(2021-2018) ‫ﻣﺪى إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﺸﺮﻛﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق‬

The extent to which the cash flow statement can assess the financial performance of the S M E(2021-2018)
*
‫ﻏﻼب ﻌﻴﻤﺔ‬ ‫زﻏﻴﺐ ﻣﻠﻴﻜﺔ‬
‫ ا ﺰاﺋﺮ‬2 ‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺴﻨﻄﻴﻨﺔ‬،GMES ‫ﻣﺨ‬ ‫ ا ﺰاﺋﺮ‬- 2 ‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺴﻨﻄﻴﻨﺔ‬،GMES ‫ﻣﺨ‬
naima.ghallab@univ-constantine2.dz malika.zeghib@univ-constantine2.dz
2023/06/07 :‫ﺗﺎر ﺦ اﻟ ﺸﺮ‬ 2023/05/16 :‫ﺗﺎر ﺦ اﻟﻘﺒﻮل ﻟﻠ ﺸﺮ‬ 2023/04/06 :‫ﺗﺎر ﺦ ﺳﺘﻼم‬

:‫ﻣ ﺺ‬
‫ــﺪف ــﺬﻩ اﻟﻮرﻗ ــﺔ اﻟﺒﺤﺜﻴ ــﺔ إ ـ إﻇ ــﺎر ﻣ ــﺪى إﻣ ﺎﻧﻴ ــﺔ ﺟ ــﺪول ﺗ ــﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨ ــﺔ ـ ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ﺸ ــﺮﻛﺔ اﻟﺼ ــﻴﺎﻧﺔ‬
‫ وﻗﺪ ﺗﻮﺻﻞ اﻟﺒﺤﺚ‬.‫( و ﺬا ﻣﻦ ﺧﻼل ﺣﺴﺎب ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺸﺘﻘﺔ ﻣﻦ ﺬﻩ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬2021-2018) ‫ﻟﻠﺸﺮق ﻟﻠﻔ ة‬
‫إ أ ﻤﻴﺔ ﺬﻩ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ إﻋﻄﺎء ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻋﻦ اﻟﻮﺿﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺴﺎ ﻤﺔ ﻞ ﻣﻦ وﻇـﺎﺋﻒ ﺳـﺘﻐﻼل‬
‫ ﺑﺎﻹﺿـﺎﻓﺔ إ ـ‬،‫و ﺳـ ﺜﻤﺎر واﻟﺘﻤﻮ ـﻞ ـ ﻐ ـ ا ﺰ ﻨـﺔ وﻗـﺪرة اﳌﺆﺳﺴـﺔ ﻋ ـ ﺗﻤﻮ ـﻞ اﺳـ ﺜﻤﺎرا ﺎ ﺑﻮاﺳـﻄﺔ ﺗـﺪﻓﻖ ا ﺰ ﻨـﺔ ﻟﻼﺳـﺘﻐﻼل‬
‫ ﺟـﻮدة ر ــﺎح وﻛـﺬا ﺳﻴﺎﺳــﺎ ﺎ‬،‫إﻣ ﺎﻧﻴـﺔ اﻟ ﺴـﺐ اﳌﺸــﺘﻘﺔ ﻣـﻦ ـﺬﻩ اﻟﻘﺎﺋﻤــﺔ اﳌﺎﻟﻴـﺔ ـ ﺗـﻮﻓ ﻣﻌﻠﻮﻣـﺎت ﻋــﻦ ﺟـﻮدة ﺳــﻴﻮﻟﺔ اﳌﺆﺳﺴـﺔ‬
‫ ﻓﺠـﺪول ﺗـﺪﻓﻘﺎت‬،‫ وﻋﻠﻴﮫ‬،‫ إﻻ أن ﻗﻴﺎس داء اﳌﺎ اﻟﺸﺎﻣﻞ ﺴﺘﺪ اﻟ ﻮء إ اﳌ اﻧﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﺟﺪول ﺣﺴﺎﺑﺎت اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‬،‫اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
.‫ا ﺰﻨﺔ ﻣﻜﻤﻞ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺧﺮى وﻟ ﺲ ﺑﺪﻳﻼ ﻋ ﺎ‬
.‫ ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻣﺎ ؛ أداء ﻣﺎ ؛ ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ؛ ﺴﺐ ﻣﺎﻟﻴﺔ‬:‫اﻟ ﻠﻤﺎت اﳌﻔﺘﺎﺣﻴﺔ‬
.G30, L2, , M10, M40 :JEL ‫ﺗﺼ ﻴﻔﺎت‬
Abstract:
This paper aims at showing the extent to which the cash flow statement permits the financial performance
evaluation of the Company of Maintenance-EAST for the period (2018-2021), by calculating a set of ratios
derived from this statement. The research concluded the importance of financial statement in providing
information about the company's financial position through the contribution of operating, investing and
financing functions in the treasury variation and the company's ability to financing its investments through cash
flow. In addition, the ratios provided information about the quality of the company's liquidity, of its earnings, as
well as of its financial policies, except that the measurement of the overall financial performance required the
use of financial balance sheet and cash flow statement. Therefore, the cash flow statement is complementary to
the other financial statements and does not replace them.
Keywords: Financial analysis; Financial performance; Cash flow; Financial ratios.
Jel Classification Codes: G30, L2, , M10, M40.

.‫* اﳌﺆﻟﻒ اﳌﺮاﺳﻞ‬

1193 .‫ ا ﺰاﺋﺮ‬،‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‬،« 1193-1210‫ ص‬،2023 ‫ ﺟﻮان‬،01 :‫ اﻟﻌﺪد‬،06 :‫ اﳌﺠﻠﺪ‬،‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‬
 ‫ﻣﺪى إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﺸﺮﻛﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق )‪(2021-2018‬‬

‫‪ .1‬ﻣﻘﺪﻣﺔ‪:‬‬
‫ﺗﻜ ـ اﻟﻮﻇﻴﻔ ــﺔ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ أ ﻤﻴ ــﺔ ﺑﺎﻟﻐ ــﺔ ﺿ ــﻤﻦ ﺑﻘﻴ ــﺔ اﻟﻮﻇ ــﺎﺋﻒ دار ــﺔ ﻧﻈـ ـﺮا ﻟ ﻮ ــﺎ اﻟﺒﻮﺻ ــﻠﺔ اﻟ ـ ـ َﺗﻤﻜــﻦ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻣ ــﻦ‬
‫اﻟﺘﻮﺟ ــﮫ اﻟﺴ ــﻠﻴﻢ ﻟﻠﻮﺻ ــﻮل إ ـ ـ أ ــﺪاﻓ ﺎ‪ ،‬وذﻟ ــﻚ ﺑﺎﻻﺳ ــﺘﺨﺪام اﻟﻌﻘﻼ ــﻲ ﻤﻴ ــﻊ ﻣﻮارد ــﺎ وﺗﺤﻘﻴ ــﻖ داء اﳌ ــﺎ اﳌﺮﻏ ــﻮب ﳌﺨﺘﻠ ــﻒ‬
‫اﳌﺘﻌﺎﻣﻠ ن ﻣﻌ ﺎ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات ﺳ اﺗﻴﺠﻴﺔ اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑ ﺸﺎﻃ ﺎ‪.‬‬
‫وإذا ﺳــﻠﻤﻨﺎ ﺑــﺄن اﻟﻮﺿــﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ـ ﻣﺤﺼــﻠﺔ أداء ﻣﺨﺘﻠــﻒ وﻇــﺎﺋﻒ اﳌﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬ﻓــﺈن اﻟــﺘﺤﻜﻢ ـ اﻟ ﺴــﻴ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‬
‫ّﻳﺒن ﻣﺪى ﻗﺪر ﺎ ﻋ ﺧﻠﻖ إﻳﺮادات ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺗﻤﻜ ﺎ ﻣﻦ ﺗﻮﺳﻴﻊ ﺸـﺎﻃ ﺎ ﺳـﺘﻐﻼ ﺑﻤـﺎ ﻳﺤﻘـﻖ ﻟ ـﺎ ﺳـﺘﻘﺮار واﻟﻨﻤـﻮ‪ ،‬و ـﺬا ﻻ ﻳﺘـﺄ ﻰ‬
‫ــﺪف اﻛ ﺸ ــﺎف ﻧﻘ ــﺎط اﻟﻘ ــﻮة ﻟﺘ ــﺪﻋﻴﻤ ﺎ وﻧﻘ ــﺎط اﻟﻀ ــﻌﻒ ﻟﺘﺠﻨ ــﺎ‬ ‫إﻻ إذا ﻗﺎﻣ ــﺖ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﺑﺪراﺳ ــﺎت ﺟ ــﺎدة ﺣ ــﻮل أدا ــﺎ اﳌ ــﺎ‬
‫ﻣﺴــﺘﻘﺒﻼ‪ ،‬ﻣ ــﻊ إﺟ ـﺮاء اﻟﺘ ـ ﻴﺤﺎت اﻟﻼزﻣــﺔ ـ وﻗ ــﺎ‪ ،‬وﺣ ـ ﺗــﺘﻤﻜﻦ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻣ ــﻦ اﻟﻘﻴ ــﺎم ﺑــﺬﻟﻚ‪ ،‬ﺗ ــﺄ إ ـ ﻣﺠﻤﻮﻋ ــﺔ ﻣ ــﻦ أدوات‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ اﻟ ـ ﺴ ـ ﻨﺪ إ ـ ﻣﺨﺘﻠــﻒ اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻣ ــﺎ ﺟــﺪول ﺗــﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨــﺔ‪ ،‬ﻛﻤــﺎ ﺗﺘﻄﻠــﺐ ﻋﻤﻠﻴــﺔ ﺑﻨــﺎء اﻟﻘ ـﺮارات اﳌﺎﻟﻴــﺔ‬
‫ﺑﻤﺨﺘﻠﻒ أﻧﻮاﻋ ﺎ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت دﻗﻴﻘﺔ ﻋﻦ اﻟﻮﺿﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫و ــﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣــﻦ وﺟــﻮد اﻟﻌﺪﻳــﺪ ﻣــﻦ اﻟﺪراﺳــﺎت ﺣــﻮل دور وأ ﻤﻴــﺔ ﺟــﺪول ﺗــﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨــﺔ ـ ﺗﺤﻠﻴــﻞ داء اﳌــﺎ ‪ ،‬إﻻ أ ــﺎ ﻟــﻢ‬
‫ﺗﺒ ن ﻣﺎ إذا ﺎﻧﺖ ﺬﻩ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺎﻓﻴﺔ ﻟﻮﺣﺪ ﺎ ﻟﻠﻘﻴـﺎم ﺑـﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻟـﺬﻟﻚ ﺳـﻨﺤﺎول ـ ـﺬﻩ اﻟﻮرﻗـﺔ اﻟﺒﺤﺜﻴـﺔ إﻇ ـﺎر ﻣـﺪى إﻣ ﺎﻧﻴـﺔ‬
‫ﺟـﺪول ﺗـﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨـﺔ ـ ﻣـﺪ اﳌﺆﺳﺴـﺔ ﺑﺎﳌﻌﻠﻮﻣـﺎت اﻟﻼزﻣـﺔ واﻟ ﺎﻓﻴــﺔ ﻋـﻦ وﺿـﻌ ﺎ اﳌـﺎ ‪ ،‬ﻣﻤـﺎ ﺴـﻤﺢ ﻟ ـﺎ ﺑﺎﺗﺨـﺎذ اﻟﻘـﺮارات اﳌﺎﻟﻴــﺔ‬
‫اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ وﻗ ﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺻﻨﺎﻋﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .1.1‬ﺷ ﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻲ‪:‬‬ ‫وﻋﻠﻴﮫ ﻧﻘﻮم ﺑﻄﺮح اﻟ ﺴﺎؤل‬
‫ﻣ ــﺎ ﻣ ــﺪى إﻣ ﺎﻧﻴ ــﺔ ﺟ ــﺪول ﺗ ــﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨ ــﺔ ـ ـ ﺗ ــﻮﻓ اﳌﻌﻠﻮﻣ ــﺎت اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ اﻟ ﺎﻓﻴ ــﺔ ﻟﺘﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ـ ـ ﺷ ــﺮﻛﺔ اﻟﺼ ــﻴﺎﻧﺔ‬
‫ﻟﻠﺸﺮق؟‬
‫ﻣــﻦ أﺟــﻞ ﺟﺎﺑــﺔ ﻋ ـ اﻟ ﺴــﺎؤل اﻟﺴــﺎﺑﻖ ﺗـ َـﻢ ﺻــﻴﺎﻏﺔ اﻟﻔﺮﺿــﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴــﺔ‪ :‬ﻳﻤﻜــﻦ ــﺪول ﺗــﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨــﺔ ﺗــﻮﻓ اﳌﻌﻠﻮﻣــﺎت‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟ ﺎﻓﻴﺔ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ واﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺷﺮﻛﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق ‪.‬‬
‫‪ .2.1‬أ ﻤﻴﺔ اﻟﺒﺤﺚ‪:‬‬
‫ﻴﺺ‬ ‫ﺘﻤﺎم اﳌ اﻳﺪ ﺑﺎﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟ ﻳﻮﻓﺮ ﺎ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ‬ ‫ﺗ ﺒﻊ أ ﻤﻴﺔ اﻟﺒﺤﺚ ﻣﻦ أ ﻤﻴﺔ‬
‫داء اﳌﺎ ﻻﻛ ﺸﺎف ﻧﻘﺎط اﻟﻘﻮة ﻟﺘﺪﻋﻴﻤ ﺎ وﻧﻘﺎط اﻟﻀﻌﻒ ﻟﺘﺠﻨ ﺎ ﻣﺴﺘﻘﺒﻼ ﺪف اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ اﻟ ﺗﻀﻤﻦ‬
‫ﻌﺮﻓ ﺎ ﺑ ﺌﺔ ﻋﻤﺎل‪.‬‬ ‫اﺳﺘﻤﺮار اﳌﺆﺳﺴﺔ داﺋﺮة ﻋﻤﺎل ﻇﻞ اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ اﻟﻜﺒ ة اﻟ‬
‫‪ .3.1‬أ ﺪاف اﻟﺒﺤﺚ‪:‬‬
‫ﻣﺪ ﻣﺆﺳﺴﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق ﺑﺎﳌﻌﻠﻮﻣﺎت‬ ‫إﻇ ﺎر ﻣﺪى إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ‬ ‫ﺗﺘﻤﺜﻞ أ ﻢ أ ﺪاف اﻟﺒﺤﺚ‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺪﻗﻴﻘﺔ واﻟ ﺎﻓﻴﺔ ﻣﻦ أﺟﻞ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ‪.‬‬
‫اﳌﺴﺘﺨﺪم‪:‬‬ ‫‪ .4.1‬اﳌﻨ‬
‫ا ﺰء اﻟﻨﻈﺮي ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ ﻣﻨ‬ ‫اﻟﻮﺻﻔﻲ اﻟﺘﺤﻠﻴ‬ ‫اﻧﻄﻼﻗﺎ ﻣﻦ ﻃﺒﻴﻌﺔ اﻟﺪراﺳﺔ واﻟ ﺪف ﻣ ﺎ‪ ،‬ﺗﻢ اﺳﺘﺨﺪام اﳌﻨ‬
‫دراﺳﺔ ا ﺎﻟﺔ ا ﺎﻧﺐ اﳌﻴﺪا ﻲ‪.‬‬

‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬ ‫‪1194‬‬
 ‫ﻏﻼب ﻌﻴﻤﺔ‬ ‫زﻏﻴﺐ ﻣﻠﻴﻜﺔ‬
‫‪ .5.1‬اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‪:‬‬
‫‪ Bellil Hassiba et Bouzar Safia (2021), L’analyse de la trésorerie dans une entreprise: Cas de la Société‬‬
‫‪Algérienne de Gestion du Réseau de Transport de l’Electricité(GRTE), JEFB, volume 06 , Numéro 01,pp, 587-‬‬
‫‪598.‬‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ ا ﺰاﺋﺮﺔ ﻟ ﺴﻴ ﺷﺒﻜﺔ ﻧﻘﻞ اﻟﻜ ﺮ ﺎء ﻋ اﻋﺘﺒﺎر أن ﻞ‬ ‫ﺪﻓﺖ ﺬﻩ اﻟﺪراﺳﺔ إ ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ‬
‫ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺗﺤﺮص ﻋ اﻟ ﺴﻴ اﻟﻔﻌﺎل ﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﻟ ﻔﺎظ ﻋ اﻟﻨﻤﻮ‪ ،‬ﻣﺮاﻗﺒﺔ ﻳﺮادات واﳌﺼﺎر ﻒ وﺿﻤﺎن اﳌﻼءة‬
‫واﳌﺮدودﻳﺔ ﻋ اﳌﺪى اﻟﻘﺼ ‪ ،‬ﻟ ﺬا‪ ،‬ﺗﺤﺮص ﻞ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﻋ ﺗﺤﻘﻴﻖ أداء ﻣﺎ ﺟﻴﺪ ﻟﺘﺠﻨﺐ ﺗﺪ ﻮر اﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ ‪ ،‬ﺗﻮﺻﻠﺖ‬
‫اﻟﺪراﺳﺔ إ أن اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻮﺿﻮع اﻟﺒﺤﺚ ﺴ ﺧﺰﻨ ﺎ ﺑﻄﺮ ﻘﺔ ﻣﻘﺒﻮﻟﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻧﺘﺎﺋﺞ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﺗﺪﻓﻘﺎت‬
‫ا ﺰﻨﺔ ﻷ ﺸﻄﺔ ﺳﺘﻐﻼل‪ ،‬ﺳ ﺜﻤﺎر واﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪.‬‬
‫‪ ‬ا ﺴ ن ﻣﺸﻘﻖ‪ ،‬راﺑﺢ ﻃﻮ ﺮات )‪ ،(2021‬أﺛﺮ ﻗﻴﺎس وﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﻓﻖ ‪ SCF‬واﳌﻌﻴﺎر اﳌﺤﺎﺳ اﻟﺪو ‪ :IAS7‬دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﻌﺎوﻧﻴﺔ ا ﺒﻮب واﻟﺒﻘﻮل ا ﺎﻓﺔ ﻟﻮﻻﻳﺔ اﳌﺴﻴﻠﺔ‬
‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺒﺤﻮث اﳌﺎﻟﻴﺔ واﳌﺤﺎﺳﺒﺔ‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ ‪ ،6‬اﻟﻌﺪد ‪ ،1‬ص ص‪.158-143 ،‬‬
‫ﻌﺎوﻧﻴﺔ ا ﺒﻮب‬ ‫ﺪﻓﺖ اﻟﺪراﺳﺔ إ ﻣﻌﺮﻓﺔ أﺛﺮ ﻗﻴﺎس وﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻋ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫واﻟﺒﻘﻮل ا ﺎﻓﺔ ﻟﻮﻻﻳﺔ اﳌﺴﻴﻠﺔ‪ .‬وﻣﻦ ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺬﻩ اﻟﺪراﺳﺔ أن ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﻳﻤﻜﻦ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﺪى‬
‫ﻗﺪر ﺎ ﻋ ﺗﻮﻟﻴﺪ اﻟﻨﻔﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴﺔ و ﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ ا ﺎﻟﻴﺔ واﳌﺘﻮﻗﻌﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳ ﻴﺢ ﻟ ﺎ إﻋﺎدة اﻟﻨﻈﺮ‬
‫ﻣﺨﺘﻠﻒ ﻗﺮارا ﺎ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﻤﺎ ﻳﺘﻮاﻓﻖ ﻣﻊ أ ﺪاﻓ ﺎ‪.‬‬
‫)‪ ،(2021‬ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻮﺿﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪ :‬دراﺳﺔ ﺗﻄﺒﻴﻘﻴﺔ‬ ‫‪ ‬ﺣﺴ ن ﻳ‬
‫ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﺎﻃﺮاك‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ و ﺳﻮاق‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ ‪ ،8‬اﻟﻌﺪد ‪ ،2‬ص ص‪.354-342 ،‬‬
‫ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻮﺿﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﺎﻃﺮاك و ﺬا‬ ‫ﺪﻓﺖ ﺬﻩ اﻟﺪراﺳﺔ إ إﻇ ﺎر ﻣﺴﺎ ﻤﺔ ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫إﻋﻄﺎء ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت إﺿﺎﻓﻴﺔ ﻻ ﺗﻮﻓﺮ ﺎ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺧﺮى ﺎﳌ اﻧﻴﺔ وﺟﺪول ﺣﺴﺎﺑﺎت اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‬ ‫ﻷ ﻤﻴﺔ ﺬﻩ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺗﻮﺻﻠﺖ اﻟﺪراﺳﺔ إ أن اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻮﺿﻮع اﻟﺒﺤﺚ وﺿﻊ ﻣﺎ ﻣﺮﺢ ﺴﻤﺢ ﻟ ﺎ ﺑﺎﻟﺘﻮﺳﻊ‪ ،‬ﺳﺘﺪاﻧﺔ وز ﺎدة ﻃﺎﻗ ﺎ ﻧﺘﺎﺟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ ABDUL RAHMAN, SHARMA Cash flows and financial performance in the industrial sector of Saudi Arabia:‬‬
‫‪With special reference to Insurance and Manufacturing Sectors.2020.‬‬
‫"اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ و داء اﳌــﺎ ـ اﻟﻘﻄــﺎع اﻟﺼــﻨﺎ ﺑﺎﳌﻤﻠﻜــﺔ اﻟﻌﺮ ﻴــﺔ اﻟﺴــﻌﻮدﻳﺔ"‪ :‬ــﺪﻓﺖ اﻟﺪراﺳــﺔ ا ـ ﻣﻌﺮﻓــﺔ ﺗــﺄﺛ‬
‫داء اﳌﺎ ﻟﺸﺮ ﺎت اﻟﺘﺄﻣ ن واﻟﺘﺼ ﻴﻊ اﳌﻤﻠﻜﺔ اﻟﻌﺮ ﻴـﺔ اﻟﺴـﻌﻮدﻳﺔ‪ ،‬واﳌﺪرﺟـﺔ ـ‬ ‫اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻋ‬
‫ﺑﻮرﺻﺔ ﺗﺪاول ﺧﻼل اﻟﻔ ة ‪ 2018-2015‬ﻟﺸﺮ ﺎت اﻟﺘﺄﻣ ن و‪ 2018–2014‬ﻟﺸﺮ ﺎت اﻟﺘﺼ ﻴﻊ‪ ،‬وﺗﺘ ﻮن ﻋﻴﻨﺔ اﻟﺪراﺳـﺔ ﻣـﻦ ﺧﻤـﺲ‬
‫ﺻـﻮل واﻟﻌﺎﺋـﺪ ﻋ ـ‬ ‫ـﻞ ﻗﻄـﺎع‪ ،‬ﺗـﻢ اﺳـﺘﺨﺮاج اﻟﺒﻴﺎﻧـﺎت ﻣـﻦ اﻟﺘﻘـﺎر ﺮ اﻟﺴـﻨﻮ ﺔ ﻟﻠﺸـﺮ ﺎت ﺑﺎﻋﺘﺒـﺎر اﻟﻌﺎﺋـﺪ ﻋ ـ‬ ‫ﺷـﺮ ﺎت ﻣـﻦ إﺟﻤـﺎ‬
‫ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴـﺔ ﻣﺘﻐ ـ ات ﺗﺎ ﻌـﺔ‪ ،‬و داء اﳌـﺎ ﻛﻤﺘﻐ ـ ﺗـﺎ ﻊ‪ ،‬و ـﻢ اﻟﺸـﺮﻛﺔ واﻟﺮاﻓﻌـﺔ اﳌﺎﻟﻴـﺔ ﻛﻤﺘﻐ ـ ات ﺗﺤﻜـﻢ‪ ،‬و ﺸـ اﻟﻨﺘـﺎﺋﺞ إ ـ‬
‫ﺻ ــﻮل واﻟﻌﺎﺋ ــﺪ ﻋ ـ ـ ﺣﻘ ــﻮق اﳌﻠﻜﻴ ــﺔ واﻟﺘ ــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳ ــﺔ‬ ‫وﺟ ــﻮد ارﺗﺒ ــﺎط إﻳﺠ ــﺎ ﻲ و ــﺎم ﺑـ ـ ن داء اﳌ ــﺎ ﻣﻘﺎﺳ ــﺎ ﺑﺎﻟﻌﺎﺋ ــﺪ ﻋ ـ ـ‬
‫ﻢ واﻟﺮاﻓﻌﺔ اﳌﺎ ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬ووﺟﻮد ارﺗﺒﺎط ﺳﻠ ﺑ ن ا‬

‫‪1195‬‬ ‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬
 ‫ﻣﺪى إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﺸﺮﻛﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق )‪(2021-2018‬‬
‫وﺧﻠﺼ ــﺖ اﻟﺪراﺳ ــﺔ إ ـ ـ أن اﻟﺘ ــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳ ــﺔ اﻟ ﺸ ــﻐﻴﻠﻴﺔ ﻟﻠﺸ ــﺮ ﺎت ـ ـ ﻗﻄ ــﺎ اﻟﺘ ــﺄﻣ ن واﻟﺘﺼـ ـ ﻴﻊ ـ ـ اﳌﻤﻠﻜ ــﺔ اﻟﻌﺮ ﻴ ــﺔ‬
‫ﺴ ﺗﺪﻓﻘﺎ ﺎ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺑﻄﺮ ﻘﺔ ﻣﻨﺎﺳﺒﺔ أن ﺗﺰ ﺪ ﻣﻦ أدا ﺎ اﳌﺎ ‪،‬‬ ‫داء اﳌﺎ ﺑﺤﻴﺚ ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ اﻟ‬ ‫اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ ﺗﺆﺛﺮ ﻋ‬
‫ﺣ ن أن اﻟ ﺴﻴ ﻏ اﻟﺴﻠﻴﻢ ﻟﺘﻠﻚ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﻗﺪ ﻳﺆدي إ اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪ Ayache FELA,(2016), Tableaux de Flux de Trésorerie : Outil d’analyse stratégique et financière au service de‬‬
‫‪la gouvernance des entreprises,Revue Algérienne d’Economie et de Gestion, Volume 10, Numéro 2‬‬
‫ـﺪول ﺗـﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨـﺔ ﻛـﺄداة ﻟﻠﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ و ﺳـ اﺗﻴ‬ ‫ﺪف اﻟﺒﺎﺣﺚ ﻣﻦ ﺧﻼل دراﺳﺘﮫ إ ﺗﻘﺪﻳﻢ ﻋﺮض ﺗ ﻴ ـ‬
‫وﺣﻮﻛﻤ ــﺔ اﳌﺆﺳﺴ ــﺎت ﻧﻈ ـﺮا ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣ ــﺎت اﳌ ﻤ ــﺔ و ﺳﺎﺳ ــﻴﺔ اﻟ ـ ﻳﻮﻓﺮ ــﺎ ﻣ ــﻦ ﺧ ــﻼل دراﺳ ــﺔ اﻟﺘ ــﺪاﺑ اﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ــﺔ واﻟﺮﻗﺎﺑﻴ ــﺔ ﺣﺴ ــﺐ‬
‫اﻟﻘﺎﻧﻮن رﻗﻢ ‪ 11-07‬اﳌﺆرخ ‪ 2007/11/25‬واﳌﻨﺼﻮص ﻋﻠ ﺎ اﳌﻌﻴﺎر ﻦ اﳌﺤﺎﺳ ﻴ ن اﻟﺪوﻟﻴ ن رﻗﻢ ‪ 1‬و ‪ ،7‬و ـﺬا ﺑـﺎﻟ ﻛ أوﻻ‬
‫ﻋ ﻣﺠـﺎل ﺗﻄﺒﻴﻘـﮫ‪ ،‬أ ﺪاﻓـﮫ‪ ،‬ﺟـﻮدة ﻣﻌﻠﻮﻣﺎﺗـﮫ وأﺳـﺎﻟﻴﺐ إﻋـﺪادﻩ وﻋﺮﺿـﮫ‪ ،‬ﺛـﻢ ـ ﻣﺮﺣﻠـﺔ ﺛﺎﻧﻴـﺔ ﻣﻌﺎ ـﺔ ﻣـﺎ ﻳﺘﻮﺟـﺐ ﻋ ـ اﳌﺆﺳﺴـﺔ‬
‫ﺗﻘﺪﻳﻤﮫ اﳌ ﻖ ﻐﻴﺔ ﺗﻮﺟﻴﮫ أﻓﻀﻞ ﳌﺴﺘﺨﺪﻣﻲ ﺬﻩ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﺗﻮﺻﻠﺖ اﻟﺪراﺳﺔ إ أن ﺟـﺪول ﺗـﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨـﺔ ﺴـﻤﺢ‬
‫ﺑﺪﻋﻢ اﻟﻘﺮارات واﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻦ ﻃﺮ ﻖ ﻗﻴﺎس اﳌﺆﺷﺮات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﻔﻮر ﺔ واﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿـﺎﻓﺔ إ ـ إﺟـﺮاء ﻣﻘﺎرﻧـﺎت‬
‫ﺑﻴ ﺎ و ن ﻣﺆﺳﺴﺎت اﻟﻘﻄﺎع‪ ،‬ﺬا‪ ،‬إ ﺟﺎﻧﺐ ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻣـﻦ ﺧــﻼل اﻟﺪراﺳـﺎت اﻟﺴــﺎﺑﻘﺔ ﻳﺘ ـ ﻟﻨــﺎ أن اﻟﺪراﺳـﺔ ا ﺎﻟﻴــﺔ اﻣﺘــﺪاد ﻟﺘﻠـﻚ اﻟﺪراﺳــﺎت اﻟ ـ ﺑﻴ ــﺖ أ ﻤﻴـﺔ اﳌﻌﻠﻮﻣــﺎت اﻟ ـ‬
‫ﻳﻮﻓﺮ ﺎ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟﻮﺿﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟ ﺴـﺐ اﳌﺸـﺘﻘﺔ ﻟﻜ ـﺎ‬
‫ﺗﺨﺘﻠﻒ ﻋ ﺎ دراﺳﺔ ﻣﺪى ﻛﻔﺎﻳﺔ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟ ﺗﻮﻓﺮ ﺎ ﺬﻩ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺎت ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻃﺎراﳌﻔﺎ ﻴﻤﻲ ﻟﻠﺪراﺳﺔ‪:‬‬
‫إن ﻗﺎﺋﻤــﺔ ﺟــﺪول ﺗــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ ﺴــﺘﺨﺪم ﺸ ـ ﻞ واﺳــﻊ ﻣــﻦ ﻗﺒــﻞ اﳌــﺪﻳﺮ ﻦ واﳌﺤﻠﻠ ـ ن اﳌــﺎﻟﻴ ن وﻛــﺬا اﳌﺆﺳﺴــﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ‬
‫و ﻐـ ــﺾ اﻟﻨﻈـ ــﺮ ﻋـ ــﻦ ا ـ ــﺔ اﻟ ـ ـ ﺴـ ــﺘﺨﺪم ـ ــﺬﻩ اﻟﻘﺎﺋﻤـ ــﺔ ﻓ ـ ـﺈن أ ـ ــﺪاﻓ ﺎ ﺗﺒﻘـ ــﻰ ﻣﺸ ـ ـ ﻛﺔ‪ ،‬و ـ ـ ﻣﻌﺮﻓـ ــﺔ ﻣﺼـ ــﺎدر اﻟﻨﻘﺪﻳـ ــﺔ وﻃ ـ ــﺮق‬
‫ﺛــﺮ اﻟﻨﻘ ــﺪي ﻟ ﺎﻓــﺔ أ ﺸــﻄﺔ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ اﻟ ـ ﻗﺎﻣــﺖ ــﺎ‬ ‫اﺳــﺘﺨﺪاﻣ ﺎ‪ ،‬وﺗــﺄ ﻲ أ ﻤﻴ ــﺔ ﻗﺎﺋﻤــﺔ ﺟــﺪول اﻟﺘ ــﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘــﺪي ـ أ ــﺎ ﺗﻮ ـ‬
‫ﺧﻼل اﻟﺴﻨﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻊ ﺑﻴﺎن ﻃﺒﻴﻌﺔ اﻟﺘﺪﻓﻖ ﺳﻮاء ﺎن داﺧﻠﻴﺎ أو ﺧﺎرﺟﻴﺎ‪.‬‬
‫‪ .1 .2‬ﻣﻔ ﻮم وأ ﺪاف ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ‪:‬‬
‫ﻌ ــﺪ ﺟــﺪول ﺗ ــﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨ ــﺔ أداة ﻟﺪراﺳ ــﺔ ﻐ ـ ات ا ﺰ ﻨ ــﺔ ﻟﻔ ـ ـ ة زﻣﻨﻴ ــﺔ ﻣﻌﻴﻨ ــﺔ ﻣ ــﻦ ﺧ ــﻼل ﺗﺼـ ـ ﻴﻒ اﻟﺘ ــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳ ــﺔ‬
‫ﺸﻄﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺗﻴﺔ‪ ،‬ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻣﺘﻮﻟﺪة ﻋـﻦ أ ﺸـﻄﺔ ﺳـ ﺜﻤﺎر وﺗـﺪﻓﻘﺎت ﻣﺘﻮﻟـﺪة‬ ‫ا ﺎﺻﻠﺔ إ ﺛﻼث أﺻﻨﺎف‪ ،‬ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻣﺘﻮﻟﺪة ﻋﻦ‬
‫ﻋ ــﻦ أ ﺸ ــﻄﺔ اﻟﺘﻤﻮ ــﻞ‪ ،‬وﺗﻘﺘﺼ ــﺮ ــﺬﻩ اﻟﺘ ــﺪﻓﻘﺎت ﻋ ـ ـ ﻣﺠﻤ ــﻞ ﻣﻘﺒﻮﺿ ــﺎت وﻣ ــﺪﻓﻮﻋﺎت اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﺧ ــﻼل اﻟﻔ ـ ـ ة اﳌﺤ ــﺪدة‪) .‬رﻓﺎﻓ ــﺔ‬
‫‪(2022‬‬

‫و ﻌـ ــﺮف أﻳﻀـ ــﺎ ﺑﺄﻧـ ــﮫ ذﻟـ ــﻚ ا ـ ــﺪول اﻟـ ــﺬي ﺸـ ــﺮح ﻛﻴﻔﻴـ ــﺔ ﻐ ـ ـ ا ﺰ ﻨـ ــﺔ و ﻈ ـ ــﺮ اﻟﺘـ ــﺪﻓﻘﺎت اﻟ ـ ـ ﺸـ ــﺮح اﳌﻴ ﺎﻧ ﻣـ ــﺎت اﳌﺎﻟﻴـ ــﺔ‬
‫ﺟﻤــﺎ ﻟ ﺰ ﻨــﺔ‪) ،‬زﻏﻴــﺐ ﺑﻮﺷــﻨﻘ ‪ ،(2010 ،‬و ﺴـ ﻛــﺬﻟﻚ ﺑﺠــﺪول ﺳــﻴﻮﻟﺔ ا ﺰ ﻨــﺔ‬ ‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ وﻣﺴــﺎ ﻤﺔ ــﻞ وﻇﻴﻔــﺔ ـ اﻟﺘﻐ ـ‬
‫و ــﻮ ــﺪف إ ـ إﻋﻄــﺎء ﻣﺴــﺘﺨﺪﻣﻲ اﻟﻜﺸــﻮﻓﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻣﻌﻠﻮﻣــﺎت ﺣــﻮل ﻗــﺪرة اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻋ ـ ﺗﻮﻟﻴــﺪ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ وﻛــﺬﻟﻚ ﺣــﻮل‬
‫ﻃــﺮق اﺳــﺘﻌﻤﺎﻟ ﺎ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ ﻳﻀــﻢ ﻣﺠﻤﻮﻋــﺔ ﻣــﻦ اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ اﻟﺪاﺧﻠــﺔ وا ﺎرﺟــﺔ ﺧــﻼل اﻟــﺪورة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﺣﺴــﺐ ﻣﺼــﺪر ﺎ‪ ) .‬ﺑــﻦ‬
‫إﻟﻴﺎس‪.(2022 ،‬‬ ‫ﺳﺎ‬

‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬ ‫‪1196‬‬
 ‫ﻏﻼب ﻌﻴﻤﺔ‬ ‫زﻏﻴﺐ ﻣﻠﻴﻜﺔ‬
‫ﻳﻮ ـ ﻣﺠﻠ ــﺲ ﻣﻌ ــﺎﻳ اﳌﺤﺎﺳ ــﺒﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ــﺔ ﺑﺎﻟﻄﺮ ﻘ ــﺔ اﳌﺒﺎﺷ ــﺮة ـ إﻋ ــﺪاد ﺟ ــﺪول ﺗ ــﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨ ــﺔ ﺣﻴ ــﺚ أﻧ ــﮫ ﻳﻈ ــﺮ ــﻞ ﻓﺌ ــﺔ‬
‫رﺋ ﺴــﻴﺔ ﻟﻠﻤﺘﺤﺼــﻼت واﳌــﺪﻓﻮﻋﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ ﺟﻤﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬و ــﻨﺺ اﳌﻌﻴــﺎر اﻟــﺪو ‪ IAS7‬ﻋ ـ إﻋــﺪاد ﻗﺎﺋﻤــﺔ اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ وذﻟــﻚ‬
‫ﺸــﻄﺔ إ ـ ﺛ ــﻼث‬ ‫ﻌ ـﺮض اﳌﻌﻠﻮﻣ ــﺎت اﻟ ـ ﺗﺨ ــﺺ اﻟﺘﻐ ـ ات اﻟﺘﺎر ﺨﻴــﺔ ـ اﻟﻨﻘﺪﻳ ــﺔ واﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ اﳌﻌﺪﻟ ــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﺑﺤﻴ ــﺚ ﺗﺼ ــﻨﻒ‬
‫ﺸﻄﺔ ﻛﻤﺎ ﻳ ‪) :‬ﺟﻤﻌﺔ‪(2022 ،‬‬ ‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺎت رﺋ ﺴﻴﺔ‪ :‬ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬اﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ وﺗﻤﻮ ﻠﻴﺔ‪ ،‬و ﻤﻜﻦ ﻋﺮض ﺬﻩ‬
‫ﺸـﻄﺔ اﻟﺮﺋ ﺴـﻴﺔ اﳌـﺪرة ﻟﻠـﺪﺧﻞ ﻟﻠﻤ ﺸـﺄة واﻟ ـ ـ ﻟ ﺴـﺖ ﺑﺄ ﺸـﻄﺔ اﺳـ ﺜﻤﺎر ﺔ أو أ ﺸـﻄﺔ ﺗﻤﻮ ﻠﻴـﺔ‬ ‫ﺸﻄﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫ﻟﺬﻟﻚ ﺗﺘﻀﻤﻦ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ اﻟﻨﻘﺪ اﳌﺴﺘﻠﻢ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻼء واﻟﻨﻘﺪ اﳌﺪﻓﻮع ﻟﻠﻤﻮردﻳﻦ واﳌﻮﻇﻔ ن و ﺳـ ﺜﻤﺎرات‬
‫ﺧﺮى اﻟ ﻻ ﻌﺘ ﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻟﻠﻨﻘﺪ‪.‬‬
‫ﺣﻴﺎزة ﺻﻮل اﻟﻄﻮ ﻠﺔ ﺟﻞ و ﺳ ﺜﻤﺎرات ﺧﺮى اﻟ ﻻ ﻌﺘ ﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻟﻠﻨﻘﺪ واﻟﺘﺨﻠﺺ ﻣ ﺎ‪.‬‬ ‫ﺸﻄﺔ ﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫أ ﺸﻄﺔ ﺗﺆدي إ ﻐ رأس اﳌﺎل واﻟ ﻴ ﻞ اﳌﻘ ض ﻟﻠﻤ ﺸﺄة‪.‬‬ ‫ﺸﻄﺔ اﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴﺔ‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫ﻣﺪﻓﻮﻋﺎت وﻣﺘﺤﺼﻼت اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺧﻼل ﻓ ة زﻣﻨﻴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬و ﻮ ﺑﺬﻟﻚ‬ ‫وﻋﻠﻴﮫ‪ ،‬ﻓﺈن ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﻳﻮ‬
‫ا ﺎﺿﺮ وﻛﺬا اﻟﺘ ﺒﺆ‬ ‫ﺗﻘﻴﻴﻢ ﻣﺪى ﻗﺪرة اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋ ﺗﻮﻟﻴﺪ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬ ‫ﻳﺨﺘﻠﻒ ﻋﻦ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺧﺮى إذ أﻧﮫ ﺴﺎﻋﺪ‬
‫ﺑﺎﳌﺴﺘﻘﺒﻞ‪) .‬ﺣﺪاد‪ .(2009 ،‬وﻓﻴﻤﺎ ﻳ ﻋﺮض ﻟﻠﻌﻨﺎﺻﺮ اﳌ ﻮﻧﺔ ﻟﻘﺎﺋﻤﺔ ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ‪:‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :1‬ﻋﻨﺎﺻﺮ ﺸﻄﺔ اﳌﻜﻮﻧﺔ ﻟﻘﺎﺋﻤﺔ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ا ﺎرﺟﺔ‬ ‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪاﺧﻠﺔ‬ ‫ﻧﻮع ﺸﻄﺔ‬
‫‪-‬ﻣﺸ ﻳﺎت اﻟﺒﻀﺎﻋﺔ‬
‫‪-‬اﻟﺮواﺗﺐ و ﺟﻮر‬ ‫‪-‬ﻣﺒﻴﻌﺎت اﻟﺴﻠﻊ وا ﺪﻣﺎت‬
‫‪-‬اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﳌﺪﻓﻮﻋﺔ‬ ‫‪-‬اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﳌﺴﺘﻠﻤﺔ‬
‫‪-‬ﺷﺮاء وراق اﻟﺘﺠﺎر ﺔ ﻧﻘﺪا‬ ‫‪-‬ﺣﺼﺺ ر ﺎح اﳌﺴﺘﻠﻤﺔ‬
‫اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‬
‫‪-‬اﳌﺼﺎر ﻒ ﺧﺮى‬ ‫‪-‬ﺑﻴﻊ وراق اﻟﺘﺠﺎر ﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫‪-‬ﻣﺼ ــﺎدر ﻳ ــﺮادات ﺧ ــﺮى ﻏ ـ ـ اﳌﺘﻌﻠﻘ ــﺔ ﺑﺎﻷ ﺸ ــﻄﺔ ﺳـ ـ ﺜﻤﺎر ﺔ ‪-‬اﻟﻔﻘـ ـ ــﺮات ﺧـ ـ ــﺮى ﻏ ـ ـ ـ اﳌﺮﺗﺒﻄـ ـ ــﺔ ﺑﺎﻷ ﺸـ ـ ــﻄﺔ‬
‫ﺳ ـ ـ ـ ـ ﺜﻤﺎر ﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴـ ـ ـ ــﺔ )أي اﳌﺴـ ـ ـ ــﺎ ﻤﺎت أو‬ ‫واﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴﺔ )ﻣﺜﻞ ﺗﺼﻔﻴﺎت ﻗﻀﺎﻳﺎ اﻟﺘﺄﻣ ن(‬
‫اﻟﺘ ﻋﺎت(‬
‫‪-‬ﺷﺮاء ﻋﻘﺎرات وﻣﻌﺪات‬ ‫‪-‬ﺑﻴﻊ ﻋﻘﺎرات وﻣﻌﺪات‬
‫ﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ‬
‫‪-‬ﺷﺮاء ﺳ ﺜﻤﺎرات اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪-‬ﺑﻴﻊ ﺳ ﺜﻤﺎرات اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪-‬ﺷﺮاء ﺳﻨﺪات ا ﺰﻨﺔ‬
‫‪-‬إﺻﺪار أﺳ ﻢ رأس اﳌﺎل‬
‫‪-‬دﻓﻊ اﻟﺪﻳﻮن )أﺻﻞ اﻟﺪﻳﻮن ﻓﻘﻂ(‬ ‫اﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴﺔ‬
‫‪-‬إﺻﺪار ﺳﻨﺪات‬
‫‪-‬دﻓﻊ ﺣﺼﺺ ر ﺎح اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻨ ﺷﺎﻛﺮﻣﺤﻤﻮد وإﺳﻤﺎﻋﻴﻞ إﺳﻤﺎﻋﻴﻞ )‪ ،(2005‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬دارواﺋﻞ ﻟﻠ ﺸﺮواﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ط‪ ،2‬ردن‪ ،‬ص ص ‪145-144‬‬
‫و ﻤﻜﻨﻨﺎ اﺳﺘﻌﺮاض ﻌﺾ أﺳﺒﺎب اﻟ ﻮء إ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ ﻛﻤﺎ ﻳ ‪) :‬زﻏﻴﺐ ﺑﻮﺷﻨﻘ ‪(2010 ،‬‬
‫‪ ‬اﳌ ﺎﻧــﺔ اﻟ ـ ﺗﺤﺘﻠ ــﺎ ا ﺰ ﻨــﺔ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎر ــﺎ ﻋﻨﺼ ـﺮا اﺳ ـ اﺗﻴﺠﻴﺎ ﺗﻤــﻮل اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﺑﻮاﺳــﻄ ﺎ ﺸــﺎﻃ ﺎ وﺗﻀــﻤﻦ ازد ﺎر ــﺎ‪ ،‬وا ﺰ ﻨــﺔ‬
‫ﻣﺆﺷــﺮ ــﺎم ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻋ ـ اﳌــﺪى اﻟﻘﺼـ )ﻗﻴــﺎس اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ(‪ ،‬وﻋ ـ اﳌــﺪى اﻟﻄﻮ ــﻞ )ﻗﻴــﺎس اﺣﺘﻴﺎﺟــﺎت اﻟﺘﻤﻮ ــﻞ(‪ ،‬ﻛﻤــﺎ أن‬
‫ﺣﺎﻟﺔ ﺟﻴﺪة؟ ﻋﺎﺟﺰة؟ أو ﻣ ﺪدة ﺑﺎﻟﺰوال؟‪.‬‬ ‫إﺷﺎر ﺎ ﺗﻤﺪﻧﺎ ﺑﻤﻌﻠﻮﻣﺎت ﻋﻦ وﺿﻌﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ :‬ﻞ‬
‫‪ ‬اﻟﺘﻜﻴــﻒ ﻣ ــﻊ اﻟﺘ ﺒ ــﺆ‪ :‬ﻳﺤﻠــﻞ ــﺬا ا ــﺪول اﻟﺘﺤﺼــﻴﻼت واﻟ ﺴ ــﺪﻳﺪات ﻣﺠﻤﻌ ــﺔ ـ وﻇــﺎﺋﻒ‪ ،‬ﻟ ــﺬا ﻓ ــﻮ ﻳﻔﻴــﺪ ـ ﺧﻄ ــﻮات اﻟﺘ ﺒ ــﺆ‬
‫وﺗﻤﺜﻴﻞ اﳌﻌﻄﻴﺎت اﻟﺘﻘﺪﻳﺮﺔ )ﻣﺨﻄﻂ اﻟﺘﻤﻮ ﻞ(‪.‬‬
‫ﻟﮫ‪ ،‬وﻛﺬا ﺗﻄﻮر اﺳﺘﻌﻤﺎﻟﮫ ﻋ اﳌﺴﺘﻮى اﻟﺪو ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻟﻄﺎ ﻊ اﻟﺴ ﻞ واﻟﻮا‬

‫‪1197‬‬ ‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬
 ‫ﻣﺪى إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﺸﺮﻛﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق )‪(2021-2018‬‬
‫و ــﺪف ﺟــﺪول ﺗ ــﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨــﺔ ﺣﺴــﺐ اﻟﻨﻈــﺎم اﳌﺤﺎﺳ ـ اﳌــﺎ إ ـ إﻋﻄــﺎء ﻣﺴ ــﺘﻌﻤ اﻟﻜﺸــﻮف اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ أﺳﺎﺳــﺎ ﻟﺘﻘ ــﺪﻳﻢ‬
‫ﻣﺪى ﻗﺪرة اﻟﻜﻴﺎن ﻋ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﻣﻮال وﻛﺬﻟﻚ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت ﺸﺄن اﺳﺘﺨﺪام ﺬﻩ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪ ،‬إذ أﻧـﮫ ﺴـﺎﻋﺪ ـ ﺗﻘﻴـﻴﻢ ﻗـﺪرة اﳌﺆﺳﺴـﺔ‬
‫ﻋ ـ ﺗﻮﻟﻴــﺪ ﺗــﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳــﺔ ـ اﳌﺴــﺘﻘﺒﻞ وا ﻜــﻢ ﻋ ـ ﻗــﺪر ﺎ ﻋ ـ اﻟﻮﻓــﺎء ﺑﺘﻌ ــﺪا ﺎ اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ واﻟ اﻣﺎ ــﺎ اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ .‬ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ ا ـ ﻣــﺎ‬
‫ﺳ ــﺒﻖ ﻓ ــﺈن ﻗﺎﺋﻤ ــﺔ اﻟﺘ ــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳ ــﺔ ﺴ ــﺎﻋﺪ ﻣﺴ ــﺘﺨﺪﻣﻲ اﻟﻘ ــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ـ ﺗﻘ ــﻮ ﻢ ﻗ ــﺪرة اﻟﺸ ــﺮﻛﺔ ﻋ ـ ﺗﺰاﻳ ــﺪ ﻧﻘﺪﻳ ــﺔ ﺎﻓﻴ ــﺔ ـ‬
‫ﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪) .‬ﻳ ‪(2021 ،‬‬ ‫ﻴﺺ اﻟ‬ ‫اﳌﺪﻳ ن اﻟﻘﺼ واﻟﻄﻮ ﻞ‪ ،‬و ﺬﻟﻚ ﻌﺘ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣ ﻤﺔ ﻟ‬
‫ﻛﻤـﺎ ـﺪف إ ـ إﻇ ـﺎرﻛﻴﻔﻴـﺔ ﻐ ـ ا ﺰ ﻨـﺔ ﻣــﻦ دورة ﻷﺧـﺮى ﻣـﻦ ﺧــﻼل ﺛـﻼث وﻇــﺎﺋﻒ أﺳﺎﺳـﻴﺔ‪ ،‬و ﺎﻟﺘـﺎ ﺷــﺮح ﻣﺴـﺎ ﻤﺔ ــﻞ‬
‫وﻇﻴﻔــﺔ ـ ﻐ ـ ا ﺰ ﻨــﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إ ـ ﻛﻴﻔﻴــﺔ ﺗﻤﻮ ــﻞ ﺧﺰ ﻨــﺔ ﺳــﺘﻐﻼل ﳌﺠﻤــﻮع ﺳ ـ ﺜﻤﺎرات اﳌﺎدﻳــﺔ‪ ،‬اﳌﻌﻨﻮ ــﺔ واﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ .‬وﻣــﻦ ﻨــﺎ‬
‫ﻓ ــﻮ ﻳﺒـ ـ ن ﺗﻄ ــﻮر اﻟﺘﻤﻮ ــﻞ ا ــﺎر ‪ ،‬وﻛ ــﺬا ﻗ ــﺪرة اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻋ ـ ـ ﺗﻤﻮ ــﻞ اﺳـ ـ ﺜﻤﺎرا ﺎ ﺑﺘ ــﺪﻓﻖ ا ﺰ ﻨ ــﺔ ﻟﻼﺳ ــﺘﻐﻼل‪ .‬وﺗ ــﺘﺞ وﻇ ــﺎﺋﻒ‬
‫ﺗﺪﻓﻖ ا ﺰﻨﺔ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل وﺗﺪﻓﻖ ا ﺰﻨﺔ ﻟﻼﺳ ﺜﻤﺎر وﺗﺪﻓﻖ ا ﺰﻨﺔ ﻟﻠﺘﻤﻮ ﻞ‪.‬‬ ‫ﺳﺘﻐﻼل و ﺳ ﺜﻤﺎر واﻟﺘﻤﻮ ﻞ ﺛﻼث ﺗﺪﻓﻘﺎت‬
‫وﻣﻦ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺜﻼﺛﺔ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻳ ﺘﺞ رﺻﻴﺪ ﺟﺪﻳﺪ وﻋﻼﻗﺔ ﺟﺪﻳـﺪة‪ :‬رﺻـﻴﺪ ﺟﺪﻳـﺪ ﻳﺘﻤﺜـﻞ ـ أن ﺗـﺪﻓﻖ ﺳـﺘﻐﻼل ﻣﺨﻔﻀـﺎ‬
‫ﺑﺎﻻﺳـ ﺜﻤﺎرات ﻌﻄـﻲ رﺻـﻴﺪا ﺴـ ا ﺰ ﻨـﺔ ﻌـﺪ ﺗﻤﻮ ــﻞ ﺳـ ﺜﻤﺎرات )‪ ،(T.A.F.I‬ﺑﺤﻴـﺚ إذا ــﺎن ـﺬا اﻟﺮﺻـﻴﺪ ﺳــﺎﻟﺒﺎ ﻓ ـﻮ ﻌ ـ ﻋــﻦ‬
‫ﻣﺴﺘﻮى ﺳﺘﺪاﻧﺔ اﻟﺬي ﺳﺘ ﺄ ﻟﮫ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫أﻣﺎ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻓ ـ أن ﻐ ـ اﻟـﺪﻳﻮن ﻣـﺮﺗﺒﻂ ﺑﻤﺴـﺘﻮى ﻐﻄﻴـﺔ ﺳـ ﺜﻤﺎرات ﺑﺘـﺪﻓﻖ ا ﺰ ﻨـﺔ ﻟﻼﺳـ ﺜﻤﺎرات‪ ،‬ذﻟـﻚ أﻧـﮫ إذا ﺎﻧـﺖ‬
‫ا ﺰﻨﺔ ﻣﻮﺟﺒﺔ ﻌﺪ ﺗﻤﻮ ﻞ ﺳ ﺜﻤﺎرات‪ ،‬ﻓﺈن اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﻦ ﺗ ﺄ ﻟﻼﺳﺘﺪاﻧﺔ‪) .‬زﻏﻴﺐ ﺑﻮﺷﻨﻘ ‪(2010 ،‬‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻣﺎ ﻳ ‪) :‬ﻣﺸﻘﻖ‪(2021 ،‬‬
‫‪ ‬ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ ﻗ ــﺪرة اﻟﻮﺣ ــﺪة ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ ﻋ ـ ـ ﺗﻮﻟﻴ ــﺪ ﺗ ــﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳ ــﺔ ـ ـ اﳌﺴ ــﺘﻘﺒﻞ ‪ :‬ﻓﺎﻟ ــﺪف ﺳﺎﺳـ ــﻲ ﻣـ ــﻦ ﻗﺎﺋﻤ ــﺔ اﻟﺘ ــﺪﻓﻘﺎت‬
‫اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ أن ﺴﺎﻋﺪ ﻣﺘﺨﺬي اﻟﻘﺮارات ﻋ اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﺘـﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳـﺔ اﳌﺘﻮﻗﻌـﺔ وﺗﻮﻗﻴ ﺎ ودرﺟﺔ ﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺎ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺗﻘﻴــﻴﻢ ﻗــﺪرة اﻟﻮﺣــﺪة ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ﻋ ـ ﺳــﺪاد ﺗﻮز ﻌــﺎت اﳌﺴــﺎ ﻤ ن واﻟﻮﻓــﺎء ﺑﺎﻻﻟ اﻣ ــﺎت ‪ :‬ﻣ ــﻦ اﻟﻄﺒﻴ ـ أﻧــﮫ إذا ﻟــﻢ ﻳﺘ ــﻮﻓﺮ‬
‫اﻟﻘﺪر اﻟ ﺎ ﻣﻦ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻻ ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻮﺣﺪة ﺳﺪاد أﺟـﻮر اﻟﻌـﺎﻣﻠ ن أو ﺳﺪاد ﻟ اﻣﺎت اﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ‪.‬‬
‫ــﻢ وﻣﻜﻮﻧــﺎت وﻧﻤــﻮذج واﺳــﺘﻘﺮاراﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ اﻟ ﺸــﻐﻴﻠﻴﺔ ‪ :‬إذ ﻳــﻮﻓﺮ ﻓﺤ ــﺺ اﻟﻌﻨﺎﺻ ــﺮ اﳌ ﻮﻧ ــﺔ ﻟﻠﺘ ــﺪﻓﻘﺎت‬ ‫‪ ‬ﻣﻌﺮﻓــﺔ‬
‫اﻟ ﺸــﻐﻴﻠﻴﺔ ﻣﻌﻠﻮﻣــﺎت ﻋــﻦ ﺳــﺘﻘﺮار ـ ﻣﺼــﺎدر اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ‪ ،‬إذ أن ﻗــﺪرة اﻟﺸــﺮﻛﺔ ﻋ ـ ﺗﻮﻟﻴــﺪ ﺗــﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳــﺔ ﺸــﻐﻴﻠﻴﺔ ﻋﻨﺼــﺮ‬
‫ﺔ اﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﻟﻠ‬ ‫أﺳﺎ‬
‫ّأن ﺧﺰ ﻨﺔ ﺳﺘﻐﻼل ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺘﺨﺬ إﺣﺪى ا ﺎﻻت اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬ ‫ﻣﻤﺎ ﺳﺒﻖ ﻳﺘ‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :2‬ﺣﺎﻻت ﺧﺰ ﻨﺔ ﺳﺘﻐﻼل‬
‫اﻟﺘﻐ‬ ‫ا ﺎﻻت‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ اﻟﻘﺪرة ﻋ ﻐﻄﻴﺔ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت ﺳ ﺜﻤﺎرات ﺑﻮاﺳﻄﺔ ﺧﺰ ﻨـﺔ ﺳـﺘﻐﻼل‬ ‫ﺧﺰﻨﺔ ﺳﺘﻐﻼل أﻛ ﻣﻦ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت ﺳ ﺜﻤﺎر‬
‫ﺑﻤﻮارد داﺧﻠﻴﺔ‪ ،‬و ﺎﻟﺘﺎ ﻻ ﺗﺤﺘﺎج إ ﺗﻤﻮ ﻞ ﺧﺎر )اﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻣﺎﻟﻴﺔ(‪.‬‬
‫ﺗﻮازن ﺑ ن ﺧﺰﻨﺔ ﺳﺘﻐﻼل واﺣﺘﻴﺎﺟﺎت ﺳ ﺜﻤﺎرات ﻳﻮﺟ ـ ــﺪ ﺗ ـ ــﻮازن ﺑـ ـ ـ ن ﺧﺰ ﻨ ـ ــﺔ ﺳ ـ ــﺘﻐﻼل واﺣﺘﻴﺎﺟ ـ ــﺎت ﺳـ ـ ـ ﺜﻤﺎرات و ﺎﻟﺘ ـ ــﺎ ﺗ ـ ــﺄ‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ إ اﻟﺘﻤﻮ ﻞ ا ﺎر ﻟ ﺴﺪﻳﺪ اﻟﺪﻳﻮن ‪.‬‬
‫ﺣﺘﻴﺎﺟـ ـ ـ ــﺎت ﻣ ـ ـ ـ ــﻦ ﺳـ ـ ـ ـ ـ ﺜﻤﺎرات أﻛ ـ ـ ـ ـ ﻣ ـ ـ ـ ــﻦ ﺧﺰ ﻨ ـ ـ ـ ــﺔ ﻳﻮﺟﺪ اﺧﺘﻼل اﻟﺘﻮازن و ﺎﻟﺘﺎ ﺗﻀﻄﺮ اﳌﺆﺳﺴﺔ إ ﺗﻤﻮ ﻞ ﺧﺎر ﻣﺮﺗﻔﻊ‪.‬‬
‫ﺳﺘﻐﻼل‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻠﻴﻜﺔ زﻏﻴﺐ وﻣﻴﻠﻮد ﺑﻮﺷﻨﻘ ‪ ،2010 ،‬اﻟ ﺴﻴ اﳌﺎ ﺣﺴﺐ اﻟ ﻧﺎﻣﺞ اﻟﺮﺳ ‪ ،‬د م ج‪ ،‬ص ‪.70‬‬

‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬ ‫‪1198‬‬
 ‫ﻏﻼب ﻌﻴﻤﺔ‬ ‫زﻏﻴﺐ ﻣﻠﻴﻜﺔ‬
‫‪.2.2‬أ ﻤﻴﺔ وﺣﺪود ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ‪:‬‬
‫ﻌ ــﺪ ﺑﻴ ــﺎن اﻟﺘ ــﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘ ــﺪي ﻣﻘﻴﺎﺳ ــﺎ ﻗﻴﻤـ ـﺎ ﻟﻘ ــﻮة اﻟﺸ ــﺮﻛﺔ ور ﺤﻴ ــﺎ وآﻓﺎﻗ ــﺎ اﳌﺴ ــﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻋ ـ ـ اﳌ ــﺪى اﻟﻄﻮ ــﻞ‪ ،‬و ﺴ ــﺘﺨﺪم‬
‫ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ إذا ﺎن ﻟﺪى اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻣﺎ ﻳﻜﻔﻲ ﻣﻦ اﻟﻨﻘﺪ ﻟ ﺴﺪﻳﺪ ﻧﻔﻘﺎ ﺎ‪ ،‬وﻛﺬا اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺘـﺪﻓﻘﺎ ﺎ اﻟﻨﻘﺪﻳـﺔ اﳌﺴـﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻣﻤـﺎ ﺴـﺎﻋﺪ ﺎ‬
‫ﻋ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﻮازﻧ ﺎ‪.‬‬
‫ــﻼك أو ﻧﻘـﺺ ﻗﻴﻤــﺔ ﺷـ ﺮة‬ ‫ﻣـﻦ اﻟﺴـ ﻞ اﻟﺘﻼﻋـﺐ ﺑﺎﻷر ــﺎح ﻷ ــﺎ ﺗﺘﻀـﻤﻦ ﻋﻨﺎﺻــﺮ ﻻ ﺗــﺆﺛﺮ ﻋ ـ اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ‪ ،‬ﻣﺜـﻞ ﻣﺨﺼﺼــﺎت‬
‫اﳌﺤــﻞ‪ ،‬وﻗــﺪ ﺴــﺘﺨﺪﻣ ﺎ اﻟﺸــﺮ ﺎت ﻟﺘﻌــﻮ ﺾ اﻟﻨﻔﻘــﺎت اﻟﺮأﺳــﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻜﺒ ـ ة ــﺬا ﻣــﻦ ﺟ ــﺔ‪ ،‬ﻣــﻦ ﺟ ــﺔ أﺧــﺮى‪ ،‬ﻳــﻮﻓﺮ ﺟــﺪول ﺗــﺪﻓﻘﺎت‬
‫ا ﺰ ﻨــﺔ ﺗﻘﺮ ـﺮا ﻣﺒﺎﺷــﺮا أﻛ ـ ﻋــﻦ اﻟﻨﻘــﺪ اﳌﺘــﺎح‪ ،‬و ﻌﺒــﺎرة أﺧــﺮى‪ ،‬ﻗــﺪ ﺗﺒــﺪو اﳌﺆﺳﺴــﺔ راﺑﺤــﺔ "ﻋ ـ اﻟــﻮرق" وﻟﻜــﻦ ﻗــﺪ ﻻ ﻳ ــﻮن ﻟــﺪ ﺎ‬
‫ﻧﻘــﻮد ﺎﻓﻴــﺔ ﻟﺘﺠﺪﻳــﺪ ﻣﺨﺰو ــﺎ أو دﻓــﻊ ﻧﻔﻘــﺎت اﻟ ﺸــﻐﻴﻞ اﻟﻔﻮر ــﺔ‪ ،‬إذا ﻟــﻢ ﺴــﺘﻄﻊ اﻟﺸــﺮﻛﺔ ﺷ ـﺮاء ﻣﺨــﺰون ﺟﺪﻳــﺪ‪ ،‬ﻓﺴــﻮف ﺗﺼــﺒﺢ‬
‫ﻏ ﻗﺎدرة ﻋ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﻣﺒﻴﻌﺎت ﺟﺪﻳﺪة‪ ،‬وإذا ﺎﻧﺖ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺎ ﻻ ﺴﺘﻄﻴﻊ ﺗﺤﻤﻞ ﺗ ﺎﻟﻴﻒ ﺸﻐﻴﻠ ﺎ ﻓﺴ ول ﺣﺘﻤﺎ‪(Boex).‬‬
‫ﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي ﻳﺠﺎ ﻲ ﻌ ـ أن‬ ‫و ﻌﻄﻲ اﳌﺮاﺟﻌﺔ اﻟﺪور ﺔ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ أول ﻣﺆﺷﺮ ﻋ اﻟ‬
‫اﻟﺸـﺮﻛﺔ ﻟــﺪ ﺎ أﻣـﻮال واردة أﻛ ـ ﻣــﻦ ﻣـﻮال ا ﺎرﺟــﺔ ﺧـﻼل ﻓ ـ ة ﻣﻌﻴﻨــﺔ‪ ،‬ﻣـﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴــﺔ اﻟﻨﻈﺮ ـﺔ‪ ،‬ــﺬا ــﻮ اﻟﻮﺿـﻊ اﳌﺜــﺎ ‪ ،‬ﻓﺒﻔﻀــﻞ‬
‫اﻟﻔ ــﺎﺋﺾ اﻟﻨﻘ ــﺪي اﻟ ــﺬي ﺗﻮﻟ ــﺪﻩ )ﻻ ﺳ ــﻴﻤﺎ ﻣ ــﻦ ﺧ ــﻼل أ ﺸ ــﻄ ﺎ اﻟ ﺸ ــﻐﻴﻠﻴﺔ(‪ ،‬ﻳﻤﻜ ــﻦ ﻟﻠﺸ ــﺮﻛﺔ ﺳـ ـ ﺜﻤﺎر ـ ـ ﺗﻄﻮ ﺮ ــﺎ‪ ،‬أو أن ﺗﻘ ــﺮر‬
‫ﻌﻮ ﺾ ﻣﺴﺎ ﻤ ﺎ أو ﺳﺪاد دﻳﻮ ـﺎ‪ ،‬ﻟﻜـﻦ ﻳﺠـﺐ ﻧ ﺒـﺎﻩ إ ـ أن اﻟﺘـﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘـﺪي ﻳﺠـﺎ ﻲ ﻟـ ﺲ ﺑﺎﻟﻀـﺮورة ﻣﺮادﻓـﺎ ﻟﻸر ـﺎح‪ ،‬ﻓـﻴﻤﻜﻦ‬
‫أن ﻳ ــﻮن اﻟ ﺸــﺎط ﻣﺮ ﺤ ـﺎ دون وﺟــﻮد ﺗــﺪﻓﻖ ﻧﻘــﺪي إﻳﺠــﺎ ﻲ‪ ،‬و ﻤﻜــﻦ أن ﻳ ــﻮن ﻨــﺎك ﺗــﺪﻓﻘﺎ ﻧﻘــﺪﻳﺎ إﻳﺠﺎﺑﻴ ـﺎ دون ﺗﺤﻘﻴــﻖ ر ــﺢ‪ ،‬و ـ‬
‫ـﻌﻴﻔﺎ‪ .‬ﻓﻔــﻲ ﻌــﺾ ﺣﻴــﺎن ﺗ ــﻮن أر ــﺎح اﻟﺸــﺮﻛﺔ‬
‫داﺋﻤــﺎ أن داء اﳌــﺎ ﻟﻠﺸــﺮﻛﺔ ﺿـ ً‬
‫ً‬ ‫ﻧﻔــﺲ اﻟﻮﻗــﺖ ﻻ ﻌ ـ اﻟﺘــﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘــﺪي اﻟﺴــﻠ‬
‫ﺟﻴﺪة‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻨﺎك اﻟﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻟﺴﺪاد اﻟﺪﻳﻮن ‪(2023 ،Lenglet) .‬‬
‫ﺗﻠﻘﺎﺋﻴ ــﺎ دون ﻣﺰ ــﺪ ﻣ ــﻦ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ‪ .‬ﻓﻀ ــﻌﻒ‬
‫ﺑﻤﻌ ـ ـ ﻻ ﻳ ﺒ ـ ـ أن ﻳﺜ ـ ـ اﻟﺘ ــﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘ ــﺪي اﻟﺴ ــﻠ ﻋﻼﻣ ــﺎت اﻟﺘﺤ ــﺬﻳﺮ و ﻧ ــﺬار ً‬
‫اﻟﺘـﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘـﺪي أﺣﻴﺎﻧـﺎ ﻳــﻨﺠﻢ ﻋـﻦ اﺗﺒـﺎع اﳌﺆﺳﺴـﺔ اﺳـ اﺗﻴﺠﻴﺔ ﻧﻤـﻮ ﻟﺘﻮﺳـﻴﻊ أﻋﻤﺎﻟ ـﺎ ـ ﻣﺮﺣﻠـﺔ ﻣـﺎ‪ ،‬و ـﻮ ﻣــﺎ ﺳـ ﻨﻌﻜﺲ إﻳﺠﺎﺑـﺎ ﻋ ـ‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺴﺘﻘﺒﻼ‪ ،‬و ﺴﻤﺢ ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺗﻄﻮر اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘـﺪي ﻣـﻦ ﻓ ـ ة إ ـ أﺧـﺮى ﻟﻠﻤﺴـ ﺜﻤﺮ ﺑﺎ ﺼـﻮل ﻋ ـ ﻓﻜـﺮة أﻛ ـ دﻗـﺔ ﻋـﻦ أداء‬
‫اﻟﺸــﺮﻛﺔ وﻣــﺎ إذا ﺎﻧ ــﺖ ﻋ ـ وﺷــﻚ ﻓ ــﻼس أو اﻟﻨﺠــﺎح‪ .‬ﻛﻤــﺎ ﻳ ﺒ ـ اﻟﻨﻈــﺮ إ ـ ــﺬا ا ــﺪول ﺑــﺎﻟﺘﻮازي ﻣ ــﻊ اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﺧ ــﺮى ‪.‬‬
‫)‪(2022 ،Murphy‬‬
‫و ﻤﻜﻦ أن ﺗ ﻮن أﺳﺒﺎب اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي اﻟﺴ إﺣﺪى ا ﺎﻻت اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪(2023 ،Korn) :‬‬
‫ر ــﺎح ﻣﺼ ــﺪرا ﻣ ﻤ ـﺎ ﻟﻠﺴ ــﻴﻮﻟﺔ‪ ،‬ﺗ ــﺄ ﻲ ﻋ ــﺎدة ﻣ ــﻦ اﻟ ﺴ ــﺪﻳﺪات اﻟ ـ ﻳﻘ ــﻮم ــﺎ اﻟﻌﻤ ــﻼء أو ﻣ ــﻦ ﺑﻴ ــﻊ‬ ‫‪ ‬أر ــﺎح ﻣﻨﺨﻔﻀ ــﺔ‪ :‬إذ ﻌﺘ ـ‬
‫ﺻﻮ‪ ،‬ﻓﺈذا ﺎن ﺸﺎط اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻏ ﻣﺮﺢ‪ ،‬ﻓﻠﻦ ﻳ ﻮن ﻟﺪ ﺎ ﻣﺎ ﻳﻜﻔﻲ ﻣﻦ اﳌﺎل ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﻧﻔﻘﺎﺗﮫ؛‬
‫ﺳ ﺜﻤﺎر اﳌﻔﺮط‪ :‬إذا أﻧﻔﻘﺖ اﻟﺸـﺮﻛﺔ اﻟﻜﺜ ـ ﻣـﻦ ﻣـﻮال ﻋ ـ أﻏـﺮاض ﻏ ـ ﺗﺠﺎر ـﺔ‪ ،‬ﻓﺈ ـﺎ ﻟـﻦ ﺗـﺆدي إﻻ إ ـ اﺳـﺘ اف ﻣـﻮال‬ ‫‪‬‬
‫وﺗﺆدي إ ﻧﻘﺺ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ؛‬
‫‪ ‬اﻟﺘﻮﺳﻊ ﺴﺮﻋﺔ ﻛﺒ ة‪ :‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺘﻮﺳﻊ ﺴﺮﻋﺔ ﻛﺒ ة أن ﻳﻀﻊ اﻟﺸﺮﻛﺔ أزﻣﺔ ﺳﻴﻮﻟﺔ؛‬
‫‪ ‬اﻟﺘﺨﻄــﻴﻂ اﳌــﺎ اﻟﺴ ـ ‪ :‬إذا ﻟ ــﻢ ﺗﻘ ــﻢ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﺑﺈﻋ ــﺪاد اﳌﻮازﻧ ــﺔ ﻣﺴــﺒﻘﺎ واﻟﺘ ﺒ ــﺆ ﺑﺎﻟﺘ ــﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘ ــﺪي‪ ،‬ﻓﻘ ــﺪ ﺗﻮاﺟ ــﮫ ﻣﺸ ــﺎ ﻞ ـ‬
‫اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪.‬‬
‫ﺴﻤﺢ ﺑﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ‬ ‫ﺗﻮﻓ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟ‬ ‫و ﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﳌﺰاﻳﺎ اﻟ ﻳﺘﻤﺘﻊ ﺎ ﺟﺪول اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ إﻻ أﻧﮫ ﻻ ﻳﺨﻠﻮ ﻣﻦ اﻟﻨﻘﺎﺋﺺ‪ ،‬وﻓﻴﻤﺎ ﻳ أ ﻢ ﻧﺘﻘﺎدات اﳌﻮﺟ ﺔ ﻟ ﺬﻩ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪(SEGAL, 2022) :‬‬

‫‪1199‬‬ ‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬
 ‫ﻣﺪى إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﺸﺮﻛﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق )‪(2021-2018‬‬

‫‪ ‬ﻋﺪم اﳌﻘﺪرة ﻋ ﺗﻘﻴﻴﻢ اﳌﺮوﻧﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪ :‬ﻋ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻟﺘﻄﻮر اﻟﺬي ﺣﺪث إﻋﺪاد ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫إﻻ أن ﻌﺾ اﻟﺸﺮ ﺎت ﺗﻮاﺟﮫ ﻣﺸﺎ ﻞ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﺗﺤﻘﻴﻘ ﺎ أر ﺎﺣﺎ ﻋﺎﻟﻴﺔ‪) .‬اﻟﺮﺣﻤﻦ(‬
‫ﻓ ة ﻣﻌﻴﻨﺔ‪ :‬ﻓﺎﻟﺮ ﺤﻴﺔ ﺗﺘ ﻮن ﻣﻦ ﻣﻮال اﳌﻜ ﺴﺒﺔ‬ ‫‪ ‬ﻻ ﻳﺨ ﻧﺎ ﺟﺪول اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺑﺎﻷرﺎح اﳌﺤﻘﻘﺔ أو ا ﺴﺎرة‬
‫وأﻳﻀﺎ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ ﻏ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪.‬‬
‫ﻣﻮﺛﻮﻗﺎ ﺑﮫ ﻟﻠﻮﺿﻊ اﳌﺎ اﻟﻌﺎم ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬ﻓﻌ‬
‫ﻣﺆﺷﺮا ً‬
‫ً‬ ‫‪ ‬ﻻ ﻌﻄﻲ ﺟﺪول اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺻﻮرة ﺎﻣﻠﺔ ﻟﻠﺮ ﺤﻴﺔ وﻻ ﻌﺪ‬
‫اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أ ﻤﻴﺔ وﺿﻌﻴﺔ ا ﺰ ﻨﺔ أو اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬إﻻ أ ﺎ ﻻ ﻌﻜﺲ اﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ اﻟ ﺎﻣﻞ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺴ ﺜ‬
‫اﳌ اﻧﻴﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻻ ﺗﺆﺧﺬ اﻟﺬﻣﻢ اﳌﺪﻳﻨﺔ واﻟﺪاﺋﻨﺔ‬ ‫ﻠﺔ‬ ‫ﺟﺪول اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪﻳﻮن و ﺻﻮل اﳌ‬
‫ﺬا ا ﺪول واﻟ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗ ﻮن ﻛﺒ ة‪ ،‬ﻓﻐﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﻌﺘﻘﺪ اﻟﻨﺎس ﺧﻄﺄ أن ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ ﺸ إ‬ ‫ﻋﺘﺒﺎر‬
‫ر ﺤﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﻓﻌ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ارﺗﺒﺎﻃ ﻤﺎ اﻟﻮﺛﻴﻖ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي واﻟﺮ ﺤﻴﺔ ﻣﺨﺘﻠﻔﺎن‪ ،‬ﻳﺒ ن ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت‬
‫ا ﺰﻨﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺪاﺧﻠﺔ وا ﺎرﺟﺔ‪ ،‬ﺑ ﻨﻤﺎ ﻳﻈ ﺮ ﺟﺪول ﺣﺴﺎﺑﺎت اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﻳﺮادات واﳌﺼﺮوﻓﺎت‪ .‬ﻓﺎﻷول ﻳﺒ ن‬
‫اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪ ،‬ﺑ ﻨﻤﺎ ﻳﻈ ﺮ اﻟﺜﺎ ﻲ اﻟﺮ ﺤﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬ﻳ ﺺ ﺑﻴﺎن اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻘﺪار اﻟﻨﻘﺪ واﻟﻨﻘﺪ اﳌﻌﺎدل اﳌﺘﺪﻓﻖ ﻣﻦ وإ اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬و ﻮ ﺴﻠﻂ اﻟﻀﻮء ﻋ إدارة اﻟﻨﻘﺪ‬
‫ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬ﺑﻤﺎ ذﻟﻚ ﻗﺪر ﺎ ﻋ ﺗﻮﻟﻴﺪ اﻟﻨﻘﺪ‪ .‬ﺬا اﻟﺒﻴﺎن اﳌﺎ ﻳﻜﻤﻞ اﳌ اﻧﻴﺔ وﺟﺪول ﺣﺴﺎﺑﺎت اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‪.‬‬
‫‪ .3.2‬داء اﳌﺎ وﻣﺆﺷﺮات ﻗﻴﺎﺳﮫ‪:‬‬
‫ﺎت اﳌﺴﺘﻔﻴﺪة ﻣﻨﮫ وﺗﻄﻮر اﳌﻔﺎ ﻴﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻴﻨﺼﺮف إ‬ ‫ﻻ ﻳﻮﺟﺪ ﻌﺮﻒ ﻣﻮﺣﺪ ﻟﻸداء اﳌﺎ ﺑﺎﻟﻨﻈﺮ إ أ ﺪاف ا‬
‫ﻟ اﻣﺎت ﺑﺎﻟ ﺴﺒﺔ ﻟﻠﺪاﺋﻨ ن و ﻜﺬا‪ ...‬وﻣ ﻤﺎ ﺎﻧﺖ اﳌﻘﺎر ﺔ‬ ‫إ ﺸﺎء اﻟ وة ﺑﺎﻟ ﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺴﺎ ن‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﻌ اﻟﻘﺪرة ﻋ ﻣﻮاﺟ ﺔ‬
‫اﺳﺘﺨﺪام ﻣﺨﺘﻠﻒ‬ ‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻓﺈﻧﮫ ﻌﺘ ﺟﺰءا ﻣﻦ داء اﻟﻌﺎم ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ و ﺨﺘﺺ ﺑﻤﻌﺮﻓﺔ ﻣﺪى ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ وﻛﻔﺎءة اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﻣﻮارد ﺎ ﻣﻦ أﺟﻞ ﺗﺤﻘﻴﻖ أ ﺪاﻓ ﺎ‪.‬‬
‫ﻌﻈﻴﻢ ﺛﺮوة ﻣﻼﻛ ﺎ وذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺳﺘﺨﺪام ﻣﺜﻞ ﻟﻠﻤﻮارد‬ ‫و ﻌﺮف داء اﳌﺎ ﺑﺄﻧﮫ ﻣﺪى ﻗﺪرة اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋ‬
‫ﺳ ﺜﻤﺎرات‪) .‬اﻟﻌﺒﺎدي‪.(2017 ،‬‬ ‫ﻟ ﺼﻮل ﻋ أﻋ ﻋﺎﺋﺪ ﻣﻤﻜﻦ ﻋ‬
‫ﺪاف اﳌﺴﻄﺮة ﻻﻛ ﺸﺎف‬ ‫وﺗﺠﺪر ﺷﺎرة إ أن ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑ ن ﻧﺠﺎزات اﳌﺤﻘﻘﺔ و‬
‫ﺎ ﻐﻴﺔ ﻌﺰﺰ ﻧﻘﺎط اﻟﻘﻮة وﺗﺠﻨﺐ ﻧﻘﺎط اﻟﻀﻌﻒ ﻣﺴﺘﻘﺒﻼ‪ ،‬و ﻮ ﺑﺬﻟﻚ ﻌﺘﻤﺪ ﻋ وﺟﻮد‬ ‫ﻣﻮاﻃﻦ ا ﻠﻞ‪ ،‬واﻟﻌﻤﻞ ﻋ ﻣﻌﺎ‬
‫ﻴﺢ ﻧﺤﺮاﻓﺎت‪.‬‬ ‫أ ﺪاف ﻣﺤﺪدة ﻣﺴﺒﻘﺎ‪ ،‬ﻗﻴﺎس داء اﻟﻔﻌ وﻣﻘﺎرﻧﺘﮫ ﺑﺎﳌﻌﺎﻳ ة اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ ﺛﻢ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺘ‬
‫ﺪاف ﳌﻌﺮﻓﺔ ﻣﺴﺘﻮى‬ ‫ﻛﻤﺎ ﻌﺮف ﺑﺄﻧﮫ ﻗﻴﺎس ﻟﻠﻨﺘﺎﺋﺞ اﳌﺤﻘﻘﺔ ﻋ ﺿﻮء ﻣﻌﺎﻳ ﻣﺤﺪدة ﺳﻠﻔﺎ‪ ،‬وﻣﻦ ﺛﻢ ﺗﺤﻘﻴﻖ‬
‫ﻤﻴﺔ اﻟ ﺴ ﻴﺔ ﺑ ن اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ واﳌﻮارد اﳌﺴﺘﺨﺪﻣﺔ َﻣﻤﺎ ﺴﻤﺢ ﺑﺎ ﻜﻢ ﻋ درﺟﺔ اﻟﻜﻔﺎءة‪) .‬دادان‪(2006 ،‬‬ ‫اﻟﻔﻌﺎﻟﻴﺔ وﺗﺤﺪﻳﺪ‬
‫و ﻘﺼﺪ ﺑﮫ أﻳﻀﺎ ﺗﻘﺪﻳﻢ ﺣﻜﻤﺎ ذو ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻦ إدارة اﳌﻮارد اﻟﻄﺒﻴﻌﻴﺔ واﳌﺎدﻳﺔ اﳌﺘﺎﺣﺔ‪ ،‬ﻹدارة اﳌﺆﺳﺴﺔ و ﺎﻟﻄﺮ ﻘﺔ اﻟ‬
‫ﺸﺒﻊ رﻏﺒﺎت أﻃﺮاﻓ ﺎ اﳌﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬و ﻌﺘ ﻗﻴﺎﺳﺎ ﻟﻠﻨﺘﺎﺋﺞ اﳌﺤﻘﻘﺔ أو اﳌﻨﺘﻈﺮة ﺿﻮ ﻣﻌﺎﻳ ﻣﺤﺪدة ﺳﻠﻔﺎ‪) .‬ز ﻴﺪي‪(2017 ،‬‬
‫ﻮﺳﻴﻠﺔ ﻟ ‪:‬ـ )اﻟﺴ ﻴﺪي‪(2015 ،‬‬ ‫ﺴﺘﺨﺪم داء اﳌﺎ‬
‫ﻌﻤﻞ ﻋ ﺗﺤﻔ اﳌﺴ ﺜﻤﺮ ﻦ ﻟﻠﺘﻮﺟﮫ إ‬ ‫ﺔ‪ ،‬ﻓ‬ ‫‪ ‬ﺗﺤﻔ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات ﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ وﺗﻮﺟ ﺎ ﺗﺠﺎﻩ اﻟﺸﺮ ﺎت اﻟﻨﺎ‬
‫ﺸ ﻣﻌﺎﻳ ﺎ اﳌﺎﻟﻴﺔ إ اﻟﺘﻘﺪم واﻟﻨﺠﺎح ﻋﻦ ﻏ ﺎ‪.‬‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺔ أو ﺳ ﻢ اﻟ‬

‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬ ‫‪1200‬‬
 ‫ﻏﻼب ﻌﻴﻤﺔ‬ ‫زﻏﻴﺐ ﻣﻠﻴﻜﺔ‬

‫‪ ‬ﺗﺪارك اﻟﺜﻐﺮات واﳌﺸﻜﻼت واﳌﻌﻴﻘﺎت اﻟ ﻗﺪ ﺗﻈ ﺮ ﻣﺴ ة اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬ﻓﺎﳌﺆﺷﺮات ﺗﺪق ﻧﺎﻗﻮس ا ﻄﺮ إذا ﺎﻧﺖ اﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫ﺗﻮاﺟﮫ ﺻﻌﻮ ﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ أو ر ﺤﻴﺔ أو ﻟﻜ ة اﻟﺪﻳﻮن واﻟﻘﺮوض وﻣﺸ ﻠﺔ اﻟﻌﺸﺮ اﳌﺎ واﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬و ﺬﻟﻚ ﺗﻨﺬر إدار ﺎ ﻟﻠﻌﻤﻞ ﻋ‬
‫ﻣﻌﺎ ﺔ ا ﻠﻞ‪.‬‬
‫ﺪ؛ ﺪف ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻧﺘﺎﺋﺞ وﻣﻌﺎﻳ ﻣﺎﻟﻴﺔ أﻓﻀﻞ ﻣﻦ ﺳﺎﺑﻘ ﺎ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺗﺤﻔ اﻟﻌﺎﻣﻠ ن و دارة اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻟﺒﺬل اﳌﺰ ﺪ ﻣﻦ ا‬
‫ﻈﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻛ ﻞ أو ﺟﺎﻧﺐ ﻣﻌ ن ﻣﻦ أداء اﻟﺸﺮﻛﺔ أو أداء أﺳ ﻤ ﺎ‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺔ‬ ‫‪ ‬اﻟﺘﻌﺮف ﻋ اﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ اﻟﻘﺎﺋﻢ‬
‫ﻳﻮم ﻣﺤﺪد وﻓ ة ﻣﻌﻴﻨﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﺴﻮق اﳌﺎ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻣﺘﺎ ﻌﺔ أﻋﻤﺎل اﻟﺸﺮ ﺎت وﺗﻔﺤﺺ ﺳﻠﻮﻛ ﺎ وﻣﺮاﻗﺒﺔ أوﺿﺎﻋ ﺎ‬ ‫وﺗ ﺒﻊ أ ﻤﻴﺔ داء اﳌﺎ أﻳﻀﺎ و ﺸ ﻞ ﺧﺎص‬
‫ﻴﺢ واﳌﻄﻠﻮب‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﺤﺪﻳﺪ اﳌﻌﻮﻗﺎت و ﻴﺎن أﺳﺒﺎ ﺎ‬ ‫وﺗﻘﻴﻴﻢ ﻣﺴﺘﻮ ﺎت أدا ﺎ وﻓﻌﺎﻟﻴﺘﮫ وﺗﻮﺟﻴﮫ داء ﻧﺤﻮ ﺗﺠﺎﻩ اﻟ‬
‫ﻴﺤﻴﺔ وﺗﺮﺷﻴﺪ ﺳﺘﺨﺪاﻣﺎت اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺸﺮ ﺎت واﺳ ﺜﻤﺎرا ﺎ وﻓﻘﺎ ﻟﻸ ﺪاف اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺸﺮ ﺎت واﳌﺴﺎ ﻤﺔ‬ ‫واﻗ اح إﺟﺮاءا ﺎ اﻟﺘ‬
‫ﺳﺘﻤﺮار ﺔ واﻟﺒﻘﺎء واﳌﻨﺎﻓﺴﺔ‪) .‬ﺑﻦ زاﻏﻮ ‪.(2020 ،‬‬ ‫اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻟﺴﻠﻴﻤﺔ ﻟ ﻔﺎظ ﻋ‬
‫ﺬا‪ ،‬و ﺴﻤﺢ ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺑﻤﺎ ﻳ ‪) :‬اﻟﻌ ﺴﺎوي‪(2022 ،‬‬
‫‪ ‬ﺗﻮﺿﻴﺢ ﻣﺪى ﻗﺪرة اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋ ﺗﺤﻘﻴﻖ أ ﺪاﻓ ﺎ؛‬
‫‪ ‬ﺗــﻮﻓ ﻣﺠﻤﻮﻋــﺔ ﻣــﻦ اﳌﻌﻠﻮﻣــﺎت اﻟ ـ ﺗﺠﻌــﻞ اﻟﺸــﺮﻛﺔ ﻗــﺎ درة ﻋ ـ ﻣﻌﺮﻓــﺔ وﺿــﻌ ﺎ اﳌــﺎ ‪ ،‬ﻣﻤــﺎُ ﺴ ـ ﻢ ـ ﻣﺴــﺎﻋﺪ ﺎ ﻋ ـ إﺗﺨــﺎذ‬
‫اﻟﻘﺮارات اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ؛‬
‫‪ ‬ﺗﺤﺪﻳﺪ اﳌﺮﻛﺰ ﺋﺘﻤﺎ ﻲ ﻟﻠﺸﺮ ﺎت وﻗﺪر ﺎ ﻋ اﻟﻮﻓﺎء ﺑﺈﻟ اﻣﺎ ﺎ؛‬
‫ﺎز داري وﻣﺪى ﻓﻌﺎﻟﻴﺘﮫ ﺗﺤﻘﻴﻖ أ ﺪاف اﻟﺸﺮﻛﺔ؛‬ ‫‪ ‬ﺗﻘﻴﻴﻢ ﻛﻔﺎءة ا‬
‫‪ ‬ﻣﺘﺎ ﻌﺔ أ ﺸﻄﺔ وﻋﻤﻠﻴﺎت اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ً ،‬‬
‫ﻓﻀﻼ ﻋﻦ ﻣﺘﺎ ﻌﺔ اﻟﻈﺮوف اﳌﺎﻟﻴﺔ و ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﺤﻴﻄﺔ ﺎ‪.‬‬
‫ــﺪاف‪ ،‬و ﺴ ـ ﻢ ـ إﺗﺎﺣــﺔ اﳌــﻮارد اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‬ ‫ﻳﺮﻛــﺰﻣﻔ ــﻮم داء اﳌــﺎ ﻋ ـ اﺳــﺘﺨﺪام ﻣﺆﺷ ـﺮات ﻣﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻘﻴ ــﺎس ﻣــﺪى إﻧﺠــﺎز‬
‫وﺗﺰو ــﺪ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﺑﻔــﺮص اﺳ ـ ﺜﻤﺎرﺔ ـ ﻣﻴــﺎدﻳﻦ داء اﳌﺨﺘﻠﻔــﺔ واﻟ ـ ﺴــﺎﻋﺪ ﻋ ـ ﺗﻠﺒﻴــﺔ اﺣﺘﻴﺎﺟــﺎت أ ـ ﺎب اﳌﺼــﺎ وﺗﺤﻘﻴــﻖ‬
‫أ ﺪاﻓ ﻢ‪) .‬ا ﻄﻴﺐ‪.(2010 ،‬‬
‫ﻓﺎﳌﺆﺷ ـﺮات اﳌﺎﻟﻴــﺔ إذن ﻋﺒــﺎرة ﻋــﻦ ﻣﺠﻤﻮﻋــﺔ ﻣــﻦ أدوات اﻟﺘﻘﻴــﻴﻢ واﳌﺴــﺎﻋﺪة ـ ﺗﺤﺪﻳــﺪ اﻟ ـ ﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‪ .‬ﺗﺘﻌﻠــﻖ‬
‫ــﺬﻩ اﳌﺆﺷـﺮات ﺑﺎﻟﺮ ﺤﻴــﺔ واﳌــﻼءة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إ ـ ﻧﻤــﻮ اﻟ ﺸــﺎط‪ ،‬ﻓ ـ ﺗـﻮﻓﺮ إﻣ ﺎﻧﻴــﺔ ﻣﻘﺎرﻧــﺔ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻣــﻊ ﻣﺜﻴﻼ ــﺎ ـ اﻟﻘﻄــﺎع‬
‫ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﻓﺮص ﺳ ﺜﻤﺎر اﳌﺤﺘﻤﻠﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل إﻋﺪاد ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫و ـ ـﺬا اﻟﺼـﺪد‪ ،‬ﺴــﻤﺢ اﳌﻌﻠﻮﻣـﺎت اﻟ ـ ﻳﻮﻓﺮ ــﺎ ﺟـﺪول ﺗـﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨــﺔ ﺑﺤﺴـﺎب ﻣﺠﻤﻮﻋـﺔ ﻣـﻦ اﳌﺆﺷـﺮات اﻟ ـ ﺗﻔﻴـﺪ ـ‬
‫ـ ﻴﺺ اﻟﻮﺿ ــﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ وﺗﻘﻴ ــﻴﻢ ﺳﻴﺎﺳـ ـ ﺎ اﻟ ﺸ ــﻐﻴﻠﻴﺔ و ﺳـ ـ ﺜﻤﺎر ﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴ ــﺔ و ﺎﻟﺘ ــﺎ ﻣﻌﺎ ــﺔ ﺧ ــﺘﻼﻻت اﻟ ـ ـ‬
‫ﻌﺎ ﻲ ﻣ ﺎ اﳌﺆﺳﺴﺔ واﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ‪.‬‬
‫ﻛﻤـﺎ ﻳﻤﻜﻨﻨــﺎ ﻗﻴـﺎس اﻟﺘــﻮازن اﳌــﺎ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴـﺔ ﻣــﻦ ﺧـﻼل ﺣﺴــﺎب رﺻــﻴﺪ ا ﺰ ﻨـﺔ ﻌــﺪ ﺗﻤﻮ ـﻞ ﺳـ ﺜﻤﺎرات)‪ ،(TAFI‬ﻓــﺈذا ــﺎن‬
‫ــﺬا اﻟﺮﺻــﻴﺪ ﻣﻮﺟﺒــﺎ‪ ،‬ﻓ ــﺬا ﻌ ـ أن اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻗــﺎدرة ﻋ ـ ﺗﻤﻮ ــﻞ اﺳ ـ ﺜﻤﺎرا ﺎ ﺑﻮاﺳــﻄﺔ أ ﺸــﻄ ﺎ ﺳــﺘﻐﻼﻟﻴﺔ‪ ،‬وإذا ــﺎن اﻟﺮﺻــﻴﺪ‬
‫ﺎ و ﺘﺤﺘﻢ ﻋﻠ ﺎ اﻟ ﻮء إ اﻟﺘﻤﻮ ﻞ ا ﺎر ‪) .‬زﻏﻴﺐ ﺑﻮﺷﻨﻘ ‪(2010 ،‬‬ ‫ﺳﺎﻟﺒﺎ ﻓ ﺬا ﻌ أن اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟ ﺲ ﻟ ﺎ ﺗﻤﻮ ﻞ داﺧ‬

‫‪1201‬‬ ‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬
 ‫ﻣﺪى إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﺸﺮﻛﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق )‪(2021-2018‬‬
‫‪ .3‬ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق ‪:‬‬
‫ﺬا ا ﺰء ﺑﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﻣﻮﺿﻮع اﻟﺪراﺳﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل أرﺻﺪة ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ وﻛﺬا‬ ‫ﺳﻨﻘﻮم‬
‫ﺔ‬ ‫ا ﺼﻮل ﻋ ﻧﺘﺎﺋﺞ دﻗﻴﻘﺔ ﻋﻦ اﻟ‬ ‫ﻌﺾ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻹﻇ ﺎر ﻣﺎ إذا ﺎﻧﺖ ﺑﻴﺎﻧﺎت ﺬﻩ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺗﻜﻔﻲ ﻟﻮﺣﺪ ﺎ‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ 1.3‬ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺗﻄﻮر أرﺻﺪة ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ‪:‬‬
‫ﻌﺪ ﺣﺴﺎب ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل و ﺳ ﺜﻤﺎر واﻟﺘﻤﻮ ﻞ ﺣﺼﻠﻨﺎ ﻋ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﳌﻮﺟﻮدة ا ﺪول اﳌﻮا ‪:‬‬
‫اﻟﻮﺣﺪة‪ :‬أﻟﻒ دج‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ : 3‬أرﺻﺪة ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﺧﻼل اﻟﻔ ة )‪(2021-2018‬‬
‫‪2021‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫اﻟﺴﻨﻮات‬
‫‪206826103‬‬ ‫)‪(3520830‬‬ ‫)‪(153372896‬‬ ‫‪76122844‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻖ ا ﺰﻨﺔ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬
‫)‪(106947863‬‬ ‫)‪(61845127‬‬ ‫)‪(68546238‬‬ ‫)‪(95081299‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻖ ا ﺰﻨﺔ ﻟﻼﺳ ﺜﻤﺎر‬
‫)‪(16147500‬‬ ‫)‪(10000000‬‬ ‫)‪(10000000‬‬ ‫)‪(10000000‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻖ ا ﺰﻨﺔ ﻟﻠﺘﻤﻮ ﻞ‬
‫‪83730740‬‬ ‫)‪(75365957‬‬ ‫)‪(231919134‬‬ ‫)‪(28958455‬‬ ‫ﺗﺪﻓﻖ ا ﺰﻨﺔ ﺟﻤﺎ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﺗﻢ إﻋﺪاد ا ﺪول اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ‪.‬‬
‫ﻣــﻦ ﺧــﻼل ا ــﺪول اﻟﺴــﺎﺑﻖ‪ ،‬ﻧﻼﺣــﻆ أن ﺗــﺪﻓﻖ ا ﺰ ﻨــﺔ ﻟﻼﺳــﺘﻐﻼل ــﺎن ﻣﻨﺨﻔﻀــﺎ ﺳــﻨﺔ ‪ 2018‬وﺗﺮاﺟــﻊ ﺸ ـ ﻞ ﻛﺒ ـ ﺳــﻨﺔ‬
‫‪ 2019‬واﺳ ــﺘﻤﺮت ﺳـ ــﻠﺒﻴﺔ ـ ــﺬا اﻟﺘ ــﺪﻓﻖ ﺳـ ــﻨﺔ ‪ ،2020‬و ــﺬا ﺴ ـ ـ ﺐ ارﺗﻔ ــﺎع اﳌـ ــﺪﻓﻮﻋﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳـ ــﺔ ﺑﻤﺨﺘﻠ ــﻒ أﻧﻮاﻋ ـ ــﺎ ﻣﻘﺎرﻧـ ــﺔ ﻣـ ــﻊ‬
‫ﺣﺘﻴﺎﺟــﺎت ﻣــﻦ رأس اﳌــﺎل اﻟﻌﺎﻣــﻞ‪ ،‬اﻟ ـ ء اﻟــﺬي ﺴــﺘﺪ ﺣﺴــﺎب‬ ‫اﻟﺘﺤﺼــﻴﻼت اﳌﻘﺒﻮﺿــﺔ ﻣــﻦ اﻟﺰ ــﺎﺋﻦ‪ ،‬ﻣﻤــﺎ ﻳــﺆدي إ ـ ز ــﺎدة ـ‬
‫ﻣ ﻞ دوران اﳌﺨﺰون ﳌﻌﺮﻓﺔ ﺳ ﺐ ﺑﻂء دوراﻧﮫ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﻤ ـﻞ ﺴـﺪﻳﺪ اﳌـﻮردﻳﻦ وﻣ ـﻞ اﺋﺘﻤـﺎن اﻟﻌﻤـﻼء‪ ،‬ﻛﻤـﺎ أن اﻟﺘـﺄﺧﺮ ـ اﻟﺘﻤـﻮ ﻦ‬
‫ﺑﺎﳌﻮاد وﻟﻴﺔ اﳌﺴﺘﻮردة ﻣﻦ أورو ﺎ ﻧ ﻴﺠﺔ ﻹﺟﺮاءات ﺳﺘ اد ا ﺪﻳﺪة‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿـﺎﻓﺔ إ ـ ارﺗﻔـﺎع أﺳـﻌﺎر ـﺬﻩ اﻟﺴـﻠﻊ ﺴـ ﺐ ﺟﺎﺋﺤـﺔ‬
‫ﻮروﻧـﺎ أﺛـﺮت ﺳـﻠﺒﺎ ﻋ ـ ـﺬا اﻟﺘـﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘــﺪي ﻟﻜـﻦ ﺳـﺮﻋﺎن ﻣـﺎ اﺳـﺘﻌﺎدت اﳌﺆﺳﺴـﺔ ﻋﺎﻓﻴ ــﺎ وارﺗﻔـﻊ ﺑـﺬﻟﻚ ـﺬا اﻟﺘـﺪﻓﻖ ﻣـﻦ ﺟﺪﻳــﺪ‬
‫و ﺬا ﻣﺎ ﻳﺪل ﻋ ﻗﺪرة اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ أ ﺸﻄ ﺎ اﻟﺮﺋ ﺴﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴ ــﺒﺔ ﻟﺘ ــﺪﻓﻖ ا ﺰ ﻨ ــﺔ ﻟﻼﺳـ ـ ﺜﻤﺎر ﻓﻘ ــﺪ ــﺎن ﺳ ــﺎﻟﺒﺎ ﺧ ــﻼل ــﻞ ﺳ ــﻨﻮات اﻟﺪراﺳ ــﺔ ﻧ ﻴﺠ ــﺔ ﺳﻴﺎﺳ ــﺔ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ اﻟﺘﻮﺳ ــﻌﻴﺔ‬
‫وﺗﺠﺪﻳــﺪ ﻣﻌــﺪا ﺎ ﻧﺘﺎﺟﻴــﺔ ﺣﻴــﺚ ﻗﺎﻣــﺖ ﺑﺤﻴــﺎزة ﺳ ـ ﺜﻤﺎرات‪ ،‬و ــﺬﻩ اﳌﺒــﺎﻟﻎ ﺗﻔــﻮق ﻣــﺎ ﺗـ َـﻢ اﻟﺘﻨــﺎزل ﻋﻨــﮫ ﻣــﻦ ﺗﺜ ﻴﺘــﺎت ﻣﺎدﻳــﺔ ﺣﻴــﺚ‬
‫ﺗﻤﺜﻞ ﺴﺒﺔ ﺿ ﻴﻠﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺎ ﻴﺎزات‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴﺒﺔ ﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ ﻟﻠﺘﻤﻮ ﻞ‪ ،‬ﻓﻘـﺪ ﺎﻧـﺖ ﺳـﺎﻟﺒﺔ ﺧـﻼل ﺟﻤﻴـﻊ ﺳـﻨﻮات اﻟﺪراﺳـﺔ ﺴﺴـﺐ اﻟﺘﻮز ﻌـﺎت اﻟ ـ ﻗﺎﻣـﺖ ـﺎ‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ )ا ﺼﺺ اﳌﺪﻓﻮﻋﺔ ﻟﻠﻤﺴﺎ ﻤ ن(‪.‬‬
‫أﻣـﺎ ﺑﺎﻟ ﺴــﺒﺔ ﻟﺘــﺪﻓﻖ ا ﺰ ﻨــﺔ ﺟﻤـﺎ ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻨﺘــﺎﺋﺞ اﳌﺤﺼــﻞ ﻋﻠ ــﺎ ﺗﻈ ـﺮ ﺳــﻠﺒﻴﺔ ــﺬﻩ اﻟ ﺴــﺒﺔ ﺧـﻼل ﻣﻌﻈــﻢ ﺳــﻨﻮات اﻟﺪراﺳــﺔ‬
‫رﻏ ــﻢ أن ــﺬا اﻟ ــﺰ ﻋ ــﺮف اﻧﺨﻔﺎﺿ ــﺎ‪ ،‬واﻟﺴـ ـ ﺐ ــﻮ ﺳ ــﻠﺒﻴﺔ أو ﺿ ــﻌﻒ ﺗ ــﺪﻓﻖ ا ﺰ ﻨ ــﺔ ﻟﻼﺳ ــﺘﻐﻼل ﻧ ﻴﺠ ــﺔ اﻟﺴﻴﺎﺳ ــﺔ اﻟﺘﻮﺳـ ــﻌﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ واﻧﺨﻔــﺎض رﻗــﻢ ﻋﻤــﺎل‪ ،‬ﺳــﻠﺒﻴﺔ ﺗــﺪﻓﻖ ا ﺰ ﻨــﺔ ﻟﻼﺳ ـ ﺜﻤﺎر واﻟﺘﻤﻮ ــﻞ‪ ،‬وﻋــﺮف ــﺬا اﻟﺮﺻــﻴﺪ ﺗﺤﺴــﻨﺎ وا ـ ﺎ ـ اﻟﺴــﻨﺔ‬
‫ﻐﻄﻴﺔ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت ﺳ ﺜﻤﺎر واﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪.‬‬ ‫ﺧ ة ﻣﻦ اﻟﺪراﺳﺔ ﺴ ﺐ ﻗﺪرة ﺗﺪﻓﻖ ا ﺰﻨﺔ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل ﻋ‬
‫‪ 2.3‬ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺸﺘﻘﺔ‬
‫ﺸﻄﺔ اﻟ ﻗﺎﻣﺖ ﺎ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺧﻼل ﻓ ة زﻣﻨﻴﺔ‬ ‫ﺛﺮ اﻟﻨﻘﺪي ﻟ ﺎﻓﺔ‬ ‫أ ﺎ ﺗﻮ‬ ‫ﺗ ﺒﻊ أ ﻤﻴﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫ﻣﺤﺪدة و ﻴﺎن ﻃﺒﻴﻌﺔ ﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت داﺧﻠﻴﺎ وﺧﺎرﺟﻴﺎ‪ ،‬وﻓﻴﻤﺎ ﻳ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟ ﺗﻘﻴﻢ ﺟﻮدة ر ﺎح واﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﻛﺬا ﺳﻴﺎﺳﺎت اﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪.‬‬

‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬ ‫‪1202‬‬
 ‫ﻏﻼب ﻌﻴﻤﺔ‬ ‫زﻏﻴﺐ ﻣﻠﻴﻜﺔ‬
‫أوﻻ‪ :‬ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺴﺐ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺟﻮدة ر ﺎح‬
‫ﺗﻔﻴــﺪ ﻣﺆﺷ ـﺮات ﺟــﻮدة ر ــﺎح ـ ﻗﻴــﺎس ﻛﻔــﺎءة اﳌﺆﺳﺴــﺔ ـ اﺳــﺘﻐﻼل ﻣﻮارد ــﺎ ﺸ ـ ﻞ أﻣﺜــﻞ ﻟﺘﺤﻘﻴــﻖ ر ــﺎح‪ ،‬و ـ ﺗﻘــﺪم‬
‫ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻳﻤﻜﻦ ﺑﻮاﺳﻄ ﺎ اﻟﺘﻤﻴ ﺑ ن اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ اﻟﺬي ﻳﺘﻢ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﺎ ﺑﻤﻮﺟﺐ أﺳﺎس ﺳﺘﺤﻘﺎق وﺻـﺎ اﻟﺘـﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘـﺪي‬
‫ﺳــﺎس اﻟﻨﻘــﺪي‪ ،‬وﻋﻠﻴــﮫ ﻓــﺈن ﺗﺤﻘﻴــﻖ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻟﻨ ﻴﺠــﺔ ﺻــﺎﻓﻴﺔ ﻣﺮﺗﻔﻌــﺔ ﻻ ﻌ ـ ﺑﺎﻟﻀــﺮورة أ ــﺎ ﺣﻘﻘــﺖ‬ ‫اﻟــﺬي ﻳــﺘﻢ ﺗﺤﺪﻳــﺪﻩ ﻋ ـ‬
‫ﻠﻤـ ــﺎ زادت ﺟـ ــﻮدة ر ـ ــﺎح‬ ‫ﺗـ ــﺪﻓﻘﺎ ﻧﻘـ ــﺪﻳﺎ ﻣﺮﺗﻔﻌـ ــﺎ واﻟﻌﻜـ ــﺲ ـ ـ ﻴﺢ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ـ ـ أﻧـ ــﮫ ﻠﻤـ ــﺎ ارﺗﻔـ ــﻊ ﺻـ ــﺎ اﻟﺘـ ــﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘـ ــﺪي اﻟ ﺸـ ــﻐﻴ‬
‫و ﺎﻟﻌﻜﺲ‪.‬‬
‫و ﻤﻜﻨﻨﺎ ﻋﺮض ﻧﺘﺎﺋﺞ ﻌﺾ ﺴﺐ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺟﻮدة اﻟﺮ ﺤﻴﺔ ﻛﻤﺎ ﻳﻈ ﺮ ا ﺪول اﳌﻮا ‪:‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :4‬ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺴﺐ ﺟﻮدة ر ﺎح ﺧﻼل اﻟﻔ ة )‪(2021-2018‬‬
‫‪2021‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬
‫ﺸـ ــﻄﺔ‬ ‫اﻟﺘـ ــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳـ ــﺔ اﻟﺪاﺧﻠـ ــﺔ ﻣـ ــﻦ‬
‫اﻟ ﺸـﻐﻴﻠﻴﺔ‪ /‬اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ ا ﺎرﺟــﺔ ﻣــﻦ‬
‫ﺸﻄﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‬
‫‪1.0786‬‬ ‫‪0.9984‬‬ ‫‪0.9359‬‬ ‫‪1.0322‬‬ ‫ﺴﺒﺔ ﻛﻔﺎﻳﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‬
‫ﺸ ـ ـ ــﻄﺔ‬ ‫ﺻـ ـ ــﺎ اﻟﺘ ـ ـ ــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳ ـ ـ ــﺔ ﻣ ـ ـ ــﻦ‬
‫اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪/‬اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‬
‫‪- 0.0587‬‬ ‫‪- 0.0281‬‬ ‫‪-1.5631‬‬ ‫‪1.0102‬‬ ‫ﻣﺆﺷﺮاﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‬
‫ﺸـ ــﻄﺔ‬ ‫اﻟﺘـ ــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳـ ــﺔ اﻟﺪاﺧﻠـ ــﺔ ﻣـ ــﻦ‬
‫اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪/‬رﻗﻢ ﻋﻤﺎل‬
‫‪1.0867‬‬ ‫‪1.0516‬‬ ‫‪0.9908‬‬ ‫‪1.1667‬‬ ‫ﺴﺒﺔ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي اﻟ ﺸﻐﻴ‬
‫ﺸ ـ ـ ــﻄﺔ‬ ‫ﺻـ ـ ــﺎ اﻟﺘ ـ ـ ــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳ ـ ـ ــﺔ ﻣ ـ ـ ــﻦ‬
‫اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪/‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل‬
‫‪- 0.0022‬‬ ‫‪- 0.0008‬‬ ‫‪- 0.0382‬‬ ‫ﺻ ــﻮل ﻣ ــﻦ اﻟﺘ ــﺪﻓﻘﺎت ‪0.0221‬‬ ‫ﺴ ــﺒﺔ اﻟﻌﺎﺋ ــﺪ ﻋ ـ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﺒﺎﺣﺜﺘ ن اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ وﺛﺎﺋﻖ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ا ﺪول اﻟﺴﺎﺑﻖ ﻧﻼﺣﻆ ﻣﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫ﺴﺒﺔ ﻣﺪى ﻛﻔﺎﻳﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻗﺪرة أ ﺸﻄﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ داﺧﻠﺔ ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ‬ ‫‪ ‬ﺗﻮ‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ا ﺎرﺟﺔ ﻟﻸ ﺸﻄﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ .‬وﺗﺒ ن اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﳌﺤﺼﻞ ﻋﻠ ﺎ ﺿﻌﻒ ﺬﻩ اﻟ ﺴﺒﺔ ﺴ ﺐ ارﺗﻔﺎع‬
‫ﻣﺪﻓﻮﻋﺎت اﳌﻮردﻳﻦ‪ ،‬و ﺎﻟﺘﺎ ﻟﻢ ﻐﻄﻲ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﳌﺆﺳﺴﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ إﻻ اﻟﺴﻨﺔ و و ﺧ ة ﻣﻦ ﻓ ة اﻟﺪراﺳﺔ‪ ،‬ﻣﺮ‬
‫ﺗﻤﻮ ﻞ ﻋﻤﻠﻴﺎ ﺎ ﺳﺘﻐﻼﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ أن‬ ‫اﻟﺬي زاد ﻣﻦ ﻣﺪﻳﻮﻧﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻧ ﻴﺠﺔ ﻋﺪم ﻗﺪرة ﻣﻮارد ﺎ اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ ﻋ‬
‫اﳌﻘﺒﻮﺿﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻟﻢ ﺗﻜﻔﻲ ﺧﻼل ‪ 2019‬و‪ 2020‬ﺣ ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ اﻟ ﺴﺪﻳﺪات اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻧﺎ ﻴﻚ ﻋﻦ‬
‫ﻐﻄﻴﺔ اﻟ ﺴﺪﻳﺪات اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺄ ﺸﻄﺔ ﺳ ﺜﻤﺎر واﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪.‬‬
‫ﺗﻮﻟﻴﺪ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬أي ﻮ ﻣﻘﻴﺎس‬ ‫‪ ‬ﻳﺒ ن ﻣﺆﺷﺮ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻣﺪى ﻗﺪرة أر ﺎح اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋ‬
‫ﺗﺤﻮ ﻞ ﻣﺒﻴﻌﺎ ﺎ إ ﻧﻘﺪ‪ ،‬و ﻠﻤﺎ ارﺗﻔﻌﺖ ﺬﻩ اﻟ ﺴﺒﺔ ﺗﺰداد ﻣﺼﺪاﻗﻴﺔ ﺑﻴﺎﻧﺎت ﺟﺪول ﺣﺴﺎﺑﺎت‬ ‫ﳌﺪى ﻛﻔﺎءة اﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫ﻴﺢ‪ ،‬و ﻠﻤﺎ ﺎﻧﺖ ﺬﻩ اﻟ ﺴﺒﺔ ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ‪ ،‬ﻠﻤﺎ دل ذﻟﻚ ﻋ ﺟﻮدة أر ﺎح‬ ‫اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﳌﻌﺪة ﻋ أﺳﺎس ﺳﺘﺤﻘﺎق واﻟﻌﻜﺲ‬

‫‪1203‬‬ ‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬
 ‫ﻣﺪى إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﺸﺮﻛﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق )‪(2021-2018‬‬
‫ﺑﻠﻐﺖ ﻓ ﺎ ﺬﻩ اﻟ ﺴﺒﺔ اﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫اﳌﺤﺼﻞ ﻋﻠ ﺎ ﻧﻼﺣﻆ أﻧﮫ ﺑﺎﺳﺘ ﻨﺎء ﺳﻨﺔ ‪ 2018‬اﻟ‬
‫َ‬ ‫اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬و ﺎﻟﻨﻈﺮ إ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‬
‫أر ﺎح ﻧﻘﺪﻳﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﺑﺎ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‬ ‫اﻟﻘﺼﻮى‪ ،‬ﺣﻴﺚ أﻧﮫ ‪ % 100‬ﻣﻦ ر ﺎح اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ اﳌﺤﺴﻮ ﺔ ﻋ أﺳﺎس ﺳﺘﺤﻘﺎق‬
‫ﻋﺮﻓﺖ ﺿﻌﻔﺎ ﻛﺒ ا ﻧ ﻴﺠﺔ ﺳﻠﺒﻴﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻤﺎ أن ﻣﻌﻈﻢ ز ﺎﺋﻦ ﺬﻩ اﻟﻮﺣﺪة ﻢ ﺑﺎ وﺣﺪات‬
‫اﳌﺠﻤﻊ‪.‬‬
‫ﺗﺤﺼﻴﻞ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ‬ ‫‪ ‬ﻌﻜﺲ ﺴﺒﺔ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي اﻟ ﺸﻐﻴ ﻣﺪى ﻛﻔﺎءة ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺋﺘﻤﺎن اﳌﺘﺒﻌﺔ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ز ﺎﺋ ﺎ‪ ،‬و ﺎﻟﺮﺟﻮع إ ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺬﻩ اﻟ ﺴﺒﺔ ﻧﻼﺣﻆ أ ﺎ ﻣﻮﺟﺒﺔ ﺧﻼل ﻓ ة اﻟﺪراﺳﺔ‪ ،‬اﻟ ء اﻟﺬي ﻌ أن اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗﺤﺼﻞ ﻞ‬
‫ذﻟﻚ ﻛﻤﺎ ذﻛﺮﻧﺎ ﺳﺎﺑﻘﺎ أن ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺰ ﺎﺋﻦ ﻢ‬ ‫ﻣﺒﻴﻌﺎ ﺎ و ﺬا ﻳﺪل ﻋ ﺣﺴﻦ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺋﺘﻤﺎﻧﻴﺔ اﳌﺘﺒﻌﺔ‪ ،‬واﻟﺴ ﺐ‬
‫ﺬا ا ﺎﻧﺐ ﻻ ﺑﺪ ﻣﻦ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣ ﻞ اﺋﺘﻤﺎن اﻟﺰ ﺎﺋﻦ ﻣﻊ ﻣ ﻞ ﺴﺪﻳﺪ‬ ‫وﺣﺪات اﳌﺠﻤﻊ ﻧﻔﺴﮫ‪ .‬وﻟ ﻜﻢ ﻋ ﻧﺠﺎﻋﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫اﳌﻮردﻳﻦ َﻣﻤﺎ ﻳﺘﻄﻠﺐ اﻟﺮﺟﻮع إ اﳌ اﻧﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺻﻮل ﻣﻦ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻣﺪى ﻗﺪرة اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋ ﺗﻮﻟﻴﺪ ﺬﻩ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت‪ ،‬أي‬ ‫‪ ‬وﺗﺒ ن ﺴﺒﺔ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ .‬و ﻠﻤﺎ ارﺗﻔﻌﺖ ﺬﻩ اﻟ ﺴﺒﺔ ﻠﻤﺎ أﻇ ﺮت ﻛﻔﺎءة‬ ‫ﺻﻮل اﳌﺴ ﺜﻤﺮة‬ ‫ﺴﺐ اﻟﺮﺢ اﳌﺤﻘﻖ إ إﺟﻤﺎ‬ ‫ﺸ إ‬
‫اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬و ﺎﻟﻨﻈﺮ إ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﻧﺠﺪ أن ﺬﻩ‬ ‫اﺳﺘﺨﺪام ﺟﻤﻴﻊ أﺻﻮﻟ ﺎ‪ ،‬وﺣﺎﻓﺰا ﻋ اﳌﺰ ﺪ ﻣﻦ ﺳ ﺜﻤﺎر‬ ‫اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫اﺳﺘﺨﺪام ﻣﻮﺟﻮدا ﺎ ﺑﺎﺳﺘ ﻨﺎء اﻟﺴﻨﺔ و اﻟ ﺣﻘﻖ ﻓ ﺎ ﻞ دﻳﻨﺎر‬ ‫اﻟ ﺴﺒﺔ ﺳﺎﻟﺒﺔ و ﺬا ﻌ ﻋﺪم ﻛﻔﺎءة اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﺴﺒﺔ ﺿﻌﻴﻔﺔ ﺟﺪا‪ ،‬و ﻤﻜﻨﻨﺎ اﻟﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﻣﻜﻤﻦ ا ﻠﻞ‬ ‫ﻣﺴ ﺜﻤﺮ ‪ 0.022‬دج ﻣﻦ ﺻﺎ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي اﻟ ﺸﻐﻴ و‬
‫ﺑﺤﺴﺎب ﻣﻌﺪل دوران ﺻﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ واﳌﺘﺪاوﻟﺔ ﳌﻌﺎ ﺔ ﻣﺮ ﺑﺎﻟﺮﺟﻮع داﺋﻤﺎ إ اﳌ اﻧﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬ﺴﺐ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺟﻮدة اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬
‫ﺗﻮار ﺦ اﺳﺘﺤﻘﺎﻗ ﺎ وﺗﺮﺗﺒﻂ‬ ‫ﻌ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻋﻦ ﻗﺪرة اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋ ﺗﺤﻮ ﻞ أﺻﻮﻟ ﺎ إ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﳌﻮاﺟ ﺔ اﻟ اﻣﺎ ﺎ ا ﺎر ﺔ‬
‫ﺸﻄﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﻗﻮة أو ﺿﻌﻒ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺑﻤﺪى ﺗﻮﻓﺮ ﺻﺎ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي ﻣﻦ‬
‫اﻟﺘﺤﺼﻴﻞ وﻛﻔﺎءة ﺳﻴﺎﺳﺎت اﻟﺬﻣﻢ اﳌﺪﻳﻨﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل‬ ‫ﺗﻮﻓﺮ ﺬﻩ اﳌﺠﻤﻮﻋﺔ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت ﺣﻮل ﺟﺎﻧﺐ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ واﻟﻜﻔﺎءة‬
‫ﺸ إ ﻣﺎ إذا ﺎﻧﺖ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗ ﺘﺞ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺑﻤﺎ ﻓﻴﮫ اﻟﻜﻔﺎﻳﺔ‬ ‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ أ ﻤ ﺎ ﺴﺒﺔ اﻟﺘﻐﻄﻴﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ واﻟ‬
‫ﳌﻮاﺟ ﺔ اﻟ اﻣﺎ ﺎ ﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻛﺬﻟﻚ ﺴﺒﺔ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﳌﺪﻓﻮﻋﺔ واﻟ ﺗﻮﻓﺮ ﻣﺆﺷﺮا ﻋ ﻣﺪى اﺳﺘﻔﺎدة اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺸﻄﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﺳﺪاد اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻘﺮوض‪ ،‬وﻓﻴﻤﺎ ﻳ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﳌﺤﺼﻞ ﻋﻠ ﺎ‪.‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ‪ : 5‬ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺴﺐ ﺟﻮدة اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺧﻼل اﻟﻔ ة )‪(2021-2018‬‬
‫‪2021‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬
‫ﺻﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺸﻄﺔ‬
‫اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪/‬اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ا ﺎرﺟﺔ‬
‫ﻟﻸ ﺸﻄﺔ ﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴﺔ‬
‫‪- 0.0779‬‬ ‫‪- 0.0490‬‬ ‫‪- 1.9032‬‬ ‫‪0.0482‬‬ ‫ﺴﺒﺔ ﻐﻄﻴﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫ﺻﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺸﻄﺔ‬
‫ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪/‬ﻓﻮاﺋﺪ اﻟﺪﻳﻮن اﳌﺪﻓﻮﻋﺔ‬
‫‪- 13.2795‬‬ ‫‪- 2.7232‬‬ ‫‪- 67.6849‬‬ ‫‪28.8921‬‬ ‫ﺴﺒﺔ ﻐﻄﻴﺔ ﻓﻮاﺋﺪ اﻟﺪﻳﻮن‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﺒﺎﺣﺜﺘ ن اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ ﺟﺪاول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬ ‫‪1204‬‬
 ‫ﻏﻼب ﻌﻴﻤﺔ‬ ‫زﻏﻴﺐ ﻣﻠﻴﻜﺔ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ا ﺪول اﻟﺴﺎﺑﻖ ﻧﻼﺣﻆ ﻣﺎ ﻳ ‪،‬‬
‫ﺗﺒـ ـ ن اﻟ ﺴـ ــﺒﺔ و ـ ـ ﻣـ ــﺪى ﻗـ ــﺪرة اﳌﺆﺳﺴـ ــﺔ ﻋ ـ ـ ﺗﺤﻘﻴـ ــﻖ ﺗـ ــﺪﻓﻖ ﻧﻘـ ــﺪي ـ ــﺎ ﻟﺘﻐﻄﻴـ ــﺔ اﻟ اﻣﺎ ـ ــﺎ ﺳ ـ ـ ﺜﻤﺎر ﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴـ ــﺔ‬
‫اﻟﻀ ــﺮور ﺔ ﺑﺎﻹﺿ ــﺎﻓﺔ إ ـ ـ ﺗﻮﺿـ ــﻴﺢ ﻣ ــﺪى ا ﺎﺟ ــﺔ إ ـ ـ اﻟﺘﻤﻮ ــﻞ ﻋ ــﻦ ﻃﺮ ـ ــﻖ ﻗ ـ ـ اض او ﻣ ــﻮال ا ﺎﺻـ ــﺔ‪ ،‬و ــﺎﻟﺮﺟﻮع إ ـ ـ اﻟﻘـ ــﻴﻢ‬
‫اﳌﺤﺴــﻮ ﺔ ﻧﻼﺣــﻆ أﻧــﮫ ﺑﺎﺳــﺘ ﻨﺎء اﻟﺴــﻨﺔ و ـ وإن ﺎﻧــﺖ ﺴــﺒﺔ ﺿــﻌﻴﻔﺔ‪ ،‬ﻧﻼﺣ ـﻆ أن ﺴــﺒﺔ ﻐﻄﻴــﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ ﺳــﺎﻟﺒﺔ و ــﺬا ﻌ ـ أن‬
‫ﺸــﻄﺔ اﻟ ﺸــﻐﻴﻠﻴﺔ‬ ‫ﻨـﺎك ﺿــﻌﻒ ـ ﺻـﺎ اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ اﻟ ﺸــﻐﻴﻠﻴﺔ ﺣﻴـﺚ أ ــﺎ ﻏ ـ ﻗـﺎدرة ﻋ ـ ﺗﻮﻟﻴــﺪ ﺗــﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳـﺔ ﻣــﻦ‬
‫ﻟﻠﻮﻓــﺎء ﺑﺎﳌﺘﻄﻠﺒــﺎت ﺳـ ﺜﻤﺎر ﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴــﺔ اﻟﻀــﺮور ﺔ‪ ،‬ﻣﻤــﺎ ﻳــﺪﻓﻌ ﺎ ﻹﻋــﺎدة اﻟﻨﻈــﺮ ـ ﺳﻴﺎﺳــﺔ ﺣﺮﻛــﺔ دوران اﳌﺨــﺰون واﻟﺘﻌﺎﻣــﻞ ﻣــﻊ‬
‫اﻟﺰ ــﺎﺋﻦ واﳌــﻮردﻳﻦ ﺧﺎﺻــﺔ‪ ،‬وﻛــﺬا ﻋــﺪم اﻟ ــﻮء إ ـ اﻗﺘﻨــﺎء اﺳ ـ ﺜﻤﺎرات ﺟﺪﻳــﺪة ﻣــﻊ ﺳ ــﺘﻤﺮار ـ ﺗﻮز ــﻊ ر ــﺎح‪ ،‬و ــﻮ ﻣﺆﺷــﺮ ـ ء‬
‫ﺳـﺘﻤﺮار‪ ،‬و ﻨـﺎ ﻳ ﺒ ـ ﺣﺴـﺎب ﺣﺘﻴﺎﺟـﺎت‬ ‫ﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻷ ﺎ ﻻ ﺗﺘﻮﻓﺮ ﻋ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﺗﻤﻜ ﺎ ﻣﻦ ﺳـﺪاد اﻟ اﻣﺎ ـﺎ واﻟﻘـﺪرة ﻋ ـ‬
‫ﻣﻦ رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﳌﻌﺮﻓﺔ ﻣﻮاﻃﻦ ا ﻠﻞ ﻋﻦ ﻃﺮ ﻖ ﻣ ﻞ اﻟﺪوران ﻹﻳﺠﺎد ا ﻠﻮل اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ ﻟﺬﻟﻚ‪.‬‬
‫أﻣــﺎ اﻟ ﺴــﺒﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴــﺔ ﻓ ـ ﺗﺒ ـ ن ﻣ ــﺪى ﻗــﺪرة اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻋ ـ ﺴــﺪﻳﺪ ﻓﻮاﺋــﺪ اﻟ ــﺪﻳﻮن ‪ .‬و ــﺎﻟﺮﺟﻮع إ ـ ﻗﻴﻤ ــﺎ ﻧﻼﺣــﻆ اﻧﺨﻔﺎﺿ ـ ﺎ‬
‫وﺳــﻠﺒﻴ ﺎ ﺑﺎﺳــﺘ ﻨﺎء ﺳــﻨﺔ ‪ ،2018‬و ــﺬا راﺟ ــﻊ ﻟﺴــﻠﺒﻴﺔ ﺻــﺎ اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ اﻟ ﺸــﻐﻴﻠﻴﺔ اﻟ ـ ﻌَــﺪ أ ــﻢ ﻣــﻮرد ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬ﻣﻤــﺎ‬
‫ﻌ أ ﺎ ﻋﺎﺟﺰة ﻋﻦ ﺴﺪﻳﺪ اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋ اﻟﺪﻳﻮن ﺑﻮاﺳﻄﺔ ﺗﺪﻓﻖ ا ﺰﻨﺔ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‪ ،‬و ﺪل ﻛﺬﻟﻚ ﻋ أن اﳌﺆﺳﺴـﺔ‬
‫ﺳــﺘﻮاﺟﮫ ﻣﺸــﺎ ﻞ ـ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ اﻟﻼزﻣــﺔ ﻟــﺪﻓﻊ اﻟﻔﻮاﺋــﺪ اﳌﺴــﺘﺤﻘﺔ ﻋ ـ اﻟــﺪﻳﻮن ﻣﺴــﺘﻘﺒﻼ‪ ،‬ﻣﻤــﺎ ﺴــﺘﺪ إﻋــﺎدة اﻟﻨﻈــﺮ ـ اﻟﻘ ـﺮارات‬
‫اﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴــﺔ‪ ،‬ﻓﺎﳌﺆﺳﺴــﺔ ـ ــﻞ ا ــﺎﻻت ﻻ ﺴــﺘﻄﻴﻊ ﺴــﺪﻳﺪ اﻟﻔﻮاﺋــﺪ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﺑﻮاﺳ ــﻄﺔ اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ اﻟ ﺸــﻐﻴﻠﻴﺔ دون اﻟ ــﻮء‬
‫ﻟﻼﺳﺘﺪاﻧﺔ ا ﺎرﺟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺴﺐ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺳﻴﺎﺳﺎت اﻟﺘﻤﻮ ﻞ‬
‫ﻣﺠﺎل اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺘﺒﻌﺔ وﺗﺤﺴﺐ ﺑﻤﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﳌﺆﺷﺮات‬ ‫ﺗﺒ ن ﺬﻩ اﻟ ﺴﺐ ﺑﺘﻘﻴﻴﻢ ﻣﺪى ﻛﻔﺎءة اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﻣ ﺎ ﻣﺎ ﻳﻈ ﺮﻩ ا ﺪول اﳌﻮا ‪:‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :6‬ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺴﺐ ﺳﻴﺎﺳﺎت اﻟﺘﻤﻮ ﻞ ﺧﻼل اﻟﻔ ة )‪(2021-2018‬‬
‫‪2021‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬
‫اﻟﺘﻮز ﻌﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻠﻤﺴﺎ ﻤ ن‪ /‬ﺻﺎ‬
‫ﺸﻄﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‬ ‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ‬
‫‪- 1.6799‬‬ ‫‪- 2.8402‬‬ ‫‪- 0.0652‬‬ ‫‪0.1313‬‬ ‫ﺴﺒﺔ اﻟﺘﻮز ﻌﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫ﺸﻄﺔ‬ ‫ﺻﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ‬
‫اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ /‬ا ﺼﻮم ا ﺎرﺔ‬
‫ﺴﺒﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ إ‬
‫‪- 0.0026‬‬ ‫‪0.0010‬‬ ‫‪- 0.0500‬‬ ‫‪- 0.0277‬‬
‫ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﺒﺎﺣﺜﺘ ن اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ وﺛﺎﺋﻖ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ا ﺪول اﻟﺴﺎﺑﻖ ﻧﻼﺣﻆ ﻣﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫ﻌ ـ ـ اﻟ ﺴـ ــﺒﺔ و ـ ـ ﻋـ ــﻦ ﻣـ ــﺪى ﻗـ ــﺪرة اﳌﺆﺳﺴـ ــﺔ ﻋ ـ ـ دﻓـ ــﻊ اﻟﺘﻮز ﻌـ ــﺎت‪ ،‬و ـ ــﻢ ﺧﺎﺻـ ــﺔ اﳌﺴـ ــﺎ ﻤ ن ﻟﻼﻃﻤﺌﻨـ ــﺎن ﻋ ـ ـ ﻗـ ــﺪرة‬
‫اﻟﺸـﺮﻛﺔ ﻋ ـ ﻐﻄﻴـﺔ ﺗﻮز ﻌــﺎت ر ـﺎح‪ ،‬وﻣـﻦ ﺧــﻼل ﻗـﻴﻢ ـﺬﻩ اﻟ ﺴــﺒﺔ ﻳﻈ ـﺮ ﻟﻨـﺎ أﻧــﮫ ﺑﺎﺳـﺘ ﻨﺎء ﺳـﻨﺔ ‪ 2018‬ﺎﻧــﺖ ـﻞ اﻟﻨﺘـﺎﺋﺞ ﺳــﺎﻟﺒﺔ‬
‫و ﺬا ﻌ ﻋﺪم ﻛﻔﺎﻳﺔ ﺻﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﻣﺒﻠﻎ ر ﺎح اﳌﻮزﻋﺔ‪.‬‬

‫‪1205‬‬ ‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬
 ‫ﻣﺪى إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﺸﺮﻛﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق )‪(2021-2018‬‬
‫و ﻨــﺎ ﻳ ﺒ ـ ﻣﻌﺮﻓــﺔ ﻣﻘــﺪار ــﺬﻩ اﻟ ﺴــﺪﻳﺪات ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﺑﺎﻷر ــﺎح اﳌﺤﻘﻘــﺔ‪ ،‬ﻓ ﻠﻤــﺎ ﻗــﺪﻣﺖ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻣﺒــﺎﻟﻎ ﻛﺒ ـ ة ﻟﻠﻤﺴــﺎ ﻤ ن‬
‫ﻠﻤﺎ ﺳﺎﻋﺪ ذﻟﻚ اﳌﺴﺎ ﻤ ن ﻋ اﺳﺘﻌﺎدة أﻣﻮاﻟ ﻢ اﳌﺴـ ﺜﻤﺮة ﺴـﺮﻋﺔ‪ ،‬ﻟﻜـﻦ ـﺬا ﻣـﺮ ﺴـ ﺐ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ ﻓﻘـﺪان ﻣﺒـﺎﻟﻎ ﻛﺒ ـ ة ﻣـﻦ‬
‫اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ‪.‬‬ ‫ﺳ ﺜﻤﺎر واﻟﺘﻮﺳﻊ اﻟﻨﻤﻮ وﺗﺤﻘﻴﻖ ﻣ ﺎﺳﺐ أﻛ‬ ‫اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺑﺈﻣ ﺎ ﺎ اﺳﺘﺨﺪاﻣ ﺎ‬
‫وﺗﻮ ـ اﻟ ﺴــﺒﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴــﺔ ﻣــﺪى ﻗــﺪرة اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻋ ـ ﻐﻄﻴــﺔ ﺧﺼــﻮﻣ ﺎ ا ﺎر ــﺔ ﻣــﻦ ﺧــﻼل اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ اﻟﻨﺎﺗﺠــﺔ ﻣــﻦ‬
‫ﺸﻄﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬و ﺎﻟﺮﺟﻮع إ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﻧﻼﺣﻆ أ ﺎ ﻠ ﺎ ﺳﺎﻟﺒﺔ و ﺬا ﻳﺒ ن ﻋـﺪم ﻗـﺪرة اﳌﺆﺳﺴـﺔ ﻋ ـ ﻣﻮاﺟ ـﺔ اﻟ اﻣﺎ ـﺎ ﻗﺼـ ة‬
‫ﺸﻄﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬و ـﺬا راﺟـﻊ إ ـ ﺳـﻠﺒﻴﺔ ﺗﻠـﻚ اﻟﺘـﺪﻓﻘﺎت ﻣـﻦ ﺟ ـﺔ‪ ،‬و رﺗﻔـﺎع ـ‬ ‫ﺟﻞ ﺑﻮاﺳﻄﺔ ﺗﺪﻓﻘﺎ ﺎ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﳌﺘﺄﺗﻴﺔ ﻣﻦ‬
‫ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ ﻣﻦ ﺟ ﺔ أﺧﺮى ‪.‬‬
‫‪ 3.3‬ﺗﺤﻠﻴﻞ رﺻﻴﺪ ا ﺰ ﻨﺔ ﻌﺪ ﺗﻤﻮ ﻞ ﺳ ﺜﻤﺎرات‬
‫ﻌﺪ رﺻﻴﺪ ا ﺰ ﻨﺔ ﻌﺪ ﺗﻤﻮ ﻞ ﺳ ﺜﻤﺎرات ﻣﺆﺷﺮا ﺿﺮور ﺎ ﻟ ﻜﻢ ﻋ ﻣﺪى ﻗﺪرة اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋ ﺗﻤﻮ ﻞ اﺳ ﺜﻤﺎرا ﺎ‬
‫ﺸﻄﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ وﺻﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ ‫ﺑﻮاﺳﻄﺔ ﺸﺎﻃ ﺎ ﺳﺘﻐﻼ ‪ ،‬و ﺤﺴﺐ ﺑﺎﻟﻔﺮق ﺑ ن ﺻﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺸﻄﺔ ﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ‪ .‬وﻓﻴﻤﺎ ﻳ ﻗﻴﻤﺔ ﺬا اﻟﺮﺻﻴﺪ ﺧﻼل ﺳﻨﻮات اﻟﺪراﺳﺔ‪.‬‬ ‫ﻣﻦ‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ : 7‬رﺻﻴﺪ ا ﺰ ﻨﺔ ﻌﺪ ﺗﻤﻮ ﻞ ﺳ ﺜﻤﺎرات ﺧﻼل اﻟﻔ ة )‪(2021-2018‬‬
‫‪2021‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬
‫‪206826103‬‬ ‫)‪(3520830‬‬ ‫ﺻﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺸﻄﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ‪(153372896) 76122844‬‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ا ﺎرﺟﺔ ﻣﻦ ﺸﻄﺔ‬
‫)‪(106947863‬‬ ‫)‪(61845127‬‬ ‫)‪(68546238) (95081299‬‬
‫ﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ‬
‫‪99878240‬‬ ‫‪/‬‬ ‫‪/‬‬ ‫)‪(18958455‬‬ ‫اﻟﺮﺻﻴﺪ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﺒﺎﺣﺜﺘ ن اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ وﺛﺎﺋﻖ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﻳﻈ ـﺮ ا ــﺪول اﻟﺴـﺎﺑﻖ أن رﺻــﻴﺪ ا ﺰ ﻨـﺔ ﻌــﺪ ﺗﻤﻮ ـﻞ ﺳـ ﺜﻤﺎرات ـﺎن ﺳــﺎﻟﺒﺎ ﺳـﻨﺔ ‪ 2018‬و ــﺬا ﻌ ـ أن اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻟـ ﺲ‬
‫ﻟ ــﺎ ﺗﻤﻮ ــﻞ داﺧ ـ ــﺎ و ﺘﺤ ــﺘﻢ ﻋﻠ ــﺎ اﻟ ــﻮء إ ـ اﻟﺘﻤﻮ ــﻞ ا ــﺎر ‪ ،‬ﻛﻤــﺎ ﻧﻼﺣ ــﻆ اﺳ ــﺘﺤﺎﻟﺔ ﻗﻴــﺎس ــﺬا اﻟﺮﺻ ــﻴﺪ ﻟﻠﻔ ـ ة )‪-2019‬‬
‫ﺸﻄﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬ـ ﺣـ ن أﻧـﮫ ﺳـﻨﺔ ‪ 2020‬ـﺎن ـﺬا اﻟﺮﺻـﻴﺪ ﻣﻮﺟﺒـﺎ و ـﺬا‬ ‫‪ (2020‬ﺴ ﺐ ﺳﻠﺒﻴﺔ ﺻﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ‬
‫ﻌ أن اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻗﺎدرة ﻋ ﺗﻤﻮ ﻞ اﺳ ﺜﻤﺎرا ﺎ ﺑﻮاﺳﻄﺔ أ ﺸﻄ ﺎ ﺳﺘﻐﻼﻟﻴﺔ و ﺎﻟﺘﺎ ﻟ ﺎ ﺗﻮازﻧﺎ ﻣﺎﻟﻴﺎ ﺧﻼﻓﺎ ﻟﻠﺴﻨﻮات اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‪.‬‬
‫وﺗﺠ ــﺪر ﺷ ــﺎرة إ ـ ـ أن اﳌﺴـ ــﺎ ﻤ ن ﻋ ــﺎدة ﺘﻤ ــﻮن ﻛﺜ ـ ـ ا ﺑﻤﻌﺮﻓ ــﺔ ر ــﺎح اﳌﺤﻘﻘـ ــﺔ أي ﻋﺎﺋ ــﺪ ــﻞ دﻳﻨـ ــﺎرﻣﺴـ ـ ﺜﻤﺮ ـ ـ ـ ــﺬﻩ‬
‫اﳌﺆﺳﺴــﺔ وﻛــﺬا ر ــﺎح اﳌﺤﻘﻘــﺔ ﻣــﻦ ﻣﺠﻤــﻮع ﺻــﻮل اﳌﺴ ـ ﺜﻤﺮة أو اﳌﺒﻴﻌــﺎت اﻟﺼــﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬و ــﺬا اﳌﺆﺷــﺮ ﻻ ﻳﻤﻜــﻦ ا ﺼــﻮل ﻋﻠﻴــﮫ إﻻ‬
‫ﺑﺎﻟﺮﺟﻮع إ اﳌ اﻧﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﺟﺪول ﺣﺴﺎﺑﺎت اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‪.‬‬
‫ـ ا ﻘﻴﻘــﺔ ﻨــﺎك ﻣﺆﺷـﺮات ﻛﺜ ـ ة ﻟﻘﻴــﺎس داء اﳌــﺎ ﻻ ﻳــﻮﻓﺮ ــﺎ ﺟــﺪول ﺣﺴــﺎﺑﺎت اﻟﻨﺘــﺎﺋﺞ ﻣ ــﺎ ﺴــﺒﺔ رأس اﳌــﺎل اﻟﻌﺎﻣــﻞ‬
‫ﻟﻘﻴ ــﺎس ﻣ ــﺪى اﺣﺘﻤ ــﺎل اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﳌﻮاﺟ ــﺔ ﺻ ــﻌﻮ ﺎت اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻟﺘﻐﻄﻴ ــﺔ اﻟ اﻣﺎ ــﺎ اﻟﻔﻮر ــﺔ ﻣ ــﻦ ﻣ ــﻮال اﳌﺴ ــﺘﺤﻘﺔ ﻟﻠﻤ ــﻮردﻳﻦ أو‬
‫ﻗ اض ﻣﺜﻼ أو أ ﺎ ﻻ ﺴﺘﺨﺪم أﺻﻮﻟ ﺎ اﳌﺘﺪاوﻟﺔ ﺑﻜﻔـﺎءة ﻋﺎﻟﻴـﺔ ﺑﺤﻴـﺚ أن ﻣﺠـﺎل اﻟﻨﻤـﻮ‬ ‫اﻟ اﻣﺎ ﺎ ﻟﻠﻤﻮﻇﻔ ن و ﺎﻟﺘﺎ اﻟ ﻮء إ‬
‫ﻣﻔﺘــﻮح أﻣﺎﻣ ــﺎ ﻟﻜ ــﺎ ﻻ ﺗﻘ ــﻮم ﺑــﺬﻟﻚ ﺴ ـ ﺐ اﺣﺘ ﺎر ــﺎ ﻟﻠﺴــﻮق وﻋــﺪم أ ﻤﻴــﺔ ﻓ ــﺘﺢ ﻓــﺮوع ﺟﺪﻳــﺪة و ﻧﻔ ـﺎق ﻋ ـ اﻟﺒﺤــﺚ واﻟﺘﻄ ــﻮ ﺮ‬
‫واﻟ ﺴﻮ ﻖ‪.‬‬
‫ــﺬا ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إ ـ ﺴــﺒﺔ ر ــﺎح اﳌﺤﺘﺠــﺰة ﻟﺘﻤﻮ ــﻞ اﳌﺸــﺎر ﻊ اﳌﺴــﺘﻘﺒﻠﻴﺔ واﻟﺘﻮﺳــﻊ واﻟﻨﻤــﻮ‪ ،‬ﻣﻌــﺪل اﻟﻨﻤــﻮ اﳌﺴــﺘﺪام وﻣﻌــﺪل‬
‫دوران ا ﺴﺎﺑﺎت اﳌﺪﻳﻨﺔ و ﺬا ﺑﺪورﻩ ﻳﺘﻄﻠﺐ اﻟﺮﺟﻮع إ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺧﺮى ‪.‬‬

‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬ ‫‪1206‬‬
 ‫ﻏﻼب ﻌﻴﻤﺔ‬ ‫زﻏﻴﺐ ﻣﻠﻴﻜﺔ‬
‫‪ .4‬ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‪:‬‬
‫ﺗ ﺒﻊ أ ﻤﻴﺔ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ا ﻜﻢ ﻋ ﻣﺪى ﻣﻼءﻣﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ وﻛﻔﺎﻳ ﺎ ﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎت‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬وﻛﺬا ﻗﺪرة‬ ‫اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻀﺮور ﺔ اﻟ ﺗﻮﻓﺮ ﺎ ﺬﻩ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ ﻋﻦ ﻣﺼﺎدر اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋ ﺗﻤﻮ ﻞ اﺳ ﺜﻤﺎرا ﺎ ﺑﺘﺪﻓﻖ ا ﺰﻨﺔ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل وﺗﻄﻮر اﻟﺘﻤﻮ ﻞ ا ﺎر ‪.‬‬
‫أﻇ ﺮ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻌﺾ اﻟﻨﻘﺎﺋﺺ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﺤﻠﻴﻞ أرﺻﺪة ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ وﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟ ﺴﺐ‬
‫اﳌﺸﺘﻘﺔ ﻣﻨﮫ ﺴﺘﻌﺮﺿ ﺎ ﻛﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫ﺣﺘﻴﺎﺟﺎت ﻣﻦ رأس‬ ‫‪ ‬ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل ﺿﻌﻴﻔﺔ أو ﺳﺎﻟﺒﺔ ﻣﻤﺎ ﻳﺪل ﻋ أداء ﻣﺎ ﺿﻌﻴﻒ ﺴ ﺐ رﺗﻔﺎع‬
‫اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ واﻟﺬي ﻳﺆدي إ ﺗﺂ ﻞ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﺘﻤﺜﻠﺔ اﻟﻘﺪرة ﻋ اﻟﺘﻤﻮ ﻞ اﻟﺬا ﻲ؛‬
‫‪ ‬ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﻟﻼﺳ ﺜﻤﺎر ﺳﺎﻟﺒﺔ ﺧﻼل ﺟﻤﻴﻊ ﺳﻨﻮات اﻟﺪراﺳﺔ ﻣﻤﺎ ﻌ ز ﺎدة ﺣﻴﺎزة اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻻﺳ ﺜﻤﺎرات ﺟﺪﻳﺪة ﺪف‬
‫ﺗﺠﺪﻳﺪ ﻣﻌﺪا ﺎ وﻛﺬا ﺗﻮﺳﻴﻊ ﺸﺎﻃ ﺎ؛‬
‫‪ ‬ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﻟﻠﺘﻤﻮ ﻞ ﻠ ﺎ ﺳﺎﻟﺒﺔ و ﺬا ﺴ ﺐ اﻟﺘﻮز ﻌﺎت اﻟ ﻗﺎﻣﺖ ﺎ اﳌﺆﺳﺴﺔ )ا ﺼﺺ اﳌﺪﻓﻮﻋﺔ ﻟﻠﻤﺴﺎ ﻤ ن(؛‬
‫ﻇﻞ‬ ‫ﺣﻴﺎزة ﺳ ﺜﻤﺎرات‬ ‫ﺰ ﻋ ﻣﺴﺘﻮى ا ﺰﻨﺔ ﺟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﺎﺳﺘ ﻨﺎء اﻟﺴﻨﺔ ﺧ ة و ﺬا ﺴ ﺐ اﻟﺘﻮﺳﻊ‬ ‫ﻴﻞ‬ ‫‪‬‬
‫ﻏﻴﺎب اﻟﺘﻤﻮ ﻞ اﻟ ﺎ ﻟﺬﻟﻚ واﳌﺘﺄ ﻲ أﺳﺎﺳﺎ ﻣﻦ ﺗﺪﻓﻖ ا ﺰﻨﺔ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل؛‬
‫‪ ‬ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺨﺺ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺸﺘﻘﺔ‪ :‬ﻣﻦ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ واﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺠﻮدة ر ﺎح‪ ،‬اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ واﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻧﻼﺣﻆ ﻣﺎ‬
‫ﻳ ‪:‬‬
‫‪ ‬ﺿﻌﻒ ﺴﺒﺔ ﻛﻔﺎﻳﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﺴ ﺐ ارﺗﻔﺎع ﻣﺪﻓﻮﻋﺎت اﳌﻮردﻳﻦ‪ ،‬ﻋﺪم ﻛﻔﺎءة اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫اﺳﺘﺨﺪام ﻣﻮﺟﻮدا ﺎ؛‬
‫ﺗﻮﻟﻴﺪ‬ ‫‪ ‬ﺿﻌﻒ ﻣﺆﺷﺮ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻋﻤﻮﻣﺎ ﻧ ﻴﺠﺔ ﺳﻠﺒﻴﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ وﻛﻔﺎءة اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﻣﺒﻴﻌﺎت وﺗﺤﺼﻴﻞ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﻋﻤﻼ ﺎ؛‬
‫ﺸﻄﺔ‬ ‫ﺗﻮﻟﻴﺪ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ‬ ‫ﺻﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﺣﻴﺚ أ ﺎ ﻏ ﻗﺎدرة ﻋ‬ ‫‪ ‬ﺿﻌﻒ‬
‫اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻟﻠﻮﻓﺎء ﺑﺎﳌﺘﻄﻠﺒﺎت ﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴﺔ اﻟﻀﺮور ﺔ‪ ،‬اﻟ ﺰ ﻋﻦ ﺴﺪﻳﺪ اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋ اﻟﺪﻳﻮن‬
‫ﺑﻮاﺳﻄﺔ ﺗﺪﻓﻖ ا ﺰ ﻨﺔ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل؛‬
‫‪ ‬ﻋﺪم ﻛﻔﺎﻳﺔ ﺻﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﻣﺒﻠﻎ ر ﺎح اﳌﻮزﻋﺔ وﻣﻮاﺟ ﺔ اﻟ اﻣﺎ ﺎ ﻗﺼ ة ﺟﻞ‪.‬‬
‫إﻋﻄﺎء ﻧﻈﺮة ﺷﺎﻣﻠﺔ ودﻗﻴﻘﺔ ﻋﻦ‬ ‫إن اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﳌﺘﺤﺼﻞ ﻋﻠ ﺎ ﻣﻦ ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰﻨﺔ ﻻ ﺗﻜﻔﻲ ﻟﻮﺣﺪ ﺎ‬
‫داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أﻧﮫ ﻳﻤﺪﻧﺎ ﺑﻤﻌﻠﻮﻣﺎت ﻣﻔﻴﺪة ﻋﻦ وﺿﻊ اﳌﺆﺳﺴﺔ اﳌﺎ ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻧﺤﺘﺎج إ اﻟﺮﺟﻮع‬
‫ﺔ‬ ‫إ ﺑﺎ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﺟﺪول ﺣﺴﺎﺑﺎت اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ واﳌ اﻧﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻹﺟﺮاء ﻌﺾ اﳌﻘﺎرﻧﺎت واﻟﺘﺤﻠﻴﻼت و ﻮ ﻣﺎ ﻳﻨﻔﻲ‬
‫ﻓﺮﺿﻴﺔ اﻟﺒﺤﺚ‪.‬‬
‫وﻋﻠﻴﮫ ﻓﺈن ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ َﻌﺪ ﻣﻜﻤﻼ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺧﺮى وﻟ ﺲ ﺑﺪﻳﻼ ﻋ ﺎ ﻟ ﺼﻮل ﻋ ﺗﺤﻠﻴﻞ أﻛ دﻗﺔ‬
‫ﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪.‬‬ ‫ﻋﻦ اﻟ‬

‫‪1207‬‬ ‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬
 ‫ﻣﺪى إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﺸﺮﻛﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق )‪(2021-2018‬‬
‫‪ .5‬ﺧﺎﺗﻤﺔ‪:‬‬
‫ﺸـﻄﺔ اﻟﺮﺋ ﺴــﻴﺔ اﻟ ـ ﺗـﺆﺛﺮ ﻋ ـ اﻟﺘـﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ‬ ‫ﺴـﺎﻋﺪ ﺟـﺪول ﺗـﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨـﺔ ـ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌـﺎ ﺑـﺎﻟ ﻛ ﻋ ـ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل وﻇﺎﺋﻒ ﺳﺘﻐﻼل و ﺳ ﺜﻤﺎر واﻟﺘﻤﻮ ﻞ ﻣﻤﺎ ﻳ ﻴﺢ ﻟﻠﻤﺤﻠـﻞ اﳌـﺎ ﺗﻘـﺪﻳﺮ أﺛـﺮ أ ﺸـﻄﺔ اﻟ ﺸـﻐﻴﻞ و ﺳـ ﺜﻤﺎر واﻟﺘﻤﻮ ـﻞ ﻋ ـ‬
‫اﳌﺮﻛــﺰ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ و رﺻــﺪة اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إ ـ ﺗــﻮﻓ ﻣﻌﻠﻮﻣــﺎت ﻣ ﻤــﺔ ﻋــﻦ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ وﺟــﻮدة ر ــﺎح وﻣــﺪى اﻟﻜﻔــﺎءة ـ‬
‫ﺳﻴﺎﺳــﺎت اﻟﺘﺤﺼــﻴﻞ ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إ ـ ﺗﻘﻴــﻴﻢ ﺳﻴﺎﺳــﺎت اﻟﺘﻤﻮ ــﻞ‪ ،‬وﻣــﻦ ﺧــﻼل دراﺳــﺔ ــﺬا ا ــﺪول ﻳﻤﻜــﻦ ﻟﻠﻤﺴ ـ ﺜﻤﺮ أﻳﻀــﺎ ا ﺼــﻮل‬
‫ﻋ ـ ﻓﻜــﺮة ﺟﻴــﺪة ﻋــﻦ ﻣﻘــﺪار اﻟﻨﻘــﺪ اﻟــﺬي ﺗﻮﻟــﺪﻩ اﳌﺆﺳﺴــﺔ و ﺎﻟﺘــﺎ ﺳــﻼﻣ ﺎ اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬إذ أﻧــﮫ ﻳﻮ ـ ﻣــﺎ إذا ــﺎن ﻟــﺪ ﺎ ﻣــﺎ ﻳﻜﻔــﻲ ﻣــﻦ‬
‫ﺻ ــﻮل ‪ ،‬إﻻ أﻧ ــﮫ ﻻ ﻳﻜﻔ ــﻲ ﻟﻮﺣ ــﺪﻩ ـ ـ إﻋﻄ ــﺎء ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ ﺷ ــﺎﻣﻞ ﻋـ ـﻦ داء اﳌ ــﺎ إﻻ ﺑ ــﺎﻟﺮﺟﻮع‬ ‫اﻟﻨﻘ ــﻮد ﻟﺴ ــﺪاد اﻟ ــﺪﻳﻮن و ﺳـ ـ ﺜﻤﺎر ـ‬
‫ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺧﺮى ‪.‬‬
‫إن ﻓ ــﻢ ﻟﻠﻮﺿــﻊ اﻟﻨﻘــﺪي ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﺿــﺮوري ﻟ ﺷــﻴﺪ اﻟﻘـﺮارات اﳌﺘﺨــﺬة‪ ،‬ﻓﺠﺎﻧــﺐ اﻟﺘــﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘــﺪي ﻣ ــﻢ ﺟــﺪا ﻐــﺾ اﻟﻨﻈــﺮ‬
‫ﻋﻦ ر ـﺎح اﳌﻌﻠﻨـﺔ‪ ،‬ﺣﻴـﺚ ﺴـﻤﺢ اﳌﻌﻠﻮﻣـﺎت ﻋـﻦ ﺗـﺪﻓﻘﺎت ﺟـﺪول ا ﺰ ﻨـﺔ ﻟﻠﻤﺤﻠـﻞ ﺟﺎﺑـﺔ ﻋ ـ اﻟﻜﺜ ـ ﻣـﻦ اﻟ ﺴـﺎؤﻻت ﺣـﻮل ﻣـﺪى‬
‫ﺗﻮﻟﻴﺪ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﺎﻓﻴﺔ ﻣﻦ ﻋﻤﻠﻴﺎ ﺎ ﻟﺴﺪاد اﺳ ﺜﻤﺎرا ﺎ ا ﺪﻳﺪة أم أ ﺎ ﺳﻮف ﻌﺘﻤﺪ ﻋ إﺻـﺪار دﻳـﻮن‬ ‫إﻣ ﺎﻧﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﺟﺪﻳــﺪة ﻟﺘﻤﻮ ﻠ ــﺎ و ــﻞ ﺳ ـﺘﻘﻮم ﺑــﺪﻓﻊ أر ﺎﺣ ــﺎ ﻟﻠﻤﺴــﺎ ﻤ ن اﻟﻌــﺎدﻳ ن ﺑﺎﺳــﺘﺨﺪام اﻟﻨﻘــﺪ اﻟﻨــﺎﺗﺞ ﻣــﻦ ﻋﻤﻠﻴﺎ ــﺎ أو ﺑﻴــﻊ ﺻــﻮل أو ﻣــﻦ‬
‫ﺧﻼل اﻟﺪﻳﻮن ‪.‬‬
‫ﻛﻤــﺎ أن ﺟﺎﺑــﺎت ﻋ ـ ــﺬﻩ ﺳــﺌﻠﺔ ﻣ ــﻢ ﺟــﺪا‪ ،‬ﻓﻤــﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴــﺔ اﻟﻨﻈﺮ ــﺔ‪ ،‬ﻳﻤﻜــﻦ أن ﺴــﺘﻤﺮ ﺗﻮﻟﻴــﺪ اﻟﻨﻘــﺪ ﻣــﻦ اﻟﻌﻤﻠﻴــﺎت إ ـ‬
‫أﺟ ــﻞ ﻏ ـ ﻣﺴ ـ وﻟﻜ ــﻦ ﺗﻮﻟﻴ ــﺪ اﻟﻨﻘ ــﺪ ﻣ ــﻦ ﺑﻴ ــﻊ ﺻ ــﻮل ﻋ ـ ﺳ ـ ﻴﻞ اﳌﺜ ــﺎل ﻣﻤﻜ ــﻦ ﻓﻘ ــﻂ إذا ﺎﻧ ــﺖ ﻨ ــﺎك أﺻ ــﻮل ﻣﻌﺮوﺿ ــﺔ ﻟﻠﺒﻴ ــﻊ‬
‫و ﺎﳌﺜﻞ‪ ،‬ﻓﺈن ا ﺼـﻮل ﻋ ـ اﻟﻨﻘـﺪ ﻣـﻦ ﺗﻤﻮ ـﻞ اﻟـﺪﻳﻮن ﻣﻤﻜـﻦ ﻓﻘـﻂ إذا ﺎﻧـﺖ ﻨـﺎك إﻣ ﺎﻧﻴـﺔ ﻟﻼﻗ ـ اض ﻣـﻦ ﺧـﻼل ﺗﻘﻴـﻴﻢ اﻟﺴـﻴﻮﻟﺔ‬
‫واﳌﻼءة اﳌﺎﻟﻴﺔ واﳌﺮوﻧﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻤﻴ ــﺔ ﺑﺎﻟ ﺴــﺒﺔ ﻟﻌﻤﻠﻴ ــﺎت اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ‬ ‫و ﺒﻘــﻰ ﻋ ــﺪم وﺟ ــﻮد ﺴــﺐ ﻣﻌﻴﺎر ــﺔ ﻤﻴ ــﻊ اﻟﻘﻄﺎﻋــﺎت ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ ﻣﺸ ـ ﻠﺔ ـ ﻏﺎﻳ ــﺔ‬
‫ﻤﻴـﺔ ﺑﻤ ـﺎن إﻋـﺪاد ﻣﻌـﺎﻳ ﻗﻄﺎﻋﻴـﺔ ﻟﺘ ﺴـ ﻋﻤﻠﻴـﺔ اﻟﺘﻘﻴـﻴﻢ واﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ اﻟـﺪﻗﻴﻖ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺎت‬ ‫اﳌﺎ ﺑﺼﻔﺔ ﻋﺎﻣـﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻴـﮫ ﻣـﻦ‬
‫ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ وذﻟــﻚ ﺴ ـ ﺐ أﻧــﮫ ﻣــﻦ أ ــﻢ ر ــﺎﺋﺰ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ إﺟ ـﺮاء اﳌﻘﺎرﻧــﺎت ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت اﻟ ـ ﺗ ﺘ ـ ﻟــﻨﻔﺲ ﻗﻄــﺎع اﻟ ﺸــﺎط‬
‫ﻛﻤــﺎ ــﻮ ا ــﺎل ﻣــﺜﻼ ﳌﺠﻤﻮﻋ ــﺔ اﻟ ﺴ ــﺐ اﳌﻮﺿ ــﻮﻋﺔ ﻣــﻦ ﻗﺒ ــﻞ ﺑﻨ ــﻚ ﻓﺮ ﺴــﺎ أو ﻣﺮﻛﺰ ــﺔ اﳌ اﻧﻴ ــﺎت اﻟ ـ ﺗﻮﺻــﻠﺖ ﻹﻋﻄ ــﺎء ــﻞ ﻣﻨ ــﺘﺞ ن‬
‫ﻣﻌﻴﺎر ــﺔ وﻟـ ـ ﺲ ﻟﻠﻘﻄ ــﺎع ﻓﺤﺴ ــﺐ‪ ،‬وإﻻ ﻟـ ــﻦ ﻳ ــﻮن ﻟﻠﺘﻘﻴ ــﻴﻢ ﺟ ــﺪوى وﻓﺎﻋﻠﻴ ــﺔ ﻋ ـ ـ اﻋﺘﺒ ــﺎر أن اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ ﻻ ﻳ ــﻮن إﻻ ﻋ ـ ـ اﻟـ ــﺰﻣﻦ أو‬
‫ﻟﻸ ــﺪاف اﳌﻮﺿ ــﻮﻋﺔ ﻣ ــﻦ ﻗﺒ ــﻞ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‪ ،‬ﻓﺠﻮ ﺮ ــﺎ ﻟـ ـ ﺲ ﻟﻠ ﺴ ــﺐ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ اﳌﺤﺴ ــﻮ ﺔ ﻣﻌ ـ ـ ﻣ ﻤ ــﺎ ﺎﻧ ــﺖ ﻃﺒﻴﻌ ــﺎ ﻟﺘﻌﻄ ــﻲ ﺣﻜﻤ ــﺎ‬
‫ﻌﺮﻓ ﺎ ﻋﺎﻟﻢ ﻋﻤﺎل‪.‬‬ ‫ﻌﺎد اﻟﺜﻼﺛﺔ اﳌﺬ ﻮرة آﻧﻔﺎ ﻇﻞ اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ اﻟ‬ ‫ﻣﻮﺿﻮﻋﻴﺎ إﻻ إذا ﺗﻮﻓﺮت ﻣﻌﻄﻴﺎت ﻟﻠﻤﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ‬
‫ﻛﻤــﺎ أن ﺧــﺬ ﺑﺎﳌﺆﺷ ـﺮات ﻏ ـ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ــﺎﳌ ة اﻟﺘﻨﺎﻓﺴــﻴﺔ وا ــﻮدة ﺳﻴﻀــﻔﻲ ﻋ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ ﻌــﺾ ا ﻮاﻧــﺐ اﻟ ـ ﻣــﻦ ﺷــﺄ ﺎ‬
‫اﻟﻮﺻﻮل إ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺷﺎﻣﻞ ﻟﻸداء اﳌﺎ إذ أﻧﮫ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳ ﻮن ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ ﻣﻨﺘﺠـﺎت ذات ﺟـﻮدة ﻋﺎﻟﻴـﺔ وﻟﻜـﻦ أﺳـﻌﺎر ﺎ ﻏ ـ ﺗﻨﺎﻓﺴـﻴﺔ‬
‫ﺬﻩ ا ﺎﻟﺔ ﺳﺘﻔﺸﻞ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗﺤﺴﻦ أدا ﺎ اﳌﺎ ‪ ،‬ﻛﻤﺎ اﺣﺘ ﺎر اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﻠﺴـﻮق ﺳـﻴﺠﻌﻠ ﺎ ﺧـﺎرج اﳌﻨﺎﻓﺴـﺔ و ﺎﻟﺘـﺎ ﺧـﺎرج‬ ‫و‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬ ‫اﳌﻌﺎﻳ‬
‫ﻣﻤ ـﺎ ﺳــﺒﻖ ﻳﺘ ـ أن ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻳﺘﻄﻠــﺐ اﺳــﺘﺨﺪام ﻣﺠﻤﻮﻋــﺔ ﻣــﻦ اﳌﺆﺷ ـﺮات اﻟ ـ ﺗﻘ ـ ﺲ ﻟﻨــﺎ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ‪ ،‬واﳌﻮردو ــﺔ‬
‫واﻟﻨﻤــﻮ ﻣﺠﺘﻤﻌــﺔ ﻣــﻦ ﺧــﻼل اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﳌﺨﺘﻠﻔــﺔ ﺳ ــﻴﻮﻓﺮ دون ﺷــﻚ ﻧﻈــﺮة ﺷــﺎﻣﻠﺔ ﻟﺘﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﺑــﺄﻛ ﻣﻮﺿــﻮﻋﻴﺔ ودﻗ ــﺔ‬
‫ﺸـﻄﺔ اﻟ ﺸـﻐﻴﻠﻴﺔ و ﺳـ ﺜﻤﺎر ﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴـﺔ ﻻ ﻳﻤﻜـﻦ ﻓﺼـﻠ ﺎ ﻋـﻦ ﻣﺆﺷـﺮات اﻟﺮ ﺤﻴـﺔ واﳌﺮدو ــﺔ‬ ‫و ـﺬا ﻷن اﻟﺘـﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﺎﺗﺠـﺔ ﻋـﻦ‬
‫و ﺬا اﻟﻌﻤﻞ ﺳﻴ ﻮن ﻣﻮﺿﻮع ﺑﺤﺜﻨﺎ اﻟﻘﺎدم ﺑﺈذن ﷲ‪.‬‬

‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬ ‫‪1208‬‬
 ‫ﻏﻼب ﻌﻴﻤﺔ‬ ‫زﻏﻴﺐ ﻣﻠﻴﻜﺔ‬
‫‪ .6‬ﻗﺎﺋﻤﺔ اﳌﺮاﺟﻊ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟ ــﺮﺣﻤﻦ‪ ،‬ت‪ .‬ق ‪ (s.d.).‬دور ﻗﺎﺋﻤ ــﺔ اﻟﺘ ــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳ ــﺔ ـ ـ اﺗﺨ ــﺎذ اﻟﻘـ ـﺮارات دار ــﺔ‪ ،‬ﻛﺮ ــﻮك‪ :‬ﺟﺎﻣﻌ ــﺔ ﻛﺮ ــﻮك‪ /‬ﻠﻴ ــﺔ درة‬
‫و ﻗﺘﺼﺎد ‪. Récupéré sur‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺴ ـ ﻴﺪي‪ ،‬م‪ .‬م ‪ (2015).‬أﺛﺮ ﻧ ــﺪﻣﺎج ﻋ ـ داء اﳌ ــﺎ ‪ :‬دراﺳ ــﺔ ﺗﻄﺒﻴﻘﻴ ــﺔ ﻋ ـ اﻟﺸ ــﺮ ﺎت اﳌﺴ ــﺎ ﻤﺔ اﻟﻌﺎﻣ ــﺔ ردﻧﻴ ــﺔ‪ ،‬رﺳ ــﺎﻟﺔ‬
‫ﻣﺎﺟﺴﺘ ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻣﺆﺗﺔ‪ ،‬ردن‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻌﺒﺎدي‪ ،‬ح‪ .‬إ ‪ (2017).‬أﺛﺮ اﳌﻘﺎﻳ ﺲ اﳌﺸﺘﻘﺔ ﻣﻦ ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳـﺔ ﻋ ـ اﺗﺨـﺎذ اﻟﻘـﺮارات اﻟ ﺸـﻐﻴﻠﻴﺔ و ﺳـ ﺜﻤﺎر ﺔ ـ‬
‫اﻟﺸــﺮ ﺎت اﻟﺼــﻨﺎﻋﻴﺔ اﳌﺴــﺎ ﻤﺔ اﻟﻌﺎﻣــﺔ اﳌﺪرﺟــﺔ ـ ﺑﻮرﺻــﺔ ﻋﻤــﺎن‪ :‬دراﺳــﺔ ﺗﺤﻠﻴﻠﻴــﺔ رﺳــﺎﻟﺔ دﻛﺘــﻮر اﻩ‪ ،‬ﻠﻴــﺔ اﻟﺪراﺳــﺎت اﻟﻌﻠﻴــﺎ‬
‫ردن‪ :‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﺳﻼﻣﻴﺔ اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺑ ــﻦ زاﻏ ــﻮ ‪ ،‬أ‪ .‬ب )‪ (2020,‬ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ ـ اﺗﺨ ــﺎذ اﻟﻘ ـﺮارات اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ دراﺳ ــﺔ ﺣﺎﻟ ــﺔ ﺷ ــﺮﻛﺔ ﺗﻮز ــﻊ‬
‫اﻟﻜ ﺮ ﺎء واﻟﻐﺎز –ﻣﻌﺴﻜﺮ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺠﺎﻣﻴﻊ اﳌﻌﺮﻓﺔ اﳌﺠﻠﺪ‪، 06‬اﻟﻌﺪد ‪01, pp. 323-335.‬‬
‫‪ .5‬ﺟﻤﻌﺔ‪ ،‬ه ‪. (2022).‬ﻛﺘﺎب اﳌﻌﺎﻳ اﳌﺤﺎﺳ ﻴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ وﻓﻖ آﺧﺮ اﻟﺘﻌﺪﻳﻼت ‪.‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﺣﺪاد‪ ،‬ف‪ .‬س ‪ (2009).‬دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ‪ .‬ردن‪ :‬دار ﺣﺎﻣﺪ ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪.‬‬
‫‪ .7‬ا ﺴ ـ ن ﻣﺸــﻘﻖ‪ ،‬راﺑ ــﺢ ﻃــﻮ ﺮات )‪ ،(2021‬أﺛــﺮ ﻗﻴ ــﺎس وﺗﺤﻠﻴــﻞ اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳ ــﺔ ﻋ ـ اﺗﺨــﺎذ اﻟﻘ ـﺮارات اﳌﺎﻟﻴــﺔ ـ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﻓﻖ ‪ SCF‬واﳌﻌﻴﺎر اﳌﺤﺎﺳ اﻟﺪو ‪ :IAS7‬دراﺳـﺔ ﺣﺎﻟـﺔ ﻌﺎوﻧﻴـﺔ ا ﺒـﻮب واﻟﺒﻘـﻮل ا ﺎﻓـﺔ ﻟﻮﻻﻳـﺔ اﳌﺴـﻴﻠﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ‬
‫اﻟﺒﺤﻮث اﳌﺎﻟﻴﺔ واﳌﺤﺎﺳﺒﺔ‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ ‪ ،6‬اﻟﻌﺪد ‪،1‬ص ص‪.158-143 ،‬‬
‫‪ .8‬ﺣﺴ ـ ن ﻳ ـ )‪ ،(2021‬ﺗﺤﻠﻴــﻞ اﻟﻮﺿــﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﺑﺎﺳ ــﺘﺨﺪام ﻗﺎﺋﻤــﺔ اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ‪ :‬دراﺳــﺔ ﺗﻄﺒﻴﻘﻴــﺔ ﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‬
‫ﺳﻮﻧﺎﻃﺮاك‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ و ﺳﻮاق‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ ‪ ،8‬اﻟﻌﺪد ‪ ،2‬ص ص‪.354-342 ،‬‬
‫‪ .9‬دادان‪ ،‬ع‪ .‬ا ‪ (2006).‬ﻗـﺮاءة ـ داء اﳌــﺎ واﻟﻘﻴﻤـﺔ ـ اﳌﺆﺳﺴـﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ‪ .‬ﻣﺠﻠــﺔ اﻟﺒﺎﺣـﺚ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،4‬ﺟﺎﻣﻌـﺔ ﻗﺎﺻــﺪي‬
‫ﻣﺮ ﺎح ورﻗﻠﺔ‪, pp. 41-48.‬‬
‫‪ .10‬ذو اﻟﻔﻘﺎر ﻋﺒﺪ اﳌﺠﻴﺪ ﻣﺤﻤﺪ اﻟﻌ ﺴﺎوي ‪ .(2022) .‬داء اﳌﺎ ‪ .‬ﺗﻢ ﺳ داد ﻣﻦ ‪.https://www.uoanbar.edu.iq‬‬
‫‪ .11‬رﻓﺎﻓﺔ‪ ،‬ا ‪ (2022).‬ﻣﺪﺧﻞ ﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬أﻟﻔﺎدوك‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬
‫‪ .12‬ز ﻴــﺪي‪ ،‬ب ‪ (2017).‬ﺗﺤﻠﻴــﻞ اﻟﻮﺿــﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ اﻟﺪراﺳــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ واﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ا ــﺰء ‪ ،3،‬ع‬
‫‪10‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ اﻟﻮادي‪, 198-189.‬‬
‫‪ .13‬ﻗﺮ ـ ﻳﻮﺳــﻒ ذ ﺒﻴــﺔ ﺑــﻦ ﻋﺒــﺪ اﻟﺮﺣﻤــﺎن ﺑــﻦ ﺳﺎ ـ إﻟﻴــﺎس‪ ،(2022) .‬اﻟ ﺴــﻴ اﳌــﺎ ‪ :‬دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ﻋﻤــﺎن‪ ،‬ردن‪ :‬دار واﺋــﻞ‬
‫ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪.‬‬
‫‪ .14‬ﻣﺤﻤﺪ ﻣﺤﻤﻮد ا ﻄﻴﺐ‪ .(2010) .‬داء اﳌﺎ وأﺛﺮﻩ ﻋ ﻋﻮاﺋﺪ أﺳ ﻢ اﻟﺸﺮ ﺎت‪ .‬ردن‪ :‬دار ا ﺎﻣﺪ‪.‬‬
‫‪ .15‬ﻣﻠﻴﻜ ـ ــﺔ زﻏﻴ ـ ــﺐ وﻣﻴﻠ ـ ــﻮد ﺑﻮﺷ ـ ــﻨﻘ ‪ .(2010) .‬اﻟ ﺴ ـ ــﻴ اﳌ ـ ــﺎ ﺣﺴ ـ ــﺐ اﻟ ﻧ ـ ــﺎﻣﺞ اﻟﺮﺳ ـ ـ ا ﺪﻳ ـ ــﺪ‪ .‬ا ﺰاﺋ ـ ــﺮ‪ :‬دﻳ ـ ــﻮان اﳌﻄﺒﻮﻋ ـ ــﺎت‬
‫ا ﺎﻣﻌﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .16‬ﻣﻨ ﺷﺎﻛﺮﻣﺤﻤﻮد وإﺳﻤﺎﻋﻴﻞ إﺳﻤﺎﻋﻴﻞ )‪ ،(2005‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬دار واﺋﻞ ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ط‪ ،2‬ردن‪.‬‬
‫‪17. ABDUL RAHMAN, SHARMA (2020 ), Cash flows and financial performance in the industrial sector of Saudi‬‬
‫‪Arabia: With special reference to Insurance and Manufacturing Sectors.‬‬
‫‪18. Ayache FELA,(2016), Tableaux de Flux de Trésorerie : Outil d’analyse stratégique et financière au service de‬‬
‫‪la gouvernance des entreprises,Revue Algérienne d’Economie et de Gestion, Volume 10, Numéro 2 ,pp 145-‬‬
‫‪158 .‬‬
‫‪19. Bellil Hassiba et Bouzar Safia (2021), L’analyse de la trésorerie dans une entreprise : Cas de la Société‬‬
‫‪Algérienne de Gestion du Réseau de Transport de l’Electricité(GRTE), JEFB, volume 06 , Numéro 01,pp, 587-‬‬
‫‪598.‬‬

‫‪1209‬‬ ‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﳌﺠﻠﺪ‪ ،06 :‬اﻟﻌﺪد‪ ،01 :‬ﺟﻮان ‪ ،2023‬ص‪ ،« 1193-1210‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬
 (2021-2018) ‫ﻣﺪى إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺟﺪول ﺗﺪﻓﻘﺎت ا ﺰ ﻨﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﺸﺮﻛﺔ اﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺸﺮق‬
20. Boex, A. (s.d.). Why cash flow is more important than profit ? PUBLICATION OF THE NEBRASKA BUSINESS
DEVELOPMENT CENTER . Récupéré sur https://www.unomaha.edu:
21. Korn, Z. (2023). https://www.datarails.com. Récupéré sur What Does The Cash Flow Report Tell Us?:
22. Lenglet, R. (2023). Cash flow statement: what you need to know. Récupéré sur https://agicap.com.
23. Murphy, C. B. (2022). Understanding the Cash Flow Statement. Récupéré sur
https://www.investopedia.com:
24. SEGAL, T. (2022). Corporate Cash Flow: Understanding the Essentials. Récupéré sur
https://www.investopedia.co

.‫ ا ﺰاﺋﺮ‬،‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‬،« 1193-1210‫ ص‬،2023 ‫ ﺟﻮان‬،01 :‫ اﻟﻌﺪد‬،06 :‫ اﳌﺠﻠﺪ‬،‫» ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‬ 1210