FIR – 5.

cvičení – CENA KAPITÁLU – ŘEŠENÍ PRO STUDENTY

Příklady k samostatnému řešení

1) Podnik se sídlem v ČR (sazba daně z příjmu 19 %) má následující skladbu cizího kapitálu:
Před 5 lety si půjčil 1 mil. Kč za úrokovou sazbu 8 %, (z tohoto dluhu zbývá zaplatit 200 tis.
Kč), před 3 roky si půjčil 2 mil. Kč za úrokovou sazbu 5 % (z tohoto dluhu zbývá splatit 800
tis. Kč) a letos získal úvěr ve výši 3 mil. Kč za úrokovou sazbu 6 %.
Jaké jsou aktuální úrokové náklady podniku vyjádřené v procentech a v Kč?
(Úrokové náklady jsou 5,9 % před zdaněním, 4,779 % po zdanění = 191 160 Kč.)

V tomto případě se jedná o vícezdrojový cizí kapitál, který podnik získává z více cizích
zdrojů. Jednotlivé složky cizího kapitálu jsou obvykle získávány za různou úrokovou míru.
Při velkém zadlužení podniku riziko věřitelů roste, proto požadují vyšší úrok. Pokud podnik
prosperuje a hospodaří úspěšně, riziko věřitele není tak velké a požadovaný úrok za
poskytnutý úvěr je nižší.
Při stanovení nákladů na vícezdrojový kapitál se postupuje krokově. Pro každou složku se
náklady stanoví zvlášť a průměrné náklady na cizí kapitál se vyjádří následovně:

𝐷1 𝐷2 𝐷3 𝐷𝑛
rc = × rc1 + × rc2 + × rc3 + ……. × rcn
𝐷 𝐷 𝐷 𝐷

kde: rc…………….průměrná úroková míra

D…................celkový cizí kapitál
D1, D2, D3…...hodnota jednotlivých složek postupně získávaného kapitálu
rc1, rc2, rc3……úrokové sazby za jednotlivé složky kapitálu

Řešení:
Průměrná úroková míra vychází z aktuální výše dluhu = 200 000 + 800 000 + 3 000 000 =
= 4 000 000 Kč
200 000 800 000 3 000 000
rc = × 0,08 + × 0,05 + × 0,06 =
4 000 000 4 000 000 4 000 000
= 0,05 × 0,08 + 0,2 × 0,05 + 0,75 × 0,06 = 0,059 × 100 = 5,9 %

Skutečné náklady na cizí kapitál při zohlednění daňového štítu jsou:

Nc = 5,9 × (1 – 0,19) = 5,9 × 0,81 = 4,779 %

Peněžní částka, kterou musí podnik zaplatit za používání cizího kapitálu, je:
4 000 000 × 0,04779 = 191 160 Kč

1
2) Stanovte očekávané průměrné náklady celkového kapitálu a.s. na základě následujících
údajů (v mil. Kč):
- Základní kapitál 100
- Ostatní vlastní kapitál 600 (jeho výnosnost se uvažuje stejná jako u akciového kapitálu)
- Bankovní úvěry 300
- Dividendový výnos 15 %, úrok z úvěru je 18 % p.a., daňová sazba je 26 %.
(Průměrné náklady celkového kapitálu jsou 14,496 %.)

Řešení:
WACC = náklady na vlastní kapitál + čisté náklady na cizí kapitál

𝑣𝑙𝑎𝑠𝑡𝑛í 𝑘𝑎𝑝𝑖𝑡á𝑙 𝑐𝑖𝑧í 𝑘𝑎𝑝𝑖𝑡á𝑙

WACC = rv × + rc × (1 – d) ×
𝑐𝑒𝑙𝑘𝑜𝑣ý 𝑘𝑎𝑝𝑖𝑡á𝑙 𝑐𝑒𝑙𝑘𝑜𝑣ý 𝑘𝑎𝑝𝑖𝑡á𝑙

kde: rv …………….dividendový výnos požadovaný vlastníky

rc …………….úroková sazba banky
d……………..sazba daně z příjmu

700 300
WACC = 15 × + 18 × (1 – 0,26) × = 10,5 + 3,996 = 14,496 %
1 000 1 000

WACC vyjádřené v Kč jsou: 1 000 × 0,14496 = 144,96 mil. Kč