‫برنامج مقياس "مالية المؤسسة"‬

‫الفصل األوؿ‪ :‬مدخل إلى الوظيفة المالية في المؤسسة‬

‫‪ .1‬تعريف ادلالية كتقسيماهتا؛‬
‫‪ .2‬أىداؼ الوظيفة ادلالية؛‬
‫‪ .3‬كظائف الوظيفة ادلالية‪.‬‬
‫الفصل الثاني‪ :‬التخطيط المالي‬
‫‪ .1‬مفهوـ التخطيط ادلارل؛‬
‫‪ .2‬أنواع التخطيط ادلارل كرلاالتو؛‬
‫‪ .3‬أساليب التخطيط ادلارل‪:‬‬
‫‪ .1.3‬أساليب التخطيط للربح (أسلوب ربليل التعادؿ‪ ،‬الرفع التشغيلي كالرفع ادلارل)‪.‬‬
‫‪ .2.3‬أساليب التنبؤ ادلارل (أسلوب النسبة ادلئوية للمبيعات)‪.‬‬
‫الفصل الثالث‪ :‬التحليل الكالسيكي (التحليل حسب منظور السيولة‪/‬استحقاؽ)‬
‫‪ .1‬النسب ادلالية (نسب السيولة‪ ،‬نسب النشاط‪ ،‬نسب اذليكل ادلارل‪ ،‬نسب الرحبية)؛‬
‫‪ .2‬مؤشرات التوازف ادلارل(رأس ادلاؿ العامل‪ ،‬احتياجات رأس ادلاؿ العامل‪ ،‬اخلزينة)‪.‬‬
‫الفصل الرابع‪ :‬قرارات التمويل (الرفع المالي وأثره في تحديد الهيكل المالي األمثل)‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫الفصل األوؿ‪ :‬مدخل إلى الوظيفة المالية في المؤسسة‬

‫المحاضرة األولى‪ :‬مدخل إلى الوظيفة المالية في المؤسسة‬

‫‪ .1‬تعريف المالية وتقسيماتها‪ :‬تعرؼ ادلالية كمصطلح اقتصادم على أهنا علم إدارة األمواؿ كالذم يعٌت بعملية تدبَت‬
‫األمواؿ كسبل انفاقها‪ ،‬كيف الواقع العملي ؽلكن تقسيم ادلالية إذل ثالثة فركع‪ ،‬كالتارل‪:‬‬
‫‪ ‬المالية العامة‪ :‬كاليت تعرؼ على أهنا العلم الذم يتعلق بدراسة النفقات العامة كااليرادات العامة للدكلة كتوجيهها ضلو‬
‫ربقيق األىداؼ االقتصادية كاالجتماعية كالسياسية للدكلة‪.‬‬
‫‪ ‬المالية الشخصية‪ :‬هتتم بدراسة النشاط االقتصادم للفرد الذم يسعى إذل تعظيم ثركتو حيث تبحث يف اوجوانب‬
‫ادلالية للفرد كاألسرة‪.‬‬
‫‪ ‬مالية المؤسسة‪ :‬ىي اإلدارة ادلالية اليت هتتم بالنشاطات ادلالية يف ادلؤسسات‪ ،‬أم أننا نقصد ىنا الوظيفة ادلالية كاليت‬
‫تعترب كاحدة من أىم الوظائف يف ادلؤسسة‪ ،‬ذلك أف أم قرار تتخذه ىذه األخَتة ىو يف أحد جوانبو قرارا ماليا‪ ،‬حيث‬
‫ال ؽلكن القياـ دبختلف النشاطات من شراء‪ ،‬انتاج كبيع دكف توافر األمواؿ الالزمة لذلك‪ ،‬كتعرؼ الوظيفة ادلالية يف‬
‫ادلؤسسة بأهنا رلموعة من ادلهاـ كالعمليات اليت تسعى يف رلموعها إذل البحث عن مصادر األمواؿ للمؤسسة كالسهر‬
‫على تنظيم حركتها لتحقيق أىداؼ ادلؤسسة كازباذ القرارات الرشيدة‪.‬‬

‫أىداؼ االدارة المالية‬

‫للمؤسسة‬

‫توفير السيولة‬ ‫تعظيم قيمة المؤسسة‬ ‫تعظيم األرباح‬

‫وظائف االدارة المالية‬

‫الرقابة المالية‬ ‫اتخاذ القرارات المالية‬ ‫التخطيط المالي‬

‫قرارات توزيع األرباح‬ ‫قرارات التمويل‬ ‫قرارات االستثمار‬

‫‪..........‬‬
‫‪..........‬‬

‫‪1‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ .2‬أىداؼ الوظيفة المالية‪:‬‬

‫‪ .1.2‬تعظيم األرباح‪ :‬إف تعظيم األرباح ؽلثل أحد الوسائل اليت ؽلكن استخدامها للحكم على فعالية القرارات ادلتخذة يف‬
‫ادلؤسسة‪ ،‬كتسعى كل ادلؤسسات مهما كاف حجمها أك طبيعة نشاطها إذل تعظيم األرباح‪ ،‬إف ىذا اذلدؼ بالرغم من أنو يعرب عن‬
‫مدل االستغالؿ االقتصادم دلوارد ادلؤسسة‪ ،‬كيعترب مقياسا للحكم على األداء االقتصادم كونو يؤدم إذل ذبميع موارد ادلؤسسة‬
‫كتوجيهها ضلو االستغالؿ األمثل‪ ،‬إال أنو يعاين يف ادلقابل من بعض االنتقادات كالنقائص الفنية‪ ،‬كاليت تتلخص يف‪:‬‬

‫‪ ‬ذباىلو للتوقيت الزمٍت للحصوؿ على التدفقات النقدية (القيمة الزمنية للنقود كمضموهنا أف قيمة مبلغ معُت من‬
‫النقود يعتمد على توقيت احلصوؿ عليو‪ ،‬فقيمة الدينار اليوـ أكرب من قيمتو بعد سنة مثال)؛‬
‫‪ ‬ذباىلو لدرجة ادلخاطرة اليت تتحملها ادلؤسسة للحصوؿ على ىذه التدفقات (امكانية عدـ ربقيق العوائد ادلتوقعة يف‬
‫ادلستقبل أك تذبذب قيمتها)؛‬
‫‪ ‬ىو ىدؼ قصَت األجل يعمل على الرفع من االيرادات كزبفيض التكاليف دكف النظر إذل ادلستقبل البعيد (فادلدير‬
‫ادلارل قد يزيد من األرباح احلالية عن طريق تقليص تكاليف التدريب أك زبفيض نفقات البحث كالتطوير كقد يلجا‬
‫اذل تقليص نفقات االعالف كالًتكيج أك تكاليف الصيانة‪ ،‬كال ؼلفى ما ألعلية ىذه النفقات على استمرار الوضع‬
‫التنافسي للمؤسسة بادلدل الطويل كاحملافظة على حصتها السوقية)‪.‬‬
‫كبالتارل فإف ىدؼ تعظيم األرباح ال يعترب مناسبا كهدؼ أساسي كعملي لقرارات االستثمار كالتمويل كتوزيع األرباح‪ ،‬لكونو‬
‫ىدفا غامضا (ىل يُقصد باألرباح تلك اخلاصة بادلساعلُت أـ اخلاصة بادلؤسسة)‪ ،‬كيتجاىل عاملُت مهمُت يف اإلدارة ادلالية‪ ،‬علا‬
‫ادلخاطر كالقيمة الزمنية للنقود‪.‬‬
‫‪ .2.2‬تعظيم قيمة المؤسسة (ثروة المالؾ أو القيمة السوقية للمؤسسة أو قيمة السهم)‪ :‬تتوقف القيمة السوقية للمؤسسة‬
‫على التدفقات النقدية ادلستقبلية ادلتوقعة كاليت تستطيع ادلؤسسة توليدىا خالؿ عمرىا االقتصادم‪ ،‬فنجاح ادلؤسسة ال يرتبط‬
‫برحبيتها أك برحبية السهم‪ ،‬كلكنو يرتبط بالقيمة احلالية للتدفقات النقدية‪ ،‬ذلك أف مالية ادلؤسسة كمنذ أكثر من نصف قرف‬
‫تعرؼ قيمة‬
‫كبالتحديد يف سنة ‪ 1938‬كضعت القواعد األساسية دلفهوـ القيمة كىي التزاؿ قائمة إذل حد ىذا اليوـ‪ ،‬حيث ّ‬
‫ادلؤسسة بأهنا "القيمة احلالية للتدفقات النقدية الصافية )‪ Free cash flows (FCF‬ادلتوقعة من استثمارات ادلؤسسة‪ ،‬ىذه‬
‫التدفقات سلصوصة بتكلفة األمواؿ"‪.‬‬
‫كتعرؼ التدفقات النقدية الصافية )‪ (FCF‬بأهنا التدفق النقدم ادلتبقي من اإليرادات ادلستقبلية للمؤسسة بعد خصم تكاليف‬
‫التشغيل كالتكاليف الرأمسالية ادلتوقعة الالزمة للمحافظة على مستول أدائها‪.‬‬
‫إف قيمة ادلؤسسة ؽلكن التعبَت عنها بػ‪:‬‬
‫‪n‬‬
‫‪FTDt‬‬ ‫‪VTn‬‬
‫‪VM  ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪t 1‬‬ ‫) ‪(1  CMC‬‬ ‫‪t‬‬
‫‪(1  CMC ) n‬‬

‫‪ :VM‬القيمة السوقية للمؤسسة؛‬

‫‪ :t‬الزمن؛‬

‫‪2‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ :FTDt‬التدفق النقدم خالؿ الفًتة ‪ t‬؛‬

‫‪ :CMC‬التكلفة ادلتوسطة ادلرجحة لرأس ادلاؿ؛‬
‫‪ :VTn‬قيمة ادلؤسسة يف هناية عمرىا كاليت ربسب بػ‪:‬‬
‫‪FTDt‬‬
‫‪VT ‬‬
‫‪CMC  g‬‬

‫‪ :g‬معدؿ ظلو التدفقات النقدية‪.‬‬

‫إف ىذا اذلدؼ أكثر تطورا من ىدؼ تعظيم األرباح ألخذه بادلعايَت السابقة‪ ،‬فهو ىدؼ طويل األجل‪ ،‬يأخذ بعُت االعتبار‬
‫القيمة الزمنية للنقود كادلخاطر ادلصاحبة للتدفقات النقدية‪.‬‬
‫‪ .3.2‬توفير السيولة‪ :‬تعرب السيولة عن مدل قدرة ادلؤسسة على مواجهة التزاماهتا قصَتة األجل يف مواعيد استحقاقها‪ ،‬حىت ال‬
‫تتعرض للعسر ادلارل ‪ ،‬كذلك من خالؿ التدفق النقدم العادم الناتج من عمليات التشغيل‪ ،‬أك من خالؿ احلصوؿ على النقد من‬
‫العمليات غَت التشغيلية كزيادة رأس ادلاؿ أك زيادة حجم االقًتاض أك االثنُت معا‪ ،‬كغلب على اإلدارة ادلالية يف ىذا الصدد أف‬
‫تعطي أعلية كبَتة للسيولة يف ادلؤسسة‪ ،‬ذلك ألف ربقيق زيادة كبَتة يف الربح التشغيلي لوحده ال ػلمي ادلؤسسة من سلاطر نقص‬
‫السيولة‪ ،‬كما أف الزيادة الكبَتة يف درجة السيولة ال ربمي ادلؤسسة من سلاطر االطلفاض الكبَت يف الربح التشغيلي‪ ،‬لذلك ال بد من‬
‫ادلوازنة بُت ىديف السيولة كالرحبية‪ ،‬فإذا كانت الرحبية دبثابة القدـ اليمٌت لدإدارة ادلالية فإف السيولة سبثل قدمها اليسرل‪.............‬‬
‫‪ .3‬وظائف الوظيفة المالية‪ :‬أىم الوظائف اليت تقوـ هبا اإلدارة ادلالية ىي‪:‬‬
‫‪ .1.3‬التخطيط المالي‪ :‬تتضمن ىذه الوظيفة قياـ ادلدير ادلارل بالتعرؼ على االحتياجات ادلالية للمؤسسة الطويلة كالقصَتة‬
‫األجل‪ ،‬كذلك يف ضوء خططها ادلستقبلية‪ ،‬مستعينا يف ذلك بادلوازنات النقدية التقديرية كادليزانيات ادلالية التقديرية‪ ،‬ىذا من جهة‪،‬‬
‫كمن جهة أخرل يقوـ ادلدير ادلارل بالتخطيط لألرباح ادلراد احلصوؿ عليها يف الفًتة الزمنية القادمة سواء كانت على ادلدل القصَت‬
‫أـ على ادلدل الطويل‪ ،‬كتعترب كظيفة التخطيط ادلارل من أىم كظائف اإلدارة ادلالية‪.‬‬
‫‪ .2.3‬الرقابة المالية‪ :‬ال ػلقق التخطيط ادلارل أىدافو ما دل يكن قد اقًتف بنظاـ رقايب فعاؿ‪ ،‬كهتدؼ ىذه الوظيفة إذل التأكد من‬
‫سالمة تنفيذ اخلطط ادلالية‪ ،‬كذلك من خالؿ مقارنة األداء الفعلي مع ما ىو سلطط‪ ،‬كذلك لكي يتم ربديد االضلرافات‪ ،‬للعمل‬
‫على تعزيزىا اف كانت اغلابية أك العمل على معاوجتها اف كانت سلبية‪ ،‬كيعترب أسلوب التحليل ادلارل من أىم أساليب الرقابة ادلالية‬
‫يف ادلؤسسة‪.‬‬
‫‪ .3.3‬اتخاذ القرارات المالية‪ :‬تعترب كظيفة ازباذ القرارات ادلالية جوىر اإلدارة ادلالية‪ ،‬يقوـ بازباذىا ادلدير ادلارل‪ ،‬كتتوزع بُت‬
‫قرارات االستثمار‪ ،‬قرارات التمويل كقرارات توزيع األرباح‪ ،‬كما يلي‪:‬‬
‫‪ .1.3.3‬قرارات االستثمار‪ :‬كىي تشمل مجيع القرارات اخلاصة باستثمار األمواؿ يف األصوؿ ادلختلفة للمؤسسة (أم كيفية‬
‫زبصيص كتوزيع األمواؿ بُت سلتلف أنواع األصوؿ)‪ ،‬كذلك بعد أف تقوـ اإلدارة ادلالية بتحديد احتياجاهتا ادلالية ادلتوقعة‪ ،‬كحصوذلا‬
‫على األمواؿ الالزمة لتلبية ىذه االحتياجات‪ ،‬كيف ىذا الصدد يتوجب على اإلدارة ادلالية أف تراعي ادلالءمة بُت طبيعة االستخداـ‬
‫(االستثمار) كطبيعة ادلصدر التمويلي (قاعدة التوازف ادلارل األدىن اليت تنص على أف األصوؿ غَت اوجارية يتم سبويلها عن طريق‬
‫األمواؿ الدائمة‪ ،‬أما احتياجات دكرة االستغالؿ أم األصوؿ اوجارية فيجب أف يتم سبويلها عن طريق اخلصوـ اوجارية)‪ ،‬كأف هتتم‬

‫‪3‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫أيضا بالتكلفة كالزمن كالًتكيبة ادلناسبة وجانب األصوؿ إذ غلب االستثمار يف مشاريع تدر عوائد كتدفقات نقدية كبَتة‪ ،‬ككل ذلك‬
‫يدخل يف إطار اذلدؼ األساسي للمؤسسة كالذم يتمثل حصرا يف تعظيم قيمتها االقتصادية‪.‬‬
‫‪ .2.3.3‬قرارات التمويل‪ :‬ىي تلك القرارات ادلتعلقة بتحديد مصادر التمويل كحجم ىذا األخَت كالكيفية اليت يتم دبوجبها‬
‫احلصوؿ على األمواؿ‪ ،‬كذلك بعد أف تكوف اإلدارة ادلالية قد تعرفت على احتياجاهتا من األمواؿ‪ ،‬حيث تبدأ بالبحث عن مصادر‬
‫التمويل ادلناسبة دلواجهة ىذه االحتياجات‪ ،‬بعد ذلك غلب أف تراعي ادلالءمة بُت طبيعة ادلصدر التمويلي كطبيعة االستخداـ‪ ،‬كأف‬
‫هتتم أيضا بالتكلفة كالزمن كالًتكيبة ادلناسبة وجانب اخلصوـ (دبعٌت ينبغي اختيار ادلزيج التمويلي األمثل من األمواؿ اخلاصة كاألمواؿ‬
‫ادلقًتضة كالذم غلعل تكلفة رأس ادلاؿ أقل ما ؽلكن) ككل ذلك يدخل يف إطار اذلدؼ األساسي للمؤسسة كالذم يتمثل حصرا يف‬
‫تعظيم قيمتها االقتصادية‪.‬‬
‫‪ .3.2.4‬قرارات توزيع األرباح‪ :‬إف سياسة توزيع األرباح تتضمن ربديد النسبة من األرباح اليت سيتم توزيعها نقدا على‬
‫ادلساعلُت كاألرباح اليت سيتم احتجازىا الستثمارىا يف السنوات القادمة‪ ،‬كما أهنا تتضمن العمل على استقرار معدالت التوزيع‬
‫على ادلدل الزمٍت البعيد‪ ،‬كىذا يرتبط طبعا بقرارات االستثمار كالتمويل‪.‬‬
‫كيعترب مقياس مالية ادلؤسسة من ادلقاييس التقنية اليت تعتمد على احملاسبة بالدرجة األكذل‪ ،‬كىو يهتم بالبحث عن ادلوارد ادلالية‬
‫الضركرية (قرارات التمويل) كاالستخداـ األمثل ذلا (قرارات االستثمار)‪ ،‬أم كيفية التنسيق بُت ما ىو موجود (ادلصادر‪/‬ادلوارد) كاليت‬
‫تسمى بعناصر اخلصوـ‪ ،‬كما غلب استعمالو (االستخدامات) كاليت تسمى بعناصر األصوؿ‪ ،‬للوصوؿ إذل ربليل عميق كدقيق‬
‫للوضعية ادلالية للمؤسسة االقتصادية‪ ،‬قصد الوقوؼ على نقاط الضعف دلعاوجتها كمعرفة نقاط القوة لتعزيزىا‪ ،‬كربقيق اذلدؼ‬
‫الرئيسي ذلا كىو تعظيم قيمتها السوقية لغرض ضماف البقاء كاالستمرارية‪.‬‬

‫‪4‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫الفصل الثاني‪ :‬التخطيط المالي‬

‫المحاضرة الثانية‪ :‬تحليل التعادؿ‬

‫‪ .1‬مفهوـ التخطيط المالي‬
‫ىو رلموعة األنشطة ادلتعلقة بتحديد صور احلاجة إذل األمواؿ كادلصادر ادلختلفة اليت ؽلكن احلصوؿ منها على األمواؿ كتكلفة‬
‫احلصوؿ على ىذه األخَتة‪ ،‬كالعائد احملقق من استثمار ىذه األمواؿ‪.‬‬
‫يتضمن التخطيط ادلارل قياـ ادلدير ادلارل بإعداد خطة تكوف كفيلة بتحقيق التناسق يف تدفق األمواؿ‪ ،‬حبيث توفر األمواؿ‬
‫الكافية دلقابلة أكجو االنفاؽ ادلختلفة (تشغيلي ك‪ /‬أك رأس مارل ) بشكل مستمر كدكف حدكث عجز قد يؤثر على عمليات‬
‫ادلؤسسة‪ ،‬كتعرؼ اخلطة ادلالية بأهنا تصورا رقميا دلا ستكوف عليو أنشطة ادلؤسسة خالؿ الفًتة الزمنية ادلقبلة‪ ،‬حبيث ؽلكن تعديلها‬
‫لكي تعكس أم تغَت يطرأ على ادلؤشرات‪.‬‬
‫‪ .2‬أنواع التخطيط المالي‪ :‬ىناؾ نوعُت من التخطيط ادلارل‪ ،‬علا‪:‬‬
‫تخطيط مالي طويل األجل‪ :‬يتضمن إعداد خطة مالية طويلة األجل كيتم الًتكيز من خاللو على‪ :‬كيفية تنفيذ‬ ‫‪.1.2‬‬
‫ىذه اخلطة‪ ،‬ادلصادر الرئيسية للحصوؿ على األمواؿ‪ ،‬كيفية تسديد القركض‪ ،‬إمكانية االندماج مستقبال‪ ....‬اخل؛‬
‫تخطيط مالي قصير األجل‪ :‬يتضمن إعداد رلموعة من القوائم ادلالية اليت تشمل النتائج ادلتوفرة ألنشطة ادلؤسسة‬ ‫‪.2.2‬‬
‫خالؿ فًتة زمنية قصَتة (كقائمة التدفق النقدم ادلتوقعة‪ ،‬ادليزانية العامة ادلتوقعة‪ ،‬قائمة الدخل ادلتوقعة‪....‬اخل‪.‬‬
‫‪ .3‬مكونات التخطيط المالي‪ :‬يتكوف من جزأين‪:‬‬
‫‪ ‬تخطيط الربح‪ :‬يتضمن ربليل التعادؿ التعادؿ‪ ،‬الرفع التشغيلي كالرفع ادلارل‪.‬‬
‫‪ ‬التنبؤ المالي‪ :‬يتضمن إعداد قائمة الدخل ادلتوقعة‪ ،‬ادليزانية ادلالية ادلتوقعة‪ ،‬باإلضافة إذل ادليزانية النقدية ادلتوقعة بغرض‬
‫التعرؼ على حجم كتوقيت الفائض النقدم كاالحتياجات ادلالية للمؤسسة‪.‬‬
‫الجزء األوؿ‪ :‬تخطيط الربح‪ :‬تسعى كل إدارة يف ادلؤسسة إذل ربقيق األرباح كتنميتها‪ ،‬كيساىم زبطيط الربح يف اإلجابة على‬
‫عدة أسئلة ىامة تواجو اإلدارة منها‪:‬‬
‫‪ ‬معرفة النقطة اليت عندىا تتساكل ايرادات ادلنشأة مع تكاليفها (نقطة تعادؿ)‪.‬‬
‫‪ ‬معرفة احلجم األمثل للتكاليف الثابتة (الرفع التشغيلي)‪.‬‬
‫‪ ‬معرفة تأثَت سياسة االقًتاض على رحبية ادلؤسسة (الرفع ادلارل)‪.‬‬
‫‪ .1‬تحليل التعادؿ‪ :‬تعترب أداة من أدكات التخطيط ادلارل لكونو يوفر لدإدارة فرصة التعرؼ على األثر الذم ينتج عن التغَت‬
‫يف التكاليف الثابتة كالتكاليف ادلتغَتة على رحبية ادلؤسسة‪.‬‬
‫كقبل التطرؽ لتحليل التعادؿ غلب تقدًن شرح موجز لتقسيم التكاليف كما ىو مبُت يف الشكل التارل‪:‬‬

‫‪...........‬‬
‫‪............‬‬
‫‪........‬‬
‫‪...‬‬

‫‪5‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫تصنيف التكاليف‬

‫التكاليف الثابتة‪ :‬وهً المصارٌف التً ال تتغٌر مع حجم‬ ‫التكاليف المتغيرة‪ :‬وهً المصارٌف التً تتغٌر مباشرة مع‬
‫االنتاج مثل رواتب الموظفٌن‪ ،‬مصارٌف الصٌانة‪ ،‬إهتالك‬ ‫حجم االنتاج مثل المواد األولٌة التً تدخل فً االنتاج‪،‬‬
‫األصول‪ ،‬فوائد القروض‪.......‬‬ ‫االتصاالت‪ ،‬الكهرباء‪.....‬‬

‫التكاليف الثابتة التمويلية‪ :‬وهً المصارٌف‬ ‫التكاليف الثابتة التشغيلية‪ :‬وهً‬

‫التً تنتج من عملٌات التموٌل تتمثل أساسا فً‬ ‫المصارٌف التً تنتج من عملٌات‬
‫مصارٌف الفوائد على القروض‬ ‫التشغٌل‬

‫التكاليف الثابتة التشغيلية غير النقدية‪ :‬وهً‬ ‫التكاليف الثابتة التشغيلية النقدية‪ :‬وهً‬
‫مصارٌف وهمٌة ال ٌنتج عنها أي تدفق نقدي‬ ‫المصارٌف التً ٌنتج عنها تدفق نقدى خارج‬
‫خارج‪ ،‬بل عبارة عن تسجٌل محاسبً فقط‪،‬‬ ‫فعلً كرواتب الموظفٌن‪ ،‬مصارٌف الصٌانة‬
‫وتتمثل أساسا فً أقساط االهتالك ‪.‬‬ ‫واالٌجار‪ ،‬التأمٌن‪.......‬‬

‫إف ربليل التعادؿ ىو كسيلة لتحديد النقطة اليت تتعادؿ عندىا إمجارل اإليرادات (ادلبيعات) مع إمجارل التكاليف (النتيجة = ‪.)0‬‬
‫‪ .1.1‬أساليب حساب نقطة التعادؿ‪ :‬يتطلب حساب نقطة التعادؿ أساليب عدة جبانب خرائط التعادؿ‪:‬‬
‫‪ .1 .1.1‬األسلوب الحسابي أو طريقة التجربة والخطأ‪ :‬لتوضيح كيفية استخداـ ىذا األسلوب لدينا ادلثاؿ التارل‪:‬‬
‫لدينا الكميات ادلنتجة كادلباعة ادلتوقعة ‪ 0 =Q‬ك ‪ 2000‬ك‪ 4000‬ك‪ 6000‬ك‪ 8000‬ك‪ 10000‬ك‪ 12000‬ك‪ ،14000‬رلموع‬
‫التكاليف الثابتة ‪ ،Fc=2000‬سعر البيع الوحدكم ‪ ، P=1000‬التكلفة ادلتغَتة للوحدة ‪ ،Vc =97.5‬والمطلوب‪ :‬حساب‬
‫نقطة التعادؿ ذلذه ادلؤسسة‪.‬‬
‫النتيجة‬ ‫االيرادات الكلية‬ ‫التكاليف الكلية‬ ‫مجموع التكاليف الثابتة‬ ‫التكاليف المتغيرة‬ ‫عدد الوحدات‬
‫‪R‬‬ ‫‪CA= P.Q‬‬ ‫‪Tc = (Q . Vc) + Fc‬‬ ‫‪Fc‬‬ ‫االجمالية‬ ‫المنتجة والمباعة‬
‫‪Q . VC‬‬ ‫‪Q‬‬
‫(‪)20000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬
‫(‪)15000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫‪215000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪125000‬‬ ‫‪2000‬‬
‫(‪)10000‬‬ ‫‪400000‬‬ ‫‪410000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪390000‬‬ ‫‪4000‬‬
‫(‪)50000‬‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪605000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪585000‬‬ ‫‪6000‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪800000‬‬ ‫‪800000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪780000‬‬ ‫‪8000‬‬
‫‪5000‬‬ ‫‪1000000‬‬ ‫‪995000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪975000‬‬ ‫‪10000‬‬
‫‪10000‬‬ ‫‪1200000‬‬ ‫‪1190000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪1170000‬‬ ‫‪12000‬‬
‫‪15000‬‬ ‫‪1400000‬‬ ‫‪1385000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪1365000‬‬ ‫‪14000‬‬

‫نالحظ من اوجدكؿ السابق أف نقطة التعادؿ للمؤسسة ىي انتاج ‪ 8000‬كحدة حيث تتعادؿ االيرادات الكلية مع التكاليف‬
‫الكلية كالنتيجة مساكية للصفر‪.‬‬
‫كبالتارل فانو يف حالة انتاج ادلؤسسة لوحدات أقل من ىذا ادلستول فإهنا ستحقق خسارة‪ ،‬كالعكس يف حالة ذباكز ىذا‬
‫ادلستول‪ ،‬كؽلكن سبثيل ذلك على خريطة التعادؿ كما يلي‪:‬‬

‫‪..........‬‬

‫‪6‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪.‬‬
‫االيرادات ‪ /‬التكاليف‬
‫‪.‬‬
‫‪Ca = Q . P‬‬ ‫ربح‬ ‫‪.‬‬
‫نقطة التعادؿ‬ ‫‪Tc = (Q . Vc) + Fc‬‬
‫‪Q . p= 800 000 um‬‬
‫‪.‬‬

‫خسار‬

‫حجم النشاط أك االنتاج ‪Q‬‬

‫‪‬‬
‫‪Q = 8 000 u‬‬

‫الطريقة الجبرية‬ ‫‪.2.1.1‬‬

‫كفقا ذلذه الطريقة فانو يتم حساب قيمة كإنتاج التعادؿ (نقطة التعادؿ بالقيمة كباحلجم ) باستخداـ إحدل الطريقتُت‪:‬‬
‫‪ ‬الطريقة األولى‪ :‬كفقا ذلذه الطريقة فانو يتم حساب كمية إنتاج التعادؿ (نقطة التعادؿ باحلجم) مث ضربو يف سعر‬
‫الوحدة لنتحصل على قيمة التعادؿ‪.‬‬
‫‪CT =CA‬‬ ‫نقطة التعادؿ ىي النقطة اليت تتساكل عندىا اإليرادات الكلية مع التكاليف الكلية‬
‫‪(Q.VC)+FC=Q.P‬‬
‫‪Q.P -(Q.VC) =FC‬‬
‫‪Q(P-VC)=FC‬‬

‫أم نقطة التعادؿ باحلجم تساكم رلموع التكاليف الثابتة ‪ FC‬على ىامش التكلفة ادلتغَتة الوحدكم‪.‬‬
‫كبالتطبيق على ادلثاؿ السابق نتحصل على‪Q = 20 000/ 100-97.5 = 8 000ų :‬‬
‫كبعد حساب كمية التعادؿ فانو ؽلكن حساب قيمة التعادؿ ( نقطة التعادؿ بالقيمة) كالتارل‪:‬‬
‫‪Q . p = 8 000 . 100 = 800 000‬‬
‫‪ ‬الطريقة الثانية‪ :‬تعتمد على استخداـ مفهوـ ‪ ٪‬ىامش التكلفة ادلتغَتة‪ ،‬كيتم حساهبا كالتارل‪:‬‬
‫= ق ت ـ الوحدكم × ‪Q‬‬ ‫‪ ٪‬ق ت ـ = ىامش التكلفة ادلتغَتة‬
‫سعر البيع الوحدكم × ‪Q‬‬ ‫رقم األعماؿ‬

‫‪٪‬‬
‫‪٪‬‬ ‫‪=0.25‬‬
‫حساب نقطة التعادؿ بالقيمة‪:‬‬

‫‪800 000‬دج‬ ‫نقطة التعادؿ بالقيمة ‪= Q.P‬‬

‫‪........‬‬

‫‪7‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ .2.1‬استخدامات تحليل التعادؿ‬

‫‪ .1.2.1‬تحليل التوازف‪ :‬يستخدـ زبليل التعادؿ للتعرؼ على حجم ادلبيعات الالزـ لتحقيق ربح معُت‪.‬‬
‫مثاؿ‪ :‬إدارة ادلؤسسة ترغب يف التعرؼ على حجم ادلبيعات الالزـ لتحقيق امجارل ربح قبل الضريبة يقدر بػ ‪25.000‬دج‪ ،‬كذلك‬
‫باستخداـ معطيات ادلثاؿ السابق‪.‬‬
‫الحل‪:‬‬
‫إذا رمزنا بػ ‪ D‬إذل األرباح ادلرغوب يف ربقيقها‪ ،‬فإف عدد الوحدات اليت غلب بيعها لتحقيق ىذا الربح ىو ‪:‬‬
‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪Q=18.000u‬‬
‫‪ .2.2.1‬تحليل الحساسية‪ :‬يستخدـ ربليل التعادؿ للتعرؼ على مقدار التغَت يف كمية ادلبيعات ‪ Q‬الناتج عن التغَت يف سعر‬
‫البيع أك التكاليف (ادلتغَتة أك الثابتة)‪.‬‬
‫مثاؿ‪ :‬لنفًتض أف التكاليف الثابتة دلؤسسة ىي ‪ 2.400.000‬سنويا كيعد سعر البيع الوحدكم ‪P‬بػ ‪ 1.600‬أما التكلفة ادلتغَتة‬
‫للوحدة ‪ ،VC= 1000‬كطبعا ذلذه البيانات ؽلكن حساب كمية مبيعات التعادؿ على النحو التارل‪:‬‬
‫‪‬‬

‫‪ =4.000‬‬

‫بافًتاض أف سعر بيع الوحدة سًتتفع إذل ‪ 1640‬مع ثبات العوامل األخرل فإننا صلد أف كمية مبيعات التعادؿ ستنخفض إذل‬
‫‪ 3750‬كالتارل‪:‬‬
‫‪‬‬

‫‪= 3750‬‬
‫‪‬‬

‫بنفس الطريقة ؽلكن التعرؼ علة حساسية مبيعات التعادؿ يف التكلفة الثانية أك ت ـ للوحدة كؽلكن صياغة عالقة بُت كمية‬
‫مبيعات التعادؿ كبُت العناصر ادلختلفة كما يلي‪:‬‬
‫‪ ‬تنخفض كمية مبيعات التعادؿ عند ارتفاع سعر البيع؛‬
‫‪ ‬ترتفع كمية مبيعات التعادؿ عند ارتفاع التكلفة الثابتة؛‬
‫‪ ‬ترتفع كمية مبيعات التعادؿ عند ارتفاع التكلفة ادلتغَتة‪.‬‬

‫‪............‬‬

‫‪..............‬‬

‫‪.............‬‬

‫‪8‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫تمارين تطبيقية‬
‫التمرين األوؿ‪:‬‬
‫شركة الربيع تنتج عبوات الشام‪ ،‬سعر بيع العبوة الواحدة ‪P‬ػ ىو ‪ 10‬ك‪.‬ف‪ ،‬رلموع التكاليف الثابتة‪600.000: F‬‬
‫ك‪.‬ف‪ ،‬كالتكلفة ادلتغَتة ‪ 7: Vc‬ك‪.‬ف للعبوة‪ ،‬ادلطلوب‪:‬‬
‫‪ ‬ما ىي األرباح أك اخلسائر اليت ربققها الشركة عند بيع ‪ 175.000‬كحدة‪ ،‬ك‪ 300.000‬كحدة؟‬
‫‪ ‬حدد نقطة التعادؿ بالكمية كبالقيمة؟ كضح ذلك بواسطة رسم بياين؟‬
‫التمرين الثاني‪ :‬فيما يلي قائمة الدخل دلؤسسة اذلضاب‪:‬‬

‫ادلبلغ‬ ‫البياف‬
‫؟‬ ‫رقم األعماؿ ‪P×Q‬‬
‫(‪)120.000‬‬ ‫التكاليف ادلتغَتة ‪VC×Q‬‬
‫‪80.000‬‬ ‫اذلامش على التكلفة ادلتغَتة‬
‫التكاليف الثابتة التشغيلية (‪)10.000‬‬
‫النقدية‬
‫؟‬ ‫‪EBDIT‬‬
‫‪10.000‬‬ ‫االىتالؾ‬
‫؟‬ ‫‪EBIT‬‬
‫؟‬ ‫الفائدة ‪I‬‬
‫‪45.000‬‬ ‫الدخل قبل الضريبة‬
‫؟‬ ‫الضريبة ‪%19 T‬‬
‫؟‬ ‫النتيجة الصافية‬
‫إذا علمت أف عدد الوحدات ادلباعة ‪ 40.000 =Q‬كحدة‪ ،‬بسعر بيع ‪ ،P‬المطلوب‪:‬‬

‫‪ .1‬اغلاد قيم العناصر اجملهولة يف قائمة الدخل أعاله‪.‬‬

‫‪ .2‬اُحسب نقطة التعادؿ للمؤسسة بالكمية كالقيمة‪.‬‬
‫‪ .3‬ما ىي كمية ادلبيعات الواجب على ادلؤسسة بيعها حىت ربقق ربح قبل الضريبة قدره ‪60.000‬دج؟‪.‬‬
‫‪ .‬حل التمرين األوؿ‪:‬‬

‫‪ .1‬حساب النتيجة‬
‫كمية المبيعات ‪Q=300.000‬‬ ‫كمية المبيعات ‪Q=175.000‬‬ ‫البياف‬
‫‪3.000.000‬‬ ‫‪1.750.000‬‬ ‫رقم األعماؿ ‪Q.P‬‬
‫(‪)2.100.000‬‬ ‫(‪)1.225.000‬‬ ‫التكاليف ادلتغَتة ‪Q.VC‬‬
‫‪900.000‬‬ ‫‪525.000‬‬ ‫اذلامش على التكلفة ادلتغَتة‬
‫‪600.000‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫التكاليف الثابتة‪FC‬‬
‫‪300.000‬‬ ‫(‪)75.000‬‬ ‫النتيجة االمجالية‬

‫‪9‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫نستنتج أف كمية التعادؿ تقع بُت ىذين ادلستويُت من ادلبيعات‪.‬‬

‫‪ .2‬حساب نقطة التعادؿ‬
‫أوال‪:‬بالكمية‪Q‬‬

‫‪= 200.000µ‬‬
‫ثانيا‪ :‬بالقيمة ‪Q.P‬‬
‫‪Q.P=200.000×10=2.000.000D‬‬
‫أو‪:‬‬

‫التكاليف‪ ،‬رقم األعماؿ‬ ‫‪=2.000.000D‬‬

‫‪ .3‬التمثيل البياني لنقطة التعادل‬

‫نقطة التعادل‬ ‫حجم االنتاج ‪Q‬‬

‫دالة رقم األعماؿ‪CA=P.Q :‬‬

‫دالة التكلفة الكلية‪CT=(VC.Q)+FC :‬‬
‫يتضح من خالؿ خريطة التعادؿ (التمثيل البياين)‪ ،‬أف ادلؤسسة إذا أنتجت أقل من ‪ 200.000‬كحدة (كمية التعادؿ)‬
‫فإهنا ستحقق خسارة‪ ،‬يف حُت أهنا ستحقق ربح يف حالة ذباكز انتاجها ذلذا ادلستول (أكرب من ‪200.000‬ك)‪.‬‬

‫‪10‬‬
‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫حل التمرين الثاني‪:‬‬

‫‪ .1‬ايجاد قيم العناصر المجهولة في قائمة الدخل‬

‫المبلغ‬ ‫البياف‬
‫‪200.000‬‬ ‫‪p×q‬رقم األعماؿ‬
‫‪120.000‬‬ ‫‪ vc×q‬التكاليف المتغيرة‬
‫‪80.000‬‬ ‫ىامش على ت ـ‬
‫‪10.000‬‬ ‫التكاليف الثابتة التشغيلية النقدية‬
‫‪70.000‬‬ ‫‪EBDIT‬‬
‫‪10.000‬‬ ‫االىتالؾ‬
‫‪60.000‬‬ ‫‪ EBIT‬النتيجة قبل ؼ و ض‬
‫‪15.000‬‬ ‫الفائدة ‪I‬‬
‫‪45.000‬‬ ‫الدخل قبل الضريبة‬
‫‪8550‬‬ ‫‪ T 19%‬الضريبة‬
‫‪36.450‬‬ ‫النتيجة الصافية‬
‫‪ .2‬حساب نقطة التعادؿ‪:‬‬

‫رلموع التكاليف الثابتة ‪ =FC‬التكاليف الثابتة التشغيلية النقدية‪ +‬االىتالؾ‪ +‬الفائدة‬

‫‪35.000 =15.000+10.000+10.000=FC‬دج‬

‫‪p=200.000/40.000=5‬‬ ‫‪VC = 120.000/40.000 = 3‬‬

‫‪Q = 17.500 U‬‬

‫‪Q× P= 17.500×5 = 87.500 DA‬‬

‫‪ .33‬كمية المبيعات الواجب على المؤسسة بيعها حتى تحقق ربح قبل الضريبة قدره ‪ 60.000‬دج‪...‬‬
‫‪= 47.500‬‬

‫…………‬

‫‪11‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫المحاضرة الثالثة‪ :‬الرفع التشغيلي‬

‫قبل التطرؽ إذل ىذه احملاضرة غلب التطرؽ أكال إذل كيفية إعداد قائمة الدخل اليت تعترب أساس حساب النتائج ادلالية ألم‬
‫مؤسسة‪ ،‬تسمي ىذه القائمة حسب النظاـ احملاسيب ادلارل جبدكؿ حسابات النتائج‪ ،‬كىي كمن القوائم ادلالية اإلجبارية كاليت على‬
‫ادلؤسسة تقدؽلها هناية كل سنة مالية كؽلكن إعدادىا بطريقتُت حسب ذات النظاـ‪ ،‬إما حسب الطبيعة أك ما يعرؼ جبدكؿ‬
‫األرصدة الوسيطية للتسيَت‪ ،‬اك حسب الوظيفة‪ ،‬كيف ىذا ادلقياس كسباشيا مع األىداؼ التعليمية لو سوؼ يتم عرض ىذه القائمة‬
‫بشكل سلتصر كسنطلق عليها قائمة الدخل كيتم إعدادىا كاآليت‪:‬‬
‫ادلبلع‬ ‫البياف‬
‫‪………….‬‬ ‫‪Ca = Q.P‬‬ ‫ادلبيعات (رقم األعماؿ)‬
‫(‪)..............‬‬ ‫‪VC . Q‬‬ ‫التكاليف ادلتغَتة‬
‫‪...............‬‬ ‫ق‪/‬التكلفة ادلتغَتة (اذلامش االمجارل)‬
‫(‪)..............‬‬ ‫التكاليف الثابتة التشغيلية النقدية‬
‫‪...............‬‬ ‫‪EBDIT‬‬ ‫النتيجة قبل االىتالؾ كالفائدة كالضريبة‬
‫(‪)..............‬‬ ‫التكاليف الثابتة التشغيلية غَت النقدية (االىتالؾ ‪)D‬‬
‫‪..............‬‬ ‫‪EBIT‬‬ ‫النتيجة قبل الفائدة كالضريبة‬
‫(‪)............‬‬ ‫التكاليف الثابتة التمويلية (الفائدة ‪)I‬‬
‫‪…….......‬‬ ‫‪EBT‬‬ ‫النتيجة اخلاضعة للضريبة‬
‫(‪)............‬‬ ‫الضريبة ‪T‬‬
‫‪………...‬‬ ‫النتيجة الصافية ‪NI‬‬

‫‪ .2‬الرفع التشغيلي‬
‫ادلقصود بو ىو قدرة ادلؤسسة على استخداـ األصوؿ ذات التكلفة الثابتة من أجل تعظيم أثر التغيَت يف ادلبيعات على أثر‬
‫التغيَت يف الدخل التشغيلي‪ ،‬كيعرؼ الدخل التشغيلي بأنو الربح أك العائد قبل الفائدة كالضريبة ‪.EBIT‬‬
‫يف حالة كجود نسبة عالية من التكلفة الكلية للتشغيل متمثلة يف التكاليف الثابتة يطلق على ادلؤسسة أف لديها درجة عالية من‬
‫رافعة التشغيل‪ ،‬يعٍت ذلك أنو مع ثبات باقي ادلتغَتات فإف تغَت بسيط يف ادلبيعات يًتتب عليو تغَت كبَت يف نتيجة االستغالؿ‬
‫(دخل التشغيل)‪ ،‬أم مقدار التغيَت يف دخل التشغيل ‪ EBIT‬سيفوؽ مقدار التغيَت يف ادلبيعات‪.‬‬
‫مثاؿ‪ :‬تبلغ مبيعات مؤسسة الشرؼ ‪ 1.000.000‬ك‪.‬ف أم ‪ 10.000‬كحدة بػ ػ ‪ 100‬ك‪.‬ف كتبلغ التكاليف الثابتة ‪ 250.000‬ك‪.‬ف‬
‫سنويا أما متوسط التكلفة ادلتغَتة فيبلغ ‪ 50‬ك‪.‬ف ‪ /‬للوحدة‪.‬‬
‫مع افًتاص أف إدارة ادلؤسسة تتوقع أف مبيعات ادلؤسسة للسنة ادلقبلة قد ترتفع ب ػ ػ ‪ %50‬أك تنخفض بػ ػ ‪ %50‬كذلك‬
‫كحسب الظركؼ االقتصادية اليت سوؼ تسود‪ ،‬فكم مقدار الزيادة كاالطلفاض يف الربح التشغيلي؟ كما ىي درجتو؟‬
‫الحل‪:‬‬
‫انخفاض بػ ػ ‪5.000%50‬و‬ ‫ارتفاع بػ ػ ‪15.000 :%50‬و‬ ‫الوضع الحالي‪10.000 :‬و‬ ‫البياف‬
‫‪500.000‬‬ ‫‪1.500.000‬‬ ‫‪1.000.000‬‬ ‫رقم األعماؿ‪Q.p‬‬
‫‪250.000‬‬ ‫‪750.000‬‬ ‫‪500000‬‬ ‫ت‪.‬ادلتغَتة ‪VC.Q‬‬
‫‪250.000‬‬ ‫‪250.000‬‬ ‫‪250.000‬‬ ‫ت‪.‬الثابتة ‪FC‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪500.000‬‬ ‫‪250.000‬‬ ‫‪EBIT‬‬
‫‪- 100 %‬‬ ‫‪+ 100 %‬‬ ‫نسبة التغَت‪EBIT‬‬

‫‪12‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫نالحظ أف تغَت ‪ %50‬من ادلبيعات سوؼ تؤدل إذل مضاعفة التغَت احلاصل يف دخل التشغيل‪ EBIT‬كدبقارنة الوضع‬
‫احلارل باألكضاع ادلتوقعة‪ ،‬يتضح أف زيادة أك اطلفاض ادلبيعات بػ ػ ‪ %50‬سوؼ تؤدم إذل زيادة أك اطلفاض الربح التشغيلي ب ػ‬
‫‪ ، %100‬كيعود سبب ىذا االطلفاض إذل كجود تكاليف ثابتة ال تتغَت بتغَت ادلبيعات شلا أدل إذل تعظيم أثر التغَت يف ادلبيعات‬
‫على التغَت يف دخل التشغيل‪ ، EBIT‬كىكذا يتضح أف الرفع التشغيلي ىو سالح ذك حدين فقد يزيد من األرباح أك ؼلفضها‬
‫بدرجة كبَتة‪.‬‬

‫‪ ‬درجة الرفع التشغيلي‪ :‬تعرؼ العالقة بُت نسبة التغَت يف ادلبيعات كنسبة التغَت يف نتيجة االستغالؿ (الربح التشغيلي)‬
‫‪ EBIT‬بدرجة الرفع التشغيلي كربسب على النحو التارل‪:‬‬

‫يف الدخل قبل كؼ ض‬

‫درجة الرفع التشغيلي ‪= DOL‬‬
‫يف ادلبيعات‬
‫=‪DOL‬‬
‫بالعودة إذل ادلثاؿ السابق‪:‬‬
‫مرة‪.‬‬ ‫درجة الرفع التشغيلي يف احلالة (‪:)1‬‬
‫مرة‪.‬‬ ‫يف احلالة (‪:)2‬‬
‫الشرح‪ :‬تغَت ادلبيعات بػ ‪ %1‬سيؤدم إذل تغَت يف الربح التشغيلي ‪ EBIT‬بػ ‪ %2‬كيف نفس االذباه‪.‬‬
‫كدبا أف النتيجة أكرب من الواحد (‪ )1‬فهذا يعٍت كجود رفع تشغيلي‪.....‬‬
‫درجة الرفع التشغيلي عند مستوى معين من المبيعات‬
‫ؽلكن حساب درجة الرفع ادلستقبلي دلستول مبيعات معُت كذلك عن طريق استخداـ ادلعادلة التالية‪:‬‬
‫اق تـ‬
‫الدخل التشغيلي‬
‫كبتعويض البيانات اخلاصة بادلثاؿ األخَت صلد‪:‬‬

‫‪=2‬‬
‫الشرح‪ :‬تغَت ادلبيعات بػ ‪ %1‬سيؤدم إذل تغَت يف الربح التشغيلي ‪ EBIT‬بػ ‪ %2‬كيف نفس االذباه‪.‬‬
‫‪...‬‬
‫‪....‬‬
‫‪....‬‬
‫‪....‬‬
‫‪...‬‬
‫‪...‬‬
‫‪...‬‬

‫‪13‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫تمرين تطبيقي‬
‫مؤسسة تنتج كتبيع منتجا كاحدا فإذا علمت عنها مايلي‪:‬‬
‫الطاقة القصول احلالية ‪ 6000‬كحدة‪ ،‬متوسط التكلفة ادلتغَتة ‪ 150=Vc‬دج للوحدة‪ ،‬متوسط سعر البيع ‪ 250 =p‬دج‬
‫للوحدة‪،‬‬
‫التكاليف الثابتة التشغيلية االمجالية ‪ 480000‬دج‪ ،‬عدد الوحدات ادلباعة ‪ 5500‬كحدة‪ ،‬معدؿ الضريبة ‪ .%19‬فادلطلوب‬
‫حساب درجة الرفع التشغيلي؟‬
‫إف ادلؤسسة كرغبة منها يف زيادة ادلبيعات قررت اقتناء آلة جديدة‪ ،‬شلا سَتفع من التكاليف الثابتةب ػ ‪ 160000‬دج‪ ،‬كزبفيض‬
‫سعر البيع إذل ‪ 220 =p‬دج‪ ،‬مع توقع اطلفاض متوسط التكلفة ادلتغَتة إذل‪ 129.8 =Vc‬دج‪ ،‬كالوصوؿ إذل حجم مبيعات‬
‫قدره ‪ 7500‬كحدة‪ .‬كادلطلوب‪:‬‬
‫‪ ‬ىل قرار اقتناء اآللة اوجديدة يف صاحل ادلؤسسة؟‬
‫‪ ‬حساب درجة الرفع التشغيلي يف ىده احلالة؟‬
‫‪ ‬حساب حجم ادلبيعات للمحافظة على نفس الربح احملقق سابقا؟‬
‫‪ .‬حل التمرين‪:‬‬

‫‪ .1‬حساب درجة الرفع التشغيلي للمؤسسة (نستعمل عالقة درجة الرفع التشغيلي عند مستوى معين من المبيعات)‬
‫‪DOL= Q(P-VC)/ Q(P-VC)-FC‬‬
‫‪DOL=5.500(250-150)/5.500(250-150)-480.000‬‬
‫‪DOL=7.86‬‬
‫الشرح‪ :‬زيادة ادلبيعات بػ ‪ % 1‬سوؼ تؤدم إذل زيادة يف الربح التشغيلي ‪ EBIT‬بػ ‪.%7.86‬‬
‫‪ .2‬ىل قرار اقتناء اآللة في صالح المؤسسة؟‬
‫نقوـ حبساب النتيجة الصافية قبل اقتناء اآللة كبعدىا كمن مث تتم ادلقارنة‪ ،‬كما يلي‪:‬‬
‫بعد اقتناء اآللة‬ ‫قبل اقتناء اآللة‬ ‫البياف‬
‫‪1.650.000‬‬ ‫‪1.375.000‬‬ ‫رقم األعماؿ‬
‫‪973.500‬‬ ‫‪825.000‬‬ ‫التكاليف ادلتغَتة‬
‫‪676.500‬‬ ‫‪550.000‬‬ ‫اذلامش على التكلفة ادلتغَتة‬
‫‪640.000‬‬ ‫‪480.000‬‬ ‫التكاليف الثابتة التشغيلية‬
‫‪36.500‬‬ ‫‪70.000‬‬ ‫‪EBIT‬‬

‫‪6.935‬‬ ‫‪13.300‬‬ ‫الضريبة‬

‫‪29.565‬‬ ‫‪56.700‬‬ ‫النتيجة الصافية‬
‫إف قرار اقتناء اآللة اوجديدة ليس يف صاحل ادلؤسسة ألنو يؤدم إذل زبفيض األرباح‪.‬‬
‫…‬
‫‪…………………………..‬‬

‫‪14‬‬
‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ .3‬حساب درجة الرفع التشغيلي في حالة اقتناء اآللة‬

‫‪DOL= Q(P-VC)/ Q(P-VC)-FC‬‬
‫‪DOL= 7.500(220-129.8)/ 7.500(220-129.8)-640.000‬‬
‫‪DOL=18.53‬‬
‫الشرح‪ :‬زيادة ادلبيعات بػ ‪ % 1‬سوؼ تؤدم إذل زيادة يف الربح التشغيلي ‪ EBIT‬بػ ‪.%18.53‬‬
‫‪ .4‬حساب حجم المبيعات للمحافظة على نفس الربح المحقق سابقا‬
‫‪EBIT= Q(P-VC)-FC =70.000‬‬
‫)‪Q=(640.000+70.000)/(220-129.8‬‬
‫‪Q=7871 µ‬‬
‫‪.‬‬
‫‪.‬‬
‫‪.‬‬
‫‪.‬‬
‫‪..‬‬
‫‪...‬‬
‫‪...‬‬
‫‪...‬‬
‫‪...‬‬
‫‪..‬‬
‫‪..‬‬
‫‪.‬‬
‫‪..‬‬
‫‪...‬‬
‫‪...‬‬
‫‪..‬‬
‫‪..‬‬
‫‪..‬‬
‫‪..‬‬
‫‪..‬‬
‫‪...‬‬
‫‪……………….‬‬

‫‪15‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫المحاضرة الرابعة‪ :‬الرفع المالي‬

‫‪ .3‬الرفع المالي‬
‫ادلقصود بالرفع ادلارل ىو قدرة ادلؤسسة على استعماؿ األمواؿ ذات التكلفة الثابتة (الفائدة) كذلك من أجل تعظيم أثر التغَت‬
‫يف الدخل التشغيلي‪ EBIT‬على التغَت يف رحبية السهم‪ ، EPS‬حيث أف استعماؿ القركض (ادلتاجرة بادللكية) على أساس‬
‫فائدة سنوية زلددة تؤدم إذل زيادة مردكدية األمواؿ اخلاصة (ادلردكدية ادلالية) ألف ادلؤسسة ستستفيد من الفرؽ بُت معدؿ الفائدة‬
‫(‪ )i‬كمعدؿ العائد على رأس ادلاؿ ادلستثمر‪.‬‬
‫كيبدأ الرفع ادلارل يف قائمة الدخل من النقطة اليت ينتهي عندىا الرفع التشغيلي‪ ،‬كلذلك يشار للرفع التشغيلي بأنو ادلرحلة‬
‫األكذل من الرفع كالرفع ادلارل ىو ادلرحلة الثانية للرفع‪.‬‬
‫مثاؿ‪ :‬نفرض أف مبيعات الشركة (×) بلغت حاليا ‪7.560.000‬ك‪.‬ف سنويا (‪4.200‬كحدة بػ ػ ‪ 1.800‬ك‪.‬ف للوحدة) كتبلغ التكلفة‬
‫الثابتة للتشغيل ‪ 2.000.000‬ك‪.‬ف‪ ،‬كالتكاليف الثابتة التمويلية (الفائدة) ‪700.000‬كف‪ ،‬أما التكاليف ادلتغَتة ‪ VC‬تبلغ ‪800‬‬
‫ك‪.‬ف للوحدة‪ ،‬سبتلك الشركة ‪ 500.000‬سهم‪ ،‬معدؿ الضريبة يبلغ ‪. % 19‬‬
‫مع افًتاض أف ادلؤسسة تتوقع زيادة كمية ادلبيعات بػ ‪ %10‬فانو ؽلكننا توضيح اثر الرفع ادلارل باستعماؿ طريقة حساب رحبية السهم‬
‫العادم من خالؿ قائمة الدخل التالية‪:‬‬
‫الوضع ادلتوقع (زيادة ادلبيعات بػ ػ ‪Q= 1.1 × 4.200= 4.620 )%10‬‬
‫الوضع المتوقع‪4.620 :‬و‬ ‫الوضع الحالي‪4.200 :‬و‬ ‫البياف‬
‫‪8.316.000‬‬ ‫‪7.560.000‬‬ ‫رقم األعماؿ‪Q.p‬‬
‫‪3.696.000‬‬ ‫(‪3.360.000 =)4.200×800‬‬ ‫ت‪.‬ادلتغَتة ‪VC.Q‬‬
‫‪2.000.000‬‬ ‫‪2.000.000‬‬ ‫ت‪.‬الثابتة التشغيلية‬
‫‪2.620.000‬‬ ‫‪2.200.000‬‬ ‫‪EBIT‬‬
‫(‪)700.000‬‬ ‫(‪)700.000‬‬ ‫الفوائد ‪I‬‬
‫‪1.920.000‬‬ ‫‪1.500.000‬‬ ‫الدخل قبل الضريبة‬
‫(‪)364.800‬‬ ‫(‪)285.000‬‬ ‫الضريبة ‪%19‬‬
‫‪1.555.200‬‬ ‫‪1.215.000‬‬ ‫النتيجة الصافية ‪NI‬‬
‫‪500.000‬‬ ‫‪500.000‬‬ ‫عدد األسهم‬
‫‪3.11‬دج‪/‬السهم‬ ‫‪2.43‬دج‪/‬السهم‬ ‫رحبية السهم ‪EPS‬‬

‫يتضح من ىذه النتائج أف نسبة الزيادة يف ادلبيعات (‪ )%10‬أدت إذل زيادة الربح التشغيلي ‪( EBIT‬الرفع التشغيلي) كقد بلغت‬
‫ىذه الزيادة للوضع ادلتوقع ‪ 19.09‬كما يلي‪:‬‬

‫كقد أدت تلك الزيادة يف الربح التشغيلي إذل زيادة يف رحبية السهم تقدر بػ ػ ‪ %27.98‬كما يلي‪:‬‬

‫كتعود زيادة رحبية السهم الواحد بنسبة أعلى من الزيادة يف الدخل التشغيلي إذل كجود التكلفة التمويلية الثابتة (الفوائد) كىذه‬
‫التكلفة ال تتغَت بالتغَت يف الدخل التشغيلي لكوهنا سبثل التزاـ ادلؤسسة ضلو ادلقرض‪.‬‬

‫‪16‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫درجة الرفع المالي ‪ :DFL‬تتم حساب درجة الرفع ادلارل باستخداـ ادلعادلة التالية‪:‬‬
‫التغَت يف رحبية السهم‬
‫درجة الرفع ادلارل‪= DFL‬‬
‫التغَت يف الربح التشغيلي‬
‫=‪DFL‬‬
‫= ‪1.46‬‬ ‫كمنو درجة الرفع ادلارل حسب ادلثاؿ السابق =‬
‫الشرح‪ :‬ىذا يعٍت أف زيادة الدخل التشغيلي‪ EBIT‬ب ػ ‪ %1‬سوؼ يؤدم إذل زيادة رحبية السهم ‪ EPS‬بػ ػ ‪1.46%‬‬
‫كمن جهة أخرل يؤدم الرفع ادلارل دكره يف زبفيض رحبية السهم نتيجة اطلفاض الربح التشغيلي‪. EBIT‬‬
‫‪.4‬الرفع الكلي ‪ :‬ؽلثل الرفع الكلي زلصلة استخداـ الرفع التشغيلي كادلارل‪ ،‬كىو بذلك يعٍت قدرة ادلؤسسة على استخداـ أصوؿ‬
‫كأمواؿ ادلؤسسة ذات التكاليف الثابتة من أجل تعظيم التغَت يف ادلبيعات على التغَت يف رحبية السهم‪ ،‬كسبثل درجة الرفع الكلي نسبة‬
‫التغَت يف رحبية السهم نتيجة التغَت يف مبيعات ادلؤسسة‪،‬‬
‫كبالعودة إذل البيانات ادلتعلقة بادلثاؿ السابق ؽلكن حساب درجة الرفع الكلي مع توقع اطلفاض كمية ادلبيعات ب ‪% 20‬‬
‫كالتارل‪:‬‬
‫‪6.048.000‬‬ ‫رقم األعماؿ ‪3360‬كحدة‬
‫‪2.688.000‬‬ ‫التكاليف ادلتغَتة‬
‫(‪)2.000.000‬‬ ‫التكاليف الثابتة التشغيلية‬
‫‪1.360.000‬‬ ‫‪EBIT‬‬
‫(‪)700.000‬‬ ‫الفوائد‬
‫‪660.000‬‬ ‫الدخل قبل الضريبة‬
‫(‪)125.000‬‬ ‫الضريبة‬
‫‪534.600‬‬ ‫النتيجة الصافية‬
‫‪ 1.07‬دج للسهم‬ ‫‪EPS‬‬
‫رحبية السهم‬
‫كمنو درجة الدفع الكلي‪:DTL‬‬
‫ادلبيعات‬
‫=‪DTL‬‬

‫الشرح‪ :‬تغَت رقم األعماؿ ‪CA‬ب ػ ‪ %1‬سوؼ يؤدم إذل تغَت رحبية السهم ‪ EPS‬بػ ػ ‪ 2.8%‬كيف نفس االذباه‪.‬‬

‫‪17‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫تمارين تطبيقية‬
‫التمرين األوؿ‪:‬‬
‫تنتج مؤسسة كتبيع ‪ 50.000‬كحدة تامة الصنع‪ ،‬سعر البيع الوحدكم ‪5‬دج‪ ،‬بلغت إمجارل التكاليف ادلتغَتة خالؿ السنة )‪(N‬‬
‫‪125.000‬دج‪ ،‬أما التكاليف الثابتة التشغيلية النقدية فقد بلغت ‪25.000‬دج‪ ،‬قسط االىتالؾ السنوم ‪10.000‬دج‪ ،‬عدد‬
‫األسهم العادية ‪6000‬سهم‪ ،‬معدؿ الضريبة على أرباح الشركات ‪%.19‬‬
‫المطلوب‪:‬‬
‫‪ .1‬أحسب العائد ادلتوقع على السهم العادم‪EPS.‬‬
‫‪ .2‬تتوقع ادلؤسسة ارتفاع مبيعاهتا خالؿ سنة )‪ (N+1‬بػ ‪ ،%.50‬أحسب العائد ادلتوقع على السهم العادم ‪ EPS‬يف‬
‫كفسرىا‪.‬‬
‫ىذه احلالة‪ ،‬كأحسب درجة الرفع ادلارل ّ‬
‫التمرين الثاني‪:‬‬
‫إليك ادلعلومات اآلتية ادلتعلقة بالشركة ‪: x‬‬
‫ادلبيعات احلالية ‪ 1200000‬ك‪.‬ف‪ 60000( ،‬كحدة)‪ ،‬التكلفة ادلتغَتة الوحدكية ‪12 =Vc‬ك‪.‬ف‪/‬للوحدة‪ ،‬رلموع التكاليف‬
‫الثابتة التشغيلية ‪ 200000‬ك‪.‬ف‪ ،‬رلموع الفوائد السنوية ‪ 50000‬ك‪.‬ف‪ ،‬معدؿ الضريبة على أرباح الشركات ‪ ،% 19‬عدد‬
‫األسهم العادية ‪ 4500‬سهم‪ ،‬بافًتاض أف مبيعات الشركة سًتتفع ب ػ ‪ ، %20‬ادلطلوب‪:‬‬
‫‪ ‬حساب الربح الصايف للمؤسسة ككذا العائد ادلتوقع على السهم العادم ‪ EPS‬قبل كبعد ىذه الزيادة يف ادلبيعات؟‬
‫‪ ‬حساب سلتلف درجات الرفع؟‬
‫حل التمرين األوؿ‪:‬‬

‫‪ .1‬حساب العائد المتوقع للسهم العادي‪EPS‬‬

‫المبلغ ‪ 75.000‬وحدة‬ ‫المبلغ ‪ 50.000‬وحدة‬ ‫البياف‬
‫‪375.000‬‬ ‫‪250.000‬‬ ‫رقم االعماؿ ‪CA=P.Q‬‬
‫(‪)187.000‬‬ ‫(‪)125.000‬‬ ‫التكاليف المتغيرة ‪VC.Q‬‬
‫(‪)25.000‬‬ ‫(‪)25.000‬‬ ‫التكاليف الثابتة النقدية‬
‫(‪)10.000‬‬ ‫(‪)10.000‬‬ ‫االىتالؾ‬
‫‪152.500‬‬ ‫‪90.000‬‬ ‫‪EBIT‬‬
‫(‪)28.975‬‬ ‫(‪)17.100‬‬ ‫‪T‬‬
‫‪123.525‬‬ ‫‪72.900‬‬ ‫النتيجة الصافية‬
‫‪6.000‬سهم‬ ‫‪ 6.000‬سهم‬ ‫عدد االسهم‬
‫‪ 20.58‬دج ‪/‬السهم‬ ‫‪ 12.15‬دج ‪/‬السهم‬ ‫‪EPS‬‬

‫‪18‬‬
‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ .2‬حساب درجة الرفع المالي وتفسيرىا‪:‬‬

‫=‪DFL‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪EPS /‬‬ ‫‪EBIT‬‬

‫‪%‬‬ ‫‪EPS =(20.58-12.15)/12.15= 0.69‬‬

‫‪% EBIT = (152.500-90.000)/90.000=0.69‬‬

‫‪DFL=0.69/0.69= 1‬‬

‫التفسير‪ :‬معامل الرفع ادلارل يساكم الواحد‪ ،‬ألف ادلؤسسة ال تعتمد على االمواؿ ادلقًتضة يف سبويلها‪.‬‬

‫حل التمرين الثاني‪:‬‬

‫‪ .1‬حساب العائد على السهم العادي ‪EPS‬‬
‫‪ EPS‬العائد على السهم العادم = (النتيجة الصافية‪-‬أرباح االسهم ادلمتازة)‪/‬عدد األسهم العادية‬
‫بعد الزيادة ‪Q=72.000‬‬ ‫قبل الزيادة ‪Q=60.000‬‬ ‫البياف‬
‫‪1.440.000‬‬ ‫‪1.200.000‬‬ ‫رقم األعماؿ ‪Q.P‬‬
‫(‪)864.000‬‬ ‫)‪(720.000‬‬ ‫التكاليف ادلتغَتة‪VC.Q‬‬
‫‪576.000‬‬ ‫‪480.000‬‬ ‫اذلامش على التكلفة ادلتغَتة‬
‫(‪)200.000‬‬ ‫)‪(200.000‬‬ ‫التكاليف الثابتة التشغيلية‪FC‬‬
‫‪376.000‬‬ ‫‪280.000‬‬ ‫‪EBIT‬‬
‫(‪)50.000‬‬ ‫)‪(50.000‬‬ ‫الفائدة ‪I‬‬
‫‪326.000‬‬ ‫‪230.000‬‬ ‫الدخل قبل الضريبة‬
‫(‪)61.940‬‬ ‫(‪)43.700‬‬ ‫الضريبة‬
‫‪264.060‬‬ ‫‪186.300‬‬ ‫النتيجة الصافية‬
‫‪4.500‬‬ ‫‪4.500‬‬ ‫عدد األسهم‬
‫‪ 58.68‬دج‪/‬السهم‬ ‫‪ 41.4‬دج‪/‬السهم‬ ‫‪EPS‬‬

‫‪ .2‬حساب مختلف درجات الرفع‬

‫‪ ‬درجة الرفع التشغيلي ‪DOL‬‬

‫=‪DOL‬‬

‫‪19‬‬
‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪DOL= 0.34/0.2=1.7‬‬
‫الشرح‪ :‬زيادة ادلبيعات بػ ‪ % 1‬سوؼ تؤدم إذل زيادة يف الربح التشغيلي ‪ EBIT‬بػ ‪.%1.7‬‬
‫‪ ‬درجة الرفع المالي ‪DFL‬‬
‫‪DFL=%∆EPS/ %∆ EBIT‬‬

‫‪DFL= 0.41/0.34=1.2‬‬
‫الشرح‪ :‬تغَت ‪ EBIT‬بػ ‪ % 1‬سوؼ تؤدم إذل تغَت ‪ EPS‬بػ ‪ %1.2‬كيف نفس االذباه‪.‬‬
‫مالحظة‪ :‬ؽلكن شرح درجة الرفعُت التشغيلي كادلارل إما باستخداـ مصطلح الزيادة أـ باستخداـ مصطلح التغَت‪.‬‬
‫‪ ‬درجة الرفع الكلي ‪DTL‬‬
‫=‪DTL‬‬
‫=‪DTL‬‬
‫الشرح‪ :‬تغَت رقم األعماؿ بػ ‪ % 1‬سوؼ تؤدم إذل تغَت ‪ EPS‬بػ ‪ %2.05‬كيف نفس االذباه‪.‬‬
‫أو ‪ :‬زيادة رقم األعماؿ بػ ‪ % 1‬سوؼ تؤدم إذل زيادة ‪ EPS‬بػ ‪.%2.05‬‬

‫‪20‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫المحاضرة الخامسة‪ :‬التنبؤ المالي (أسلوب النسبة المئوية للمبيعات)‬

‫الجزء الثاني‪ :‬التنبؤ المالي‬
‫يعترب إحدل ادلهاـ الرئيسية للمدير ادلارل حيث يزكد ادلؤسسة باإلطار الذم تستند عليو عمليات التخطيط كالرقابة بادلؤسسة‬
‫كيتيح التنبؤ ادلارل الفرصة للتعرؼ على االحتياجات ادلالية للمؤسسة مستقبال كاالستعداد ذلا‪ ،‬كيتم تقسيمو إذل قسمُت‪:‬‬
‫‪ ‬تنبؤ مالي طويل األجل‪ :‬كيستخدـ لتدبَت االحتياجات ادلالية للمؤسسة من األمواؿ لتمويل االستثمارات طويلة األجل‬
‫(ادليزانية التقديرية لالستمارات )‪.‬‬
‫‪ ‬تنبؤ مالي قصير األجل كالذم يركز على ادليزانية النقدية التقديرية كاليت تعترب جزءا من نظاـ ادليزانيات التقديرية داخل‬
‫ادلؤسسة‪ .‬كاليت تقوـ دبساعدة عملية التخطيط ادلارل (الرقابة)‪.‬‬
‫نظرا لضيق الوقت سوؼ نتناكؿ اسلوب فقط من أساليب التنبؤ طويل األجل اال كىو أسلوب النسبة ادلئوية للمبيعات‬
‫أسلوب النسبة المئوية للمبيعات‪ :‬يعترب ىذا األسلوب من أسهل األساليب للتنبؤ باالحتياجات ادلستقبلية كىو يقوـ على فرض‬
‫كجود عالقة خطية مباشرة كثابتة بُت ادلبيعات كبُت عناصر ادليزانية عند مستويات سلتلفة من تشاط كمن مث فانو ؽلكن التنبؤ دبا‬
‫ستكوف عليو قيمة ىذه العناصر إذا توفرت بيانات عن ادلبيعات ادلتوقعة‪.‬‬
‫يفرؽ ىذا األسلوب بُت نوعُت من عناصر ادليزانية على النحو التارل‪:‬‬
‫‪ .1‬عناصر الميزانية التي تتأثر تلقائيا بمستوى المبيعات‪ :‬كىي عبارة عن عناصر كل من األصوؿ كاخلصوـ اوجارية اليت‬
‫تتأثر مباشرة دبستول ادلبيعات‪ ،‬ذلك أف ربقيق مبيعات ادلؤسسة يتطلب‪:‬‬
‫حركة نقدية كادلشًتيات (قيم جاىزة)؛‬ ‫‪‬‬
‫حركة يف الذمم ادلدينة‪ :‬مبيعات أجلة‪ ،‬ربصيالت ادلبيعات النقدية (قيم زلققة)؛‬ ‫‪‬‬
‫حركة يف ادلخزكف‪ :‬دخوؿ كخركج البضاعة (سلزكنات كقيم االستغالؿ)؛‬ ‫‪‬‬
‫حركة يف الذمم الدائنة‪ :‬حصوؿ ادلؤسسة على االئتماف التجارم كتسديد الديوف قصَتة األجل‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ .2‬عناصر الميزانية التي ال تتأثر تلقائيا بمستوى المبيعات ‪ :‬تأيت يف مقدمة ىذه العناصر األصوؿ غَت اوجارية ذلك أف‬
‫ىذه األخَتة ال تتغَت بشكل تلقائي عند تغَت مستول ادلبيعات ادلتوقع ما داـ ىذا األخَت ال يتعدل الطاقة اإلنتاجية‬
‫القصول‪ ،‬ككذلك ال تتأثر عناصر اخلصوـ طويلة األجل كالسندات كاألمواؿ اخلاصة ‪ ،‬أما بالنسبة لألرباح احملتجزة فإهنا‬
‫سًتتفع طادلا أف ادلؤسسة ربقق أرباح كال تقوـ بتوزيعها مجيعها على ادلساعلُت‪ ،‬غَت أف النسبة ادلئوية يف زيادة األرباح‬
‫احملتجزة ال تكوف ثابتة أم إهنا ال تزيد دائما بنفس نسبة الزيادة يف ادلبيعات‪.‬‬
‫كلتوضيح ذلك إليك ادلثاؿ التارل‪:‬‬
‫مثاؿ‪ :‬بلغت مبيعات األطلس لألجهزة االلكًتكنية ‪ 500.000‬دج سنة ‪ ،2018‬نسبة صايف الربح غلى ادلبيعات تقدر بػ ‪،% 4‬‬
‫النتيجة الصافية ‪ 20.000‬دج‪ ،‬تقوـ ادلؤسسة بتوزيع ‪ %40‬منها على ادلساعلُت يف هناية السنة كزبطط ادلؤسسة لدإبقاء على‬
‫ىذه النسبة من توزيع األرباح‪ ،‬قسط االىتالؾ السنوم يبلغ‪10.000‬دج‪ ،‬يتوقع اف تصل مبيعات سنة ‪ 2019‬اذل‬
‫‪750.000‬دج‪ ،‬ادليزانية العمومية يف هناية سنة ‪ 2018‬كانت كالتارل‪:‬‬

‫‪21‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫الميزانية المالية في ‪2018/12/31‬‬

‫الخصوـ‬ ‫البياف‬ ‫األصوؿ‬ ‫البياف‬

‫‪150.000‬‬ ‫رأس ادلاؿ االجتماعي‬ ‫‪150.000‬‬ ‫األصوؿ غَت اوجارية‬
‫‪48.000‬‬ ‫األرباح احملتجزة‬ ‫‪.....‬‬ ‫األصوؿ اوجارية‬
‫‪72.000‬‬ ‫الديوف طويلة األجل‬ ‫‪100.000‬‬ ‫سلزكف‬
‫‪10.000‬‬ ‫موردكف‬ ‫‪85.000‬‬ ‫عمالء‬
‫‪25.000‬‬ ‫مستحقات أخرل‬ ‫‪10.000‬‬ ‫نقدية‬
‫‪40.000‬‬ ‫حسابات دائنة أخرل‬
‫‪345000‬‬ ‫المجموع‬ ‫‪345000‬‬ ‫المجموع‬

‫والمطلوب‪ :‬تقدير ادلتطلبات النقدية الالزمة لتمويل ىذا النمو يف ادلبيعات باعتبار أف أم سبويل إضايف سوؼ يتم احلصوؿ عليو‬
‫من مصادر خارجية؟‬
‫مالحظة‪ :‬إذا كانت نسبة الزيادة يف ادلبيعات كبَتة ستحتاج ادلؤسسة إذل أمواؿ من مصادر خارجية لتغطية االحتياجات ادلالية‪ ،‬أما‬
‫إذا كانت ىذه الزيادة صغَتة قد تغطيها من األرباح احملتجزة (سبويل ذايت)‪.‬‬
‫الحل‪:‬‬
‫‪ -1‬إعداد جدوؿ يتضمن عناصر الميزانية التي ترتبط ارتباطا مباشر بالمبيعات معبرا عنها بنسبة مئوية من مبيعات سنة‬
‫األساس ‪2018‬‬
‫نسبة العنصر ادلتاثر = قيمة العنصر ‪/‬مبيعات سنة األساس ‪.‬‬

‫الخصوـ‬ ‫األصوؿ‬
‫النسبة‪%‬‬ ‫البياف‬ ‫النسبة ‪%‬‬ ‫البياف‬
‫ال يتاثر‬ ‫رأس ادلاؿ االجتماعي‬ ‫ال تتأثر‬ ‫األصوؿ غَت اوجارية‬
‫اإلرباح احملتجزة‬ ‫‪...‬‬ ‫األصوؿ اوجارية‬
‫ال يتاثر‬ ‫د‪.‬ط‪.‬ا‪.‬‬ ‫‪%20‬‬ ‫سلزكف‬
‫‪%2‬‬ ‫موردكف‬ ‫‪%17‬‬ ‫عمالء‬
‫‪%5‬‬ ‫مستحقات امن‬ ‫‪%2‬‬ ‫نقدية‬
‫‪%8‬‬ ‫حسابات دائنة‬

‫‪%15‬‬ ‫المجموع‬ ‫‪%39‬‬ ‫المجموع‬

‫زيادة ادلبيعات سيؤدم إذل زيادة االحتياجات ادلالية ب ‪ %39‬من ادلبيعات االضافية‪.‬‬
‫زيادة ادلبيعات سيؤدم إذل زيادة تلقائية يف ادلوارد اليت ربصل عليها ادلؤسسة تقدر ب ‪ %15‬من ادلبيعات االضافية‪.‬‬
‫‪ -2‬التنبؤ بما ستكوف عليو الميزانية العمومية لسنة ‪ 2019‬وذلك كالتالي‪:‬‬
‫‪ ‬بالنسبة لعناصر ادليزانية اليت ترتبط ارتباطا مباشرا بادلبيعات يتم تقديرىا بضرب النسبة ادلئوية يف قيمة ادلبيعات ادلتوقعة يف‬
‫الفًتة ادلقبلة ( سنة ‪) 2019‬؛‬

‫‪22‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ ‬بالنسبة للعناصر اليت ال ترتبط ارتباطا مباشرا مع ادلبيعات فتظهر يف ادليزانية للفًتة ادلقبلة بنفس القيمة اليت كانت عليها‬
‫يف ميزانية السنة األساس إال إذا توفرت معلومات إضافية بشأهنا‪.‬‬
‫الميزانية المالية في ‪2019/12/31‬‬
‫الم ػب ػلػػغ‬ ‫البياف‬ ‫الػ ػمػبػلػػغ‬ ‫البياف‬
‫‪150000‬‬ ‫رأس ادلاؿ االجتماعي‬ ‫‪140000= 10000 -150000‬‬ ‫األصوؿ غَت اوجارية‬
‫‪66000‬‬ ‫األرباح احملتجزة‬ ‫‪....‬‬ ‫األصوؿ اوجارية‬
‫‪72000‬‬ ‫ديوف طويلة األجل‬ ‫‪150000=0.2 * 750000‬‬ ‫سلزكف‬
‫‪15000‬‬ ‫موردكف‬ ‫‪127500‬‬ ‫عمالء‬
‫‪37500‬‬ ‫مستحقات أخرل‬ ‫‪15000‬‬ ‫نقدية‬
‫‪60000‬‬ ‫حسابات دائنة‬
‫‪32000‬‬ ‫األمواؿ اإلضافية‬

‫‪432500‬‬ ‫المجموع‬ ‫‪432500‬‬ ‫المجموع‬

‫األرباح احملتجزة لسنة ‪ 48.000 = 2018‬دج‬

‫لسنة ‪66.000 = 18.000 + 48.000 = 2019‬‬
‫النتيجة الصافية سنة ‪ 30.000 = 750.000 * 0.04 = 2019‬دج‬
‫أرباح موزعة‬ ‫‪ 12.000 = 0.4 * 30.000‬دج‬
‫أرباح زلتجزة‬ ‫‪ 18.000 = 0.6 * 30.000‬دج‬
‫األرباح احملتجزة اليت تظهر يف ادليزانية=‪66.000=18.000+48.000‬دج‬
‫بعدىا نقوـ حبساب التمويل اخلارجي الالزـ لسنة ‪ 2019‬كذلك كما يلي‪:‬‬
‫التمويل االضافي = مجموع األصوؿ – مجموع الخصوـ = ‪ 32.000 = 400.500 – 432.500‬دج‬
‫أك ‪ :‬التمويل االضافي ={ الزيادة في المبيعات × ‪({ - } 0.39‬الزيادة في المبيعات ×‪( + ) 0.15‬االرباح‬
‫المحتجزة لسنة ‪ +2019‬االىتالؾ) }‬
‫التمويل االضايف = {‪32.000 = }) 10000 + 18000( + )0.15 × 250000({ – } 0.39 × 250000‬‬

‫‪23‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫الفصل الثالث‪ :‬التحليل الكالسيكي (التحليل حسب منظور السيولة‪/‬استحقاؽ)‬

‫المحاضرة السادسة‪ :‬النسب المالية‬

‫لتحقيق ىدؼ ادلؤسسة ادلتمثل يف تعظيم قيمتها السوقية‪ ،‬فإنو يقع على عاتق إدارة ىذه األخَتة السهر على كظيفتُت‬
‫أساسيتُت علا‪ :‬التخطيط ادلارل كالرقابة ادلالية‪.‬‬
‫فبمجرد قياـ اإلدارة بالتخطيط ادلارل عليها أف تضع معادل الرقابة ادلالية لتتحقق صورة العالقة بُت ىاتُت الوظيفتُت بإجراء‬
‫عملية تقييم األداء ادلارل‪ ،‬كالذم ؽل ّكن ادلؤسسة من تقييم تسيَت ادلوارد ادلادية كادلالية ادلتاحة ذلا‪ ،‬كالوقوؼ على مدل ربقيق‬
‫أىدافها‪ ،‬تشخيص نقاط ضعفها كقوهتا‪ ،‬ربديد فرصها كربدياهتا كمكانتها التنافسية‪.‬‬
‫كقد عرؼ تقييم األداء ادلارل استخداـ عدة أساليب أبرزىا التحليل ادلارل‪ ،‬الذم يتضمن رلموعتُت من ادلؤشرات ؽلكن‬
‫للمؤسسة اعتمادىا يف عملية تقييم أدائها ادلارل‪ ،‬األكذل ستاتيكية (كالسيكية)‪ ،‬أما الثانية فهي ديناميكية‪.‬‬
‫يُعرؼ التحليل الكالسيكي‪ ،‬أك ما يطلق عليو التحليل ادلارل حسب منظور السيولة‪ -‬استحقاؽ بتحليل الذمة ادلالية‬
‫للمؤسسة‪ ،‬كىو يهتم خبطر العسر ادلارل كالتوقف عن الدفع‪ ،‬إف ىذا التحليل يركز على معايَت تصنيف مراكز ادليزانية حسب‬
‫مفهومي السيولة‪ -‬استحقاؽ لتقييم اجملموعات الرئيسية للميزانية كدراسة العالقة ادلوجودة بينها كىذا ما يسمح باحلكم على‬
‫التوازنات ادلالية للمؤسسة‪.‬‬
‫يعتمد التحليل الكالسيكي على ادليزانية ادلالية ادلختصرة‪ ،‬كىو يظم النسب ادلالية اليت تعد أكثر أدكات التحليل ادلارل شيوعا‬
‫كانتشارا إذل جانب مؤشرات التوازف ادلارل‪ ،‬كىذا ما سنتطرؽ إليو فيما يلي‪:‬‬
‫أوال‪ :‬النسب المالية‬
‫يعترب ربليل النسب ادلالية من أىم كأقدـ األدكات ادلستخدمة يف ربليل ادلركز ادلارل للمؤسسة‪ ،‬كاحلكم على صلاعتها‪ ،‬كتعرؼ‬
‫النسب ادلالية بأهنا "عالقة حسابية بُت بسط كمقاـ ؽلثل كل منهما فقرة أك رلموعة من احلسابات اخلتامية (قائمة ادلركز ادلارل‬
‫كقائمة الدخل)" ‪ ،‬أك ىي "عالقة رياضية بسيطة بُت بسط كمقاـ‪ ،‬ىذه العالقة تعكس جانبا من األداء العملي لكل منهما"‪.‬‬
‫فاألرقاـ ادلطلقة اليت ترد يف احلسابات اخلتامية قد ال تعٍت شيئا كال تفصح بوضوح عن األداء ادلارل يف ادلؤسسة االقتصادية‪ ،‬شلا‬
‫يستدعي ربطها بعضها مع البعض اآلخر بشكل نسيب للتوصل إذل التقييم ادلارل السليم ذلذه ادلؤسسة كتفسَت القرارات ادلتخذة‬
‫فيها‪ ،‬كغلب مراعاة عند ربديد ىذه ادلؤشرات العالقة السببية بُت البسط كادلقاـ‪ ،‬فمن غَت ادلعقوؿ استخداـ مؤشر ال يعكس ىذه‬
‫العالقة السببية‪.‬‬
‫كذبدر اإلشارة إذل أنو جوىريا ليس للنسب ادلالية احملسوبة معٌت إال إذا سبت مقارنتها مع‪:‬‬
‫‪ ‬النسب ادلماثلة لسنوات سابقة لنفس ادلؤسسة‪ ،‬بغرض تتبعها يف الزمن كربديد اذباه ادلتغَتات ادلدركسة؛‬
‫‪ ‬نسب ظلوذجية ربددىا ادلؤسسة لنفسها كأىداؼ تسعى لتحقيقها؛‬
‫‪ ‬متوسط نسب القطاع الذم تنتمي إليو ادلؤسسة‪.‬‬
‫عموما ىناؾ عدد كبَت من النسب ادلالية‪ ،‬إال أننا سنقتصر على دراسة عدد زلدكد منها كاليت نقسمها إذل اجملموعات التالية‪:‬‬
‫نسب السيولة‪ ،‬نسب النشاط‪ ،‬نسب اذليكل ادلارل كنسب الرحبية‪.‬‬
‫‪....‬‬
‫‪....‬‬

‫‪24‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ .1‬نسب السيولة‬
‫ىي رلموعة من النسب ادلالية هتتم بتقييم األداء من خالؿ دراسة كربليل قدرة ادلؤسسة على الوفاء بتسديد التزاماهتا ادلستحقة‬
‫الدفع يف األجل القصَت يف تاريخ استحقاقها‪ ،‬فهي مؤشرات صرػلة لتحديد ادلدل الذم ؽلكن أف تتعرض لو ادلؤسسة االقتصادية‬
‫دلخاطر اإلفالس كالعسر ادلارل كالنامجة عن عدـ قدرهتا على تسديد ما عليها من التزامات مستحقة‪ ،‬كىي ثالثة أنواع‪:‬‬
‫‪ .1.1‬نسبة التداوؿ (نسبة السيولة العامة)‬
‫تعرب ىذه النسبة عن عدد مرات تغطية األصوؿ اوجارية للخصوـ اوجارية‪ ،‬كىي تُع ّد ربليال أكليا دلدل قدرة ادلؤسسة على مقابلة‬
‫التزاماهتا قصَتة األجل يف مواعيدىا كذلك بتعبئة كل أصوذلا اوجارية باعتبارىا ادلصدر األكؿ دلقابلة ىذا النوع من االلتزامات‪،‬‬
‫كربسب بالعالقة التالية‪:‬‬
‫األصوؿ اوجارية‬
‫نسبة التداكؿ‬
‫اخلصوـ اوجارية‬
‫ادلعيار النمطي ذلذه النسبة ىو أكرب من الواحد الصحيح‪.‬‬
‫‪ .2.1‬نسبة السيولة السريعة‬
‫تعترب ىذه النسبة أكثر دقة من نسبة السيولة العامة يف قياس قدرة ادلؤسسة على تسديد التزاماهتا قصَتة األجل‪ ،‬إذ تستبعد‬
‫يف حساهبا عنصر ادلخزكف السلعي باعتباره أقل عناصر األصوؿ اوجارية سيولة كأبطؤىا سرعة يف التحوؿ إذل نقدية‪ ،‬كربسب ىذه‬
‫النسبة كفقا للصيغة التالية‪:‬‬
‫ادلخزكف‬ ‫األصوؿ اوجارية‬
‫نسبة السيولة السريعة‬
‫اخلصوـ اوجارية‬
‫ادلعيار النمطي ذلذه النسبة يًتاكح بُت ‪ %30‬ك ‪.%50‬‬
‫‪ .3.1‬نسبة السيولة الجاىزة (الفورية)‬
‫ىي مؤشر أكثر دقة من النسبتُت السابقتُت يف قياس قدرة ادلؤسسة على الوفاء بالتزاماهتا اوجارية‪ ،‬إذ أنو كيف ظل ىذه النسبة تقارف‬
‫األمواؿ اوجاىزة كشبو اوجاىزة مع االلتزامات قصَتة األجل‪ ،‬كعليو فهي تبُت للمؤسسة ىل غلب عليها أف ربصل جزءا من الذمم‬
‫ادلدينة أك ىي رلربة على بيع البعض من سلزكناهتا حىت تتمكن من مواجهة التزاماهتا قصَتة األجل‪ ،‬أـ ال‪ ،‬كيتم حساب ىذه النسبة‬
‫كما يلي‪:‬‬
‫األمواؿ اوجاىزة ك شبو اوجاىزة‬
‫نسبة السيولة اوجاىزة‬
‫اخلصوـ اوجارية‬
‫تضم األمواؿ اوجاىزة كشبو اوجاىزة‪ :‬النقدية يف البنك كالصندكؽ‪ ،‬أكراؽ القبض القابلة للخصم‪ ،‬كاالستثمارات ادلالية ادلؤقتة‬
‫(سندات اخلزينة)‪.‬‬
‫ادلعيار النمطي ذلذه النسبة يًتاكح بُت ‪ %25‬ك ‪.%35‬‬
‫كبصفة عامة‪ ،‬فإنو غلب على ادلؤسسة ادلعنية مقارنة ىذه النسب مع متوسط الصناعة للوقوؼ على كضعيتها احلقيقية مقارنة‬
‫بباقي ادلؤسسات العاملة يف نفس قطاعها‪ ،‬فسواء تعلق األمر بنسب التداكؿ أك نسب السيولة السريعة أك نسب السيولة اوجاىزة‪،‬‬
‫فإف ادلؤسسة الناجحة ىي تلك اليت ربقق نسب سيولة مرتفعة قليال أك يف حدكد نسب القطاع الصناعي‪ ،‬فال غلب أف تكوف كبَتة‬
‫جدا حبيث يفوت ذلك على ادلؤسسة العائد احملتمل من توظيف السيولة الفائضة يف استثمارات ذات دخل معُت‪.‬‬

‫‪25‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ .2‬نسب النشاط‬
‫إف نسب السيولة باستبعادىا عنصر ادلخزكف‪ ،‬تواجو انتقادا كبَتا يقضي بأف ىذه النسب ال تأخذ بعُت االعتبار أعلية‬
‫التدفقات النقدية ادلتولدة عن العمليات اوجارية حبكم استبعادىا ادلخزكف‪ ،‬شلا قد يضع ادلؤسسة االقتصادية األقل نشاطا يف كضعية‬
‫أحسن من تلك اليت تتمتع بنشاط جيد‪ ،‬كىو ما يضطرنا للجوء إذل نسب النشاط‪.‬‬
‫تقيس نسب النشاط مدل فعالية ادلؤسسة يف استخداـ ادلوارد ادلالية ادلتاحة ذلا كالرقابة عليها‪ ،‬أم أهنا تقيس مدل كفاءة‬
‫ادلؤسسة يف استخداـ ادلوارد ادلالية ادلتاحة ذلا يف اقتناء األصوؿ كمن مث مدل قدرهتا على تشغيلها كاستخدامها بشكل أمثل‪ ،‬لذلك‬
‫تسمى معدالت الدكراف‪.‬‬
‫كتتطلب مجيع ىذه النسب ضركرة كجود توازف مناسب بُت ادلبيعات كبُت حسابات األصوؿ ادلختلفة (ادلقارنة بُت مستول‬
‫ادلبيعات كحجم االستثمار يف األصوؿ ادلختلفة‪ :‬مثل ادلخزكف كالذمم كاألصوؿ الثابتة كغَتىا)‪ ،‬كتتمثل أبرز ىذه النسب فيما يلي‪:‬‬
‫‪ .1.2‬معدؿ دوراف إجمالي األصوؿ‬
‫يهدؼ ىذا ادلعدؿ إذل قياس مدل النقص أك الزيادة يف استغالؿ رلموع األصوؿ‪ ،‬أم مدل كفاءة ادلؤسسة يف استغالؿ‬
‫امجارل أصوذلا لتوليد ادلبيعات منها‪ ،‬كػلسب بالعالقة‪:‬‬
‫رقم األعماؿ خارج الرسم‬
‫معدؿ دكراف امجارل األصوؿ‬
‫رلموع األصوؿ‬
‫‪ .2.2‬معدؿ دوراف األصوؿ غير الجارية‬
‫يعترب ىذا ادلعدؿ دبثابة مؤشر على مدل كفاءة ادلؤسسة يف استغالؿ أصوذلا غَت اوجارية لتوليد ادلبيعات منها‪ ،‬كػلسب‬
‫بالعالقة التالية‪:‬‬
‫رقم األعماؿ خارج الرسم‬
‫معدؿ دكراف األصوؿ غَت اوجارية‬
‫األصوؿ غَت اوجارية‬
‫‪ .3.2‬معدؿ دوراف المخزوف‬
‫كىو يقيس عدد ادلرات اليت يتداكؿ فيها ادلخزكف داخل ادلؤسسة‪ ،‬كمن مث يتحوؿ إذل مبيعات‪ ،‬أم يقيس كفاءة ادلؤسسة يف‬
‫إدارة سلزكناهتا‪.‬‬
‫إف األصل يف حساب ىذا ادلعدؿ ىو االعتماد على تكلفة البضاعة ادلباعة كليس على رقم األعماؿ‪ ،‬ألف ادلخزكف يقيم‬
‫بالتكلفة التارؼلية كليس على أساس سعر البيع‪ ،‬إال أف اختالؼ الرؤية احملاسبية يف تقييم ادلخزكف غلعل من الصعب اعتماد تكلفة‬
‫ادلبيعات أساسا الحتساب ادلعدؿ لصعوبة ادلقارنة مع ادلنافسُت‪ ،‬من جهة‪ ،‬كأحيانا مع معدؿ الصناعة كوف أف ادلؤسسات ال‬
‫تعتمد أساسا كاحدا يف تقييم ادلخزكف‪ ،‬من جهة ثانية‪ ،‬لذلك يلجأ احمللل إذل استخداـ رقم األعماؿ بدال من تكلفة ادلبيعات‪ ،‬إال‬
‫أنو من االفضل االعتماد على العالقة األصلية التالية يف احلساب‪:‬‬
‫تكلفة البضاعة ادلباعة‬
‫معدؿ دكراف ادلخزكف‬
‫متوسط ادلخزكف‬
‫علما أف متوسط ادلخزكف= مخ‪+1‬مخ‪2/2‬‬
‫ككما ىو احلاؿ يف نسب السيولة يقارف ىذا ادلعدؿ دبتوسط الصناعة‪ ،‬فإذا كاف منخفضا فإف ذلك قد يعٍت أف ادلؤسسة‬
‫ربتفظ بكمية كبَتة من ادلخزكف الراكد‪ ،‬شلا يؤدم إذل ذبميد جزء من أمواؿ ادلؤسسة كػلملها خسائر معتربة يف حالة اطلفاض‬

‫‪26‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫األسعار‪ ،‬كذلك لعدـ كفاءة كظيفة الرقابة على ادلخزكف فيها‪ ،‬أما إذا كاف ىذا ادلعدؿ مرتفعا بصورة غَت طبيعية عن متوسط‬
‫الصناعة‪ ،‬فقد يكوف معناه أف ادلؤسسة تفقد كثَتا من فرص البيع نتيجة اطلفاض حجم ادلخزكف عن ادلستول ادلطلوب للسَت‬
‫العادم لعمليات االنتاج‪.‬‬
‫ىناؾ مؤشر آخر للحكم على كفاءة ادلؤسسة يف إدارة سلزكناهتا كىو‪:‬‬
‫‪ ‬متوسط فترة التخزين‬
‫تعرؼ كذلك بعدد أياـ بقاء ادلخزكف لدل ادلؤسسة‪ ،‬أم ىي الفًتة الزمنية الفاصلة بُت تاريخ دخوؿ البضاعة إذل ادلخزف‬
‫كتاريخ خركجها منو‪ ،‬ككلما كانت الفًتة كبَتة كلما دؿ ذلك على بطئ ربوؿ سلزكف ادلؤسسة إذل مبيعات كبالتارل إذل نقدية‪،‬‬
‫كربسب بالعالقة التالية‪:‬‬
‫يوـ‬
‫متوسط فًتة التخزين‬
‫معدؿ دكراف ادلخزكف‬
‫مالحظة‪ :‬ىناؾ ثالثة أنواع من ادلخزكف يف ادلؤسسات الصناعية‪ ،‬يتم حساب معدؿ دكراهنا كاآليت‪:‬‬
‫‪ ‬معدؿ دكراف ادلواد األكلية=تكلفة شراء ادلواد األكلية‪/‬متوسط سلزكف ادلواد األكلية؛‬
‫‪ ‬معدؿ دكراف ادلنتجات نصف ادلصنعة= تكلفة ادلنتجات نصف ادلصنعة‪/‬متوسط سلزكف ادلنتجات نصف ادلصنعة؛‬
‫‪ ‬معدؿ دكراف ادلنتجات تامة ادلصنعة= تكلفة ادلنتجات نصف ادلصنعة‪/‬متوسط سلزكف ادلنتجات تامة ادلصنعة‪.‬‬
‫‪ .4.2‬معدؿ دوراف العمالء‬
‫يقيس ىذا ادلعدؿ مدل كفاءة ادلؤسسة (قسم االئتماف) يف ربصيل احلسابات ادلدينة (العمالء‪ +‬أكراؽ القبض)‪ ،‬أم يقيس‬
‫عدد مرات ربوؿ احلسابات ادلدينة إذل نقدية‪ ،‬كػلسب كالتارل‪:‬‬
‫ادلبيعات اآلجلة داخل الرسم‬
‫معدؿ دكراف العمالء‬
‫متوسط العمالء‬
‫رقم األعماؿ اآلجل داخل الرسم = رقم األعماؿ خارج الرسم ‪ +‬قيمة الرسم‬
‫= رقم األعماؿ خارج الرسم ×(‪)1.19‬‬
‫متوسط العمالء= العمالء‪ +‬أكراؽ القبض‬
‫ىناؾ مؤشر آخر للحكم على السياسة االئتمانية يف ادلؤسسة‪ ،‬ىو‪:‬‬
‫‪ ‬متوسط فترة التحصيل‬
‫يستخدـ ىذا ادلؤشر يف قياس عدد األياـ اليت تستغرقها ادلؤسسة يف ربصيل حساباهتا ادلدينة من عند العمالء‪ ،‬حيث يشَت‬
‫إذل متوسط الفًتة الزمنية اليت تفصل بُت تاريخ بيع البضاعة على احلساب كتاريخ ربصيل قيمتها‪ ،‬إذ يعكس مدل استفادة الغَت‬
‫من أمواؿ ادلؤسسة‪ ،‬كيتم تقييم ىذا ادلؤشر نسبة للشركط اليت كضعتها ادلؤسسة لبيع سلعها أك ما يعرؼ بسياسة االئتماف‪ ،‬كػلسب‬
‫بالعالقة التالية‪:‬‬
‫يوـ‬
‫متوسط فًتة التحصيل‬
‫معدؿ دكراف العمالء‬
‫ادلعيار النمطي ذلذا ادلؤشر ىو ‪ 90‬يوما‪.‬‬
‫‪......‬‬

‫‪27‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ .3‬نسب الهيكل المالي (نسب المديونية)‬

‫تقيس ىذه النسب ادلدل الذم ذىبت إليو ادلؤسسة يف االعتماد على الديوف (أمواؿ الغَت) لتمويل امجارل‬
‫أصوذلا(احتياجاهتا) ‪ ،‬أم أهنا تبُت مقدار رأس ادلاؿ الذم ساىم بو ادلالؾ بادلقارنة مع القركض اليت ساىم هبا الدائنوف يف رلموع‬
‫أصوؿ ادلؤسسة‪.‬‬
‫كلنسب ادلديونية عدة تطبيقات ىي‪:‬‬
‫‪ ‬أوال‪ :‬يهتم الدائنوف هبذه النسب إذ تعترب بالنسبة ذلم دبثابة مؤشر فيما إذا كاف من الصواب منح ادلؤسسة قركضا‬
‫إضافية‪ ،‬أـ أف األمر يتطلب غَت ذلك نظرا لضخامة األمواؿ اليت سبق للمؤسسة أف اقًتضتها؛‬
‫‪ ‬ثانيا‪ :‬إف استخداـ االقًتاض بشكل كبَت‪ ،‬ؽل ّكن ادلالكُت من االحتفاظ بالسيطرة على إدارة ادلؤسسة (ادلتاجرة بادللكية)‬
‫بالرغم من أف مساعلتهم تشكل نسبة ضئيلة من رلموع التمويل؛‬
‫‪ ‬ثالثا‪ :‬كذلك يهتم ادلساعلُت هبذه النسب ألف زيادة نسبة القركض يف اذليكل ادلارل للمؤسسة(زيادة معدؿ الرفع ادلارل)‬
‫تؤدم إذل مضاعفة العائد على األمواؿ اخلاصة‪ ،‬كىذا إذا كاف عائد االستثمار (العائد على إمجارل األصوؿ) احملقق أك‬
‫ادلتوقع أكرب من تكلفة األمواؿ ادلقًتضة‪.‬‬
‫تقاس مديونية ادلؤسسة دبجموعة من النسب‪ ،‬أعلها‪:‬‬
‫‪ .1.3‬نسبة الديوف إلى إجمالي األصوؿ (نسبة االقتراض)‬
‫كىي تقيس مدل مساعلة الدائنُت يف سبويل أصوؿ ادلؤسسة‪ ،‬كيفضل الدائنوف نسبة اقًتاض متوسطة أك معقولة‪ ،‬ربسب كما يلي‪:‬‬
‫اخلصوـ غَت اوجارية‬ ‫اخلصوـ اوجارية‬
‫نسبة الديوف إذل إمجارل األصوؿ‬
‫رلموع األصوؿ‬
‫ادلعيار النمطي ذلذه النسبة ىو ‪.%50‬‬
‫ذبدر اإلشارة إذل أف ارتفاع ىذه النسبة (النتيجة ربوؿ إذل نسبة مئوية ‪ )%‬مقارنة بادلؤسسات ادلماثلة العاملة يف نفس القطاع‬
‫يشكل أعباء كبَتة على ادلؤسسة من أجل تسديد ديوهنا كخدمتها (تسديد الفوائد)‪ ،‬شلا يؤدم إذل اطلفاض ىامش األماف لدل‬
‫الدائنُت‪ ،‬كىو ما غلعلها تواجو صعوبات يف ادلستقبل يف احلصوؿ على ادلزيد من األمواؿ ادلقًتضة‪.‬‬
‫‪ .2.3‬نسبة االستقاللية المالية‬
‫كىي تقيس مدل اعتماد ادلؤسسة على أمواذلا اخلاصة يف تغطية احتياجاهتا ادلالية‪ ،‬أم تقيس حصة ادلساعلُت مقارنة دبجموع‬
‫موارد ادلؤسسة‪ ،‬كربسب كما يلي‪:‬‬
‫األمواؿ اخلاصة‬
‫نسبة االستقاللية ادلالية‬
‫رلموع اخلصوـ‬
‫ادلعيار النمطي ذلذه النسبة يًتاكح بُت ‪ %20‬كحد أدىن ك ‪ %60‬كحد أقصى‪ ،‬كإذا زادت النسبة عن ىذا األخَت يعترب ذلك‬
‫تبذيرا‪.‬‬
‫إف ارتفاع ىذه النسبة يف صاحل ادلؤسسة‪ ،‬ألنو يبُت بأف ادلؤسسة تتمتع باستقاللية مالية كىو ما يؤدم إذل تعزيز ثقة الدائنُت‬
‫يف قدرة ادلؤسسة على تسديد ما عليها من التزامات اذباىهم يف الوقت احملدد‪.‬‬
‫‪.....‬‬
‫‪..........‬‬

‫‪28‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ .3.3‬نسبة الديوف إلى األمواؿ الخاصة‬

‫كىي تقيس مدل مساعلة الدائنُت يف أصوؿ ادلؤسسة مقارنة دبساعلة ادلالؾ‪ ،‬كتفيد ىذه النسبة يف ادلقارنة بُت أمواؿ ادلؤسسة‬
‫كاألمواؿ ادلقًتضة من الغَت دبختلف آجاذلا‪ ،‬أم أهنا تفيد يف إظهار أعلية إمجارل األمواؿ ادلقًتضة من الغَت بالنسبة ألمواؿ ادلؤسسة‬
‫اخلاصة‪ ،‬كربسب بالعالقة التالية‪:‬‬
‫رلموع الديوف‬
‫نسبة الديوف إذل األمواؿ اخلاصة‬
‫األمواؿ اخلاصة‬
‫‪ .4.3‬معدؿ اكتساب (تغطية) الفوائد‬
‫تعرب ىذه النسبة عن قدرة ادلؤسسة يف خدمة مديونيتها‪ ،‬حيث تقيس قدرة أرباح ادلؤسسة على تسديد فوائد القركض‪ ،‬ككلما‬
‫كانت النسبة مرتفعة كاف ذلك مؤشرا على قدرة ادلؤسسة على خدمة ديوهنا شلا يزيد من ثقة الدائنُت‪ ،‬كيتم حساهبا كاآليت‪:‬‬
‫النتيجة قبل الفائدة ك الضريبة‬
‫معدؿ اكتساب الفوائد‬
‫رلموع الفوائد‬
‫‪ .4‬نسب الربحية‬
‫تعكس ىذه النسب نتائج ربليل النسب السابقة‪ ،‬حيث أهنا تعرب عن زلصلة نتائج السياسات كالقرارات اليت ازبذهتا‬
‫ادلؤسسة فيما يتعلق بالسيولة كالرفع ادلارل‪ ،‬فالنسب السابقة تظهر بعض أبعاد طريقة تشغيل ىذه األخَتة‪ ،‬أما نسب الرحبية فإهنا‬
‫تعطي اجابات هنائية عن الكفاءة العامة إلدارهتا‪ ،‬كما أف ارتفاعها يعترب مؤشرا جيدا بالنسبة للمؤسسة‪.‬‬
‫كؽلكن حصر أعلها فيما يلي‪:‬‬
‫‪ .1.4‬نسبة صافي الربح إلى المبيعات‬
‫تبُت ىذه النسبة مقدار األرباح اليت ربققت مقابل كل كحدة من صايف ادلبيعات‪ ،‬شلا يساعد اإلدارة على ربديد سعر البيع‬
‫الواجب‪ ،‬حيث تقيس مدل صلاح ادلؤسسة يف الوصوؿ إذل ىدؼ ربقيق الربح من كل دينار من مبيعاهتا‪ ،‬كقدرهتا على التحكم‬
‫كالرقابة على التكاليف‪ ،‬يتم حساهبا كما يلي‪:‬‬
‫النتيجة الصافية‬
‫نسبة صايف الربح إذل ادلبيعات‬
‫رقم األعماؿ خارج الرسم‬
‫إف ارتفاع ىذا ادلعدؿ يدؿ على أف أسعار البيع ادلطبقة على منتجات ادلؤسسة مرتفعة‪ ،‬أك أف تكاليفها منخفضة‪ ،‬أك االثنُت معا‪.‬‬
‫‪ .2.4‬معدؿ العائد على االستثمار(المردودية االقتصادية) ‪Re‬‬
‫يقيس ىذا ادلعدؿ مدل فعالية رلموع األصوؿ‪ ،‬كىي تعتمد إذل حد كبَت على مقدار األرباح اليت تتحقق من تلك األصوؿ‪،‬‬
‫كيعترب من أكثر ادلؤشرات التحليلية كأفضلها لقياس رحبية ادلؤسسة‪ ،‬ك ؽلكن حسابو عن طريق ادلعادلة التالية‪:‬‬
‫النتيجة الصافية‬
‫معدؿ العائد على االستثمار‬
‫رلموع األصوؿ‬
‫لكن الواقع يشَت إذل أف فعالية األصوؿ يف توليد األرباح ينبغي أف تقاس على أساس صايف الربح قبل خصم الفوائد كالضرائب‬
‫كليس بعدىا‪ ،‬فطادلا أف األصوؿ سبوؿ من ادلساعلُت كالدائنُت غلب على ىذا ادلعدؿ أف يقيس العائد ذلذين الطرفُت من ادلمولُت‪،‬‬
‫دبعٌت آخر غلب أال تتأثر رحبية ادلؤسسة هبيكل سبويلها كال بتقلبات السياسة الضريبية للدكلة ك على ىذا األساس فإف‪:‬‬

‫‪29‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫النتيجة قبل الفائدة ك الضريبة‬

‫معدؿ العائد على االستثمار‬
‫رلموع األصوؿ‬
‫‪.3.4‬معدؿ العائد على حقوؽ الملكية (المردودية المالية) ‪Rf‬‬
‫يقيس ىذا ادلعدؿ العائد على حقوؽ ادلساعلُت من محلة األسهم العادية (رحبية ادلؤسسة من كجهة نظر ادلالؾ)‪ ،‬إذ يبُت ما‬
‫يعود للمساعلُت على أمواذلم ادلوظفة يف رأس ادلاؿ الكلي للمؤسسة‪ ،‬كيعد ىذا ادلعدؿ األكثر مشوال لقياس فعالية اإلدارة‪ ،‬ذلك أنو‬
‫يقيس رحبية األصوؿ كرحبية ىيكل رأس ادلاؿ ‪-‬يعترب مقياسا لرحبية كل من قرارات االستثمار كالتمويل‪ -‬كػلسب بالعالقة التالية‪:‬‬
‫النتيجة الصافية‬
‫معدؿ العائد على حقوؽ ادللكية‬
‫األمواؿ اخلاصة‬
‫تمرين تطبيقي‪:‬‬
‫فيما يلي ادليزانية احملاسبية ادلالية كجدكؿ حسابات النتائج للمؤسسة الصناعية "اذلضاب"‪:‬‬
‫الميزانية المالية في ‪(2019/12/31‬المبالغ بػ ‪1000‬دج)‬
‫الخصوـ‬ ‫األصوؿ‬
‫المبلغ‬ ‫اسم الحساب‬ ‫ر‪ .‬ح‬ ‫المبلغ‬ ‫إ‪.‬‬ ‫المبلغ‬ ‫اسم الحساب‬ ‫ر‪ .‬ح‬
‫الصافي‬ ‫والمؤونات‬ ‫اإلجمالي‬
‫‪...‬‬ ‫األمواؿ الخاصة‬ ‫‪....‬‬ ‫‪....‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪....‬‬ ‫األصوؿ غ الجارية‬ ‫‪...‬‬
‫‪18000‬‬ ‫رأس ادلاؿ(‪18000‬سهم)‬ ‫‪10‬‬ ‫‪9090000‬‬ ‫‪....‬‬ ‫‪90000‬‬ ‫أراضي‬ ‫‪2110‬‬
‫‪16000‬‬ ‫االحتياطات القانونية‬ ‫‪106‬‬ ‫‪28800‬‬ ‫‪32000‬‬ ‫‪320000‬‬ ‫مباين إدارية‬ ‫‪21315‬‬
‫‪158175‬‬ ‫ترحيل من جديد‬ ‫‪110‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫‪48000‬‬ ‫‪58000‬‬ ‫معدات نقل‬ ‫‪2182‬‬
‫‪354175‬‬ ‫مجموع األمواؿ الخاصة‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪12000‬‬ ‫معدات مكتب‬ ‫‪2183‬‬
‫‪140000‬‬ ‫الخصوـ غير الجارية‬ ‫‪...‬‬ ‫‪2500‬‬ ‫‪7500‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫أثاث مكتب‬ ‫‪2184‬‬
‫‪140000‬‬ ‫االقًتاضات لدل مؤسسات القرض‬ ‫‪164‬‬ ‫‪4400‬‬ ‫‪3600‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫أغلفة متداكلة‬ ‫‪2186‬‬
‫‪15000‬‬ ‫موردكا التثبيتات‬ ‫‪404‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪....‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫سندات ادلساعلة‬ ‫‪2610‬‬
‫موردك التثبيتات‪-‬السندات ادلطلوب ‪7775‬‬ ‫‪405‬‬
‫دفعها‬
‫‪162775‬‬ ‫مجموع الخصوـ غير الجارية‬ ‫‪460900‬‬ ‫‪97100‬‬ ‫‪558000‬‬ ‫مجموع األصوؿ غير الجارية‬
‫‪....‬‬ ‫الخصوـ الجارية‬ ‫‪....‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪....‬‬ ‫األصوؿ الجارية‬ ‫‪...‬‬
‫‪257000‬‬ ‫موردكا ادلخزكنات كاخلدمات‬ ‫‪401‬‬ ‫‪450000‬‬ ‫‪450000‬‬ ‫سلزكنات‬ ‫‪30‬‬
‫‪95891‬‬ ‫موردكف‪ -‬أكراؽ دفع‬ ‫‪403‬‬ ‫‪79100‬‬ ‫‪79100‬‬ ‫الزبائن‬ ‫‪411‬‬
‫‪138109‬‬ ‫الضماف االجتماعي‬ ‫‪431‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫الزبائن‪-‬أكراؽ القبض‬ ‫‪411‬‬
‫‪80500‬‬ ‫الدكلة‪-‬الضرائب على النتائج‬ ‫‪444‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫سندات قسائم خ ص ؽ أ‬ ‫‪506‬‬
‫‪6100‬‬ ‫الدكلة‪-‬الرسم على رقم األعماؿ‬ ‫‪445‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫البنك‬ ‫‪512‬‬
‫‪105450‬‬ ‫الشركاء‪-‬احلصص الواجب دفعها‬ ‫‪457‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫الصندكؽ‬ ‫‪53‬‬
‫‪683050‬‬ ‫مجموع الخصوـ الجارية‬ ‫‪739100‬‬ ‫‪739100‬‬ ‫مجموع األصوؿ الجارية‬
‫‪1200000‬‬ ‫‪ 1200000‬المجموع العاـ للخصوـ‬ ‫المجموع العاـ لألصوؿ‬
‫‪.........‬‬

‫‪30‬‬
‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫جدوؿ حسابات النتائج في ‪(2019/12/31‬المبالغ بػ ‪1000‬دج)‬

‫المبلغ‬ ‫اسم الحساب‬ ‫رقم ح‬
‫‪1220000‬‬ ‫ادلبيعات كادلنتجات ادللحقة‬ ‫‪70‬‬
‫تغَت زلزكنات ادلنتجات ادلصنعة كادلنتجات قيد الصنع‬ ‫‪72‬‬
‫اإلنتاج ادلثبت‬ ‫‪73‬‬
‫إعانات االستغالؿ‬ ‫‪74‬‬
‫‪1220000‬‬ ‫‪ -1‬إنتاج السنة المالية‬
‫(‪)803400‬‬ ‫ادلشًتيات ادلستهلكة‬ ‫‪60‬‬
‫(‪)190000‬‬ ‫اخلدمات اخلارجية كاالستهالكات األخرل‬ ‫‪ 61‬ك‪62‬‬
‫(‪)993400‬‬ ‫‪ -2‬استهالؾ السنة المالية‬
‫‪226600‬‬ ‫‪ -3‬القيمة المضافة لالستغالؿ(‪)2-1‬‬
‫(‪)25200‬‬ ‫أعباء ادلستخدمُت‬ ‫‪63‬‬
‫(‪)24400‬‬ ‫الضرائب كالرسوـ كادلدفوعات ادلشاهبة‬ ‫‪64‬‬
‫‪177000‬‬ ‫‪ -4‬الفائض اإلجمالي من االستغالؿ‬
‫ادلنتجات العملياتية األخرل‬ ‫‪75‬‬
‫األعباء العملياتية األخرل‬ ‫‪65‬‬
‫‪33600‬‬ ‫سلصصات االىتالكات كادلؤكنات‬ ‫‪68‬‬
‫استئناؼ عن خسائر القيمة كادلؤكنات‬ ‫‪78‬‬
‫‪143400‬‬ ‫‪ -5‬النتيجة العملياتية (التشغيلية)‬
‫‪45000‬‬ ‫ادلنتجات ادلالية‬ ‫‪76‬‬
‫(‪)9600‬‬ ‫األعباء ادلالية‬ ‫‪66‬‬
‫‪35400‬‬ ‫‪ -6‬النتيجة المالية‬
‫‪178800‬‬ ‫‪ -7‬النتيجة العادية قبل الضرائب( ‪)6+5‬‬
‫(‪)44700‬‬ ‫الضرائب الواجب دفعها عن النتائج العادية‬ ‫‪ 695‬ك‪698‬‬
‫الضرائب ادلؤجلة( تغَتات) حوؿ النتائج العادية‬ ‫‪693 692‬‬
‫‪1265000‬‬ ‫رلموع منتجات األنشطة العادية‬
‫(‪)1130900‬‬ ‫رلموع أعباء األنشطة العادية‬
‫‪134100‬‬ ‫‪ -8‬النتيجة الصافية لألنشطة العادية‬
‫‪00.00‬‬ ‫العناصر غَت عادية‪ -‬ادلنتوجات( يطلب بياهنا)‬ ‫‪77‬‬
‫‪00.00‬‬ ‫العناصر غَت العادية‪ -‬األعباء( يطلب بياهنا)‬ ‫‪67‬‬
‫‪00.00‬‬ ‫‪ -9‬النتيجة غير العادية‬
‫‪134100‬‬ ‫‪ -10‬النتيجة الصافية للسنة المالية‬ ‫‪880‬‬

‫‪31‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫المطلوب‪ :‬ربليل الوضعية ادلالية دلؤسسة اذلضاب‪ ،‬باالعتماد على نسب القطاع التالية‪:‬‬
‫نسب الربحية‬ ‫نسب المديونية‬ ‫نسب النشاط‬ ‫نسب السيولة‬
‫صايف الربح إذل ادلبيعات=‬ ‫ف الديوف إذل مج األصوؿ=‪%52‬‬ ‫العامة ـ د امجارل األصوؿ= ‪0.98‬‬ ‫السيولة‬
‫‪%10.5‬‬ ‫ف االستقاللية ادلالية= ‪%48‬‬ ‫ـ د األصوؿ غ اوجارية =‪2.97‬‬ ‫=‪1.95‬‬
‫نسبة الديوف إذل أ اخلاصة =‪ 1.25‬العائد على االستثمار= ‪%9‬‬ ‫السيولة السريعة ـ د ادلخزكف = ‪2.8‬‬
‫ـ فًتة التخزين=‪ 120‬يوـ‬ ‫=‪1.03‬‬

‫العائد على األمواؿ اخلاصة=‬ ‫ـ تغطية الفوائد = ‪25‬مرة‬ ‫اوجاىزة ـ د العمالء = ‪10‬‬ ‫السيولة‬
‫‪%25‬‬ ‫ـ فًتة التحصيل =‪ 45‬يوـ‬ ‫=‪0.5‬‬

‫حل التمرين‪:‬‬
‫تحليل الوضعية المالية لمؤسسة الهضاب‬
‫‪ .1‬تقييم سيولة المؤسسة‬
‫‪ ‬نسبة السيولة العامة (التداوؿ) = األصوؿ الجارية ‪/‬الخصوـ الجارية‬
‫نسبة السيولة العامة = ‪683050/739100‬‬
‫=‪( 1.08‬متوسط القطاع=‪)1.95‬‬
‫كىذا معناه أف كل ‪ 1‬دج من الديوف قصَتة األجل ال يقابلو سول ‪ 1.08‬من األصوؿ اوجارية‪ ،‬كيتضح أف النسبة أقل من مثيلتها‬
‫على مستول الصناعة األمر الذم قد غلعل دائنيها على ادلدل القصَت يشككوف يف قدرة ادلؤسسة على الوفاء بالتزاماهتا اوجارية يف‬
‫مواعيد استحقاقها‪.‬‬
‫‪ ‬نسبة السيولة السريعة = (األصوؿ الجارية – المخزوف) ‪/‬الخصوـ الجارية‬
‫نسبة السيولة السريعة=(‪683050/)450.000-739100‬‬
‫= ‪( 0.42‬متوسط القطاع=‪)1.03‬‬
‫ىذا معناه أف كل ‪ 1‬دج من الديوف قصَتة األجل ال يقابلو سول ‪0.42‬دج من األصوؿ اوجارية سريعة التحوؿ إذل نقدية‪،‬‬
‫كإف ىذه النسبة أقل من متوسط الصناعة كذلك شلا يعٍت أنو من غَت ادلمكن للمؤسسة الوفاء بالتزاماهتا اوجارية دكف اللجوء لبيع‬
‫ادلخزكف السلعي‪ ،‬األمر الذم يؤكد كيدعم ما سبق استخالصو‪ ،‬من أنو ادلؤسسة كبشكل عاـ ال تتميز بدرجة سيولة مرضية‪.‬‬
‫‪ ‬نسبة السيولة الجاىزة = األمواؿ الجاىزة وشبو الجاىزة‪/‬الخصوـ الجارية‬
‫نسبة السيولة اوجاىزة= (‪683050/)40.000+60.000+50.000‬‬
‫=‪( 0.22‬متوسط القطاع=‪)0.5‬‬
‫تكشف ىذه النتيجة مرة أخرل كمقارنة دبتوسط قطاع األعماؿ الذم تنتمي إليو ادلؤسسة‪ ،‬أف ىذه األخَتة يف موقف غَت‬
‫مريح من كجهة نظر السيولة مقارنة دبثيالهتا من ادلؤسسات األخرل‪ ،‬حيث أف مساعلة النقدية يف التسديد ضعيفة جدا‪ ،‬شلا قد‬
‫يعرض ادلؤسسة دلخاطر عدـ القدرة على تسديد ديوهنا قصَتة األجل يف مواعيد استحقاقها خاصة يف حالة عجزىا عن تسييل‬
‫أصوذلا اوجارية‪ ،‬كبالتارل غلب ازباذ كل اإلجراءات الضركرية كاليت من شأهنا أف تؤدم إذل خلق مركز مارل سليم للمؤسسة‪.‬‬
‫‪...........‬‬

‫‪32‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ .2‬تقييم نشاط المؤسسة‬

‫‪ ‬معدؿ دوراف اجمالي األصوؿ= رقم األعماؿ خارج الرسم‪/‬مجموع األصوؿ‬
‫معدؿ دكراف امجارل األصوؿ= ‪1200000/1220000‬‬
‫= ‪( 1.02‬متوسط القطاع=‪)0.98‬‬
‫يتضح أف معدؿ دكراف امجارل األصوؿ دلؤسسة اذلضاب أكرب من مثيلو على مستول الصناعة‪ ،‬شلا يدؿ على أف ادلؤسسة‬
‫تستغل بكفاءة امجارل أصوذلا لتوليد ادلبيعات‪.‬‬
‫‪ ‬معدؿ دوراف األصوؿ غير الجارية= رقم األعماؿ خارج الرسم‪ /‬األصوؿ غير الجارية‬
‫معدؿ دكراف األصوؿ غَت اوجارية= ‪460900/1220000‬‬
‫= ‪( 2.65‬متوسط القطاع=‪)2.97‬‬
‫من خالؿ ىذه النتائج يتضح بأف معدؿ دكراف األصوؿ غَت اوجارية ذلذه ادلؤسسة يقل عن مثيلو على مستول الصناعة‪ ،‬حيث‬
‫أف كل ‪1‬دج مستثمر يف األصوؿ الثابتة ال يولد إال ‪2.65‬دج من ادلبيعات‪ ،‬كىذا يدؿ على أف ادلؤسسة ال تستغل بكفاءة أصوذلا‬
‫غَت اوجارية كأف ىناؾ افراط يف االستثمار يف األصوؿ شلا يستدعي ربليل سلتلف العناصر ادلكونة ذلذه األخَتة كالتنازؿ عن تلك‬
‫األصوؿ غَت ادلستغلة‪.‬‬
‫‪ ‬معدؿ دوراف المخزوف = تكلفة البضاعة المباعة‪/‬متوسط المخزوف‬
‫معدؿ دكراف ادلخزكف = ‪450000/803400‬‬
‫= ‪(1.78‬متوسط القطاع=‪)2.8‬‬
‫على ضوء ىذه النتائج يتضح أف معدؿ دكراف ادلخزكف لدل ادلؤسسة أقل من مثيلو على مستول قطاع األعماؿ الذم تنتمي‬
‫إليو‪ ،‬شلا يعٍت بأف ىناؾ بطئ يف ربوؿ ادلخزكف السلعي إذل مبيعات‪ ،‬كأف إدارة ادلؤسسة تفتقد للكفاءة الالزمة إلدارة ادلخزكف كذلك‬
‫من خالؿ احتفاظها دبخزكف زائد عما ىو ضركرم لتلبية طلبات عمالئها شلا قد ػلملها خسائر معتربة يف حالة اطلفاض األسعار‬
‫يف السوؽ‪ ،‬كبالطبع فإف ادلخزكف الزائد عن احلاجة ؽلثل استثمارا ذا معدؿ منخفض كقد يصل إذل الصفر‪.‬‬
‫‪ ‬متوسط فترة التخزين = ‪/360‬معدؿ دوراف المخزوف‬
‫متوسط فًتة التخزين = ‪1.78/360‬‬
‫= ‪ 202.24‬يوـ (متوسط القطاع=‪120‬يوـ)‬
‫تشَت ىذه النتائج احملصل عليها إذل أف ادلدة اليت سبضي منذ دخوؿ البضاعة إذل سلازف ادلؤسسة حىت يوـ بيعها (متوسط فًتة‬
‫التخزين) أكرب من مثيلتها على مستول قطاع األعماؿ‪ ،‬كىو ما يعٍت بطئ يف ربوؿ ادلخزكف إذل مبيعات مقارنة بادلؤسسات‬
‫األخرل يف نفس القطاع‪.‬‬
‫‪ ‬معدؿ دوراف العمالء = رقم األعماؿ اآلجل داخل الرسم‪/‬متوسط العمالء‬
‫معدؿ دكراف العمالء = (‪)60000+79100(/)1.19×1220000‬‬
‫= ‪( 10.26‬متوسط القطاع=‪)10‬‬
‫مالحظة‪ :‬إذا دل تتوافر أم معلومة بشأف ادلبيعات اآلجلة نعترب أف كل ادلبيعات ىي مبيعات آجلة‪.‬‬
‫حصلت فيها ادلؤسسة أمواذلا من العمالء ىي ‪ 10.43‬مرة‪ ،‬كتشَت النتيجة إذل أف معدؿ دكراف العمالء‬‫أم عدد ادلرات اليت ّ‬
‫يفوؽ مثيلو على مستول الصناعة شلا يعٍت كفاءة قسم االئتماف يف ربصيل حسابات الذمم ادلدينة‪.‬‬
‫‪.............‬‬

‫‪33‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ ‬متوسط فترة التحصيل = ‪/360‬معدؿ دوراف العمالء‬

‫متوسط فًتة التحصيل = ‪10.43/360‬‬
‫=‪ 34.5‬يوـ (متوسط القطاع=‪45‬يوـ)‬
‫أم أف ادلؤسسة ربصل مستحقاهتا ادلوجودة عند الزبائن يف مدة ‪ 35‬يوـ على ادلتوسط‪ ،‬كتشَت النتائج أف متوسط فًتة‬
‫التحصيل لدل ادلؤسسة أ قل من مثيلو على مستول قطاع األعماؿ شلا يدؿ على سرعة ربوؿ احلسابات ادلدينة ( العمالء ) إذل‬
‫نقدية‪ ،‬كىو ما قد يدؿ على أف ادلؤسسة تنتهج سياسة ائتمانية متشددة اذباه عمالئها‪.‬‬
‫كالواقع اف تقييم متوسط فًتة التحصيل يتم على أساس شركط االئتماف ادلمنوحة من ادلؤسسة للعمالء‪ ،‬فإف كانت ادلؤسسة‬
‫تعرض فًتة إئتماف ‪ 30‬يوـ فإف نتائج التحليل السابق تكشف عن تأخر ادلؤسسة يف ربصيل مستحقاهتا من العمالء‪ ،‬أما إذا‬
‫كانت ‪ 50‬يوما مثال فإف نتائج التحليل تكشف أف عملية التحصيل سبت يف مواعيدىا‪.‬‬
‫‪ .3‬تقييم مديونية المؤسسة‬
‫‪ ‬نسبة الديوف إلى مجموع األصوؿ (نسبة االقتراض)= مجموع الديوف‪/‬مجموع األصوؿ‬
‫نسبة الديوف إذل رلموع األصوؿ=(‪1200.000/) 683.050+162.775‬‬
‫=‪( %70.48‬متوسط القطاع=‪)%52‬‬
‫كىذا معناه أف أكثر من ‪%70‬من أصوؿ ادلؤسسة شلوؿ عن طريق الغَت (الديوف)‪ ،‬كيالحظ أف ىذه النسبة قد ذباكزت‬
‫كبشكل كاضح مثيالهتا على مستول الصناعة كىو ما سيجعل ادلؤسسة تتحمل أعباء كبَتة من أجل خدمة ىذه الديوف (تسديد‬
‫الفوائد)‪ ،‬كيؤدم إذل اطلفاض ىامش األماف لدل الدائنُت‪ ،‬كما نتوقع أف تواجو صعوبات كبَتة يف احلصوؿ على ادلزيد من‬
‫األمواؿ ادلقًتضة مستقبال‪.‬‬
‫‪ ‬نسبة االستقاللية المالية = األمواؿ الخاصة‪ /‬مجموع الخصوـ‬
‫نسبة االستقاللية ادلالية = ‪1.200.000/354.175‬‬
‫= ‪( %29.52‬متوسط القطاع=‪)%48‬‬
‫يتضح من النتائج أف األمواؿ اخلاصة ادلملوكة من طرؼ ادلؤسسة تشكل ما نسبتو ‪ %29.52‬من اذليكل التمويلي‬
‫للمؤسسة‪ ،‬كىي أقل بكثَت من مثيلتها على مستول الصناعة‪ ،‬كىو ما يبُت بأف ادلؤسسة التتمتع باستقاللية مالية كىذا ما يؤكد مرة‬
‫أخرل اطلفاض ىامش األماف لدل الدائنُت يف قدرة ادلؤسسة على تسديد ما عليها من التزامات اذباىهم يف الوقت احملدد‪.‬‬
‫‪ ‬نسبة الديوف إلى األمواؿ الخاصة = اجمالي الديوف‪/‬األمواؿ الخاصة‬
‫نسبة الديوف إذل األمواؿ اخلاصة=(‪354.175/)683.050+162.775‬‬
‫=‪( 2.38‬متوسط القطاع=‪)1.25‬‬
‫تشَت ىذه النتائج إذل أف ادلؤسسة تعتمد اعتمادا كبَتا على أمواؿ الغَت يف سبويل احتياجاهتا مقارنة مع اعتمادىا على أمواؿ‬
‫ادلساعلُت‪ ،‬األمر الذم ؽلثل اطلفاض ىامش األماف كزيادة ادلخاطر بالنسبة للدائنُت كغلعل سداد الفائدة من طرؼ ادلؤسسة يف‬
‫حالة اطلفاض نشاطها يف موضع شك كبَت‪ ،‬كقد غلعل ادلؤسسة تتعرض دلخاطر أكرب مقارنة مع مثيالهتا من ادلؤسسات األخرل‪.‬‬
‫‪ ‬معدؿ اكتساب الفوائد=النتيجة قبل الفائدة والضريبة‪/‬مجموع فوائد القروض‬
‫معدؿ اكتساب الفوائد=(‪9.600/)9.600+44700+134.100‬‬
‫= ‪ 19.625‬مرة (متوسط القطاع=‪)25‬‬

‫‪34‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫ىذا يعٍت أف النتيجة ادلتاحة لتسديد الفوائد تكفي لتغطية الفوائد أكثر من ‪ 19‬مرة‪ ،‬ك ىو أقل من متوسط القطاع‪ ،‬األمر‬
‫الذم يعزز ما سبق استنتاجو من اطلفاض ىامش األماف لدل الدائنُت‪ ،‬كىو ما قد يصعب من حصوؿ ادلؤسسة على قركض يف‬
‫ادلستقبل‪.‬‬
‫‪ .4‬تقييم ربحية المؤسسة‬
‫‪ ‬نسبة صافي الربح إلى المبيعات = النتيجة الصافية‪/‬رقم األعماؿ خارج الرسم‬
‫نسبة صايف الربح إذل ادلبيعات =‪1.220.000/134.100‬‬
‫=‪( %10.99‬متوسط القطاع=‪)%10.5‬‬
‫ىذا يعٍت أف كل ‪ 1‬دج من ادلبيعات ػلقق ربح صايف قدره ‪0.1099‬دج‪ ،‬كىو أكرب من متوسط القطاع شلا يدؿ على أف‬
‫أسعار البيع ادلطبقة على منتجات ادلؤسسة مرتفعة نسبيا أك أف تكلفتها منخفضة‪ ،‬أك االثنُت معا‪.‬‬
‫‪ ‬معدؿ العائد على االستثمار ‪=Re‬النتيجة قبل الفائدة والضريبة‪/‬مجموع األصوؿ‬
‫معدؿ العائد على االستثمار= (‪1200.000/)44.700+9.600+134.100‬‬
‫=‪( %15.7‬متوسط القطاع=‪)%9‬‬
‫كل ‪ 1‬دج مستثمر ػلقق مردكدية أك ربح قدره ‪ 0.157‬دج‪ ،‬ك ىو أكرب من متوسط القطاع شلا يدؿ على أف مردكدية‬
‫ادلؤسسة أكرب من مردكدية باقي ادلؤسسات‪.‬‬
‫‪ ‬معدؿ العائد على حقوؽ الملكية ‪ = Rf‬النتيجة الصافية‪/‬األمواؿ الخاصة‬
‫معدؿ العائد على حقوؽ ادللكية = ‪354.175/134.100‬‬
‫=‪( %37.86‬متوسط القطاع=‪)%25‬‬
‫يتضػػح أف معػػدؿ العائػػد علػػى األم ػواؿ اخلاصػػة يف ىػػذه ادلؤسسػػة يفػػوؽ مثيلػػو علػػى مسػػتول القطػػاع‪ ،‬حيػػث أف كػػل ‪1‬دج‬
‫مستثمر من األمواؿ اخلاصة ػلقق عائد قدره ‪ 0.3786‬دج‪ ،‬كيعود ذلك إذل أف معدؿ الفائدة ادلدفوعة للمقرضُت كاف أقل مػن‬
‫ادلعدؿ احملقق عن كل دينار مسػتثمر يف ادلؤسسػة ( ادلردكديػة االقتصػادية ‪ ،)Re‬حيػث اف اعتمػاد ادلؤسسػة علػى األمػواؿ ادلقًتضػة‬
‫عػػادة مػػا يكػػوف لػػو أثػػر إغلػػايب علػػى ادلردكديػػة ادلاليػػة ‪ Rf‬كذلػػك عنػػدما تفػػوؽ ادلردكديػػة االقتصػػادية للمؤسسػػة معػػدؿ الفائػػدة علػػى‬
‫األمواؿ ادلقًتضة‪.‬‬
‫‪...‬‬
‫‪...‬‬
‫‪...‬‬
‫‪...‬‬
‫‪...‬‬
‫‪...‬‬
‫‪...‬‬

‫‪35‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫المحاضرة السابعة‪ :‬مؤشرات التوازف المالي‬

‫ثانيا‪ :‬مؤشرات التوازف المالي‬

‫لكي تكوف ادلؤسسة متوازنة ماليا غلب أف سبوؿ أصوذلا غَت اوجارية بادلوارد ادلالية الدائمة‪ ،‬كسبوؿ أصوذلا اوجارية عن طريق‬
‫الديوف قصَتة األجل‪ ،‬بعبارة أخرل غلب أف يتساكل حجم األصوؿ غَت اوجارية مع األمواؿ الدائمة‪ ،‬كحجم األصوؿ اوجارية مع‬
‫اخلصوـ اوجارية‪ ،‬كتعرؼ ىذه القاعدة بقاعدة التوازف ادلارل األدىن‪.‬‬
‫تتضمن قاعدة التوازف ادلارل األدىن ضورة ربقيق التعادؿ بُت ادلدة احملددة لالستفادة من األمواؿ كبُت مدة االستثمار‪ ،‬إال أف‬
‫ما يعاب على ىذه القاعدة أهنا أعللت بعض ادلخاطر على مستول عناصر األصوؿ كاخلصوـ اوجارية‪ ،‬كاليت ؽلكن أف تواجهها‬
‫ادلؤسسة خالؿ دكرة االستغالؿ‪ ،‬ىذه ادلخاطر ىي‪:‬‬
‫‪ ‬ادلخاطر ادلرتبطة بإمكانية اطلفاض سرعة دكراف بعض عناصر األصوؿ اوجارية بسبب اطلفاض مؤقت يف ادلبيعات‪ ،‬أك‬
‫تأخَت يف تسديد الزبائن دلستحقاهتم اذباه ادلؤسسة؛‬
‫‪ ‬ادلخاطر ادلرتبطة بإمكانية اطلفاض قيمة بعض عناصر األصوؿ اوجارية‪ ،‬فقد يكوف بعض ادلخزكف قدؽلا كغَت صاحلا‪ ،‬أك‬
‫قد يصبح جزءا من ديوف العمالء معدكما‪...‬اخل؛‬
‫‪ ‬ادلخاطر ادلرتبطة بزيادة سرعة دكراف اخلصوـ اوجارية (د‪.‬ؽ‪.‬أ)‪ ،‬كىذا عندما يصبح ادلوردكف أكثر احلاحا كيطالبوف‬
‫بتسديد ما على ادلؤسسة من ديوف يف أسرع كقت شلكن‪.‬‬
‫نظرا للمخاطر السابقة‪ ،‬فإف ادلؤسسة قد ذبد نفسها يف كضعية مالية صعبة اذباه دائنيها إذا ما انتهجت قاعدة التوازف ادلارل‬
‫األدىن‪ ،‬كلتغطية ىذا العجز من حيث العامل الزمٍت فإنو يتوجب على ادلؤسسة ربقيق ىامش أماف أك فائض من األصوؿ اوجارية‬
‫عن اخلصوـ اوجارية‪ ،‬كالذم يتم تقديره حسب قدراهتا كطبيعة نشاطها كطريقة تسيَت أصوذلا اوجارية‪ ،‬أم االعتماد جزئيا على‬
‫األمواؿ الدائمة يف سبويل األصوؿ اوجارية‪ ،‬كىذا ما يعرؼ اصطالحا برأس ادلاؿ العامل (ر ـ ع)أك (‪.)FRL‬‬
‫ىناؾ مؤشراف للتوازف ادلارل علا رأس ادلاؿ العامل كاحتياجات رأس ادلاؿ العامل‪ ،‬نتناكذلما بشيء من التفصيل فيما يلي‪:‬‬

‫‪ .1‬رأس الماؿ العامل سيولة (‪)FRL‬‬

‫يعترب رأس ادلاؿ العامل(‪ )FRL‬أداة نوعية لقياس التوازف ادلارل للمؤسسة‪ ،‬كعموما فإف زيادة صايف رأس ادلاؿ العامل ماىي إال‬
‫كسػػيلة للوفػػاء بااللتزامػػات ادلاليػػة ادلسػػتحقة‪ ،‬كضػػماف القػػدرة علػػى امتصػػاص اخلسػػائر التشػػغيلية الناذبػػة عػػن اطلفػػاض قيمػػة ادلخػػزكف‬
‫السلعي أك العجز يف ربصيل احلسابات ادلدينة كغَتىا‪.‬‬
‫مثلما نبُت يف الشكل التارل يعرؼ رأس ادلاؿ العامل بالفرؽ بُت ادلصادر كاالستخدامات الدكرية الدائمة للمؤسسة‪ ،‬أم الفرؽ‬
‫بُت ادلصادر كاالستخدامات ادلرتبطة بدكرة التمويل كاالستثمار‪.‬‬

‫‪36‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫رأس الماؿ العامل(‪)FRL‬‬

‫األمواؿ الدائمة‬ ‫األصوؿ غير الجارية‬

‫‪FRL‬‬
‫األصوؿ الجارية‬

‫الخصوـ الجارية‬
‫‪......‬‬
‫يتضح من الشكل أف رأس ادلاؿ العامل ماىو إال فائض األمواؿ الدائمة عػن األصػوؿ غػَت اوجاريػة‪ ،‬كؽلكننػا تعريفػو انطالقػا مػن‬
‫أعلػػى ادليزانيػػة‪" ،‬إذ يعػػرؼ مػػن أعلػػى ادليزانيػػة بأنػػو فػػائض األمػواؿ الدائمػػة عػػن األصػػوؿ غػػَت اوجاريػػة‪ ،‬كمػػن أسػػفل ادليزانيػػة بأنػػو فػػائض‬
‫األصوؿ اوجارية عن اخلصوـ اوجارية"‪.‬‬
‫‪.1.1‬حساب رأس الماؿ العامل (‪ :)FRL‬بناء على ما سبق‪ ،‬فإف حساب صايف رأس ادلاؿ العامل يتم بطريقتُت‪:‬‬
‫‪ ‬من أعلى الميزانية‪:‬‬

‫رأس الماؿ العامل(‪ = )FRL‬األمواؿ الدائمة – األصوؿ غير الجارية‬

‫كتسمح ىذه الطريقة بقياس ذلك اوجزء من األمواؿ الدائمة ادلخصص لتمويل األصوؿ اوجارية‪.‬‬
‫‪ ‬من أسفل الميزانية‬

‫رأس الماؿ العامل(‪ = )FRL‬األصوؿ الجارية – الخصوـ الجارية‬

‫كتسمح ىذه الطريقة بقياس ذلك اوجزء من األصوؿ اوجارية غَت ادلمػوؿ باخلصػوـ اوجاريػة (أم الػذم ي سبويلػو عػن طريػق ادلػوارد‬
‫الدائمة)‪.‬‬
‫‪ .2.1‬مستويات رأس الماؿ العامل (‪)FRL‬‬
‫ؽلكن حصر ثالث حاالت لرأس ادلاؿ العامل‪ ،‬ىي‪:‬‬
‫‪ ‬رأس المػػاؿ العامػػل موجػػب (‪ :)FRL>0‬عنػػد ىػػذا ادلسػػتول فػػإف ادلؤسسػػة متوازنػػة ماليػػا‪ ،‬حيػػث اسػػتطاعت سبويػػل كػػل‬
‫استثماراهتا (األصوؿ غَت اوجاريػة) عػن طريػق مواردىػا ادلاليػة الدائمػة‪ ،‬كيبقػى فػائض مػن ىػذه األمػواؿ (رأس ادلػاؿ العامػل)‬
‫يوجو لتمويل األصوؿ اوجارية؛‬
‫‪ ‬رأس الماؿ العامػل سػالب (‪ :)FRL<0‬يف ىػذه احلالػة تكػوف األمػواؿ الدائمػة غػَت كافيػة لتمويػل مجيػع االحتياجػات‬
‫ادلاليػػة الثابتػػة‪ ،‬حيػػث تلػػيب جػػزء مػػن ىػػذه االحتياجػػات فقػػط‪ ،‬شلػػا يسػػتدعي البحػػث عػػن مػوارد ماليػػة أخػػرل قصػػَتة األجػػل‬
‫لتمويل ىذا العجز‪ ،‬كىذا يعٍت أف ادلؤسسػة تعتمػد علػى التمويػل قصػَت األجػل لػيس لتمويػل أصػوذلا اوجاريػة فحسػب‪ ،‬بػل‬

‫‪37‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫كلتمويل جزء من أصوذلا غَت اوجارية أيضا شلا يفقدىا توازهنػا ادلػارل‪ ،‬كيشػكل عليهػا سلػاطر‪ ،‬نظػرا ألف لكػوف األصػوؿ غػَت‬
‫اوجارية ال تدر عوائد إال بعد فًتة طويلة شلا يؤدم إذل امكانية فشل ادلؤسسة يف تسديد ديوهنا قصَتة األجل؛‬
‫‪ ‬رأس الماؿ العامل معدوـ (‪ :)FRL=0‬ىي حالة يندر حدكثها عمليا‪ ،‬حيث سبثل حالة التوافق التاـ يف ىيكل ادلوارد‬
‫كاالستخدامات‪ ،‬كتعٍت أف ادلؤسسة فَت حالة التوازف ادلارل األمثل على ادلدل الطويل‪.‬‬
‫من ىنا تربز أعلية صايف رأس ادلػاؿ العامػل باعتبػاره مقياسػا لدرجػة الثقػة يف ادلؤسسػة أثنػاء تعاملهػا مػع الغػَت‪ ،‬كزيادتػو تعػزز ثقػة‬
‫ادلوردين كالدائنُت على ادلدل القصَت فهو ؽلثل ذلم ىامش األماف على حقوقهم القصَتة األجل‪.‬‬
‫‪ .3.1‬أنواع رأس الماؿ العامل(‪)FRL‬‬
‫ىناؾ أربع أنواع من رأس ادلاؿ العامل‪ ،‬ىي‪:‬‬
‫‪ ‬رأس الماؿ العامل الصافي‪ :‬ىو اوجزء من األمواؿ الدائمة ادلستخدـ يف سبويل جزء من األصوؿ اوجاريػة‪ ،‬كىػو رأس ادلػاؿ‬
‫العامل الذم تطرقنا إليو سابقا؛‬
‫‪ ‬رأس الماؿ العامل الخاص‪ :‬ىو ذلك اوجزء من األمواؿ اخلاصة ادلستعمل يف سبويل جزء من األصوؿ اوجارية كذلػك بعػد‬
‫سبويػػل األصػػوؿ غػػَت اوجاريػػة (فػػائض األم ػواؿ اخلاصػػة عػػن األصػػوؿ غػػَت اوجاريػػة)‪ ،‬كعػػادة مػػا نلجػػأ إذل حسػػاب رأس ادلػػاؿ‬
‫العامل اخلاص بغية تقدير االستقاللية ادلالية للمؤسسة‪ ،‬كػلسب كما يلي‪:‬‬

‫رأس الماؿ العامل الخاص = األمواؿ الخاصة – األصوؿ غير الجارية‬

‫أو‬
‫رأس الماؿ العامل الخاص = رأس الماؿ العامل الصافي– الخصوـ غير الجارية ( د ط و ـ أ)‬

‫‪ ‬رأس المػػاؿ العامػػل االجمػػالي‪ :‬ىػػو رلمػػوع األصػػوؿ اوجاريػػة‪ ،‬لػػذا يػػرل الكثػػَت مػػن احملللػػُت ادلػػاليُت أنػػو ال داعػػي لوضػػع‬
‫مصطلح آخر دبا أنو من الناحية ادلالية ىناؾ مصطلح يؤدم نفس ادلعٌت‪ ،‬كعليو فإف‪:‬‬

‫رأس الماؿ العامل االجمالي = مجموع األصوؿ الجارية‬

‫‪ ‬رأس الماؿ العامل األجنبي‪ :‬ىو جزء من األمواؿ الدائمة ادلستخدـ يف سبويل جزء من األصوؿ اوجارية‪ ،‬أم ؽلثل رلمػوع‬
‫األمواؿ الدائمة األجنبية‪ ،‬كػلسب كما يلي‪:‬‬

‫رأس الماؿ العامل األجنبي = رأس الماؿ العامل – رأس الماؿ العامل الخاص‬

‫‪..........‬‬
‫‪ .2‬احتياجات رأس الماؿ العامل (إ ر ـ ع) أو)‪(BFR‬‬
‫سبثل احتياجات رأس ادلاؿ العامل ادلؤشر الثاين لدراسة التوازف ادلارل بعد صايف رأس ادلاؿ العامل‪ ،‬كىو يرتبط بالتسيَت قصَت‬
‫األجل لدكرة االستغالؿ‪.‬‬
‫إف احتياجات رأس ادلاؿ العامل ترتبط بشكل كبَت بتغطية احتياجات دكرة االستغالؿ‪ ،‬كاليت تتمثل يف احتياجات التمويل‬
‫ادلتولدة عن النشاط االستغالرل للمؤسسة نتيجة شراء كزبزين ادلواد األكلية‪ ،‬ربويل ادلنتجات نصف ادلصنعة كزبزين ادلنتجات التامة‪،‬‬

‫‪38‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫باإلضافة إذل ادلهلة اليت سبنحها ادلؤسسة إذل العمالء لتسديد قيمة ادلبيعات‪ ،‬تولد ىذه االحتياجات بادلقابل مصادر قصَتة األجل‬
‫كالديوف ادلمنوحة من ادلوردين كاليت سبوؿ جزء من دكرة االستغالؿ‪ ،‬كيبقى على ادلؤسسة البحث عن موارد أخرل لتغطية ىذه‬
‫االحتياجات‪ ،‬لكن يف الواقع ىذه ادلوارد ال تكفي لتغطية كل احتياجات دكرة االستغالؿ‪ ،‬كىذا ما يعرؼ باحتياجات رأس ادلاؿ‬
‫العامل (إ ر ـ ع) أك(‪.)BFR‬‬
‫من ىنا ؽلكن تعريف احتياجات رأس ادلاؿ العامل بأهنا ذلك اوجزء من األمواؿ الدائمة ادلموؿ وجزء من األصوؿ اوجارية كالذم‬
‫يضمن للمؤسسة توازهنا ادلارل الضركرم‪ ،‬كتظهر ىذه االحتياجات عند مقارنة األصوؿ اوجارية مع ادلوارد ادلالية قصَتة األجل‪،‬‬
‫بعبارة أخرل فإف احتياجات رأس ادلاؿ العامل سبثل الفرؽ بُت احتياجات الدكرة كادلوارد ادلتولدة عن نشاط ادلؤسسة‪.‬‬
‫‪ .1.2‬حساب احتياجات رأس الماؿ العامل)‪(BFR‬‬
‫على أساس ما تقدـ‪ ،‬فإنو يتم حساب احتياجات رأس ادلاؿ العامل كما تبينو ادلعادلة التالية ‪:‬‬

‫احتياجات رأس الماؿ العامل )‪ =(BFR‬احتياجات الدورة – موارد الدورة‬

‫احتياجات رأس الماؿ العامل )‪( =(BFR‬األصوؿ الجارية‪-‬النقدية) – (د ؽ أ‪-‬السلفات المصرفية)‬

‫كقد ي استبعاد النقدية ألهنا ال تعترب من احتياجات الدكرة‪ ،‬كما أف السلفات ادلصرفية أيضا عبارة عن ديوف سائلة مدهتا‬
‫قصَتة جدا كال تدخل ضمن موارد الدكرة‪ ،‬ألهنا تقًتض غالبا يف هناية الدكرة للتسوية‪.‬‬
‫‪ .2.2‬الحاالت المختلفة الحتياجات رأس الماؿ العامل )‪(BFR‬‬
‫ىناؾ حالتُت الحتياجات رأس ادلاؿ العامل‪ ،‬علا‪:‬‬
‫‪ ‬احتياجات رأس الماؿ العامل موجب )‪ :(BFR>0‬ىذا ادلستول يعٍت أف استخدامات الدكرة تفوؽ مواردىا‪،‬‬
‫كبذلك تكوف ادلؤسسة حباجة إذل سبويل إضايف لتغطية االحتياج؛‬
‫‪ ‬احتياجات رأس الماؿ العامل سالب )‪ :(BFR<0‬ىذا يعٍت كجود فائض يف ادلوارد عن االحتياجات‪ ،‬كىذا ال‬
‫ػلدث إال يف حالة كاحدة فقط أال كىي أف تكوف سرعة دكراف ادلخزكنات كبَتة جدا من جهة‪ ،‬كأف تكوف فًتة االئتماف‬
‫اليت سبنحها ادلؤسسة لعمالئها أقل من تلك اليت ؽلنحها ذلا ادلوردين من جهة ثانية‪.‬‬
‫‪ .3‬الخزينة الصافية )‪(Tn‬‬
‫تعرب اخلزينة عن القيم ادلالية (األمواؿ اوجاىزة) اليت ؽلكن أف تتصرؼ هبا ادلؤسسة يف دكرة استغاللية معينة‪ ،‬فهي تنتج عن‬
‫الفرؽ بُت رأس ادلاؿ العامل كاحتياجات رأس ادلاؿ العامل‪ ،‬أم القيم السائلة اليت تبقى فعال ربت تصرؼ ادلؤسسة بعد طرح‬
‫احتياجات رأس ادلاؿ العامل من رأس ادلاؿ العامل‪.‬‬
‫‪ .1.3‬حساب الخزينة الصافية )‪(Tn‬‬
‫ربسب بإحدل العالقتُت التاليتُت‪:‬‬

‫الخزينة الصافية )‪ = (Tn‬القيم الجاىزة – السلفات المصرفية‬

‫‪39‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪.....‬‬
‫الخزينة الصافية )‪ = (Tn‬رأس الماؿ العامل – احتياجات راس الماؿ العامل‬

‫‪ .2.3‬الحاالت الممكنة للخزينة الصافية )‪(Tn‬‬

‫من خالؿ مقارنة رأس ادلاؿ العامل مع احتياجات رأس ادلاؿ العامل‪ ،‬ينتج لدينا ثالث حاالت شلكنة للخزينة الصافية‪ ،‬ىي‪:‬‬
‫‪ ‬حالة الخزينة الصفرية (‪ :(FRL=BFR‬تعرب ىذه احلالة عن احلالة ادلثلى للخزينة‪ ،‬كىنا تكوف ادلؤسسة قد حققت‬
‫توازهنا ادلارل‪ ،‬حيث أف رأس ادلاؿ العامل يتساكل مع احتياجات رأس ادلاؿ العامل‪ ،‬لكن ال بد من أخذ احليطة كاحلذر‬
‫كبالتارل ضركرة جلب موارد مالية جديدة من أجل ضماف تغطية احتياجاهتا ادلستقبلية؛‬
‫‪ ‬حالة خزينة موجبة (‪ :(FRL>BFR‬يف ىذه احلالة ىناؾ فائض يف رأس ادلاؿ العامل مقارنة باحتياجات رأس ادلاؿ‬
‫العامل‪ ،‬كيظهر ىذا الفائض يف شكل سيولة‪ ،‬كىو ما يشكل خزينة موجبة بإمكاهنا أف سبوؿ جزء من األصوؿ اوجارية‪،‬‬
‫كادلؤسسة تكوف قد حققت توازهنا ادلارل على ادلدل البعيد؛‬
‫‪ ‬حالة خزينة سالبة (‪ :(FRL<BFR‬يف ىذه احلالة يكوف رأس ادلاؿ العامل غَت كاؼ لتمويل االحتياجات شلا‬
‫يعكس حالة الالتوازف ادلارل‪ ،‬كادلؤسسة حباجة إذل موارد مالية دلوازنة احتياجاهتا‪ ،‬كحيث أف األمواؿ الدائمة ىي مصدر‬
‫رأس ادلاؿ العامل فإف ادلصدر الذم تبقى للمؤسسة ىو الديوف قصَتة األجل‪ ،‬كذلك من أجل استمرار نشاطها‪ ،‬كىي‬
‫حالة يكثر حدكثها خاصة يف ادلؤسسات التجارية أين يكوف التسديد نقدا كمستويات ادلخزكف منخفضة جدا‪.‬‬
‫تمرين تطبيقي‪:‬‬
‫ادلعطيػػات التاليػػة زبػػص احػػدل ادلؤسسػػات الصػػناعية‪ :‬رقػػم األعمػػاؿ‪160.000 :‬دج(منهػػا ‪157.310‬دج مبيعػػات آجلػػة)‪،‬‬
‫تكلفة البضاعة ادلباعة‪ %80 :‬من رقم األعماؿ‪ ،‬معػدؿ دكراف األصػوؿ غػَت اوجاريػة‪ ،4 :‬معػدؿ دكراف ادلخػزكف‪ ،8 :‬نسػبة السػيولة‬
‫العامة‪ ،1.25 :‬متوسط فًتة التحصيل‪36 :‬يوـ‪ ،‬معدؿ الرسم على القيمة ادلضافة‪.%19 :‬‬
‫ادليزانية ادلالية ادلختصرة يف ‪(2019/12/31‬ادلبالغ بػ ‪1000‬دج)‬
‫المبلغ‬ ‫الخصوـ‬ ‫المبلغ‬ ‫األصوؿ‬
‫‪............‬‬ ‫‪ ‬األمواؿ الدائمة‬ ‫‪............‬‬ ‫‪ ‬األصوؿ غير الجارية‬
‫‪.............‬‬ ‫األمواؿ اخلاصة‬ ‫‪............‬‬ ‫‪ ‬األصوؿ الجارية‬
‫‪18.000‬‬ ‫اخلصوـ غَت اوجارية‬ ‫‪.............‬‬ ‫ادلخزكف‬
‫‪............‬‬ ‫‪ ‬الخصوـ الجارية‬ ‫‪............‬‬ ‫العمالء‬
‫‪............‬‬ ‫موردكف‬ ‫‪............‬‬ ‫النقدية‬
‫‪12.000‬‬ ‫قركض مصرفية‬
‫‪80.000‬‬ ‫مجموع الخصوـ‬ ‫‪80.000‬‬ ‫مجموع األصوؿ‬
‫المطلوب‪:‬‬
‫اغلاد قيم العناصر اجملهولة يف ادليزانية؛‬ ‫‪.1‬‬
‫حساب رأس ادلاؿ العامل الصايف كسلتلف رؤكس األمواؿ العاملة؛‬ ‫‪.2‬‬

‫‪40‬‬
‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫حساب احتياجات رأس ادلاؿ العامل‪ ،‬كتقييم كفاية رأس ادلاؿ العامل‪.‬‬ ‫‪.3‬‬
‫حل التمرين‪:‬‬
‫‪ .1‬ايجاد قيم العناصر المجهولة في الميزانية‬
‫‪ ‬معدؿ دكراف ادلخزكف= تكلفة ادلبيعات‪/‬متوسط ادلخزكف‬
‫متوسط المحزوف=تكلفة ادلبيعات‪/‬معدؿ دكراف ادلخزكف=‪16.000=8/)160.000(0.8‬دج‬
‫‪ ‬معدؿ دكراف األصوؿ غَت اوجارية= رقم األعماؿ‪/‬األصوؿ غَت اوجارية‬
‫األصوؿ غير الجارية =رقم األعماؿ‪/‬ـ‪.‬د‪.‬األصوؿ غَت اوجارية=‪40.000=4/160.000‬دج‬
‫‪ ‬األصوؿ الجارية = رلموع األصوؿ‪-‬األصوؿ غَت اوجارية=‪40.000=40.000-80.000‬دج‬
‫‪ ‬نسبة السيولة العامة=األصوؿ اوجارية‪/‬اخلصوـ اوجارية‬
‫الخصوـ الجارية=األصوؿ اوجارية‪/‬نسبة السيولة العامة=‪32.000=1.25/40.000‬دج‬
‫‪ ‬الموردوف= اخلصوـ اوجارية‪-‬د ؽ أخرل=‪20.000=12.000-32.000‬دج‬
‫‪ ‬األمواؿ الدائمة= رلموع اخلصوـ‪-‬اخلصوـ اوجارية=‪48.000=32.000-80.000‬دج‬
‫‪ ‬األمواؿ الخاصة=األمواؿ الدائمة‪-‬اخلصوـ غَت اوجارية=‪30.000=18.000-48.000‬دج‬
‫‪ ‬متوسط فًتة التحصيل= متوسط العمالء×‪/360‬ادلبيعات اآلجلة داخل الرسم‬
‫متوسط العمالء= (متوسط فًتة التحصيل× ادلبيعات اآلجلة داخل الرسم)‪360/)1.19×157310×36(=360/‬‬
‫متوسط العمالء= ‪18720‬دج‬
‫‪ ‬القيم الجاىزة= األصوؿ اوجارية‪(-‬عمالء ‪ +‬سلزكف)=‪5.280=)16000+18720(-40.000‬دج‬
‫الميزانية المالية المختصرة في ‪(2019/12/31‬المبالغ بػ ‪1000‬دج)‬
‫المبلغ‬ ‫الخصوـ‬ ‫المبلغ‬ ‫األصوؿ‬
‫‪48.000‬‬ ‫‪ ‬األمواؿ الدائمة‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪ ‬األصوؿ غير الجارية‬
‫‪30.000‬‬ ‫األمواؿ الخاصة‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪ ‬األصوؿ الجارية‬
‫‪18.000‬‬ ‫الخصوـ غير الجارية‬ ‫‪16.000‬‬ ‫المخزوف‬
‫‪32.000‬‬ ‫‪ ‬الخصوـ الجارية‬ ‫‪18.720‬‬ ‫العمالء‬
‫‪20.000‬‬ ‫موردوف‬ ‫‪5.280‬‬ ‫النقدية‬
‫‪12.000‬‬ ‫قروض مصرفية‬
‫‪80.000‬‬ ‫مجموع الخصوـ‬ ‫‪80.000‬‬ ‫مجموع األصوؿ‬

‫‪41‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ .2‬حساب رأس الماؿ العامل الصافي ومختلف رؤوس األمواؿ العاملة‬

‫‪ ‬حساب رأس الماؿ العامل الصافي (‪ )FRL‬أو (ص ر ـ ع)‬
‫من أعلى الميزانية‪ = FRL :‬األمواؿ الدائمة – األصوؿ غير الجارية‬
‫= ‪40.000 -48.000‬‬
‫‪8.000 = FRL‬دج>‪0‬‬
‫من أسفل الميزانية‪ = FRL :‬األصوؿ الجارية – الخصوـ الجارية‬
‫= ‪32.000- 40.000‬‬
‫‪8.000 = FRL‬دج>‪0‬‬
‫صايف رأس ادلاؿ العامل موجب‪ ،‬معناه أف األمواؿ الدائمة استطاعت أف سبوؿ كل األصوؿ غَت اوجارية‪ ،‬كيبقى فائض من ىذه‬
‫يوجو لتمويل األصوؿ اوجارية‪ ،‬شلا يعٍت أف ادلؤسسة متوازنة ماليا على ادلدل القصَت‪.‬‬
‫األمواؿ (ص ر ـ ع) ّ‬
‫‪ ‬رأس الماؿ العامل الخاص‬
‫ر ـ ع خ = األمواؿ الخاصة – االصوؿ غير الجارية‬
‫= ‪40.000 – 30.000‬‬
‫ر ـ ع خ = (‪10.000‬دج)‬
‫أو‪ :‬رـ ع خ = ص ر ـ ع – د ط و ـ أ‬
‫= ‪18.000 – 8.000‬‬
‫ر ـ ع خ = (‪10.000‬دج)‬
‫كىػػذا يعػػٍت أف األمػواؿ اخلاصػػة للمؤسسػػة دل تسػػتطع سبويػػل كػػل األصػػوؿ غػػَت اوجاريػػة‪ ،‬كىػػو مػػا يػػدؿ علػػى عػػدـ سبتػػع ادلؤسسػػة‬
‫باستقاللية مالية‪.‬‬
‫‪ ‬رأس الماؿ العامل االجمالي = مجموع األصوؿ الجارية‬
‫ر ـ ع اإلجمالي = ‪40.000‬دج‬
‫‪ ‬رأس الماؿ العامل األجنبي = رأس الماؿ العامل – رأس الماؿ العامل الخاص‬
‫ر ـ ع األجنيب = ‪)10.000-( – 8.000‬‬
‫ر ـ ع األجنبي = ‪18.000‬دج‬
‫كىو ؽلثل رلموع األمواؿ الدائمة األجنبية (رلموع الديوف ط ك ـ أ)‪.‬‬
‫‪ .3‬حساب احتياجات رأس الماؿ العامل و تقييم التوازف المالي للمؤسسة‬
‫‪ ‬احتياجات رأس الماؿ العامل )‪( =(BFR‬األصوؿ الجارية‪-‬النقدية) – (د ؽ أ‪-‬السلفات المصرفية)‬
‫‪( = BFR‬زلزكف ‪ +‬عمالء) – موردكف‬

‫‪42‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫= ( ‪20.000 – )18.720 + 16.000‬‬

‫‪ 14.720 = BFR‬دج > ‪0‬‬
‫احتياجات رأس ادلاؿ العامل موجبة‪ ،‬ىذا يعٍت أف موارد الدكرة دل تكن كافية لتغطية احتياجاهتا‪ ،‬كادلؤسسة حباجة إذل سبويل‬
‫إضايف لتمويل ىذا االحتياج‪ ،‬نلجأ إذل ر ـ ع لتغطية ىذا االحتياج التمويلي‪.‬‬
‫‪ ‬تقييم كفاية رأس الماؿ العامل (حساب الخزينة الصافية)‬
‫الخزينة الصافية = رأس الماؿ العامل – احتياجات رأس الماؿ العامل‬
‫= ‪14.720 – 8.000‬‬
‫الخزينة الصافية = (‪6.720‬دج)< ‪0‬‬
‫أو‪ :‬الخزينة الصافية = القيم الجاىزة – السلفات المصرفية‬
‫= ‪12.000 – 5.280‬‬
‫الخزينة الصافية = (‪6.720‬دج)< ‪0‬‬
‫يتضح أف رأس ادلاؿ العامل غَت كاؼ لتمويل احتياجات رأس ادلاؿ العامل‪ ،‬حيث تبقى عجز قدره (‪6.720‬دج) شلا يعكس‬
‫حالة الالتوازف ادلارل‪ ،‬كتشَت البيانات احملاسبية إذل أف ادلؤسسة وجأت إذل القركض ادلصرفية لتغطية ىذا االحتياج‪ ،‬حيث اقًتضت‬
‫مبلغ ‪12.000‬دج استعملتها كالتارل‪:‬‬
‫‪6.720 ‬دج كجهت لتغطية االحتياج التمويلي؛‬
‫‪ ‬الباقي (‪5.280 = )6.720 -12.000‬دج لتدعيم رصيد النقدية‪.‬‬
‫كادلالحظ أف ىذا القرار غَت سليم‪ ،‬كذلك دلا قد تتعرض لو ادلؤسسة من سلاطر نتيجة وجوئها إذل الديوف قصَتة األجل لتغطية‬
‫االحتياج التمويلي‪ ،‬خاصة إذا كاف ىذا العجز دائم‪ ،‬إذ يفًتض أف يغطى دبصادر سبويلية دائمة‪.‬‬

‫‪43‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫الفصل الرابع‪ :‬قرارات التمويل‬

‫المحاضرة السابعة‪ :‬الرفع المالي وأثره في تحديد الهيكل المالي األمثل‬

‫يًتجم اذليكل التمويلي للمؤسسة الصورة اليت تعكس ادلصادر التمويلية دلختلف أصوذلا‪ ،‬كزبتلف تكلفة التمويل من مصدر‬
‫سبويلي آلخر حسب الطبيعة‪ ،‬فإذا كاف مصدر التمويل ىو القركض فإف ادلؤسسة تتحمل تكلفة األمواؿ ادلقًتضة (الفوائد)‪ ،‬أما إف‬
‫كاف مصدر التمويل ىو األمواؿ اخلاصة فإف ادلؤسسة أماـ ما يعرؼ بتكلفة األمواؿ اخلاصة‪ ،‬كالشائع يف احلياة الواقعية أف يكوف‬
‫مصدر التمويل للمؤسسة ىو مزغلا بُت ادلوردين السابقُت‪.‬‬
‫يتضح شلا سبق أنو توجد عدة حاالت متعلقة بكيفية التمويل‪ ،‬كعليو فإنو من باب الرشادة أف ربسن ادلؤسسة اختيار ىيكلها‬
‫التمويلي كىو ما يتطلب ترشيد السياسة ادلالية الغلاد اذليكل التمويلي األمثل‪ ،‬كالذم يؤدم إذل تدنية تكلفة رأس ادلاؿ إذل أدىن‬
‫حد شلكن‪.‬‬
‫‪ .1‬تعريف تكلفة رأس الماؿ ‪WACC‬‬

‫تعرؼ تكلفة رأس ادلاؿ بأهنا رلموع التكلفة ادلتوسطة ادلرجحة دلختلف ادلصادر التمويلية يف ىيكل رأس ادلاؿ‪ ،‬كدبا أنو يعتمد‬
‫يف سبويل استثمارات كاحتياجات ادلؤسسة على مصدرين فقط علا األمواؿ اخلاصة كالديوف ادلالية‪ ،‬فإف معادلة التكلفة ادلتوسطة‬
‫ادلرجحة لرأس ادلاؿ تكوف كاآليت‪:‬‬
‫‪Vcp‬‬ ‫‪Vd‬‬
‫حيث‪:‬‬ ‫‪WACC  K‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪Vcp  Vd‬‬ ‫‪Vcp  Vd‬‬

‫‪ : K‬تكلفة األمواؿ اخلاصة (معدؿ العائد ادلطلوب)؛‬

‫‪ :i‬سعر الفائدة على الديوف بعد الضريبة (تكلفة القركض)؛‬
‫‪ :Vcp‬القيمة السوقية لألمواؿ اخلاصة؛‬
‫‪ :Vd‬القيمة السوقية لألمواؿ ادلقًتضة‪.‬‬
‫كحيث أف تعظيم قيمة ادلؤسسة ىو اذلدؼ األكؿ لدإدارة ادلالية فإف األمر يتطلب توفَت مصادر التمويل الالزمة لسد‬
‫االحتياجات ادلالية للمؤسسة بتكاليف منخفضة كربديد ادلزيج التمويلي األمثل بُت األمواؿ اخلاصة كاألمواؿ ادلقًتضة كالذم يؤدم‬
‫إذل جعل تكلفة رأس ادلاؿ أدىن ما ؽلكن‪ ،‬لكن ىذه ادلسألة (ربديد اذليكل التمويلي األمثل) من النقاط اليت تثَت جدال بُت‬
‫ادلختصُت يف مالية ادلؤسسة منذ النصف الثاين من القرف العشرين‪ ،‬لذلك سنتناكؿ فيما يلي الرفع ادلارل كأثره يف ربديد اذليكل‬
‫ادلارل‪.‬‬
‫‪ .2‬مفهوـ الرفع المالي‬
‫ؽلكننا تعريف الرفع ادلارل بأنو "استخداـ أمواؿ الغَت يف التمويل هبدؼ زيادة أرباح التشغيل قبل الفوائد كالضرائب"‪ ،‬كيشَت‬
‫كذلك إذل " قدرة ادلؤسسة على استعماؿ األمواؿ ذات التكلفة الثابتة كذلك من أجل تعظيم أثر التغَت يف الدخل التشغيلي على‬
‫التغَت يف رحبية السهم"‪.‬‬

‫‪44‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫أم يقصد بالرفع ادلارل اعتماد ادلؤسسة على االقًتاض من ادلؤسسات ادلصرفية كادلالية لسد احتياجاهتا ادلالية‪ ،‬كبالتارل تكوف‬
‫التكاليف الثابتة لديها يف ىذه احلالة ىي الفوائد ادلدينة أك ادلدفوعة‪ ،‬حيث أف استعماؿ القركض (ادلتاجرة بادللكية) على أساس‬
‫فائدة سنوية زلددة تؤدم إذل زيادة مردكدية األمواؿ اخلاصة (ادلردكدية ادلالية)‪ ،‬ألف ادلؤسسة ستستفيد من الفرؽ بُت معدؿ الفائدة‬
‫(‪ )i‬كمعدؿ العائد على رأس ادلاؿ ادلستثمر (ادلردكدية االقتصادية ‪ )Re‬كتستفيد كذلك من الوفر الضرييب ألف الفوائد تقتطع من‬
‫األرباح قبل خضوعها للضريبة‪.‬‬
‫‪ .3‬مبدأ أثر الرافعة المالية وصياغتها الرياضية‬
‫يعترب التحكم يف الرفع التشغيلي خارجا عن نطاؽ اإلدارة ادلالية لعالقتو بأساليب اإلنتاج كأساسو التكاليف الثابتة التشغيلية‪،‬‬
‫أما الرفع ادلارل فهو يرتبط بشكل كثيق بالقرارات التمويلية‪ ،‬لذلك فإف الرافعة ادلالية ترتبط ارتباطا كثيقا بقدرة اإلدارة على تشغيل‬
‫األمواؿ ذات التكلفة الثابتة مثل القركض (الفوائد) كاألسهم ادلمتازة بطريقة سبكنها من زيادة رحبية السهم العادم‪ ،‬كعليو ؽلكن‬
‫اعتبار أثر الرفع ادلارل مالئما عندما تتمكن ادلؤسسة من جٍت أرباح من أصوذلا تفوؽ تكلفة األمواؿ ذات الدخل الثابت (معدؿ‬
‫الفائدة) ادلستخدمة‪ ،‬ألف الرفع ادلارل سالح ذك حدين‪ ،‬دبعٌت أنو ؽلكن أف يؤدم اذل ربقيق أفضل النتائج عندما تتصف العمليات‬
‫التشغيلية كالتمويلية بالكفاءة‪ ،‬كعندما تكوف الظركؼ احمليطة بادلؤسسة مناسبة‪ ،‬كما ؽلكن أف يؤدم استعمالو اذل نتائج عكسية‬
‫اذا سارت األمور على غَت ما يراـ‪.‬‬
‫كيفسر أثر الرافعة ادلالية بأنو "كيف ؽلكننا أف ضلقق مردكدية أمواؿ خاصة (ادلردكدية ادلالية ‪ )Rf‬تكوف أعلى من مردكدية‬
‫األمواؿ ادلستثمرة (ادلردكدية االقتصادية ‪ ،)Re‬لكن علينا أال ننساؽ مع ىذا ادلنطلق ألثر الرفع ادلارل‪ ،‬كالذم يقضي بأنو ؽلكننا‬
‫احلصوؿ على ادلزيد من األمواؿ بفعل االستدانة‪ ،‬ألف أثر الرافعة ادلالية ؽلكنو أف يؤثر يف اذباىُت متعاكسُت‪ ،‬فإذا كاف بإمكاهنا أف‬
‫ترفع من مردكدية األمواؿ اخلاصة بادلقارنة مع ادلردكدية االقتصادية يكوف ذلا األثر االغلايب‪ ،‬لكن ؽلكن أف يكوف ذلا أثر عكسي يف‬
‫بعض األحياف كزبفض من مردكدية األمواؿ اخلاصة بادلقارنة مع ادلردكدية االقتصادية‪.‬‬
‫إذا مبدأ الرافعة ىو عندما تقوـ ادلؤسسة باالستدانة كاستثمار األمواؿ ادلقًتضة يف رلاؿ نشاطها الصناعي كالتجارم‪ ،‬فإهنا‬
‫ربصل من جراء ذلك على نتيجة اقتصادية اليت من ادلفركض أف تكوف أعلى من التكاليف ادلالية لالستدانة‪ ،‬ففي ىذه احلالة ربقق‬
‫ادلؤسسة فوائض مالية تتمثل يف الفرؽ بُت ادلردكدية االقتصادية كتكلفة األمواؿ ادلقًتضة‪ ،‬ىذا الفائض سوؼ يعود إذل ادلساعلُت‬
‫كيرفع بذلك مردكدية األمواؿ اخلاصة‪.‬‬
‫كؽلكن ربديد عالقة أثر الرافعة ادلالية كما يلي‪:‬‬

‫)‪Rf= Re(1-t) + (Re-i) (1-t‬‬

‫أو‬
‫)‪Rf= [Re + (Re-i‬‬ ‫)‪] (1-t‬‬

‫‪ :Re‬ادلردكدية االقتصادية‪ ،‬معدؿ العائد على االستثمار؛‬

‫‪ :Rf‬ادلردكدية ادلالية‪ ،‬معدؿ العائد على األمواؿ اخلاصة؛‬
‫‪ :t‬معدؿ الضريبة؛‬

‫‪45‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫‪ :i‬معدؿ الفائدة على األمواؿ ادلقًتضة؛‬

‫‪ :‬معدؿ (معامل) الرفع ادلارل؛‬

‫)‪ :(Re-i‬أثر الرافعة ادلالية‪.....‬‬

‫‪.4‬حاالت أثر الرافعة المالية‬

‫يهدؼ احمللل ادلارل إذل دراسة أثر االستدانة على مردكدية األمواؿ اخلاصة‪ ،‬حيث ؽلكن أف تكوف االستدانة ذات أثر اغلايب‬
‫كما ؽلكن أف تكوف ذات أثر سليب‪ ،‬كما نوضحو فيما يلي‪:‬‬
‫‪ .1.4‬حالة المؤسسة عديمة االستدانة‬
‫كىي حالة يندر حدكثها كاقعيا‪ ،‬أم أف ادلؤسسة سبوؿ حصرا بواسطة األمواؿ اخلاصة‪.‬‬
‫(‪D = o ⇒ Rf = Re (1-t‬‬

‫يف ىذه احلالة ال يوجد أثر للرافعة ادلالية‪ ،‬كبالتارل فإف ادلردكدية ادلالية تساكم ادلردكدية االقتصادية بعد اقتطاع الضريبة على‬
‫األرباح‪.‬‬
‫‪ .2.4‬حالة المؤسسة المقترضة‬
‫يف ىذه احلالة غلب على ادلؤسسة مراقبة مستويات االستدانة‪ ،‬كؼلتلف أثر الرافعة ادلالية حسب نتيجة الفرؽ بُت ادلردكدية‬
‫االقتصادية ‪ Re‬كمعدؿ الفائدة ‪ i‬أم )‪ ،(Re-i‬كىنا ظليز ‪ 3‬حاالت ألثر الرفع ادلارل على ادلردكدية ادلالية‪ ،‬كما يلي‪:‬‬
‫‪ ‬الحالة (‪ :Re>i :)1‬يف ىذه احلالة فانو ىناؾ أثر اغلايب للرافعة ادلالية على ادلردكدية ادلالية ‪ ،Rf‬حيث تزداد ىذه‬
‫األخَتة بزيادة اعتماد ادلؤسسة على األمواؿ ادلقًتضة ألف ادلردكدية االقتصادية ‪ Re‬تغطي كل تكلفة االقًتاض ‪i‬؛‬
‫‪ ‬الحالة (‪ :Re=i :)2‬يف ىذه احلالة ليس ىناؾ أم أثر للرفع ادلارل على ادلردكدية ادلالية ‪ Rf‬للمؤسسة‪ ،‬حيث تكوف‬
‫‪.‬‬ ‫ادلردكدية ادلالية مساكية للمردكدية االقتصادية بعد الضريبة‪ ،‬كىذا مهما كانت نسبة ادلديونية‬
‫(‪Rf = Re (1-t‬‬
‫‪ ‬الحالة (‪ :Re<i :)3‬يف ىذه احلالة ىناؾ أثر سليب للرفع ادلارل على ادلردكدية ادلالية ‪ ،Rf‬حيث تتناقض ىذه األخَتة‬
‫مع كل زيادة يف نسبة ادلديونية ألف معدؿ الفائدة ‪ i‬ؽلتص كل ادلردكدية االقتصادية ‪.Re‬‬
‫يتضح شلا سبق أف أثر الرافعة ادلالية على ادلردكدية ادلالية يعتمد على عاملُت أساسيُت علا‪:‬‬
‫‪ ‬الفرؽ بُت سعر الفائدة ‪ i‬كمعدؿ ادلردكدية االقتصادية (‪)Re-i‬؛‬
‫(معامل الرفع ادلارل)‪.‬‬ ‫‪ ‬نسبة التمويل بالديوف‬
‫كلما ارتفع معدؿ العائد على األمواؿ اخلاصة‪ ،‬كؽلكن‬ ‫حيث كلما زاد الفرؽ بُت ‪ Re‬ك‪ i‬ككلما زادت نسبة ادلديونية‬
‫سبثيل أثر الرفع ادلارل على ادلردكدية ادلالية كما يلي‪:‬‬
‫‪...............‬‬
‫‪...................‬‬

‫‪46‬‬
‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫الحاالت الممكنة ألثر الرافعة المالية على المردودية المالية‬

‫أثر ايجابي ‪)Re-i(>0‬‬

‫‪Rf‬‬

‫أثر معدوـ ‪)Re-i(=0‬‬

‫‪Re‬‬ ‫أثر سلبي ‪)Re-i(<0‬‬

‫تمرين تطبيقي‪:‬‬
‫يقوـ ادلدير ادلارل بدراسة أربع بدائل سبويلية سلتلفة لتمويل مشركع استثمارم جديد تكلفتو ‪120.000‬دج على النحو التارل‪:‬‬
‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫البدائل‬
‫‪%40‬‬ ‫‪%60‬‬ ‫‪%80‬‬ ‫‪%100‬‬ ‫‪%‬األمواؿ الخاصة‪CP‬‬
‫‪%60‬‬ ‫‪%40‬‬ ‫‪%20‬‬ ‫‪%0‬‬ ‫‪%‬األمواؿ المقترضة‪D‬‬
‫كحيث أف معدؿ العائد على االستثمار ذلذا ادلشركع سوؼ يتغَت حبسب حاالت الطلب‪:‬‬
‫‪......‬‬
‫طلب مرتفع‬ ‫طلب متوسط‬ ‫طلب ضعيف‬ ‫حاالت الطلب‬
‫‪%10‬‬ ‫‪%7‬‬ ‫‪%5‬‬ ‫معدؿ العائد على االستثمار‪Re‬‬
‫فاذا كاف معدؿ الفائدة على األمواؿ ادلقًتضة ‪ %7‬كمعدؿ الضريبة على األرباح ‪.%19‬‬
‫المطلوب‪ :‬أدرس تأثَت البدائل التمويلية ادلختلفة على ادلردكدية ادلالية ‪ Rf‬للمؤسسة يف ظل حاالت الطلب السوقي ادلختلفة‪..‬‬
‫حل التمرين‪:‬‬
‫‪ .1‬الحالة (‪Re = %5 :)1‬‬
‫النتيجة الصافية‬
‫المردودية المالية ‪= Rf‬‬
‫األمواؿ اخلاصة‬

‫النتيجة ؽ ؼ ك ض‬
‫لدينا معدؿ العائد على االستثمار ‪= Re‬‬
‫رلموع األصوؿ‬

‫‪47‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫النتيجة قبل الفائدة كالضريبة = ‪ × Re‬رلموع األصوؿ‬

‫النتيجة قبل الفائدة كالضريبة = ‪6.000 =120.000 × 0.05‬دج‬
‫البديل ‪4‬‬ ‫البديل ‪3‬‬ ‫البديل ‪2‬‬ ‫البديل ‪1‬‬ ‫البديل‬
‫البياف‬
‫‪48000‬‬ ‫‪72000‬‬ ‫‪96000‬‬ ‫‪120000‬‬ ‫األمواؿ الخاصة‬
‫‪72000‬‬ ‫‪48000‬‬ ‫‪24000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫األمواؿ المقترضة‬
‫‪6000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫فؽؽوض‬
‫(‪)5040‬‬ ‫(‪)3360‬‬ ‫(‪)1680‬‬ ‫‪-‬‬ ‫الفائدة ‪%7‬‬
‫‪960‬‬ ‫‪2640‬‬ ‫‪4320‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫فؽض‬
‫(‪)182.4‬‬ ‫(‪)501.6‬‬ ‫(‪)820.8‬‬ ‫)‪(1140‬‬ ‫الضريبة ‪%19‬‬
‫‪777.6‬‬ ‫‪2138.4‬‬ ‫‪3499.2‬‬ ‫‪4860‬‬ ‫فص‬
‫‪%1.62‬‬ ‫‪%2.97‬‬ ‫‪%3.645‬‬ ‫‪%4.05‬‬ ‫المردودية المالية ‪Rf‬‬
‫نالحظ أنو يف ظل غياب االقًتاض‪ ،‬فإف ادلردكدية ادلالية تساكم ادلردكدية االقتصادية بعد الضريبة (البديل األكؿ)‪.‬‬
‫‪Rf = Re (1-t) =0.05×(1-0.19) =0.0405.‬‬
‫أما عندما وجأت ادلؤسسة إذل االقًتاض‪ ،‬فإننا نالحظ أنو كلما زادت ىذه األخَتة يف االعتماد على الديوف اطلفضت ادلردكدية‬
‫ادلالية ذلا‪ ،‬كىذا ما يسمى باألثر السليب للرفع ادلارل ألف ادلؤسسة حققت عائدا على األمواؿ ادلستثمرة ‪ )%5( Re‬أقل من تكلفة‬
‫األمواؿ ادلقًتضة ‪.(Re<i) )%7( i‬‬
‫‪ .2‬الحالة (‪Re= 7% :)2‬‬
‫النتيجة قبل الفائدة كالضريبة = ‪ × Re‬رلموع األصوؿ‬
‫النتيجة قبل الفائدة كالضريبة = ‪8.400 =120.000 × 0.07‬دج‬
‫البديل ‪4‬‬ ‫البديل ‪3‬‬ ‫البديل ‪2‬‬ ‫البديل ‪1‬‬ ‫البديل‬
‫البياف‬
‫‪48000‬‬ ‫‪72000‬‬ ‫‪96000‬‬ ‫‪120000‬‬ ‫األمواؿ الخاصة‬
‫‪72000‬‬ ‫‪48000‬‬ ‫‪24000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫األمواؿ المقترضة‬
‫‪8400‬‬ ‫‪8400‬‬ ‫‪8400‬‬ ‫‪8400‬‬ ‫فؽؽوض‬
‫(‪)5040‬‬ ‫(‪)3360‬‬ ‫(‪)1680‬‬ ‫‪-‬‬ ‫الفائدة ‪%7‬‬
‫‪3360‬‬ ‫‪5040‬‬ ‫‪6720‬‬ ‫‪8400‬‬ ‫فؽض‬
‫(‪)638.4‬‬ ‫(‪)957.6‬‬ ‫(‪)1276.8‬‬ ‫(‪)1596‬‬ ‫الضريبة ‪%19‬‬
‫‪2721.6‬‬ ‫‪4082.4‬‬ ‫‪5443.2‬‬ ‫‪6804‬‬ ‫فص‬
‫‪%5.67‬‬ ‫‪%5.67‬‬ ‫‪%5.67‬‬ ‫‪%5.67‬‬ ‫المردودية المالية ‪Rf‬‬

‫‪48‬‬
 ‫مقياس مالية املؤسسة‪.......................................................................................‬السنة الثانية مالية ومحاسبة‬

‫ادلردكدية ادلالية متساكية يف كل البدائل األربعة‪ ،‬كذلك ألف )‪ ،(Re = i=7%‬كيف ىذه احلالة ال يوجد أم أثر للرفع ادلارل‬
‫على ادلردكدية ادلالية للمؤسسة‪ ،‬كىي نفس حالة عدـ وجوء ادلؤسسة إذل االستدانة‪ ،‬حيث أف‪:‬‬
‫‪Rf = Re (1-t)= 0.07(1-0.19) =0.0567.‬‬
‫‪ .3‬الحالة (‪Re= 10% :)3‬‬
‫النتيجة قبل الفائدة كالضريبة = ‪ × Re‬رلموع األصوؿ‬
‫النتيجة قبل الفائدة كالضريبة = ‪12.000 =120.000 × 0.1‬دج‬
‫البديل ‪4‬‬ ‫البديل ‪3‬‬ ‫البديل ‪2‬‬ ‫البديل ‪1‬‬ ‫البديل‬
‫البياف‬
‫‪48000‬‬ ‫‪72000‬‬ ‫‪96000‬‬ ‫‪120000‬‬ ‫األمواؿ الخاصة‬
‫‪72000‬‬ ‫‪48000‬‬ ‫‪24000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫األمواؿ المقترضة‬
‫‪12000‬‬ ‫‪12000‬‬ ‫‪12000‬‬ ‫‪12000‬‬ ‫فؽؽوض‬
‫(‪)5040‬‬ ‫(‪)3360‬‬ ‫(‪)1680‬‬ ‫‪-‬‬ ‫الفائدة ‪%7‬‬
‫‪6960‬‬ ‫‪8640‬‬ ‫‪10320‬‬ ‫‪12000‬‬ ‫فؽض‬
‫(‪)1322.4‬‬ ‫(‪)1641.6‬‬ ‫(‪)1960.8‬‬ ‫(‪)2280‬‬ ‫الضريبة ‪%19‬‬
‫‪5637.6‬‬ ‫‪6998.4‬‬ ‫‪8359.2‬‬ ‫‪9720‬‬ ‫فص‬
‫‪11.745‬‬ ‫‪%9.72‬‬ ‫‪%8.7‬‬ ‫‪%8.1‬‬ ‫المردودية المالية ‪Rf‬‬
‫‪%‬‬
‫كلما زادت ادلؤسسة يف االعتماد على االقًتاض كلما ارتفعت ادلردكدية ادلالية‪ ،‬كىذا ما يسمى باألثر اإلغلايب للرفع ادلارل‪،‬‬
‫كذلك ألف معدؿ ادلردكدية االقتصادية ‪ )%10( Re‬أكرب من تكلفة االقًتاض ادلقًتضة ‪.(Re>i) )%7( i‬‬

‫‪49‬‬