$EVWUDFW

7KHý &RQVWUXFWLRQý DQGý %XLOGLQJý 6XEFRPPLWWHHý RIý WKHý 1DWLRQDOý 6FLHQFHý DQGý 7HFKQRORJ\
&RXQFLOý LVý GHYHORSLQJý EDVHOLQHý PHDVXUHVý RIý FXUUHQWý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý SUDFWLFHVý DQG
PHDVXUHVýRIýSURJUHVVýZLWKýUHVSHFWýWRýHDFKýRIýWKHýVHYHQý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVïýý7KH
VHYHQý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVýDUHýFRQFHUQHGýZLWKãýõìôýUHGXFWLRQVýLQýWKHýGHOLYHU\ýWLPH
RIýFRQVWUXFWHGýIDFLOLWLHVâýõëôýUHGXFWLRQVýLQýRSHUDWLRQVñýPDLQWHQDQFHñýDQGýHQHUJ\ýFRVWVâýõêô
LQFUHDVHVý LQý RFFXSDQWý SURGXFWLYLW\ý DQGý FRPIRUWâý õéôý UHGXFWLRQVý LQý RFFXSDQWðUHODWHG
LOOQHVVHVýDQGýLQMXULHVâýõèôýUHGXFWLRQVýLQýZDVWHýDQGýSROOXWLRQâýõçôýLQFUHDVHVýLQýWKHýGXUDELOLW\
DQGýIOH[LELOLW\ýRIýFRQVWUXFWHGýIDFLOLWLHVâýDQGýõæôýUHGXFWLRQVýLQýFRQVWUXFWLRQýZRUNHUýLOOQHVVHV
DQGýLQMXULHVïýý%DVHOLQHýPHDVXUHVýDQGýPHDVXUHVýRIýSURJUHVVýDUHýEHLQJýSURGXFHGýIRUýHDFKýRI
WKHý IRXUý NH\ý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý VHFWRUVïý ý 7KHý IRXUý VHFWRUVý DUHãý ý õìôý UHVLGHQWLDOâý õëô
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOâýõêôýLQGXVWULDOâýDQGýõéôýSXEOLFýZRUNVïýý7KLVýGRFXPHQWýSURYLGHVýD
GHWDLOHGýVHWýRIýEDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOýìýõUHGXFWLRQVýLQýGHOLYHU\
WLPHôïý ý $Vý VXFKñý LWý GHVFULEHVý GDWDý VRXUFHVñý GDWDý FODVVLILFDWLRQVý DQGý KLHUDUFKLHVñý DQGý WKH
PHWULFVýXVHGýWRýGHYHORSýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVïýý([WHQVLYHýXVHýRIýFKDUWVýDQGýWDEOHVýLVýPDGH
WKURXJKRXWýWKLVýGRFXPHQWýWRýLOOXVWUDWHýWKHýSURFHVVýE\ýZKLFKýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýZHUH
GHYHORSHGï

.H\ZRUGV

EXLOGLQJýHFRQRPLFVâýEXLOGLQJVâýFRQVWUXFWLRQâýFRQVWUXFWLRQýFRVWVâýFRQVWUXFWLRQýWLPHâýFRVWVâ
F\FOHýWLPHýUHGXFWLRQâýGHOLYHU\ýWLPHâýHFRQRPLFýDQDO\VLVâýPHWULFVâýVFKHGXOHýFRPSUHVVLRQ

LLL
3UHIDFH

7KLVýVWXG\ýZDVýFRQGXFWHGýE\ýWKHý2IILFHýRIý$SSOLHGý(FRQRPLFVýLQýWKHý%XLOGLQJýDQGý)LUH
5HVHDUFKý /DERUDWRU\ý õ%)5/ôý DWý WKHý 1DWLRQDOý ,QVWLWXWHý RIý 6WDQGDUGVý DQGý 7HFKQRORJ\
õ1,67ôïýý7KHýVWXG\ýZDVýVSRQVRUHGýE\ýWKHý&RQVWUXFWLRQýDQGý%XLOGLQJý6XEFRPPLWWHHýRIýWKH
1DWLRQDOý6FLHQFHýDQGý7HFKQRORJ\ý&RXQFLOïýý7KHý%)5/ýSURMHFWñýRIýZKLFKýWKLVýVWXG\ýLVý D
SDUWñýVHHNVýWRýGHYHORSýEDVHOLQHýPHDVXUHVýDQGýPHDVXUHVýRIýSURJUHVVýZLWKýUHVSHFWýWRýHDFKýRI
WKHý VHYHQý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOVïý ý 7KHVHý PHDVXUHVý DUHý WRý EHý GLVVHPLQDWHGý ERWK
WKURXJKý SXEOLFDWLRQVý DQGñý XOWLPDWHO\ñý HOHFWURQLFDOO\ý YLDý WKHý :RUOGý :LGHý :HEïý ý 7KH
LQWHQGHGý DXGLHQFHý IRUý WKLVý GRFXPHQWý LVý WKHý &RQVWUXFWLRQý DQGý %XLOGLQJý 6XEFRPPLWWHH
PHPEHUý RUJDQL]DWLRQVý DVý ZHOOý DVý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý UHSUHVHQWDWLYHVý DQGý RWKHU
LQWHUHVWHGýSDUWLHVï

Y
$FNQRZOHGJPHQWV

7KHý DXWKRUVý ZLVKý WRý WKDQNý DOOý WKRVHý ZKRý FRQWULEXWHGý VRý PDQ\ý H[FHOOHQWý LGHDVý DQG
VXJJHVWLRQVý ZKLFKý WKH\ý KDYHý DWWHPSWHGý WRý LQFRUSRUDWHý LQWRý WKLVý GRFXPHQWïý ý 7KHý DXWKRUV
ZLVKý WRý WKDQNý 'UVïý 5LFKDUGý 1ïý :ULJKWý DQGý $UWKXUý +ïý 5RVHQIHOGñý &Rð&KDLUVý RIý WKH
&RQVWUXFWLRQýDQGý%XLOGLQJý 6XEFRPPLWWHHñý DQGý 'Uïý $QGUHZý -ïý )RZHOOñý 6HFUHWDULDWý RIý WKH
&RQVWUXFWLRQý DQGý %XLOGLQJý 6XEFRPPLWWHHñý IRUý WKHLUý JXLGDQFHñý VXJJHVWLRQVñý DQGý VXSSRUWï
7KHý DXWKRUVý DOVRý ZLVKý WRý WKDQNý WKHý %ULWLVKý *RYHUQPHQWñý WKHý 5R\DOý $FDGHP\ý RI
(QJLQHHULQJñý DQGý :6ý $WNLQVý 3/&ñý ZKRý SURYLGHGý ERWKý ILQDQFLDOý DQGý WHFKQLFDOý VXSSRUW
WKURXJKRXWýWKHýSUHSDUDWLRQýRIýWKLVýGRFXPHQWïýý6SHFLDOýWKDQNVýDUHýH[WHQGHGýWRý0Vý$OLVRQ
%RZHQñý 3URMHFWVý 0DQDJHUý DWý WKHý 5R\DOý $FDGHP\ý RIý (QJLQHHULQJñý DQGý 'Uïý 7LPý %UR\Gñ
7HFKQRORJ\ý 'HYHORSPHQWý 'LUHFWRUý DWý :6ý $WNLQVïý ý 7KHý DXWKRUVý DOVRý ZLVKý WRý WKDQNý WKH
&RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ý ,QVWLWXWHý õ&,,ôý IRUý SURYLGLQJý DQý DJJUHJDWHGñý SURMHFWðOHYHOý GDWDý VHW
FRYHULQJý WKHý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOñý LQGXVWULDOñý DQGý SXEOLFý ZRUNVý VHFWRUVïý ý 6SHFLDO
WKDQNVý DUHý H[WHQGHGý WRý 'Uïý 5LFKDUGý 7XFNHUñý 'LUHFWRUñý &,,ý DQGý WRý 'Uïý .LUNý 0RUURZñ
IRUPHUO\ý ZLWKý &,,ñý IRUý WKHLUý VWLPXODWLQJý GLVFXVVLRQVý RQý WKHý XVHVý RIý WKHVHý GDWDïý ý 6SHFLDO
DSSUHFLDWLRQýLVýH[WHQGHGýWRý'UVïý+DUROGý(ïý0DUVKDOOýDQGý6LHJOLQGHý.ïý)XOOHUýRIýWKHý2IILFH
RIý$SSOLHGý(FRQRPLFVýDWý1,67©Vý%XLOGLQJýDQGý)LUHý5HVHDUFKý/DERUDWRU\ýõ%)5/ôýIRUýWKH
WKRURXJKQHVVýRIýWKHLUýUHYLHZVýDQGýIRUýWKHLUýPDQ\ýLQVLJKWVýDQGý0Vïý6DQG\ý.HOOH\ýIRUýKHU
DVVLVWDQFHýLQýSUHSDULQJýWKHýPDQXVFULSWýIRUýUHYLHZýDQGýSXEOLFDWLRQïýý6SHFLDOýDSSUHFLDWLRQýLV
DOVRý H[WHQGHGý WRý 0Vïý -XOLDý 'ïý 5KRWHQý RIý 9LUJLQLDý 3RO\WHFKQLFý ,QVWLWXWHý DQGý 6WDWH
8QLYHUVLW\ñýIRUPHUO\ýZLWKý%)5/©Vý2IILFHýRIý$SSOLHGý(FRQRPLFVñýZKRýKHOSHGýLPPHQVHO\
ZLWKý WKHý GDWDý FROOHFWLRQý DQGý DQDO\VLVý HIIRUWý GXULQJý KHUý VXPPHUý DQGý ZLQWHUý LQWHUQVKLSVï
7KDQNVý DUHý GXHý WRý 0Uïý 1RHOý -ïý 5DXIDVWHý RIý %)5/©Vý 2IILFHý RIý 7HFKQRORJ\ý 7UDQVIHUý DQG
&RRSHUDWLYHý5HVHDUFKýIRUýKLVýFRPPHQWVýDQGýKHOSIXOýVXJJHVWLRQVï

YLL
 7DEOHýRIý&RQWHQWV

$EVWUDFW ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïLLL

.H\ZRUGVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïLLL

3UHIDFHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï Y

$FNQRZOHGJPHQWV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï YLL

/LVWýRIý)LJXUHV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï[LL

/LVWýRIý7DEOHVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï[YLL

([HFXWLYHý6XPPDU\ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï [[L

ìïýý,QWURGXFWLRQ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ì
ìïìïýý%DFNJURXQG ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ì
ìïëïýý3XUSRVHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ë
ìïêïýý6FRSHýDQGý$SSURDFK ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ë

ëïýý7KHý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVãý$ý7RROýIRUý3URPRWLQJý&RPSHWLWLYHQHVVý:LWKLQ
WKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï è
ëïìïýý'HVFULSWLRQýRIýWKHý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï è
ëïëïýý%DVHOLQHý0HDVXUHV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï å
ëïêïýý0HDVXUHVýRIý3URJUHVV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï å
ëïéïýý,QWHUDFWLRQVý%HWZHHQýWKHý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVñýWKHý%DVHOLQHý0HDVXUHVñ
DQGýWKHý0HDVXUHVýRIý3URJUHVVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ä
ëïèïýý3URMHFWý$SSURDFK ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìí
ëïèïìïýý&ULWHULDýIRUý'DWDý6HOHFWLRQïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìë
ëïèïëïýý,GHQWLI\ýDQGý&ROOHFWý'DWDïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìë
ëïèïêïýý&RQVHQVXVýRQý.H\ý0HDVXUHVýDQGý6XSSRUWLQJý'DWD ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìê
ëïèïéïýý3URGXFWLRQýDQGý'LVVHPLQDWLRQýRIý%DVHOLQHý0HDVXUHVýDQGý0HDVXUHVýRI
3URJUHVV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìé
ëïèïèïýý/LPLWDWLRQVýRIýWKHý3URMHFWý$SSURDFK ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìé
ëïçïýý+RZý7KLVý'RFXPHQWý+HOSVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìè

êïýý2YHUYLHZýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìæ
êïìïýý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìæ
êïëïýý1DWXUHýRIý&RQVWUXFWLRQý$FWLYLW\ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ëë
êïêïýý(PSOR\PHQWýLQý&RQVWUXFWLRQ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï êç
êïéïýý6SHFLDOý&RQVLGHUDWLRQVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï éë

éïýý'HYHORSLQJý%DVHOLQHý0HDVXUHVýDQGý0HDVXUHVýRIý3URJUHVVýIRUý5HGXFWLRQVýLQ
'HOLYHU\ý7LPHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï èè

L[
 éïìïýý'DWDý&ODVVLILFDWLRQý6FKHPHVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï èè
éïìïìïýý,QGXVWU\ý2ULHQWHG ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï èè
éïìïëïýý'DWDý2ULHQWHGïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï æí
éïëïýý'DWDý&ROOHFWLRQýDQGý$QDO\VLVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï æë

èïýý'HOLYHU\ý7LPHý0HDVXUHVýIRUýWKHý5HVLGHQWLDOý6HFWRUïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï æè
èïìïýý.H\ý&RQVLGHUDWLRQVýIRUýWKHý5HVLGHQWLDOý6HFWRU ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï æè
èïìïìïýý'DWDý&RQVLGHUDWLRQVãý6RXUFHVñý$YDLODELOLW\ñýDQGý&RQVWUDLQWVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï æè
èïìïëïýý2YHUYLHZýRIýWKHý5HVLGHQWLDOý6HFWRU ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ææ
èïëïýý%DVHOLQHý0HDVXUHVýIRUýWKHý5HVLGHQWLDOý6HFWRUïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åç
èïëïìïýý0HDVXUHVý%DVHGýRQý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVý'DWD ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åæ
èïëïìïìïýý7RWDOý7LPHý)URPý$XWKRUL]DWLRQýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý6WDUWýRIý3ULYDWH
5HVLGHQWLDOý%XLOGLQJV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åå
èïëïìïëïýý7RWDOý7LPHý)URPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQýRIý3ULYDWH
5HVLGHQWLDOý%XLOGLQJV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï äë
èïëïëïýý0HDVXUHVý%DVHGýRQý1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý+RPHý%XLOGHUVý'DWD ïïïïïïïïïïïïïïïïï äç
èïëïêïýý6XPPDU\ýRIý%DVHOLQHý0HDVXUHV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ää

çïýý'HOLYHU\ý7LPHý0HDVXUHVýIRUýWKHý1RQð5HVLGHQWLDOý6HFWRUVã
&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDOñý,QGXVWULDOñýDQGý3XEOLFý:RUNVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìíì
çïìïýý.H\ý&RQVLGHUDWLRQVýIRUýWKHý1RQð5HVLGHQWLDOý6HFWRUV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìíì
çïìïìïýý'DWDý&RQVLGHUDWLRQVýIRUýWKHý1RQð5HVLGHQWLDOý6HFWRUVãý6RXUFHVñ
$YDLODELOLW\ñýDQGý&RQVWUDLQWV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìíì
çïìïìïìïýý'DWDý&RQVLGHUDWLRQVýIRUýWKHý&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDOý6HFWRU ïïïïïïïïïïïïïïïï ìíì
çïìïìïëïýý'DWDý&RQVLGHUDWLRQVýIRUýWKHý,QGXVWULDOý6HFWRU ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìíë
çïìïìïêïýý'DWDý&RQVLGHUDWLRQVýIRUýWKHý3XEOLFý:RUNVý6HFWRUïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìíê
çïìïëïýý2YHUYLHZýRIýWKHý1RQð5HVLGHQWLDOý6HFWRUV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìíæ
çïìïëïìïýý2YHUYLHZýRIýWKHý&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDOý6HFWRU ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìíæ
çïìïëïëïýý2YHUYLHZýRIýWKHý,QGXVWULDOý6HFWRU ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììë
çïìïëïêïýý2YHUYLHZýRIýWKHý3XEOLFý:RUNVý6HFWRUïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììê
çïëïýý%DVHOLQHý0HDVXUHV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìëé
çïëïìïýý0HDVXUHVý%DVHGýRQý86ý%XUHDXýRIý&HQVXVý'DWD ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìëè
çïëïëïýý0HDVXUHVý%DVHGýRQý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHýõ&,,ôý'DWD ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêç
çïëïëïìïýý0HWULFVý5HODWHGýWRý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêæ
çïëïëïëïýý0HWULFVý5HODWHGýWRýWKHý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý2QO\ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä
çïëïëïêïýý0HWULFVý5HODWHGýWRý6FKHGXOHý*URZWK ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä
çïëïëïéïýý5HODWLRQVKLSVý%HWZHHQýWKHý8VHýRIý&,,ý%HVWý3UDFWLFHVýDQGý'HOLYHU\
7LPHý0HWULFV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä
çïëïêïýý6XPPDU\ýRIý%DVHOLQHý0HDVXUHV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

æïýý6XPPDU\ýDQGý6XJJHVWLRQVýIRUý)XUWKHUý5HVHDUFK ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

æïìïýý6XPPDU\ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä
æïëïýý6XJJHVWLRQVýIRUý)XUWKHUý5HVHDUFK ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

$SSHQGL[ý$ïýý'DWDý&ODVVLILFDWLRQý+LHUDUFKLHVýIRUýWKHý5HVLGHQWLDOý6HFWRUïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

[
$SSHQGL[ý%ïýý'DWDý&ODVVLILFDWLRQý+LHUDUFKLHVýIRUýWKHý&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDO
6HFWRUïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

$SSHQGL[ý&ïýý'DWDý&ODVVLILFDWLRQý+LHUDUFKLHVýIRUýWKHý,QGXVWULDOý6HFWRUïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

$SSHQGL[ý'ïýý'DWDý&ODVVLILFDWLRQý+LHUDUFKLHVýIRUýWKHý3XEOLFý:RUNVý6HFWRUïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

$SSHQGL[ý(ïýý$VVLJQPHQWýRIý6WDWHVýWRý&HQVXVý5HJLRQVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

$SSHQGL[ý)ïýý7ZRð'LJLWý6WDQGDUGý,QGXVWULDOý&ODVVLILFDWLRQýõ6,&ôý&RGHVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

$SSHQGL[ý*ïýý/LVWýRIý$FURQ\PV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

5HIHUHQFHV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

[L
 /LVWýRIý)LJXUHV

)LJXUHýêðìïýýý9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFH ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ëì

)LJXUHýêðëïýýý7RWDOý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý:RUNãý&RPSDULVRQýRIý9DOXHý3XWýLQý3ODFHýDQG
ìääëý&HQVXVýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï êí

)LJXUHýêðêïýýý'LVWULEXWLRQýRIý7RWDOý&RQVWUXFWLRQý([SHQGLWXUHVýLQýìääëýE\ý1DWXUHýRI
&RQVWUXFWLRQý$FWLYLW\ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï êí

)LJXUHýêðéïýýý$QQXDOý([SHQGLWXUHVýIRUý0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLUý$FWLYLWLHVýE\ý6HFWRU ïïïïïï êì

)LJXUHýêðèïýýý$QQXDOý([SHQGLWXUHVýIRUý$GGLWLRQVýDQGý$OWHUDWLRQVýE\ý6HFWRU ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï êì

)LJXUHýêðçïýýý&RPSDULVRQýRIý'HULYHGý'DWDýDQGý+RXVHKROGý6XUYH\ý'DWDýIRUý7RWDO
([SHQGLWXUHVýRQý,PSURYHPHQWVýDQGý0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLUVýLQýWKHý5HVLGHQWLDO
6HFWRUïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï êê

)LJXUHýêðæïýýý7RWDOý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý:RUN ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï êê

)LJXUHýêðåïýýý5HODWLYHý,PSRUWDQFHýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ýWRýWKHý86ý(FRQRP\ ïïïïïïï êè

)LJXUHýêðäïýýý&RQVWUXFWLRQý(PSOR\PHQWýDVýDý3URSRUWLRQýRIýWKHý7RWDOý86ý&LYLOLDQ
:RUNIRUFHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï êç

)LJXUHýêðìíïýý1XPEHUýRIý(VWDEOLVKPHQWVýZLWKý3D\UROOýE\ý7ZRð'LJLWý6,&ý&RGHãýìääëïïïïï êä

)LJXUHýêðììïýý1XPEHUýRIý(PSOR\HHVýIRUý(VWDEOLVKPHQWVýZLWKý3D\UROOýE\ý7ZRð'LJLW
6,&ý&RGHãýìääë ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï êä

)LJXUHýêðìëïýý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý:RUNýIRUý(VWDEOLVKPHQWVýZLWKý3D\UROOýE\
7ZRð'LJLWý6,&ý&RGHãýìääë ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï éí

)LJXUHýêðìêïýý9DOXHý$GGHGýIRUý(VWDEOLVKPHQWVýZLWKý3D\UROOýE\ý7ZRý'LJLWý6,&ý&RGHã
ìääëïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï éì

)LJXUHýêðìéïýý9DOXHý$GGHGýSHUý(PSOR\HHýIRUý(VWDEOLVKPHQWVýZLWKý3D\UROOãýìääë ïïïïïïïïïïï éì

)LJXUHýêðìèïýý$YHUDJHý&RVWýSHUý6TXDUHý)RRWýDQGýSHUý6TXDUHý0HWHUýRIý1HZ
&RQVWUXFWLRQýDQGý0DMRUý$GGLWLRQVýWRý%XLOGLQJV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï éê

)LJXUHýêðìçïýý'DWDEDVHýE\ý5HVSRQGHQWý7\SHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï éå

)LJXUHýêðìæïýý'DWDEDVHýE\ý&RQWUDFWRUý)XQFWLRQ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï éä

[LL
)LJXUHýêðìåïýý'DWDEDVHýE\ý,QGXVWU\ý7\SH ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï éä

)LJXUHýêðìäïýý'DWDEDVHýE\ý&RVWýRIý3URMHFWïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï èí

)LJXUHýêðëíïýý'DWDEDVHýE\ý1DWXUHýRIý3URMHFW ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï èì

)LJXUHýèðìïýýý6L]HýRIý86ý+RXVLQJý6HFWRUýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUHãýìääè ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï æå

)LJXUHýèðëïýýý7RWDOý86ý+RXVLQJýðý'HWDLOHGý'HVFULSWLRQýRIý7\SHVýRIý6WUXFWXUHãýìääèïïïïïïïï æå

)LJXUHýèðêïýýý2FFXSLHGý+RXVLQJý8QLWVýE\ý&HQVXVý5HJLRQãýìääèïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åí

)LJXUHýèðéïýýý7RWDOý+RXVLQJý8QLWVýE\ý$JHýRIý6WUXFWXUHãýìääè ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åí

)LJXUHýèðèïýýý6L]HýRIý2FFXSLHGý'HWDFKHGý6LQJOHý)DPLO\ý+RPHVýDQGý0RELOHý+RPHVã
ìääèïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åì

)LJXUHýèðçïýýý([WHUQDOý:DOOý&RQVWUXFWLRQýõ$OOý+RXVHKROGVôãýìääê ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åì

)LJXUHýèðæïýýý1HZý3ULYDWHO\ð2ZQHGý+RXVLQJý8QLWVý6WDUWHG ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åê

)LJXUHýèðåïýýý1HZý$SDUWPHQWVý&RPSOHWHGýDVýDý3HUFHQWDJHýRIýý7RWDOý1HZ
3ULYDWHO\ð2ZQHGý+RXVLQJý8QLWVý6WDUWHG ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åê

)LJXUHýèðäïýýý1HZý0RELOHý+RPHVý3ODFHGýDVýDý3HUFHQWDJHýRIýý7RWDOý1HZ
3ULYDWHO\ð2ZQHGý+RXVLQJý8QLWVý6WDUWHG ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åé

)LJXUHýèðìíïýý0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJý6KLSSHGýDQGý1HZý0RELOHý+RPHVý3ODFHGýDVýD
3HUFHQWDJHýRIýý1HZý3ULYDWHO\ð2ZQHGý+RXVLQJý6WDUWHGïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åé

)LJXUHýèðììïýý0HGLDQý6DOHVý3ULFHýRIýý1HZý3ULYDWHO\ð2ZQHGý6LQJOHý)DPLO\ý+RXVLQJ ïïïïïï åè

)LJXUHýèðìëïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý$XWKRUL]DWLRQýWRý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQ
IRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åä

)LJXUHýèðìêïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý$XWKRUL]DWLRQýWRý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQ
IRUý1HZý6LQJOHý)DPLO\ý+RXVLQJý8QLWVýE\ý&HQVXVý5HJLRQ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åä

)LJXUHýèðìéïýý3HUFHQWDJHý'LVWULEXWLRQýE\ý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý$XWKRUL]DWLRQýWR
6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýIRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUH ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï äì

)LJXUHýèðìèïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
IRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï äê

[LLL
)LJXUHýèðìçïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
IRUý1HZý6LQJOHý)DPLO\ý+RXVLQJý8QLWVýE\ý&HQVXVý5HJLRQ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï äê

)LJXUHýèðìæïýý3HUFHQWDJHý'LVWULEXWLRQýE\ý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQ
WRý&RPSOHWLRQýIRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï äè

)LJXUHýçðìïýýý7RWDOý1XPEHUý2Iý%XLOGLQJVýE\ý3ULQFLSDOý%XLOGLQJý$FWLYLW\ãýìääëýDQG
ìääèïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìíå

)LJXUHýçðëïýýý7RWDOý)ORRUVSDFHýE\ý3ULQFLSDOý%XLOGLQJý$FWLYLW\ãýìääëýDQGýìääè ïïïïïïïïïïïïïï ìíä

)LJXUHýçðêïýýý7RWDOý)ORRUVSDFHýE\ý3ULQFLSDOý%XLOGLQJý$FWLYLW\ýDQGý&HQVXVý5HJLRQã
ìääëïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììí

)LJXUHýçðéïýýý7RWDOý1XPEHUýRIý%XLOGLQJVýE\ý<HDUýRIý&RQVWUXFWLRQãýìääëýDQGýìääè ïïïïïïï ììí

)LJXUHýçðèïýýý7RWDOý)ORRUVSDFHýE\ý<HDUýRIý&RQVWUXFWLRQãýìääëýDQGýìääèïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììì

)LJXUHýçðçïýýý7RWDOý)ORRUVSDFHýE\ý<HDUýRIý&RQVWUXFWLRQýDQGý&HQVXVý5HJLRQãýìääëïïïïïïïï ììì

)LJXUHýçðæïýýý6L]HýRIý(VWDEOLVKPHQWVãýìääëïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììë

)LJXUHýçðåïýýý*RYHUQPHQWý7UDQVSRUWDWLRQý,QYHVWPHQWýE\ý0RGHãýìäåæïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììé

)LJXUHýçðäïýýý7RWDOý+LJKZD\ý0LOHDJHýE\ý)XQFWLRQDOý7\SHãýìääê ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììç

)LJXUHýçðìíïýý7RWDOý+LJKZD\ý0LOHDJHýE\ý*HRJUDSKLFý/RFDWLRQãýìääêïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììæ

)LJXUHýçðììïýý7RWDOý+LJKZD\ý0LOHDJHýE\ý-XULVGLFWLRQãýìääê ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììå

)LJXUHýçðìëïýý3ULFHVýIRUý6HOHFWHGý)HGHUDOý+LJKZD\ý&RQVWUXFWLRQý$FWLYLWLHVãýìäåíýWR
ìääéïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììå

)LJXUHýçðìêïýý5DLOURDGVý2SHUDWHGýLQýìääèýE\ý7\SH ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììä

)LJXUHýçðìéïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý$OOý3ULYDWHý1RQð5HVLGHQWLDOý%XLOGLQJý3URMHFWVýýý&RPSOHWHG
LQýìääíðäìïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìëç

[LY
)LJXUHýçðìèïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQýIRU
3URMHFWVý&RVWLQJýùìíý0LOOLRQýRUý0RUHýE\ý7\SHýRIý3URMHFWãýý$OOý3ULYDWHý1RQð
5HVLGHQWLDOý%XLOGLQJý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQýìääíðäì ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìëæ

)LJXUHýçðìçïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý3ULYDWHý,QGXVWULDOý%XLOGLQJý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQýìääíðäìïï ìëæ

)LJXUHýçðìæïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý3ULYDWHý2IILFHý%XLOGLQJVý&RPSOHWHGýLQýìääíðäì ïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìëä

)LJXUHýçðìåïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý3ULYDWHý+RVSLWDOýDQGý,QVWLWXWLRQDOý%XLOGLQJý3URMHFWV
&RPSOHWHGýLQýìääíðäìïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìëä

)LJXUHýçðìäïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
IRUý3URMHFWVý&RVWLQJýùìíý0LOOLRQýRUý0RUHýE\ý7\SHýRIý3URMHFWãýý6WDWHýDQGý/RFDO
1RQð5HVLGHQWLDOý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQýìääíðäìïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêë

)LJXUHýçðëíïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý6WDWHýDQGý/RFDOý(GXFDWLRQDOý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQ
ìääíðäìïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêë

)LJXUHýçðëìïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý6WDWHýDQGý/RFDOý+RVSLWDOý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQýìääíðäìïïïïï ìêë

)LJXUHýçðëëïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý6WDWHýDQGý/RFDOý+LJKZD\VýDQGý6WUHHWVý3URMHFWVý&RPSOHWHG
LQýìääíðäì ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêê

)LJXUHýçðëêïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQýE\
3URMHFWý9DOXHãýý6WDWHýDQGý/RFDOý6HZHUý6\VWHPVý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQ
ìääíðäìïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêé

)LJXUHýçðëéïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý6WDWHýDQGý/RFDOý:DWHUý6XSSO\ý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQ
ìääíðäìïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêé

)LJXUHýçðëèïýý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýE\ý,QGXVWU\ý*URXS ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêå

)LJXUHýçðëçïýý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýE\ý&RVWý&DWHJRU\ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðëæïýý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýE\ý3URMHFWý1DWXUH ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðëåïýý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQýE\ý,QGXVWU\ý*URXSïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

[Y
)LJXUHýçðëäïýý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQýE\ý&RVWý&DWHJRU\ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðêíïýý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQýE\ý3URMHFWý1DWXUHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðêìïýý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUýE\ý,QGXVWU\ý*URXSïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðêëïýý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUýE\ý&RVWý&DWHJRU\ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðêêïýý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUýE\ý3URMHFWý1DWXUH ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðêéïýý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý,QGXVWU\ý*URXS ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðêèïýý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý&RVWý&DWHJRU\ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðêçïýý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý3URMHFWý1DWXUH ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðêæïýý7HDPý%XLOGLQJý8VHýE\ý,QGXVWU\ý*URXSïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðêåïýý7HDPý%XLOGLQJý8VHýE\ý&RVWý&DWHJRU\ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðêäïýý7HDPý%XLOGLQJý8VHýE\ý3URMHFWý1DWXUHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðéíïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý8VHýE\ý,QGXVWU\ý*URXS ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðéìïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý8VHýE\ý&RVWý&DWHJRU\ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðéëïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý8VHýE\ý3URMHFWý1DWXUH ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðéêïýý7HDPý%XLOGLQJý9HUVXVý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRU ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

)LJXUHýçðééïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý9HUVXVý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRU ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

[YL
 /LVWýRIý7DEOHV

7DEOHýëðìïýý3KDVHVýLQýWKHý'HYHORSPHQWýRIý%DVHOLQHý0HDVXUHVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìì

7DEOHýêðìïýý9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFH ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ëí

7DEOHýêðëïýý)RXUð'LJLWý6,&ý&RGHVýIRUýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ëè

7DEOHýêðêïýý&RPSDULVRQýRIý'HULYHGý'DWDýDQGý+RXVHKROGý6XUYH\ý'DWDýIRUý7RWDO
([SHQGLWXUHVýRQý,PSURYHPHQWVýDQGý0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLUVýLQýWKHý5HVLGHQWLDO
6HFWRUïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï êë

7DEOHýêðéïýý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý:RUNãýìääëýðýìääç ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï êé

7DEOHýêðèïýý(PSOR\PHQWýDQGý2XWSXWý)LJXUHVýIRUýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ãýìääëïïïïïïïïïïï êå

7DEOHýêðçïýýý%DFNJURXQGý,QIRUPDWLRQý8VHGýWRý&RPSXWHý$YHUDJHý&RVWýSHUý6TXDUHý)RRW
DQGý$YHUDJHý&RVWýSHUý6TXDUHý0HWHUý)LJXUHVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï éê

7DEOHýêðæïýý'HILQLWLRQVýDQGý'HVFULSWLRQVýRIý&,,ý3URMHFWý3KDVHVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï èë

7DEOHýêðåïýý'HILQLWLRQVýRIý.H\ý&,,ý6FKHGXOHð5HODWHGý0HWULFV ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï èê

7DEOHýèðìïýý&RPSDUDWLYHý&RVWVýRIý6LWHð%XLOWýDQGý0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï åç

7DEOHýèðëïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý$XWKRUL]DWLRQýWRý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýIRU
1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUHýDQGý&HQVXVý5HJLRQ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï äí

7DEOHýèðêïýý3HUFHQWDJHý'LVWULEXWLRQýE\ý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý$XWKRUL]DWLRQýWRý6WDUW
RIý&RQVWUXFWLRQýIRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï äì

7DEOHýèðéïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQýIRU
1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUHýDQGý&HQVXVý5HJLRQ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï äé

7DEOHýèðèïýý3HUFHQWDJHý'LVWULEXWLRQýE\ý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQ
WRý&RPSOHWLRQýIRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï äè

7DEOHýèðçïýý6XPPDU\ýRIý%DVHOLQHý0HDVXUHVãý5HVLGHQWLDOý6HFWRU ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìíí

7DEOHýçðìïýý*RYHUQPHQWý7UDQVSRUWDWLRQý,QYHVWPHQWýE\ý0RGHãýìäåêýDQGýìääê ïïïïïïïïïïïïïï ììé

7DEOHýçðëïýý7UDQVSRUWDWLRQý&RQVWUXFWLRQý([SHQGLWXUHVýE\ý0RGHãýìäåæïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììé

[YLL
7DEOHýçðêïýý9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQýSXWýLQý3ODFHýIRUý+LJKZD\Vý6WUHHWVýDQGý5HODWHG
)DFLOLWLHVýLQý&RQVWDQWýìääëý'ROODUVãýìäåäýWRýìääçïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ììè

7DEOHýçðéïýý1XPEHUýRIý(VWDEOLVKPHQWVýLQýWKHý3RZHUý8WLOLWLHVý6XEð6HFWRUãýìääëïïïïïïïïïïïï ìëë

7DEOHýçðèïýý1XPEHUýRIý(VWDEOLVKPHQWVýLQýWKHý:DWHUý6XEð6HFWRUãýìääë ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìëê

7DEOHýçðçïýý1XPEHUýRIý(VWDEOLVKPHQWVýLQýWKHý3LSHOLQHVý6XEð6HFWRUãýìääë ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìëé

7DEOHýçðæïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQýE\
9DOXHýRIý3URMHFWýDQGý7\SHýRIý6WUXFWXUHãýý3ULYDWHý1RQð5HVLGHQWLDOý3URMHFWV
&RPSOHWHGýLQýìääíðäìïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêí

7DEOHýçðåïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQýE\
9DOXHýRIý3URMHFWýDQGý7\SHýRIý6WUXFWXUHãýý6WDWHýDQGý/RFDOý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQ
ìääíðäìïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêè

7DEOHýçðäïýý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQãýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý,QGXVWU\ý*URXSïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêå

7DEOHýçðìíïýý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQãýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý&RVWý&DWHJRU\ïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðììïýý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQãýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý3URMHFWý1DWXUHïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðìëïýý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQãýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý,QGXVWU\ý*URXS ïïïïïï ìêä

7DEOHýçðìêïýý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQãýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý&RVWý&DWHJRU\ïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðìéïýý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQãýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý3URMHFWý1DWXUH ïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðìèïýý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUãýý5DWLRýRIý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQýWR
7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýE\ý,QGXVWU\ý*URXSïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðìçïýý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUãýý5DWLRýRIý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQýWR
7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýE\ý&RVWý&DWHJRU\ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðìæïýý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUãýý5DWLRýRIý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQýWR
7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýE\ý3URMHFWý1DWXUHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðìåïýý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý,QGXVWU\ý*URXS ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðìäïýý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý&RVWý&DWHJRU\ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðëíïýý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý3URMHFWý1DWXUHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

[YLLL
7DEOHýçðëìïýý7HDPý%XLOGLQJý8VHýE\ý,QGXVWU\ý*URXS ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðëëïýý7HDPý%XLOGLQJý8VHýE\ý&RVWý&DWHJRU\ ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðëêïýý7HDPý%XLOGLQJý8VHýE\ý3URMHFWý1DWXUH ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðëéïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý8VHýE\ý,QGXVWU\ý*URXS ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðëèïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý8VHýE\ý&RVWý&DWHJRU\ïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðëçïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý8VHýE\ý3URMHFWý1DWXUHïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

7DEOHýçðëæïýý6XPPDU\ýRIý%DVHOLQHý0HDVXUHVãý1RQð5HVLGHQWLDOý6HFWRUVïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïïï ìêä

[L[
([HFXWLYHý6XPPDU\

7KHý &RQVWUXFWLRQý DQGý %XLOGLQJý 6XEFRPPLWWHHý RIý WKHý 1DWLRQDOý 6FLHQFHý DQGý 7HFKQRORJ\
&RXQFLOýKDVýHVWDEOLVKHGýVHYHQý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVýLQýFROODERUDWLRQýZLWKýDýEURDG
FURVVý VHFWLRQý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ïLý ý 'DWDý GHVFULELQJý FXUUHQWý SUDFWLFHVý RIý WKHý 86
FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý DUHý QHHGHGý WRý HVWDEOLVKý EDVHOLQHVý DJDLQVWý ZKLFKý WKHý LQGXVWU\ý FDQ
PHDVXUHý LWVý SURJUHVVý WRZDUGVý DFKLHYLQJý WKHý VHYHQý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOVïý ý 7KH
*RDOVý DUHãýõìôýUHGXFWLRQVýLQýWKHýGHOLYHU\ýWLPHýRIýFRQVWUXFWHGý IDFLOLWLHVâý õëôý UHGXFWLRQVý LQ
RSHUDWLRQVñý PDLQWHQDQFHñý DQGý HQHUJ\ý FRVWVâý õêôý LQFUHDVHVý LQý RFFXSDQWý SURGXFWLYLW\ý DQG
FRPIRUWâýõéôýUHGXFWLRQVýLQýRFFXSDQWðUHODWHGýLOOQHVVHVýDQGýLQMXULHVâýõèôýUHGXFWLRQVýLQýZDVWH
DQGýSROOXWLRQâýõçôýLQFUHDVHVýLQýWKHýGXUDELOLW\ýDQGýIOH[LELOLW\ýRIýFRQVWUXFWHGýIDFLOLWLHVâýDQG
õæôý UHGXFWLRQVý LQý FRQVWUXFWLRQý ZRUNHUý LOOQHVVHVý DQGý LQMXULHVïý ý %DVHOLQHý PHDVXUHVý DQG
PHDVXUHVýRIýSURJUHVVýZLOOýEHýSURGXFHGýIRUýHDFKý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOýLQýHDFKýRIýWKH
IRXUý NH\ý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý VHFWRUVïý ý 7KHý IRXUý VHFWRUVý DUHãý õìôý UHVLGHQWLDOâý õëô
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOâýõêôýLQGXVWULDOâýDQGýõéôýSXEOLFýZRUNVï

7KLVýGRFXPHQWýLVýWKHýVHFRQGýLQýDýVHULHVýRIýVWXGLHVýSUHSDUHGýE\ý1,67©Vý%XLOGLQJýDQGý)LUH
5HVHDUFKý /DERUDWRU\ïLLý ý ,Wý SURYLGHVý Dý GHWDLOHGý VHWý RIý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý 1DWLRQDO
&RQVWUXFWLRQý *RDOý ìñý UHGXFWLRQVý LQý WKHý GHOLYHU\ý WLPHý RIý FRQVWUXFWHGý IDFLOLWLHVïý ý 7KH
EDVHOLQHý PHDVXUHVý FKDUDFWHUL]Hý FXUUHQWý LQGXVWU\ý SHUIRUPDQFHý IRUý *RDOý ìïý ý ,QGXVWU\
SHUIRUPDQFHýLQýìääéýLVýXVHGýDVýWKHýUHIHUHQFHýSRLQWýIURPýZKLFKýWKHýYDOXHVýRIýWKHýEDVHOLQH
PHDVXUHVý DUHý FDOFXODWHGïý ý *RDOý ìý ZDVý LGHQWLILHGý DVý RQHý RIý WKHý KLJKHVWý SULRULW\ý 1DWLRQDO
&RQVWUXFWLRQý*RDOVýE\ýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ï

'HOLYHU\ýWLPHýLVýGHILQHGýDVýWKHýHODSVHGýWLPHýIURPýWKHýGHFLVLRQýWRýFRQVWUXFWýDýQHZýIDFLOLW\
XQWLOýLWVýUHDGLQHVVýIRUýVHUYLFHïýý'HOLYHU\ýWLPHýLVVXHVýDIIHFWýERWKýLQGXVWULDOýFRPSHWLWLYHQHVV
DQGýSURMHFWýFRVWVïýý2ZQHUVñýXVHUVñýGHVLJQHUVñýDQGýFRQVWUXFWRUVýDUHýFDOOLQJýIRUýWHFKQRORJLHV
DQGýSUDFWLFHVýWRýUHGXFHýGHOLYHU\ýWLPHï

7KHýLQWHQGHGýDXGLHQFHýIRUýWKLVýGRFXPHQWýLVýWKHý&RQVWUXFWLRQýDQGý%XLOGLQJý6XEFRPPLWWHH
PHPEHUý RUJDQL]DWLRQVñý WKHý IRXUý VHFWRUý FRXQFLOý PHPEHUý RUJDQL]DWLRQVñLLLý FRQVWUXFWLRQ
LQGXVWU\ýUHSUHVHQWDWLYHVñýDQGýRWKHUýLQWHUHVWHGýSDUWLHVïýý,QýDGGLWLRQñýEHFDXVHýWKLVýGRFXPHQW
LQFOXGHVý ERWKý GHWDLOHGý LQIRUPDWLRQý RQý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQ
*RDOýìýDQGýDýFRPSLODWLRQýRIýVWDWLVWLFVýRQýWKHýIRXUýVHFWRUVýDQGýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýDV
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
Lý :ULJKWñý 5LFKDUGý 1ïñý $UWKXUý +ïý 5RVHQIHOGñý DQGý $QGUHZý -ïý )RZHOOïý ý ìääèïý ý &RQVWUXFWLRQý DQGý %XLOGLQJã
)HGHUDOý 5HVHDUFKý DQGý 'HYHORSPHQWý LQý 6XSSRUWý RIý WKHý 86ý &RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ïý ý :DVKLQJWRQñý '&ã
1DWLRQDOý6FLHQFHýDQGý7HFKQRORJ\ý&RXQFLOï
LLý$QýHDUOLHUýFRPSDQLRQýGRFXPHQWýIRFXVHVýRQý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOýëïýý)RUýLQIRUPDWLRQýRQýUHGXFWLRQV
LQýRSHUDWLRQVñýPDLQWHQDQFHñýDQGýHQHUJ\ýFRVWVñýVHHý&KDSPDQñý5REHUWý(ïñýDQGý5RGHULFNý5HQQLVRQïýýìääåïýý$Q
$SSURDFKýIRUý0HDVXULQJý5HGXFWLRQVýLQý2SHUDWLRQVñý0DLQWHQDQFHñýDQGý(QHUJ\ý&RVWVãýý%DVHOLQHý0HDVXUHV
RIý &RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ý 3UDFWLFHVý IRUý WKHý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOVïý ý 1,67,5ý çìåèïý ý *DLWKHUVEXUJñ
0'ãý1DWLRQDOý,QVWLWXWHýRIý6WDQGDUGVýDQGý7HFKQRORJ\ï
LLLý7KHýIRXUýVHFWRUýFRXQFLOýPHPEHUýRUJDQL]DWLRQVýDUHãýõìôý1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý+RPHý%XLOGHUVý5HVHDUFK
&HQWHUýõUHVLGHQWLDOôâýõëôý1DWLRQDOý,QVWLWXWHýRIý%XLOGLQJý6FLHQFHVýõFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOôâýõêôý&RQVWUXFWLRQ
,QGXVWU\ý,QVWLWXWHýõLQGXVWULDOôâýDQGýõéôý$PHULFDQý3XEOLFý:RUNVý$VVRFLDWLRQýõSXEOLFýZRUNVôï

[[L
DýZKROHñýLWýLVýDQWLFLSDWHGýWKDWýWKLVýGRFXPHQWýZLOOýVHUYHýDVýDýUHVRXUFHýUHIHUHQFHýIRUýUHDGHUV
ZLWKýDýZLGHýYDULHW\ýRIýLQWHUHVWVýLQýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ï

7KLVýGRFXPHQWýKDVýVHYHQýFKDSWHUVýDQGýVHYHQýDSSHQGLFHVïýý&KDSWHUýìýH[SODLQVýWKHýSXUSRVHñ
VFRSHñý DQGý JHQHUDOý DSSURDFKïý ý &KDSWHUý ëý LQWURGXFHVý WKHý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOVñ
GHVFULEHVýKRZýDýZHOOðGHILQHGýVHWýRIýPHWULFVýLVýXVHGýWRýGHYHORSýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýDQG
PHDVXUHVýRIýSURJUHVVñýDQGýRXWOLQHVýWKHýSURMHFWýDSSURDFKïýý&KDSWHUýêýSURYLGHVýDQýRYHUYLHZ
RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ïý ý 7KHý RYHUYLHZý SURYLGHVý WKHý FRQWH[Wý ZLWKLQý ZKLFKý WKH
EDVHOLQHý PHDVXUHVý DUHý GHYHORSHGïý ý &KDSWHUý éý SUHVHQWVý WZRý GDWDý FODVVLILFDWLRQý VFKHPHVï
7KHVHýGDWDýFODVVLILFDWLRQýVFKHPHVýDUHýXVHGýWRýFRQVWUXFWýGDWDýKLHUDUFKLHVýIURPýZKLFKýNH\
PHWULFVý DUHý GHULYHGý DQGý XVHGý WRý GHYHORSý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVïý ý &KDSWHUý èý SUHVHQWVý WKH
EDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUïýý7KHVHýPHDVXUHVýDUHýEDVHGýRQýGDWDýSXEOLVKHG
E\ý WKHý 86ý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVñý VXSSOHPHQWHGý E\ý LQIRUPDWLRQý IURPý WKHý 1DWLRQDO
$VVRFLDWLRQý RIý +RPHý %XLOGHUVïý ý &KDSWHUý çý SUHVHQWVý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý WKHý WKUHH
QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUV¥FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOñý LQGXVWULDOñý DQGý SXEOLFý ZRUNVïý ý 7KHVH
PHDVXUHVý DUHý EDVHGý SULPDULO\ý RQý DJJUHJDWHGñý SURMHFWðOHYHOý GDWDý PDGHý DYDLODEOHý E\ý WKH
&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHïýý$ýGLVFRQWLQXHGýGDWDýVHULHVýSXEOLVKHGýE\ýWKHý86ý%XUHDX
RIýWKHý&HQVXVýLVýLQFOXGHGýDVýDýUHIHUHQFHýSRLQWýDQGýIRUýSXUSRVHVýRIýFRPSDULVRQïýý&KDSWHUýæ
FRQFOXGHVý WKHý GRFXPHQWý ZLWKý Dý VXPPDU\ý DQGý VXJJHVWLRQVý IRUý IXUWKHUý UHVHDUFKïý ý 7KH
LQGLYLGXDOý GDWDý KLHUDUFKLHVý IRUý HDFKý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý VHFWRUý DUHý SUHVHQWHGý LQ
$SSHQGLFHVý $ý WKURXJKý 'ïý ý (DFKý VHFWRUý RFFXSLHVý DQý DSSHQGL[ãý ý $SSHQGL[ý $ý FRYHUVý WKH
UHVLGHQWLDOý VHFWRUâý $SSHQGL[ý %ý FRYHUVý WKHý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý VHFWRUâý $SSHQGL[ý &
FRYHUVý WKHý LQGXVWULDOý VHFWRUâý DQGý $SSHQGL[ý 'ý FRYHUVý WKHý SXEOLFý ZRUNVý VHFWRUïý ý 7KUHH
DGGLWLRQDOý DSSHQGLFHVý DUHý DOVRý LQFOXGHGý DVý DQý DLGý WRý FURVVý UHIHUHQFLQJý WHUPVñý VWDWLVWLFDO
LQIRUPDWLRQñý DQGý RWKHUý PDWHULDOý FRQWDLQHGý LQý WKLVý GRFXPHQWïý ý $SSHQGL[ý (ý OLVWVý WKH
DVVLJQPHQWýRIýHDFKýVWDWHýWRýRQHýRIýWKHýIRXUýFHQVXVýUHJLRQVãýõìôý1RUWKHDVWâýõëôý0LGZHVWâýõêô
6RXWKâý RUý õéôý :HVWïý ý $SSHQGL[ý )ý OLVWVý WKHý WZRðGLJLWý 6WDQGDUGý ,QGXVWULDOý &ODVVLILFDWLRQ
õ6,&ôý&RGHVïýý$SSHQGL[ý*ýSURYLGHVýDýOLVWýRIýDFURQ\PVýDQGýWKHLUýGHILQLWLRQVï

&KDSWHUý ëý SURYLGHVý SHUVSHFWLYHý RQý WKHý RYHUDOOý HIIRUWý WRý GHYHORSý EDVHOLQHý PHDVXUHVý DQG
PHDVXUHVý RIý SURJUHVVý IRUý HDFKý RIý WKHý VHYHQý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOVïý ý )LUVWñý HDFK
1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOýLVýLQWURGXFHGýDQGýGHVFULEHGïýý1H[WñýWKHýSURFHVVýIRUýGHYHORSLQJ
EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý HDFKý *RDOý LVý GHVFULEHGïý ý 7KLVý SURFHVVý LQYROYHVãý õìôý VSHFLI\LQJý D
GDWDðRULHQWHGý KLHUDUFK\âý õëôý FROOHFWLQJý DQGý FRPSLOLQJý WKHý NH\ý GDWDý DQGý VXSSRUWLQJ
LQIRUPDWLRQý IRUý WKHý EDVHý \HDUñý ìääéâý õêôý GHILQLQJý PHWULFVý IRUý HDFKý JRDOîVHFWRU
FRPELQDWLRQâýDQGýõéôýSURGXFLQJýWKHýPHWULFVýLQýDýVXPPDU\ýIRUPýõLïHïñýILJXUHVýDQGýWDEOHVýWR
GHSLFWý WKHý PHWULFVôïý ý 7KHý PHWKRGVý IRUý PHDVXULQJý SURJUHVVý XVHý WKHý EDVHOLQHVý DVý WKHLU
UHIHUHQFHý SRLQWïý ý %HFDXVHý WKHý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOVý PD\ý EHý VSHFLILHGý DVý WDUJHWV
PHDVXUHGýDJDLQVWýEDVHOLQHýYDOXHVñý¦JDSýDQDO\VLV§ýLVýWKHýSUHIHUUHGýPHWKRGýIRUýGHILQLQJýWKH
PHDVXUHVýRIýSURJUHVVïýý7KHýDGYDQWDJHýRIýWKLVýPHDVXUHýRIýSHUIRUPDQFHýLVýWKDWýLWýHPSOR\V
WKHýVDPHýYDOXHVýIRUýHDFKýPHDVXUHýDVýXVHGýLQýFRPSXWLQJýWKHýEDVHOLQHVïýý7KHýJDSýDQDO\VLV
PHWKRGý PHDVXUHVý KRZý PXFKý RIý WKHý LQLWLDOý JDSý õLïHïñý EHWZHHQý WKHý EDVHOLQHý YDOXHý DQGý WKH
JRDOýYDOXHôýKDVýEHHQýFORVHGýE\ýVRPHýIXWXUHýGDWHïýý&ULWHULDýDUHýWKHQýSUHVHQWHGýZKLFKýHQVXUH
WKDWý WKHý GDWDý VHOHFWHGý IRUý DQDO\VLVý DUHý ZHOOðGHILQHGñý FRQVLVWHQWñý DQGý UHSOLFDEOHïý ý 7KH

[[LL
FKDSWHUý DOVRý RXWOLQHVý Dý VWUDWHJ\ý IRUý FROOHFWLQJý DQGý GLVVHPLQDWLQJý LQIRUPDWLRQý RQý HDFK
1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOï

&KDSWHUýêýSURYLGHVýDýVQDSVKRWýRIýWKHý86ýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ïýý$VýVXFKñýLWýSURYLGHVýWKH
FRQWH[WýZLWKLQýZKLFKýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýDUHýGHYHORSHGïýý$QýH[WHQVLYHýVHWýRIýVWDWLVWLFV
KDVý EHHQý FRPSLOHGý RQý HDFKý VHFWRUâý PDQ\ý RIý WKHVHý VWDWLVWLFVý DUHý LQFOXGHGý LQý &KDSWHUý êï
7KHVHýVWDWLVWLFVýDUHýXVHIXOýQRWýRQO\ýDVýDýWRROýIRUýGHILQLQJýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýEXWýDOVRýDV
Dý UHVRXUFHý UHIHUHQFHý IRUý UHDGHUVý ZLWKý Dý ZLGHý YDULHW\ý RIý LQWHUHVWVý LQý WKHý FRQVWUXFWLRQ
LQGXVWU\ï

&KDSWHUýêýFRQWDLQVýIRXUýVHFWLRQVïýý(DFKýVHFWLRQýGHDOVýZLWKýDýSDUWLFXODUýWRSLFïýý7KHýWRSLFV
SURJUHVVý IURPý JHQHUDOý LQý QDWXUHý WRý YHU\ý VSHFLILFïý ý )LUVWñý LQIRUPDWLRQý RQý WKHý YDOXHý RI
FRQVWUXFWLRQý SXWý LQý SODFHý LVý SURYLGHGý WRý VKRZý WKHý VL]Hý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý DQG
HDFKý RIý LWVý IRXUý VHFWRUV¥UHVLGHQWLDOñý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOñý LQGXVWULDOñý DQGý SXEOLF
ZRUNVïýý6HFRQGñýLQIRUPDWLRQýRQýWKHýQDWXUHýRIýFRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ýIRUýHDFKýVHFWRUýRIýWKH
LQGXVWU\ý LVý SUHVHQWHGïý ý 7KHý 6,&ý &RGHVý IRUý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý DUHý LQWURGXFHGý DQG
GHVFULEHGýDVýDýPHDQVýIRUýRUJDQL]LQJýFRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ïýý,QIRUPDWLRQýRQýWKHýQDWXUHýRI
FRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ýLQFOXGHVýEUHDNRXWVýEHWZHHQýQHZýFRQVWUXFWLRQýDFWLYLWLHVñýPDLQWHQDQFH
DQGýUHSDLUýDFWLYLWLHVñýDQGýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVïýý7KHýFKDOOHQJHýRIýGHYHORSLQJýDQQXDO
HVWLPDWHVý IRUý HDFKý VHFWRUý E\ý QDWXUHý RIý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLW\ý LVý GHVFULEHGïý ý ([DPSOHVý DUH
JLYHQý ZKLFKý GHPRQVWUDWHý KRZý GLIIHUHQWý GDWDý VRXUFHVý UHVXOWý LQý PDMRUý GLIIHUHQFHVý LQý D
SDUWLFXODUý \HDU©Vý HVWLPDWHVïý ý 7KLUGñý LQIRUPDWLRQý RQý HPSOR\PHQWý LQý WKHý FRQVWUXFWLRQ
LQGXVWU\ýLVýVXPPDUL]HGýDQGýDýVHULHVýRIýHPSOR\PHQWðUHODWHGýVWDWLVWLFVýDUHýSUHVHQWHGïýý7KH
6,&ý &RGHVý IRUý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý DUHý XVHGý DVý Dý PHDQVý IRUý RUJDQL]LQJý NH\
HPSOR\PHQWðUHODWHGý LQIRUPDWLRQïý ý &RPSDULVRQVý EHWZHHQý HPSOR\PHQWý DQGý RXWSXWý LQý WKH
FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý DQGý HPSOR\PHQWý DQGý RXWSXWý LQý WKHý RYHUDOOý 86ý HFRQRP\ý DUHý DOVR
LQFOXGHGïý ý )RXUWKñý LQIRUPDWLRQý RQý FRVWý WUHQGVý DQGý RQý RWKHUñý VSHFLDOý FRQVLGHUDWLRQVñý LV
SUHVHQWHGï

7KHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý LVý Dý NH\ý FRPSRQHQWý RIý WKHý 86ý HFRQRP\ïý ý 7RWDOý FRQVWUXFWLRQ
LQYHVWPHQWýUHSUHVHQWVýDERXWýììýSHUFHQWýRIý*URVVý'RPHVWLFý3URGXFWïýý$ýNH\ýLQGLFDWRUý RI
FRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ýLVýWKHýYDOXHýRIýQHZýFRQVWUXFWLRQýSXWýLQýSODFHïýý'DWDýSXEOLVKHGýE\ýWKH
86ý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVý DUHý XVHGý WRý HVWDEOLVKý WKHý FRPSRVLWLRQý RIý FRQVWUXFWLRQ
H[SHQGLWXUHVýE\ýW\SHýRIýFRQVWUXFWLRQïýý7KHVHýH[SHQGLWXUHVýDUHýWKHQýDVVLJQHGýWRýRQHýRIýWKH
IRXUýNH\ýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýVHFWRUVï

7DEOHý(6ðìýVXPPDUL]HVýERWKýWKHýDQQXDOýVHFWRUýWRWDOVýDQGýWKHýVXPýWRWDOïýý6LQFHýìääëñýWKH
YDOXHýRIýQHZýFRQVWUXFWLRQýSXWýLQýSODFHýKDVýULVHQýVOLJKWO\ýIURPýùêäêïåýELOOLRQýLQýìääëý WR
ùéêèïèý ELOOLRQý LQý ìääçý LQý FRQVWDQWý ìääëý GROODUVïý ý 7KHý ODUJHVWý FRPSRQHQWý RIý QHZ
FRQVWUXFWLRQýRYHUýWKLVýSHULRGýZDVýLQýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUýõDERXWýêëýSHUFHQWýRIýWKHýWRWDOôñ
ZLWKýWKHýVPDOOHVWýFRPSRQHQWýLQýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUýõDERXWýçýSHUFHQWôï

[[LLL
7DEOHý(6ðìïýý9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFHýLQý0LOOLRQVýRIýìääëý'ROODUVãý6HFWRU
7RWDOVýDQGý6XPý7RWDO

6HFWRU 9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFHýõùý0LOOLRQVô
ìääë ìääê ìääé ìääè ìääç
5HVLGHQWLDO ìêêñçèå ìéìñíæç ìèçñèæç ìéçñìçæ ìèæñåéç
&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDO ìëëñäçí ìëèñææí ìëåñììç ìêæñííç ìéäñééè
,QGXVWULDO êíñäíë ëæñëìë ëåñìçì êíñêäì ëäñëìä
3XEOLFý:RUNV ìíçñêìì ìíêñæçë ìíêñêçí ìíìñèäê äåñäæê
7RWDOý¤ý$OOý6HFWRUV êäêñåêì êäæñåëí éìçñëìê éìèñìèæ éêèñéåê
6RXUFHãýý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXV

&KDSWHUýéýFRYHUVýWKHýGDWDýFODVVLILFDWLRQýVFKHPHVñýKRZýWKHýVHFWRUVýZHUHýGHILQHGñýKRZýGDWD
VRXUFHVý ZHUHý LGHQWLILHGñý DQGý KRZý NH\ý GHOLYHU\ý WLPHý GDWDý ZHUHý FROOHFWHGïý ý 'DWD
FODVVLILFDWLRQý KLHUDUFKLHVý ZHUHý GHYHORSHGý IRUý HDFKý RIý WKHý IRXUý LQGXVWU\ý VHFWRUVïý ý 7KHVH
KLHUDUFKLHVýZHUHýHVVHQWLDOýLQýRUGHUýWRýEHýDEOHýWRýVRUWýGDWDýLQWRýUHOHYDQWýVHFWRUVñýWRýSULRULWL]H
WKHýGDWDñýDQGýWRýHVWDEOLVKýGDWDýOLQNDJHVïýý,QLWLDOO\ñýDQý¦LGHDOL]HG§ýKLHUDUFK\ýZDVýGHYHORSHG
IRUýHDFKýVHFWRUïýý,GHDOL]HGýKLHUDUFKLHVýZHUHýGHYHORSHGýZLWKýDýYLHZýWRýGHILQLQJýIRUýWKHýIRXU
LQGXVWU\ý VHFWRUVý WKHý H[WHQWý DQGý NH\ý FRPSRQHQWVý FRQVLGHUHGý UHOHYDQWý WRý *RDOý ìïý ý :LWKLQ
HDFKý VHFWRUý KLHUDUFK\ñý WKHý NH\ý FRPSRQHQWVý OLNHO\ý WRý KDYHý DQý LPSDFWý XSRQý WKHý *RDOý DUH
H[DPLQHGïý ý 7KHý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFKLHVý UHSUHVHQWý WKHý PRGLILFDWLRQý RIý WKHý LGHDOL]HG
KLHUDUFKLHVý WRý UHIOHFWý GDWDý DYDLODELOLW\ý DQGý FRQVWUDLQWVïý ý 7KLVý LVý DQý LPSRUWDQWý VWHSý LQ
HQVXULQJýWKDWýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýUHPDLQýVXFFLQFWýõVHHý$SSHQGLFHVý$ýWKURXJKý'ýZKHUH
WKHýGDWDýRULHQWHGýKLHUDUFKLHVýDUHýSUHVHQWHGôïýý7KHýWZRýSULPDU\ýW\SHVýRIýGDWDýFROOHFWHGýZHUH
HOHFWURQLFýGDWDýDQGýSXEOLVKHGýGDWDïýý$VýGDWDýZHUHýFROOHFWHGñýWKHýGDWDýRULHQWHGýKLHUDUFKLHV
IRUýHDFKýLQGXVWU\ýVHFWRUýZHUHýUHILQHGýWRýUHIOHFWýGDWDýDYDLODELOLW\ýFRQVWUDLQWVïýý6HFWLRQýéïë
VXPPDUL]HVýWKHýH[WHQVLYHýGDWDýVHDUFKHVýRIýSXEOLFO\ýDFFHVVLEOHý)HGHUDOý$JHQF\ýGDWDEDVHV
FDUULHGý RXWýE\ýWKHýDXWKRUVïýý$ýIXUWKHUýVHWýRIýGDWDýVHDUFKHVýIRFXVHGý XSRQý UHVHDUFKñý WUDGHñ
SURIHVVLRQDOñýSULYDWHýVHFWRUñýDQGýDFDGHPLFýRUJDQL]DWLRQVïýý,QýDGGLWLRQñýDýQXPEHUýRIýXVHIXO
GDWDý VRXUFHVý KDYHý EHHQý LGHQWLILHGý ZKHUHý RUJDQL]DWLRQVý DUHý V\VWHPDWLFDOO\ý FROOHFWLQJý DQG
SXEOLVKLQJý GDWDïý ý 7KHý NH\ý VRXUFHVý RIý GDWDý DQGý LQIRUPDWLRQñý LQFOXGLQJý WKRVHý WKDWý DUH
DFFHVVLEOHýHOHFWURQLFDOO\ñýDUHýOLVWHGýLQý6HFWLRQýéïëýDQGýLQýWKHý5HIHUHQFHVýVHFWLRQï

&KDSWHUý èý GHVFULEHVý WKHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUý DQGý WUDFHVý WKHý GHYHORSPHQWý RIý WKHý EDVHOLQH
PHDVXUHVýIRUýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUïýý7KHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUýDUH
EDVHGýRQýGDWDýSXEOLVKHGýE\ýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVñýVXSSOHPHQWHGýE\ýLQIRUPDWLRQ
IURPýWKHý1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý+RPHý%XLOGHUVýõ1$+%ôï

7KHý&HQVXVýGDWDýFRYHUýWZRýNH\ýSDUWVýRIýWKHýUHVLGHQWLDOýFRQVWUXFWLRQýSURFHVVãýõìôýIURPýWKH
LVVXDQFHý RIý WKHý EXLOGLQJý SHUPLWý XQWLOý WKHý VWDUWý RIý FRQVWUXFWLRQâý DQGý õëôý IURPý WKHý VWDUWý RI
FRQVWUXFWLRQý XQWLOý WKHý FRPSOHWLRQý RIý FRQVWUXFWLRQïý ý 7KHý &HQVXVý GDWDý GRý QRWý LQFOXGHý DQ\
HVWLPDWHVýRIýWKHýDPRXQWýRIýWLPHýUHTXLUHGýIRUýWKHýSHUPLWWLQJýSURFHVVïýý,QýWKHýFRQWH[WýRIýWKLV
GRFXPHQWñýWKHýSHUPLWWLQJýSURFHVVýLVýWKHýILUVWýSDUWýRIýWKHýWKUHHýSDUWýUHVLGHQWLDOýFRQVWUXFWLRQ
SURFHVVï

[[LY
7KHýNH\ýEDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUýDUHýVXPPDUL]HGýLQý7DEOHý(6ðëïýý,WýLV
LPSRUWDQWý WRý QRWHý WKDWý WKHý GDWDý UHFRUGHGý LQý 7DEOHý (6ðëý DUHý IRUý WKHý UHIHUHQFHý \HDUý ìääéï
7DEOHý (6ðëý VKRZVý WKDWý RQFHý DXWKRUL]DWLRQý LVý UHFHLYHGñý FRQVWUXFWLRQý FRPPHQFHVý ZLWKLQ
WZRý PRQWKVý RQý DYHUDJHïý ý )RUý H[DPSOHñý FRQVWUXFWLRQý RIý VLQJOHðIDPLO\ý GZHOOLQJV
FRPPHQFHVý ZLWKLQý íïæý PRQWKVý RIý DXWKRUL]DWLRQïý ý 7DEOHý (6ðëý VKRZVý WKDWý FRQVWUXFWLRQ
GXUDWLRQ¥IURPýVWDUWýRIýFRQVWUXFWLRQýWRýFRPSOHWLRQ¥UDQJHVýIURPýèïçýPRQWKVýIRUýVLQJOHð
IDPLO\ýGZHOOLQJVýWRýäïêýPRQWKVýIRUýUHVLGHQWLDOýVWUXFWXUHVýZLWKýèýXQLWVýRUýPRUHï

7DEOHý(6ðëïýý6HOHFWHGý%DVHOLQHý0HDVXUHVýIRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUHã
ìääé

%DVHOLQHý0HDVXUH $YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUH
ìýXQLW ëýWRýéýXQLWV èýXQLWVýRUýPRUH
)URPý$XWKRUL]DWLRQýWRý6WDUWýRI íïæ ìïì ìïå
&RQVWUXFWLRQ
)URPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWR èïç æïê äïê
&RPSOHWLRQ
6RXUFHãýý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXV

7KHýLQIRUPDWLRQýIURPýWKHý1$+%ýLVýGUDZQýIURPýDýVLQJOHýUHVHDUFKýUHSRUWýZKLFKýIRFXVHGýRQ
WKHý $WODQWDý UHJLRQDOý PDUNHWïý ý $OWKRXJKý WKHý 1$+%ý HVWLPDWHVý PD\ý QRWý EHý LQGLFDWLYHý RI
QDWLRQDOý DYHUDJHVñý WKH\ý DUHý ZHOOý GRFXPHQWHGý DQGý DUHý EDVHGý RQý GDWDý SURYLGHGý E\
SUDFWLWLRQHUVý LQý WKHý ILHOGïý ý )XUWKHUPRUHñý WKHý 1$+%ý UHSRUWý LGHQWLILHVý RSSRUWXQLWLHVý IRU
UHGXFLQJýF\FOHýWLPHýZKLFKýWUDQVODWHýLQWRýVLJQLILFDQWýUHGXFWLRQVýLQýGHOLYHU\ýWLPHï

&KDSWHUýçýGHVFULEHVýWKHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVýDQGýWUDFHVýWKHýGHYHORSPHQWýRIýWKHýEDVHOLQH
PHDVXUHVý IRUý WKHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUVïý ý 7KHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý WKHý WKUHHý QRQð
UHVLGHQWLDOýVHFWRUVýDUHýEDVHGýRQýDýGLVFRQWLQXHGýGDWDýVHULHVýSXEOLVKHGýE\ýWKHý86ý%XUHDXýRI
WKHý&HQVXVýDQGýDJJUHJDWHGñýSURMHFWðOHYHOýGDWDýPDGHýDYDLODEOHýE\ýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\
,QVWLWXWHýõ&,,ôïýý7KHý&HQVXVýGDWDýFRYHUýWKHýHODSVHGýWLPHýIURPýWKHýVWDUWýRIýFRQVWUXFWLRQýXQWLO
WKHý FRPSOHWLRQý RIý FRQVWUXFWLRQïý ý 7KHý &HQVXVý GDWDý GRý QRWý LQFOXGHý DQ\ý HVWLPDWHVý RIý WKH
DPRXQWý RIý WLPHý UHTXLUHGý IRUý WKHý SHUPLWWLQJý SURFHVVïý ý $OWKRXJKý &,,ý GDWDý DUHý XVHGý DVý WKH
SULPDU\ýVRXUFHýIRUýQRQðUHVLGHQWLDOýGHOLYHU\ýWLPHýVWDWLVWLFVñýWKHý&HQVXVýGDWDýDUHýXVHGýDVýD
UHIHUHQFHýSRLQWýDQGýIRUýSXUSRVHVýRIýFRPSDULVRQïýý,WýLVýLPSRUWDQWýWRýQRWHýWKDWýWKHý&,,ýGDWD
LQFOXGHý HVWLPDWHVý RIý ERWKý WRWDOý SURMHFWý GXUDWLRQý DQGý FRQVWUXFWLRQý SKDVHý GXUDWLRQïý ý 7KXVñ
WKHý &,,ý GDWDý FDSWXUHý Dý PRUHý FRPSOHWHý PHDQLQJý RIý GHOLYHU\ý WLPHñý WKDQý SURYLGHGý E\ý WKH
&HQVXVýGDWDïýý+RZHYHUñýWRýIDFLOLWDWHýFRPSDULVRQVýZLWKýWKHý&HQVXVýGDWDñýHVWLPDWHVýRIýWKH
FRQVWUXFWLRQýSKDVHýGXUDWLRQýEDVHGýRQýWKHý&,,ýGDWDýDUHýLQFOXGHGï

&,,ýGLYLGHVýLWVýGDWDýLQWRýIRXUýLQGXVWU\ýJURXSVãýõìôýEXLOGLQJVâýõëôýKHDY\ýLQGXVWULDOâýõêôýOLJKW
LQGXVWULDOâý DQGý õéôý LQIUDVWUXFWXUHïý ý &,,©Vý IRXUý LQGXVWU\ý JURXSVý DUHý HDVLO\ý DVVLJQHGý WRý WKH
WKUHHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUVïý ý ,QGXVWU\ý JURXSý ìý PDSVý LQWRý WKHý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDO
VHFWRUïýý,QGXVWU\ýJURXSVýëýDQGýêýPDSýLQWRýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUïýý,QGXVWU\ýJURXSýéýPDSVýLQWR

[[Y
WKHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUïýý7KHý&,,ýGDWDýVHWýDOVRýFRQWDLQVýLQIRUPDWLRQýRQýPHWULFVýUHODWHGýWR
VFKHGXOHýJURZWKýDQGýWKHýUHODWLRQVKLSýEHWZHHQýWKHýXVHýRIýEHVWýSUDFWLFHVýDQGýNH\ýGHOLYHU\
WLPHýPHWULFVïýý%RWKýVHWVýRIýLQIRUPDWLRQýDUHýGLVFXVVHGýLQýWKLVýGRFXPHQWï

7KHýNH\ýEDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUýWKHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVýDUHýVXPPDUL]HGýLQý7DEOHý(6ðêï
,WýLVýLPSRUWDQWýWRýQRWHýWKDWýWKHýGDWDýUHFRUGHGýLQý7DEOHý(6ðêýDUHýQRWýIRUýWKHýUHIHUHQFHý\HDU
ìääéâý WKH\ý DUHý IRUý ìääçý DQGý ìääæïý ý 7KLVý LVý EHFDXVHý WKHý &HQVXVý GDWDý VHULHVý ZDV
GLVFRQWLQXHGýLQýìääëýDQGýWKHý&,,ýGDWDýVHULHVýZDVýEHJXQýLQýìääçïýý7DEOHý(6ðêýVKRZVýWKDW
FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IRUý LQGXVWULDOý SURMHFWVý LVý VKRUWHUý WKDQý IRUý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDO
SURMHFWVýDQGýSXEOLFýZRUNVýSURMHFWVïýý7\SLFDOO\ñýLQGXVWULDOýSURMHFWVýDUHýSURFHVVðUHODWHGýDQG
KHQFHýDUHýGULYHQýE\ýVFKHGXOHýFRQVLGHUDWLRQVï

7DEOHý(6ðêïýý6HOHFWHGý%DVHOLQHý0HDVXUHVýIRUýWKHý1RQð5HVLGHQWLDOý6HFWRUVãýìääçðìääæ

%DVHOLQHý0HDVXUH $YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý,QGXVWULDOý*URXS
&RPPHUFLDOî +HDY\ /LJKW 3XEOLFý:RUNV
,QGXVWULDO ,QGXVWULDO ,QGXVWULDO
&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQ ëêïæ ìêïè ìéïë ëìïí
6RXUFHãý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWH

&KDSWHUý æý GLVFXVVHVý DGGLWLRQDOý DUHDVý RIý UHVHDUFKý WKDWý PLJKWý EHý RIý YDOXHý WRý JRYHUQPHQW
DJHQFLHVý DQGý SULYDWHý ERGLHVý ZKRý DUHý FRQFHUQHGý DERXWý UHGXFLQJý WKHý GHOLYHU\ý WLPHý RI
FRQVWUXFWHGýIDFLOLWLHVïýý7KHVHýDUHDVýRIýUHVHDUFKýDUHýFRQFHUQHGýZLWKãýõìôýWKHýGXUDWLRQýRIýWKH
SHUPLWWLQJýSURFHVVýIRUýDOOýIRXUýVHFWRUVâýõëôýWKHýFROOHFWLRQýRIýDGGLWLRQDOýGHOLYHU\ýWLPHýGDWD
IRUýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUýDQGýWKHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUâýõêôýWKHýFROOHFWLRQýRI
DGGLWLRQDOý SURMHFWðOHYHOý GDWDý WRý DQDO\]Hý WKHý UHODWLRQVKLSVý EHWZHHQý EHVWý SUDFWLFHý XVHý DQG
UHGXFWLRQVýLQýGHOLYHU\ýWLPHâýDQGýõéôýWKHýPHDVXUHPHQWýDQGýHYDOXDWLRQýRIýSURJUHVVýWRZDUG
DFKLHYHPHQWýRIý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOýìï

[[YL
ìïýý,QWURGXFWLRQ

ìïìïýý%DFNJURXQG

'DWDýGHVFULELQJýFXUUHQWýSUDFWLFHVýRIýWKHý86ýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýDUHýQHHGHGýWRýHVWDEOLVK
EDVHOLQHVý DJDLQVWý ZKLFKý LQGXVWU\ý FDQý PHDVXUHý LWVý SURJUHVVý WRZDUGVý DFKLHYLQJý WKHý VHYHQ
1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOVïý ý 7KHý VHYHQý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOVý DUHý FRQFHUQHG
ZLWKãý õìôý UHGXFWLRQVý LQý WKHý GHOLYHU\ý WLPHý RIý FRQVWUXFWHGý IDFLOLWLHVâý õëôý UHGXFWLRQVý LQ
RSHUDWLRQVñý PDLQWHQDQFHñý DQGý HQHUJ\ý FRVWVâý õêôý LQFUHDVHVý LQý RFFXSDQWý SURGXFWLYLW\ý DQG
FRPIRUWâýõéôýUHGXFWLRQVýLQýRFFXSDQWðUHODWHGýLOOQHVVHVýDQGýLQMXULHVâýõèôýUHGXFWLRQVýLQýZDVWH
DQGýSROOXWLRQâýõçôýLQFUHDVHVýLQýWKHýGXUDELOLW\ýDQGýIOH[LELOLW\ýRIýFRQVWUXFWHGýIDFLOLWLHVâýDQG
õæôýUHGXFWLRQVýLQýFRQVWUXFWLRQýZRUNHUýLOOQHVVHVýDQGýLQMXULHVï

$OWKRXJKýLQIRUPDWLRQýKDYLQJýUHOHYDQFHýWRýWKHýVHYHQýJRDOVýLVýDYDLODEOHñýIRUýWKHýPRVWýSDUWñ
WKLVý LQIRUPDWLRQýKDVýVXFKýDýQDUURZýIRFXVýWKDWýDýFRQVLVWHQWý VHWý RIý EDVHOLQHý PHDVXUHVý DQG
DVVRFLDWHGýPHDVXUHVýRIýSURJUHVVýFDQQRWýEHýSURGXFHGýZLWKRXWýILUVWýFRQGXFWLQJýDýVLJQLILFDQW
UHVHDUFKý HIIRUWïý ý 6SHFLILFDOO\ñý LQIRUPDWLRQý IURPý Dý ZLGHý YDULHW\ý RIý GDWDý VHWVý QHHGVý WRý EH
FROOHFWHGñý UHYLHZHGñý DQDO\]HGñý DQGý FULWLTXHGý WRý HQVXUHý WKDWý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý DQG
PHDVXUHVýRIýSURJUHVVýZKLFKýUHVXOWýDUHã

õìô DGHTXDWHý õLïHïñý WKH\ý QRWý RQO\ý FDSWXUHý WKHý FRPSOH[LWLHVý RIý WKHý 86ý FRQVWUXFWLRQ
LQGXVWU\ýEXWýDOVRýUHSUHVHQWýDýFRQVHQVXVýDPRQJýH[SHUWVýLQýWKHýILHOGôâýDQG

õëô VXLWDEOHýIRUýGLVVHPLQDWLRQýWRýWKHýSXEOLFï

,WýLVýHVVHQWLDOýWRýKDYHýEDVHOLQHýGDWDýDQGýDVVRFLDWHGýPHDVXUHVýRIýSURJUHVVýWRýGHWHUPLQHýWKH
VXFFHVVýRIýDFWLRQVýWDNHQýWRýLPSURYHýWKHýFRPSHWLWLYHQHVVýRIýWKHý86ýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ï
,QýDGGLWLRQñýEDVHOLQHVýDQGýPHDVXUHVýRIýSURJUHVVýZLOOýPDNHýLWýSRVVLEOHýWRýGHPRQVWUDWHýWKH
EHQHILWVý RIý DGYDQFHGý WHFKQRORJLHVý DQGý SUDFWLFHVñý DQGý WRý JXLGHý GHFLVLRQý PDNHUVý LQ
SULRULWL]LQJýSRWHQWLDOýSURJUDPVï

7KHýJRDOýRIýWKLVýSURMHFWýLVýWRýGHYHORSýDýVXLWHýRIýSURGXFWVýZKLFKýVXSSRUWýWKHýPHDVXUHPHQW
DQGýDWWDLQPHQWýRIýWKHý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVýE\ýWKHýIRXUýNH\ýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\
VHFWRUVïý ý 7KHý IRXUý LQGXVWU\ý VHFWRUVý DUHãý õìôý UHVLGHQWLDOâý õëôý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOâý õêô
LQGXVWULDOâýDQGýõéôýSXEOLFýZRUNVïýý7KUHHýEDVLFýVHWVýRIýSURGXFWVýDUHýHQYLVLRQHGã

õìô %DVHOLQHý 0HDVXUHVãý ý 'HYHORSý EDVHOLQHý PHDVXUHVý ZKLFKý FKDUDFWHUL]Hý FXUUHQW

LQGXVWU\ý SHUIRUPDQFHý ZLWKý UHVSHFWý WRý HDFKý RIý WKHý VHYHQý JRDOVïý ý 7KHý DYHUDJHVý RI
FXUUHQWýSUDFWLFHýõGHILQHGýLQýWKLVýGRFXPHQWýDVýLQGXVWU\ýSHUIRUPDQFHýLQýìääéôýZLOO
EHFRPHýWKHýEDVHOLQHVýIRUýPHDVXULQJýSURJUHVVýWRZDUGVýDFKLHYLQJýHDFKýRIýWKHýJRDOVï

õëô 0HDVXUHVý RIý 3URJUHVVãý ý ý 'HYHORSý PHWKRGVý IRUý PHDVXULQJý SURJUHVVïý ý 7KHVH
¦UHVXOWV§ý PHDVXUHVý DUHý HQYLVLRQHGý DVý Dý FRPSRVLWHý RIý SHUIRUPDQFHý PHDVXUHV

ì
 RIIHULQJý Dý PHDQVý QRWý RQO\ý IRUý PRQLWRULQJý DFWXDOý SHUIRUPDQFHý EXWý DOVRý IRU
PDUVKDOLQJýVXSSRUWýIRUýLPSURYLQJýUHVXOWVï

õêô 3HULRGLFý 5HSRUWVãý ý 3URYLGHý LQIRUPDWLRQý RQý HDFKý RIý WKHý VHYHQý JRDOVïý ý 7KLV
LQIRUPDWLRQýZLOOýEHýPDGHýDYDLODEOHýWRýLQWHUHVWHGýSDUWLHVýERWKýWKURXJKýSXEOLFDWLRQV
DQGñýXOWLPDWHO\ñýHOHFWURQLFDOO\ýYLDýWKHý:RUOGý:LGHý:HEïýý3RWHQWLDOýRXWOHWVýIRUýWKH
EDVHOLQHVý DQGý PHDVXUHVý RIý SURJUHVVý LQFOXGHý WKHý &RQVWUXFWLRQý DQGý %XLOGLQJ
6XEFRPPLWWHHý PHPEHUý RUJDQL]DWLRQVý DQGý WKHý IRXUý VHFWRUý FRXQFLOý PHPEHU
RUJDQL]DWLRQVïì

ìïëïýý3XUSRVH

7KHýSXUSRVHýRIýWKLVýGRFXPHQWýLVýWZRIROGïýý)LUVWýDQGýIRUHPRVWñýWKLVýGRFXPHQWýSURYLGHVýD
GHWDLOHGýVHWýRIýEDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOýìýõUHGXFWLRQVýLQýGHOLYHU\
WLPHôïý ý $Vý VXFKñý LWý GHVFULEHVý GDWDý VRXUFHVñý GDWDý FODVVLILFDWLRQVý DQGý KLHUDUFKLHVñý DQGý WKH
PHWULFVýXVHGýWRýGHYHORSýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVïýý([WHQVLYHýXVHýRIýFKDUWVýDQGýWDEOHVýLVýPDGH
WKURXJKRXWýWKLVýGRFXPHQWýWRýLOOXVWUDWHýWKHýSURFHVVýE\ýZKLFKýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýZHUH
GHYHORSHGïý ý 7KLVý GRFXPHQWý LVý WKHý VHFRQGý LQý Dý VHULHVý RIý VWXGLHVý SUHSDUHGý E\ý 1,67©V
%XLOGLQJý DQGý )LUHý 5HVHDUFKý /DERUDWRU\ý õ%)5/ôïý ý $Qý HDUOLHUý FRPSDQLRQý GRFXPHQWë
IRFXVHVý RQý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOý ëñý UHGXFWLRQVý LQý RSHUDWLRQVñý PDLQWHQDQFHñý DQG
HQHUJ\ýFRVWVï

7KHý VHFRQGý SXUSRVHý RIý WKLVý GRFXPHQWý LVý WRý RXWOLQHý %)5/©Vý VWUDWHJ\ý IRUý FROOHFWLQJ
LQIRUPDWLRQý RQý HDFKý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOñý IRUý JDLQLQJý FRQVHQVXVý RQý ZKDW
LQIRUPDWLRQýVKRXOGýEHýLQFOXGHGýLQýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýDQGýPHDVXUHVýRIýSURJUHVVñý DQG
IRUý GLVVHPLQDWLQJý LQIRUPDWLRQý WRý LQWHUHVWHGý SDUWLHVïý ý 6SHFLILFDOO\ñý Dý WZRðSKDVHñý IRXUðVWHS
SURFHVVýIRUýGHYHORSLQJýDQGýGLVVHPLQDWLQJýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýDQGýPHDVXUHVýRIýSURJUHVV
LVýGHVFULEHGï

ìïêïýý6FRSHýDQGý$SSURDFK

7KLVý GRFXPHQWý KDVý VL[ý FKDSWHUVý DQGý VHYHQý DSSHQGLFHVý LQý DGGLWLRQý WRý WKHý ,QWURGXFWLRQï
&KDSWHUýëýLQWURGXFHVýWKHý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVñýGHVFULEHVýKRZýDýZHOOðGHILQHGýVHW
RIý PHWULFVý LVý XVHGý WRý GHYHORSý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý DQGý PHDVXUHVý RIý SURJUHVVñý DQG
RXWOLQHVý WKHý SURMHFWý DSSURDFKïý ý &KDSWHUý êý SURYLGHVý DQý RYHUYLHZý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQ
LQGXVWU\ïý ý 7KHý RYHUYLHZý SURYLGHVý WKHý FRQWH[Wý ZLWKLQý ZKLFKý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý DUH
GHYHORSHGïý ý &KDSWHUý éý SUHVHQWVý WZRý GDWDý FODVVLILFDWLRQý VFKHPHVâý RQHý ZKLFKý LVý LGHDOL]HG
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ì
ý7KHýIRXUýVHFWRUýFRXQFLOýPHPEHUýRUJDQL]DWLRQVýDUHãýõìôý1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý+RPHý%XLOGHUVý5HVHDUFK
&HQWHUýõ5HVLGHQWLDOôâýõëôý1DWLRQDOý,QVWLWXWHýRIý%XLOGLQJý6FLHQFHVýõ&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDOôâýõêô
&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHýõ,QGXVWULDOôâýDQGýõéôý$PHULFDQý3XEOLFý:RUNVý$VVRFLDWLRQýõ3XEOLFý:RUNVôï
ë
ý&KDSPDQñý5REHUWý(ïñýDQGý5RGHULFNý5HQQLVRQïýýìääåïýý$Qý$SSURDFKýIRUý0HDVXULQJý5HGXFWLRQVýLQ
2SHUDWLRQVñý0DLQWHQDQFHñýDQGý(QHUJ\ý&RVWVãý%DVHOLQHý0HDVXUHVýRIý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý3UDFWLFHýIRUýWKH
1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVïýý1,67,5ýçìåèïýý*DLWKHUVEXUJñý0'ãý1DWLRQDOý,QVWLWXWHýRIý6WDQGDUGVýDQG
7HFKQRORJ\ï

ë
DQGý RQHý ZKLFKý LVý GDWDý GULYHQïý ý 7KHVHý GDWDý FODVVLILFDWLRQý VFKHPHVý DUHý XVHGý WRý FRQVWUXFW
GDWDý KLHUDUFKLHVý IURPý ZKLFKý NH\ý PHWULFVý DUHý GHULYHGý DQGý XVHGý WRý GHYHORSý WKHý EDVHOLQH
PHDVXUHVïý ý &KDSWHUý èý SUHVHQWVý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý WKHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUïý ý 7KHVH
PHDVXUHVýDUHýEDVHGýRQýGDWDýSXEOLVKHGýE\ýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVñýVXSSOHPHQWHGýE\
LQIRUPDWLRQý IURPý WKHý 1DWLRQDOý $VVRFLDWLRQý RIý +RPHý %XLOGHUVïý ý &KDSWHUý çý SUHVHQWVý WKH
EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý WKHý WKUHHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUV¥FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOñ
LQGXVWULDOñý DQGý SXEOLFý ZRUNVïý ý 7KHVHý PHDVXUHVý DUHý EDVHGý RQý Dý GLVFRQWLQXHGý GDWDý VHULHV
SXEOLVKHGý E\ý WKHý 86ý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVý DQGý DJJUHJDWHGñý SURMHFWðOHYHOý GDWDý PDGH
DYDLODEOHýE\ýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHïýý&KDSWHUýæýFRQFOXGHVýWKHýGRFXPHQWýZLWK
DýVXPPDU\ýDQGýVXJJHVWLRQVýIRUýIXUWKHUýUHVHDUFKï

7KHý LQGLYLGXDOý GDWDý KLHUDUFKLHVý IRUý HDFKý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý VHFWRUý DUHý SUHVHQWHGý LQ
$SSHQGLFHVý $ý WKURXJKý 'ïý ý (DFKý VHFWRUý RFFXSLHVý DQý DSSHQGL[ãý ý $SSHQGL[ý $ý FRYHUVý WKH
UHVLGHQWLDOý VHFWRUâý $SSHQGL[ý %ý FRYHUVý WKHý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý VHFWRUâý $SSHQGL[ý &
FRYHUVý WKHý LQGXVWULDOý VHFWRUâý DQGý $SSHQGL[ý 'ý FRYHUVý WKHý SXEOLFý ZRUNVý VHFWRUïý ý 7KUHH
DGGLWLRQDOý DSSHQGLFHVý DUHý DOVRý LQFOXGHGý DVý DQý DLGý WRý FURVVý UHIHUHQFLQJý WHUPVñý VWDWLVWLFDO
LQIRUPDWLRQñý DQGý RWKHUý PDWHULDOý FRQWDLQHGý LQý WKLVý GRFXPHQWïý ý $SSHQGL[ý (ý OLVWVý WKH
DVVLJQPHQWýRIýHDFKýVWDWHýWRýRQHýRIýWKHýIRXUýFHQVXVýUHJLRQVãýõìôý1RUWKHDVWâýõëôý0LGZHVWâýõêô
6RXWKâý RUý õéôý :HVWïý ý $SSHQGL[ý )ý OLVWVý WKHý WZRðGLJLWý 6WDQGDUGý ,QGXVWULDOý &ODVVLILFDWLRQ
õ6,&ôý&RGHVïýý$SSHQGL[ý*ýSURYLGHVýDýOLVWýRIýDFURQ\PVýDQGýWKHLUýGHILQLWLRQVï

ê
ëïýý7KHý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVãý$ý7RROýIRUý3URPRWLQJ
&RPSHWLWLYHQHVVý:LWKLQýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\

ëïìïýý'HVFULSWLRQýRIýWKHý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOV

7KHý &RQVWUXFWLRQý DQGý %XLOGLQJý õ&÷%ôý 6XEFRPPLWWHHý KDVý VWXGLHGý UHVHDUFKý SULRULWLHV
H[SUHVVHGýE\ýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ïýý7KHVHýSULRULWLHVýWUDQVODWHýLQWRýWKHýIROORZLQJýVHYHQ
1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVã

ìï èíøý5HGXFWLRQýLQý'HOLYHU\ý7LPH
ëï èíøý5HGXFWLRQýLQý2SHUDWLRQñý0DLQWHQDQFHñýDQGý(QHUJ\ý&RVWV
êï êíøý,QFUHDVHýLQý3URGXFWLYLW\ýDQGý&RPIRUW
éï èíøý)HZHUý2FFXSDQWð5HODWHGý,OOQHVVHVýDQGý,QMXULHV
èï èíøý/HVVý:DVWHýDQGý3ROOXWLRQ
çï èíøý0RUHý'XUDELOLW\ýDQGý)OH[LELOLW\
æï èíøý5HGXFWLRQýLQý&RQVWUXFWLRQý:RUNHUý,OOQHVVHVýDQGý,QMXULHV

7Rý PDNHý WKHý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOVý RSHUDWLRQDOñý WKHLUý YDOXHVý DUHý EDVHGý RQý WKH
YDOXHVý RIý Dý ZHOOðGHILQHGý VHWý RIý EDVHOLQHý PHDVXUHVïý ý $Vý QRWHGý LQý WKHý ,QWURGXFWLRQñý WKH
YDOXHVý RIý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý HDFKý JRDOý DUHý DYHUDJHVý RIý LQGXVWU\ý SHUIRUPDQFHý LQ
ìääéïý ý 7KHý \HDUý ìääéý ZDVý HVWDEOLVKHGý DVý WKHý EDVLVý IRUý FRPSXWLQJý WKHý YDOXHVý RIý WKH
EDVHOLQHý PHDVXUHVý EHFDXVHý LWý ZDVý WKHý \HDUý ZKHQý WKHý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOVý ZHUH
ILUVWýIRUPXODWHGïê

7ZRýSULRULW\ýWKUXVWVñýEHWWHUýFRQVWUXFWHGýIDFLOLWLHVýDQGýKHDOWKýDQGýVDIHW\ýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQ
ZRUNý IRUFHñý ZHUHý GHILQHGý DVý WKHý IRFXVý RIý &÷%ðUHODWHGý UHVHDUFKñý GHYHORSPHQWñý DQG
GHSOR\PHQWýõ5'÷'ôýDFWLYLWLHVïýý7KHýREMHFWLYHýRIýWKHý&÷%ðUHODWHGý5'÷'ýDFWLYLWLHVýLVýWR
PDNHý WHFKQRORJLHVý DQGý SUDFWLFHVý FDSDEOHý RIý DFKLHYLQJý WKHý JRDOVý XQGHUý WKHý WZRý SULRULW\
WKUXVWVýDYDLODEOHýIRUýJHQHUDOýXVHýLQýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýE\ýëííêï

$FKLHYHPHQWýRIýWKHý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVýZLOOãýõìôýUHGXFHýWKHýILUVWýFRVWVýDQGýOLIHð
F\FOHý FRVWVý RIý FRQVWUXFWHGý IDFLOLWLHVý LQý WKHý IRXUý NH\ý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý VHFWRUVý õLïHïñ
UHVLGHQWLDOñý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOñý LQGXVWULDOñý DQGý SXEOLFý ZRUNVôâý õëôý UHVXOWý LQý EHWWHU
FRQVWUXFWHGýIDFLOLWLHVâýDQGýõêôýUHVXOWýLQýLPSURYHGýKHDOWKýDQGýVDIHW\ýIRUýERWKýFRQVWUXFWLRQ
ZRUNHUVý DQGý RFFXSDQWVý RIý FRQVWUXFWHGý IDFLOLWLHVïý ý $FKLHYHPHQWý RIý WKHý JRDOVý ZLOOý FRQYH\
EHQHILWVýWRýHDFKýRIýWKHýIRXUýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýVHFWRUVýõHïJïñýKRXVLQJýZLOOýEHFRPHýPRUH
DIIRUGDEOHýWKURXJKýUHGXFWLRQVýLQýILUVWýFRVWVýDQGýOLIHðF\FOHýFRVWVôïýý+RZHYHUñýGHSHQGLQJýRQ
WKHýJRDOýDQGýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýVHFWRUñýWKHýEHQHILFLDOýLPSDFWVýDUHýH[SHFWHGýWRýYDU\ï
7RýJDLQýDýEHWWHUýDSSUHFLDWLRQýRIýWKHýLPSRUWDQFHýRIýWKHý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVñýERWK

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ê
ý:ULJKWñý5LFKDUGý1ïñý$UWKXUý+ïý5RVHQIHOGñýDQGý$QGUHZý-ïý)RZHOOïýýìääéïýý5DWLRQDOHýDQGý3UHOLPLQDU\ý3ODQ
IRUý)HGHUDOý5HVHDUFKýIRUý&RQVWUXFWLRQýDQGý%XLOGLQJïýý1,67,5ýèèêçïýý:DVKLQJWRQñý'&ãý1DWLRQDOý6FLHQFH
DQGý7HFKQRORJ\ý&RXQFLOï

è
LQGLYLGXDOO\ñý DQGý WDNHQý WRJHWKHUñý DQGý RIý WKHLUý UHODWLRQVKLSý WRý WKHý IRXUý NH\ý FRQVWUXFWLRQ
LQGXVWU\ýVHFWRUVñýDýEULHIýGHVFULSWLRQýRIýHDFKýJRDOýIROORZVïýý7KHýGHVFULSWLRQVýDUHýSDWWHUQHG
DIWHUýWKRVHýJLYHQýLQýWKHýUHSRUWýE\ý:ULJKWñý5RVHQIHOGñýDQGý)RZHOOïé

*RDOýìã èíøý5HGXFWLRQýLQý'HOLYHU\ý7LPH

'HOLYHU\ýWLPHýLVýGHILQHGýDVýWKHýHODSVHGýWLPHýIURPýWKHýGHFLVLRQýWRýFRQVWUXFWýDýQHZýIDFLOLW\
XQWLOýLWVýUHDGLQHVVýIRUýVHUYLFHïýý'HOLYHU\ýWLPHýLVVXHVýDIIHFWýERWKýLQGXVWULDOýFRPSHWLWLYHQHVV
DQGý SURMHFWý FRVWVïý ý 'XULQJý WKHý LQLWLDOý SODQQLQJñý GHVLJQñý SURFXUHPHQWñý FRQVWUXFWLRQñý DQG
VWDUWðXSýSURFHVVñýWKHýQHHGVýRIýWKHýFOLHQWýDUHýQRWýEHLQJýPHWïýý)XUWKHUPRUHñýWKHýFOLHQW©VýQHHGV
HYROYHýRYHUýWLPHñýVRýDýIDFLOLW\ýORQJýLQýGHOLYHU\ýPD\ýEHýXQFRPSHWLWLYHýRUýXQVXLWDEOHýZKHQ
LWý LVý ILQLVKHGïý ý 'HOD\Vý DOPRVWý DOZD\Vý WUDQVODWHý LQWRý LQFUHDVHGý SURMHFWý FRVWVý GXHý WR
LQIODWLRQDU\ý HIIHFWVñý KLJKHUý ILQDQFLDOý KROGLQJý FRVWVñý DQGý UHGXFHGý SURGXFWLYLW\ï
)XUWKHUPRUHñý WKHý LQYHVWPHQWVý LQý SURGXFLQJý WKHý IDFLOLW\ý FDQQRWý EHý UHFRXSHGý XQWLOý WKH
IDFLOLW\ýLVýRSHUDWLRQDOïýý2ZQHUVñýXVHUVñýGHVLJQHUVñýDQGýFRQVWUXFWRUVýDUHýDPRQJýWKHýJURXSV
FDOOLQJýIRUýWHFKQRORJLHVýDQGýSUDFWLFHVýWRýUHGXFHýGHOLYHU\ýWLPHï

*RDOýëã èíøý5HGXFWLRQýLQý2SHUDWLRQñý0DLQWHQDQFHñýDQGý(QHUJ\ý&RVWV

2SHUDWLRQVñýPDLQWHQDQFHñýDQGýHQHUJ\ý õ20÷(ôý FRVWVý DUHý Dý PDMRUý IDFWRUý LQý WKHý OLIHðF\FOH

FRVWVý RIý Dý FRQVWUXFWHGý IDFLOLW\ïý ý ,Qý VRPHý FDVHVñý 20÷(ý FRVWVý RYHUý WKHý OLIHý RIý Dý IDFLOLW\
H[FHHGýLWVýILUVWýFRVWïýý+RZHYHUñýEHFDXVHýUHGXFWLRQVýLQý20÷(ýFRVWVýDUHýRIWHQýDVVRFLDWHG
ZLWKýLQFUHDVHGýILUVWýFRVWVñýIDFLOLW\ýRZQHUVýDQGýPDQDJHUVýPD\ýXQGHUýLQYHVWýLQýFRVWýVDYLQJ
WHFKQRORJLHVïý ý )XUWKHUPRUHñý XQGXHý DWWHQWLRQý RQý PLQLPL]LQJý ILUVWý FRVWVý PD\ý UHVXOWý LQý D
IDFLOLW\ýZKLFKýLVýH[SHQVLYHýWRýRSHUDWHýDQGýPDLQWDLQñýZDVWHVýHQHUJ\ýUHVRXUFHVñýLVýLQIOH[LEOHñ
DQGý UDSLGO\ý EHFRPHVý REVROHWHïý ý )LQDOO\ñý EHFDXVHý 20÷(ý FRVWVý WHQGý WRý LQFUHDVHý PRUH
UDSLGO\ýWKDQýWKHýJHQHUDOýUDWHýRIýLQIODWLRQñýIDFLOLW\ýRZQHUVýDQGýRSHUDWRUVýDUHýRIWHQýIRUFHGýWR
UHDOORFDWHý IXQGVý WRý FRYHUý 20÷(ý FRVWVïý ý 5HGXFWLRQVý LQý 20÷(ý FRVWVý ZLOOý SURGXFHý WZR
W\SHVý RIý EHQHILWVïý ý )LUVWñý FRQVWUXFWHGý IDFLOLWLHVý ZLOOý EHFRPHý PRUHý DIIRUGDEOHý EHFDXVH
IDFLOLW\ýRZQHUVýDQGýRSHUDWRUVýDUHýPDNLQJýPRUHýFRVWðHIIHFWLYHýFKRLFHVýDPRQJýLQYHVWPHQWV
õHïJïñý GHVLJQýFRQILJXUDWLRQVôýZKLFKýDIIHFWýOLIHðF\FOHýFRVWVïýý 6HFRQGñý WKHVHý VDPHý IDFLOLWLHV
ZLOOýEHWWHUýFRQVHUYHýVFDUFHýHQHUJ\ýUHVRXUFHVï

*RDOýêã êíøý,QFUHDVHýLQý3URGXFWLYLW\ýDQGý&RPIRUW

,QGXVWU\ýDQGýJRYHUQPHQWýVWXGLHVýKDYHýVKRZQýWKDWýWKHýDQQXDOýVDODU\ýFRVWVýRIýWKHýRFFXSDQWV
RIýDýFRPPHUFLDOýRUýLQVWLWXWLRQDOýEXLOGLQJýDUHýRIýWKHýVDPHýRUGHUýRIýPDJQLWXGHýDVýWKHýFDSLWDO
FRVWý RIý WKHý EXLOGLQJïèý ý 2FFXSDQWý FRPIRUWý GHSHQGVý ODUJHO\ý RQý WKHý QDWXUHý RIý EXLOGLQJVñ
EXLOGLQJýIXUQLVKLQJVñýDQGýLQGRRUýHQYLURQPHQWVïýý7KHýTXDOLW\ýRIýLQGRRUýHQYLURQPHQWVýDOVR
KDVýDýODUJHýLPSDFWýRQýRFFXSDQWýKHDOWKýDQGýSURGXFWLYLW\ïýý,PSURYHPHQWýRIýWKHýSURGXFWLYLW\
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
é
ý :ULJKWñý 5LFKDUGý 1ïñý $UWKXUý +ïý 5RVHQIHOGñý DQGý $QGUHZý -ïý )RZHOOïý ý ìääèïý ý &RQVWUXFWLRQý DQGý %XLOGLQJã
)HGHUDOý 5HVHDUFKý DQGý 'HYHORSPHQWý LQý 6XSSRUWý RIý WKHý 86ý &RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ïý ý :DVKLQJWRQñý '&ã
1DWLRQDOý6FLHQFHýDQGý7HFKQRORJ\ý&RXQFLOï
è
ý %XLOGLQJý 2ZQHUVý DQGý 0DQDJHUVý $VVRFLDWLRQïý ý ìääéïý ý ([SHULHQFHý ([FKDQJHý 5HSRUWñý 1DWLRQDOý &URVVð
7DEXODWLRQVñýìääéïýý:DVKLQJWRQñý'&ãý%XLOGLQJý2ZQHUVýDQGý0DQDJHUVý$VVRFLDWLRQï

ç
RIý WKHý RFFXSDQWVý õRUý IRUý DQý LQGXVWULDOý IDFLOLW\ñý LPSURYHPHQWý RIý WKHý SURGXFWLYLW\ý RIý WKH
SURFHVVý KRXVHGý E\ý WKHý IDFLOLW\ôý LVý DQý LPSRUWDQWý SHUIRUPDQFHý FKDUDFWHULVWLFý IRUý PRVW
FRQVWUXFWHGýIDFLOLWLHVï

*RDOýéã èíøý)HZHUý2FFXSDQWð5HODWHGý,OOQHVVHVýDQGý,QMXULHV

%XLOGLQJVýDUHýLQWHQGHGýWRýVKHOWHUýDQGýVXSSRUWýKXPDQýDFWLYLWLHVñý\HWýWKHýHQYLURQPHQWýDQG
SHUIRUPDQFHý RIý EXLOGLQJVý FDQý FRQWULEXWHý WRý LOOQHVVHVý DQGý LQMXULHVý IRUý EXLOGLQJý XVHUVï
([DPSOHVýDUHýDYRLGDEOHýLQMXULHVýFDXVHGýE\ýILUHýRUýQDWXUDOýKD]DUGVñýVOLSVýDQGýIDOOVñýGLVHDVH
IURPý DLUERUQHý PLFUREHVñý RIWHQý DVVRFLDWHGý ZLWKý Dý ZRUNSODFHý HQYLURQPHQWñý DQGý EXLOGLQJ
GDPDJHýRUýFROODSVHýIURPýILUHñýHDUWKTXDNHVñýRUýH[WUHPHýZLQGVïýý5HGXFWLRQVýLQýLOOQHVVHVýDQG
LQMXULHVýZLOOýLQFUHDVHýEXLOGLQJýXVHUV©ýSURGXFWLYLW\ýDVýZHOOýDVýUHGXFHýWKHýFRVWVýRIýPHGLFDO
FDUHýDQGýOLWLJDWLRQï

*RDOýèã èíøý/HVVý:DVWHýDQGý3ROOXWLRQ

,PSURYHPHQWýRIýWKHýSHUIRUPDQFHýRIýFRQVWUXFWHGýIDFLOLWLHVýSURYLGHVýPDMRUýRSSRUWXQLWLHVýWR
UHGXFHý ZDVWHý DQGý SROOXWLRQý DWý HYHU\ý VWHSý RIý WKHý GHOLYHU\ý SURFHVVñý IURPý UDZý PDWHULDO
H[WUDFWLRQý WRý ILQDOý GHPROLWLRQý DQGý UHF\FOLQJý RIý WKHý IDFLOLW\ý DQGý LWVý FRQWHQWVïý ý $GGLWLRQDO
UHGXFWLRQVýFRPHýIURPýUHGXFHGýHQHUJ\ýXVHñýUHGXFHGýZDWHUýFRQVXPSWLRQñýDQGýUHGXFWLRQVýLQ
ZDVWHýZDWHUýSURGXFWLRQñýZKLFKýDUHýFRQVLGHUHGýLQýSDUWýE\ý*RDOýëï

*RDOýçã èíøý0RUHý'XUDELOLW\ýDQGý)OH[LELOLW\

'XUDELOLW\ýGHQRWHVýWKHýFDSDELOLW\ýRIýWKHýFRQVWUXFWHGýIDFLOLW\ýWRýFRQWLQXHýõJLYHQýDSSURSULDWH
PDLQWHQDQFHôýLWVýLQLWLDOýSHUIRUPDQFHýRYHUýWKHýLQWHQGHGýVHUYLFHýOLIHïýý)OH[LELOLW\ýGHQRWHVýWKH
FDSDELOLW\ýWRýDGDSWýWKHýFRQVWUXFWHGýIDFLOLW\ýWRýFKDQJHVýLQýXVHýRUýXVHUV©ýQHHGVïý ý ,QFUHDVHG
GXUDELOLW\ýDQGýIOH[LELOLW\ýRIýFRQVWUXFWHGýIDFLOLWLHVýUHGXFHVýOLIHðF\FOHýFRVWVýDQGýSURORQJVýWKH
HFRQRPLFý OLIHý RIý WKHý IDFLOLW\ý õLïHïñý WKHý SHULRGý RIý WLPHý RYHUý ZKLFKý DQý LQYHVWPHQWý LQý WKH
RULJLQDOý IDFLOLW\ý LVý FRQVLGHUHGý WRý EHý WKHý OHDVWðFRVWý DOWHUQDWLYHý IRUý PHHWLQJý Dý SDUWLFXODU
REMHFWLYHôï

*RDOýæã èíøý5HGXFWLRQýLQý&RQVWUXFWLRQý:RUNHUý,OOQHVVHVýDQGý,QMXULHV

+HDOWKý DQGý VDIHW\ý LVVXHVý H[HUWý Dý PDMRUý HIIHFWý RQý WKHý FRPSHWLWLYHQHVVý RIý WKHý 86
FRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ïýý&RQVWUXFWLRQýZRUNHUVýGLHýDVý Dý UHVXOWý RIý ZRUNðUHODWHGý WUDXPDý DWý D
UDWHýZKLFKýLVýKLJKHUýWKDQýDOOýRWKHUýLQGXVWULHVýH[FHSWýPLQLQJýDQGýDJULFXOWXUHïýý&RQVWUXFWLRQ
ZRUNHUVý DOVRý H[SHULHQFHý Dý KLJKHUý LQFLGHQFHý RIý QRQIDWDOý LQMXULHVý WKDQý ZRUNHUVý LQý RWKHU
LQGXVWULHVýGRïýý$OWKRXJKýWKHýFRQVWUXFWLRQýZRUNIRUFHýUHSUHVHQWVýOHVVýWKDQýèýSHUFHQWýRIýWKH
QDWLRQ©VýZRUNIRUFHñýLWýLVýHVWLPDWHGýWKDWýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýSD\VýDERXWýìèýSHUFHQWýRI
WKHýQDWLRQ©VýZRUNHUV©ýFRPSHQVDWLRQïç

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ç
ý 7KHý &HQWHUý WRý 3URWHFWý :RUNHUV©ý 5LJKWVïý ý ìääæïý ý 7KHý &RQVWUXFWLRQý &KDUWý %RRNãý 7KHý 86ý &RQVWUXFWLRQ
,QGXVWU\ýDQGý,WVý:RUNHUVïý5HSRUWý'ìðäæïý:DVKLQJWRQñý'&ãý7KHý&HQWHUýWRý3URWHFWý:RUNHUV©ý5LJKWVï

æ
ëïëïýý%DVHOLQHý0HDVXUHV

$Vý QRWHGý HDUOLHUñý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý HDFKý JRDOý DUHý DYHUDJHVý RIý LQGXVWU\
SHUIRUPDQFHý LQý ìääéïý ý 7KXVñý ZLWKý UHJDUGý WRý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVñý ìääéý LVý WKHý ¦EDVH
\HDUï§ýý&RQVHTXHQWO\ñýGDWDýIURPýìääéýGULYHýWKHýGDWDýFROOHFWLRQýHIIRUWýFXOPLQDWLQJýZLWKýWKH
GHYHORSPHQWýRIýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUýHDFKý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOï

7KHýSURFHVVýIRUýGHYHORSLQJýEDVHOLQHýPHDVXUHVýXVHGýLQýWKLVýSURMHFWýLQYROYHVãýõìôýVSHFLI\LQJ
Dý GDWDðRULHQWHGý KLHUDUFK\âý õëôý FROOHFWLQJý DQGý FRPSLOLQJý WKHý NH\ý GDWDý DQGý VXSSRUWLQJ
LQIRUPDWLRQý IRUý WKHý EDVHý \HDUñý ìääéâæý õêôý GHILQLQJý PHWULFVý IRUý HDFKý JRDOîVHFWRU
FRPELQDWLRQâý DQGý õéôý SURGXFLQJý WKHý PHWULFVý LQý Dý WDEXODUý VXPPDU\ý IRUPý DQGñý ZKHUH
DSSURSULDWHñý SURGXFLQJý FKDUWVý DQGý JUDSKVý WRý GHSLFWý WKHý PHWULFVïý ý ,Iý WKHý JRDOîVHFWRU
FRPELQDWLRQýKDVýFRPSRQHQWVýDQGýVXEFRPSRQHQWVñýWKHQýPHWULFVýDUHýGHILQHGýIRUýHDFKïýý7KLV
SURFHVVý LVý HPSOR\HGý EHFDXVHý WKHý PHWULFVý UHSUHVHQWý QRWý RQO\ý Dý VWDWHPHQWý RIý FXUUHQW
FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý SHUIRUPDQFHý EXWý WRROVý IRUý PHDVXULQJý DQý LQGLYLGXDOý RUJDQL]DWLRQ©V
SHUIRUPDQFHý DVý ZHOOïý ý %\ý SURYLGLQJý Dý VPDOOý VHWý RIý ZHOOðGHILQHGý PHWULFVñý LQGLYLGXDO
RUJDQL]DWLRQVý FDQý FRQVWUXFWý WKHLUý RZQý SHUIRUPDQFHý EDVHOLQHVïý ý )RUý H[DPSOHñý LQGLYLGXDO
RUJDQL]DWLRQVýFDQýVHHýKRZýDýFROOHFWLRQýRIýWKHLUýSURMHFWVýSHUIRUPVýYLVðjðYLVýWKHý¦QDWLRQDO§
GDWDïýý7RýVXPPDUL]HñýWKHýEDVLFýSKLORVRSK\ýEHKLQGýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýLVýWKDWýWKH\ýDUH
QRWýDýVWDWLFýWRROýZKRVHýVROHýSXUSRVHýLVýTXDQWLI\LQJýWKHýYDOXHýRIýWKHýJRDOýEXWýDýPHDQVýIRU
GULYLQJýSHUIRUPDQFHýLPSURYHPHQWýZLWKLQýLQGLYLGXDOýRUJDQL]DWLRQVï

ëïêïýý0HDVXUHVýRIý3URJUHVV

7KHý PHWKRGVý IRUý PHDVXULQJý SURJUHVVý XVHý WKHý EDVHOLQHVý DVý WKHLUý UHIHUHQFHý SRLQWïý ý 7KH
PHDVXUHVý RIý SURJUHVVý HPSOR\ý Dý PHWKRGý ZKLFKý PDNHVý XVHý RIý ERWKý NH\ý RXWSXWVý õLïHïñ
VXPPDU\ýPHDVXUHVôýDQGýLQWHUOLQNLQJýPHWULFVýýõLïHïñýDýFRPSRVLWHýRIýSHUIRUPDQFHýPHDVXUHV
LQFOXGLQJý FRQVWLWXHQWý SDUWVý DQGý IXQFWLRQDOý UHODWLRQVKLSVôïý ý %HFDXVHý WKHý 1DWLRQDO
&RQVWUXFWLRQý *RDOVý PD\ý EHý VSHFLILHGý DVý WDUJHWVý PHDVXUHGý DJDLQVWý EDVHOLQHý YDOXHVñý ¦JDS
DQDO\VLV§ýLVýDQýDSSURSULDWHýPHWKRGýIRUýGHILQLQJýWKHýPHDVXUHVýRIýSURJUHVVï

7Rý JDLQý Dý EHWWHUý XQGHUVWDQGLQJý RIý KRZý JDSý DQDO\VLVý PD\ý EHý DSSOLHGñý FRQVLGHUý WKH
IROORZLQJýFDVHýLOOXVWUDWLRQïýý2QHýFRPSRQHQWýRIý*RDOýæñý&RQVWUXFWLRQý:RUNHUý,OOQHVVHVýDQG
,QMXULHVñýLVýUHFRUGDEOHýLQMXULHVïýý,Iý*RDOýæýWDUJHWVýDýèíøýUHGXFWLRQýLQýFRQVWUXFWLRQýZRUNHU
LOOQHVVý DQGý LQMXULHVñý ZHý PD\ý DGRSWý DQý DFURVVðWKHðERDUGý UHGXFWLRQý RIý èíøý IRUý DOO
FRPSRQHQWVýRIýWKDWýJRDOïýý7KHUHIRUHñýIRUýWKLVýFRPSRQHQWñýWKHýJRDOýLVýWRýUHGXFHýUHFRUGDEOH
LQMXULHVýE\ýèíøïýý'HQRWHýWKHýLQGXVWU\ýDYHUDJHýLQýìääéýE\ý%5äéýõLïHïñýWKHý%DVHOLQHýYDOXHýIRU
5HFRUGDEOHýLQMXULHVôïýý'HQRWHýWKHýJRDOýIRUýUHFRUGDEOHýLQMXULHVýIRUýëííëýE\ý*5íëâýLWýLVýHTXDO
WRýíïèó%5äéïýý'HQRWHýWKHýGLIIHUHQFHýEHWZHHQýWKHýEDVHOLQHýDQGýWKHýJRDOýõLïHïñý%5äéýðý*5íëô
E\ý G5äéïý ý 7KLVý GLIIHUHQFHý PD\ý EHý WKRXJKWý RIý DVý Dý JDSý õLïHïñý WKHý GLIIHUHQFHý EHWZHHQý WKH

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
æ
ý,IýGDWDýDUHýDYDLODEOHýIRUý\HDUVýLQýDGGLWLRQýWRýìääéýõHïJïñýìääëýWKURXJKýìääçôñýWKHQýWKHVHýGDWDýDUHýFROOHFWHG
DWýWKHýVDPHýWLPHýDVýWKHýEDVHý\HDUýGDWDýDQGýXVHGýWRýLOOXVWUDWHýWUHQGVâýWKHVHýGDWDýDUHýDOVRýXVHGýWRýFRPSXWHýWKH
DVVRFLDWHGýPHDVXUHVýRIýSHUIRUPDQFHï

å
DFWXDOý OHYHOý DQGý WKHý GHVLUHGý OHYHOôïý ý 6LPLODUO\ñý IRUý VRPHý IXWXUHý \HDUñý VD\ý ìääæñý ZKRVH
DFWXDOýYDOXHýLVý5äæñýWKHýJDSýEHFRPHVýG5äæýõLïHïñý5äæýðý*5íëôï

7KLVý PHWKRGý DOVRý HQDEOHVý XVý WRý PHDVXUHý KRZý PXFKý RIý WKHý LQLWLDOý JDSý KDVý EHHQý FORVHGï
2QHý PHDVXUHýRIýSHUIRUPDQFHýLVýWKHý SHUFHQWý RIý WKHý LQLWLDOý JDSý ZKLFKý KDVý EHHQý FORVHGý E\
VRPHýIXWXUHýGDWHñýVD\ýìääæïýý'HQRWHýWKLVýDPRXQWýDVý3õG5äæôñýZKHUHã

3õG5äæô õýìýðýõG5äæýîýG5äéýôýôýóýìíí

7KHýDGYDQWDJHýRIýWKLVýPHDVXUHýRIýSHUIRUPDQFHýLVýWKDWýLWýHPSOR\VýWKHýVDPHýYDOXHVýIRUýHDFK
PHDVXUHý XVHGý LQý FRPSXWLQJý WKHý EDVHOLQHVïý ý $OWKRXJKý WKHý JDSý DQDO\VLVý PHWKRGý LVý VLPSOH
DQGý VWUDLJKWIRUZDUGñý LWý RIIHUVý FRQVLGHUDEOHý IOH[LELOLW\ïý ý &RQVHTXHQWO\ñý LWý LVý WKH
UHFRPPHQGHGýPHWKRGýIRUýJHQHUDWLQJýPHDVXUHVýRIýSURJUHVVïå

ëïéïýý,QWHUDFWLRQVý%HWZHHQýWKHý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVñýWKHý%DVHOLQHý0HDVXUHVñ
DQGýWKHý0HDVXUHVýRIý3URJUHVV

$Vý QRWHGý HDUOLHUñý WKHý REMHFWLYHý RIý WKHý &÷%ðUHODWHGý 5'÷'ý DFWLYLWLHVý LVý WRý KDYH
WHFKQRORJLHVýDQGýSUDFWLFHVýFDSDEOHýRIýPHHWLQJýWKHýJRDOVýDYDLODEOHýLQýëííêïýý7KLVýREMHFWLYH
UDLVHVý DQý LPSRUWDQWý LVVXHñý QDPHO\ñý WKHý UHODWLRQVKLSVý EHWZHHQý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVñý WKH
PHDVXUHVýRIýSURJUHVVñýDQGýWKHýJRDOVïýý6HYHUDOýUHODWLRQVKLSVýZKLFKý ZDUUDQWý FRQVLGHUDWLRQ
DUHý WKHý IROORZLQJïý ý )LUVWñý LWý LVý LPSRUWDQWý WRý UHFRJQL]Hý WKDWý WKHý JRDOý FDQý DOZD\Vý EH
UHSUHVHQWHGýDVýDýIXQFWLRQýRIýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHïýý7KXVñýJLYHQýDýEDVHOLQHý¦YDOXHñ§ýDýWDUJHW
RUý JRDOý ¦YDOXH§ý FDQý EHý VSHFLILHGïý ý 6HFRQGñý IRUý EDVHOLQHý PHDVXUHVý WRý EHý PRVWý EHQHILFLDOñ
WKH\ýQHHGýWRýEHýWLHGýWRýVSHFLILFý¦PHWULFV§ýZKLFKýDUHýZHOOðGHILQHGýDQGýDEOHýWRýEHýXVHGýE\
LQWHUHVWHGý SDUWLHVý õHïJïñý Dý VSHFLILFý JRYHUQPHQWý DJHQF\ý FRXOGý VXEVWLWXWHý LWVý RZQý GDWDý LQWR
WKHý PHWULFý DQGý XVHý LWý WRý HVWDEOLVKý LWVý RZQý ¦EDVHOLQH§ý YDOXHVôïý ý )LQDOO\ñý WKHý PHDVXUHVý RI
SURJUHVVý QHHGý WRý PDNHý H[SOLFLWý WKHý UHODWLRQVKLSý EHWZHHQý WKHý EDVHOLQHñý WKHý JRDOñý DQGý WKH
FXUUHQWýOHYHOýRIýLPSURYHPHQWï

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
å
7KHýJDSýDQDO\VLVýPHWKRGýKDVýDQRWKHUýDGYDQWDJHýLQýWKDWýSULRULWLHVýFDQýEHýHDVLO\ýLQFRUSRUDWHGïýý)RUýH[DPSOHñ
GXULQJýWKHýFRQVHQVXVýEXLOGLQJýVWHSñýWKHýIRFXVýJURXSýPLJKWýIHHOýVWURQJO\ýWKDWýRQHýFRPSRQHQWýRIýDQý1DWLRQDO
&RQVWUXFWLRQý*RDOýõ1&*ôýLVýRIýJUHDWHUýLPSRUWDQFHýWKDQýDQRWKHUïýý &RQVHTXHQWO\ñý SURJUHVVý WRZDUGVý FORVLQJ
WKHýJDSýRQýWKLVýFRPSRQHQWýZRXOGýEHýYLHZHGýDVýPRUHýLPSRUWDQWýWKDQýSURJUHVVýRQýDQRWKHUýFRPSRQHQWýIRUýWKDW
1&*ïýý0XOWLDWWULEXWHýGHFLVLRQýDQDO\VLVýõ0$'$ôýSURYLGHVýDýZHOOðHVWDEOLVKHGýWRROýIRUýDVVLJQLQJýSULRULWLHVýWR
FRPSRQHQWVïý ý õ6HHñý $PHULFDQý 6RFLHW\ý IRUý 7HVWLQJý DQGý 0DWHULDOVïý ý ìääèïý ý 6WDQGDUGý 3UDFWLFHý IRUý $SSO\LQJ
$QDO\WLFDOý +LHUDUFK\ý 3URFHVVý õ$+3ôý WRý 0XOWLDWWULEXWHý 'HFLVLRQý $QDO\VLVý RIý ,QYHVWPHQWVý 5HODWHGý WR
%XLOGLQJVýDQGý%XLOGLQJý6\VWHPVïýý(ýìæçèïýý3KLODGHOSKLDñý3$ãý$PHULFDQý6RFLHW\ýIRUý7HVWLQJýDQGý0DWHULDOVïô
0$'$ý PD\ý DOVRý EHý XVHGý WRý GHYHORSý Dý KLHUDUFKLFDOý UHODWLRQVKLSý DPRQJý FRPSRQHQWVý õLïHïñý Dý FRPSRVLWHý RI
SHUIRUPDQFHýPHDVXUHVýLQFOXGLQJýFRQVWLWXHQWýSDUWVýDQGýIXQFWLRQDOý UHODWLRQVKLSVôïý ý 6XFKý DQý DSSURDFKý ZRXOG
KHOSýWRýDQDO\]HýKRZýFKDQJHVýLQýLQGLYLGXDOýPHWULFVýõLïHïñýFRPSRQHQWVýDWýDýORZHUýOHYHOýZLWKLQýWKHýKLHUDUFKLFDO
UHODWLRQVKLSôý DIIHFWý WKHý OHYHOý DQGý UDWHý RIý FKDQJHý RIý NH\ý RXWSXWVý õLïHïñý WKHý KLJKHVWý OHYHOý PHWULFý LQý WKH
KLHUDUFKLFDOýUHODWLRQVKLSôï

ä
7KHýSUHYLRXVýGLVFXVVLRQýLPSOLHVýWKDWýWKHýIRUPýRIýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHýLVýLPSRUWDQWýDVýD
¦IDFLOLWDWRU§ý RIý SHUIRUPDQFHý õLïHïñý Dý OLQNDJHý WRý SHUIRUPDQFHðLPSURYLQJý WHFKQRORJLHVý DQG
SUDFWLFHVôïý ý 7ZRý IRUPVý RIý EDVHOLQHý PHDVXUHVý ZKLFKý PD\ý VHUYHý DVý IDFLOLWDWRUVý DUHý SRLQW
HVWLPDWHVýõLïHïñýDQýDYHUDJHýYDOXHôýDQGýDýGLVWULEXWLRQýRIýYDOXHVïýý$OWKRXJKýDQýDYHUDJHýYDOXH
LVýDýJRRGýEDVHOLQHýPHDVXUHñýLWýFROODSVHVýDýJUHDWýGHDOýRIýLQIRUPDWLRQýLQWRýDýVLQJOHýUHIHUHQFH
SRLQWïý ý $Qý DOWHUQDWLYHý ZD\ý WRý WKLQNý DERXWý Dý EDVHOLQHý PHDVXUHý LVý DVý WKHý GLVWULEXWLRQý RI
YDOXHVýRIýLQGXVWU\ýSHUIRUPDQFHýLQýìääéïýý7KLVýDSSURDFKñýZKLOHýPRUHýGDWDýLQWHQVLYHñýLVýD
JUHDWý GHDOý PRUHý IOH[LEOHïý ý 2YHUý WKHý ORQJý WHUPñý WKHý NH\ý VWDNHKROGHUVý õHïJïñý UHVHDUFKHUVñ
LQQRYDWRUVñýRZQHUVñýDQGýFRQWUDFWRUVôýFDQýIRFXVýRQýSXVKLQJýWKHýHQWLUHýGLVWULEXWLRQýWRZDUGV
Dý PRUHý FRPSHWLWLYHý SRVLWLRQý õHïJïñý IDVWHUý GHOLYHU\ý WLPHôý UDWKHUý WKDQý MXVWý IRFXVLQJý RQ
LPSURYLQJý WKHý DYHUDJHý YDOXHý RIý VRPHý ¦XQNQRZQ§ý GLVWULEXWLRQïý ý ,Wý LVý LPSRUWDQWý WR
UHFRJQL]HýWKDWýWKHýGLVWULEXWLRQýRIýYDOXHVýFRQWDLQVýQRWýRQO\ýWKHýPHDQýRUýDYHUDJHýYDOXHýRI
WKHýPHWULFýZKLFKýGHILQHVýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHñýEXWýWKHýKLJKHVWýDQGýORZHVWýYDOXHVýDVýZHOOï
)RUýH[DPSOHñýLIýWKHýSHUFHQWLOHVýRIýWKHýGLVWULEXWLRQýDUHýDYDLODEOHñýDQýLQGLYLGXDOýRUJDQL]DWLRQ
õHïJïñýJRYHUQPHQWýDJHQF\ñýFRQVWUXFWLRQýILUPñýHWFïôýFRXOGýFDOFXODWHýDýUHSUHVHQWDWLYHýVHWýRI
YDOXHVý DQGñý KHQFHñý GHWHUPLQHý WKHLUý ORFDWLRQý ZLWKLQý WKHý GLVWULEXWLRQïý ý 7KLVý LQIRUPDWLRQ
FRXOGý WKHQý EHý XVHGý IRUý JRDOý VHWWLQJý DQGý IRUý GHYHORSLQJý PHDVXUHVý RIý SURJUHVVý ZLWKLQý D
SDUWLFXODUýRUJDQL]DWLRQï

ëïèïýý3URMHFWý$SSURDFK

'HYHORSLQJý EDVHOLQHý PHDVXUHVý DQGý PHDVXUHVý RIý SURJUHVVððZKHWKHUý WKH\ý DUHý EDVHGý RQ
DYHUDJHý YDOXHVý RUý Dý GLVWULEXWLRQððIRUý HDFKý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOý DQGý HDFK
FRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýVHFWRUýLVýDýFRPSOH[ýSURFHVVïýý)RUWXQDWHO\ñýVRPHýJRDOVýDUHýUHODWLYHO\
PRUHý LPSRUWDQWý WRý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ñý ZKLFKý VXJJHVWVý VHWWLQJý SULRULWLHVý IRUý GDWD
FROOHFWLRQïýý7KHýUHSRUWýE\ý:ULJKWñý5RVHQIHOGñýDQGý)RZHOOäýSURYLGHVýLQIRUPDWLRQýUHIOHFWLQJ
WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\©Vý SULRULWLHVïý ý 7KHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\©Vý IRXUý KLJKHVWý SULRULW\
JRDOVýDUHý*RDOýìñý*RDOýëñý*RDOýçñýDQGý*RDOýæïýý7KHýWKUHHýORZHVWýSULRULW\ýJRDOVýDUHý*RDOýêñ
*RDOýéñýDQGý*RDOýèï

7KHý DYDLODELOLW\ý RIý GDWDý DQGý OHYHOý RIý VHFWRUðVSHFLILFý LQIRUPDWLRQý DUHý RWKHUý NH\
FRQVLGHUDWLRQVïý ý )RUý VRPHý JRDOVñý WKHUHý LVý Dý ZHOOðGHILQHGý OLQNDJHý WRý GDWDý õHïJïñ
QDWLRQDOîUHJLRQDOý VWDWLVWLFVý RUý VHFWRUðVSHFLILFý LQIRUPDWLRQôïý ý )RUý RWKHUý JRDOVñý OLWWOH
TXDQWLWDWLYHý LQIRUPDWLRQý LVý DYDLODEOHïý ý &RQVHTXHQWO\ñý Dý WZRðSKDVHý DSSURDFKý LVý EHLQJ
HPSOR\HGïý ý 7KHý RUGHUý õLïHïñý SKDVHôý LQý ZKLFKý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý DQGý PHDVXUHVý RI
SURJUHVVýDUHýGHYHORSHGýLVýEDVHGýRQýWKUHHýFKDUDFWHULVWLFVãýõìôýWKHýSULRULW\ýRIýWKHýJRDOâýõëô
WKHý DYDLODELOLW\ýRIýGDWDâýDQGýõêôýWKHýOHYHOýRIýVHFWRUðVSHFLILFýLQIRUPDWLRQïýý 3KDVHý ,ý FRYHUV
WKHýIRXUýKLJKHVWýSULRULW\ýJRDOVïýý3KDVHý,,ýFRYHUVýWKHýWKUHHýORZHVWýSULRULW\ýJRDOVï

7KLVý WZRðSKDVHý ý DSSURDFKý ZDVý GHVLJQHGý WRý SURGXFHý Dý VHWý RIý EDVHOLQHý PHDVXUHVý DQG
PHDVXUHVýRIýSURJUHVVýLQýWKHýPRVWýWLPHO\ýPDQQHUïýý7KLVýDSSURDFKýLVýVXPPDUL]HGýLQý7DEOH
ëðìâýLWýFRPELQHVýLQIRUPDWLRQýRQýSULRULWLHVýIURPýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýZLWKýFRQVWUDLQWV
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ä
:ULJKWñý5RVHQIHOGñýDQGý)RZHOOïýýìääèïýý2Sïý&LWïñýSïýìíï

ìí
RQýGDWDýDYDLODELOLW\ýDQGýWKHýOHYHOýRIýVHFWRUðVSHFLILFýLQIRUPDWLRQïýý7KLVýDSSURDFKýSURYLGHV
WKHý EDVLVý IRUý IRFXVLQJý SURMHFWý UHVRXUFHVý RQý WKRVHý JRDOVý ZKHUHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý DQG
PHDVXUHVýRIýSURJUHVVãýõìôýDUHýPRVWýQHHGHGýE\ýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\âýõëôýFDQýEHýGHILQHG
DQGýDJUHHGýXSRQýE\ýNH\ýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýVWDNHKROGHUVâýDQGýõêôýFDQýEHýGHYHORSHGýLQýD
WLPHO\ýPDQQHUïýý&RQVHTXHQWO\ñýWKHVHýGDWDýVHWVñýRQFHýGHYHORSHGýDQGýGLVVHPLQDWHGñýRIIHUýWKH
JUHDWHVWýSRWHQWLDOýIRUýDFFHSWDQFHýDQGýXVHýE\ýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ï

7DEOHýëðìïýý3KDVHVýLQýWKHý'HYHORSPHQWýRIý%DVHOLQHý0HDVXUHV

1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOV 'DWDý&KDUDFWHULVWLFV
3KDVH
*RDOV 3ULRULW\ 'DWDý$YDLODELOLW\ 6HFWRUý'HILQLWLRQ
&RYHUHG
, æ +LJK 5HDGLO\ý$YDLODEOH *RRGý6HFWRU
:HOOý'RFXPHQWHG 'HILQLWLRQ
$XWKRULWDWLYHý6RXUFHV

ìñëñç +LJK ¦3RFNHWV§ýRIý*RRGý'DWD 6RPHý6HFWRUVý1RW

&OHDUO\ý'HILQHG
,, êñéñè /RZ ¦&RPSRVLWH§ý'DWDý7\SHVã 6RPHý6HFWRUVý1RW
(LWKHUý)HZý3RFNHWVýRI &OHDUO\ý'HILQHG
*RRGý'DWDý2U
7RWDOý/DFNýRIý'DWD

)RUýHDFKýRIýWKHýSKDVHVýVKRZQýLQý7DEOHýëðìñýDýIRXUðVWHSýSURFHVVýLVýHQYLVLRQHGïýý7KHýIRXU
VWHSVýDUHã

ìï (VWDEOLVKý&ULWHULDýIRUý'DWDý6HOHFWLRQâ

ëï ,GHQWLI\ýDQGý&ROOHFWý'DWDâ

êï 'HYHORSý&RQVHQVXVýRQý.H\ý0HDVXUHVýDQGý6XSSRUWLQJý'DWDâýDQG

éï 3URGXFHýDQGý'LVVHPLQDWHý%DVHOLQHý0HDVXUHVýDQGý0HDVXUHVýRIý3URJUHVVï

,QýWKHýVHFWLRQVýZKLFKýIROORZñýHDFKýVWHSýLVýGHVFULEHGýEULHIO\ýDQGñýZKHUHýDSSURSULDWHñýUHODWHG
WRýHDFKýSKDVHï

ìì
ëý ïèïìïýý&ULWHULDýIRUý'DWDý6HOHFWLRQ

&ULWHULDý DUHý QHHGHGý WRý HQVXUHý WKDWý WKHý GDWDý VHOHFWHGý IRUý DQDO\VLVý DUHý ZHOOý GHILQHGñ
FRQVLVWHQWñý DQGý UHSOLFDEOHïý ý %HFDXVHý GDWDý DUHý VRý LPSRUWDQWý WRý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRU
HDFKýJRDOñý%)5/ýUHYLHZHGýPDQ\ýSRWHQWLDOýVRXUFHVýõHïJïñýMRXUQDOVñýWHFKQLFDOýSXEOLFDWLRQVñ
HOHFWURQLFý PHGLDôý RIý EDVHOLQHðUHODWHGý GDWDîLQIRUPDWLRQïý ý 7KLVý UHYLHZý VXJJHVWHGý WKUHH
FULWHULDýZKLFKýPXVWýEHýPHWýE\ýDQ\ýGDWDýLQýRUGHUýWRýEHýDFFHSWHGýIRUýDQDO\VLVïýý7KHVHýFULWHULD
DUHã

õìô 3XEOLVKHGý E\ý Dý UHOLDEOHñý QDWLRQDOO\ý UHFRJQL]HGý RUJDQL]DWLRQý DQGý DYDLODEOHý WRý WKH
SXEOLFâ

õëô 8SGDWHGýRQýDýUHJXODUýEDVLVâýDQG

õêô $EOHýWRýEHýQRUPDOL]HGýWRýDFFRXQWýIRUýFKDQJHVýLQýWKHýEXLOGLQJýVWRFNýDQGýWKHýOHYHO
RIýFRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ï

7KHVHý WKUHHýFULWHULDýDUHýDSSURSULDWHýIRUýHVWDEOLVKLQJýWKHýEDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý HDFKý JRDO

IRUýHDFKýRIýWKHýWZRýSKDVHVýVKRZQýLQý7DEOHýëðìïýý7KHVHýFULWHULDýDUHýDOVRýDSSURSULDWHýIRUýDQ\
GDWDýDVVRFLDWHGýZLWKýPHDVXUHVýRIýSURJUHVVýIRUýHDFKýJRDOï

ýëïèïëïýý,GHQWLI\ýDQGý&ROOHFWý'DWD

0DWFKLQJýGDWDýWRýJRDOVýHPSOR\VýWKHýWZRýSKDVHVýVKRZQýLQý7DEOHýëðìñýEHJLQQLQJýZLWKý3KDVH
,ïýý7KHýREMHFWLYHýRIýWKLVýVWHSýLVýWRýEHJLQýZLWKýWKRVHýJRDOVýZKHUHýGDWDýLVýERWKýZHOOýGHILQHG
DQGýUHDGLO\ýDYDLODEOHïýý7KLVýVWUDWHJ\ýHQDEOHVýXVýWRýJDLQýH[SHULHQFHýIURPýWKHýRXWVHWñýOHDUQ
IURPýWKHVHýH[SHULHQFHVñýDQGýPRGLI\ýWKHýGDWDýFROOHFWLRQýHIIRUWýDFFRUGLQJO\ï

7KHý 3KDVHý ,ý HIIRUWý LVý GLYLGHGý LQWRý WKUHHý VWDJHVïý ý 7KHý ILUVWý VWDJHý IRFXVHGý RQý *RDOý æý õLïHïñ
&RQVWUXFWLRQý:RUNHUý,OOQHVVHVýDQGý,QMXULHVôïýý,QýWKLVýVWDJHñýWZRýKLHUDUFKLHVýIRUýFODVVLI\LQJ
GDWDý ZHUHý HVWDEOLVKHGý SULRUý WRý LQLWLDWLQJý WKHý GDWDý FROOHFWLRQý HIIRUWïý ý 7KHý ILUVWý KLHUDUFK\
SURGXFHGýDQýRYHUOD\ýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ý6WDQGDUGý,QGXVWULDOý&ODVVLILFDWLRQýõ6,&ô
&RGHVýDQGýWKHýIRXUýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýVHFWRUVýXVHGýLQýWKLVýVWXG\ïýý7KHýVHFRQGýKLHUDUFK\
ZDVýSXUHO\ýGDWDýRULHQWHGïýý%RWKýKLHUDUFKLHVýSURGXFHGý¦ZRUNDEOH§ýEDVHOLQHýPHDVXUHVïýý7KH
SXUSRVHýRIýWKHýILUVWýVWDJHýZDVýWRýHYDOXDWHýLIñýRUýKRZñýWKHýGDWDýFROOHFWLRQýHIIRUWýZDVýWRýEH
UHILQHGïýý1RýUHILQHPHQWVýZHUHýLGHQWLILHGï

7KHý VHFRQGý VWDJHý IRFXVHGý RQý WKHý WZRý ¦KLJKHVWý SULRULW\§ý JRDOVñý *RDOý ìý DQGý *RDOý ëï
:KHUHYHUý¦SRFNHWV§ýRIýJRRGýGDWDýH[LVWHGýõHïJïñýVHOHFWHGýLQIRUPDWLRQýRQýGHOLYHU\ýWLPHýIRU
WKHýUHVLGHQWLDOýDQGýLQGXVWULDOýVHFWRUVôñýWKH\ýZHUHýFROOHFWHGýDQGýDQDO\]HGïýý7KLVýVWDJHñýOLNH
WKHý ILUVWñý EHJDQý ZLWKý WKHý HVWDEOLVKPHQWý RIý WZRý GDWDý FODVVLILFDWLRQý KLHUDUFKLHVïý ý $ý NH\
GLIIHUHQFHý EHWZHHQý WKHý ILUVWý DQGý VHFRQGý VWDJHVý ZDVý WKHý VHFRQGý VWDJH©Vý XVHý RIý D
FRPSUHKHQVLYHý ¦LGHDOL]HG§ý VHFWRUðVSHFLILFý KLHUDUFK\ý DVý Dý VWDUWLQJý SRLQWïý ý 7KHý LGHDOL]HG
KLHUDUFK\ý ZDVý WKHQý PRGLILHGý WRý UHIOHFWý GDWDý FRQVWUDLQWVïý ý 7KHý UHVXOWDQWý GDWDðRULHQWHG

ìë
KLHUDUFK\ýZDVýVLPLODUýWRýWKHýSXUHO\ýGDWDðRULHQWHGýKLHUDUFK\ýSURGXFHGýIRUý*RDOýæýEXWýZLWK
VOLJKWO\ýEHWWHUýVHFWRUýGHILQLWLRQïýý&RPSOHWLRQýRIýWKHýVHFRQGýVWDJHýUHYHDOHGýQRýUHILQHPHQWV
WRýWKHýGDWDýFROOHFWLRQýHIIRUWïýý+RZHYHUñýVHYHUDOýFDYHDWVýDVVRFLDWHGýZLWKýWKHýLQWHUSUHWDWLRQ
RIýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýZHUHýQRWHGýõVHHý6HFWLRQýëïèïèôï

7KHýWKLUGýVWDJHýZLOOýIRFXVýRQý*RDOýçýõLïHïñý'XUDELOLW\ýDQGý)OH[LELOLW\ôïýý,WýLVýDQWLFLSDWHGýWKDW
XSRQý FRPSOHWLRQý RIý WKHý WKLUGý VWDJHñý UHILQHPHQWVý WRý WKHý GDWDý FROOHFWLRQý HIIRUWý ZLOOý EH
LGHQWLILHGïýý,QýSDUWLFXODUñýZKHWKHUýWRýHVWDEOLVKýOLQNDJHVýEHWZHHQýGXUDELOLW\ýDQGýIOH[LELOLW\ñ
RUýWRýWUHDWýWKHýWZRýPDMRUýFRPSRQHQWVýRIý*RDOýçýDVýVHSDUDWHýHQWLWLHVï

7KHý 3KDVHý ,,ý HIIRUWý LVý QRWý SODQQHGý IRUý LQLWLDWLRQý XQWLOý WKHý 3KDVHý ,ý HIIRUWý LVý QHDUO\
FRPSOHWHGïýý7KLVýVWUDWHJ\ýLVýEDVHGýRQýWKHýDVVXPSWLRQýWKDWýH[SHULHQFHýJDLQHGýLQýWKHý3KDVHý,
GDWDýFROOHFWLRQýHIIRUWVñýSDUWLFXODUO\ýWKHýVHFRQGýDQGýWKLUGýVWDJHVñýZLOOýVXJJHVWýVRXUFHVýDQG
ZD\VýLQýZKLFKýGDWDýRQý3KDVHý,,©VýJRDOVýFDQýEHýFROOHFWHGýDQGýDQDO\]HGï

ýëïèïêïýý&RQVHQVXVýRQý.H\ý0HDVXUHVýDQGý6XSSRUWLQJý'DWD

*DLQLQJýFRQVHQVXVýLVýHVVHQWLDOýLIýWKHýGDWDýDUHýWRýEHýXVHIXOýWRýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýDQG
KHQFHýXVHGýWRýPHDVXUHýLPSURYHPHQWýWRZDUGVýJRDOýDWWDLQPHQWïýý7KLVý¦FRQVHQVXVýEXLOGLQJ§
VWHSýLVýFRPSRVHGýRIýILYHýSDUWVïýý7KHýILYHýSDUWVýDUHã

õìô &RQGXFWýDQDO\WLFDOýVWXGLHVýRIýWKHý¦3KDVH§ýGDWDýDQGýRWKHUýGDWDýUHFRPPHQGHGýE\ýWKH
&÷%ý6XEFRPPLWWHHâ

õëô 3URGXFHýDý¦6HW§ýRIýSURSRVHGýGDWDýDQGýGHULYHGýPHDVXUHVýõHïJïñýEDVHOLQHýPHDVXUHV
DQGýPHDVXUHVýRIýSURJUHVVôâ

õêô )RUPý Dý ¦)RFXVý *URXS§ý IURPý WKHý &÷%ý 6XEFRPPLWWHHý PHPEHUý RUJDQL]DWLRQVñ
LQGXVWU\ýUHSUHVHQWDWLYHVñýDQGýRWKHUýLQWHUHVWHGýSDUWLHVýWRýGLVFXVVýWKHýSURSRVHGýGDWD
DQGýGHULYHGýPHDVXUHVâ

õéô %ULHIýWKHý&÷%ý6XEFRPPLWWHHýRQýSURJUHVVýDQGýVROLFLWýIHHGEDFNâýDQG

õèô 5HYLVHý WKHý GDWDý DQGý GHULYHGý PHDVXUHVý DQGý SUHVHQWý ILQGLQJVý WRý WKHý &÷%
6XEFRPPLWWHH

'DWDýFROOHFWHGýRQýEDVHOLQHVýDQGýPHDVXUHVýRIýSURJUHVVýIRUýHDFKýSKDVHýZLOOýJRýWKURXJKýWKLV
VWHSïýý)RUýWKHý3KDVHý,ýJRDOVñýDýVLQJOHýLWHUDWLRQýVKRXOGýEHýVXIILFLHQWïýý)RUýWKHý3KDVHý,,ýJRDOVñ
PXOWLSOHýLWHUDWLRQVýPD\ýEHýUHTXLUHGï

ìê
ëý ïèïéïýý3URGXFWLRQýDQGý'LVVHPLQDWLRQýRIý%DVHOLQHý0HDVXUHVýDQGý0HDVXUHVýRI
3URJUHVV

%DVHGý RQý WKHý IRFXVý JURXSý GLVFXVVLRQVý DQGý IHHGEDFNý IURPý WKHý &÷%ý 6XEFRPPLWWHHñý WKH
GDWDýVHWVýDQGýGHULYHGýPHDVXUHVýDUHýILQDOL]HGýIRUýHDFKýJRDOïýý7KHýGDWDýDUHýGHOLYHUHGýLQLWLDOO\
LQý WKHý IRUPý RIý WDEOHVý DQGý UHSRUWVïý ý 1Rý GDWDý DUHý GLVVHPLQDWHGý RQý LQGLYLGXDOý FRPSDQLHVï
3RWHQWLDOý RXWOHWVý IRUý WKHý EDVHOLQHVý DQGý PHDVXUHVý RIý SURJUHVVý LQFOXGHý WKHý &÷%
6XEFRPPLWWHHýPHPEHUýRUJDQL]DWLRQVýDQGýWKHýIRXUýVHFWRUýFRXQFLOýPHPEHUýRUJDQL]DWLRQVï
,QýRUGHUýWRýUHDFKýDQýHYHQýODUJHUýDXGLHQFHñýGDWDýZLOOýEHýLQFRUSRUDWHGýLQWRýDýFRPSXWHUL]HG
GHOLYHU\ýV\VWHPýDQGýPDGHýDYDLODEOHýRQýWKHý:RUOGý:LGHý:HEï

ýëïèïèïýý/LPLWDWLRQVýRIýWKHý3URMHFWý$SSURDFK

7KHýSURMHFWýDSSURDFKýGHVFULEHGýLQý6HFWLRQVýëïèïìýWKURXJKýëïèïéýKDVýWZRýEDVLFýOLPLWDWLRQVï
,WýLVýLPSRUWDQWýIRUýUHDGHUVýWRýXQGHUVWDQGýZKDWýWKHVHýOLPLWDWLRQVýDUHýDQGýKRZýWKH\ýDIIHFWýWKH
YDOXHVýRIýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýSUHVHQWHGýLQýWKLVýGRFXPHQWýRUýRWKHUýGRFXPHQWVýIRFXVHG
RQýWKHý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVïýý7KHýWZRýEDVLFýOLPLWDWLRQVýRIýWKHýSURMHFWýDSSURDFKýDUH
FRQFHUQHGýZLWKýWKHýDYDLODELOLW\ýRIýGDWDýDQGýWKHýVHOHFWLRQýRIýGDWDñýLQIRUPDWLRQñýDQGýPHWULFV
IRUýLQFOXVLRQýZLWKýõRUýH[FOXVLRQýIURPôýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVï

7KHý ILUVWý OLPLWDWLRQý WRý WKHý SURMHFWý DSSURDFKý LVý FRQFHUQHGý ZLWKý WKHý DYDLODELOLW\ý RIý GDWDï
'DWDýDYDLODELOLW\ýSUREOHPVýPDQLIHVWýWKHPVHOYHVýLQýWKUHHýZD\VãýõìôýXQVSHFLILHGýIXQFWLRQDO
UHODWLRQVKLSVýEHWZHHQýPHWULFVýZLWKLQýDýJLYHQýJRDOýõHïJïñýOLQNDJHVýDPRQJýFRPSRQHQWVýDWýD
ORZHUý OHYHOý LQý WKHý JRDO©Vý KLHUDUFK\ôãý õëôý QRý GDWDý IRUý Dý VSHFLILFý JRDOîVHFWRUý FRPELQDWLRQâ
DQGýõêôýLQFRPPHQVXUDWHýEDVHð\HDUýGDWDýõHïJïñýQRýLQIRUPDWLRQýLVýDYDLODEOHýSULRUýWRýìääçôï

7KHý ILUVWý WZRý SUREOHPVý DUHý EHLQJý DGGUHVVHGý WKURXJKý UHVHDUFKïý ý ([WHQVLYHý UHVHDUFKý KDV
EHHQý GRQHý DQGý FRQWLQXHVý RQý VRXUFHVý RIý GDWDïý ý 7KLVý UHVHDUFKý KDVý XQFRYHUHGý VHYHUDO
UHVHDUFKý UHSRUWVý WKDWý DGGUHVVý ZD\Vý LQý ZKLFKý FRPSRQHQWVý DVVRFLDWHGý ZLWKý Dý JRDOý FDQý EH
PRGHOHGïý ý 6HYHUDOý UHVHDUFKý UHSRUWVý WKDWý UHSUHVHQWý ¦SRLQW§ý HVWLPDWHVý IRUý Dý JRDOîVHFWRU
FRPSRQHQWý KDYHý DOVRý EHHQý XQFRYHUHGïý ý 8QIRUWXQDWHO\ñý ZKLOHý WKHVHý UHSRUWVý SURYLGH
YDOXDEOHý LQVLJKWVñý WKH\ý ODFNý VSHFLILFLW\ïý ý ,Qý WKHý ILUVWý FDVHñý DOWKRXJKý WKHý UHVHDUFKý UHSRUWV
LPSO\ý IXQFWLRQDOý UHODWLRQVKLSVý õLïHïñý Dý OLQNDJHý PHFKDQLVPôñý WKHý IXQFWLRQDOý IRUPý LV
XQVSHFLILHGïý ý )RUý H[DPSOHñý ERWKý *RDOý êðð3URGXFWLYLW\ý DQGý &RPIRUWððDQGý *RDOý çðð
'XUDELOLW\ýDQGý)OH[LELOLW\ððKDYHýWZRýPDMRUýFRPSRQHQWVïýý,GHDOO\ñýWKHVHýFRPSRQHQWVýZRXOG
EHý OLQNHGýYLDýDý IXQFWLRQDOý UHODWLRQVKLSïý ý 7KHý DOWHUQDWLYHý LVý WRý WUHDWý HDFKý FRPSRQHQWý DVý D
VHSDUDWHý DQGý GLVWLQFWý HQWLW\ïý ý ,Qý WKHý VHFRQGý FDVHñý RQHý RIý Dý NLQGý ¦HVWLPDWHV§ý RU
¦LQIRUPDWLRQ§ýDUHýWDQWDPRXQWýWRýQRýGDWDïýý7KHUHýLVýQRýRSSRUWXQLW\ýWRýUHSOLFDWHýWKHýUHVXOWV
ZLWKRXWýUHSHDWLQJýWKHýUHVHDUFKýWKDWýSURGXFHGýWKHý¦HVWLPDWHV§ýRUý¦LQIRUPDWLRQ§ýLQýWKHýILUVW
SODFHï

7KHý WKLUGý SUREOHPñý LQFRPPHQVXUDWHý EDVHð\HDUý GDWDñý LVý EHLQJý DGGUHVVHGý WKURXJKý Dý VHWý RI
FDUHIXOO\ýVWDWHGýFDYHDWVïýý,IýGDWDýDUHýEHLQJýFROOHFWHGýQRZýWKDWýVDWLVI\ýWKHýFULWHULDýIRUýGDWD

ìé
VHOHFWLRQý EXWý ZHUHý QRWý DYDLODEOHý LQý ìääéý õLïHïñý WKHý \HDUý VSHFLILHGý IRUý WKHý EDVHOLQH
PHDVXUHVôñýWKHQýWKH\ýVWLOOýUHSUHVHQWýPHDQLQJIXOýPHWULFVïýý7KHýFDYHDWVýFRPHýLQýUHJDUGLQJ
KRZýWRýLQWHUSUHWýWKHýYDOXHVýRIýWKHVHýPHWULFVïýý,QýFDVHVýZKHUHýVXFKýFDYHDWVýDUHýPDGHýõHïJïñ
GHOLYHU\ý WLPHý PHWULFVý IRUý WKHý WKUHHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUVôñý WKH\ý DUHý VWDWHGý FOHDUO\ïý ý ,Q
DGGLWLRQñýJXLGDQFHýLVýJLYHQýRQýKRZýWRýLQWHUSUHWýWKHýYDOXHVýRIýWKHVHýPHWULFVýYLVðjðYLVýWKH
JRDOï

7KHýVHFRQGýOLPLWDWLRQýVWHPVýIURPýGHFLVLRQVýWKHýSURMHFWýWHDPýPDGHýUHJDUGLQJýZKDWýZDVýWR
EHý LQFOXGHGý LQý RUý H[FOXGHGý IURPý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVïý ý $OWKRXJKý RXUý REMHFWLYHý LVý WR
SURGXFHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý HDFKý JRDOîVHFWRUý FRPELQDWLRQñý LWý EHFDPHý QHFHVVDU\ý WR
LQFOXGHý VRPHý W\SHVý RIý LQIRUPDWLRQý RQO\ý DWý Dý KLJKHUý OHYHOý RIý DJJUHJDWLRQý õHïJïñý DWý WKH
FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý OHYHOý UDWKHUý WKDQý WKHý LQGLYLGXDOý VHFWRUý OHYHOôïý ý 6LPLODUO\ñý GHFLVLRQV
ZHUHýPDGHýWRýH[FOXGHýVRPHýW\SHVýRIýLQIRUPDWLRQýIRUýZKLFKýGDWDýZHUHýDYDLODEOHýEXWýWKHLU
LQFOXVLRQýZRXOGýSURYLGHýQRýQHZýLQVLJKWVïýý,QýERWKýFDVHVððZKHWKHUýGDWDýZHUHýLQFOXGHGýDWýD
KLJKHUý OHYHOý RIý DJJUHJDWLRQý RUý H[FOXGHGý IURPý WKHý GRFXPHQWððWKHý DXWKRUVý KDYHý FOHDUO\
VWDWHGýWKHLUýUHDVRQVýDQGýJLYHQýJXLGDQFHýWRýKHOSýUHDGHUVýLQWHUSUHWýWKHýUHVXOWVï

ëïçïýý+RZý7KLVý'RFXPHQWý+HOSV

7KLVýGRFXPHQWýLVýSDUWýRIýDýVHULHVïýý$VýVXFKñýLWýSURYLGHVýSHUVSHFWLYHýRQýWKHýRYHUDOOýHIIRUWýWR
GHYHORSý EDVHOLQHý PHDVXUHVý DQGý PHDVXUHVý RIý SURJUHVVý IRUý HDFKý RIý WKHý VHYHQý 1DWLRQDO
&RQVWUXFWLRQý*RDOVïýý,WýDOVRýVHUYHVýWRýKLJKOLJKWýKRZýWKHVHýPHDVXUHVýDQGýWKHLUýDVVRFLDWHG
PHWULFVýFDQýEHýXVHGýWRýGULYHýSHUIRUPDQFHýLPSURYHPHQWï

2QýDýGHHSHUýOHYHOñýWKLVýGRFXPHQWýSURYLGHVýVWHSðE\ðVWHSýGHVFULSWLRQVýRIýKRZýWRýFRQVWUXFWýD
ZHOOðGHILQHGý VHWý RIý EDVHOLQHý PHDVXUHVñý WKHLUý FRPSRQHQWVñý DQGý DVVRFLDWHGý PHWULFVý IRUý D
VSHFLILFý JRDOý IRUý HDFKý RIý WKHý IRXUý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý VHFWRUVïý ý ,QIRUPDWLRQý RQý GDWD
FODVVLILFDWLRQñýGDWDýVRXUFHVñýDQGýGDWDýFROOHFWLRQýDQGýDQDO\VLVýSURYLGHýWKHýXQGHUSLQQLQJVýIRU
WKHýUHVXOWVýSUHVHQWHGýLQýWKLVýGRFXPHQWïýý,WýLVýDQWLFLSDWHGýWKDWýRQFHýXVHUVýRIýWKLVýGRFXPHQW
KDYHý XQGHUVWRRGý WKHý YLWDOý UROHý RIý PHWULFVý DVý Dý SURFHVVý LPSURYHPHQWý WRROñý WKH\ý ZLOOý VHH
KRZý WKHý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOVý ZLOOý EHQHILWý ERWKý WKHLUý RUJDQL]DWLRQý DQGý WKHý 86
FRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ï

ìè
êïýý2YHUYLHZýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\

7KHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý LVý Dý NH\ý FRPSRQHQWý RIý WKHý 86ý HFRQRP\ý DQGý LVý YLWDOý WRý WKH
FRQWLQXHGýJURZWKýRIýWKHý86ýHFRQRP\ïýý,QYHVWPHQWýLQýSODQWýDQGýIDFLOLWLHVñýLQýWKHýIRUPýRI
FRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ñýSURYLGHVýWKHýEDVLVýIRUýWKHýSURGXFWLRQýRIýSURGXFWVýDQGýWKHýGHOLYHU\ýRI
VHUYLFHVïý ý ,QYHVWPHQWý LQý LQIUDVWUXFWXUHý SURPRWHVý WKHý VPRRWKý IORZý RIý JRRGVý DQGý VHUYLFHV
DQGýWKHýPRYHPHQWýRIýLQGLYLGXDOVïýý,QYHVWPHQWýLQýKRXVLQJýDFFRPPRGDWHVýQHZýKRXVHKROGV
DQGý DOORZVý H[LVWLQJý KRXVHKROGVý WRý H[SDQGý RUý LPSURYHý WKHLUý KRXVLQJïý ý ,Wý LVý FOHDUý WKDW
FRQVWUXFWLRQý DFWLYLWLHVý DIIHFWý QHDUO\ý HYHU\ý DVSHFWý RIý WKHý 86ý HFRQRP\ïý ý +RZHYHUñ
FRQVWUXFWLRQý DFWLYLWLHVý DUHý DOVRý VWURQJO\ý DIIHFWHGý E\ý WKHý KHDOWKý RIý WKHý HFRQRP\ý DQGý WKH
DVVRFLDWHGýEXVLQHVVýF\FOHïìí

7KLVý FKDSWHUýSURYLGHVýDýVQDSVKRWý RIýWKHý86ýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ïý ý $Vý VXFKñý LWý SURYLGHV

WKHýFRQWH[WýZLWKLQýZKLFKýEDVHOLQHýPHDVXUHVýDUHýGHYHORSHGñýDýVXEMHFWýZKLFKýRFFXSLHVýWKH
UHPDLQGHUýRIýWKLVýGRFXPHQWïýý7KHýFKDSWHUýFRQWDLQVýIRXUýVHFWLRQVïýý(DFKýVHFWLRQýGHDOVýZLWK
Dý SDUWLFXODUý WRSLFïý ý 7KHý WRSLFVý SURJUHVVý IURPý JHQHUDOý LQý QDWXUHý WRý YHU\ý VSHFLILFïý ý 7KLV
SURJUHVVLRQýLVýGHVFULEHGýEHORZï

)LUVWñýLQIRUPDWLRQýRQýWKHýYDOXHýRIýFRQVWUXFWLRQýSXWýLQýSODFHýLVýSURYLGHGýWRýVKRZýWKHýVL]HýRI
WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý DQGý HDFKý RIý LWVý IRXUý VHFWRUVððUHVLGHQWLDOñý FRPPHUFLDOî
LQVWLWXWLRQDOñý LQGXVWULDOñý DQGý SXEOLFý ZRUNVïý ý 6HFRQGñý LQIRUPDWLRQý RQý WKHý QDWXUHý RI
FRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ýIRUýHDFKýVHFWRUýRIýWKHýLQGXVWU\ýLVýSUHVHQWHGïýý7KHý6WDQGDUGý,QGXVWULDO
&ODVVLILFDWLRQýõ6,&ôý&RGHVýIRUýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýDUHýLQWURGXFHGýDQGýGHVFULEHGýDVýD
PHDQVý IRUý RUJDQL]LQJý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLW\ïý ý ,QIRUPDWLRQý RQý WKHý QDWXUHý RIý FRQVWUXFWLRQ
DFWLYLW\ý LQFOXGHVý EUHDNRXWVý EHWZHHQý QHZý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLWLHVñý PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLU
DFWLYLWLHVñýDQGýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVïýý7KHýFKDOOHQJHýRIýGHYHORSLQJýDQQXDOýHVWLPDWHVýIRU
HDFKý VHFWRUý E\ý QDWXUHý RIý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLW\ý LVý GHVFULEHGïý ý ([DPSOHVý DUHý JLYHQý ZKLFK
GHPRQVWUDWHýKRZýGLIIHUHQWýGDWDýVRXUFHVýUHVXOWýLQýPDMRUýGLIIHUHQFHVýLQýDýSDUWLFXODUý\HDU©V
HVWLPDWHVïýý7KLUGñýLQIRUPDWLRQýRQýHPSOR\PHQWýLQýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýLVýVXPPDUL]HG
DQGý Dý VHULHVý RIý HPSOR\PHQWðUHODWHGý VWDWLVWLFVý DUHý SUHVHQWHGïý ý 7KHý 6,&ý &RGHVý IRUý WKH
FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý DUHý XVHGý DVý Dý PHDQVý IRUý RUJDQL]LQJý NH\ý HPSOR\PHQWðUHODWHG
LQIRUPDWLRQïýý&RPSDULVRQVýEHWZHHQýHPSOR\PHQWýDQGýRXWSXWýLQýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\
DQGý HPSOR\PHQWý DQGý RXWSXWý LQý WKHý RYHUDOOý 86ý HFRQRP\ý DUHý DOVRý LQFOXGHGïý ý )RXUWKñ
LQIRUPDWLRQý RQý FRVWý WUHQGVý õHïJïñý DYHUDJHý FRVWý SHUý VTXDUHý IRRWý IRUý UHVLGHQWLDOý DQGý QRQð
UHVLGHQWLDOýEXLOGLQJVôýDQGýRQýRWKHUñýVSHFLDOýFRQVLGHUDWLRQVñýLVýSUHVHQWHGï

êïìïýý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFH

7KLVýVHFWLRQýSURYLGHVýLQIRUPDWLRQýRQýDýNH\ýLQGLFDWRUýRIýFRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ñýWKHýYDOXHýRI
FRQVWUXFWLRQý SXWý LQý SODFHïý ý 'DWDý SXEOLVKHGý E\ý WKHý 86ý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVý DUHý XVHGý WR
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ìí
ý 5HDGHUVý LQWHUHVWHGý LQý OHDUQLQJý PRUHý DERXWý FRQVWUXFWLRQý VWDWLVWLFVñý WKHLUý VRXUFHVý DQGý LQWHUSUHWDWLRQñý DUH
UHIHUUHGýWRýDQýH[FHOOHQWýVRXUFHýGRFXPHQWýE\ý5RJHUVýõ5RJHUVñý5ïý0DUNïýìääéïý+DQGERRNýRIý.H\ý(FRQRPLF
,QGLFDWRUVïý%XUUý5LGJHñý,/ãý,UZLQý3URIHVVLRQDOý3XEOLVKLQJôï

ìæ
HVWDEOLVKý WKHý FRPSRVLWLRQý RIý FRQVWUXFWLRQý H[SHQGLWXUHVý E\ý W\SHý RIý FRQVWUXFWLRQîIXQFWLRQ
õHïJïñý QRQðUHVLGHQWLDOîRIILFHý EXLOGLQJôïý ý 7KHVHý H[SHQGLWXUHVý DUHý WKHQý DVVLJQHGý WRý WKHý IRXU
NH\ýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýVHFWRUVïýý7KHýUHIHUHQFHýGRFXPHQWýXVHGýWKURXJKRXWýWKLVýVHFWLRQýLV
WKHý&XUUHQWý&RQVWUXFWLRQý5HSRUWVýVHULHVý&êíýSXEOLFDWLRQý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQ
3ODFHïììýý$ýEULHIýGHVFULSWLRQýRIýWKHý¦&êíýUHSRUW§ýIROORZVïýý6SHFLDOýDWWHQWLRQýLVýJLYHQýWRýWKH
RUJDQL]DWLRQý RIý WKHý GDWDý LQý WKHý &êíý UHSRUWý DQGý KRZý WKHVHý GDWDý PDSý LQWRý WKHý IRXUý NH\
FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý VHFWRUVïý ý 7KHý VHFWLRQý FRQFOXGHVý ZLWKý WDEXODUý DQGý JUDSKLFDO
VXPPDULHVýRIýWKHýYDOXHýRIýFRQVWUXFWLRQýSXWýLQýSODFHï

&XUUHQWý&RQVWUXFWLRQý5HSRUWVý6HULHVý&êí

&RQVWUXFWLRQý H[SHQGLWXUHVý GDWDý DUHý SXEOLVKHGý PRQWKO\ý LQý WKHý &XUUHQWý &RQVWUXFWLRQ
5HSRUWVý VHULHVý &êíý SXEOLFDWLRQý 9DOXHý RIý &RQVWUXFWLRQý 3XWý LQý 3ODFHïý ý &RQVWUXFWLRQ
H[SHQGLWXUHVýUHIHUýWRýDFWXDOýFRQVWUXFWLRQýUDWKHUýWKDQýSODQQHGýRUýMXVWýLQLWLDWHGýDFWLYLW\ïýý,WýLV
QRWHZRUWK\ý WKDWý WKHý &êíý UHSRUWý FRYHUVý ERWKý SULYDWHý UHVLGHQWLDOý DQGý QRQðUHVLGHQWLDO
FRQVWUXFWLRQýDFWLYLWLHVýDQGýSXEOLFýVHFWRUýFRQVWUXFWLRQýDFWLYLWLHVï

7KHýYDOXHýRIýFRQVWUXFWLRQýSXWýLQýSODFHýLVýDýPHDVXUHýRIýWKHýYDOXHýRIýFRQVWUXFWLRQýLQVWDOOHG
RUýHUHFWHGýDWýDýVLWHýGXULQJýDýJLYHQýSHULRGïýý)RUýDQýLQGLYLGXDOýSURMHFWñýWKLVýLQFOXGHVãýõìôýFRVW
RIýPDWHULDOVýLQVWDOOHGýRUýHUHFWHGâýõëôýFRVWýRIýODERUýõERWKýE\ýFRQWUDFWRUVýDQGýIRUFHýDFFRXQW
õLïHïñýFRQVWUXFWLRQýGRQHýIRUýRZQýXVHôôýDQGýDýSURSRUWLRQDWHýVKDUHýRIýFRQVWUXFWLRQýHTXLSPHQW
UHQWDOâý õêôý FRQWUDFWRU©Vý SURILWâý õéôý FRVWý RIý DUFKLWHFWXUDOý DQGý HQJLQHHULQJý ZRUNâý õèô
PLVFHOODQHRXVýRYHUKHDGýDQGýRIILFHýFRVWVýFKDUJHDEOHýWRýWKHýSURMHFWýRQýWKHýRZQHU©VýERRNVâ
DQGýõçôýLQWHUHVWýDQGýWD[HVýSDLGýGXULQJýFRQVWUXFWLRQïýý([SHQVHVýGRýQRWýLQFOXGHýWKHýFRVWýRI
ODQGý QRUý GRý WKH\ý LQFOXGHý PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUVý WRý H[LVWLQJý VWUXFWXUHVý RUý VHUYLFH
IDFLOLWLHVï

7KHý&êíýGDWDýDUHýFRPSLOHGýYLDýVXUYH\ýDQGýWKURXJKýLQGLUHFWýHVWLPDWLRQïýý,QýWKHýFRQWH[WýRI
WKHý&êíýVXUYH\ñýFRQVWUXFWLRQýLQFOXGHVýWKHýIROORZLQJãýõìôýQHZýEXLOGLQJVýDQGýVWUXFWXUHVâýõëô
DGGLWLRQVñý DOWHUDWLRQVñý FRQYHUVLRQVñý H[SDQVLRQVñý UHFRQVWUXFWLRQñý UHQRYDWLRQVñ
UHKDELOLWDWLRQVñý DQGý PDMRUý UHSODFHPHQWVý õHïJïñý WKHý FRPSOHWHý UHSODFHPHQWý RIý Dý URRIý RUý D
KHDWLQJý V\VWHPôâý õêôý PHFKDQLFDOý DQGý HOHFWULFDOý LQVWDOODWLRQVý õHïJïñý SOXPELQJñý KHDWLQJñ
HOHFWULFDOý ZRUNñý DQGý RWKHUý VLPLODUý EXLOGLQJý VHUYLFHVôâý õéôý VLWHý SUHSDUDWLRQý DQGý RXWVLGH
FRQVWUXFWLRQýRIýIL[HGýVWUXFWXUHVýRUýIDFLOLWLHVýõHïJïñýVLGHZDONVñýKLJKZD\VýDQGýVWUHHWVñýZDWHU
VXSSO\ýOLQHVñýVHZHUVñýDQGýVLPLODUýIDFLOLWLHVýZKLFKýDUHýEXLOWýLQWRýRUýIL[HGýWRýWKHýODQGôâýõèô
LQVWDOODWLRQý RIý ERLOHUVñý RYHUKHDGý KRLVWVý DQGý FUDQHVñý DQGý EODVWý IXUQDFHVâý õçôý IL[HGñý ODUJHO\
VLWHðIDEULFDWHGý HTXLSPHQWý QRWý KRXVHGý LQý Dý EXLOGLQJý õHïJïñý SHWUROHXPý UHILQHULHVý DQG
FKHPLFDOý SODQWVôâý DQGý õæôý FRVWý DQGý LQVWDOODWLRQý RIý FRQVWUXFWLRQý PDWHULDOVý SODFHGý LQVLGHý D
EXLOGLQJý DQGý XVHGý WRý VXSSRUWý SURGXFWLRQý PDFKLQHU\ý õHïJïñý FRQFUHWHý SODWIRUPVñý RYHUKHDG
VWHHOý JLUGHUVý DQGý SLSHVñý HWFïôïý ý ,Wý LVý LPSRUWDQWý WRý QRWHý WKDWý WKHý &êíý VXUYH\ý SURGXFHV
LQIRUPDWLRQýQRWýRQO\ýRQýWKHýYDOXHýRIýQHZýFRQVWUXFWLRQýSXWýLQýSODFHýEXWýDOVRýFRQWDLQVýDQ
XQTXDQWLILHGýFRPSRQHQWýIRUýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVýIRUýWKHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVï
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ìì
ý7KURXJKRXWýWKLVýFKDSWHUñýUHIHUHQFHýLVýPDGHýWRýWKHý&XUUHQWý&RQVWUXFWLRQý5HSRUWVýVHULHVý&êíýSXEOLFDWLRQï
7KHVHý UHIHUHQFHVý LQFOXGHý ERWKý KRZý LWý LVý XVHGý DVý WKHý EDVLVý IRUý RWKHUý VHWVý RIý FDOFXODWLRQVý SUHVHQWHGý LQý WKLV
FKDSWHUýDQGýDVýDýYHKLFOHýIRUýFRPSDULQJýFDOFXODWLRQVýEDVHGýRQýRWKHUý&HQVXVýSXEOLFDWLRQVï

ìå
7KHýGDWDýSUHVHQWHGýLQýWKHý&êíýUHSRUWýDUHýGLYLGHGýLQWRýWZRýSDUWVãýõìôýSULYDWHýFRQVWUXFWLRQâ
DQGýõëôýSXEOLFýFRQVWUXFWLRQïýý7KHVHýGDWDýDUHýVXPPDUL]HGýLQý7DEOHýêðìïýý7KHýWDEOHýUHFRUGV
DQQXDOý YDOXHVý õLQý PLOOLRQVý RIý FRQVWDQWý ìääëý GROODUVôý IRUý WKHý \HDUVý ìääëý WKURXJKý ìääçï
6HSDUDWHý FROXPQý KHDGLQJVý VKRZLQJý WKHý W\SHý RIý FRQVWUXFWLRQîIXQFWLRQý DQGý WKHý DVVLJQHG
VHFWRUðð5ýIRUýUHVLGHQWLDOñý&ýIRUýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOñý,ýIRUýLQGXVWULDOñýDQGý3ýIRUýSXEOLF
ZRUNVððDUHýDOVRýLQFOXGHGïýý7KHýVHFWRUýDVVLJQPHQWýZDVýPDGHýE\ýWKHýDXWKRUVï

3ULYDWHý FRQVWUXFWLRQý FRQWDLQVý WZRý PDMRUý FRPSRQHQWVððUHVLGHQWLDOý EXLOGLQJVý DQGý QRQð

UHVLGHQWLDOýEXLOGLQJVððSOXVýDýQXPEHUýRUýVXEFRPSRQHQWVïýý%RWKýWKHýWZRýPDMRUýFRPSRQHQWV
DQGýWKHýYDULRXVýVXEFRPSRQHQWVýDUHýVKRZQýDVýKHDGLQJVýLQýWKHýILUVWýFROXPQýRIý7DEOHýêðìï

7KHý UHVLGHQWLDOý EXLOGLQJVý FRPSRQHQWý LQFOXGHVý QHZý SULYDWHý KRXVLQJý DQGý LPSURYHPHQWVï
1HZýSULYDWHýKRXVLQJýLQFOXGHVýQHZýKRXVHVñýDSDUWPHQWVñýFRQGRPLQLXPVñýDQGýWRZQýKRXVHVï
1HZýSULYDWHýKRXVLQJýXQLWVýDUHýFODVVLILHGýDVý¦ìýXQLW§ýRUý¦ëýRUýPRUHýXQLWVï§ýý7KHýYDOXHýRI
LPSURYHPHQWVýSXWýLQýSODFHýDUHýDýGLUHFWýPHDVXUHýRIýWKHýYDOXHýRIýUHVLGHQWLDOýDGGLWLRQVýDQG
DOWHUDWLRQVý DFWLYLWLHVïý ý &RQVHTXHQWO\ñý LPSURYHPHQWVý DUHý QRWý LQFOXGHGý LQý WKHý ¦QHZ
FRQVWUXFWLRQ§ýUHVLGHQWLDOýVHFWRUýWRWDOVýUHFRUGHGýDWýWKHýERWWRPýRIý7DEOHýêðìï

7KHýQRQðUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJVýFRPSRQHQWýLQFOXGHVýLQGXVWULDOñýRIILFHýEXLOGLQJVñýKRWHOVýDQG
PRWHOVñý DQGý ¦RWKHUý FRPPHUFLDO§ý õHïJïñý VKRSSLQJý FHQWHUVñý EDQNVñý VHUYLFHý VWDWLRQVñ
ZDUHKRXVHVñý DQGý RWKHUý FDWHJRULHVôïý ý $OVRý IDOOLQJý XQGHUý WKHý QRQðUHVLGHQWLDOý EXLOGLQJV
FRPSRQHQWýDUHýUHOLJLRXVñýHGXFDWLRQDOñýKRVSLWDOýDQGýLQVWLWXWLRQDOñýDQGý¦PLVFHOODQHRXV§ýQRQð
UHVLGHQWLDOýEXLOGLQJVï

5RXQGLQJý RXWý WKHý SULYDWHý FRQVWUXFWLRQý FRPSRQHQWý DUHý IDUPý QRQðUHVLGHQWLDOñý SXEOLF
XWLOLWLHVñýDQGý¦DOOýRWKHUýSULYDWHï§ýý7KHVHýDUHýJHQHUDOO\ýRIýDýQRQðUHVLGHQWLDOýQDWXUHýEXWýDUH
QRWý SDUWý RIý QRQðUHVLGHQWLDOý EXLOGLQJVïý ý )DUPý QRQðUHVLGHQWLDOý FRQVWUXFWLRQý LQFOXGHV
VWUXFWXUHVý VXFKý DVý EDUQVñý VWRUDJHý KRXVHVñý DQGý IHQFHVïý ý /DQGý LPSURYHPHQWVý VXFKý DV
OHYHOLQJñý WHUUDFLQJñý SRQGVñý DQGý URDGVý DUHý DOVRý Dý SDUWý RIý WKLVý VXEFRPSRQHQWïý ý 3ULYDWHO\
RZQHGýSXEOLFýXWLOLWLHVýFRQVWUXFWLRQýLVýFDWHJRUL]HGýE\ýLQGXVWU\ýUDWKHUýWKDQýIXQFWLRQýRIýWKH
EXLOGLQJý RUý VWUXFWXUHïý ý 7KLVý VXEFRPSRQHQWý LQFOXGHVý H[SHQGLWXUHVý PDGHý E\ý XWLOLWLHVý IRU
WHOHFRPPXQLFDWLRQVñýUDLOURDGVñýSHWUROHXPýSLSHOLQHVñýHOHFWULFýOLJKWýDQGýSRZHUñýDQGýQDWXUDO
JDVïý ý ¦$OOý RWKHUý SULYDWH§ý LQFOXGHVý SULYDWHO\ý RZQHGý VWUHHWVý DQGý EULGJHVñý VHZHUý DQGý ZDWHU
IDFLOLWLHVñýDLUILHOGVñýDQGýVLPLODUýFRQVWUXFWLRQï

)RUý SXEOLFý FRQVWUXFWLRQñý WKHUHý DUHý WZRý PDMRUý FRPSRQHQWVððEXLOGLQJý DQGý QRQðEXLOGLQJï
%RWKýWKHýWZRýPDMRUýFRPSRQHQWVýDQGýWKHýYDULRXVýVXEFRPSRQHQWVýDUHýVKRZQýDVýKHDGLQJVýLQ
WKHýILUVWýFROXPQýRIý7DEOHýêðìïýý7KHýEXLOGLQJýFRPSRQHQWýFRQWDLQVýVXEFRPSRQHQWVýVLPLODU
WRý WKRVHý IRUý SULYDWHý FRQVWUXFWLRQñý ZLWKý HGXFDWLRQDOý EXLOGLQJVý EHLQJý WKHý ODUJHVW
VXEFRPSRQHQWïýý([SHQGLWXUHVýIRUýWKHýQRQðEXLOGLQJýFRPSRQHQWýRYHUZKHOPLQJO\ýFRQVLVWýRI
RXWOD\Vý IRUý KLJKZD\Vý DQGý VWUHHWVñý ZLWKý VHZHUý V\VWHPVý EHLQJý Dý GLVWDQWý VHFRQG
VXEFRPSRQHQWï

7RýJHWýWKHý¦QHZýFRQVWUXFWLRQ§ýVHFWRUýWRWDOVñýZKLFKýDSSHDUýLQýWKHýERWWRPýSRUWLRQýRIý7DEOH
êðìñýHDFKýVXEFRPSRQHQWýZDVýDVVLJQHGýWRýDýVHFWRUýDQGýVXPPHGïýý7KHýVHFWRUýDVVLJQPHQWV

ìä
DUHýUHFRUGHGýLQýWKHýVHFRQGýFROXPQýRIý7DEOHýêðìïýý5HIHUHQFHýWRýWKHýERWWRPýSRUWLRQýRIýWKH
WDEOHý UHYHDOVý WKDWý VHFWRUý WRWDOVý YDU\ý FRQVLGHUDEO\ñý ZLWKý UHVLGHQWLDOý EHLQJý WKHý ODUJHVWý DQG
LQGXVWULDOýWKHýVPDOOHVWï

7DEOHýêðìïýý9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFH
9$/8(ý2)ý&216758&7,21ý387ý,1ý3/$&(ýõ6(5,(6ý&êíô
$VVLJQHGý
7\SHýRIý&RQVWUXFWLRQ 6HFWRU &RQVWDQWýìääëý'ROODUVýLQý0LOOLRQV
ìääë ìääê ìääé ìääè ìääç

7RWDOýFRQVWUXFWLRQýý éèìñääå éçìñíæå éåíñäçè éæéñéëç éäêñèåæ

3ULYDWHýFRQVWUXFWLRQýý êêçñìëç êéæñåèì êçæñëçè êèäñéìì êæåñìèí
5HVLGHQWLDOýEXLOGLQJVý ìåæñçåæ ëííñèíë ëìåñííè ëíìñçåë ëìëñíçä
1HZýKRXVLQJýXQLWVý ìëäñèëë ìêæñëéê ìèêñëèí ìéëñéìê ìèêñäçè
ìýXQLWýý 5 ììçñéìä ìëçñäçí ìéíñéìç ìëçñææê ìêçñèìç
ëýRUýPRUHýXQLWVý 5 ìêñìíê ìíñëåê ìëñåêê ìèñçéí ìæñééä
,PSURYHPHQWV ý èåñìçè çêñëèä çéñæèè èäñëçå èåñìíé
1RQUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJVý ìíèñçìè ìíçñæëä ìììñéìç ìëíñçëæ ìêíñêäé
,QGXVWULDOýý , ëäñíëæ ëèñèèé ëçñåíê ëäñíéê ëåñííê
2IILFH & ëíñëæì ëíñìäæ ëíñèèê ëëñåäì ëéñíää
+RWHOVñýPRWHOV & êñçäí éñéíè éñêíå çñêèì ìíñëçê
2WKHUýFRPPHUFLDOýý & ëäñìæë êìñëäë êéñæèç êåñíäå éìñêíì
5HOLJLRXV & êñéåê êñæéå êñèåé êñåçé êñäçì
(GXFDWLRQDOý & éñéæè éñéåé éñéæì éñäíå èñæäí
+RVSLWDOýDQGýLQVWLWXWLRQDOýý & ììñéåè ìëñíèí ììñêææ ìíñíèì ìíñéçí
0LVFHOODQHRXVý & éñíìì èñííí èñèçè èñéëì çñèìç
)DUPýQRQUHVLGHQWLDO & ëñêäç êñëæì êñííå ëñçäê ëñæêç
3XEOLFýXWLOLWLHVý 3 êçñåèä êéñìëí êëñíæé êìñæçæ êíñåéë
7HOHFRPPXQLFDWLRQV 3 äñííè äñéçå äñæåè ìíñíæì ìíñéëí
2WKHUýSXEOLFýXWLOLWLHV 3 ëæñåèé ëéñçèë ëëñëåä ëìñçäç ëíñéëë
5DLOURDGVý 3 ëñäëç êñíèç êñìåç êñëíë éñíêí
(OHFWULFýOLJKWýDQGýSRZHUý 3 ìæñìåé ìèñíäç ìêñåææ ìëñçèç ììñìäì
*DV 3 çñåäè èñèêç éñêíå èñííé éñëäì
3HWUROHXPýSLSHOLQHV 3 åéä äçè äìå åêé äìí
$OOýRWKHUýSULYDWH 3 êñèçä êñëëä ëñæçê ëñçéé ëñìíä
3XEOLFýFRQVWUXFWLRQ ììèñåæë ììêñëëæ ììêñæíí ììèñíìé ììèñéêæ
%XLOGLQJV éäñäåå éçñåìê éèñìææ éæñåêë éäñéìè
+RXVLQJýDQGýGHYHORSPHQWý 5 éñìêç êñåêê êñêëç êñæèé êñååì
,QGXVWULDO , ìñåæè ìñçèå ìñêèå ìñêéå ìñëìç
(GXFDWLRQDOý & ëíñçéè ìåñéçè ìæñèäê ìäñëêæ ëíñìêì
+RVSLWDO & êñêåê êñèæä êñæåæ êñåèé êñäåì
2WKHUýý & ìäñäéä ìäñëæä ìäñììé ìäñçêå ëíñëíæ
+LJKZD\VýDQGýVWUHHWVý 3 êêñìêë êéñìçé êçñìèì êêñèíí êêñëäæ
0LOLWDU\ýIDFLOLWLHVý 3 ëñèíë ëñéíè ëñìäç ëñæëä ëñëëè
&RQVHUYDWLRQýDQGýGHYHORSPHQW 3 èñäéç èñææì çñíäì èñææê èñëéé
6HZHUýV\VWHPV 3 äñçèå åñçëë åñèäë åñäæè äñíçí
:DWHUýVXSSO\ýIDFLOLWLHVý 3 èñìæí éñåçå éñééê éñäëê èñìëì
0LVFHOODQHRXVýSXEOLF 3 äñéæè ìíñèåê ììñíèí ììñëåë ììñíæè

1HZý&RQVWUXFWLRQ
6(&725ý727$/6ýDQGý6800$5<
5HVLGHQWLDOýõ5ô ìêêñçèå ìéìñíæç ìèçñèæç ìéçñìçæ ìèæñåéç
&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDOýõ&ô ìëëñäçí ìëèñææí ìëåñììç ìêæñííç ìéäñééè
,QGXVWULDOýõ,ô êíñäíë ëæñëìë ëåñìçì êíñêäì ëäñëìä
3XEOLFý:RUNVýõ3ô ìíçñêìì ìíêñæçë ìíêñêçí ìíìñèäê äåñäæê
7RWDOýIRUýDOOý6HFWRUV êäêñåêì êäæñåëí éìçñëìê éìèñìèæ éêèñéåê

ëí
7DEOHýêðìýKLJKOLJKWVýDQýLPSRUWDQWýGLVWLQFWLRQýEHWZHHQýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUýDQGýWKHýWKUHH
QRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVïýý5HIHUHQFHýWRýWKHý¦5HVLGHQWLDOý%XLOGLQJV§ýFRPSRQHQWýRIýWKHýWDEOH
õLïHïñýWKHýHQWU\ýLPPHGLDWHO\ýEHORZýWKHýKHDGLQJý 3ULYDWHý&RQVWUXFWLRQôýIRUýWKHý\HDUýìääë
SURGXFHVý Dý YDOXHý RIý ùìåæñçåæý PLOOLRQïý ý 7KLVý YDOXHý GLIIHUVý IURPý WKHý YDOXHý IRUý WKH
UHVLGHQWLDOýVHFWRUñýùìêêñçèåýPLOOLRQñýJLYHQýLPPHGLDWHO\ýEHORZýWKHýKHDGLQJýRIý6(&725
727$/6ý DQGý 6800$5<ý LQý WKHý ERWWRPý SRUWLRQý RIý WKHý WDEOHïý ý 7KHý UHDVRQý IRUý WKH
GLIIHUHQFHýLVýGXHýWRýWKHý H[FOXVLRQýRIýWKHýYDOXHý RIý SULYDWHý UHVLGHQWLDOý LPSURYHPHQWVý õLïHïñ
DGGLWLRQVý DQGý DOWHUDWLRQVôý DQGý WKHý LQFOXVLRQý RIý WKHý YDOXHý RIý SXEOLFý KRXVLQJý DQG
GHYHORSPHQWïýý%HFDXVHýWKHýYDOXHVýJLYHQýLQýWKHýERWWRPýSRUWLRQýRIý7DEOHýêðìýDUHýHVWLPDWHV
RIý WKHý YDOXHVý RIý QHZý FRQVWUXFWLRQý SXWý LQý SODFHñý LWý LVý QHFHVVDU\ý WRý QHWý RXWý WKHý YDOXHý RI
UHVLGHQWLDOý LPSURYHPHQWVïý ý :KLOHý WKLVý LVý Dý VWUDLJKWIRUZDUGý SURFHVVý IRUý WKHý SULYDWH
UHVLGHQWLDOýVHFWRUñýQRýVSHFLILFýLQIRUPDWLRQýRQýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVýLVýSXEOLVKHGýLQýWKH
&êíý UHSRUWý IRUý HLWKHUý WKHý WKUHHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUVý RUý IRUý SXEOLFý KRXVLQJý DQG
GHYHORSPHQWïý ý &RQVHTXHQWO\ñý ZHý KDYHý DVVXPHGý WKDWý WKHý YDOXHVý IRUý DGGLWLRQVý DQG
DOWHUDWLRQVýIRUýWKHýWKUHHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVýDQGýIRUýSXEOLFýKRXVLQJýDQGýGHYHORSPHQW
DUHý]HURïýý7KLVýLPSOLHVýWKDWýWKHýVHFWRUýWRWDOVýIRUýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOñýLQGXVWULDOñýDQG
SXEOLFýZRUNVýDUHýWKHýYDOXHVýRIýQHZýFRQVWUXFWLRQýSXWýLQýSODFHýIRUýHDFKýRIýWKHý\HDUVýìääë
WKURXJKýìääçïýý$ýUDWLRQDOHýIRUýWKLVýDVVXPSWLRQýLVýJLYHQýLQýWKHýQH[WýVHFWLRQñýZKLFKýFRYHUV
WKHýQDWXUHýRIýFRQVWUXFWLRQýDFWLYLWLHVï

)LJXUHýêðìïýý9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFH

èííñííí
9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFHýõ&RQVWDQWýìääëý

éèíñííí

éííñííí

êèíñííí
'ROODUVýLQý0LOOLRQVô

7RWDOýõ$OOý6HFWRUVô
êííñííí
5HVLGHQWLDO
ëèíñííí &RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDO
,QGXVWULDO
ëííñííí
3XEOLFý:RUNV
ìèíñííí

ìííñííí

èíñííí

ð
ìääë ìääê ìääé ìääè ìääç
<HDU

7KHý 7DEOHý êðìý VHFWRUý WRWDOVý DQGý WKHý RYHUDOOý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý WRWDOVý IRUý WKHý YDOXHý RI
QHZýFRQVWUXFWLRQýSXWýLQýSODFHýDUHýVKRZQýJUDSKLFDOO\ýLQý)LJXUHýêðìïýý7KHýKRUL]RQWDOýD[LVýRI
WKHýILJXUHýUHFRUGVýWKHý\HDUñýIURPýìääëýWKURXJKýìääçïýý7KHýYHUWLFDOýD[LVýUHFRUGVýWKHýYDOXH

ëì
RIýQHZýFRQVWUXFWLRQýSXWýLQýSODFHñýLQýPLOOLRQVýRIýFRQVWDQWýìääëýGROODUVïýý(DFKýWUDFHýLVýNH\HG
WRýGHVLJQDWHýHLWKHUýWKHýVHFWRUýRUýWKHýRYHUDOOýWRWDOï

êïëïýý1DWXUHýRIý&RQVWUXFWLRQý$FWLYLW\

7KHý QDWXUHý RIý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLW\ý PD\ý EHý FRQYHQLHQWO\ý FODVVLILHGý DVý HLWKHUý QHZ
FRQVWUXFWLRQñýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVñýRUýPDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUïýý'HILQLWLRQVýRIýHDFKýDUH
DVýIROORZVï

1HZý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLWLHVý LQFOXGHý WKHý FRPSOHWHý RULJLQDOý EXLOGLQJý RIý VWUXFWXUHV
DQGý HVVHQWLDOý VHUYLFHý IDFLOLWLHVý DQGý WKHý LQLWLDOý LQVWDOODWLRQý RIý LQWHJUDOý HTXLSPHQW
VXFKý DVý HOHYDWRUVý DQGý SOXPELQJñý KHDWLQJñý DQGý DLUðFRQGLWLRQLQJý VXSSOLHVý DQG
HTXLSPHQWï

$GGLWLRQVý DQGý DOWHUDWLRQVý LQFOXGHý FRQVWUXFWLRQý ZRUNý ZKLFKý DGGVý WRý WKHý YDOXHý RU
XVHIXOý OLIHý RIý DQý H[LVWLQJý EXLOGLQJý RUý VWUXFWXUHñý RUý ZKLFKý DGDSWVý Dý EXLOGLQJý RU
VWUXFWXUHýWRýDýQHZýRUýGLIIHUHQWýXVHïýý,QFOXGHGýDUHýPDMRUýUHSODFHPHQWVýRIýEXLOGLQJ
V\VWHPVý VXFKý DVý WKHý LQVWDOODWLRQý RIý Dý QHZý URRIý RUý KHDWLQJý V\VWHPý DQGý WKH
UHVXUIDFLQJýRIýVWUHHWVýRUýKLJKZD\Vïýý7KLVýFRQWUDVWVýWRýWKHýUHSDLUýRIýDýKROHýLQýDýURRI
RUý WKHý URXWLQHý SDWFKLQJý RIý KLJKZD\Vý DQGý VWUHHWVñý ZKLFKý ZRXOGý EHý FODVVLILHGý DV
PDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUï

0DLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUý DFWLYLWLHVý LQFOXGHý LQFLGHQWDOý FRQVWUXFWLRQý ZRUNý ZKLFK

NHHSVý Dý SURSHUW\ý LQý RUGLQDU\ý ZRUNLQJý FRQGLWLRQïý ý ([FOXGHGý DUHý WUDVKý DQGý VQRZ
UHPRYDOñýODZQýPDLQWHQDQFHýDQGýODQGVFDSLQJñýFOHDQLQJýDQGýMDQLWRULDOýVHUYLFHVï

7KLVýVHFWLRQýSUHVHQWVýLQIRUPDWLRQýIURPýWKUHHýGLIIHUHQWýGDWDýVRXUFHVãýõìôýWKHýìääëý&HQVXV
RIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\âýõëôý&XUUHQWý&RQVWUXFWLRQý5HSRUWVýVHULHVý&êíñý9DOXHýRI
&RQVWUXFWLRQý 3XWý LQý 3ODFHâý DQGý õêôý &XUUHQWý &RQVWUXFWLRQý 5HSRUWVý VHULHVý &èíñ
([SHQGLWXUHVý IRUý 5HVLGHQWLDOý ,PSURYHPHQWVý DQGý 5HSDLUVïý ý $OWKRXJKý HDFKý GDWDý VRXUFH
SURYLGHVýLQVLJKWVýLQWRýWKHýQDWXUHýRIýFRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ñýWKH\ýGLIIHUýLQýGHJUHHý RIý GHWDLOñ
IUHTXHQF\ýRIýSXEOLFDWLRQñýDQGýVHFWRUýFRYHUDJHïýý%ULHIýGHVFULSWLRQVýRIýWKHýìääëý&HQVXVýRI
WKHý &RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ý DQGý WKHý ¦&èíý UHSRUW§ý DUHý JLYHQý LQý WKHý WH[Wý WKDWý IROORZVï
5HDGHUVýVHHNLQJýLQIRUPDWLRQýRQýWKHý&êíýUHSRUWýDUHýUHIHUUHGýWRý6HFWLRQýêïìýRIýWKLVýUHSRUWï
6WDWLVWLFVý IURPý HDFKý VRXUFHý DUHý DOVRý SUHVHQWHGý DQGñý ZKHUHý DSSURSULDWHñý FRPSDULVRQVý DUH
PDGHï

ìääëý&HQVXVýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\

7KHý&HQVXVýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ýLVýFRQGXFWHGýHYHU\ýILYHý\HDUVïýý7KHýFRQVWUXFWLRQ
LQGXVWU\ý LVý RQHý RIý VHYHQý LQGXVWULHVý WDEXODWHGý DVý SDUWý RIý WKHý (FRQRPLFý &HQVXVïý ý 7KH
(FRQRPLFý &HQVXVý LVý KLJKO\ý GHWDLOHGïý ý +RZHYHUñý EHFDXVHý WKHý (FRQRPLFý &HQVXVý LV
SHUIRUPHGýRQO\ýLQý\HDUVýHQGLQJýZLWKýëýRUýæñýìääëýLVýWKHýODWHVWý\HDUýIRUýZKLFKýVXFKýKLJKO\
GHWDLOHGýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýGDWDýLVýDYDLODEOHï

ëë
7KHýFHQVXVýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýHQXPHUDWHVýHVWDEOLVKPHQWVýZLWKýSDLGýHPSOR\HHV
HQJDJHGýSULPDULO\ýLQýRQHýRIýWKHýIROORZLQJýWKUHHýDUHDVãýõìôýFRQVWUXFWLQJýQHZýKRPHVýDQG
RWKHUýEXLOGLQJVâýõëôýKHDY\ýFRQVWUXFWLRQñýVXFKýDVýKLJKZD\VâýDQGýõêôýVSHFLDOýWUDGHVñýVXFK
DVý SOXPELQJý DQGý HOHFWULFDOý ZRUNïý ý 0RVWý FRQVWUXFWLRQý HVWDEOLVKPHQWVý DUHý GHVFULEHGý DV
FRQWUDFWRUVýõHïJïñýJHQHUDOýFRQWUDFWRUVýDQGýVSHFLDOýWUDGHVýFRQWUDFWRUVôñýEXWýWKHýFHQVXVýDOVR
LQFOXGHVý RSHUDWLYHý EXLOGHUVý ZKRý FRQVWUXFWý EXLOGLQJVý RUý RWKHUý VWUXFWXUHVý RQý WKHLUý RZQ
DFFRXQWýWRýEHýVROGýZKHQýFRPSOHWHGï

$ý¦FRQVWUXFWLRQýHVWDEOLVKPHQW§ýLVýGHILQHGýDVýDýUHODWLYHO\ýSHUPDQHQWýRIILFHýRUýRWKHUýSODFH
RIý EXVLQHVVý ZKHUHý WKHý XVXDOý EXVLQHVVý DFWLYLWLHVý UHODWHGý WRý FRQVWUXFWLRQý DUHý FRQGXFWHGï
:LWKýVRPHýH[FHSWLRQVñýDýUHODWLYHO\ýSHUPDQHQWýRIILFHýLVýRQHýWKDWýKDVýEHHQýHVWDEOLVKHGýIRU
WKHýPDQDJHPHQWýRIýPRUHýWKDQýRQHýSURMHFWýRUýMREýDQGýZKLFKýLVýH[SHFWHGýWRýEHýPDLQWDLQHG
RQý Dý FRQWLQXLQJý EDVLVïý ý 6XFKý ¦HVWDEOLVKPHQW§ý DFWLYLWLHVý LQFOXGHñý EXWý DUHý QRWý OLPLWHGý WR
HVWLPDWLQJñý ELGGLQJñý SXUFKDVLQJñý VXSHUYLVLQJñý DQGý RSHUDWLRQý RIý WKHý DFWXDOý FRQVWUXFWLRQ
ZRUNý EHLQJý FRQGXFWHGý DWý RQHý RUý PRUHý FRQVWUXFWLRQý VLWHVïý ý 7KHý FHQVXVý GLGý QRWý UHTXLUH
VHSDUDWHýFRQVWUXFWLRQýUHSRUWVýIRUýHDFKýSURMHFWýRUýFRQVWUXFWLRQýVLWHïýý+RZHYHUñýFRPSDQLHV
ZLWKýPRUHýWKDQýRQHýFRQVWUXFWLRQýHVWDEOLVKPHQWýZHUHýUHTXLUHGýWRýVXEPLWýDýVHSDUDWHýUHSRUW
IRUýHDFKýVXFKýHVWDEOLVKPHQWýRSHUDWHGýGXULQJýDOOýRUýDQ\ýSDUWýRIýìääëï

)RUýSXUSRVHVýRIýWKHýFHQVXVñýFRQVWUXFWLRQýHVWDEOLVKPHQWVýDUHýFODVVLILHGýE\ýNLQGýRIýEXVLQHVV
DFFRUGLQJý WRý WKHý SULQFLSDOý ZRUNý SHUIRUPHGïý ý 7KHUHý DUHý WKUHHý PDMRUý 6WDQGDUGý ,QGXVWULDO
&ODVVLILFDWLRQýõ6,&ôýJURXSVððWZRðGLJLWý6,&ýFRGHVððLQýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ã

ìè ýý%XLOGLQJýFRQVWUXFWLRQððJHQHUDOýFRQWUDFWRUVýDQGýRSHUDWLYHýEXLOGHUV

ìç ýý+HDY\ýFRQVWUXFWLRQýRWKHUýWKDQýEXLOGLQJýFRQVWUXFWLRQððFRQWUDFWRUV

ìæ ýý6SHFLDOýWUDGHýFRQWUDFWRUV

7KHVHýPDMRUý6,&ýJURXSVýDUHýVXEðGLYLGHGýLQWRýìêýWKUHHðGLJLWý6,&ýFRGHVýZKLFKýLQýWXUQýDUH
VXEðGLYLGHGýLQWRýëçýIRXUðGLJLWý6,&ýFRGHVïýý7DEOHýêðëýSURYLGHVýDýGHVFULSWLRQýRIýHDFKýRIýWKH
ëçýIRXUðGLJLWý6,&ýFRGHVïýý3DUWý$ýRIýWKHýWDEOHýFRYHUVýWKHýWZRðGLJLWý6,&ýFRGHVýìèýõEXLOGLQJ
FRQVWUXFWLRQððJHQHUDOý FRQWUDFWRUVý DQGý RSHUDWLYHý EXLOGHUVôý DQGý ìçý õKHDY\ý FRQVWUXFWLRQ
RWKHUý WKDQý EXLOGLQJý FRQVWUXFWLRQððFRQWUDFWRUVôâý 3DUWý %ý RIý WKHý WDEOHý FRYHUVý WKHý WZRðGLJLW
6,&ýFRGHýìæýõVSHFLDOýWUDGHýFRQWUDFWRUVôï

'DWDý WDEXODWHGý LQý WKHý ìääëý &HQVXVý RIý WKHý &RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ý SURYLGHý LQIRUPDWLRQ
JURXSHGý E\ý WKHý W\SHVý RIý EXLOGLQJVñý VWUXFWXUHVñý RUý RWKHUý IDFLOLWLHVý EHLQJý FRQVWUXFWHGý RU
ZRUNHGý RQý E\ý FRQVWUXFWLRQý HVWDEOLVKPHQWVý LQý ìääëïý ý 5HVSRQGHQWVý ZHUHý LQVWUXFWHGý WR
FODVVLI\ýHDFKýEXLOGLQJñýVWUXFWXUHñýRUýRWKHUýIDFLOLW\ýLQýWHUPVýRIýLWVýIXQFWLRQïýý)RUýH[DPSOHñýD
UHVWDXUDQWýEXLOGLQJýZDVýWRýEHýFODVVLILHGýLQýWKHýUHVWDXUDQWýFDWHJRU\ýZKHWKHUýLWýZDVýGHVLJQHG
DVýDýFRPPHUFLDOýUHVWDXUDQWýEXLOGLQJýRUýDQýDX[LOLDU\ýXQLWýRIýDQýHGXFDWLRQDOýLQVWLWXWLRQïýý,I
UHVSRQGHQWVý ZRUNHGý RQý PRUHý WKDQý RQHý W\SHý RIý EXLOGLQJý RUý VWUXFWXUHý LQý Dý PXOWLðEXLOGLQJ
FRPSOH[ñýWKH\ýZHUHýLQVWUXFWHGýWRýUHSRUWýVHSDUDWHO\ýIRUýHDFKýEXLOGLQJýRUýW\SHýRIýVWUXFWXUHï
,IýWKH\ýZRUNHGýRQýDýEXLOGLQJýWKDWýKDGýPRUHýWKDQýRQHýSXUSRVHýõHïJïñýRIILFHýDQGýUHVLGHQWLDOôñ

ëê
WKH\ý ZHUHýDVNHGýWRýFODVVLI\ýWKHýEXLOGLQJýE\ýPDMRUýSXUSRVHïýý ,Qý DGGLWLRQñý DOOý UHVSRQGHQWV
ZHUHýUHTXHVWHGýWRýUHSRUWýWKHýSHUFHQWDJHýRIýWKHýYDOXHýRIýFRQVWUXFWLRQýZRUNýGRQHýIRUýQHZ
FRQVWUXFWLRQñýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVñýDQGýPDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUýDFWLYLWLHVýIRUýHDFKýW\SH
RIýEXLOGLQJñýVWUXFWXUHñýRUýIDFLOLW\ï

7KHý GHWDLOHGý EUHDNRXWý IRUý QHZý FRQVWUXFWLRQñý DGGLWLRQVý DQGý DOWHUDWLRQVñý DQGý PDLQWHQDQFH
DQGý UHSDLUý DFWLYLWLHVý SURYLGHGý E\ý WKHý ìääëý FHQVXVý LVý QRWHZRUWK\ý EHFDXVHý SULRUý WRý ìäåæñ
FRQVWUXFWLRQý UHFHLSWVý RQO\ý ZHUHý FROOHFWHGïý ý ,Qý ìäåæý DQGý ìääëñý WKHý YDOXHý RIý FRQVWUXFWLRQ
ZRUNý ZDVý FROOHFWHGý WRý EHWWHUý PHDVXUHý DFWXDOý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLW\ý GRQHý GXULQJý WKHý \HDUï
7KLVý FRQFHSWXDOý FKDQJHý ZDVý PDGHý EHFDXVHý UHFHLSWVý GXULQJý Dý FDOHQGDUý \HDUý PD\ý LQFOXGH
DGYDQFHý SD\PHQWVý RUý SD\PHQWVý IRUý ZRUNý GRQHý LQý Dý SULRUý \HDUñý DQGý WKXVý QRWý DFFXUDWHO\
UHIOHFWýFRQVWUXFWLRQýZRUNýGRQHýGXULQJýWKHýFHQVXVý\HDUïýý)RUýFHUWDLQýNH\ýLQGXVWULHVñýVXFKýDV
RSHUDWLYHý EXLOGHUVý DQGý GHYHORSHUVñý UHFHLSWVý DQGý ZRUNý GRQHý PD\ý DOVRý GLIIHUý EHFDXVH
UHFHLSWVý GRý QRWý LQFOXGHý ZRUNý FRQWUDFWRUVý SHUIRUPý IRUý WKHLUý RZQý DFFRXQWý DQGý XVHñý ZKLFK
FDQýEHýVXEVWDQWLDOï

$WýWKHýWLPHýRIýWKHýìääëýFHQVXVñýWKHUHýZHUHýDERXWýìïéýPLOOLRQýFRQVWUXFWLRQýHVWDEOLVKPHQWVñ
DQGý DERXWý RQHý WKLUGý RIý WKHPý KDGý SDLGý HPSOR\HHVïý ý (VWDEOLVKPHQWVý ZLWKRXWý SD\UROOñ
W\SLFDOO\ýRQHðSHUVRQýRSHUDWLRQVýRUýSDUWQHUVKLSVñýZHUHýQRWýVXUYH\HGýE\ýWKHý86ý%XUHDXýRI
WKHý&HQVXVïýý7KHý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVýGLGñýKRZHYHUñýREWDLQýDýOLPLWHGýDPRXQWýRIýGDWDýRQ
VHOIðHPSOR\HGý FRQVWUXFWLRQý ZRUNHUVý IURPý WKHý DGPLQLVWUDWLYHý UHFRUGVý RIý RWKHUý )HGHUDO
DJHQFLHVï

&XUUHQWý&RQVWUXFWLRQý5HSRUWVý6HULHVý&èíñ
([SHQGLWXUHVýIRUý5HVLGHQWLDOý,PSURYHPHQWVýDQGý5HSDLUV

7KHý &èíý UHSRUWý LVý SXEOLVKHGý TXDUWHUO\âý LWý SUHVHQWVý LPSURYHPHQWý DQGý UHSDLUý H[SHQGLWXUHV
E\ýSURSHUW\ýRZQHUVýIRUýUHVLGHQWLDOýSURSHUWLHVïýý'DWDýSUHVHQWHGýLQýWKHý&èíýUHSRUWýDUHýEDVHG
RQý SHUVRQDOý LQWHUYLHZVý REWDLQHGý IURPý KRXVHKROGý PHPEHUVý DVý SDUWý RIý WKHý &RQVXPHU
([SHQGLWXUHý 6XUYH\Vý FRQGXFWHGý E\ý WKHý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVý IRUý WKHý %XUHDXý RIý /DERU
6WDWLVWLFVïý ý 7KHVHý GDWDý FRYHUý VLQJOHý DQGý PXOWLðXQLWý VWUXFWXUHVñý SXEOLFO\ðý DQGý SULYDWHO\ð
RZQHGý VWUXFWXUHVñý QRQðIDUPý DQGý IDUPý SURSHUWLHVñý DQGý UHVLGHQWLDOý SURSHUWLHVý ZKLFKý DUH
RFFXSLHGýE\ýRZQHUVýRUýUHQWHUVýRUýDUHýYDFDQWïìë

7KHýH[SHQGLWXUHVýFRYHUHGýLQýWKHý&èíýUHSRUWýDUHýWKRVHýFRQQHFWHGýZLWKýFRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\
LQWHQGHGýWRýPDLQWDLQýRUýLPSURYHýWKHýSURSHUW\ïýý7KHVHýH[SHQGLWXUHVýLQYROYHýH[SHQVHVýIRU
PDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUñýDGGLWLRQVñýDOWHUDWLRQVñýDQGýPDMRUýUHSODFHPHQWVýZKLFKýDUHýPDGHýWR
WKHýSURSHUW\ýE\ýWKHýRZQHUVïýý,QFOXGHGýDUHýDOOýFRVWVñýIRUýERWKýWKHýLQVLGHýDQGýRXWVLGHýRIýWKH
KRXVHñýZKHWKHUýRQýWKHýPDLQýGZHOOLQJñýRQýRWKHUýVWUXFWXUHVýRQýWKHýSURSHUW\ýLQFLGHQWDOýWRýWKH
UHVLGHQWLDOý XVHý RIý WKHý PDLQý GZHOOLQJVñý RUý IRUý WKHý JURXQGVý RQý ZKLFKý WKHý VWUXFWXUHVý DUH
HUHFWHGï

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ìë
ý ([SHQGLWXUHVý PDGHý E\ý UHQWHUVý DUHý QRWý LQFOXGHGý LQý WKHý &èíý UHSRUWïý ý $ý VWXG\ý RIý UHQWHUV©ý H[SHQGLWXUHV
FRQGXFWHGý LQý ìäåäý VKRZHGý WKDWý WKH\ý DFFRXQWHGý IRUý OHVVý WKDQý RQHý SHUFHQWý RIý DOOý H[SHQGLWXUHVý IRU
LPSURYHPHQWVýDQGýUHSDLUVï

ëé
7DEOHýêðëïýý)RXUð'LJLWý6,&ý&RGHVýIRUýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\
3DUWý$ãýý7ZRð'LJLWý6,&ý&RGHVýìèýõ%XLOGLQJý&RQVWUXFWLRQýðý*HQHUDOý&RQWUDFWRUVýDQGý
2SHUDWLYHý%XLOGHUVôýDQGýìçýõ+HDY\ý&RQVWUXFWLRQý2WKHUýWKDQý%XLOGLQJ
&RQVWUXFWLRQýðý&RQWUDFWRUVô

6,&ýFRGH /DEHO 'HVFULSWLRQ

ìèëì *HQHUDOýFRQWUDFWRUýðýVLQJOHðIDPLO\
KRXVHV
ìèëë *HQHUDOýFRQWUDFWRUVýðýUHVLGHQWLDO
EXLOGLQJVýRWKHUýWKDQýVLQJOHðIDPLO\
ìèêì 2SHUDWLYHýEXLOGHUV
ìèéì *HQHUDOýFRQWUDFWRUVýðýLQGXVWULDO
EXLOGLQJVýDQGýZDUHKRXVHV
ìèéë *HQHUDOýFRQWUDFWRUVýðýQRQUHVLGHQWLDO
EXLOGLQJVñýRWKHUýWKDQýLQGXVWULDO
EXLOGLQJVýDQGýZDUHKRXVHV
ìçìì +LJKZD\ýDQGýVWUHHWýFRQVWUXFWLRQñ
H[FHSWýHOHYDWHGýKLJKZD\V
ìçëë %ULGJHñýWXQQHOñýDQGýHOHYDWHG
KLJKZD\ýFRQVWUXFWLRQ
ìçëê :DWHUñýVHZHUñýSLSHOLQHñýDQG
FRPPXQLFDWLRQVýDQGýSRZHUðOLQH
FRQVWUXFWLRQ
ìçëä +HDY\ýFRQVWUXFWLRQñýQRWýHOVHZKHUH
FODVVLILHG
,QFOXGHVýWRZQKRXVHVñýUHSDLUýRI
PRELOHýKRPHVýRQýVLWHñýDQGýDVVHPEO\
RIýSUHPDQXIDFWXUHGýDQGýPRGXODU
XQLWV
,QFOXGHVýKRWHOVñýPRWHOVñýDQG
GRUPLWRULHV
&RQGRPLQLXPVñýFRRSHUDWLYH
DSDUWPHQWVñýDQGýVLQJHðIDPLO\ýKRXVHV
EXLOWýE\ýGHYHORSHUVýWRýVHOOñýLQVWHDG
RIýDVýFRQWUDFWRUVýZRUNLQJýIRUýRWKHU
FRPSDQLHV
,QFOXGHVýJUDLQýHOHYDWRUVýDQG
DXWRPRELOHýDVVHPEO\ñ
SKDUPDFHXWLFDOýPDQXIDFWXULQJñýDQG
DOXPLQXPýSODQWV
&RPPHUFLDOñýLQVWLWXWLRQDOñýUHOLJLRXVñ
DQGýDPXVHPHQWýDQGýUHFUHDWLRQDO
EXLOGLQJV
5RDGVñýVWUHHWVñýDOOH\VñýSXEOLF
VLGHZDONVñýJXDUGUDLOVñýSDUNZD\VñýDQG
DLUSRUWVýõJHQHUDOýDQGýVSHFLDOðWUDGH
FRQWUDFWRUVô
%ULGJHVñýYLDGXFWVñýHOHYDWHG
KLJKZD\VñýDQGýKLJKZD\ñýSHGHVWULDQñ
DQGýUDLOZD\ýWXQQHOVýõJHQHUDO
FRQVWUXFWLRQô
,QFOXGHVýWUDQVPLVVLRQýWRZHUV
õJHQHUDOýDQGýVSHFLDOðWUDGH
FRQWUDFWRUVô
)RUýLQVWDQFHñýDWKOHWLFýILHOGVñýEODVWLQJ
õH[FHSWýEXLOGLQJýGHPROLWLRQôñýFDQDOVñ
GDPVñýK\GURHOHFWULFýSODQWVñýODQG
FOHDULQJñýQXFOHDUýUHDFWRU
FRQWDLQPHQWñýSHWUROHXPýUHILQHULHVñ
SLHUVýõJHQHUDOýDQGýVSHFLDOðWUDGH
FRQWUDFWRUVô

ëè
3DUWý%ãýý7ZRð'LJLWý6,&ý&RGHýìæýõ6SHFLDOý7UDGHý&RQWUDFWRUVô

6,&ýFRGH /DEHO 'HVFULSWLRQ

ìæìì 3OXPELQJñýKHDWLQJñýDQGýDLUýFRQGLWLRQLQJ ,QFOXGHVýGUDLQDJHýV\VWHPýLQVWDOODWLRQñ
FHVVSRROñýDQGýVHSWLFýWDQNâýODZQýVSULQNOHU
V\VWHPâýVHZHUýKRRNXSVýIRUýEXLOGLQJVâýVRODU
KHDWLQJâýDQGýUHODWHGýVKHHWýPHWDOýZRUN
ìæëì 3DLQWLQJýDQGýSDSHUýKDQJLQJ ([FOXGHVýURRIýSDLQWLQJ
ìæêì (OHFWULFDOýZRUN &RYHUVýZRUNýRQýVLWHñýLQFOXGLQJýLQVWDOODWLRQ
RIýWHOHSKRQHVýDQGýDODUPV
ìæéì 0DVRQU\ñýVWRQHýVHWWLQJñýDQGýRWKHUýVWRQH ([FOXGHVýIRXQGDWLRQýGLJJLQJýDQGýFRQFUHWH
ZRUN ZRUN
ìæéë 3ODVWHULQJñýGU\ZDOOñýDFRXVWLFDOñýDQG ,QFOXGHVýLQVWDOODWLRQýRIýODWKLQJýDQGýRWKHU
LQVXODWLRQýZRUN DFFHVVRULHVýWRýUHFHLYHýSODVWHU
ìæéê 7HUUD]]RñýWLOHñýPDUEOHñýDQGýPRVDLFýZRUN ([FOXGHVýPDQXIDFWXUHýRIýSUHFDVWýWHUUD]]R
VWHSVñýEHQFKHVñýDQGýRWKHUýWHUUD]]RýDUWLFOHV
ìæèì &DUSHQWU\ýZRUN ,QFOXGHVýRQðVLWHýLQVWDOODWLRQýRIýFDELQHWVñ
IROGLQJýGRRUVñýIUDPLQJñýVKLSýMRLQHU\ñýVWRUH
IL[WXUHVñýWULPýDQGýILQLVKñýDQGýSUHIDE
ZLQGRZVýDQGýGRRUV
ìæèë )ORRUýOD\LQJñýDQGýRWKHUýIORRUýZRUNñýQRW ,QFOXGHVýOD\LQJýDQGýUHPRYDOýRIýFDUSHWñ
HOVHZKHUHýFODVVLILHG ILQLVKLQJýRIýSDUTXHWýIORRULQJñýLQVWDOODWLRQýRI
DVSKDOWýWLOHïýý([FOXGHVýFHUDPLFýIORRUýWLOHñ
FRQFUHWHýIORRUV
ìæçì 5RRILQJñýVLGLQJñýDQGýVKHHWýPHWDOýZRUN ,QFOXGHVýPHWDOýFHLOLQJVýVN\OLJKWñýJXWWHUñýDQG
GRZQVSRXWýLQVWDOODWLRQâýURRIýSDLQWLQJýDQG
VSUD\LQJ
ìææì &RQFUHWHýZRUN ,QFOXGHVýSULYDWHýGULYHZD\VýDQGýZDONVýRIýDOO
PDWHULDOVïýý([FOXGHVýFRQFUHWHýIRXQGDWLRQVñ
H[FDYDWLRQVñýSXEOLFýVLGHZDONVñýDQG
KLJKZD\V
ìæåì :DWHUýZHOOýGULOOLQJ ([FOXGHVýRLOðýRUýJDVðILHOGýZDWHUýLQWDNH
ZHOOV
ìæäì 6WUXFWXUDOýVWHHOýHUHFWLRQýõLURQZRUNô ,QFOXGHVýVLPLODUýSURGXFWVýRIýSUHVWUHVVHGýRU
SUHFDVWýFRQFUHWHýDQGýSODFLQJýRIýFRQFUHWH
UHLQIRUFHPHQW
ìæäê *ODVVýDQGýJOD]LQJýZRUN ([FOXGHVýDXWRPRWLYH
ìæäé ([FDYDWLRQýZRUN ,QFOXGHVýJUDGLQJýõH[FHSWýIRUýKLJKZD\Vñ
VWUHHWVýDQGýDLUSRUWýUXQZD\VôýDQGýLQFLGHQWDO
FRQFUHWHýZRUN
ìæäè :UHFNLQJýDQGýGHPROLWLRQ ,QFOXGHVýFRQFUHWHýEUHDNLQJýIRUýVWUHHWVýDQG
GLVPDQWOLQJýRIýVWHHOýRLOýWDQNVïýý([FOXGHV
PDULQHýZUHFNLQJýDQGýGHPROLWLRQ
ìæäç ,QVWDOODWLRQýRUýHUHFWLRQýRIýEXLOGLQJ ,QFOXGHVýHOHYDWRUVñýSQHXPDWLFýWXEHýV\VWHPVñ
HTXLSPHQWñýQRWýHOVHZKHUHýFODVVLILHG VPDOOýLQFLQHUDWRUVñýGXVWðFROOHFWLQJ
HTXLSPHQWñýDQGýUHYROYLQJýGRRUVïýý$OVR
LQFOXGHVýGLVPDQWOLQJýDQGýPDLQWHQDQFH
ìæää 6SHFLDOýWUDGHýFRQWUDFWRUVñýQRWýHOVHZKHUH ,QFOXGHVýFRQVWUXFWLRQýRIýVZLPPLQJýSRROV
FODVVLILHG DQGýIHQFHVñýKRXVHýPRYLQJñýVKRULQJýZRUNñ
ILUHSURRILQJñýDQGýVDQGEODVWLQJýDQG
VWHDPFOHDQLQJýRIýEXLOGLQJýH[WHULRUV

ëç
$Vý Dý JHQHUDOý SULQFLSOHñý H[SHQVHVý FRQQHFWHGý ZLWKý LWHPVý QRWý SHUPDQHQWO\ý DWWDFKHGý RU
DIIL[HGý WRý VRPHý SDUWý RIý WKHý KRXVHý RUý SURSHUW\ý DUHý RXWVLGHý WKHý VFRSHý RIý WKHý &èíý UHSRUWï
7KXVñý H[SHQVHVýFRQQHFWHGýZLWKýWKHý UHSDLUý RUý UHSODFHPHQWý RIý KRXVHKROGý DSSOLDQFHVý õHïJïñ
VWRYHVñý UHIULJHUDWRUVñý HWFïôý DUHý H[FOXGHGñý DVý DUHý FRVWVý FRQQHFWHGý ZLWKý KRXVHý IXUQLVKLQJVï
:KLOHý WKHý FRVWVý RIý DSSOLDQFHVý DUHý H[FOXGHGñý WKHý FRQVWUXFWLRQý FRVWVý RIý EXLOGLQJðLQý VXFK
DSSOLDQFHVýõHïJïñýWKHýFRVWýRIýEXLOGLQJðLQýDýZDOOýRYHQôýDUHýLQFOXGHGýLQýWKHýVFRSHýRIýWKHý&èí
UHSRUWïýý([SHQGLWXUHVýIRUýJUDGLQJñýGUDLQLQJñýIHQFLQJñýDQGýSDYLQJýDUHýLQFOXGHGñýEXWýWKHýFRVWV
RIýODQGVFDSLQJýDUHýQRWýLQFOXGHGýLQýWKHý&èíýUHSRUWï

7KHýNLQGVýRIýH[SHQGLWXUHVýLQFOXGHGýFRYHUýZRUNýGRQHýXQGHUýFRQWUDFWýRUýZLWKýKLUHGýODERUñ
DQGýWKHýFRVWVýRIýSXUFKDVLQJýRUýUHQWLQJýWRROVýDQGýHTXLSPHQWýIRUýSXUSRVHVýRIýFDUU\LQJýRXW
MREVý ZKLFKý IDOOý ZLWKLQý WKHý VFRSHý RIý WKHý &èíý UHSRUWïý ý +RZHYHUñý QRý DWWHPSWý LVý PDGHý WR
HVWLPDWHýRUýLQFOXGHýWKHýYDOXHýRIýODERUýLQýGRðLWð\RXUVHOIýMREVï

7KHý W\SHVý RIý H[SHQGLWXUHVý DUHý FODVVLILHGý EURDGO\ý DVý HLWKHUý PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUý RU
FRQVWUXFWLRQýLPSURYHPHQWVïýý0DLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUýH[SHQGLWXUHVýUHSUHVHQWýFXUUHQWýFRVWV
IRUý LQFLGHQWDOý PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUý DFWLYLWLHVý ZKLFKý NHHSý Dý SURSHUW\ý LQý RUGLQDU\
ZRUNLQJý FRQGLWLRQñý UDWKHUý WKDQý DGGLWLRQDOý LQYHVWPHQWý LQý WKHý SURSHUW\ïý ý ([SHQGLWXUHVý IRU
FRQVWUXFWLRQýLPSURYHPHQWVýDUHýFDSLWDOýH[SHQGLWXUHVýZKLFKýDGGýWRýWKHýYDOXHýRUýXVHIXOýOLIH
RIý Dý SURSHUW\ïý ý ,PSURYHPHQWVý DUHý IXUWKHUý FODVVLILHGý DVý DGGLWLRQVý WRý UHVLGHQWLDOý VWUXFWXUHV
õHïJïñý HQODUJHPHQWý RIý WKHý VWUXFWXUHý E\ý DGGLQJý Dý URRPôñý DOWHUDWLRQVý ZLWKLQý UHVLGHQWLDO
VWUXFWXUHVýõHïJïñýFKDQJHVýRUýLPSURYHPHQWVýPDGHýZLWKLQýRUýRQýWKHýVWUXFWXUHôñýDGGLWLRQVýDQG
DOWHUDWLRQVýRQýSURSHUW\ý RXWVLGHý UHVLGHQWLDOý VWUXFWXUHVý õHïJïñý OD\LQJý RUý LPSURYLQJý ZDONVý RU
GULYHZD\VôñýDQGýPDMRUýUHSODFHPHQWVýõHïJïñýDýURRIýUHSODFHPHQWôï

6XPPDU\ýRIý.H\ý'DWDý6HWVýDQGý6HOHFWHGý&RPSDULVRQV

$WýWKLVýSRLQWñýLWýLVýXVHIXOýWRýFRPSDUHýWKHýWKUHHýGDWDýVHWVýDQGýH[DPLQHýWKHýGLIIHULQJýYDOXHV
IRUýQHZýFRQVWUXFWLRQñýPDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUñýDQGýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVýZKLFKýUHVXOW
IRUýDýVLQJOHý\HDUýõìääëôýRUýDFURVVý\HDUVýIRUýDýVLQJOHýVHFWRUýõUHVLGHQWLDOôïýý7KHýILUVWýVHWýRI
FRPSDULVRQVý DQGý GDWDý VXPPDULHVý DUHý IRUý WKHý ìääëý FHQVXVý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\
õ&&,ôýDQGýWKHýHVWLPDWHVýIRUýQHZýFRQVWUXFWLRQñýPDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUñýDQGýDGGLWLRQVýDQG
DOWHUDWLRQVý¦GHULYHG§ýIURPýWKHý&êíððYDOXHýRIýFRQVWUXFWLRQýSXWýLQýSODFHððUHSRUWýõ9,3ôïýý7KH
VHFRQGý VHWý RIý FRPSDULVRQVý DQGý GDWDý VXPPDULHVý WUDFHý DQQXDOý H[SHQGLWXUHý HVWLPDWHVý IRU
UHVLGHQWLDOýPDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUýDQGýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVý¦GHULYHG§ýIURPýWKHý&êí
UHSRUWýGDWDýDORQJýVLGHýGDWDýSXEOLVKHGýLQýWKHý&èíýUHSRUWï

7KHý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVý UHFRJQL]HVý WKDWý RQO\ý DERXWý WZRðWKLUGVý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý DV
GHILQHGý LQý 9,3ý LVý DFWXDOO\ý GRQHý E\ý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý DVý GHILQHGý E\ý WKHý &&,ïìê
([DPSOHVýRIýFRQVWUXFWLRQýZRUNýLQFOXGHGýZLWKLQýWKHý9,3ýHVWLPDWHVýEXWýH[FOXGHGýIURPýWKH
&&,ý DUHý DUFKLWHFWXUDOý DQGý HQJLQHHULQJý GHVLJQý DQGý IRUFHðDFFRXQWý FRQVWUXFWLRQïý ý $OVR
RXWVLGHý WKHý VFRSHý RIý WKHý &&,ý LVý ZRUNý GRQHý E\ý QRQðHPSOR\HUVý õLïHïñý VHOIðHPSOR\HG

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ìê
ý 86ý 'HSDUWPHQWý RIý &RPPHUFHïý ìääæïý 2YHUYLHZý RIý &RQVWUXFWLRQý 6WDWLVWLFVý 3URJUDPVïý 'UDIWý 0LPHRï
:DVKLQJWRQñý'&ãý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVï

ëæ
FRQVWUXFWLRQý ZRUNHUVôïý ý 7KXVñý LQý GHYHORSLQJý FRPSDULVRQVý EHWZHHQý 9,3ý DQGý &&,ý GDWDñ
HVWLPDWHVýDQGýDVVXPSWLRQVýKDYHýWRýEHýPDGHýIRUýWKHVHýGLIIHUHQFHVïìé

7KHý 9,3ñý &êíý UHSRUWý GDWDñý ZHUHý XVHGý DVý WKHý EDVLVý IRUý GHULYLQJý HVWLPDWHVý IRUý QHZ
FRQVWUXFWLRQñýPDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUñýDQGýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVýH[SHQGLWXUHVýIRUýHDFK
VHFWRUý IRUý HDFKý \HDUý EHWZHHQý ìääëý DQGý ìääçïý ý ,QIRUPDWLRQý IURPý WKHý &&,ý ZDVý XVHGý WR
FRQVWUXFWýDýVHULHVýRIýPXOWLSOLHUVâýRQHýVHWýIRUýHDFKýVHFWRUïýý2QHýFRPSRQHQWýRIýHDFKýVHFWRU©V
VHWý RIý PXOWLSOLHUVý UHFRUGHGý WKHý UDWLRý RIý PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUý H[SHQGLWXUHVý WRý QHZ
FRQVWUXFWLRQý H[SHQGLWXUHVïý ý 7KHý RWKHUý FRPSRQHQWý RIý HDFKý VHFWRU©Vý VHWý RIý PXOWLSOLHUV
UHFRUGHGý WKHý UDWLRý RIý H[SHQGLWXUHVý IRUý DGGLWLRQVý DQGý DOWHUDWLRQVý WRý QHZý FRQVWUXFWLRQ
H[SHQGLWXUHVïýý7RýGHYHORSýDýIUDPHZRUNýIRUýGHULYLQJýWKHVHýHVWLPDWHVñýLWýZDVýQHFHVVDU\ýWR
PDNHý HLJKWý DVVXPSWLRQVïý ý 7KHVHý DVVXPSWLRQVý DUHý DVý IROORZVâý WKH\ý DUHý HQXPHUDWHGý IURP
$ïìýWRý$ïåï

ýýýýý$ïì ([SHQGLWXUHVýIRUýQHZýUHVLGHQWLDOýFRQVWUXFWLRQýIRUýHDFKý\HDUñýGHULYHGýIURP
WKHý &êíý UHSRUWý GDWDñý HTXDOý H[SHQGLWXUHVý IRUý SULYDWHý UHVLGHQWLDOý EXLOGLQJV
SOXVý H[SHQGLWXUHVý IRUý SXEOLFý KRXVLQJý DQGý GHYHORSPHQWý OHVVý H[SHQGLWXUHV
IRUýUHVLGHQWLDOýLPSURYHPHQWVýõVHHý7DEOHýêðìôï

ýýýýý$ïë ([SHQGLWXUHVý IRUý QHZý QRQðUHVLGHQWLDOý FRQVWUXFWLRQý IRUý HDFKý \HDUñý GHULYHG
IURPý WKHý &êíý UHSRUWý GDWDñý HTXDOý WKHý XQDGMXVWHGý VHFWRUý H[SHQGLWXUHý WRWDOV
õVHHý7DEOHýêðìôïìè

ýýýýý$ïê 0XOWLSOLHUVý IRUý PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUý DFWLYLWLHVý IRUý HDFKý VHFWRUý IRUý HDFK
\HDUý DUHý Dý IL[HGý SURSRUWLRQý HTXDOý WRý WKHý UDWLRý RIý WKDWý VHFWRU©Vý &&,
H[SHQGLWXUHVý IRUý PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUý DFWLYLWLHVý WRý WKDWý VHFWRU©Vý &&,
H[SHQGLWXUHVýIRUýQHZýFRQVWUXFWLRQï

ýýýýý$ïé 0XOWLSOLHUVýIRUýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVýIRUýHDFKýVHFWRUýIRUýHDFKý\HDUýDUHýD
IL[HGý SURSRUWLRQý HTXDOý WRý WKHý UDWLRý RIý WKDWý VHFWRU©Vý &&,ý H[SHQGLWXUHVý IRU
DGGLWLRQVý DQGý DOWHUDWLRQVý WRý WKDWý VHFWRU©Vý &&,ý H[SHQGLWXUHVý IRUý QHZ
FRQVWUXFWLRQï

ýýýýý$ïè ([SHQGLWXUHVý IRUý UHVLGHQWLDOý PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUý DFWLYLWLHVý LQý Dý JLYHQ
\HDUýHTXDOýWKDWý\HDU©VýQHZýFRQVWUXFWLRQýYDOXHýDVýGHILQHGýLQý$ïìýWLPHVýWKH
IL[HGýSURSRUWLRQýPXOWLSOLHUýIRUýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUýGHILQHGýLQý$ïêï

ýýýýý$ïç ([SHQGLWXUHVý IRUý QRQðUHVLGHQWLDOý PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUý DFWLYLWLHVý IRUý D

JLYHQý VHFWRUý LQý Dý JLYHQý \HDUý HTXDOý WKDWý \HDU©Vý QHZý FRQVWUXFWLRQý YDOXHý DV
GHILQHGý LQý $ïëý WLPHVý WKHý IL[HGý SURSRUWLRQý PXOWLSOLHUý IRUý WKHý DSSURSULDWH
QRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUýDVýGHILQHGýLQý$ïêï

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ìé
ý,ELGïñýSïëçï
ìè
ý1RWHýWKDWýWKHý&êíýUHSRUWýGDWDýFRQWDLQýDQýXQTXDQWLILHGýFRPSRQHQWýIRUýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVï

ëå
ýýýýý$ïæ ([SHQGLWXUHVýIRUýUHVLGHQWLDOýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVýLQýDýJLYHQý\HDUýHTXDO
WKDWý \HDU©Vý QHZý FRQVWUXFWLRQý YDOXHý DVý GHILQHGý LQý $ïìý WLPHVý WKHý IL[HG
SURSRUWLRQýPXOWLSOLHUýIRUýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUýGHILQHGýLQý$ïéï

ýýýýý$ïå ([SHQGLWXUHVý IRUý QRQðUHVLGHQWLDOý DGGLWLRQVý DQGý DOWHUDWLRQVý IRUý Dý JLYHQ

VHFWRUýLQýDýJLYHQý\HDUýHTXDOýWKDWý\HDU©VýQHZýFRQVWUXFWLRQýYDOXHýDVýGHILQHG
LQý $ïëý WLPHVý WKHý IL[HGý SURSRUWLRQý PXOWLSOLHUý IRUý WKHý DSSURSULDWHý QRQð
UHVLGHQWLDOýVHFWRUýDVýGHILQHGýLQý$ïéï

)LJXUHýêðëýVKRZVýWKHýUHVXOWVýRIýDSSO\LQJýWKHVHýDVVXPSWLRQVýWRýWKHý&êíýUHSRUWýõ9,3ôýGDWD
IRUýìääëýDQGýSORWWLQJýWKHPýVLGHðE\ðVLGHýZLWKýWKHý&&,ýGDWDïýý1RWLFHýWKDWýHDFKýFRPSRQHQWðð
QHZýFRQVWUXFWLRQñýPDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUñýDQGýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVððLVýKLJKHUýIRUýWKH
¦GHULYHG§ý 9,3ý GDWDý WKDQý IRUý WKHý &&,ý GDWDïý ý 7KHý XQGHUO\LQJý DVVXPSWLRQVñý KRZHYHUñý DUH
SODXVLEOHý EHFDXVHý WKHý &&,ý FRQWDLQVý RQO\ý DERXWý WZRðWKLUGVý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLW\
FRYHUHGý LQý WKHý 9,3ý õHïJïñý &&,ý RQO\ý LQFOXGHVý HVWDEOLVKPHQWVý ZLWKý SD\UROOý DQGý H[FOXGHV
LWHPVý VXFKý DVý DUFKLWHFWXUDOý DQGý HQJLQHHULQJý VHUYLFHVý ZKLFKý LQý ìääëý DPRXQWHGý WR
DSSUR[LPDWHO\ýùèíýELOOLRQôï

7KHý¦GHULYHG§ýWRWDOýIRUýDOOýFRQVWUXFWLRQýH[SHQGLWXUHVýVKRZQýLQý)LJXUHýêðëýPD\ýEHýEURNHQ
GRZQý LQWRý LWVý FRQVWLWXHQWý SDUWVïý ý 7KLVý EUHDNý GRZQý LVý VKRZQý LQý )LJXUHý êðêý IRUý WKHý \HDU
ìääëïý ý 5HIHUHQFHý WRý )LJXUHý êðêý UHYHDOVý WKDWý çìý SHUFHQWñý RUý ùêäêïåý ELOOLRQñý RIý DOO
FRQVWUXFWLRQýH[SHQGLWXUHVýDUHýDVVRFLDWHGýZLWKýWKHýYDOXHýRIýQHZýFRQVWUXFWLRQýSXWýLQýSODFHï
([SHQGLWXUHVý IRUý DGGLWLRQVý DQGý DOWHUDWLRQVý DPRXQWHGý WRý ùìèçïèý ELOOLRQñý RUý ëéý SHUFHQWý RI
WKHýWRWDOïýý([SHQGLWXUHVýIRUýPDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUýDFWLYLWLHVýDPRXQWHGýWRýùäêïêýELOOLRQñ
RUýìèýSHUFHQWýRIýWKHýWRWDOï

:KHQý DVVXPSWLRQVý $ïèý DQGý $ïçý DUHý DSSOLHGñý DQQXDOý HVWLPDWHVý IRUý WKHý YDOXHý RI
PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUý H[SHQGLWXUHVý IRUý HDFKý VHFWRUý UHVXOWïý ý 7KHVHý VHFWRUý HVWLPDWHVý DUH
SORWWHGñý DVý PXOWLð\HDUý WUDFHVý NH\HGý WRý HDFKý VHFWRUñý LQý )LJXUHý êðéïý ý 7KHVHý ¦GHULYHG§
HVWLPDWHVý H[KLELWý Dý VOLJKWý XSZDUGý WUHQGïý ý 0DLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUý H[SHQGLWXUHVý LQý WKH
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUýDUHýWKHýKLJKHVWýLQýHDFKý\HDUýZKLOHýPDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLU
H[SHQGLWXUHVýLQýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUýDUHýWKHýORZHVWýLQýHDFKý\HDUï

:KHQý DVVXPSWLRQVý $ïæý DQGý $ïåý DUHý DSSOLHGñý DQQXDOý HVWLPDWHVý IRUý WKHý YDOXHý RI
H[SHQGLWXUHVýIRUýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVýIRUýHDFKýVHFWRUýUHVXOWïýý7KHVHýVHFWRUýHVWLPDWHV
DUHýSORWWHGñýDVýPXOWLð\HDUýWUDFHVýNH\HGýWRýHDFKýVHFWRUñýLQý)LJXUHýêðèïýý$VýZDVýWKHýFDVHýIRU
PDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUýH[SHQGLWXUHVñýH[SHQGLWXUHVýIRUýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVýH[KLELWýD
VOLJKWýXSZDUGýWUHQGïýý5HIHUHQFHýWRý)LJXUHýêðèýUHYHDOVýWKDWýWKHýGROODUýYDOXHýRIýH[SHQGLWXUHV
IRUýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVýLQýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUýDUHýDERXWýWZRýWRýWKUHH
WLPHVýWKHýDPRXQWýIRUýWKHýRWKHUýVHFWRUVï

ëä
)LJXUHýêðëïýý7RWDOý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý:RUNãý&RPSDULVRQýRIý9DOXHý3XWýLQý3ODFH
DQGýìääëý&HQVXVýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\

æííííí

çííííí
0LOOLRQVýRIý'ROODUVýõìääëô

èííííí

éííííí

%DVHGýRQý&êíý9DOXHý3XWýLQý3ODFH
êííííí 'DWDýìääë
ìääëý&HQVXVýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQ
ëííííí ,QGXVWU\ý

ìííííí

í
0DLQWHQDQFH $GGLWLRQVýDQG 1HZ 7RWDO
DQGý5HSDLU $OWHUDWLRQV &RQVWUXFWLRQ
1DWXUHýRIý&RQVWUXFWLRQý$FWLYLWLHV

)LJXUHýêðêïýý'LVWULEXWLRQýRIý7RWDOý&RQVWUXFWLRQý([SHQGLWXUHVýLQýìääëýE\ý1DWXUHýRI
&RQVWUXFWLRQý$FWLYLW\

0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLU
ùäêñêêèýPLOOLRQý ýìèø 0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLU
$GGLWLRQVýDQGý$OWHUDWLRQV
1HZý&RQVWUXFWLRQ

1HZý&RQVWUXFWLRQ
ùêäêñåêìýPLOOLRQý ýçìø

$GGLWLRQVýDQGý$OWHUDWLRQV
ùìèçñéèèýPLOOLRQý ýëéø

êí
)LJXUHýêðéïýý$QQXDOý([SHQGLWXUHVýIRUý0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLUý$FWLYLWLHVýE\ý6HFWRU

êíííí

ëèííí
&RQVWDQWýìääëý'ROODUVýLQý0LOOLRQV

ëíííí
&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDO
5HVLGHQWLDO
ìèííí 3XEOLFý:RUNV
,QGXVWULDO

ìíííí

èííí

í
ìääë ìääê ìääé ìääè ìääç
<HDU

)LJXUHýêðèïýý$QQXDOý([SHQGLWXUHVýIRUý$GGLWLRQVýDQGý$OWHUDWLRQVýE\ý6HFWRU

åíííí

æíííí
&RQVWDQWýìääëý'ROODUVýLQý0LOOLRQV

çíííí

èíííí &RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDO
5HVLGHQWLDO
éíííí
3XEOLFý:RUNV
êíííí ,QGXVWULDO

ëíííí

ìíííí

í
ìääë ìääê ìääé ìääè ìääç
<HDU

êì
$OWKRXJKý LQIRUPDWLRQý RQý H[SHQGLWXUHVý IRUý PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUVý DQGý DGGLWLRQVý DQG
DOWHUDWLRQVýDUHýQRWýDYDLODEOHýIRUýDOOýIRXUýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýVHFWRUVñýVXFKýLQIRUPDWLRQýLV
DYDLODEOHýIRUýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUýYLDýWKHý&èíýUHSRUWïýý)LJXUHýêðçýVKRZVýWKHVHýGDWDýVLGHð
E\ðVLGHýZLWKýWKHýGHULYHGý&êíýGDWDïýý)LJXUHýêðçýFRQVLVWVýRIýDýVHULHVýRIýEDUýFKDUWVâýIRXUýEDUV
IRUýHDFKý\HDUïýý)RUýHDFKý\HDUñýPDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUýH[SHQGLWXUHVýDUHýWKHýWZRýOHIWPRVW
EDUVýDQGýH[SHQGLWXUHVýIRUýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVýDUHýWKHýWZRýULJKWPRVWýEDUVïýý)RUýHDFK
WZRðEDUý VHWý õLïHïñý PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUý RUý DGGLWLRQVý DQGý DOWHUDWLRQVôñý WKHý OHIWðKDQGý EDU
UHFRUGVýWKHýDQQXDOýFRPELQHGýWRWDOýIRUýHVWLPDWHVýGHULYHGýIURPýWKHý&êíýUHSRUWýGDWDýDQGýWKH
&&,ýPXOWLSOLHUVýõLïHïñýEDVHGýRQýDVVXPSWLRQVý$ïìñý$ïêñý$ïéñý$ïèñýDQGý$ïæôïýý6LPLODUO\ñýIRU
HDFKýWZRðEDUýVHWñýWKHýULJKWðKDQGýEDUýUHFRUGVýWKHýDQQXDOýFRPELQHGýWRWDOýIRUýGDWDýSXEOLVKHG
LQýWKHý&èíýUHSRUWïýý7KHýYDOXHVýXQGHUO\LQJýHDFKý\HDU©VýVHWýRIýEDUVýDUHýJLYHQýLQý7DEOHýêðêï
5HIHUHQFHýWRý)LJXUHýêðçýDQGý7DEOHýêðêýVKRZVýWKDWýWKHýHVWLPDWHGýYDOXHVýIRUýWKHý&êíî&&,
GHULYHGýGDWDýDUHýDERXWýWZRðWKLUGVýRIýWKHýH[SHQGLWXUHVýUHVXOWLQJýIURPýWKHý&èíýUHSRUWýGDWDï
7KHUHý DUHý WZRý SODXVLEOHý H[SODQDWLRQVý IRUý WKHVHý GLIIHUHQFHVïý ý )LUVWñý WKHý &&,ý GRHVý QRW
FDSWXUHý LQIRUPDWLRQý RQý FRQVWUXFWLRQý HVWDEOLVKPHQWVý ZLWKRXWý HPSOR\HHVïý ý $OWKRXJKý VXFK
HVWDEOLVKPHQWVýDUHýQRWýH[SHFWHGýWRýEHýPDMRUýSOD\HUVýLQýWKHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUñýWKH\ýDUH
RIWHQýYHU\ýDFWLYHýLQýWKHýUHVLGHQWLDOýPDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUýDQGýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQV
PDUNHWVïýý7KHVHýDFWLYLWLHVýDUHýFDSWXUHGýWKURXJKýWKHý&èíýVXUYH\ýSURFHVVïýý6HFRQGñýWKHý&&,
GRHVý QRWý FDSWXUHý LQIRUPDWLRQý RQý PDWHULDOVý DQGý HTXLSPHQWý SXUFKDVHVý E\ý UHVLGHQWLDO
SURSHUW\ýRZQHUVýIRUýXVHýLQýPDLQWHQDQFHýDQGýUHSDLUýDQGýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVýDFWLYLWLHVï
%HFDXVHýWKHý&èíýVXUYH\ýLVýDLPHGýDWýUHVLGHQWLDOýSURSHUW\ýRZQHUVñýLWýFDSWXUHVýLQIRUPDWLRQ
RQýSXUFKDVHVýRIýPDWHULDOVýDQGýHTXLSPHQWï

7DEOHýêðêïýý&RPSDULVRQýRIý'HULYHGý'DWDýDQGý+RXVHKROGý6XUYH\ý'DWDýIRUý7RWDO
([SHQGLWXUHVýRQý,PSURYHPHQWVýDQGý0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLUVýLQýWKH
5HVLGHQWLDOý6HFWRU

5(6,'(17,$/ý6(&725 9DOXHýõ0LOOLRQVýRIý&XUUHQWýìääëý'ROODUVôý%\ý<HDU
ìääë ìääê ìääé ìääè ìääç

0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLUýõ'HULYHGý'DWDô ëêñæíä ëêñäéä ëèñíèæ ëéñääê ëçñëìæ

,PSURYHPHQWVýõ'HULYHGý'DWDô êæñëíé êæñèåì êäñêìä êäñëìä éìñìêä
7RWDOýõ'HULYHGý'DWDô çíñäìê çìñèêí çéñêæç çéñëìë çæñêèç
0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLUýõ&èíý'DWDô éèñìëì éíñìäå êäñæêì êæñêêå êëñììê
,PSURYHPHQWVýõ&èíý'DWDôý èåñèåí çéñëíå ççñçæì çìñåêæ çæñçêç
7RWDOýõ&èíý'DWDô ìíêñæêé ìíéñéíè ìíçñéíë ääñæêê ääñæéä

)RUý WKHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUVñý LWý LVý XQFOHDUý ZKHWKHUý WKHý HVWLPDWHVý GHULYHGý IURPý WKH
&êíî&&,ýGDWDýFDQýEHýH[SHFWHGýWRýH[KLELWýDýVLPLODUýWUHQGýõLïHïñýDUHýDERXWýWZRðWKLUGVýRIýWKH
YDOXHý UHVXOWLQJý IURPý Dý VXUYH\ý RIý WKHý UHVSHFWLYHý VHFWRUôý RUý QRWïý ý &RQVHTXHQWO\ñý ZHý KDYH
DGRSWHGýDýFRQVHUYDWLYHýDSSURDFKýDQGýRSWHGýWRýXVHýWKHýHVWLPDWHVýGHULYHGýIURPýWKHý&êíî&&,
GDWDýIRUýHDFKýRIýWKHýIRXUýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýVHFWRUVïýý7KHVHýGDWDýDUHýSORWWHGýDVýPXOWLð
\HDUý WUDFHVý LQý )LJXUHý êðæïý ý 'HWDLOHGý HVWLPDWHVý E\ý \HDUñý E\ý VHFWRUñý DQGý E\ý QDWXUHý RI
FRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ýDUHýUHFRUGHGýLQý7DEOHýêðéï

êë
)LJXUHýêðçïýý&RPSDULVRQýRIý'HULYHGý'DWDýDQGý+RXVHKROGý6XUYH\ý'DWDýIRUý7RWDO
([SHQGLWXUHVýRQý,PSURYHPHQWVýDQGý0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLUVýLQýWKH
5HVLGHQWLDOý6HFWRU
&RQVWDQWýìääëý'ROODUVýLQý0LOOLRQV

åíííí
æíííí 0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLU
õ'HULYHGý'DWDô
çíííí
èíííí 0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLU
õ&èíý'DWDô
éíííí
êíííí ,PSURYHPHQWVýõ'HULYHG
'DWDô
ëíííí
,PSURYHPHQWVýõ&èíý'DWDô
ìíííí
í
ìääë ìääê ìääé ìääè ìääç
<HDU

)LJXUHýêðæïýý7RWDOý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý:RUN

åííííí

æííííí
&RQVWDQWýìääëý'ROODUVýLQý0LOOLRQV

çííííí

èííííí
7RWDOý&RQVWUXFWLRQ
éííííí
1HZ ý&RQVWUXFWLRQ
êííííí $GGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQV
0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLU
ëííííí

ìííííí

í
ìääë ìääê ìääé ìääè ìääç
<HDU

êê
7DEOHýêðéïýý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý:RUNãýìääëýðýìääç

ýýý3DUWý$ã 7RWDOý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý:RUNãýìääëýðýìääç

'(5,9('ý'$7$ýðý $GGLWLRQVýDQGý 0DLQWHQDQFHýDQGý

7RWDOý&RQVWUXFWLRQ 1HZý&RQVWUXFWLRQ
$//ý6(&7256 DOWHUDWLRQV 5HSDLU

ìääë çéèñæçä êäêñåêì ìèçñéèè äêñêêè

ìääê çèëñêìí êäæñåëí ìèåñíéí äéñëåí
ìääé çåëñéçä éìçñëìê ìçèñêéæ äåñçêä
ìääè çåíñæêå éìèñìèæ ìçéñäëå äåñêåä
ìääç æìéñíçæ éêèñéåê ìæêñííë ìíêñëíç

ýýý3DUWý%ã 9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý:RUNýE\ý6HFWRUýDQGýE\ý1DWXUHýRIý&RQVWUXFWLRQ
$FWLYLW\ãýìääëðìääç

1(:ý &RPPHUFLDOîý
$OOý6HFWRUV 5HVLGHQWLDO ,QGXVWULDO 3XEOLFý:RUNV
&216758&7,21ý ,QVWLWXWLRQDO

ìääë êäêñåêì ìêêñçèå ìëëñäçí êíñäíë ìíçñêìì

ìääê êäæñåëí ìéìñíæç ìëèñææí ëæñëìë ìíêñæçë
ìääé éìçñëìê ìèçñèæç ìëåñììç ëåñìçì ìíêñêçí
ìääè éìèñìèæ ìéçñìçæ ìêæñííç êíñêäì ìíìñèäê
ìääç éêèñéåê ìèæñåéç ìéäñééè ëäñëìä äåñäæê
'(5,9('ý'$7$ýðý
0$,17(1$1&(î
5(3$,5
ìääë äêñêêè ëêñæíä ëéñäêì ëìñêìí ëêñêåè
ìääê äéñëåí ëêñäéä ëèñìåê ëìñèëç ëêñçëë
ìääé äåñçêä ëèñíèæ ëçñêéå ëëñèëì ëéñæìé
ìääè äåñêåä ëéñääê ëçñëåì ëëñéçé ëéñçèì
ìääç ìíêñëíç ëçñëìæ ëæñèçå ëêñèçé ëèñåèå
'(5,9('ý'$7$ýðý
$'',7,216îý
$/7(5$7,216
ìääë ìèçñéèè êæñëíé çæñäíé ëìñçêë ëäñæìè
ìääê ìèåñíéí êæñèåì çåñèäë ëìñåèì êíñíìç
ìääé ìçèñêéæ êäñêìä æìñæçé ëëñåçì êìñéíé
ìääè ìçéñäëå êäñëìä æìñèåì ëëñåíê êìñêëé
ìääç ìæêñííë éìñìêä æèñíåç ëêñäìä êëñåèå

êé
 ,PSRUWDQFHýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ýWRýWKHý86ý(FRQRP\

7KHýUHODWLYHýLPSRUWDQFHýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýWRýWKHýRYHUDOOý86ýHFRQRP\ýLVýVKRZQ
LQý)LJXUHýêðåïýý)LJXUHýêðåýXVHVýWKHýHVWLPDWHGýDQQXDOýYDOXHVýRIýDOOýFRQVWUXFWLRQýDFWLYLWLHVðð
QHZý FRQVWUXFWLRQñý PDLQWHQDQFHý DQGý UHSDLUñý DQGý DGGLWLRQVý DQGý DOWHUDWLRQVððEDVHGý RQý WKH
&êíî&&,ý GDWDý DQGý WKHý SXEOLVKHGý ILJXUHVý IRUý WKHý 86ý JURVVý GRPHVWLFý SURGXFWý õ*'3ôý WR
FUHDWHýDýPHDVXUHýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\©VýUHODWLYHýLPSRUWDQFHïýý7KHýPHWULFýZKLFKýLV
SORWWHGý LQý )LJXUHý êðåý LVý WKHý SHUFHQWý RIý *'3ý DFFRXQWHGý IRUý E\ý DOOý H[SHQGLWXUHVý IRU
FRQVWUXFWLRQý DFWLYLWLHVïý ý ,Wý LVý ZRUWKý QRWLQJý WKDWý ZKLOHý H[SHQGLWXUHVý IRUý DOOý FRQVWUXFWLRQ
DFWLYLWLHVý KDYHý EHHQý LQFUHDVLQJý LQý HDFKý \HDUý õLQý FRQVWDQWý ìääëý GROODUý WHUPVôñý WKH
FRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\©VýUHODWLYHýLPSRUWDQFHýSHDNHGýLQýìääéýDQGýKDVýEHHQýGHFOLQLQJýVLQFH
WKHQïý ý 5HIHUHQFHý WRý )LJXUHý êðìý VKRZVý WKDWý ìääéý ZDVý Dý \HDUý LQý ZKLFKý WKHý YDOXHý RIý QHZ
UHVLGHQWLDOý FRQVWUXFWLRQý SXWý LQý SODFHý ZDVý SDUWLFXODUO\ý VWURQJïý ý 7Rý JDLQý Dý EHWWHU
XQGHUVWDQGLQJýRIýKRZýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýLQWHUDFWVýZLWKýWKHýUHVWýRIýWKHý86ýHFRQRP\ñ
LWýLVýXVHIXOýWRýWXUQýWRýWKHýODERUýPDUNHWï

)LJXUHýêðåïýý5HODWLYHý,PSRUWDQFHýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ýWRýWKHý86ý(FRQRP\

ììïæ

ììïç
3HUFHQWDJHýRIý*URVVý'RPHVWLFý3URGXFW

ììïè

ììïé

ììïê
øýRIý*'3
ììïë

ììïì

ìì

ìíïä

ìíïå
ìääë ìääê ìääé ìääè ìääç
<HDU

êè
êïêïýý(PSOR\PHQWýLQý&RQVWUXFWLRQ

&RQVWUXFWLRQý WHQGVý WRý EHý Dý F\FOLFDOý DFWLYLW\ý WKDWý FDQý KDYHý Dý VLJQLILFDQWý LPSDFWý RQý WKH
QDWLRQDOýHFRQRP\ýDQGýHYHQýPRUHýVRýRQýYDULRXVýORFDOýHFRQRPLHVïý&RQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ýKDV
DýVLJQLILFDQWýLPSDFWýRQýORFDOýHPSOR\PHQWýGXHýWRýVHFRQGDU\ýHIIHFWVýRQýFRQVWUXFWLRQýVXSSO\
DQGýVHUYLFHýLQGXVWULHVï

)LJXUHý êðäý LOOXVWUDWHVý WKHý F\FOLFDOý QDWXUHý RIý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLW\ïý ý )LJXUHý êðäý UHFRUGV
HPSOR\PHQWý LQý FRQVWUXFWLRQý DVý Dý SHUFHQWý RIý RYHUDOOý HPSOR\PHQWý LQý WKHý 86ý FLYLOLDQ
ZRUNIRUFHýIRUýWKHý\HDUVýìäåíýWKURXJKýìääèïýý%HFDXVHýWKHýFRQVWUXFWLRQýZRUNIRUFHýFRQVLVWV
RIý Dý ODUJHý QXPEHUý RIý VHOIðHPSOR\HGý ZRUNHUVñý )LJXUHý êðäý DOVRý LQFOXGHVý PXOWLð\HDUý WUDFHV
ZKLFKý GLYLGHý WKHý FRQVWUXFWLRQý ZRUNIRUFHý LQWRý LWVý WZRý FRQVWLWXHQWý SDUWVïý ý 7KHý ILUVWý SDUW
UHFRUGVý WKHý SHUFHQWDJHý RIý WKHý 86ý FLYLOLDQý ZRUNIRUFHý DVVRFLDWHGý ZLWKý FRQVWUXFWLRQ
HVWDEOLVKPHQWVý ZLWKý HPSOR\HHVïý ý 7KHý VHFRQGý SDUWý UHFRUGVý WKHý SHUFHQWDJHý RIý WKHý 86
FLYLOLDQýZRUNIRUFHýDVVRFLDWHGýZLWKýVHOIðHPSOR\HGýFRQVWUXFWLRQýZRUNHUVï

)LJXUHýêðäïýý&RQVWUXFWLRQý(PSOR\PHQWýDVýDý3URSRUWLRQýRIýWKHý7RWDOý86ý&LYLOLDQ
:RUNIRUFH

çïí

èïí
$OOý&RQVWUXFWLRQý(PSOR\PHQWýDV
3HUFHQWDJHýRIý7RWDOý86
éïí
:RUNIRUFH
3HUFHQWDJH

3D\UROOý&RQVWUXFWLRQý:RUNHUV
êïí DVý3HUFHQWDJHýRIý7RWDOý86
:RUNIRUFH
6HOIý(PSOR\HGý&RQVWUXFWLRQýDV
ëïí 3HUFHQWDJHýRIý7RWDOý86
:RUNIRUFH
ìïí

íïí
ìäåí

ìäåë

ìäåé

ìäåç

ìäåå

ìääí

ìääë

ìääé

ìääç

<HDU

6RXUFHãý%XUHDXýRIý/DERUý6WDWLVWLFVñý1DWLRQDOý(PSOR\PHQWý'DWDñýDQGý86ý,QGXVWULDOý2XWORRN

)LJXUHý êðäý VKRZVý WKHý LPSDFWý RIý UHFHVVLRQVý YHU\ý FOHDUO\ñý DVý WKHVHý DUHý \HDUVý ZKHQý VKDUS
GHFOLQHVý LQý WKHý FRQVWUXFWLRQý ZRUNIRUFHý UHODWLYHý WRý WKHý UHVWý RIý WKHý 86ý FLYLOLDQý ZRUNIRUFH

êç
RFFXUïý ý 1RWLFHý WKDWý PRVWý RIý WKHý GHFOLQHVý DQGý LQFUHDVHVý VKRZQý LQý )LJXUHý êðäý DUHý GXHý WR
FRQVWUXFWLRQý HVWDEOLVKPHQWVý ZLWKý HPSOR\HHVïý ý 7KHý SHUFHQWDJHý RIý VHOIðHPSOR\HGý ZRUNHUV
KRYHUVý DURXQGý RQHý SHUFHQWý WKURXJKRXWý WKHý ìèý \HDUý SHULRGïý ý 7KHý UHODWLYHý LQFUHDVHý LQ
HPSOR\PHQWýLQýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýEHWZHHQýìääëýDQGýìääçýVKRZQýLQý)LJXUHýêðäýDQG
LWVýLQWHUDFWLRQýZLWKýWKHýUHVWýRIýWKHýHFRQRP\ýFDQýEHWWHUýEHýXQGHUVWRRGýWKURXJKýUHIHUHQFHýWR
DQGýFRPSDULVRQýZLWKý)LJXUHVýêðåýDQGýêðìïýý,Qý)LJXUHýêðåñýWKHýUHODWLYHýLPSRUWDQFHýRIýWKH
FRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýYLVðjðYLVýWKHýUHVWýRIýWKHýHFRQRP\ýUHDFKHGýDýSHDNýLQýìääéïýý7KXVñýRQH
ZRXOGý H[SHFWý Dý SRVLWLYHý LQIOXHQFHý RIý WKHý RYHUDOOý HFRQRP\ý RQý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\
ODERUýPDUNHWýOHDGLQJýXSýWRýWKDWýSHDNïýý5HIHUHQFHýWRý)LJXUHýêðìýVKRZVýVWURQJýLQFUHDVHVýLQ
WKHý YDOXHý RIý QHZý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý FRQVWUXFWLRQý SXWý LQý SODFHý IURPý ìääéý WKURXJK
ìääçïý ý 7KLVý XSZDUGý WUHQGý ZDVý UHLQIRUFHGý E\ý Dý VWURQJý SHUIRUPDQFHý LQý ìääçý IRUý WKH
UHVLGHQWLDOýVHFWRUï

7DEOHý êðèý SURYLGHVý GHWDLOHGý LQIRUPDWLRQý IRUý Dý VLQJOHý \HDUñý ìääëïý ý 7KHý GDWDý SUHVHQWHGý LQ
7DEOHýêðèýDUHýIURPýWKHýìääëýFHQVXVýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ïýý7DEOHýêðèýLVýRUJDQL]HG
DURXQGýWKHýWKUHHýWZRðGLJLWý6,&ýFRGHVýDQGýëçýIRXUðGLJLWý6,&ýFRGHVýGHVFULEHGýHDUOLHUýõVHH
7DEOHýêðëôïýý7KHýWDEOHýOLVWVýDýVSHFLILFýVHJPHQWýRUýVXEVHJPHQWýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\
LQýWKHýOHIWPRVWýFROXPQïýý,PPHGLDWHO\ýWRýWKHýULJKWýLVýWKHýFRUUHVSRQGLQJýWZRðGLJLWýRUýIRXUð
GLJLWý 6,&ý FRGHý IRUý WKHý VHJPHQWý RUý VXEVHJPHQWý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ïý ý 7KHý IRXU
UHPDLQLQJýFROXPQVýUHFRUGýLQIRUPDWLRQýRQýWKHýQXPEHUýRIýHVWDEOLVKPHQWVýZLWKýSD\UROOñýWKH
WRWDOý QXPEHUý RIý HPSOR\HHVý LQý WKRXVDQGVñý WKHý YDOXHý RIý FRQVWUXFWLRQý ZRUNý LQý PLOOLRQVý RI
ìääëý GROODUVñýDQGý YDOXHý DGGHGý LQý PLOOLRQVý RIý ìääëý GROODUVïý ý ,Wý LVý LPSRUWDQWý WRý UHFRJQL]H
WKDWý RQO\ý FRQVWUXFWLRQý HVWDEOLVKPHQWVý ZLWKý HPSOR\HHVý DUHý LQFOXGHGý LQý WKHVHý ILJXUHVï
&RQVHTXHQWO\ñýWKHýYDOXHVýVKRZQýLQý7DEOHýêðèýGLIIHUýIURPýWKRVHýJLYHQýLQý6HFWLRQýêïëýZKHUH
GDWDýIURPýWKHý&êíýUHSRUWýZHUHýXVHGýWRýFRPSXWHýWKHýWRWDOýYDOXHýRIýFRQVWUXFWLRQýZRUNýõVHH
)LJXUHýêðëýIRUýDýFRPSDULVRQýRIýWKHýWZRýVHWVýRIýWRWDOVôï

'DWDý IURPý WKHý ìääëý FHQVXVý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý DUHý XVHGý KHUHý EHFDXVHý WKH\
SURYLGHý WKHý QHFHVVDU\ý OHYHOý RIý GHWDLOý WRý OLQNý HPSOR\PHQWý DQGý RXWSXWý LQIRUPDWLRQïý ý )RU
H[DPSOHñý Dý NH\ý PHDVXUHý RIý SURGXFWLYLW\ý ZLWKLQý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý LVý YDOXHý DGGHG
SHUýHPSOR\HHïýý7KHýLQIRUPDWLRQýLQý7DEOHýêðèýLVýYHU\ýXVHIXOýLQýFKDUDFWHUL]LQJýHPSOR\PHQW
DQGýRXWSXWýLQýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ïýý2QHýVXFKýFKDUDFWHUL]DWLRQýLVýLOOXVWUDWHGýWKURXJKýD
VHULHVýRIýIRXUýSLHýFKDUWVýDQGýRQHýEDUýFKDUWï

)LJXUHýêðìíýVXPPDUL]HVýLQIRUPDWLRQýRQýWKHýQXPEHUýRIýHVWDEOLVKPHQWVýDQGýWKHýSHUFHQWDJH
RIýDOOýFRQVWUXFWLRQýHVWDEOLVKPHQWVýZLWKLQýHDFKýRIýWKHýWKUHHýWZRðGLJLWý6,&ýFRGHVïýý1RWHýWKDW
6,&ý FRGHýìæñýVSHFLDOý WUDGHý FRQWUDFWRUVñý DFFRXQWý IRUý QHDUO\ý WZRðWKLUGVý RIý DOOý FRQVWUXFWLRQ
HVWDEOLVKPHQWVïý ý %\ý FRQWUDVWñý KHDY\ý FRQVWUXFWLRQý FRQWUDFWRUVñý 6,&ý FRGHý ìçñý DUHý RQO\ý VL[
SHUFHQWýRIýWKHýWRWDOýQXPEHUýRIýFRQVWUXFWLRQýHVWDEOLVKPHQWVï

)LJXUHýêðììýVXPPDUL]HVýLQIRUPDWLRQýRQýWKHýQXPEHUýRIýHPSOR\HHVýDQGýWKHýSHUFHQWDJHýRI
DOOýFRQVWUXFWLRQýHPSOR\PHQWýZLWKLQýHDFKýRIýWKHýWKUHHýWZRðGLJLWý6,&ýFRGHVïýý1RWHýWKDWýWKH
SHUFHQWDJHýRIýHPSOR\PHQWýLQý6,&ýFRGHýìçñýýKHDY\ýFRQVWUXFWLRQýFRQWUDFWRUVñýDPRXQWVýWRýìæ
SHUFHQWý RIý WKHý WRWDOñý LPSO\LQJý WKDWý HVWDEOLVKPHQWVý LQý WKLVý VHJPHQWý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQ
LQGXVWU\ýWHQGýWRýEHýODUJHUýWKDQýIRUý6,&ýFRGHVýìèýDQGýìæï

êæ
)LJXUHý êðìëý VXPPDUL]HVý LQIRUPDWLRQý RQý WKHý YDOXHý RIý FRQVWUXFWLRQý ZRUNý DQGý WKH
SHUFHQWDJHýRIýWKHýWRWDOýYDOXHýõLïHïñýùèëåïìýELOOLRQôýZLWKLQýHDFKýRIýWKHýWKUHHýWZRðGLJLWý6,&
FRGHVïýý1RWHýWKDWýJHQHUDOýEXLOGLQJýFRQWUDFWRUVñý6,&ýFRGHýìèñýDQGýVSHFLDOýWUDGHýFRQWUDFWRUVñ
6,&ýFRGHýìæñýHDFKýDFFRXQWýIRUýéìýSHUFHQWýRIýWKHýWRWDOï

7DEOHýêðèïýý(PSOR\PHQWýDQGý2XWSXWý)LJXUHVýIRUýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ãýìääë

9DOXHýRIý
9DOXHý
(VWDEOLVKPHQWVý 7RWDOý &RQVWUXFWLRQý
6,&ý $GGHGý
,QGXVWU\ ZLWKý3D\UROOý (PSOR\HHVý :RUNý
&RGH õ0LOOLRQý
õìíííöVô õìíííöVô õ0LOOLRQý
GROODUVô
'ROODUVô

$OOýLQGXVWULHVñýWRWDOý õ;ô èæëïä éñççå èëåñìíç ëêéñçìå

*HQHUDOýEXLOGLQJýFRQWUDFWRUV ìè ìçåïé ìñíäæ ëìèñçëä çêñììæ
6LQJOHðIDPLO\ýKRXVHV ìèëì ìíæïè éíé éåñçêê ìæñìåê
2WKHUýUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJV ìèëë çïè éä æñåêè ëñéèé
2SHUDWLYHýEXLOGHUV ìèêì ìæïí ììé ééñèåå ìèñëåä
,QGXVWULDOýEXLOGLQJVýDQGýZDUHKRXVHV ìèéì æïæ ìëê ëíñèåç çñéêå
1RQUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJVñýQïHïFïýý ìèéë ëäïæ éíæ äêñäåæ ëìñæèé
+HDY\ýFRQVWUXFWLRQýFRQWUDFWRUVý ìç êæïë æää äèñèæì éäñìçè
+LJKZD\ýDQGýVWUHHWýFRQVWUXFWLRQ ìçìì ìíïì ëèæ êèñêêë ìèñæìì
%ULGJHñýWXQQHOñýDQGýHOHYDWHGýKLJKZD\ ìçëë ìïí éé æñìäå êñíæå
:DWHUñýVHZHUñýDQGýXWLOLW\ýOLQHVý ìçëê ìíïë ìäé ëíñëíè ììñæêé
+HDY\ýFRQVWUXFWLRQñýQïHïFï ìçëä ìèïå êíé êëñåêæ ìåñçéë
6SHFLDOýWUDGHýFRQWUDFWRUV ìæ êçæïê ëñææë ëìçñäíè ìëëñêêç
3OXPELQJñýKHDWLQJñýDLUðFRQGLWLRQLQJý ìæìì æèïé çìê èçñäíë ëäñéêë
3DLQWLQJýDQGýSDSHUKDQJLQJý ìæëì êëïí ìçê åñçäí èñåèè
(OHFWULFDOýZRUNý ìæêì èéïí éåæ éíñëèä ëêñèéå
0DVRQU\ýDQGýRWKHUýVWRQHZRUNýý ìæéì ëëïç ìéå åñéèå èñìéç
3ODVWHULQJñýGU\ZDOOñýLQVXODWLRQý ìæéë ìåïç ëíæ ìéñíèç åñìéê
7HUUD]]RñýWLOHñýPDUEOHñýDQGýPRVDLFýZRUN ìæéê çïè êé ëñéêä ìñêèå
&DUSHQWU\ ìæèì êåïë ìæå ìëñåèë çñæçí
)ORRUOD\LQJýDQGýRWKHUýIORRUýZRUNý ìæèë ìíïë éä éñéëå ëñìçç
5RRILQJñýVLGLQJñýDQGýVKHHWýPHWDOýZRUNý ìæçì ëæïç ëìç ìçñæåå åñäíç
&RQFUHWHýZRUN ìææì ëçïì ìäê ìéñéëê æñæíê
:DWHUýZHOOýGULOOLQJý ìæåì êïç ìä ìñæëæ ääè
6WUXFWXUDOýVWHHOýHUHFWLRQý ìæäì êïå èå éñäèë êñíëì
*ODVVýDQGýJOD]LQJýZRUN ìæäê éïç êë ëñæëé ìñéëé
([FDYDWLRQýZRUNý ìæäé ìêïä ææ çñåæí éñêéí
:UHFNLQJýDQGýGHPROLWLRQýZRUN ìæäè ìïí ìê ìñíèä ææè
,QVWDOOLQJýEXLOGLQJýHTXLSPHQWñýQïHïFï ìæäç êïä åê çñçìì éñéäé
6SHFLDOýWUDGHýFRQWUDFWRUVñýQïHïFïý ìæää ëèïê ëíé ìêñççæ åñëæí

êå
)LJXUHýêðìíïýý1XPEHUýRIý(VWDEOLVKPHQWVýZLWKý3D\UROOýE\ý7ZRð'LJLWý6,&ý&RGHãýìääë

6,&ýìèã
ìçåñéííý
HVWDEOLVKPHQWV
õëäøô
6,&ýìèãý*HQHUDOý%XLOGLQJ
&RQWUDFWRUV
6,&ýìçãý+HDY\ý&RQVWUXFWLRQ
&RQWUDFWRUV
6,&ýìæãý 6,&ýìæãý6SHFLDOý7UDGHý&RQWUDFWRUV
êçæñêííý
HVWDEOLVKPHQWV
õçèøô
6,&ýìçã
êæñëííýHVWDEOLVKPHQWV
õçøô

)LJXUHýêðììïýý1XPEHUýRIý(PSOR\HHVýIRUý(VWDEOLVKPHQWVýZLWKý3D\UROOýE\ý7ZRð'LJLW
6,&ý&RGHãýìääë

6,&ýìèãý
ìñíäæñíííýHPSOR\HHV
õëéøô

6,&ýìèãý*HQHUDOý%XLOGLQJ
&RQWUDFWRUV
6,&ýìçãý+HDY\ý&RQVWUXFWLRQ
&RQWUDFWRUV
6,&ýìæãý 6,&ýìæãý6SHFLDOý7UDGHý&RQWUDFWRUV
ëñææëñíííýHPSOR\HHV 6,&ýìçã
õèäøô æääñíííýHPSOR\HHV
õìæøô

êä
)LJXUHýêðìëïýý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý:RUNýIRUý(VWDEOLVKPHQWVýZLWKý3D\UROOýE\ý7ZRð
'LJLWý6,&ý&RGHãýìääë

6,&ýìæãý 6,&ýìèãý 6,&ýìèãý*HQHUDOý%XLOGLQJ

ùëìçñäíèýPLOOLRQ ùëìèñçëäýPLOOOLRQ &RQWUDFWRUV
õéìøô õéìøô 6,&ýìçãý+HDY\ý&RQVWUXFWLRQ
&RQWUDFWRUV
6,&ýìæãý6SHFLDOý7UDGHý&RQWUDFWRUV

6,&ýìçãý
ùäèñèæìýPLOOLRQ
õìåøô

)LJXUHýêðìêýVXPPDUL]HVýLQIRUPDWLRQýRQýYDOXHýDGGHGýDQGýWKHýSHUFHQWDJHýRIýWKHýWRWDOýYDOXH
DGGHGý õLïHïñý ùëêéïçý ELOOLRQôý ZLWKLQý HDFKý RIý WKHý WKUHHý WZRðGLJLWý 6,&ý FRGHVïý ý )LJXUHý êðìé
IDFWRUVý HPSOR\PHQWý LQWRý WKHý FDOFXODWLRQâý LWý UHFRUGVý YDOXHý DGGHGý SHUý HPSOR\HHý LQ
WKRXVDQGVýRIýìääëýGROODUVï

5HIHUHQFHýWRý)LJXUHýêðìéýUHYHDOVýWKDWý6,&ýFRGHýìçñýKHDY\ýFRQVWUXFWLRQýFRQWUDFWRUVñýKDVýWKH
KLJKHVWý DYHUDJHý YDOXHý DGGHGý SHUý HPSOR\HHñý ùçìïèý WKRXVDQGñý DQGý 6,&ý FRGHý ìæñý VSHFLDO
WUDGHý FRQWUDFWRUVñý KDVý WKHý ORZHVWý YDOXHý DGGHGý SHUý HPSOR\HHñý ùééïìý WKRXVDQGïý ý 7KDWý 6,&
FRGHýìçýLVýWKHýKLJKHVWýVKRXOGýFRPHýDVýQRýVXUSULVHïýý(VWDEOLVKPHQWVýZLWKLQý6,&ýFRGHýìç
WHQGý WRý EHý ODUJHUý RQý WKHý DYHUDJHý WKDQý IRUý 6,&ý FRGHVý ìèý DQGý ìæý DQGý DFFRXQWHGý IRUý D
¦UHODWLYHO\§ý ODUJHUý SHUFHQWDJHý VKDUHý RIý RYHUDOOý YDOXHý DGGHGïý ý )RUý H[DPSOHñý IRUý 6,&ý FRGH
ìçñýWKHýSHUFHQWDJHýVKDUHýRIýRYHUDOOýYDOXHýDGGHGýH[FHHGHGýWKHýSHUFHQWDJHýVKDUHýRIýRYHUDOO
HPSOR\PHQWïýý:KLOHýIRUý6,&ýFRGHVýìèýDQGýìæñýWKHLUýSHUFHQWDJHýVKDUHVýRIýYDOXHýDGGHGýZHUH
HLWKHUýDSSUR[LPDWHO\ýHTXDOýRUýOHVVýWKDQýWKHýSHUFHQWDJHýVKDUHVýRIýRYHUDOOýHPSOR\PHQWï

éí
)LJXUHýêðìêïýý9DOXHý$GGHGýIRUý(VWDEOLVKPHQWVýZLWKý3D\UROOýE\ý7ZRý'LJLWý6,&ý&RGHã
ìääë

6,&ýìèãý
ùçêñììæýPLOOLRQ
õëæøô
6,&ýìèãý*HQHUDOý%XLOGLQJý&RQWUDFWRUV

6,&ýìæã 6,&ýìçãý+HDY\ý&RQVWUXFWLRQ
&RQWUDFWRUV
ùìëëñêêçýPLOOLRQ
õèëøô 6,&ýìæãý6SHFLDOý7UDGHý&RQWUDFWRUV

6,&ýìçãý
ùéäñìçèýPLOOLRQ
õëìøô

)LJXUHýêðìéïýý9DOXHý$GGHGýSHUý(PSOR\HHýIRUý(VWDEOLVKPHQWVýZLWKý3D\UROOãýìääë
9DOXHýDGGHGýSHUý(PSOR\HHýLQýìääëýLQýWKRXVDQGVýRIý

æíïíí
çìïèê
çíïíí èæïèê

èíïëç
èíïíí
ééïìê
GROODUV

éíïíí

êíïíí

ëíïíí

ìíïíí

íïíí
$// ìè ìç ìæ

6,&ý&2'(

éì
êïéïýý6SHFLDOý&RQVLGHUDWLRQV

7KHýSXUSRVHýRIýWKLVýVHFWLRQýLVýWZRIROGïýý)LUVWñýLWýSURYLGHVýLQIRUPDWLRQýRQýFRVWýWUHQGVïýý7KLV
LQIRUPDWLRQýEXLOGVýRQýWKHýPDWHULDOýSUHVHQWHGýLQýWKHýHDUOLHUýVHFWLRQVïýý$VýVXFKñýLWýSURPRWHV
DýEHWWHUýXQGHUVWDQGLQJýRIýLQWHUDFWLRQVýEHWZHHQýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýDQGýWKHýUHVWýRIýWKH
86ý HFRQRP\ïý ý 6HFRQGñý WKLVý VHFWLRQý LQWURGXFHVý LQIRUPDWLRQý WKDWý KDVý UHOHYDQFHý WRý WKH
1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOýRIýUHGXFLQJýGHOLYHU\ýWLPHýEXWýLVýJHQHUDOýLQýQDWXUHï

7UHQGVýLQý5HVLGHQWLDOýDQGý1RQð5HVLGHQWLDOý&RQVWUXFWLRQý&RVWV

,Qý 6HFWLRQVý êïëý DQGý êïêñý LQIRUPDWLRQý ZDVý SUHVHQWHGý DQGý GLVFXVVHGý RQý WKHý UHODWLYH
LPSRUWDQFHý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý DQGý RQý LQWHUDFWLRQVý EHWZHHQý HPSOR\PHQWý DQG
RXWSXWýLQýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýDQGýWKHýRYHUDOOý86ýHFRQRP\ïýý%RWKýVHWVýRIýLQIRUPDWLRQ
LQFOXGHGý WUHQGVý ZKLFKý VKRZHGý WKHý F\FOLFDOý QDWXUHý RIý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLW\ïý ý )LJXUHý êðìè
SURYLGHVýDýGLIIHUHQWýSHUVSHFWLYHýRQýWKHýVDPHýLVVXHâýQDPHO\ñýWUHQGVýLQýSHUýXQLWýFRQVWUXFWLRQ
FRVWVýõLïHïñýFRVWVýSHUýVTXDUHýIRRWýDQGýFRVWVýSHUýVTXDUHýPHWHUôïýý)LJXUHýêðìèýFRQVLVWVýRIýWKUHH
PXOWLð\HDUý WUDFHVãý õìôý DOOý EXLOGLQJVâý õëôý UHVLGHQWLDOý EXLOGLQJVâý DQGý õêôý QRQðUHVLGHQWLDO
EXLOGLQJVïýý7KHýFRVWýWUHQGýGDWDýFRYHUýWKHýìèý\HDUýSHULRGýìäåíýWKURXJKýìääèïýý5HIHUHQFHýWR
)LJXUHý êðìèýVKRZVýDQýXSZDUGýWUHQGýIRUý UHVLGHQWLDOý EXLOGLQJVý PRGXODWHGý E\ý WKHý EXVLQHVV
F\FOHïýý)RUýQRQðUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJVñýWKHýXSZDUGýWUHQGýLVýPRUHýKHDYLO\ýPRGXODWHGýE\ýWKH
EXVLQHVVýF\FOHýõVHHý)LJXUHVýêðåýDQGýêðäýIRUýSXUSRVHVýRIýFRPSDULVRQôï

7DEOHý êðçý UHFRUGVý WKHý GDWDý XVHGý WRý SURGXFHý HDFKý PXOWLð\HDUý WUDFHïý ý 7KHý WDEOHý LVý GLYLGHG
LQWRýWKUHHýSDUWVãý3DUWý$ýFRYHUVýDOOýEXLOGLQJVâý3DUWý%ýFRYHUVýUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJVâýDQGý3DUW
&ý FRYHUVý QRQðUHVLGHQWLDOý EXLOGLQJVïý ý 7KHý OHIWPRVWý FROXPQý LQý HDFKý SDUWý RIý 7DEOHý êðç
UHFRUGVý WKHý \HDUïý ý 7KHý UHPDLQGHUý RIý WKHý WDEOHý UHFRUGVý WKHý FRQVWUXFWLRQý FRQWUDFWý YDOXHý LQ
ELOOLRQVý RIý FRQVWDQWý ìääëý GROODUVñý WKHý IORRUý VSDFHý LQý PLOOLRQVý RIý VTXDUHý IHHWñý WKH
FRQVWUXFWLRQýFRVWýLQýGROODUVýSHUýVTXDUHýIRRWñýWKHýIORRUýVSDFHýLQýPLOOLRQVýRIýVTXDUHýPHWHUVñ
DQGýWKHýFRQVWUXFWLRQýFRVWýLQýGROODUVýSHUýVTXDUHýPHWHUï

'HOLYHU\ý7LPHý6WDWLVWLFVý3XEOLVKHGýE\ýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXV

7KHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVýSXEOLVKHVýDýZLGHýYDULHW\ýRIýFRQVWUXFWLRQýVWDWLVWLFVýDVýSDUWýRI
LWVý &XUUHQWý &RQVWUXFWLRQý 5HSRUWý VHULHVïý ý 6WDWLVWLFVý UHODWHGý WRý GHOLYHU\ý WLPHý KDYH
KLVWRULFDOO\ýEHHQýSXEOLVKHGýXQGHUýWZRýGLIIHUHQWý &XUUHQWý&RQVWUXFWLRQý5HSRUWýVHULHVãýõìô
&ëíñý +RXVLQJý 6WDUWVâý DQGý õëôý &êíñý 9DOXHý RIý &RQVWUXFWLRQý 3XWý LQý 3ODFHïý ý %HFDXVHý WKH
&HQVXVý VWDWLVWLFVý SXEOLVKHGý LQý WKHý &ëíý DQGý &êíý UHSRUWVý DUHý FRQVLGHUHGý WRý EHý ERWK
DXWKRULWDWLYHýDQGýUHSUHVHQWDWLYHýRIýQDWLRQDOýDYHUDJHVñýHYHU\ýHIIRUWýLVýPDGHýWRýLQFRUSRUDWH
WKHPýLQWRýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUýHDFKýVHFWRUï

éë
)LJXUHýêðìèïýý$YHUDJHý&RVWýSHUý6TXDUHý)RRWýDQGýSHUý6TXDUHý0HWHUýRIý1HZ
&RQVWUXFWLRQýDQGý0DMRUý$GGLWLRQVýWRý%XLOGLQJV

ìíí
ìííí
äí

&RVWýSHUý6TXDUHý0HWHUýLQý&RQVWDQWýìääëý
&RVWýSHUý6TXDUHý)RRWýLQý&RQVWDQWýìääëý

åí
åíí
æí
$OOý%XLOGLQJV
çí &RPELQHG
çíí
'ROODUV

'ROODUV
1RQð5HVLGHQWLDO
èí %XLOGLQJV
éí 5HVLGHQWLDO
éíí %XLOGLQJV
êí

ëí ëíí

ìí

í í
ìäåì

ìäåê

ìäåè

ìäåæ

ìäåä

ìääì

ìääê

ìääè

<HDU

7DEOHýêðçïýýý%DFNJURXQGý,QIRUPDWLRQý8VHGýWRý&RPSXWHý$YHUDJHý&RVWýSHUý6TXDUH
)RRWýDQGý$YHUDJHý&RVWýSHUý6TXDUHý0HWHUý)LJXUHV

3DUWý$ãý$OOý%XLOGLQJV

<($5 $//ý%8,/',1*6
&RQVWUXFWLRQý
&RQVWUXFWLRQý&RVWý
&RQWUDFWý9DOXHý )ORRUVSDFHýõ0LOOLRQý )ORRUVSDFHýõ0LOOLRQý &RQVWUXFWLRQý&RVWý
õ'ROODUVî6TXDUHý
õ%LOOLRQý&RQVWDQWý 6TXDUHý)HHWô 6TXDUHý0HWHUVô õ'ROODUVî6TXDUHý)RRWô
0HWHUô
ìääëý'ROODUVô
ìäåí ëìåïí êñìíë ëååïë æíïëæ æèçïìê
ìäåì ëíåïç ëñåíè ëçíïç æéïêç åííïìì
ìäåë ëííïè ëñéèè ëëåïì åìïçè åæåïèä
ìäåê ëééïå êñêåæ êìéïæ æëïëç æææïèæ
ìäåé ëçêïé êñççì êéíïì æìïäé ææéïíå
ìäåè ëåëïè êñåèê êèæïä æêïêë æååïåæ
ìäåç ëåäïë êñäêè êçèïç æêïéä æäíïææ
ìäåæ ëäíïê êñæèç êéåïä ææïêí åêìïæè
ìäåå ëåêïé êñèäé êêêïä æåïåç åéåïèå
ìäåä ëåëïæ êñèìç êëçïç åíïéí åçèïìê
ìääí ëéäïé êñíëí ëåíïç åëïçí åååïæè
ìääì ëêëïé ëñçêé ëééïæ ååïëé äéäïéê
ìääë ëèëïë ëñæää ëçíïí äíïìí äçäïèì
ìääê ëçìïæ êñíçë ëåéïè åèïéå äìäïæë
ìääé ëæéïí êñéìí êìçïå åíïêè åçéïèé
ìääè ëæìïê êñééå êëíïê æåïçå åéçïçì

éê
3DUWý%ãý5HVLGHQWLDOý%XLOGLQJV

<($5 5(6,'(17,$/ý%8,/',1*6
&RQVWUXFWLRQý
&RQVWUXFWLRQý&RVWý
&RQWUDFWý9DOXHý )ORRUVSDFHýõ0LOOLRQý )ORRUVSDFHýõ0LOOLRQý &RQVWUXFWLRQý&RVWý
õ'ROODUVî6TXDUHý
õ%LOOLRQý&RQVWDQWý 6TXDUHý)HHWô 6TXDUHý0HWHUVô õ'ROODUVî6TXDUHý)RRWô
0HWHUVô
ìääëý'ROODUVô
ìäåí åçïæ ìñåêä ìæíïå éæïìç èíæïéå
ìäåì æéïæ ìñèçë ìéèïì éæïæä èìéïëç
ìäåë æíïë ìñééí ìêêïå éåïæé èëéïéí
ìäåê ìììïè ëñëæç ëììïé éåïäå èëæïíí
ìäåé ììæïì ëñêìì ëìéïæ èíïçå èéèïêê
ìäåè ìëëïé ëñêëé ëìèïä èëïçå èççïæä
ìäåç ìêéïì ëñéåì ëêíïè èéïíè èåìïèæ
ìäåæ ìëæïä ëñëåå ëìëïç èèïäí çíìïèë
ìäåå ìëèïç ëñìåì ëíëïç èæïèä çìäïæì
ìäåä ìëìïì ëñììè ìäçïè èæïëè çìèïää
ìääí ìíëïê ìñåìæ ìçåïå èçïêì çíèïåå
ìääì äèïì ìñçèê ìèêïç èæïèì çìåïæä
ìääë ììíïç ìñåçé ìæêïë èäïêê çêåïéé
ìääê ììäïé ëñíäì ìäéïê èæïìë çìéïçë
ìääé ìëêïç ëñëçç ëìíïè èéïèé èåçïåì
ìääè ììéïë ëñìæë ëíìïå èëïèä èçèïåì

3DUWý&ãý1RQð5HVLGHQWLDOý%XLOGLQJV

<($5 121ð5(6,'(17,$/ý%8,/',1*6
&RQVWUXFWLRQý
&RQVWUXFWLRQý&RVWý
&RQWUDFWý9DOXHý )ORRUVSDFHýõ0LOOLRQý )ORRUVSDFHýõ0LOOLRQý &RQVWUXFWLRQý&RVWý
õ'ROODUVî6TXDUHý
õ%LOOLRQý&RQVWDQWý 6TXDUHý)HHWô 6TXDUHý0HWHUVô õ'ROODUVî6TXDUHý)RRWô
0HWHUô
ìääëý'ROODUVô
ìäåí åìïæ ìñëçê ììæïê çéïçä çäçïìì
ìäåì åçïä ìñëéê ììèïè çäïåæ æèìïåé
ìäåë åëïé ìñíìè äéïê åìïëì åæêïåê
ìäåê åèïç ìñììì ìíêïë ææïíæ åëäïëè
ìäåé ìííïä ìñêèí ìëèïé æéïæé åíéïëë
ìäåè ììíïé ìñèëä ìéëïí æëïëë æææïìì
ìäåç ìíçïê ìñéèé ìêèïì æêïíå æåçïêë
ìäåæ ììíïå ìñéçä ìêçïè æèïêä åììïëè
ìäåå ìíèïå ìñéìê ìêìïê æéïäí åíèïäí
ìäåä ììíïç ìñéíí ìêíïì æåïäæ åéäïæí
ìääí äçïæ ìñëíê ìììïå åíïéì åçèïëê
ìääì åçïå äåì äìïì ååïéå äèëïíä
ìääë åæïí äêç åæïí äëïäè ìíííïìê
ìääê åèïç äæì äíïë ååïìç äéåïçí
ìääé äêïé ìñìéé ìíçïê åìïçæ åæåïæë
ìääè ìííïé ìñëæç ììåïè æåïçç åéçïéì

5HVLGHQWLDOýGHOLYHU\ýWLPHýVWDWLVWLFVýDUHýSXEOLVKHGýDQQXDOO\ýDVýDýVXSSOHPHQWýLQýWKHý0DUFK
HGLWLRQýRIýWKHý&ëíýUHSRUWïýý7KHVHýVWDWLVWLFVýSURYLGHýLQIRUPDWLRQýRQýWKHýDYHUDJHýOHQJWKýRI
WLPHýLQýPRQWKVýIURPýDXWKRUL]DWLRQýRIýFRQVWUXFWLRQýõLïHïñýLVVXDQFHýRIýWKHýEXLOGLQJýSHUPLWô
WRýWKHýVWDUWýRIýFRQVWUXFWLRQýõLïHïñýH[FDYDWLRQýEHJLQVôýDQGýIURPýWKHýVWDUWýRIýFRQVWUXFWLRQýWR
FRPSOHWLRQý õLïHïñý IORRUý ILQLVKHVý DUHý LQVWDOOHGôïý ý 1Rý FRPSOHPHQWDU\ý LQIRUPDWLRQý RQý WKH
OHQJWKýRIýWLPHýUHTXLUHGýWRýREWDLQýDXWKRUL]DWLRQýõLïHïñýIURPýDSSOLFDWLRQýIRUýXQWLOýLVVXDQFHýRI
WKHý EXLOGLQJýSHUPLWôýLVýSXEOLVKHGýLQýWKHý&ëíý VXSSOHPHQWïý ý %HFDXVHý WKHý &ëíý VXSSOHPHQW

éé
SURYLGHVýDQýXQEURNHQýWLPHýVHULHVýRIýVWDWLVWLFVýRQýWKHýGXUDWLRQýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýSURFHVVñ
LWýLVýXVHGýDVýWKHýSULPDU\ýVRXUFHýIRUýGHOLYHU\ýWLPHýHVWLPDWHVýIRUýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUï

3ULRUý WRý ìääêñý QRQðUHVLGHQWLDOý GHOLYHU\ý WLPHý VWDWLVWLFVý ZHUHý SXEOLVKHGý DVý DQý DQQXDO
VXSSOHPHQWýLQýWKHý2FWREHUýHGLWLRQýRIýWKHý&êíýUHSRUWïýý7KHVHýVWDWLVWLFVýSURYLGHýLQIRUPDWLRQ
RQýWKHýDYHUDJHýOHQJWKýRIýWLPHýLQýPRQWKVýIURPýVWDUWýRIýFRQVWUXFWLRQýXQWLOýFRPSOHWLRQïýý1R
FRPSOHPHQWDU\ý LQIRUPDWLRQý RQý WKHý OHQJWKý RIý WLPHý UHTXLUHGý WRý REWDLQý DXWKRUL]DWLRQý ZDV
SXEOLVKHGý LQý WKHý &êíý VXSSOHPHQWïý ý +RZHYHUñý VLQFHý 2FWREHUý ìääëñý QRý QRQðUHVLGHQWLDO
GHOLYHU\ý WLPHý VWDWLVWLFVý KDYHý EHHQý SXEOLVKHGý E\ý WKHý 86ý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVï
&RQVHTXHQWO\ñý LQý RUGHUý WRý JHQHUDWHý GHOLYHU\ý WLPHý VWDWLVWLFVý IRUý WKHý WKUHHý QRQðUHVLGHQWLDO
VHFWRUVñý LWý ZDVý QHFHVVDU\ý WRý ORFDWHý DGGLWLRQDOý GDWDý VRXUFHVïý ý $OWKRXJKý DGGLWLRQDOý GDWD
VRXUFHVý DUHý XVHGý DVý WKHý SULPDU\ý VRXUFHý IRUý QRQðUHVLGHQWLDOý GHOLYHU\ý WLPHý VWDWLVWLFVñý GDWD
IURPýWKHý2FWREHUýìääëý&êíýVXSSOHPHQWýDUHýXVHGýDVýDýUHIHUHQFHýSRLQWýDQGýIRUýSXUSRVHVýRI
FRPSDULVRQýõVHHý&KDSWHUýçôï

'HOLYHU\ý7LPHý6WDWLVWLFVý3URYLGHGýE\ýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWH

'DWDý IURPý WKHý &RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ý ,QVWLWXWHý õ&,,ôý DUHý XVHGý WRý SURGXFHý HVWLPDWHVý IRU
GHOLYHU\ý WLPHý VWDWLVWLFVý IRUý WKHý WKUHHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUVïý ý &,,ý LVý DQý LQWHUQDWLRQDOO\ð
UHFRJQL]HGýUHVHDUFKýFRQVRUWLXPýIRFXVHGýRQýDGYDQFLQJýWKHýFDSLWDOýSURMHFWVýLQGXVWU\ïýý7KH
&,,ýGDWDýDUHýXVHGýLQýWKLVýGRFXPHQWýEHFDXVHý&,,ýKDVýFRPPLWWHGýLWVHOIýWRýDQýDQQXDOýF\FOHýRI
VXUYH\LQJýLWVýPHPEHUýFRPSDQLHVñýFROOHFWLQJýGDWDýRQýDQýLQGLYLGXDOýSURMHFWýEDVLVñýDQDO\]LQJ
WKHVHýGDWDñýDQGýSXEOLVKLQJýLWVýILQGLQJVï

5HVHDUFKýE\ýWKHýDXWKRUVýLQGLFDWHVýWKDWý&,,ýLVýRQHýRIýWKHýIHZýRUJDQL]DWLRQVýLQýWKHý86ýWKDWýLV
V\VWHPDWLFDOO\ý FROOHFWLQJý FRQVWUXFWLRQý SURMHFWý GDWDý LQý Dý PDQQHUý FRQGXFLYHý WRý WKH
IRUPXODWLRQýRIýýEDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUýDOOýWKUHHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVïýý&,,ýKDVýDJUHHGýWR
SURYLGHý1,67ýZLWKýDJJUHJDWHGýGDWDýIURPýLWVýGDWDEDVHñýZKLFKýZLOOýHQDEOHý1,67ýWRýGHYHORS
EURDGðEDVHGñý LQGXVWU\ðZLGHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý UHGXFWLRQVý LQý GHOLYHU\ý WLPHïìçý ý $Wý WKH
VDPHý WLPHñý 1,67©Vý DQDO\VHVý RIý WKHý GDWDý SURYLGHGý E\ý &,,ý ZLOOý SURYLGHý &,,ý ZLWKý YDOXDEOH
LQVLJKWVýLQWRýWKHýVFKHGXOHýSHUIRUPDQFHýRIýLWVýPHPEHUýFRPSDQLHVñýZKLFKýZLOOýEHýRIýGLUHFW
EHQHILWýWRýLWVýPHPEHUVKLSï

6HYHUDOýSULYDWHýFRPSDQLHVýDOVRýFROOHFWýVRPHýFRQVWUXFWLRQýSURMHFWýGDWDýIRUýRQHýRUýPRUHýRI
WKHý WKUHHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUVïý ý +RZHYHUñý WKHVHý GDWDý DUHý RIWHQý VSHFLILFý WRý Dý SDUWLFXODU
VHJPHQWý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý õHïJïñý SHWURFKHPLFDOVôý DQGý WKXVý FDQQRWý EHý XVHGý WR
GHYHORSý WKHý EURDGðEDVHGñý LQGXVWU\ðZLGHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý DVVRFLDWHGý ZLWKý WKHý 1DWLRQDO
&RQVWUXFWLRQý *RDOVïý ý )XUWKHUPRUHñý WKHUHý PD\ý EHý QRý IL[HGý UHSRUWLQJý LQWHUYDOVý RUý EURDGð
EDVHGý GDWDý FROOHFWLRQý HIIRUWý WKDWý ZRXOGý SURYLGHý FRQILGHQFHý WKDWý WKHVHý GDWDý DUH
DXWKRULWDWLYHïýý,QýDGGLWLRQñýLWýLVýOLNHO\ýWKDWýVXFKýGDWDýFRXOGýRQO\ýEHýREWDLQHGýRQýDýIHHðIRUð
VHUYLFHýEDVLVï

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ìç
ý$OOýGDWDýSURYLGHGýWRý1,67ýE\ý&,,ýKDYHýEHHQýDJJUHJDWHGýLQýDýPDQQHUýWKDWýSUHFOXGHVýLGHQWLILFDWLRQýRIýDQ
LQGLYLGXDOýFRPSDQ\öVýRUýSURMHFWöVýSHUIRUPDQFHï

éè
,QýWKHýVHDUFKýIRUýVRXUFHVýRIýLQIRUPDWLRQýRQýGHOLYHU\ýWLPHñýDýZLGHýUDQJHýRIýSXEOLFýERGLHV
ZHUHýDOVRýFRQVXOWHGïýý2XUýILQGLQJVýLQGLFDWHýWKDWýWKHUHýLVýOLWWOHýGDWDýDYDLODEOHýIURPýSXEOLF
DVVRFLDWLRQVýUHODWLQJýWRýF\FOHýWLPHVýIRUýQRQðUHVLGHQWLDOýFRQVWUXFWLRQýSURMHFWVï

7KHUHIRUHñýLWýLVýFRQVLGHUHGýWRýEHýDSSURSULDWHýWRýPDNHýXVHýRIýGDWDýIURPý&,,ïýý7KHýIUHTXHQF\
IRUýSXEOLVKLQJýWKHVHýGDWDýDQGýWKHýPHWKRGVýRIýGDWDýFROOHFWLRQýPHHWýWKHýFULWHULDýHVWDEOLVKHG
LQý&KDSWHUýëïýý)RUýSXUSRVHVýRIýWKLVýGRFXPHQWñýWKHýRQO\ýOLPLWDWLRQýRIýWKHý&,,ýGDWDýLVýWKDW
WKH\ý PD\ý QRWý EHý UHSUHVHQWDWLYHý RIý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý ¦DYHUDJHV§ý IRUý WKHý WKUHHý QRQð
UHVLGHQWLDOýVHFWRUVïýý7KLVýFDYHDWýLVýEDVHGýRQýWKHýDVVXPSWLRQýWKDWý&,,ýPHPEHUýFRPSDQLHV
PD\ýEHýPRUHýDJJUHVVLYHO\ýSXUVXLQJýSHUIRUPDQFHýLPSURYHPHQWýPHDVXUHVýWKDQýFRPSDQLHV
WKDWýDUHýQRWýPHPEHUVýRIý&,,ïýý7KXVýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýGHULYHGýIURPýWKHVHýGDWDýPD\ýEH
VNHZHGý WRZDUGVý WKHý ¦EHVWý SUDFWLFH§ý HQGý RIý WKHý QRQðUHVLGHQWLDOý FRQVWUXFWLRQý SURMHFW
VSHFWUXPïýý+RZHYHUñýLQýWKHýDEVHQFHýRIýRWKHUýGDWDñýWKHý&,,ýGDWDýDUHýFRQVLGHUHGýWRýEHýERWK
DSSURSULDWHý DQGý RIý YDOXHý IRUý HVWDEOLVKLQJý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý SUHVHQWHGý LQý WKLV
GRFXPHQWï

&,,ýPHPEHUVKLSýLVýQHDUO\ýHTXDOO\ýVSOLWýEHWZHHQýRZQHUýPHPEHUVýDQGýFRQWUDFWRUýPHPEHUVï
&,,ý GUDZVý LWVý PHPEHUVKLSý SULPDULO\ý IURPý FRPSDQLHVý LQYROYHGý LQý WKHý RSHUDWLRQý RU
FRQVWUXFWLRQýRIýFKHPLFDOýPDQXIDFWXULQJñýRLOýUHILQLQJñýSXOSýDQGýSDSHUñýRUýVLPLODUýLQGXVWULDO
IDFLOLWLHVïýý%HFDXVHýWKHVHýIDFLOLWLHVýDOVRýLQFOXGHýLQIUDVWUXFWXUHýDQGýFRPPHUFLDOîRIILFHýW\SH
RSHUDWLRQVñý&,,ýPHPEHUýFRPSDQLHVýVSDQýDOOýWKUHHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVïýý,QýDGGLWLRQñý&,,
FRQWUDFWRUý PHPEHUVý RIWHQý SHUIRUPý VXEVWDQWLDOý DPRXQWVý RIý ZRUNý LQý WKHý FRPPHUFLDOî
LQVWLWXWLRQDOýDQGýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUVýDVýZHOOýDVýLQýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUï

&,,©Vý UROHý DVý Dý FDWDO\VWý ZLWKLQý WKHý FDSLWDOý SURMHFWVý LQGXVWU\ý SURPRWHVý Dý EHOLHIý WKDWý WKHVH
SURMHFWðRULHQWHGý GDWDý DUHý OLNHO\ý WRý EHFRPHý ZLGHO\ý UHFRJQL]HGý WKURXJKRXWý WKHý QRQð
UHVLGHQWLDOý VHFWRUVý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý DVý EHQFKPDUNVý E\ý ZKLFKý WRý PHDVXUHý WKH
LPSURYHPHQWý RIý WKHý LQGXVWU\ïý ý ,Qý DGGLWLRQñý &,,©Vý PLVVLRQý WRý LPSURYHý WKHý VDIHW\ñý TXDOLW\ñ
VFKHGXOHñý DQGý FRVWý HIIHFWLYHQHVVý RIý WKHý FDSLWDOý LQYHVWPHQWý SURFHVVððQRWý RQO\ý WKURXJK
UHVHDUFKýEXWýDOVRýWKURXJKýDýV\VWHPDWLFýLPSOHPHQWDWLRQýSURFHVVððVKRXOGýHQVXUHýWKHýEURDG
GLVVHPLQDWLRQýRIýILQGLQJVýIURPýWKHýDQQXDOýGDWDýFROOHFWLRQýF\FOHïýý)LQDOO\ñý&,,©Vý*RDOýëííí
LQLWLDWLYHýFORVHO\ýSDUDOOHOVýWKHýDLPVýRIý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOVýìýDQGýæïýý7RýDFKLHYH
*RDOý ëíííñý &,,ý ZLOOý SHUIRUPý UHVHDUFKý WKDWý ZLOOý KHOSý UHGXFHý WRWDOý SURMHFWý FRVWVý E\ý ëí
SHUFHQWñý UHGXFHý WRWDOý SURMHFWý GXUDWLRQý E\ý ëíý SHUFHQWñý DQGý LPSURYHý SURMHFWý VDIHW\ý E\ý ëè
SHUFHQWýE\ýWKHý\HDUýëíííï

$ý NH\ý UHVRXUFHý LQý &,,©Vý HIIRUWý WRý DFKLHYHý *RDOý ëíííý LVý WKHý %HQFKPDUNLQJý DQGý 0HWULFV
3URJUDPïý ý 7KHý SXUSRVHVý RIý WKHý %HQFKPDUNLQJý DQGý 0HWULFVý 3URJUDPý DUHãý õìôý WRý SURYLGH
LQIRUPDWLRQý WRý PHPEHUý FRPSDQLHVý RQý WKHý QHWý LPSDFWý LQý RYHUDOOý SURMHFWý SHUIRUPDQFH
DVVRFLDWHGýZLWKýXVLQJý&,,ðHQGRUVHGýEHVWýSUDFWLFHVâýDQGýõëôýWRýDVVLVWýPHPEHUýFRPSDQLHVýLQ
VWDWLVWLFDOý PHDVXUHPHQWVý WKDWý FDQý LPSURYHý WKHLUý RZQý FDSLWDOý SURMHFWý HIIHFWLYHQHVVïý ý 7KH
YHKLFOHý WKURXJKý ZKLFKý WKHý SXUSRVHVý RIý WKHý %HQFKPDUNLQJý DQGý 0HWULFVý 3URJUDPý DUH
LPSOHPHQWHGý LVý &,,©Vý %HQFKPDUNLQJý DQGý 0HWULFVý &RPPLWWHHïý ý 7KHý %HQFKPDUNLQJý DQG
0HWULFVý&RPPLWWHHýZDVýFKDUWHUHGýE\ý&,,©Vý%RDUGýRIý $GYLVRUVý LQý 1RYHPEHUý ìääêïý ý 7KH

éç
%HQFKPDUNLQJýDQGý0HWULFVý&RPPLWWHHýLVýFRPSRVHGýRIýUHSUHVHQWDWLYHVýIURPýERWKýRZQHU
DQGýFRQWUDFWRUýFRPSDQLHVâýLWýPHWýIRUýWKHýILUVWýWLPHýLQý)HEUXDU\ýìääéï

7Rý SURYLGHý TXDQWLWDWLYHý PHDVXUHVý RIý SURMHFWý SHUIRUPDQFHñý WKHý &,,ý %HQFKPDUNLQJý DQG
0HWULFVý &RPPLWWHHý HVWDEOLVKHGý Dý EHQFKPDUNLQJý GDWDEDVHý LQý ìääçïý ý 7KHý EHQFKPDUNLQJ
GDWDEDVHý LVý EDVHGý RQý VXUYH\ý GDWDý FROOHFWHGý IURPý &,,ý PHPEHUý FRPSDQLHVïý ý 7KH
%HQFKPDUNLQJý DQGý 0HWULFVý &RPPLWWHHý LVý UHVSRQVLEOHý IRUý WKHý GHVLJQý RIý WKHý VXUYH\
LQVWUXPHQWñý WKHý WUDLQLQJý RIý GDWDý OLDLVRQý RIILFHUVý IURPý PHPEHUý FRPSDQLHVñý DQGý WKH
FRPSLODWLRQýDQGýDQDO\VLVýRIýUHVSRQGHQWýGDWDï

7KHý VXUYH\ý LQVWUXPHQWý IRFXVHVý RQý LQIRUPDWLRQý RQý SURMHFWý VL]Hñý FRVWñý VFKHGXOHñý RYHUDOO
SHUIRUPDQFHñý DVý ZHOOý DVý RQý GHWDLOVý RIý SURMHFWý H[HFXWLRQïý ý 7KHý VXUYH\ý LQVWUXPHQWý LV
GHVLJQHGýWRýFROOHFWýLQIRUPDWLRQýERWKýRQýSHUIRUPDQFHýPHWULFVððFRVWñýVFKHGXOHñýDQGýVDIHW\ðð
DQGýRQýWKHýXVHýRIý&,,ðHQGRUVHGýEHVWýSUDFWLFHVïýý3HUKDSVýPRVWýLPSRUWDQWO\ñý&,,©VýDQDO\VLVýRI
UHVSRQGHQWý GDWDý VHHNVý WRý TXDQWLI\ý WKHý LPSDFWVý RIý EHVWý SUDFWLFHý XVDJHý RQý WKHý YDOXHVý RI
SHUIRUPDQFHý PHWULFVý õHïJïñý KRZý WKHý XVHý RIý EHVWý SUDFWLFHVý WUDQVODWHVý LQWRý UHGXFWLRQVý LQ
GHOLYHU\ý WLPHôïý ý 'HWDLOHGý LQIRUPDWLRQý LVý FROOHFWHGý RQý åý RIý WKHý êéý &,,ðHQGRUVHGý EHVW
SUDFWLFHVñý LQFOXGLQJý WKHý IROORZLQJãý õìôý VDIHW\âìæý õëôý SUHðSURMHFWý SODQQLQJâìåý õêôý WHDP
EXLOGLQJâìäýDQGýõéôýFRQVWUXFWDELOLW\ïëíýý7KHVHýGDWDýDUHýXVHGýWRýFRQVWUXFWýDýVHULHVýRIýLQGLFHV
IRUýPHDVXULQJýWKHýGHJUHHýRIýXVDJHýERWKýIRUýLQGLYLGXDOýEHVWýSUDFWLFHVýõHïJïñýWHDPýEXLOGLQJô
DQGýIRUýWKHýRYHUDOOýVHWïýý+DYLQJýGDWDýZKLFKýOLQNVýEHVWýSUDFWLFHýXVHýWRýUHGXFWLRQVýLQýGHOLYHU\
WLPHýLVýDýYDOXDEOHýWRROýIRUýLGHQWLI\LQJýSHUIRUPDQFHýRSSRUWXQLWLHVïýý7KXVñýWKHýLQFOXVLRQýRI
WKHVHý GDWDý SURYLGHý Dý YDOXDEOHý DGGLWLRQDOý GLPHQVLRQý WRý RXUý HIIRUWý WRý GHYHORSý EDVHOLQH
PHDVXUHVýIRUýGHOLYHU\ýWLPHýLQýWKHýWKUHHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVï

7Rý GDWHñý LQIRUPDWLRQý IURPý êäêý SURMHFWVý WRWDOLQJý ùëíïçý ELOOLRQý õLQVWDOOHGý FRVWôý KDVý EHHQ
FROOHFWHGñý FRPSLOHGñý DQGý DQDO\]HGïý ý )LJXUHý êðìçý VXPPDUL]HVý WKHý SURMHFWý GDWDý UHFHLYHG
IURPýêíýRZQHUVýDQGýëäýFRQWUDFWRUVïýý1RWHýWKDWýWKHýQXPEHUýRIýSURMHFWVýLVýDOPRVWýHTXDOO\
VSOLWýEHWZHHQýRZQHUVýDQGýFRQWUDFWRUVï

:KLOHýDQýRZQHUýLVýXOWLPDWHO\ýUHVSRQVLEOHýIRUýDQýHQWLUHýSURMHFWñýDýFRQWUDFWRUýZLOOýQRUPDOO\
KDYHýUHVSRQVLELOLW\ýRQO\ýIRUýDýVXEVHWýRIýWKHýWRWDOýIXQFWLRQVýUHTXLUHGýWRýGHYHORSýDýSURMHFWï
&RQWUDFWRUýUHVSRQGHQWýSURMHFWVýLQý WKHý GDWDEDVHý UHSUHVHQWý RQO\ý WKRVHý IXQFWLRQVý IRUý ZKLFK
WKHýFRQWUDFWRUýUHVSRQGHQWýKDVýUHVSRQVLELOLW\ïýý)LJXUHýêðìæýUHSRUWVýWKHýUHVSRQVLELOLW\ýIRUýWKH
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ìæ
ý6DIHW\ýSUDFWLFHVýLQFOXGHýWKHýVLWHðVSHFLILFýSURJUDPýDQGýHIIRUWVýWRýFUHDWHýDýSURMHFWýHQYLURQPHQWýDQGýVWDWHýRI
FRQVFLRXVQHVVý HPEUDFLQJý WKHý FRQFHSWý WKDWý DOOý DFFLGHQWVý DUHý SUHYHQWDEOHý DQGý WKDWý ]HURý DFFLGHQWVý LVý DQ
REWDLQDEOHýJRDOï
ìå
ý 3UHðSURMHFWý SODQQLQJý LQYROYHVý WKHý SURFHVVý RIý GHYHORSLQJý VXIILFLHQWý VWUDWHJLFý LQIRUPDWLRQý ZLWKý ZKLFK
RZQHUVýFDQýDGGUHVVýULVNýDQGýGHFLGHýWRýFRPPLWýUHVRXUFHVýWRýPD[LPL]HýWKHýFKDQFHýIRUýDýVXFFHVVIXOýSURMHFWï
ìä
ý 7HDPý EXLOGLQJý LVý Dý SURFHVVý WKDWý EULQJVý WRJHWKHUý Dý GLYHUVHý JURXSý RIý SURMHFWý SDUWLFLSDQWVý DQGý VHHNVý WR
UHVROYHý GLIIHUHQFHVñý UHPRYHý URDGEORFNVñý DQGý SURDFWLYHO\ý EXLOGý DQGý GHYHORSý WKHý JURXSý LQWRý DQý DOLJQHGñ
IRFXVHGñý DQGý PRWLYDWHGý ZRUNý WHDPý WKDWý VWULYHVý IRUý Dý FRPPRQý PLVVLRQý IRUý VKDUHGý JRDOVñý REMHFWLYHVñý DQG
SULRULWLHVï
ëí
ý &RQVWUXFWDELOLW\ý SUDFWLFHVý VHHNý WRý DFKLHYHý RYHUDOOý SURMHFWý REMHFWLYHVý WKURXJKý WKHý RSWLPXPý XVHý RI
FRQVWUXFWLRQý NQRZOHGJHý DQGý H[SHULHQFHý LQý SODQQLQJñý GHVLJQñý SURFXUHPHQWñý DQGý ILHOGý RSHUDWLRQVï
&RQVWUXFWDELOLW\ýLVýDFKLHYHGýWKURXJKýWKHýHIIHFWLYHýDQGýWLPHO\ýLQWHJUDWLRQýRIýFRQVWUXFWLRQýLQSXWýLQWRýSODQQLQJ
DQGýGHVLJQýDVýZHOOýDVýILHOGýRSHUDWLRQVï

éæ
ëíäý SURMHFWVý VXEPLWWHGý E\ý FRQWUDFWRUVïý ý 2Iý WKHý SURMHFWVý VXEPLWWHGý E\ý FRQWUDFWRUVñý éí
FRQWUDFWRUýUHVSRQGHQWVýKDGýUHVSRQVLELOLW\ýRQO\ýIRUýGHVLJQñýçéýKDGýUHVSRQVLELOLW\ýRQO\ýIRU
FRQVWUXFWLRQñýDQGýìíèýKDGýUHVSRQVLELOLW\ýIRUýERWKýGHVLJQýDQGýFRQVWUXFWLRQï

)LJXUHýêðìçïýý'DWDEDVHýE\ý5HVSRQGHQWý7\SH

êíý2ZQHUV
ìåéý3URMHFWV
ëäý&RQWUDFWRUV
ëíäý3URMHFWV

êäêý3URMHFWV
ùëíïçý%LOOLRQ

7KHý %HQFKPDUNLQJý DQGý 0HWULFVý &RPPLWWHHý XVHVý IRXUý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý JURXSVý DQG
DOORZVýIRUýFDWHJRUL]DWLRQýRIýWKHýGDWDEDVHýE\ýWKHVHýJURXSVïýý7KHýIRXUýLQGXVWU\ýJURXSVýDUHã
õìôýEXLOGLQJVâýõëôýKHDY\ýLQGXVWULDOâýõêôýLQIUDVWUXFWXUHâýDQGýõéôýOLJKWýLQGXVWULDOïýý)LJXUHýêðìå
UHSRUWVýWKHýGLVWULEXWLRQýRIýSURMHFWVýLQýWKHýGDWDEDVHýE\ýLQGXVWU\ýJURXSïýý'DWDýRQýERWKýRZQHU
UHVSRQGHQWý SURMHFWVý DQGý FRQWUDFWRUý UHVSRQGHQWý SURMHFWVý DUHý VKRZQý LQý )LJXUHý êðìåïý ý 7KH
KHDY\ý LQGXVWULDOý JURXSý FRPSULVHVý DSSUR[LPDWHO\ý çíý SHUFHQWý RIý WKHý GDWDEDVHïý ý 7KH
UHPDLQGHUý RIý WKHý SURMHFWVý DUHý IDLUO\ý HTXDOO\ý GLVWULEXWHGý DPRQJý WKHý RWKHUý WKUHHý LQGXVWU\
JURXSVïý ý 7KURXJKRXWý WKLVý GRFXPHQWý EXLOGLQJVý DUHý FODVVLILHGý XQGHUý WKH
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUñýERWKýKHDY\ýLQGXVWULDOýSURMHFWVýDQGýOLJKWýLQGXVWULDOýSURMHFWV
DUHý FODVVLILHGýXQGHUýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUñýDQGý LQIUDVWUXFWXUHý SURMHFWVý DUHý FODVVLILHGý XQGHU
WKHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUï

7KHý&,,ýGDWDEDVHýFXUUHQWO\ýUHSUHVHQWVýDýEURDGýUDQJHýRIýSURMHFWýVL]HýDVýPHDVXUHGýE\ýFRVWï
$VýVKRZQýLQý)LJXUHýêðìäñýDSSUR[LPDWHO\ýRQHðWKLUGýRIýWKHýSURMHFWVýKDYHýDýFRVWýRIýOHVVýWKDQ
ùìèýPLOOLRQñýRQHðWKLUGýKDYHýDýFRVWýEHWZHHQýùìèýDQGýùèíýPLOOLRQñýDQGýRQHðWKLUGýKDYHýDýFRVW
LQý H[FHVVý RIý ùèíý PLOOLRQïý ý 7KHý LQGLYLGXDOý SURMHFWý FRVWVý UDQJHý IURPý VOLJKWO\ý EHORZý ùè
PLOOLRQýWRýLQýH[FHVVýRIýùèííýPLOOLRQñýZLWKýDQýDYHUDJHýFRVWýRIýDSSUR[LPDWHO\ýùèíýPLOOLRQï
'DWDýRQýERWKýRZQHUýDQGýFRQWUDFWRUýUHVSRQGHQWýSURMHFWVýDUHýVKRZQýLQý)LJXUHýêðìäï

éå
)LJXUHýêðìæïýý'DWDEDVHýE\ý&RQWUDFWRUý)XQFWLRQ

ëíäý3URMHFWV
ùììïäý%LOOLRQ

'HVLJQý2QO\
éíý3URMHFWV

'HVLJQý÷ý&RQVWUXFWLRQ
ìíèý3URMHFWV

&RQVWUXFWLRQý2QO\
çéý3URMHFWV

)LJXUHýêðìåïýý'DWDEDVHýE\ý,QGXVWU\ý7\SH

ìçí

ìéí

ìëí
1XPEHUýRIý3URMHFWV

ìíí

2ZQHU
åí
&RQWUDFWRU

çí

éí

ëí

í
%XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH /LJKWý,QGXVWULDO
,QGXVWU\ý*URXS

éä
)LJXUHýêðìäïýý'DWDEDVHýE\ý&RVWýRIý3URMHFW

åí

æí

çí
1XPEHUýRIý3URMHFWV

èí

2ZQHU
éí
&RQWUDFWRU

êí

ëí

ìí

í
áýùìè ùìèýðýùèí ùèíýðýùìíí !ýùìíí
&RVWý&DWHJRULHVýõùýPLOOLRQVô

3URMHFWVýLQýWKHý&,,ýGDWDEDVHýFDQýEHýLGHQWLILHGýDQGýFDWHJRUL]HGýE\ýWKHýQDWXUHýRIýWKHýSURMHFWï
3URMHFWýQDWXUHýLQGLFDWHVýWRýZKLFKýRIýWKHýWKUHHýFDWHJRULHVýDýSURMHFWýEHORQJVãýõìôýJUDVVURRWVâ
õëôýDGGLWLRQâýDQGýõêôýPRGHUQL]DWLRQïýý7KHýVXUYH\ýLQVWUXPHQWýGHILQHGýJUDVVýURRWVýDVýDýQHZ
IDFLOLW\ïýý$QýDGGLWLRQýZDVýGHILQHGýDVýDýQHZýIDFLOLW\ýFRPSRQHQWýWKDWýWLHVýLQýWRýDQýH[LVWLQJ
IDFLOLW\ñýRIWHQýLQWHQGHGýWRýH[SDQGýFDSDFLW\ïýý0RGHUQL]DWLRQýZDVýGHILQHGý DVý Dý IDFLOLW\ý IRU
ZKLFKý Dý VXEVWDQWLDOý DPRXQWý RIý WKHý HTXLSPHQWý RUý VWUXFWXUHý LVý UHSODFHGý RUý PRGLILHGñý DQG
ZKLFKý PD\ý H[SDQGý FDSDFLW\ïý ý )RUý SXUSRVHVý RIý WKLVý GRFXPHQWñý JUDVVURRWVý SURMHFWVý DUH
FODVVLILHGýXQGHUýWKHýKHDGLQJýRIýQHZýFRQVWUXFWLRQñýDQGýDGGLWLRQýDQGýPRGHUQL]DWLRQýSURMHFWV
DUHýFODVVLILHGýXQGHUýWKHýKHDGLQJýRIýDGGLWLRQVýDQGýDOWHUDWLRQVïýý)LJXUHýêðëíýVKRZVýKRZýWKH
SURMHFWVýLQýWKHýGDWDEDVHýDUHýGLVWULEXWHGýDPRQJýWKHýWKUHHýFDWHJRULHVýRIýSURMHFWýQDWXUHïýý7KH
SURMHFWVýDUHýDSSUR[LPDWHO\ýHTXDOO\ýGLVWULEXWHGýDPRQJýDOOýWKUHHýFDWHJRULHVïýý'DWDýRQýERWK
RZQHUýUHVSRQGHQWýSURMHFWVýDQGýFRQWUDFWRUýUHVSRQGHQWýSURMHFWVýDUHýVKRZQýLQý)LJXUHýêðëíï

&,,ý KDVý DGRSWHGý Dý V\VWHPý IRUý FODVVLI\LQJý SURMHFWý DFWLYLWLHVý LQWRý ILYHý SKDVHVïý ý 7KHý ILYH
SKDVHVýDUHãýõìôýSUHðSURMHFWýSODQQLQJâýõëôýGHWDLOýGHVLJQâýõêôýSURFXUHPHQWâýõéôýFRQVWUXFWLRQâ
DQGý õèôý VWDUWðXSïý ý 7KLVý V\VWHPý IRUý FODVVLI\LQJý SURMHFWý DFWLYLWLHVý SURYLGHVý WKHý EDVLVý IRU
QHDUO\ý DOOý RIý WKHý &,,ðGHILQHGý PHWULFVý DQGý DVVRFLDWHGý GDWDý FROOHFWHGý YLDý WKHý VXUYH\
LQVWUXPHQWïý ý 7KHý ILYHý &,,ý SURMHFWý SKDVHVý DUHý VXPPDUL]HGý LQý 7DEOHý êðæïëìý ý 7DEOHý êðæý LV
LQFOXGHGý DVý Dý PHDQVý RIý OLQNLQJý LQIRUPDWLRQý SUHVHQWHGý LQý &KDSWHUý éñý ZKHUHý WKHý DXWKRUV©
GDWDý FODVVLILFDWLRQý VFKHPHVý DUHý SUHVHQWHGñý ZLWKý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý SUHVHQWHGý LQ
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ëì
ý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHïýýìääåïýý%HQFKPDUNLQJýDQGý0HWULFVý'DWDý5HSRUWýIRUýìääæïýý$XVWLQñý7;ã
&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHï

èí
&KDSWHUý çïý ý 7KHý WDEOHý LQFOXGHVý IRUý HDFKý SKDVHý VXFKý XVHIXOý LQIRUPDWLRQý DVý WKHý W\SLFDO
SDUWLFLSDQWVñý WKHý VWDUWý DQGý VWRSý SRLQWVñý W\SLFDOý DFWLYLWLHVý DQGý SURGXFWVñý DQGý W\SLFDOý FRVW
HOHPHQWVï

)LJXUHýêðëíïýý'DWDEDVHýE\ý1DWXUHýRIý3URMHFW

åí

æí

çí
1XPEHUýRIý3URMHFWV

èí

2ZQHU
éí
&RQWUDFWRU

êí

ëí

ìí

í
$GGLWLRQ *UDVVý5RRWV 0RGHUQL]DWLRQ
1DWXUHýRIý3URMHFW

.H\ý &,,ðGHILQHGýPHWULFVñý ZKLFKý DUHý XVHGý WRý SURGXFHý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý SUHVHQWHGý LQ
&KDSWHUý çñý DUHý VXPPDUL]HGý LQý 7DEOHý êðåïý ý 7DEOHý êðåý LQFOXGHVý ERWKý IRUPXODVñý ZKLFK
UHSUHVHQWýHDFKýPHWULFýPDWKHPDWLFDOO\ñýDQGýGHILQLWLRQVýRIýDOOýWHUPVýXVHGýLQýHDFKýIRUPXODïëë
7KHýGHILQLWLRQVýRIýDOOýNH\ýWHUPVýDUHýVKRZQýLQýWKHýERWWRPýSRUWLRQýRIý7DEOHýêðåïýý,QýVRPH
FDVHVñý WKHý IRUPXODý IRUý Dý PHWULFý GLIIHUVý EHWZHHQý RZQHUý UHVSRQGHQWVý DQGý FRQWUDFWRU
UHVSRQGHQWVïýý6XFKýFDVHVýDUHýLGHQWLILHGýFOHDUO\ýZLWKLQýWKHýUHOHYDQWýVHFWLRQýRIý7DEOHýêðåï

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ëë
ý,ELGï

èì
7DEOHýêðæïýý'HILQLWLRQVýDQGý'HVFULSWLRQVýRIý&,,ý3URMHFWý3KDVHV

3URMHFWý3KDVH 6WDUWî6WRS 7\SLFDOý$FWLYLWLHVý÷ 7\SLFDOý&RVWý(OHPHQWV

3URGXFWV
3UHð3URMHFWý3ODQQLQJ 6WDUWãý'HILQHGý%XVLQHVV 2SWLRQVý$QDO\VLV 2ZQHUý3ODQQLQJýWHDP
1HHGýWKDWýUHTXLUHV /LIHðF\FOHý&RVWý$QDO\VLV SHUVRQQHOýH[SHQVHV
7\SLFDOý3DUWLFLSDQWVã IDFLOLWLHV 3URMHFWý([HFXWLRQý3ODQ &RQVXOWDQWýIHHVý÷ýH[SHQVHV
2ZQHUýSHUVRQQHO 6WRSãý,QLWLDOý)XQGLQJ $SSURSULDWLRQý6XEPLWWDO (QYLURQPHQWDOý3HUPLWýIHHV
3ODQQLQJý&RQVXOWDQWV $XWKRUL]HG 3DFNDJH 3URMHFWý0DQDJHUî
&RQVWUXFWDELOLW\ 3ý÷ý,'VýDQGý6LWHý/D\RXW &RQVWUXFWLRQý0DQDJHU
&RQVXOWDQWV 3URMHFWý6FRSLQJ IHHV
3URFXUHPHQWý3ODQ
$UFKïý5HQGHULQJ
'HWDLOý'HVLJQ 6WDUWãýý'HVLJQý%DVLV 'UDZLQJý÷ýVSHFýSUHSï 2ZQHUýSURMHFW
6WRSãý5HOHDVHýRIýDOO %LOOýRIýPDWHULDOýSUHSï PDQDJHPHQWýSHUVRQQHO
7\SLFDOý3DUWLFLSDQWVã õODVWýSDFNDJHýIRUýIDVWð 3URFXUHPHQWý6WDWXV 'HVLJQHUýIHHV
2ZQHUýSHUVRQQHO WUDFNôýDSSURYHG 6HTXHQFHýRIýRSHUDWLRQV 3URMHFWý0DQDJHUî
'HVLJQý&RQWUDFWRU GUDZLQJVýDQGýVSHFV 7HFKQLFDOý5HYLHZ &RQVWUXFWLRQý0DQDJHU
&RQVWUXFWDELOLW\ IRUýFRQVWUXFWLRQ )LHOGý&RVWý(VWLPDWH IHHV
&RQVXOWDQWV
3URFXUHPHQW 6WDUWãý3URFXUHPHQWý3ODQ 9HQGRUý4XDOLILFDWLRQV 2ZQHUýSURMHFWýPDQDJHPHQW
IRUý(QJLQHHUHG 9HQGRUý,QTXLULHV SHUVRQQHO
7\SLFDOý3DUWLFLSDQWVã (TXLSPHQW %LGý$QDO\VLV 3URMHFWý0DQDJHUî
2ZQHUýSHUVRQQHO 6WRSãý$OOýHQJLQHHUHG 3XUFKDVLQJ &RQVWUXFWLRQý0DQDJHU
'HVLJQý&RQWUDFWRU HTXLSPHQWýKDVýEHHQ ([SHGLWLQJ IHHV
GHOLYHUHGýWRýVLWH (QJLQHHUHGý(TXLSPHQW 3URFXUHPHQWý÷ý([SHGLWLQJ
SHUVRQQHO
(QJLQHHUHGý(TXLSPHQW
&RQVWUXFWLRQ 6WDUWãý0RELOL]DWLRQýIRU 6HWýXSýWUDLOHUV 2ZQHUýSURMHFWýPDQDJHPHQW
FRQVWUXFWLRQ 6LWHýSUHSDUDWLRQ SHUVRQQHO
7\SLFDOý3DUWLFLSDQWVã 6WRSãý0HFKDQLFDO 3URFXUHPHQWýRIýEXONV 3URMHFWý0DQDJHUî
2ZQHUýSHUVRQQHO &RPSOHWLRQ ,VVXHý6XEFRQWUDFWV &RQVWUXFWLRQý0DQDJHU
'HVLJQý&RQWUDFWRU &RQVWUXFWLRQýSODQýIRU IHHV
õ,QVSHFWLRQô 0HWKRGVî6HTXHQFLQJ %XLOGLQJýSHUPLWV
&RQVWUXFWLRQ %XLOGý)DFLOLW\ý÷ý,QVWDOO ,QVSHFWLRQýIHHV
&RQWUDFWRUýDQGýLWV (QJLQHHUHG &RQVWUXFWLRQýODERUñ
VXEFRQWUDFWRUV (TXLSPHQW HTXLSPHQWý÷ýVXSSOLHV
&RPSOHWHý3XQFKOLVW %XONýPDWHULDOV
'HPRELOL]HýFRQVWUXFWLRQ &RQVWUXFWLRQýHTXLSPHQW
HTXLSPHQW &RQWUDFWRUýPDQDJHPHQW
:DUUDQWLHV SHUVRQQHO
6WDUWðXS 6WDUWãýý0HFKDQLFDO 7HVWLQJý6\VWHPV 2ZQHUýSURMHFWýPDQDJHPHQW
1RWHãý'RHVýQRWýXVXDOO\ FRPSOHWLRQ 7UDLQLQJýRSHUDWRUV SHUVRQQHO
DSSO\ýWRýLQIUDVWUXFWXUHýRU 6WRSãýý&XVWRG\ýWUDQVIHUýWR 'RFXPHQWLQJý5HVXOWV 3URMHFWý0DQDJHUî
EXLOGLQJýW\SHýSURMHFWV XVHUîRSHUDWRU ,QWURGXFHýIHHGVWRFNVýDQG &RQVWUXFWLRQý0DQDJHU
REWDLQýILUVWý3URGXFW IHHV
7\SLFDOý3DUWLFLSDQWVã +DQGðRIIýWRýXVHUîRSHUDWRU &RQVXOWDQWýIHHVý÷ýH[SHQVHV
2ZQHUýSHUVRQQHO 2SHUDWLQJý6\VWHP 2SHUDWRUýWUDLQLQJýH[SHQVHV
'HVLJQý&RQWUDFWRU )XQFWLRQDOý)DFLOLW\ :DVWHGýIHHGVWRFNV
&RQVWUXFWLRQ 9HQGRUýIHHV
&RQWUDFWRU
7UDLQLQJý&RQVXOWDQW
(TXLSPHQWý9HQGRUV

èë
 7DEOHýêðåïýý'HILQLWLRQVýRIý.H\ý&,,ý6FKHGXOHð5HODWHGý0HWULFV

0HWULF )RUPXOD

6FKHGXOHý*URZWK 7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýðý,QLWLDOý3UHGLFWHGý3URMHFWý'XUDWLRQ
,QLWLDOý3UHGLFWHGý3URMHFWý'XUDWLRQ

3KDVHý'XUDWLRQý)DFWRU $FWXDOý3KDVHý'XUDWLRQ
õ2ZQHUýGDWDýRQO\ô $FWXDOý2YHUDOOý'XUDWLRQ

'HILQLWLRQýRIý7HUPV ý
ý
7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQã ý$FWXDOý3KDVHý'XUDWLRQã
ý
xý 2ZQHUVýðý'XUDWLRQýIURPýEHJLQQLQJýRIýGHWDLO xý $FWXDOýWRWDOýGXUDWLRQýRIýWKHýSURMHFWýSKDVHýLQýTXHVWLRQï
GHVLJQýWRýWXUQRYHUýWRýXVHUï 6HHý7DEOHýêðæýIRUýSKDVHýGHILQLWLRQVï
xý &RQWUDFWRUVýðý7RWDOýGXUDWLRQýIRUýWKHýILQDOýVFRSH ý
RIýZRUNýIURPýPRELOL]DWLRQýWRýFRPSOHWLRQï ý,QLWLDOý3UHGLFWHGý3URMHFWý'XUDWLRQã
ý ý
ý2YHUDOOý3URMHFWý'XUDWLRQã xý 2ZQHUVýðý'XUDWLRQýSUHGLFWLRQýXSRQýZKLFKýWKH
ý DXWKRUL]DWLRQýWRýSURFHHGýZLWKýGHWDLOýGHVLJQýLVýEDVHGï
xý 8QOLNHý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQñý2YHUDOOý3URMHFW xý &RQWUDFWRUVýðý7KHýFRQWUDFWRU©VýGXUDWLRQýHVWLPDWHýDWýWKH
'XUDWLRQýDOVRýLQFOXGHVýWLPHýFRQVXPHGýIRUýWKH WLPHýRIýFRQWUDFWýDZDUGï
3UHð3URMHFWý3ODQQLQJý3KDVHï
ý

èê
éïýý'HYHORSLQJý%DVHOLQHý0HDVXUHVýDQGý0HDVXUHVýRIý3URJUHVVýIRU
5HGXFWLRQVýLQý'HOLYHU\ý7LPH

éïìïýý'DWDý&ODVVLILFDWLRQý6FKHPHV

7KHýILUVWýVWDJHýLQýGHYHORSLQJýEDVHOLQHýPHDVXUHVýDQGýPHDVXUHVýRIýSURJUHVVýIRUý*RDOýìýõLïHïñ
UHGXFWLRQýLQýGHOLYHU\ýWLPHôýLQYROYHGýHVWDEOLVKLQJý GDWDý FODVVLILFDWLRQý KLHUDUFKLHVý IRUý HDFK
RIýWKHýIRXUýLQGXVWU\ýVHFWRUVïýý7KHVHýKLHUDUFKLHVýZHUHýHVVHQWLDOýLQýRUGHUýWRýEHýDEOHýWRýVRUW
GDWDýLQWRýUHOHYDQWýVHFWRUVñýWRýSULRULWL]HýWKHýGDWDñýDQGýWRýHVWDEOLVKýGDWDýOLQNDJHVïýý,QLWLDOO\ñ
DQý¦LGHDOL]HG§ýKLHUDUFK\ýZDVýGHYHORSHGýIRUýHDFKýVHFWRUñýRQýWKHýSUHPLVHýWKDWýWKHUHýZRXOG
EHý QRý OLPLWDWLRQVý XSRQý GDWDý DYDLODELOLW\ïý ý +RZHYHUñý DVý WKHý GDWDý FROOHFWLRQý HIIRUW
SURJUHVVHGñý WKHVHý ¦LGHDOL]HG§ý KLHUDUFKLHVý ZHUHý PRGLILHGý WRý UHIOHFWý GDWDý DYDLODELOLW\ý DQG
IRUPDWýFRQVWUDLQWVï

ýéïìïìïýý,QGXVWU\ý2ULHQWHG

7KHýLQGXVWU\ýRULHQWHGñýRUý¦LGHDOL]HG§ýKLHUDUFKLHVýZHUHýGHYHORSHGýZLWKýDýYLHZýWRýGHILQLQJ
WKHýH[WHQWýDQGýNH\ýFRPSRQHQWVýIRUýWKHýIRXUýLQGXVWU\ýVHFWRUVýFRQVLGHUHGýUHOHYDQWýWRý*RDOýìï
7KHý KLHUDUFKLHVý IRUý HDFKý VHFWRUý GLYLGHGý WKHý SURMHFWý GHOLYHU\ý VHTXHQFHý LQWRý Dý VHULHVý RI
¨SKDVHV©ý DQGý WKHQý OLVWHGý WKHý NH\ý FRPSRQHQWVý ZLWKLQý HDFKý RIý WKHVHý SKDVHVïý ý $ý EULHI
GHVFULSWLRQýRIýHDFKýKLHUDUFK\ñýRXWOLQLQJýWKHýH[WHQWýDQGýNH\ýFRPSRQHQWVýRIýHDFKýVHFWRUñýDV
GHILQHGýLQýWKLVýGRFXPHQWñýLVýJLYHQýEHORZï

5HVLGHQWLDOý6HFWRU

7KHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUñý ZDVý WDNHQý WRý FRPSULVHý DOOý SHUPDQHQWý VLQJOHý DQGý PXOWLðXQLW
VWUXFWXUHVñýDVýZHOOýDVýPRELOHýKRPHVýRUýWUDLOHUVýLQýWKHý8QLWHGý6WDWHVïýý7KHVHýFDQýEHýJURXSHG
DFFRUGLQJý WRý ZKHWKHUý WKHý EXLOGLQJVý DUHý VLWHý õRUý ¨VWLFN©ôý EXLOWñý RUý PRGXODUîPDQXIDFWXUHG
XQLWVïýý+RXVLQJýFDQýEHýIXUWKHUýFDWHJRUL]HGýE\ýJHRJUDSKLFýORFDWLRQñýW\SHñýVL]HñýDQGýDJHï

6LWHýRUý¨6WLFNð%XLOW©ý+RXVLQJ

)RUýVLWHýRUý¨VWLFNðEXLOW©ýUHVLGHQWLDOýKRXVLQJñýZKLFKñýIRUýWKHýSXUSRVHVýRIýWKLVýGRFXPHQWýZLOO
EHýGHILQHGýDVýKRXVLQJýZKHUHýWKHýEXLOGLQJýVKHOOýLVýVXEVWDQWLDOO\ýFRQVWUXFWHGýRQýVLWHñýVHYHQ
FRQVWUXFWLRQýSKDVHVýDUHýGHILQHGýLQýWKHýKLHUDUFK\ïýý7KHVHýDUHã

õìôýýSUHðVWDUW
õëôýýIRXQGDWLRQñýILUVWýIORRUñýDQGýJURXQGZRUNV
õêôýýIUDPLQJñýGHFNLQJñýDQGýVKHDWKLQJ
õéôýýZDOOýDQGýURRIýFRYHULQJV
õèôýýURXJKýPHFKDQLFDOñýHOHFWULFDOñýSOXPELQJýDQGýLQVXODWLRQ
õçôýýILQLVKHVýDQGýVHUYLFHýFRQQHFWLRQV
õæôýýH[WHUQDOýZRUNV

èè
7KHý SUHðVWDUWý SKDVHý LQFOXGHVý DOOý DFWLRQVý OHDGLQJý XSý WRý SHUPLWý DFTXLVLWLRQý DQGý VWDUWý RI
FRQVWUXFWLRQýRQýVLWHïýý$VýZLWKýPRGXODUýKRXVLQJñýWKHýWLPHýUHTXLUHGýIRUýýSHUPLWýDFTXLVLWLRQ
LVý LQIOXHQFHGý E\ý IDFWRUVý VXFKý DVý VLWHý ORFDWLRQý DQGý W\SHñý GHVLJQñý DHVWKHWLFñý DQG
HQYLURQPHQWDOýUHTXLUHPHQWVï

7KHý GXUDWLRQý RIý SKDVHVý WZRý WKURXJKý VHYHQý õWKHý ¨FRQVWUXFWLRQ©ý SKDVHVôý LVý DIIHFWHGý E\
LQYHQWRU\ý SURFHGXUHVý DQGý VWRFNý KDQGOLQJý DFWLYLWLHVý FDUULHGý RXWý LQý SDUDOOHOý ZLWKý SHUPLW
DFTXLVLWLRQýSURFHGXUHVýLQýSKDVHýRQHï

7KHýIRXQGDWLRQñýILUVWýIORRUñýDQGýJURXQGðZRUNVýSKDVHýGXUDWLRQýLVýDIIHFWHGýE\ýIDFWRUVýVXFK
DVý WKHý W\SHý DQGý VL]Hý RIý KRXVHñý JHRJUDSKLFý ORFDWLRQñý JURXQGý FRQGLWLRQVñý DQGý W\SHý RIý ILUVW
IORRUý FRQVWUXFWLRQïý ý )DFWRUVý ZKLFKý DUHý OLNHO\ý WRý DIIHFWý WKHý GXUDWLRQý RIý WKLVý SKDVHý DUH
XQIRUHVHHQýJURXQGýFRQGLWLRQVýRUýDGYHUVHýZHDWKHUýFRQGLWLRQVï

7KHý IUDPLQJñý GHFNLQJñý DQGý VKHDWKLQJý SKDVHý GXUDWLRQý LVý DIIHFWHGý E\ý IDFWRUVý VXFKý DVý WKH
GHJUHHý RIý SUHðIDEULFDWLRQý RIý FRPSRQHQWVý õHïJïñý ZDOOý SDQHOLQJý DQGý WUXVVHGý UDIWHUVý IRU
URRILQJôñýDQGýWKHýW\SHýRIýWRROVýXVHGýRQýVLWHýõHïJïñýXVHýRIýSQHXPDWLFýWRROVôïýý7KHýGXUDWLRQýRI
WKLVýSKDVHýPD\ýDOVRýEHýDIIHFWHGýE\ýDGYHUVHýZHDWKHUýFRQGLWLRQVï

7KHýZDOOýDQGýURRIýFRYHULQJVýSKDVHýGXUDWLRQýLVýDIIHFWHGýE\ýIDFWRUVýVLPLODUýWRýWKRVHýIRUýWKH
IUDPLQJýVWDJHï

7KHýURXJKýPHFKDQLFDOñýHOHFWULFDOñýSOXPELQJñýDQGýLQVXODWLRQýSKDVHýGXUDWLRQýLVýDIIHFWHGýE\
IDFWRUVý VXFKý DVý WKHý W\SHý RIý KRXVLQJý XQLWñý GHJUHHý RIý FRRUGLQDWLRQý EHWZHHQý WKHý GLIIHUHQW
ZRUNýGLVFLSOLQHVñýWKHýW\SHVýRIýV\VWHPVýXVHGñýDQGýWKHýWRROVýDQGýZRUNýPHWKRGVýHPSOR\HGï

7KHý ILQLVKHVý DQGý VHUYLFHý FRQQHFWLRQVý SKDVHý GXUDWLRQý LVý GHSHQGHQWý XSRQý WKHý OHYHOý RI
FXVWRPL]DWLRQý RIý WKHý XQLWñý DQGý WKHý H[WHQWý RIý SUHðIDEULFDWLRQý RIIðVLWHïý ý ,Qý DGGLWLRQñ
FRRUGLQDWLRQý ZLWKý H[WHUQDOý DJHQFLHVý WRý SURYLGHý XWLOLWLHVý FRQQHFWLRQVý RUý GLYHUVLRQVý PD\
LPSDFWýSKDVHýGXUDWLRQï

)LQDOO\ñý WKHý H[WHUQDOý ZRUNVý SKDVHñý ZKLFKý LQFOXGHVý DOOý ZRUNVý RXWVLGHý WKHý KRXVHý VXFKý DV
ODQGVFDSLQJñýIHQFLQJýDQGýVRýIRUWKñýLVýDIIHFWHGýE\ýIDFWRUVýVXFKýDVýW\SHýDQGýVHTXHQFLQJýRI
ZRUNýDQGýDGYHUVHýZHDWKHUýFRQGLWLRQVï

$OOýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýSKDVHVýLGHQWLILHGýDERYHýDUHýLQIOXHQFHGýLQýSDUWLFXODUýE\ýWKHýPHWKRGV
XVHGý WRý VFKHGXOHý ZRUNý DFWLYLWLHVý DQGý WRý LGHQWLI\ý DQGý VROYHý SUREOHPVý RQý VLWHïý ý )DFWRUV
ZKLFKýZLOOýLQIOXHQFHýWKHýGXUDWLRQýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýSKDVHVýDUHã

xý FHQWUDOL]HGýRUýGHðFHQWUDOL]HGýV\VWHPýIRUýFRQVWUXFWLRQýPDQDJHPHQW
xý W\SHýRIýVLWHîRIILFHýFRPPXQLFDWLRQVýV\VWHPýõSKRQHîID[îPRGHPô
xý FRQFXUUHQWýRUýVHTXHQWLDOýVHTXHQFLQJýRIýDFWLYLWLHVýXVLQJý&ULWLFDOý3DWKý0HWKRGýRUýVLPLODU
V\VWHPýIRUýFRQWUROOLQJý&KDQJHý2UGHUV
xý XVHýRIý-XVWðLQð7LPHýRUýVLPLODUýVXFKýV\VWHP

èç
xý ERQXVîLQFHQWLYHýSDFNDJHýUHZDUGLQJýWLPHîTXDOLW\ýDFKLHYHPHQW
xý PHWKRGýIRUýUHYLHZLQJýDQGýPRQLWRULQJýV\VWHPV
xý TXDOLW\ýDVVXUDQFHîTXDOLW\ýFRQWUROýV\VWHPVýLQýSODFH
xý VWDIIýWUDLQLQJýSURYLGHG
xý JRRGýVDIHW\ýUHFRUGýHPSKDVL]HG

0RGXODUî0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJ

)RUýPRGXODUîPDQXIDFWXUHGýUHVLGHQWLDOýKRXVLQJñýZKLFKñýIRUýWKHýSXUSRVHVýRIýWKLVýGRFXPHQW
ZLOOý EHý GHILQHGý DVý KRXVLQJý ZKHUHý WKHý EXLOGLQJý VKHOOý LVý VXEVWDQWLDOO\ý FRPSOHWHý SULRUý WR
DUULYDOýRQýVLWHëêñýIRXUýFRQVWUXFWLRQýSKDVHVýDUHýGHILQHGýLQýWKHýKLHUDUFK\ïýý7KHVHýDUHã

õìôýýSUHðVWDUW
õëôýýKRXVLQJýPDQXIDFWXUH
õêôýýWUDQVSRUWýWRýVLWH
õéôýýVLWHýZRUNV

7KHý SUHðVWDUWý SKDVHý LQFOXGHVý DOOý DFWLRQVý OHDGLQJý XSý WRý SHUPLWý DFTXLVLWLRQý DQGý VWDUWý RI
PDQXIDFWXUHý RIý WKHý KRXVLQJñý DQGý DQ\ý VXEVHTXHQWý VLWHý ZRUNVý ZKLFKý PLJKWý EHý FDUULHGý RXW
SULRUýWRýRUýGXULQJýPDQXIDFWXUHïýý6LWHýZRUNVýGXULQJýWKLVýSKDVHýPLJKWýLQFOXGHýSODFLQJýWKH
IRXQGDWLRQVý IRUý WKHý PRGXODUý KRXVLQJïý ý 7KHý WLPHý UHTXLUHGý IRUý SHUPLWý DFTXLVLWLRQý LV
LQIOXHQFHGýE\ýIDFWRUVýVXFKýDVýVLWHýORFDWLRQýDQGýW\SHñýGHVLJQñýDHVWKHWLFñýDQGýHQYLURQPHQWDO
UHTXLUHPHQWVï

7KHý KRXVLQJý PDQXIDFWXUHý SKDVHý FRQVLGHUVý DOOý DFWLYLWLHVý FDUULHGý RXWý RIIðVLWHý SULRUý WRý WKH
WUDQVSRUWý RIý WKHý KRXVHý WRý WKHý VLWHïý ý 0DQ\ý IDFWRUVý ZLOOý LQIOXHQFHý WKHý GXUDWLRQý RIý WKH
PDQXIDFWXULQJý SURFHVVïý ý 7KHý W\SHý DQGý VL]Hý RIý WKHý KRXVHý ZLOOý FOHDUO\ý DIIHFWý WKH
PDQXIDFWXULQJýGXUDWLRQïýý,QýDGGLWLRQñýWKHýVL]HýRIýPDQXIDFWXULQJýHVWDEOLVKPHQWîQXPEHUýRI
SURGXFWLRQýOLQHVñýSURGXFWLRQýOLQHýHIILFLHQF\ñýTXDOLW\ýDVVXUDQFHîTXDOLW\ýFRQWUROýSURFHGXUHVñ
GHJUHHýRIýDXWRPDWLRQñýH[WHQWýRIýVWDQGDUGL]DWLRQñýZRUNýVHTXHQFLQJñýH[WHQWýRIýRXWVRXUFLQJ
IRUý VXEDVVHPEOLHVñý DQGý RUJDQL]DWLRQDOý VWUXFWXUHý RIý WKHý HVWDEOLVKPHQWý ZLOOý DOOý LPSDFWý WKH
PDQXIDFWXULQJý GXUDWLRQïý ý 7KHý LQYHVWPHQWý LQý UHVHDUFKý DQGý GHYHORSPHQWý RIý QHZ
WHFKQRORJLHVñýPDWHULDOVñýDQGýSURGXFWVñýDQGýWKHýLQYHVWPHQWýLQýVWDIIýWUDLQLQJýZLOOýDOVRýDIIHFW
GHOLYHU\ýWLPHýWRýVRPHýH[WHQWïýý7KHýGXUDWLRQýRIýSKDVHýWZRýõWKHýKRXVLQJýPDQXIDFWXUHýSKDVHô
LVý DIIHFWHGý E\ý LQYHQWRU\ý SURFHGXUHVý DQGý VWRFNý KDQGOLQJý DFWLYLWLHVý FDUULHGý RXWý LQý SDUDOOHO
ZLWKýSHUPLWýDFTXLVLWLRQýSURFHGXUHVýLQýSKDVHýRQHï

7KHýWUDQVSRUWýWRýVLWHýSKDVHýGXUDWLRQýLVýLQIOXHQFHGýE\ýIDFWRUVýVXFKýDVýGLVWDQFHýRIýWKHýVLWH
IURPý WKHý IDFWRU\ñý JHRJUDSKLFý DUHDñý VL]Hý RIý XQLWñý DQGý WKHý W\SHý RIý HTXLSPHQWý XVHGý WR
WUDQVSRUWýWKHýXQLWï

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ëê
ý)RUýPRUHýGHWDLOHGýGHILQLWLRQVýRIýWKHýGLIIHUHQWýW\SHVýRIýPDQXIDFWXUHGýKRXVLQJñýUHIHUýWRýWKHý0DQXIDFWXUHG
+RXVLQJý,QVWLWXWH©Vý,QWHUQHWýVLWHýõ85/ãýKWWSãîîZZZïPIJKRPHïRUJôï

èæ
7KHý VLWHý ZRUNVý VWDJHý HQFRPSDVVHVý DOOý DFWLYLWLHVý FDUULHGý RXWý RQý VLWHý DIWHUý PDQXIDFWXUHý RI
WKHýXQLWñýXSýWRýWKHýSRLQWýDWýZKLFKýWKHýKRXVHýLVýKDQGHGýRYHUýWRýWKHýFXVWRPHUýLQýDýFRPSOHWHG
FRQGLWLRQïýý6LWHýZRUNVýFDQýEHýFRQYHQLHQWO\ýFDWHJRUL]HGýDVýIROORZVã

õìôýýIRXQGDWLRQVýõWRýUHFHLYHýWKHýPDQXIDFWXUHGîPRGXODUýXQLWô
õëôýýVHUYLFHýFRQQHFWLRQVýõHOHFWULFLW\ñýJDVñýZDWHUýHWFïô
õêôýýILQLVKHV
õéôýýH[WHUQDOýZRUNVýõKDUGýODQGVFDSLQJýõHïJïñýSDYHGýDUHDVôñýýDQGýVRIWýODQGVFDSLQJýõHïJïñýWUHH
SODQWLQJñýHWFïôô

7KHý GXUDWLRQý RIý WKHý VLWHý ZRUNVý SKDVHý LVý DIIHFWHGý E\ý WKHý W\SHý RIý XQLWý EHLQJý SODFHGñý WKH
H[WHQWýRIýSUHIDEULFDWLRQîRIIðVLWHýILWWLQJðRXWñýDQGýOHYHOýRIýTXDOLW\ýDQGýFXVWRPL]DWLRQýRIýWKH
XQLWïý ý ,Qý DGGLWLRQñý WKHý VFKHGXOLQJý RIý WKHVHý DFWLYLWLHVý õFRQFXUUHQWý RUý VHTXHQWLDOý VLWH
DFWLYLWLHVôýZLOOýDOVRýEHýRIýFULWLFDOýLPSRUWDQFHïýý6RPHýRIýWKHVHýVLWHýDFWLYLWLHVýDUHýSDUWLFXODUO\
YXOQHUDEOHýWRýGHOD\ýUHVXOWLQJýIURPýIDFWRUVýVXFKýDVýDGYHUVHýZHDWKHUýFRQGLWLRQVýRUý VDIHW\ð
UHODWHGýLQFLGHQWVýRQýVLWHï

&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDOý6HFWRU

7KHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUñýZDVýWDNHQýWRýFRPSULVHýWKHýIROORZLQJýJHQHULFýW\SHVýRI
EXLOGLQJîIDFLOLW\ñýDVýGHILQHGýE\ýWKHý(QHUJ\ý,QIRUPDWLRQý$GPLQLVWUDWLRQýõ(,$ôã

xý )DUPý%XLOGLQJV
xý )RRGý6DOHV
xý )RRGý6HUYLFH
xý +HDOWKý&DUH
xý /DERUDWRULHV
xý /RGJLQJ
xý 0HUFDQWLOHýDQGý6HUYLFH
xý 2IILFH
xý 3XEOLFý$VVHPEO\
xý 3XEOLFý2UGHUýDQGý6DIHW\
xý 5HOLJLRXVý:RUVKLS
xý 6NLOOHGý1XUVLQJ
xý :DUHKRXVH
xý 2WKHU
ý
ý&HUWDLQýIDFLOLWLHVñýVXFKýDVýXWLOLWLHVñýFRPPXQLFDWLRQVýDQGýWUDQVSRUWDWLRQñýDUHýLQFOXGHGýXQGHU
¨VHUYLFHV©ý E\ý RUJDQL]DWLRQVý VXFKý DVý WKHý ,QWHUQDWLRQDOý )DFLOLWLHVý 0DQDJHPHQWý $VVRFLDWLRQ
õ,)0$ôïýý+RZHYHUñýIRUýWKHýSXUSRVHVýRIýWKLVýGRFXPHQWñýWKH\ýDUHýFRQVLGHUHGýDVýEHLQJýSDUW
RIý WKHý SXEOLFý ZRUNVý VHFWRUïý ý 6LPLODUO\ñý EXLOGLQJVý ZLWKLQý WKHý PDQXIDFWXULQJý VHFWRUý õHïJïñ
FRPSXWLQJñýHOHFWURQLFVñýFRQVXPHUýSURGXFWVôýDUHýFRQVLGHUHGýDVýEHLQJýSDUWýRIýWKHýLQGXVWULDO
VHFWRUýLQýWKLVýGRFXPHQWï
ý

èå
7
ý KHý (,$ý FDWHJRUL]DWLRQý LVý VLPLODUý WRý WKDWý XVHGý E\ý WKHý &RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ý ,QVWLWXWHñ
ZKLFKýJURXSVýFRPPHUFLDOýIDFLOLWLHVýXQGHUýWKHýLQGXVWU\ýWLWOHý¨EXLOGLQJV©ïýý7KLVýHQFRPSDVVHV
ORZýDQGýKLJKðULVHýRIILFHñýZDUHKRXVHñýKRVSLWDOñýVFKRROñýSULVRQñýUHWDLOñýKRWHOñýSDUNLQJýJDUDJHñ
GRUPLWRU\ñýPDLQWHQDQFHñýDQGýODERUDWRU\ýIDFLOLWLHVï
ý
ý&RPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý IDFLOLWLHVý FDQý DOVRý EHý FDWHJRUL]HGý SULPDULO\ý E\ý JHRJUDSKLF
ORFDWLRQñýW\SHýDQGýVL]HýRIýIDFLOLW\ñýDJHñýQXPEHUýRIýHPSOR\HHVñýDQGýKRXUVýRIýRSHUDWLRQïýý,Q
DGGLWLRQñýQHZýSURMHFWVýFDQýEHýFDWHJRUL]HGýE\ýWKHýQDWXUHýRIýWKHýSURMHFWýõLïHïýZKHWKHUýLWýLV
QHZýEXLOGñýDGGLWLRQñýRUýPRGHUQL]DWLRQôýDQGýWKHýLQVWDOOHGýFRVWï
ý
ý)RUý WKHý SXUSRVHVý RIý WKLVý GRFXPHQWñý WKHý GHOLYHU\ý F\FOHý IRUý Dý ¦W\SLFDO§
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýSURMHFWýKDVýEHHQýEURNHQýGRZQýLQWRýDýQXPEHUýRIýGLVWLQFWýSKDVHVï
*LYHQý WKDWý WKHUHý GRHVý QRWý DSSHDUý WRý EHý DQ\ý LQGXVWU\ðZLGHý FRQVHQVXVý UHJDUGLQJý WKH
GHILQLWLRQý RIý WKHVHý SURMHFWý SKDVHVñý WKLVý GRFXPHQWý ZLOOý PDNHý XVHý RIý SKDVHý GHILQLWLRQV
VLPLODUýWRýWKRVHýXVHGýE\ýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHýõ&,,ôýIRUýUHFRUGLQJýGDWDýIURP
DFWXDOñý UHFHQWO\ðFRPSOHWHGý FRQVWUXFWLRQý SURMHFWVïý ý 7KHý ILYHý SKDVHVý XVHGý E\ý &,,ý DUHý DV
IROORZVã
ý
xý 3UHð3URMHFWý3ODQQLQJ
xý 'HWDLOý'HVLJQ
xý 3URFXUHPHQW
xý &RQVWUXFWLRQ
xý 6WDUWðXS
ý
ý7KHýILYHýSKDVHVýZKLFKýDUHýLGHQWLILHGýLQýWKHýLGHDOL]HGýKLHUDUFK\ýDUHýYHU\ýVLPLODUýWRýWKHVH
SKDVHVñýDQGýDUHýDVýIROORZVã
ý
xý 3UHðSURMHFWý3ODQQLQJ
xý 'HVLJQ
xý 7HQGHU
xý &RQVWUXFWLRQ
xý &RPPLVVLRQLQJ
ý
ý(DFKý RIý WKHVHý SKDVHVý DQGý WKHý DVVRFLDWHGý IDFWRUVý DIIHFWLQJý SKDVHý GXUDWLRQý DUHý DGGUHVVHG
EHORZï
ý

èä
3
ý UHð3URMHFWý3ODQQLQJ
ý
ý7KHý VWDUWý RIý WKHý SUHðSURMHFWý SODQQLQJý SKDVHý LVý GHILQHGý DVý EHLQJý WKHý SRLQWý DWý ZKLFKý D
EXVLQHVVý QHHGý LVý GHILQHGïý ý 7KHý WHUPLQDWLRQý RIý WKHý SKDVHý LVý WKHý SRLQWý DWý ZKLFKý LQLWLDO
IXQGLQJýLVýDXWKRUL]HGïýýý7\SLFDOýDFWLYLWLHVýDQGýSURGXFWVýGXULQJýWKLVýSKDVHýLQFOXGHýRSWLRQV
DQDO\VLVñýOLIHðF\FOHýFRVWýDQDO\VLVñýSURGXFWLRQýRIýDýSURMHFWýH[HFXWLRQýSODQýDQGýDSSURSULDWLRQ
VXEPLWWDOýSDFNDJHñýSURMHFWýVFRSLQJñýSURFXUHPHQWýSODQQLQJñýDQGýDUFKLWHFWXUDOýUHQGHULQJï
ý
ý,PSRUWDQWý IDFWRUVý DIIHFWLQJý SUHðSURMHFWý SODQQLQJý SKDVHý GXUDWLRQý DUHý OLNHO\ý WRý EHý WKH
DGHTXDF\ý DQGý WLPHOLQHVVý RIý GHVNWRSîOLWHUDWXUHñý VLWHîWRSRJUDSKLFñý JHRWHFKQLFDOñý DQG
VWDWXWRU\ý DXWKRULW\ý VHDUFKHVïý ý ,Qý DGGLWLRQñý SODQQLQJñý HQYLURQPHQWDOñý DQGý OHJLVODWLYH
UHTXLUHPHQWVýPXVWýEHýDGGUHVVHGýLQýDýWLPHO\ýPDQQHUïýý)DLOXUHýWRýDGHTXDWHO\ýDGGUHVVýWKHVH
LVVXHVýPD\ýVHULRXVO\ýLPSDFWýWKHýGXUDWLRQýRIýVXEVHTXHQWýSURMHFWýSKDVHVï
ý
ý7KHý QHHGý IRUý DGHTXDWHý DVVHVVPHQWý RIý WKHý ILQDQFLDOñý FRQWUDFWXDOñý KHDOWKý DQGý VDIHW\ñý DQG
HQYLURQPHQWDOý ULVNVñý DQGý SURGXFWLRQý RIý VXLWDEOHý IHDVLELOLW\ý UHSRUWVý DQGý SUHOLPLQDU\ý FRVW
SODQVýZLOOýDOVRýLPSDFWýSUHðSURMHFWýSODQQLQJýSKDVHýGXUDWLRQñýDVýZHOOýDVýSRVVLEO\ýLQIOXHQFLQJ
WKHýGXUDWLRQýRIýVXEVHTXHQWýSURMHFWýSKDVHVï
ý
ý7KHýKLHUDUFK\ýDOVRýLGHQWLILHVýVRPHýJHQHULFý¨EHVWýSUDFWLFHV©ñýZKLFKýLIýGHYHORSHGýGXULQJýWKH
SUHðSURMHFWý SODQQLQJý SKDVHý DQGý FDUULHGý RQý WKURXJKRXWý WKHý SURMHFWñý ZLOOý LPSDFWý SURMHFW
GXUDWLRQïýý7KHVHýLQFOXGHã
ý
xý FOHDUýEULHIýDQGýSURJUDPýRIýLPSOHPHQWDWLRQýIRUýWKHýSURMHFW
xý JRRGýWHDPýFRPPXQLFDWLRQVýDQGýFRRSHUDWLRQ
xý VXIILFLHQWýEXVLQHVVñýWHFKQLFDOñýDQGýFRQVWUXFWLRQýH[SHUWLVHýLQýSURMHFWýWHDP
xý ORZýSURMHFWýWHDPýWXUQRYHU
xý FRPPLWPHQWýRIýDOOýSDUWLHVýWRýEHVWýSUDFWLFH
xý VXIILFLHQWýIXQGLQJýSURYLGHGýE\ýRZQHU
xý IOH[LEOHýIHHýDUUDQJHPHQWV
xý XVHýRIýDGYDQFHGýLQIRUPDWLRQýWHFKQRORJ\
xý HDUO\ýFRQWUDFWRUýLQYROYHPHQWýLQýSURMHFWýõLïHïñýSULRUýWRýFRQVWUXFWLRQýSKDVHô
xý TXDOLW\ýDVVXUDQFHýV\VWHPVýLQýSODFH
ý
'
ý HVLJQ
ý
ý7KHýGHVFULSWLRQýRIýWKLVýSKDVHýKDVýEHHQýVOLJKWO\ýPRGLILHGýIURPý¨GHWDLOýGHVLJQ©ýõXVHGýE\ý&,,ô
WRý¨GHVLJQ©ïýý7KHýUHDVRQýIRUýWKLVýLVýWKDWýWKHý¨GHVLJQ©ýSKDVHýGHVFULSWLRQýLVýXQDPELJXRXVýLQ
WKDWýLWýHQFRPSDVVHVýFRQFHSWXDOñýSUHOLPLQDU\ýDQGýGHWDLOHGýGHVLJQïýý7KHýVWDUWýRIýWKLVýSKDVHýLV
GHILQHGýDVýEHLQJýWKHýSRLQWýDWýZKLFKýWKHýEDVLVýIRUýGHVLJQýLVýGHILQHGïýý7KHýWHUPLQDWLRQýRIýWKH
SKDVHý LVý WKHý SRLQWý DWý ZKLFKý DOOý DSSURYHGý GUDZLQJVý DQGý VSHFLILFDWLRQVý DUHý FRPSOHWHGï
7\SLFDOý DFWLYLWLHVý DQGý SURGXFWVý GXULQJý WKLVý SKDVHý LQFOXGHý SUHSDUDWLRQý RIý GUDZLQJVñ
VSHFLILFDWLRQVñý ELOOVý RIý TXDQWLWLHVîPDWHULDOVñý VHTXHQFHý RIý RSHUDWLRQVý VWDWHPHQWVñý FDUU\LQJ
RXWýSURMHFWýWHFKQLFDOýUHYLHZVñýDQGýILHOGýFRVWýHVWLPDWHVï
ý

çí
,ý PSRUWDQWýIDFWRUVýDIIHFWLQJýGHVLJQýSKDVHýGXUDWLRQñýDVýZHOOýDVýWKHýGXUDWLRQýRIýVXEVHTXHQW
SKDVHVñýDUHýOLNHO\ýWRýEHýWKHýDGHTXDF\ýDQGýWLPHOLQHVVýRIýGHWDLOHGýULVNýDVVHVVPHQWVýIRUýWKH
FRQVWUXFWLRQñýPDLQWHQDQFHñýPRGLILFDWLRQýDQGýGHFRPPLVVLRQLQJýRIýWKHýSURMHFWñýWKHýXVHýRI
YDOXHý HQJLQHHULQJñý DQGý FRQVLGHUDWLRQý RIý SODQQLQJñý HQYLURQPHQWDOñý DQGý OHJLVODWLYH
UHTXLUHPHQWVïýý7KHýOHYHOýRIýRZQHUýLQYROYHPHQWýLQýWKHýGHVLJQýSURFHVVñýFRQWUROýRIýSURMHFW
FKDQJHVñý DQGý WKHý IOH[LELOLW\ý WKDWý WKHý GHVLJQý DIIRUGVý WKHý FRQVWUXFWLRQý SURFHVVý ZLOOý DOVR
LQIOXHQFHýSKDVHýGXUDWLRQïýý)DLOXUHýWRýDGHTXDWHO\ýDGGUHVVýWKHVHýLVVXHVýPD\ýVHULRXVO\ýLPSDFW
WKHýGXUDWLRQýRIýVXEVHTXHQWýSURMHFWýSKDVHVï
ý
ý7KHý KLHUDUFK\ý DOVRý LGHQWLILHVý VRPHý JHQHULFý ¨EHVWý SUDFWLFHV©ñý ZKLFKý LIý XVHGý GXULQJý WKH
GHVLJQýSKDVHñýDQGýFDUULHGýRQýWKURXJKRXWýWKHýSURMHFWñýZLOOýVKRUWHQýSURMHFWýGXUDWLRQïýý7KHVH
LQFOXGHã
ý
xý FRQVLGHUDWLRQýRIýEXLOGDELOLW\ñýZLWKýHDUO\ýLQYROYHPHQWýRIýFRQWUDFWRU
xý VWDQGDUGL]DWLRQýZKHUHYHUýSRVVLEOH
xý PRGXODUL]DWLRQýDQGýSUHIDEULFDWLRQýZKHUHYHUýSRVVLEOH
xý PLQLPL]HýRQðVLWHýZHOGLQJ
xý LQQRYDWLRQýDQGýXVHýRIýKLJKýWHFKQRORJ\ýZKHUHýDSSURSULDWH
xý FRQVLGHUDWLRQýRIýFRQVWUXFWLRQýLQýDGYHUVHýZHDWKHUýFRQGLWLRQV
xý GHVLJQý¦ILWýIRUýSXUSRVH§
ý
ý7HQGHU
ý
ý7KLVýSKDVHýLVýQRWýLGHQWLILHGýE\ý&,,ýDVýDýVHSDUDWHýSKDVHïýý7KLVýSKDVHýLVýGLIILFXOWýWRýORFDWH
ZLWKLQý WKHý W\SLFDOý &,,ý SURMHFWý F\FOHñý DVý LWý LVý GHSHQGHQWý XSRQý WKHý W\SHý RIý FRQVWUXFWLRQ
FRQWUDFWý WKDWý LVý XVHGý õHïJïñý GHVLJQðEXLOGñý GHVLJQðELGðEXLOGñý HWFïôñý DQGý WKHý QDWXUHý RIý WKH
SURMHFWïýý+RZHYHUñýLGHDOO\ñýLWýZRXOGýEHýXVHIXOýWRýEHýDEOHýWRýVHSDUDWHýWKLVýSDUWýRIýWKHýSURMHFW
F\FOHñýDVýLWýPD\ýEHýSURJUDPPHGýDVýDýVHSDUDWHýDFWLYLW\ýZKHUHýPRUHýWUDGLWLRQDOýFRQWUDFWLQJ
DSSURDFKHVýDUHýXVHGï
ý
ý7KHý VWDUWý RIý WKLVý SKDVHý LVý GHILQHGý DVý EHLQJý WKHý SRLQWý DWý ZKLFKý WKHý GHFLVLRQý WRý VHOHFWý WKH
SURMHFWýIRUýFRPSHWLWLYHýWHQGHUýLVýPDGHñýZKHWKHUýIRUýFRQVWUXFWLRQýRQO\ñýRUýIRUýGHVLJQýDQG
FRQVWUXFWLRQïýý7KHýWHUPLQDWLRQýRIýWKLVýSKDVHýLVýWKHýSRLQWýDWýZKLFKýWKHýFRQWUDFWýLVýDZDUGHG
WRý WKHý VXFFHVVIXOý ELGGHUïý ý ý 7\SLFDOý DFWLYLWLHVý DQGý SURGXFWVý GXULQJý WKLVý SKDVHý LQFOXGH
SUHSDUDWLRQýRIýWHQGHUýGRFXPHQWVñýWHQGHUýVXEPLVVLRQñýHYDOXDWLRQñýDQGýDZDUGï
ý
ý)DFWRUVýDIIHFWLQJýWKHýSKDVHýGXUDWLRQñýDVýZHOOýDVýWKHýGXUDWLRQýRIýVXEVHTXHQWýSKDVHVñýDUHýWKH
FODULW\ý DQGý EUHYLW\ý RIý WKHý WHQGHUý GRFXPHQWVñý QXPEHUý RIý WHQGHUVý LQYLWHGñý SURYLVLRQý IRU
FRQWUDFWRUðGHVLJQHGý HOHPHQWVñý DQGý FRQVLGHUDWLRQý RIý DQ\ý VSHFLDOý VLWHý FRQVLGHUDWLRQVý õHïJïñ
GLYHUVLRQýRIýVWDWXWRU\ýVHUYLFHVñýWUHDWPHQWýRIýFRQWDPLQDWHGýJURXQGñýHWFïôýZKLFKýPLJKWýIDYRU
HDUO\ý OHWWLQJý RIý SDUWý RIý WKHý ZRUNïý ý )DLOXUHý WRý DGHTXDWHO\ý DGGUHVVý WKHVHý LVVXHVý PD\ý DOVR
VHULRXVO\ýLPSDFWýWKHýGXUDWLRQýRIýVXEVHTXHQWýSURMHFWýSKDVHVï
ý

çì
7
ý KHýKLHUDUFK\ýDOVRýLGHQWLILHVýVRPHýJHQHULFý¨EHVWýSUDFWLFHV©ñýZKLFKýLIýGHYHORSHGýGXULQJýWKH
WHQGHUýSKDVHñýDQGýFDUULHGýRQýWKURXJKRXWýWKHýSURMHFWñýZLOOýLPSDFWýSURMHFWýGXUDWLRQïýý7KHVH
LQFOXGHã
ý
xý VHOHFWLRQýRIýQRQðDGYHUVDULDOýFRQWUDFW
xý FOHDUýDOORFDWLRQýRIýULVN
xý PHWKRGýIRUýHDUO\ýQRWLILFDWLRQýRIýFODLPV
xý LQFHQWLYHýFODXVHV
xý IOH[LELOLW\
ý
ý&RQVWUXFWLRQ
ý
ý7KHýVWDUWýRIýWKLVýSKDVHýLVýGHILQHGýDVýEHLQJýWKHýSRLQWýDWýZKLFKýPRELOL]DWLRQýIRUýFRQVWUXFWLRQ
EHJLQVïý ý 7KHý WHUPLQDWLRQý RIý WKHý SKDVHñý DVý GHILQHGý E\ý &,,ñý LVý WKHý SRLQWý DWý ZKLFKý DOO
FRPSRQHQWVýKDYHýEHHQýFKHFNHGïýý,QýSUDFWLFHñýDý¨GHIHFWVýFRUUHFWLRQýSHULRG©ýPD\ýH[LVWýLQýWKH
FRQWUDFWñý EXWý WKLVý LVý QRWý LQFOXGHGý DVý SDUWý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý SKDVHïý ý 7KHý HQGý RI
FRQVWUXFWLRQýFDQýWKHUHIRUHýEHýGHILQHGýDVýWKHýSRLQWýRIý¨VXEVWDQWLDOýFRPSOHWLRQï©ýýý7\SLFDO
DFWLYLWLHVýDQGýSURGXFWVýGXULQJýWKLVýSKDVHýLQFOXGHýVHWWLQJýXSýVLWHýRIILFHVñýVLWHýSUHSDUDWLRQñ
SURFXUHPHQWý RIý PDWHULDOVñý LVVXHý RIý VXEðFRQWUDFWVñý SURGXFWLRQý RIý PHWKRGý VWDWHPHQWVý DQG
VDIHW\ý SODQVñý FRQVWUXFWLRQý RIý WKHý SURMHFWñý UHPRYLQJý GHIHFWVý SULRUý WRý VXEVWDQWLDO
FRPSOHWLRQîFHUWLILFDWLRQñýDQGýVLWHýGHPRELOL]DWLRQï
ý
ý,PSRUWDQWý IDFWRUVý DIIHFWLQJý FRQVWUXFWLRQý SKDVHý GXUDWLRQý DUHý OLNHO\ý WRý EHý WKHý PHWKRGVý RI
ZRUNLQJý XVHGý RQý VLWHý DQGý WKHLUý LPSDFWý XSRQý VLWHý SURGXFWLYLW\ñý VLWHý DFFHVVñý GUDLQDJHý DQG
WHPSRUDU\ý ZRUNVý SURYLVLRQñý DQGý OHYHOý RIý UHðZRUNïý ý 7KHVHý IDFWRUVý PD\ý EHý LQIOXHQFHGý E\
XQIRUHVHHQýJURXQGýFRQGLWLRQVýRUýDGYHUVHýZHDWKHUï
ý
ý6SHFLDOýKHDOWKýDQGýVDIHW\ñýRUýHQYLURQPHQWDOýULVNVýZLOOýDOVRýLPSDFWýSKDVHýGXUDWLRQï
ý
ý7KHýKLHUDUFK\ýDOVRýLGHQWLILHVýVRPHýJHQHULFý¨EHVWýSUDFWLFHV©ñýZKLFKýLIýGHYHORSHGýGXULQJýWKH
SUHðSURMHFWý SODQQLQJý SKDVHñý DQGý FDUULHGý RQý WKURXJKRXWý WKHý SURMHFWñý ZLOOý LPSDFWý SURMHFW
GXUDWLRQïýý7KHVHýLQFOXGHã
ý
xý WHQGHUýLVýILQDQFLDOO\ýVXIILFLHQWýDQGýPHHWVýUHTXLUHPHQWV
xý FRQFXUUHQWýVHTXHQFLQJýRIýVLWHýDFWLYLWLHV
xý HIILFLHQWýPDWHULDOVýKDQGOLQJýSURFHGXUHV
xý VWDQGDUGL]DWLRQýZKHUHYHUýSRVVLEOHýõHïJïñýFRQFUHWHýIRUPZRUNô
xý PRGXODUL]DWLRQýDQGýRIIðVLWHýIDEULFDWLRQýZKHUHYHUýSRVVLEOH
xý DGHTXDWHýDQGýVXIILFLHQWO\ýH[SHULHQFHGýVLWHýVWDII
xý JRRGýUHODWLRQVKLSýZLWKýRZQHUýDQGýGHVLJQHU
xý HDUO\ýQRWLILFDWLRQýRIýFODLPVýDQGýVSHHG\ýUHVROXWLRQ
xý HIIHFWLYHý&KDQJHý2UGHUýPDQDJHPHQW
xý FOHDUýFRPPXQLFDWLRQVýDQGýDFFRXQWDELOLW\ýEHWZHHQýPDLQýFRQWUDFWRUýDQGýVXEFRQWUDFWRU

çë
&RPPLVVLRQLQJ
ý
ý7KLVýSKDVHýGLIIHUVýIURPýWKHýVWDUWðXSýSKDVHýGHILQHGýE\ý&,,ñýLQýWKDWý&,,©VýGHILQLWLRQýRIýWKH
VWDUWðXSýSKDVHýLVýUHOHYDQWýWRýSURFHVVýIDFLOLWLHVñýEXWýGRHVýQRWýXVXDOO\ýDSSO\ýWRýEXLOGLQJðW\SH
SURMHFWVïý ý 7KHý VWDUWý RIý WKLVý SKDVHý LVý GHILQHGý DVý EHLQJý WKHý SRLQWý DWý ZKLFKý WKHý ZRUNý LV
VXEVWDQWLDOO\ýFRPSOHWHGñýDQGýFHUWLILHGýDVýVXFKïýý7KHýWHUPLQDWLRQýRIýWKHýSKDVHýLVýWKHýSRLQW
DWý ZKLFKý WKHý FXVWRG\ý LVý WUDQVIHUUHGý WRý WKHý XVHUîRSHUDWRUñý ZLWKý DOOý GHIHFWVý KDYLQJý EHHQ
FRUUHFWHGïý ý ,Qý VRPHý FRQWUDFWVý WKLVý SHULRGý LVý UHIHUUHGý WRý DVý WKHý ¨PDLQWHQDQFHý SHULRG©ý RU
¨GHIHFWVý FRUUHFWLRQý SHULRG©ïý ý ý 7\SLFDOý DFWLYLWLHVý DQGý SURGXFWVý GXULQJý WKLVý SKDVHý LQFOXGH
LQGHSHQGHQWýLQVSHFWLRQýDQGýWHVWLQJñýGHIHFWVýFRUUHFWLRQñýDQGýFHUWLILFDWLRQï
ý
ý7KHý SULQFLSOHý IDFWRUVý DIIHFWLQJý WKHý FRPPLVVLRQLQJý SKDVHý GXUDWLRQý ZLOOý EHý WKHý TXDOLW\ý RI
WKHýZRUNýFDUULHGýRXWýGXULQJýWKHýFRQVWUXFWLRQýSKDVHñýDQGýLWVýILWQHVVýIRUýSXUSRVHï
ý
,ý QGXVWULDOý6HFWRU
ý
ý7KHý LQGXVWULDOý VHFWRUý ZDVý WDNHQý WRý FRPSULVHý DOOý PDQXIDFWXULQJý LQGXVWULHVý ZLWKý 6WDQGDUG
,QGXVWULDOý&ODVVLILFDWLRQý&RGHVýõ6,&ôýEHWZHHQýëíýDQGýêäýLQFOXVLYHïý7KHVHý6,&ý&RGHVýDUH
DVýIROORZVã
ý
xý 6,&ýëíýðý)RRGýDQGý.LQGUHGý3URGXFWV
xý 6,&ýëìýðý7REDFFRý3URGXFWV
xý 6,&ýëëýðý7H[WLOHý0LOOý3URGXFWV
xý 6,&ýëêýðý$SSDUHOýDQGý2WKHUý7H[WLOHý3URGXFWV
xý 6,&ýëéýðý/XPEHUýDQGý:RRGý3URGXFWV
xý 6,&ýëèýðý)XUQLWXUHýDQGý)L[WXUHV
xý 6,&ýëçýðý3DSHUýDQGý$OOLHGý3URGXFWV
xý 6,&ýëæýðý3ULQWLQJýDQGý3XEOLVKLQJ
xý 6,&ýëåýðý&KHPLFDOVýDQGý$OOLHGý3URGXFWV
xý 6,&ýëäýðý3HWUROHXPýDQGý&RDOý3URGXFWV
xý 6,&ýêíýðý5XEEHUýDQGý0LVFHOODQHRXVý3ODVWLFý3URGXFWV
xý 6,&ýêìýðý/HDWKHUýDQGý/HDWKHUý3URGXFWV
xý 6,&ýêëýðý6WRQHý&OD\ýDQGý*ODVVý3URGXFWV
xý 6,&ýêêýðý3ULPDU\ý0HWDOý3URGXFWV
xý 6,&ýêéýðý)DEULFDWHGý0HWDOý3URGXFWV
xý 6,&ýêèýðý,QGXVWULDOý0DFKLQHU\ýDQGý(TXLSPHQW
xý 6,&ýêçýðý(OHFWURQLFýDQGý2WKHUý(TXLSPHQW
xý 6,&ýêæýðý7UDQVSRUWDWLRQý(TXLSPHQW
xý 6,&ýêåýðý,QVWUXPHQWVýDQGý5HODWHGý3URGXFWV
xý 6,&ýêäýðý0LVFHOODQHRXVý0DQXIDFWXULQJý,QGXVWULHV
ý
ý1RWHý WKDWý DOOý PLQLQJý LQGXVWULHVý õZKLFKý LQFOXGHVý RIIðVKRUHý H[SORUDWLRQý DQGý H[WUDFWLRQ
DFWLYLWLHVôýDUHýH[FOXGHGýIURPýWKLVýGRFXPHQWïýý$OOýWUDQVSRUWDWLRQñýFRPPXQLFDWLRQVñýHOHFWULF
SRZHUý JHQHUDWLRQîGLVWULEXWLRQñý DQGý VDQLWDU\ý VHUYLFHVý DUHý LQFOXGHGý LQý WKHý SXEOLFý ZRUNV

çê
VHFWRUýIRUýWKLVýGRFXPHQWïý,QGXVWULDOýIDFLOLWLHVýFDQýEHýFKDUDFWHUL]HGýSULPDULO\ýE\ýJHRJUDSKLF
ORFDWLRQñý VL]Hý RIý IDFLOLW\ý õHïJïñý E\ý FDSDFLW\ý DVý Dý IXQFWLRQý RIý LQVWDOOHGý FRVWôñý DQG
W\SHîIXQFWLRQïý ,Qý DGGLWLRQñý QHZý SURMHFWVý FDQý EHý FDWHJRUL]HGý E\ý WKHý QDWXUHý RIý WKHý SURMHFW
õLïHïñýZKHWKHUýLWýLVýQHZýEXLOGñýDGGLWLRQñýRUýPRGHUQL]DWLRQôýDQGýWKHýLQVWDOOHGýFRVWï
ý
ý7KLVý FDWHJRUL]DWLRQý LVý VLPLODUý WRý WKDWý XVHGý E\ý WKHý &,,ñý ZKLFKý JURXSVý LQGXVWULDOý IDFLOLWLHV
DFFRUGLQJý WRý ZKHWKHUý WKH\ý DUHý ¨KHDY\ý LQGXVWULDO©ñý RUý ¨OLJKWý LQGXVWULDO©ïý ý 7KHý KHDY\
LQGXVWULDOý FDWHJRU\ý LQFOXGHVý RLOý UHILQLQJñý FKHPLFDOý PDQXIDFWXULQJñý HOHFWULFDOý JHQHUDWLRQñ
RLOýH[SORUDWLRQñýRLOýSURGXFWLRQñýQDWXUDOýJDVýSURFHVVLQJñýSXOSýDQGýSDSHUñýDQGýPHWDOVýUHILQLQJ
DQGý SURFHVVLQJïý ý 7KHý OLJKWý LQGXVWULDOý FDWHJRU\ý LQFOXGHVý SKDUPDFHXWLFDOý PDQXIDFWXULQJñ
HOHFWURQLFVý PDQXIDFWXULQJñý DXWRPRWLYHý PDQXIDFWXULQJñý FRQVXPHUý SURGXFWVñý DQGý JHQHUDO
PDQXIDFWXULQJïýý+RZHYHUñýLWýZLOOýEHýQRWHGýWKDWýWKHUHýLVýVRPHýRYHUODSýEHWZHHQýWKHýSXEOLF
ZRUNVýVHFWRUýõFDOOHGýWKHý¨LQIUDVWUXFWXUH©ýVHFWRUýE\ý&,,ôýDQGýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUýLIýWKHý&,,
GHILQLWLRQVýDUHýFRPSDUHGýZLWKýWKHý6,&ý&RGHýGHILQLWLRQVï
ý
ý$Vý ZLWKý WKHý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý VHFWRUñý WKHý GHOLYHU\ý F\FOHý IRUý Dý ¦W\SLFDO§ý LQGXVWULDO
SURMHFWýKDVýEHHQýEURNHQýGRZQýLQWRýDýQXPEHUýRIýGLVWLQFWýSKDVHVïýý7KLVýGRFXPHQWýZLOOýPDNH
XVHý RIý SKDVHý GHILQLWLRQVý VLPLODUý WRý WKRVHý XVHGý E\ý WKHý &,,ý IRUý UHFRUGLQJý GDWDý IURPý ¨OLYH©
FRQVWUXFWLRQýSURMHFWVïýý7KHýILYHýSKDVHVýXVHGýE\ý&,,ýDUHýDVýIROORZVã
ý
xý 3UHð3URMHFWý3ODQQLQJ
xý 'HWDLOý'HVLJQ
xý 3URFXUHPHQW
xý &RQVWUXFWLRQ
xý 6WDUWðXS
ý
ý7KHý ILYHý SKDVHVý ZKLFKý DUHý LGHQWLILHGý LQý WKHý LGHDOL]HGý KLHUDUFK\ý DUHý WKHý VDPHý DVý WKHVH
SKDVHVñýZLWKýWKHýH[FHSWLRQýRIýWKHýGHWDLOýGHVLJQýSKDVHñýZKLFKýKDVýEHHQýUHQDPHGý¨GHVLJQ©ï
,QýDGGLWLRQñýDýVL[WKýSKDVHýFDOOHGý¨WHQGHU©ýKDVýEHHQýLGHQWLILHGýLQýWKHýLGHDOL]HGýKLHUDUFK\ñýLQ
DýVLPLODUýZD\ýWRýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUï
ý
ý(DFKý RIý WKHVHý SKDVHVñý DQGý WKHý DVVRFLDWHGý IDFWRUVý DIIHFWLQJý SKDVHý GXUDWLRQý DUHý DGGUHVVHG
EHORZï
ý
ý3UHð3URMHFWý3ODQQLQJ
ý
ý7KHýGHILQLWLRQýRIýWKLVýSKDVHñýIDFWRUVýDIIHFWLQJýSKDVHýGXUDWLRQñýDQGýJHQHULFýEHVWýSUDFWLFHV
KDYHýDOUHDG\ýEHHQýGHVFULEHGýLQýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWLRQýRIýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý'HVLJQ
ý
ý7KHýGHILQLWLRQýRIýWKLVýSKDVHñýIDFWRUVýDIIHFWLQJýSKDVHýGXUDWLRQñýDQGýJHQHULFýEHVWýSUDFWLFHV
KDYHýDOUHDG\ýEHHQýGHVFULEHGýLQýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWLRQýRIýWKLVýGRFXPHQWï
ý

çé
7
ý HQGHU
ý
ý7KHýGHILQLWLRQýRIýWKLVýSKDVHñýIDFWRUVýDIIHFWLQJýSKDVHýGXUDWLRQñýDQGýJHQHULFýEHVWýSUDFWLFHV
KDYHýDOUHDG\ýEHHQýGHVFULEHGýLQýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWLRQýRIýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý3URFXUHPHQW
ý
ý)RUý LQGXVWULDOý IDFLOLWLHVñý DQGý LQý SDUWLFXODUý SURFHVVðRULHQWHGý SURMHFWVñý WKHý SURFXUHPHQWý RI
HQJLQHHUHGýHTXLSPHQWýýLVýLGHQWLILHGýE\ý&,,ýDVýDýVHSDUDWHýFRQVWUXFWLRQýSKDVHïýý7KHýVWDUWýRI
WKLVý SKDVHý LVý GHILQHGý DVý EHLQJý WKHý SRLQWý DWý ZKLFKý Dý SURFXUHPHQWý SODQý IRUý HQJLQHHUHG
HTXLSPHQWýLVýSURGXFHGïýý7KHýWHUPLQDWLRQýRIýWKLVýSKDVHýLVýWKHýSRLQWýDWýZKLFKýDOOýHQJLQHHUHG
HTXLSPHQWý LVý GHOLYHUHGý WRý WKHý VLWHïý ý ý 7\SLFDOý DFWLYLWLHVý DQGý SURGXFWVý GXULQJý WKLVý SKDVH
LQFOXGHý YHQGRUý TXDOLILFDWLRQñý ELGý DQDO\VLVñý HTXLSPHQWý SXUFKDVLQJñý DQGý HQJLQHHULQJ
DFWLYLWLHVï
ý
ý,PSRUWDQWý IDFWRUVý DIIHFWLQJý WKHý SKDVHý GXUDWLRQñý DVý ZHOOý DVý WKHý GXUDWLRQý RIý VXEVHTXHQW
SKDVHVýDUHýOLNHO\ýWRýEHýWKHýFODULW\ýDQGýEUHYLW\ýRIýWKHýWHQGHUýGRFXPHQWVñýQXPEHUýRIýELGGHUVñ
SURYLVLRQý IRUý FRQWUDFWRUý GHVLJQHGý HOHPHQWVñý DQGý FRQVLGHUDWLRQý RIý DQý HQDEOLQJý ZRUNV
SURJUDPîZRUNýDFWLYLW\ýSKDVLQJïýý)DLOXUHýWRýDGHTXDWHO\ýDGGUHVVýWKHVHýLVVXHVýPD\ýVHULRXVO\
LPSDFWýWKHýGXUDWLRQýRIýVXEVHTXHQWýSURMHFWýSKDVHVï
ý
ý7KHýKLHUDUFK\ýDOVRýLGHQWLILHVýVRPHýJHQHULFý¨EHVWýSUDFWLFHV©ñýZKLFKýLIýGHYHORSHGýGXULQJýWKH
WHQGHUýSKDVHýDQGýFDUULHGýRQýWKURXJKRXWýWKHýSURMHFWñýZLOOýLPSDFWýSURMHFWýGXUDWLRQïýý7KHVH
LQFOXGHã
ý
xý FOHDUýSURFXUHPHQWýSODQýVSHFLILHG
xý VSHFLDOýUHTXLUHPHQWVýDQGýVSHFLDOLVWýFRQWUDFWRUVýLGHQWLILHG
xý WHDPýPHPEHUýUHVSRQVLELOLWLHVýFRPPXQLFDWHGýFOHDUO\
xý PDWHULDOVýDYDLODELOLW\ñýOHDGðLQýWLPHVñýDQGýSULFHýFRQILUPHG
xý WUDGHýVNLOOVýUHTXLUHGýRQýVLWHýDUHýDVVHVVHG
xý SRWHQWLDOýVWRUDJHîDFFHVVîOD\ðGRZQýSUREOHPVýDGGUHVVHG
xý WHVWLQJîLQVSHFWLRQýUHTXLUHPHQWVýFOHDUO\ýGRFXPHQWHG
xý GHVLJQýFRPSOHWHGýLQýWLPHýIRUýHDUO\ýSXUFKDVHýFRQWUDFWV
xý UHJXODWRU\ýDSSURYDOVýFRRUGLQDWHG
xý VXEðFRQWUDFWRUVýSUHðTXDOLILHG
xý LQFHQWLYHýVFKHPHVýDQGýQRQðDGYHUVDULDOýFRQWUDFWVýHQFRXUDJHG
ý
ý&RQVWUXFWLRQ
ý
ý7KHýGHILQLWLRQýRIýWKLVýSKDVHñýIDFWRUVýDIIHFWLQJýSKDVHýGXUDWLRQñýDQGýJHQHULFýEHVWýSUDFWLFHV
KDYHýDOUHDG\ýEHHQýGHVFULEHGýLQýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWLRQýRIýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý

çè
6ý WDUWðXS
ý
ý7KLVýSKDVHý LVý SDUWLFXODUO\ý UHOHYDQWý WRý WKHý KHDY\ý SURFHVVý LQGXVWULHVñý ZKHUHý Dý KLJKO\
FRPSOH[ý VHULHVý RIý V\VWHPVý PD\ý QHHGý WRý EHý WHVWHGý SULRUý WRý FXVWRG\ý WUDQVIHUý WRý WKHý SODQW
XVHUîRSHUDWRUïý ý 7KHý VWDUWý RIý WKLVý SKDVHý LVý GHILQHGý DVý EHLQJý WKHý SRLQWý DWý ZKLFKý DOO
FRPSRQHQWVý DUHý LQý SODFHý DQGý IXQFWLRQLQJïý ý 7KHý WHUPLQDWLRQý RIý WKHý SKDVHý LVý WKHý SRLQWý DW
ZKLFKý WKHý FXVWRG\ý LVý WUDQVIHUUHGý WRý WKHý XVHUîRSHUDWRUñý ZLWKý DOOý GHIHFWVý KDYLQJý EHHQ
FRUUHFWHGïý ý ý 7\SLFDOý DFWLYLWLHVý DQGý SURGXFWVý GXULQJý WKLVý SKDVHý LQFOXGHý LQGHSHQGHQW
LQVSHFWLRQý DQGý WHVWLQJý RIý V\VWHPVñý GHIHFWVý FRUUHFWLRQñý FHUWLILFDWLRQñý RSHUDWRUý WUDLQLQJñ
LQWURGXFWLRQýRIýIHHGðVWRFNVñýDQGýREWDLQLQJýILUVWýSURGXFWîRXWSXWï
ý
ý7KHýSULQFLSOHýIDFWRUVýDIIHFWLQJýWKHýVWDUWðXSýSKDVHýGXUDWLRQýZLOOýEHýWKHýTXDOLW\ýRIýWKHýZRUN
FDUULHGýRXWýGXULQJýWKHýFRQVWUXFWLRQýSKDVHñýDQGýLWVýILWQHVVýIRUýSXUSRVHï
ý
3
ý XEOLFý:RUNVý6HFWRU
ý
ý)RUýWKLVýGRFXPHQWñýWKHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUýKDVýEHHQýGLYLGHGýLQWRýDýQXPEHUýRIýVXEðVHFWRUVñ
ZKLFKýDUHýEURDGO\ýDOLJQHGýZLWKýWKHý6,&ý&RGHVñýDVýIROORZVã
ý
xý 7UDQVSRUWDWLRQýõ6,&ýéíñýéìñýéëñýééñýéèôïýý7KLVýVXEðVHFWRUýLQFOXGHVýWUDQVSRUWDWLRQýE\
URDGñýUDLOñýZDWHUñýDQGýDLUï
xý &RPPXQLFDWLRQVýõ6,&ýéåôïýý7KLVýVXEðVHFWRUýLQFOXGHVýFRPPXQLFDWLRQýPDVWVýDQGýRWKHU
VWUXFWXUHVñýDQGýDVVRFLDWHGýFDEOLQJýDQGýUHODWHGýVHUYLFHVï
xý 3RZHUý8WLOLWLHVýõ6,&ýéäôïýý7KLVýVXEðVHFWRUýLQFOXGHVýWKHýJHQHUDWLRQýDQGýGLVWULEXWLRQýRI
HOHFWULFLW\ñý JDVñý DQGý VWHDPý õHOHFWULFñý JDVñý FRDOñý QXFOHDUñý DQGý RWKHUý W\SHVý RIý SRZHU
VWDWLRQôïýý,WýLQFOXGHVýWKHýGLVWULEXWLRQýRIýQDWXUDOýJDVï
xý :DWHUýõ6,&ýééñýéäôïýý7KLVýVXEðVHFWRUýLQFOXGHVý WKHý VWRUDJHñý VXSSO\ñý DQGý WUHDWPHQWý RI
ZDWHUñýSOXVýIORRGýDQGýVWRUPýZDWHUýFRQWUROï
xý 6ROLGý :DVWHý õ6,&ý éëñý ééôïý ý 7KLVý VXEðVHFWRUý LQFOXGHVý WKHý FROOHFWLRQý DQGý GLVSRVDOý RI
VROLGýZDVWHýPDWHULDOVýõGRPHVWLFýDQGýLQGXVWULDOôï
xý 3LSHOLQHVýõ6,&ýéçôïýý7KLVýVXEðVHFWRUýLQFOXGHVýSLSHOLQHVýIRUýWKHýWUDQVSRUWýRIýSHWUROHXP
DQGýRWKHUýFRPPRGLWLHVýH[FHSWýQDWXUDOýJDVï
ý
ý7KHýH[WHQWýRIýWKHýLQGXVWU\ýRULHQWHGýKLHUDUFK\ýIRUýHDFKýRIýWKHVHýVXEðVHFWRUVýLVýFRQVLGHUHGýLQ
PRUHýGHWDLOýEHORZ
ý
ý7UDQVSRUWDWLRQý6XEð6HFWRU
ý
ý7KLVý VXEðVHFWRUý ZDVý WDNHQý WRý FRPSULVHý WKHý 86ý KLJKZD\ý DQGý EULGJHý QHWZRUNý õLQFOXGLQJ
KLJKZD\ý WXQQHOVôñý UDLOý QHWZRUNñý DLUSRUWVý DQGý DVVRFLDWHGý LQIUDVWUXFWXUHñý DQGý QDYLJDEOH
ULYHUVñýFDQDOVñýUHODWHGýVWUXFWXUHVýDQGýSRUWVïýý+LJKZD\VýDQGýEULGJHVýFDQýEHýUHODWLYHO\ýHDVLO\
FDWHJRUL]HGý E\ý W\SHý RIý RSHUDWLQJý DXWKRULW\ñý IXQFWLRQDOý W\SHñý DQGý JHRJUDSKLFý ORFDWLRQï
5DLOURDGVý FDQý EHý FDWHJRUL]HGý E\ý JHRJUDSKLFý ORFDWLRQý DQGý E\ý FODVVý RIý UDLOURDGï
&DWHJRUL]DWLRQýRIýDLUSRUWVñýZDWHUZD\VñýDQGýSRUWVýLVýPRUHýGLIILFXOWñýJLYHQýWKDWýPDQ\ýGRýQRW
VKDUHýFRPPRQýFKDUDFWHULVWLFVýDQGýFDQQRWýEHýHDVLO\ýFRPSDUHGï

çç
&
ý RPPXQLFDWLRQVý6XEð6HFWRU
ý
ý7KLVý VXEðVHFWRUýZDVýWDNHQýWRýFRPSULVHýWHOHSKRQHñý79ý DQGý EURDGFDVWñý DQGý FDEOHý DQGý SD\
79ý VHUYLFHVïý ý :KLOHý WKHUHý LVý Dý FHUWDLQý DPRXQWý RIý FRQVWUXFWLRQý HIIRUWý LQYROYHGý LQý WKLV
VHFWRUñýLWýKDVýEHHQýGHFLGHGýWRýRPLWýWKLVýVXEðVHFWRUýIURPýWKHýGRFXPHQWñýJLYHQýWKDWýPXFKýRI
WKHý ZRUNý LQý WKLVý VHFWRUý LVý HLWKHUý QRWý GLUHFWO\ý FRQVWUXFWLRQý UHODWHGñý RUý LVý FRQVLGHUHG
HOVHZKHUHý LQý WKLVý GRFXPHQWý õHïJïñý PDQXIDFWXUHý RIý FRPSRQHQWVý DQGý SUHðIDEULFDWHG
VWUXFWXUHVñýFDEOLQJýDQGýRWKHUýVSHFLDOL]HGýHOHFWULFDOýLQVWDOODWLRQýZRUNôï
ý
ý3RZHUý8WLOLWLHVý6XEð6HFWRU
ý
ý7KLVý VXEðVHFWRUý LVý GHILQHGý DVý HQFRPSDVVLQJý HOHFWULFLW\ñý JDVñý RUý VWHDPý JHQHUDWLRQý
DQG
GLVWULEXWLRQýIRUýWKHýSULPDU\ýIXHOýVRXUFHVýõHOHFWULFñýJDVñýFRDOñýQXFOHDUñýDQGýRWKHUôïýý3RZHU
JHQHUDWLRQý SODQWVý FDQý EHý FDWHJRUL]HGý E\ý JHQHUDWLQJý FDSDFLW\ñý VL]Hý õDVý Dý IXQFWLRQý RI
LQVWDOOHGý FRVWôñý DQGý JHRJUDSKLFý ORFDWLRQïý ý ,Wý LVý PRUHý GLIILFXOWý WRý FDWHJRUL]Hý SRZHU
GLVWULEXWLRQý V\VWHPVñý RWKHUý WKDQý E\ý W\SHý RIý V\VWHPý XVHGý õEXULHGý RUý FDWHQDU\ôý DQG
JHRJUDSKLFýORFDWLRQï
ý
ý:DWHUý6XEð6HFWRU
ý
ý7KLVý VXEðVHFWRUý ZDVý WDNHQý WRý FRPSULVHý ZDWHUý VWRUDJHý õGDPVñý UHVHUYRLUVñý DQGý DVVRFLDWHG
K\GURðHOHFWULFý SRZHUý õ+(3ôý SURMHFWVôñý VXSSO\ý õGRPHVWLFñý FRPPHUFLDOñý LQGXVWULDOñý DQG
SRZHUý JHQHUDWLRQôñý WUHDWPHQWý õVHZDJHý HWFïôñý DQGý IORRGý FRQWUROîVWRUPý ZDWHUý PDQDJHPHQWï
:DWHUý VWRUDJHý V\VWHPVý DUHý FRQVLGHUHGý RQO\ý ZKHUHý WKHUHý LVý DQý DVVRFLDWHGý HQGðXVHý LQý WKH
IRUPýRIý+(3ýJHQHUDWLRQïýý&DWHJRUL]DWLRQýLVýWKHQýLQýWHUPVýRIýLQVWDOOHGýJHQHUDWLRQýFDSDFLW\ï
:DWHUý VXSSO\ý DQGý WUHDWPHQWý V\VWHPVý FDQý EHý FDWHJRUL]HGý E\ý HQGðXVHUý DQGý JHRJUDSKLF
ORFDWLRQïýý)ORRGýFRQWUROîVWRUPý ZDWHUý PDQDJHPHQWý FDQý EHý FDWHJRUL]HGý WRý VRPHý H[WHQWý E\
QDWXUHýRIýZRUNýDQGýJHRJUDSKLFýDUHDï
ý
ý6ROLGý:DVWHý6XEð6HFWRU
ý
ý7KLVý VXEðVHFWRUý ZDVý WDNHQý WRý FRPSULVHý WKHý FROOHFWLRQý DQGý GLVSRVDOý RIý VROLGý GRPHVWLFñ
FRPPHUFLDOñýDQGýLQGXVWULDOýZDVWHýDWýSURFHVVLQJýIDFLOLWLHVýDQGýODQGILOOýVLWHVïýý$OWKRXJKýWKHUH
LVý VRPHý FRQVWUXFWLRQý UHODWHGý DFWLYLW\ý ZLWKLQý WKLVý VXEðVHFWRUý õSDUWLFXODUO\ý LQý WHUPVý RI
HDUWKZRUNVý IRUý ODQGILOOý VLWHVîUHSRVLWRULHVôñý WKLVý ZLOOý EHý FRYHUHGý LQý Dý IXWXUHý GRFXPHQW
UHODWLQJýWRý1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDOýèýõ5HGXFWLRQýLQý:DVWHýDQGý3ROOXWLRQôï
ý
ý3LSHOLQHVý6XEð6HFWRU
ý
ý7KLVýVXEðVHFWRUýLVýGHILQHGýDVýFRPSULVLQJýDOOýSLSHOLQHVýIRUýWKHýWUDQVSRUWDWLRQýRIýSHWUROHXP
DQGýRWKHUýFRPPRGLWLHVýH[FHSWýQDWXUDOýJDVýõFRQVLGHUHGýDVýSDUWýRIýWKHýSRZHUýXWLOLWLHVýVXEð
VHFWRUôïýý3LSHOLQHVýFDQýEHýFKDUDFWHUL]HGýE\ýW\SHñýVL]HñýDQGýJHRJUDSKLFýORFDWLRQï
ý

çæ
'
ý HVFULSWLRQýRIý3URMHFWý3KDVHVýðý$OOý6XEð6HFWRUV
ý
ý7KHýFDWHJRUL]DWLRQýRIýWKHýVXEðVHFWRUVýWKDWýKDVýEHHQýGHVFULEHGýLVýVLPLODUýWRýWKDWýXVHGýE\ýWKH
&,,ñý ZKLFKý JURXSVý SXEOLFý ZRUNVý SURMHFWVý XQGHUý WKHý WLWOHý ¨LQIUDVWUXFWXUH©ïý ý 7KLV
HQFRPSDVVHVýHOHFWULFDOýGLVWULEXWLRQñýKLJKZD\ñýEULGJHñýULYHUýQDYLJDWLRQñýIORRGýFRQWUROñýUDLOñ
ZDWHUîZDVWHZDWHUñýDLUSRUWñýWXQQHOLQJñýPDULQHñýDQGýHQYLURQPHQWDOýIDFLOLWLHVï
ý
ý1HZýSURMHFWVýFDQýEHýFDWHJRUL]HGýE\ýWKHýQDWXUHýRIýWKHýSURMHFWýõLïHïñýZKHWKHUýLWýLVýQHZýEXLOGñ
DGGLWLRQñýRUýPRGHUQL]DWLRQôýDQGýWKHýLQVWDOOHGýFRVWï
ý
ý$VýZLWKý WKHý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý DQGý LQGXVWULDOý VHFWRUVñý WKHý GHOLYHU\ý F\FOHý IRUý D
¦W\SLFDO§ý SXEOLFý ZRUNVý SURMHFWý KDVý EHHQý EURNHQý GRZQý LQWRý Dý QXPEHUý RIý GLVWLQFWý SKDVHVï
7KLVý GRFXPHQWý ZLOOý PDNHý XVHý RIý SKDVHý GHILQLWLRQVý VLPLODUý WRý WKRVHý XVHGý E\ý &,,ý IRU
UHFRUGLQJý GDWDý IURPý DFWXDOñý UHFHQWO\ðFRPSOHWHGý FRQVWUXFWLRQý SURMHFWVïý ý 7KHý ILYHý SKDVHV
XVHGýE\ý&,,ýDUHýDVýIROORZVã
ý
xý 3UHð3URMHFWý3ODQQLQJ
xý 'HWDLOý'HVLJQ
xý 3URFXUHPHQW
xý &RQVWUXFWLRQ
xý 6WDUWðXS
ý
ý$VýZLWKýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUñýVL[ýSKDVHVñýDVýRSSRVHGýWRýILYHñýDUHýLGHQWLILHGýLQýWKHýLGHDOL]HG
KLHUDUFK\ïýý7KHVHýDUHýDVýIROORZVã
ý
xý 3UHðSURMHFWý3ODQQLQJ
xý 'HVLJQ
xý 7HQGHU
xý 3URFXUHPHQW
xý &RQVWUXFWLRQ
xý &RPPLVVLRQLQJî6WDUWðXS
ý
ý(DFKý RIý WKHVHý SKDVHVý DQGý WKHý DVVRFLDWHGý IDFWRUVý DIIHFWLQJý SKDVHý GXUDWLRQý DUHý DGGUHVVHG
EHORZï
ý
ý3UHð3URMHFWý3ODQQLQJ
ý
ý7KHýGHILQLWLRQýRIýWKLVýSKDVHñýIDFWRUVýDIIHFWLQJýSKDVHýGXUDWLRQñýDQGýJHQHULFýEHVWýSUDFWLFHV
KDYHýDOUHDG\ýEHHQýGHVFULEHGýLQýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWLRQýRIýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý
ý'HVLJQ
ý
ý7KHýGHILQLWLRQýRIýWKLVýSKDVHñýIDFWRUVýDIIHFWLQJýSKDVHýGXUDWLRQñýDQGýJHQHULFýEHVWýSUDFWLFHV
KDYHýDOUHDG\ýEHHQýGHVFULEHGýLQýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWLRQýRIýWKLVýGRFXPHQWï

çå
7
ý HQGHU
ý
ý7KHýGHILQLWLRQýRIýWKLVýSKDVHñýIDFWRUVýDIIHFWLQJýSKDVHýGXUDWLRQñýDQGýJHQHULFýEHVWýSUDFWLFHV
KDYHýDOUHDG\ýEHHQýGHVFULEHGýLQýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWLRQýRIýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý3URFXUHPHQW
ý
ý)RUýVRPHýSXEOLFýZRUNVýIDFLOLWLHVñýVXFKýDVýSRZHUýVWDWLRQVñýWKHýSURFXUHPHQWýRIýHQJLQHHUHG
HTXLSPHQWýUHSUHVHQWVýDýVLJQLILFDQWýFRQVWUXFWLRQýSKDVHñýWKHUHIRUHýSURFXUHPHQWýLVýLQFOXGHG
LQý WKHý LGHDOL]HGý KLHUDUFK\ïý ý ý +RZHYHUñý IRUý PDQ\ý SURMHFWVñý VXFKý DVý KLJKZD\Vñý WKLVý SKDVH
GRHVýQRWýUHDOO\ýH[LVWï
ý
ý7KHýGHILQLWLRQýRIýWKLVýSKDVHñýIDFWRUVýDIIHFWLQJýSKDVHýGXUDWLRQñýDQGýJHQHULFýEHVWýSUDFWLFHV
KDYHýDOUHDG\ýEHHQýGHVFULEHGýLQýWKHýLQGXVWULDOýVHFWLRQýRIýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý&RQVWUXFWLRQ
ý
ý7KHýGHILQLWLRQýRIýWKLVýSKDVHñýIDFWRUVýDIIHFWLQJýSKDVHýGXUDWLRQñýDQGýJHQHULFýEHVWýSUDFWLFHV
KDYHýDOUHDG\ýEHHQýGHVFULEHGýLQýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWLRQýRIýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý&RPPLVVLRQLQJî6WDUWðXS
ý
ý7KLVýSKDVHýLVýVOLJKWO\ýGLIIHUHQWýLQýGHILQLWLRQýWRýWKHýVWDUWðXSýSKDVHýGHILQHGýE\ý&,,ñýLQýWKDW
WKHý ODWWHUý LVý XVXDOO\ý RQO\ý UHOHYDQWý WRý SURFHVVý LQGXVWULHVý DQGý GRHVý QRWý XVXDOO\ý DSSO\ý WR
LQIUDVWUXFWXUHýW\SHýSURMHFWVñýZLWKýWKHýH[FHSWLRQýRIýSURMHFWVýVXFKýDVýSRZHUýVWDWLRQVýRUýODUJH
VFDOHý ZDVWHZDWHUý WUHDWPHQWý IDFLOLWLHVïý ý $Vý ZLWKý SUHYLRXVý GHILQLWLRQVñý WKHý VWDUWý RIý WKH
FRPPLVVLRQLQJý SKDVHý LVý GHILQHGý DVý EHLQJý WKHý SRLQWý DWý ZKLFKý WKHý ZRUNý LVý VXEVWDQWLDOO\
FRPSOHWHGñýDQGýFHUWLILHGýDVýVXFKïýý7KHýWHUPLQDWLRQýRIýWKHýSKDVHýLVýWKHýSRLQWýDWýZKLFKýWKH
FXVWRG\ý LVý WUDQVIHUUHGý WRý WKHý XVHUîRSHUDWRUñý ZLWKý DOOý GHIHFWVý KDYLQJý EHHQý FRUUHFWHGïý ý ,Q
VRPHýFRQWUDFWVýWKLVýSHULRGýLVýUHIHUUHGýWRýDVýWKHý¨PDLQWHQDQFHýSHULRG©ýRUý¨GHIHFWVýFRUUHFWLRQ
SHULRG©ïýýý7\SLFDOýDFWLYLWLHVýDQGýSURGXFWVýGXULQJýWKLVýSKDVHýLQFOXGHýLQGHSHQGHQWýLQVSHFWLRQ
DQGýWHVWLQJñýGHIHFWVýFRUUHFWLRQñýDQGýFHUWLILFDWLRQï
ý
ý:KHUHýDýKLJKO\ýFRPSOH[ýVHULHVýRIýV\VWHPVýPD\ýQHHGýWRýEHýWHVWHGýSULRUýWRýFXVWRG\ýWUDQVIHU
WRýWKHýSODQWýXVHUîRSHUDWRUñýLWýLVýPRUHýDSSURSULDWHýWRýUHIHUýWRýWKHýSKDVHýDVýDý¨VWDUWðXS©ýSKDVHï
$VýSUHYLRXVO\ýPHQWLRQHGñýWKHýVWDUWýRIýWKLVýSKDVHýLVýGHILQHGýDVýEHLQJýWKHýSRLQWýDWýZKLFKýDOO
FRPSRQHQWVý DUHý LQý SODFHý DQGý IXQFWLRQLQJïý ý 7KHý WHUPLQDWLRQý RIý WKHý SKDVHý LVý WKHý SRLQWý DW
ZKLFKý FXVWRG\ý RIý WKHý IDFLOLW\ý LVý WUDQVIHUUHGý WRý WKHý XVHUîRSHUDWRUñý ZLWKý DOOý GHIHFWVý KDYLQJ
EHHQý FRUUHFWHGïý ý ý 7\SLFDOý DFWLYLWLHVý DQGý SURGXFWVý GXULQJý WKLVý SKDVHý LQFOXGHý LQGHSHQGHQW
LQVSHFWLRQý DQGý WHVWLQJý RIý V\VWHPVñý GHIHFWVý FRUUHFWLRQñý FHUWLILFDWLRQñý RSHUDWRUý WUDLQLQJñ
LQWURGXFWLRQýRIýIHHGðVWRFNVñýDQGýREWDLQLQJýILUVWýSURGXFWîRXWSXWï
ý
ý$Vý ZLWKý WKHý LQGXVWULDOý VHFWRUñý WKHý SULQFLSOHý IDFWRUVý DIIHFWLQJý WKHý FRPPLVVLRQLQJîVWDUWðXS
SKDVHýGXUDWLRQýZLOOýEHýWKHýTXDOLW\ýRIýWKHýZRUNýFDUULHGýRXWýGXULQJýWKHýFRQVWUXFWLRQýSKDVHñ
DQGýLWVýILWQHVVýIRUýSXUSRVHï

çä
éý ïìïëïýý'DWDý2ULHQWHG
ý
ý7KHý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFKLHVý UHSUHVHQWý WKHý PRGLILFDWLRQý RIý WKHý LGHDOL]HGý KLHUDUFKLHVý WR
UHIOHFWýGDWDýDYDLODELOLW\ýDQGýFRQVWUDLQWVïýý)XUWKHUPRUHñýWKHýKLHUDUFKLHVýUHIOHFWýWKHýUHODWLYH
LPSRUWDQFHýDWWULEXWHGýWRýGDWDñýLQýWKDWýFHUWDLQýHOHPHQWVýRIýWKHýLGHDOL]HGýKLHUDUFK\ýPD\ýQRW
EHýFRYHUHGýE\ýWKHýGDWDýRULHQWHGýKLHUDUFK\ýHYHQýWKRXJKýGDWDýPD\ýEHýDYDLODEOHïýý7KLVýLVýDQ
LPSRUWDQWý VWHSý LQý HQVXULQJý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý UHPDLQý VXFFLQFWïý 7KHý KLHUDUFKLHVý DUH
SURYLGHGýLQý$SSHQGLFHVý $ý WKURXJKý 'ëéïý ý $ý EULHIý GHVFULSWLRQý RIý WKHý GLIIHUHQFHVý EHWZHHQ
WKHýGDWDýRULHQWHGýDQGýLGHDOL]HGýKLHUDUFKLHVýIRUýHDFKýVHFWRUýLVýJLYHQýEHORZï
ý
ý5HVLGHQWLDOý6HFWRU
ý
ý7KHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUý IRUý WKHý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFK\ý LVý LGHQWLFDOý WRý WKDWý VKRZQý RQý WKH
LGHDOL]HGýKLHUDUFK\ïýý,WýLVýFRQVLGHUHGýWRýEHýLPSRUWDQWýWRýGLIIHUHQWLDWHýEHWZHHQýVLWHðEXLOWýDQG
PRGXODUýKRXVLQJýZKHUHýSRVVLEOHñýDVýLQGLFDWHGýLQýWKHýLGHDOL]HGýKLHUDUFK\ï
ý
ý:LWKLQý WKHý ¦VLWHðEXLOW§ý VHFWLRQý RIý WKHý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFK\ñý GDWDý SURYLGHGý E\ý WKHý 8ï6
%XUHDXý RIý WKHý &HQVXVý GHVFULELQJý LQGXVWU\ý SHUIRUPDQFHý PDSVý RQý WRý VRPHý RIý WKH
FRPSRQHQWVý LQý WKHý LGHDOL]HGý KLHUDUFK\ïý ý 7KHý GDWDý H[DPLQHý WKHý GXUDWLRQý IURPý SHUPLW
DFTXLVLWLRQýWRýVWDUWýRIýZRUNVýRQýVLWHýIRUýYDULRXVýW\SHVýRIýUHVLGHQWLDOýKRXVLQJñýDVýZHOOýDVýWKH
GXUDWLRQýIURPýWKHýVWDUWýRQýVLWHýXQWLOýFRPSOHWLRQýRIýWKHýZRUNïýý +RZHYHUñý WKHý GDWDý GRý QRW
EUHDNýGRZQýWKHýFRQVWUXFWLRQýVHTXHQFHýLQWRýSKDVHVýDVýLQGLFDWHGýLQýWKHýLGHDOL]HGýKLHUDUFK\ï
)XUWKHUPRUHñý QRý LQIRUPDWLRQý KDVý EHHQý ORFDWHGý WKDWý H[DPLQHVý WKHý GXUDWLRQý RIý WKH
SHUPLWWLQJýSURFHVVï
ý
ý:LWKLQý WKHý ¦PRGXODU§ý VHFWLRQý RIý WKHý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFK\ñý YHU\ý IHZý GDWDý KDYHý EHHQ
IRXQGý WKDWý GHVFULEHý LQGXVWU\ý DYHUDJHVý IRUý PDQXIDFWXUHGý KRXVLQJý SODQWý SHUIRUPDQFHñý QRU
IRUýVLWHýZRUNVýDFWLYLWLHVï
ý
&
ý RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDOý6HFWRU
ý
ý7KHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUýIRUýWKHýGDWDýRULHQWHGýKLHUDUFK\ýLVýYHU\ýVLPLODUýWRýWKDW
VKRZQýRQýWKHýLGHDOL]HGýKLHUDUFK\ïýý+RZHYHUñýLQýSUDFWLFHñýLWýKDVýEHHQýIRXQGýWKDWýGLIIHUHQW
RUJDQL]DWLRQVýWHQGýWRýJURXSýIDFLOLWLHVýYHU\ýGLIIHUHQWO\ñýWKXVýLWýLVýRIWHQýGLIILFXOWýWRýFRPSDUH
GDWDý IURPýGLIIHUHQWý VRXUFHVïý ý :KHUHý FRPSDULVRQVý DUHý PDGHý EHWZHHQý GDWDý IURPý GLIIHUHQW
VRXUFHVýLQýWKLVýGRFXPHQWñýWKHýDVVXPSWLRQVýZKLFKýKDYHýEHHQýPDGHýDUHýFOHDUO\ýVWDWHGï
ý
ý7KHýGDWDýRULHQWHGýKLHUDUFK\ýGLIIHUVýIURPýWKHýLGHDOL]HGýKLHUDUFK\ýLQýWKDWýWKHýSKDVHVýGHILQHG
E\ý&,,ñýDVýRSSRVHGýWRýWKHýVOLJKWO\ýGLIIHUHQWýSKDVHVýVKRZQýLQýWKHýLGHDOL]HGýKLHUDUFK\ýKDYH
EHHQý XVHGïý ý 7KLVý LVý EHFDXVHý &,,ý LVý WKHý SULPDU\ý VRXUFHý RIý GHOLYHU\ý WLPHý GDWDý IRU
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýSURMHFWVñýKHQFHýLWVýSKDVHýGHILQLWLRQVýKDYHýEHHQýDGRSWHGï
ý
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ëé
ý ý 7KHý IRXUý DSSHQGLFHVý DUHý RUJDQL]HGý DVý IROORZVãý $SSHQGL[ý $ý FRYHUVý WKHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUâý $SSHQGL[ý %
FRYHUVýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUâý$SSHQGL[ý&ýFRYHUVýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUâýDQGý$SSHQGL[ý'ýFRYHUV
WKHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUï

æí
 ,ý QGXVWULDOý6HFWRU
ý
ý7KHýLQGXVWULDOýVHFWRUýGDWDýRULHQWHGýKLHUDUFK\ýLVýYHU\ýVLPLODUýWRýWKDWýVKRZQýRQýWKHýLGHDOL]HG
KLHUDUFK\ïý ý 7KHUHý LVý VRPHý VFRSHý IRUý FDWHJRUL]LQJý LQGXVWULDOý IDFLOLWLHVý E\ý VL]Hñý QXPEHUý RI
HPSOR\HHVñý DQGý GROODUý YDOXHý RIý EXVLQHVVý FDUULHGý RXWñý EXWý LWý LVý JHQHUDOO\ý QRWý SRVVLEOHý WR
FDWHJRUL]Hý IDFLOLWLHVý E\ý LQVWDOOHGý FRVWñý H[FHSWý ZKHUHý GDWDý IRUý QHZý IDFLOLWLHVý KDYHý EHHQ
FROOHFWHGï
ý
ý7KHýGDWDýRULHQWHGýKLHUDUFK\ýGLIIHUVýIURPýWKHýLGHDOL]HGýKLHUDUFK\ýLQýWKDWýWKHýSKDVHVýGHILQHG
E\ý&,,ñýDVýRSSRVHGýWRýWKHýVOLJKWO\ýGLIIHUHQWýSKDVHVýVKRZQýLQýWKHýLGHDOL]HGýKLHUDUFK\ýKDYH
EHHQýXVHGïýý7KLVýLVýEHFDXVHý&,,ýLVýWKHýSULPDU\ýVRXUFHýRIýGHOLYHU\ýWLPHýGDWDýIRUýLQGXVWULDO
SURMHFWVñýKHQFHýLWVýSKDVHýGHILQLWLRQVýKDYHýEHHQýDGRSWHGï
ý
3
ý XEOLFý:RUNVý6HFWRU
ý
ý7KHýWUDQVSRUWDWLRQýVXEðVHFWRUýIRUýWKHýGDWDýRULHQWHGýKLHUDUFK\ýLVýYHU\ýVLPLODUýWRýWKDWýVKRZQ
RQýWKHýLGHDOL]HGýKLHUDUFK\ïý7KHýFRPSRQHQWVýGHVFULEHGýLQýWKHýLQGXVWU\ýRULHQWHGýKLHUDUFK\
DUHýDOVRýDSSOLFDEOHïýý+RZHYHUñýLQýWKHýFDVHýRIýDLUSRUWVýDQGýSRUWVñýLWýLVýQRWýFRQVLGHUHGýWRýEH
PHDQLQJIXOýWRýSURYLGHýDJJUHJDWHGýGDWDýUHODWLQJýWRýSURMHFWýGHOLYHU\ýWLPHýDVýWKHUHýDUHýOLNHO\
WRýEHýODUJHýYDULDWLRQVýEHWZHHQýGLIIHUHQWýIDFLOLWLHVï
ý
ý)RUýWKHý UHDVRQVý SUHYLRXVO\ý GHVFULEHGñý WKHý FRPPXQLFDWLRQVý VXEðVHFWRUý ZLOOý QRWý EH
FRQVLGHUHGýLQýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý7KHýSRZHUýXWLOLWLHVýVXEðVHFWRUýIRUýWKHýGDWDýRULHQWHGýKLHUDUFK\ýLVýLGHQWLFDOýWRýWKDWýVKRZQýRQ
WKHý LGHDOL]HGý KLHUDUFK\ïý ý +RZHYHUñý WKLVý GRFXPHQWý ZLOOý IRFXVý SULPDULO\ý XSRQý DJJUHJDWHG
GDWDýIRUýDOOýXWLOLWLHVï
ý
ý7KHýZDWHUýVXEðVHFWRUýGDWDýRULHQWHGýKLHUDUFK\ýLVýYHU\ýVLPLODUýWRýWKDWýVKRZQýRQýWKHýLGHDOL]HG
KLHUDUFK\ï
ý
ý)RUýWKHýUHDVRQVýDOUHDG\ýGHVFULEHGñýWKHýVROLGýZDVWHýVXEðVHFWRUýZLOOýQRWýEHýFRQVLGHUHGýLQýWKLV
GRFXPHQWï
ý
ý7KHýSLSHOLQHVýVXEðVHFWRUýIRUýWKHýGDWDýRULHQWHGýKLHUDUFK\ýLVýLGHQWLFDOýWRýWKDWýVKRZQýRQýWKH
LGHDOL]HGýKLHUDUFK\ïýý+RZHYHUñýSLSHOLQHVýDUHýQRWýFDWHJRUL]HGýE\ýVL]Hï
ý
ý)RUýDOOýVXEðVHFWRUVñýWKHýGDWDýRULHQWHGýKLHUDUFK\ýGLIIHUVýIURPýWKHýLGHDOL]HGýKLHUDUFK\ýLQýWKDW
WKHý SKDVHVý GHILQHGý E\ý &,,ñý DVý RSSRVHGý WRý WKHý VOLJKWO\ý GLIIHUHQWý SKDVHVý VKRZQý LQý WKH
LGHDOL]HGýKLHUDUFK\ýKDYHýEHHQýXVHGïýý7KLVýLVýEHFDXVHý&,,ýLVýWKHýSULPDU\ýVRXUFHýRIýGHOLYHU\
WLPHýGDWDýIRUýSXEOLFýZRUNVýSURMHFWVñýKHQFHýLWVýSKDVHýGHILQLWLRQVýKDYHýEHHQýDGRSWHGï
ý
ý

æì
éý ïëïýý'DWDý&ROOHFWLRQýDQGý$QDO\VLV
ý
ý7KHý WZRý SULPDU\ý W\SHVý RIý GDWDý FROOHFWHGý ZHUHý HOHFWURQLFý GDWDý DQGý SXEOLVKHGý GDWDï
(OHFWURQLFýGDWDýZDVýFROOHFWHGýIURPýWKHý:RUOGý:LGHý:HEýDQGýIURPýYDULRXVý&'ð520©Vï
3XEOLVKHGýGDWDýZDVýFROOHFWHGýIURPý1,67ýOLEUDULHVýDQGý IURPý SXEOLFO\ý DFFHVVLEOHý OLEUDULHV
DQGý GDWDý ZDUHKRXVHVý RQý WKHý :RUOGý :LGHý :HEïý ý ,QIRUPDWLRQý JOHDQHGý IURPý WHOHSKRQH
FRQYHUVDWLRQVñý PHHWLQJVñý DQGý ZRUNVKRSVîVHPLQDUVý ZDVý RIWHQý WKHý FDWDO\VWý LQý VXFFHVVIXOO\
ORFDWLQJýUHOHYDQWýSXEOLVKHGýRUýHOHFWURQLFýLQIRUPDWLRQïýýý$VýGDWDýZHUHýFROOHFWHGñýWKHýGDWD
RULHQWHGý KLHUDUFKLHVý IRUý HDFKý LQGXVWU\ý VHFWRUý ZHUHý UHILQHGý WRý UHIOHFWý GDWDý DYDLODELOLW\
FRQVWUDLQWVï
ý
ý7KHý DXWKRUVý FDUULHGý RXWý H[WHQVLYHý GDWDý VHDUFKHVý RIý SXEOLFO\ý DFFHVVLEOHý IHGHUDOý DJHQF\
GDWDEDVHVý IRUý LQIRUPDWLRQý UHOHYDQWý WRý *RDOý ìïý ý 7KHVHý VHDUFKHVý IUHTXHQWO\ý LQYROYHG
EURZVLQJýOLVWVýRIýFXUUHQWýDQGýKLVWRULFýUHVHDUFKýDFWLYLWLHVîUHSRUWVýZKLFKýKDYHýEHHQñýRUýDUH
SUHVHQWO\ýEHLQJýFDUULHGýRXWñýDQGýLQFOXGHGýWKHýIROORZLQJý([HFXWLYHý$JHQFLHVã
ý
xý 'HSDUWPHQWýRIý$JULFXOWXUHýõ:DWHUý0DQDJHPHQWý5HVHDUFKý/DERUDWRU\ô
xý 'HSDUWPHQWý RIý &RPPHUFHý õ(FRQRPLFVý DQGý 6WDWLVWLFVý $GPLQLVWUDWLRQñý ý (FRQRPLF
'HYHORSPHQWý $GPLQLVWUDWLRQñý 1DWLRQDOý 2FHDQLFý DQGý $WPRVSKHULFý $GPLQLVWUDWLRQñ
1DWLRQDOý 7HOHFRPPXQLFDWLRQVý DQGý ,QIRUPDWLRQý $GPLQLVWUDWLRQñý 7HFKQRORJ\
$GPLQLVWUDWLRQô
xý 'HSDUWPHQWý RIý 'HIHQVHý õ$GYDQFHGý 5HVHDUFKý 3URMHFWVý $JHQF\ñý 'HIHQVHý /RJLVWLFV
$JHQF\ñý 'HIHQVHý 7HFKQLFDOý ,QIRUPDWLRQý &HQWHUñý ý 86ý $LUý )RUFHñý 86ý $UP\ý &RUSVý RI
(QJLQHHUVñý2IILFHýRIý1DYDOý5HVHDUFKô
xý 'HSDUWPHQWý RIý (QHUJ\ý õ(QHUJ\ý (IILFLHQF\ý DQGý 5HQHZDEOHý (QHUJ\ý 1HWZRUNñý (QHUJ\
,QIRUPDWLRQý $GPLQLVWUDWLRQñý )LVVLOHý 0DWHULDOVý 'LVSRVLWLRQñý )RVVLOý (QHUJ\ñý +XPDQ
5HVRXUFHýDQGý$GPLQLVWUDWLRQñý2DNý5LGJHý1DWLRQDOý/DERUDWRU\ô
xý 'HSDUWPHQWýRIý+RXVLQJýDQGý8UEDQý'HYHORSPHQW
xý 'HSDUWPHQWýRIýWKHý,QWHULRUýõ86ý*HRORJLFDOý6XUYH\ô
xý 'HSDUWPHQWýRIý/DERUýõ%XUHDXýRIý/DERUý6WDWLVWLFVô
xý 'HSDUWPHQWýRIý7UDQVSRUWDWLRQý õ%XUHDXýRIý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFVñý )HGHUDOý $YLDWLRQ
$GPLQLVWUDWLRQñý )HGHUDOý +LJKZD\ý $GPLQLVWUDWLRQñý )HGHUDOý 5DLOURDGý $GPLQLVWUDWLRQñ
)HGHUDOý7UDQVLWý$GPLQLVWUDWLRQô

6HDUFKHVýRIý,QGHSHQGHQWý$JHQF\ýGDWDEDVHVýVXFKýDVýWKHý(QYLURQPHQWDOý3URWHFWLRQý$JHQF\ñ
)HGHUDOý (PHUJHQF\ý 0DQDJHPHQWý $JHQF\ñý *HQHUDOý 6HUYLFHVý $GPLQLVWUDWLRQñý 1DWLRQDO
3HUIRUPDQFHý5HYLHZñýDQGýWKHý1XFOHDUý5HJXODWRU\ý&RPPLVVLRQýZHUHýDOVRýSHUIRUPHGï

$ý VHFRQGý VHWý RIý GDWDý VHDUFKHVý IRFXVHGý XSRQý UHVHDUFKñý WUDGHñý DQGý SURIHVVLRQDO
RUJDQL]DWLRQVñýVRPHýRIýZKLFKýDUHýOLVWHGýEHORZã

xý $PHULFDQý$VVRFLDWLRQýRIý&RVWý(QJLQHHUV
xý $PHULFDQý3XEOLFý:RUNVý$VVRFLDWLRQ
xý $PHULFDQý6RFLHW\ýIRUý+HDWLQJñý5HIULJHUDWLRQýDQGý$LUð&RQGLWLRQLQJý(QJLQHHUV

æë
xý $PHULFDQý6RFLHW\ýRIý&LYLOý(QJLQHHUV
xý $VVRFLDWHGý%XLOGHUVýDQGý&RQWUDFWRUV
xý $VVRFLDWHGý*HQHUDOý&RQWUDFWRUVýRIý$PHULFD
xý $VVRFLDWLRQýRIý(QHUJ\ý(QJLQHHUV
xý %XLOGLQJý5HVHDUFKý(VWDEOLVKPHQWýõ8.ô
xý &LYLOý(QJLQHHULQJý5HVHDUFKý)RXQGDWLRQ
xý &RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWH
xý &RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý5HVHDUFKýDQGý,QIRUPDWLRQý$VVRFLDWLRQýõ8.ô
xý &RXQFLOýIRUý&RQWLQXRXVý,PSURYHPHQW
xý 'HVLJQý%XLOGý,QVWLWXWHýRIý$PHULFD
xý (XURSHDQý&RQVWUXFWLRQý,QVWLWXWHýõ8.ô
xý ,QVWLWXWHýRIý5HDOý(VWDWHý0DQDJHPHQW
xý ,QGXVWULDOý7HFKQRORJ\ý,QVWLWXWH
xý ,QIUDVWUXFWXUHý7HFKQRORJ\ý,QVWLWXWH
xý ,QVWLWXWLRQýRIý&LYLOý(QJLQHHUVýõ8.ô
xý ,QWHUý$JHQF\ý%HQFKPDUNLQJýDQGý%HVWý3UDFWLFHVý&RXQFLO
xý ,QWHUQDWLRQDOý)DFLOLWLHVý0DQDJHPHQWý$VVRFLDWLRQ
xý 0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJý,QVWLWXWH
xý 1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý0DQXIDFWXUHUV
xý 1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý+RPHEXLOGHUV
xý 1DWLRQDOý&HQWHUýIRUý0DQXIDFWXULQJý6FLHQFHV
xý 1DWLRQDOý+RXVLQJý,QVWLWXWH
xý 1DWLRQDOý,QVWLWXWHýRIý%XLOGLQJý6FLHQFHV
xý 6WUDWHJLFý3ODQQLQJý,QVWLWXWH
ý
ý$ý WKLUGý VHWý RIý GDWDý VHDUFKHVý H[DPLQHGý SULYDWHý VHFWRUý RUJDQL]DWLRQVñý VRPHý RIý ZKLFKý DUH
OLVWHGýEHORZã
ý
xý 7KHý%HQFKPDUNLQJý([FKDQJH
xý /RJLVWLFVý0DQDJHPHQWý,QVWLWXWH
xý ,QGHSHQGHQWý3URMHFWý$QDO\VLV
xý 56ý0HDQV
xý 'X3RQW
xý 0F*UDZý+LOO
xý -RXUQDOýRIý0DQDJHPHQWýLQý(QJLQHHULQJ
xý $PHULFDQý3URGXFWLYLW\ýDQGý4XDOLW\ý&HQWHU
xý 7KHý6WUDWHJLFý3ODQQLQJý,QVWLWXWH
7KHýILQDOýVHDUFKýIRFXVHGýXSRQýDFDGHPLFýLQVWLWXWLRQVýVXFKýDVã
ý
xý 0DVVDFKXVHWWVý,QVWLWXWHýRIý7HFKQRORJ\
xý 8QLYHUVLW\ýRIý7H[DVýDWý$XVWLQ
xý 8QLYHUVLW\ýRIý,OOLQRLVýDWý8UEDQD
xý &HQWHUýIRUý,QWHJUDWHGý)DFLOLW\ý(QJLQHHULQJýDWý6WDQIRUGý8QLYHUVLW\
xý /RXJKERURXJKý8QLYHUVLW\ýRIý7HFKQRORJ\ýõ8.ô

æê
ý
7
ý KHý UHVXOWVý RIý WKLVý H[WHQVLYHý LQIRUPDWLRQý VHDUFKý VXJJHVWý WKDWý WKHUHý LVý RQO\ý Dý OLPLWHG
DPRXQWýRIýLQIRUPDWLRQýDYDLODEOHýUHODWLQJýWRý*RDOýìïýý:KHUHýGDWDýGRHVýH[LVWñýLWýLVýRIWHQýQRW
XVHIXOý IRUý HVWDEOLVKLQJý EDVHOLQHý PHDVXUHVý RUý PHDVXUHVý RIý SURJUHVVïý ý 7KLVý LVý EHFDXVHý WKH
PHWKRGVý XVHGý IRUý GDWDý FROOHFWLRQñý WKHý VL]Hý RIý WKHý VXUYH\ý VDPSOHñý RUý WKHý IUHTXHQF\ý RI
UHSRUWLQJýLVýKLJKO\ýYDULDEOHïýý,QýSDUWLFXODUñýWKHUHýLVýIUHTXHQWO\ýQRýFOHDUýGHILQLWLRQýRIýSURMHFW
SKDVHVñý RUý GDWDý DUHý QRWý UHFRUGHGý LQý Dý PDQQHUý WKDWý DOORZVý PHDQLQJIXOý LQWHUSUHWDWLRQý RI
SURMHFWýSKDVHýGXUDWLRQïýýý7KHýH[FHSWLRQýFRPHVýZKHUHýGDWDýFROOHFWLRQýLVýEHLQJýGRQHýE\ý D
IHGHUDOýDJHQF\ýDVýSDUWýRIýLWVýPLVVLRQïýý)RUýH[DPSOHñýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVýKDVý D
UHVSRQVLELOLW\ýWRýFROOHFWýDQGýGLVVHPLQDWHýLQIRUPDWLRQýUHODWLQJýWRýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\
DQGý WKHý EXLOWý HQYLURQPHQWïý ý +RZHYHUñý WKHý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVý RQO\ý FROOHFWVý Dý OLPLWHG
DPRXQWý RIý LQIRUPDWLRQý UHODWLQJý WRý SURMHFWý GHOLYHU\ý WLPHVý LQý WKHý FRQVWUXFWLRQý VHFWRUï
$OWKRXJKýWKHý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVýSXEOLVKHVýVHYHUDOýNH\ýVWDWLVWLFVýRQýGHOLYHU\ýWLPHVýIRU
WKHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUñý VLPLODUý VWDWLVWLFVý IRUý WKHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUVý DUHý QRý ORQJHU
SXEOLVKHGïýý2QHýRIýWKHýIHZýGDWDýVRXUFHVýZKLFKýKDVýEHHQýLGHQWLILHGñýZKHUHýDQýRUJDQL]DWLRQ
LVý V\VWHPDWLFDOO\ý FROOHFWLQJý GDWDý IURPý QHZý FRQVWUXFWLRQý SURMHFWVý WKDWý DUHý DWý OHDVWý LQý SDUW
UHSUHVHQWDWLYHý RIý WKHý ZKROHý RIý WKHý 86ñý LVý WKHý &RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ý ,QVWLWXWHý õ&,,ôïý ý )RU
WKLVýUHDVRQñýWKHýGDWDýFROOHFWHGýE\ý&,,ýKDYHýEHHQýXVHGýLQýWKLVýGRFXPHQWïýý,WýLVýDOVRýSRVVLEOH
WKDWýDýQXPEHUýRIýIHGHUDOýDJHQFLHVýKDYHýPRUHýGHWDLOHGýGDWDEDVHVýZKLFKýFRXOGýSURYHýXVHIXO
IRUý *RDOý ìñý EXWý LIý WKHVHý H[LVWñý WKH\ý KDYHý QRWý EHHQý ORFDWHGý E\ý WKHý DXWKRUVïý ý $ý VLPLODU
FRPPHQWýDSSOLHVýWRýSULYDWHýRUJDQL]DWLRQVñýVRPHýRIýZKLFKýDUHýWKRXJKWýWRýKDYHýH[WHQVLYH
GDWDEDVHVý UHODWLQJý WRý WKHý FRQVWUXFWLRQý VHFWRUñý WKRXJKý LWý LVý QRWý NQRZQý KRZý PXFKý RIý WKLV
LQIRUPDWLRQýUHODWHVýWRýSURMHFWýGHOLYHU\ýWLPHVñýQRUýZKHWKHUýLWýLVýUHSUHVHQWDWLYHýRIýQDWLRQDO
DYHUDJHVýIRUýHVWDEOLVKLQJýEDVHOLQHVïýý7KLVýLQIRUPDWLRQýLVýOLNHO\ýWRýEHýDYDLODEOHýRQO\ýRQýD
FRPPHUFLDOýIHHýIRUýVHUYLFHýEDVLVï
ý
ý$ýGHWDLOHGýGHVFULSWLRQýRIýWKHýGDWDýVRXUFHVýXVHGýLQýHVWDEOLVKLQJýEDVHOLQHVýDQGýPHDVXUHVýRI
SURJUHVVýIRUýHDFKýVHFWRUýLVýJLYHQýLQý&KDSWHUVýèýDQGýçýRIýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý3ULRUý WRý DQ\ý GDWDý DQDO\VLVý EHLQJý SHUIRUPHGñý DOOý UHOHYDQWý HOHFWURQLFý DQGý SXEOLVKHG
LQIRUPDWLRQý ZDVý LPSRUWHGý LQWRý VSUHDGVKHHWý ILOHVý VRý WKDWý LWý FRXOGý EHý HDVLO\ý PDQLSXODWHGï
7KLVýDSSURDFKýDOVRýHQDEOHGýFKDUWVýDQGýWDEOHVýWRýEHýJHQHUDWHGýUHODWLYHO\ýUDSLGO\ïýý,QLWLDOO\ñýD
ODUJHý QXPEHUý RIý FKDUWVý ZHUHý SURGXFHGý IURPý WKHý UDZý GDWDñý ZKLFKý DVVLVWHGý LQý LGHQWLI\LQJ
WUHQGVýLQýWKHýGDWDïýý7KHVHýFKDUWVýDOVRýKHOSHGýLQýSULRULWL]LQJýWKHýGDWDýSULRUýWRýGHYHORSLQJýWKH
EDVHOLQHýPHDVXUHVï
ý

æé
èý ïýý'HOLYHU\ý7LPHý0HDVXUHVýIRUýWKHý5HVLGHQWLDOý6HFWRU
ý

ýèïìïýý.H\ý&RQVLGHUDWLRQVýIRUýWKHý5HVLGHQWLDOý6HFWRU
ý
ý7KLVýVHFWLRQý RIý WKHý GRFXPHQWý DGGUHVVHVý WKHý LVVXHý RIý GDWDý VRXUFHVñý DYDLODELOLW\ñý DQG
FRQVWUDLQWVýLQýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUñýDQGýVXPPDUL]HVýWKHýNH\ýGDWDýVRXUFHVýZKLFKýDUHýXVHG
IRUý GHYHORSLQJý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVïý ý 7KHý VHFWLRQý DOVRý SURYLGHVý DQý RYHUYLHZý RIý WKH
UHVLGHQWLDOýVHFWRUï
ý

ýèïìïìïýý'DWDý&RQVLGHUDWLRQVãý6RXUFHVñý$YDLODELOLW\ñýDQGý&RQVWUDLQWV
ý
ý3UHOLPLQDU\ýGDWDýVHDUFKHVýIRUýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUýIRFXVHGýXSRQýRUJDQL]DWLRQVýVXFKýDVýWKH
'HSDUWPHQWý RIý +RXVLQJý DQGý 8UEDQý 'HYHORSPHQWý õ+8'ôñý WKHý 1DWLRQDOý $VVRFLDWLRQý RI
+RPHý%XLOGHUVýõ1$+%ôñýDQGýWKHý0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJý,QVWLWXWHýõ0+,ôïýý7KHVHýVHDUFKHV
LQGLFDWHGýWKDWýZKLOHýVRPHýRIýWKHVHýRUJDQL]DWLRQVýDUHýFDUU\LQJýRXWýWKHLUýRZQýUHVHDUFKýDERXW
WKHý86ýKRXVLQJýLQGXVWU\ñýWKHýPDMRULW\ýRIýWKHPýDUHýPDNLQJýXVHýRIýLQIRUPDWLRQýFROOHFWHGýE\
WKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVýZKHQýFRQVLGHULQJýKRXVLQJýDWýDýQDWLRQDOýOHYHOïýý,WýWKHUHIRUH
VHHPHGýDSSURSULDWHýWRýH[DPLQHýWKHýVRXUFHýGDWDýSURYLGHGýE\ýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXV
LQýGHWDLOýIRUýWKHýGHYHORSPHQWýRIýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXV
ý
ý7KHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVýõ86%&ôýFDUULHVýRXWýDýQXPEHUýRIýVXUYH\VýRIýWKHý86ýKRXVLQJ
VHFWRUñý DQGý UHSRUWVý SHULRGLFDOO\ý XSRQý Dý ZLGHý YDULHW\ý RIý UHODWHGý LVVXHVïý ý 6XUYH\VîUHSRUWV
ZKLFKýDUHýRIýSDUWLFXODUýLQWHUHVWýIRUýWKLVýGRFXPHQWýDUHýWKHý$PHULFDQý+RXVLQJý6XUYH\ñýWKH
&HQVXVýRIý+RXVLQJñýDQGýWKHý&XUUHQWý&RQVWUXFWLRQý5HSRUWVï
ý
ý7KHý $PHULFDQý +RXVLQJý 6XUYH\ý FROOHFWVý GDWDý RQý WKHý QDWLRQ©Vý KRXVLQJñý LQFOXGLQJ
DSDUWPHQWVñý VLQJOHðIDPLO\ý KRPHVñý PRELOHý KRPHVñý DQGý YDFDQWý KRXVLQJý XQLWVïý ý ,Wý SURYLGHV
GDWDý RQý KRXVLQJý FKDUDFWHULVWLFVñý VXFKý DVý LQFRPHñý KRXVLQJý DQGý QHLJKERUKRRGý TXDOLW\ñ
KRXVLQJý FRVWVñý HTXLSPHQWý DQGý IXHOVñý DQGý VL]Hý RIý WKHý KRXVLQJý XQLWïý ý 1DWLRQDOý GDWDý LV
FROOHFWHGýHYHU\ýRWKHUý\HDUñýDQGýGDWDýIRUýVHOHFWHGý0HWURSROLWDQý$UHDVýõ0$©VôýLVýFROOHFWHG
DERXWý HYHU\ý IRXUý \HDUVïý ý 7KHý VDPSOHý FRYHUVý DSSUR[LPDWHO\ý ILIW\ðILYHý WKRXVDQGý KRPHVï
'DWDýDUHýDYDLODEOHýIRUý\HDUVýXSýWRýDQGýLQFOXGLQJýìääèï
ý
ý7KHý &HQVXVý RIý +RXVLQJý SURYLGHVý GHWDLOHGý LQIRUPDWLRQý RQý KRXVLQJý FKDUDFWHULVWLFVïý ý 7KH
VXUYH\ýLVýFDUULHGýRXWýHYHU\ýWHQý\HDUVâýGDWDýIURPýWKHýìääíýVXUYH\ýDUHýDYDLODEOHýDWýSUHVHQWï
+RXVLQJýFKDUDFWHULVWLFVýVXFKýDVýQXPEHUýRIýXQLWVñýSOXPELQJýIDFLOLWLHVñýWHQXUHñýYDOXHñýUHQWñ
IXHOVñýKHDWLQJýHTXLSPHQWñýDQGýVRýIRUWKýDUHýH[DPLQHGïýý(YHU\ýKRPHýLQýWKHý86ýLVýDVNHGýWKH
EDVLFýTXHVWLRQVýLQýWKHýVXUYH\ñýZKLOHýDSSUR[LPDWHO\ýRQHýVL[WKýRIýDOOýKRXVHVýLQýWKHý86ýDUH
DVNHGý PRUHý GHWDLOHGý VXUYH\ý TXHVWLRQVý UHODWLQJý WRý LVVXHVý VXFKý DVý LQFRPHý DQGý KRXVLQJ
H[SHQVHVï

æè
ý
7
ý KHý&XUUHQWý&RQVWUXFWLRQý5HSRUWVýFRPSULVHýDýVHULHVýRIýSHULRGLFýVXUYH\VñýZKLFKýLQFOXGH
WKHýIROORZLQJýPRQWKO\ýVXUYH\Vã
xý 6HULHVý&ëíýðý+RXVLQJý6WDUWVýðýSURYLGHVýGDWDýRQýýWKHýQXPEHUýRIýQHZýSULYDWHO\ýRZQHG
KRXVLQJýXQLWVýVWDUWHGýLQýWKHý86ñýE\ýQXPEHUýRIýXQLWVýLQýWKHýVWUXFWXUHñýDQGýFHQVXVýUHJLRQñ
DQGýGDWDýRQýWKHýQXPEHUýRIýPRELOHýKRPHVýVKLSSHGï
xý 6HULHVý &ëëý ðý +RXVLQJý &RPSOHWLRQVý ðý SURYLGHVý GDWDý RQý WKHý QXPEHUý RIý QHZý SULYDWHO\
RZQHGý KRXVLQJý XQLWVý FRPSOHWHGý LQý WKHý 86ñý E\ý QXPEHUý RIý XQLWVý LQý WKHý VWUXFWXUHñý DQG
FHQVXVýUHJLRQï
xý 6HULHVý&ëèýðý1HZý+RPHý6DOHVýðýSURYLGHVýGDWDýRQýWKHýVDOHVýRIýQHZýVLQJOHðIDPLO\ýKRPHV
LQýWKHý86
xý 6HULHVý&êíýðý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFHýðýSURYLGHVýGDWDýRQýQHZýSULYDWHýDQG
SXEOLFýKRXVLQJýFRQVWUXFWLRQñýDVýZHOOýDVýUHVLGHQWLDOýLPSURYHPHQWVýLQýWKHý86ýõUHIHUý WR
&KDSWHUýêýIRUýIXUWKHUýGHWDLOVô
xý 6HULHVý &éíý ðý %XLOGLQJý 3HUPLWVý ðý SURYLGHVý GDWDý RQý WKHý QXPEHUý RIý SULYDWHO\ý RZQHG
KRXVLQJý XQLWVý VWDUWHGý LQý WKHý 86ñý DVý ZHOOý DVý WKHý QXPEHUý RIý KRXVHVý ZKHUHý EXLOGLQJ
SHUPLWý DXWKRUL]DWLRQý ZDVý JLYHQñý E\ý QXPEHUý RIý XQLWVý LQý VWUXFWXUHñý DQGý FHQVXVý UHJLRQï
7KHUHýLVýVRPHýFRPPRQDOLW\ýZLWKýWKHý&ëíýGDWDï
ý
ý6HOHFWHGý GDWDý IURPý 86%&ý DUHý DYDLODEOHý WKURXJKý LWVý ,QWHUQHWý VLWHý õ85/ã
KWWSãîîZZZïFHQVXVïJRYôñýRUýYLDýHOHFWURQLFýRUýSDSHUýSXEOLFDWLRQVïýý,QTXLULHVýE\ýWKHýDXWKRUV
LQGLFDWHýWKDWýFXVWRPL]HGýGDWDýVHDUFKHVýFRQGXFWHGýE\ý86%&ýFDQýEHýFDUULHGýRXWýRQýDýIHHýIRU
VHUYLFHýEDVLVñýSURYLGHGýWKDWýFRQILGHQWLDOLW\ýFULWHULRQýIRUýWKHýVRXUFHýGDWDýDUHýQRWýEUHDFKHGï
ý
ý,QýWKLVýGRFXPHQWñýGDWDýIURPýWKHý86%&ýKDYHýEHHQýXVHGýWRýFKDUDFWHUL]HýWKHýVL]HýDQGýQDWXUH
RIýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUñýDQGýWRýSURYLGHýLQIRUPDWLRQýRQýGHOLYHU\ýWLPHVýIRUýKRXVLQJïýý:KHUH
VSHFLILFýGDWDýFRQVWUDLQWVýKDYHýEHHQýIRXQGñýWKHVHýKDYHýEHHQýLGHQWLILHGýLQýWKHýWH[Wï
ý
ý2QHý SXEOLFDWLRQý ZKLFKý PDNHVý H[WHQVLYHý XVHý RIý GDWDý IURPý WKHý 86%&ñý EXWý ZKLFKñý RQ
RFFDVLRQý SURYLGHVý GDWDý LQý Dý VOLJKWO\ý GLIIHUHQWý IRUPý WRý WKDWý XVHGý E\ý 86%&ý LQý LWVý RZQ
SXEOLFDWLRQVñýLVýWKHý6WDWLVWLFDOý$EVWUDFWýRIýWKHý8QLWHGý6WDWHVñýZKLFKýLVýSXEOLVKHGýDQQXDOO\ï
:KHUHý DSSURSULDWHñý WKLVý GRFXPHQWý PDNHVý XVHý RIý GDWDý SURYLGHGý LQý WKHý ìääçý DQGý ìääæ
YHUVLRQVýRIýWKHý6WDWLVWLFDOý$EVWUDFWýõWKHýìääæýYHUVLRQýKDVýYHU\ýUHFHQWO\ýEHFRPHýDYDLODEOHñ
DQGýFDQýEHýYLHZHGýDWýWKHý86%&ýZHEýVLWHôïýý7KHý6WDWLVWLFDOý$EVWUDFWýDOVRýXVHVýDýYDULHW\ýRI
RWKHUýVRXUFHVýZKHQýFRPSLOLQJýLWVýVWDWLVWLFVïýý'HWDLOVýRIýWKHýVRXUFHVýXVHGýDUHýSUHVHQWHGýLQ
$SSHQGL[ý,ýRIýWKHý6WDWLVWLFDOý$EVWUDFWïýý'DWDýIURPýWKHý6WDWLVWLFDOý$EVWUDFWýKDYHýEHHQýXVHG
WRý FKDUDFWHUL]HýWKHý VL]Hý RIý WKHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUïý ý 7KHý 6WDWLVWLFDOý $EVWUDFWý KDVý DOVRý EHHQ
XVHGýZKHUHýSULFHýGHIODWRUVîLQGLFHVýZHUHýQHHGHGýWRýDGMXVWýVWDWLVWLFVýIRUýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý+RPHý%XLOGHUV
ý
ý7KHý1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý+RPHý%XLOGHUVýõ1$+%ôý5HVHDUFKý&HQWHUýKDVýH[DPLQHGýWKH
LVVXHýRIýF\FOHðWLPHýUHGXFWLRQýLQýWKHýKRPHðEXLOGLQJýSURFHVVïýý2IýSDUWLFXODUýLQWHUHVWýLQýWKH
HVWDEOLVKPHQWý RIý GHOLYHU\ý WLPHý EDVHOLQHVý LVý Dý UHSRUWý SUHSDUHGý E\ý 1$+%ý HQWLWOHGý &\FOH
7LPHý5HGXFWLRQýLQýWKHý5HVLGHQWLDOý&RQVWUXFWLRQý3URFHVVñýZKLFKýH[DPLQHVýWKHýWLPHýWDNHQ

æç
WRýFRQVWUXFWýKRXVLQJýLQý$WODQWDïýý,QýWKLVýGRFXPHQWñýGDWDýIURPýWKHý1$+%ýUHSRUWýKDYHýEHHQ
UHSURGXFHGñýSULQFLSDOO\ýEHFDXVHýWKHýLQIRUPDWLRQýLVýUHODWLYHO\ýGHWDLOHGýLQýFRPSDULVRQýZLWK
WKDWýDYDLODEOHýIURPýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVñýLVýZHOOýGRFXPHQWHGñýDQGýDOVRýSURYLGHV
VRPHýFRPSDULVRQýEHWZHHQýPDQXIDFWXUHGýDQGýVLWHðEXLOWýKRXVLQJï
ý
ý'DWDýIURPý2WKHUý6RXUFHV
ý
ý$ý ZLGHýYDULHW\ýRIýRWKHUýGDWDýVRXUFHVýZHUHýH[DPLQHGïýýý +RZHYHUñý IHZý ZHUHý ORFDWHGý WKDW
SURYLGHGýDQ\ýGDWDýUHOHYDQWýWRýGHOLYHU\ýWLPHVýLQýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUïý2QHýVRXUFHýZKLFKýLV
XVHGý LQý WKLVý GRFXPHQWý LVý WKHý 0DQXIDFWXUHGý +RXVLQJý ,QVWLWXWHý õ0+,ôñý ZKLFKý SURYLGHV
FRPSDUDWLYHýFRVWýGDWDýIRUýVLWHðEXLOWýDQGýPDQXIDFWXUHGýKRXVLQJïýý7KLVýLQIRUPDWLRQýLVýEDVHG
XSRQý GDWDýIURPý86%&ñýDVýZHOOýDVýRWKHUýVRXUFHVïý ý 7KHVHý GDWDý FDQý EHý IRXQGý RQý WKHý 0+,
,QWHUQHWý VLWHý õ85/ãý KWWSãîîZZZïPIJKRPHïRUJôïý ý 7KHý 0+,ý DOVRý SURYLGHVý VRPHý XVHIXO
GHILQLWLRQVý RIý WKHý GLIIHUHQWý W\SHVý RIý PDQXIDFWXUHGý KRXVLQJý õVHH
KWWSãîîZZZîPIJKRPHïRUJîPHGLDîGHILQHPKïKWPOôñýZKLFKýKDYHýEHHQýXVHGýLQýWKLVýGRFXPHQWï
6HOHFWHGý GDWDý IURPý 0+,ý KDVý EHHQý XVHGý LQý WKLVý GRFXPHQWý WRý FRPSDUHý WKHý VL]Hý RIý WKH
PDQXIDFWXUHGýDQGýVLWHýEXLOWýPDUNHWVñýDQGýWRýFRPSDUHýLQVWDOOHGýFRVWVï
ý

ýèïìïëïýý2YHUYLHZýRIýWKHý5HVLGHQWLDOý6HFWRU
ý
ý7KHýRYHUYLHZýRIýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUýSUHVHQWHGýLQýWKLVýVHFWLRQýRIýWKHýGRFXPHQWýH[SDQGV
XSRQýWKDWýZKLFKýLVýSUHVHQWHGýLQý&KDSWHUýêýRIýWKLVýGRFXPHQWïýý7KLVýVHFWLRQýH[DPLQHVýWKH
WRWDOýVL]HýRIýWKHý86ýUHVLGHQWLDOýVHFWRUñýDQGýKRZýWKHýKRXVLQJýVWRFNýLVýGLYLGHGýEHWZHHQýWKH
GLIIHUHQWýW\SHVýRIýVWUXFWXUHñýVXFKýDVýVLQJOHðIDPLO\ýKRXVLQJñýDSDUWPHQWVñýDQGýPRELOHýKRPHVï
,Wý DOVRý H[DPLQHVýDýQXPEHUýRIýNH\ýFKDUDFWHULVWLFVýRIýWKHýKRXVLQJýVHFWRUñýVXFKýDVýWKHýDJHñ
VL]Hñý DQGý JHRJUDSKLFý GLVWULEXWLRQý RIý KRXVLQJïý ý $ý QXPEHUý RIý ILJXUHVý DUHý WKHQý SUHVHQWHG
ZKLFKý LQGLFDWHý KRZý WKHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUý LVý FKDQJLQJý RYHUý WLPHïý ý )LQDOO\ñý VRPH
FRPSDULVRQVýEHWZHHQýVLWHðEXLOWýDQGýPDQXIDFWXUHGýKRXVLQJýDUHýPDGHï
ý
ý'DWDý IURPý WKHý ìääèý $PHULFDQý +RXVLQJý 6XUYH\ý &XUUHQWý +RXVLQJý 5HSRUWVý +ìèíîäè59
KDYHýEHHQýXVHGýWRýJHQHUDWHý)LJXUHýèðìïýý)LJXUHýèðìýVKRZVýWKDWýWKHýWRWDOýQXPEHUýRIýKRXVLQJ
XQLWVý LQý WKHý 86ý LQý ìääèý QXPEHUHGý DSSUR[LPDWHO\ý ììíý PLOOLRQñý RIý ZKLFKý DSSUR[LPDWHO\
VL[W\ðVL[ýSHUFHQWýDUHýVLQJOHðIDPLO\ý õRQHý XQLWôý KRXVHVïý ý 2Iý WKHý æëïéý PLOOLRQý VLQJOHðIDPLO\
KRPHVñý DSSUR[LPDWHO\ý QLQHW\ý SHUFHQWý DUHý GHWDFKHGý XQLWVïý ý 0RELOHý KRPHVý DQGý WUDLOHUV
UHSUHVHQWý DSSUR[LPDWHO\ý VHYHQý SHUFHQWý RIý WKHý WRWDOý KRXVLQJý VWRFNïý ý $ý PRUHý GHWDLOHG
EUHDNGRZQýRIýKRPHVýLQýWKHý86ñýE\ýQXPEHUýRIýXQLWVýLQýWKHýVWUXFWXUHñýLVýVKRZQýLQý)LJXUHýèð
ëïýý5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýLQGLFDWHVýWKDWýWKHUHýDUHýVLJQLILFDQWO\ýPRUHýPXOWLðXQLWýVWUXFWXUHV
FRQWDLQLQJýRQO\ýWZRýWRýIRXUýXQLWVýFRPSDUHGýZLWKýVWUXFWXUHVýFRQWDLQLQJýHLWKHUýILYHýWRýQLQH
XQLWVñýìíýWRýìäýXQLWVñýëíýWRýéäýXQLWVñýRUýèíýRUýPRUHýXQLWVï
ý
ý

ææ
)
ý LJXUHýèðìïýý6L]HýRIý86ý+RXVLQJý6HFWRUýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUHãýìääè
ý

7RWDOý+RXVLQJý8QLWVý ýìíäñéèçñííí
0RELOHýKRPHýRUýWUDLOHU
æñçéæñíííý ýæø

7ZRýRUýPRUHýXQLWV
ëäñéëæñíííý ýëæø

6LQJOHýIDPLO\ý
æëñêåëñíííý ýççø

ý
ý
ý

ý)LJXUHýèðëïýý7RWDOý86ý+RXVLQJýðý'HWDLOHGý'HVFULSWLRQýRIý7\SHVýRIý6WUXFWXUHýãýìääè
ý

æíñííí

çíñííí

èíñííí

éíñííí

êíñííí

ëíñííí

ìíñííí

8QLWVýLQý6WUXFWXUH
ý
ý

æå
)
ý LJXUHý èðêýLQGLFDWHVýWKHýJHRJUDSKLFýGLVWULEXWLRQýRIýRFFXSLHGýKRXVLQJýE\ý W\SHîQXPEHUý RI
XQLWVý DQGý FHQVXVý UHJLRQý LQý ìääèïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKHý ILJXUHý VKRZVý WKDWý ZKLOHý WKHUHý LVý D
VLJQLILFDQWO\ý ODUJHUý QXPEHUý RIý VLQJOHðIDPLO\ý KRPHVý LQý WKHý VRXWKý DQGý PLGðZHVWý FHQVXV
UHJLRQVñý FRPSDUHGý ZLWKý LQý WKHý QRUWKý DQGý ZHVWñý PXOWLðXQLWý KRXVLQJý LVý PRUHý HYHQO\
GLVWULEXWHGý DFURVVý DOOý IRXUý FHQVXVý UHJLRQVïý ý $SSUR[LPDWHO\ý KDOIý RIý DOOý PRELOHý KRPHVý RU
WUDLOHUVý DUHý ORFDWHGý LQý WKHý VRXWKý FHQVXVý UHJLRQïý ý $ý GHVFULSWLRQý RIý WKHý FHQVXVý UHJLRQVñý DV
GHILQHGý E\ý WKHý 86ý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVñý LVý SURYLGHGý LQý $SSHQGL[ý (ý RIý WKLVý GRFXPHQWï
'DWDý IURPý WKHý $PHULFDQý +RXVLQJý 6XUYH\ý DOVRý LQGLFDWHVý WKDWý DSSUR[LPDWHO\ý KDOIý RIý DOO
KRPHVýLQýWKHý86ýDUHýLQýFLW\ýORFDWLRQVñýZLWKýWKHýUHPDLQLQJýKDOIýUHODWLYHO\ýHYHQO\ýGLVWULEXWHG
EHWZHHQýWRZQñýVXEXUEDQýDQGýUXUDOîRSHQýFRXQWU\ýORFDWLRQVï
ý
ý)LJXUHýèðéýDQGý)LJXUHýèðèýDUHýEDVHGýXSRQýGDWDýIURPýWKHýìääèý$PHULFDQý+RXVLQJý6XUYH\ñ
DQGýVKRZýVRPHýRIýWKHýNH\ýFKDUDFWHULVWLFVýRIýKRPHVýLQýWKHý86ïýý5HIHUHQFHýWRý)LJXUHýèðéñ
ZKLFKý VKRZVý WKHý DJHý VWUXFWXUHý RIý WKHý KRXVLQJý VWRFNñý LQGLFDWHVý WKDWý DSSUR[LPDWHO\ý VHYHQ
SHUFHQWýRIýKRXVHVýDUHýOHVVýWKDQýILYHý\HDUVýROGñýDQGýDSSUR[LPDWHO\ýQLQHýSHUFHQWýDUHýJUHDWHU
WKDQý æèý \HDUVý ROGïý ý 7KHý KLJKHVWý QXPEHUý RIý KRXVHVý ZHUHý EXLOWý EHWZHHQý WKHý \HDUVý ìäçíð
ìäçäñýZLWKýWKHýPHGLDQýDJHýEHWZHHQýWKHVHý\HDUVïýýý)LJXUHýèðèýVKRZVýWKHýVL]HýFKDUDFWHULVWLFV
RIý RFFXSLHGý GHWDFKHGý VLQJOHðIDPLO\ý KRPHVý DQGý PRELOHý KRPHVý LQý ìääèïý ý 7KHý ILJXUH
LQGLFDWHVý WKDWý WKHý PHGLDQý VL]Hý ZDVý ìçìý VTXDUHý PHWHUVý õìñæêëý VTXDUHý IHHWôïý ý &RPSDULVRQ
ZLWKýìääêýGDWDýLQGLFDWHVýWKDWýWKHýPHGLDQýVL]HýKDVýUHPDLQHGýUHODWLYHO\ýVWDEOHýõìçíýVTXDUH
PHWHUVý õìñæëèýVTXDUHýIHHWôýLQýìääêôïýý $ý FRPSDULVRQý RIý PHGLDQý XQLWý VL]Hý DFURVVý WKHý IRXU
FHQVXVýUHJLRQVýLQGLFDWHVýWKDWýLQýìääèñýWKHýPHGLDQýXQLWýDUHDýLVýKLJKHUýLQýWKHýQRUWKHDVWýDQG
PLGðZHVWýFRPSDUHGýZLWKýWKHýVRXWKýDQGýZHVWï
ý
ý)LJXUHý èðçý LVý EDVHGý XSRQý GDWDý IURPý WKHý (,$ý UHSRUWý +RXVLQJý &KDUDFWHULVWLFVý ìääêý DQG
VKRZVý WKHý QXPEHUý RIý KRXVHKROGVý ZLWKý YDULRXVý W\SHVý RIý H[WHUQDOý ZDOOý FRQVWUXFWLRQï
5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýVKRZVýWKDWýEULFNñýZRRGýDQGýVLGLQJýSUHGRPLQDWHñýH[FHSWýLQýWKHýZHVW
FHQVXVý UHJLRQñý ZKHUHý ZRRGý DQGý VWXFFRý GRPLQDWHïý 7KHUHý LVý FRPSDUDWLYHO\ý OLWWOHý XVHý RI
RWKHUýZDOOýPDWHULDOVýVXFKýDVýFRQFUHWHýRUýEORFNýDFURVVýDOOýFHQVXVýUHJLRQVïýý6LPLODUýGDWDýIRU
W\SHý RIý IRXQGDWLRQý FRQVWUXFWLRQý õQRWý SUHVHQWHGý JUDSKLFDOO\ý LQý WKLVý GRFXPHQWôñý LQGLFDWHV
WKDWý DSSUR[LPDWHO\ý êêý SHUFHQWý RIý DOOý RFFXSLHGý GHWDFKHGý VLQJOHðIDPLO\ý KRPHVý KDYHý IXOO
EDVHPHQWVñýìëýSHUFHQWýKDYHýSDUWLDOýEDVHPHQWVñýëçýSHUFHQWýKDYHýFUDZOýVSDFHVñýëæýSHUFHQW
KDYHýFRQFUHWHýVODEVîUDIWVñýDQGýWKHýUHPDLQGHUýKDYHýRWKHUýW\SHVýRIýIRXQGDWLRQï
ý
ý)LJXUHýèðæñý)LJXUHýèðåñýDQGý)LJXUHýèðäýDUHýEDVHGýXSRQýGDWDýIURPýWKHý6WDWLVWLFDOý$EVWUDFWýRI
WKHý 8QLWHGý 6WDWHVý ìääæñý DQGý VKRZý KRZý WKHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUý KDVý EHHQý FKDQJLQJý VLQFH
ìäåíïýý$OOýWKUHHýILJXUHVýLQGLFDWHýWKDWýWKHýUDWHýRIýFKDQJHýLQýWKHýVL]HýRIýWKHýKRXVLQJýVHFWRUñ
PHDVXUHGý DVý Dý IXQFWLRQý RIý SULYDWHO\ðRZQHGý KRXVLQJý XQLWVý VWDUWHGñý LVý PRGXODWHGý E\ý WKH
EXVLQHVVýF\FOHñýZKLFKýKDVýEHHQýGLVFXVVHGýLQý&KDSWHUýêýRIýWKLVýGRFXPHQWï

æä
)
ý LJXUHýèðêïýý2FFXSLHGý+RXVLQJý8QLWVýE\ý&HQVXVý5HJLRQãýìääè
ý

éíñííí

êèñííí

êíñííí

ëèñííí 1RUWKHDVW
0LGZ HVW
ëíñííí
6RXWK
:HVW
ìèñííí

ìíñííí

èñííí

í
$OOýXQLWV 6LQJOHýIDPLO\ 7Z RýRUý0RUHý8QLWV 0RELOHýKRPHýRU
WUDLOHU
7\SHýRIý6WUXFWXUH
ý
ý
ý

ý)LJXUHýèðéïýý7RWDOý+RXVLQJý8QLWVýE\ý$JHýRIý6WUXFWXUHãýìääè
ý

ìåííí
ìçííí
ìéííí
ìëííí
ìíííí
åííí
çííí
éííí
ëííí
í
ìääí ìäåèð ìäåíð ìäæèð ìäæíð ìäçíð ìäèíð ìäéíð ìäêíð ìäëíð ìäìä
RU ìäåä ìäåé ìäæä ìäæé ìäçä ìäèä ìäéä ìäêä ìäëä RU
ODWHU HDUOLHU

<HDUý6WUXFWXUHý%XLOW
ý
ý

åí
)
ý LJXUHýèðèïýý6L]HýRIý2FFXSLHGý'HWDFKHGý6LQJOHý)DPLO\ý+RPHVýDQGý0RELOHý+RPHVã
ìääè
ý

0HGLDQý6L]Hý$OOý8QLWVýìääèý ýìæêëý6Tý)Wýõìçìý6Tý0HWHUVô
0HGLDQý6L]Hý1RUWKHDVWýìääèý ýëìêäý6Tý)Wýõìääý6Tý0HWHUVôý
0HGLDQý6L]Hý0LGZHVWýìääèý ýìåæèý6Tý)Wýõìæèý6Tý0HWHUVô
0HGLDQý6L]Hý6RXWKýìääèý ýìèèëý6Tý)Wýõìééý6Tý0HWHUVô
0HGLDQý6L]Hý:HVWýìääèý ýìçèëý6Tý)Wýõìèéý6Tý0HWHUVô
ìåííí
7RWDOý+RXVLQJý8QLWVýõ7KRXVDQGVôýý

ìçííí
ìéííí
ìëííí
ìíííí
åííí
çííí
éííí
ëííí
í
/HVVýWKDQ èííðäääýõéæð ìíííðìéää ìèííðìäää ëíííðëéää ý2YHUýëèíí
èííýõéçô äêô õéåðìêäô õìéíðìåçô õìåæðëêëô õëêêô

)ORRUý$UHDýLQý6TXDUHý)HHWýõ6TXDUHý0HWHUVô
ý
ý
ý

ý)LJXUHýèðçïýý([WHUQDOý:DOOý&RQVWUXFWLRQýõ$OOý+RXVHKROGVôãýìääê
ý

êí

ëè

ëí 7RWDO
1RUWKHDVW
ìè 0LGZ HVW
6RXWK

ìí :HVW

åì
5HIHUHQFHýWRý)LJXUHýèðæñýZKLFKýVKRZVýWKHýQXPEHUýRIýQHZýSULYDWHO\ðRZQHGýKRXVLQJýXQLWV
VWDUWHGñý LQGLFDWHVý WKDWý Dý SHDNý UDWHý RIý DSSUR[LPDWHO\ý ìïåý PLOOLRQý QHZý XQLWVý SHUý \HDUý ZDV
UHDFKHGý LQý WKHý PLGý ìäåí©Vñý EXWý WKDWý WKLVý RXWSXWý OHYHOý GHFOLQHGý LQý WKHý HDUO\ý ìääí©Vý WR
DSSUR[LPDWHO\ýìïíýPLOOLRQýXQLWVýSHUý\HDUñýEHIRUHýVWDUWLQJýWRýUHFRYHUýPRUHýUHFHQWO\ïýý7KLV
WUHQGýLVýUHIOHFWHGýERWKýLQýWKHýVLQJOHðIDPLO\ýDQGýPXOWLðXQLWýKRXVLQJýPDUNHWVïýý+RZHYHUñýWKH
UHFRYHU\ýLQýWKHýPXOWLðXQLWýPDUNHWýVLQFHýWKHýHDUO\ýìääí©VýKDVýEHHQýVLJQLILFDQWO\ýVORZHUýWKDQ
WKDWýLQýWKHýVLQJOHðIDPLO\ðKRXVLQJýPDUNHWï
ý
ý7KLVý WUHQGý LVý DOVRý UHIOHFWHGý LQý )LJXUHý èðåñý ZKLFKý VKRZVý WKHý QXPEHUý RIý QHZý SULYDWHO\
ILQDQFHGñý QRQðIXUQLVKHGý UHQWDOý DSDUWPHQWVý ZLWKý JUHDWHUý WKDQý ILYHý XQLWVý FRPSOHWHGý DVý D
SHUFHQWDJHýRIýWRWDOýSULYDWHO\ýRZQHGýXQLWVý VWDUWHGý LQý WKHý 86ñý IRUý WKHý 86ý DVý Dý ZKROHñý DQG
KRZý WKLVý SHUFHQWDJHý LVý EURNHQý GRZQý E\ý FHQVXVý UHJLRQïý ý +RZHYHUñý LWý DSSHDUVý WKDW
DSDUWPHQWýFRQVWUXFWLRQýLQýWKHýVRXWKýDQGýHDVWýLVýPRUHýKHDYLO\ýLQIOXHQFHGýE\ýWKHýEXVLQHVV
F\FOHý WKDQý WKDWý LQý WKHý QRUWKHDVWý DQGý PLGðZHVWñý GHVSLWHý WKHý VLPLODULW\ý LQý WRWDOý QXPEHUý RI
DSDUWPHQWVýLQýHDFKýFHQVXVýUHJLRQý õUHIHUý WRý )LJXUHý èðêôïý ý ,Qý DOOý UHJLRQVñý WKHUHý KDVý EHHQý D
VLJQLILFDQWýGHFOLQHýLQýWKHýSHUFHQWDJHýRIýQHZýDSDUWPHQWVýSODFHGýDVýDýIXQFWLRQýRIýWRWDOýQHZ
SULYDWHý KRXVLQJý LQý WKHý 86ïý ý 7KHUHIRUHñý LWý ZRXOGý DSSHDUý WKDWý WKHý UHODWLYHý LPSRUWDQFHý RI
DSDUWPHQWý EXLOGLQJý LQý WKHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUý KDVý GHFOLQHGý VLQFHý WKHý PLGðìäåí©Vïý ý )RU
VLQJOHðIDPLO\ý KRXVLQJñý GDWDý VKRZLQJý KRZý WKHý WRWDOý QXPEHUý RIý QHZý XQLWVý SODFHGý YDULHV
EHWZHHQý WKHý GLIIHUHQWý FHQVXVý UHJLRQVý KDVý QRWý EHHQý ORFDWHGïý ý +RZHYHUñý WKLVý LQIRUPDWLRQ
PD\ýEHýDYDLODEOHýIURPý86%&ýIRUýDýIHHï
ý
ý)LJXUHýèðäýVKRZVýWKHýQXPEHUýRIýPRELOHýKRPHVýSODFHGýIRUýUHVLGHQWLDOýXVHýDVýDýSHUFHQWDJH
RIý WRWDOý QHZý SULYDWHO\ý RZQHGý XQLWVý VWDUWHGý LQý WKHý 86ñý DQGý KRZý WKLVý SHUFHQWDJHý LV
GLVWULEXWHGý ZLWKLQý WKHý IRXUý FHQVXVý UHJLRQVïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKHý ILJXUHý LQGLFDWHVý WKDWý WKH
PRELOHýKRPHýPDUNHWýKDVýUHFRYHUHGýLWVýVKDUHýRIýWKHýSULYDWHýKRXVLQJýPDUNHWýZKLFKýZDVýORVW
GXULQJýWKHýPLGýìäåíöVñýEXWýWKDWýPRELOHýKRPHVýSODFHGýVWLOOýRQO\ýUHSUHVHQWýDSSUR[LPDWHO\ýëí
SHUFHQWýRIýDOOýSULYDWHýKRXVLQJýFRQVWUXFWHGïýý,QýDGGLWLRQñýDQ\ýFKDQJHVýLQýWKHýPDUNHWýDSSHDU
WRý EHý RFFXUULQJý SULQFLSDOO\ý LQý WKHý VRXWKý FHQVXVý UHJLRQñý ZKHUHý DSSUR[LPDWHO\ý KDOIý RIý DOO
PRELOHýKRPHVýDUHýORFDWHGñýDVýRSSRVHGýWRýWKHýRWKHUýWKUHHýFHQVXVýUHJLRQVñýZKHUHýWKHýPDUNHW
DSSHDUVýWRýEHýUHODWLYHO\ýVWDEOHï
ý
ý)LQDOO\ñý)LJXUHýèðìíñýZKLFKýLVýEDVHGýXSRQýGDWDýIURPýWKHý0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJý,QVWLWXWHñ
VKRZVý WKHý QXPEHUý RIý PDQXIDFWXUHGý KRXVLQJý XQLWVý VKLSSHGý DQGý QXPEHUý RIý QHZý PRELOH
KRPHVý SODFHGý LQý WKHý 86ý DVý Dý SURSRUWLRQý RIý QHZý SULYDWHO\ý RZQHGý KRXVLQJý XQLWVý VWDUWHGï
5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýLQGLFDWHVýWKDWýPDQXIDFWXUHGýKRXVLQJýKDVýLQFUHDVHGýLWVýPDUNHWýVKDUH
VLQFHý ìäåçñý DQGý LQý ìääçý UHSUHVHQWHGý DSSUR[LPDWHO\ý ëéý SHUFHQWý RIý DOOý QHZý XQLWVý SODFHGï
7KHý ILJXUHý DOVRý VKRZVý WKDWý WKHý PDMRULW\ý RIý PDQXIDFWXUHGý KRPHVý DUHý PRELOHý KRPHVï
0DQXIDFWXUHGýKRXVLQJýLVýFOHDUO\ýDýVLJQLILFDQWýHOHPHQWýRIýWKHý86ýKRXVLQJýPDUNHWï
ý

åë
)
ý LJXUHýèðæïýý1HZý3ULYDWHO\ð2ZQHGý+RXVLQJý8QLWVý6WDUWHG
ý

ëñííí
$OOý8QLWV
ìñåíí

ìñçíí 6WUXFWXUHVýZ LWKýRQH

XQLW
ìñéíí
6WUXFWXUHVýZ LWKýWZ R
ìñëíí RUýPRUHýXQLWV

ìñííí

åíí

çíí

éíí

ëíí

<HDU

ý
ý
ý

ý)LJXUHýèðåïýý1HZý$SDUWPHQWVý&RPSOHWHGýDVýDý3HUFHQWDJHýRIý7RWDOý1HZý3ULYDWHO\ð
2ZQHGý+RXVLQJý8QLWVý6WDUWHG
ý

ëèø 8ï6ï
6RXWK
:HVW
ëíø
0LGð:HVW
1RUWKHDVW

ìèø

ìíø

èø

íø

<HDU
ý

åê
)
ý LJXUHýèðäïýý1HZý0RELOHý+RPHVý3ODFHGýDVýDý3HUFHQWDJHýRIý7RWDOý1HZý3ULYDWHO\ð
2ZQHGý+RXVLQJý8QLWVý6WDUWHG
ý

ëè

ëí

ìè
7RWDOý
6RXWK
ìí :HVW
0LGZ HVW
1RUWKHDVW
è

<HDU

ý
ý
ý

ý)LJXUHýèðìíïýý0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJý6KLSSHGýDQGý1HZý0RELOHý+RPHVý3ODFHGýDVýD
3HUFHQWDJHýRIý1HZý3ULYDWHO\ð2ZQHGý+RXVLQJý6WDUWHG
ý

êí

ëè

ëí 0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJ
6KLSSHG

ìè
1HZ ý0RELOHý+RPHV
3ODFHG
ìí

<HDU
ý

åé
7
ý KHý ILJXUHVý SUHVHQWHGý LQý WKLVý VHFWLRQý VKRZý WKDWý VLQJOHðIDPLO\ý KRXVLQJý UHSUHVHQWV
DSSUR[LPDWHO\ý WZRðWKLUGVý RIý WRWDOý 86ý KRPHVñý DQGý DFFRXQWVý IRUý DSSUR[LPDWHO\ý WKUHHð
TXDUWHUVýRIýDOOýQHZýSULYDWHO\ýRZQHGýKRXVLQJýVWDUWVýLQýWKHý86ïýý,Qý&KDSWHUýêñý)LJXUHýêðìè
VKRZHGýWKDWýWKHUHýLVýDQýXSZDUGýWUHQGýLQýFRQVWDQWýGROODUýFRQVWUXFWLRQýFRVWVýIRUýUHVLGHQWLDO
EXLOGLQJVïýý:HýZRXOGýDOVRýH[SHFWýWKLVýWUHQGýWRýEHýUHIOHFWHGýLQýWKHýPHGLDQýVDOHVýSULFHý RI
VLQJOHðIDPLO\ý KRPHVý LQý WKHý 86ïý ý )LJXUHý èðììñý ZKLFKý LVý EDVHGý XSRQý GDWDý IURPý WKH
6WDWLVWLFDOý $EVWUDFWý RIý WKHý 8QLWHGý 6WDWHVý ìääæñý VKRZVý WKHý PHGLDQý VDOHVý SULFHý RIý QHZ
VLQJOHðIDPLO\ý KRPHVý ý LQý WKHý 86ïý ý 6DOHVý SULFHVý KDYHý EHHQý DGMXVWHGý WRý Dý ìääëý EDVHý \HDUñ
XVLQJýDýSULFHýLQGH[ýIRUýSHUVRQDOýFRQVXPSWLRQýH[SHQGLWXUHVýIURPýWKHý6WDWLVWLFDOý$EVWUDFWï
5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýLQGLFDWHVýWKDWýVDOHVýSULFHVñýOLNHýFRQVWUXFWLRQýFRVWVñýWHQGýWRýEHýULVLQJ
LQý WKHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUïý ý 7KHý PRVWý VLJQLILFDQWý IOXFWXDWLRQVý LQý VLQJOHðIDPLO\ý VDOHVý SULFHV
KDYHýRFFXUUHGýLQýWKHýQRUWKHDVWýDQGýZHVWýFHQVXVýUHJLRQVñýZKLOHýLQýWKHýVRXWKýDQGýPLGðZHVWñ
SULFHVýKDYHýEHHQýPRUHýVWDEOHï
ý
ý

ý)LJXUHýèðììïýý0HGLDQý6DOHVý3ULFHýRIý1HZý3ULYDWHO\ð2ZQHGý6LQJOHý)DPLO\ý+RXVLQJ
ý

ëííñííí

ìåíñííí

ìçíñííí

ìéíñííí
1RUWKHDVW
ìëíñííí
:HVW
ìííñííí 8ï6
0LGZ HVW
åíñííí
6RXWK
çíñííí

éíñííí

ëíñííí

<HDU
ý
ý
ý
ý3DUWý $ý DQGý 3DUWý %ý RIý 7DEOHý èðìý DUHý EDVHGý RQý GDWDý IURPý WKHý 0DQXIDFWXUHGý +RXVLQJ
,QVWLWXWHïý ý 7KH\ý VKRZý WKHý FRPSDUDWLYHý FRVWVý RIý VLWHý EXLOWý YHUVXVý PDQXIDFWXUHGý KRXVLQJ
õEDVHGýRQýWKHýSULFHýRIýWKHýVWUXFWXUHôýEHWZHHQýìääíýDQGýìääçïýý$OWKRXJKýWKHýGDWDýKDYHýQRW
EHHQý DGMXVWHGý WRý Dý FRPPRQý EDVHý \HDUñý WKH\ý LQGLFDWHý WKDWý WKHUHý DUHý VLPLODULWLHVý LQý FRVW
JURZWKýEHWZHHQýWKHýVLWHýEXLOWýDQGýPDQXIDFWXUHGýKRXVLQJýLQGXVWULHVïýý7KHVHýGDWDýVXJJHVW
WKDWý WKHý FRVWý SHUý VTXDUHý PHWHUý õIRRWôý RIý PDQXIDFWXUHGý KRPHVý LVý VLJQLILFDQWO\ý ORZHUý WKDQ

åè
WKDWýRIýVLWHýEXLOWýKRPHVïýý+RZHYHUñýWKHVHýILJXUHVýVKRXOGýEHýYLHZHGýZLWKýFDXWLRQñýDVýLWýLV
GLIILFXOWýWRýDVVHVVýZKHWKHUýDýOLNHðIRUðOLNHýFRPSDULVRQýLVýQHFHVVDULO\ýEHLQJýPDGHï
ý
ý

ý7DEOHýèðìïýý&RPSDUDWLYHý&RVWVýRIý6LWHð%XLOWýDQGý0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJ
ý
ý3DUWý$ãýý'ROODUVýSHUý6TXDUHý)RRW
ý
ý7<3(ý2)ý+286,1* ý&267ýõ'ROODUVî6TXDUHý)RRWô
ý<HDU ýìääí ýìääì ýìääë ýìääê ýìääé ýìääè ýìääç
ý0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJ ýëêïíæ ýëëïçì ýëëïçê ýëêïèè ýëèïìä ýëçïæä ýëæïåê
ý6LWHý%XLOWý+RXVLQJ ýèéïåí ýèêïëí ýèìïèä ýèëïåå ýèéïçè ýèçïëå ýèåïçç

ý
ý3DUWý%ãýý'ROODUVýSHUý6TXDUHý0HWHU
ý
ý7<3(ý2)ý+286,1* ý&267ýõ'ROODUVî6TXDUHý0HWHUô
ý<HDU ýìääí ýìääì ýìääë ýìääê ýìääé ýìääè ýìääç
ý0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJ ýëéå ýëéê ýëéê ýëèê ýëæì ýëåå ýëää
ý6LWHý%XLOWý+RXVLQJ ýèäí ýèæë ýèèè ýèçä ýèåå ýçíç ýçêì

ý
ý

ýèïëïýý%DVHOLQHý0HDVXUHVýIRUýWKHý5HVLGHQWLDOý6HFWRU
ý
ý7KHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý WKHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUý DUHý EDVHGý RQý GDWDý SXEOLVKHGý E\ý WKHý 86
%XUHDXý RIý WKHý &HQVXVñý VXSSOHPHQWHGý E\ý LQIRUPDWLRQý IURPý WKHý 1DWLRQDOý $VVRFLDWLRQý RI
+RPHý %XLOGHUVý õ1$+%ôïý ý 7KHý &HQVXVý GDWDý FRYHUý WZRý NH\ý SDUWVý RIý WKHý UHVLGHQWLDO
FRQVWUXFWLRQý SURFHVVãý õìôý IURPý WKHý LVVXDQFHý RIý WKHý EXLOGLQJý SHUPLWý XQWLOý WKHý VWDUWý RI
FRQVWUXFWLRQâýDQGýõëôýIURPýWKHýVWDUWýRIýFRQVWUXFWLRQýXQWLOýWKHýFRPSOHWLRQýRIýFRQVWUXFWLRQï
7KHý &HQVXVý GDWDý GRý QRWý LQFOXGHý DQ\ý HVWLPDWHVý RIý WKHý DPRXQWý RIý WLPHý UHTXLUHGý IRUý WKH
SHUPLWWLQJý SURFHVVïý ý ,Qý WKHý FRQWH[Wý RIý WKLVý GRFXPHQWñý WKHý SHUPLWWLQJý SURFHVVý LVý WKHý ILUVW
SDUWýRIýWKHýWKUHHýSDUWýUHVLGHQWLDOýFRQVWUXFWLRQýSURFHVVïýý+RZHYHUñýEHFDXVHýWKHý&HQVXVýGDWD
SURYLGHýDQýXQEURNHQýWLPHýVHULHVýRIýVWDWLVWLFVýRQýWKHýGXUDWLRQýRIýWZRýRIýWKHýWKUHHýNH\ýSDUWV
RIý WKHý UHVLGHQWLDOý FRQVWUXFWLRQý SURFHVVñý WKH\ý DUHý XVHGý DVý WKHý SULPDU\ý VRXUFHý IRUý GHOLYHU\
WLPHýHVWLPDWHVýIRUýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUï
ý
ý7KHýLQIRUPDWLRQýIURPýWKHý1$+%ýLVýGUDZQýIURPýDýVLQJOHýUHVHDUFKýUHSRUWýZKLFKýIRFXVHGýRQ
WKHý$WODQWDýUHJLRQDOýPDUNHWïëèýý&RQVHTXHQWO\ñýWKHý1$+%ýHVWLPDWHVýPD\ýQRWýEHýLQGLFDWLYH
RIý QDWLRQDOý DYHUDJHVïý ý $OWKRXJKý WKHý 1$+%ý HVWLPDWHVý PD\ý QRWý EHý LQGLFDWLYHý RIý QDWLRQDO
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ëè
ý ý1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý+RPHý%XLOGHUVýõ1$+%ôý5HVHDUFKý&HQWHUïýìääêïýý&\FOHð7LPHý5HGXFWLRQýLQýWKH
5HVLGHQWLDOý&RQVWUXFWLRQý3URFHVVïýý8SSHUý0DUOERURñý0'ãý1$+%ý5HVHDUFKý&HQWHUï

åç
DYHUDJHVñýWKH\ýDUHýZHOOýGRFXPHQWHGýDQGýDUHýEDVHGýRQýGDWDýSURYLGHGýE\ýSUDFWLWLRQHUVýLQýWKH
ILHOGïý ý )XUWKHUPRUHñý WKHý 1$+%ý UHSRUWý LGHQWLILHVý RSSRUWXQLWLHVý IRUý UHGXFLQJý F\FOHý WLPH
ZKLFKýWUDQVODWHýLQWRýVLJQLILFDQWýUHGXFWLRQVýLQýGHOLYHU\ýWLPHï
ý

ýèïëïìïýý0HDVXUHVý%DVHGýRQý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVý'DWD
ý
ý7KHý &XUUHQWý &RQVWUXFWLRQý 5HSRUWý VHULHVý &ëíý GRFXPHQWñý +RXVLQJý 6WDUWVñý SURYLGHVý WKH
EDVLVýIRUýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýRIýUHVLGHQWLDOýGHOLYHU\ýWLPHïýý+RXVLQJýVWDUWVñýRUñýIRUPDOO\ñ
QHZý SULYDWHO\ðRZQHGý KRXVLQJý XQLWVý VWDUWHGñý PHDVXUHý ZKHQý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLW\ý EHJLQVï
7KLVý GHILQLWLRQý RIý VWDUWVý FRYHUVý EXLOGLQJVý LQWHQGHGý IRUý ¦KRXVHNHHSLQJý SXUSRVHVï§ý ý 7KLV
GHILQLWLRQý H[FOXGHVý JURXSý KRPHVý VXFKý DVý GRUPLWRULHVý DQGý QXUVLQJý KRPHVïý ý 5HVLGHQWLDO
VWUXFWXUHVý VXFKý DVý KRWHOVý DQGý PRWHOVý DOVRý DUHý H[FOXGHGïý ý +RXVLQJý XQLWVý DUHý GHILQHGý WR
H[FOXGHýPRELOHýKRPHVïýý+RZHYHUñýWKHý&ëíýUHSRUWýGRHVýLQFOXGHýSUHIDEULFDWHGñýSDQHOL]HGñ
VHFWLRQDOñýDQGýPRGXODUýKRXVLQJýXQLWVýLQýDGGLWLRQýWRýFRQYHQWLRQDOý¦VWLFNýEXLOW§ýXQLWVï
ý
ý+RXVLQJý VWDUWVý HVWLPDWHVý DUHý EDVHGý RQý SHUPLWý GDWDý IURPý SHUPLWðFRYHUHGý DUHDVý DQGý RQ
VHSDUDWHýRQðVLWHýVXUYH\VýIRUýRWKHUýDUHDVïýý)RUýWKHýìæñíííýSHUPLWðLVVXLQJýSODFHVñýDýPDLOðLQ
VXUYH\ýLVýVHQWýWRýDýVDPSOHýRIýåñêííýWRýHVWLPDWHýWKHýQXPEHUýRIýSHUPLWVýLVVXHGïýý1H[WñýWKH
%XUHDXý RIý WKHý &HQVXVý VHQGVý LQWHUYLHZHUVý RQðVLWHý WRý DQý åéíý UHSUHVHQWDWLYHý VXEVHWý RIý WKH
åñêííýVDPSOHýWRýGHWHUPLQHýZKLFKýXQLWVýZHUHýVWDUWHGýIRUýDýSDUWLFXODUýPRQWKïýý7KLVýVXUYH\
RIýåéíýLVýWKHý6XUYH\ýRIý8VHý3HUPLWVýõ683ôïýý)ROORZðXSýLQWHUYLHZVýDUHýPDGHýLIýWKHýXQLWýLV
QRWýVWDUWHGýE\ýWKHýHQGýRIýWKHýPRQWKï
ý
ý)URPý GDWDý JDWKHUHGý ZLWKý WKHý LQWHUYLHZý SURFHVVñý UDWLRVý DUHý FDOFXODWHGý RIý WKHý QXPEHUý RI
XQLWVýVWDUWHGýWRýXQLWVýFRYHUHGýE\ýSHUPLWVïýý7KHVHýUDWLRVñýFDOOHGýVWDUWVýUDWHVñýDUHýFDOFXODWHG
IRUýHDFKýPRQWKýIROORZLQJýõDQGýLQFOXGLQJôýWKHýPRQWKýRIýSHUPLWýLVVXDQFHïýý)RUýXQLWVýZLWK
SHUPLWý DXWKRUL]DWLRQñý VWDUWVý HVWLPDWHVý DUHý GHULYHGý E\ý DSSO\LQJý WKHý VWDUWVý UDWHVý WRý SHUPLWV
DXWKRUL]HGýRYHUýWKHýDSSURSULDWHýQXPEHUýRIýPRQWKVýDQGýE\ýVWUXFWXUHýW\SHï
ý
ý7KHý DERYHý PHWKRGRORJ\ý RQO\ý FRYHUVý VWDUWVý IRUý XQLWVý WKDWý UHFHLYHGý SHUPLWý DXWKRUL]DWLRQï
*LYHQý WKHý VDPSOHý GHVLJQñý DSSUR[LPDWHO\ý äèý SHUFHQWý RIý VWDUWý DFWLYLW\ý W\SLFDOO\ý RFFXUV
ZLWKLQý SHUPLWðLVVXLQJý SODFHVïý ý ,Qý QRQðSHUPLWðLVVXLQJý SODFHVñý Dý VPDOOý VDPSOHý RIý WKHý ODQG
DUHDýLVýVXUYH\HGýWRýSURYLGHýDQýHVWLPDWHýRIýVWDUWVïýý7KHVHýVPDOOýVDPSOHýGDWDýDUHýWKHQýXVHG
WRýGHULYHýVWDUWVýIRUýWKHýWRWDOýDUHDýQRWýFRYHUHGýE\ýSHUPLWVïýý)LQDOO\ñýWKLVýHVWLPDWHýRIýVWDUWVýLQ
QRQðSHUPLWðFRYHUHGýDUHDVýLVýDGGHGýWRýWKHýHVWLPDWHýRIýVWDUWVýRIýWKHýìæñíííýSHUPLWðLVVXLQJ
SODFHVýWRýJHWýDQýHVWLPDWHýRIýWRWDOýSULYDWHýKRXVLQJýVWDUWVï
ý
ý5HVLGHQWLDOýGHOLYHU\ýWLPHýVWDWLVWLFVýIRUýSHUPLWðLVVXLQJý SODFHVý DUHý SXEOLVKHGý RQý DQý DQQXDO
EDVLVýDVýDýVXSSOHPHQWýLQýWKHý0DUFKýHGLWLRQýRIýWKHý&ëíýUHSRUWïýý7KHVHýVWDWLVWLFVýDUHýEDVHG
RQý GDWDý FROOHFWHGý YLDý WKHý &HQVXV©ý 6XUYH\ý RIý &RQVWUXFWLRQïý ý 7KHVHý VWDWLVWLFVý SURYLGH
LQIRUPDWLRQýRQýWKHýDYHUDJHýOHQJWKýRIýWLPHýLQýPRQWKVýIURPýDXWKRUL]DWLRQýRIýFRQVWUXFWLRQ
õLïHïñýLVVXDQFHýRIýWKHýEXLOGLQJýSHUPLWôýWRýWKHýVWDUWýRIýFRQVWUXFWLRQýõLïHïñýH[FDYDWLRQýEHJLQVô
DQGýIURPýWKHýVWDUWýRIýFRQVWUXFWLRQýWRýFRPSOHWLRQýõLïHïñýIORRUýILQLVKHVýDUHýLQVWDOOHGôï
ý

åæ
èý ïëïìïìïýý7RWDOý7LPHý)URPý$XWKRUL]DWLRQýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý6WDUWýRIý3ULYDWH
5HVLGHQWLDOý%XLOGLQJV
ý
ý7KLVý VXEVHFWLRQý SUHVHQWVý DQQXDOý VWDWLVWLFVý RQý WKHý OHQJWKý RIý WLPHý IURPý DXWKRUL]DWLRQý RI
FRQVWUXFWLRQý WRý VWDUWý RIý QHZý SULYDWHý UHVLGHQWLDOý EXLOGLQJVý LQý SHUPLWðLVVXLQJý SODFHVïý ý $
KRXVLQJýXQLWýLVýFRQVLGHUHGýDXWKRUL]HGýZKHQýDýEXLOGLQJýSHUPLWýLVýLVVXHGýIRUýFRQVWUXFWLRQýRI
WKHýXQLWïýý$ýKRXVLQJýXQLWýLVýFRQVLGHUHGýVWDUWHGýZKHQýH[FDYDWLRQýEHJLQVýIRUýWKHýIRRWLQJVýRU
IRXQGDWLRQïýý,QýDýPXOWLIDPLO\ýEXLOGLQJñýDOOýKRXVLQJýXQLWVýDUHýGHILQHGýDVýEHLQJýVWDUWHGýZKHQ
H[FDYDWLRQýIRUýWKHýEXLOGLQJýKDVýEHJXQï
ý
ý$OOýHVWLPDWHVýDUHýEDVHGýRQýGDWDýFROOHFWHGýYLDýWKHý&HQVXV©ý6XUYH\ýRIý&RQVWUXFWLRQïýý6LQFH
WKHý6XUYH\ýRIý&RQVWUXFWLRQýLVýGHVLJQHGýWRýFROOHFWýGDWDýRQýDýPRQWKO\ýEDVLVñýLWýFDQýRQO\ýEH
GHWHUPLQHGý LQý ZKDWý PRQWKý Dý EXLOGLQJý ZDVý DXWKRUL]HGý RUý VWDUWHGý UDWKHUý WKDQý WKHý SUHFLVH
GD\ïý ý %HFDXVHý RIý WKLVñý LWý LVý DVVXPHGý WKDWý Dý EXLOGLQJý DXWKRUL]HGý DQGý VWDUWHGý LQý WKHý VDPH
PRQWKýZDVýVWDUWHGýLPPHGLDWHO\ýDIWHUýWKHýSHUPLWýZDVýLVVXHGïýý%XLOGLQJVýVWDUWHGýLQýWKHýILUVW
PRQWKýDIWHUýDXWKRUL]DWLRQýWRRNýWKHýIXOOýPRQWKýWRýEHJLQâýWKRVHýVWDUWHGýLQýWKHýVHFRQGýPRQWK
DIWHUýDXWKRUL]DWLRQýWRRNýëýPRQWKVâýWKRVHýVWDUWHGýLQýWKHýWKLUGýPRQWKýDIWHUýDXWKRUL]DWLRQýWRRN
êýPRQWKVñýDQGýVRýRQï
ý
ý7KHý HVWLPDWHGý DYHUDJHý QXPEHUý RIý PRQWKVý LWý WDNHVý WRý VWDUWý FRQVWUXFWLRQý RQý Dý UHVLGHQWLDO
EXLOGLQJý RQFHý WKHý SHUPLWý KDVý EHHQý LVVXHGý LVý VKRZQý LQý )LJXUHý èðìëïý ý 7KHý ILJXUHý UHFRUGV
LQIRUPDWLRQý IRUý WKHý ìíð\HDUý SHULRGñý ìäåæý WKURXJKý ìääçïý ý $QQXDOý HVWLPDWHVý DQGý \HDUðE\ð
\HDUý WUDFHVý DUHý VKRZQý IRUý WKUHHý W\SHVý RIý VWUXFWXUHVãý õìôý ìý XQLWý õLïHïñý QHZý VLQJOHý IDPLO\
KRXVLQJôâýõëôýëýWRýéýXQLWVâýDQGýõêôýèýXQLWVýRUýPRUHïýý$QýH[DPLQDWLRQýRIý)LJXUHýèðìëýUHYHDOV
HODSVHGýWLPHVýXQWLOýVWDUWýRIýFRQVWUXFWLRQýIRUýQHZýVLQJOHýIDPLO\ýKRXVLQJýXQLWVýKROGLQJýIDLUO\
VWHDG\ýDWýDERXWýíïæèýPRQWKVïýý2QýWKHýRWKHUýKDQGñýPXOWLIDPLO\ýXQLWVñýHVSHFLDOO\ýPXOWLIDPLO\
EXLOGLQJVýZLWKýèýXQLWVýRUýPRUHñýH[KLELWýFRQVLGHUDEOHý\HDUðWRð\HDUýYDULDELOLW\ï
ý
ý7KHý UHJLRQDOý EUHDNGRZQý IRUý WKHý HVWLPDWHGý DYHUDJHý QXPEHUý RIý PRQWKVý LWý WDNHVý WRý VWDUW
FRQVWUXFWLRQýRQFHýWKHýSHUPLWýKDVýEHHQýLVVXHGýIRUýQHZýVLQJOHýIDPLO\ýKRXVLQJýXQLWVýLVýVKRZQ
LQý )LJXUHýèðìêïýý7KHý VDPHý ìíð\HDUý SHULRGñý ìäåæý WRý ìääçñý LVý FRYHUHGý LQý WKLVý ILJXUHý DVý LQ
)LJXUHý èðìëïý ý 5HIHUHQFHý WRý )LJXUHý èðìêý UHYHDOVý VXEVWDQWLDOý GLIIHUHQFHVý EHWZHHQý WKH
UHJLRQVïý ý 7KURXJKRXWý WKHý ìíð\HDUý SHULRGñý WKHý HODSVHGý WLPH¥PHDVXUHGý LQý PRQWKV¥XQWLO
WKHý VWDUWý RIý FRQVWUXFWLRQý ZDVý KLJKHVWý LQý WKHý 1RUWKHDVWý DQGý ORZHVWý LQý WKHý 0LGZHVWïý ý 7KH
HODSVHGýWLPHýIRUýWKHý6RXWKýLVýLQýEHWZHHQýWKHýWZRýH[WUHPHVñýZLWKýQRýDSSDUHQWýWUHQGýHLWKHU
XSýRUýGRZQïýý7KHýHODSVHGýWLPHýIRUýWKHý:HVWýH[KLELWVýDýVOLJKWýGRZQZDUGýWUHQGï
ý
ý7KHý GDWDý XVHGý WRý FUHDWHý )LJXUHVý èðìëý DQGý èðìêý DUHý UHFRUGHGý LQý 7DEOHý èðëïý ý $OOý HQWULHV
UHFRUGý WKHý QXPEHUý RIý PRQWKV¥WRý WKHý QHDUHVWý WHQWKý RIý Dý PRQWK¥LWý WDNHVý WRý VWDUW
FRQVWUXFWLRQýRQFHýWKHýSHUPLWýKDVýEHHQýLVVXHGïýý(DFKý\HDUýLQýWKHýìíð\HDUýSHULRGñýìäåæý WR
ìääçñýFRUUHVSRQGVýWRýDýURZýLQýWKHýWDEOHïýý7KHýWKUHHýFROXPQVýXQGHUýWKHýKHDGLQJý¦$YHUDJH
1XPEHUý RIý 0RQWKVý E\ý 7\SHý RIý 6WUXFWXUH§ý FRQWDLQý WKHý GDWDý IRUý )LJXUHý èðìëïý ý 7KHý IRXU
FROXPQVý XQGHUý WKHý KHDGLQJý ¦6LQJOHý )DPLO\ý +RXVLQJý 8QLWVý 2QO\§ý FRQWDLQý WKHý GDWDý IRU
)LJXUHýèðìêï

åå
)
ý LJXUHýèðìëïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý$XWKRUL]DWLRQýWRý6WDUWýRI
&RQVWUXFWLRQýIRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUH
ý

ëïè

ìïè

èýXQLWVýRUýPRUH
ì
ëýWRýéýXQLWV
ìýXQLW

íïè

<HDU
ý
ý

ý)LJXUHýèðìêïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý$XWKRUL]DWLRQýWRý6WDUWýRI
&RQVWUXFWLRQýIRUý1HZý6LQJOHý)DPLO\ý+RXVLQJý8QLWVýE\ý&HQVXVý5HJLRQ
ý

ìïè

ìïë

íïä
1RUWKHDVW
6RXWK
íïç :HVW
0LGZ HVW

íïê

íïí

<HDU
ý

åä
7
ý DEOHýèðëïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý$XWKRUL]DWLRQýWRý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQ
IRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUHýDQGý&HQVXVý5HJLRQ
ý
$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ 6LQJOHý)DPLO\ý+RXVLQJý8QLWVý2QO\
<HDU 7\SHýRIý6WUXFWXUH $YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý&HQVXVý5HJLRQ
èýXQLWVýRUý
ìýXQLW ëýWRýéýXQLWV 1RUWKHDVW 0LGZHVW 6RXWK :HVW
PRUH
ìäåæ íïå ìïë ìïä ìïì íïé íïä íïå
ìäåå íïå ìïê ìïç ìïì íïé íïå íïæ
ìäåä íïå ìïè ëïí ìïë íïé íïå íïå
ìääí íïå ìïè ëïë ìïé íïé íïä íïä
ìääì íïå ìïè ìïå ìïê íïé íïä íïä
ìääë íïå íïä ëïí ìïê íïé íïå íïä
ìääê íïå ìïë ìïç ìïê íïè íïä íïæ
ìääé íïæ ìïì ìïå ìïë íïé íïä íïç
ìääè íïæ ìïì ìïç ìïí íïè íïå íïè
ý ìääç íïæ ìïê ìïå ìïí íïç íïä íïç
ý
ý
ý)LJXUHýèðìéýVKRZVýDýSHUFHQWDJHýGLVWULEXWLRQýIRUýìääçýRIýDOOýUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJVýVWDUWHGñ
JURXSHGý E\ý WKHý QXPEHUý RIý PRQWKVý IURPý DXWKRUL]DWLRQïý ý ,QIRUPDWLRQý LVý VKRZQý RQý WKUHH
W\SHVýRIýVWUXFWXUHVãýõìôýìýXQLWýõLïHïñýQHZýVLQJOHýIDPLO\ýKRXVLQJôâýõëôýëýWRýéýXQLWVâýDQGýõêôýè
XQLWVýRUýPRUHïýý7KHýKRUL]RQWDOýD[LVýLQýWKHýILJXUHýUHFRUGVýWKHýHODSVHGýWLPHýLQýPRQWKVýIURP
DXWKRUL]DWLRQïý ý &DVHVý ZKHUHý DXWKRUL]DWLRQý DQGý VWDUWý RFFXUUHGý LQý WKHý VDPHý PRQWKý DUH
UHFRUGHGýDERYHýWKHýKHDGLQJý¦/HVVýWKDQýìýPRQWKï§ýý5HVLGHQWLDOýEXLOGLQJVýVWDUWHGýLQýWKHýILUVW
PRQWKý DIWHUýDXWKRUL]DWLRQýDUHýUHFRUGHGýDERYHýWKHýKHDGLQJý¦ìýPRQWKï§ýý7KHýYHUWLFDOýD[LV
UHFRUGVý WKHý SHUFHQWDJHý GLVWULEXWLRQý IRUý HDFKý W\SHý RIý VWUXFWXUHý DQGý HDFKý HODSVHGý WLPH
KHDGLQJï
ý
ý7KHý GDWDý XVHGý WRý FUHDWHý )LJXUHý èðìéý DUHý UHFRUGHGý LQý 7DEOHý èðêïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKHý ILUVW
FROXPQýRIýGDWDýLQýWKHýWDEOHýUHYHDOVýWKDWýLQýìääçýQHDUO\ýäíýSHUFHQWýRIýDOOýQHZýVLQJOHýIDPLO\
KRXVLQJýXQLWVýZHUHýVWDUWHGýLQýRQHýPRQWKýRUýOHVVýõUHIHUýWRýWKHýILUVWýWZRýURZVýRIýWKHýWDEOHôï
5HIHUHQFHýWRýWKHýWKLUGýFROXPQýRIýGDWDýUHYHDOVýWKDWýPRUHýWKDQýçíýSHUFHQWýRIýDOOýPXOWLIDPLO\
EXLOGLQJVýZLWKýèýXQLWVýRUýPRUHýZHUHýVWDUWHGýLQýRQHýPRQWKýRUýOHVVïýý5HVLGHQWLDOýEXLOGLQJV
H[SHULHQFLQJý GHOD\Vý RIý æý PRQWKVý RUý PRUHý DFFRXQWý IRUý RQO\ý ëý SHUFHQWý RIý DOOý QHZý VLQJOH
IDPLO\ý KRXVLQJý XQLWVñý éý SHUFHQWý RIý DOOý PXOWLIDPLO\ý EXLOGLQJVý ZLWKý ëý WRý éý XQLWVñý DQGý ç
SHUFHQWýRIýDOOýPXOWLIDPLO\ýEXLOGLQJVýZLWKýèýXQLWVýRUýPRUHï
ý

äí
)
ý LJXUHýèðìéïýý3HUFHQWDJHý'LVWULEXWLRQýE\ý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý$XWKRUL]DWLRQýWR
6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýIRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUH
ý
ý

çí

èí

éí
3HUFHQW

êí
ìýXQLW
ëýWRýéýXQLWV
ëí èýXQLWVýRUýPRUH

ìí

í
/HVV ìýPRQWK ë ê é èýRUýç æ
WKDQýì PRQWKV PRQWKV PRQWKV PRQWKV PRQWKV
PRQWK RUýPRUH
0RQWKVýýIURPýý$XWKRUL]DWLRQ

ý
ý
ý
ý

ý7DEOHýèðêïýý3HUFHQWDJHý'LVWULEXWLRQýE\ý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý$XWKRUL]DWLRQýWR
6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýIRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUH
ý
ý
3HULRG 3HUFHQWDJHý'LVWULEXWLRQýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUH
ìýXQLW ëýWRýéýXQLWV èýXQLWVýRUýPRUH
/HVVýWKDQýìýPRQWK èå èé éí
ìýPRQWK êì ëç ëê
ëýPRQWKV ç æ ìì
êýPRQWKV ë è æ
éýPRQWKV ì ë è
èýRUýçýPRQWKV ì ê æ
ý æýPRQWKVýRUýPRUH ë é ç
ý

äì
èý ïëïìïëïýý7RWDOý7LPHý)URPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQýRIý3ULYDWHý5HVLGHQWLDO
%XLOGLQJV
ý
ý7KLVýVXEVHFWLRQýSUHVHQWVýDQQXDOýVWDWLVWLFVýRQýWKHýOHQJWKýRIýWLPHýIURPýVWDUWýRIýFRQVWUXFWLRQ
WRýFRPSOHWLRQýRIýQHZýSULYDWHýUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJVïýý$ýKRXVLQJýXQLWýLVýFRQVLGHUHGýVWDUWHG
ZKHQý H[FDYDWLRQý EHJLQVý IRUý WKHý IRRWLQJVý RUý IRXQGDWLRQïý ý ,Qý Dý PXOWLIDPLO\ý EXLOGLQJñý DOO
KRXVLQJý XQLWVý DUHý GHILQHGý DVý EHLQJý VWDUWHGý ZKHQý H[FDYDWLRQý IRUý WKHý EXLOGLQJý KDVý EHJXQï
6LQJOHðIDPLO\ýKRXVHVýDUHýFODVVLILHGýDVýFRPSOHWHGýHLWKHUýZKHQýDOOýILQLVKýIORRULQJýKDVýEHHQ
LQVWDOOHGýõRUýFDUSHWLQJñýLIýXVHGýLQýSODFHýRIýILQLVKýIORRULQJôýRUýZKHQýRFFXSLHGïýý$OOýRIýWKH
XQLWVýLQýDýPXOWLIDPLO\ýEXLOGLQJýDUHýFRQVLGHUHGýDVýFRPSOHWHGýZKHQýèíýSHUFHQWýRUýPRUHýRI
WKHýXQLWVýDUHýRFFXSLHGýRUýDYDLODEOHýIRUýRFFXSDQF\ï
ý
ý$OOýHVWLPDWHVýDUHýEDVHGýRQýGDWDýFROOHFWHGýYLDýWKHý&HQVXV©ý6XUYH\ýRIý&RQVWUXFWLRQïýý6LQFH
WKHý6XUYH\ýRIý&RQVWUXFWLRQýLVýGHVLJQHGýWRýFROOHFWýGDWDýRQýDýPRQWKO\ýEDVLVñýLWýFDQýRQO\ýEH
GHWHUPLQHGýLQýZKDWýPRQWKýDýEXLOGLQJýZDVýVWDUWHGýRUýFRPSOHWHGýUDWKHUýWKDQýWKHýSUHFLVHýGD\ï
%HFDXVHýRIýWKLVñýLWýLVýDVVXPHGý WKDWý Dý EXLOGLQJý VWDUWHGý DQGý FRPSOHWHGý LQý WKHý VDPHý PRQWK
WRRNýWKHýIXOOýPRQWKýWRýEXLOGïýý%XLOGLQJVýFRPSOHWHGýLQýWKHýILUVWýPRQWKýDIWHUýVWDUWýWRRNýìïè
PRQWKVâý WKRVHý FRPSOHWHGý LQý WKHý VHFRQGý PRQWKý DIWHUý VWDUWý WRRNý ëïèý PRQWKVâý WKRVH
FRPSOHWHGýLQýWKHýWKLUGýPRQWKýDIWHUýVWDUWýWRRNýêïíýPRQWKVâýWKRVHýFRPSOHWHGýLQýWKHýIRXUWK
PRQWKýDIWHUýVWDUWýWRRNýéïíýPRQWKVñýDQGýVRýRQï
ý
ý7KHýHVWLPDWHGýDYHUDJHýQXPEHUýRIýPRQWKVýLWýWDNHVýWRýFRQVWUXFWýDýUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJýõLïHïñ
FRQVWUXFWLRQýWLPHôýLVýVKRZQýLQý)LJXUHýèðìèïýý7KHýILJXUHýUHFRUGVý LQIRUPDWLRQý IRUý WKHý ìíð
\HDUýSHULRGñýìäåæýWKURXJKýìääçïýý$QQXDOýHVWLPDWHVýDQGý\HDUðE\ð\HDUýWUDFHVýDUHýVKRZQýIRU
WKUHHýW\SHVýRIýVWUXFWXUHVãýõìôýìýXQLWýõLïHïñýQHZýVLQJOHýIDPLO\ýKRXVLQJôâýõëôýëýWRýéýXQLWVâýDQG
õêôýèýXQLWVýRUýPRUHïýý$QýH[DPLQDWLRQýRIý)LJXUHýèðìèýUHYHDOVýFRQVWUXFWLRQýWLPHVýIRUýQHZ
VLQJOHýIDPLO\ýKRXVLQJýXQLWVýKROGLQJýIDLUO\ýVWHDG\ýDWýDERXWýçýPRQWKVïýý2QýWKHýRWKHUýKDQGñ
PXOWLIDPLO\ýXQLWVñýHVSHFLDOO\ýPXOWLIDPLO\ýEXLOGLQJVýZLWKýëýWRýéýXQLWVñýH[KLELWýDýIDLUýDPRXQW
RIý\HDUðWRð\HDUýYDULDELOLW\ï
ý
ý7KHýUHJLRQDOýEUHDNGRZQýIRUýWKHýHVWLPDWHGýDYHUDJHýQXPEHUýRIýPRQWKVýLWýWDNHVýWRýFRQVWUXFW
DýQHZýVLQJOHýIDPLO\ýKRXVLQJýXQLWýLVýVKRZQýLQý)LJXUHýèðìçïýý7KHýVDPHýìíð\HDUýSHULRGñýìäåæ
WRý ìääçñý LVý FRYHUHGý LQý WKLVý ILJXUHý DVý LQý )LJXUHý èðìèïý ý 5HIHUHQFHý WRý )LJXUHý èðìçý UHYHDOV
V\VWHPDWLFý GLIIHUHQFHVý EHWZHHQý WKHý UHJLRQVïý ý 7KURXJKRXWý WKHý ìíð\HDUý SHULRGñý WKH
FRQVWUXFWLRQýWLPH¥PHDVXUHGýLQýPRQWKV¥ZDVýKLJKHVWýLQýWKHý1RUWKHDVWïýý7KHýFRQVWUXFWLRQ
WLPHýIRUýVLQJOHýIDPLO\ýXQLWVýLQýWKHý1RUWKHDVWýDOVRýDSSHDUVýWRýEHýPRGXODWHGýE\ýWKHýEXVLQHVV
F\FOHïýý7KLVýHIIHFWýLVýDOVRýVHHQñýWRýDýOHVVHUýH[WHQWñýLQý)LJXUHýèðìèïýý7KHýFRQVWUXFWLRQýWLPH
IRUý WKHý WKUHHý UHPDLQLQJý UHJLRQV¥0LGZHVWñý 6RXWKñý DQGý :HVW¥KDVý UHPDLQHGý LQý Dý WLJKW
EDQGýVLQFHýìääëï
ý

äë
)
ý LJXUHýèðìèïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
IRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUH
ý

ìë

ìí

ç
èýXQLWVýRUýPRUH
ëýWRýéýXQLWV
é ìýXQLW

í
ìäåæ ìäåå ìäåä ìääí ìääì ìääë ìääê ìääé ìääè ìääç
<HDU
ý
ý

ý)LJXUHýèðìçïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
IRUý1HZý6LQJOHý)DPLO\ý+RXVLQJý8QLWVýE\ý&HQVXVý5HJLRQ
ý

ìí

è 1RUWKHDVW
é :HVW
0LGZ HVW
ê 6RXWK
ë

í
ìäåæ ìäåå ìäåä ìääí ìääì ìääë ìääê ìääé ìääè ìääç
<HDU
ý

äê
7
ý KHý GDWDý XVHGý WRý FUHDWHý )LJXUHVý èðìèý DQGý èðìçý DUHý UHFRUGHGý LQý 7DEOHý èðéïý ý $OOý HQWULHV
UHFRUGý WKHý QXPEHUý RIý PRQWKV¥WRý WKHý QHDUHVWý WHQWKý RIý Dý PRQWK¥LWý WDNHVý WRý FRQVWUXFWý D
UHVLGHQWLDOýEXLOGLQJïýý(DFKý\HDUýLQýWKHýìíð\HDUýSHULRGñýìäåæýWRýìääçñýFRUUHVSRQGVýWRýDýURZ
LQýWKHýWDEOHïýý7KHýWKUHHýFROXPQVýXQGHUýWKHýKHDGLQJý¦$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý7\SH
RIý 6WUXFWXUH§ý FRQWDLQý WKHý FRQVWUXFWLRQý WLPHý GDWDý XVHGý WRý FUHDWHý )LJXUHý èðìèïý ý 7KHý IRXU
FROXPQVýXQGHUýWKHýKHDGLQJý¦6LQJOHý)DPLO\ý+RXVLQJý8QLWVý2QO\§ýFRQWDLQýWKHýFRQVWUXFWLRQ
WLPHýGDWDýXVHGýWRýFUHDWHý)LJXUHýèðìçï
ý
ý

ý7DEOHýèðéïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
IRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUHýDQGý&HQVXVý5HJLRQ
ý
ý
$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ 6LQJOHý)DPLO\ý+RXVLQJý8QLWVý2QO\
<HDU 7\SHýRIý6WUXFWXUH $YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý&HQVXVý5HJLRQ
èýXQLWVýRUý
ìýXQLW ëýWRýéýXQLWV 1RUWKHDVW 0LGZHVW 6RXWK :HVW
PRUH
ìäåæ çïë æïê äïë æïç èïä èïæ çïé
ìäåå çïè åïì äïè åïå èïå èïæ çïç
ìäåä çïé åïí äïê äïê èïç èïç çïè
ìääí çïé æïç äïé äïê èïç èïæ çïä
ìääì çïê åïè äïæ åïä èïç èïè çïä
ìääë èïå æïì äïì æïç èïç èïì çïì
ìääê èïç æïé åïç æïë èïè èïë çïí
ìääé èïç æïê äïê æïì èïæ èïê èïç
ìääè èïä çïå äïì æïé çïí èïé çïí
ý ìääç çïí æïè åïä åïë çïì èïç èïç
ý
ý
ý)LJXUHý èðìæý VKRZVý Dý SHUFHQWDJHý GLVWULEXWLRQý IRUý ìääçý RIý DOOý QHZý UHVLGHQWLDOý EXLOGLQJV
FRQVWUXFWHGñý JURXSHGý E\ý WKHý QXPEHUý RIý PRQWKVý LWý WDNHVý WRý FRQVWUXFWý WKHý EXLOGLQJý õLïHïñ
FRQVWUXFWLRQýWLPHôïýý,QIRUPDWLRQýLVýVKRZQýRQýWKUHHýW\SHVýRIýVWUXFWXUHVãýõìôýìýXQLWýõLïHïñýQHZ
VLQJOHýIDPLO\ýKRXVLQJôâýõëôýëýWRýéýXQLWVâýDQGýõêôýèýXQLWVýRUýPRUHïýý7KHýKRUL]RQWDOýD[LVýLQ
WKHý ILJXUHý UHFRUGVý WKHý QXPEHUý RIý PRQWKVý LWý WDNHVý WRý FRQVWUXFWý WKHý EXLOGLQJïý ý 1HZ
UHVLGHQWLDOý EXLOGLQJVý WDNLQJý WKUHHý PRQWKVý RUý OHVVý WRý FRQVWUXFWý DUHý UHFRUGHGý DERYHý WKH
FRQVWUXFWLRQý WLPHý KHDGLQJý ¦êý PRQWKVý RUý OHVVï§ý ý 1HZý UHVLGHQWLDOý EXLOGLQJVý WDNLQJý ìê
PRQWKVý RUý PRUHý WRý FRQVWUXFWý DUHý UHFRUGHGý DERYHý WKHý FRQVWUXFWLRQý WLPHý KHDGLQJý ¦ìê
PRQWKVý RUý PRUHï§ý ý 1HZý UHVLGHQWLDOý EXLOGLQJVý WDNLQJý DQý DPRXQWý RIý WLPHý EHWZHHQý IRXU
PRQWKVý DQGý RQHý \HDUý WRý FRQVWUXFWý DUHý UHFRUGHGý DERYHý WKHý DSSURSULDWHý FRQVWUXFWLRQý WLPH
KHDGLQJïýý7KHýYHUWLFDOýD[LVýUHFRUGVýWKHýSHUFHQWDJHýGLVWULEXWLRQýIRUýHDFKýW\SHýRIýVWUXFWXUH
DQGýHDFKýFRQVWUXFWLRQýWLPHýKHDGLQJï

äé
ý

)
ý LJXUHýèðìæïýý3HUFHQWDJHý'LVWULEXWLRQýE\ý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRI
&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQýIRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRI
6WUXFWXUH
ý

êí

ëè

ëí

ìè

ìí
ìýXQLW
ëýWRýéýXQLWV
è èýXQLWVýRUýPRUH

0RQWKVýýIURPýý6WDUW
ý
ý
ý

ý7DEOHýèðèïýý3HUFHQWDJHý'LVWULEXWLRQýE\ý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRI
&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQýIRUý1HZý+RXVLQJý8QLWVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUH
ý
3HULRG 3HUFHQWDJHý'LVWULEXWLRQýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUH
ìýXQLW ëýWRýéýXQLWV èýXQLWVýRUýPRUH
êýPRQWKVýRUýOHVV ëå ä ê
éýPRQWKV ëì ëì è
èýPRQWKV ìç ìé å
çýPRQWKV ìì ìì ìë
æýPRQWKV æ ìí ìé
åýPRQWKV é ç ìí
äýPRQWKV ê å ìì
ìíýPRQWKV ë è ìí
ììýPRQWKV ë ê æ
ìëýPRQWKV ì ë è
ý ìêýPRQWKVýRUýPRUH è ìí ìé

äè
7
ý KHý GDWDý XVHGý WRý FUHDWHý )LJXUHý èðìæý DUHý UHFRUGHGý LQý 7DEOHý èðèïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKHý ILUVW
FROXPQýRIýGDWDýLQýWKHýWDEOHýUHYHDOVýWKDWýLQýìääçýQHDUO\ýèíýSHUFHQWýRIýDOOýQHZýVLQJOHýIDPLO\
KRXVLQJýXQLWVýZHUHýFRQVWUXFWHGýLQýIRXUýPRQWKVýRUýOHVVýõUHIHUýWRýWKHýILUVWýWZRýURZVýRIýWKH
WDEOHôïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKHý WKLUGý FROXPQý RIý GDWDý UHYHDOVý WKDWý OHVVý WKDQý ìíý SHUFHQWý RIý DOO
PXOWLIDPLO\ý EXLOGLQJVý ZLWKý èý XQLWVý RUý PRUHý ZHUHý FRQVWUXFWHGý LQý IRXUý PRQWKVý RUý OHVVï
5HVLGHQWLDOýEXLOGLQJVýH[SHULHQFLQJýFRQVWUXFWLRQýWLPHVýRIýìêýPRQWKVýRUýPRUHýDFFRXQWýIRU
RQO\ý èý SHUFHQWý RIý DOOý QHZý VLQJOHý IDPLO\ý KRXVLQJý XQLWVñý ìíý SHUFHQWý RIý DOOý PXOWLIDPLO\
EXLOGLQJVý ZLWKý ëý WRý éý XQLWVñý DQGý ìéý SHUFHQWý RIý DOOý PXOWLIDPLO\ý EXLOGLQJVý ZLWKý èý XQLWVý RU
PRUHï
ý

ýèïëïëïýý0HDVXUHVý%DVHGýRQý1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý+RPHý%XLOGHUVý'DWD
ý
ý7KHý1$+%ý 5HSRUWý &\FOHý 7LPHý 5HGXFWLRQý LQý WKHý 5HVLGHQWLDOý &RQVWUXFWLRQý 3URFHVV
FRQVLGHUVý UHVLGHQWLDOý KRXVLQJý FRQVWUXFWLRQý LQý $WODQWDïý ý 7KHý $WODQWDý PDUNHWSODFHý ZDV
FKRVHQýEHFDXVHýLWýZDVýRQHýKDYLQJýVLJQLILFDQWýEXLOGLQJýDFWLYLW\ñýZLWKýLQFUHDVLQJýVDOHVýDQG
IRUHFDVWVý VXJJHVWLQJý HFRQRPLFý UHFRYHU\ý LQý ìääêý õWKHý \HDUý RIý WKHý UHSRUWôñý DQGý Dý KLJK
SURSRUWLRQýRIýSURWRW\SLFDOýKRXVHVïýý7KHýSURWRW\SHýKRXVHýZKLFKýLVýGHILQHGýLQýWKHýUHSRUWýLV
FRQVLGHUHGý WRý EHý UHSUHVHQWDWLYHý RIý 86ý UHVLGHQWLDOý FRQVWUXFWLRQý PDUNHWñý DQGý KDVý WKH
IROORZLQJýFKDUDFWHULVWLFVã
ý
xý 6LQJOHð)DPLO\ý'HWDFKHG
xý 7ZRð6WRU\
xý )XOOð)RXQGDWLRQ
xý 2Qð6LWHý&RQVWUXFWLRQ
xý %ULFNñý$OXPLQXPñý9LQ\OýRUý:RRGý3URGXFWý6LGLQJ
ý
ý2Iý WKHý çèý EXLOGLQJý ILUPVý LQLWLDOO\ý FRQWDFWHGñý çý ZHUHý VHOHFWHGý IRUý GHWDLOHGý VWXG\ïý ý 7KHVH
ILUPVýSURGXFHGýLQýH[FHVVýRIýìííýQHZýXQLWVýSHUý\HDUñýDQGýDSSHDUHGýWRýXVHýLQQRYDWLYHýF\FOHð
WLPHýUHGXFWLRQýSUDFWLFHVïýý7RýHVWDEOLVKýDýFRPPRQýIUDPHýRIýUHIHUHQFHñýWKHýUHSRUWýGHILQHGýD
VHULHVýRIýVHWVýRIýPDMRUýZRUNýDFWLYLWLHVñýZLWKýHDFKýVHWýFRPSRVHGýRIýPRUHýGHWDLOHGýVXEVHWVýRI
DFWLYLWLHVï
ý
ý6LWHý DFWLYLWLHVý RIý WKHý VL[ý EXLOGHUVý ZHUHý EURNHQý GRZQý LQWRý FDWHJRULHVïý ý )LYHý VHWVý RI
FRQVWUXFWLRQý ZHUHý GHILQHGý IRUý VWLFNðEXLOWý KRXVHVïý ý 7KHVHý ZHUHý IRXQGDWLRQñý IUDPLQJñ
URXJKý PHFKDQLFDOý DQGý HOHFWULFDOý õ0÷(ôñý GU\ZDOOñý DQGý ILQLVKHVïý (DFKý VHWý FRQWDLQHG
VXEVHWVýRIýDFWLYLWLHVýDVýVKRZQýEHORZïýý7KHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIRUýHDFKýSULPDU\ýVXEVHW
LVýJLYHQýIRUýDýëéëýVTXDUHýPHWHUýõëñçííýVTXDUHýIRRWôýGHWDFKHGýVLQJOHýIDPLO\ýKRXVHýõLQýìääêñ
WKHý QDWLRQDOý PHGLDQý VL]Hý IRUý RFFXSLHGý GHWDFKHGý VLQJOHý IDPLO\ý KRPHVý DQGý PRELOHý KRPHV
ZDVýìçíýVTXDUHýPHWHUVýõìñæëèýVTXDUHýIHHWôôïýý7KHýVFKHGXOHýGXUDWLRQýJLYHQýEHORZýIRUýHDFK
VHWý LVý UHSUHVHQWDWLYHý RIý EHVWý SUDFWLFHý LQý WKHý EXLOGLQJý SURFHVVñý DQGý LVý EDVHGý XSRQý DFWXDO
DFWLYLWLHVýRIýKRPHýEXLOGHUVïýý$FWLYLWLHVýVXFKýDVýDOORZDQFHVýIRUýLQVSHFWLRQVýDQGýGHOD\VýõHïJïñ
GXHý WRý LQFOHPHQWý ZHDWKHUôñý DQGý RWKHUý WLPHVý WKDWý PLJKWý RUGLQDULO\ý EHý LQFOXGHGý LQý EXLOGHU
SURGXFWLRQýVFKHGXOHVýKDYHýEHHQýGHOLEHUDWHO\ýRPLWWHGýEHFDXVHýRIýWKHLUýYDULDEOHýQDWXUHñýDQG
EHFDXVHýWKH\ýUHSUHVHQWýQRQðYDOXHýDGGHGýWLPHýLQýWKHýFRQVWUXFWLRQýF\FOHã

äç
 ý
6ý HW 6XEðVHW 'D\Vý &RQFXUUHQWý$FWLYLWLHV
ý
ý)RXQGDWLRQ ð ([FDYDWLRQ ì
ý ð )RRWHUV ë
ý ð :DOOVýõFRQFUHWHô è
ý ð *URXQGýZRUNVýõLQWHULRUîH[WHULRUô é
ý ð 7HUPLWH ì
ý ð 'DPSðSURRI ì
ý ð 3UHSDUHýVODEV ì
ý ð 3RXUýDQGýILQLVKýVODEV ì
ý
ý7RWDOý:RUNLQJý'D\V ìæ
ý 7RWDOý&DOHQGDUý'D\V ëé
ý
ý
ý)UDPLQJ ð 6HWýFROXPQVýDQGýVWHHO ì
ý ð )UDPLQJ æ )LUHSODFH
ý ð ,QWHULRUýIUDPHýLQVSHFWLRQîUHSDLU ì õèýGD\Vô
ý
ý7RWDOý:RUNLQJý'D\V ýä
ý 7RWDOý&DOHQGDUý'D\V ìê
ý
ý
ý5RXJKý0÷( ð +9$&ðURXJK ë :DWHUîVHZHU
&RQQHFWLRQVý ð 3OXPELQJðURXJK ë õëýGD\Vô
ý ð 5RRIýVKLQJOHV ìý 1DWXUDOýJDV
ý ð (OHFWULFðURXJK ë VHZHU
ý ð ,QVXODWLRQ ì FRQQHFWLRQ
ýõìýGD\ô
ý
ý 7RWDOý:RUNLQJý'D\V å
ý 7RWDOý&DOHQGDUý'D\V ìë
ý
ý
ý'U\ZDOO ð 'U\ZDOO æ %ULFNý)URQW
ýõêýGD\Vôñ
6LGLQJ
ýõêýGD\Vô
ý&RUQLFHñ
([WHULRUý7ULP
ý õìýGD\ô
ý
ý 7RWDOý:RUNLQJý'D\V æ
ý 7RWDOý&DOHQGDUý'D\V ìí

äæ
ý
)
ý LQLVKHV ð &HUDPLFý%DWK ë 6KXWWHUVñý'HFN
ð 5HFHLYHý0DWHULDOV í *DUDJHý'RRU
ð ,QWHULRUý7ULPýýý ë õëýGD\Vô
ý ð ,QWHULRUý3DLQW ê 'ULYHZD\
ðý 5HVLOLHQWý)ORRULQJ ì õìýGD\ô
ðý .LWFKHQý&DELQHWVýDQGý9DQLW\ýWRSV ì ([WHULRUý
ð )LQLVKý+9$& ì &RQFUHWH
ðý )LQLVKý3OXPELQJ ë õìýGD\ô
ðý )LQLVKý(OHFWULFDO ë :LUHý 6KHOYLQJ
ð 'U\ZDOOýWRXFKðXS ì õìýGD\ô
ðý :RRGýIORRUñýVKRZHUýGRRUý ì ([WHULRUýWULPñ
ýPLUURUVñýEDWKURRP /DQGVFDSLQJ
ýð 3DLQWýWRXFKðXS ì õìýGD\ô
ý ð &DUSHW ì
ý ð )LQDOý&OHDQ ì
ý ð 4XDOLW\ý,QVSHFWLRQýDQGý:RUN ë
ý ð &XVWRPHUý3UHðVHWWOHPHQW ì
ý
ý 7RWDOý:RUNLQJý'D\V ëë
ý 7RWDOý&DOHQGDUý'D\V êì
ý
ý
ý 7RWDOý:RUNLQJý'D\VýõDOOýVHWVô çê
ý 7RWDOý&DOHQGDUý'D\VýõDOOýVHWVô åå
ý
ý
ý7KHVHýILJXUHVýFRPSDUHýZLWKýDýWRWDOýRIýèåýZRUNLQJýGD\VîåìýFDOHQGDUýGD\VýIRUýDýìéíýVTXDUH
PHWHUýõìñèííýVTXDUHýIRRWôýKRXVHïýý7KHýILJXUHVýLQFOXGHýëìýZRUNLQJýGD\VýLQýWKHýFRQFXUUHQW
SDWKýRIýDFWLYLW\ïýý7KHý¨EHVWýSUDFWLFH©ýVFKHGXOHýVKRZQýDERYHýLVýYDOLGDWHGýLQýWKHýUHSRUWñýDQG
LVýVKRZQýWRýEHýVLPLODUýWRýWKDWýDFKLHYHGýE\ýWZRýPLGð$WODQWLFýEXLOGHUVïýý,QýRUGHUýWRýDFKLHYH
WKLVý VFKHGXOHñý VNLOOIXOý XVHý RIý SUHðPDQXIDFWXUHGý EXLOGLQJý FRPSRQHQWVñý SDUWLFXODUO\ý ZDOO
SDQHOVñý URRIñý DQGý IORRUý MRLVWý V\VWHPVý LVý QHFHVVDU\ý WRý UHGXFHý WRWDOý DFWXDOý F\FOHðWLPHý LQ
UHVLGHQWLDOýFRQVWUXFWLRQï
ý
ý7KHý 1$+%ý UHSRUWý DOVRý H[DPLQHVý FRPSDUDWLYHý F\FOHý WLPHVý IRUý æý PRGXODUý KRXVLQJ
PDQXIDFWXUHUVýLQýGHWDLOïýý$ýFRQVWUXFWLRQýVFKHGXOHýZDVýGHYHORSHGýVLPLODUýWRýWKDWýIRUýDýVLWHð
EXLOWýKRXVHñýZKHUHýWKHýVLWHðEXLOWýKRXVHýLVýUHSODFHGýE\ýDýPRGXODUýUHSODFHPHQWýKRXVHýEXLOW
RIIðVLWHýFRQFXUUHQWO\ýZLWKýWKHýLQVWDOODWLRQýRIýWKHýIRXQGDWLRQýRQýVLWHïýý7KHýVFKHGXOHýDVVXPHV
PD[LPXPý XVHý RIý FRQFXUUHQWý ZRUNý DFWLYLW\ñý DQGý QRQðYDOXHðDGGHGý WLPHý LVý H[FOXGHGý DV
EHIRUHã
ý

äå
ý $FWLYLW\ 'XUDWLRQýõGD\Vô
ý
ý ð )RXQGDWLRQ ìæ
ý ð 0DQXIDFWXUHýRIý+RXVH &RQFXUUHQWýZLWKý)RXQGDWLRQ
ý ð 3ODFLQJýRQý)RXQGDWLRQ ì
ý ð )LQLVKHV æ
ý ð 3UHð6HWWOHPHQW ë
ý
ý7RWDOý:RUNLQJý'D\VýõDOOýRSHUDWLRQVô ëå
ý 7RWDOý&DOHQGDUý'D\VýõDOOýRSHUDWLRQVô éë
ý
ý
ý7KHý1$+%ý UHSRUWý DOVRý LGHQWLILHVý Dý VHULHVý RIý VLWHðEXLOWý DQGý PRGXODUý ¨EHVWý SUDFWLFH
LQGLFDWRUV©ñýZKLFKýDUHýRIýVLJQLILFDQFHýWRýWKHýUHGXFWLRQýLQýF\FOHýWLPHïýý7KH\ýDUHýVKRZQýLQ
WKHýGDWDýKLHUDUFKLHVýSUHVHQWHGýLQý$SSHQGL[ý$ïýý7KHVHýLQGLFDWRUVýDUHýRIýDýJHQHUDOýQDWXUHñ
JLYHQý WKDWý WKHý VXUYH\ý VDPSOHý VL]Hý ZDVý WRRý VPDOOý WRý EHý DEOHý WRý FRUUHODWHý SDUWLFXODUý ZRUN
SUDFWLFHVý ZLWKý UHGXFWLRQVý LQý F\FOHý WLPHïý ý +RZHYHUñý WKHý 1$+%ý UHSRUWý SURYLGHVý VRPH
YDOXDEOHýLQVLJKWVñýDQGýPHULWVýWKHýDWWHQWLRQýRIýWKHýUHDGHUï
ý

ýèïëïêïýý6XPPDU\ýRIý%DVHOLQHý0HDVXUHV
ý
ý7DEOHý èðçý VKRZVý JHQHUDOý LQIRUPDWLRQý UHODWLQJý WRý WKHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUñý DVý ZHOOý DVý NH\
GHOLYHU\ý WLPHý EDVHOLQHý GDWDïý ý 7KHý ¨*HQHUDOý ,QIRUPDWLRQ©ý VHFWLRQý GHVFULEHVý WKHý WRWDO
H[SHQGLWXUHVýIRUýQHZýFRQVWUXFWLRQýLQýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUýLQýìääéñýDVýZHOOýDVýWKHýDYHUDJH
FRVWýRIýQHZýKRXVLQJýLQýWKHý86ïýý7KHýVHFWLRQýDOVRýSURYLGHVýRYHUDOOýLQIRUPDWLRQýDERXWýWKH
VL]Hý RIý WKHý UHVLGHQWLDOý VHFWRUñý DQGý VHOHFWHGý NH\ý FKDUDFWHULVWLFVý IRUý VLQJOHðIDPLO\ý KRPHVñ
ZKLFKýDUHýWKHýODUJHVWýFRPSRQHQWýRIýWKHýVHFWRUï
ý
ý7KHý¨'HOLYHU\ý7LPH©ýVHFWLRQýSURYLGHVýEDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUýUHVLGHQWLDOýFRQVWUXFWLRQýLQ
WKHý86ï
ý
ý
6
ý XPPDU\ýRIý$EEUHYLDWLRQVý8VHGýLQý7DEOHýèðç
ý
ý9,3 9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFH
ý&ëí &XUUHQWý&RQVWUXFWLRQý5HSRUWVý6HULHVý&ëíýðý+RXVLQJý6WDUWV
ý1$+% 1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý+RPHý%XLOGHUV
ý
ý

ää
7
ý DEOHýèðçïýý6XPPDU\ýRIý%DVHOLQHý0HDVXUHVãý5HVLGHQWLDOý6HFWRU
ý
ëç
'
ý (6&5,37,21 ý<($5 ý $6(/,1(
% ý 285&(
6
ý*(1(5$/ ý ý ý
,1)250$7,21
ý9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQ ýìääé ýùìèçñèæèýPLOOLRQýõFRQVWDQW ý&HQVXVý9,3
3XWýLQý3ODFH ìääëýGROODUVô 'DWD
ý$YHUDJHý&RQVWUXFWLRQý&RVW ýìääé ýùèéïèéýSHUýVTXDUH ý6WDWLVWLFDO
ðý$OOý+RXVLQJ IRRWîùèåçïåìýSHUýVTXDUH $EVWUDFW
PHWHU
ý7RWDOý1XPEHUýRIý+RXVLQJ ýìääè ýììíýPLOOLRQ ý&HQVXVý'DWD
8QLWV
ý1XPEHUýRIý6LQJOHð)DPLO\ ýìääè ýæëýPLOOLRQ ý&HQVXVý'DWD
õ6)ôý+RXVLQJý8QLWV
ý0HGLDQý6L]HýRIý6)ý8QLW ýìääè ýìñæêëýVTXDUHýIHHWîìçìýVTXDUH ý&HQVXVý'DWD
PHWHUV
ý1XPEHUýRIý1HZý6)ý+RPHV ýìääè ýìïìýPLOOLRQ ý&HQVXVý'DWD
6WDUWHG
ý'(/,9(5<ý7,0( ý ý ý
ý7RWDOý7LPHýIURP ýìääç ýíïæèýPRQWKVýDSSUR[LPDWHO\ &
ý ëí
$XWKRUL]DWLRQýRI õVLQJOHýIDPLO\ýKRXVLQJô
&RQVWUXFWLRQýWRý6WDUWýRI ý
&RQVWUXFWLRQ
ý7RWDOý7LPHýIURPý6WDUWýRI ýìääç ýçýPRQWKVýDSSUR[LPDWHO\ ý&ëí
&RQVWUXFWLRQýWR õVLQJOHýIDPLO\ýKRXVLQJô
&RPSOHWLRQ
ý%HVWý3UDFWLFHý6LWHý%XLOW ýìääê çý êý:RUNLQJý'D\V ý1$+%
&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQýIRU åý åý&DOHQGDUý'D\V
6LQJOHý)DPLO\ý'HWDFKHG
+RXVHýðý6L]Hýëéëý6TXDUH
0HWHUV
ý%HVWý3UDFWLFHý6LWHý%XLOW ýìääê èý åý:RUNLQJý'D\V ý1$+%
&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQýIRU åý ìý&DOHQGDUý'D\V
6LQJOHý)DPLO\ý'HWDFKHG
+RXVHýðý6L]Hýìéíý6TXDUH
0HWHUV
ý%HVWý3UDFWLFHý0RGXODU ýìääê ëý åý:RUNLQJý'D\V ý1$+%
&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQýIRU éý ëý&DOHQGDUý'D\V
6LQJOHý)DPLO\ý'HWDFKHG
+RXVHýðý6L]Hýëéëý6TXDUH
0HWHUV
ý
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ëç
ý ý6HHýDFFRPSDQ\LQJýWH[WýIRUýGHVFULSWLRQýRIýDEEUHYLDWLRQVýXVHGýLQýWKLVýWDEOHï

ìíí
ý

çý ïýý'HOLYHU\ý7LPHý0HDVXUHVýIRUýWKHý1RQð5HVLGHQWLDOý6HFWRUVã
&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDOñý,QGXVWULDOñýDQGý3XEOLFý:RUNV
ý

ýçïìïýý.H\ý&RQVLGHUDWLRQVýIRUýWKHý1RQð5HVLGHQWLDOý6HFWRUV
ý
ý7KLVýVHFWLRQý RIý WKHý GRFXPHQWý DGGUHVVHVý WKHý LVVXHý RIý GDWDý VRXUFHVñý DYDLODELOLW\ñý DQG
FRQVWUDLQWVý LQý WKHý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOñý LQGXVWULDOñý DQGý SXEOLFý ZRUNVý VHFWRUVñý DQG
VXPPDUL]HVý WKHý NH\ý GDWDý VRXUFHVý ZKLFKý DUHý XVHGý IRUý GHYHORSLQJý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVï
7KHýVHFWLRQýDOVRýSURYLGHVýDQýRYHUYLHZýRIýHDFKýRIýWKHýWKUHHýVHFWRUVï
ý

ýçïìïìïýý'DWDý&RQVLGHUDWLRQVýIRUýWKHý1RQð5HVLGHQWLDOý6HFWRUVãý6RXUFHVñý$YDLODELOLW\ñ
DQGý&RQVWUDLQWV
ý

ýçïìïìïìïýý'DWDý&RQVLGHUDWLRQVýIRUýWKHý&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDOý6HFWRU
ý
ý3UHOLPLQDU\ýGDWDýVHDUFKHVýIRUýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUýLQGLFDWHGýWKDWýWKHUHýDUHýD
YDULHW\ý RIý RUJDQL]DWLRQVý FDUU\LQJý RXWý V\VWHPDWLFý VXUYH\Vý RIý SDUWLFXODUý SDUWVý RIý WKH
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý VHFWRUñý SDUWLFXODUO\ý ZLWKý UHJDUGý WRý SURYLGLQJý LQIRUPDWLRQý RQ
EXLOGLQJý RSHUDWLRQVý FRVWVñý EXWý WKDWý WKHUHý DUHý IHZý VXUYH\Vý FRYHULQJý WKHý HQWLUHý VHFWRUñý DQG
QRQHý ZKLFKý DSSHDUý WRý SURYLGHý LQIRUPDWLRQý UHJDUGLQJý GHOLYHU\ý WLPHý RQý FRQVWUXFWLRQ
SURMHFWVý LQý WKHý VHFWRUïý ý 7KHý PRVWý GHWDLOHGý VXUYH\ý RIý WKHý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý VHFWRU
ORFDWHGýE\ýWKHýDXWKRUVýLVýFDUULHGýRXWýE\ýWKHý(QHUJ\ý,QIRUPDWLRQý$GPLQLVWUDWLRQýõ(,$ôñý D
SDUWýRIýWKHý86ý'HSDUWPHQWýRIý(QHUJ\ïýý7KLVýVXUYH\ýSURYLGHVýXVHIXOýLQIRUPDWLRQýUHJDUGLQJ
FKDUDFWHULVWLFVýRIýWKHýVHFWRUñýEXWýLVýSULPDULO\ýHQHUJ\ýRULHQWHGï
ý
ý7KHý (,$ý FDUULHVý RXWý WKHý &RPPHUFLDOý %XLOGLQJVý (QHUJ\ý &KDUDFWHULVWLFVý 6XUYH\
õ&%(&6ôïý ý 'DWDý IURPý ERWKý WKHý ìääëý DQGý ìääèý VXUYH\Vý DUHý LQFOXGHGý LQý WKLVý GRFXPHQWï
&RPPHUFLDOýEXLOGLQJVýDUHýGHILQHGýE\ý(,$ýDVýDOOýHQFORVHGñýURRIHGñýDQGýZDOOHGýVWUXFWXUHV
XVHGý SUHGRPLQDQWO\ý IRUý FRPPHUFLDOý SXUSRVHVñý ZLWKý IORRUVSDFHý JUHDWHUý WKDQý äêý VTXDUH
PHWHUVýõìñíííýVTXDUHýIHHWôïý7KHýVXUYH\ýDOVRýFRYHUVýWKHýLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUýõHïJïñýHGXFDWLRQñ
UHOLJLRXVñýDQGýKHDOWKFDUHýIDFLOLWLHVôñýWKRXJKýLQýWKHýVXUYH\ýWKHVHýDUHýDOOýFROOHFWLYHO\ýUHIHUUHG
WRýDVýFRPPHUFLDOýEXLOGLQJVï
ý
ý7KHý (,$ý SURGXFHVý Dý QXPEHUý UHSRUWVý IURPý WKHý VXUYH\ý GDWDïý ý 7KHVHý LQFOXGHý &RPPHUFLDO
%XLOGLQJVý &KDUDFWHULVWLFVý ìääëý DQGý ìääèïý 'DWDý IURPý (,$ý DUHý DYDLODEOHý WKURXJKý LWV
,QWHUQHWýVLWHýõ85/ãýKWWSãîîZZZïHLDïGRHïJRYôñýRUýWKURXJKýSDSHUýRUýHOHFWURQLFýSXEOLFDWLRQVñ
LQFOXGLQJýWKHý(,$ý(QHUJ\ý,QIR'LVFý9ROXPHýëñý1Rïìñýìääæï
ý

ìíì
,ý QýWKLVýGRFXPHQWñýGDWDýIURPýWKHý(,$ýUHSRUWVñý&RPPHUFLDOý%XLOGLQJVý&KDUDFWHULVWLFVýìääë
DQGý &RPPHUFLDOý %XLOGLQJVý &KDUDFWHULVWLFVý ìääèñý KDYHý EHHQý XVHGý WRý FKDUDFWHUL]Hý WKH
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWH
ý
ý7KHý &RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ý ,QVWLWXWHý õ&,,ôý
KDVý SURYLGHGý WKHý DXWKRUVý ZLWKý GHWDLOHG
LQIRUPDWLRQýUHJDUGLQJýGHOLYHU\ýWLPHýLQýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUñýDVýGLVFXVVHGýLQ
&KDSWHUýêýRIýWKLVýGRFXPHQWïýý'DWDýIURPý&,,ýDUHýXVHGýWRýHVWDEOLVKýGHWDLOHGýGHOLYHU\ý WLPH
EDVHOLQHVýIRUýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUï
ý

ýçïìïìïëïýý'DWDý&RQVLGHUDWLRQVýIRUýWKHý,QGXVWULDOý6HFWRU
ý
ý3UHOLPLQDU\ýGDWDýVHDUFKHVýIRUýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUýIRFXVHGýXSRQýRUJDQL]DWLRQVýVXFKýDVýWKH
'HSDUWPHQWý RIý &RPPHUFHñý 'HSDUWPHQWý RIý (QHUJ\ñý DQGý 1DWLRQDOý $VVRFLDWLRQý RI
0DQXIDFWXUHUVïýý7KHVHýVHDUFKHVýLQGLFDWHGýWKDWýWKHýPDMRULW\ýRIýQDWLRQDOýOHYHOý GDWDý RQý WKH
LQGXVWULDOý VHFWRUý LVý FROOHFWHGý HLWKHUý E\ý WKHý 86ý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVý RUý WKHý (QHUJ\
,QIRUPDWLRQý$GPLQLVWUDWLRQïýý:KLOHýWKHVHýVRXUFHVýSURYLGHýVRPHýLQIRUPDWLRQýUHJDUGLQJýWKH
QDWXUHý RIý WKHý LQGXVWULDOý VHFWRUñý WKH\ý GRý QRWý SURYLGHý LQIRUPDWLRQý RQý GHOLYHU\ý WLPHý LQý WKH
VHFWRUïýý6RPHýRWKHUýVRXUFHVýRIýLQIRUPDWLRQýKDYHýEHHQýORFDWHGñýEXWýGDWDýLVýJHQHUDOO\ýRQO\
DYDLODEOHý RQý Dý FRPPHUFLDOý IHHðIRUðVHUYLFHý EDVLVïý ý )RUý IXUWKHUý GHWDLOVý UHJDUGLQJý GDWD
VRXUFHVñýUHIHUýWRý&KDSWHUýéï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXV
ý
ý7KHý 86ý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVý õ86%&ôý FDUULHVý RXWý Dý QXPEHUý RIý VXUYH\Vý RIý WKHý 86
LQGXVWULDOîPDQXIDFWXULQJý VHFWRUñý ZKLFKý DUHý XVHIXOý ZKHQý FKDUDFWHUL]LQJý WKHý QDWXUHý RIý WKH
LQGXVWULDOýVHFWRUïýý6XUYH\VîUHSRUWVýRIýSDUWLFXODUýLQWHUHVWýDUHýWKHý&HQVXVýRIý0DQXIDFWXUHV
DQGýWKHý$QQXDOý6XUYH\ýRIý0DQXIDFWXUHVï
ý
ý7KHý &HQVXVý RIý 0DQXIDFWXUHVý SURYLGHVý GHWDLOHGý LQIRUPDWLRQý RQý VHOHFWHGý FKDUDFWHULVWLFV
RIýWKHýPDQXIDFWXULQJýVHFWRUïýý7KHýVXUYH\ýLVýFDUULHGýRXWýHYHU\ýILYHý\HDUVâýýGDWDýDUHýFXUUHQWO\
DYDLODEOHý IURPý WKHý ìääëý &HQVXVïý ý 7KHý ìääëý &HQVXVý RIý 0DQXIDFWXUHVý LQFOXGHVý DOO
HVWDEOLVKPHQWVý ZLWKý RQHý SDLGý HPSOR\HHý RUý PRUHñý SULPDULO\ý HQJDJHGý LQý PDQXIDFWXULQJï
7KLVý LQFOXGHVý DSSUR[LPDWHO\ý êåíñíííý HVWDEOLVKPHQWVïý ý 7KHý 6,&ý 0DQXDOý GHILQHV
PDQXIDFWXULQJý DVý WKHý PHFKDQLFDOý RUý FKHPLFDOý WUDQVIRUPDWLRQý RIý VXEVWDQFHý RUý PDWHULDOV
LQWRýQHZýSURGXFWVïýý7KHýDVVHPEO\ýRIýFRPSRQHQWýSDUWVýRIýSURGXFWVýLVýDOVRýFRQVLGHUHGýWRýEH
PDQXIDFWXULQJïý ý 7KHý &HQVXVý RIý 0DQXIDFWXUHVý FRYHUVý ëíý PDMRUý LQGXVWU\ý JURXSVý ZLWKý ë
GLJLWý6,&ý&RGHVýëíðêäýLQFOXVLYHïýý7KHý86%&ýSURYLGHVýWZRýUHSRUWýVHULHVýIURPýWKHý&HQVXV
ZKLFKýDUHýRIýSDUWLFXODUýLQWHUHVWïýý7KHýILUVWýLVýWKHý*HQHUDOý6XPPDU\ý5HSRUWñýZKLFKýSURYLGHV
DJJUHJDWHGýLQGXVWU\ýVWDWLVWLFVýLQýRQHýUHSRUWïýý7KHVHýLQFOXGHýLQIRUPDWLRQýRQýHVWDEOLVKPHQW
VL]HñýQXPEHUýRIýHPSOR\HHVñýVHOHFWHGýRSHUDWLQJýFRVWVñýDQGýVRýIRUWKñýXSýWRýWKHýéðGLJLWý6,&
&RGHý OHYHOý RIý GHWDLOïý ý $ý VHFRQGý VHULHVý RIý UHSRUWVñý WKHý ,QGXVWU\ý 5HSRUWVý FRPSULVHVý åê
VHSDUDWHñý PRUHý GHWDLOHGý UHSRUWVïý ý 7KHý ODWWHUý UHSRUWVý SURYLGHý KLVWRULFDOý VWDWLVWLFVý IRUý WKH
LQGXVWU\ñý VHOHFWHGý RSHUDWLQJý UDWLRVñý FDSLWDOý H[SHQGLWXUHVý VWDWLVWLFVñý SXUFKDVHGý VHUYLFHV

ìíë
VWDWLVWLFVñýSURGXFWýVWDWLVWLFVñýDQGýPDWHULDOýVWDWLVWLFVýIRUýVL[ðGLJLWý6,&ýFRGHVïýý7KLVýOHYHOýRI
GHWDLOýZLOOýQRWýEHýFRQVLGHUHGýLQýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý7KHý$QQXDOý6XUYH\ýRIý0DQXIDFWXUHVýSUHVHQWVýPDQXIDFWXULQJýHVWDEOLVKPHQWVýVWDWLVWLFDO
GDWDýIRUý\HDUVýZKHQýWKHý&HQVXVýRIý0DQXIDFWXUHVýLVýQRWýFDUULHGýRXWïýý'DWDýIURPýWKHýìääè
$QQXDOý6XUYH\ýRIý0DQXIDFWXUHVýDUHýDYDLODEOHýDWýSUHVHQWïýý6HOHFWHGýGDWDýIURPý86%&ýDUH
DYDLODEOHý WKURXJKý LWVý ,QWHUQHWý VLWHý õ85/ãý KWWSãîîZZZïFHQVXVïJRYôñý RUý YLDý HOHFWURQLFý RU
SDSHUýSXEOLFDWLRQVï
ý
ý,QýWKLVýGRFXPHQWñýGDWDýIURPýWKHý86%&ýKDYHýEHHQýXVHGýWRýFKDUDFWHUL]HýWKHýVL]HýDQGýQDWXUH
RIýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWH
ý
ý7KHý &RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ý ,QVWLWXWHý õ&,,ôý
KDVý SURYLGHGý WKHý DXWKRUVý ZLWKý GHWDLOHG
LQIRUPDWLRQýUHJDUGLQJýGHOLYHU\ýWLPHýLQýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUñýDVýGLVFXVVHGýLQý&KDSWHUýêýRI
WKLVý GRFXPHQWïýý'DWDýIURPý&,,ýDUHýXVHGýWRýHVWDEOLVKýGHWDLOHGýGHOLYHU\ý WLPHý EDVHOLQHVý IRU
WKHýLQGXVWULDOýVHFWRUï
ý

ýçïìïìïêïýý'DWDý&RQVLGHUDWLRQVýIRUýWKHý3XEOLFý:RUNVý6HFWRU
ý
ý7KLVý VHFWLRQý RIý WKHý GRFXPHQWý DGGUHVVHVý WKHý LVVXHý RIý GDWDý VRXUFHVñý DYDLODELOLW\ñý DQG
FRQVWUDLQWVýLQýWKHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUñýDQGýVXPPDUL]HVýWKHýNH\ýGDWDýVRXUFHVýWKDWýDUHýXVHG
IRUý GHYHORSLQJýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVïýý 7KHý VHFWLRQý DOVRý SURYLGHVý Dý JHQHUDOý RYHUYLHZý RI
WKHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUñýDVýZHOOýDVýDýEULHIýRYHUYLHZýRIýHDFKýRIýWKHýVXEðVHFWRUVïýý7RýUHðFDSñ
WKHýSXEOLFýZRUNVýVXEðVHFWRUVýDUHýDVýIROORZVã
ý
ý xý7UDQVSRUWDWLRQýõURDGñýUDLOñýWUDQVLWñýDLUñýDQGýZDWHUô
ý xý&RPPXQLFDWLRQVýõPDVWVñýVWUXFWXUHVñýDQGýFDEOLQJýVHUYLFHVô
ý xý3RZHUý8WLOLWLHVýõSRZHUýJHQHUDWLRQýDQGýGLVWULEXWLRQô
ýxý:DWHUýõVWRUDJHñýVXSSO\ñýWUHDWPHQWñýDQGýIORRGýFRQWUROô
ýxý6ROLGý:DVWH
ýxý3LSHOLQHVýõH[FHSWýQDWXUDOýJDVô
ý
ý)RUýWKHýUHDVRQVýDOUHDG\ýJLYHQýLQý6HFWLRQýéïìïëýRIýWKLVýGRFXPHQWñýWKHýFRPPXQLFDWLRQVýDQG
VROLGýZDVWHýVXEðVHFWRUVýZLOOýQRWýEHýGLVFXVVHGýIXUWKHUï
ý
ý3UHOLPLQDU\ýGDWDýVHDUFKHVýIRUýWKHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUýLQGLFDWHGýWKDWýWKHUHýDUHýDýQXPEHUýRI
RUJDQL]DWLRQVýWKDWýSURGXFHýUHSRUWVýDERXWýVRPHýRIýWKHýVXEðVHFWRUVýLGHQWLILHGýLQý&KDSWHUýé
RIý WKLVý GRFXPHQWïý ý 7KHUHý GRý QRWý DSSHDUý WRý EHý DQ\ý DXWKRULWDWLYHý VRXUFHVý H[DPLQLQJý WKH
SXEOLFýZRUNVýVHFWRUýLQýLWVýHQWLUHW\ñýQRUýGRýWKHVHýUHSRUWVýDGGUHVVýWKHýLVVXHýRIýGHOLYHU\ýWLPH
RQýFRQVWUXFWLRQýSURMHFWVïýý+RZHYHUñýDýQXPEHUýRIýWKHVHýVRXUFHVýDUHýXVHIXOýIRUýGHILQLQJýNH\
FKDUDFWHULVWLFVýRIýHDFKýVXEðVHFWRUñýDQGýDUHýFRQVLGHUHGýVHSDUDWHO\ýEHORZï

ìíê
'
ý DWDýIURPýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWH
ý
ý7KHý &RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ý ,QVWLWXWHý õ&,,ôý KDVý SURYLGHGý WKHý DXWKRUVý ZLWKý GHWDLOHG
LQIRUPDWLRQýUHJDUGLQJýGHOLYHU\ýWLPHýLQýWKHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUñýDVýGLVFXVVHGýLQý&KDSWHUýê
RIýWKLVýGRFXPHQWïý,QýWKLVýGRFXPHQWñýGDWDýIURPý&,,ýDUHýXVHGýWRýHVWDEOLVKýGHWDLOHGýGHOLYHU\
WLPHýEDVHOLQHVýIRUýWKHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUï
ý
ý'DWDý6RXUFHVýIRUýWKHý7UDQVSRUWDWLRQý6XEð6HFWRU
ý
ý'DWDýIURPýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXV
ý
ý7KHý 86ý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVý õ86%&ôý FDUULHVý RXWý WKHý &HQVXVý RIý &RQVWUXFWLRQý DQG
SURGXFHVýWKHý&XUUHQWý&RQVWUXFWLRQý5HSRUWVý6HULHVý&êíýSXEOLFDWLRQý9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQ
3XWýLQý3ODFHñýERWKýRIýZKLFKýDUHýGHVFULEHGýLQýGHWDLOýLQý&KDSWHUýêýRIýWKLVýGRFXPHQWïýý,WýDOVR
SURGXFHVý GDWDý FRQFHUQLQJý JRYHUQPHQWý LQYHVWPHQWý LQý WUDQVSRUWDWLRQïý ý 7KHVHý GDWDý DUH
DYDLODEOHýWKURXJKýWKHý86%&ý,QWHUQHWýVLWHñýRUýYLDýSDSHUýRUýHOHFWURQLFýSXEOLFDWLRQVïýý)RUýWKLV
VXEðVHFWRUñý GDWDý IURPý 86%&ý KDYHý EHHQý XVHGý WRý TXDQWLI\ý WUDQVSRUWDWLRQý LQYHVWPHQWVý DQG
FRQVWUXFWLRQýH[SHQGLWXUHVï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý%XUHDXýRIý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFV
ý
ý7KHý %XUHDXý RIý 7UDQVSRUWDWLRQý 6WDWLVWLFVý õ%76ôý SURYLGHVý Dý ZLGHý UDQJHý RIý LQIRUPDWLRQ
DERXWý WKHý WUDQVSRUWDWLRQý VHFWRUý WKURXJKý 7KHý 1DWLRQDOý 7UDQVSRUWDWLRQý 'DWDý $UFKLYHVñ
7KHý 1DWLRQDOý 7UDQVSRUWDWLRQý /LEUDU\ñý DQGý WKHý 7UDQVSRUWDWLRQý 6WXGLHVý GDWDEDVHVï
'RFXPHQWVý ZKLFKý DUHý RIý SDUWLFXODUý LQWHUHVWý DUHý WKHý 7UDQVSRUWDWLRQý 6WDWLVWLFVý $QQXDO
5HSRUWý ìääèñý ìääçñý DQGý ìääæñý ZKLFKý SURYLGHý JHQHUDOý LQIRUPDWLRQý DERXWý WKHý VHFWRUñý DQG
WKHý UHSRUWý )HGHUDOñý 6WDWHý ý DQGý /RFDOý 7UDQVSRUWDWLRQý )LQDQFLDOý 6WDWLVWLFVãý ý )LVFDOý <HDUV
ìäåëðìääéñý ZKLFKý SURYLGHVý GDWDý RQý JRYHUQPHQWý H[SHQGLWXUHVý IRUý WUDQVSRUWDWLRQïý ý 7KHVH
UHSRUWVýDUHýDYDLODEOHýRQýWKHý%76ý,QWHUQHWýVLWHýõ85/ãýKWWSãîîZZZïEWVïJRYôï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý6WDWLVWLFDOý$EVWUDFWýRIýWKHý8QLWHGý6WDWHVãýìääçýDQGýìääæ
ý
ý6RPHý LQIRUPDWLRQý IURPý WKHý 6WDWLVWLFDOý $EVWUDFWý KDVý EHHQý XVHGý WRý TXDQWLI\ý IUHLJKWý DQG
SDVVHQJHUýYROXPHVýZLWKýWKHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUïýý6SHFLILFýGDWDýVRXUFHVýDUHýLGHQWLILHGýLQ
WKHýWH[WýDVýDSSURSULDWHï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý)HGHUDOý+LJKZD\ý$GPLQLVWUDWLRQ
ý
ý7KHý )HGHUDOý +LJKZD\ý $GPLQLVWUDWLRQý õ)+:$ôý SXEOLVKHVý WKHý DQQXDOý UHSRUWý +LJKZD\
6WDWLVWLFVñýZKLFKýSURYLGHVýYHU\ýGHWDLOHGýLQIRUPDWLRQýDERXWýKLJKZD\ýH[WHQWñýFKDUDFWHULVWLFVñ
DQGýSHUIRUPDQFHïýý7KLVýLVýDOVRýUHIHUUHGýWRýDVýWKHý¦<HOORZERRN§ïýý7KHýìääéýUHSRUWýKDVýEHHQ
XVHGýLQýWKLVýGRFXPHQWñýDOWKRXJKýìääèýGDWDýKDYHýUHFHQWO\ýEHFRPHýDYDLODEOHïýý7KHýUHSRUWýLV
DYDLODEOHý RQý WKHý %XUHDXý RIý 7UDQVSRUWDWLRQý 6WDWLVWLFVý ,QWHUQHWý VLWHý õ85/ã
KWWSãîîZZZïEWVïJRYîRKLPîìääéîLQGH[ïKWPOôý RUý YLDý SDSHUý SXEOLFDWLRQVïý ý ,Qý WKLVý GRFXPHQWñ

ìíé
GDWDýIURPý+LJKZD\ý6WDWLVWLFVýìääéýKDYHýEHHQýXVHGýWRýFKDUDFWHUL]HýWKHýVL]HýDQGýQDWXUHýRI
WKHý86ýKLJKZD\ýV\VWHPï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý$VVRFLDWLRQýRIý$PHULFDQý5DLOURDGV
ý
ý7KHý $VVRFLDWLRQý RIý $PHULFDQý 5DLOURDGVý õ$$5ôý SURYLGHVý VWDWLVWLFVý IRUý WKHý 86ý QDWLRQDO
UDLOURDGýV\VWHPïýý'DWDýDUHýDYDLODEOHýYLDýWKHý$$5ý,QWHUQHWýVLWHýõ85/ãýKWWSãîîZZZïDDUïRUJôñ
DQGýKDYHýEHHQýXVHGýLQýWKLVýGRFXPHQWýWRýFKDUDFWHUL]HýWKHýVHFWRUï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý)HGHUDOý7UDQVLWý$GPLQLVWUDWLRQ
ý
ý7KHý )HGHUDOý 7UDQVLWý $GPLQLVWUDWLRQý õ)7$ôý SURYLGHVý DFFHVVý WRý Dý ZLGHý UDQJHý RIý GHWDLOHG
LQIRUPDWLRQýDERXWýWUDQVLWýV\VWHPVýWKURXJKýWKHý1DWLRQDOý7UDQVLWý/LEUDU\ñýDQGý 1DWLRQDO
7UDQVLWý 'DWDEDVHïý ý 'RFXPHQWVý RIý SDUWLFXODUý LQWHUHVWý LQFOXGHý )7$ý %XGJHWý %ULHIñý DQG
7UDQVLWý$JHQF\ý2SHUDWLQJý([SHQVHVýIRUýìääèñýìääçñýìääæñýDQGýìääåýDQGýWKHý)7$ýUHSRUW
&KDUDFWHULVWLFVý RIý 8UEDQý 7UDQVSRUWDWLRQý 6\VWHPVð5HYLVHGý (GLWLRQñý 6HSWHPEHUý ìääëï
'DWDýDUHýDYDLODEOHýWKURXJKýWKHý)7$ý,QWHUQHWýVLWHýõ85/ãýKWWSãîîZZZïIWDïGRWïJRYôïýý,QýWKLV
GRFXPHQWñý GDWDý IURPý WKHý )7$ý KDYHý EHHQý XVHGý WRý FKDUDFWHUL]Hý WKHý H[WHQWý RIý WKHý WUDQVLW
VHFWRUï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý)HGHUDOý$YLDWLRQý$GPLQLVWUDWLRQ
ý
ý7KHý)HGHUDOý$YLDWLRQý$GPLQLVWUDWLRQýõ)$$ôýUHSRUWý)$$ý6WDWLVWLFDOý+DQGERRNýRIý$YLDWLRQ
ìääæýSURYLGHVýLQIRUPDWLRQýRQýWKHýVL]HýRIýWKHýDYLDWLRQýVHFWRUïýý7KLVýUHSRUWýLVýDYDLODEOHýDW
WKHý%76ý,QWHUQHWýVLWHï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý0DULWLPHý$GPLQLVWUDWLRQ
ý
ý7KHý 0DULWLPHý $GPLQLVWUDWLRQý 5HSRUWý WRý &RQJUHVVý RQý WKHý 6WDWXVý RIý 3XEOLFý 3RUWVý RIý WKH
8QLWHGý6WDWHVñýìääéðìääèñýSURYLGHVýLQIRUPDWLRQýRQýWKHýQXPEHUýRIýSRUWVýLQýWKHý86ïýý7KH
UHSRUWý LVý DYDLODEOHý WKURXJKý WKHý 0DULWLPHý $GPLQLVWUDWLRQý ,QWHUQHWý VLWHý õ85/ã
KWWSãîîZZZïPDUDGïGRWïJRYôï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý86ý$UP\ý&RUSVýRIý(QJLQHHUV
ý
ý7KHý 86ý $UP\ý &RUSVý RIý (QJLQHHUVý õ86$&(ôý SURYLGHVý LQIRUPDWLRQý RQý GRPHVWLF
ZDWHUERUQHýFRPPHUFHýLQýLWVýUHSRUWý:DWHUERUQHý&RPPHUFHýRIýWKHý8QLWHGý6WDWHVñý&DOHQGDU
<HDUýìääèïý7KHý&LYLOý:RUNVý'LYLVLRQýRIýWKHý86$&(ýSURYLGHVýLQIRUPDWLRQýRQýWKHýVFRSH
RIý LWVý &LYLOý :RUNVý DFWLYLWLHVý õVHHý WKHý LQIRUPDWLRQý SDSHUý DWý WKHý 86$&(ý ,QWHUQHWý VLWHã
KWWSãîîZZZïXVDFHïDUP\ïPLOîLQHWîIXQFWLRQVîFZîSURJðPDQîFZPSURJïKWPôïý ý 7KHVHý LQFOXGH
QDYLJDWLRQýDFWLYLWLHVñýZKLFKýDUHýFRQVLGHUHGýLQýWKLVýVXEðVHFWRUñýDQGýIORRGýFRQWUROýDQGýRWKHU
DFWLYLWLHVñýZKLFKýDUHýFRQVLGHUHGýLQýWKHý¦ZDWHU§ýVXEðVHFWRUï
ý

ìíè
7
ý KHý 86$&(ý SURYLGHVý GDWDý RQý GUHGJLQJý DFWLYLWLHVý WKURXJKý LWVý :DWHUý 5HVRXUFHVý 6XSSRUW
&HQWHUî1DYLJDWLRQý 'DWDý &HQWHUïý ý )RUý GHWDLOVý UHIHUý WRý LWVý ,QWHUQHWý VLWHý õ85/ã
KWWSãîîZZZïZUFðQGFïXVDFHïDUP\ïPLOôï
ý
ý'DWDýIURPý2WKHUý6RXUFHV
ý
ý$ýZLGHýUDQJHýRIýRWKHUýWUDQVSRUWDWLRQýUHODWHGýGDWDýVRXUFHVýZHUHýH[DPLQHGñýVRPHýRIýZKLFK
DUHýGHVFULEHGýEHORZã
ý
xý 86ý 'HSDUWPHQWý RIý 7UDQVSRUWDWLRQý 6XUIDFHý 7UDQVSRUWDWLRQý %RDUGý õ67%ôý )LQDQFLDO
'DWDý IRUý &ODVVý ,ëæý 5DLOURDGVý ìääçñý DYDLODEOHý IURPý 67%ý ,QWHUQHWý 6LWHý õ85/ã
KWWSãîîZZZïVWEïGRWïJRYîLQIRH[ìïKWPú)LQDQFHôï
ý
xý $PHULFDQý 3XEOLFý :RUNVý $VVRFLDWLRQðý SURYLGHVý Dý UDQJHý RIý GDWDý DQGý SXEOLFDWLRQV
UHODWLQJýWRýDOOýSXEOLFýZRUNVýVXEðVHFWRUVïýõ85/ãýKWWSãîîZZZïSXEZRUNVïRUJôï
ý
ý'DWDý6RXUFHVýIRUýWKHý3RZHUý8WLOLWLHVý6XEð6HFWRU
ý
ý'DWDýIURPýWKHý(QHUJ\ý,QIRUPDWLRQý$GPLQLVWUDWLRQ
ý
ý7KHý (,$ý SXEOLVKHVý WKHý $QQXDOý (QHUJ\ý 5HYLHZñý ZKLFKý SURYLGHVý Dý UDQJHý RIý LQIRUPDWLRQ
UHOHYDQWý WRý SRZHUý JHQHUDWLRQñý GLVWULEXWLRQñý DQGý FRQVXPSWLRQý LQý WKHý 86ïý ý 'DWDý IURPý WKH
$QQXDOý (QHUJ\ý 5HYLHZý ìääçñý DYDLODEOHý WKURXJKý WKHý (,$ý ,QWHUQHWý 6LWHý õ85/ã
KWWSãîîZZZïHLDïGRHïJRYôñýKDYHýEHHQýXVHGýWRýFKDUDFWHUL]HýWKHýHOHFWULFýSRZHUýLQGXVWU\ýE\ýQHW
JHQHUDWLRQýDQGýFRQVXPSWLRQýE\ýVHFWRUï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXV
ý
ý7KHý 86%&ý FDUULHVý RXWý WKHý &HQVXVý RIý 7UDQVSRUWDWLRQñý &RPPXQLFDWLRQñý DQGý 8WLOLWLHV
HYHU\ýILYHý\HDUVâýGDWDýDUHýFXUUHQWO\ýDYDLODEOHýIRUýìääëïýý7KHý&HQVXVýFRYHUVý6,&ýFRGHVýéíñ
éìñýéëñýééñýéèñýéçñýéæñýéåñýDQGýéäïýý7KLVýLQFOXGHVýHOHFWULFñýJDVýDQGýVDQLWDU\ýVHUYLFHVýõ6,&
éäôñýZKLFKýDUHýUHOHYDQWýWRýWKHýSRZHUýXWLOLWLHVýVXEðVHFWRUïýý'DWDýIURPýWKLVý&HQVXVýKDYHýEHHQ
XVHGýWRýFKDUDFWHUL]HýWKHýVL]HýRIýWKHýLQGXVWU\ñýDQGýSURYLGHýDJJUHJDWHGýGDWDýRQýFRQVWUXFWLRQ
H[SHQGLWXUHVï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý(QHUJ\ý,QIRUPDWLRQý$GPLQLVWUDWLRQ
ý
ý7KHý (,$ý SXEOLFDWLRQñý 1DWXUDOý *DVý 0RQWKO\ñý $SULOý ìääæñý SURYLGHVý GHWDLOVý RIý LQWHUVWDWH
QDWXUDOýJDVýSLSHOLQHýFDSDFLW\ýDQGýSODQQHGýDGGLWLRQVýIRUýìääèðëíííï
ý
ý
ý
ý
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ëæ
ý ý&ODVVý,ýUDLOURDGVýDUHýGHILQHGýDVýDQ\ýUDLOURDGýKDYLQJýDQýDQQXDOýRSHUDWLQJýUHYHQXHýRIýDWýOHDVWýùëèèïäýPLOOLRQï
$VýRIý-DQXDU\ýìääæñýWKHUHýZHUHýäý&ODVVý,ýUDLOURDGVýLQýWKHý86ï

ìíç
 ý'DWDý6RXUFHVýIRUýWKHý:DWHUý6XEð6HFWRU
ý
ý'DWDýIURPýWKHý86ý$UP\ý&RUSVýRIý(QJLQHHUVýõ86$&(ô
ý
ý7KHý 86$&(ý SURYLGHVý LQIRUPDWLRQý RQý GRPHVWLFý ZDWHUERUQHý FRPPHUFHý LQý LWVý UHSRUW
:DWHUERUQHý &RPPHUFHý RIý WKHý 8QLWHGý 6WDWHVñý &DOHQGDUý <HDUý ìääèïý 7KHý &LYLOý :RUNV
'LYLVLRQýRIýWKHý86$&(ýSURYLGHVýLQIRUPDWLRQýRQýWKHýVFRSHýRIýLWVý&LYLOý:RUNVýDFWLYLWLHV
õVHHý WKHý LQIRUPDWLRQý SDSHUý DWý WKHý 86$&(ý ,QWHUQHWý VLWHã
KWWSãîîZZZïXVDFHïDUP\ïPLOîLQHWîIXQFWLRQVîFZîSURJðPDQîFZPSURJïKWPôïý ý 7KHVHý LQFOXGH
QDYLJDWLRQý DFWLYLWLHVñý ZKLFKý DUHý FRQVLGHUHGý LQý WKHý WUDQVSRUWDWLRQý VXEðVHFWRUñý DQGý IORRG
FRQWUROýDQGýRWKHUýDFWLYLWLHVñýZKLFKýDUHýFRQVLGHUHGýLQýWKLVýVXEðVHFWRUï
ý
'
ý DWDý6RXUFHVýIRUýWKHý3LSHOLQHVý6XEð6HFWRU
ý
ý'DWDýIURPýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXV
ý
ý7KHý 86%&ý FDUULHVý RXWý WKHý &HQVXVý RIý 7UDQVSRUWDWLRQñý &RPPXQLFDWLRQVý DQGý 8WLOLWLHV
HYHU\ýILYHý\HDUVâýGDWDýDUHýFXUUHQWO\ýDYDLODEOHýIRUýìääëïýý7KHý&HQVXVýFRYHUVý6,&ýFRGHVýéíñ
éìñý éëñýééñýéèñýéçñýéæñýéåñýDQGý éäïý 7KLVý LQFOXGHVý SLSHOLQHVñý H[FHSWý QDWXUDOý JDVý õ6,&ý éçô
ZKLFKýLVýUHOHYDQWýWRýWKHýSLSHOLQHVýVXEðVHFWRUïýý'DWDýIURPýWKLVý&HQVXVýSURYLGHýDJJUHJDWHG
FRQVWUXFWLRQýH[SHQGLWXUHýGDWDýIRUýSHWUROHXPýDQGýRWKHUýW\SHVýRIýSLSHOLQHVýLQýWKHý86ï
ý

ýçïìïëïýý2YHUYLHZýRIýWKHý1RQð5HVLGHQWLDOý6HFWRUV
ý

ýçïìïëïìïýý2YHUYLHZýRIýWKHý&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDOý6HFWRU
ý
ý7KHýRYHUYLHZýRIýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUýSUHVHQWHGýLQýWKLVýVHFWLRQýH[SDQGVýRQ
WKHýRYHUYLHZýSUHVHQWHGýLQý&KDSWHUýêýRIýWKLVýGRFXPHQWïýý7KLVýVHFWLRQýH[DPLQHVýWKHýVL]HýRI
WKHý 86ý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý VHFWRUñý JURXSHGý E\ý SULQFLSDOý EXLOGLQJý DFWLYLW\ñý ERWKý LQ
WHUPVý RIý QXPEHUý RIý EXLOGLQJVý DQGý WRWDOý IORRUVSDFHïý ý ,Wý DOVRý H[DPLQHVý Dý QXPEHUý RIý NH\
FKDUDFWHULVWLFVý RIý WKHý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý VHFWRUñý VXFKý DVý WKHý DJHñý VL]Hñý DQG
JHRJUDSKLFýGLVWULEXWLRQýRIýIDFLOLWLHVï
ý
ý)LJXUHVýçðìýWKURXJKýçðêýVKRZýWKHýVL]HýRIýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUýE\ýSULQFLSDO
EXLOGLQJý DFWLYLW\ïý ý )LJXUHVý çðéý WKURXJKý çðçý H[DPLQHý EXLOGLQJý FKDUDFWHULVWLFVý E\ý \HDUý RI
FRQVWUXFWLRQï
ý
ý'DWDýIURPýWKHýìääëýDQGýìääèý&RPPHUFLDOý%XLOGLQJVý&KDUDFWHULVWLFVý5HSRUWVýKDYHýEHHQ
XVHGýWRýJHQHUDWHý)LJXUHýçðìïýý7KHýILJXUHýVKRZVýWKHýWRWDOýQXPEHUýRIýEXLOGLQJVýLQýWKHý86
JURXSHGý E\ý SULQFLSDOý EXLOGLQJý DFWLYLW\ñý DVý GHILQHGý E\ý (,$ïý ý 5HIHUHQFHý WRý )LJXUHý çðì
LQGLFDWHVý WKDWý RIý WKHý éñåíçñíííý EXLOGLQJVý LQý WKHý 86ý LQý ìääëñý DSSUR[LPDWHO\ý ëçý SHUFHQW
ZHUHý LQý WKHý PHUFDQWLOHý DQGý VHUYLFHý FDWHJRU\ý õZKLFKý LQFOXGHVý DXWRPRWLYHý VDOHVý DQG
VHUYLFHVñýUHWDLOýVDOHVñýVHUYLFHVñýVKRSSLQJýFHQWHUVñýDQGýZKROHVDOHýJRRGVôñýDSSUR[LPDWHO\ýìç

ìíæ
SHUFHQWý DUHý RIILFHý EXLOGLQJVñý DQGý DSSUR[LPDWHO\ý ìçý SHUFHQWý ZHUHý ZDUHKRXVHý DQGý VWRUDJH
EXLOGLQJVý õWKHVHý DUHý FRQVLGHUHGý DVý SDUWý RIý WKHý LQGXVWULDOý VHFWRUñý EXWý DUHý LQFOXGHGý LQý WKLV
VHFWLRQñý DVý WKH\ý DUHý SDUWý RIý WKHý &%(&6ôïý ý $SSUR[LPDWHO\ý ìêý SHUFHQWý RIý DOO
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýEXLOGLQJVýZHUHýJRYHUQPHQWýRZQHGïýý&RPSDULVRQýEHWZHHQýìääë
DQGýìääèýGDWDýLQGLFDWHVýWKDWýWKHýWRWDOýQXPEHUýRIýEXLOGLQJVýLQýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDO
VHFWRUýIHOOýIURPýéñåíçñíííýLQýìääëýWRýéñèæäñíííýLQýìääèïýý7KHýPRVWýVLJQLILFDQWýFKDQJHV
ZHUHýLQýWKHýýQXPEHUýRIýZDUHKRXVHVýDQGýVWRUDJHýIDFLOLWLHVýõUHGXFHGýE\ýìåìñíííôñýUHOLJLRXV
ZRUVKLSýEXLOGLQJVýõUHGXFHGýE\ýäæñíííôñýDQGýYDFDQWýEXLOGLQJVýõUHGXFHGýE\ýèåñíííôïýý7KH
RQO\ý DUHDý ZKHUHý WKHUHý ZDVý Dý VLJQLILFDQWý LQFUHDVHý LQý WKHý QXPEHUý RIý EXLOGLQJVý LVý SXEOLF
DVVHPEO\ý õLQFUHDVHGý E\ý éåñíííôïý ý 7KHý PHDQý DUHDý RIý DOOý EXLOGLQJVý GHFUHDVHGý IURPý ìñêìí
VTXDUHýPHWHUVýõìéñìííýVTXDUHýIHHWôýLQýìääëýWRýìñìäíýVTXDUHýPHWHUVýõìëñåííýVTXDUHýIHHWôýLQ
ìääèïýý6LPLODUýFKDQJHVýLQýPHDQýDUHDýSHUýZRUNHUýZHUHýåäýVTXDUHýPHWHUVýõäèêýVTXDUHýIHHWô
LQý ìääëý WRý æìý VTXDUHý PHWHUVý õæççý VTXDUHý IHHWôý LQý ìääèñý ZLWKý PHDQý KRXUVý RIý RSHUDWLRQ
LQFUHDVLQJýIURPýèåýKRXUVýLQýìääëýWRýçëýKRXUVýLQýìääèï
ý

ý)LJXUHýçðìïýý7RWDOý1XPEHUý2Iý%XLOGLQJVýE\ý3ULQFLSDOý%XLOGLQJý$FWLYLW\ãýìääëýDQG
ìääè
ý

ìñéíí
1XPEHUýRIý%XLOGLQJVýõ7KRXVDQGVô

ìñëíí

ìñííí

åíí

çíí
ìääë
éíí ìääè

ëíí

ð
/RGJLQJ

5HOLJLRXV

2WKHU
3XEOLFý2UGHU

DQGý6WRUDJH
+HDOWKý&DUH
(GXFDWLRQ

2IILFH
)RRGý6DOHV

$VVHPEO\
)RRGý6HUYLFH

DQGý6HUYLFH

9DFDQW
:DUHKRXVH
:RUVKLS
0HUFDQWLOH

DQGý6DIWH\
3XEOLF

3ULQFLSDOý%XLOGLQJý$FWLYLW\
ý

ý
ý)LJXUHýçðëýVKRZVýWKHýWRWDOýEXLOGLQJýIORRUVSDFHýLQýHDFKýSULQFLSDOýEXLOGLQJýFDWHJRU\ýIRUýDOO
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýEXLOGLQJVýLQýWKHý86ýLQýìääëýDQGýìääèïýý5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUH
VKRZVý WKDWý WKHUHý ZHUHý çñêíåý PLOOLRQý VTXDUHý PHWHUVý õçæñåæçý PLOOLRQý VTXDUHý IHHWôý RI
IORRUVSDFHý LQý ìääëñý FRPSDUHGý ZLWKý èñéçëý PLOOLRQý VTXDUHý PHWHUVý õèåñææëý PLOOLRQý VTXDUH
IHHWôý LQý ìääèý õDý ìêïèý SHUFHQWý UHGXFWLRQôïý ý &RPSDULVRQý RIý )LJXUHý çðìý DQGý )LJXUHý çðë
LQGLFDWHVýWKDWýZKLOHýWKHýQXPEHUýRIýHGXFDWLRQDOýEXLOGLQJVýLVýQRWýHVSHFLDOO\ýKLJKýFRPSDUHG
ZLWKý RWKHUý EXLOGLQJý FDWHJRULHVñý LQý WHUPVý RIý WRWDOý IORRUVSDFHñý LWý LVý RQHý RIý WKHý ODUJHVW

ìíå
FDWHJRULHVïý ý 7KLVý VXJJHVWVý WKDWý HGXFDWLRQDOý HVWDEOLVKPHQWVý DUHý VLJQLILFDQWO\ý ODUJHUý WKDQ
UHOLJLRXVñý SXEOLFý DVVHPEO\ñý RUý IRRGý VHUYLFHý HVWDEOLVKPHQWVïý ý 6LPLODUO\ñý RIILFHý EXLOGLQJVñ
DOWKRXJKý VPDOOHUý LQý QXPEHUý WRý PHUFDQWLOHý DQGý VHUYLFHý EXLOGLQJVñý UHSUHVHQWý Dý VLPLODU
DPRXQWýRIýWRWDOýIORRUVSDFHñýPRVWýOLNHO\ýEHFDXVHýDýVLJQLILFDQWýQXPEHUýRIýRIILFHýEXLOGLQJV
DUHýPXOWLðVWRU\ïýý7KHýRWKHUýLPSRUWDQWýSRLQWýLVýWKDWýHGXFDWLRQDOñýPHUFDQWLOHýDQGýVHUYLFHñýDQG
RIILFHý EXLOGLQJVý DFFRXQWHGý IRUý RYHUý çíý SHUFHQWý RIý WRWDOý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý VHFWRU
IORRUVSDFHýLQýWKHý86ýLQýìääëýDQGýìääèýõLIýZHýH[FOXGHýZDUHKRXVHýDQGýVWRUDJHýIDFLOLWLHVôï
ý

ý)LJXUHýçðëïýý7RWDOý)ORRUVSDFHýE\ý3ULQFLSDOý%XLOGLQJý$FWLYLW\ãýìääëýDQGýìääè
ý

7RWDOý)ORRUVSDFHýõìääëôý ýçæñåæçñíííý6TXDUHý)HHWýõçñêíèñçåíý6TXDUHý0HWHUVô ìääë

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýõìääèôý ýèåñææëñíííý6TXDUHý)HHWýõèñéèäñäìäý6TXDUHý0HWHUVô ìääè

ìéñííí
ìñëíí
ìëñííí
ìñííí
ìíñííí
åíí
åñííí

çíí
çñííí

éñííí éíí

ëñííí ëíí

í í

3ULQFLSDOý%XLOGLQJý$FWLYLW\

ý
ý
ý
ý,Qý )LJXUHý çðêñý WKHý GLVWULEXWLRQý RIý EXLOGLQJý IORRUVSDFHý DFURVVý WKHý 86ý FHQVXVý UHJLRQVñý E\
SULQFLSDOý EXLOGLQJý DFWLYLW\ý LVý VKRZQý IRUý ìääëïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKHý ILJXUHý VKRZVý WKDWý WKHUH
ZDVý VLJQLILFDQWO\ý PRUHý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý IORRUVSDFHý LQý WKHý VRXWKý FHQVXVý UHJLRQ
õDSSUR[LPDWHO\ý êèý SHUFHQWý RIý WKHý WRWDOôý FRPSDUHGý ZLWKý WKHý RWKHUý WKUHHý FHQVXVý UHJLRQVñ
ZLWKýWKHýOHDVWýDPRXQWýLQýWKHýQRUWKHDVWýõDSSUR[LPDWHO\ýëíýSHUFHQWýRIýWKHýWRWDOôïýý7KLVýZDV
SDUWLFXODUO\ý QRWLFHDEOHý LQý WKHý PHUFDQWLOHý DQGý VHUYLFHñý RIILFHñý SXEOLFý DVVHPEO\ñý DQG
ZDUHKRXVHýDQGýVWRUDJHýFDWHJRULHVïýý7KHVHýWUHQGVýDUHýDOVRýUHIOHFWHGýLQýìääèýGDWDï
ý
ý)LJXUHý çðéýDQGý)LJXUHýçðèýVKRZýKRZýWKHýQXPEHUý RIý EXLOGLQJVý DQGý WRWDOý IORRUVSDFHý YDU\
GHSHQGLQJýXSRQýWKHý\HDUýRIýFRQVWUXFWLRQï

ìíä
)
ý LJXUHýçðêïýý7RWDOý)ORRUVSDFHýE\ý3ULQFLSDOý%XLOGLQJý$FWLYLW\ýDQGý&HQVXVý5HJLRQã
ìääë
ý

7RWDOý)ORRUVSDFHýõ0LOOLRQý6TXDUHý0HWHUVôý
çñííí
éèí
7RWDOý)ORRUVSDFHýõ0LOOLRQý6TXDUHý)HHWôý

1RUWKHDVW
0LGZHVW éíí
èñííí
6RXWK êèí
éñííí :HVW
êíí

ëèí
êñííí
ëíí
ëñííí ìèí

ìíí
ìñííí
èí

í í
)RRGý6HUYLFH

DQGý6HUYLFH
/RGJLQJ

5HOLJLRXV

2WKHU
3XEOLFý2UGHU

DQGý6WRUDJH
+HDOWKý&DUH
(GXFDWLRQ

2IILFH
)RRGý6DOHV

$VVHPEO\

9DFDQW
:DUHKRXVH
:RUVKLS
0HUFDQWLOH

DQGý6DIWH\
3XEOLF

3ULQFLSDOý%XLOGLQJý$FWLYLW\
ý

ý)LJXUHýçðéïýý7RWDOý1XPEHUýRIý%XLOGLQJVýE\ý<HDUýRIý&RQVWUXFWLRQãýìääëýDQGýìääè

ìëíí

ìííí
1XPEHUýRIý%XLOGLQJVýõ7KRXVDQGVôý

åíí

çíí
ìääë
ìääè
éíí

ëíí

í
ìäìäýRU ìäëíð ìäéçð ìäçíð ìäæíð ìäåíð ìääíð ìääêð
%HIRUH ìäéè ìäèä ìäçä ìäæä ìäåä ìääë ìääè

<HDUýRIý&RQVWUXFWLRQ
ý

ììí
)
ý LJXUHýçðèïýý7RWDOý)ORRUVSDFHýE\ý<HDUýRIý&RQVWUXFWLRQãýìääëýDQGýìääè
ý
ìçñííí
ìéíí ìääë

ìéñííí ìääè

ìëíí
ìëñííí

ìííí
ìíñííí

åíí
åñííí

çíí
çñííí

éñííí éíí

ëñííí ëíí

ð í
ìäìäýRU ìäëíð ìäéçð ìäçíð ìäæíð ìäåíð ìääíð ìääêð
%HIRUH ìäéè ìäèä ìäçä ìäæä ìäåä ìääë ìääè
<HDUýRIý&RQVWUXFWLRQ
ý

ý)LJXUHýçðçïýý7RWDOý)ORRUVSDFHýE\ý<HDUýRIý&RQVWUXFWLRQýDQGý&HQVXVý5HJLRQãýìääë
ý

æííí 1RUWKHDVW
çíí
0LGZ HVW
çííí
6RXWK
èíí
èííí :HVW

éíí
éííí

êíí
êííí

ëííí ëíí

ìííí ìíí

í í
ìåää ìäííð ìäëíð ìäéçð ìäçíð ìäæíð ìäåíð ìääíð
RU ìäìä ìäéè ìäèä ìäçä ìäæä ìäåä ìääë
%HIRUH
<HDUýRIý&RQVWUXFWLRQ
ý
ý
ý

ììì
)
ý LJXUHýçðçýVKRZVýKRZýWRWDOýIORRUVSDFHýYDULHVýE\ý\HDUýRIýFRQVWUXFWLRQýDQGýFHQVXVýUHJLRQï
7KHý ILJXUHý LQGLFDWHVý WKDWý WKHý UHODWLYHO\ý KLJKý SURSRUWLRQý RIý WRWDOý IORRUVSDFHý LQý WKHý VRXWK
FHQVXVýUHJLRQýKDVýUHPDLQHGýFRQVLVWHQWýRYHUýWLPHñýWKXVýWKHýJHRJUDSKLFýGLVWULEXWLRQýRIýWKH
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUýDSSHDUVýWRýEHýUHODWLYHO\ýVWDEOHï
ý

ýçïìïëïëïýý2YHUYLHZýRIýWKHý,QGXVWULDOý6HFWRU
ý
ý7KHýRYHUYLHZýRIýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUýSUHVHQWHGýLQýWKLVýVHFWLRQýH[SDQGVýRQýWKHýRYHUYLHZ
SUHVHQWHGýLQý&KDSWHUýêýRIýWKLVýGRFXPHQWïýý7KLVýVHFWLRQýH[DPLQHVýWKHýWRWDOýVL]HýRIýWKHý86
LQGXVWULDOýVHFWRUýõLïHïý6,&ýFRGHVýëíðêäôñýDQGýDýQXPEHUýRIýNH\ýLQGXVWU\ýFKDUDFWHULVWLFVï
ý
ý'DWDýIURPýWKHý86ý%XUHDXýRIý(FRQRPLFý$QDO\VLVýVKRZVýWKDWýVLQFHýìäåæñýDOOýPDQXIDFWXULQJ
LQGXVWULHVýýKDYHýDFFRXQWHGýIRUýDSSUR[LPDWHO\ýìåýSHUFHQWýRIý*'3ýLQýWKHý86ýLQýUHDOýWHUPVï
'DWDý IURPý WKHý ìäåæý DQGý ìääëý &HQVXVý RIý 0DQXIDFWXUHVý VKRZý WKDWý WKHý WRWDOý QXPEHUý RI
HVWDEOLVKPHQWVýZLWKýSD\UROOýKDVýULVHQýVOLJKWO\ýIURPýêçäñíííýLQýìäåæýWRýêåëñíííýLQýìääëï
2Iý WKHVHý êåëñíííý HVWDEOLVKPHQWVñý åìñíííý ZHUHý PXOWLðXQLWý FRPSDQLHVý DQGý êíìñíííý ZHUH
VLQJOHý XQLWý FRPSDQLHVïý ý )LJXUHý çðæý VKRZVý WKHý VL]Hý GLVWULEXWLRQý RIý DOOý LQGXVWULDO
HVWDEOLVKPHQWVý FRPELQHGý LQý WHUPVý RIý HPSOR\HHý VL]HðFODVVLILFDWLRQïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKH
ILJXUHýVKRZVýWKDWýDSSUR[LPDWHO\ýWZRðWKLUGVýRIýWKHVHýHVWDEOLVKPHQWVýKDYHýOHVVýWKDQýWZHQW\
HPSOR\HHVñý ZKLOHý RQO\ý DERXWý WKUHHý SHUFHQWý KDYHý JUHDWHUý WKDQý ëèíý HPSOR\HHVïý ý 7KLVý VL]H
VWUXFWXUHýGLGýQRWýFKDQJHýVLJQLILFDQWO\ýEHWZHHQýìäåæýDQGýìääëïýý6LQJOHýXQLWýFRPSDQLHVýKDG
Dý PXFKý ORZHUý DYHUDJHý QXPEHUý RIý HPSOR\HHVý õìåôý FRPSDUHGý ZLWKý PXOWLðXQLWý FRPSDQLHV
õìçëôïýý)RUýPXOWLðXQLWýFRPSDQLHVñýSURGXFWLRQýZRUNHUVýFRPSULVHGýRYHUýçíýSHUFHQWýRIýWRWDO
HPSOR\HHVï
ý

ý)LJXUHýçðæïýý6L]HýRIý(VWDEOLVKPHQWVãýìääë
ý

êíí
ëèë
ëèí

ëíí

ìèí

7RWDOý(VWDEOLVKPHQWVý ýêåëñííí
ìíí åè

èí
ëë
ìì
ë
í
8QGHUýëí ëíýðýää ìííýðýëéä ëèíýðýäää 2YHUýìñííí

6L]Hýõ1XPEHUýRIý(PSOR\HHVô
ý
ý

ììë
çý ïìïëïêïýý2YHUYLHZýRIýWKHý3XEOLFý:RUNVý6HFWRU
ý
ý2YHUYLHZýRIýWKHý7UDQVSRUWDWLRQý6XEð6HFWRU
ý
ý7KLVýVHFWLRQýILUVWýH[DPLQHVýWKHýWUDQVSRUWDWLRQýVXEðVHFWRUýDVýDýZKROHñýEHIRUHýPRYLQJýRQýWR
H[DPLQHý WKHý SULQFLSDOý WUDQVSRUWDWLRQý PRGHVý LQý PRUHý GHWDLOïý ý 7KLVý RYHUYLHZý H[DPLQHV
JRYHUQPHQWýLQYHVWPHQWýLQýWUDQVSRUWDWLRQñýHVSHFLDOO\ýFRQVWUXFWLRQýH[SHQGLWXUHVïýý7KHýPRUH
GHWDLOHGý GHVFULSWLRQVý RIý HDFKý RIý WKHý SULQFLSDOý WUDQVSRUWDWLRQý PRGHVý õLïHïñý KLJKZD\Vñý UDLOñ
WUDQVLWñýDLUñýDQGýZDWHUôýFRQVLGHUýWKHýH[WHQWýRIýWKHýLQIUDVWUXFWXUHýDVVRFLDWHGýZLWKýHDFKýPRGHñ
DQGýNH\ýRSHUDWLRQDOýFKDUDFWHULVWLFVï
ý
ý7UDQVSRUWDWLRQýSOD\VýDýSLYRWDOýUROHýLQýWKHý86ýHFRQRP\ñýERWKýE\ýSURYLGLQJýPRELOLW\ýIRUýWKH
PRYHPHQWý RIý SDVVHQJHUVý DQGý IUHLJKWñý DQGý DVý DQý LQWHUPHGLDWHý JRRGý WKDWý LVý FRQVXPHGý DW
HYHU\ý VWDJHý WRý FUHDWHý Dý ILQDOý SURGXFWïý ý 7KHý %XUHDXý RIý 7UDQVSRUWDWLRQý 6WDWLVWLFVý õ%76ô
HVWLPDWHVý WKDWý WUDQVSRUWDWLRQý VHUYLFHVý LQý ìääêý DFFRXQWHGý IRUý DERXWý ììý SHUFHQWý RIý *URVV
'RPHVWLFý3URGXFWïëå
ý
ý&RQVXPHUý H[SHQGLWXUHVý IRUý WUDQVSRUWDWLRQñý RIý ZKLFKý WKHý ODUJHVWý HOHPHQWý LVý SHUVRQDO
YHKLFOHý RSHUDWLRQñý XSNHHSñý DQGý SXUFKDVHñý LVý WKHý VHFRQGý ODUJHVWý FRPSRQHQWý RIý WRWDO
FRQVXPHUýVSHQGLQJýõVHFRQGýRQO\ýWRýKRXVLQJôïýý+RZHYHUñýLWýZLOOýQRWýEHýFRQVLGHUHGýIXUWKHU
KHUHñýDVýLWýLVýEH\RQGýWKHýVFRSHýRIýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý*RYHUQPHQWýDJHQFLHVýSOD\ýDýVLJQLILFDQWýUROHýLQýSURYLGLQJýWUDQVSRUWDWLRQýLQIUDVWUXFWXUHýDQG
VHUYLFHVñý DQGý DUHý DOVRý VLJQLILFDQWý SXUFKDVHUVý RIý WUDQVSRUWDWLRQý HTXLSPHQWý DQGý VHUYLFHVï
7DEOHý çðìñý ZKLFKý LVý EDVHGý XSRQý GDWDý IURPý WKHý ìääæý 7UDQVSRUWDWLRQý 6WDWLVWLFVý $QQXDO
5HSRUWñýVKRZVýKRZýJRYHUQPHQWýLQYHVWPHQWýLQýLQIUDVWUXFWXUHýDQGýHTXLSPHQWýKDVýFKDQJHG
EHWZHHQýìäåêýDQGýìääêïýý7KHýWDEOHýVKRZVýLQYHVWPHQWýE\ýW\SHýRIýJRYHUQPHQWýDQGýPRGHýRI
WUDQVSRUWñý DQGý FRPSDUHVý WRWDOý LQYHVWPHQWý IRUý DOOý JRYHUQPHQWý ZLWKý LQYHVWPHQWý LQ
FRQVWUXFWLRQïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKHý WDEOHý LQGLFDWHVý WKDWý LQý ìääêñý DOOý OHYHOVý RIý JRYHUQPHQW
LQYHVWHGý KHDYLO\ý LQý KLJKZD\Vñý EXWý WKDWý WKHý SURSRUWLRQVý ZHUHý TXLWHý GLIIHUHQWñý WKHý VWDWH
JRYHUQPHQWý SXWWLQJý äëý SHUFHQWý RIý WKHLUý WUDQVSRUWDWLRQý LQYHVWPHQWý LQWRý KLJKZD\Vñý ORFDO
JRYHUQPHQWVý éæý SHUFHQWñý DQGý IHGHUDOý JRYHUQPHQWý êëý SHUFHQWïý ý )RUý DOOý JRYHUQPHQW
FRPELQHGñý WKHý VWDWHVý PDGHý æèý SHUFHQWý RIý WRWDOý JRYHUQPHQWý LQYHVWPHQWý LQý KLJKZD\Vïý ý ,Q
ìääêñýORFDOýJRYHUQPHQWVýLQYHVWHGýPRUHýLQýDLUSRUWVýDQGýXUEDQýWUDQVLWýFRPELQHGýWKDQýWKH\
GLGýLQýKLJKZD\VñýDQGýZHUHýUHVSRQVLEOHýIRUýRYHUýæíýSHUFHQWýRIýJRYHUQPHQWýLQYHVWPHQWýLQ
WKHVHýWZRýPRGHVýWKDWý\HDUïýý,QYHVWPHQWýLQýKLJKZD\VñýWUDQVLWýDQGýDLUSRUWVýLVýKHDYLO\ýVODQWHG
WRZDUGýFRQVWUXFWLRQïýý$OPRVWýäíýSHUFHQWýRIýSXEOLFýLQYHVWPHQWýLQýKLJKZD\VýIRUýìääêýZDV
IRUýFRQVWUXFWLRQïýý7KHýRQO\ýPRGHýH[SHULHQFLQJýDýORVVýRIýLQYHVWPHQWýLQýUHDOýWHUPVýEHWZHHQ
ìäåêýDQGýìääêýZDVýZDWHUýWUDQVSRUWDWLRQýDQGýWHUPLQDOVñýGXHýWRýDýGHFUHDVHýLQýFRQVWUXFWLRQï
(TXLSPHQWýLQYHVWPHQWñýKRZHYHUñýLQFUHDVHGýçæýSHUFHQWýLQýUHDOýWHUPVï
ý
ý

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ëå
ý ý6HHý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFVý$QQXDOý5HSRUWýìääèñýSSïêêýIRUýGHWDLOVï

ììê
7
ý DEOHýçðìïýý*RYHUQPHQWý7UDQVSRUWDWLRQý,QYHVWPHQWýE\ý0RGHãýìäåêýDQGýìääê
ý
,QYHVWPHQWýLQýELOOLRQVýRIýFRQVWDQWýìääëýGROODUVñýDIWHUýWUDQVIHUV

&RQVWUXFWLRQý2XWOD\Vð
$OOý*RYHUQPHQW )HGHUDO 6WDWH /RFDO
$OOý*RYHUQPHQW
0RGH ìäåê ìääê ìäåê ìääê ìäåê ìääê ìäåê ìääê ìäåê ìääê
7UDQVSRUWDWLRQý7RWDO êéïì èìïê ìïé ëïì ìäïä êíïç ìêïé ìåïæ ëåïç éêïí
+LJKZD\V ëèïë êæïè íïê íïæ ìåïê ëåïì æïë åïå ëëïì êêïë
$LUSRUWV ëïê çïê íïé ìïí íïê íïå ìïå éïè ìïæ éïç
3DUNLQJý)DFLOLWLHV ð íïé ð ð ð ð ð íïé ð íïê

:DWHUý7UDQVSRUWDWLRQý
ìïä ìïë íïå íïç íïê íïë íïæ íïé ìïç íïæ
DQGý7HUPLQDOV

ý7UDQVLW éïå çïì ð ð ìïë ìïé êïå éïæ êïí éïë

ý
ý
ý7DEOHýçðëñýZKLFKýLVýEDVHGýXSRQýWKHý&HQVXVýRIý&RQVWUXFWLRQýìäåæýDQGý9DOXHý3XWýLQý3ODFH
6HULHVñýH[DPLQHVýH[SHQGLWXUHVýE\ý6,&ýìçììñýìçëëýDQGýìçëäýIRUýHDFKýRIýWKHýWUDQVSRUWDWLRQ
PRGHVý LQý ìäåæïý ý 5HIHUHQFHý WRý 7DEOHý çðêý VKRZVý KRZý H[SHQGLWXUHVý IRUý KLJKZD\Vý DQG
VWUHHWVñý ZKLFKý LVý WKHý ODUJHVWý FRPSRQHQWý RIý WUDQVSRUWDWLRQý FRQVWUXFWLRQñý KDYHý YDULHG
EHWZHHQý ìäåäý DQGý ìääçïý ý 7KHý 9DOXHý RIý 1HZý &RQVWUXFWLRQý 3XWý LQý 3ODFHý IRUý KLJKZD\Vñ
VWUHHWVñý DQGý UHODWHGý IDFLOLWLHVý KDVý ULVHQý E\ý DERXWý ìíý SHUFHQWý RYHUý WKLVý WLPHý LQý UHDOý WHUPVï
7KHý VHFRQGý ODUJHVWý FRPSRQHQWý RIý QHZý FRQVWUXFWLRQý LQý WKHý WUDQVSRUWDWLRQý VHFWRUý LVý IRU
EXLOGLQJVýDQGýRWKHUýFRQVWUXFWLRQñýZKLFKýLQFOXGHVýQHZýDLUSRUWýRUýUDLOýWHUPLQDOVïýý7KHýGDWD
SUHVHQWHGýLQý7DEOHýçðëýDUHýVKRZQýJUDSKLFDOO\ýLQý)LJXUHýçðåï
ý

ý7DEOHýçðëïýý7UDQVSRUWDWLRQý&RQVWUXFWLRQý([SHQGLWXUHVýE\ý0RGHãýìäåæ
7UDQVSRUWDWLRQý&RQVWUXFWLRQñýìäåæýõ7KRXVDQGVýRIý'ROODUVô
&RQVWUXFWLRQýRIý
+HDY\ý&RQVWUXFWLRQý
+LJKZD\ýDQGý6WUHHWý %ULGJHVñý7XQQHOVñý
1RWý(OVHZKHUHý
&RQVWUXFWLRQýõ6,&ý DQGý(OHYDWHGý 7RWDO
&ODVVLILHGýõ6,&ý
ìçììô +LJKZD\Výõ6,&ý
ìçëäô
ìçëëô
(VWDEOLVKPHQWV ìíñäåç ìñìèä ìéñèêë ëçñçææ
(PSOR\HHV ëåéñêåí éæñéäé ëäæñçìå çëäñéäë
9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQ êéñìçìñéëæ èñéåíñäêç ëèñçêëñäçä çèñëæèñêêë
+LJKZD\Vñý6WUHHWVñýDQGý
ëåñìëêñéêì êåæñìçì äëêñêìê ëäñéêêñäíè
5HODWHGý)DFLOLWLHV
$LUSRUWý5XQZD\V ìëêñåíä ð ð ìëêñåíä
%ULGJHVñý7XQQHOVñýDQGý
ìñìèëñëæç éñéæçñèíì èêëñìíé çñìçíñååì
(OHYDWHGý+LJKZD\V
0DULQHý&RQVWUXFWLRQ ååñæåè ëäñëäì ìñêæäñçìì ìñéäæñçåæ
+DUERUýDQGý3RUWý)DFLOLWLHV èêñèíä éêìñèíæ éåèñíìç
0DVVý7UDQVLW èéñíäë ð æåíñæåì åêéñåæê
3LSHOLQHVýõ([FHSWý:DWHUô ð ð ëéäñíåç ëéäñíåç
%XLOGLQJVýDQGý2WKHUý
éñìçäñíêé èêéñéæé ëìñêêçñèçæ ëçñíéíñíæè
ý&RQVWUXFWLRQ
ý

ììé
7
ý DEOHýçðêïýý9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQýSXWýLQý3ODFHýIRUý+LJKZD\Vý6WUHHWVýDQG
5HODWHGý)DFLOLWLHVýLQý&RQVWDQWýìääëý'ROODUVãýìäåäýWRýìääç
ý
9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQýSXWýLQý3ODFHýLQý0LOOLRQVýRIý&RQVWDQWýìääëý'ROODUVý
<HDU ìäåä ìääí ìääì ìääë ìääê ìääé ìääè ìääç
ý +LJKZD\VýDQGý6WUHHWV êíñéíæ êìñæææ êíñêíí êêñìêë êéñìçé êçñìèì êêñèíí êêñëäæ
ý

)
ý LJXUHýçðåïýý*RYHUQPHQWý7UDQVSRUWDWLRQý,QYHVWPHQWýE\ý0RGHãýìäåæ
ý

êèñíííñííí

êíñíííñííí
'ROODUVýõ7KRXVDQGVôý

ëèñíííñííí

ëíñíííñííí

ìèñíííñííí

ìíñíííñííí

èñíííñííí

ð
+LJKZD\Vñ $LUSRUW %ULGJHVñ 0DULQH +DUERUýDQG 0DVV 3LSHOLQHV %XLOGLQJV
6WUHHWVñ 5XQZD\V 7XQQHOVñ &RQVWUï 3RUW 7UDQVLW õ([FHSW DQGý2WKHU
DQG DQG )DFLOLWLHV :DWHUô &RQVWUï
5HODWHG (OHYDWHG
)DFLOLWLHV +LJKZD\V
7\SHýRIý&RQVWUXFWLRQ

ý
ý
ý
ý
ý+LJKZD\ý7UDQVSRUWDWLRQ
ý
7
ý KHý PRVWýZLGHO\ýXVHGýIRUPýRIýWUDQVSRUWDWLRQý LQý WKHý 86ý LVý WKHý KLJKZD\ïý ý ,Wý LQFOXGHVý WKH
KLJKZD\ýLQIUDVWUXFWXUHñýFRPSRVHGýRIýURDGVñýVWUHHWVýDQGýEULGJHVñýWUDIILFýFRQWUROýGHYLFHVýDQG
DGGLWLRQDOýIDFLOLWLHVñýDVýZHOOýDVýYHKLFOHVýDQGýGULYHUVñýDQGýRWKHUýKLJKZD\VðUHODWHGýVHUYLFHVï
7KLVý VHFWLRQý GHDOVý RQO\ý ZLWKý KLJKZD\ý LQIUDVWUXFWXUHñý DVý LVVXHVý UHODWLQJý WRý RSHUDWLRQVñ
PDLQWHQDQFHñýDQGýHQHUJ\ýFRVWVýRIýYHKLFOHVýDQGýWKHLUýXVHUVýDUHýFRQVLGHUHGýEH\RQGýWKHýVFRSH
RIýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý7KHý KLJKZD\ý QHWZRUNý FRPSULVHVý çïëåý PLOOLRQý NLORPHWHUVý õêïäý PLOOLRQý PLOHVôý RIý SXEOLF
URDGVñýZKLFKýDUHýRSHUDWHGýSULPDULO\ýE\ýVWDWHýDQGýORFDOýJRYHUQPHQWVïýý7KHýWRWDOýVL]HýRIýWKH
86ýKLJKZD\ýV\VWHPýKDVýEHHQýUHODWLYHO\ýVWDEOHýIRUýPDQ\ý\HDUVýõLQýìäåíñýWRWDOýPLOHDJHýZDV

ììè
çïéêèý PLOOLRQý NLORPHWHUVý õêïääèý PLOOLRQý PLOHVôñý LQý ìääéñý LWý KDGý IDOOHQý VOLJKWO\ý WRý çïëåè
PLOOLRQý NLORPHWHUVý õêïäíçý PLOOLRQý PLOHVôôïý ý 7KHý 86ý DOVRý KDVý Dý VXEVWDQWLDOý SULYDWHý URDG
PLOHDJHñýEXWýGDWDýWRýGHVFULEHýLWVýH[WHQWýDQGýYDULHW\ýDUHýODFNLQJïýý7KHýSXEOLFýURDGýQHWZRUN
LVý FODVVLILHGý DFFRUGLQJý WRý WKHý WUDIILFý IXQFWLRQVý WKHý URDGVý DUHý LQWHQGHGý WRý VHUYHïý ý 7KH
IXQFWLRQDOýW\SHVýLGHQWLILHGýLQýWKLVýVHFWLRQýDUHýDVýIROORZVã
ý
xý ,QWHUVWDWHVñýIUHHZD\VñýDQGýH[SUHVVZD\V
xý $UWHULDOV
xý &ROOHFWRUVñýDQG
xý /RFDOýURDGV

ý)LJXUHýçðäïýý7RWDOý+LJKZD\ý0LOHDJHýE\ý)XQFWLRQDOý7\SHãýìääê
ý

,QWHUVWDWHî)UHHZD\VýDQGý([SHVVZD\VãýéèñèåêPýõæêñêéêNPô
$UWHULDOãýêåèñìíêPýõçìäçêìNPô
&ROOHFWRUãýæääëêéPýõìñëåèñäçæNPô
/RFDOãýëñçæçñçëéPýõéñêíçñçååNPô

,QWHUVWDWHîý)UHHZD\Vý÷ý ý$UWHULDO
([SUHVVZD\V ìíø
ìø

&ROOHFWRU
ëíø

/RFDO
çäø

ý
ý
ý
ý)LJXUHý çðäñý ZKLFKý LVý EDVHGý XSRQý GDWDý IURPý WKHý ìääçý 6WDWLVWLFDOý $EVWUDFWñý VKRZVý WKH
UHODWLYHýSURSRUWLRQVýRIýHDFKýRIýWKHVHýIXQFWLRQDOýW\SHVýRIýURDGVïýý/RFDOýURDGVýUHSUHVHQWýWKH
ODUJHVWýSURSRUWLRQýRIýWKHýKLJKZD\ýQHWZRUNï
ý
ý)LJXUHýçðìíñýZKLFKýLVýDOVRýEDVHGýXSRQýGDWDýIURPýWKHýìääçý6WDWLVWLFDOý$EVWUDFWñýVKRZVýKRZ
WRWDOý KLJKZD\ý PLOHDJHý LVý GLVWULEXWHGý EHWZHHQý XUEDQý DQGý UXUDOý DUHDVïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKH
ILJXUHýLQGLFDWHVýWKDWýUXUDOýURDGVýDFFRXQWýIRUýDERXWýåíýSHUFHQWýRIýWRWDOýPLOHDJHïýý+RZHYHUñ
LIýWKHVHýILJXUHVýDUHýFRPSDUHGýZLWKýYHKLFOHýXVDJHñýLQýWHUPVýRIýYHKLFOHVýPLOHVýRIýWUDYHOñý D
GLIIHUHQWý SDWWHUQý HPHUJHVïý ý 8UEDQý YHKLFOHý PLOHVý DFFRXQWý IRUý DERXWý çíý SHUFHQWý RIý WRWDO
YHKLFOHýPLOHVïýý,QýDGGLWLRQñýRQO\ýDERXWýìêýSHUFHQWýRIýWRWDOýDQQXDOýYHKLFOHýPLOHVýWDNHýSODFH

ììç
RQý ORFDOý URDGVâý DSSUR[LPDWHO\ý æìý SHUFHQWý WDNHý SODFHý RQý DUWHULDOVý DQGý ,QWHUVWDWHVñý ZLWK
DERXWýRQHðWKLUGýRIýWKLVýWRWDOýRQý,QWHUVWDWHVýDORQHï
ý
ý

ý)LJXUHýçðìíïýý7RWDOý+LJKZD\ý0LOHDJHýE\ý*HRJUDSKLFý/RFDWLRQãýìääê
ý
êèíí

ëííí
êííí

ëèíí
ìèíí

ëííí

ìííí
ìèíí

ìííí
èíí

èíí

í í
8UEDQý0LOHDJH 5XUDOý0LOHDJH
/RFDWLRQ
ý
ý
ý
ý:KLOHý WKHý IHGHUDOý JRYHUQPHQWý SOD\Vý DQý LPSRUWDQWý UROHý LQý IXQGLQJý DQGý PDQDJLQJý 86
KLJKZD\VñýVWDWHýDQGýORFDOýJRYHUQPHQWVýFRQWUROýDOPRVWýDOOýRIýWKHýURDGVýDQGýEULGJHVýLQýWKH
86ïýý7KLVýLVýVKRZQýJUDSKLFDOO\ýLQý)LJXUHýçðììñýZKLFKýVKRZVýKRZýWRWDOýKLJKZD\ýPLOHDJH
ZDVýGLVWULEXWHGýE\ýMXULVGLFWLRQýLQýìääêï
ý
ý)LJXUHý çðìëý VKRZVý KRZý SULFHVý IRUý VHOHFWHGý KLJKZD\ý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLWLHVý KDYHý YDULHG
EHWZHHQýìäåíýDQGýìääéïýý5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýLQGLFDWHVýWKDWýPRVWýKLJKZD\ýFRQVWUXFWLRQ
FRVWVýDUHýULVLQJïýý)XUWKHUýGHWDLOVýDUHýDYDLODEOHýLQýWKHý)+:$ýSXEOLFDWLRQý3ULFHý7UHQGVýIRU
)HGHUDOðDLGý +LJKZD\ý &RQVWUXFWLRQñý SUHSDUHGý E\ý WKHý )HGHUDOðDLGý DQGý 'HVLJQý 'LYLVLRQñ
2IILFHýRIý(QJLQHHULQJï
ý

ììæ
)
ý LJXUHýçðììïýý7RWDOý+LJKZD\ý0LOHDJHýE\ý-XULVGLFWLRQãýìääê
ý

8QGHUý)HGHUDOý&RQWURO
èø 8QGHUý6WDWHý&RQWURO
ëíø

8QGHUý/RFDOý&RQWURO
æèø

ý
ý
ý

ý)LJXUHýçðìëïýý3ULFHVýIRUý6HOHFWHGý)HGHUDOý+LJKZD\ý&RQVWUXFWLRQý$FWLYLWLHVãýìäåíýWR
ìääé
ý

ìêíïí

ìëíïí

ììíïí

ìííïí

äíïí

åíïí 5(685)$&,1*
&20326,7(
æíïí
6758&785(6
çíïí (;&$9$7,21

èíïí

éíïí

<HDU
ý

ììå
 5
ý DLOURDGý7UDQVSRUWDWLRQ
ý
ý7KHý HOHPHQWVý RIý WKHý 86ý UDLOý V\VWHPý FRPSULVHý UDLOý WUDFNVñý RSHUDWLQJý HTXLSPHQWñý DQGý WKH
DGGLWLRQDOý FDSLWDOý DQGý KXPDQý UHVRXUFHVý QHFHVVDU\ý WRý SURGXFHý IUHLJKWý DQGý SDVVHQJHU
VHUYLFHVïýý7KLVýGRFXPHQWýIRFXVHVýRQO\ýXSRQýUDLOýWUDFNýDQGýDVVRFLDWHGýLQIUDVWUXFWXUHïýý)RUð
KLUHýUDLOýIUHLJKWýLVýSURYLGHGýE\ýDýQXPEHUýRIýIUHLJKWýUDLOýOLQHVñýDQGýSDVVHQJHUýVHUYLFHýLVýWKH
UHVSRQVLELOLW\ý SULPDULO\ý RIý $PWUDNïý ý 2WKHUý UDLOðUHODWHGý UDLOURDGVý VHUYLFHVý DUHý FODVVLILHG
XQGHUý ¦WUDQVLW§ý LQý WKLVý GRFXPHQWïý ý 5DLOURDGVý DUHý QRWý FODVVLILHGý IXQFWLRQDOO\ñý DVý DUH
KLJKZD\VñýEXWýDQýDSSUR[LPDWHýHTXLYDOHQWýLVýIRXQGýLQýWHUPVýRIýWKHýPDLQðOLQHñýVHFRQGDU\ð
PDLQñýDQGýEUDQFKýOLQHýFODVVLILFDWLRQVïýý+RZHYHUñýWKHVHýUDLOýWHUPVýDUHýQRWýSUHFLVHñýDQGýQR
WLPHðVHULHVý ILJXUHVý UHSRUWý FKDQJHVý LQý WKHý H[WHQWý RIý IDFLOLWLHVý IRUý HDFKý FDWHJRU\ïý ý 7KH
$VVRFLDWLRQý RIý $PHULFDQý 5DLOURDGVý õ$$5ôý XVHVý WKHý IROORZLQJý GHILQLWLRQVý IRUý IUHLJKW
UDLOURDGVã
ý
xý &ODVVý,ý5DLOURDGV
xý 5HJLRQDOý5DLOURDGV
xý /RFDOý5DLOURDGV
ý
ý&ODVVý ,ý UDLOURDGVý DFFRXQWý IRUý æêý SHUFHQWý RIý WKHý QDWLRQVý UDLOý PLOHDJHñý DQGý äìý SHUFHQWý RI
IUHLJKWýUDLOURDGýUHYHQXHïýý,QýìääèñýWKHUHýZHUHýëíìñëéìýNLORPHWHUVýõìëèñíæëýPLOHVôýRIý&ODVV
,ýUDLOURDGVýRSHUDWHGýõWKLVýH[FOXGHVýPXOWLSOHýPDLQýWUDFNVñý\DUGýWUDFNVñýDQGýVLGLQJVôñýêíñëæê
NLORPHWHUVýõìåñåìèýPLOHVôýRIýUHJLRQDOýUDLOURDGñýéëñæìêýNLORPHWHUVýõëçñèéçýPLOHVôýRIýORFDO
UDLOURDGñýDQGýêäñéëìýNLORPHWHUVýõëéñèííýPLOHVôýRIý$PWUDNýUDLOURDGïýý7KHUHýZHUHýèêíýORFDO
DQGýUHJLRQDOýUDLOURDGýFDUULHUVïýý7KLVýLQIRUPDWLRQýLVýSUHVHQWHGýJUDSKLFDOO\ýLQý)LJXUHýçðìêï
ý
ý

)
ý LJXUHýçðìêïýý5DLOURDGVý2SHUDWHGýLQýìääèýE\ý7\SH
ý
ìéíííí
ëìíííí
ìëíííí
ìåíííí
ìííííí
ìèíííí
åíííí
ìëíííí
çíííí
äíííí

éíííí çíííí

ëíííí êíííí

í í
&ODVVý, 5HJLRQDO /RFDO $PWUDNý3DVVHQJHU
)UHLJKWý5DLOURDGV
7\SHýRIý5DLOURDG
ý

ììä
 ý7UDQVLWý7UDQVSRUWDWLRQ
ý
ý,Qý WKLVý GRFXPHQWñý WUDQVLWý LVý GHILQHGý DVý HQFRPSDVVLQJý FRPPXWHUý WUDLQVñý KHDY\ðUDLOý õUDSLG
UDLOôýDQGýOLJKWðUDLOýõVWUHHWFDUôýWUDQVLWýV\VWHPVñýORFDOýWUDQVLWýEXVHVñýYDQVýDQGýRWKHUýYHKLFOHVñ
DQGý IHUU\ýERDWVïýý0RVWýWUDQVLWýDJHQFLHVýWKDWýSURYLGHýFRPPXWHUýUDLOý VHUYLFHý FRQWUDFWý ZLWK
SULYDWHý UDLOURDGVýRUý $PWUDNý WRý RSHUDWHý WKHý VHUYLFHïý ý 3DVVHQJHUý XVHý LVý VSOLWý DERXWý HTXDOO\
EHWZHHQýUDLOýDQGýQRQðUDLOýV\VWHPVïýý7KHýRSHUDWLRQýRIýWUDQVLWýV\VWHPVýLVýRYHUVHHQýE\ýSXEOLF
WUDQVLWýDXWKRULWLHVïýý$ERXWýëñëèíýSXEOLFýDJHQFLHVýSURYLGHGýWUDQVLWýVHUYLFHVýLQý86ýFLWLHVýRI
ZKLFKýDSSUR[LPDWHO\ýçýSHUFHQWýRSHUDWHGýRQHýRUýPRUHýIRUPVýRIýUDLOýPDVVýWUDQVLWïýý0DQ\ýRI
WKHýODUJHVWýFLWLHVýUHFHLYHGýVHUYLFHýIURPýVHYHUDOýWUDQVLWýRSHUDWRUVï
ý
ý&DSLWDOýH[SHQVHVýDUHýPRQH\VýSDLGýIRUýWUDQVLWýLQIUDVWUXFWXUHýDQGýLWVýSODQQLQJñýGHVLJQñýODQG
DFTXLVLWLRQñýDQGýUHODWHGýFRVWVïýý'DWDýIURPýWKHý$PHULFDQý3XEOLFý7UDQVLWý$VVRFLDWLRQýVKRZV
WKDWý LQý ìääèñý ëèý SHUFHQWý RIý WKHý ùæïíý ELOOLRQý WRWDOý ZHQWý IRUý YHKLFOHVñý èêý SHUFHQWý IRU
IDFLOLWLHVñýDQGýëëýSHUFHQWýIRUýHTXLSPHQWýDQGýVHUYLFHVïýýêçýSHUFHQWýZDVýVSHQWýRQýKHDY\ýUDLOñ
ëçý SHUFHQWý RQý EXVñý ëéý SHUFHQWý RQý FRPPXWHUý UDLOñý ìíý SHUFHQWý RQý OLJKWý UDLOñý DQGý WKH
UHPDLQGHUýRQýRWKHUýPRGHVï
ý
ý2SHUDWLQJýH[SHQVHVýLQýìääèýZHUHýùìåïìýELOOLRQïýý%XVHVýDFFRXQWHGýIRUýèåýSHUFHQWñýKHDY\
UDLOýIRUýìäïèýSHUFHQWñýFRPPXWHUýUDLOýIRUýìëýSHUFHQWñýGHPDQGýUHVSRQVHýIRUýçýSHUFHQWñýOLJKW
UDLOý IRUý ëý SHUFHQWñý DQGý RWKHUý PRGHVý IRUý ëïèý SHUFHQWïý ý $ERXWý WHQý SHUFHQWý RIý RSHUDWLQJ
H[SHQVHVýZHUHýGHYRWHGýWRýSULPDU\ýIDFLOLWLHVýPDLQWHQDQFHïýý7KLVýILJXUHýKDVýYDULHGýEHWZHHQ
DERXWýHLJKWýDQGýWHQýSHUFHQWýRIýWRWDOýRSHUDWLQJýH[SHQVHVýEHWZHHQýìäåèýDQGýìääèï
ý
$
ý LUý7UDQVSRUWDWLRQ
ý
ý7KHý HOHPHQWVý RIý WKHý DLUý WUDQVSRUWDWLRQý V\VWHPý DUHý DLUSRUWVñý DLUý WUDIILFý FRQWUROý DQG
QDYLJDWLRQý DLGVñý DLUFUDIWñý SLORWVý DQGý RWKHUý SHUVRQQHOñý DQGý VXSSOLHUVý RIý DLUý SDVVHQJHUý DQG
IUHLJKWý VHUYLFHVïý ý 7KLVý GRFXPHQWý IRFXVHVý RQO\ý XSRQý DLUSRUWVý DQGý WKHý DLUý WUDIILFý FRQWURO
V\VWHPýIRUýWKHýGHYHORSPHQWýRIýEDVHOLQHýPHDVXUHVï
ý
ý'DWDýIURPýWKHýSXEOLFDWLRQý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFVý$QQXDOý5HSRUWýìääæýLQGLFDWHýWKDWýLQ
ìääèýWKHUHýZHUHýDýWRWDOýRIýìåñëëéýDLUSRUWVýLQýWKHý86ýõDýGHFOLQHýIURPýìåñêéêýLQýìääéñýEXWýD
VXEVWDQWLDOýLQFUHDVHýIURPýWKHýìèñìçìýRSHUDWHGýLQýìäåíôïýý3ULYDWHðXVHýDLUSRUWVýFRQVWLWXWHýæí
SHUFHQWý RIý WKHVHý DLUSRUWVñý DQGý äçý SHUFHQWý RIý DOOý DLUSRUWVý DUHý XVHGý E\ý JHQHUDOý DYLDWLRQ
DLUFUDIWïýý7KHUHýZHUHýèéìèýSXEOLFðXVHýDLUSRUWVýLQýìääèï
ý
ý*HQHUDOý DYLDWLRQý DLUSRUWVý DUHý XVXDOO\ý UXGLPHQWDU\ý IDFLOLWLHVâý RQO\ý DERXWý KDOIý KDYHý SDYHG
UXQZD\VñýDQGýDERXWýRQHýTXDUWHUýKDYHýOLJKWHGýUXQZD\Vïýý7KHýQXPEHUýRIýFLYLOýFHUWLILFDWHG
DLUSRUWVý õVHUYLQJý DLUý FDUULHUý RSHUDWLRQVý ZLWKý DLUFUDIWý VHDWLQJý PRUHý WKDQý êíý SDVVHQJHUVôý LV
UHODWLYHO\ý VWDEOHý DWý DERXWý èæíïý ý 7KHý PDMRULW\ý RIý 86ý DLUSRUWVý DUHý RZQHGý DQGý RSHUDWHGý E\
VWDWHýDQGýORFDOýSXEOLFýERGLHVïýý6HYHUDOýSXEOLFO\ýRZQHGý86ýDLUSRUWVýDUHýRSHUDWHGýE\ýSULYDWH
ERGLHVý XQGHUý Dý PDQDJHPHQWý FRQWUDFWïý 7KHý 1DWLRQDOý $LUVSDFHý 6\VWHPý õ1$6ôñý ZKLFKý LV
RSHUDWHGý E\ý WKHý )HGHUDOý $YLDWLRQý $GPLQLVWUDWLRQñý FRPSULVHVý RYHUý êëñíííý IDFLOLWLHVý DQG
SLHFHVýRIýHTXLSPHQWñýLQFOXGLQJýDLUýWUDIILFýFRQWUROýHTXLSPHQWñýQDYLJDWLRQýDQGýODQGLQJýDLGVñ

ìëí
DXWRPDWLRQý V\VWHPVñý FRPPXQLFDWLRQVý HTXLSPHQWñý DQGý )$$ý SODQWý IDFLOLWLHVïý ý 2SHUDWLRQV
IXQGLQJý IRUý WKHý 1$6ý IRUý )<ìääçý ZDVý ùåçëñèäèñíííñý DQý LQFUHDVHý RIý ëïæý SHUFHQWý IURP
)<ìääèïëä
ý
:
ý DWHUý7UDQVSRUWDWLRQ
ý
ý:DWHUý WUDQVSRUWDWLRQý LQFOXGHVý GRPHVWLFý PRYHPHQWVý RQý WKHý LQODQGý ZDWHUZD\Vñý WKHý *UHDW
/DNHVñý DQGý DORQJý WKHý FRDVWñý DVý ZHOOý DVý EHWZHHQý WKHý FRQWLJXRXVý éåý VWDWHVý DQGý $ODVNDñ
+DZDLLñý *XDPñý 3XHUWRý 5LFRý DQGý WKHý 9LUJLQý ,VODQGVïý ý :DWHUý WUDQVSRUWý DOVRý HQFRPSDVVHV
LQWHUQDWLRQDOýRFHDQýVKLSPHQWVïýý)DFLOLWLHVýLQFOXGHýKDUERUVýDQGýSRUWVñýFKDQQHOVñýQDYLJDWLRQ
DLGVñýSLHUVñýZKDUYHVñýFDUJRýKDQGOLQJýHTXLSPHQWñýORFNVýDQGýGDPVñýDQGýVWRUDJHýIDFLOLWLHVñýDV
ZHOOý DVý YHVVHOVý RIý YDULRXVý W\SHVïý ý 7KLVý GRFXPHQWý IRFXVHVý XSRQý SRUWVñý ZDWHUZD\Vñý DQG
DVVRFLDWHGýLQIUDVWUXFWXUHýIRUýWKHýGHYHORSPHQWýRIýEDVHOLQHýPHDVXUHVï
ý
ý'DWDý IURPýWKHý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFVý$QQXDOý5HSRUWýìääæýLQGLFDWHýWKDWý LQý ìääèý WKHUH
ZHUHýêçëýWHUPLQDOVýRQýWKHý*UHDWý/DNHVýZLWKýèíæýEHUWKVñýìñåììýLQODQGýWHUPLQDOVñýDQGýìñèæå
RFHDQýWHUPLQDOVýZLWKýëñçæëýEHUWKVïýý2IýWKHýìäñèéíýSXEOLFýDQGýSULYDWHýGHHSðGUDIWýWHUPLQDOV
DWýRFHDQýDQGý*UHDWý/DNHVýSRUWVñýDSSUR[LPDWHO\ýæèýSHUFHQWýZHUHýSULYDWHO\ýRZQHGïýý*HQHUDO
FDUJRýEHUWKVýPDGHýXSýêåýSHUFHQWýRIýDOOýEHUWKVýõHïJïñýIRUýFRDOñýJUDLQñýDQGýRUHôýOLTXLGýEHUWKV
PDGHý XSý ëíý SHUFHQWý õHïJïñý IRUý FUXGHý DQGý UHILQHGý SHWUROHXPôý DQGý SDVVHQJHUý EHUWKV
DFFRXQWHGýIRUýêýSHUFHQWïýý7KHýUHPDLQLQJýìåýSHUFHQWýZHUHýFODVVLILHGýDVýRWKHUýõHïJïñýEHUWKV
IRUýEDUJHVñýýPRRULQJñýRUýLQDFWLYHôïýý'DWDýIURPýWKHý86ý0DULWLPHý$GPLQLVWUDWLRQýVXPPDUL]H
86ýVHDSRUWýWHUPLQDOVýDQGýEHUWKVýE\ýFRDVWDOýUHJLRQïýý,QODQGýZDWHUZD\ýSRUWVýDQGýWHUPLQDOV
JHQHUDOO\ýKDYHýVKDOORZHUýZDWHUýGHSWKVýõéïêýPHWHUVîìéýIHHWýRUýOHVVôýDQGýFDQýEHýORFDWHGýRQ
WKHý éíñëëèý NLORPHWHUVý õëèñíííý PLOHVôý RIý QDYLJDEOHý LQODQGý ZDWHUZD\Vý DQGý LQWUDFRDVWDO
ZDWHUZD\VñýSURYLGLQJýPRUHýIOH[LELOLW\ýWKDQýFRDVWDOýSRUWVïýý,QýìääèñýWKHUHýZHUHýDERXWýìñåíí
ULYHUý WHUPLQDOVýLQýëìýVWDWHVñýRIýZKLFKýDERXWýåäýSHUFHQWýZHUHýSULYDWHO\ýRZQHGïýý 2Iý WKHVH
WHUPLQDOVñýDSSUR[LPDWHO\ýéýSHUFHQWýZHUHýIRUýJHQHUDOýFDUJRñýèåýSHUFHQWýZHUHýIRUýGU\ýEXON
FDUJRñýëæýSHUFHQWýZHUHýIRUýOLTXLGýEXONýFDUJRñýDQGýììýSHUFHQWýZHUHýPXOWLSXUSRVHï
ý
2
ý YHUYLHZýRIýWKHý3RZHUý8WLOLWLHVý6XEð6HFWRU
ý
ý7KLVý VXEðVHFWRUý LVý SULPDULO\ý FRQFHUQHGý ZLWKý WKHý SURGXFWLRQý RIý HOHFWULFLW\ñý JDVñý RUý VWHDP
IURPýWKHýSULPDU\ýIXHOýVRXUFHVïýý7KHýìääëý&HQVXVýRIý7UDQVSRUWDWLRQñý&RPPXQLFDWLRQVñ
DQGý 8WLOLWLHVý SURYLGHVý OLPLWHGý LQIRUPDWLRQý DERXWý WKHý DPRXQWý RIý FRQVWUXFWLRQý DFWLYLW\
FDUULHGýRXWýE\ýHVWDEOLVKPHQWVýLQý6,&ýFRGHýéäýõHOHFWULFñýJDVñýDQGýVDQLWDU\ýVHUYLFHVôñýDVýZHOO
DVý PRUHý GHWDLOHGý LQIRUPDWLRQý DERXWý WKHý VL]Hý RIý HVWDEOLVKPHQWVñý UHYHQXHVñý DQGý SD\UROO
FRVWVïýý(OHFWULFýVHUYLFHVýõ6,&ýéäìôýLQFOXGHVýDOOýHVWDEOLVKPHQWVýHQJDJHGýLQýWKHýJHQHUDWLRQñ
WUDQVPLVVLRQñý DQGîRUý GLVWULEXWLRQý RIý HOHFWULFý HQHUJ\ý IRUý VDOHïý ý *DVý SURGXFWLRQý DQG
GLVWULEXWLRQý õ6,&ý éäëôý LQFOXGHVý DOOý HVWDEOLVKPHQWVý LQYROYHGý LQý WKHý WUDQVPLVVLRQý DQGîRU
VWRUDJHý RIý QDWXUDOý JDVý IRUý VDOHïý ý &RPELQDWLRQý XWLOLW\ý VHUYLFHVý õ6,&ý éäêôý LQFOXGHVý DOO
HVWDEOLVKPHQWVý HQJDJHGý LQý SURYLGLQJý HOHFWULFý RUý JDVý VHUYLFHVý LQý FRPELQDWLRQý ZLWKý RWKHU
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
ëä
ý ý 6RXUFHãý 0DQDJHPHQWý $GYLVRU\ý 0HPRUDQGXPý RQý 5HVRXUFHý 5HTXLUHPHQWý 3ODQQLQJý IRUý 2SHUDWLQJý DQG
0DLQWDLQLQJýWKHý1$6ñý)$$ý5HSRUWý1XPEHUý$6ð)$ðæðííéý-DQýìääæï
ý

ìëì
VHUYLFHVïýý7KHýQXPEHUýRIýHVWDEOLVKPHQWVýLQýWKHýVXEðVHFWRUýLQýìääëýLVýVKRZQýLQý7DEOHýçðé
õQRWHý WKDWýFRPSRQHQWýILJXUHVýPDGHýQRWýDGGýXSýWRýWRWDOVýGXHýWRýVRPHý HVWDEOLVKPHQWVý QRW
EHLQJýRSHUDWHGýLQýìääëôï
ý
ý,QIRUPDWLRQý IRUý WKHý (,$ý UHSRUWý 1DWXUDOý *DVý 0RQWKO\ý $SULOý ìääæñý SURYLGHVý Dý UHJLRQDO
VXPPDU\ýRIýQDWXUDOýJDVýLQWHUVWDWHýSLSHOLQHýFDSDFLW\ýDQGýSODQQHGýDGGLWLRQVýEHWZHHQýìääè
DQGýëíííïýý,QýìääèñýWKHýWRWDOýSLSHOLQHýFDSDFLW\ýHQWHULQJýWKHý86ýZDVýëñêæìýPLOOLRQýFXELF
PHWHUVýõåêñæéçýPLOOLRQýFXELFýIHHWôýSHUýGD\ñýZKLOHýWKHýWRWDOýSLSHOLQHýFDSDFLW\ýZLWKLQýWKHý86
ZDVý åñìèëý PLOOLRQý FXELFý PHWHUVý õëåæñäìåý PLOOLRQý FXELFý IHHWôý SHUý GD\ïý ý 1DWXUDOý JDV
WKURXJKSXWýLQýìääéýZDVýDERXWýìñèëäýPLOOLRQýFXELFýPHWHUVýõèéñíííýPLOOLRQýFXELFýIHHWôýSHU
GD\ý ý õUHIHUý WRý VRXUFHý GRFXPHQWý IRUý IXUWKHUý GHWDLOVôïý ý 1DWXUDOý JDVý SLSHOLQHVý WRWDOHG
ìñäëêñìççý NLORPHWHUVý õìñìäèñíííý PLOHVôý LQý ìääéý õDý VOLJKWý GHFUHDVHý IURPý ëñíìåñììæ
NLORPHWHUVý õìñëèéñíííý PLOHVôý LQý ìääëôïý ý 'LVWULEXWLRQý OLQHVý DFFRXQWý IRUý WKUHHðTXDUWHUVý RI
WKLVýWRWDOýPLOHDJHâýWUDQVPLVVLRQñýILHOGñýDQGýJDWKHULQJýOLQHVýPDNHýXSýWKHýUHPDLQLQJýTXDUWHUï
6LQFHýìäåíñýWKHýWRWDOýOHQJWKýRIýJDVýSLSHOLQHýKDVýLQFUHDVHGýE\ýëéýSHUFHQWñýEXWýWUDQVPLVVLRQ
SLSHOLQHýOHQJWKýKDVýRQO\ýLQFUHDVHGýWKUHHýSHUFHQWýRYHUýWKLVýSHULRGïýý,QýìääéñýWKHUHýZHUHýìèí
LQWHUVWDWHý QDWXUDOý JDVý SLSHOLQHý FRPSDQLHVý HPSOR\LQJý DERXWý ìåæñíííý SHRSOHï
$SSUR[LPDWHO\ýìäýSHUFHQWýRIýQDWXUDOýJDVýSLSHOLQHVýZHUHýEXLOWýEHIRUHýìäèíï
ý
ý$OOýRWKHUýSLSHOLQHVýDUHýFRQVLGHUHGýLQýWKHýSLSHOLQHVýVXEðVHFWRUï
ý

ý7DEOHýçðéïýý1XPEHUýRIý(VWDEOLVKPHQWVýLQýWKHý3RZHUý8WLOLWLHVý6XEð6HFWRUãýìääë
ý
180%(5ý2)ý(67$%/,6+0(176ý%<ý(03/2<0(17ý6,=(ãýìääë
(PSOR\PHQWý6L]H

7RWDOý äýRUý)HZHUý ìííýRUý0RUHý

6,&ý&RGH ìíðéäý(PSOR\HHV èíðääý(PSOR\HHV
(VWDEOLVKPHQWV (PSOR\HHV (PSOR\HHV

éäìýðý(OHFWULFý6HUYLFHV èñêæé ìñçåæ ëñìêä ççä æäê

éäëýðý*DVý3URGXFWLRQýDQGý
êñäçå ìñçåä ìñèêè ëåë êìæ
'LVWULEXWLRQ
éäêýðý&RPELQDWLRQý8WLOLW\ý
ìñåìé èíë èçå ëçæ éëä
ý6HUYLFHV
ý
ý
2
ý YHUYLHZýRIýWKHý:DWHUý6XEð6HFWRU
ý
ý7KHýH[WHQWýRIýWKHýZDWHUýVXEðVHFWRUýFRPSULVHVýZDWHUýVWRUDJHñýVXSSO\ñýWUHDWPHQWñýDQGýIORRG
FRQWUROïý ý :DWHUý WUDQVSRUWDWLRQý DQGý UHODWHGý DFWLYLWLHVý DUHý FRQVLGHUHGý LQý WKHý WUDQVSRUWDWLRQ
VXEðVHFWRUï
ý
ý7KHý ìääëý &HQVXVý RIý 7UDQVSRUWDWLRQý &RPPXQLFDWLRQVý DQGý 8WLOLWLHVý SURYLGHVý OLPLWHG
LQIRUPDWLRQýRQýWKHýDPRXQWýRIýFRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ýFDUULHGýRXWýE\ýHVWDEOLVKPHQWVýLQý6,&
&RGHý éäéìý õZDWHUý VXSSO\ôñý DQGý 6,&ý &RGHý éäèëý õVHZHUDJHý V\VWHPVôïý ý 6,&ý FRGHý éäéì
LQFOXGHVý DOOý HVWDEOLVKPHQWVý HQJDJHGý LQý GLVWULEXWLQJý ZDWHUý IRUý VDOHý IRUý GRPHVWLFñ
FRPPHUFLDOñýDQGýLQGXVWULDOýXVHïýý6,&ýFRGHýéäèëýLQFOXGHVýDOOýHVWDEOLVKPHQWVýHQJDJHGýLQýWKH
FROOHFWLRQý DQGý GLVSRVHGý RIý ZDVWHVý FRQGXFWHGý WKURXJKý Dý VHZHUý V\VWHPñý LQFOXGLQJý VXFK

ìëë
WUHDWPHQWýSURFHVVHVýDVýPD\ýEHýSURYLGHGïýý7KHýQXPEHUýRIýHVWDEOLVKPHQWVýLQýWKHýVXEðVHFWRU
LQýìääëýLVýVKRZQýLQý7DEOHýçðèýõQRWHýWKDWýFRPSRQHQWýILJXUHVýPDGHýQRWýDGGýXSýWRýWRWDOVýGXH
WRýVRPHýHVWDEOLVKPHQWVýQRWýEHLQJýRSHUDWHGýLQýìääëôï
ý
ý

ý7DEOHýçðèïýý1XPEHUýRIý(VWDEOLVKPHQWVýLQýWKHý:DWHUý6XEð6HFWRUãýìääë
ý
180%(5ý2)ý(67$%/,6+0(176ý%<ý(03/2<0(17ý6,=(ãýìääë
(PSOR\PHQWý6L]H

7RWDOý äýRUý)HZHUý ìííýRUý0RUHý

6,&ý&RGH ìíðéäý(PSOR\HHV èíðääý(PSOR\HHV
(VWDEOLVKPHQWV (PSOR\HHV (PSOR\HHV

éäèëýðý6HZHUDJHý6\VWHPV éæí êêì æè æ

ýéäéìýðý:DWHUý6XSSO\ êñéèê ëñäêé ëåè æè
ý
ý
ý7KHý 86$&(ý PDQDJHVý êåêý PDMRUý ODNHVý DQGý UHVHUYRLUVñý ZLWKý Dý WRWDOý FDSDFLW\ý RIý éåêñææå
PLOOLRQýFXELFýPHWHUVýõêäëïëýPLOOLRQýDFUHðIHHWôïýý7KHVHýLQFOXGHýçåýSURMHFWVýZLWKýDXWKRUL]HG
LUULJDWLRQýVWRUDJHñýDQGýììåýSURMHFWVýZLWKýDXWKRUL]HGýPXQLFLSDOýDQGýLQGXVWULDOýZDWHUýVXSSO\
VWRUDJHïý ý 86$&(ý LVý DOVRý UHVSRQVLEOHý IRUý æèý K\GURðSRZHUý SURMHFWVý ZLWKý DQý LQVWDOOHG
JHQHUDWLQJýFDSDFLW\ýRIýëíñæëíýPHJDZDWWVïýý,QýìääéñýWKHVHýJHQHUDWHGýçåïëýELOOLRQýNLORZDWWð
KRXUVñýZKLFKýUHSUHVHQWHGýDERXWýRQHýTXDUWHUýRIýWRWDOý86ýK\GURSRZHUýFDSDFLW\ñýRUýêýSHUFHQW
RIý WRWDOý 86ý HOHFWULFý FDSDFLW\ïý ý ,Qý DGGLWLRQñý çæý QRQðIHGHUDOý SRZHUý SODQWVý DUHý RSHUDWHGý DW
&RUSVý IDFLOLWLHVñý ZLWKý Dý FDSDFLW\ý RIý ìñäèæý PHJDZDWWVïý ý 7KHý &RUSVý DOVRý PDQDJHVý ìêñçæä
NLORPHWHUVýõåñèííýPLOHVôýRIýOHYHHVýLQýWKHý86ïýý7RWDOýIORRGýFRQWUROýH[SHQGLWXUHVýEHWZHHQ
ìäëåðìääêýLQýFXUUHQWýGROODUVýZHUHýùêéïæýELOOLRQï
ý
2
ý YHUYLHZýRIýWKHý3LSHOLQHVý6XEð6HFWRU
ý
ý7KHýH[WHQWýRIýWKLVýVXEðVHFWRUýFRPSULVHVýDOOýSLSHOLQHVýIRUýWKHýWUDQVSRUWDWLRQýRIýSHWUROHXP
DQGýRWKHUýFRPPRGLWLHVýH[FHSWýQDWXUDOýJDVýõLQFOXGHGýLQýWKHýSRZHUýXWLOLWLHVýVXEðVHFWRUôï
ý
ý7KHý ìääëý &HQVXVý RIý 7UDQVSRUWDWLRQý &RPPXQLFDWLRQVý DQGý 8WLOLWLHVý SURYLGHVý OLPLWHG
LQIRUPDWLRQýRQýWKHýDPRXQWýRIýFRQVWUXFWLRQýDFWLYLW\ýFDUULHGýRXWýE\ýHVWDEOLVKPHQWVýLQý6,&
FRGHýéçýõSLSHOLQHVýH[FHSWýQDWXUDOýJDVôñýDVýZHOOýDVýPRUHýGHWDLOHGýLQIRUPDWLRQýDERXWýWKHýVL]H
RIýHVWDEOLVKPHQWVñýUHYHQXHVñýSD\UROOýFRVWVñýDQGýVRýIRUWKï
ý
ý3LSHOLQHVý LQFOXGHVý 6,&ý éçìëý õFUXGHý SHWUROHXPý SLSHOLQHVôñý 6,&ý éçìêý õUHILQHGý SHWUROHXP
SLSHOLQHVôñýDQGý6,&ýéçìäýõSLSHOLQHVýQRWýHOVHZKHUHýFODVVLILHGôï
ý
ý7KHýQXPEHUýRIýHVWDEOLVKPHQWVýLQýWKHýVXEðVHFWRUýLQýìääëýLVýVKRZQýLQý7DEOHýçðçýõQRWHýWKDW
FRPSRQHQWý ILJXUHVý PD\ý QRWý DGGý XSý WRý WRWDOVý GXHý WRý VRPHý HVWDEOLVKPHQWVý QRWý EHLQJ
RSHUDWHGýLQýìääëôï

ìëê
7
ý DEOHýçðçïýý1XPEHUýRIý(VWDEOLVKPHQWVýLQýWKHý3LSHOLQHVý6XEð6HFWRUãýìääë
ý
180%(5ý2)ý(67$%/,6+0(176ý%<ý(03/2<0(17ý6,=(ãýìääë
(PSOR\PHQWý6L]H
7RWDOý äýRUý)HZHUý ìííýRUý0RUHý
6,&ý&RGH ìíðéäý(PSOR\HHV èíðääý(PSOR\HHV
(VWDEOLVKPHQWV (PSOR\HHV (PSOR\HHV
éçìëýðý&UXGHý3HWUROHXPý3LSHOLQHV éíè ëìä ìéç ìè ìå

éçìêýðý5HILQHGý3HWUROHXPý3LSHOLQHV êèå ëëí ììê ìë è

éçìäýðý3LSHOLQHVýQRWýHOVHZKHUHý
åì çè ä è ì
ýFODVVLILHG
ý
ý
ý2LOýSLSHOLQHýPLOHDJHýLQýWKHý86ýLQýìääéýZDVýêëêñéæåýNLORPHWHUVýõëíìñíííýPLOHVôýõDýVOLJKW
LQFUHDVHý IURPý êëíñëèäý NLORPHWHUVý õìääñíííý PLOHVôý LQý ìääëôñý EXWý LVý EHORZý WKDWý ZKLFK
H[LVWHGý LQý ìäåíý êèíñåêçý NLORPHWHUVý õëìåñíííý PLOHVôïý ý &UXGHý RLOý SLSHOLQHý PLOHDJH
GHFUHDVHGý IURPý ëíäñëìéý NLORPHWHUVý õìêíñíííý PLOHVôý LQý ìäåíý WRý ìåêñéçèý NLORPHWHUV
õììéñíííý PLOHVôý LQý ìääéý õZKLOHý RLOý SURGXFWý OLQHý PLOHDJHý IHOOý VOLJKWO\ý IURPý ìéêñëêë
NLORPHWHUVýõåäñíííýPLOHVôýWRýìéíñíìêýNLORPHWHUVýõåæñíííýPLOHVôýRYHUýWKHýVDPHýSHULRGôï

ýçïëïýý%DVHOLQHý0HDVXUHV
ý
ý7KLVýVHFWLRQý SUHVHQWVý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý WKHý WKUHHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUV¥
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOñý LQGXVWULDOñý DQGý SXEOLFý ZRUNVïý ý 7KHVHý PHDVXUHVý DUHý EDVHGý RQý D
GLVFRQWLQXHGý GDWDý VHULHVý SXEOLVKHGý E\ý WKHý 86ý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVñý DQGý DJJUHJDWHG
SURMHFWðOHYHOýGDWDýPDGHýDYDLODEOHýE\ýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHï
ý
ý7KHý &HQVXVý GDWDý FRYHUý WKHý HODSVHGý WLPHý IURPý WKHý VWDUWý RIý FRQVWUXFWLRQý XQWLOý WKH
FRPSOHWLRQýRIýFRQVWUXFWLRQïýý7KHý&HQVXVýGDWDýGRýQRWýLQFOXGHýDQ\ýHVWLPDWHVýRIýWKHýDPRXQW
RIýWLPHýUHTXLUHGýIRUýWKHýSHUPLWWLQJýSURFHVVïýý$OWKRXJKýGLIIHUHQWýGDWDýVRXUFHVýDUHýXVHGýDV
WKHýSULPDU\ýVRXUFHýIRUýQRQðUHVLGHQWLDOýGHOLYHU\ýWLPHýVWDWLVWLFVñýWKHý&HQVXVýGDWDýDUHýXVHGýDV
DýUHIHUHQFHýSRLQWýDQGýIRUýSXUSRVHVýRIýFRPSDULVRQï
ý
ý$VýGLVFXVVHGýLQý&KDSWHUýêýRIýWKLVýGRFXPHQWñýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHýõ&,,ôýKDV
SURYLGHGýWKHýDXWKRUVýZLWKýGHWDLOHGýLQIRUPDWLRQýUHJDUGLQJýGHOLYHU\ýWLPHýLQIRUPDWLRQýIRUýDOO
WKUHHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUVïý ý &RQVHTXHQWO\ñý EHFDXVHý WKHý &HQVXVý GDWDý VHULHVý KDVý EHHQ
GLVFRQWLQXHGý DQGý WKHý &,,ý GDWDý DUHý TXLWHý GHWDLOHGñý WKHý &,,ý GDWDý DUHý XVHGý DVý WKHý SULPDU\
VRXUFHýWRýHVWDEOLVKýWKHýGHOLYHU\ýWLPHýEDVHOLQHVýIRUýWKHýWKUHHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVïýý7KH
NH\ý&,,ðGHILQHGýPHWULFVýZKLFKýDUHýXVHGýWRýSURGXFHýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýSUHVHQWHGýLQýWKLV
VHFWLRQý DUHý VXPPDUL]HGý LQý 7DEOHý êðåý õVHHý 6HFWLRQý êïéôïý ý 7DEOHý êðåý LQFOXGHVý ERWKý WKH
IRUPXODVý WKDWý UHSUHVHQWý HDFKý PHWULFý PDWKHPDWLFDOO\ý DQGý WKHý GHILQLWLRQVý RIý DOOý WKHý WHUPV
XVHGýLQýHDFKýIRUPXODï

ìëé
çý ïëïìïýý0HDVXUHVý%DVHGýRQý86ý%XUHDXýRIý&HQVXVý'DWD
ý
ý3ULRUýWRý ìääêñý QRQðUHVLGHQWLDOý GHOLYHU\ý WLPHý VWDWLVWLFVý ZHUHý SXEOLVKHGý DVý DQý DQQXDO
VXSSOHPHQWýLQýWKHý2FWREHUýHGLWLRQýRIýWKHý&êíýUHSRUWïýý7KHVHýVWDWLVWLFVýSURYLGHýLQIRUPDWLRQ
RQý WKHý DYHUDJHý OHQJWKý RIý WLPHý LQý PRQWKVý IURPý VWDUWý RIý FRQVWUXFWLRQý XQWLOý FRPSOHWLRQï
+RZHYHUñý VLQFHý 2FWREHUý ìääëñý QRý QRQðUHVLGHQWLDOý GHOLYHU\ý WLPHý VWDWLVWLFVý KDYHý EHHQ
SXEOLVKHGýE\ýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVï
ý
ý7KHý 2FWREHUý ìääëý &êíý VXSSOHPHQWý SUHVHQWVý GDWDý RQý WKHý PRQWKO\ý SURJUHVVý RIý QRQð
UHVLGHQWLDOýFRQVWUXFWLRQýSURMHFWVýFRPSOHWHGýLQýìääíýDQGýìääìïýý7KHVHý GDWDý DUHý EDVHGý RQ
VDPSOHVýIURPýWZRýPDMRUýJURXSLQJVãýõìôýSULYDWHO\ýRZQHGýQRQðUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJýSURMHFWVâ
DQGý õëôý VWDWHý DQGý ORFDOO\ý RZQHGý SURMHFWVïý ý 7KHý HVWLPDWHVý RIý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý õLQ
PRQWKVôýSUHVHQWHGýLQýWKHý2FWREHUýìääëý&êíýVXSSOHPHQWýDUHýEDVHGýRQýDýVDPSOHýRIýèñåêê
SULYDWHO\ýRZQHGýQRQðUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJýSURMHFWVýDQGýDýVDPSOHýRIýèñæåèýVWDWHýDQGýORFDOO\
RZQHGýSURMHFWVï
ý
ý%RWKý SULYDWHO\ý RZQHGý QRQðUHVLGHQWLDOý SURMHFWVý DQGý VWDWHý DQGý ORFDOO\ý RZQHGý SURMHFWVý DUH
FODVVLILHGýLQWRýRQHýRIýVL[ýYDOXHýFDWHJRULHVïýý7KHVHýYDOXHýFDWHJRULHVýDUHãýõìôýùìíýPLOOLRQýRU
PRUHâý õëôý ùèý PLOOLRQý WRý ùìíý PLOOLRQâý õêôý ùêý PLOOLRQý WRý ùèý PLOOLRQâý õéôý ùìý PLOOLRQý WRý ùê
PLOOLRQâýõèôýùëèíýWKRXVDQGýWRýùìýPLOOLRQâýDQGýõçôýOHVVýWKDQýùëèíýWKRXVDQGïýý3URMHFWVýZLWK
YDOXHVýRIýOHVVýWKDQýùèíñíííýDUHýQRWýLQFOXGHGï
ý
ý3URMHFWVýDUHýWKHQýFODVVLILHGýE\ýW\SHýRIýVWUXFWXUHïýý'XHýWRýGLIIHUHQFHVýLQýWKHýPL[ýRIýSURMHFWV
EHWZHHQý SULYDWHO\ý RZQHGý QRQðUHVLGHQWLDOý SURMHFWVý DQGý VWDWHý DQGý ORFDOO\ý RZQHGý SURMHFWVñ
WKHUHýDUHýGLIIHUHQFHVýLQýWKHýW\SHýRIýVWUXFWXUHýOLVWHGýXQGHUýHDFKýPDMRUýJURXSLQJïýý3ULYDWHO\
RZQHGý QRQðUHVLGHQWLDOý SURMHFWVý DUHý FODVVLILHGý LQWRý VL[ý EDVLFý W\SHVãý õìôý DOOý W\SHVâý õëô
LQGXVWULDOâý õêôý RIILFHâý õéôý RWKHUý FRPPHUFLDOâý õèôý KRVSLWDOý DQGý LQVWLWXWLRQDOâý DQGý õçôý RWKHU
QRQðUHVLGHQWLDOý EXLOGLQJVïý ý 6WDWHý DQGý ORFDOO\ý RZQHGý SURMHFWVý DUHý ILUVWý FODVVLILHGý LQWRý WZR
PDMRUýFDWHJRULHVãýõìôýEXLOGLQJVâýDQGýõëôýQRQðEXLOGLQJïýý%XLOGLQJýUHODWHGýSURMHFWVýDUHýWKHQ
FODVVLILHGýE\ýW\SHýDVãýõìôýHGXFDWLRQDOâýõëôýKRVSLWDOâýDQGýõêôýRWKHUýEXLOGLQJVïýý1RQðEXLOGLQJ
UHODWHGýSURMHFWVýDUHýWKHQýFODVVLILHGýE\ýW\SHýDVãýõìôýKLJKZD\VýDQGýVWUHHWVâýõëôýFRQVHUYDWLRQ
DQGýGHYHORSPHQWâýõêôýVHZHUýV\VWHPVâýõéôýZDWHUýVXSSO\âýDQGýõèôýRWKHUýQRQðEXLOGLQJï
ý
ý(VWLPDWHGý DYHUDJHVý IRUý WKHý QXPEHUý RIý PRQWKVý LWý WDNHVý IURPý VWDUWý RIý FRQVWUXFWLRQý XQWLO
FRPSOHWLRQýýIRUýSULYDWHO\ýRZQHGýQRQðUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJýSURMHFWVýDUHýVKRZQýLQý)LJXUHVýçð
ìéýWKURXJKýçðìåýDQGýLQý7DEOHýçðæïýý)LJXUHVýçðìéýWKURXJKýçðìåýDUHýGHVLJQHGýWRýLOOXVWUDWH
GLIIHUHQWýSHUVSHFWLYHVýRQýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIRUýSULYDWHO\ýRZQHGýSURMHFWVïýý(DFKýILJXUH
LVýDýEDUýFKDUWýUHFRUGLQJýWKHýDYHUDJHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýLQýPRQWKVýRQýWKHýYHUWLFDOýD[LVï
7KHýKRUL]RQWDOýD[LVýUHFRUGVýHLWKHUýWKHýSURMHFWýYDOXHýFDWHJRU\ýRUýWKHýW\SHýRIýSURMHFWï
ý
ý)LJXUHý çðìéý FRPELQHVý DOOý SURMHFWý W\SHVý DQGý WKHQý FODVVLILHVý HDFKý SURMHFWý LQWRý Dý YDOXH
FDWHJRU\ïýý7KHýILJXUHýDOVRýLQFOXGHVýDQý¦$OOý9DOXHV§ýFDWHJRU\ñýZKLFKýLVýWKHýJUDQGýDYHUDJH
DFURVVý DOOý SURMHFWý W\SHVý DQGý DOOý SURMHFWý YDOXHVïý ý )LJXUHý çðìéý UHFRUGVý WKHý FRQVWUXFWLRQ
GXUDWLRQýLQýPRQWKVýRQýWKHýYHUWLFDOýD[LVýDQGýWKHýSURMHFWýYDOXHýFDWHJRU\ýRQýWKHýKRUL]RQWDO
D[LVïý ý &RQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IRUý WKHý ¦$OOý 9DOXHV§ý FDWHJRU\ý LVý DSSUR[LPDWHO\ý ìèý PRQWKVï
7KHýILJXUHýGHPRQVWUDWHVýKRZýDYHUDJHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýLQýPRQWKVýGHFOLQHVýDVýSURMHFW

ìëè
YDOXHý GHFOLQHVïý ý )RUý H[DPSOHñý SURMHFWVý YDOXHGý DWý ùìíý PLOOLRQý RUý PRUHý WDNHý QHDUO\ý ëè
PRQWKVý WRý FRPSOHWHñý ZKLOHý WKHý DYHUDJHý SURMHFWý YDOXHGý DWý OHVVý WKDQý ùëèíý WKRXVDQGý WDNHV
OHVVýWKDQýèýPRQWKVï

ý)LJXUHýçðìéïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý$OOý3ULYDWHý1RQð5HVLGHQWLDOý%XLOGLQJý3URMHFWV
&RPSOHWHGýLQýìääíðäì
ý

êí

ëè

ëí

ìè

ìí

í
$OOý9DOXHV ùìíñíííýRU ùèñíííð ùêñíííð ùìñíííð ùëèíðäää /HVVýWKDQ
PRUH äñäää éñäää ëñäää ùëèí
3URMHFWý9DOXHýõWKRXVDQGýGROODUVô
ý
ý
ý
ý)LJXUHý çðìèý LOOXVWUDWHVý KRZý WKHý W\SHý RIý SURMHFWý DIIHFWVý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IRUý Dý JLYHQ
YDOXHý FDWHJRU\ïý ý $OOý SULYDWHO\ý RZQHGý SURMHFWVý YDOXHGý DWý ùìíý PLOOLRQý RUý PRUHý DUH
VXPPDUL]HGýLQýWKHýILJXUHïýý)LJXUHýçðìèýUHFRUGVýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýLQýPRQWKVýRQýWKH
YHUWLFDOýD[LVýDQGýWKHýW\SHýRIýSURMHFWýRQýWKHýKRUL]RQWDOýD[LVïýý5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýVKRZV
WKDWýKRVSLWDOýDQGýLQVWLWXWLRQDOýSURMHFWVýKDYHýWKHýORQJHVWýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýõPRUHýWKDQ
êíýPRQWKVôýDQGýLQGXVWULDOýDQGýRWKHUýFRPPHUFLDOýEXLOGLQJVýKDYHýWKHýVKRUWHVWýFRQVWUXFWLRQ
GXUDWLRQïýý7KHýVHFRQGýURZýRIý7DEOHýçðæýSURYLGHVýWKHýUDZýGDWDýRQýDOOýSURMHFWVýYDOXHGýDWýùìí
PLOOLRQýRUýPRUHýZKLFKýZHUHýXVHGýWRýFUHDWHý)LJXUHýçðìèï
ý
ý)LJXUHýçðìçýSURYLGHVýLQIRUPDWLRQýRQýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIRUýSULYDWHýLQGXVWULDOýSURMHFWVï
7KHýILJXUHýVKRZVýVRPHýRIýWKHýVDPHýLQIRUPDWLRQýDVýZDVýVKRZQýLQý)LJXUHýçðìèñýQDPHO\ýWKDW
LQGXVWULDOýSURMHFWVýYDOXHGýDWýùìíýPLOOLRQýRUýPRUHýDYHUDJHGýDERXWýëëýPRQWKVýWRýFRPSOHWHï
7KHý ILJXUHý DOVRý H[KLELWVý Dý VKDUSý GHFOLQHý IROORZHGý E\ý Dý WDSHULQJý RIIý LQý FRQVWUXFWLRQ
GXUDWLRQýDVýSURMHFWýYDOXHýGHFOLQHVýSDVWýWKHýùìíýPLOOLRQýRUýPRUHýYDOXHýFDWHJRU\ïýý5HIHUHQFH
WRý7DEOHýçðæýVKRZVýWKDWýWKHýDYHUDJHýLQGXVWULDOýSURMHFWýLQýWKHýùìíýPLOOLRQýRUýPRUHýFDWHJRU\
ZDVý YDOXHGý DWý ùèçïéý PLOOLRQïý ý 7KXVý WKHý GLIIHUHQFHý LQý SURMHFWý YDOXHý EHWZHHQý WKHý DYHUDJH
SURMHFWý LQý WKHý ùìíý PLOOLRQý RUý PRUHý FDWHJRU\ý DQGý WKHý ùèý WRý ùìíý PLOOLRQý FDWHJRU\ý LVý YHU\
ODUJHïý ý 7KLVý ODUJHý GLIIHUHQFHý LQý SURMHFWý YDOXHý KHOSVý WRý H[SODLQý ZK\ý UHGXFWLRQVý LQ

ìëç
FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý DVý SURMHFWý YDOXHý GHFOLQHVý SDVWý WKHý ùìíý PLOOLRQý RUý PRUHý YDOXH
FDWHJRU\ýGRýQRWýGURSýDVýTXLFNO\ýDVýZDVýVHHQýLQý)LJXUHýçðìéï
ý

ý)LJXUHýçðìèïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
IRUý3URMHFWVý&RVWLQJýùìíý0LOOLRQýRUý0RUHýE\ý7\SHýRIý3URMHFWãýý$OO
3ULYDWHý1RQð5HVLGHQWLDOý%XLOGLQJý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQýìääíðäì
ý
êè

êí

ëè

ëí
0RQWKVý

ìè

ìí

í
$OOýW\SHV ,QGXVWULDO 2IILFH 2WKHU +RVSLWDOýDQG 2WKHUý1RQð
&RPPHUFLDO ,QVWLWXWLRQDO 5HVLGHQWLDO
%XLOGLQJV
7\SHýRIý3URMHFW
ýý

ý)LJXUHýçðìçïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý3ULYDWHý,QGXVWULDOý%XLOGLQJý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQ
ìääíðäì
ëè

ëí

ìè
0RQWKVýý

ìí

í
$OOý9DOXHV ùìíñíííýRU ùèñíííðäñäää ùêñíííðéñäää ùìñíííðëñäää ùëèíðäää /HVVýWKDQ
PRUH ùëèí
ý3URMHFWý9DOXHýõWKRXVDQGýGROODUVô
ý

ìëæ
&
ý RPSDULVRQý EHWZHHQý )LJXUHVý çðìèý DQGý çðìçý DQGý UHIHUHQFHý WRý 7DEOHý çðæý UHYHDOVý DQ
LQWHUHVWLQJý RXWFRPHïý ý 7DEOHý çðæý UHYHDOVý WKDWý WKHý DYHUDJHý LQGXVWULDOý SURMHFWý LQý WKHý ùìí
PLOOLRQý RUý PRUHý FDWHJRU\ý ZDVý YDOXHGý DWý ùèçïéý PLOOLRQïý ý 7KLVý LVý LQý VKDUSý FRQWUDVWý WRý WKH
RWKHUýEXLOGLQJýW\SHVýLQýWKHýùìíýPLOOLRQýRUýPRUHýFDWHJRU\ñýZKLFKýDYHUDJHGýEHWZHHQýùëëïæ
PLOOLRQý DQGý ùêìïçý PLOOLRQïý ý $OWKRXJKý ODUJHý LQGXVWULDOý SURMHFWVý õLïHïñý WKRVHý YDOXHGý DWý ùìí
PLOOLRQý RUý PRUHôý DUHý YDOXHGý DWý DOPRVWý WZLFHý DVý PXFKý DVý RWKHUý SULYDWHO\ý RZQHGý QRQð
UHVLGHQWLDOýEXLOGLQJVñýWKH\ýDUHýRQýDYHUDJHýFRQVWUXFWHGýLQýDýYHU\ýVKRUWýSHULRGýRIýWLPHï
ý
ý)LJXUHý çðìæý SURYLGHVý LQIRUPDWLRQý RQý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IRUý SULYDWHý RIILFHý EXLOGLQJ
SURMHFWVýFRPSOHWHGýLQýìääíýDQGýìääìïýý7KHýILJXUHýVKRZVýVRPHýRIýWKHýVDPHýLQIRUPDWLRQýDV
ZDVý VKRZQý LQý )LJXUHý çðìèñý QDPHO\ý WKDWý RIILFHý EXLOGLQJý SURMHFWVý YDOXHGý DWý ùìíý PLOOLRQ
DYHUDJHGý DERXWý ëçý PRQWKVý WRý FRPSOHWHïý ý 7KHý ILJXUHý DOVRý H[KLELWVý Dý VKDUSý GHFOLQHý LQ
FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý DVý SURMHFWý YDOXHý GHFOLQHVïý ý 5HIHUHQFHý WRý 7DEOHý çðæý VKRZVý WKDW
FRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýGURSSHGýE\ýDOPRVWýäýPRQWKVýEHWZHHQýWKHýùìíýPLOOLRQýRUýPRUHýYDOXH
FDWHJRU\ý DQGý WKHý ùèý PLOOLRQý WRý ùìíý PLOOLRQý YDOXHý FDWHJRU\ïý ý 6XEVHTXHQWý GHFOLQHVý ZHUH
PXFKýORZHUñýDOWKRXJKýWKHUHýLVýDýIDLUO\ýVKDUSýGHFOLQHýDVVRFLDWHGýZLWKýSURMHFWVýYDOXHGýDWýOHVV
WKDQýùìýPLOOLRQï
ý
ý)LJXUHý çðìåý SURYLGHVý LQIRUPDWLRQý RQý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IRUý SULYDWHý KRVSLWDOý DQG
LQVWLWXWLRQDOýEXLOGLQJýSURMHFWVýFRPSOHWHGýLQýìääíýDQGýìääìïýý5HFDOOýWKDWýODUJHýKRVSLWDOýDQG
LQVWLWXWLRQDOýEXLOGLQJýSURMHFWVýõLïHïñýWKRVHýYDOXHGýDWýùìíýPLOOLRQýRUýPRUHôýKDGýWKHýORQJHVW
FRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýõVHHý)LJXUHýçðìèôïýý7KHýILJXUHýVKRZVýWKDWýKRVSLWDOýDQGýLQVWLWXWLRQDO
EXLOGLQJýSURMHFWVýYDOXHGý DWý ùìíý PLOOLRQý RUý PRUHý DYHUDJHGý DERXWý êëý PRQWKVý WRý FRPSOHWH
õVHHýDOVRý7DEOHýçðæôïýý)LJXUHýçðìåýDOVRýH[KLELWVýDýVKDUSýGHFOLQHýLQýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýDV
SURMHFWýYDOXHýGHFOLQHVïýý5HIHUHQFHýWRý7DEOHýçðæýVKRZVýWKDWýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýGURSSHG
E\ý PRUHý WKDQý ìíý PRQWKVý EHWZHHQý WKHý ùìíý PLOOLRQý RUý PRUHý YDOXHý FDWHJRU\ý DQGý WKHý ùè
PLOOLRQýWRýùìíýPLOOLRQýYDOXHýFDWHJRU\ïýý6XEVHTXHQWýGHFOLQHVýZHUHýPXFKýORZHUñýDOWKRXJK
WKHUHýLVýDýIDLUO\ýVKDUSýGHFOLQHýDVVRFLDWHGýZLWKýSURMHFWVýYDOXHGýDWýOHVVýWKDQýùìýPLOOLRQï
ý
ý7DEOHýçðæýSURYLGHVýDýVXPPDU\ýRIýDOOýRIýWKHýGDWDýXVHGýWRýSURGXFHý)LJXUHVýçðìéýWKURXJKýçð
ìåïý ý ,QIRUPDWLRQý RQý SURMHFWý YDOXHý õLQý WKRXVDQGVý RIý GROODUVôý LVý UHFRUGHGý LQý WKHý OHIWý PRVW
FROXPQýRIýWKHýWDEOHïýý7KHýUHPDLQGHUýRIýWKHýWDEOHýVXPPDUL]HVýWZRýW\SHVýRIýLQIRUPDWLRQýIRU
HDFKý W\SHý RIý SURMHFWïý ý 7KLVý LQIRUPDWLRQý LVý UHFRUGHGý XQGHUý WKHý VL[ý UHPDLQLQJý FROXPQ
KHDGLQJVý RIý WKHý WDEOHïý ý 7KHý ILUVWý W\SHý RIý LQIRUPDWLRQý UHFRUGVý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý LQ
PRQWKVïýý7KLVýLQIRUPDWLRQýLVýUHFRUGHGýLQýWKHýILUVWýVHYHQýURZVýRIýWKHýWDEOHïýý)RUýH[DPSOHñ
WKHýDYHUDJHýLQGXVWULDOýSURMHFWýYDOXHGýDWýEHWZHHQýùèýDQGýùìíýPLOOLRQýõLïHïñýWKHýWKLUGýURZýRI
WKHý WDEOHôý WRRNý ìéïçý PRQWKVý WRý FRPSOHWHïý ý *RLQJý DFURVVý WKHý WKLUGý URZý UHYHDOVý WKDWý D
FRPPHUFLDOý RIILFHý EXLOGLQJý LQý WKHý ùèý WRý ùìíý PLOOLRQý FDWHJRU\ý WRRNý ìæïæý PRQWKVý WR
FRPSOHWHý DQGý Dý KRVSLWDOý DQGý LQVWLWXWLRQDOý EXLOGLQJý WRRNý ëìïëý PRQWKVý WRý FRPSOHWHïý ý 7KH
VHFRQGý W\SHý RIý LQIRUPDWLRQý UHFRUGVý WKHý DYHUDJHý YDOXHý RIý SURMHFWVý LQý WKHý ùìíý PLOOLRQý RU
PRUHýFDWHJRU\ïýý7KLVýLQIRUPDWLRQýLVýFRQWDLQHGýLQýWKHýODVWýURZýRIýWKHýWDEOHïýý)RUýH[DPSOHñ
SURMHFWý YDOXHVý ZHUHý ùèçïéý PLOOLRQý IRUý LQGXVWULDOý SURMHFWVý YHUVXVý ùêíïäý IRUý FRPPHUFLDO
RIILFHýEXLOGLQJVýDQGýùëëïæýPLOOLRQýIRUýKRVSLWDOýDQGýLQVWLWXWLRQDOýEXLOGLQJVï
ý

ìëå
)
ý LJXUHýçðìæïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý3ULYDWHý2IILFHý%XLOGLQJVý&RPSOHWHGýLQýìääíðäì
ý

êí

ëè

ëí
0RQWKVý

ìè

ìí

í
$OOý9DOXHV ùìíñíííýRU ùèñíííðäñäää ùêñíííðéñäää ùìñíííðëñäää ùëèíðäää /HVVýWKDQ
PRUH ùëèí
3URMHFWý9DOXHýõWKRXVDQGýGROODUVô

ý
ý

ý)LJXUHýçðìåïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý3ULYDWHý+RVSLWDOýDQGý,QVWLWXWLRQDOý%XLOGLQJý3URMHFWV
&RPSOHWHGýLQýìääíðäì

êè

êí

ëè

ëí
0RQWKVý

ìè

ìí

í
$OOý9DOXHV ùìíñíííýRU ùèñíííðäñäää ùêñíííðéñäää ùìñíííðëñäää ùëèíðäää /HVVýWKDQ
PRUH ùëèí
3URMHFWý9DOXHýõWKRXVDQGýGROODUVô
ý

ìëä
ý

ý7DEOHýçðæïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQýE\ý9DOXHýRIý3URMHFWýDQGý7\SHýRIý6WUXFWXUHã
3ULYDWHý1RQð5HVLGHQWLDOý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQýìääíðäì
ý
ý
$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUH
9DOXHýRIý3URMHFWý 2WKHUý1RQð
õWKRXVDQGýGROODUVô 2WKHUý +RVSLWDOýDQGý
$OOýW\SHV ,QGXVWULDO 2IILFH 5HVLGHQWLDOý
&RPPHUFLDO ,QVWLWXWLRQDO
%XLOGLQJV
$OOý9DOXHV ìéïí ìêïå ìèïì ìíïä ìäïì ìéïé
ùìíñíííýRUýPRUH ëéïæ ëëïë ëçïì ëíïç êëïí ëéïí
ùèñíííðäñäää ìæïé ìéïç ìæïæ ìèïé ëìïë ìåïä
ùêñíííðéñäää ìéïé ìëïè ìéïä ìëïê ìçïå ìèïå
ùìñíííðëñäää ììïé ìíïë ìëïë ìíïê ìêïç ìëïê
ùëèíðäää æïë çïä æïí çïç æïå åïë
/HVVýWKDQýùëèí éïì éïê êïå êïåï éïì éïä

$YHUDJHý9DOXHýRIý3URMHFWVý&RVWLQJýùìíý0LOOLRQýRUý0RUHýLQý0LOOLRQVýRIý'ROODUVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUH

ý ùìíñíííýRUýPRUH êêïå èçïé êíïä ëêïå ëëïæ êìïç

ý

ìêí
(
ý VWLPDWHGý DYHUDJHVý IRUý VWDWHý DQGý ORFDOO\ý RZQHGý SURMHFWVý DUHý VKRZQý LQý )LJXUHVý çðìä
WKURXJKý çðëéý DQGý LQý 7DEOHý çðåïý ý )LJXUHVý çðìäý WKURXJKý çðëéý DUHý GHVLJQHGý WRý LOOXVWUDWH
GLIIHUHQWýSHUVSHFWLYHVýRQýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIRUýVWDWHýDQGýORFDOO\ýRZQHGýSURMHFWVïýý(DFK
ILJXUHýLVýDýEDUýFKDUWýUHFRUGLQJýWKHýDYHUDJHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýLQýPRQWKVýRQýWKHýYHUWLFDO
D[LVïýý7KHýKRUL]RQWDOýD[LVýUHFRUGVýHLWKHUýWKHýW\SHýRIýSURMHFWýRUýWKHýSURMHFWýYDOXHýFDWHJRU\ï
ý
ý)LJXUHý çðìäý LOOXVWUDWHVý KRZý WKHý W\SHý RIý SURMHFWý DIIHFWVý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IRUý Dý JLYHQ
YDOXHý FDWHJRU\ïýý$OOýVWDWHýDQGýORFDOO\ýRZQHGýSURMHFWVýYDOXHGýDWýùìíýPLOOLRQýRUý PRUHý DUH
VXPPDUL]HGýLQýWKHýILJXUHïýý)LJXUHýçðìäýUHFRUGVýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýLQýPRQWKVýRQýWKH
YHUWLFDOýD[LVýDQGýWKHýW\SHýRIýSURMHFWýRQýWKHýKRUL]RQWDOýD[LVïýý5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýVKRZV
WKDWý KRVSLWDOý SURMHFWVý KDYHý WKHý ORQJHVWý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý õQHDUO\ý éíý PRQWKVôý DQG
FRQVHUYDWLRQý DQGý GHYHORSPHQWý SURMHFWVý KDYHý WKHý VKRUWHVWý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQïý ý 7KH
VHFRQGý URZýRIý7DEOHýçðåýSURYLGHVýWKHýUDZýGDWDýRQý DOOý SURMHFWVý YDOXHGý DWý ùìíý PLOOLRQý RU
PRUHýWKDWýZHUHýXVHGýWRýFUHDWHý)LJXUHýçðìäï
ý
ý)LJXUHVýçðëíý DQGý çðëìý UHFRUGý SURMHFWý GXUDWLRQý LQIRUPDWLRQý IRUý EXLOGLQJý UHODWHGý SURMHFWVï
7KHý YHUWLFDOý D[LVý RIý HDFKý ILJXUHý UHFRUGVý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý LQý PRQWKVý DQGý WKH
KRUL]RQWDOý D[LVý UHFRUGVý WKHý SURMHFWý YDOXHý FDWHJRU\ïý ý )LJXUHý çðëíý UHFRUGVý LQIRUPDWLRQý RQ
HGXFDWLRQDOý SURMHFWVñý ZKHUHDVý )LJXUHý çðëìý UHFRUGVý LQIRUPDWLRQý RQý KRVSLWDOý SURMHFWVï
)LJXUHý çðëíý UHYHDOVý WKDWý HGXFDWLRQDOý SURMHFWVý H[KLELWý Dý VWHDG\ý GHFOLQHý LQý FRQVWUXFWLRQ
GXUDWLRQý DVý SURMHFWý YDOXHý GHFOLQHVïý ý )LJXUHý çðëìñý RQý WKHý RWKHUý KDQGñý H[KLELWVý Dý IODWWHU
UHODWLRQVKLSýEHWZHHQýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýDQGýSURMHFWýYDOXHï
ý
ý)LJXUHVýçðëëñýçðëêñýDQGýçðëéýUHFRUGýSURMHFWýGXUDWLRQýLQIRUPDWLRQýIRUýQRQðEXLOGLQJýUHODWHG
SURMHFWVïýý7KHýYHUWLFDOýD[LVýRIýHDFKýILJXUHýUHFRUGVýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýLQýPRQWKVýDQGýWKH
KRUL]RQWDOý D[LVý UHFRUGVý WKHý SURMHFWý YDOXHý FDWHJRU\ïý ý )LJXUHý çðëëý UHFRUGVý LQIRUPDWLRQý RQ
KLJKZD\Vý DQGý VWUHHWVý SURMHFWVïý ý )LJXUHý çðëêý UHFRUGVý LQIRUPDWLRQý RQý VHZHUý V\VWHPV
SURMHFWVïý ý )LJXUHý çðëéý UHFRUGVý LQIRUPDWLRQý RQý ZDWHUý VXSSO\ý SURMHFWVïý ý $OOý WKUHHý ILJXUHV
UHIOHFWý Dý VWURQJý QHJDWLYHý UHODWLRQVKLSý EHWZHHQý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý DQGý SURMHFWý YDOXH
õLïHïñýDVýSURMHFWýYDOXHýGHFOLQHVýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýGHFOLQHVôïýý$OWKRXJKýDOOýWKUHHýSURMHFW
W\SHVýH[KLELWýDýQHJDWLYHýUHODWLRQVKLSýEHWZHHQýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýDQGýSURMHFWýYDOXHñýWKH
GLIIHUHQFHýLQýGXUDWLRQýEHWZHHQýWKHýùìíýPLOOLRQýRUýPRUHýFDWHJRU\ýDQGýWKHýùèýWRýùìíýPLOOLRQ
FDWHJRU\ý DUHý PRVWý SURQRXQFHGý IRUý KLJKZD\Vý DQGý VWUHHWVý SURMHFWVý DQGý ZDWHUý VXSSO\
SURMHFWVï
ý
ý7DEOHý çðåý SURYLGHVý Dý FRQFLVHý VXPPDU\ý RIý DOOý RIý WKHý GDWDý XVHGý WRý SURGXFHý )LJXUHVý çðìä
WKURXJKýçðëéïýý,QIRUPDWLRQýRQý SURMHFWý YDOXHý õLQý WKRXVDQGVý RIý GROODUVôý LVý UHFRUGHGý LQý WKH
OHIWýPRVWýFROXPQýRIýWKHýWDEOHïýý7KLVýLQIRUPDWLRQýLVýUHFRUGHGýLQýWKHýVHYHQýURZVýRIýWKHýWDEOHï
7KHýUHPDLQGHUýRIýWKHýWDEOHýVXPPDUL]HVýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýLQIRUPDWLRQýIRUýHDFKýRIýWKH
WZRý PDMRUý FDWHJRULHVãý õìôý EXLOGLQJVâý DQGý õëôý QRQðEXLOGLQJVïý ý )RUý H[DPSOHñý WKHý DYHUDJH
HGXFDWLRQDOý IDFLOLW\ý YDOXHGý DWý ùèý WRý ùìíý PLOOLRQý WRRNý ëëïæý PRQWKVý WRý FRPSOHWHý DQGý D
VLPLODUO\ýYDOXHGýKRVSLWDOýEXLOGLQJýWRRNýëäïêýPRQWKVýWRýFRPSOHWHï
ý

ìêì
)
ý LJXUHýçðìäïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
IRUý3URMHFWVý&RVWLQJýùìíý0LOOLRQýRUý0RUHýE\ý7\SHýRIý3URMHFWãýý6WDWH
DQGý/RFDOý1RQð5HVLGHQWLDOý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQýìääíðäì
ý

éè

éí

êè

êí
0RQWKVý

ëè

ëí

ìè

ìí

'HYHORSPHQW
+LJKZD\VýDQG

2WKHUý1RQðýý
:DWHUý6XSSO\
&RQVHUYDWLRQ
(GXFDWLRQDO

+RVSLWDO

%XLOGLQJV

6\VWHPV
6HZHU
2WKHU

%XLOGLQJ
6WUHHWV

DQG

ý)LJXUHýçðëíïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý6WDWHýDQGý/RFDOý(GXFDWLRQDOý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQ
ìääíðäì

êè

êí

ëè

ëí
0RQWKVý

ìè

ìí

í
$OOý9DOXHV ùìíñíííýRU ùèñíííðäñäää ùêñíííðéñäää ùìñíííðëñäää ùëèíðäää /HVVýWKDQ
PRUH ùëèí
3URMHFWý9DOXHýõWKRXVDQGýGROODUVô
ý

ìêë
)
ý LJXUHýçðëìïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý6WDWHýDQGý/RFDOý+RVSLWDOý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQ
ìääíðäì
ý

éè

éí

êè

êí
0RQWKVýý

ëè

ëí

ìè

ìí

í
$OOý9DOXHV ùìíñíííýRU ùèñíííðäñäää ùêñíííðéñäää ùìñíííðëñäää ùëèíðäää /HVVýWKDQ
PRUH ùëèí
3URMHFWý9DOXHýõWKRXVDQGýGROODUVô
ý

ý)LJXUHýçðëëïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý6WDWHýDQGý/RFDOý+LJKZD\VýDQGý6WUHHWVý3URMHFWV
&RPSOHWHGýLQýìääíðäì
ý

éí

êè

êí

ëè
0RQWKV

ëí

ìè

ìí

í
$OO ùìíñííí ùèñíííð ùêñíííð ùìñíííð ùëèíð /HVV
9DOXHV RUýPRUH äñäää éñäää ëñäää äää WKDQ
ùëèí
3URMHFWý9DOXHýõWKRXVDQGýGROODUVô

ìêê
)
ý LJXUHýçðëêïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý6WDWHýDQGý/RFDOý6HZHUý6\VWHPVý3URMHFWVý&RPSOHWHG
LQýìääíðäì
ý

éí

êè

êí

ëè
0RQWKV

ëí

ìè

ìí

í
$OOý9DOXHV ùìíñíííýRU ùèñíííðäñäää ùêñíííðéñäää ùìñíííðëñäää ùëèíðäää /HVVýWKDQ
PRUH ùëèí
3URMHFWý9DOXHýõWKRXVDQGýGROODUVô
ý

ý)LJXUHýçðëéïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQ
E\ý3URMHFWý9DOXHãýý6WDWHýDQGý/RFDOý:DWHUý6XSSO\ý3URMHFWVý&RPSOHWHG
LQýìääíðäì

éí

êè

êí

ëè
0RQWKV

ëí

ìè

ìí

í
$OOý9DOXHV ùìíñíííýRU ùèñíííðäñäää ùêñíííðéñäää ùìñíííðëñäää ùëèíðäää /HVVýWKDQ
PRUH ùëèí
3URMHFWý9DOXHýõWKRXVDQGýGROODUVô
ý
ï

ìêé
ý

ý7DEOHýçðåïýý$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýIURPý6WDUWýRIý&RQVWUXFWLRQýWRý&RPSOHWLRQýE\ý9DOXHýRIý3URMHFWýDQGý7\SHýRIý6WUXFWXUHã
6WDWHýDQGý/RFDOý3URMHFWVý&RPSOHWHGýLQýìääíðäì
ý
ý
$YHUDJHý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý7\SHýRIý6WUXFWXUH

9DOXHýRIý3URMHFWý
%XLOGLQJV 1RQð%XLOGLQJ
õWKRXVDQGýGROODUVô

&RQVHUYDWLRQý
+LJKZD\VýDQGý 2WKHUý1RQðýýý
(GXFDWLRQDO +RVSLWDO 2WKHUý%XLOGLQJV DQGý 6HZHUý6\VWHPV :DWHUý6XSSO\
6WUHHWV %XLOGLQJ
'HYHORSPHQW

$OOý9DOXHV ìåïë ëéïè ëëïì ìäïå ìéïè ëéïç ìäïç ëìïé

ùìíñíííýRUýPRUH ëåïä êåïç êíïæ êæïê ëëïé êçïè êèïé êæïì

ùèñíííðäñäää ëëïæ ëäïê ëéïë ëèïì ëíïè ëäïê ëêïå ëåïí

ùêñíííðéñäää ìäïé ëêïé ìäïæ ëíïä ìåïç ëëïì ëíïç ìæïê
ùìñíííðëñäää ìéïì ëéïì ìçïè ìéïê ìëïä ìçïè ìçïè ìçïæ
ùëèíðäää ìíïí ìéïê ìíïä äïê ììïë äïæ ììïê ììïè

/HVVýWKDQýùëèí èïæ çïç çïè éïç çïí èïç èïç çïì

ý
ý
ý

ìêè
ýçïëïëïýý0HDVXUHVý%DVHGýRQý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHýõ&,,ôý'DWD
ý
ý'DWDýIURPý&,,ýDUHýXVHGýWRýSURGXFHýHVWLPDWHVýIRUýGHOLYHU\ýWLPHýVWDWLVWLFVýIRUýWKHýWKUHHýQRQð
UHVLGHQWLDOý VHFWRUVïý ý 7KHý &,,ý GDWDý DUHý XVHGý LQý WKLVý GRFXPHQWý EHFDXVHý &,,ý KDVý FRPPLWWHG
LWVHOIý WRý DQý DQQXDOý F\FOHý RIý VXUYH\LQJý LWVý PHPEHUý FRPSDQLHVñý FROOHFWLQJý GDWDý RQý DQ
LQGLYLGXDOýSURMHFWýEDVLVñýDQDO\]LQJýWKHVHýGDWDñýDQGýSXEOLVKLQJýLWVýILQGLQJVïýý&,,©VýIUHTXHQF\
IRUýSXEOLVKLQJýWKHVHýGDWDýDQGýWKHýPHWKRGVýRIýGDWDýFROOHFWLRQýPHHWýWKHýFULWHULDýHVWDEOLVKHG
LQý&KDSWHUýëïýý,QýDGGLWLRQñýWKHý&,,ýGDWDýXVHGýLQýWKLVýGRFXPHQWýLQFOXGHýHVWLPDWHGýYDOXHVýIRU
IRXUýNH\ýVWDWLVWLFDOýPHDVXUHVãýõìôýWKHýæèWKýSHUFHQWLOHâýõëôýWKHýPHDQâýõêôýWKHýPHGLDQâýDQGýõéô
WKHý ëèWKýSHUFHQWLOHïýý%HFDXVHý WKHVHý IRXUý PHDVXUHVý FRYHUý WKHý IXOOý LQWHUTXDUWLOHý UDQJHý õLïHïñ
WKHýPLGGOHýèíýSHUFHQWýRIýWKHýGDWDôýIRUýHDFKýVXEVHWýRIýWKHýRYHUDOOý&,,ýGDWDýVHWñýWKH\ýSURYLGH
Dý ZHDOWKý RIý LQIRUPDWLRQïý ý 7KHý PHDQ¥WKHý DULWKPHWLFý DYHUDJH¥DQGý WKHý PHGLDQ¥WKH
PLGGOHý YDOXH¥DUHý VWDWLVWLFDOý PHDVXUHVý RIý FHQWUDOý WHQGHQF\ïý ý 7KHVHý PHDVXUHVý RIý FHQWUDO
WHQGHQF\ýSURYLGHýRSSRUWXQLWLHVýIRUýFRPSDULQJýWKHý&,,ýGDWDýWRýWKHý&HQVXVýGDWDýGHVFULEHGýLQ
WKHýSUHYLRXVýVXEVHFWLRQïýý7KHýæèWKýDQGýëèWKýSHUFHQWLOHVýSURYLGHýDýPHDVXUHýRIýYDULDELOLW\ï
7KH\ý DOVRý VHUYHý WRý SRLQWý RXWý RSSRUWXQLWLHVý IRUý SHUIRUPDQFHý DVVHVVPHQWïý ý )RUý H[DPSOHñ
XVHUVýRIýWKLVýGRFXPHQWýFDQýSORWýWKHLUýRZQýSURMHFWýGDWDýRQýWKHýILJXUHýRIýLQWHUHVWýWRýPHDVXUH
WKHLUýSURMHFWV©ýSHUIRUPDQFHýDJDLQVWýWKHýSHUIRUPDQFHýRIýVLPLODUýSURMHFWVýLQýWKHý&,,ýGDWDýVHWï
ý
ý$ýOLPLWDWLRQýRIýWKHý&,,ýGDWDýLVýWKDWýWKH\ýPD\ýQRWýEHýUHSUHVHQWDWLYHýRIýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\
¦DYHUDJHV§ýIRUýWKHýWKUHHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVïýý7KLVýFDYHDWýLVýEDVHGýRQýWKHýDVVXPSWLRQ
WKDWý &,,ý PHPEHUý FRPSDQLHVý PD\ý EHý PRUHý DJJUHVVLYHO\ý SXUVXLQJý SHUIRUPDQFH
LPSURYHPHQWýPHDVXUHVýWKDQýFRPSDQLHVýWKDWýDUHýQRWýPHPEHUVýRIý&,,ïýý7KXVýWKHýEDVHOLQH
PHDVXUHVýGHULYHGýIURPýWKHVHýGDWDýPD\ýEHýVNHZHGýWRZDUGVýWKHý¦EHVWýSUDFWLFH§ýHQGýRIýWKH
QRQðUHVLGHQWLDOý FRQVWUXFWLRQý SURMHFWý VSHFWUXPïý ý 7KLVý FRQFHUQý LVý PLWLJDWHGý LQý SDUWý E\
UHSRUWLQJý ERWKý PHDVXUHVý RIý FHQWUDOý WHQGHQF\ý DQGý WKHý IXOOý LQWHUTXDUWLOHý UDQJHïý ý $ý VHFRQG
OLPLWDWLRQýRIýWKHýFXUUHQWý&,,ýGDWDýVHWýLVýWKDWýLWýGRHVýQRWýLQFOXGHýWKHýIXOOýUDQJHýRIýVWUXFWXUH
W\SHVý LQFOXGHGý LQý WKHý &HQVXVý GDWDý õHïJïñý RIILFHý EXLOGLQJVñý KRVSLWDOVñý DQGý HGXFDWLRQDO
IDFLOLWLHVý IRUý WKHý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý VHFWRUôïý ý +RZHYHUñý DVý PRUHý GDWDý EHFRPH
DYDLODEOHýWRý &,,ñý QHZý VXEVHWVý SURYLGLQJý VXFKý GHWDLOý ZLOOý EHý UHSRUWHGïý ý ,Wý LVý ZRUWKý QRWLQJ
WKDWýLQýVRPHýDUHDVýWKHý&,,ýGDWDýVHWýDOUHDG\ýSURYLGHVýDýILQHUýOHYHOýRIýGHWDLOýWKDQýWKHý&HQVXV
GDWDïýý)RUýH[DPSOHñýWKHý&,,ýGDWDýVHWýVHSDUDWHVýKHDY\ýLQGXVWULDOýDQGýOLJKWýLQGXVWULDOýSURMHFWVï
%RWKýSURMHFWýJURXSLQJVýZHUHýLQFOXGHGýXQGHUýWKHýVLQJOHýKHDGLQJý¦,QGXVWULDO§ýLQýWKHý&HQVXV
GDWDïý ý )XUWKHUPRUHñý IRUý WKHý KHDY\ý LQGXVWULDOý JURXSLQJñý &,,ý DOUHDG\ý UHSRUWVý GDWDý RQý WKH
IROORZLQJýVXEVHWVãýõìôýFKHPLFDOýPDQXIDFWXULQJýDQGýõëôýRLOýUHILQLQJïêí
ý
ý,WýLVýLPSRUWDQWýWRýQRWHýWKDWýWKHý&,,ýGDWDýLQFOXGHýHVWLPDWHVýRIýERWKýWRWDOýSURMHFWýGXUDWLRQýDQG
FRQVWUXFWLRQý SKDVHý GXUDWLRQïý ý 7KXVñý WKHý &,,ý GDWDý FDSWXUHVý Dý PRUHý FRPSOHWHý PHDQLQJý RI
GHOLYHU\ýWLPHýWKDQýLVýSURYLGHGýE\ýDQýHVWLPDWHýRIýFRQVWUXFWLRQýSKDVHýGXUDWLRQïýý+RZHYHUñýWR
IDFLOLWDWHý FRPSDULVRQVý ZLWKý WKHý &HQVXVý GDWDý GHVFULEHGý LQý WKHý SUHYLRXVý VXEVHFWLRQñ
HVWLPDWHVýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýSKDVHýGXUDWLRQýDUHýLQFOXGHGýLQýWKLVýVXEVHFWLRQï
ý
ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
êí
ý ýý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHïýýìääåïýý%HQFKPDUNLQJýDQGý0HWULFVý'DWDý5HSRUWýIRUýìääæïýý$XVWLQñý7;ã
&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHï

ý ìý êç
ý7KHý&,,ýGDWDýVHWýDOVRýFRQWDLQVýLQIRUPDWLRQýRQýPHWULFVýUHODWHGýWRýVFKHGXOHýJURZWKýDQGýWKH
UHODWLRQVKLSýEHWZHHQýWKHýXVHýRIýEHVWýSUDFWLFHVýDQGýNH\ýGHOLYHU\ýWLPHýPHWULFVïýý%RWKýVHWVýRI
LQIRUPDWLRQýDUHýGLVFXVVHGýLQýWKLVýGRFXPHQWï
ý
ý7KHý PDWHULDOý SUHVHQWHGý LQý WKLVý VXEVHFWLRQý LVý RUJDQL]HGý DURXQGý Dý VHULHVý RIý ILJXUHVý DQG
WDEOHVïý ý 7Rý IDFLOLWDWHý FRPSDULVRQVý DPRQJý WKHý YDULRXVý &,,ý GDWDý VXEVHWVñý )LJXUHVý çðëè
WKURXJKý çðéëý DUHý DUUDQJHGý LQý Dý VHTXHQFHý DQGý XVHý DQý LGHQWLFDOý IRUPDWý IRUý GDWD
UHSUHVHQWDWLRQïý ý 7KHý &,,ý GDWDý VXEVHWý VHTXHQFHý XVHGý LQý WKLVý VXEVHFWLRQý HPSOR\Vý WKH
IROORZLQJý WKUHHý PDMRUý KHDGLQJVãý õìôý LQGXVWU\ý JURXSý VXEVHWVý õLïHïñý EXLOGLQJVñý KHDY\
LQGXVWULDOñýOLJKWýLQGXVWULDOñýDQGýLQIUDVWUXFWXUHôâýõëôýFRVWýFDWHJRULHVýõùPLOOLRQôýVXEVHWVýõLïHïñ
áùìèñý ùìèðùèíñý ùèíðùìííñý DQGý !ùìííôâý õêôý SURMHFWý QDWXUHý VXEVHWVý õLïHïñý JUDVVý URRWVñ
DGGLWLRQñý DQGý PRGHUQL]DWLRQôïý ý :LWKLQý HDFKý ILJXUHñý WKHý &,,ý GDWDý VXEVHWVý IRUý HDFKý PDMRU
KHDGLQJý DUHý OLVWHGý RQý WKHý KRUL]RQWDOý D[LVïý ý 7KHý YHUWLFDOý D[LVý UHFRUGVý WKHý FRUUHVSRQGLQJ
YDOXHýRIýDýUHVSRQVHýYDULDEOHñýVXFKýDVýWRWDOýSURMHFWýGXUDWLRQýLQýPRQWKVïýý)RUýHDFKýVXEVHWñ
IRXUýNH\ýVWDWLVWLFDOýPHDVXUHVýDUHýSORWWHGýRQýWKHýILJXUHãýõìôýWKHýæèWKýSHUFHQWLOHñýUHSUHVHQWHG
E\ýDýVTXDUHýõ„ôâýõëôýWKHýPHDQñýUHSUHVHQWHGýE\ýDýGLDPRQGýõ‹ôâýõêôýWKHýPHGLDQñýUHSUHVHQWHG
E\ýDýWULDQJOHýõVôâýDQGýWKHýëèWKýSHUFHQWLOHñýUHSUHVHQWHGýE\ýDQý[ýõuôï
ý
ý7KHýGDWDýSORWWHGýRQý)LJXUHVýçðëèýWKURXJKýçðéëýDUHýUHFRUGHGýLQý7DEOHVýçðäýWKURXJKýçðëçï
7KHýWDEOHVýIROORZýWKHýVDPHý&,,ýGDWDýVXEVHWýVHTXHQFHýDVýWKHýILJXUHVïýý)RUýH[DPSOHñýWKHýGDWD
IRUý)LJXUHýçðëèýDUHýIRXQGýLQý7DEOHýçðäñýWKHýGDWDýIRUý)LJXUHýçðëçýDUHýIRXQGýLQý7DEOHýçðìíñ
DQGýWKHýGDWDýIRUý)LJXUHýçðëæýDUHýIRXQGýLQý7DEOHýçðììï
ý

ýçïëïëïìïýý0HWULFVý5HODWHGýWRý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQ
ý
ý7KHý&,,ýGDWDýVHWýLVýXQLTXHýLQýWKDWýLWýLQFOXGHVýDýIDLUO\ýFRPSUHKHQVLYHýPHDVXUHýRIýGHOLYHU\
WLPHýIRUýDOOýWKUHHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVïýý7KLVýPHDVXUHýFRUUHVSRQGVýWRý&,,©VýPHWULFýWRWDO
SURMHFWý GXUDWLRQïý ý 7RWDOý SURMHFWý GXUDWLRQý VWDUWVý DWý WKHý EHJLQQLQJý RIý WKHý GHVLJQý SKDVHý DQG
HQGVý ZLWKý WKHý FXVWRG\ý WUDQVIHUý WRý WKHý XVHUîRSHUDWRUý õVHHý 7DEOHý êðæý IRUý DGGLWLRQDO
GHILQLWLRQVýDQGýGHVFULSWLRQVýRIý&,,ýSURMHFWýSKDVHVôïýý7RWDOýSURMHFWýGXUDWLRQýLVýPHDVXUHGýLQ
PRQWKVïýý7KHýGDWDýSUHVHQWHGýLQýWKLVýVXEVHFWLRQýFRYHUVýIRXUýRIýWKHýILYHý&,,ýSURMHFWýSKDVHV
õLïHïñýDOOýEXWýWKHýSUHðSURMHFWýSODQQLQJýSKDVHôïýý%HFDXVHýDýFRQWUDFWRUýLVýQRWýXVXDOO\ýLQYROYHG
LQýDOOýRIýWKHVHýSKDVHVñýRQO\ýGDWDýIURPýRZQHUVýDUHýXVHGýWRýFDOFXODWHýWRWDOýSURMHFWýGXUDWLRQï
ý
ý)LJXUHýçðëèýUHFRUGVýWRWDOýSURMHFWýGXUDWLRQýE\ýLQGXVWU\ýJURXSïýý7KHýGDWDýXVHGýWRýFRQVWUXFW
)LJXUHý çðëèý DUHý UHFRUGHGý LQý 7DEOHý çðäïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKHý ILJXUHý UHYHDOVý WKDWý WKH
LQWHUTXDUWLOHýUDQJHýLVýPXFKýZLGHUýIRUýEXLOGLQJVýDQGýOLJKWýLQGXVWULDOýSURMHFWVýWKDQýIRUýKHDY\
LQGXVWULDOý DQGý LQIUDVWUXFWXUHý SURMHFWVïý ý 2Qý DYHUDJHñý WKHVHý SURMHFWVý DOVRý WDNHý ORQJHUý WR
FRPSOHWHýõêåïäýPRQWKVýIRUýEXLOGLQJVýDQGýëéïéýPRQWKVýIRUýOLJKWýLQGXVWULDOôýWKDQýWKHýVXEVHW
RIý KHDY\ý LQGXVWULDOý õëìïëý PRQWKVôý DQGý LQIUDVWUXFWXUHý õëìïíý PRQWKVôý SURMHFWVïý ý 7KHý PHDQ
YDOXHVýUHFRUGHGýLQý7DEOHýçðäýDUHýXVHGýWRýGHILQHýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUýHDFKýRIýWKHýIRXU
&,,ýGDWDýVHWVï
ý

ý ìý êæ
ý)LJXUHýçðëèïýý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
ý

èí

éè

éí
7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýõ0RQWKVô

êè
æèWKý3HUFHQWLOH
êí
0HDQ
ëè
0HGLDQ
ëí ëèWKý3HUFHQWLOH

ìè

ìí

í
%XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO /LJKWý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH
,QGXVWU\ý*URXS

ý
ý

ý7DEOHýçðäïýý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQãýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý,QGXVWU\ý*URXS

ý
6WDWLVWLFDO 1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
0HDVXUH %XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO /LJKWý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH
æèWKý3HUFHQWLOH éæïé ëéïì êëïæ ëìïè
0HDQ êåïä ëìïë ëéïé ëìïí
0HGLDQ êçïí ìåïè ìåïé ìäïç
ý ëèWKý3HUFHQWLOH ëçïí ìèïí ìéïí ìåïí
ý
ý
ý)LJXUHý çðëçý DQGý 7DEOHý çðìíý VKRZý KRZý SURMHFWý FRVWý DIIHFWVý WRWDOý SURMHFWý GXUDWLRQïý ý 7KH
IROORZLQJý REVHUYDWLRQVý SURYLGHý Dý EHWWHUý XQGHUVWDQGLQJý RIý WKLVý UHODWLRQVKLSïý ý )LUVWñý WKH
PHDQý YDOXHý RIý WRWDOý SURMHFWý GXUDWLRQý LQFUHDVHVý VWHDGLO\ý DVý SURMHFWý FRVWý LQFUHDVHVïý ý 7KLV
UHODWLRQVKLSý LVý WRý EHý H[SHFWHGý VLQFHý KLJKHUý FRVWý XVXDOO\ý HQWDLOVý JUHDWHUý FRPSOH[LW\ý õHïJïñ
PRUHýODERUñýPDWHULDOVñýDQGýVXEFRQWUDFWRUVôïýý6HFRQGñýIRUýODUJHýSURMHFWVýõLïHïñýWKRVHýFRVWLQJ
LQý H[FHVVý RIý ùìííý PLOOLRQôñý WKHý PHGLDQý YDOXHý õêíïçý PRQWKVôý LVý DSSURDFKLQJý WKHý PHDQ
YDOXHý õêëïêý PRQWKVôïý ý )RUý SURMHFWVý FRVWLQJý OHVVý WKDQý ùìííý PLOOLRQñý WKHý PHGLDQý YDOXHý LV
ZHOOýEHORZýWKHýPHDQýYDOXHïýý,QýDGGLWLRQñýWKHýPHDQýLVýFORVHUýWRýWKHýæèWKýSHUFHQWLOHýDQGýWKH
PHGLDQýLVýFORVHUýWRýWKHýëèWKýSHUFHQWLOHýWKDQýWKH\ýDUHýWRýHDFKýRWKHUïýý7KLVýLVýSRVVLEO\ýGXHýWR
Dý VPDOOý JURXSý RIý ¦H[HPSODU\§ý SURMHFWVý EHORZý WKHý ëèWKý SHUFHQWLOHý DQGý Dý VPDOOý JURXSý RI
¦SUREOHP§ý SURMHFWVý WDLOLQJý RIIý DERYHý WKHý æèWKý SHUFHQWLOHïý ý 7KLUGñý WKHý ZLGWKý RIý WKH
LQWHUTXDUWLOHýUDQJHýLVýPXFKýJUHDWHUýIRUýSURMHFWVýFRVWLQJýLQýH[FHVVýRIýùìííýPLOOLRQýWKDQýIRU

ý ìý êå
SURMHFWVýFRVWLQJýOHVVýWKDQýùìííýPLOOLRQïýý)XUWKHUPRUHñýWKHýZLGWKýRIýWKHýLQWHUTXDUWLOHýUDQJH
IRUý SURMHFWVý FRVWLQJý OHVVý WKDQý ùìííý PLOOLRQý LVý DSSUR[LPDWHO\ý ììý PRQWKVý IRUý HDFKý RIý WKH
WKUHHý FRVWý FDWHJRULHVïý ý 7KHý LQFUHDVLQJý FRPSOH[LW\ý RIý ODUJHý SURMHFWVý DQGý WKHý SUHVHQFHý RI
PHJDý SURMHFWVý õLïHïñý WKRVHý FRVWLQJý PRUHý WKDQý ùèííý PLOOLRQôý DUHý SRWHQWLDOý VRXUFHVý RIý WKH
JUHDWHUýZLGWKýRIýWKHýLQWHUðTXDUWLOHýUDQJHï
ý

ý)LJXUHýçðëçïýý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýE\ý&RVWý&DWHJRU\
ý

èí
éè
7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýõ0RQWKVô

éí
êè æèWK
3HUFHQWLOH
êí 0HDQ
ëè 0HGLDQ
ëí ëèWK
ìè 3HUFHQWLOH

ìí
è
í
áýùìè ùìèðùèí ùèíðùìíí !ùìíí
&RVWý&DWHJRULHVýýõù0LOOLRQô
ý

ý
ý
ý7DEOHýçðìíïýý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQãýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý&RVWý&DWHJRU\
ý
6WDWLVWLFDO 1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý&RVWý&DWHJRU\ýõ0LOOLRQý'ROODUVô
0HDVXUH áýùìè ùìèðùèí ùèíðùìíí !ùìíí
æèWKý3HUFHQWLOH ëèïä ëåïì êêïê êäïé
0HDQ ëëïë ëéïä êíïè êëïê
0HGLDQ ìæïì ëíïë ëèïé êíïç
ý ëèWKý3HUFHQWLOH ìéïì ìçïí ëëïì ëìïí
ý
)
ý LJXUHý çðëæý DQGý 7DEOHý çðììý VKRZý KRZý SURMHFWý QDWXUHý DIIHFWVý WRWDOý SURMHFWý GXUDWLRQï
5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýUHYHDOVýWKDWýQHZýFRQVWUXFWLRQ¥¦JUDVVýURRWV§¥SURMHFWVýH[KLELWýWKH
JUHDWHVWýYDULDELOLW\ïýý*UDVVýURRWVýSURMHFWVýDOVRýWDNHýWKHýORQJHVWýWRýFRPSOHWHïýý7RWDOýSURMHFW
GXUDWLRQýIRUýDGGLWLRQVýLVñýRQýDYHUDJHñýWKHýVKRUWHVWýRIýWKHýWKUHHñýIROORZHGýE\ýPRGHUQL]DWLRQ
SURMHFWVï
ý
ý

ý ìý êä
ý)LJXUHýçðëæïýý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýE\ý3URMHFWý1DWXUH
ý

èí

éè

éí
7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýõ0RQWKVô

êè
æèWKý3HUFHQWLOH
êí
0HDQ
ëè
0HGLDQ
ëí
ëèWKý3HUFHQWLOH
ìè

ìí

í
*UDVVý5RRWV $GGLWLRQ 0RGHUQL]DWLRQ
3URMHFWý1DWXUH
ý
ý
ý

ý7DEOHýçðììïýý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQãýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý3URMHFWý1DWXUH
ý
6WDWLVWLFDO ýýýýýýýýýýýýýýýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý3URMHFWý1DWXUH
0HDVXUH *UDVVý5RRWV $GGLWLRQ 0RGHUQL]DWLRQ
æèWKý3HUFHQWLOH êåïë ëêïë êìïë
0HDQ ëäïê ëìïè ëèïì
0HGLDQ ëèïé ìåïå ëìïí
ý ëèWKý3HUFHQWLOH ìæïæ ìèïí ìçïí
ý
ý

ýçïëïëïëïýý0HWULFVý5HODWHGýWRýWKHý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý2QO\
ý
ý7KLVý VXEVHFWLRQý SURYLGHVý WKHý RSSRUWXQLW\ý WRý FRPSDUHý VRPHý RIý WKHý &,,ý GDWDý VHWVý ZLWK
SXEOLVKHGý GDWDý IURPý WKHý 86ý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVïý ý )LJXUHý çðëåý DQGý 7DEOHý çðìëý UHFRUG
LQIRUPDWLRQýRQýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIRUýEXLOGLQJVñýKHDY\ýLQGXVWULDOñýOLJKWýLQGXVWULDOñýDQG
LQIUDVWUXFWXUHýSURMHFWVïýý7KHVHýGDWDýDUHýEDVHGýRQýDQýDJJUHJDWHý VHWý RIý GDWDý IURPý ERWKý &,,
RZQHUý PHPEHUVý DQGý FRQWUDFWRUVý ZKRý DUHý LQYROYHGý LQý WKHý FRQVWUXFWLRQý SKDVHý õLïHïñ
FRQWUDFWRUVýSHUIRUPLQJýGHVLJQýVHUYLFHVýRQO\ýDUHýQRWýLQFOXGHGôïýý&RQVHTXHQWO\ñýWKHVHýGDWD
H[KLELWýVRPHZKDWýGLIIHUHQWýWUHQGVýWKDQýWKHýGDWDýRQýWRWDOýSURMHFWýGXUDWLRQýZKLFKýZHUHýIRU

ý ìý éí
&,,ýRZQHUýPHPEHUVýRQO\ïýý5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýUHYHDOVýWKDWýEXLOGLQJVýDQGýLQIUDVWUXFWXUH
SURMHFWVý WDNHñý RQý DYHUDJHñý WKHý ORQJHVWý WRý FRQVWUXFWïêìý ý 2Qý DYHUDJHñý KHDY\ý DQGý OLJKW
LQGXVWULDOýSURMHFWVýWDNHýDERXWýWKHýVDPHýDPRXQWýRIýWLPHýWRýFRQVWUXFWï
ý
ý&RPSDULVRQVýEHWZHHQý7DEOHýçðìëýDQGý7DEOHVýçðæýDQGýçðåýUHYHDOýWKDWýWKHýDYHUDJHýõLïHïñýWKH
PHDQôý FRQVWUXFWLRQý SKDVHý GXUDWLRQý IRUý &,,ý SURMHFWVý LVý VKRUWHUý WKDQý WKHý DYHUDJH
FRQVWUXFWLRQý SKDVHý GXUDWLRQý IRUý WKHý SULYDWHý DQGý VWDWHý DQGý ORFDOý SURMHFWVý FROOHFWHGý E\ý WKH
&HQVXVïýý5HIHUHQFHýWRý7DEOHýçðæýUHYHDOVýWKDWýLQGXVWULDOýSURMHFWVýYDOXHGýDWýùìíýPLOOLRQýRU
PRUHý WRRNý ëëïëý PRQWKVý WRý FRQVWUXFWý DQGý Dý FRPPHUFLDOý RIILFHý EXLOGLQJý YDOXHGý DWý ùìí
PLOOLRQýRUýPRUHýWRRNýëçïìýPRQWKVýWRýFRQVWUXFWïýý7KHýFRUUHVSRQGLQJýILJXUHVýIURPýWKHý&,,
GDWDýEDVHýDUHýìæïìýPRQWKVýDQGýëêïæýPRQWKVñýUHVSHFWLYHO\ïýý5HIHUHQFHýWRý7DEOHýçðåýUHYHDOV
WKDWý LQIUDVWUXFWXUHý SURMHFWVý YDOXHGý DWý ùìíý PLOOLRQý RUý PRUHý WRRNý EHWZHHQý ëëïéý DQGý êæïê
PRQWKVýWRýFRQVWUXFWïýý7KHýPHDQýYDOXHýIRUýDOOýLQIUDVWUXFWXUHýSURMHFWVýIURPýWKHý&,,ýGDWDýEDVH
LVýëìïíýPRQWKVïýý7KXVñýIRUýDOOýWKUHHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVñýWKHý&,,ýSURMHFWVýWHQGýWRýH[KLELW
VKRUWHUý FRQVWUXFWLRQý WLPHVý WKDQý WKRVHý IURPý ZKLFKý WKHý &HQVXVý FROOHFWHGý GDWDïý ý ,Wý LVý DOVR
ZRUWKýQRWLQJýWKDWýWKHý&HQVXVýSURMHFWVýDUHýIURPýWKHýìääíðìääìýWLPHýSHULRGýZKLOHýWKHý&,,
GDWDýDUHýIURPýWKHýìääçðìääæýWLPHýSHULRGïýý&RQVHTXHQWO\ñýVRPHýRIýWKHýGLIIHUHQFHVýPD\ýEH
H[SODLQHGýE\ýLPSURYHGýSURMHFWýH[HFXWLRQýWHFKQRORJLHVýDYDLODEOHýWRýWKHý&,,ýSURMHFWVýZKLFK
ZHUHýQRWýDYDLODEOHýWRýWKHýSURMHFWVýFROOHFWHGýE\ýWKHý&HQVXVï
ý
ý)LJXUHý çðëäý DQGý 7DEOHý çðìêý VKRZý KRZý SURMHFWý FRVWý DIIHFWVý FRQVWUXFWLRQý SKDVHý GXUDWLRQï
7KHýIROORZLQJýREVHUYDWLRQVýSURYLGHýDýEHWWHUýXQGHUVWDQGLQJýRIýWKLVýUHODWLRQVKLSïýý)LUVWñýWKH
PHDQýYDOXHýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýSKDVHýGXUDWLRQýLQFUHDVHVýVWHDGLO\ýDVýSURMHFWýFRVWýLQFUHDVHVï
7KLVý UHODWLRQVKLSý LVý WRý EHý H[SHFWHGý VLQFHý KLJKHUý FRVWý XVXDOO\ý HQWDLOVý JUHDWHUý FRPSOH[LW\
õHïJïñý PRUHý ODERUñý PDWHULDOVñý DQGý VXEFRQWUDFWRUVôïý ý 6HFRQGñý DVý SURMHFWý FRVWý LQFUHDVHVñý WKH
PHDQýDQGýPHGLDQýYDOXHVýDUHýVSUHDGLQJýIXUWKHUýDSDUWïýý)RUýSURMHFWVýFRVWLQJýùèíýPLOOLRQýRU
PRUHñýWKHýPHGLDQýYDOXHýLVýZHOOýEHORZýWKHýPHDQýYDOXHïýý,QýDGGLWLRQñýWKHýPHDQýLVýFORVHUýWR
WKHý æèWKý SHUFHQWLOHý DQGý WKHý PHGLDQý LVý FORVHUý WRý WKHý ëèWKý SHUFHQWLOHý WKDQý WKH\ý DUHý WRý HDFK
RWKHUïý ý 7KLVý LVý SRVVLEO\ý GXHý WRý Dý VPDOOý JURXSý RIý ¦H[HPSODU\§ý SURMHFWVý EHORZý WKHý ëèWK
SHUFHQWLOHýDQGýDýVPDOOýJURXSýRIý¦SUREOHP§ýSURMHFWVýWDLOLQJýRIIýDERYHýWKHýæèWKýSHUFHQWLOHï
ý
ý
ý
ý
ý
ý

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
êì
ý ý5HFDOOýWKDWýWKDWýEXLOGLQJVýKDGýWKHýORQJHVWýWRWDOýSURMHFWýGXUDWLRQýDQGýLQIUDVWUXFWXUHýSURMHFWVýKDGýWKHýVKRUWHVW
õVHHý)LJXUHýçðëèýDQGý7DEOHýçðäôïýý7KXVñýRQHýPLJKWýH[SHFWýEXLOGLQJVýWRýKDYHýWKHýORQJHVWýFRQVWUXFWLRQýSKDVH
GXUDWLRQïý ý 2QHý UHDVRQý ZK\ý LQIUDVWUXFWXUHý SURMHFWVý KDYHý FKDQJHGý WKHLUý SRVLWLRQñý LVý WKHý UHODWLYHO\ý VKRUW
GXUDWLRQýIRUýWKHýGHVLJQñýSURFXUHPHQWñýDQGýVWDUWýXSýSKDVHVýIRUýLQIUDVWUXFWXUHýSURMHFWVïýý$QRWKHUýUHDVRQýLVýWKDW
WKHýEXONýRIýWKHýLQIUDVWUXFWXUHýSURMHFWVýLQýWKHý&,,ýGDWDýEDVHýDUHýVXEPLWWHGýE\ýFRQWUDFWRUVýUDWKHUýWKDQýRZQHUVï
7KXVñýWKHýPL[ýRIýSURMHFWVýPD\ýEHýRQHýVRXUFHýRIýWKHýREVHUYHGýFKDQJHýLQýSRVLWLRQï

ý ìý éì
ý)LJXUHýçðëåïýý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
ý
êè

êí

ëè

æèWKý3HUFHQWLOH
ëí
0RQWKVý

0HDQ

0HGLDQ
ìè
ëèWKý3HUFHQWLOH
ìí

í
%XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO /LJKWý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH
,QGXVWU\ý*URXS
ý
ý
ý

ý7DEOHýçðìëïýý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQãýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
ý
6WDWLVWLFDO 1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
0HDVXUH %XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO /LJKWý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH
æèWKý3HUFHQWLOH êíïì ìæïì ìæïí ëêïì
0HDQ ëêïæ ìêïè ìéïë ëìïí
0HGLDQ ìäïæ ìêïç ììïè ìçïä
ý ëèWKý3HUFHQWLOH ìçïé åïä æïí ìêïê
ý
ý
ý)LJXUHýçðêíýDQGý7DEOHýçðìéýVKRZýKRZýSURMHFWýQDWXUHýDIIHFWVýFRQVWUXFWLRQýSKDVHýGXUDWLRQï
5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýUHYHDOVýWKDWýPRGHUQL]DWLRQýSURMHFWVýH[KLELWýWKHýJUHDWHVWýYDULDELOLW\ï
+RZHYHUñýJUDVVýURRWVýSURMHFWVýWDNHýWKHýORQJHVWýWRýFRQVWUXFWïýý&RQVWUXFWLRQýSKDVHýGXUDWLRQ
IRUýDGGLWLRQVýLVñýRQýDYHUDJHñýWKHýVKRUWHVWýRIýWKHýWKUHHñýIROORZHGýE\ýPRGHUQL]DWLRQýSURMHFWVï
,Wý LVý DOVRý ZRUWKý QRWLQJý WKDWý IRUý DGGLWLRQý SURMHFWVý WKHý PHDQý DQGý PHGLDQý YDOXHVý IRU
FRQVWUXFWLRQýSKDVHýGXUDWLRQýDUHýYHU\ýFORVHýWRJHWKHUñýLQGLFDWLQJýWKDWýVXFKýSURMHFWVýKDYHý D
UHODWLYHO\ýVWURQJýFHQWUDOýWHQGHQF\ï

ý ìý éë
ý

ý)LJXUHýçðëäïýý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQýE\ý&RVWý&DWHJRU\
ý

ëè

ëí

æèWK
ìè 3HUFHQWLOH
0HDQ
0RQWKV

0HGLDQ
ìí ëèWK
3HUFHQWLOH

í
áùìè ùìèðùèí ùèíðùìíí !ùìíí
&RVWý&DWHJRULHVýõù0LOOLRQô
ý
ý
ý

ý)LJXUHýçðêíïýý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQýE\ý3URMHFWý1DWXUH
ý

ëè

ëí

æèWKý3HUFHQWLOH
ìè
0HDQ
0RQWKV

0HGLDQ
ìí ëèWKý3HUFHQWLOH

í
*UDVVý5RRWV $GGLWLRQ 0RGHUQL]DWLRQ
3URMHFWý1DWXUH
ý

ý ìý éê
ý7DEOHýçðìêïýý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQãýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý&RVWý&DWHJRU\
ý
6WDWLVWLFDO 1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý&RVWý&DWHJRU\ýõ0LOOLRQý'ROODUVô
0HDVXUH áýùìè ùìèðùèí ùèíðùìíí !ùìíí
æèWKý3HUFHQWLOH ìèïì ëëïí ëíïç ëêïê
0HDQ ììïæ ìçïí ìåïå ëìïê
0HGLDQ ìíïê ìêïä ìçïì ìåïì
ý ëèWKý3HUFHQWLOH çïå äïä ìéïì ìèïé
ý
ý

ý7DEOHýçðìéïýý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQãýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý3URMHFWý1DWXUH
ý
6WDWLVWLFDO ýýýýýýýýýýýýýýý1XPEHUýRIý0RQWKVýE\ý3URMHFWý1DWXUH
0HDVXUH *UDVVý5RRWV $GGLWLRQ 0RGHUQL]DWLRQ
æèWKý3HUFHQWLOH ëìïì ìæïí ëíïç
0HDQ ìåïê ìêïè ìèïê
0HGLDQ ìçïé ìëïå ìêïä
ý ëèWKý3HUFHQWLOH ìëïä äïæ åïí
ý
ý
ý7KHýILJXUHVýDQGýWDEOHVýZKLFKýRFFXS\ýWKHýUHPDLQGHUýRIýWKLVýVXEVHFWLRQýDUHýFRQFHUQHGýZLWK
WKHý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IDFWRUïý ý 7KHý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IDFWRUý LVý FDOFXODWHGý IRUý &,,
RZQHUý SURMHFWVý RQO\ñý VLQFHý RZQHUVý DUHý E\ý GHILQLWLRQý LQYROYHGý LQý DOOý SKDVHVý RIý SURMHFW
H[HFXWLRQïýý7KHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUýLVýERXQGHGýEHORZýE\ýíýDQGýDERYHýE\ýìïýý7KH
QXPHUDWRUý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IDFWRUý LVý WKHý FRQVWUXFWLRQý SKDVHý GXUDWLRQïý ý 7KH
GHQRPLQDWRUý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IDFWRUý LVý WKHý DFWXDOý RYHUDOOý GXUDWLRQñý Dý PHWULF
ZKLFKýDOVRýLQFOXGHVýWKHýWLPHýFRQVXPHGýIRUýWKHýSUHðSURMHFWýSODQQLQJýSKDVHýõVHHý7DEOHýêðåôï
ý
ý)LJXUHýçðêìýUHFRUGVýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUýE\ýLQGXVWU\ýJURXSïýý7KHýGDWDýXVHGýWR
FRQVWUXFWý)LJXUHýçðêìýDUHýUHFRUGHGýLQý7DEOHýçðìèïýý5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýUHYHDOVýWKDWýWKH
LQWHUTXDUWLOHýUDQJHýLVýPXFKýZLGHUýIRUýKHDY\ýDQGýOLJKWýLQGXVWULDOýSURMHFWVýWKDQýIRUýEXLOGLQJV
DQGýLQIUDVWUXFWXUHýSURMHFWVïýý1RWLFHýDOVRýWKDWýWKHýPHDQýDQGýWKHýPHGLDQýDUHýQHDUO\ýLGHQWLFDO
LQýYDOXHýIRUýDOOýEXWýOLJKWýLQGXVWULDOýSURMHFWVïýý,WýLVýLQWHUHVWLQJýWRýQRWHýWKDWýOLJKWýLQGXVWULDO
SURMHFWVýH[KLELWýWKHýKLJKHVWýYDOXHVýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUï
ý
ý

ý ìý éé
ý)LJXUHýçðêìïýý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
ý
íïå

íïæ

íïç
&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRU

íïè æèWKý3HUFHQWLOH

0HDQ
íïé
0HGLDQ

íïê ëèWKý3HUFHQWLOH

íïë

íïì

íïí
%XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO /LJKWý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH
,QGXVWU\ý*URXS
ý
ý
ý

ý7DEOHýçðìèïýý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUãýý5DWLRýRIý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQ
WRý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
ý
6WDWLVWLFDO &RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
0HDVXUH %XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO /LJKWý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH
æèWKý3HUFHQWLOH íïèé íïèë íïçæ íïèæ
0HDQ íïéå íïéê íïèè íïèí
0HGLDQ íïéå íïéè íïçí íïèí
ý ëèWKý3HUFHQWLOH íïéí íïëä íïêä íïéæ
ý
ý
ý)LJXUHýçðêëýDQGý7DEOHýçðìçýVKRZýKRZýSURMHFWýFRVWýDIIHFWVýWKHýYDOXHýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQ
GXUDWLRQýIDFWRUïýý:LWKýWKHýH[FHSWLRQýRIýSURMHFWVýFRVWLQJýOHVVýWKDQýùìèýPLOOLRQñýWKHýPHDQ
DQGý PHGLDQýYDOXHVýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUýDUHýUHPDUNDEO\ýVWDEOHïýý%DVLFDOO\ñ
IRUý DOOý SURMHFWVý FRVWLQJý ùìèý PLOOLRQý RUý PRUHñý WKHý PHDQý DQGý PHGLDQý YDOXHVý RIý WKH
FRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUýUDQJHýIURPýDýORZýRIýíïéåýWRýDýKLJKýRIý íïèíïý ý 7KHý UHODWLYHO\
ORZHUýPHDQýDQGýPHGLDQýYDOXHVýIRUýSURMHFWVýFRVWLQJýOHVVýWKDQýùìèýPLOOLRQýPD\ýEHýGXHýWR
WKHýOHVVýFRPSOLFDWHGýQDWXUHýRIýWKHVHý¦VPDOOHU§ýSURMHFWVï
ý
ý

ý ìý éè
ý)LJXUHýçðêëïýý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUýE\ý&RVWý&DWHJRU\
ý

íïæ

íïç
&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRU

íïè

æèWKý3HUFHQWLOH
íïé
0HDQ

0HGLDQ
íïê
ëèWKý3HUFHQWLOH

íïë

íïì

íïí
áùìè ùìèðùèí ùèíðùìíí !ùìíí
&RVWý&DWHJRULHVýõù0LOOLRQô
ý
ý
ý

ý7DEOHýçðìçïýý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUãýý5DWLRýRIý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQ
WRý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýE\ý&RVWý&DWHJRU\
ý
6WDWLVWLFDO &RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUýE\ý&RVWý&DWHJRU\ýõ0LOOLRQý'ROODUVô
0HDVXUH áýùìè ùìèðùèí ùèíðùìíí !ùìíí
æèWKý3HUFHQWLOH íïèè íïèé íïèä íïçé
0HDQ íïéê íïéå íïèí íïèí
0HGLDQ íïéì íïéä íïèí íïéä
ý ëèWKý3HUFHQWLOH íïêí íïêå íïéê íïêç
ý
ý
ý)LJXUHýçðêêýDQGý7DEOHýçðìæýVKRZýKRZýSURMHFWýQDWXUHýDIIHFWVýWKHýYDOXHýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQ
GXUDWLRQýIDFWRUïýý5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýLQGLFDWHVýWKDWýJUDVVýURRWVýSURMHFWVýH[KLELWýWKHýOHDVW
YDULDELOLW\ïýý7KLVýREVHUYDWLRQýLVýUHLQIRUFHGýWKURXJKýUHIHUHQFHýWRý7DEOHýçðìæýZKLFKýUHYHDOV
WKDWýWKHýZLGWKýRIýWKHýLQWHUTXDUWLOHýUDQJHýLVýíïìæýIRUýJUDVVýURRWVýSURMHFWVñýZKHUHDVýLWýLVýíïêê
IRUýDGGLWLRQVýDQGýíïêéýIRUýPRGHUQL]DWLRQýSURMHFWVïýý,WýLVýDOVRýZRUWKýQRWLQJýWKDWýWKHýPHDQ
DQGý PHGLDQý YDOXHVý DUHý YHU\ý FORVHý WRJHWKHUý IRUý DOOý WKUHHý SURMHFWý QDWXUHVñý LQGLFDWLQJý WKDW
ZLWKLQýHDFKý¦GDWDýVXEVHW§ýWKHýSURMHFWVýKDYHýDýUHODWLYHO\ýVWURQJýFHQWUDOýWHQGHQF\ï
ý
ý

ý ìý éç
ý)LJXUHýçðêêïýý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUýE\ý3URMHFWý1DWXUH
ý

íïæ

íïç
&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRU

íïè
æèWKý3HUFHQWLOH
íïé 0HDQ

0HGLDQ
íïê
ëèWKý3HUFHQWLOH

íïë

íïì

íïí
*UDVVý5RRWV $GGLWLRQ 0RGHUQL]DWLRQ
3URMHFWý1DWXUH
ý
ý
ý

ý7DEOHýçðìæïýý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUãýý5DWLRýRIý&RQVWUXFWLRQý3KDVHý'XUDWLRQ
WRý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQýE\ý3URMHFWý1DWXUH
ý
6WDWLVWLFDO ý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRUýE\ý3URMHFWý1DWXUH
0HDVXUH *UDVVý5RRWV $GGLWLRQ 0RGHUQL]DWLRQ
æèWKý3HUFHQWLOH íïèé íïçç íïçì
0HDQ íïéç íïèí íïéè
0HGLDQ íïéæ íïéå íïéç
ý ëèWKý3HUFHQWLOH íïêæ íïêì íïëæ
ý
ý

ýçïëïëïêïýý0HWULFVý5HODWHGýWRý6FKHGXOHý*URZWK
ý
ý7KHý ILJXUHVý DQGý WDEOHVý SUHVHQWHGý LQý WKLVý VXEVHFWLRQý DUHý FRQFHUQHGý ZLWKý SURMHFWý VFKHGXOH
JURZWKïýý3URMHFWýVFKHGXOHýJURZWKýLVýDýUDWLRýPHWULFâýLWýPD\ýEHýHLWKHUýSRVLWLYHñýQHJDWLYHñýRU
]HURïý ý 7KHý FRPSXWHGý YDOXHý IRUý VFKHGXOHý JURZWKý LVý UHFRUGHGý RQý WKHý YHUWLFDOý D[LVý RIý WKH
ILJXUHVýSUHVHQWHGýLQýWKLVýVXEVHFWLRQïýý$OOýYDOXHVýVKRZQýLQýWKHýILJXUHVýDQGýUHFRUGHGýLQýWKH
WDEOHVýDUHýJLYHQýDVýGHFLPDOVïýý&RQVHTXHQWO\ñýDýYDOXHýRIýíïìíýLPSOLHVýDýVFKHGXOHýJURZWKýRI
ìíýSHUFHQWï
ý

ý ìý éæ
ý7KHýQXPHUDWRUýRIýSURMHFWýVFKHGXOHýJURZWKýLVýWKHýGLIIHUHQFHýEHWZHHQýWRWDOýSURMHFWýGXUDWLRQ
DQGý LQLWLDOý SUHGLFWHGý SURMHFWý GXUDWLRQïý ý 7KHý GHQRPLQDWRUý RIý SURMHFWý VFKHGXOHý JURZWKý LV
LQLWLDOý SUHGLFWHGý SURMHFWý GXUDWLRQïý ý $ý YDOXHý RIý ]HURñý íïííñý UHSUHVHQWVý WKHý DQWLFLSDWHG
RXWFRPHñý LQý WKDWý WRWDOý SURMHFWý GXUDWLRQý MXVWý HTXDOVý LQLWLDOý SUHGLFWHGý SURMHFWý GXUDWLRQï
1HJDWLYHý YDOXHVý LQGLFDWHý WKDWý WKHý SUHGLFWHGý VFKHGXOHý KDVý EHHQý FRPSUHVVHGïý ý 6FKHGXOH
FRPSUHVVLRQýLVýJHQHUDOO\ýDFFHSWHGýDVýDýGHVLUDEOHýRXWFRPHïýý3RVLWLYHýYDOXHVýLQGLFDWHýWKDW
WKHý SURMHFWý KDVý WDNHQý ORQJHUý WRý FRPSOHWHý WKDQý ZDVý LQLWLDOO\ý HVWLPDWHGïý ý 'XHý WRý WKHý FORVH
UHODWLRQVKLSýEHWZHHQýVFKHGXOHý VOLSSDJHý DQGý FRVWý RYHUUXQVñý Dý SRVLWLYHý YDOXHý IRUý VFKHGXOH
JURZWKýLVýJHQHUDOO\ýWDNHQýWRýEHýDQýXQGHVLUHGýRXWFRPHï
ý
ý)LJXUHýçðêéýUHFRUGVýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUýE\ýLQGXVWU\ýJURXSïýý7KHýGDWDýXVHGýWR
FRQVWUXFWý)LJXUHýçðêéýDUHýUHFRUGHGýLQý7DEOHýçðìåïýý5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýUHYHDOVýWKDWýWKH
LQWHUTXDUWLOHý UDQJHVý DUHý PXFKý ZLGHUý IRUý EXLOGLQJVý DQGý OLJKWý LQGXVWULDOý SURMHFWVý WKDQý IRU
KHDY\ýLQGXVWULDOýDQGýLQIUDVWUXFWXUHýSURMHFWVïýý1RWLFHýDOVRýWKDWýWKHýPHGLDQýIRUýERWKýKHDY\
DQGýOLJKWýLQGXVWULDOýSURMHFWVýLVýíïííïýý&RPSDULVRQVýEHWZHHQýWKHýPHDQVýIRUýVFKHGXOHýJURZWK
EHWZHHQý KHDY\ý DQGý OLJKWý LQGXVWULDOý SURMHFWVý UHYHDOý WKDWý VFKHGXOHý JURZWKý IRUý KHDY\
LQGXVWULDOý SURMHFWVý LVý ëïéý SHUFHQWý ZKHUHDVý LWý LVý ììïêý SHUFHQWý IRUý OLJKWý LQGXVWULDOý SURMHFWVï
7KLVýXQGHVLUDEOHýRXWFRPHýLVýXQGRXEWHGO\ýGXHýWRýKLJKýUDWHVýRIýVFKHGXOHýJURZWKýZKLFKýDUH
¦SXOOLQJý XS§ý WKHý PHDQý IRUý OLJKWý LQGXVWULDOý SURMHFWVý õLïHïñý YDOXHVý ZKLFKý H[FHHGý WKHý æèWK
SHUFHQWLOHôïý ý 7KHý PHDQý YDOXHVý IRUý VFKHGXOHý JURZWKý IRUý EXLOGLQJVý DQGý LQIUDVWUXFWXUH
SURMHFWVýDUHýìíïêýSHUFHQWýDQGýäïåýSHUFHQWñýUHVSHFWLYHO\ï
ý
ý)LJXUHý çðêèý DQGý 7DEOHý çðìäý VKRZý KRZý SURMHFWý FRVWý DIIHFWVý WKHý FDOFXODWHGý YDOXHý IRU
VFKHGXOHýJURZWKïýý)LJXUHýçðêèýSUHVHQWVýDQýLQWHUHVWLQJýUHODWLRQVKLSñýQDPHO\ñýDVýSURMHFWýFRVW
LQFUHDVHVñý VFKHGXOHý JURZWKý WHQGVý WRý GHFOLQHïý ý 7KLVý WUHQGý SUREDEO\ý UHVXOWVý IURPý QRUPDO
SURMHFWý ULVNý PDQDJHPHQWý SUDFWLFHVïý ý )RUý H[DPSOHñý DVý PRUHý PRQH\ý EHFRPHVý DWý ULVNý ZLWK
LQFUHDVHGýSURMHFWýFRVWñýWKHUHýLVýDýJUHDWHUýLQFHQWLYHýWRýEULQJýWKHýSURMHFWýLQýRQýVFKHGXOHýDQG
ZLWKLQýEXGJHWïýý1RWLFHýDOVRýWKDWýWKHýLQWHUTXDUWLOHýUDQJHýIRUýSURMHFWVýFRVWLQJýOHVVýWKDQýùìè
PLOOLRQý LVý PXFKý ZLGHUý WKDQý WKHý LQWHUTXDUWLOHý UDQJHVý IRUý SURMHFWVý FRVWLQJý ùìèý PLOOLRQý RU
PRUHïý ý )LQDOO\ñý DVý FRVWý LQFUHDVHVñý WKHý VSUHDGý EHWZHHQý WKHý PHDQý DQGý WKHý PHGLDQý YDOXHV
WHQGVýWRýEHýUHGXFHGï
ý
ý)LJXUHý çðêçý DQGý 7DEOHý çðëíý VKRZý KRZý SURMHFWý QDWXUHý DIIHFWVý WKHý FDOFXODWHGý YDOXHý IRU
VFKHGXOHý JURZWKïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKHý ILJXUHý UHYHDOVý WKDWý JUDVVý URRWVý SURMHFWVý KDYHý WKH
JUHDWHVWý VSUHDGý RIý VFKHGXOHý JURZWKý DQGý DGGLWLRQVý KDYHý WKHý VPDOOHVWý VSUHDGïý ý 'DWDý IURP
7DEOHýçðëíýVKRZVýWKHýZLGWKýRIýWKHýLQWHUTXDUWLOHýUDQJHýWRýEHýìæïæýSHUFHQWýIRUýJUDVVýURRWV
SURMHFWVïý ý 7KHý FRUUHVSRQGLQJý ILJXUHý IRUý DGGLWLRQVý LVý ìêïìý SHUFHQWïý ý $YHUDJHý VFKHGXOH
JURZWKý LVý KLJKHVWý IRUý PRGHUQL]DWLRQý SURMHFWVý õæïäý SHUFHQWôý DQGý OHDVWý IRUý DGGLWLRQVý õêïç
SHUFHQWôï

ý ìý éå
ý

ý)LJXUHýçðêéïýý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
ý

íïëè

íïëí

íïìè
æèWKý3HUFHQWLOH
6FKHGXOHý*URZWK

íïìí 0HDQ

0HGLDQ
íïíè
ëèWKý3HUFHQWLOH
íïíí

ðíïíè

ðíïìí
%XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO /LJKWý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH
,QGXVWU\ý*URXS
ý
ý
ý

ý)LJXUHýçðêèïýý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý&RVWý&DWHJRU\
ý

íïëè

íïëí

íïìè
æèWKý3HUFHQWLOH
6FKHGXOHý*URZWK

íïìí 0HDQ

0HGLDQ
íïíè
ëèWKý3HUFHQWLOH

íïíí

ðíïíè

ðíïìí
áùìè ùìèðùèí ùèíðùìíí !ùìíí
&RVWý&DWHJRULHVýõù0LOOLRQô
ý

ý ìý éä
ý7DEOHýçðìåïýý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý,QGXVWU\ý*URXS

ý
6WDWLVWLFDO 6FKHGXOHý*URZWKýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
0HDVXUH %XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO /LJKWý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH
æèWKý3HUFHQWLOH íïëìç íïíåí íïìåå íïìçè
0HDQ íïìíê íïíëé íïììê íïíäå
0HGLDQ íïíêç íïííí íïííí íïíæç
ý ëèWKý3HUFHQWLOH íïííí ðíïíèë ðíïíëë íïíëí
ý
ý

ý7DEOHýçðìäïýý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý&RVWý&DWHJRU\
ý
6WDWLVWLFDO 6FKHGXOHý*URZWKýE\ý&RVWý&DWHJRU\ýõ0LOOLRQý'ROODUVô
0HDVXUH áýùìè ùìèðùèí ùèíðùìíí !ùìíí
æèWKý3HUFHQWLOH íïëìä íïììä íïíåí íïíæê
0HDQ íïíäæ íïíêä íïíìå íïíëè
0HGLDQ íïíëí íïííë íïííí íïííå
ý ëèWKý3HUFHQWLOH ðíïíëë ðíïíêê ðíïíêç ðíïíèä
ý
ý

ý7DEOHýçðëíïýý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý3URMHFWý1DWXUH
ý
6WDWLVWLFDO ý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý3URMHFWý1DWXUH
0HDVXUH *UDVVý5RRWV $GGLWLRQ 0RGHUQL]DWLRQ
æèWKý3HUFHQWLOH íïìëè íïíäè íïìêä
0HDQ íïíèë íïíêç íïíæä
0HGLDQ íïíëä íïííí íïíìé
ý ëèWKý3HUFHQWLOH ðíïíèë ðíïíêç ðíïííæ
ý
ý

ý ìý èí
ý)LJXUHýçðêçïýý6FKHGXOHý*URZWKýE\ý3URMHFWý1DWXUH
ý

íïëí

íïìè

íïìí
æèWKý3HUFHQWLOH
6FKHGXOHý*URZWK

0HDQ
íïíè
0HGLDQ

ëèWKý3HUFHQWLOH
íïíí

ðíïíè

ðíïìí
*UDVVý5RRWV $GGLWLRQ 0RGHUQL]DWLRQ
3URMHFWý1DWXUH
ý
ý
ý

ýçïëïëïéïýý5HODWLRQVKLSVý%HWZHHQýWKHý8VHýRIý&,,ý%HVWý3UDFWLFHVýDQGý'HOLYHU\ý7LPH
0HWULFV
ý
ý7KLVý VXEVHFWLRQý IRFXVHVý RQý GHYHORSLQJý QRUPVý IRUý FKDUDFWHUL]LQJý WKHý XVHý RIý WZRý NH\ý &,,
EHVWýSUDFWLFHVïýý5HODWLRQVKLSVýEHWZHHQýWKHýXVHýRIýWKHVHýSUDFWLFHVýDQGýDýNH\ýGHOLYHU\ýWLPH
PHWULFñýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUñýDUHýDOVRýGHYHORSHGï
ý
ý7KHýWZRýSUDFWLFHVýWUHDWHGýLQýWKLVýVXEVHFWLRQýDUHýWHDPýEXLOGLQJýDQGýFRQVWUXFWDELOLW\ïý7HDP
EXLOGLQJýLVýDýSURFHVVýWKDWýEULQJVýWRJHWKHUýDýGLYHUVHýJURXSýRIýSURMHFWýSDUWLFLSDQWVýDQGýVHHNV
WRý UHVROYHý GLIIHUHQFHVñý UHPRYHý URDGEORFNVñý DQGý SURDFWLYHO\ý EXLOGý DQGý GHYHORSý WKHý JURXS
LQWRýDQýDOLJQHGñýIRFXVHGñýDQGýPRWLYDWHGýZRUNýWHDPýWKDWýVWULYHVýIRUýDýFRPPRQýPLVVLRQýIRU
VKDUHGýJRDOVñýREMHFWLYHVñýDQGýSULRULWLHVïýý&RQVWUXFWDELOLW\ýSUDFWLFHVýVHHNýWRýDFKLHYHýRYHUDOO
SURMHFWýREMHFWLYHVýWKURXJKýWKHýRSWLPXPýXVHýRIýFRQVWUXFWLRQýNQRZOHGJHýDQGýH[SHULHQFHýLQ
SODQQLQJñýGHVLJQñýSURFXUHPHQWñýDQGýILHOGýRSHUDWLRQVïýý&RQVWUXFWDELOLW\ýLVýDFKLHYHGýWKURXJK
WKHýHIIHFWLYHýDQGýWLPHO\ýLQWHJUDWLRQýRIýFRQVWUXFWLRQýLQSXWýLQWRýSODQQLQJýDQGýGHVLJQýDVýZHOO
DVýILHOGýRSHUDWLRQVï
ý

ý ìý èì
ý,QIRUPDWLRQý IURPý WKHý &,,ý DQQXDOý VXUYH\ý ZDVý XVHGý WRý FRQVWUXFWý Dý XVHý LQGH[ý IRUý HDFK
SUDFWLFHïêëýý7KHýXVHýLQGH[ýUDQJHVýIURPýíýWRýìíïýý/RZHUýYDOXHVýRIýWKHýLQGH[ýLPSO\ýORZýXVHñ
ZKLOHýKLJKHUýYDOXHVýRIýWKHýLQGH[ýLPSO\ýKLJKýXVHï
ý
ý)LJXUHý çðêæý UHFRUGVý WHDPý EXLOGLQJý XVHý E\ý LQGXVWU\ý JURXSïý ý 7KHý GDWDý XVHGý WRý FRQVWUXFW
)LJXUHýçðêæýDUHýUHFRUGHGýLQý7DEOHýçðëìïýý5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýUHYHDOVýWKDWýEXLOGLQJVýDQG
KHDY\ý LQGXVWULDOý SURMHFWVý PDNHý PRUHý H[WHQVLYHý XVHý RIý WHDPý EXLOGLQJý WKDQý GRý OLJKW
LQGXVWULDOý DQGý LQIUDVWUXFWXUHý SURMHFWVïý ý 1RWHý WKDWý WKHý PHGLDQý YDOXHý RIý WKHý WHDPý EXLOGLQJ
LQGH[ý LVý OHVVý WKDQý ìïíý IRUý OLJKWý LQGXVWULDOý SURMHFWVý DQGý LVý íïíý IRUý LQIUDVWUXFWXUHý SURMHFWVï
7KXVñýRQHýZRXOGýFRQFOXGHýWKDWýWHDPýEXLOGLQJýLVýRQO\ýLQýWKHýHDUO\ýVWDJHVýRIýXVHýIRUýOLJKW
LQGXVWULDOýDQGýLQIUDVWUXFWXUHýSURMHFWVï
ý
ý

ý)LJXUHýçðêæïýý7HDPý%XLOGLQJý8VHýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
ý

ìíïí

äïí

åïí

æïí
7HDPý%XLOGLQJý,QGH[

æèWKý3HUFHQWLOH
çïí
0HDQ
èïí
0HGLDQ
éïí ëèWKý3HUFHQWLOH

êïí

ëïí

ìïí

íïí
%XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO /LJKWý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH
,QGXVWU\ý*URXS
ý
ý

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
êë
ý ý%HQFKPDUNLQJýDQGý0HWULFVý'DWDý5HSRUWýIRUýìääæñý$SSHQGL[ý&ï

ý ìý èë
ý
ý7DEOHýçðëìïýý7HDPý%XLOGLQJý8VHýE\ý,QGXVWU\ý*URXS

ý
6WDWLVWLFDO 9DOXHýRIý7HDPý%XLOGLQJý,QGH[ýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
0HDVXUH %XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO /LJKWý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH
æèWKý3HUFHQWLOH åïêè åïìê éïìå èïíí
0HDQ éïäê èïíä ëïìä ëïêæ
0HGLDQ èïåê èïæé íïäì íïíí
ý ëèWKý3HUFHQWLOH íïíí íïíí íïíí íïíí
ý
ý)LJXUHýçðêåýDQGý7DEOHýçðëëýVKRZýKRZýSURMHFWýFRVWýDIIHFWVýWKHýXVHýRIýWHDPýEXLOGLQJïýý7KH
ILJXUHýVKRZVýDýGLVWLQFWýSRVLWLYHýUHODWLRQVKLSýEHWZHHQýWKHýYDOXHýRIýWKHýWHDPýEXLOGLQJýLQGH[
DQGýSURMHFWýFRVWýDVýSURMHFWýFRVWýLQFUHDVHVïýý1RWLFHýKRZýWKHýXVHýRIýWHDPýEXLOGLQJýMXPSVýIRU
SURMHFWVý FRVWLQJý PRUHý WKDQý ùìííý PLOOLRQïý ý )RUý ODUJHý SURMHFWVý õLïHïñý PRUHý WKDQý ùìíí
PLOOLRQôñýWKHýëèWKýSHUFHQWLOHýYDOXHýRIýWKHýWHDPýEXLOGLQJýLQGH[ýH[FHHGVýERWKýWKHýPHDQýDQG
PHGLDQýYDOXHVýRIýWKHýWHDPýEXLOGLQJýLQGH[ýIRUýSURMHFWVýFRVWLQJýOHVVýWKDQýùìèýPLOOLRQï
ý
ý

ý)LJXUHýçðêåïýý7HDPý%XLOGLQJý8VHýE\ý&RVWý&DWHJRU\
ý

ìíïí

äïí

åïí

æïí
7HDPý%XLOGLQJý,QGH[

æèWKý3HUFHQWLOH
çïí
0HDQ
èïí
0HGLDQ
éïí ëèWKý3HUFHQWLOH

êïí

ëïí

ìïí

íïí
áùìè ùìèðùèí ùèíðùìíí !ùìíí
&RVWý&DWHJRULHVýõù0LOOLRQô
ý

ý ìý èê
ý
ý7DEOHýçðëëïýý7HDPý%XLOGLQJý8VHýE\ý&RVWý&DWHJRU\

ý
6WDWLVWLFDO 9DOXHýRIý7HDPý%XLOGLQJý,QGH[ýE\ý&RVWý&DWHJRU\ýõ0LOOLRQý'ROODUVô
0HDVXUH áùìè ùìèðùèí ùèíðùìíí !ùìíí
æèWKý3HUFHQWLOH çïéí æïèí åïêé äïéë
0HDQ êïêè éïéç èïìë çïéê
0HGLDQ êïëä èïíí èïëè æïçæ
ý ëèWKý3HUFHQWLOH íïíí íïíí íïíí éïìå
ý
ý
ý)LJXUHý çðêäý DQGý 7DEOHý çðëêý VKRZý KRZý SURMHFWý QDWXUHý DIIHFWVý WKHý XVHý RIý WHDPý EXLOGLQJï
5HIHUHQFHýWRýWKHýILJXUHýUHYHDOVýWKDWýJUDVVýURRWVýSURMHFWVýH[KLELWýWKHýPRVWýH[WHQVLYHýXVHýRI
WHDPýEXLOGLQJïýý$GGLWLRQVýH[KLELWýWKHýORZHVWýXVHýRIýWHDPýEXLOGLQJïýý7KHýYDOXHýRIýWKHýNH\
VXPPDU\ýVWDWLVWLFVýIRUýWKHýWHDPýEXLOGLQJýLQGH[ýIRUýPRGHUQL]DWLRQýSURMHFWVýLVýLQýEHWZHHQ
WKHýYDOXHVýIRUýJUDVVýURRWVýSURMHFWVýDQGýDGGLWLRQVï
ý
ý

ý)LJXUHýçðêäïýý7HDPý%XLOGLQJý8VHýE\ý3URMHFWý1DWXUH
ý

ìíïí

äïí

åïí

æïí
7HDPý%XLOGLQJý,QGH[

æèWKý3HUFHQWLOH
çïí
0HDQ
èïí
0HGLDQ
éïí
ëèWKý3HUFHQWLOH
êïí

ëïí

ìïí

íïí
*UDVVý5RRWV $GGLWLRQ 0RGHUQL]DWLRQ
3URMHFWý1DWXUH
ý
ý

ý ìý èé
ý
ý7DEOHýçðëêïýý7HDPý%XLOGLQJý8VHýE\ý3URMHFWý1DWXUH

ý
6WDWLVWLFDO 9DOXHýRIý7HDPý%XLOGLQJý,QGH[ý%\ý3URMHFWý1DWXUH
0HDVXUH *UDVVý5RRWV $GGLWLRQ 0RGHUQL]DWLRQ
æèWKý3HUFHQWLOH åïæí æïèí æïéæ
0HDQ èïíç êïäè éïêæ
0HGLDQ èïåê éïíç èïíí
ý ëèWKý3HUFHQWLOH íïíí íïíí íïíí
ý
ý)LJXUHý çðéíý UHFRUGVý FRQVWUXFWDELOLW\ý XVHý E\ý LQGXVWU\ý JURXSïý ý 7KHý GDWDý XVHGý WRý FRQVWUXFW
)LJXUHý çðéíý DUHý UHFRUGHGý LQý 7DEOHý çðëéïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKHý ILJXUHý UHYHDOVý WKDWý KHDY\
LQGXVWULDOý SURMHFWVý PDNHý WKHý PRVWý H[WHQVLYHý XVHý RIý FRQVWUXFWDELOLW\ý ZKHUHDVý EXLOGLQJV
SURMHFWVý PDNHý WKHý OHDVWý XVHïý ý 1RWLFHý DOVRý WKDWý WKHý PHDQý DQGý PHGLDQý YDOXHVý RIý WKH
FRQVWUXFWDELOLW\ýLQGH[ýIRUýKHDY\ýLQGXVWULDOýSURMHFWVýPDWFKHVýRUýH[FHHGVýWKHýYDOXHVýRIýWKH
æèWKýSHUFHQWLOHVýIRUýWKHýWKUHHýUHPDLQLQJýLQGXVWU\ýJURXSVï
ý
ý

ý)LJXUHýçðéíïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý8VHýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
ý
ìíïí

äïí

åïí

æïí
&RQVWUXFWDELOLW\ý,QGH[

æèWKý3HUFHQWLOH
çïí 0HDQ

èïí 0HGLDQ

éïí ëèWKý3HUFHQWLOH

êïí

ëïí

ìïí

íïí
%XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO /LJKWý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH
,QGXVWU\ý*URXS
ý
ý

ý ìý èè
ý
ý7DEOHýçðëéïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý8VHýE\ý,QGXVWU\ý*URXS

ý
6WDWLVWLFDO 9DOXHýRIý&RQVWUXFWDELOLW\ý,QGH[ýE\ý,QGXVWU\ý*URXS
0HDVXUH %XLOGLQJV +HDY\ý,QGXVWULDO /LJKWý,QGXVWULDO ,QIUDVWUXFWXUH
æèWKý3HUFHQWLOH éïåå çïëè éïéí éïèí
0HDQ êïíé éïåé êïåë êïìè
0HGLDQ ëïæä èïìæ êïçæ êïíë
ý ëèWKý3HUFHQWLOH íïíí êïçæ ëïæè ëïéç
ý
ý)LJXUHýçðéìýDQGý7DEOHýçðëèýVKRZýKRZýSURMHFWýFRVWýDIIHFWVýWKHýXVHýRIýWKHýFRQVWUXFWDELOLW\
SUDFWLFHïý ý 7KHý ILJXUHý VKRZVý Dý UHODWLYHO\ý FRQVWDQWý XVHý RIý WKHý FRQVWUXFWDELOLW\ý SUDFWLFHý IRU
SURMHFWVý FRVWLQJý ùìííý PLOOLRQý RUý OHVVïý ý 8VHý RIý WKHý FRQVWUXFWDELOLW\ý SUDFWLFHý MXPSVý IRU
SURMHFWVýFRVWLQJýPRUHýWKDQýùìííýPLOOLRQïýý)RUýODUJHýSURMHFWVñýERWKýWKHýPHDQýDQGýPHGLDQ
YDOXHVýRIýWKHýFRQVWUXFWDELOLW\ýLQGH[ýDSSURDFKýRUýH[FHHGýWKHýYDOXHVýRIýWKHýæèWKýSHUFHQWLOHV
IRUýSURMHFWVýFRVWLQJýùìííýPLOOLRQýRUýOHVVï
ý
ý

ý)LJXUHýçðéìïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý8VHýE\ý&RVWý&DWHJRU\
ý

ìíïí

äïí

åïí

æïí
&RQVWUXFWDELOLW\ý,QGH[

æèWKý3HUFHQWLOH
çïí
0HDQ
èïí
0HGLDQ
éïí ëèWKý3HUFHQWLOH

êïí

ëïí

ìïí

íïí
áùìè ùìèðùèí ùèíðùìíí !ùìíí
&RVWý&DWHJRULHVýõù0LOOLRQô
ý
ý

ý ìý èç
ý
ý7DEOHýçðëèïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý8VHýE\ý&RVWý&DWHJRU\

ý
6WDWLVWLFDO 9DOXHýRIý&RQVWUXFWDELOLW\ý,QGH[ýE\ý&RVWý&DWHJRU\ýõ0LOOLRQý'ROODUVô
0HDVXUH áùìè ùìèðùèí ùèíðùìíí !ùìíí
æèWKý3HUFHQWLOH èïæä èïæè éïäë æïçê
0HDQ éïëæ êïäè êïçè èïèå
0HGLDQ éïêå éïíé êïæä èïçä
ý ëèWKý3HUFHQWLOH ëïæä ëïêê ëïèé êïíå
ý
ý)LJXUHýçðéëýDQGý7DEOHýçðëçýVKRZýKRZýSURMHFWýQDWXUHýDIIHFWVýWKHýXVHýRIýWKHýFRQVWUXFWDELOLW\
SUDFWLFHïý ý 5HIHUHQFHý WRý WKHý ILJXUHý UHYHDOVý WKDWý JUDVVý URRWVý SURMHFWVý H[KLELWý JUHDWHU
YDULDELOLW\ý LQý WKHý XVHý RIý WKHý FRQVWUXFWDELOLW\ý SUDFWLFHïý ý $Qý H[DPLQDWLRQý RIý WKHý VWDWLVWLFDO
PHDVXUHVýRIýFHQWUDOýWHQGHQF\ñýKRZHYHUñýUHYHDOVýWKDWýXVHýRIýWKHýFRQVWUXFWDELOLW\ýSUDFWLFHýLVñ
RQýDYHUDJHñýIDLUO\ýFRQVWDQWýDFURVVýDOOýWKUHHýSURMHFWýQDWXUHVï
ý
ý

ý)LJXUHýçðéëïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý8VHýE\ý3URMHFWý1DWXUH
ý

ìíïí

äïí

åïí

æïí
&RQVWUXFWDELOLW\ý,QGH[

æèWKý3HUFHQWLOH
çïí
0HDQ
èïí
0HGLDQ
éïí
ëèWKý3HUFHQWLOH
êïí

ëïí

ìïí

íïí
*UDVVý5RRWV $GGLWLRQ 0RGHUQL]DWLRQ
3URMHFWý1DWXUH
ý
ý
ý
ý
ý
ý
ý

ý ìý èæ
ý7DEOHýçðëçïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý8VHýE\ý3URMHFWý1DWXUH
ý
6WDWLVWLFDO 9DOXHýRIý&RQVWUXFWDELOLW\ý,QGH[ýE\ý3URMHFWý1DWXUH
0HDVXUH *UDVVý5RRWV $GGLWLRQ 0RGHUQL]DWLRQ
æèWKý3HUFHQWLOH çïëä èïçä èïæè
0HDQ éïìì éïëí éïéë
0HGLDQ éïëæ éïéä éïèé
ý ëèWKý3HUFHQWLOH ëïêê êïíå ëïæä
ý
ý)LJXUHVýçðéêýDQGýçðééýLOOXVWUDWHýWKHýUHODWLRQVKLSýEHWZHHQýSUDFWLFHýXVHýDQGýDýNH\ýGHOLYHU\
WLPHýPHWULFñýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUïýý5HFDOOýWKDWýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRU
LVý FDOFXODWHGý IRUý &,,ý RZQHUý SURMHFWVý RQO\ïý ý )LJXUHý çðéêý PHDVXUHVý WKHý LPSDFWVý RIý WHDP
EXLOGLQJý XVHý RQý WKHý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IDFWRUïý ý )LJXUHý çðééý PHDVXUHVý WKHý LPSDFWý RI
FRQVWUXFWDELOLW\ýXVHýRQýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUï
ý
ý,WýLVýLPSRUWDQWýWRýQRWHýWKDWýWKHýIRUPDWýIRUý)LJXUHVýçðéêýDQGýçðééýGLIIHUVýIURPýWKHýIRUPDW
XVHGýLQý)LJXUHVýçðëèýWKURXJKýçðéëïýý&RQVHTXHQWO\ñýEHIRUHýLQWHUSUHWLQJýWKHýUHVXOWVýVKRZQýLQ
)LJXUHVýçðéêýDQGýçðééñýLWýLVýXVHIXOýWRýUHYLHZýWKHýQHZýIRUPDWïýý,QýHDFKýILJXUHñýWKHýYHUWLFDO
D[LVý UHFRUGVý WKHý YDOXHý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IDFWRUïý ý 7Rý KHOSý LQý LQWHUSUHWLQJý WKH
UHVXOWVýSUHVHQWHGýLQýWKHýWZRýILJXUHVñýORZHUýYDOXHVýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUýDUH
FRQVLGHUHGý GHVLUDEOHïý ý 7KHý KRUL]RQWDOý D[LVý SURYLGHVý LQIRUPDWLRQý RQý SUDFWLFHý XVHïý ý 7KH
KRUL]RQWDOýD[LVýLVýGLYLGHGýLQWRýIRXUýTXDUWLOHVïýý7KHýIRXUýTXDUWLOHVýVSDQýWKHýHQWLUHýUDQJHýRI
FDOFXODWHGýYDOXHVýRIýWKHýSUDFWLFHýXVHýLQGH[ýIRUýDOOýRZQHUýSURMHFWVïýý7KHýTXDUWLOHVýPHDVXUH
WKHý GHJUHHý WRý ZKLFKý RZQHUý SURMHFWVý KDYHý PDGHý XVHý RIý HDFKý RIý WKHý WZRý EHVWý SUDFWLFHV¥
WHDPýEXLOGLQJýDQGýFRQVWUXFWDELOLW\ïýý7KHýFDOFXODWHGýYDOXHýRIýWKHýSUDFWLFHýXVHýLQGH[ýLVýXVHG
WRýUDQNýDOOýRZQHUýSURMHFWVýIURPýORZHVWýXVHýWRýKLJKHVWýXVHïýý7KHýIRXUýTXDUWLOHVýDUHãýõìôýWKH
ORZHUýTXDUWLOHýõLïHïñýWKHýERWWRPýëèýSHUFHQWýRIýSUDFWLFHýXVHýDPRQJýDOOýRZQHUýSURMHFWVôâýõëô
WKHýORZHUýLQWHUTXDUWLOHýõLïHïñýSURMHFWVýZLWKýSUDFWLFHýXVHýLQGH[ýYDOXHVýEHWZHHQýWKHýëèWKýDQG
èíWKýSHUFHQWLOHVôâýõêôýWKHýXSSHUýLQWHUTXDUWLOHýõLïHïñýSURMHFWVýZLWKýSUDFWLFHýXVHýLQGH[ýYDOXHV
EHWZHHQýWKHýèíWKýDQGýæèWKýSHUFHQWLOHVôâýDQGýõéôýWKHýXSSHUýTXDUWLOHýõLïHïñýWKHýWRSýëèýSHUFHQW
RIý SUDFWLFHý XVHôïý ý 7KHý ORZHUý LQWHUTXDUWLOHý DQGý WKHý XSSHUý LQWHUTXDUWLOHý WDNHQý WRJHWKHUý DUH
HTXLYDOHQWý WRý WKHý LQWHUTXDUWLOHý UDQJHïý ý 7ZRý VWDWLVWLFDOý PHDVXUHVý RIý FHQWUDOý WHQGHQF\ñý WKH
PHDQý DQGý WKHý PHGLDQñý DUHý SORWWHGý RQý HDFKý ILJXUHý IRUý HDFKý TXDUWLOHïý ý 7KHý PHDQý YDOXHý LV
GHVLJQDWHGýZLWKýDýGLDPRQGýõ‹ôýZKHUHDVýWKHýPHGLDQýLVýGHVLJQDWHGýE\ýDýVTXDUHýõ„ôïýý%RWK
VWDWLVWLFDOý PHDVXUHVý DUHý FRQQHFWHGý ZLWKý Dý OLQHý WRý KHOSý YLVXDOL]Hý DQ\ý VSUHDGý EHWZHHQý WKH
WZRï
ý
ý)LJXUHýçðéêýGHPRQVWUDWHVýDýFOHDUýUHODWLRQVKLSýEHWZHHQýWKHýWHDPýEXLOGLQJýSUDFWLFHýXVHýDQG
WKHýFDOFXODWHGýYDOXHýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUïýý$QýH[DPLQDWLRQýRIýHDFKýTXDUWLOH
UHYHDOVýWKDWýERWKýWKHýPHDQýDQGýPHGLDQýYDOXHVýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUýGHFOLQH
DVýWKHýXVHýRIýWKHýWHDPýEXLOGLQJýSUDFWLFHýLVýLQFUHDVHGýõLïHïñýDVýZHýPRYHýIURPýWKHýILUVWýWRýWKH
IRXUWKý TXDUWLOHôïý ý 7KHý PHDQý YDOXHý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý GXUDWLRQý IDFWRUý IRUý HDFKý TXDUWLOH
H[KLELWVýDýVRPHZKDWýVWURQJHUýUHODWLRQVKLSýZLWKýSUDFWLFHýXVHýWKDQýWKHýPHGLDQïýý7KHýPHDQ

ý ìý èå
GHFOLQHVýIURPýDýKLJKýRIýíïèèýWRýDýORZýRIýíïéìïýý7KHýPHGLDQýGHFOLQHVýIURPýDýKLJKýRIýíïèëýWR
DýORZýRIýíïéêï
ý
ý7KHý UHODWLRQVKLSý EHWZHHQý WKHý XVHý RIý WKHý FRQVWUXFWDELOLW\ý SUDFWLFHý DQGý WKHý FRQVWUXFWLRQ
GXUDWLRQýIDFWRUñýVKRZQýLQý)LJXUHýçðééñýLVýOHVVýFOHDUýWKDQýIRUýWKHýXVHýRIýWKHýWHDPýEXLOGLQJ
SUDFWLFHïýý$OWKRXJKýWKHýPHDQýYDOXHýIRUýHDFKýTXDUWLOHýGHPRQVWUDWHVýDýGRZQZDUGýWUHQGý DV
ZHýPRYHýIURPýWKHýILUVWýWRýWKHýIRXUWKýTXDUWLOHñýWKHýPHGLDQýYDOXHVýVKRZýOHVVýVWUXFWXUHïýý,Q
WHUPVýRIýFDOFXODWHGýYDOXHVýEHWZHHQýWKHýILUVWýDQGýIRXUWKýTXDUWLOHñýERWKýPHDVXUHVýRIýFHQWUDO
WHQGHQF\ýGHFOLQHïýý7KHýPHDQýGHFOLQHVýIURPýDýKLJKýRIýíïèíýWRýDýORZýRIýíïêæýDQGýWKHýPHGLDQ
GHFOLQHVýIURPýDýKLJKýRIýíïéäýWRýDýORZýRIýíïêæï
ý

ý)LJXUHýçðéêïýý7HDPý%XLOGLQJý9HUVXVý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRU
ý

íïçí

íïèè
&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRU

íïèí

0HDQ
íïéè
0HGLDQ

íïéí

íïêè

íïêí
/RZHUý4XDUWLOH /RZHUý,QWHUTXDUWLOH 8SSHUý,QWHUTXDUWLOH 8SSHUý4XDUWLOH
7HDPý%XLOGLQJý8VH

ý
ý
ý
ý7KHýUHVXOWVýVKRZQýLQý)LJXUHVýçðéêýDQGýçðééýDUHýYHU\ýHQFRXUDJLQJïýý,QýERWKýFDVHVñýWKH
FRQVWUXFWLRQýGXUDWLRQýIDFWRUýZDVýUHGXFHGýE\ýDSSUR[LPDWHO\ýëèýSHUFHQWýIURPýDýKLJKýYDOXH
õLïHïñýORZýSUDFWLFHýXVHôýWRýDýORZýYDOXHýõLïHïñýKLJKýSUDFWLFHýXVHôïýý7KXVñýLQWHQVLYHýXVHýRIý¦EHVW
SUDFWLFHV§ýPD\ýSURYLGHýDQýRSSRUWXQLW\ýIRUýGUDPDWLFDOO\ýUHGXFLQJýWKHýGHOLYHUýWLPHýRI
FRQVWUXFWHGýIDFLOLWLHVïýý8QIRUWXQDWHO\ñýWKHýUHVXOWVýSUHVHQWHGýLQýWKHýWZRýILJXUHVýODFN
VXIILFLHQWýGHWDLOýWRýHQDEOHýXVýWRýGHWHUPLQHýKRZýSUDFWLFHýXVHýDIIHFWVýDýSDUWLFXODUýLQGXVWU\
JURXSýõHïJïñýKHDY\ýLQGXVWULDOýSURMHFWVôñýFRVWýFDWHJRU\ñýRUýSURMHFWýQDWXUHïýý$VýPRUHýSURMHFW
GDWDýEHFRPHýDYDLODEOHýWRý&,,ñýLQIRUPDWLRQýRQýHDFKýRIýWKHVHýVXEVHWVýõHïJïñýJUDVVýURRWVñ
KHDY\ýLQGXVWULDOýSURMHFWVýFRVWLQJýEHWZHHQýùèíýPLOOLRQýDQGýùìííýPLOOLRQôýZLOOýEHFRPH
DYDLODEOHïýý7KLVýLQIRUPDWLRQýZLOOýHQDEOHýPRUHýGHWDLOHGýUHODWLRQVKLSVýWRýEHýHVWDEOLVKHGñ
VXFKýDVýKRZýSUDFWLFHVýXVHGýLQGLYLGXDOO\ýDQGýLQýFRQFHUWýDIIHFWýNH\ýGHOLYHU\ýWLPHýPHWULFVï

ý ìý èä
ý

ý)LJXUHýçðééïýý&RQVWUXFWDELOLW\ý9HUVXVý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRU
ý

íïèè

íïèí
&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQý)DFWRU

íïéè
0HDQ

0HGLDQ
íïéí

íïêè

íïêí
/RZHUý4XDUWLOH /RZHUý,QWHUTXDWLOH 8SSHUý,QWHUTXDWLOH 8SSHUý4XDUWLOH
&RQVWUXFWDELOLW\ý8VH

ý
ý
ý

ýçïëïêïýý6XPPDU\ýRIý%DVHOLQHý0HDVXUHV
ý
ý7DEOHýçðëæýVKRZVýJHQHUDOýLQIRUPDWLRQýUHODWLQJýWRýWKHýWKUHHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVñýDVýZHOO
DVýNH\ýGHOLYHU\ýWLPHýEDVHOLQHýGDWDïýý7KHý¨*HQHUDOý,QIRUPDWLRQ©ýVHFWLRQýGHVFULEHVýWKHýWRWDO
H[SHQGLWXUHVýIRUýQHZýFRQVWUXFWLRQýLQýWKHýWKUHHýQRQðUHVLGHQWLDOýVHFWRUVýLQýìääéñýDVýZHOOýDV
WKHýDYHUDJHýFRVWýRIýQHZýQRQðUHVLGHQWLDOýEXLOGLQJVýLQýWKHý86ï
ý
ý7KHý¨'HOLYHU\ý7LPH©ýVHFWLRQýSURYLGHVýEDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUýQRQðUHVLGHQWLDOýFRQVWUXFWLRQ
SURMHFWVýLQýWKHý86ïýý7ZRýVHWVýRIýGHOLYHU\ýWLPHýLQIRUPDWLRQýDUHýSURYLGHGãýõìôýWRWDOýSURMHFW
GXUDWLRQý DQGý õëôý FRQVWUXFWLRQý SKDVHý GXUDWLRQïý ý %HFDXVHý WKHý GDWDý XVHGý WRý JHQHUDWHý WKH
EDVHOLQHý PHDVXUHVý LQFOXGHGý VHYHUDOý VWDWLVWLFDOý PHDVXUHVý FRYHULQJý Dý UDQJHý RIý YDOXHVñý WZR
PHDVXUHVýRIýFHQWUDOýWHQGHQF\ýDUHýUHSRUWHGýLQý7DEOHýçðëæãýõìôýWKHýPHDQýDQGýõëôýWKHýPHGLDQï
ý
ý
6
ý XPPDU\ýRIý$EEUHYLDWLRQVý8VHGýLQý7DEOHýçðëæ
ý
ý9,3 9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFH
ý&,, &RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWH
ý
ý

ý ìý çí
ý7DEOHýçðëæïýý6XPPDU\ýRIý%DVHOLQHý0HDVXUHVãý1RQð5HVLGHQWLDOý6HFWRUV

ý
êê
'
ý (6&5,37,21 ý<($5 ý $6(/,1(
% ý 285&(
6
ý*(1(5$/ ý ý ý
,1)250$7,21
ý9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQ ýìääé ýùëèäñçêæýPLOOLRQýõFRQVWDQW ý&HQVXVý9,3
3XWýLQý3ODFHãýý$OOý1RQð ìääëýGROODUVô 'DWD
5HVLGHQWLDO
ý9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQ ýìääé ýùìëåñììçýPLOOLRQýõFRQVWDQW ý&HQVXVý9,3
3XWýLQý3ODFHãýý&RPPHUFLDOî ìääëýGROODUVô 'DWD
,QVWLWXWLRQDO
ý9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQ ýìääé ýùëåñìçìýPLOOLRQýõFRQVWDQW ý&HQVXVý9,3
3XWýLQý3ODFHãýý,QGXVWULDO ìääëýGROODUVô 'DWD
ý9DOXHýRIý1HZý&RQVWUXFWLRQ ýìääé ýùìíêñêçíýPLOOLRQýõFRQVWDQW ý&HQVXVý9,3
3XWýLQý3ODFHãýý3XEOLFý:RUNV ìääëýGROODUVô 'DWD
ý$YHUDJHý&RQVWUXFWLRQ ýìääé ýùåìïçæýSHUýVTXDUHýIRRW ý6WDWLVWLFDO
&RVWãýý1RQð5HVLGHQWLDO ùåæåïæëýSHUýVTXDUHýPHWHU $EVWUDFW
%XLOGLQJV
ý'(/,9(5<ý7,0( ý ý ý
ý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQã ýìääçð ýêåïäýPRQWKVý0HDQ ý&,,
&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDO ìääæ ýêçïíýPRQWKVý0HGLDQ
ý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQã ýìääçð ýëìïëýPRQWKVý0HDQ ý&,,
+HDY\ý,QGXVWULDO ìääæ ýìåïèýPRQWKVý0HGLDQ
ý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQã ýìääçð ýëéïéýPRQWKVý0HDQ ý&,,
/LJKWý,QGXVWULDO ìääæ ýìåïéýPRQWKVý0HGLDQ
ý7RWDOý3URMHFWý'XUDWLRQã ýìääçð ýëìïíýPRQWKVý0HDQ ý&,,
3XEOLFý:RUNV ìääæ ýìäïçýPRQWKVý0HGLDQ
ý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQã ýìääçð ýëêïæýPRQWKVý0HDQ ý&,,
&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDO ìääæ ýìäïæýPRQWKVý0HGLDQ
ý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQã ýìääçð ýìêïèýPRQWKVý0HDQ ý&,,
+HDY\ý,QGXVWULDO ìääæ ýìêïçýPRQWKVý0HGLDQ
ý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQã ýìääçð ýìéïëýPRQWKVý0HDQ ý&,,
/LJKWý,QGXVWULDO ìääæ ýììïèýPRQWKVý0HGLDQ
ý&RQVWUXFWLRQý'XUDWLRQã ýìääçð ýëìïíýPRQWKVý0HDQ ý&,,
3XEOLFý:RUNV ìääæ ýìçïäýPRQWKVý0HGLDQ
ý

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
êê
ý ý6HHýDFFRPSDQ\LQJýWH[WýIRUýGHVFULSWLRQýRIýDEEUHYLDWLRQVýXVHGýLQýWKLVýWDEOHï

ý ìý çì
ýæïýý6XPPDU\ýDQGý6XJJHVWLRQVýIRUý)XUWKHUý5HVHDUFK
ý

ýæïìïýý6XPPDU\
ý
ý7KHý &RQVWUXFWLRQý DQGý %XLOGLQJý 6XEFRPPLWWHHý RIý WKHý 1DWLRQDOý 6FLHQFHý DQGý 7HFKQRORJ\
&RXQFLOý LVý GHYHORSLQJý EDVHOLQHý PHDVXUHVý RIý FXUUHQWý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý SUDFWLFHVý DQG
PHDVXUHVý RIý SURJUHVVý IRUý HDFKý RIý WKHý VHYHQý 1DWLRQDOý &RQVWUXFWLRQý *RDOVý õ1&*Vôïý ý 7KH
VHYHQý 1&*Vý DUHý FRQFHUQHGý ZLWKãý õìôý UHGXFWLRQVý LQý WKHý GHOLYHU\ý WLPHý RIý FRQVWUXFWHG
IDFLOLWLHVâý õëôý UHGXFWLRQVý LQý RSHUDWLRQVñý PDLQWHQDQFHñý DQGý HQHUJ\ý FRVWVâý õêôý LQFUHDVHVý LQ
RFFXSDQWý SURGXFWLYLW\ý DQGý FRPIRUWâý õéôý UHGXFWLRQVý LQý RFFXSDQWðUHODWHGý LOOQHVVHVý DQG
LQMXULHVâý õèôý UHGXFWLRQVý LQý ZDVWHý DQGý SROOXWLRQâý õçôý LQFUHDVHVý LQý WKHý GXUDELOLW\ý DQG
IOH[LELOLW\ýRIýFRQVWUXFWHGýIDFLOLWLHVâýDQGýõæôýUHGXFWLRQVýLQýFRQVWUXFWLRQýZRUNHUýLOOQHVVHVýDQG
LQMXULHVïý ý %DVHOLQHý PHDVXUHVý DUHý EHLQJý SURGXFHGý IRUý HDFKý RIý WKHý IRXUý NH\ý FRQVWUXFWLRQ
LQGXVWU\ýVHFWRUVïýý7KHýIRXUý VHFWRUVý DUHãý ý õìôý UHVLGHQWLDOâý õëôý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOâý õêô
LQGXVWULDOâý DQGý õéôý SXEOLFý ZRUNVïý ý 7KLVý GRFXPHQWý SURYLGHVý Dý GHWDLOHGý VHWý RIý EDVHOLQH
PHDVXUHVý IRUý 1&*ý ìý õUHGXFWLRQVý LQý WKHý GHOLYHU\ý WLPHý RIý FRQVWUXFWHGý IDFLOLWLHVôïý ý 7KHVH
EDVHOLQHýPHDVXUHVýZLOOýDVVLVWýLQýGHWHUPLQLQJýWKHýVXFFHVVýRIýDFWLRQVýWDNHQýWRýLPSURYHýWKH
FRPSHWLWLYHQHVVýRIýWKHý86ýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ï
ý
ý&KDSWHUý ìý SURYLGHVý EDFNJURXQGý LQIRUPDWLRQý DERXWý WKHý SURMHFWñý LWVý SXUSRVHñý DQGý VFRSHï
&KDSWHUý ëý GHVFULEHVý WKHý 1&*Vý LQý PRUHý GHWDLOñý H[SODLQVý %)5/©Vý VWUDWHJ\ý IRUý FROOHFWLQJ
LQIRUPDWLRQýRQýHDFKý1&*ñýDQGýWKHýOLPLWDWLRQVýRIýWKLVýDSSURDFKñýDQGýUHSRUWVýRQýSURJUHVVýWR
GDWHïýý&KDSWHUýêýSURYLGHVýDQýRYHUYLHZýRIýWKHýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ñýLQFOXGLQJýWKHýVL]HýRI
WKHý LQGXVWU\ñýDQGýLWVýLPSRUWDQFHýWRýWKHý86ýHFRQRP\ïý ý 7KHý FKDSWHUý DOVRý SUHVHQWVý JHQHUDO
QRQðVHFWRUý VSHFLILFý GDWDý UHOHYDQWý WRý WKHý JHQHUDWLRQý RIý EDVHOLQHý PHDVXUHVïý ý &KDSWHUý é
SUHVHQWVýWKHýGDWDýFODVVLILFDWLRQýKLHUDUFKLHVýWKDWýZHUHýXVHGýWRýGHILQHýHDFKýVHFWRUñýWRýLGHQWLI\
FULWLFDOý IDFWRUVý LQIOXHQFLQJý 1&*ý ìñý DQGý WRý HVWDEOLVKý GDWDý OLQNDJHVïý ý 7KHý FKDSWHUý DOVR
GLVFXVVHVýGDWDýVRXUFHVýDQGýDYDLODELOLW\ïýý&KDSWHUýèýSUHVHQWVýWKHýEDVHOLQHýPHDVXUHVýIRUýWKH
UHVLGHQWLDOýVHFWRUïýý7KHVHýPHDVXUHVýDUHýEDVHGýRQýGDWDýSXEOLVKHGýE\ýWKHý86ý%XUHDXýRIýWKH
&HQVXVñýVXSSOHPHQWHGýE\ýLQIRUPDWLRQýIURPýWKHý1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý+RPHý%XLOGHUVï
&KDSWHUý çý SUHVHQWVý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý IRUý WKHý WKUHHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUV¥
FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOñý LQGXVWULDOñý DQGý SXEOLFý ZRUNVïý ý 7KHVHý PHDVXUHVý DUHý EDVHGý RQý D
GLVFRQWLQXHGý GDWDý VHULHVý SXEOLVKHGý E\ý WKHý 86ý %XUHDXý RIý WKHý &HQVXVñý DQGý DJJUHJDWHG
SURMHFWðOHYHOýGDWDýPDGHýDYDLODEOHýE\ýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHï
ý
ý([WHQVLYHý XVHý RIý FKDUWVý DQGý WDEOHVý LVý PDGHý WKURXJKRXWý WKLVý GRFXPHQWý WRý LOOXVWUDWHý WKH
SURFHVVý E\ý ZKLFKý WKHý EDVHOLQHý PHDVXUHVý ZHUHý GHYHORSHGïý 6XIILFLHQWý GDWDý KDYHý EHHQ
FROOHFWHGý WRý HVWDEOLVKý EDVHOLQHVý IRUý WKHý GHOLYHU\ý WLPHý RIý FRQVWUXFWHGý IDFLOLWLHVý DFURVVý DOO
IRXUýVHFWRUVïýý+RZHYHUñýWKHýOHYHOýRIýGHWDLOýRIýWKHýEDVHOLQHVýYDULHVýFRQVLGHUDEO\ñýGHSHQGLQJ
XSRQý GDWDý DYDLODELOLW\ïý ý ,Qý JHQHUDOñý WKHý UHVLGHQWLDOý EDVHOLQHVý DUHý PRUHý GHWDLOHGý WKDQý WKH
QRQðUHVLGHQWLDOý EDVHOLQHVñý GXHý WRý WKHý ZHDOWKý RIý GDWDý SXEOLVKHGý E\ý WKHý 86ý %XUHDXý RIý WKH
&HQVXVï
ý

ý ìý çê
ýæïëïýý6XJJHVWLRQVýIRUý)XUWKHUý5HVHDUFK
ý
ý7KHý ZRUNý IRUý WKLVý GRFXPHQWý XQFRYHUHGý DUHDVý RIý UHVHDUFKý WKDWý PLJKWý EHý RIý YDOXHý WR
JRYHUQPHQWýDJHQFLHVýDQGýSULYDWHýERGLHVýZKRýDUHýFRQFHUQHGýDERXWýUHGXFLQJýWKHýGHOLYHU\
WLPHý RIý FRQVWUXFWHGý IDFLOLWLHVïý ý 7KHVHý DUHDVý RIý UHVHDUFKý DUHý FRQFHUQHGý ZLWKãý õìôý WKH
GXUDWLRQý RIý WKHý SHUPLWWLQJý SURFHVVý IRUý DOOý IRXUý VHFWRUVâý õëôý WKHý FROOHFWLRQý RIý DGGLWLRQDO
GHOLYHU\ýWLPHýGDWDýIRUýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOýVHFWRUýDQGýWKHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUâýõêô
WKHý FROOHFWLRQý RIý DGGLWLRQDOý SURMHFWðOHYHOý GDWDý WRý DQDO\]Hý WKHý UHODWLRQVKLSVý EHWZHHQý EHVW
SUDFWLFHýXVHýDQGýUHGXFWLRQVýLQýGHOLYHU\ýWLPHâýDQGýõéôýWKHýPHDVXUHPHQWýDQGýHYDOXDWLRQýRI
SURJUHVVýWRZDUGýDFKLHYHPHQWýRIý1&*ýìï
ý
ý'XULQJýWKHýSURGXFWLRQýRIýWKLVýGRFXPHQWñýVHYHUDOýLPSRUWDQWýTXHVWLRQVýDVVRFLDWHGýZLWKýWKH
GXUDWLRQý RIý WKHý SHUPLWWLQJý SURFHVVý DURVHïý ý 8QIRUWXQDWHO\ñý QRý GHILQLWLYHý VRXUFHVý RI
LQIRUPDWLRQý RQý WKHý GXUDWLRQý RIý WKHý SHUPLWWLQJý SURFHVVý ZHUHý LGHQWLILHGïêéý ý $OWKRXJK
GHWDLOHGý DQGý GHILQLWLYHý GDWDý DUHý DYDLODEOHý RQý WKHý GXUDWLRQý RIý WKHý UHVLGHQWLDOý FRQVWUXFWLRQ
SURFHVVýRQFHýDýSHUPLWýKDVýEHHQýLVVXHGñýQRýLQIRUPDWLRQýRQýWKHýGXUDWLRQýRIýWKHýSHUPLWWLQJ
SURFHVVý LVý DYDLODEOHïý ý )RUý WKHý WKUHHý QRQðUHVLGHQWLDOý VHFWRUVý FRYHUHGý E\ý GDWDý IURPý WKH
&RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ý ,QVWLWXWHý õ&,,ôñý HOHPHQWVý RIý WKHý SHUPLWWLQJý SURFHVVý DUHý LQFOXGHG
XQGHUý SUHðSURMHFWý SODQQLQJïý ý +RZHYHUñý EHFDXVHý VHYHUDOý RWKHUý LPSRUWDQWý IDFWRUVý DUHý DOVR
LQFOXGHGý XQGHUý SUHðSURMHFWý SODQQLQJý õVHHý 7DEOHý êðæôñý LWý LVý XQFOHDUý ZKDWý LQIOXHQFHý WKHVH
HOHPHQWVý RIý WKHý SHUPLWWLQJý SURFHVVý KDYHý HLWKHUý RQý RYHUDOOý SURMHFWý GXUDWLRQý RUý RQý WKH
GXUDWLRQýRIýWKHýSUHðSURMHFWýSODQQLQJýSKDVHïýý5HVHDUFKýDQGýDGGLWLRQDOýLQIRUPDWLRQýRQý WKH
SHUPLWWLQJýSURFHVVýDUHýQHHGHGýIRUýDOOýIRXUýFRQVWUXFWLRQýLQGXVWU\ýVHFWRUVýIRUýWZRýUHDVRQVï
)LUVWñý WKHUHý DUHý ZLGHý UHJLRQDOý YDULDWLRQVý LQý WKHý DYHUDJHý GXUDWLRQý RIý WKHý UHVLGHQWLDO
FRQVWUXFWLRQýSURFHVVýRQFHýDýSHUPLWýKDVýEHHQýLVVXHGïýý'RýVLPLODUýUHJLRQDOýYDULDWLRQVýH[LVW
LQýWKHýSHUPLWWLQJýSURFHVV"ýý,IýVRñýKRZýVLJQLILFDQWýDUHýWKHVHýYDULDWLRQV"ýý6HFRQGñýIRUýQRQð
UHVLGHQWLDOýSURMHFWVñýWKHUHýDUHýVLJQLILFDQWýGLIIHUHQFHVýLQýWRWDOýSURMHFWýGXUDWLRQýERWKýZLWKLQýD
JLYHQýVHFWRUýõHïJïñýWKHýGLIIHUHQFHýEHWZHHQýWKHýëèWKýDQGýæèWKýSHUFHQWLOHôýDQGýDFURVVýVHFWRUVï
+RZý LPSRUWDQWý DUHý VSHFLILFý HOHPHQWVý RIý WKHý SHUPLWWLQJý SURFHVVý DQGý WKHý GXUDWLRQý RIý WKH
SHUPLWWLQJýSURFHVVýLQýH[SODLQLQJýWKHVHýGLIIHUHQFHV"
ý
ý,Qý RUGHUý WRý EHý DEOHý WRý JHQHUDWHý XVHIXOý EDVHOLQHý PHDVXUHVñý GHWDLOHGý VRXUFHý LQIRUPDWLRQý LV
UHTXLUHGïýý$VýWKLVýGRFXPHQWýKDVýVKRZQñýWKHUHýDUHýDýQXPEHUýRIýDUHDVýZKHUHýGHOLYHU\ýWLPH
GDWDý DUHý RQO\ý RIý Dý YHU\ý JHQHUDOL]HGý QDWXUHïý ý ,Qý SDUWLFXODUñý DGGLWLRQDOý GDWDý FROOHFWLRQý LV
ZDUUDQWHGýLQýWKHýIROORZLQJýDUHDVã
ý
xý 7KHý FRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDOý VHFWRUý LQý JHQHUDOý DQGý FRPPHUFLDOý RIILFHý EXLOGLQJVñ
HGXFDWLRQDOýIDFLOLWLHVñýDQGýKRVSLWDOVýLQýSDUWLFXODUï

ýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýýý
êé
ý7KHý1DWLRQDOý&RQIHUHQFHýRIý6WDWHVýRQý%XLOGLQJý&RGHVýDQGý6WDQGDUGVýõ1&6%&6ôýKDVýODXQFKHGýDýSURMHFW
DLPHGýDWýVWUHDPOLQLQJýWKHý1DWLRQ©VýEXLOGLQJýUHJXODWRU\ýSURFHVVïýý7RýGDWHñý1&6%&6©ý6WUHDPOLQLQJý3URMHFW
KDVýIRFXVHGýRQýORFDOLW\ðEDVHGýGDWDýRQýWKHýGXUDWLRQýRIýWKHýSHUPLWWLQJýSURFHVVïýý+RZHYHUñýGXHýWRýWKHýVWURQJ
LQWHUHVWýH[SUHVVHGýE\ýPDQ\ýRIýWKHýUHSUHVHQWDWLYHVýRIý)HGHUDOñýVWDWHñýDQGýORFDOýJRYHUQPHQWVýSDUWLFLSDWLQJýLQ
WKHý6WUHDPOLQLQJý3URMHFWñý1&6%&6ýPD\ýXQGHUWDNHýWKHýSURGXFWLRQýRIýQDWLRQDOîUHJLRQDOýGDWDýRQýWKHýGXUDWLRQ
RIýWKHýSHUPLWWLQJýSURFHVVï

ý ìý çé
ý
xý 7KHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUýLQýJHQHUDOýDQGýWKHýWUDQVSRUWDWLRQñýSRZHUýXWLOLWLHVñýZDWHUñýDQG
SLSHOLQHVýVXEðVHFWRUVýLQýSDUWLFXODUï

,QIRUPDWLRQýSUHVHQWHGýLQý6XEVHFWLRQýçïëïëïéýVKRZLQJýWKHýUHODWLRQVKLSýEHWZHHQýWKHýXVHýRI
&,,ý EHVWý SUDFWLFHVý DQGý GHOLYHU\ý WLPHý PHWULFVý SURYLGHVý DQý LQGLFDWLRQý RIý WKHý SRWHQWLDOý RI
WKHVHýSUDFWLFHVýIRUýUHGXFLQJýGHOLYHU\ýWLPHïýý0RUHýUHVHDUFKýDQGýDQDO\VLVýLVýQHHGHGýLQýRUGHU
WRýEHWWHUýXQGHUVWDQGýWKHVHýUHODWLRQVKLSVýDQGýWRýLGHQWLI\ýZD\VýLQýZKLFKýWKLVýXQGHUVWDQGLQJ
FDQýEHýXVHGýWRýGULYHýSHUIRUPDQFHýLPSURYHPHQWï

)LQDOO\ñýLQýRUGHUýWRýEHýDEOHýWRýPHDVXUHýSURJUHVVýWRZDUGýDFKLHYHPHQWýRIý1&*ýìñýSHULRGLF
UHSRUWVý QHHGý WRý EHý SURGXFHGý ZKLFKý UHðYLVLWý WKHý VDPHý GDWDý VRXUFHVý XVHGý WRý JHQHUDWHý WKH
RULJLQDOý EDVHOLQHVñý DQGý UHILQHý RUý H[SDQGý WKHý RULJLQDOý EDVHOLQHVý DVý QHFHVVDU\ý WRý PHHWý WKH
FKDQJLQJý QHHGVý RIý WKHý FRQVWUXFWLRQý LQGXVWU\ý VWDNHKROGHUVïý ý 7KLVý VXEMHFWý LVý GLVFXVVHG
EULHIO\ýLQý&KDSWHUýëï

ý ìý çè
$SSHQGL[ý$ïýý'DWDý&ODVVLILFDWLRQý+LHUDUFKLHVýIRUýWKHý5HVLGHQWLDOý6HFWRU

7KLVýDSSHQGL[ýLQFOXGHVýWZRýGDWDýFODVVLILFDWLRQýKLHUDUFKLHVýIRUýWKHýUHVLGHQWLDOýVHFWRUïýý7KH
ILUVWý KLHUDUFK\ý FRYHUVý RQðVLWHý õVWLFNý EXLOWôý UHVLGHQFHVïý ý 7KHý VHFRQGý KLHUDUFK\ý FRYHUV
PRGXODUýFRQVWUXFWLRQï

7KHý WZRðVWDJHýSURFHVVýWKURXJKýZKLFKýWKHVHýKLHUDUFKLHVýZHUHýGHYHORSHGý DQGý PRGLILHGý LV

GHVFULEHGýLQýGHWDLOýLQý&KDSWHUýéïýý$ýEULHIýGHVFULSWLRQýRIýWKHýSURFHVVýLVýDVýIROORZVïýý)LUVWñýD
VHULHVýRIý¦LGHDOL]HG§ýLQGXVWU\ýRULHQWHGýKLHUDUFKLHVýZHUHýSURGXFHGïýý7KHýSXUSRVHýRIýWKHVH
¦LGHDOL]HG§ý KLHUDUFKLHVý LVý WRý VRUWý GDWDý LQWRý UHOHYDQWý FDWHJRULHVñý WRý SULRULWL]Hý GDWDñý DQGý WR
HVWDEOLVKýGDWDýOLQNDJHVïýý6HFRQGñýDVýWKHýGDWDýFROOHFWLRQýHIIRUWýSURJUHVVHGñýWKHVHý¦LGHDOL]HG§
KLHUDUFKLHVý ZHUHý PRGLILHGïý ý 7KHý UHVXOWDQWý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFKLHVý UHSUHVHQWý WKH
PRGLILFDWLRQý RIý WKHý ¦LGHDOL]HG§ý KLHUDUFKLHVý WRý UHIOHFWý GDWDý DYDLODELOLW\ý DQGý RWKHU
FRQVWUDLQWVïý ý 7KHý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFKLHVý FRUUHVSRQGý WRý FDVHVý IRUý ZKLFKý GDWDý ZHUH
FROOHFWHGýDQGýZKLFKýDUHýVXPPDUL]HGýLQý&KDSWHUýèï

ý ìý çæ
 1 $ 7 ,2 1 $ / ý& 2 1 6 7 5 8 & 7 ,2 1 ý* 2 $ / ýì ýðýè í ø ý5 ( ' 8 & 7 ,2 1 ý,1 ý' ( / ,9 ( 5 < ý7 ,0 ( ý) 2 5 ý3 5 2 - ( & 7 6 ýðý) $ & 7 2 5 6 ý,1 ) / 8 ( 1 & ,1 * ý* 2 $ /

ý 5 ( 6 ,' ( 1 7 ,$ / ý 6 ( & 7 2 5 ý ð ý 2 1 ð 6 ,7 ( ý õ 6 7 ,& . ô ý % 8 ,/ '

ý 3 5 ( ð6 7 $ 5 7 ý ) 2 8 1 ' $ 7 ,2 1 ñý) ,5 6 7 ý) / 2 2 5 ý÷ ý* 5 2 8 1 ' : 2 5 . 6 ) 5 $ 0 ,1 * ñý' ( & . ,1 * ý÷ ý6 + ( $ 7 + ,1 *

8 Q IR UH V H H Q ý
,Q Y H Q WR U\ î6 WR F N ý 7 \ S H ý R I ý ) LU V W ý ) OR R U ý 3 U H ð I D E U LF D W H G ý R U ý 8 V H ýR Iý3 Q H X P D WLF ý
3 U H OLP L Q D U LH V * UR X Q G ý
+ D Q G OLQ J î - , 7 & R Q V WUX F WLR Q 6 LWH ý) D E ULF D WH G 7 R R OV
& R Q G LW L R Q V

3 H U P LWý $ G Y H UV H ý
$ G Y H UV H ý: H D WK H U
$ F T X LV LW LR Q : H D WK H U

% X L OG L Q J ý 3 O D Q Q LQ J ý
6 LWH ý6 X UY H \
5 H J X OD W L R Q V ý $ S S UR Y D O

$ H V W K H W LF V ý D Q G ý
' H V LJ Q ý,V V X H V

: $ / / ý÷ ý5 2 2 ) ý& 2 9 ( 5 ,1 * 6 5 2 8 * + ý0 ÷ ( ñý3 / 8 0 % ,1 * ý÷ ý,1 6 8 / $ 7 ,2 1 ) ,1 ,6 + ( 6 ý÷ ý6 ( 5 9 ,& ( ý& 2 1 1 ( & 7 ,2 1 6

ý ý
7 R R OV ý D Q G ý
6 H U Y LF H V ý 7 R R OV ý D Q G ý 0 H W K R G V ý 3 U H ð I D E U LF D W H G ý R U ý ' H J U H H ýR I ý
7 \ S H ý8 V H G 0 H WK R G V ý 7 \ S H ý8 V H G
& R R U G LQ D W LR Q ( P S OR \ H G 6 LWH ý) D E ULF D WH G & X V W R P L V D W LR Q
( P S OR \ H G

$ G Y H UV H ý: H D WK H U
( ; 7 ( 5 1 $ / ý: 2 5 . 6

ý
$ G Y H UV H ý: H D WK H U
0 ( 7 + 2 ' ý 2 ) ý 6 & + ( ' 8 / ,1 * ý : 2 5 . ý $ & 7 ,9 ,7 ,( 6 î 3 5 2 % / ( 0 ý ,' ( 1 7 ,) ,& $ 7 ,2 1 ý $ 1 ' ý 6 2 / 8 7 ,2 1

) D F W R U V ý D I I H F W LQ J ý G H OLY H U \ ý W LP H ý W K U R X J K R X W ý V LW H ý S U R F H V V H V ã ð

ý ó F H Q W U D OL V H G ý R U ý G H F H Q W U D OL V H G ý V \ V W H P V
ó W \ S H ý R I ý V LW H î R I I LF H ý F R P P X Q LF D W LR Q V ý V \ V W H P V ý õ S K R Q H î I D [ î P R G H P ô
ó F R Q F X U U H Q W ý R U ý V H T X H Q W L D Oý V F K H G X OL Q J ý R I ý D F W LY L W L H V ý X V LQ J ý & 3 0 ý R U ý V L P L OD U ñ ý P LQ L P LV D W L R Q ý R I ý J D S V ý E H W Z H H Q ý W U D G H V ý R Q ý V LW H
ó V \ V W H P ý I R U ý F R Q W U R OOL Q J ý & K D Q J H ý 2 U G H U V
óX V H ýR I ýF R G H G ýS X UF K D V H ýR UG H UýV \ VWH P î- ,7 ýS UR F H G X UH V
ó E R Q X V î LQ F H Q W LY H ý S D F N D J H ý L Q ý S OD F H ý U H Z D U G LQ J ý W LP H î T X D OL W \ ý D F K LH Y H P H Q W
ó P H W K R G ý I R U ý V \ W H P D W LF D OO\ ý P R Q LW R U LQ J ý D Q G ý U H Y LH Z L Q J ý V \ W H P V
ó T X D O LW \ ý D V V X U D Q F H î F R Q W U R Oý V \ V W H P V ý LQ ý S OD F H
ó V W D I I ý W U D LQ LQ J ý S U R Y L G H G
óH P S K D V LVýX S R Q ýJ R R G ýV D I H W\ ýUH F R UG

' H I LQ LW LR Q V ã ð õD ô ' H O LY H U \ ý 7 L P H ý LV ý G H I LQ H G ý D V ý E H LQ J ý I U R P ý G D W H ý R I ý D F T X LV LW LR Q ý R I ý S H U P LW ý W R ý G D W H ý D W ý Z K LF K ý E X L OG LQ J ý LV ý U H D G \ ý I R U ý R F F X S D Q F \ ý X Q OH V V ý Q R W H G ý R W K H U Z LV H
õE ô $ O Oý E X LOG LQ J V ý D U H ý Q H Z ý E X L OG L Q J V ý R Q ý J U H H Q I LH O G ý R U ý R W K H U Z L V H ý X Q F R Q W D P LQ D W H G ý V L W H V
õF ô % X L OG L Q J V ý D U H ý J U R X S H G ý D F F R U G LQ J ý W R ý J H R J U D S K L F ý O R F D W LR Q ñ ý W \ S H ñ ý V L] H ñ ý H W F ï
õG ô 3 H U LR G ý S U LR U ý W R ý S H U P LW ý D F T X L V L W LR Q ý F R Q V L G H U H G ý V H S D U D W H O \ ý D V ý P D \ ý E H ý P R U H ý G H S H Q G H Q W ý X S R Q ý O H J LV OD W LY H ý G H OD \ V ý F R P S D U H G ý Z LW K ý F R Q V W U X F W L R Q ý LV V X H V

ý ýìçå
1$7,21$/ý&216758&7,21ý*2$/ýìýðýèíøý5('8&7,21ý,1ý'(/,9(5<ý7,0(ý)25ý352-(&76ýðý)$&7256ý,1)/8(1&,1*ý*2$/
5(6,'(17,$/ý6(&725ýðý02'8/$5ý%8,/'

ý ý 35(ð67$57 ý ý ý ý ý 0$18)$&785(

6LWHý: RUNVý 2UJDQLVDWLRQ

,QYHQWRU\ý 6L]HýRIý 4XDOLW\ý 'HJUHHýRIý
õIRXQGDWLRQýRUý 6XEDVVHPEOLHVýðý DOý6WUXFWXUHý
3URFHGXUHVî6WRFNý )DFWRU\î1Rïý $VVXUDQFHî&RQWUROý $XWRPDWLRQý
H[WHUQDOý 0DNHýRUý%X\ ÷ý: RUNý
+DQGOLQJî-,7 3URGXFWLRQý/LQHV 3URFHGXUHV õ&$'î&1&î&/%ô
ZRUNVôý 6HTXHQFLQJ

3HUPLWý
$FTXLVLWLRQ
)DFWRU\ý7KURXJKð +LJKý 0XOWLð
)UHTXHQF\î1Rïý &DSLWDOý
SXWý 7HFKî,QQRYDWLYHý 7DVNLQJý
'HIHFWV ,QYHVWPHQW
7LPHî(IILFLHQF\ 0DWHULDOV : RUNIRUFH
%XLOGLQJý
3ODQQLQJý
5HJXODWLRQVý 6LWHý6XUYH\
$SSURYDOV
$SSURYDOV
&RQFXUUHQWý
5HVHDUFKý÷ý
6HTXHQFLQJý
'HYHORSPHQW
RIý$FWLYLWLHV
$HVWKHWLFVýDQGý
6WDIIý7UDLQLQJ
'HVLJQý,VVXHV

ý 75$163257ý72ý6,7( ý 6,7(ý:25.6

)RXQGDWLRQV 6HUYLFHý&RQQHFWLRQV )LQLVKHV ([WHUQDOý:RUNV ý

'LVWDQFHýRIý6LWHý 3ODQWý
IURPý)DFWRU\ 2ZQHGî/HDVHG

:HDWKHUý
&RQFXUUHQWý 4XDOLW\î'HJUHHýRIý &RQFXUUHQWý
6FKHGXOLQJ DQGý6DIHW\ý
6HTXHQFLQJ &XVWRPLVDWLRQ 6HTXHQFLQJ
,VVXHV
ý

'HILQLWLRQVãð õDô 'HOLYHU\ý7LPHýLVýGHILQHGýDVýEHLQJýIURPýGDWHýRIýDFTXLVLWLRQýRIýSHUPLWýWRýGDWHýDWýZKLFKýEXLOGLQJýLVýUHDG\ýIRUýRFFXSDQF\ýXQOHVVýQRWHGýRWKHUZLVH

õEô $OOýEXLOGLQJVýDUHýQHZýEXLOGLQJVýRQýJUHHQILHOGýRUýRWKHUZLVHýXQFRQWDPLQDWHGýVLWHV
õFô %XLOGLQJVýDUHýJURXSHGýDFFRUGLQJýWRýJHRJUDSKLFýORFDWLRQñýW\SHñýVL]HñýHWFï
õGô 3HULRGýSULRUýWRýSHUPLWýDFTXLVLWLRQýFRQVLGHUHGýVHSDUDWHO\ýDVýPD\ýEHýPRUHýGHSHQGHQWýXSRQýOHJLVODWLYHýGHOD\VýFRPSDUHGýZLWKýFRQVWUXFWLRQýLVVXHV

ý ýìçä
$SSHQGL[ý%ïýý'DWDý&ODVVLILFDWLRQý+LHUDUFKLHVýIRUýWKH
&RPPHUFLDOî,QVWLWXWLRQDOý6HFWRU

7KLVýDSSHQGL[ýLQFOXGHVýWZRýGDWDýFODVVLILFDWLRQýKLHUDUFKLHVýIRUýWKHýFRPPHUFLDOîLQVWLWXWLRQDO
VHFWRUïý ý %RWKý KLHUDUFKLHVý DUHý RUJDQL]HGý DURXQGý Dý PRGLILHGý YHUVLRQý RIý WKHý &RQVWUXFWLRQ
,QGXVWU\ý ,QVWLWXWHý õ&,,ôý V\VWHPý IRUý FODVVLI\LQJý SURMHFWý DFWLYLWLHVý LQWRý SKDVHVý õVHHý 6HFWLRQ
êïéý IRUý Dý GHVFULSWLRQý RIý WKHý &,,ý V\VWHPý DQGý IRUý WKHý GHILQLWLRQVý RIý HDFKý &,,ý SKDVHôï
0RGLILFDWLRQVýWRýWKHý&,,ýV\VWHPñýLQFOXGLQJýDQ\ýFKDQJHVýLQýSKDVHýGHILQLWLRQVñýDUHýGLVFXVVHG
LQý GHWDLOý LQý &KDSWHUý éïý ý 7KHý ILUVWý KLHUDUFK\ý FRYHUVý WKHý SUHðSURMHFWý SODQQLQJý DQGý GHVLJQ
SKDVHVïýý7KHýVHFRQGýKLHUDUFK\ýFRYHUVýWKHýWHQGHUñýFRQVWUXFWLRQñýDQGýFRPPLVVLRQLQJýSKDVHVï

7KHý WZRðVWDJHýSURFHVVýWKURXJKýZKLFKýWKHVHýKLHUDUFKLHVýZHUHýGHYHORSHGý DQGý PRGLILHGý LV

GHVFULEHGýLQýGHWDLOýLQý&KDSWHUýéïýý$ýEULHIýGHVFULSWLRQýRIýWKHýSURFHVVýLVýDVýIROORZVïýý)LUVWñýD
VHULHVýRIý¦LGHDOL]HG§ýLQGXVWU\ýRULHQWHGýKLHUDUFKLHVýZHUHýSURGXFHGïýý7KHýSXUSRVHýRIýWKHVH
¦LGHDOL]HG§ý KLHUDUFKLHVý LVý WRý VRUWý GDWDý LQWRý UHOHYDQWý FDWHJRULHVñý WRý SULRULWL]Hý GDWDñý DQGý WR
HVWDEOLVKýGDWDýOLQNDJHVïýý6HFRQGñýDVýWKHýGDWDýFROOHFWLRQýHIIRUWýSURJUHVVHGñýWKHVHý¦LGHDOL]HG§
KLHUDUFKLHVý ZHUHý PRGLILHGïý ý 7KHý UHVXOWDQWý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFKLHVý UHSUHVHQWý WKH
PRGLILFDWLRQý RIý WKHý ¦LGHDOL]HG§ý KLHUDUFKLHVý WRý UHIOHFWý GDWDý DYDLODELOLW\ý DQGý RWKHU
FRQVWUDLQWVïý ý 7KHý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFKLHVý FRUUHVSRQGý WRý FDVHVý IRUý ZKLFKý GDWDý ZHUH
FROOHFWHGýDQGýZKLFKýDUHýVXPPDUL]HGýLQý&KDSWHUýçï

ý ìý æì
 1 $ 7 , 2 1 $ / ý & 2 1 6 7 5 8 & 7 , 2 1 ý * 2 $ / ý ì ý ð ý è í ø ý 5 ( ' 8 & 7 , 2 1 ý ,1 ý ' ( / , 9 ( 5 < ý 7 ,0 ( ý ) 2 5 ý 3 5 2 - ( & 7 6 ý ð ý ) $ & 7 2 5 6 ý ,1 ) / 8 ( 1 & , 1 * ý * 2 $ /

& 2 0 0 ( 5 & ,$ / î,1 6 7 ,7 8 7 ,2 1 $ / ý6 ( & 7 2 5

3 5 ( ð3 5 2 - ( & 7 ý3 / $ 1 1 ,1 * ' ( 6 ,* 1

& R Q F H S W X D Oý ' H V LJ Q 3 U H OLP LQ D U \ ý ' H V LJ Q ' H W D LOH G ý ' H V LJ Q

% H V W ý 3 U D F W LF H V ý õ D S S OLF D E OH ý W K U R X J K R X W ý D OOý S K D V H V ô ã ð % H V W ý 3 U D F W LF H V ã ð

ó & OH D U ý% U LH I ýD Q G ý3 U R J UD P P H ýR I ý,P S OH P H Q WD WLR Q ó % X LOG D E LOLW\ ý& R Q V LG H U H G

ó * R R G ýWH D P ýF R P P X Q LF D WLR Q V ýD Q G ýF R R S H UD WLR Q ó 6 WD Q G D UG LV D WLR Q ýZ K H UH ýS R V V LE OH
ó 6 X I I LF LH Q WýWH F K Q LF D OýD Q G ýF R Q V WUX F WLR Q ýH [ S H U WLV H ó 0 R G X OD U LV D WLR Q ý÷ ý3 U H ðI D E ULF D WLR Q
ó / R Z ýS U R MH F WýWH D P ýWX UQ R Y H U ó 0 LQ LP LV H ýV LWH ýMR LQ WLQ J îZ H OG LQ J
ó & R P P LWWP H Q WýR I ýD OOýS D U WLH V ýWR ýE H V WýS UD F WLF H V ó ( D UO\ ýLQ Y R OY H P H Q WýR I ýF R Q WUD F WR U
ó 6 X I I LF LH Q WýI X Q G LQ J ýS UR Y LG H G ýE \ ýR Z Q H U ó ,Q Q R Y D WLR Q
ó ) OH [ LE OH ýI H H ýD UU D Q J H P H Q WV ó & R Q V LG H U D WLR Q ýR I ýF R Q V WUX F WLR Q ýLQ ýD G Y H UV H ýZ H D WK H U
ó 8 V H ýR I ýD G Y D Q F H G ýLQ I R UP D WLR Q ýWH F K Q R OR J \ ó ' H V LJ Q ýI LWýI R UýS X US R V H ýD Q G ýD V ýV LP S OH ýD V ýS R V V LE OH
ó ( D UO\ ýF R Q WU D F WR UýLQ Y R OY H P H Q W ó 8 V H ýR I ýK LJ K ýWH F K Q R OR J \
ó 4 $ ýV \ V WH P V ýLQ ýS OD F H

$ G H T X D WH ý
' H V N WR S î/ LWH UD WX UH ý÷ ý
3 OD Q Q LQ J ñý/ H J LV OD WLY H ý
6 LWH ý7 R S R J U D S K LF ý 3 OD Q Q LQ J ýD Q G ý
D Q G ý( Q Y LUR Q P H Q WD Oý 5 LV N ý$ V V H V V P H Q W 9 D OX H ý( Q J LQ H H U LQ J
* H R WH F K Q LF D OýD Q G ý % X LOG LQ J ý5 H J X OD WLR Q V
,V VX H Vý$ G G UH V V H G
6 WD WX WR U \ ý$ X WK R ULW\ ý
6 H D UF K H V

5 LV N ý$ V V H V V P H Q Wý $ OOý3 K D V H V ý& R Q V LG H UH G ý
õ) LQ D Q F LD Oñý õ& R Q V WU X F WLR Q ñý
/ D \ ðG R Z Q î6 LWH ý
& R Q WUD F WX D Oñý 0 D LQ WH Q D Q F H ñý 2 Z Q H Uý,Q Y R OY H P H Q W
2 I I LF H ýD UH D V ýH WF
3 UR I H V V LR Q D Oñý+ ÷ 6 ñý 0 R G LI LF D WLR Q ñý
( Q Y LU R Q P H Q WD Oô ' H F R P P LV V LR Q LQ J ô

' H V LJ Q ý% D V LV ý0 H WK R G ý & R V Wý( V WLP D WLR Q ýD Q G ý

) H D V LE LOLW\ ý5 H S R U W
R I ý( U H F WLR Q & K D Q J H ý& R Q WUR O

3 UH OLP LQ D U\ ý& R V Wý ) OH [ LE LOLW\ ýR I ý

3 OD Q & R Q V WUX F WLR Q ýS UR F H V V

' H I LQ LWLR Q V ãð õýD ýô 7 K U H H ýS ULP D U\ ýF R Q V WUX F WLR Q ýF D WH J R ULH V ýD UH ýQ H Z ýE X LOG ñýD G G LWLR Q îH [ WH Q V LR Q ñýD Q G ýP R G H UQ LV D WLR Q
õýE ýô ' H OLY H U\ ý7 LP H ýLV ýWD N H Q ýD V ýWLP H ýI UR P ýF R P P H Q F H P H Q WýR I ýG H V LJ Q ýS K D V H
õýF ýô % X LOG LQ J V ýD UH ýJ UR X S H G ýD F F R U G LQ J ýWR ýV L] H ñýF R V WñýJ H R J U D S K LF ýD UH D ýD Q G ýW\ S H ï
õýG ýô % X LOG LQ J ýW\ S H V ýD UH ý$ V V H P E O\ ñý( G X F D WLR Q ñý) R R G ý6 D OH V ñý) R R G ý6 H UY LF H ñý+ H D OWK ý& D UH ñý/ D E R UD WR U \ ñý
/ R G J LQ J ñý0 H U F D Q WLOH ýD Q G ý6 H U Y LF H ñý2 I I LF H ñý3 X E OLF ý2 U G H Uñý6 N LOOH G ý1 X U V LQ J ñý: D UH K R X V H ýD Q G ý2 WK H U

ý ýìæë
 1$7,21$/ý&216758&7,21ý*2$/ýìýðýèíøý5('8&7,21ý,1ý'(/,9(5<ý7,0(ý)25ý352-(&76ýðý)$&7256ý,1)/8(1&,1*ý*2$/

&200(5&,$/î,167,787,21$/ý6(&725

7(1'(5ýõ1RWHãýPD\ýEHýEHIRUHýö'HVLJQöý3KDVHýZKHUHý'÷%ýXVHGô &216758&7,21 &200,66,21,1*

%HVWý3UDFWLFHVãð %HVWý3UDFWLFHVãð
2ZQHUý,QVSHFWLRQ ,QGHSHQGHQW
ó1RQðDGYHUVDULDOý&RQWUDFW ó6XIILFLHQF\ýRIýWHQGHU ,QVSHFWLRQýDQG
ó&OHDUýDOORFDWLRQýRIýULVN ó&RQFXUUHQWýVHTXHQFLQJýRIýVLWHýDFWLYLWLHV 7HVWLQJ
ó0HWKRGýýIRUýHDUO\ýQRWLILFDWLRQýRIýFODLPV ó(IILFLHQWýPDWHULDOVýDKQGOLQJýSURFHGXUHVýõ-,7ô
ó,QFHQWLYHýFODXVHV ó6WDQGDUGLVDWLRQýZKHUHYHUýSRVVLEOH
ó1RPLQDWHGýVXEðFRQWUDFWRUV ó0RGXODULVDWLRQýDQGý2IIðVLWHý)DEULFDWLRQ
ó$GHTXDWHýDQGýVXIILFLHQWO\ýH[SHULHQFHGýVLWHýVWDII 5Hð:RUN &HUWLILFDWLRQ
ó+DUPRQLRXVýUHODWLRQVKLSýZLWKýRZQHUýDQGýGHVLJQHU
ó(DUO\ýQRWLILFDWLRQýRIýFODLPVîVSHHG\ýUHVROXWLRQ
ó(IIHFWLYHý&KDQJHý2UGHUýPDQDJHPHQW

&RQWUDFWRUý
%DVLVýRIý 1XPEHUýRIý (QDEOLQJý:RUNVý
'HVLJQHGý 6XEFRQWUDFWýRUý,QðKRXVH"
3D\PHQW 7HQGHUHUV 3URJUDPPH
(OHPHQWV

6LWHý$FFHVVý
0HWKRGVýRIý 'UDLQDJHýýDQGý
7HQGHUýHYDOXDWLRQýDQGý$ZDUG 5HðZRUN
:RUNLQJ 7HPSRUDU\ý
:RUNV

8QIRUVHHQý
*URXQGý (QYLURQPHQWý 4$ýDQGý
&RQGLWLRQVýRUý DQGý6DIHW\ 4&
2EVWUXFWLRQV

)OH[LELOLW\ýRIý
&RQVWUXFWLRQý
3URJUDPPH

'HILQLWLRQVãð õýDýô 7KUHHýSULPDU\ýFRQVWUXFWLRQýFDWHJRULHVýDUHýQHZýEXLOGñýDGGLWLRQîH[WHQVLRQñýDQGýPRGHUQLVDWLRQ

õýEýô 'HOLYHU\ý7LPHýLVýWDNHQýDVýWLPHýIURPýFRPPHQFHPHQWýRIýGHVLJQýSKDVH
õýFýô %XLOGLQJVýDUHýJURXSHGýDFFRUGLQJýWRýVL]HñýFRVWñýJHRJUDSKLFýDUHDýDQGýW\SHï
õýGýô %XLOGLQJýW\SHVýDUHý$VVHPEO\ñý(GXFDWLRQñý)RRGý6DOHVñý)RRGý6HUYLFHñý+HDOWKý&DUHñý/DERUDWRU\ñý
/RGJLQJñý0HUFDQWLOHýDQGý6HUYLFHñý2IILFHñý3XEOLFý2UGHUñý6NLOOHGý1XUVLQJñý:DUHKRXVHýDQGý2WKHU

ý ýìæê
$SSHQGL[ý&ïýý'DWDý&ODVVLILFDWLRQý+LHUDUFKLHVýIRUýWKHý,QGXVWULDOý6HFWRU

7KLVýDSSHQGL[ýLQFOXGHVýWZRýGDWDýFODVVLILFDWLRQýKLHUDUFKLHVýIRUýWKHýLQGXVWULDOýVHFWRUïýý%RWK
KLHUDUFKLHVýDUHýRUJDQL]HGýDURXQGýDýPRGLILHGýYHUVLRQýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWH
õ&,,ôýV\VWHPýIRUýFODVVLI\LQJýSURMHFWýDFWLYLWLHVýLQWRýSKDVHVýõVHHý6HFWLRQýêïéýIRUýDýGHVFULSWLRQ
RIý WKHý &,,ý V\VWHPý DQGý IRUý WKHý GHILQLWLRQVý RIý HDFKý &,,ý SKDVHôïý ý 0RGLILFDWLRQVý WRý WKHý &,,
V\VWHPñýLQFOXGLQJýDQ\ýFKDQJHVýLQýSKDVHýGHILQLWLRQVñýDUHýGLVFXVVHGýLQýGHWDLOýLQý&KDSWHUýéï
7KHý ILUVWý KLHUDUFK\ý FRYHUVý WKHý SUHðSURMHFWý SODQQLQJñý GHVLJQñý DQGý WHQGHUý SKDVHVïý ý 7KH
VHFRQGýKLHUDUFK\ýFRYHUVýWKHýFRQVWUXFWLRQñýSURFXUHPHQWñýDQGýVWDUWýXSýSKDVHVï

7KHý WZRðVWDJHýSURFHVVýWKURXJKýZKLFKýWKHVHýKLHUDUFKLHVýZHUHýGHYHORSHGý DQGý PRGLILHGý LV

GHVFULEHGýLQýGHWDLOýLQý&KDSWHUýéïýý$ýEULHIýGHVFULSWLRQýRIýWKHýSURFHVVýLVýDVýIROORZVïýý)LUVWñýD
VHULHVýRIý¦LGHDOL]HG§ýLQGXVWU\ýRULHQWHGýKLHUDUFKLHVýZHUHýSURGXFHGïýý7KHýSXUSRVHýRIýWKHVH
¦LGHDOL]HG§ý KLHUDUFKLHVý LVý WRý VRUWý GDWDý LQWRý UHOHYDQWý FDWHJRULHVñý WRý SULRULWL]Hý GDWDñý DQGý WR
HVWDEOLVKýGDWDýOLQNDJHVïýý6HFRQGñýDVýWKHýGDWDýFROOHFWLRQýHIIRUWýSURJUHVVHGñýWKHVHý¦LGHDOL]HG§
KLHUDUFKLHVý ZHUHý PRGLILHGïý ý 7KHý UHVXOWDQWý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFKLHVý UHSUHVHQWý WKH
PRGLILFDWLRQý RIý WKHý ¦LGHDOL]HG§ý KLHUDUFKLHVý WRý UHIOHFWý GDWDý DYDLODELOLW\ý DQGý RWKHU
FRQVWUDLQWVïý ý 7KHý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFKLHVý FRUUHVSRQGý WRý FDVHVý IRUý ZKLFKý GDWDý ZHUH
FROOHFWHGýDQGýZKLFKýDUHýVXPPDUL]HGýLQý&KDSWHUýçï

ý ìý æè
 1$7,21$/ý&2167 58&7 ,21ý*2$/ýìýðýèíøý5('8&7,21ý,1ý'(/,9(5<ý7,0(ý)25ý352-(&76ýðý)$&7256ý,1)/8(1&,1*ý*2$/

,1'8675,$/ý6(&725

35(ð352-(&7 ý3/$11,1* '(6,*1 7(1'(5ýõ1RWHãýPD\ýEHýEHIRUHýö'HVLJQöýSKDVHýLIý'÷%ýXVHGô

&RQFHSWXDOý'HVLJQ 3UHOLPLQDU\ý'HVLJQ 'HWDLOHGý'HVLJQ

%HVWý3UDFWLFHVýõDSSOLFDEOHýWKURXJKRXWýDOOýSKDVHVôãð %HVWý3UDFWLFHVãð %HVWý3UDFWLFHVãð

ó&OHDUý%ULHIýDQGý3URJUDP P HýRIý,P SOHP HQWDWLRQ ó%XLOGDELOLW\ý&RQVLGHUHG ó1RQðDGY HUVDULDOý&RQWUDFW

ó*RRGýWHDP ýFRP P XQLFDWLRQVýDQGýFRRSHUDWLRQ ó6WDQGDUGLVDWLRQýZKHUHýSRVVLEOH ó&OHDUýDOORFDWLRQýRIýULVN
ó6XIILFLHQWýWHFKQLFDOýDQGýFRQVWUXFWLRQýH[SHUWLVH ó0RGXODULVDWLRQý÷ý3UHðIDEULFDWLRQ ó0HWKRGýýIRUýHDUO\ýQRWLILFDWLRQýRIýFODLP V
ó/RZýSURMHFWýWHDP ýWXUQRYHU ó0LQLP LVHýVLWHýMRLQWLQJîZHOGLQJ ó,QFHQWLYHýFODXVHV
ó&RP P LWWP HQWýRIýDOOýSDUWLHVýWRýEHVWýSUDFWLFHV ó(DUO\ýLQY ROY HP HQWýRIýFRQWUDFWRU ó1RP LQDWHGýVXEðFRQWUDFWRUV
ó6XIILFLHQWýIXQGLQJýSURY LGHGýE\ýRZQHU ó,QQRYDWLRQ
ó)OH[LEOHýIHHýDUUDQJHP HQWV ó&RQVLGHUDWLRQýRIýFRQVWUXFWLRQýLQýDGYHUVHýZHDWKHU
ó8VHýRIýDGY DQFHGýLQIRUP DWLRQýWHFKQRORJ\ ó'HVLJQýILWýIRUýSXUSRVHýDQGýDVýVLP SOHýDVýSRVVLEOH
ó(DUO\ýFRQWUDFWRUýLQY ROYHP HQW ó8VHýRIýKLJKýWHFKQRORJ\
ó4$ýV\VWHP VýLQýSODFH

$GHTXDWHý 3ODQQLQJñý
'HVNWRSî/LWHUDWXUHý÷ý /HJLVODWLYHý
3ODQQLQJýDQGý &RQWUDFWRUý (QDEOLQJý
6LWHý7RSRJUDSKLFý DQGý %DVLVýRIý 1XP EHUýRIý
5LVNý$VVHVVP HQW 9DOXHý(QJLQHHULQJ %XLOGLQJý 'HVLJQHGý : RUNVý
*HRWHFKQLFDOýDQGý (QY LURQP HQWDOý 3D\P HQW 7HQGHUHUV
5HJXODWLRQV (OHP HQWV 3URJUDP P H
6WDWXWRU\ý$XWKRULW\ý ,VVXHVý
6HDUFKHV $GGUHVVHG

5LVNý$VVHVVP HQWý $OOý3KDVHVý

õ)LQDQFLDOñý &RQVLGHUHGý
&RQWUDFWXDOñý õ&RQVWUXFWLRQñý /D\ðGRZQî6LWHý
2ZQHUý,QY ROYHP HQW 7HQGHUýHY DOXDWLRQýDQGý$ZDUG
3URIHVVLRQDOñý 0DLQWHQDQFHñý 2IILFHýDUHDVýHWF
+÷6ñý 0RGLILFDWLRQñý
(QY LURQP HQWDOô 'HFRP P LVVLRQLQJô

)HDVLELOLW\ý 'HVLJQý%DVLVý &RVWý(VWLP DWLRQý

5HSRUW 0HWKRGýRIý(UHFWLRQ DQGý&KDQJHý&RQWURO

)OH[LELOLW\ýRIý
3UHOLP LQDU\ý&RVWý
&RQVWUXFWLRQý
3ODQ
SURFHVV

'HILQLWLRQVãð õýDýô 7KUHHýSULP DU\ýFRQVWUXFWLRQýFDWHJRULHVýDUHýQHZýEXLOGñýDGGLWLRQîH[WHQVLRQñýDQGýP RGHUQLVDWLRQ

õýEýô 'HOLYHU\ý7LP HýLVýWDNHQýDVýWLP HýIURP ýFRP P HQFHP HQWýRIýGHVLJQýSKDVH
õýFýô 3URMHFWVýDUHýJURXSHGýDFFRUGLQJýWRýVL]HñýFRVWñýJHRJUDSKLFýDUHDýDQGýW\SHï

ý ýìæç
 1$7,21$/ý&216758&7,21ý*2$/ýìýðýèíøý5('8&7,21ý,1ý'(/,9(5<ý7,0(ý)25ý352-(&76ýðý)$&7256ý,1)/8(1&,1*ý*2$/

,1'8675,$/ý6(&725

&216758&7,21 352&85(0(17ýõE\ý0DLQý&RQWUDFWRUô 67$5783

)LQDOýLQVWDOODWLRQýRIý6WDUWðXSý6\VWHP VýDQGýILQDOý0÷(ý
%HVWý3UDFWLFHVãð %HVWý3UDFWLFHVãð FRQQHFWLRQV
ý
ó6XIILFLHQF\ýRIýWHQGHU ó&OHDUýSURFXUHP HQWýSODQ 3URY LVLRQýRIý$VðEXLOWý'ZJVýDQGý0DLQWHQDQFHý0DQXDO
ó&RQFXUUHQWýVHTXHQFLQJýRIýVLWHýDFWLYLWLHV ó6SHFLDOýUHTXLUHP HQWVýDQGýVSHFLDOLVWýFRQWUDFWRUVýLGHQWLILHG
ó(IILFLHQWýPDWHULDOVýDKQGOLQJýSURFHGXUHVýõ-,7ô ó7HDP ýP HP EHUýUHVSRQVLELOLWLHVýFRP P XQLFDWHG
ó6WDQGDUGLVDWLRQýZKHUHYHUýSRVVLEOH ó0DWHULDOVýDYDLODELOLW\ñýOHDGýLQýWLP HVýDQGýSULFHýFRQILUP HG
ó0RGXODULVDWLRQýDQGý2IIðVLWHý)DEULFDWLRQ ó7UDGHýVNLOOVýUHTXLUHGýRQýVLWHýDVVHVVHG
ó$GHTXDWHýDQGýVXIILFLHQWO\ýH[SHULHQFHGýVLWHýVWDII ó3RWHQWLDOýVWRUDJHîDFFHVVîOD\GRZQýSUREOHP VýDVVHVVHG
ó+DUPRQLRXVýUHODWLRQVKLSýZLWKýRZQHUýDQGýGHVLJQHU ó7HVWLQJîLQVSHFWLRQýUHTXLUHP HQWVýFOHDUO\ýGRFXP HQWHG 2ZQHUý,QVSHFWLRQ ,QGHSHQGHQW
ó(DUO\ýQRWLILFDWLRQýRIýFODLP VîVSHHG\ýUHVROXWLRQ ó'HVLJQýFRP SOHWHGýLQýWLP HýIRUý(DUO\ý3XUFKDVHý&RQWUDFWV ,QVSHFWLRQýDQG
ó(IIHFWLY Hý&KDQJHý2UGHUýP DQDJHP HQW ó5HJXODWRU\ýDSSURYDOVýFRRUGLQDWHG 7HVWLQJ
ó6XEðFRQWUDFWRUVýSUHðTXDOLILHG

6XEFRQWUDFWýRUý,QðKRXVH" 6XEFRQWUDFWýRUý,QðKRXVH" 5Hð: RUN &HUWLILFDWLRQ

0HWKRGVýRIý 6LWHý$FFHVVý
: RUNLQJýDQGý 'UDLQDJHýýDQGý 0HWKRGVýRIý : RUNý
5HðZRUN 5HðZRUN
: RUNý 7HPSRUDU\ý : RUNLQJ 6HTXHQFH
6HTXHQFH : RUNV

8QIRUVHHQý
)OH[LELOLW\ýRIý
*URXQGý (QY LURQP HQWý 4$ýDQGý (DUO\ý$ZDUGýRIý
'HVLJQýDQGý 4$ýDQGý4&
&RQGLWLRQVýRUý DQGý6DIHW\ 4& &RQWUDFWV
3URJUDP P H
2EVWUXFWLRQV

)OH[LELOLW\ýRIý
&RQVWUXFWLRQý
3URJUDP P H

'HILQLWLRQVãð õýDýô 7KUHHýSULP DU\ýFRQVWUXFWLRQýFDWHJRULHVýDUHýQHZýEXLOGñýDGGLWLRQîH[WHQVLRQñýDQGýP RGHUQLVDWLRQ

õýEýô 'HOLYHU\ý7LP HýLVýWDNHQýDVýWLPHýIURP ýFRP P HQFHPHQWýRIýGHVLJQýSKDVH
õýFýô 3URMHFWVýDUHýJURXSHGýDFFRUGLQJýWRýVL]HñýFRVWñýJHRJUDSKLFýDUHDýDQGýW\SHï

ý ýìææ
$SSHQGL[ý'ïýý'DWDý&ODVVLILFDWLRQý+LHUDUFKLHVýIRUýWKHý3XEOLFý:RUNV
6HFWRU

7KLVý DSSHQGL[ý LQFOXGHVý WKUHHý GDWDý FODVVLILFDWLRQý KLHUDUFKLHVý IRUý WKHý SXEOLFý ZRUNVý VHFWRUï
7KHýILUVWýKLHUDUFK\ýFRYHUVýWKHýHQWLUHýSXEOLFýZRUNVýVHFWRUâýLWýVHUYHVýWRýGHILQHýHDFKýRIýWKH
ILYHý NH\ý VXEðVHFWRUVý FRYHUHGý LQý WKLVý GRFXPHQWïý ý 7KHý WZRý UHPDLQLQJý KLHUDUFKLHVý DUH
RUJDQL]HGýDURXQGýDýPRGLILHGýYHUVLRQýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHýõ&,,ôýV\VWHP
IRUýFODVVLI\LQJýSURMHFWýDFWLYLWLHVýLQWRýSKDVHVýõVHHý6HFWLRQýêïéýIRUýDýGHVFULSWLRQýRIýWKHý&,,
V\VWHPý DQGý IRUý WKHý GHILQLWLRQVý RIý HDFKý &,,ý SKDVHôïý ý 0RGLILFDWLRQVý WRý WKHý &,,ý V\VWHPñ
LQFOXGLQJý DQ\ý FKDQJHVý LQý SKDVHý GHILQLWLRQVñý DUHý GLVFXVVHGý LQý GHWDLOý LQý &KDSWHUý éïý ý 7KH
VHFRQGý KLHUDUFK\ý FRYHUVý WKHý SUHðSURMHFWý SODQQLQJñý GHVLJQñý DQGý WHQGHUý SKDVHVïý ý 7KHý WKLUG
KLHUDUFK\ýFRYHUVýWKHýFRQVWUXFWLRQñýSURFXUHPHQWñýDQGýVWDUWýXSýSKDVHVï

7KHý WZRðVWDJHýSURFHVVýWKURXJKýZKLFKýWKHVHýKLHUDUFKLHVýZHUHýGHYHORSHGý DQGý PRGLILHGý LV

GHVFULEHGýLQýGHWDLOýLQý&KDSWHUýéïýý$ýEULHIýGHVFULSWLRQýRIýWKHýSURFHVVýLVýDVýIROORZVïýý)LUVWñýD
VHULHVýRIý¦LGHDOL]HG§ýLQGXVWU\ýRULHQWHGýKLHUDUFKLHVýZHUHýSURGXFHGïýý7KHýSXUSRVHýRIýWKHVH
¦LGHDOL]HG§ý KLHUDUFKLHVý LVý WRý VRUWý GDWDý LQWRý UHOHYDQWý FDWHJRULHVñý WRý SULRULWL]Hý GDWDñý DQGý WR
HVWDEOLVKýGDWDýOLQNDJHVïýý6HFRQGñýDVýWKHýGDWDýFROOHFWLRQýHIIRUWýSURJUHVVHGñýWKHVHý¦LGHDOL]HG§
KLHUDUFKLHVý ZHUHý PRGLILHGïý ý 7KHý UHVXOWDQWý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFKLHVý UHSUHVHQWý WKH
PRGLILFDWLRQý RIý WKHý ¦LGHDOL]HG§ý KLHUDUFKLHVý WRý UHIOHFWý GDWDý DYDLODELOLW\ý DQGý RWKHU
FRQVWUDLQWVïý ý 7KHý GDWDý RULHQWHGý KLHUDUFKLHVý FRUUHVSRQGý WRý FDVHVý IRUý ZKLFKý GDWDý ZHUH
FROOHFWHGýDQGýZKLFKýDUHýVXPPDUL]HGýLQý&KDSWHUýçï

ý ìý æä
 1$7,21$/ý&216758&7,21ý*2$/ýìýðýèíøý5('8&7,21ý,1ý'(/,9(5<ý7,0(ý)25ý352-(&76

38%/,&ý:25.6ý6(&725ýðý'(),1,7,21ý2)ý68%ð6(&7256

75$163257$7,21 &20081,&$7,216

0DVWVýDQGý
&DEOLQJý
5RDGV 5DLO :DWHUý $LU RWKHUý
6HUYLFHV
6WUXFWXUHV

+LJKZD\V %ULGJHV 7UDFNýDQGý,QIUDVWUXFWXUH &DQDOVýDQGý3RUWV $LUSRUWVýDQGý,QIUDVWUXFWXUH 3XEOLFýRUý3ULYDWHO\ý2ZQHG

6WDWHýDQGý)HGHUDO

32:(5ý87,/,7,(6 :$7(5 62/,'ý:$67(

)ORRGýDQGý
(OHFWULF *DV &RDO 1XFOHDU 2WKHU 6XSSO\ 6WRUDJH 7UHDWPHQW 6WRUPý:DWHUý &ROOHFWLRQ 'LVSRVDO
&RQWURO

'LVWULEXWLRQý 'DPVýDQGý )ORRGý

*HQHUDWLQJý6WDWLRQV )DFLOLWLHV +DQGOLQJý)DFLOLWLHV
6\VWHP 5HVHUYRLUV 'HIHQFHV

5LYHUýDQGý
+\GURðHOHFWULFý
'LVWULEXWLRQý1HWZRUNVî6XEðVWDWLRQV &RDVWDOý
3URMHFWV
(QJLQHHULQJ

ý ýìåí
 1$7,21$/ý&216758&7,21ý*2$/ýìýðýèíøý5('8&7,21ý,1ý'(/,9(5<ý7,0(ý)25ý352-(&76ýðý)$&7256ý,1)/8(1&,1*ý*2$/
38%/,&ý:25.6ý6(&725ýðý35(ð&216758&7,21ý3+$6(6

35(ð352-(&7ý3/$11,1* '(6,*1 7(1'(5ýõ0D\ýEHýEHIRUHýö'HVLJQöýSKDVHýLIý'÷%ýXVHGô

&RQFHSWXDOý'HVLJQ 3UHOLPLQDU\ý'HVLJQ 'HWDLOHGý'HVLJQ

%HVWý3UDFWLFHVýõDSSOLFDEOHýWKURXJKRXWýDOOýSKDVHVôãð %HVWý3UDFWLFHVãð %HVWý3UDFWLFHVãð

ó&OHDUý%ULHIýDQGý3URJUDPPHýRIý,PSOHPHQWDWLRQ ó%XLOGDELOLW\ý&RQVLGHUHG ó1RQðDGYHUVDULDOý&RQWUDFW
ó*RRGýWHDPýFRPPXQLFDWLRQVýDQGýFRRSHUDWLRQ ó6WDQGDUGLVDWLRQýZKHUHýSRVVLEOH ó&OHDUýDOORFDWLRQýRIýULVN
ó6XIILFLHQWýWHFKQLFDOýDQGýFRQVWUXFWLRQýH[SHUWLVH ó0RGXODULVDWLRQý÷ý3UHðIDEULFDWLRQ ó0HWKRGýýIRUýHDUO\ýQRWLILFDWLRQýRIýFODLPV
ó/RZýSURMHFWýWHDPýWXUQRYHU ó0LQLPLVHýVLWHýMRLQWLQJîZHOGLQJ ó,QFHQWLYHýFODXVHV
ó&RPPLWWPHQWýRIýDOOýSDUWLHVýWRýEHVWýSUDFWLFHV ó(DUO\ýLQYROYHPHQWýRIýFRQWUDFWRU ó1RPLQDWHGýVXEðFRQWUDFWRUV
ó6XIILFLHQWýIXQGLQJýSURYLGHGýE\ýRZQHU ó,QQRYDWLRQ
ó)OH[LEOHýIHHýDUUDQJHPHQWV ó&RQVLGHUDWLRQýRIýFRQVWUXFWLRQýLQýDGYHUVHýZHDWKHU
ó8VHýRIýDGYDQFHGýLQIRUPDWLRQýWHFKQRORJ\ ó'HVLJQýILWýIRUýSXUSRVHýDQGýDVýVLPSOHýDVýSRVVLEOH
ó(DUO\ýFRQWUDFWRUýLQYROYHPHQW ó8VHýRIýKLJKýWHFKQRORJ\
ó4$ýV\VWHPVýLQýSODFH

3ODQQLQJñý
$GHTXDWHý
/HJLVODWLYHýDQGý 3ODQQLQJýDQGý &RQWUDFWRUý (QDEOLQJý
'HVNWRSî/LWHUDWXUHî6LWHý %DVLVýRIý 1XPEHUýRIý
(QYLURQPHQWDOý 5LVNý$VVHVVPHQW 9DOXHý(QJLQHHULQJ %XLOGLQJý 'HVLJQHGý :RUNVý
7RSRJUDSKLFý*HRWHFKQLFDOýDQGý 3D\PHQW 7HQGHUHUV
,VVXHVý 5HJXODWLRQV (OHPHQWV 3URJUDPPH
6WDWXWRU\ý$XWKRULW\ý6HDUFKHV
$GGUHVVHG

$OOý3KDVHVý
5LVNý$VVHVVPHQWý
&RQVLGHUHGý
õ)LQDQFLDOñý
õ&RQVWUXFWLRQñý /D\ðGRZQî6LWHý
&RQWUDFWXDOñý 2ZQHUý,QYROYHPHQW 7HQGHUýHYDOXDWLRQýDQGý$ZDUG
0DLQWHQDQFHñý 2IILFHýDUHDVýHWF
3URIHVVLRQDOñý+÷6ñý
0RGLILFDWLRQñý
(QYLURQPHQWDOô
'HFRPPLVVLRQLQJô

)OH[LELOLW\ýRIý
3UHOLPLQDU\ý 'HVLJQý%DVLVý0HWKRGý &RVWý(VWLPDWLRQýDQGý
)HDVLELOLW\ý5HSRUW &RQVWUXFWLRQý
&RVWý3ODQ RIý(UHFWLRQ &KDQJHý&RQWURO
SURFHVV

'HILQLWLRQVãð õýDýô 7KUHHýSULPDU\ýFRQVWUXFWLRQýFDWHJRULHVýDUHýQHZýEXLOGñýDGGLWLRQîH[WHQVLRQñýDQGýPRGHUQLVDWLRQ

õýEýô 'HOLYHU\ý7LPHýLVýWDNHQýDVýWLPHýIURPýFRPPHQFHPHQWýRIýGHVLJQýSKDVH
õýFýô 3URMHFWVýDUHýJURXSHGýDFFRUGLQJýWRýVL]HñýFRVWñýJHRJUDSKLFýDUHDýDQGýW\SHï
õýGýô 3URMHFWýW\SHVýDUHý7UDQVSRUWDWLRQñý&RPPXQLFDWLRQVñý3RZHUý8WLOLWLHVñý:DWHUýDQGý6ROLGý:DVWH

ý ýìåì
 1$7,21$/ý&216758&7,21ý*2$/ýìýðýèíøý5('8&7,21ý,1ý'(/,9(5<ý7,0(ý)25ý352-(&76ýðý)$&7256ý,1)/8(1&,1*ý*2$/

38%/,&ý:25.6ý6(&725ýðý&216758&7,21ý$1'ý3267ð&216758&7,21ý3+$6(6

&216758&7,21 352&85(0(17ýõE\ý0DLQý&RQWUDFWRUô 67$5783

)LQDOýLQVWDOODWLRQýRIý6WDUWðXSý6\VWHPVýDQGýILQDOý0÷(ý
%HVWý3UDFWLFHVãð %HVWý3UDFWLFHVãð FRQQHFWLRQV
ý
ó6XIILFLHQF\ýRIýWHQGHU ó&OHDUýSURFXUHPHQWýSODQ 3URYLVLRQýRIý$VðEXLOWý'ZJVýDQGý0DLQWHQDQFHý0DQXDO
ó&RQFXUUHQWýVHTXHQFLQJýRIýVLWHýDFWLYLWLHV ó6SHFLDOýUHTXLUHPHQWVýDQGýVSHFLDOLVWýFRQWUDFWRUVýLGHQWLILHG
ó(IILFLHQWýPDWHULDOVýDKQGOLQJýSURFHGXUHVýõ-,7ô ó7HDPýPHPEHUýUHVSRQVLELOLWLHVýFRPPXQLFDWHG
ó6WDQGDUGLVDWLRQýZKHUHYHUýSRVVLEOH ó0DWHULDOVýDYDLODELOLW\ñýOHDGýLQýWLPHVýDQGýSULFHýFRQILUPHG
ó0RGXODULVDWLRQýDQGý2IIðVLWHý)DEULFDWLRQ ó7UDGHýVNLOOVýUHTXLUHGýRQýVLWHýDVVHVVHG
ó$GHTXDWHýDQGýVXIILFLHQWO\ýH[SHULHQFHGýVLWHýVWDII ó3RWHQWLDOýVWRUDJHîDFFHVVîOD\GRZQýSUREOHPVýDVVHVVHG
ó+DUPRQLRXVýUHODWLRQVKLSýZLWKýRZQHUýDQGýGHVLJQHU ó7HVWLQJîLQVSHFWLRQýUHTXLUHPHQWVýFOHDUO\ýGRFXPHQWHG 2ZQHUý,QVSHFWLRQ ,QGHSHQGHQW
ó(DUO\ýQRWLILFDWLRQýRIýFODLPVîVSHHG\ýUHVROXWLRQ ó'HVLJQýFRPSOHWHGýLQýWLPHýIRUý(DUO\ý3XUFKDVHý&RQWUDFWV ,QVSHFWLRQýDQG
ó(IIHFWLYHý&KDQJHý2UGHUýPDQDJHPHQW ó5HJXODWRU\ýDSSURYDOVýFRRUGLQDWHG 7HVWLQJ
ó6XEðFRQWUDFWRUVýSUHðTXDOLILHG

6XEFRQWUDFWýRUý,QðKRXVH" 6XEFRQWUDFWýRUý,QðKRXVH" 5Hð:RUN &HUWLILFDWLRQ

6LWHý$FFHVVý
0HWKRGVýRIý
'UDLQDJHýýDQGý 0HWKRGVýRIý :RUNý
:RUNLQJýDQGý 5HðZRUN 5HðZRUN
7HPSRUDU\ý :RUNLQJ 6HTXHQFH
:RUNý6HTXHQFH
:RUNV

8QIRUVHHQý
)OH[LELOLW\ýRIý
*URXQGý (QYLURQPHQWý 4$ýDQGý (DUO\ý$ZDUGýRIý
'HVLJQýDQGý 4$ýDQGý4&
&RQGLWLRQVýRUý DQGý6DIHW\ 4& &RQWUDFWV
3URJUDPPH
2EVWUXFWLRQV

)OH[LELOLW\ýRIý
&RQVWUXFWLRQý
3URJUDPPH

'HILQLWLRQVãð õýDýô 7KUHHýSULPDU\ýFRQVWUXFWLRQýFDWHJRULHVýDUHýQHZýEXLOGñýDGGLWLRQîH[WHQVLRQñýDQGýPRGHUQLVDWLRQ

õýEýô 'HOLYHU\ý7LPHýLVýWDNHQýDVýWLPHýIURPýFRPPHQFHPHQWýRIýGHVLJQýSKDVH
õýFýô 3URMHFWVýDUHýJURXSHGýDFFRUGLQJýWRýVL]HñýFRVWñýJHRJUDSKLFýDUHDýDQGýW\SHï
õýGýô 3URMHFWýW\SHVýDUHý7UDQVSRUWDWLRQñý&RPPXQLFDWLRQVñý3RZHUý8WLOLWLHVñý:DWHUýDQGý6ROLGý:DVWH

ý ýìåë
$SSHQGL[ý(ïýý$VVLJQPHQWýRIý6WDWHVýWRý&HQVXVý5HJLRQV

1257+($67 6287+
1HZý(QJODQGý6WDWHV 6RXWKý$WODQWLFý6WDWHV
&RQQHFWLFXW 'HODZDUH
0DLQH 'LVWULFWýRIý&ROXPELD
0DVVDFKXVHWWV )ORULGD
1HZý+DPSVKLUH *HRUJLD
5KRGHý,VODQG 0DU\ODQG
9HUPRQW 1RUWKý&DUROLQD
0LGý$WODQWLFý6WDWHV 6RXWKý&DUROLQD
1HZý-HUVH\ 9LUJLQLD
1HZý<RUN :HVWý9LUJLQLD
3HQQV\OYDQLD (DVWý6RXWKý&HQWUDOý6WDWHV
$ODEDPD
0,':(67 .HQWXFN\
(DVWý1RUWKý&HQWUDOý6WDWHV 0LVVLVVLSSL
,OOLQRLV 7HQQHVVHH
,QGLDQD :HVWý6RXWKý&HQWUDOý6WDWHV
0LFKLJDQ $UNDQVDV
2KLR /RXLVLDQD
:LVFRQVLQ 2NODKRPD
:HVWý1RUWKý&HQWUDOý6WDWHV 7H[DV
,RZD
.DQVDV :(67
0LQQHVRWD 0RXQWDLQý6WDWHV
0LVVRXUL $UL]RQD
1HEUDVND &RORUDGR
1RUWKý'DNRWD ,GDKR
6RXWKý'DNRWD 0RQWDQD
1HYDGD
1HZý0H[LFR
8WDK
:\RPLQJ
3DFLILFý6WDWHV
$ODVND
&DOLIRUQLD
+DZDLL
2UHJRQ
:DVKLQJWRQ
6RXUFHãý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXV

ý ìý åê
$SSHQGL[ý)ïýý7ZRð'LJLWý6WDQGDUGý,QGXVWULDOý&ODVVLILFDWLRQýõ6,&ôý&RGHV

6,& /DEHO
&RGH
íì $JULFXOWXUDOýSURGXFWLRQýðýFURSV
íë $JULFXOWXUDOýSURGXFWLRQýOLYHVWRFNýDQGýDQLPDOýVSHFLDOWLHV
íæ $JULFXOWXUDOýVHUYLFHV
íå )RUHVWU\
íä )LVKLQJñýKXQWLQJñýDQGýWUDSSLQJ
ìí 0HWDOýPLQLQJ
ìë &RDOýPLQLQJ
ìê 2LOýDQGýJDVýH[WUDFWLRQ
ìé 0LQLQJýDQGýTXDUU\LQJýRIýQRQPHWDOOLFýPLQHUDOVñýH[FHSWýIXHOV
ìè %XLOGLQJýFRQVWUXFWLRQýýðýJHQHUDOýFRQWUDFWRUVýDQGýRSHUDWLYHýEXLOGHUV
ìç +HDY\ýFRQVWUXFWLRQýRWKHUýWKDQýEXLOGLQJýFRQVWUXFWLRQýðýFRQWUDFWRUV
ìæ &RQVWUXFWLRQýðýVSHFLDOýWUDGHýFRQWUDFWRUV
ëí )RRGýDQGýNLQGUHGýSURGXFWV
ëì 7REDFFRýSURGXFWV
ëë 7H[WLOHýPLOOýSURGXFWV
ëê $SSDUHOýDQGýRWKHUýILQLVKHGýSURGXFWVýPDGHýIURPýIDEULFVýDQGýVLPLODUýPDWHULDOV
ëé /XPEHUýDQGýZRRGýSURGXFWVñýH[FHSWýIXUQLWXUH
ëè )XUQLWXUHýDQGýIL[WXUHV
ëç 3DSHUýDQGýDOOLHGýSURGXFWV
ëæ 3ULQWLQJñýSXEOLVKLQJñýDQGýDOOLHGýLQGXVWULHV
ëå &KHPLFDOVýDQGýDOOLHGýSURGXFWV
ëä 3HWUROHXPýUHILQLQJýDQGýUHODWHGýLQGXVWULHV
êí 5XEEHUýDQGýPLVFHOODQHRXVýSODVWLFýSURGXFWV
êì /HDWKHUýDQGýOHDWKHUýSURGXFWV
êë 6WRQHñýFOD\ñýJODVVñýDQGýFRQFUHWHýSURGXFWV
êê 3ULPDU\ýPHWDOýLQGXVWULHV
êé )DEULFDWHGýPHWDOýSURGXFWVñýH[FHSWýPDFKLQHU\ýDQGýWUDQVSRUWDWLRQýHTXLSPHQW
êè ,QGXVWULDOýDQGýFRPPHUFLDOýPDFKLQHU\ýDQGýFRPSXWHUýHTXLSPHQW
êç (OHFWURQLFýDQGýRWKHUýHOHFWULFDOýHTXLSPHQWýDQGýFRPSRQHQWVñýH[FHSWýFRPSXWHU
HTXLSPHQW
êæ 7UDQVSRUWDWLRQýHTXLSPHQW
êå 0HDVXULQJñýDQDO\]LQJñýDQGýFRQWUROOLQJýLQVWUXPHQWVâýSKRWRJUDSKLFñýPHGLFDOýDQG
RSWLFDOýJRRGVâýZDWFKHVýDQGýFORFNV
êä 0LVFHOODQHRXVýPDQXIDFWXULQJýLQGXVWULHV
éí 5DLOURDGýWUDQVSRUWDWLRQ
éì /RFDOýDQGýVXEXUEDQýWUDQVLWýDQGýLQWHUXUEDQýKLJKZD\ýSDVVHQJHUýWUDQVSRUWDWLRQ
éë 0RWRUýIUHLJKWýWUDQVSRUWDWLRQýDQGýZDUHKRXVLQJ

ý ìý åè
 éê 8QLWHGý6WDWHVý3RVWDOý6HUYLFH
éé :DWHUýWUDQVSRUWDWLRQ
éè 7UDQVSRUWDWLRQýE\ýDLU
éç 3LSHOLQHVñýH[FHSWýQDWXUDOýJDV
éæ 7UDQVSRUWDWLRQýVHUYLFHV
éå &RPPXQLFDWLRQV
éä (OHFWULFñýJDVñýDQGýVDQLWDU\ýVHUYLFHV
èí :KROHVDOHýWUDGHýðýGXUDEOHýJRRGV
èì :KROHVDOHýWUDGHýðýQRQGXUDEOHýJRRGV
èë %XLOGLQJýPDWHULDOVñýKDUGZDUHñýJDUGHQýVXSSO\ñýDQGýPRELOHýKRPHýGHDOHUV
èê *HQHUDOýPHUFKDQGLVHýVWRUHV
èé )RRGýVWRUHV
èè $XWRPRWLYHýGHDOHUVýDQGýJDVROLQHýVHUYLFHýVWDWLRQV
èç $SSDUHOýDQGýDFFHVVRU\ýVWRUHV
èæ +RPHýIXUQLWXUHñýIXUQLVKLQJVñýDQGýHTXLSPHQWýVWRUHV
èå (DWLQJýDQGýGULQNLQJýSODFHV
èä 0LVFHOODQHRXVýUHWDLO
çí 'HSRVLWRU\ýLQVWLWXWLRQV
çì 1RQGHSRVLWRU\ýFUHGLWýLQVWLWXWLRQV
çë 6HFXULW\ýDQGýFRPPRGLW\ýEURNHUVñýGHDOHUVñýH[FKDQJHVñýDQGýVHUYLFHV
çê ,QVXUDQFHýFDUULHUV
çé ,QVXUDQFHýDJHQWVñýEURNHUVýDQGýVHUYLFH
çè 5HDOýHVWDWH
çæ +ROGLQJýDQGýRWKHUýLQYHVWPHQWýRIILFHV
æí +RWHOVñýURRPLQJýKRXVHVñýFDPSVñýDQGýRWKHUýORGJLQJýSODFHV
æë 3HUVRQDOýVHUYLFHV
æê %XVLQHVVýVHUYLFHV
æè $XWRPRWLYHýUHSDLUñýVHUYLFHVñýDQGýSDUNLQJ
æç 0LVFHOODQHRXVýUHSDLUýVHUYLFHV
æå 0RWLRQýSLFWXUHV
æä $PXVHPHQWýDQGýUHFUHDWLRQýVHUYLFHV
åí +HDOWKýVHUYLFHV
åì /HJDOýVHUYLFHV
åë (GXFDWLRQDOýVHUYLFHV
åê 6RFLDOýVHUYLFHV
åé 0XVHXPVñýDUWýJDOOHULHVñýDQGýERWDQLFDOýDQGý]RRORJLFDOýJDUGHQV
åç 0HPEHUVKLSýRUJDQL]DWLRQV
åæ (QJLQHHULQJñýDFFRXQWLQJñýUHVHDUFKñýPDQDJHPHQWñýDQGýUHODWHGýVHUYLFHV
åå 3ULYDWHýKRXVHKROGV
åä 0LVFHOODQHRXVýVHUYLFHV

ý ìý åç
$SSHQGL[ý*ïýý/LVWýRIý$FURQ\PV

$FURQ\P 'HILQLWLRQ

$$2 $YHUDJHý$FWXDOý2FFXSDQF\
$$5 $VVRFLDWLRQýRIý$PHULFDQý5DLOURDGV
$(5 $QQXDOý(QHUJ\ý5HYLHZ
$)8( $QQXDOý)XHOý8WLOL]DWLRQý(IILFLHQF\
$+6 $PHULFDQý+RXVLQJý6XUYH\
$33$ 7KHý$VVRFLDWLRQýRIý+LJKHUý(GXFDWLRQý)DFLOLWLHVý2IILFHUV
$37$ $PHULFDQý3XEOLFý7UDQVLWý$VVRFLDWLRQ
$7$ $LUOLQHý7UDQVSRUWý$VVRFLDWLRQ
%)5/ %XLOGLQJýDQGý)LUHý5HVHDUFKý/DERUDWRU\
%20$ %XLOGLQJVý2ZQHUVýDQGý0DQDJHUVý$VVRFLDWLRQ
%76 %XUHDXýRIý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFV
&÷% &RQVWUXFWLRQýDQGý%XLOGLQJ
&%(&6 &RPPHUFLDOý%XLOGLQJVý(QHUJ\ý&RQVXPSWLRQý6XUYH\
&&, &HQVXVýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\
&'' &RROLQJýGHJUHHýGD\V
&6, &HQVXVýRIý6HUYLFHý,QGXVWULHV
'2( 'HSDUWPHQWýRIý(QHUJ\
'27 'HSDUWPHQWýRIý7UDQVSRUWDWLRQ
'60 'HPDQGð6LGHý0DQDJHPHQW
((5 (QHUJ\ý(IILFLHQF\ý5DWLR
(,$ (QHUJ\ý,QIRUPDWLRQý$GPLQLVWUDWLRQ
(3$ (QYLURQPHQWDOý3URWHFWLRQý$JHQF\
(5(1 (QHUJ\ý(IILFLHQF\ýDQGý5HQHZDEOHý(QHUJ\ý1HWZRUN
)$$ )HGHUDOý$YLDWLRQý$GPLQLVWUDWLRQ
)(03 )HGHUDOý(QHUJ\ý0DQDJHPHQWý3URJUDP
)+:$ )HGHUDOý+LJKZD\ý$GPLQLVWUDWLRQ
)7$ )HGHUDOý7UDQVLWý$GPLQLVWUDWLRQ
)7( )XOOð7LPHý(TXLYDOHQW
*'3 *URVVýGRPHVWLFýSURGXFW
*6) *URVVýVTXDUHýIRRW
*60 *URVVýVTXDUHýPHWHU
+'' +HDWLQJýGHJUHHýGD\V
+(3 +\GURðHOHFWULFýSRZHU
+,' +LJKýLQWHQVLW\ýGLVFKDUJH
+8' 'HSDUWPHQWýRIý+RXVLQJýDQGý8UEDQý'HYHORSPHQW
+9$& +HDWLQJñýYHQWLODWLRQýDQGýDLUýFRQGLWLRQLQJ
,)0$ ,QWHUQDWLRQDOý)DFLOLW\ý0DQDJHPHQWý$VVRFLDWLRQ
,5(0 ,QVWLWXWHýRIý5HDOý(VWDWHý0DQDJHPHQW

ý ìý åæ
 0÷5 0DLQWHQDQFHýDQGý5HSDLU
0$ 0HWURSROLWDQý$UHDV
0$'$ 0XOWLDWWULEXWHý'HFLVLRQý$QDO\VLV
0$5$' 0DULWLPHý$GPLQLVWUDWLRQ
0(&6 0DQXIDFWXULQJý(QHUJ\ý&RQVXPSWLRQý6XUYH\
0+, 0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJý,QVWLWXWH
1$+% 1DWLRQDOý$VVRFLDWLRQýRIý+RPHý%XLOGHUV
1$6 1DWLRQDOý$LUVSDFHý6\VWHP
1&* 1DWLRQDOý&RQVWUXFWLRQý*RDO
1,67 1DWLRQDOý,QVWLWXWHýRIý6WDQGDUGVýDQGý7HFKQRORJ\
2,7 2IILFHýRIý,QGXVWULDOý7HFKQRORJLHV
20÷( 2SHUDWLRQVñý0DLQWHQDQFHýDQGý(QHUJ\
5'÷' 5HVHDUFKñýGHYHORSPHQWýDQGýGHSOR\PHQW
5(&6 5HVLGHQWLDOý(QHUJ\ý&RQVXPSWLRQý6XUYH\
52: 5LJKWVýRIý:D\
56) 5HQWDEOHý6TXDUHý)RRW
560 5HQWDEOHý6TXDUHý0HWHU
6((5 6HDVRQDOý(QHUJ\ý(IILFLHQF\ý5DWLQJ
6,& 6WDQGDUGý,QGXVWULDOý&ODVVLILFDWLRQ
67% 6XUIDFHý7UDQVSRUWDWLRQý%RDUG
86$&( 86ý$UP\ý&RUSVýRIý(QJLQHHUV
86%& 86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXV
86*6 8QLWHGý6WDWHVý*HRORJLFDOý6XUYH\
9,3 9DOXHýRIý&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFH
ê5 5HVXUIDFLQJñý5HVWRUDWLRQñýDQGý5HKDELOLWDWLRQ

ý ìý åå
5HIHUHQFHV

$PHULFDQý 6RFLHW\ý IRUý 7HVWLQJý DQGý 0DWHULDOVïý ý ìääèïý ý 6WDQGDUGý 3UDFWLFHý IRUý $SSO\LQJ
$QDO\WLFDOý+LHUDUFK\ý3URFHVVý õ$+3ôý WRý 0XOWLDWWULEXWHý 'HFLVLRQý $QDO\VLVý RIý ,QYHVWPHQWV
5HODWHGýWRý%XLOGLQJVýDQGý%XLOGLQJý6\VWHPVïýý(ýìæçèïýý3KLODGHOSKLDñý3$ãý$PHULFDQý6RFLHW\
IRUý7HVWLQJýDQGý0DWHULDOVï

%XLOGLQJý 2ZQHUVý DQGý 0DQDJHUVý $VVRFLDWLRQïý ý ìääéïý ý ([SHULHQFHý ([FKDQJHý 5HSRUWñ

1DWLRQDOý &URVVð7DEXODWLRQVñý ìääéïý ý :DVKLQJWRQñý '&ãý %XLOGLQJý 2ZQHUVý DQGý 0DQDJHUV
$VVRFLDWLRQï

7KHý &HQWHUý WRý 3URWHFWý :RUNHUV©ý 5LJKWVïý ý ìääæïý ý 7KHý &RQVWUXFWLRQý &KDUWý %RRNãý 7KHý 86
&RQVWUXFWLRQý ,QGXVWU\ý DQGý ,WVý :RUNHUVïý 5HSRUWý 'ìðäæïý :DVKLQJWRQñý '&ãý 7KHý &HQWHUý WR
3URWHFWý:RUNHUV©ý5LJKWVï

&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHïýýìääåïýý%HQFKPDUNLQJýDQGý0HWULFVý'DWDý5HSRUWýIRUýìääæï
$XVWLQñý7;ãýý&RQVWUXFWLRQý,QGXVWU\ý,QVWLWXWHï

1DWLRQDOý $VVRFLDWLRQý RIý +RPHý %XLOGHUVý õ1$+%ôý 5HVHDUFKý &HQWHUïý ý ìääêïý ý &\FOHð7LPH
5HGXFWLRQý LQý WKHý 5HVLGHQWLDOý &RQVWUXFWLRQý 3URFHVVïý ý 8SSHUý 0DUOERURñý 0'ãý 1$+%
5HVHDUFKý&HQWHUï

86ý 'HSDUWPHQWý RIý &RPPHUFHïý ý ìääæïý ý &XUUHQWý &RQVWUXFWLRQý 5HSRUWVãý ([SHQGLWXUHVý IRU
5HVLGHQWLDOý,PSURYHPHQWVýDQGý5HSDLUVïý&èíïý:DVKLQJWRQñý'&ãý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVï

86ý 'HSDUWPHQWý RIý &RPPHUFHïý ý ìääæïý ý &XUUHQWý &RQVWUXFWLRQý 5HSRUWVãý 9DOXHý RI

&RQVWUXFWLRQý3XWýLQý3ODFHïý&êíïý:DVKLQJWRQñý'&ãý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVï

86ý 'HSDUWPHQWý RIý &RPPHUFHïý ý ìääæïý ý &XUUHQWý &RQVWUXFWLRQý 5HSRUWVãý +RXVLQJý 6WDUWVï
&ëíïý:DVKLQJWRQñý'&ãý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVï

86ý'HSDUWPHQWýRIý&RPPHUFHïýýìääæïýý2YHUYLHZýRIýWKHý&RQVWUXFWLRQý6WDWLVWLFVý3URJUDPï
'UDIWý0LPHRïý:DVKLQJWRQñý'&ãý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVï

86ý 'HSDUWPHQWý RIý &RPPHUFHïý ý ìääæïý ý 6WDWLVWLFDOý $EVWUDFWý RIý WKHý 8QLWHGý 6WDWHVãý ìääæï
:DVKLQJWRQñý'&ãý86ý%XUHDXýRIýWKHý&HQVXVï

86ý'HSDUWPHQWýRIý7UDQVSRUWDWLRQïýýìääæïýý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFVý$QQXDOý5HSRUWñýìääæï
:DVKLQJWRQñý'&ãý86ý%XUHDXýRIý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFVï

86ý'HSDUWPHQWýRIý7UDQVSRUWDWLRQïýýìääçïýý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFVý$QQXDOý5HSRUWñýìääçï
:DVKLQJWRQñý'&ãý86ý%XUHDXýRIý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFVï

ý ìý åä
86ý'HSDUWPHQWýRIý7UDQVSRUWDWLRQïýýìääèïýý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFVý$QQXDOý5HSRUWñýìääèï
:DVKLQJWRQñý'&ãý86ý%XUHDXýRIý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFVï

:ULJKWñý 5LFKDUGý 1ïñý $UWKXUý +ïý 5RVHQIHOGñý DQGý $QGUHZý -ïý )RZHOOïý ý ìääèïý ý &RQVWUXFWLRQ
DQGý %XLOGLQJãý )HGHUDOý 5HVHDUFKý DQGý 'HYHORSPHQWý LQý 6XSSRUWý RIý WKHý 86ý &RQVWUXFWLRQ
,QGXVWU\ïýý:DVKLQJWRQñý'&ãý1DWLRQDOý6FLHQFHýDQGý7HFKQRORJ\ý&RXQFLOï

:ULJKWñý5LFKDUGý1ïñý$UWKXUý+ïý5RVHQIHOGñýDQGý$QGUHZý-ïý)RZHOOïýýìääéïýý 5DWLRQDOHýDQG
3UHOLPLQDU\ý 3ODQý IRUý )HGHUDOý 5HVHDUFKý IRUý &RQVWUXFWLRQý DQGý %XLOGLQJïý ý 1,67,5ý èèêçï
:DVKLQJWRQñý'&ãý1DWLRQDOý6FLHQFHýDQGý7HFKQRORJ\ý&RXQFLOï

(OHFWURQLFý0HGLD

86ý*RYHUQPHQWý6RXUFHV

86ý'HSDUWPHQWýRIý&RPPHUFH

ýýý86ý%XUHDXýRIý&HQVXV
ýýýýýKWWSãîîZZZïFHQVXVïJRY

86ý'HSDUWPHQWýRIý'HIHQVH

ýýý86ý$UP\ý&RUSVýRIý(QJLQHHUV

ýýýýý&LYLOý:RUNVý$FWLYLWLHV
ýýýýýýýKWWSãîîZZZïXVDFHïDUP\ïPLOïLQHWîIXQFWLRQVîFZîSURJðPDQîFZPSURJïKWP

ýýýýý:DWHUý5HVRXUFHVý6XSSRUWý&HQWHU
ýýýýýýýKWWSãîîZZZïZUFðQGFïXVDFHïDUP\ïPLO

86ý'HSDUWPHQWýRIý(QHUJ\

ýýý(QHUJ\ý,QIRUPDWLRQý$GPLQLVWUDWLRQ
ýýýýýKWWSãîîZZZïHLDïGRHïJRY

86ý'HSDUWPHQWýRIý7UDQVSRUWDWLRQ

ýýý%XUHDXýRIý7UDQVSRUWDWLRQý6WDWLVWLFV
ýýýýýKWWSãîîZZZïEWVïJRY

ýýý)HGHUDOý7UDQVLWý$GPLQLVWUDWLRQ
ýýýýýKWWSãîîZZZïIWDïGRWïJRY

ý ìý äí
ýýý0DULWLPHý$GPLQLVWUDWLRQ
ýýýýýKWWSãîîZZZïPDUDGïGRWïJRY

ýýý6XUIDFHý7UDQVSRUWDWLRQý%RDUG
ýýýýýKWWSãîîZZZïVWEïGRWïJRY

2WKHUý6RXUFHV

$PHULFDQý3XEOLFý:RUNVý$VVRFLDWLRQ
ýýKWWSãîîZZZïSXEZRUNVïRUJ

$VVRFLDWLRQýRIý$PHULFDQý5DLOURDGV
ýýKWWSãîîZZZïDDUïRUJ

0DQXIDFWXUHGý+RXVLQJý,QVWLWXWH
ýýKWWSãîîZZZïPIJKRPHïRUJ

1DWLRQDOý&RQIHUHQFHýRIý6WDWHVýRQý%XLOGLQJý&RGHVýDQGý6WDQGDUGV
ýýKWWSãîîZZZïQFVEFVïRUJ

ý ìý äì