ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ Ι (Ε Εξάµηνο)

ΚΥΡΙΑΚΗ ΚΟΣΜΙΔΟΥ

ΔΙΑΛΕΞΗ 1
¢ Στόχος του µαθήµατος είναι να καλύψει θέµατα που
µια σύγχρονη επιχείρηση θα συναντήσει στο σύνθετο
χρηµατοοικονοµικό περιβάλλον

¢ Τα θεµατικά πεδία που καλύπτονται από την ύλη του

µαθήµατος είναι:
— Διαχρονική αξία χρήµατος
— Αποτίµηση οµολόγων
— Αξία των κοινών µετοχών
— Αξιολόγηση επενδυτικών προγραµµάτων (ΚΠΑ, ΕΒΑ, κ.ο.κ.)

2
Βιβλιογραφια
¢ Βασική βιβλιογραφία (εξεταστέα ύλη):

Ross, Stephen, Westerfield W. Randolph «Χρηµατοοικονοµική

των Επιχειρήσεων», Εκδόσεις Broken Hill Publishers LTD,
Αθήνα, 2017

¢ Ενδεικτική Βιβλιογραφία (συµπληρωµατική):

— Brealey, Myers, Allen, “Αρχές Χρηµατοοικονοµικής των
Επιχειρήσεων», Εκδόσεις Utopia Αθήνα, 2016
— Βασιλείου Δ., Ηρειώτης Ν., «Χρηµατοοικονοµική Διοίκηση-Θεωρία και
Πρακτική», Εκδόσεις Rossili, Αθήνα, 2008
— Καραθανάσης Γ. (1999), Βασικές Αρχές Χρηµατοοικονοµικής
Διοίκησης και Χρηµατιστηριακές Αγορές, Εκδόσεις Μπένου, Αθήνα
— Καραθανάσης Γ. (2000), Χρηµατοοικονοµικά Θέµατα, Εκδόσεις
Μπένου, Αθήνα
— Cropelli A.A., Nikbakht, E. (2006), Χρηµατοοικονοµική, Εκδόσεις
Κλειδάριθµος, Αθήνα 3
¢ Οι σηµειώσεις - διαλέξεις του µαθήµατος, καθώς και
οποιαδήποτε ανακοίνωση θα αναρτάται στην κεντρική
σελίδα του moodle (http://elearning.auth.gr)

4
Διαχρονικη αξια χρηµατος
Απλος τοκος
¢ Το ποσό χρηµάτων που δανείζεται κάποιος κατά την
σύναψη ενός δανείου ονοµάζεται αρχικό
κεφάλαιο.
¢ Το ποσό που λαµβάνει ο δανειζόµενος ονοµάζεται
παρούσα αξία του δανείου
¢ Ο χρόνος του δανείου είναι η περίοδος κατά τη
διάρκεια της οποίας ο δανειζόµενος έχει τη χρήση
όλου ή µέρους του δανειζόµενου ποσού.
¢ Η τιµή ενός δανείου εκφράζεται ως ένα επιτόκιο και
είναι ένα σταθερό κλάσµα του κεφαλαίου το οποίο
πρέπει να πληρωθεί για τη χρήση του δανείου
6
ΑΠΛΟΣ ΤΟΚΟΣ...
Απλός τόκος ή απλή κεφαλαιοποίηση ονοµάζεται η
διαδικασία κατά την οποία ο τόκος που παράγεται
ενσωµατώνεται στο κεφάλαιο µόνο µια φορά, στο
τέλος του χρονικού διαστήµατος κατά το οποίο το
κεφάλαιο αυτό είναι παραγωγικό.

7
ΑΠΛΟΣ ΤΟΚΟΣ...
Ο απλός τόκος δίνεται από τη σχέση:

I = P*r*t
όπου
Ι=απλόςτόκος
P=αρχικό κεφάλαο
r=eπιτόκιο
t= χρόνος

Παράδειγµα:
Να βρεθεί ο τόκος κεφαλαίου 100.000€, το οποίο τοκίστηκε µε ετήσιο
επιτόκιο 12% για 2 έτη:

Ο τόκος είναι: Ι=100.000*0,12*2=24.000€

8
ΑΠΛΟΣ ΤΟΚΟΣ...

Όταν το επιτόκιο εκφράζεται σε ετήσια βάση και χρόνος

του δανείου σε µήνες, τότε είναι απαραίτητη η
µετατροπή των µηνών σε κλάσµα του έτους. Στην
περίπτωση αυτή ισχύει:

I = P*r*(m/12)
όπου m είναι ο αριθµός των µηνών κατά τους
οποίους είναι εκτοκισµένο το κεφάλαιο.

9
παραδειγµα
Να βρεθεί ο τόκος κεφαλαίου 100.000€, το οποίο
τοκίστηκε µε ετήσιο επιτόκιο 12% για 8 µήνες:

Ι=100.000*0,12*8/12=8.000€

10
ανατοκιςµος
Ανατοκισµός ή σύνθετος τόκος ή σύνθετη
κεφαλαιοποίηση ονοµάζεται η διαδικασία κατά την
οποία ο τόκος ο οποίος παράγεται κάθε περίοδο (δηλ.
ο δεδουλευµένος τόκος) προστίθεται στο κεφάλαιο
(κεφαλαιοποιείται) και το άθροισµά τους αποτελεί
παραγωγικό κεφάλαιο για όλες τις επόµενες
περιόδους.

11
Τελικη αξια
Στην περίπτωση του ανατοκισµού η τελική αξία ή
µελλοντική αξία είναι η αξία που θα έχει στο
µέλλον ένα χρηµατικό ποσό το οποίο επενδύεται
σήµερα.

12
Ετηςιος ανατοκιςµος
Στο τέλος n ετών η τελική αξία (FV) µιας αρχικής
κατάθεσης (Χ0) η οποία ανατοκίζεται µια φορά το
χρόνο µε επιτόκιο r ισούται µε:

FVn = X0 (1+ r) n

13
παραδειγµα
Έστω ότι καταθέτει κάποιος ένα κεφάλαιο 100.000€ σε
ένα τραπεζικό λογαριασµό. Το κεφάλαιο αυτό
ανατοκίζεται κάθε χρόνο µε ετήσιο επιτόκιο 8%. Τι
ποσό θα έχει συγκεντρωθεί στον λογαριασµό στο
τέλος του 3ου έτους?

FVn = 100.000*(1 + 0, 08) 3

= 100.000*1, 2597
= 125.971
14
Ανατοκιςµος µε µεγαλυτερη απο την
ετηςια ςυχνοτητα
¢ Εάν ο τόκος υπολογίζεται και κεφαλαιοποιείται m
περιόδους το χρόνο, τότε η τελική αξία µιας
αρχικής κατάθεσης βρίσκεται από τον τύπο:

nm
é r ù
FVn = X0 ê1+( ) ú
ë m û

15
παραδειγµα
¢ Έστω ότι καταθέτει κάποιος ένα κεφάλαιο
100.000€ σε ένα τραπεζικό λογαριασµό. Το
κεφάλαιο αυτό ανατοκίζεται δύο φορές το έτος
(δηλ. κάθε 6 µήνες) µε ετήσιο επιτόκιο 10%. Τι
ποσό θα έχει συγκεντρωθεί στον λογαριασµό στο
τέλος του πέµπτου έτους?

Ο συντελεστής ανατοκισμού, ο οποίος αντιστοιχεί σε επιτόκιο

0,10/2=0,05
Και χρονική περίοδο 5*2=10 είναι 1,6289
Επομένως η τελική αξία είναι FV=100.000*1.6289=162.890€

16
Συνεχης ανατοκιςµος
¢ Στην περίπτωση του συνεχούς ανατοκισµού, η
αξία του m τείνει στο άπειρο. Η αξία του
(1+(r/m))^nm προσεγγίζει το e^rn.
¢ Άρα η τελική αξία µιας αρχικής κατάθεσης, η
οποία ανατοκίζεται συνεχώς µε επιτόκιο r για n
χρόνια καθορίζεται από τη σχέση

FVn = X0ern
¢ e=2,71828 17
Παραδειγµα
¢ Έστω ότι καταθέτει κάποιος ένα κεφάλαιο 100.000€
σ’ένα τραπεζικό λογαριασµό. Το κεφάλαιο αυτό
ανατοκίζεται συνεχώς µε ετήσιο επιτόκιο 8%. Τι
ποσό θα έχει συγκεντρωθεί στον λογαριασµό στο
τέλος του τρίτου έτους?

18
Στο τέλος του τρίτου έτους θα έχει συγκεντρωθεί
κεφάλαιο κατά προσέγγιση ίσο µε 127.125 ευρώ

FV3=100.000*e 0,08*3
FV3=127.124,91

19
Παρουςα αξια

Παρούσα αξία ή προεξοφληµένη αξία ή ανηγµένη αξία

είναι η αξία που έχει σήµερα ένα συγκεκριµένο
ποσό που θα δοθεί σε µια ορισµένη ηµεροµηνία στο
µέλλον.

20
Ετηςιος ανατοκιςµος
Η παρούσα αξία (PV) κεφαλαίου Χn το οποίο θα
πάρουµε µετά από n χρόνια προεξοφληµένο µε
επιτόκιο k ισούται:

é 1 ù
PV = X n ê n ú
ë (1 + k ) û
ή

PV = X n ë(1 + k ) ùû
é -n

21
παραδειγµα
¢ Ποια είναι η παρούσα αξία 100.000€ που θα
ληφθούν σε 5 έτη από σήµερα, εάν το κόστος του
χρήµατος είναι 8% και ο ανατοκισµός γίνεται µια
φορά το χρόνο?

é 1 ù 1
PV = X n ê n ú
= 100.000*[ ]
ë (1 + k ) û (1 + 0, 08) 5

= 68.060

22
Ανατοκιςµος µε περιςςοτερες περιοδους
τον χρονο
¢ Εάν ο τόκος υπολογίζεται και κεφαλαιοποιείται m
περιόδους τον χρόνο, τότε η παρούσα αξία
κεφαλαίου Χn, το οποίο θα πάρουµε µετά από n
έτη προεξοφλούµενο µε επιτόκιο κ ισούται µε:

é ù
ê 1 ú
PV = Xn ê
k nm ú
ê (1+ ) ú
ë m û 23
παραδειγµα
¢ Ποιο είναι το ποσό που θα πρέπει να επενδύσει
κανείς σήµερα σ’ έναν τραπεζικό λογαριασµό ο
οποίος παρέχει τόκο µε ετήσιο επιτόκιο 10%
ανατοκιζόµενο 2 φορές το χρόνο, έτσι ώστε να
συγκεντρωθεί σε 5 χρόνια 100.000€?

Ο συντελεστής προεξόφλησης ο οποίος αντιστοιχεί σε επιτόκιο

0,10/2=0,05
Και χρονική περίοδο 5*2=10 είναι 0,6139
Επομένως, η παρούσα αξία είναι PV=100.000*0.6139=61.390€

24
¢ Απόδοση ενός µελλοντικού ποσού

FV n 1/ n
k =( ) -1
PV

25
αςκηςεις
1. Αν η PV 139$ είναι 125$, ποιος είναι ο συντελεστής
προεξόφλησης?

26
PV=125$
FV=139$

PV=FV*(1/(1+k)) άρα 125=139*1/(1+k)

Άρα 1/(1+k)=125/139= 0,89

27
2. Σας έχει δοθεί ένα επιτόκιο 6% για µια επένδυση 10
εκ. δολαρίων. Ποια είναι η αξία της επένδυσης σας
τέσσερα έτη µετά, αν ο ανατοκισµός γίνεται:
α. σε ετήσια βάση
β. σε µηνιαία βάση

28
FV=10*(1+0,06)4 =12,625 εκ.

FV=10*(1+(0,06/12)) 4*12 =12,705 εκ.

29
3. Η PV 100$ που εισπράττονται στο έτος 2 είναι
78$. Ποιο είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο?

30
PV = 78$
FV = 100$

PV=FV * (1/(1+k)2) άρα 1/(1+k)2 =78/100

Άρα 1+k=sqrt(100/78)=13%, άρα k=13%

31
4. Η PV 100$ που εισπράττονται στο έτος 10 είναι
38$. Ποιο είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο?

32
PV=38$
FV=100$

k=(FV10/PV)1/10 -1=(100/38) 1/10 -1=10%

33
5. Ποια είναι η PV 115.000$ που αναµένεται να
ληφθούν σε ένα έτος από σήµερα µε ετήσιο επιτόκιο
10%?

34
FV1=115.000$

PV=FV1*(1/(1+0,10))=115.000*(1/(1+0,10))=
104.545

35
6. Αν ο συντελεστής προεξόφλησης ενός έτους είναι
0,8333, ποιο είναι το επιτόκιο προεξόφλησης
ετησίως?

36
1/(1+k)=0,8333 άρα k=20%

37
7. Ένα κτίριο αγοράστηκε 300.000$ και αργότερα
(µετά από ένα έτος) πουλήθηκε 365.000$. Να
υπολογιστεί η απόδοση αυτής της επένδυσης.

38
k=(FVn/PV)1/n -1

k=(365/300)-1=21,67%

39