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(&',6 8VHU 0DQXDO

ĂƚĞ ŽĨ /ƐƐƵĞ͗ &ĞďƌƵĂƌLJ ϮϬϭϲ
ŽƉLJƌŝŐŚƚ͗ Ξ dƌĂŶƐĂƐ D/W >ƚĚ ϭϵϵϭʹϮϬϭϲ͘ ůů ƌŝŐŚƚƐ ƌĞƐĞƌǀĞĚ͘
dŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐŽŶƚĂŝŶĞĚ ŚĞƌĞŝŶ ŝƐ ƉƌŽƉƌŝĞƚĂƌLJ ƚŽ dƌĂŶƐĂƐ D/W >ƚĚ ĂŶĚ ƐŚĂůů ŶŽƚ ďĞ ĚƵƉůŝĐĂƚĞĚ ŝŶ ǁŚŽůĞ Žƌ ŝŶ
ƉĂƌƚ͘ dŚĞ ƚĞĐŚŶŝĐĂů ĚĞƚĂŝůƐ ĐŽŶƚĂŝŶĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ŵĂŶƵĂů ĂƌĞ ĂĐĐƵƌĂƚĞ Ăƚ ƚŚĞ ĚĂƚĞ ŽĨ ŝƐƐƵĞ ďƵƚ ĂƌĞ ƐƵďũĞĐƚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ
ǁŝƚŚŽƵƚ ŶŽƚŝĐĞ͘
dƌĂŶƐĂƐ D/W >ƚĚ ƉƵƌƐƵĞƐ Ă ƉŽůŝĐLJ ŽĨ ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘ dŚŝƐ ŵĂLJ ŵĞĂŶ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚ ĚĞůŝǀĞƌĞĚ ŚĂƐ
ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ĞŶŚĂŶĐĞŵĞŶƚƐ ŶŽƚ LJĞƚ ĐŽǀĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚŝƐ ŵĂŶƵĂů͘
dŚĞ ŶĂŵĞƐ ŽĨ ĂĐƚƵĂů ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂŶĚ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ŚĞƌĞŝŶ ŵĂLJ ďĞ ƚŚĞ ƚƌĂĚĞŵĂƌŬƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ
ŽǁŶĞƌƐ͘
 dĂďůĞ ŽĨ ŽŶƚĞŶƚƐ
dĂďůĞ ŽĨ ŽŶƚĞŶƚƐ ϯ
WƌŝŶƚŝŶŐ ,ŽƵƐĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶƐ ϭϬ
>ŝƐƚ ŽĨ ŽĐƵŵĞŶƚƐ ϭϬ
WƌĞĂŵďůĞ ϭϭ
ŶŶŽƚĂƚŝŽŶ ϭϮ
ĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ ϭϮ
ĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ϭϮ
ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ ϭϱ
WƵƌƉŽƐĞ ŽĨ /^ dĂƐŬ ϭϴ
ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ϭϵ
/^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ^ƚƌƵĐƚƵƌĞ Ϯϭ
DĂŝŶ ĂŶĚ ƵĂů ŚĂƌƚ WĂŶĞůƐ ϮϮ
ŚĂƌƚ ƌĞĂƐ Ϯϯ
dŽŽůďĂƌƐ Ϯϯ
hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ Ϯϱ
WĂŶĞůƐ Ϯϱ
WĂŐĞƐ Ϯϳ
ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů tŝŶĚŽǁƐ Ϯϳ
>ŝƐƚ Ždž DĞŶƵ Ϯϴ
dĞdžƚ ŽdžĞƐ Ϯϴ
ƵƚƚŽŶƐ Ϯϴ
ZĂĚŝŽ ƵƚƚŽŶƐ Ϯϵ
/ŶĚŝĐĂƚŽƌƐ Ϯϵ
WƌŽŐƌĞƐƐ ĂƌƐ Ϯϵ
/^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů ϯϬ
K'ͬ^K'ͬ,'ͬ^dt tŝŶĚŽǁ ϯϭ
ůĞƌƚƐ tŝŶĚŽǁ ϯϮ
ƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ tŝŶĚŽǁ ϯϮ
WŽƐŝƚŝŽŶ ƌŽƉƉĞĚ tŝŶĚŽǁ ϯϮ
^ĞŶƐŽƌƐ tŝŶĚŽǁ ϯϯ
sĞĐƚŽƌƐ tŝŶĚŽǁ ϯϯ
EĞƚǁŽƌŬ tŝŶĚŽǁ ϯϯ
/ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ tŝŶĚŽǁ ϯϰ
dŝŵĞ tŝŶĚŽǁ ϯϰ
WƌŝŵĂƌLJ tŝŶĚŽǁ ϯϰ
ϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

^ĞĐŽŶĚĂƌLJ tŝŶĚŽǁ ϯϱ
ŚĂƌƚƐ ƌĞĂ tŝŶĚŽǁ ϯϲ
ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů tŝŶĚŽǁ ϯϲ
KƉĞƌĂƚŝŽŶĂů tŝŶĚŽǁ ϯϳ
>ͬsZDͬ,> tŝŶĚŽǁ ϯϳ
/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ tŝŶĚŽǁ ϯϴ
ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ hƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ϯϴ
hƐĞ ŽĨ hŶŝĨŽƌŵ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ hŶŝƚƐ ϯϵ
<ĞLJďŽĂƌĚ ϰϬ
sŝƌƚƵĂů <ĞLJďŽĂƌĚ ϰϯ
ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͘ /^ dĂƐŬ dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ ϰϱ
dƵƌŶŝŶŐ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ KŶ ϰϲ
dƵƌŶŝŶŐ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ KĨĨ ϰϳ
ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ϰϵ
dƌĂŶƐĨĞƌ ŽĨ ZŝŐŚƚƐ ϱϬ
dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ ŽŶƚƌŽů ĂŶĚ ŽŶŶŝŶŐ WĂŶĞůƐ ŝƐƉůĂLJ ŽŶƚŚĞ/^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ ϱϬ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů tŝŶĚŽǁƐ ŝƐƉůĂLJ ϱϮ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ hŶŝƚƐ ϱϯ
/^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ϱϰ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĐƌĞĞŶ ŽůŽƵƌ WĂůĞƚƚĞ ϱϰ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĐƌĞĞŶ 'ƌĂƉŚŝĐ WƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ϱϱ
^ǁŝƚĐŚŝŶŐ ƚŚĞ 'ƌĂƉŚŝĐ ƵƌƐŽƌ dLJƉĞ ϱϲ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĐƌĞĞŶ ŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ZĞͲƌĂǁ ĂƐ ƚŚĞ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů ƉƉƌŽĂĐŚĞƐdŚĞŵ ϱϲ
ŚĂƌƚ WĂŶĞů ^ĞƚƚŝŶŐƐ ϱϲ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ DĂŝŶ ĂŶĚ ƵĂů WĂŶĞů ŝƐƉůĂLJƐ ϱϲ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ďLJƚŚĞƵƌƐŽƌWŽƐŝƚŝŽŶ ϱϴ
^ĞƚƚŝŶŐ ŚĂƌƚ WĂŶĞů KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ϱϵ
^ĞƚƚŝŶŐ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů DŽƚŝŽŶ DŽĚĞƐ ϱϵ
^ĞƚƚŝŶŐ ^ŚŝƉ ŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ /ƚƐ DŽƚŝŽŶ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽŶƚŚĞ/^dĂƐŬ^ĐƌĞĞŶ ϲϬ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ >ĞŶŐƚŚƐ ŽĨ ƚŚĞ KǁŶ ^ŚŝƉ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚƐ sĞĐƚŽƌƐ ϲϭ
^ĞƚƚŝŶŐ dŝŵĞ ŽŶĞ ϲϭ
^ĞƚƚŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ dŝŵĞ ŽŶĞ ϲϮ
^ĞƚƚŝŶŐ dŝŵĞ ŽŶĞ ŚĂŶŐĞ ϲϮ
hƐĞ ŽĨ /^ dĂƐŬ dŽŽůƐ ϲϯ
ZĞƚƵƌŶ ŽĨ KǁŶ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů ŝƐƉůĂLJ ƚŽ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ ϲϯ
sŝĞǁŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ϲϯ
Z> ϲϰ
ŽŽŵ ϲϱ
hƐŝŶŐ dŽƵĐŚƐĐƌĞĞŶ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ϲϲ
>ͬsZD ϳϬ
/ŶĚĞdž >ŝŶĞƐ ϳϬ
YƵŝĐŬ ŝƐƚĂŶĐĞ dŽŽů ϳϮ
DĂŶƵĂů ŶƚƌLJ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐ ϳϯ
ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ϳϱ
^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ ϳϳ

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 dĂďůĞ ŽĨ ŽŶƚĞŶƚƐ ͻ ϱ

^ĞƚƚŝŶŐ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ WŽƐŝƚŝŽŶ &ŝdžŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ ;W&^Ϳ ϳϳ

^ĞƚƚŝŶŐ Z DŽĚĞ ϴϭ
^ĞƚƚŝŶŐ W DŽĚĞ ϴϲ
^ĞƚƚŝŶŐ Z DŽĚĞ ϴϳ
ŝƐƉůĂLJ ŽĨ EŽŶͲWƌŝŵĂƌLJ WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ ^LJŵďŽů ŽŶ /^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ ϴϵ
hƐĞ ŽĨ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ ĨŽƌ ĞƚĞƌŵŝŶŝŶŐ ^ŚŝƉ WŽƐŝƚŝŽŶ ϵϬ
^ĞƚƚŝŶŐ ,ĞĂĚŝŶŐ ^ŽƵƌĐĞ ϵϳ
^ĞƚƚŝŶŐ ^ƉĞĞĚ ^ŽƵƌĐĞƐ ϵϴ
^ĞƚƚŝŶŐ ^ƉĞĞĚ ^ŽƵƌĐĞ dŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ tĂƚĞƌ ϵϵ
^ĞƚƚŝŶŐ ^ƉĞĞĚ ^ŽƵƌĐĞ KǀĞƌ ƚŚĞ 'ƌŽƵŶĚ ϭϬϬ
^ĞƚƚŝŶŐ ĞƉƚŚ ^ŽƵƌĐĞ ϭϬϭ
KďƚĂŝŶŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ĂƚĂ ϭϬϮ
>ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŝŶƚŚĞEĂǀŝŐĂƚŝŽŶDŽĚĞ ϭϬϰ
^ĞƚƚŝŶŐ >ĞĂĚ ŝƐƚĂŶĐĞ ;&ͲĚŝƐƚͿ ϭϬϰ
>ŽĂĚŝŶŐ ZŽƵƚĞ ϭϬϱ
^ĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŚĞŶ >ŽĂĚŝŶŐ DŽŶŝƚŽƌĞĚ ZŽƵƚĞ ϭϬϵ
>ŽĂĚŝŶŐ ^ĐŚĞĚƵůĞ ϭϭϮ
KďƚĂŝŶŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ^ĐŚĞĚƵůĞ ϭϭϰ
ZŽƵƚĞ ĂƚĂ ϭϭϰ
^ĐŚĞĚƵůĞ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϭϭϱ
hŶůŽĂĚŝŶŐ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ϭϭϳ
,ĂŶĚůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϭϭϴ
WƌŽŵƉƚ ^ĞĂƌĐŚ ĂŶĚ >ŽĂĚ ŚĂƌƚƐ ϭϭϴ
>ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĐĂůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ƵŶĚĞƌ KǁŶ ^ŚŝƉ WŽƐŝƚŝŽŶ ϭϭϵ
ŚĂƌƚ >ŽĂĚŝŶŐ ϭϮϭ
^ĞůĞĐƚŝŶŐ >ŽĂĚŝŶŐ WƌŝŽƌŝƚLJ ŽĨ sĂƌŝŽƵƐ &ŽƌŵĂƚ ŚĂƌƚƐ ϭϮϮ
ŚĂƌƚ ^ĐĂůŝŶŐ ϭϮϯ
^ǁŝƚĐŚŝŶŐ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ >ĂLJĞƌƐ ϭϮϱ
,ĂŶĚůŝŶŐ E &ŽƌŵĂƚ ŚĂƌƚƐ ϭϮϵ
,ĂŶĚůŝŶŐ /K ŚĂƌƚ ϭϯϭ
,ĂŶĚůŝŶŐ dKϬ ŚĂƌƚƐ ϭϯϱ
hƐŝŶŐ ƵƚŽ ŽŽŵ &ƵŶĐƚŝŽŶ ϭϯϳ
hƐŝŶŐ ƚŚĞ DŽŽƌŝŶŐ DŽĚĞ ϭϯϴ
^ĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ZĞƐĐƵĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ϭϯϵ
hƐŝŶŐ DĂŶ KǀĞƌďŽĂƌĚ ;DKͿ DŽĚĞ ϭϯϵ
ƌĞĂƚŝŶŐ ^Z ZŽƵƚĞƐ ϭϰϮ
džƉĂŶĚŝŶŐ ^ƋƵĂƌĞ ZŽƵƚĞ ϭϰϯ
WĂƌĂůůĞů dƌĂĐŬƐ ZŽƵƚĞ ϭϰϰ
^ĞĐƚŽƌ ^ĞĂƌĐŚ ZŽƵƚĞ ϭϰϱ
dƌĂĐŬ >ŝŶĞ ^ĞĂƌĐŚ ZŽƵƚĞ ϭϰϲ
ƌĞĞƉŝŶŐ >ŝŶĞ ^ĞĂƌĐŚ ZŽƵƚĞ ϭϰϳ
hƐŝŶŐ ^ƉĞĐŝĂů WƵƌƉŽƐĞ KďũĞĐƚƐ ϭϰϵ
^WK ƌĞĂƚŝŶŐ ϭϱϬ
^WK ĞůĞƚŝŶŐ ϭϱϮ
KƚŚĞƌ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ϭϱϮ

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

^ĂǀŝŶŐ ĂŶĚ >ŽĂĚŝŶŐ ^WK ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ϭϱϯ

ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ϭϱϱ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ^ĂŝůŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ĂŶĚďLJƚŚĞ ^ĐŚĞĚƵůĞ ϭϱϲ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐ ϭϱϴ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĞƚĞĐƚŝŽŶ ŽĨĂŶŐĞƌŽƵƐKďũĞĐƚƐ ϭϱϴ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ^ĂŝůŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ sŝĐŝŶŝƚLJ ŽĨĂŶŐĞƌŽƵƐKďũĞĐƚƐ ϭϲϭ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ƌŽƐƐŝŶŐ ŽĨ ƌĞĂ >ŝŵŝƚƐ ŝŶ /DK ĂŶĚĚĚŝƚŝŽŶĂů'ƌŽƵƉƐ ϭϲϮ
^ĂĨĞƚLJ dŽŽůƐ ϭϲϯ
ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ϭϲϯ
ƌĞĂƚŝŶŐ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ϭϲϰ
ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĚŝƚŝŶŐ ϭϲϳ
&ĂƐƚ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ^ĞĂƌĐŚ ϭϲϵ
ĞůĞƚŝŶŐ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ϭϳϬ
^ĂǀŝŶŐ ĂŶĚ >ŽĂĚŝŶŐ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ϭϳϬ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ůĞƌƚƐ ϭϳϮ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ dŝŵĞ ϭϳϰ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ŶĚͲŽĨͲtĂƚĐŚ ůĞƌƚƐ ϭϳϱ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ dŝŵĞƌ ϭϳϱ
ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ϭϳϳ
hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ϭϳϴ
hƐĞƌ ĐĐŽƵŶƚƐ ƌĞĂƚŝŽŶ ϭϳϵ
^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ǀĞŶƚƐ ŝŶ ^ŚŝƉ >ŽŐŽŽŬ ϭϴϭ
ǀĞŶƚƐ &ŝůƚĞƌŝŶŐ ϭϴϮ
ƵƐƚŽŵ ǀĞŶƚƐ ƌĞĂƚŝŽŶ ϭϴϯ
ǀĞŶƚ ŶƚĞƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƚŝŶŐ ϭϴϱ
dŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ĚŝƚŝŶŐ ϭϵϭ
^ĞƉĂƌĂƚŝŶŐ sŽLJĂŐĞƐ ϭϵϮ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ ƌĐŚŝǀĞ ϭϵϰ
^ŚŝƉ >ŽŐŬ WƌŝŶƚŽƵƚ ϭϵϲ
hƐŝŶŐ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ^LJƐƚĞŵ >ŽŐŬ ϮϬϬ
KǁŶ ^ŚŝƉ dƌĂĐŬ ŝŶ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ ϮϬϰ
^ĞƚƚŝŶŐ dƌĂĐŬ ŝƐƉůĂLJ ůĞŵĞŶƚƐ ϮϬϰ
sŝĞǁŝŶŐ ƌĐŚŝǀĞ dƌĂĐŬƐ ϮϬϳ
ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ϮϬϵ
dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ĂŶĚdŚĞŝƌƚƚƌŝďƵƚĞƐ ϮϭϬ
ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ Ϯϭϭ
WůŽƚƚŝŶŐ WŽŝŶƚ dLJƉĞ KďũĞĐƚƐ ϮϭϮ
WůŽƚƚŝŶŐ ŝƌĐůĞƐ ĂŶĚ ŝƌĐƵŵĨĞƌĞŶĐĞƐ Ϯϭϰ
WůŽƚƚŝŶŐ >ŝŶĞƐ ĂŶĚ ƌĞĂƐ Ϯϭϲ
WůŽƚƚŝŶŐ dĞdžƚ KďũĞĐƚ Ϯϭϴ
WůŽƚƚŝŶŐ ĞƉƚŚ KďũĞĐƚ ϮϮϬ
ƐƐŝŐŶŝŶŐ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ &ŝůĞ͟ ƚƚƌŝďƵƚĞ ϮϮϮ
ĚŝƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ϮϮϰ
ĚŝƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ƚƚƌŝďƵƚĞƐ ϮϮϰ
ĚŝƚŝŶŐ KďũĞĐƚ ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ϮϮϲ

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 dĂďůĞ ŽĨ ŽŶƚĞŶƚƐ ͻ ϳ

ĞůĞƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚ ϮϮϴ

ZĞƐƚŽƌĞ ƚŚĞ ĞůĞƚĞĚ KďũĞĐƚ ϮϮϵ
^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ Ϯϯϭ
ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ Ϯϯϱ
ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϯϲ
ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚƐ Ϯϯϴ
WůŽƚƚŝŶŐ ^LJŵďŽů dLJƉĞ KďũĞĐƚƐ Ϯϯϴ
WůŽƚƚŝŶŐ >ŝŶĞƐ Ϯϰϭ
WůŽƚƚŝŶŐ dĞdžƚ KďũĞĐƚ Ϯϰϯ
WůŽƚƚŝŶŐ ĞƉƚŚ KďũĞĐƚ Ϯϰϰ
WůŽƚƚŝŶŐ ^ŚĂƉĞƐ Ϯϰϲ
ƐƐŝŐŶŝŶŐ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ &ŝůĞ͟ ƚƚƌŝďƵƚĞ Ϯϱϯ
^ĂǀŝŶŐ DĂƉ Ϯϱϱ
dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ DĂƉ KďũĞĐƚƐ ĂŶĚdŚĞŝƌƚƚƌŝďƵƚĞƐ Ϯϱϱ
DĂƉ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ ĚŝƚŝŶŐ Ϯϱϲ
DĂƉ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ϮϲϬ
ĚŝƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚƐ Ϯϲϯ
ĚŝƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚ ƚƚƌŝďƵƚĞƐ Ϯϲϯ
ĚŝƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚ ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ Ϯϲϱ
ĞůĞƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚ Ϯϲϳ
ZĞƐƚŽƌŝŶŐ ĞůĞƚĞĚ DĂƉ KďũĞĐƚ Ϯϲϴ
DĞƌŐŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϲϵ
ĞůĞƚŝŶŐ DĂƉƐ ϮϳϮ
^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ DĂƉ KďũĞĐƚƐ Ϯϳϯ
DĂƉ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŝŶ EĞƚǁŽƌŬ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ Ϯϳϰ
ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ Ϯϳϳ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϳϴ
ĞĨĂƵůƚ ZŽƵƚĞ ^ĞƚƚŝŶŐƐ Ϯϳϴ
ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ Ϯϳϵ
^ĞůĞĐƚŝŶŐ ƵƌƐŽƌ &Žƌŵ Ϯϳϵ
WůŽƚƚŝŶŐ ZŽƵƚĞ Ϯϴϭ
ŶƚĞƌŝŶŐ ĚĚŝƚŝŽŶĂů ĂƚĂ Ϯϴϯ
ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ Ϯϴϲ
&ĂƐƚ ZŽƵƚĞ ^ĞĂƌĐŚ Ϯϴϳ
ŶĐŚŽƌŝŶŐ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ Ϯϴϴ
ŶĐŚŽƌĂŐĞ WůĂŶŶŝŶŐ ŝŶ ZŽƵƚĞ WůŽƚƚŝŶŐ Ϯϴϴ
ŶĐŚŽƌŝŶŐ ŝŶ ZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ DŽĚĞ ϮϵϮ
ĚŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ Ϯϵϱ
'ƌĂƉŚŝĐ ZŽƵƚĞ ĚŝƚŝŶŐ DĞƚŚŽĚ Ϯϵϱ
dĂďƵůĂƌ ZŽƵƚĞ ĚŝƚŝŶŐ DĞƚŚŽĚ Ϯϵϵ
^ŚŝĨƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ ϯϬϭ
ƌĞĂƚŝŶŐ ZĞǀĞƌƐĞĚ ZŽƵƚĞ ϯϬϯ
DĞƌŐŝŶŐ ZŽƵƚĞƐ ϯϬϯ
ĞůĞƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ ϯϬϯ
ŚĞĐŬŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ dĂŬŝŶŐ ŝŶƚŽĐĐŽƵŶƚ ĂŶŐĞƌƐ ƚŽEĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ϯϬϰ

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ZŽƵƚĞ ƉƉƌŽǀĂů ĂŶĚ WƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ϯϬϴ

WƌŽƚĞĐƚŝŶŐ ZŽƵƚĞ ĨƌŽŵ ĚŝƚŝŶŐ ϯϬϴ
ZŽƵƚĞ ƉƉƌŽǀĂů ϯϭϬ
ZŽƵƚĞƐ džĐŚĂŶŐĞ ǁŝƚŚ ^WK^ ϯϭϭ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ϯϭϯ
ƌĂǁŝŶŐ Ă ^ĐŚĞĚƵůĞ ϯϭϯ
ĚŝƚŝŶŐ Ă ^ĐŚĞĚƵůĞ ϯϭϲ
ĞůĞƚŝŶŐ Ă ^ĐŚĞĚƵůĞ ϯϭϳ
sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ƌĞĂƚŝŽŶ ϯϭϳ
ĂƚĂ ŽůůĞĐƚŝŽŶ ϯϭϳ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ^ƵŶͬDŽŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ϯϭϵ
sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ĂƚĂ ĚŝƚŝŽŶ ϯϮϬ
^ĞƚƚŝŶŐ ĂŶĚ ŚĂŶŐŝŶŐ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ WŽŝŶƚƐ ϯϮϬ
ĞůĞƚŝŶŐ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ WŽŝŶƚƐ ϯϮϯ
^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ WŽŝŶƚ ϯϮϰ
sŽLJĂŐĞ WůĂŶ WƌŝŶƚ WƌĞǀŝĞǁ ĂŶĚ WƌŝŶƚŝŶŐ ϯϮϰ
džƉŽƌƚŝŶŐ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ϯϮϲ
ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ϯϮϳ
ZĂĚĂƌ KǀĞƌůĂLJ ϯϮϴ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZĂĚĂƌ KǀĞƌůĂLJ ϯϮϴ
ŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ĞĂƌŝŶŐ KĨĨƐĞƚ ϯϯϭ
/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ϯϯϭ
ŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ĞĂƌŝŶŐ KĨĨƐĞƚ ^ĞƚƚŝŶŐ ϯϯϭ
ZW ϯϯϯ
dĂƌŐĞƚ ŝƐƉůĂLJ ϯϯϯ
dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ džƚĞƌŶĂů ZW dŽŽůƐ ϯϯϱ
ZW ^ĞƚƚŝŶŐƐ ϯϯϲ
dŽ ĐƋƵŝƌĞ dĂƌŐĞƚƐ ĨŽƌ dƌĂĐŬŝŶŐ ϯϯϲ
dŽ ĂŶĐĞů dƌĂĐŬĞĚ dĂƌŐĞƚƐ ϯϯϳ
dŽ dƵƌŶ ŽŶ ZŝŶŐ ^ŚĂƉĞĚ 'ƵĂƌĚ ŽŶĞƐ ϯϯϴ
dŽ ^Ğƚ 'ƵĂƌĚ ŽŶĞ >ŝŵŝƚƐ ϯϯϵ
dŽ dƵƌŶ KĨĨ 'ƵĂƌĚ ŽŶĞƐ ϯϰϭ
/^ ϯϰϮ
,ĂŶĚůŝŶŐ /^ dĂƌŐĞƚƐ ϯϰϮ
/^ dĂƌŐĞƚ ŝƐƉůĂLJ ϯϰϮ
ŝƐƉůĂLJ ŽĨ /^ dĂƌŐĞƚ /ĚĞŶƚŝĨŝĞƌƐ ϯϰϯ
ŝƐƉůĂLJ ŽĨ dĂƌŐĞƚ dƌĂĐŬƐ ϯϰϰ
WƌŽŵƉƚ dĂƌŐĞƚ ^ĞĂƌĐŚ ϯϰϱ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ sŽLJĂŐĞ ĂƚĂ ϯϰϱ
dƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŽĨ DĞƐƐĂŐĞƐ ŝŶ /^ ^LJƐƚĞŵ ϯϰϴ
ZĞĐĞƉƚŝŽŶ ŽĨ DĞƐƐĂŐĞƐ ŝŶ /^ ^LJƐƚĞŵ ϯϱϭ
hƐŝŶŐ /^ ^ĂĨĞƚLJ DĞƐƐĂŐĞƐ ĂƚĂďĂƐĞ ϯϱϰ
,ĂŶĚůŝŶŐ dĂƌŐĞƚƐ ϯϱϱ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ dƌĂĐŬŝŶŐ ŽĨ dĂƌŐĞƚƐ ϯϱϱ
,ĂŶĚůŝŶŐ dĂƌŐĞƚ dĂďůĞ ϯϱϲ

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 dĂďůĞ ŽĨ ŽŶƚĞŶƚƐ ͻ ϵ

WƌŽŵƉƚ dĂƌŐĞƚ ^ĞĂƌĐŚ ϯϱϳ

dƵƌŶŝŶŐ KŶ DŽĚĞ ŽĨ ƐƐŽĐŝĂƚŝŶŐ /^ ĂŶĚ ZW dĂƌŐĞƚƐ ϯϱϵ
dƵƌŶŝŶŐ KŶ Z DŽĚĞ ĨŽƌ /^ dĂƌŐĞƚƐ ϯϲϬ
&ŝůƚĞƌŝŶŐ >ŽƐƚ dĂƌŐĞƚƐ ϯϲϮ
&ŝůƚĞƌŝŶŐ /^ dĂƌŐĞƚƐ ϯϲϯ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dĂƌŐĞƚ ϯϲϱ
ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ϯϲϳ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ sĞĐƚŽƌ ŚĂƌƚ KďũĞĐƚƐ ϯϲϵ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ WŽŝŶƚ dLJƉĞ KďũĞĐƚƐ ϯϲϵ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ >ŝŶĞ ĂŶĚ ƌĞĂ dLJƉĞ KďũĞĐƚƐ ϯϳϬ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ sĞĐƚŽƌ ŚĂƌƚƐ ϯϳϭ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ϯϳϮ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ DĂƉ KďũĞĐƚƐ ϯϳϯ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dŝĚĞƐ ĂŶĚ ƵƌƌĞŶƚƐ ϯϳϰ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂŶŐĞ ŽĨ dŝĚĂů ,ĞŝŐŚƚƐ ϯϳϰ
/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐƉůĂLJĞĚ 'ƌĂƉŚŝĐĂůůLJ ϯϳϲ
/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ Ă dĂďƵůĂƌ &Žƌŵ ϯϳϳ
ŝƐƉůĂLJ ŽĨ dŝĚĂů ,ĞŝŐŚƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ϯϳϵ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dŝĚĂů ƵƌƌĞŶƚƐ ϯϴϬ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ^ƵƌĨĂĐĞ ƵƌƌĞŶƚƐ ϯϴϭ
hƐĞ ŽĨ ŶŝŵĂƚŝŽŶ ϯϴϮ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ^ƵŶͬDŽŽŶ ϯϴϰ
KďƚĂŝŶŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ ^LJƐƚĞŵ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϯϴϳ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ WŽƌƚƐ ϯϴϵ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ WŽƌƚ EĂŵĞ ϯϴϵ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ZĞŐŝŽŶ EĂŵĞ ϯϵϬ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ŽƵŶƚƌLJ EĂŵĞ ϯϵϭ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ƵƌƐŽƌ WŽƐŝƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ϯϵϮ
YƵŝĐŬ ^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ^ĞůĞĐƚĞĚ WŽƌƚ ϯϵϯ
KďƚĂŝŶŝŶŐ Esdy /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϯϵϰ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ Esdy DĞƐƐĂŐĞ ĂƚĂďĂƐĞ ϯϵϰ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ DĞƐƐĂŐĞƐ ϯϵϴ
^ĞƚƚŝŶŐ Esdy DĞƐƐĂŐĞ ^ƚĂƚƵƐ ĂŶĚ ƚƚƌŝďƵƚĞƐ ϯϵϴ
ĚŝƚŝŶŐ ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŝŶ Esdy DĞƐƐĂŐĞ ϯϵϵ
&ĂƐƚ ^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ Esdy DĞƐƐĂŐĞ ^LJŵďŽů ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ϰϬϭ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ KǁŶ ^ŚŝƉ /^ ĂƚĂ ϰϬϭ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƵƌƌĞŶƚůLJ >ŝĐĞŶƐĞ ϰϬϮ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ /ŶƉƵƚͬKƵƚƉƵƚ DĞƐƐĂŐĞƐ ϰϬϯ
ŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĂƚĂ &ůŽǁ ĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ D& ĂŶĚŝĨĨĞƌĞŶƚdžƚĞƌŶĂů ĞǀŝĐĞƐ ϰϬϰ
KD dƌĂĐĞ ZĞĐŽƌĚ ϰϬϱ

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌŝŶƚŝŶŐ ,ŽƵƐĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶƐ

^ĂŵƉůĞ ŽĨ ŶŽƚĂƚŝŽŶ hƐĂŐĞ ĐŽŵŵĞŶƚƐ

6HWXSH[Ğ DĞƐƐĂŐĞƐ͕ ĐŽŵŵĂŶĚƐ͕ ĨŝůĞƐ͕ ĨŽůĚĞƌƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ tŝŶĚŽǁƐ K^

ŝŶĨŽ

фŶƚĞƌх <ĞLJďŽĂƌĚ ŬĞLJ ŶĂŵĞƐ

ƵƚƚŽŶ ƵƚƚŽŶƐ

/ŶƚĞƌĨĂĐĞ EĂŵĞƐ ŽĨ ǁŝŶĚŽǁƐ͕ ƉĂŐĞƐ͕ ƉĂŶĞůƐ

DĞŶƵ DĞŶƵ ŝƚĞŵƐ

ŚĞĂĚ hƐĞƌ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ŽďũĞĐƚƐ

DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /^ hƐĞƌ EĂŵĞƐ ĂŶĚ ƐĞĐƚŝŽŶƐ ŽĨ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ
DĂŶƵĂů

EŽƚĞ͕ tĂƌŶŝŶŐ͕ ĂƵƚŝŽŶ EŽƚĞ͕ tĂƌŶŝŶŐ͕ ĂƵƚŝŽŶ

ƵdžŝůŝĂƌLJ ƚĞdžƚ ƵdžŝůŝĂƌLJ ƚĞdžƚ

ƌŽƐƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƌŽƐƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ

ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĂŵǀĞƌ͘ĐŽŵ hZ>
dĂďůĞ ϭ͘ WƌŝŶƚŝŶŐ ,ŽƵƐĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶƐ

>ŝƐƚ ŽĨ ŽĐƵŵĞŶƚƐ
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů͘
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ ZZ hƐĞƌ DĂŶƵĂů ͘
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͘
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂů &ƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /^ YƵŝĐŬ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ͘
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ ZZ YƵŝĐŬ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ͘
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ /͘
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ //͘
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ hƚŝůŝƚŝĞƐ͘
EĂǀŝͲ^ĂŝůŽƌ ϰϭϬϬ /^ ;ǀ͘ Ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϴͿ͘ ^ƉĞĐŝĂů &ƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
EĂǀŝͲWůĂŶŶĞƌ ϰϬϬϬ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϲͿ͘ hƐĞƌ DĂŶƵĂů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 WƌĞĂŵďůĞ
WƌĞĂŵďůĞ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ŐĞŶĞƌĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶƚŚĞǁŽƌŬǁŝƚŚĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
ŶŶŽƚĂƚŝŽŶ ϭϮ
ĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ ϭϮ
ĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ϭϮ
ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ ϭϱ
WƵƌƉŽƐĞ ŽĨ /^ dĂƐŬ ϭϴ
ϭϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ŶŶŽƚĂƚŝŽŶ
dŚĞ Ăŝŵ ŽĨ ƚŚŝƐ Ŭ ŝƐ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ǁŝƚŚ ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐŽůƵƚŝŽŶ ŽĨ ǀĂƌŝŽƵƐ ƚĂƐŬƐ͕ ǁŚŝĐŚ ŵĂLJ ĂƌŝƐĞ
ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ǀŽLJĂŐĞ͕ ĂŶĚ ƚŽ ŐŝǀĞ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ƐŽŵĞ ŝĚĞĂƐ ŽĨƚŚĞŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ĂŶĚ ĐĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐ ŽĨ /^ ƚĂƐŬ͘
dŚĞ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŝƐ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ϭϭ ƉĂƌƚƐ͗

ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ͘

ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͘ /^ dĂƐŬ dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ͘

ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů͘

ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ͘

ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͘

ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ͘

ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ͘

ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ͘

ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ͘

ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ͘

ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ͘

ĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ

ĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ
ĐƚŝǀĂƚĞĚ /^ ƚĂƌŐĞƚ
dĂƌŐĞƚ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŐƌĂƉŚŝĐĂůůLJ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ƉŽƌƚĨŽůŝŽ ŽĨ ƵƉ ƚŽ ĚĂƚĞ ƉĂƉĞƌ ĐŚĂƌƚƐ ;WͿ
 ƐƵŝƚĞ ŽĨ ƉĂƉĞƌ ĐŚĂƌƚƐ ŽĨ Ă ƐĐĂůĞ ƚŽ ƐŚŽǁ ƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚ ĚĞƚĂŝů ŽĨ ƚŽƉŽŐƌĂƉŚLJ͕ ĚĞƉƚŚƐ͕ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂnjĂƌĚƐ͕ ĂŝĚƐ ƚŽ
ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͕ ĐŚĂƌƚĞĚ ƌŽƵƚĞƐ͕ ĂŶĚ ƌŽƵƚĞŝŶŐ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ƚŚĞ ŵĂƌŝŶĞƌ ǁŝƚŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů
ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘
/ ŽůŽƵƌ ĂůŝďƌĂƚŝŽŶ
ŽůŽƵƌ ĐĂůŝďƌĂƚŝŽŶ Ăƚ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ƚŽ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵ ƚŚĞ /ͲƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽůŽƵƌƐ ĨŽƌ /^ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĐŽůŽƵƌ
ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞ ƐLJƐƚĞŵ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ
ŽŵŵŽŶ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ ^LJƐƚĞŵ
DĞĂŶƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŽ ĂƐƐƵƌĞ ƚŚĂƚ ǁŚĞŶ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƐĞŶƐŽƌƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐŽƵƌĐĞƐ ŝƐ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ǁŝƚŚ ĐŚĂƌƚĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ŝƚ ŝƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞĚ ƚŽ Ă ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚ ĐŽŵŵŽŶ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ;ZWͿ͘
ŽŵƉŝůĂƚŝŽŶ ^ĐĂůĞ
dŚĞ ƐĐĂůĞ Ăƚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ǁĂƐ ĐŽŵƉŝůĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 WƌĞĂŵďůĞ ͻ ĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ ϭϯ

ŽƌƌƵƉƚĞĚ ĂƚĂ
E ĚĂƚĂ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ /,K ^Ͳϱϳ E ƉƌŽĚƵĐƚ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͕ ďƵƚ ĂůƚĞƌĞĚ Žƌ ŵŽĚŝĨŝĞĚ ĚƵƌŝŶŐ
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ͕ Žƌ ƌĞƚƌŝĞǀĂů͘
ĂŶŐĞƌŽƵƐ dĂƌŐĞƚ
dƌĂĐŬĞĚ ƌĂĚĂƌ Žƌ ƌĞƉŽƌƚĞĚ /^ ƚĂƌŐĞƚ ǁŝƚŚ Ă ƉƌĞĚŝĐƚĞĚ W ĂŶĚ dW ƚŚĂƚ ǀŝŽůĂƚĞƐ ǀĂůƵĞƐ ƉƌĞƐĞƚ ďLJ ƚŚĞ ƵƐĞƌ͘
dŚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ƚĂƌŐĞƚ ŝƐ ŵĂƌŬĞĚ ďLJ Ă ͞ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ ƚĂƌŐĞƚ͟ ƐLJŵďŽů͘
ĞĂĚͲZĞĐŬŽŶĞĚ WŽƐŝƚŝŽŶ ;ZͿ
WŽƐŝƚŝŽŶ ĞdžƚƌĂƉŽůĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƵƉĚĂƚĞ͕ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚ ĐŽƵƌƐĞ ĂŶĚ ƐƉĞĞĚ͕ ĂŶĚ
ƵƉĚĂƚĞĚ ŽŶ Ă ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂů ƐĞůĞĐƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͘
ĞŐƌĂĚĞ
ZĞĚƵĐĞ ƚŚĞ ƋƵĂŶƚŝƚLJ Žƌ ƋƵĂůŝƚLJ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐŽŶƚĞŶƚ͘
ŝƐƉůĂLJ ĂƐĞ
dŚĞ ĐŚĂƌƚ ĐŽŶƚĞŶƚ ĂƐ ůŝƐƚĞĚ ŝŶ ŶŶĞdž  ĂŶĚ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ƌĞŵŽǀĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ͘ /ƚ ŝƐ ŶŽƚ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ďĞ
ƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚ ĨŽƌ ƐĂĨĞ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͘
ŝƐƉůĂLJ ZĞĚƌĂǁ dŝŵĞ
/ŶƚĞƌǀĂů ĨƌŽŵ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ƐƚĂƌƚƐ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ŶĞǁ ĚŝƐƉůĂLJ ŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĞ͘
ŝƐƉůĂLJ ZĞŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ dŝŵĞ
/ŶƚĞƌǀĂů ĨƌŽŵ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ĂĐƚŝŽŶ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚ ƌĞĚƌĂǁ ŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĞ͘
ŝƐƉůĂLJ ^ĐĂůĞ
ZĂƚŝŽ ďĞƚǁĞĞŶ Ă ĚŝƐƚĂŶĐĞ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ Ă ĚŝƐƚĂŶĐĞ ŽŶ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ͕ ŶŽƌŵĂůŝnjĞĚ ĂŶĚ ĞdžƉƌĞƐƐĞĚ ĂƐ͕ ĨŽƌ
ĞdžĂŵƉůĞ͕ ϭ͗ϭϬ ϬϬϬ͘
ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŚĂƌƚ ŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ^LJƐƚĞŵ ;/^Ϳ
EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ ǁŚŝĐŚ ǁŝƚŚ ĂĚĞƋƵĂƚĞ ďĂĐŬƵƉ ĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚƐ ĐĂŶ ďĞ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ĂƐ ĐŽŵƉůLJŝŶŐ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƵƉͲƚŽͲĚĂƚĞ ĐŚĂƌƚ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ďLJ ƌĞŐƵůĂƚŝŽŶ sͬϭϵ ĂŶĚ sͬϮϳ ŽĨ ƚŚĞ ϭϵϳϰ ^K>^ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶ͕ ĂƐ ĂŵĞŶĚĞĚ͕
ďLJ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ Ă ƐLJƐƚĞŵ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ĐŚĂƌƚ ;^EͿ ǁŝƚŚ ƉŽƐŝƚŝŽŶĂů
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ƐĞŶƐŽƌƐ ƚŽ ĂƐƐŝƐƚ ƚŚĞ ŵĂƌŝŶĞƌ ŝŶ ƌŽƵƚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ƌŽƵƚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͕ ĂŶĚ ŝĨ
ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚŝƐƉůĂLJ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ƌĞůĂƚĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ůĞĐƚƌŽŶŝĐ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂƌƚ ;EͿ
dŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ͕ ƐƚĂŶĚĂƌĚŝnjĞĚ ĂƐ ƚŽ ĐŽŶƚĞŶƚ͕ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĂŶĚ ĨŽƌŵĂƚ͕ ŝƐƐƵĞĚ ĨŽƌ ƵƐĞ ǁŝƚŚ /^ ďLJ Žƌ ŽŶ ƚŚĞ
ĂƵƚŚŽƌŝƚLJ ŽĨ Ă 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ĂƵƚŚŽƌŝnjĞĚ ,LJĚƌŽŐƌĂƉŚŝĐ KĨĨŝĐĞ Žƌ ŽƚŚĞƌ ƌĞůĞǀĂŶƚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ
ĐŽŶĨŽƌŵ ƚŽ /,K ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ͘
E Ğůů
dŚĞ ďĂƐŝĐ ƵŶŝƚ ŽĨ E ĚĂƚĂ ĐŽǀĞƌŝŶŐ Ă ĚĞĨŝŶĞĚ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ĂƌĞĂ ďŽƵŶĚĞĚ ďLJ ƚǁŽ ŵĞƌŝĚŝĂŶƐ ĂŶĚ ƚǁŽ ƉĂƌĂůůĞůƐ
E ĂƚĂ
ĂƚĂ ĐŽŶĨŽƌŵŝŶŐ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂƌƚ ;EͿ
E dĞƐƚ ĂƚĂ ^Ğƚ
^ƚĂŶĚĂƌĚŝnjĞĚ ĚĂƚĂ ƐĞƚ ĂŶĚ ƚĞƐƚŝŶŐ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĂƐ /,K ^Ͳϲϰ͘
ƐƚŝŵĂƚĞĚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ;WͿ
WŽƐŝƚŝŽŶ ĞdžƚƌĂƉŽůĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƵƉĚĂƚĞ͕ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚ ĐŽƵƌƐĞ ĂŶĚ ƐƉĞĞĚ ;^dtͿ͕
ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ ǁŝŶĚ͕ ƚŝĚĞ͕ ĐƵƌƌĞŶƚ͕ ĂŶĚ ƵƉĚĂƚĞĚ ŽŶ Ă ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂů ƐĞůĞĐƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

&ŝdž
WŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ͕ ǁŝƚŚŽƵƚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƚŽ ĂŶLJ ĨŽƌŵĞƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ ďLJ ƚŚĞ ĐŽŵŵŽŶ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ
ƚǁŽ Žƌ ŵŽƌĞ >KWƐ͘
/ŵƉŽƌƚĂŶƚ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶ
/ŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ǀŝƐƵĂůůLJ ĂŶĚ ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůLJ͕ ǁŚŝĐŚ ŶĞĞĚƐ ƐƉĞĐŝĂů ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ƌĞŵŽǀĞĚ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ďLJ ĞůŝŵŝŶĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐĂƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ͘
/ŶĚŝĐĂƚŝŽŶ
ŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƌĞŐƵůĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͕ ŶŽƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ĂůĞƌƚ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͘
>ŝŶĞ ŽĨ WŽƐŝƚŝŽŶ ;>KWͿ
WůŽƚƚĞĚ ůŝŶĞ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ďLJ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ Žƌ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ Žƌ ďĞĂƌŝŶŐ
ƚŽ ĂŶ ĂŝĚ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ Žƌ ŽƚŚĞƌ ĐŚĂƌƚĞĚ ĞůĞŵĞŶƚ͘
>ŽƐƚ dĂƌŐĞƚ
dƌĂĐŬĞĚ ƌĂĚĂƌ Žƌ ƌĞƉŽƌƚĞĚ /^ ƚĂƌŐĞƚ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ŝƐ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ƌĞĐĞŝǀŝŶŐ ǀĂůŝĚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĚĂƚĂ͘
EŽŶͲE ĂƚĂ
ĂƚĂ ŶŽƚ ĐŽŶĨŽƌŵŝŶŐ ƚŽ E ĚĂƚĂ͘
KĨĨŝĐŝĂů
LJ͕ Žƌ ŽŶ ĂƵƚŚŽƌŝƚLJ ŽĨ Ă ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͕ ĂƵƚŚŽƌŝnjĞĚ ,LJĚƌŽŐƌĂƉŚŝĐ KĨĨŝĐĞ Žƌ ŽƚŚĞƌ ƌĞůĞǀĂŶƚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ
ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶ͘
KǀĞƌƐĐĂůĞ
ŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ Ăƚ Ă ĚŝƐƉůĂLJ ƐĐĂůĞ ůĂƌŐĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉŝůĂƚŝŽŶ ƐĐĂůĞ͘
ZĞĂĚŝůLJ ǀĂŝůĂďůĞ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶ
/ŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ͕ Ăƚ ĂŶLJ ŵŽŵĞŶƚ͕ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ďLJ Ă ƐŝŶŐůĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ĂĐƚŝŽŶ͘
WƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ >ŝďƌĂƌLJ
/ŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ ŝŶ /,K ^ͲϱϮ͕ ŶŶĞdž ͕ ďLJ ĚĞͲĐŽĚŝŶŐ ĂŶĚ ƐLJŵďŽůŝnjŝŶŐ ƚŚĞ ^E͘
ZĂƐƚĞƌ ŚĂƌƚ ŝƐƉůĂLJ ^LJƐƚĞŵ ;Z^Ϳ
 ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ZEƐ ǁŝƚŚ ƉŽƐŝƚŝŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ƐĞŶƐŽƌƐ ƚŽ
ĂƐƐŝƐƚ ƚŚĞ ŵĂƌŝŶĞƌ ŝŶ ƌŽƵƚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ƌŽƵƚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ĂŶĚ͕ ŝĨ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͕ ĚŝƐƉůĂLJ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶͲ
ƌĞůĂƚĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ϯ͘ϭ͘ϯϭ
ZĂƐƚĞƌ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂƌƚ ;ZEͿ
 ĨĂĐƐŝŵŝůĞ ŽĨ Ă ƉĂƉĞƌ ĐŚĂƌƚ ŽƌŝŐŝŶĂƚĞĚ ďLJ͕ Žƌ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĂƵƚŚŽƌŝƚLJ ŽĨ͕ Ă ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚͲĂƵƚŚŽƌŝnjĞĚ
,LJĚƌŽŐƌĂƉŚŝĐ KĨĨŝĐĞ͘
Zd^
ZĞƉŽƌƚĞĚ dĂƌŐĞƚ ^ŝŵƵůĂƚŽƌ ĂƐ ĚĞĨŝŶĞĚ ŝŶ ŶŶĞdž & ŽĨ /͘
ZŽƵƚĞ
^ĞƌŝĞƐ ŽĨ ǁĂLJƉŽŝŶƚƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ďLJ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ůĞŐƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ďŽƚŚ ƐƚƌĂŝŐŚƚ ĂŶĚ ĐƵƌǀĞĚ ƐĞŐŵĞŶƚƐ͘
ZE ĂƚĂ
ĂƚĂ ŽŶĨŽƌŵŝŶŐ ƚŽ ZĂƐƚĞƌ ŚĂƌƚ ŝƐƉůĂLJ ^LJƐƚĞŵ ;Z^Ϳ͘
ZE dĞƐƚ ĂƚĂ ^Ğƚ
^ƚĂŶĚĂƌĚŝnjĞĚ ĚĂƚĂ ƐĞƚ ĂŶĚ ƚĞƐƚŝŶŐ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĂƐ /,K ^Ͳϲϰ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 WƌĞĂŵďůĞ ͻ ĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ ϭϱ

^ŝŶŐůĞ KƉĞƌĂƚŽƌ ĐƚŝŽŶ

WƌŽĐĞĚƵƌĞ ĂĐŚŝĞǀĞĚ ďLJ ŶŽ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ŚĂƌĚͲŬĞLJ Žƌ ƐŽĨƚͲŬĞLJ ĂĐƚŝŽŶ͕ ĞdžĐůƵĚŝŶŐ ĂŶLJ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐƵƌƐŽƌ
ŵŽǀĞŵĞŶƚƐ͕ Žƌ ǀŽŝĐĞ ĂĐƚƵĂƚŝŽŶ ƵƐŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ ĐŽĚĞƐ͘
^ĂĨĞƚLJ ŽŶƚŽƵƌ
ŽƌĚĞƌůŝŶĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƐĂĨĞ ĂŶĚ ƵŶƐĂĨĞ ǁĂƚĞƌ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĚĞƉƚŚ ĚĞĨŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŵĂƌŝŶĞƌ͘
^ĂĨĞƚLJ ĞƉƚŚ
ĞƉƚŚ ĚĞĨŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŵĂƌŝŶĞƌ͕ Ğ͘Ő͘ ƚŚĞ ƐŚŝƉƐ ĚƌĂƵŐŚƚ ƉůƵƐ ƵŶĚĞƌ ŬĞĞů ĐůĞĂƌĂŶĐĞ͕ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ ďLJ /^ ƚŽ
ĞŵƉŚĂƐŝƐĞ ƐŽƵŶĚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĞƋƵĂů ƚŽ Žƌ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ƚŚŝƐ ǀĂůƵĞ͘
^ĞůĞĐƚĞĚ dĂƌŐĞƚ
dĂƌŐĞƚ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŵĂŶƵĂůůLJ Žƌ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĚĞƚĂŝůĞĚ ĂůƉŚĂŶƵŵĞƌŝĐ ĚĂƚĂ͕ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚĞdžƚ
ŝŶ Ă ƐĞƉĂƌĂƚĞ ƵƐĞƌ ĚŝĂůŽŐƵĞ ĂƌĞĂ͘ dŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ŝƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ďLJ Ă ͞ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚĂƌŐĞƚ͟ ƐLJŵďŽů͘
^ůĞĞƉŝŶŐ /^ dĂƌŐĞƚ
/^ ƚĂƌŐĞƚ ŝŶĚŝĐĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶĐĞ ŽĨ Ă ǀĞƐƐĞů ĞƋƵŝƉƉĞĚ ǁŝƚŚ /^ ŝŶ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ůŽĐĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ŝƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ
ďLJ Ă ͞ƐůĞĞƉŝŶŐ ƚĂƌŐĞƚ͟ ƐLJŵďŽů ŝŶĚŝĐĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ǀĞƐƐĞů͛Ɛ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ EŽ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ƵŶƚŝů
ƚŚĞ /^ ƚĂƌŐĞƚ ŝƐ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͘
^ƚĂŶĚĂƌĚ ŝƐƉůĂLJ
dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŵŽĚĞ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ ĂƐ Ă ŵŝŶŝŵƵŵ ĚƵƌŝŶŐ ƌŽƵƚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ƌŽƵƚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͘
^LJƐƚĞŵ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂƌƚ ;^EͿ
 ĚĂƚĂďĂƐĞ ŝŶ ƚŚĞ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌ͛Ɛ ŝŶƚĞƌŶĂů /^ ĨŽƌŵĂƚ͕ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŽƐƐůĞƐƐ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ
ĞŶƚŝƌĞ E ĐŽŶƚĞŶƚƐ ĂŶĚ ƵƉĚĂƚĞƐ͘
^LJƐƚĞŵ ZĂƐƚĞƌ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂƌƚ ;^ZEͿ
 ĚĂƚĂďĂƐĞ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ZE ďLJ ƚŚĞ Z^ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ƵƉĚĂƚĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ZE ďLJ
ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ŵĞĂŶƐ͘

ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ
z /^ ʹ ƵƚŽŵĂƚŝĐ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ^LJƐƚĞŵ͖
z Z^ ʹ ĚŵŝƌĂůƚLJ ZĂƐƚĞƌ ŚĂƌƚ ^LJƐƚĞŵ͖
z ZW ʹ ƵƚŽŵĂƚŝĐ ZĂĚĂƌ WůŽƚƚŝŶŐ ŝĚ͖
z D ʹ ƌŝĚŐĞ ůĞƌƚ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͖
z Et^ ʹ ƌŝĚŐĞ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů tĂƚĐŚ ůĂƌŵ ^LJƐƚĞŵ͖
z tK> ʹ ĞĂƌŝŶŐ ƚŽ tŚĞĞů KǀĞƌ >ŝŶĞ͖
z tt Ͳ ĞĂƌŝŶŐ tĂLJƉŽŝŶƚ ƚŽ tĂLJƉŽŝŶƚ͖
z ZW ʹ ŽŶƐŝƐƚĞŶƚ ŽŵŵŽŶ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ WŽŝŶƚ͖
z / ʹ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ ŽŶ /ůůƵŵŝŶĂƚŝŽŶ͖
z D' ʹ ŽƵƌƐĞ DĂĚĞ 'ŽŽĚ͖
z K' ʹ ŽƵƌƐĞ KǀĞƌ 'ƌŽƵŶĚ͖
z W ʹ ůŽƐĞƐƚ WŽŝŶƚ ŽĨ ƉƉƌŽĂĐŚ͖
z 'W^ ʹ ŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂů 'ůŽďĂů WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ͖

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

z Z ʹ ĞĂĚ ZĞĐŬŽŶŝŶŐ͖
z tK> ʹ ŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ tŚĞĞů KǀĞƌ >ŝŶĞ͖
z > ʹ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ďĞĂƌŝŶŐ ůŝŶĞ͖
z /^ ʹ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŚĂƌƚ ŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ^LJƐƚĞŵ͖
z D> ʹ džƉĞĐƚĞĚ DŽƚŝŽŶ >ŝŶĞ͖
z E ʹ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂƌƚ͖
z W ʹ ƐƚŝŵĂƚĞĚ WŽƐŝƚŝŽŶ͖
z W&^ ʹ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ WŽƐŝƚŝŽŶͲ&ŝdžŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ͖
z Z ʹ ĐŚŽ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ͖
z Z> ʹ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ZĂŶŐĞ ĂŶĚ ĞĂƌŝŶŐ >ŝŶĞ͖
z d ʹ ƐƚŝŵĂƚĞĚ dŝŵĞ ŽĨ ƌƌŝǀĂů͖
z d ʹ ƐƚŝŵĂƚĞĚ dŝŵĞ ŽĨ ĞƉĂƌƚƵƌĞ͖
z ' ʹ 'ƌĞĂƚ ŝƌĐůĞ͖
z 'Dd ʹ 'ƌĞĞŶǁŝĐŚ DĞĂŶ dŝŵĞ͖
z 'W^ ʹ 'ůŽďĂů WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ͖
z ' ʹ 'ƵĂƌĚ ŽŶĞ͖
z ,Z& ʹ ,LJĚƌŽŐƌĂƉŚŝĐ ŚĂƌƚ ZĂƐƚĞƌ &ŽƌŵĂƚ
z ,' ʹ ,ĞĂĚŝŶŐ͖
z ,K ʹ ,LJĚƌŽŐƌĂƉŚŝĐ KĨĨŝĐĞ͖
z / ʹ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ůĞĐƚƌŽƚĞĐŚŶŝĐĂů ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ͖
z /,K ʹ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ,LJĚƌŽŐƌĂƉŚŝĐ KƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͖
z /DK ʹ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů DĂƌŝƚŝŵĞ KƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ͖
z /E&K ʹ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͖
z ŵ ʹ ŵĞƚƌĞ͖
z ŵŝŶ ʹ ŵŝŶƵƚĞ͖
z DD^/ ʹ DĂƌŝƚŝŵĞ DŽďŝůĞ ^ĞƌǀŝĐĞ /ĚĞŶƚŝƚŝĞƐ͖
z D^/ ʹ DĂƌŝƚŝŵĞ ^ĂĨĞƚLJ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͖
z DK ʹ DĂŶ KǀĞƌďŽĂƌĚ͖
z Esdy ʹ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů dĞůĞdž͖
z ED ʹ EĂƵƚŝĐĂů DŝůĞ͖
z ED ʹ EĂƚŝŽŶĂů DĂƌŝŶĞ ůĞĐƚƌŽŶŝĐƐ ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ͖
z E^ ʹ EĂǀŝͲ^ĂŝůŽƌ͖
z W^ ʹ WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ͖
z Wd ʹ WůĂŶŶŝŶŐ dŝŵĞ ŽĨ ƌƌŝǀĂů͖
z Z^ ʹ ZĂƐƚĞƌ ŚĂƌƚ ŝƐƉůĂLJ ^LJƐƚĞŵ͖

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 WƌĞĂŵďůĞ ͻ ĞĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ ϭϳ

z Z/ ʹ ZĂĚĂƌ /ŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ŽĂƌĚ͖

z Z> ʹ ZŚƵŵď >ŝŶĞ͖
z ZD^ ʹ ZŽƵƚĞ DĞĂŶ ^ƋƵĂƌĞ ;ĞƌƌŽƌͿ͖
z ZE ʹ ZĂƐƚĞƌ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂƌƚ͖
z ZKd ʹ ZĂƚĞ KĨ dƵƌŶ͖
z ZWD ʹ ZĞǀŽůƵƚŝŽŶ WĞƌ DŝŶƵƚĞ͖
z ^E ʹ ^LJƐƚĞŵ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂƌƚ͖
z ^K>^ ʹ ^ĂĨĞƚLJ ŽĨ >ŝĨĞ Ăƚ ^ĞĂ͖
z ^Z ʹ ^ĞĂƌĐŚ ŶĚ ZĞƐĐƵĞ͖
z ƐĞĐ ʹ ƐĞĐŽŶĚ͖
z ^D' ʹ ^ƉĞĞĚ DĂĚĞ 'ŽŽĚ͖
z ^K' ʹ ^ƉĞĞĚ KǀĞƌ 'ƌŽƵŶĚ͖
z ^d' ʹ ^ƉĞĞĚ dŽ 'Ž͖
z dW ʹ dŝŵĞ ƚŽ ůŽƐĞƐƚ WŽŝŶƚ ŽĨ ƉƉƌŽĂĐŚ͖
z dd' ʹ dŝŵĞ dŽ 'Ž͖
z hd ʹ hŶŝǀĞƌƐĂů dŝŵĞ ŽŽƌĚŝŶĂƚĞĚ͖
z sZ ʹ sŽLJĂŐĞ ĂƚĂ ZĞĐŽƌĚĞƌ͖
z sZD ʹ sĂƌŝĂďůĞ ZĂŶŐĞ DĂƌŬĞƌ͖
z t'^Ͳϴϰ ʹ tŽƌůĚ 'ĞŽĚĞƚŝĐ ĂƚƵŵ͖
z tK> ʹ tŚĞĞů KǀĞƌ >ŝŶĞ͖
z tWd ʹ tĂLJ WŽŝŶƚ͖
z t^ ʹ tŽƌŬ ^ƚĂƚŝŽŶ͖
z yd ʹ ƌŽƐƐ dƌĂĐŬ ŝƐƚĂŶĐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƵƌƉŽƐĞ ŽĨ /^ dĂƐŬ

dŚĞ ŵĂŝŶ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ŝƐ ƚŽ͗

z ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚƐ͖

z ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚ͖

z ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ĚĂŶŐĞƌƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ƉůŽƚƚĞĚ ŽŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ǀĞĐƚŽƌ ĐŚĂƌƚƐ Žƌ ŽŶ ŵĂƉ
ĐƌĞĂƚĞĚ ďLJ ŶĂǀŝŐĂƚŽƌ͖

z ƌŽƵƚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ĚƌĂǁŝŶŐ ƵƉ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ŽĨ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚŝƐ ƌŽƵƚĞ͖

z ƐŽůƵƚŝŽŶ ŽĨ ǀĂƌŝŽƵƐ ŬŝŶĚƐ ŽĨ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ƚĂƐŬƐ ;EĂǀƚĞdž ĚĂƚĂďĂƐĞ͕ dŝĚĞ Θ ƵƌƌĞŶƚƐ ĚĂƚĂďĂƐĞ͕ ^Z ƌŽƵƚĞƐͿ͘

dŚĞ /^ƚĂƐŬ ŝƐ ĐŽŵƉůŝĂŶƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ /,K^ƚĂŶĚĂƌĚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŽŶ ƚŚĞ dƌĂŶƐĂƐ ǁĞďƐŝƚĞ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚƌĂŶƐĂƐ͘ĐŽŵͬƉƌŽĚƵĐƚƐͬŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶͬĞĐĚŝƐͬ/^ηĐŽŵƉůŝĂŶĐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘
/^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ
dŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ŽĨ ďƵŝůĚŝŶŐ ƚŚĞ /^ ƵƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ
/^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ^ƚƌƵĐƚƵƌĞ Ϯϭ
DĂŝŶ ĂŶĚ ƵĂů ŚĂƌƚ WĂŶĞůƐ ϮϮ
hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ Ϯϱ
WĂŶĞůƐ Ϯϱ
WĂŐĞƐ Ϯϳ
ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů tŝŶĚŽǁƐ Ϯϳ
>ŝƐƚ Ždž DĞŶƵ Ϯϴ
dĞdžƚ ŽdžĞƐ Ϯϴ
ƵƚƚŽŶƐ Ϯϴ
ZĂĚŝŽ ƵƚƚŽŶƐ Ϯϵ
/ŶĚŝĐĂƚŽƌƐ Ϯϵ
WƌŽŐƌĞƐƐ ĂƌƐ Ϯϵ
/^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů ϯϬ
K'ͬ^K'ͬ,'ͬ^dt tŝŶĚŽǁ ϯϭ
ůĞƌƚƐ tŝŶĚŽǁ ϯϮ
ƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ tŝŶĚŽǁ ϯϮ
WŽƐŝƚŝŽŶ ƌŽƉƉĞĚ tŝŶĚŽǁ ϯϮ
^ĞŶƐŽƌƐ tŝŶĚŽǁ ϯϯ
sĞĐƚŽƌƐ tŝŶĚŽǁ ϯϯ
EĞƚǁŽƌŬ tŝŶĚŽǁ ϯϯ
/ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ tŝŶĚŽǁ ϯϰ
dŝŵĞ tŝŶĚŽǁ ϯϰ
WƌŝŵĂƌLJ tŝŶĚŽǁ ϯϰ
^ĞĐŽŶĚĂƌLJ tŝŶĚŽǁ ϯϱ
ŚĂƌƚƐ ƌĞĂ tŝŶĚŽǁ ϯϲ
ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů tŝŶĚŽǁ ϯϲ
KƉĞƌĂƚŝŽŶĂů tŝŶĚŽǁ ϯϳ
>ͬsZDͬ,> tŝŶĚŽǁ ϯϳ
/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ tŝŶĚŽǁ ϯϴ
ϮϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ hƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ϯϴ

hƐĞ ŽĨ hŶŝĨŽƌŵ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ hŶŝƚƐ ϯϵ
<ĞLJďŽĂƌĚ ϰϬ
sŝƌƚƵĂů <ĞLJďŽĂƌĚ ϰϯ

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 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ͻ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ^ƚƌƵĐƚƵƌĞ Ϯϭ

/^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ^ƚƌƵĐƚƵƌĞ

/Ŷ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ͕ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ DĂŝŶ ĂŶĚ ƵĂů ƉĂŶĞůƐ
ĂƌĞ ƵƐĞĚ͘ dŚĞ ĞƐƐĞŶƚŝĂů ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ĐŽŶƚƌŽů ƚŽŽůƐ ĂƌĞ ĂƌƌĂŶŐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘ dŚĞ ƌĞƐƚ ŽĨ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŽů ŽĨ ƚŚĞ /^ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ŝƐ ĐŽŶƚĂŝŶĞĚ ŽŶ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ƉĂŶĞůƐ͘ dŚĞ
ƉĂŶĞů ůĂLJŽƵƚ ĐĂŶ ďĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ĚŝĂŐƌĂŵŵĂƚŝĐĂůůLJ ĂƐ ƐŚŽǁŶ ďĞůŽǁ͗

z &Žƌ ŵŽŶŝƚŽƌƐ ϭϵ͕ Ϯϯ ŝŶĐŚĞƐ͗

z &Žƌ ŵŽŶŝƚŽƌƐ Ϯϰ͕ Ϯϲ ĂŶĚ Ϯϳ ŝŶĐŚĞƐ͗

&Žƌ ŽŶŶŝŶŐ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁƐ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂů
&ƵŶĐƚŝŽŶƐ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

DĂŝŶ ĂŶĚ ƵĂů ŚĂƌƚ WĂŶĞůƐ

dŚĞ DĂŝŶ ƉĂŶĞů ŝƐ ĂůǁĂLJƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘ dŚĞ ƵĂů ƉĂŶĞů Žƌ ŽŶůLJ ŽŶĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ƉĂŶĞů ĐĂŶ
ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞ DĂŝŶ ƉĂŶĞů͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ǀĞƌƚŝĐĂů ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ŽĨ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ƉĂŶĞůƐ ĂŶĚ ŽĨ ƵĂů ĐŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͘ Ɛ ƚŚĞ
ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ďŽƵŶĚĂƌLJ ŽĨ ƚŚĞ DĂŝŶ ƉĂŶĞů͕ ŝƚ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ ĨŽƌŵ͕ ƚŚĞŶ ŐĞƚ ŚŽůĚ ŽĨ ƚŚĞ
ďŽƵŶĚĂƌLJ ĂŶĚ ƐĞƚ ŝƚ Ăƚ ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ ŚĞŝŐŚƚ͘ /Ĩ ƚŚĞ ƚǁŽ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞůƐ ĂƌĞ ĂƌƌĂŶŐĞĚ ǀĞƌƚŝĐĂůůLJ͕ ƚŚŝƐ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ ŝƐ
ƌĞƚĂŝŶĞĚ ĨŽƌ ĂůƚĞƌŝŶŐ ŚŽƌŝnjŽŶƚĂů ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ;ƚŚŝƐ ĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚ ŝƐ ƉŽƐƐŝďůĞ ĨŽƌ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞůƐ ŽŶůLJͿ͘

dŚĞ DĂŝŶ ƉĂŶĞů ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ͻ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ^ƚƌƵĐƚƵƌĞ Ϯϯ

dŚĞ ƵĂů ƉĂŶĞů ŝƐ ĂŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŝƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘ dŚĞ ƉĂŶĞů ŝƐ ŶŽƚ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝĨ ĂŶLJ ŽĨ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ƉĂŶĞůƐ ĂƌĞ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ ;ĂĐƚŝǀĂƚĞĚͿ͕ ĂŶĚ ǀŝĐĞ ǀĞƌƐĂ͗ ǁŚĞŶ ŝƚ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͕ ŶŽ
ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ƉĂŶĞůƐ ĐĂŶ ďĞ ƐĞĞŶ͘
dŚĞ ƉĂŶĞůƐ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ƚǁŽ ĂƌĞĂƐ͗

z ŚĂƌƚ ƌĞĂ͖
z dŽŽůďĂƌ͘

ŚĂƌƚ ƌĞĂƐ
dŚĞ ŚĂƌƚ ƌĞĂ ŽĨ ƚŚĞ ĞĂĐŚ ƉĂŶĞůƐ ;DĂŝŶ ĂŶĚ ƵĂůͿ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉƵƌƉŽƐĞƐ͗

z ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚƐ ƐŚŽǁŝŶŐ ĐůĂƐƐĞƐ ŽĨ ĐŚĂƌƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ

;ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ŽŶ ŚĂƌƚƐ ƉĂŶĞůͿ͖
z ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ŽǁŶƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ǁŝƚŚ ŵŽƚŝŽŶ ǀĞĐƚŽƌƐ͖
z ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ďLJ ŝŶ ƚŚĞ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ DŽĚĞ͖
z ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ /^ ŽďũĞĐƚƐ ;ŽŶůLJ DĂŝŶ ƉĂŶĞůͿ͘

ŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ůĞĨƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƌĞĂ ŝƐ ƚŚĞ ƉĂŶĞů ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ƐLJŵďŽů ͗ ĂŶ ĂƌƌŽǁ ƐŚŽǁŝŶŐ
ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ŶŽƌƚŚ͘

dŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĂŶ ĂŶŐůĞ ƐŚĂƉĞĚ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌ ͘
dŚĞ ůŝŶĞ ŝƐ Ă ŐƌĂƉŚŝĐ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ƉŽƐƐŝďůĞ ĞƌƌŽƌ ŽĨ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘ tŚĞŶ Ă
ĐŚĂƌƚ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐĂůĞ ŽĨ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů͕ ƚŚĞ ůŝŶĞĂƌ ƐŝnjĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞƌƌŽƌ ŝƐ ƚĂŬĞŶ ƚŽ ďĞ Ϯ ŵŵ͘ Ɛ ƚŚĞ ƐĐĂůĞ ŝƐ
ŐƌŽǁŝŶŐ͕ ƚŚĞ ůŝŶĞĂƌ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ĞdžƚĞŶƚ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐĂŶ
ďĞ ƌĞůŝĞĚ ŽŶ͘

dŽŽůďĂƌƐ
dŚĞ ƚŽŽůďĂƌ ŽĨ DĂŝŶ ĐŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŽŶƚƌŽů ďƵƚƚŽŶƐ͗

Ͳ ƚŽ ƌĞƚƵƌŶ ƚŽ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ŽǁŶƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů͖

Ͳ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŝŶ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŚŝĐŚ ĂƉƉĞĂƌƐ ǁŚĞŶ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ͖

Ͳ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ;EŽƌƚŚ hƉͬ,ĞĂĚ hƉͬŽƵƌƐĞ hƉͿ͖

Ͳ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŵŽƚŝŽŶ ŵŽĚĞ ;dƌƵĞͬZĞůĂƚŝǀĞͿ͖

Ͳ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƐĐĂůĞ ďLJ ƚŚĞ ĨŝdžĞĚ ƐĐĂůĞ ǀĂůƵĞ͖

Ͳ ƚŽ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƐĐĂůĞ ďLJ ƚŚĞ ĨŝdžĞĚ ƐĐĂůĞ ǀĂůƵĞ͖

Ͳ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŽŶ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ƐĐĂůĞ͖

Ͳ ƚŽ ĐĂůů /ŶĨŽ ĐƵƌƐŽƌ ĨŽƌ ŽďƚĂŝŶŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͖

Ͳ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ,Z& ĨŽƌŵĂƚ ĐŚĂƌƚ ǀŝĞǁŝŶŐ ƉĂŶĞů͖

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ YƵŝĐŬ ŝƐƚĂŶĐĞ dŽŽů ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŵŽĚĞ ŽĨ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ͖

Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ƌĂĚĂƌ ƉŝĐƚƵƌĞ͖

Ͳ ƚŽ ŽƉĞŶ dƌĂŶƐĂƐ /ŶƚĞŐƌĂƚŽƌ ƚŽŽůďĂƌ͖

Ͳ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ĐŽůŽƵƌ ƉĂůĞƚƚĞ ƚŽ ƐƵŝƚ ƚŚĞŽƵƚƐŝĚĞ ŝůůƵŵŝŶĂƚŝŽŶ͖

Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ǀŝƌƚƵĂů ŬĞLJďŽĂƌĚ͘

Ͳ ƚŽ ůŽĂĚ ;ĐƌĞĂƚĞͬĞĚŝƚͿ hƐĞƌ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƐ͖

Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ DK ŵŽĚĞ͘

dŚĞ ƚŽŽůďĂƌ ŽĨ ƵĂů ĐŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŽŶƚƌŽů ďƵƚƚŽŶƐ͗

Ͳ ƚŽ ƌĞƚƵƌŶ ƚŽ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ŽǁŶƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů͖

Ͳ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŝŶ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŚŝĐŚ ĂƉƉĞĂƌƐ ǁŚĞŶ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ͖

Ͳ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ;EŽƌƚŚ hƉͬ,ĞĂĚ hƉͬŽƵƌƐĞ hƉͿ͖

Ͳ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŵŽƚŝŽŶ ŵŽĚĞ ;dƌƵĞͬZĞůĂƚŝǀĞͿ͖

Ͳ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƐĐĂůĞ ďLJ ƚŚĞ ĨŝdžĞĚ ƐĐĂůĞ ǀĂůƵĞ͖

Ͳ ƚŽ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƐĐĂůĞ ďLJ ƚŚĞ ĨŝdžĞĚ ƐĐĂůĞ ǀĂůƵĞ͖

Ͳ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŽŶ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ƐĐĂůĞ͖

Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƵƚŽ ŽŽŵ ĨƵŶĐƚŝŽŶ͖

Ͳ ƚŽ ĂƌƌĂŶŐĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞůƐ ŚŽƌŝnjŽŶƚĂůůLJ͖

Ͳ ƚŽ ĂƌƌĂŶŐĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞůƐ ǀĞƌƚŝĐĂůůLJ͖

Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ŽĐŬŝŶŐ DŽĚĞ͖

Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ŽĐŬŝŶŐ DŽĚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ͻ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ Ϯϱ

hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ

WĂŶĞůƐ
dŚĞƌĞ ŝƐ ĚŝƌĞĐƚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƉĂŶĞůƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂƐŬ͘ &Žƌ /^ ƚĂƐŬ͕ ƚŚŝƐ ŝƐ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ ƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽǁƐ
ŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚĂƐŬ ĐŽŶƚƌŽůƐ͘
/Ŷ /^ ƚĂƐŬ͕ ĂƉĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ϭϰ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ƉĂŶĞůƐ͕ ĞĂĐŚ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ŝƚƐ ƐƉĞĐŝĂů
ƉƵƌƉŽƐĞ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ͗

WĂŶĞůƐ ;ĞdžĐĞƉƚ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞůͿ ĂƌĞ ƐǁŝƚĐŚĞĚ ǁŝƚŚ ƚĂďƐ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨƚŚĞƐĐƌĞĞŶ͘
&Žƌ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͛Ɛ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ͕ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ŝŵƉůĞŵĞŶƚƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĨŽƌ ƐĂǀŝŶŐ ƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŽĨ DĂŝŶ
ĐŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ƉĂŶĞůƐ ĂƌĞ ƐǁŝƚĐŚĞĚ͘ dŚŝƐĨƵŶĐƚŝŽŶ͛Ɛ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ Ă ƚĂďůĞ͗

WĂŶĞů ŶĂŵĞ dŽ ŽƉĞŶ ƉĂŶĞů dŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŚĞ ŽƉĞŶ

ƉĂŶĞů ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƚĂď

DĂŝŶ  ^

ƵĂů ^ ,

/^  ,

ŚĂƌƚƐ W <

ŽŶĨŝŐ W W

>ŽŐ ŽŽŬ W <

DĂŶ Žƌƌ > <

DĂƉƐ > <

DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ W W

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WĂŶĞů ŶĂŵĞ dŽ ŽƉĞŶ ƉĂŶĞů dŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŚĞ ŽƉĞŶ

ƉĂŶĞů ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƚĂď

EĂǀƚĞdž > <

KǀĞƌůĂLJƐ W <

ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ >Ύ <

^ĞĞƚƌĂĐ > ,

^ĞŶƐŽƌƐ > <

dĂƌŐĞƚƐ  ,

dĂƐŬƐ > <

ǁŚĞƌĞ͗

 ʹ ƚŚĞ ǀĞƐƐĞů ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ /^ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͕ ŚĞĂĚ͕ ƵƚŽůŽĂĚ ĂŶĚ ƵƚŽƐĐĂůĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͖ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ƐĞƚƚŝŶŐ ŝƐ EŽƌƚŚ͕ ŵŽƚŝŽŶ ƐĞƚƚŝŶŐ ŝƐ dƌƵĞ͖

, ʹ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ;ĐŚĂƌƚ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐͿ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŝƐ ƐĂǀĞĚ͕ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞůĂƐƚ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ
;EŽƌƚŚͬ,ĞĂĚͬŽƵƌƐĞͿ ĂŶĚ ŵŽƚŝŽŶ ;dƌƵĞͬZĞůĂƚŝǀĞͿ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ ŵĂĚĞ ŽŶ ƚŚŝƐ ƉĂŶĞů ďĞĨŽƌĞ͖

< ʹ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ;ĐŚĂƌƚ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐͿ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁĂƐ ƐĞƚ ŽŶ ƚŚŝƐ ƉĂŶĞů ďĞĨŽƌĞ ŝƚ ŝƐ ƐĂǀĞĚ͖
ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ƐĞƚƚŝŶŐ ŝƐ EŽƌƚŚ͕ ŵŽƚŝŽŶ ƐĞƚƚŝŶŐ ŝƐ dƌƵĞ͖

> ʹ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ;ĐŚĂƌƚ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐͿ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁĂƐ ƐĞƚ ŝŶƚŚĞƉƌĞǀŝŽƵƐ ĂĐƚŝǀĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů
ƉĂŶĞů ŝƐ ƐĂǀĞĚ͖ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ƐĞƚƚŝŶŐ ŝƐ EŽƌƚŚ͕ ŵŽƚŝŽŶ ƐĞƚƚŝŶŐ ŝƐ dƌƵĞ͖

>Ύ ʹ ĨŽƌ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞůƐ ŽŶůLJ͗ ŝĨ Ă ƌŽƵƚĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƐĞůĞĐƚĞĚ͕ ƚŚĞ ĨŽĐƵƐŝŶŐ ŽŶƚŚĞĞĚŝƚĞĚ ƌŽƵƚĞ ŝƐ ŵĂĚĞ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͖

^ ʹ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͕ ŚĞĂĚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͖ ƚŚĞ ůĂƐƚ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů
ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ;EŽƌƚŚͬ,ĞĂĚͬŽƵƌƐĞͿ ĂŶĚŵŽƚŝŽŶ ;dƌƵĞͬZĞůĂƚŝǀĞͿ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĂƌĞ ƌĞƚĂŝŶĞĚ͖

W ʹ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ;ĐŚĂƌƚ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐͿ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŝƐ ƐĂǀĞĚ͕ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚƚŚĞůĂƐƚ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ
;EŽƌƚŚͬ,ĞĂĚͬŽƵƌƐĞͿ ĂŶĚ ŵŽƚŝŽŶ ;dƌƵĞͬZĞůĂƚŝǀĞͿ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ ŵĂĚĞ ŽŶ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĂĐƚŝǀĞ
ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ͻ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ Ϯϳ

WĂŐĞƐ
/Ĩ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ͕ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƉĂŶĞů ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ͕ ŝƐ ƌĂƚŚĞƌ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ͕ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ ƐĂŬĞ ŝƚ ŝƐ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ
ƉĂŐĞƐ͘ dŚĞ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ƉĂŐĞƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚƐ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƚĂƐŬƐ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƉĂŶĞů ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ͘ /Ŷ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ƉĂŶĞůƐ ĂƌĞ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƉĂŐĞƐ͘ dŚĞLJ ĂƌĞ ƐǁŝƚĐŚĞĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚĂďƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞLJ
ďĞůŽŶŐ ƚŽ͘ ^ŚŽǁŶ ďĞůŽǁ ŝƐ ^ĞŶƐŽƌƐ ƉĂŶĞů ǁŝƚŚ ƉĂŐĞƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĞƐƐĞŶƚŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐĞŶƐŽƌƐ͗
^ŚŝƉ WŽƐŝƚŝŽŶ͕ ,ĞĂĚŝŶŐ͕ ^ƉĞĞĚ ĂŶĚ ĐŚŽƐŽƵŶĚĞƌ͗

ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů tŝŶĚŽǁƐ

dŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ǁŝŶĚŽǁƐ͘ ĂĐŚ ǁŝŶĚŽǁ ƐĞƌǀĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƐŽŵĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕
Žƌ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĨƌĞƋƵĞŶƚůLJ ƵƐĞĚ ƚĂƐŬ ĐŽŶƚƌŽůƐ͘ 'ƌĂƉŚŝĐĂůůLJ͕ ǁŝŶĚŽǁƐ ĂƌĞ ĚŝǀŝĚĞĚ ǁŝƚŚ ƐƉĞĐŝĂů ůŝŶĞƐ͘ dŚĞ
ƐĂŵƉůĞ ďĞůŽǁ ƐŚŽǁƐ ƐŽŵĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƚĂƐŬƐ͘

/^ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ŚĂƐ ƚŚĞ DƵůƚŝƉĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ͕ ǁŚŝĐŚ ĂůůŽǁƐ ƐĞƚƚŝŶŐĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƐĞƌǀŝŶŐ ĨŽƌ
ĂĐĐŽŵƉůŝƐŚŵĞŶƚ ŽĨ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ƚĂƐŬƐ͘ ŝƐƉůĂLJƐ ĂƌĞƐĞůĞĐƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ŽƉĞŶĞĚ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ
ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ƐĞƚ ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

>ŝƐƚ Ždž DĞŶƵ

dŚĞ ůŝƐƚ ďŽdž ŵĞŶƵƐ ƐĞƌǀĞ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŶĂŵĞ Žƌ ǀĂůƵĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŝƐƚ͘ dŚĞ ůŝƐƚ ďŽdž ŵĞŶƵƐ ŚĂǀĞ Ă
ĨŽƌŵ ǁŝƚŚ Ă ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ĂŶ ĂƌƌŽǁ͘  ƉƌĞƐƐ ŽŶ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŽƉĞŶƐ ƵƉ Ă ŵĞŶƵ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŝƐ ŵĂĚĞ ĨƌŽŵ͘
dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŶĂŵĞ Žƌ ǀĂůƵĞ ŝƐƐŚŽǁŶ ŽŶ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ŵĞŶƵ ŝƐ ĐůŽƐĞĚ͗

dĞdžƚ ŽdžĞƐ
dĞdžƚ ďŽdžĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ǀĂůƵĞƐ Žƌ ŶĂŵĞƐ͗

/ŶƉƵƚ ŽĨ ŶĂŵĞƐ ŝƐ ŵĂĚĞ ĨƌŽŵ ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘ sĂůƵĞƐ ĐĂŶ ďĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞŬĞLJďŽĂƌĚ Žƌ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ
ƚƌĂĐŬďĂůů͘ dŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů ŵŽƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ǀĞƌƚŝĐĂů ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ƉƌŽĚƵĐĞƐ ĨĂƐƚ ĐŚĂŶŐĞ ŽĨ Ă ǀĂůƵĞ ŝŶ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ďŽdž͕
ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ŚŽƌŝnjŽŶƚĂů ŵŽƚŝŽŶ ƌĞƐƵůƚƐ ŝŶ ŵƵĐŚ ƐůŽǁĞƌ ĐŚĂŶŐĞ͘ /Ŷ ƐŽŵĞ ƚĞdžƚ ďŽdžĞƐ͕ Ăůů LJŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ĚŽ ĂĨƚĞƌ
ƚŚĞŝŶƉƵƚŽĨ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ǀĂůƵĞ ŝƐ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŽĂĐĐĞƉƚ ƚŚĞĞŶƚĞƌĞĚ ǀĂůƵĞ͘
/Ŷ ŽƚŚĞƌ ƚĞdžƚ ďŽdžĞƐ͕ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŵŽĚĞ ŝƚ ǁŝůůďĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ
ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ǀĂůƵĞ͗

ƵƚƚŽŶƐ
ƵƚƚŽŶƐ ĂƌĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ĂĐƚŝǀĂƚŝŶŐ ƐŽŵĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘ /Ĩ Ă ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ŐƌĞLJĞĚ͕ ƚŚĞŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ
ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ŶŽƚ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽĚĞ ŝŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶ͘ ƵƚƚŽŶƐ ŵĂLJ ďĞ ŽĨ ƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚLJƉĞƐ͗

ƵƚƚŽŶ ƉƌĞƐƐĞĚ ƵƚƚŽŶ ƌĞůĞĂƐĞĚ ƵƚƚŽŶ ŐƌĞLJĞĚ

WƵƐŚͲƚŽͲůŽĐŬ ďƵƚƚŽŶƐ

ƵƚƚŽŶƐ ǁŝƚŚŽƵƚ ůŽĐŬŝŶŐ

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ͻ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ Ϯϵ

/Ĩ ƚŽ ďĞ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ͕ ĐĞƌƚĂŝŶ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ ŶĞĞĚƐ ŝŶƉƵƚ ŽĨ Ă ƉĂƌĂŵĞƚĞƌ ǀĂůƵĞ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůůďĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ͕ ƚŚĞ
ďƵƚƚŽŶ ǁŝůů ďĞ ŐƌĞLJĞĚ ƵŶƚŝů ƚŚŝƐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌ ǀĂůƵĞ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ͘

WĂƌĂŵĞƚĞƌ ǀĂůƵĞ ŝƐ ŶŽƚ ĞŶƚĞƌĞĚ WĂƌĂŵĞƚĞƌ ǀĂůƵĞ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ͕ &ƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ƐǁŝƚĐŚĞĚ ŽŶ

ƚŚĞĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ŶŽƚ ƐǁŝƚĐŚĞĚ ŽŶ

ZĂĚŝŽ ƵƚƚŽŶƐ
dŚĞƐĞ ďƵƚƚŽŶƐ ƐĞƌǀĞ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ŽŶĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽŶůLJ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽĨĨĞƌĞĚ ƐĞƚ͗

/ŶĚŝĐĂƚŽƌƐ
/ŶĚŝĐĂƚŽƌƐ ƐŚŽǁ Ă ůĞǀĞů ĨŽƌ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ƐĞƚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶƐ ƉůĂĐĞĚ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞŵ͗

WƌŽŐƌĞƐƐ ĂƌƐ
dŚĞ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ďĂƌƐ ƐŚŽǁ ƚŚĞ ĚĞŐƌĞĞ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ŚĂƐ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ƌƵŶ ďLJ ƚŚĞ ƵƐĞƌ͗

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů

dŚĞ /^ ƚĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ǁŝŶĚŽǁƐ͘ tŝŶĚŽǁƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŶĞĂƌ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘
/Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ƐŽŵĞ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ǁŝŶĚŽǁƐ ĐĂŶ ďĞ ŵŽǀĞĚ ;ďLJ ĚƌĂŐŐŝŶŐ ƚŚĞŵ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ Žƌ ďLJ ĚŽƵďůĞ
ĐůŝĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĂƌĞĂͿ ŽŶƚŽ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘ dŽ ƌĞƚƵƌŶ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ƚŽ ŝƚƐ ƉůĂĐĞ͕
ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ͘ /Ĩ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĐŽŶƚĂŝŶ ĂŶLJ ǁŝŶĚŽǁƐ͕ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ŝƐ ĨŝůůĞĚ ǁŝƚŚ ĐŚĂƌƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨǀĂƌŝŽƵƐ ĚĂƚĂ ƚLJƉĞƐ͘ dŚĞ
ǁŝŶĚŽǁ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ŶŝŶĞƚĞĞŶ ĚŝƐƉůĂLJƐ͗

z /^ DĞƐƐĂŐĞƐ͖
z ŚĞĐŬůŝƐƚ͖
z ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂƚĂ͖
z /ĐĞ ĐŚĂƌƚƐ͖
z DK ;DĂŶ KǀĞƌ ŽĂƌĚͿ͖
z DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ͖
z DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚǀŝƐŽƌ͖
z EĂǀŝŐĂƚŽƌ͖
z WĂƌĂůůĞů /ŶĚĞdž >ŝŶĞƐ͖
z WƌĞĐŝƐŝŽŶ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ͖
z ZĂĚĂƌ ^ĞƚƚŝŶŐƐ͖
z ZŽƵƚĞ ĂƚĂ͖
z ^ĞŶƐŽƌ ĂƚĂͬ^ƚĂƚƵƐ͖
z ^ƉĞĐŝĂů WƵƌƉŽƐĞ KďũĞĐƚƐ͖
z ^ƵŶ ͬ DŽŽŶ͖
z ^LJƐƚĞŵ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͖
z dZ/>ͬd'd ^ŝŵƵůĂƚŽƌ͖
z dĂƌŐĞƚƐ͖
z hƐĞƌ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƐ ;ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶůLJ ŝŶ ƚŚĞ DƵůƚŝƉĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁͿ͘

dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĂƌĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽƉĞŶĞĚ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ŽŶĞ ŽĨ ĚŝƐƉůĂLJƐ ŝŶ ƚŚĞ
ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ;ĞdžĐĞƉƚ DK ĂŶĚ ƚŚĞ hƐĞƌ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƐ ĚŝƐƉůĂLJƐͿ͘

ƵƚƚŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƚŚĞ DƵůƚŝƉĂŶĞů
ǁŝŶĚŽǁ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘ dŚĞƐLJƐƚĞŵ ĞŶĂďůĞƐ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŝŶďŽƚŚǁŝŶĚŽǁƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ͻ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů ϯϭ

K'ͬ^K'ͬ,'ͬ^dt tŝŶĚŽǁ

K'ͬ^K'ͬ,'ͬ^dt ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƐŚŝƉ ŵŽƚŝŽŶ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͘ dŚĞ ƉĂŶĞů ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ
ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ,' ʹ ĐŽƵƌƐĞ ĨƌŽŵ ŐLJƌŽĐŽŵƉĂƐƐ͖

z ^dt ʹ ƐŚŝƉ ƐƉĞĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ǁĂƚĞƌ͘

EŽƚĞ͗ KŶůLJ ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů ƉĂƌƚ ŝĨ >K' ƐĞůĞĐƚĞĚ͘

z K' ʹ ƐŚŝƉ ĐŽƵƌƐĞ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ͖

z ^K' ʹ ƐŚŝƉ ƐƉĞĞĚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ͘

EŽƚĞ͗ ĂůĐƵůĂƚĞĚ ƉĂƌƚ ;ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů ĂŶĚ ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůͿ ŝĨ >K' ƐĞůĞĐƚĞĚ͘

dŚĞ ĚĂƚĂ ƐŽƵƌĐĞ ŝƐ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ŵŽƚŝŽŶ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌ ŶĂŵĞ͗

z 'zZKϭ ʹ ŐLJƌŽĐŽŵƉĂƐƐ ǁŝƚŚ Ă ĚŝŐŝƚĂů ŝŶƉƵƚ͕ ŝƚƐ ŶƵŵďĞƌ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ͖

z 'W^ϭ ʹ 'W^ ;'W^Ϳ͕ ŝƚƐ ŶƵŵďĞƌ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ͖
z Z ʹ ĞĐŚŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ŵŽĚĞ͖
z Z ʹ ĚĞĂĚ ƌĞĐŬŽŶŝŶŐ ŵŽĚĞ͖
z DE ʹ ŵĂŶƵĂů ŝŶƉƵƚ͖
z >K'ϭ ʹ ůŽŐ ;^ƉĞĞĚ dŚƌŽƵŐŚ tĂƚĞƌͿ ǁŝƚŚ Ă ĚŝŐŝƚĂů ŽƵƚƉƵƚ͕ ŝƚƐ ŶƵŵďĞƌ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ͖
z >K'ϭ ʹ ŽƉƉůĞƌ ůŽŐ͕ ŝƚƐ ŶƵŵďĞƌ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ͖
z EKE ʹ ŶŽ ƐŽƵƌĐĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ͘

Ɛ Ă ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚ ŽŶƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ŶĂŵĞ͕ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ĂůŝĂƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶƚŚĞ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ
ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƉŽƉͲƵƉ ƉƌŽŵƉƚ ǁŝŶĚŽǁ͘

/Ĩ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶ ŽĨĨƐĞƚ ƚŽ ƚŚĞ ŐLJƌŽ͕ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂŶĚ Ă ƐƉĞĐŝĂů ƐLJŵďŽů͗ ƚŚĞ LJĞůůŽǁ
ƚƌŝĂŶŐůĞ͘ Ɛ Ă ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚ ŽŶƚŚŝƐ ƚƌŝĂŶŐůĞ͕ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ǀĂůƵĞ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƉŽƉͲƵƉ
ƉƌŽŵƉƚ ǁŝŶĚŽǁ͘
&Žƌ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĚŝƐƉůĂLJ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕
ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ^ĞŶƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ;ƐƐĞŶƚŝĂůͿ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ůĞƌƚƐ tŝŶĚŽǁ

dŚĞ ůĞƌƚƐ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ƚŚĞ ĂůĂƌŵƐ͕ ǁĂƌŶŝŶŐ ĂŶĚ ĐĂƵƚŝŽŶƐ͘ dŚĞǁŝŶĚŽǁ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ
ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƵŶŝƚƐ͗

Ͳ ƚŽ ŽƉĞŶ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ĂůĂƌŵƐ͖

z

Ͳ ƚŽ ŽƉĞŶ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ǁĂƌŶŝŶŐƐ͖

z

Ͳ ƚŽ ŽƉĞŶ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ĐĂƵƚŝŽŶƐ͘

z

ĞůŽǁ ƚŚĞ ĞdžĂŵƉůĞ ĨŽƌ ĐĂƵƚŝŽŶƐ ŝƐ ŐŝǀĞŶ͗

&Žƌ ŵŽƌĞ ĚĞƚĂŝůĞĚ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĂůĞƌƚƐ ĚŝƐƉůĂLJ͕ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ ůĞƌƚƐ͘

ƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ tŝŶĚŽǁ

dŚĞ ƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ůŽĂĚŝŶŐͬƐǁŝƚĐŚŝŶŐ D& ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͗

z /^ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ͖

z ZĂĚĂƌ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ZZ ƚĂƐŬ͖
z ŽŶŶŝŶŐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ŽŶŶŝŶŐ ƚĂƐŬ͖
z D ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ DsŝĞǁĞƌ͘

WŽƐŝƚŝŽŶ ƌŽƉƉĞĚ tŝŶĚŽǁ

dŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŽŶƚƌŽůƐ͗

z WŽƐŝƚŝŽŶ ƌŽƉƉĞĚ ʹ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ŵĞĂŶŝŶŐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŝƐ ŶŽƚ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘
tŝƚŚ Ă ƉƌĞƐƐ ŽŶ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͕ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽůƐ ŝƐ ƌĞƐƚŽƌĞĚ͘ ĨƚĞƌ ƚŚĞ ƌĞƐƚŽƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐŚŝƉ
ƐLJŵďŽů ĚŝƐƉůĂLJ ;ĂůƐŽ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ŚĞĂĚ ĨƵŶĐƚŝŽŶͿ͕ dƌĂŶƐĂƐ ůŽŐŽ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉůĂĐĞ ŽĨ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ͻ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů ϯϯ

^ĞŶƐŽƌƐ tŝŶĚŽǁ

dŚĞ ^ĞŶƐŽƌƐ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐŽƵƌĐĞƐ͘ dŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĐŽŶƚĂŝŶƐ
ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŽŶƚƌŽůƐ͗

z yͲϭ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Ă ƐĐĂŶŶĞƌ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƌĂĚĂƌ ƉŝĐƚƵƌĞ ŝƐ ƐƵƉƉůŝĞĚ ďLJ͖

z KǀĞƌůĂLJ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƌĂĚĂƌ ŽǀĞƌůĂLJ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚ ŝŶ/^͖
z /^ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ͖
z ZW ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚĂƌŐĞƚƐ ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ZW ĂŶĚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ZW ƚĂƌŐĞƚƐ
ƐŽƵƌĐĞƐ͘

sĞĐƚŽƌƐ tŝŶĚŽǁ

sĞĐƚŽƌƐ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z /^ ĨŝůƚĞƌ Ͳ ƚŽ ƉƌŽŵƉƚůLJ ŽƉĞŶ ƚŚĞ /^ ƉĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ dĂƌŐĞƚƐ ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘ /Ĩ ƚŚĞ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^
ƚĂƌŐĞƚƐ ĨŝůƚĞƌŝŶŐ ŝƐ ĞŶĂďůĞĚ͕ Žƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƐŽŵĞ /^ ƚĂƌŐĞƚ ƚLJƉĞ ŝƚ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ ;ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ ŝƐ ŽŶ ƚŚŝƐ ƉĂŐĞͿ͕
ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŶĂŵĞ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ LJĞůůŽǁ ;ƐĞĞ ĂůƐŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ /ŵƉŽƌƚĂŶƚ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐͿ͖

z sd͗ d 'E Ͳ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ǀĞĐƚŽƌ ŵŽĚĞ ĂŶĚ ƐƚĂďŝůŝnjĂƚŝŽŶ ŵŽĚĞ ;ƐĞĞ ĂůƐŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚ
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŝƐƉůĂLJ
ŽĨ /ŵƉŽƌƚĂŶƚ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐͿ͖

z sĞĐƚŽƌƐ ʹ ƚŽ ĐĂůů Ă ŵĞŶƵ ĨŽƌ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ůĞŶŐƚŚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ĂŶĚ ƚĂƌŐĞƚ ŵŽƚŝŽŶ ǀĞĐƚŽƌƐ͖ &ŝdžĞĚ ŽƉƚŝŽŶ
ĂůůŽǁƐ Ă ĐŽŶƐƚĂŶƚ ǀĞĐƚŽƌ ůĞŶŐƚŚ ƚŽ ďĞ ƐĞƚ ;ŝŶ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ƚŽƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ƐŝnjĞͿ͕ ƚŚĞ ƌĞƐƚ ʹ ďLJ ƚŚĞ ƐĞƚ ƚŝŵĞ ǀĂůƵĞ
;ŝŶ ŵŝŶƵƚĞƐ͕ ϭʹϮϰ ŵŝŶͿ͘

EĞƚǁŽƌŬ tŝŶĚŽǁ

dŚĞ EĞƚǁŽƌŬ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƐƚĂƚŝŽŶ ŶĂŵĞ ĂŶĚ ƐƚĂƚƵƐ ŝŶ ƚŚĞŶĞƚǁŽƌŬ ĂŶĚ͕ ŝŶ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ŽĨ
D^dZ ƐƚĂƚƵƐ͕ ĂůƐŽ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŽĨ ƌŝŐŚƚƐ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ƐƚĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘ dŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ
ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŽŶƚƌŽů͗

z ;tϬϭͿ D^dZ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƐƚĂƚŝŽŶ ŶĂŵĞ ĂŶĚ ƐƚĂƚƵƐ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ tŝŶĚŽǁ

/ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͘

Ɛ Ă ŶĞǁ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ĂƉƉĞĂƌƐ͕ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ďƵƚƚŽŶ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ƐŝŐŶ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ĨŽƌ
ĨĂŵŝůŝĂƌŝnjŝŶŐ LJŽƵƌƐĞůĨ ǁŝƚŚ Ăůů ƚŚĞ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͘

&Žƌ ŵŽƌĞ ĚĞƚĂŝůĞĚ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ ĚŝƐƉůĂLJ͕ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͘

dŝŵĞ tŝŶĚŽǁ

dŚĞ dŝŵĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƚŝŵĞ͘ dŚĞƌĞ ŵĂLJ ďĞ ƚǁŽ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ƚŝŵĞ ǀĂůƵĞƐ ŝŶ ƚŚĞ
ǁŝŶĚŽǁ͗ hd ĂŶĚ ƐŚŝƉ͛Ɛ ƚŝŵĞ͘ dŽ ƐǁŝƚĐŚ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞŵ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ Ă ƉŝĐƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐůŽĐŬ ĨĂĐĞ ;ƐŚŝƉ
ƚŝŵĞ ŝĨ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƉƌĞƐƐĞĚ͕ hd ŝĨ ŝƚ ŝƐ ƌĞůĞĂƐĞĚͿ͗

dŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚƐ͗

z hdͬ^ŚŝƉ͛Ɛ ʹ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ƚŝŵĞ ŝƐ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͖

z ϬϬ͗ϬϬ tͬ ʹ ƚŝŵĞ njŽŶĞ Žƌ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƚŝŵĞ ĂŶĚ hd ;ŶŽƚĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝĨ hd ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚͿ͖
ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚ ŝƐ ŚŚ͗ŵŵ͖

z ϬϭͲϬϭͲϬϭ ʹ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĚĂƚĞ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚŝŵĞ ƚLJƉĞ͖ ƚŚĞĨŽƌŵĂƚ ŝƐ ĚĚͲŵŵͲLJLJ͖

z ϬϬ͗ϬϬ͗ϬϬ ʹ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƚŝŵĞ͖ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚ ŝƐ ŚŚ͗ŵŵ͗ƐƐ͘

WƌŝŵĂƌLJ tŝŶĚŽǁ

dŚĞ WƌŝŵĂƌLJ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ
ĨƌŽŵ ŝƚ͘ &Žƌ ƚŚĞ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ŽĨ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ƉƌŝŵĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ĚĂƚĂ͕ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘
ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ^ĞŶƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů
;ƐƐĞŶƚŝĂůͿ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ͻ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů ϯϱ

dŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐŽƵƌĐĞ ŝƐ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘ Ɛ Ă ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚ ŽŶƚŚĞ
ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐŽƵƌĐĞ ŶĂŵĞ͕ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ĂůŝĂƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶƚŚĞ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƉŽƉͲƵƉ
ƉƌŽŵƉƚ ǁŝŶĚŽǁ͘

/Ŷ ĐĂƐĞ ŽĨ 'W^ ǁŽƌŬ ŝŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂů ŵŽĚĞ͕ ƚŚĞ ƉƌĞĨŝdž ͟͞ ŝƐ ĂĚĚĞĚ ďĞĨŽƌĞ ŝƚƐ ŶĂŵĞ͘

/Ĩ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶ ŽĨĨƐĞƚ ƚŽ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͕ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂŶĚ Ă ƐƉĞĐŝĂů
ƐLJŵďŽů͗ ƚŚĞ LJĞůůŽǁ ƚƌŝĂŶŐůĞ͘ Ɛ Ă ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚ ŽŶƚŚŝƐ ƚƌŝĂŶŐůĞ͕ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ǀĂůƵĞ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ
ƚŚĞ ƉŽƉͲƵƉ ƉƌŽŵƉƚ ǁŝŶĚŽǁ͘
/Ĩ ZD ;/ ϲϭϭϲϮ ĞĚ͘ϰͿ ŵĞƐƐĂŐĞ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ͕ D& ƉƌŽĐĞƐƐ ŝƚ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJ ƐƚĂƚƵƐ ŽĨ Z/D ŝŶ ƚŚĞ WƌŝŵĂƌLJ
ǁŝŶĚŽǁ͘ dŚĞ ĐŽůŽƌ ŽĨ ǀĂůƵĞ ŽĨ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ƋƵĂůŝƚLJ ŽĨ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐƚĂƚĞ͗

z ůĂĐŬ ʹ ƐĂĨĞ͖
z KƌĂŶŐĞ ʹ ĐĂƵƚŝŽŶ͖
z KƌĂŶŐĞ ʹ ƵŶƐĂĨĞ ;ƚŚŝƐ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ƌĞĐŽƌĚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ >ŽŐ ŽŽŬͿ͘

^ĂĨĞ ĂƵƚŝŽŶ hŶƐĂĨĞ

^ĞĐŽŶĚĂƌLJ tŝŶĚŽǁ

dŚĞ ^ĞĐŽŶĚĂƌLJ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͕ ĂŶĚŽĨ ƚŚĞ ďĞĂƌŝŶŐ
ĂŶĚ ƌĂŶŐĞ ƚŽ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ WƌŝŵĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͘ &ŽƌƚŚĞ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ŽĨ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ
ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĚĂƚĂ͕ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕
ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ^ĞŶƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ;ƐƐĞŶƚŝĂůͿ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘

dŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐŽƵƌĐĞ ŝƐ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘ Ɛ Ă ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚ ŽŶƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ
ƐŽƵƌĐĞ ŶĂŵĞ͕ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ĂůŝĂƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƉŽƉͲƵƉ ƉƌŽŵƉƚ
ǁŝŶĚŽǁ͘

/Ŷ ĐĂƐĞ ŽĨ 'W^ ǁŽƌŬ ŝŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂů ŵŽĚĞ͕ ƚŚĞ ƉƌĞĨŝdž ͟͞ ŝƐ ĂĚĚĞĚ ďĞĨŽƌĞ ŝƚƐ ŶĂŵĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ĩ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶ ŽĨĨƐĞƚ ƚŽ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͕ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂŶĚ Ă ƐƉĞĐŝĂů
ƐLJŵďŽů͗ ƚŚĞ LJĞůůŽǁ ƚƌŝĂŶŐůĞ͘ Ɛ Ă ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚ ŽŶƚŚŝƐ ƚƌŝĂŶŐůĞ͕ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ǀĂůƵĞ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ
ƚŚĞ ƉŽƉͲƵƉ ƉƌŽŵƉƚ ǁŝŶĚŽǁ͘

ŚĂƌƚƐ ƌĞĂ tŝŶĚŽǁ

dŚĞ ŚĂƌƚƐ ƌĞĂ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ŽĨƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚƉĂŶĞů͗

z ŚĂƌƚ ŶƵŵďĞƌ ʹ ƚŽ ĐĂůů Ă ŵĞŶƵ ǁŝƚŚ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ĐŚĂƌƚƐ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ;ŝĨƚŚĞƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ
ŽŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚͿ Žƌ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ĐŚĂƌƚƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĨŽůŝŽ͖ ƐŚŽǁŶ ŽŶ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ
ĐŚĂƌƚ ŶƵŵďĞƌ͖
z ƵƚŽůŽĂĚ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ůŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ĐŚĂƌƚƐ͕ ƚŚĞƌĞŝƐĂŶŝŶĚŝĐĂƚŽƌ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ
ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͗
R KE ʹ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ ;ƵƚŽůŽĂĚ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ŐƌĞLJĞĚͿ͖
R K&& ʹ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ͖
R &/y ʹ ƚŽ Ĩŝdž ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŚĂƌƚ͘

z >ĂƐƚ ƵƉĚ͘ ʹ ĚĂƚĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƌĞĐĞŶƚ ĐŚĂƌƚ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŝŶ ĚĚͲŵŵͲLJLJLJLJ ĨŽƌŵĂƚ͖
z hƉĚĂƚĞĚ ƚŽ ʹ ƚŚĞ ŵĞĚŝĂ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĂƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽĨ dyͲϵϳ Žƌ ^E ĐŚĂƌƚ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ͘

ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů tŝŶĚŽǁ

dŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ǀĂƌŝŽƵƐ ĚĂƚĂ ƚLJƉĞƐ͘
dŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ĚŝƐƉůĂLJƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽƉĞŶĞĚ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ŶĂŵĞ ŽĨ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞĚŝƐƉůĂLJƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ͻ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů ϯϳ

ƵƚƚŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƚŚĞ DƵůƚŝƉĂŶĞů
ǁŝŶĚŽǁ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘ dŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ĞŶĂďůĞƐ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŝŶ ďŽƚŚ ǁŝŶĚŽǁƐ͘

KƉĞƌĂƚŝŽŶĂů tŝŶĚŽǁ

dŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ďƵƚƚŽŶƐ͗

z ^d /^W ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ĚŝƐƉůĂLJ͖
z ǀĞŶƚ ʹ ƚŽ ŵĂŬĞ Ă ŵĂŶƵĂů ĞŶƚƌLJ ŽĨ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƐŚŝƉ ůŽŐŬ ĨŽƌ ƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚ ŵŽŵĞŶƚ͕ ĂŶĚ ƚŽ
ƉůĂĐĞ Ă ƐƉĞĐŝĂů ŵĂƌŬ ŽŶ ƚŚĞ ŽǁŶƐŚŝƉ ƚƌĂĐŬ͘

>ͬsZDͬ,> tŝŶĚŽǁ

dŚĞ >ͲsZDϭĂŶĚ >ͲsZDϭ ƉĂŐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶ ĂŶĚ ĂĚũƵƐƚŝŶŐ ƚǁŽ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ
ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƚŽŽůƐ͘ dŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƵŶŝƚƐ͗

z > ϭ;ϮͿ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ > ϭ;ϮͿ ƚƌƵĞ Žƌ ƌĞůĂƚŝǀĞ͖

z sZD ϭ;ϮͿ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ sZD ϭ;ϮͿ͖
z K&& ^d ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ƐŚŝĨƚ ŽĨ >ͬsZD ϭ;ϮͿ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͖
z &ŝdžĞĚ ʹ ƚŽ Ĩŝdž >ͬsZD ϭ;ϮͿ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ
;ŽƉĞƌĂƚĞƐ ŝŶ ƚŚĞ K&&^d ŵŽĚĞ ŽŶůLJͿ͘

dŚĞ ,>ƉĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĚƵƉůŝĐĂƚĞƐ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ,> ƉĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ WƌĞĐŝƐŝŽŶ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ
ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂů &ƵŶĐƚŝŽŶƐ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϭ͕
ƐĞĐƚŝŽŶ WƌĞĐŝƐŝŽŶ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ hƐŝŶŐ ƚŚĞ ƵƌǀĞĚ ,ĞĂĚŝŶŐ >ŝŶĞ Ϳ͘ ůů ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶƐ ĂŶĚ ĨŝĞůĚƐ ĂƌĞ
ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĞĚ͘ dŚĞ ƉĂŐĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ϭ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ϭ ƵƌǀĞĚ ,ĞĂĚŝŶŐ >ŝŶĞ ŽŶƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͖
z Ϯ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ Ϯ ƵƌǀĞĚ ,ĞĂĚŝŶŐ >ŝŶĞ ŽŶƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͖
z ĐƚŝǀĞ ϭͬϮ ʹ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĂƌƌLJ ĂŶĚ ƌŽƉ ŵŽĚĞƐ ĨŽƌ ϭͬϮ ƵƌǀĞĚ ,ĞĂĚŝŶŐ >ŝŶĞƐ͖
z E dt ʹ ƐŚŝƉ ĐŽƵƌƐĞ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƚƵƌŶ ĂŶĚ ďƵƚƚŽŶƐ ĨŽƌ ŝƚƐ ƐĞƚƚŝŶŐ͖
z ZĂĚŝƵƐ ʹ ƐŚŝƉ ƚƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ͘

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ϯϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

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dŚŝƐ ǁŝŶĚŽǁ ŝŶĐůƵĚĞƐ͗

z ĞƉƚŚ ŝŶ DĞƚƌĞƐ ʹ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚĞƉƚŚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƵŶŝƚƐ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ͖
z t'^Ͳϴϰ ʹ ƚŽ ǁĂƌŶ ƚŚĂƚ ƚŚĞ /^ ƵƐĞƐ ĐŚĂƌƚƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ t'^Ͳϴϰ ĚĂƚƵŵ͘

ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ hƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ

/^ ƚĂƐŬ ƵƐĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĂďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ͗

ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶ &Ƶůů EĂŵĞ ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶ &Ƶůů EĂŵĞ

/^ ƵƚŽŵĂƚŝĐ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ^LJƐƚĞŵ ,' ,ĞĂĚŝŶŐ

ZW ƵƚŽŵĂƚŝĐ ZĂĚĂƌ WůŽƚƚŝŶŐ ŝĚ >K' ;>K'Ϳ >ŽŐ ;ŽƉƉůĞƌ >ŽŐͿ

Z' ĞĂƌŝŶŐ >KW >ŝŶĞ KĨ WŽƐŝƚŝŽŶ

tK> ĞĂƌŝŶŐ ƚŽ tŚĞĞů ŽǀĞƌ >ŝŶĞ E hƉ EŽƌƚŚ hƉ

tt ĞĂƌŝŶŐ ǁĂLJƉŽŝŶƚ ƚŽ ǁĂLJƉŽŝŶ W^ WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ

 hƉ ŽƵƌƐĞ hƉ Wd WůĂŶŶŝŶŐ dŝŵĞ ŽĨƌƌŝǀĂů

K' ŽƵƌƐĞ KǀĞƌ 'ƌŽƵŶĚ Z ZĂĚŝƵƐ

W ůŽƐĞƐƚ WŽŝŶƚ ŽĨƉƉƌŽĂĐŚ Z ZĂŶŐĞ >KW͛Ɛ

Z^ ZŽƵƚĞ ůĞŐ ĐŽƵƌƐĞ ZD ZĞůĂƚŝǀĞ DŽƚŝŽŶ

/^d ŝƐƚĂŶĐĞ ZE' ZĂŶŐĞ

Z ĞĂĚ ZĞĐŬŽŶŝŶŐ ZKd ZĂƚĞ KĨ dƵƌŶ

tK> ŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ tŚĞĞů ŽǀĞƌ >ŝŶĞ ^K' ^ƉĞĞĚ KǀĞƌ 'ƌŽƵŶĚ

E ůĞĐƚƌŽŶŝĐ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂƌƚ ^ƚĂŶĚ ^ƚĂŶĚĂƌĚ

d ƐƚŝŵĂƚĞĚ dŝŵĞ ŽĨƌƌŝǀĂů ^d' ^ƉĞĞĚ dŽ 'Ž

> ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĞĂƌŝŶŐ >ŝŶĞ ^dt ^ƉĞĞĚ dŚƌŽƵŐŚ

ƚŚĞtĂƚĞƌ

W ƐƚŝŵĂƚĞĚ WŽƐŝƚŝŽŶ dW dŝŵĞ ƚŽ ůŽƐĞƐƚ WŽŝŶƚ ŽĨ

ƉƉƌŽĂĐŚ

Z ĐŚŽ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ dD dƌƵĞ DŽƚŝŽŶ

,K ĐŚŽƐŽƵŶĚĞƌ dd' dŝŵĞ dŽ 'Ž

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 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ͻ hƐĞ ŽĨ hŶŝĨŽƌŵ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ hŶŝƚƐ ϯϵ

ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶ &Ƶůů EĂŵĞ ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶ &Ƶůů EĂŵĞ

'>K ;'>KͿ 'ůŽďĂů KƌďŝƚŝŶŐ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ^ĂƚĞůůŝƚĞ ^LJƐƚĞŵ s sŝƐƵĂů ĞĂƌŝŶŐ >KW͛Ɛ
;ŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂů 'ůŽďĂů KƌďŝƚŝŶŐ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ
^ĂƚĞůůŝƚĞ ^LJƐƚĞŵͿ

'>KE^^ 'ůŽďĂů KƌďŝƚŝŶŐ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ^ĂƚĞůůŝƚĞ ^LJƐƚĞŵ sZ sŝƐƵĂůͬZĂŶŐĞ >KW͛Ɛ

;'>KE^^Ϳ ;ŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂů 'ůŽďĂů KƌďŝƚŝŶŐ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ
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'W^ ;'W^Ϳ 'ůŽďĂů WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ ;ŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂů 'ůŽďĂů sZD sĂƌŝĂďůĞ ZĂŶŐĞ DĂƌŬĞƌ
WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ^LJƐƚĞŵͿ

'zZK 'LJƌŽĐŽŵƉĂƐƐ tWd tĂLJ WŽŝŶƚ

' 'ƵĂƌĚ ŽŶĞ yd ƌŽƐƐ dƌĂĐŬ ŝƐƚĂŶĐĞ

, hƉ ,ĞĂĚ hƉ

hƐĞ ŽĨ hŶŝĨŽƌŵ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ hŶŝƚƐ

/Ŷ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ͕ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƵŶŝƚƐ ĂƌĞ ƐĞƚ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ ĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ĐŚĂŶŐĞĚ ďLJƚŚĞŽƉĞƌĂƚŽƌ ŽŶ hŶŝƚƐ ƉĂŐĞ ŽĨ
ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ;ƐĞĞ ŚĂƉƚĞƌϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ hŶŝƚƐͿ͘ dŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐ ƵŶŝƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ƐŚŽƌƚĞŶĞĚ
ŶĂŵĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ͗

WŚLJƐŝĐĂů sĂůƵĞ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ hŶŝƚ ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶ

^ŚŝƉ ĂŶĚ ƚĂƌŐĞƚ ƐƉĞĞĚ <ŶŽƚ ŬŶ

<ŝůŽŵĞƚƌĞ ƉĞƌ ŚŽƵƌ ŬŵͬŚ

ŝƐƚĂŶĐĞƐ EĂƵƚŝĐĂů ŵŝůĞ ED

<ŝůŽŵĞƚƌĞ Ŭŵ

^ƚĂƚƵƚĞ ŵŝůĞ Ɛƚŵ

,ĞĐƚŽŵĞƚƌĞ Śŵ

WƌĞĐŝƐŝŽŶ ŝƐƚĂŶĐĞƐ DĞƚƌĞ ŵ

&ĞĞƚ Ĩƚ

zĂƌĚ LJƌĚ

ĞƉƚŚͬ,ĞŝŐŚƚ DĞƚƌĞ ŵ

&ĞĞƚ Ĩƚ

&ĂƚŚŽŵ Ĩŵ

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ϰϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WŚLJƐŝĐĂů sĂůƵĞ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ hŶŝƚ ďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶ

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&ĞĞƚ Ĩƚ

tŝŶĚ ƐƉĞĞĚ DĞƚƌĞ ƉĞƌ ƐĞĐŽŶĚ ŵͬƐ

<ŶŽƚ ŬŶ

<ŝůŽŵĞƚƌĞ ƉĞƌ ŚŽƵƌ ŬŵͬŚ

dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ĞŐƌĞĞ ĞůƐŝƵƐ Σ

ĞŐƌĞĞ &ĂŚƌĞŶŚĞŝƚ Σ&

dŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƵƐĞƐ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ t'^ ϴϰ ĚĂƚƵŵŽŶůLJ͘

<ĞLJďŽĂƌĚ
dŚĞ /^ ƚĂƐŬ ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƉƵƚ ĂŶĚ ƚĂƐŬ ĐŽŶƚƌŽů͘
dŚĞ /^ ƚĂƐŬ ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ ŝƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ďĞůŽǁ͗

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 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ͻ <ĞLJďŽĂƌĚ ϰϭ

WƌŽǀŝĚĞĚ ďĞůŽǁ ŝƐ Ă ƚĂďůĞ ǁŚŝĐŚ ƐƉĞĐŝĨŝĞƐ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬƐ ĂŶĚ ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ĐŽŶƚƌŽůƐ͘

&ƵŶĐƚŝŽŶ <ĞLJďŽĂƌĚ ^ϲ /^ 'h/

KǁŶƐŚŝƉ ŵŽƚŝŽŶ ŵŽĚĞƐ

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ŽŽŵ KƵƚ

ŚĞĂĚ

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DK

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ŵŽĚĞƐ

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sZD

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ϰϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

&ƵŶĐƚŝŽŶ <ĞLJďŽĂƌĚ ^ϲ /^ 'h/

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ůĂƌŵ

WĂůĞƚƚĞ

KƉĞŶŝŶŐ ŽĨ dƌĂŶƐĂƐ
/ŶƚĞŐƌĂƚŽƌ ƚŽŽůďĂƌ

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 ŚĂƉƚĞƌ ϭ͘ /^ hƐĞƌ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ ͻ sŝƌƚƵĂů <ĞLJďŽĂƌĚ ϰϯ

sŝƌƚƵĂů <ĞLJďŽĂƌĚ
tŚĞƌĞ Ă ƚƌĂĐŬďĂůů ŽŶůLJ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ D& ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ Ă ǀŝƌƚƵĂů ŬĞLJďŽĂƌĚ ŝƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ĨŽƌ͘

dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ǀŝƌƚƵĂů ŬĞLJďŽĂƌĚ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ͘
dŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ŶŽƚ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽŽůďĂƌ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƵŶůĞƐƐ ŝƚ ǁĂƐ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ
ƵƚŝůŝƚLJ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ /͕
ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ D& ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ tŽƌŬƐƚĂƚŝŽŶ ^ĞƚƚŝŶŐƐ Ϳ͘

dŚĞ ǀŝƌƚƵĂů ŬĞLJďŽĂƌĚ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ŵŽǀĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ŝƚ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕
ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ǀŝƌƚƵĂů ŬĞLJďŽĂƌĚ ĂƐ ƐŚŽǁŶ ďĞůŽǁ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ ,ŽůĚŝŶŐ
ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͕ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ǀŝƌƚƵĂů ŬĞLJďŽĂƌĚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƉůĂĐĞ ƐŽ ƚŚĂƚ ŝƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ŽďƐĐƵƌĞ ƚŚĞ
ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŝŶƉƵƚ ďŽdž͘
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ǁĂLJƐ ƚŽ ĐůŽƐĞ ƚŚĞ ǀŝƌƚƵĂů ŬĞLJďŽĂƌĚ͗

z WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ǀŝƌƚƵĂů ŬĞLJďŽĂƌĚ͖

z ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ͘

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 ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͘
/^ dĂƐŬ dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ
dŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƐƚĂƌƚŝŶŐͬĞdžŝƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ D&͘
dƵƌŶŝŶŐ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ KŶ ϰϲ
dƵƌŶŝŶŐ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ KĨĨ ϰϳ
ϰϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dƵƌŶŝŶŐ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ KŶ

ĂĐŚ t^ ŝƐ ƐƚĂƌƚĞĚ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ KŶͬKĨĨ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ŝƚƐ ĐŽŶƐŽůĞ͘

dŚĞ dƌĂŶƐĂƐ /ŶƚĞŐƌĂƚŽƌ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ďĞ ůŽĂĚĞĚ͘

dĂƐŬƐ ĐĂŶ ďĞ ĞƋƵĂůůLJ ǁĞůů ƐǁŝƚĐŚĞĚ ĂŶĚ ƐƚĂƌƚĞĚ ŝŶ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ǁĂLJƐ͗

ϭ͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘ dŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ͕ ƉƌĞƐƐ ф/^х ŬĞLJ ŽŶ ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘
Ϯ͘ &ƌŽŵ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘ ůů ƚŚĞ ƚĂƐŬƐ ƵƐĞ ŝĚĞŶƚŝĐĂů ƚĂƐŬͲƐǁŝƚĐŚŝŶŐ ƵƐĞƌ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ ĂƐ ďƵƚƚŽŶƐ ǁŝƚŚ
ƚĂƐŬ ŶĂŵĞƐ͘

/^ ZZ

KEE/E' D

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 ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͘ /^ dĂƐŬ dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ ͻ dƵƌŶŝŶŐ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ KĨĨ ϰϳ

ϯ͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ dƌĂŶƐĂƐ /ŶƚĞŐƌĂƚŽƌ͘ dŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ĨƌŽŵ ƚŚĞ dƌĂŶƐĂƐ /ŶƚĞŐƌĂƚŽƌ ƵƚŝůŝƚLJ͕ ƉƌĞƐƐ /^
ďƵƚƚŽŶ ͘

dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ t^ ƵƉŽŶ ƐƚĂƌƚ ŽĨ /^ ƚĂƐŬ ůŽĂĚŝŶŐ͘

ĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ůŽĂĚŝŶŐ͕ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘

dƵƌŶŝŶŐ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ KĨĨ

KƉĞŶ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

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ϰϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ'ĞŶĞƌĂůƉĂŐĞ͘

WƌĞƐƐ džŝƚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͗ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

WƌĞƐƐ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ͘

dŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŝůů ďĞ ĐůŽƐĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘
/^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů
dŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂů ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ͘
dƌĂŶƐĨĞƌ ŽĨ ZŝŐŚƚƐ ϱϬ
dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ ŽŶƚƌŽů ĂŶĚ ŽŶŶŝŶŐ WĂŶĞůƐ ŝƐƉůĂLJ ŽŶƚŚĞ/^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ ϱϬ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů tŝŶĚŽǁƐ ŝƐƉůĂLJ ϱϮ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ hŶŝƚƐ ϱϯ
/^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ϱϰ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĐƌĞĞŶ ŽůŽƵƌ WĂůĞƚƚĞ ϱϰ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĐƌĞĞŶ 'ƌĂƉŚŝĐ WƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ϱϱ
^ǁŝƚĐŚŝŶŐ ƚŚĞ 'ƌĂƉŚŝĐ ƵƌƐŽƌ dLJƉĞ ϱϲ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĐƌĞĞŶ ŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ZĞͲƌĂǁ ĂƐ ƚŚĞ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů ƉƉƌŽĂĐŚĞƐdŚĞŵ ϱϲ
ŚĂƌƚ WĂŶĞů ^ĞƚƚŝŶŐƐ ϱϲ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ DĂŝŶ ĂŶĚ ƵĂů WĂŶĞů ŝƐƉůĂLJƐ ϱϲ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ďLJƚŚĞƵƌƐŽƌWŽƐŝƚŝŽŶ ϱϴ
^ĞƚƚŝŶŐ ŚĂƌƚ WĂŶĞů KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ϱϵ
^ĞƚƚŝŶŐ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů DŽƚŝŽŶ DŽĚĞƐ ϱϵ
^ĞƚƚŝŶŐ ^ŚŝƉ ŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ /ƚƐ DŽƚŝŽŶ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽŶƚŚĞ/^dĂƐŬ^ĐƌĞĞŶ ϲϬ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ >ĞŶŐƚŚƐ ŽĨ ƚŚĞ KǁŶ ^ŚŝƉ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚƐ sĞĐƚŽƌƐ ϲϭ
^ĞƚƚŝŶŐ dŝŵĞ ŽŶĞ ϲϭ
^ĞƚƚŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ dŝŵĞ ŽŶĞ ϲϮ
^ĞƚƚŝŶŐ dŝŵĞ ŽŶĞ ŚĂŶŐĞ ϲϮ
hƐĞ ŽĨ /^ dĂƐŬ dŽŽůƐ ϲϯ
ZĞƚƵƌŶ ŽĨ KǁŶ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů ŝƐƉůĂLJ ƚŽ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ ϲϯ
sŝĞǁŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ϲϯ
Z> ϲϰ
ŽŽŵ ϲϱ
hƐŝŶŐ dŽƵĐŚƐĐƌĞĞŶ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ϲϲ
>ͬsZD ϳϬ
/ŶĚĞdž >ŝŶĞƐ ϳϬ
YƵŝĐŬ ŝƐƚĂŶĐĞ dŽŽů ϳϮ
DĂŶƵĂů ŶƚƌLJ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐ ϳϯ
ϱϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dƌĂŶƐĨĞƌ ŽĨ ZŝŐŚƚƐ
KŶ /^ ƚĂƐŬ ǁŝƚŚ D^dZ ƐƚĂƚƵƐ ŝŶ ƚŚĞ EĞƚǁŽƌŬ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ D^dZ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ
ƐĞůĞĐƚ ŚĂŶŐĞ D^dZ ƐƚĂƚŝŽŶ ůŝŶĞ ĨƌŽŵ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶůŝƐƚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŽĨƌŝŐŚƚƐ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ t^͘

KŶ /^ ƚĂƐŬ ǁŝƚŚ ^>s ƐƚĂƚƵƐ͕ ƉƌĞƐƐ dĂŬĞ KǀĞƌ ŽŶƚƌŽů ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ EĞƚǁŽƌŬ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

Ɛ ƚŚŝƐ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƉƌĞƐƐĞĚ ŽŶ ŽŶĞ ŽĨ t^͛Ɛ͕ Ăůů ƚŚĞ ƌŝŐŚƚƐ ĂƌĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ƚŚŝƐ ƐƚĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ĨŽƌŵĞƌ ƐƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ
D^dZ ƐƚĂƚƵƐ ǁŝůů ŚĂǀĞ ^>s ƐƚĂƚƵƐ͘ /Ĩ dĂŬĞ KǀĞƌ ŽŶƚƌŽů ďƵƚƚŽŶ ǁĂƐ ŶŽƚ ƉƌĞƐƐĞĚ ŽŶ ĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĂƚŝŽŶƐ
ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŽĨ ƌŝŐŚƚƐ͕ Ăůů ƚŚĞƌŝŐŚƚƐ ƌĞŵĂŝŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚĂƚŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŽĨ ƌŝŐŚƚƐ ǁĂƐ ŝŶŝƚŝĂƚĞĚ
ĨƌŽŵ ;ƐĞĞĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /^
DĂƐƚĞƌ ĂŶĚ ^ůĂǀĞ Ϳ͘

dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ ŽŶƚƌŽů ĂŶĚ ŽŶŶŝŶŐ WĂŶĞůƐ

ŝƐƉůĂLJ ŽŶƚŚĞ/^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ
dŽƚƵƌŶŽĨĨƚŚĞŽŶƚƌŽůƉĂŶĞůĚŝƐƉůĂLJŽŶƚŚĞ/^ƚĂƐŬƐĐƌĞĞŶ͕ƉƌĞƐƐƚŚĞďƵƚƚŽŶ ŝŶƚŚĞƌŝŐŚƚƉĂƌƚŽĨƚŚĞƚĂďƐnjŽŶĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ͻ dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ ŽŶƚƌŽů ĂŶĚ ŽŶŶŝŶŐ WĂŶĞůƐ ŝƐƉůĂLJ ŽŶƚŚĞ/^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ ϱϭ

dŽ ƌĞͲĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ
ƚĂďƐ njŽŶĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϱϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ŽŶŶŝŶŐ WĂŶĞů ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚƌĞĞ ^ĐƌĞĞŶ sŝĞǁƐ ;ƐĞĞ ĂůƐŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
ĚĚŝƚŝŽŶĂů &ƵŶĐƚŝŽŶƐ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ŽŶŶŝŶŐ dĂƐŬ ^ƚƌƵĐƚƵƌĞ Ϳ͕ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĨŽƌŵĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů
ƉƵƌƉŽƐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǀŝĞǁƉŽŝŶƚ ŽĨ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͗

z /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ͖
z ZŽƵƚĞ͖
z ŽĐŬŝŶŐ͘

dŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞ ŽŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů tŝŶĚŽǁƐ ŝƐƉůĂLJ

^Ğƚ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁƐ ĚŝƐƉůĂLJ ďLJ ͞ĚƌĂŐŐŝŶŐ͟ ƚŚĞŵ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

dŽ ƌĞƚƵƌŶ ǁŝŶĚŽǁƐ ƚŽ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ĞĂĐŚ ǁŝŶĚŽǁ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ hŶŝƚƐ ϱϯ

^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ hŶŝƚƐ

KƉĞŶ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽhŶŝƚƐƉĂŐĞ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŽƉƉŽƐŝƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƉŚLJƐŝĐĂů ǀĂůƵĞ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŽĨ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƵŶŝƚƐ͘

ƌĞĂƚĞ Ă ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ĨŽƌ Ăůů ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƵŶŝƚƐ ;ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƵŶŝƚƐ ƐĞĞ ŝŶ ŚĂƉƚĞƌ ϭ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ
hƐĞ ŽĨ hŶŝĨŽƌŵ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ hŶŝƚƐͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϱϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ

KƉĞŶ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ'ĞŶĞƌĂů ƉĂŐĞ͗

^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĐƌĞĞŶ ŽůŽƵƌ WĂůĞƚƚĞ

WĂůĞƚƚĞ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ĐŽůŽƵƌ ƉĂůĞƚƚĞ ƚŽ ƐƵŝƚ ƚŚĞ ŽƵƚƐŝĚĞ ŝůůƵŵŝŶĂƚŝŽŶ͗

z ĂLJůŝŐŚƚ͖
z ƵƐŬ ʹ ŶŝŐŚƚ ǁŝƚŚ ŵŽŽŶ͖
z EŝŐŚƚ ʹ ŵŽŽŶůĞƐƐ ŶŝŐŚƚ͖
z EŝŐŚƚ ŝŶǀĞƌƚĞĚ ʹ ŵŽŽŶůĞƐƐ ŶŝŐŚƚ ;ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ƚĞdžƚ ŝŶǀĞƌƐĞ ĐŽůŽƵƌͿ͘

&Žƌ ^Ͳϱϳ ĨŽƌŵĂƚ ĐŚĂƌƚƐ͕ ƚŚƌĞĞ ƉĂůĞƚƚĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ͗ ĂLJůŝŐŚƚ ;ĂLJůŝŐŚƚͿ͕ ƵƐŬ ;ƵƐŬͿ ĂŶĚ EŝŐŚƚ ;EŝŐŚƚ ĂŶĚ EŝŐŚƚ
ŝŶǀĞƌƚĞĚͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ͻ /^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ϱϱ

/Ŷ WĂůĞƚƚĞ ŐƌŽƵƉ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞƚ ƐĐƌĞĞŶ ĐŽůŽƵƌ ƉĂůĞƚƚĞ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŵĞŶƵ ůŝŶĞ ƚŽ ƐĞƚ ƐĐƌĞĞŶ ĐŽůŽƵƌ ƉĂůĞƚƚĞ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ hƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ĐŽŶƚƌŽů ŵĂLJ ŝŶŚŝďŝƚ ǀŝƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ Ăƚ ŶŝŐŚƚ͘

dŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶŽƚŚĞƌ ǁĂLJ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŚĞ ƉĂůĞƚƚĞƐ͘ WƌĞƐƐ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞůLJ ƚŚĞ фzͬEdх ŽŶ ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘ WĂůĞƚƚĞƐ ǁŝůů ďĞ
ƐǁŝƚĐŚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ WĂůĞƚƚĞ ŐƌŽƵƉ ŽĨ 'ĞŶĞƌĂů ƉĂŐĞ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĐƌĞĞŶ 'ƌĂƉŚŝĐ WƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ

^ŬŝŶ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ŐƌĂƉŚŝĐ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͗

z EŽ ƐŬŝŶ͖
z ůĂĐŬ͖
z ĂƌďŽŶ͖
z ůĂƐƚŝĐ ͖
z DĞƚĂůůŝĐ ͖
z WůĂƐƚŝĐ ͘

/Ŷ ^ŬŝŶ ŐƌŽƵƉ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞƚ ƐĐƌĞĞŶ ŐƌĂƉŚŝĐ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϱϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

^ǁŝƚĐŚŝŶŐ ƚŚĞ 'ƌĂƉŚŝĐ ƵƌƐŽƌ dLJƉĞ

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ƵƐĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐŽŵĞ ŽĨ /^ ƚĂƐŬ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ĂŶ
ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ůŝŶĞƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ůĂƚŝƚƵĚĞ ĂŶĚ ůŽŶŐŝƚƵĚĞ ŽĨƚŚĞŐŝǀĞŶ ƉŽŝŶƚ͕ ďƵƚ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ƚŚĞ
ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ ĐĂŶ ďĞ ĐŚĂŶŐĞĚ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĐƵƌƐŽƌ ŐƌŽƵƉ ƐĞƌǀĞƐ ĨŽƌ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚLJƉĞƐ ŽĨ
ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ͗

z ^ŚŽƌƚ ʹ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ Ă ƐŵĂůů ĐƌŽƐƐ͖

z >ŽŶŐ ʹ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ĂŶ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚǁŽ ůŝŶĞƐ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ŚĂƌƚ
ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĐƵƌƐŽƌ ŐƌŽƵƉ͕ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ƚLJƉĞ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĐƌĞĞŶ ŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ZĞͲƌĂǁ ĂƐ ƚŚĞ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů

ƉƉƌŽĂĐŚĞƐdŚĞŵ
ŝƐƉůĂLJ ZĞƐĞƚ ƚŽ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ƐĐƌĞĞŶ ƌĞĚƌĂǁ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ʹ ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ƌĂƚŝŽ ŽĨ ƚŚĞ
ƐĐƌĞĞŶ ůĞŶŐƚŚ ĂŶĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ƚŽƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ďŽƵŶĚĂƌLJ ;ϭϬʹϵϬ ƉĞƌ ĐĞŶƚͿ͘

hƐĞ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ ŝŶ ŝƐƉůĂLJ ƌĞƐĞƚ ƚŽ ŐƌŽƵƉ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƌĂƚŝŽ ;ŝŶ ƉĞƌ ĐĞŶƚͿ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ůĞŶŐƚŚ ĂŶĚ
ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ƚŽ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ďŽƵŶĚĂƌLJ͘
Ɛ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ďŽƵŶĚĂƌLJ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐĞƚ ƌĂƚŝŽ ŝƐ ĨƵůĨŝůůĞĚ͕ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ďĞ ƌĞͲ
ĚƌĂǁŶ͘

ŚĂƌƚ WĂŶĞů ^ĞƚƚŝŶŐƐ

^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ DĂŝŶ ĂŶĚ ƵĂů WĂŶĞů ŝƐƉůĂLJƐ
dŽ ĞŶĂďůĞ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ DĂŝŶĂŶĚ ƵĂů ƉĂŶĞůƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ǀĞƌƚŝĐĂů ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ŽĨ DĂŝŶ ĂŶĚ ƵĂů ĐŚĂƌƚ ƉĂŶĞůƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͘ Ɛ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ
ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ďŽƵŶĚĂƌLJ ŽĨ ƚŚĞ DĂŝŶ ƉĂŶĞů͕ ŝƚ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ ĨŽƌŵ͕ ƚŚĞŶ ŐĞƚ ŚŽůĚ ŽĨ ƚŚĞ ďŽƵŶĚĂƌLJ
ĂŶĚ ƐĞƚ ŝƚ Ăƚ ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ ŚĞŝŐŚƚ͘ /Ĩ ƚŚĞ ƚǁŽ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞůƐ ĂƌĞ ĂƌƌĂŶŐĞĚ ǀĞƌƚŝĐĂůůLJ͕ ƚŚŝƐ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ ŝƐ ƌĞƚĂŝŶĞĚ
ĨŽƌ ĂůƚĞƌŝŶŐ ŚŽƌŝnjŽŶƚĂů ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ;ƚŚŝƐ ĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚ ŝƐ ƉŽƐƐŝďůĞ ĨŽƌ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞůƐ ŽŶůLJͿ͘
hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ůŽǁĞƌ ƉĂƌƚ ŽĨ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƵĂů ƉĂŶĞů͘
dŚŝƐ ƉĂŶĞů ŝƐ ĂŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŝƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘ dŚĞ ƉĂŶĞů ŝƐ ŶŽƚ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝĨ ĂŶLJ ŽĨ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ƉĂŶĞůƐ ĂƌĞ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ ;ĂĐƚŝǀĂƚĞĚͿ͕ ĂŶĚ ǀŝĐĞ ǀĞƌƐĂ͗ ǁŚĞŶ ŝƚ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͕ ŶŽ
ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ƉĂŶĞůƐ ĐĂŶ ďĞ ƐĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ͻ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ^ĞƚƚŝŶŐƐ ϱϳ

dŚĞ ŚĂƌƚ ƌĞĂ ŽĨ DĂŝŶĂŶĚ ƵĂů ƉĂŶĞůƐ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉƵƌƉŽƐĞƐ͗

z ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚƐ ƐŚŽǁŝŶŐ ĐůĂƐƐĞƐ ŽĨ ĐŚĂƌƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚŽŶ ŚĂƌƚƐ ƉĂŶĞůͿ͖
z ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ŽǁŶƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ǁŝƚŚ ŵŽƚŝŽŶ ǀĞĐƚŽƌƐ͖
z ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ďLJ ŝŶ ƚŚĞ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ŵŽĚĞ͖
z ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚƐ ĂŶĚ /^ ŽďũĞĐƚƐ͘

ŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ůĞĨƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ĂƌĞĂ ŝƐ ƚŚĞ ƉĂŶĞů ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ƐLJŵďŽů͗ ĂŶ ĂƌƌŽǁ ƐŚŽǁŝŶŐ
ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ŶŽƌƚŚ͘

dŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĂŶ ĂŶŐůĞ ƐŚĂƉĞĚ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌ ͘
dŚĞ ůŝŶĞ ŝƐ Ă ŐƌĂƉŚŝĐ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ƉŽƐƐŝďůĞ ĞƌƌŽƌ ŽĨ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘ tŚĞŶ Ă
ĐŚĂƌƚ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐĂůĞ ŽĨ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů͕ ƚŚĞ ůŝŶĞĂƌ ƐŝnjĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞƌƌŽƌ ŝƐ ƚĂŬĞŶ ƚŽ ďĞ Ϯ ŵŵ͘ Ɛ ƚŚĞ ƐĐĂůĞ ŝƐ
ŐƌŽǁŝŶŐ͕ ƚŚĞ ůŝŶĞĂƌ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ĞdžƚĞŶƚ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐĂŶ
ďĞ ƌĞůŝĞĚ ŽŶ͘

LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ DĂŝŶ ĂŶĚ ͞ƵĂů ƉĂŶĞůƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ǀĞƌƚŝĐĂůůLJ͕ ƚŚĂƚ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚƐ ƚŽ ƉƌĞƐƐĞĚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƵĂů
ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϱϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞůƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͕ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƵĂů ƉĂŶĞů͘

dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƉĂŶĞůƐ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ďLJƚŚĞƵƌƐŽƌWŽƐŝƚŝŽŶ

dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŝŶ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ŵŽƚŝŽŶ ŵŽĚĞ ŝŶ ĂŶLJ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ
ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŝŶ ƚŚĞ ƉůĂĐĞ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ĚŝƐƉůĂLJ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ͻ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ^ĞƚƚŝŶŐƐ ϱϵ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ďĞ ƌĞͲĚƌĂǁŶ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŝƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉůĂĐĞ
ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ŚĂƌƚ WĂŶĞů KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ

^Ğƚ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ ͗

Ͳ ĨŽƌ ƚŚĞ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ŶŽƌƚŚ

Ͳ ĨŽƌ ƚŚĞ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂƐƐ ŚĞĂĚŝŶŐ͖

Ͳ ĨŽƌ ƚŚĞ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ůĞŐ ŽĨ ƚŚĞŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ͘
dŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶŽƚŚĞƌ ǁĂLJ ŽĨ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ WƌĞƐƐ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞůLJ ƚŚĞ фEͬ,ͬ hWх ŬĞLJ ŽŶ ƚŚĞ ^ϲ
ŬĞLJďŽĂƌĚ͘ dŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ǁŝůůďĞ ƐǁŝƚĐŚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŽƌĚĞƌ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů DŽƚŝŽŶ DŽĚĞƐ

dŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŵŽƚŝŽŶ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽŽůďĂƌ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͗

Ͳ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƌĞůĂƚŝǀĞ ŵŽƚŝŽŶ ŵŽĚĞ͖

Ͳ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚƌƵĞ ŵŽƚŝŽŶ ŵŽĚĞ͘

dŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶŽƚŚĞƌ ǁĂLJ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŵŽƚŝŽŶ ŵŽĚĞ͘ WƌĞƐƐƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞůLJ ƚŚĞ фdDͬZDх ŬĞLJ ŽŶ ^ϲ
ŬĞLJďŽĂƌĚ͘ dŚĞƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŵŽƚŝŽŶ ŵŽĚĞ ǁŝůů ďĞ ĐŚĂŶŐĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞǀĞƌƐĞ͘

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ϲϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

^ĞƚƚŝŶŐ ^ŚŝƉ ŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ /ƚƐ DŽƚŝŽŶ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ

ŽŶƚŚĞ/^dĂƐŬ^ĐƌĞĞŶ
KƉĞŶ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŐĞ͗

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ĂŶĚ ŝƚƐ ŵŽƚŝŽŶ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ
ŐƌŽƵƉ͗

z ,ĞĂĚ ůŝŶĞ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ĐŽŵƉĂƐƐ ĐŽƵƌƐĞ ůŝŶĞ͖

z K' ǀĞĐƚŽƌ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ŵŽƚŝŽŶ ǀĞĐƚŽƌ ;ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚͿ͖
z ,' ǀĞĐƚŽƌ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ǀĞĐƚŽƌ ŽĨ ŵŽƚŝŽŶ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ǁĂƚĞƌ ;ůŽŐ ƐƉĞĞĚ ĂŶĚ ĐŽŵƉĂƐƐ ĐŽƵƌƐĞͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ dŝŵĞ ŽŶĞ ϲϭ

^ĞůĞĐƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͗

z ^ŚŝƉ ďLJ ͙ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^ŚŝƉ DŽƚŝŽŶ ĂƚĂ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů ŽŶ ƚŚĞ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŚĂƌƚƐͿ ŽŶ ƚŚĞ
ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĂƐ͗
R ƐLJŵďŽů ʹ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ;ƌĞŐĂƌĚůĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐĂůĞͿ͖
R ĐŽŶƚŽƵƌ ʹ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĐŽŶƚŽƵƌ ;ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐĐƌĞĞŶ ƐĐĂůĞ ŝƐ ĐŽŵŵĞŶƐƵƌĂƚĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐͿ͘
z ůŝŐŶ ďLJ ͙ ʹ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚŝŶŐ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^ŚŝƉ DŽƚŝŽŶ ĂƚĂ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ KǁŶ ^ŚŝƉ DŽƚŝŽŶ sĞĐƚŽƌƐͿ ŽĨ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ
ƐLJŵďŽů ĚŝƐƉůĂLJ ĂůŽŶŐ͗
R ,' ʹ ƚŚĞ ǀĞĐƚŽƌ ŽĨ ƚŚĞ ƐŚŝƉ͛Ɛ ŵŽƚŝŽŶ ĂƐ ƉĞƌ ƚŚĞ ĐŽƵƌƐĞ ĚĞƚĞĐƚŽƌ ;ŐLJƌŽͿ ƌĞĂĚŝŶŐ͖
R K' ʹ ƚŚĞ ƐŚŝƉ͛Ɛ ƚƌƵĞ ŵŽƚŝŽŶ ;K'Ϳ ǀĞĐƚŽƌ͘
z tŝŶĚ ǀĞĐƚŽƌ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚƌƵĞ ǁŝŶĚ ǀĞĐƚŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ ŵŽĚĞ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ KƚŚĞƌ ^ĞŶƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ tŝŶĚ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ Ϳ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ >ĞŶŐƚŚƐ ŽĨ ƚŚĞ KǁŶ ^ŚŝƉ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚƐ sĞĐƚŽƌƐ

WƌĞƐƐ ǀĞĐƚŽƌƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ sĞĐƚŽƌƐ ǁŝŶĚŽǁ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ;ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƐŚŽǁƐ ĐƵƌƌĞŶƚ ǀĞĐƚŽƌ ůĞŶŐƚŚͿ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ǀĞĐƚŽƌ ůĞŶŐƚŚ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕
ŚĂƉƚĞƌ ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ KǁŶ ^ŚŝƉ DŽƚŝŽŶ ĂƚĂ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ KǁŶ ^ŚŝƉ DŽƚŝŽŶ sĞĐƚŽƌƐͿ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ
ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

^ĞƚƚŝŶŐ dŝŵĞ ŽŶĞ

KƉĞŶ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

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ϲϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽdŝŵĞŽŶĞ ƉĂŐĞ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ dŝŵĞ ŽŶĞ

ƵƌƌĞŶƚ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ŐƌŽƵƉ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚƐ͗

z hd ƚŝŵĞ ʹ ůŝŶĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ hd ƚŝŵĞ͖
z ^ŚŝƉ͛Ɛ ƚŝŵĞ ʹ ůŝŶĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐŚŝƉ ƚŝŵĞ͖
z dŝŵĞ njŽŶĞ ʹ ůŝŶĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ;ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐŚŝƉ ĂŶĚ hd ƚŝŵĞͿ͘

hƐĞ dŝŵĞ njŽŶĞ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƐŚŝƉ͛Ɛ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ;ĨƌŽŵ ϭϰ ƚŽ ϭϮtͿ͘ WƌĞƐƐ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͗ ƚŚĞ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ǀĂůƵĞ ǁŝůů
ďĞ ƐĞƚ͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƚŝŵĞ ǀĂůƵĞ ŝŶ^ŚŝƉ͛Ɛ ƚŝŵĞ ůŝŶĞ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ƚŽ ƐƵŝƚ ƚŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ƚŝŵĞ njŽŶĞ͘
Ɛ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƚŝŵĞ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ^ŚŝƉ͛Ɛ ƚŝŵĞ ůŝŶĞ͕ ƚŚĞ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŝŶ dŝŵĞ njŽŶĞ ůŝŶĞ͘

^ĞƚƚŝŶŐ dŝŵĞ ŽŶĞ ŚĂŶŐĞ

^ĐŚĞĚƵůĞ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ĐŚĂŶŐĞ ŐƌŽƵƉ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ĨŽƌ ĞŶĂďůŝŶŐ ;ĐŚĞĐŬďŽdž ĐŚĞĐŬĞĚͿ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞ ŽĨ ƚŝŵĞ
njŽŶĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĂŶĚ Ă ůŝŶĞ ĨŽƌ ĐŚĂŶŐĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͗

z ŚĂŶŐĞ Ăƚ ƐŚŝƉ͛Ɛ ƚŝŵĞ ʹ ůŝŶĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƚŝŵĞ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ
ĐŚĂŶŐĞĚ ;ĐůŽĐŬ ƉƵƚ ĨŽƌǁĂƌĚͬďĂĐŬͿ͖
z EĞǁ ƐŚŝƉ͛Ɛ ƚŝŵĞ ǁŝůů ďĞ ʹ ůŝŶĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞǁ ƐŚŝƉ ƚŝŵĞ͖
z EĞǁ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ǁŝůů ďĞ ʹ ůŝŶĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞǁ ƚŝŵĞ njŽŶĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ͻ hƐĞ ŽĨ /^ dĂƐŬ dŽŽůƐ ϲϯ

hƐĞ EĞǁ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ǁŝůů ďĞ ůŝŶĞ ŽĨ ^ĐŚĞĚƵůĞ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ĐŚĂŶŐĞ ŐƌŽƵƉ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶĞǁ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ǀĂůƵĞ͘ WƌĞƐƐ
фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘ hƐĞ ŚĂŶŐĞ Ăƚ ƐŚŝƉ ƚŝŵĞ ůŝŶĞ ƚŽƐĞƚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƚŝŵĞ ǀĂůƵĞ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ŝƐ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ͘

WƌĞƐƐ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘ ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ŚĂŶŐĞ Ăƚ ƐŚŝƉ ƚŝŵĞ ĐŚĞĐŬďŽdž͘ ƚ ƚŚĞ ƐĞƚ ƚŝŵĞ͕ ƚŚĞ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ǁŝůů ďĞ
ĐŚĂŶŐĞĚ ƚŽ ƐƵŝƚ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ĨŽƌ ŝƚ͘

hƐĞ ŽĨ /^ dĂƐŬ dŽŽůƐ

ZĞƚƵƌŶ ŽĨ KǁŶ ^ŚŝƉ ^LJŵďŽů ŝƐƉůĂLJ ƚŽ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŚƌĞĞ ǁĂLJƐ ƚŽ ƌĞƚƵƌŶ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŽ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͗

ϭ͘ WƌĞƐƐ ŚĞĂĚ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ͘

Ϯ͘ WƌĞƐƐ ф,х ŬĞLJ ŽŶ ƚŚĞ ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘
ϯ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ^d /^W ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

dŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͗ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ŝƐ ƌĞͲĚƌĂǁŶ ƐŽƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů
ŵŽǀĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŽƉƉŽƐŝƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽƵƌƐĞ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ /Ŷ ƚƌƵĞ ŵŽƚŝŽŶ ŵŽĚĞ͕ ĞǀĞŶ ŝĨ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͕ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ŝƐ ƌĞͲ
ĚƌĂǁŶ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů͘

sŝĞǁŝŶŐ ŚĂƌƚƐ
^ƚĂŶĚĂƌĚ sŝĞǁ ĐƵƌƐŽƌ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϯ͕
ƐĞĐƚŝŽŶ /^dĂƐŬ ƵƌƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ &ƌĞĞ ƵƌƐŽƌͿ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͘
Ɛ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƉƌĞƐƐĞĚ͕ ZĞǀŝĞǁ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐƚƵƌŶĞĚ ŽŶ͕ ǁŚŝůƐƚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ĂĐƋƵŝƌĞƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ Ă
ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϲϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

LJ ŵŽǀŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů͕ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŚĂƌƚƐ ďĞLJŽŶĚ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ďŽƵŶĚĂƌLJ͘
ƚ ƚŚŝƐ ƐƚĂŐĞ͕ ƵƚŽůŽĂĚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ KE ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϭ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ŚĂƌƚ ŽŶƚƌŽů͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ƵƚŽůŽĂĚͿ͘

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ZĞǀŝĞǁ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů
ƉĂŶĞů͘

Z>
^ƚĂŶĚĂƌĚ Z> ĐƵƌƐŽƌ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ
ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /^dĂƐŬ ƵƌƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ &ƌĞĞ ƵƌƐŽƌͿ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ͻ hƐĞ ŽĨ /^ dĂƐŬ dŽŽůƐ ϲϱ

ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ Z> ;ďĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ƌĂŶŐĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƉŽŝŶƚͿ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ
ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘

ŽŽŵ
^ƚĂŶĚĂƌĚ ŽŽŵ ĐƵƌƐŽƌ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ
ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /^ dĂƐŬ ƵƌƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ &ƌĞĞ ƵƌƐŽƌͿ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͘
 ƉƌĞƐƐ ŽŶƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚƵƌŶƐ ŽŶŽŽŵ ĨƵŶĐƚŝŽŶ͕ ǁŚŝůƐƚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ĂƐƐƵŵĞƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ŐƌĂƉŚŝĐƐ
ĐƵƌƐŽƌ ͘
WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĨƌĂŐŵĞŶƚ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ǀŝĞǁĞĚ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŚĂƌƚ ĨƌĂŐŵĞŶƚ ďLJ ŵŽǀŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϲϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƐĐĂůĞ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞƐĞůĞĐƚĞĚ ĐŚĂƌƚ ĨƌĂŐŵĞŶƚ ŝƐ ĨƵůůLJ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

hƐŝŶŐ dŽƵĐŚƐĐƌĞĞŶ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ

tŚĞŶ E^ϰϬϬϬ ŝƐ ƵƐĞĚ ĂƐ ĂŶ ^ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ƚŽƵĐŚƐĐƌĞĞŶ ŵŽŶŝƚŽƌƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ŝƚ ŝƐ
ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƚĂŬĞ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ƐŽŵĞ ƐƉĞĐŝĂů ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ƐƵĐŚ ŵŽŶŝƚŽƌƐ͘ dŚĞ ƚŽƵĐŚƐĐƌĞĞŶ ŵŽĚĞ ŝƐ
ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ ĂŶĚ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĂƌĞ ŵĂĚĞ ŝŶ ƚŚĞ ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ Ăƚ ƚŚĞ ŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ ƐƚĂŐĞ ;ƐĞĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ / ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ D& ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕
ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ tŽƌŬƐƚĂƚŝŽŶ ^ĞƚƚŝŶŐƐ͕ ŝƚĞŵ ϮͿ͘
tŝƚŚ ƚŚĞ ƚŽƵĐŚƐĐƌĞĞŶ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŚĞ ŵŽĚĞƐ ŽĨ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ƵƐĞ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ
ďƵƚƚŽŶƐ ǁŚŝĐŚ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ͘

/Ŷ ĂŶLJ ŵŽĚĞ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝƚŚ Ă ƐŝŶŐůĞ ĨŝŶŐĞƌ͕ ĂŶĚ LJŽƵ ĐĂŶ ƉŝŶĐŚ njŽŽŵ ŝŶ ĂŶĚ
ŽƵƚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚǁŽ ĨŝŶŐĞƌƐ͘ /Ĩ K^ tŝŶĚŽǁƐ ϳ ŝƐ ŝŶƐƚĂůůĞĚ͕ ŝƚ ŝƐ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚǁŽ
ĨŝŶŐĞƌƐ͘
tŚĞŶ ƚŚĞ ,ĂŶĚ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ŝŶ ŶŽ ŵŽĚĞ͕ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ ŽŶůLJ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ĂĐƚŝŽŶƐ
ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂďŽǀĞ͘
tŝƚŚ ƚŚĞ sŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƐǁŝƚĐŚĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ǀŝĞǁŝŶŐ ŵŽĚĞ ĂŶĚ ďĞŚĂǀĞƐ ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ
ƚŚĞ sŝĞǁŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ;ƐĞĞ ĂďŽǀĞͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ͻ hƐĞ ŽĨ /^ dĂƐŬ dŽŽůƐ ϲϳ

dŚĞ ZĞǀŝĞǁ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ůŽŽŬƐ ůŝŬĞ ĨŽůůŽǁƐ͗

hƐĞ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͕ ĂŶĚ ĂŶĐĞů ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
tŚĞŶ ƚŚĞ Z> ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƐǁŝƚĐŚĞƐ ƚŽ ƚŚĞ Z> ŵŽĚĞ ĂŶĚ ďĞŚĂǀĞƐ ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
Z> ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ;ƐĞĞ ĂďŽǀĞͿ͘
dŚĞ Z> ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ůŽŽŬƐ ůŝŬĞ ĨŽůůŽǁƐ͗

WƌĞƐƐŝŶŐ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞůLJ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ƐǁŝƚĐŚĞƐ ƚŚĞ Z> ŵŽĚĞ ƚŽ ƚŚĞ Z>ͲZĞůĂƚŝǀĞ͕ Z>ͲdƌƵĞ͕ Z> ŵŽĚĞ
;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /^ dĂƐŬ
ƵƌƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ &ƌĞĞ ƵƌƐŽƌͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϲϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

tŝƚŚ ƚŚĞ ŽŽŵ ďƵƚƚŽŶ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƐǁŝƚĐŚĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ŽŽŵ ŵŽĚĞ ĂŶĚ ďĞŚĂǀĞƐ ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ŽŽŵ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ;ƐĞĞ ĂďŽǀĞͿ͘
dŚĞ ŽŽŵ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ůŽŽŬƐ ůŝŬĞ ĨŽůůŽǁƐ͗

dŚĞ ĨŝƌƐƚ ƉƌĞƐƐ ŽŶ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ƐĞƚ ƚŚĞ ƚŽƉ ůĞĨƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ njŽŽŵ ĂƌĞĂ ŝŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ
ƉƌĞƐƐ ƚƵƌŶƐ ŽŶ ƚŚĞ njŽŽŵ ŵŽĚĞ͘
ƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ĂůƉŚĂŶƵŵĞƌŝĐ ƐLJŵďŽůƐ͕ ƌƵůĞƐ ĐŽŵŵŽŶ ĨŽƌ Ăůů ƚŚĞ ŵŽĚĞƐ ǁŽƌŬ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ďŽdžĞƐ͘
dĂƉ ĂŶLJ ĚŝŐŝƚĂů ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ͘ /ƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŶŽƚĞĚ ƚŚĂƚ ŝƐ ƚŚŝƐ ŝƐ Ă ďŽdž ĨŽƌ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ĚŝŐŝƚĂů ǀĂůƵĞƐ͕ ƚŚĞ ďƵŝůƚͲŝŶ
ŝŶƉƵƚ ŬĞLJďŽĂƌĚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ǀĂůƵĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ͘
ŝŐŝƚĂů ǀĂůƵĞƐ ĐĂŶ ĂůƐŽ ďĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ǁŝƚŚ ĨŝŶŐĞƌƐ͘ hƉǁĂƌĚͬĚŽǁŶǁĂƌĚ ŵŽƚŝŽŶ ƉĞƌŵŝƚƐ ƌŽƵŐŚ ŝŶĐƌĞĂƐĞͬĚĞĐƌĞĂƐĞ
ŽĨ ǀĂůƵĞƐ͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ůĞĨƚǁĂƌĚͬƌŝŐŚƚǁĂƌĚ ŵŽƚŝŽŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐͬĚĞĐƌĞĂƐĞƐ ǀĂůƵĞƐ ǁŝƚŚ ŚŝŐŚ ĂĐĐƵƌĂĐLJ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ͻ hƐĞ ŽĨ /^ dĂƐŬ dŽŽůƐ ϲϵ

tŚĞŶ ŶĂŵĞ ŝŶƉƵƚ ďŽdžĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ͕ ĂŶ ŝĐŽŶ ŽĨ Ă ǀŝƌƚƵĂů ŬĞLJďŽĂƌĚ ďƵŝůƚ ŝŶƚŽ tŝŶĚŽǁƐ͕ ĂƉƉĞĂƌƐ͘ dĂƉ ĂŶLJ ůĞƚƚĞƌƐ
ŝŶƉƵƚ ďŽdž͗

WƌĞƐƐ ŽŶ ƚŚĞ ǀŝƌƚƵĂů ŬĞLJďŽĂƌĚ ŝĐŽŶ͗ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

dŽ ĞŶƚĞƌ ŶĂŵĞƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ Ă ƉŝĐƚƵƌĞ ŽĨ ŬĞLJďŽĂƌĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ůĞĨƚ ĐŽƌŶĞƌ͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŶĂŵĞ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ǀŝƌƚƵĂů ŬĞLJďŽĂƌĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϳϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

>ͬsZD
>ͬsZDͬ,> ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶ ĂŶĚ ĂĚũƵƐƚŝŶŐ ƚǁŽ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ
ƚŽŽůƐ͘ > ϭͬsZD ϭ ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĂƐ ĂĚĂƐŚĞĚ ůŝŶĞƐ͘ > ϮͬsZD Ϯ ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ
ƉĂŶĞů ĂƐ Ă ĚĂƐŚĞĚ ůŝŶĞƐ ǁŝƚŚ ĂŶŽƚŚĞƌ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂƐŚ͘
&Žƌ ƚŚĞ ǀĂƌŝĂďůĞ ƌĂŶŐĞ ŵĂƌŬĞƌ ;sZDͿ ĂŶĚ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ďĞĂƌŝŶŐ ůŝŶĞ ;>Ϳ ƚŽ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ŚĂƌƚ
ƉĂŶĞů͗

ϭ͘ dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ >ͬsZD ƉĂŝƌ ŽŶƚŚĞ /^ƚĂƐŬ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ >ϭĂŶĚsZD ϭ ďƵƚƚŽŶƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ ŽŶ >ͬsZD ϭƉĂŐĞ ŽĨ >ͬsZDͬ,> ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ >ͬsZD ƉĂŝƌ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ >ϮĂŶĚsZD Ϯ ďƵƚƚŽŶƐ ŽŶ
>ͬsZD Ϯ ƉĂŐĞ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͘

dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ďĂƐĞ ƉŽŝŶƚ ŽĨĨƐĞƚ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ >ͬsZD ƉĂŝƌ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ ƉƌĞƐƐ K&&^d ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ ďĂƐĞ ƉŽŝŶƚ ǁŝůů ŵŽǀĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝŶ ďĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ > ĂŶĚ
sZD ďŽdžĞƐ͘ LJ ĚĞĨĂƵůƚ ;ƚŚĞ &ŝdžĞĚ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ĚĞƉƌĞƐƐĞĚͿ͕ ƚŚĞ >ͬsZD ĚƵƌŝŶŐ ŽĨĨƐĞƚ ǁŝůů ďĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞĚ
ƚŽƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƉŽŝŶƚ ŽŶ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ͕ ŝ͘Ğ͕͘ ŝƚ ǁŝůů ďĞ ŵŽǀŝŶŐ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ĂƚĂ^K' ƐƉĞĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŽƉƉŽƐŝƚĞ ƚŽ ƚŚĞ K'͘ /Ĩ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŚĂƚ ƚŚĞ>ͬsZD ĐĞŶƚƌĞ ŵŽǀĞ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŽǁŶ
ƐŚŝƉ͕ ƌĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ &ŝdžĞĚ ďƵƚƚŽŶ͘

Ϯ͘ LJ ƚƵƌŶŝŶŐ ф>х ĂŶĚ фsZDх ŬĞLJƐ ŽŶ ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ͕ ƐĞƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ǀĂůƵĞƐ ŽĨ> ĂŶĚ sZD͘ WƌĞƐƐ ŽŶ
ф>ͬsZDх ŬĞLJ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ďĞƚǁĞĞŶ >ͬsZD ϭ ĂŶĚ Ϯ͘

/ŶĚĞdž >ŝŶĞƐ
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ͻ hƐĞ ŽĨ /^ dĂƐŬ dŽŽůƐ ϳϭ

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ WĂƌĂůůĞů ŝŶĚĞdž ůŝŶĞƐ ůŝŶĞ ĂŶĚƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ŝŶĚĞdž ůŝŶĞ ŶƵŵďĞƌ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ZĂŶŐĞ ŝŶƉƵƚ ĨŝĞůĚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ
ďƵƚƚŽŶ͘

LJ ƌŽůůŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů͕ ƐĞƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ǀĂůƵĞ ŽĨ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ŵĂƌŬ͕ Žƌ ĞŶƚĞƌ ŝƚ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞŝŶĚĞdž ůŝŶĞ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ Ăƚ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ͘

EŽƚĞ͗ ŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶĚĞdž ůŝŶĞ ŝƐ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌ ĚƌŽƉƉĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ŵĂƌŬ ĐĞŶƚƌĞ ƚŽ
ƚŚĞ ŝŶĚĞdž ůŝŶĞ͘

WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ d Z' ŝŶƉƵƚ ĨŝĞůĚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

LJ ƌŽůůŝŶŐ ƚƌĂĐŬďĂůů͕ ƐĞƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĚĞdž ůŝŶĞ ďĞĂƌŝŶŐ Žƌ ĞŶƚĞƌ ŝƚĨƌŽŵ ƚŚĞŬĞLJďŽĂƌĚ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ
ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ŝŶĚĞdž ůŝŶĞ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͘

EŽƚĞ͗ ϬΣ ďĞĂƌŝŶŐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚƐ ƚŽ ƚŚĞ ůŝŶĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ŶŽƌƚŚ͘ dŚĞ ŝŶĚĞdž ůŝŶĞ ďĞĂƌŝŶŐ ǀĂƌŝĞƐ ĨƌŽŵ ϬΣ ƚŽ ϯϲϬΣ͘ KŶ
ƚŚĞ ƌĞĐŝƉƌŽĐĂů ďĞĂƌŝŶŐƐ͕ ƚŚĞ ůŝŶĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ͕ ďƵƚ ŝƚ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ ŽŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐŝĚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ŵĂƌŬ͘

dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ŝŶĚĞdž ůŝŶĞ ďĞĂƌŝŶŐ ǀĂůƵĞ ĞƋƵĂů ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐŚŝƉ ĐŽƵƌƐĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞZĞƐĞƚďƵƚƚŽŶ͘
dŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ƉĂƌĂůůĞů ŝŶĚĞdž ůŝŶĞƐ ŽŶ ƚŚĞ /^ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϳϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

YƵŝĐŬ ŝƐƚĂŶĐĞ dŽŽů

&Žƌ ƚŚĞ YƵŝĐŬ ŝƐƚĂŶĐĞ dŽŽů ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŵĞƚŚŽĚ ŽĨ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ͘

'ƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ
/^ dĂƐŬ ƵƌƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ &ƌĞĞ ƵƌƐŽƌͿ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘
WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƉŽŝŶƚ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͘

WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ƉŽŝŶƚ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ
ĚŝƐƚĂŶĐĞ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ďĞĂƌŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƚŽ ƚŚĞ ƐĞƚ ƉŽŝŶƚ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŽŶ ƚŚĞ
ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

^Ğƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉŽŝŶƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϯ͘ /^ dĂƐŬ ŽŶƚƌŽů ͻ hƐĞ ŽĨ /^ dĂƐŬ dŽŽůƐ ϳϯ

dŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĚĂƚĂ͗

z >ĂƚŝƚƵĚĞ ϭͬ>ŽŶŐŝƚƵĚĞ ϭ ʹ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ͖

z >ĂƚŝƚƵĚĞ Ϯͬ>ŽŶŐŝƚƵĚĞ Ϯ ʹ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƐĞƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƉŽŝŶƚ͖
z ĞĂƌŝŶŐͬKƉƉ͘ ĞĂƌŝŶŐ ʹ ďĞĂƌŝŶŐ ;ƌĞǀĞƌƐĞ ďĞĂƌŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƐĞƚ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌͿ͖
z ZĂŶŐĞ ʹ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƐĞƚ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͖
z dŽƚĂů ĚŝƐƚĂŶĐĞ ʹ ƚŽƚĂů ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƐĞƚ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

dŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

DĂŶƵĂů ŶƚƌLJ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐ

dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ǁĂLJƐ ƚŽ ŵĂŬĞ Ă ƐŚŝƉ ůŽŐ ĞŶƚƌLJ ŽŶ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ƐĞƚ ŽĨ ĞǀĞŶƚƐ ĂƐ ŽĨ ƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚ ŵŽŵĞŶƚ͗

z WƌĞƐƐ ǀĞŶƚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ǁŝŶĚŽǁ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͗

z WƌĞƐƐ фsEdх ŬĞLJ ŽŶ ƚŚĞ ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘

Ŷ ĞŶƚƌLJ ǁŝůů ďĞ ŵĂĚĞ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƐLJƐƚĞŵ ůŽŐŬ͕ ĂŶĚ Ă ƐƉĞĐŝĂů ŵĂƌŬ ǁŝůů ďĞ ŵĂĚĞ ŽŶ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ
ƚƌĂĐŬ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘
EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ
dŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵƐĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ
ŵŽĚĞ͘
^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ ϳϳ
^ĞƚƚŝŶŐ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ WŽƐŝƚŝŽŶ &ŝdžŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ ;W&^Ϳ ϳϳ
^ĞƚƚŝŶŐ Z DŽĚĞ ϴϭ
^ĞƚƚŝŶŐ W DŽĚĞ ϴϲ
^ĞƚƚŝŶŐ Z DŽĚĞ ϴϳ
ŝƐƉůĂLJ ŽĨ EŽŶͲWƌŝŵĂƌLJ WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ ^LJŵďŽů ŽŶ /^ dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ ϴϵ
hƐĞ ŽĨ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ ĨŽƌ ĞƚĞƌŵŝŶŝŶŐ ^ŚŝƉ WŽƐŝƚŝŽŶ ϵϬ
^ĞƚƚŝŶŐ ,ĞĂĚŝŶŐ ^ŽƵƌĐĞ ϵϳ
^ĞƚƚŝŶŐ ^ƉĞĞĚ ^ŽƵƌĐĞƐ ϵϴ
^ĞƚƚŝŶŐ ^ƉĞĞĚ ^ŽƵƌĐĞ dŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ tĂƚĞƌ ϵϵ
^ĞƚƚŝŶŐ ^ƉĞĞĚ ^ŽƵƌĐĞ KǀĞƌ ƚŚĞ 'ƌŽƵŶĚ ϭϬϬ
^ĞƚƚŝŶŐ ĞƉƚŚ ^ŽƵƌĐĞ ϭϬϭ
KďƚĂŝŶŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ĂƚĂ ϭϬϮ
>ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŝŶƚŚĞEĂǀŝŐĂƚŝŽŶDŽĚĞ ϭϬϰ
^ĞƚƚŝŶŐ >ĞĂĚ ŝƐƚĂŶĐĞ ;&ͲĚŝƐƚͿ ϭϬϰ
>ŽĂĚŝŶŐ ZŽƵƚĞ ϭϬϱ
^ĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŚĞŶ >ŽĂĚŝŶŐ DŽŶŝƚŽƌĞĚ ZŽƵƚĞ ϭϬϵ
>ŽĂĚŝŶŐ ^ĐŚĞĚƵůĞ ϭϭϮ
KďƚĂŝŶŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ^ĐŚĞĚƵůĞ ϭϭϰ
hŶůŽĂĚŝŶŐ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ϭϭϳ
,ĂŶĚůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϭϭϴ
WƌŽŵƉƚ ^ĞĂƌĐŚ ĂŶĚ >ŽĂĚ ŚĂƌƚƐ ϭϭϴ
>ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĐĂůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ƵŶĚĞƌ KǁŶ ^ŚŝƉ WŽƐŝƚŝŽŶ ϭϭϵ
^ǁŝƚĐŚŝŶŐ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ >ĂLJĞƌƐ ϭϮϱ
,ĂŶĚůŝŶŐ E &ŽƌŵĂƚ ŚĂƌƚƐ ϭϮϵ
,ĂŶĚůŝŶŐ /K ŚĂƌƚ ϭϯϭ
,ĂŶĚůŝŶŐ dKϬ ŚĂƌƚƐ ϭϯϱ
hƐŝŶŐ ƵƚŽ ŽŽŵ &ƵŶĐƚŝŽŶ ϭϯϳ
ϳϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐŝŶŐ ƚŚĞ DŽŽƌŝŶŐ DŽĚĞ ϭϯϴ

^ĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ZĞƐĐƵĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ϭϯϵ
hƐŝŶŐ DĂŶ KǀĞƌďŽĂƌĚ ;DKͿ DŽĚĞ ϭϯϵ
ƌĞĂƚŝŶŐ ^Z ZŽƵƚĞƐ ϭϰϮ
hƐŝŶŐ ^ƉĞĐŝĂů WƵƌƉŽƐĞ KďũĞĐƚƐ ϭϰϵ
^WK ƌĞĂƚŝŶŐ ϭϱϬ
^WK ĞůĞƚŝŶŐ ϭϱϮ
KƚŚĞƌ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ϭϱϮ
^ĂǀŝŶŐ ĂŶĚ >ŽĂĚŝŶŐ ^WK ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ϭϱϯ

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ ϳϳ

^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐŽƵƌĐĞƐ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůLJ Ăƚ ƐƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚĂƚƵƐ D^dZ͘

KƉĞŶ ^ĞŶƐŽƌƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ^ĞŶƐŽƌƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ^ŚŝƉ WŽƐŝƚŝŽŶ ƉĂŐĞ͗

^ŚŝƉ WŽƐŝƚŝŽŶ ƉĂŐĞ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐŽƵƌĐĞ͘ ^ŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƉĂŐĞ ĚŝƐƉůĂLJƐ Ăůů ƚŚĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ
ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ƐĞŶƐŽƌƐ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ĞĂĚ ZĞĐŬŽŶŝŶŐ ;ZͿ ĂŶĚĐŚŽ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ ;ZͿ ŵŽĚĞƐ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ WŽƐŝƚŝŽŶ &ŝdžŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ ;W&^Ϳ

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϳϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĞĂĐŚ W&^ ƐŽƵƌĐĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚƐ͗

z WZ/D ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ĂƐ ƉƌŝŵĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ
ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖
z ^ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ĂƐ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ
ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖
z WŽƐŝƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĚŝƐƉůĂLJ͖
z KĨĨƐĞƚ ʹ ǁŝŶĚŽǁ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨĨƐĞƚ͖
z ĂŶĐĞů KĨĨƐĞƚ ʹ ƚŽ ĐĂŶĐĞů ƚŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶƐ͖
z ^Ğƚ KĨĨƐĞƚ LJ ʹ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ďLJ ƐƉĞĐŝĨLJŝŶŐ ŶĞǁ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͘

WƌĞƐƐ WZ/D ĂŶĚ ^ ďƵƚƚŽŶƐ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ ĂŶĚ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐƐLJƐƚĞŵƐ͘
dŽ ŵŽŶŝƚŽƌ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ W&^ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ
ŽĨ ƚŚĞƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ^ĞŶƐŽƌ ĂƚĂͬ^ƚĂƚƵƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ^ĞŶƐŽƌ ĂƚĂͬ^ƚĂƚƵƐ ĚŝƐƉůĂLJ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽƐǁŝƚĐŚ ƚŽƚŚĞ WƌŝŵĂƌLJ
^ƚĂƚƵƐ ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ ϳϵ

WƌŝŵĂƌLJ ^ƚĂƚƵƐ ƉĂŐĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ W&^͕ ǁŚŝĐŚƵƐĞĚ ĂƐ ƉƌŝŵĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ
ƐLJƐƚĞŵ͗

z &ŝdžĞĚ hd ʹ hd ƚŝŵĞ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ĨŽƌ͖

z >ĂƚŝƚƵĚĞ ʹ ůĂƚŝƚƵĚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞ͖
z >ŽŶŐŝƚƵĚĞ ʹ ůŽŶŐŝƚƵĚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞ͖
z YƵĂůŝƚLJ ʹ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƋƵĂůŝƚLJ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌ ;'W^ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ŵŽĚĞͿ͖
z ^ĂƚĞůůŝƚĞƐ ʹ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐĂƚĞůůŝƚĞƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ͖
z ,KW ʹ ,KW ;,ŽƌŝnjŽŶƚĂů ŝůƵƚŝŽŶ ŽĨ WƌĞĐŝƐŝŽŶͿ ǀĂůƵĞ͖
z ĂƚĂ ĂŐĞ ʹ ĂŐĞ ŽĨ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂů ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶƐ͖
z ^ƚĂƚŝŽŶ / ʹ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĂƚŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ƚƌĂŶƐŵŝƚƐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂů ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶƐ ĨŽƌƚŚĞ'W^ ƵƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ
ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ;ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂů ŵŽĚĞ ŝƐ ƵƐĞĚͿ͖
z ZD^ ϵϱй ʹ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ϵϱй ZD^ ĞƌƌŽƌ ;ĨŽƌ ƚŚĞ ϵϱй ZD^ ĞƌƌŽƌ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ĂůŐŽƌŝƚŚŵ͕ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ^ĞŶƐŽƌƐ͕
ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ͕ ƵŶĚĞƌ ZD^ ĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ŝĨĨĞƌĞŶƚ WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ^LJƐƚĞŵƐͿ͘

/Ŷ ƚŚĞ ĂďƐĞŶĐĞ ŽĨ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ W^ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ ;Žƌ ŝŶ ĂďƐĞŶĐĞ ŽĨǀĂůŝĚ '' ƐĞŶƚĞŶĐĞͿ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ĞŵƉƚLJ
ĨŝĞůĚƐ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ͘
dŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ W&^ ŽĨĨƐĞƚ͕ ƵƐĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͗

ϭ͘ dŽ ŵĂŶƵĂů ŝŶƉƵƚ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶ KĨĨƐĞƚ ǁŝŶĚŽǁ ŽŶ ƚŚĞ ŵŝŶƵƚĞ ǀĂůƵĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘ ŶƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞ ŽĨĨƐĞƚ ĂŶĚƉƌĞƐƐфŶƚĞƌх ŬĞLJ͘

dŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͕ ƚŚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞ ŽĨĨƐĞƚ ǁŝůůďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ
ŝŶ KĨĨƐĞƚ ǁŝŶĚŽǁ͕ ǁŚŝůƐƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ƐŚŽǁ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĨƌŽŵ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐŽƵƌĐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϴϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

Ϯ͘ /ŶƉƵƚ W&^ ŽĨĨƐĞƚ ďLJ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͘ WƌĞƐƐ ^Ğƚ KĨĨƐĞƚ LJ ďƵƚƚŽŶ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐŽƵƌĐĞ ŐƌŽƵƉ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƵƌƐŽƌ͘

DŽǀĞ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

dŚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞ ŽĨĨƐĞƚ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ KĨĨƐĞƚ ǁŝŶĚŽǁ͕ ǁŚŝůƐƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůůĚŝƐƉůĂLJ
ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĨƌŽŵ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ ϴϭ

^ĞƚƚŝŶŐ Z DŽĚĞ

Z ŐƌŽƵƉ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚƐ͗

z WZ/D ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Z ŵŽĚĞ ĂƐ ƉƌŝŵĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖

z ^ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Z ŵŽĚĞ ĂƐ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖
z WŽƐŝƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĚŝƐƉůĂLJ͖
z KĨĨƐĞƚ ʹ ǁŝŶĚŽǁ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨĨƐĞƚ͖
z ĂŶĐĞů KĨĨƐĞƚ ʹ ƚŽ ĐĂŶĐĞů ƚŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶƐ͖
z ^Ğƚ KĨĨƐĞƚ LJ ʹ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ďLJ ƐƉĞĐŝĨLJŝŶŐ ŶĞǁ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͖
z ^ĞůĞĐƚ ƚĂƌŐĞƚƐ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚĂƌŐĞƚƐ ĂƐ ĨŝdžĞĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ;ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ĞŶĂďůĞĚ
ŝĨ Ăƚ ůĞĂƐƚ ŽŶĞ ƐƚĞĂĚŝůLJ ƚƌĂĐŬĞĚ ƚĂƌŐĞƚ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞͿ͖
z ZĞƐĞƚ ƚĂƌŐĞƚƐ ʹ ƚŽ ĐĂŶĐĞů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ͘

dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ Z ŵŽĚĞ͕ ŝƚ ŝƐ ĨŝƌƐƚ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ZWďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ
ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨƚĂƌŐĞƚƐ͘

EŽƚĞ͗ /ĨĂƚůĞĂƐƚ ŽŶĞ ƐƚĞĂĚŝůLJ ƚƌĂĐŬĞĚ ƚĂƌŐĞƚ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ͕ ^ĞůĞĐƚ ƚĂƌŐĞƚƐ ďƵƚƚŽŶ ǁŝůů ďĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͘

WƌĞƐƐ ^ĞůĞĐƚ ƚĂƌŐĞƚƐ ďƵƚƚŽŶ͘

WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬĞĚ ƚĂƌŐĞƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ƐĞƌǀĞ ĂƐ Ă ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͘

EŽƚĞ͗ ŶLJ ZW ƚƌĂĐŬĞĚ ƐƚĂƚŝŽŶĂƌLJ ƚĂƌŐĞƚ ĐĂŶ ƐĞƌǀĞ ĂƐ Ă ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϴϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

Ɛ ƚŚŝƐ ŝƐ ĚŽŶĞ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨŽƌŵ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

͞Z͟ ŝŶĚĞdž ǁŝůů ƐŚŽǁ ƵƉ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͘ ^Ğƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŶƵŵďĞƌ ŽĨƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ;ƵƉ ƚŽ ϱͿ͘
dŽ ƵƐĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂŝĚ ŽĨ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ŝŶ Z ŐƌŽƵƉ͕ ƉƌĞƐƐ WZ/D Žƌ ^ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ ϴϯ

dŽ ŵŽŶŝƚŽƌ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ Z ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů
ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ^ĞŶƐŽƌ ĚĂƚĂͬƐƚĂƚƵƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ^ĞŶƐŽƌ ĚĂƚĂͬƐƚĂƚƵƐ ĚŝƐƉůĂLJ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽƐǁŝƚĐŚ ƚŽƚŚĞ WƌŝŵĂƌLJ
^ƚĂƚƵƐ ƉĂŐĞ͘

WƌŝŵĂƌLJ ^ƚĂƚƵƐ ƉĂŐĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ Z ƚĂƌŐĞƚƐ͗

z dŐƚ /Ě ʹ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ /͖

z ƌŐͲŝƐƚ ʹ ďĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͖
z ZD^ ϵϱй ʹ ϵϱй ZD^ ĞƌƌŽƌ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͖
z dŽƚĂů ZD^ ʹ ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ϵϱй ZD^ ĞƌƌŽƌ ĂŵŽŶŐ Ăůů ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ;ĨŽƌ ƚŚĞ ϵϱй ZD^ ĞƌƌŽƌ
ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ĂůŐŽƌŝƚŚŵ͕ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕
ƐĞĐƚŝŽŶ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ^ĞŶƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ͕ ƵŶĚĞƌ ZD^ ĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ŝĨĨĞƌĞŶƚ WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ^LJƐƚĞŵƐͿ͘

dŽ ĐĂŶĐĞů ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͕ ƉƌĞƐƐ ZĞƐĞƚ ƚĂƌŐĞƚƐ ďƵƚƚŽŶ͘

WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĐĂŶĐĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϴϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

Ɛ ƚŚŝƐ ŝƐ ĚŽŶĞ͕ ƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨŽƌŵ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

͞Z͟ ŝŶĚĞdž ǁŝůů ƐƚŽƉ ƐŚŽǁ ƵƉ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͘

dŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨĨƐĞƚ ďLJ ĐƵƌƐŽƌ ĨŽƌ ƚŚĞ Z ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ŵƵĐŚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ǁĂLJ ĂƐ ĨŽƌ ƚŚĞ W&^ ;ƐĞĞƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ
ƉĂƌĂŐƌĂƉŚͿ͘dŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ Z ŽĨĨƐĞƚ͕ ƵƐĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͗

ϭ͘ dŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨĨƐĞƚ ŵĂŶƵĂůůLJ ĂŶĚ ďLJ ĐƵƌƐŽƌ ĨŽƌ ƚŚĞ Z ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ŵƵĐŚ ƚŚĞƐĂŵĞ ǁĂLJ ĂƐ ĨŽƌ ƚŚĞ W&^
;ƐĞĞƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚͿ͘
Ϯ͘ dŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨĨƐĞƚ ďLJ ƚĂƌŐĞƚ͘ WƌĞƐƐ ^Ğƚ KĨĨƐĞƚ LJ ďƵƚƚŽŶ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐŽƵƌĐĞ ŐƌŽƵƉ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ dĂƌŐĞƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ ϴϱ

WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ͞ĂĐƋƵŝƌĞ͟ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞ ŽǁŶ
ĨŽƌŵ͘ ^Ğƚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞǁ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ŽŶ ĐŚĂƌƚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ;ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚŚĞ ƌĂĚĂƌ ƐĐĂŶŶŝŶŐ ĐĞŶƚƌĞ ŝĨ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚͿ ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϴϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

^ĞƚƚŝŶŐ W DŽĚĞ

W ŐƌŽƵƉ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƐĞƚƚŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ W ;ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ZͿ ŵŽĚĞ ĂŶĚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ĞůĞŵĞŶƚƐ͗

z WZ/D ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Z ŵŽĚĞ ĂƐ ƉƌŝŵĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖

z ^ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Z ŵŽĚĞ ĂƐ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖
z WŽƐŝƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͖
z ^Ğƚ ďLJ ĐƵƌƐŽƌ ʹ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ďLJ ƐƉĞĐŝĨLJŝŶŐ ŶĞǁ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ͖
z >ĂƐƚ ĚƌŝĨƚ ʹ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĚƌŝĨƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͖
z dŽƚĂů ĐƵƌƌĞŶƚ ʹ ƚŽ ƵƐĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽĨ ĚƌŝĨƚ ĐĂƵƐĞĚ ďLJ ƚŽƚĂů ƚŝĚĂů ĂŶĚ ƐƵƌĨĂĐĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ͖
z DĂŶƵĂů ŝŶƉƵƚ ʹ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĚƌŝĨƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŵĂŶƵĂůůLJ ;ϬʹϯϲϬ ĚĞŐƌĞĞƐͬϬ͘Ϭʹϵ͘ϵ ŬŶŽƚƐͿ͘

/Ŷ W ŐƌŽƵƉ ƉƌĞƐƐ WZ/D Žƌ ^ ďƵƚƚŽŶ͘ ŶƚĞƌ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞŝŶƉƵƚǁŝŶĚŽǁ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐŽƵƌĐĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ WƌŝŵĂƌLJ ;^ĞĐŽŶĚĂƌLJͿ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů
ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ LJĞůůŽǁ ;ƐĞĞ ĂůƐŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ
ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ /ŵƉŽƌƚĂŶƚ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐͿ͘

dŽ ŝŶƉƵƚ W ďLJ ĐƵƌƐŽƌ͕ ƉƌĞƐƐ ^Ğƚ ďLJ ĐƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘

DŽǀĞ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ ϴϳ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ŶĞǁ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĨƌŽŵ W͘

^ĞƚƚŝŶŐ Z DŽĚĞ

Z ŐƌŽƵƉ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚƐ͗

z WZ/D ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Z ŵŽĚĞ ĂƐ ƉƌŝŵĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖

z ^ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Z ŵŽĚĞ ĂƐ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖
z WŽƐŝƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͖
z ^Ğƚ ďLJ ĐƵƌƐŽƌ ʹ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ďLJ ƐƉĞĐŝĨLJŝŶŐ ŶĞǁ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ͘

/Ŷ Z ŐƌŽƵƉ ƉƌĞƐƐ WZ/D Žƌ ^ ďƵƚƚŽŶ͘ ŶƚĞƌ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞŝŶƉƵƚǁŝŶĚŽǁ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƐŽƵƌĐĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ WƌŝŵĂƌLJ ;^ĞĐŽŶĚĂƌLJͿ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů
ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ LJĞůůŽǁ ;ƐĞĞ ĂůƐŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ
ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ /ŵƉŽƌƚĂŶƚ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐͿ͘

dŽ ŝŶƉƵƚ Z ďLJ ĐƵƌƐŽƌ͕ ƉƌĞƐƐ ^Ğƚ ďLJ ĐƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘

DŽǀĞ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚĞĚ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϴϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ŶĞǁ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĨƌŽŵ Z͘

dŽ ŵŽŶŝƚŽƌ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ Z ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů
ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ^ĞŶƐŽƌ ĚĂƚĂͬƐƚĂƚƵƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ^ĞŶƐŽƌ ĚĂƚĂͬƐƚĂƚƵƐ ĚŝƐƉůĂLJ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽƐǁŝƚĐŚ ƚŽƚŚĞ WƌŝŵĂƌLJ
^ƚĂƚƵƐ ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ ϴϵ

WƌŝŵĂƌLJ ^ƚĂƚƵƐ ƉĂŐĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ^ĂŝůŝŶŐ ƵŶĚĞƌ Z ʹ ƚŝŵĞ ŽĨ ƐĂŝůŝŶŐ ŝŶ Z ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ŵŽĚĞ͖

z ϵϱй ZD^ ĞƌƌŽƌ ƌĂĚŝƵƐ ʹ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ϵϱй ZD^ ĞƌƌŽƌ ;ĨŽƌ ƚŚĞ ϵϱй ZD^ ĞƌƌŽƌ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ĂůŐŽƌŝƚŚŵ͕ ƐĞĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů
^ĞŶƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ͕ ƵŶĚĞƌ ZD^ ĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ŝĨĨĞƌĞŶƚ WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ^LJƐƚĞŵƐͿ͘

ŝƐƉůĂLJ ŽĨ EŽŶͲWƌŝŵĂƌLJ WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ^LJƐƚĞŵ ^LJŵďŽů ŽŶ /^

dĂƐŬ ^ĐƌĞĞŶ
dŚĞƌĞ ŝƐ Ă ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ EŽŶͲWƌŝŵĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ͘
hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ^ĞŶƐŽƌƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ^ŚŝƉ WŽƐŝƚŝŽŶ ƉĂŐĞ͘

dŽ ƚŚŝƐ ĞŶĚ͕ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ^ŚŽǁ WŽƐ ŵĂƌŬ ĐŚĞĐŬďŽdž ŽĨ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͘

dŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽůƐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϵϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐĞ ŽĨ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ ĨŽƌ ĞƚĞƌŵŝŶŝŶŐ ^ŚŝƉ WŽƐŝƚŝŽŶ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ůŝŶĞ ŽĨ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ;>KWͿ ďLJ ŵĞĂƐƵƌŝŶŐ ďĞĂƌŝŶŐ
ĂŶĚͬŽƌ ƌĂŶŐĞ ƚŽ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ǀŝƐŝďůĞ ŽďũĞĐƚƐ ǁŚŽƐĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂƌĞ ŬŶŽǁŶ ŝŶ ĂĚǀĂŶĐĞ ;Žƌ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ĐĂŶ ďĞ
ƵŶŝƋƵĞůLJ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚͿ͘
dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŝƚĞŵƐ͗

z ĐĐĞƉƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ʹ ƚŽ ƌĞĐŽƌĚ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ;ǁŚĞŶ ƚŚĞ Z
ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ŝƐ ƵƐĞĚ͕ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĨŽƌ ĨƵƌƚŚĞƌ ĐŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶͿ͖
z ĂŶĐĞů Ăůů ʹ ƚŽ ĐĂŶĐĞů Ăůů ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ ǁŚŝĐŚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŵĂĚĞ͖

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ ϵϭ

z ϭ͙ϲ ʹ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ďĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚͬŽƌ ƌĂŶŐĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ͘ dŚĂƚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ďƵƚƚŽŶƐ ŝƐ ĂĐƚŝǀĞ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĞƋƵĂů ƚŽ
ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ ǁŚŝĐŚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŵĂĚĞ͕ ƚŚĞ ƌĞƐƚ ĂƌĞ ĚŝƐĂďůĞĚ͘ ĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ
ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƐƚĂƚƵƐ͕ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶƐ ŚĂǀĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŽůŽƵƌƐ͗
R ďůĂĐŬ ʹ ďĞĂƌŝŶŐͬƌĂŶŐĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ĂŶĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĐŽŶƐƉŝĐƵŽƵƐ ƉŽŝŶƚ͖
R ƌĞĚ ʹ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƚĂŬĞŶ ĂŶĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞĚ͕ ďƵƚ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌƐ ŝƚ ŝŶĐŽƌƌĞĐƚ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ >KW
ďĞŝŶŐ Ăƚ Ă ĚŝƐƚĂŶĐĞ ŽĨ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ŵŝůĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌĞĐŬŽŶĞĚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ;ǁŝƚŚ >KW ĂĚǀŝĐĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ KE
ŽŶůLJͿ͖
R ďůƵĞ ʹ ĨƌĞĞ ĐĞůů ĨŽƌ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ͖
R ǁŚŝƚĞ ʹ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ͕ ďƵƚ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ůŝŶĞ ŝƐ ŶŽƚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƵƐĞƌ͘
z ĞĂƌŝŶŐ ʹ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ďĞĂƌŝŶŐ͖
z ŝƐƚĂŶĐĞ ʹ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƌĂŶŐĞ͖
z ƌŐͬŝƐƚ ʹ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ ƚŚĞ ďĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ŽŶĞ ŽďũĞĐƚ͖
z ƵƚŽŵĂƚŝĐ ũƵŵƉ ƚŽ ŶĞǁ >KW ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ
>KW ĚĂƚĂ ǁŝƚŚŽƵƚ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝŶŐ ƚŽ ĂŶ ŽďũĞĐƚ͖
z >KW ĂĚǀŝƐĞ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ Ă ǁĂƌŶŝŶŐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ůŝŶĞ ŝƐ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϭ ŵŝůĞ ĂǁĂLJ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌĞĐŬŽŶĞĚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ŶƵŵďĞƌ ƚƵƌŶƐ ƌĞĚ͖
z ^ŶĂƉ ʹ >KW ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝŶŐ ƚŽ ŽďũĞĐƚƐ͘

WƌĞƐƐ ĞĂƌŝŶŐ ďƵƚƚŽŶ͘ ĨƚĞƌ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƚLJƉĞ͕ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ ůŽŽŬƐ ůŝŬĞ
ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ĚƌĂǁŝŶŐ ďĞůŽǁ͗

/Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƚLJƉĞ͕ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŝƚĞŵƐ͗

z dŝŵĞ ʹ ƚŝŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ĚĂƚĂ ŝŶƉƵƚ͖

z  ʹ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĂŶĚ ĐƵƌƌĞŶƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ĚĂƚĂ ŝŶ ŵŝŶƵƚĞƐ ĂŶĚ ƐĞĐŽŶĚƐ͖
z ƌŐ ʹ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ďĞĂƌŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ͖

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϵϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

z EĂŵĞ ʹ ŶĂŵĞ Žƌ ƚLJƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞĚ ƚŽ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ^ŶĂƉ ƚŽ KďũĞĐƚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ
;ƐĞĞĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdžĞĚ
WŽƐŝƚŝŽŶ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ >ŝŶĞ ŽĨ WŽƐŝƚŝŽŶ ZĞĨĞƌĞŶĐŝŶŐͿ͖
z ƉƉůLJ ʹ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ĐƵƌƌĞŶƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ĚĂƚĂ͘ tŝƚŚ ƵƚŽŵĂƚŝĐ ũƵŵƉ ƚŽ ŶĞǁ >KW ĨƵŶĐƚŝŽŶ KE͕
ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ͖
z ĂŶĐĞů ʹ ƚŽ ĐĂŶĐĞů ƚŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ĐƵƌƌĞŶƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ĚĂƚĂ͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ďĞĂƌŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ŝŶ ƌŐ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů ŽƌŬĞLJďŽĂƌĚ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͘

EŽƚĞ͗ DĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƚŝŵĞ ŝŶ dŝŵĞ ďŽdž ŝƐ ƐĞƚ Ăƚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƚŝŵĞ ŵŝŶƵƐ ϱ ƐĞĐŽŶĚƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ͘

 ƌĞĚ ĐŽůŽƵƌĞĚ ůŝŶĞ ǁŝůů ďĞ ĚƌĂǁŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƚŝŵĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ͘
hƐĞ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ;ŝĨ ƵƚŽŵĂƚŝĐ
ũƵŵƉ ƚŽ ŶĞǁ >KW ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ KE͕ ƚŚĞ ƐǁŝƚĐŚŝŶŐ ŝƐ ŵĂĚĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ ϵϯ

WƌĞƐƐ ŝƐƚĂŶĐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ŝŶ ŝƐƚ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů ŽƌŬĞLJďŽĂƌĚ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ͘

 ƌĞĚ ĐŽůŽƵƌĞĚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ůŝŶĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϵϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ůŝŶĞƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ŶƵŵďĞƌ ŝŶ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ
ĚŝƐƉůĂLJ͘ ĨƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ĐƵƌƌĞŶƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ĚĂƚĂ͕ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ ůŽŽŬƐ
ůŝŬĞ ƐŚŽǁŶ ďĞůŽǁ͗

/Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŝƚĞŵƐ͗

z DŽǀĞ ĂŶĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ʹ ƚŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ůŝŶĞ ƚŽ Ă ĐŚĂƌƚ ŽďũĞĐƚ͖

z ĞůĞƚĞ ʹ ƚŽ ĐĂŶĐĞů ƚŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ĐƵƌƌĞŶƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ĚĂƚĂ͘

WƌĞƐƐ DŽǀĞ ĂŶĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

KŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ďƌŝŶŐ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ůŝŶĞ ŝŶ ĐŽŝŶĐŝĚĞŶĐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ďĞĂƌŝŶŐ
ǁĂƐ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ƚŽ ;ŝĨ ƚŚĞ ^ŶĂƉ ƚŽ ŽďũĞĐƚ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝƐ ĐŚĞĐŬĞĚ͕ ƚŚĞ>KW ǁŝůů ďĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ŝĨ ŝƚ ŝƐ ŶŽƚ ĨĂƌƚŚĞƌ ƚŚĂŶ Ϭ͘ϱ ŵŝůĞ ĨƌŽŵ ŝƚƐ ďĞŐŝŶŶŝŶŐͿ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ WŽƐŝƚŝŽŶ ^ŽƵƌĐĞƐ ϵϱ

dŽ ďŝŶĚ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ůŝŶĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ŶƵŵďĞƌ ŝŶ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ
ĚŝƐƉůĂLJ͘

WƌĞƐƐ DŽǀĞ ĂŶĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

KŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ďƌŝŶŐ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ůŝŶĞ ĐŝƌĐůĞ ŝŶƚŽ ĐŽŝŶĐŝĚĞŶĐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ
ĚŝƐƚĂŶĐĞ ǁĂƐ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ƚŽ ;ŝĨ ƚŚĞ ^ŶĂƉ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝƐ ĐŚĞĐŬĞĚ͕ ƚŚĞ >KW ǁŝůů ďĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ŝĨ ŝƚ ŝƐ ŶŽƚ ĨĂƌƚŚĞƌ ƚŚĂŶ Ϭ͘ϱ ŵŝůĞ ĨƌŽŵ ŝƚƐ ĐĞŶƚƌĞͿ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ůŝŶĞ ǁŝůů ďĞ ďŽƵŶĚ ƚŽ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ĂŶĚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŽƌĂŶŐĞ ĐŽůŽƵƌ͘ ĨƚĞƌ ƚŚĞ ďŝŶĚŝŶŐ ŽĨ
ƚǁŽ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ůŝŶĞƐ͕ ƚŚĞ ŽƌĂŶŐĞ ĐŽůŽƵƌĞĚ ƐLJŵďŽů ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŝŶ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ ǁŝƚŚ
ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͘ ^ƉĞĐŝĨŝĞĚ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ĂƌĞ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌƐ ͞W͟ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵŽƐƚ
ƌĞĐĞŶƚ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ƚŝŵĞ͘
ŽŶƐƚƌƵĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ůŝŶĞƐ͘
/Ĩ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ĂĐĐĞƉƚ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ŵĂŶƵĂůůLJ Ĩŝdž ƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ ƵƐĞ ĐĐĞƉƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ďƵƚƚŽŶ ;ƐĞĞ ĂůƐŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚ
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdžĞĚ WŽƐŝƚŝŽŶͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϵϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ĩ ĂŶ KƉƚŝĐĂů ĞĂƌŝŶŐ ĞǀŝĐĞ ;KͿ ŝƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ D&͕ Ă ďƵƚƚŽŶ ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ďĞĂƌŝŶŐ ůŝŶĞ
ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ͘

dŚĞ K ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůLJ ƚƌĂŶƐŵŝƚƐ ďĞĂƌŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ D&͘ dŚŝƐ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ƚŽ
ƉƌŽǀŝĚĞ Ă ƌĞĂůͲƚŝŵĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĂŶ KƉƚŝĐĂů ĞĂƌŝŶŐ >ŝŶĞ ʹ ƐŚŽǁŝŶŐ ǁŚĂƚ ƚŚĞ K ŽƉĞƌĂƚŽƌ ŝƐ ůŽŽŬŝŶŐͬƉŽŝŶƚŝŶŐ Ăƚ͘
WƌĞƐƐ K͗ ƐŚŽǁ ĞĂƌŝŶŐ >ŝŶĞ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ƐŚŽǁ ƚŚĞ KƉƚŝĐĂů ĞĂƌŝŶŐ >ŝŶĞ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ Ă LJĞůůŽǁ ůŝŶĞ͘
ĨƚĞƌ ƚŚĞ K ŽƉĞƌĂƚŽƌ ŚĂƐ ĨŝdžĞĚ Ă ƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ă >KW ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ƚŝŵĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ ,ĞĂĚŝŶŐ ^ŽƵƌĐĞ ϵϳ

ƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ͕ ƚŚĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ďĞĂƌŝŶŐ ǁŝůů ďĞ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ĂƐ Ă ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ĨŽƌ ƚŚĞ DĂŶƵĂůůLJ &ŝdž WŽƐŝƚŝŽŶ
DĞƚŚŽĚ͘

ĂƚĂ ĨƌŽŵ ƚŚĞ K ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌŐ ŝŶƉƵƚ ďŽdžĞƐ ĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĨƵƌƚŚĞƌ
ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ;ƐĞĞ ĂďŽǀĞͿ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ,ĞĂĚŝŶŐ ^ŽƵƌĐĞ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ŚĞĂĚŝŶŐ ƐŽƵƌĐĞƐ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůLJ Ăƚ ƐƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚĂƚƵƐ D^dZ͘

KƉĞŶ ^ĞŶƐŽƌƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϵϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ^ĞŶƐŽƌƐ ƉĂŶĞů ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ,ĞĂĚŝŶŐ ƉĂŐĞ͗

,ĞĂĚŝŶŐ ƉĂŐĞ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ŚĞĂĚŝŶŐ ƐŽƵƌĐĞ͘ ,ĞĂĚŝŶŐ ƉĂŐĞ ƐŚŽǁƐ Ăůů ƚŚĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ŚĞĂĚŝŶŐ
ƐĞŶƐŽƌƐ͘
dŚĞ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĞĂĐŚ ŚĞĂĚŝŶŐ ƐŽƵƌĐĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚƐ͗

z 'zZK ϭ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚŝƐ ƐĞŶƐŽƌ ĂƐ ŚĞĂĚŝŶŐ ƐŽƵƌĐĞ͖ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌĚŝƐƉůĂLJ ŚĞĂĚŝŶŐ ǀĂůƵĞ ĨƌŽŵ
ƚŚĞ ƐĞŶƐŽƌ͖
z 'LJƌŽ KĨĨƐĞƚƌ ʹ ĨŽƌ ƚŚĞ ŵĂŶƵĂů ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ŐLJƌŽ ŽĨĨƐĞƚ ;ĨŽƌ ŐLJƌŽ ĐŽŵƉĂƐƐͿ͖
z DĂŐŶĞƚŝĐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ ʹ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ;ƵƚŽďƵƚƚŽŶͿ͕ Žƌ ŵĂŶƵĂůůLJ
ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ ;ĨŽƌ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ĐŽŵƉĂƐƐͿ͖

z DEh> ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ŵĂŶƵĂů ŚĞĂĚŝŶŐ ŝŶƉƵƚ͖ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌŚĞĂĚŝŶŐ ŝŶƉƵƚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ŶĂŵĞ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ŚĞĂĚŝŶŐ ǁŚŽƐĞ ĚĂƚĂ ǁŝůů ŚĞŶĐĞĨŽƌƚŚ ďĞ
ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŵĂŬŝŶŐ Ăůů ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ͘
/Ĩ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͕ ĞŶƚĞƌ ĞƌƌŽƌƐ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕
ƐĞĐƚŝŽŶ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ^ĞŶƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŽŵƉĞŶƐĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ĂƚĂͿ ĨŽƌ ŐLJƌŽ ĂŶĚ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ
ĨŽƌŵĂŐŶĞƚŝĐ ĐŽŵƉĂƐƐ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ^ƉĞĞĚ ^ŽƵƌĐĞƐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƐƉĞĞĚ ƐŽƵƌĐĞƐ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůLJ Ăƚ ƐƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚĂƚƵƐ D^dZ͘

KƉĞŶ ^ĞŶƐŽƌƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ ^ƉĞĞĚ ^ŽƵƌĐĞƐ ϵϵ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ^ĞŶƐŽƌƐ ƉĂŶĞů ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ^ƉĞĞĚ ƉĂŐĞ͘

^ƉĞĞĚ ƉĂŐĞ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƐƉĞĞĚ ƐŽƵƌĐĞ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ^ƉĞĞĚ ^ŽƵƌĐĞ dŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ tĂƚĞƌ

^dt ƐŽƵƌĐĞƐ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ Ă ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ƐƉĞĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ǁĂƚĞƌ͘ dŚĞ ŐƌŽƵƉ ƐŚŽǁƐ Ăůů ƚŚĞ
ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƐƉĞĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ǁĂƚĞƌ ƐĞŶƐŽƌƐ͘
dŚĞ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĞĂĐŚ ƐƉĞĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ǁĂƚĞƌ ƐŽƵƌĐĞ ĐĂŶ ĐŽŶƚĂŝŶ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚƐ͗

z >K' ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ >K' ĂƐ Ă ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ^dt͖ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁƐ ĂƌĞ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌĚŝƐƉůĂLJ ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů ĂŶĚ
ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐƉĞĞĚͲƚŚƌŽƵŐŚͲǁĂƚĞƌ ǀĞĐƚŽƌ͕ ƚŚĞ ĂƌƌŽǁƐ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŽĨ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͖
z >K' ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ >K' ĂƐ Ă ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ƐƉĞĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ǁĂƚĞƌ͖ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ ^dt ǀĂůƵĞ
ĨƌŽŵ ůŽŐ͖
z DEh> ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ŵĂŶƵĂů ^dt ŝŶƉƵƚ͖ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌƐƉĞĞĚ ŝŶƉƵƚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ŶĂŵĞ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ƐƉĞĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞǁĂƚĞƌ͕ ǁŚŽƐĞ ĚĂƚĂ ǁŝůů
ŚĞŶĐĞĨŽƌƚŚ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŵĂŬŝŶŐ Ăůů ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŝŶƚŚĞƐLJƐƚĞŵ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϬϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

^ĞƚƚŝŶŐ ^ƉĞĞĚ ^ŽƵƌĐĞ KǀĞƌ ƚŚĞ 'ƌŽƵŶĚ

^K' ƐŽƵƌĐĞƐ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ Ă ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ƐƉĞĞĚ ŽǀĞƌ ŐƌŽƵŶĚ͘ dŚĞŐƌŽƵƉ ƐŚŽǁƐ Ăůů ƚŚĞ
ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƐƉĞĞĚ ŽǀĞƌ ŐƌŽƵŶĚ ƐĞŶƐŽƌƐ͘
dŚĞ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĞĂĐŚ ƐƉĞĞĚ ŽǀĞƌ ŐƌŽƵŶĚ ƐŽƵƌĐĞ ĐĂŶ ĐŽŶƚĂŝŶ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚƐ͗

z Wƌŝŵ W^͗ 'W^ ϭ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ W&^ ĂƐ Ă ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ^K'͖ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌĚŝƐƉůĂLJ ^K' ǀĂůƵĞ ĨƌŽŵ
W&^͖
z >K' ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ >K' ĂƐ Ă ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ^K'͖ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁƐ ĂƌĞ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌĚŝƐƉůĂLJ ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů ĂŶĚ
ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ^K' ǀĞĐƚŽƌ͕ ƚŚĞ ĂƌƌŽǁƐ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͖
z Z ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Z ŵŽĚĞ ĂƐ Ă ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ^K'͖ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ ^K' ǀĂůƵĞ͖ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶƐ ŝƐ
ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ͗
R ^ĞůĞĐƚ ƚĂƌŐĞƚƐ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚĂƌŐĞƚƐ ĂƐ ĨŝdžĞĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ;ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ĞŶĂďůĞĚ ŝĨĂƚůĞĂƐƚ ŽŶĞ ƐƚĞĂĚŝůLJ
ƚƌĂĐŬĞĚ ƚĂƌŐĞƚ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞͿ͖
R ZĞƐĞƚ ƚĂƌŐĞƚƐ ʹ ƚŽ ĐĂŶĐĞů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ͘
z ^dt н ƌŝĨƚ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ^dt ĂƐ ^K'͕ ŵĂŶƵĂů ĚƌŝĨƚ ŝŶƉƵƚ ƚĂŬĞŶ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ͘ dŚĞǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ
ĚŝƐƉůĂLJ ^K' ǀĂůƵĞ͘ dŚĞ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁƐ ĂƌĞ ŝŶƚĞŶĚĞĚĨŽƌ͗
R ^Ğƚ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ ŵĂŶƵĂůůLJ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƐĞƚ͖
R ƌŝĨƚ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ ŵĂŶƵĂůůLJ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚƌŝĨƚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ŶĂŵĞ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ƐƉĞĞĚ ŽǀĞƌ ŐƌŽƵŶĚ ǁŚŽƐĞ ĚĂƚĂ ǁŝůů ŚĞŶĐĞĨŽƌƚŚ
ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŵĂŬŝŶŐ Ăůů ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞƚƚŝŶŐ ĞƉƚŚ ^ŽƵƌĐĞ ϭϬϭ

^ĞƚƚŝŶŐ ĞƉƚŚ ^ŽƵƌĐĞ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ĚĞƉƚŚ ƐŽƵƌĐĞƐ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůLJ Ăƚ ƐƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚĂƚƵƐ D^dZ͘

KƉĞŶ ^ĞŶƐŽƌƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ^ĞŶƐŽƌƐ ƉĂŶĞů ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽĐŚŽƐŽƵŶĚĞƌ ƉĂŐĞ͗

ĐŚŽƐŽƵŶĚĞƌ ƉĂŐĞ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĚĞƉƚŚ ƐŽƵƌĐĞ͘ ĐŚŽƐŽƵŶĚĞƌ ƉĂŐĞ ƐŚŽǁƐ Ăůů ƚŚĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ĚĞƉƚŚ
ƐĞŶƐŽƌƐ͘
dŚĞ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĞĂĐŚ ĚĞƉƚŚ ƐŽƵƌĐĞ ĐĂŶ ĐŽŶƚĂŝŶ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚƐ͗

z ,K^KhEZ ϭ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚŝƐ ƐĞŶƐŽƌ ĂƐ ĚĞƉƚŚ ƐŽƵƌĐĞ͖ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐĞŶƐŽƌ͖
z ^ŚŝƉ͛Ɛ ĚƌĂƵŐŚƚ ʹ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƐŚŝƉ͛Ɛ ĚƌĂƵŐŚƚ ŝŶ ƚŚĞ ƉůĂĐĞ ŽĨ ĞĐŚŽƐŽƵŶĚĞƌ ƚƌĂŶƐĚƵĐĞƌ ůŽĐĂƚŝŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ŶĂŵĞ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ĚĞƉƚŚ ǁŚŽƐĞ ĚĂƚĂ ǁŝůů ŚĞŶĐĞĨŽƌƚŚ ďĞ
ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŵĂŬŝŶŐ Ăůů ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ͘ ŶƚĞƌ ƐŚŝƉ͛Ɛ ĚƌĂƵŐŚƚ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ĞĐŚŽƐŽƵŶĚĞƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϬϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

KďƚĂŝŶŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ

EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ĂƚĂ
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ EĂǀŝŐĂƚŽƌ ůŝŶĞ ĂŶĚƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

EĂǀŝŐĂƚŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĞŶůĂƌŐĞĚ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐĞůĞĐƚĂďůĞ ĚĂƚĂ͗

z ,' ;,ĞĂĚŝŶŐͿ͖
z ^dt͖
z K'͖
z ^K'͖
z ZKd͖
z yd͖
z tK> ;ĞĂƌŝŶŐ ƚŽ tŚĞĞů KǀĞƌ >ŝŶĞͿ͖
z tt ;ĞĂƌŝŶŐ tĂLJƉŽŝŶƚ ƚŽ tĂLJƉŽŝŶƚͿ͖

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ĂƚĂ ϭϬϯ

z tK> ;ŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ tŚĞĞů KǀĞƌ >ŝŶĞͿ͖

z d͖
z dd' ;dŝŵĞ dŽ 'ŽͿ͖
z ZĂĚŝƵƐ ;ƚƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ Ăƚ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ǁĂLJƉŽŝŶƚͿ͖
z dƵƌŶ ZĂĚŝƵƐ͘

KŶůLJ Ɛŝdž ǀĂůƵĞƐ ĐŽƵůĚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ Ăƚ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉƵůůͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ĚĂƚĂ
ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ƐŚŽǁŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ͘

DĂŬĞ ƵƉ ƚŚĞ EĂǀŝŐĂƚŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ǁŚŝĐŚ ƐƵŝƚƐ LJŽƵ ďĞƐƚ͘

dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĚĞƉƚŚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĐŚŽƐŽƵŶĚĞƌ ŽŶƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ
ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϬϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ^LJƐƚĞŵ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ĞƉƚŚ ƌŽǁ ŝƚ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ǀĂůƵĞ ŽĨ ǁĂƚĞƌ ĚĞƉƚŚ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ŬĞĞů ;ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŽƵŶĚĞƌ ĚĂƚĂͿ͘

>ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ

ŝŶƚŚĞEĂǀŝŐĂƚŝŽŶDŽĚĞ
ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ >ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ƌŽƵƚĞ ĂŶĚ ƐĐŚĞĚƵůĞ ŝŶƚŚĞŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶŵŽĚĞ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůLJ Ăƚ ƐƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚĂƚƵƐ
D^dZ͘

^ĞƚƚŝŶŐ >ĞĂĚ ŝƐƚĂŶĐĞ ;&ͲĚŝƐƚͿ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ &Žƌ ƚŚĞ &ͲĚŝƐƚ ƐĞƚƚŝŶŐ ŶŽ ƌŽƵƚĞ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͘

KƉĞŶ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ >ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŝŶƚŚĞEĂǀŝŐĂƚŝŽŶDŽĚĞ ϭϬϱ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ'ĞŶĞƌĂů ƉĂŐĞ͗

EŽƚĞ͗ dŚĞ ůĞĂĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ;&ͲĚŝƐƚͿ ŝƐ ƐĞƚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ƉĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ /E^ ƉĂŶĞů ;ƐĞĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚDƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ / ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ D& ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕
ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ D&^ĞƚƚŝŶŐƐ Ϳ͘

/Ŷ ^ŚŝƉ ŽŶĚŝƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƐŚŝƉ ůŽĂĚŝŶŐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘

EŽƚĞ͗ /Ĩ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ Žƌ ƚŚĞ t^ ŝƐ ŶŽƚ ƚŚĞ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ D^dZ͕ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉ ǁŝůů ďĞ ŐƌĞLJĞĚ͘

/Ŷ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ͕ ƐĞƚ ƚŚĞ &ͲĚŝƐƚ͘ dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ǁŝůů ďĞ ƚĂŬĞŶ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ
ǀĂƌŝŽƵƐ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ D& ;Ğ͘Ő͕͘ ƌŽƵƚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ͕ ƵƌǀĞĚ ,ĞĂĚŝŶŐ >ŝŶĞ͕ dƌĂĐŬ ŽŶƚƌŽů ĞƚĐ͘Ϳ͘

>ŽĂĚŝŶŐ ZŽƵƚĞ
KƉĞŶ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϬϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŐĞ͗

ZŽƵƚĞ ŐƌŽƵƉ ĞŶĂďůĞƐ ůŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ ƵŶůŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞƐ ĂŶĚ ƐĐŚĞĚƵůĞ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ͗

z >ŽĂĚ ƌŽƵƚĞ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĂŶĚ ůŽĂĚ Ă ƌŽƵƚĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽĨĨĞƌĞĚ ůŝƐƚ͖
z ^Ğƚ ƐĐŚĞĚƵůĞ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĂŶĚ ůŽĂĚ Ă ƐĐŚĞĚƵůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ůŽĂĚĞĚ ƌŽƵƚĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞŽĨĨĞƌĞĚůŝƐƚ͖
z hŶůŽĂĚ ʹ ƚŽ ƵŶůŽĂĚ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ůŽĂĚĞĚ ƌŽƵƚĞ ĂŶĚͬŽƌ ƐĐŚĞĚƵůĞ͘

WƌĞƐƐ >ŽĂĚ ƌŽƵƚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ZŽƵƚĞ ƌŽǁ ŽĨ ďƵƚƚŽŶƐ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƌŽƵƚĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƌŽƵƚĞ ǁŝůů ďĞ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ƐĂŝůŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ
ƉĂŶĞů͕ ĂŶĚ ŝƚƐ ŶĂŵĞ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƌŽƵƚĞ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ƐĂŝůŝŶŐ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƌĞĚ ĐŽůŽƵƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ >ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŝŶƚŚĞEĂǀŝŐĂƚŝŽŶDŽĚĞ ϭϬϳ

tĂLJƉŽŝŶƚƐ ŐƌŽƵƉ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ďƵƚƚŽŶƐ ĂŶĚ ǁŝŶĚŽǁƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ǀĂůƵĞƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐ ŵƵƚƵĂů ƉŽƐŝƚŝŽŶƐ ŽĨ
ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ͗

z EĞdžƚ tĂLJƉŽŝŶƚ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŵŽĚĞ ŽĨ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ŶĞdžƚ tWd ĨŽƌ ĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽĨ ŵŽƚŝŽŶ ĂůŽŶŐ
ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͗
R ƵƚŽ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ʹ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ tWd͛Ɛ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞůLJ ŝŶ ƚŚĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ŵŽĚĞ͖ ƚŚĞtWdĐůŽƐĞƐƚ ƚŽ ƚŚĞ ƐŚŝƉ
ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͖
R DĂŶƵĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ʹ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶĞdžƚ tWd ŶƵŵďĞƌ ŵĂŶƵĂůůLJ͖ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞdžƚ tWd ŶƵŵďĞƌ ŝƐ ŵĂĚĞ ŝŶ ƚŚĞ
ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
z ZĂĚŝƵƐ ʹ ƚŽ ƐĞƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ƚƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ĂƌĐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĂŶĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞ ƚƌĂĐŬ ŽŶƚŚĞƚƵƌŶ ŽŶ
ĂŶŽƚŚĞƌ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͗
R ^ĂŵĞ ĨŽƌ ůů tWdΖƐ ʹ ƚŽ ƐĞƚ ŵĂŶƵĂůůLJ ĨŽƌ Ăůů ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƉŽŝŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ƚŽƚŚĞƌŝŐŚƚ͖
R &ƌŽŵ ZŽƵƚĞ dĂďůĞ ʹ ƚŽ ƐĞƚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĨŽƌŵ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͘

&Žƌ ƚŚĞ ŵĂŶƵĂů ƐĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞdžƚ tWd͕ ƉƌĞƐƐ EĞdžƚ tĂLJƉŽŝŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ DĂŶƵĂů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ hƐĞ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ
ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞdžƚ tWd ŶƵŵďĞƌ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ /Ŷ ƚŚĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ŵŽĚĞ͕ ŝƚ ŝƐ ƚŚĞ ŶĞdžƚ tWd ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ŝƐ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ďLJ ǁŚŝĐŚ ŝƐ
ƐĞƚ͘ /Ĩ ƐŽŵĞ ŽƚŚĞƌ tWd ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŵĂŶƵĂůůLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ŽŶĞ͕ Ăůů ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ŵĂĚĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ
ůĞŐ ĂĚũĂĐĞŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ tWd͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϬϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

&Žƌ ƚŚĞ ŵĂŶƵĂů ƐĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƚƵƌŶ ĂƌĐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͕ ƉƌĞƐƐ ZĂĚŝƵƐ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ^ĂŵĞ ĨŽƌ Ăůů tWd͛Ɛ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ hƐĞ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ
ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ Ă ŶĞǁ ƚƵƌŶ ĂƌĐ ƌĂĚŝƵƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƐĞƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŝůů ďĞ ĨŝdžĞĚ ĨŽƌ Ăůů ƚŚĞƉŽŝŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ͘

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽŶƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƌŽƵƚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ͕ ƉƌĞƐƐ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ͗

z yd ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĚĞǀŝĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůŝŶĞ ;ƐĞƚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ƐĞĞ ŚĂƉƚĞƌ ϵ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ
ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ Ϳ͖
z ZĂĚŝƵƐ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƐĞƚ ƚƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ĂƌĐ ŽŶƚŚĞƚƵƌŶ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖
z tWd ŶĂŵĞƐ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ŶĂŵĞƐ ŽĨ ǁĂLJƉŽŝŶƚƐ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƉůĂŶ͖
z tŚĞĞů ŽǀĞƌ ůŝŶĞƐ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ tŚĞĞů KǀĞƌ >ŝŶĞƐ͖
z ^ƵŶͬDŽŽŶ Ͳ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƐƵŶ ĂŶĚ ŵŽŽŶ ƌŝƐĞƐ ĂŶĚ ƐĞƚƐ ƐLJŵďŽůƐ͖
z ŽƵƌƐĞͬ>ĞŐͬ^ƉĚ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĐŽƵƌƐĞ͕ ƌĂŶŐĞ ĂŶĚ ƐƉĞĞĚ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖
z ZĞĨ͘ ƉŽŝŶƚƐ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ͘ dŚĞ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ĂƌĞ ĞŶƚĞƌĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ĂŶĚ
ĞĚŝƚŝŶŐ ƐƚĂŐĞ ŽŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů ;ƐĞĞ ŚĂƉƚĞƌ ϵ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ƌĞĂƚŝŽŶ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ KďƚĂŝŶŝŶŐ
/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ^ƵŶͬDŽŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ Ϳ͖
z ,ĞĂĚŝŶŐ ŵĂƌŬ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĚĂƐŚĞĚ ůŝŶĞƐ ƐƚƌĞƚĐŚŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĂŶĚ ŶĞdžƚ ůĞŐƐ ŽĨ ƚŚĞŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ ŝŶ ďŽƚŚ
ĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐ ƚŽ ƚŚĞ ůŝŵŝƚƐ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͖
z ZĞŵĂƌŬ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƌĞŵĂƌŬƐ ŝŶ ƉůĂŝŶ ƚĞdžƚ ĨŽƌ ĞǀĞƌLJ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͘ dŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ƌĞŵĂƌŬƐ
ĂƌĞ ĞŶƚĞƌĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ĞĚŝƚŝŶŐ ƐƚĂŐĞ ŽŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů ;ƐĞĞŚĂƉƚĞƌ ϵ͕ƐĞĐƚŝŽŶ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ ͕ ŝƚĞŵ ŶƚĞƌŝŶŐ ĚĚŝƚŝŽŶĂů ĂƚĂͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ >ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŝŶƚŚĞEĂǀŝŐĂƚŝŽŶDŽĚĞ ϭϬϵ

^ĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŚĞŶ >ŽĂĚŝŶŐ DŽŶŝƚŽƌĞĚ ZŽƵƚĞ

KƉĞŶ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϭϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ŷ ƚŚĞ ^ŽƵƌĐĞ ŽĨ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŐƌŽƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŝůů ďĞ ƚĂŬĞŶ ĨƌŽŵ ĨŽƌ
ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͘
/Ĩ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŝƐ ŶŽƚ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͕ ƚŚĞ &ŝdžĞĚ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶ ǁŝůů ďĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͕ ƐĂĨĞƚLJ
ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŐƌŽƵƉ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ĚĂŶŐĞƌƐ͘
Ɛ Ă ƌŽƵƚĞ ƚŽ ďĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ŝƐ ůŽĂĚĞĚ͕ ƚŚĞ ůĂƐƚ ŽƉĞƌĂƚŽƌͲƐĞůĞĐƚĞĚ &ƌŽŵ ƌŽƵƚĞ Žƌ &ŝdžĞĚ ǀĂůƵĞ ŝƐ ƐĞƚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͘
/Ĩ ƚŚĞ &ŝdžĞĚ ǀĂůƵĞ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ͕ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŐƌŽƵƉ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ;ƐĞĞ ĂůƐŽ
ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ DĂŝŶ ůĞƌƚƐ 'ĞŶĞƌĂƚŝŽŶ
WƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐ͘Ϳ͘
/Ĩ ƚŚĞ &ƌŽŵ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ǀĂůƵĞ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ͕ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĂƌĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ĚĞƚĂŝůĞĚ ďĞůŽǁ͘
ĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĂŝůŝŶŐ ĂƌĞĂ ;ŶĂƌƌŽǁƐ Žƌ ŽƉĞŶ ƐĞĂͿ͕ ǁŚĞŶ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͕ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ƐƉĞĐŝĨLJ
ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ;ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ͕ ƐĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚͿ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ůĞŐ͘ Ɛ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ŝƐ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ
ƌŽƵƚĞ͕ ƐŚŽƵůĚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ǀĂůƵĞƐ ŽĨ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĚŝĨĨĞƌ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǀĂůƵĞƐ ƐĞƚ ŽŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͕ ƚŚĞ /^ ǁŝůů
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ŽĨĨĞƌ ƚŽ ĂƉƉůLJ ŶĞǁ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ;ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĚǀĂŶĐĞĚ WůĂŶŶŝŶŐ ŽƉƚŝŽŶ KEͿ͘ tŚĞŶ Ă
ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ ŝƐ ůŽĂĚĞĚ͕ ƚŚĞƌĞ ŵĂLJ ďĞ ƚǁŽ ƐĐĞŶĂƌŝŽƐ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ
Ăƚ ƚŚĞ ŵŽŵĞŶƚ ŽĨ ůŽĂĚŝŶŐ͗

ϭ͘ dŚĞ ƐŚŝƉ ŝƐ ĂƉƉƌŽĂĐŚŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͕ ŝ͘Ğ͕͘ ŝƚ ŝƐ tWd ͞Ϭ͟ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ĂĨƚĞƌ ůŽĂĚŝŶŐ͘

/Ĩ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ;^Ϳ ĂŶĚ ƐĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚ ;^Ϳ ǀĂůƵĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ůŽĂĚĞĚ ƌŽƵƚĞ ŵĂƚĐŚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ǀĂůƵĞƐ ;ƐĞƚ
ŽŶ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐ ƉĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞůͿ͕ ŶŽ ǁĂƌŶŝŶŐƐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘ /Ĩ ƚŚĞ ǀĂůƵĞƐ ŽĨ ƐĂĨĞƚLJ
ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĚŝĨĨĞƌ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ǀĂůƵĞƐ͕ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ă ǁĂƌŶŝŶŐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ
ƚŚĞ ƵƐĞƌ ǁŝůů ďĞ ƌĞƋƵĞƐƚĞĚ ƚŽ ĂƉƉůLJ ƚŚĞ ǀĂůƵĞƐ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĨŽƌ ƚŚĞ tWdϬͲtWdϭ ůĞŐ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ
ƚŚĞ ĐĐĞƉƚ ďƵƚƚŽŶ͕ Žƌ ůĞĂǀĞ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ĂŶĐĞů ďƵƚƚŽŶ͘ EĞǁ ƐĂĨĞƚLJ
ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŝůů ďĞ ĂƉƉůŝĞĚ ;ŝ͘Ğ͕͘ ƚŚĞLJ ǁŝůů ďĞĐŽŵĞ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ǀĂůƵĞƐ ĂŶĚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ
ůĞƌƚƐ ƉĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞůͿ ĂĨƚĞƌ tWd Ϭ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƉĂƐƐĞĚ͘ /Ĩ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ŝŐŶŽƌĞƐ ƚŚĞ ǁĂƌŶŝŶŐ͕
ůĂƌŐĞƌ ^ ĂŶĚ ^ ǀĂůƵĞƐ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ǁŝƚŚ Ă ĐŚĂŶŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ǁĂLJƉŽŝŶƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ >ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŝŶƚŚĞEĂǀŝŐĂƚŝŽŶDŽĚĞ ϭϭϭ

Ϯ͘ dŚĞ ƐŚŝƉ ŝƐ ŽŶ ƐŽŵĞ ůĞŐ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ďĞŝŶŐ ůŽĂĚĞĚ͕ ŽŶ ƚŚĞ tWdϬͲtWdϭ ůĞŐ ŝŶ ƚŚĞ ĞdžĂŵƉůĞ ďĞůŽǁ͘

/Ĩ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ;^Ϳ ĂŶĚ ƐĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚ ;^Ϳ ǀĂůƵĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ůĞŐ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ďĞŝŶŐ
ůŽĂĚĞĚ ŵĂƚĐŚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ǀĂůƵĞƐ͕ ŶŽ ǁĂƌŶŝŶŐƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘ KƚŚĞƌǁŝƐĞ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ
^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ƉŽƉͲƵƉ ǁŝŶĚŽǁ͘ dŚŝƐ ǁŝŶĚŽǁ ƐƉĞĐŝĨŝĞƐ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ^ ĂŶĚ ^ ǀĂůƵĞƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚŚĞ
ǀĂůƵĞƐ ƐĞƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ;tWdϬͲtWdϭͿ͘ dŚĞ ƵƐĞƌ ƐŚŽƵůĚ ƐĞůĞĐƚ ǀĂůƵĞƐ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ůŽĂĚĞĚ
ĨŽƌ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͗ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ;ĐĐĞƉƚ ďƵƚƚŽŶͿ Žƌ ůĞĂǀĞ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ǀĂůƵĞƐ ;ĂŶĐĞů ďƵƚƚŽŶͿ͘ /Ĩ ŶĞǁ ƐĂĨĞƚLJ
ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĂƌĞ ĂƉƉůŝĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͕ ƚŚĞLJ ǁŝůů ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ ďĞĐŽŵĞ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ǀĂůƵĞƐ ĂŶĚ ǁŝůů
ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐ ƉĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞůͿ͘

ĨƚĞƌ ƚŚŝƐ͕ ŝĨ ƚŚĞ ^ ĂŶĚ ^ ǀĂůƵĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ůĞŐ ;tWdϬͲtWdϭͿ ĚŽ ŶŽƚ ŵĂƚĐŚ ƚŚĞ ǀĂůƵĞƐ ƐĞƚ ĨŽƌ ƚŚĞ
ŶĞdžƚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ;tWdϭͲtWdϮͿ͕ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ă ƌĞůĞǀĂŶƚ ǁĂƌŶŝŶŐ ;ĨŽƌ ĨƵƌƚŚĞƌ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐĞĞ ŝƚĞŵ ϭͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϭϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

Ɛ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ŝƐ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ͕ ŝĨ ƚŚĞ ^ ĂŶĚ ^ ǀĂůƵĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ůĞŐ ĂƌĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĨƌŽŵ
ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ǀĂůƵĞ͕ Ϯ ŵŝŶƵƚĞƐ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ǁĂLJƉŽŝŶƚ ;tWdϭͿ ŝƐ ĐŚĂŶŐĞĚ͕ ĂŶ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ǁĂƌŶŝŶŐ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ
ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ;ĨŽƌ ůĞŐ tWdϮͲtWdϯͿ͘

dŚĞ ƵƐĞƌ ŝƐ ƚŚĞŶ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ ŝƚĞŵ ϭ͘

>ŽĂĚŝŶŐ ^ĐŚĞĚƵůĞ
KƉĞŶ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ >ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŝŶƚŚĞEĂǀŝŐĂƚŝŽŶDŽĚĞ ϭϭϯ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŐĞ͘

ZŽƵƚĞ ŐƌŽƵƉ ĞŶĂďůĞƐ ůŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ ƵŶůŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞƐ ĂŶĚ Ă ƐĐŚĞĚƵůĞ ďLJƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ďƵƚƚŽŶƐ͗

z >ŽĂĚ ƌŽƵƚĞ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĂŶĚ ůŽĂĚ Ă ƌŽƵƚĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽĨĨĞƌĞĚ ůŝƐƚ͖
z ^Ğƚ ƐĐŚĞĚƵůĞ ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĂŶĚ ůŽĂĚ Ă ƐĐŚĞĚƵůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ůŽĂĚĞĚ ƌŽƵƚĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽĨĨĞƌĞĚ ůŝƐƚ͖
z hŶůŽĂĚ ʹ ƚŽ ƵŶůŽĂĚ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ůŽĂĚĞĚ ƌŽƵƚĞ ĂŶĚͬŽƌ ƐĐŚĞĚƵůĞ͘

WƌĞƐƐ >ŽĂĚ ƌŽƵƚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ZŽƵƚĞ ƌŽǁ ŽĨ ďƵƚƚŽŶƐ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƌŽƵƚĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƌŽƵƚĞ ǁŝůů ďĞ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ƐĂŝůŝŶŐ
ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ĂŶĚ ŝƚƐ ŶĂŵĞ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŽŶƚŚĞďƵƚƚŽŶ͘
WƌĞƐƐ ^Ğƚ ƐĐŚĞĚƵůĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ZŽƵƚĞ ƌŽǁ ŽĨ ďƵƚƚŽŶƐ͘

dŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ƐĐŚĞĚƵůĞƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ĨŽƌ ƚŚŝƐ ƌŽƵƚĞ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƐĐŚĞĚƵůĞ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƐĐŚĞĚƵůĞ ǁŝůů ďĞ ůŽĂĚĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϭϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

KďƚĂŝŶŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ZŽƵƚĞ

ĂŶĚ^ĐŚĞĚƵůĞ
ZŽƵƚĞ ĂƚĂ
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ZŽƵƚĞ ĂƚĂ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ĂƚĂĚŝƐƉůĂLJ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽƐǁŝƚĐŚ ƚŽƚŚĞ ZŽƵƚĞ ĂƚĂ ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ >ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŝŶƚŚĞEĂǀŝŐĂƚŝŽŶDŽĚĞ ϭϭϱ

ZŽƵƚĞ ĂƚĂ ƉĂŐĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĚĂƚĂ ĂƐ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ŝƐ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞdžƚ
ǁĂLJƉŽŝŶƚ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϱ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ZŽƵƚĞ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĂŝůŝŶŐ ůŽŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ Ϳ͘
dŚĞƉĂŐĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐ ĚĂƚĂ͗

z ZŽƵƚĞ ʹ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ͖ ĂƐ ŶĚ ŽĨ ƌŽƵƚĞ ǁĂƌŶŝŶŐŝƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ͕ ƚŚĞǁŽƌĚ ͞ZŽƵƚĞ͟ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ
ƚŚĞ ŽƌĂŶŐĞ ĐŽůŽƵƌ͖
z dŽ tWd ʹ ŶƵŵďĞƌ ĂŶĚ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ tWd ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ŝƐ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ƚŽ͖ ƚŚĞ tWd ŶĂŵĞ ŝƐ ƐŚŽǁŶ
ŝŶ ďůĂĐŬ ĐŽůŽƵƌ ŝĨ ƚŚĞ tWd ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͕ ĂŶĚŝŶƚŚĞ ďůƵĞ ĐŽůŽƵƌ ŝĨ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŵĂŶƵĂůůLJ͖
z tt ʹ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ŝƐ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ďLJ ŝĨ ƚŚĞ ůĞŐ ŝƐ ŽĨ Z> ƚLJƉĞ͖ Žƌ ƚŚĞ
ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽƵƌƐĞ ŝŶ ĐĂƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ' ůĞŐ͖
z yd ʹ ĂĐƚƵĂů ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖ ĂƐ KĨĨ ƚƌĂĐŬ ĂůĂƌŵ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ͕ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌƐ ͞yd͟ ĂƌĞ
ƐŚŽǁŶ ŝŶ ŽƌĂŶŐĞ ĐŽůŽƵƌ͖
z tK> ʹ ďĞĂƌŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ tK>͖
z tK> ʹ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ tK>͖
z d ʹ ƚŚĞ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ƚŝŵĞ ;hdͬ^ŚŝƉ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶƚŚĞƐĞƚƚŝŶŐ ŵĂĚĞ ŝŶ ƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞůͿ ŽĨ ĂƌƌŝǀĂů ŝŶ ƚŚĞ
ĐƵƌƌĞŶƚ tWd͕ ƚŚĞ ƌĞŵĂŝŶŝŶŐ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐƉĞĞĚ ;^K'Ϳ ƚĂŬĞŶ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ͖
z dd' ʹ ƚŝŵĞ ƚŽ ŐŽ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ǁĂLJƉŽŝŶƚ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƌĞŐĂƌĚ ƚŽ ƚŚĞ ĂĐƚƵĂů ƐƉĞĞĚ ;^K'Ϳ͖
z EĞdžƚ tWd ʹ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞdžƚ tWd͖
z tt ʹ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖
z Z ʹ ƌĂĚŝƵƐ ĂƌĐ ŽŶƚŚĞƚƵƌŶ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͘

^ĐŚĞĚƵůĞ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ZŽƵƚĞ ĂƚĂ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϭϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ĂƚĂ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽƐǁŝƚĐŚ ƚŽƚŚĞ ^ĐŚĞĚƵůĞ ƉĂŐĞ͘

^ĐŚĞĚƵůĞ ƉĂŐĞ ƐĞƌǀĞƐ ĨŽƌ ƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ǁŝƚŚ ƐĂŝůŝŶŐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƐĐŚĞĚƵůĞ ;ƐĞĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϱ͕ ƐĞĐƚŝŽŶZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͕
ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĂŝůŝŶŐ ůŽŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ Ϳ͘ &Žƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĚĂƚĂ͕ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ůŽĂĚ Ă ƌŽƵƚĞ ŽŶ ZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ
ƉĂŐĞ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ;ƐĞĞ ĂďŽǀĞ >ŽĂĚŝŶŐ ZŽƵƚĞ Ϳ͘ dŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ǁŚŽƐĞ ǀĂůƵĞƐ ĚŝĨĨĞƌ ĨƌŽŵ ƚŚŽƐĞ ƐĞƚ
ŽŶ ZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŐĞ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐƉĂŶĞů ;KƵƚ ŽĨ ^ĐŚĞĚƵůĞ ĂůĞƌƚͿ ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ŽƌĂŶŐĞ ĐŽůŽƵƌ͘
dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĚĂƚĂ͗

z dŽ tWd ʹ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Ă tWd ŶƵŵďĞƌ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ƐĐŚĞĚƵůĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ͖ ƚŚĞ ůŝŶĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ
ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ tWd ŝĨ ĂŶLJ ǁĂƐ ŐŝǀĞŶ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͖
z ^ĐŚĞĚƵůĞ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ d ĂŶĚ dd' ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƌĞŐĂƌĚ ƚŽƚŚĞƉƌĞƉĂƌĞĚ ƐĐŚĞĚƵůĞ͖
z ƵƌƌĞŶƚ ^K' ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ d ĂŶĚ dd' ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƌĞŐĂƌĚ ƚŽƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐƉĞĞĚ ;^K'Ϳ͖
z d ;hdͿ ʹ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ƚŝŵĞ ŽĨ ĂƌƌŝǀĂů ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ tWd ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞƌĞŵĂŝŶŝŶŐ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ƐĞƚ
ƐƉĞĞĚ ;hdͬ^ŚŝƉ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶƚŚĞƐĞƚƚŝŶŐ ŵĂĚĞ ŝŶƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞůͿ͖
z dd' ʹ ƚŝŵĞ ƚŽ ŐŽ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ tWd ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƌĞŐĂƌĚ ƚŽ ƚŚĞ ĂĐƚƵĂůd͖
z tK> ʹ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŽ ǁŚĞĞů ŽǀĞƌ ůŝŶĞ͖
z Wd ʹ ƉůĂŶŶĞĚ ƚŝŵĞ ŽĨ ĂƌƌŝǀĂů ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ tWd ƚĂŬĞŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ͘

/Ŷ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ĐĂůĐƵůĂƚŽƌ ĨŽƌ ĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐ ƐƉĞĞĚ ƚŽ ŐŽ ;^d'Ϳ ƚŽƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ
ǁĂLJƉŽŝŶƚ Žƌ ƉůĂŶŶĞĚ ƚŝŵĞ ŽĨ ĂƌƌŝǀĂů ;WdͿ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ǁĂLJƉŽŝŶƚ͗

z ^d' ʹ ŽƉĞƌĂƚŽƌͲĞŶƚĞƌĞĚ ƉůĂŶŶĞĚ ƐƉĞĞĚ ŽĨ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ƉŽŝŶƚ ĨŽƌƚŚĞ Wd ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ
ǁŝŶĚŽǁ ŽŶƚŚĞƌŝŐŚƚ͖
z Wd ʹ ŽƉĞƌĂƚŽƌͲĞŶƚĞƌĞĚ ƉůĂŶŶĞĚ ƚŝŵĞ ŽĨ ĂƌƌŝǀĂů ;WdͿ ƚŽƚŚĞƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ƉŽŝŶƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ^d' ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ
ǁŝŶĚŽǁ ŽŶƚŚĞůĞĨƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ >ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŝŶƚŚĞEĂǀŝŐĂƚŝŽŶDŽĚĞ ϭϭϳ

hŶůŽĂĚŝŶŐ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ

KƉĞŶ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŐĞ͘

/Ŷ ZŽƵƚĞ ŐƌŽƵƉ ƉƌĞƐƐ hŶůŽĂĚ ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƌŽƵƚĞ ĂŶĚͬŽƌ ƐĐŚĞĚƵůĞ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ƐĂŝůŝŶŐ ǁŝůůďĞ ƵŶůŽĂĚĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϭϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

,ĂŶĚůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ

WƌŽŵƉƚ ^ĞĂƌĐŚ ĂŶĚ >ŽĂĚ ŚĂƌƚƐ
KƉĞŶ ŚĂƌƚƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ŚĂƌƚƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽŽŵƉůĞƚĞ ůŝƐƚ Žƌ LJ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƉĂŐĞ
ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ĐŚĂƌƚ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽďĞĨŽƵŶĚ͘ ůů ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƉĂŐĞƐ ĂƌĞ ŝĚĞŶƚŝĐĂů͕ ƚŚĞ ŽŶůLJ
ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞŵ ďĞŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ŽĨ ĐŚĂƌƚƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ǁŽƌŬ͘

dŚĞ ĂĨŽƌĞŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ƉĂŐĞƐ ĐŽŶƚĂŝŶ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͗

z ŚĂƌƚ ŶƵŵďĞƌ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ ĂŶĚ &ŝŶĚ ďƵƚƚŽŶ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƐĞĂƌĐŚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ďLJƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ
ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
z /Ĩ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŶƵŵďĞƌ ŚĂƐ ŶŽƚ ďĞĞŶ ĨŽƵŶĚ͕ ƚŚĞ ƉƌŽŵƉƚ ďĂƌ ŝŶƚŚĞďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĞĂ
ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŵĞƐƐĂŐĞ͗
R EŽ ĐŚĂƌƚƐ ĨŽƵŶĚ ʹ ŶŽ ĐŚĂƌƚƐ ǁŝƚŚ ƚŚŝƐ ŶƵŵďĞƌ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĨŽƵŶĚ͖
R WĂƌƚŝĂů ŵĂƚĐŚ ĨŽƵŶĚ ʹ Ă ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĐŚĂƌƚƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĨŽƵŶĚ͕ ǁŚŽƐĞ ŶƵŵďĞƌƐ ƐƚĂƌƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϭϭϵ

z DĂŶƵĂů ĐŚĂƌƚ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ͘ ŚĂƌƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ůŝƐƚ ĐĂŶ ďĞ ƐŽƌƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗
R ŚĂƌƚ EƵŵďĞƌ ʹ ĐŚĂƌƚ ŶƵŵďĞƌ͖
R ^ĐĂůĞ ʹ ĐŚĂƌƚ ƐĐĂůĞ͖
R >ĂƐƚ ƵƉĚ͘ ʹ ĚĂƚĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƌĞĐĞŶƚ ĐŚĂƌƚ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŝŶ ĚĚͲŵŵͲLJLJLJLJ ĨŽƌŵĂƚ͖
R hƉĚĂƚĞĚ ƚŽ ʹ ƚŚĞ ŵĞĚŝĂ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĂƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽĨ dyͲϵϳ Žƌ ^E ĐŚĂƌƚ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ͖
R &ŽƌŵĂƚ ʹ ĐŚĂƌƚ ĨŽƌŵĂƚ͘

dLJƉĞ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ Žƌ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ŽĨ Ă ĐŚĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĨŽůŝŽ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ĨŝĞůĚ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ &ŝŶĚ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŚĂƌƚ ǁŝůů ďĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘ WƌĞƐƐ >ŽĂĚ ŚĂƌƚ ďƵƚƚŽŶ͕ ƚŚĞƐĞůĞĐƚĞĚ ĐŚĂƌƚ ǁŝůů ďĞ ůŽĂĚĞĚ
ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

>ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĐĂůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ƵŶĚĞƌ KǁŶ ^ŚŝƉ WŽƐŝƚŝŽŶ

KƉĞŶ ŚĂƌƚƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϮϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ŚĂƌƚƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ'ĞŶĞƌĂů ƉĂŐĞ͘

dŚŝƐ ƉĂŐĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŽů ŽĨ ĐŚĂƌƚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ůŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ ƐĐĂůŝŶŐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ
ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ŚĂƌƚ ĂƵƚŽůŽĂĚ ʹ ĐŚĂƌƚ ůŽĂĚŝŶŐ ŵŽĚĞƐ ƐǁŝƚĐŚŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ͗

R KE ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚ ĂƵƚŽůŽĂĚ ŵŽĚĞ ǁŚĞƌĞďLJ ƚŚĞ ůĂƌŐĞƐƚ ƐĐĂůĞ ĐŚĂƌƚ ǁŝůů ďĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ůŽĂĚĞĚ͖
R K&& ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞ ĂƵƚŽůŽĂĚ ŵŽĚĞ͖ ĂƐ ƚŚŝƐ ŝƐ ĚŽŶĞ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŚĂƌƚ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ Žƌ ƚŚĞ
ĐŚĂƌƚ ůŽĂĚĞĚ ŵĂŶƵĂůůLJ ŝƐ ĨŝdžĞĚ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ůŽĂĚŝŶŐ ŵŽĚĞƐǁŝƚĐŚ͖
R &/y ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚ ĨŝdžŝŶŐ ŵŽĚĞ͖ ĂƐ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ĐƌŽƐƐĞƐ ƚŚĞ ďŽƵŶĚĂƌLJ ŽĨƐƵĐŚ ĐŚĂƌƚ͕ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ
ůŽĂĚŝŶŐ ŵŽĚĞ ŝƐ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƐǁŝƚĐŚĞĚ ƚŽ KE ƉŽƐŝƚŝŽŶ͘
z ŚĂƌƚ ĂƵƚŽƐĐĂůĞ ʹ ĐŚĂƌƚ ƐĐĂůŝŶŐ ŵŽĚĞƐ ƐǁŝƚĐŚŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ͗
R KE ʹ ƚŽ ůŽĂĚ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŽŶ ŝƚƐ ŽƌŝŐŝŶĂů ƐĐĂůĞ͖
R K&& ʹ ƚŽ ůŽĂĚ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŽŶƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐĐĂůĞ͘
z ^ĐĂůĞ ƌĂƚŝŽ ʹ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ůŽĂĚĞĚ ĐŚĂƌƚ ƐĐĂůĞ ĚŝĨĨĞƌŝŶŐ ĨƌŽŵ ŝƚƐ ŽƌŝŐŝŶĂů ƐĐĂůĞ ďLJ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĨŝdžĞĚ ƐĐĂůĞ
ǀĂůƵĞƐ ;цϱͿ͖
z ^ŚŽǁ ŽŶůLJ ůŝďƌĂƌŝĞƐ ĨŽƌ E ĐŚĂƌƚƐ ʹ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ŽĨ E ůŝďƌĂƌLJ ŶĂŵĞ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ E ƚŝůĞƐ ŶĂŵĞƐ ;ŝĨ
E ĐŚĂƌƚƐ ƵƐĞĚͿ͖
z ŚĂƌƚ ƉƌŝŽƌŝƚLJ ʹ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ůŽĂĚŝŶŐ ƉƌŝŽƌŝƚLJ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͗
R EŽŶĞ ʹ ƚŽ ůŽĂĚ ĐŚĂƌƚƐ ŵŽƐƚ ƐƵŝƚĂďůĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞƚ ƐĐĂůĞ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ŝĨ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƐĞǀĞƌĂů ĐŚĂƌƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ
ƐĐĂůĞ͕ ƉƌŝŽƌŝƚLJ ŝƐ ŐŝǀĞŶ ƚŽ ƚŚĞ dyͲϵϳ ;dZyͿ ĨŽƌŵĂƚ ĐŚĂƌƚƐ͖
R E ʹ ƚŽ ůŽĂĚ E ĨŽƌŵĂƚ ǀĞĐƚŽƌ ĐŚĂƌƚƐ͖
R E ʹ ƚŽ ůŽĂĚ E ĨŽƌŵĂƚ ǀĞĐƚŽƌ ĐŚĂƌƚƐ͖
R ,Z& ʹ ƚŽ ůŽĂĚ Z^ ĂŶĚ ^ĞĂĨĂƌĞƌ ĨŽƌŵĂƚ ƌĂƐƚĞƌ ĐŚĂƌƚƐ ;Z^ŵŽĚĞ͕ ƐĞĞ ĂůƐŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů
ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ /ŵƉŽƌƚĂŶƚ
/ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐͿ͖
z EĂǀŝͲWůĂŶŶĞƌ ʹ ƚŽ ŽƉĞŶ ƚŚĞ EĂǀŝͲWůĂŶŶĞƌ ϰϬϬϬ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͖
z ,Z& ZĞǀŝĞǁ ʹ ƚŽ ŽƉĞŶ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĨŽƌ ǀŝĞǁŝŶŐ Z^ ĂŶĚ ^ĞĂĨĂƌĞƌ ĨŽƌŵĂƚ ĐŚĂƌƚƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϭϮϭ

ŚĂƌƚ >ŽĂĚŝŶŐ
dŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ĐŚĂƌƚ ĂƵƚŽůŽĂĚŝŶŐ͗

ϭ͘ WƌĞƐƐ KE ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ŚĂƌƚ ĂƵƚŽůŽĂĚ ƌŽǁ ŽĨ ďƵƚƚŽŶƐ ;ŝĨ ŶŽƚ ĚĞƉƌĞƐƐĞĚͿ͘

Ϯ͘ WƌĞƐƐ ƵƚŽůŽĂĚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚƐ ƌĞĂ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

dŚŝƐ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͗
R ŚĂƌƚ ŶƵŵďĞƌ ʹ ƚŽ ĐĂůů Ă ŵĞŶƵ ǁŝƚŚ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ĐŚĂƌƚƐ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ;ŝĨ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŝƐ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚͿ Žƌ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ĐŚĂƌƚƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĨŽůŝŽ͘ dŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ
ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŚĂƌƚ ŶƵŵďĞƌ͖
R ƵƚŽůŽĂĚ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĨƵŶĐƚŝŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ůŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ĐŚĂƌƚƐ͘ dŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ
ŽĨ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͗

KE ʹ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ ;ƵƚŽůŽĂĚ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ŐƌĞLJĞĚͿ͖

K&& ʹ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ͖

&/y ʹ ƚŽ Ĩŝdž ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŚĂƌƚ͘

dŚĞ ĐŚĂƌƚ ĂƵƚŽůŽĂĚŝŶŐ ŵŽĚĞ ŝƐ ƐĞƚ͘ dŽ ŵĂŶƵĂů ůŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŚĂƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ K&& ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ŚĂƌƚ
ĂƵƚŽůŽĂĚ ƌŽǁ ŽĨ ďƵƚƚŽŶƐ ;ŝĨ ŶŽƚ ĚĞƉƌĞƐƐĞĚͿ͘

dŚĞ ĐŚĂƌƚ ĂƵƚŽůŽĂĚŝŶŐ ŵŽĚĞ ŝƐ K&&͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŚĂƌƚ ŽŶůLJ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϮϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ŷ ƚŚĞ ŚĂƌƚƐ ƌĞĂ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŚĂƌƚŶƵŵďĞƌ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŚĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŝƐƚ͘ dŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŚĂƌƚ͘

^ĞůĞĐƚŝŶŐ >ŽĂĚŝŶŐ WƌŝŽƌŝƚLJ ŽĨ sĂƌŝŽƵƐ &ŽƌŵĂƚ ŚĂƌƚƐ

tŚĞƌĞ Z^ ĂŶĚ ^ĞĂĨĂƌĞƌ ĨŽƌŵĂƚ ĐŚĂƌƚƐ ĂƌĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĨŽůŝŽ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƐĞƚƚŚĞŝƌ ůŽĂĚŝŶŐ ƉƌŝŽƌŝƚLJ͘ /Ŷ
ŚĂƌƚ ƉƌŝŽƌŝƚLJ ŐƌŽƵƉ ĐŚĞĐŬ ,Z& ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽƐĞƚ ƚŚĞůŽĂĚŝŶŐ ƉƌŝŽƌŝƚLJ ĨŽƌ ĐŚĂƌƚƐ ŽĨ Z^ ĂŶĚ ^ĞĂĨĂƌĞƌ ĨŽƌŵĂƚƐ͘

EŽƚĞ͗ dŚĞ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ŽĨ ƚŚŝƐ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚƵƌŶƐ ŽŶ ƚŚĞ Z^ ;ZĂƐƚĞƌ ŚĂƌƚ ŝƐƉůĂLJ ^LJƐƚĞŵͿ ŵŽĚĞ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ŚĂƌƚ
ƉĂŶĞů ƐƚĂƌƚƐ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ ;ƐĞĞ ĂůƐŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘
ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ /ŵƉŽƌƚĂŶƚ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐͿ͘

dŽ ǀŝĞǁ Z^ ĂŶĚ ^ĞĂĨĂƌĞƌ ĨŽƌŵĂƚ ĐŚĂƌƚƐ͕ ƉƌĞƐƐ ,Z& ZĞǀŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ Žƌ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů
ƚŽŽůďĂƌ͘ dŚĞ ĐŚĂƌƚ ŝƐĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͕ ǁŚŝĐŚ ŽƉĞŶƐ ƵƉ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϭϮϯ

dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ǁŚŝĐŚ ŵĂLJ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĚŽŶĞ͕ ĐŚĞĐŬ DĂƌŬ hƉĚĂƚĞƐ ĐŚĞĐŬďŽdž͘
/Ĩ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƐĞƚ ůŽĂĚŝŶŐ ƉƌŝŽƌŝƚLJ ŽĨ E ĨŽƌŵĂƚ ĐŚĂƌƚƐ͕ ĐŚĞĐŬ E ĐŚĞĐŬďŽdž͘

/Ĩ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƐĞƚ ůŽĂĚŝŶŐ ƉƌŝŽƌŝƚLJ ŽĨ E ĨŽƌŵĂƚ ĐŚĂƌƚƐ͕ ĐŚĞĐŬ E ĐŚĞĐŬďŽdž͘

ŚĂƌƚ ^ĐĂůŝŶŐ
dŽ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ƐĐĂůŝŶŐ͕ ƉƌĞƐƐ KE ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ŚĂƌƚ ĂƵƚŽůŽĂĚ ƌŽǁ ŽĨ ďƵƚƚŽŶƐ ;ŝĨŶŽƚĚĞƉƌĞƐƐĞĚͿ͘

WƌĞƐƐ KE ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ŚĂƌƚ ĂƵƚŽƐĐĂůĞ ƌŽǁ ŽĨ ďƵƚƚŽŶƐ ;ŝĨ ŶŽƚ ĚĞƉƌĞƐƐĞĚͿ͘

/Ĩ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ŵĂŶƵĂů ĐŚĂŶŐĞ ŽĨ ƐĐĂůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ĐŚĂƌƚ͕ ƵƐĞ ^ĐĂůĞ ƌĂƚŝŽ ǁŝŶĚŽǁ ƚŽ
ƐĞƚ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĨŝdžĞĚ ǀĂůƵĞƐ ;ĨƌŽŵ ϭ ƚŽ ϱͿ͕ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞƐĐĂůĞ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚͬĚĞĐƌĞĂƐĞĚ ďLJ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϮϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŽ ŵĂŶƵĂů ƐĐĂůŝŶŐ͕ ƉƌĞƐƐ K&& ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ŚĂƌƚ ĂƵƚŽƐĐĂůĞ ƌŽǁ ŽĨ ďƵƚƚŽŶƐ͘

WƌĞƐƐ ƐĐĂůĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ŚĂƌƚ ƌĞĂ ǁŝŶĚŽǁ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ;ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐĐƌĞĞŶ ƐĐĂůĞͿ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƐĐĂůĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ŐƌĂƉŚŝĐ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ăůů ƚŚĞ ĐŚĂƌƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ƐĐĂůĞ͘
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ǁĂLJƐ ƚŽ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƐĐĂůĞ ďLJ ƚŚĞ ĨŝdžĞĚ ƐĐĂůĞ ǀĂůƵĞ͗

z WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ͖

z WƌĞƐƐ фKKD Khdх ŬĞLJ ŽŶƚŚĞ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘

dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ǁĂLJƐ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƐĐĂůĞ ďLJ ƚŚĞ ĨŝdžĞĚ ƐĐĂůĞ ǀĂůƵĞ͗

z WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ͖

z WƌĞƐƐ фKKD /Eх ŬĞLJ ŽŶƚŚĞ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘

dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŽŶƚŚĞŽƌŝŐŝŶĂů ƐĐĂůĞ͕ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϭϮϱ

^ǁŝƚĐŚŝŶŐ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ >ĂLJĞƌƐ

KƉĞŶ ŚĂƌƚƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ŚĂƌƚƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ>ĂLJĞƌƐ ƉĂŐĞ͘

dŚŝƐ ƉĂŐĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĐŽŶƚƌŽůůŝŶŐ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĐŚĂƌƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐůĂƐƐĞƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ĐŽŶƚƌŽůƐ͗

z ŝƐƉůĂLJ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ʹ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƚLJƉĞƐ͗

R ĂƐĞ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĂƐĞ ŝƐƉůĂLJ͖
R ^ƚĂŶĚĂƌĚ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ŝƐƉůĂLJ͖
R ƵƐƚŽŵ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĚĚŝƚŝŽŶĂů /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐƉůĂLJ Ăƚ ƚŚĞ ƵƐĞƌ
ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ͖
R ůů ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĚĚŝƚŝŽŶĂů /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐƉůĂLJ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϮϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ / ϲϭϭϳϰ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ŚĂƐ ƚŽ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƉůĂŶŶŝŶŐ ŽĨ Ă ƌŽƵƚĞ
ĂŶĚ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ Ă ƌŽƵƚĞ͗

z ŝƐƉůĂLJ ĂƐĞ ƚŽ ďĞ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJ ƐŚŽǁŶ ŽŶ ƚŚĞ /^ ĚŝƐƉůĂLJ͕ ĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐ ŽĨ͗

R ŽĂƐƚůŝŶĞ ;ŚŝŐŚ ǁĂƚĞƌͿ͖
R KǁŶ ƐŚŝƉΖƐ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ͖
R /ƐŽůĂƚĞĚ ƵŶĚĞƌǁĂƚĞƌ ĚĂŶŐĞƌƐ ŽĨ ĚĞƉƚŚƐ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ǁŚŝĐŚ ůŝĞ ǁŝƚŚŝŶ
R ^ĂĨĞ ǁĂƚĞƌƐ ĚĞĨŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ͖
R /ƐŽůĂƚĞĚ ĚĂŶŐĞƌƐ ĂďŽǀĞ ǁĂƚĞƌ ǁŚŝĐŚ ůŝĞ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐĂĨĞ ǁĂƚĞƌ ĚĞĨŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ
R ŽŶƚŽƵƌ ƐƵĐŚ ĂƐ ĨŝdžĞĚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ͕ ŽǀĞƌŚĞĂĚ ǁŝƌĞƐ͕ ĞƚĐ͖
R ^ĐĂůĞ͕ ƌĂŶŐĞ ĂŶĚ ŶŽƌƚŚ ĂƌƌŽǁ͖
R hŶŝƚƐ ŽĨ ĚĞƉƚŚ ĂŶĚ ŚĞŝŐŚƚ͖ ĂŶĚ
R ŝƐƉůĂLJ ŵŽĚĞ͘
z ^ƚĂŶĚĂƌĚ ŝƐƉůĂLJ͕ ĐŽŶƐŝƐƚŝŶŐ ŽĨ͗
R ŝƐƉůĂLJ ďĂƐĞ͖
R ƌLJŝŶŐ ůŝŶĞ͖
R ƵŽLJƐ͕ ďĞĂĐŽŶƐ͕ ŽƚŚĞƌ ĂŝĚƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĨŝdžĞĚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ͖
R ŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ŽĨ ĨĂŝƌǁĂLJƐ͕ ĐŚĂŶŶĞůƐ͕ ĞƚĐ͖͘
R sŝƐƵĂů ĂŶĚ ƌĂĚĂƌ ĐŽŶƐƉŝĐƵŽƵƐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ͖
R WƌŽŚŝďŝƚĞĚ ĂŶĚ ƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚ ĂƌĞĂƐ͖
R ŚĂƌƚ ƐĐĂůĞ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ͖
R /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ĐĂƵƚŝŽŶĂƌLJ ŶŽƚĞƐ͖
R ^ŚŝƉ͛Ɛ ƌŽƵƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ ĂŶĚ ĨĞƌƌLJ ƌŽƵƚĞƐ͖
R ƌĐŚŝƉĞůĂŐŝĐ ƐĞĂ ůĂŶĞƐ͘

z ůů ŽƚŚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ƚŽ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůůLJ ŽŶ ĚĞŵĂŶĚ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ͗

R ^ƉŽƚ ƐŽƵŶĚŝŶŐƐ͖
R ^ƵďŵĂƌŝŶĞ ĐĂďůĞƐ ĂŶĚ ƉŝƉĞůŝŶĞƐ͖
R ĞƚĂŝůƐ ŽĨ Ăůů ŝƐŽůĂƚĞĚ ĚĂŶŐĞƌƐ͖
R ĞƚĂŝůƐ ŽĨ ĂŝĚƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͖
R ŽŶƚĞŶƚƐ ŽĨ ĐĂƵƚŝŽŶĂƌLJ ŶŽƚĞƐ͖
R E ĞĚŝƚŝŽŶ ĚĂƚĞ͖
R DŽƐƚ ƌĞĐĞŶƚ ĐŚĂƌƚ ƵƉĚĂƚĞ ŶƵŵďĞƌ͖
R DĂŐŶĞƚŝĐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ͖
R 'ƌĂƚŝĐƵůĞ͖
R WůĂĐĞ ŶĂŵĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϭϮϳ

WƌĞƐƐ ŝƐƉůĂLJ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ŵĞŶƵ ŝƚĞŵ ĨƌŽŵ ƚŚĞĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͗

ůů ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ǁŝůů ďĞ ĐŚĞĐŬĞĚ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͗

z ƵŽLJƐ͕ ďĞĂĐŽŶƐ͕ ĂŝĚƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ďƵŽLJƐ͕ ďĞĂĐŽŶƐ͕ ĂŝĚƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͖
z ŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ĂŶĚ ůŝŵŝƚƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ĂŶĚ ůŝŵŝƚƐ͖
z WƌŽŚŝďŝƚĞĚ ĂŶĚ ƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚ ĂƌĞĂƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƉƌŽŚŝďŝƚĞĚ ĂŶĚ ƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚ ĂƌĞĂƐ͖
z ^ŚŝƉƐΖ ƌŽƵƚĞŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ ĂŶĚ ĨĞƌƌLJ ƌŽƵƚĞƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƐŚŝƉƐΖ ƌŽƵƚĞŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ ĂŶĚ ĨĞƌƌLJ ƌŽƵƚĞƐ͖
z ƌĐŚŝƉĞůĂŐŝĐ ƐĞĂ ůĂŶĞƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĂƌĐŚŝƉĞůĂŐŝĐ ƐĞĂ ůĂŶĞƐ͖
z ĂƵƚŝŽŶĂƌLJ ŶŽƚĞƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĐĂƵƚŝŽŶĂƌLJ ŶŽƚĞƐ͖
z ƌLJŝŶŐ ůŝŶĞ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĚƌLJŝŶŐ ůŝŶĞƐ͖
z DŝƐĐĞůůĂŶĞŽƵƐ Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ŶŽƚ ĐŽǀĞƌĞĚ ŽďũĞĐƚƐ ďLJ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ĚŝƐƉůĂLJ͖
z ŚĂƌƚ ƐĐĂůĞ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĐŚĂƌƚ ƐĐĂůĞ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ͖͘

hŶĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƵŶŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŚĂƌƚ ŽďũĞĐƚƐ͘

EŽƚĞ͗ /Ĩ ƚŚĞ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ŝƐƉůĂLJ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ͕ ďƵƚ ƐŽŵĞ ǀŝĞǁŝŶŐ ŐƌŽƵƉ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ŝƐƉůĂLJ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ
ƚŚĞ ^d/^WŝƐ ĐƵƐƚŽŵŝnjĞĚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶĂů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ;ƐĞĞ
ĂůƐŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͕
ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ /ŵƉŽƌƚĂŶƚ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐͿ͘

dŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶŽƚŚĞƌ ǁĂLJ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ůĂLJĞƌ͘

dŚĞ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ŝƐƉůĂLJ ĐĂŶ ĂůƐŽ ďĞ ƐĞƚ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŽŶƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

^ĞƚƚŝŶŐƐ ŽŶ ƚŚĞ >ĂLJĞƌƐ ƉĂŐĞ ĂŶĚ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ĂƌĞ ĞƋƵĂůŝƐĞĚ͘
tŚĞŶ ƚŚĞ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ŝƐƉůĂLJ ŝƐ ƐĞƚ͕ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƌĂĚĂƌ ŽǀĞƌůĂLJ͕ ZW ĂŶĚ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ ŝƐ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ͘

dŽ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ͗

z WƌĞƐƐ ф>> >zZ^х ŬĞLJ ŽŶ ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ
ŝŶƚŚĞĚĚŝƚŝŽŶĂů /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐƉůĂLJ͖
z WƌĞƐƐ ƚŚĞ ф^ƚĂŶĚĂƌĚ /^W>zх ŬĞLJ ŽŶ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ^ƚĂŶĚĂƌĚ ŝƐƉůĂLJ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϮϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ƌĂĚĂƌ ƉŝĐƚƵƌĞ͕ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ͘ /Ŷ
ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͗

z ĂƐĞ ŝƐƉůĂLJ ŵŽĚĞ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ͖

z ƌĂĚĂƌ ŽǀĞƌůĂLJ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ͖
z ŶŽ ƚĂƌŐĞƚƐ ;/^͕ Z/͕ ZWͿ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͖
z ŶŽ ƚŝĚĞƐ Žƌ ĐƵƌƌĞŶƚƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͖
z ŶŽ ŵĂƉƐ ŽďũĞĐƚƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͖
z ŶŽ EĂǀƚĞdž ŽďũĞĐƚƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘

tŝƚŚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ф^,Kt ,Zdх ŬĞLJ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ͘
WƌĞƐƐ ŝƐƉůĂLJ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƵƐƚŽŵ ŵĞŶƵ ŝƚĞŵ ĨƌŽŵ ƚŚĞĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͗

ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ĐŚĂƌƚ ŽďũĞĐƚƐ͗

z ůů ŽďũĞĐƚƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ĚŝƐƉůĂLJ͖

z ůů /ƐŽůĂƚĞĚ ĚĂŶŐĞƌƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŝƐŽůĂƚĞĚ ĚĂŶŐĞƌƐ ǁŝƚŚ ĚĞƉƚŚƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞŵ ůĂƌŐĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ
ƐĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚ͖

z ^ƵďŵĂƌŝŶĞ ĐĂďůĞƐ͕ ƉŝƉĞůŝŶĞƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƐƵďŵĞƌŐĞĚ ĐĂďůĞƐ ĂŶĚ ƉŝƉĞůŝŶĞƐ͖
z ůů ĚĞƉƚŚ ĐŽŶƚŽƵƌƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ĚĞƉƚŚ ĐŽŶƚŽƵƌƐ͖
z dŝĚĂů Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŝĚĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͖
z ĞƉƚŚ ĐŽŶƚŽƵƌƐ ʹ ƚƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĚĞƉƚŚ ĐŽŶƚŽƵƌƐ ǁŝƚŚ ĚĞƉƚŚƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞŵ ůĂƌŐĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ
ĚĞƉƚŚ͖
z ^ĞĂďĞĚ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŐƌŽƵŶĚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ͖
z /ŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚĞdžƚ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚĞdžƚ͖
z KƚŚĞƌ ƚĞdžƚ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŽƚŚĞƌ ƚĞdžƚ ;EĂŵĞƐ͕ >ŝŐŚƚ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ĞƚĐ͘Ϳ͖
z hŶŬŶŽǁŶ Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŽďũĞĐƚƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ŶŽƚ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ ^ͲϱϮ ƐƚĂŶĚĂƌĚ͖
z DŝƐĐĞůůĂŶĞŽƵƐ ^dͲ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ŶŽƚ ĐŽǀĞƌĞĚ ŽďũĞĐƚƐ ďLJ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ĚŝƐƉůĂLJ͖
z DŝƐĐĞůůĂŶĞŽƵƐ Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ŶŽƚ ĐŽǀĞƌĞĚ ŽďũĞĐƚƐ ďLJ ƵƐƚŽŵ ĚŝƐƉůĂLJ͖
z DĂŐŶĞƚŝĐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ͖
z ^ƉŽƚ ƐŽƵŶĚŝŶŐƐ ƚŽ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐĞƚƚŝŶŐ ŵĂĚĞ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ
ǁŝŶĚŽǁ ;ŝĨ ƚŚĞ ƐĞƚƚŝŶŐ ŝƐ ͞Ϭ͕͟ Ăůů ƚŚĞ ƐŽƵŶĚŝŶŐƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚͿ͘

/Ĩ ƐĞůĞĐƚĞĚ ůů ŵĞŶƵ ŝƚĞŵ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ ĐĂƚĞŐŽƌLJĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ Ăůů ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ
ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ Ăůů ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝůů ďĞ ĐŚĞĐŬĞĚ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϭϮϵ

,ĂŶĚůŝŶŐ E &ŽƌŵĂƚ ŚĂƌƚƐ

KƉĞŶ ŚĂƌƚƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ŚĂƌƚƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽE ƉĂŐĞ͘

dŚŝƐ ƉĂŐĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ŽĨ E ĨŽƌŵĂƚ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ ŚĂŶĚůŝŶŐ͘
&ƌŽŵ ƌĞĂƐ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐƚLJůĞ ŽĨ ĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚ ďŽƵŶĚĂƌLJ ĚŝƐƉůĂLJ ;WůĂŝŶĂŶĚ ^LJŵďŽůŝƐĞĚͿ͘
&ƌŽŵ WŽŝŶƚƐ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐƚLJůĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ;WĂƉĞƌĐŚĂƌƚ ĂŶĚ ^ŝŵƉůŝĨŝĞĚͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϯϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐůĂƐƐĞƐ͗

z ĂŶŐĞƌ ŝŶ ƐŚĂůůŽǁ ǁĂƚĞƌ Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŝƐŽůĂƚĞĚ ĚĂŶŐĞƌ ŽďũĞĐƚƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƵŶƐĂĨĞ
ǁĂƚĞƌƐ͖
z ŽŶƚŽƵƌ ůĂďĞůƐ Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĐŽŶƚŽƵƌ ůĂďĞůƐ͖
z &ŽƵƌ ƐŚĂĚĞƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽůŽƵƌ ŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚĞƉƚŚ ĂƌĞĂƐ͖
z ^ŚĂůůŽǁ ƉĂƚƚĞƌŶ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŚĂƚĐŚŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂƌĞĂƐ ǁŝƚŚ ĚĞƉƚŚƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ
ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ŽŶ E ĨŽƌŵĂƚ ĐŚĂƌƚƐ͖
z ^ĐĂůĞ ŵŝŶ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĂŶ ŽďũĞĐƚ ŽŶ ŝŶĂĚŵŝƐƐŝďůĞ ƐĐĂůĞƐ ƚŽ ŝƚ ;ŐĞŶĞƌĂůŝnjĂƚŝŽŶ ŵĞƚŚŽĚ
ƐĞůĞĐƚŝŽŶͿ͖
z &Ƶůů ůŝŐŚƚ ůŝŶĞƐ ʹ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŚĞ ůĞŶŐƚŚƐ ŽĨ ůŝŶĞƐ ĚĞůŝŵŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ůŝŐŚƚ ǀŝƐŝďŝůŝƚLJ ƐĞĐƚŽƌƐ͖
z ,ŝŐŚůŝŐŚƚ /ŶĨŽ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ĨŽƌ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ͞/ŶĨŽƌŵ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͖
z ,ŝŐŚůŝŐŚƚ ŽĐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ĨŽƌ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ͞dĞdžƚ ĂŶĚͬŽƌ WŝĐƚƵƌĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͖
z hƉĚĂƚĞ ƌĞǀŝĞǁ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ĐŽůŽƵƌ ŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ĨŽƌ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ǁŚŝĐŚ ŚĂǀĞ ƵŶĚĞƌŐŽŶĞ ƐŽŵĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶ
ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ͖
z ĐĐƵƌĂĐLJ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĂĐĐƵƌĂĐLJ ƐLJŵďŽůƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ĂŶĚ ƐŽƵŶĚŝŶŐ ĚƵƌŝŶŐ
ƐĞĂďĞĚ ĐŽŶƚŽƵƌ ƐƵƌǀĞLJ ŽŶ E ĨŽƌŵĂƚ ĐŚĂƌƚƐ͖
z EĂƚŝŽŶĂů ůĂŶŐƵĂŐĞ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŶĂƚŝŽŶĂů ůĂŶŐƵĂŐĞ ƚĞdžƚ͖
z ĂƚĞ ĚĞƉ͘ ŽďũĞĐƚƐ Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĐŚĂƌƚ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ƚĞŵƉŽƌĂů ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ͖
z ,ŝŐŚůŝŐŚƚ Ăƚ ĚĞƉ͘ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ă ƐLJŵďŽů ƚŚĂƚ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ǁŚĞƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ
ǁŝƚŚ ƚĞŵƉŽƌĂů ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ĂƌĞ ůŽĐĂƚĞĚ͖

/Ĩ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͕ ƉƌĞƐƐ ^ŚŽǁ ůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͕ Žƌ,ŝĚĞ ůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƚƵƌŶ
ŽĨĨ ƚŚĞŵ͘
dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ǁŝŶĚŽǁƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶůLJ ;ƚŚĞƐĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĂƌĞ ƐĞƚ ŽŶ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐ ƉĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞůͿ͗

z ^ŚĂůůŽǁ ĐŽŶƚŽƵƌ Ͳ ŝŶ ƚŚĞ E ĨŽƵƌ ƐŚĂĚĞƐ ŵŽĚĞ ĚĞĨŝŶĞƐ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐŚĂůůŽǁ ĐŽŶƚŽƵƌ ĂĨĨĞĐƚŝŶŐ ĐŽůŽƵƌƐ
ŽĨ ĚĞƉƚŚ ĂƌĞĂƐ ;ĚĂƌŬ ďůƵĞ ĨŽƌ ĚĞƉƚŚ ĂƌĞĂƐ ǁŝƚŚ ǀĂůƵĞƐ ƐŚĂůůŽǁĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐŚĂůůŽǁ ĐŽŶƚŽƵƌͿ͖
z ^ĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ Ͳ ŵĂƌŝŶĞƌͲƐĞůĞĐƚĞĚ ĐŽŶƚŽƵƌ ƚŽ ĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ďĞƚǁĞĞŶ ƐĂĨĞ ĂŶĚ ƵŶƐĂĨĞ ǁĂƚĞƌ͖
z ^ĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚ Ͳ ŵĂƌŝŶĞƌͲĚĞĨŝŶĞĚ ĚĞƉƚŚ ƚŽ ĞŵƉŚĂƐŝnjĞ ƐŽƵŶĚŝŶŐƐ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĞƋƵĂů ƚŽ Žƌ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ƚŚŝƐ
ǀĂůƵĞ͖
z ĞĞƉ ĐŽŶƚŽƵƌ Ͳ ŝŶ ƚŚĞ E ĨŽƵƌ ƐŚĂĚĞƐ ŵŽĚĞ ĚĞĨŝŶĞƐ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ĚĞĞƉ ĐŽŶƚŽƵƌ ĂĨĨĞĐƚŝŶŐ ĐŽůŽƵƌƐ ŽĨ ĚĞƉƚŚ
ĂƌĞĂƐ ;ƚŚĞ ůŝŐŚƚĞƐƚ ^ͲϱϮ ĐŽůŽƵƌ ĨŽƌ ĚĞƉƚŚ ĂƌĞĂƐ ĚĞĞƉĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ĚĞĞƉ ĐŽŶƚŽƵƌͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϭϯϭ

,ĂŶĚůŝŶŐ /K ŚĂƌƚ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ &Žƌ ƚŚĞ /K ĐŚĂƌƚ ƚŽ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͕ ƚŚĞ E ĐŚĂƌƚƐ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ƚŽ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŝŶƐƚĂůůĞĚ͘

EŽƚĞ͗ /K ĐŚĂƌƚ ŝƐ ŝŶƐƚĂůůĞĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ EĂǀŝͲWůĂŶŶĞƌ ϰϬϬϬ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͘

KƉĞŶ KǀĞƌůĂLJƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ KǀĞƌůĂLJƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ/K ŚĂƌƚƐƉĂŐĞ͘

dŚŝƐ ƉĂŐĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŚĂŶĚůŝŶŐ /K ĐŚĂƌƚ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ EdD ;EŽƚŝĐĞƐ dŽ
DĂƌŝŶĞƌƐͿ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ /K ĐŚĂƌƚ͘
dŚĞ ƉĂŐĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĚĂƚĂ͗

z &ŝŶĚ ʹ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƐĞĂƌĐŚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ďLJƚŚĞ EdDŶƵŵďĞƌ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͖
z >ŽĂĚ ʹ ƚŽ ůŽĂĚ ĐŚĂƌƚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ EdD ŝŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ͖
z dĂďůĞ ŽĨ EdD͖
z ^ŚŽǁ /K ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ /K ĐŚĂƌƚ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͖
z WƌŝŶƚ Ͳ ƚŽ ƉƌŝŶƚ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚĂďůĞ ƌŽǁƐ͖
z /K >ĂLJĞƌ ŽŶƚƌŽů Ͳ ƚŽ ƐŚŽǁ ƐĞƉĂƌĂƚĞůLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŽďũĞĐƚ ĐůĂƐƐĞƐ ĂŶĚ ƉŽůLJŐŽŶ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϯϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ŚŽǁ /K ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ /K ůĂLJĞƌ͘

hƐĞ ƚŚĞ /ŶĨŽ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ sĞĐƚŽƌ ŚĂƌƚƐͿ͘ KŶ ƚŚĞ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů ƐĞůĞĐƚ
ƚŚĞ 'ĞŶĞƌĂů ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŶŽƚĂƚŝŽŶ ŝŶ 'ϴϬϬϬϭ͗ ^ϱϳĚϯͺ/K ŚĂƌƚ ƐĞĐƚŝŽŶ ďLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ŝƚ͕
ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƉĂŐĞ ǁŝƚŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ/KĐŚĂƌƚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͘

dŽ ƐǁŝƚĐŚ ŽĨĨ /K ůĂLJĞƌ ĚĞƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ŚŽǁ /K ďƵƚƚŽŶ ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ /K ŚĂƌƚƐ ƉĂŐĞ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽŽŵƉůĞƚĞ ůŝƐƚ Žƌ LJ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ
ƌŽƵƚĞ ƉĂŐĞ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ǁŚŝĐŚ EdD ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽďĞĨŽƵŶĚ͘ ůů ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƉĂŐĞƐ ĂƌĞ ŝĚĞŶƚŝĐĂů͕
ƚŚĞ ŽŶůLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞŵ ďĞŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ŽĨ EdD ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ǁŽƌŬ͘
dŚĞ ƚĂďůĞ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ EdD ;EŽƚŝĐĞƐ dŽ DĂƌŝŶĞƌƐͿ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ /K ĐŚĂƌƚ͘
dŚĞ D& ĐĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƌĞĂĚŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌŝŶƚŝŶŐ ŽƵƚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ EdD͘
dLJƉĞ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ Žƌ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ŽĨ EdD ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ĨŝĞůĚ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ &ŝŶĚ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϭϯϯ

dŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ EdD ǁŝůů ďĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘ dŚĞ E ĐŚĂƌƚƐ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ĐŽůƵŵŶ ůŝƐƚƐ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ
EdD ŝŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ͘
ŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚŝƐ EdD͗ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ǁŚŝĐŚ ƚŚŝƐ EdD ŝƐ ĂƉƉůŝĐĂďůĞ ƚŽ͘
WƌĞƐƐ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ ĐŽůƵŵŶ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ W[W ĨŝůĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

ZĞĂĚ ƚŚĞ EdD͘ /Ĩ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƉƌŝŶƚ ŽƵƚ ƚŚĞ EdD͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ WƌŝŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘ dŽ ĐůŽƐĞ ƚŚĞ dĞdžƚ ǀŝĞǁĞƌ
ǁŝŶĚŽǁ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůŽƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘
D& ŝŵƉůĞŵĞŶƚƐ Ă ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƐŚŽǁ ƐĞƉĂƌĂƚĞůLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŽďũĞĐƚ ĐůĂƐƐĞƐ ĂŶĚ ƉŽůLJŐŽŶ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ
ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ /K >ĂLJĞƌ ŽŶƚƌŽů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϯϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ĐůĂƐƐĞƐ ĂŶĚ ƉŽůLJŐŽŶ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ͘ dŚĞ ƚĂďůĞ ďĞůŽǁ ƐŚŽǁƐ
ǁĂLJƐ ŽĨ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĐůĂƐƐĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

KďũĞĐƚ ůĂƐƐ ĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ,ĂƚĐŚŝŶŐ ĐŽůŽƵƌ ŽŶ ƚŚĞ

ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů

dĞŵƉŽƌĂƌLJ EŽƚŝĐĞ /ŶĚŝĐĂƚĞƐ ĂŶ ĂƌĞĂ ŽŶ ĂŶ E ǁŚĞƌĞ h<,K ŚĂƐ ZĞĚ

ƉƵďůŝƐŚĞĚ Ă dĞŵƉŽƌĂƌLJ EŽƚŝĐĞ ƚŽ DĂƌŝŶĞƌƐ

WƌĞůŝŵŝŶĂƌLJ EŽƚŝĐĞ /ŶĚŝĐĂƚĞƐ ĂŶ ĂƌĞĂ ŽŶ ĂŶ E ǁŚĞƌĞ h<,K ŚĂƐ 'ƌĞĞŶ

ƉƵďůŝƐŚĞĚ Ă WƌĞůŝŵŝŶĂƌLJ EŽƚŝĐĞ ƚŽ DĂƌŝŶĞƌƐ͕ ƚŚŝƐ
ŝŶĐůƵĚĞƐ ;WͿ EDƐ

E WƌĞůŝŵŝŶĂƌLJ EŽƚŝĐĞ /ŶĚŝĐĂƚĞƐ ĂŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌLJ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ůƵĞ

ŝƐ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƚŽ EƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů
ŚĂnjĂƌĚƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ŶŽƚ LJĞƚ ĐŚĂƌƚĞĚ

EŽ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ /ŶĚŝĐĂƚĞƐ ĂŶ ĂƌĞĂ ŽŶ ĂŶ E ǁŚĞƌĞ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ 'ƌĞLJ

ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚ  ĐŚĂƌƚ ĐŽǀĞƌĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĞĂ

dŚĞƌĞ ŝƐ ĂůƐŽ Ă ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ /K ŐĞŽŵĞƚƌŝĐ ƉŽůLJŐŽŶƐ ǁŝƚŚ Žƌ ǁŝƚŚŽƵƚ Ă Ĩŝůů ĂŶĚ ǁŝƚŚ ƚĞdžƚͬďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ
ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ Žƌ ŽĨĨ͘ dŚĞ ƚĂďůĞ ďĞůŽǁ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĞdžĂŵƉůĞƐ ŽĨ ƉŽůLJŐŽŶ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ĚŝƐƉůĂLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ
ĐŚĞĐŬĞĚͬƵŶĐŚĞĐŬĞĚ͘

WŽůLJŐŽŶ ƚƚƌŝďƵƚĞ ŝƐƉůĂLJ KŶ ŝƐƉůĂLJ KĨĨ

dĞdžƚ

WĂƚƚĞƌŶ Ĩŝůů

/KŽƵŶĚŝŶŐ Ždž

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 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϭϯϱ

/Ĩ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ͕ ƚŚĞ ƉŽůLJŐŽŶ ůŽŽŬƐ ĂƐ ĨŽůůŽǁƐ͗

,ĂŶĚůŝŶŐ dKϬ ŚĂƌƚƐ

EŽƚĞ͗ dKϬ ĐŚĂƌƚƐ ĂƌĞ ŝŶƐƚĂůůĞĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ EĂǀŝͲWůĂŶŶĞƌ ϰϬϬϬ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͘
KƉĞŶ KǀĞƌůĂLJƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ KǀĞƌůĂLJƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽdKϬƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϯϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚŝƐ ƉĂŐĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŚĂŶĚůŝŶŐ dKϬ ĐŚĂƌƚƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ͘ dŚĞ ƉĂŶĞů ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ
ĨŽůůŽǁŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ͗

z &ŝŶĚ ʹ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƐĞĂƌĐŚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ďLJƚŚĞ ĐŚĂƌƚŶƵŵďĞƌ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͖
z >ŽĂĚͬhŶůŽĂĚ ʹ ƚŽ ůŽĂĚͬƵŶůŽĂĚ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐŚĂƌƚ͖
z hŶůŽĂĚ ůů ʹ ƚŽ ƵŶůŽĂĚ Ăůů ĐŚĂƌƚƐ͖
z &ŽĐƵƐ ŽŶ ĐŚĂƌƚ ʹ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

dŚĞ ƉĂŶĞů ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ǁŝƚŚ ŝŶƐƚĂůůĞĚ dKϬ ĐŚĂƌƚƐ ĚĂƚĂ͗

z EĂŵĞ ʹ dKϬ ĐŚĂƌƚ ŶĂŵĞ͖

z ^ĐĂůĞ ʹ dKϬ ĐŚĂƌƚ ƐĐĂůĞ͖
z /ƐƐƵĞ ĚĂƚĞ ʹ dKϬ ĐŚĂƌƚ ŝƐƐƵĞ ĚĂƚĞ͖
z >ĂƐƚ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ĚĂƚĞ ʹ ůĂƚĞƐƚ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ĚĂƚĞ͘

dLJƉĞ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ Žƌ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ŽĨ Ă dKϬ ĐŚĂƌƚ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ĨŝĞůĚ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ &ŝŶĚ ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŚĂƌƚ ǁŝůů ďĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘
^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ dKϬ ĐŚĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘
WƌĞƐƐ >ŽĂĚ ďƵƚƚŽŶ͕ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐŚĂƌƚ ǁŝůů ďĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ &ŽĐƵƐ ŽŶ ĐŚĂƌƚ ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ĐŚĂƌƚ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

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 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ hƐŝŶŐ ƵƚŽ ŽŽŵ &ƵŶĐƚŝŽŶ ϭϯϳ

hƐĞ ƚŚĞ /ŶĨŽ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ sĞĐƚŽƌ ŚĂƌƚƐͿ͘ KŶ ƚŚĞ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů͕ ƐĞůĞĐƚ
ƚŚĞ dKϬ ŶŽƚĂƚŝŽŶ ďLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ŝƚ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƉĂŐĞ ǁŝƚŚ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ dKϬ ĐŚĂƌƚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͘

dŽ ƵŶůŽĂĚ ƐĞůĞĐƚĞĚ dKϬ ĐŚĂƌƚ ƉƌĞƐƐ hŶůŽĂĚ ďƵƚƚŽŶ͘ dŽ ƵŶůŽĂĚ Ăůů ůŽĂĚĞĚ dKϬ ĐŚĂƌƚƐ ƉƌĞƐƐ hŶůŽĂĚ ůů ďƵƚƚŽŶ͘

hƐŝŶŐ ƵƚŽ ŽŽŵ &ƵŶĐƚŝŽŶ

ƵƚŽ ŽŽŵ ŵŽĚĞ ĞŶĂďůĞƐ ƚŚĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŽĨ ƐĐĂůĞ ĂƐ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ǁĂLJƉŽŝŶƚ ŝƐ ĂƉƉƌŽĂĐŚĞĚ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^Ɖůŝƚ ^ĐƌĞĞŶͿ͘ dŚŝƐ ŵŽĚĞ ŝƐ
ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ ƵĂů ƉĂŶĞů ŽŶůLJ͘
KƉĞŶ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ'ĞŶĞƌĂůƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϯϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ŷ ƵƚŽŽŽŵ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ŐƌŽƵƉ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ƐĐĂůĞ ĂƐ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ŝƐ ƉĂƐƐŝŶŐ ƚŚĞ
ĐƵƌƌĞŶƚ tWd ŽŶ ƵĂů ƉĂŶĞů͘ /Ŷ dŝŵĞ ŽĨ ƵƉĚĂƚĞ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ͕ ƐĞƚ ƚŚĞ dt ĂŶĂůLJƐŝƐ ŝŶƚĞƌǀĂů͘

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƵƚŽ ŽŽŵ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƵĂů ĐŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ͘

EŽƚĞ͗ dŚĞ ƐŚŝƉ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͘

/Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ĂƐ dt ŝƐ ĚĞĐƌĞĂƐŝŶŐ͕ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ƚŚĞ ƐĐĂůĞ ďLJ ŽŶĞ ĨŝdžĞĚ ƐĐĂůĞ ǀĂůƵĞ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ
ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƌĞŵĂŝŶƐ ǁŝƚŚŝŶ ƵĂů ƉĂŶĞů͘ tŝƚŚ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĂƉƉƌŽĂĐŚŝŶŐ ƚŚĞ ďŽƵŶĚĂƌLJ ŽĨ ƵĂů ƉĂŶĞů ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ
ŵĂŶŽĞƵǀƌĞƐ͕ ƚŚĞ ƐĐĂůĞ ŵĂLJ ďĞ ƌĞĚƵĐĞĚ ďLJ ŽŶĞ ĨŝdžĞĚ ƐĐĂůĞ ǀĂůƵĞ͘ tŝƚŚ Ă ĐŚĂŶŐĞ ŽĨ ƚŚĞ tWd͕ ƚŚĞ ƐĐĂůĞ ŝƐ ƐĞƚ ƐŽ
ƚŚĂƚ ƵĂů ƉĂŶĞů ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů͕ ĐƵƌƌĞŶƚ ůĞŐ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ tWd͘

hƐŝŶŐ ƚŚĞ DŽŽƌŝŶŐ DŽĚĞ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ dƵƌŶŝŶŐ ŽŶͬŽĨĨ DŽŽƌŝŶŐ DŽĚĞ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůLJ Ăƚ ƐƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚĂƚƵƐ D^dZ͘
dŚŝƐ ŵŽĚĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ŵŽŽƌŝŶŐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƐĂŝůŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚ ǁĂƚĞƌƐ ǁŝƚŚ ŝŶƚĞŶƐŝǀĞ ŵĂŶĞƵǀĞƌŝŶŐ͘
KƉĞŶ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ dĂƐŬƐ >ŝƐƚŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ'ĞŶĞƌĂůƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ZĞƐĐƵĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ϭϯϵ

/Ŷ DƵƚĞ ĂůĞƌƚ ƐŽƵŶĚ ŐƌŽƵƉ ƉƌĞƐƐ DŽŽƌŝŶŐ DŽĚĞ ďƵƚƚŽŶ͘

EŽƚĞ͗ dŚĞ ŵŽŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĞŶĂďůĞĚ ĂƐ ůŽŶŐ ĂƐ ƚŚĞ ŽǁŶƐŚŝƉ ƐƉĞĞĚ ĞdžĐĞĞĚƐ ϱ ŬŶŽƚƐ ;ƚŚĞ DŽŽƌŝŶŐ DŽĚĞ
ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ŐƌĞLJĞĚͿ͘

/Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ DŽŽƌŝŶŐ DŽĚĞ ǁĂƌŶŝŶŐ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐŽƵŶĚ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ
ǁŝƚŚ ƐŽŵĞ ĂůĞƌƚƐ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ͘
Ɛ ƚŚĞ DŽŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ͕ Ă ĨƵůů ĞǀĞŶƚ ŶĂŵĞĚ ͞DŽŽƌŝŶŐ DŽĚĞ KE͟ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůŽŐ͘
dŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞ DŽŽƌŝŶŐ DŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ DŽŽƌŝŶŐ DŽĚĞ ďƵƚƚŽŶ ĂŐĂŝŶ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ Ă ĨƵůů ĞǀĞŶƚ ŶĂŵĞƐ
͞DŽŽƌŝŶŐ DŽĚĞ K&&͟ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůŽŐ͘
ůĞƌƚƐ ĚŝƐĂďůĞĚ ŝŶ DŽŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͗

ůĞƌƚ ŶĂŵĞ ůĞƌƚ ŶĂŵĞ

>K'͗ ^dt ŶŽ ĚĂƚĂ WK^E͘ ŝŶƚĞŐƌŝƚLJ ĨĂŝůĞĚ

>K'͗ ŶŽ ŝŶƉƵƚ ^K' ŝŶƚĞŐƌŝƚLJ ĨĂŝůĞĚ

>K' ŶŽ ŝŶƉƵƚ ^dt /ŶƚĞŐƌŝƚLJ ĨĂŝůĞĚ

>K' ŶŽ ĚĂƚĂ

^ĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ZĞƐĐƵĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ

hƐŝŶŐ DĂŶ KǀĞƌďŽĂƌĚ ;DKͿ DŽĚĞ
DK ŵŽĚĞ ĞŶĂďůĞƐ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ Ă ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐ ƉŽŝŶƚ ƐĂǀĞĚ ĂƚĂĐĞƌƚĂŝŶ ƚŝŵĞ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŚƌĞĞ
ǁĂLJƐ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ DK ŵŽĚĞ͗

ϭ͘ WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ͘

Ϯ͘ WƌĞƐƐ фDKх ŬĞLJ ŽŶƚŚĞ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘
ϯ͘ WƌĞƐƐ ĞdžƚĞƌŶĂů DK ďƵƚƚŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ / ͕
ŶŶĞdž ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ĚũƵƐƚŵĞŶƚ ŽĨD& KƉĞƌĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ t'K DŽĚƵůĞƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ŽĨ džƚĞƌŶĂů DK
ƵƚƚŽŶͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϰϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

Ɛ ƚŚŝƐ ŝƐ ĚŽŶĞ͕ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ŵĂŬĞƐ Ă ůŽŐŬ ĞŶƚƌLJ ǁŚŝĐŚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨƚŚĞĞǀĞŶƚ͗ ͞DK E>͟
ĂŶĚ Ă ĨƵůů ƐĞƚ ŽĨ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͘ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ĚŝƐƉůĂLJƐ Ă ƉĂŶĞů ƐŚŽǁŶ ďĞůŽǁ͗

dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĐĂŶ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͗

z ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ DK ŵŽĚĞ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ͖

z ƚŝŵĞ ĞůĂƉƐĞĚ ƐŝŶĐĞ DK ŵŽĚĞ ǁĂƐ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͖
z ďĞĂƌŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĐƵƌƌĞŶƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ͖
z ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĐƵƌƌĞŶƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ͘

/Ĩ LJŽƵ ŬŶŽǁ ƚŚĞ DK ĞǀĞŶƚ ƚŝŵĞ͕ ƉƌĞƐƐ ŽŶ ^Ğƚ ƚŝŵĞ͙ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ͕ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ DK ĞǀĞŶƚ ƚŝŵĞ͗ DK ƉŽŝŶƚ ŝƐ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƚƌĂĐŬ ƉŽŝŶƚ ĐůŽƐĞƐƚ ƚŽ ƚŚĞ
ĞŶƚĞƌĞĚ ƚŝŵĞ͘
/Ĩ LJŽƵ ŬŶŽǁ ƚŚĞ DK ĞǀĞŶƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͕ ƉƌĞƐƐ ^Ğƚ ƉŽƐ͙ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ďŽdž͕ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ DK ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͗ ƚŚĞ DK ĚŝƐƉůĂLJ ŝƐ ƌĞͲĚƌĂǁŶ ƚŽ ƐƵŝƚ ƚŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ĚĂƚĂ ;Ğ͘Ő͕͘
ƵƉŽŶ ƌĞĐĞŝƉƚ ŽĨ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĨƌŽŵ ĂŶŽƚŚĞƌ ƐŚŝƉͿ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ĨŽƌ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ DK ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ LJ ƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ZĞƐĐƵĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ϭϰϭ

DŽǀĞ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ƚŽ ƚŚĞ DK ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ Ă ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ K< ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŶƚĞƌ DK ƉŽƐŝƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ͘

dŚĞ DK ƐLJŵďŽů ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

dŚĞ ^ŚŽǁ ƐĞĞŬ ĐŝƌĐůĞ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ĞŶĂďůĞĚ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͘ hƐĞ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ
ƐĞĞŬ ĐŝƌĐůĞ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶ ƌĂƚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĨƌŽŵ Ϭ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϰϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ă ƌĞĚͲĐŽůŽƵƌĞĚ DKͲ ƉŽŝŶƚͲĐĞŶƚƌĞĚ ƐĞĞŬ ĐŝƌĐůĞ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ ĞdžƉĂŶĚŝŶŐ Ăƚ ƚŚĞ ƐĞƚ
ƌĂƚĞ͘ dƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞ ƐĞĞŬ ĐŝƌĐůĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ďLJ ƌĞůĞĂƐŝŶŐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͘

dŽ ƚƵƌŶ ƚŚĞ DK ŵŽĚĞ ŽĨĨ͕ ƐĞĐŽŶĚ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƚŽŽůďĂƌ ŽƌфDKх ŬĞLJ ŽŶƚŚĞ^ϲ
ŬĞLJďŽĂƌĚ͘

WƌĞƐƐ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ůŽŐ ĞŶƚƌLJ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ͞DK /^>͟ ĞǀĞŶƚ ŶĂŵĞ͕ ŝƐŵĂĚĞ͘
&Žƌ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ DK ŽǀĞƌ ƚŚĞ /^͕ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂů
&ƵŶĐƚŝŽŶƐ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϭ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ DK DŽĚĞ ǁŝƚŚ hƐĞ ŽĨ Z& ZŚŽƚŚĞƚĂ ZdͲϮϬϮͬZdͲϱϬϬD͘

ƌĞĂƚŝŶŐ ^Z ZŽƵƚĞƐ

KƉĞŶ dĂƐŬƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ dĂƐŬƐ ƉĂŶĞů ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ^Z ƉĂŐĞ͘

dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ǁĂLJƐ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ^Z ƌŽƵƚĞ ƐƚĂƌƚ ƉŽŝŶƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ŽŵŵĞŶĐĞ ƐĞĂƌĐŚ ƉŽŝŶƚ ŐƌŽƵƉ͗

ϭ͘ ŶƚĞƌ ƚŚĞ ^Z ƌŽƵƚĞ ƐƚĂƌƚ ƉŽŝŶƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ͘
Ϯ͘ WƌĞƐƐ LJ ĐƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘ DŽǀĞ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ƚŽƚŚĞ^ZƌŽƵƚĞ ƐƚĂƌƚ ƉŽŝŶƚ
ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ZĞƐĐƵĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ϭϰϯ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƌŝĨƚ ĂŶĚ ^Ğƚ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁƐ͕ ƐĞƚ ƚŚĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ĚƌŝĨƚ ĂŶĚ ƐĞƚ Ăƚ ƚŚĞ ^ZŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ƐŝƚĞ͘
/Ŷ KǁŶ ^ŚŝƉ ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŐƌŽƵƉ͕ ƐĞƚ ƚŚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚƵƌŶ ƚŽ ƚŚĞ ^Z ƌŽƵƚĞ ƐƚĂƌƚ ƉŽŝŶƚ͘ /Ĩ ƚŚĞ
ĐƵƌƌĞŶƚ ƐŚŝƉ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂƌĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ ĂƌĞ ƚŚĞŶ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ
ƐĂǀĞ ŵŽŵĞŶƚ͕ ĐŚĞĐŬ ƵƌƌĞŶƚ ĐŚĞĐŬďŽdž͘
/Ŷ ^ƉĞĞĚ ƐĞƚ ƚŚĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ƐƉĞĞĚ ŽĨ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ^Z ƌŽƵƚĞ͘

džƉĂŶĚŝŶŐ ^ƋƵĂƌĞ ZŽƵƚĞ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ^ĞĂƌĐŚ ƉĂƚƚĞƌŶ ƚLJƉĞ ŝŶ ^Z ƌŽƵƚĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͘ /ŶƚŚĞůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ
džƉĞŶĚŝŶŐ ƐƋƵĂƌĞ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϱ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^Z ZŽƵƚĞƐͿ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ^Z ƌŽƵƚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ^ĞĂƌĐŚ ƉĂƚƚĞƌŶ ŚĞĂĚŝŶŐ ʹ ƐĞĂƌĐŚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͖

z dƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ʹ ƚƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͖
z EƵŵďĞƌ ŽĨ ůĞŐƐ ʹ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͖
z ^ƚĂƌƚŝŶŐ ůĞŐ ůĞŶŐƚŚ ʹ ƐƚĂƌƚ ůĞŐ ůĞŶŐƚŚ͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ^Z ƌŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϰϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŽ ƋƵŝĐŬ ůŽĂĚ ƚŚŝƐ ^Z ƌŽƵƚĞ ƚŽ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ DŽŶŝƚŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘

WĂƌĂůůĞů dƌĂĐŬƐ ZŽƵƚĞ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ^ĞĂƌĐŚ ƉĂƚƚĞƌŶ ƚLJƉĞ ŝŶ ^Z ƌŽƵƚĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͘ /ŶƚŚĞůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ
WĂƌĂůůĞů ƚƌĂĐŬƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϱ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^Z ZŽƵƚĞƐͿ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ^Z ƌŽƵƚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ^ĞĂƌĐŚ ƉĂƚƚĞƌŶ ŚĞĂĚŝŶŐ ʹ ƐĞĂƌĐŚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͖

z dƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ʹ ƚƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͖
z EƵŵďĞƌ ŽĨ ůĞŐƐ ʹ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͖
z >ĞŐ ůĞŶŐƚŚ ʹ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ĞĂĐŚ ůĞŐ͖
z dƌĂĐŬ ƐƉĂĐŝŶŐ ʹ ǁŝĚƚŚ ŽĨ njŽŶĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƉĂƌĂůůĞů ƚƌĂĐŬƐ͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ^Z ƌŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞƌŽƵƚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ZĞƐĐƵĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ϭϰϱ

dŽ ƋƵŝĐŬ ůŽĂĚ ƚŚŝƐ ^Z ƌŽƵƚĞ ƚŽ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ DŽŶŝƚŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘

^ĞĐƚŽƌ ^ĞĂƌĐŚ ZŽƵƚĞ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ^ĞĂƌĐŚ ƉĂƚƚĞƌŶ ƚLJƉĞ ŝŶ ^Z ƌŽƵƚĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͘ /ŶƚŚĞůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ
^ĞĐƚŽƌ ƐĞĂƌĐŚ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϱ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^Z ZŽƵƚĞƐͿ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ^Z ƌŽƵƚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ^ĞĂƌĐŚ ƉĂƚƚĞƌŶ ŚĞĂĚŝŶŐ ʹ ƐĞĂƌĐŚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͖

z dƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ʹ ƚƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͖
z EƵŵďĞƌ ŽĨ ƐĞĐƚŽƌƐ ʹ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐĞĐƚŽƌƐ͖
z ^ĞĂƌĐŚ ƌĂĚŝƵƐ ʹ ƐĞĂƌĐŚ ĂƌĞĂ ƌĂĚŝƵƐ ;ƐĞĐƚŽƌƐͿ͖
z dƵƌŶ ĂŶŐůĞ ʹ ƐĞĐƚŽƌ ƚƵƌŶ ĂŶŐůĞ͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ^Z ƌŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞƌŽƵƚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϰϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŽ ƋƵŝĐŬ ůŽĂĚ ƚŚŝƐ ^Z ƌŽƵƚĞ ƚŽ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ DŽŶŝƚŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘

dƌĂĐŬ >ŝŶĞ ^ĞĂƌĐŚ ZŽƵƚĞ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ^ĞĂƌĐŚ ƉĂƚƚĞƌŶ ƚLJƉĞ ŝŶ ^Z ƌŽƵƚĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͘ /ŶƚŚĞůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ dƌĂĐŬ
ůŝŶĞ ƐĞĂƌĐŚ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϱ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^Z ZŽƵƚĞƐͿ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ^Z ƌŽƵƚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ^ĞĂƌĐŚ ƉĂƚƚĞƌŶ ŚĞĂĚŝŶŐ ʹ ƐĞĂƌĐŚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͖

z dƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ʹ ƚƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͖
z >ĞŐ ůĞŶŐƚŚ ʹ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ĞĂĐŚ ůĞŐ͖
z dƌĂĐŬ ƐƉĂĐŝŶŐ ʹ ǁŝĚƚŚ ŽĨ njŽŶĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƉĂƌĂůůĞů ƚƌĂĐŬƐ͖
z ZĞƚƵƌŶ ƚŽ ŝŶŝƚŝĂů ƉŽƐŝƚŝŽŶ ʹ ƚŽ ƉůŽƚ ƚŚĞ ^Z ƌŽƵƚĞ ǁŝƚŚ Ă ƌĞƚƵƌŶ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƉŽƐŝƚŝŽŶ͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ^Z ƌŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞƌŽƵƚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ ^ĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ZĞƐĐƵĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ϭϰϳ

dŽ ƋƵŝĐŬ ůŽĂĚ ƚŚŝƐ ^Z ƌŽƵƚĞ ƚŽ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ DŽŶŝƚŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘

ƌĞĞƉŝŶŐ >ŝŶĞ ^ĞĂƌĐŚ ZŽƵƚĞ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ^ĞĂƌĐŚ ƉĂƚƚĞƌŶ ƚLJƉĞ ŝŶ ^Z ƌŽƵƚĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͘ /ŶƚŚĞůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ
ƌĞĞƉŝŶŐ ůŝŶĞ ƐĞĂƌĐŚ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ;ƐĞĞĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϱ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^Z ZŽƵƚĞƐͿ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ^Z ƌŽƵƚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ^ĞĂƌĐŚ ƉĂƚƚĞƌŶ ŚĞĂĚŝŶŐ ʹ ƐĞĂƌĐŚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͖

z dƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ʹ ƚƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͖
z >ĞŐ ůĞŶŐƚŚ ʹ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ĞĂĐŚ ůĞŐ͖
z dƌĂĐŬ ƐƉĂĐŝŶŐ ʹ ǁŝĚƚŚ ŽĨ njŽŶĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƉĂƌĂůůĞů ƚƌĂĐŬƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϰϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

^ĞůĞĐƚ Ă ƌĞƐĐƵĞ ĨĂĐŝůŝƚLJ ǁŚŽƐĞ ƐƉĞĞĚ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ƚŽ ƚŚĞƌŝŐŚƚ͗

ϭ͘ /Ĩ ƚŚĞ ŝƌĐƌĂĨƚ ƐƉĞĞĚ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ͕ ƚŚĞ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚ ƐŚŝƉ ƐƉĞĞĚ͕ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ĂĐĞƌƚĂŝŶ ĨŽƌŵƵůĂ͕ ǁŝůů ďĞ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ ƐƉĞĞĚ ďŽdž͗

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ^Z ƌŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͘
&Žƌ ƋƵŝĐŬ ůŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚŝƐ ^Z ƌŽƵƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ DŽŶŝƚŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ
ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚ ƌŽƵƚĞ ĨŽƌ Ă ƐŚŝƉ ĞŶŐĂŐĞĚ ŝŶ ƐĞĂƌĐŚ ǁŝůů ůŽŽŬ ůŝŬĞ ĨŽůůŽǁƐ͗

Ϯ͘ /Ĩ ƚŚĞ ^ŚŝƉ ƐƉĞĞĚ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ͕ ƚŚĞ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚ ĂŝƌĐƌĂĨƚ ƐƉĞĞĚ͕ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ĂĐĞƌƚĂŝŶ ĨŽƌŵƵůĂ͕ ǁŝůů ďĞ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƌĐƌĂĨƚ ƐƉĞĞĚ ďŽdž͗

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ^Z ƌŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽƐĂǀĞ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ hƐŝŶŐ ^ƉĞĐŝĂů WƵƌƉŽƐĞ KďũĞĐƚƐ ϭϰϵ

&Žƌ ƋƵŝĐŬ ůŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚŝƐ ^Z ƌŽƵƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ DŽŶŝƚŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ
ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚ ƌŽƵƚĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂŝƌĐƌĂĨƚ ĞŶŐĂŐĞĚ ŝŶ ƐĞĂƌĐŚ ǁŝůů ůŽŽŬ ůŝŬĞ ĨŽůůŽǁƐ͗

hƐŝŶŐ ^ƉĞĐŝĂů WƵƌƉŽƐĞ KďũĞĐƚƐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ^ƉĞĐŝĂů WƵƌƉŽƐĞ KďũĞĐƚƐ ŝƐ ŽŶůLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ Ăƚ Ă ƐƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ D^dZ ƐƚĂƚƵƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϱϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ^ƉĞĐŝĂů WƵƌƉŽƐĞ KďũĞĐƚƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

dŚŝƐ D& ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ ĞŶĂďůĞƐ ƐƉĞĐŝĂů ƉƵƌƉŽƐĞ ŽďũĞĐƚƐ ;^WKͿ͕ ŵŽďŝůĞ ĂŶĚ ĨŝdžĞĚ͕ ǁŝƚŚ ĐĞƌƚĂŝŶ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ƚŽ ďĞ
ĐƌĞĂƚĞĚ ĂŶĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞĚ ƚŽ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ĨƵƌƚŚĞƌ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ĂŶĚ ŽďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ
ĂƵdžŝůŝĂƌLJ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘

^WK ƌĞĂƚŝŶŐ
^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ^WK ƚŽ ďĞ ĐƌĞĂƚĞĚ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ KďũĞĐƚ ƚLJƉĞ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ŝƚĞŵ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͗

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ hƐŝŶŐ ^ƉĞĐŝĂů WƵƌƉŽƐĞ KďũĞĐƚƐ ϭϱϭ

dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚLJƉĞƐ ŽĨ ^WK ĂƌĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͗

z ^ƚĂƚŝĐ ʹ ƚŚĞ ĨŝdžĞĚ ƐƵƌĨĂĐĞ ŽďũĞĐƚ͗ dĂƌŐĞƚ ǁŝƚŚ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͖

z ^ĞĞŬ ĐŝƌĐůĞ ʹ ƚŚĞ ƐĞĂƌĐŚ ĐŝƌĐůĞ͗ dĂƌŐĞƚ ǁŝƚŚ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂƌŽƵŶĚ ǁŚŝĐŚ Ă ĐŝƌĐůĞ ŝƐ ĨŽƌŵĞĚ Ăƚ ƚŚĞ
ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŵŽŵĞŶƚ ŽĨ ƚŝŵĞ͕ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ŝŶ ĂĐĐŽƌĚĂŶĐĞ ǁŝƚŚ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ŵĂĚĞ ďLJ ƚŚĞ ƵƐĞƌ͖
z ZĞůĂƚŝǀĞ ʹ ƚŚĞ ͞ƐĂƚĞůůŝƚĞ͗͟ dĂƌŐĞƚ ǁŝƚŚ ŵŽƚŝŽŶ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŝĚĞŶƚŝĐĂů ƚŽ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ͛Ɛ ĐŽƵƌƐĞ ĂŶĚ ƐƉĞĞĚ͖
z DŽǀĞĂďůĞ ʹ ƚŚĞ ŵŽďŝůĞ ŽďũĞĐƚ͗ dĂƌŐĞƚ ǁŝƚŚ ĂƌďŝƚƌĂƌLJ ŵŽƚŝŽŶ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͖
z ht ^ƚĂƚŝĐ ʹ ƚŚĞ ĨŝdžĞĚ ƐƵďŵĞƌŐĞĚ ŽďũĞĐƚ͗ dĂƌŐĞƚ ǁŝƚŚ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂŶĚ ĚĞƉƚŚ͖
z hW^ ʹ ƚŚĞ hW^͗ dĂƌŐĞƚ ǁŝƚŚ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͕ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͘

WƌĞƐƐ ĚĚ /ƚĞŵ ďƵƚƚŽŶ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ;ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌͿ ŽŶ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ^WK ŝƐ
ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ƉůŽƚƚĞĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ^WK ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

ZĞƉĞĂƚ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵŶƚŝů LJŽƵ ƐĞƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ^WK͘ ĨƚĞƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƐƚ ^WK͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ
ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ^WK ƐĞƚƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϱϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

^WK ĞůĞƚŝŶŐ
WƌĞƐƐ ĞůĞƚĞ ďƵƚƚŽŶ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ŽŶ ƚŚĞ ^WK ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

/Ĩ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ Ăůů ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ƉůŽƚƚĞĚ ŽďũĞĐƚƐ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ^WK ŝƐ ŶŽƚ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͕ ƵƐĞ ĞůĞƚĞ Ăůů ďƵƚƚŽŶ͘

KƚŚĞƌ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ
dŽ ƉůŽƚ ƚŚĞ ůŝŶĞ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚĞĚ ^WK͕ ƉƌĞƐƐ ^Ğƚ ůŝŶĞ ďƵƚƚŽŶ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƌ
ŽŶ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ^WK͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϰ͘ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ dĂƐŬƐ ͻ hƐŝŶŐ ^ƉĞĐŝĂů WƵƌƉŽƐĞ KďũĞĐƚƐ ϭϱϯ

dŽ ŚŝĚĞ Ăůů ƚŚĞ ^WK͕ ƉƌĞƐƐ ,ŝĚĞ ůů KďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ͘ ZĞƉĞĂƚĞĚ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ďƵƚƚŽŶ ƌĞƐƵůƚƐ ŝŶ ƌĞͲĂƉƉĞĂƌŝŶŐ ŽĨ Ăůů
ƚŚĞ ŚŝĚĚĞŶ ^WK͘

^ĂǀŝŶŐ ĂŶĚ >ŽĂĚŝŶŐ ^WK ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ

EŽƚĞ͗ ^WK ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚLJƉĞƐ ŽŶůLJ ĐĂŶ ďĞ ƐĂǀĞĚ͗ ^ƚĂƚŝĐ͕ ht ^ƚĂƚŝĐ ĂŶĚ hW^͘

dŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ^WK ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ŽĨ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ
ƚŚĞ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ ĞŶĂďůĞĚ͘ ^WK ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ĨŝůĞƐ ĂƌĞ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂƚĂ dŽŽů ƵƚŝůŝƚLJ͕
ŝŶ ƚŚĞ ^WKŽďũĞĐƚƐ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ^WKŽďũĞĐƚƐ ĨĞĂƚƵƌĞ͕ ĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ŝŵƉŽƌƚĞĚͬĞdžƉŽƌƚĞĚ ĨƌŽŵͬƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ W͘
dŽ ůŽĂĚ ^WK ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƉƌĞƐƐ >ŽĂĚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ
dŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͘
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ^ĂŝůŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ĂŶĚďLJƚŚĞ ^ĐŚĞĚƵůĞ ϭϱϲ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐ ϭϱϴ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĞƚĞĐƚŝŽŶ ŽĨĂŶŐĞƌŽƵƐKďũĞĐƚƐ ϭϱϴ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ^ĂŝůŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ sŝĐŝŶŝƚLJ ŽĨĂŶŐĞƌŽƵƐKďũĞĐƚƐ ϭϲϭ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ƌŽƐƐŝŶŐ ŽĨ ƌĞĂ >ŝŵŝƚƐ ŝŶ /DK ĂŶĚĚĚŝƚŝŽŶĂů'ƌŽƵƉƐ ϭϲϮ
^ĂĨĞƚLJ dŽŽůƐ ϭϲϯ
ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ϭϲϯ
^ĂǀŝŶŐ ĂŶĚ >ŽĂĚŝŶŐ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ϭϳϬ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ůĞƌƚƐ ϭϳϮ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ dŝŵĞ ϭϳϰ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ŶĚͲŽĨͲtĂƚĐŚ ůĞƌƚƐ ϭϳϱ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ dŝŵĞƌ ϭϳϱ
ϭϱϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ^ĂŝůŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ĂŶĚďLJƚŚĞ

^ĐŚĞĚƵůĞ
ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĂŝůŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĂŶĚďLJƚŚĞƐĐŚĞĚƵůĞ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůLJ Ăƚ
ƐƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚĂƚƵƐ D^dZ͘

KƉĞŶ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ͻ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ^ĂŝůŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ĂŶĚďLJƚŚĞ ^ĐŚĞĚƵůĞ ϭϱϳ

ůĞƌƚƐ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶͬŽĨĨ ĂŶĚ ƐĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĨŽƌ ƚŚĞĂůĞƌƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĚƵƌŝŶŐ
ƚŚĞ ƐĂŝůŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĂŶĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ͗

z ŶĚ ŽĨ ƌŽƵƚĞ ʹ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ĂůĞƌƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĂƐ ƚŚĞ ůĂƐƚ tWd ŽĨ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ ŝƐ ƉĂƐƐĞĚ͖

z KƵƚ ŽĨ yd ʹ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ĂůĂƌŵ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĚĞǀŝĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůŝŶĞ ŝƐ ůĂƌŐĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ
ǀĂůƵĞ ƐĞƚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ͖

z KƵƚ ŽĨ ƐĐŚĞĚƵůĞ ʹ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ĂŶĚ ƐĞƚ ŽĨ ĂůĞƌƚƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ŝƐ ďĞŚŝŶĚ Žƌ ĂŚĞĂĚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ͖

z tWd ĂƉƉƌŽĂĐŚ ʹ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ĂůĞƌƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĂƐ Ă ƐĞƚ ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ƚŝŵĞ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŽ ƚŚĞ tWd͖

z KĨĨ ůĞŐ ĐŽƵƌƐĞ ʹ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ĂŶĚ ƐĞƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ĂůĞƌƚ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ŝĨ ƚŚĞĚĞǀŝĂƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ
ĐŽƵƌƐĞ ;,'Ϳ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ůŝŶĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĞdžĐĞĞĚƐ ƚŚĞ ƐĞƚ ǀĂůƵĞ͘

ŚĞĐŬ ŶĚ ŽĨ ƌŽƵƚĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝŶ ůĞƌƚƐ ŐƌŽƵƉ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĂůĞƌƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĂƐ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŝƐ
ƉĂƐƐĞĚ͘

dŚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌ ŽĨ ƚƌĂĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ŝƐ ƐĞƚ ďLJĚĞĨĂƵůƚ͘ yd ǀĂůƵĞ ŝƐ ƐĞƚ
Ăƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŝƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝŶ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͘ dŚĞĂůĂƌŵ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐĂŝůƐ
ďĞLJŽŶĚ ƚŚĞ yd ůŝŵŝƚƐ͘

hƐĞ tWd ĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŽ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĂůĞƌƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ƚŝŵĞ ǀĂůƵĞ ĂƐ ƚŚĞ ŶĞdžƚ tWd ŝƐĂƉƉƌŽĂĐŚĞĚ͘ ŚĞĐŬ ƚŚĞ
ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ tWd ƉƉƌŽĂĐŚ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĂůĞƌƚ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ŝĨ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŝŵĞ ŽĨ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞdžƚ
tWd ŝƐ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ŽŶĞ͘

hƐĞ KĨĨ ůĞŐ ĐŽƵƌƐĞ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĐŽƵƌƐĞ ĂŶĚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͘ ŚĞĐŬ
ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ KĨĨ ůĞŐ ĐŽƵƌƐĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĂůĞƌƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĂƐ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĐŽƵƌƐĞƐ
ĞdžĐĞĞĚƐ ƚŚĞ ƐĞƚ ǀĂůƵĞ͘

hƐĞ KƵƚ ŽĨ ƐĐŚĞĚƵůĞ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ďĞŚŝŶĚͲƚŚĞͲƐĐŚĞĚƵůĞ Žƌ ĂŚĞĂĚͲŽĨͲƚŚĞͲƐĐŚĞĚƵůĞ ƚŝŵĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ůŽĂĚĞĚ
ƐĐŚĞĚƵůĞ͘ dŚĞ ĂůĞƌƚ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ǀĂůƵĞ ŝƐ ĞdžĐĞĞĚĞĚ͘ ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ KƵƚ ŽĨ ƐĐŚĞĚƵůĞ
ĐŚĞĐŬďŽdž͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϱϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ŽďũĞĐƚƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐ ĚĂŶŐĞƌ ƚŽŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ŝƐ
ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůLJ Ăƚ ƐƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚĂƚƵƐ D^dZ͘

KƉĞŶ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐ ƉĂŐĞ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĞƚĞĐƚŝŽŶ

ŽĨĂŶŐĞƌŽƵƐKďũĞĐƚƐ
dŚĞ ^ĂĨĞƚLJ ĨƌĂŵĞ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ƐŝnjĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĚĂƚĂ
ĂŶĂůLJƐŝƐ ĂŶĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŶƚŝŐƌŽƵŶĚŝŶŐ ĂůĞƌƚƐ͕ ƌĞĂ ĂůĞƌƚƐ ĂŶĚ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ĂůĞƌƚƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ͻ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐ ϭϱϵ

z ŚĞĂĚ ʹ ǁŝŶĚŽǁ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ĂĚǀĂŶĐĞ ƚŝŵĞ ĨŽƌ ĂůĞƌƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ͘ dŚĞƚŝŵĞ ǀĂůƵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐ ƚŚĞ ůĞŶŐƚŚ
ĞƋƵĂů ƚŽ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĐŽǀĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ Ăƚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ^K' ;ĨƌŽŵ ϭ ƚŽ ϮϬ ŵŝŶͿ͖
z WŽƌƚ ʹ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ǁŝĚƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽƌƌŝĚŽƌ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ;ĨƌŽŵ Ϭ͘ϭ ƚŽ ϰ͘Ϭ EDͿ͖
z ^ƚĂƌďŽĂƌĚ ʹ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ǁŝĚƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽƌƌŝĚŽƌ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ;ĨƌŽŵ Ϭ͘ϭ ƚŽ ϰ͘Ϭ EDͿ͖
z ^ŚŽǁ ƐĂĨĞƚLJ ĨƌĂŵĞ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ă ƐĂĨĞƚLJ ĨƌĂŵĞ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ŚĞĂĚ͕ WŽƌƚ ĂŶĚ ^ƚĂƌďŽĂƌĚ ŝŶƉƵƚ ďŽdžĞƐ͕ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ǀĂůƵĞƐ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ
ƐĂĨĞƚLJ ĨƌĂŵĞ͘
ŚĞĐŬ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ƐĂĨĞƚLJ ĨƌĂŵĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ƐŚŽǁ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĨƌĂŵĞ͘ dŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĨƌĂŵĞ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ǁŝƚŚ Ă ďůĂĐŬ
ŽƵƚůŝŶĞĚ ƌĞĐƚĂŶŐůĞ͗

^ĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞƚƚŝŶŐ ĂŶĚ ǀŝĞǁŝŶŐ ŽĨ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŝŶƚŚĞ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ DŽĚĞ͗

z ^ŚĂůůŽǁ ĐŽŶƚŽƵƌ Ͳ ŝŶ ƚŚĞ E ĨŽƵƌ ƐŚĂĚĞƐ ŵŽĚĞ ĚĞĨŝŶĞƐ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐŚĂůůŽǁ ĐŽŶƚŽƵƌ ĂĨĨĞĐƚŝŶŐ ĐŽůŽƵƌƐ
ŽĨ ĚĞƉƚŚ ĂƌĞĂƐ ;ĚĂƌŬ ďůƵĞ ĨŽƌ ĚĞƉƚŚ ĂƌĞĂƐ ǁŝƚŚ ǀĂůƵĞƐ ƐŚĂůůŽǁĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐŚĂůůŽǁ ĐŽŶƚŽƵƌͿ͖
z ^ĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ Ͳ ŵĂƌŝŶĞƌͲƐĞůĞĐƚĞĚ ĐŽŶƚŽƵƌ ƚŽ ĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ďĞƚǁĞĞŶ ƐĂĨĞ ĂŶĚ ƵŶƐĂĨĞ ǁĂƚĞƌ͖
z ^ĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚ Ͳ ŵĂƌŝŶĞƌͲĚĞĨŝŶĞĚ ĚĞƉƚŚ ƚŽ ĞŵƉŚĂƐŝnjĞ ƐŽƵŶĚŝŶŐƐ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĞƋƵĂů ƚŽ Žƌ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ƚŚŝƐ
ǀĂůƵĞ͖
z ĞĞƉ ĐŽŶƚŽƵƌ Ͳ ŝŶ ƚŚĞ E ĨŽƵƌ ƐŚĂĚĞƐ ŵŽĚĞ ĚĞĨŝŶĞƐ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ĚĞĞƉ ĐŽŶƚŽƵƌ ĂĨĨĞĐƚŝŶŐ ĐŽůŽƵƌƐ ŽĨ ĚĞƉƚŚ
ĂƌĞĂƐ ;ƚŚĞ ůŝŐŚƚĞƐƚ ^ͲϱϮ ĐŽůŽƵƌ ĨŽƌ ĚĞƉƚŚ ĂƌĞĂƐ ĚĞĞƉĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ĚĞĞƉ ĐŽŶƚŽƵƌͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϲϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐĞ ^ŚĂůůŽǁ ĐŽŶƚŽƵƌůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐŚĂůůŽǁ ĐŽŶƚŽƵƌ ĂĨĨĞĐƚŝŶŐ ĐŽůŽƵƌƐ ŽĨ ĚĞƉƚŚ ĂƌĞĂƐ ĨŽƌ E
ĨŽƌŵĂƚ ĐŚĂƌƚƐ͘

hƐĞ ^ĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ǀĂůƵĞ͘

WƌĞƐƐ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͘

EŽƚĞ͗ dŚĞ ĂůĞƌƚ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ĞdžĐůƵƐŝǀĞůLJ ďLJ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ǀĂůƵĞ͕ ĞǀĞŶ ŝĨ ƚŚĞ ƐŚĂůůŽǁ ĐŽŶƚŽƵƌ ǀĂůƵĞ ŝƐ ƐŵĂůůĞƌ
ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ǀĂůƵĞ͘

hƐĞ ^ĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ͘

WƌĞƐƐ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͘

hƐĞ ĞĞƉ ĐŽŶƚŽƵƌ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ĚĞĞƉ ĐŽŶƚŽƵƌ ĂĨĨĞĐƚŝŶŐ ĐŽůŽƵƌƐ ŽĨ ĚĞƉƚŚ ĂƌĞĂƐ ĨŽƌ E ĨŽƌŵĂƚ
ĐŚĂƌƚƐ͘

/Ŷ ƚŚĞ ^ŽƵƌĐĞ ŽĨ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŐƌŽƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŝůů ďĞ ƚĂŬĞŶ ĨƌŽŵ ĨŽƌ
ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͘
/Ĩ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŝƐ ŶŽƚ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͕ ƚŚĞ &ŝdžĞĚ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶ ǁŝůů ďĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͕ ƐĂĨĞƚLJ
ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŐƌŽƵƉ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ĚĂŶŐĞƌƐ͘
Ɛ Ă ƌŽƵƚĞ ƚŽ ďĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ŝƐ ůŽĂĚĞĚ͕ ƚŚĞ ůĂƐƚ ŽƉĞƌĂƚŽƌͲƐĞůĞĐƚĞĚ &ƌŽŵ ƌŽƵƚĞ Žƌ &ŝdžĞĚ ǀĂůƵĞ ŝƐ ƐĞƚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͘
/Ĩ ƚŚĞ &ŝdžĞĚ ǀĂůƵĞ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ͕ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŐƌŽƵƉ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ;ƐĞĞ ĂůƐŽ
ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ DĂŝŶ ůĞƌƚƐ 'ĞŶĞƌĂƚŝŽŶ
WƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐͿ͘
/Ĩ ƚŚĞ &ƌŽŵ ƌŽƵƚĞ ǀĂůƵĞ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ͕ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĂƌĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ĚĞƚĂŝůĞĚ ŝŶ ŚĂƉƚĞƌ
ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ >ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŝŶƚŚĞEĂǀŝŐĂƚŝŽŶDŽĚĞ ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŚĞŶ
>ŽĂĚŝŶŐ DŽŶŝƚŽƌĞĚ ZŽƵƚĞ Ϳ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ͻ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐ ϭϲϭ

^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ^ĂŝůŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ sŝĐŝŶŝƚLJ

ŽĨĂŶŐĞƌŽƵƐKďũĞĐƚƐ
ŶƚŝŐƌŽƵŶĚŝŶŐ ĂůĞƌƚƐ ŐƌŽƵƉ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ĨŽƌ ĞŶĂďůŝŶŐͬĚŝƐĂďůŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z EĂǀ͘ ŚĂnjĂƌĚ ʹ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ƚŚĞ ĐĂƵƚŝŽŶ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ƵƉŽŶƚŚĞĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂnjĂƌĚƐ ;ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ
ŽďũĞĐƚƐ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ DĂŝŶ
ůĞƌƚƐ 'ĞŶĞƌĂƚŝŽŶ WƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐͿ͖
z ^ĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ʹ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ƚŚĞ ĂůĂƌŵ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ƵƉŽŶƚŚĞĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞƉƚŚ ůŝŶĞ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ
ĐŽŶƚŽƵƌ ǀĂůƵĞ͖
z ,ŝŐŚůŝŐŚƚ ĂŶŐĞƌ Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚ ƚŚĞ ĚĂŶŐĞƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ EĂǀ͘ŚĂnjĂƌĚ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ĞŶĂďůĞ ƚŚĞĐĂƵƚŝŽŶ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂnjĂƌĚƐ
ƚƵƌŶƐ ƵƉ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĨƌĂŵĞ͘
ŚĞĐŬ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĂůĂƌŵ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĂƐƚŚĞƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ŝƐ ĐƌŽƐƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ
ƐĂĨĞƚLJ ĨƌĂŵĞ͘
ŚĞĐŬ ƚŚĞ ,ŝŐŚůŝŐŚƚ ĂŶŐĞƌ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂŶŐĞƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĨĂůůŝŶŐ
ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĨƌĂŵĞ͘

EŽƚĞ͗ /Ĩ Ăƚ ůĞĂƐƚ ŽŶĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝŶ ƚŚĞ ŶƚŝŐƌŽƵŶĚŝŶŐ ĂůĞƌƚƐ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ƵŶĐŚĞĐŬĞĚ͕ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚĞ ^& Ed
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ;ĨŽƌ ĚĞƚĂŝůƐ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕
ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ /ŵƉŽƌƚĂŶƚ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϲϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ƌŽƐƐŝŶŐ ŽĨ ƌĞĂ >ŝŵŝƚƐ ŝŶ /DK

ĂŶĚĚĚŝƚŝŽŶĂů'ƌŽƵƉƐ
/DK ƌĞĂƐ ƚĂď ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ;ĂƐƐŝŐŶŝŶŐ ĚĂŶŐĞƌͲƚŽͲŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ƐƚĂƚƵƐͿ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵĂŝŶ
ĂƌĞĂƐ ƚƌĂĐŬĞĚ ŝŶ ĂĐĐŽƌĚĂŶĐĞ ǁŝƚŚ /Ͳϲϭϭϳϰ ƐƚĂŶĚĂƌĚ͘

ĚĚŝƚŝŽŶĂů ƌĞĂƐ ƚĂď ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ;ĂƐƐŝŐŶŝŶŐ ĚĂŶŐĞƌͲƚŽͲŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ƐƚĂƚƵƐͿ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŐƌŽƵƉ ŽĨ ƚŚŽƐĞ ĂƌĞĂƐ͕ ǁŚŝĐŚǁŝůůďĞ ƚƌĂĐŬĞĚ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĂƌĞĂƐ ďLJ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŝŶ /DK ƌĞĂƐ ƚĂď͘
^ǁŝƚĐŚ ƚŽ ĚĚŝƚŝŽŶĂů ƌĞĂƐ ƚĂď͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞƌĞƋƵŝƌĞĚ ĂƌĞĂƐ ďLJ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ƚŚĞĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŝŶ ĚĚŝƚŝŽŶĂů
ƌĞĂƐ ƚĂď͘
&Žƌ ĚĞƚĂŝůƐ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ DĂŝŶ
ůĞƌƚƐ 'ĞŶĞƌĂƚŝŽŶ WƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ͻ ^ĂĨĞƚLJ dŽŽůƐ ϭϲϯ

^ĂĨĞƚLJ dŽŽůƐ
ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ
ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ǀŝƐƵĂů ďĞĂƌŝŶŐƐ ĂƌŽƵŶĚ ĚĂŶŐĞƌƐ Ăƚ ĂŶ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƐŽ ƚŚĂƚ
ƚŚĞLJ ĐĂŶ ďĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ǀŝƐƵĂůůLJ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ůů ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐƐ ĂƌĞ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝnjĞĚ ŽŶ Ăůů ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ƐƚĂƚŝŽŶƐ͘

KƉĞŶ ƚŚĞ KǀĞƌůĂLJƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ KǀĞƌůĂLJƐ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƉĂŐĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ŚŽǁ Ɛ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐƐ ;ƐͿ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

EŽƚĞ͗ dŚĞ ^ŚŽǁ Ɛ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƉĂŐĞ ŝƐ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝnjĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝŶ
ƚŚĞ /ŶĨŽ >ĂLJĞƌƐ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŝƚƐ ƐƚĂƚƵƐ ;ŽŶͬŽĨĨͿ ĚĞƉĞŶĚƐ ŽŶ ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŚŝƐ
ĐŚĞĐŬďŽdž ŝƐ ĐŚĞĐŬĞĚ Žƌ ŶŽƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϲϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ƌĞĂƚŝŶŐ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ EĞǁ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞƚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƚLJƉĞ͗ WŽƌƚ Žƌ ^ƚĂƌďŽĂƌĚ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ ƚŚĞ WŽƌƚ Žƌ ^ƚď ďƵƚƚŽŶ͘

EŽƚĞ͗ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ŵĞĂŶƐ ǁŚŝĐŚ ďĞĂƌŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ǁŝůů ďĞ ƐĂĨĞ͘ tŚĞŶ
ƚŚĞ WŽƌƚ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƉƌĞƐƐĞĚ͕ ĂŶLJ ďĞĂƌŝŶŐ EŽƚ DŽƌĞ dŚĂŶ ;EDdͿ ƚŚĞ ƐĞƚ ǀĂůƵĞ ǁŝůů ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ƚŽ ďĞ ƐĂĨĞ͘ tŚĞŶ
ƚŚĞ ^ƚď ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƉƌĞƐƐĞĚ͕ ĂŶLJ ďĞĂƌŝŶŐ EŽƚ >ĞƐƐ dŚĂŶ ;E>dͿ ƚŚĞ ƐĞƚ ǀĂůƵĞ ǁŝůů ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ƚŽ ďĞ ƐĂĨĞ͘

Ϯ͘ hƐĞ ƚŚĞ ŽŵŵĞŶƚ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ƚŽ ĞŶƚĞƌ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŽŵŵĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ͘
ϯ͘ /Ĩ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞĚ ƚŽ Ă ĐŚĂƌƚ ŽďũĞĐƚ͕ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ^ŶĂƉ ĐŚĞĐŬďŽdž͘ /Ŷ ƚŚŝƐ
ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŽďũĞĐƚ ŶĂŵĞ ǁŝůů ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŵŵĞŶƚ ĐŽůƵŵŶ͘

tĂƌŶŝŶŐ͊ /ƚ ŝƐ ĞĂƐŝĞƌ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ůŝƐƚĞĚ ďĞůŽǁ ĚŝƌĞĐƚ ŽŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂŝĚ ŽĨ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ
ĐƵƌƐŽƌ ĐĂůůĞĚ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ Ěŝƚ ďLJ ĐƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘ /Ĩ ƚŚĞŝƌ ǀĂůƵĞƐ ĂƌĞ ŬŶŽǁŶ ŝŶ ĂĚǀĂŶĐĞ͕ ƚŚŝƐ ĐĂŶ ďĞ ĚŽŶĞ ŝŶ ƚŚĞ
ƌĞůĞǀĂŶƚ ŝŶƉƵƚ ďŽdžĞƐ͘

ϰ͘ hƐĞ ƚŚĞ ĞĂƌŝŶŐ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ƚŽ ĞŶƚĞƌ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŽŵŵĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ͘
ϱ͘ hƐĞ ƚŚĞ ZĂŶŐĞ ƐƚĂƌƚ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ
ĞĂƌŝŶŐ ;ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ůĂƌŐĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ǀĂůƵĞͿ͘
ϲ͘ hƐĞ ƚŚĞ ZĂŶŐĞ ĞŶĚ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ
ĞĂƌŝŶŐ͘
ϳ͘ hƐĞ ƚŚĞ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

dŽ ƉůŽƚ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƉƌĞƐƐ Ěŝƚ ďLJ ĐƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ͻ ^ĂĨĞƚLJ dŽŽůƐ ϭϲϱ

dŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů
ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚ ŽďũĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͕ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ ĨŽƌŵ ƚŽ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ

hƐĞ ƚŚĞ Z> ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ^ƚĂƌƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϲϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞŶ ƐĞƚ ƚŚĞ ĞŶĚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘
dŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƉĂŐĞ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ŝƚƐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͘

zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĂŶ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ EĞǁ ďLJ ƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ
ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĨŝƌƐƚ ĂƉƉĞĂƌ͘ hƐĞ ƚŚŝƐ ŵĂƌŬĞƌ ƚŽ ƉůŽƚ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů
ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂďŽǀĞ͕ ĂŶĚ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĞĚŝƚŝŶŐ
ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ͻ ^ĂĨĞƚLJ dŽŽůƐ ϭϲϳ

ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĚŝƚŝŶŐ

dŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĞĚŝƚŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐ ĐĂŶ ďĞ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ŝƚƐ
ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͘
^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐŚŽŽƐĞ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ
ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚ ďLJ ƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶ͗ ƵƐĞ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ͕ ŝƚ
ŝƐ ƚŚĞŶ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘
Ěŝƚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ŽŵŵĞŶƚ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ŽŵŵĞŶƚ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖

ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞǁ ĐŽŵŵĞŶƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘

z ŝƐƉůĂLJ͘ LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ ĨŽƌ Ăůů ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐƐ͘ dŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞ
ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĚŝƐƉůĂLJ͕ ƵŶĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ ĐŽůƵŵŶ͘

z dLJƉĞ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ dLJƉĞ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ
ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƚLJƉĞ ;ƐĞĞ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚͿ͘

z ĞĂƌŝŶŐ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ĞĂƌŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůĞĨƚ
ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞǁ ďĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘

z ZĂŶŐĞ ĨƌŽŵ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ZĂŶŐĞ ĨƌŽŵ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůĞĨƚ
ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞǁ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ
ĞĂƌŝŶŐ ;ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ůĂƌŐĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ǀĂůƵĞͿ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘

z ZĂŶŐĞ ƚŽ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ZĂŶŐĞ ƚŽ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůĞĨƚ
ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞǁ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĞŶĚ ĂŶĚ
ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘

z ZĞĨĞƌĞŶĐĞ͘ dŚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĐŚĂŶŐĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ
ĞĚŝƚŝŶŐ ƐƚĂŐĞ͘

dŽ ĞĚŝƚ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ŐƌĂƉŚŝĐĂůůLJ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ Ěŝƚ ďLJ ĐƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϲϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘ hƐĞ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ
ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ďĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͘ DŽǀĞ ƚŚĞ
ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞǁ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ƚƵƌŶ ƚŽ ƚŚĞ Z>͖ ƵƐĞ ŝƚ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ůŝŶĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƵƐĞ ƚŚĞ Z> ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ
ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ŝƚƐ ŶĞǁ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ͻ ^ĂĨĞƚLJ dŽŽůƐ ϭϲϵ

dŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĞĚŝƚŝŶŐ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͘

Ěŝƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂďŽǀĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͘

&ĂƐƚ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ^ĞĂƌĐŚ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƉĂŐĞ Žƌ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ;ĐĂůůĞĚ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚ ďLJ ƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶͿ ƚŽ
ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŽďũĞĐƚ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ &ŽĐƵƐ ďƵƚƚŽŶ ǁŚŝĐŚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͘

dŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ƐƵŝƚĂďůĞ ƐĐĂůĞ ĐŚĂƌƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϳϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ĞůĞƚŝŶŐ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ

&ƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ƉĂŐĞ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ƚŽ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ZĞŵŽǀĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŚŝĐŚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͘

dŽ ĚĞůĞƚĞ Ă ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂŝĚ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ZĞŵŽǀĞ ďLJ ƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘ hƐĞ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐ ǁŚŝĐŚ
ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
dŽ ĚĞůĞƚĞ Ăůů ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĂƌ ůů ďƵƚƚŽŶ͘

^ĂǀŝŶŐ ĂŶĚ >ŽĂĚŝŶŐ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ

dŚĞƌĞ ŝƐ Ă ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƐĂǀĞ͕ ůŽĂĚ ĂŶĚ ĚĞůĞƚĞ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ >ŝŵŝƚŝŶŐ ĂŶŐĞƌ >ŝŶĞ ĂŶĚ ůĞĂƌŝŶŐ ĞĂƌŝŶŐƐ͖
ƚŚŝƐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŝƐ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ ŽŶ Ă ƌĞůĞǀĂŶƚ ƉĂŐĞ͘
ƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͘ dŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ
ŽĨ ƚŚĞ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ ĞŶĂďůĞĚ͘ dŚĞ ƐĂǀĞĚ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ǁŝůů ŝŶĐůƵĚĞ Ăůů ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ͻ ^ĂĨĞƚLJ dŽŽůƐ ϭϳϭ

dŽ ůŝŶŬ Ă ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ƌŽƵƚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ >ŝŶŬ ƚŽ ZŽƵƚĞ ďƵƚƚŽŶ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌŽƵƚĞ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘

EŽƚĞ͗ tŚĞŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŝƐ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͕ ƚŚŝƐ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ǁŝůů ďĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ůŽĂĚĞĚ͘

dŽ ůŽĂĚ Ă ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ >ŽĂĚ ďƵƚƚŽŶ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͘

dŽ ĚĞůĞƚĞ Ă ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĞůĞƚĞ ďƵƚƚŽŶ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĚĞůĞƚŝŶŐ͘

dŚĞ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ĨŝůĞƐ ĂƌĞ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂƚĂ dŽŽů ƵƚŝůŝƚLJ͕ ŝŶ ƚŚĞ ŽŶĨŝŐƐ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂƌŝŶŐ
ĞĂƌŝŶŐ ĨĞĂƚƵƌĞ͕ ĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ŝŵƉŽƌƚĞĚͬĞdžƉŽƌƚĞĚ ĨƌŽŵͬƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ W͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϳϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ůĞƌƚƐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ^ĞƚƚŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĨŽƌ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ĂůĞƌƚƐ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůLJ Ăƚ ƐƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚĂƚƵƐ D^dZ͘

KƉĞŶ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ůĞƌƚƐƉĂŐĞ͘

WƌŝŵĂƌLJͬ^ĞĐŽŶĚĂƌLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞƌĞĂĚŝŶŐƐ ŽĨ
ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵƐ͕ ĂŶĚ ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞŝƌ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͘

/Ŷ Wƌŝŵͬ^ĞĐ ĚŝǀĞƌŐĞĚ ůŝŶĞ͕ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚŝǀĞƌŐĞŶĐĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ ĂŶĚ
ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ŵĞƚŚŽĚƐ͘ ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ Wƌŝŵͬ^ĞĐ ĚŝǀĞƌŐĞĚ ĐŚĞĐŬďŽdž ĨŽƌ ƚŚĞ ǁĂƌŶŝŶŐ ƚŽ ďĞ
ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ǀĂůƵĞ ŝƐ ĞdžĐĞĞĚĞĚ͘
dŚĞ ŚĂƌƚ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚƐ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞŽǁŶ ƐŚŝƉ͘

ŚĞĐŬ ƚŚĞ KĨĨ ĐŚĂƌƚ ǁĂƌŶŝŶŐ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ĞŶĂďůĞ ƚŚĞ ǁĂƌŶŝŶŐ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŝĨƚŚĞƐŚŝƉ ƐĂŝůƐ ďĞLJŽŶĚ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ
ďŽƵŶĚĂƌLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƵƚŽůŽĂĚ ŵŽĚĞ ŽĨĨ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ͻ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ůĞƌƚƐ ϭϳϯ

ŶĐŚŽƌ ǁĂƚĐŚ ƐĞƚƚŝŶŐ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ;ƐĂĨĞƚLJ ƌŝŶŐͿ ĨƌŽŵƚŚĞĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚƐ͘ Ɛ
ƚŚĞ ƐŚŝƉ ŵŽǀĞƐ ďĞLJŽŶĚ ĂŶLJ ŽĨƚŚĞĨŽƌŵĞĚ ĐŝƌĐůĞƐ͕ ĂŶǁĂƌŶŝŶŐ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ͘

/Ŷ ^ĂĨĞƚLJ ƌŝŶŐ ĐŽůƵŵŶ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ;^ĂĨĞƚLJ ƌŝŶŐ ƌĂĚŝƵƐͿ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚƐ ϭ ĂŶĚ Ϯ͘
WŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚƐ ϭ ĂŶĚ Ϯ ŝƐ ƐĞƚ ŽŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ĐŽŶƚŽƵƌ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ^LJƐƚĞŵ
ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ͘ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ͘ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ /͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕
ƐĞĐƚŝŽŶ D& ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ D& ^ĞƚƚŝŶŐƐ Ϳ
ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŝŶ ůĞƌƚ ĐŽůƵŵŶ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞǁĂƌŶŝŶŐ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĂƐ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐĂŝůƐ ďĞLJŽŶĚ ƚŚĞ ƐĞƚ
ĚŝƐƚĂŶĐĞƐ͘
ŚĞĐŬ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ĂŶĐŚŽƌ ǁĂƚĐŚ ƌŝŶŐƐ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ƐŚŽǁ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ǁĂƚĐŚ ƌŝŶŐƐ ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĂĨƚĞƌ
ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ĚƌŽƉ ƉŽŝŶƚƐ ĂƌĞ ƐĞƚ͘
dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ϭ ĂŶĐŚŽƌ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŽǁŶ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŽǁ ϭ͘

/Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ǁŝůů ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚ ƚŽ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚ ϭ Ăƚ ƚŚĞ ŵŽŵĞŶƚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ
ŽǁŶ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƉƌĞƐƐĞĚ͘ dŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝƐ ŵĂƌŬĞĚ ǁŝƚŚ Ă ƐƉĞĐŝĂů ƐLJŵďŽů ͘
ůŽŶŐ ƚŚĞ ůŝŶĞ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ĂŶĚ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚ ϭ͕ ďĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ
ƚŚĞŵ ŝƐ ĚLJŶĂŵŝĐĂůůLJ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϳϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ ƵƐĞ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƚŽ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ LJ ƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƌŽǁ ϭ͘ /ŶĚŝĐĂƚĞ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

hƐĞ ƐŝŵŝůĂƌ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ŝĨ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƐĞƚ ĂŶĐŚŽƌ Ϯ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
^ŽƵŶĚĞƌ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ĞĐŚŽ ƐŽƵŶĚĞƌ ƌĞĂĚŝŶŐƐ ĂŶĚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ͗

z ^ŽƵŶĚĞƌ ĚĞƉƚŚ ʹ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŵŝŶŝŵƵŵ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ĨŽƌ ĂŶ ĂůĞƌƚ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ƵƉŽŶ ƚŚĞ ƌĞĐĞƉƚŝŽŶ
ŽĨ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĐŚŽ ƐŽƵŶĚĞƌ͖
z ^ŽƵŶĚĞƌ ĨĂŝůƵƌĞ ʹ ƚŽ ĞŶĂďůĞͬĚŝƐĂďůĞ ^ŽƵŶĚĞƌ͗ ŶŽ ŝŶƉƵƚ ĐĂƵƚŝŽŶ͘

hƐĞ ^ŽƵŶĚĞƌ ĚĞƉƚŚ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĐŚŽ ƐŽƵŶĚĞƌ͘ ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ^ŽƵŶĚĞƌ
ĚĞƉƚŚ ĐŚĞĐŬďŽdž ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶƚŚĞĂůĞƌƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĂƐ Ă ĚĞƉƚŚ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ŽŶĞ ŝƐ ĚĞƚĞĐƚĞĚ͘

DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ dŝŵĞ
KƉĞŶ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϱ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ͻ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽĨ dŝŵĞ ϭϳϱ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ'ĞŶĞƌĂůƉĂŐĞ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ŶĚͲŽĨͲtĂƚĐŚ ůĞƌƚƐ

ŶĚ ŽĨ tĂƚĐŚ ĂƵƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ƚŝŵĞ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚ ǁĂƚĐŚ
ǁŚĞŶ ĂŶ ĂůĞƌƚ ǁŝůů ďĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ͘ dŚĞ ŽƌĚĞƌ ŽĨ ǁĂƚĐŚĞƐ ŝƐ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ / ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ D& ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ
D& ^ĞƚƚŝŶŐƐͿ͘

hƐĞ ŶĚ ŽĨ tĂƚĐŚ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ǁĂƚĐŚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ
ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ dŝŵĞƌ

dŝŵĞƌ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŽů ŽĨ ƚŚĞ ƚŝŵĞƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͗

z ǀĞƌLJ ʹ ƐĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ƚŽ ďĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůŝŶĞ ƚŽƚŚĞ ƌŝŐŚƚ͖
z ƚ ʹ ƐĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ƚŽ ďĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůŝŶĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ͖
z KĨĨ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŝŵĞƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘

dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽǀĞƌ ĞƋƵĂů ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂůƐ͕ ĐŚĞĐŬ ǀĞƌLJ ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŚĞ
ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂů ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ͘

dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ Ăƚ ƚŚĞ ĐĞƌƚĂŝŶ ƚŝŵĞ͕ ĐŚĞĐŬ ƚ ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ
ƚŝŵĞ ;ƐŚŝƉ ƚŝŵĞͿ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘
hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ
dŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŚĂŶĚůŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂƌĐŚŝǀĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ĐŽƵƌƐĞ ŽĨ ƚŚĞ D& ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͘
hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ϭϳϴ
hƐĞƌ ĐĐŽƵŶƚƐ ƌĞĂƚŝŽŶ ϭϳϵ
^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ǀĞŶƚƐ ŝŶ ^ŚŝƉ >ŽŐŽŽŬ ϭϴϭ
ǀĞŶƚƐ &ŝůƚĞƌŝŶŐ ϭϴϮ
ƵƐƚŽŵ ǀĞŶƚƐ ƌĞĂƚŝŽŶ ϭϴϯ
ǀĞŶƚ ŶƚĞƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƚŝŶŐ ϭϴϱ
dŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ĚŝƚŝŶŐ ϭϵϭ
^ĞƉĂƌĂƚŝŶŐ sŽLJĂŐĞƐ ϭϵϮ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ ƌĐŚŝǀĞ ϭϵϰ
^ŚŝƉ >ŽŐŬ WƌŝŶƚŽƵƚ ϭϵϲ
hƐŝŶŐ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ^LJƐƚĞŵ >ŽŐŬ ϮϬϬ
KǁŶ ^ŚŝƉ dƌĂĐŬ ŝŶ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ ϮϬϰ
^ĞƚƚŝŶŐ dƌĂĐŬ ŝƐƉůĂLJ ůĞŵĞŶƚƐ ϮϬϰ
sŝĞǁŝŶŐ ƌĐŚŝǀĞ dƌĂĐŬƐ ϮϬϳ
ϭϳϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ

KƉĞŶ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨdĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ>ŽŐŽŽŬ ƉĂŐĞ͘

^ŚŝƉ >ŽŐŽŽŬ ƉĂŐĞ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƌĞĐŽƌĚŝŶŐ ĞǀĞŶƚƐ ǁŚŝĐŚ ŽĐĐƵƌƌĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ
ƐLJŶĐŚƌŽŶŝnjŝŶŐ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞ ƐƚĂƚŝŽŶƐ͘ dŚĞ ƚĂďůĞ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ƌŽǁƐ ;ĞǀĞŶƚƐͿ ĂŶĚ ŽĨ ĐŽůƵŵŶƐ ;ĞǀĞŶƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐͿ͘ &Žƌ
ƚŚĞ ƐĞƚ ŽĨ ĞǀĞŶƚƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͕ ƐĞĞ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϲ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ &ŽƌŵĂƚŝŽŶ WƌŝŶĐŝƉůĞƐ͘ ĞƐŝĚĞƐ͕
ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ĐĂŶ ĞŶƚĞƌ ĞǀĞŶƚƐ ŵĂŶƵĂůůLJ͕ ĞĚŝƚ ĞǀĞŶƚƐ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ĐŽŵŵĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚƐ͘ dŚĞ ĞǀĞŶƚƐ ĞĚŝƚŝŶŐ
ĂŶĚ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ĐŽŵŵĞŶƚƐ ŝƐ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ƉƌŽƚĞĐƚĞĚ͘

EŽƚĞ͗ dŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŽŽŬ ĂůǁĂLJƐ ŽƉĞŶƐ ƵƉ ŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĚĂƚĞ

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ϭϳϵ

hƐĞƌ ĐĐŽƵŶƚƐ ƌĞĂƚŝŽŶ

ĞĨŽƌĞ ƐƚĂƌƚŝŶŐ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͕ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚƐ͘ ĐĐŽƵŶƚ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ĂƌĞ
ƵƐĞĚ ĂƐ Ă ĚŝŐŝƚĂů ƐŝŐŶĂƚƵƌĞ ǁŚĞŶ ĂŶ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ Žƌ ĞĚŝƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ ůŽŐ Ŭ͘ dŚĞ ƵƐĞƌ ǁŚŽ ŚĂƐ ŶŽ ŽǁŶ
ĂĐĐŽƵŶƚ ĐĂŶ ŽŶůLJ ƌĞĂĚ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŽŽŬ͘
KƉĞŶ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨdĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ >ŽŐŬ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ƉĂŐĞ͘ KŶ ƚŚĞ
>ŽŐŬ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ƉĂŐĞ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ >ŽŐŬ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ƚĂď͘

dŚŝƐ ƚĂď ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ŽŶůLJ͘ ĐĐŽƵŶƚƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ ĂƌĞ ŽŶůLJ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĚĞůĞƚŝŶŐ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘
dŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ŶĞǁ ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ƉƌĞƐƐ ƌĞĂƚĞ ƵƐĞƌ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϴϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ŷ Ă ƐƉĞĐŝĂů ǁŝŶĚŽǁ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ƐŚŽƵůĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ZĂŶŬ͘ dŚĞ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ƐĞůĞĐƚ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŽĨĨĞƌĞĚ ƌĂŶŬƐ Žƌ ƐƉĞĐŝĨLJ ŚŝƐͬŚĞƌ ŽǁŶ ;ŝ͘Ğ͕͘ ͞DĂƐƚĞƌ͟Ϳ͖
z EĂŵĞ͖
z WĂƐƐǁŽƌĚ ;ƐƉĞĐŝĂů ƐLJŵďŽůƐ ůŝŬĞ ƐƉĂĐĞ͕ ƉŽŝŶƚƐ͕ ĞƚĐ͘ ĂƌĞ ŶŽƚ ƉĞƌŵŝƚƚĞĚ͘ tŚĞŶ ƚŚĞƐĞ ĂƌĞ ĞŶƚĞƌĞĚ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă
ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŚĂƚ ƵŶĂĐĐĞƉƚĂďůĞ ƐLJŵďŽůƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĞŶƚĞƌĞĚͿ͖
z WĂƐƐǁŽƌĚ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ͖
z ^ĞĐƵƌŝƚLJ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ĨŽƌ ƌĞƐƚŽƌŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽƌŐŽƚƚĞŶ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘ ƚ ƚŚĞ ĂĐĐŽƵŶƚ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ƐƚĂŐĞ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ĐĂŶ
ƐĞůĞĐƚ ĂŶLJ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ĂŶĚ ĂŶƐǁĞƌ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ ŶƐǁĞƌ ĨŝĞůĚ͖
z ŶƐǁĞƌ ĨŽƌ ^ĞĐƵƌŝƚLJ ƋƵĞƐƚŝŽŶ͘

dŚĞ ƌĂŶŬ ĂŶĚ ŶĂŵĞ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ǁŝůů ƐĞƌǀĞ ĂƐ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ͘

dŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ;ƌĂŶŬ͕ ŶĂŵĞ͕ ƉĂƐƐǁŽƌĚͿ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ Ěŝƚ ƵƐĞƌ ďƵƚƚŽŶ͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ͞ƉĂƐƐǁŽƌĚ͟ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ĞĚŝƚĞĚ ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ĂŶĚ ĞĚŝƚ ŝƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ϭϴϭ

dŽ ƌĞŵŽǀĞ Ă ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ZĞŵŽǀĞ ƵƐĞƌ ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ĚĞůĞƚŝŶŐ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ŝƐ ĂĚǀŝƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ D&
ĚŝƐƚƌŝďƵƚŽƌ ƵƉŽŶ ƚŚĞ ŵĂƐƚĞƌ͛Ɛ ƌĞƋƵĞƐƚ͘

/Ŷ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚͲƉƌŽƚĞĐƚĞĚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͕ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ŚĂƐ ďĞĞŶ ƐƵƉƉůĞŵĞŶƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ &ŽƌŐŽƚ͍
ďƵƚƚŽŶ͘ dŚŝƐ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƌĞƐƚŽƌŝŶŐ Ă ĨŽƌŐŽƚƚĞŶ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘ WƌĞƐƐ ƚŚŝƐ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ŽƉĞŶ Ă ĚŝĂůŽŐƵĞ ďŽdž
ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƵƐĞ ƚŚĞ zŽƵƌ ĂŶƐǁĞƌ ĨŝĞůĚ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĂŶ ĂŶƐǁĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ^ĞĐƵƌŝƚLJ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ;ƐĞƚ Ăƚ ƚŚĞ ĂĐĐŽƵŶƚ ĐƌĞĂƚŝŽŶ
ƐƚĂŐĞͿ͘ /Ĩ ƚŚĞ ƌĞƉůLJ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ĐŽƌƌĞĐƚůLJ͕ ƚŚĞ zŽƵƌ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ĨŝĞůĚ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ă ƉĂƐƐǁŽƌĚ ƐĞƚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ Ăƚ
ƚŚĞ ĂĐĐŽƵŶƚ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ƐƚĂŐĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ KŬ ďƵƚƚŽŶ͕ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ǁŝůů ďĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĂƉƉůŝĞĚ ƚŽ ƚŚĞ Ěŝƚ ƵƐĞƌ ǁŝŶĚŽǁ͘
dŚĞ ^ĞĐƵƌŝƚLJ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ĂŶĚ zŽƵƌ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ĨŝĞůĚƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ĞĚŝƚĂďůĞ ŝŶ ƚŚŝƐ ǁŝŶĚŽǁ͘
ĐĐŽƵŶƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĂƌĞ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶ ƚŚĞ Ăůů t^ ŽĨ ƚŚĞ ďƌŝĚŐĞ͘

^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ǀĞŶƚƐ ŝŶ ^ŚŝƉ >ŽŐŽŽŬ

EŽƚĞ͗ dŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŽŽŬ ƉĂŐĞ ƐƚŽƌĞƐ ĚĂƚĞͲďLJͲĚĂƚĞ ĞǀĞŶƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ůĂƐƚ ϵϬ ĚĂLJƐ͕ ǁŚĞƌĞƵƉŽŶ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚƐ ĂƌĞ ŵŽǀĞĚ ƚŽ
ƚŚĞ ĂƌĐŚŝǀĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĂƚĞ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĚĂƚĞ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ĞŶƚƌŝĞƐ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ĨŽƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϴϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

tŚĞŶ Ă ĚĂƚĞ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ͕ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ŽƉĞŶƐ ƵƉ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚƐ ǁŚŝĐŚ ŽĐĐƵƌƌĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ Ϯϰ
ŚŽƵƌ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĞǀĞŶƚ͘ dŚĞ ŽŵŵĞŶƚ ƚĂď ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĂĐƚƵĂů ĐŽŵŵĞŶƚ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚŝƐ ĞǀĞŶƚ͘

dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ &ŽĐƵƐ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĞǀĞŶƚ ŵĂƌŬ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă ĨůĂƐŚŝŶŐ ĐŝƌĐůĞ ĨŽƌ ϭϬ
ƐĞĐŽŶĚƐ͘

ǀĞŶƚƐ &ŝůƚĞƌŝŶŐ
dŽ ĨŝůƚĞƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĞǀĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ &ŝůƚĞƌ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ͘

EŽƚĞ͗ &ŝůƚĞƌŝŶŐ ŝƐ ŽŶůLJ ƉŽƐƐŝďůĞ ĨŽƌ ĞǀĞŶƚƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ŵĂŶƵĂůůLJ ;ĚĞĨĂƵůƚ ĂŶĚ ĐƵƐƚŽŵͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ϭϴϯ

dƵƌŶĞĚ ŽŶ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ ŝƐ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ĚĞĨĂƵůƚ ĂŶĚ ĐƵƐƚŽŵ ĞǀĞŶƚƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ǀĞŶƚ ĐŽŶƚƌŽů͘ tŚĞŶ
Ă ŶĞǁ ĐƵƐƚŽŵ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝƚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ďĞĐŽŵĞƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ &ŝůƚĞƌ ĚƌŽƉ ĚŽǁŶ ůŝƐƚ͘
dŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƐŽŵĞ ĞǀĞŶƚƐ͕ ƵŶĐŚĞĐŬ ƌĞůĞǀĂŶƚ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĂŵĞƐ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĞǀĞŶƚƐ͘
dŽ ƐĞůĞĐƚ Ăůů ƚŚĞ ĞǀĞŶƚƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ĐŚŽŽƐĞ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚ Ăůů ŵĞŶƵ ŝƚĞŵ͘

dŽ ĐĂŶĐĞů ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĞǀĞŶƚƐ͕ ĐŚŽŽƐĞ ƚŚĞ ĞƐĞůĞĐƚ Ăůů ŵĞŶƵ ŝƚĞŵ͘
ǀĞŶƚƐ ĐĂŶ ĂůƐŽ ďĞ ƐŽƌƚĞĚ ďLJ ĂůƉŚĂďĞƚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĚŽŶĞ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞĨĂƵůƚͬƵƐƚŽŵ ĐŽůƵŵŶ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ͘
/Ĩ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚƐ ǁĂƐ ĚŝƐĂďůĞĚ͕ ƚŚĞ ΗΎΗ ƐLJŵďŽů ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͘

ƵƐƚŽŵ ǀĞŶƚƐ ƌĞĂƚŝŽŶ

/Ŷ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŽŽŬ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ĚĞĨĂƵůƚ ĞǀĞŶƚƐ͘ dŚĞ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ŽǁŶ ĐƵƐƚŽŵ ĞǀĞŶƚƐ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͕
ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ďĞ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŽŽŬ͘

EŽƚĞ͗ ƵƐƚŽŵ ǀĞŶƚƐ ĐĂŶ ŽŶůLJ ďĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ŽŶ Ă t^ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ďĂĐŬƵƉͲϬ ĂŶĚ ďĂĐŬƵƉͲϭ ƉƌŝŽƌŝƚLJ͕ ƐĞĞ ĂůƐŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚ
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϲ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ŚŝƉ
>ŽŐŬ &ŽƌŵĂƚŝŽŶ WƌŝŶĐŝƉůĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ǀĞŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϴϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ŷ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƉƌĞƐƐ ƌĞĂƚĞ ĐƵƐƚŽŵ ĞǀĞŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ĞǀĞŶƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ͞ƵƐƚŽŵyy͟ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ƵƐƚŽŵ ůŝƐƚ͘ dŚĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ĐƵƐƚŽŵ ĞǀĞŶƚ ŝƐ
ƐLJŶĐŚƌŽŶŝnjĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞ ƐƚĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ďƌŝĚŐĞ͘
Ěŝƚ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ ŶĂŵĞ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ ŶĂŵĞ͘

dLJƉĞ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĞǀĞŶƚ ŶĂŵĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
dŽ ĂĚĚ ĂŶĚ ĞĚŝƚ Ă ŶĞǁ ĐƵƐƚŽŵ ĞǀĞŶƚ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ŵĞŶƵ ĐĂůůĞĚ ďLJ ĐůŝĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŵŽƵƐĞ
ďƵƚƚŽŶ͘

dŽ ĚĞůĞƚĞ Ă ĐƵƐƚŽŵ ĞǀĞŶƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ >d ŝƚĞŵ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ϭϴϱ

WƌĞƐƐ K< ďƵƚƚŽŶ͘

dŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͕ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

ǀĞŶƚ ŶƚĞƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƚŝŶŐ

dŚĞ ĞǀĞŶƚ WŽƐŝƚŝŽŶ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͕ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ ƚŚĞ ϲϬ ŵŝŶ ŝŶƚĞƌǀĂů ŝƐ ƐĞƚ͘ dŽ ƐĞƚ
ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝŶƚĞƌǀĂů͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ WŽƐŝƚŝŽŶ /ŶƚĞƌǀĂů ďƵƚƚŽŶ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŝŵĞ ƉĞƌŝŽĚ͘ dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƐĞƚƚŝŶŐ ŝƐ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞ ƐƚĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ
ďƌŝĚŐĞ͘
dŽ ŵĂŶƵĂůůLJ ĞŶƚĞƌ ĂŶ ĞǀĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ǀĞŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĞǀĞŶƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĨĂƵůƚ Žƌ ƵƐƚŽŵ ůŝƐƚ ďŽdžŝŶŐ ƉƌĞƐƐ ŶƚĞƌ ĞǀĞŶƚ ŝŶ ůŽŐ Ŭ ďƵƚƚŽŶ͘ ůů
ĞǀĞŶƚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞƐĞ ůŝƐƚƐ ĐĂŶ ďĞ ƐŽƌƚĞĚ ŝŶ ĂůƉŚĂďĞƚŝĐĂů ŽƌĚĞƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϴϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ŷ ƚŚĞ hƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŝŶ ŽŵŵĞŶƚ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŵŵĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ͘
ĂĐŚ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ŵĂŶƵĂůůLJ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐ ŽŽŬ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ĞŶƚĞƌ Ă ƉĞƌƐŽŶĂů ƉĂƐƐǁŽƌĚ͕ ƚŚĞ ƌĂŶŬ ĂŶĚ
ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ǁŚŽ ĞŶƚĞƌĞĚ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ hƐĞƌ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ /Ŷ ƚŚĞ hƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ǁŝŶĚŽǁ
ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ƐĞůĞĐƚ LJŽƵƌ ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ;ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĂƌĞ
ŵĂĚĞ ŝŶ >ŽŐŬ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ƚĂď ŽĨ >ŽŐŬ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ƉĂŐĞ ƐĞĞ ĂďŽǀĞ ŝƚĞŵhƐĞƌ ĐĐŽƵŶƚƐ ƌĞĂƚŝŽŶͿ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ K< ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘ dŚĞ ĚĂƚĂ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĐŽůƵŵŶƐ ĂƐ ŽĨ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞ
ƚŝŵĞ ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ϭϴϳ

dŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ ĂŶ ĞǀĞŶƚ ͬĐŽŵŵĞŶƚ ĞŶƚĞƌĞĚ ĨŽƌ ƚŚŝƐ ĞǀĞŶƚ͕ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ,ŝƐƚŽƌLJ ůŝƐƚ ƚĂď͘

dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƐŽŵĞ ƐůŝŐŚƚ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ŽĨ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ,ĂŶĚ ŽǀĞƌ ǁĂƚĐŚ ĞǀĞŶƚ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ďŽƚŚ
ŶĂǀŝŐĂƚŽƌƐ ƚĂŬĞ ƉĂƌƚ͗ ŽĨĨŝĐĞƌƐ ŐŽŝŶŐ ŽĨĨ ĂŶĚ ŽŶ ƚŚĞ ǁĂƚĐŚ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ǀĞŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ,ĂŶĚ ŽǀĞƌ ǁĂƚĐŚ ĞǀĞŶƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĨĂƵůƚ ůŝƐƚ ďŽdžŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ŶƚĞƌ ĞǀĞŶƚ ŝŶ ůŽŐ Ŭ ďƵƚƚŽŶ͘
&ƌŽŵ ƚŚĞ hƐĞƌ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ,ĂŶĚ ŽǀĞƌ ǁĂƚĐŚ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ƚŚĞ ŽĨĨŝĐĞƌ ŐŽŝŶŐ ŽĨĨ ƚŚĞ ǁĂƚĐŚ
ƐĞůĞĐƚƐ ŚŝƐͬŚĞƌ ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌƐ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ K< ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϴϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

&ƌŽŵ ƚŚĞ hƐĞƌ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ,ĂŶĚ ŽǀĞƌ ǁĂƚĐŚ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ƚŚĞ ŽĨĨŝĐĞƌ ŐŽŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ǁĂƚĐŚ
ƐĞůĞĐƚƐ ŚŝƐͬŚĞƌ ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌƐ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ K< ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘ dŚĞ ŽŵŵĞŶƚ ƚĂď ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶ ŐŽŝŶŐ
ŽĨĨͬŽŶ ƚŚĞ ǁĂƚĐŚ͘
&Žƌ ƌƵůĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĐŽŵŵĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͕ ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘
ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϲ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ DĂŬŝŶŐ ŽƌƌĞĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ^ĂĨĞƚLJ͘
/ƚ ŝƐ ŝŶ ŵƵĐŚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ǁĂLJ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŚĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽŵŵĂŶĚ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ͕ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ďŽƚŚ ŵĂƐƚĞƌƐ ƚĂŬĞ ƉĂƌƚ͘ dŚŝƐ
ĞǀĞŶƚ ƐĞƌǀĞƐ ĨŽƌ ĚĞŶŽƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂĐĐŽƵŶƚ ŽĨ ǁŚŝĐŚ ŵĂƐƚĞƌ ŝƐ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ĂĐƚŝǀĞ͕ ŝ͘Ğ͕͘ ǁŚŽ ŝƐ ŝŶ ĐŽŵŵĂŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ƐŚŝƉ
Ăƚ ĞĂĐŚ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŵŽŵĞŶƚ ŽĨ ƚŝŵĞ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ǀĞŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘
^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŚĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽŵŵĂŶĚ ĞǀĞŶƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĨĂƵůƚ ůŝƐƚ ďŽdžŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ĞǀĞŶƚ ŝŶ ůŽŐ Ŭ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ŵĂƐƚĞƌ ǁŚŽ ŝƐ ƉĂƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŵŵĂŶĚ ĞŶƚĞƌƐ ŚŝƐͬŚĞƌ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ϭϴϵ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ KŬ ďƵƚƚŽŶ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ hƐĞƌ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚ ƵƐĞƌ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ƚŚĞ ŵĂƐƚĞƌ ĂƐƐƵŵŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŵŵĂŶĚ
ƐĞůĞĐƚƐ ŚŝƐͬŚĞƌ ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌƐ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ KŬ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘ dŚĞ ŽŵŵĞŶƚ ƚĂď ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ŚĂƐ
ƉĂƐƐĞĚͬĂƐƐƵŵĞĚ ƚŚĞ ĐŽŵŵĂŶĚ͘ ŽŵŵĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚŝƐ ĞǀĞŶƚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĞĚŝƚĞĚ͕ ƚŚĞ Ěŝƚ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ĚŝƐĂďůĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϵϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ĩ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽŵŵĂŶĚ ĞǀĞŶƚ͕ ŝŶ ƚŚĞ >ŽŐŬ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ƚĂď ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽƚ Ă ƐŝŶŐůĞ ƵƐĞƌ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ΗĂƉƚĂŝŶΗ ƌĂŶŬ͕ Ă ƉƌĞƐƐ ŽŶ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ĞǀĞŶƚ ŝŶ ůŽŐ Ŭ ďƵƚƚŽŶ͕ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚ ƵƐĞƌ ǁŝŶĚŽǁ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌĞĂƚĞ ĐĂƉƚĂŝŶ ĂĐĐŽƵŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ >ŽŐŬ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ƚĂď ǁŝůů ŽƉĞŶ ŽŶ ƚŚĞ >ŽŐŬ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ƉĂŐĞ͘ hƐĞ
ƚŚŝƐ ƚĂď ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ŶĞǁ ĐĂƉƚĂŝŶ ĂĐĐŽƵŶƚ ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ hƐĞƌ ĐĐŽƵŶƚƐ ƌĞĂƚŝŽŶ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ;ƐĞĞ ĂďŽǀĞͿ͘ dŚĞŶ
ƌƵŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ĨŽƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ŚĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽŵŵĂŶĚ ĞǀĞŶƚ ĂŶĞǁ͘

dŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƐƚĞƌ ǁŚŽ ŚĂƐ ĂƐƐƵŵĞĚ ƚŚĞ ĐŽŵŵĂŶĚ ŝƐ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ DĂƐƚĞƌ ďŽdž ŝŶ ƚŚĞ
WƌŝŶƚ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ƚĂď ŽŶ ƚŚĞ >ŽŐŬ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ƉĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů ;ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ WƌŝŶƚŽƵƚͿ͘
/Ĩ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ŵĂƐƚĞƌ͛Ɛ ĂĐĐŽƵŶƚ ŝƐ ĚĞůĞƚĞĚ͕ ƚŚĞ ŚĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽŵŵĂŶĚ ĞǀĞŶƚ ǁŝƚŚ ĂŶ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĐŽŵŵĞŶƚ ǁŝůů ďĞ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͗

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ϭϵϭ

dŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ĚŝƚŝŶŐ

dŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ĞŶĂďůĞƐ ĞĚŝƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĨƌŽŵ ŚĂƌƚ dƌĂĐŬ ƚŽ ZWD ĐŽůƵŵŶƐ ŽŶůLJ͘ hƐĞ ƚŚĞ
ƚƌĂĐŬďĂůů ƚŽ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĞĚŝƚĞĚ ĂŶĚ ŵĂŬĞ Ă ĚŽƵďůĞ ůĞĨƚ ĐůŝĐŬ͘

ZŽůů ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů Žƌ ƵƐĞ ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ǀĂůƵĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ Žƌ ƚŚĞ
фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘ dŽ ĐĂŶĐĞů ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
/Ŷ ƚŚĞ hƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŵŵĞŶƚ ;ŝĨ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJͿ͕ ƐĞůĞĐƚ LJŽƵƌ ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ
ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ;ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĂƌĞ ŵĂĚĞ ŝŶ >ŽŐŬ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ƚĂď ŽĨ >ŽŐŬ
ƐĞƚƚŝŶŐƐ ƉĂŐĞ ƐĞĞ ĂďŽǀĞ ŝƚĞŵ hƐĞƌ ĐĐŽƵŶƚƐ ƌĞĂƚŝŽŶͿ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ K< ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϵϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŐŝǀĞŶ ĞǀĞŶƚ͕ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ,ŝƐƚŽƌLJ ůŝƐƚ ƚĂď͘

^ĞƉĂƌĂƚŝŶŐ sŽLJĂŐĞƐ
dŽ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂƚĞ ƚŚĞ ůŽŐŬ ĞǀĞŶƚƐ ďLJ ǀŽLJĂŐĞƐ ĂŶĚ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ƚŚĞ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĞǀĞŶƚƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ
ǁŝƚŚ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ǀŽLJĂŐĞ͕ ƚŚĞ ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ ƚŚĞ ǀŽLJĂŐĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ĞŶĚ ŝƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ͘
ƚ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ǀŽLJĂŐĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ƚĂƌƚ ǀŽLJĂŐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ hƐĞƌ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ŝŶ ƚŚĞ hƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ĂŶĚ
ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŵŵĞŶƚ ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ KŬ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ϭϵϯ

hƐĞ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ďŽdžĞƐ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ǀŽLJĂŐĞ ŶƵŵďĞƌ͕ ƉŽƌƚ ŽĨ ĚĞƉĂƌƚƵƌĞ ĂŶĚ ƉŽƌƚ ŽĨ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ KŬ
ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘ dŚĞ ǀŽLJĂŐĞ ŶƵŵďĞƌ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŽŶ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ
ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ͘ ŽŵŵĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚŝƐ ĞǀĞŶƚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĞĚŝƚĞĚ͕ ƚŚĞ Ěŝƚ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ĚŝƐĂďůĞĚ͘
ĨƚĞƌ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ǀŽLJĂŐĞ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ŶƵŵďĞƌ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŽŽŬ
ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϵϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

&ƌŽŵ ƚŚĞ hƐĞƌ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ŝŶ ƚŚĞ hƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ĂŶĚ
ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŵŵĞŶƚ ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ KŬ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘ ŽŵŵĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚŝƐ ĞǀĞŶƚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĞĚŝƚĞĚ͕ ƚŚĞ Ěŝƚ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ĚŝƐĂďůĞĚ͘
dŚĞ ŶĚ ŽĨ ǀŽLJĂŐĞ ĞǀĞŶƚ ŝƐ ũƵƐƚ Ă ŵĂƌŬ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ ǀŽLJĂŐĞ ƉĞƌŝŽĚ ;ĨŽƌ ĚĂƚĂďĂƐĞ ƋƵĞƌLJ͕ ĨŽƌ ƉƌŝŶƚŝŶŐ
ƉƵƌƉŽƐĞƐͿ͘

tŽƌŬ ǁŝƚŚ ƌĐŚŝǀĞ

KƉĞŶ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨdĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ƌĐŚŝǀĞ ϭϵϱ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽƌĐŚŝǀĞ ƉĂŐĞ͘

dŚĞ ƌĐŚŝǀĞ ƉĂŐĞ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ĂƌĐŚŝǀĞĚ ^ŚŝƉ >ŽŐŬƐ͘ &ŽƌƚŚĞĂƌĐŚŝǀŝŶŐ ƌƵůĞƐ ƐĞĞ DƵůƚŝͲ
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϲ ĚŽĐƵŵĞŶƚ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ
ƌĐŚŝǀŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŽŽŬ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĂƌĐŚŝǀĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŝƐƚ ďŽdž͘

EŽƚĞ͗ /Ŷ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŽŽŬ ĞǀĞŶƚƐ ĂƌĞ ƐƚŽƌĞĚ ĨŽƌ ϵϬ ĚĂLJƐ͘ dŚĞŶ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ŵŽǀĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƚŽ ƚŚĞ ĂƌĐŚŝǀĞ͘ /Ŷ
ƚŚĞ ĂƌĐŚŝǀĞ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ƐƚŽƌĞĚ ĂƐ ůŽŶŐ ĂƐ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ƐƉĂĐĞ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐŬ͘

dŚĞ ƉĂŐĞ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƌĞĐŽƌĚƐ ĐŽŶƚĂŝŶĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĂƌĐŚŝǀĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϵϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ :ƵŵƉ ƚŽ ĚĂƚĞ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĚĂƚĞ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ƌĞĐŽƌĚƐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ĨŽƌ͘

dŚĞ ƚĂďůĞ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ĞǀĞŶƚƐ ƐƚĂƌƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĞǀĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞƐĞůĞĐƚĞĚ ĚĂƚĞ͘ /ƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ
ŶŽƚĞĚ ƚŚĂƚ ŽŶ ƚŚĞ ƌĐŚŝǀĞ ƉĂŐĞ LJŽƵ ĐĂŶ ŽŶůLJ ǀŝĞǁ ƚŚĞ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘
dŽ ĨŝůƚĞƌ ĞǀĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ƌĐŚŝǀĞ ƉĂŐĞ LJŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƵƐĞ Ă ĨŝůƚĞƌ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ǀĞŶƚƐ &ŝůƚĞƌŝŶŐ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŽĨ ƚŚĞ
hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ƐĞĐƚŝŽŶ͘

^ŚŝƉ >ŽŐŬ WƌŝŶƚŽƵƚ

KƉĞŶ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨdĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ WƌŝŶƚŽƵƚ ϭϵϳ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ>ŽŐ^ĞƚƚŝŶŐƐ ƉĂŐĞ͘ KŶ ƚŚĞ >ŽŐŬ
ƐĞƚƚŝŶŐƐ ƉĂŐĞ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ WƌŝŶƚ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ƚĂď͘

/Ŷ ,ĞĂĚĞƌ ŐƌŽƵƉ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞƐ͗

z 'ƌŽƐƐ ƚŽŶƐ ʹ ŐƌŽƐƐ ƚŽŶŶĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ǀĞƐƐĞů͖

z EĞƚ ƚŽŶƐ ʹ ŶĞƚ ƚŽŶŶĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ǀĞƐƐĞů͖
z td ƚŽŶƐ ʹ ǀĞƐƐĞůΖƐ ĚĞĂĚǁĞŝŐŚƚ ĐĂƉĂĐŝƚLJ͘

dŚĞ ĂƉƚĂŝŶ͛Ɛ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ DĂƐƚĞƌ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ǁŝƚŚ Ă ĐŚĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽŵŵĂŶĚ ;ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ
hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ǀĞŶƚ ŶƚĞƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƚŝŶŐͿ͘ dŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƐƚĞƌ ǁŚŽ ĂƐƐƵŵĞĚ ƚŚĞ
ĐŽŵŵĂŶĚ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ůŽŐŬ ƉƌŝŶƚŽƵƚ͘
/Ĩ ĨŽƌ ƐŽŵĞ ƌĞĂƐŽŶƐ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ĂƐƐƵŵĞĚ ƚŚĞ ĐŽŵŵĂŶĚ ŝƐ ŶŽƚ ĞŶƚĞƌĞĚ ;Žƌ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ
ŵĂƐƚĞƌ͛Ɛ ŶĂŵĞ ŝƐ ĚĞůĞƚĞĚͿ ƚŚĞ ,ĞĂĚĞƌ ŐƌŽƵƉ ǁŝůů ůŽŽŬ ůŝŬĞ ĨŽůůŽǁƐ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ŚĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽŵŵĂŶĚ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ĂƐƐƵŵĞĚ ĐŽŵŵĂŶĚ ĂƐ
ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ǀĞŶƚ ŶƚĞƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƚŝŶŐ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŽĨ ƚŚĞ hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ƐĞĐƚŝŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϭϵϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ŷ ƚŚĞ ǀĞŶƚƐ ŐƌŽƵƉ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƉƌŝŶƚŽƵƚ ƌĂŶŐĞ͗ tŚŽůĞ ůŽŐŬ͕ dŽĚĂLJ Žƌ ĂƚĞƐ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ŽĨ ĂƚĞƐ͕ ƵƐĞ &ƌŽŵ
ĂŶĚ dŽ ŝŶƉƵƚ ďŽdžĞƐ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂů ĨŽƌ ƚŚĞ ƉƌŝŶƚŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘
/Ĩ ƐĞǀĞƌĂů ǀŽLJĂŐĞƐ ĨĂůů ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂů͕ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŝŶƚŽƵƚ ƚŚĞLJ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞŝƌ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ŶƵŵďĞƌƐ͘ dŚĞ ŶĞǁ ǀŽLJĂŐĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ƐƚĂƌƚĞĚ ŽŶ Ă ŶĞǁ ƉĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƉŽƌƚ͘

EŽƚĞ͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĂƚĂ ĨŝůƚĞƌ LJŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉƌŝŶƚ ŽƵƚ ĂŶ ĂƌĐŚŝǀĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘

/Ĩ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƉƌŝŶƚ ŽƵƚ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ĨŽƌ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ǀŽLJĂŐĞ͕ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ sŽLJĂŐĞ ĐŚĞĐŬďŽdž͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ǀŽLJĂŐĞ;ƐͿ ĂŶĚ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdž;ĞƐͿ ŶĞdžƚ ƚŽ ŝƚƐͬƚŚĞŝƌ ŶĂŵĞ;ƐͿ͘
tŚŝůĞ ƉƌŝŶƚŝŶŐ ŽƵƚ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͕ ŝƚ ŝƐ ĂůƐŽ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ĨŝůƚĞƌ ĞǀĞŶƚƐ ďLJ ƚŚĞŝƌ ŶĂŵĞƐ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ
&ŝůƚĞƌ ďƵƚƚŽŶ͘

dƵƌŶĞĚ ŽŶ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ŝƐ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ ĂŶĚ ĐƵƐƚŽŵ ĞǀĞŶƚƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ǀĞŶƚ ĐŽŶƚƌŽů
;ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ǀĞŶƚ ŶƚĞƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƚŝŶŐͿ͘
dŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞ ƉƌŝŶƚ ŽĨ ƐŽŵĞ ĞǀĞŶƚƐ͕ ƵŶĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĂŵĞƐ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĞǀĞŶƚƐ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƵƐĞ Ă ĐŽŶƚĞdžƚ ŵĞŶƵ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŶŐͬĚĞƐĞůĞĐƚŝŶŐ Ăůů ƚŚĞ ĞǀĞŶƚƐ͕ ĂŶĚ ƐŽƌƚŝŶŐ ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ^ŚŝƉ
ůŽŐŬ ĨŝůƚĞƌ ŝŶ ƚŚĞ ǀĞŶƚƐ &ŝůƚĞƌŝŶŐ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŽĨ hƐŝŶŐ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ƐĞĐƚŝŽŶ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ WƌŝŶƚŽƵƚ ϭϵϵ

/Ĩ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚƐ ǁĂƐ ĚŝƐĂďůĞĚ͕ ƚŚĞ ΗΎΗ ƐLJŵďŽů ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ KƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŝŶƚŽƵƚ͗ WŽƌƚƌĂŝƚ Žƌ >ĂŶĚƐĐĂƉĞ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƉƌŝŶƚŽƵƚ ƌĂŶŐĞ͗ tŚŽůĞ ůŽŐŬ͕ dŽĚĂLJ Žƌ ĂƚĞƐ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ŽĨ ĂƚĞƐ͕ ƵƐĞ &ƌŽŵ ĂŶĚ dŽ ŝŶƉƵƚ ďŽdžĞƐ ƚŽ
ƐĞƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂů ĨŽƌ ƚŚĞ ƉƌŝŶƚŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘

EŽƚĞ͗ LJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĂƚĂ ĨŝůƚĞƌ LJŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉƌŝŶƚ ŽƵƚ ĂŶ ĂƌĐŚŝǀĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘

&Žƌ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ƉƌŝŶƚ ƉƌĞǀŝĞǁ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ WƌŝŶƚ ƉƌĞǀŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ͘

ĂƚĂ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ,ĞĂĚĞƌ ŐƌŽƵƉ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƚŝƚůĞ ƐŚĞĞƚ ŽŶ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ͘ KŶ ƚŚĞ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ
ƉĂŐĞƐ͕ ŚĞĂĚĞƌƐ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ^ŚŝƉ ŶĂŵĞ͕ /DK EŽ͕ sŽLJĂŐĞ ĂƚĂ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϬϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ĩ ǀŽLJĂŐĞƐ ĂƌĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨŽƌ ƉƌŝŶƚŝŶŐ ŽƵƚ͕ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ůŽŽŬƐ ĂƐ ĨŽůůŽǁƐ͗

/Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ Ăůů ƚŚĞ ĞǀĞŶƚƐ ĂƌĞ ƐŽƌƚĞĚ ďLJ ǀŽLJĂŐĞƐ͕ ĂŶĚ ĞǀĞŶƚƐ ŽĨ ĞǀĞƌLJ ŶĞǁ ǀŽLJĂŐĞ ƐƚĂƌƚ ƚŽ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ Ă
ŶĞǁ ƉĂŐĞ͘
ůŽƐĞ ƚŚĞ WƌŝŶƚ WƌĞǀŝĞǁ ǁŝŶĚŽǁ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ WƌŝŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘
dŽ ĐŽŶǀĞƌƚ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ƚŽ ƚŚĞ SGI ĨŝůĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ džƉŽƌƚ ƚŽ W& ďƵƚƚŽŶ͘
dŽ ĐŽŶǀĞƌƚ ƚŚĞ ^ŚŝƉ >ŽŐŬ ƚŽ ƚŚĞ KWPO ĨŝůĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ džƉŽƌƚ ƚŽ ,dD> ďƵƚƚŽŶ͘
&ŝůĞƐ ŚĂƐ ŶĂŵĞƐ ŝŶ ƚŚĞ >ŽŐŬ ''0RQWK<<<<  ''0RQWK<<<<  ĨŽƌŵĂƚ͕ ĚĂƚĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ƐŚŽǁ
ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂů ǁŚŽƐĞ ĚĂƚĂ ǁĂƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĨŝůĞ͘
&ŝůĞƐ ĐĂŶ ďĞ ĐŽƉŝĞĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĂƚĂ dŽŽů ƵƚŝůŝƚLJ ;dƌĂĐŬ ĨĞĂƚƵƌĞ͕ ^ŚŝƉΖƐ >ŽŐŬ ;W&Ϳ ĂŶĚ ^ŚŝƉΖƐ >ŽŐŬ ;,dD>Ϳ
ĨŝůĞ ŐƌŽƵƉƐͿ ĨŽƌ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ƵƐĞ͘

hƐŝŶŐ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ^LJƐƚĞŵ >ŽŐŬ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ dŚĞ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ^LJƐƚĞŵ ůŽŐ ŝƐ ŶŽƚ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞƚ ĂŵŽŶŐ t^͛Ɛ͘

KƉĞŶ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨdĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ hƐŝŶŐ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ^LJƐƚĞŵ >ŽŐŬ ϮϬϭ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ^LJƐƚĞŵ>ŽŐ ƉĂŐĞ͘

^LJƐƚĞŵ >ŽŐ ƉĂŐĞ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚŝŶŐ ŽĨ ĞǀĞŶƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ŽĐĐƵƌƌĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ
ƚĂďůĞ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ĐŽůƵŵŶƐ ;ĞǀĞŶƚƐͿ ĂŶĚ ŽĨ ƌŽǁƐ ;ĞǀĞŶƚƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐͿ͘ LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ƌĞĨůĞĐƚƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ĞǀĞŶƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ĂƚĞ ʹ ĚĂƚĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ͖

z dŝŵĞ ʹ ƚŝŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ ;hdͿ͖
z ǀĞŶƚ ʹ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ͖
z WƌŝŵĂƌLJ ^ĞŶƐŽƌ ʹ ƉƌŝŵĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖
z ^ĞĐŽŶĚĂƌLJ ^ĞŶƐŽƌ ʹ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖
z >ͬ> ʹ ĞǀĞŶƚ ůĂƚŝƚƵĚĞͬůŽŶŐŝƚƵĚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞ͖
z KĨĨƐĞƚ >ͬ> ʹ ĞǀĞŶƚ ůĂƚŝƚƵĚĞͬůŽŶŐŝƚƵĚĞ ŽĨĨƐĞƚ͖
z Wƌŝŵͬ^ĞĐ ŝǀĞƌŐĞ ʹ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ;ůĂƌŐĞ ʹ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĞdžĐĞĞĚŝŶŐ
ƚŚĞ ůŝŵŝƚ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐͿ͖
z K' Ͳ ^K' ʹ ĐŽƵƌƐĞ ĂŶĚ ƐƉĞĞĚ ǀĂůƵĞƐ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͖
z ,' Ͳ >K' ʹ ĐŽƵƌƐĞ ĂŶĚ ƐƉĞĞĚ ǀĂůƵĞƐ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂƐƐ ĂŶĚ ůŽŐ͖
z ǀĞƌĂŐĞ ƐƉĞĞĚ ʹ ĂǀĞƌĂŐĞ ƐƉĞĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ůĂƐƚ ϭϬ ŵŝŶƵƚĞƐ͖
z tĂƚĐŚŝƐƚͲ>ŽŐ ʹ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĐŽǀĞƌĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ǁĂƚĐŚ ;ďLJ ĐŚĂƌƚ ʹ ďLJ ůŽŐͿ͖
z z /^dͲ>K' ʹ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĐŽǀĞƌĞĚ ŝŶ Ϯϰ ŚŽƵƌƐ ;ďLJ ĐŚĂƌƚ ʹ ďLJ ůŽŐͿ͖
z sKz /^dͲ>K' ʹ ƐƵŵŵĂƌLJ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƉĂƐƐĞĚ ;ďLJ ĐŚĂƌƚ ʹ ďLJ ůŽŐͿ͖
z ĐŚŽ ^ŽƵŶĚĞƌ ʹ ĚĞƉƚŚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŽƵŶĚĞƌ Žƌ ĞŶƚĞƌĞĚ ŵĂŶƵĂůůLJ ŝĨ ƚŚĞ ƐŽƵŶĚĞƌ ŝƐ ŶŽƚ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ͖
z ŚĂƌƚƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ʹ ĐŚĂƌƚƐ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ŝŶ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ DŽĚĞ͕ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ;Z^͕ ^ ʹ
^ͬE/͕ E͕ dZ^ ʹ dyͲϵϳ͕ ^Z& ʹ ^ĞĂĨĂƌĞƌͿ͖
z tŝŶĚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ʹ ƚƌƵĞ ǁŝŶĚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͖
z tŝŶĚ ƐƉĞĞĚ ʹ ƚƌƵĞ ǁŝŶĚ ƐƉĞĞĚ͖
z tĂƚĞƌ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ʹ ǁĂƚĞƌ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϬϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

z sŽŝĐĞ ĐŽŵŵĞŶƚ ʹ ǀŽŝĐĞ ĐŽŵŵĞŶƚ͘ dŚĞ ƚĂďůĞ ĐĞůů ŚĂƐ Ă ĐŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ͗

R ƚŽ ƌĞǁŝŶĚ ƚŽ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚ͖

R ƚŽ ƉůĂLJ ďĂĐŬ Ă ǀŽŝĐĞ ĐŽŵŵĞŶƚ͖
R ƚŽ ƐƚŽƉ ƚŚĞ ƉůĂLJďĂĐŬ͘

dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ůŽŐ ĨŝĞůĚƐ ĂƌĞ ĨŝůůĞĚ ŝŶ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ŵĂŶƵĂůůLJ͗

z ZĞŵĂƌŬƐ ʹ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ŶŽƚĞƐ͖

z tĂǀĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ʹ ǁĂǀĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͖
z tĂǀĞ ,ĞŝŐŚƚ ʹ ǁĂǀĞ ŚĞŝŐŚƚ ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͖
z ŝƌ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ʹ Ăŝƌ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͖
z WƌĞƐƐƵƌĞ ʹ ĂƚŵŽƐƉŚĞƌŝĐ ƉƌĞƐƐƵƌĞ ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͖
z sŝƐŝďŝůŝƚLJ ʹ ǀŝƐŝďŝůŝƚLJ ƌĂŶŐĞ ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͖
z ŶŐŝŶĞ ZWD ʹ ŵĂŝŶ ĞŶŐŝŶĞ ƌƉŵ ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͘

dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶƚŚĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐĞůů ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ
ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŵĞƐƐĂŐĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ Žƌ ƚŚĞфŶƚĞƌх ŬĞLJ͗

/Ŷ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ŐƌŽƵƉ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĚĂƚĞ ;ĐƵƌƌĞŶƚ ĚĂƚĞ ŝƐ ƐĞƚ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚͿ͗

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ hƐŝŶŐ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ^LJƐƚĞŵ >ŽŐŬ ϮϬϯ

dŽ ĐŚĂŶŐĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƐLJƐƚĞŵ ůŽŐŬ ;ĚĞůĞƚĞ ƵŶŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĞǀĞŶƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐͿ͕ ƉƌĞƐƐ&ŝĞůĚƐ
ďƵƚƚŽŶ͗

hŶĐŚĞĐŬ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƵŶŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĞǀĞŶƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͘

LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ŝƚ ŝƐ ŽŶůLJ DĂŝŶ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĞǀĞŶƚƐ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ůŽŐ ;ƐĞĞĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů
ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϲ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ^LJƐƚĞŵ >ŽŐŬ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ
^LJƐƚĞŵ >ŽŐŬ &ŽƌŵĂƚŝŽŶƐ WƌŝŶĐŝƉůĞƐͿ͘ dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ŽƚŚĞƌ ŐƌŽƵƉƐ ŽĨ ĞǀĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ůŽŐ͕ ƉƌĞƐƐ &ŝůƚĞƌ ďƵƚƚŽŶ
ŝŶ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ŐƌŽƵƉ͘

ŚĞĐŬ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌ ŐƌŽƵƉƐ͘

dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ĐŽǀĞƌĞĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ njĞƌŽ͕ ƉƌĞƐƐ ZĞƐĞƚ ŝƐƚ͘ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ^ĞƚƚŝŶŐƐ ŐƌŽƵƉ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϬϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŽ ƉƌŝŶƚ ŽƵƚ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƐLJƐƚĞŵ ůŽŐŬ͕ ƉƌĞƐƐ WƌŝŶƚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ŐƌŽƵƉ͘

EŽƚĞ͗ dŚĞ ƉƌŝŶƚĞƌ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŽŶĞ ŽĨ t^͛Ɛ͘ &Žƌ ƚŚĞ ƉƌŝŶƚĞƌ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ ĂƐ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ƉƌŝŶƚĞƌ͕
ƚŚĞ ƉƌŝŶƚĞƌ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŵĂĚĞ͘

hƐĞ &ƌŽŵ ĂŶĚ dŽ ŝŶƉƵƚ ďŽdžĞƐ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂů ĨŽƌ ƚŚĞ ƉƌŝŶƚŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ƐLJƐƚĞŵ ůŽŐŬ ĞǀĞŶƚƐ͕
ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ WƌŝŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘

KǁŶ ^ŚŝƉ dƌĂĐŬ ŝŶ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ

^ĞƚƚŝŶŐ dƌĂĐŬ ŝƐƉůĂLJ ůĞŵĞŶƚƐ
KƉĞŶ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨdĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ KǁŶ ^ŚŝƉ dƌĂĐŬ ŝŶ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ ϮϬϱ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŐĞ͘

/Ŷ WĂƐƚ ƚƌĂĐŬ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŐĞ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞƚ ƚŚĞĐŽůŽƵƌ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬ ƐĞŐŵĞŶƚ͕
ǁŚŝĐŚ ŝƐ ďĞŝŶŐ ĨŽƌŵĞĚ͕ ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞŽĨĨĞƌĞĚ dƌĂĐŬ ĐŽůŽƵƌ ƉĂůĞƚƚĞ͘

WƌĞƐƐ WůŽƚ ŝŶƚĞƌǀĂů ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬ ƉůŽƚ ŝŶƚĞƌǀĂů ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
hƐĞ KǁŶ ƐŚŝƉ ƚƌĂĐŬ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ǀĂůƵĞ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƚƌĂĐŬ ǁŝůů
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚ ƚŽ͘

^ŚŽǁ ƉƌŝŵĂƌLJ ƚƌĂĐŬ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝƐ ĐŚĞĐŬĞĚ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͘

/Ĩ ŝƚƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ă ƚƌĂĐŬ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͕ ƵŶĐŚĞĐŬ ƚŚŝƐ ĐŚĞĐŬďŽdž͘
/Ĩ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ă ƚƌĂĐŬ ĂŶĚ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ŽŶ
ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƚƌĂĐŬͬƉŽƐŝƚŝŽŶ ĐŚĞĐŬďŽdž͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϬϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ĩ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ă ƚŝŵĞ ůĂďĞůƐ ŽŶ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ ĂŶĚ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ƚƌĂĐŬƐ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ
^ŚŽǁƚŝŵĞͲůĂďĞůƐ ĐŚĞĐŬďŽdž͘

WƌĞƐƐ WůŽƚ ŝŶƚĞƌǀĂů ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬ ƉůŽƚ ŝŶƚĞƌǀĂů ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
KƉĞŶ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨdĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ >ŽŐŬ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ^LJƐƚĞŵ>ŽŐ ƉĂŐĞ͘ /Ŷ ƚŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ
ƉĂƌƚ ŽĨ ^LJƐƚĞŵ >ŽŐ ƉĂŐĞ͕ ƉƌĞƐƐ &ŝůƚĞƌ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϲ͘ hƐŝŶŐ >ŽŐŐŝŶŐ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ KǁŶ ^ŚŝƉ dƌĂĐŬ ŝŶ ƚŚĞ /^ dĂƐŬ ϮϬϳ

ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĞǀĞŶƚ ŐƌŽƵƉƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞƚƌĂĐŬ͘

dŚĞƐĞ ĞǀĞŶƚƐ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ƚŝŵĞ ƚĂŐƐ ŽŶƚŚĞƐĞƚ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƚƌĂĐŬ

sŝĞǁŝŶŐ ƌĐŚŝǀĞ dƌĂĐŬƐ

KƉĞŶ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϬϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ŷ WĂƐƚ ƚƌĂĐŬ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŐĞ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƉƌĞƐƐ WůŽƚ ŝŶƚĞƌǀĂů ďƵƚƚŽŶ͗

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬ ƉůŽƚ ŝŶƚĞƌǀĂů ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
WƌĞƐƐ dƌĂĐŬ ŚŝƐƚŽƌLJ ďƵƚƚŽŶ͗

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĚĂƚĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĚĂƚĞ ƚƌĂĐŬ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘
dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƚƌĂĐŬ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĚĂƚĞ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ &ŽĐƵƐ ŽŶ dƌĂĐŬ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘
DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ
dŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂŶĚůŝŶŐ ŽĨƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ͘
dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ĂŶĚdŚĞŝƌƚƚƌŝďƵƚĞƐ ϮϭϬ
ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ Ϯϭϭ
WůŽƚƚŝŶŐ WŽŝŶƚ dLJƉĞ KďũĞĐƚƐ ϮϭϮ
WůŽƚƚŝŶŐ ŝƌĐůĞƐ ĂŶĚ ŝƌĐƵŵĨĞƌĞŶĐĞƐ Ϯϭϰ
WůŽƚƚŝŶŐ >ŝŶĞƐ ĂŶĚ ƌĞĂƐ Ϯϭϲ
WůŽƚƚŝŶŐ dĞdžƚ KďũĞĐƚ Ϯϭϴ
WůŽƚƚŝŶŐ ĞƉƚŚ KďũĞĐƚ ϮϮϬ
ƐƐŝŐŶŝŶŐ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ &ŝůĞ͟ ƚƚƌŝďƵƚĞ ϮϮϮ
ĚŝƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ϮϮϰ
ĚŝƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ƚƚƌŝďƵƚĞƐ ϮϮϰ
ĚŝƚŝŶŐ KďũĞĐƚ ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ϮϮϲ
ĞůĞƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚ ϮϮϴ
ZĞƐƚŽƌĞ ƚŚĞ ĞůĞƚĞĚ KďũĞĐƚ ϮϮϵ
^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ Ϯϯϭ
ϮϭϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ

ĂŶĚdŚĞŝƌƚƚƌŝďƵƚĞƐ
ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ WŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƐĐĂůĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͗ϲϬϬ͕ϬϬϬ͘

KƉĞŶ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ƉƌĞƐƐ KE ďƵƚƚŽŶ͘

dŽ ŽƉĞŶ ƚŚĞ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů ĐŽŵƉůĞƚĞůLJ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ Ϯϭϭ

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ŽŶƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͕ ŽŶ ŝƐƉůĂLJ ŽƉƚŝŽŶƐ ƉĂŐĞ
ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ͗

z ƚƚĂĐŚŵĞŶƚƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ŽĨ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞƐ͖

z ĞůĞƚĞĚ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ŽĨ ĚĞůĞƚĞĚ ŽďũĞĐƚƐ͖
z ŽůŽƌĞĚ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ŽƌĂŶŐĞ ĐŽůŽƵƌĞĚ ŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ŽĨ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ͖
z dŝŵĞĚ ŽďũĞĐƚƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚĞŵƉŽƌĂƌLJ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ƚŝŵĞ ǁŚĞŶ ƚŚĞLJ ďĞĐŽŵĞ
ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ͘

ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ WŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƐĐĂůĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͗ϲϬϬ͕ϬϬϬ͘

KƉĞŶ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ƉƌĞƐƐ KE ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ƉůŽƚƚŝŶŐ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ĨŽƵƌ ƐƚĂŐĞƐ͗

z ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ĂŶĚ ƚLJƉĞ͖

z ĂƐƐŝŐŶŝŶŐ ŽĨ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ;ĞdžĐĞƉƚ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞƐͿ͖
z ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ĂŶ ŽďũĞĐƚ͖
z ĂƐƐŝŐŶŝŶŐ ŽĨ ͞ĂƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϭϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WůŽƚƚŝŶŐ WŽŝŶƚ dLJƉĞ KďũĞĐƚƐ

WƌĞƐƐ ^LJŵďŽůƐ ďƵƚƚŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƉŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͗

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ƐLJŵďŽů ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
^Ğƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŝŵĞ ;͞dĞŵƉŽƌĂƌLJ ƵƉĚĂƚŝŶŐ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ĐŚĞĐŬ ^ƚĂƌƚĐŚĞĐŬďŽdž͘ LJ ƚƌĂĐŬďĂůů
ƐĞƚ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚ ĚĂƚĞ ĂŶĚ ƚŝŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͘

ŚĞĐŬŶĚ ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ƐĞƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ĞŶĚ ĚĂƚĞ ĂŶĚ ƚŝŵĞ͘
ŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚĞdžƚ ;͞dĞdžƚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ŝŶ dĞdžƚ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ;ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚͿ͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;͞KďũĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ŝŶ /ŶĨŽ ĨŝĞůĚ ;ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ
ƵŶůĞƐƐ /ŶĨŽ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ƵƐĞĚͿ͘

ŚĞĐŬ ĂŶŐĞƌ ĐŚĞĐŬďŽdž ;͞ĂŶŐĞƌ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ Ϯϭϯ

^Ğƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ;͞KďũĞĐƚ ĚĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ŝŶ ĞƉƚŚ ůŝŶĞ͘

&ŝůĞƐ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ;͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ͘
dŽ ƉůŽƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ EĞǁ ŽďũĞĐƚ ďƵƚƚŽŶ͘

'ƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ
ĚĚ ^LJŵďŽů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϭϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘
/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘

WůŽƚƚŝŶŐ ŝƌĐůĞƐ ĂŶĚ ŝƌĐƵŵĨĞƌĞŶĐĞƐ

WƌĞƐƐ ŝƌĐůĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘
^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ĐŝƌĐůĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ ;͞KďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͘ ^ĞůĞĐƚ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽůŽƌ ƉĂůĞƚƚĞ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŝŵĞ ;͞dĞŵƉŽƌĂƌLJ ƵƉĚĂƚŝŶŐ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚĞdžƚ ;͞dĞdžƚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƌĞƋƵŝƌĞĚ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;͞KďũĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ͞ĂŶŐĞƌ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ĂŶĚ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ
;͞KďũĞĐƚ ĚĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ WůŽƚƚŝŶŐ WŽŝŶƚ dLJƉĞ KďũĞĐƚͿ͘
&ŝůĞƐ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ;͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ͘
dŽ ƉůŽƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ EĞǁ ŽďũĞĐƚ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ Ϯϭϱ

'ƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ
ĚĚ ŝƌĐůĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĂů ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

ĨƚĞƌ ƚŚĂƚ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƚŽƚŚĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌĂĚŝƵƐ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ĂŐĂŝŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϭϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘

WůŽƚƚŝŶŐ >ŝŶĞƐ ĂŶĚ ƌĞĂƐ

WƌĞƐƐ >ŝŶĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ ;͞KďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͘ ^ĞůĞĐƚ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽůŽƌ ƉĂůĞƚƚĞ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŝŵĞ ;͞dĞŵƉŽƌĂƌLJ ƵƉĚĂƚŝŶŐ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚĞdžƚ ;͞dĞdžƚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƌĞƋƵŝƌĞĚ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;͞KďũĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ͞ĂŶŐĞƌ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ĂŶĚ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ
;͞KďũĞĐƚ ĚĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ WůŽƚƚŝŶŐ WŽŝŶƚ dLJƉĞ KďũĞĐƚͿ͘
&ŝůĞƐ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ;͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ͘
dŽ ƉůŽƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ EĞǁ ŽďũĞĐƚ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ Ϯϭϳ

'ƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ
ĚĚ >ŝŶĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
dŽ ƐĞƚ ůŝŶĞƐ ĂŶĚ ĂƌĞĂƐ͕ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƉŽŝŶƚ͕ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƚŽƚŚĞŶĞdžƚ ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ
ůĞĨƚ ďƵƚƚŽŶ ĂŐĂŝŶ͘ ZĞƉĞĂƚ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵŶƚŝů LJŽƵ ƐĞƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉŽŝŶƚ͘

ĨƚĞƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ůŝŶĞ Žƌ ĂƌĞĂ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ
ĨŽƌŵ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͗

z ůŝŶĞ ďLJ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ƉŽŝŶƚƐ͖

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϭϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

z ĂƌĞĂ ďLJ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚƐ͕ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĂƐƚ ŽĨ ƚŚĞŵ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ͘

/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘

WůŽƚƚŝŶŐ dĞdžƚ KďũĞĐƚ

WƌĞƐƐ dĞdžƚƐ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ dĞdžƚ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚĞdžƚ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ ;͞KďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͘ ^ĞůĞĐƚ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽůŽƌ ƉĂůĞƚƚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ Ϯϭϵ

^Ğƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŝŵĞ ;͞dĞŵƉŽƌĂƌLJ ƵƉĚĂƚŝŶŐ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;͞KďũĞĐƚ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ͞ĂŶŐĞƌ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ĂŶĚ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ;͞KďũĞĐƚ ĚĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ
;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ WůŽƚƚŝŶŐ WŽŝŶƚ dLJƉĞ KďũĞĐƚͿ͘
&ŝůĞƐ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ;͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ͘
dŽ ƉůŽƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ EĞǁ ŽďũĞĐƚ ďƵƚƚŽŶ͘

'ƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ
ĚĚ dĞdžƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ƚLJƉĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϮϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘

WůŽƚƚŝŶŐ ĞƉƚŚ KďũĞĐƚ

WƌĞƐƐ ĞƉƚŚƐ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ĞƉƚŚ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ͕ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĚĞƉƚŚ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ ;͞KďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͘ ^ĞůĞĐƚ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽůŽƌ ƉĂůĞƚƚĞ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŝŵĞ ;͞dĞŵƉŽƌĂƌLJ ƵƉĚĂƚŝŶŐ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚĞdžƚ ;͞dĞdžƚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƌĞƋƵŝƌĞĚ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;͞KďũĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ͞ĂŶŐĞƌ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ĂŶĚ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ
;͞KďũĞĐƚ ĚĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ WůŽƚƚŝŶŐ WŽŝŶƚ dLJƉĞ KďũĞĐƚͿ͘
&ŝůĞƐ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ;͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ͘
dŽ ƉůŽƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ EĞǁ ŽďũĞĐƚ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ϮϮϭ

'ƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ
ĚĚ ĞƉƚŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ĚĞƉƚŚ ƚLJƉĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϮϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘

ƐƐŝŐŶŝŶŐ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ &ŝůĞ͟ ƚƚƌŝďƵƚĞ

dŽ ĂƐƐŝŐŶ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͕ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŽďũĞĐƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƉůŽƚƚĞĚ ŽŶ ĐŚĂƌƚ͘
dŽ ĂƚƚĂĐŚ ĨŝůĞƐ ; W[W͕ UWI͕ EPS͕ GRF͕ JLI͕ MSJ͕ WLI͕ SGIͿ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ Ěŝƚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ
ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘
&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚƚĂĐŚ͘ ŝƚĞŵ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶƚŚĞŽďũĞĐƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ϮϮϯ

dŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ă ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ůŝƐƚƐ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ĨŝůĞƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ĂƚƚĂĐŚŝŶŐ ;ƚŽǀŝĞǁ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ
ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ͕ ƉƌĞƐƐ sŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ ŽŶƚŚĞĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ƉĂŶĞůͿ͘ dŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ĨŝůĞƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ĂƚƚĂĐŚŝŶŐ ŝƐ ĨŽƌŵĞĚ ŝŶ
ƚŚĞ ĂƚĂ dŽŽů ƵƚŝůŝƚLJ͘

dŽ ĂƚƚĂĐŚ Ă ĨŝůĞ ;ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĨŝůĞƐͿ ƚŽ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ ŝŶ ǀĂŝůĂďůĞ ĨŝůĞƐ ŐƌŽƵƉ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚƚĂĐŚ хх
ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ĨŝůĞ ;ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĨŝůĞƐͿ ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞƐ ŐƌŽƵƉ͘

dŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ĨŝůĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ sŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ƚŽĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͘

dŽ ĚĞƚĂĐŚ Ă ĨŝůĞ ;ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĨŝůĞƐͿ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĨŝůĞƐ ŝŶ ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞƐ ŐƌŽƵƉ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ фф ĞƚĂĐŚ ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ ĨŝůĞ ;ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĨŝůĞƐͿ ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ǀĂŝůĂďůĞ ĨŝůĞƐ ŐƌŽƵƉ͘ WƌĞƐƐ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ
ŵĂĚĞ͘
WƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϮϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ĚŝƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ

ĚŝƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ƚƚƌŝďƵƚĞƐ
ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ WŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƐĐĂůĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͗ϲϬϬ͕ϬϬϬ͘

KƉĞŶ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ƉƌĞƐƐ KE ďƵƚƚŽŶ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ Ěŝƚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ Ěŝƚ ŝƚĞŵ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶƚŚĞŽďũĞĐƚ ;ŝŶ ĐĂƐĞ ŽĨ ƚĞdžƚ ŽďũĞĐƚƐ͕ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ
ƉŽŝŶƚ ŝƐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌͿ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ͻ ĚŝƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ϮϮϱ

dŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ă ǁŝŶĚŽǁ ĨŽƌ ĞĚŝƚŝŶŐ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ͘

Ěŝƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ƐŽ ĂƐ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŝŵĞ ;͞dĞŵƉŽƌĂƌLJ ƵƉĚĂƚŝŶŐ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚĞdžƚ ;͞dĞdžƚ͟
ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;͞KďũĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ͞ĂŶŐĞƌ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ĂŶĚ
ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ;͞KďũĞĐƚ ĚĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ WůŽƚƚŝŶŐ WŽŝŶƚ dLJƉĞ KďũĞĐƚͿ͘
^Ğƚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ ;͞KďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͘ ^ĞůĞĐƚ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽůŽƌ ƉĂůĞƚƚĞ ;ĞdžĐĞƉƚ ĨŽƌ ƚŚĞ
ƉŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐͿ͘
WƌĞƐƐ Ěŝƚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ĞĚŝƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͘
WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ůŝŶĞ ĂŶĚ ĐŝƌĐůĞ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĂƌĞ ĞĚŝƚĞĚ ŝŶ ŵƵĐŚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ǁĂLJ͘ dŽ ƌĞƐŝnjĞ ůŝŶĞ Žƌ ĐŝƌĐůĞ ƚLJƉĞ
ŽďũĞĐƚƐ ƐĞůĞĐƚ ƚŚŝƐ ŽďũĞĐƚ ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂďŽǀĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ZĞƐŝnjĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ĞĚŝƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ͘

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƐůĞĐƚĞĚ ůŝŶĞ ŽďũĞĐƚ͘

DŽǀĞ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ 'ƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŽǁŶ
ĨŽƌŵ ƚŽ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϮϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ZĞƉĞĂƚ ƚŚŝƐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ŽƚŚĞƌ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ƵŶƚŝů ƚŚĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ŝƐ ƐĞƚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ͕Ăůů ĐŚĂŶŐĞƐ ǁŝůů ďĞ ĂĐĐĞƉƚĞĚ͘

Ěŝƚ Ăůů ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ͘
dŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
dŽ ĂƚƚĂĐŚͬĚĞƚĂĐŚ ĨŝůĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ͕ ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ƐƐŝŐŶŝŶŐ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ &ŝůĞ͟ ƚƚƌŝďƵƚĞ ͘
WƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ŽĨ ĞĚŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ͘

ĚŝƚŝŶŐ KďũĞĐƚ ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ WŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƐĐĂůĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͗ϲϬϬ͕ϬϬϬ͘

KƉĞŶ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ƉƌĞƐƐ KE ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ͻ ĚŝƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ϮϮϳ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ Ěŝƚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ^ŚŝŚƚ ŝƚĞŵ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶƚŚĞŽďũĞĐƚ ƚŽ ďĞ ƐŚŝĨƚĞĚ ;ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽĨ Ă ƚĞdžƚ
ŽďũĞĐƚ Žƌ Ă ƉŽŝŶƚ ŝŶ Ă ůŝŶĞ Žƌ ĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚͿ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞŵĂƌŬĞƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŝŶƚŚĞŶĞǁ ŽďũĞĐƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ǁŝƚŚŝŶ
ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϮϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ ŽĨƚŚĞƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘
WƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ Ă ƐŝŵŝůĂƌ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ^ŚŝĨƚ ůů
ŝƚĞŵ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ;ƚŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚͿ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ Ăůů ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ǁŝůů ďĞ ƐŚŝĨƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ
ƐĂŵĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĂƐ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ďĞŝŶŐ ĞĚŝƚĞĚ͘

ĞůĞƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ WŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƐĐĂůĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͗ϲϬϬ͕ϬϬϬ͘

KƉĞŶ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ
/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

WƌĞƐƐ KE ďƵƚƚŽŶ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ Ěŝƚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ĞůĞƚĞ ŝƚĞŵ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ͻ ĚŝƚŝŶŐ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ϮϮϵ

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶƚŚĞŽďũĞĐƚ ƚŽ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ ;ƚŚĞĨŝƌƐƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽĨ Ă ƚĞdžƚ
ŽďũĞĐƚ Žƌ Ă ƉŽŝŶƚ ŝŶ Ă ůŝŶĞ Žƌ ĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚͿ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƌĞŵŽǀĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ĚĞůĞƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘
WƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘

ZĞƐƚŽƌĞ ƚŚĞ ĞůĞƚĞĚ KďũĞĐƚ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ WŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƐĐĂůĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͗ϲϬϬ͕ϬϬϬ͘

KƉĞŶ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ
/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϯϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ƉƌĞƐƐ KE ďƵƚƚŽŶ͘

WƌĞƐƐ ĞůĞƚĞĚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ ŽƉƚŝŽŶ ƉĂŐĞ͘ dŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ĂůůƚŚĞƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ĚĞůĞƚĞĚ ŽďũĞĐƚƐ
ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ŐƌĞLJ ĐŽůŽƵƌ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ Ěŝƚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ZĞƐƚŽƌĞ ŝƚĞŵ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ͻ ^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ Ϯϯϭ

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶƚŚĞĚĞůĞƚĞĚ ŽďũĞĐƚ ;ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽĨ Ă ƚĞdžƚ ŽďũĞĐƚ
Žƌ Ă ĐŽƌŶĞƌ ƉŽŝŶƚ ŽĨ Ă ůŝŶĞ Žƌ ĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚͿ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ͞ĞůĞƚĞĚ ŽďũĞĐƚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ŝƐ ƌĞŵŽǀĞĚ͕ ĂŶĚƚŚĞŽďũĞĐƚ ŝƐ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ŝŶ
ĂĐĐŽƌĚĂŶĐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ŵĂĚĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚĞůĞƚĞĚ ŽďũĞĐƚ ƌĞƐƚŽƌĞ ŵŽĚĞ͘
WƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘

^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ WŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƐĐĂůĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͗ϲϬϬ͕ϬϬϬ͘

KƉĞŶ DĂŶƵĂů ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ
/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϯϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ KE ďƵƚƚŽŶ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ͘

 ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ŽŶƚŚĞƐĞůĞĐƚĞĚ ŽďũĞĐƚ ůŝŶĞ Žƌ ŝƚƐĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚŝƐ ŽďũĞĐƚ ŝŶ
ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ǁŝƚŚĂĨůĂƐŚŝŶŐ ĐŝƌĐůĞ ĨŽƌ ϭϬ ƐĞĐŽŶĚƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϳ͘ DĂŶƵĂů hƉĚĂƚŝŶŐ ͻ ^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ Ϯϯϯ

tŝƚŚ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ůŝŶĞ Žƌ ĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ͕ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ
ƉŽŝŶƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ůŝŶĞͬĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ͘

 ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ŽŶƚŚĞĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ĂŶLJ ƉŽŝŶƚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ůŝŶĞͬĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚ
ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ͕ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚŝƐ ƉŽŝŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă ĨůĂƐŚŝŶŐ ĐŝƌĐůĞ ĨŽƌ ϭϬ
ƐĞĐŽŶĚƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘
,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ
dŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ŵĂƉƐ͘
ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϯϲ
ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚƐ Ϯϯϴ
^ĂǀŝŶŐ DĂƉ Ϯϱϱ
dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ DĂƉ KďũĞĐƚƐ ĂŶĚdŚĞŝƌƚƚƌŝďƵƚĞƐ Ϯϱϱ
DĂƉ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ ĚŝƚŝŶŐ Ϯϱϲ
DĂƉ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ϮϲϬ
ĚŝƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚƐ Ϯϲϯ
ĚŝƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚ ƚƚƌŝďƵƚĞƐ Ϯϲϯ
ĚŝƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚ ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ Ϯϲϱ
ĞůĞƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚ Ϯϲϳ
ZĞƐƚŽƌŝŶŐ ĞůĞƚĞĚ DĂƉ KďũĞĐƚ Ϯϲϴ
DĞƌŐŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϲϵ
ĞůĞƚŝŶŐ DĂƉƐ ϮϳϮ
^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ DĂƉ KďũĞĐƚƐ Ϯϳϯ
DĂƉ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŝŶ EĞƚǁŽƌŬ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ Ϯϳϰ
Ϯϯϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ^LJŵďŽů ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƐĐĂůĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͗ϲϬϬ͕ϬϬϬ͘

KƉĞŶ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

/Ŷ DĂƉƐ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ŵĂƉƐ
ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

dŚĞ ŵĂƉ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƚĂŐĞƐ͗

z ĐƌĞĂƚŝŽŶ ŽĨ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ͗

R ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ĂŶĚ ƚLJƉĞ͖
R ĂƐƐŝŐŶŝŶŐ ŽĨ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ;ĞdžĐĞƉƚ ƚŚĞ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞƐ͟Ϳ͖
R ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ĂŶ ŽďũĞĐƚ͖
R ĂƐƐŝŐŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝůĞ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͖͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ
z ƐĂǀŝŶŐ ƚŚĞ ŵĂƉ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϯϳ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ >ŽĂĚĞĚ DĂƉƐ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ Ăůů ƚŚĞ ůŽĂĚĞĚ ŵĂƉƐ͘

/Ŷ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌĞĂƚĞ ŶĞǁ ŵĂƉ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ŵĂƉ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ͞EtDWyyΎ͟ ŶĂŵĞ ǁŝůů ďĞ ůŽĂĚĞĚ͘

EŽƚĞ͗ EĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ ŵĂƉ ŶĂŵĞ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ͞Ύ͟ ƐLJŵďŽů ǁŚŝĐŚ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŵĂƉ ŝƐ ĞĚŝƚĞĚ ďƵƚ ŶŽƚ ƐĂǀĞĚ͘ dŚĞ
ƵŶƐĂǀĞĚ ŵĂƉƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝnjĞĚ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ t^͛Ɛ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϯϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/ƚ ŝƐ ƚŚĞŶ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƉůŽƚ ŽŶ ƚŚĞ ŵĂƉ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ ǁŚŝĐŚ ŵĂLJ ďĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚLJƉĞƐ͗

z ^LJŵďŽů͖
z >ŝŶĞ͖
z dĞdžƚ͖
z ĞƉƚŚ͖
z ^ŚĂƉĞƐ͘

ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚƐ

WůŽƚƚŝŶŐ ^LJŵďŽů dLJƉĞ KďũĞĐƚƐ
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĚĚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ^LJŵďŽů ŝƚĞŵ͘

EŽƚĞ͗ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ ƚŚĞ ŵĂƉ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ ŝƐ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƐǁŝƚĐŚĞĚ ŽŶ͕ ƚŚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ
ĐŽƌŶĞƌ ƐǁŝƚĐŚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĚŝƚŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐLJŵďŽů ůŝďƌĂƌLJ͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ůŝďƌĂƌLJ͗

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ƐLJŵďŽů ƚLJƉĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

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 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϯϵ

^Ğƚ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŝŵĞ ;͞dĞŵƉŽƌĂƌLJ͟Ϳ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ^ƚĂƌƚ ĐŚĞĐŬďŽdž͘ hƐĞ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ
ƐƚĂƌƚ ĚĂƚĞ ĂŶĚ ƚŝŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ͞ƉƉůLJ͟ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͘
ŚĞĐŬ ƚŚĞ ŶĚ ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ƐĞƚ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ĞŶĚ ĚĂƚĞ ĂŶĚ ƚŝŵĞ͘
^Ğƚ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ ;͞KďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͘ ^ĞůĞĐƚ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽůŽƌ ƉĂůĞƚƚĞ͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚĞdžƚ ;͞dĞdžƚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ŝŶ ƚŚĞ dĞdžƚ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ;ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞŵĂƉͿ͘

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;͞KďũĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ŝŶ ƚŚĞ /ŶĨŽ ĨŝĞůĚ ;ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶǁŝůů ŶŽƚ ďĞ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ƵŶůĞƐƐ ƚŚĞ /ŶĨŽ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ƵƐĞĚͿ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ĚĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ŝŶ ƚŚĞ ĞƉƚŚ ůŝŶĞ͘

ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĂŶŐĞƌ ĐŚĞĐŬďŽdž ;ƚŚĞ ͞ĂŶŐĞƌ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘

&ŝůĞƐ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ;ƚŚĞ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ͘
dŽ ƉůŽƚ Ă ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĚĚ ŽďũĞĐƚ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů
ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĚĚ ^LJŵďŽů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϰϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŐƌĂƉŚŝĐ ƐĐƌĞĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘
^ǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ &ŝŶĚ KďũĞĐƚ ƉĂŐĞ͘ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ ƚŚŝƐ
ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϰϭ

WůŽƚƚŝŶŐ >ŝŶĞƐ
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĚĚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ >ŝŶĞ ŝƚĞŵ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ůŝŶĞ ƚLJƉĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŝŵĞ ;ƚŚĞ ͞dĞŵƉŽƌĂƌLJ͟
ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ƚĞdžƚ ;ƚŚĞ ͞dĞdžƚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͟
ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚŚĞ ͞ĂŶŐĞƌ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ĚĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ
;ƐĞĞ ŝƚĞŵ WůŽƚƚŝŶŐ ^LJŵďŽů dLJƉĞ KďũĞĐƚƐͿ͘
&ŝůĞƐ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ;ƚŚĞ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ͘
dŽ ƉůŽƚ Ă ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĚĚ ŽďũĞĐƚ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů
ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĚĚ >ŝŶĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϰϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
dŽ ƐĞƚ ůŝŶĞƐ ĂŶĚ ĂƌĞĂƐ͕ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƉŽŝŶƚ͕ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƚŽƚŚĞŶĞdžƚ ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ
ůĞĨƚ ďƵƚƚŽŶ ĂŐĂŝŶ͘ ZĞƉĞĂƚ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵŶƚŝů LJŽƵ ƐĞƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉŽŝŶƚ͘

ĨƚĞƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ Ă ůŝŶĞ Žƌ ĂƌĞĂ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ
ĨŽƌŵ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͗

^ǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ &ŝŶĚ KďũĞĐƚ ƉĂŐĞ͘ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ƵƐĞƌ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ
ƚŚŝƐ ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϰϯ

WůŽƚƚŝŶŐ dĞdžƚ KďũĞĐƚ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĚĚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ dĞdžƚ ŝƚĞŵ͘

/Ŷ ƚŚĞ dĞdžƚ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚĞdžƚ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŝŵĞ ;ƚŚĞ ͞dĞŵƉŽƌĂƌLJ͟
ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚŚĞ ͞ĂŶŐĞƌ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ
ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ĚĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ;ƐĞĞ ŝƚĞŵ WůŽƚƚŝŶŐ ^LJŵďŽů dLJƉĞ KďũĞĐƚƐͿ͘
&ŝůĞƐ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ;ƚŚĞ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ Ă ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ͘
dŽ ƉůŽƚ Ă ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĚĚ ŽďũĞĐƚ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů
ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĚĚ dĞdžƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϰϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ƚLJƉĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘
^ǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ &ŝŶĚ KďũĞĐƚ ƉĂŐĞ͘ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ ƚŚŝƐ ƉĂŐĞ͘

WůŽƚƚŝŶŐ ĞƉƚŚ KďũĞĐƚ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĚĚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĞƉƚŚ ŝƚĞŵ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϰϱ

/Ŷ ƚŚĞ ĞƉƚŚ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĚĞƉƚŚ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŝŵĞ ;ƚŚĞ ͞dĞŵƉŽƌĂƌLJ͟
ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ƚĞdžƚ ;ƚŚĞ ͞dĞdžƚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕
ƚŚĞ ͞ĂŶŐĞƌ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ĚĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ;ƐĞĞ ŝƚĞŵ
WůŽƚƚŝŶŐ ^LJŵďŽů dLJƉĞ KďũĞĐƚƐͿ͘
&ŝůĞƐ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ;ƚŚĞ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ Ă ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ͘ &ŝůĞƐ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ;ƚŚĞ
͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ͘
dŽ ƉůŽƚ Ă ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĚĚ ŽďũĞĐƚ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů
ĚŝƐƉůĂLJ ĚĚ ĞƉƚŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϰϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ĚĞƉƚŚ ƚLJƉĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘
^ǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ &ŝŶĚ ŽďũĞĐƚ ƉĂŐĞ͘ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ ƚŚŝƐ ƉĂŐĞ͘

WůŽƚƚŝŶŐ ^ŚĂƉĞƐ
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĚĚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ^ŚĂƉĞƐ ŝƚĞŵ͘

^ĞůĞĐƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ůŝŶĞ ;>ŝŶĞͿ ĚĞůŝŶĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ĂŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŝŶĨŝůů ;&ŝůůͿ͗

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϰϳ

^Ğƚ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ ;͞KďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŝŵĞ ;͞dĞŵƉŽƌĂƌLJ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕
ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ƚĞdžƚ ;ƚŚĞ ͞dĞdžƚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚŚĞ ͞ĂŶŐĞƌ
ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ĚĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ;ƐĞĞ ŝƚĞŵ WůŽƚƚŝŶŐ ^LJŵďŽů
dLJƉĞ KďũĞĐƚƐͿ͘
&ŝůĞƐ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ;ƚŚĞ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ůĞĨƚ ĐŽƌŶĞƌ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ Ă ƐŚĂƉĞ ƚŽ ďĞ ƉůŽƚƚĞĚ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƐŚĂƉĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŝƐƚ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ďƵƚƚŽŶ ĂŐĂŝŶ͘
ĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƐŚĂƉĞ͕ ƉůŽƚ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ƚLJƉĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ŵĂŬŝŶŐ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͗

z ůůŝƉƐĞ͗

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů
ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞĚĚ ůůŝƉƐĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĂů ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϰϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ĨƚĞƌ ƚŚŝƐ͕ ďLJ ŵŽǀŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ĂdžŝƐ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ ĂŐĂŝŶ͘

DĂŬĞ ;ĐŽƌƌĞĐƚͿ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƐĞƚƚŝŶŐƐ͗

R DĂũŽƌ ĂdžŝƐ ʹ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ĞůůŝƉƐĞ ŵĂũŽƌ ĂdžŝƐ͖
R DŝŶŽƌ ĂdžŝƐ ʹ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ĞůůŝƉƐĞ ŵŝŶŽƌ ĂdžŝƐ͖
R ^ƚĂƌƚ ĂŶŐůĞ ʹ ŝŶŝƚŝĂů ĂŶŐůĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞůůŝƉƐĞ ĚŝƐƉůĂLJ ƐĞĐƚŽƌ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ŵŝŶŽƌ ĂdžŝƐ͖
R ŶĚ ĂŶŐůĞ ʹ ĨŝŶĂů ĂŶŐůĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞůůŝƉƐĞ ĚŝƐƉůĂLJ ƐĞĐƚŽƌ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ŵŝŶŽƌ ĂdžŝƐ͖
R ZŽƚĂƚŝŽŶ ĂŶŐůĞ ʹ ĞůůŝƉƐĞ ƚƵƌŶ ĂŶŐůĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ŶŽƌƚŚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ
/^ ƚĂƐŬ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϰϵ

z ZĞĐƚĂŶŐůĞ͗

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů
ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĚĚ ZĞĐƚĂŶŐůĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƌĞĐƚĂŶŐůĞ ƐŚĂƉĞ͕ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƉŽŝŶƚ͕ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƐŽ ĂƐ ƚŽ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚ Ă
ƌĞĐƚĂŶŐůĞ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĨŽƌŵ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ďƵƚƚŽŶ ĂŐĂŝŶ͘

ĨƚĞƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĐƚĂŶŐůĞ ƐŚĂƉĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů
ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ ĨŽƌŵ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ
/^ ƚĂƐŬ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϱϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

z ^ĞĐƚŽƌ͗

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů
ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĚĚ ^ĞĐƚŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĂů ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞĐƚŽƌ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

ĨƚĞƌ ƚŚŝƐ͕ ďLJ ŵŽǀŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌĂĚŝƵƐ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ĂŐĂŝŶ͘

DĂŬĞ ;ĐŽƌƌĞĐƚͿ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͗

R /ŶƚĞƌŶĂů ƌĂĚŝƵƐ ʹ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞĐƚŽƌ ŝŶƚĞƌŶĂů ƌĂĚŝƵƐ͖
R džƚĞƌŶĂů ƌĂĚŝƵƐ ʹ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞĐƚŽƌ ĞdžƚĞƌŶĂů ƌĂĚŝƵƐ͖
R ^ƚĂƌƚ ĂŶŐůĞ ʹ ŝŶŝƚŝĂů ĂŶŐůĞ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ƐĞĐƚŽƌ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ EŽƌƚŚ͖
R ŶĚ ĂŶŐůĞ ʹ ĨŝŶĂů ĂŶŐůĞ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ƐĞĐƚŽƌ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ EŽƌƚŚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϱϭ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ
/^ ƚĂƐŬ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

z WŽůLJŐŽŶ͗

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů
ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĚĚ WŽůLJŐŽŶ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽůLJŐŽŶ ƐŚĂƉĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƉŽůLJŐŽŶ ƐŚĂƉĞ͕ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƉŽŝŶƚ͕ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƚŽƚŚĞŶĞdžƚ ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ
ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ďƵƚƚŽŶ ĂŐĂŝŶ͘ ZĞƉĞĂƚ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵŶƚŝů LJŽƵ ƐĞƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉŽŝŶƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϱϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ĨƚĞƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽůLJŐŽŶ ƐŚĂƉĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů
ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ ĨŽƌŵ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͕ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ
ƉůŽƚƚĞĚ ƉŽůLJŐŽŶ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ
/^ ƚĂƐŬ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

z ŝƌĐůĞ͗

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů
ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĚĚ ŝƌĐůĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĂů ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϱϯ

ĨƚĞƌ ƚŚŝƐ͕ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƚŽƚŚĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌĂĚŝƵƐ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ĂŐĂŝŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ
/^ ƚĂƐŬ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘
^ǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ &ŝŶĚ ŽďũĞĐƚ ƉĂŐĞ͘ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ ƚŚŝƐ
ƉĂŐĞ͘

ƐƐŝŐŶŝŶŐ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ &ŝůĞ͟ ƚƚƌŝďƵƚĞ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͘ ^ǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ &ŝŶĚ ŽďũĞĐƚ ƉĂŐĞ͘ ŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ͘ dŽ ďĞ
ĂƐƐŝŐŶĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͕ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŽďũĞĐƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƉůŽƚƚĞĚ ŽŶƚŚĞĐŚĂƌƚ͘
dŽ ĂƚƚĂĐŚ ĨŝůĞƐ ; W[W͕ UWI͕ EPS͕ GRF͕ JLI͕ MSJ͕ WLI͕ SGIͿ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ Ěŝƚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ
ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů ͘
&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚƚĂĐŚ ŝƚĞŵ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϱϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶƚŚĞŽďũĞĐƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ă ǁŝŶĚŽǁ ǁŝƚŚ ůŝƐƚƐ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ĨŝůĞƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ĂƚƚĂĐŚŝŶŐ ;ƚŽǀŝĞǁ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ
ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ sŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ ŽŶƚŚĞĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ƉĂŶĞůͿ͘
dŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ĨŝůĞƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ĂƚƚĂĐŚŝŶŐ ŝƐ ĨŽƌŵĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĂƚĂ dŽŽů ƵƚŝůŝƚLJ͘

dŽ ĂƚƚĂĐŚ Ă ĨŝůĞ ;ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĨŝůĞƐͿ ƚŽ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ ǀĂŝůĂďůĞ ĨŝůĞƐ ŐƌŽƵƉ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƚƚĂĐŚ хх
ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ĨŝůĞ ;ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĨŝůĞƐͿ ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞƐ ŐƌŽƵƉ͘
dŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ĨŝůĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ sŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ƚŽĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͘
dŽ ĚĞƚĂĐŚ Ă ĨŝůĞ ;ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĨŝůĞƐͿ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĨŝůĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞƐ ŐƌŽƵƉ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ фф ĞƚĂĐŚ
ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ĨŝůĞ ;ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĨŝůĞƐͿ ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ǀĂŝůĂďůĞ ĨŝůĞƐ ŐƌŽƵƉ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ
ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϱϱ

^ĂǀŝŶŐ DĂƉ
hƐĞ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ĚĞƚĂŝůĞĚ ĂďŽǀĞ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶĚ ƉůŽƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ŶĂŵĞ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŵĂƉ ŶĂŵĞ͘ /Ŷ ƚŚĞ ŽŵŵĞŶƚ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ
ĞŶƚĞƌ ĐŽŵŵĞŶƚƐ ŽŶƚŚĞĐƌĞĂƚĞĚ ŵĂƉ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘ WƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͕ ƚŚĞ ŵĂƉ ǁŝůů ďĞ ƐĂǀĞĚ͘

dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ DĂƉ KďũĞĐƚƐ ĂŶĚdŚĞŝƌƚƚƌŝďƵƚĞƐ

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ŽŶƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͕ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ ŽƉƚŝŽŶƐ
ƉĂŐĞ͘

LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ Ăůů ďƵƚƚŽŶƐ ĂƌĞ ĚĞƉƌĞƐƐĞĚ͘

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ǀĂƌŝŽƵƐ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ŽŶƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ďƵƚƚŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ KďũĞĐƚƐ ŐƌŽƵƉ͗

z ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ Η^LJŵďŽůΗ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ŽďũĞĐƚƐ͖

z ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ Η>ŝŶĞΗ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ŽďũĞĐƚƐ͖

z ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ΗdĞdžƚΗ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ŽďũĞĐƚƐ͖

z ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ΗĞƉƚŚΗ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ŽďũĞĐƚƐ͖

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϱϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

z ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ΗŝƌĐůĞΗ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ŽďũĞĐƚƐ͖

z ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ΗWŽůLJŐŽŶΗ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ŽďũĞĐƚƐ͖

z ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ΗZĞĐƚĂŶŐůĞΗ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ŽďũĞĐƚƐ͖

z ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ Η^ĞĐƚŽƌΗ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ŽďũĞĐƚƐ͖

z ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ΗůůŝƉƐĞΗ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ŽďũĞĐƚƐ͘

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ǀĂƌŝŽƵƐ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ŽŶƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ďƵƚƚŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚƚƌŝďƵƚĞƐ ŐƌŽƵƉ͗

z dĞdžƚƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ͞dĞdžƚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ͖

z ĞƉƚŚƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ͞ĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ͘

dŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŽƚŚĞƌ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ ŽŶƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ďƵƚƚŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ ŽƉƚŝŽŶƐ ŐƌŽƵƉ͗

z ƚƚĂĐŚŵĞŶƚƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ŽĨ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ĨŝůĞƐ͖

z ŽůŽƌĞĚ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ͘ tŝƚŚ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ĚŝƐĂďůĞĚ͕ Ăůů ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ
ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ŽƌĂŶŐĞ͖
z dŝŵĞĚ ŽďũĞĐƚƐ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚĞŵƉŽƌĂƌŝůLJ ĂƉƉĞĂƌŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ͕ ŝĨ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ĚĞƉƌĞƐƐĞĚ ƚŚĞƐĞ
ŽďũĞĐƚƐ ĂƌĞ ĂůǁĂLJƐ ǀŝƐŝďůĞ͕ ŝĨ ŝƚ ŝƐ ƌĞůĞĂƐĞĚ͕ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ŶŽƚ ǀŝƐŝďůĞ ƵŶƚŝů ƚŚĞLJ ďĞĐŽŵĞ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ͖
z ĞůĞƚĞĚ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ŽĨ Ă ĚĞůĞƚĞĚ ŽďũĞĐƚ͘

DĂƉ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ ĚŝƚŝŶŐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ /Ŷ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ ŵĂƉƐ ĂƌĞ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ĞĚŝƚŝŶŐ ŽŶůLJ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ƚƌĂĐŬŝŶŐ ŽĨ ŵĂƉ
ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ͞ĂŶŐĞƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͘ dŚŝƐ ŝƐ ǁŚĂƚ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ;ƐĞĞ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚͿ͘

KƉĞŶ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ DĂƉ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ ĚŝƚŝŶŐ Ϯϱϳ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŐĞ͘

ŚĞĐŬ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŚĂŶĚ ĐŽůƵŵŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚŽƐĞ ŵĂƉƐ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ &Žƌ ŵĂƉƐ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ LJŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚͬůĞĂƌ Ăůů ĐŚĞĐŬďŽdž͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ >ŽĂĚ ďƵƚƚŽŶ͘

zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĂŶ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ŵĞƚŚŽĚ ŽĨ ůŽĂĚŝŶŐ ŵĂƉƐ ŝŶ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ ǀŝĂ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ƌŝŐŚƚ ďƵƚƚŽŶ ŵĞŶƵ͗

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϱϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

EĂŵĞƐ ŽĨ ŵĂƉƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŐĞ ;Ăůů ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŵĂƉƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚͿ ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ
ŵĂƉƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ĞĚŝƚŝŶŐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ůĞĨƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘ dŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ Ăůů ƚŚĞ ŵĂƉƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ
ĞĚŝƚŝŶŐ͘ dŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ŵĂƉ ǁŚŽƐĞ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ &ŝŶĚ
KďũĞĐƚ ƉĂŐĞ ;ŝŶ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚŝƐ ŵĂƉ ŝƐ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚͿ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ŵĂƉ͘ dŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ǁŝůů ƐǁŝƚĐŚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ
ƚŽ ƚŚĞ ĚŝƚŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͘
&Žƌ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŽĂĚĞĚ ŵĂƉƐ ƚŽ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ
ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĚŝƚŽƌ ŽƉƚŝŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ DĂƉ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ ĚŝƚŝŶŐ Ϯϱϵ

dŽ ƵŶůŽĂĚ ŵĂƉƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ůĞĨƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŚĂŶĚ ĐŽůƵŵŶ͕ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƉ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƵŶůŽĂĚĞĚ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ŵĂƉ ǁŝůů ďĞ ƵŶůŽĂĚĞĚ͕ ĂŶĚ ŝƚƐ ŶĂŵĞ ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽĨ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŵĂƉƐ ŽŶ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϲϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

DĂƉ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ /Ŷ ƚŚŝƐ ŵŽĚĞ͕ ŵĂƉƐ ĂƌĞ ůŽĂĚĞĚ ĞdžĐůƵƐŝǀĞůLJ ĨŽƌ ƚƌĂĐŬŝŶŐ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ͞ĂŶŐĞƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ
ĂŶĚ ƚĂƌŐĞƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ĂƐƐŝŐŶĞĚ njŽŶĞƐ͘ DĂƉƐ ĐĂŶ ďĞ ůŽĂĚĞĚͬƵŶůŽĂĚĞĚ ŝŶͬĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ ŽŶ ƚŚĞ t^ ǁŝƚŚ
ƚŚĞ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů D^dZ ƐƚĂƚƵƐ ŽŶůLJ͘

KƉĞŶ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŐĞ͘

ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŚĂŶĚ ĐŽůƵŵŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚŽƐĞ ŵĂƉƐ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶ
ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ &Žƌ ŵĂƉƐ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ LJŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚͬůĞĂƌ Ăůů ĐŚĞĐŬďŽdž͘

EŽƚĞ͗ DĂƉƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ͞ĂŶŐĞƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ĂƌĞ ŵĂƌŬĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ͊͟͞ ƐLJŵďŽů ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͛Ɛ ĨŝƌƐƚ
ĐŽůƵŵŶ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƉ ŶĂŵĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ DĂƉ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ Ϯϲϭ

WƌĞƐƐ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ďƵƚƚŽŶ͘

zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĂŶ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ŵĞƚŚŽĚ ŽĨ ůŽĂĚŝŶŐ ŵĂƉƐ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ ǀŝĂ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ƌŝŐŚƚ ďƵƚƚŽŶ
ŵĞŶƵ͗

dŚĞ ŵĂƌŬĞĚ ŵĂƉƐ ǁŝůů ďĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚŝƐ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ ǁŚĞŶ ƚŚĞƐĞ ŵĂƉƐ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
͞ĂŶŐĞƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ƚƵƌŶ ƵƉ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ĨƌĂŵĞ͕ ƚŚĞ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ŚĂnjĂƌĚ ĐĂƵƚŝŽŶ ǁŝůů ďĞ ƚƌŝŐŐĞƌĞĚ ŽĨĨ ;ƐĞĞ
ĂůƐŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ DĂŝŶ ůĞƌƚƐ
'ĞŶĞƌĂƚŝŽŶ WƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐͿ͘
ƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ͕ ŶĂŵĞƐ ŽĨ ŵĂƉƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽŶ DĂƉƐ ƉĂŐĞ ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ŵĂƉƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ĞĚŝƚŝŶŐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϲϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ůĞĨƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘ /Ŷ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ŵĂƉƐ ůŽĂĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ
ŵŽĚĞ ĂƌĞ ŵĂƌŬĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƉ ŶĂŵĞ͘ DĂƉƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
͞ĂŶŐĞƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƌĞĚ͘
Ɛ ŵĂƉƐ ĂƌĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƚŚĞŝƌ ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͘ dŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů ƐǁŝƚĐŚĞƐ ƚŽ ƚŚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŽƉƚŝŽŶ͘
DĂƉƐ ůŽĂĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ ĂƌĞ Ăƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ ĂƐ ǁĞůů͘ Ɛ ƚŚŝƐ ŝƐ ĚŽŶĞ͕
ŝƚ ǁŝůů ďĞ ŽŶůLJ ŽďũĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĂǀĞĚ ŵĂƉƐ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ͘ /͘Ğ͕͘ ǁŚŝůĞ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐ ŝƐ ƌƵŶŶŝŶŐͬ ŶŽ
ĐŚĂŶŐĞƐ ŵĂĚĞ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ŵĂƉ ƐĂǀŝŶŐ ĂƌĞ ƚĂŬĞŶ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ͘
dŽ ƵŶůŽĂĚ Ă ŵĂƉ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐŝŐŶ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƉ ŶĂŵĞ͘

dŚĞ ŵĂƉ ǁŝůů ďĞ ƵŶůŽĂĚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ ďƵƚ ǁŝůů ƌĞŵĂŝŶ ŝŶ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘
dŽ ƵŶůŽĂĚ Ă ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ ŵĂƉ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŚĂŶĚ ĐŽůƵŵŶ
ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƵŶůŽĂĚĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ĚŝƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚƐ Ϯϲϯ

Ɛ ƚŚŝƐ ŝƐ ĚŽŶĞ͕ Ă ƌĞůĞǀĂŶƚ ǁĂƌŶŝŶŐ ŝƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘

ĚŝƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚƐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ^LJŵďŽů ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƐĐĂůĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͗ϲϬϬ͕ϬϬϬ͘

>ŽĂĚ ƚŚĞ ŵĂƉ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ LJŽƵ ĂƌĞ ŐŽŝŶŐ ƚŽ ĞĚŝƚ ;ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ DĂƉ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ ĚŝƚŝŶŐ Žƌ
ƐĞĐƚŝŽŶ DĂƉ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐͿ͘
tŝƚŚ ƐĞǀĞƌĂů ŵĂƉƐ ůŽĂĚĞĚ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ͕ ĨŽƌ ĞĚŝƚŝŶŐ LJŽƵ ĐĂŶ ƐĞůĞĐƚ ĂŶLJ ŽďũĞĐƚ ŽƵƚ ŽĨ ƚŚŽƐĞ ǀŝƐŝďůĞ ŽŶ ƚŚĞ
ƐĐƌĞĞŶ͗ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŚĂƌƚ ǁŝůů ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ďĞĐŽŵĞ ĂĐƚŝǀĞ͘

ĚŝƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚ ƚƚƌŝďƵƚĞƐ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ Ěŝƚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ Ěŝƚ ŝƚĞŵ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶƚŚĞŽďũĞĐƚ ;ŝŶ ĐĂƐĞ ŽĨ ƚĞdžƚ ŽďũĞĐƚƐ͕ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ
ƉŽŝŶƚ ŝƐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌͿ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϲϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ă ǁŝŶĚŽǁ ĨŽƌ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ͘

/Ĩ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͕ ĞĚŝƚ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ƐLJŵďŽů͕ ĐŽůŽƵƌ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ ĐŽůŽƵƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŝŵĞ
;ƚŚĞ ͞dĞŵƉŽƌĂƌLJ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ƚĞdžƚ ;ƚŚĞ ͞dĞdžƚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ͕ ƚŚĞ ͞ĂŶŐĞƌ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ;ƚŚĞ ͞KďũĞĐƚ
ĚĞƉƚŚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ;ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ WůŽƚƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚƐ͕ ŝƚĞŵ
WůŽƚƚŝŶŐ ^LJŵďŽů dLJƉĞ KďũĞĐƚƐͿ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ǁŝŶĚŽǁ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͘
ƚƚƌŝďƵƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ůŝŶĞ͕ ƚĞdžƚ͕ ĚĞƉƚŚ ĂŶĚ ƐŚĂƉĞ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĂƌĞ ĞĚŝƚĞĚ ŝŶ ŵƵĐŚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ǁĂLJ͘
dŽ ƌĞƐŝnjĞ ůŝŶĞ Žƌ ƐŚĂƉĞ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚŝƐ ŽďũĞĐƚ ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂďŽǀĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ZĞƐŝnjĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ
ĞĚŝƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ͘

dŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ůŝŶĞ ŽďũĞĐƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ĚŝƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚƐ Ϯϲϱ

hƐĞ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Ă ƉŽŝŶƚ ŽŶ ƚŚĞ ůŝŶĞ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĐŚĂŶŐĞĚ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

DŽǀĞ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ
ŝƚƐ ĨŽƌŵ ƚŽ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ͘ ZĞƉĞĂƚ ƚŚŝƐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ŽƚŚĞƌ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ƵŶƚŝů ƚŚĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJ
ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ŝƐ ƐĞƚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͕ Ăůů ĐŚĂŶŐĞƐ ǁŝůů ďĞ ĂĐĐĞƉƚĞĚ͘

Ěŝƚ Ăůů ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ͘
dŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
dŽ ĂƚƚĂĐŚͬĚĞƚĂĐŚ ĨŝůĞƐ ƚŽͬĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ͕ ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ĂǀŝŶŐ DĂƉƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ
WůŽƚƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚƐ͕ ŝƚĞŵ ƐƐŝŐŶŝŶŐ ͞ƚƚĂĐŚĞĚ &ŝůĞ͟ ƚƚƌŝďƵƚĞ ͘

ĚŝƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚ ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ Ěŝƚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ^ŚŝĨƚ ŝƚĞŵ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϲϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶƚŚĞŽďũĞĐƚ ƚŽ ďĞ ƐŚŝĨƚĞĚ ;ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽĨ Ă ƚĞdžƚ
ŽďũĞĐƚ Žƌ Ă ƉŽŝŶƚ ŝŶ Ă ůŝŶĞ Žƌ ĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚͿ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞŵĂƌŬĞƌ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞǁ ŽďũĞĐƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ǁŝƚŚŝŶ
ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ŵŽǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵŽĚĞ ŽĨ ĞĚŝƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ Ă ƐŝŵŝůĂƌ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ^ŚŝĨƚ ůů ŝƚĞŵ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ;ƚŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚͿ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ Ăůů ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ůĂLJĞƌ ǁŝůů ďĞ ƐŚŝĨƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ
ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĂƐ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ďĞŝŶŐ ĞĚŝƚĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ĚŝƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚƐ Ϯϲϳ

ĞůĞƚŝŶŐ DĂƉ KďũĞĐƚ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ Ěŝƚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĞůĞƚĞ ŝƚĞŵ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶƚŚĞŽďũĞĐƚ ƚŽ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ ;ƚŚĞĨŝƌƐƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽĨ Ă ƚĞdžƚ
ŽďũĞĐƚ Žƌ Ă ƉŽŝŶƚ ŝŶ Ă ůŝŶĞ Žƌ ĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚͿ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƌĞŵŽǀĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ĚĞůĞƚŝŶŐŵŽĚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϲϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ZĞƐƚŽƌŝŶŐ ĞůĞƚĞĚ DĂƉ KďũĞĐƚ

^ǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ KƉƚŝŽŶƐ ƉĂŐĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĞůĞƚĞĚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ KƉƚŝŽŶƐ ŐƌŽƵƉ͘ dŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ĂůůƚŚĞƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ĚĞůĞƚĞĚ
ŽďũĞĐƚƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ŐƌĞLJ ĐŽůŽƵƌ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ Ěŝƚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ZĞƐƚŽƌĞ ŝƚĞŵ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ DĞƌŐŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϲϵ

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶƚŚĞĚĞůĞƚĞĚ ŽďũĞĐƚ

;ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ŽĨ Ă ƚĞdžƚ ŽďũĞĐƚ Žƌ Ă ĐŽƌŶĞƌ ƉŽŝŶƚ ŽĨ Ă ůŝŶĞ Žƌ ĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚͿ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ͞ĞůĞƚĞĚ ŽďũĞĐƚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ŝƐ ƌĞŵŽǀĞĚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ŝƐ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ŝŶ
ĂĐĐŽƌĚĂŶĐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ŵĂĚĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚĞůĞƚĞĚ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ƌĞƐƚŽƌĞ ŵŽĚĞ͘

DĞƌŐŝŶŐ DĂƉƐ
KƉĞŶ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϳϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

>ŽĂĚ ƚŚĞ ŵĂƉ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ LJŽƵ ĂƌĞ ŐŽŝŶŐ ƚŽ ŵĞƌŐĞ ;ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ DĂƉ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ
ĚŝƚŝŶŐͿ͘

dŚĞ ŵĞƌŐŝŶŐ ŽĨ ŵĂƉƐ ŝŵƉůŝĞƐ ƚŚĂƚ Ă ŶĞǁůLJ ĐƌĞĂƚĞĚ ŵĂƉ ǁŝůů ĐŽŶƚĂŝŶ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ ĨƌŽŵ Ăůů ƚŚĞ ŵĞƌŐĞĚ ŵĂƉƐ͗

KƌŝŐŝŶĂů ŵĂƉ ͟͞ KƌŝŐŝŶĂů ŵĂƉ ͟͞ DĞƌŐĞĚ ŵĂƉ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ Ěŝƚ ŽďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ DĞƌŐĞ ŝƚĞŵ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ DĞƌŐŝŶŐ DĂƉƐ Ϯϳϭ

/Ŷ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ ŵĂƉƐ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŵĞƌŐĞĚ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ DĞƌŐĞ ďƵƚƚŽŶ͘
/Ĩ Ϯ ŵĂƉƐ ĂƌĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨŽƌ ŵĞƌŐŝŶŐ͕ ƚŚĞ DĞƌŐĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ ǁŝůů ŚĂǀĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨŽƌŵ͗

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ƵŶĚĞƌ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ŵĞƌŐĞĚ ŵĂƉ ǁŝůů ďĞ ƐĂǀĞĚ ;ƵŶĚĞƌ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ŵĂƉ ŶĂŵĞƐ͕ Žƌ ƵŶĚĞƌ Ă
ŶĞǁ ŶĂŵĞͿ͘
/Ĩ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ƚǁŽ ŵĂƉƐ ĂƌĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨŽƌ ŵĞƌŐŝŶŐ͕ ƚŚĞ DĞƌŐĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ ŚĂƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ĨŽƌŵ͗

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞǁ ŵĂƉ ŶĂŵĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ K< ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϳϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ĞůĞƚŝŶŐ DĂƉƐ
KƉĞŶ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŐĞ͘
ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŚĂŶĚ ĐŽůƵŵŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ ŵĂƉƐ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͘ &Žƌ
ŵĂƉƐ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ LJŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚͬůĞĂƌ Ăůů ĐŚĞĐŬďŽdž͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĞůĞƚĞ ďƵƚƚŽŶ͘

zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĂŶ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ŵĂƉ ĚĞůĞƚŝŶŐ ŵĞƚŚŽĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ƌŝŐŚƚ ďƵƚƚŽŶ ŵĞŶƵ͗

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ ^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ DĂƉ KďũĞĐƚƐ Ϯϳϯ

/Ŷ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ K< ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĚĞůĞƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƉƐ͗

dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŵĂƉƐ ǁŝůů ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͘

^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ DĂƉ KďũĞĐƚƐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ^LJŵďŽů ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƐĐĂůĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͗ϲϬϬ͕ϬϬϬ͘

KƉĞŶ ƚŚĞ DĂƉƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

>ŽĂĚ ƚŚĞ ŵĂƉ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ LJŽƵ ĂƌĞ ŐŽŝŶŐ ƚŽ ƐĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚŝƐ ŵĂƉ ĂƐ ĂĐƚŝǀĞ ;ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ DĂƉ
>ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ĨŽƌ ĚŝƚŝŶŐͿ͘
^ǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ &ŝŶĚ ŽďũĞĐƚ ƉĂŐĞ͘
^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŽďũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϳϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

 ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ŽŶƚŚĞƐĞůĞĐƚĞĚ ŽďũĞĐƚ ůŝŶĞ Žƌ ŝƚƐ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚŝƐ ŽďũĞĐƚ ŝŶ
ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ǁŝƚŚĂĨůĂƐŚŝŶŐ ĐŝƌĐůĞ ĨŽƌ ϭϬ ƐĞĐŽŶĚƐ͘

tŝƚŚ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ůŝŶĞ Žƌ ĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ͕ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ
ƉŽŝŶƚƐ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ůŝŶĞͬĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ͘

 ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ŽŶƚŚĞĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ĂŶLJ ƉŽŝŶƚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ůŝŶĞͬĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚ
ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ͕ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŚŝƐ ƉŽŝŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă ĨůĂƐŚŝŶŐ ĐŝƌĐůĞ ĨŽƌ ϭϬ
ƐĞĐŽŶĚƐ͘

DĂƉ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŝŶ EĞƚǁŽƌŬ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ

/Ŷ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ŽĨ ŶĞƚǁŽƌŬ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ŵĂƉ ŚĂŶĚŝŶŐ ǀĂƌŝĞƐ ŽŶ ƐƚĂƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ƐƚĂƚƵƐ͘
DĂƉƐ ĐĂŶ ďĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚůLJ ŽŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ t^͛Ɛ ǁŝƚŚ ďŽƚŚ͕ ƚŚĞ D^dZ ĂŶĚ ^>s
ƐƚĂƚƵƐ͘ DĂƉƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝnjĞĚ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ t^͛Ɛ ƵŶƚŝů LJŽƵ ƐĂǀĞ ƚŚĞŵ ŽŶ LJŽƵƌ t^ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ĂǀĞ
ďƵƚƚŽŶ͘ ĨƚĞƌ ƚŚĞ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝnjŝŶŐ͕ ƐĂǀŝŶŐ ŝƐ ĚŽŶĞ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ŝŶ ƚŚĂƚ ŝĚĞŶƚŝĐĂů ŵĂƉƐ ǁŝůů ďĞ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ Ăůů ƚŚĞ t^͛Ɛ
ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘ /Ĩ Ăƚ ƚŚĞ ƐĂǀŝŶŐ ŵŽŵĞŶƚ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ t^͛Ɛ ǁĞƌĞ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ Žƌ ĚŝƐĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ŶĞƚǁŽƌŬ͘ ^LJŶĐŚƌŽŶŝnjŝŶŐ ǁŝůů ŽĐĐƵƌ ĂƐ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶ Žƌ ũŽŝŶ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ͘
/Ĩ Ă ŵĂƉ ǁŝƚŚ ŽŶĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŶĂŵĞ ŝƐ ĞĚŝƚĞĚ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ ŽŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ t^͛Ɛ ;Ğ͘Ő͕͘ ŽŶ t^ϭ͕ t^Ϯ ĂŶĚ
t^ϰͿ͕ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƉƌĞƐƐĞĚ ŽŶ ĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞƐĞ t^͛Ɛ ;Ğ͘Ő͕͘ t^ϭͿ͕ ƚŚĞ ŵĂƉ ǁŝůů ďĞ ƐĂǀĞĚ ŽŶ ƚŚŝƐ t^
ĂŶĚ ŽŶ Ăůů ƚŚĞ t^͛Ɛ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ŶŽ ŝƚƐ ĞĚŝƚŝŶŐ ǁĂƐ ĚŽŶĞ ;Ğ͘Ő͕͘ Ăůů ƚŚĞ t^͛Ɛ ĞdžĐĞƉƚ t^ Ϯ ĂŶĚ t^ϰͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ DĂƉƐ ͻ DĂƉ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŝŶ EĞƚǁŽƌŬ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ Ϯϳϱ

ĨƚĞƌ ĂŶ ĂƚƚĞŵƉƚ ƚŽ ƐĂǀĞ ŵĂƉƐ ŽŶ ƚŚĞ t^͛Ɛ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ŵĂƉ ǁĂƐ ĞĚŝƚĞĚ ;Ğ͘Ő͕͘ t^ Ϯ Žƌ t^ϰͿ͕ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ǁĂƌŶŝŶŐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͗

/Ĩ ƚŚĞ /ŐŶŽƌĞ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƉƌĞƐƐĞĚ͕ Ăůů ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ŵĂĚĞ ŽŶ ƚŚŝƐ t^ ;Ğ͘Ő͕͘ t^ϮͿ ǁŝůů ďĞ ŝŐŶŽƌĞĚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵĂƉ ǁŝůů
ďĞ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝnjĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƌĞƐƚ ŽĨ t^͛Ɛ ;Ğ͘Ő͕͘ ĞdžĐĞƉƚ ĨŽƌ t^ϰͿ͘
tŚĞŶ ƚŚĞ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƉƌĞƐƐĞĚ͕ ƚŚĞ ŵĂƉ ŝƐ ƐĂǀĞĚ ŽŶ ƚŚĞ t^ ;Ğ͘Ő͕͘ t^ϮͿ ǁŝƚŚ Ăůů ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ĂŶĚ ŝƐ
ƐLJŶĐŚƌŽŶŝnjĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƌĞƐƚ ŽĨ t^͛Ɛ ;Ğ͘Ő͕͘ ĞdžĐĞƉƚ ĨŽƌ t^ ϰͿ͘

EŽƚĞ͗ /Ĩ Ă ŵĂƉ ŝƐ ƐĂǀĞĚ ƵŶĚĞƌ ĂŶŽƚŚĞƌ ŶĂŵĞ͕ ŝƚ ŝƐ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝnjĞĚ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ ŽŶ Ăůů ƚŚĞ t^͛Ɛ͘

^ƵĐŚ ĂůŐŽƌŝƚŚŵ ŝƐ ŝŶ ĂĐƚŝŽŶ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŝƐ ƐĂǀĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞƐƚ ŽĨ t^͛Ɛ ;Ğ͘Ő͕͘ t^ ϰͿ ǁŚĞƌĞ ŝƚ ǁĂƐ ĞĚŝƚĞĚ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ DĂƉƐ ĐĂŶ ďĞ ůŽĂĚĞĚ ;ƵŶůŽĂĚĞĚͿ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ ŽŶ ƚŚĞ t^͛Ɛ ǁŝƚŚ ƚŚĞ D^dZ ƐƚĂƚƵƐ ŽŶůLJ͘

/Ĩ ĂŶ ĂƚƚĞŵƉƚ ŝƐ ŵĂĚĞ ƚŽ ƵŶůŽĂĚ ƐƵĐŚ ŵĂƉ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ ŽŶ Ă t^ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ^>s ƐƚĂƚƵƐ͕ ƚŚĞ
ĨŽůůŽǁŝŶŐ ǁĂƌŶŝŶŐ ǁŝůů ďĞ ƉƌŽǀŝĚĞĚ͗

ŶĚ LJŽƵ ǁŝůů ŽŶůLJ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ĐĂƌƌLJ ŽƵƚ ƐƵĐŚ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ t^ ǁŝƚŚ ƚŚĞ D^dZ ƐƚĂƚƵƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘
,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ
dŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ƌŽƵƚĞƐ ĂŶĚ ƐĐŚĞĚƵůĞƐ͘
tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϳϴ
ĞĨĂƵůƚ ZŽƵƚĞ ^ĞƚƚŝŶŐƐ Ϯϳϴ
ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ Ϯϳϵ
ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ Ϯϴϲ
&ĂƐƚ ZŽƵƚĞ ^ĞĂƌĐŚ Ϯϴϳ
ŶĐŚŽƌŝŶŐ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ Ϯϴϴ
ĚŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ Ϯϵϱ
ĞůĞƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ ϯϬϯ
ŚĞĐŬŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ dĂŬŝŶŐ ŝŶƚŽĐĐŽƵŶƚ ĂŶŐĞƌƐ ƚŽEĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ϯϬϰ
ZŽƵƚĞ ƉƉƌŽǀĂů ĂŶĚ WƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ϯϬϴ
ZŽƵƚĞƐ džĐŚĂŶŐĞ ǁŝƚŚ ^WK^ ϯϭϭ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ϯϭϯ
ƌĂǁŝŶŐ Ă ^ĐŚĞĚƵůĞ ϯϭϯ
ĚŝƚŝŶŐ Ă ^ĐŚĞĚƵůĞ ϯϭϲ
ĞůĞƚŝŶŐ Ă ^ĐŚĞĚƵůĞ ϯϭϳ
sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ƌĞĂƚŝŽŶ ϯϭϳ
ĂƚĂ ŽůůĞĐƚŝŽŶ ϯϭϳ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ^ƵŶͬDŽŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ϯϭϵ
sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ĂƚĂ ĚŝƚŝŽŶ ϯϮϬ
sŽLJĂŐĞ WůĂŶ WƌŝŶƚ WƌĞǀŝĞǁ ĂŶĚ WƌŝŶƚŝŶŐ ϯϮϰ
džƉŽƌƚŝŶŐ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ϯϮϲ
Ϯϳϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ

ĞĨĂƵůƚ ZŽƵƚĞ ^ĞƚƚŝŶŐƐ
KƉĞŶ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽZŽƵƚĞ ^ĞƚƚŝŶŐƐƉĂŐĞ͘

dŚŝƐ ƉĂŐĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ ǀĂůƵĞƐ ŽĨ ƌŽƵƚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ͘ ^Ğƚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ǀĂůƵĞƐ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ
ƵƐĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ͗

z ^ĂĨĞƚLJ ŽŶƚŽƵƌ Ͳ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ǀĂůƵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͖

z ^ĂĨĞƚLJ ĞƉƚŚ Ͳ ĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͖
z yd Ͳ ĐƌŽƐƐ ƚƌĂĐŬ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ǀĂůƵĞƐ ;ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉŽƌƚ ĂŶĚ ƐƚĂƌďŽĂƌĚ ƐŝĚĞƐͿ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͖
z dƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ Ͳ ƚƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ǀĂůƵĞ ĨŽƌ Ă tWd͘

dŚĞƐĞ ǀĂůƵĞƐ ĨŽƌ ƌŽƵƚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ĐĂŶ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ ďĞ ĐŚĂŶŐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽƵƌƐĞ ŽĨ ƌŽƵƚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ
WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů ;ƐĞĞ ďĞůŽǁ ƚŚĞ ŶƚĞƌŝŶŐ ĚĚŝƚŝŽŶĂů ĂƚĂ ŝƚĞŵͿ͘
/Ŷ ƚŚĞ ŶĐŚŽƌ ŐƌŽƵƉ͕ ƵƐĞ ƚŚĞ ĂďůĞ >ĞŶŐƚŚ ĂŶĚ ^ĂĨĞƚLJ DĂƌŐŝŶ ŝŶƉƵƚ ĨŝĞůĚƐ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ ǀĂůƵĞƐ ĨŽƌ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ
ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ƚŚĂƚ ǁŝůů ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌŝŶŐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ;ƐĞĞ ďĞůŽǁ ƚŚĞ ŶĐŚŽƌŝŶŐ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϳϵ

ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ
KƉĞŶ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

^ĞůĞĐƚŝŶŐ ƵƌƐŽƌ &Žƌŵ

^ǁŝƚĐŚ ƚŽĚŝƚ KƉƚŝŽŶƐ ƉĂŐĞ͘

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ƵƐĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐŽŵĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ĂŶ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ůŝŶĞƐ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ůĂƚŝƚƵĚĞ ĂŶĚ ůŽŶŐŝƚƵĚĞ ŽĨƚŚĞŐŝǀĞŶ ƉŽŝŶƚ͕ ďƵƚ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĐƵƌƐŽƌ ĐĂŶ ďĞ
ĐŚĂŶŐĞĚ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϴϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ƚŚĞ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ĐƵƌƐŽƌ ŵŽĚĞ ŝƐ ƐĞƚ͘ dŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ƚŽŽůƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ
ďƵƚƚŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ĚǀĂŶĐĞĚ ƵƌƐŽƌƐ ŐƌŽƵƉ͗

z dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ůŝŶĞ ;,ĞĂĚŝŶŐ DĂƌŬͿ ĂŚĞĂĚ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ
ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖

z dŽ ĚŝƐƉůĂLJ Ă ůŝŶĞ ŽƉƉŽƐŝƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ,ĞĂĚŝŶŐ DĂƌŬ ĨƌŽŵ ĂǁĂLJƉŽŝŶƚ͖

z dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚǁŽ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ůŝŶĞƐ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ĂŶŐůĞƐ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ,ĞĂĚŝŶŐ DĂƌŬ ůŝŶĞ͖

z dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƌĂŶŐĞ ŵĂƌŬƐ ŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ůŝŶĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ŶŽƚĐŚĞƐ Žƌ ĐŽŶĐĞŶƚƌŝĐ

ĐŝƌĐůĞƐ͕ ƐĞƚ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞŵ ŝŶ ƚŚĞ ďŽdž ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ͘

EŽƚĞ͗ &Žƌ ƚŚĞ ŶŽƚĐŚĞƐ ƚŽ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͕ Ăƚ ůĞĂƐƚ ŽŶĞ ĂĚǀĂŶĐĞĚ ĐƵƌƐŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ ďƵƚƚŽŶ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĞŶĂďůĞĚ

;ŝ͘Ğ͕͘ Ϳ͘ dŚŝƐ ŝƐ ŶŽƚ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĐŝƌĐůĞƐ͘

z dŽ ƉůŽƚ ǁĂLJƉŽŝŶƚƐ ƚĂŬŝŶŐ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŚĞ tK> ĂŶĚ & ĚŝƐƚ͖

z dŽ ƉůŽƚ ǁĂLJƉŽŝŶƚƐ ƚĂŬŝŶŐ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŚĞ ůŝŐŚƚŚŽƵƐĞ ǀŝƐŝďŝůŝƚLJ ƌĂŶŐĞ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ďŽdž
ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ͘
dŚĞ ĂĚǀĂŶĐĞĚ ĐĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ƉƌŽǀĞ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĨƵů ŝŶ͕ Ğ͘Ő͘ ƉůĂŶŶŝŶŐ ĂƌŽƵƚĞ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ůĞĂĚ
ůŝŶĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϴϭ

WůŽƚƚŝŶŐ ZŽƵƚĞ
WƌĞƐƐ EĞǁ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ Ă ďůĂŶŬ ƚĂďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ Ă ŶĞǁ ƌŽƵƚĞ͘

'ƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ
ŽĨ ƚŚĞƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ WůĂĐĞ &ŝƌƐƚ WŽŝŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚ ƉŽŝŶƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ďLJ ŵŽǀŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ͕ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ WůĂĐĞ &ŝƌƐƚ WŽŝŶƚ
ǁŝŶĚŽǁ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϴϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ƐLJŵďŽů ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚ ƉŽŝŶƚ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ŶƵŵďĞƌ ;͞Ϭ͟Ϳ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͘ WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ
ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ƉŽŝŶƚ͘ ƚ ƚŚŝƐ ƐƚĂŐĞ͕ Ă ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ůŝŶĞ ǁŝůů ďĞ ĚƌĂǁŶ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚ
ƉŽŝŶƚ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ƉŽŝŶƚ ƐLJŵďŽů ǁŝƚŚ ͞ϭ͟ ĨŽƌ
ŶƵŵďĞƌ ĂŶĚƚŚĞƉůŽƚƚĞĚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͘ LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ yd ůŝŶĞƐ ĂƌĞ ĂůƐŽ ƐŚŽǁŶ͘ dŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞŝƌ ĚŝƐƉůĂLJ͕ ƵƐĞ ŝƐƉůĂLJ
ďƵƚƚŽŶ ;ƐĞĞ ďĞůŽǁͿ͘

/Ĩ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƐĞƚ ƐĞǀĞƌĂů ǁĂLJƉŽŝŶƚƐ͕ ƌĞƉĞĂƚ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ŵŽǀŝŶŐ ĂŶĚ ůĞĨƚ ďƵƚƚŽŶ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ĂƐ
ŵĂŶLJ ƚŝŵĞƐ ĂƐ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ tWd͛Ɛ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ƐĞƚ͘
/Ĩ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝƐ ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚ ďĞLJŽŶĚ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ͕ ŝƚ ǁŝůů ďĞ ƌĞͲĚƌĂǁŶ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞ
ŝƐ ĂůǁĂLJƐ Ă ĐŚĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĨŽůŝŽ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

ĨƚĞƌ ƚŚĞ ƐĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉůĂŶŶĞĚ ƌŽƵƚĞ͕ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ
ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞĂŶĚ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ƚŚĞ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϴϯ

dŚĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ͘

ŶƚĞƌŝŶŐ ĚĚŝƚŝŽŶĂů ĂƚĂ

dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶͬŽĨĨ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ƚĂďůĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƚĂďůĞ͘

tĂLJƉŽŝŶƚƐ ƚĂďůĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĚĂƚĂ ;ďLJ ĐŽůƵŵŶƐͿ͗

z tWd ʹ tWd ŶƵŵďĞƌ͖

z EĂŵĞ ʹ tWd ŶĂŵĞ͖
z WŽƐŝƚŝŽŶ ʹ tWd ůĂƚŝƚƵĚĞ ĂŶĚ ůŽŶŐŝƚƵĚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞ͖
z >ĞŐ dLJƉĞ ʹ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ƚLJƉĞ ;Z> Žƌ 'Ϳ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ tWd͕ ƐĞƚďLJƚŚĞŽƉĞƌĂƚŽƌ͖ Ăůů ƌŽƵƚĞ
ůĞŐ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ t'^Ͳϴϰ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĚĂƚƵŵ͖
z >ĞŐ ʹ ĐŽƵƌƐĞ ĂŶĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ tWd͖
z dŽƚĂů ŝƐƚĂŶĐĞ ʹ ƐƵŵŵĂƌLJ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ;ϬͿ ĂŶĚ ĐƵƌƌĞŶƚ tWd ďLJƚŚĞƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͖
z y WKZdͬy ^d ʹ ƐĂĨĞ njŽŶĞ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ĂŶĚ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖
z dƵƌŶ ZĂĚŝƵƐʹ ŽƉĞƌĂƚŽƌͲƐĞƚ ƌĂĚŝƵƐ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĂŶ ĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞ ƐŚŝƉ ƚƌĂĐŬ ŽŶƚŚĞƚƵƌŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϴϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

&Žƌ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ĚĂƚĂ͕ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ĚĞƚĂŝůĞĚ ďĞůŽǁ͗

z ƉŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶ EĂŵĞ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůĞĨƚ

ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ tWd ŶĂŵĞ͖ ƉƌĞƐƐ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͖

z ƉŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶ >ĞŐ dLJƉĞ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ
ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐĞůů ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞƐĂŝůŝŶŐ ƚLJƉĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŝƐƚ
ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͖

z ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͖

z ƉŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶ y WKZdͬy ^d ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞůĞĨƚƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ

ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞĚŝƚ yd ǀĂůƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͖

z ĞĚŝƚ yd ǀĂůƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͖

z ƉŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶ dƵƌŶ ZĂĚŝƵƐ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞůĞĨƚƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ

ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌĂĚŝƵƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂƌĐ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵŝƚĂďůĞ ƐŚŝƉ ƚƌĂĐŬ ŽŶƚŚĞƚƵƌŶŝŶŐ ĐŝƌĐůĞ͖ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ
ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

tŚĞŶ ĨŝůůŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ŵĞŶƵ ĐĂůůĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ
ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͗

z ůĞĂƌ ĐĞůů ʹ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ Ă ǀĂůƵĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůů͖

z &ŝůů ĐĞůůƐ ĚŽǁŶ ʹ ƚŽ Ĩŝůů ŝŶ Ăůů ƚŚĞ ĐĞůůƐ ďĞůŽǁ ǁŝƚŚ Ă ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůů͖
z &ŝůů ĐĞůůƐ ƵƉ ʹ ƚŽ Ĩŝůů ŝŶ Ăůů ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĂďŽǀĞ ǁŝƚŚ Ă ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϴϱ

/Ŷ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ džƚƌĂ ĂƚĂ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƚĂďůĞ͘

&Žƌ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƌŽƵƚĞ ĚĂƚĂ͕ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ĚĞƚĂŝůĞĚ ďĞůŽǁ͗

z ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ZĞŵĂƌŬƐ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůĞĨƚ
ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌĞŵĂƌŬ͖ ƉƌĞƐƐ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͖

z ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ^ĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ
ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞĚŝƚ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ǀĂůƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ;ďLJ
ĚĞĨĂƵůƚ͕ ĂŶĚ ĂůƐŽ ĨŽƌ Ăůů ƚŚĞ ƌŽƵƚĞƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĞĂƌůŝĞƌ ǀĞƌƐŝŽŶƐ͕ ƚŚĞ ϯϬ ŵ ǀĂůƵĞ ŝƐ ƐĞƚͿ͖

z ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ^ĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ
ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞĚŝƚ ƐĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ
ďƵƚƚŽŶ ;ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ĂŶĚ ĂůƐŽ ĨŽƌ Ăůů ƚŚĞ ƌŽƵƚĞƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĞĂƌůŝĞƌ ǀĞƌƐŝŽŶƐ͕ ƚŚĞ ϯϬ
ŵ ǀĂůƵĞ ŝƐ ƐĞƚͿ͘

tŚĞŶ ĨŝůůŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ŵĞŶƵ ĐĂůůĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͗

z ůĞĂƌ ĐĞůů ʹ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ Ă ǀĂůƵĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůů͖

z &ŝůů ĐĞůůƐ ĚŽǁŶ ʹ ƚŽ Ĩŝůů ŝŶ Ăůů ƚŚĞ ĐĞůůƐ ďĞůŽǁ ǁŝƚŚ Ă ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůů͖
z &ŝůů ĐĞůůƐ ƵƉ ʹ ƚŽ Ĩŝůů ŝŶ Ăůů ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĂďŽǀĞ ǁŝƚŚ Ă ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϴϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ^ŚŽǁ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘

dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŝŶ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ĨŽƌ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƌŽƵƚĞ ŽƉƚŝŽŶƐ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ ĂƌĞ ĐŚĞĐŬĞĚ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͗

z tĂLJƉŽŝŶƚƐ ŶĂŵĞƐ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚ tWd ŶĂŵĞƐ͖

z dƵƌŶƐ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚ ƚŚĞ ƚƵƌŶ ƌĂĚŝƵƐ ĂƌĐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ƌŽƵƚĞ͖
z ƌŽƐƐ ƚƌĂĐŬ ĚŝƐƚĂŶĐĞƐ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚ ƐĂĨĞƚLJ ůŝŶĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ƌŽƵƚĞ͖
z ZĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ͖
z tŚĞĞů ŽǀĞƌ ůŝŶĞƐ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ŽŶ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚ tK> ŵĂƌŬƐ͖
z ZĞŵĂƌŬƐ ʹ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƌĞŵĂƌŬƐ͖
z ZŝƐĞƐ Θ ^ĞƚƐ Ͳ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƐƵŶ ĂŶĚ ŵŽŽŶ ƌŝƐĞƐ ĂŶĚ ƐĞƚƐ ƐLJŵďŽůƐ͖
z ŶĐŚŽƌ ƌŝŶŐƐ Ͳ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶĐŚŽƌ ƌŝŶŐƐ͘

/Ĩ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͕ ƵŶĐŚĞĐŬ tĂLJƉŽŝŶƚƐ ŶĂŵĞƐ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ǁĂLJƉŽŝŶƚƐ͛ ŶĂŵĞƐ ŽŶ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘
dŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͕ ĞŶƚĞƌ ŝƚƐ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŝŶƉƵƚ ĨŝĞůĚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͘

ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ

/Ŷ ƚŚĞ ƚŽƉ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ >ŽĂĚ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϴϳ

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶ ĞĚŝƚŝŽŶ ŵŽĚĞ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞůĞĨƚ
ƚƌĂĐŬďĂůůͰŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

^ĞǀĞƌĂů ƌŽƵƚĞƐ ĐĂŶ ďĞ ůŽĂĚĞĚ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ ŝŶ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ Ɛ Ă ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚƌŽƵƚĞ ŶĂŵĞ ŝƐ ƉƌĞƐƐĞĚ͕
ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ďĞĐŽŵĞƐ ĂĐƚŝǀĞ ĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ĞĚŝƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞŐƌĂƉŚŝĐ ĞĚŝƚŽƌ͘

dŽ ƋƵŝĐŬ ůŽĂĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌŽƵƚĞ ƚŽ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞƐ ůŽĂĚĞĚ ŝŶ ĞĚŝƚŝŽŶ ŵŽĚĞ ĂŶĚ
ƉƌĞƐƐ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ďƵƚƚŽŶ ;ƐĞĞ ĂůƐŽ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů ĚŽĐƵŵĞŶƚ͕ ŚĂƉƚĞƌ
ϰ͕ >ŽĂĚŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĂŶĚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŝŶ ƚŚĞ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ DŽĚĞ ƐĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐĞĐƚŝŽŶ tŚĂƚ ŝƐ ŝĨĨĞƌĞŶƚ ŝŶ ZŽƵƚĞ
DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚŝƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚͿ͗

dŽ ƵŶůŽĂĚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŶĂŵĞ͘

&ĂƐƚ ZŽƵƚĞ ^ĞĂƌĐŚ

>ŽĂĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌŽƵƚĞ ;ƐĞĞ ŝƚĞŵ ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐͿ͘
/Ŷ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ &ŽĐƵƐ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϴϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ƌŽƵƚĞ ŽŶƚŚĞƐƵŝƚĂďůĞ ƐĐĂůĞ ĐŚĂƌƚ͘

ŶĐŚŽƌŝŶŐ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ
ŶĐŚŽƌĂŐĞ WůĂŶŶŝŶŐ ŝŶ ZŽƵƚĞ WůŽƚƚŝŶŐ
WůŽƚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ďLJ ƵƐŝŶŐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂďŽǀĞ͕ Žƌ ůŽĂĚ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ƌŽƵƚĞ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ
ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ Ϳ͘
KƉĞŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨƚŚĞ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ
/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϴϵ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĐŚŽƌ ƉĂŐĞ͘

ƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ŝƚ ŝƐ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ƐĞƚ ƐĂĨĞ ĂŶĐŚŽƌĂŐĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŝŶ Ă ƐĞůĞĐƚĞĚ tW͘ dŽ ƚŚŝƐ ĞŶĚ͕ ƚŚĞ
ŽǁŶ ƐŚŝƉ ůĞŶŐƚŚ ;^ŚŝƉ >ĞŶŐƚŚͿ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ ŝƐ ƵƐĞĚ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ / ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ D& ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ D&
^ĞƚƚŝŶŐƐͿ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ƌŽƉ ZĂĚŝƵƐ ʹ ƚŚĞ ͞ŝŶŶĞƌ͟ ĐŝƌĐůĞ ƌĂĚŝƵƐ ǁŝƚŚŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ŵĂLJ ƚƵƌŶ ƵƉ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĚƌŽƉƉŝŶŐ͘ dŚĞ
njĞƌŽ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĂƐƐƵŵĞƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ǁŝůů ŐĞƚ ĞdžĂĐƚůLJ ŝŶ ƚŚĞ tW ƉŽƐŝƚŝŽŶ͖
z ĂďůĞ >ĞŶŐƚŚ Ͳ ĂŶĐŚŽƌŝŶŐ ĐĂďůĞ ůĞŶŐƚŚ͕ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ůŽǁĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ͖
z ^ĂĨĞƚLJ DĂƌŐŝŶ ʹ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƌĂŶŐĞ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞ ƐĂĨĞ ĂŶĐŚŽƌĂŐĞ͕ ĐĂŶ ďĞ ƐĞƚ ƚŽ njĞƌŽ͖
z ĞƉƚŚ ʹ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ĚĞƉƚŚ ǀĂůƵĞ ŝŶ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌŝŶŐ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͖
z ^ǁŝŶŐ ZĂĚŝƵƐ ʹ ƌĂĚŝƵƐ ŽĨ ƚŚĞ ͞ŽƵƚĞƌ͟ ĐŝƌĐůĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨŽƌŵƵůĂ͗

hƐĞ ƚŚĞ ŶĐŚŽƌ ŐƌŽƵƉ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ǀĂůƵĞƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ůŝƐƚĞĚ ĂďŽǀĞ͘ &Žƌ ƚŚĞ ĂďůĞ >ĞŶŐƚŚ LJŽƵ
ĐĂŶ ƵƐĞ ďŽƚŚ͕ ŵĞƚƌĞƐ ĂŶĚ ƐŚĂĐŬůĞƐ ;ƚŚĞ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ŽŶĞ ƐŚĂĐŬůĞ ŝƐ ĞƋƵĂů ƚŽ Ϯϳ͘ϱ ŵͿ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚ ǁĂLJƉŽŝŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϵϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

Ŷ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ
ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚ ǁĂLJƉŽŝŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ͘

^ĞůĞĐƚ ǁĂLJƉŽŝŶƚ ǁŝŶĚŽǁ ĚŝƐƉůĂLJƐ ŵĂƌŬĞƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ŽŶ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌŝŶŐ tWd͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƌŽƉ ŝƌĐůĞ ;Ă ƐŽůŝĚ ĐŝƌĐůĞ ŝĨ ƐĞƚͿ ĂŶĚ ƚŚĞ ^ǁŝŶŐ ŝƌĐůĞ ;ĚĂƐŚĞĚ ĐŝƌĐůĞͿ͘

EŽƚĞ͗ dŽ ƚŚŝƐ ĞŶĚ͕ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ŶĐŚŽƌ ƌŝŶŐƐ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ;ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ tŽƌŬ
ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ ͕ ŝƚĞŵ ŶƚĞƌŝŶŐ ĚĚŝƚŝŽŶĂů ĂƚĂͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϵϭ

dŚĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ŵĂĚĞ ĨŽƌ ƚŚĞ tW ŝŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶ ǁŝůů ďĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͕ ŝƚƐ ƐƚĂƚƵƐ ǁŝůů ďĞ ĐŚĂŶŐĞĚ ƚŽ ĞĚŝƚĞĚ͕
ĂŶĚ ƚŚĞ ͞Ύ͟ ƐLJŵďŽů ǁŝůů ďĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ŝƚƐ ŶĂŵĞ͘

ĨƚĞƌ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ĞĚŝƚŝŶŐ͕ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƐĂǀĞĚ͘

EŽƚĞ͗ /Ĩ ƐŽŵĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŚĂǀĞ ĂůƌĞĂĚLJ ďĞĞŶ ƐĞƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ tW͕ ƚŚĞLJ ǁŝůů ďĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƌĞƐƚŽƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ŶĐŚŽƌ ŐƌŽƵƉ͘ ĨƚĞƌ ĐŚĂŶŐŝŶŐ͕ ƐĂǀĞ ƚŚĞŵ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ ĞŶĂďůĞĚ͘

ƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ͕ ƚŚĞ ŚĂƌƚ KďũĞĐƚƐ ĚŝƐƉůĂLJ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ ŝŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů͗

dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ƐŚŽǁƐ Ăůů ƚŚĞ ĚĂŶŐĞƌƐ ǁŚŝĐŚ ŚĂƉƉĞŶ ƚŽ ďĞ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌĂŐĞ njŽŶĞ ;^ǁŝŶŐ ŝƌĐůĞͿ͘
dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŚĂƌƚ ŽďũĞĐƚƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĂƐ ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌĂŐĞ͗

z KďƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ tƌĞĐŬƐ͕ hŶĚĞƌǁĂƚĞƌ ƌŽĐŬƐ͕ /ƐŽůĂƚĞĚ ĚĂŶŐĞƌƐ͕ EĂǀ ŝĚƐ͖

z ĞƉƚŚ ĐŽŶƚŽƵƌƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ͛Ɛ ^ĂĨĞƚLJ ŽŶƚŽƵƌ͖

z ůů ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ͞ŶĐŚŽƌĂŐĞ ZĞƐƚƌŝĐƚĞĚ͟ ĂŶĚ ͞ŶĐŚŽƌĂŐĞ WƌŽŚŝďŝƚĞĚ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞƐ͖

z EĞǁ ŽďũĞĐƚƐ ;EtK:Ϳ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ ŽďũĞĐƚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͘

ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ ŽďũĞĐƚ ŶĂŵĞ͗ ŝƚ ǁŝůů ďĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ŝŶ ŽƌĂŶŐĞ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͗

dŽ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ĨƌŽŵ Ăůů ƚŚĞ ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ ŽďũĞĐƚƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ hŶŵĂƌŬ Ăůů KďũĞĐƚƐ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϮϵϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

&Žƌ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ ƐĂŬĞ͕ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ƌŽƵƚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ ŵŽĚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚƐ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ă ƌŽƉ ŝƌĐůĞ ĂŶĚ
^ǁŝŶŐ ŝƌĐůĞ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘ dŽ ƚŚŝƐ ĞŶĚ͕ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ^ŚŽǁ ĂŶĐŚŽƌ ƌŝŶŐƐ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝŶ ƚŚĞ ŶĐŚŽƌ ŐƌŽƵƉ͗

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĞĚŝƚŽƌ ŵŽĚĞ ;ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ĚŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ͕ ŝƚĞŵ 'ƌĂƉŚŝĐ
ZŽƵƚĞ ĚŝƚŝŶŐ DĞƚŚŽĚͿ͘

ƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƉůŽƚƚŝŶŐ͕ ƚŚĞ ƌŽƉ ŝƌĐůĞ ĂŶĚ ^ǁŝŶŐ ŝƌĐůĞ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ
ŽĨ ƐŽůŝĚ ĐŝƌĐůĞƐ͘

ŶĐŚŽƌŝŶŐ ŝŶ ZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ DŽĚĞ

/Ŷ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ŚĂƐ ϭϬ ĐĂďůĞ ŵĂƌŬƐ ƚŽ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌŝŶŐ ƉŽŝŶƚ͘dŚĞ ƌŽƉ ŝƌĐůĞ ;Ă
ƐŽůŝĚ ĐŝƌĐůĞͿ ĂŶĚ ƚŚĞ ^ǁŝŶŐ ŝƌĐůĞ ;Ă ĚĂƐŚĞĚ ĐŝƌĐůĞͿ ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƌĞĚ͕ ũƵƐƚ ĂƐ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϵϯ

KƉĞŶ ƚŚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ
/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ůĞƌƚƐ
ƉĂŐĞ͘

/Ŷ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ ^ǁŝŶŐ ŝƌĐůĞ ŐƌŽƵƉ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƐŽƵƌĐĞ͘ /Ĩ ĚĂƚĂ ŝƐ ƚĂŬĞŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ
hƐĞ ĨƌŽŵ ƌŽƵƚĞ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶ͘ /Ĩ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ǁŝƐŚĞƐ ƚŽ ƐĞƚ ŶĞǁ ĂŶĐŚŽƌĂŐĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ;Žƌ ŝĨ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ǁĂƐ ŶŽƚ ƐĞƚ
ďĞĨŽƌĞͿ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĂůĐƵůĂƚĞ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĚĂƚĂ ;ƐĞĞ ĂůƐŽ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŶĐŚŽƌĂŐĞ WůĂŶŶŝŶŐ ŝŶ
ZŽƵƚĞ WůŽƚƚŝŶŐͿ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ hƐĞ ĨŽƌ ŶĐŚŽƌ ϭ ;ϮͿ ďƵƚƚŽŶ͕ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ǀĂůƵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ^ǁŝŶŐ ZĂĚŝƵƐ ǁŝůů ďĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ
ƌŝŶŐ ĐŽůƵŵŶ ŽĨ ƚŚĞ ŶĐŚŽƌ ǁĂƚĐŚ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ƚĂďůĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϵϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ůĞƌƚ ĐŽůƵŵŶ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĂůĞƌƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĂƐ ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƐĂŝůƐ ďĞLJŽŶĚ ƚŚĞ ƐĞƚ
ĚŝƐƚĂŶĐĞƐ͘
ŚĞĐŬ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ĂŶĐŚŽƌ ǁĂƚĐŚ ƌŝŶŐƐ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ƐŚŽǁ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ǁĂƚĐŚ ƌŝŶŐƐ ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĂĨƚĞƌ
ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ĚƌŽƉ ƉŽŝŶƚƐ ĂƌĞ ƐĞƚ͘
dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ϭ ĂŶĐŚŽƌ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŽǁŶ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌŽǁ ϭ͘

/Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ǁŝůů ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚ ƚŽ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚ ϭ Ăƚ ƚŚĞ ŵŽŵĞŶƚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ

ŽǁŶ ďƵƚƚŽŶ ŝƐ ƉƌĞƐƐĞĚ͘ dŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝƐ ŵĂƌŬĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĂů ƐLJŵďŽů ƐƉĞĐŝĨLJŝŶŐ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ
ŶƵŵďĞƌ͘
ƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ ƚŚĞ ŚĂƌƚ KďũĞĐƚƐ ĚŝƐƉůĂLJ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů͗

dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ƐŚŽǁƐ Ăůů ƚŚĞ ĚĂŶŐĞƌ ǁŚŝĐŚ ŚĂƉƉĞŶ ƚŽ ďĞ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌĂŐĞ njŽŶĞ ;^ǁŝŶŐ ŝƌĐůĞͿ͘
ƚ ƚŚŝƐ ƚŝŵĞ ŝƚ ŝƐ ĂĚǀŝƐĂďůĞ ƚŽ ƵŶůŽĂĚ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ƌŽƵƚĞ ĨŽƌ ĚĞĐůƵƚƚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϵϱ

ůŽŶŐ ƚŚĞ ůŝŶĞ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ĂŶĚ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚ ϭ͕ ďĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ
ƚŚĞŵ ŝƐ ĚLJŶĂŵŝĐĂůůLJ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘

dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ ƵƐĞ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƚŽ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ LJ ƵƌƐŽƌ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƌŽǁ ϭ͘ /ŶĚŝĐĂƚĞ ƚŚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽƐŝƚŝŽŶ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ hƐĞ ƐŝŵŝůĂƌ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ŝĨ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƐĞƚ ĂŶĐŚŽƌ Ϯ͘

ĚŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ

'ƌĂƉŚŝĐ ZŽƵƚĞ ĚŝƚŝŶŐ DĞƚŚŽĚ
>ŽĂĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌŽƵƚĞ ;ƐĞĞ ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ŝƚĞŵͿ͘
/Ŷ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ tW ĚŝƚŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘

Ŷ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚŽĨƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ
Ěŝƚ ƌŽƵƚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ͘

Ěŝƚ ƌŽƵƚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĚŝƐƉůĂLJƐ ŵĂƌŬĞƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϵϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ϭ͘ ŚĂŶŐŝŶŐ ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ĂŶ džŝƐƚŝŶŐ tWd͗

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ŽŶƚŚĞtWd ƚŽ ďĞ ĞĚŝƚĞĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂĐƋƵŝƌĞ ƚŚĞ tWd ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞ ŽǁŶĨŽƌŵ͘

DŽǀĞ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƌĞĚ tWd ƚŽ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƉůĂĐĞ͘ Ɛ ƚŚĞ tWd ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĐŚĂŶŐĞ͕ ƚŚĞĂĚũĂĐĞŶƚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ
ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ͕ ƚŽŽ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ tWd ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞǁ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϵϳ

Ϯ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ Ă EĞǁ tWd͗

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ŽŶƚŚĞƌŽƵƚĞ ůĞŐ ǁŚĞƌĞ Ă ŶĞǁ tWd ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽďĞƐĞƚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͗ Ă ŶĞǁ tWd ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ͘ dŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂĐƋƵŝƌĞ ƚŚĞ ŶĞǁ tWd ĂŶĚ
ĐŚĂŶŐĞ ŽǁŶ ĨŽƌŵ͘

DŽǀĞ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƌĞĚ tWd ƚŽ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƉůĂĐĞ͘

Ɛ ƚŚĞ tWd ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĐŚĂŶŐĞ͕ ƚŚĞ ĂĚũĂĐĞŶƚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ͕ ƚŽŽ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

Ϯϵϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ŶĞǁ tWd ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

ϯ͘ ĞůĞƚŝŶŐ Ă tWd͗

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ŽŶƚŚĞtWd ƚŽ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂĐƋƵŝƌĞ ƚŚĞ tWd ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞ ŽǁŶ ĨŽƌŵ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ Ϯϵϵ

dŚĞ ƉŽŝŶƚ ǁŝůů ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂĚũĂĐĞŶƚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ ǁŝůů ďĞ ĐŽŵďŝŶĞĚ ƚŽ ĨŽƌŵ ŽŶĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ
ŽĨ ƚŚĞ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘
^ĂǀĞ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ;ƐĞĞ ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚͿ͘

dĂďƵůĂƌ ZŽƵƚĞ ĚŝƚŝŶŐ DĞƚŚŽĚ

>ŽĂĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌŽƵƚĞ ;ƐĞĞ ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ŝƚĞŵͿ͘

dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶͬŽĨĨ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ƚĂďůĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ
ƚĂďůĞ͘

Ěŝƚ ƚŚĞ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ƌŽƵƚĞ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ͘

ϭ͘ Ěŝƚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂŶĚ ƌŽƵƚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ĨŽƌ ĂŶ ĞdžŝƐƚŝŶŐ tWd ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ ŝƚĞŵ ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ ͘

Ϯ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ Ă EĞǁ tWd͗

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶƚŚĞĐĞůů ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŚĞ tWd ďĞĨŽƌĞ ǁŚŝĐŚ Ă ŶĞǁ tWd ŝƐƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ
ĂĚĚĞĚ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘ dŚŝƐ tWd ůŝŶĞ ǁŝůůďĞŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ŝŶ ĐŽůŽƵƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϬϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ф/ŶƐĞƌƚх ŬĞLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŬĞLJďŽĂƌĚ͕ Žƌ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ
/ŶƐĞƌƚ ǁĂLJƉŽŝŶƚ ĐŽŶƚĞdžƚ ŵĞŶƵ ŝƚĞŵ͘  ŶĞǁ ůŝŶĞ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŶƵŵďĞƌ ĂŶĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŵŝĚĚůĞ
ŽĨ ƚŚĞ ůĞŐ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƚ ŝƐ ƐĞƚ ŽŶ͕ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘ dŚĞ ŽůĚ ůŝŶĞ ǁŝůů ďĞ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ŶƵŵďĞƌ͘

Ěŝƚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĞůĞŵĞŶƚ ǀĂůƵĞ͘

ϯ͘ ĞůĞƚŝŶŐ Ă tWd͗

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶƚŚĞĐĞůů ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŚĞ tWd ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ
ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘ dŚŝƐ tWd ůŝŶĞ ǁŝůů ďĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ŝŶ ĐŽůŽƵƌ͘

WƌĞƐƐ фĞůĞƚĞх ŬĞLJ ŽŶƚŚĞĐŽŵƉƵƚĞƌ ŬĞLJďŽĂƌĚ͕ Žƌ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ
ĞůĞƚĞ ǁĂLJƉŽŝŶƚƐ ĐŽŶƚĞdžƚ ŵĞŶƵ ŝƚĞŵ͘

WƌĞƐƐ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ tWd ĚĞůĞƚŝŶŐ͘

dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ůŝŶĞ ǁŝůů ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͕ ƚŚŽƐĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŝƚ ǁŝůů ďĞ ƌĞͲŶƵŵďĞƌĞĚ͘

ůů ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ǁŝůů ďĞ ƌĞĨůĞĐƚĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐůLJ ŽŶƚŚĞŐƌĂƉŚŝĐ ƐĐƌĞĞŶ͘
^ĂǀĞ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ϯϬϭ

^ŚŝĨƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ
>ŽĂĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌŽƵƚĞ ;ƐĞĞ ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ŝƚĞŵͿ͘
^ǁŝƚĐŚ ƚŽĚŝƚ KƉƚŝŽŶƐ ƉĂŐĞ͘ WƌĞƐƐ ^ŚŝĨƚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŐƌŽƵƉ͘

Ŷ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚŽĨƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ
Ěŝƚ ZŽƵƚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ͘

Ěŝƚ ƌŽƵƚĞ ǁŝŶĚŽǁ ĚŝƐƉůĂLJƐ ŵĂƌŬĞƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ŽŶĂŶLJ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŵŽǀĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϬϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŽǁŶ ĨŽƌŵ͘

DŽǀĞ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƉůĂĐĞ͘ dŚĞ ƐŚŝĨƚ ďĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŝĨƚ ZŽƵƚĞ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ŝŶ ƚŚĞƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ƌŽƵƚĞ ǁŝůů ďĞ ƐŚŝĨƚĞĚ͘

EŽƚĞ͗ ůů ƚŚĞ tWd͛Ɛ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƌŽƵƚĞ ǁŝůů ďĞ ƐŚŝĨƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ďĞĂƌŝŶŐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ
ƚŚĞ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘
^ĂǀĞ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ;ƐĞĞ ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ ŝƚĞŵͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ϯϬϯ

ƌĞĂƚŝŶŐ ZĞǀĞƌƐĞĚ ZŽƵƚĞ

>ŽĂĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌŽƵƚĞ ;ƐĞĞ ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ŝƚĞŵͿ͘
^ǁŝƚĐŚ ƚŽĚŝƚ KƉƚŝŽŶƐ ƉĂŐĞ͘ WƌĞƐƐ ZĞǀĞƌƐĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŐƌŽƵƉ͘

 ƌŽƵƚĞ ǁŝůů ďĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ tWd ŽƌĚĞƌ ŝŶǀĞƌƐĞ ƚŽ ƚŚĂƚ ŝŶ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ƌŽƵƚĞ͘
ůů ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐůLJ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů͘
^ĂǀĞ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ;ƐĞĞ ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ ŝƚĞŵͿ͘

DĞƌŐŝŶŐ ZŽƵƚĞƐ
>ŽĂĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌŽƵƚĞ ;ƐĞĞ ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ ŝƚĞŵͿ͘
^ǁŝƚĐŚ ƚŽĚŝƚ KƉƚŝŽŶƐ ƉĂŐĞ͘ WƌĞƐƐ >ŝŶŬ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŐƌŽƵƉ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ůŽĂĚĞĚ ƌŽƵƚĞ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘
tWd͛Ɛ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƌŽƵƚĞ ǁŝůů ďĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŽĨ ƌŽƵƚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ͘
ůů ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐůLJ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ WĂŶĞů͘
^ĂǀĞ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ;ƐĞĞ ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ ŝƚĞŵͿ͘

ĞůĞƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ
^ǁŝƚĐŚ ƚŽĚŝƚ KƉƚŝŽŶƐ ƉĂŐĞ͘ WƌĞƐƐ ĞůĞƚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŐƌŽƵƉ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͕ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͕ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŝƐƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ƉƌĞƐƐ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĚĞůĞƚŝŶŐ͘ dŚĞ ƌŽƵƚĞ ǁŝůů ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϬϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ dŚĞ ƌŽƵƚĞ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ ƵŶƚŝů ŝƚ ŝƐ ůŽĂĚĞĚ ŝŶƚŽ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ Žƌ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘

ŚĞĐŬŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ dĂŬŝŶŐ ŝŶƚŽĐĐŽƵŶƚ ĂŶŐĞƌƐ

ƚŽEĂǀŝŐĂƚŝŽŶ
>ŽĂĚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͕ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĐŚĞĐŬĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ĚĂŶŐĞƌƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ
hŶůŽĂĚŝŶŐ ŝƚĞŵͿ͘
^ǁŝƚĐŚ ƚŽŚĞĐŬ ƌŽƵƚĞ ƉĂŐĞ͘

/Ŷ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ ŽƉƚŝŽŶƐ ŐƌŽƵƉ ƐĞůĞĐƚ ǁŚŝĐŚ ĐŚĂƌƚƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬ͗ŽŶůLJ ĐŚĂƌƚƐ ǁŝƚŚ ĞƐƚ ƐĐĂůĞ Žƌ Ăůů
ĐŚĂƌƚƐ ;ůů ƐĐĂůĞƐͿ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬĞĚ ƌŽƵƚĞ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ DĂŝŶ ůĞƌƚƐ 'ĞŶĞƌĂƚŝŽŶ WƌŝŶĐŝƉůĞƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĂĨĞƚLJ ůĞƌƚƐͿ͘

WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ŚĞĐŬ ƌŽƵƚĞ ŐƌŽƵƉ͗ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ǁŝůů ďĞ ĐŚĞĐŬĞĚ͘

dŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ĐŚĂƌƚ ŽďũĞĐƚƐ ĂŶĚ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ǀĂůƵĞ ͕ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĐŚĞĐŬ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ
ŽƉƚŝŽŶƐ ŐƌŽƵƉ͘

dŚĞ ĐŚĞĐŬ ƉƌŽĐĞƐƐ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ǁŝŶĚŽǁ͘

WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŝĨ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ŝŶƚĞƌƌƵƉƚ ŵĂŶƵĂůůLJ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬ ŽĨ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ĂĐƚŝǀĞ ƌŽƵƚĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ ŽĨ
ĚĂŶŐĞƌƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ϯϬϱ

dŚĞ ƌŽƵƚĞ ĐŚĞĐŬ ǁŝůů ďĞ ŝŶƚĞƌƌƵƉƚĞĚ͘ /ƚ ĐĂŶ ďĞ ƌĞƐƵŵĞƐ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŝŵĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ĞdžŝƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ
ĐŚĞĐŬŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŽƉƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĐŚĞĐŬ ǁŝůů ďĞ ƌĞƐƵŵĞĚ͘

ĨƚĞƌ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ĐŚĞĐŬ͕ ŚĞĐŬ ƌŽƵƚĞ ŐƌŽƵƉ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ ĂďŽƵƚ ĚĞƚĞĐƚĞĚ ĚĂŶŐĞƌƐ Žƌ ĂďŽƵƚ ŶŽ ĚĂŶŐĞƌƐ
ŚĂǀŝŶŐ ďĞĞŶ ĨŽƵŶĚ͘

dŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ĚĞƚĞĐƚĞĚ ĚĂŶŐĞƌƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͕ ƵƐĞ ĂŶĚ ďƵƚƚŽŶƐ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞĚĂŶŐĞƌ LJŽƵ ĂƌĞ
ŝŶƚĞƌĞƐƚĞĚ ŝŶ͘ WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ĚĂŶŐĞƌ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ǁŝůů ďĞ ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ďLJ ŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ
WĂŶĞů͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ ƚŚĞ ďĞƐƚ ĐŚĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ƐĐĂůĞ ǁŝůů ďĞ ůŽĂĚĞĚ͘

dŽ ĞĚŝƚ ƌŽƵƚĞ ƚŽ ƚĂŬĞ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŚĞ ĚĞƚĞĐƚĞĚ ĚĂŶŐĞƌƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͕ ƵƐĞ ĂŶĚ ďƵƚƚŽŶƐ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ
ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚĂŶŐĞƌ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ tWd ĚŝƚŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϬϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

Ŷ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŝŶ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ ǁŝƚŚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĚĞƚĞĐƚĞĚ ĚĂŶŐĞƌ ƚŽ
ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͘

Ěŝƚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ƌƵůĞƐ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ƉĂƐƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ
ƉůĂĐĞ͘ ͘Ő͕͘ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ tWd ƉŽƐŝƚŝŽŶ͘

ĨƚĞƌ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ ĞĚŝƚŝŶŐ ŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ ĨƚĞƌ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞ ŽĨ ƚŚĞ tWd ƉŽƐŝƚŝŽŶ͕
ƚǁŽ ůĞŐƐ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞĚ ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ƚǁŽ ůĞŐƐ ĂĨƚĞƌ ŝƚ ǁŝůů ďĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĐŚĞĐŬĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ϯϬϳ

WĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ;ƐĞĞ ĂůƐŽ ƐĞĐƚŝŽŶ ZŽƵƚĞ ĚŝƚŽƌ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ 'ƌĂƉŚŝĐ ZŽƵƚĞ ĚŝƚŝŶŐ
DĞƚŚŽĚͿ͘
/Ĩ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ŶŽ ĚĂŶŐĞƌƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͕ ŚĞĐŬ ƌŽƵƚĞ ŐƌŽƵƉ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ͘

dŽ ĂĐĐĞƉƚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ƌĞƐƵůƚƐ ĂŶĚ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ŵŽĚĞ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ͘ dŚĞ ͟ĐŚĞĐŬĞĚ͟
ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ǁŝůů ďĞ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͘ ŚĞĐŬ ƌĞƐƵůƚƐ ǁŝůů ďĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ǀŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ͕ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ǁŝŶĚŽǁ
ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͘

dŽ ǀŝĞǁ ĐŚĞĐŬ ƌĞƐƵůƚƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ƚĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ƉĂŐĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞƐ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĐŚĞĐŬŝŶŐ
ĞĂĐŚ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͘ dŚĞ >ŝƐƚ ŽĨ ĐĐĞƉƚĞĚ ůĞƌƚƐ ĐŽůƵŵŶ ůŝƐƚƐ ĚĂŶŐĞƌƐ ǁŚŝĐŚ ǁĞƌĞ ĨŽƵŶĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĐŚĞĐŬ ďƵƚ
ǁĞƌĞ ŝŐŶŽƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƵƐĞƌ͘ /Ĩ ŶŽ ĚĂŶŐĞƌƐ ǁĞƌĞ ĨŽƵŶĚ ŽŶ ƚŚĞƐĞ ůĞŐƐ͕ ĐĞůůƐ ŽĨ ƚŚĞ >ŝƐƚ ŽĨ ĐĐĞƉƚĞĚ ůĞƌƚƐ ĐŽůƵŵŶ ǁŝůů ďĞ
ĞŵƉƚLJ͘ ^ƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ďƌĂĐŬĞƚƐ ĂƌĞ ĐŚĂƌƚƐ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ĚĂŶŐĞƌƐ ǁĞƌĞ ĚĞƚĞĐƚĞĚ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ĚĂŶŐĞƌ ĚĞƉƚŚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ
ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ĂŶĚ ƐĂĨĞƚLJ ĚĞƉƚŚ͘ dŚĞ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ĨŽŽƚĞƌ ĚŝƐƉůĂLJƐ͗ ŚĞĐŬ ĨŽƌ ƐĂĨĞƚLJ͗ Ϭϳ͘ϭϬ͘ϭϮ ϭϯ͗Ϯϱ ;ĚĂƚĞ ĂŶĚ ƚŝŵĞ
ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϬϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŽ ƐĂǀĞ ĐŚĞĐŬ ƌĞƐƵůƚƐ͕ ĞdžƉŽƌƚ ƚŚĞ ǀŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ŝŶ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚƐ ; SGI͕ KWPO͕ [OVͿ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚŽƉ ĐŽƌŶĞƌ ;W&͕ ,dD>͕ džĐĞůͿ ŽĨ ƚŚĞ WƌŝŶƚ WƌĞǀŝĞǁ ǁŝŶĚŽǁ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ Ɛ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŝƐ ƵŶůŽĂĚĞĚ͕ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ >ŝƐƚ ŽĨ ĐĐĞƉƚĞĚ ůĞƌƚƐ ĐŽůƵŵŶ ŝƐ ŶŽƚ ƐĂǀĞĚ͘

dŚĞ ƐĂǀĞĚ ĨŝůĞƐ ŚĂǀĞ ƚŚĞ 5RXWHBQDPHB ''00<<++00BFKHFNHG  ĨŽƌŵĂƚ ƐƉĞĐŝĨLJŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚĂƚƵƐ
;ĐŚĞĐŬĞĚͿ͕ ĐŚĞĐŬ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ĚĂƚĞ͘

dŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ŵŽĚĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ĂĐĐĞƉƚŝŽŶ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ͘
&Žƌ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ƌŽƵƚĞ ŐĞŽŵĞƚƌLJ ĨŽƌ ĐŽŵƉůŝĂŶĐĞ ǁŝƚŚ dƌĂĐŬ ŽŶƚƌŽů DŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ dƌĂĐŬ ĐŽŶƚƌŽů ŵŽĚĞ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶ͘

&Žƌ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉƵƌƉŽƐĞ͕ ŝŶ ƚŚĞ dƌĂĐŬ ĐŽŶƚƌŽů ŐƌŽƵƉ ƐƉĞĐŝĨŝĞƐ ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĨŽƌ
dƌĂĐŬ ŽŶƚƌŽů ŵŽĚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƚŽ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂďŽǀĞ ĨŽƌ ƐĂĨĞƚLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͘

ZŽƵƚĞ ƉƉƌŽǀĂů ĂŶĚ WƌŽƚĞĐƚŝŽŶ

WƌŽƚĞĐƚŝŶŐ ZŽƵƚĞ ĨƌŽŵ ĚŝƚŝŶŐ
WůŽƚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ďLJ ƵƐŝŶŐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂďŽǀĞ͕ Žƌ ůŽĂĚ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ƌŽƵƚĞ ;ƐĞĞ ƌĞĂƚŝŶŐ Ă
ZŽƵƚĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚͿ͘
hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ƚŚĞ WƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ĐŽŶƚƌŽů
ƉĂŐĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ WƌŽƚĞĐƚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ WƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ĐŽŶƚƌŽů ŐƌŽƵƉ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ϯϬϵ

/Ĩ E^ ϰϭϬϬ ůŽŐŽŶ ŚĂĚ Ă ůŽǁ ĂĐĐĞƐƐ ůĞǀĞů ǁŚŝĐŚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĂůůŽǁ ƌŽƵƚĞ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ EĂǀŝͲ^ĂŝůŽƌ ϰϭϬϬ
/^ ;ǀ͘ Ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϴͿ͘ ^ƉĞĐŝĂů &ƵŶĐƚŝŽŶƐ͕ĐŚĂƉƚĞƌ E^ ϰϭϬϬ ^ĞĐƵƌŝƚLJ ĐĐĞƐƐ ^LJƐƚĞŵ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ >ĞǀĞůƐͬWĂƐƐǁŽƌĚƐ WĂŐĞ ͕
ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ƐƐŝŐŶŝŶŐ ĐĐĞƐƐ >ĞǀĞůƐͿ͕ Ă ƐƉĞĐŝĂů ǁĂƌŶŝŶŐ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ K< ďƵƚƚŽŶ͕ Ă ƌĞƋƵĞƐƚ ƚŽ ĞŶƚĞƌ Ă ƉĂƐƐǁŽƌĚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͗

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĂĐĐĞƐƐ ůĞǀĞů͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ K< ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ƌŽƵƚĞ ǁŝůů ďĞ ƉƌŽƚĞĐƚĞĚ ĨƌŽŵ
ĞĚŝƚŝŶŐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌ ͞΀W΁͟ ǁŝůů ďĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ŝƚƐ ŶĂŵĞ͘

dŚĞ ƉƌŽƚĞĐƚĞĚ ƌŽƵƚĞ ĐĂŶ ŶĞŝƚŚĞƌ ďĞ ƐĂǀĞĚ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ŶĂŵĞ͕ ŶŽƌ ĚĞůĞƚĞĚ͘ /Ĩ ƐĂǀĞĚ ƵŶĚĞƌ ĂŶ ĂůƚĞƌĞĚ
ŶĂŵĞ͕ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůŽƐĞƐ ŝƚƐ ͞WƌŽƚĞĐƚĞĚ͟ ƐƚĂƚƵƐ͘
/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ƌŽƵƚĞƐ͕ ƚŚĞ ƉƌŽƚĞĐƚĞĚ ƌŽƵƚĞ ŝƐ ŵĂƌŬĞĚ ŽĨĨ ǁŝƚŚ ďŽůĚ ƚLJƉĞ͗

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϭϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ZŽƵƚĞ ƉƉƌŽǀĂů

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ dŚŝƐ ĨĞĂƚƵƌĞ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ EĂǀŝͲ^ĂŝůŽƌ ϰϭϬϬ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŽŶůLJ͘

WůŽƚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ďLJ ƵƐŝŶŐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂďŽǀĞ͕ Žƌ ůŽĂĚ ƚŚĞ ƉůŽƚƚĞĚ ƌŽƵƚĞ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ
ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ Ϳ͘
hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ WƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ĐŽŶƚƌŽů ƉĂŐĞ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ &Žƌ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƚŽ ďĞ ĂƉƉƌŽǀĞĚ͕ ŝƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĐŚĞĐŬĞĚ ĨŽƌ ĚĂŶŐĞƌƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĞĐŬ ZŽƵƚĞ
ƉĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͘

/Ĩ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŚĂƐ ŶŽƚ ďĞĞŶ ĐŚĞĐŬĞĚ ĨŽƌ ĚĂŶŐĞƌƐ͕ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ǁĂƌŶŝŶŐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ĂĨƚĞƌ Ă ƉƌĞƐƐ ŽŶ ƚŚĞ
ƉƉƌŽǀĞ ďƵƚƚŽŶ͗

ŚĞĐŬ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ĚĂŶŐĞƌƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŚĞĐŬŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ dĂŬŝŶŐ
ŝŶƚŽ ĐĐŽƵŶƚ ĂŶŐĞƌƐ ƚŽ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ Ϳ͘ ĨƚĞƌ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĞŶĂďůĞĚ ƉƉƌŽǀĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ WƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ĐŽŶƚƌŽů
ŐƌŽƵƉ͘ /Ĩ E^ ϰϭϬϬ ůŽŐŽŶ ŚĂĚ Ă ůŽǁ ĂĐĐĞƐƐ ůĞǀĞů ǁŚŝĐŚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĂůůŽǁ ƌŽƵƚĞ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ EĂǀŝͲ^ĂŝůŽƌ
ϰϭϬϬ /^ ;ǀ͘ Ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϴͿ͘ ^ƉĞĐŝĂů &ƵŶĐƚŝŽŶƐ͕ĐŚĂƉƚĞƌ E^ ϰϭϬϬ ^ĞĐƵƌŝƚLJ ĐĐĞƐƐ ^LJƐƚĞŵ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ >ĞǀĞůƐͬWĂƐƐǁŽƌĚƐ WĂŐĞ ͕
ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ƐƐŝŐŶŝŶŐ ĐĐĞƐƐ >ĞǀĞůƐͿ͕ Ă ƐƉĞĐŝĂů ǁĂƌŶŝŶŐ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ K< ďƵƚƚŽŶ͕ Ă ƌĞƋƵĞƐƚ ƚŽ ĞŶƚĞƌ Ă ƉĂƐƐǁŽƌĚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͗

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĂĐĐĞƐƐ ůĞǀĞů͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ K< ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ϯϭϭ

dŚĞ ƌŽƵƚĞ ǁŝůů ďĞ ĂƉƉƌŽǀĞĚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌ ͞΀΁͟ ǁŝůů ďĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ŝƚƐ ŶĂŵĞ͘

dŚĞ ĂƉƉƌŽǀĞĚ ƌŽƵƚĞ ŽŶůLJ ĐĂŶ ďĞ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͕ ŝĨ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞĚ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝƐ ĐŚĞĐŚĞĚ ;ďLJ ĚĞĨĂƵů
ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝƐ ƵŶĐŚĞĐŬĞĚͿ ŽŶ ƚŚĞ WĞƌŵŝƐƐŝŽŶƐ ƉĂŐĞ ŽĨ ^ĞĐƵƌŝƚLJ ƉĂŶĞů ŝŶ ƚŚĞ ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ ;ƐĞĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ ƉĂƌƚ / ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ D& ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕
ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĞĐƵƌŝƚLJ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ĨŽƌ E^ ϰϭϬϬ ĂŶĚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ ^ƉĞĐŝĂů &ƵŶĐƚŝŽŶƐ͕ ĐŚĂƉƚĞƌ E^
ϰϭϬϬ ^ĞĐƵƌŝƚLJ ĐĐĞƐƐ ^LJƐƚĞŵ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ WĞƌŵŝƐƐŝŽŶƐ WĂŐĞ Ϳ͘ KŶůLJ ^Z ƌŽƵƚĞƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ^Z ƉĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ dĂƐŬƐ
ƉĂŶĞů ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ ^ĞĂƌĐŚ ĂŶĚ
ZĞƐĐƵĞ KƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ƌĞĂƚŝŶŐ ^Z ZŽƵƚĞƐͿ ĐĂŶ ďĞ ůŽĂĚĞĚ ĨŽƌ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĂƚ ƉĂŐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ
ĂƉƉƌŽǀĂů͘
/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ƌŽƵƚĞ͕ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽǀĞĚ ƌŽƵƚĞƐ ĂƌĞ ŵĂƌŬĞĚ ŽĨĨ ǁŝƚŚ ĐŽůŽƵƌ͗

ZŽƵƚĞƐ džĐŚĂŶŐĞ ǁŝƚŚ ^WK^

tŚĞŶ Ă ǀŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ĐƌĞĂƚĞĚ͕ ŝƚ ŝƐ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ƐƵƉƉůĞŵĞŶƚ ƚŚĞ ǀŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ǁŝƚŚ ǁĞĂƚŚĞƌ ĚĂƚĂ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ
ĞdžƚĞƌŶĂů ^t ʹ ^WK^͕ ƚŚĞ ŽĨĨŝĐŝĂů DĞƚĞŽ ŽŶƐƵůƚ͛Ɛ ƉƌŽĚƵĐƚ͘
dŚĞ ^WK^ ƉƌŽŐƌĂŵ ĐĂŶ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ƌŽƵƚĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ D& ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚŽƉƌŽĐĞƐƐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ D&
ƚĂŬŝŶŐ ƚŚĞ ǁĞĂƚŚĞƌ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ͘
>ŽĂĚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ũŽŝŶƚ ƵƐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ^WK^ ƵƚŝůŝƚLJ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ͕ ŝƚĞŵ ZŽƵƚĞ
>ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϭϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

^ǁŝƚĐŚ ƚŽ sŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ƉĂŐĞ͘

WƌĞƐƐ ZĞƋƵĞƐƚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ^WK^ ŐƌŽƵƉ͘

ƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ^WK^ ƌŽƵƚĞ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ hƚŝůŝƚŝĞƐ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϳͿ͘
/Ŷ ƚŚĞ D&͕ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ sŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ƉĂŐĞ͘

dŽ ŝŵƉŽƌƚ Ă ƌŽƵƚĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ^WK^ ƵƚŝůŝƚLJ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ZĞĐĞŝǀĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ^WK^ ŐƌŽƵƉ͘

dŚĞŵĞƐƐĂŐĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ƌŽƵƚĞ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ďLJ ^WK^ ǁĞĂƚŚĞƌ ĚĂƚĂ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͗

WƌĞƐƐ K< ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ƌŽƵƚĞ ŝŵƉŽƌƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ^WK^ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŝůů ĐŽŶƚĂŝŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƚŝŵĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ǁŝƚŚ ĨŽƌĞĐĂƐƚĞĚ ǁĞĂƚŚĞƌ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƚĂŬĞŶ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ͘

EŽƚĞ͗ dŚĞ ƌŽƵƚĞƐ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^WK^ ƉƌŽŐƌĂŵ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ 'ƌĞĂƚ ŝƌĐůĞ͕ ZŚƵŵď ůŝŶĞ ĂŶĚ ŽŵƉŽƐŝƚĞ ďƵƚƚŽŶƐ
ǁŝůů ĐŽŶƚĂŝŶ ŽƌŝŐŝŶĂů ǁĂLJƉŽŝŶƚƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ EĂǀŝͲ^ĂŝůŽƌ ϰϬϬϬ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽŶůLJ͖ ƚŚĞŝƌ ŶĂŵĞƐ ĂŶĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ǁŝůů
ŶŽƚ ďĞ ĐŚĂŶŐĞĚ͘ ZŽƵƚĞƐ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ KƉƚŝŵƵŵ ďƵƚƚŽŶ͕ ǁŝůů ĐŽŶƚĂŝŶ ƚŚĞ ĂďŽǀĞͲŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ǁĂLJƉŽŝŶƚƐ
ƉůƵƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƚĞ ǁĂLJƉŽŝŶƚƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ^WK^ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚƵƌŝŶŐ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͘ dŚĞƐĞ ǁĂLJƉŽŝŶƚƐ ǁŝůů ďĞ ŶĂŵĞĚ
͞6SRV [[͘͟

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ϯϭϯ

tŽƌŬ ǁŝƚŚ ^ĐŚĞĚƵůĞ

ƌĂǁŝŶŐ Ă ^ĐŚĞĚƵůĞ
>ŽĂĚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ǁŝůů ďĞ ĚƌĂǁŶ ĨŽƌ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ͕ ŝƚĞŵ ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ
ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐ Ϳ͘

dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶͬŽĨĨ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ƚĂďůĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ
ƚĂďůĞ͘

dŽ ĚƌĂǁ Ă ŶĞǁ ƐĐŚĞĚƵůĞ͕ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ^ĐŚĞĚƵůĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ƉĂŐĞ͘

WƌĞƐƐ ƌĞĂƚĞ ^ĐŚĞĚƵůĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŐƌŽƵƉ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϭϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ŶƚĞƌ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ tWd͛Ɛ ƚŽ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ĚĞƚĂŝůĞĚ ďĞůŽǁ͗

z ƉŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶ d ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů ;ŶŽƚ ƐĞƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƐƚĂƌƚ ƉŽŝŶƚͿ͘ ŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ
ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞŶƚĞƌ d ĨŽƌ ƚŚŝƐ tWd ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͖

z ƉƌĞƐƐ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͖

z ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ^ƚĂLJ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ
ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŽĨ ƐƚĂLJ Ăƚ ƚŚŝƐ tWd ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͖

z ƉƌĞƐƐ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͖

z ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ dŝŵĞ njŽŶĞ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ
ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƚŝŵĞ njŽŶĞ Ăƚ ƚŚŝƐ tWd ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͖

z ƉƌĞƐƐ ͞ƉƉůLJ͟ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͖

z ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ d ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů ;ŶŽƚ ƐĞƚ ĨŽƌƚŚĞƌŽƵƚĞ ĞŶĚ ƉŽŝŶƚͿ͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ
ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞŶƚĞƌ d ĨŽƌ ƚŚĞ tWd ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͖

z ƉƌĞƐƐ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ŵĂĚĞ͖

z ƉŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ^ƉĞĞĚ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ
ƚŽ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƐƉĞĞĚ ǀĂůƵĞ ŽŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ^ĐŚĞĚƵůĞ ϯϭϱ

EŽƚĞ͗ dŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ĞĚŝƚŝŶŐ ŽĨ dd'͕ dŽƚĂů dŝŵĞ Žƌ ǀĞƌĂŐĞ ^ƉĞĞĚ ĐĞůůƐ͘

tŚĞŶ ĨŝůůŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ LJŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ŵĞŶƵ ĐĂůůĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ
ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͗

z ůĞĂƌ ĐĞůů ʹ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ Ă ǀĂůƵĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůů͖

z &ŝůů ĐĞůůƐ ĚŽǁŶ ʹ ƚŽ Ĩŝůů ŝŶ Ăůů ƚŚĞ ĐĞůůƐ ďĞůŽǁ ǁŝƚŚ Ă ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůů͖
z &ŝůů ĐĞůůƐ ƵƉ ʹ ƚŽ Ĩŝůů ŝŶ Ăůů ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĂďŽǀĞ ǁŝƚŚ Ă ǀĂůƵĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůů͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ &Žƌ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƐƚĂƌƚ ƉŽŝŶƚ͕ d ǀĂůƵĞ ƐŚŽƵůĚ ĂůǁĂLJƐ ďĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ͘ &Žƌ ƚŚĞ ĞŶĚ ƉŽŝŶƚ͕ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ
ƐƉĞĐŝĨLJ d Žƌ ƐƉĞĞĚ ŽĨ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͘

/Ŷ ^ĐŚĞĚƵůĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ ŝĨ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƚŽ ďĞ ƚĂŬĞŶ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ
ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ͕ ĐŚĞĐŬ dŝĚĂů ĐƵƌƌĞŶƚƐ ĂŶĚ ^ƵƌĨĂĐĞ ĐƵƌƌĞŶƚƐ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ͘

WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ^ĐŚĞĚƵůĞ ĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͗ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ǁŝůů ďĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ͘

dŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐ ŝƐ ƌĞĨůĞĐƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ǁŝŶĚŽǁ͘ /Ŷ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͕ ĞŵƉƚLJ ĐĞůůƐ ǁŝůů ďĞ ĨŝůůĞĚ ŝŶ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ƐĐŚĞĚƵůĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ͘

 ƐĐŚĞĚƵůĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĐƌĞĂƚĞĚ͘ dŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ͕ ĞŶƚĞƌ ŝƚƐ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŝŶƉƵƚ ĨŝĞůĚ ŽĨ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŐƌŽƵƉ͘

WƌĞƐƐ фŶƚĞƌх ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϭϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

zŽƵ ĐĂŶ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ ĐƌĞĂƚĞ ƐĞǀĞƌĂů ƐĐŚĞĚƵůĞƐ ǁŝƚŚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĚĂƚĂ ĨŽƌ ŽŶĞ ĂŶĚ ƚŚĞƐĂŵĞ ƌŽƵƚĞ͘ Ɛ Ă ďƵƚƚŽŶ
ǁŝƚŚ ƐĐŚĞĚƵůĞ ŶĂŵĞ ŝƐ ƉƌĞƐƐĞĚ͕ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ďĞĐŽŵĞƐ ĂĐƚŝǀĞ ĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ĞĚŝƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ dĂďůĞ͘ dŚĞ
ĂĐƚŝǀĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ĐĂŶ ďĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚƌŝŶŐ ŽĨ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŐƌŽƵƉ͗

ĚŝƚŝŶŐ Ă ^ĐŚĞĚƵůĞ
>ŽĂĚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ǁŝůů ďĞ ĚƌĂǁŶ ĨŽƌ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ͕ŝƚĞŵ ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ
ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐͿ͘

dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶͬŽĨĨ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ƚĂďůĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ
ƚĂďůĞ͘

^ǁŝƚĐŚ ƚŽ^ĐŚĞĚƵůĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ƉĂŐĞ͘

/Ŷ ƚŚĞ ^ĐŚĞĚƵůĞƐ ŐƌŽƵƉ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĞĚŝƚĞĚ͘

dŽ ĞĚŝƚ ƐĐŚĞĚƵůĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ͕ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ĚĞƚĂŝůĞĚ ŝŶ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƐĞĐƚŝŽŶ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ &Žƌ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ƐƚĂƌƚ ƉŽŝŶƚ͕ d ǀĂůƵĞ ƐŚŽƵůĚ ĂůǁĂLJƐ ďĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ͘ &Žƌ ƚŚĞ ĞŶĚ ƉŽŝŶƚ͕
ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨLJ d Žƌ ƐƉĞĞĚ ŽĨ ƉƌŽĐĞĞĚŝŶŐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ůĞŐƐ͘

/Ŷ ^ĐŚĞĚƵůĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ ŝĨ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ƚŽ ďĞ ƚĂŬĞŶ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ
ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ͕ ĐŚĞĐŬͬƵŶĐŚĞĐŬ dŝĚĂů ĐƵƌƌĞŶƚƐ ĂŶĚ ^ƵƌĨĂĐĞ ĐƵƌƌĞŶƚƐ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ͘
dŽ ĐůĞĂƌ ƐĐŚĞĚƵůĞ ƚĂďůĞ͕ ƉƌĞƐƐ ůĞĂƌ ^ĐŚĞĚƵůĞ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ƌĞĂƚŝŽŶ ϯϭϳ

ƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ĂŶĞǁ ĂŶĚ ƐĂǀĞ ŝƚ ĂƐ ĚĞƚĂŝůĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƐĞĐƚŝŽŶ͘

ĞůĞƚŝŶŐ Ă ^ĐŚĞĚƵůĞ
>ŽĂĚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ǁŝůů ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ͕ŝƚĞŵ ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ
hŶůŽĂĚŝŶŐͿ͘
WƌĞƐƐ ĞůĞƚĞ ^ĐŚĞĚƵůĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ^ĐŚĞĚƵůĞ ŐƌŽƵƉ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ /Ŷ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͕
ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĚĞůĞƚŝŶŐ͘

dŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ǁŝůů ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͘

sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ƌĞĂƚŝŽŶ

dŚĞƌĞ ŝƐ ƚŚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ǀŽLJĂŐĞ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĞdžƚƌĂĐƚŝŽŶƐ͕ h<ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͕ ƚŝĚĞƐ͕
ĐƵƌƌĞŶƚƐ ĂŶĚ ĐŚĂƌƚƐ ;ĐƌŽƐƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞͿ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ͘
>ŽĂĚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ ǁŝůů ďĞ ĚƌĂǁŶ ĨŽƌ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ͕ ŝƚĞŵ ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ
ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐͿ͘

ĂƚĂ ŽůůĞĐƚŝŽŶ
dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶͬŽĨĨ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ƚĂďůĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϭϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ŷ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ
ƚĂďůĞ͘

&Žƌ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ĚƌĂƵŐŚƚ͕ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ĚĞƚĂŝůĞĚ ďĞůŽǁ͗

z ƉŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƌĂƵŐŚƚ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞůĞĨƚƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ

ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚƌĂƵŐŚƚ ǀĂůƵĞ ŽŶƚŚĞƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞůĞĨƚƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͖

z ƉŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ^ƋƵĂƚ ĞůĞŵĞŶƚ ĐĞůů͖ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞůĞĨƚƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ

ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ĐĞůů͖

z ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƐƋƵĂƚ ǀĂůƵĞ ŽŶƚŚĞƌŽƵƚĞ ůĞŐ͖ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞůĞĨƚƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

dŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ĚĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ͕ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ sŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ƉĂŐĞ͘

/Ŷ ƚŚĞ ĂƚĂ ŽůůĞĐƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͕ ĐŚĞĐŬ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŽĨ ƚŚŽƐĞ ĚĂƚĂ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
sŽLJĂŐĞ WůĂŶ͘

WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ĂƚĂ ŽůůĞĐƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͗ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĚĂƚĂ ǁŝůů ďĞ ĐŽůůĞĐƚĞĚ͘

/Ĩ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ŝŶƚĞƌƌƵƉƚ ŵĂŶƵĂůůLJ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ͕ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ƌĞĂƚŝŽŶ ϯϭϵ

ĨƚĞƌ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ǀŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ĚĂƚĂ ǁŝůů ďĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞdžƚƌĂ ĚĂƚĂ ƚĂďůĞ͘

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ^ƵŶͬDŽŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ

&Žƌ ƚŚŝƐ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ ƚŽ ŽƉĞƌĂƚĞ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŚĂƚ Ă ƐĐŚĞĚƵůĞ ďĞ ĚƌĂǁŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ĂŶĚ ƚŚĂƚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ
ǀŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ZŝƐĞƐΘ^ĞƚƐ ĐŚĞĐŬďŽdž ďĞ ĐŚĞĐŬĞĚ ;ƐĞĞ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚͿ͘
ĨƚĞƌ ƚŚĞ ǀŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĐƌĞĂƚĞĚ͕ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ƐŚŽǁ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ ǁŝƚŚ ƐLJŵďŽůƐ ŽĨ ƚŚĞ
ƐƵŶƌŝƐĞͬƐƵŶƐĞƚ ĂŶĚ ŵŽŽŶƌŝƐĞͬŵŽŽŶƐĞƚ͘

EŽƚĞ͗dŽ ƚŚŝƐ ĞŶĚ͕ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƐLJŵďŽůƐ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ
ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů ;ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ƌĞĂƚŝŶŐ Ă ZŽƵƚĞ ͕ ŝƚĞŵ ŶƚĞƌŝŶŐ ĚĚŝƚŝŽŶĂů
ĂƚĂͿ͘

WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĨƌĞĞ sŝĞǁ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƐLJŵďŽů͖ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ ĨŽƌŵ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĐĂƌĚ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĚĂƚĂ͗ ƐƵŶƌŝƐĞͬƐƵŶƐĞƚ ĂŶĚ ŵŽŽŶƌŝƐĞͬŵŽŽŶƐĞƚ͕ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͕
ĚĂƚĞ ŽĨ ƉĂƐƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ƉŽŝŶƚ ŽŶ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϮϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ĂƚĂ ĚŝƚŝŽŶ

dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶͬŽĨĨ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ŚŽǁ ƚĂďůĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ
ƚĂďůĞ͘

dŚĞ džƚƌĂ ĚĂƚĂ ƚĂďůĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĚĂƚĂ ;ĐŽůƵŵŶƐͿ ŽŶ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ͗

z ZĞĨ͘ ƉŽŝŶƚ ʹ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ŶĂŵĞ ƚĂŬĞŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŽďũĞĐƚ ;ŝĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ŚĂƐ ŶŽŶĂŵĞ͕ ƚŚĞ ĐĞůů ŝƐ
ĞŵƉƚLJͿ͖
z Z'ͬŝƐƚ ʹ ďĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͘

ZĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ĂƌĞ ƐĞƚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ͕ ŝĨ ZĞĨ͘ ƉŽŝŶƚƐ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝƐ ĐŚĞĐŬĞĚ ŝŶ ĂƚĂ
ŽůůĞĐƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ ŽĨ sŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ƉĂŐĞ ;ƐĞĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ŝƚĞŵͿ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ĂŶĚ ŚĂŶŐŝŶŐ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ WŽŝŶƚƐ

dŽ ƐĞƚ Žƌ ĐŚĂŶŐĞ Ă ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ tWd ŝŶ ƚŚĞdžƚƌĂ ĚĂƚĂ ƚĂďůĞ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ
ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƉŽŝŶƚ͘

dŽ ƐĞƚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ZĞĨ͘ƉƚƐ͘ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ƌĞĂƚŝŽŶ ϯϮϭ

Ŷ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů Ăƚ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ tWd͘

dŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚ ǁĂLJƉŽŝŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ
ŵĂƌŬĞƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂŶĚ ďĞĂƌŝŶŐͬĚŝƐƚĂŶĐĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞtWd tK>͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂĐƋƵŝƌĞ ƚŚĞ tWd ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞ ŽǁŶĨŽƌŵ͘
WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞŵĂƌŬĞƌ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞǁ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŚĂƌƚ WĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϮϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ^ĞůĞĐƚ ǁĂLJƉŽŝŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂŶĚ ďĞĂƌŝŶŐͬĚŝƐƚĂŶĐĞ
ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞtWd tK>͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ƚǁŽ ďůƵĞ ĐŝƌĐůĞƐ͘ dŚĞďůƵĞ ĚĂƐŚĞĚ ůŝŶĞ
ĐŽŶŶĞĐƚƐ ƚŚĞ tWd tK> ĂŶĚ ŝƚƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͘
dŚĞ ǀĂůƵĞƐ ŽĨ ďĞĂƌŝŶŐͬĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ tWd tK> ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ůŝŶĞ͘
dŚĞ ƐĂŵĞ ǀĂůƵĞƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͛Ɛ Z'ͬŝƐƚ ĐŽůƵŵŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ
ƚŚĞ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ƌĞĂƚŝŽŶ ϯϮϯ

ĞůĞƚŝŶŐ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ WŽŝŶƚƐ

dŽ ĚĞůĞƚĞ Ă ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ tWd ŝŶ ƚŚĞdžƚƌĂ ĚĂƚĂ ƚĂďůĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ
ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

dŽ ƐĞƚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ZĞĨ͘ƉƚƐ͘ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ZŽƵƚĞ WůĂŶŶŝŶŐ ƉĂŶĞů͘

Ŷ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů Ăƚ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ tWd͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂĐƋƵŝƌĞ ƚŚĞ tWd ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞ ŽǁŶĨŽƌŵ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ
ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĚĞůĞƚĞĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵŽĚĞ͘ dŚĞ ŵĂƌŬĞƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ
ƚŚĞ ĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϮϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ WŽŝŶƚ

dŽ ǀŝĞǁ Ă ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ tWd ŝŶ ƚŚĞ džƚƌĂ ĚĂƚĂ
ƚĂďůĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůůͬŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

ZĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů͗

sŽLJĂŐĞ WůĂŶ WƌŝŶƚ WƌĞǀŝĞǁ ĂŶĚ WƌŝŶƚŝŶŐ

>ŽĂĚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͕ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƉƌŝŶƚĞĚ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ͕ ŝƚĞŵ ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐͿ͘
ƌĞĂƚĞ sŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ;ƐĞĞ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ƌĞĂƚŝŽŶ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚͿ͘
^ǁŝƚĐŚ ƚŽ sŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ƉĂŐĞ͘

WƌĞƐƐ WƌĞǀŝĞǁ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ WƌŝŶƚ ŐƌŽƵƉ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϵ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ŽĨ ZŽƵƚĞƐ ͻ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ƌĞĂƚŝŽŶ ϯϮϱ

dŚĞ WƌŝŶƚ WƌĞǀŝĞǁ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ă ƉƌŝŶƚĞĚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ͘

&Žƌ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ ƉĂŐĞƐ͕ ƵƐĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ͗

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ŚĞĐŬ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƉƌŝŶƚĞƌ ŝƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ E^ϰϬϬϬ ŝƐ ŝŶƐƚĂůůĞĚ͘

WƌĞƐƐ WƌŝŶƚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ WƌŝŶƚ ŐƌŽƵƉ͘

dŚĞ ǀŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ǁŝůů ďĞ ƉƌŝŶƚĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϮϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

džƉŽƌƚŝŶŐ sŽLJĂŐĞ WůĂŶ

>ŽĂĚ ƚŚĞ ƌŽƵƚĞ͕ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĐŽŶǀĞƌƚĞĚ ƚŽ ĂŶLJ ĨŽƌŵĂƚƐ ůŝƐƚĞĚ ďĞůŽǁ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZŽƵƚĞ ͕
ZŽƵƚĞ >ŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ hŶůŽĂĚŝŶŐŝƚĞŵͿ͘
^ǁŝƚĐŚ ƚŽ sŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ƉĂŐĞ͘

WƌĞƐƐ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ džƉŽƌƚ ŐƌŽƵƉ͘

sŽLJĂŐĞ ƉůĂŶ ǁŝůů ďĞ ĞdžƉŽƌƚĞĚ͘

WƌĞƐƐ K< ďƵƚƚŽŶ͘

ĐĐĞƐƐ ƚŽ ƚŚĞĨŝůĞ ŝƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĂƚĂ dŽŽů ƵƚŝůŝƚLJ͕ ŝŶ ƚŚĞ ZŽƵƚĞ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ZŽƵƚĞ ĞdžƉŽƌƚ ĨĞĂƚƵƌĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘
,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ
dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ
dŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂŶĚůŝŶŐ ŽĨƌĂĚĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ
ƚĂƌŐĞƚ ĚĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ ƵŶŝƚƐ͘
ZĂĚĂƌ KǀĞƌůĂLJ ϯϮϴ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZĂĚĂƌ KǀĞƌůĂLJ ϯϮϴ
ŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ĞĂƌŝŶŐ KĨĨƐĞƚ ϯϯϭ
ZW ϯϯϯ
dĂƌŐĞƚ ŝƐƉůĂLJ ϯϯϯ
dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ džƚĞƌŶĂů ZW dŽŽůƐ ϯϯϱ
ZW ^ĞƚƚŝŶŐƐ ϯϯϲ
/^ ϯϰϮ
,ĂŶĚůŝŶŐ /^ dĂƌŐĞƚƐ ϯϰϮ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ sŽLJĂŐĞ ĂƚĂ ϯϰϱ
dƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŽĨ DĞƐƐĂŐĞƐ ŝŶ /^ ^LJƐƚĞŵ ϯϰϴ
ZĞĐĞƉƚŝŽŶ ŽĨ DĞƐƐĂŐĞƐ ŝŶ /^ ^LJƐƚĞŵ ϯϱϭ
hƐŝŶŐ /^ ^ĂĨĞƚLJ DĞƐƐĂŐĞƐ ĂƚĂďĂƐĞ ϯϱϰ
,ĂŶĚůŝŶŐ dĂƌŐĞƚƐ ϯϱϱ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ dƌĂĐŬŝŶŐ ŽĨ dĂƌŐĞƚƐ ϯϱϱ
,ĂŶĚůŝŶŐ dĂƌŐĞƚ dĂďůĞ ϯϱϲ
WƌŽŵƉƚ dĂƌŐĞƚ ^ĞĂƌĐŚ ϯϱϳ
dƵƌŶŝŶŐ KŶ DŽĚĞ ŽĨ ƐƐŽĐŝĂƚŝŶŐ /^ ĂŶĚ ZW dĂƌŐĞƚƐ ϯϱϵ
dƵƌŶŝŶŐ KŶ Z DŽĚĞ ĨŽƌ /^ dĂƌŐĞƚƐ ϯϲϬ
&ŝůƚĞƌŝŶŐ >ŽƐƚ dĂƌŐĞƚƐ ϯϲϮ
&ŝůƚĞƌŝŶŐ /^ dĂƌŐĞƚƐ ϯϲϯ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dĂƌŐĞƚ ϯϲϱ
ϯϮϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ZĂĚĂƌ KǀĞƌůĂLJ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ ZĂĚĂƌ KǀĞƌůĂLJ
dŽ ƐĞůĞĐƚ Ă ƐĐĂŶŶĞƌ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƐĐĂŶŶĞƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ďƵƚƚŽŶ ĂƌƌŽǁ ŝŶ ƚŚĞ ^ĞŶƐŽƌƐ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƐĐĂŶŶĞƌ ;ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŶĂŵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚƐ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƐĐĂŶŶĞƌͿ͘
dŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ƌĂĚĂƌ ƉŝĐƚƵƌĞ͕ ƉƌĞƐƐ KǀĞƌůĂLJ ďƵƚƚŽŶ͘

 ƌĂĚĂƌ ƉŝĐƚƵƌĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ZĂĚĂƌ KǀĞƌůĂLJ ϯϮϵ

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ZĂĚĂƌ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ZĂĚĂƌ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ĚŝƐƉůĂLJ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞƚ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ƐĐĂůĞ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ƵƐĞƚŚĞďƵƚƚŽŶƐ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ
ZĂŶŐĞ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ͘

dƵƌŶ ŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƌĂŶŐĞ ƌŝŶŐƐ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ƉƌĞƐƐ ^ŚŽǁ ďƵƚƚŽŶ ƚŽƚŚĞƌŝŐŚƚ ŽĨ ZŝŶŐƐ ǁŝŶĚŽǁ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ͕ ŐĂŝŶ͕ ƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ƌĂŝŶ ĂŶĚ ƐĞĂ ĐůƵƚƚĞƌ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞďƵƚƚŽŶƐ ŽŶƚŚĞƐŝĚĞƐ ŽĨ
ůĞǀĞů ŝŶĚŝĐĂƚŽƌƐ͘

dŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ͞ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ͟ ǀĂůƵĞ͕ ƵƐĞ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶƐ ;ĨƌŽŵ Ϭ ʹ ŽƉĂƋƵĞ ƚŽ ϯ ʹ ĂůŵŽƐƚ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚͿ
ŝŶdƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ ŐƌŽƵƉ͘

dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƌĞĐƚĂŶŐƵůĂƌ ĂƌĞĂ ŽĨ ƚŚĞ ƌĂĚĂƌ ƉŝĐƚƵƌĞ ĚŝƐƉůĂLJ͕ ƉƌĞƐƐ ^Ğƚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶKǀĞƌůĂLJ ǁŝŶĚŽǁ ŐƌŽƵƉ͘

 ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƐĐƌĞĞŶ ĂƌĞĂ͘ WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶŝƚŝĂů ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ĂŶĚ
ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ ^Ğƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƌĂĚĂƌ ƉŝĐƚƵƌĞ ĂƌĞĂ ďLJ ŵŽǀŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͕ ŬĞĞƉŝŶŐ ƚŚĞ ůĞĨƚ
ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ĚĞƉƌĞƐƐĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϯϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ĂŐĂŝŶ͘ dŚĞ ĂƌĞĂ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ͘

dƵƌŶ ŽŶ ĂŶĚ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ƐĐĂŶͲƚŽͲƐĐĂŶ ĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ
ĐĐƵŵƵůĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ǀĂůƵĞ ;ĨƌŽŵ ϮϬ ƚŽ ϭϬϬͿ Žƌ EŽŶĞ ƚŽƐǁŝƚĐŚ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨĨ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŽůŽƵƌ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ĐŚŽ ĐŽůŽƵƌ ďƵƚƚŽŶ ŐƌŽƵƉ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ĐŽůŽƵƌ ŽĨƚŚĞƌĂĚĂƌ ƉŝĐƚƵƌĞ͘

ŚĞĐŬ ƚŚĞ ƵƚŽ ĂĚũƵƐƚ ƌĂŶŐĞ ďLJ ƐĐĂůĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝĨ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͕ ƚŽ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƐǁŝƚĐŚ ƚŚĞ ƐĐĂŶŶĞƌ ƐĐĂůĞ ǁŝƚŚ
Ă ƐǁŝƚĐŚ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ƐĐĂůĞ͘

dŚĞ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĂĚĂƌ ƉŝĐƚƵƌĞ ŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ZĂĚĂƌ KǀĞƌůĂLJ ϯϯϭ

ZZ D^dZ yͲϭͲ ƐƚĂƚƵƐ ŽĨ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƌĂĚĂƌ ƉŝĐƚƵƌĞ ƐŽƵƌĐĞ ;ƐĞĞ ĂďŽǀĞͿ ŽŶ ƚŚŝƐ t^ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ EĞƚǁŽƌŬ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ
/ŶƚĞƌƐǁŝƚĐŚͿ͘

ŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ĞĂƌŝŶŐ KĨĨƐĞƚ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ĞĂƌŝŶŐ KĨĨƐĞƚ ŝƐ ŽŶůLJ ŵĂĚĞ ŽŶ ƚŚĞ t^ ǁŝƚŚ ZZ D^dZ ƐƚĂƚƵƐ͘

/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ
ĚũƵƐƚŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ Z/ ŝŶ ĂnjŝŵƵƚŚ͕ ŝ͘Ğ͘ ĂŶ ŽĨĨƐĞƚ ƚŽ ƚŚĞ ĨŝdžĞĚ ĂnjŝŵƵƚŚ ĞƌƌŽƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌĂĚĂƌ ĂŶƚĞŶŶĂ͘ dŚĞ
ŵĂŐŶŝƚƵĚĞ ŽĨ ƚŚĞ ŽĨĨƐĞƚ ŝƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ĂƐ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞďĞĂƌŝŶŐ ǀĂůƵĞ ŽĨ Ă ĐůĞĂƌůLJ ŽďƐĞƌǀĞĚ ĂŶĚ
ƵŶŝƋƵĞůLJ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ƐƚĂƚŝŽŶĂƌLJ ƌĂĚĂƌ ŽďũĞĐƚ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ Žƌ ďLJ ƵƐŝŶŐ ŽƚŚĞƌ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ŵĞƚŚŽĚ͕
ĂŶĚ Ă ŵĞĂŶ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƐĞǀĞƌĂů ďĞĂƌŝŶŐ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ ŵĂĚĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŽďũĞĐƚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ Z/͘ dŚĞ ŽĨĨƐĞƚ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚƐ ƚŽ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ĂŶ ĂŶŐůĞ͕ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƉŝĐƚƵƌĞ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƚƵƌŶĞĚ ƚŽ ŝŶ ƚŚĞ ĐůŽĐŬǁŝƐĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĨŽƌ ŝƚ ƚŽ
ŵĂƚĐŚ ƚŚĞ ĂĐƚƵĂů ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ŽĨĨƐĞƚ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ǁŝƚŚ ĂŶ ĂĐĐƵƌĂĐLJ ŽĨ ƵƉ ƚŽ ŽŶĞ ƚĞŶƚŚ ŽĨ Ă ĚĞŐƌĞĞ͘
ĚũƵƐƚŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ Z/ ŝŶ ƌĂŶŐĞ͕ ŝ͘Ğ͘ ĂŶ ŽĨĨƐĞƚ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞůĂLJƐ ŝŶ ƚŚĞ ƌĂĚĂƌ ĂŶĚ Z/ ĐŝƌĐƵŝƚƐ͘ dŚĞ ŵĂŐŶŝƚƵĚĞ ŽĨ ƚŚĞ
ŽĨĨƐĞƚ ŝƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ďLJ ĐŽŵƉĂƌŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƌĂŶŐĞ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ ŵĂĚĞ ĨŽƌ ĐůĞĂƌůLJ ŽďƐĞƌǀĞĚ ĂŶĚ
ƵŶŝƋƵĞůLJ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ƐƚĂƚŝŽŶĂƌLJ ƌĂĚĂƌ ŽďũĞĐƚƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ Z/ ƌĂĚĂƌ ƉŝĐƚƵƌĞ͕ ĂŶĚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ ŵĂĚĞ ŽŶ ƚŚĞ
ĐŚĂƌƚ Žƌ ďLJƵƐŝŶŐ ŽƚŚĞƌ ŵĞƚŚŽĚƐ͘ dŚĞ ŽĨĨƐĞƚ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ǁŝƚŚ ĂŶ ĂĐĐƵƌĂĐLJ ŽĨ ƵƉ ƚŽ ϭ ŵ͘

ŝƐƚĂŶĐĞ ĂŶĚ ĞĂƌŝŶŐ KĨĨƐĞƚ ^ĞƚƚŝŶŐ

KƉĞŶ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽZĂĚĂƌƐĞƚƚŝŶŐƐ ƉĂŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϯϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hŶĐŚĞĐŬ ZĞĂĚ ŽŶůLJ ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ Ă ƉĂƐƐǁŽƌĚ͗

WƌĞƐƐ K<͘
WƌĞƐƐ ŚĂŶŐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

hƐĞ >ϭ ƚŽ ŵĞĂƐƵƌĞ ƚŚĞ ďĞĂƌŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚ ŽďũĞĐƚ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ƉƵƌƉŽƐĞƐ͘ hƐĞ >Ϯ
ƚŽ ŵĞĂƐƵƌĞ ƚŚĞ ďĞĂƌŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĞĐŚŽ ŽĨ ƚŚĞŽďũĞĐƚ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ƉƵƌƉŽƐĞƐ͘
ĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ĞĂƌŝŶŐ KĨĨƐĞƚ ǀĂůƵĞ ĂƐ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ >ϭ ĂŶĚ >Ϯ ƌĞĂĚŽƵƚƐ͕ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ŝƚ ŝŶ
ĞĂƌŝŶŐ ďŽdž͘
hƐĞ sZDϭ ƚŽ ŵĞĂƐƵƌĞ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŚĂƌƚ ŽďũĞĐƚ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ƉƵƌƉŽƐĞƐ͘ hƐĞ
sZDϮ ƚŽ ŵĞĂƐƵƌĞ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ĞĐŚŽ ŽĨ ƚŚĞŽďũĞĐƚ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ƉƵƌƉŽƐĞƐ͘ ĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ
ŝƐƚĂŶĐĞ KĨĨƐĞƚ ǀĂůƵĞ ĂƐ ƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ sZDϭ ĂŶĚ sZDϮ ƌĞĂĚŽƵƚƐ͕ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ŝƚ ŝŶ ŝƐƚĂŶĐĞ ďŽdž͘

WƌĞƐƐ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ͘

DĂŬĞ ƐĞǀĞƌĂů ŝƚĞƌĂƚŝŽŶƐ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͕ ĂĐŚŝĞǀŝŶŐ ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ƉŽƐƐŝďůĞ ĂůŝŐŶŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĂĚĂƌ ƉŝĐƚƵƌĞ ĂŶĚ
ĐŚĂƌƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ /Ŷ ŵĂŬŝŶŐ ƚŚĞ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ͕ ƵƐĞ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂů ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ŵŽĚĞ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ŽďƚĂŝŶ ƚŚĞƌĞƋƵŝƌĞĚ
ĂĐĐƵƌĂĐLJ͘

dŚĞ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ŝƐ ŵĂĚĞ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌĂĚĂƌ ŽďƐĞƌǀĞĚ ĐŽŶƐƉŝĐƵŽƵƐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ǁŚŽƐĞ ƉŽůĂƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂƌĞ
ŬŶŽǁŶ ǁŝƚŚ ĂĐĐƵƌĂĐLJ ŶŽƚ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ƚŽ Ϭ͘ϭΣ ŝŶ ĂnjŝŵƵƚŚ ĂŶĚ Ϯŵ ŝŶƌĂŶŐĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ZW ϯϯϯ

ZW
dĂƌŐĞƚ ŝƐƉůĂLJ
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŚƌĞĞ ǁĂLJƐ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ZW ƚĂƌŐĞƚƐ ŽŶƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͗

ϭ͘ KƉĞŶ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨdĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ dĂƌŐĞƚ dĂďůĞ ƉĂŐĞ͗

/Ŷ ^ŚŽǁ dĂƌŐĞƚ ŐƌŽƵƉ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ďƵƚƚŽŶ͗

R ZW ;Ϳ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ZW ;Ϳ ƚĂƌŐĞƚƐ͘ ŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ŝƐ ŵĂĚĞ ŝŶ ƚŚĞ^LJƐƚĞŵ
ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ / ͕ ŚĂƉƚĞƌ
Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ D& ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĞŶƐŽƌƐ ^ĞƚƚŝŶŐƐͿ͖
R KǁŶ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ZW ƚĂƌŐĞƚƐ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ďLJ ƚŚĞ ZW ďƵŝůƚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϯϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

Ϯ͘ /Ŷ ƚŚĞ ^ĞŶƐŽƌƐ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ZW ƚĂƌŐĞƚƐ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ZW
ďƵƚƚŽŶ͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ZWƐŽƵƌĐĞ͘

ϯ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ фdĂƌŐĞƚх ŬĞLJ ŽŶƚŚĞ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ ;ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ZW ƚĂƌŐĞƚƐ ĨƌŽŵ Ăůů ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ƐŽƵƌĐĞƐ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽŶͿ͘

/Ĩ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƐŽŵĞ ZW ƚƌĂĐŬĞĚ ƚĂƌŐĞƚƐ͕ ƚŚĞLJ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ƚŚĞŝƌ ŵŽƚŝŽŶ
ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ƚĂďůĞ͘

dƵƌŶ ŽŶ͕ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͕ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚĂƌŐĞƚ ƚƌĂĐŬƐ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ƉƌĞƐƐ dƌĂĐŬƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ^ŚŽǁ dĂƌŐĞƚ ŐƌŽƵƉ͘

dĂƌŐĞƚ ƚƌĂĐŬƐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ZW ϯϯϱ

dƵƌŶŝŶŐ KŶͬKĨĨ džƚĞƌŶĂů ZW dŽŽůƐ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ dŚĞ ƚŽŽůƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƵŶůĞƐƐ ƚŚĞ ĞdžƚĞƌŶĂů ZWͲ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ĂŶĚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƌĞůĞǀĂŶƚ
ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ͘

KƉĞŶ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨdĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ dĂƌŐĞƚ dĂďůĞ ƉĂŐĞ͗

/Ŷ ^ŚŽǁ dĂƌŐĞƚ ŐƌŽƵƉ ŽĨ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƉƌĞƐƐ ZW  ďƵƚƚŽŶ͘
dŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŽŽůƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƵƌƐŽƌƐ ĂŶĚͬŽƌ Z>ďƵƚƚŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ^ŚŽǁ dĂƌŐĞƚ
ŐƌŽƵƉ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϯϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ZW ^ĞƚƚŝŶŐƐ
dŽ ƚƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚĂƌŐĞƚƐ͕ ƉƌĞƐƐ KǀĞƌůĂLJ ĂŶĚ ZW ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ^ĞŶƐŽƌƐ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ dĂƌŐĞƚƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

dŽ ĐƋƵŝƌĞ dĂƌŐĞƚƐ ĨŽƌ dƌĂĐŬŝŶŐ

dŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƚŽ ƚĂƌŐĞƚ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ĐƋƵŝƌĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶdĂƌŐĞƚƐŐƌŽƵƉ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ZW ϯϯϳ

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶƚŚĞƚĂƌŐĞƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ Ă ŵŝŶƵƚĞ͕ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƌĞĚ ƚĂƌŐĞƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ĂƐ Ă ŐƌĞĞŶ ĐŽůŽƵƌĞĚ ĐŝƌĐůĞ ǁŝƚŚƉƌĞͲĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ŵŽƚŝŽŶ ǀĞĐƚŽƌ͘

dŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĂĐƋƵŝƌĞĚ ĨŽƌ ƚƌĂĐŬŝŶŐ͘ /Ĩ LJŽƵ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ĞdžŝƚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ƚĂƌŐĞƚ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵŽĚĞ͘

dŽ ĂŶĐĞů dƌĂĐŬĞĚ dĂƌŐĞƚƐ

dŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ƚŽ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ƚƌĂĐŬŝŶŐ ĐĂŶĐĞůůŝŶŐ ŵŽĚĞ͕ ƉƌĞƐƐ ĂŶĐĞů ďƵƚƚŽŶ ŝŶdĂƌŐĞƚƐ ŐƌŽƵƉ͘

WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶƚŚĞƚƌĂĐŬĞĚ ƚĂƌŐĞƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϯϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ƚƌĂĐŬŝŶŐ ǁŝůů ďĞ ĐĂŶĐĞůůĞĚ͘

/Ĩ LJŽƵ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ĞdžŝƚƐĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬŝŶŐ ĐĂŶĐĞůůŝŶŐ ŵŽĚĞ͘
dŽ ĐĂŶĐĞů ƚƌĂĐŬŝŶŐ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ĂĐƋƵŝƌĞĚ ƚĂƌŐĞƚƐ͕ ƉƌĞƐƐ ĂŶĐĞů ůů ďƵƚƚŽŶ ŝŶdĂƌŐĞƚƐ ŐƌŽƵƉ͘

dŽ dƵƌŶ ŽŶ ZŝŶŐ ^ŚĂƉĞĚ 'ƵĂƌĚ ŽŶĞƐ

dŽ ƐĞƚ ƚŚĞ 'ƵĂƌĚ ŽŶĞ ŵĂŶƵĂůůLJ͕ ƉƌĞƐƐ 'ƵĂƌĚ ŽŶĞ ϭ Žƌ 'ƵĂƌĚ ŽŶĞ Ϯ ďƵƚƚŽŶƐ͘

dŚĞ ƌŝŶŐ ƐŚĂƉĞĚ ŐƵĂƌĚ njŽŶĞ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘ dĂƌŐĞƚƐ ŐĞƚƚŝŶŐ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ŐƵĂƌĚ njŽŶĞ
ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ĨůŝĐŬĞƌŝŶŐ ĐŝƌĐůĞƐ͘

ƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ͕ ' dŐƚ / ǁĂƌŶŝŶŐ ǁŝůů ďĞ ƚƌŝŐŐĞƌĞĚ ŽĨĨ͘ ĐŬŶŽǁůĞĚŐĞ ƚŚŝƐ ǁĂƌŶŝŶŐ͘ ĨƚĞƌ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͕
ƚĂƌŐĞƚƐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ LJĞůůŽǁ ĐŽůŽƵƌĞĚ ĐŝƌĐůĞƐ ǁŝƚŚ ƉƌĞͲĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ŵŽƚŝŽŶ ǀĞĐƚŽƌƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ZW ϯϯϵ

dŽ ^Ğƚ 'ƵĂƌĚ ŽŶĞ >ŝŵŝƚƐ

dŽ ƐĞƚ ŐƵĂƌĚ njŽŶĞ ůŝŵŝƚƐ͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶƚŚĞůĞĨƚͲŚĂŶĚ ďŽƵŶĚĂƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ŐƵĂƌĚ njŽŶĞ͘ ƐƚŚŝƐ ŝƐ
ĚŽŶĞ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨŽƌŵ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ Ă ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͘

DŽǀĞ ƚŚĞ ƌŝŶŐ ƐŚĂƉĞĚ njŽŶĞ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ĐŝƌĐůĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƐLJŵďŽů ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶĞǁ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ njŽŶĞ ĂŶĚ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ŵŽĚĞ͘
WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶƚŚĞƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ďŽƵŶĚĂƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ŐƵĂƌĚ njŽŶĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϰϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

Ɛ ƚŚŝƐ ŝƐ ĚŽŶĞ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨŽƌŵ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ Ă ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͘

DŽǀĞ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ůŝŵŝƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝŶŐ ƐŚĂƉĞĚ njŽŶĞ ƐĞƚƚŝŶŐ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĐŽǀĞƌĂŐĞ ĂŶŐůĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶĞǁ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ njŽŶĞ ĂŶĚ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ŵŽĚĞ͘
WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĨƌĞĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĐƐ ĚĞůŝŵŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ŐƵĂƌĚ njŽŶĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ZW ϯϰϭ

ƐƚŚŝƐ ŝƐ ĚŽŶĞ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨŽƌŵ͗

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ Ă ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͘

DŽǀĞ ƚŚĞ njŽŶĞ ůŝŵŝƚ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ͘

EŽƚĞ͗ /Ĩ ƚŚĞ njŽŶĞ͛Ɛ ĐůŽƐĞƌ ůŝŵŝƚ ĐƌŽƐƐĞƐ ŝƚƐ ĨĂƌƚŚĞƌ ůŝŵŝƚ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ njŽŶĞ ƐŚŝĨƚ͕ ƚŚĞLJ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞŝƌ ƉůĂĐĞƐ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶĞǁ njŽŶĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĂŶĚ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ŵŽĚĞ͘

dŽ dƵƌŶ KĨĨ 'ƵĂƌĚ ŽŶĞƐ

dŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ Ă ŐƵĂƌĚ njŽŶĞ͕ ƌĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϰϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/^
,ĂŶĚůŝŶŐ /^ dĂƌŐĞƚƐ
/^ dĂƌŐĞƚ ŝƐƉůĂLJ
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŚƌĞĞ ǁĂLJƐ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶͬŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ŽŶƚŚĞ/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͗

ϭ͘ KƉĞŶ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨdĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ dĂƌŐĞƚ dĂďůĞ ƉĂŐĞ͗

/Ŷ ^ŚŽǁ dĂƌŐĞƚ ŐƌŽƵƉ ƉƌĞƐƐ /^ ďƵƚƚŽŶ͘

Ϯ͘ WƌĞƐƐ /^ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ^ĞŶƐŽƌƐ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

ϯ͘ WƌĞƐƐ фdĂƌŐĞƚх ŬĞLJ ŽŶƚŚĞ^ϲ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ /^ ϯϰϯ

/^ ƚĂƌŐĞƚƐ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ŵŽƚŝŽŶ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŝůůďĞĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ dĂƌŐĞƚƐ dĂďůĞ͘

LJ ĚĞĨĂƵůƚ ŝŶ DĂdž͘ ZĂŶŐĞ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ƐĞƚ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ϰϴ Ŷŵ͕ ƚŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƌĂĚŝƵƐ ŽĨ ĂŶ ĂƌĞĂ ǁŝƚŚŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ /^
ƚĂƌŐĞƚƐ ĂƌĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌĂĚŝƵƐ ;ƵƉ ƚŽ ϭϬϬ EDͿ ŽĨ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ /^ƚĂƌŐĞƚƐ ĂƌĞĂ͘

ŝƐƉůĂLJ ŽĨ /^ dĂƌŐĞƚ /ĚĞŶƚŝĨŝĞƌƐ

WƌĞƐƐ /^ dĂƌŐĞƚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ Žƌ EŽŶĞ ƚŽ ĚĞĐůƵƚƚĞƌ ƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ
ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dĂƌŐĞƚƐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ͕ ĂŶĚ ŝƚƐ ŶĂŵĞ ǁŝůů
ďĞ ƐŚŽǁŶ ŽŶƚŚĞďƵƚƚŽŶ͘
WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŽŶƚŚĞƚĂƌŐĞƚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ŝŶ ƚŚĞ dĂƌŐĞƚƐ dĂďůĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϰϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ŚŝŶƚ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ŽďũĞĐƚ ŝĨ ŝƚ ŝƐ ĐŽŶƚĂŝŶĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ /^
ŽďũĞĐƚ͘
ŶƚĞƌ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ͞ůŝĂƐ͟ ;ƵƉ ƚŽ ϴ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐͿ ĨŽƌ ĂŶ /^ ŽďũĞĐƚ ŝŶ ůŝĂƐ ƌŽǁ ŽĨ ƚŚĞ dĂƌŐĞƚƐ dĂďůĞ͘

KŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĞŶƚĞƌĞĚ ͞ůŝĂƐ͟ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ƌĞŐĂƌĚůĞƐƐ ŽĨ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ŵĂĚĞ
ŝŶ /^ dĂƌŐĞƚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉ͘ dŚŝƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ŝƐĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŽŶůLJ ĂŶĚ ŝƐ ŶŽƚ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ ŝŶ
ŵĞƐƐĂŐĞƐ͘

ŝƐƉůĂLJ ŽĨ dĂƌŐĞƚ dƌĂĐŬƐ

dƵƌŶ ŽŶ͕ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͕ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚĂƌŐĞƚ ƚƌĂĐŬƐ͘ dŽ ĚŽ ƚŚŝƐ͕ ƉƌĞƐƐ dƌĂĐŬƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ^ŚŽǁ dĂƌŐĞƚ ŐƌŽƵƉ͘

dĂƌŐĞƚ ƚƌĂĐŬƐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ /^ ϯϰϱ

WƌŽŵƉƚ dĂƌŐĞƚ ^ĞĂƌĐŚ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ŝŶ EĂŵĞ ůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ dĂƌŐĞƚƐ dĂďůĞ͕ Ğ͘Ő͘ϯϭϲϬϬϭϲϵϲ͘

dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚĂƌŐĞƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ǁŝƚŚĂ ĨůĂƐŚŝŶŐ ĐŝƌĐůĞ͘

^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ sŽLJĂŐĞ ĂƚĂ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ǀŽLJĂŐĞ ĚĂƚĂ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶůLJ Ăƚ ƐƚĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƚĂƚƵƐ D^dZ͘

KƉĞŶ /^ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϰϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ůĞĨƚ ƉĂƌƚ ŽĨ /^ ƉĂŶĞů ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽsŽLJĂŐĞ ĂŶĚ ^ƚĂƚŝĐ ĂƚĂ ƉĂŐĞ͘ WƌĞƐƐ Ěŝƚ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ĩ ƚŚĞ /^ ĐůĂƐƐ  ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
/ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ / ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ D& ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĞŶƐŽƌƐ ^ĞƚƚŝŶŐƐͿ ƚŚĞ /^ ƉĂŶĞů ůŽŽŬƐ
ůŝŬĞ ĨŽůůŽǁƐ͗

EŽƚĞ͗ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ƐĞƚ ŽĨ ƉŽƐƐŝďůĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ŝƐ ůŝŵŝƚĞĚ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ sŽLJĂŐĞ ĂŶĚ ^ƚĂƚŝĐ ĂƚĂ ƉĂŐĞ͕ ƉƌĞƐƐ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶĂů ƐƚĂƚƵƐ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ƐƚĂƚƵƐ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ /^ ϯϰϳ

WƌĞƐƐ dLJƉĞ ŽĨ ƐŚŝƉ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƚLJƉĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
WƌĞƐƐ ĂƌŐŽ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ;ĨŽƌ ƐŚŝƉƐ ĐĂƌƌLJŝŶŐ ĐĂƌŐŽĞƐ ŽŶůLJͿ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ ĐĂƌŐŽ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͘
hƐĞ DĞĂŶ ĚƌĂƵŐŚƚ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ŵĞĂŶ ĚƌĂƵŐŚƚ ǀĂůƵĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

hƐĞ ĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƉŽƌƚ ŽĨ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ;ŶŽƚ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϮϬƐLJŵďŽůƐͿ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ
ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

hƐĞ d ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ d ;hdͿ ŝŶ ƚŚĞ ƉŽƌƚ ŽĨ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ŝŶ ĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ůŝŶĞ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ фŶƚĞƌх
ŬĞLJ͘ /Ĩ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ;hdͿ ƚŝŵĞ ǀĂůƵĞ ŝƐ ůĂƌŐĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞĞŶƚĞƌĞĚ d ǀĂůƵĞ͕ ͞hŶĚĞĨŝŶĞĚ͟ ǁŝůů ďĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƐĞƚ
ŝŶ d ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ͘

/Ŷ WĞƌƐŽŶƐ ŽŶ ďŽĂƌĚ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ͕ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉĞƌƐŽŶƐ ŽŶ ďŽĂƌĚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ^ƚĂƚŝĐ ĂƚĂ ŐƌŽƵƉ ĂůǁĂLJƐ ĚŝƐƉůĂLJƐ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ĚĂƚĂ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƐĞƚ ŽŶ ^ŚŝƉ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ƉĂŐĞ ŽĨ /E^ ƉĂŶĞů ŽĨ
ƚŚĞ ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ ĂŶĚ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĐŚĂŶŐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ͘ tŚĞƌĞ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĚŽ ŶŽ
ŵĂƚĐŚ ƚŚŽƐĞ ŝŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ͕ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ŶĂŵĞ ĂŶĚ Ăůů ^ŝŐŶ ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ŽƌĂŶŐĞ ĐŽůŽƵƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϰϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

Ɛ ŽƚŚĞƌ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ /^ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ ŝŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ D& ;Ğ͘Ő͘ D< Žƌ ƉŝůŽƚ ƐŽĨƚǁĂƌĞͿ͕
ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ŶĂŵĞ ĂŶĚ ĐĂůů ƐŝŐŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ ĐĂŶ ďĞ ĐŚĂŶŐĞĚ ďLJ ƚŚĞƐĞ ƵƐĞƌƐ͘ dŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ŝƐ ŶŽƚŝĨŝĞĚ
ĂďŽƵƚ ƚŚĞƐĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ďLJ ŚĞĐŬ /^ ^ŚŝƉ EĂŵĞ ĂŶĚ ŚĞĐŬ /^ Ăůů ^ŝŐŶĐĂƵƚŝŽŶƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ƌĞŵĂŝŶ ĂĐƚŝǀĞ ƵŶƚŝů ƚŚĞ
ŽǁŶ ƐŚŝƉ ĚĂƚĂ ŝƐ ƌĞƐƚŽƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ͘ dŽ ƌĞƐƚŽƌĞ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ĚĂƚĂ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ ĂƐ ƉĞƌ
ƚŚĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ŝŶ ƚŚĞ ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ͕ ƉƌĞƐƐ ZĞƐƚŽƌĞ ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ ƐĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ /^ ƐLJƐƚĞŵ ŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ͘

dƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŽĨ DĞƐƐĂŐĞƐ ŝŶ /^ ^LJƐƚĞŵ

dƵƌŶ ŽŶƚŚĞĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ,ĂŶĚůŝŶŐ /^ dĂƌŐĞƚƐͿ͘
KƉĞŶ /^ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ /^ ƉĂŶĞů ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽDĞƐƐĂŐŝŶŐ ƉĂŐĞ͘

dŽ ƉƌĞƉĂƌĞ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐŵŝƚ Ă ƚĞdžƚ ŵĞƐƐĂŐĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƌĞĂƚĞ DĞƐƐĂŐĞ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ DĞƐƐĂŐŝŶŐ ƉĂŐĞ ŝŶ ^ĞŶĚ ŵĞƐƐĂŐĞ
ŐƌŽƵƉ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ^ĂĨĞƚLJ dĞdžƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ /^ ϯϰϵ

EŽƚĞ͗ /Ĩ ƚŚĞ /^ ĐůĂƐƐ  ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞ ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƐĞŶĚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ Η^ĂĨĞƚLJ dĞdžƚΗ
ĂŶĚͬŽƌ ΗEŽƌŵĂů dĞdžƚΗ ƐƚĂƚƵƐ ŝƐ ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ͘ ;ƐĞĞ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘
/ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ / ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ D& ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĞŶƐŽƌƐ ^ĞƚƚŝŶŐƐͿ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ ^ĞŶĚ DĞƐƐĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐƉĞĐŝĨLJŝŶŐ ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ
ŵĞƐƐĂŐĞ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĂĚĚƌĞƐƐĞĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŽ ďĞ ƐĞŶƚ͘ dŽ ƚƌĂŶƐŵŝƚ ĂŵĞƐƐĂŐĞ ƚŽ Ăůů ƚŚĞ ƐŚŝƉƐ ŝŶ ƚŚĞ
ƌĂĚŝŽ ĐŽǀĞƌĂŐĞ ĂƌĞĂ͕ ĐŚĞĐŬ dŽ ůů ĐŚĞĐŬďŽdž͘

dŽ ƚƌĂŶƐŵŝƚ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŽ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ƐŚŝƉ͕ ƵƐĞ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ͗

ϭ͘ ŚĞĐŬ dŽ ƚĂƌŐĞƚ ǁŝƚŚ DD^/ ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ DD^/ ŽĨ ƚŚĞ ĂĚĚƌĞƐƐĞĞ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ
ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͘

Ϯ͘ ŚĞĐŬ dŽ ƚĂƌŐĞƚ ǁŝƚŚ DD^/ ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨƚŚĞŝŶƉƵƚůŝŶĞ͘
WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ
ŽŶƚŚĞŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ŽŶƚŚĞƚĂƌŐĞƚ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƚŚĞ ĂĚĚƌĞƐƐĞĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ DD^/ ŽĨ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ƚĂƌŐĞƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϱϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

ϯ͘ dŽ ƐĞŶĚ Ă ƌĞƉůLJ ŵĞƐƐĂŐĞ͕ ƉƌĞƐƐ ZĞƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ZĞĐĞŝǀĞ DĞƐƐĂŐĞ ŐƌŽƵƉ͘

tŝƚŚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ZĞƉůLJ ĨƵŶĐƚŝŽŶ͕ ^ĞŶĚ ŵĞƐƐĂŐĞ ǁŝŶĚŽǁ ŽƉĞŶƐ ƵƉ ĨŽƌ ĂŵĞƐƐĂŐĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŚĂƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ
ƚLJƉĞ ĂƐ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ĨƌŽŵ ĂŶ /^ŽďũĞĐƚ͕ ͞^ĂĨĞƚLJdĞdžƚ͟ ŝŶ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͘ dŚĞ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ǁŝůů
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĚŝƐƉůĂLJ DD^/ ŽĨ ƚŚĞ/^ ŽďũĞĐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ĨƌŽŵ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ ŝŶ ^ĞŶĚ DĞƐƐĂŐĞ ŐƌŽƵƉ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ͕ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƐĞŶƚ͘

WƌĞƐƐ ^ĞŶĚ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ E^ ϰϭϬϬ͕ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŚĞ ^ Zϰ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ ŝƐ ƵƐĞĚ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ŽƉƚŝŽŶ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ͕ ŚĂƐ Ă ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ
ƚŽ ƚƌĂŶƐŵŝƚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ǀŝĂ ƚŚĞ ƉƌŽƚĞĐƚĞĚ ĐŚĂŶŶĞů͘

D& E^ϰϬϬϬ /^ D& E^ ϰϭϬϬ /^ ;^ ZϰͿ

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ /^ ϯϱϭ

/Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ĐŚĂŶŶĞů ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ͗

ŚĂŶŶĞůƐ  ĂŶĚ  ŚĂŶŶĞů  ;^ĞĐƵƌĞͿ

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ĚĞƐƉĂƚĐŚ ĐŚĂŶŶĞů ;ƵƚŽ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚͿ͘ dŚĞ ĐŽŵƉŝůĞĚ ŵĞƐƐĂŐĞ ǁŝůů ďĞ ƐĞŶƚ͘
WƌĞƐƐ ůŽƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘
ŚĞĐŬ ƚŚĞ ƐĞŶƚ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐƚĂƚƵƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ŝŶ ^ĞŶĚ ŵĞƐƐĂŐĞ ŐƌŽƵƉ͘ dŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐƚĂƚƵƐ ŵĂLJ ďĞ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ
ĨŽůůŽǁŝŶŐ͗

z tĂŝƚŝŶŐ ʹ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ D&͕ ďƵƚ ŶŽ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ŝƚƐ ƌĞůĂLJ ŚĂƐ ďĞĞŶ
ƌĞĐĞŝǀĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ͖
z ^ĞŶƚ ʹ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƐĞŶƚ ďLJ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ͕ ďƵƚ ŶŽ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ŝƚƐ ĚĞůŝǀĞƌLJ ƚŽ ƚŚĞ
ĂĚĚƌĞƐƐĞĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƌĞĐĞŝǀĞĚ Žƌ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ŶŽƚ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ŝĨ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ǁĂƐ ƐĞŶƚ ƚŽ Ăůů ƚŚĞ /^ ŽďũĞĐƚƐ
;͞ůů͟ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌͿ͖
z ĞůŝǀĞƌĞĚ ʹ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĚĞůŝǀĞƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĂĚĚƌĞƐƐĞĞ͖
z &ĂŝůĞĚ ʹ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ͕ ĨŽƌ ƐŽŵĞ ƌĞĂƐŽŶƐ͕ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ƐĞŶƚ ďLJ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ͘

dŚĞ ƚĞdžƚ ŽĨ ƐĞŶƚ ͞^ĂĨĞƚLJ dĞdžƚ͟ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚŚĞŝƌ ƐƚĂƚƵƐ ;ĞdžĐĞƉƚ ͞tĂŝƚŝŶŐ͟Ϳ ŝƐƌĞĐŽƌĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐŚŝƉ͛Ɛ
ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ůŽŐŬ͘

ZĞĐĞƉƚŝŽŶ ŽĨ DĞƐƐĂŐĞƐ ŝŶ /^ ^LJƐƚĞŵ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ dŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ ƐĞƚƚŝŶŐ ŝŵƉůŝĞƐ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ /^ ŵĞƐƐĂŐĞ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ƵƉŽŶƚŚĞƌĞĐĞŝƉƚ ŽĨ ŵĞƐƐĂŐĞƐ
ĨƌŽŵ /^ ŽďũĞĐƚƐ͘

Ɛ ƚŚĞ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŝƐ ĂĐĐĞƉƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͕ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŽŶ /^ DĞƐƐĂŐĞƐ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ
ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ĂŶĚ ŝŶ ZĞĐĞŝǀĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ŐƌŽƵƉ ŽŶDĞƐƐĂŐŝŶŐ ƉĂŐĞ ŽĨ /^ ƉĂŶĞů͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϱϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ /^ DĞƐƐĂŐĞƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ /^ DĞƐƐĂŐĞƐ ĚŝƐƉůĂLJ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƌĞĂĚ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ŵĞƐƐĂŐĞ͘ hƐĞ ďƵƚƚŽŶƐ ƚŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ
ƌĞĐĞŝǀĞĚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ ŽŶƚƌŽů ďƵƚƚŽŶƐ ŝŶ /^ DĞƐƐĂŐĞƐ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ĂŶĚ ŝŶ ZĞĐĞŝǀĞ DĞƐƐĂŐĞ ŐƌŽƵƉ ŽŶ
DĞƐƐĂŐŝŶŐ ƉĂŐĞ ŽĨ /^ ƉĂŶĞů ĂƌĞ ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐĞĚ͘

KƉĞŶ /^ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ /^ ϯϱϯ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ /^ ƉĂŶĞů ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽDĞƐƐĂŐŝŶŐ ƉĂŐĞ͘

/Ŷ ZĞĐĞŝǀĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ŐƌŽƵƉ͕ ƌĞĂĚ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ŵĞƐƐĂŐĞ͘ hƐĞ ďƵƚƚŽŶƐ ƚŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞƌĞĐĞŝǀĞĚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͘
/^ ŵĞƐƐĂŐĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝƐ ĐŚĞĐŬĞĚ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ĂƌƌŝǀĂů ŽĨ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚƌŝŐŐĞƌƐ ŽĨĨ /^ DĞƐƐĂŐĞ
ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘ hŶĐŚĞĐŬ ƚŚŝƐ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ĚŝƐĂďůĞ ƚŚĞ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ƵƉŽŶ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝƉƚ ŽĨ /^ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͘
^ŚŽǁ ŶĞǁ ŵĞƐƐĂŐĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ŝƐ ĐŚĞĐŬĞĚ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͖ ƵƉŽŶ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝƉƚ ŽĨ Ă ŶĞǁ ŵĞƐƐĂŐĞ ŝƚǁŝůů͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ďĞ
ƐŚŽǁŶ ŝŶ /^ DĞƐƐĂŐĞƐ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů ĂŶĚ ŝŶZĞĐĞŝǀĞ ŐƌŽƵƉ ŽŶ DĞƐƐĂŐŝŶŐ ƉĂŐĞ ŽĨ /^ ƉĂŶĞů͘
hŶĐŚĞĐŬ ƚŚŝƐ ^ŚŽǁ ŶĞǁ ŵĞƐƐĂŐĞ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽƐĂǀĞ ĂŶ ŝŵĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ǀŝĞǁĞĚ ŵĞƐƐĂŐĞ ƵƉŽŶ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝƉƚ ŽĨ
ĂŶĞǁŵĞƐƐĂŐĞ͘
dƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ;ƐĞĞ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ,ĂŶĚůŝŶŐ /^ dĂƌŐĞƚƐͿ͘ /^ƚĂƌŐĞƚƐ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ
ƉĂŶĞů͘
dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐĞŶĚĞƌ ƚĂƌŐĞƚ͕ ƉƌĞƐƐ ^ŚŽǁ ^ĞŶĚĞƌ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă ĨůĂƐŚŝŶŐ ĐŝƌĐůĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϱϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐŝŶŐ /^ ^ĂĨĞƚLJ DĞƐƐĂŐĞƐ ĂƚĂďĂƐĞ

KƉĞŶ /^ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ /^ ƉĂŶĞů ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ^ĂĨĞƚLJ DĞƐƐĂŐĞƐ  ƉĂŐĞ͘

dŚĞ ^ĂĨĞƚLJ DĞƐƐĂŐĞƐ  ƉĂŐĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ĚĂƚĂďĂƐĞͲƐƚŽƌĞĚ /^ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ Η^ĂĨĞƚLJΗ ƐƚĂƚƵƐ
ŽǀĞƌ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂů͘ dŚĞ ƉĂŐĞ ŝŶĐůƵĚĞƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŝƚĞŵƐ͗

z ZĞĐĞŝǀĞĚ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͖

z ^ĞŶƚ Ͳ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƐĞŶƚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͖
z ,ŝƐƚŽƌLJ ʹ ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂů ŽǀĞƌ ǁŚŝĐŚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ;ĨƌŽŵ ϭ ƚŽ ϯϬ ĚĂLJƐͿ͖
z DĞƐƐĂŐĞƐ ƚĂďůĞ ǁŚŝĐŚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐŽůƵŵŶƐ͗
R ĂƚĂͬdŝŵĞ ʹ ŵĞƐƐĂŐĞ ƌĞĐĞŝǀĞͬƐĞŶĚ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ĚĂƚĞ͖
R DD^/ ʹ ĂĚĚƌĞƐƐĞĞ͛Ɛ DD^/͖
R dĞdžƚ ʹ ƚĞdžƚ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ͖
R dLJƉĞ ʹ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐĞŶĚŝŶŐ ŵĞƚŚŽĚ ;ƌŽĂĚĐĂƐƚͬĚĚƌĞƐƐĞĚͿ͘

hƐĞ ƚŚĞ ZĞĐĞŝǀĞĚ ͬ ^ĞŶƚ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶƐ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚLJƉĞ ŽĨ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƚŽ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘
/Ŷ ƚŚĞ ,ŝƐƚŽƌLJ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ dĂƌŐĞƚƐ ϯϱϱ

dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ĨƵůů ƚĞdžƚ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚŝƐ ŵĞƐƐĂŐĞ͘

^ĂĨĞƚLJ /^ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĨŝůĞƐ ĂƌĞ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂƚĂ dŽŽů ƵƚŝůŝƚLJ͕ ŝŶ ƚŚĞ /^ ƐĂĨĞƚLJ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŐƌŽƵƉ
ŽĨ /^ĂƚĂ ĨĞĂƚƵƌĞ͕ ĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ŝŵƉŽƌƚĞĚͬĞdžƉŽƌƚĞĚ ĨƌŽŵͬƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ W͘
dŚĞ ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ ĨĞĂƚƵƌĞƐ Ă ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ƐĂĨĞƚLJ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƐƚŽƌĂŐĞ ƉĞƌŝŽĚ ƵƉ ƚŽ ϭϬϬ
ĚĂLJƐ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ / ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ
D&ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ D& ^ĞƚƚŝŶŐƐ͕ ŝƚĞŵ ϭϬͿ͘

,ĂŶĚůŝŶŐ dĂƌŐĞƚƐ
^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ^ĂĨĞƚLJ WĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ dƌĂĐŬŝŶŐ ŽĨ dĂƌŐĞƚƐ
KƉĞŶ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨdĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϱϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ dĂƌŐĞƚ dĂďůĞ ƉĂŐĞ͗

/Ŷ ƚŚĞ ƚŽƉ ŽĨ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚĂƌŐĞƚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƐŽƵƌĐĞƐ ďLJ
ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ďƵƚƚŽŶƐ͗ ZW ;Ϳ͕KǁŶŽƌ /^͘

ůĂƌŵ ŐƌŽƵƉ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ǁŝŶĚŽǁƐ ĨŽƌ ĞŶƚĞƌ ǀĂůƵĞƐ ŽĨ WͬdW͘

dŚĞ WͬdW dŐƚ / ĂůĂƌŵ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŝƐ ƚƵƌŶŝŶŐ ŽŶ ǁŚĞŶ ďŽƚŚ W ĂŶĚ dW ǀĂůƵĞƐ ŽĨƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ĂƌĞƐŵĂůůĞƌ
ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ǀĂůƵĞƐ͗

z W ʹ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŵŝŶŝŵƵŵ ĐůŽƐĞƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ͖

z dW ʹ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŵŝŶŝŵƵŵ ƚŝŵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐůŽƐĞƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ĂƉƉƌŽĂĐŚ͘

,ĂŶĚůŝŶŐ dĂƌŐĞƚ dĂďůĞ

KƉĞŶ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨdĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ dĂƌŐĞƚƐ ϯϱϳ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ dĂƌŐĞƚ dĂďůĞ ƉĂŐĞ͗

dĂƌŐĞƚ dĂďůĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ĐŽůƵŵŶƐ ;ZW ĂŶĚ /^ ƚĂƌŐĞƚƐͿ ĂŶĚ ƌŽǁƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞƚĂƌŐĞƚƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ
ŽĨ ƐŽƌƚŝŶŐ ďLJ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌ͗

z EĂŵĞ ʹ ƚĂƌŐĞƚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ͖

z ůŝĂƐ ʹ ƚĂƌŐĞƚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ;ƵƉ ƚŽ ϴ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐͿ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ;ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ
ƉĂŶĞů ǁŝƚŚ ƚŚŝƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ƌĞŐĂƌĚůĞƐƐ ŽĨ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ŝŶ/^dĂƌŐĞƚ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŐƌŽƵƉͿ͖
z W ʹ ĐůŽƐĞƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ͖
z dW ʹ ƚŝŵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐůŽƐĞƐƚ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ĂƉƉƌŽĂĐŚ͖
z K' ʹ ƚĂƌŐĞƚ ĐŽƵƌƐĞ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ͖
z ^K' ʹ ƚĂƌŐĞƚ ƐƉĞĞĚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ͖
z ZĂŶŐĞ ʹ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ͖
z ĞĂƌŝŶŐ ʹ ďĞĂƌŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ͖
z Žǁ y ʹ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ĐƌŽƐƐĞƐ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ĐŽƵƌƐĞ͖
z dŽǁ y ʹ ƚŝŵĞ ƚŽ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ĐƌŽƐƐĞƐ ƚŚĞ ŽǁŶ ƐŚŝƉ ĐŽƵƌƐĞ͘

WƌŽŵƉƚ dĂƌŐĞƚ ^ĞĂƌĐŚ

KƉĞŶ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

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ϯϱϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ dĂƌŐĞƚƐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ dĂƌŐĞƚ dĂďůĞ ƉĂŐĞ͗

dƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚĂƌŐĞƚƐ ;ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ /^͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ,ĂŶĚůŝŶŐ /^ dĂƌŐĞƚƐ ĂŶĚƐĞĐƚŝŽŶ ZW͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ
dĂƌŐĞƚ ŝƐƉůĂLJͿ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌ ŝŶ EĂŵĞ ůŝŶĞ ŽĨ ƚŚĞ dĂƌŐĞƚƐ dĂďůĞ͕ Ğ͘Ő͘ ͞ϱϭ͘͟
dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚĂƌŐĞƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ǁŝƚŚĂ ĨůĂƐŚŝŶŐ ĐŝƌĐůĞ͘

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 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ dĂƌŐĞƚƐ ϯϱϵ

dƵƌŶŝŶŐ KŶ DŽĚĞ ŽĨ ƐƐŽĐŝĂƚŝŶŐ /^ ĂŶĚ ZW dĂƌŐĞƚƐ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ dĂƌŐĞƚƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

^ĞůĞĐƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐƐŽƚŝĂƚŝŽŶ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚƐ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ
/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ;Ğ͘Ő͘ /^Ϳ͘
/Ĩ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ĨƵůĨŝů͕ ƚŚĞ ZW ƚĂƌŐĞƚ ĐŽŶƚŝŶƵĞƐ ƚŽ ďĞ ƚƌĂĐŬĞĚ ďƵƚ ŝƐ ŶŽƚ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ĂŶLJ ŵŽƌĞ͘

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ϯϲϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ĚĂƚĂ ĐĂƌĚ ŽĨ ƐƵĐŚ /^ ƚĂƌŐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ďĞĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ŝƚƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ZW ƚĂƌŐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ
ůŝŶĞ͘
/Ĩ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĞdžĐĞĞĚƐ ƚŚĞ ƐĞƚ ůŝŵŝƚƐ͕ ƚŚĞ ZW ƚĂƌŐĞƚ ŝƐĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘

dƵƌŶŝŶŐ KŶ Z DŽĚĞ ĨŽƌ /^ dĂƌŐĞƚƐ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ dĂƌŐĞƚƐ ϯϲϭ

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ dĂƌŐĞƚƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ KƉĞŶ /^ ƉĂŐĞ͘

/Ŷ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ Z ĨŽƌ /^ ƚŐƚƐ ďƵƚƚŽŶ͕ ƐĞƚ ƚŚĞ ŵŝŶŝŵƵŵ ƐƉĞĞĚ ŽĨ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ Z
ŵŽĚĞ͘
dŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ Z ŵŽĚĞ ĨŽƌ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ǁŚŽƐĞ ƐƉĞĞĚ ŝƐ ĞƋƵĂů ƚŽ ĂŶĚ ŚŝŐŚĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞƐĞƚǀĂůƵĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ Z
ĨŽƌ /^ ƚŐƚƐ ďƵƚƚŽŶ͘

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ϯϲϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

&ŝůƚĞƌŝŶŐ >ŽƐƚ dĂƌŐĞƚƐ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ dĂƌŐĞƚƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
KƉĞŶ ĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ƉĂŐĞ͘ ŚĞĐŬ ƚŚĞ ŶĂďůĞ Η>ŽƐƚ ƚŐƚΗ ǁĂƌŶŝŶŐ ĐŚĞĐŬďŽdž͘

hƐĞ ƚŚĞ ZĂŶŐĞ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ǁŝƚŚŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ >ŽƐƚ dŐƚ ǁĂƌŶŝŶŐ ǁŝůů ďĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ
ZW Žƌ /^ ůŽƐĞƐ Ă ƚĂƌŐĞƚ͘ ĞLJŽŶĚ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ƚŚĞ ůŽƐƚ ƚĂƌŐĞƚƐ ĂƌĞ ŶŽƚ Ăƚ Ăůů ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ ĂŶLJ ŵŽƌĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ǁĂƌŶŝŶŐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ dĂƌŐĞƚƐ ϯϲϯ

&ŝůƚĞƌŝŶŐ /^ dĂƌŐĞƚƐ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ dĂƌŐĞƚƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
KƉĞŶ ƚŚĞ /^ ƉĂŐĞ͘

ŚĞĐŬ ƚŚĞ ^ůĞĞƉŝŶŐ ƚĂƌŐĞƚƐ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ĨŝůƚĞƌŝŶŐ ŽĨ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ďLJ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͗

z ŚĞĐŬ ƚŚĞ ZE' ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌĂŶŐĞ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ ďĞLJŽŶĚ
ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͖
z ŚĞĐŬ ƚŚĞ W ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ W ĨŽƌ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ͘ EŽ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ
ǁŚŽƐĞ W ŝƐ ůĂƌŐĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ǀĂůƵĞ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͖
z ŚĞĐŬ ƚŚĞ dW ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ dW ĨŽƌ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ͘ EŽ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ
ǁŚŽƐĞ dW ŝƐ ůĂƌŐĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ǀĂůƵĞ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϲϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ /^ ƚĂƌŐĞƚ ƚLJƉĞƐ ŝƐ ĞŶĂďůĞĚ͗

z ůĂƐƐ ͖ z ĂƐĞ ƐƚĂƚŝŽŶ͖

z ůĂƐƐ ͖ z ^ZĂŝƌĐƌĂĨƚ͖

z ƚŽE͖ z ^Zd͖

z /^ >Z͖ z sŝƌƚƵĂů ƚŽE͘

hŶĐŚĞĐŬ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĐĞƌƚĂŝŶ ƚLJƉĞƐ ŽĨ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ŽŶ ƚŚĞ
/^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

EŽƚĞ͗ /Ĩ ƚŚĞ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ĨŝůƚĞƌŝŶŐ ŝƐ ĞŶĂďůĞĚ͕ Žƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƐŽŵĞ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ƚLJƉĞ ŝƚ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ͕ ƚŚĞ
/^ĨŝůƚĞƌ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝŶĚŝĐĂƚŝŽŶ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ sĞĐƚŽƌƐ ǁŝŶĚŽǁ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů ;ƐĞĞ ĂůƐŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ
&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϰ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ŝƐƉůĂLJ ŽĨ
/ŵƉŽƌƚĂŶƚ /ŶĚŝĐĂƚŝŽŶƐͿ͘

KƉĞŶ ƚŚĞ ĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ƉĂŐĞ͘

LJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ƚŚĞ ĐƚŝǀĂƚĞ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ĨŝůƚĞƌ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ͘

ŚĞĐŬ ƚŚĞ ĐƚŝǀĂƚĞ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ĐŚĞĐŬďŽdž ĨŽƌ ƚŚĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ ďLJ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ
ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͗

z ŚĞĐŬ ƚŚĞ ZE' ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌĂŶŐĞ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ĚŝƐƚĂŶĐĞ͘ ůů ƚŚĞ
/^ ƚĂƌŐĞƚƐ ĐůŽƐĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ƌĂŶŐĞ ǁŝůů ďĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͖
z ŚĞĐŬ ƚŚĞ W ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ W ĨŽƌ ƚŚĞ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ͘ ůů ƚŚĞ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^
ƚĂƌŐĞƚƐ ǁŚŽƐĞ W ŝƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ǀĂůƵĞ ǁŝůů ďĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͖
z ŚĞĐŬ ƚŚĞ dW ĐŚĞĐŬďŽdž ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ dW ĨŽƌ ƚŚĞ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^ ƚĂƌŐĞƚƐ͘ ůů ƚŚĞ ƐůĞĞƉŝŶŐ /^
ƚĂƌŐĞƚƐ ǁŚŽƐĞ dW ŝƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ƐĞƚ ǀĂůƵĞ ǁŝůů ďĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϬ͘ ,ĂŶĚůŝŶŐ ZĂĚĂƌ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ dĂƌŐĞƚ ĞƐŝŐŶĂƚŝŽŶ hŶŝƚƐ ͻ ,ĂŶĚůŝŶŐ dĂƌŐĞƚƐ ϯϲϱ

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dĂƌŐĞƚ

dƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚĂƌŐĞƚƐ ;ƐĞĞ ƐĞĐƚŝŽŶ /^͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ,ĂŶĚůŝŶŐ /^dĂƌŐĞƚƐ ĂŶĚƐĞĐƚŝŽŶ ZW͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ
dĂƌŐĞƚ ŝƐƉůĂLJͿ͘
WŽƐŝƚŝŽŶ ĨƌĞĞ sŝĞǁ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚĂƌŐĞƚ͖ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ ĨŽƌŵ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͗ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ĚĂƚĂ ĐĂƌĚ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŝůůďĞĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŶĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ͗

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘
KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ
/^ dĂƐŬ
dŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĐĞƉƚŝŽŶ ŽĨ Ăůů ŬŝŶĚƐ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ŝŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ͘
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ sĞĐƚŽƌ ŚĂƌƚ KďũĞĐƚƐ ϯϲϵ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ WŽŝŶƚ dLJƉĞ KďũĞĐƚƐ ϯϲϵ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ >ŝŶĞ ĂŶĚ ƌĞĂ dLJƉĞ KďũĞĐƚƐ ϯϳϬ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ sĞĐƚŽƌ ŚĂƌƚƐ ϯϳϭ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ ϯϳϮ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ DĂƉ KďũĞĐƚƐ ϯϳϯ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dŝĚĞƐ ĂŶĚ ƵƌƌĞŶƚƐ ϯϳϰ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂŶŐĞ ŽĨ dŝĚĂů ,ĞŝŐŚƚƐ ϯϳϰ
ŝƐƉůĂLJ ŽĨ dŝĚĂů ,ĞŝŐŚƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ϯϳϵ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dŝĚĂů ƵƌƌĞŶƚƐ ϯϴϬ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ^ƵƌĨĂĐĞ ƵƌƌĞŶƚƐ ϯϴϭ
hƐĞ ŽĨ ŶŝŵĂƚŝŽŶ ϯϴϮ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ^ƵŶͬDŽŽŶ ϯϴϰ
KďƚĂŝŶŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ ^LJƐƚĞŵ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϯϴϳ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ WŽƌƚƐ ϯϴϵ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ WŽƌƚ EĂŵĞ ϯϴϵ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ZĞŐŝŽŶ EĂŵĞ ϯϵϬ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ŽƵŶƚƌLJ EĂŵĞ ϯϵϭ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ƵƌƐŽƌ WŽƐŝƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů ϯϵϮ
YƵŝĐŬ ^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ^ĞůĞĐƚĞĚ WŽƌƚ ϯϵϯ
KďƚĂŝŶŝŶŐ Esdy /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϯϵϰ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ Esdy DĞƐƐĂŐĞ ĂƚĂďĂƐĞ ϯϵϰ
tŽƌŬ ǁŝƚŚ DĞƐƐĂŐĞƐ ϯϵϴ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ KǁŶ ^ŚŝƉ /^ ĂƚĂ ϰϬϭ
KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƵƌƌĞŶƚůLJ >ŝĐĞŶƐĞ ϰϬϮ
ϯϲϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ /ŶƉƵƚͬKƵƚƉƵƚ DĞƐƐĂŐĞƐ ϰϬϯ

ŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĂƚĂ &ůŽǁ ĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ D& ĂŶĚŝĨĨĞƌĞŶƚdžƚĞƌŶĂů ĞǀŝĐĞƐ ϰϬϰ
KD dƌĂĐĞ ZĞĐŽƌĚ ϰϬϱ

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ sĞĐƚŽƌ ŚĂƌƚ KďũĞĐƚƐ ϯϲϵ

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ sĞĐƚŽƌ ŚĂƌƚ KďũĞĐƚƐ

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ WŽŝŶƚ dLJƉĞ KďũĞĐƚƐ
^Ğƚ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĂƌĞĂ ďLJ ƵƐŝŶŐ ^ĐĂůŝŶŐ ĂŶĚ ZĞǀŝĞǁ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͗ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘
WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǁŚŝĐŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ
ŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ;ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŶĂŵĞͿ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ƉĂŐĞƐ ǁŝƚŚ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĨĂůů ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ĐƵƌƐŽƌ ŽƵƚůŝŶĞ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŶŽƚĂƚŝŽŶ ďLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ /ŶĨŽ
ƉĂŶĞů ǁŝůů ŽƉĞŶ Ă ƉĂŐĞ ǁŝƚŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶƚŚĞƐĞůĞĐƚĞĚ ŽďũĞĐƚƐ͗

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϳϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ >ŝŶĞ ĂŶĚ ƌĞĂ dLJƉĞ KďũĞĐƚƐ

^Ğƚ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĂƌĞĂ ďLJ ƵƐŝŶŐ ^ĐĂůŝŶŐ ĂŶĚ ZĞǀŝĞǁ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘ WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů
ƉĂŶĞů͘ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘
WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶ ƚŚĞ ďŽƵŶĚĂƌLJ ŽĨ ĂŶ ĂƌĞĂ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚ Žƌ ĂŶLJ ƉĂƌƚ ŽĨ Ă ůŝŶĞ
ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚ ǁŚŝĐŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ;ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŶĂŵĞͿ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ƉĂŐĞƐ ǁŝƚŚ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĨĂůů ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ĐƵƌƐŽƌ ŽƵƚůŝŶĞ͘

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŶŽƚĂƚŝŽŶ ďLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͗ /ŶĨŽ
ƉĂŶĞů ǁŝůů ŽƉĞŶ Ă ƉĂŐĞ ǁŝƚŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶƚŚĞƐĞůĞĐƚĞĚ ŽďũĞĐƚƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ sĞĐƚŽƌ ŚĂƌƚƐ ϯϳϭ

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ sĞĐƚŽƌ ŚĂƌƚƐ

^Ğƚ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĂƌĞĂ ďLJ ƵƐŝŶŐ ^ĐĂůŝŶŐ ĂŶĚ ZĞǀŝĞǁ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘
WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ǁŚŝĐŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ
ŽďƚĂŝŶĞĚ ŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ;ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŶĂŵĞͿ ƚŚĞůŝƐƚ ŽĨ ƉĂŐĞƐ ǁŝƚŚ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ǁŚŝĐŚ ĨĂůů ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ĐƵƌƐŽƌ ŽƵƚůŝŶĞ͘

^ĞůĞĐƚ 'ĞŶĞƌĂů ŚĂƌƚ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŶŽƚĂƚŝŽŶ ďLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ŝƚ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ ƉĂŐĞ ǁŝƚŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ǀĞĐƚŽƌ ĐŚĂƌƚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϳϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ hƉĚĂƚŝŶŐ KďũĞĐƚƐ

^Ğƚ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĂƌĞĂ ďLJ ƵƐŝŶŐ ^ĐĂůŝŶŐ ĂŶĚ ZĞǀŝĞǁ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ WŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƐĐĂůĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͗ϲϬϬ͕ϬϬϬ͘

WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚ ǁŚŝĐŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ
ŽďƚĂŝŶĞĚ ŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ;ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŶĂŵĞͿ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ƉĂŐĞƐ ǁŝƚŚ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ĂŶĚ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ĐŚĂƌƚ ǁŚŝĐŚ ĨĂůů ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ĐƵƌƐŽƌ ŽƵƚůŝŶĞ͘

^ĞůĞĐƚ DĂŶƵĂů ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ďLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚŝƐ ŶŽƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ /ŶĨŽ
ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ǁŝƚŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶƚŚĞĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ŽĨ ƵƉĚĂƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĨĂůů ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ
ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ŽƵƚůŝŶĞ͘
^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŽďũĞĐƚ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ďLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ŝƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ
ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ǁŝƚŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶƚŚĞŽďũĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ĐĂƚĞŐŽƌLJ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ DĂƉ KďũĞĐƚƐ ϯϳϯ

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ DĂƉ KďũĞĐƚƐ

^Ğƚ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĂƌĞĂ ďLJ ƵƐŝŶŐ ^ĐĂůŝŶŐ ĂŶĚ ZĞǀŝĞǁ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘ WƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŽŶƚƌŽů
ƉĂŶĞů͘ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ WŽŝŶƚ ƚLJƉĞ ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƐĐĂůĞƐ ƐŵĂůůĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͗ϲϬϬ͕ϬϬϬ͘

WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚ ǁŚŝĐŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ
ŽďƚĂŝŶĞĚ ŽŶ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ /ŶĨŽ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ;ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŶĂŵĞͿ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ƉĂŐĞƐ ǁŝƚŚ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ ĂŶĚ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ ĐŚĂƌƚ͕ ǁŚŝĐŚ ĨĂůů ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ĐƵƌƐŽƌ ŽƵƚůŝŶĞ͘

^ĞůĞĐƚ hƐĞƌ ĐŚĂƌƚƐ ůĂLJĞƌ  ;Ϳ ďLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚŝƐ ŶŽƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ /ŶĨŽ
ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ǁŝƚŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶƚŚĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ŽĨ ŵĂƉ ŽďũĞĐƚƐ ǁŚŝĐŚ ĨĂůů ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ
ŵĂƌŬĞƌ ŽƵƚůŝŶĞ͘
^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŽďũĞĐƚ ĐĂƚĞŐŽƌLJ ďLJ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ŝƚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ
ǁŝŶĚŽǁ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ǁŝƚŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶƚŚĞŽďũĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ĐĂƚĞŐŽƌLJ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϳϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dŝĚĞƐ ĂŶĚ ƵƌƌĞŶƚƐ

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂŶŐĞ ŽĨ dŝĚĂů ,ĞŝŐŚƚƐ
KƉĞŶ dĂƐŬƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ dĂƐŬƐ ƉĂŶĞů ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽdŝĚĞƐ ƉĂŐĞ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ ƉĂƌƚ ŽĨ dŝĚĞƐ ƉĂŐĞ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽWůĂĐĞ ƚĂď͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dŝĚĞƐ ĂŶĚ ƵƌƌĞŶƚƐ ϯϳϱ

/Ŷ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ WůĂĐĞ ƚĂď͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ďLJƵƐŝŶŐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ͗

z ŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ŶĂŵĞ ŝŶ LJ ŶĂŵĞ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͖
z ŚĞĐŬ ůů WůĂĐĞƐ ĐŚĞĐŬďŽdž͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ
ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

z ŚĞĐŬ LJ ĐƵƌƐŽƌ ĐŚĞĐŬďŽdž͖ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƌĂĚŝƵƐ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ĐŽǀĞƌĂŐĞ ĐŝƌĐůĞ ŝŶŝƐƚĂŶĐĞ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů
ŽƉĞŶ ƵƉ͘

WƌĞƐƐ &ŝŶĚ ďƵƚƚŽŶ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŽŶ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ
ǁŝůů ďĞ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ĐŽǀĞƌĂŐĞ ĐŝƌĐůĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ /Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĨĂůů ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĐŽǀĞƌĂŐĞ ĂƌĞĂ ŝŶ ƚŚĞ ůĞĨƚͲ
ŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϳϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐƉůĂLJĞĚ 'ƌĂƉŚŝĐĂůůLJ

ĨƚĞƌ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͕ ŝĂŐƌĂŵ ƚĂď ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ƚŚĞƚŝĚĂů ĐƵƌǀĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͘

/Ŷ ĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ ŝĂŐƌĂŵ ƚĂď͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĚĂƚĞ ƐƚĂƌƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƚŝĚĂů ŚĞŝŐŚƚƐ ǁŝůů ďĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ͘ hƐĞ WĞƌŝŽĚ
ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƉĞƌŝŽĚ ǁŚŝĐŚ ƚŝĚĂů ŚĞŝŐŚƚƐ ĂƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĨŽƌ͘
dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĐĂŶ ďĞ ƐĞƚ͗

z h< ʹ ƵŶĚĞƌ ŬĞĞů ĐůĞĂƌĂŶĐĞ͖

z ƌĂƵŐŚƚ ʹ ƐŚŝƉ͛Ɛ ĚƌĂƵŐŚƚ͖
z DŝŶ͘ ŚĂƌƚ ĚĞƉƚŚ ʹ ƚŚĞ ŵŝŶŝŵƵŵ ĚĞƉƚŚ ŽŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘

ŚĞĐŬ DĂƌŬƐ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ƐŚŽǁ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŵĂƌŬƐ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝĂŐƌĂŵ͘

KŶ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚ͕ ďůƵĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ƉĞƌŝŽĚƐ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĂĐƚƵĂů ĚĞƉƚŚ ŝƐ ƐĂĨĞ͕ ĂŶĚ ƌĞĚ ĨŽƌ ƐŚŽǁŝŶŐ
ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŝŶƚĞƌǀĂůƐ ǁŝƚŚ ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ ĚĞƉƚŚƐ͘
ŚĞĐŬ ƵƌƐŽƌ ĂƚĂ ĐŚĞĐŬďŽdž͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ƚŝĚĂů ĐƵƌǀĞ ĂŶĚ ďLJ ŵŽǀŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ƚƌĂĐŬďĂůů͕ ƐĞƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŝŵĞ ǀĂůƵĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ͘

ZĞĂĚ ƚŚĞ ƚŝĚĂů ŚĞŝŐŚƚ ǀĂůƵĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dŝĚĞƐ ĂŶĚ ƵƌƌĞŶƚƐ ϯϳϳ

/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ Ă dĂďƵůĂƌ &Žƌŵ

ĨƚĞƌ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͕ ŝĂŐƌĂŵ ƚĂď ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ƚŚĞƚŝĚĂů ĐƵƌǀĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ dĂďůĞ ƚĂď͘

/Ŷ ĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂďůĞ ƚĂď͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĚĂƚĞ ƐƚĂƌƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƚŝĚĂů ŚĞŝŐŚƚƐ ǁŝůůďĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ͘ hƐĞ WĞƌŝŽĚ
ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƉĞƌŝŽĚ ǁŚŝĐŚ ƚŝĚĂů ŚĞŝŐŚƚƐ ĂƌĞƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĨŽƌ͘
dŽ ĐĂůĐƵůĂƚĞ ƚŝĚĂů ƚĂďůĞƐ͕ ƵƐĞ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ͗

z /Ŷ dĂďůĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŐƌŽƵƉ͕ ĐŚĞĐŬ ^ŚŽǁ ŚŝŐŚͬůŽǁ ǁĂƚĞƌ ĐŚĞĐŬďŽdž͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϳϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Ă ƚĂďůĞ ŽĨ ŚŝŐŚ ĂŶĚ ůŽǁ ǁĂƚĞƌ͘

z /Ŷ dĂďůĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŐƌŽƵƉ͕ ĐŚĞĐŬ dŝŵĞ ƐƚĞƉ ĐŚĞĐŬďŽdž͖ ƉƌĞƐƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶƚŚĞĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ůŝŶĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ
ƚŚĞ ƚŝĚĂů ŚĞŝŐŚƚ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŝĚĂů ŚĞŝŐŚƚ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ
ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ůĞĨƚͲŚĂŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞƉĂŐĞ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƚŝĚĂů ŚĞŝŐŚƚ ƚĂďůĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐĞƚ
ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ͘

dĂŬĞ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƌĞĂĚŝŶŐƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ƚĂďůĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dŝĚĞƐ ĂŶĚ ƵƌƌĞŶƚƐ ϯϳϵ

ŝƐƉůĂLJ ŽĨ dŝĚĂů ,ĞŝŐŚƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂƚĂ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂƚĂ ĚŝƐƉůĂLJ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ĐŚĞĐŬ dŝĚĞƐ ĐŚĞĐŬďŽdž͘ dŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŝĚĂů ŚĞŝŐŚƚƐ
ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ĂƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƚŝŵĞ͘
WƌĞƐƐ ^ŚŽǁ ƉůĂĐĞ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ ƉĂƌƚ ŽĨ dŝĚĞƐ ƉĂŐĞ ŽŶ dĂƐŬƐ ƉĂŶĞů͘ dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ŝƐ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϴϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dŝĚĂů ƵƌƌĞŶƚƐ

^Ğƚ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƐĐƌĞĞŶ ďŽƵŶĚĂƌLJ ďLJ ƵƐŝŶŐ ^ĐĂůŝŶŐ ĂŶĚZĞǀŝĞǁ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂƚĂ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂƚĂ ĚŝƐƉůĂLJ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ĐŚĞĐŬ dŝĚĂů ĐƵƌƌĞŶƚƐ ĐŚĞĐŬďŽdž͘ dŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĚŝƐƉůĂLJƐ ƚŝĚĂů
ĐƵƌƌĞŶƚ ǀĞĐƚŽƌƐ ĂƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƚŝŵĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dŝĚĞƐ ĂŶĚ ƵƌƌĞŶƚƐ ϯϴϭ

ŚĞĐŬ ƵƌƌĞŶƚƐ ǀĞůŽĐŝƚLJ ǀĂůƵĞƐ ĐŚĞĐŬďŽdž͘ dŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ĚŝŐŝƚĂůůLJ ƚŚĞǀĂůƵĞƐ ŽĨ ƚŝĚĂů ĐƵƌƌĞŶƚ ƐƉĞĞĚ͘

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ^ƵƌĨĂĐĞ ƵƌƌĞŶƚƐ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂƚĂ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂƚĂ ĚŝƐƉůĂLJ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ĐŚĞĐŬ ^ƵƌĨĂĐĞ ĐƵƌƌĞŶƚƐ ĐŚĞĐŬďŽdž͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϴϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ĚŝƐƉůĂLJƐ ƐƵƌĨĂĐĞ ĐƵƌƌĞŶƚƐ ǀĞĐƚŽƌƐ ĂƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƚŝŵĞ͘

ŚĞĐŬ ƵƌƌĞŶƚƐ ǀĞůŽĐŝƚLJ ǀĂůƵĞƐ ĐŚĞĐŬďŽdž͘ dŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ĚŝŐŝƚĂůůLJ ƚŚĞǀĂůƵĞƐ ŽĨ ƐƵƌĨĂĐĞ ĐƵƌƌĞŶƚ
ƐƉĞĞĚ͘

hƐĞ ŽĨ ŶŝŵĂƚŝŽŶ
^Ğƚ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƐĐƌĞĞŶ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ ^ĐĂůŝŶŐ ĂŶĚ ZĞǀŝĞǁ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ dŝĚĞƐ ĂŶĚ ƵƌƌĞŶƚƐ ϯϴϯ

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂƚĂ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂƚĂ ĚŝƐƉůĂLJ͕ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŚŽƐĞ ǀĂůƵĞ ĐŚĂŶŐĞ ĚLJŶĂŵŝĐƐ ŝƐ
ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ǀŝĞǁĞĚ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ŶŝŵĂƚĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ŶĂŵĞƐ ŽĨ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͘

/Ŷ ĂƚĞ ĂŶĚ ^ŚŝƉ ƚŝŵĞ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞƐ ŽĨ ŶŝŵĂƚĞ ŐƌŽƵƉ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞƌĞƋƵŝƌĞĚ ǀŝĞǁŝŶŐ ƐƚĂƌƚ ĚĂƚĞ
ĂŶĚ ƚŝŵĞ͘
hƐĞ ^ƚĞƉ ŝŶƉƵƚ ůŝŶĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌ ǀĂůƵĞ ĐŚĂŶŐĞ͘
sŝĞǁ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌ ǀĂůƵĞƐ ďLJ ƵƐŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ͘

KŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ͘
&Žƌ ƚŚĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ĐŚĂŶŐĞ ŽĨ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶ͕ ƉƌĞƐƐ ƵƚŽ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϴϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ^ƵŶͬDŽŽŶ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ^ƵŶͬDŽŽŶ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ^ƵŶͬDŽŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ĚĂƚĂ ŽŶ ƐƵŶƌŝƐĞͬƐƵŶƐĞƚ ĂŶĚ
ŵŽŽŶƌŝƐĞͬŵŽŽŶƐĞƚ ŝŶ ĂŶLJ ƐĞƚ ƉŽŝŶƚ ĨŽƌ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ĚĂƚĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ^ƵŶͬDŽŽŶ ϯϴϱ

/Ŷ ƚŚĞ ĂƚĞ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚĂƚĞ ďLJ ƌŽůůŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů͕ Žƌ ĞŶƚĞƌ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƉƉůLJ͘

/Ŷ ƚŚĞ dŝŵĞ njŽŶĞ ŝŶƉƵƚ ďŽdž ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƚŝŵĞ njŽŶĞ ďLJ ƌŽůůŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů͕ Žƌ ĞŶƚĞƌ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƉƉůLJ͘

WƌĞƐƐ ^Ğƚ ƉŽŝŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϴϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƉŽŝŶƚ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͘

dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^Ğƚ ƉŽŝŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŝŶĚŽǁ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ
ŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ĂůĐƵůĂƚĞ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ ^LJƐƚĞŵ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϯϴϳ

dŚĞ ^ƵŶͬDŽŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ ǁŝůů ƐŚŽǁ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĚĂƚĂ͗

z ^ƵŶƌŝƐĞ ʹ ƐƵŶƌŝƐĞ ƚŝŵĞ͖

z ^ƵŶƐĞƚ ʹ ƐƵŶƐĞƚ ƚŝŵĞ͖
z DŽŽŶƌŝƐĞ ʹ ŵŽŽŶƌŝƐĞ ƚŝŵĞ͖

z DŽŽŶƐĞƚ ʹ ŵŽŽŶƐĞƚ ƚŝŵĞ͖

z EĂƵƚŝĐĂů ƚǁŝůŝŐŚƚ ʹ ŶĂƵƚŝĐĂů ƚǁŝůŝŐŚƚ ƚŝŵĞ͗
R DŽƌŶŝŶŐ ƐƚĂƌƚ Ͳ ŵŽƌŶŝŶŐ ƚǁŝůŝŐŚƚ ƐƚĂƌƚ͖
R ǀĞŶŝŶŐ ĞŶĚ Ͳ ĞǀĞŶŝŶŐ ƚǁŝůŝŐŚƚ ĞŶĚ͖
z DŽŽŶƉŚĂƐĞ ʹ ŵŽŽŶ ƉŚĂƐĞ͘

KďƚĂŝŶŝŶŐ ƵƌƌĞŶƚ ^LJƐƚĞŵ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ^LJƐƚĞŵ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϴϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

^LJƐƚĞŵ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĚŝƐƉůĂLJ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĚĂƚĂ͗

z ƌŝĨƚ ʹ ĚƌŝĨƚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐƉĞĞĚ͖

z ƵƌƌĞŶƚ ʹ ƐƵŵŵĂƌLJ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵƌĨĂĐĞ ĂŶĚ ƚŝĚĂů ĐƵƌƌĞŶƚƐ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĨŽƌƚŚĞĐƵƌƌĞŶƚ ƚŝŵĞ Ăƚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ
ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͖
z ^& Ed ʹ ĐƵƌƌĞŶƚ ƐĂĨĞƚLJ ĐŽŶƚŽƵƌ ǀĂůƵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ͖
z dƌƵĞ ǁŝŶĚ ʹ ƚƌƵĞ ǁŝŶĚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐƉĞĞĚ ;ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǁŝŶĚ ƐĞŶƐŽƌ ĚĂƚĂͿ͖
z ZĞů͘ ǁŝŶĚ ʹ ƌĞůĂƚŝǀĞ ǁŝŶĚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐƉĞĞĚ ;ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǁŝŶĚ ƐĞŶƐŽƌ ĚĂƚĂͿ͖
z tĂƚĞƌ ƚΣ ʹ ǁĂƚĞƌ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ǀĂůƵĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ƐĞŶƐŽƌ ĚĂƚĂ͖
z ĞƉƚŚ ʹ ǀĂůƵĞ ŽĨ ǁĂƚĞƌ ĚĞƉƚŚ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ŬĞĞů ;ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŽƵŶĚĞƌ ĚĂƚĂͿ͖
z dŝĚĞ ŚĞŝŐŚƚ ʹ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ƚŝĚĂů ŚĞŝŐŚƚ ǀĂůƵĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƚŝŵĞ ĂƚƚŚĞƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚ ĐůŽƐĞƐƚ ƚŽ
ƚŚĞ ƐŚŝƉ ƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚŝƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƉŽŝŶƚ͘

dŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚƌƵĞ ǁŝŶĚ ǀĞĐƚŽƌ ĚŝƐƉůĂLJ ŵŽĚĞ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͕ ŽƉĞŶ ƚŚĞDŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ
ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ŝƚĞŵ ŽĨ ƚŚĞ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽƚŚĞZŽƵƚĞ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƉĂŐĞ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ tŝŶĚ ǀĞĐƚŽƌ ďƵƚƚŽŶ͗

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĚŝƐƉůĂLJ ŵŽĚĞ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ ͘&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕
ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ KƚŚĞƌ^ĞŶƐŽƌƐ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ tŝŶĚ /ŶƚĞƌĨĂĐĞ Ϳ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ WŽƌƚƐ ϯϴϵ

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ WŽƌƚƐ

KƉĞŶ dĂƐŬƐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ dĂƐŬƐ ƉĂŶĞů ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ WŽƌƚƐ ƉĂŐĞ͗

dŽ ŽďƚĂŝŶ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƉŽƌƚ͕ ƵƐĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ WŽƌƚ EĂŵĞ

WƌĞƐƐ WŽƌƚ ďƵƚƚŽŶ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůĞƚƚĞƌƐ ŽĨ ƉŽƌƚ ŶĂŵĞ Žƌ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƉŽƌƚ ĨƌŽŵ ůŝƐƚ ďLJ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϵϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ Žƌ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘ dŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƉŽƌƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƉĂŐĞ͘

ZĞĂĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕
ŚĂƉƚĞƌ ϳ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ WŽƌƚƐͿ͘ &Žƌ ŽďƚĂŝŶŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ŽƚŚĞƌ ƉŽƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƌĞƉĞĂƚ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ZĞŐŝŽŶ EĂŵĞ

WƌĞƐƐ ZĞŐŝŽŶ ďƵƚƚŽŶ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůĞƚƚĞƌƐ ŽĨ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƌĞŐŝŽŶ Žƌ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ ĨƌŽŵ ůŝƐƚ ďLJ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

WƌĞƐƐ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ Žƌ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘ WƌĞƐƐ WŽƌƚ ďƵƚƚŽŶ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ůŝƐƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƉŽƌƚƐ ďĞůŽŶŐŝŶŐ ƚŽ
ƐĞůĞĐƚĞĚ ƌĞŐŝŽŶ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůĞƚƚĞƌƐ ŽĨ ƉŽƌƚ ŶĂŵĞ Žƌ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƉŽƌƚ ĨƌŽŵ ůŝƐƚ ďLJ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ WŽƌƚƐ ϯϵϭ

WƌĞƐƐ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ Žƌ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘ dŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƉŽƌƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƉĂŐĞ͘

ZĞĂĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕
ŚĂƉƚĞƌ ϳ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ WŽƌƚƐͿ͘ &Žƌ ŽďƚĂŝŶŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ŽƚŚĞƌ ƉŽƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƌĞƉĞĂƚ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ŽƵŶƚƌLJ EĂŵĞ

WƌĞƐƐ ŽƵŶƚƌLJ ďƵƚƚŽŶ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůĞƚƚĞƌƐ ŽĨ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŽƵŶƚƌLJ Žƌ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ ĨƌŽŵ ůŝƐƚ ďLJ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ Žƌ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘ WƌĞƐƐ WŽƌƚ ďƵƚƚŽŶ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ůŝƐƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƉŽƌƚƐ ďĞůŽŶŐŝŶŐ
ƚŽ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐŽƵŶƚƌLJ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůĞƚƚĞƌƐ ŽĨ ƉŽƌƚ ŶĂŵĞ Žƌ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƉŽƌƚ ĨƌŽŵ ůŝƐƚ ďLJ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ͘

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ϯϵϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ Žƌ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘ dŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƉŽƌƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƉĂŐĞ͘

ZĞĂĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕
ŚĂƉƚĞƌ ϳ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ WŽƌƚƐͿ͘ &Žƌ ŽďƚĂŝŶŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ŽƚŚĞƌ ƉŽƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƌĞƉĞĂƚ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ƵƌƐŽƌ WŽƐŝƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů

WƌĞƐƐ ^ĞůĞĐƚ ƌĞĂ ďƵƚƚŽŶ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŚĂƌƚ
ĂƌĞĂ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĐŚĂƌƚ ĨƌĂŐŵĞŶƚ ďLJ ŵŽǀŝŶŐ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ WŽƌƚƐ ϯϵϯ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ƚŽ Ğdžŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐƵƌƐŽƌ ŵŽĚĞ͘ WƌĞƐƐ WŽƌƚ ďƵƚƚŽŶ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ƚŚĞ ůŝƐƚ
ĚŝƐƉůĂLJƐ ƉŽƌƚƐ ďĞůŽŶŐŝŶŐ ƚŽ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĂƌĞĂ͘ dLJƉĞ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůĞƚƚĞƌƐ ŽĨ ƉŽƌƚ ŶĂŵĞ Žƌ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƉŽƌƚ ĨƌŽŵ ůŝƐƚ ďLJ ƚŚĞ
ĐƵƌƐŽƌ͘

WƌĞƐƐ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ Žƌ фŶƚĞƌх ŬĞLJ͘ dŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƉŽƌƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƉĂŐĞ͘

ZĞĂĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕
ŚĂƉƚĞƌ ϳ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ WŽƌƚƐͿ͘ &Žƌ ŽďƚĂŝŶŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ŽƚŚĞƌ ƉŽƌƚ͕ ƉƌĞƐƐ ZĞƐĞƚ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƌĞƉĞĂƚ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͘

YƵŝĐŬ ^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ^ĞůĞĐƚĞĚ WŽƌƚ

^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƉŽƌƚ ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂďŽǀĞ͘ WƌĞƐƐ ,ŝŐŚůŝŐŚƚ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚĂƌŐĞƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă ĨůĂƐŚŝŶŐ ĐŝƌĐůĞ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϵϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

KďƚĂŝŶŝŶŐ Esdy /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ

KƉĞŶ ƚŚĞ EĂǀƚĞdž ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ŝƚĞŵ ŽĨƚŚĞ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^
ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

^ĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϳ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ Esdy DĞƐƐĂŐĞƐ͘

tŽƌŬ ǁŝƚŚ Esdy DĞƐƐĂŐĞ ĂƚĂďĂƐĞ

Esdy ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ DĞƐƐĂŐĞ dĂďůĞ͕ ĨŝůƚĞƌ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ƚĂŬĞŶ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ Esdy /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϯϵϱ

dŚĞ DĞƐƐĂŐĞ dĂďůĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŵĞƐƐĂŐĞ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ĨŝĞůĚƐ͗

z ͊ ʹ ͞ĂŶŐĞƌ͟ ŵĞƐƐĂŐĞ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ Žƌ ĞŵƉƚLJ ĨŝĞůĚ ;ƐĞƚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ŽŶ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ
ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐͿ͖
z ĂƚĞͬdŝŵĞ ʹ ŵĞƐƐĂŐĞ ƌĞĐĞƉƚŝŽŶ ĚĂƚĞͬƚŝŵĞ ;hd ĨƌŽŵ D&Ϳ͖
z ^Ƶďũ ʹ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐƵďũĞĐƚ ;ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌƐ ĂƌĞ ƚĂŬĞŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞͿ͖
z &ƌĞƋ ʹ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ;Ŭ,njͿ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ǁĂƐ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ŽŶ ;ĨŽƌ ƚŚĞ ED Esdy ŽŶůLJͿ͖
z ^ĞƌŝĂů EƵŵ͘ ʹ ŵĞƐƐĂŐĞ ŶƵŵďĞƌ ĨƌŽŵ ƚŚĞ Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ͖
z dĞdžƚ ʹ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƚǁŽ ůŝŶĞƐ ŽĨ Ă Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ͖
z ƌƌ͘ ZĂƚĞ ʹ ŵĞƐƐĂŐĞ ƌĞĐĞƉƚŝŽŶ ĞƌƌŽƌ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ Esdy ƌĞĐĞŝǀĞƌ ĨŽƌED Esdy Žƌ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ
ďLJ D& ĨŽƌ ^// Esdy͖
z ^ƚĂƚƵƐ ʹ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐƚĂƚƵƐ ;͞WƌŽƚĞĐƚĞĚ͟ Žƌ ĞŵƉƚLJ ĨŝĞůĚͿ͘

&Žƌ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐŽƌƚŝŶŐ ďLJ ŽŶĞ ŽĨ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞĐŽůƵŵŶ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ
DĞƐƐĂŐĞ dĂďůĞ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϳ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ
Esdy DĞƐƐĂŐĞƐͿ͘
dŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ KE ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ &ŝůƚĞƌ ƌŽǁ͗

dŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ƚĂƚŝŽŶƐ ďƵƚƚŽŶ͘ dŚĞ ůů ĐŚĞĐŬďŽdž ŝƐ ĐŚĞĐŬĞĚ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ
DĞƐƐĂŐĞ dĂďůĞ ƐŚŽǁƐ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĨƌŽŵ Ăůů ƚŚĞ ƐƚĂƚŝŽŶƐ͘ ŚĞĐŬ ƚŚĞĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ŽĨ ƐƚĂƚŝŽŶƐ͕ ǁŚŽƐĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ
ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ DĞƐƐĂŐĞ dĂďůĞ͘ dŚĞ DĞƐƐĂŐĞ dĂďůĞ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ Esdy ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ƐƚĂƚŝŽŶƐ ƌĞŐĂƌĚůĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ EsZ ĂƌĞĂ͗

hƐĞ Ă ƐŝŵŝůĂƌ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ƚŽ ŵĂŬĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĨŽƌ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĨŝůƚƌĂƚŝŽŶ ďLJ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ͗

z ^ƵďũĞĐƚƐ ʹ ŝĨ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐƵďũĞĐƚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŽĨĨĞƌĞĚ ůŝƐƚ ĂƌĞ ĐŚĞĐŬĞĚ͕ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ǁŝƚŚƚŚĞƐĞ ƐƵďũĞĐƚƐ ĂƌĞ
ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ͕ ŝƚ ŝƐ ŝŵƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ĚŝƐƉůĂLJƐ ǁŝƚŚ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐƵďũĞĐƚƐ ͕ ͕  ĂŶĚ > ;ƐĞĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϳ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ Esdy DĞƐƐĂŐĞƐ͕
ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ Esdy DĞƐƐĂŐĞƐ ĂƚĂďĂƐĞ Ϳ͖

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϵϲ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

z DĂdž ĞƌƌŽƌ ƌĂƚĞ ʹ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ǁŚŽƐĞ ƌĞĐĞƉƚŝŽŶ ĞƌƌŽƌ ƌĂƚĞ ĞdžĐĞĞĚƐ ƚŚĞ ƐĞƚ ǀĂůƵĞ ĂƌĞŶŽƚ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘ ^ĞƚƚŝŶŐ ŽĨ
ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ĞƌƌŽƌ ƌĂƚĞ Ăƚ ϭϬϬй ŵĞĂŶƐ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨĂůů ƚŚĞŵĞƐƐĂŐĞƐ͘

dŚĞ DĞƐƐĂŐĞ dĂďůĞ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂLJ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƚŽ ŵĂƚĐŚ Ăůů ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů
ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϳ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ Esdy DĞƐƐĂŐĞƐͿ͘
dŽ ƉƌŽŵƉƚůLJ ĨŝŶĚ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ ŝŶ ƚŚĞ Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ ƚĂďůĞ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ ƐLJŵďŽů ŽŶ
ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ &ŝŶĚ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŶĞů͘

WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚŝŽŶ ŵĂƌŬĞƌ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů ŽŶ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ
ƐLJŵďŽů͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ Esdy /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϯϵϳ

dŚĞ Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚŝƐ ƐLJŵďŽů ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ǁŝƚŚ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚŝŶŐ͘

dŽ ƵƉĚĂƚĞ ƚŚĞ Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ hƉĚĂƚĞ ĂƚĂďĂƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

EŽƚĞ͗ dŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ŝƐ ƵƉĚĂƚĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ Ăƚ Ă ƌĂƚĞ ;ϱ ƚŽ ϲϬ ŵŝŶƵƚĞƐͿ ƐĞƚ ŝŶƚŚĞ^LJƐƚĞŵ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ Ăƚ
ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŽĨ ŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ ;ƐĞĞĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ / ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕
ƐĞĐƚŝŽŶ D& ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ D& ^ĞƚƚŝŶŐƐͿ͘

WƌĞƐƐ EĂǀƚĞdž KƵƚ DŽŶŝƚŽƌ ƚŽ ƌĞĐĞŝǀĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ Esdy ƌĞĐĞŝǀĞƌ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚĂŬŝŶŐ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŚĞ ĨŝůƚĞƌ
ƐĞƚ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĐĞŝǀĞƌ͘

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ dŚĞ EĂǀƚĞdž KƵƚ DŽŶŝƚŽƌ ďƵƚƚŽŶ ƐŚŽƵůĚ ĂůǁĂLJƐ ďĞ ĚĞƉƌĞƐƐĞĚ͘ Ɛ ĨŝůƚĞƌ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĂƌĞĐŚĂŶŐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
Esdy ƌĞĐĞŝǀĞƌ͕ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝůů ďĞ ƌĞůĞĂƐĞĚ͕ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƉƌĞƐƐ ŝƚ ĂŐĂŝŶ͘

dŽ ĚĞůĞƚĞ ŽŶĞ Žƌ ƐĞǀĞƌĂů ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞŵ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ DĞƐƐĂŐĞ dĂďůĞ͘ dŽ
ƐĞůĞĐƚ ƐĞǀĞƌĂů ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞŵ ŬĞĞƉŝŶŐ фƚƌůх ŬĞLJ ĚĞƉƌĞƐƐĞĚ͘ dŽ ƐĞůĞĐƚ ƐĞǀĞƌĂů
ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŝŶ Ă ƌŽǁ͕ ƐƉĞĐŝĨLJ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĂƐƚ ŵĞƐƐĂŐĞ ŬĞĞƉŝŶŐ ф^ŚŝĨƚх ŬĞLJ ĚĞƉƌĞƐƐĞĚ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĞůĞƚĞ ďƵƚƚŽŶ͗ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ǁŝůů ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͘

dŽ ĚĞůĞƚĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ďĞĨŽƌĞ ƐŽŵĞ ĐĞƌƚĂŝŶ ŵŽŵĞŶƚ ŽĨ ƚŝŵĞ͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ǁŝŶĚŽǁ ƚŽ
ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ĞůĞƚĞ ƚŝůů ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ŵĂŬĞ ĂĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ǀĂůƵĞ ďLJ ƌŽůůŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů͕ ŽƌĞŶƚĞƌ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘ WƌĞƐƐƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ
ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƉƉůLJ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϯϵϴ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

WƌĞƐƐ ƚŚĞ zĞƐ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĚĞůĞƚŝŶŐ ŽĨ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͘

DĞƐƐĂŐĞƐ ǁŝůů ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͘

EŽƚĞ͗ /Ĩ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ ŚĂƐ ƚŚĞ ͞WƌŽƚĞĐƚĞĚ͟ ƐƚĂƚƵƐ͕ ƚŚĞ ĞůĞƚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝůů ďĞ ŝŶĂĐƚŝǀĞ͕ ĂŶĚ LJŽƵ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ
ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ͘ tŚĞŶ ƐĞǀĞƌĂů ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĂƌĞ ĚĞůĞƚĞĚ͕ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ͞WƌŽƚĞĐƚĞĚ͟
ƐƚĂƚƵƐ ǁŝůůŶŽƚďĞ ĚĞůĞƚĞĚ͘

dŽ ƉƌŝŶƚ ŽƵƚ ŽŶĞ Žƌ ƐĞǀĞƌĂů ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞŵ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŝŶ ƚŚĞ DĞƐƐĂŐĞ dĂďůĞ ŝŶ
ƚŚĞ ŵĂŶŶĞƌ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĂďŽǀĞ͕ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ WƌŝŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘

tŽƌŬ ǁŝƚŚ DĞƐƐĂŐĞƐ

dŽ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ ƵƐĞ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ EĂǀƚĞdž ƉĂŶĞů͘ hƐĞƚŚĞĐƵƌƐŽƌ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ
ŵĞƐƐĂŐĞ ŝŶ ƚŚĞ DĞƐƐĂŐĞ dĂďůĞ͕ ƚŚĞ ƚĞdžƚ ŽĨƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ EĂǀƚĞdž ƉĂŶĞů͘

^ĞƚƚŝŶŐ Esdy DĞƐƐĂŐĞ ^ƚĂƚƵƐ ĂŶĚ ƚƚƌŝďƵƚĞƐ

ŚĞĐŬ ƚŚĞ džĂŵŝŶĞĚ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐƚĂƚƵƐ ƚŽ͞džĂŵŝŶĞĚ͘͟ dŚŝƐ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ
ƚŚĞ ƵƐĞƌ ŚĂƐ ƌĞĂĚ ƚŚĞ Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ͘ Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ ƐLJŵďŽůƐ ĨƌŽŵ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ͞džĂŵŝŶĞĚ͟
ƐƚĂƚƵƐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŽŶ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ ŝŶƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐ ĨŽƌŵ͗ ͘

ŚĞĐŬ ƚŚĞ WƌŽƚĞĐƚĞĚ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐƚĂƚƵƐ ƚŽ͞WƌŽƚĞĐƚĞĚ͘͟ dŚŝƐ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ
ƚŚĞ ƵƐĞƌ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ ƚŚŝƐEsdy ŵĞƐƐĂŐĞ͘

dŚĞ ͞ĂŶŐĞƌ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ ŝƐ ƐĞƚ ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ ŝĨ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ăƚ ůĞĂƐƚ ŽŶĞ ƉĂŝƌ ŽĨǀĂůŝĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŝŶ ƚŚĞ
Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ͘

ŚĞĐŬ ƚŚĞ WŽůLJŐŽŶ ĐŚĞĐŬďŽdž ƚŽ ƐĞƚ ƚŚĞ ͞WŽůLJŐŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞ͘ dŚŝƐ ŝƐ ŽŶůLJ ƉŽƐƐŝďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ
ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ƉĂŝƌ ŽĨ ǀĂůŝĚ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ͘
ĨƚĞƌ ŵĂŬŝŶŐ Ăůů ƚŚĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĂƚŝŶŐ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ
DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ &ƵŶĐƚŝŽŶĂů ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϳ͕ ƐĞĐƚŝŽŶ Esdy DĞƐƐĂŐĞƐͿ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ Esdy /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ϯϵϵ

ĚŝƚŝŶŐ ŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŝŶ Esdy DĞƐƐĂŐĞ

ϭ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĞĚŝƚĞĚ͕ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƚƚŽŵ ďŽdž ŽĨ ƚŚĞ EĂǀƚĞdž
ƉĂŶĞů ĂŶĚ ŵĂŬĞ Ă ĚŽƵďůĞ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

^Ğƚ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ǀĂůƵĞ ďLJ ƌŽůůŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌĂĐŬďĂůů͕ ŽƌĞŶƚĞƌ ŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŬĞLJďŽĂƌĚ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƉƉůLJ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ ĂŐĂŝŶ͗ ƚŚĞ ĞĚŝƚĞĚ ǀĂůƵĞ ǁŝůů ďĞ ƐĞƚ͘ dŚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞ ǀĂůƵĞ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ ŝƐ
ƐŚŽǁŶ ŝŶ ŝƚĂůŝĐ ŝŶĚŝĐĂƚŝŶŐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĞĚŝƚĞĚ ďLJƚŚĞ ƵƐĞƌ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϰϬϬ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

Ϯ͘ dŽ ĂĚĚ Ă ŶĞǁ Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ ƐLJŵďŽů͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ƐLJŵďŽů ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ
ĨŽůůŽǁĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŶĞǁ ƐLJŵďŽů ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚĂďůĞ ;ƚŚŝƐ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚ ƐĞƚƚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ
͞WŽůLJŐŽŶ͟ ĂƚƚƌŝďƵƚĞͿ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĚĚ ďƵƚƚŽŶ͘  ŶĞǁ ůŝŶĞ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ
ƐĂŵĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂƐ ƚŚĞ ŽůĚ ŽŶĞƐ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ͘

Ěŝƚ ƚŚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ĂďŽǀĞ͘ dŚĞ ŶĞǁ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞ ǀĂůƵĞƐ ŝŶƚŚĞǁŝŶĚŽǁ ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ŝƚĂůŝĐ
ŝŶĚŝĐĂƚŝŶŐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĨŝĞůĚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĞĚŝƚĞĚ ďLJƚŚĞƵƐĞƌ͘

ϯ͘ dŽ ĚĞůĞƚĞ Ă Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ ƐLJŵďŽů͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ŝƚƐ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů
ďƵƚƚŽŶ͘

WƌĞƐƐ ĞůĞƚĞ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ ƐLJŵďŽů ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ǁŝůů ďĞ ĚĞůĞƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚĂďůĞ͘
ĨƚĞƌ ŵĂŬŝŶŐ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ƉƉůLJ ďƵƚƚŽŶ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ KǁŶ ^ŚŝƉ /^ ĂƚĂ ϰϬϭ

&ĂƐƚ ^ĞĂƌĐŚ ĨŽƌ Esdy DĞƐƐĂŐĞ ^LJŵďŽů ŽŶ ƚŚĞ ŚĂƌƚ WĂŶĞů

WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƐŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ Esdy ŵĞƐƐĂŐĞ ƐLJŵďŽů ǁŚŝĐŚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĨŽƵŶĚ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ
ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

WƌĞƐƐ ,ŝŐŚůŝŐŚƚ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚĂƌŐĞƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂƌƚ ƉĂŶĞů͕ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă ĨůĂƐŚŝŶŐ ĐŝƌĐůĞ͘

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ KǁŶ ^ŚŝƉ /^ ĂƚĂ

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞƚ ĚŝƐƉůĂLJ ŝŶƚŚĞ ŝƐƉůĂLJ WĂŶĞů ǁŝŶĚŽǁ ŽĨƚŚĞŽŶƚƌŽů ƉĂŶĞů͘

/Ŷ ƚŚĞ ůŝƐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƐĞůĞĐƚ ^ĞŶƐŽƌ ĂƚĂͬ^ƚĂƚƵƐ ůŝŶĞ ĂŶĚ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚƌĂĐŬďĂůů ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϰϬϮ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ^ĞŶƐŽƌ ĂƚĂͬ^ƚĂƚƵƐ ĚŝƐƉůĂLJ ƉĂŶĞů ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽƐǁŝƚĐŚ ƚŽƚŚĞ /^ s>
ĂƚĂ ƉĂŐĞ͘

/^ s> ĂƚĂ ĚŝƐƉůĂLJ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĚĂƚĂ ďƌŽĂĚĐĂƐƚ ďLJ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ͘ dŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ĐŽŶƚĂŝŶƐ
ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĚĂƚĂ͗

z ^ŽƵƌĐĞ ʹ ĐƵƌƌĞŶƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ƵƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ͗ /ŶƚĞƌŶĂů /Ŷƚ ŽƌdžƚĞƌŶĂů džƚ ;Ͳ'W^Ϳ͖ ƚŚĞ
ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌ ŝŶƚŚĞŐƌĞĞŶ ĐŽůŽƵƌ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ Z/D ;ZĞĐĞŝǀĞƌ
ƵƚŽŶŽŵŽƵƐ /ŶƚĞŐƌŝƚLJ DŽŶŝƚŽƌŝŶŐͿ 'E^^ ƌĞĐĞŝǀĞƌ ŝƐ ŝŶ ƵƐĞ͖
z hd ʹ hd ƐLJŶĐŚƌŽŶŝƐŝŶŐ ƐƚĂƚƵƐ ŝŶ ƚŚĞ /^ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ͖ ŝƚ ŝƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ƐƚƌŝĐƚůLJ ďLJ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĂů 'W^͖
z >ĂƚŝƚƵĚĞ ʹ ůĂƚŝƚƵĚĞ ǀĂůƵĞ ƐƵƉƉůŝĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ƵƐĞĚ ďLJ ƚŚĞƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ͖
z >ŽŶŐŝƚƵĚĞ ʹ ůŽŶŐŝƚƵĚĞ ǀĂůƵĞ ƐƵƉƉůŝĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ƵƐĞĚ ďLJƚŚĞƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ͖
z K' ʹ ǀĂůƵĞ ŽĨ ĐŽƵƌƐĞ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ ƐƵƉƉůŝĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ƵƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ͖
z ^K' ʹ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƐƉĞĞĚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ ƐƵƉƉůŝĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ƵƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ͖
z ,' ʹ ŚĞĂĚŝŶŐ ǀĂůƵĞ ƐƵƉƉůŝĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ ďLJ ƚŚĞ ĐŽƵƌƐĞ ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ;ŐLJƌŽͿ ƐLJƐƚĞŵ͖
z ZKd ʹ ǀĂůƵĞƐ ŽĨ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƌĂƚĞ ŽĨ ƚƵƌŶ ƐƵƉƉůŝĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĚĞƌ ďLJ ƚŚĞ ZĂƚĞͲŽĨͲdƵƌŶ ƐĞŶƐŽƌ͘

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƵƌƌĞŶƚůLJ >ŝĐĞŶƐĞ

KƉĞŶ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ
ƐĐƌĞĞŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ /ŶƉƵƚͬKƵƚƉƵƚ DĞƐƐĂŐĞƐ ϰϬϯ

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ>ŝĐĞŶƐĞ /ŶĨŽ ƉĂŐĞ͘

>ŝĐĞŶƐĞ /ŶĨŽ ƉĂŐĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĚĂƚĂ ŽŶ ƚŚĞ D& ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƉƌŽĚƵĐƚ ůŝĐĞŶƐĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ
ĂůůŽǁĞĚ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ ;ůŝĐĞŶƐĞĚͿ͘ dŚŝƐ ƉĂŐĞ ĂůƐŽ ƐƉĞĐŝĨŝĞƐ ƚŚĞŝŶƐƚĂůůĞĚ D& ǀĞƌƐŝŽŶ͘ &Žƌ ƵƉĚĂƚĞ ůŝĐĞŶƐĞ ƐĞĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ hƚŝůŝƚŝĞƐ͕ ŚĂƉƚĞƌ ϴ͘

KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ /ŶƉƵƚͬKƵƚƉƵƚ

DĞƐƐĂŐĞƐ
KƉĞŶ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ůŝŶĞ ŽĨ dĂƐŬƐ >ŝƐƚ ŵĞŶƵ ŝŶƚŚĞƚĂďƐ njŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƚĂƐŬ ƐĐƌĞĞŶ͘

hƐĞ ƚŚĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĨŝŐ ƉĂŶĞů͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽKD dƌĂĐĞ ƉĂŐĞ͘

dŚŝƐ ƉĂŐĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ĂŶĚ ƌĞĐŽƌĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ / ϲϭϭϲϮͲϭ͕ ϲϭϵϵϯͲϮ͕ ĂŶĚ ƉƌŽƉƌŝĞƚĂƌLJ ĨŽƌŵĂƚƐ ĂŶĚ
ƐŝŵŝůĂƌ ƚĞdžƚ ŵĞƐƐĂŐĞƐͬƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ D& ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĞdžƚĞƌŶĂů ƐĞŶƐŽƌƐ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ
ƐĞŶƚĞŶĐĞƐ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ D& ƚŽ ƚŚĞ ĞdžƚĞƌŶĂů ĚĞǀŝĐĞƐ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

ϰϬϰ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ͻ/^ hƐĞƌ DĂŶƵĂů

dŚĞ ƉĂŐĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ĞůĞŵĞŶƚƐ͗

z ŽŶŶĞĐƚĞĚ ƐĞŶƐŽƌƐ ʹ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ďƵƚƚŽŶƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĞdžƚĞƌŶĂů ĚĞǀŝĐĞƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ǀŝĂ ƚŚĞ ^LJƐƚĞŵ
ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ ƵƚŝůŝƚLJ ;ƐĞĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ DƵůƚŝͲ&ƵŶĐƚŝŽŶĂů ŝƐƉůĂLJ ;ǀ͘ ϯ͘ϬϬ͘ϯϰϬͿ͘ /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞ WĂƌƚ / ͕ ŚĂƉƚĞƌ Ϯ͕
ƐĞĐƚŝŽŶ D& ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͕ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ^ĞŶƐŽƌƐ ^ĞƚƚŝŶŐƐͿ͖ ƚŚĞďƵƚƚŽŶƐ ĂůůŽǁ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ Ă ƐĞŶƐŽƌ Žƌ ĞdžƚĞƌŶĂů
ĚĞǀŝĐĞ͕ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ŽĨŵĞƐƐĂŐĞƐ ǁŝƚŚŝƐ ƐŚŽǁŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĚŝƐƉůĂLJ ǁŝŶĚŽǁ͖
z WŽƌƚ ʹ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌƐ ŽĨ ƚŚĞ D& KD ƉŽƌƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ƐĞŶƐŽƌƐ ĂŶĚ ĞdžƚĞƌŶĂů ĚĞǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ͖
z ůĞĂƌ ƚƌĂĐĞ ʹ ƚŽ ĐůĞĂƌ ĚŝƐƉůĂLJ ǁŝŶĚŽǁ͖
z /ŶƉƵƚ ĨŝůƚĞƌ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƐƵƉƉůŝĞĚ ƚŽ ƚŚĞ D& ĨƌŽŵ ƚŚĞĞdžƚĞƌŶĂůƐĞŶƐŽƌƐ͖
z KƵƚƉƵƚ ĨŝůƚĞƌ ʹ ƚŽ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂLJ ŽĨ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ D& ƚŽƚŚĞĞdžƚĞƌŶĂů ĚĞǀŝĐĞƐ͖
z ZĞĐŽƌĚ KD ƚƌĂĐĞ ʹ ƌĞĐŽƌĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐƚƌĞĂŵ ĨƌŽŵ Ăůů ƚŚĞ t^ KD ƉŽƌƚƐ ƚŽFRPWUDFHBBBBB ĨŝůĞ͖
z ĂƚĂ ĚŝƐƉůĂLJ ǁŝŶĚŽǁ͗
R ^ĞŶƐŽƌ ʹ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ƐƚƌĞĂŵ͖

R ĂƚĂ ʹ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͘

ŝƐƉůĂLJ ŽĨ ĂƚĂ &ůŽǁ ĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ D& ĂŶĚŝĨĨĞƌĞŶƚdžƚĞƌŶĂů

ĞǀŝĐĞƐ
dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ ƚƌĂĨĨŝĐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ D& ĂŶĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĞdžƚĞƌŶĂů ĚĞǀŝĐĞ͕ ƉƌĞƐƐƚŚĞďƵƚƚŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ
ƚŚŝƐ ĚĞǀŝĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ŽŶŶĞĐƚĞĚ ƐĞŶƐŽƌƐ ĐŽůƵŵŶ͘

dŚĞ ĚĂƚĂ ĨůŽǁ ǁŝůů ďĞ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ dƌĂĐĞ ǁŝŶĚŽǁ͘ dŚĞ /ŶƉƵƚ ĨŝůƚĞƌ ĂŶĚ KƵƚƉƵƚ ĨŝůƚĞƌ ĐŚĞĐŬďŽdžĞƐ ĂƌĞƚƵƌŶĞĚ ŽŶ
ďLJ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ƐŽ ƚŚĞ dƌĂĐĞ ǁŝŶĚŽǁ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ĨůŽǁ ŽĨ ďŽƚŚ ŝŶĐŽŵŝŶŐ ĂŶĚŽƵƚŐŽŝŶŐ D& ĚĂƚĂ͘ dŽ ĚŝƐƉůĂLJ ƚŚĞ
ĚĂƚĂ ĨůŽǁ ŝŶ ŽŶĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŽŶůLJ͕ ƚƵƌŶ ŽĨĨ ƚŚĞƉĞƌƚŝŶĞŶƚ ĨŝůƚĞƌ͘

EŽƚĞ͗zŽƵ ĐĂŶ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůLJ ŵŽŶŝƚŽƌ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĨůŽǁ ĨƌŽŵ ƐĞǀĞƌĂů ĞdžƚĞƌŶĂů ĚĞǀŝĐĞƐ ďLJ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ
ďƵƚƚŽŶƐ͘

dŽ ĐůĞĂƌ ƚŚĞ dƌĂĐĞ ǁŝŶĚŽǁ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ůĞĂƌ ƚƌĂĐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

KWzZ/',d͗ Ξ dZE^^ D/W >d ϭϵϵϯʹϮϬϭϲ >> Z/',d^ Z^Zs

 ŚĂƉƚĞƌ ϭϭ͘ KďƚĂŝŶŝŶŐ ŽĨ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶƚŚĞ /^ dĂƐŬ ͻ KďƚĂŝŶŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ /ŶƉƵƚͬKƵƚƉƵƚ DĞƐƐĂŐĞƐ ϰϬϱ

KD dƌĂĐĞ ZĞĐŽƌĚ

ƚƚĞŶƚŝŽŶ͊ &Žƌ ĞĂĐŚ t^͕ Ă FRPWUDFHBBBBB ĨŝůĞ ĐĂŶ ďĞ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ KD ƉŽƌƚƐ ŽĨ ƚŚŝƐ t^ ŽŶůLJ͘

WƌĞƐƐ ƚŚĞ ZĞĐŽƌĚ KD ƚƌĂĐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

/Ŷ ƚŚĞ KD dƌĂĐĞ ǁŝŶĚŽǁ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŽƉĞŶ ƵƉ͕ ƚŚĞ WŽƌƚƐ ůŝƐƚ ĐŽůƵŵŶ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ĂůůƚŚĞĐŽŶŶĞĐƚĞĚ KD ƉŽƌƚƐ ŽĨ
ƚŚĞ t^ ŝŶ ƋƵĞƐƚŝŽŶ͘ EĞdžƚ ƚŽ ƚŚĞ ƉŽƌƚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞŵĞƐƐĂŐĞ ƐƚƌĞĂŵ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ƚŽFRPWUDFHBBBBB
ĨŝůĞ ĨŽƌ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ DĂƉ ƚŽ ĐŽůƵŵŶ͘

&ƌŽŵ ƚŚĞ ƉƵůůͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ǀŝƌƚƵĂů s/Zdy ƉŽƌƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŐŝǀĞŶ KD ƉŽƌƚ͘

EŽƚĞ͗ &Žƌ ĞĂĐŚ KD ƉŽƌƚ͕ ĂŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů s/Zd ƉŽƌƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ͘

&Žƌ ĞĂĐŚ KD ƉŽƌƚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ FRPWUDFHBBBBB ĨŝůĞ ǁŝůů ďĞ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ĨŽƌ ;Ğ͘Ő͘KDϭ͕ KDϱ ĂŶĚ KDϴͿ͕ ƐĞƚ
ƚŚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝŶŐ ǀŝƌƚƵĂů ƉŽƌƚ ;s/Zdϭ͕ s/ZdϮ ĂŶĚ s/ZdϯͿ͘

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