‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫املقدمة في األوراق املالية

‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫الفصل الرابع‬

‫السندات الحكومية‬ ‫ّ‬ ‫السندات الحكومية‬ ‫العوائد‬

‫األساسية للسندات‬ ‫السمات‬ ‫ّ‬ ‫سندات الشركات‬ ‫السندات الخار ّ‬ ‫منحنى العائد‪:‬‬
‫مخاطرالسندات‬ ‫األساسية للسندات‬ ‫السمات‬ ‫وكاالت التصنيف االئتماني‬ ‫األوراق املالية املدعومة باألصول )‪(ABSs‬‬ ‫جية ‪ :‬اليوروبوندز‬ ‫حساب العائد الجاري‪:‬‬
‫أمريكا‬ ‫بريطانية‬ ‫أملانيا‬ ‫فرنسا‬ ‫اليابان‬ ‫االستحقاق‪:‬‬ ‫القسيمة‪:‬‬ ‫القيمة االسمية‬ ‫االسم‪:‬‬ ‫أمريكا‬ ‫بريطانية‬ ‫أملانيا‬ ‫فرنسا‬ ‫اليابان‬ ‫ّ‬ ‫َ‬ ‫ُ َ‬ ‫باعة السندات‪:‬‬ ‫ّ‬
‫بالسداد فيه‬
‫ُ‬
‫التاريخ الذي وعد املصدر ّ‬ ‫ّ‬ ‫ّ‬ ‫ّ‬
‫يعبر عنها بالنسبة ّ‬ ‫ُ‬ ‫السداد املبكر‬ ‫•‬ ‫أسعار السندات‪ :‬أسعار الفائدة‬ ‫ُ‬
‫ائدة كل ستة أشهر‬
‫تدفع الف ِّ‬ ‫يسمى أيضا بالعائد السنوي أو العائد الثابت‬
‫االسمية‬ ‫السنوية من القيمة‬ ‫املئوية‬ ‫املبلغ الذي تعد الجهة املصدرة بتسديده‬ ‫اسم املصدر‬
‫الهيئة‬ ‫مسجلة‬ ‫مسجلة‬ ‫لحامله‬ ‫لحامله‬ ‫لحامله‪/‬مسجلة‬ ‫مخاطر األقدمية ‪ -‬الترتيب في التصفية‬ ‫•‬ ‫عندما ترتفع أسعار الفائدة‪ ،‬تنخفض أسعار السندات‪:‬‬ ‫الهيئة‬ ‫مسجلة‬ ‫مسجلة‬ ‫لحامله‬ ‫لحامله‬ ‫لحامله‪/‬مسجلة‬ ‫الفائدة‬
‫الوكاالت ‪ -‬الرابطة الوطنية للرهن العقاري ‪ ،‬املعروفة باسم فاني ماي )‪)FNMA‬‬ ‫•‬ ‫ُت ّ‬ ‫حينما تصدر شركة ما سندات بعملة غيرعملتها املحلية ‪ ،‬فإنها تسمى سندات اليورو‪.‬‬
‫الجهة الصادرة‬ ‫مكتب الخدمة ّ‬
‫املالية‬ ‫ر‬
‫َ‬
‫مكتب إدا ة ّ‬
‫الديون‬ ‫وزارة املالية الفدرالية‬
‫َ‬
‫وكالة الخزينة الفرنسية‬ ‫وزارة ّ‬
‫املالية‬ ‫املقدمة في األوراق املالية واالستثمار‬ ‫أقساط القسيمة‪:‬‬ ‫مثال‪:‬‬
‫مخاطر التضخم‬ ‫•‬ ‫الجهة الصادرة‬ ‫مكتب الخدمة ّ‬
‫املالية‬ ‫ر‬
‫َ‬
‫مكتب إدا ة ّ‬
‫الديون‬ ‫وزارة املالية الفدرالية‬
‫َ‬
‫وكالة الخزينة الفرنسية‬ ‫وزارة ّ‬
‫املالية‬
‫االستحقاق‬ ‫الفائدة‬ ‫الية‪ ،‬املعروفة باسم فريدي ماك )‪( )FHLMC‬الواليات املتحدة)‬ ‫مؤسسة رهن املنازل العقارّية الفدر ّ‬ ‫•‬ ‫جمع البنوك الرهون العقارية ومن ّثمة تبيعها إلى شركة تابعة املنشأة ألغراض خاصة (‪)SPV‬‬ ‫‪% 100 X‬‬
‫السعر النظيف‬ ‫العائد الجاري‪:‬‬
‫مخاطر معدل الفائدة‬ ‫•‬ ‫ّ‬ ‫ّ‬ ‫ّ‬ ‫ترفع املنشأة (‪ )SPV‬رأس املال عن طريق إصدار سندات للمستثمرين‪.‬‬
‫أذون الخزينة ‪Treasury Bill‬‬
‫‪0-3 years (ultra-short‬‬
‫ً‬ ‫أذون الخزينة ‪Schatz‬‬ ‫السنة ‪100,000 : 2018 :1‬د ‪5,000 = % 5 x‬د‬ ‫مخاطر السيولة‬ ‫•‬ ‫أذون الخزينة ‪Treasury Bill‬‬
‫‪0-3 years (ultra-short‬‬
‫ً‬ ‫أذون الخزينة ‪Schatz‬‬ ‫الوطنية (الواليات املتحدة) – تهدف هذه السندات إلى تقليل تكاليف االقتراض على‬ ‫املحلية ـ دون‬ ‫الحكومية‬ ‫السندات‬ ‫•‬ ‫خصائص سندات اليورو‪:‬‬
‫القصيرة األجل‬ ‫)قصيرة األجل جدا‬ ‫َ‬
‫أذون الخزينة ‪BTANS‬‬ ‫‪6 months to 1 year‬‬ ‫يصدر بنك اإلمارات دبي الوطني‪ ،‬سندات في ‪ 1‬يناير ‪ ،2017‬كاآلتي‪:‬‬ ‫القصيرة األجل‬ ‫)قصيرة األجل جدا‬ ‫َ‬
‫أذون الخزينة ‪BTANS‬‬ ‫‪6 months to 1 year‬‬ ‫ّ‬
‫صفرية القيمة‬ ‫قسا ِّئم‬ ‫تدفع املنشأة (‪ )SPV‬إلى البنك قروض الرهونات من رأس املال الذي جمعته بإصدار السندات‪.‬‬ ‫ّ‬
‫)‪(less than 1 year‬‬
‫)قصيرة األجل‪3-7 years (short‬‬
‫)‪(2 years‬‬ ‫الف ّ‬ ‫الحكومية َ‬
‫ُ‬ ‫السنة ‪100,000 : 2019 :2‬د ‪5,000 = % 5 x‬د‬
‫ّ‬ ‫مخاطر سعر الصرف ‪ -‬مخاطر العملة‬ ‫•‬ ‫عندما تنخفض أسعار الفائدة‪ ،‬نرتفع أسعار السندات‪:‬‬
‫)‪(less than 1 year‬‬
‫)قصيرة األجل‪3-7 years (short‬‬
‫)‪(2 years‬‬ ‫الف ّ‬ ‫الحكومية َ‬
‫ُ‬ ‫األوراق التجارية‬ ‫أقل من سنة (قصيرة األجل)‬ ‫الواليات والحكومات املحلية‪ .‬يتم دعم الفائدة من قبل وزارة الخزانة األمريكية‪.‬‬ ‫العائد حتى االستحقاق )‪: ( GRY‬‬
‫رنسية‬ ‫االسمية ‪ 100,000 :‬د‬ ‫القيمة‬ ‫رنسية‬ ‫ّ‬ ‫ّ‬ ‫ّ‬
‫ّ‬
‫االتحادية ‪Bobls‬‬ ‫ّ‬
‫السندات ِّ‬ ‫)‪(0 to 5 years‬‬
‫السنة ‪100,000 : 2020 :3‬د ‪5,000 = % 5 x‬د‬
‫تاريخ االستحقاق‪2020 :‬‬ ‫مخاطر التخلف عن السداد‬ ‫•‬ ‫ّ‬
‫االتحادية ‪Bobls‬‬ ‫ّ‬
‫السندات ِّ‬ ‫)‪(0 to 5 years‬‬
‫ُ‬
‫متعدد األطراف‬ ‫الوطنية ‪ -‬مثل بنك االستثمار األوروبي )‪ ،)EIB‬وهي مؤسسات اقتراض‬ ‫املنظمات العابرة للحدود‬ ‫•‬ ‫السندات التي تصدرها املنشأة (‪ )SPV‬يكون لها نفس تصنيف القروض العقارية على سبيل املثال)‪)Baa‬‬ ‫السندات الصادرة بعملة دولية ‪ :‬مثال‪ :‬شركة أمريكية تصدر سندات الجنيه االسترليني‬ ‫يسمى أيضا العائد اإلجمالي‬ ‫•‬
‫املتوسطة األجل‬ ‫)‪Treasury Note (1 to 10 years‬‬ ‫‪7 – 15 years‬‬ ‫‪2 to 5 years‬‬ ‫يرجع بنك اإلمارات دبي أصل املبلغ ‪ 100,000‬د إلى املستثمر سنة ‪2020‬‬ ‫املتوسطة األجل‬ ‫)‪Treasury Note (1 to 10 years‬‬ ‫‪7 – 15 years‬‬ ‫‪2 to 5 years‬‬ ‫توسطة َ‬
‫األجل (‪(MTN‬‬ ‫األذون ُم ّ‬ ‫‪ 9‬أشهر – ‪ 5‬سنوات (متوسطة األجل)‬ ‫قسيمة ثاب ِّتة القيمة‬ ‫أسستها عدة دول لدعم أهداف إنمائية محددة من خالل تقديم القروض‪.‬‬ ‫تصدر بصيغة لحامله‬ ‫يأخذ بعين االعتبار دفعات الفائدة السنوية مع ّ‬
‫)‪(5 years‬‬ ‫القسيمة‪% 5 :‬‬ ‫)‪(5 years‬‬ ‫ِّ‬ ‫ِّ‬ ‫الربح أو الخسارة عند االستحقاق‬ ‫•‬
‫ُ‬ ‫العالقة بين العائد السنوي والعائد ّ‬
‫‪Treasury Bonds (10 years‬‬ ‫‪Bunds‬‬
‫َسندات الدين ‪OATS‬‬ ‫املحاضر‪ :‬كريم منصور‬ ‫الفصل الرابع‬ ‫‪Treasury Bonds (10 years‬‬ ‫‪Bunds‬‬
‫َسندات الدين ‪OATS‬‬
‫ّ‬ ‫ّ‬
‫تدفع الفائدة سنويا‬ ‫حتى االستحقاق )‪: ( GRY‬‬ ‫•‬
‫الطويلة األجل‬ ‫‪15 years and more‬‬ ‫الحكومي الفرنس ي‬ ‫‪10 – 20 years‬‬ ‫الطويلة األجل‬ ‫‪15 years and more‬‬ ‫الحكومي الفرنس ي‬ ‫‪10 – 20 years‬‬ ‫العائد الثابت‬
‫ِّ‬ ‫السندات ذات‬ ‫سنة وأكثر‬ ‫قسيمة ثاب ِّتة القيمة‬
‫ِّ‬ ‫يتم دفع الفائدة اإلجمالية وال يتم خصم الضريبة‬ ‫• إذا اشترى املستثمر سندات أعلى من القيمة االسمية ‪ ،‬فسيكون العائد حتى االستحقاق أقل من العائد السنوي‪.‬‬
‫)‪and more‬‬ ‫)‪(over 5 years‬‬
‫)‪(over 5 years‬‬ ‫‪karim.mansour@tadawul.academy‬‬ ‫السندات‬ ‫اتفاقية التسعير‬
‫)‪and more‬‬ ‫)‪(over 5 years‬‬
‫)‪(over 5 years‬‬
‫‪OATs T+2,‬‬ ‫‪+971-56-2441942‬‬ ‫‪ 8‬أسئلة في االمتحان‬ ‫‪OATs T+2,‬‬ ‫السندات ذات العائد امل ُت ّ‬
‫ّ‬ ‫• إذا اشترى املستثمر سندات دون قيمتها اإلسمية ‪ ،‬فسيكون العائد حتى االستحقاق أعلى من العائد السنوي‪.‬‬
‫التسوية‬ ‫)‪(T+1‬‬ ‫‪T+1‬‬ ‫‪T+2‬‬ ‫‪T+1‬‬
‫يتم تحديد أسعار السندات على قاعدة السعر "نظيف‪".‬‬
‫يأخذ املبلغ الفعلي املدفوع ً‬ ‫التسوية‬ ‫)‪(T+1‬‬ ‫‪T+1‬‬ ‫‪T+2‬‬ ‫‪T+1‬‬ ‫غير‬ ‫ِّ‬ ‫سنة وأكثر‬ ‫تستند الى معدل الليبور‬
‫‪BTANs T+1‬‬ ‫أيضا بعين االعتبار مبلغ القسيمة املكتسب حتى اآلن ‪ ،‬والذي يشار إليه بالسعر "القذر‪".‬‬ ‫‪BTANs T+1‬‬
‫دفع القسيمة‬ ‫نصف سنويا‬ ‫نصف سنويا‬ ‫سنويا‬ ‫سنويا‬ ‫نصف سنويا‬ ‫دفع القسيمة‬ ‫نصف سنويا‬ ‫نصف سنويا‬ ‫سنويا‬ ‫سنويا‬ ‫نصف سنويا‬