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全球黄金需求趋势
2023年全年及四季度

金价高企反映需求强劲 其他要点
各经济体央行再度大举购金，叠加金饰消费反弹，抵消
截至2023年年底，伦敦金（LBMA）午
了ETF的大幅流出。
盘价达到2,078.4 美元/盎司，创下年
2023年全年黄金总需求量（不包括场外交易）为4,448吨，相比需求强劲 末收盘价新高，将黄金投资年回报率
的2022年减少5%。2023年，包括场外交易和库存流量（450吨）在内的黄 推 至 1 5 % 。2 0 2 3 年 平 均 金 价 为
金总需求达到4,899吨，创下历史最高纪录。 1,940.54美元/盎司，同样创下历史
各经济体央行继续大举购入黄金。全年净购金量为1,037吨，只比2022 新高，相比2022年上涨了8%。
年的历史记录少了45吨。
全球黄金ETF连续第三年流出，2023年全年共流出244吨 。接近岁尾， 2023年四季度黄金需求达到1,150
ETF的流出速度明显放缓，但10月的大幅流出已经奠定了四季度净流出 吨（不包括场外交易和库存流量），比
的基调。 五年平均水平高8%。不过，与2022
年同期创纪录的1,303吨相比，四季
东西方主要市场此消彼长，导致全年金条和金币投资需求小幅收缩（同
度黄金需求仍同比减少了12%。四季
比减少3%）。
度央行购金同比下降，抵消了科技用
在金价高企的背景下，2023年全球金饰消费仍稳定在2,093吨的水平。
金和ETF的同比增幅。
中国的复苏为全球金饰需求的增长注入强劲动力。
四季度电子产品用金需求出现回暖，然而全年科技用金需求低于300吨， 2023年金价走强，反映出场外投资
为有该项数据记录以来的首次。 需求旺盛。四季度ETF持续流出，金
价仍然强势上扬，这一定程度证实了
图 1：与表现强劲的2022年相比，2023年全球黄金总需求（不包括场外交易）
场外投资需求来源虽然较不明显清
下滑5%*
晰，但仍非常旺盛。
按板块划分的年度黄金需求，单位：吨
单位：吨
金矿产量同比增长1%，达到3,644
6,000

5,000 吨，但仍低于2018年创纪录的高位
4,000 水 平 。全 年 黄 金 回 收 与 金 价 走 势 一
致，回收量增至1,237吨，同比增长
3,000

2,000

1,000 9%。受此推动，全年黄金总供应量同
0
比增加3%。
-1,000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

金饰制造 科技用金 金条和金币总需求

ETF与类似产品 央行净购金 黄金需求

更多详情敬请联系：
*数据截至2023年12月31日
research@gold.org
数据来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 01
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黄金的供应和需求
2022 2023 年度 22年 23年 季度
同比变化 四季度 四季度 同比变化

黄金供应量

金矿产量 3,624.8 3,644.4 ▲ 1 946.7 930.8 ▼ -2

生产商净套保量 -13.1 17.0 ▲ - -13.6 -22.3 ▲ -

回收金 1,140.1 1,237.3 ▲ 9 290.7 312.9 ▲ 8

总供应量 4,751.9 4,898.8 ▲ 3 1,223.8 1,221.4 ▼ 0

黄金需求量

金饰制造 2,195.4 2,168.0 ▼ -1 601.9 581.5 ▼ -3

金饰消费 2,088.9 2,092.6 ▲ 0 627.9 621.6 ▼ -1

金饰库存 106.5 75.4 ▼ -29 -26.1 -40.0 ▲ -

科技用金 308.7 297.8 ▼ -4 72.1 80.6 ▲ 12

电子用金 252.0 241.3 ▼ -4 57.9 65.9 ▲ 14

其他行业 46.5 47.1 ▲ 1 11.7 12.3 ▲ 5

牙科用金 10.3 9.5 ▼ -8 2.4 2.4 ▼ -3

投资需求 1,113.0 945.1 ▼ -15 247.4 258.3 ▲ 4

金条和金币总需求 1,222.6 1,189.5 ▼ -3 336.6 313.8 ▼ -7

实体金条需求 802.7 775.9 ▼ -3 222.2 221.1 ▼ 0

官方金币 320.9 297.1 ▼ -7 85.5 60.3 ▼ -30

奖章 / 仿制金币 98.9 116.5 ▲ 18 28.9 32.4 ▲ 12

黄金 ETF 及类似产品 -109.5 -244.4 ▲ - -89.2 -55.6 ▲ -

各国央行和其他机构 1,081.9 1,037.4 ▼ -4 382.1 229.4 ▼ -40

黄金需求 4,699.0 4,448.4 ▼ -5 1,303.4 1,149.8 ▼ -12

场外交易和其他需求 52.8 450.4 ▲ 753 -79.7 71.5 ▲ -

总需求 4,751.9 4,898.8 ▲ 3 1,223.8 1,221.4 ▼ 0

伦敦金（LBMA）午盘价 ( 美元 / 盎司 ) 1,800.09 1,940.54 ▲ 8 1,725.9 1,971.5 ▲ 14

数据来源：洲际交易所金属ICE基准管理机构，金属聚焦公司，世界黄金协会

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 02
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前景展望
经济放缓和金价高企的影响开始显现，处于高位的金饰
需求很可能难以为继。不过，如果通胀率大幅下降，消费
者实际可支配收入将会增加，有可能缓和需求下滑的趋
势。半导体和人工智能热潮风头正盛，有望利好科技用
金需求。

央行购金和场外交易需求旺盛，有
可能抵消其他领域需求的下降
2024年，我们预计：
2024年投资需求（包括场外交易）有可能增长，但与去年
的情况类似，其中大部分需求可能来自不甚透明的场外
交易，从而增加了投资前景的不确定性。降息预期叠加
地缘政治风险的持续，预计年初全球黄金ETF的持续疲
软态势很可能在年中出现转机。欧洲ETF有可能继续外
多家金矿计划扩大产能，提高产品品级，预计初级产量
将创下新高，但意外停产仍有可能影响金矿产量。预计黄
金回收量将有所上升，只是增幅不大，因为中国实施的
刺激措施正在推动经济复苏，有可能抑制中国市场的黄
金回收交易。在其他地区，经济复苏和地缘政治事件导
致的黄金溢价也有可能使回收活动受到抑制。随着多个
经济体的增长速度进一步放缓，黄金回收市场的现状也
可能随时改变。此外，由于地缘政治紧张局势加剧，即使
金价高企，持有者也会对卖出持慎重态度。

流，直到利率坐实长期走低趋势。但即使在这种情况下，
地区政治事件和地缘政治等因素也有可能改变局势。全
球金条和金币需求将可能保持在健康水平，并与10年平
均水平相当，这主要由于中国和印度的强劲需求抵消了
欧洲的疲软态势。
全球央行将继续以惊人速度大举购金，有可能超过2022
年前的年均水平（500吨）。2023年央行购金量已然接近
2022年全年水平。我们认为，各国央行已经制定了购入
黄金的长期战略；因此，虽然2024年的购金量或将略低
于去年，我们仍相信全球央行仍会坚定购入黄金。
全年展望
2023年给我们带来了多重惊喜：央行购金几乎重现2022年
的辉煌战绩，金饰和零售投资逆势保持高位，黄金回收市
场则反应平淡。另一方面，ETF始终未能摆脱持续负面影
响。金价（美元）净回报率高达两位数，表明在不甚透明的
场外交易和其他交易类别背后，投资者的旺盛需求呼之欲
出。在这些发展背后，美国避开经济衰退，中国经济复苏
不及预期、资产市场频繁波动，以及全球地缘政治持续紧
张都是重要的动力因素。

图2: 预计2024年的整体经济和地缘政治形势将利好黄金投资*
2024年与2023年黄金年度供需预期变化（吨）

同比变动(吨数)
1,000

800

600

400

200

-200

-400

-600
黄金投资需求(包含场外投资) 金饰制造和科技用金 央行购金 黄金总供应

*日期截至2023年12月31日。制造需求包括金饰和科技用金需求。投资包括黄金ETF、金条和金币，以及场外交易需求。黄金供应包括金矿产量和黄金回收量。我们忽略了
套期保值需求，假设该项不变。
数据来源：世界黄金协会

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 03
前景展望
展望2024年，美国即将实现软着陆（至少）的共识仍未改
变。总而言之，我们认为软着陆对黄金的影响为中性至温
和利好，包括以下几种因素：
长期利率略有下降，但仍处于相对高位：对黄金中性至
利好
美元持平：对黄金中性至利好
经济增长低于趋势：对黄金温和利空
通胀率降低：对黄金温和利空
地缘政治风险上升：对黄金利好。
然而，虽然短期经济状况和通胀数据向好，我们仍然认为
经济衰退的风险仍然很高。
投资：显性利空与隐性利好
2024年全球黄金ETF开局不利，流出趋势与2023年10月
类似，只是1月迄今北美的抛售潮相比欧洲有过之而无不
及。这可能是ETF市场走向再平衡的征兆；因此我们并不
认为它预示着某种趋势。我们的模型表明，由于股市红
火，叠加政策条件限制，ETF有可能出现小规模资金持续
外流的现象。不过，目前的股市情绪已显露疲态，随时有
可能进入盘整。此外，政策利率预计将有所下降，量化紧
缩政策也将放缓，甚至可能在年底前终止，这些因素都将
利好ETF需求。
期货头寸在一定程度上反映出场外交易的活跃程度。四
季度，管理资金净多头攀升至近三年新高。由于全球黄
金ETF流入乏力，央行购金热潮将和旺盛的场外需求一
同推高金价，但金价仍有可能出现短期盘整（图2）。此
外，美国大选近在咫尺，净多头出现减少迹象⸺或许是
为了降低事件风险敞口。然而从年均来看，净多头并未扩
展，市场整体情绪也远未达到躁动程度，因此我们认为
2024年投机兴趣仍相当旺盛。此外，地缘政治和政治环
境紧张局势，加上二季度有可能实施的降息政策，都有助
于抬升投机情绪。
与金饰一样，新兴市场的大部分金条和金币需求都对价
格十分敏感。因此，创纪录的金价有可能在2024年限制
该部分需求的增长。金条与金币的需求韧性同样超出预
期，这一点也与金饰类似。在中国，由于黄金没有投资替
1 我们的金饰需求模型表明，金饰需求与经济增长（人均国民总收入）之间的长
期弹性为1，与对数价格变化之间的弹性为-0.65。预计GDP增长率将与去年持
平或略有下降（资料来源：牛津经济学基准情景，2023年11月），而以
全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度
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代品，能够对冲货币波动的投资也寥寥无几，加之中国人
民银行持续购入黄金，都为黄金投资提供了动力。然而价
格只是其中一个因素。经济放缓有可能抑制名义购买力，
但如果通胀率下降到一定程度，令消费者感受到实际财
富增加，有可能利好黄金投资，特别是在此前通胀率居高
不下的国家。
在历史上，无论是美国大选带来的不确定性，还是最终
选举结果，都有可能提振金币需求。如果民主党获胜，通
常会在选举后出现更强劲的金币买盘。不过我们认为，由
于竞争异常激烈，无论最终结果如何，都有可能利好金币
需求。我们的分析表明，金币需求对政治事件最为敏感，
其次是投机性期货、金条和ETF需求。
制造需求：金饰需求强劲，人工智
能拯救科技用金
202 3 年，金 饰 和科 技 用金需求表现出令人惊讶的恢 复
力。我们认为，2024年很有可能复制去年的水平。印度经
济引擎继续轰鸣，为金饰需求带来动力，然而居高不下的
黄金价格有可能带来更大阻力。在中国，由于消费者重视
1
黄金的保值作用，金饰需求有可能保持稳定；然而，预计
婚礼数量将会减少，加之金价高企、消费者偏好轻克重金
饰等因素，都将为金饰需求带来挑战。
在西方各国，生活成本危机叠加过高的金价，可能会抑制
黄金需求。不过，如果通胀率继续下降，居民实际收入增
加，需求有可能在年底出现转机。中东市场需求也可能在
一定程度上放缓，预计当地投资者将继续倾向于投资于
产品而非金饰。
2023年，科技用金需求在四季度取得强劲增长，同样令
人惊喜⸺虽然部分原因在于比较基数较小。各大芯片制
造商的指导意见表明，2024年将迎来半导体产业的丰收
年，而人工智能技术将是其中的主要贡献者。因此，科技
用金需求很有可能避开金价高企和全球经济放缓带来的
不利影响。
印度卢比计价的黄金价格有可能上涨（资料来源：《2024年全球黄金市场展
望》，世界黄金协会）。2024年，价格效应有可能主导收入效应。
04
前景展望 china.gold.org

央行购金：涛声依旧
事实证明，我们之前对央行购金的估计过于保守。去年，
部分国家的央行继续购入黄金，土耳其也逆转了2023年
初以来的抛售趋势。种种迹象表明，央行的整体购金计
划远比我们初期预测的更为持久。因此，我们预计2024
年全球央行整体的购金趋势将会非常强劲。如果过去两
年的价格走势可资参考，那么超过长期平均水平的央行
购金很可能为金价提供坚实的助力。

黄金供应：金矿产量可能再创新
高，回收市场反应迟钝
北美、亚洲和澳大利亚顺利开发多座新矿，有望抬升2024
年金矿产量。多座金矿矿石品位提升，也有助于产量的增
加。在金价上涨的背景下，金矿生产者有效控制住了整体
成本的上涨，继续维持高产。意外事件经常影响金矿生
产，导致产量下降，我们在预测中也考虑到了这一因素。

和预期不同的是，黄金回收市场并未对金价上涨做出应
有的反应。诚然，金价上涨和经济环境疲软都提振了中国
的黄金回收市场，但在印度，近市场侧库存消耗怠尽，抵
消了金价上涨的影响，接近年底时尤为明显。在中东地
区，由于地缘政治环境充满不确定性，投资者大多持金
惜售。因此我们预计，只要金价没有出现过度上涨，2024
年黄金回收只会受到适度影响。中国经济回暖，也将在
一定程度上抑制回收活动。综上所述，2024年全年回收
量有可能同比小幅增加。

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 05
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金饰需求
202 3 年，尽管美 元 和多种其他币种 计 价的金价屡 创新
高，全球金饰需求仍略有增长：从2,089吨增加至2,093
吨 。按 价 值计算，金 饰 需 求 增 长了8 %，达 到 创 纪 录 的
1,310亿美元。

2023年，中国成为金饰需求增长的主要贡献者，尽管部
金价屡创新高，金饰需求却依然 分原因在于比较基数较弱（2022年是深受疫情影响的一

强劲。
年）。土耳其和其他少数小型市场也取得同比增长，这主
要源于以 投 资为目的 金 饰需求 推高了高纯 度 金 饰的购
买。其他市场则普遍出现疲软迹象，然而鉴于金价的惊
2023年，全球金饰年消费量与上年基本持平；事实上，
人涨幅，降幅通常不大。
尽管金价攀升至高点，2023年金饰消费仍取得小幅同比

中国
增长
2

中国已走出需求 相 对 疲 软 的 20 2 2年，成 为主 要增长

引擎。其他 地区同样取得增长，其中土耳其最为引人 中国四季度金 饰消费 达到14 8吨（同比增长17%），将
瞩目。 全年消费量抬升至630 吨（同比增长10%）。四季度表
印度金饰需求受到金价走强的影响，年需求总量出现明 现 与该 国 五年 季 度平均 水平 相 符，强 劲 的 同比 增 幅 部
显的同比降幅。 分源于202 2四季度的较小比 较基数，实际上表现 差强
人意。
吨 2022 2023 年度同
比变化 中国于2022年底取消疫情防控政策，为2023年金饰消费
全 球 总需求 2088.9 2,092.6 ▲ 0 复苏奠定了基础。此外，越来越多的中国消费者寻求保值
印度 600.6 562.3 ▼ -6 投资，也使金饰更具吸引力。中国人民银行（PBoC）的调
中国大陆 570.8 630.2 ▲ 10 查显示，2023年中国家庭储蓄意愿接近历史高点，考虑
数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会 到黄金长期以来作为保值工具的重要地位，这种趋势将
利好金饰需求。

图3: 虽然金价创下纪录，金饰需求仍表现坚挺*
年度金饰需求（吨）
吨 美元/盎司
3,500 2,100

3,000 1,800

2,500 1,500

2,000 1,200

1,500 900

1,000 600

500 300

0 0
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023

金饰消费 LBMA午盘金价 (年均,右轴)

*日期截至 2023 年 12 月 31 日

数据来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会

2 无论是绝对价格还是年均价格，伦敦金（LBMA）午盘美元金价都创下历史纪
录；其他币种的金价也升至高点。

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 06
金饰需求 china.gold.org

2023年，中国金价走势格外强劲，而金饰成为年内表现 展望未来，2024年中国金饰需求有可能面临挑战。得益
最佳的零售品类之一，也印证了上述观点。 于传统的春节旺季，一季度金饰市场有可能购销两旺，但
金价上涨叠加经济增长放缓的可能性，将会在初期增长
随着疫情限制措施结束，结婚人数回升，婚庆金饰需求
之后对金饰需求造成压力。此外，根据中国人的传统，
增加，也为金饰消费提供了额外动力。
2024年不宜结婚，也有可能抑制婚庆金饰需求。我们认
2023年金饰需求总量仍低于长期年均水平，比2019年 为，在黄金保值功能和高金价的推动下，消费者将继续热
疫情前水平低1%。四季度通常是金饰销售旺季，但2023 衷于人工费较低的金饰产品。
年四季度销售情况却相对平淡。四季度受到金价上涨的
影响，加上消费者偏好旅游等其他娱乐消费，导致金饰
印度
销售疲软。此外，2024年春节假期较晚，也推迟了与春节
相关的金饰销售旺季。
3
由于同比基数较高，印度四季度金饰需求下降 9%，导致
2023年全年需求降至 562 吨，同比降幅达到 6%。2023
2023年，克重轻、单价低的金饰产品最受欢迎，部分原因
年，印度金价多次创下纪录。考虑到当地金价的强劲走
在于黄金价格居高不下。我们的《2023中国金饰零售市
势，6%的同比降幅已实属相当不错的表现了。
场洞察》发现，10克以下或2000元人民币以下的金饰产品
在零售销售中份额最大。 由于金价高企，消费者倾向于购买重量较轻或纯度较低
的金饰，金饰的整体购买量也有所下降。镶嵌宝石的金饰
通过与业内人士的交谈，我们也发现了类似趋势：相比其
和18K金饰因利润丰厚，价格更高，也促成了上述消费的
他产品，重量较轻的24K硬足金首饰和人工费较低的小
转变。
型金饰更为畅销。

此外，我们还注意到“从上游生产商直接到消费者”的新
型销售模式正在崛起，即消费者直接向上游金饰生产商
购买金饰，避开了中间环节产生的费用，使金饰价格更有
吸引力。

图4: 2023年印度和中国金饰需求占据榜首*
金饰需求前五位经济体的全年金饰需求（吨）

吨
700

600

500

400

300

200

100

0
中国大陆 印度 美国 土耳其 阿联酋

2023 2022

*日期截至 2023 年 12 月 31 日

数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会

3 中国人通常在一月底迎来春节，但 2024 年的春节直到二月的第二个星期才姗

姗来迟。

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 07
金饰需求
四季度期间，10月份的金价回调恰逢九夜节（Navratri），
引发金 饰销售热潮 。排灯节（Diwali）也提振了11月份
4
的销售数 据。当时间来到12月，随着金价再次 飙 升，销
售热潮逐渐褪去。有报告显 示，在今 年的最 后几 周，印
度金饰需求近乎停滞。
如 果 金 价 维 持目前 的 水平，印度一 季 度 的 金 饰 需 求 有
可能 受 到 抑 制 。如 果 金 价不 出 现 回 调，零 售商 表 示 对
金 饰 需 求 的实 质 性 复 苏并 不乐 观 。此 外，一 季 度 结 婚
吉日较 少（ 只有16天，而去年一 季度 为28天 ），这也不
利于婚庆 金 饰需求 。印度 大 选前夕（4月至 5月），政 府
支出将会增加，有可能带动少量需求，但我们仍对前景
持谨慎态度。
中东和土耳其
自20 20 年触 及低 点以 来，土 耳 其 金 饰需求 持 续 上 升，
2023年需求量达到42吨（同比增长14%），创下八年以来
的新高。四季度需求量达到11吨，同比增长7%，也是连
续第七个季度实现同比增长。
投资仍是土耳其金饰需求的主要动力。但由于四季度金
价攀上新高，为金饰需求带来阻力，导致该季度金饰需求
环比下跌。
尽管如此，由于消费通胀率居高不下，国内投资者缺少可
行的投资选择，地缘政治紧张 局势加剧，使得黄金的避
险属性更加突出，黄金的投资功能更具吸引力。
2023年，中东地区金饰年需求量减少9%，降至171吨。
沙特金饰需求小幅增长1%，达到38吨，优于该地区其他
国家。然而，由于疫情后被压抑的需求已经基本得到纾
解，而的金价高企又抑制消费需求，因此沙特的金饰需求
仍处于低迷状态。
在其他地区，降幅最大的国家包括阿联酋（-15%）和埃及
（-17%）。2022年，阿联酋政府在疫情后大力推动旅游
业，导致2022年同比基数较高，成为本次需求下降的主
要原因。埃及则因国内经济困境而受到打击，特别是本币
贬值，令国内消费者深受影响。地缘政治紧张局势和旅
游业下滑也对金饰消费带来了不利影响。
4 九夜节是印度教的吉祥节日，为期九天，专门用于祭祀杜尔迦女神。
全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度
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美国和欧洲
经历连续两年的强劲需求之后，美国金饰年消费量继续
下滑。全年需求量减少5%，至136吨，四季度需求量下降
4%，已是连续第七个季度录得同比下降。
在整个2021年和2022年，新冠疫情封锁和政府支持措施
提升了美国消费者的可支配收入，推动金饰需求增长。而
到了2023年，这些因素带来的影响开始逐渐减弱。雪上
加霜的是，消费者开始将消费重点转向旅游、娱乐和其他
体验项目。金价上涨也导致需求减少，随着积压的婚礼需
求在疫情后得到纾解，结婚人数也恢复到“正常”水平。
尽管如此，美国的金饰年需求量仍远超疫情前的平均水
平：2015年至2019年的平均需求量为124吨。
2023年，整个欧洲的金饰需求普遍低迷；需求量同比下
降3%，至70吨。四季度取得了季度性的环比增长，但同
比情况不容乐观：下降5%，至30吨。与美国的情况类似，
欧洲金饰消费的下降在一定程度上反映出疫情后需求趋
于“正常化”。高端市场需求仍然较为强劲，但我们在实
地考察和对话中发现，高端需求群体已有所缩减。
东盟市场
泰国四季度金饰需求复苏，仍未能阻止全年需求下降。
10月和11月期间，金价下跌刺激需求猛增，但全年需求仍
下滑2%，降至9吨。
据报道，四季度农产品价格上涨，提振农村金饰需求，而
农村需求在全年大部分时间里都落后于城市需求。此外，
金价上涨促使卖家逢高抛售，推动2023年泰国金饰回收
量持续攀升。
2023年越南金饰需求急剧下降，同比降幅达16%，降至
15吨。经济增长放缓和处于相对高位的通胀率，都是导
致金饰需求连续四个季度同比下降的元凶。
2023年印尼金饰需求下降12%，结束了连续两年的复苏
趋势。金价上涨和通胀大环境令金饰需求承压，是导致
需求疲软的主要原因。
08
金饰需求 china.gold.org

亚洲其他地区
日本金饰市场在2023年表现亮眼：需求同比增长6%，
达到16吨。日本全年金饰需求持续强劲，所有季度均取
得同比 增长 。得益于金价上 涨，准 投 资 型“喜 平”金 链
成为本次增长的主力军。与之相反，重量较轻、纯度较
5
澳大利亚
2023年，澳大利亚金饰需求下降6%。生活成本压力令
消费者不堪重负，叠加金价走强，导致金饰需求逐年下
降。不过，2023年需求仍远高于2021年水平。

低的“日常”设计金饰则因金价上涨而受到不利影响。

韩 国 金 饰消 费 重 现长 期下滑 趋 势：年需 求 量 同比 减 少
2 1%，降至 1 2 吨 。四 季 度 适 逢 金 饰 销 售旺 季，需 求 量
相比 疲 软 的三季度取 得良 好 的 环比 增长，但由于本 地
金价再创新高，不可避免 地拖累金 饰需求，因此长期下
降趋势依然不可避免。

5 “喜平”金链简单而朴素，其每克利润低于设计感更强的金饰，因此通常作
为投资品购买。

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 09
 china.gold.org

投资需求
全 年全 球 投 资需求（ 金条、金币和E T F 需求 总 和）创下
2014年以来的最低纪录。全球ETF持续外流，成为投资
需求减少的罪魁祸首。需要指出的是，由于金价强势走
高，按美元计价的ETF全球管理资产（AUM）不降反升，
同比 增长 6% 。在欧 洲地区，受利率上 升和生活成 本危

ETF流出叠加金条和金币需求小
机影响，金条和金币投资大幅下跌，超 过了中国和土耳
其的可观增幅，导致全球金条和金币投资放缓。
幅下跌，使得全年黄金投资总需 此外，
“ 场外 投 资和其他”也是黄 金投 资需求不可或缺
求降至945吨，创下十年以来的 的组成部分。该类别在2023年增加450吨。该类别具有
低点。 不透明性，加大了估算和归因难度，但可以肯定地说，上
述年度增幅大部分来自二季度：当时多个市场（特别是
全球黄金ETF连续第三年净流出，全球持仓量共减少244 土耳其）的库存出现大幅增长，并 有可能在三、四季度
吨（约合150亿美元） 继续增长。
全年金条和金币投资量为1,190吨，同比小幅下滑3%，部
商品 交易所库 存 的 变 化 及管 理 资 金 净 头寸反 弹，均反
分原因在于2022年下半年的比较基数较大。
映出四 季度 场 外交易的强 劲 势 头。截 至 20 2 3 年底，管
2023年，欧洲黄金投资急剧下跌，但大部分跌幅被中国
理 资 金 净 头寸已 接 近 全 年 高 点 。此 外，在 全 球 E T F 持
的强劲增长所抵消。
续流出的背景下，四季度 金价 仍创下新高，再次证明某
些 未被记录的投 资需求恰是 维 持场外交易繁荣增长的
吨 2022 2023 年度同
比变化 重要动力。

黄金ETF
投资需求 1,113.0 945.1 ▼ -15

金条和金币 1,222.6 1,189.5 ▼ -3

印度 173.6 185.2 ▲ 7 2023年，全球黄金ETF持仓量减少了244吨，同比降幅

中国大陆 218.2 279.5 ▲ 28 为7%，资金外流达到150亿美元。由于年内金价涨幅高
黄金E TF -109.5 -244.4 ▼ - 达15%，黄金ETF的管理资产总规模（AUM）反而同比增
来源：彭博社、相关公司公告、金属聚焦公司、世界黄金协会。 加6%，达到2,144亿美元

图5: 全球黄金ETF持仓下降244吨，欧洲地区流出量最大*
各地区黄金ETF年度持仓变化（吨）
吨 十亿美元
1,000 300

500 150

0 0

-500 -150

-1,000 -300

-1,500 -450
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023

北美 欧洲 亚洲 其他地区 总资产管理规模(右轴)
*日期截至 2023 年 12 月 31 日

来源：彭博社、相关公司公告、ICE 基准管理机构、世界黄金协会。

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 10
投资需求 china.gold.org

从地区来看，欧洲ETF流出最为明显，持有量减少180吨， 2024年最初几周，欧洲ETF持续流出，北美ETF在11月和
创下2013年以来年度最差表现。3月，美国小型银行危机 12月获得短暂喘息之机后重拾跌势。这段时期股市一派
爆发，导致避险需求激增。除了这个短暂插曲外，该国全 红火，加之降息路径和时机预期不断变化，都可能是导
年所有月份均现持续流出。利率飙升、美国央行坚持鹰 致资金流出的原因。与此同时，亚洲ETF恢复适度流入。
派立场、美元走强以及生活成本激增，都可能促使ETF持
有关12月和2023年全球黄金ETF区域活动的详细评论，
有者获利回吐。
请参阅最新发布的黄金ETF月评论。
2023年，北美ETF基金共减少82吨。受国债收益率上升
和美元走强的冲击，持有黄金的机会成本迅速上涨，成
为黄金ETF资金外流的主因。ETF流出主要集中在6月至
金条和金币
10月，与这段时期金价的横盘阴跌趋势相符。上半年大 202 3年金条和金币需求同比减 少3%，至1,19 0 吨 。上
部分时间里，银行业动荡和金价的强劲走势都推动ETF 半 年的同比 增幅 被下半 年的跌 势所抵消。202 2年下半
持续流入，而临近年底时地缘政治紧张局势加剧，收益 年曾创下十年以来的下半年最高纪录，因此 本次下跌主
率和美元随着降息预期而加剧下跌，也为ETF流入提供动 要归 因 于 强 大 的 基 数 效 应 。过去10 年来，金 条和 金币
力，部分抵消了上述跌幅。 需求 始 终 保 持 稳 定，部分原因 在于东方和西方的 投 资
动 机 与趋 势此 消 彼长，相 互 抵 消 。2 0 2 3 年 也 不例 外：
亚洲成为2023年唯一实现黄金ETF净流入的地区。该地
欧洲投资需求急剧下跌，亚洲主要市场则增势喜人。
区ETF持有量共增加19吨。其中中国表现最为突出，共增
加10吨，超过日本（流入5吨）和印度（流入4吨）的总和。
全球地缘政治紧张、当地经济不确定性，叠加各国本币 中国
金价的抢 眼表现，都为这 些市场的E TF 需求 推波助澜 。
2 0 2 3 年，中国 金条与金币投 资需求 达 到 2 8 0 吨，与深
“其他地区”的ETF持有量仅小幅下降1吨。在土耳其，通
陷疫情的2022年 相比强 势增长 28% 。四季度，金条与
胀率空前高涨，本币走势疲软，推动投资者大量持有黄
金币投 资需求猛 增3 5 %，达 到 8 3 吨，将全 年总需求 急
金ETF（共流入3吨）。但土耳其的增幅完全被澳大利亚
速 拉 高；下半 年总需 求 量 达 到16 4 吨，也创下中国下半
和南非的跌势所抵消，这两个国家均各流出2吨。
年金条与金币需求的最高纪录。

图6: 东西方金条和金币投资的对立与变化*
各地区金条和金币年需求量（吨）
吨
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

南亚 东亚 中东 美国和欧洲 其他

*日期截至 2023 年 12 月 31 日

数据来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 11
投资需求 china.gold.org

全年投资需求飙涨，四季度黄金投资仍然备受瞩目。纵 印度国内经济继续保持良好态势；增长预期高企，预计
观2023年全年，人民币金价走势强劲，令众多投资者对 家庭将拥有充沛的可支配资金。金条和金币需求也将从
黄金趋之若鹜。在人民币贬值的背景下，本地金价相对于 中受益，特别是在投资者情绪高涨的当下。但如果金价继
国际金价的走势更为亮眼。与此同时，国内其他投资资产 续大幅上涨，有可能引发获利回吐卖盘，或使投资者持币
（特别是房地产和股票）的表现不佳，也使金价的强劲 观望，等待低价或市场企稳后入场，因此在短期内不利
走势更为突出：本地股市年度回报率降至负值，10月上证 于黄金投资。
综合指数一度跌至全年低点。

另一方面，中国人民银 行 连 续14个月增持黄金，也在一 中东和土耳其

定程度上巩固了黄金在公众心目中作为投资资产的重要
2023年是土耳其金条和金币投资创纪录的一年，四季度
地位。
的强劲表现则为这一年画上了圆满的句号。土耳其全年
受到上述因素的推动，本地媒体对金条与金币投资进行 金条和金币需求激增至160吨，近乎是2022年的两倍，而
了广泛报道，进一步推动年内投资热潮。此外，四季度的 2022年本身也是投资需求极为旺盛的一年。
年终赠礼需求也起到了锦上添花的作用。
纵观全年，黄金需求旺盛的动力始终未变：无休止的消
展望未来，相信今年零售黄金投资将保持强劲势头，但 费通胀（非官方估计通胀率超过100%），实际利率随之
可能无法复制2023年的高增速。全球央行有可能进一步 降至 大额 负值；而可供 选 择 的 替 代 投 资 方 案 又极 为有
增持黄金，继续吸引金条和金币投资者的关注。如今，地 限。地缘政治本已剑拔弩张，距离本土更近的敌对行动
缘政治紧张 局势加剧，国内经济形势如履薄冰，都将进 更是雪上加霜，令四季度深受影响。
一步提升投资者的避险需求。
二、三季度已有坊间传闻，高净值客户开始关注黄金，该
不过，中国经济增长如果出现任何放缓迹象，都有可能限 传闻在四季度愈演愈烈，其驱动因素与上文所述大致相
制中国家庭的购金预算，特别是在当地金价持续走高的 同。这种需求属于“场外交易及其他”类别，但作为2023
情况下⸺我们在“年度展望”中曾预测这一可能场景。 年土耳其黄金投资格局特点之一，仍然值得我们关注。
在这种情况下，投资者有可能持币观望，等待更好的入场
在今年的大部分时间里，土耳其国内黄金溢价本已居高
时机。
不下，四季度该国又出台新法规，限制进口金条的进口，
继续推动四季度国内黄金溢价急剧攀升。
6

印度 土耳其将于3月底举行市政选举，届时市场风险和不确定
印度金条和金币投资同比增长7%，达到185吨，扭转了上 性都将进一步加剧。尽管当地金价水平以令人瞠目的速
一年的跌势。四季度金条和金币需求量达到67吨，相比 度攀升，预计土耳其黄金投资需求仍将持续走高。与此
五年季度平均水平高64%。 类似，预计黄金溢价将至少在一季度末（届时选举已经
结束）之前保持高位。
三、四季度金价下调，引发投资者强烈反响，特别是10月
份金价下跌之后又现大幅反弹，再次证实了市场对黄金 202 3年，中东地区黄 金 投 资需求 跃 升至创 纪录的114
投资业绩的积极预期。实物黄金ETF投资者同样被激发 吨。2022年需求总量本已十分强劲，2023年在此基础上
投资兴趣，截至年底，印度实物黄金ETF总持有量达到了 又增长了23%。埃及为本次增长贡献了绝大部分份额，该
创纪录的42吨。主权黄金债券的投资也水涨船高，12月 国金条和金币需求猛增至30吨，将2022年19吨的历史记
认购量创下历史新高。 录远远抛在身后。投资需求激增，主要原因在于国内经
济状况低迷，

6 土耳其于12月出台多项监管措施，防止企业规避12吨的黄金进口配额：
KMTSUYGULAMASINAILISKINUSULESASLAR.pdf (hmb.gov.tr); Dahilde
İşleme İzni Kapsamında Kıymetli Maden İthali Hakkında.pdf (ticaret.gov.tr);
www.borsaistanbul.com/files/duyuru-22177-TR.pdf

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 12
投资需求 china.gold.org

特别是埃及镑大幅贬值，令消费者遭受重创。四季度，埃
及国内举行总统选举，加之区域战争爆发，都为黄金投
资需求带来了新的动力。不过，该国于二季度末对小金条
征收销售税，导致下半年投资需求同比小幅下滑。
纵观其他地区，伊朗和阿联酋都为中东地区年度投资需
求增长推波助澜。阿联酋全年同比增长率保持稳定，推
动全年需求量攀升至11吨（同比增长34%），创下10年以
来的新高。受避险动机的推动，四季度投资需求持续上
升，然而金价上涨在一定程度上抑制了需求增长，部分投
资者开始持币观望，等待金价回调。
伊朗的增长曲线较为平缓：2023年金条和金币需求同比
主要集中于10月和11月，在之后的12月金价反弹期间，获
利回吐盘明显增加。临近年底，实物黄金产品溢价突然下
降，也反映出这一趋势。
个人投资者维持了其对黄金投资的兴趣，且似乎逐渐习惯
了高金价，令长期金条金币需求保持在健康水平。然而，
今年的黄金出售活动也出现明显回升，表明在两至三年
的单向购金之后，购金和售金的双向活动已恢复至“正
常”水平。
美国造币厂公布的1月份数据显示，年初迄今鹰币销售开
局相对平缓，前四周销量为18.2万盎司，而2023年1月的
全月销量为16.35万盎司。
7

增长6%，达到44吨。但该国年度需求总量仍保持在健康
2023年，欧洲金条和金币投资呈断崖式下跌；需求量猛
水平，且远高于过去五年和十年的平均水平。通胀压力仍
降59%，跌至16年来的最低点127吨。全年下降主因非常
是2023年投资需求的主要动力，四季度避险需求也是其
一致：利率上升，使储蓄更具吸引力，而房贷负担加重；
中一个重要因素。临近年底，一路狂飙的金价使需求受
生活成本危机挤压了投资预算；金价一路高歌甚至创下
到抑制，这一点从本地溢价下降中可见一斑。然而，在通
纪录，诱使投资者抛售变现。
胀高企和地缘政治风险加剧的背景下，投资需求有可能
继续保持高位。 和以往一样，德国仍在欧洲黄金市场上占据主导地位。由
于国内经济低迷，家庭财务状况持续承压，市场情绪低

西方各国
2023年是美国金条和金币投资第三高的年份：需求同比
增长5%，达到113吨。四季度恢复同比增长，由于地缘
政治紧张局势加剧和降息预期转变，本季度的购买兴趣
落，该国黄金投资需求下滑至47吨。四季度，市场地缘政
治和风险事件的担忧情绪在短期内发酵，幸而并未对黄
金需求产生实质性影响。

图7: 欧洲需求急剧下滑，德国起到主导作用*
金条和金币需求同比增幅和降幅最大的五个国家（吨）
y/y (吨)
100

50

-50

-100

-150
土耳其 中国大陆 印度 埃及 日本 英国 奥地利 澳大利亚 其他 德国
欧洲国家

*日期截至 2023 年 12 月 31 日

数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会

7 数据截至2024年1月26日

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 13
投资需求 china.gold.org

东盟市场 亚洲其他地区
在本报告涵盖的东盟市场中，2023年泰国的增长最为 2023年日本金条和金币需求同比小幅下降，减少2吨。原
亮眼，不过该国需求在历史上看仍处于相对低位。2023 因在于获利回吐的持续卖盘遇到了旺盛的购金需求。在
年，泰国金条和金币投资同比增长13%，达到33吨。而 本地金价创下历史新高之际，净卖出量却微不足道，可见
在疫情前的2015-2019年，该国年均投资需求曾高达63 日本黄金投资前景向好。通胀和当地金价上涨都刺激了
吨，本次增长相比之下黯然失色。 投资者的购买兴趣，年轻一代投资者也开始入场。
泰铢在202 3年的大部分时间里持 续 贬值，对黄金需求 2023年，韩国黄金需求同比减少10%，降至15吨。不过，
起到了支撑作用，特别是在经济低迷的背景下。然而，近 投资者趁该季度初金价大幅回调之际大举买入黄金，推
年来泰国需求下降的部分原因可能在于网络投资平台的 动四季度强势反弹。
普及，这些平台允许 投资者更多地开展短期黄金交易，
减少“长期持有”。 澳大利亚
2023年，印尼和越南投资需求均现同比小幅下降，分别 202 3年，澳 大利亚黄金投资需求减少近一半，降至14
降至20吨（降幅5%）和40吨（降幅2%）。四季度越南金 吨。利率上升叠加高通胀造成生活成本压力，有可能是
价回调，投资者做出了积极响应，使四季度投资有所回 导致需求下降的主要原因。
升。据报道，由于需求增长，加之黄金投资产品有限，西
贡 珠 宝 公 司（ S J C ）的 t a e l 金 条 溢 价 已 被 推 高 至 约
600-700美元/盎司。

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 14
 china.gold.org

央行购金
央 行购 金已成 为近 年来 维 持 黄 金 需求 的重 要动力。四
季度 央 行购 金 需求保 持 增长 势 头，全 球 官方黄 金 储备
继 续 增 长 2 2 9 吨 。这个 数 字 将 年 度（ 净）需 求 提 升 至
1,0 37 吨，仅次于20 2 2年创下的1,0 8 2吨的 纪 录 。据 估
计，目前全球官方黄金储备总量为3.67万吨。

全球央行黄金储备连续第二年增长 央行购金总量连续两年超过1,000吨，证明近期央行购

1,000吨以上。
金需求十分强劲。自2010年以来，全球央行保持黄金净
购入趋势，在此期间累计购买了7,800多吨黄金，其中四
分之一以 上 购自过去两年 。202 2年 和202 3 年“全 球央
四季度央行购金总量为229吨，环比下降35%
行购金调查”表明，黄金在危机时期的出色表现及其作
全年央行净购金量为1,037吨，低于2022年创下的纪录
为长期储值产品的重要作用，是各国央行持有黄金的主
2023年已报告的央行购金和售金总量均有所增长。中国
要动力。
人民银行和波兰国家银行成为购金手笔最大的央行买
家，乌兹别克斯坦央行和哈萨克斯坦国家银行则是全球 根据各国央 行的报告，202 3年全 球央 行购金 趋势已连
最大黄金卖家。 续14年保持稳定，购入黄金的央行分布也较为广泛。绝
8

大多数央行买家仍来自新兴市场。多家新兴市场央行已
吨 2022 2023 年度同
于近年成为黄金市场的常客。
比变化
各国央 行 和其他机 构 1,081.9 1,037.4 ▼ -4 中国人民银行（PBoC）蝉联最大单一黄金买家的桂冠；
据 报 告，2 0 2 3 年该 行 黄 金 储 备 共 增加 2 2 5 吨 。这也使
来源：彭博社、相关公司公告、金属聚焦公司、世界黄金协会。

图8: 欧洲需求急剧下滑，德国起到主导作用*
金条和金币需求同比增幅和降幅最大的五个国家（吨）
吨 吨
1,200 9,000

1,000 7,500

800 6,000

600 4,500

400 3,000

200 1,500

0 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

各国央行和官方机构 累计总数

*日期截至 2023 年 12 月 31 日

数据来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会

8 基于撰写本报告时的公开报道的数据。在《黄金需求趋势》中，央行购金需求 购金活动进行专有估算，包括国际货币基金组织 IFS 报告、国际贸易数据等。

是指中央银行和其他官方机构（包括国际货币基金组织和主权财富基金等超国 因此，可以公开报告的数据视为《黄金需求趋势》所用数据的子数据集。这
家实体）的净购金量（即总购金量减去总售金量）。我们的季度央行购金需求 两个数据集都会随着新信息的出现而进行修订，或根据迟报或更新的数据而
数据来自金属聚焦公司（Metals Focus），该公司综合多种来源对官方机构的 进行修订。

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 15
央行购金 china.gold.org

2023年成为该国（至少）自1977年以来报告黄金储备增 印度储备银 行 和伊拉 克中央银 行也进 入黄金储备增加

加 最 多 的 一 年 。至 此 ，中 国 央 行 的 黄 金 储 备 已 达 到 一吨以上的央行之列。欧洲中央银行1月份的黄金储备
9

2 , 2 3 5 吨 ⸺ 尽管 这个 数 字 仅占 中 国 庞 大 国 际 储 备 的 也增加了近两吨，不过均为克罗地亚加入欧元区后从该
4%。 国转入的黄金。

2023年第二大黄金买家花落波兰国家银行。2023年4月 2023年央行售金量也有所增长，但远不及购金量。哈萨
至11月间，波兰央 行共购入130吨黄金，使该国黄金持 克斯坦国家银行（截至11月共售出47吨）和乌兹别克斯
有量增加了57%，达到359吨。与中国央行一样，这也是 坦中央 银 行（售出 2 5 吨 ）成 为年 底 最 大 的两 个黄 金 卖
波兰国家银行有记录以来的最高年度购金量，超过了此 家。这两个国家都是重要的黄金生产国，国内黄金产量
10

前制定的100吨购金目标。10月，波兰国家银行（NBP） 在官方黄金储备中占据重要份额，因此这两银行都在国
11

行长亚当-格拉平斯基（Adam Glapiński）表示，希望黄 内购买黄金。据此，这两个国家近年来不断在购入与售

金 在 波 兰 国 际 储 备 中 的 占 比 达 到 2 0 %（ 目 前占 比 为 出之间摇摆，也完全在情理之中。2023年7月，哈萨克斯
12%）。 坦国家银行向彭博社发表声明，明确表示其目标是将黄
12

金在本国国际储备中的占比降至50 -55%（最新数据表
相比之下，其他央 行的购金 量虽然相对较 少，但同样具
明，11月的占比为58%）。
13

有 重 要意 义。新加坡 金融管理 局再次 成 为发 达 市场唯

一的黄金买家，其黄金储备增加77吨，将黄金总储备推
高至230吨。利比亚央行自1998/1999年以来首次增加
黄金储备，在2023年6月购入30吨黄金，使该国黄金储
备总量 达到147吨 。捷 克国家银 行购入19 吨黄金，创下
1993年以来的年度最高购买记录；目前该国黄金储备为
31吨。

图9: 2023 年全球央行继续大举购入黄金*

全球各经济体央行年度净购金/售金需求（吨）

中国大陆
波兰
新加坡
利比亚
捷克共和国
印度
伊拉克
卡塔尔
菲律宾
吉尔吉斯共和国
欧洲中央银行
塞尔维亚
塔吉克斯坦
中国台湾
土耳其
克罗地亚
德国
束埔寨
玻利维亚
乌兹别克斯坦
哈萨克斯坦

-100 -50 0 50 100 150 200 250

吨
净购金 净售金
*日期截至 2023 年 12 月 31 日

数据来源：国际货币基金组织IFS数据库、各央行官方数据、世界黄金协会

9 www.bloomberg.com/news/articles/2023-07-31/one-big-gold 12 土耳其官方部门的黄金储备是中央银行持有的黄金和财政部持有的黄金之
seller-among-central-banks-has-even-more-to-offload 和。相当于黄金储备总额减去央行持有的与商业部门黄金政策相关的所有黄
金，如储备金期权机制（ROM）、抵押品、存款和掉期交易。有关此方法的
10 www.reuters.com/world/americas/bolivian-senate-approves-gold 信息，请查看此链接：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-re-
law-aimed-bolstering-foreign-reserves-2023-05-05/ serves-by-country
11 www.telesurenglish.net/news/Bolivia-Approves-the-Law-to 13 www.reuters.com/markets/commodities/turkey-sus-
Enhance-its-Gold-Monetary-Reserves-20230505-0013.html pend-some-gold-imports-after-earthquake-bloomberg-news-2023-02-14/

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 16
央行购金 china.gold.org

玻利维亚中央银行报告称，其黄金持有量在5月至8月期 站在2024的门口展望未来，央行购金前景一如既往地扑
间共减 少18 吨（依 据 最 新数 据）。此前，玻利维 亚 政 府 朔迷离。不过，自2010年开始的净购入趋势迄今仍未出
于5月份通过一项法案，允许将官方黄金储备变现。自4 现任何减弱迹象⸺虽然2024年净购金量已不太可能连
14

月底以来，该国官方黄金储备已减少43%，黄金持有总 续第三年越过千吨门槛。根据这一趋势，我们相信全球
量刚刚超过24吨。据报道，该国央行必须将黄金储备保 央行将在这一年继续净购入黄金。详细信息请参阅展望
持在22吨以上。 部分。
15

2023年，土耳其央行成为黄金净卖家⸺但其净售出量
微乎其微。3月至5月期间，土耳其实施金条临时进口禁
16

令，国内需求应声飙涨，土耳其央行在此期间共售出159
17

吨黄金，以缓解供应紧张局面。截至年底，该国官方黄金
储备同比减少2吨。自5月以来，土耳其恢复战略性购买，
已将官方黄金储备恢复至540吨。

14 基于国际货币基金组织IFS数据库追溯至1977年的数据。中国央行于2009年4
月宣布，该行在2003年至2009年的六年间共购入454吨黄金，于2016年6月宣
布，在2009年至2015年的六年间共购入604吨黄金。
15 基于国际货币基金组织IFS数据库追溯至1979年的数据。
16 www.biznes.interia.pl/gospodarka/news-adam-glapinski-prez-
es-nbp-bede-namawiac-rpp-do-kolejnej-podw,nId,5823037
17 www.i.pl/szef-nbp-adam-glapinski-marzeniem-jest-zeby-zlo-
to-w-rezerwach-nbp-osiagnelo-poziom-20-proc/ar/c1-17954959

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 17
 china.gold.org

科技用金
2023年大部分时间里，消费类电子产品需求都呈现明显
的疲软态势。例如，2023年智能手机出货量同比减少约
3%，降至11.7亿部，创下十年以来的最低纪录。不过，智
20

能手机行业似乎在下半年出现复苏迹象：消费者需求有
所回升，一 季度的高库存水平下降，经销商甚至被 迫在

四季度复苏势头良好，需求达到81
最后一个季度补充库存。因此，人们乐观地认为，2024
年市场将进一步复苏。
21

吨，创下七个季度以来的新高；但
2023年全年科技用金需求疲软，年 电子用金
需求量首次低于300吨。 四季度电子行业用金需求达到66吨，同比增长14%。这
已是2023年表现最佳的一个季度，但部分原因在于去年
四季度科技用金需求同比增长12%，达到81吨。电子用 同 期 的比 较 基 数 较弱：四 季度 本是 行业的 传 统 需求 旺
金需求回暖，同比增长14%，达到66吨，成为本次复苏 季，2022年四季度的表现却出乎意料地疲软。
的主要动力
全年科技用金需求下降4%，仅为298吨，创下数据系列年 无线行业成为四季度需求复苏的主要动力。工厂利用率
度需求新低 有所改善，从2022年四季度的20%至30%上升到2023年
消费类电子产品全年需求均现低迷态势，但市场乐观地 四季度的60%至70%。此次改善主要受到智能手机需求
认为，需求复苏趋势将持续至2024年。 的推动：本季度新产品层出不穷，中低端机型需求尤其强
劲。华为公司报告称，其Mate60Pro手机在中国一机难
求，就是一个典型的例子。5G智能手机在全球各地更受
22

吨 2022 2023 年度同

比变化 欢迎，普及率从2022年的48%提高到2023年的59%，预
计2024年也将取得类似的增长率。未来将有两个领域拥
科 技 用金 308.7 297.8 ▼ -4
有广阔的需求前景：一是近期推出的Wi-Fi7，该技术有望
23

电子用金 252.0 241.3 ▼ -4

显著提升无线连接的速度和稳定性；此外，低地球轨道
其他行业 46.5 47.1 ▲ 1
卫星（LEOS）的需求日益增长，部分制造商预计到2027
24

牙科用金 10.3 9.5 ▼ -8

年，低 地 球 轨 道 卫星的数 量将从75 0 0 颗增加到1 2 5 0 0
数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会 颗。这两种应用都需要可靠的高端无线基础设施，使黄
金成为其重要原料。
四季度工业用金同比增长12%，扭转了前三季度同比下
四季度发光二极管（LED）行业仍深陷困境。照明需求延
降的趋势，推动工业用金全年需求总量 达到298吨，但
续了近几个季度的疲软趋势，预计在2024年二季度之前
相比2022年仍下降4%。
不太可能出现任何复苏。背光应用需求出现复苏迹象，产
受困于经济低迷，作为工业用金主要类别的电子用金需 量小幅增加。高端3D传感器是LED行业的重要组件，近
求难见起色。这一点从各大芯片制造商的业绩中可见一 几个季度以来，该产品的需求也受到消费类电子产品市场
斑：三星公司预计四季度营业利润将下降 35%，而全 球 持续低迷的影响，表现弱于预期。迷你和微型LED等新
18

最大的芯片制造商⸺台湾积体电路制造股份有限公司 技术（相比传统LED用金量更低，有些甚至完全不使用黄
（台积电）预计同期利润将下降23%。 金）陆续进驻各类应用，但由于生产存在困难，叠加成本
19

上涨，其推广速度慢于预期。

18 www.cnbc.com/2024/01/09/samsung-issues-guid-
ance-for-q4-2023-expects-35percent-profit-drop.html
19 www.reuters.com/technology/tsmcs-q4-profit-slide-23-focus-re-
bounding-demand-this-year-2024-01-16/
20 www.idc.com/getdoc.jsp?containerId=prUS51776424
21 ibselectronics.com/resources/news/semiconductor-industry-fore-
casts-strong-rebound-in-2024-after-challenging-2023/
22 www.silicon.co.uk/mobility/smartphones/huawei-5g-production-539093
23 www.wired.com/story/what-is-wi-fi-7/
24 低地轨道卫星在相对靠近地球表面的旋转网络中运行，可为偏远地区提供互
联网服务。
www.weforum.org/agenda/2022/02/explainer-how-low-earth-or-
bit-satellite-technology-can-connect-the-unconnected/

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 18
科技用金 china.gold.org

四季度存储器行业黄金需求进一步下降。DR AM制造商 释 放 出 部 分 积 极 信 号 。世 界 半 导 体 贸 易 统 计 公 司
继续采取措施，控制利用率和产能，以避免库存过度积 （WSTS）的最新数据表明，2023年半导体行业萎缩约
压。例如，据报 道，美光公司将四季度 库存减 少到标准 10%，但随着存储器行业的反弹，预计2024年半导体行
14

的八 周库存量，同时将芯片产量提高了14% 。本季度多 业将快速复苏，增长约13%。

26

款新型智能手机上市，加之人工智能和云计算应用需求
从整体上看，四季度全球四大电子产品制造中心的用金
旺 盛，都为黄 金 需求 提 供助力。据报 道，个人电 脑 和智
需求 均有所增长（ 虽 然部分原因在于202 2年四季度 数
能手机供应链已恢复到健康水平，预示着2024年拥有光
据明显偏 低）：中国大陆和香港 特别行政区增长17. 5吨
明前景。
（4 8 %）；韩 国 增 长 6 . 4 吨（ 3 . 8 %）；日本 增 长 1 8 . 6 吨
四季度 是印刷电路板（PCB）行业的传 统淡季，该 行业 （9.4%），美国增长17.4吨（7.2%）。
用金需求出现同比下降。汽车、移动行业及内存模块的
用金 需求 均录得环比 增长，但仍 低 于202 2年四季度水 其他工业和牙科用金
平。然而也有一些领域的表现相对强劲，包括人工智能
主要得益于中国经济持续复苏，四季度其他行业和装饰
服 务 器和LEOS应 用，有可能为未 来几个季度的增长提
用金需求同比增长5%。不过，由于配件行业转向其他电
供动力。随着制造商在泰国和韩国等东南亚市场开展大
镀工艺，意大利用金需求有所下降。由于高金价抑制礼
规模投资，预计2024年该行业将发生变化。这些变化不
25

品需求，进而限制电镀 用金量，印度本季度用金需求同
太可能直接影响黄金需求，但多家全球领先印刷电路板
比持平。牙科用金需求减少了3%，下降速度有所放缓。
制造商都将面临物流巨变。
日本市场钯金价格暴跌，提振了专业牙科合 金需求，成
2023年的电子行业困难重重，不过截至年底，该行业已 为降幅趋缓的主要动力。

图10: 四季度科技用金有所复苏，但全年需求量仍继续下滑，跌至300吨以下*
各行业全年科技用金总量（吨）

吨
600

500

400

300

200

100

0
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023

电子元器件用金 其他行业 牙科

*日期截至 2023 年 12 月 31 日

数据来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会

25 www.pcbaaa.com/pcb-industry-shifted-to-southeast-asia/ 26 www.wsts.org/76/Recent-News-Release

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 19
 china.gold.org

黄金供应
2023年，黄金供应总量同比增长3%，连 续两年实现温
和增长。由于总体上未出现重大生产中断，金矿年产量
达到3,6 4 4吨，创下2018 年以来的新高。金价上涨 促使
黄 金 回收 量 同比 增加 9 %，达 到1 , 2 37 吨 。初步 估 计 表
明，生产商未偿付套保账簿略有增加，但大量头寸将在

金矿产量和黄金回收量均录得增
四季度到期，意味着市场对金矿行业年底头寸的信心低
于往常。
长，推动2023年全球黄金供应总量
同比增长3%。 金矿产量
金矿年产量同比增长 1%，仍略低于 2018 年的历史纪录 2023年金矿产量继续增长1%，达到3,644吨，与2018年
2023 年，全球套期保值储备略有增加，达到 190 吨 创下的3,656吨的纪录相差无几。经历了上半年的强劲增
2023 年黄金回收供应量同比增长 9%。尽管 2023 年年 长后，我们曾预计2023年全球金矿产量将创下新高，但下
均金价创下历史新高，黄金回收量仍比 2009 年的历史最 半年未能再现前两个季度的增长盛况。2023年四季度金
高水平低约 30%。 矿产量同比减少2%，降至931吨，导致下半年产量低于预
期。加之2023年上半年部分金矿产量小幅下调，导致全
吨 2022 2023 年度同 球金矿产量略低于2018年。
比变化
金矿年产量较高的国家包括：南非（同比增加14吨，增幅
总供 应 4,751.9 4,898.8 ▲ 3
为15%），该国金矿生产已从2022年的罢工活动中恢复；
金矿产量 3,624.8 3,644.4 ▲ 1
俄罗斯（同比增加6吨，增幅为2%）；马里（同比增加5
净生 产商套 保 量 -13.1 17.0 ▲ -
吨，增幅为4%）；巴西（同比增加4吨，增幅为4%）；以及
回收黄金 1,140.1 1,237.3 ▲ 9
布基纳法索（同比增加3吨，增幅为3%）。
数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会
年产 量下降 的 国 家 包 括：苏丹（ 同比 减 少8 吨，降 幅 为
10%）；印度尼西亚（同比减少8吨，降幅为6%）；墨西哥
（同比减少7吨，降幅为6%）；以及澳大利亚（同比减少7
吨，降幅为2%）。

图11: 2023年金矿产量仅次于2018年创下的纪录*
年度金矿产量（吨）
吨
4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023

*日期截至 2023 年 12 月 31 日

数据来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 20
黄金供应 china.gold.org

2023年四季度，全球金矿减产主要归因于以下四个国家： 大洋洲是四季度唯一实现同比增长的地区，但产量仅增
受潘纳斯奎托金矿（Peñasquito）罢工的影响，墨西哥 加了1吨。主要原因在于巴布亚新几内亚（利希尔矿）和
金矿产量同比减少了21%。罢工行动已于10月结束，该四 新西兰（瓦 希矿/ Wahi）产量小幅 提 升。预计202 3年四
季度生产已受到严重影响。 季度所有其他地区金矿产量都将出现同比下降，其中非
在俄罗斯，奥林匹亚达矿（Olimpiada，该矿产量主要集 洲和中南美洲降幅最为显著，分别为6吨和5吨。
中于2023年上半年）和库波金矿（Kupol）的预测产量均 近期有四座金矿投 入生产（包括 新矿和重 启矿区），合
有所下降，导致该国全年金矿产量同比减少5%。 计年产量 超 过13吨 。加拿大“沉睡的巨人”金矿年均产
随着菲科拉金矿（Fekola）进入露天开采的第六阶段，马 量约为1吨；马来西亚Bau金矿项目年产量约为3.6吨；
里四季度产量同比下降3%。 斐济图瓦图矿（Tuvatu）年产量约为2.4吨。澳大利亚贝
在美国，由于鲍尔迪山（Bald Mountain）、卡林（Carlin） 尔维尤金矿（Bellevue Gold）是其中最重要的新矿，该
和诺克斯堡（Fort Knox）金矿产量下降幅度大于科尔特 矿年均产量将达到6.2吨。
斯（Cortez）、绿松石山脊（Turquoise Ridge）和罗切斯
2023年三季度（也是有数据可查的最近一个季度），金
特矿（Rochester）扩建带来的产能增幅，估计全美金矿
矿开采成本持续攀升，但成本压力已出现明显的减轻迹
产量将同比减少3%。
象。三季度持续运营总成本（AISC）平均达到1343美元
以下四个国家金矿产量增加，但未能抵消上述降幅：
/盎司，再创历史新高。该季度AISC同比增长5%，然而
土耳其厄克苏特矿（Öksüt）继续加速扩展，运营商桑特 行业成功地将环比增幅控制在3%以内。受整体通 胀的
拉（Centerra）相应提高了2023年的指导产量，推动全国 影响，金矿开采成本全方位上涨，燃料、能源、劳动力和
金矿产量同比增长21%。 耗 材成 本 均出现同比增长，但本币对美元汇率走弱，一
巴布亚新几内亚（PNG）金矿产量同比增长14%，主要得 定程度上抵消了这些成本的上涨。2023年三季度，黄金
益于利希尔矿（Lihir）14A扩建工程加速推进。2023年三 生 产商利润率增长了9 %，主 要原因在于三季度平均 金
季度的计划内停产已经结束，矿区已恢复运营。 价涨至1977美元/盎司。
布鲁斯杰克（Brucejack）、马卡萨（Macassa）和梅多班
克（Meadowbank）等矿区产量提升，以及马吉诺
（Magino）矿区扩展，都为加拿大12%的同比增长做出
了贡献。
预计布基纳法索庞博雷矿（Bomboré）和马纳矿
（Mana）的升级将推动该国金矿产量同比增长12%。

图12: 金价屡破纪录，提振回收供应*
年度黄金回收量（吨）和年度平均金价
吨 美元/盎司
2,000 2,500
1,800
1,600 2,000
1,400
1,200 1,500
1,000
800 1,000
600
400 500
200
0 0
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023

回收金 LBMA午盘金价（美元/盎司）

*日期截至 2023 年 12 月 31 日
数据来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 21
黄金供应 china.gold.org

净生产商套保量 四季度黄金回收量同比增加8%，达到313吨。四季度所
有地区的黄金回收均录得环比和同比增长，只有南亚地
据估计，2023年行业生产商总套保量将增加17吨，达到 区例外，该地区黄金回收量同比减少约4%。
190吨。本报告发布后，如有矿业公司发布头寸报告，我
我们经常强调，季度回收对金价的短期上涨更为敏感，
们将获得更多信息。我们现已得知，四季度将有约50吨
有证据表明，这种相关性在2023年仍然非常明显。消费
远期销售和期权头寸到期：如果这些头寸未被替换，那么
者通常趁金价上涨套现，因此各个季度的回收量环比变
全年套保总量将减少约10吨，不过我们预计这些头寸中
化都能反映出季度平均 金价的环比变化 。202 3 年三季
约有一半将被替换，因此全球套保总量将小幅增加。
度是唯一出现回收量环比下降的季度，而当季平均金价
有人认 为，金矿公司无意扩大套 保 交易，过去一年正是 环比下降2%。
对这一观点的有力证明。2023年现货金价 创下纪录，黄
值得注意的是，2023年平均金价 创下历史新高，但全年
金远期溢价因全球利率大幅上升而颇具吸引力，使得远
黄金回收供应量仍比20 09年的历史纪录 低近30% 。我
期 销 售相比 利 率 基 本为零 的 过去 十 年更 具 吸引力。当
们认为，回收供应量下降主要出于两个原因。首先，廉价
然 ，如 果 金 价 走 低，金 矿 的 持 续 盈 利 能 力引发 企 业 担
抛售旧金饰的现象几乎没有出现，与全球金融危机和欧
忧，也不排除金矿公司增加套保交易的可能。
元区危机期间的情况形成鲜明对比。新冠疫情期间，各

黄金回收 国政 府 对 消费者 和企业提 供的广泛 财政 支 持 保 护了就

几乎所有币种的金价 都屡 创新高，推动202 3 年回收 黄
金 供 应 量 同比 增长 9 %，达 到1 , 2 37 吨 。四 个 季度 的 黄
金 回 收 量 都录 得 同比 增 长，其 中二 季 度 增 幅 最 大（ 同
比 增 长 1 3 %），美 元 金 价在该 季 度 飙 升至季 度平均 金
价 新高。
业，俄罗斯入侵乌克兰后欧洲政府提供的能源补贴也使
公众免受能 源价格 飙 升的影响 。第二，我们认 为，距离
上一次金价新高仅仅过去了十年，消费者手中尚未积累
过多的老旧和损坏金饰，而且老旧金饰大部分已在2008
至2012年的抛售潮中被消费者出售。

图13: 2023年四季度黄金回收量的地区差异*
2023年四季度各地区黄金回收量变化（吨）
吨
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
南亚 北美 其他 欧洲 中东 东亚

季度同比 季度环比

*日期截至 2023 年 12 月 31 日
数据来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，世界黄金协会

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 22
黄金供应 china.gold.org

还有一些因素也限制了金饰回收。首先，中东回收交易依 然而，有些国家的黄金回收并不符合市场预期，包括中国
然低迷。在富裕的中东国家，金价走高期间，几乎没有居 和印度。2023年，中国黄金回收量创下历史新高，四季度
民有意或有必要出售黄金。有消息称，在埃及和伊朗等经 回收量几乎追平此前的季度最高水平。回收交易活跃的
济困难国家，由于没有其他硬通货能够替代黄金，也缺 部分原因在于，从金饰制造商和零售商处回收的黄金增
少具有吸引力的本地投资产品，黄金仍是持有者最不愿 长。另一部分原因在于，中国金饰需求非常旺盛，个人消
出售的资产。土耳其消费者也表现出类似倾向。 费者手中的金饰存货迅速增加，因此在金价上涨时期，消
费者有更多可以出售的黄金。印度的原因更为简单：金价
另外一个值得注意的因素是，虽然名义金价有可能创下
上涨导致回收量增加，同时也导致黄金贷款增加。
历史新高，但近期全球通胀爆发，意味着现货美元金价
与创纪录的实际金价相比仍有一段距离。由于此前通胀 2024 年初，金价 迈 过每盎司20 0 0美元大关，回收黄金
率长期保持在低位，使得人们很容易忽视两年来的高通 供应旺盛的消息随之传来。但历史经验表明，黄金回收
胀对实际金价的影响。 对金价和经济环境高度敏感，而当前的经济环境仍然具
有不确定性。详细信息请参阅展望部分。

全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度 23

注释和定义
注释
数据修订
获得新信息后，所有数据都将进行修订。
历史数据系列
2014年第一季度的供需数据由金属聚焦公司（Metals
Focus）提供。2010年第一季度至2013年第四季度的数
据综合了金属聚焦公司、GFMS和汤森路透的资料，使用
相对简单的统计技术创建。有关此过程的详细信息，请参
阅James Abdey博士的文章《创建一致数据系列》。
定义
金条
在零售层面出售的小金条（1公斤及以下）的净投资量（即
总购买量减去总销售量）。在可识别的情况下，金条投资
也包括通过在线供应商购买和存储的黄金。
央行购金
中央银行和其他官方机构（包括国际货币基金组织等超
国家实体）的净购金额（即总购买额减去总销售额）。排
除掉期和德尔塔对冲的影响。
纽约商品交易所（Comex）净多头头寸
商品期货交易委员会（CFTC）每周发布一份《交易者承诺
（COT）报告》，提供美国期货市场投机投资者的头寸信
息。该报告列出了上周二交易员持有的总头寸，包括多头
合约（受益于价格上涨）和空头合约（受益于价格下跌）
的数量。该报告通常被用作金价市场情绪的晴雨表：空
头头寸反映看跌情绪，多头头寸反映黄金期货市场的看
涨情绪。
消费者需求
特定国家内发生的金饰消费和金条与金币投资总额，即
由个人直接购买的黄金数量（按净重计算）。单个国家级
别的用金需求不包括科技用金需求，因为此类需求根据
制造量而不是消费量衡量。
全球黄金需求趋势 | 2023年全年及四季度
china.gold.org
电子用金
电子行业用于制造部件（包括但不限于半导体和接合
线）的金块或金粒的体积。
牙科用金
用于牙科应用（如牙科合金）的金块或金粒的体积。
以黄金为支撑的交易所交易基金（ETF）及类似基金
开放式交易所交易基金（ETF）和其他产品（如封闭式基
金和共同基金）以实物形式持有的黄金数量。大多数ETF
基金都完全以实物黄金作为支持。部分基金也允许持有
其他投资，例如现金、衍生品或其他贵金属，但我们仅监
控90%投资为实物黄金的基金，并适当调整这些基金的
报告资产，以仅评估其实物黄金持有量。对于持有多种实
物贵金属的基金，其管理资产总额低于其实际管理资产
总额。我们将随时间的推移改进数据集，以准确说明活
跃基金的范围。如需查看我们跟踪的完整基金列表，或
订阅每月更新的黄金ETF持有量，请访问https://www.-
gold.org/goldhub/data/global-gold-backed-etf-hol-
dings-and-flows
黄金制造
制造是金块转化为半成品或成品的第一步。
金条
金条形式的黄金，纯度至少为99.5%。
黄金需求
金饰制造、科技制造、投资以及央行净购金额总和。
金饰消费
最终用户（消费者）对零售层面出售的新制克拉金饰的需
求总量（按纯金数量计算）。按总量计量（即包括回收黄
金）。不包括：以现有克拉金饰更换新金饰的交易；二手
金饰、其他镀金金属以及用作金饰的金条和金币的购买
交易。在全球层级，金饰消费按照行业持有的金饰制造量
（根据库存变化进行调整）计算。在国家层级，金饰消费
是根据贸易存量的变化进行调查的金饰制造量，加上进
口、减去出口后的数量。
金饰制造
金饰制造是金块转化为半成品或成品金饰的第一步。金
饰制造与金饰消费不同，因为它不包括制造商和分销商
的库存增加/库存减少。个体国家级别的金饰制造也不包
括进口和出口。
24
注释和定义 china.gold.org

金饰库存 场外交易和其他

金饰分销链上金饰库存水平的变化，体现的是金饰制造 该数据反映了场外交易市场的需求（此类需求数据不易
和金饰消费之间的差异。如果数字为负，代表金饰消费 获取）、商品交易所库存变化、制造库存中未观察到的变
量超过制造量，金饰库存减少。如果数字为正，代表库存 化以及统计残差。该数字代表了黄金总供应量和需求量
增加。 之间的差异。

伦敦金（LBMA）午盘价 其他行业

除非另有规定，否则2015年3月20日起的金价均以ICE基 化合物（例如氰化金钾）制造、工业电镀、镀金首饰和其
准管理局（IBA）管理的伦敦金（LBMA）午盘价为依据， 他装饰物品（如金线）制造对黄金的需求。在此类需求
此前的金价均以伦敦下午定盘价（London PM Fix）为依 中，印度占据大头。
据。详情请参阅https://www.gold.org/goldhub/re-
场外交易（OTC）
search/market-primer/gold-prices
场外交易（OTC）在交易双方之间直接发生，不同于通过
金牌/仿币
交易所进行的交易。
由私人和官方/国家造币厂制造的无面值金币。印度在该
回收黄金
类别占主导地位，平均占总数的75%左右。
“Medallion”
是印度非官方硬币的名称，也包括纯度至少达到99%的 从制成品中回收的黄金（包括未使用的贸易库存），经提
金牌。 炼后再度制成金条。回收黄金特指出售以换取现金的黄
金，不包括用于其他黄金制品的黄金（例如，金饰店的消
金矿产量
费者以旧换新）或废料加工（对制造过程中产生的废料进
全球开采的黄金量（按照净重计算）。包括手工和小规模 行再加工，这些废料从未成为制成品的一部分，而是作为
金矿（ASGM，大多为非正式金矿）黄金开采量的估算。 废料返回精炼厂）。详情请参阅：https://www.-
详情请参阅：https://www.gold.org/goldhub/re- gold.org/goldhub/research/market-primer/recycling
search/market-primer/mine-production
科技用金
净生产商套保量
包括电子、牙科、医疗、装饰和其他技术应用制造所使用
矿业公司黄金期货销售、贷款和期权头寸对实体市场的 的所有黄金，其中电子产品在此类产品中占据最大比例。
净影响。对冲交易⸺使现有地面库存的黄金进入市场， 包括用于电镀金饰的黄金。
以加速黄金销售。解除套保⸺关闭对冲头寸，其影响和
吨（公制）
对冲相反，使任何给定季度市场可用黄金量减少。在一段
时间内，对冲活动并不会使黄金供应发生净变化。详情 1000公斤（或32151金衡盎司）纯金。
请参阅：https://www.gold.org/goldhub/re- 金条和金币总需求
search/market-primer/mine-production
金条、金币和金牌/仿币的净投资总额。
官方金币
总供应
零售层面的金币净投资量（即总购买量减去总销售量）。
金矿产量、净生产商对冲和回收黄金总和。
等于官方/国家造币厂制造的金币中的含金量，这些金币
在发行国是或已是法定货币。官方金币以消费国而非原 年初迄今（y-t-d）
产国来衡量（例如，澳大利亚的珀斯造币厂通过其全球分
在黄金需求趋势中，年初至今指的是年初截至被审查季
销网络销售其生产的大部分金币）。对官方金币的实际计
度末（即，对于2017年第二季度黄金需求趋势， “年初至
算包括大量金币的首次销售交易，这些金币最终被视为
今”指的是2016年12月31日至2017年6月30日）。
货币而非金块。

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关于世界黄金协会 研究部门
世界黄金协会是一家会员制组织，倡导黄金作为战略
Jeremy De Pessemier, CFA
资产的重要作用，致力于建设负责任、可获取的未来
CFA资产配置策略师
黄金供应链。世界黄金协会专家团队通过研究、分
析、评论和提供洞见，帮助人们了解黄金的用途和它 Johan Palmberg
的无限可能。 高级量化分析师
世界黄金协会旨在推动行业进步，制定政策，为长期
可持续发展的黄金市场制定标准。 Kavita Chacko
印度研究主管

Krishan Gopaul
世界黄金协会（北京）
EMEA地区高级分析师
中国北京市朝阳区东三环北路5 号
北京发展大厦10 层1009 室 Louise Street
邮编100004 高级市场分析师
T +86 10 8592 5000
W www.gold.org 贾舒畅（Ray Jia）
中国地区高级分析师

世界黄金协会（上海） Taylor Burnette

研究助理
上海市静安区南京西路1717 号
会德丰广场4805B 室 安凯（Juan Carlos Artigas）
邮编200040 全球研究主管
T +86 21 2226 1188
W www.gold.org

市场战略部门
芮强（John Reade）
EMEA与亚太地区市场策略师

康乔（Joseph Cavatoni）
北美市场策略师

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