ΧΡΟΝΙΚΗ ΑΞΙΑ ΤΟΥ

ΧΡΗΜΑΤΟΣ

1
2
ΓΕΝΙΚΑ

Το βασικό πρόβλημα που αντιμετωπίζουν οι

χρηματοοικονομικοί διευθυντές είναι πώς να
εκτιμήσουν τις μελλοντικές χρηματορροές

Έχω να διαθέσω κεφάλαια σήμερα για να

δημιουργήσω μια παραγωγική μονάδα

Η παραγωγική μονάδα όμως θα παράγει

χρηματορροές στο μέλλον
3
ΓΕΝΙΚΑ

Αν είχα ένα ευρώ σήμερα θα μπορούσα να το

επενδύσω κερδίζοντας τόκο κατά τη διάρκεια του
έτους

Έτσι θα έχω περισσότερο από ένα ευρώ μετά από ένα

έτος

4
ΓΕΝΙΚΑ

Τα χρηματοοικονομικά προϊόντα διακρίνονται ανάλογα με τον τρόπο

που πληρώνουν τόκο και κεφάλαιο στις ακόλουθες κατηγορίες:

¾Αυτά που πληρώνουν τόκο και κεφάλαιο μόνο στη λήξη (π.χ.
Έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου)

¾Αυτά που πληρώνουν σταθερό ποσό τόκου σε τακτά διαστήματα και

το κεφάλαιο στη λήξη (π.χ. Ομόλογα σταθερού επιτοκίου)

¾Αυτά που έχουν τακτικές πληρωμές οι οποίες περιλαμβάνουν τον

τόκο και μέρους του κεφαλαίου (π.χ. Διάφορες μορφές δανείων)

¾Αυτά που δεν έχουν συγκεκριμένη δομή στην πληρωμή τόκων και
κεφαλαίων (π.χ. Μετοχές)
5
ΠΛΗΡΩΜΕΣ ΤΟΚΩΝ
ΑΠΛΟΣ ΤΟΚΟΣ

• Πληρώνεται μόνο στο αρχικό κεφάλαιο. Το

ποσό
οσό του α
απλού
ού τό
τόκου
ου παραμένει
αραμένει σταθερό
κάθε χρόνο.

ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟΣ –
ΣΥΝΘΕΤΟΣ ΤΟΚΟΣ
• Οι τόκοι πληρώνονται πάνω στο αρχικό
κεφάλαιο και πάνω στους προηγούμενους
τόκους Ο ανατοκισμός αποφέρει πάντα
τόκους.
μεγαλύτερο εισόδημα σε σχέση με τον απλό
τόκο με το πέρασμα των χρόνων. Το ποσό
του σύνθετου
ύ θ τόκου
ό αυξάνεται
ξά κάθε
άθ χρόνο.
ό 6
ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ ΑΠΛΟΥ ΤΟΚΟΥ

Απλός τόκος
=
κατάθεση σήμερα × επιτόκιο ανά περίοδο × αριθμός περιόδων

Έστω κατάθεση η €1000 σε λογαριασμό

γ ρ μ μ με ετήσιο
ή επιτόκιο 10% απλού
δανείου για 3 έτη. Ποιός είναι ο τόκος στο τέλος της περιόδου?

Απλός τόκος = 1000 × 0,10 × 3 = 300 ευρώ

7
 ΠΡΟΣΔΙΟΡΙΣΜΌΣ ΤΗΣ ΠΑΡΟΎΣΑΣ
ΚΑΙ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΉΣ ΑΞΊΑΣ

2
8
ΠΑΡΟΥΣΑ ΚΑΙ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗ ΑΞΙΑ

Η έννοια της αξίας του χρήματος σε σχέση με το χρόνο

εκφράζεται με τις έννοιες της μελλοντικής και της
παρούσας
αρούσας αξίας.
αξίας

Η εξέταση
ξέ αυτών
ώ των εννοιών,ώ θα
θ γίνει
ί για την περίπτωση
ί
ταμειακής εισροής (εκροής):

¾ η οποία είτε περιλαμβάνει ένα μεμονωμένο χρηματικό ποσό,

¾είτε περιλαμβάνει
ρ μ μια ομοιόμορφη
μ μ μ ρφη σειρά
ρ χρημ
χρηματικών ποσών
(ράντα)

9
ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗ ΑΞΙΑ
Αν ένα χρηματικό ποσό Ρ0 επενδυθεί για n έτη τότε η
μελλοντική του αξία θα ισούται με,

Fn = Ρ0(1+ε)
(1+ )n

όπου,
Fn = μελλοντική αξία στο έτος n του χρηματικού
ποσού που επενδύεται σήμερα,

(1+ε)n=συντελεστής μελλοντικής αξίας ή ανατοκισμού ενός

ευρώ λαμβανομένου στο έτος n.

Για λόγους οικονομίας, ο συντελεστής (1+ε)n

απεικονίζεται με (F/P, ε%, n)
10
ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗ ΑΞΙΑ

Η μελλοντική αξία είναι συνάρτηση του ε και n:

δ έ
¾Δεδομένου
¾Δ του ε η μελλοντική
λλ ή αξία
ξί αυξάνει
ξά καθώς
θώ
αυξάνει ο χρόνος επενδύσεως και αντίστροφα

¾Δεδομένου του n, η μελλοντική αξία αυξάνει

καθώςς αυξάνει
ξ το ε,, το αυξημένο
ξημ ε παραμένει
ρ μ
σταθερό για όλες τις χρονικές περιόδους, και
αντίστροφα

11
ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗ ΑΞΙΑ

ΑΠΛΟΣ ΤΟΚΟΣ
F =P (1
1 1+εε ) = 1000 (1.07)=
0 (1.07) 1,070 (πρώτη χρονιά)
F = 1000 (1.14) = 1,140 (δεύτερη χρονιά)
2

ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟΣ
F = P (1+ε)2 = 1000 (1
2 o (1.07)
07)2 =1
1,144.90
144 90

ΚΕΡΔΙΣΑΜΕ ΕΠΙΠΛΕΟΝ €4.90

€4 90 ΣΤΟ 2ο
ΧΡΟΝΟ ΜΕ ΤΟΝ ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟ
12
ΧΡΗΣΗ ΠΙΝΑΚΩΝ

ΠΕΡΙΟΔΟΣ 6% 7% 8%

1 1.060 1.070 1.080

2 1 124
1.124 1 145
1.145 1 166
1.166

3 1.191 1.225 1.260

4 1.262 1.311 1.360

5 1.338 1.403 1.469

13
ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ

Πόση είναι
Πό ί η αξία
ξί κατάθεσης
άθ €10 000 σήμερα
€10,000 ή με
ετήσιο επιτόκιο 6% για 5 χρόνια ;

¾ Με βάση το τύπο: Fn= P0(1+ε)n

F5= 10,000 (1+0.06)5= €13,382.26

¾ Με βάσηη τουςς πίνακεςς :

F5= 10,000(1.338) = 13,380

14
‘ΚΑΝΟΝΑΣ ΤΟΥ 72’

ΠΟΣΟΣ ΧΡΟΝΟΣ ΧΡΕΙΑΖΕΤΑΙ ΓΙΑ ΝΑ

ΔΙΠΛΑΣΙΑΣΘΟΥΝ €5,000 ΜΕ ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟ
ΜΕ ΕΠΙΤΟΚΙΟ 12% ΤΟ ΧΡΟΝΟ?

ΠΕΡΙΠΟΥ ΧΡΟΝΙΑ = 72 / ε

72 / 12 = 6 χρόνια
ό

Ο ακριβής
βή χρόνος
ό είναι
ί 6 12
6.12

15
‘ΚΑΝΟΝΑΣ ΤΟΥ 69’

ΠΟΣΟΣ ΧΡΟΝΟΣ ΧΡΕΙΑΖΕΤΑΙ ΓΙΑ ΝΑ

ΔΙΠΛΑΣΙΑΣΘΟΥΝ €5,000 ΜΕ ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟ
ΜΕ ΕΠΙΤΟΚΙΟ 12% ΤΟ ΧΡΟΝΟ?

ΠΕΡΙΠΟΥ ΧΡΟΝΙΑ = (69/ ε) + 0.35

0 35

(69 / 12) + 0
0.35
35 = 6,1
6 1 χρόνια
ό

Ο ακριβής
βή χρόνος
ό είναι
ί 6 12
6.12

16
ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ
Η παρούσα αξία ενός μελλοντικού χρηματικού ποσού
υπολογίζεται ως εξής:
⎛ 1 ⎞
P0 =
Fn
= F ⎜
n⎜
⎟
n ⎟
= F × (1 + ε )−n

(1 + ε )n
⎝ (1 + ε ) ⎠
n

όπου,
Ρ0 = παρούσα αξία ενός μελλοντικού χρηματικού ποσού
Fn = το χρηματικό ποσό που αναμένεται ότι θα εισπραχθεί
στην χρονικήή περίοδο
ί δ n
ε = το καθορισμένο ποσοστό απόδοσης, το οποίο λαμβάνεται ως
σταθερό για την υπό εξέταση χρονική περίοδο.
1/(1+ε)n= συντελεστής παρούσας αξίας ενός ευρώ που εισπράττεται
στην χρονική περίοδο n ή ο συντελεστής προεξόφλησης
που αντιστοιχεί στην χρονική περίοδο n.
17
Ο συντελεστής αυτός παρίσταται ως (P/F, ε%,n)
ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ

| Έστω ότι
Έ ό χρειαζόμαστε
ζό €1 000 σε δυο
€1,000 δ χρόνια.
ό
Πόσα πρέπει να κατατεθούν σήμερα με επιτόκιο 7% με
ετήσιο ανατοκισμό?

0 1 2
7%
€1000
P0 P1

18
ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ

| P0 = F2 / (1+ε)2 = €1000 / (1
(1.07)
07)2
= € 873.44

1 2
0
7%

P0 €1,000
19
ΧΡΗΣΗ ΠΙΝΑΚΑ

P2 = 1,000 (0.873)
( )
= 873

ΠΕΡΙΟΔΟΣ 6% 7% 8%
1 0.943 0.935 0.926
2 0 890
0.890 0873 0 857
0.857
3 0.840 0.816 0.794
4 0 792
0.792 0 763
0.763 0 735
0.735
5 0.747 0.713 0.681
20
ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ
| Πόση κατάθεση πρέπει να γίνει σήμερα με
στόχο να εισπραχθούν €10,000 σε 5 έτη με
επιτόκιο 10%?

0 1 2 3 4 5
10%

€10 000
€10,000
P0

21
ΠΑΡΑΔΕΙΓΜΑ
| ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ ΜΕ ΒΑΣΗ ΤΟΝ ΤΥΠΟ:
P0 = Fn/ (1+ ε)n
P0 = €10,000 / (1+ 0.10)5
= €6,209.21

| ΥΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ ΜΕ ΒΑΣΗ ΤΟΝ ΠΙΝΑΚΑ:

P0 = €10,000 (0.621)
= 6,210

22
ΡΑΝΤΕΣ

Η καταβολή (εκροή) ή είσπραξη (εισροή) του ίδιου χρηματικού ποσού

σε ίσα χρονικά διαστήματα (ίσες χρονικές περιόδους) καλείται
ομοιόμορφος σειρά χρηματικών ποσών (uniform series) ή ράντα.
Αν το χρονικό διάστημα είναι το έτος, το χρηματικό ποσό είναι Α και η
διάρκεια n τότε έχουμε ομοιόμορφη σειρά ετήσιου ύψους Α και
διάρκειας n

| ΛΗΞΙΠΡΟΘΕΣΜΗ/ΚΑΝΟΝΙΚΗ: Οι πληρωμές (ή οι
εισπράξεις) γίνονται στο τέλος της περιόδου.
περιόδου

| ΠΡΟΚΑΤΑΒΛΗΤΕΑ/ΑΜΕΣΗ: Οι πληρωμές (ή οι
εισπράξεις)
άξ ) γίνονται
ί στην αρχή
ή της περιόδου
όδ

23
ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗ ΑΞΙΑ ΡΑΝΤΑΣ

Ας υποθέσουμε ότι η επιχείρηση επενδύει ένα χρηματικό ποσό

ίσο με Α κάθε έτος για n έτη το δε ποσοστό απόδοσης είναι ίσο
με ε τότε η επιχείρηση στο τέλος του έτους θα έχει χρηματικό
ποσόό ίσο
ί με:

F=Α(1+ε)n-1+Α(1+ε)n-2+ ... + Α(1+ε)+Α

Αν πολλαπλασιάσουμε και τα δύο μέλη της παραπάνω σχέσης με

(1+ε) λαμβάνουμε:

(1+ε)F=Α[(1+ε)n+ (1+ε)n-1+ ... + (1+ε)2+(1+ε)]

24
ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΗ ΑΞΙΑ ΡΑΝΤΑΣ

Αν τώρα αφαιρέσουμε από την παραπάνω σχέση την πρώτη,

πρώτη και
προβούμε στις κατάλληλες απλοποιήσεις έχουμε:

(1+ε)F-F=A[(1+ε)
(1+ )F F A[(1+ )n-1]1]
ή
εF=A[(1+ε)n-1]
ή
F=A[((1+ε)n-1)/ε]

όπου,
[(1+ε)n-1]/ε= συντελεστής μελλοντικής αξίας ενός ευρώ που
επενδύεται κάθε έτος για n έτη.

Ο συντελεστής αυτός μπορεί να παρασταθεί με (F/A, ε%, n)

25
ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ ΡΑΝΤΑΣ

Ας υποθέσουμε ότι η διοίκηση της επιχείρησης,

επιχείρησης λαμβάνει το
ίδιο χρηματικό ποσό κάθε έτος, που είναι ίσο με Α, για n έτη, το
ποσοστό απόδοσης (σταθερό ποσοστό απόδοσης) είναι ίσο με ε,
και επιθυμεί
θ ί να προσδιορίσει
δ ί την αξία
ξί της ομοιόμορφης
ό αυτής
ή
σειράς στην παρούσα χρονική στιγμή. Η παρούσα αξία θα είναι
ίση με:

Ρ=(Α)/(1+ε)+(Α)/(1+ε)2+ ... + (Α)/(1+ε)n

Αν πολλαπλασιάσουμε και τα δύο μέλη της παραπάνω σχέσης

επί 1/ (1+ε) λαμβάνουμε,

(Ρ)/(1+ε)=Α[(1)/(1+ε)2+(1)/(1+ε)3+(1)/(1+ε)4+ ... +(1)/(1+ε)n-1]

26
ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ ΡΑΝΤΑΣ

Αν τώρα αφαιρέσουμε από την πρώτη παράσταση την παραπάνω

και προβούμε στις κατάλληλες απλοποιήσεις έχουμε:

όπου,
[1-(1+ε)
[1 (1 ε)-n]/ε
]/ε=συντελεστής
συντελεστής παρούσης αξίας ενός ευρώ που
εισπράττεται κάθε έτος.

Ο συντελεστής αυτός μπορεί να παρασταθεί με (Ρ/Α,

(Ρ/Α ε%,
ε% n) 27
ΣΥΝΤΕΛΕΣΤΗΣ ΑΠΟΠΛΗΡΩΜΗΣ
ΔΑΝΕΙΟΥ
Ας υποθέσουμε ότι γνωρίζουμε την παρούσα αξία Ρ, και θέλουμε
να υπολογίσουμε το ύψος του χρηματικού ποσού που θα πρέπει να
εισπράττουμε κάθε έτος για n έτη, που έχει παρούσα αξία ίση με
Ρ, αν το ποσοστό απόδοσης είναι ίσο με ε.

Α=Ρ[(ε)/(1-(1+ε)-n)]=Ρ[(ε(1+ε)n/((1+ε)n-1]

όπου,
(ε)/(1-(1+ε)-n)= συντελεστής επανάκτησης κεφαλαίου
((capital
p recovery
y factor)) σε ίσα ετήσια
ή χρηματικά ποσά σε n έτη,
χρημ η, ή
συντελεστής ίσου χρηματικού ποσού που εισπράττεται κάθε έτος
για n έτη και που αντιστοιχεί σε ένα ευρώ στην παρούσα χρονική
περίοδο ή συντελεστής αποπληρωμής δανείου (loan repayment
factor).

Ο συντελεστής αυτός μπορεί να παρασταθεί με: (Α/Ρ,

(Α/Ρ ε%,
ε% n) 28
ΣΥΝΤΕΛΕΣΤΗΣ ΧΡΕΩΛΥΤΙΚΟΥ
ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ
Ας υποθέσουμε ότι γνωρίζουμε το ύψος του χρηματικού ποσού που
θα θέλαμε να έχουμε στο τέλος του έτους n,
n αυτό είναι ίσο με F και
θέλουμε να υπολογίσουμε το ύψος του χρηματικού ποσού που θα
πρέπει να δεσμεύσουμε κάθε έτος για n έτη, ώστε στο τέλος του
έ
έτους n να έχουμε
έ ποσό
ό ίσο
ί με το F αν το ποσοστό ό απόδοσης
όδ είναι
ί
ίσο με ε.

Α = F [(ε)/(1+ε)n-1]
όπου,
((ε)/(1+ε)
)( )n-1=συντελεστής
ής καταβολής
ής ίσου ποσού κάθε έτοςς γ
για n
έτη σε «χρεωλυτικό κεφάλαιο» (sinking fund deposit factor) ή
συντελεστής ίσου χρηματικού ποσού που επενδύεται κάθε έτος
για n έτη και που αντιστοιχεί σε ένα ευρώ στο τέλος του έτους n.

Ο συντελεστής αυτός μπορεί να παρασταθεί με (Α/F, ε%, n)

29
ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ ΔΙΗΝΕΚΟΥΣ ΡΑΝΤΑΣ

Εάν το πλήθος
Εά λήθ των όρων
ό μιας ράντας
ά είναι
ί ά
άπειρο, τότε
ό η παρούσα
ύ
αξία της διηνεκούς ράντας ισούται με το σταθερό χρηματικό ποσό
(Α) προς το ποσοστό απόδοσης

Παρούσα
ρ αξία
ξ διηνεκούς
η ς ράντας
ρ ς = Α/ε

30
ΣΥΧΝΟΤΗΤΑ ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟΥ
ΓΕΝΙΚΟΣ ΤΥΠΟΣ

Fn = P0(1+[ε/m])mn
| n : αριθμός περιόδων
| m : φορές
έ ανατοκισμού ύ το χρόνο
ό
| ε : ετήσιο επιτόκιο

31
ΣΥΧΝΟΤΗΤΑ ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟΥ

| Έστω κατάθεση €1,000 για 2 χρόνια με ετήσιο

επιτόκιο 12%.
| ΕΤΗΣΙΟ F2 =1,000(1+0.12)2
=1,254.40
1,254.40

| 6MHNO F2 =1
1,000
000 (1+(0
(1+(0.12/2))
12/2))2*2
=1,262.48

32
ΣΥΧΝΟΤΗΤΑ ΑΝΑΤΟΚΙΣΜΟΥ
| 3MHNO F2 =1,000
1 000 (1
(1+(0.12/4))
(0 12/4))4*2
=1,266.77

| MHNΑΣ F2 =1,000 (1+(0.12/12))12*2

=1 269 73
=1,269.73

| ΗMHΡΑ F2 =1
1,000
000 (1+(0
(1+(0.12/365))
12/365))365*2
=1,271.20

33