（四）董事固定效应

女性董事比例 or 女性董事质量？
90 天和 180 天 BHAR 的系数估计值均为负且显著，说
明这些公司的女性董事获得的交易利润较低，并不是因
为她们的素质较低，而是因为她们在女性董事比例异常
低的公司中面临更大的信息获取障碍。

本地人？
在女性董事的所有董事职位中，她在本地的董事职位上
的交易更有信息量。

行业经验？
在女性董事的所有董事职位中，她在有经验的行业
（ 180 天的 BHAR ）的董事职位上的交易更有信息量。

任职时间？
在女性董事的所有董事职位中，她在任职时间较长（ 90
天的 BHAR ）的董事职位上的交易更有信息量。
（五）企
业结果：
知情和不
知情的女
性董事

1 2 3 4 5
在模型 (1) 中，对 对于模型 (2) ，将 在模型（ 3 ）中，将首 在模型 (4) 中，发 在模型（ 5 ）中，发现
首席执行官的异常 首席执行官的非正 席执行官的异常薪酬与 现薪酬委员会中知 薪酬委员会中不知情的
薪酬与低女性董事 常薪酬与知情女性 不知情独立女性董事的 情女性董事的百分 女性董事比例为正，但
比例和所有控制因素进
会代表性进行了回 董事的比例和全部 比系数估计值为负。 并不显著。
行回归。
归。 控制变量进行回归。 发现不知情女性董事的
发现低女性董事代 发现知情女性独立 系数为正且显著，当董
表性指标的系数估 董事的比例与首席 事会中有更多不知情 在理解薪酬委员会中的女性董事与更
计值为正且显著， 执行官的非正常薪 （知情）的女性董事时， 好的首席执行官薪酬合同之间的关系
这表明这些董事会 酬显著负相关。 首席执行官可以从公司 时，内部形成渠道也是一个重要因素。
没有密切关注首席 攫取更多（更少）的租
金。
执行官的薪资。
（五）企
业结果：
知情和不
知情的女
性董事

1 2 3 4 5
在模型（ 1 ）中，将重述虚 在模型（ 2 ）中， 在模型（ 3 ）中， 在模型 (4) 中，关 在模型（ 5 ）中，发现
拟变量与女性董事代表比例 考察了知情女董事 考察了不知情女董 注了审计委员会中 审计委员会中不知情
异常低的董事会指标以及控 对财务重述概率的 事对财务重述概率 知情女性董事代
制变量进行逻辑回归。 的女性董事比例的系
影响。 的影响。 表情况。
发现女性董事代表性异常低 未知情董事比例的
数估计值为负，但并
知情女性董事比例 发现审计委员会
的董事会与财务重述概率之 的系数为负，且在 系数也是负值且显 不显著。
间存在显著的正相关关系。 著，但经济意义上
中女性董事的比 再次发现，要认识到
1% 的水平上具有
表明女性董事通过对管理者 统计意义。 的幅度较小。 例与重述的可能 女性董事在审计委员
进行更严格的监督，在遏制 性呈负相关。 会中的益处，就必须
财务报表失实方面发挥了作 要有内部形成渠道。
用。
（五）企
业结果：
知情和不
知情的女
性董事

在模型 (1) 中，低女性代 在模型（ 2 ）中，知情女 在模型（ 3 ）中，未知情

表指标的系数为负且显著。 董事比例的系数为正且显 女董事比例的系数估计值
这与女性董事代表与更高 著。 为负
的公司价值相关联。
（五）企
业结果：
知情和不
知情的女 内生性问题
性董事

表 6 中结果的一个潜在问题是，公司
结果变量和知情女性董事的分布可能
是内生决定的。

为了解决这个问题，作者采用两阶段
工具变量法重新估计了表 7 中的回归
模型，并得到了和表 6 一致的结果。

总之，这些结果进一步凸显了女性董
事获取信息的重要性，以及她们监督
首席执行官薪酬、报告质量并最终监
督公司价值的能力。