ΤΕΙ Δυτικής Μακεδονίας

Σχολή Διοίκησης και Οικονομίας

Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής
ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ (5ο Εξάμηνο)
Καθηγητής: κ. Κυριαζόπουλος
Άσκηση 1
Έστω ότι μια επιχείρηση επενδύει σήμερα το ποσό 10.000€, το κόστος
ευκαιρίας του οποίου είναι 10% και θα θέλαμε να βρεθεί η μελλοντική αξία της
επένδυσης σε χρονικό ορίζοντα 2έτη.

Λύση
Μν = Π0 (1 + i)v = 10.000(1 + 0,10)2 = 10.000(1,10)2 = 10.000 ∗ 1,21 =>
M = 12.100€

Άσκηση 2
Να βρεθεί η παρούσα αξία μιας μελλοντικής καθαρής ταμειακής ροής 10.000€
του δεύτερου χρόνου της επένδυσης όταν η αναμενόμενη απόδοση είναι
10%.

Λύση
ΚΤΡν 10.000 10.000 10.000
ΠΑ = ν
= 2
= = = 8.264,46€
(1 + i) (1 + 0,10) 1,102 1,21

Άσκηση 3
Έστω ότι έχουμε μια επένδυση της οποίας η καθαρή ταμειακή ροή τα 3
χρόνια ανέρχεται σε 10.000€ τον 1ο χρόνο, 20.000€ τον 2ο χρόνο και 30.000€
τον 3ο χρόνο. Το επιτόκιο της απόδοσης είναι 10%. Να βρεθεί η παρούσα
αξία αυτών των χρηματοροών.

Λύση
𝑣
ΚΤΡt 10.000 20.000 30.000
ΠΑ = ∑ = + + =>
(1 + i)t (1 + 0,10) (1 + 0,10)2 (1 + 0,10)3
𝑡=1
10.000 20.000 30.000
ΠΑ = + + = 9.090 + 16.528 + 22.539 =>
1,10 1,21 1.331
ΠΑ = 48.158€

1
Άσκηση 4
Να βρεθεί η καθαρά παρούσα αξία ενός 4ετούς επενδυτικού προγράμματος
ύψους 500.000€ όταν το προεξοφλητικό επιτόκιο καθορίζεται σταθερό για μια
4ετία και ανέρχεται στο ύψος του 10%. Οι επερχόμενες χρηματοροές
(καθαρές ταμειακές ροές) είναι τον 1ο χρόνο 100.000€, τον 2ο χρόνο
150.000€, τον 3ο χρόνο 200.000€ και τον 4ο χρόνο 50.000€. Να πούμε αν το
επενδυτικό πρόγραμμα θα γίνει αποδεκτό ή όχι.

Λύση
v
ΚΤΡ
ΚΠΑ = ∑ − K 0 =>
(1 + i)t
t=1
100.000 150.000 200.000 50.000
ΚΠΑ = [ + + + ] − 500.000 =>
(1 + 0.10) (1 + 0,10)2 (1 + 0,10)3 (1 + 0,10)4
100.000 150.000 200.000 50.000
ΚΠΑ = [ + + + ] − 500.000 =>
(1,10) 1,21 1,331 1,4641
ΚΠΑ = (90.909 + 123.966 + 150.262 + 34.150) − 500.000 =>
ΚΠΑ = 399.287 − 500.000 = −100.713€
Αφού η ΚΠΑ<0 τότε η το επενδυτικό πρόγραμμα δεν γίνεται αποδεκτό.

Άσκηση 5
Ένας επενδυτής εξετάζει την περίπτωση επένδυσης για την οποία απαιτείται
άμεση εκταμίευση ποσού της τάξεως των 1.000€. Αν η επένδυση δεν γίνει
αποδεκτή το ποσό των 1.000€ μπορεί να επενδυθεί για ένα έτος (όση και η
διάρκεια της επένδυσης) με επιτόκιο 10%. Από την επένδυση αναμένονται
στο τέλος του έτους καθαρές ταμειακές ροές ύψους 1.200€. Να αξιολογηθεί η
επένδυση.

Λύση
v
ΚΤΡ 1.200
ΚΠΑ = ∑ − K 0 = − 1.000 = 90,909€
(1 + i)t (1 + 0,10)1
t=1
Επειδή η ΚΠΑ>0 η επένδυση γίνεται αποδεκτή. Εναλλακτικά θα μπορούσαμε
να αξιολογήσουμε την επένδυση με χρήση μελλοντικών αξιών.

2
Άσκηση 6
Εξετάζεται επένδυση διάρκειας δύο ετών. Για την απόκτηση της επένδυσης
θα απαιτηθεί κεφάλαιο ύψους 5.000€. Από την επένδυση αναμένονται
καθαρές ταμειακές ροές ύψους 3.200€ κάθε έτος, για 2 έτη. Εάν δεν υπήρχε η
επένδυση θα μπορούσαμε να επενδύσουμε τα κεφάλαιά μας με επιτόκιο ίσο
με 10%. Να αξιολογηθεί η επένδυση.

Λύση
v
ΚΤΡ 3.200 3.200
ΚΠΑ = ∑ t
− K0 = ( 1
+ ) − 5.000 = 553,719€
(1 + i) (1 + 0,10) (1 + 0,10)2
t=1
Επειδή η ΚΠΑ>0, η επένδυση γίνεται αποδεκτή. Εναλλακτικά θα μπορούσαμε
ένα αξιολογήσουμε την επένδυση με την χρήση μελλοντικών αξιών.

Άσκηση 7
Αν υποθέσετε ότι είστε υπεύθυνοι για την αξιολόγηση μιας επένδυσης
διάρκειας 2 ετών, με εισπράξεις 10.000€ και 12.000€ τα δύο πρώτα έτη
αντίστοιχα, και πληρωμές 5.000€ και 6.000€ αντίστοιχα. Για την παρούσα
αγορά του επενδυτικού στοιχείου θα απαιτηθούν 8.000€, καταβλητέα την
παρούσα χρονική στιγμή. Το ποσό αυτό θα αντληθεί από χρηματοπιστωτικό
οργανισμό με επιτόκιο 20%. Να αξιολογηθεί η επένδυση.

Λύση
v
ΚΤΡ 5.000 6.000
ΚΠΑ = ∑ t
− K0 = ( 1
+ ) − 8.000 =>
(1 + i) (1 + 0,20) (1 + 0,20)2
t=1
5.000 6.000
ΚΠΑ = ( + ) − 8.000 = 333,333€
1,20 1,44
Επειδή η ΚΠΑ>0, η επένδυση γίνεται αποδεκτή.

3
Άσκηση 8
Εξετάζετε επένδυση διάρκειας δύο ετών. Το αρχικό κεφάλαιο είναι 100€. Οι
καθαρές ταμειακές ροές του πρώτου έτους θα είναι 10€ ενώ του δεύτερο έτος
θα είναι 110€. Η ελάχιστη απόδοση που απαιτείται είναι 5%. Να αξιολογηθεί η
επένδυση με τη μέθοδο του ΕΒΑ.

Λύση
v
ΚΤΡ
ΚΠΑ = ∑ − K0
(1 + i)t
t=1
Ο ΕΒΑ θα πρέπει να ακολουθεί την ιδιότητα:
10 110
+ (1+ΕΒΑ)2 − 100 = 0€
(1+ΕΒΑ)
Δοκιμάζοντας αρχικά την απόδοση που απαιτούμε (5%).τότε η ΚΠΑ είναι
9,29€. Επειδή η ΚΠΑ>0 το επιτόκιο δεν αντιπροσωπεύει τον ΕΒΑ της
επένδυσης. Με 10% επιτόκιο η ΚΠΑ μηδενίζεται. Συνεπώς ο ΕΒΑ της
επένδυσης είναι 10%>5% οπότε η επένδυση γίνεται αποδεκτή.

Άσκηση 9
Εξετάζετε επένδυση διάρκειας δύο ετών. Το σύνολο των καθαρών ταμειακών
ροών που θα προκύψει θα είναι 1.440€. Η ελάχιστη απόδοση που απαιτείται
από την επένδυση είναι 15%. Να αξιολογηθεί η επένδυση με την μέθοδο του
ΕΒΑ.

Λύση
v
ΚΤΡ
ΚΠΑ = ∑ − K0
(1 + i)t
t=1
Η ΚΠΑ με επιτόκιο 15% θα είναι:
1.440
ΚΠΑ = − 1.000 = 88,8€
(1 + 0,15)2
Η ΚΠΑ είναι μεγαλύτερη του μηδενός. Η ΚΠΑ με επιτόκιο 20% είναι μηδέν.
Επειδή ο ΕΒΑ της επένδυσης είναι μεγαλύτερος από την ελάχιστη
απαιτούμενη απόδοση (15%), η επένδυση γίνεται αποδεκτή.

4
Άσκηση 10
Να υπολογιστεί ο ΕΒΑ της επένδυσης με Κ0=1.000€ και ΚΤΡ=230,973€, για
κάθε ένα από τα επόμενα 5 έτη.

Λύση
ΚΤΡ 1−(1+𝑖)−v
ΚΠΑ = ∑vt=1 (1+i)t − K 0 και ΠΑράντας = Α ( )
i
Ο ΕΒΑ θα πρέπει να μηδενίζει την ΚΠΑ, άρα θα πρέπει να είναι:
1 − (1 + 𝑖)−v
1.000 = 230,973 ( )
i
Σύμφωνα με τους πίνακες που βρίσκονται στο βιβλίο ασκήσεων, για 5 έτη το
επιτόκιο ΕΒΑ είναι 5%.

Άσκηση 11
Ας θεωρήσουμε ότι υπάρχει μια άληκτη ομολογία για την οποία η τιμή
(παρούσα αξία) είναι 10.000€ και οι ετήσιοι τόκοι (έσοδα) είναι 2.000€.
Αναζητείται ο ΕΒΑ της επένδυσης.

Λύση
Χ
Γνωρίζουμε ότι η αξία μιας ράντα στο διηνεκές είναι: ΠΑ = i
Ο ΕΒΑ θα πρέπει να μηδενίζει την ΚΠΑ, άρα θα πρέπει να είναι:
2.000
− 1.000 = 0
i
Αντικαθιστώντας το i με τον ΕΒΑ και επιλύοντας ως προς i, βρίσκουμε ότι ο
ΕΒΑ είναι 20% (ή 0,20).

Άσκηση 12
Ένας συνταξιούχος διαθέτει την παρούσα χρονική στιγμή 10.000€ και
επιθυμεί να γνωρίζει πόσα χρήματα μπορεί να έχει κάθε έτος για τα επόμενα
5 έτη. Το επιτόκιο είναι 10%.

Λύση
1 1 1 1
1− 1− 5 1− 1 − 1,61
(1 + i) v (1 + 0,10) (1,10)5
ΠΑ = Α [ ] = Α[ ] = Α[ ] = Α[ ]=
i 0,10 0,10 0,10

1 − 0,62 0,38
=> 𝛱𝛢 = 𝛢 [ ] = Α[ ] = A ∗ 3,8 =>
0,10 0,10
ΠΑ 10.000
ΠΑ = Α ∗ 3,8  A = = = 2.631,578€
3,8 3,8
Οπότε Α=2.631,578€

5
Άσκηση 13
Επιθυμείτε να δανειστείτε 5.000€ την τρέχουσα χρονική περίοδο. Τα επιτόκιο
δανεισμού είναι 5%. Το δάνειο Θ εξοφληθεί σε δύο ισόποσες δόσεις. Να
υπολογιστεί η ετήσια τοκοχρεωλυτική δόση.

Λύση
1 1 1
1− v 1− 2 1−
(1 + i) (1 + 0,05) (1,05)2
ΠΑ = Α [ ] = Α[ ] = Α[ ] =>
i 0,05 0,05

1
1− 1 − 0,907 0,093
1,1025
ΠΑ = Α [ ] = Α[ ] = Α[ ] = Α ∗ 1,86 =>
0,05 0,05 0,05

ΠΑ 5.000
ΠΑ = 1,86 ∗ Α => 𝛢 = = = 2.688,17€
1,86 1,86
Οπότε Α=2.688,17€

Άσκηση 14
Θέλετε να έχετε στη διάθεση σας 100€ στο τέλος του δεύτερου έτους και το
ίδιο ποσό χρημάτων στο τέλος του τρίτου έτους. Το σχετικό επιτόκιο είναι
10%. Πόσα χρήματα πρέπει να επενδύσετε σήμερα;

Λύση
C2 C3 100 100 100 100
ΠΑ = + = + = + =>
(1 + i)2 (1 + i)3 (1 + 0,10)2 (1 + 0,10)3 1,21 1,33
ΠΑ = 82,64 + 75,18 = 157,82€
Θα πρέπει να επενδύσει 157,82€.
(Το κέρδος του θα είναι 200-157,82=42,18€)

Άσκηση 15
Να υπολογίσετε την παρούσα αξία ράντας στο διηνεκές με σταθερό όρο 100€,
η πρώτη δόση της οποίας πραγματοποιείται στο τέλος του τρίτου έτους, το δε
επιτόκιο είναι 10%.

Λύση
100
Η παρούσα αξία των δύο ετών είναι: ΠΑράντας = 0,10 = 1.000€
1.000 1.000
ΠΑ = = = 826,4€
(1 + 0,10)2 1,12

6
Άσκηση 16
Έχετε 1.000€ και επιθυμείται να τα επενδύσετε για 2 έτη (με ανατοκισμό) με
κυμαινόμενο επιτόκιο. Το επιτόκιο της πρώτης περιόδου είναι 10% και της
δεύτερης περιόδου είναι 8%. Πόσα χρήματα θα έχετε στο τέλος του δεύτερου
έτους;

Λύση
FV = ΠΑ(1 + i)1 = 1.000(1 + 0,10) = 1.000 ∗ 1,10 = 1.100€
FV = ΠΑ1 (1 + i1 )1 = 1.100(1 + 0,08) = 1,100 ∗ 1,08 = 1.188€
Άρα στο τέλος του δεύτερου έτους το χρηματικό ποσό θα είναι 1.188€.

Άσκηση 17
Εξετάζετε επένδυση διάρκειας 2 ετών. Για την απόκτηση της επένδυσης θα
απαιτηθεί κεφάλαιο ύψους 5.000€. Από την επένδυση αναμένονται καθαρές
ταμειακές ροές ύψους 3.200€ κάθε χρόνο για δύο έτη. Το επιτόκιο είναι 10%.
Να αξιολογηθεί η επένδυση με το κριτήριο του καθαρού οικονομικού
πλεονάσματος(ΚΟΠ).

Λύση
FV = PV(1 + i)2 = 5.000(1 + 1,10)2 = 5.000 ∗ 1,21 = 6.050€
3.200(1 + i) = 3.200(1 + 0,10) = 3.200 ∗ 1,1 = 3.520€
ΚΤΡ = 3.200 + 3.520 = 6.720€
ΚΟΠ = ΚΤΡ − FV = 6.720 − 6.050 = 670€ > 0
Η επένδυση γίνεται αποδεκτή αφού ΚΟΠ>0.

Άσκηση 18
Ας θεωρήσουμε ότι κερδίζει κάποιος στο ΛΟΤΤΟ 10.000€ και επιθυμεί να
αγοράσει ένα αυτοκίνητο σε 2 έτη. Εκτιμούμε ότι το αυτοκίνητο θα κοστίσει
12.000€ σε 2 έτη. Ποιο είναι το επιτόκιο που πρέπει να κερδίσει στο αρχικό
ποσό για να αγοράσει το αμάξι;

Λύση
12.000 12.000
ΚΠΑ = 0 => 10.000 − = 0 => 10.000 = =>
(1 + ΕΒΑ)2 (1 + ΕΒΑ)2
12.000
(1 + ΕΒΑ)2 = = 1,2 => 1 + 𝛦𝛣𝛢 = √1,2 => ΕΒΑ = √1,2 − 1 =>
10.000
ΕΒΑ = 1,095 − 1 = 0,095 ή 9,5%
Το επιτόκιο που θα πρέπει να κερδίσει το αρχικό ποσό είναι 9,5%.

7
Άσκηση 19
Έστω ότι η αρχική δαπάνη για την απόκτηση ενός μηχανήματος είναι 175€.
Έστω ότι οι καθαρές ταμειακές ροές για τα επόμενα 4 χρόνια είναι αντίστοιχα
50€, 40€, 60€ και 50€. Υποθέτουμε ότι τα έσοδα από πωλήσεις και τα έξοδα
πραγματοποιούνται στο τέλος κάθε χρόνου. Ποια είναι η περίοδος
επανείσπραξης κεφαλαίου(ΠΕΚ);

Λύση
Η περίοδος ανάκτησης του αρχικού κεφαλαίου είναι 3,5 χρόνια.
Έτη ΚΤΡ ΠΕΚ Αποσβέσεις

0 -175

1 50 1 -125
2 40 1 -85
3 60 1 -25

4 50 0,5 +25
Στο πρώτο εξάμηνο του 4ου έτους έχουμε απόσβεση της επένδυσης.

Άσκηση 20
Παρακάτω μας δίνονται τα κέρδη μετά από τις αποσβέσεις ενός επενδυτικού
έργου με αρχική δαπάνη 200€.
Έτη Κέρδη (μετά
από φόρους)
1 50

2 70

3 30

4 30

Λύση
Το σύνολο κερδών είναι 200€. Το μέσο κέρδος είναι 200⁄4 = 50€.
Η μέση ετήσια απόδοση της επένδυσης, με χρήση και των δύο τύπων είναι:
ΜΕΑ = 50⁄200 = 1,25€ και ΜΕΑ = 50⁄(200⁄2) = 50⁄100 = 0,50€

8
Άσκηση 21
Μια εταιρεία αξιολογεί την προοπτική αγοράς ενός αποθηκευτικού χώρου σε
ένα νεόκτιστο κτίριο. Η τιμή αγοράς είναι 500.000€. Δεχόμαστε ως παραδοχή
ότι ο χώρος έχει μια εκτιμώμενη διάρκεια ζωής 5 έτη, μετά από την οποία θα
πρέπει να γκρεμιστεί ή να ξανακτιστεί. Τα καθαρά αποτελέσματα από την
αξιοποίηση του κτιρίου είναι:
Έτη Καθαρά κέρδη (€)
-500.000
1 100.000
2 150.000
3 50.000
4 0
5 -50.000
Ποια είναι η μέση ετήσια απόδοση της επένδυσης;

Λύση
Η μέση ετήσια απόδοση είναι:

(100.000+150.000+50.000+0−50.000)/5 50.000
ΜΕΑ = (500.000−400.000−300.000−200.000−100.000+0)/6 = 250.000 ∗ 100 = 20%
Εάν ο στόχος ήταν για ΜΕΑ>20% τότε η επένδυση είναι μη αποδεκτή.

Άσκηση 22
Για την επένδυση (με διάρκεια ζωής 3 έτη) απαιτείται άμεση εκταμίευση της
τάξεως των 1.000€. Οι καθαρές ταμειακές ροές για κάθε έτος για τα επόμενα
3 έτη θα είναι 475€. Να υπολογίσετε τι μέρος από κάθε ετήσια καθαρή
ταμειακή ροή αποτελεί τόκο(απόδοση) και τι ανάκτηση κεφαλαίου. (ο ΕΒΑ
είναι 20%).

Λύση
Έτος Κεφάλαιο στην ΚΤΡ Ετήσιος Αποπληρωμή Κεφάλαιο στο
αρχή του έτους τόκος κεφαλαίου τέλος του έτους
1 1.000 475 200 275 725
2 725 475 145 330 295
3 395 475 79 396 -1 ή ~0
Ετήσιος τόκος = κεφάλαιο στην αρχή του έτους * ΕΒΑ
Αποπληρωμή κεφαλαίου = ΚΤΡ - Ετήσιος τόκος
Κεφάλαιο στο τέλος του έτους= κεφάλαιο στην αρχή του έτους - Αποπληρωμή

9
Άσκηση 23
Έστω ότι λαμβάνουμε 500€ μετά από 6 χρόνια, για 4 χρόνια. Εάν το επιτόκιο
είναι 10% ποια είναι η παρούσα αξία;

Λύση
1
1−
(1 + i)v
ΠΑ = Α [ ]
i

Αντικαθιστώντας στην αγκύλη όπου i=10% και v=4, βρίσκουμε ότι:

1 1
1− 1−
(1 + i)v (1 + 0,10)4
[ ]=[ ] = 3,1699
i 0,10

Άρα η αξία το 5ο έτος είναι Αξία5 = 500 ∗ 3,1699 = 1.584,95€

1.584,95
Η παρούσα αξία είναι: ΠΑ = = 984,13€
1,15

Άσκηση 24
Ας θεωρήσουμε ότι κερδίζει κάποιος στο ΛΟΤΤΟ 10.000€ και επιθυμεί να
αγοράσει ένα αυτοκίνητο σε 5 έτη. Εκτιμούμε ότι το αυτοκίνητο θα κοστίσει
16.105€ σε 5 χρόνια. Ποιο είναι το επιτόκιο που θα πρέπει να κερδίσει στο
αρχικό ποσό για να αγοράσει το αυτοκίνητο;

Λύση
16.105 16.105
ΚΠΑ = 0 => 10.000 − = 0 => 10.000 = =>
(1 + ΕΒΑ)5 (1 + ΕΒΑ)5
16.105
(1 + ΕΒΑ)5 = => (1 + ΕΒΑ)5 = 1,6105 => 𝛦𝛣𝛢 = 0,10
10.000

Άσκηση 25
Εξετάζεται μια επένδυση με αρχικό κεφάλαιο 10.000€ και καθαρές ταμειακές
ροές 30.000€ και -22.100€ αντίστοιχα τα δυο πρώτα χρόνια. Το επιτόκιο
προεξόφλησης είναι 35%. Να αξιολογηθεί η επένδυση με την μέθοδο του
ΕΒΑ.

Λύση
Ο ΕΒΑ υπολογίζεται από την σχέση:
30.000 −22.100
0= + − 10.000
(1 + ΕΒΑ) (1 + ΕΒΑ)2

10
Με την μέθοδο των διαδοχικών προσεγγίσεων βρίσκουμε ότι υπάρχουν δύο
θετικά επιτόκια τα οποία έχουν τη δυνατότητα να μηδενίζουν την ΚΠΑ. Τα
επιτόκια αυτά είναι 30% και 70%. Το πρόβλημα είναι ότι με τον ένα ΕΒΑ η
επένδυση πρέπει να απορριφθεί ενώ με τον άλλο πρέπει να γίνει αποδεκτή.
Συνεπώς, σε μη συμβατικές επενδύσεις η εφαρμογή της μεθόδου ΕΒΑ μπορεί
να προκαλέσει σύγχυση και συνεπώς η μέθοδος δεν πρέπει να
χρησιμοποιείται.
30.000 −22.100 30.000 −22.100
ΚΠΑ = (1+0,35) + (1+0,35)2 − 10.000 = + − 10.000 =>
1,35 (1,35)2
ΚΠΑ = 22.222 − 12.126 − 10.000 = 96 > 0
Αφού η ΚΠΑ είναι θετική τότε θα την πραγματοποιήσουμε την επένδυση.

Άσκηση 26
Υπάρχουν δυο αμοιβαία αποκλειόμενες επενδύσεις, η Α και η Β. Η Α
επένδυση έχει ταμειακή εκροή 50€ σήμερα και αποφέρει 50€ σε ένα χρόνο
από σήμερα. Για την Β επένδυση οι αντίστοιχες καθαρές ταμειακές ροές είναι
-100€ και 116€.
Α) ποια επένδυση πρέπει να επιλεγεί με i-10%, να εφαρμοστούν και οι δύο
μέθοδοι αξιολόγησης(ΚΠΑ και ΕΒΑ)
Β) να βρεθεί το επιτόκιο που εξισώνει τις ΚΠΑ των δυο επενδύσεων
Γ) εάν το επιτόκιο προεξόφλησης είναι μεγαλύτερο από αυτό που εξισώνει τις
δυο ΚΠΑ, ποια επένδυση προτιμάτε σύμφωνα με τον ΕΒΑ και ποια σύμφωνα
με την ΚΠΑ;

Λύση
59 59
Α) ΚΠΑΑ = (1+0,10) − 50 = 1,1 − 50 = 53,636 − 50 = 3,636€
116 116
ΚΠΑΒ = (1+0,10) − 100 = − 100 = 105,454 − 100 = 5,454€
1,1
Σύμφωνα με το κριτήριο αυτό η επένδυση Β είναι καλύτερη διότι έχει
μεγαλύτερο ΚΠΑ.
59 59 59
− 50 = 0 => = 50 => 1 + ΕΒΑΑ = =>
(1 + ΕΒΑΑ ) (1 + ΕΒΑΑ ) 50
ΕΒΑΑ = 1,18 − 1 => ΕΒΑΑ = 0,18 ή 18%
116 116 116
− 100 = 0 => = 100 => 1 + ΕΒΑΒ = =>
(1 + ΕΒΑΒ ) (1 + ΕΒΑΒ ) 100
ΕΒΑΒ = 1,16 − 1 => ΕΒΑΒ = 0,16 ή 16%
Σύμφωνα με το κριτήριο αυτό η επένδυση Α είναι η καλύτερη διότι έχει
μεγαλύτερο ΕΒΑ.

11
Β) Το ζητούμενο επιτόκιο θα πρέπει να ικανοποιεί τη σχέση:
59 116 59 50(1 + i) 116
− 50 = − 100 => + = =>
(1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i)
57
59 + 50(1 + i) = 116 => 50(1 + i) = 57 => (1 + i) = => (1 + i) = 1,14
50
i = 1,14 − 1 = 0,14 => 𝑖 = 0,14 ή 14%
Γ) Χρησιμοποιώντας τη μέθοδο της οριακής επένδυσης (αρχική εκροή 50€ και
ΚΤΡ σε ένα χρόνο 57€), εάν το επιτόκιο προεξόφλησης είναι μεγαλύτερο από
14%, τότε και με την ΕΒΑ και με την ΚΠΑ προτιμάμε την επένδυση Α.

Άσκηση 27
Να βρεθεί η αναμενόμενη ή προσδοκώμενη απόδοση μιας επένδυσης Α όταν
η πιθανότητα να έχει απόδοση 20% είναι 30%, να έχει απόδοση 40% είναι
20% και να έχει απόδοση 10% είναι 50%. Μιας επένδυσης Β της οποίας
επίσης ζητάτε να βρεθεί η αναμενόμενη ή προσδοκώμενη απόδοση όταν η
πιθανότητα να έχει απόδοση 10% είναι 40%, να έχει απόδοση 20% είναι 30%
και να έχει απόδοση 30% είναι 30%. Να βρεθεί σε ποιες από τις δυο
επενδύσεις θα προχωρήσουμε.

Λύση
n=3

EA (𝑟) = ∑ Pi ∗ ri = (0,30 ∗ 0,20) + (0,20 ∗ 0,40) + (0,50 ∗ 0,10) =>

i=1
EA (𝑟) = 0,06 + 0,08 + 0,05 = 0,19 ή 19%
n=3

EΒ (𝑟) = ∑ Pi ∗ ri = (0,40 ∗ 0,10) + (0,30 ∗ 0,20) + (0,30 ∗ 0,30) =>

i=1
EΒ (𝑟) = 0,04 + 0,06 + 0,09 = 0,19 ή 19%
Επενδύουμε πάντα στην μεγαλύτερη απόδοση, όμως εδώ που έχουν τις ίδιες
προσδοκώμενες αποδόσεις εξετάζουμε τις πιθανότητές τους, οπότε στην
συγκεκριμένη περίπτωση θα επενδύσουμε στην επένδυση Β.

12
Άσκηση 28
Η επένδυση ΛΑΜΔΑ Α.Ε. εξετάζει ένα επενδυτικό πρόγραμμα αρχικού
κόστους 80.000€, το οποίο έχει διάρκεια ζωής 5 έτη. Δίνονται παρακάτω οι
πρόσθετες ταμειακές ροές μετά από φόρους και οι αντίστοιχοι συντελεστές
ισοδυναμίας με τη βεβαιότητα τους οποίους έχει υπολογίσει η επιχείρηση. Η
απαιτούμενη απόδοση είναι 15%, ενώ το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο είναι 10%.
Να υπολογίσετε την καθαρή παρούσα αξία του προγράμματος,
χρησιμοποιώντας την προσέγγιση της ισοδυναμίας με τη βεβαιότητα. Θα
προτείνατε να γίνει αποδεκτό αυτό το πρόγραμμα;
Έτη Πρόσθετες ταμειακές ροές Συντελεστές ισοδυναμίας με τη
μετά από φόρους (σε χιλ. €) βεβαιότητα (αt)
1 10.000€ 0,95
2 20.000€ 0,90
3 30.000€ 0,85
4 40.000€ 0,80
5 50.000€ 0,75

Λύση
Η καθαρή παρούσα αξία του προγράμματος είναι ίση με:
(0,95 ∗ 10.000) (0,90 ∗ 20.000) (0,85 ∗ 30.000)
NPV = [−80.000] + [ ]+[ ] + [ ]
(1 + 0,10) (1 + 0,10)2 (1 + 0,10)3
(0,80 ∗ 40.000) (0,75 ∗ 50.000)
+[ 4
]+[ ] =>
(1 + 0,10) (1 + 0,10)5
NPV = 7.811,90€
Επειδή η ΚΠΑ>0, το επενδυτικό πρόγραμμα θα γίνει αποδεκτό. Επειδή
7.811,90
∗ 100 = 10% < 15% απαιτούμενη απόδοση δεν γίνεται δεκτό.
80.000

Άσκηση 19
Η επιχείρηση ΖΗΤΑ Α.Ε. εξετάζει ένα επενδυτικό πρόγραμμα αρχικού
κόστους 80.000€, το οποίο έχει διάρκεια ζωής 5 έτη. Η επιχείρηση εκτίμα ότι
το πρόγραμμα θα αποφέρει τις ακόλουθες πρόσθετες ταμειακές ροές μετά
από φόρους. Η διοίκηση πιστεύει ότι η κανονική απαιτούμενη απόδοση από
την επιχείρηση είναι 15%, δεν είναι αρκετή για να καλύψει τον κίνδυνο τον
οποίο ενέχει το έργο αυτό. Η ελάχιστη αποδεκτή από την επιχείρηση
απόδοση για το έργο αυτό είναι 20%. Να υπολογίσετε την καθαρή παρούσα
αξία(ΚΠΑ) του προγράμματος. Θα προτείνατε το επενδυτικό πρόγραμμα;

13
 Έτη Πρόσθετες ταμειακές ροές μετά από φόρους
1 10.000€
2 20.000€
3 30.000€
4 40.000€
5 50.000€

Λύση
Η καθαρή παρούσα αξία του προγράμματος η οποία προκύπτει εάν
προεξοφλήσουμε τις αναμενόμενες πρόσθετες ταμειακές ροές με 20% είναι
ίση με:
10.000 20.000 30.000 40.000
NPV = [−80.000] + [ ]+[ ] + [ ] + [ ]
(1 + 0,20) (1 + 0,20)2 (1 + 0,20)3 (1 + 0,20)4
50.000
+[ ] =>
(1 + 0,20)5
NPV = −1.032,66€
Επειδή ΚΠΑ<0 το συγκεκριμένο επενδυτικό πρόγραμμα δεν γίνεται αποδεκτό.

14