Chöông trình Giaûng daïy Kinh teá Fulbright Phaân tích Taøi chính Baøi taäp 1

Nieân khoaù 2005-2006 Bài tập

BÀI TẬP SỐ 4
Ngày phát: 01/11/2005
Ngày nộp: 14/11/2005

Bài 1.

Công ty Mullineaux có cấu trúc vốn mục tiêu là 50% cổ phiếu thường, 10% cổ phiếu ưu
đãi và 40% nợ vay. Nếu chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu là 16%, chi phí sử dụng vốn cổ
phiếu ưu đãi là 7.5% và chi phí sử dụng nợ vay là 9%, thuế suất thuế thu nhập doanh
nghiệp 35%

a. Tính WACC của Mullineaux

b. Bạn được đề nghị tư vấn về cấu trúc vốn của công ty. Hãy giải thích lý do tại
sao công ty lại không sử dụng của cổ phiếu ưu đãi nhiều hơn trong khi chi phí
của nó thấp hơn chi phí sử dụng nợ vay?

Bài 2.

Tập đoàn khai thác Titan có 9 triệu cổ phiếu thường, 5 triệu cổ phiếu ưu đãi với lãi suất
7%, 120.000 trái phiếu lãi suất 8.5% trả lãi bán niên với giá trị danh nghĩa 1000/trái phiếu.
Cổ phiếu thường có giá 34 đô la và hệ số beta 1.2, cổ phiếu ưu đãi được bán ở mức 83 đô
la, trái phiếu đáo hạn trong 15 năm và được bán ở mức 93% giá danh nghĩa. Phần bù rủi
ro thị trường là 10%, lãi suất tín phiếu kho bạc 5% và thuế suất thuế thu nhập doanh
nghiệp là 35%

a. Xác định cấu trúc vốn công ty theo giá thị trường

b. Nếu công ty đang nghiên cứu một dự án đầu tư có độ rủi ro tương đương với hoạt
động hiện nay, công ty nên sử dụng suất chiết khấu nào cho ngân lưu dự án mới

Bài 3.

Một công ty 100% vốn chủ sở hữu đang cân nhắc danh mục những dự án sau

Dự án Beta Lợi nhuận kỳ vọng

W 0.60 11%
X 0.90 13%
Y 1.20 14%
Z 1.70 16%

Lãi suất trái phiếu kho bạc là 5% và lợi nhuận thị trường là 13%

c. Dự án nào có lợi nhuận kỳ vọng cao hơn chi phí sử dụng vốn 12% của công ty

d. Công ty nên chọn dự án nào

Victoria Dalko 1 Biên dịch: Kim Chi, Lan Anh

Hiệu đính: Huỳnh Thế Du
 Chöông trình Giaûng daïy Kinh teá Fulbright Phaân tích Taøi chính Baøi taäp 1
Nieân khoaù 2005-2006 Bài tập

e. Dự án nào sẽ bị loại trừ hoặc lựa chọn một cách sai lầm khi lấy WACC của công
ty làm lãi suất ngưỡng?

Bài 4

Như ã ề cập trong bài giảng, hãng hàng không Continental Airlines nộp hồ sơ xin
phá sản, chí ít một phần như một phương tiện ể giảm chi phí lao động. Người ta ã
tranh luận sôi nổi về việc liệu hành ộng này có hợp ạo lý, úng ắn hay không.
Hãy trình bày cả hai khía cạnh của lập luận.

Bài 5.

Valencia Items, một công ty sản xuất hàng tiêu dùng nổi tiếng, ang thảo luận xem có
nên chuyển ổi cơ cấu vốn gồm toàn bộ vốn sở hữu của công ty sang một cơ cấu vốn
mới với 40 phần trăm nợ. Hiện tại công ty ang có 2.000 cổ phần ang lưu hành và giá
cổ phần là 70 ơ-rô. EBIT dự kiến giữ nguyên ở mức 16.000 ơ-rô một năm mãi mãi. Lãi
suất của nợ mới là 10 phần trăm và không có thuế thu nhập công ty.

a. Bà Aznar, một cổ ông của công ty, ang sở hữu 100 cổ phần. Ngân lưu
của bà là bao nhiêu trong cơ cấu vốn hiện tại, giả định công ty có tỷ lệ chi
trả cổ tức là 100 phần trăm?

b. Ngân lưu của bà Aznar theo cơ cấu vốn ề xuất của công ty sẽ là bao
nhiêu? Giả định rằng bà vẫn giữ toàn bộ 100 cổ phần.

c. Giả sử công ty Valencia chuyển sang cơ cấu vốn mới, nhưng bà Aznar
thích cơ cấu vốn cũ với toàn bộ vốn sở hữu hơn. Cho biết làm cách nào bà
có thể vô hiệu hoá òn bẩy tài chính trong cổ phiếu của bà ể tạo ra cơ
cấu vốn ban ầu.

d. Sử dụng câu trả lời của bạn trong câu (c), hãy giải thích lý do tại sao việc
chọn lựa cơ cấu vốn của công ty Valencia không có ảnh hưởng tới giá trị
công ty.

Victoria Dalko 2 Biên dịch: Kim Chi, Lan Anh

Hiệu đính: Huỳnh Thế Du