第 8 章 開放經濟體的經濟

政策模型

授課老師：

1
 本章綱要
1. IS 曲線的推導與移動
2. LM 曲線的推導與移動
3. BP 曲線的推導與移動
4. 匯率變動對 IS 、 LM 與 BP 曲線的影響
5. 開放型經濟體的全體均衡
 國際金融辭典：川普經濟學
 國際金融視窗：量化寬鬆貨幣政策
2 2
 開放經濟體的政策分析模型
 當商品市場、貨幣市場與國際收支同時達到均衡，
開放型經濟體達到均衡。
 探討開放型經濟體均衡條件的 IS-LM-BP 模型，
是由封閉型經濟體的 IS-LM 模型擴充而得。
 IS-LM-BP 模型是由孟代爾 (Robert Mundell) 與
富雷明 (Marcus Fleming) 發展而得，又稱為「孟
代爾─富雷明模型」 (Mundell-Fleming model) 。

3 3
IS 曲線的推導

4 4
 把投資需求視為利率的函數
 利率為廠商投資的資金成本
 利率下降，資金成本降低，有利可圖的
投資方案變多，投資金額將提高。
 利率上升，資金成本上升，能獲利的投
資方案變少，投資金額將減少。
I = I(i) 　　　　　　　　　　　
　　　　　　　　　　　　　
　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　
當 i↓ ， I↑ ；反之，當 i↑ ， I↓
5 5
 商品市場的總需求
 商品市場的總需求：
Yd = C + I(i)+ G + X － M  

－
式中 ，
 Yd ：對商品的總需求
 C ：消費需求
 I ：投資需求
 G ：政府支出
 X － M ：出口 (X) 減進口 ( Ｍ ) ，即出口淨額
 當產出等於商品需求時，商品市場達到均衡，亦即商
品市場的均衡條件為：
Y ＝ Yd
6 6
 45∘Y = Yd
Yd
B Yd2=C+ I2(i 2)+G+X-M

Yd1=C+I1(i 1)+G+X-M
A

Y
Y1 Y2

Y ＞ Yd
Y ＜ Yd A
i1
B
i2
IS 曲線

Y1 Y2 Y

7 7
 IS 曲線的推導說明
 當利率為 i 時，投資為 I1 、商品需求為 Y2 、產
出為 Y1 ；當利率下降到 i2 時，投資增加為 I2 、
商品需求增加為 、產出為 Y2 。
 (Y1, i1) 與 (Y2, i2) 是使商品市場達到均衡的產出
與利率組合。
 在 IS 曲線右方，產出大於維持商品市場均衡所
需要的產出，亦即產出大於商品需求，反之，
在 IS 曲線左方，產出小於商品需求。

8 8
 IS 曲線的移動
在既定的利率與產出水準下 : 使商品需求增
加的因素都會使 IS 曲線右移，使商品需求減
少的因素都會使 IS 曲線左移。
Yd i
45 Yd (i )
B ∘ 2 1 IS1 IS2

Yd1(i1)
i1
A A B

Y1 Y2
Y Y Y2 Y
1
9 9
 IS 曲線的移動
 在既定的利率水準 i1 下，如果商品需求由 Yd1 增加為
Yd2 ，總產出將由 Y1 增加為 Y2(A 點變為 B 點 ) 。
 利率固定為 i1 而總產出由 Y1 增加為 Y2 ，因此， IS 曲
線由 IS1 右移到 IS2 。
 在既定的利率與產出水準下，使商品需求增加的因素
都會使 IS 曲線右移。
 商品需求變動的因素
 自發性消費變動
 自發性投資變動
 稅賦變動
 政府支出變動

10 10
 LM 曲線的推導
 LM 曲線是使貨幣市場達到均衡的所有產出 ( 所
得 ) 與利率的組合。
 在以產出為橫軸、利率為縱軸的平面圖上， LM
曲線的斜率為正。
 可以使用貨幣供給與貨幣需求函數推導 LM 曲
線。
 假設貨幣供給由中央銀行控制： Ms= M

11 11
 貨幣需求
 貨幣需求受利率、所得與物價影響，以函
數表示如下：

Md = Md(i ， Y ， P)

Md ：名目貨幣需求
i ：利率
Y ：所得
P ：物價
變數下的正負號代表該變數對貨幣的影響方向

12 12
 貨幣市場的均衡
Ms = Md M=Md(i ， Y ， P)
i
Ms

i0

Md(i ， Y ， P)

M
13 13
 LM 曲線的推導
LM 曲線
i Ms i
Ms ＞ Md
i2 B i2

Ms ＜ Md
i1 i1 A
Md2(i ， Y2 ， P
)

Md1(i ， Y1 ， P
) M Y1
M1 M2 Y2 Y
14 14
 LM 曲線的推導說明
 當所得為 Y1 時，貨幣需求線為 M1d 、利率為
i1(A 點 ) 。
 當所得增加為 Y2 時，貨幣需求曲線為 M2d 、
利率上升為 i2(B 點 ) 。
 在 LM 曲線右方，貨幣供給小於貨幣需求，左
方，貨幣供給大於貨幣需求。

15 15
LM 曲線的移動 ( 貨幣供給變動 )
i
MS1 MS2
i LM1

A LM2
i1 i1

i2 i2 B
Md(i,Y1,P)

M
Y1 Y
16 16
 LM 曲線的移動 ( 貨幣供給變動 )
 在既定的所得 Y1 下，中央銀行增加貨幣供給，
MS1 右移到 MS2 ，利率 將由 i1 下跌為 i2 。
 所得固定為 Y1 而利率由 i1 下跌為 i2 ，因
此， LM 曲線由 LM1 下移到 LM2 。
 在既定的所得下，如果中央銀行增加貨幣供給，
LM 曲線將下移。

17 17
LM 曲線移動 ( 貨幣需求變動 )

i LM2
MS i
B B LM1
i2 i2

Md2(i,Y1,P)
i1  i1 A
A
Md1(i,Y1,P)
M Y
Y1
18 18
 LM 曲線的移動 ( 貨幣需求變動 )
 在既定的所得 Y1 下，貨幣需求增加， Md1 將右移到 Md2 ，
利率將由 i1 上升到 i2 。
 所得固定為 Y1 而利率上升至 i2 ，因此， LM1 上移到
LM2 。
 在既定的所得 Y1 下，貨幣需求增加， LM 曲線將會上移。
 貨幣需求變動因素
 利率與所得
 物價
 預期通貨膨脹率
 其它因素
19 19
 BP 曲線的推導

國際收支均衡線 ( 簡稱 BP 曲線 ) 的推導

1. 資本移動性與 BP 曲線斜率的關係

2. 使 BP 曲線移動的因素

20 20
 國際收支餘額 BOP
 國際收支餘額 BOP 等於經常帳餘額 CA 、資
本帳餘額 KA 與金融帳收支餘額 NFA （為金
融帳餘額 FA 取負號，即 NFA = - FA ）合計。
 為簡化分析，將資本帳餘額與金融帳收支
餘額合稱為資本帳暨金融帳收支餘額 KFA ，
即：
BOP = CA+KA+NFA = CA+KFA

21 21
 經常帳餘額 CA
 假設「馬婁條件」成立，經常帳餘額 CA
可以表示為：

CA = CA(E ， P ， P* ， Y － T ， Y* －
T*)
E ：外國貨幣與國幣的匯率 ( 以國幣／外幣表示 )
P ：本國物價水準
P* ：外國物價水準
Y － T ：本國可支配所得，為本國所得水準 Y 減掉本國稅賦 T
Y* － T* ：外國可支配所得，為外國所得水準 Y* 減掉外國稅賦
T* 22 22
 資本帳暨金融帳餘額 KFA

KFA = KFA(i ， i*)

i ：本國利率水準
i* ：外國利率水準
每一變數下的正負號代表該變數對本國資本帳暨金融帳餘額的
影響方向。

23 23
 國際收支均衡線
 BP 曲線是使國際收支維持均衡的所有利率與產出的組
合。
 假設在某一利率與產出組合下，國際收支平衡。當本
國產出增加，進口將增加，導致經常帳惡化，為維持
國際收支均衡，本國利率須提高以吸引國外金流入。
 比較高的產出須配合比較高的利率，才能維持國際收
支均衡，亦即 BP 曲線的斜率為正。
 BP 曲線上方的點代表本國利率比使國際收支維持均衡
的利率還要高，或是本國產出比使國際收支維持均衡
的產出還要低，所以本國國際收支有盈餘，即 BOP>0 。

24 24
資本移動性與 BP 曲線的斜率
 BP 曲線的斜率取決於資本移動性的大小。
資本移動性越大， BP 曲線的斜率越
小， BP 曲線越平坦。
 當資本可以完全移動， BP 曲線將為一水
平線。
 當資本不能移動， BP 曲線將為一垂直線。

25 25
 BP 曲線
圖 7 ：資本完全移動時的 BP 曲線 圖 8 ：資本不能移動時的 BP 曲線

i i
BP
BOP > 0
BOP > 0 BOP < 0
BP

BOP < 0

Y Y
說明：當資本完全移動時，BP 為水平線。 說明：當資本不能移動時，BP 為垂直線。

26 26
 BP 曲線 ( 續 )
圖 9 ： BP1 的資本移動性大於 BP2 的資本移動性

i BP2

BP1

Y
說明：當資本移動性比較大時， BP 比較平坦。

27 27
 使 BP 曲線移動的因素
 本國自發性出口改變
 自發性進口改變
 匯率改變 ( 因而使出口改變、進口改變 )
 資金移出改變
 資金移入改變

28 28
匯率變動對 IS 、 LM 與 BP 曲線的影
響
 當匯率變動，透過對經常帳與物價水準
的影響，將使商品市場、貨幣市場均衡
與國際收支均衡改變，導致
IS 、 LM 、 BP 曲線移動。
 必須了解匯率變動對 IS 、 LM 、 BP 曲線
的影響，才能掌握經濟政策改變對經濟
體系的影響。

29 29
 匯率變動對 IS 曲線的影響
 如果馬婁條件成立，國幣貶值將使本國
出口金額增加、進口金額減少，亦即國
幣貶值將使本國商品需求增加，因
此， IS 曲線將向右移動。
 如果馬婁條件成立，國幣升值將使本國
商品需求減少，因此， IS 曲線將向左移
動。

30 30
 匯率變動對 IS 曲線的影響
圖 10 ：國幣貶值使 IS 曲線右移、升值使 IS 曲線左移
i

國幣升值 國幣貶值

IS3 IS1 IS2

0
Y
31 31
 匯率變動對 LM 曲線的影響
 匯率變動是否會使 LM 曲線移動，取決於匯
率變動是否影響本國物價水準。
 如果國幣貶值，本國物價因進口品價格上升而上
升，貨幣需求將增加， LM 曲線將向左移動。
 如果國幣升值，本國物價因進口品價格下跌而下
跌，貨幣需求將減少， LM 曲線將向右移動。

32 32
 匯率變動對 LM 曲線的影響
i

國幣貶值 國幣升值

0
33 33
 匯率變動對 BP 線的影響
 假設在某一利率與產出的組合之下，國際收支
平衡。如果馬婁條件成立，國幣貶值將使本國
出口金額增加、進口金額減少，國際收支出現
盈餘。
 在既定的利率水準下，本國所得必須上升使進
口金額增加，才能消除國際收支盈餘，因
此， BP 曲線將向右移動。

34 34
 匯率變動對 BP 線的影響
圖 12 ：國幣貶值使 BP 曲線右移、升值使 BP 曲線左移

國幣升值 國幣貶值

0
35 35
 開放型經濟體的全面均衡
 當商品市場、貨幣市場與國際收支同時
達到均衡，開放型經濟體將達到均衡，
即 IS 、 LM 及 BP 三條曲線的相交點是開
放型經濟體的均衡點。
 三條曲線相交於 A 點， A 點對應的產出
Y0 及利率 i0 分別為均衡產出及均衡利率。

36 36
開放型經濟體的全面均衡

37 37
IS 與 LM 曲線的交點在 BP 曲線下
方
 IS 與 LM 曲線相交在 BP 曲線下方，代表本國商
品與貨幣市場達到均衡，但是國際收支有赤字。
 在浮動匯率制度下，國幣將貶值。如果馬婁條
件成立，國幣貶值將使 IS 與 BP 曲線向右移動，
直到 IS 、 LM 與 BP 曲線相交於同一點為止。
 在固定匯率制度下，本國中央銀行將出售外匯
以阻止國幣貶值，國幣供給將減少，因此， LM
曲線向左移動，直到 IS 、 LM 與 BP 曲線相交於
同一點為止。

38 38
IS 與 LM 曲線的交點在 BP 曲線下方
i
BP

IS

0 Y

39 39
IS 與 LM 曲線的交點在 BP 曲線上方
 IS 與 LM 曲線相交在 BP 曲線上方，代表本國商品市
場與貨幣市場達到均衡，但是本國國際收支有盈餘。
 在浮動匯率制度下，國幣將升值，如果馬婁條件成
立，國幣升值將使 IS 與 BP 曲線向左移動，直到 IS 、
LM 與 BP 曲線相交於同一點為止。
 在固定匯率制度下，本國中央銀行將買進外匯以阻
止國幣升值，國幣供給將增加，因此， LM 曲線將
向右移動。

40 40
IS 與 LM 曲線的交點在 BP 曲線
上方

41 41
 國際金融辭典 : 川普經濟學
 「川普經濟學」（ Trumponomics ）是指川普 (Donald J.
Trump) 於 2017 年 1 月 20 日就任美國後，為重振美國製
造業、保護國內就業與減少貿易逆差所提出的一系列經
濟政策。
 川普經濟學可以分為四方面。
1. 財政政策
川普主張降低個人與企業所得稅率並減少社會福利。川普的稅改法
案已經在 2017 年經美國國會通過、川普簽署成為正式法律。
2. 主張減少政府管制，激發市場活力。
川普於 2017 年簽署了行政命令，簡化聯邦政府的監管措施，將基礎
設施審批所需要的時間，從過去的 10 年縮短到平均 2 年。

42
 國際金融辭典 : 川普經濟學 ( 續 )

3. 主張減少外國移民並鼓勵製造業回流美國以保護國內
就業。
4. 強調「公平貿易」並揚棄「自由貿易」
為了保護美國製造業與保護國內就業，不惜退出國際
貿易協定，並對外國採取貿易制裁措施。
 川普上任第二天就簽署了行政命令退出「跨太平洋伙伴關係
協議」（ TPP ）
 2018 年 3 月宣布對美國進口的鋼鐵課徵百分之廿五關稅，
對進口的鋁材課徵百分之十關稅
 另外，川普也警告，將對外國開徵對等稅（ reciprocal tax ）。

43
國際金融視窗：量化寬鬆貨幣政策 ( 續 )
 量化寬鬆：又稱為「定量寬鬆」，是中央銀行猛印鈔票
的委婉說法。
 中央銀行在公開市場買進金融工具，釋出資金，讓資金
供給超過實際需要，迫使金融機構把資金借貸出去，刺
激投資與消費。
 中央銀行在執行貨幣政策時是以一特定的短期利率為操
作目標。
 中央銀行執行量化寬鬆政策時，將操作目標從資金的價
格 ( 短期利率 ) 轉為資金的數量，以確保資金供給數量
維持寬鬆。

44
國際金融視窗：量化寬鬆貨幣政策 ( 續 )
 量化寬鬆政策可以透過兩個管道刺激經濟成長
 低利率可以促進企業投資與個人消費。
 化解流動性問題。
 日本中央銀行為了因應通貨緊縮，率先在 2001
年採用量化寬鬆政策。
 2008 年爆發金融海嘯之後，美國、英國與加拿
大等主要國家也紛紛實行量化寬鬆政策。

45