BÁO CÁO NGÀNH ĐIỆN

THÁNG 5/2023

Chuyên viên phân tích: Nguyễn Minh Quang

 MỤC LỤC

➢ TỔNG QUAN NGÀNH ĐIỆN QUÝ 1/2023

▪ Nhu cầu và sản lượng điện suy giảm
▪ Giá bán điện trên thị trường tăng cao
➢ TRIỂN VỌNG NGÀNH ĐIỆN NĂM 2023
▪ Nhu cầu tiêu thụ điện tăng trưởng chậm trong năm 2023
▪ Thủy điện đối mặt với nhiều khó khăn
▪ Nhiệt điện khí được hưởng lợi
▪ Nhiệt điện than được huy động tối đa
▪ Năng lượng tái tạo duy trì sản lượng
➢ KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ
TỔNG QUAN NGÀNH
ĐIỆN Q1/2023
 NHU CẦU VÀ SẢN LƯỢNG ĐIỆN QUÝ 1/2023 SUY GIẢM

30% Tương quan giữa tăng trưởng tiêu thụ điện • Theo EVN, sản lượng điện sản xuất toàn hệ thống trong
25% và tăng trưởng IIP quý 1/2023 đạt 61.83 tỷ kWh, giảm 1.6% so với cùng kỳ
20%
2022. Nguyên nhân chủ yếu do nhu cầu tiêu thụ điện ở nhóm
15%
10%
ngành sản xuất công nghiệp suy giảm. Theo đó, chỉ số sản
5% xuất công nghiệp (IIP) ước tính giảm 2.2% so với cùng kỳ năm
0% trước.
-5%
-10% • Trong quý 1/2022, nhiệt điện than chiếm tỷ trọng là 45.4%
-15% (+0.4% YoY) trong cơ cấu sản lượng điện. Trong khi đó, nhiệt
T4/2021
T5/2021
T6/2021
T7/2021
T8/2021
T9/2021

T1/2022
T2/2022
T3/2022
T4/2022
T5/2022
T6/2022
T7/2022
T8/2022
T9/2022

T1/2023
T2/2023
T3/2023
T10/2021
T11/2021
T12/2021

T10/2022
T11/2022
T12/2022
-20%
điện khí vẫn duy trì được tỷ trọng là 11.6%, tương đương mức
cùng kỳ năm trước.
Tăng trưởng IIP (% svck) Tăng trưởng tiêu thụ điện (% svck)

Cơ cấu nguồn điện Q1/2023 • Do tình hình thủy văn không còn thuận lợi và quý đầu năm là
1.5% thời điểm các hồ thủy điện tích nước, sản lượng thủy điện có
sự sụt giảm nhẹ và đóng góp tỷ trọng là 24.9% (-1.1% YoY).
16.6%
• Đối với năng lượng tái tạo, tỷ trọng trong cơ cấu sản lượng
điện tăng nhẹ lên mức 16.6% (+0.68% YoY).
45.4%

24.9%

11.6%

Nhiệt điện than Nhiệt điện khí Thủy điện NLTT Khác

Nguồn: EVN, GSO, PSI tổng hợp

 GIÁ ĐIỆN TRÊN THỊ TRƯỜNG TĂNG CAO

• Giá bán điện bình quân trên thị trường cạnh tranh tăng cao. Do tỷ lệ huy động những nguồn điện giá cao tăng lên nên
giá phát bán điện trên thị trường cạnh tranh cũng tăng cao, theo đó, giá điện toàn phần trên thị trường tính đến hết tháng
3/2023 đã tăng lên mức 1,697 đ/kWh (+20% YoY).

• Miền Bắc và miền Nam là hai khu vực tiêu thụ điện cao nhất, chiếm đến hơn 90% tổng sản lượng tiêu thụ điện toàn quốc.
Đáng chú ý, nhu cầu tiêu thụ điện tại khu vực miền Bắc đang có xu hướng tăng mạnh trong những năm gần đây.

Giá điện bình quân trên thị trường điện Tỷ trọng tiêu thụ điện thương phẩm theo miền
2,100 100%

90%
1,800
80%
1,500 70%

60%
Đồng/kWh

1,200
50%
900
40%

600 30%

20%
300
10%

- 0%
T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

2020 2021 2022 2023 Miền Bắc Miền Trung Miền Nam

Nguồn: PGV, EVN, PSI tổng hợp

TRIỂN VỌNG NGÀNH ĐIỆN
2023
 NHU CẦU TIÊU THỤ ĐIỆN TĂNG TRƯỞNG NHẸ
Diễn biến dòng vốn FDI Giải ngân vốn đầu tư công hàng tháng

4,000 20 70,000 30
3,500 10 60,000 25
3,000 0 20
50,000
Tỷ đồng

2,500 15
-10

Tỷ đồng
2,000 40,000 10

%
-20
1,500 30,000 5
1,000 -30
0
500 -40 20,000
-5
- -50 10,000 -10
- -15

7/1/2021

11/1/2021

11/1/2022
1/1/2023
1/1/2021
3/1/2021
5/1/2021

9/1/2021

1/1/2022
3/1/2022
5/1/2022
7/1/2022
9/1/2022

3/1/2023
Vốn đăng ký (bên trái) Vốn giải ngân (bên trái)
%YTD YoY %YTD YoY Đầu tư công hàng tháng (bên trái) % Ytd (so với cùng kỳ)

Nguồn: EVN, GSO, PSI tổng hợp

• Chỉ số PMI của Việt Nam tháng 3/2023 ở mức 47.7 và nằm dưới ngưỡng 50 điểm trong 4/5 tháng qua cho thấy sự tăng
trưởng chậm lại của nhu cầu tiêu dùng. Dòng vốn FDI đăng ký trong quý 1/2023 cũng suy giảm hoạt động mở rộng sản
xuất của các doanh nghiệp nước ngoài đã bị ảnh hưởng bởi sự suy yếu của nền kinh tế. Điều này sẽ khiến cho nhu cầu
tiêu thụ điện ở nhóm công nghiệp – xây dựng có những sự giảm sút.

• Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng việc thúc đẩy giải ngân vốn đầu tư công trong năm 2023 và động thái tích cực tháo
gỡ các nút thắt cho thị trường bất động sản sẽ giúp cho nhu cầu tiêu thụ điện ở nhóm công nghiệp - xây dựng
phục hồi.
 NHU CẦU TIÊU THỤ ĐIỆN TĂNG TRƯỞNG NHẸ

Sản lượng điện thương phẩm và tăng trưởng • Chúng tôi dự báo mức tăng trưởng tiêu thụ điện năm
GDP hàng năm
2023 sẽ đạt khoảng 7.8 - 8.0% dựa trên dự báo tốc độ
300 8%
7% tăng trưởng GDP năm 2023 là khoảng 6.0 - 6.5%.
250
6%
200 5% • Các dự án năng lượng tái tạo phát triển chủ yếu tại khu
Tỷ kWh

150 4% vực miền Trung và Miền Nam nhờ sự phù hợp về điều
3%
100
2%
kiện tự nhiên. Ngược lại, tăng trưởng công suất ở miền
50 1% Bắc rất chậm, trong khi mức tiêu thụ điện tại đây đang có
0 0%
xu hướng tăng cao trong những năm gần đây. Do vậy,
chúng tôi cho rằng miền Bắc có thể sẽ đối mặt với
Sản lượng điện thương phẩm (Bên trái) GDP (Bên phải) tình trạng thiếu điện trong năm 2023.

Giá bán điện từ 2010 - 2023 • EVN quyết định điều chỉnh giá bán lẻ điện bình quân
2,500
là 1,920.37 đồng/kWh, tăng 3% so với mức hiện hành.
2,000
Chúng tôi cho rằng việc tăng giá bán điện có thể tác động
tích cực hơn đến tình hình tài chính của EVN, đảm bảo
VND/kWh

1,500 dòng tiền thanh toán cho các nhà máy phát điện cũng
như có dư địa để huy động từ nguồn điện giá cao hơn.
1,000

500

Nguồn: EVN, GSO, PSI tổng hợp

 THỦY ĐIỆN ĐỐI MẶT VỚI NHIỀU KHÓ KHĂN
Mét Mực nước các hồ chứa tại tháng 4/2023 so với cùng kỳ Dự báo của IRI về ENSO năm 2023
5 năm trước
0 100%

-5 80%
-10
60%
-15
-20 40%

Sông Hinh

An Khê
Sông Bung 4

Đại Ninh

Trị An
Tuyên Quang
Sơn La

Sông Bung 2
Huội Quảng
Lai Châu

A Lưới
Trung Sơn
Thủy điện Khe Bố

A Vương

Srepok 3

Kanak
Pleikrông

Đơn Dương
Hòa Bình
Thác Bà

Sông Tranh 2

Buôn Kuop

Hàm Thuận

Thác Mơ
Bản Vẽ

Sê San 3
Sê San 3A
Sê San 4
Ialy
Bản Chát

Sê San 4A

Đa Mi
Quảng Trị

Vĩnh Sơn A
Vĩnh Sơn B
Vĩnh Sơn C

Buôn Tua Srah

Sông Ba Hạ

Đồng Nai 3

Đồng Nai 4
20%

0%
T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12

La Nina Trung tính El Nino

Đông BắcTây Bắc Bắc Trung Bộ Nam Trung Bộ Tây Nguyên Đông Nam Bộ
Nguồn: IRI, EVN, PSI tổng hợp
• Theo NOAA, nhiệt độ bề mặt nước biển tại khu vực Thái Bình Dương có xu hướng tăng dần các mô hình dự báo cho
thấy khả năng xảy ra El Nino cuối năm nay là khoảng 60%, có thể đồng nghĩa với một năm mà lượng mưa trung bình
tại các khu vực sẽ có sự suy giảm.

• Theo IRI, hiện tượng La Nina chỉ duy trì đến hết quý 1 năm 2023, sau đó khí hậu sẽ chuyển dần sang trạng thái trung
tính và pha El Nino sẽ xuất hiện từ tháng 5/2023. Do đó, chúng tôi cho rằng điều này sẽ tác động tiêu cực đến sản
lượng của các nhà máy thủy điện do lượng nước về hồ ít hơn.

• Trong thời gian tới, lưu lượng dòng chảy trên các sông tại khu vực Trung Bộ và Tây Nguyên được dự báo thấp hơn
cùng kỳ từ 10 – 60% do các con sông thường ngắn và khu vực thượng nguồn tại Lào đang phải chịu những ảnh hưởng
tiêu cực từ El Nino. Ngược lại, các con sông lớn miền Bắc bắt nguồn từ núi tuyết ở Vân Nam nên ảnh hưởng El Nino sẽ
dịu hơn. Do đó, chúng tôi cho rằng các thủy điện tại khu vực Trung Bộ và Tây Nguyên sẽ gặp nhiều khó khăn
hơn các khu vực khác.
 NHIỆT ĐIỆN KHÍ ĐƯỢC HƯỞNG LỢI

Giá MFO và giá khí một số nhà máy nhiệt • Giá dầu thế giới đang ở trong xu hướng giảm, kéo theo sự
điện khí
12 700 suy giảm của giá dầu MFO Singapore (giá tham chiếu cho
10 600 giá khí của các nhà máy điện khí). Điều này khiến cho giá
USD/MMBTU

500
8 khí đầu vào tại các nhà máy nhiệt điện khí tại Việt Nam

USD/MT
400
6
300 giảm theo. Chúng tôi cho rằng đây là yếu tố tích cực,
4 200
2 giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp cho các nhà máy
100
0 0 nhiệt điện khí và tăng cường khả năng cạnh tranh so
T1/2020
T3/2020
T5/2020
T7/2020
T9/2020

T3/2022
T5/2022
T7/2022
T9/2022

T1/2023
T3/2023
T11/ 2021
T11/2020

T11/2022
T1/ 2021
T3/ 2021
T5/ 2021
T7/ 2021
T9/ 2021

T1/ 2022
với các nguồn điện khác.

MFO (Bên phải) • Trong bối cảnh năng lượng tái tạo chưa có sự ổn định do
Khí đầu vào NMĐ Phú Mỹ (Bên trái)
Khí đầu vào NMĐ Nhơn Trạch 2 (Bên trái) có tính mùa vụ cao, thủy điện đang không còn được
Cơ cấu công suất nguồn điện theo miền hưởng lợi do khí hậu chuyển pha, chúng tôi cho rằng
16 nhiệt điện khí sẽ được huy động nhiều trong năm
14
12 2023.
10
8
6
4 • Chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi ở lĩnh vực sản xuất công
2
0 nghiệp tại khu vực phía Nam trong thời gian tới sẽ giúp
Thủy điện

Thủy điện

Nhiệt điện dầu

Thủy điện
Sinh khối

Điện mặt trời

Sinh khối

Điện mặt trời

Nhiệt điện khí

Sinh khối

Điện mặt trời

Nhiệt điện than

Nhiệt điện than

Điện gió

Nhiệt điện than

Điện gió
Điện nhập khẩu

Điện nhập khẩu

nhu cầu phụ tải ở đây tăng trở lại, qua đó, tác động tích
cực đến sản lượng nhiệt điện khí.

Miền Bắc Miền Trung Miền Nam

2020 2021 2022

Nguồn: PGV, EVN, Bloomberg, PSI tổng hợp

 NHIỆT ĐIỆN THAN ĐƯỢC HUY ĐỘNG TỐI ĐA

Sản lượng và giá trị than nhập khẩu

• Nhờ thời tiết ấm áp hơn dự kiến, nhu cầu tích trữ than 8,000 1,400
tại các nước châu Âu giảm đã kéo theo sự suy giảm 7,000 1,200
6,000
của giá than thế giới. Việc giá than thế giới giảm và 1,000

Triệu USD
Nghìn tấn
5,000
800
nguồn cung dồi dào từ các nước xuất khẩu lớn như Úc, 4,000
600
Indonesia đã giúp tháo gỡ những khó khăn cho việc 3,000
2,000 400
nhập khẩu than của các doanh nghiệp tại Việt Nam. 200
1,000
- -

T10
T10

T10

T10
T7
T1
T4
T7

T1
T4
T7

T1
T4
T7

T1
T4

T1
• Trong năm 2023, chúng tôi cho rằng sản lượng
điện than được huy động sẽ tăng cao nhờ nhu cầu 2019 2020 2021 2022 2023

tiêu thụ điện tăng nhẹ, nhiệt điện than vẫn sẽ là nguồn Số lượng (bên trái) Trị giá (bên phải)

điện chạy nền chính do mức giá rẻ và tính ổn định cao. Biến động giá than thế giới và Việt Nam
Đồng thời, sản lượng điện huy động thủy điện cũng sẽ 500
450
giảm do khí hậu chuyển pha. 400
350

USD/Tấn
300
250
• Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mức giá than thế giới 200
150
hiện tại vẫn là khá cao nên các nhà máy nhiệt điện sử 100
50
dụng than nhập khẩu và than trộn của Việt Nam sẽ gặp 0
nhiều áp lực cạnh tranh với các nhà máy nhiệt điện sử
dụng than nội do than trong nước được trợ giá.
Than Indonesia Than Newcastle Giá than trong nước

Nguồn: MOIT, Bloomberg, PSI tổng hợp

 NĂNG LƯỢNG TÁI TẠO DUY TRÌ SẢN LƯỢNG

Sản lượng năng lượng tái tạo

4.0
3.5
• Theo dự báo của EVN, do ảnh hưởng của thời tiết nắng
3.0 nóng ở các miền, dự báo phụ tải tăng cao trong khoảng
2.5 thời gian tới nên nguồn năng lượng tái tạo được huy
Tỷ kWh

2.0 động nhiều để đảm bảo phụ tải hệ thống. Do đó, chúng
1.5 tôi cho rằng năng lượng tái tạo (NLTT) vẫn sẽ duy trì
1.0
được sản lượng huy động trong thời gian tới.
0.5
0.0
T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12

2021 2022 2023

• Mức giá trần trong khung giá mới được Bộ Công Thương Giá tối đa, chưa bao
Giá FIT quy đổi
gồm VAT
công bố thấp hơn lần lượt 20% và 30% so với giá FIT (VND/kWh)
(VND/kWh)
trước đây đối với điện mặt trời và điện gió, đồng thời, giá Điện mặt trời mặt đất 1,185 1,682
bán điện sẽ được niêm yết bằng đồng VND. Chúng tôi
cho rằng đây sẽ là những sự cản trở đối với việc phát Điện mặt trời nổi 1,508 1,825
triển các dự án năng lượng tái tạo mới trong khoảng
Điện gió trên bờ 1,587 2,017
thời gian tới do giá bán điện thấp hơn sẽ làm ảnh hưởng
đến tính hiệu quả của các dự án. Đồng thời, các doanh Điện gió ngoài khơi 1,816 2,326
nghiệp phát triển cũng sẽ gặp rủi ro tỷ giá do đang thực
Nguồn: EVN, PSI tổng hợp
hiện các khoản vay bằng đồng ngoại tệ.
KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ
 POW - TỔNG CÔNG TY ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ VIỆT
NAM - CTCP
Sản lượng điện các nhà máy của PV Power • Tổng sản lượng điện và tổng doanh thu của PV Power
(Triệu kWh)
trong quý 1/2023 ước đạt 4,003.5 Tr.kWh và 7,913 tỷ đồng,
1,600
1,400 lần lượt hoàn thành 116% và 120% kế hoạch quý nhờ: (1)
1,200
1,000 Sản lượng điện huy động tại một số nhà máy điện khí lớn
800
600 tăng mạnh; (2) Giá bán điện tại các nhà máy ở mức cao.
400
200
-
• Trong ngắn hạn, hưởng lợi từ việc thủy điện không thuận lợi
NMĐ Cà NMĐ Nhơn NM NĐ NM thuỷ NMĐ Nhơn NM thuỷ do khí hậu đang chuyển pha và năng lượng tái tạo mang tính
Mau 1&2 Trạch 2 Vũng Áng điện Trạch 1 điện Hủa
1 Đakđrinh Na bất ổn, chúng tôi kỳ vọng các nhà máy nhiệt điện than và khí
Q1.2022 Q1.2023 của POW được huy động tích cực hơn.

Giá bán điện các nhà máy của PV Power • Do giá khí đầu vào tại các nhà máy được tham chiếu theo giá
(VND/kWh) dầu MFO và biến động cùng chiều với giá dầu thế giới nên
2,500 việc giá dầu hạ nhiệt sẽ khiến giá khí đầu vào giảm, cải thiện
2,000 biên lợi nhuận gộp của các nhà máy nhiệt điện khí của POW.
1,500
• Triển vọng dài hạn sáng sủa nhờ các dự án nhà máy điện khí
1,000
LNG. Trong đó, dự án Nhơn Trạch 3&4 đang được POW tích
500
cực triển khai, chúng tôi cho rằng dự án này hoàn toàn có khả
-
NMĐ Cà NMĐ NM NĐ NM thuỷ NMĐ NM thuỷ năng đi vào vận hành từ năm 2024, đóng góp sản lượng điện
Mau 1&2 Nhơn Vũng Áng điện Nhơn điện Hủa
Trạch 2 1 Đakđrinh Trạch 1 Na
khoảng 9 tỷ kWh hàng năm.
Q1.2022 Q1.2023

Nguồn: PV Power, PSI tổng hợp

 NT2 - CÔNG TY CP ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ NHƠN TRẠCH 2

Sản lượng điện và Doanh thu NMĐ Nhơn • Trong quý 1/2023, NT2 ghi nhận sản lượng điện và
Trạch 2 doanh thu thuần lần lượt đạt gần 1,075 tỷ kWh và
600 1,200
2,183 tỷ đồng, tăng 8.0% và 8.8% so với cùng kỳ năm
500 1,000
2022.
Triệu kWh

400 800

Tỷ đồng
300 600
200 400 • ENSO chuyển trạng thái và pha La Nina sẽ kết thúc sau
100 200 quý đầu năm, khả năng khí hậu xảy ra pha trung tính và El
- -
Nino sẽ cao hơn từ giữa năm 2023 sẽ giúp cho sản lượng
11/1/2018

11/1/2019

11/1/2020

11/1/2021

11/1/2022
7/1/2018

3/1/2019
7/1/2019

3/1/2020
7/1/2020

3/1/2021
7/1/2021

3/1/2022
7/1/2022

3/1/2023
của nhà máy điện khí được huy động cao hơn, đặc biệt là
vào mùa khô.
Sản lượng điện (bên trái) Doanh thu (bên phải)
• Trong năm 2023, khấu hao của NT2 tiếp tục giảm, NT2 sẽ
có thể chào giá điện ở mức hấp dẫn hơn, giúp cải thiện lợi
Dòng tiền từ Hoạt động kinh doanh
2,500
nhuận và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh

• Doanh nghiệp chi trả cổ tức bằng tiền mặt hàng năm ổn
2,000
định trong tỷ lệ 15% - 20%.
1,500
• Trong dài hạn, điện khí là lựa chọn ưu tiên huy động và
1,000 phát triển trong Quy hoạch Điện VIII để thay thế cho điện
than. Do đó, chúng tôi đánh giá tích cực đối với NT2 trong
500
dài hạn khi vẫn được ưu ái huy động trong tương lai.
-
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023F

Nguồn: NT2, PSI tổng hợp

 QTP – CÔNG TY CP NHIỆT ĐIỆN QUẢNG NINH

Sản lượng điện sản xuất • QTP đang sở hữu 04 tổ máy phát điện với tổng công suất
9.0 1,200 MW và là một trong những nhà máy điện than có
8.0 công suất lớn nhất miền Bắc.
7.0
• Năm 2023, sản lượng điện được giao là 7.7 tỷ kwh,
6.0
tăng 9% so với thực hiện 2022, cho thấy nhu cầu điện
Tỷ kWh

5.0
4.0 tăng và năng lực hoạt động ổn định của nhà máy.
3.0
• Miền Bắc có nguy cơ thiếu điện trong năm 2023 do tốc độ
2.0
tăng trưởng tiêu thụ điện cao nhất cả nước nhưng có rất ít
1.0
-
các nguồn điện mới đi vào hoạt động nên khả năng QTP
2019 2020 2021 2022 2023F sẽ được huy động ở mức cao trong năm 2023.
Chi phí khấu hao và tài chính • Khí hậu chuyển pha sang El Nino khiến nhóm thủy điện
2,500
gặp bất lợi nên nhóm nhiệt điện than, trong đó có QTP sẽ
2,000 được hưởng lợi nhờ xu hướng này.

• QTP sắp hoàn tất các nghĩa vụ nợ, giúp doanh nghiệp
1,500
Tỷ đồng

giảm áp lực từ chi phí lãi vay và tỷ giá. Ngoài ra, với việc
1,000 không có kế hoạch đầu tư các dự án mới, chúng tôi kỳ

500
vọng rằng QTP tiếp tục duy trì chính sách cổ tức tiền mặt
lên đến 15-20% trong năm 2023.
-
2019 2020 2021 2022 2023F

Chi phí khấu hao Chi phí tài chính

Nguồn: QTP, PSI tổng hợp

TUYÊN BỐ MIỄN TRÁCH NHIỆM
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được PSI đưa ra dựa trên những nguồn tin mà PSI coi là đáng tin cậy vào thời
điểm công bố. Tuy nhiên, PSI không đảm bảo tính đầy đủ và chính xác tuyệt đối của các thông tin này. Báo cáo được đưa ra
dựa trên các quan điểm của cá nhân chuyên viên phân tích, không nhằm mục đích chào bán, lôi kéo nhà đầu tư mua bán,
nắm giữ chứng khoán.
Nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo này như một nguồn tham khảo cho quyết định đầu tư của mình và PSI sẽ không chịu
bất cứ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy
ra khi đầu tư hoặc thông tin sai lệch về đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này.