Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2

2005-2006

Baøi 2

THÔØI GIAÙ TIEÀN TEÄ VAØ MOÂ HÌNH CHIEÁT

KHAÁU DOØNG TIEÀN

Thôøi giaù tieàn teä vaø moâ hình chieát

khaáu doøng tieàn
„ Mục tieâu cuûa baøi naøy
„ Noäi dung trình baøy:
„ Xaây döïng caùc khaùi nieäm thôøi giaù tieàn teä
„ Caùc phöông phaùp tính laõi
„ Khaùi nieäm thôøi giaù tieàn teä
„ Giaù trò töông lai vaø giaù trò hieän taïi cuûa:
„ Moät soá tieàn
„ Doøng nieân kim
„ Doøng nieân kim ñaàu kyø
„ Doøng nieân kim vónh cöûu
„ Thôøi giaù tieàn teä khi gheùp laõi nhieàu laàn trong naêm
„ Moâ hình chieát khaáu doøng tieàn.

Nguyễn Minh Kiều 1

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Xaây döïng khaùi nieäm thôøi giaù tieàn teä

„ Baïn ñaõ bao giôø nghe noùi ñeán thôøi giaù tieàn teä
hay chöa?
„ Neáu chöa, vì sao?
„ Neáu coù, trong tröôøng hôïp naøo? Haõy cho ví duï minh
hoaï coù lieân quan ñeán khaùi nieäm thôøi giaù tieàn teä.

Neáu ñöôïc choïn, baïn seõ choïn nhaän 5000 ñoàng hoâm nay
hay 5000 ñoàng trong töông lai, neáu moïi yeáu toá khaùc
khoâng ñoåi? Taïi sao?

Thôøi giaù tieàn teä laø gì?

Hoâm nay Töông lai

Nguyễn Minh Kiều 2

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Taïi sao phaûi söû duïng thôøi giaù tieàn teä?

„ Ñoàng tieàn ôû nhöõng thôøi ñieåm khaùc nhau coù giaù
trò khaùc nhau, do:
„ cô hoäi söû duïng tieàn
„ laïm phaùt
„ ruûi ro
=> ñoàng tieàn hieän taïi coù giaù trò hôn ñoàng tieàn
trong töông lai. Duøng thôøi giaù tieàn teä ñeå:

„ Qui veà giaù trò töông ñöông

„ Coù theå so saùnh vôùi nhau
„ Coù theå thöïc hieän caùc pheùp toaùn soá hoïc

Khaùi nieäm thôøi giaù tieàn teä ñöôïc xaây döïng

theá naøo?

„ Thôøi giaù tieàn teä ñöôïc xaây döïng döïa treân cô sôû
chi phí cô hoäi cuûa tieàn, laïm phaùt vaø ruûi ro. Taát
caû theå hieän ôû:
„ Laõi suaát
„ Phöông phaùp tính laõi
„ Thôøi giaù tieàn teä ñöôïc cuï theå hoaù bôûi hai khaùi
nieäm cô baûn:
„ Giaù trò hieän taïi
„ Giaù trò töông lai

Nguyễn Minh Kiều 3

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Caùc loaïi laõi

„ Laõi – tieàn chi traû (ñ/v ngöôøi ñi vay) hoaëc kieám
ñöôïc (ñ/v ngöôøi cho vay) do söû duïng tieàn
„ Laõi ñôn – laõi chi traû (kieám ñöôïc) chæ tính treân
soá tieàn goác vay muôïn (cho vay)
„ Laõi keùp – laõi chi traû (kieám ñöôïc) khoâng chæ tính
treân soá tieàn goác vay muôïn (cho vay) maø coøn
tính treân soá tieàn laõi tröôùc ñoù ñöôïc nhaäp vaøo
goác
„ Laõi keùp lieân tuïc – laõi keùp ñöôïc gheùp laõi lieân
tuïc – töùc laø laõi khi soá kyø haïn tính laõi trong
naêm lôùn ñeán voâ cuøng

Nhöõng kyù hieäu cô baûn

Soá tieàn goác vay möôïn
Ngöôøi cho Ngöôøi ñi
vay vay
Laõi traû cho vieäc söû duïng tieàn

Ñaët:
SI: laõi ñôn tính baèng ñôn vò tieàn teä
P0: Soá tieàn goác
i: laõi suaát danh nghóa tính theo naêm
m: soá kyø haïn tính laõi
i/m: laõi suaát cuûa moãi kyø haïn laõi
n: soá naêm
FVm: giaù trò töông lai ôû kyø haïn m
PV0: giaù trò hieän taïi – hieän giaù = P0

Nguyễn Minh Kiều 4

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Laõi ñôn
„ SI = P0(i)(n)
„ Vduï: Baïn göûi $1000 vaøo taøi khoaûn tieát kieäm traû laõi
ñôn 6%/naêm. Vaøo cuoái naêm thöù naêm baïn seõ nhaän
ñöôïc soá laõi tích luõy laø:
SI = 1000(0,06)(5) = $300
Vaø giaù trò töông lai soá tieàn cuûa baïn luùc ñoù laø:
FV5 = 1000 + (1000)(0,06)(5) = $1300
Toång quaùt:
FVn = P0 + SI = P0 + P0(i)(n) = P0[1+(i)(n)] (3-1)
PV0 = P0 = FVn/[1+(i)(n)] (3-2)

Laõi keùp
FV1 = Po(1 + i/m)
FV2 = FV1(1 + i/m) = Po(1 + i/m) (1 + i/m)
= P0(1+i/m)2
FV3 = P0(1+i/m)3
…

FVm = Po(1+ i/m)m

(3-3)
P0 = FVm/(1+i/m)m (3-4)

Nguyễn Minh Kiều 5

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Laõi keùp lieân tuïc

Neáu moät soá tieàn P ñöôïc kyù thaùc ñeå höôûng laõi
trong n naêm, thì giaù trò töông lai sau n naêm göûi
seõ laø:
FVmn = P(1+i/m)mn
m = 1 => laõi naêm (annually)
m = 2 => laõi baùn nieân (semiannually)
m = 4 => laõi quyù (quarterly)
m = 12 => laõi thaùng (monthly)
m = 365 => laõi ngaøy (daily)
……
m=∞ => laõi lieân tuïc (continuously)

Tính FV vaø PV trong tröôøng hôïp laõi

keùp lieân tuïc nhö theá naøo?
mn
 i 
FV = lim FVmn = lim Po 1 + 
m →∞ m →∞
 m
Ñaët i/m = 1/x <=> m = i.x vaø mn = i.x.n
mn i . x. n
 i  1
FV = lim Po 1 +  = lim Po 1 +  = Po e i.n
m→∞
 m m→∞
 x
x
Nhôù raèng
 1
lim1 +  = e = 2,71828...
x →∞
 x
FV
P0 = i .n
= FV (e) −i.n
e

Nguyễn Minh Kiều 6

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Söû duïng laõi keùp lieân tuïc ?

„ Nhieàu moâ hình nghieân cöùu phöùc taïp ñoøi hoûi söû duïng
laõi keùp lieân tuïc
„ Laõi keùp lieân tuïc laø khaùi nieäm coù giaù trò lyù thuyeát hôn
giaù trò öùng duïng
„ Ví duï öùng duïng laõi keùp lieân tuïc
„ NH A chaøo laõi suaát tieàn göûi 10%/naêm, tính keùp theo thaùng
„ NH B chaøo laõi suaát 10%/naêm, tính laõi keùp lieân tuïc
„ Baïn seõ göûi tieàn vaøo NH naøo?
„ Ñoàng tieàn göûi NH trong moät giaây cuõng sinh lôøi?

Giaù trò töông lai

„ Chuyeån ñoåi 1 ñoàng hoâm nay thaønh soá tieàn

töông ñöông vaøo moät thôøi ñieåm ôû töông lai

Hoâm nay Töông lai

Nguyễn Minh Kiều 7

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Giaù trò hieän taïi

„ Chuyeån ñoåi 1 ñoàng ôû thôøi ñieåm trong töông lai

thaønh soá tieàn töông ñöông vaøo hoâm nay

Hoâm nay Töông lai

Coâng thöùc tính giaù trò töông lai vaø

giaù trò hieän taïi cuûa moät soá tieàn
„ Giaù trò töông lai – giaù trò ôû moät thôøi ñieåm naøo ñoù
trong töông lai cuûa moät soá tieàn hieän taïi hoaëc cuûa moät
chuoåi caùc khoaûn thanh toaùn döïa theo moät möùc laõi
suaát ñaõ bieát.

FVn = PVo(1+i)n = PVo(FVIFi,n) trong ñoù FVIFi,n,=(1 + i)n laø

thöøa soá giaù trò töông lai ôû möùc i% cho n kyø haïn laõi
„ Giaù trò hieän taïi – giaù trò qui veà thôøi ñieåm hieän taïi cuûa
moät soá tieàn trong töông lai, hoaëc cuûa moät chuoåi
thanh toaùn döïa theo moät möùc laõi suaát ñaõ bieát.

PVo = FVn/(1+i)n = FVn(PVIFi,n) trong ñoù PVIFi,n= 1/(1+i)n laø

thöøa soá giaù trò hieän taïi ôû möùc i% cho n kyø haïn laõi

Nguyễn Minh Kiều 8

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Ví duï tính giaù trò töông lai vaø

giaù trò hieän taïi
„ Baïn kyù thaùc $100 vaøo taøi khoaûn ñònh kyø traû laõi haøng
naêm 5%. Baïn seõ nhaän veà ñöôïc bao nhieâu sau 5 naêm?

PV0 = $100, i = 5% = 0,05, n = 5 => FV5 = ?

FV5 = 100(1+0,05)5 = 100(FVIF5,5) = 100(1,2763) = $127,63

„ Giaû söû 5 naêm tôùi baïn muoán coù $127,63 , ngay baây giôø
baïn phaûi kyù thaùc bao nhieâu vaøo taøi khoaûn tieàn göûi ñònh
kyø traû laõi 5%?

FV5 = $127,63, i = 5% = 0,05, n = 5 => PV0 = ?

PV0 = 127,63/(1+0,05)5 = 127,63(PVIF5,5) = 127,63(0,7835)
= $100

Tìm laõi suaát

„ Giaû söû baïn mua moät chöùng khoaùn giaù $78,35 seõ ñöôïc
traû $100 sau 5 naêm. Baïn kieám ñöôïc lôïi töùc bao nhieâu
phaàn traêm cho khoaûn ñaàu tö naøy?
PV0 = $78,35, FV5 = $100, n = 5, i = ?
Chuùng ta coù : FV5 = PV0(FVIFi,5)
100 = 78,35(FVIFi,5)
FVIFi,5 = 100/78,35 = 1,2763 => i = 5% (suy töø baûng 1)

Caùch khaùc:
FVIFi,5 = (1+i)5 = 1,2763
1+i = (1,2763)1/5 = (1,2763)0,2 = 1,05
=> i = 1,05 – 1 = 0,05 = 5%

Nguyễn Minh Kiều 9

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Tìm thôøi gian

„ Giaû söû baïn bieát moät chöùng khoaùn seõ mang laïi lôïi
nhuaän 5 phaàn traêm moät naêm vaø baïn phaûi boû ra $78,35
ñeå mua chöùng khoaùn naøy. Baïn phaûi giöõ chöùng khoaùn
naøy bao laâu ñeå khi ñaùo haïn baïn coù ñöôïc $100?

PV0= $78,35, FVn= $100, i = 5%, n = ?

100 = 78,35(1+0,05)n = 78,35(FVIF5,n)
FVIF5,n = 100/78,35 = 1,276 => n = 5 naêm (suy töø baûng 1)
Caùch khaùc:
FVIF5,n = (1+0,05)n = 100/78,35 = 1,2763
n(ln 1,05) = ln 1,2763
n = ln 1,2763/ln(1,05) = 5 naêm

Giaù trò töông lai vaø giaù trò hieän taïi

cuûa moät doøng tieàn
„ Doøng tieàn (cash flows)
„ Doøng tieàn ñeàu (annuity)
„ Doøng tieàn ñeàu thöôøng (ordinary annuity)
„ Doøng tieàn ñeàu ñaàu kyø (annuity due)
„ Doøng tieàn ñeàu voâ haïn (perpetuity)
„ Doøng tieàn hoãn taïp (mixed cash flows)

Nguyễn Minh Kiều 10

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Caùch bieåu dieãn doøng tieàn teä

„ Doøng tieàn teä (cash flows) – moät chuoåi caùc khoaûn chi
hoaëc thu xaûy ra qua moät soá thôøi kyø nhaát ñònh.
„ Doøng tieàn chi (outflow): chuoåi caùc khoaûn chi chaúng haïn
nhö kyù thaùc, chi phí, hay moät khoaûn chi traû baát kyø naøo ñoù
„ Doøng tieàn thu (inflow): moät chuoåi caùc khoaûn thu nhaäp nhö
doanh thu baùn haøng, lôïi töùc ñaàu tö…
„ Doøng tieàn teä ñöôïc bieåu dieãn baèng hình veõ nhö sau:

0 5% 1 2 3 4 5

-100 20 20 20 20 20

Caùc loaïi doøng tieàn teä

„ Doøng tieàn ñeàu – doøng tieàn bao goàm caùc khoaûn
baèng nhau xaûy ra qua moät soá thôøi kyø nhaát ñònh
„ Doøng tieàn ñeàu thöôøng: doøng tieàn ñeàu xaûy ra ôû cuoái
kyø
„ Doøng tieàn ñeàu ñaàu kyø: doøng tieàn ñeàu xaûy ra ôû ñaàu kyø
„ Doøng tieàn ñeàu voâ haïn – doøng tieàn ñeàu xaûy ra ôû
cuoái kyø vaø khoâng bao giôø keát thuùc
„ Doøng tieàn hoãn taïp – doøng tieàn maø caùc khoaûn
tieàn (thu hoaëc chi) thay ñoåi töø thôøi kyø naøy sang
thôøi kyø khaùc

Nguyễn Minh Kiều 11

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Bieåu dieãn caùc loaïi doøng tieàn teä

Thôøi gian 0 Laõi suaát 1 2 3 4

Doøng tieàn teä CF CF CF CF

0 5% 1 2 3 4
Doøng tieàn ñeàu
100 100 100 100

0 5% 1 2 3 4

Doøng tieàn hoãn taïp 100 -200 500 300

Giaù trò töông lai cuûa doøng tieàn ñeàu thöôøng

Soá tieàn ÔÛ thôøi ñieåm T Giaù trò töông lai ôû thôøi ñieåm n

R T=1 FV1 = R(1+i)n-1

R T=2 FV2 = R(1+i)n-2

R T=3 FV3 = R(1+i)n-3

… …. …

R T=n–1 FVn-1 = R(1+i)n –(n-1)=R(1+i)1

R T=n FVn-n = R(1+i)n-n = R(1+i)0

Giaù trò töông lai cuûa doøng nieân kim chính laø toång giaù trò töông lai cuûa töøng
khoaûn tieàn R xaûy ra ôû töøng thôøi ñieåm khaùc nhau

Nguyễn Minh Kiều 12

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Giaù trò töông lai cuûa doøng tieàn ñeàu thöôøng

n  R: khoaûn thu hoaëc chi qua caùc thôøi kyø
FVAn = R ∑ (1 + i ) n −t 
 t =1  n: soá löôïng kyø haïn
FVIFAi,n: thöøa soá giaù trò töông lai ôû
möùc i% vaø n kyø haïn

Caùch xaùc ñònh giaù trò töông lai:

„ Söû duïng coâng thöùc: [

FVA n = R (1+ i)n − 1 /i ]
„ Tra baûng: FVAn = R(FVIFAi,n)
„ Söû duïng maùy tính taøi chính
„ Söû duïng Excel

Giaû söû baïn cho thueâ nhaø vôùi giaù 20 trieäu ñoàng moät naêm vaø göûi taát
caû tieàn thu ñöôïc ôû cuoái naêm vaøo taøi khoaûn tieát kieäm höôûng laõi
suaát haøng naêm10%. Baïn seõ nhaän ñöôïc bao nhieâu vaøo cuoái naêm
thöù ba sau khi göûi?
„ Söû duïng coâng thöùc
FVA3 = 20+ 20(1+0,1) + 20(1+0,1)2 = 66,2 trieäu ñoàng
FVA3 = 20[(1+0,1)3 – 1]/0,1 = 66,2 trieäu ñoàng
„ Tra baûng

FVA3 = R(FVIFAi,n) = 20(FVIFA10,3) = 20(3,310) = 66,2 trieäu

„ Söû duïng maùy tính taøi chính

PMT = - 20, n = 3, i% = 10 => FV = 66,2 trieäu ñoàng

„ Söû duïng Excel

Choïn fx, financial, FV, choïn OK, ñaùnh vaøo rate = 0.1, nper =
3, pmt = - 20, cuoái cuøng choïn OK

Nguyễn Minh Kiều 13

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Hieän giaù cuûa doøng tieàn ñeàu thöôøng

Soá tieàn ÔÛ thôøi ñieåm T Giaù trò hieän taïi
R T=1 PV0 = R/(1+i)1
R T=2 PV0 = R/(1+i)2
R T=3 PV0 = R/(1+i)3
R …. …
R T=n–1 PV0 = R/(1+i)n –1
R T=n PV0 = R/(1+i)n

Hieän giaù cuûa doøng nieân kim baèng toång hieän giaù cuûa töøng khoaûn
tieàn ôû töøng thôøi ñieåm khaùc nhau.

Hieän giaù cuûa doøng tieàn ñeàu thöôøng

 n  R: khoaûn thu hoaëc chi qua caùc kyø
PVAn = R ∑1 /(1 + i ) t  haïn
 t =1 
n: soá löôïng kyø haïn
1 1 
= R − n
PVIFAi,n: thöøa soá giaù trò hieän taïi ôû
 i i (1 + i )  möùc i% vaø n kyø haïn
Caùch xaùc ñònh:
„ Söû duïng coâng thöùc: R[1/i – 1/i(1+i) ]
n

„ Tra baûng: PVAn = R(PVIFAi,n)

„ Söû duïng maùy tính taøi chính

„ Söû duïng Excel

Nguyễn Minh Kiều 14

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Giaû söû baïn hoaïch ñònh ruùt 20 trieäu ñoàng vaøo cuoái moãi naêm trong
thôøi kyø 3 naêm töø taøi khoaûn tieát kieäm traû laõi suaát haøng naêm 10%.
Baïn phaûi kyù göûi bao nhieâu vaøo taøi khoaûn cuûa baïn ôû hieän taïi?

„ Phöông phaùp soá hoïc

PVAn = R/(1+i) + 20/(1+i)2 +…+ R/(1+i)n
PVA3 = 20/(1+0,1) + 20/(1+0,1)2 + 20/(1+0,1)3 = 49,74 trieäu ñoàng
PVA3 = 20{1/0,1 – 1/[0,1(1+0,1)3} = 49,74 trieäu ñoàng
„ Tra baûng

PVA3 = R(PVIFAi,n) = 20(PVIFA10,3) = 20(2,487) = 49,74 trieäu ñ

„ Söû duïng maùy tính taøi chính

PMT = 20, n = 3, i% = 10 => PV = 49,74 trieäu ñoàng

„ Söû duïng Excel

Choïn fx, financial, PV, choïn OK vaø ñaùnh vaøo rate = 0.1, nper =
3, pmt = 20, cuoái cuøng choïn OK

Tìm laõi suaát hay suaát chieát khaáu

„ Neáu baïn bieát:
„ Giaù trò töông lai hoaëc hieän giaù cuûa doøng tieàn teä
„ Caùc khoaûn thu hoaëc chi qua caùc kyø haïn
„ Soá löôïng kyø haïn
„ Baïn coù theå giaûi phöông trình ñeå tìm suaát chieát khaáu
„ Phöông phaùp tìm suaát chieát khaáu bao goàm:
„ Tra baûng
„ Duøng maùy tính taøi chính
„ Duøng Excel
„ Sau ñaây laø ví duï minh hoaï

Nguyễn Minh Kiều 15

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Giaû söû 5 naêm tôùi Ms. A caàn 34 trieäu ñoàng vaøo cuoái naêm ñeå ñi du
lòch nöôùc ngoaøi. Haøng naêm coâ aáy göûi 6 trieäu ñoàng vaøo taøi khoaûn tieát
kieäm. Neáu ngaân haøng tính laõi keùp haøng naêm, laõi suaát coâ kyø voïng laø
bao nhieâu ñeå coù soá tieàn nhö hoaïch ñònh?

„ Tra baûng
FVAn = R(FVIFAi,n) = 6(FVIFAi,5) = 34 => FVIFAi,5 = 34/6 = 5,67
=> i = 6% (xaáp xæ)
„ Söû duïng maùy tính taøi chính

PMT = - 6, n = 5, FV = 34 => i = 6,26%

„ Söû duïng Excel

Choïn fx, financial, rate, choïn OK, ñaùnh vaøo nper = 5, pmt = - 6,
FV = 34, cuoái cuøng choïn OK

Tìm khoaûn thu hoaëc chi qua caùc kyø haïn

„ Neáu baïn bieát:
„ Giaù trò töông lai hoaëc hieän giaù doøng nieân kim
„ Laõi suaát, vaø
„ Soá kyø haïn laõi
„ Baïn coù theå tìm ñöôïc khoaûn thu hoaëc chi (R)
qua caùc kyø haïn
„ Caùc phöông phaùp ñeå tìm R bao goàm:
„ Tra baûng
„ Söû duïng maùy tính taøi chính
„ Söû duïng Excel
„ Sau ñaây laø ví duï minh hoïa

Nguyễn Minh Kiều 16

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Giaû söû 5 naêm tôùi Ms. A caàn coù 34 trieäu ñoàng vaøo cuoái naêm ñeå
ñi du lòch nöôùc ngoaøi. Hoûi coâ aáy phaûi göûi vaøo taøi khoaûn tieát kieäm
vaøo cuoái moãi naêm bao nhieâu ñeå coù ñöôïc soá tieàn hoaïch ñònh neáu
ngaân haøng traû laõi keùp haøng naêm laø 5% ?

„ Tra baûng
FVAn = R(FVIFAi,n) = R(FVIFA5,5) = R(5,526) = 34 => R
= 34/5,526 => R = 6,15 trieäu ñoàng
„ Söû duïng maùy tính taøi chính

n = 5, FV = 34, i = 5% => PMT = 6,15 trieäu ñoàng

„ Söû duïng Excel

Choïn fx, financial, PMT, choïn OK, ñaùnh vaøo nper = 5,

rate = 0.05, FV = 34, cuoái cuøng choïn OK

Doøng tieàn ñeàu ñaàu kyø

„ Doøng nieân kim ñaàu kyø – doøng nieân kim maø caùc
khoaûn thu hoaëc chi xaûy ra ôû ñaàu moãi kyø haïn
„ Giaù trò töông lai cuûa doøng nieân kim ñaàu kyø
(FVADn)
FVADn = R(FVIFAi,n)(1+i)
„ Hieän giaù cuûa doøng nieân kim ñaàu kyø (PVADn)
PVADn = R(PVIFAi,n-1) + R
= R(PVIFAi,n-1 + 1)
„ Caùch khaùc: PVADn = R(PVIFAi,n)(1+i)

„ Sau ñaây laø ví duï minh hoïa

Nguyễn Minh Kiều 17

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Giaû söû baïn cho thueâ nhaø vôùi giaù 20 trieäu ñoàng moät naêm vaø kyù göûi
toaøn boä tieàn nhaän ñöôïc ñaàu moãi naêm vaøo taøi khoaûn tieàn göûi tieát
kieäm traû laõi keùp haøng naêm 10%. Hoûi baïn seõ coù bao nhieâu tieàn
vaøo cuoái naêm thöù ba?

„ Phöông phaùp soá hoïc

FVA3 = 20(1+0,1) + 20(1+0,1)2 + 20(1+0,1)3 = 72,82 trieäu ñoàng
„ Tra baûng

FVA3 = R(FVIFAi,n)(1+i) = 20(FVIFA10,3)(1+0,1) = 20(3,310)(1,1)

= 72,82 trieäu ñoàng
„ Söû duïng maùy tính taøi chính

BGN, PMT = - 20, n = 3, i% = 10 => FV = 72,82 trtieäu ñoàng

„ Söû duïng Excel

Choïn fx, financial, FV, choïn OK, ñaùnh vaøo rate = 0.1, nper = 3,
pmt = - 20, type = 1 cuoái cuøng choïn OK

Giaû söû baïn hoaïch ñònh haøng naêm seõ ruùt 20 trieäu ñoàng vaøo ñaàu
naêm trong voøng 3 naêm tôùi töø taøi khoaûn tieát kieäm traû laõi suaát
haøng naêm 10%. Hieän taïi baây giôø baïn phaûi kyù göûi bao nhieâu vaøo
taøi khoaûn ñeå coù theå ruùt soá tieàn nhö hoaïch ñònh?

„ Phöông phaùp soá hoïc

PVAD3 = 20/(1+0,1) + 20/(1+0,1)2 + 20 = 54,71 trieäu ñoàng
„ Tra baûng

PVAD3 = R(PVIFAi,n – 1 +1) = 20(PVIFA10,2 + 1) = 20(1,736 +1)

= 54,72 trieäu ñoàng

PVAD3 = R(PVIFA10,3)(1+i) = 20(2,4869)(1+0,1) = 54,71 trieäu ñoàng
„ Söû duïng maùy tính taøi chính

BGN, PMT = 20, n = 3, i% = 10 => PV = 54,71 trieäu ñoàng

„ Söû duïng Excel

Choïn fx, financial, PV, choïn OK vaø ñaùnh vaøo rate = 0.1, nper = 3,
pmt = 20, type = 1 cuoái cuøng choïn OK.

Nguyễn Minh Kiều 18

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Doøng tieàn ñeàu voâ haïn

„ Doøng tieàn ñeà voâ haïn laø doøng nieân kim thoâng
thöôøng coù khoaûn thu hoaëc chi tieáp tuïc maõi maõi
„ Nhôù laïi, doøng tieàn ñeàu thöôøng coù:
n  1 1 
PVAn = R ∑1 /(1 + i ) t  = R  − n 
 t =1   i i (1 + i ) 
„ Vôùi doøng tieàn ñeàu voâ haïn:
1 1  R
PVA∞ = R  − ∞ 
=
 i i (1 + i )  i
„ Hieän giaù doøng tieàn ñeàu voâ haïn ñöôïc öùng duïng ñeå
ñònh giaù coå phieáu öu ñaõi

Doøng tieàn hoån taïp

„ Doøng tieàn teä hoån taïp – Doøng tieàn teä coù caùc
khoaûn thu hoaëc chi thay ñoåi töø kyø haïn naøy
sang kyø haïn khaùc
Hieän giaù: PV = ∑ CF t (PVIF i , n )
n
„
t =1

Giaù trò töông lai: FVn = ∑ CFt (FVIFi ,n )

n
„
t =1

„ Ví duï minh hoïa

Nguyễn Minh Kiều 19

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Giaû söû baïn cho thueâ nhaø trong thôøi haïn 5 naêm vôùi lòch trình thanh
toaùn ñöôïc thieát laäp nhö sau: $6000 cho 2 naêm ñaàu tieân, $5000 cho
2 naêm tieáp theo vaø $4000 cho naêm cuoùi cuøng. Giaù trò töông lai thu
nhaäp cuûa baïn ôû naêm thöù naêm laø bao nhieâu neáu nhö suaát chieát
khaáu laø 6%?
„ Tra baûng
FV5 = 6000(FVIF6%,4) = 6000(1,2625) = $7575
FV5 = 6000(FVIF6%,3) = 6000(1,1910) = $7146
FV5 = 5000(FVIF6%,2) = 5000(1,1236) = $5618
FV5 = 5000(FVIF6%,1) = 5000(1,0600) = $5300
FV5 = 4000(FVIF6%,0) = 4000(1,0000) = $4000
Toång coäng = $29639
„ Söû duïng Excel
Choïn fx, financial, NPV, ñaùnh vaøo rate = 0.06 duøng chuoät toâ
ñen ñeå löïa choïn doøng tieàn teä, choïn OK, tính giaù trò töông lai
cuûa hieän giaù vöøa thu ñöôïc

Giaû söû baïn cho thueâ nhaø trong thôøi haïn 5 naêm vôùi lòch trình thanh
toaùn ñöôïc thieát laäp nhö sau: $6000 cho 2 naêm ñaàu tieân, $5000 cho
2 naêm tieáp theo vaø $4000 cho naêm cuoùi cuøng. Hieän giaù thu nhaäp
cuûa baïn laø bao nhieâu neáu nhö suaát chieát khaáu laø 6%?

„ Tra baûng
PV0 = 6000(PVIF6%,1) = 6000(0,943) = $5658
PV0 = 6000(PVIF6%,2) = 6000(0,890) = $5340
PV0 = 5000(PVIF6%,3) = 5000(0,840) = $4200
PV0 = 5000(PVIF6%,4) = 5000(0,792) = $3960
PV0 = 4000(PVIF6%,5) = 4000(0,747) = $2988
Toång coäng = $22146
„ Söû duïng Excel
Choïn fx, financial, NPV, ñaùnh vaøo rate = 0.06 duøng
chuoät toâ ñen ñeå löïa choïn doøng tieàn teä, choïn OK

Nguyễn Minh Kiều 20

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Giaù trò töông lai vaø hieän taïi vôùi n

naêm vaø m kyø haïn laõi moät naêm
„ Giaù trò töông lai:

FVn = PV0[1+(i/m)]mn

„ Giaù trò hieän taïi

PV0 = FVn/[1+(i/m)]mn

Tröôøng hôïp gheùp laõi lieân tuïc

„ Giaù trò töông lai
FVn = PV0[1+(i/m)]mn
„ Khi m tieán ñeán voâ cuøng, chuùng ta coù laõi keùp
lieân tuïc vaø:
FVn = PV0(e)in
„ Giaù trò hieän taïi

PV0 = FVn/(e)in = FVn.e – in

Nguyễn Minh Kiều 21

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Laõi suaát danh nghóa vaø laõi suaát hieäu duïng

„ Laõi suaát danh nghóa – laõi suaát ñöôïc nieâm yeát theo naêm chöa
ñöôïc ñieàu chænh theo taàn suaát gheùp laõi trong naêm
„ Laõi suaát hieäu duïng – laõi suaát thöïc kieám ñöôïc (hoaëc chi traû)
sau khi ñieàu chænh laõi suaát danh nghóa theo soá kyø haïn tính laõi
trong moät naêm

FV − PVo PV0 [1 + (i / m)] − PV0

mn

Effectiverate = n = = [1 + (i / m)] − 1
mn

PV0 PV0
„ Aùp duïng cho kyø haïn 1 naêm, n = 1, chuùng ta coù:

effective rate = [1+(i/m)]m – 1

Ví duï baïn kyù göûi 1000$ vaøo moät taøi khoaûn ôû ngaân haøng vôùi laõi suaát
6%/naêm trong thôøi gian 3 naêm. Hoûi soá tieàn baïn coù ñöôïc sau 3 naêm
kyù göûi laø bao nhieâu neáu ngaân haøng tính laõi keùp (a) baùn nieân, (b)
theo quyù, (c) theo thaùng vaø (d) lieân tuïc?

(a) FV3 = 1000[1+(0,06/2)]2x3= 1194,05$

(b) FV3 = 1000[1+(0,06/4)]4x3= 1195,62$
(c) FV3 = 1000[1+(0,06/12)]12x3= 1196,88$
(d) FV3 = 1000(e)0,06x3 = 1197,22$

Toác ñoä gheùp laõi caøng nhanh thì

lôïi töùc sinh ra caøng lôùn

Nguyễn Minh Kiều 22

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Coù 3 ngaân haøng A, B vaø C ñeàu huy ñoäng tieàn göûi kyø haïn 1 naêm vôùi
laõi suaát 8%. Ngaân haøng A traû laõi keùp theo quyù, Ngaân haøng B traû laõi
keùp theo thaùng vaø Ngaân haøng C traû laõi keùp lieân tuïc. Khaùch haøng
thích göûi vaøo ngaân haøng naøo neáu nhöõng yeáu toá khaùc ñeàu nhö nhau?

Giaû söû khaùch haøng göûi 10 trieäu ñoàng, sau 1 naêm soá
tieàn thu veà caû goác vaø laõi neáu göûi:
„ Ngaân haøng A:

FV = 10.000.000(1 + 0,08/4)4 =10.824.322 ñoàng

„ Ngaân haøng B:

FV = 10.000.000(1+ 0,08/12)12 =10.829.995 ñoàng

„ Ngaân haøng C:

FV = 10.000.000e0,08 =10.832.871 ñoàng

Toác ñoä gheùp laõi caøng nhanh thì

lôïi töùc sinh ra caøng lôùn

Thôøi giaù tieàn teä vaø vaán ñeà vay traû goùp
„ Giaû söû baïn caàn mua moät chieác Wave Alpha, ngöôøi
baùn xe chaøo giaù theo 2 phöông aùn:
„ Neáu traû tieàn ngay thì giaù baùn laø 11 trieäu ñoàng
„ Neáu traû goùp thì haøng thaùng baïn phaûi goùp 960.000 ñoàng
trong voøng 12 thaùng
„ Baïn neân choïn phöông aùn naøo neáu chi phí cô hoäi cuûa
baïn laø 12%? Quyeát ñònh cuûa baïn seõ thay ñoåi theá naøo
neáu chi phí cô hoäi giaûm ñi hoaëc taêng leân?

Nguyễn Minh Kiều 23

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

Thôøi giaù tieàn teä khi laõi suaát thay ñoåi

„ Veà nguyeân taéc, caùch xaùc ñònh giaù trò töông lai vaø
hieän giaù vaãn khoâng thay ñoåi
„ Tuy nhieân, caùch tính phöùc taïp vaø toán nhieàu thôøi gian
hôn do phaûi tính giaù trò töông lai hoaëc hieän giaù rieâng
leõ cho töøng khoaûn tieàn trong töøng thôøi haïn theo laõi
suaát cuûa kyø haïn ñoù.

Moâ hình chieát khaáu doøng tieàn

0 k% 1 2 …… n

CF0 CF1 CF2 …… CFn

CF1/(1+k)1

CF2/(1+k)2
……
…..
…..

CFn/(1+k)n
n
CF0 CF1 CFn CFt
PV = + + .... + =∑
(1 + k ) 0
(1 + k ) 1
(1 + k ) n
t = 0 (1 + k )
t

Nguyễn Minh Kiều 24

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài giảng 2
2005-2006

ÖÙng duïng moâ hình chieát khaáu

doøng tieàn

„ Ñònh giaù taøi saûn höõu hình

„ Ñònh giaù taøi saûn taøi chính
„ Traùi phieáu
„ Coå phieáu
„ Phaân tích vaø ra quyeát ñònh ñaàu tö
„ Döï aùn
„ Taøi saûn taøi chính

Höôùng daãn thaûo luaän baøi 2

„ Thaûo luaän nhaän thöùc chung veà thôøi giaù tieàn teä vaø moâ
hình chieát khaáu doøng tieàn
„ Thaûo luaän thöïc traïng öùng duïng moâ hình chieát khaáu
doøng tieàn
„ Thaûo luaän khaû naêng öùng duïng moâ hình chieát khaáu
doøng tieàn vaøo thöïc tieãn
„ Nhöõng caûn ngaïi chính khi öùng duïng moâ hình chieát
khaáu doøng tieàn trong thöïc tieãn
„ Laøm theá naøo khaéc phuïc nhöõng caûn ngaïi ñoù?

Nguyễn Minh Kiều 25