Αξιολόγηση Επενδύσεων (I)

11η Διάλεξη

Πειραιάς
20 Νοε. 2017
 University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Αξιολόγηση της επένδυσης

Που διαφέρουν οι δύο μέθοδοι
 Στο περιεχόμενο των επιμέρους
στοιχείων του κόστους και των
Ιδιωτικο-οικονομική ωφελειών που περιλαμβάνονται
αξιολόγηση  Στην αποτίμηση των στοιχείων του
κόστους και των ωφελειών.
• Ιδιωτική-χρηματική: τιμές αγοράς
• Οικονομική: λογιστικές τιμές

Κοινωνική-Οικονομική • Κοινωνική: ωφέλειες στο κοινωνικό σύνολο

αξιολόγηση  Στο επιτόκιο

 Στη διανομή εισοδήματος

 Η Ιδιωτική-χρηματική αξιολόγηση δεν

ασχολείται με την κοινωνική
χρησιμότητα των παραγόμενων
αγαθών του σχεδίου επένδυσης
2
 University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Κριτήρια ιδιωτικό-χρηματικής αξιολόγησης

Περίοδος αποπληρωμής κεφαλαίου (payback period)

Απλός λόγος (ρυθμός) απόδοσης (Rate of Return – RR)

Καθαρή παρούσα αξία (Net Present Value – NPV)

Εσωτερικός συντελεστής απόδοσης (Internal Rate of Return –

IRR)

Αποδεχόμαστε την δεδομένη επένδυση;

Ανάμεσα σε δύο ή περισσότερες ποια επιλέγουμε;

3
University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Net present value

Αναγνωρίζουμε /
αναζητούμε την
αξία του χρήματος;
Internal rate of
return
Μέθοδοι
Αξιολόγησης
Επενδύσεων
Payback period
Δεν αναγνωρίζουμε
/ αναζητούμε την
αξία του χρήματος;
Accounting rate of
return

4
University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Περίοδος αποπληρωμής κεφαλαίου

(payback period)
Μέθοδος επανάκτησης (επιστροφής ή ‘απόσβεσης’) των
κεφαλαιουχικών δαπανών για την πραγματοποίηση της
επένδυσης (αρχικό κόστος επένδυσης, C0 ή Κ0 )

Πόσα έτη (ταχύτητα) απαιτούνται, ώστε οι καθαρές

εισπράξεις ή εισροές να καλύψουν το ύψος του
επενδυόμενου κεφαλαίου (επένδυση) (εκροές)

«Πότε παίρνει η επιχείρηση πίσω τα χρήματα της»

• Δεν περιλαμβάνεται η αξία / κόστος χρήματος

5
 University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Περίοδος αποπληρωμής κεφαλαίου

(payback period)

Χρόνος αποπληρωμής= Επένδυση/Εισπράξεις ή εισροές

• Οικονομικός χρόνος ζωής (economic life of the investment)
και όχι ο φυσικός χρόνος ζωής (engineering life of the
investment)

6
 University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Απλός λόγος απόδοσης (ARR)

Εστιάζει στη συνολική απόδοση της επένδυσης

Ο λόγος (%) του κέρδους προς την αρχική συνολική επένδυση

ή το επενδυμένο μετοχικό κεφάλαιο.
• Απλός λόγος απόδοσης ή λόγος απόδοσης στη συνολική επένδυση =
Μέσος όρος καθαρών ταμειακών ροών / Μέσος όρος κόστους επένδυσης

• Μέσο ετήσιο εισόδημα: μέση ετήσια εισροή – μέση ετήσια εκροή

• Μέση ετήσια εισροή: συνολική εισροή διαιρεμένη με το χρόνο ζωής της
επένδυσης
• Μέση ετήσια εκροή: συνολική εκροή διαιρεμένη με το χρόνο ζωής της
επένδυσης

7
 University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Καθαρή Παρούσα Αξία (NPV)

Τι κάνουμε όταν θέλουμε να λάβουμε υπ’ όψιν την αξία του
χρήματος
• Κόστος ευκαιρίας (opportunity cost of money)
• Κόστος δανείου
• Πληθωρισμός

Βήματα της μεθόδου:

• Όλα τα ποσά (εκροές – εισροές) ανάγονται τη χρονική στιγμη t0, με
συνυπολογισμό του κόστος κεφαλαίου
• Τα ανηγμένα αυτά ποσά αθροίζονται και προκύπτει η καθαρή αξία της
επένδυσης (NPV)
• Αν η αξία αυτή είναι μεγαλύτερη από το όριο που έχει τεθεί από τους
επενδυτές, υλοποιείται η επένδυση
• Αν η αξία αυτή είναι μικρότερη από το όριο που έχει τεθεί από τους
επενδυτές, η επένδυση απορρίπτεται. 8
 University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Η μέθοδος της καθαρής παρούσας αξίας (NPV)

Συγκρίνει την παρούσα αξία των προβλεπόμενων
ταμειακών ροών που δίνει ένα επενδυτικό έργο με την
αρχική του δαπάνη
ΚΑΝΟΝΑΣ
n Αν ΚΠΑ>0, η
t
   C t (1  k)  I •με t = (1,2,...,n) πρόταση για
1 επένδυση γίνεται
δεκτή.
Αν ΚΠΑ<0, η
n
C0  I
   C t (1  k)  t πρόταση για
0 t  (0, 1, 2, ..., n) επένδυση
απορρίπτεται.
C = Cash Flow = Ταμειακές Ροές Αν ΚΠΑ = 0 είμαστε
k = επιτόκιο / ΕΒΑ αδιάφοροι

Η συγκεκριμένη μέθοδος «μετράει» την παρούσα αξία της επένδυσης, αν

προεξοφληθουν με το επιθυμητό επιτόκιο απόδοσης, στο σήμερα, οι
ταμειακές ροές που θα προκύψουν (ως προβλέψεις) κατά τη διάρκεια της
λειτουργίας της.
9
 University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Παράδειγμα Υπολογισμού NPV

Μια επένδυση περιλαμβάνει μια αρχική εκροή €1000
(χρόνος 0) και προσδοκομενα οφέλη (εισροές) €400 για κάθε
μια από τις 3 χρονιές της επένδυσης. Το κόστος του
χρήματος (επιτόκιο) είναι 5%.

Τότε το NPV:
= -1000/(1.05)0 + 400/(1.05)1 + 400/(1.05)2 + 400/(1.05)3
= -1000/1 + 400/1.05 + 400/1.1025 + 400/1.1576
= -1000 + 380.95 + 362.81 + 345.54
= 89.3

NPV > 0, αξίζει να χρηματοδοτήσουμε την επένδυση

10
 University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Ο εσωτερικός βαθμός απόδοσης (ΕΒΑ - IRR)

Ανάλογη με το NPV

Η συγκεκριμένη μέθοδος «βρίσκει» το επιτόκιο απόδοσης

των επενδεδυμένων κεφαλαίων

Αναζητούμε το «επιτόκιο» αυτό όπου NPV = 0

11
 University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Ο εσωτερικός βαθμός απόδοσης (IRR)

Το εσωτερικό ποσοστό απόδοσης k είναι εκείνο το επιτόκιο
το οποίο μηδενίζει την ΚΠΑ της επένδυσης.
n
t C0  I ΚΑΝΟΝΑΣ
 C t (1  k 0 ) 0 t  (0, 1, 2, ..., n) ΕΒΑ > i Η επένδυση
0 γίνεται αποδεκτή
EBA = 1 Η επένδυση
θεωρείται οριακή
(αδιάφορος
C = Cash Flow = Ταμειακές Ροές επενδυτής)
k = επιτόκιο / ΕΒΑ EBA < i Η επένδυση
δεν πρέπει να γίνει
αποδεκτή

12
 University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Διάβασμα

 Αρχείο Shmeivseis Oikonomikvn.pdf όλα εκτός από το 1.2.3

• Ιδιαίτερα τους πίνακες στο τέλος

 Texnoikonomiki_Analysi.pdf

Περισσότερα

 Δράκου Α., Καραθανάση Γ. «Χρηματοοικονομική Διοίκηση των Επιχειρήσεων», Μπένου 2010.

13
University of Piraeus Transport Systems Laboratory

Επικοινωνία

Δρ. Ιωάννης Κολιούσης

 +30 210 4142556
 +30 210 4142541
 igk@unipi.gr
https://www.facebook.com/yannis.koliousis
https://www.linkedin.com/in/koliousis

14