II - ZADACI

1. Pretpostavimo da ABC kompanija trenutno ima stanje duga od 300.000 KM uz trošak

finansiranja od 10%. Ona namjerava finansirati razvojni program vrijedan 250.000 KM i
razmatra tri alternative:
 dodatno zaduživanje uz 12% troškove finansiranja
 emisiju prioritetnih dionica sa 11% dividende
 prodaju običnih dionica po 10 KM za dionicu
Kompanija trenutno ima 100.000 emitovanih dionica. Porez na dobit je 40%.
Pretpostavljeni EBIT je 100.000 KM.

a) Koliko iznosi zarada po dionici za sve tri alternative finansiranja? Koja je alternativa
finansiranja najbolja za kompaniju?
b) Formirati EBIT-EPS grafikon na bazi podataka iz zadatka.

Rješenje:
a)
DUG PRIORITETNE DIONICE OBIČNE
(OBVEZNICE) DIONICE
1. EBIT 100.000 100.000 100.000
2. Kamate na postojeći dug (300.000 x 10%) 30.000 30.000 30.000
3. Kamate na novi dug (250.000 x 12%) 30.000 0 0
4. Profit prije poreza - EBT (1-2-3) 40.000 70.000 70.000
5. Porezi (4 x 40%) 16.000 28.000 28.000
6. Profit poslije poreza - EAT (4-5) 24.000 42.000 42.000
7. Dividende na prior. dionice (250.000 x 11%) 0 27.500 0
8. Zarade rasp. vlasnicima običnih dionica (6-7) 24.000 14.500 42.000
9. Broj običnih dionica 100.000 100.000 125.000
10. Zarada po dionici 0,24 0,145 0,336
Bodovanje 3bod 3 bod 4 boda

Najbolja je alternativa emisije običnih dionica jer je EPS najveće. (1 bod)

b)
Iznos EBIT-a potreban za pokrivanje fiksnih troškova finansiranja:

Za obične dionice Za prioritetne dionice Za obveznice (dug)

0   EBIT  30.000   1  0,40

0   EBIT  30.000  1  0,40  27  EBIT  60.000  1  0,40
0 .500
0   EBIT  30.000   0,60 0   EBIT  30.000  0,60  27.500 0   EBIT  60.000   0,60
0  EBIT  0,60  18.000 0  EBIT  0, 60  45. 500 0  EBIT  0,60  36.000
EBIT  30.000 EBIT  75.833,33 EBIT  60.000

(9 bodova)
Sada možemo formirati pravac za alternativu običnih dionica koji će biti određen dvjema tačkama
čije su (EBIT, EPS) koordinate:

- prva tačka (100.000; 0,336)

- druga tačka (30.000; 0)

Na isti način formiramo i ostala dva pravca.

 Zarada po
dionici (EPS) DUG

OBIČNE
1,10 Tačke DIONICE
indiferencije
0,90

0,70
PRIORITETNE
DIONICE
0,50

0,30

0,10

EBIT (000)
30 60 90 120 150 180 210 240 270

EBIT – EPS grafikon

(10 bodova)

2. Neto novčani tok preduzeća je:

godina iznos
1 15.000
2 15.500
3 14.500
4 16.000
5 27.000
(uključena rezidualna
vrijednost)

Ako je cijena kapitala 15%, a investicija je 80.000 KM, izračunaj neto sadašnju vrijednost!

Rješenje:

NSV = + + + + - 80.000

NSV = 56.869,90 – 80.000 = – 23.130,10 (negativan broj – projekat je neprihvatljiv, jer sadašnja
vrijednost treba biti veća od vrijednosti investicije, odnosno, neto sadašnja vrijednost treba biti
veća od nule).
II - ZADACI

1. Dionice AC Corp. imaju tekuću dividendu D0=2 KM. Očekuje se iznadprosječan složeni
rast dividendi od 12% tokom 4 godine, a nakon toga konstantan rast po stopi od 6%.
Ako je zahtijevana stopa prinosa 10%, kolika je vrijednost dionica?

Rješenje:

D0  2 KM 1. 2. 3. 4. 5. ∞
g a  12% ga ga ga ga gn
A4
P0=? D1 D2 D3 D4 D5
g n  6%
P4 k=10%
k  10% k=10%
P0  ?
D1 D2 D3 D4 D  1  g n  1
P0      4 
1  k (1  k ) (1  k ) (1  k )
2 3 4
 k  g n  1  k  A
D1  D0  (1  g a )
D2  D0  (1  g a ) 2
D3  D0  (1  g a ) 3
D4  D0  (1  g a ) 4
D5  D4  (1  g n )  D0  (1  g a ) 4  (1  g n )
2 1,12 2 1,122 2 1,123 2 1,12 4 2 1,124 1,06 1
P0      
1,10 1,10 2
1,10 3
1,10 4
 0,10  0,06 1,104
P0  65,33 KM

Dionice AC Corp. čija je tekuća dividenda 2 KM i za koje se očekuje da će ostvariti

iznadprosječan rast dividendi od 12% tokom 4 godine, nakon čega se očekuje konstantan rast
dividendi od 6%, pri zahtijevanoj stopi prinosa od 10%, imaju vrijednost 65,33 KM.

2. Neto novčani tok preduzeća je:

 
godina Iznos KM
1 10.000
2 12.500
3 14.500
4 16.500
5 30.000
(uključena rezidualna vrijednost)
 
          Ako je cijena kapitala 21%, a investicija je 50.000 KM, izračunaj neto sadašnju vrijednost!
 
Rješenje:
 
   NSV=

               NSV = 44.250,67 – 50.000 =   – 5.749,33 KM   (negativan broj – projekat je neprihvatljiv,

jer sadašnja vrijednost treba biti veća od vrijednosti investicije, odnosno,   neto sadašnja
vrijednost treba biti veća od nule).

II – ZADACI

Zadatak br.1
Kompanija A je utvrdila da se na tržištu se pojavila mašina X najnovije generacije po cijeni
od 90.000 KM. Menadžment kompanije A je utvrdio da je vijek upotrebe ove mašine 4
godine, godišnji novčani tok iz projekta iznosi 30.000 KM respektivno, a procjenjena
rezidualna vrijednost nakon isteka vijeka upotrebe je 10.000 KM. Ukupna godišnja
proizvodnja kompanije A je 75.000 komada uz očekivanu stopu prinosa od 12%.
Da li kompanija A treba nabaviti mašinu X?

Rješenje:
Period Novčani tok Diskontni faktor Sadašnja vrijednost
0 -90000   -90.000
1 30000 0,893 26.790
2 30000 0,797 23.910
3 30000 0,712 21.360
4 30000+10000 0,636 25.400
    Neto sadašnja vr. 7.500

Projekat je prihvatljiv jer odbacuje pozitivnu neto sadašnju vrijednost od 7.500 KM.

Zadatak br.2
Porodicu iz Bosne i Hercegovine je posjetila rodbina koja živi u Americi. Djetetu koje će za
četiri godine upisati studij odlučili su finansirati školarinu koja će iznositi 10.000 KM.
Rođaci su se raspitali u lokalnim bankama o visini kamatne stope i načinu obračuna.
Doznali su da je godišnja kamatna stopa na oročene depozite 6%, a obračun kamata
polugodišnji, te su na račun kod banke uplatili neophodni iznos.
Koliko su novca uplatili?

Rješenje:

(10 bodova)

10.000

(10 bodova)
(10 bodova)

Rođaci su uplatili 7.894 KM.

II - ZADACI

1. Kupac mora platiti uslugu svom dobavljaču. Ponudio mu je mogućnost izbora između
dvije alternative:
 Plaćanje odmah 4.000 KM
 Plaćanje iznosa od 2.500 KM za godinu dana i 2.500 KM za dvije godine.
Koju alternativu bi kupac trebao da izabere ako je kamatna stopa 14%?

Rješenje:

SVR1= 4000 KM
1 1
SVR2= 2500* ( 1
 )=2500*(0,877+0,769)=2500*1,646= 4116,17KM
1,14 1,14 2
Za kupca je povoljnije da uslugu plati odmah.

2. Voćar želi kupiti opremu za duboko zamrzavanje malina koja košta 10.970 KM.
Kupovinu planira u cijelosti finansirati kreditom, sa rokom otplate od 2 godine i 3
mjeseca, uz godišnju kamatnu stopu od 8%. Sa bankom je napravio sporazum da
kredit otplaćuje u jednakim kvartalnim anuitetima. Koliki će biti kvartalni anuitet
kredita?

Rješenje:

(10 bodova)

(15 bodova)

(5 bodova)

Kvartalni anuitet će iznositi 1.344 KM.