Professional Documents
Culture Documents
(نظرة محاسبية)
د .محمد السهلي
الفصل الثامن
النسب المالية
1
2
-2االختالفات المحاسبية:
تسمح معايير المحاسبة المالية ببدائل متعددة للتطبيق المحاسبي بشرط
أن تستمر الشركة الواحدة على نفس البديل من فترة ألخرى.
قد يواجه المحلل المالي بشركة تستخدم بدائل محاسبية مختلفة عن تلك
التي تستخدمها الشركات األخرى ،في هذه الحالة البد من إجراء
تعديالت معينة على القيم المحاسبية للشركة الخاضعة للتعديل حتى
تكون أرقامها المحاسبية معدة وفقا لنفس األسس التي تتبعها الشركة
المستخدمة في المقارنة.
10
)1نسب السيولة:
تتعلق نسب السيولة بدرجة توفر السيولة قصيرة االجل التي تأتي عن
طريق تحويل االصول قصيرة االجل الى نقدية وذلك لتغطية
االلتزامات قصيرة االجل المتمثلة في الخصوم المتداولة ومدى كفاية
تلك االصول لتغطية االلتزامات المتداولة.
من االمور المهمة عند النظر الى نسب السيولة قصيرة االجل:
-1السرعة في تحويل االصل المتداول الى نقدية دون ان يعتري
قيمة النقدية نقص يذكر عن قيمته الدفترية.
16
هدف المجموعة :تهدف نسب السيولة قصيرة األجل الى قياس درجة
قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها قصيرة األجل
عند الحكم على نسب السيولة يجب األخذ في اإلعتبار مجموعة من
العوامل منها مايلي:
-1تفترض نسب السيولة أنه سوف يتم تحويل األصول المتداولة الى
نقدية خالل السنة المالية التالية بما يتفق مع متطلبات سداد الخصوم
المتداولة.
-2ال يدل ارتفاع نسب السيولة بصورة ملحوظة في جميع األحوال على
كفاءة الشركة فقد تكون الزيادة كبيرة لكن غير مبررة في األصول
المتداولة تم تمويلها من خصوم طويلة األجل كأن يتم تمويل مخزون من
السلع الراسمالية المعدة للبيع كالسيارات عن طريق قروض طويلة
األجل .هذا يدل على نقص في كفاءة األموال طويلة األجل.
18
-2نسبة التداول:
األصول المتداولة
نسبة التداول =
الخصوم المتداولة
تعني أن الشركة لديها أصوال قابلة للتحويل إلى نقدية تكفي لسداد
الخصوم المتداولة مرتين .وقد تكون هذه النسبة جيده أو غير جيده
حسب اساس المقارنة.
24
يرى بعض المحللين أن نسبة التداول غير مالئمة لتعكس قدرة الشركة على سداد
التزاماتها قصيرة األجل نظرا لشمول األصول المتداولة على كل من المخزون
والمصروفات المقدمة:
25
-1المخزون
المخزون يشتمل على البضاعة التامة وغير التامة الصنع وكذلك
المواد الخام ومواد الصيانة وغيرها.
لذا معظم عناصر المخزون باستثناء البضاعة التامة غير قابلة
للبيع وحتى مخزون البضاعة التامة قد يحتاج لفترة طويلة لبيعه
وقد ال يباع بنفس القيمة الدفترية.
لذا عناصر المخزون ال تمثل سيولة نقدية حاضرة وال يتوقع
تحويلها إلى نقدية بسرعة.
طالب بعض المحللين باستبعاد المخزون عند الحكم على قدرة
الشركة على سداد االلتزامات قصيرة األجل.
26
أهمية نسبة السيولة السريعة تبدو من مقارنة ناتج تلك النسبة مع نسبة
التداول حيث توضح هذه المقارنة الوزن النسبي للعناصر الصعبة
التحويل الى نقدية في نسبة التداول.
نفس المثال السابق :اذا كان المخزون 80.000والمصروفات المقدمة
10.000
نسبة السيولة السريعة = 1 = )10.000 + 80.000( – 180.000
90.000
يعني أن الشركات لديها اصول سريعة التحويل الى النقدية تكفي لسداد
الخصوم المتداولة ما يعادل مرة واحدة من قيمة هذه الخصوم.
28
-4نسبة النقدية:
متوسط المدينين =
(رصيد المدينين السنة السابقة +رصيد المدينين السنه الحالية) 2 /
33
متوسط المخزون =
(رصيد المخزون السنة السابقة +رصيد المخزون السنه الحالية) 2/
تساعد هذه النسبة المحلل المالي في الحكم على كفاءة الجهاز التسويقي
في تصريف منتجات الشركة والوقوف على مدى تقادم أو بطء
المخزون ،اذا ما قورنت بشركات اخرى /او متوسطات الصناعة.
39
مالحظات:
-1الصناعات كثيفة رأس المال تتصف بقيم عالية لألصول الثابتة مثل صناعة
األسمنت والبتروكيماويات ،قد ال تعادل مبيعاتها قيمة األصول الثابتة وبالتالي
فإن معدل دوران األصول الثابتة أقل من واحد.
-2ان القوائم المالية تعرض األصول الثابتة بالصافي بعد طرح مجمع
االستهالك .فاذا كانت األصول الثابتة قديمة ،فإن مجمع االستهالك يكون مرتفع
وصافي األصول منخفض
لهذا يميل المحللين الماليين الى حساب معدل دوران األصول الثابتة
على أساس اجمالي تكلفة األصول الثابتة وليس على أساس صافي قيمتها.
43
يعني ان الشركة تدور أصولها الثابتة مرة واحدة خالل السنة ،وتكتمل •
الفائدة من هذا التحليل اذا قورن هذا المعدل بأداء الشركة في السنوات
السابقة او بمعدالت الدوران المماثلة للشركات العاملة في نفس النشاط
او بمستويات أداء مقبولة على مستوى الصناعة.
45
يعد معدل دوران األصول من أهم عوامل ربحية المنشأة .ويقيس معدل
دوران األصول عدد مرات تدوير أصول الشركة في النشاط كما يعكس
كفاءة الشركة في إدارة األصول.
يعاني معدل دوران األصول من المشكلة المتعلقة بمجمع االستهالك،
ويفضل حساب معدل دوران األصول على أساس اجمالي قيمة األصول
دون طرح مجمع االستهالك.
يعني ان الشركة تدور أصولها نصف مرة واحدة خالل السنة ،وتكتمل •
الفائدة من هذا التحليل اذا قورن هذا المعدل بأداء الشركة في السنوات
السابقة او بمعدالت الدوران المماثلة للشركات العاملة في نفس النشاط
او بمستويات أداء مقبولة على مستوى الصناعة.
47
)3نسب المخاطرة:
تقيس درجة المخاطرة التي تتعرض لها عمليات الشركة التشغيلية والمالية.
يهدف تحليل مخاطر الشركة الى بيان درجة عدم التأكد المرتبطة بتدفق الدخل
لمقدمي رأس المال (حملة االسهم والسندات).
اية زيادة في المخاطر المرتبطة بأي مجموعة من مقدمي رأس المال يعني
ارتفاع تكلفة األموال بالنسبة لهذه المجموعة.
اعتاد المحللون حساب درجة المخاطر باستخدام نموذج السوق لألسعار
والعوائد (بيتا) ،إال أن عدم توفر بيانات منتظمة عن األسعار أو العوائد قد ال
يساعد في تحليل مخاطر الشركة .لذلك لجأ المحللون الماليون الى استخدام
القوائم المالية لحساب نسب بديلة للمخاطر من األرقام المحاسبية المنشورة.
48
-1مخاطر األعمال:
مخاطر األعمال تقيس درجة عدم التأكد المحيطة بمقدار الربح الذي يمكن أن
تحققه المنشأة ،ويرجع عدم التأكد إلى عاملين رئيسيين:
أ -درجة التقلب في المبيعات ..التي يمكن ارجاعها الى تقلبات الطلب على
منتجات الشركة .ففي بعض الصناعات مثل المالبس واالجهزة الكهربائية
وفي بعض الخدمات مثل المرتبطة بقطاع السياحة يمكن ان يتعرض الطلب
للتقلب نتيجة تغير أسواق المستهلكين او دخول منتجات جديدة.
ب -مستوى التكاليف الثابتة بالمنشأة ..كلما زادت نسبة التكاليف الثابتة الى
مجموع تكاليف المنشأة انخفضت درجة المرونة التي تتمتع بها الشركة
لتخفيض التكاليف الكلية مع انخفاض المبيعات نتيجة لتقلب الطلب على
منتجات الشركة.
هناك طريقتين لحساب مخاطر األعمال من القوائم المالية للشركة:
50
مثال :اذا كان متوسط صافي الربح على مدى خمس سنوات إلحدى الشركات
250.000لاير ،واالنحراف المعياري للربح خالل نفس الفترة 150.000لاير.
مخاطر االعمال = 0.6 = 250.000 /150.000
51
-2المخاطر المالية:
تتعامل المخاطر المالية (الرفع المالي) مع درجة التقلب في األرباح الناتجة
عن التمويل بالدين بدال من التمويل بحقوق الملكية .التمويل بالدين يتطلب
أعباء مالية ثابتة بنسبة معينة من قيمة الدين
-اذا كان استثمار األموال في المنشأة يفوق معدل المصروفات التمويلية للدين
فإن المنشأة تحقق وفورات كبيرة في الدخل بعد األعباء التمويلية (الفوائد)
والعكس اذا كان استثمار األموال المقترضة في عمليات المنشأة يتم بمعدل يقل
عن معدل المصروفات التمويلية على الدين.
-فإذا كان تمويل عمليات المنشأة يتم من مصدر واحد فقط هو حق الملكية فإن
المخاطر التي يتعرض لها حملة األسهم هي المخاطر الناتجة عن الرفع
التشغيلي (مخاطر األعمال) ولهذا فان االقتراض ودخول الفوائد يدخل الشق
الثاني من المخاطر(المخاطر المالية).
55
المخاطر الكلية:
النتائج التي توصلنا لها من تحليل المخاطر السابقة يقودنا الى إمكانية قياس
المخاطر الكلية بصورة مباشرة .فاذا افترضنا ان ربح العمليات هو ذاته الربح
قبل الفائدة والضريبة وال توجد مفردات مالية وسيطة مثل األرباح والخسائر
الرأسمالية وغيرها من العمليات االستثنائية غير العادية .فانه يمكن حساب
درجة المخاطر الكلية او الرفع الكلي بالمعادلة التالية:
بالتطبيق على المثال السابق :كانت نسبة التغير في المبيعات %25ونسبة التغير
في الربح المتاح للمساهمين %50
المخاطر الكلية = %200 = %25 ÷ %50
أي أن تغيرا قدره %100في المبيعات يترتب عليه تغير في الربح قدره %200
58
مفهوم الفاعلية المالية :الرفع المالي هو عملية تلقائية ينتج عنها زيادة في
الربح نتيجة تمويل جانب من عمليات المنشأة بديون طويلة األجل ،بشرط
أن يكون عائد اإلستثمار في عمليات المنشأة أكبر من األعباء التمويلية
(الفوائد).
مثال :اذا اقترضت المنشأة مبلغ 10مليون لاير بفائدة %5سنويا ،وكان
حق الملكية المستثمر في الشركة 10مليون ،واذا تمكنت المنشأة من
استثمار المبلغ في عملياتها بما يحقق عائد استثمار .%8
oاذن األرباح الناتجة عن استثمار القرض في عمليات المنشأة تبلغ
800.000لاير تدفع المنشأة منها فائدة 500.000لاير ليتبقى
300.000لاير ترفع ربح المساهمين دون زيادة رأس المال.
oاألرباح الناتجة عن استثمار حقوق المالك 800.000
oربح المساهمين يعادل )300.000 + 800.000( 1.100.000
oالعائد على حقوق المساهمين %11مرفوعا بنسبة %3بسبب تمويل
جزء من العمليات عن طريق اإلقتراض.
61
نسبة الديون طويلة األجل إلى حقوق الملكية = اجمالي الديون طويلة األجل
حقوق الملكية
معدل تغطية الفوائد = صافي الربح قبل الزكاة والضريبة والفوائد +الفوائد
الفوائد
يحتاج محلل القوائم المالية الى التعرف على قدرة المنشأة على سداد
األعباء التمويلية الثابتة
بسبب أنه لو لم يكن لدى الشركة ارباح كافية لتغطية الفوائد فإن عبء
الفوائد قد يترتب عليه تحويل الربح الى خسارة اذا كانت األرباح غير
كافية ،أو زيادة الخسائر اذا كانت الشركة حققت خسائر قبل تغطية
الفوائد.
هذه النسبة تعتبر مؤشر جيد على المخاطر التي يسببها اإلعتماد على
الديون أو القروض في تمويل اإلستثمارات.
70
مثال :اذا بلغ صافي الربح قبل الزكاة والضريبة والفائدة 12.000
لاير ،وبلغت الفوائد 4000لاير.
)5نسب الربحية:
تعد نسب الربحية أهم النسب التي يركز عليها المحلل المالي
فاألرباح تمثل المصدر األساسي للنقدية.
بالنسبة للمستثمر يعتبر تدفق التوزيع النقدي والنمو فيه المؤشر
األساسي لتقدير القيمة الحقيقية للسهم.
بالنسبة للمقرض فإن األرباح تعتبر المصدر األساسي للنقد
المستخدم في سداد أصل القرض وفوائده.
72
هدف المجموعة:
تقيس نسب الربحية قدرة الشركة على تحقيق األرباح ،وتستخدم من
جانب المحلل في الوقوف على المقدرة الكسبية للشركة ،ويمكن أن
تستخدم أيضا بوصفها مقياسا ماليا لتقييم أداء المنشأة.
74
يحتسب اجمالي الربح بالفرق بين المبيعات وتكلفة المبيعات ويسمى
هامش الربح.
أي منشأة تسعى لالستمرار في نشاطها البد ان تحقق في البداية هامش
ربح موجب لتغطية النفقات األخرى للمنشأة.
أما اذا كان هامش الربح سالبا فإن أي زيادة في مبيعات الشركة سوف
تترتب عليها زيادة الخسائر ( بفرض عدم وجود إيرادات أخرى من
خارج النشاط األساسي للمنشأة).
80
هدف المجموعة:
تربط هذه المجموعة المؤشرات المستخلصة من القوائم المالية
كالربح والقيمة الدفترية للسهم بالقيمة السوقية لسعر السهم .وتقدم
مؤشرات تساعد المحلل المالي في توقع حركة السهم المستقبلية
ومقارنة األوراق المالية المختلفة.
86
ربح السهم هو أهم مؤشر ينظر اليه المستثمر في القوائم المالية،
ونظرا ألهميته معظم المعايير العالمية للمحاسبة تتضمن معيار مستقل
لحساب ربح السهم .وربح السهم اصبح احد المعلومات المالية التي
تعرضها قائمة الدخل كرقم في نهاية القائمة في الشركات السعودية.
87
– 2مكرر الربحية:
يفسر مكرر ربحية السهم عدد مرات مضاعفة سعر السهم لربح السهم.
يستخدم للحكم على السعر الذي يتداول به السهم في السوق.
يحدد ما اذا كان السعر مرتفعا او منخفضا مقارنة بأسعار األسهم األخرى.
عادة يضارب المساهمون على الربحية المتوقعة للسهم لقبول المكررات
المرتفعة .فقد يكون مكرر الربحية عاليا بالنظر الى الربح الفعلي عن
الفترة المنتهية ،اال انه اذا كانت األرباح المتوقعة عالية فإنها قد تبرر
ارتفاع مكرر الربحية الحالي للسهم.
88
العائد النقدي للسهم يتمثل في التوزيعات النقدية التي تقررها الشركة
للسهم الواحد.
ال يعتمد المؤشر على القيم المالية المباشرة من القوائم المالية إنما
هو نتيجة قرار الجمعية العمومية بالتوزيع النقدي.
يشار للشركات التي توزع نقدية بصورة منتظمة بشركات العوائد،
وتعد هذه األسهم هدفا لالستثمارات طويلة األجل خصوصا بالنسبة
للمستثمرين من المؤسسات مثل صناديق االستثمار وصناديق
التأمين والمعاشات.
89
أو
توضح نسبة التوزيع النقدي درجة ميل الشركة نحو توزيع
أرباحها نقدا.
قد تفضل كثير من الشركات التي لديها فرص استثمارية واعدة
عدم توزيع نقدية لتوفير السيولة الكافية لتمويل الفرص
االستثمارية ،في هذه الحالة تكون نسبة التوزيع النقدي متدنية.
من ناحية أخرى شركات العوائد تميل الى توزيع نسبة كبيرة
من أرباحها نقدا مثل شركات اإلسمنت وشركات األدوية.
91
هذا المؤشر غير شائع اإلستخدام بين المستثمرين الذين يفضلون
مكرر الربحية في الحكم على السعر الذي يتداول به السهم.
يعكس المؤشر مقارنة بين طريقتين مختلفتين لقيمة السهم :األولى
القيمة السوقية التي تحددها ظروف الشركة والسوق واإلقتصاد
بشكل عام ،والثانية القيمة الدفترية التي يحكمها القياس المحاسبي
وفقا لمعايير المحاسبة.
93
القيمة الدفترية للسهم تمثل نصيب السهم من صافي األصول او
نصيب السهم من حقوق المساهمين التي تتضمن راس المال
واالحتياطيات واألرباح المبقاة.
يعكس هذا المؤشر عدد مرات مضاعفة السعر للقيمة الدفترية
للسهم.
94