TEMELJNI KONCEPTI

UPRAVLJANJA FINANSIJAMA
Predavanje 6
Prof. dr Adnan Rovčanin
Doc. dr Adem Abdić
 II - RIZIK I NEIZVJESNOST
1. Pojam rizika i neizvjesnosti

 ’’Rizik je prisutan uvijek i svuda’’ (P.Samuelson)

 Kada su u pitanju budući ishodi posmatrane pojave

razlikujemo slijedeće situacije:

a) Situacija sigurnosti

b) Situacija rizika

c) Situacija neizvjesnosti

d) Situacija ’’najdublje’’neizvjesnosti

Rovčanin, Abdić 2

Rovčanin, Abdić
 II - RIZIK I NEIZVJESNOST
2. Izvori (vrste) rizika

 Rizici se mogu podijeliti na slijedeće:

 Poslovni rizik
 Finansijski rizik
 Projektni rizik
 Portfolio rizik
 Imajući u vidu izvore rizika ukupan rizik možemo
podjeliti na:
1. sistemski rizik
2. nesistemski rizik

Rovčanin, Abdić 3

Rovčanin, Abdić
II - RIZIK I NEIZVJESNOST
2. Izvori (vrste) rizika

Standardne devijacije
povrata portfolia

nesistemski rizik
ukupni rizik
sistemski rizik

Broj vrijednosnih papira u portfoliu

Rovčanin, Abdić 4

Rovčanin, Abdić
II - RIZIK I NEIZVJESNOST
3. Kvantificiranje rizika

3.1. Pravila (aksiomi) računa vjerovatnoće

1. Svakom od mogućih ishoda može se dodijeliti
broj jednak ili veći od nule
2. Vjerovatnoća ostvarenja bilo kog od dva
međusobno isključiva ishoda jednaka je: 1-
vjerovatnoća ostvarenja drugog ishoda
3. Zbir vjerovatnoća svih međusobno isključivih
ishoda mora da bude jednak 1

Rovčanin, Abdić 5

Rovčanin, Abdić
II - RIZIK I NEIZVJESNOST
3. Kvantificiranje rizika

3.2. Raspored vjerovatnoće

 Diskretan (prekidan) raspored vjerovatnoće
 Kontinuiran (prekidan) raspored vjerovatnoće
3.2.1. Karakteristike rasporeda vjerovatnoće

• Očekivana vrijednost
n
VS. srednja vrijednost
X  E ( xi )   xi p (xi )
i 1

• Standardna devijacija VS. varijansa

n n
Var( xi )   xi2 p(xi )  x 2    i i
x 2

i 1
p (x )  x 2

i 1
Rovčanin, Abdić 6

Rovčanin, Abdić
 II - RIZIK I NEIZVJESNOST
3. Kvantificiranje rizika
3.2. Raspored vjerovatnoće
PRIMJER:
Pretpostavimo slijedeću distribuciju vjerovatnoća mogućih
jednogodišnjih prinosa od ulaganja u određenu običnu
dionicu:
Mogući prinos - Xi (%) Vjerovatnoća Očekivani prinos
Varijansa 2
Pi Xi*Pi

2 0,10 2x0,1= 0,2 (2-6,75)2 *0,1= 2,2563

4 0,25 1,00 1,8906

7 0,30 2,1 0,0188

9 0,25 2,25 1,2656

12 0,10 1,2 2,7563

1=100%  =6,75  = 8,19

n n
X  E ( xi )   xi p(xi )  6,75%
i 1
  x i 1
2
i p(xi )  x 2  2,86%

Rovčanin, Abdić 7

Rovčanin, Abdić
II - RIZIK I NEIZVJESNOST
3. Kvantificiranje rizika

3.2.1. Karakteristike rasporeda vjerovatnoće

• Koeficijent varijacije

v  relativnamjera disperzije
X
• Kovarijansa
Cov ( xi , yi )  E ( xi , yi )  x y

• Koeficijent korelacije
Cov( xi , yi )
K x, y 
 x y

Rovčanin, Abdić 8

Rovčanin, Abdić
II - RIZIK I NEIZVJESNOST
3. Kvantificiranje rizika

3.2.1. Karakteristike rasporeda vjerovatnoće

PRIMJER:
Imamo dva investiciona projekta sa slijedećim karakteristikama
distribucije vjerovatnoća. Koji od dva navedena projekta je
rizičniji?

x Projekat A Projekat B
 0,14 0,20
0,06 0,08

Projekat A Projekat B
v 0,43 0,4

Rovčanin, Abdić 9

Rovčanin, Abdić
 II - RIZIK I NEIZVJESNOST
3. Kvantificiranje rizika

3.3. Portfolio rizik

 Portfolio
 Diverzifikacija
Dt  (W1  W0 )
r  stopa prinosa za jednu godinu
W0

 Očekivana stopa prinosa portfolia

N
rp   X i  ri
i 1

• Standardna devijacija portfolia

 p  X 2 A   2 (rA )  2  X A  X B  Cov (rA , rB )  X 2 B   2 (rB )
Rovčanin, Abdić 10
 II - RIZIK I NEIZVJESNOST
3. Kvantificiranje rizika

3.3. Portfolio rizik

PRIMJER:
Investitor je kupio početkom godine dionicu kompanije
''XY'' za 100 KM. Na kraju godine je dobio dividendu u
iznosu od 7 KM. Tržišna cijena dionice na kraju godine
je iznosila 110 KM. Izračunati stopu povrata (prinosa)
investitora ako bi dionicu prodao na kraju prve godine!

Dt  (W1  W0 ) 7  (110  100) 17

r    0,17  17%
W0 100 100

Rovčanin, Abdić 11
 II - RIZIK I NEIZVJESNOST
3. Kvantificiranje rizika

3.3. Portfolio rizik

 Dionice A imaju očekivani prinos 10% i standardnu devijaciju 8%.
Dionice B imaju očekivani prinos 14%, a standardnu devijaciju
12%. Očekivani korelacijski koeficijent ova dva VP je 0,30. Ako
investiramo u vrijednosni papir A 40% raspoloživih novčanih
sredstava a ostatak u vrijednosni papir B, odrediti očekivani
prinos i standardnu devijaciju portfolia?
R A  10%  A  8%
R B  14%  B  12% N

K (rA , rB )  0,30
rp   X i  ri  11,6%
i 1
X A  0,6  60%
X B  0,4  40% Cov (rA , rB )  K (rA , rB )   A   B  0,3  8 12  28,8

 p  X 2 A   2 (rA )  2  X A  X B  Cov (rA , rB )  X 2 B   2 (rB )  7,74

12 %
II - RIZIK I NEIZVJESNOST
3. Kvantificiranje rizika

3.4. Beta koeficijent

Natprosječan >1
prinos na VP =1

Agresivni Prosječan
VP tržišni rizik
<1
Defanzivni
VP
45

Natprosječan prinos
na tržišni portfolio

Cov(ri ,rm )
i 
 m2
Rovčanin, Abdić 13

Rovčanin, Abdić
II - RIZIK I NEIZVJESNOST
4. Capital Asset Pricing Model - CAPM

Ri  R f  ( R m  R f )  i
Ri  stopa prinosa za vrijednosn i papir i
( R m  R f )   j  rizikoprem ija
R f  nerizicna stopa prinosa

R m  ocekivani prinos trzisnog portfolia

 i  beta koeficijen t vrijednosn og papira i

Rovčanin, Abdić 14

Rovčanin, Abdić
 II - RIZIK I NEIZVJESNOST
4. Capital Asset Pricing Model - CAPM

PRIMJER:

Očekivana dividenda D1 na dionicu kompanije ''X'' iznosi 6

KM. Tekuća stopa povrata bez rizika je 4%, a tržišna stopa
povrata je 8%. Stopa rasta dividendi na dionicu procjenjuje
se na 3% a odgovarajuća vrijednost β koeficijenta na 0,7.
Izračunati vrijednost dionice kompanije “X” .
D1 = 6 KM
Rf = 4 % R X  0,04  (0,08  0,04 )  0,7  0,068  6,8 %
 = 0,7
g= 3% D1 D1 6
V    157,89 KM
k  g R j  g 0,068  0,03
Rm  8%

Rovčanin, Abdić 15

Rovčanin, Abdić