Acceso a las TIC de los estudiantes y docentes del

sector educativo público dominicano

Instituto Tecnológico de Santo Domingo (INTEC)

Boanerges Domínguez y Damaris Lara

Documento elaborado para el proyecto de Cooperación Delegada UE/AECID de Acciones

Complementarias del PAPSE II, para la Dirección de Evaluación de la Calidad Educativa del
MINERD.

Santo Domingo, septiembre 2016




 

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ĚĞŵĄƐĞƋƵŝƉŽƐŶŝĐŽŶŶŝŶŐƵŶĂĚĞůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐĚĞĂĐĐĞƐŽLJƵƐŽĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ͘
x ĚĂĚ͗>ŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĐŽŶŵĂLJŽƌĞĚĂĚƚŝĞŶĞŶŵĂLJŽƌĂĐĐĞƐŽĂƚĞůĠĨŽŶŽƐŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐĂůĂ
ǀĞnj ƋƵĞ Ă ůĂ ĐŽŵƉƌĂ ĚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŵſǀŝů LJ Ăů ƵƐŽ ĚĞ ƌĞĚĞƐ t/&/͘ Ŷ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞ͕ ůŽƐ ŵĄƐ
ũſǀĞŶĞƐƐŽŶŵĄƐĨƌĞĐƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞƵƐƵĂƌŝŽƐĚĞƚĂďůĞƚĂƐ͘
x ŽŶĂ ƌƵƌĂů Ž ƵƌďĂŶĂ͗ >Ă ƌƵƌĂůŝĚĂĚ ĚŝƐŵŝŶƵLJĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƚĞŶĞƌ
ƚĞůĠĨŽŶŽƐŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐLJĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐƚĂŶƚŽĚĞĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽĐŽŵŽƉŽƌƚĄƚŝůĞƐ͕ĂƐşĐŽŵŽĚĞ
ƚĞŶĞƌƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚĞŶĞůŚŽŐĂƌLJĂĐĐĞƐŽĂƌĞĚĞƐt/&/͘
x ƐƚƌĂƚŽ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͗ >ŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ƵďŝĐĂĚŽƐ ĞŶ ďĂƌƌŝŽƐ ĐŽŶ ƉŽďƌĞnjĂ ĂůƚĂ LJ ŵƵLJ
ĂůƚĂ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ Ăů ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů ƚŝĞŶĞŶ ƵŶĂ ŵĞŶŽƌ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƚĞŶĞƌ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ
ĞƋƵŝƉŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂĚŽƐ ĐŽŶ ĞdžĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĄŵĂƌĂ ĚŝŐŝƚĂů͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ŵĞŶŽƌ ĂĐĐĞƐŽ Ă
/ŶƚĞƌŶĞƚĞŶƚŽĚĂƐůĂƐŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐ͘

ϰ

>ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŶĐƵĞƐƚĂ Ă ůŽƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ƌĞǀĞůĂŶ ƋƵĞ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ƚĞůĞĨŽŶşĂ ŵſǀŝů
ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞĞƐƵŶŝǀĞƌƐĂůĞŶĞƐĂƉŽďůĂĐŝſŶ͕ ĂƵŶƋƵĞƐŽůŽϳĚĞĐĂĚĂϭϬƚŝĞŶĞŶƵŶĂĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ
ƉŽƌƚĄƚŝů LJ ϱ ĚĞ ĐĂĚĂ ϭϬ ĚĞ ĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽ͘ ůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞ ƵŶ ϰй ŶŽ ƉŽƐĞĞŶ ƚĞůĠĨŽŶŽƐ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ͕
ƚĂďůĞƚƐ͕ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂLJůĂƉƚŽƉ͘
ƐŝŵŝƐŵŽ͕ůĂƉŽƐĞƐŝſŶĚĞĞƋƵŝƉŽƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐĚĞŽĨŝĐŝŶĂĞƐŵƵLJƉŽĐŽĨƌĞĐƵĞŶƚĞǀŝƐƚŽƋƵĞƐŽůŽ
ϮĚĞĐĂĚĂϭϬĚŽĐĞŶƚĞƐƚŝĞŶĞƵŶƐĐĂŶŶĞƌŽƵŶĂŝŵƉƌĞƐŽƌĂ͘>ĂŐƌĂŶŵĂLJŽƌşĂĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐƐŽŶ
ƵƐƵĂƌŝŽƐĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚ;ĐĂƐŝϴĚĞĐĂĚĂϭϬͿ͕ĞƐƚŽƐĂůŝŐƵĂůƋƵĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƌĞĐƵƌƌĞŶĐŽŶƵŶĂĂůƚĂ
ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ Ăů ƵƐŽ ĚĞ ƌĞĚĞƐ ŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ ƉƷďůŝĐĂƐ ǀŝƐƚŽ ƋƵĞ ƐŽůŽ ϱ ĚĞ ĐĂĚĂ ϭϬ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ƚŝĞŶĞŶ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ĞŶ ƐƵ ŚŽŐĂƌ LJ ƐŽůŽ ϯ ĚĞ ĐĂĚĂ ϭϬ ŚĂĐĞŶ ƵƐŽ ĚĞů /ŶƚĞƌŶĞƚ ŵſǀŝů͘ Ŷ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞ ĐŽŶ ůĂ
ƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ͕ĞůĂĐĐĞƐŽĂƵŶĂƌĞĚt/&/ĞŶƚƌĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐĞƐŵƵĐŚŽŵĄƐĞƐƚĂďůĞ͕
ǀŝƐƚŽƋƵĞϲĚĞĐĂĚĂϭϬƉƵĞĚĞŶĐŽŶĞĐƚĂƌƐĞƚŽĚŽƐůŽƐĚşĂƐŽĐĂƐŝ͘

ƉĂƌƚŝƌĚĞĞƐƚŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ůŽƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂŶĚĂƌƵŶĂĂůƚĂƉƌŝŽƌŝĚĂĚĂůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĚĞ ůĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞ t/&/ LJ ĚĞ ůĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ĚĞů /ŶƚĞƌŶĞƚ ĚĞ ĂŶĚĂ ŶĐŚĂ ƋƵĞ ĚĞ
ƵŶŝǀĞƌƐĂůŝnjĂƌƐĞ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌşĂ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ Ă ůĂ ŝŶŵĞŶƐĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ LJ ĚŽĐĞŶƚĞƐ͕ ƐŝŶ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƉƌŽǀĞĞƌ ĞƋƵŝƉŽƐ͘  ^Ğ ƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂ ĞdžƉůŽƚĂƌ Ğů ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĚĞů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ
ĂƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐŵſǀŝůĞƐLJ͕ƉĂƌĂĂƋƵĞůůĂƐĚŝƌŝŐŝĚĂƐĂůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐŵĄƐũſǀĞŶĞƐ͕ĞŶƚĞĐŶŽůŽŐşĂĚĞ
ƚĂďůĞƚĂ͘/ŐƵĂůŵĞŶƚĞ͕ƐĞƉƌŽƉŽŶĞĨŽƌƚĂůĞĐĞƌĞůƉƌŽŐƌĂŵĂŽŵƉƵŵĂĞƐƚƌŽƉĂƌĂŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌƋƵĞĞů
ϯϱй ĚĞ ůŽƐ ŵĂĞƐƚƌŽƐ ƐŝŶ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐ ƉƵĞĚĂ ĂĐĐĞĚĞƌ Ă ĞƐƚĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ͘ WŽƌ ƷůƚŝŵŽ͕ ƐĞ
ĐŽŶĐůƵLJĞ ƋƵĞ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ũƵƐƚŝĨŝĐĂŶ ůĂ ƉƌŝŽƌŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ LJ ĐŽŶ ĂůƚĂ ƉŽďƌĞnjĂ
ĚŽŶĚĞƐĞĞǀŝĚĞŶĐŝſĂĐĐĞƐŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞŝŶĨĞƌŝŽƌĞŶĞůĐĂƐŽĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ͕ƉĞƌŽŶŽĚĞ
ůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐ͘



 

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ŶƵŶĐŽŶƚĞdžƚŽĚĞƌĞĨŽƌŵĂŝŶƚĞŐƌĂůĚĞůƐĞĐƚŽƌĞĚƵĐĂƚŝǀŽĚŽŵŝŶŝĐĂŶŽ͕ŶŽƐĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐĂŶƚĞĞů
ƌĞƚŽ ĚĞ ƌĞĚƵĐŝƌ ůĂƐ ďƌĞĐŚĂƐ ĞŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ĞƐ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞĐŽŶŽĐĞƌůĂĂƉƚŝƚƵĚLJďƌĞĐŚĂĚŝŐŝƚĂůĚĞůĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞĚƵĐĂƚŝǀĂĚŽŵŝŶŝĐĂŶĂ͘ůĂĐĐĞƐŽ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽ Ă ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ LJ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ  ƉĞƌƉĞƚƷĂ ůŽƐ ĂůƚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ
ĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚƐŽĐŝĂůLJƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞƉŽďƌĞnjĂŽďƐĞƌǀĂĚŽƐĞŶůĂZĞƉƷďůŝĐĂŽŵŝŶŝĐĂŶĂ͘WŽƌĞƐƚŽ͕
ĞƐ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞ ĨŽŵĞŶƚĂƌ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĞŶĨŽĐĂĚĂƐ ĞŶ ƌĞĚƵĐŝƌ ĞƐƚĂƐ ďƌĞĐŚĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂŶĚŽ
ƵŶƉƌŽĐĞƐŽĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶĞŶůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐĚĞĐĂůŝĚĂĚ͘
^ŝĞŶĚŽůĂĞƐĐƵĞůĂƵŶůƵŐĂƌĚŽŶĚĞƐĞŶŝǀĞůĂĞůĂĐĐĞƐŽĂůĂƐŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͕ƐĞ
ĂŶĂůŝnjĂŶ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĨŽƌŵĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ƉƵĞĚĂ ŵĞũŽƌĂƌ ƐƵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ĐĞƌƌĂƌ
ďƌĞĐŚĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͘ ů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂƐ dĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ĚĞ ůĂ /ŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ ůĂ ŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ;d/Ϳ ĞƐ ƵŶ
ƚĞŵĂƌĞĐƵƌƌĞŶƚĞĐƵĂŶĚŽƐĞƚŝĞŶĞŶĚŝƐĐƵƌƐŽƐĞŶƚŽƌŶŽĂůĂŶŝǀĞůĂĐŝſŶĚĞĂĐĐĞƐŽĂŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͘
ů ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĞƐĐƵĞůĂƐ ĐŽŶ d/ ĞƐ ƵŶĂ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ƉĂƌĂ ŵŝƚŝŐĂƌ ĞƐƚĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ
ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ƉĞƌŽŶŽĞƐƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂĐĞƌƌĂƌůĂďƌĞĐŚĂĚŝŐŝƚĂůĞŶƚƌĞĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƉŽďƌĞƐLJŶŽƉŽďƌĞƐ͘
WŽƌĞƐƚŽ͕ƐĞŚĂĐĞƌĞůĞǀĂŶƚĞĞŶƚĞŶĚĞƌĐŽŵŽůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĂĐĐĞĚĞŶĂůĂƐƚĞĐŶŽůŽŐşĂĨƵĞƌĂĚĞůĂ
ĞƐĐƵĞůĂ͘
ƐƉŽƌĞƐƚŽƋƵĞƐĞƌĞĂůŝnjſƵŶĂĐĞƌĐĂŵŝĞŶƚŽĂĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJĚŽĐĞŶƚĞƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚŝĞƌĂĐĂůĐƵůĂƌůĂ
ďƌĞĐŚĂĚŝŐŝƚĂůĞŶĞůƐĞĐƚŽƌĞĚƵĐĂƚŝǀŽLJĐŽŶŽĐĞƌůĂĂƉƚŝƚƵĚĚĞƵƐŽĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚĞŶĞů
ĂŹŽůĞĐƚŝǀŽϮϬϭϱͲϮϬϭϲ͘
ƐƚĞ ŝŶĨŽƌŵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĞŶ Ğů ŽƌĚĞŶ ĚĞƐĐƌŝƚŽ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͘ Ŷ
ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ͕ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞů ĞƐƚƵĚŝŽ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂ ƵƚŝůŝnjĂĚĂ͕
ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĂŵƵĞƐƚƌĂLJůĂƐĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐƵƚŝůŝnjĂĚĂƐƉĂƌĂƌĞĐŽůĞĐƚĂƌLJĂŶĂůŝnjĂƌ
ůĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ͘ Ŷ ƐĞŐƵŶĚŽ ůƵŐĂƌ͕ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ƵŶĂ ƌĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ ĞŶĨŽĐĂĚĂ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ĚŝƐĐƵƚŝƌ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƐĂďĞ ŚĂƐƚĂ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ƐŽďƌĞ Ğů ĂĐĐĞƐŽ LJ ƵƐŽ ĚĞ ůĂƐ
ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐĚĞůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĞŶůĂƉŽďůĂĐŝſŶLJƐĞĐƚŽƌĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐĚŽŵŝŶŝĐĂŶŽƐ͘ŶƚĞƌĐĞƌůƵŐĂƌ͕
ƐĞ ĚŝƐĐƵƚĞŶ  ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĂŶĂůŝnjĂĚĂ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ůŽƐ ĂŶĄůŝƐŝƐ
ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐŽƐƉĂƌĂŝŶĚĂŐĂƌƐŽďƌĞůĂƌĞůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞĞƐƚŽƐLJůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƐŽďƌĞ
ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƋƵŝƉŽƐ LJ ƵƐŽ ĚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ >ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ Ă ůŽƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ƐŽŶ
ĚŝƐĐƵƚŝĚŽƐĞŶůĂĐƵĂƌƚĂƐĞĐĐŝſŶ͘&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶůĂƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐLJƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ
ĚĞůĞƐƚƵĚŝŽ͘
 

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Ϯ K:d/sK^>^dh/K

ů ĞƐƚƵĚŝŽ ďƵƐĐĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƌ Ğů ƉĂŶŽƌĂŵĂ ĚĞ ůĂ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƋƵŝƉŽƐ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ LJ Ğů ƵƐŽ ĚĞ
/ŶƚĞƌŶĞƚĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶĚĞĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJĚŽĐĞŶƚĞƐĚĞĂƵůĂĞŶůŽƐĐĞŶƚƌŽƐĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐĚĞůƐĞĐƚŽƌ
ƉƷďůŝĐŽĚŽŵŝŶŝĐĂŶŽĂƉĂƌƚŝƌĚĞůϲƚŽŐƌĂĚŽĚĞůŶŝǀĞůƉƌŝŵĂƌŝŽ͘
WĂƌĂĞůĂůĐĂŶĐĞĚĞĞƐƚĞŽďũĞƚŝǀŽŐĞŶĞƌĂů͕ƐĞƉůĂŶƚĞĂƌŽŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐŽďũĞƚŝǀŽƐĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͗
‡ ĂůĐƵůĂƌƋƵĠƉƌŽƉŽƌĐŝſŶĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶĚĞĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJĚŽĐĞŶƚĞƐĚĞůƉĂşƐƚŝĞŶĞĂĐĐĞƐŽ
ĂĞƋƵŝƉŽƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐLJƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚ
‡ ĞƚĞƌŵŝŶĂƌĐſŵŽůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJĚŽĐĞŶƚĞƐƵƐƵĂƌŝŽƐůŽŐƌĂŶĂĐĐĞĚĞƌĂůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞ
ŝŶƚĞƌŶĞƚ ;ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ĚŽŵŝĐŝůŝĂƌŝŽ͕ ƌĞĚ ŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ ;ǁŝĨŝͿ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĐŽŵƉƌĂ ĚĞ
ĚĂƚŽƐŵſǀŝůĞƐͿ
‡ ŶĂůŝnjĂƌůĂĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶĞŶƚƌĞůĂƐƚĂƐĂƐĚĞƚĞŶĞŶĐŝĂĚĞĞƋƵŝƉŽƐLJĚĞƵƐŽĚĞů/ŶƚĞƌŶĞƚĐŽŶ
ůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƐŽĐŝŽĚĞŵŽŐƌĄĨŝĐĂƐĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐ
‡ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌƉĞƌĨŝůĞƐĚĞƵƐŽĚĞŶƚƌŽĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶĞƐƚƵĚŝĂĚĂĂƉĂƌƚŝƌĚĞƐƵƐƉĂƚƌŽŶĞƐĚĞ
ƚĞŶĞŶĐŝĂƐĚĞĞƋƵŝƉŽƐLJĨŽƌŵĂƐĞŶƋƵĞĂĐĐĞĚĞŶĂů/ŶƚĞƌŶĞƚ
‡ ŽŵƉĂƌĂƌ ůŽƐ ƉĞƌĨŝůĞƐ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ƵƐŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌŶĞƚ LJ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƋƵŝƉŽƐ
ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐĞŶƚƌĞĚŽĐĞŶƚĞƐLJĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ͘
‡ ƐƚŝŵĂƌůĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƋƵĞŶŽƐŽŶƵƐƵĂƌŝŽƐĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚŶŝƉŽƐĞĞŶĞƋƵŝƉŽƐ
ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ͘ĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƌĞƐƚĞƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶĚĞĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ͘

dĂďůĂϭ͘sĂƌŝĂďůĞƐLJĐĂƚĞŐŽƌşĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐĞŶĞůĞƐƚƵĚŝŽ

sĂƌŝĂďůĞƐ ĂƚĞŐŽƌşĂƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐƐĞŐƷŶƉŽďůĂĐŝſŶ

ƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ŽĐĞŶƚĞƐ
dĞŶĞŶĐŝĂ ƋƵŝƉŽƐ Ͳ ŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂĚĞĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽ Ͳ ŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂĚĞĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽ
dĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ Ͳ ŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƉŽƌƚĄƚŝů Ͳ ŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƉŽƌƚĄƚŝů
Ͳ dĞůĠĨŽŶŽŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ Ͳ ſŵŽ ŽďƚƵǀŽ ƐƵ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ
Ͳ dĂďůĞƚĂ ƉŽƌƚĄƚŝů ;ŽŵƉƵŵĂĞƐƚƌŽ͕ ĐŽŵƉƌĂ
Ͳ ĄŵĂƌĂĚŝŐŝƚĂů ƉƌŝǀĂĚĂ͙Ϳ
Ͳ dĞůĠĨŽŶŽŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ
Ͳ dĂďůĞƚĂ
Ͳ WƌŽLJĞĐƚŽƌ
Ͳ ĄŵĂƌĂĚŝŐŝƚĂů
hƐŽ/ŶƚĞƌŶĞƚ Ͳ &ŽƌŵĂ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ Ăů ƐĞƌǀŝĐŝŽ Ͳ &ŽƌŵĂĚĞĂĐĐĞƐŽĂůƐĞƌǀŝĐŝŽ;ĐŽŵƉƌĂ
;ĐŽŵƉƌĂ ĚĂƚŽƐ ŵſǀŝůĞƐ͕ ƌĞĚ ĚĂƚŽƐ ŵſǀŝůĞƐ͕ ƵƐŽ ƌĞĚ ŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ
ŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ ;ǁŝĨŝͿ͕ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ;ǁŝĨŝͿ͕ĐŽŶƚƌĂƚŽŚŽŐĂƌ͙Ϳ
ŚŽŐĂƌͿ Ͳ &ƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵƐŽ Ă /ŶƚĞƌŶĞƚ ZĞĚ
Ͳ &ƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵƐŽ /ŶƚĞƌŶĞƚ ZĞĚ ŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ;t/&/Ϳ
ŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ;t/&/Ϳ
ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĂĚ͕ ^ĞdžŽ͕ WŽďƌĞnjĂ ĞŶ Ğů ďĂƌƌŝŽ ĚĞ ĚĂĚ͕^ĞdžŽ͕ƐŝŐŶĂƚƵƌĂLJDŽĚĂůŝĚĂĚ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐ ƵďŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ LJ ŽŶĂ
ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ;ƌƵƌĂůͬƵƌďĂŶĂͿ

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EŽ ŚĂLJ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ŽŵŝŶŝĐĂŶĂ ĚĞ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ĐŽŶ ƵŶ ĂůĐĂŶĐĞ ŶĂĐŝŽŶĂů ƋƵĞ
ƉƌŽǀĞĂŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐƐŽďƌĞĂƉƚŝƚƵĚĚŝŐŝƚĂůLJďƌĞĐŚĂĚŝŐŝƚĂůĞŶĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJĚŽĐĞŶƚĞƐ͘ƉĞƐĂƌĚĞ
ĞƐƚŽ͕ ƐĞ ŚĂŶ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ LJ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐŽďƌĞ Ğů ĂĐĐĞƐŽ LJ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ Ă ůĂ
ƉŽďůĂĐŝſŶĚŽŵŝŶŝĐĂŶĂĞŶŐĞŶĞƌĂů LJĂůŐƵŶŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƐŽďƌĞĞůƐĞĐƚŽƌĞĚƵĐĂƚŝǀŽĚŽŵŝŶŝĐĂŶŽĚĞ
ŵĞŶŽƌĂůĐĂŶĐĞƋƵĞĞůƉƌĞƐĞŶƚĞ͘
>ŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ĂƉƚŝƚƵĚ ĚŝŐŝƚĂů ĂŶĂůŝnjĂŶ ůŽƐ ĚĂƚŽƐ ƐŽďƌĞ ĂĐĐĞƐŽ LJ ƵƐŽ ĚĞ ůĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ͕
ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ LJ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ŚĂƐƚĂ ƋƵĠ
ƉƵŶƚŽ ƵŶ ƐĞĐƚŽƌ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ĞƐƚĄ ƉƌĞƉĂƌĂĚŽ LJ ĚŝƐƉƵĞƐƚŽ ƉĂƌĂ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌƐĞ ĚĞů ƵƐŽ ĚĞ d/ LJ Ɛŝ
ĞdžŝƐƚĞŶ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĨĂǀŽƌĂďůĞƐ ƉĂƌĂ ĞůůŽ ;/ŶƐƚŝƚƵƚĞ ĚĞ ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂ ĚĞ ůĂ hE^K ͕ ϮϬϭϯͿ͘ ƐƚŽƐ
ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐŝƌǀĞŶ ƉĂƌĂ ĚŝƐĞŹĂƌ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ d/ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶĚŽ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ƋƵĞ
ƌĞƋƵĞƌŝƌĄŶƵŶŵĂLJŽƌƌĞĨŽƌnjĂŵŝĞŶƚŽ;ĂƚŚůĞƐ͕ƌĞƐƉŝ͕Θ'ƌĂnjnjŝ͕ϮϬϭϭͿ͘
>Ă ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ ƐŽďƌĞ ďƌĞĐŚĂ ĚŝŐŝƚĂů ƐĞ ĞŶĨŽĐĂ ĞŶ ĞdžƉůŽƌĂƌ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ĞŶƚƌĞ
ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ͕ ŚŽŐĂƌĞƐ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƐ LJ njŽŶĂƐ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂƐ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ
ĂĐĐĞƐŽĂůĂƐd/ĐŽŵŽĚĞƐƵƵƐŽLJĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽ͘>ĂůŝƚĞƌĂƚƵƌĂĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞĂƐŽďƌĞďƌĞĐŚĂ
ĚŝŐŝƚĂůĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞƐĞ͕ĚĞďĞĚĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƚƌĞƐƚŝƉŽƐ͗;ĂƚŚůĞƐ͕ƌĞƐƉŝ͕Θ'ƌĂnjnjŝ͘ϮϬϭϭͿ͗
ϭ͘ ƌĞĐŚĂƐĚĞĂƉƚŝƚƵĚƉĂƌĂůĂƐd/;ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͕ĂĐĐĞƐŽLJĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐͿ
Ϯ͘ ƌĞĐŚĂƐĚĞŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĚĞůƵƐŽĚĞůĂƐd/
ϯ͘ ƌĞĐŚĂƐ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ;ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ŽďƚĞŶĞƌ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ĂĚĞĐƵĂĚŽƐ
ŵĞĚŝĂŶƚĞƐƵƵƐŽĞĨŝĐĂnjͿ͘

ϯ͘ϭ͘ϭ ƉƚŝƚƵĚLJďƌĞĐŚĂĚŝŐŝƚĂůĞŶůĂZĞƉƷďůŝĐĂŽŵŝŶŝĐĂŶĂ

>ĂƐ ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂƐ dĞůĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ;h/dͿϭĚĂŶ
ĐƵĞŶƚĂĚĞ ĂůŐƵŶŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞ ůĂĂƉƚŝƚƵĚĚŝŐŝƚĂůŐĞŶĞƌĂůĚĞůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂŽŵŝŶŝĐĂŶĂĚĞƐĚĞĞů
ƉƵŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂĚĞůĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐLJůĂƐĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂƐĚĞƵƐŽĚĞĞƐƚĂƐ͘>ŽƐĚĂƚŽƐĚĞ
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ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĚŽŵŝŶŝĐĂŶĂ ǀŝƐƚŽ ƋƵĞ Ğů ϴϴй ĚĞ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ƚŝĞŶĞ ƚĞůĠĨŽŶŽ ŵſǀŝů ;ŵĂLJŽƌ Ăů
ƉƌŽŵĞĚŝŽƌĞŐŝŽŶĂůͿLJŚĂLJϴϮ͘ϲůşŶĞĂƐƐƵƐĐƌŝƚĂƐƉŽƌĐĂĚĂϭϬϬŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ;ŵĞŶŽƌƋƵĞĞůƉƌŽŵĞĚŝŽ
ƌĞŐŝŽŶĂůͿ͘Ϯ
Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂƐ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐ͕ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϱ͕ ƐŽůŽ Ğů ϯϬ͘ϭй ĚĞ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ĚŽŵŝŶŝĐĂŶŽƐ
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ĚĞŽůŝǀŝĂ͘ƉĞƐĂƌĚĞĞƐƚŽ͕Ğůϱϭ͘ϵйĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶĚŽŵŝŶŝĐĂŶĂĞƐƵƐƵĂƌŝĂĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕

ϭ
>Ăh/dĞƐĞůŽƌŐĂŶŝƐŵŽĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽĚĞůĂƐEĂĐŝŽŶĞƐhŶŝĚĂƐƉĂƌĂůĂƐdĞĐŶŽůŽŐşĂƐĚĞůĂ/ŶĨŽƌŵĂĐŝſŶLJůĂŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶʹd/͘ƐƚĞŽƌŐĂŶŝƐŵŽ
ƚŝĞŶĞ ƚƌĞƐ ĄŵďŝƚŽƐ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ͗  ŐĞƐƚŝŽŶĂƌ Ğů ĞƐƉĞĐƚƌŽ ĚĞ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ƌĂĚŝŽĞůĠĐƚƌŝĐĂƐ LJ ůĂƐ ſƌďŝƚĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƐĂƚĠůŝƚĞƐ͖ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂŶŽƌŵĂƌůŽƐƉƌŽƚŽĐŽůŽƐĚĞůĂƐƚĞůĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐLJƉƌŽŵŽǀĞƌĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂƐƚĞůĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͘ŶĞůŵĂƌĐŽĚĞůĂ
ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĂƷůƚŝŵĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ůĂh/dƌĞĐŽůĞĐƚĂ͕ǀĞƌŝĨŝĐĂLJĂƌŵŽŶŝnjĂĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐĚĞƚĞůĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐͬd/ƉĂƌĂĐĞƌĐĂĚĞϮϬϬĞĐŽŶŽŵşĂƐ
ĚĞƚŽĚŽĞůŵƵŶĚŽ͘
Ϯ
ŽůŽŵďŝĂ͕ ĐŽŶ ƵŶ ŶŝǀĞů ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ LJ ƵƐŽ ĚĞ ůĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĞŶ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͕ ŽůŝǀŝĂ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŽďƐĞƌǀĂ ƵŶ ŶŝǀĞů ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ LJ ƵƐŽ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽďĂũŽĞŶůĂƌĞŐŝſŶLJŝŶĂŵĂƌĐĂ͕ƵŶŽĚĞůŽƐƉĂşƐĞƐĞŶĞůŵƵŶĚŽĐŽŶŵĂLJŽƌĚĞƐĂƌƌŽůůŽĞŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͘

ϴ

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ĚĞůĂƌĞŐŝſŶůĂƚŝŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂLJƐŝŵŝůĂƌĂůĂĚĞŽůŽŵďŝĂ͘

dĂďůĂ Ϯ͘ /ŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ LJ ƵƐŽ ĚĞ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐ͕ ƚĞůĞĨŽŶşĂ ŵſǀŝů Ğ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƉĂƌĂ ůĂ
ZĞƉƷďůŝĐĂŽŵŝŶŝĐĂŶĂ͕ƉĂşƐĞƐLJnjŽŶĂƐŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂƐƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂƐĂŹŽϮϬϭϱ

ZĞƉƷďůŝĐĂ ŵĠƌŝĐĂ>ĂƚŝŶĂ
/ŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ŽůŽŵďŝĂ ŽůŝǀŝĂ ŝŶĂŵĂƌĐĂ
ŽŵŝŶŝĐĂŶĂ LJĞůĂƌŝďĞ
hƐƵĂƌŝŽƐŝŶƚĞƌŶĞƚ;ƉŽƌ
ϱϭ͘ϵ ϰϲ͘ϰϬ ϱϱ͘ϵ ϯϰ͘ϲ ϵϴ
ĐĂĚĂϭϬϬƉĞƌƐŽŶĂƐͿ
,ŽŐĂƌĞƐĐŽŶŝŶƚĞƌŶĞƚ;йͿ Ϯϯ͘ϲ ϯϯ͘ϰϬ ϰϭ͘ϴ ϭϰ͘ϯ ϵϭ͘ϳ
,ŽŐĂƌĞƐĐŽŶ
ϯϬ͘ϭ ϯϴ͘ϬϬ ϰϱ͘ϱ Ϯϳ͘ϱ ϵϮ͘ϯ
ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐ;йͿ
,ŽŐĂƌĞƐĐŽŶƚĞůĠĨŽŶŽ
ϴϴ͘ϱ ϳϰ͘ϳϴ ϵϱ͘ϯ ͘͘͘ ͘͘͘
ŵſǀŝů;йͿ
^ƵƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐdĞůĠĨŽŶŽ
ŵſǀŝů;ƉŽƌĐĂĚĂϭϬϬ ϴϮ͘ϱϵ ϭϭϭ͘Ϯϳ ϭϭϱ͘ϳϰ ϵϮ͘ϭϴ ϭϮϴ͘ϯϰ
ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐͿ
^ƵƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌŶĞƚ
ďĂŶĚĂĂŶĐŚĂĨŝũĂ;ƉŽƌĐĂĚĂ ϱ͘ϳϬ ϵ͘ϴϯ ϭϬ͘Ϯϳ ϭ͘ϱϵ ϰϭ͘ϯϰ
ϭϬϬŚĂďŝƚĂŶƚĞƐͿ

&ƵĞŶƚĞ͗;hŶŝſŶ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĚĞdĞůĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ϮϬϭϱͿ

>ĂŶĐƵĞƐƚĂĚĞ,ŽŐĂƌĞƐĚĞWƌŽƉſƐŝƚŽƐDƷůƚŝƉůĞƐ;E,K'ZͿϯƉĞƌŵŝƚĞĚŝďƵũĂƌƵŶƉĂŶŽƌĂŵĂĚĞ
ůĂďƌĞĐŚĂĚŝŐŝƚĂůŶĂĐŝŽŶĂůĞŶƚƌĞŚŽŐĂƌĞƐLJƉĞƌƐŽŶĂƐĞŶĞůĂĐĐĞƐŽLJƵƐŽĚĞůĂƐd/;ǀĞƌdĂďůĂϯͿ͘
>ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ ŝŶĚŝĐĂŶ ƋƵĞ ůĂ njŽŶĂ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ ;ƌƵƌĂů͕ ƵƌďĂŶĂͿ LJ Ğů ĞƐƚƌĂƚŽ
ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚĞ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ƚŝĞŶĞŶ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĞƐƚƌĞĐŚĂ ĐŽŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ LJ ƵƐŽ ĚĞ ůĂƐ
ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ůĂ ĞĚĂĚ ƉĂƌĞĐĞ ƐĞƌ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ ŵĄƐ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞƋƵĞĞůƐĞdžŽ͘
ůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞŚŽŐĂƌĞƐĐŽŶĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐĞƐƚƌĞƐǀĞĐĞƐŵĄƐĞůĞǀĂĚŽĞŶůĂƐnjŽŶĂƐƵƌďĂŶĂƐĞŶ
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ĞƐŵĄƐĚĞƚƌĞƐǀĞĐĞƐŵĄƐĐŽŵƷŶĞŶƌĞůĂĐŝſŶĂůŽƐƌƵƌĂůĞƐ;ϭϵйĨƌĞŶƚĞĂϲйͿ͘ŶĐŽŶƚƌĂƐƚĞ͕ůĂ
ďƌĞĐŚĂ ƌƵƌĂůͲƵƌďĂŶĂ ĞŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ƚĞůĞĨŽŶşĂ ŵſǀŝů ĞƐ ŵĄƐ ƐƵƚŝů ǀŝƐƚŽ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ϵϮй ĚĞ ůŽƐ
ŚŽŐĂƌĞƐƵƌďĂŶŽƐƐĞĚŝƐƉŽŶĞĚĞĞƐƚĂƚĞĐŶŽůŽŐşĂĨƌĞŶƚĞĂůϴϮйĚĞůŽƐŚŽŐĂƌĞƐƌƵƌĂůĞƐ͘
>ĂƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ŚŽŐĂƌĞƐ ŝŶĚŝĐĂŶ͕ ĂƐş ŵŝƐŵŽ͕ ƋƵĞ ŚĂLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă
ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞƐLJƵƐŽĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚƐĞŐƷŶůŽƐĞƐƚƌĂƚŽƐƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽƐĚĞůŽƐŚŽŐĂƌĞƐ͘ŶĞĨĞĐƚŽ͕
ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ϳϰй ĚĞ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ĚĞ ĞƐƚƌĂƚŽƐ ͞DĞĚŝŽͲůƚŽ͟ LJ ͞ůƚŽ͟ ƚŝĞŶĞŶ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐ͕
ƐſůŽ Ğů ϰй ĚĞ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ĚĞ ĞƐƚƌĂƚŽ ͞ĂũŽ͟ ĚŝƐƉŽŶĞ ĚĞ ĞƐƚĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ͘ >Ă ďƌĞĐŚĂ


ϯ
ŶĞƐƚĂĞŶĐƵĞƐƚĂĚĞƐĚĞĞůϮϬϬϱƐĞŝŶĐůƵLJĞŶƉƌĞŐƵŶƚĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶĞůĂĐĐĞƐŽLJƵƐŽĚĞůĂƐƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐƉŽƌůŽƐŚŽŐĂƌĞƐ͘ŶĞůϮϬϭϯ͕ƐĞĂƉůŝĐſ
ƵŶŵſĚƵůŽĞŶĞůƋƵĞƐĞŝŶĚĂŐĂĚĞĨŽƌŵĂŵĄƐƉƌŽĨƵŶĚĂĞŶůŽƐƉĂƚƌŽŶĞƐĚĞƵƐŽĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĞŶĐƵĞƐƚĂĚĂƐ͘

ϵ

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ŶŝǀĞů ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ ďĂũŽ ĚŝƐƉŽŶĞ ĚĞ ĞƐƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĞŶ Ğů ĚŽŵŝĐŝůŝŽ ĨƌĞŶƚĞ Ă ƵŶ ϲϮй ĚĞ ůŽƐ
ŚŽŐĂƌĞƐ ĚĞ ŶŝǀĞů ŵĞĚŝŽ ĂůƚŽ Ž ĂůƚŽ͘  Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƌĞĐĂůĐĂƌ ƋƵĞ ůĂ ďƌĞĐŚĂ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĞƐ
ĂŵƉůŝĂ͕ ŝŶĐůƵƐŽ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ĚĞ ĞƐƚƌĂƚŽ ŵĞĚŝŽ͗ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĞŶ Ğů ŚŽŐĂƌ ĞƐ Ϯ͘ϲ
ǀĞĐĞƐŵĄƐĐŽŵƷŶĞŶůŽƐŚŽŐĂƌĞƐĚĞĞƐƚƌĂƚŽ͞DĞĚŝŽͲůƚŽ͟ĞŶƌĞůĂĐŝſŶĂůŽƐĚĞĞƐƚƌĂƚŽŵĞĚŝŽ͘

dĂďůĂϯ͘dĂƐĂƐĚĞĂĐĐĞƐŽĚĞůŽƐŚŽŐĂƌĞƐĞŶůĂZĞƉƷďůŝĐĂŽŵŝŶŝĐĂŶĂĂůĂƐƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐĚĞ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶLJĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶĞŶůŽƐĂŹŽƐϮϬϭϬLJϮϬϭϯƐĞŐƷŶĞŶĐƵĞƐƚĂƐ
ϮϬϭϬ E,K',ZϮϬϭϯ
ŽŶĂ EŝǀĞůĞƐ^ŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ
/ŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐĂĐĐĞƐŽŚŽŐĂƌĞƐ dŽƚĂů͕ DĞĚŝŽ
dŽƚĂů DƵLJ DĞĚŝŽ
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ďĂũŽ ďĂũŽ
ůƚŽ
,ŽŐĂƌĞƐĐŽŶĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐ ϭϰй Ϯϱй ϭϬй ϯϭй ϭй ϰй ϭϱй ϯϯй ϳϰй
ĚĞĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽ ͘͘͘ Ϯϱй ϭϬй ϯϬй ϭй ϰй ϭϰй ϯϯй ϳϮй
ƉŽƌƚĄƚŝůĞƐ ͘͘͘ ϭϱй ϲй ϭϴй Ϭй Ϯй ϲй ϭϴй ϱϮй
,ŽŐĂƌĞƐĐŽŶƚĂďůĞƚĂ ͘͘͘ ϯй ϭй ϰй Ϭй Ϭй ϭй Ϯй ϭϱй
,ŽŐĂƌĞƐĐŽŶƚĞůĠĨŽŶŽŵſǀŝů ϴϯй ϴϴй ϴϮй ϵϭй ϱϳй ϴϮй ϵϭй ϵϯй ϵϴй
,ŽŐĂƌĐŽŶƐĞƌǀŝĐŝŽ/ŶƚĞƌŶĞƚ ϲй ϭϵй ϲй Ϯϯй Ϭй Ϯй ϵй Ϯϰй ϲϮй
&ƵĞŶƚĞ͗E,K'ZϮϬϬϵͲϮϬϭϬLJE,K'ZϮϬϭϯ


Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐĞŐƷŶ ƐƵƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ůĂ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ ĞŵƉşƌŝĐĂ
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐƵŐŝĞƌĞƋƵĞůĂďƌĞĐŚĂĚĞŐĠŶĞƌŽŶŽĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ͕ƉĞƌŽƐŝůĂďƌĞĐŚĂŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĂů͘
>ĂƐĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐĞŶďĂƐĞĂE,K'ZƉĂƌĂĞůĂŹŽϮϬϭϯ͕ŝŶĚŝĐĂŶƋƵĞĞůϰϱ͘ϯйĚĞůŽƐŚŽŵďƌĞƐ
ƵƐĂƌŽŶ Ğů /ŶƚĞƌŶĞƚ LJ Ğů ϰϰй ĚĞ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ͘ >ĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ƵƐŽ ĚĞ ůĂƐ ĚĞŵĄƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ĐŽŵŽ
ƚĞůĞĨŽŶşĂ ŵſǀŝů LJ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐ ƐŽŶ ƚĂŵďŝĠŶ ƐŝŵŝůĂƌĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƐĞdžŽƐ͘ Ŷ ĐŽŶƚƌĂƐƚĞ͕ ůŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ŵŝƐŵĂ ĞŶĐƵĞƐƚĂ ƐƵŐŝĞƌĞŶ ƋƵĞ Ğů ϰϳй ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞŶƚƌĞ ϯϯ LJ ϯϵ ĂŹŽƐ
ƵƐĂƌŽŶ/ŶƚĞƌŶĞƚ͘ŶĐŽŶƚƌĂƐƚĞĞůϳϱйĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶĞĚĂĚĞƐĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚĂƐĞŶƚƌĞůŽƐϭϮLJ
ϭϴĂŹŽƐƐĞĐŽŶĞĐƚĂƌŽŶĂů/ŶƚĞƌŶĞƚĚƵƌĂŶƚĞĞƐƚĞƉĞƌŝŽĚŽ͘

dĂďůĂϰ͘dĂƐĂĚĞhƐŽĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚƐĞŐƷŶƐĞdžŽĞŶůĂZĞƉƷďůŝĐĂŽŵŝŶŝĐĂŶĂ

DƵũĞƌĞƐ ϰϱ͘ϭϴ

,ŽŵďƌĞƐ ϰϰ͘ϬϬ

dŽƚĂů ϰϰ͘ϲ

Ͳ ϱ͘Ϭ ϭϬ͘Ϭ ϭϱ͘Ϭ ϮϬ͘Ϭ Ϯϱ͘Ϭ ϯϬ͘Ϭ ϯϱ͘Ϭ ϰϬ͘Ϭ ϰϱ͘Ϭ ϱϬ͘Ϭ

&ƵĞŶƚĞ͗E,K'Z͕ϮϬϭϯĞdžƚƌú̎ĚĞZdD

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dĂďůĂϱ͘dĂƐĂĚĞhƐŽĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚƐĞŐƷŶĞĚĂĚĞŶůĂZĞƉƷďůŝĐĂŽŵŝŶŝĐĂŶĂ

ϱϰLJŵĄƐ ϳ͘ϵϵ

ϰϳͲϱϯ Ϯϭ͘ϲϳ

ϰϬͲϰϲ ϯϰ͘ϳϰ

ϯϯͲϯϵ ϰϳ͘ϭϵ

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ϭϵͲϮϱ ϳϮ͘ϱϴ

ϭϮͲϭϴĂŹŽƐ ϳϱ͘ϴϱ

Ͳ ϭϬ͘ϬϬ ϮϬ͘ϬϬ ϯϬ͘ϬϬ ϰϬ͘ϬϬ ϱϬ͘ϬϬ ϲϬ͘ϬϬ ϳϬ͘ϬϬ ϴϬ͘ϬϬ


&ƵĞŶƚĞ͗E,K'Z͕ϮϬϭϯĞdžƚƌú̎ĚĞZdD

WŽƌƷůƚŝŵŽ͕ĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƌĞĐĂůĐĂƌƋƵĞůĂƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐĞŶƚƌĞůĂƐƚĂƐĂƐĚĞƵƐŽĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐLJĞů
ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ŚŽŐĂƌĞƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ůĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ƐƵŐŝĞƌĞŶ ƋƵĞ ƵŶĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚĞůŽƐĚŽŵŝŶŝĐĂŶŽƐĂĐĐĞĚĞĂůĂƐŶƵĞǀĂƐƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐƵƚŝůŝnjĂŶĚŽƌĞĐƵƌƐŽƐLJƐĞƌǀŝĐŝŽƐ
ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐĨƵĞƌĂĚĞůŚŽŐĂƌ͘WŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞϰϲĚĞĐĂĚĂϭϬϬƉĞƌƐŽŶĂƐƵƐſ/ŶƚĞƌŶĞƚ
ĞŶ Ğů ϮϬϭϯ͕ ƐŽůŽ Ğů ϲй ĚĞ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂďĂ ƐƵƐĐƌŝƚŽ Ă ƵŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌŶĞƚ
;E,K'ZϮϬϬϵͲϮϬϭϬ͖E,K'ZϮϬϭϯͿ͘

ϯ͘ϭ͘Ϯ ƉƚŝƚƵĚLJďƌĞĐŚĂĚŝŐŝƚĂůĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJĚŽĐĞŶƚĞƐ

>ĂŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽƐƐŽďƌĞůĂďƌĞĐŚĂLJĂƉƚŝƚƵĚĚŝŐŝƚĂůĞŶůĂZĞƉƷďůŝĐĂ
ŽŵŝŶŝĐĂŶĂƐĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂŶĞŶĞƐƚŝŵĂƌůĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĞŶůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐ͘ŶůŽ
ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ Ă ůĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ͕ ĞŶ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ
ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐƐĞŚĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƋƵĞůĂƐĞƐĐƵĞůĂƐĚŽŵŝŶŝĐĂŶĂƐƚŝĞŶĞŶƵŶĂďĂũĂ
ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞƐ LJ ĚĞ ĐŽŶĞdžŝſŶ Ă ŝŶƚĞƌŶĞƚ   ;/ŶƐƚŝƚƵƚĞ ĚĞ ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂ ĚĞ ůĂ
hE^K ͕ ϮϬϭϯͿ ;ZŽŵĄŶ Θ DƵƌŝůůŽ͕ ϮϬϭϰͿ͘ ů ;/ŶƐƚŝƚƵƚĞ ĚĞ ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂ ĚĞ ůĂ hE^K ͕ ϮϬϭϯͿ
ĞƐƚŝŵſƋƵĞĞŶůĂZĞƉƷďůŝĐĂŽŵŝŶŝĐĂŶĂŚĂLJĂƉĞŶĂƐϭĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌƉŽƌĐĂĚĂϭϮϮĂůƵŵŶŽƐ͘
WŽĐŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ŚĂŶ ĞƐƚƵĚŝĂĚŽ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ůĂ ĂƉƚŝƚƵĚ ĚŝŐŝƚĂů ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ LJ ĚŽĐĞŶƚĞƐ
ĚŽŵŝŶŝĐĂŶŽƐŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞůĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞůĂŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĞƐĐŽůĂƌ͘^ĞĚĞƐƚĂĐĂ
ĞůĞƐƚƵĚŝŽĚĞZŽŵĄŶΘDƵƌŝůůŽ;ϮϬϭϰͿĞŶĞůƋƵĞĞŶďĂƐĞĂĚĂƚŽƐĚĞůϲƚŽŐƌĂĚŽĚĞůŶŝǀĞůƉƌŝŵĂƌŝŽ
ĚĞů ^ĞŐƵŶĚŽ ƐƚƵĚŝŽ ŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ LJ džƉůŝĐĂƚŝǀŽ ;^ZϰͿ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ Ğů ϮϬϬϲ͕ ƐĞ ĞƐƚŝŵĂƌŽŶ
ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƵƐŽ ĚĞ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞƐ Ğ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ LJ ĚŽĐĞŶƚĞƐ
ĚŽŵŝŶŝĐĂŶŽƐ͘

ϰ
ů^ĞŐƵŶĚŽƐƚƵĚŝŽŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽLJdžƉůŝĐĂƚŝǀŽ;^ZͿĚĞůĂhE^KƐĞĞǀĂůƷĂŶůŽƐůŽŐƌŽƐĚĞĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞĞŶDĂƚĞŵĄƚŝĐĂƐ͕>ĞĐƚƵƌĂLJŝĞŶĐŝĂƐ
ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĚĞů ϯĞƌ LJ ϲ ƚŽ ŐƌĂĚŽ ĚĞů ŶŝǀĞů ƉƌŝŵĂƌŝŽ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌƵĞďĂƐ ĞƐƚĂŶĚĂƌŝnjĂĚĂƐ Ăů  GH  ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ
ůĂƚŝŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ ĚĞ ϲΣ ĚĞ ƉƌŝŵĂƌŝĂ ĞŶ DĂƚĞŵĄƚŝĐĂƐ LJ >ĞĐƚƵƌĂ͘ WĂƌĂ ĞůůŽ͕ LJ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŵŽĚĞůŽƐ ŵƵůƚŝŶŝǀĞů ĚĞ ĐƵĂƚƌŽ ŶŝǀĞůĞƐ ;ĂůƵŵŶŽ͕ ĂƵůĂ͕
ĞƐĐƵĞůĂLJƉĂşƐͿ͕ƐĞĂŶĂůŝnjĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞĚŝĞĐŝƐĠŝƐƉĂşƐĞƐĚĞŵĠƌŝĐĂ>ĂƚŝŶĂ͕ĐĞƌĐĂĚĞϵϭ͘ϬϬϬĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĚĞƐĞdžƚŽŐƌĂĚŽLJĂůŐŽŵĄƐĚĞϯ͘ϬϬϬ
ĚŽĐĞŶƚĞƐ͕

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x ^ĞĐĐŝŽŶĞƐ͘ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ĐĞŶƚƌŽ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͕ ƐĞ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂƌŽŶ ůĂƐ ƐĞĐĐŝŽŶĞƐ
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ƐĞĐĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ďĂƐĞ Ă ůĂ ŵĂƚƌşĐƵůĂ ĚŝǀŝĚŝĞŶĚŽ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂ ĞŶ Ğů ^/'Z ƉŽƌ
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x ƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ͘ ^Ƶ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĞƐƚƵǀŽ Ă ĐĂƌŐŽ ĚĞ ůŽƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƌĞƐ ĞŶ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ
ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞŶĐƵĞƐƚĂ͘ WĂƌĂ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ ůĂ ǀĂƌŝĂďŝůŝĚĂĚ LJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ
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ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ͘>ĂƐƉƌĞŐƵŶƚĂƐƐĞƌĞĨŝĞƌĞŶĂůĂƚĞŶĞŶĐŝĂĚĞĂůŐƵŶŽƐĞƋƵŝƉŽƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐLJůĂ
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x ƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽ hƐŽ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŽĐĞŶƚĞƐ͘ ŝƐĞŹĂĚŽ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ĐŽŵƉůĞƚĂĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ
ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ͘ ^Ğ ƉƌĞŐƵŶƚĂ Ă ůŽƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ
ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ LJ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĞŶ ƋƵĞ ĂĐĐĞĚĞŶ Ăů /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ ^Ğ ŝŶĐůƵLJĞ ƵŶĂ ƉƌĞŐƵŶƚĂ ƐŽďƌĞ ůĂ
ĨŽƌŵĂĚĞĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞůĂƐĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞůƉƌŽŐƌĂŵĂŽŵƉƵŵĂĞƐƚƌŽ͘
x ƵĞƐƚŝŽŶĂƌŝŽ ĞŶ ůşŶĞĂ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĂƚŽƐ͘ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĞŶ ůşŶĞĂ ƵƚŝůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůŽƐ
ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƌĞƐƉĂƌĂƌĞŐŝƐƚƌĂƌůŽƐĐƵĞƐƚŝŽŶĂƐ
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ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ Ğů ƌĂŶŐŽ ĚĞ ĞĚĂĚĞƐ ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϭϯ LJ ϭϴ
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ĞŶ Ğů ƋƵĞ ǀŝǀĞŶ ůŽƐ ĞƐĐŽůĂƌĞƐ LJ ĚŽĐĞŶƚĞƐ͕ ƉƵĞƐ Ğů ŵŝƐŵŽ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂ ƐƵ ĂĐĐĞƐŽ Ă ĞƋƵŝƉŽƐ
ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĞƚ LJ ůĂ ĂƉƚŝƚƵĚ ĚĞ ƵƐŽ ŚĂĐŝĂ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ͘ WĂƌĂ ŵĞĚŝƌ Ğů ŶŝǀĞů
ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJĚŽĐĞŶƚĞƐƐĞƵƚŝůŝnjſĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞŚŽŐĂƌĞƐƋƵĞƌĞƐŝĚĞŶ
ĞŶƐƵĐŽŵƵŶŝĚĂĚĐůĂƐŝĨŝĐĂĚŽƐĐŽŵŽƉŽďƌĞƐƐĞŐƷŶůĂƐĐŝĨƌĂƐŽĨŝĐŝĂůĞƐĚĞƉŽďƌĞnjĂĚĞůDWz͘
dĂďůĂϲ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ
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WŽďƌĞnjĂďĂƌƌŝŽĚĞů WŽďƌĞnjĂŵĞĚŝĂ ϴϯϭ ϰϮй
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WŽďƌĞnjĂŵƵLJĂůƚĂ ϭϯϴ ϳй
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ĞϭϯĂϭϱĂŹŽƐ ϴϵϲ ϰϱй
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ĞϭϲĂϭϴĂŹŽƐ ϳϮϮ ϯϲй
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^ĞŝŶƚĞƌƌŽŐſĂĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJĚŽĐĞŶƚĞƐƌĞƐƉĞĐƚŽĂůŽƐĞƋƵŝƉŽƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐƋƵĞƉŽƐĞĞŶ͘ĞůŽƐ
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ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ƐĞŹĂůſ ƋƵĞ ƉŽƐĞĞ ƵŶ ƚĞůĠĨŽŶŽ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ͘ >Ă ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ĚĞ
ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĐŽŶĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐĚĞĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽ;ϯϯйͿĞƐŵĂLJŽƌƋƵĞůĂĚĞĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƋƵĞƉŽƐĞĞŶ
ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐƉŽƌƚĄƚŝůĞƐ͘hŶϮϳйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐŝŶĚŝĐſƋƵĞƉŽƐĞĞƵŶĂdĂďůĞƚLJƵŶϭϰйƵŶĂ
ĐĄŵĂƌĂĚŝŐŝƚĂů͘

ϭϱ

ƵĂŶĚŽ ƐĞ ĚĞƐŐůŽƐĂ ůĂ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƋƵŝƉŽƐ ƉŽƌ ŐĠŶĞƌŽ͕ ůĂƐ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐ ĚĞ ĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽ
ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ƵŶĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͘ ů ϯϳй ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ ŵĂƐĐƵůŝŶŽ ƚŝĞŶĞ
ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂĚĞĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽ͕ĨƌĞŶƚĞĂƵŶϭϵйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĚĞŐĠŶĞƌŽĨĞŵĞŶŝŶŽ͘ŶĞůƌĞƐƚŽ
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WŽďƌĞnjĂ WŽďƌĞnjĂ
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WŽďƌĞnjĂĂůƚĂ
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WŽďƌĞnjĂŵƵLJĂůƚĂ
ϭϳй ϭϱй ϯϳй ϭϳй ϭϮй
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ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ͘ EŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ Ğů ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĞƐ ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ĂŵďŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ͘
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ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐͿ ƚŝĞŶĞŶ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ĐŽŶ ůĂ
ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ͘ >ŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ĂƐŝƐƚĞŶ Ă ĐĞŶƚƌŽƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ
ĚŽŶĚĞĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞŚŽŐĂƌĞƐƉŽďƌĞƐĞƐ͞ůƚĂ͟Ž͞DƵLJůƚĂ͟ƚŝĞŶĞŶŵĞŶŽƐĂĐĐĞƐŽĂĞƋƵŝƉŽƐ
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ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĞŶ ďĂƌƌŝŽƐ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ ͞ůƚĂ͟ ƐĞŹĂůſ ƚĞŶĞƌ ƵŶ ƚĞůĠĨŽŶŽ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ ĞŶ
ĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶ Ğů ϳϮй ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĚĞ ďĂƌƌŝŽƐ ĐŽŶ ƉŽďƌĞnjĂ ͞ĂũĂ͘͟

ϭϳ


dĂďůĂϴ͘ZĂnjŽŶĞƐĚĞŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĚĞůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĞŶůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞƚĞŶĞƌĞƋƵŝƉŽƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ
ŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂĚĞ ŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ
sĂƌŝĂďůĞ ĂƚĞŐŽƌşĂ ĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽ ƉŽƌƚĄƚŝů dĞůĠĨŽŶŽŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ dĂďůĞƚĂ ĄŵĂƌĂĚŝŐŝƚĂů
ZĂnjſŶ WǀĂůƵĞ ZĂnjſŶ WǀĂůƵĞ ZĂnjſŶ WǀĂůƵĞ ZĂnjſŶ WǀĂůƵĞ ĨĞĐƚŽ WǀĂůƵĞ
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DĂƐĐƵůŝŶŽ
ĨĞŵĞŶŝŶŽͿ ϭ͘ϰϰ Ϭ͘ϬϬϬ ϭ͘Ϭϳ Ϭ͘ϱϬ ϭ͘ϮϮ Ϭ͘Ϭϯ Ϭ͘ϴϯ Ϭ͘Ϭϲ Ϭ͘ϴϵ Ϭ͘ϯϲ
ŽŶĂ;ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƌƵƌĂůͿ hƌďĂŶĂ Ϯ͘Ϭϰ Ϭ͘ϬϬϬϬ ϭ͘ϰϱ Ϭ͘Ϭϭϭϱ ϭ͘ϳϬ Ϭ͘ϬϬϬϬ ϭ͘ϭϳ Ϭ͘Ϯϲ ϭ͘ϯϵ Ϭ͘Ϭϴ
ĚĂĚ;ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͗ϭϬĂ ϭϯĂϭϱĂŹŽƐ Ϭ͘ϴϲ Ϭ͘Ϯϴ Ϭ͘ϴϰ Ϭ͘Ϯϲϭ Ϯ͘Ϭϰ Ϭ͘ϬϬϬ Ϭ͘ϲϲ Ϭ͘ϬϬϯ ϭ͘Ϭϯ Ϭ͘ϴϱϮ
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ϭϲĂϭϴĂŹŽƐ Ϭ͘ϴϱ Ϭ͘Ϯϱ Ϭ͘ϵϳ Ϭ͘ϴϱ ϯ͘ϱ Ϭ͘ϬϬϬ Ϭ͘ϱϰ Ϭ͘ϬϬϬ ϭ͘Ϭϳ Ϭ͘ϳϮϭ

 ϭϵŽŵĄƐ Ϭ͘ϲϯ Ϭ͘ϭϯ ϭ͘Ϭϴ Ϭ͘ϴϬ ϱ͘ϱϲ Ϭ͘ϬϬϬ Ϭ͘ϰϬ Ϭ͘ϬϬϳ Ϭ͘ϲϰ Ϭ͘ϯϮϲ
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ĐĞŶƚƌŽĞĚƵĐĂƚŝǀŽ
DĞĚŝŽĂůƚĂ Ϭ͘ϱϴ Ϭ͘ϬϬϬϬ Ϭ͘ϱϵ Ϭ͘ϬϬϬϭ Ϭ͘ϲϱ Ϭ͘ϬϬϰ Ϭ͘ϲϰ Ϭ͘ϬϬϰ Ϭ͘ϳϭ Ϭ͘Ϭϵϱ
;ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͗ƉŽďƌĞnjĂ
ďĂũĂͿ ůƚĂ Ϭ͘ϯϴ Ϭ͘ϬϬϬϬ Ϭ͘ϰϵ Ϭ͘ϬϬϬϲ Ϭ͘ϰϯ Ϭ͘ϬϬϬϬ Ϭ͘ϰϯ Ϭ͘ϬϬϬϬ Ϭ͘ϳ Ϭ͘ϮϮϵ
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ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂĂƵŶϱй
ĚĞŶŝǀĞůĚĞ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ 
ZĂnjſŶ
ĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂĂƵŶϱй
ĚĞŶŝǀĞůĚĞ ƉͲǀĂůƵĞĞƐ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ŝŶĨĞƌŝŽƌĂϱй

ϭϴ

ϱ͘ϭ͘Ϯ ĐĐĞƐŽLJƵƐŽĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞŝŶƚĞƌĠƐ

ůϴϲйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐƐĞŹĂůſĂĐĐĞĚĞƌĂ/ŶƚĞƌŶĞƚĚĞĂůŐƵŶĂĨŽƌŵĂ͕ƐŝĞŶĚŽůĂŵŽĚĂůŝĚĂĚŵĄƐĐŽŵƷŶĞůĂĐĐĞƐŽĂƚƌĂǀĠƐ
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ƐſůŽƵŶϰϱйĚĞůŽƐŵŝƐŵŽƐƐĞŹĂůſĂĐĐĞĚĞƌĂŝŶƚĞƌŶĞƚĚĞƐĚĞƐƵĐĂƐĂ͘>ĂĐŽŵƉƌĂĚĞĚĂƚŽƐŵſǀŝůĞƐĞƐůĂŵĞŶŽƐĐŽŵƷŶLJĂƋƵĞƐŽůŽĞů
ϯϬйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƵƚŝůŝnjĂĞƐƚĂŵŽĚĂůŝĚĂĚ͘^ŽůŽĞůϱϭйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƐĞĐŽŶĞĐƚĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶĂƌĞĚt/&/ƚŽĚŽƐůŽƐĚşĂƐŽ
ĐĂƐŝ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŝŶĚŝĐĂ ƋƵĞ ůĂ ŵŝƚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ƐĞ ĐŽŶĞĐƚĂ ŵƵLJ ƉŽĐŽ Ž ŶŽ ƉƵĞĚĞ ĐŽŶĞĐƚĂƌƐĞ Ă ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽ ĞƐƚĂ
ŵŽĚĂůŝĚĂĚ͘
dĂďůĂϵ͘ĐĐĞƐŽĂŝŶƚĞƌŶĞƚƐĞŐƷŶŵŽĚĂůŝĚĂĚLJĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞŝŶƚĞƌĠƐĞŶĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ

ĐĐĞƐŽĂ/ŶƚĞƌŶĞƚƐĞŐƷŶŵŽĚĂůŝĚĂĚ
ŽŶZ
ŽŵƉƌĂĚĞ
sĂƌŝĂďůĞ ĂƚĞŐŽƌşĂ ĞƐĚĞĞů /E>DZ/
ĚĂƚŽƐ EŽƵƐƵĂƌŝŽƐ
ŚŽŐĂƌ ;t/&/ͿĨƵĞƌĂ
ŵſǀŝůĞƐ
ĚĞůŚŽŐĂƌ
DĂƐĐƵůŝŶŽ ϱϳй Ϯϵй ϳϵй ϭϰй
^ĞdžŽ
&ĞŵĞŶŝŶŽ ϱϰй ϯϭй ϳϴй ϭϱй
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ŽŶĂ
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ĞϭϬĂϭϮĂŹŽƐ ϱϳй ϭϱй ϲϵй ϮϬй
ĞϭϯĂϭϱĂŹŽƐ ϱϰй ϯϬй ϳϳй ϭϱй
ĚĂĚ
ĞϭϲĂϭϴĂŹŽƐ ϱϲй ϯϲй ϴϱй ϭϮй
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WŽďƌĞnjĂ WŽďƌĞnjĂďĂũĂ ϲϮй Ϯϵй ϴϲй ϭϭй
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ĐĞŶƚƌŽ WŽďƌĞnjĂĂůƚĂ ϰϰй ϯϲй ϳϮй ϭϴй
ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ WŽďƌĞnjĂŵƵLJĂůƚĂ ϯϮй Ϯϯй ϱϭй ϰϯй
dŽƚĂůĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ϰϱй ϯϬй ϳϵй ϭϰй


ϭϵ

 











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sĂƌŝĂďůĞ ĂƚĞŐŽƌşĂ dŽĚŽƐůŽƐĚşĂƐ ĂƐŝƚŽĚŽƐůŽƐĚşĂƐ ůŐƵŶŽƐĚşĂƐ DƵLJƉŽĐŽ
0DVFXOLQR ϭϲй ϯϴй ϭϲй ϵй
^ĞdžŽ
)HPHQLQR ϭϰй ϯϰй ϭϴй ϭϯй
8UEDQD ϭϱй ϯϴй ϭϳй ϭϭй
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'HDDxRV
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ĚĂĚ
'HDDxRV
ϭϴй ϰϬй ϭϳй ϵй
DxRVRPiV
ϭϰй ϱϬй ϭϰй ϱй
3REUH]DEDMD
ϭϲй ϰϯй ϭϳй ϭϭй
WŽďƌĞnjĂ
3REUH]DSURPHGLR
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ĐĞŶƚƌŽ 3REUH]DDOWD
ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ϭϮй Ϯϴй ϮϬй ϭϮй
3REUH]DPX\DOWD
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dŽƚĂůĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ϭϱй ϯϲй ϭϳй ϭϭй

ϮϬ

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ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĚĞůĂnjŽŶĂƌƵƌĂůƐĞĐŽŶĞĐƚĂĚĞƐĚĞĞƐƚĂĨŽƌŵĂ͕ĨƌĞŶƚĞĂůϱϵйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĚĞůĂƐnjŽŶĂƐƵƌďĂŶĂƐ͘hŶĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞĚĞ
ƵŶĂnjŽŶĂƵƌďĂŶĂƚŝĞŶĞϮ͘ϰŵĄƐƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞƚĞŶĞƌŝŶƚĞƌŶĞƚĞŶƐƵŚŽŐĂƌLJϭ͘ϵϱŵĄƐƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞƚĞŶĞƌŝŶƚĞƌŶĞƚĞŶŐĞŶĞƌĂůƋƵĞƵŶ
ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞĚĞƵŶĂnjŽŶĂƌƵƌĂů͘ůĂĐĐĞƐŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞƌĞĚĞƐŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂĨƵĞƌĂĚĞůŚŽŐĂƌĞƐŝŐƵĂůŵĞŶƚĞŝŶĞƋƵŝƚĂƚŝǀŽǀŝƐƚŽƋƵĞŵŝĞŶƚƌĂƐ
ƋƵĞĞůϱϭйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĞŶůĂƐnjŽŶĂƐƌƵƌĂůĞƐƐĞĐŽŶĞĐƚĂƚŽĚŽƐůŽƐĚşĂƐŽĐĂƐŝƚŽĚŽƐůŽƐĚşĂƐƐŽůŽĞůϯϰйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĞŶůĂ
njŽŶĂƌƵƌĂůƉƵĞĚĞŚĂĐĞƌůŽĐŽŶĞƐƚĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ͘
>ĂƐĞĚĂĚĞƐĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐŶŽƚŝĞŶĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůĂĐĐĞƐŽ Ă/ŶƚĞƌŶĞƚĚĞƐĚĞĞůŚŽŐĂƌ͕ƉĞƌŽƐşĐŽŶĞůĂĐĐĞƐŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞĚĂƚŽƐ
ŵſǀŝůĞƐLJƌĞĚ ŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ ;t/&/Ϳ͘ŵĂLJŽƌĞĚĂĚ͕ ŵĂLJŽƌƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞĐŽŶĞĐƚĂƌƐĞĂƚƌĂǀĠƐĚĞƌĞĚŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ;t/&/ͿLJĐŽŵƉƌĂĚĞ
ĚĂƚŽƐŵſǀŝůĞƐ͘WŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ĞůϯϲйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĚĞϭϲĂ ϭϴĂŹŽƐƐĞĐŽŶĞĐƚĂĐŽŶĚĂƚŽƐŵſǀŝůĞƐĨƌĞŶƚĞĂƐſůŽĞůϭϱйĚĞůŽƐ
ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĚĞϭϬĂϭϮĂŹŽƐ͘^ŝŵŝůĂƌŵĞŶƚĞ͕ĞůϴϱйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĚĞϭϲĂϭϴĂŹŽƐƐĞĐŽŶĞĐƚĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞƌĞĚŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ;t/&/Ϳ
ĨƌĞŶƚĞĂƵŶϲϵйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĂĚĞϭϬĂϭϮĂŹŽƐ͘
>ŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƐƵŐŝĞƌĞŶƋƵĞůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƚŝĞŶĞƵŶĂƌĞůĂĐŝſŶĞƐƚƌĞĐŚĂĐŽŶůĂĨŽƌŵĂĚĞĂĐĐĞƐŽ Ăů
/ŶƚĞƌŶĞƚ͘ůϰϯйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĚĞůĂƐnjŽŶĂƐĚĞƉŽďƌĞnjĂŵƵLJĂůƚĂŵĂŶŝĨĞƐƚſƐĞƌŶŽƵƐƵĂƌŝŽƐĨƌĞŶƚĞĂƐŽůŽĞůϭϭйĚĞĂƋƵĞůůŽƐƋƵĞ
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ŚĂĐĞƌƵƐŽĚĞůĂĐŽŵƉƌĂĚĞĚĂƚŽƐŵſǀŝůĞƐĨƌĞŶƚĞĂůϯϬйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĚĞnjŽŶĂƐĚĞƉŽďƌĞnjĂ͞ĂũĂ͘͟>ŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƵďŝĐĂĚŽƐĞŶ
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ŽŶĂ;ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƌƵƌĂůͿ ŽŶĂhƌďĂŶĂ Ϯ͘ϰϰ Ϭ͘ϬϬϬϬ Ϭ͘ϵϰ Ϭ͘ϲϲϮϬ ϭ͘ϵϱ Ϭ͘ϬϬϬϬ
ϭϯĂϭϱĂŹŽƐ Ϭ͘ϵϮ Ϭ͘ϱϯϭϬ Ϯ͘ϱϱ Ϭ͘ϬϬϬϬ ϭ͘ϱϯ Ϭ͘ϬϬϰϬ
ĚĂĚ;ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͗ϭϬĂϭϮĂŹŽƐͿ
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WŽďƌĞnjĂĂůƚĂ Ϭ͘ϰϵ Ϭ͘ϬϬϬϬ ϭ͘ϯϲ Ϭ͘ϬϯϬϬ Ϭ͘ϰϬ Ϭ͘ϬϬϬϬ
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WŽďƌĞnjĂŵƵLJ
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ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂŵĞŶƚĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂĂƵŶϱйĚĞŶŝǀĞůĚĞ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ 


ϳ
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ŚŝƉſƚĞƐŝƐŶƵůĂĞƐĐŝĞƌƚĂ͘

ϮϮ

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ϭϭͿ͘>ŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞĞƐƚĞĂŶĄůŝƐŝƐŝŶĚŝĐĂŶƋƵĞĞůϯϯйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĞƐƚĄ͞^ƵƉĞƌĞƋƵŝƉĂĚŽLJ
ƐƵƉĞƌĐŽŶĞĐƚĂĚŽ͕͟ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ƉŽƐĞĞŶŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ĞƋƵŝƉŽ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ ĚĞ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ůŝƐƚĂƌŽŶ ĞŶ ůĂ
ĞŶĐƵĞƐƚĂLJŵĄƐĚĞƵŶĂĨŽƌŵĂĚĞĐŽŶĞĐƚĂƌƐĞĂŝŶƚĞƌŶĞƚ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞƵŶϭϰйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ
ƐŽŶ͞EŽhƐƵĂƌŝŽƐ͟
dĂďůĂϭϮ͘ĞĨŝŶŝĐŝſŶĚĞůŽƐƉĞƌĨŝůĞƐĚĞƵƐŽĚĞƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ

WĞƌĨŝů ĞĨŝŶŝĐŝſŶ
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dŝĞŶĞŵĄƐĚĞƵŶĞƋƵŝƉŽLJĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞŶƐŽůŽƵŶĂ
^ƵƉĞƌĞƋƵŝƉĂĚŽLJĐŽŶĞĐƚĂĚŽ ŵŽĚĂůŝĚĂĚ
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ƋƵŝƉĂĚŽLJĐŽŶĞĐƚĂĚŽ dŝĞŶĞƵŶĞƋƵŝƉŽLJĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞŶŵĄƐĚĞƵŶĂŵŽĚĂůŝĚĂĚ
ƋƵŝƉĂĚŽLJŶŽĐŽŶĞĐƚĂĚŽ dŝĞŶĞƵŶĞƋƵŝƉŽLJŶŽƚŝĞŶĞĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ
EŽĞƋƵŝƉĂĚŽLJĐŽŶĞĐƚĂĚŽ EŽƚŝĞŶĞĞƋƵŝƉŽLJ͕ƉĞƌŽƐşĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ
EŽƵƐƵĂƌŝŽƐ EŽƚŝĞŶĞĞƋƵŝƉŽƐŶŝĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ

dĂďůĂϭϯ͘ŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƐĞŐƷŶůŽƐƉĞƌĨŝůĞƐĚĞƵƐŽĚĞƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ

WĞƌĨŝů &ƌĞĐƵĞŶĐŝĂ WŽƌĐĞŶƚĂũĞ

^ƵƉĞƌĞƋƵŝƉĂĚŽLJƐƵƉĞƌĐŽŶĞĐƚĂĚŽ ϲϲϯ ϯϯй
^ƵƉĞƌĞƋƵŝƉĂĚŽLJĐŽŶĞĐƚĂĚŽ Ϯϭϲ ϭϭй
ƋƵŝƉĂĚŽLJƐƵƉĞƌĐŽŶĞĐƚĂĚŽ ϯϬϲ ϭϱй
ƋƵŝƉĂĚŽLJĐŽŶĞĐƚĂĚŽ Ϯϳϴ ϭϰй
ƋƵŝƉĂĚŽLJŶŽĐŽŶĞĐƚĂĚŽ ϭϱϵ ϴй
EŽĞƋƵŝƉĂĚŽLJĐŽŶĞĐƚĂĚŽ ϴϲ ϰй
EŽƵƐƵĂƌŝŽƐ Ϯϴϵ ϭϰй
dŽƚĂů ϭϵϵϳ ϭϬϬй

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ĞŶĐƵĞŶƚƌĂĞŶĞůƌĂŶŐŽĚĞϭϬĂϭϮĂŹŽƐĚĞĞĚĂĚ;ϮϬйͿLJĞŶĞůŐĠŶĞƌŽĨĞŵĞŶŝŶŽ;ϭϱ͘ϰйͿ͘ƵĂŶĚŽ
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ĞƐŵĄƐĐŽŵƷŶĞŶƚƌĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƋƵĞƌĞƐŝĚĞŶĞŶƵŶĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚĚĞƉŽďƌĞnjĂĂůƚĂ͕ĚŽŶĚĞĞů

Ϯϯ

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ŝŶƚĞƌŶĞƚ͘

dĂďůĂϭϰ͘EŽƵƐƵĂƌŝŽƐƐĞŐƷŶŐƌƵƉŽƐĚĞĞĚĂĚ

ĞϭϬĂϭϮ ĞϭϯĂϭϱ ĞϭϲĂϭϴ ϭϵĂŹŽƐŽ

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dŽƚĂů
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dĂďůĂϭϱ͘EŽƵƐƵĂƌŝŽƐƐĞŐƷŶƉŽďƌĞnjĂĚĞůĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚĚŽŶĚĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂĞůĐĞŶƚƌŽĂů
ƋƵĞĂƐŝƐƚĞ

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ϴϵ͘ϰй ϴϴ͘ϳй ϴϭ͘ϳй ϱϳ͘ϵй ϴϱ͘ϱй
ϳϮ ϵϰ ϲϰ ϱϵ Ϯϴϵ
EKƵƐƵĂƌŝŽƐ
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ϲϳϵ ϴϯϭ ϯϰϵ ϭϰϬ ϭ͕ϵϵϵ
dŽƚĂů
ϭϬϬ͘Ϭй ϭϬϬ͘Ϭй ϭϬϬ͘Ϭй ϭϬϬ͘Ϭй ϭϬϬ͘Ϭй

dĂďůĂϭϲ͘EŽƵƐƵĂƌŝŽƐƐĞŐƷŶŐĠŶĞƌŽĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ

'ĠŶĞƌŽ DĂƐĐƵůŝŶŽ &ĞŵĞŶŝŶŽ dŽƚĂů

ϴϵϰ ϴϭϰ ϭ͕ϳϬϴ
hƐƵĂƌŝŽƐ
ϴϲ͘ϰй ϴϰ͘ϲй ϴϱ͘ϱй
ϭϰϭ ϭϰϴ Ϯϴϵ
EKhƐƵĂƌŝŽƐ
ϭϯ͘ϲй ϭϱ͘ϰй ϭϰ͘ϱй
ϭ͕Ϭϯϱ ϵϲϮ ϭ͕ϵϵϳ
dŽƚĂů
ϭϬϬ͘Ϭй ϭϬϬ͘Ϭй ϭϬϬ͘Ϭй

Ğ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ŶŽ ƵƐƵĂƌŝŽƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ƉĂƚƌŽŶĞƐ
ŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƚŽŵĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂ͘ Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ǀŝǀŝƌ ĞŶ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ͕ Ž ĞŶ njŽŶĂƐ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ ĂůƚĂ ĞůĞǀĂ ϲ͘ϭ ǀĞĐĞƐ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƵŶ
ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞĚĞƐĞƌƵŶEKƵƐƵĂƌŝŽƌĞƐƉĞĐƚŽĂůŽƐƋƵĞǀŝǀĞŶĞŶnjŽŶĂƐĚĞƉŽďƌĞnjĂďĂũĂ͘;ǀĞƌƚĂďůĂ
ϭϲ͘Ϳ͘ŶŐĞŶĞƌĂů͕ŵŝĞŶƚƌĂƐŵĄƐƉŽďƌĞĞƐůĂnjŽŶĂĚŽŶĚĞƌĞƐŝĚĞůĂƉĞƌƐŽŶĂ͕ĞƐƚĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐĞŚĂĐĞ
ŵĂLJŽƌƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƐnjŽŶĂƐĚŽŶĚĞůĂƉŽďƌĞnjĂĞƐďĂũĂ͘

Ϯϰ

dĂďůĂϭϳ͘DŽĚĞůŽůŽŐşƐƚŝĐŽĚĞƉŽďƌĞnjĂLJĐŽŶĚŝĐŝſŶĚĞŶŽƵƐƵĂƌŝŽ

ZĂnjſŶ ƌƌŽƌ
nj Wхnj ΀ϵϱйŽŶĨ͘ /ŶƚĞƌǀĂůŽ΁
WŽďƌĞnjĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƐƚĂŶĚĂƌĚ
WŽďƌĞnjĂŵĞĚŝĂ ϭ͘ϬϳϱϮϲϴ Ϭ͘ϭϳϴϰϭϱ Ϭ͘ϰϰ Ϭ͘ϲϲϮϬ Ϭ͘ϳϳϲϳϰϳϳ ϭ͘ϰϴϴϱϭϱ
WŽďƌĞnjĂŵĞĚŝĂĂůƚĂ ϭ͘ϴϵϯϭϳϳ Ϭ͘ϯϱϮϱϬϳϵ ϯ͘ϰϯ Ϭ͘ϬϬϭϬ ϭ͘ϯϭϰϯϭϮ Ϯ͘ϳϮϲϵϵϱ
WŽďƌĞnjĂůƚĂ ϲ͘ϭϰϬϳϳϱ ϭ͘ϯϬϬϮϬϵ ϴ͘ϱϳ Ϭ͘ϬϬϬϬ ϰ͘ϬϱϱϬϰ ϵ͘ϮϵϵϯϮϭ
ͺĐŽŶƐ;ŽŶƐƚĂŶƚĞͿ Ϭ͘ϭϭϴϲϭϲϭ Ϭ͘Ϭϭϰϳϴϰϵ Ͳϭϳ͘ϭ Ϭ͘ϬϬϬϬ Ϭ͘ϬϵϮϵϬϲϱ Ϭ͘ϭϱϭϰϰϬϰ

ϱ͘Ϯ Z^h>dK^KEd^

ϱ͘Ϯ͘ϭ dĞŶĞŶĐŝĂĚĞĞƋƵŝƉŽƐŝŶĨŽƌŵĄƚŝĐŽƐĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐLJƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶƐƵƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ

>ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞ ůŽƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ƐĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ ĐŽŶ ůĂƐ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ
ŵĂĞƐƚƌŽƐ ĚĞ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ŽŵŝŶŝĐĂŶĂ͘ hŶ ϳϬй ĚĞ ůŽƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ƐŽŶ ĚĞů ŐĠŶĞƌŽ
ĨĞŵĞŶŝŶŽ͕ĞůϲϳйƚŝĞŶĞĞŶƚƌĞϯϬLJϰϵĂŹŽƐ͘ŶĐƵĂŶƚŽĂůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ͕Ğůϰϴй
ĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐƚƌĂďĂũĂĞŶ:ŽƌŶĂĚĂƐĐŽůĂƌdžƚĞŶĚŝĚĂ;:Ϳ͕ĞůϮϯйĞŶ:ŽƌŶĂĚĂDĂƚƵƚŝŶĂ;DdͿ͕
Ğů ϵй ĞŶ :ŽƌŶĂĚĂ sĞƐƉĞƌƚŝŶĂ ;s^Ϳ͕ Ğů ϳй ĞŶ :ŽƌŶĂĚĂ EŽĐƚƵƌŶĂ ;EKdͿ LJ ƵŶ ϭϯй ŝŵƉĂƌƚĞ
ĚŽĐĞŶĐŝĂĞŶŵĄƐĚĞƵŶĂƚĂŶĚĂ;Dj>d/W>^Ϳ͘
dĂďůĂϭϴ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚŽĐĞŶƚĞƐĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ
sĂƌŝĂďůĞ ĂƚĞŐŽƌşĂ &ƌĞĐƵĞŶĐŝĂ WŽƌĐĞŶƚĂũĞ
&ĞŵĞŶŝŶŽ ϲϵϴ ϳϬй
^ĞdžŽ
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ϱϬĂϱϵ ϭϳϬ ϭϳй
ϲϬĂϲϵĂŹŽƐ Ϯϭ Ϯй
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dŝƉŽũŽƌŶĂĚĂ sĞƐƉĞƌƚŝŶĂ ϴϵ ϵй
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KƚƌĂƐĄƌĞĂƐ ϭϳϴ ϭϴй
DƷůƚŝƉůĞƐ ϴϰ ϴй
EŽĂƉůŝĐĂ ϰϵ ϱй
dŽƚĂů͕ĚŽĐĞŶƚĞƐ ϵϵϴ

Ϯϱ

ů ĞƋƵŝƉŽ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ ĐƵLJĂ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĞƐ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ĞƐ Ğů
ƚĞůĠĨŽŶŽ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ ;ϴϵйͿ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ ƉŽƌƚĄƚŝů ;ϰϵйͿ LJ ůĂ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ ĚĞ
ĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽ;ϰϲйͿ͘^ŽůŽ ĞůϮϯйĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐ ƐĞŹĂůſƚĞŶĞƌƵŶĂƚĂďůĞƚĂ͕ĞůϮϬйĚŝũŽƚĞŶĞƌƵŶĂ
ŝŵƉƌĞƐŽƌĂ͕ Ğů ϭϬй ƵŶ ƐĐĂŶŶĞƌ LJ Ğů ϱй ƵŶ ĚĂƚĂƐŚŽǁ Ž ƉƌŽLJĞĐƚŽƌ͘  ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ƐĞ ŝŶĚĂŐſ
ƐŽďƌĞůĂĨŽƌŵĂĚĞĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞůĂĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐ͘ŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ƵŶ
ϭϳй ĚĞ ůŽƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ĂĚƋƵŝƌŝſ ůĂ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ ƉŽƌƚĄƚŝů Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ
ŽŵƉƵŵĂĞƐƚƌŽ͘
ůĞƐƚƵĚŝŽĂƌƌŽũĂƋƵĞĞůϮϵ͘ϲйĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐŶŽƉŽƐĞĞŶĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂĚĞĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽŽůĂƉƚŽƉLJ
Ğů Ϯϱ͘ϰй ŶŽ ƚŝĞŶĞŶ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ͕ ůĂƉƚŽƉ Ž ƚĂďůĞƚĂ͕ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ƋƵĞ Ğů Ϯϭ͘ϰй ĚĞ ůŽƐ ŵĂĞƐƚƌŽƐ
ƉŽƐĞĞŶ ĐĞůƵůĂƌ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ͕ ĂƵŶƋƵĞ ŶŽ ƉŽƐĞĞŶ ƚĂďůĞƚĂ Ž ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ ĚĞ ĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽ͘ Ɛ ďƵĞŶŽ
ƐĞŹĂůĂƌ͕ƋƵĞĂůƌĞĚĞĚŽƌĚĞƵŶϰйĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐŶŽĚŝƐƉŽŶĞŶĚĞůŽƐĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ͖
ƚĞůĠĨŽŶŽƐŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ͕ƚĂďůĞƚƐ͕ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂLJůĂƉƚŽƉ͘















Ϯϲ

 dĂďůĂϭϵ͘dĞŶĞŶĐŝĂĚĞĞƋƵŝƉŽƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐƐĞŐƷŶƐƵƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ

dĂƐĂĚĞƚĞŶĞŶĐŝĂĚĞĞƋƵŝƉŽƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ

sĂƌŝĂďůĞ ĂƚĞŐŽƌşĂ ŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ ŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ ĚƋƵŝƌŝĚĂ dĞůĠĨŽŶŽ WƌŽLJĞĐƚŽƌŽ

dĂďůĞƚ /ŵƉƌĞƐŽƌĂ ^ĐĂŶŶĞƌ
ĚĞĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽ ƉŽƌƚĄƚŝůŽůĂƉƚŽƉ ŽŵƉƵŵĂĞƐƚƌŽ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ ĚĂƚĂƐŚŽǁ

&ĞŵĞŶŝŶŽ ϰϰй ϰϴй ϭϲй ϴϵй Ϯϰй ϭϵй ϵй ϲй

^ĞdžŽ
DĂƐĐƵůŝŶŽ ϰϵй ϱϯй Ϯϭй ϴϵй ϮϮй Ϯϯй ϭϰй ϰй
ϭϴĂϮϵĂŹŽƐ ϯϰй ϰϮй ϴй ϵϱй Ϯϳй ϭϵй ϭϭй ϲй
ϯϬĂϯϵĂŹŽƐ ϰϰй ϱϭй ϭϱй ϵϰй Ϯϳй ϭϵй ϭϮй ϱй
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ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ;ϴϯйͿ͘  ů ƵƐŽ ĚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŵſǀŝů ĞƐ ŵƵĐŚŽ ŵĞŶŽƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐ ĞŶ
ƌĞůĂĐŝſŶĂůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ͘ ^ŽůŽĞůϯϮйƚŝĞŶĞŶƵŶĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚŵſǀŝůLJ Ğůϯϯй ĐŽŵƉƌĂ
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dĂďůĂϮϬ͘ĐĐĞƐŽĂ/ŶƚĞƌŶĞƚĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐƐĞŐƷŶƐƵƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ
ŽŶZ
ŽŶƚƌĂƚŽ ŽŵƉƌĂĚĞĚĂƚŽƐ /E>DZ/
sĂƌŝĂďůĞ ĂƚĞŐŽƌşĂ ĞƐĚĞĞůŚŽŐĂƌ
/ŶƚĞƌŶĞƚŵſǀŝů ŵſǀŝůĞƐ ;t/&/ͿĨƵĞƌĂĚĞů
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ĂƉƚŝƚƵĚ ŚĂĐŝĂ ůĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ĚĞ ƵŶ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚŝů͘ ƐƚŽ͕
ĚĞďŝĚŽĂƋƵĞĞƐůĂĞƐĐĂƐĞnjĚĞŝŶŐƌĞƐŽůĂƋƵĞĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŚĂƐƚĂĐŝĞƌƚŽƉƵŶƚŽƋƵĞƚĞŶŐĂŽŶŽƵŶ
ĞƋƵŝƉŽ͘^ſůŽϮϲйĚĞĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐĚĞnjŽŶĂƐƌƵƌĂůĞƐ͕ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞĚĞŵĞŶŽƌĞƐŝŶŐƌĞƐŽƐ͕ƚŝĞŶĞ
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ŶĞůĐĂƐŽĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐ͕ƵŶϲϵ͘ϵйƉŽƐĞĞƵŶĂĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƉŽƌƚĄƚŝůŽƵŶĂůĂƉƚŽƉ͘hŶĂƐƉĞĐƚŽ
ĂĚĞƐƚĂĐĂƌĚĞůĂƚĞŶĞŶĐŝĂĚĞĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐĞƐĞůŚĞĐŚŽĚĞƋƵĞƐſůŽ
ƵŶ ϵй ĚĞ ůŽƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ĚĞ ŝĞŶĐŝĂƐ EĂƚƵƌĂůĞƐ ŚĂLJĂ ĂĐĐĞĚŝĚŽ Ă ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ
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ƉƌŽŐƌĂŵĂŽŵƉƵŵĂĞƐƚƌŽ͘ĞƌĐĂĚĞůϱϬйĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐƉŽƐĞĞƵŶĂĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂĚĞĞƐĐƌŝƚŽƌŝŽ͕
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ĨŽƌŵĂLJĞůϵϵйĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐ͘^ſůŽĞůϱϱйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƵƚŝůŝnjĂŝŶƚĞƌŶĞƚĞŶĞůŚŽŐĂƌ͘ŶĞů
ĐĂƐŽĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐ͕ĞůϳϭйƵƚŝůŝnjĂŝŶƚĞƌŶĞƚĞŶĞůŚŽŐĂƌ͘
>Ă ĨŽƌŵĂ ŵĄƐ ĐŽŵƷŶ ƉĂƌĂ ĂĐĐĞĚĞƌ Ă ůĂ ĐŽŶĞdžŝſŶ Ă /ŶƚĞƌŶĞƚ ĞƐ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ƌĞĚĞƐ Z
/E>DZ/;t/&/ͿĨƵĞƌĂĚĞůŚŽŐĂƌ͘ŶĞĨĞĐƚŽ͕ĞůϴϬйĚĞĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJĞůϴϯйĚĞůŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐ
ƵƐĂĞƐƚĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĚĞĂĐĐĞƐŽ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĞůϯϭйĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƋƵĞƐĞƉƵĞĚĞĐŽŶĞĐƚĂƌ
ŵĞĚŝĂŶƚĞƌĞĚŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ;t/&/Ϳ;ĞůϮϳйĚĞůƚŽƚĂůͿƐŽůŽƉƵĞĚĞŚĂĐĞƌůŽĂůŐƵŶŽƐĚşĂƐŽŵƵLJƉŽĐŽ͘
>ŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐƚŝĞŶĞŶƵŶĂĐĐĞƐŽĂƌĞĚŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ;t/&/ͿŵĄƐĨƌĞĐƵĞŶƚĞ͕ĚĂĚŽƋƵĞƐŽůŽĞůϮϭйĚĞ
ůŽƐƋƵĞƵƐĂŶĞƐƚĂŵŽĚĂůŝĚĂĚůŽŚĂĐĞŶĐŽŶƉŽĐĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ͘
Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ůŽƐ ĂůƚŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ƵƐŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ůĂƐ ƌĞĚĞƐ ŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂƐ ;t/&/Ϳ
ĨƵĞƌĂ ĚĞů ŚŽŐĂƌ͕ ƚĂŶƚŽ ƉĂƌĂ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ͘ ƐƚŽ͕ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ͕ ĚĞŶŽƚĂ ƋƵĞ
ĞdžŝƐƚĞ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ƋƵĞ ŝŶĐŝĚĞ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂƐ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ĚĞ ůĂ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶLJĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͘hƚŝůŝnjĂƌƵŶĂƌĞĚŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ;t/&/ͿĨƵĞƌĂĚĞůŚŽŐĂƌŶŽŝŵƉůŝĐĂƋƵĞ
ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ŶŽ ƚĞŶŐĂ ĂĐĐĞƐŽ Ă ŽƚƌŽ ƚŝƉŽ ĚĞ ĨƵĞŶƚĞ ĚĞ ŝŶƚĞƌŶĞƚ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ƐƵŐŝĞƌĞ ƋƵĞ ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐƉƵĚŝĞƌĂŶƚĞŶĞƌŵĞŶŽƐĂĐĐĞƐŽĚĞůƋƵĞĚĞƐĞĂƌşĂŶƚĞŶĞƌ͘
ŶŐĞŶĞƌĂů͕ĞůĂĐĐĞƐŽĂĞƋƵŝƉŽƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ͕ƚĂŶƚŽƉĂƌĂĚŽĐĞŶƚĞƐĐŽŵŽƉĂƌĂĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƚŝĞŶĞ
ŵƵĐŚĂƐŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŵĞũŽƌĂ͘ŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ĞŶůĂƐnjŽŶĂƐƌƵƌĂůĞƐƋƵĞŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞƐŽŶůĂƐ
ŵĄƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ ĞŶ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĚĞ ŶŝǀĞů ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͘  ƉĞƐĂƌ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ůŽƐ
ĞƋƵŝƉŽƐ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ƚŝĞŶĞŶ ƵŶ ƚĞůĠĨŽŶŽ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ͘ ^Ğ ƉƵĚŝĞƌĂ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌ ůĂ

ϯϬ

ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ƚĂŶƚŽ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĐŽŵŽ ĚĞ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ƉŽƐĞĞŶ ƚĞůĠĨŽŶŽƐ
ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ͘
>Ă ĞĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŵƉůĞũĂ ĐŽŶ ůĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ĞƐƚƵĚŝĂĚĂƐ͘ >Ă ĞĚĂĚ
ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ŝŶǀĞƌƐĂ ĐŽŶ ůĂ ƚĞŶĞŶĐŝĂ ĚĞ dĂďůĞƚĂƐ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ
ĐŽŶƚĂďůĞƚĂƐĞƐŵĞŶŽƌĞŶůĂŵĞĚŝĚĂƋƵĞĞůĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƚŝĞŶĞŵĄƐĞĚĂĚ͘DŝĞŶƚƌĂƐĐŽŶůĂƚĞŶĞŶĐŝĂ
ĚĞ ƚĞůĠĨŽŶŽƐ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ ƐƵĐĞĚĞ ůŽ ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ĐŽŶ ƚĞůĠĨŽŶŽƐ
ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐĂƵŵĞŶƚĂĂŵĞĚŝĚĂƋƵĞĂƵŵĞŶƚĂůĂĞĚĂĚĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ͘ƐŝŵŝƐŵŽ͕ĞŶĞůĐĂƐŽ
ĚĞů ŝŶƚĞƌŶĞƚ͕ Ă ŵĂLJŽƌ ĞĚĂĚ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ƉĂƌĞĐĞŶ ƉŽĚĞƌ ĐŽŵƉƌĂƌ ĚĂƚŽƐ ŵſǀŝůĞƐ ŵĄƐ
ĨƌĞĐƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞLJƚĞŶĞƌƵŶŵĂLJŽƌĂĐĐĞƐŽĂůƵƐŽĚĞƌĞĚĞƐŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂƐ;t/&/ͿĨƵĞƌĂĚĞůŚŽŐĂƌ͘
>ĂnjŽŶĂŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐƚŝĞŶĞƵŶĂƌĞůĂĐŝſŶĞƐƚƌĞĐŚĂĐŽŶĞůĂĐĐĞƐŽĂƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ͘
ZĞƐŝĚŝƌĞŶƵŶĂnjŽŶĂƵƌďĂŶĂ;ĞůϴϯйĚĞůĂŵƵĞƐƚƌĂͿŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ
ĚĞ ƉŽƐĞĞƌ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ ĐŽŶ ĞdžĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ƚĂďůĞƚĂƐ LJ ĐĄŵĂƌĂƐ ĚŝŐŝƚĂůĞƐ͘
dĂŵďŝĠŶ͕ĞƐƚĂƌĞŶƵŶĂnjŽŶĂƵƌďĂŶĂƚŝĞŶĞƵŶĂĂůƚĂƌĞůĂĐŝſŶƉŽƐŝƚŝǀĂĐŽŶĞůĂĐĐĞƐŽĂ/ŶƚĞƌŶĞƚĞŶ
ĞůŚŽŐĂƌLJĂƚƌĂǀĠƐĚĞƌĞĚĞƐŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂƐ;t/&/Ϳ͘
 

ϯϭ

ϳ ZKDE/KE^

ϭ͘ WƌŝŽƌŝnjĂƌĞůĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞĚĞZĞƉƷďůŝĐĂŝŐŝƚĂůƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽĐŽŶƵŶŝǀĞƌƐĂůŝnjĂƌůĂĐŽďĞƌƚƵƌĂLJ
ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞů /ŶƚĞƌŶĞƚ ĚĞ ďĂŶĚĂ ĂŶĐŚĂ͘  ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ƋƵĞ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ
ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJĚŽĐĞŶƚĞƐƉŽƐĞĞŶƵŶƚĞůĠĨŽŶŽŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞLJƐŽŶƵƐƵĂƌŝŽƐĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚ͕ƵŶĂ
ŵĞũŽƌĂĚĞůĂĐŽďĞƌƚƵƌĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƌşĂƵŶĂŐĂŶĂŶĐŝĂƌĄƉŝĚĂĞŶĐƵĂŶƚŽĂůĂĐĐĞƐŽĂŝŶƚĞƌŶĞƚ͘

Ϯ͘ ĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ĂƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ŵſǀŝůĞƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŶ ůĂ ĂůƚĂ
ƉĞŶĞƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƚĞůĠĨŽŶŽƐ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ ĞŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚŝů LJ ĚŽĐĞŶƚĞ͘ WŽƌ
ĞũĞŵƉůŽ͕ ƐĞ ƉƵĚŝĞƌĂŶ ƵƚŝůŝnjĂƌ ƉĂƌĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ůĂƐ ĐĂŵƉĂŹĂƐ ĚĞ ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ ĚĞ
ĞŵďĂƌĂnjŽŝŶĨĂŶƚŝůLJǀŝŽůĞŶĐŝĂĞƐĐŽůĂƌ͕ĂƐşĐŽŵŽĨĂĐŝůŝƚĂƌĞůĂĐĐĞƐŽĂƐĞƌǀŝĐŝŽƐƉƷďůŝĐŽƐLJĞů
ĂĐĐĞƐŽĂůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĞŶůşŶĞĂĐŽŵŽůĂŝŶƚĞƌĨĂĐĞƉĂƌĂƉƌĂĐƚŝĐĂƌůĂƐWƌƵĞďĂƐEĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘

ϯ͘ Ŷ ůĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ͞hŶĂ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ ƉŽƌ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞ͟ ƉƌŝŽƌŝnjĂƌ
ĂƋƵĞůůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĐŽŶ ĂůƚŽƐ şŶĚŝĐĞƐ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ LJ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĄŶĚŽƐĞ ĞŶ
ĐŽŶũƵŶƚŽĐŽŶƵŶĂŵĞũŽƌĂĞŶůĂŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĚĞĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞĞƐŽƐůƵŐĂƌĞƐ͘

ϰ͘ &ŽƌƚĂůĞĐĞƌ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŽŵƉƵŵĂĞƐƚƌŽ ƉĂƌĂ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ ƋƵĞ ůŽƐ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ƉƵĞĚĂŶ
ĂĐĐĞĚĞƌĂĞƋƵŝƉŽƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ͘

ϱ͘ /ŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƌĞĚĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚĞ ZĞĚ ŝŶĂůĄŵďƌŝĐĂ ;ǁŝĨŝͿ ĞŶ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ŵĄƐ
ƉŽďƌĞƐ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ ƐĞ ǀĞŶ ŽďůŝŐĂĚŽƐ Ă ĂĚƋƵŝƌŝƌ ƉĂƋƵĞƚĞƐ ĚĞ ĚĂƚŽƐ LJ ŶŽ
ƉƵĞĚĞŶĐŽƐƚĞĂƌĞůĂĐĐĞƐŽƉƌŝǀĂĚŽĂ/ŶƚĞƌŶĞƚ͘

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