‫مذكرة رقم (‪)3‬‬

‫الفصل الثاني ‪ :‬التحليل المالي‬

‫مقـــــدمـــــــة‬

‫قبـل قيــام المديــر المالـي بوضع الخطــط الماليــة عليـه أن يـقـوم بتحليل المـركـز المـالـي للمنشأة والتعرف علي‬ ‫‪‬‬
‫نقاط القوة والضعف فيـــه‪ ،‬فالمدير المالي كالطبيب ال يمكنه أن يصف العالج قبل تشخيــص حــالــة المريــض‪.‬‬
‫إن فعـالـيـة الـتخطيـط المــالـي تتـوقـف بـدرجـة كبيـرة علي قدرة المدير المالي‬ ‫‪‬‬
‫على تحليل أداء الشركة في الماضي والتعرف علي الطاقات واإلمكانيات المتاحة لغرض‬
‫االستثمار في األصول المختلفة‪.‬‬

‫بالنسبة لتحديد نقاط الضعف في المنشأة فإن استخـدام الـتحليـل المالـي يسمـح‬ ‫‪‬‬
‫لإلدارة بالتعـرف علـى مشكــالت األداء وتفهم أبعاد تلك المشكالت واتخاذ‬
‫اإلجراءات الالزمة لمعالجتها في التوقيت المناسب‪.‬‬

‫التحليــل الـمـالـي‬

‫‪‬هـــو تقييــم المــوقــف المــالي للمنشــأة في الماضــي والحاضــر والمستقبــل ‪ ،‬بهدف التعرف على نقاط‬
‫القوة التي تتمتع بها‪ ،‬ونقاط الضعف التي تعاني منها وكيفية استخدام نقاط القوة في التغلب على نقاط الضعف واستغالل الفرص‬
‫المحيطة ومواجهة التهديدات المحتملة‪.‬‬

‫التحليل المالي للمنشأة في حد ذاته ليس لــه فائدة إال إذا تمت مقارنته بمعيار معين ‪ ،‬مثل‪:‬‬ ‫‪‬‬

‫توقعات المستقبل‬ ‫سنوات سابقة (تحليل‬ ‫متوسط الصناعة (النسب‬

‫االتجاه)‬ ‫المقارنة)‬

‫‪‬يتم وضع تقديرات لما يجب‬ ‫‪‬يتم مقارنة الموقف‬ ‫‪ ‬يتم مقارنة الموقف‬
‫أن يكون عليه الموقف المالي‬ ‫المالي للمنشأة في فترة معينة‬ ‫المالي للمنشأة بمتوسط‬
‫للمنشأة ‪ ،‬ثم يتم مقارنة الموقف‬ ‫بالموقف المالي لها في‬ ‫الموقف المالي للمنشآت‬ ‫\‬
‫المالي الحالي للمنشأة بهذه‬ ‫سنوات سابقة‪.‬‬ ‫األخرى في نفس الصناعة‪.‬‬
‫التقديــــرات‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫أدوات التحليل المالي‬
‫‪.‬‬

‫(أ) النســــب الـمـالـيــة‬

‫مكتبــــــــــة ‪Paper & Paper‬‬ ‫‪1‬‬ ‫الفرقة الرابعة – اإلدارة المالية‬

‫مذكرات الشرح ‪2014‬‬ ‫االقتصاد الجزئي‬
 ‫مذكرة رقم (‪)3‬‬

‫‪ ‬النسبــــة المــــــــالــــيــــــة هــي عالقــــة بين رقميــن من األرقــام الــواردة بالقوائم المالية التي تنشــرهــاـ‬
‫منشــأة معينــة‪.‬‬

‫مــالحظــة‪ :‬النسبة المالية بذاتها ال معنى لها وإنما يجب مقارنتها بمعيار‬
‫معين حتى تكتسب النسبة معنى معين‪.‬‬

‫يمكن تقسيم النسب المالية المختلفة في ‪ 5‬مجموعات رئيسية هي‪:‬‬ ‫‪‬‬

‫(‪ )1‬نسب الربحية‬

‫تقيس تلك النسب قدرة المنشأة على الحصول على عائد كافي على المبيعات وإجماليـ األصول‬
‫والملكية‪.‬‬
‫التمييز‬ ‫تســــــــــاوى‬ ‫النســـــــــبة‬
‫‪%‬‬ ‫مجمل الربح ÷ المبيعات‬ ‫‪ )1‬هامش مجمل الربح‬
‫‪%‬‬ ‫صافي الربح ÷ المبيعات‬ ‫‪ )2‬هامش الربح‬
‫‪%‬‬ ‫صافيـ الربح ÷ مجموع األصول‬ ‫‪ )3‬معـــــــــــــدل العائد على‬
‫األصول‬
‫‪%‬‬ ‫صافيـ الربح ÷ حقوق الملكية *‬ ‫‪ )4‬معدل العائد على الملكية‬
‫حقوق الملكية = األسهم العادية ‪ +‬األرباح المحتجزة‬ ‫* مالحظة‪:‬‬
‫(‪ )2‬نسب السيولة‬
‫النشاط‬
‫قصيرة األجل عند حلول أجالها دون تأخير‪.‬‬ ‫الوفاء‪ )3‬نسب‬
‫بااللتزامات‬ ‫تقيس تلك النسب قدرة المنشأة على (‬
‫تستخدمـ تلك النسب في الحكم على كفاءة المنشأة في استغالل أصولها المختلفــــــة‪.‬‬
‫التمييز‬ ‫تســــــــــــــــــاوىـ‬ ‫النســـــــــبةـ‬
‫تســــــــــاوىالخصومـ المتداولة ــــ ‪ :‬ــــ‬
‫التمييز‬ ‫مجموع األصول المتداولة ÷ مجموع‬ ‫النســـــــبةـ‬
‫‪ -1‬نسبة التداول‬
‫مرة ــــ‬
‫ــــ ‪:‬‬ ‫القبضمجموع‬ ‫المتداولة ÷– حسابات‬
‫المخزون) ÷‬ ‫حسابات القبض(مجموع األصول‬
‫المبيعات اآلجلة‬ ‫دوران‬
‫السريع‬ ‫‪ )1-2‬نسبةمعدل‬
‫التداول‬
‫يوم‬ ‫المتداولةاآلجلة اليومية *‬
‫الخصومالمبيعات‬
‫حسابات القبض ÷‬ ‫‪ )2‬متوسط فترة التحصيل‬
‫مرة‬ ‫المبيعات ÷ المخزون‬ ‫‪ )3‬معدل دوران المخزون‬
‫مرة‬ ‫المبيعات ÷ صافي األصول الثابتة **‬ ‫‪ )4‬معدل دوران األصول الثابتة‬
‫مرة‬ ‫المبيعات ÷ مجموع األصول‬ ‫‪ )5‬معدل دوران األصول‬

‫* المبيعات اآلجلة اليومية = المبيعات اآلجلة ÷ ‪360‬‬

‫** صافي األصول الثابتة = إجمالي األصول الثابتة – مجمع اإلهالك‬

‫(‪ )1‬نسب استخدامـ المديونية‬

‫تستخدم تلك النسب في التعرف على مدى استخدامـ المنشأة ألموال الغير في تمويل أصولهاـ المختلفة باإلضافة‬
‫إلى الوقوف على مستوىـ األمان الذي تتمتع به المنشأة في تغطية فوائدـ الديون المختلفة‪.‬‬
‫التمييز‬ ‫تســــــــــــــــــاوىـ‬ ‫النســـــــــبةـ‬
‫‪%‬‬ ‫(الخصومـ المتداولة ‪ +‬القروض طويلة األجل) ÷ مجموع‬ ‫‪ )1‬معدل المديونية‬
‫األصول‬
‫ــــ ‪ :‬ــــ‬ ‫األصول المتداولة ÷ (الخصوم المتداولة ‪ +‬القروض‬ ‫‪ )2‬نسبة األصول المتداولة إلى‬
‫طويلة األجل)‬ ‫المديونية *‬

‫مكتبــــــــــة ‪Paper & Paper‬‬ ‫‪2‬‬ ‫الفرقة الرابعة – اإلدارة المالية‬

‫مذكرات الشرح ‪2014‬‬ ‫االقتصاد الجزئي‬
 ‫مذكرة رقم (‪)3‬‬

‫مرة‬ ‫األرباح قبل الفوائد والضرائبـ ÷ الفوائد‬ ‫‪ )3‬عدد مرات تغطية الفوائد‬
‫= (األرباح قبل الفوائد والضرائبـ ‪ +‬اإليجارات) ÷ االلتزامات‬
‫مرة‬ ‫الثابتة‬ ‫‪ )4‬عدد مرات تغطية‬
‫األرباح قبل الفوائد والضرائب‪ +‬اإليجارات‬ ‫االلتزامات الثابتة‬
‫=‬
‫ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ‬
‫الفوائد ‪+‬اإليجارات ‪( +‬أقساطـ سداد القروض÷ ‪ -1‬معدل‬
‫الضرائب )‬
‫* المديونية = الخصوم المتداولة ‪ +‬القروض طويلة األجل‬

‫(‪ )2‬نسب القيمة السوقية‬

‫التمييز‬ ‫تســــــــــــــــــاوىـ‬ ‫النســـــــــبة‬
‫مرة‬ ‫سعر السهم ÷ ربح السهم*‬ ‫‪ )1‬مضاعف السعر‬
‫مرة‬ ‫سعر السهم ÷ القيمة الدفترية للسهم**‬ ‫‪ )2‬نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية‬

‫* ربح السهم = صافيـ الربح ÷ عدد األسهم العادية‬

‫** القيمة الدفترية للسهم = حقوق الملكية ÷ عدد األسهم العادية‬

‫ملحوظة عامة ‪ :‬األصول الثابتة البد أن تكون دائما ً بالصافي عند حل أي نسبة يوجد فيها أصول‪.‬‬

‫معدل العائد على الملكية باستخدام أسلوب دي بونت‬

‫قام فريق من المديرين بشركة " دى بونت" األمريكيـة بالتوصل إلى أسلوب خاص في التحليل المالي‬ ‫‪‬‬

‫يعرف باسم أسلوب " دى بونت" ‪ ،‬وهذا األسلوب يوضح العالقات المتشعبـــة بيــن معــدالت الربحيـــة‬
‫والنشـــاط‪.‬‬

‫معدل العائد على الملكية = معدل العائد على األصول × مضاعف الملكية‬

‫× مضاعف الملكية‬ ‫معدل دوران األصول × هامش الربح‬ ‫=‬

‫األصول‬ ‫صافي الربح‬ ‫المبيعات‬

‫حقوق‬ ‫×‬ ‫المبيعات‬ ‫×‬ ‫األصول‬ ‫=‬
‫الملكية‬
‫‪ ‬الهــدف األســاســي من هــذا التحليــل هــو معرفة السبب وراء ارتفاع أو انخفاض معدل العائد على الملكية ‪ ،‬أي‬
‫يفسر اختالف معدل العائد على الملكية بين الشركات‪.‬‬
‫‪ ‬بمعنــى آخــــر ‪ :‬هل السبب في ذلك ارتفاع أو انخفاض المبيعات وبما يسبب ارتفاع أو انخفاض معدل دوران األصول ‪ ،‬أم‬
‫السبب ارتفاع أو انخفاض مضاعف الملكية بسبب الرافعة المالية الناتجة عن االعتماد على التمويل بالدين علي حساب‬
‫التمويل بالملكية والذي قد يعرض الشركة لمخاطر أكبر‪.‬‬
‫مكتبــــــــــة ‪Paper & Paper‬‬ ‫‪3‬‬ ‫الفرقة الرابعة – اإلدارة المالية‬
‫مذكرات الشرح ‪2014‬‬ ‫االقتصاد الجزئي‬
 ‫مذكرة رقم (‪)3‬‬

‫مـــــالحـــــظـــــا‬
‫ت‬
‫اقتصــادي ‪،‬‬ ‫إن ارتفــاع مقــدار مضــاعــف الملكيــة خطــرـ جــداً في حالــة توقــع حــدوث كســاد‬ ‫‪)1‬‬
‫والعكس صحيح في حالة توقع حدوث رواج اقتصادي‪.‬‬

‫البعض ‪ ،‬فالتركيز على نسب الربحية وحدها خطــــــأ ‪.‬‬ ‫ال يمكن استخدام النسـب الماليـة بمعزل عن بعضها‬ ‫‪)2‬‬

‫‪ )3‬ال يجب المبالغة في التمويل بالملكية أو التمويل بالمديونيــة بل يجب الحفاظ على مستوي مناسب بما ال يعرض‬
‫الشركة لعسر مالي نتيجة المبالغة في المديونية أو يعرض النخفاض في األرباح ‪.‬‬

‫أجـــبـ عن األسئلـة الـتـالـيـة‬

‫‪ )1‬إذا كانت نسبة التداول ‪ 1:4‬فإن تخفيض األصول المتداولة والخصوم المتداول بنفس النسبة ال يؤثر‬
‫على تلك النسبة‪.‬‬
‫ب) العبارة خاطئة‬ ‫‪ )1‬العبارة صحيحة ‪‬‬
‫مجموع الخصوم المتداولة‬ ‫الحــــــــل ‪ :‬نسبة التداول = مجموع األصول المتداولة ÷‬
‫‪1‬‬ ‫افترض أرقام ‪: 4 = 50.000 ÷ 200.000‬‬
‫لو تم تخفيض كالهما بنفس النسبة مثال ( ‪) %50‬‬
‫أي لم تتأثر النسبة‪.‬‬ ‫‪1 :4 = 25.000‬‬ ‫تصبح ‪÷ 100.000‬‬
‫‪ )2‬إذا كانت نسبة التداول ‪ 1:4‬فإن تخفيض األصول المتداولة والخصوم المتداول بنفس القيمة ال يؤثر‬
‫على تلك النسبة‪.‬‬
‫‪‬‬ ‫ب) العبارة خاطئة‬ ‫‪ )1‬العبارة صحيحة‬
‫مجموع الخصوم المتداولة‬ ‫الحــــــــل ‪ :‬نسبة التداول = مجموع األصول المتداولة ÷‬
‫‪1‬‬ ‫افترض أرقام ‪: 4 = 50.000 ÷ 200.000‬‬
‫لو تم تخفيض كالهما بنفس القيمة مثالً ( ‪) 25000‬‬
‫أي تأثرت النسبة‪.‬‬ ‫‪1 :7 = 25.000‬‬ ‫تصبح ‪÷ 175.000‬‬
‫‪ )3‬إذا كانت نسبة التداول إلحدى الشركات في نهاية العام ‪ 1:2‬وقامت الشركة بعد ذلك بتحصيل جزء‬
‫من حسابات القبض نقداً من العمالء فإن نسبة التداول لتلك الشركة بعد التحصيل سوف‪:‬‬
‫ج) تظل كما هي دون تغير‪.‬‬ ‫ب) تنخفض عن مستوى ‪.1:2‬‬ ‫‪ )1‬تزداد عن مستوى ‪.1:2‬‬
‫الحــــــــل ‪:‬‬
‫مجموع الخصوم المتداولة‬ ‫= مجموع األصول المتداولة ÷‬ ‫‪ ‬نسبة التداول‬
‫‪ ‬تتكون األصول المتداولة من (النقدية وحسابات القبض والمخزون)‬
‫‪ ‬فإذا تم تحصيل حسابات القبض تنخفض األصول المتداولة ‪ ،‬ولكن الشركة قامت بتحصيل حسابات القبض نقداً أي أن النقدية‬
‫قد ازدادت بنفس القدر‪.‬‬
‫‪ ‬وبالتالي فإنه لم يحدث تغير في إجمالي األصول المتداولة ‪ ،،،‬ومن ثم تظل نسبة التداول كما هي ‪.‬‬

‫(ب) النســب الــمـاليـــةـ المقــارنـــة‬

‫مكتبــــــــــة ‪Paper & Paper‬‬ ‫‪4‬‬ ‫الفرقة الرابعة – اإلدارة المالية‬

‫مذكرات الشرح ‪2014‬‬ ‫االقتصاد الجزئي‬
 ‫مذكرة رقم (‪)3‬‬

‫إن النسبــة المــاليــة بذاتهــا ال تــؤدي أي منفعــة للمحلل المالــي‪ ،‬ولكن إذا تمت مقارنة‬ ‫‪‬‬
‫النسبــة المــالية بمعيــار معيــن ‪ ،‬فعند ذلك تكتسب النسبة المالية معني معين وتصبح ذات فائدة للمحلل المالي في‬
‫تقييمه ألداء الشركة والحكم علي مركزها المالي‪.‬‬
‫‪ ‬المعيــار الشائــع استخدامــه في تقييــم النســب المــاليــة لشركــة معينة هو متوسطات النسب المالية للصناعة‬
‫التي تعمل بها تلك الشركة‪.‬‬
‫‪ ‬ويرجع سبب استخدم هذه المتوسطات إلي التشابه الكبيــــر بين نشاط الشركة التي تتبع صناعة معينة وبين أنشطة‬
‫الشركات األخرى التابعة لنفس الصناعة ‪.‬‬

‫(ج) تـحـليــــل اإلتــجــاه‬

‫‪ ‬نظراً لعدم وجود المؤسســات الــتي تقــوم بنشر النسب المالية الخاصة بالصــناعات المختلفة في جمهورية مصر العربية وفي‬
‫الكثير من الــدول النامية ‪ ،‬فـإن المعيـار الــذي يتم اسـتخدامه في معظم األحيـان لتقـييم النسب المالية لشــركة معينة يتمثل في‬
‫النسب المالية لنفس الشركة للسنوات السابقة‪.‬‬
‫‪ ‬ويعــرف هــذا األسلــوب بتحليــل االتجـــاه ‪ ،Trend Analysis‬والذي يقوم علي مقارنة النسب المالية لشركة‬
‫معينة بالنسب المالية للشركة نفسها علي مدي عدد من السنوات‪.‬‬
‫‪ ‬يسمــح تحليــل االتجــاه للمحــل المــالــي بــالتعرف علي مــدي التحسن أو التــدهور الــذي طــرأ علي أداء الشــركة علي‬
‫مدي فـترة زمنيـة معينــة‪ ،‬كما أن هـذا األسـلوب يعد ذا فائـدة هامـة بالنسـبة للمـدير المـالي خاصة عند إعـداد الخطط المالية‬
‫المتعلقة بالفترات الزمنية المقبلــــــة‪.‬‬

‫أوجـــــــه القصــــورـ فـــي النســــــبـ المـــاليـــة‬

‫‪ .1‬أن معظم األرقام المستخدمة في حساب النسب المالية يتم الحصول عليها من الميزانية العمومية التي‬
‫تنشر في نهاية فترة زمنية معينة ‪ ،‬مما يعني أنه ال يمكن االعتماد علي هذه األرقام للتعرف بدقة علي التغيرات التي طرأت‬
‫علي المركز المالي للشركة خالل الفترة الزمنية التي تسبق تاريخ إعداد تلك الميزانية نظراً ألن األرقام الواردة بتلك‬
‫الميزانية تعكس المركز المالي للشركة لحظة إعداد تلك الميزانية فقط‪.‬‬
‫يؤدي اختالف القواعد المحاسبية المتبعة في إعداد القوائم المالية إلي صعوبة االعتماد علي النسب‬ ‫‪.2‬‬
‫المالية كمقياس حقيقي ألداء الشركة خالل فترة زمنية معينة خاصة (مثال اختالف نوع اإلهالك أو اسلوب تقييم‬
‫المخرون)‪.‬‬
‫********************************‬
‫يتم إعداد القوائم المالية التي تحتوي علي البيانات المستخدمة في التحليل المالي علي أساس التكلفة‬ ‫‪.3‬‬
‫التاريخية ‪ Historical Cost‬والتي ال تعكس القيمة السوقية لألصول وقت قيام المحلل المالي بتقييم أداء الشركة‪،‬‬
‫وال شك أن القيمة السوقية تعد أكثر مالئمة التخاذ القرارات الماليـة من التكلفـة التاريخية خاصـة في الفترات التي تزداد‬
‫فيها معدالت التضخم ‪.‬‬
‫********************************‬
‫‪ .4‬عدم وجود معيار مناسب للمقارنة يمكن استخدامه فى تقييم النسب المالية ‪ ،‬ومثال ذلك عدم توافر متوسطات‬
‫النسب المالية للصناعات المختلفـة في بعض الدول كما هو الحال في جمهورية مصر العربيـة مما يقلل من فائدة النسب‬
‫المالية في تقييم أداء الشركات‪.‬‬
‫********************************‬
‫في بعض األحيان يكون من الصعب الحكم علي مدي جودة احدي النسب المالية عند مستويات معينة‬ ‫‪.5‬‬
‫لتلك النسبة ‪ ،‬على سبيل المثال تعكس نسبة التداول (‪ )1 : 10‬درجة عالية من السيولة ولكنها في الوقت نفسه قد تعكس‬
‫مكتبــــــــــة ‪Paper & Paper‬‬ ‫‪5‬‬ ‫الفرقة الرابعة – اإلدارة المالية‬
‫مذكرات الشرح ‪2014‬‬ ‫االقتصاد الجزئي‬
 ‫مذكرة رقم (‪)3‬‬

‫ازدياد حجم النقدية عن المستوي المرغوب فيه‪ ،‬كما قد تعكس وجود مخزون راكد ال تستطيع الشركة أن تتخلص منه أو‬
‫تراكم حسابات القبض وبطء عملية التحصيل والتي تمثل كلها جوانب سلبية عند تقييم أداء الشركة‬
‫********************************‬
‫‪ .6‬يمكن إلدارة الشركة أن تتالعب في بعض النسب المالية وذلك عن طريق اتخاذ قرارات معينة من شأنها التأثير‬
‫علي نسبة أو أكثر من تلك النسب إلظهار المركز المالي للشركة بصورة مختلفة عن حقيقة ذلك المركز ‪ ،‬ومثال ذلك ‪ :‬قيام‬
‫إحدي الشركات ببيع أصل من أصولها الثابتة قبل إعداد القوائم المالية بفترة قصيـرة ‪ ،‬من شأن هذا القرار‬
‫أن يؤدي إلي زيادة حجم النقدية وبالتالي زيادة األصول المتداولة مما يؤدي إلي ارتفاع معدل التداول‪.‬‬

‫في مثل هذه الحالة فإن التحسن الذي طرأ علي معدل التداول نتيجة هذا القرار ال يعكس ازدياد درجة السيولة الحقيقية للشركة خالل‬
‫الفترة الزمنية موضع الدراسة ‪ ،‬وإنما يعكس أثر القرارات المضللة التي اتخذتها إدارة الشركة بهدف التأثير علي تقييم المحلل‬
‫المالي ألداء الشركة وقوة مركزها المالي‪.‬‬

‫مـدلــول النسـب المــاليـة‬

‫أوالُ ‪ :‬نـــــســـــــــب الــــــــــربـــحيــــــــــة‬

‫الغرض منها‬ ‫النسبة‬
‫تستخدم في قياس كفاءة الشركة في التحكم في العناصر المؤثرة في تكلفة‬ ‫‪‬‬
‫المبيعات ‪ ،‬وتستخدم أيضا ً في الحكم على كفاءة السياسات السعرية للشركة‪.‬‬ ‫هامش مجمل‬ ‫‪-1‬‬
‫‪ ‬زيادة تلك النسبة مؤشرـ إيجابي عند تقييم أداء الشركة والعكس صحيح حيث أن‬
‫الربح‬
‫انخفاض تلك النسبة مؤشر سلبي عند تقييم أداء الشركة‪.‬‬
‫الشركـة بعد األخذ في الحسبان مختلف أنواع التكاليف‬ ‫تستخدم في قيـاس ربحيـة‬ ‫‪‬‬ ‫هامش الربح‬ ‫‪-2‬‬
‫والمصروفات‪.‬‬
‫‪ ‬زيادة تلك النسبة مؤشرـ إيجابي عند تقييم أداء الشركة حيث يعكس ذلك ارتفاع كفاءة‬
‫الشركة في التعامل مع العناصر المختلفة المؤثرة في ربحية الشركة‪ ،‬والعكس صحيح‪.‬‬
‫‪ ‬تستخدم في قياس قدرة الشركة على الحصول علي قدر مناسب من األرباح ألصحاب‬ ‫معدل العائد على‬ ‫‪-3‬‬
‫األموال المستثمرة في أصولها المختلفة‪.‬‬
‫األصول‬
‫‪ ‬زيادة تلك النسبة مؤشرـ إيجابي عند تقييم أداء الشركة حيث يعكس كفاءة الشركة في‬
‫استخدام األصول المختلفة في الحصول على األرباح الصحاب األموال المستثمرة والعكس‬
‫صحيح‪.‬‬
‫‪ ‬تستخدم في قياس قدرة الشركة على تحقيق األرباح ألصحاب المشروع (المساهمين)‪.‬‬ ‫معدل العائد على‬ ‫‪-4‬‬
‫‪ ‬زيادة تلك النسبة مؤشرـ إيجابي عند تقييم أداء الشركة حيث يعكس قدرة الشركة على‬ ‫الملكية‬
‫تحقيق األرباح ألصحاب تلك الشركة (المساهمين) والعكس صحيح‪.‬‬

‫ثانيـــــــا ً ‪ :‬نســــــب السيـــــولــــــــــة‬

‫الـغــــرض منهــــا‬ ‫الـنسبـــة‬
‫‪ ‬تستخدم في التعرف علي قدرة الشركة علي الوفاء بالتزاماتها قصيرة األجل عندما‬
‫يحل موعد استحقاق تلك االلتزامات‪ ،‬وبالتالي فإن هذه النسبة تعكس قوة مركز السيولة لدي‬
‫مكتبــــــــــة ‪Paper & Paper‬‬ ‫‪6‬‬ ‫الفرقة الرابعة – اإلدارة المالية‬
‫مذكرات الشرح ‪2014‬‬ ‫االقتصاد الجزئي‬
 ‫مذكرة رقم (‪)3‬‬

‫للشركة في األجل القصير‪.‬‬ ‫‪ )1‬نسبة التداول‬

‫‪ ‬تعكس نسبة التداول عدد الجنهيات المتاحة على شكل أصول متداولة لكل جنيه من الجنيهات‬
‫المطلوبة على كل خصوم متداولة‪.‬‬

‫‪ ‬فمثالً ‪ :‬نسبة التداول ( ‪ ) 1 : 2.1‬تعني أن كل جنيه على شكل خصوم متداولة يقابله ‪2.1‬‬
‫جنيه على شكل أصول متداولة‬

‫مالحظة (‪ : )1‬انخفاض نسبة التداول يعد أمر غير مرغوب فيه‪ ،‬كما أن ارتفاع نسبة التداول بدرجة‬
‫عالية ليس بالضرورة أمر مرغوب فيه‪ ،‬فلو افترضنا أن نسبة التداول الحدى الشركات هي ‪ 1 : 10‬فإن هذا ال يعكس فقط‬
‫ازدياد درجة السيولة لدى تلك الشركة بـل قـد يعكـس أيضـا ً انخفاض قدرة اإلدارة على توظيف أموال الشركة بنجاح‪ ،‬أو ازدياد حجم‬
‫المخزون السلعي عن الطبيعي‪ ،‬أو انخفاض كفاءة جهاز التحصيل بالشركة مما أدى إلى زيادة حجم حسابات القبض‪.‬‬

‫‪1:2‬‬ ‫مالحظة (‪ : )2‬ال تـوجـد هنـاك نسبـة مثلـى للتـداول‪ ،‬ولكن بناءاً على الدراسات السابقة فإن نسبة التداول‬
‫تعد نسبة مرضية لكثير من الشركات‪ ،‬ولكن هذا ليس معناه أن تسعى كل شركة بالعمل على تحقيق هذه النسبة نظراً ألن هناك عوامل‬
‫أخرى مختلفة قد تؤثر على درجة سيولة الشركة‪.‬‬

‫‪ ‬تستخدم في التعرف علي قدرة الشركة علي استخدام أصولها المتداولة التي يمكن تحويلها‬ ‫‪ )2‬نسبة التداول‬
‫إلي نقدية بسـرعـة للوفاء بالتزاماتها قصيرة األجل (الخصوم المتداولة)‪.‬‬ ‫السريع‬

‫‪ ‬إن المـخـزون يعتبـر أقل األصـول سيـولـة لذلك يتم استبعاده من األصول المتداولة عند‬
‫حساب نسبة التداول السريع‪ ،‬إذ أن باقي األصول المتداولة كالنقدية واالستثمارات المؤقتة‪ ،‬وحسابات‬
‫القبض تتمتع بدرجة عالية من السيولة بالمقارنة بالمخزون السلعي‪.‬‬

‫‪ ‬أثبتت الدراسات أن نسبة التداول السريع ‪ 1 : 1‬تعتبر نسبة معقولة ‪ ،‬إذ تعني أن كل جنيه من‬
‫الجنيهات في شكل الخصوم المتداولة يقابله جنيه في األصول المتداولة عالية السيولة‪.‬‬

‫ثـالـثـــــا ً ‪ :‬نــــســـــــب النشــــــــــــاط‬

‫الـغــــرض منهــــا‬ ‫الـنسبـــة‬
‫‪ ‬تستخدم في التعرف علي عدد المرات التي يتم فيها تحويل حسابات القبض إلي نقدية خالل فترة‬ ‫‪ -1‬معدل دوران‬
‫زمنية معينة ‪ ،‬ويعكس هـذا المعدل كفـاءة الشركة في إدارة تلك الحسابـات‪.‬‬
‫حسابات‬
‫‪ ‬كلما ارتفــــــعـ معدل دوران حسابات القبض كلما كان ذلك مؤشر على ازديــاد كفاءة الشركة‬ ‫القبض‬
‫في إدارة حسابات القبض‪.‬‬

‫إذا كـان معـدل دوران حسـابـات القبـض هـو ‪ 8‬مــرات في السنـــة ؟‬

‫يعني أن مبيعات اليوم سيتم تحويلها إلى نقدية بعد شهر ونصف‬ ‫‪‬‬
‫(‪.)1.5 = 8 ÷ 12‬‬ ‫؟؟؟ قسمت عدد شهور السنة على ‪8‬‬ ‫جبتهــا ازاي‬
‫إذا كـان معـدل دوران حسـابـات القبـض هـو ‪ 6‬مــرات في السنـــة ؟‬
‫(‪.)2 = 6 ÷ 12‬‬ ‫يعني أن مبيعات اليوم سيتم تحويلها إلى نقدية بعد شهرين ‪6‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ ‬تستخــدم في التعـرف على كفــاءة جـهــاز التحصيــل بالشـركـة‪ ،‬أو عدد األيام‬ ‫‪ -2‬فـــــتـــــــــــــــــرة‬
‫التي تمر قبل أن تتمكن الشركة من تحصيل حسابات القبض لدي عمالئها‪.‬‬ ‫تحصيل حســابات‬
‫القبض‬
‫‪ ‬كلما زاد متوسط فترة التحصيل كلما كان ذلك مؤشر على انخفـــاض كفاءة الشركة في إدارة‬

‫مكتبــــــــــة ‪Paper & Paper‬‬ ‫‪7‬‬ ‫الفرقة الرابعة – اإلدارة المالية‬

‫مذكرات الشرح ‪2014‬‬ ‫االقتصاد الجزئي‬
 ‫مذكرة رقم (‪)3‬‬

‫حسابات القبض‪.‬‬

‫المخزون‪ ،‬ويستخدم أيضا ً في الحكم على‬ ‫يستخدم في الحكم على كفاءة الشركة في إدارة‬ ‫‪‬‬ ‫‪ -3‬معدل دوران‬
‫كفـاءة إدارة التسـويـق بالشركـة‪.‬‬ ‫المخزون‬

‫‪ ‬ارتفـاع معــدل دوران المـخــزون من المـؤشـرات اإليـجـابيــة ‪ ،‬ولكن هذا ال‬

‫يعني ضرورة قيام الشركة بالعمل على تحقيق معدالت دوران عالية للمخزون ألن الزيادة الكبيرة في‬
‫معدل دوران المخزون يمكن أن تتحقق عند قيام الشركة بتخفيض مستوى المخزون إلى حد كبير‬
‫ومن ثم احتمال فقدان بعض العمالء‪.‬‬

‫‪ ‬لو جابلك مخزون أول المدة ومخزن آخر المدة يبقي حضرتك تجمعهم وتقسمهم على ‪ 2‬علشان‬
‫تجيب المتوسط‪.‬‬

‫‪ ‬يستخدم في الحكم على كفاءة الشركة في إدارة تلك األصول ‪ ،‬كما أنه يستخدم في التعرف على مدى‬ ‫‪ -4‬معدل دوران‬
‫كفاية استثمارات الشركة في أصولها الثابتة‪.‬‬
‫األصول‬
‫الثابتة‬
‫مـالحـظــات هــامــة عـلـى النسبــة الـســابـقــة‬
‫تتميز بازدياد حجم االستثمارات في األصول الثابتة مما‬ ‫الشـركـات التي تعمــل في صناعــة المـعـدات الثقيلـة‬ ‫‪)1‬‬
‫يؤدي إلى انخفاض معدل دوران األصول الثابتة للشركات التي تعمل بتلك الصناعة‪.‬‬

‫الخدمات كالشركات المتخصصة في توزيع المنتجات تتميز بانخفاض حجم االستثمار‬ ‫الشركات التي تعمل في قطاع‬ ‫‪)2‬‬
‫في األصول الثابتة مما يؤدي إلى ارتفاع معدل دوران األصول الثابتة للشركات التي تعمل بتلك القطاعات‪.‬‬

‫الـخـدمـات أكبر معدل دوران األصول الثابتة للشركات التي تعمل‬ ‫معدل دوران األصول الثابتة للشركات التي تعمل في قطــاع‬ ‫‪)3‬‬
‫في صناعـة المـعـدات الـثقيلــة‪.‬‬

‫‪ ‬يستخدم في قياس كفـاءة الـشـركـة في إدارة أصـولـهـا المختلفـة‪ ،‬كما يعد‬ ‫‪ -5‬معدل دوران‬
‫مؤشراً على مدى نجاح الشركة في إدارة الموارد المتاحة لها في الحصول على اإليرادات‪.‬‬ ‫األصول‬

‫رابعــــــاًـ ‪ :‬نـســــب المــــــديــــــــونـيـــــــــــــة‬

‫الـغــــرض منهــــا‬ ‫الـنسبـــة‬
‫‪ ‬تستخدم في التعرف على حجم األصول التي تقوم الشركة بتمويله عن طريق المديونية‪.‬‬

‫‪ )1‬معدل‬
‫‪ ‬زيـــــــــــــادة معـدل المــديـونيـة ستؤدي في النهاية إلى تخفيــــــض سعر السهم في السوق‬ ‫المديونية‬
‫بسبب زيادة احتماالت عدم قيام الشركة بالوفاء بالتزاماتها بصورة منتظمة‪.‬‬

‫والمـديـريــن على‬ ‫يحظى هذا المعدل باهتمام خاص من جانب المـقـرضيـن والمستثمـريـن‬ ‫‪‬‬
‫حد سواء‪.‬‬

‫المختلفـة عن طريق‬ ‫تستخدم في التعرف على قـدرة الشركـة علـى الـوفـاء بالتـزامـاتهـا‬ ‫‪‬‬ ‫‪ )2‬نسبة‬
‫استخدام كافة األصول المتداولة المتاحة لديها‪.‬‬ ‫األصول‬
‫مكتبــــــــــة ‪Paper & Paper‬‬ ‫‪8‬‬ ‫الفرقة الرابعة – اإلدارة المالية‬
‫مذكرات الشرح ‪2014‬‬ ‫االقتصاد الجزئي‬
 ‫مذكرة رقم (‪)3‬‬

‫‪ ‬انخفاض هذه النسبة يعني انخفـــاض درجة تغطية األصول المتداولة للخصوم التي تستحق على الشركة‪.‬‬ ‫المتداولة‬
‫إلى‬
‫المديونية‬
‫المـقـرضـون الذين قاموا بتزويد‬ ‫تستخدم في قيــاس درجــة األمـان التي يتمتـع بـهــا‬ ‫‪‬‬ ‫‪ )3‬عـدد مـرات‬
‫الشركة بأموالهم‪.‬‬ ‫تغطيـــة‬
‫الـفـوائـد‬
‫‪ ‬كما يمكن استخدام هذه النسبة في التعرف على الحد الذي يمكن أن تنخفض إليه أرباح الشركة دون أن تواجه‬
‫الشركة صعوبة في الوفاء بفوائد الديون التي تستحق عليها‪.‬‬

‫‪ ‬كلما ارتفع عـــدد مـــرات تغطية الفوائد كلما كـــان ذلك مؤشـــراً على زيــادة درجة األمـــان الـــتي يتمتع به‬
‫المقرضون‪.‬‬

‫الـثـابتــة التي‬ ‫يستخدم هذا المعدل في تقييـم قـدرة الـشـركـة علـى تغطيـة االلتـزامـات‬ ‫‪‬‬ ‫‪ )4‬عـــدد مرات‬
‫تستحق عليها مثل فوائد الديون واإليجارات وأقساط سداد القروض‪.‬‬ ‫تـــغطيـة‬
‫االلتزامــات‬
‫يتمتع هذا المعدل باهتمام كبير من جانب الدائنين والمؤجرين نظراً ألنه يعكس درجة األمان التي‬ ‫‪‬‬ ‫الثابتــــة‬
‫يتمتع بها كل من الدائنـون والمـؤجـرون على حــد ســواء‪.‬‬

‫‪ ‬يعكس ارتفاع هذا المعدل زيادة قدرة الشركة على الوفاء بتلك االلتزامات ذات الطبيعة الثابتة ‪ ،‬وبالتالي‬
‫انخفاض درجة المخاطرة التي يتحملها كل من الدائنون والمؤجرون وازدياد قوة المركز المالي للشركة‪.‬‬

‫خامسا ً ‪ :‬نـســـــبـ الــقيمــــــة الـســـــوقيـــــــــــــةـ‬

‫الـغــــرض منهــــا‬ ‫الـنسبـــة‬
‫‪ ‬يعكس مضاعف السعر المبلغ الذي يمكن أن يدفعه المستثمرون لكل جنيه من أرباح الشركة‬
‫مستقبالً ‪ ،‬ويتـم حسـابـه عـن طـريــق (سعر السهم ÷ ربح السهم)‬
‫‪ )1‬مضاعف السعر‬

‫‪ ‬مضاعف السعر للشركات ذات معدالت النمو العالية يكون مرتفعا ً ‪ ،‬بينما ينخفض مضاعف‬
‫السعر للشركات ذات المخاطر المرتفعة واألداء المنخفض‪.‬‬

‫الشركة موضع التقييم‪.‬‬ ‫تستخدم في التعـرف على تقييم المستثمرين ألداء‬ ‫‪‬‬
‫‪ )2‬نسبة القيمة‬
‫‪ ‬بصفـة عـامــة يمكن القول أن الشركات التي تحقق معدالت مرتفعة للعائد على الملكية تتمتع‬ ‫السوقية إلى القيمة‬
‫بنسبة عالية للقيمة السوقية إلى القيمة الدفترية‪.‬‬ ‫الدفترية‬

‫مكتبــــــــــة ‪Paper & Paper‬‬ ‫‪9‬‬ ‫الفرقة الرابعة – اإلدارة المالية‬

‫مذكرات الشرح ‪2014‬‬ ‫االقتصاد الجزئي‬