第四章

利息与利息率
货币金融学
第四章 利息与利息率

教学要求与目的

利息和利息率是与信用相伴随的两个基本范畴，利率理论主要是利率决
定理论。通过本章学习应掌握利息的本质及其计算，利率的种类及其决定，
我国的利率体制及其改革。通过对各种利率理论的学习，要明确利率是现代
经济生活中的一个重要变量，掌握利率变动影响经济的途径，并结合上一章
的学习，对信用范畴有更深入、更完整的理解。

教学重点

1．利息的本质及计量 2．利率的种类及基准利率
3．决定与影响利率的因素 4．利率作用于经济的途径
5．中国的利率市场化改革
2
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第四章 利息与利息率

利息的定义
1
利息是借贷资金的增值额。从债权人角度来说，利息是货币资金
利
息 所有者因贷出货币或货币资金而从借款人手中获得的报酬。从债
务人角度而言，利息是借入货币或货币资金所花费的代价。

利息的本质是什么？

3
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第四章 利息与利息率

西方的利息来源说
1
A: 地租派生论（威廉·配第） B：节欲论（纳骚·威廉·西尼尔）
利
息

既然出租土地能够收取 利息是借贷资本家节欲
地租，那么出租货币也 的结果
应该收取货币租金。
4
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第四章 利息与利息率

西方的利息来源说
1
C: 人性不耐论（欧文·费雪）
利
息

利息是“宁愿现在获得财富，不愿等将来获得
财富”的不耐心的结果

5
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第四章 利息与利息率

马克思的利息理论
1
D: 剥削理论
利
息
1.利息来源于剩余价值

2.利息在形式上表现为资金的“价格”

3.利息是转化为收益的一般形态

Karl Marx
(1818-1883)

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第四章 利息与利息率

利率
2
定义
利
率 是一定时期内利息额同其相应本金的比率。利息率是一种重要的
经济杠杆，它对宏观经济运行和微观经济运行都有重要作用。

利息率=利息额/本金

利率的相对独立性？

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第四章 利息与利息率

利率的种类
2
A: 单利与复利
利
率 单利：在一定期限内按照本金计算利息
 本金 * 利率 * 时间= 利息

复利：利滚利
 本息和= 本金 * ( 1+ 利率) n

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利率的种类
2
B: 名义利率和实际利率
利
率 利率是否考虑通货膨胀的影响

r = N – INF
r 代表实际利率, N 代表名义利率，INF 代表通货膨胀率

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利率的种类
2
C: 官定利率、公定利率和市场利率
利
率
◼ 官定利率：又叫法定利率，是货币当局或者中央银行规定的利率
◼ 公定利率：非政府部门的民间金融组织确定的利率，如银行工会等
所确定的利率是行业公定利率
◼ 市场利率：随着市场规律而自由变化的利率。

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利率的种类
2
D: 固定利率与浮动利率
利
率 ◼ 固定利率：借贷期内不调整的利率
◼ 浮动利率：借贷期内可定期调整的利率

E: 年利率、月利率、日利率

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利率的种类
2
F: 优惠利率与一般利率
利
率
◼ 一般利率是指在不享受任何优惠条件下的利率。
◼ 优惠利率是指对某些部门、行业、个人所制定的利率优惠政策。

G: 基准利率与非基准利率

◼ 基准利率是在各种利率中起决定作用的利率。
◼ 基准利率以外的利率是非基准利率。

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第四章 利息与利息率

利率的决定因素
2
1.平均利润率
利
率
2.借贷资金供求及借款期限

3.通货膨胀的影响

4.商业周期波动

5.宏观货币政策

6.国际利率水平

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利率的风险结构
3

利
率
的 1、到期期限相同的债权工具但利率却不相同的现象称
风
险 为利率的风险结构。
机
构
和 ◼ 在任何一年内，不同种类的债券利率各不相同；
期
限
结 ◼ 利率之间的利差(spread)随着时间的推移而变动。
构

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第四章 利息与利息率

美国不同主体发行的债券的利率差异
3

利 流动性陷阱
率
的
风
险
结
构
和
期
限
结
构

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利率风险结构的影响因素
3

利 流动性陷阱
率
的
风
险 1、违约风险
结
构
和 2、流动性风险
期
限
结 3、税收因素
构

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利率的期限结构
3
◼ 利率期限结构----是指某一时点上，不同期限债券的收
利
率 益率与到期期限之间的关系。 流动性陷阱
的
风
险 ◼ 广义利率期限结构：指任何种类债券的收益率与其到期
结
构 期限的关系。
和
期
限
结 ◼ 狭义利率期限结构：指国债的即期利率与其到期期限的
构 关系。

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收益率曲线
3
◼ 收益率曲线----指某个时点上特定种类债券的到期收
利 益率与其剩余期限之间对应关系的图形描述.
率
的
风
险 ◼ 收益率曲线即为利率期限结构的几何表示。
结
构
和
期
限
结
构

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利率的期限结构
3
美国不同到期期限国债利率
利 6.00 流动性陷阱
率
的
风 5.00

险
结 4.00

构
和 3.00
期
限 2.00
结
构 1.00

0.00
1-month 3-month 6-month 1-year 2-year 3-year 5-year 7-year 10-year 30-year

2013-3-12 2011-3-11 2009-3-12 2007-3-12 2006-3-10

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利
率
的 1） 上升型 2） 下降型
风
险
结
构
和
期
限
结
构

3）扁平型 4） 驼峰型

收益曲线的四种类型
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◼ 收益率曲线的类型
3
◼ 上升型----表明短期债券收益率小于中期债券收益率，
利 中期券收益率小于长期债券收益率。
率
的 ◼ 下降型----与上面相反
风
险 ◼ 扁平型----短、中、长各期债券收益率大体相当。
结 ◼ 驼峰型----表明短期和长期债券收益率较低，而中期债
构
和 券收益率较高。
期
限
结
构

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3 • 具有不同到期期限的债券的利率会同时变动。
• 当短期利率较低时，收益率曲线更有可能陡峭向上倾
利
率 斜 ；当短期利率较高时，收益率曲线更有可能向下倾
的
风
险 斜。
结
构 • 收益率曲线通常是向上倾斜。
和
期
限
结
构

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利率期限结构理论
3

利 1、市场预期理论
率
流动性陷阱
的
风 2、流动性溢价理论
险
结
构 3、市场分割理论
和
期
限
结
构

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◼ 1、预期理论：认为利率期限结构完全取决于市场对未来
3
利率的预期。
利
率
的 ◼ 在市场均衡条件下，远期利率代表了市场未来时期即期
风
险 利率的预期，即
结
构 f t −1,t = E ( st −1,t )
和
期
限 ◼ 远期利率是市场未来即期利率的无偏估计。
结
构

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3 ◼ 两个2年期债券策略
利 2年投资期 1年投资期 1年投资期
率
的
风
险 ◼ 预期利率表明长期债券是短期债券的理想替代物，
结
构
和 ◼ 长期债券与短期债券取得相同收益率。
期
限
结 (1 + s2 ) 2 = (1 + s1 )[1 + E ( s1, 2 )]
构

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2、流动性溢价理论：
3
◼ 短期债券的流动性比长期债券高，因为债券到期期限
利 越长，利率变动的可能性就越大，利率风险就越大。投
率
的 资者为了减少风险，偏好于流动性好的短期债券。长期
风 债券的利率等于在债券的预期内发生的短期债券利率的
险
结 平均值加上该债券受供需影响的流动性溢价。
构
和 ◼ 远期利率是市场未来即期利率的有偏估计。
期
限
结 f t −1,t  E ( st −1,t )
构

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◼ 两个2年期债券策略
2年投资期 1年投资期 1年投资期

◼ 流动性溢价理论认为长期策略比滚动策略有着更高的不确定性
◼ 长期策略比滚动策略的要求（预期）收益率更高
◼
(1 + s2 ) 2 = (1 + s1 )[1 + E ( s1, 2 ) + L] 流动性溢价

代表长期利率 代表短期利率
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3、市场分割理论
由于法律制度、文化心理、投资偏好的不同，投资者会
比较固定地投资于某一期限的债券，即，每类投资者
固定偏好于收益率曲线的特定部分，从而形成了以期
限为划分标志的细分市场。

◼ 长短期债券基本上是再分割的市场上，各自有自己独
立的均衡价格（利率）
◼ 投资者对不同期限的债券有不同的偏好，因此只关心
他所偏好的那种期限的债券的预期收益水平。

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• 按照市场分离假说的解释，收益率曲线形式之所以不同，
是由于对不同期限债券的供给和需求不同。

利率 利率

数量 长期债券市场 数量
短期债券市场

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第四章 利息与利息率

美国的利率市场化
4

1. 20世纪30年代银行监督和利率管制的强化
利
率
市 （1）1913年美联储体系的建立
场
化
（2）1929-1933年经济大危机

（3）罗斯福新政标志着国家干预理论的系统化

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第四章 利息与利息率

美国的利率市场化
4
（4）法律环境的影响
利
率 ◼ 限制银行支付存款利率： Q条例
市
场 ◼ 建立全国证券交易的监管体系：限制银行对证券业的投
化
资；禁止金融机构持有股票；商业银行与证券业分离
◼ 成立美国联邦存款保险公司。对5万美元以下的银行存款
提供担保，避免再次发生公众挤兑。
◼ 限制新银行开业，加强联邦储备银行的权力。

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第四章 利息与利息率

美国的利率市场化
4
2.20世纪60年代呈现的利率管制弊端
利
率 （1）僵化的资金价格不能使资金向优质银行配置，经营能
市 力强的银行规模难以扩展，无法通过正常的市场竞争实
场
化 现银行体系内部的优胜劣汰。
（2）僵化的利率管制不能适应通货膨胀的严峻形势，银行
经营困难，金融体系不稳定。
（3）金融体系扭曲限制了货币调控机制发挥作用。
（4）金融创新工具的大量流通。

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第四章 利息与利息率

中国的利率市场化
4
中国改革开放后的利率市场化进程
利
率 年份 举措
市
场 1993 《关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定》明确提出利
化
率市场化改革的基本设想
1995 《中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利
率市场化改革的基本思路
1996 银行间同业拆借利率放开；国债利率市场化发行
1997 银行间债券市场启动，同时放开债券市场债券回购和现券交易利率
1998 改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开贴现和转贴现利率
1999 允许允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%，将对小企业贷款利
率的最高可上浮30%的规定扩大到所有中型企业
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第四章 利息与利息率

中国的利率市场化
4 中国改革开放后的利率市场化进程
年份 举措
利
率 2000 实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；300 万美元以 上
市 的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定
场
化 2002 我国利率市场化总体思路：先外币，再本币；先贷款后存款；先长期
大额，再短期小额。
放开商业银行贷款利率上限，城信社贷款利率浮动上限扩大到基准利
2004
率的2.3倍，实现人民币存款利率下浮制度。基本上形成“存款利率管
上限，贷款利率管下限”的管制体系
2005 利率市场化补充改革思路：先放开货币市场利率和债券市场利率，再
逐步推进存贷利率的市场化
2012 金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机
构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍

2013 取消金融机构贷款利率0.7倍下限，由金融机构自主确定贷款利率水平。
农信社贷款利率不再设上限，个人房贷利率浮动区间暂不调整。 34
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小结
4
 利率的影响因素包括：平均利润率、借贷资金的供求及借款期限、通货膨
利 胀的影响、商业周期波动、宏观货币政策、国际利率水平
率
市
场
化
◼ 各国的利率管制正逐渐往市场化推进。

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