافي المبيعات اآلجلة بالرسم)‪ / CATTC‬متوسط حساب الزبائن‬
‫يعتبر ارتفاع ىذا المعدؿ أم ار جيدا ألنو يدؿ عمى كفاءة المؤسسة في إدارة‬
‫احتياجيا مف رأس الماؿ العامؿ كالذم يشكؿ حساب الزبائف مككنا ىاما منو‪،‬‬
‫ككمما ارتفع ىذا المعدؿ كممت انخفضت فترة التحصيؿ كزادت تغذية المؤسسة‬
‫بالسيكلة‪.‬‬
‫‪ ‬فترة التحصيل = ‪ / 563‬معدل دوران الزبائن‬
‫‪ ‬تحميؿ الحسابات الدائنة‪:‬‬
‫‪ ‬معدل دوران الموردين = (المشتريات السنوية اآلجلة بالرسم ‪/ Achats TTC‬‬
‫متوسط حساب الموردين‬
‫‪ ‬فترة السداد = ‪ / 563‬معدل دوران الموردين‬

‫‪108‬‬
 ‫‪ 2-4‬نسب المردودية‬
‫‪ ‬المردكدية االقتصادية‬
‫‪ ‬المردودية االقتصادية = نتيجة االستغالل ‪ / Rex‬االصل االقتصادي (‪)AE‬‬
‫حيث‪:‬‬

‫‪ -‬األصؿ االقتصادم = رأس الماؿ المستثمر = األمكاؿ الخاصة ‪ +‬االستدانة الصافية‬

‫‪ -‬نتيجة االستغالؿ تستخدـ قبؿ أك بعد الضريبة‪ ،‬كفي الحالة الثانية = نتيجة االستغالؿ‬
‫قبؿ الضريبة (‪ -1‬معدؿ الضريبة عمى األرباح)‬

‫‪ ‬يمكف تحميؿ ىذه النسبة إلى جداء نسبتيف كالتالي‪:‬‬

‫المردودية االقتصادية = معدل ربحية االستغالل × معدل دوران االصل االقتصادي‬
‫حيث‪:‬‬
‫‪ ‬معدل ربحية االستغالل = هامش الربح التشغيلي = نتيجة االستغالل ‪CAHT /‬‬
‫‪ ‬معدل دوران األصل االقتصادي = ‪ / CAHT‬األصل االقتصادي‬
‫‪ ‬المردكدية المالية أك العائد عمى حقكؽ الممكية‬
‫‪ ‬العائد على حقوق الملكية ‪ = ROE‬النتيجة الصافية ‪ /‬األموال الخاصة‬
‫‪1‬‬
‫‪ ‬يمكف تحميؿ ىذه النسبة إلى جداء ثالث نسب كالتالي‪:‬‬
‫المردودية المالية = معدل الربحية اإلجمالية × معدل دوران االصل االقتصادي ×‬
‫المعدل الهيكلي‬
‫حيث‪:‬‬
‫‪ ‬معدل الربحية اإلجمالية (أو هامش الربح الصافي)= النتيجة الصافية ‪CAHT /‬‬
‫‪ ‬معدل دوران األصل االقتصادي = ‪ / CAHT‬األصل االقتصادي‬
‫‪ ‬المعدل الهيكلي = األصل االقتصادي ‪ /‬االموال الخاصة‪ .‬يقيس ىذا المعدؿ عدد‬
‫مرات دكراف األمكاؿ الخاصة لتغطية األصؿ االقتصادم‪ ،‬كيسمى أيضا‬
‫مضاعؼ حقكؽ الممكية‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫لمزٌد من التفصٌل انظر معادلة "دي بونت" فً المحور الالحق‪.‬‬
‫‪109‬‬
 ‫‪ ‬العائد عمى االستثمار‬
‫‪1‬‬
‫= صافي الربح بعد الضرائب ‪/‬‬ ‫‪)ROA(Retrn Of Assests‬‬ ‫العائد على األصول (أو االستثمار)‬
‫متوسط األصول‬
‫ىذه النسبة ىامة لممقارنة بيف المؤسسات كىي تقيس مدل فعالية استخداـ مجمكع‬
‫األصكؿ في تكليد األرباح الصافية‪ .‬كيمكف حسابيا أيضا باستخداـ "الربح قبؿ الفكائد‬
‫كالضرائب" بدال مف صافي الربح‪.‬‬

‫يالحظ أنو يمكننا حساب ىذه النسبة مف خالؿ جداء نسبتيف كالتالي‪:‬‬
‫العائد على االستثمار = (صافي الربح‪/‬صافي المبيعات) × (صافي المبيعات‪/‬متوسط األصول)‬
‫× معدل دوران األصول‪.‬‬ ‫هامش الربح الصافي‬ ‫=‬

‫‪1‬‬
‫وٌسمى أٌضا العائد على األصول (‪Return Of Assets )ROA‬‬
‫‪110‬‬
 ‫خالصة المحور التاسع‬

‫ًىدس ي الخدلُل املالي باظخخذام اليعب املالُت أهمُت هبيرة ومتزاًذة بالىظش إلى ما‬ ‫‪‬‬
‫ًىفشه مً اظدبعاد ألزش ألاسكام املؿللت ومً كشاءة ظشَعت للىغع املالي للمؤظعت‬
‫مً حهت‪ ،‬وأدائها مً حهت أخشي‪.‬‬
‫ًمىً الخمُيز بين زالزت أهىاع مً اليعب املالُت وفم معُاس مطذس اشخلاكها ‪ ،‬وهي‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫اليعب املشخلت مً كائمت املشهض املالي (امليزاهُت)‪ ،‬اليعب املشخلت مً كائمت الذخل‬
‫(حذوٌ خعاباث الىخائج) واليعب املشترهت التي ًخم اشخلاكها منهما معا‪.‬‬
‫وخعب معُاس مىغىع الخدلُل الزي جخذمه اليعب املالُت ًمىً جطيُفها إلى‬ ‫‪‬‬
‫وعب هُيلُت حعنى بخدلُل بيُت ألاضىٌ وبيُت هُيل الخمىٍل‪ ،‬وعب العُىلت التي‬
‫حعنى بخدلُل ظُىلت املؤظعت في ألاحل اللطير والخدىم في اخخُاحاث الاظخؼالٌ‪،‬‬
‫وعب اليشاؽ التي جشهض على كُاط فعالُت اظخخذام الاضىٌ في جىلُذ املبُعاث‪،‬‬
‫وعب الشبدُت التي تهذف جدلُل عىائذ اظخخذام الاضىٌ في جىلُذ ألاسباح الطافُت‬
‫ووعب املذًىهُت التي حعنى بخدلُل الهُيل املالي وبىِخه‪ ،‬ومشدودًت الامىاٌ‬
‫املعخخذمت‪ ،‬ومذي اوسجام كشاساث الخمىٍل مع كشاساث الاظدثماس‪.‬‬
‫في املتن جم جلذًم ملاسبت جذمج بين معُاسي الخطيُف العابلين‪ ،‬وجلذًم هُفُت‬ ‫‪‬‬
‫خعاب أهم اليعب املالُت التي ًىثر اظخخذامها في الخدلُل وبُان دالالتها‪.‬‬

‫‪111‬‬
 ‫التحليل املتكامل باشتخدام النصب املاليت‪ :‬نمىذج دي بىنت‬ ‫املحىر ‪11‬‬

‫‪ .1‬التعريؼ بنموذج دي بونت‬

‫تعرفنا في المحكر السابؽ إلى أىـ النسب المالية كدالالتيا‪ ،‬كنركز في ىذا المحكر عمى‬
‫استخداـ النسب المالية في منيج متكامؿ لتقييـ األداء المالي الكمي لممؤسسة‪ .‬كفي ىذا الصدد‪،‬‬
‫فقد طكرت الشركة األمريكية لمصناعات الكيميائية » ‪ « DuPont de Nemours‬في‬
‫سمي باسميا‪.‬‬
‫الستينات نمكذجا متكامال ُ‬
‫يرتكز ىذا النمكذج عمى تكظيؼ المعمكمات المحاسبية المتاحة في شكؿ ىرمي‪ ،‬ينطمؽ‬
‫مف تقييـ اليدؼ الرئيسي لممؤسسة متمثال في تعظيـ ثركة المساىميف كذلؾ بحساب نسبة العائد‬
‫عمى حقكؽ الممكية أك ما يسمى المردكدية المالية‪ ، 1‬كىي حاصؿ قسمة الربح الصافي عمى‬
‫األمكاؿ الخاصة المساىمة في النشاط‪ ،‬ثـ يتـ تعميؽ التحميؿ بالنزكؿ إلى مستكل ثاف يفصؿ‬
‫ىذه النسبة إلى جداء ثالث نسب كما سيتـ بيانو ال حقا‪ ،‬ثـ إلى مستكيات أدنى‪.‬‬

‫كقبؿ تفصيؿ مستكيات ىذا النمكذج‪ ،‬نقدـ الشكؿ التالي الذم يكضح بناء النمكذج‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫سنفصل فً الوحدة الالحقة أنواع المردودٌة وطرق حسابها وتحلٌلها‪.‬‬
‫‪112‬‬
 ‫الشكؿ رقـ ‪ :5‬نموذج دي بونت‬

‫معدؿ العائد عمى حقكؽ الممكية‬

‫‪ROE=Rn/CP‬‬

‫العائد عمى األصكؿ‬ ‫مضاعؼ‬

‫‪X‬‬ ‫األمكاؿ خ‬
‫‪Rn/Actif‬‬

‫ىامش الربح الصافي‬ ‫معدؿ دكراف األصكؿ‬

‫‪X‬‬ ‫‪X‬‬ ‫‪Actif/CP‬‬
‫‪Rn/CA‬‬ ‫‪CA/Actif‬‬

‫‪ = CA‬رقـ األعماؿ‬
‫‪ = Rn‬الربح الصافي‬

‫‪ = MCV‬اليامش عمى التكاليؼ المتغيرة‬ ‫‪ = CF‬التكاليؼ الثابتة‬

‫‪ = CA‬رقـ االعماؿ‬ ‫‪ = CV‬التكاليؼ المتغيرة‬

‫الشراء‬ ‫اإلنتاج‬ ‫التكزيع‬

‫المصدر‪ :‬عبد العزيز محمد المخالفي‪ ،‬أساسيات اإلدارة المالية‪ ،‬جامعة صنعاء‪ ،2012 ،‬ص ‪ ،84‬بتصرؼ‪.‬‬
‫‪ :CA -‬يمثؿ رقـ األعماؿ‬
‫‪ :CP -‬األمكاؿ الخاصة أك حقكؽ الممكية‬
‫‪ :Rn -‬النتيجة الصافية لمسنة المالية‬
‫‪ :Actif -‬مجمكع األصكؿ‬

‫‪ .2‬تقييـ ىدؼ تعظيـ ثروة المساىميف‬

‫إف تقييـ مدل تقدـ المؤسسة في تعظيـ ثركة المساىميف يقيسو نمكذج دم بكنت مباشرة بنسبة‬
‫مركزية المردكدية المالية (أك العائد عمى حقكؽ الممكية)‬

‫‪113‬‬
‫إف ىذه النسبة المحكرية تخبر المحمؿ المالي بالربح الصافي العائد عمى كؿ كحدة نقدية‬
‫مستثمرة مف طرؼ المالكيف‪ ،‬كيتـ تحميؿ ىذه النسبة بمقارنتيا بمتكسط قطاع الصناعة الذم‬
‫تنشط فيو المؤسسة‪ ،‬أك بدراسة تطكرىا التاريخي في السنكات السابقة‪.‬‬

‫مثاؿ‪:‬‬
‫في الجدكؿ التالي معطيات عف مؤسسة تنشط في صناعة النسيج‪:‬‬
‫‪2000‬‬ ‫‪2001‬‬ ‫‪2002‬‬ ‫‪2003‬‬ ‫‪2004‬‬ ‫‪2005‬‬ ‫‪2006‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2008‬‬

‫‪Rn‬‬ ‫‪12500 10200‬‬ ‫‪8600‬‬ ‫‪4500‬‬ ‫‪5200‬‬ ‫‪7000‬‬ ‫‪11000‬‬ ‫‪14000‬‬ ‫‪16200‬‬

‫‪CP‬‬ ‫‪75000 74000 73500 73600‬‬ ‫‪74000‬‬ ‫‪74200‬‬ ‫‪74500‬‬ ‫‪75200‬‬ ‫‪75800‬‬

‫‪ROE‬‬ ‫‪16,67‬‬ ‫‪13,78‬‬ ‫‪11,70‬‬ ‫‪6,11‬‬ ‫‪7,03‬‬ ‫‪9,43‬‬ ‫‪14,77‬‬ ‫‪18,62‬‬ ‫‪21,37‬‬

‫معدل الصناعة‬ ‫‪15,22‬‬ ‫‪14,98‬‬ ‫‪15,02‬‬ ‫‪14,8‬‬ ‫‪13,98‬‬ ‫‪15,44 14,899‬‬ ‫‪15,75‬‬ ‫‪16,5‬‬

‫يمكف تحميؿ المردكدية المالية ليذه المؤسسة مف خالؿ تمثيميا بيانيا كالتالي‪:‬‬
‫‪25,00‬‬

‫‪20,00‬‬

‫‪15,00‬‬

‫‪10,00‬‬

‫‪5,00‬‬

‫‪0,00‬‬
‫‪2000‬‬ ‫‪2001‬‬ ‫‪2002‬‬ ‫‪2003‬‬ ‫‪2004‬‬ ‫‪2005‬‬ ‫‪2006‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2008‬‬

‫‪ROE‬‬ ‫معدل الصناعة‬

‫نالحظ أنو بينما كاف معدؿ المردكدية المالية في الصناعة يعرؼ استق اررا‪ ،‬إال أف ىذه‬
‫المردكدية في المؤسسة المدركسة‪ ،‬أك بعبارة أخرل العائد عمى حقكؽ الممكية فييا‪ ،‬كاف‬
‫متأرجحا‪ ،‬يقؿ عف معدؿ الصناعة سنكات ‪ 2005-2001‬كقريبا منو جدا سنة ‪ ،2006‬كأعمى‬
‫منو في بقية السنكات‪.‬‬

‫‪114‬‬
 ‫‪1‬‬
‫إف نمكذج دم بكنت المبيف في الشكؿ رقـ ‪ ...‬يسمح بكتابة معادلة دي بونت بالشكؿ التالي‪:‬‬

‫تمثؿ ىامش الربح الصافي‪ :‬أم كـ ىك نصيب الكحدة النقدية مف‬ ‫‪ ‬النسبة ( )‬
‫المبيعات مف األرباح الصافية‪ ،‬كىي تعتمد عمى التكاليؼ كسعر البيع‪.‬‬

‫) تمثؿ معدؿ دكراف األصكؿ‪ :‬أم كـ ىي كمية المبيعات المحصمة مف‬ ‫‪ ‬النسبة (‬
‫استعماؿ الكحدة النقدية الكاحدة مف األصكؿ‪.‬‬

‫) تسمى "مضاعؼ حقكؽ الممكية ‪ :"equity multiplier‬أم كـ مرة تساكم‬ ‫‪ ‬النسبة (‬

‫األصكؿ مف حقكؽ الممكية‪.‬‬

‫كبالتالي فإف ضرب ىذه النسب الثالث مع بعضيا معناه‪ ،‬ما ىك ىامش الربح الذم‬
‫تحصؿ عميو المؤسسة مف مبيعاتيا (النسبة األكلى)‪ ،‬ككـ مف مرة في السنة يتكرر ىذا‬
‫اليامش (النسبة الثانية)‪ ،‬ككـ يعكد عمى المساىميف مف ىذا اليامش بحسب ما تشكؿ‬
‫مساىتميـ مف إجمالي األصكؿ‪.‬‬

‫مف ىذه المعادلة يتضح أف العائد عمى حقكؽ الممكية يتحقؽ مف خالؿ ثالث كسائؿ ىي‪:‬‬

‫‪ -‬ربحية العمميات‪ :‬أم البحث عف تعظيـ ىامش الربح الصافي‬

‫‪ -‬فعالية إدارة األصكؿ‬

‫‪ -‬االستخداـ األمثؿ لمضاعؼ حقكؽ الممكية ك(بالتالي مقدار حصة الديكف في تمكيؿ‬
‫األصكؿ مف كجو آخر)‬

‫كفيما يمي بياف ليذه الجكانب كالتي تمثؿ المستكل الثاني مف نمكذج دم بكنت‪:‬‬

‫‪.3‬تعظيـ الربحية‬
‫الربحية مفيكـ يختمؼ عف الربح‪ .‬فالربح ىك ذلؾ المفيكـ المحاسبي الذم يشير إلى‬
‫زيادة قيمة المبيعات عف التكاليؼ المتحممة في االستغالؿ‪ ،‬بينما الربحية فيي تشير إلى عالقة‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪Eugene F. Brigham and Joel F. Houston , FUNDAMENTALS OF FINANCIAL MAN, 6th Edition, South-Western‬‬
‫‪Cengage Learning, USA, 2009, p p 101-102.‬‬
‫‪115‬‬
‫إما بيف الربح كالمبيعات (ىامش الربح)‪ ،‬كاما بيف الربح كاالستثمارات التي ساىمت في تحقيقو‬
‫(العائد عمى االستثمار أك ما يسمى القكة اإليرادية)‪.‬‬

‫كما ىك كاضح في نمكذج دم بكنت فإف ىامش الربح الصافي يتأثر بمككنات النتيجة‬
‫الصافية كىي‪:‬‬

‫‪ -‬رقـ األعماؿ‪ :‬كىك يتأثر بكؿ مف كمية المبيعات ‪ Q‬كسعر البيع الكحدكم ‪Pu‬‬

‫‪ -‬تكاليؼ االستغالؿ كىيكمتيا‪ :‬تكاليؼ الشراء‪ ،‬اإلنتاج‪ ،‬التكزيع‪ ،‬اإلدارة‪ ،‬االىتالؾ‪،‬‬

‫الفكائد‪ ،‬الضرائب عمى األرباح‪...‬‬

‫إف المدير المالي يسعى إلى جعؿ معدؿ الربحية أقصى ما يمكف‪ ،‬لذلؾ فإنو سيركز عمى‬
‫الجكانب التي ترفع مف النتيجة الصافية كالقابمة لمتأثير عمييا كفؽ ما يخدـ رفع المردكدية‬
‫المالية‪.‬‬

‫كفي ىذا اإلطار فإف ىناؾ ثالث جكانب رئيسية ينبغي تحميميا كمتابعتيا‪:‬‬

‫‪ -‬نتيجة االستغالؿ قبؿ الفكائد كالضرائب ‪ ،Re‬حيث يتـ حساب نسبتيا إلى رقـ‬
‫األعماؿ كىذه النسبة تسمى –كما ذكرنا‪ -‬ىامش الربح التشغيمي أك "المردكدية‬
‫التجارية" = الربح قبؿ الفكائد كالضرائب‪/‬صافي المبيعات= ‪CA/Rex‬‬

‫‪ -‬تحميؿ أثر المصاريؼ المالية كذلؾ بقياس نسبتيا إلى رقـ األعماؿ أيضا‬
‫(‪ ،)CA/FF‬فيذه النسبة قد ترتفع بارتفاع معدالت الفائدة عمى القركض‪ ،‬أك بزيادة‬
‫حجـ المديكنية‪.‬‬

‫‪ -‬تحميؿ أثر الضرائب عمى األرباح ألف الكضعية الجبائية ليا تأثيرىا عمى مردكدية‬
‫المؤسسة‪ ،‬كىنا نحسب "معدؿ الضريبة الفعمي ‪ "TEI‬بالنسبة التالية‪:‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ : IBS‬قيمة الضريبة عمى األرباح‬
‫‪ : RCAI‬النتيجة الجارية قبؿ الضريبة = ‪ – Re‬المصاريؼ المالية = ‪IBS + Rn‬‬
‫إف تأثير تمؾ الجكانب الثالثة المذككرة (نتيجة االستغالؿ‪ ،‬المصاريؼ المالية كالضرائب عمى‬
‫األرباح) عمى اليامش الصافي يمكف بيانو مف خالؿ المعادلة التالية‪:‬‬

‫‪116‬‬
 ‫هامش الربح الصافً‬ ‫(‬ ‫()‬ ‫)‬

‫البرىاف‪:‬‬
‫(‬ ‫()‬ ‫)‬ ‫(‬ ‫()‬ ‫)‬ ‫(‬ ‫()‬ ‫)‬

‫إضافة إلى ىذه الجكانب‪ ،‬فإنو مف الميـ تحميؿ مككنات قائمة الدخؿ بحساب كزنيا‬
‫النسبي حتى نحصؿ عمى ىذه القائمة في شكؿ نسب مئكية‪ ،‬مع متابعة تطكرىا السابؽ‪ ،‬كذلؾ‬
‫مف أجؿ فيـ البنكد التي ينبغي مراقبتيا لمتأثير عمى النتيجة‪.‬‬

‫‪.4‬فعالية إدارة األصوؿ‬

‫الكسيمة الثانية التي يعتمد عمييا نمكذج دم بكنت في تعظيـ المردكدية المالية ىي‬
‫اإلدارة الفعالة لألصكؿ‪ ،‬أم االستخداـ األمثؿ لألصكؿ مف أجؿ تحقيؽ أكبر مبيعات‪ ،‬كىك ما‬
‫يعتبر عنو بمعدؿ دكراف األصكؿ كما أشرنا إليو‪ ،‬كالذم يعتبر نقطة ربط بيف قائمة الدخؿ‬
‫كقائمة المركز المالي‪.‬‬

‫إف تحميؿ مع دالت دكراف االصكؿ يككف لألجؿ القصير‪ ،‬كىك ما يعرؼ بمعدالت دكراف‬
‫األصكؿ الجارية بمختمؼ مككناتيا التي سبقت اإلشارة إلييا في المحكر السابؽ (دكراف‬
‫المتاحات‪ ،‬دكراف الزبائف كفترة التحصيؿ‪ ،‬دكراف المكرديف كفترة التسديد‪ ،‬دكراف المخزكف كفترة‬
‫التخزيف)‪ ،‬كما يككف لألجؿ الطكيؿ أيضا مف خالؿ حساب معدالت دكراف األصكؿ الثابتة‪.‬‬

‫كفقا لطبيعة النشاط الذم تمارسو المؤسسة فإنيا تختار المزيج المالئـ مف المعدليف‬
‫(معدؿ الربحية كمعدؿ دكراف األصكؿ) كالذم يحقؽ ليا أكبر مردكدية مالية‪ ،‬كأف تختار مثال‬
‫معدؿ ربحية منخفض كلكف بمعدؿ مرتفع لدكراف األصكؿ أك العكس‪ ،‬كذلؾ كفؽ قطاع النشاط‬
‫الذم تتكاجد فيو كمميزات محيطيا‪.‬‬

‫‪ .5‬االستخداـ األمثؿ لمضاعؼ حقوؽ الممكية‬

‫النسبة الثالثة في معادلة نمكذج دم بكنت ىي "األصكؿ‪/‬حقكؽ الممكية"‪ ،‬كىي مضاعؼ يؤثر‬
‫عمى المردكدية المالية‪ ،‬حيث ترتفع قيمتو كمما ارتفعت الديكف‪ ،‬حيث يمكف أف نكتب‪:‬‬

‫‪117‬‬
‫كالتي تشير إلى أف الرافعة تزداد كمما ازداد لجكء‬ ‫حيث ‪ D‬ىي الديكف‪ ،‬كيالحظ أىمية النسبة‬
‫المؤسسة إلى االستدانة‪ ،‬كلكف ىؿ يككف ذلؾ بدكف حد؟‬

‫الجكاب أنو كما أف لالستدانة مزاياىا في ككف أف كمفتيا تككف أقؿ مف تكمفة رأس الماؿ‬
‫غالبا‪ ،‬كأف الفكائد عمى القركض تخصـ عند حساب الربح الجبائي مما يسمح بتحقيؽ كفكرات‬
‫ضريبية‪ ،‬فإف ليا مخاطر تتمثؿ في ككنيا تنقص مف الربح الصافي بفعؿ المصاريؼ المالية‪،‬‬
‫زيادة عمى رفع خطر عدـ مالءة المؤسسة‪.‬‬

‫ككقاعدة –سيتـ بيانيا في الكحدة الالحقة‪ -‬فإف لالستدانة أثر مكجب عمى المردكدية‬
‫المالية ما دامت المردكدية االقتصادية التي تحققيا المؤسسة مف استثمار المكارد التي تشكؿ‬
‫االستدانة جزءا منيا أكبر مف تكمفة األمكاؿ المقترضة‪ ،‬كالعكس بالعكس‪.‬‬

‫‪118‬‬
 ‫خالصة المحور العاشر‬

‫همىرج دي بىهذ الزي ؾىسجه الششهت ألامشٍىُت للطىاعاث الىُمُائُت ‪« DuPont‬‬ ‫‪‬‬
‫» ‪ de Nemours‬في العخِىاث ٌعخبر همىرحا مخيامال ُظ ّمي لخلُُم ألاداء املالي‬
‫للمؤظعت باظخخذام اليعب املالُت‪.‬‬
‫فىشة هزا الىمىرج جشجىض على جىظُف املعلىماث املداظبُت املخاخت في شيل هشمي‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫مً أحل جلُُم الهذف الشئِس ي للمؤظعت مخمثال في حعظُم زشوة املعاهمين‪.‬‬
‫ًلِغ همىرج دي بىهذ أداء املؤظعت في حعظُم العائذ على خلىق امللىُت مً‬ ‫‪‬‬
‫خالٌ زالزت حىاهب هي‪ :‬سبدُت العملُاث‪ ،‬فعالُت إداسة ألاضىٌ و الاظخخذام ألامثل‬
‫ملػاعف خلىق امللىُت‪ ،‬وهزه الجىاهب الثالزت جخطح مباششة مً معادلت‬
‫الىمىرج‪.‬‬
‫لخعظُم الشبدُت (هامش الشبذ الطافي) البذ مً الاهخمام بالجىاهب املؤزشة على‬ ‫‪‬‬
‫سبدُت الاظخؼالٌ (هامش الشبذ الدشؼُلي)‪ ،‬جدلُل أزش املطاسٍف املالُت وجدلُل أزش‬
‫الػشائب على ألاسباح‪.‬‬
‫إن فعالُت املؤظعت في إداسة أضىلها ًخىكف على ؾبُعت اليشاؽ الزي جماسظه‬ ‫‪‬‬
‫املؤظعت والزي ًخدىم في اخخُاس املضٍج املالئم مً املعذلين (معذٌ الشبدُت ومعذٌ‬
‫دوسان ألاضىٌ) الزي ًدلم لها أهبر مشدودًت مالُت‪ ،‬هأن جخخاس معذٌ سبدُت‬
‫مىخفؼ ولىً بمعذٌ مشجفع لذوسان ألاضىٌ أو العىغ‪.‬‬
‫ًشجبـ مػاعف ألامىاٌ الخاضت غمىُا وؾشدًا بالشفع املالي‪ ،‬وهى ما ًفشع جدلُل‬ ‫‪‬‬
‫خذود اللجىء إلى الاظخذاهت مً خالٌ ما جدلله مً مضاًا وما ٌعخدبعها مً‬
‫مخاؾش‪.‬‬

‫‪119‬‬
 ‫‪5‬‬ ‫جطبيقاث الىحدة‬

‫أسئمة التقييـ الذاتي‬ ‫؟‬

‫‪ -‬ما ىي فائدة استخداـ النسب المالية في التحميؿ المالي؟‬

‫‪ -‬أذكر أىـ النسب المالية المستخرجة مف قائمة المركز المالي؟‬
‫‪ -‬أذكر أىـ النسب المالية المستخرجة مف قائمة الدخؿ؟‬
‫‪ -‬أذكر أىـ النسب المالية المشتركة؟‬
‫‪ -‬اشرح كيفية بناء نمكذج "دم بكنت" ؟‬
‫‪ -‬مف خالؿ المعادلة الرئيسية ليذا النمكذج اشرح الجكانب الثالث التي يركز عمييا‬
‫لتعظيـ العائد عمى حقكؽ الممكية؟‬
‫التطبيؽ األوؿ‬
‫لديؾ المعطيات التالية عف مؤسسة ما (الكحدة بمئات اآلالؼ)‪:‬‬
‫النقدية كما يعادليا = ‪ ، 200‬االصكؿ الثابتة = ‪ ، 567‬المبيعات الصافية = ‪ ، 2000‬الربح‬
‫الصافي = ‪ ، 100‬الخصكـ المتداكلة = ‪ ، 211‬نسبة التداكؿ = ‪ ، 3‬فترة التحصيؿ = ‪40.55‬‬
‫يكـ ‪.%12 = ROE ،‬‬

‫المطمكب‪:‬‬
‫أحسب النسب المالية التالية‪:‬‬
‫نسبة السيكلة السريعة‪ ،‬نسبة النقدية‪ ،‬معدؿ العائد عمى األصكؿ‪ ،‬نسبة المديكنية‪ ،‬نسبة‬
‫االستقاللية المالية‪ ،‬معدؿ دكراف األصكؿ الثابتة‪ ،‬معدؿ دكراف األصكؿ الجارية‪ ،‬معدؿ دكراف‬
‫إجمالي األصكؿ‪ ،‬معدؿ دكراف الزبائف‪ ،‬معدؿ دكراف المخزكف كفترة التخزيف‪.‬‬

‫التطبيؽ الثاني‬
‫فيما يمي معطيات المؤسسة ‪ Segma-A‬لسنة ‪:2013‬‬

‫‪120‬‬
 ‫الميزانية إلى غاية ‪2013/12/31‬‬
‫الخصوم‬ ‫األصول (بالمبلغ الصافي)‬
‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫البيان‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫البيان‬
‫‪2 311‬‬ ‫‪2 130‬‬ ‫رأس المال‬ ‫‪1 719‬‬ ‫‪1 640‬‬ ‫أصول ثابتة‬
‫‪254‬‬ ‫‪166‬‬ ‫نتيجة الدورة‬ ‫‪3 946‬‬ ‫‪3 390‬‬ ‫أصول جارية‬
‫‪1 596‬‬ ‫‪1 504‬‬ ‫ديون مالية‬ ‫‪1 379‬‬ ‫‪1 158‬‬ ‫مخزونات‬
‫‪1 504‬‬ ‫‪1 230‬‬ ‫خصوم جارية‬ ‫‪2 282‬‬ ‫‪1 838‬‬ ‫زبائن وحسابات ملحقة‬
‫‪285‬‬ ‫‪394‬‬ ‫متاحات نقدية‬
‫‪5 665‬‬ ‫‪5 030‬‬ ‫مجموع الخصوم‬ ‫‪5 665‬‬ ‫‪5 030‬‬ ‫مجموع األصول‬

‫خالؿ سنة ‪ 2013‬كانت معطيات نشاط المؤسسة كالتالي‪:‬‬

‫المبالغ‬ ‫أعباء‬ ‫المبالغ‬ ‫إيرادات‬
‫‪9 458‬‬ ‫استهالك مواد أولية‬ ‫‪18 027‬‬ ‫مبيعات صافية‬
‫‪3 300‬‬ ‫تكاليف خارجية‬
‫‪350‬‬ ‫ضرائب ورسوم‬
‫‪4 264‬‬ ‫تكاليف المستخدمين‬
‫‪286‬‬ ‫مخصصات االهتالك‬
‫‪62‬‬ ‫أعباء مالية‬
‫‪53‬‬ ‫ضرائب على األرباح‬

‫تنشط المؤسسة في قطاع صناعي يتميز بالمعدالت المعيارية التالية‪:‬‬

‫نسبة التداكؿ= ‪ ، 2.4‬نسبة السيكلة السريعة = ‪ ،1.6‬معدؿ دكراف االصكؿ الثابتة= ‪ ، 6‬معدؿ‬
‫دكراف إجمالي األصكؿ = ‪ ، 3‬نسبة المديكنية = ‪، %30‬ىامش ربح العمميات= ‪ROA ، %3‬‬
‫= ‪ ، %13 = ROE ، %9‬معدؿ تغطية الفكائد = ‪ ، 7‬معدؿ دكراف المخزكف = ‪.10‬‬
‫المطموب‪:‬‬
‫‪ .1‬قـ بإعداد جدكؿ حسابات النتائج لسنة ‪2013‬‬
‫‪ .2‬قارف اداء المؤسسة بمعدالت الصناعة التي تنشط فييا‬
‫‪ .3‬اكتب معادلة "دم بكنت" ليذه المؤسسة مع التحميؿ‪.‬‬
‫*******‬

‫حؿ التطبيؽ األوؿ‬

‫لتسييؿ الحؿ نقكـ بإعداد الميزانية المالية كذلؾ بعد حساب مجاميعيا الناقصة‪:‬‬
‫‪ ‬األصكؿ الجارية = نسبة التداكؿ × الخصكـ المتداكلة = ‪633 = 211 × 3‬‬
‫‪ ‬الزبائف = (فترة التحصيؿ × المبيعات) ÷‪= 365 ÷ )2000 × 40.55( = 365‬‬
‫‪222.2‬‬

‫‪121‬‬
‫‪ ‬المخزكف = األصكؿ الجارية – الزبائف – المتاحات النقدية = ‪= 200 – 222.2 – 633‬‬
‫‪210.8‬‬
‫‪ ‬األمكاؿ الخاصة = صافي الربح‪833.34 = 0.12/100 = ROE /‬‬
‫‪ ‬الديكف طكيمة كمتكسطة األجؿ (‪ = )DLMT‬مجمكع الخصكـ (أك األصكؿ) – األمكاؿ‬
‫الخاصة – الخصكـ الجارية = (‪155.66 = 211 – 833.34 – )633 + 567‬‬

‫الخصوم‬ ‫األصول (بالمبلغ الصافي)‬

‫المبلغ‬ ‫البيان‬ ‫المبلغ‬ ‫البيان‬
‫‪833,34‬‬ ‫األموال الخاصة‬ ‫‪567‬‬ ‫أصول ثابتة‬
‫‪156‬‬ ‫‪DLMT‬‬ ‫‪633‬‬ ‫أصول جارية‬
‫‪211‬‬ ‫خصوم جارية‬ ‫‪210,8‬‬ ‫مخزونات‬
‫‪222,2‬‬ ‫زبائن وحسابات ملحقة‬
‫‪200‬‬ ‫متاحات نقدية‬
‫‪1 200‬‬ ‫مجموع الخصوم‬ ‫‪1 200‬‬ ‫مجموع األصول‬

‫‪ ‬نسبة السيكلة السريعة = (األصكؿ الجارية – المخزكف)‪/‬الخصكـ الجارية‬

‫= (‪2 = 211 / )210.8 – 633‬‬

‫‪ ‬نسبة النقدية = المتاحات النقدية ‪ /‬الخصكـ الجارية = ‪0.95 = 211/200‬‬

‫‪ = ROA ‬صافي الربح‪/‬مجمكع االصكؿ = ‪%8.34 = 1200/100‬‬

‫‪ ‬نسبة المديكنية = مجمكع الديكف ‪ /‬مجمكع االصكؿ = (‪%30.6 = 1200/)211+156‬‬

‫‪ ‬نسبة االستقاللية المالية = االمكاؿ الخاصة‪/‬مجمكع الديكف = ‪)%227( 2.27 = 367/833.34‬‬

‫‪ ‬معدؿ دكراف االصكؿ الثابتة = صافي المبيعات‪/‬األصكؿ الثابتة = ‪ 3.53 = 567/2000‬مرة‬

‫‪ ‬معدؿ دكراف االصكؿ الجارية = صافي المبيعات‪/‬األصكؿ الجارية = ‪ 3.16 = 633/2000‬مرة‬

‫‪ ‬معدؿ دكراف إجمالي االصكؿ = صافي المبيعات‪/‬مجمكع األصكؿ = ‪ 1.67 = 1200/2000‬مرة‬

‫‪ ‬معدؿ دكراف الزبائف = صافي المبيعات‪/‬الزبائف = ‪ 9 = 222.2/2000‬مرة‬

‫أك معدؿ دكراف الزبائف = ‪/365‬فترة التحصيؿ = ‪ 9 = 40.55/365‬مرة‬

‫‪ ‬معدؿ دكراف المخزكف = صافي المبيعات‪/‬المخزكف = ‪ 9.5 = 210.8/2000‬مرة‬

‫‪ ‬فترة التخزيف = ‪/365‬معدؿ دكراف المخزكف = ‪ 38.42 = 9.5/365‬يكـ‬

‫‪122‬‬
 ‫حؿ التطبيؽ الثاني‬
‫‪ .1‬جدوؿ حسابات النتائج لسنة ‪2013‬‬
‫‪18 027‬‬ ‫رقم األعمال (‪( )CA‬صافي المبيعات)‬
‫‪17 372‬‬ ‫تكاليف االستغالل‬
‫‪3 300‬‬ ‫تكاليف خارجية‬
‫‪350‬‬ ‫ضرائب ورسوم االستغالل‬
‫‪9 458‬‬ ‫مشتريات المواد االولية‬
‫‪4 264‬‬ ‫تكاليف المستخدمين‬
‫‪655‬‬ ‫الفائض الخام لالستغالل‬
‫‪286‬‬ ‫مخصصات االهتالك‬
‫‪369‬‬ ‫نتيجة االستغالل ‪Rex‬‬
‫‪62‬‬ ‫أعباء مالية‬
‫‪307‬‬ ‫النتيجة الجارية قبل الضريبة ‪RCAI‬‬
‫‪53‬‬ ‫الضرائب على األرباح‬
‫‪254‬‬ ‫النتيجة الصافية (صافي الربح)‬

‫‪ .2‬مقارنة أداء المؤسسة بمعدالت الصناعة‬

‫معيار الصناعة‬ ‫قيمتيا لدل المؤسسة‬ ‫النسبة المالية‬
‫‪2.4‬‬ ‫‪2.62 =1504/3649‬‬ ‫ف التداكؿ = أصكؿ جارية‪/‬خصكـ جارية‬
‫‪1.6‬‬ ‫ف السيكلة السريعة= أصكؿ جارية ‪ -‬مخ‪ /‬خ جارية (‪1.7 =1504/)1379-3946‬‬
‫‪%30‬‬ ‫(‪%54.7 =5665/)1504+1596‬‬ ‫ف المديكنية = الديكف‪/‬متكسط األصكؿ‬
‫‪%3‬‬ ‫‪%2.05 = 18027/369‬‬ ‫ق الربح التشغيمي= ‪CA/Rex‬‬
‫‪%2‬‬ ‫‪%1.41 = 18027/254‬‬ ‫ق الربح الصافي = ‪CA/Rn‬‬
‫‪7‬‬ ‫‪ 5.95 = 62/369‬مرة‬ ‫معدؿ تغطية الفكائد = ‪/Rex‬الفكائد‬
‫‪6‬‬ ‫‪10.73 = )2÷)1719+1640((/18027‬‬ ‫معدؿ دكراف األصكؿ الثابتة = ‪/CA‬متكسط أ ث‬
‫‪3‬‬ ‫‪3.38 = )2÷)5665+5030((/18027‬‬ ‫معدؿ دكراف إجمالي االصكؿ = ‪ /CA‬ـ األصكؿ‬
‫‪10‬‬ ‫‪14.21 = )2÷)1379+1158((/18027‬‬ ‫معدؿ دكراف المخزكف = ‪ /CA‬متكسط المخزكف‬
‫‪36.5‬‬ ‫‪25.68 = 14.21/365‬‬ ‫فترة التخزيف = ‪/365‬معدؿ دكراف المخزكف‬
‫‪%9‬‬ ‫‪%4.75 = 5347.5/254‬‬ ‫‪ /Rn = ROA‬متكسط األصكؿ‬
‫‪%13‬‬ ‫‪%11 = 2311/254‬‬ ‫‪CP/Rn = ROE‬‬

‫التعميؽ‪:‬‬
‫تعتبر نسب السيكلة مريحة لممؤسسة متقاربة جدا مع المعدالت السائدة في الصناعة‬ ‫‪-‬‬
‫تعتمد المؤسسة عمى المديكنية بشكؿ كبير كبمعدؿ يفكؽ معدؿ الصناعة بفارؽ كبير‪،‬‬ ‫‪-‬‬
‫كحيث أف العائد عمى حقكؽ الممكية منخفض مقارنة بالمعدؿ المعيارم لمصناعة فإنو‬

‫‪123‬‬
‫ينبغي عمى المؤسسة مراجعة سياسة االستدانة لدييا‪ ،‬السيما كأنيا تسجؿ معدال أقؿ مف‬
‫المعدؿ المعيارم في تغطية الفكائد‪ ،‬كىك ما يرفع المخاطر لدييا كيقمؿ مف مالءتيا‪.‬‬
‫بالرغـ مف أف المؤسسة تحقؽ نسبا جيدة في النشاط مف خالؿ ارتفاع معدالت دكراف‬ ‫‪-‬‬
‫األصكؿ كارتفاع معدؿ دكراف المخزكف‪ ،‬إال أنو يالحظ أف العائد عمى األصكؿ ‪ROA‬‬
‫منخفض بما يف كؽ الربع مقارنة بالصناعة كيرجع السبب في ذلؾ إلى انخفاض ىامش‬
‫الربح التشغيمي لدييا بسبب االرتفاع الكبير في تكاليؼ االستغالؿ‪.‬‬

‫‪ .3‬معادلة "دي بونت"‬

‫يالحظ أف المؤسسة تحقؽ عائدا منخفضا عمى حقكؽ الممكية ‪ ROE‬مقارنة بمعدؿ‬ ‫‪-‬‬
‫الصناعة (‪ ،)%13‬كالسبب يرجع إلى ضعؼ ىامش الربح الصافي لدييا بالنظر إلى‬
‫االرتفاع في تكاليؼ االستغالؿ كاعتمادىا عمى المديكنية مما يرفع التكاليؼ المالية كيقمؿ‬
‫مف الربح‪ ،‬كذلؾ بالرغـ مف ارتفاع معدؿ دكراف األصكؿ‪.‬‬

‫‪124‬‬
 ‫‪ 6‬الىحدة الصادشت‬

‫التحليل المالي باستخدام‬

‫أثر الرافعة‬

‫‪125‬‬
 ‫ألاهداف املتىخاة من الىحدة الصادشت‬
‫حعشف الؿالب على امللطىد بأزش الشافعت في الخدلُل املالي‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫الخمىً مً فهم أزش الشافعت الدشؼُلُت‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫معشفت هُفُت إعذاد حذوٌ الىخائج الخفاغلي‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫الخمىً مً الخدلُل باظخخذام عخبت املشدودًت‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫الخمُيز بين املشدودًت الاكخطادًت واملشدودًت املالُت‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫الخمىً مً خعاب أزش الشافعت املالُت واظخخذامه في الخدلُل‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫محاور الوحدة السادسة‬

‫املحىر الحادي عشر‪ :‬أثر الرافعت التشغيليت‬

‫حعشٍف أزش الشافعت الدشؼُلُت‬ ‫‪‬‬

‫حذوٌ الىخائج الخفاغلي‬ ‫‪‬‬
‫عخبت املشدودًت‬ ‫‪‬‬
‫كُاط خؿش الاظخؼالٌ‬ ‫‪‬‬

‫املحىر الثاني عشر‪ :‬أثر الرافعت املاليت‬

‫‪ ‬مفهىم الشافعت املالُت‬

‫‪ ‬املشدودًت الاكخطادًت واملشدودًت املالُت‬
‫‪ ‬أزش الشافعت املالُت‬

‫‪126‬‬
 ‫أثر الرافعت التشغيليت‬ ‫املحىر ‪11‬‬

‫‪ .1‬تعريؼ أثر الرافعة التشغيمية‬

‫‪ 1-1‬ما معنى رافعة ‪Levier‬؟‬

‫الرافعة في الفيزياء تشير إلى استخداـ أداة صغيرة لرفع أشياء ثقيمة‪ ،‬كفي ذات المنحى‬
‫فإف استخداـ مصطمح "رافعة" في التحميؿ المالي يشير إلى استخداـ عبء ثابت لمتأثير عمى‬
‫العائد المتكقع‪ ،‬كىذا العبء الثابت قد يؤجع إلى األصكؿ (تكاليؼ ثابتة)‪ ،‬كبالتالي نتكمـ عف‬
‫رافعة تشغيمية‪ ،‬أك إلى التمكيؿ الخارجي (فكائد عمى القركض) فنتكمـ عف رافعة مالية‪.‬‬

‫إف العبء الثابت يعتبر نقطة ارتكاز الرافعة كتعتبر قيمتو محددة لمكضع ىذه النقطة‪،‬‬
‫فزيادتو تعني زيادة الرافعة‪ ،‬كالعكس بالعكس‪.‬‬
‫شكؿ رقـ ‪ :6‬رسـ توضيحي أل ثر الرافعة‬

‫العائد‬

‫العبء الثابت‬

‫المصدر‪ :‬مف إعداد المؤلؼ‬

‫‪ 2-1‬تعريؼ الرافعة التشغيمية وعالقة حسابيا‬

‫الرافعة التشغيمية تشير إلى درجة استجابة صافي الربح قبؿ الفائدة كالضرائب عند كؿ‬
‫‪1‬‬
‫تغيير يحصؿ في صافي المبيعات‪.‬‬
‫أم أنيا تقيس مركنة نتيجة االستغالؿ ‪ Rex‬قبؿ الضرائب كالفكائد بالنسبة لرقـ األعماؿ‬
‫‪ ،CA‬كبالتالي نكتب‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫ٌوسؾ بومدٌن‪ ،‬فاتح ساحل‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ‪.14‬‬

‫‪127‬‬
 ‫حيث‪:‬‬
‫‪ :ELop‬أثر الرافعة التشغيمية (‪)Effet de Levier opérationnel‬‬
‫‪ :Rex‬نتيجة االستغالؿ قبؿ الفكائد كالضرائب (أك الربح التشغيمي)‬
‫‪ :CA‬رقـ األعماؿ (صافي المبيعات)‬
‫كيمكف تبسيط ىذه العالقة لتصبح‪:‬‬
‫(‬ ‫)‬
‫(‬ ‫)‬
‫حيث‪:‬‬
‫‪ :Q‬الكمية المنتجة أك حجـ اإلنتاج‬
‫‪ :Pu‬سعر البيع لمكحدة الكاحدة مف المنتجات‬
‫‪ :CVu‬التكمفة المتغيرة لمكحدة الكاحدة مف المنتجات (‪)CVu = CV/Q‬‬
‫‪ :CF‬التكاليؼ الثابتة الكمية‬
‫البرىاف عمى العالقة الثانية‪:‬‬

‫‪R= CA – CT‬‬ ‫‪CA= Q.Pu‬‬ ‫‪CT= CV + CF‬‬ ‫‪CV= CVu x Q‬‬

‫‪R= Q.Pu – Q.CVu – CF ‬‬ ‫‪R= Q.(Pu – Cvu) - CF‬‬

‫(‬ ‫)‬
‫(‬ ‫)‬

‫(‬ ‫(‬ ‫)‬ ‫)‬ ‫(‬ ‫(‬ ‫)‬ ‫))‬

‫(‬ ‫)‬
‫(‬ ‫)‬

‫(‬ ‫()‬ ‫)‬

‫(‬ ‫)‬ ‫(‬ ‫)‬
‫(‬ ‫)‬ ‫(‬ ‫)‬

‫‪128‬‬
 ‫‪compte de résultat différentiel‬‬ ‫‪.2‬جدوؿ النتائج التفاضمي‬
‫تكجد عدة طرؽ لعرض جدكؿ حسابات النتائج‪ ،‬إذ نجد جدكؿ حسابات النتائج حسب‬
‫الطبيعة‪ ،‬كحسب الكظيفة‪ ،‬كما يمكف بناؤه أيضا بطريقة أخرل تفاضمية أم تميز بيف التكاليؼ‬
‫حسب نكعيا‪.‬‬

‫‪ 1-2‬تحميؿ أنواع التكاليؼ‬

‫تتحمؿ المؤسسة عند قياميا بنشاطيا مجمكعة مف التكاليؼ الكمية (‪ )CT‬التي يمكف‬
‫تصنيفيا إلى نكعيف‪:‬‬

‫أ) تكاليؼ ثابتة (‪ )CF‬تتميز بأنيا‪:‬‬

‫‪ .4‬ال تتغير مع حجـ اإلنتاج‪ CF( ،‬ثابتة لحجـ اإلنتاج الكمي)‪،‬‬
‫‪ .5‬متغيرة بالنسبة لمكحدة الكاحدة مف اإلنتاج‪ ،‬فكمما زاد حجـ اإلنتاج نقصت التكمفة الثابتة‬
‫لمكحدة‪ ،‬كالعكس بالعكس (‪ CFu‬متغيرة)‪.‬‬

‫ب) تكاليؼ متغيرة (‪ )CV‬تتميز بأنيا‪:‬‬

‫‪ .6‬تتغير مع حجـ اإلنتاج في عالقة طردية (‪ CV‬متغيرة)‪،‬‬
‫‪ .7‬ثابتة بالنسبة لمكحدة الكاحدة مف اإلنتاج (‪ CVu‬ثابتة)؛‬

‫والمثاؿ التالي يكضح ىذه الخصائص لنكعي التكاليؼ المذككريف‪:‬‬

‫التكاليؼ المتغيرة الكمية‬ ‫التكاليؼ المتغيرة‬ ‫التكاليؼ الثابتة لموحدة‬ ‫التكاليؼ الثابتة‬ ‫حجـ اإلنتاج بالوحدة‬
‫‪CV=CVu.Q‬‬ ‫‪CVu‬‬ ‫لموحدة‬ ‫‪CFu=CF÷Q‬‬ ‫الكمية ‪CF‬‬ ‫‪Q‬‬
‫‪11500‬‬ ‫‪2.3‬‬ ‫‪0.9‬‬ ‫‪4500‬‬ ‫‪5000‬‬
‫‪17250‬‬ ‫‪2.3‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪4500‬‬ ‫‪7500‬‬
‫‪23000‬‬ ‫‪2.3‬‬ ‫‪0.45‬‬ ‫‪4500‬‬ ‫‪10000‬‬
‫‪28750‬‬ ‫‪2.3‬‬ ‫‪0.36‬‬ ‫‪4500‬‬ ‫‪12500‬‬
‫‪34500‬‬ ‫‪2.3‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪4500‬‬ ‫‪15000‬‬

‫‪129‬‬
 ‫‪ 2-2‬عرض جدوؿ النتائج التفاضمي‬
‫يأخذ شكؿ جدكؿ النتائج التفاضمي الشكؿ المكضح أدناه‪ ،‬حيث ينطمؽ مف رقـ األعماؿ‬
‫(‪ )CA‬كصكال إلى النتيجة قبؿ الضرائب كالفكائد (‪ ،)Rex‬مرك ار برصيد ىاـ ىك اليامش عمى‬
‫التكاليؼ المتغيرة (‪ )MCV‬كالذم يتغير مع حجـ النشاط‪.‬‬
‫انًبانغ‬ ‫‪%‬‬
‫‪ CA‬رقى األعًال‬ ‫‪8:1‬‬ ‫‪011‬‬
‫‪TMCV‬‬
‫‪ - - CV‬انتكانيف انًتغيرة‬ ‫‪4:6 78.69‬‬
‫‪ = = MCV 6;8 34.34‬انهايش عهى انتكانيف انًتغيرة‬
‫‪ - - CF‬انتكانيف انثابتت‬ ‫‪661 47.4‬‬
‫‪ = = Rex‬نتيجت االستغالل قبم انفىائد وانضرائب‬ ‫‪78‬‬ ‫‪06.9‬‬
‫‪ .8‬النسب في الجدكؿ يتـ حسابيا بالنسبة إلى رقـ األعماؿ‪.‬‬
‫‪ .9‬إف نسبة اليامش عمى التكمفة المتغيرة (‪ )MCV‬إلى رقـ األعماؿ تعتبر مؤش ار ىاما‬
‫كنرمز ليا بالرمز ‪ TMCV‬حيث‪:‬‬

‫‪ .3‬عتبة المردودية‬

‫‪ 1-3‬ماىية عتبة المردودية ‪Seuil de Rentabilité‬‬

‫عتبة المردكدية (أك نقطة التعادؿ أك النقطة الميتة) ىي مستكل رقـ االعماؿ الذم تنعدـ عنده‬
‫النتيجة (أم أنو عند ىذه العتبة يتساكل رقـ االعماؿ مع التكاليؼ الكمية فال ربح كال خسارة)‬
‫كيمكف تكضيحو بالشكؿ التالي‪:‬‬
‫الشكؿ رقـ ‪ : 7‬تحديد عتبة المردودية بيانيا‬
‫‪CA,CT‬‬ ‫‪CA‬‬

‫‪CT‬‬

‫‪w‬‬ ‫‪CV‬‬

‫‪CF‬‬

‫*‪Q‬‬ ‫‪Q‬‬

‫المصدر‪ :‬مف إعداد المؤلؼ‬

‫‪130‬‬
‫تمثؿ عتبة المردكدية أك النقطة الميتة‪ ،‬حيث أنو‬ ‫*‪Q‬‬ ‫المقابمة لمكمية المباعة‬ ‫‪w‬‬ ‫إف النقطة‬
‫قبؿ ىذه النقطة تحقؽ المؤسسة خسارة في نشاطيا كال تبدأ في تحقيؽ أرباح إال بعد تجاكزىا‪،‬‬
‫لذلؾ يعتبر بمكغ النقطة الميتة في تاريخ مبكر مؤشر جيدا‪.‬‬

‫‪SR‬‬ ‫‪ 2-3‬حساب عتبة المردودية‬

‫يمكف حساب عتبة المردكدية حسابيا (بالكميات أك بالقيمة)‪ ،‬أك بيانيا‪ ،‬كتكضيح ذلؾ كما يمي‪:‬‬

‫‪SRQ‬‬ ‫أ) حساب عتبة المردودية بالكميات‬

‫كمية التعادؿ *‪ Q‬المقابمة لعتبة المردكدية ىي الكمية التي تنعدـ عندىا النتيجة‪ ،‬كيمكف‬
‫حسابيا كما يمي‪:‬‬
‫)‪CT = CA  Q x CVu – CF = Q x Pu  CF = Q (Pu – CVu‬‬

‫‪‬‬ ‫‪SRQ‬‬

‫حيث أف ‪ MCVu‬ىك اليامش عمى التكمفة المتغيرة لمكحدة‪.‬‬

‫‪SRv‬‬ ‫ب) حساب عتبة المردودية بالقيمة‬

‫مف جدكؿ حسابات النتيجة التفاضمي يمكف أف نحسب عتبة المردكدية بالقيمة بالعالقة‬
‫التالية‪:‬‬

‫‪SRv‬‬
‫كالبرىاف عمى ىذه العالقة كالتالي‪:‬‬
‫‪R = CA – CT = CA – CV – CF‬‬
‫بما أ ف التكاليؼ المتغيرة تتغير تبعا لحجـ النشاط فيمكف التعبير عنيا بنسبة مف رقـ االعماؿ‪:‬‬
‫‪CV = a x CA  R = CA – a x CA – CF‬‬
‫‪ R = (1-a) CA - CF‬‬
‫إف القيمة (‪ )1-a‬ما ىي إال معدؿ اليامش عمى التكمفة المتغيرة ‪ TMCV‬كتكضيح ذلؾ كالتالي‪:‬‬
‫‪TMCV = MCV/CA = (CA – CV)/CA = 1 – CV/CA = 1 – (a x CA/CA) = 1-a‬‬
‫إذف تصبح عالقة النتيجة المحصؿ عمييا أخي ار كما يمي‪:‬‬
‫‪131‬‬
‫‪R = (1-a) CA - CF  R = TMCV x CA – CF‬‬
‫عتبة المردكدية ىي رقـ األعماؿ الذم تنعدـ عنده النتيجة كمنو نحصؿ عمى‪:‬‬
‫‪R=0  TMCV x CA – CF = 0  CA* = CF/TMCV‬‬
‫مثاؿ‪:‬‬
‫مف الجدكؿ التفاضمي في المثاؿ السابؽ‬
‫‪SR = 250÷0.4353 = 574.32‬‬
‫مالحظة‪ :‬يمكف أف نجد عتبة المردكدية بالكميات ‪ SRQ‬انطالقا مف عتبة المردكدية بالقيمة ‪SRv‬‬
‫كذلؾ بقسمة ىذه األخيرة عمى السعر الكحدكم‪:‬‬
‫‪SRQ = SRv/ Pu‬‬

‫كاستنتاج ذلؾ يمكف بيانو كما يمي‪:‬‬

‫)‪SRv/Pu = (CF x CA)/(MCV x Pu) = (CF x Q.Pu)/( MCV x Pu‬‬
‫‪= CF / (MCV÷Q) = CF / MCVu = SRQ‬‬

‫ت) تحديد عتبة المردودية بيانيا‬

‫‪ .‬نمثؿ التكاليؼ الثابتة بخط أفقي معادلتو ‪( y = cf‬في المثاؿ المعطى سابقا ‪)y=240‬‬
‫‪ .‬نمثؿ اليامش عمى التكاليؼ المتغيرة بخط مائؿ معادلتو ‪( y = TMCV .CA‬في المثاؿ‬
‫‪) y= 0.4353 CA‬‬ ‫السابؽ‬
‫‪ .‬المستكل المقابؿ لنقطة تقاطع ىذيف الخطيف ىك قيمة عتبة المردكدية‪.‬‬

‫‪Y‬‬
‫‪Y = 0.4353 CA‬‬

‫‪Y = 240‬‬

‫‪CA‬‬
‫‪SR = 574.32‬‬

‫‪ 3-3‬تاريخ بموغ النقطة الميتة‬

‫لمعرفة تاريخ بمكغ المؤسسة نقطتيا الميتة نستعمؿ العالقة التالية‪:‬‬
‫مثاؿ‪:‬‬

‫‪132‬‬
‫في المثاؿ السابؽ إذا افترضنا أف المؤسسة عممت بانتظاـ يككف تاريخ بمكغيا لنقطتيا الميتة في‬
‫‪SR =(574.32÷680)x360j =304 j‬‬ ‫عدد مف األياـ ىك‪:‬‬
‫أشير ك أياـ أم في ‪ 04‬نكفمبر ‪. N‬‬ ‫أم بعد‬

‫‪.4‬قياس خطر االستغالؿ‬

‫‪ 1-4‬ىامش األماف ‪marge de sécurité‬‬

‫ىامش االماف ىك مقدار االنخفاض في رقـ األعماؿ الذم يمكف أف تقبمو المؤسسة دكف‬
‫الكقكع في خسارة‪ ،‬كبالتالي فإنو ُيحسب بالعالقة‪:‬‬
‫‪Msécu = CA - SR‬‬

‫‪ 1-4‬مؤشر األماف ‪indice de sécurité‬‬

‫مؤشر األماف يعبر عف نسبة االنخفاض في رقـ األعماؿ الذم يمكف أف تتحممو‬
‫المؤسسة دكف الكقكع في خسارة‪ ،‬كبالتالي فيك نسبة ىامش االماف إلى رقـ األعماؿ‪:‬‬

‫‪Isécu = (CA – SR) / CA‬‬

‫يفيد مؤشر األماف ايضا في حساب الرافعة التشغيمية حيث تمثؿ مقمكبو أم‪:‬‬

‫البرىاف‪:‬‬

‫(‬ ‫)‬
‫‪‬‬
‫(‬ ‫)‬ ‫(‬ ‫)‬

‫(‬ ‫)‬
‫‪‬‬ ‫(‬ ‫)‬

‫‪133‬‬
 ‫خالصة المحور الحادي عشر‬

‫اظخخذام مطؿلح "سافعت" في الخدلُل املالي ٌشير إلى اظخخذام عبء زابذ للخأزير‬ ‫‪‬‬
‫على العائذ املخىكع‪.‬‬
‫ٌشير مفهىم الشافعت الدشؼُلُت إلى دسحت اظخجابت ضافي الشبذ كبل الفائذة‬ ‫‪‬‬
‫والػشائب عىذ ول حؼُير ًدطل في ضافي املبُعاث‪ ،‬وجدعب بىاجج كعمت الخؼير‬
‫اليعبي في هدُجت الاظخؼالٌ على الخؼير اليعبي في املبُعاث أو سكم ألاعماٌ‪.‬‬
‫ٌعمذ حذوٌ الىخائج الخفاغلي بعشع هدُجت الاظخؼالٌ بالخمُيز بين مخخلف أهىاع‬ ‫‪‬‬
‫الخيالُف‪ ،‬وَعهل خعاب عخبت املشدودًت‪.‬‬
‫عخبت املشدودًت (أو هلؿت الخعادٌ أو الىلؿت املُخت) هي معخىي سكم الاعماٌ الزي‬ ‫‪‬‬
‫جىعذم عىذه الىدُجت‪ ،‬وجدلُم املؤظعت لألسباح ًخىكف على ججاوص هزه العخبت‪،‬‬
‫لزلً ٌعخبر بلىغ املؤظعت عخبت مشدودًتها في وكذ مبىش مً العىت املالُت مؤششا‬
‫حُذا على أدائها وجدىمها في الخيالُف‪.‬‬
‫مً مؤششاث كُاط خؿش الاظخؼالٌ "هامش الامان" الزي ٌشير إلى ملذاس‬ ‫‪‬‬
‫الاهخفاع في سكم ألاعماٌ الزي ًمىً أن جلبله املؤظعت دون الىكىع في خعاسة‪،‬‬
‫وٍدعب بفائؼ سكم ألاعماٌ عً عخبت املشدودًت‪.‬‬
‫ومً مؤششاجه أًػا "مؤشش ألامان" ٌعبر عً وعبت الاهخفاع في سكم ألاعماٌ الزي‬ ‫‪‬‬
‫ًمىً أن جخدمله املؤظعت دون الىكىع في خعاسة‪ ،‬وٍدعب بيعبت هامش ألامان‬
‫إلى سكم ألاعماٌ‪ ،‬أو هى مللىب الشافعت الدشؼُلُت‪.‬‬

‫‪134‬‬
 ‫أثر الرافعت املاليت‬ ‫املحىر ‪12‬‬

‫‪.1‬مفيوـ الرافعة المالية‬

‫يشير مفيكـ الرافعة المالية إلى استخداـ المؤسسة ألمكاؿ الغير ذات التكمفة الثابتة مف‬
‫أجؿ تحقيؽ أكبر عائد ممكف لممالكيف‪ ،‬مع تحمؿ درجة مف المخاطرة‪.‬‬

‫كيمكف تحميؿ أثر الرافعة المالية مف خالؿ دراسة العالقة بيف المردكدية االقتصادية التي‬
‫تحمؿ العائد عمى األمكاؿ المستثمرة‪ ،‬كالمردكدية المالية التي تدرس العائد عمى األمكاؿ الخاصة‪.‬‬

‫‪ .2‬المردودية االقتصادية والمردودية المالية‬

‫‪ 1-1‬تشكؿ النتيجة وتوزيعيا‬
‫يشير مفيكـ المردكدية في عمكمو إلى االرتباط بيف النتائج كالكسائؿ التي ساىمت في‬
‫تحقيقيا‪ .‬كمف خالؿ نظرة إلى طريقة تشكؿ نتيجة الدكرة ككيفية تكزيعيا نالحظ اف ىناؾ أمكاؿ‬
‫مستثمرة في شكؿ أصكؿ (كسائؿ) أدت إلى تحقيؽ النتيجة‪ ،‬كما يشرحو المخطط التالي‪:‬‬
‫شكؿ رقـ ‪ :8‬تشكؿ النتيجة وتوزيعيا‬

‫األصل االقتصادي ‪AE‬‬ ‫أموال المساهمٌن ‪CP‬‬

‫دٌون مالٌة ‪D‬‬

‫أرباح‬
‫نتٌجة االستؽالل ‪Rex‬‬ ‫فوائد‬
‫ضرائب‬

‫‪Source : Hubert de la Bruslerie, Analyse Financière, 4e édition, DUNOD, Paris, 2010, p 2016.‬‬

‫‪ ‬إف االمكاؿ المستثمرة تضـ أمكاؿ المساىميف كالديكف‪ ،‬كقد ساىمت في تشكيؿ النتائج كىذا‬
‫ما يشكؿ نكعا مف المردكدية نسمييا المردكدية المالية أك مردكدية األمكاؿ الخاصة‪.‬‬
‫‪ ‬األصكؿ االقتصادية ساىمت في تحقيؽ نتيجة االستغالؿ كىك ما ينتج نكعا مف المردكدية‬
‫نسمية المردكدية االقتصادية‪.‬‬
‫‪135‬‬
 ‫‪ 2-1‬المردودية االقتصادية‬
‫المردكدية االقتصادية (كيعبر عنيا أحيانا بالقكة اإليرادية) تقيس مساىمة كؿ كحدة نقدية‬
‫مستثمرة كأصكؿ في تككيف نتيجة االستغالؿ‪ ،‬كىي تيتـ بالنشاط الرئيسي كتستبعد األنشطة‬
‫الثانكية كاالستثنائية‪ 1.‬بمعنى آخر‪ ،‬المردكدية االقتصادية تقيس ربحية المؤسسة مف خالؿ‬
‫العالقة بيف الربح كاالستثمارات (األصكؿ) التي ساىمت في تحقيقو‪.‬‬

‫كعميو فإف عالقة حسابيا ىي‪:‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ :‬نتيجة االستغالؿ‬
‫‪ :‬معدؿ المردكدية االقتصادية‬

‫مالحظات‪:‬‬
‫‪ ‬قد يتـ حساب المردكدية االقتصادية بنتيجة االستغالؿ بعد الضريبة –كما أشرنا إليو سابقا‬
‫بمناسبة الحديث عف التحميؿ المالي باستخداـ النسب المالية‪ ،-‬كلكف ذلؾ ال يسعؼ في‬
‫استنتاج عالقة المردكدية المالية –كما سنرل قريبا‪ -‬كبالتالي تحميؿ أثر الرافعة المالية‬
‫بالمقارنة بيف المردكدية المالية كالمردكدية االقتصادية‪.‬‬

‫‪ ‬يمكف تحميؿ العالقة السابقة إلى جداء نسبتيف كالتالي‪:‬‬

‫معدؿ دكراف‬ ‫تمثؿ معدؿ ىامش االستغالؿ‪ ،‬بينما تمثؿ النسبة‬ ‫حيث أف النسبة‬
‫األصكؿ‪.‬‬

‫أم أف المردكدية االقتصادية ىي حاصؿ ضرب معدؿ ىامش (أك ربحية) االستغالؿ في‬
‫معدؿ دكراف األصكؿ‪ ،‬كىك ما يعني أنو يمكف الحصكؿ عمى نفس المستكل منيا إما بربحية‬
‫منخفضة كلكف بمعدؿ دكراف مرتفع لألصكؿ يسمح برفع قيمة رقـ األعماؿ خارج الرسـ‪ ،‬أك‬
‫بربحية مرتفعة في حاؿ دكراف منخفض لألصكؿ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫إلٌاس بن ساسً وٌوسؾ قرٌشً‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص ‪.555-595‬‬
‫‪136‬‬
 ‫‪ 3-1‬المردودية المالية‬
‫المردكدية المالية تقيس مدل مساىمة األمكاؿ الخاصة في تشكيؿ األرباح الصافية‪ ،‬لذلؾ‬
‫فإف نسبة قياسيا ىي‪:‬‬

‫كعميو فإف عالقة حسابيا ىي‪:‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ :‬النتيجة الصافية لمسنة المالية‬
‫‪ :‬قيمة األمكاؿ الخاصة المساىمة في النشاط (أم المستثمرة في بداية الدكرة)‬
‫‪ :‬معدؿ المردكدية المالية‬

‫ككما الحظنا في نمكذج دم بكنت فإنو يمكف تحميؿ عالقة المردكدية المالية إلى جداء ىامش‬
‫الربح الصافي كمعدؿ دكراف االصكؿ كمعدؿ مساىمة األمكاؿ الخاصة في تمكيؿ األصكؿ‪،‬‬
‫كىك ما يجعؿ المردكدية المالية تعبر عف األداء الكمي لممؤسسة‪.‬‬

‫‪ .3‬أثر الرافعة المالية‬

‫‪ 1-3‬تعريؼ أثر الرافعة المالية‬

‫يشير مفيكـ أثر الرافعة المالية إلى األثر الذم يحدثو المجكء إلى االستدانة في الرفع مف‬
‫مردكدية األمكاؿ الخاصة مف خالؿ الفائض الناجـ عف الفرؽ المكجب بيف مردكدية الديكف‬
‫المستثمرة كتكمفتيا مادامت ىذه األخيرة بمعدؿ اقؿ مف معدؿ المردكدية االقتصادية‪.‬‬

‫كلتكضيح ذلؾ نأخذ المثاؿ التالي‪:‬‬

‫نفترض أنو يكجد خياراف أماـ مؤسسة ما لتمكيؿ أحد مشاريعيا‪ ،‬األكؿ بمكاردىا الذاتية (الخيار‬
‫"أ") كالثاني بالمجكء إلى االستدانة (الخيار "ب")‪ ،‬بافتراض أف نتيجة االستغالؿ المتكقعة في‬
‫السنة ىي ‪ ،1700‬فما ىك أثر االستدانة عمى المردكدية المالية لممؤسسة؟‬

‫‪137‬‬
 ‫سنحاكؿ تحميؿ األثر مف خالؿ الجدكؿ التالي‪:‬‬
‫الخيار "أ" الخيار "ب"‬
‫‪8 500‬‬ ‫‪8 500‬‬ ‫رأس الماؿ المستثمر (‪)CI‬‬
‫‪4 250‬‬ ‫‪8 500‬‬ ‫األمكاؿ الخاصة (‪)CP‬‬
‫‪4 250‬‬ ‫‪0‬‬ ‫الديكف (‪)D‬‬
‫‪1 700‬‬ ‫‪1 700‬‬ ‫نتيجة االستغالؿ (‪)Rex‬‬
‫‪%20‬‬ ‫‪%20‬‬ ‫المردكدية االقتصادية (‪)Re‬‬
‫‪255‬‬ ‫‪0‬‬ ‫المصاريؼ المالية (‪)i = 6%‬‬
‫‪1 445‬‬ ‫‪1 700‬‬ ‫النتيجة الجارية قبؿ الضريبة (‪)RCAI‬‬
‫‪361.25‬‬ ‫الضريبة عمى األرباح (‪425 )IBS = 25%‬‬
‫‪1083.75‬‬ ‫‪1 275‬‬ ‫النتيجة الصافية (‪)RN‬‬
‫‪%25.5‬‬ ‫‪%15‬‬ ‫المردكدية المالية (‪)Rf‬‬

‫نالحظ أف المردكدية المالية في حالة المجكء إلى االستدانة بشكؿ كبير‪ ،‬كالسبب يعكد‬
‫إلى أثر الرافعة المالية المكجب بسبب أف تكمفة االستدانة أقؿ مف المردكدية االقتصادية‪ .‬فمجكء‬
‫المؤسسة إلى االستدانة سمح بتحقيؽ كفكرات ضريبية‪ ،‬كبالرغـ مف انخفاض النتيجة الصافية إال‬
‫أف المردكدية المالية ارتفعت بسبب نقصاف قيمة األمكاؿ الخاصة المساىمة في تمكيؿ المشركع‪.‬‬

‫‪ 2-3‬العالقة الرياضية لحساب أثر الرافعة المالية‬

‫يمكف صياغة أثر الرافعة الرافعة المالية رياضيا بالعالقة التالية‪:‬‬

‫([‬ ‫(‬ ‫()‬ ‫( ])‬ ‫)‬

‫البرىاف‪:‬‬
‫(‬ ‫()‬ ‫)‬ ‫(‬ ‫()‬ ‫)‬

‫(‬ ‫(‬ ‫)‬ ‫()‬ ‫)‬ ‫(‬ ‫()‬ ‫)‬ ‫() (‬ ‫)‬ ‫() (‬ ‫)‬

‫(‬ ‫)‬ ‫(‬ ‫()‬ ‫)‬ ‫() (‬ ‫()‬ ‫)‬

‫([‬ ‫(‬ ‫()‬ ‫( ])‬ ‫)‬

‫‪138‬‬
 ‫حيث‪:‬‬
‫‪ iD ‬يمثؿ المصاريؼ المالية كىي حاصؿ ضرب معدؿ الفائدة ‪ i‬في قيمة الديكف ‪،D‬‬
‫‪ AE ‬االصؿ االقتصادم كىك يساكم راس الماؿ المستثمر أم (‪،)CP+D‬‬
‫‪ t ‬معدؿ الضريبة عمى األرباح‪،‬‬
‫‪ Re ‬ىي المردكدية االقتصادية بينما ‪ Rex‬ىي نتيجة االستغالؿ‬
‫( ىك الذم نسميو أثر الرافعة المالية‪ ،‬أم أف‪:‬‬ ‫‪ ‬إف المقدار ) ( )‬

‫المردودٌة المالٌة = المردودٌة االقتصادٌة ‪ +‬أثر الرافعة المالٌة‬

‫‪ 3-3‬تحميؿ أثر الرافعة المالية وعالقتو بييكؿ التمويؿ‬

‫(‬ ‫كاضح مف العالقة الرياضية السابقة أف أثر الرافعة يتكقؼ عمى إشارة المقدار‬
‫) ‪ ،‬حيث يمكننا تمييز ثالث حاالت‪:‬‬

‫‪ ،‬في ىذه الحالة يككف أثر الرافعة المالية مكجبا أم أف المجكء إلى االستدانة‬ ‫‪‬‬
‫لو أثر مكجب عمى المردكدية المالية لممؤسسة‪.‬‬

‫‪ ،‬في ىذه الحالة يككف أثر الرافعة المالية سالبا أم أف المجكء إلى االستدانة‬ ‫‪‬‬
‫لو أثر سمبي عمى المردكدية المالية لممؤسسة‪.‬‬

‫‪ ،‬في ىذه الحالة يككف أثر الرافعة المالية معدكما أم أف المجكء إلى‬ ‫‪‬‬
‫االستدانة ال يغير مف قيمة المردكدية المالية لممؤسسة‪.‬‬

‫إف التحميؿ ينبغي أف ال ييمؿ أثر المقدار ) ( كالذم نسميو ذراع الرافعة‪ ،‬فطبقا‬
‫لقكاعد التكازف المالي فإف الديكف ينبغي أال تتجاكز األمكاؿ الخاصة‪ ،‬كىك ما يعني أف ىذه‬
‫) ()‪.‬‬ ‫النسبة ستبقى في حدكد الكاحد (أم‬

‫كبالتالي يتكقع أف ترفع المؤسسة ىذه النسبة إلى ‪ 1‬في حاؿ أثر رافعة مكجب‪ ،‬كأف‬
‫تعدميا (عدـ المجكء إلى االستدانة) في حاؿ أثر رافعة سالب‪ .‬كلكف التحميؿ ال يقع فقط في‬
‫الحديف ‪( 1-0‬استدانة أك عدميا)‪ ،‬ألف ىناؾ جانبا ىاما ينبغي عدـ إغفالو كىك المخاطر‬
‫المرتبطة باالستدانة‪ ،‬فإذا كانت الرافعة المالية المكجبة تسمح برفع المردكدية المالية‪ ،‬فإنيا في‬
‫‪1‬‬
‫الكقت نفسو ترفع المصاربؼ المالية كتقمؿ مف األرباح‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪Hubert de la Bruslerie, Op. Cit, p 219.‬‬
‫‪139‬‬
‫لذلؾ فإف المؤسسة يمكنيا اختيار سياسة تمكيؿ تعتمد عمى الديكف كلكنيا متكسطة بيف‬
‫‪1‬‬
‫المردكدية كالخطر‪ ،‬كيمكف تكضيحيا كما يمي‪:‬‬

‫عالقة المردكدية المالية بداللة الرافعة يمكف كتابتيا بالشكؿ التالي (بعد النشر)‪:‬‬

‫(‬ ‫()‬ ‫)‬ ‫(‬ ‫() ()‬ ‫)‬

‫كىذه العالقة خطية بيف ‪ Rf‬ك‪ Re‬بعد الضريبة يالحظ عمييا ما يمي‪:‬‬

‫( كمجالو بيف ‪( 1‬عدـ المجكء إلى االستدانة أم ‪ )D=0‬ك ‪2‬‬ ‫‪ -‬ميميا ىك )‬

‫(عند أقصى حد ممكف لالستدانة أم ‪)D=1‬‬

‫‪ -‬المقدار لو دكر ىاـ في تمييز العالقة الخطية بيف ‪ Rf‬ك ‪Re‬‬

‫‪ -‬كؿ الخطكط الممثمة لمعالقة تمر بالنقطة ] )‪ w[ i(1-t) , i(1-t‬كىي النقطة التي‬
‫تمثؿ حالة خاصة كىي انعداـ أثر الرافعة المالية‪.‬‬

‫‪ -‬يمكف تكضيحيا بالشكؿ التالي‪:‬‬

‫شكؿ رقـ ‪ : 9‬العالقة بيف المردودية االقتصادية والمردودية المالية‬
‫‪Rf‬‬ ‫‪(D/CP)=0‬‬

‫‪(D/CP)=1‬‬

‫)‪i(1-t‬‬ ‫‪w‬‬

‫)‪i(1-t‬‬ ‫)‪Re(1-t‬‬

‫‪Source : Hubert de la Bruslerie, Op. Cit, p 221.‬‬

‫نالحظ أنو إذا كانت المردكدية االقتصادية بعد الضريبة أقؿ مف )‪ i(1-t‬فإنو كمما زاد المقدار‬
‫(‪ )D/CP‬كمما كانت المردكدية المالية سالبة أكثر‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪IBID, p 221.‬‬
‫‪140‬‬
 ‫خالصة المحور الثانً عشر‬

‫ٌشير مفهىم الشافعت املالُت إلى اظخخذام املؤظعت ألمىاٌ الؼير راث الخيلفت الثابخت‬ ‫‪‬‬
‫مً أحل جدلُم أهبر عائذ ممىً للمالىين‪ ،‬مع جدمل دسحت مً املخاؾشة‬
‫جلِغ املشدودًت الاكخطادًت معاهمت ول وخذة هلذًت معدثمشة هأضىٌ في جيىًٍ‬ ‫‪‬‬
‫هدُجت الاظخؼالٌ‪ ،‬وجدعب مً خالٌ كعمت هدُجت الاظخؼالٌ (أو الشبذ كبل الفىائذ‬
‫والػشائب) على ألاضىٌ الاكخطادًت املعاهمت في جدلُم جلً الىدُجت‪.‬‬
‫جلِغ املشدودًت املالُت ألاداء الىلي للمؤظعت مً خالٌ جلُُم هذف حعظُم زشوة‬ ‫‪‬‬
‫املالن‪ ،‬وهي جذسط العائذ على هؤالء املالن مً الشبذ الطافي‪.‬‬
‫ٌشير مفهىم أزش الشافعت املالُت إلى ألازش الزي ًدذزه اللجىء إلى الاظخذاهت في الشفع‬ ‫‪‬‬
‫مً مشدودًت ألامىاٌ الخاضت مً خالٌ الفائؼ الىاحم عً الفشق املىحب بين‬
‫مشدودًت الذًىن املعدثمشة وجيلفتها مادامذ هزه ألاخيرة بمعذٌ اكل مً معذٌ‬
‫املشدودًت الاكخطادًت‪.‬‬

‫‪141‬‬
 ‫‪6‬‬ ‫جطبيقاث الىحدة‬

‫أسئمة التقييـ الذاتي‬ ‫؟‬

‫‪ -‬إلى ماذا يشير مفيكـ أثر الرافعة في عمكمو؟‬

‫‪ -‬عرؼ الرافعة التشغيمية مبينا كيفية حسابيا؟‬
‫‪ -‬اشرح لماذا يتغير اليامش عمى التكمفة المتغيرة مع حجـ النشاط؟‬
‫‪ -‬ما المقصكد بعتبة المردكدية؟ كيؼ يتـ حسابيا؟‬
‫‪ -‬كيؼ تستخدـ عتبة المردكدية في قياس خطر االستغالؿ؟‬
‫‪ -‬ما المقصكد بأثر الرافعة المالية؟‬
‫‪ -‬ما الفرؽ بيف المردكدية االقتصادية كالمردكدية المالية؟‬
‫‪ -‬برىف رياضيا عمى عالقة أثر الرافعة المالية؟‬
‫‪ -‬حمؿ أثر الرافعة المالية مف خالؿ المقارنة بيف المردكدية االقتصادية كتكمفة التمكيؿ؟‬
‫التطبيؽ األوؿ‬
‫معطيات نشاط االستغالؿ لمؤسسة تجارية لمسنة ‪ N‬معطاة كما يمي‪:‬‬
‫‪ -‬مبيعات السمع قدرت بػ ‪ 2 324 036‬أكرك‬
‫‪ -‬مشتريات السمع قدرت بػ ‪ 1 034 880‬أكرك‬
‫‪ -‬مخزكف أكؿ المدة مف السمع قدر بػ ‪ 119 900‬أكرك‬
‫‪ -‬مخزكف نياية المدة مف السمع قدر بػ ‪ 145 992‬أكرك‬
‫‪ -‬التكاليؼ الثابتة تقدر بػ ‪ 449 460‬أكرك‬
‫‪ -‬التكاليؼ المتغيرة تتمثؿ فيما يمي‪:‬‬
‫‪ ‬تكمفة شراء السمع المباعة في السنة ‪N‬‬
‫‪ ‬تكاليؼ التمكيف كتقدر ب ػ ‪ 199 710.5‬أكرك‬
‫‪ ‬تكاليؼ التكزيع كتقدر بػ ‪ 345 136‬أكرك‬
‫المطموب‪:‬‬
‫‪ .5‬إعداد جدكؿ حسابات النتائج التمايزم (التفاضمي)‬
‫‪ .1‬حساب عتبة المردكدية‬
‫‪142‬‬
 ‫‪ .1‬حساب التاريخ الذم بمغت فيو المؤسسة نقطتيا الميتة في الحالتيف التاليتيف‪:‬‬
‫‪ ‬بافتراض أف نشاط المؤسسة كاف منتظما خالؿ السنة ‪ N‬كلـ يعرؼ‬
‫انقطاعا‬
‫‪ ‬بافتراض أف نشاط المؤسسة عرؼ تكقفا خالؿ شير سبتمبر كامال‪.‬‬
‫التطبيؽ الثاني‬
‫بتاريخ ‪ N/12/31‬كانت ميزانية الشركة ‪ MB‬كجدكؿ حسابات نتائجيا كالتالي‪:‬‬
‫الميزانية في ‪N/12/31‬‬
‫المبمغ‬ ‫الخصوـ‬ ‫اىتالؾ‪/‬مؤونات المبمغ‬ ‫المبمغ الخاـ‬ ‫األصوؿ‬
‫اإلجمالي‬ ‫الصافي‬
‫‪330000‬‬ ‫رأس الماؿ االجتماعي‬ ‫أصوؿ ثابتة‬
‫‪99000‬‬ ‫احتياطات‬ ‫‪880000‬‬ ‫‪440000‬‬ ‫‪1320000‬‬ ‫تثبيتات مادية‬ ‫‪-‬‬
‫‪67567.5‬‬ ‫نتيجة الدكرة الحالية‬ ‫أصوؿ متداولة‬
‫‪321200‬‬ ‫قركض بنكية‬ ‫‪165000‬‬ ‫‪2200‬‬ ‫‪167200‬‬ ‫مخزكنات‬ ‫‪-‬‬
‫‪51232.5‬‬ ‫ديكف مختمفة متكسطة‬ ‫‪335500‬‬ ‫‪8800‬‬ ‫‪344300‬‬ ‫حقكؽ الزبائف‬ ‫‪-‬‬
‫‪539000‬‬ ‫األجؿ ديكف مكرديف‬ ‫‪22000‬‬ ‫‪22000‬‬ ‫حقكؽ مختمفة لالستغالؿ‬ ‫‪-‬‬
‫‪5500‬‬ ‫‪5500‬‬ ‫متاحات نقدية‬ ‫‪-‬‬
‫‪1408000‬‬ ‫‪ 1408000‬المجموع‬ ‫‪451000‬‬ ‫‪1859000‬‬ ‫المجموع‬

‫جدوؿ حسابات النتائج (ممخص) في ‪N/12/31‬‬

‫المبمغ‬ ‫البياف‬
‫‪117469‬‬ ‫نتيجة االستغالؿ‬
‫(‪)27544‬‬ ‫النتيجة المالية‬
‫(‪)27544‬‬ ‫الفكائد عمى القركض‬
‫‪6600‬‬ ‫النتيجة االستثنائية‬
‫(‪)28957.5‬‬ ‫الضريبة عمى األرباح‬
‫‪67567.5‬‬ ‫نتيجة الدورة‬

‫‪ )1‬أحسب المردكدية المالية باعتبارىا عالقة بيف األمكاؿ المساىمة في النشاط كالنتائج‬
‫المحققة‪.‬‬

‫‪143‬‬
‫‪ )2‬بافتراض أف مسيرم الشركة ‪ -‬كسعيا منيـ إلى رفع المردكدية المالية – قامكا برفع رأس‬
‫ماؿ الشركة عف طريؽ ضـ القركض البنكية إلى األمكاؿ الخاصة‪.‬‬
‫أ‪ -‬ما ىك حكمؾ عمى ىذه السياسة المنتيجة مف طرؼ المسيريف بعد حساب المردكدية‬
‫المالية الجديدة؟‬
‫ب‪ -‬تأكد مف نتيجة إجابتؾ عمى السؤاؿ السابؽ مف خالؿ حساب عناصر فرؽ‬
‫الرافعة كبعد حساب قيمة األصؿ االقتصادم؟‬
‫‪ )3‬بافتراض أف مسيرم الشركة اختاركا سياسة أخرل ترتكز عمى رفع المديكنية قامت‬
‫الشركة باقتراض مبمغ ‪ 53900‬بمعدؿ فائدة ‪ .%9.5‬كما كزعت عمى الشركاء مبمغ‬
‫‪ 45100‬مف االحتياطات‪.‬‬
‫أ‪ -‬ما ىي آثار ىذه السياسة عمى المردكدية المالية؟‬
‫ب‪ -‬ىؿ ىذه السياسة أفضؿ مف السياسة السابقة؟ كلماذا؟‬

‫حؿ التطبيؽ األوؿ‬

‫‪ .1‬إعداد جدكؿ حسابات النتائج التمايزم‪:‬‬
‫‪%‬‬
‫‪100‬‬ ‫‪2 324 036‬‬ ‫رقـ األعماؿ‬
‫التكاليؼ المتغيرة‪:‬‬
‫‪1 008 788‬‬ ‫‪ ‬مشتريات السمع = مشتريات السمع ‪ +‬مخ‪ – 1‬مخ‪2‬‬
‫= ‪145 992 – 119 900 + 1 034 880‬‬
‫= ‪1 008 788‬‬
‫‪199 710.5‬‬ ‫‪ ‬تكاليؼ التمكيف‬
‫‪345 136‬‬ ‫‪ ‬تكاليؼ التكزيع‬
‫‪43.4‬‬ ‫‪1 553 634.5‬‬ ‫‪CV‬‬ ‫مجمكع‬
‫‪33.15‬‬ ‫‪770 401.5‬‬ ‫اليامش عمى التكمفة المتغيرة ‪MCV‬‬
‫‪19.34‬‬ ‫‪449 460‬‬ ‫التكاليؼ الثابتة ‪CF‬‬
‫‪13.81‬‬ ‫‪320 941.5‬‬ ‫النتيجة ‪RE‬‬

‫‪SR = CF ÷ TMCV = 449460 ÷ 0.3315‬‬ ‫‪ .2‬حساب عتبة المردكدية ‪:‬‬

‫‪= 1 355 837‬‬

‫‪144‬‬
 ‫‪ .3‬التاريخ الذم بمغت فيو المؤسسة نقطتيا الميتة‪:‬‬
‫‪PM = ( SR ÷ CA ) x 360j‬‬ ‫أ‪ /‬بافتراض انتظاـ نشاط المؤسسة‪:‬‬
‫‪= 210 j = 07 mois‬‬
‫التاريخ ىك ‪ :‬نياية جكيمية مف السنة ‪N‬‬
‫ب‪ /‬بافتراض انقطاع نشاط المؤسسة لمدة شير‪:‬‬
‫‪PM = ( SR ÷ CA ) x 330 j‬‬
‫‪= 192.5 j = 06 mois + 12 j + 12 h‬‬
‫التاريخ ىك ‪ :‬منتصؼ يكـ ‪ 12‬جكاف مف السنة ‪N‬‬

‫حؿ التطبيؽ الثاني‬

‫‪ .1‬حساب المردودية المالية‪:‬‬

‫مالحظة‪ :‬األمكاؿ الخاصة المأخكذة في االعتبار عند حساب المردكدية المالية ىي تمؾ األمكاؿ‬
‫المكجكدة في بداية النشاط (رأس ماؿ ‪ +‬احتياطات) كال يؤخذ في الحسباف نتيجة الدكرة التي‬
‫تحققت الحقا‪.‬‬

‫‪ .2‬دراسة سياسة رفع رأس الماؿ بدمج القروض البنكية‪:‬‬

‫أ‪ -‬النتائج المتوقعة عمى معدؿ المردودية المالية‬
‫ستؤدم ىذه السياسة إلى اختفاء القركض مف الميزانية كبالتالي اختفاء المصاريؼ المالية‬
‫مف جدكؿ حسابات النتائج فتتغير النتيجة الصافية‪ ،‬ىذا مف جية‪ ،‬كمف جية أخرل ستؤدم‬
‫إلى رفع األمكاؿ الخاصة‪.‬‬
‫‪ ‬حساب النتيجة الصافية الجديدة‪:‬‬
‫المبمغ‬ ‫البياف‬
‫‪117469‬‬ ‫نتيجة االستغالؿ‬
‫‪6600‬‬ ‫النتيجة االستثنائية‬
‫‪124069‬‬ ‫النتيجة قبؿ الضريبة‬
‫(‪)37220.7‬‬ ‫الضريبة عمى األرباح (‪* )%30‬‬
‫‪86848.3‬‬ ‫النتيجة الصافية‬

‫‪145‬‬
‫* مالحظة‪ :‬معدؿ الضرائب عمى األرباح (‪ )IBS‬يتـ استنتاجو مف جدكؿ حسابات النتائج المعطى‬
‫في التمريف‪:‬‬
‫نتيجة الدكرة‬
‫النتيجة قبؿ الضريبة‬
‫‪ ‬حساب القيمة الجديدة لألمكاؿ الخاصة ‪:CP‬‬
‫‪ CP‬الجديد = ‪ CP‬قبؿ رفع رأس الماؿ( ‪ + ) 429000‬قيمة رفع رأس الماؿ‬
‫(‪750200 = )321200‬‬
‫‪ ‬حساب القيمة الجديدة لممردكدية المالية‪:‬‬

‫ب‪ -‬التحقؽ مف أف مستوى المردودية االقتصادية (‪ )RE‬مقارنة بتكمفة االستدانة‬

‫(‪ )i‬تبرر النتيجة المحصؿ عمييا في السؤاؿ السابؽ‪:‬‬
‫النتيجة المحصؿ عمييا في السؤاؿ السابؽ تبيف انخفاض معدؿ المردكدية المالية مف‬
‫‪ %15.75‬إلى ‪ %11.75‬كىك ما يعني أف السياسة المنتيجة غير ناجعة‪.‬‬
‫إف مقارنة ‪ RE‬بالمعدؿ ‪ i‬ىك ما يسمى بفرؽ الرافعة (‪ ،)RE - i‬حيث أف ىذا الفرؽ‬
‫إذا كاف مكجبا (بمعنى أف المردكدية االقتصادية أكبر مف تكمفة االستدانة) فإنو مف‬
‫مصمحة المؤسسة المجكء إلى االستدانة عكضا عف رفع رأس الماؿ ألف مردكديتيا‬
‫المالية سترتفع حينئذ‪.‬‬
‫نالحظ أف لجكء المؤسسة إلى رفع رأسماليا كاف لو أثر سمبي عمى مردكديتيا‬
‫المالية‪ ،‬مما يدفعنا إلى تكقع أف فرؽ الرافعة مكجب كأف خيار الرفع المالي ىك‬
‫األنسب لممؤسسة‪ .‬كيتـ التحقؽ مف ذلؾ بحساب كؿ مف ‪ RE‬ك ‪ i‬كالمقارنة بينيما‪.‬‬

‫)‪AE = In + BFR = 880000 + (165000+335500+22000-539000‬‬

‫‪= 863500‬‬

‫‪146‬‬
 ‫نالحظ أف ‪ i > RE‬كىك ما يؤكد النتيجة المحصؿ عمييا في السؤاؿ السابؽ‪.‬‬

‫‪ .3‬دراسة سياسة االستدانة‪:‬‬

‫أ‪ -‬آثار ىذه السياسة عمى المردودية المالية ‪:‬‬
‫‪ ‬حساب النتيجة الصافية الجديدة‪:‬‬
‫المبمغ‬ ‫البياف‬
‫‪117469‬‬ ‫نتيجة االستغالؿ‬
‫(‪)32664.5‬‬ ‫النتيجة المالية (‪)%9.5 × 53900 + 27544‬‬
‫‪6600‬‬ ‫النتيجة االستثنائية‬
‫‪91404.5‬‬ ‫النتيجة قبؿ الضريبة‬
‫(‪)27421.35‬‬ ‫الضريبة عمى األرباح (‪* )%30‬‬
‫‪63983.15‬‬ ‫النتيجة الصافية‬

‫حساب القيمة الجديدة لألمكاؿ الخاصة ‪:CP‬‬

‫‪ CP‬الجديد = ‪ CP‬قبؿ التكزيع ( ‪ - ) 429000‬قيمة التكزيعات (‪)45100‬‬
‫‪383900‬‬
‫حساب القيمة الجديدة لممردكدية المالية‪:‬‬
‫‪RN 63983.15‬‬
‫= ‪Rf‬‬ ‫=‬ ‫‪ 16.6%‬‬
‫‪CP‬‬ ‫‪383900‬‬

‫تقييـ السياسة الجديدة‪:‬‬

‫نالحظ أف ىذه السياسة أنجع مف السياسة السابقة بسبب أنيا أدت إلى ارتفاع معدؿ‬
‫المردكدية المالية مف ‪ %15.75‬إلى ‪.%16.6‬‬

‫‪147‬‬
 ‫الخاتمة‬
‫استيدفت ىذه المطبكعة تقديـ قاعدة معمكمات أساسية لطالب االقتصاد في مقياس‬
‫التحميؿ المالي‪ ،‬بمنيجية تراعي التبسيط كالترتيب كالتدرج في عرض المفاىيـ‪.‬‬

‫كمف خالؿ ما تـ تقديمو في كحداتو الستة كمحاكره االثني عشرة‪ ،‬سيجد الطالب غنية‬
‫عف كثير مف تعقيدات المراجع في فيـ مقياس التحميؿ المالي كفؽ البرنامج المقرر مف ك ازرة‬
‫التعميـ العالي كالبحث العممي بالجزائر‪ ،‬كالتدرب عمى حؿ مسائمو العممية‪.‬‬

‫كمف األمكر التي تميزت ىذه المطبكعة‪ ،‬المقاربة باألىداؼ‪ ،‬كاستيداؼ التعمـ كالتقكيـ‬
‫الذاتييف‪ ،‬مع التركيز عمى ربط الطالب بالنظاـ المحاسبي المالي عند بياف طرؽ تحميؿ القكائـ‬
‫المالية‪ ،‬كىك األمر الغائب كثي ار في مناىج تدريس ىذا المقياس‪ ،‬حيث يجد الطالب فجكة أك‬
‫اختالفا بيف ما تدرب عميو نظريا‪ ،‬كما ىك بصدد تحميمو مف قكائـ تقدميا لو المؤسسات التي‬
‫يجرم فييا دراسة الحالة عند إعداد مذكرة التخرج‪.‬‬

‫كحيث لـ تستيدؼ ىذه المطبكعة االستقصاء التاـ لمكضكعات التحميؿ المالي‪ ،‬فإف‬
‫الطالب يمكنو بعد التمكف مما قدـ في ىذه المطبكعة أف ينطمؽ في تعمـ مكضكعات أخرل في‬
‫ىذا المقياس الياـ كالممتع في اآلف ذاتو‪.‬‬

‫كأخي ار فإف تحقيؽ مستكل أعمؽ في فيـ التحميؿ المالي‪ ،‬كاكتساب ميارات أكثر فيو‬
‫يحتاج إلى التدرب عمى حؿ مسائؿ كتماريف نكعية‪ ،‬كتحميؿ خاالت عممية شاممة‪ ،‬كىك ما‬
‫سيككف ىدؼ مطبكعة ال حقة –إف شاء اهلل‪ -‬تككف تكممة لما قدـ في ىذه المطبكعة‪.‬‬

‫‪148‬‬
 ‫قائمة الجداوؿ‬
‫الصفحة‬ ‫العنواف‬ ‫الرقـ‬
‫‪30‬‬ ‫نموذج مختصر للمٌزانٌة المالٌة‬ ‫‪1‬‬
‫‪35‬‬ ‫أصول المٌزانٌة وفق ‪SCF‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪36‬‬ ‫خصوم المٌزانٌة وفق ‪SCF‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪38‬‬ ‫المٌزانٌة المالٌة المختصرة‬ ‫‪4‬‬
‫‪57‬‬ ‫جدول حساب النتائج حسب الطبٌعة وفق ‪ SCF‬الجزائري‬ ‫‪5‬‬
‫‪59‬‬ ‫جدول حساب النتائج حسب الوظٌفة وفق ‪ SCF‬الجزائري‬ ‫‪6‬‬
‫‪81‬‬ ‫جدول تدفقات الخزٌنة بالطرٌقة المباشرة وفق ‪ SCF‬الجزائري‬ ‫‪7‬‬
‫‪83‬‬ ‫جدول تدفقات الخزٌنة بالطرٌقة ؼٌر المباشرة وفق ‪ SCF‬الجزائري‬ ‫‪8‬‬
‫‪86‬‬ ‫جدول مختصر للخزٌنة بالطرٌقة ؼٌر المباشرة‬ ‫‪9‬‬

‫قائمة األشكاؿ‬
‫الصفحة‬ ‫العنواف‬ ‫الرقـ‬
‫‪14‬‬ ‫مهام المدٌر المالً‬ ‫‪1‬‬
‫‪42‬‬ ‫ٌشرح نشوء ‪ BFR‬فً مؤسسة تجارٌة‬ ‫‪2‬‬
‫‪101‬‬ ‫التشابكات بٌن قائمتً الدخل والمٌزانٌة‬ ‫‪3‬‬
‫‪102‬‬ ‫أنواع النسب المالٌة‬ ‫‪4‬‬
‫‪113‬‬ ‫نموذج دي بونت‬ ‫‪5‬‬
‫‪127‬‬ ‫رسم توضٌحً ألثر الرافعة‬ ‫‪6‬‬
‫‪130‬‬ ‫تحدٌد عتبة المردودٌة بٌانٌا‬ ‫‪7‬‬
‫‪135‬‬ ‫تشكل النتٌجة وتوزٌعها‬ ‫‪8‬‬
‫‪140‬‬ ‫العالقة بٌن المردودٌة االقتصادٌة والمردودٌة المالٌة‬ ‫‪9‬‬

‫‪149‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫المراجع بالمغة العربية‬
‫أ‪ -‬الكتب‬
‫‪ .1‬السنفي عبد اهلل عبد اهلل‪ ،‬اإلدارة المالية‪ ،‬صنعاء‪ :‬دار الكتاب الجامعي‪2013 ،‬‬
‫‪ .2‬سميماف عبد العزيز عبد الرحيـ‪ ،‬التمكيؿ كاإلدارة المالية‪ ،‬السكداف‪ :‬منشكرات جامعة السكداف المفتكحة‪،‬‬
‫‪2005‬‬
‫‪ .3‬خيرم عمي الجزيرم‪ ،‬إدارة مالية ‪ ،2‬مركز التعميـ المفتكح‪ ،‬القاىرة‪1993 ،‬‬
‫‪ .4‬فيمي مصطفى الشيخ‪ ،‬التحميؿ المالي‪ ،‬ط‪ ،SME FINANCIAL ،1‬راـ اهلل فمسطيف‪2008 ،‬‬
‫‪ .5‬حمزة محمكد الزبيدم‪ ،‬التحميؿ المالي‪ :‬تقييـ األداء كالتنبؤ بالفشؿ‪ ،‬مؤسسة الكراؽ‪ ،‬عماف‪2000 ،‬‬
‫‪ .6‬منير شاكر محمد كآخركف‪ ،‬التح ميؿ المالي مدخؿ صناعة الق اررات المالية‪ ،‬دار كائؿ لمنشر ‪ ،‬عماف‪،‬‬
‫‪2005‬‬
‫‪ .7‬شعيب شنكؼ‪ ،‬التحميؿ المالي الحديث طبقا لممعايير الدكلية لإلبالغ المالي‪ ،‬األردف‪ :‬دار زىراف لمنشر‬
‫كالتكزيع‪2012 ،‬‬
‫‪ .8‬يكسؼ بكمديف كفاتح ساىؿ‪ ،‬تيسير التسيير المالي‪ ،‬دار بمقيس‪ ،‬الدار البيضاء بالجزائر‪2016 ،‬‬
‫‪ .9‬إلياس بف ساسي كيكسؼ قريشي‪ ،‬التسيير المالي‪ ،‬ج‪ ،1‬ط‪ ،2‬دار كائؿ‪ ،‬األردف‪2011 ،‬‬
‫‪ .10‬عبد المنعـ عكض اهلل‪ ،‬تحميؿ كنقد القكائـ المالية‪ ،‬مركز جامعة القاىرة لمتعميـ المفتكح‪ ،‬مصر‪2001 ،‬‬
‫‪ .11‬عبد العزيز محمد المخالفي‪ ،‬أساسيات اإلدارة المالية‪ ،‬جامعة صنعاء‪2012 ،‬‬

‫ب‪ -‬المطبوعات الجامعية‬

‫‪ .12‬خالد جماؿ جعارات‪ ،‬مختصر المعايير المحاسبية الدكلية‪ ،‬مطبكعة جامعية‪ ،‬مطبعة جامعة كرقمة‪،‬‬
‫‪2014‬‬

‫النصوص القانونية‬ ‫ت‪-‬‬

‫‪ .13‬ممحؽ قرار كزير المالية المؤرخ في ‪ 2008/07/26‬المحدد قكاعد التقييـ كالمحاسبة كمحتكل الكشكؼ‬
‫المالية كعرضيا ككذا مدكنة الحسابات كقكاعد سيرىا‪ ،‬الجريدة الرسمية لمجميكرية الجزائرية عدد ‪19‬‬
‫بتاريخ ‪2009/03/25‬‬

‫المراجع بالمغات األخرى‬

‫‪a. Livres :‬‬
‫‪1. Béatrice et Francis GRANDGUILLOT, Analyse Financière, 10 ed., Gualino,‬‬
‫‪2015‬‬

‫‪150‬‬
 2. Eugene F. Brigham and Joel F. Houston , FUNDAMENTALS OF
FINANCIAL MAN, 6th Edition, South-Western Cengage Learning, USA,
2009
3. Hubert deLa Bruslerie . Analyse financière: information financière,
évaluation, diagnostic. Paris: Dunod; 2010.
4. James C. Van Horne, John M. Wachowicz, Jr. Fundamentals of Financial
Management,13th edition. England: Prentice Hall Inc. 2008
5. Paramasivan C, Subramanian T. Financial Management. New Delhi: New
Age International Pvt. Ltd., Publishers; 2009
b. Sites internet
6. Louise St-Cyr et David Pinsonneault, Analyse de l’état des flux de
trésorerie, Document pédagogique, École des Hautes Études Commerciales
(HEC), Montréal, Canada : neumann.hec.ca/sites/cours/4-212-
95/Fichiers/Fluxdetresorerie.pdf
7. Pascale Revault, Focus sur le tableau des flux de trésorerie, https://creg.ac-
versailles.fr/Focus-sur-le-tableau-des-flux-de-tresorerie

151
 ‫الفيرس التفصيمي لممحتويات‬
‫الصفحة‬
‫‪5‬‬ ‫مقدمة‬
‫‪7‬‬ ‫األىداؼ العامة لممقرر‬
‫‪8‬‬ ‫الوحدة األولى‪ :‬عموميات حوؿ اإلدارة المالية والتحميؿ المالي‬
‫‪9‬‬ ‫أىداؼ الكحدة األكلى كمحاكرىا‬
‫‪10‬‬ ‫المحور ‪ :1‬اإلدارة المالية ‪ :‬أساسيات نظرية‬
‫‪10‬‬ ‫‪ .1‬مفيكـ اإلدارة المالية‬
‫‪10‬‬ ‫‪ 1- 1‬التطكر التاريخي‬
‫‪10‬‬ ‫‪ 2- 1‬تعريؼ اإلدارة المالية‬
‫‪11‬‬ ‫‪ .2‬أىداؼ اإلدارة المالية‬
‫‪11‬‬ ‫‪ 1- 2‬تعظيـ الربح‬
‫‪12‬‬ ‫‪ 2- 2‬تعظيـ ثركة المساىميف‬
‫‪13‬‬ ‫‪ .3‬مياـ المدير المالي‬
‫‪17‬‬ ‫خالصة المحكر األكؿ‬
‫‪18‬‬ ‫المحور ‪ : 2‬مقدمات أساسية حوؿ التحميؿ المالي‬
‫‪18‬‬ ‫‪ .1‬مفيكـ التحميؿ المالي‬
‫‪18‬‬ ‫‪ .2‬أىمية التحميؿ المالي‬
‫‪19‬‬ ‫‪ .3‬المعايير المستخدمة في التحميؿ المالي‬
‫‪19‬‬ ‫‪ 1- 3‬المعايير المطمقة‬
‫‪19‬‬ ‫‪ 2- 3‬معايير الصناعة‬
‫‪20‬‬ ‫‪ 3- 3‬المعايير االتجاىية‬
‫‪20‬‬ ‫‪ 4- 3‬المعايير المستيدفة‬
‫‪20‬‬ ‫‪ .4‬أنكاع التحميؿ المالي‬
‫‪20‬‬ ‫‪ 1- 4‬التحميؿ المالي الرأسي‬
‫‪20‬‬ ‫‪ 2- 4‬التحميؿ المالي األفقي‬
‫‪20‬‬ ‫‪ .5‬استعماالت التحميؿ المالي‬
‫‪21‬‬ ‫‪ .6‬المجاالت التي يغطييا التحميؿ المالي‬
‫‪23‬‬ ‫‪ .7‬األدكات المستخدمة في التحميؿ المالي‬
‫‪24‬‬ ‫خالصة المحكر الثاني‬
‫‪25‬‬ ‫تطبيقات الوحدة األولى‬
‫‪27‬‬ ‫الوحدة الثانية‪ :‬دراسة وتحميؿ قائمة المركز المالي‬
‫‪28‬‬ ‫أىداؼ الكحدة كمحاكرىا‬
‫‪29‬‬ ‫المحكر ‪ :3‬مككنات قائمة المركز المالي‬
‫‪29‬‬ ‫‪ .1‬تعريؼ قائمة المركز المالي‬

‫‪152‬‬
 ‫‪29‬‬ ‫‪ .2‬شكؿ الميزانية‬
‫‪30‬‬ ‫‪ .3‬أصكؿ الميزانية كفؽ النظاـ المحاسبي المالي الجزائرم‬
‫‪32‬‬ ‫‪ .4‬خصكـ الميزانية كفؽ النظاـ المحاسبي المالي الجزائرم‬
‫‪37‬‬ ‫خالصة المحكر الثالث‬
‫‪38‬‬ ‫المحور ‪ :4‬التحميؿ بناء عمى قائمة المركز المالي‬
‫‪38‬‬ ‫‪ .1‬أسس بناء الميزانية المالية كمجمكعاتيا الرئيسية‬
‫‪39‬‬ ‫‪ .2‬مفيكـ رأس الماؿ العامؿ‬
‫‪39‬‬ ‫‪ 1- 2‬تعريؼ رأس الماؿ العامؿ الصافي كطرؽ حسابو‬
‫‪40‬‬ ‫‪ 2- 2‬أنكاع رأس الماؿ العامؿ‬
‫‪40‬‬ ‫‪ 3- 2‬تحميؿ الكضعية المالية باستخداـ مفيكـ رأس الماؿ العامؿ الصافي‬
‫‪41‬‬ ‫‪ 4- 2‬حدكد التحميؿ المالي باستخداـ رأس الماؿ العامؿ الصافي‬
‫‪41‬‬ ‫‪ .3‬االحتياج في رأس الماؿ العامؿ‬
‫‪41‬‬ ‫‪ 1- 3‬تعريؼ االحتياج في رأس الماؿ العامؿ‬
‫‪42‬‬ ‫‪ 2- 3‬كيفية نشكء االحتياج في رأس الماؿ العامؿ‬
‫‪43‬‬ ‫‪ 3- 3‬أنكاع االحتياج في رأس الماؿ العامؿ‬
‫‪44‬‬ ‫‪ .4‬دراسة التكازف المالي كتحميؿ الخزينة‬
‫‪44‬‬ ‫‪ 1- 4‬المعادلة األساسية لمخزينة‬
‫‪45‬‬ ‫‪ 2- 4‬تحميؿ كضعيات الخزينة الصافية‬
‫‪47‬‬ ‫خالصة المحكر الرابع‬
‫‪48‬‬ ‫تطبيقات الوحدة الثانية‬
‫‪52‬‬ ‫الوحدة الثالثة‪ :‬دراسة وتحميؿ حسابات النتائج‬
‫‪53‬‬ ‫أىداؼ الكحدة كمحاكرىا‬
‫‪54‬‬ ‫المحور ‪ :5‬مفيوـ جدوؿ حسابات النتائج وطرؽ عرضو‬
‫‪54‬‬ ‫‪ .1‬تعريؼ جدكؿ حسابات النتائج‬
‫‪54‬‬ ‫‪ .2‬جدكؿ حساب النتائج حسب الطبيعة‬
‫‪58‬‬ ‫‪ .3‬جدكؿ حساب النتائج حسب الكظيفة‬
‫‪61‬‬ ‫خالصة المحكر الخامس‬
‫‪62‬‬ ‫المحور ‪ :6‬األرصدة الوسيطية لمتسيير‬
‫‪62‬‬ ‫‪ .1‬مفيكـ األرصدة الكسيطية لمتسيير‬
‫‪62‬‬ ‫‪ .2‬تحميؿ األرصدة الكسيطية لمتسيير كفؽ ‪SCF‬‬
‫‪69‬‬ ‫خالصة المحكر السادس‬
‫‪70‬‬ ‫تطبيقات الوحدة الثالثة‬
‫‪73‬‬ ‫الوحدة الرابعة‪ :‬دراسة وتحميؿ التدفقات النقدية‬
‫‪74‬‬ ‫أىداؼ الكحدة كمحاكرىا‬
‫‪75‬‬ ‫المحور ‪ :7‬جدوؿ التدفقات النقدية وطرؽ عرضو‬

‫‪153‬‬
 ‫‪75‬‬ ‫‪ .1‬أىمية جدكؿ التدفقات النقدية‬
‫‪76‬‬ ‫‪ .2‬مختمؼ أنكاع التدفقات النقدية‬
‫‪77‬‬ ‫‪ .3‬طرؽ عرض جدكؿ التدفقات النقدية‬
‫‪78‬‬ ‫‪ .4‬جدكؿ التدفقات النقدية (جدكؿ الخزينة) كفؽ النظاـ المحاسبي المالي الجزائرم‬
‫‪78‬‬ ‫‪ 1- 4‬جدكؿ تدفقات الخزينة بالطريقة المباشرة كفؽ ‪SCF‬‬
‫‪82‬‬ ‫‪ 2- 4‬جدكؿ تدفقات الخزينة بالطريقة غير المباشرة كفؽ ‪SCF‬‬
‫‪84‬‬ ‫خالصة المحكر السابع‬
‫‪85‬‬ ‫المحور ‪ :8‬التحميؿ المالي باستخداـ جدوؿ التدفقات النقدية‬
‫‪85‬‬ ‫‪ .1‬مدخؿ‬
‫‪87‬‬ ‫‪ .2‬تحميؿ تدفقات الخزينة مف أنشطة االستغالؿ‬
‫‪92‬‬ ‫‪ .3‬تحميؿ تدفقات الخزينة مف أنشطة االستثمار‬
‫‪94‬‬ ‫‪ .4‬تحميؿ تدفقات الخزينة مف أنشطة التمكيؿ‬
‫‪95‬‬ ‫خالصة المحكر الثامف‬
‫‪96‬‬ ‫تطبيقات الوحدة الرابعة‬
‫‪99‬‬ ‫الوحدة الخامسة‪ :‬التحميؿ باستخداـ النسب المالية‬
‫‪100‬‬ ‫أىداؼ الكحدة كمحاكرىا‬
‫‪101‬‬ ‫المحور ‪ :9‬النسب المالية‪ :‬مفيوميا‪ ،‬أنواعيا ودالالتيا‬
‫‪101‬‬ ‫‪ .1‬ماىية النسب المالية كىيكمة أنكاعيا‬
‫‪103‬‬ ‫‪ .2‬النسب المشتقة مف قائمة المركز المالي‬
‫‪103‬‬ ‫‪ 1- 2‬نسب تناسؽ الييكؿ االستثمارم‬
‫‪103‬‬ ‫‪ 2- 2‬نسب تناسؽ الييكؿ التمكيمي‬
‫‪104‬‬ ‫‪ 3- 2‬نسب السيكلة‬
‫‪104‬‬ ‫‪ 4- 2‬نسب الرفع المالي (أك المديكنية)‬
‫‪105‬‬ ‫‪ .3‬النسب المشتقة مف قائمة الدخؿ‬
‫‪106‬‬ ‫‪ .4‬النسب المالية المشتركة‬
‫‪107‬‬ ‫‪ 1- 4‬نسب النشاط‬
‫‪109‬‬ ‫‪ 2- 4‬نسب المردكدية‬
‫‪111‬‬ ‫خالصة المحكر التاسع‬
‫‪112‬‬ ‫المحور ‪ :10‬التحميؿ المتكامؿ باستخداـ النسب المالية‪ :‬نموذج دي بونت‬
‫‪112‬‬ ‫‪ .1‬التعريؼ بنمكذج دم بكنت‬
‫‪113‬‬ ‫‪ .2‬تقييـ ىدؼ تعظيـ ثركة المساىميف‬
‫‪115‬‬ ‫‪ .3‬تعظيـ الربحية‬
‫‪117‬‬ ‫‪ .4‬فعالية إدارة األصكؿ‬
‫‪117‬‬ ‫‪ .5‬االستخداـ األمثؿ لمضاعؼ حقكؽ الممكية‬
‫‪119‬‬ ‫خالصة المحكر العاشر‬

‫‪154‬‬
 ‫‪120‬‬ ‫تطبيقات الوحدة الخامسة‬
‫‪125‬‬ ‫الوحدة السادسة‪ :‬التحميؿ المالي باستخداـ أثر الرافعة‬
‫‪126‬‬ ‫أىداؼ الكحدة كمحاكرىا‬
‫‪127‬‬ ‫المحور ‪ :11‬أثر الرافعة التشغيمية‬
‫‪127‬‬ ‫‪ .1‬تعريؼ الرافعة التشغيمية‬
‫‪129‬‬ ‫‪ .2‬جدكؿ النتائج التفاضمي‬
‫‪130‬‬ ‫‪ .3‬عتبة المردكدية‬
‫‪133‬‬ ‫‪ .4‬قياس خطر االستغالؿ‬
‫‪134‬‬ ‫خالصة المحكر الحادم عشر‬
‫‪135‬‬ ‫المحور‪ :12‬أثر الرافعة المالية‬
‫‪135‬‬ ‫‪ .1‬مفيكـ الرافعة المالية‬
‫‪135‬‬ ‫‪ .2‬المردكدية االقتصادية كالمردكدية المالية‬
‫‪137‬‬ ‫‪ .3‬أثر الرافعة المالية‬
‫‪137‬‬ ‫‪ 1- 3‬تعريؼ أثر الرافعة المالية‬
‫‪138‬‬ ‫‪ 2- 3‬العالقة الرياضية لحساب أثر الرافعة المالية‬
‫‪139‬‬ ‫‪ 3- 3‬تحميؿ أثر الرافعة المالية كعالقتو بييكؿ التمكيؿ‬
‫‪141‬‬ ‫خالصة المحكر الثاني عشر‬
‫‪142‬‬ ‫تطبيقات الوحدة السادسة‬
‫‪148‬‬ ‫الخاتمة‬
‫‪149‬‬ ‫قائمة الجداوؿ وقائمة األشكاؿ‬
‫‪150‬‬ ‫قائمة المراجع‬
‫‪152‬‬ ‫الفيرس‬

‫‪155‬‬