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dŚŝƐďŽŽŬďĞůŽŶŐƐƚŽ͗
EĂŵĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ůĂƐƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘^ĞĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ZŽůůEŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
^ĐŚŽŽů ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

3038%/,6+(56397/7'
,73/$1(7.,/2%<7(
ΞϮϬϭϭďǇWDWƵďůŝƐŚĞƌƐWǀƚ͘>ƚĚ͘
ůů ƌŝŐŚƚƐ ƌĞƐĞƌǀĞĚ͘ EŽ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚŝƐ ƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶ ŵĂǇ ďĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐĞĚ͕ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ Ă ƌĞƚƌŝĞǀĂů ƐǇƐƚĞŵ͕
ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ Žƌ ƵƚŝůŝǌĞĚ ŝŶ ĂŶǇ ĨŽƌŵ Žƌ ďǇ ĂŶǇ ŵĞĂŶƐ͕ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ Žƌ ŵĞĐŚĂŶŝĐĂů͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƉŚŽƚŽĐŽƉǇŝŶŐ͕
ƌĞĐŽƌĚŝŶŐ Žƌ ŽƚŚĞƌǁŝƐĞ͕ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚŚĞ ƉƌŝŽƌ ǁƌŝƚƚĞŶ ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉƵďůŝƐŚĞƌ͕ Žƌ ĂƐ ĞǆƉƌĞƐƐĞĚ ďǇ ůĂǁ͕ Žƌ
ƵŶĚĞƌ ƚĞƌŵƐ ĂŐƌĞĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ZĞƉƌŽŐƌĂƉŚŝĐƐ ZŝŐŚƚƐ KƌŐĂŶŝǌĂƚŝŽŶ;ƐͿ͘

DŝĐƌŽƐŽĨƚ tŝŶĚŽǁƐ͕ DŝĐƌŽƐŽĨƚ tŽƌĚ͕ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ǆĐĞů͕ DŝĐƌŽƐŽĨƚ WŽǁĞƌWŽŝŶƚ͕ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ĐĐĞƐƐ͕ ^ĐƌĂƚĐŚ͕
P
WŚŽƚŽƐŚŽƉ͕ ŶŝŵĂƚĞ͕ ^ƚǇŬǌ͕ ĞƚĐ͘ ĂŶĚ Ăůů ŽƚŚĞƌ ďƌĂŶĚ ŶĂŵĞƐ͕ ƉƌŽĚƵĐƚ ŶĂŵĞƐ͕ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ĂŶĚ ŝĐŽŶƐ ƵƐĞĚ ŝŶ
ƚŚŝƐ ďŽŽŬ ĂƌĞ ƚƌĂĚĞŵĂƌŬƐ͕ ƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚ ƚƌĂĚĞŵĂƌŬƐ Žƌ ƚƌĂĚĞ ŶĂŵĞƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ŚŽůĚĞƌƐ͘ dŚĞ WƵďůŝƐŚĞƌ
ŝƐ ŶŽƚ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĂŶǇ ƉƌŽĚƵĐƚ Žƌ ǀĞŶĚŽƌ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ďŽŽŬ͘
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/Ê ͗ ϵϳϴͲϵϯͲϴϳϱϵϲͲϱϮͲϴ
ĚŝƚŝŽŶ ͗ ϮϬϮϬ
WƌŝŶƚĞĚĂƚ ͗
WƵďůŝƐŚĞĚŝŶ/ŶĚŝĂďǇ ͗
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Ͳϱϱ͕^ĞĐƚŽƌͲϲϱ͕'ĂƵƚĂŵƵĚŚEĂŐĂƌ͕EŽŝĚĂͲϮϬϭϯϬϭ;h͘W͘Ϳ
WŚ͗͘ϬϭϮϬͲϰϯϬϬϭϯϬͲϯϯ͕&Ăǆ͗ϵϭͲϭϮϬͲϰϮϱϴϬϳϬ͕DŽď͗͘ϵϱϰϬϵϵϬϭϳϳ
ͲŵĂŝů͗ŝŶĨŽΛƉŵƉƵďůŝƐŚĞƌƐ͘ŝŶ
hZ>͗ǁǁǁ͘ƉŵƉƵďůŝƐŚĞƌƐ͘ŝŶ
/Ŷ ƚŚĞ ĞĚƵĐĂƚĞĚ ǁŽƌůĚ͕ ŬŶŽǁŝŶŐ ĂďŽƵƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ŝƚƐ ŝŶƚƌŝĐĂĐŝĞƐ ŝƐ ŶŽ ŵŽƌĞ Ă ůƵǆƵƌǇ͕ ďƵƚ Ă
ŶĞĐĞƐƐŝƚǇ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ĐƌĞĂƚĞĚ /d WůĂŶĞƚ ;<ŝůŽďǇƚĞͿ ŽŵƉƵƚĞƌ ^ĞƌŝĞƐ ĨŽƌ ĐůĂƐƐĞƐ ϭ ƚŽ ϴ͕
ŬĞĞƉŝŶŐ ƚŚŝƐ ŶĞĐĞƐƐŝƚǇ ŝŶ ŵŝŶĚ͘ dŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ ƐǇŵďŽůŝǌĞƐ ŵĞŵŽƌǇ ƵŶŝƚ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
zŽƵ ŵĂǇ ŚĂǀĞ ŚĞĂƌĚ ƐŽŵĞďŽĚǇ ƚĂůŬŝŶŐ ĂďŽƵƚ /͕ ƐŽĐŝĂů ĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ͕ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͕ ĂƉƉ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ZĂƐƉďĞƌƌǇ Wŝ Ͷ Ă ůŽƚ ŽĨ ũĂƌŐŽŶ ŝŶ ƚŚĂƚ ƚĂůŬ ŵŝŐŚƚ ŚĂǀĞ ƐĞĞŵĞĚ >ĂƚŝŶ ĂŶĚ 'ƌĞĞŬ ƚŽ
ǇŽƵ͕ ďƵƚ ŶŽƚ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ͕ ƚŚĞ ĐŽŶĐĞƉƚƐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝůů ďĞ ĂƐ ĐůĞĂƌ ĂƐ ǇŽƵ ĂƌĞ
ǁĂƚĐŚŝŶŐ ƐƚƌĞĂŵŝŶŐ ŵĞĚŝĂ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂŶǇ ďƵĨĨĞƌŝŶŐ͘
dŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƉĂĐŬĂŐĞƐ ĂŶĚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƐƵĐŚ ĂƐ
DŝĐƌŽƐŽĨƚ KĨĨŝĐĞ ϮϬϭϬ ĂŶĚ tŝŶĚŽǁƐ ϳ͘ ƉĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞƐĞ ƚǁŽ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ĐŽǀĞƌĞĚ ůĂƚĞƐƚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ
ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ^ĐƌĂƚĐŚ͕ ^ƚǇŬǌ͕ ŶŝŵĂƚĞ͕ WŚŽƚŽƐŚŽƉ͕ ^ƉĂƌŬ͕ D/d ƉƉ /ŶǀĞŶƚŽƌ ĂŶĚ WǇƚŚŽŶ͘
dŽ ƉƌŽĚƵĐĞ Ă ǀŝƐƵĂůůǇ ĂƉƉĞĂůŝŶŐ ĂŶĚ ĞĂƐǇ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ďŽŽŬ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ĂƌƚĨƵůůǇ ĐŽŵďŝŶĞĚ ƚŚĞ
ůĂƚĞƐƚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ͕ ƉŝĐƚƵƌĞƐ͕ ĚƌĂǁŝŶŐƐ ĂŶĚ ƚĞǆƚ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ͘ DŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ
ƐŚŽǁ Ă ƐƚĞƉͲďǇͲƐƚĞƉ ƉĞĚĂŐŽŐǇ ͕ ǁŚŝĐŚ ƐŝŵƉůŝĨŝĞƐ ƚŚĞ ŵŽƌĞ ĐŽŵƉůĞǆ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽŶĐĞƉƚƐ͘ dŚĞ ƚĞƌŵƐ
P
ĂŶĚ ĞǆĂŵƉůĞƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ ĂƌĞ ƚŚŽƐĞ ǁŚŝĐŚ ĞǀĞƌǇŽŶĞ ǁŝůů ĐŽŵĞ ĂĐƌŽƐƐ ǁŚŝůĞ ƵƐŝŶŐ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŝŶ ƐĐŚŽŽů ĂƐ ǁĞůů ĂƐ Ăƚ ŚŽŵĞ͘
dŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ĐŚĂƉƚĞƌƐ ĞǆĐŝƚŝŶŐ͕ ƉƌŽũĞĐƚƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŐŝǀĞŶ ƚŚĂƚ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ƚŽ ƚƌǇ ŽƵƚ
ĨŽƌ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ͕ ƚŽ ŝŶƐƚŝůů ŝŶ ƚŚĞŵ ƚŚĞ ĐŽŶĨŝĚĞŶĐĞ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞǇ ĞŵďĂƌŬ ŽŶ ŵĂŬŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ ƉƌŽũĞĐƚ
ƵƐŝŶŐ ƚŚĂƚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͘ ĂĐŚ ƉƌŽũĞĐƚ ŝŶ ƚŚĞ ĐŚĂƉƚĞƌ ƉƌĞƐĞŶƚƐ Ă ƉƌĂĐƚŝĐĂů ƉƌŽďůĞŵ ĂŶĚ ĐŽŵƉůĞƚĞ
PM
ƐŽůƵƚŝŽŶ ŝŶ ĂŶ ĞĂƐǇͲƚŽͲƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ĂƉƉƌŽĂĐŚ͘ ĂĐŚ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂƐŬƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ Ă ƉƌŽũĞĐƚ ŝƐ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ͘
/Ŷ Ă EƵƚƐŚĞůů ŝƐ ƚŚĞ ƐĞĐƚŝŽŶ ǁŚŝĐŚ ƐƵŵŵĂƌŝǌĞƐ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ĐŚĂƉƚĞƌ ĂŶĚ ƚŚĞ ^ĞůĨͲǀĂůƵĂƚŝŽŶ ƐĞĐƚŝŽŶ
ĞǆĂŵŝŶĞƐ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐΖ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽŶĐĞƉƚƐ͘ ŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ĞǆĞƌĐŝƐĞƐ ĂŶĚ
ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŝŶĐůƵĚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ĞǀĞƌǇ ĐŚĂƉƚĞƌ ƚŽ ŝŶĐƵůĐĂƚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ĂŶ ƵƌŐĞ
ƚŽ ƐĞĞŬ ĂŶƐǁĞƌƐ͘
dŚĞ ƐĞƌŝĞƐ ĂůƐŽ ƚŚƌŽǁƐ ůŝŐŚƚ ŽŶ ƚŚĞ ĐǇďĞƌĐƌŝŵĞƐ ĂŶĚ ĐǇďĞƌ ƐĞĐƵƌŝƚǇ ŝƐƐƵĞƐ͕ ƚŚĞƌĞďǇ ĞŶĐŽƵƌĂŐŝŶŐ
ƐƚƵĚĞŶƚƐ ƚŽ ďĞ ŐŽŽĚ ĚŝŐŝƚĂů ĐŝƚŝǌĞŶƐ ͘ /ƚ ŝŶĐůƵĚĞƐ Ăůů ƚŚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ďĞ Ăƚ ƉĂƌ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ŐůŽďĂů ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ƐǇƐƚĞŵ͘
dŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ ĂƌĞ ŚĂŶĚͲƉŝĐŬĞĚ ďǇ Ă ƉĂŶĞů ŽĨ ĞǆƉĞƌƚƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ DƐ͘ EŝƐŚĂ ĂƚƌĂ͕ :ƌ͘
,ĞĂĚŵŝƐƚƌĞƐƐ ĂŶĚ ,K ŽŵƉƵƚĞƌ ĞƉĂƌƚŵĞŶƚ͕ ^ƚ͘ DĂƌǇ͛Ɛ ^ĐŚŽŽů͕ ĞůŚŝ ĂŶĚ ƌ͘ ZŝĐŚĂ sĞƌŵĂ͕ ^ƌ͘
,ĞĂĚŵŝƐƚƌĞƐƐ͕ <//d tŽƌůĚ ^ĐŚŽŽů͕ ĞůŚŝ͘ dŚŝƐ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ǁŝůů ĂŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ŽĨ
ƐƚƵĚĞŶƚƐ ĂŶĚ ƐŚĂƉĞ ƚŚĞŝƌ ŵŝŶĚƐ ƚŽ ƐƚĂŶĚ ĂƉĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐƌŽǁĚ͘
,ƵŵďůĞ ĂĐŬŶŽǁůĞĚŐŵĞŶƚ ƚŽ WƌŽĨ͘ D͘D͘ WĂŶƚ ĨŽƌ ŚŝƐ ŝŶǀĂůƵĂďůĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶ͘ ƐƚĂůǁĂƌƚ ŝŶ ƚŚĞ
ǁŽƌůĚ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ͕ ŚĞ ŝƐ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůůǇ ƌĞŶŽǁŶĞĚ ĞǆƉĞƌƚ ƐƉĞĐŝĂůŝƐŝŶŐ ŝŶ ƉĞĚĂŐŽŐǇ͕
ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ƚŽŽůƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ ůĞĂƌŶĞƌƐ͘
tĞ ǁĞůĐŽŵĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĞ ƐƵŐŐĞƐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĂŶǇ ĨĞĞĚďĂĐŬ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚŝƐ ƐĞƌŝĞƐ ŵŽƌĞ ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞ͕
ƌĞůĞǀĂŶƚ͕ ƵƉĚĂƚĞĚ ĂŶĚ ƵƐĞĨƵů ďŽƚŚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚĞĂĐŚĞƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĞĂƌŶĞƌƐ͘ zŽƵ ŵĂǇ ŵĂŝů ƵƐ Ăƚ
ĞĚŝƚŽƌΛƉŵƉƵďůŝƐŚĞƌƐ͘ŝŶ
hd,KZ^
&217(176
ϭ ŽŵƉƵƚĞƌͲ/ƚƐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ϱ ϲ ĚŽďĞŶŝŵĂƚĞͲ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ϴϭ
ͻ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƚŽ ŽŵƉƵƚĞƌ ͻĚŽďĞŶŝŵĂƚĞ
ͻ ,Žǁ ŽĞƐ Ă ŽŵƉƵƚĞƌ tŽƌŬ͍ ͻ^ƚĂƌƚŝŶŐĚŽďĞŶŝŵĂƚĞ
ͻ /ŶƉƵƚ ĞǀŝĐĞƐ ͻŽŵƉŽŶĞŶƚƐŽĨŶŝŵĂƚĞ
ͻ KƵƚƉƵƚ ĞǀŝĐĞƐ ͻ^ĞƚƵƉĂŶĞǁŶŝŵĂƚĞ^ƚĂŐĞ
ͻ ^ƚŽƌĂŐĞ ĞǀŝĐĞƐ ͻdĞƐƚĂŶŶŝŵĂƚĞŵŽǀŝĞ
ͻ WƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ĞǀŝĐĞ ͻ^ĂǀŝŶŐ͕KƉĞŶŝŶŐĂŶĚůŽƐŝŶŐƚŚĞŶŝŵĂƚĞĨŝůĞ
Ϯ ŽŵƉƵƚĞƌDĞŵŽƌǇ ϭϳ ϳ ĚŽďĞŶŝŵĂƚĞͲƌĂǁŝŶŐdŽŽůƐ ϵϭ

ͻŽŵƉƵƚĞƌDĞŵŽƌǇ ͻƌĂǁŝŶŐƚŽŽůƐŝŶĚŽďĞŶŝŵĂƚĞͻ>ŝŶĞƚŽŽů
ͻDĞŵŽƌǇhŶŝƚƐ ͻWĞŶƚŽŽů ͻZĞĐƚĂŶŐůĞƚŽŽů
ͻWƌŝŵĂƌǇDĞŵŽƌǇ ͻKǀĂůƚŽŽů ͻWŽůǇƐƚĂƌƚŽŽů
ͻĂĐŚĞDĞŵŽƌǇ ͻWĂŝŶƚƵĐŬĞƚƚŽŽů ͻƌƵƐŚƚŽŽů
ͻ^ĞĐŽŶĚĂƌǇDĞŵŽƌǇ ͻƌĂƐĞƌƚŽŽů ͻdĞǆƚƚŽŽů
ͻŽŶǀĞƌƚŝŶŐdĞǆƚůŝŶĞŝŶƚŽ^ŚĂƉĞ
ϯ ǆĐĞůͲƌĞĂƚŝŶŐtŽƌŬƐŚĞĞƚ Ϯϱ
ϴ tŝŶĚŽǁƐDŽǀŝĞDĂŬĞƌ ϭϬϴ
ͻDŝĐƌŽƐŽĨƚǆĐĞů
ͻ^ƚĂƌƚŝŶŐǆĐĞů
ͻWƌŽũĞĐƚ͗ŶŶƵĂůWƌŽŐƌĞƐƐZĞƉŽƌƚ
ͻƌĞĂƚŝŶŐtŽƌŬƐŚĞĞƚ
ͻ'ĞŶĞƌĂƚŝŶŐĂ^ĞƌŝĞƐ
P ͻtŝŶĚŽǁƐDŽǀŝĞDĂŬĞƌ
ͻĚĚŝŶŐWŚŽƚŽƐ͕sŝĚĞŽƐŽƌƵĚŝŽ
ͻ/ŵƉŽƌƚŝŶŐŝŐŝƚĂů&ŝůĞƐĨƌŽŵǆƚĞƌŶĂůĞǀŝĐĞƐ
ͻdƌĂŶƐŝƚŝŽŶƐĨĨĞĐƚƐ ͻsŝƐƵĂůĨĨĞĐƚƐ
PM
ͻ&ŽƌŵĂƚƚŝŶŐtŽƌŬƐŚĞĞƚ ͻĚĚŝŶŐdŝƚůĞ͕ĂƉƚŝŽŶĂŶĚƌĞĚŝƚƐ
ͻĚŝƚŝŶŐDĞĚŝĂůŝƉƐ ͻ^ĂǀŝŶŐzŽƵƌWƌŽũĞĐƚ
ͻ^ŚĂƌŝŶŐzŽƵƌWƌŽũĞĐƚ
ϰ ǆĐĞůͲ&ŽƌŵƵůĂĂŶĚ&ƵŶĐƚŝŽŶ ϰϯ
ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶƚŽ&ŽƌŵƵůĂ ϵ 'ŽŽŐůĞƉƉƐ ϭϮϭ

ͻƌĞĂƚŝŶŐĂ&ŽƌŵƵůĂ
ͻ&ƵŶĐƚŝŽŶƐŝŶǆĐĞů ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶƚŽ'ŽŽŐůĞ
ͻ^ŽŵĞŵŽƌĞ&ƵŶĐƚŝŽŶƐ ͻ&Žƌ^ƵƌĨŝŶŐĂŶĚZĞƐĞĂƌĐŚ
ͻĞůůZĞĨĞƌĞŶĐĞ ͻ&Žƌ^ƚĂǇŝŶŐŝŶdŽƵĐŚ
ͻŚĂŶŐŝŶŐEƵŵďĞƌ&ŽƌŵĂƚƐ ͻ&ŽƌKƌŐĂŶŝǌŝŶŐzŽƵƌ^ƚƵĨĨ
ͻ&ŽƌtŽƌŬŝŶŐ^ŵĂƌƚůǇ
ͻ&ŽƌtĂƚĐŚŝŶŐ͕>ŝƐƚĞŶŝŶŐ͕ĂŶĚWůĂǇŝŶŐ
ϱ ǆĐĞůͲƌĞĂƚŝŶŐŚĂƌƚƐ ϲϱ ͻ'ŽŽŐůĞĞǀŝĐĞƐ
ͻtŽƌŬƐŚĞĞƚ ͻtŽƌŬƐŚĞĞƚsŝĞǁƐ
ͻŚĂƌƚƐŝŶǆĐĞů ϭϬ /ŶƚĞƌŶĞƚ^ĞƌǀŝĐĞƐΘ^ĂĨĞƚǇ ϭϯϭ
ͻdǇƉĞƐŽĨŚĂƌƚƐ
ͻWƌŽũĞĐƚ͗ŚĂƌƚŽĨ^ƚƵĚĞŶƚƐ͛DĂƌŬƐ ͻ/ŶƚĞƌŶĞƚ
ͻƌĞĂƚŝŶŐĂŚĂƌƚ ͻtĂǇƐƚŽŽŶŶĞĐƚƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚ
ͻŚĂŶŐŝŶŐƚŚĞdǇƉĞŽĨŚĂƌƚ ͻ^ĞƌǀŝĐĞƐŽĨƚŚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚ
ͻ/ŶƐĞƌƚŝŶŐ^ŵĂƌƚƌƚ ͻ^ĞĂƌĐŚŝŶŐ/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŽŶ/ŶƚĞƌŶĞƚ
ͻ/ŶƐĞƌƚŝŶŐ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ ͻWƌŽƚĞĐƚŝŶŐzŽƵƌƐĞůĨĨƌŽŵ/ĚĞŶƚŝƚǇdŚĞĨƚ
tŽƌŬƐŚĞĞƚ WƌŽũĞĐƚtŽƌŬ
ĚĚŝƚŝŽŶĂů/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ EĂƚŝŽŶĂůǇďĞƌKůǇŵƉŝĂĚ
&RPSXWHU ,WV &RPSRQHQWV
7RSLFV &RYHUHG
ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƚŽ ŽŵƉƵƚĞƌ ͻ,Žǁ ŽĞƐ Ă ŽŵƉƵƚĞƌ tŽƌŬ͍ ͻ/ŶƉƵƚ ĞǀŝĐĞƐ ͻKƵƚƉƵƚ ĞǀŝĐĞƐ ͻ^ƚŽƌĂŐĞ
ĞǀŝĐĞƐ ͻWƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ĞǀŝĐĞ
,QWURGXFWLRQWR&RPSXWHU
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŵĂĐŚŝŶĞ ƚŚĂƚ ǁŽƌŬƐ
ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ŐŝǀĞŶ ďǇ ǇŽƵ͘ /ƚ ĐĂŶ
ĂĐĐĞƉƚ ĚĂƚĂ ;ŝŶƉƵƚͿ͕ ŵĂŶŝƉƵůĂƚĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ
ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ƌƵůĞƐ ;ƉƌŽĐĞƐƐͿ͕ ƉƌŽĚƵĐĞ ƌĞƐƵůƚƐ ;ŽƵƚƉƵƚͿ͕ ĂŶĚ
ƐĂǀĞ ;ƐƚŽƌĂŐĞͿ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ ƵƐĞ͘
dŽĚĂǇ͕ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ ĂŶ ŝŶƚĞŐƌĂů ƉĂƌƚ ŽĨ ŽƵƌ
ůŝǀĞƐ͘ DŽƐƚ ŽĨ ŽƵƌ ĚĂŝůǇ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĞŝƚŚĞƌ ŝŶǀŽůǀĞ ƚŚĞ ƵƐĞ
ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ĚĞƉĞŶĚ ƵƉŽŶ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĚĞƌŝǀĞĚ
ĨƌŽŵ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
7(506 5(/$7(' 72 &20387(5 P

dŚĞƐĞ ĂƌĞ ƐŽŵĞ ĐŽŵŵŽŶ ƚĞƌŵƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐǇƐƚĞŵ͘
ŽŵƉƵƚĞƌ
PM
ĂƚĂ͗ ĂƚĂ ŝƐ ƚŚĞ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƵŶŽƌŐĂŶŝǌĞĚ ĨĂĐƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ŝŶĐůƵĚĞ ǁŽƌĚƐ͕ ŶƵŵďĞƌƐ͕
ŝŵĂŐĞƐ͕ Žƌ ƐŽƵŶĚƐ͘ ŽŵƉƵƚĞƌƐ ŵĂŶŝƉƵůĂƚĞ ĂŶĚ ƉƌŽĐĞƐƐ ĚĂƚĂ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
/ŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͗ /ŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ƐƉĞĐŝĨǇ ǁŚĂƚ ŵƵƐƚ ďĞ ĚŽŶĞ ƚŽ ĚĂƚĂ͘ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƐƵĐŚ ůŽŐŝĐĂůůǇ
ƌĞůĂƚĞĚ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ŝƐ ĐĂůůĞĚ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵ͘
WƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͗ dƌĂŶƐĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ĚĂƚĂ ŝŶƚŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͘
/ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͗ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐ Ă ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ ŝƐ ŽƌŐĂŶŝǌĞĚ͕ ŵĞĂŶŝŶŐĨƵů͕ ĂŶĚ ƵƐĞĨƵů͘ dŚŝƐ
ŝƐ ŚĞůƉĨƵů ƚŽ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ŝŶ ŵĂŬŝŶŐ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

^ƚŽƌĂŐĞ͗ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŽĨƚĞŶ ƐƚŽƌĞƐ ĚĂƚĂ͕ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ ƵƐĞ͘
hƐĞƌ͗ dŚĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ƵƐĞƐ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ĐĂůůĞĚ Ă ƵƐĞƌ͘
,ĂƌĚǁĂƌĞ͗ ůů ƚŚĞ ƉŚǇƐŝĐĂů ĂŶĚ ŵĞĐŚĂŶŝĐĂů ƉŝĞĐĞƐ ŽĨ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ƚŽ
ŵĂŬĞ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐǇƐƚĞŵ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ŚĂƌĚǁĂƌĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƐĞĞ Žƌ ƚŽƵĐŚ ƚŚĞ
ŚĂƌĚǁĂƌĞ͘
^ŽĨƚǁĂƌĞ͗ /ƚ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ ŽƌŐĂŶŝǌĞĚ ĨŽƌ Ă ĐŽŵŵŽŶ ƉƵƌƉŽƐĞ͕ ƚŚĂƚ ƚĞůůƐ ƚŚĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ǁŚĂƚ ƚŽ ĚŽ ĂŶĚ ŚŽǁ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ũŽď͘
EĞƚǁŽƌŬ͗ /ƚ ŝƐ Ă ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ĚĞǀŝĐĞƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ǀŝĂ
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝĂ͘ EĞƚǁŽƌŬƐ ĂůůŽǁ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƚŽ
ƐŚĂƌĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ŚĂƌĚǁĂƌĞ͕ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ĚĂƚĂ͕ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ ϱ
/ŶƚĞƌŶĞƚ͗ /ƚ ŝƐ Ă ǁŽƌůĚǁŝĚĞ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ƚŚĂƚ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ďƵƐŝŶĞƐƐ
ĨŝƌŵƐ͕ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ĂŐĞŶĐŝĞƐ͕ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂů ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͘
%(1(),762)86,1*$&20387(5
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ Ă ƉŽǁĞƌĨƵů ĂŶĚ ƵƐĞĨƵů ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ǁŽƌŬƐ ǀĞƌǇ ĨĂƐƚ͘ /ƚ ĂůƐŽ ŚĞůƉƐ ǇŽƵ ůĞĂƌŶ ŶĞǁ
ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ĂŶĚ ƐŬŝůůƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŽĚĂǇ͛Ɛ ĚŝŐŝƚĂů ǁŽƌůĚ͘
EŽǁ ůĞƚ͛Ɛ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ďĞŶĞĨŝƚƐ ŽĨ ƵƐŝŶŐ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘
ϭ͘ ^ƉĞĞĚ͗ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ŵĂŶǇ ƚĂƐŬƐ ǀĞƌǇ ĨĂƐƚ͘ /ƚ ĐĂŶ ƉƌŽĐĞƐƐ Ă ůĂƌŐĞ
ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ĚĂƚĂ ǀĞƌǇ ƋƵŝĐŬůǇ͘
Ϯ͘ YƵĂůŝƚǇ͗ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĞŶĂďůĞƐ ǇŽƵ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ŚŝŐŚͲƋƵĂůŝƚǇ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ĚƌĂǁŝŶŐƐ͘
ϯ͘ ZĞůŝĂďŝůŝƚǇ͗ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ƌĞůŝĂďůĞ ĂŶĚ ĂĐĐƵƌĂƚĞ͘ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŶĞǀĞƌ ŵĂŬĞƐ ŵŝƐƚĂŬĞƐ ďǇ ŝƚƐĞůĨ͘
ϰ͘ ^ƚŽƌĂŐĞ ĂƉĂďŝůŝƚǇ͗ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐĂŶ ƐƚŽƌĞ ĞŶŽƌŵŽƵƐ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŵĂŬĞ ƚŚŝƐ ĚĂƚĂ
ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͕ Ăƚ ĂŶǇ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŝŵĞ͕ ǁŚĞŶ ŶĞĞĚĞĚ͘
ϱ͘ sĞƌƐĂƚŝůŝƚǇ͗ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐĂŶ ƉĞƌĨŽƌŵ ƌĞƉĞƚŝƚŝǀĞ ũŽďƐ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚůǇ͘
+RZ'RHVD&RPSXWHU:RUN"
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŽƌŬƐ ǀĞƌǇ ĨĂƐƚ ĂŶĚ ĂĐĐƵƌĂƚĞ͘ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĚŽĞƐ ĨŽƵƌ ŵĂŝŶ ũŽďƐ͘ /ƚ ŝŶƉƵƚƐ ĚĂƚĂ͕
ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ŝƚ͕ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ŽƵƚƉƵƚ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ĨŝŶĂůůǇ ƐƚŽƌĞƐ ŝƚ͘
,13877,1*

'DWD
P
352&(66,1*

,QIRUPDWLRQ
2873877,1*

6WRUH
6725,1*

PM
<ĞǇďŽĂƌĚ WƌŽĐĞƐƐŽƌ DŽŶŝƚŽƌ ,ĂƌĚ ŝƐŬ
/EWhd͗ ŶǇ ĚĂƚĂ Žƌ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶƚŽ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ /ŶƉƵƚ͘ Ŷ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ
ŚĞůƉƐ ǇŽƵ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŐŝǀĞ ĐŽŵŵĂŶĚƐ ƚŽ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ <ĞǇďŽĂƌĚ͕ ŵŽƵƐĞ͕ ĂŶĚ
ƐĐĂŶŶĞƌ ĂƌĞ ĞǆĂŵƉůĞƐ ŽĨ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞƐ͘
WZK^^͗dŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ Wh ;ĞŶƚƌĂů WƌŽĐĞƐƐŝŶŐ hŶŝƚͿ͕ ŝƐ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĐŚŝƉ ŝŶ ƚŚĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƉƌŽĐĞƐƐ ĚĂƚĂ͘ WƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ŵĞĂŶƐ ƚƌĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ
ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
&Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ŝĨ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂĚĚ ƚǁŽ ŶƵŵďĞƌƐ ϰ ĂŶĚ ϳ͕ ƚŚĞŶ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞƐĞ ŶƵŵďĞƌƐ
ĂŶĚ ŐŝǀĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ͘ dŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝůů
ƉƌŽĐĞƐƐ ƚŚŝƐ ĂŶĚ ŐŝǀĞ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ ϭϭ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
KhdWhd͗ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ĨĞĚ ǁŝƚŚ Ă ůŽƚ ŽĨ ĚĂƚĂ ƚŽ ďĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ĂŶĚ ŽƌŐĂŶŝǌĞĚ͘ dŚĞ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ ŚĂƐ
ďĞĞŶ ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ŝŶƚŽ Ă ƵƐĞĨƵů ĨŽƌŵ ŝƐ ĐĂůůĞĚ KƵƚƉƵƚ͘ /ƚ ŝƐ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ ǁĞ ŐĞƚ ƚŚƌŽƵŐŚ
ŽƵƚƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞƐ͘ dŚĞƐĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ĚŝƐƉůĂǇ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƐĐƌĞĞŶ͕ ĐƌĞĂƚĞ ƉƌŝŶƚĞĚ ĐŽƉŝĞƐ͕ Žƌ
ŐĞŶĞƌĂƚĞ ƐŽƵŶĚ͘ dŚĞ ĞǆĂŵƉůĞƐ ŽĨ ŽƵƚƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ŵŽŶŝƚŽƌ͕ ƉƌŝŶƚĞƌ͕ ĂŶĚ ƐƉĞĂŬĞƌƐ͘
^dKZ͗ dŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐƚŽƌĞƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ
ƵƐĞ͘ dŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƵƐĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚĂƐŬƐ͘
ϲ WŽƉƵůĂƌ ĞǆĂŵƉůĞƐ ŽĨ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ͕ ͲZKDͬsͲZKD͕ ĂŶĚ ƉĞŶ ĚƌŝǀĞ͘
EŽǁ͕ >Ğƚ͛Ɛ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ /ŶƉƵƚ͕ WƌŽĐĞƐƐ͕ KƵƚƉƵƚ ĂŶĚ ^ƚŽƌĂŐĞ ĞǀŝĐĞƐ͘
,QSXW'HYLFHV
ŶǇ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĚĂƚĂ͕ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ĐŽŵŵĂŶĚƐ ŝŶƚŽ Ă
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ĂŶ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ͘ dŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂƌĞ͗
.(<%2$5'
ŬĞǇďŽĂƌĚ ŝƐ ĂŶ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ŬĞǇƐ͘ zŽƵ ƉƌĞƐƐ
ŝƚƐ ŬĞǇƐ ƚŽ ƚǇƉĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ƚŚĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ ĨŽůůŽǁ͘ ĞƐŬƚŽƉ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŬĞǇďŽĂƌĚƐ ƚǇƉŝĐĂůůǇ
ŚĂǀĞ ϭϬϭ ƚŽ ϭϬϱ ŬĞǇƐ͘ dŚĞƐĞ ŬĞǇďŽĂƌĚƐ ĂƌĞ ŽĨƚĞŶ ĂƚƚĂĐŚĞĚ
ǀŝĂ Ă ĐĂďůĞ ƚŽ Ă h^ ƉŽƌƚ ŽŶ ƚŚĞ ƐǇƐƚĞŵ ƵŶŝƚ͘
<ĞǇďŽĂƌĚ
7\SHV RI .H\ERDUG
tŝƌĞůĞƐƐ <ĞǇďŽĂƌĚ͗ ǁŝƌĞůĞƐƐ ŬĞǇďŽĂƌĚ ŝƐ Ă ďĂƚƚĞƌǇͲ
ƉŽǁĞƌĞĚ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ƚƌĂŶƐŵŝƚƐ ĚĂƚĂ ƚŽ ƚŚĞ ƐǇƐƚĞŵ ƵŶŝƚ
ƵƐŝŶŐ ǁŝƌĞůĞƐƐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ͘ dŚĞƐĞ ŬĞǇďŽĂƌĚƐ ĚŽ ŶŽƚ ŚĂǀĞ
ĂŶǇ ǁŝƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ŬĞǇďŽĂƌĚ ƚŽ ƚŚĞ ƐǇƐƚĞŵ ƵŶŝƚ͘
ŽŵƉĂĐƚ <ĞǇďŽĂƌĚ͗ dŚĞ ůĂƉƚŽƉ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕ ƐŽŵĞ ŚĂŶĚŚĞůĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕

ĂŶĚ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ ŽĨƚĞŶ ƵƐĞ Ă ĐŽŵƉĂĐƚ ŬĞǇďŽĂƌĚ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƐŵĂůůĞƌ
ƚŚĂŶ Ă ƐƚĂŶĚĂƌĚ ŬĞǇďŽĂƌĚ͕ ĂŶĚ ƵƐƵĂůůǇ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ŝŶĐůƵĚĞ ƚŚĞ ŶƵŵĞƌŝĐ
P
ŬĞǇƉĂĚ͘ dŚĞƐĞ ŬĞǇďŽĂƌĚƐ ĂƌĞ ďƵŝůƚ ŽŶ ƚŚĞ ƚŽƉ ŽĨ ƚŚĞ ƐǇƐƚĞŵ ƵŶŝƚ
ĂŶĚͬŽƌ ĂƌĞ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůǇ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ǁŝƚŚ ŚŝŶŐĞƐ͘
sŝƌƚƵĂů <ĞǇďŽĂƌĚ͗ ǀŝƌƚƵĂů ŬĞǇďŽĂƌĚ ŝƐ Ă ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ Ă
ƵƐĞƌ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚĞǆƚ͘ ^ŽŵĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ůŝŬĞ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞƐ ĂŶĚ ƚĂďůĞƚƐ ŚĂǀĞ ŽŶͲƐĐƌĞĞŶ
PM
Žƌ ǀŝƌƚƵĂů ŬĞǇďŽĂƌĚƐ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ Ă ƉŚǇƐŝĐĂů ŬĞǇďŽĂƌĚ͘
ƌĂŝůůĞ <ĞǇďŽĂƌĚ͗ ďƌĂŝůůĞ ŬĞǇďŽĂƌĚ ŝƐ Ă ƚǇƉĞ ŽĨ ŬĞǇďŽĂƌĚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ
ĨŽƌ ƚŚĞ ďůŝŶĚ Žƌ ǀŝƐƵĂůůǇ ŝŵƉĂŝƌĞĚ ƉĞŽƉůĞ ƚŽ ŝŶƉƵƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
/ƚ ŝƐ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝǌĞĚ ďǇ Ă ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ĚŽƚƐ ŽŶ ĞĂĐŚ ŬĞǇ ŝŶ Ă ďƌĂŝůůĞ ĐĞůů͘
0286(
ŵŽƵƐĞŝƐĂƉŽŝŶƚŝŶŐĚĞǀŝĐĞƚŚĂƚĨŝƚƐĐŽŵĨŽƌƚĂďůǇƵŶĚĞƌƚŚĞƉĂůŵŽĨǇŽƵƌŚĂŶĚ͘zŽƵ
ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Žƌ ŵŽǀĞ ŝƚĞŵƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐĨŽƌƚŚĞĐŽŵƉƵƚĞƌƚŽĨŽůůŽǁ͘dŚĞƚŽƉŽĨĂŵŽƵƐĞŚĂƐƚǁŽďƵƚƚŽŶƐĂŶĚĂ
ƐĐƌŽůůǁŚĞĞů͘dŚĞďŽƚƚŽŵŽĨĂŵŽƵƐĞŝƐĨůĂƚĂŶĚĐŽŶƚĂŝŶƐĂŵĞĐŚĂŶŝƐŵƚŚĂƚĚĞƚĞĐƚƐ DŽƵƐĞ
ƚŚĞŵŽǀĞŵĞŶƚŽĨƚŚĞŵŽƵƐĞ͘
7\SHV RI 0RXVH

DĞĐŚĂŶŝĐĂů DŽƵƐĞ͗ ŵĞĐŚĂŶŝĐĂů ŵŽƵƐĞ ŚĂƐ Ă ƌƵďďĞƌ ďĂůů ŽŶ ŝƚƐ ƵŶĚĞƌƐŝĚĞ͘
Ɛ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ŵŽǀĞƐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ĂƌŽƵŶĚ ŽŶ ƚŚĞ ĚĞƐŬƚŽƉ͕ ƚŚĞ ďĂůů ƌŽůůƐ ǁŝƚŚ
ƚŚĞƐĞ ŵŽǀĞŵĞŶƚƐ͘ dŚŝƐ ĚĞƚĞĐƚƐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ŝŶ ĂŶǇ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͘
KƉƚŝĐĂů DŽƵƐĞ͗ Ŷ ŽƉƚŝĐĂů ŵŽƵƐĞ ƵƐĞƐ ůĂƐĞƌ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ ƚŽ ĐŽŵƉĂƌĞ ĂŶĚ ƚƌĂĐŬ
ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ͕ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ Ă ďĂůů ĂŶĚ ƌŽůůĞƌƐ ƵƐĞĚ ŽŶ Ă
ŵĞĐŚĂŶŝĐĂů ŵŽƵƐĞ͘ ϳ
tŝƌĞůĞƐƐ DŽƵƐĞ͗ ǁŝƌĞůĞƐƐ ŵŽƵƐĞ ŝƐ Ă ďĂƚƚĞƌǇͲƉŽǁĞƌĞĚ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ƚƌĂŶƐŵŝƚƐ
ĚĂƚĂ ƚŚƌŽƵŐŚ ǁŝƌĞůĞƐƐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƌĂĚŝŽ ǁĂǀĞƐ Žƌ ŝŶĨƌĂƌĞĚ ůŝŐŚƚ ǁĂǀĞƐ͘
ŝƌ DŽƵƐĞ͗ Ŷ Ăŝƌ ŵŽƵƐĞ ŝƐ Ă ŶĞǁĞƌ ƚǇƉĞ ŽĨ ŵŽƚŝŽŶͲƐĞŶƐŝŶŐ ŵŽƵƐĞ ƚŚĂƚ͕ ŝŶ
ĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ƚǇƉŝĐĂů ďƵƚƚŽŶƐ͕ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ŽďũĞĐƚƐ ďǇ ŵŽǀŝŶŐ ƚŚĞ
ŵŽƵƐĞ ŝŶ ƉƌĞĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ Ăŝƌ͘
dŽƵĐŚ DŽƵƐĞ͗ ƚŽƵĐŚ ŵŽƵƐĞ ŝƐ Ă ƚŽƵĐŚͲƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ŵŽƵƐĞ ƚŚĂƚ ƌĞĐŽŐŶŝǌĞƐ
ƚŽƵĐŚ ŐĞƐƚƵƌĞƐ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǇŽƵ ƉƌĞƐƐ Ă ůŽĐĂƚŝŽŶ ŽŶ Ă ƚŽƵĐŚ ŵŽƵƐĞ ƚŽ
ƐŝŵƵůĂƚĞ Ă ĐůŝĐŬ͕ ƐǁĞĞƉ ǇŽƵƌ ƚŚƵŵď ŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƚŽ ƐĐƌŽůů ƉĂŐĞƐ͕ Žƌ ƐůŝĚĞ
ŵƵůƚŝƉůĞ ĨŝŶŐĞƌƐ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƚŽ ǌŽŽŵ͘
728&+ 3$'
ƚŽƵĐŚ ƉĂĚ ŝƐ Ă ĨůĂƚ͕ ƉƌĞƐƐƵƌĞͲƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ƐƵƌĨĂĐĞ ƚŚĂƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ŽŶ
ŶŽƚĞďŽŽŬ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ
ďǇ ŵŽǀŝŶŐ ǇŽƵƌ ĨŝŶŐĞƌ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƐƵƌĨĂĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂĚ͘ KŶ ƐŽŵĞ
ƚŽƵĐŚƉĂĚƐ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƚĂƉ ƚŚĞ ƉĂĚ ƐƵƌĨĂĐĞ ƚŽ ƵƐĞ ŵŽƵƐĞ
ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐůŝĐŬŝŶŐ͘ ^ŽŵĞ ƚŽƵĐŚƉĂĚƐ ĂůƐŽ ƌĞĐŽŐŶŝǌĞ
ƚŽƵĐŚ ŐĞƐƚƵƌĞƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƐǁŝƉĞ͕ ƉŝŶĐŚ͕ ĂŶĚ ƐƚƌĞƚĐŚ ŵŽƚŝŽŶƐ͘
dŽƵĐŚ WĂĚ
-2<67,&.
ũŽǇƐƚŝĐŬ ŝƐ Ă ƉŽŝŶƚŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ĂĐƚŝŽŶƐ ŝŶ Ă
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŐĂŵĞ͘ /ƚ ŚĂƐ Ă ǀĞƌƚŝĐĂů ůĞǀĞƌ ŵŽƵŶƚĞĚ ŽŶ Ă ďĂƐĞ͘ zŽƵ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ůĞǀĞƌ
:ŽǇƐƚŝĐŬ
*5$3+,& 7$%/(7 P
ŝŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ĂĐƚŝŽŶƐ ŝŶ Ă ŐĂŵĞ͘
'ƌĂƉŚŝĐ ƚĂďůĞƚ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ŝŐŝƚŝǌĞƌ͕ ŝƐ ĂŶ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ ǁŚŝĐŚ ŚĂƐ Ă ƐƉĞĐŝĂů
ƉĞŶ ;ƐƚǇůƵƐͿ ƚŽ ǁƌŝƚĞ ŽŶ ŝƚ͘ /ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚƌĂǁ ŝŵĂŐĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂƐ
PM
ǁĞůů ĂƐ ƚŽ ŐŝǀĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
728&+ 6&5((1 'ƌĂƉŚŝĐ dĂďůĞƚ
ƚŽƵĐŚ ƐĐƌĞĞŶ ŝƐ Ă ƐĐƌĞĞŶ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƚŽƵĐŚ ǁŝƚŚ

ǇŽƵƌ ĨŝŶŐĞƌ ƚŽ ŝŶƉƵƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ zŽƵƌ ĨŝŶŐĞƌ ĂĐƚƐ ĂƐ
ƚŚĞ ƉŽŝŶƚŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞ͘ dĂďůĞƚ W͕ ^ŵĂƌƚƉŚŽŶĞ͕ ĂŶĚ
dŽƵĐŚ ^ĐƌĞĞŶƐ dD ƵƐĞ ƚŽƵĐŚ ƐĐƌĞĞŶ ƚŽ ŝŶƉƵƚ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
2&#6'174019.'&)'
zŽƵ ƵƐƵĂůůǇ ŝŶƚĞƌĂĐƚ ǁŝƚŚ Ă ƚŽƵĐŚ ƐĐƌĞĞŶ ƵƐŝŶŐ ŐĞƐƚƵƌĞƐ͘ ŐĞƐƚƵƌĞ ŝƐ Ă ŵŽƚŝŽŶ ǇŽƵ ŵĂŬĞ ŽŶ Ă ƚŽƵĐŚ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝƚŚ
ƚŚĞ ƚŝƉ ŽĨ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ĨŝŶŐĞƌƐ ŽĨ ǇŽƵƌ ŚĂŶĚ͘
'ĞƐƚƵƌĞ ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ŽŵŵŽŶ hƐĞƐ
dĂƉ YƵŝĐŬůǇ ƚŽƵĐŚ ĂŶĚ ƌĞůĞĂƐĞ ŽŶĞ ĨŝŶŐĞƌ ŽŶĞ ƚŝŵĞ͘ ĐƚŝǀĂƚĞƐ Ă ůŝŶŬ Žƌ ƉƌĞƐƐĞƐ Ă ďƵƚƚŽŶ
ŽƵďůĞͲƚĂƉ YƵŝĐŬůǇ ƚŽƵĐŚ ĂŶĚ ƌĞůĞĂƐĞ ŽŶĞ ĨŝŶŐĞƌ ƚǁŽ ƚŝŵĞƐ͘ ZƵŶƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ Žƌ ĂƉƉ͕ Žƌ ǌŽŽŵƐ ŝŶ
WƌĞƐƐ ĂŶĚ ŚŽůĚ WƌĞƐƐ ĂŶĚ ŚŽůĚ ŽŶĞ ĨŝŶŐĞƌ ƚŽ ĐĂƵƐĞ ĂŶ ĂĐƚŝŽŶ ƚŽ ŝƐƉůĂǇƐ Ă ƐŚŽƌƚĐƵƚ ŵĞŶƵ
ŽĐĐƵƌ͕ Žƌ ƵŶƚŝů ĂŶ ĂĐƚŝŽŶ ŽĐĐƵƌƐ͘
ƌĂŐ Žƌ ƐůŝĚĞ WƌĞƐƐ ĂŶĚ ŚŽůĚ ŽŶĞ ĨŝŶŐĞƌ ŽŶ ĂŶ ŽďũĞĐƚ͕ ĂŶĚ DŽǀĞƐ ĂŶ ŝƚĞŵ ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ
ƚŚĞŶ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ĨŝŶŐĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞǁ ůŽĐĂƚŝŽŶ͘
^ǁŝƉĞ WƌĞƐƐ ĂŶĚ ŚŽůĚ ŽŶĞ ĨŝŶŐĞƌ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ^ĐƌŽůůƐ
ϴ ĨŝŶŐĞƌ ŚŽƌŝǌŽŶƚĂůůǇ Žƌ ǀĞƌƚŝĐĂůůǇ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘
^ƚƌĞƚĐŚ DŽǀĞ ƚǁŽ ĨŝŶŐĞƌƐ ĂƉĂƌƚ͘ ŽŽŵƐ ŝŶ
WŝŶĐŚ DŽǀĞ ƚǁŽ ĨŝŶŐĞƌƐ ĐůŽƐĞƌ͘ ŽŽŵƐ ŽƵƚ
027,21 ,1387
DŽƚŝŽŶ ŝŶƉƵƚ ůĞƚƐ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ŐƵŝĚĞ ŽŶͲƐĐƌĞĞŶ ĞůĞŵĞŶƚƐ
ƵƐŝŶŐ Ăŝƌ ŐĞƐƚƵƌĞƐ͘ ŝƌ ŐĞƐƚƵƌĞƐ ŝŶǀŽůǀĞ ŵŽǀŝŶŐ ǇŽƵƌ
ďŽĚǇ Žƌ Ă ŚĂŶĚŚĞůĚ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ Ăŝƌ͘
tŝƚŚ ŵŽƚŝŽŶ ŝŶƉƵƚ͕ Ă ĚĞǀŝĐĞ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ Ă ĐĂŵĞƌĂ
ĚĞƚĞĐƚƐ ǇŽƵƌ ŐĞƐƚƵƌĞ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĐŽŶǀĞƌƚƐ ŝƚ ƚŽ Ă ĚŝŐŝƚĂů
ƐŝŐŶĂů ƚŚĂƚ ŝƐ ƐĞŶƚ ƚŽ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŐĂŵĞ ĚĞǀŝĐĞ͘ &Žƌ
ĞǆĂŵƉůĞ͕ ŐĂŵĞƌƐ ĐĂŶ ƉƵůů ƚŚĞŝƌ Ăƌŵ Žƌ ĐŽŶƚƌŽůůĞƌ ďĂĐŬ DŽƚŝŽŶ /ŶƉƵƚ
ƚŽ ƚŚƌŽǁ ƚŚĞ :ĂǀĞůŝŶ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌǁĂƌĚ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͘
',*,7$/ &$0(5$
ĚŝŐŝƚĂů ĐĂŵĞƌĂ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ĚŝŐŝĐĂŵ͕ ŝƐ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ ƵƐĞĚ ƚŽ
ĐĂƉƚƵƌĞ ĂŶĚ ƐƚŽƌĞ ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚƐ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐĂůůǇ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ŝŐŝƚĂů ĂŵĞƌĂ
0,&523+21(
DŝĐƌŽƉŚŽŶĞ ŝƐ Ă ǀŽŝĐĞ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐĞŶĚ ŽƵƌ ǀŽŝĐĞ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ŵŝĐƌŽƉŚŽŶĞ ĨŽƌ ŝŶƐƚĂŶƚ ŵĞƐƐĂŐŝŶŐ ƚŚĂƚ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ǀŽŝĐĞ
6&$11(5 P
ĐŽŶǀĞƌƐĂƚŝŽŶƐ͕ ĐŚĂƚ ƌŽŽŵƐ ƚŚĂƚ ƐƵƉƉŽƌƚ ǀŽŝĐĞ ĐŚĂƚƐ͕ ĂŶĚ ǀŽŝĐĞ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ͘
DŝĐƌŽƉŚŽŶĞ
ƐĐĂŶŶĞƌ ŝƐ ĂŶ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐĞŶĚ ŝŵĂŐĞƐ ĂŶĚ ƚĞǆƚ ĚŝƌĞĐƚůǇ ŝŶƚŽ Ă
PM
ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƐĐĂŶ ŝŵĂŐĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚƐ͕ ĚƌĂǁŝŶŐƐ͕ ĂŶĚ ůŽŐŽƐ
ŝŶƚŽ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ ŽŵŵŽŶůǇ ƵƐĞĚ ƐĐĂŶŶĞƌƐ ĂƌĞ͗
&ůĂƚďĞĚ ^ĐĂŶŶĞƌ &ůĂƚďĞĚ ^ĐĂŶŶĞƌ͗ dŚŝƐ ƐĐĂŶŶĞƌ ǁŽƌŬƐ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ Ă ƉŚŽƚŽĐŽƉǇ ŵĂĐŚŝŶĞ
ĞǆĐĞƉƚ ƚŚĂƚ ŝƚ ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ĨŝůĞ ŝŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŵĞŵŽƌǇ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ Ă ƉĂƉĞƌ
ĐŽƉǇ͘
,ĂŶĚŚĞůĚ ^ĐĂŶŶĞƌ͗ /ƚ ŝƐ Ă ƉŽƌƚĂďůĞ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ŚĞůĚ ŝŶ ŽŶĞ
ŚĂŶĚ͘ /ƚ ŝƐ ĚƌĂŐŐĞĚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ƚŽ ďĞ ƐĐĂŶŶĞĚ͘ /ƚ ŝƐ ŵŽƐƚůǇ ƵƐĞĚ ŝŶ
,ĂŶĚŚĞůĚ ^ĐĂŶŶĞƌ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ƐƚŽƌĞƐ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

%$5&2'( 5($'(5
DŽƐƚ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐŚŽƉƐ ŚĂǀĞ ďĂƌĐŽĚĞƐ ŽŶ ƚŚĞŵ͘ ďĂƌĐŽĚĞ ŝƐ Ă ƐĞƚ
ŽĨ ůŝŶĞƐ ŽĨ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚŚŝĐŬŶĞƐƐ ƚŚĂƚ ŐŝǀĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚ
ůŝŬĞ ŝƚƐ ƉƌŝĐĞ͕ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ĚĂƚĞ͕ ĞƚĐ͘ ĂƌĐŽĚĞ ƌĞĂĚĞƌ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ Ă
ĂƌĐŽĚĞ ZĞĂĚĞƌ
ďĂƌĐŽĚĞ ƐĐĂŶŶĞƌ͕ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ŝŶƉƵƚ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ďĂƌĐŽĚĞƐ͘
0$*1(7,&,1.&+$5$&7(5
5(&2*1,7,215($'(5
0,&55($'(5
D/Z ƌĞĂĚĞƌ ŝƐ ĂŶ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ ƵƐĞĚ ƚŽ
ϵ
ƌĞĂĚ ĂŶĚ ŝĚĞŶƚŝĨǇ ŵĂŐŶĞƚŝǌĞĚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ
DĂŐŶĞƚŝǌĞĚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ŽŶ Ă ĐŚĞƋƵĞ
ƉƌŝŶƚĞĚ ŽŶ Ă ĚŽĐƵŵĞŶƚ ƐƵĐŚ ĂƐ ďĂŶŬ
D/Z ZĞĂĚĞƌ
ĐŚĞƋƵĞ͘
2XWSXW'HYLFHV
Ŷ ŽƵƚƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ ŝƐ ĂŶǇ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ĐŽŶǀĞǇ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ Ă ƵƐĞƌ͘ dŚĞ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŽƵƚƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂƌĞ͗
021,725
DŽŶŝƚŽƌ ŝƐ ĂŶ ŽƵƚƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ůŽŽŬƐ ůŝŬĞ ǇŽƵƌ ds ƐĐƌĞĞŶ͘ /ƚ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ǁŽƌŬ
ĚŽŶĞ ďǇ ǇŽƵ Žƌ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǇŽƵ ŐĞƚ ĂĨƚĞƌ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͘ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ŵŽŶŝƚŽƌ
ĞǆŝƐƚƐ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐĂůůǇ ĂŶĚ ŝƐ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ĨŽƌ Ă ƚĞŵƉŽƌĂƌǇ ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ƚŝŵĞ͘ &Žƌ ƚŚŝƐ
ƌĞĂƐŽŶ͕ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌ ŝƐ ĂůƐŽ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ĂƐ ƐŽĨƚ ĐŽƉǇ͘ DŽŶŝƚŽƌ ŝƐ ĂůƐŽ
ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƐĐƌĞĞŶ͕ ĚŝƐƉůĂǇ͕ ǀŝĚĞŽ ĚŝƐƉůĂǇ ƵŶŝƚ ;shͿ͕ ĞƚĐ͘ DŽŶŝƚŽƌ
35,17(5
WƌŝŶƚĞƌ ŝƐ ĂŶ ŽƵƚƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ŐŝǀĞƐ ǇŽƵ ƚŚĞ ŽƵƚƉƵƚ ŽŶ Ă ƉŚǇƐŝĐĂů ŵĞĚŝƵŵ ƐƵĐŚ ĂƐ ƉĂƉĞƌ
ĐĂůůĞĚ ƉƌŝŶƚŽƵƚƐ͘ dŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁĞ ŐĞƚ ĂƐ Ă ƉƌŝŶƚŽƵƚ ŽŶ ƉĂƉĞƌ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ŚĂƌĚ ĐŽƉǇ͘ WƌŝŶƚĞƌƐ
ĐĂŶ ďĞ ĐůĂƐƐŝĨŝĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ͗ /ŵƉĂĐƚ ĂŶĚ EŽŶͲ/ŵƉĂĐƚ WƌŝŶƚĞƌƐ͘ WƌŝŶƚĞƌƐ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ĚŝƌĞĐƚ
ĐŽŶƚĂĐƚ ďĞƚǁĞĞŶ ƉƌŝŶƚĞƌ ŚĞĂĚ ĂŶĚ ƉĂƉĞƌ ĂƌĞ ŬŶŽǁŶ ĂƐ /ŵƉĂĐƚ WƌŝŶƚĞƌƐ͕ ĂŶĚ ƉƌŝŶƚĞƌƐ ƚŚĂƚ ĚŽ
ŶŽƚ ŚĂǀĞ ĚŝƌĞĐƚ ĐŽŶƚĂĐƚ ďĞƚǁĞĞŶ ƉƌŝŶƚĞƌ ŚĞĂĚ ĂŶĚ ƉĂƉĞƌ ĂƌĞ ŬŶŽǁŶ ĂƐ EŽŶͲ/ŵƉĂĐƚ WƌŝŶƚĞƌƐ͘
7\SHV RI 3ULQWHUV
P
>ĂƐĞƌ WƌŝŶƚĞƌ͗ dŚŝƐ ƉƌŝŶƚĞƌ ŝƐ Ă ŶŽŶͲŝŵƉĂĐƚ ƉƌŝŶƚĞƌ ƚŚĂƚ ƵƐĞƐ ůĂƐĞƌ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ ƚŽ
ƉƌŝŶƚ ƚĞǆƚ Žƌ ŝŵĂŐĞƐ ŽŶ ƉĂƉĞƌ͘ /ƚ ŐŝǀĞƐ ƚŚĞ ďĞƐƚ ƋƵĂůŝƚǇ ŽƵƚƉƵƚ ĂŶĚ ŝƐ ĞǆƉĞŶƐŝǀĞ͘
dŚĞ ƐƉĞĞĚ ŽĨ ƚŚŝƐ ƉƌŝŶƚĞƌ ŝƐ ŐŝǀĞŶ ŝŶ ƉƉŵ ;ƉĂŐĞƐ ƉĞƌ ŵŝŶƵƚĞͿ͘
>ĂƐĞƌWƌŝŶƚĞƌ
/ŶŬũĞƚ WƌŝŶƚĞƌ͗ dŚŝƐ ƉƌŝŶƚĞƌ ŝƐ Ă ŶŽŶͲŝŵƉĂĐƚ ƉƌŝŶƚĞƌ ƚŚĂƚ ŽƵƚƉƵƚƐ ƚĞǆƚ ĂŶĚ
PM
ŝŵĂŐĞƐ ďǇ ƐƉƌĂǇŝŶŐ ŝŶŬ ŽŶ ƚŚĞ ƉĂƉĞƌ͘ /ŶŬũĞƚ ƉƌŝŶƚĞƌƐ ƉƌŽĚƵĐĞ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ĂŶĚ
ŐƌĂƉŚŝĐƐ ŝŶ ďŽƚŚ ďůĂĐŬͲĂŶĚͲǁŚŝƚĞ͕ ĂŶĚ ĐŽůŽƌ͘ dŚĞ ƐƉĞĞĚ ŽĨ ƚŚŝƐ ƉƌŝŶƚĞƌ ŝƐ ŐŝǀĞŶ
ŝŶ ůƉŵ ;ůŝŶĞƐ ƉĞƌ ŵŝŶƵƚĞͿ͘
/ŶŬũĞƚWƌŝŶƚĞƌ
ŽƚDĂƚƌŝǆWƌŝŶƚĞƌ͗dŚŝƐƉƌŝŶƚĞƌŝƐĂŶŝŵƉĂĐƚƉƌŝŶƚĞƌƚŚĂƚĐŽŶƚĂŝŶƐŵŽǀĂďůĞ
ƉƌŝŶƚ ŚĞĂĚ ǁŝƚŚ ƉŝŶƐ ƚŚĂƚ ƐƚƌŝŬĞ ƚŚĞ ƌŝďďŽŶ͕ ƉůĂĐŝŶŐ Ă ĚŽƚ ŽŶ ƚŚĞ ƉĂƉĞƌ͘
dŚĞƐĞ ƉƌŝŶƚĞƌƐ ĂƌĞ ůĞƐƐ ĞǆƉĞŶƐŝǀĞ͕ ƐůŽǁ ŝŶ ǁŽƌŬŝŶŐ͕ ďƵƚ ĂƌĞ ǀĞƌǇ ŶŽŝƐǇ͘ dŚĞ
ƐƉĞĞĚŽĨƚŚŝƐƉƌŝŶƚĞƌŝƐŐŝǀĞŶŝŶĐƉƐ;ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐƉĞƌƐĞĐŽŶĚͿ͘
ŽƚDĂƚƌŝǆWƌŝŶƚĞƌ
63($.(56
30 38%/,6+(56 397 /7'
dŚĞ ƐƉĞĂŬĞƌƐ ĂƌĞ ŽƵƚƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞƐ ƚŚĂƚ ƉƌŽĚƵĐĞ ŵƵƐŝĐ͕ ƐƉĞĞĐŚ͕ Žƌ ŽƚŚĞƌ ƐŽƵŶĚƐ
ƚŚĂƚ ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŐĞŶĞƌĂƚĞƐ Žƌ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͘
^ƉĞĂŬĞƌƐ
'$7$ 352-(&725
ĚĂƚĂ ƉƌŽũĞĐƚŽƌ ŝƐ ĂŶ ŽƵƚƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ƉƌŽũĞĐƚƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͕ ďĞŝŶŐ
ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ŽŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐĐƌĞĞŶ͕ ŽŶ Ă ůĂƌŐĞƌ ƐĐƌĞĞŶ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞ
ĂƵĚŝĞŶĐĞ ĐĂŶ ƐĞĞ ƚŚĞ ŝŵĂŐĞ ĐůĞĂƌůǇ͘
ĂƚĂ WƌŽũĞĐƚŽƌ
60$57%2$5'
ƐŵĂƌƚďŽĂƌĚŝƐĂŶŽƵƚƉƵƚĚĞǀŝĐĞƚŚĂƚĚŝƐƉůĂǇƐƚŚĞŝŵĂŐĞŽŶĂĐŽŶŶĞĐƚĞĚ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐĐƌĞĞŶ͕ ƵƐƵĂůůǇ ǀŝĂ Ă ĚĂƚĂ ƉƌŽũĞĐƚŽƌ͘ EŽƚĞƐ ǁƌŝƚƚĞŶ ŽŶ ŝƚ ĐĂŶ ďĞ
ϭϬ
ƐĂǀĞĚ ĚŝƌĞĐƚůǇ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ dŚĞƐĞ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ĨƌĞƋƵĞŶƚůǇ ŝŶ ĐůĂƐƐƌŽŽŵƐ
ĂƐ Ă ƚĞĂĐŚŝŶŐ ƚŽŽů ĂŶĚ ƚŽ ĞŶŚĂŶĐĞ ƚŚĞ ĚĞůŝǀĞƌǇ ŽĨ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐ͘ dŚĞ
ƐŵĂƌƚďŽĂƌĚĐĂŶďĞŚƵŶŐŽŶĂǁĂůůŽƌŵŽƵŶƚĞĚŽŶĂƐƚĂŶĚ͘
^ŵĂƌƚďŽĂƌĚ
6WRUDJH'HYLFHV
dŚĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ĞŶĂďůĞ ǇŽƵ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ dŚĞǇ ĐĂŶ ŚŽůĚ ĚĂƚĂ͕
ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ ƵƐĞ͘ dŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂƌĞ͗
+$5' ',6. '5,9(

dŚĞ ŚĂƌĚ ĚƌŝǀĞ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ ĚƌŝǀĞ ;,Ϳ Žƌ ƚŚĞ ŚĂƌĚ
ĚŝƐŬ͕ ŝƐ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚ ƐƚŽƌĂŐĞ ĂƌĞĂ ŽĨ ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ dŚĞ
ŚĂƌĚ ĚƌŝǀĞ ƐŝƚƐ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐĂƐĞ͕ ĂŶĚ ƐƚŽƌĞƐ ǇŽƵƌ ƉƌŽŐƌĂŵƐ
ĂŶĚ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘ /ƚ ŝƐ Ă ĚŝƐŬ ƉĂĐŬ ƚŚĂƚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ŵĂŶǇ ŝŶĨůĞǆŝďůĞ͕
ĐŝƌĐƵůĂƌ ƉůĂƚƚĞƌƐ ƚŚĂƚ ƵƐĞ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ƉĂƌƚŝĐůĞƐ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ĚĂƚĂ͕
ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ DŽƐƚ ĐƵƌƌĞŶƚ ŚĂƌĚ ĚƌŝǀĞƐ ŚĂǀĞ ƐƚŽƌĂŐĞ
ĐĂƉĂĐŝƚŝĞƐ ĨƌŽŵ ϱϬϬ ' ƚŽ ϴ d͕ ĂŶĚ ĞǀĞŶ ŵŽƌĞ͘ ,ĂƌĚŝƐŬƌŝǀĞ
237,&$/',6&
Ŷ ŽƉƚŝĐĂů ĚŝƐĐ ŝƐ Ă ƚǇƉĞ ŽĨ ƐƚŽƌĂŐĞ ŵĞĚŝĂ ƚŚĂƚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ Ă ĨůĂƚ͕ ƌŽƵŶĚ͕ ƉŽƌƚĂďůĞ
ĚŝƐĐ ŵĂĚĞ ŽĨ ŵĞƚĂů͕ ƉůĂƐƚŝĐ ĂŶĚ ůĂĐƋƵĞƌ ƚŚĂƚ ŝƐ ǁƌŝƚƚĞŶ ĂŶĚ ƌĞĂĚ ďǇ Ă ůĂƐĞƌ͘ ^ŽŵĞ
ŽƉƚŝĐĂů ĚŝƐĐ ĨŽƌŵĂƚƐ ĂƌĞ ƌĞĂĚ ŽŶůǇ͖ ŝƚ ŵĞĂŶƐ ƵƐĞƌƐ ĐĂŶŶŽƚ ǁƌŝƚĞ ;ƐĂǀĞͿ ŽŶ ƚŚĞ
ŵĞĚŝĂ͘ KƚŚĞƌƐ ĂƌĞ ƌĞĂĚͬǁƌŝƚĞ͕ ǁŚŝĐŚ ĂůůŽǁ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ƐĂǀĞ ĚĂƚĂ ŽŶ ƚŚĞ ĚŝƐĐ ũƵƐƚ ĂƐ
ƚŚĞǇ ƐĂǀĞ ŽŶ Ă ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ͘ EĞĂƌůǇ ĞǀĞƌǇ ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽĚĂǇ ŚĂƐ ƐŽŵĞ ƚǇƉĞ ŽĨ
&RPSDFW 'LVF P
ŽƉƚŝĐĂů ĚŝƐĐ ĚƌŝǀĞ ŝŶƐƚĂůůĞĚ ŝŶ ŝƚƐ ƐǇƐƚĞŵ ƵŶŝƚ͘
ŽŵƉĂĐƚ ŝƐĐ ;Ϳ ŝƐ Ă ĨůĂƚ͕ ƌŽƵŶĚ͕ ƉŽƌƚĂďůĞ͕ ŵĞƚĂů ƐƚŽƌĂŐĞ ŵĞĚŝƵŵ ƚŚĂƚ ŝƐ ƵƐƵĂůůǇ
KƉƚŝĐĂůŝƐĐ
PM
ϰ͘ϳϱ ŝŶĐŚĞƐ ŝŶ ĚŝĂŵĞƚĞƌ͕ ĂŶĚ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ŽŶĞͲƚǁĞŶƚŝĞƚŚ ŽĨ ĂŶ ŝŶĐŚ ƚŚŝĐŬ͘ dǁŽ ďĂƐŝĐ
ƚǇƉĞƐ ŽĨ ĐŽŵƉĂĐƚ ĚŝƐĐƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ƵƐĞ ǁŝƚŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂƌĞ ͲZKD ĂŶĚ sͲZKD͘

ͲZKD͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĂŶ ĂďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ŽŵƉĂĐƚ ŝƐĐͲZĞĂĚ KŶůǇ DĞŵŽƌǇ͕ ŝƐ Ă ĐŽŵƉĂĐƚ ĚŝƐĐ
ƚŚĂƚ ŵĂǇ ĐŽŶƚĂŝŶ ƚĞǆƚ͕ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƐŽƵŶĚ͘ ͲZKD ĐĂŶ ŚŽůĚ ƵƉ ƚŽ ϳϬϬ D
ŽĨ ĚĂƚĂ͕ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ ͲZKD ĚƌŝǀĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞĂĚ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ͲZKD͘
sͲZKD͕ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ŝŐŝƚĂů sĞƌƐĂƚŝůĞ ŝƐĐͲZĞĂĚ KŶůǇ DĞŵŽƌǇ Žƌ ŝŐŝƚĂů sŝĚĞŽ ŝƐĐͲ
ZĞĂĚ KŶůǇ DĞŵŽƌǇ͕ ŝƐ ǀĞƌǇ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ͲZKD ďƵƚ ĐĂŶ ƐƚŽƌĞ ŵƵĐŚ ŵŽƌĞ ĚĂƚĂ͘ s ĐĂŶ
ŚŽůĚ ĨƌŽŵ ϰ ' ƚŽ ϳ͘ϱ ' ŽĨ ĚĂƚĂ͘ sͲZKD ĚƌŝǀĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞĂĚ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ sͲZKD͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

5HFRUGDEOH &' &'5 DQG '9' '9'5
ͲZ ĂŶĚ sͲZ ĂƌĞ ŵƵůƚŝͲƐĞƐƐŝŽŶ ĐŽŵƉĂĐƚ ĚŝƐĐƐ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƌĞĐŽƌĚ ǇŽƵƌ ŽǁŶ ŝƚĞŵƐ
ƐƵĐŚ ĂƐ ƚĞǆƚ͕ ŐƌĂƉŚŝĐƐ͕ ĂŶĚ ĂƵĚŝŽ͘ tŝƚŚ Ă ͲZ ĂŶĚ sͲZ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ǁƌŝƚĞ ŽŶ ŽŶĞ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐĐ
Ăƚ Ă ƚŝŵĞ ĂŶĚ ŽŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ƉĂƌƚ ůĂƚĞƌ͘ zŽƵ ĐĂŶ ǁƌŝƚĞ ŽŶ ĞĂĐŚ ƉĂƌƚ ŽŶůǇ ĨŽƌ ŽŶĞ ƚŝŵĞ͕ ĂŶĚ ǇŽƵ
ĐĂŶŶŽƚ ĞƌĂƐĞ ƚŚĞ ĚŝƐĐ ĐŽŶƚĞŶƚƐ͘
5HZULWDEOH &' &'5: DQG '9' '9'5:
ͲZt ĂŶĚ sͲZt ĂƌĞ ĞƌĂƐĂďůĞ ĚŝƐĐƐ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁ ǇŽƵ ƚŽ ǁƌŝƚĞ ŵƵůƚŝƉůĞ ƚŝŵĞƐ͘ dŚĞƐĞ ĚŝƐĐƐ ĂĐƚ
ůŝŬĞ Ă ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ͕ ĂůůŽǁŝŶŐ ǇŽƵ ƚŽ ǁƌŝƚĞ ĂŶĚ ƌĞǁƌŝƚĞ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ŝƚ ŵƵůƚŝƉůĞ ƚŝŵĞƐ͘ dŽ
ǁƌŝƚĞ ŽŶ ƚŚĞƐĞ ĚŝƐĐƐ͕ ǇŽƵ ŵƵƐƚ ŚĂǀĞ Ă ͬsͲZt ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ Ă ͬsͲZt ĚƌŝǀĞ͘
%OXUD\ 'LVF
ůƵͲƌĂǇ ŝƐ Ă ŶĞǁ s ĨŽƌŵĂƚ͕ ǁŚŝĐŚ ŚĂƐ Ă ŚŝŐŚĞƌ ĐĂƉĂĐŝƚǇ ĂŶĚ ďĞƚƚĞƌ ƋƵĂůŝƚǇ ϭϭ
ƚŚĂŶƐƚĂŶĚĂƌĚsƐ͘ůƵͲƌĂǇŝƐĐͲZKD;ͲZKDͿŚĂƐƐƚŽƌĂŐĞĐĂƉĂĐŝƚǇŽĨϭϬϬ
'͘ůƵͲƌĂǇŝƐĐ;ͿĚƌŝǀĞƐĂŶĚƉůĂǇĞƌƐĂƌĞƵƐĞĚƚŽƉůĂǇŽƌƌƵŶůƵͲƌĂǇĚŝƐĐƐ͘
)/$6+'5,9(
&ůĂƐŚ ĚƌŝǀĞƐ͕ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ WĞŶ ĚƌŝǀĞƐ͕ ĂƌĞ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞǁĞƐƚ ĨŽƌŵƐ ŽĨ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƉůƵŐŐĞĚ ŝŶ Ă h^ ;hŶŝǀĞƌƐĂů ^ĞƌŝĂů ƵƐͿ ƉŽƌƚ
ŽŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ WĞŶ ĚƌŝǀĞ ŝƐ ƉŽƌƚĂďůĞ ĂŶĚ ůŝŐŚƚǁĞŝŐŚƚ͘ /ƚ ŚĂƐ Ă ƐƚŽƌĂŐĞ ĐĂƉĂĐŝƚǇ
ƌĂŶŐŝŶŐ ĨƌŽŵ ϱϭϮ D ƚŽ ϭϬϬ ' ĂŶĚ ĐĂŶ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ĚĂƚĂ Ăƚ Ă ŚŝŐŚ ƐƉĞĞĚ͘
&ůĂƐŚ ƌŝǀĞ
0(025<&$5'
ŵĞŵŽƌǇ ĐĂƌĚ ŝƐ Ă ƌĞŵŽǀĂďůĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞ͕ ƵƐƵĂůůǇ ŶŽ ďŝŐŐĞƌ ƚŚĂŶ ϭ͘ϱ
ŝŶĐŚĞƐ ŝŶ ŚĞŝŐŚƚ Žƌ ǁŝĚƚŚ͕ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ŝŶƐĞƌƚ ŝŶ Žƌ ƌĞŵŽǀĞ ĨƌŽŵ Ă ƐůŽƚ ŝŶ Ă
ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͕ Žƌ ĐĂƌĚ ƌĞĂĚĞƌͬǁƌŝƚĞƌ͘
DĞŵŽƌǇĂƌĚ
3URFHVVLQJ'HYLFH
ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞ Žƌ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ŝƐ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĐŚŝƉ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƉƌŽĐĞƐƐ
ĚĂƚĂ͘ WƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ŵĞĂŶƐ ƚƌĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ
ĨŽƌŵ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ >Ğƚ ƵƐ ƐƚƵĚǇ ĂďŽƵƚ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ͘
352&(6625
dŚĞ WƌŽĐĞƐƐŽƌ Žƌ ĞŶƚƌĂů WƌŽĐĞƐƐŝŶŐ hŶŝƚ ;WhͿ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞ ŽĨ
P
Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ /ƚ ŝƐ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ ďƌĂŝŶ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ /ƚ ƉĞƌĨŽƌŵƐ Ăůů
ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ĚĂƚĂ ŝŶƚŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ /ƚ ƌĞĐĞŝǀĞƐ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ
ĨƌŽŵ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞƐ͕ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ƚŚĞŵ ĂŶĚ ƐĞŶĚ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ƌĞƐƵůƚ ƚŽ ƚŚĞ
ŽƵƚƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞƐ͘ Wh ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ƚŚƌĞĞ ƵŶŝƚƐ͗ Wh
PM
$/8 dŚĞ ƌŝƚŚŵĞƚŝĐ >ŽŐŝĐ hŶŝƚ ;>hͿ ŝƐ Ă ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ǁŚŝĐŚ ƉĞƌĨŽƌŵƐ
ĂƌŝƚŚŵĞƚŝĐ͕ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ͕ ĂŶĚ ůŽŐŝĐĂů ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘
" ƌŝƚŚŵĞƚŝĐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŝŶĐůƵĚĞ ďĂƐŝĐ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ƐƵďƚƌĂĐƚŝŽŶ͕
ŵƵůƚŝƉůŝĐĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ĚŝǀŝƐŝŽŶ͘
" ŽŵƉĂƌŝƐŽŶ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŝŶǀŽůǀĞ ĐŽŵƉĂƌŝŶŐ ŽŶĞ ĚĂƚĂ ŝƚĞŵ ǁŝƚŚ ĂŶŽƚŚĞƌ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞͶ
ŐƌĞĂƚĞƌ ƚŚĂŶ͕ ĞƋƵĂů ƚŽ͕ Žƌ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ͘
" >ŽŐŝĐĂů ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ƵƐĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ůŽŐŝĐĂů ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ ƐƵĐŚ ĂƐ E͕ KZ͕ ĂŶĚ EKd͘
&RQWURO 8QLW dŚĞ ŽŶƚƌŽů hŶŝƚ ;hͿ ĐŽŶƚƌŽůƐ Ăůů ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ŽĨ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ /ƚ ĐŚĞĐŬƐ ƚŚĞ
ƌĞƐƵůƚƐ ŐŝǀĞŶ ďǇ >h͘ /ƚ ĂůƐŽ ĐŚĞĐŬƐ ǁŚĂƚ ƚŽ ĚŽ ĂŶĚ ǁŚĞŶ ƚŽ ĚŽ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
0HPRU\ 8QLW DĞŵŽƌǇ hŶŝƚ ŚŽůĚƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ ŶĞĞĚƐ ƚŽ ďĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ
ƚŚĂƚ ŚĂƐ ĂůƌĞĂĚǇ ďĞĞŶ ƉƌŽĐĞƐƐĞĚ ďǇ Wh͘
&380$18)$&785(56
dŚĞ ďŝŐŐĞƐƚ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌ ŽĨ Wh ŝƐ /ŶƚĞů͕ ǁŚŝĐŚ ŵĂŬĞƐ ƚŚĞ WĞŶƚŝƵŵ ĂŶĚ
ĞůĞƌŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌƐ͘ dŚĞ ŽƚŚĞƌ Wh ŵĂŬĞƌ ŝƐ D͕ ǁŚŝĐŚ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƐ ƚŚĞ
^ĞŵƉƌŽŶ ĂŶĚ ƚŚůŽŶ ĐŚŝƉƐ͘ DĂĐŝŶƚŽƐŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŽŵĞ ǁŝƚŚ
WŽǁĞƌW ĐŚŝƉƐ ŵĂĚĞ ďǇ DŽƚŽƌŽůĂ͘
08/7,&25(352&(6625
DŽƐƚ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ĐŚŝƉ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌƐ ŶŽǁ ŽĨĨĞƌ ŵƵůƚŝͲĐŽƌĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌƐ͘ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ĐŽƌĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ
ϭϮ ƚŚĞ ĐŝƌĐƵŝƚƌǇ ŶĞĐĞƐƐĂƌǇ ƚŽ ĞǆĞĐƵƚĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͘ dŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ ǀŝĞǁƐ ĞĂĐŚ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ĐŽƌĞ
ĂƐ Ă ƐĞƉĂƌĂƚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ͘ ĚƵĂůͲĐŽƌĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ŝƐ Ă ĐŚŝƉ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚǁŽ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ
ĐŽƌĞƐ͘ ƋƵĂĚͲĐŽƌĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ŝƐ Ă ĐŚŝƉ ǁŝƚŚ ĨŽƵƌ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ĐŽƌĞƐ͘

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/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ĂĐĐĞƉƚƐ ĚĂƚĂ͕ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ŝƚ͕
ƉƌŽĚƵĐĞƐ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ͕ ĂŶĚ ƐƚŽƌĞƐ ŝƚ ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ ƵƐĞ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŝŶƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ŝŶƚŽ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŽƵƚƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŽŶǀĞǇ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ Ă ƵƐĞƌ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ĚĂƚĂ ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ ƵƐĞ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ WƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ŵĞĂŶƐ ƚƌĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ
ĐŚĂŶŐŝŶŐ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ś
$ 7LFN >9 @ WKH FRUUHFW DQVZHU
ϭ͘ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƵŶŽƌŐĂŶŝǌĞĚ ĨĂĐƚƐ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘

Ă͘ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
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& )LOO LQ WKH EODQNV

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' :ULWH WKH IXOO IRUP RI WKH IROORZLQJ
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( 'HILQH WKH IROORZLQJ
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ϰ͘ tŚĂƚ ŝƐ Wh͍ EĂŵĞ ŝƚƐ ƵŶŝƚƐ͘
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,7 3/$1(7 .,/2%<7(

, $SSOLFDWLRQ %DVHG 4XHVWLRQ
zŽƵ ǁĞŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ĐĞŶƚĞƌ ǁŝƚŚ ǇŽƵƌ ĨĂŵŝůǇ͘ KŶ ƚŚĞ ďŝůůŝŶŐ ĐŽƵŶƚĞƌ͕ ǇŽƵ ƐĂǁ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ƐǇƐƚĞŵ͘ tŚŝĐŚ ŝŶƉƵƚ ĂŶĚ ŽƵƚƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞƐ ǁĞƌĞ ƚŚĞƌĞ Ăƚ ƚŚĞ ďŝůůŝŶŐ ĐŽƵŶƚĞƌ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
*URXS'LVFXVVLRQ
ŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ /ŶƉƵƚ͕ KƵƚƉƵƚ ͕ ^ƚŽƌĂŐĞ͕ ĂŶĚ WƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞƐ͘
2QOLQH/LQN ϭϱ
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ŝƚƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
ǣȀȀǤǤȀ͕͛͝͝ȀǦǦǦǦ
'LVFRYHU0RUH

:KDW LV D 45 FRGH"
YZ ĐŽĚĞ ;ƋƵŝĐŬ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ĐŽĚĞͿ ŝƐ Ă ƚǇƉĞ ŽĨ Ϯ ďĂƌĐŽĚĞ ƚŚĂƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ
ƉƌŽǀŝĚĞ ĞĂƐǇ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ͘ /ƚ ǁĂƐ ŝŶŝƚŝĂůůǇ
ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂƵƚŽŵŽƚŝǀĞ ŝŶĚƵƐƚƌǇ ŝŶ :ĂƉĂŶ ƚŽ ƚƌĂĐŬ ǀĞŚŝĐůĞƐ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ
ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐ͘ dŽĚĂǇ͕ YZ ĐŽĚĞ ŝƐ ŽĨƚĞŶ ƵƐĞĚ ŝŶ ďĂŶŬŝŶŐ͕ ƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ
ĂĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚƐ ƚŽ ĐŽŶǀĞǇ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ /ƚ ĚŝƌĞĐƚƐ ƵƐĞƌƐ ƚŽ Ă ǁĞďƐŝƚĞ͕ ƐƵŐŐĞƐƚƐ
ƚŚĞŵ ƚŽ ĚŽǁŶůŽĂĚ Ă ĨŝůĞ Žƌ ĂŶ ĂƉƉ͕ Žƌ ĚŝƌĞĐƚƐ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ŵĂŬĞ Ă ƉĂǇŵĞŶƚ͘
EŽǁĂĚĂǇƐ͕ YZ ĐŽĚĞ ŝƐ ŵĂŝŶůǇ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŵĂŬŝŶŐ ŽŶůŝŶĞ ƉĂǇŵĞŶƚƐ͕ Ğ͘Ő WĂǇƚŵ͘
6FDQQLQJ 45 &RGHV

tŚĞŶ ǇŽƵ ƐĞĞ Ă YZ ĐŽĚĞ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĐĂŶ͕ ǇŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƵƐĞ ĂŶ ĂƉƉ ĐĂƉĂďůĞ ŽĨ ƌĞĂĚŝŶŐ YZ ĐŽĚĞƐ͘
dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƚĞƉƐ ŐƵŝĚĞ ǇŽƵ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƐĐĂŶŶŝŶŐ YZ ĐŽĚĞƐ͘
ϭ͘ ŽǁŶůŽĂĚ ĂŶĚ ŝŶƐƚĂůů ĂŶ ĂƉƉ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ƌĞĂĚ YZ ĐŽĚĞƐ͘
Ϯ͘ tŚĞŶ ǇŽƵ ƐĞĞ Ă YZ ĐŽĚĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĐĂŶ͕ ƌƵŶ ƚŚĞ ĂƉƉ ŽŶ ǇŽƵƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ Žƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŽƉƚŝŽŶ ƚŽ ƐĐĂŶ ƚŚĞ YZ ĐŽĚĞ͘
ϰ͘ ,ŽůĚ ƚŚĞ ĚĞǀŝĐĞ Ɛƚŝůů ĂŶĚ ƉŽŝŶƚ ŝƚƐ ĐĂŵĞƌĂ ƚŽǁĂƌĚƐ ƚŚĞ YZ ĐŽĚĞ ƚŽ ƐĐĂŶ ŝƚ͘
P
ϱ͘ KŶĐĞ ǇŽƵƌ ĚĞǀŝĐĞ ƐĐĂŶƐ ƚŚĞ YZ ĐŽĚĞ͕ ŝƚ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ /Ĩ ƚŚĞ YZ ĐŽĚĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ Ă ǁĞď ĂĚĚƌĞƐƐ͕ ƚŚĞ ĂƉƉ ǁŝůů ƌƵŶ ŝŶ Ă ďƌŽǁƐĞƌ ĂŶĚ ŶĂǀŝŐĂƚĞ ƚŽ ƚŚĂƚ ĂĚĚƌĞƐƐ͘
*HQHUDWLQJ 45 &RGHV
zŽƵ ĐĂŶ ŐĞŶĞƌĂƚĞ Ă YZ ĐŽĚĞ ƚŽ ŵĂŬĞ ŝƚ ĞĂƐŝĞƌ ĨŽƌ ŽƚŚĞƌƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚĞ ƚŽ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ǁĞďƐŝƚĞ Žƌ ĂĐĐĞƐƐ
PM
ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ďǇ ǇŽƵ͘ dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƚĞƉƐ ĚĞƐĐƌŝďĞ ŚŽǁ ƚŽ ŐĞŶĞƌĂƚĞ YZ ĐŽĚĞƐ͗
ϭ͘ hƐĞ Ă ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ƚŽ ůŽĐĂƚĞ Ă ǁĞďƐŝƚĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă YZ ĐŽĚĞ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌ ĂŶĚ ŽƉĞŶ ŝƚ͘
Ϯ͘ ŶƚĞƌ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ Ă ǁĞď ĂĚĚƌĞƐƐ͕ ƉŚŽŶĞ ŶƵŵďĞƌ͕ ǁŽƌĚ͕ Žƌ ƐŚŽƌƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĂƚ
ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ YZ ĐŽĚĞ ƚŽ ĐŽŶƚĂŝŶ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ƚŚĞ YZ ĐŽĚĞ͘
ϯ͘ ŽƉǇ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ YZ ĐŽĚĞ ŝŵĂŐĞ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƉĂƐƚĞ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ ůŽĐĂƚŝŽŶ͘
zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƐĐĂŶ ƚŚĞ YZ ĐŽĚĞ ƚŽ ŵĂŬĞ ƐƵƌĞ ŝƚ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚ ƌĞƐƵůƚƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ͘
7HFKQRORJ\7UDLOEOD]HUV
30 38%/,6+(56 397 /7'
'RXJODV (QJHOEDUW
" ,19(17,21 0286( <($5

dŚĞ ŵŽƵƐĞ ƚŚĂƚ ǁĞ Ăůů ĂƌĞ ƵƐŝŶŐ ŵŽƐƚůǇ ŽŶ ĚĞƐŬƚŽƉ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁĂƐ
ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďǇ ŽƵŐůĂƐ ŶŐĞůďĂƌƚ͘ ŽƵŐůĂƐ ŶŐĞůďĂƌƚ ĐŽŶĐĞŝǀĞĚ ƚŚĞ ŝĚĞĂ ŽĨ
ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ŝŶ ϭϵϱϬ ƚŽ ŚĞůƉ ŚƵŵĂŶƐ ǁŽƌŬ ŵŽƌĞ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚůǇ͘ &ŽƵƌƚĞĞŶ ǇĞĂƌƐ
ůĂƚĞƌ ŝŶ ϭϵϲϰ͕ ŚĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƉƌŽƚŽƚǇƉĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŐŽĂů ŽĨ ŵĂŬŝŶŐ ŝƚ
ĞĂƐŝĞƌ ĨŽƌ ƉĞŽƉůĞ ƚŽ ŵŽǀĞ Ă ĐƵƌƐŽƌ ĂƌŽƵŶĚ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐĐƌĞĞŶ͘
dŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŵŽƵƐĞ͕ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ŝŶ ϭϵϲϰ͕ ǁĂƐ ŵĂĚĞ ŽƵƚ ŽĨ ǁŽŽĚ͘
ϭϲ /Ŷ ϭϵϳϰ͕ ĞŶŐŝŶĞĞƌƐ Ăƚ yĞƌŽǆ ƌĞĨŝŶĞĚ ŶŐĞůďĂƌƚ͛Ɛ ƉƌŽƚŽƚǇƉĞ ĂŶĚ ƐŚŽǁĞĚ ƚŚĞ
ƌĞĚĞƐŝŐŶĞĚ ƉƌŽĚƵĐƚ ƚŽ ƉƉůĞ͛Ɛ ^ƚĞǀĞ :ŽďƐ͕ ǁŚŽ ĂƉƉůŝĞĚ ƚŚĞ ĐŽŶĐĞƉƚ ƚŽ ŚŝƐ
ŐƌĂƉŚŝĐĂů DĂĐŝŶƚŽƐŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
&RPSXWHU 0HPRU\
7RSLFV &RYHUHG
ͻŽŵƉƵƚĞƌDĞŵŽƌǇͻDĞŵŽƌǇhŶŝƚƐͻWƌŝŵĂƌǇDĞŵŽƌǇͻĂĐŚĞDĞŵŽƌǇͻ^ĞĐŽŶĚĂƌǇDĞŵŽƌǇ
&RPSXWHU0HPRU\
DĞŵŽƌǇ ƉůĂǇƐ Ă ǀĞƌǇ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƌŽůĞ ŝŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ /ƚ ŝƐ ƚŚĞ ďĂƐŝĐ ƵŶŝƚ ǁŚĞƌĞ ĚĂƚĂ ĂŶĚ
ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ƐƚŽƌĞĚ ƚĞŵƉŽƌĂƌŝůǇ͘ DĞŵŽƌǇ ƵƐƵĂůůǇ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ĐŚŝƉƐ ŽŶ ƚŚĞ
ŵŽƚŚĞƌďŽĂƌĚ͕ Žƌ ǇŽƵ ĐĂŶ ƐĂǇ ŝƚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ƐƚŽƌĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ
ǁĂŝƚŝŶŐ ƚŽ ďĞ ĞǆĞĐƵƚĞĚ ďǇ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ͕ ĚĂƚĂ ŶĞĞĚĞĚ ďǇ ƚŚŽƐĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ
ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘

6XQGD\

&DWILVK

7KH )ULGD\ 'RJ 'RJ
P
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐǇƐƚĞŵ ŝƐ ĂůƐŽ ĞƋƵŝƉƉĞĚ ǁŝƚŚ ƐŽŵĞ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŵĞŵŽƌǇ ĚĞǀŝĐĞƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ŐĞŶĞƌĂůůǇ
PM
ƵƐĞĚ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ͕ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͕ ĚĂƚĂ͕ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůǇ͘ ĞĨŽƌĞ ƐƚƵĚǇŝŶŐ
ĂďŽƵƚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ŵĞŵŽƌǇ͕ ůĞƚ͛Ɛ ƐƚƵĚǇ ĂďŽƵƚ ŵĞŵŽƌǇ ƵŶŝƚƐ ŝŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
0HPRU\8QLWV
:ƵƐƚ ůŝŬĞ ƐŽůŝĚƐ ĂƌĞ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ŝŶ ŐƌĂŵƐ ;ŐͿ Žƌ ŬŝůŽŐƌĂŵƐ ;ŬŐͿ ĂŶĚ ůŝƋƵŝĚƐ ĂƌĞ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ŝŶ ůŝƚƌĞƐ
;ůͿ Žƌ ŵŝůůŝůŝƚƌĞƐ ;ŵůͿ͕ ƐŝŵŝůĂƌůǇ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŵĞŵŽƌǇ ĐĂŶ ďĞ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ŝŶ ďŝƚƐ Žƌ ďǇƚĞƐ͘
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ĂŶĚ ƐƚŽƌĞƐ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ƚǁŽ ĚŝŐŝƚƐ͕ Ϭ ĂŶĚ ϭ͘
dŚĞƐĞ ĚŝŐŝƚƐ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ďŝŶĂƌǇ ĚŝŐŝƚƐ Žƌ ďŝƚƐ͘ ŝƚ ŝƐ ƚŚĞ ƐŵĂůůĞƐƚ ƵŶŝƚ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ Ă
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐĂŶ ƉƌŽĐĞƐƐ ĂŶĚ ƐƚŽƌĞ͘ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ϰ ďŝƚƐ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ŶŝďďůĞ͕ ĂŶĚ Ă ŐƌŽƵƉ ŽĨ ϴ ďŝƚƐ ŝƐ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ĐĂůůĞĚ ďǇƚĞ͘ ďǇƚĞ ŝƐ ƚŚĞ ŵŝŶŝŵƵŵ ƐƉĂĐĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ƐƚŽƌĞ Ă ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ͘
dŚĞ ƚĂďůĞ ŐŝǀĞŶ ďĞůŽǁ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ƵŶŝƚƐ ŽĨ ŵĞŵŽƌǇ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚƐ͘
ϭ ǇƚĞ ;Ϳ с ϭ ŚĂƌĂĐƚĞƌ
ϭ <ŝůŽďǇƚĞ ;<Ϳ с ϭϬϮϰ ǇƚĞƐ ;ĂďŽƵƚ ϭ ƚŚŽƵƐĂŶĚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐͿ
ϭ DĞŐĂďǇƚĞ ;DͿ с ϭϬϮϰ <ŝůŽďǇƚĞ ;ĂďŽƵƚ ϭ ŵŝůůŝŽŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐͿ
ϭ 'ŝŐĂďǇƚĞ ;'Ϳ с ϭϬϮϰ DĞŐĂďǇƚĞ ;ĂďŽƵƚ ϭ ďŝůůŝŽŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐͿ
ϭ dĞƌĂďǇƚĞ ;dͿ с ϭϬϮϰ 'ŝŐĂďǇƚĞ ;ĂďŽƵƚ ϭ ƚƌŝůůŝŽŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐͿ
ϭ WĞƚĂďǇƚĞ ;WͿ с ϭϬϮϰ dĞƌĂďǇƚĞ ;ĂďŽƵƚ ϭ ƋƵĂĚƌŝůůŝŽŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐͿ
ϭ ǆĂďǇƚĞ ;Ϳ с ϭϬϮϰ WĞƚĂďǇƚĞ ;ĂďŽƵƚ ϭ ƋƵŝŶƚŝůůŝŽŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐͿ
ϭ ĞƚƚĂďǇƚĞ ;Ϳ с ϭϬϮϰ ǆĂďǇƚĞ ;ĂďŽƵƚ ϭ ƐĞǆƚŝůůŝŽŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐͿ ϭϳ
ϭ zŽƚƚĂďǇƚĞ ;zͿ с ϭϬϮϰ ĞƚƚĂďǇƚĞ ;ĂďŽƵƚ ϭ ƐĞƉƚŝůůŝŽŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐͿ

ϭ ƌŽŶƚŽďǇƚĞ ;Ϳ с ϭϬϮϰ zŽƚƚĂďǇƚĞ ;ĂďŽƵƚ ϭ KĐƚŝůůŝŽŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐͿ
$[VG
$
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2QHE\WHLVHTXDOWRRQHFKDUDFWHU
$FKDUDFWHUFDQEHDQXPEHU
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2QHD[VGFRQVLVWVRIGKIJVDKVU
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DKPCT[FKIKVU$DKVLVWKH
VPDOOHVWXQLWRILQIRUPDWLRQD
FRPSXWHUFDQSURFHVV
2GVCD[VG
2$
2QHRGVCD[VGLV
WHUDE\WHV7%
7KLVLVDSSUR[LPDWHO\
HTXDOWRDURRPIXOORI
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303 V
-KNQD[VG
-$ %RRN
303 V
2QHNLORE\WHLV
E\WHV7KLV
LVDSSUR[LPDWHO\
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P/GICD[VG
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%RRN 6GTCD[VG
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2QH WHUDE\WH LV JLJDE\WHV
*% 7KLV LV DSSUR[LPDWHO\
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2QHPHJDE\WHLV )KICD[VG
)$
NLORE\WHV.%
7KLVLVDSSUR[LPDWHO\ 2QHJLJDE\WHLVPHJDE\WHV0%
HTXDOWRRQHERRN 7KLVLVDSSUR[LPDWHO\HTXDOWRDEXQFK
RIERRNV
ĂƐŝĐĂůůǇ͕ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŵĞŵŽƌǇ ŝƐ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ƚǇƉĞƐͶWƌŝŵĂƌǇ DĞŵŽƌǇ ĂŶĚ ^ĞĐŽŶĚĂƌǇ
DĞŵŽƌǇ͘
3ULPDU\ 0HPRU\
30 38%/,6+(56 397 /7'
WƌŝŵĂƌǇ DĞŵŽƌǇ ŝƐ ŽĨƚĞŶ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ŵĞŵŽƌǇ Žƌ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ŵĞŵŽƌǇ ŽĨ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ƐǇƐƚĞŵ͘ WƌŝŵĂƌǇ ŵĞŵŽƌǇ ŝƐ ŽĨ ƚǁŽ ƚǇƉĞƐͶǀŽůĂƚŝůĞ ĂŶĚ ŶŽŶͲǀŽůĂƚŝůĞ͘ tŚĞŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ƉŽǁĞƌ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ͕ ǀŽůĂƚŝůĞ ŵĞŵŽƌǇ ůŽƐĞƐ ŝƚƐ ĐŽŶƚĞŶƚƐ͘ EŽŶͲǀŽůĂƚŝůĞ ŵĞŵŽƌǇ ;EsDͿ͕ ŝŶ
ĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ůŽƐĞ ŝƚƐ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ͘
ZD ĂŶĚ ZKD ĂƌĞ ƚǁŽ ŵĂũŽƌ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ƉƌŝŵĂƌǇ ŵĞŵŽƌǇ͘ dŚĞǇ ĂƌĞ ŵĂĚĞ ƵƉ ŽĨ ƐĞŵŝĐŽŶĚƵĐƚŽƌ
ŵĂƚĞƌŝĂů͘ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐĂŶŶŽƚ ƌƵŶ ǁŝƚŚŽƵƚ ƉƌŝŵĂƌǇ ŵĞŵŽƌǇ͘
2&#6'174019.'&)' 117019`
ďǇƚĞ ;ĐŚĂƌĂĐƚĞƌͿ ŝƐ ƚŚĞ ďĂƐŝĐ ƐƚŽƌĂŐĞ ƵŶŝƚ ŝŶ DĞŵŽƌǇ ŝƐ ůŝŬĞ Ă ĐĂƌƉĞŶƚĞƌ͛Ɛ ǁŽƌŬƐŚŽƉ͘ dŚĞ ƌĂǁ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ
ŵĞŵŽƌǇ͘ tŚĞŶ ĂŶ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĂƌĞ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ ĂŶŽƚŚĞƌ ƌŽŽŵ ;ƚŚĞ ŚĂƌĚ ĚƌŝǀĞͿ ĂŶĚ ƚŚĞ
ϭϴ ĚĂƚĂ ĂƌĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ŵĞŵŽƌǇ ĨƌŽŵ ƐƚŽƌĂŐĞ ĐĂƌƉĞŶƚĞƌ ;WhͿ ďƌŝŶŐƐ ƚŚĞŵ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚŽƉ ;ŵĞŵŽƌǇͿ
ĚĞǀŝĐĞƐ͕ ƚŚĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĚĂƚĂ ĞǆŝƐƚ ĂƐ ďǇƚĞƐ͘ ǁŚĞŶ ƚŚĞǇ ĂƌĞ ŶĞĞĚĞĚ͘ tŚĞŶ ƚŚĞ ĐĂƌƉĞŶƚĞƌ ŚĂƐ
ĂĐŚ ďǇƚĞ ƌĞƐŝĚĞƐ ƚĞŵƉŽƌĂƌŝůǇ ŝŶ Ă ůŽĐĂƚŝŽŶ ŝŶ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ ƚŚĞ ǁŽƌŬ͕ ƚŚĞ ĨŝŶŝƐŚĞĚ ƉŝĞĐĞ ŝƐ ŵŽǀĞĚ ĨƌŽŵ
ŵĞŵŽƌǇƚŚĂƚŚĂƐĂŶĂĚĚƌĞƐƐ͘ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚŽƉ ;ŵĞŵŽƌǇͿ ďĂĐŬ ƚŽ ƚŚĞ ƌŽŽŵ ;ƐƚŽƌĂŐĞͿ͘
5$0 5DQGRP $FFHVV 0HPRU\
ZD͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ŵĂŝŶ ŵĞŵŽƌǇ͕ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ŵĞŵŽƌǇ ĐŚŝƉƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ
ƌĞĂĚ ĨƌŽŵ ĂŶĚ ǁƌŝƚƚĞŶ ƚŽ ďǇ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĚĞǀŝĐĞƐ͘ tŚĞŶ ǇŽƵ
ƚƵƌŶ ŽŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ĐĞƌƚĂŝŶ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ ĨŝůĞƐ ĂƌĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶƚŽ ZD
ĨƌŽŵ Ă ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞ ƐƵĐŚ ĂƐ Ă ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ͘ dŚĞƐĞ ĨŝůĞƐ ƌĞŵĂŝŶ ŝŶ ZD ĂƐ
ůŽŶŐ ĂƐ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ŽŶ͘ tŚĞŶ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĚĂƚĂ ĂƌĞ
ZD ŚŝƉ
ƌĞƋƵĞƐƚĞĚ͕ ƚŚĞǇ ĂƌĞ ĂůƐŽ ůŽĂĚĞĚ ŝŶƚŽ ZD ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞ͘
dŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ;WhͿ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚƐ ĂŶĚ ĞǆĞĐƵƚĞƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ Žƌ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ǁŚŝůĞ ƚŚĞ
ƉƌŽŐƌĂŵ Žƌ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŝƐ ŝŶ ZD͘ ƵƌŝŶŐ ƚŚŝƐ ƚŝŵĞ͕ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ŽĨ ZD ŵĂǇ ĐŚĂŶŐĞ͘ ZD ĐĂŶ
ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚĞ ŵƵůƚŝƉůĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂŶĚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůǇ͘
ZD ŝƐ Ă ǀŽůĂƚŝůĞ ŵĞŵŽƌǇ͘ /ƚ ůŽƐĞƐ ŝƚƐ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ͘ &Žƌ ƚŚŝƐ
ƌĞĂƐŽŶ͕ ǇŽƵ ŵƵƐƚ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ŝƚĞŵƐ ǇŽƵ ŵĂǇ ŶĞĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ͘ ^ĂǀŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ĐŽƉǇŝŶŐ
ŝƚĞŵƐ ĨƌŽŵ ZD ƚŽ ƚŚĞ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ͘
3URJUDP ,QVWUXFWLRQV 7UDQVIHU LQ DQG RXW RI 5$0

dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƚĞƉƐ ƐŚŽǁ ŚŽǁ ƉƌŽŐƌĂŵ ĂŶĚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŝŶ ĂŶĚ ŽƵƚ ŽĨ ZD͘
^ƚĞƉ ϭ͗ tŚĞŶ ǇŽƵ ƐƚĂƌƚ ƚŚĞ ŽŵƉƵƚĞƌ DŽŶŝƚŽƌ

J V\VWHP
ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ĐĞƌƚĂŝŶ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ 2SHUDWLQ V
ƐǇƐƚĞŵ ĨŝůĞƐ ĂƌĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶƚŽ

ZD ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ͘ dŚĞ
ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ
ƵƐĞƌ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘
,Ăƌ
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LQV WU X F WL R Q
ZD ŚŝƉ
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2SHUDWLQJ V\VWH
^ƚĞƉ Ϯ͗ tŚĞŶ ǇŽƵ ƌƵŶ Ă LQWHUIDFH
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ŽŵƉƵƚĞƌ DŽŶŝƚŽƌ
ď ƌŽ ǁƐ Ğ ƌ͕ ƚ Ś Ğ Ă Ɖ Ɖ ů ŝ ĐĂƚ ŝ Ž Ŷ
V
ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶƚŽ LQ VWUXFWLRQ
%URZVHU
ZD ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ͘ dŚĞ ĚŝƐŬ
Ě
ďƌŽǁƐĞƌ ĂŶĚ ĐĞƌƚĂŝŶ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ,Ăƌ
ƐǇƐƚĞŵ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ŝŶ
ZD ŚŝƉ
ZD͘ dŚĞ ďƌŽǁƐĞƌ ǁŝŶĚŽǁ
ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘ %URZVHU LQWHUIDF
H
^ƚĞƉ ϯ͗ tŚĞŶ ǇŽƵ ƌƵŶ WĂŝŶƚ ŽŵƉƵƚĞƌ DŽŶŝƚŽƌ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

P
W SURJUD
063DLQ V
Ɖ ƌ Ž Ő ƌ Ă ŵ ͕ ƚ Ś Ğ Ɖ ƌ Ž Ő ƌ Ă ŵ LQV WU X F WL R Q
ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶƚŽ ŝƐŬ
Ě Ě
ZD ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ͘ dŚĞ ,Ăƌ
WĂŝŶƚ ƉƌŽŐƌĂŵ͕ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ZD ŚŝƉ
ďƌŽǁƐĞƌ ĂŶĚ ĐĞƌƚĂŝŶ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ
ƐǇƐƚĞŵ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ ŝƐ ŝŶ ZD͘
063DLQW SURJUDP
dŚĞ WĂŝŶƚ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŝŶĚŽǁ LQWHUIDFH
ĂůƐŽ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘ RQV
ŽŵƉƵƚĞƌ DŽŶŝƚŽƌ
LQVWUXFWL
%URZVHU
ŝƐŬ
Ě Ě
^ƚĞƉ ϰ͗ tŚĞŶ ǇŽƵ Ğǆŝƚ ĂŶ ,Ăƌ
ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ
ďƌŽǁƐĞƌ͕ ŝƚƐ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞ
ZD ŚŝƉ ϭϵ
ƌĞŵŽǀĞĚ ĨƌŽŵ ZD͘ dŚĞ
%URZVHU LQVWUXFWLRQV
ďƌŽǁƐĞƌ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ŝƐ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ DUH UHPRYHG IURP 5$0 %URZVHU ZLQGRZ LV QR ORQJHU
ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘ GLVSOD\HG RQ GHVNWRS
7\SHV RI 5$0
dŚƌĞĞ ĐŽŵŵŽŶ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ZD ĐŚŝƉƐ ĂƌĞ ǇŶĂŵŝĐ͕ ^ƚĂƚŝĐ͕ ĂŶĚ DĂŐŶĞƚŽƌĞƐŝƐƚŝǀĞ ZD͘
ǇŶĂŵŝĐ ZD ;ZDͿ ŝƐ ŝŶĞǆƉĞŶƐŝǀĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉŽƉƵůĂƌ ƚǇƉĞ ŽĨ ŵĂŝŶ ŵĞŵŽƌǇ ƵƐĞĚ ŝŶ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ DĂŶǇ ǀĂƌŝĂŶƚƐ ŽĨ ZD ĐŚŝƉƐ ĞǆŝƐƚ͖ ŵŽƐƚ ŽĨ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĨĂƐƚĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ďĂƐŝĐ ZD͘
^ZD ;^ǇŶĐŚƌŽŶŽƵƐ ZDͿ͗ /ƚ ŝƐ ĨĂƐƚĞƌ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ƌĞůŝĂďůĞ ƚŚĂŶ ZD͘
Z ^ZD ;ŽƵďůĞ ĂƚĂ ZĂƚĞ ^ZDͿ͗ /ƚ ŝƐ ĨĂƐƚĞƌ ƚŚĂŶ ^ZD ĂŶĚ ƚƌĂŶƐĨĞƌƐ ĚĂƚĂ
ƚǁŝĐĞ͕ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ŽŶĐĞ͕ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ĐůŽĐŬ ĐǇĐůĞ͘
ZϮ͗ /ƚ ŝƐ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ Z ǁŝƚŚ ĨĂƐƚĞƌ ƐƉĞĞĚ͘
Zϯ͗ /ƚ ŝƐ ƚŚĞ ƚŚŝƌĚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ Z͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ǁŝƚŚ ŵƵůƚŝͲ
ĐŽƌĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌƐ͘ /ƚ ŝƐ ĨĂƐƚĞƌ ƚŚĂŶ ZϮ͘
Zϰ͗ /ƚ ŝƐ ƚŚĞ ĨŽƵƌƚŚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ Z ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĨĂƐƚĞƌ ƚŚĂŶ Zϯ͘
ZZD ;ZĂŵďƵƐ ZDͿ͗ /ƚ ŝƐ ŵƵĐŚ ĨĂƐƚĞƌ ƚŚĂŶ ^ZD͘
^ƚĂƚŝĐ ZD ;^ZDͿ ŝƐ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚ ĂŶĚ ĨĂƐƚ͕ ďƵƚ ŝƐ ǀĞƌǇ ĞǆƉĞŶƐŝǀĞ͘ ^ZD ŝƐ ƵƐĞĚ ŝŶ ƐŵĂůů ĂŵŽƵŶƚƐ
ĂƐ ĐĂĐŚĞ ŵĞŵŽƌǇ ŝŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ ĂĐŚĞ ŵĞŵŽƌǇ ŝŵƉƌŽǀĞƐ ƚŚĞ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŽĨ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ďǇ
ƐƚŽƌŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĨƌĞƋƵĞŶƚůǇ ƵƐĞƐ͘
DĂŐŶĞƚŽƌĞƐŝƐƚŝǀĞ ZD ;DZDͿ ŝƐ Ă ŶĞǁĞƌ ƚǇƉĞ ŽĨ ZD ǁŚŝĐŚ ƐƚŽƌĞƐ ĚĂƚĂ ƵƐŝŶŐ ŵĂŐŶĞƚŝĐ
ĐŚĂƌŐĞƐ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů ĐŚĂƌŐĞƐ͘ /ƚƐ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌƐ ĐůĂŝŵ ƚŚĂƚ DZD ŚĂƐ ŐƌĞĂƚĞƌ ƐƚŽƌĂŐĞ
P
ĐĂƉĂĐŝƚǇ͕ ĐŽŶƐƵŵĞƐ ůĞƐƐ ƉŽǁĞƌ͕ ĂŶĚ ŚĂƐ ĨĂƐƚĞƌ ĂĐĐĞƐƐ ƚŝŵĞ ƚŚĂŶ ŽƚŚĞƌ ZDƐ͘ DZD ƌĞƚĂŝŶƐ ŝƚƐ
ĐŽŶƚĞŶƚƐ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ƐǁŝƚĐŚĞĚ ŽĨĨ͕ ǁŚŝĐŚ ĐŽƵůĚ ƉƌĞǀĞŶƚ ůŽƐƐ ŽĨ ĚĂƚĂ ĨŽƌ ƵƐĞƌƐ͘
0HPRU\ 0RGXOH
ŵĞŵŽƌǇ ŵŽĚƵůĞ ŝƐ Ă ĐŝƌĐƵŝƚ ďŽĂƌĚ ƚŚĂƚ ŚŽůĚƐ ŵĞŵŽƌǇ ĐŚŝƉƐ͘ ZD ŝƐ Ă ƚǇƉĞ ŽĨ ŵĞŵŽƌǇ ĐŚŝƉ
PM
ƚŚĂƚ ŵĂŬĞƐ ƵƉ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ŵĞŵŽƌǇ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐǇƐƚĞŵƐ͘
0HPRU\ &KLSV 0HPRU\ 0RGXOH
ZD
dǁŽ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ŵĞŵŽƌǇ ŵŽĚƵůĞƐ ĂƌĞ ^/DDƐ ĂŶĚ /DDƐ͘ ^ŝŶŐůĞ /ŶͲ>ŝŶĞ DĞŵŽƌǇ DŽĚƵůĞ
;^/DDͿ ŚĂƐ ƉŝŶƐ ŽŶ ŽƉƉŽƐŝƚĞ ƐŝĚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŝƌĐƵŝƚ ďŽĂƌĚ ƚŚĂƚ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ƚŽ ĨŽƌŵ Ă ƐŝŶŐůĞ
ƐĞƚ ŽĨ ĐŽŶƚĂĐƚƐ͘ tŝƚŚ Ă ƵĂů /ŶͲ>ŝŶĞ DĞŵŽƌǇ DŽĚƵůĞ ;/DDͿ͕ ďǇ ĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ ƚŚĞ ƉŝŶƐ ŽŶ ŽƉƉŽͲ
ƐŝƚĞ ƐŝĚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŝƌĐƵŝƚ ďŽĂƌĚ ĚŽ ŶŽƚ ĐŽŶŶĞĐƚ ĂŶĚ͕ ƚŚƵƐ͕ ĨŽƌŵ ƚǁŽ ƐĞƚƐ ŽĨ ĐŽŶƚĂĐƚƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
5$0 5HTXLUHPHQWV
dŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ZD ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂŶĚ ĚĂƚĂ Ă
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐĂŶ ŚĂŶĚůĞ Ăƚ ŽŶĞ ƚŝŵĞ͕ ǁŚŝĐŚ ĂĨĨĞĐƚƐ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͘ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐĂŶ ŽŶůǇ
ŵĂŶŝƉƵůĂƚĞ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ ŝƐ ŝŶ ŝƚƐ ŵĂŝŶ ŵĞŵŽƌǇ͘ DŽƌĞ ƚŚĞ ZD͕ ĨĂƐƚĞƌ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝůů ƌĞƐƉŽŶĚ͘
520 5HDG 2QO\ 0HPRU\

ZKD ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ŵĞŵŽƌǇ ĐŚŝƉƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƐƚŽƌŝŶŐ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ƌĞĂĚ ŽŶůǇ͘ dŚĞ ĚĂƚĂ ŽŶ ZKD
ĐŚŝƉƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ŵŽĚŝĨŝĞĚ͕ ŚĞŶĐĞ͕ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ƌĞĂĚ ŽŶůǇ ŵĞŵŽƌǇ͘ ZKD ŝƐ ŶŽŶͲǀŽůĂƚŝůĞ͘ /ƚƐ
ĐŽŶƚĞŶƚƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ůŽƐƚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ƐǁŝƚĐŚĞĚ ŽĨĨ͘
ZKD ĐŚŝƉƐ ĐŽŶƚĂŝŶ ĚĂƚĂ͕ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ Žƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŝƐ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůǇ͘ &Žƌ
ϮϬ
ĞǆĂŵƉůĞ͕ ZKD ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ďĂƐŝĐ ŝŶƉƵƚͬŽƵƚƉƵƚ ƐǇƐƚĞŵ ;/K^Ϳ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ Ă ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŽĨ
ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĨŽůůŽǁƐ ƚŽ ůŽĂĚ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĨŝůĞƐ ǁŚĞŶ ǇŽƵ ĨŝƌƐƚ
ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ DĂŶǇ ŽƚŚĞƌ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂůƐŽ ĐŽŶƚĂŝŶ ZKD ĐŚŝƉƐ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ZKD ĐŚŝƉƐ ŝŶ
ŵĂŶǇ ƉƌŝŶƚĞƌƐ ĐŽŶƚĂŝŶ ĚĂƚĂ ĨŽƌ ĨŽŶƚƐ͘
DĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌƐ ŽĨ ZKD ĐŚŝƉƐ ŽĨƚĞŶ ƌĞĐŽƌĚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͕ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ Žƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ĐŚŝƉƐ
ǁŚĞŶ ƚŚĞǇ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞ ƚŚĞŵ͘ dŚĞƐĞ ZKD ĐŚŝƉƐ ĂƌĞ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ĨŝƌŵǁĂƌĞ͘
^ŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ZKD ĐŚŝƉƐ ĂƌĞ Ͷ
ϭ͘ WƌŽŐƌĂŵŵĂďůĞ ZĞĂĚͲKŶůǇ DĞŵŽƌǇ ;WZKDͿ ĐŚŝƉ ŝƐ Ă ďůĂŶŬ ZKD ĐŚŝƉ
ŽŶ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƉůĂĐĞ ŝƚĞŵƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůǇ͘ WƌŽŐƌĂŵŵĞƌƐ ƵƐĞ ŵŝĐƌŽĐŽĚĞ
ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ƚŽ ƉƌŽŐƌĂŵ Ă WZKD ĐŚŝƉ͘
Ϯ͘ Ŷ ƌĂƐĂďůĞ WƌŽŐƌĂŵŵĂďůĞ ZKD ;WZKDͿ ŝƐ ĂŶŽƚŚĞƌ ƚǇƉĞ ŽĨ ZKD͕ ƚŚĞ
ĐŽŶƚĞŶƚƐ ŽĨ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĞƌĂƐĞĚ ďǇ ƵůƚƌĂǀŝŽůĞƚ ůŝŐŚƚ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƌĞƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ ZKD ŚŝƉ
ďǇ Ă WZKD ƉƌŽŐƌĂŵ͘
ϯ͘ Ŷ ůĞĐƚƌŝĐĂůůǇ WZKD ;WZKDͿ ŝƐ ĂŶŽƚŚĞƌ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ WZKD ĐŚŝƉ͕ ǁŚŝĐŚ ĂůůŽǁƐ Ă
ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌ ƚŽ ĞƌĂƐĞ ƚŚĞ ŵŝĐƌŽĐŽĚĞ ǁŝƚŚ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŝĐ ƐŝŐŶĂů͘
&DFKH0HPRU\
ĂĐŚĞ ŝƐ Ă ƚĞŵƉŽƌĂƌǇ ƐƚŽƌĂŐĞ ĂƌĞĂ ĨŽƌ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ ĞŶŚĂŶĐĞƐ ƚŚĞ Wh ƐƉĞĞĚ͘
DŽƐƚ ŽĨ ƚŽĚĂǇ͛Ɛ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŝŵƉƌŽǀĞ ƚŚĞŝƌ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ƚŝŵĞ ǁŝƚŚ ĂĐŚĞ DĞŵŽƌǇ͘ ĂĐŚĞ ŝŵƉƌŽǀĞƐ
ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ƐƉĞĞĚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ƐƚŽƌĞƐ ĨƌĞƋƵĞŶƚůǇ ƵƐĞĚ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĚĂƚĂ͘
ĂĐŚĞ ŝƐ ďƵŝůƚ ĚŝƌĞĐƚůǇ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ĐŚŝƉ͘ DŽƐƚ ŵŽĚĞƌŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŚĂǀĞ ƚŚƌĞĞ ƚǇƉĞƐ Žƌ
P
ůĂǇĞƌƐ ŽĨ ĐĂĐŚĞ ŵĞŵŽƌǇ ͗ >ĞǀĞů ϭ͕ >ĞǀĞů Ϯ͕ ĂŶĚ >ĞǀĞů ϯ͘
>ϭ ĐĂĐŚĞ ŝƐ ďƵŝůƚ ĚŝƌĞĐƚůǇ ŽŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ĐŚŝƉ͘ /ƚ ƵƐƵĂůůǇ ŚĂƐ Ă ǀĞƌǇ ƐŵĂůů ĐĂƉĂĐŝƚǇ͘
>Ϯ ĐĂĐŚĞ ŝƐ ƐůŝŐŚƚůǇ ƐůŽǁĞƌ ƚŚĂŶ >ϭ ĐĂĐŚĞ ďƵƚ ŚĂƐ Ă ŵƵĐŚ ůĂƌŐĞƌ ĐĂƉĂĐŝƚǇ͘
>ϯ ĐĂĐŚĞ ŝƐ Ă ĐĂĐŚĞ ŽŶ ƚŚĞ ŵŽƚŚĞƌďŽĂƌĚ ƚŚĂƚŝƐ ƐĞƉĂƌĂƚĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ĐŚŝƉ͘
PM
tŚĞŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ŶĞĞĚƐ ĂŶ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ Žƌ ĚĂƚĂ͕ ŝƚ ĨŝƌƐƚ ƐĞĂƌĐŚĞƐ ĐĂĐŚĞ ŝŶ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ͗ >ϭ
ĐĂĐŚĞ͕ ƚŚĞŶ >Ϯ ĐĂĐŚĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ >ϯ ĐĂĐŚĞ͘ /Ĩ ŝƚ ĚŽĞƐŶ͛ƚ ůŽĐĂƚĞ ƚŚĞ ŝƚĞŵ ŝŶ ĐĂĐŚĞ͕ ƚŚĞŶ ŝƚ
ƐĞĂƌĐŚĞƐ ZD͘ /Ĩ ƚŚĞ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ Žƌ ĚĂƚĂ ŝƐ ŶŽƚ ĨŽƵŶĚ ŝŶ ZD͕ ƚŚĞŶ ŝƚ ƐĞĂƌĐŚĞƐ ŝŶ Ă ƐƚŽƌĂŐĞ
ĚĞǀŝĐĞ ƐƵĐŚ ĂƐ Ă ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ͘
WZK^^KZ ,
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

^KEZz
ZD
DDKZz
6HFRQGDU\0HPRU\
^ĞĐŽŶĚĂƌǇ ŵĞŵŽƌǇ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ĚĂƚĂ ĨŽƌ Ă ůŽŶŐ ƚŝŵĞ͘ /ƚ ŽƉĞƌĂƚĞƐ Ăƚ Ă ƐůŽǁĞƌ ƌĂƚĞ ƚŚĂŶ
ƉƌŝŵĂƌǇ ŵĞŵŽƌǇ͘ dŚŝƐ ŵĞŵŽƌǇ ŝƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚ ŝŶ ŶĂƚƵƌĞ͕ ŝ͘Ğ͕͘ ĚĂƚĂ ƐƚŽƌĞĚ ŝƐ ŶŽƚ ůŽƐƚ ĞǀĞŶ ǁŚĞŶ
ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ƐǁŝƚĐŚĞĚ ŽĨĨ͘ ^Ž͕ ŝƚ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ EŽŶͲǀŽůĂƚŝůĞ DĞŵŽƌǇ͘ /ƚ ŝƐ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ
ďĂĐŬƵƉ ŵĞŵŽƌǇ͘ dŚĞ ŵĂŝŶ ĞǆĂŵƉůĞ ŽĨ ƐĞĐŽŶĚĂƌǇ ŵĞŵŽƌǇ ŝƐ ,ĂƌĚ ŝƐŬ͘
2&#6'174019.'&)'
Ϯϭ
/Ĩ ǇŽƵ ĂƌĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ĨŽƌ Ă ŶĞǁ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ůŽŽŬŝŶŐ ƚŽ ƵƉŐƌĂĚĞ ǇŽƵƌ ĞǆŝƐƚŝŶŐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ŵĂŬĞ ƐƵƌĞ ƚŚĂƚ
ŝƚ ŚĂƐ ƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚ ŵĞŵŽƌǇ͘ tŚĞŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŚĂƐ ŝŶƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚ ŵĞŵŽƌǇ͕ ŝƚƐ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ĐĂŶ ďĞ ƐůŽǁĞĚ
ĚŽǁŶ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůǇ͘ KŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŚĂŶĚ͕ ŝƚ ǁŽƵůĚ ďĞ ĂŶ ƵŶŶĞĐĞƐƐĂƌǇ ĞǆƉĞŶƐĞ ƚŽ ƉƵƌĐŚĂƐĞ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ǁŝƚŚ ŵŽƌĞ ŵĞŵŽƌǇ ƚŚĂŶ ǇŽƵ ǁŝůů ĞǀĞƌ ƵƐĞ͘

-/
4ŚG
ŜŚŜ
ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ
ŝƐ
Ő
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŵĞŵŽƌǇ ŝƐ ƚŚĞ ďĂƐŝĐ ƐƚŽƌĂŐĞ ƉůĂĐĞ ĨŽƌ ĚĂƚĂ͕ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŵĞŵŽƌǇ ŝƐ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ŝŶ ďŝƚƐ ĂŶĚ ďǇƚĞƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ WƌŝŵĂƌǇ ĂŶĚ ^ĞĐŽŶĚĂƌǇ ĂƌĞ ƚǁŽ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ŵĞŵŽƌǇ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚŚĞ WƌŝŵĂƌǇ ŵĞŵŽƌǇ ĐĂŶ ďĞ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ƚǇƉĞƐ͗ ZD ĂŶĚ ZKD͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĂĐŚĞ ŝƐ Ă ƚĞŵƉŽƌĂƌǇ ƐƚŽƌĂŐĞ ĂƌĞĂ ƚŚĂƚ ĞŶŚĂŶĐĞƐ ƚŚĞ ƐƉĞĞĚ ŽĨ Wh͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ^ĞĐŽŶĚĂƌǇ ŵĞŵŽƌǇ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ĚĂƚĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůǇ͘
ś
$ 7LFN >9 @ WKH FRUUHFW DQVZHU

ϭ͘ WƌŝŵĂƌǇ DĞŵŽƌǇ ŝƐ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘

Ă͘ ĂĐŬƵƉ DĞŵŽƌǇ
Ϯ͘ ZKD ŝƐ ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙ ŝŶ ŶĂƚƵƌĞ͘
Ă͘ sŽůĂƚŝůĞ

P

ď͘ DĂŝŶ DĞŵŽƌǇ
ď͘ EŽŶͲsŽůĂƚŝůĞ

Đ͘ ĂƐŝĐ DĞŵŽƌǇ
Đ͘ ŽƚŚ Ă͘ Θ ď͘

ϯ͘ dŚĞ ƚǇƉĞ ŽĨ ZKD ƚŚĂƚ ĞƌĂƐĞƐ ŝƚƐ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ďǇ ƵůƚƌĂǀŝŽůĞƚ ůŝŐŚƚ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
PM
Ă͘ WZKD ď͘ WZKD Đ͘ WZKD
ϰ͘ ƚĞŵƉŽƌĂƌǇ ƐƚŽƌĂŐĞ ĂƌĞĂ ĨŽƌ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ĞŶŚĂŶĐĞƐ ƚŚĞ Wh ƐƉĞĞĚ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ĂĐŚĞ ď͘ ĂƐŚ Đ͘ ĂƚĐŚ
ϱ͘ tŚŝĐŚ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŝƐ ƐĞĐŽŶĚĂƌǇ ŵĞŵŽƌǇ͍
Ă͘ ZD ď͘ ZKD Đ͘ ,ĂƌĚ ŝƐŬ
ϭ͘ ŵĞŵŽƌǇ ŵŽĚƵůĞ ŝƐ Ă ĐŝƌĐƵŝƚ ďŽĂƌĚ ƚŚĂƚ ŚŽůĚƐ ŵĞŵŽƌǇ ĐŚŝƉƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
Ϯ͘ ^ZD ŝƐ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚ ĂŶĚ ĨĂƐƚ͕ ďƵƚ ŝƐ ǀĞƌǇ ĞǆƉĞŶƐŝǀĞ͘
ϯ͘ ZD ĐŚŝƉƐ ĂƌĞ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ĨŝƌŵǁĂƌĞ͘
ϰ͘ WZKD ƵƐĞƐ ƵůƚƌĂǀŝŽůĞƚ ůŝŐŚƚ ƚŽ ĞƌĂƐĞ ŝƚƐ ĐŽŶƚĞŶƚƐ͘
ϱ͘ tŚĞŶ ǇŽƵ ƐƚĂƌƚ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ĐĞƌƚĂŝŶ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ ĨŝůĞƐ ĂƌĞ ůŽĂĚĞĚ ŝŶƚŽ
ZKD ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ͘
ϭ͘ dŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ƚĞŵƉŽƌĂƌǇ ǁŽƌŬ ƉůĂĐĞ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŚĂƚ ƐƚŽƌĞƐ ĚĂƚĂ͘
Ϯ͘ dŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ǁŚŝůĞ ŝƚ ŝƐ ŝŶ ZD͘
ϯ͘ dŚĞ ĂŶŽƚŚĞƌ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ZKD ĐŚŝƉƐ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
ϮϮ
ϰ͘ ŶĞǁĞƌ ƚǇƉĞ ŽĨ ZD ǁŚŝĐŚ ƐƚŽƌĞƐ ĚĂƚĂ ƵƐŝŶŐ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ĐŚĂƌŐĞƐ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
ϱ͘ /DD ŚĂƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŽŶ ŽƉƉŽƐŝƚĞ ƐŝĚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŝƌĐƵŝƚ ďŽĂƌĚ ƚŚĂƚ ĚŽ ŶŽƚ ĐŽŶŶĞĐƚ͘
' 'LIIHUHQWLDWH EHWZHHQ WKH IROORZLQJ
ϭ͘ ZD ZKD
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ϯ͘ WZKD WZKD
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
( $QVZHU LQ VHQWHQFHV
ϭ͘ tƌŝƚĞ Ă ƐŚŽƌƚ ŶŽƚĞ ŽŶ ŽŵƉƵƚĞƌ DĞŵŽƌǇ͘
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Ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ŵĞĂŶ ďǇ ŵĞŵŽƌǇ ŵŽĚƵůĞƐ͍
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ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ŵĞĂŶ ďǇ ZD ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ͍

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ϭ͘ ,Žǁ ǁŝůů ǇŽƵ ĐůĂƐƐŝĨǇ ŵĞŵŽƌǇ͍
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Ϯ͘ ǆƉůĂŝŶ ƚŚĞ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ĐĂĐŚĞ ŵĞŵŽƌǇ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
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zŽƵƌ ĨĂƚŚĞƌ ǁĂŶƚƐ ƚŽ ďƵǇ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĨŽƌ ŚŝƐ ŽĨĨŝĐŝĂů ǁŽƌŬ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŵƵůƚŝƉůĞ ĨŝůĞƐͬĂƉƉƐ ŶĞĞĚ ƚŽ
ďĞ ŽƉĞŶĞĚ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐůǇ͘ &Žƌ ƚŚŝƐ͕ ǁŚĂƚ ǁŽƵůĚ ǇŽƵ ƐƵŐŐĞƐƚ Śŝŵ͍ 'ŝǀĞ ƌĞĂƐŽŶ͘
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ŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ ŽĨ ZD ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐǇƐƚĞŵ͘
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2QOLQH/LQN
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽĨ ŽŵƉƵƚĞƌ ŵĞŵŽƌǇ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
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'LVFRYHU0RUH

/Ĩ ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ƌƵŶŶŝŶŐ ƐůŽǁůǇ͕ ŝƚ ĐŽƵůĚ ďĞ ƌƵŶŶŝŶŐ ůŽǁ ŽŶ ŵĞŵŽƌǇ͘ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĨĂĐƚŽƌƐ ĐĂŶ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞ
ƚŽ ƚŚĞ ƐůŽǁ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͕ ďƵƚ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ŵĞŵŽƌǇ ƵƐĂŐĞ ŝƐ ĨĂƐƚ ĂŶĚ ĞĂƐǇ͘ /Ĩ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŵĞŵŽƌǇ ŝƐ
ĂůŵŽƐƚ ƵƐĞĚ͕ ǇŽƵ ŵĂǇ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ǁŚŝĐŚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂƌĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ŵĂǆŝŵƵŵ ŵĞŵŽƌǇ͘ ǆŝƚŝŶŐ
ƚŚĞƐĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŵĂǇ ŵĂŬĞ ŵŽƌĞ ŵĞŵŽƌǇ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĂŶĚ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͘ dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ƐƚĞƉƐ ŐƵŝĚĞ ǇŽƵ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ĚĞƚĞƌŵŝŶŝŶŐ ŚŽǁ ŵƵĐŚ ŵĞŵŽƌǇ ŝƐ ďĞŝŶŐ ƵƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ϭ͘ ZĞƐƚĂƌƚ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ ;ŽƉƚŝŽŶĂůͿ
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ϯ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ŽƉƚŝŽŶ ƚŽ ƐŚŽǁ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŽĨ ƌƵŶŶŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͘
dŚŝƐ ůŝƐƚ ǁŝůů ƐŚŽǁ ǇŽƵ ŚŽǁ ŵƵĐŚ ŵĞŵŽƌǇ ĞĂĐŚ ƉƌŽĐĞƐƐ ŝƐ ƵƐŝŶŐ͘ dŚŝƐ ůŝƐƚ
ĂůƐŽ ŝŶĐůƵĚĞƐ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚůǇ ƌƵŶŶŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ͘ /Ĩ ǇŽƵ ŶŽƚŝĐĞ ƚŚĂƚ Ă
ƉƌŽŐƌĂŵ Žƌ ĂƉƉ ŝƐ ĐŽŶƐƵŵŝŶŐ Ă ůĂƌŐĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ŵĞŵŽƌǇ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌ
ĞǆŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ŵĞŵŽƌǇ ĂǀĂŝůĂďůĞ͘
ϰ͘ tŚĞŶ ǇŽƵ ĂƌĞ ĨŝŶŝƐŚĞĚ͕ ĐůŽƐĞ ƚŚĞ dĂƐŬ DĂŶĂŐĞƌ͘
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Ŷ ^^ ;ƐŽůŝĚͲƐƚĂƚĞ ĚƌŝǀĞͿ ŝƐ Ă ĨůĂƐŚ ŵĞŵŽƌǇ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ŝƚƐ ŽǁŶ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ƚŽ ŵĂŶĂŐĞ
ŝƚƐ ƐƚŽƌĂŐĞ͘ dŚŝƐ ĚƌŝǀĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ĞŶƚŝƌĞůǇ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ĐŝƌĐƵŝƚƐ͕ ĂŶĚ
ĐŽŶƚĂŝŶ ŶŽ ŵŽǀŝŶŐ ƉĂƌƚƐ ůŝŬĞ ƉůĂƚƚĞƌƐ͘ dŚĞ ůĂĐŬ ŽĨ ŵŽǀŝŶŐ ƉĂƌƚƐ ŵĂŬĞƐ ^^ ŵŽƌĞ ĚƵƌĂďůĞ ĂŶĚ ƐŚŽĐŬ
ƌĞƐŝƐƚĂŶƚ ƚŚĂŶ ŽƚŚĞƌ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ŵĞĚŝĂ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬƐ Žƌ ŽƉƚŝĐĂů ĚŝƐĐƐ͘ ^^Ɛ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶ Ăůů
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ƚǇƉĞƐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƐĞƌǀĞƌƐ͕ ĚĞƐŬƚŽƉƐ͕ ůĂƉƚŽƉƐ͕ ƚĂďůĞƚƐ͕ ĂŶĚ Ă ǀĂƌŝĞƚǇ ŽĨ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞƐ͘
^^Ɛ ŚĂǀĞ ƐĞǀĞƌĂů ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽǀĞƌ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ;ŵĂŐŶĞƚŝĐͿ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬƐ͗
ͻ &ĂƐƚĞƌ ĂĐĐĞƐƐ ƚŝŵĞ ;ĐĂŶ ďĞ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϭϬϬ ƚŝŵĞƐ ĨĂƐƚĞƌͿ
ͻ &ĂƐƚĞƌ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ƌĂƚĞƐ
ͻ DŽƌĞ ĚƵƌĂďůĞ ĂŶĚ ůŝŐŚƚĞƌ ǁĞŝŐŚƚ
ͻ >ĞƐƐ ƉŽǁĞƌ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ ;ůĞĂĚƐ ƚŽ ůŽŶŐĞƌ ďĂƚƚĞƌǇ ůŝĨĞͿ
ͻ >ŽŶŐĞƌ ůŝĨĞ ;ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϭϬ ƚŝŵĞƐ ůŽŶŐĞƌͿ
ͻ ĞĨƌĂŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŝƐ ŶŽƚ ƌĞƋƵŝƌĞĚ
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" )RXQGHU 6HDJDWH <($5

ů ^ŚƵŐĂƌƚ ŝƐ ƌĞŐĂƌĚĞĚ ĂƐ ƚŚĞ ĨĂƚŚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐŬ ĚƌŝǀĞ ŝŶĚƵƐƚƌǇ͘ ĨƚĞƌ
ĐŽŵƉůĞƚŝŶŐ ŚŝƐ ďĂĐŚĞůŽƌΖƐ ĚĞŐƌĞĞ ŝŶ ĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ ƉŚǇƐŝĐƐ ŝŶ ϭϵϱϭ͕ ŚĞ ůĂŶĚĞĚ
Ă ũŽď Ăƚ /D ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƌĞŵŽǀĂďůĞ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ ĚƌŝǀĞ͘
^ŚƵŐĂƌƚ ƚŚĞŶ ůĞĨƚ /D͕ ďĞĐĂŵĞ ǀŝĐĞͲƉƌĞƐŝĚĞŶƚ ŽĨ DĞŵŽƌĞǆ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ƐƚĂƌƚĞĚ ^ŚƵŐĂƌƚ ƐƐŽĐŝĂƚĞƐ ĂŶĚ ďĞŐĂŶ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ĨůŽƉƉǇ ĚŝƐŬƐ͘ /Ŷ ϭϵϳϵ͕ ŚĞ
ĨŽƵŶĚĞĚ ^ĞĂŐĂƚĞ dĞĐŚŶŽůŽŐǇ ǁŝƚŚ Ă ĨƌŝĞŶĚ͘ ^ĞĂŐĂƚĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ Ăƚ ƚŚĞ
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ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝŶ ϭϵϴϬ͘ dŽĚĂǇ͕ ^ĞĂŐĂƚĞ ŚĂƐ ƚŚĞ
ƐƚŽƌĂŐĞ ƐŽůƵƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ƉƌĂĐƚŝĐĂůůǇ ĞǀĞƌǇ ĚŝŐŝƚĂů ŶĞĞĚ ĂŶĚ ŝƐ ƚŚĞ ǁŽƌůĚΖƐ ůĂƌŐĞƐƚ
ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌ͘
([FHO &UHDWLQJ :RUNVKHHW
7RSLFV &RYHUHG
ͻDŝĐƌŽƐŽĨƚ ǆĐĞů ͻ^ƚĂƌƚŝŶŐ ǆĐĞů ͻWƌŽũĞĐƚ͗ ŶŶƵĂů WƌŽŐƌĞƐƐ ZĞƉŽƌƚ ͻƌĞĂƚŝŶŐ tŽƌŬƐŚĞĞƚ ͻ 'ĞŶĞƌĂƚŝŶŐ Ă
^ĞƌŝĞƐ ͻ&ŽƌŵĂƚƚŝŶŐ tŽƌŬƐŚĞĞƚ
0LFURVRIW([FHO
DŝĐƌŽƐŽĨƚ ǆĐĞů ŝƐ Ă ƉŽǁĞƌĨƵů ƐƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶ
ĚĂƚĂ͕ ĐŽŵƉůĞƚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ ĚĂƚĂ ŝŶ ŐƌĂƉŚƐ͘
ǆĐĞů ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƌŽǁƐ ĂŶĚ ĐŽůƵŵŶƐ͘ dŚĞƐĞ ƌŽǁƐ ĂŶĚ ĐŽůƵŵŶƐ ĂƌĞ
ĐŽůůĞĐƚŝǀĞůǇ ĐĂůůĞĚ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ &Žƌ ǇĞĂƌƐ͕ ƉĞŽƉůĞ ƵƐĞĚ ŵĂŶƵĂů ŵĞƚŚŽĚƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚŽƐĞ
ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ǁŝƚŚ ƉĞŶĐŝů ĂŶĚ ƉĂƉĞƌ ƚŽ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƌŽǁƐ ĂŶĚ ĐŽůƵŵŶƐ͘ dŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ĂŶ
ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŝƐ ŽƌŐĂŶŝǌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŵĂŶŶĞƌ ĂƐ ŝƚ ŝƐ ĚŽŶĞ ŝŶ Ă ŵĂŶƵĂů ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
>ŝŬĞ tŽƌĚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ǆĐĞů ŚĂƐ ƐŽŵĞ ďĂƐŝĐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ƚŽ ŚĞůƉ ǇŽƵ ĐƌĞĂƚĞ͕ ĞĚŝƚ͕ ĂŶĚ
ĨŽƌŵĂƚ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ͘
ŽůƵŵŶ,ĞĂĚŝŶŐ ŽůƵŵŶ Ğůů
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ƐƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ ĨŝůĞ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ǁŽƌŬďŽŽŬ͕
ǁŚŝĐŚ ŝƐ ůŝŬĞ Ă ŶŽƚĞďŽŽŬ ŚĂǀŝŶŐ ŵĂŶǇ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ͘ KŶ ĞĂĐŚ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͕
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ĚĂƚĂ ŝƐ ŽƌŐĂŶŝǌĞĚ ǀĞƌƚŝĐĂůůǇ ŝŶ ĐŽůƵŵŶƐ ĂŶĚ

% ŚŽƌŝǌŽŶƚĂůůǇ ŝŶ ƌŽǁƐ͘ ĂĐŚ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŽĨ
ǆĐĞů ϮϬϭϬ ƚǇƉŝĐĂůůǇ ŚĂƐ ϭϲϯϴϰ ĐŽůƵŵŶƐ
ĂŶĚ ϭϬϰϴϱϳϲ ƌŽǁƐ͘
ůĞƚƚĞƌ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƐ ĞĂĐŚ ĐŽůƵŵŶ͕ ĂŶĚ Ă ŶƵŵďĞƌ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƐ ĞĂĐŚ ƌŽǁ͘ dŚĞ ĐŽůƵŵŶ ůĞƚƚĞƌƐ ďĞŐŝŶ
ǁŝƚŚ ĂŶĚ ĞŶĚ ǁŝƚŚ y&͖ ƌŽǁ ŶƵŵďĞƌƐ ďĞŐŝŶ ǁŝƚŚ ϭ ĂŶĚ ĞŶĚ ǁŝƚŚ ϭϬϰϴϱϳϲ͘ KŶůǇ Ă ƐŵĂůů
ĨƌĂĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĐŽůƵŵŶƐ ĂŶĚ ƌŽǁƐ ŝƐ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ Ăƚ Ă ƚŝŵĞ͘ dŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ƉĂƌƚƐ ŽĨ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ^ĐƌŽůů ďĂƌ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ŝƚ ŽŶ ǇŽƵƌ ƐĐƌĞĞŶ͘
dŚĞ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ Ă ĐŽůƵŵŶ ĂŶĚ Ă ƌŽǁ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ĐĞůů͘ ĐĞůů ŝƐ ƚŚĞ ďĂƐŝĐ ƵŶŝƚ ŽĨ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŝŶ
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ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĞŶƚĞƌ ĚĂƚĂ͘ Ğůů ŝƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ďǇ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ ĂŶĚ ƌŽǁ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ŝƚ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ͘ &Žƌ
ĞǆĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽůƵŵŶ ĂŶĚ ƌŽǁ ϱ ŝƐ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ĂƐ ĐĞůů ϱ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ĐĞůů
ĂĚĚƌĞƐƐ͘ ĞůůƐ ŵĂǇ ĐŽŶƚĂŝŶ ƚŚƌĞĞ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ĚĂƚĂ͗ ůĂďĞůƐ ;ƚĞǆƚͿ͕ ǀĂůƵĞƐ ;ŶƵŵďĞƌƐͿ͕ ĂŶĚ ĨŽƌŵƵůĂƐ͘
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hƐĞĚ ĨŽƌ DĂŶŝƉƵůĂƚŝŶŐ EƵŵďĞƌƐ͗ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ǆĐĞů ŝƐ ďĞƐƚ ŬŶŽǁŶ $
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ĨŽƌ ŵĂŶŝƉƵůĂƚŝŶŐ ŶƵŵĞƌŝĐ ĚĂƚĂ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ǆĐĞů ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ĂŶǇ %
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ŬŝŶĚ ŽĨ ŵĂƚŚĞŵĂƚŝĐĂů ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ůŝŬĞ ƋƵŝĐŬůǇ ƚĂůůǇŝŶŐ ǇŽƵƌ ŵĂƌŬƐ

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ŽĨ ĚĂƚĂ ǇŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƚƌĂĐŬ͘ ĨƚĞƌ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƉĞƌĨŽƌŵ ǀĂƌŝŽƵƐ
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WD ƐŽƌƚŝŶŐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ŚŽǁ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝƐ ůŝƐƚĞĚ͘
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^ƚŽƌĞ ĂƚĂ ĂƐ tŽƌŬďŽŽŬ͗ /Ŷ ǆĐĞů͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƐƚŽƌĞ ĚĂƚĂ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ
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ƐƚŽƌĞĚ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ͘ǆůƐǆ ĨŝůĞ ĞǆƚĞŶƐŝŽŶ͘ tŝƚŚŝŶ ĞĂĐŚ ǁŽƌŬďŽŽŬ͕ ǇŽƵ 86%
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6KDUH 'DWD ^ŚĂƌĞ ĂƚĂ͗ ǆĐĞů ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ǇŽƵƌ ĚĂƚĂ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ ƵƐĞƌƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ
ŝŵƉŽƌƚ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ŽƚŚĞƌ ƐŽƵƌĐĞƐ ĂŶĚ ĞǆƉŽƌƚ ĚĂƚĂ ŝŶƚŽ ŽƚŚĞƌ ĨŝůĞ ĨŽƌŵĂƚƐ͘ dŽ ƐŚĂƌĞ
ǇŽƵƌ ĚĂƚĂ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌƐ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƐĂǀĞ ǇŽƵƌ ĚĂƚĂ ĂƐ Ă W& Žƌ ,dD> ĨŝůĞ͘
&'520
)($785(62)(;&(/
Ěŝƚ ĂŶĚ &ŽƌŵĂƚ ĂƚĂ͗ ǆĐĞů ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚůǇ ĞŶƚĞƌ͕ ĞĚŝƚ͕ ĂŶĚ ĨŽƌŵĂƚ ĚĂƚĂ ŝŶ Ă
ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƋƵŝĐŬůǇ ĞŶƚĞƌ Ă ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ŶƵŵďĞƌƐ͕ ĨŝŶĚ ĂŶĚ ƌĞƉůĂĐĞ ĚĂƚĂ͕ Žƌ ĐŚĞĐŬ ĚĂƚĂ ĨŽƌ
ƐƉĞůůŝŶŐ ĞƌƌŽƌƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ŵĂŬĞ ĚĂƚĂ ƐƚĂŶĚ ĂƉĂƌƚ ŝŶ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ďǇ ĂĚĚŝŶŐ ďŽƌĚĞƌƐ Žƌ
ĐŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽŶƚ͕ ĐŽůŽƌ͕ ƐƚǇůĞ͕ Žƌ ĂůŝŐŶŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘
hƐŝŶŐ &ŽƌŵƵůĂƐ ĂŶĚ &ƵŶĐƚŝŽŶƐ͗ &ŽƌŵƵůĂƐ ĂŶĚ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ĂůůŽǁ ǇŽƵ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ
ĂŶĂůǇǌĞ ĚĂƚĂ ŝŶ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ ŽŵŵŽŶ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŝŶĐůƵĚĞ ĨŝŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ƐƵŵ͕ ĂǀĞƌĂŐĞ͕ Žƌ ƚŽƚĂů
ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ǀĂůƵĞƐ ŝŶ Ă ůŝƐƚ͘ Ɛ ǇŽƵ ǁŽƌŬ͕ ǆĐĞů ĐŚĞĐŬƐ ǇŽƵƌ ĨŽƌŵƵůĂƐ ĨŽƌ ƉƌŽďůĞŵƐ ĂŶĚ ĐĂŶ ŚĞůƉ
P
ǇŽƵ ĐŽƌƌĞĐƚ ĐŽŵŵŽŶ ĞƌƌŽƌƐ ŝŶ ǇŽƵƌ ĨŽƌŵƵůĂƐ͘
WƌŝŶƚ tŽƌŬƐŚĞĞƚƐ͗ zŽƵ ĐĂŶ ƉƌŽĚƵĐĞ Ă ŚĂƌĚ ĐŽƉǇ ŽĨ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ǇŽƵ ĐƌĞĂƚĞĚ͘ ĞĨŽƌĞ ƉƌŝŶƚŝŶŐ͕
ǇŽƵ ĐĂŶ ƐĞĞ ŽŶ ǇŽƵƌ ƐĐƌĞĞŶ ŚŽǁ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ǁŝůů ůŽŽŬ ǁŚĞŶ ƉƌŝŶƚĞĚ͘ ǆĐĞů ĂůƐŽ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ
ƚŽ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ŵĂƌŐŝŶƐ Žƌ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƐŝǌĞ ŽĨ ƉƌŝŶƚĞĚ ĚĂƚĂ͘
PM
ƌĞĂƚĞ ŚĂƌƚƐ ĂŶĚ KďũĞĐƚƐ͗ ǆĐĞů ŚĞůƉƐ ǇŽƵ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĐŽůŽƌĨƵů ĐŚĂƌƚƐ ĨƌŽŵ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ĚĂƚĂ ƚŽ
ǀŝƐƵĂůůǇ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĂĚĚ ŽďũĞĐƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƵƚŽ^ŚĂƉĞƐ ĂŶĚ ^ŵĂƌƚƌƚ ƚŽ
ĞŶŚĂŶĐĞ ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͕ ĂŶĚ ŝůůƵƐƚƌĂƚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĐŽŶĐĞƉƚƐ͘
6WDUWLQJ([FHO
tŝŶĚŽǁƐ ŵƵƐƚ ƌƵŶ ƚŽ ƐƚĂƌƚ ǆĐĞů͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ƚĂƌƚ ďƵƚƚŽŶ͘ ^ƚĂƌƚ ŵĞŶƵ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

30 38%/,6+(56 397 /7'
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ůů WƌŽŐƌĂŵƐ͘

ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŝĐƌŽƐŽĨƚ KĨĨŝĐĞ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ǆĐĞů ϮϬϭϬ͘ dŚĞ ǆĐĞů tŽƌŬďŽŽŬ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
Ŷ ĞŵƉƚǇ tŽƌŬďŽŽŬ

ƚŝƚůĞĚ ŽŽŬ ϭ ŝƐ
ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ǆĐĞů
ǁŝŶĚŽǁ͘
Ϯϲ
3URMHFW$QQXDO3URJUHVV5HSRUW
6WDUW
dŚŝƐ ƉƌŽũĞĐƚ ĚĞĂůƐ ǁŝƚŚ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ďǇ ŽƌŐĂŶŝǌŝŶŐ ĚĂƚĂ ŝŶ ƌŽǁƐ ĂŶĚ ĐŽůƵŵŶƐ͕ ĞĚŝƚŝŶŐ
ƵƐŝŶŐ ǀĂƌŝŽƵƐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ǆĐĞů͘
&UHDWLQJ:RUNVKHHW
P
ĂŶĚ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŝƚ͕ ĂŶĚ ĨŝŶĂůůǇ ƵƐŝŶŐ ĨŽƌŵƵůĂ ĂŶĚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝŶ ŝƚ͘ >Ğƚ ƵƐ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ďǇ
PM
(17(5,1*'$7$
ŶƚĞƌŝŶŐ ĚĂƚĂ ŝƐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƐƚĞƉ ŝŶ ĐƌĞĂƚŝŶŐ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĞŶƚĞƌ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ
ŶƵŵďĞƌƐ Žƌ ƚĞǆƚ͘ dŚĞ ƐŝŵƉůĞƐƚ ŵĞƚŚŽĚ ŝƐ ƚŽ ĐůŝĐŬ ŽŶ Ă ĐĞůů ĂŶĚ ďĞŐŝŶ ƚǇƉŝŶŐ͘ KŶĐĞ ǇŽƵ ƉƌĞƐƐ
ŶƚĞƌ Žƌ ĐůŝĐŬ ŽŶ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĐĞůů͕ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĐĞůů͘ ǆĐĞů ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ůĞĨƚͲ
ĂůŝŐŶƐ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ƌŝŐŚƚͲĂůŝŐŶƐ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌƐ ŝŶ Ă ĐĞůů͘
ϭ͘ KƉĞŶ Ă ďůĂŶŬ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘

Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ĞŶƚĞƌ ĚĂƚĂ͘
Ϯ ϯ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘
dŚĞ ĚĂƚĂ ǇŽƵ ƚǇƉĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ
ϯ
ĂĐƚŝǀĞ ĐĞůů ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ͘
ϰ͘ WƌĞƐƐ ŶƚĞƌ ŬĞǇ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚĂƚĂ

ĂŶĚ ŵŽǀĞ ĚŽǁŶ ŽŶĞ ĐĞůů͘
dŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŵŽǀĞ ŽŶĞ ĐĞůů ŝŶ
ĂŶǇ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͕ ƉƌĞƐƐ ƌƌŽǁ ŬĞǇƐ ĨƌŽŵ
ϱ ŬĞǇďŽĂƌĚ͘
ϱ͘ ZĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ Ϯ Ͳ ϰ ƵŶƚŝů ǇŽƵ ĨŝŶŝƐŚ Ϯϳ
ĞŶƚĞƌŝŶŐ Ăůů ǇŽƵƌ ĚĂƚĂ͘
6$9,1*$:25.%22.
tŚŝůĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ŝŶ ǆĐĞů͕ ǇŽƵ ŵƵƐƚ ƐĂǀĞ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬďŽŽŬ ƚŽ ƌĞƵƐĞ ŝƚ Žƌ ƐŚĂƌĞ ŝƚ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌƐ͘ ^ĂǀĞĚ
ĨŝůĞ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ŽŶ ŽƚŚĞƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂůƐŽ͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ǆĐĞů ǁŽƌŬďŽŽŬƐ ĂƌĞ ƐĂǀĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ǆĐĞů
ĨŝůĞ ĨŽƌŵĂƚ ǁŚŝĐŚ ƵƐĞƐ ƚŚĞ ͘ǆůƐǆ ĨŝůĞ ĞǆƚĞŶƐŝŽŶ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůĞ ƚĂď͘

ϭ
ĂĐŬƐƚĂŐĞ sŝĞǁ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ Žƌ ^ĂǀĞ Ɛ

Ϯ ďƵƚƚŽŶ͘
ϯ
P ^ĂǀĞ Ɛ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
PM
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞƐĞ ĂƌĞĂƐ ƚŽ ŶĂǀŝŐĂƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ ŝŶ
ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ͘
ϰ͘ dǇƉĞ Ă ŶĂŵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŝůĞ͘
ϰ ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ͘
ϱ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ǆĐĞů ƐĂǀĞƐ ƚŚĞ ĨŝůĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ

ŶĞǁ ĨŝůĞŶĂŵĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ
ƚŚĞ dŝƚůĞ ďĂƌ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉƌĞƐƐ ƚƌů н ^ ƚŽ
ƐĂǀĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ͘
117019`
191(6'05*17.&;175#8'#914-$11-`
tŚĞŶ ǇŽƵ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ͕ ǆĐĞů
/ƚ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŽ ƐĂǀĞ Ă ǁŽƌŬďŽŽŬ ĨƌĞƋƵĞŶƚůǇ ĨŽƌ ƚŚĞƐĞ ƌĞĂƐŽŶƐ͗
ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ^ĂǀĞ Ɛ ƐĐƌĞĞŶ ŝŶ ƚŚĞ
Ϯϴ ͻ dŚĞ ǁŽƌŬďŽŽŬ ŝŶ ŵĞŵŽƌǇ ŵŝŐŚƚ ďĞ ůŽƐƚ ŝĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ĂĐŬƐƚĂŐĞ ǀŝĞǁ͘
ƚƵƌŶĞĚ ŽĨĨ͕ Žƌ ǇŽƵ ůŽƐĞ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů ƉŽǁĞƌ ǁŚŝůĞ ǆĐĞů ŝƐ ƌƵŶŶŝŶŐ͘
Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ǆĐĞů ϮϬϭϬ ƐĞůĞĐƚƐ ƚŚĞ
ͻ /Ĩ ǇŽƵ ƌƵŶ ŽƵƚ ŽĨ ƚŝŵĞ ďĞĨŽƌĞ ĐŽŵƉůĞƚŝŶŐ Ă ƉƌŽũĞĐƚ͕ ǇŽƵ ŵĂǇ ŽĐƵŵĞŶƚƐ ĨŽůĚĞƌ ĂƐ ƚŚĞ ƉůĂĐĞ ƚŽ ƐĂǀĞ
ĨŝŶŝƐŚ ŝƚ ŝŶ ĨƵƚƵƌĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ƐƚĂƌƚŝŶŐ Ăůů ŽǀĞƌ ĂŐĂŝŶ͘ ƚŚĞ ŶĞǁ ǁŽƌŬďŽŽŬ͘
6(/(&7,1*&(//6
zŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĐĞůůƐ ŝŶ ǆĐĞů ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚĂƐŬƐ ůŝŬĞ ĞĚŝƚŝŶŐ͕ ĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ƚĂƐŬƐ͘
dŚĞ ĞĂƐŝĞƐƚ ǁĂǇ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Ă ĐĞůů ;ŵĂŬĞ ŝƚ ĂĐƚŝǀĞͿ ŝƐ ƚŽ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ĐĞůů ĂŶĚ
ĐůŝĐŬ ŽŶ ŝƚ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƐĞůĞĐƚ Ă ĐĞůů ŝŶ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌƌŽǁ ŬĞǇƐ ;ŽŶ ƚŚĞ ŬĞǇďŽĂƌĚͿ͘ Ŷ ƌƌŽǁ ŬĞǇ
ƐĞůĞĐƚƐ ƚŚĞ ĐĞůů ĂĚũĂĐĞŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ĐĞůů ŝŶ ƚŚĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌƌŽǁ ŽŶ ƚŚĞ ŬĞǇ͘ ĐĞůů ŝƐ
ƐĞůĞĐƚĞĚ ;ĂĐƚŝǀĞͿ ǁŚĞŶ Ă ĚĂƌŬ ďŽƌĚĞƌ ƐƵƌƌŽƵŶĚƐ ƚŚĞ ĐĞůů͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĚŝƐƉůĂǇƐ ŝƚ
ŝŶ ƚŚĞ EĂŵĞ ďŽǆ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƐŝĚĞ ŽĨ ƚŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ͘ ^ĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůůƐ ĂƌĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ŽŶ ǇŽƵƌ
ƐĐƌĞĞŶ͘ ^ĞůĞĐƚĞĚ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĐĞůůƐ ŝƐ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ Ă ZĂŶŐĞ͘
7R 6HOHFW D &HOO

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘
dŚĞ ĐĞůů ďĞĐŽŵĞƐ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ĐĞůů ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂǇƐ
ϭ
Ă ĚĂƌŬ ďŽƌĚĞƌ͘
7R 6HOHFW D 5RZ 5DQJH
ϭ
P ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽǁ Žƌ ƌŽǁ ŚĞĂĚŝŶŐ
ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘
dŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ ƐŚĂƉĞ ƚŽ ; Ϳ͘
dŽ ƐĞůĞĐƚ ŵƵůƚŝƉůĞ ƌŽǁƐ͕ ƉůĂĐĞ ǇŽƵƌ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ
PM
; Ϳ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƌŽǁ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ƐĞůĞĐƚ͘ dŚĞŶ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ; Ϳ ƵŶƚŝů ǇŽƵ
ŚŝŐŚůŝŐŚƚ Ăůů ƚŚĞ ƌŽǁƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘
7R 6HOHFW D &ROXPQ 5DQJH
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ Žƌ ĐŽůƵŵŶ
ŚĞĂĚŝŶŐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘
ϭ
dŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ǁŝůů ĐŚĂŶŐĞ ŝƚƐ ƐŚĂƉĞ ƚŽ ; Ϳ͘
dŽ ƐĞůĞĐƚ ŵƵůƚŝƉůĞ ĐŽůƵŵŶƐ͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ
ƉŽŝŶƚĞƌ ; Ϳ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŽůƵŵŶ ǇŽƵ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘ dŚĞŶ͕ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ; Ϳ ƵŶƚŝů
ǇŽƵ ŚŝŐŚůŝŐŚƚ Ăůů ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘
7R 6HOHFW D *URXS RI &HOOV

ϭ͘ WůĂĐĞ ǇŽƵƌ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ; Ϳ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ
ĐĞůů͕ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘
ϭ
Ϯ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ; Ϳ ƵŶƚŝů ǇŽƵ ŚŝŐŚůŝŐŚƚ Ăůů ƚŚĞ
ĐĞůůƐ͕ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ͘
dŽ ƐĞůĞĐƚ ŵƵůƚŝƉůĞ ŐƌŽƵƉƐ ŽĨ ĐĞůůƐ͕ ƉƌĞƐƐ ĂŶĚ
Ϯ ŚŽůĚ ĚŽǁŶ ƚŚĞ ƚƌů ŬĞǇ ĂƐ ǇŽƵ ƌĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ ϭ
ĂŶĚ Ϯ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĐĞůůƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ƐĞůĞĐƚ͘ Ϯϵ
(',7,1*'$7$,17+(:25.6+((7
/Ŷ Ă ƐƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ ƉƌŽŐƌĂŵ ůŝŬĞ ǆĐĞů͕ ĞĚŝƚŝŶŐ ŵĞĂŶƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ŵĂŬŝŶŐ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ĂŶǇ ĚĂƚĂ
Žƌ ĐĞůůƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĞĚŝƚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚŽ ĐŽƌƌĞĐƚ Ă ŵŝƐƚĂŬĞ Žƌ
ƵƉĚĂƚĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǇŽƵ ŵŝŐŚƚ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ǀĂůƵĞƐ ǇŽƵ ĞŶƚĞƌĞĚ Žƌ
ĂĚĚ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƚĞǆƚ ƚŽ Ă ĐĞůů͘
ϭ͘ ŽƵďůĞͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĞĚŝƚ͘ ĨůĂƐŚŝŶŐ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ
ƚŚĞ ĐĞůů͘
Ϯ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌƌŽǁ ŬĞǇƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŬĞǇďŽĂƌĚ ƚŽ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ ĨƌŽŵ ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ƌĞŵŽǀĞ Žƌ ĂĚĚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘
ϯ͘ dŽ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ŽĨ ƚŚĞ ĨůĂƐŚŝŶŐ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ĂĐŬƐƉĂĐĞ ŬĞǇ͘
ϰ͘ dŽ ĂĚĚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ ĨůĂƐŚĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͕ ƚǇƉĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘
ϱ͘ tŚĞŶ ǇŽƵ ĨŝŶŝƐŚ ŵĂŬŝŶŐ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞǇ͘
'(/(7,1* '$7$
zŽƵ ĐĂŶ ĚĞůĞƚĞ ǆĐĞů ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ŶĞĞĚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ Ă ƐŝŶŐůĞ ĐĞůů Žƌ
ĨƌŽŵ ƐĞǀĞƌĂů ĐĞůůƐ Ăƚ ŽŶĐĞ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ
ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ͘
ϭ
P Ϯ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ĞůĞƚĞ ŬĞǇ͘
dŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ŚĂǀĞ
ƐĞůĞĐƚĞĚ ĚŝƐĂƉƉĞĂƌƐ͘
dŽ ĚĞƐĞůĞĐƚ ĐĞůůƐ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ŽƚŚĞƌ ĐĞůů͘
PM
81'2,1* &+$1*(6
ǆĐĞů ƌĞŵĞŵďĞƌƐ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĐŚĂŶŐĞ ǇŽƵ ŵĂĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ /Ĩ ǇŽƵ ĚŽ ŶŽƚ ǁĂŶƚ ƚŽ ŵĂŬĞ
ƚŚĞƐĞ ĐŚĂŶŐĞƐ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐĂŶĐĞů ƚŚĞŵ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ hŶĚŽ ĨĞĂƚƵƌĞ͘
ϭ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ hŶĚŽ ďƵƚƚŽŶ ; Ϳ ƚŽ
ƵŶĚŽ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĐŚĂŶŐĞ ǇŽƵ ŚĂǀĞ
ŵĂĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
ǆĐĞů ĐĂŶĐĞůƐ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĐŚĂŶŐĞ ǇŽƵ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ŵĂĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘

zŽƵ ĐĂŶ ƌĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉ ϭ ƚŽ ĐĂŶĐĞů
ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ŚĂǀĞ
ŵĂĚĞ͘
dŽ ƌĞǀĞƌƐĞ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƵƐŝŶŐ

ƚŚĞ hŶĚŽ ĨĞĂƚƵƌĞ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ZĞĚŽ
; Ϳ͘
2&#6'174019.'&)'
ϯϬ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉƌĞƐƐ ƚƌů н ƚŽ
hŶĚŽ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĂĐƚŝŽŶ͘
zŽƵĐĂŶĂůƐŽƵƐĞƚƌůнzƚŽZĞĚŽ
ƚŚĞůĂƐƚĂĐƚŝŽŶ͘
029,1* $1' &23<,1* '$7$
/Ŷ ǆĐĞů͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ Ƶƚ͕ ŽƉǇ͕ ĂŶĚ WĂƐƚĞ ĐŽŵŵĂŶĚƐ ƚŽ ĐŽƉǇ Žƌ ŵŽǀĞ ĚĂƚĂ͕ ĂŶĚ ƐŚĂƌĞ
ĚĂƚĂ ďĞƚǁĞĞŶ ŽƚŚĞƌ D^ͲKĨĨŝĐĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǇŽƵ ŵŝŐŚƚ ŶĞĞĚ ƚŽ ĐƵƚ Ă ƌŽǁ ŽĨ ůĂďĞůƐ
ĂŶĚ ƉĂƐƚĞ ƚŚĞŵ ŝŶƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͕ Žƌ ĐŽƉǇ Ă ĨŽƌŵƵůĂ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĐĞůů ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ĐĞůů ŝŶ ƚŚĞ
ƐĂŵĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĚƌĂŐ ĂŶĚ ĚƌŽƉ ĚĂƚĂ ƚŽ ŵŽǀĞ ĂŶĚ ĐŽƉǇ ŝƚ ǁŝƚŚŝŶ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
DŽǀŝŶŐ ĚĂƚĂ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ƌĞͲŽƌŐĂŶŝǌĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ tŚĞŶ ǇŽƵ ŵŽǀĞ ĚĂƚĂ͕ ƚŚĞ ĚĂƚĂ
ĚŝƐĂƉƉĞĂƌƐ ĨƌŽŵ ŝƚƐ ŽƌŝŐŝŶĂů ůŽĐĂƚŝŽŶ͘
ŽƉǇŝŶŐ ĚĂƚĂ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ƌĞƉĞĂƚ ĚĂƚĂ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ǁŝƚŚŽƵƚ ŚĂǀŝŶŐ ƚŽ ƌĞƚǇƉĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘
tŚĞŶ ǇŽƵ ĐŽƉǇ ĚĂƚĂ͕ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ďŽƚŚ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ĂŶĚ ƚŚĞ ŶĞǁ ůŽĐĂƚŝŽŶƐ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůů Žƌ ĐĞůůƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ĚĂƚĂ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŵŽǀĞ Žƌ ĐŽƉǇ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƚŽŽůďĂƌ͗
DŽǀĞ ƚĞǆƚ; Ϳ ŽƉǇ ƚĞǆƚ ; Ϳ
dŚĞ ĚĂƚĂ ǁŝůů ďĞ ĐŽƉŝĞĚ Žƌ ŵŽǀĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ǇŽƵƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŝŶ ƐƚĞƉ ϯ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƉĂƐƚĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WĂƐƚĞ ; Ϳ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƉůĂĐĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ŶĞǁ ůŽĐĂƚŝŽŶ͘ ĂƚĂ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞǁ ůŽĐĂƚŝŽŶ͘
&+$1*,1* &2/801 :,'7+

P
zŽƵ ŵĂǇ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ǁŝĚƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶƐ ĨŽƌ ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƉƌŽƉĞƌůǇ͘ dŚŝƐ ŝƐ
ĞƐƉĞĐŝĂůůǇ ƵƐĞĨƵů ŝĨ ĚĂƚĂ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ŝƐ ƚŽŽ ďƌŽĂĚ ƚŽ ďĞ ĐŽŵƉůĞƚĞůǇ ǀŝĞǁĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ
ƐƚĂŶĚĂƌĚ ĐŽůƵŵŶ ǁŝĚƚŚ͘ dŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ ĐŽůƵŵŶ ǁŝĚƚŚ ŽĨ Ă ĐĞůů ŝƐ ϴ͘ϰϯ ;ŵĞĂƐƵƌĞĚ ŝŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐͿ͘
PM
ϭ͘ dŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ǁŝĚƚŚ ŽĨ Ă ĐŽůƵŵŶ͕ ƉůĂĐĞ
ŵŽƵƐĞ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ĞĚŐĞ ŽĨ ƚŚĞ
ϭ ĐŽůƵŵŶ ŚĞĂĚŝŶŐ͘
Ϯ dŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ; Ϳ͘
*UD\/LQH Ϯ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ ĞĚŐĞ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ŐƌĂǇ
ůŝŶĞ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ ǁŝĚƚŚ ǇŽƵ
ǁĂŶƚ͘
dŚĞ ĐŽůƵŵŶ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ŶĞǁ ǁŝĚƚŚ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŚĞŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽǁƐ͕ ďĞƐŝĚĞƐ ĂĚũƵƐƚŝŶŐ ƚŚĞ ǁŝĚƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶƐ͕ ŝŶ
ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ /ƚ ŚĂƐ ŵĂŶǇ ƵƐĞƐ ĂŶĚ ĞŶŚĂŶĐĞƐ ƚŚĞ ůŽŽŬ ŽĨ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ͘ dŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ ƌŽǁ
ŚĞŝŐŚƚ ŝƐ ϭϱ͘ϬϬ ;ŵĞĂƐƵƌĞĚ ŝŶ ƉŽŝŶƚƐͿ͘
761
+6('#674'
ƵƚŽ&ŝƚ ĨĞĂƚƵƌĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ ǁŝĚƚŚ ƚŽ Ĩŝƚ ƚŚĞ ǁŝĚĞƐƚ ŝƚĞŵ ŝŶ Ă ĐŽůƵŵŶ ĂŶĚ ƌŽǁ
ŚĞŝŐŚƚ ƚŽ Ĩŝƚ ƚŚĞ ƚĂůůĞƐƚ ŝƚĞŵ ŝŶ Ă ƌŽǁ͘
ůŝĐŬ ĂŶǇ ĐĞůů ŝŶ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶͬƌŽǁ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ͕ ĐůŝĐŬ &ŽƌŵĂƚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƵƚŽ&ŝƚ ŽůƵŵŶ ϯϭ
tŝĚƚŚͬZŽǁ ŚĞŝŐŚƚ͘
ůƚĞƌŶĂƚŝǀĞůǇ͕ \ŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĚŽƵďůĞͲĐůŝĐŬ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ďŽƌĚĞƌ ŽĨ ĐŽůƵŵŶ Žƌ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ĞĚŐĞ ŽĨ ƌŽǁ ŚĞĂĚŝŶŐ ƚŽ
ƋƵŝĐŬůǇ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ƵƚŽ&ŝƚ ĐŽŵŵĂŶĚ͘
,16(57,1* $ 52:
zŽƵ ĐĂŶ ŝŶƐĞƌƚ ƌŽǁƐ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚŽ ĂĚĚ ŵŽƌĞ ĚĂƚĂ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌŽǁ ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ
Ϯ ϯ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶƐĞƌƚ Ă ŶĞǁ ƌŽǁ͘
ϰ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ
ϭ ŽĨ ƚŚĞ /ŶƐĞƌƚ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŶƐĞƌƚ ^ŚĞĞƚ
ZŽǁƐ͘
dŚĞ ŶĞǁ ƌŽǁ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͕ ĂŶĚ
Ăůů ƚŚĞ ƌŽǁƐ ƚŚĂƚ ĨŽůůŽǁ ƐŚŝĨƚ
ĚŽǁŶǁĂƌĚƐ͘
,16(57,1* $ &2/801
zŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ Ă ĐŽůƵŵŶ ƚŽ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚŽ ŝŶƐĞƌƚ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ĚĂƚĂ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ ǁŚĞƌĞ
Ϯ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶƐĞƌƚ Ă ŶĞǁ
ϭ
P ϰ
ϯ
ĐŽůƵŵŶ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ
ŽĨ ƚŚĞ /ŶƐĞƌƚ͘
PM
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŶƐĞƌƚ ^ŚĞĞƚ
ŽůƵŵŶƐ͘
dŚĞ ŶĞǁ ĐŽůƵŵŶ ĂƉƉĞĂƌƐ͕ ĂŶĚ
Ăůů ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶƐ ƚŚĂƚ ĨŽůůŽǁ
ƐŚŝĨƚ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ͘
'(/(7,1* 52: &2/801

zŽƵ ĐĂŶ ƌĞŵŽǀĞ ĐŽůƵŵŶƐ Žƌ ƌŽǁƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ŶĞĞĚ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ tŚĞŶ ǇŽƵ ĚĞůĞƚĞ
ĂŶ ĞŶƚŝƌĞ ĐŽůƵŵŶ Žƌ ƌŽǁ͕ ǆĐĞů ĚĞůĞƚĞƐ Ăůů ƚŚĞ ĞǆŝƐƚŝŶŐ ĚĂƚĂ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůůƐ͘ ǆĐĞů ĂůƐŽ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ŵŽǀĞƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ĐŽůƵŵŶƐ ĂŶĚ ƌŽǁƐ ƚŽ Ĩŝůů ƚŚĞ ƐƉĂĐĞ ůĞĨƚ ĂĨƚĞƌ ĚĞůĞƚŝŽŶ͘
'HOHWLQJ D &ROXPQ 'HOHWLQJ D 5RZ
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ͘ ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌŽǁ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ,ŽŵĞ ƚĂď͕ ƚŚĞŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď͕ ƚŚĞŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ
ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ŽĨ ĞůĞƚĞ͘ ĂƌƌŽǁ ŽĨ ĞůĞƚĞ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞůĞƚĞ ^ŚĞĞƚ ŽůƵŵŶƐ͘ ǆĐĞů ǁŝůů ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞůĞƚĞ ^ŚĞĞƚ ZŽǁƐ͘ ǆĐĞů ǁŝůů
ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ͘ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ƌŽǁ͘
,16(57,1* '(/(7,1* &(//6

zŽƵ ĐĂŶ ŝŶƐĞƌƚ ĐĞůůƐ ŝĨ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂĚĚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ŵŝĚĚůĞ ŽĨ ĞǆŝƐƚŝŶŐ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ
ϯϮ
ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ dŚĞ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ĐĞůůƐ ŵŽǀĞ ƚŽ ŵĂŬĞ ƌŽŽŵ ĨŽƌ ƚŚĞ ŶĞǁ ĐĞůůƐ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ŶĞĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ dŚĞ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ĐĞůůƐ
ŵŽǀĞ ƚŽ Ĩŝůů ƚŚĞ ĞŵƉƚǇ ƐƉĂĐĞ ĂĨƚĞƌ ĚĞůĞƚŝŽŶ͘
*HQHUDWLQJD6HULHV
ƵƚŽ&ŝůů ĨĞĂƚƵƌĞ ŽĨ ǆĐĞů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂĚĚ ĚƵƉůŝĐĂƚĞ ĞŶƚƌŝĞƐ Žƌ Ă ĚĂƚĂ ƐĞƌŝĞƐ ƚŽ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ
ĐĞůůƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ǇŽƵƌ ŽǁŶ ĐƵƐƚŽŵ ĚĂƚĂ ůŝƐƚƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƵƐĞ ďƵŝůƚͲŝŶ ůŝƐƚƐ ŽĨ ĐŽŵŵŽŶ ĞŶƚƌŝĞƐ͕
ƐƵĐŚ ĂƐ ĚĂǇƐ ŽĨ ƚŚĞ ǁĞĞŬ͕ ŵŽŶƚŚƐ ŽĨ ƚŚĞ ǇĞĂƌ͕ ĂŶĚ ŶƵŵďĞƌ ƐĞƌŝĞƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐŽŵƉůĞƚĞ Ă ƐĞƌŝĞƐ
ĂĐƌŽƐƐ Ă ƌŽǁ Žƌ ĚŽǁŶ Ă ĐŽůƵŵŶ ŝŶ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ /ƚ ǁŝůů ƐĂǀĞ ǇŽƵƌ ƚŝŵĞ ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ƚĞǆƚ Žƌ
ŶƵŵďĞƌ ƐĞƌŝĞƐ ĨŽƌ ǇŽƵ͘
180%(56(5,(6
ϭ͘ ŶƚĞƌ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƚǁŽ ŶƵŵďĞƌƐ dŚĞ ĐĞůůƐ
ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐƚĂƌƚ ƚŚĞ ƐĞƌŝĞƐ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ
ǁŝƚŚ͘ ŶƵŵďĞƌ ƐĞƌŝĞƐ
Ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ďŽƚŚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ͘
ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌƐ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ĞŶƚĞƌĞĚ͘ dŽ ĚĞƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ
ϭ ϯ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ĐĞůůƐ͕ ĐůŝĐŬ ĂŶǇ
ŽǀĞƌ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ŽƚŚĞƌ ĐĞůů͘
Ϯ ƚŚĞ ůĂƐƚ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůů͘ dŚĞ ŵŽǀĞ
ϯ
ƉŽŝŶƚĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ; Ϳ͘
ϰ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ
ϰ
ƚŚĞ ƐĞƌŝĞƐ͘
P
ƚŚĞ ĐĞůůƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ŝŶ
:ƵƐƚ ůŝŬĞ EƵŵďĞƌ ƐĞƌŝĞƐ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐƌĞĂƚĞ dĞǆƚ ĂŶĚ ĂƚĞ ^ĞƌŝĞƐ ŝŶ ǆĐĞů͘
PM
7(;7 6(5,(6
ϭ͘ ŶƚĞƌƚŚĞƚĞǆƚǇŽƵǁĂŶƚƚŽ dŚĞ ĐĞůůƐ ĚŝƐƉůĂǇ
ƐƚĂƌƚƚŚĞƐĞƌŝĞƐǁŝƚŚ͕Ğ͘Ő͕͘ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ƐĞƌŝĞƐ
:ĂŶƵĂƌǇ͘ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ͘
ϭ Ϯ͘ ůŝĐŬŽŶƚŚĞĐĞůůĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ /Ĩ ǆĐĞů ĐĂŶŶŽƚ
ƚŚĞƚĞǆƚǇŽƵĞŶƚĞƌĞĚ͘ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ƚŚĞ ƚĞǆƚ
Ϯ ϯ ϯ͘ WŽƐŝƚŝŽŶƚŚĞŵŽƵƐĞƉŽŝŶƚĞƌ ƐĞƌŝĞƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ŽǀĞƌƚŚĞďŽƚƚŽŵƌŝŐŚƚ ĐŽŵƉůĞƚĞ͕ ŝƚ ǁŝůů
ĐŽƌŶĞƌŽĨƚŚĞĐĞůů͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ĐŽƉǇ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ŝŶ ƚŚĞ
DŽƵƐĞƉŽŝŶƚĞƌĐŚĂŶŐĞƐƚŽ;Ϳ͘ ĨŝƌƐƚ ĐĞůů ƚŽ Ăůů ƚŚĞ
ĐĞůůƐ ǇŽƵ ŚĂǀĞ
ϰ ϰ͘ ƌĂŐƚŚĞŵŽƵƐĞƉŽŝŶƚĞƌ;Ϳ
ƐĞůĞĐƚĞĚ͘
ŽǀĞƌƚŚĞĐĞůůƐǇŽƵǁĂŶƚƚŽ
ŝŶĐůƵĚĞŝŶƚŚĞƐĞƌŝĞƐ͘ dŽ ĚĞƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ
ĐĞůůƐ͕ ĐůŝĐŬ ĂŶǇ ŽƚŚĞƌ
ĐĞůů͘
'$7( 6(5,(6
ϭ͘ ŶƚĞƌ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƚǁŽ ĚĂƚĞƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐƚĂƌƚ ƚŚĞ ƐĞƌŝĞƐ ǁŝƚŚ ŝŶ ĚĚͲŵŵͲǇǇǇǇ ƐƚǇůĞ͘
Ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ďŽƚŚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĞƐ ǇŽƵ ĞŶƚĞƌĞĚ͘
ϯ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůůƐ͘ dŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ϯϯ
ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ; Ϳ͘
ϰ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞƌŝĞƐ͘
dŚĞ ĐĞůůƐ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ĚĂƚĞ ƐĞƌŝĞƐ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ŽƚŚĞƌ ĐĞůů ƚŽ ĚĞƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ͘
)RUPDWWLQJ:RUNVKHHW
&ŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŝƐ Ă ǀĞƌǇ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨĞĂƚƵƌĞ ŝŶ ǆĐĞů͘ &ŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ ŝŶ ĂŶ
ĂƚƚƌĂĐƚŝǀĞ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ůĞŐŝďůĞ ŽƵƚůŽŽŬ͘ zŽƵ ĐĂŶ ŵĂŬĞ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ ŵŽƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂďůĞ ďǇ
ĂƉƉůǇŝŶŐ ŽŶĞ Žƌ ƐĞǀĞƌĂů ŽĨ ǆĐĞů ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ͘ dŚŝƐ ĐŚĂƉƚĞƌ ƐŚŽǁƐ ǇŽƵ ŚŽǁ ƚŽ ŝŵƉƌŽǀĞ
ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ĚĂƚĂ ďǇ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽŶƚ ĂŶĚ ƐŝǌĞ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͕ ĂĚĚŝŶŐ ĐŽůŽƌ
ĂŶĚ ƐŚĂĚŝŶŐ͕ ĂŶĚ ŐŝǀŝŶŐ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ Ă ŵŽƌĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ĂŶĚ ƉŽůŝƐŚĞĚ ůŽŽŬ͘
&+$1*,1*7+()2172)'$7$
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĨŽŶƚ ŽĨ ĚĂƚĂ ƚŽ ĞŶŚĂŶĐĞ ƚŚĞ ƌĞĂĚĂďŝůŝƚǇ ĂŶĚ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ

ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ĚĂƚĂ ǇŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŽ Ă
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĨŽŶƚ͘ ;ŶŽƚ
ϭ ƐŚŽǁŶͿ
Ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď͘

ϯ
P ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ
ĂƌƌŽǁ ŽĨ &ŽŶƚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ
Ă ůŝƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ĨŽŶƚƐ͘
PM
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŽŶƚ ǇŽƵ
ϰ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůǇ͘
ǆĐĞů ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ
ĂƉƉůŝĞƐ ƚŚĞ ĨŽŶƚ͘
dŽ ĚĞƐĞůĞĐƚ ĐĞůůƐ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ
ĂŶǇ ŽƚŚĞƌ ĐĞůů͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
&+$1*,1*7+()2176,=(2)'$7$
zŽƵ ĐĂŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞ Žƌ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ƐŝǌĞ ŽĨ ĚĂƚĂ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚŽ ŵĂŬĞ ŝƚ ĞĂƐŝĞƌ ƚŽ ƌĞĂĚ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ĚĂƚĂ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
Ϯ ĐŚĂŶŐĞ ƚŽ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĨŽŶƚ ƐŝǌĞ͘
ϯ
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ŽĨ &ŽŶƚ ƐŝǌĞ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ Ă
ϰ ůŝƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƐŝǌĞƐ͘
ϭ ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŽŶƚ ƐŝǌĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůǇ͘
ϯϰ
ǆĐĞů ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ ĂƉƉůŝĞƐ ƚŚĞ ŶĞǁ ƐŝǌĞ͘
&(17(5,1* '$7$ $&5266 &2/8016
zŽƵ ĐĂŶ ĐĞŶƚĞƌ ĚĂƚĂ ĂĐƌŽƐƐ ƐĞǀĞƌĂů ĐŽůƵŵŶƐ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ dŚŝƐ ŝƐ ƵƐĞĨƵů ĨŽƌ ĐĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŝƚůĞƐ
ŽǀĞƌ ǇŽƵƌ ĚĂƚĂ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ DĞƌŐĞ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ ĐŽŵŵĂŶĚ ƚŽ ƋƵŝĐŬůǇ ĐƌĞĂƚĞ Ă ŵĞƌŐĞĚ ĐĞůů
ƚŽ ŚŽůĚ ƚŚĞ ƚŝƚůĞ ƚĞǆƚ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
Ϯ ĐĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂĐƌŽƐƐ͘
ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DĞƌŐĞ ĂŶĚ ĞŶƚĞƌ
ϭ
ďƵƚƚŽŶ ; Ϳ ƚŽ ĐĞŶƚĞƌ ĚĂƚĂ
ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶƐ͘
ǆĐĞů ŵĞƌŐĞƐ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĂŶĚ ĐĞŶƚĞƌƐ
ĚĂƚĂ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶƐ͘
%2/' ,7$/,& $1' 81'(5/,1(' '$7$

zŽƵ ĐĂŶ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ďŽůĚ͕ ŝƚĂůŝĐ͕ ĂŶĚ ĞǀĞŶ ƵŶĚĞƌůŝŶĞ ŝƚ ƚŽ ĞŵƉŚĂƐŝǌĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
Ϯ
ϯ P ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ
ĚĂƚĂ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŵĂŬĞ ďŽůĚ͕
ŝƚĂůŝĐ Žƌ ƵŶĚĞƌůŝŶĞĚ͘
PM
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ϭ ďƵƚƚŽŶƐ͘
; Ϳ ŽůĚ
; Ϳ /ƚĂůŝĐ
; Ϳ hŶĚĞƌůŝŶĞ
dŚĞ ĚĂƚĂ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚǇůĞ

;ŽůĚͿ ǇŽƵ ƐĞůĞĐƚĞĚ͘
Ǉ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƐƚĞƉƐ͕ ǇŽƵ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ĐĂŶ ĂƉƉůǇ ďŽůĚ ĂŶĚ ŝƚĂůŝĐ ƐƚǇůĞ
ƚŽ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ
ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ĂƐ ƉĞƌ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƌĞŵŽǀĞ ďŽůĚ͕ ŝƚĂůŝĐ Žƌ
ƵŶĚĞƌůŝŶĞ ƐƚǇůĞ ďǇ ƌĞƉĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞ
ƐƚĞƉƐ ϭ ƚŽ ϯ͘
&20387(5 &20387(5
';$1#4&*146%765
1RUPDO %ROG WƌĞƐƐ ƚƌů н ƚŽ ƚŽŐŐůĞ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƌĂŶŐĞ ĂƐ ďŽůĚ͘
ϯϱ
WƌĞƐƐ ƚƌů н / ƚŽ ƚŽŐŐůĞ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƌĂŶŐĞ ĂƐ ŝƚĂůŝĐ͘
&20387(5 &20387(5 WƌĞƐƐ ƚƌů н h ƚŽ ƚŽŐŐůĞ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƌĂŶŐĞ ĂƐ ƵŶĚĞƌůŝŶĞĚ͘
,WDOLF 8QGHUOLQH
&+$1*,1* 7+( $/,*10(17 2) '$7$
ůŝŐŶŵĞŶƚ ŵĞĂŶƐ ƚŚĞ ǁĂǇ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝƐ ƐĞƚƚůĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ďŽƵŶĚĂƌǇ ŽĨ Ă ĐĞůů͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕
ǆĐĞů ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ĂůŝŐŶƐ ƚĞǆƚ ĚĂƚĂ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ĂŶĚ ŶƵŵďĞƌ ĚĂƚĂ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ͘ ĂƚĂ ŝƐ ĂůƐŽ ĂůŝŐŶĞĚ
ǀĞƌƚŝĐĂůůǇ ƚŽ ƐĞƚƚůĞ Ăƚ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ŽĨ ƚŚĞ ĐĞůů͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ŚŽƌŝǌŽŶƚĂů ĂŶĚ ǀĞƌƚŝĐĂů ĂůŝŐŶŵĞŶƚƐ
ƚŽ ŝŵƉƌŽǀĞ ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ĚĂƚĂ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ǇŽƵ
Ϯ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂůŝŐŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚůǇ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ZŝďďŽŶ͘
ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ͘

dŽ ĂůŝŐŶ ,ŽƌŝǌŽŶƚĂůůǇ͗
; Ϳ ůŝŐŶ >ĞĨƚ
; Ϳ ĞŶƚĞƌ
; Ϳ ůŝŐŶ ZŝŐŚƚ
ϭ dŽ ĂůŝŐŶ sĞƌƚŝĐĂůůǇ͗
; Ϳ dŽƉ ůŝŐŶ
; Ϳ DŝĚĚůĞ ůŝŐŶ
P ; Ϳ ŽƚƚŽŵ ůŝŐŶ

dŚĞ ĚĂƚĂ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞǁ ĂůŝŐŶŵĞŶƚ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ĚĂƚĂ ŝƐ ĞŶƚĞƌ ĂůŝŐŶĞĚ͘
Ǉ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƐƚĞƉƐ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂƉƉůǇ ĞŶƚĞƌ ĂůŝŐŶŵĞŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ;dŽƚĂůͿ ĂŶĚ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ
PM
ĨŝƌƐƚ ĐŽůƵŵŶ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ĂƐ ƉĞƌ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ͘
EŽƚĞ͗ zŽƵ ĐĂŶ ƐĞĞ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚ ŽĨ ǀĞƌƚŝĐĂů ĂůŝŐŶŵĞŶƚ ŽŶůǇ ĂĨƚĞƌ ǇŽƵ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ƐŝǌĞ ŽĨ ƌŽǁ͘
&+$1*,1* 7+( &2/25 2) &(//6

zŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ ƚŽ ĐĞůůƐ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞŵ ƐƚĂŶĚ ĂƉĂƌƚ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ

Ϯ
ĐŚĂŶŐĞ ƚŽ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĐŽůŽƌ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ďƵƚƚŽŶ ŽĨ &ŝůů

ϰ ŽůŽƌ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ĐŽůŽƌƐ͘
ϭ
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĂƉƉůǇ͘
dŚĞ ĐĞůůƐ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ
ĐŽůŽƌ ǇŽƵ ƐĞůĞĐƚĞĚ͘
dŽ ƌĞŵŽǀĞ ĐŽůŽƌ ĨƌŽŵ ĐĞůůƐ͕ ƌĞƉĞĂƚ
ƐƚĞƉƐ ϭ ƚŽ ϰ͕ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ EŽ &ŝůů ŝŶ ƐƚĞƉ ϰ͘
ϯϲ
&+$1*,1* 7+( &2/25 2) '$7$
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ŽĨ ĚĂƚĂ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚŽ ĚƌĂǁ ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ ƚŽǁĂƌĚƐ ŚĞĂĚŝŶŐƐ Žƌ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ĚĂƚĂ ǇŽƵ
Ϯ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŽ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĐŽůŽƌ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ďƵƚƚŽŶ ŽĨ &ŽŶƚ
ŽůŽƌ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĐŽůŽƌƐ͘
ϭ ϰ
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĂƉƉůǇ͘
dŚĞ ĚĂƚĂ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ
ĐŽůŽƌ ǇŽƵ ƐĞůĞĐƚĞĚ͘
dŽ ƌĞƚƵƌŶ ĚĂƚĂ ƚŽ ŝƚƐ ŽƌŝŐŝŶĂů ĐŽůŽƌ͕
ƌĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ ϭ ƚŽ ϰ͕ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƵƚŽŵĂƚŝĐ
ŝŶ ƐƚĞƉ ϰ͘
Ǉ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƐƚĞƉƐ ŽĨ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ĐŽůŽƌ ŽĨ ĐĞůů ĂŶĚ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ĐŽůŽƌ ŽĨ ĚĂƚĂ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ
ŽĨ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ĐĞůů ŝŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƌŽǁ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ĂƐ ƉĞƌ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ͘
$'',1* %25'(5
P
zŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ďŽƌĚĞƌƐ ƚŽ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ĐĞůůƐ͘ /ƚ ǁŝůů ƐĞƉĂƌĂƚĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ĐĞůůƐ͘
Ϯ ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ

PM
ĨŽƌŵĂƚ͘
ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď ŝŶ ƚŚĞ ZŝďďŽŶ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ŽĨ
ŽƌĚĞƌƐ͘
ϰ ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ďŽƌĚĞƌ ƐƚǇůĞ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϭ
ǆĐĞů ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ ĂƐƐŝŐŶƐ ďŽƌĚĞƌƐ ƚŽ

ƚŚĞ ĐĞůů Žƌ ĐĞůůƐ͘
dŽ ĚĞƐĞůĞĐƚ ĐĞůůƐ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ŽƚŚĞƌ ĐĞůů͘
dŽ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ďŽƌĚĞƌ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐĞůůƐ͕
ƌĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ ϭ ƚŽ ϰ͕ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ EŽ ϯϳ
ŽƌĚĞƌƐ ŝŶ ƐƚĞƉ ϰ͘
$'',1*&21',7,21$/)250$77,1*
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ǆĐĞů ŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ĨĞĂƚƵƌĞ ƚŽ ĂƐƐŝŐŶ ĐĞƌƚĂŝŶ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ͕ ŽŶůǇ ǁŚĞŶ ƚŚĞ
ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐĞůů ŵĞĞƚƐ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘
Ϯ ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ

ϯ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůǇ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů
ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ,ŽŵĞ ƚĂď͘
ϭ ϰ ϱ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶĚŝƚŝŽŶĂů
&ŽƌŵĂƚƚŝŶŐ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŝŐŚůŝŐŚƚ ĞůůƐ ZƵůĞƐ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĂƉƉůǇ ŽƚŚĞƌ ƌƵůĞƐ
ĨƌŽŵ ƚŚŝƐ ŵĞŶƵ͕ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ
ǁŚĂƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ǇŽƵ ǁŝƐŚ ƚŽ
ŚŝŐŚůŝŐŚƚ͘
ϱ͘ ^ƉĞĐŝĨǇ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ǇŽƵ ǁĂŶƚ
ƚŽ ĂƐƐŝŐŶ ĨŽƌ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘
ϲ
P
dŚĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ŽƉĞŶƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ 'ƌĞĂƚĞƌ dŚĂŶ͘
ϳ
ϲ͘ ŶƚĞƌ Ă ǀĂůƵĞ ;ϳϬͿ Žƌ ƚĞǆƚ ĨŽƌ ƚŚĞ

ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŚĞƌĞ͘
/Ĩ ǇŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Ă ĐĞůů Žƌ ƌĂŶŐĞ͕
ĐůŝĐŬ ŚĞƌĞ ƚŽ ŵŝŶŝŵŝǌĞ ƚŚĞ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ
PM
ĂŶĚ ǀŝĞǁ ŵŽƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
ϴ
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ͕ ĂŶĚ ĐŚŽŽƐĞ Ă
ĨŽƌŵĂƚ ƚŽ ĂƉƉůǇ͘
ϴ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
/Ĩ ƚŚĞ ĐĞůů ǀĂůƵĞƐ ŵĞĞƚ ƚŚĞ

ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͕ ǆĐĞů ĂƉƉůŝĞƐ ƚŚĞ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǆĐĞů ĂƉƉůŝĞƐ ƚŚĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ƚŽ ƚŚŽƐĞ ŵĂƌŬƐ ǁŚŝĐŚ

ĂƌĞ ŐƌĞĂƚĞƌ ƚŚĂŶ ϳϬ ŝŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ƐƵďũĞĐƚ͘
5HPRYLQJ&RQGLWLRQDO)RUPDWWLQJ
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĨƌŽŵ ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ,ŽŵĞ ƚĂď͘ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶĚŝƚŝŽŶĂů &ŽƌŵĂƚƚŝŶŐ͘ ϰ͘ ŚŽŽƐĞ ůĞĂƌ ZƵůĞƐ͘
ϯϴ
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ůĞĂƌ ZƵůĞƐ ĨƌŽŵ ^ĞůĞĐƚĞĚ ĞůůƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŝĚĞ ŵĞŶƵ͘
dŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŝƐ ƌĞŵŽǀĞĚ͘

-/
4ŚG
ŜŚŜ
ĞĞ
ĂŐƌ
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ŝƐ
Ő
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ǆĐĞů ŝƐ Ă ƐƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ƵƐ ƚŽ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĚĂƚĂ͕ ƉĞƌĨŽƌŵ
ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͕ ŝŶƐĞƌƚ ŐƌĂƉŚƐ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉ ƌĞƉŽƌƚƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ǆĐĞů ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŚĂƐ ϭϬϰϴϱϳϲ ƌŽǁƐ ĂŶĚ ϭϲϯϴϰ ĐŽůƵŵŶƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĐƚŝǀĞ ĐĞůů ŚĂƐ Ă ĚĂƌŬ ďŽƌĚĞƌ ĂƌŽƵŶĚ ŝƚ ǁŚĞƌĞ ǁĞ ĞŶƚĞƌ ĚĂƚĂ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƵƚŽ&ŝůů ĨĞĂƚƵƌĞ ŽĨ ǆĐĞů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂĚĚ ĚƵƉůŝĐĂƚĞ ĞŶƚƌŝĞƐ Žƌ Ă ĚĂƚĂ
ƐĞƌŝĞƐ ƚŽ ŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ĐĞůůƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŵĂŬĞƐ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŵŽƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂďůĞ ďǇ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ĨŽŶƚ ƚǇƉĞ͕
ĨŽŶƚ ƐŝǌĞ͕ ĐŽůŽƌ͕ ĂŶĚ ĂůŝŐŶŵĞŶƚ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŽŶĚŝƚŝŽŶĂů &ŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂƐƐŝŐŶ ĐĞƌƚĂŝŶ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŽŶůǇ ǁŚĞŶ
ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐĞůů ŵĞĞƚƐ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘
ś
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7LFN >9@ WKH FRUUHFW DQVZHU

P
ϭ͘ dŚĞ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƌŽǁƐ ĂŶĚ ĐŽůƵŵŶƐ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ tŽƌŬďŽŽŬ ď͘ tŽƌŬƐŚĞĞƚ Đ͘ ŽĐƵŵĞŶƚ
Ϯ͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ǆĐĞů ϮϬϭϬ ƐƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
PM
Ă͘ ϯ ď͘ Ϯ Đ͘ ϭ
ϯ͘ dŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐŽůƵŵŶƐ ŝŶ Ă ƐŝŶŐůĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ϭϲϯϴϰ ď͘ ϭϲϯϴϱ Đ͘ ϭϲϯϱϴ
ϰ͘ zŽƵ ĐĂŶ ŵĂŬĞ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ůŽŽŬ ŵŽƌĞ ĂƚƚƌĂĐƚŝǀĞ ĂŶĚ ůĞŐŝďůĞ ďǇ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ă͘ ĚŝƚŝŶŐ ď͘ &ŽƌŵĂƚƚŝŶŐ Đ͘ ŽƌƌĞĐƚŝŶŐ
ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŵĞĂŶƐ ƚŚĞ ǁĂǇ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĚĂƚĂ ŝƐ ƐĞƚƚůĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ďŽƵŶĚĂƌǇ ŽĨ Ă ĐĞůů͘
Ă͘ ĚŝƚŝŶŐ ď͘ hŶĚĞƌůŝŶŝŶŐ Đ͘ ůŝŐŶŵĞŶƚ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϲ͘ dŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĨŽƌŵĂƚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘
Ă͘ DŝǆĞĚ ď͘ ŽŶĚŝƚŝŽŶĂů Đ͘ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ
ϭ͘ ǁŽƌŬďŽŽŬ ĐĂŶ ĐŽŶƚĂŝŶ ŽŶůǇ ϱ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ͘
Ϯ͘ DŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŝƐ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ĂƐ Ă ďůŽĐŬ ƉůƵƐ ƐŝŐŶ͕ ǁŚĞŶĞǀĞƌ ŝƚ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ Ă ĐĞůů͘
ϯ͘ zŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ĐĂŶĐĞů ƚŚĞ ůĂƐƚ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ŵĂĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
ϰ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĨŽŶƚ ŽĨ ŶƵŵďĞƌƐ ŝŶ ǆĐĞů͘
ϱ͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ǆĐĞů ĂůŝŐŶƐ ƚĞǆƚ ĚĂƚĂ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐĞůůƐ͘
ϲ͘ ǆĐĞů ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ůĞĨƚͲĂůŝŐŶƐ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ŝŶ Ă ĐĞůů ĂŶĚ ƌŝŐŚƚͲĂůŝŐŶƐ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ͘
ϳ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐŽŵƉůĞƚĞ Ă ƐĞƌŝĞƐ ĂĐƌŽƐƐ Ă ƌŽǁ Žƌ ĚŽǁŶ Ă ĐŽůƵŵŶ ŝŶ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ ϯϵ
ϴ͘ dŚĞ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ĨĞĂƚƵƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĨŽƌŵĂƚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘
ϭ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƌŽǁƐ ĂŶĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŽůƵŵŶƐ ŝŶ Ă ƐŝŶŐůĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƐ ĞĂĐŚ ĐŽůƵŵŶ ĂŶĚ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƐ ĞĂĐŚ ƌŽǁ͘
ϯ͘ Ǉ ƵƐŝŶŐ ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ ĨĞĂƚƵƌĞ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƌĞǀĞƌƚ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĐŚĂŶŐĞƐ͘
ϰ͘ ͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŽŵŵĂŶĚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƋƵŝĐŬůǇ ĐƌĞĂƚĞ Ă ŵĞƌŐĞĚ ĐĞůů ƚŽ ŚŽůĚ ƚŚĞ ƚŝƚůĞ ƚĞǆƚ͘
ϱ͘ ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ ĐĂŶ ďĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ĨŽƌ ƐĞƉĂƌĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ĐĞůůƐ͘
ϭ͘ tŽƌŬďŽŽŬ tŽƌŬƐŚĞĞƚ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ϯ͘ ZŽǁ ,ĞĂĚŝŶŐ ŽůƵŵŶ ,ĞĂĚŝŶŐ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

ϯ͘ hŶĚŽ ĨĞĂƚƵƌĞ

P
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

ZĞĚŽ ĨĞĂƚƵƌĞ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϰ͘ DŽǀŝŶŐ ĂƚĂ ŽƉǇŝŶŐ ĂƚĂ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ǆĐĞů͍
30 38%/,6+(56 397 /7'
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͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ ƌŽǁ ŚĞŝŐŚƚ ĂŶĚ ĐŽůƵŵŶ ǁŝĚƚŚ ŝŶ ǆĐĞů͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ŽĨ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŝŶ ǆĐĞů͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϰ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ŽƌĚĞƌ͍
ϰϬ
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͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
) $QVZHU %ULHIO\
ϭ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ǆĐĞů͍
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ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ƚŽ ŵĂŬĞ ŝƚ ŽŶĞ ŽĨ /ŶĚŝĂΖƐ ůĂƌŐĞƐƚ ƉƵďůŝĐůǇ ƚƌĂĚĞĚ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͘

([FHO )RUPXOD DQG )XQFWLRQ
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ͻŚĂŶŐŝŶŐ EƵŵďĞƌ &ŽƌŵĂƚƐ
,ĞůůŽ &ƌŝĞŶĚƐ͊ /Ŷ ǇŽƵƌ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĐŚĂƉƚĞƌ͕ ǇŽƵ ůĞĂƌŶƚ ŚŽǁ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶĚ ĨŽƌŵĂƚ Ă
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ǀĂůƵĞƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĚŝƌĞĐƚůǇ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞůů ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ǀĂůƵĞƐ͘ EƵŵďĞƌƐ͕ ŶĂŵĞƐ͕ ĚĂƚĂ͕
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ǁĂŶƚ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ͘
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ǀĂůƵĞ ĂƐ ƌĞƐƵůƚ͗ dƌƵĞ Žƌ &ĂůƐĞ͘
25'(5 2) &$/&8/$7,21

tŚĞŶ Ă ĨŽƌŵƵůĂ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ͕ ǆĐĞů ƉĞƌĨŽƌŵƐ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŝŶ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐ
30 38%/,6+(56 397 /7'
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ƉĞƌĨŽƌŵƐ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ͘ ǆĐĞů ǁŝůů ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ ƉĂƌĞŶƚŚĞƐĞƐ ĨŝƌƐƚ͘
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ǀĂůƵĞ ŝŶ ĐĞůů ϯ ďǇ ϯ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĂĚĚƐ ƚŚĂƚ ƌĞƐƵůƚ ƚŽ
ϯнϯ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ƉƌĞĐĞĚĞŶĐĞ͕ ĚŝǀŝƐŝŽŶ .VMUJQMJDBUJPO
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ƚĂŬĞƐ ƉƌĞĐĞĚĞŶĐĞ ŽǀĞƌ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͘ dŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚ ǁĂǇ "EEJUJPO

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ϰϰ ƚŽ ƚǇƉĞ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ĨŽƌŵƵůĂ ŝƐ с;ϯнϯнϯͿͬϯ͘ $PNQBSJTPOPQFSBUPST

ŶĐůŽƐŝŶŐ ƚŚĞ ǀĂůƵĞƐ ŝŶ ƉĂƌĞŶƚŚĞƐĞƐ͕ ǆĐĞů ĂĚĚƐ
KƌĚĞƌ ŽĨ ĂůĐƵůĂƚŝŽŶ
ƚŚĞ ĐĞůů ǀĂůƵĞƐ ĨŝƌƐƚ ďĞĨŽƌĞ ĚŝǀŝĚŝŶŐ ƚŚĞ ƐƵŵ ďǇ ϯ͘
(55256 ,1 )2508/$
Ŷ ĞƌƌŽƌ ŵĞƐƐĂŐĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ǁŚĞŶ ǆĐĞů ĐĂŶŶŽƚ ƉƌŽƉĞƌůǇ ĐĂůĐƵůĂƚĞ Žƌ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ Ă
ĨŽƌŵƵůĂ͘
$
dŚĞ ĐŽůƵŵŶ ŝƐ ƚŽŽ ŶĂƌƌŽǁ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ƚŚĞ
ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ ǁŝĚƚŚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ
ƌĞƐƵůƚ͘
dŚŝƐ ĐĞůů ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͗ сϭΎϮ

(-:
$
dŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ĚŝǀŝĚĞƐ Ă ŶƵŵďĞƌ ďǇ ǌĞƌŽ ;ϬͿ͘ ǆĐĞů ĐŽŶƐŝĚĞƌƐ Ă
ďůĂŶŬ ĐĞůů ƚŽ ŚĂǀĞ Ă ǀĂůƵĞ ŽĨ ǌĞƌŽ͘

dŚŝƐ ĐĞůů ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͗ сϭͬϮ сϱϬͬϬ
',9

$

P
2%1)#
dŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŶĂŵĞ Žƌ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƚŚĂƚ
PM
ǆĐĞů ĚŽĞƐ ŶŽƚ ƌĞĐŽŐŶŝǌĞ͘

dŚŝƐ ĐĞůů ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͗ с'нϮнϯ
1$0(" /Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ϭ ǁĂƐ ƚǇƉĞĚ ŝŶĐŽƌƌĞĐƚůǇ͘

6)*
$
dŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐĞůů ƚŚĂƚ ŝƐ ŶŽƚ ǀĂůŝĚ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

dŚŝƐ ĐĞůů ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͗ сϭнϮнϯ
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ Ă ƌŽǁ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƵƐĞĚ ŝŶ
5() ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ǁĂƐ ĚĞůĞƚĞĚ͘

$ :%09)
dŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ Ă ĐĞůů ƚŚĂƚ ǆĐĞů ĐĂŶŶŽƚ ƵƐĞ ŝŶ ƚŚĞ
ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͘
0RQGD\ dŚŝƐ ĐĞůů ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͗ сϭнϮнϯ
9$/8( /Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ Ă ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ϰϱ
ƚĞǆƚ͘
&UHDWLQJD)RUPXOD
zŽƵ ĐĂŶ ƚǇƉĞ Ă ĨŽƌŵƵůĂ ŝŶ ĂŶǇ ĐĞůů ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ ĨŽƌŵƵůĂ ŚĞůƉƐ ǇŽƵ ƚŽ ĐĂůĐƵůĂƚĞ ĂŶĚ
ĂŶĂůǇǌĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ ůů ĨŽƌŵƵůĂƐ ďĞŐŝŶ ǁŝƚŚ ĂŶ ĞƋƵĂů ƚŽ ƐŝŐŶ ;сͿ ŝŶ ǆĐĞů͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĞŶƚĞƌ
Ă ĨŽƌŵƵůĂ͘
Ϯ͘ dǇƉĞ ĂŶ ĞƋƵĂů ƚŽ ƐŝŐŶ ;сͿ ƚŽ ďĞŐŝŶ ƚŚĞ
ĨŽƌŵƵůĂ͘
ϭ ǆĐĞů ǁŝůů ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ŝŶ ƚŚĞ
&ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ĐĞůů͘
Ϯ
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐĞůů ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞĨĞƌ ŝŶ
ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
ǆĐĞů ŝŶƐĞƌƚƐ ƚŚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ŝŶƚŽ ƚŚĞ
ĨŽƌŵƵůĂ͘
P ϰ͘ dǇƉĞ ĂŶ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ;нͿ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘

PM
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞǆƚ ĐĞůů ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞĨĞƌ ŝŶ
ϰ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
ĨŽƌŵƵůĂ͘
ϱ
ϲ͘ ZĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ ϰ ĂŶĚ ϱ ƚŽ ĞŶƚĞƌ Ăůů ƚŚĞ ĚĂƚĂ

30 38%/,6+(56 397 /7'
ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘

&ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ĐĞůů͘
ϳ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞǇ ƚŽ ŐĞƚ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
dŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ƌĞƐƵůƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ

ĐĞůů͘
dŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͕ ƐŝŵƉůǇ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ĐĞůů͘
dŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ
ϰϲ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ĐĞůů͘
(17(5,1*$)2508/$
/Ŷ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƐĞĐƚŝŽŶ͕ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ĨŽƌŵƵůĂ ďǇ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ǀĂƌŝŽƵƐ
ƐƚĞƉƐ ďƵƚ ǇŽƵ ĐĂŶ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ĨŽƌŵƵůĂ ŝŶƚŽ ĂŶǇ ĐĞůů ďǇ ƚǇƉŝŶŐ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ĞŶƚĞƌ Ă ĨŽƌŵƵůĂ͘
Ϯ͘ dǇƉĞ ĂŶ ĞƋƵĂů ƚŽ ƐŝŐŶ ;сͿ ƚŽ
ďĞŐŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
ϯ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ϭ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞǇ͘
ϯ
Ϯ
dŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ƌĞƐƵůƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ

ƚŚĞ ĐĞůů͘
dŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͕ ƐŝŵƉůǇ
P
ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ĐĞůů͘
dŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ
ĨŽƌŵƵůĂ ĂƐƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ
ĐĞůů͘
PM
(',7,1*$)2508/$
zŽƵ ĐĂŶ ĞĚŝƚ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ĂŶǇ ƚŝŵĞ ďǇ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞƐĞ ƐƚĞƉƐ͘
ϭ͘ ŽƵďůĞͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů

ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ǇŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ͘
dŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞůů͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ǆĐĞů ŽƵƚůŝŶĞƐ ĞĂĐŚ ĐĞůů ƵƐĞĚ ŝŶ
ϭ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ǁŝƚŚ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ĐŽůŽƌ͘
Ϯ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ƌƌŽǁ ŬĞǇ ƚŽ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ĨůĂƐŚŝŶŐ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ Žƌ ĂĚĚ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘
ϯ͘ dŽ ĂĚĚ ĚĂƚĂ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ ĨůĂƐŚĞƐ ŽŶ ǇŽƵƌ ƐĐƌĞĞŶ͕ ƚǇƉĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘ dŽ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ
ǁŚĞƌĞ ŝŶƐĞƌƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ ĨůĂƐŚĞƐ͕ ƵƐĞ ĂĐŬƐƉĂĐĞ Žƌ ĞůĞƚĞ ŬĞǇ͘ ϰϳ
ϰ͘ tŚĞŶ ǇŽƵ ĨŝŶŝƐŚ ŵĂŬŝŶŐ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͕ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞǇ͘
&23<,1*$)2508/$
/Ĩ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĨŽƌŵƵůĂ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƐĞǀĞƌĂů ƚŝŵĞƐ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƐĂǀĞ ǇŽƵƌ ƚŝŵĞ
ďǇ ĐŽƉǇŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘ ǆĐĞů ƵƚŽ&ŝůů ĨĞĂƚƵƌĞ ǁŝůů ƋƵŝĐŬůǇ ĐŽƉǇ ĨŽƌŵƵůĂƐ ĂĐƌŽƐƐ ƌŽǁƐ Žƌ
ĐŽůƵŵŶƐ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ
ĨŽƌŵƵůĂ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŽƉǇ͘
ĨŽƌŵƵůĂ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐĞůů͘
ϭ
Ϯ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ

; Ϳ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ƌŝŐŚƚ
ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĐĞůů͘
Ϯ

; Ϳ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ;нͿ͘
ϯ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ;нͿ
ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
P ϯ
ĐŽƉǇ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
dŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂƐ

PM
ĂƉƉĞĂƌ͘
ϰ͘ dŽ ǀŝĞǁ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞǁ

30 38%/,6+(56 397 /7'
ĨŽƌŵƵůĂƐ͕ ĐůŝĐŬ Ă ĐĞůů ƚŚĂƚ

ƌĞĐĞŝǀĞĚ Ă ĐŽƉǇ ŽĨ ƚŚĞ
ĨŽƌŵƵůĂ͘
dŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ĚŝƐƉůĂǇƐ
ϰ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ǁŝƚŚ ŶĞǁ ĐĞůů
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͘
2&#6'174019.'&)'
ϰϴ tŚĞŶ ǇŽƵ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞ ƵƚŽ&ŝůů ŚĂŶĚůĞ ŽĨ Ă ĐĞůů͕ ǆĐĞů ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ƵƚŽ&ŝůů KƉƚŝŽŶƐ ƐŵĂƌƚ ƚĂŐ͘ zŽƵ ĐĂŶ
ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ƚĂŐ ƚŽ ǀŝĞǁ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŽƉƚŝŽŶƐ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂƉƉůǇ ƚŽ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘
&Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐŽƉǇ ĐĞůů ĐŽŶƚĞŶƚƐ Žƌ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐŚŽŽƐĞ ƚŽ ŝŐŶŽƌĞ ƚŚĞ ƚĂŐ ĂŶĚ ĐŽŶƚŝŶƵĞ
ǁŽƌŬŝŶŐ ǁŝƚŚ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ĚĂƚĂ͘ dŚĞ ƐŵĂƌƚ ƚĂŐ ĚŝƐĂƉƉĞĂƌƐ ǁŚĞŶ ǇŽƵ ŵŽǀĞ ŽŶ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ƚĂƐŬ͘
)XQFWLRQVLQ([FHO
ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ Ă ďƵŝůƚͲŝŶ ĨŽƌŵƵůĂ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ Ă ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ǇŽƵƌ
ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ /ƚ ĐĂŶ ƉĞƌĨŽƌŵ Ă ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŽŶ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ǀĂůƵĞƐ͘ ǆĐĞů ŽĨĨĞƌƐ
ŵĂŶǇ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ŵĂƚŚĞŵĂƚŝĐĂů ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŽŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ
ĚĂƚĂ͘ ǆĂŵƉůĞƐ ŽĨ ĐŽŵŵŽŶůǇ ƵƐĞĚ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ŝŶĐůƵĚĞ sZ'͕ KhEd͕ Dy ĂŶĚ ^hD͘
ĂĐŚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝŶ ǆĐĞů ŚĂƐ Ă ŶĂŵĞ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ƐƵŵƐ ĚĂƚĂ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ^hD͕
ĂŶĚ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĨŽƌ ĂǀĞƌĂŐŝŶŐ ǀĂůƵĞƐ ŝƐ sZ'͘
$

"7&3"(& ""

$06/5 ""

."9 ""

46. ""

63(&,)< ,1',9,'8$/ &(//6
tŚĞŶ Ă ĐŽŵŵĂ ;͕Ϳ ƐĞƉĂƌĂƚĞƐ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ŝŶ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ͕ ǆĐĞů ƵƐĞƐ ĞĂĐŚ ĐĞůů ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ƚŚĞ
ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ с^hD;ϭ͕Ϯ͕ϯͿ ŝƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĂƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ сϭнϮнϯ͘
63(&,)< $ *5283 2) &(//6

P
tŚĞŶ Ă ĐŽůŽŶ ;͗Ϳ ƐĞƉĂƌĂƚĞƐ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ŝŶ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ͕ ǆĐĞů ƵƐĞƐ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĐĞůůƐ ĂŶĚ Ăůů
ĐĞůůƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞŵ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ Ă ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ с^hD;ϭ͗ϯͿ ŝƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĂƐ ƚŚĞ
PM
ĨŽƌŵƵůĂ сϭнϮнϯ͘
$5*80(176
&ƵŶĐƚŝŽŶƐ ƵƐĞ ĂƌŐƵŵĞŶƚƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ǀĂůƵĞƐ ƵƐĞĚ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ
ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ͘
&Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ϭ͗ϯ ĂƌĞ ĂƌŐƵŵĞŶƚƐ͘
6758&785( 2) $ )81&7,21
&ƵŶĐƚŝŽŶ ŝŶ ǆĐĞů ĂůǁĂǇƐ ďĞŐŝŶƐ ǁŝƚŚ ĞƋƵĂů ƚŽ ;сͿ ƐŝŐŶ͕ ĨŽůůŽǁĞĚ ďǇ ƚŚĞ &ƵŶĐƚŝŽŶ ŶĂŵĞ͘
&ƵŶĐƚŝŽŶ ŶĂŵĞ ŝƐ ĨŽůůŽǁĞĚ ďǇ ŽƉĞŶŝŶŐ ƉĂƌĞŶƚŚĞƐŝƐ ƚŚĞŶ ĂƌŐƵŵĞŶƚƐ ƐĞƉĂƌĂƚĞĚ ďǇ ĐŽŵŵĂ Žƌ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ĐŽůŽŶ ĂŶĚ ĐůŽƐŝŶŐ ƉĂƌĞŶƚŚĞƐŝƐ͘
5XOH WR FUHDWH D )XQFWLRQ
с^hD;ϭ͗ϯͿ
ƋƵĂů ƚŽ ;сͿ ƐŝŐŶ &ƵŶĐƚŝŽŶ EĂŵĞ KƉĞŶŝŶŐ WĂƌĞŶƚŚĞƐŝƐ ƌŐƵŵĞŶƚƐ ůŽƐŝŶŐ WĂƌĞŶƚŚĞƐŝƐ
+(('4'0%'$'69''0
14/7.##0&
70%6+10
" ĨŽƌŵƵůĂ ŝƐ Ă ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ ǁƌŝƚƚĞŶ ďǇ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ƚŽ ďĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ͘ &ŽƌŵƵůĂƐ ĐĂŶ ďĞ ĂƐ ƐŝŵƉůĞ Žƌ ĂƐ ĐŽŵƉůĞǆ ĂƐ
ƚŚĞ ƵƐĞƌ ǁĂŶƚƐ͘ ĨŽƌŵƵůĂ ĐĂŶ ĐŽŶƚĂŝŶ ǀĂůƵĞƐ Žƌ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ƚŽ ĐĞůůƐ͘ ůů ĨŽƌŵƵůĂƐ ŵƵƐƚ ƐƚĂƌƚ ďǇ ƉƵƚƚŝŶŐ ĂŶ
ĞƋƵĂů ƚŽ ƐŝŐŶ;сͿ͘ ϰϵ
" &ƵŶĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ƌĞĂĚǇͲŵĂĚĞ ĨŽƌŵƵůĂƐ ƚŚĂƚ ƉĞƌĨŽƌŵ Ă ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŽŶ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ǀĂůƵĞƐ͘
&ƵŶĐƚŝŽŶƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂĚĚ ǀĂůƵĞƐ Žƌ ƚŽ ĐĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ƚŝŵĞ ĂƌĞ ďƵŝůƚ ŝŶƚŽ ǆĐĞů͘ ƋƵĂů ƚŽ ƐŝŐŶ ;сͿ ŝƐ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶƚŽ ǆĐĞů ǁŚĞŶ ǇŽƵ ĂƉƉůǇ &ƵŶĐƚŝŽŶ͘
86,1* $9(5$*( 0$; $1' 0,1 )81&7,216
^ƵƉƉŽƐĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ͕ ŚŝŐŚĞƐƚ͕ ĂŶĚ ůŽǁĞƐƚ ŵĂƌŬƐ ŝŶ Ăůů ƐƵďũĞĐƚƐ ƐĐŽƌĞĚ ďǇ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ,ϱ͗,ϭϰ͖ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ůŝŬĞ ǀĞƌĂŐĞ͕ DĂǆ͕ ĂŶĚ
DŝŶ͘ ůů ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ďĞŐŝŶ ǁŝƚŚ ĂŶ ĞƋƵĂů ƚŽ ƐŝŐŶ ;сͿ ĂŶĚ ŝŶĐůƵĚĞ ƚŚĞ ĂƌŐƵŵĞŶƚƐ ŝŶ ƉĂƌĞŶƚŚĞƐĞƐ ;Ϳ
ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŶĂŵĞ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ŝŶ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ сsZ';,ϱ͗,ϭϰͿ͕ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŶĂŵĞ
ŝƐ sZ' ĂŶĚ ƚŚĞ ĂƌŐƵŵĞŶƚ ŝƐ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ,ϱ͗,ϭϰ͘
'HWHUPLQLQJWKH$YHUDJHRI7RWDO0DUNV
dŚĞ sZ' ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƐƵŵƐ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌƐ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ƌĂŶŐĞ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĚŝǀŝĚĞƐ ƚŚĞ ƐƵŵ
ďǇ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŶŽŶͲǌĞƌŽ ĐĞůůƐ ŝŶ ƚŚĂƚ ƌĂŶŐĞ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ

ĂǀĞƌĂŐĞ ;,ϭϲͿ͘
Ϯ͘ dǇƉĞ сĂǀĞƌĂŐĞ; ŝŶ ƚŚĂƚ ĐĞůů͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐĞůů ;,ϱͿ͕ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ
ĞŶĚƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ĨŽƌ ĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐ
ϯ ĂǀĞƌĂŐĞ͘
ϰ͘ ƌĂŐ ƵƉƚŽ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĐĞůů ;,ϭϰͿ͕ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ
ĞŶĚƉŽŝŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ĨŽƌ ĐĂůĐƵůĂƚŝŶŐ
ϭ
P ϰ
ĂǀĞƌĂŐĞ͘
ŵĂƌƋƵĞĞ ƐƵƌƌŽƵŶĚƐ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ,ϱ͗,ϭϰ͘
tŚĞŶ ǇŽƵ ĐůŝĐŬ ĐĞůů ,ϱ͕ ǆĐĞů ĂƉƉĞŶĚƐ ĐĞůů
,ϱ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƉĂƌĞŶƚŚĞƐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ &ŽƌŵƵůĂ
ďĂƌ ĂŶĚ ƐƵƌƌŽƵŶĚƐ ĐĞůů ,ϱ ǁŝƚŚ Ă ŵĂƌƋƵĞĞ͘
PM
Ϯ
tŚĞŶ ǇŽƵ ďĞŐŝŶ ĚƌĂŐŐŝŶŐ͕ ǆĐĞů ĂƉƉĞŶĚƐ ƚŽ
ƚŚĞ ĂƌŐƵŵĞŶƚ ǁŝƚŚ Ă ĐŽůŽŶ ;͗Ϳ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐĞůů
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ
ƉŽŝŶƚĞƌ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŶƚĞƌ ŬĞǇ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŬĞǇďŽĂƌĚ͘

ǆĐĞů ĐŽŵƉƵƚĞƐ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ŽĨ ƚĞŶ
ŶƵŵďĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ,ϱ͗,ϭϰ ĂŶĚ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ͕ ϯϰϯ͘ϱ͕ ŝŶ ĐĞůů ,ϭϲ͘

dŚƵƐ͕ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ƚŽƚĂů ŵĂƌŬƐ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ
ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝƐ ϯϰϯ͘ϱ͘
&ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ǀĞƌĂŐĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
2&#6'174019.'&)'
ϱϬ Ɛ ǇŽƵ ƚǇƉĞ ƚŚĞ ĞƋƵĂů ƚŽ ƐŝŐŶ ĨŽůůŽǁĞĚ ďǇ ƚŚĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ͕ ǆĐĞů
ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ƵƚŽŽŵƉůĞƚĞ ůŝƐƚ͘ dŚŝƐ ůŝƐƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚŽƐĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ĂůƉŚĂďĞƚŝĐĂůůǇ
ŵĂƚĐŚ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌƐ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ƚǇƉĞĚ͘ ^ŝŶĐĞ ǇŽƵ ƚǇƉĞ сĂǀ͕ ǆĐĞů ĚŝƐƉůĂǇƐ Ăůů ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ďĞŐŝŶ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ůĞƚƚĞƌƐ͕ Ăǀ͘
'HWHUPLQLQJ +LJKHVW 0DUNV XVLQJ ,QVHUW )XQFWLRQ %R[
Dy ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝŶ ǆĐĞů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƐƚ ǀĂůƵĞ ŝŶ Ă ƌĂŶŐĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĞŶƚĞƌ Dy
ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ŬĞǇďŽĂƌĚ ĂŶĚ WŽŝŶƚ ŵŽĚĞ ĂƐ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƐƚĞƉƐ͘ Ŷ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ
ŵĞƚŚŽĚ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ďǇ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ /ŶƐĞƌƚ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ďŽǆ ŽŶ ƚŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ Žƌ &ŽƌŵƵůĂ
ƚĂď͕ ĂƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƚĞƉƐ͗
Ϯ ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ
Ϯ ,ŝŐŚĞƐƚ ŵĂƌŬƐ ;,ϭϳͿ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŶƐĞƌƚ &ƵŶĐƚŝŽŶ ďƵƚƚŽŶ ĨƌŽŵ
ƚŚĞ &ŽƌŵƵůĂƐ ƚĂď͘
ϯ͘ tŚĞŶ ƚŚĞ /ŶƐĞƌƚ &ƵŶĐƚŝŽŶ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ
ŝƐ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ Dy ĨƵŶĐƚŝŽŶ
ŝŶ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ďŽǆ͘
ϯ
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K< ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ &ƵŶĐƚŝŽŶ ƌŐƵŵĞŶƚƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ǁŝůů
ϰ ďĞ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ͘
P ϱ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ŶƵŵďĞƌƐ ;,ϱ͗,ϭϰͿ

ŝŶ ƚŚĞ EƵŵďĞƌϭ ďŽǆ ĂƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ
ƐĐƌĞĞŶ ƐŚŽƚ͘
PM
ϱ ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K< ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ &ƵŶĐƚŝŽŶ ƌŐƵŵĞŶƚƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ
ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ,ϱ͗,ϭϰ ĂƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶ
ƚŚĞ EƵŵďĞƌϭ ďŽǆ͘ dŚĞ ĐŽŵƉůĞƚĞ Dy
ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ŝŶ ƚŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ͕
ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ ǁŝůů ďĞ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ϲ
ĐĞůů ,ϭϳ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ǆĐĞů ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƐƚ ǀĂůƵĞ ŝŶ
ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ,ϱ͗,ϭϰ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ϯϵϱ
;ǀĂůƵĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞůů ,ϳͿ͕ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ
ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞůů ,ϭϳ͘
&ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
2&#6'174019.'&)' ϱϭ
dŽ ŽƉĞŶ /ŶƐĞƌƚ &ƵŶĐƚŝŽŶ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ͕
ƉƌĞƐƐ ^ŚŝĨƚ н &ϯ ŬĞǇ͘
'HWHUPLQLQJ /RZHVW 0DUNV XVLQJ $XWR6XP PHQX
D/E ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝŶ ǆĐĞů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ůŽǁĞƐƚ ǀĂůƵĞ ŝŶ Ă ƌĂŶŐĞ͘ EŽǁ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ
D/E ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐƚŽƌĞ ŝƚ ŝŶ ĐĞůů ,ϭϴ ƐŽ ĂƐ ƚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ƚŚĞ ůŽǁĞƐƚ ŵĂƌŬƐ ŝŶ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ,ϱ͗,ϭϰ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ D/E ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƵƐŝŶŐ ĞŝƚŚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƚŚŽĚƐ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ĞĂƌůŝĞƌ ĨŽƌ ĚĞƚĞƌŵŝŶŝŶŐ
ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ŽĨ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ŶƵŵďĞƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƐƚ ŶƵŵďĞƌ͘ Ŷ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ŵĞƚŚŽĚ ŝƐ ƵƚŽ^Ƶŵ
ŵĞŶƵ͘ &ŽůůŽǁ ƚŚĞ ƐƚĞƉƐ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ D/E &ƵŶĐƚŝŽŶ ƵƐŝŶŐ ƵƚŽ^Ƶŵ ŵĞŶƵ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ

Ϯ
ϯ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ >ŽǁĞƐƚ
ŵĂƌŬƐ ;,ϭϴͿ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŽƌŵƵůĂƐ ƚĂď͘
ϰ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ŽĨ
ƵƚŽ^Ƶŵ ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ ƵƚŽ^Ƶŵ ŵĞŶƵ ŝƐ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŝŶ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ
ƵƚŽ^Ƶŵ ŵĞŶƵ͘
ƵƚŽ^Ƶŵ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ ĂƚƚĞŵƉƚƐ
ƚŽ ĂƉƉůǇ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ
P ϭ ĂĚũĂĐĞŶƚ ĐĞůůƐ͘
ϱ͘ /Ĩ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ĂŶŽƚŚĞƌ ƌĂŶŐĞ ŽĨ

PM
ĐĞůůƐ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ĐĞůůƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ
ďǇ ƵƚŽ^Ƶŵ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ
ĨŝƌƐƚ ĐĞůů ,ϱ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĚƌĂŐ
ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĐĞůů ,ϭϰ͘
dŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ
ĂŶĚ ŝŶ ĐĞůů ,ϭϴ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ŶĞǁ
ϱ
ƌĂŶŐĞ͕ ,ϱ͗,ϭϰ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
ϲ͘ ůŝĐŬŽŶŶƚĞƌďƵƚƚŽŶ͘
ǆĐĞůĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐƚŚĞůŽǁĞƐƚ
ǀĂůƵĞŝŶƚŚĞƌĂŶŐĞ,ϱ͗,ϭϰ͕
ǁŚŝĐŚŝƐϮϵϬ;ǀĂůƵĞŝŶƚŚĞĐĞůů
,ϴͿ͕ĂŶĚĚŝƐƉůĂǇƐŝƚŝŶĐĞůů
,ϭϴ͘
&ŽƌŵƵůĂďĂƌƐŚŽǁƐƚŚĞ
ĨŽƌŵƵůĂ͘
ϱϮ
zŽƵ ĐĂŶ ŶŽǁ ĂƉƉůǇ ŽůĚ ƐƚǇůĞ ƚŽ ƚŚĞ
ŶƵŵďĞƌƐ ŝŶ ĐŽůƵŵŶ ;,ϱ͗,ϭϰͿ ĂƐ ƉĞƌ
ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ͘
zŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ ŽĨ WƌŽŐƌĞƐƐ ZĞƉŽƌƚ ŝƐ ƌĞĂĚǇ͘
)LQLVK
6RPHPRUH)XQFWLRQV
&$/&8/$7,1*/2$17(506
tŚĞŶ ďƵǇŝŶŐ Ă ĐĂƌ Žƌ Ă ŚŽŵĞ ĂŶĚ ƚĂŬŝŶŐ Ă ůŽĂŶ ĨƌŽŵ Ă ďĂŶŬ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ǆĐĞů WĂǇŵĞŶƚ ;WDdͿ
ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƚŽ ĐĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ƉĂǇŵĞŶƚ ĨŽƌ Ă ůŽĂŶ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ƉĂǇŵĞŶƚƐ ĂŶĚ Ă ĐŽŶƐƚĂŶƚ
ŝŶƚĞƌĞƐƚ ƌĂƚĞ͘ /ƚ ĞŶĂďůĞƐ ǇŽƵ ƚŽ ĐŽŵƉĂƌĞ ůŽĂŶ ƚĞƌŵƐ ĂŶĚ ŵĂŬĞ ĂŶ ŽďũĞĐƚŝǀĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶ ďĂƐĞĚ ŽŶ
P
ĨĂĐƚŽƌƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽŶƚŚůǇ ƉĂǇŵĞŶƚ͘
&Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ĐĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ŵŽŶƚŚůǇ ƉĂǇŵĞŶƚ ŝĨ ǇŽƵ ƚĂŬĞ Ă ůŽĂŶ ŽĨ ϮϬϬϬϬϬ ǁŝƚŚ ϱй ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ
ĂŶĚ ĨŽƌ ϲϬ ŵŽŶƚŚƐ ;ϱ ǇĞĂƌƐͿ͘
PM
ϭ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĂŵŽƵŶƚ ;ƚŚĞ ůŽĂŶ
ĂŵŽƵŶƚ Žƌ ƉƌĞƐĞŶƚ ǀĂůƵĞͿ͕ ŝŶƚĞƌĞƐƚ
ϯ ƌĂƚĞ͕ ĂŶĚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŵŽŶƚŚƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ
ϭ ƌĞƐƵůƚ͘
Ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŶƐĞƌƚ &ƵŶĐƚŝŽŶ ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ /ŶƐĞƌƚ &ƵŶĐƚŝŽŶ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ
ϰ &ŝŶĂŶĐŝĂů͘
ϱ ϱ͘ hƐĞ ƚŚĞ ƐĐƌŽůů ďĂƌ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ WDd͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
ϲ
dŚĞ WDd &ƵŶĐƚŝŽŶ ƌŐƵŵĞŶƚƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϳ
ϴ ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ZĂƚĞ ďŽǆ ƚŽ ŵĂŬĞ ŝƚ
ĂĐƚŝǀĞ͘
ϴ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ;ϮͿ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ŝŶƚĞƌĞƐƚ ƌĂƚĞ͘
ϱϯ
dŚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚ
ƌĂƚĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ĂƌĞĂ ŽĨ ZĂƚĞ
;ZĂƚĞ ŽĨ /ŶƚĞƌĞƐƚͿ͘
ϵ͘ ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ƌĂƚĞ ďǇ
ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉĞƌŝŽĚƐ ƉĞƌ
ǇĞĂƌ͖ ĨŽƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ƚǇƉĞ ϭϮ͘
ϵ ϭϬ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EƉĞƌ ďŽǆ ƚŽ ŵĂŬĞ

ŝƚ ĂĐƚŝǀĞ͘
ϭϭ
ϭϬ ϭϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉĞƌŝŽĚƐ Žƌ
ŵŽŶƚŚƐ͘
dŚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ
ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉĞƌŝŽĚƐ ĂƉƉĞĂƌƐ
ŝŶ ƚŚŝƐ ĂƌĞĂ ŽĨ EƉĞƌ
;EƵŵďĞƌ ŽĨ WĞƌŝŽĚͿ͘
ϭϮ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Wǀ ďŽǆ ƚŽ ŵĂŬĞ ŝƚ

ĂĐƚŝǀĞ͘
ϭϯ ϭϯ͘ ůŝĐŬ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŝƚŚ ƚŚĞ
ƉƌŝŶĐŝƉĂů͘
P ϭϮ dŚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ

ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚŝƐ
ĂƌĞĂ ŽĨ Wǀ ;WƌĞƐĞŶƚ ǀĂůƵĞͿ͘
ϭϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
PM
ϭϰ
dŚĞ ƌĞƐƵůƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ

ĐĞůů͘
&ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ĨŽƌŵƵůĂ ŽĨ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͘
ǆĐĞů ĐŽŶƐŝĚĞƌƐ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ƌĞƚƵƌŶĞĚ ďǇ ƚŚĞ WDd ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƚŽ ďĞ Ă ĚĞďŝƚ ĂŶĚ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƌĞƚƵƌŶƐ
Ă ŶĞŐĂƚŝǀĞ ŶƵŵďĞƌ ĂƐ ƚŚĞ ŵŽŶƚŚůǇ ƉĂǇŵĞŶƚ͘ dŽ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ŵŽŶƚŚůǇ ƉĂǇŵĞŶƚ ĂƐ Ă ƉŽƐŝƚŝǀĞ
ŶƵŵďĞƌ͕ ďĞŐŝŶ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ Ă ŶĞŐĂƚŝǀĞ ƐŝŐŶ͘
ϱϰ
zŽƵ ĚŽ ŶŽƚ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨǇ Ă ǀĂůƵĞ ĨŽƌ ĞǀĞƌǇ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĂƌŐƵŵĞŶƚ͘ ^ŽŵĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĂƌŐƵŵĞŶƚƐ
ĂƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ŽďƚĂŝŶ Ă ƌĞƐƵůƚ͕ ďƵƚ ŽƚŚĞƌƐ ĂƌĞ ŽƉƚŝŽŶĂů͘ /Ŷ ƚŚĞ WDd ĨƵŶĐƚŝŽŶ͕ ĨŽƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕
ƚŚĞ ZĂƚĞ͕ EƉĞƌ ĂŶĚ Wǀ ĂƌŐƵŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͕ ďƵƚ ƚŚĞ &ǀ ĂŶĚ dǇƉĞ ĂƌŐƵŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ŽƉƚŝŽŶĂů͘
237,0,=,1*$5(68/7:,7+*2$/6((.
ǆĐĞů ŐŝǀĞƐ ǇŽƵ Ă ƉŽǁĞƌĨƵů ƚŽŽů ĨŽƌ ĨŝŶĚŝŶŐ Ă ǁĂǇ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ǇŽƵƌ ŐŽĂůƐ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ŝĨ ǇŽƵ ŶĞĞĚ Ă
ůŽĂŶĨŽƌĂŶĞǁŚŽŵĞ͕ǇŽƵƌŐŽĂůŵŝŐŚƚďĞƚŽƉĂǇĂƐƉĞĐŝĨŝĐŵŽŶƚŚůǇƉĂǇŵĞŶƚ͘zŽƵĐĂŶƵƐĞƚŚĞ'ŽĂů
^ĞĞŬ ĨĞĂƚƵƌĞ ƚŽ ƐŚŽǁ ŚŽǁ ǇŽƵ ĐĂŶ ƌĞĂĐŚ ǇŽƵƌ ŐŽĂů ďǇ ĂĚũƵƐƚŝŶŐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ůŽĂŶ ƚĞƌŵƐ ƐƵĐŚ ĂƐ
ŝŶƚĞƌĞƐƚƌĂƚĞŽƌůŽĂŶĂŵŽƵŶƚ͘
Ϯ ϭ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ĐĞůů ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ
ϯ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞĂĐŚ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĂƚĂ ƚĂď͘
ϭ ϰ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ tŚĂƚͲ/Ĩ ŶĂůǇƐŝƐ͘
ŵĞŶƵ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ 'ŽĂů ^ĞĞŬ͘
dŚĞ 'ŽĂů ^ĞĞŬ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ͘

ϱ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞĂĐŚ͘
ϱ ϲ͘ ůŝĐŬ Žƌ ƚǇƉĞ ƚŚĞ ĐĞůů ĂĚĚƌĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ
ĐĞůů ǁŚŽƐĞ ǀĂůƵĞ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ
ϲ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ǇŽƵƌ ŐŽĂů͕ Ğ͘Ő͕͘ Ϯ͘
ϳ
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
P dŚĞ ƌĞƐƵůƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘

ϴ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K< ƚŽ ĂĐĐĞƉƚ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞ͘
ůƚĞƌŶĂƚŝǀĞůǇ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĂŶĐĞů ƚŽ
PM
ƌĞƐƚŽƌĞ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ǀĂůƵĞƐ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŝƐ ŬĞƉƚ ƚŚĞ
ϴ
ƐĂŵĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ϯϬϬϬ ŵŽŶƚŚůǇ ƉĂǇŵĞŶƚ
ĐĂŶ ďĞ ƌĞĂĐŚĞĚ ďǇ ĨŝŶĚŝŶŐ ĂŶ ŝŶƚĞƌĞƐƚ
ƌĂƚĞ ŽĨ ϰ͘Ϭϳ ƉĞƌĐĞŶƚ͘
),1',1*648$5(52276
hƐŝŶŐ ƚŚĞ ^YZd ĨƵŶĐƚŝŽŶ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĨŝŶĚ ƚŚĞ ƐƋƵĂƌĞ ƌŽŽƚ ŽĨ Ă ŶƵŵďĞƌ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϭ͘ ůŝĐŬ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞůů ŝŶ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ
ϯ ƌĞƐƵůƚ ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ͘
Ϯ͘ dǇƉĞ с^YZd; ŝŶ ƚŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ Žƌ ŝŶ
ƚŚĞ ĂĐƚŝǀĞ ĐĞůů ŝŶ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ
ϭ Ϯ
ƌĞƐƵůƚ ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƐĞƌƚ &ƵŶĐƚŝŽŶ ďƵƚƚŽŶ͘
ϰ dŚĞ &ƵŶĐƚŝŽŶ ƌŐƵŵĞŶƚƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϱ ϰ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ
ƐƋƵĂƌĞ ƌŽŽƚ͕ Ğ͘Ő͕͘ ϭϲ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
dŚĞ ƐƋƵĂƌĞ ƌŽŽƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞůů͘ ϱϱ
&ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ŽĨ

^ƋƵĂƌĞ ƌŽŽƚ͘
$'',1*&21',7,21$/680
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ƐƵŵ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨǇ ƚŚĞ ƐƵŵ ŽĨ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŶƵŵďĞƌƐ ŝŶ Ă ĨŝĞůĚ͘ &Žƌ ƚŚŝƐ͕ ǁĞ
ƵƐĞ ^hD/& ĨƵŶĐƚŝŽŶ͘ ^hD/& ƚĂŬĞƐ ƚŚƌĞĞ ĂƌŐƵŵĞŶƚƐ͗ Ă ƌĂŶŐĞ ŽĨ ŶƵŵďĞƌƐ͕ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ďĞŝŶŐ
ĂƉƉůŝĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌƐ͕ ĂŶĚ ƌĂŶŐĞ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂƉƉůŝĞƐ͘ sĂůƵĞƐ ƚŚĂƚ ŵĞĞƚ ƚŚĞ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂƌĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘
>Ğƚ ƵƐ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƚĂďůĞ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ĚĞƚĂŝůƐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ĂŶĚ ĂƉƉůǇ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ƐƵŵ ŽŶ ŝƚ͘
ϭ͘ ƌĞĂƚĞ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ǀĂůƵĞƐ ƚŽ
ƐƵŵ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂůůǇ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ǁŝůů
ϯ ĐĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ƉƌŝĐĞ ŽĨ
>ĂƉƚŽƉ ŽŵƉƵƚĞƌƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ŝŶ ǁŚŝĐŚ
ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ͘
Ϯ
ϯ͘ ůŝĐŬŽŶ/ŶƐĞƌƚ&ƵŶĐƚŝŽŶ
ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ /ŶƐĞƌƚ &ƵŶĐƚŝŽŶ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ
ϰ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ
ϱ
P ϲ
ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ůů͘
ϱ͘ hƐĞ ƚŚĞ ƐĐƌŽůů ďĂƌ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ
ŽŶ ^hD/&;Ϳ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
PM
dŚĞ &ƵŶĐƚŝŽŶ ƌŐƵŵĞŶƚƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ĨŽƌ ^hD/& ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϳ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ
ƐĞƌŝĞƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĞǀĂůƵĂƚĞ͘ ;&Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕
ϰ͗ϭϴͿ
ϴ͘ dǇƉĞ Ă ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ
ŽƉĞƌĂƚŽƌ ĂŶĚ Ă ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ͘
ϳ ;&Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ͞с^ŽĨƚǁĂƌĞ͟Ϳ
ϵ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ
ϴ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ϵ ƐĞƌŝĞƐ ƚŽ ďĞ ƐƵŵŵĞĚ ŝĨ ƚŚĞ

ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŝƐ ŵĞƚ͘ ;&Žƌ
ĞǆĂŵƉůĞ͕ ϰ͗ϭϴͿ
ϭϬ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
ϭϬ
dŚĞ ƌĞƐƵůƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ

ĐĞůů ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
&ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ
ĨŽƌŵƵůĂ ŽĨ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͘
ϱϲ %6+8+6;+/'
Ž ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ŽĨ ƌĞŵĂŝŶŝŶŐ ƋƵĂŶƚŝƚŝĞƐ͕
ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĚŽ ŝƚƐ 'ƌĂŶĚ dŽƚĂů͘
&HOO5HIHUHQFH
ǀĞƌǇ ĐĞůů ŝŶ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŚĂƐ Ă ƵŶŝƋƵĞ ĂĚĚƌĞƐƐ͕ ĐĂůůĞĚ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ďǇ Ă
ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐŽůƵŵŶ ůĞƚƚĞƌ ĂŶĚ ƌŽǁ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚŚĂƚ ĐĞůů͘ tŚĞŶ ǇŽƵ ƵƐĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ŝŶ Ă ĨŽƌŵƵůĂ
ĂŶĚ ǇŽƵ ĐŚĂŶŐĞ ĂŶǇ ŶƵŵďĞƌ ƵƐĞĚ ŝŶ ŝƚ͕ ǆĐĞů ǁŝůů ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ƌĞĚŽ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ǇŽƵ͘
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŚƌĞĞ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͗ ZĞůĂƚŝǀĞ͕ ďƐŽůƵƚĞ ĂŶĚ DŝǆĞĚ͘
5(/$7,9( 5()(5(1&(
tŚŝůĞ ĐŽƉǇŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂƐ͕ ǆĐĞů ŵŽĚŝĨŝĞƐ ƚŚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͘ ǆĐĞů ƵƐĞƐ Ă ƚĞĐŚŶŝƋƵĞ ĐĂůůĞĚ
ƌĞůĂƚŝǀĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐŝŶŐ͘ dŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĂĚũƵƐƚƐ ƚŚĞ ĐĞůů
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĂƐ ŝƚ ĐŽƉŝĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ĂƌĞĂ͘
&Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ϱ ŝƐ Ă ƌĞůĂƚŝǀĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͘ ĨŽƌŵƵůĂ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ϱ
ŝŶƐƚƌƵĐƚƐ ǆĐĞů ƚŽ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĂƐ ŝƚ ĐŽƉŝĞƐ ŝƚ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ĂƌĞĂ͘
ϭ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ;сϱΎϱͿ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŽƉǇ

ƚŽ ŽƚŚĞƌ ĐĞůůƐ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ƵƐĞĚ ƌĞůĂƚŝǀĞ ĐĞůů
ϭ
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͘
dŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ĂůƐŽ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
P Ϯ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞǇ͘

dŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞůů͘
PM
ϯ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ; Ϳ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ
ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĐĞůů͘
ϰ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ;нͿ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĐĞůůƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ
ϯ ƚŽ ĐŽƉǇ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘

ϰ
dŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂƐ ĂƉƉĞĂƌ͘ ,7 3/$1(7 .,/2%<7(
ϱ͘ dŽ ǀŝĞǁ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞǁ ĨŽƌŵƵůĂƐ͕ ĐůŝĐŬ Ă ĐĞůů
ƚŚĂƚ ƌĞĐĞŝǀĞĚ Ă ĐŽƉǇ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
dŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ǁŝƚŚ
ϱ ƌĞůĂƚŝǀĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͘
ϱϳ
/Ŷ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ĨŽƌŵƵůĂ ǁŝůů ďĞ ĐŽƉŝĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůůƐ ǁŝƚŚ ƌĞůĂƚŝǀĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͕ ĂŶĚ
ǀĂůƵĞ ǁŝůů ďĞ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐůǇ͘
$%62/87( 5()(5(1&(
tŚŝůĞ ĐŽƉǇŝŶŐ ĨŽƌŵƵůĂƐ͕ ŝĨ ǆĐĞů ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĐŚĂŶŐĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ĂŶĚ ŵĂŬĞ ŝƚ ĐŽŶƐƚĂŶƚ͕ Ăƚ ƚŚĂƚ
ƚŝŵĞ͕ ǆĐĞů ƵƐĞƐ ĂďƐŽůƵƚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐŝŶŐ͘ dŽ ƐƉĞĐŝĨǇ ĂŶ ĂďƐŽůƵƚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ŝŶ Ă ĨŽƌŵƵůĂ͕
ĞŶƚĞƌ Ă ĚŽůůĂƌ ƐŝŐŶ ;ΨͿ ďĞĨŽƌĞ ĂŶǇ ĐŽůƵŵŶ ůĞƚƚĞƌƐ ĂŶĚ ƌŽǁ ŶƵŵďĞƌƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŬĞĞƉ
ĐŽŶƐƚĂŶƚ ŝŶ ĨŽƌŵƵůĂƐ ǇŽƵ ƉůĂŶ ƚŽ ĐŽƉǇ͘
&Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ΨΨϱ ŝƐ ĂŶ ĂďƐŽůƵƚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͘ ĨŽƌŵƵůĂ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĂďƐŽůƵƚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ
ΨΨϱ ŝŶƐƚƌƵĐƚƐ ǆĐĞů ƚŽ ŬĞĞƉ ƚŚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ϱ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ;ĂďƐŽůƵƚĞͿ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ĂƐ ŝƚ
ĐŽƉŝĞƐ ŝƚ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ĂƌĞĂ͘
ϭ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ;сϱΎΨΨϱͿ ǇŽƵ

ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŽƉǇ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ĐĞůůƐ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ƵƐĞĚ ĂďƐŽůƵƚĞ
ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͘
ϭ dŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ĂůƐŽ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ
ĨŽƌŵƵůĂ͘
Ϯ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞǇ͘
dŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ
ƚŚĞ ĐĞůů͘
P ϯ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ; Ϳ ŽǀĞƌ ƚŚĞ

ďŽƚƚŽŵ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĐĞůů͘
PM
ϰ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ;нͿ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĐĞůůƐ
ϯ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŽƉǇ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
ϰ
dŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂƐ ĂƉƉĞĂƌ͘

30 38%/,6+(56 397 /7'
ϱ͘ dŽ ǀŝĞǁ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞǁ ĨŽƌŵƵůĂƐ͕

ĐůŝĐŬ Ă ĐĞůů ƚŚĂƚ ƌĞĐĞŝǀĞĚ Ă ĐŽƉǇ ŽĨ
ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
ĨŽƌŵƵůĂ ǁŝƚŚ ĂďƐŽůƵƚĞ ĐĞůů
ϱ
ϱϴ dŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĂďƐŽůƵƚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ŬĞĞƉƐ ƚŚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ϱ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ;ĂďƐŽůƵƚĞͿ
ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ĂƐ ŝƚ ĐŽƉŝĞƐ ŝƚ ƚŽ ƚŚĞ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ĂƌĞĂ͘ /Ŷ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐĞůů
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ŽĨ ĞĂĐŚ ĐĞůů ŝƐ ĐŚĂŶŐĞĚ͕ ďƵƚ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ŽĨ ĞĂĐŚ ĐĞůů ŝƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚ͘
0,;(' 5()(5(1&(
ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ǁŝƚŚ ŽŶůǇ ŽŶĞ ĚŽůůĂƌ ƐŝŐŶ ;ΨͿ ďĞĨŽƌĞ ĞŝƚŚĞƌ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ Žƌ ƚŚĞ ƌŽǁ ŝƐ ĐĂůůĞĚ Ă
ŵŝǆĞĚ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͘ /ƚ ĐĂŶ ďĞ ĞŝƚŚĞƌ Ψϱ Žƌ Ψϱ͘
tŚĞŶ ŝƚ ƐŚŽǁƐ Ψϱ͕ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ǁŚĞŶ ǇŽƵ ĐŽƉǇ ƚŚŝƐ ĐĞůů ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ĐŽůƵŵŶ
ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ŝƐ ƌĞůĂƚŝǀĞ͘ dŚĞ ƌŽǁ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĐŚĂŶŐĞ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ŝƐ ĂďƐŽůƵƚĞ͘
tŚĞŶ ŝƚ ƐŚŽǁƐ Ψϱ͕ ƚŚĞ ĐŽůƵŵŶ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĐŚĂŶŐĞ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ŝƐ ĂďƐŽůƵƚĞ͘ dŚĞ ƌŽǁ
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ǁŚĞŶ ǇŽƵ ĐŽƉǇ ƚŚŝƐ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ ƌŽǁ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ŝƐ ƌĞůĂƚŝǀĞ͘
ϭ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ;сΨϱΎΨϱͿ ǇŽƵ

ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŽƉǇ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ĐĞůůƐ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ƵƐĞĚ ŵŝǆĞĚ
ϭ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͕ ǁŚĞƌĞ ĐŽůƵŵŶ ǁŝůů
ƌĞŵĂŝŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ŝŶ ĨŝƌƐƚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĂŶĚ
ƌŽǁ ǁŝůů ƌĞŵĂŝŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ŝŶ ƐĞĐŽŶĚ
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͘
dŚĞ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ĂůƐŽ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ
ĨŽƌŵƵůĂ͘
Ϯ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞǇ͘
P dŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ

ƚŚĞ ĐĞůů͘
ϯ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ; Ϳ ŽǀĞƌ ƚŚĞ

PM
ďŽƚƚŽŵ ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĐĞůů͘
ϯ ϰ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ;нͿ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĐĞůůƐ

ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŽƉǇ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘

ϰ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

dŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂƐ ĂƉƉĞĂƌ͘
ϱ͘ dŽ ǀŝĞǁ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŶĞǁ

ĨŽƌŵƵůĂƐ͕ ĐůŝĐŬ Ă ĐĞůů ƚŚĂƚ
ƌĞĐĞŝǀĞĚ Ă ĐŽƉǇ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͘
ϱ ĨŽƌŵƵůĂ ǁŝƚŚ ŵŝǆĞĚ ĐĞůů
ϱϵ
/Ŷ ƚŚĞ ĂďŽǀĞ ĞǆĂŵƉůĞ ŽĨ ŵŝǆĞĚ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͕ ĐŽůƵŵŶ ůĞƚƚĞƌ ǁŝůů ƌĞŵĂŝŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ŝŶ ĨŝƌƐƚ
ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͕ ĂŶĚ ƌŽǁ ŶƵŵďĞƌ ǁŝůů ƌĞŵĂŝŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ŝŶ ƐĞĐŽŶĚ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͘
&KDQJLQJ1XPEHU)RUPDWV
EƵŵďĞƌ ĨŽƌŵĂƚƐ ĂƌĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĨŽƌŵĂƚƐ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂǇŝŶŐ ŶƵŵĞƌŝĐĂů ĚĂƚĂ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ŶƵŵďĞƌ
ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ ŶƵŵĞƌŝĐĂů ĚĂƚĂ͘ ǆĐĞů ŽĨĨĞƌƐ ϭϮ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŶƵŵďĞƌ ƐƚǇůĞƐ
ƚŽ ĐŚŽŽƐĞ ĨƌŽŵ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ŝĨ ǇŽƵ ŚĂǀĞ Ă ĐŽůƵŵŶ ŽĨ ƉƌŝĐĞƐ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂƉƉůǇ ĐƵƌƌĞŶĐǇ
ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůů Žƌ ƌĂŶŐĞ ǇŽƵ

Ϯ ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŽƌŵĂƚ͘
ϯ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ,ŽŵĞ ƚĂď͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ŽĨ
ϰ EƵŵďĞƌ &ŽƌŵĂƚ͘
dŚĞ EƵŵďĞƌ ŐĂůůĞƌǇ ŽƉĞŶƐ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ŶƵŵďĞƌ ĐĂƚĞŐŽƌǇ
ϭ ĨƌŽŵ ƚŚĞ EƵŵďĞƌ ŐĂůůĞƌǇ͕ ĂŶĚ
ƐŬŝƉ ƚŚĞ ƐƚĞƉƐ ϱ ƚŽ ϵ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽƌĞ EƵŵďĞƌ &ŽƌŵĂƚƐ
ŝĨ ǇŽƵ ĚŽŶ͛ƚ ƐĞĞ ƚŚĞ ĐĂƚĞŐŽƌǇ
ϲ
P ϱ
ǇŽƵ ǁĂŶƚ ĨŽƌ ǇŽƵƌ ĐĞůů Žƌ ƌĂŶŐĞ͘
dŚĞ &ŽƌŵĂƚ ĞůůƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ǁŝůů ŽƉĞŶ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚŝƐ
PM
ϳ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂǇ ŽĨ
ŶĞŐĂƚŝǀĞ ŶƵŵďĞƌƐ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶĐǇ ƐǇŵďŽů ƵƐĞĚ͕ ĂŶĚ ŚŽǁ
ĚĂƚĞ ĂŶĚ ƚŝŵĞ ĂƉƉĞĂƌ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ EƵŵďĞƌ ƚĂď͘
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ŶƵŵďĞƌ ĐĂƚĞŐŽƌǇ͘
ϴ͘ hƐĞ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŽůƐ ƚŚĂƚ ǆĐĞů ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŽ ĐƵƐƚŽŵŝǌĞ ƚŚĞ
ϴ ŶƵŵďĞƌ ĨŽƌŵĂƚ͘
dŚĞ ĐŽŶƚƌŽůƐ ǇŽƵ ƐĞĞ ǀĂƌǇ͕ ĚĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ
ϵ ĨŽƌŵĂƚ ǇŽƵ ĐŚŽƐĞ ŝŶ ƐƚĞƉ ϳ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
ϵ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
ǆĐĞů ĂƉƉůŝĞƐ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ

ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ŶƵŵĞƌŝĐĂů
ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞůů Žƌ ƌĂŶŐĞ͘
ϲϬ
'HVFULSWLRQ RI 1XPEHU )RUPDWV
'ĞŶĞƌĂů͗ dŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ ĐĂƚĞŐŽƌǇ ;ŶŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŝƐ ĂƉƉůŝĞĚͿ
EƵŵďĞƌ͗ 'ĞŶĞƌĂů ŶƵŵďĞƌ ĚŝƐƉůĂǇ ǁŝƚŚ ƚǁŽ ĚĞĨĂƵůƚ ĚĞĐŝŵĂů ƉŽŝŶƚƐ
ƵƌƌĞŶĐǇ͗ ĚĚƐ ZƵƉĞĞ ƐŝŐŶƐ ĂŶĚ ĚĞĐŝŵĂůƐ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ŵŽŶĞƚĂƌǇ ǀĂůƵĞƐ
ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ͗ >ŝŶĞƐ ƵƉ ĐƵƌƌĞŶĐǇ ƐǇŵďŽůƐ ĂŶĚ ĚĞĐŝŵĂů ƉŽŝŶƚƐ ŝŶ Ă ĐŽůƵŵŶ
ĂƚĞ͗ hƐĞĚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ĚĂƚĞ ǀĂůƵĞƐ
dŝŵĞ͗ hƐĞĚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŝŵĞ ǀĂůƵĞƐ
WĞƌĐĞŶƚĂŐĞ͗ DƵůƚŝƉůŝĞƐ ĐĞůů ǀĂůƵĞ ďǇ ϭϬϬ͕ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƉĞƌĐĞŶƚ ƐŝŐŶ
&ƌĂĐƚŝŽŶ͗ ŝƐƉůĂǇƐ ǀĂůƵĞ ĂƐ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĨƌĂĐƚŝŽŶ
^ĐŝĞŶƚŝĨŝĐ͗ hƐĞƐ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐ Žƌ ĞǆƉŽŶĞŶƚŝĂů ŶŽƚĂƚŝŽŶ
dĞǆƚ͗ dƌĞĂƚƐ ǀĂůƵĞƐ ĂƐ ƚĞǆƚ
^ƉĞĐŝĂů͗ tŽƌŬƐ ǁŝƚŚ ůŝƐƚ ĂŶĚ ĚĂƚĂďĂƐĞ ǀĂůƵĞƐ
ƵƐƚŽŵ͗ ŶĂďůĞƐ ǇŽƵ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ǇŽƵƌ ŽǁŶ ĐƵƐƚŽŵ ĨŽƌŵĂƚ
,1&5($6,1*25'(&5($6,1*'(&,0$/6
P
zŽƵ ĐĂŶ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĚĞĐŝŵĂůƐ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌ ǁŝƚŚ ŶƵŵĞƌŝĐ ĚĂƚĂ͕ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ /ŶĐƌĞĂƐĞ
ĞĐŝŵĂů ĂŶĚ ĞĐƌĞĂƐĞ ĞĐŝŵĂů ĐŽŵŵĂŶĚƐ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐĞůů Žƌ ƌĂŶŐĞ ǇŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŽƌŵĂƚ͘
PM
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ĚĞĐŝŵĂů ďƵƚƚŽŶƐ͘
ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ /ŶĐƌĞĂƐĞ
ĞĐŝŵĂů ŝĐŽŶ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ
ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĚĞĐŝŵĂůƐ͘
ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĞĐƌĞĂƐĞ
ĞĐŝŵĂů ŝĐŽŶ ƚŽ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ
ϭ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĚĞĐŝŵĂůƐ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(
7+%-.;22.;7/$'4
14/#65
ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ EƵŵďĞƌ &ŽƌŵĂƚ
ŝĐŽŶ ƚŽ ƋƵŝĐŬůǇ ĂƉƉůǇ ĚŽůůĂƌ Žƌ ƌƵƉĞĞ ƐŝŐŶ
ƚŽ ǇŽƵƌ ĚĂƚĂ͘
ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ WĞƌĐĞŶƚ ^ƚǇůĞ ŝĐŽŶ ƚŽ ƋƵŝĐŬůǇ
ĂƉƉůǇ ƉĞƌĐĞŶƚ ƐŝŐŶ ƚŽ ǇŽƵƌ ĚĂƚĂ͘ ϲϭ
ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ŽŵŵĂ ^ƚǇůĞ ŝĐŽŶ ƚŽ ƋƵŝĐŬůǇ
ĂƉƉůǇ ĐŽŵŵĂƐ ƚŽ ǇŽƵƌ ŶƵŵďĞƌ ĚĂƚĂ͘

-/
ĞĞ
4ŚG
ŜŚŜ
ĂŐƌ
ƌĞĞ
ŝƐ
Ő
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ &ŽƌŵƵůĂ ŝƐ Ă ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŽĨ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĂŶĚ ŵĂƚŚĞŵĂƚŝĐĂů ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ &ƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ Ă ďƵŝůƚͲŝŶ ĨŽƌŵƵůĂ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ Ă ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ďǇ ƵƐŝŶŐ /ŶƐĞƌƚ &ƵŶĐƚŝŽŶ ďƵƚƚŽŶ͕ ǁĞ ĐĂŶ ƵƐĞ ĂĚǀĂŶĐĞĚ ǆĐĞů ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ 'ŽĂů ^ĞĞŬ ĨĞĂƚƵƌĞ ŚĞůƉƐ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ŽƵƌ ŐŽĂů ďǇ ĂĚũƵƐƚŝŶŐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ
ǀĂůƵĞƐ ŽĨ ĂƌŐƵŵĞŶƚ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ^Ƶŵ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂĚĚ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŶƵŵďĞƌƐ ŝŶ Ă ĨŝĞůĚ ŝĨ ƚŚĞ
ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĂƉƉůŝĞĚ ƚŽ ƚŚĞŵ ĂƌĞ ĨƵůĨŝůůĞĚ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ Ă ĐĞůů ŝŶ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŚĂƐ Ă ƵŶŝƋƵĞ ĂĚĚƌĞƐƐ͕ ĐĂůůĞĚ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͘
ś
°Ê Ê /VÊ Q9 RÊ ÌiÊ VÀÀiVÌÊ >ÃÜiÀ°

Ă͘ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ
Ă͘ ƌŐƵŵĞŶƚƐ

P
ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŽĨ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĂŶĚ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ ƚŽ ĚŽ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͘

ď͘ &ŽƌŵƵůĂ
ď͘ EƵŵďĞƌ

Đ͘ sĂůƵĞ
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƌĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ǀĂůƵĞƐ ƵƐĞĚ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
Đ͘ ŝŐŝƚ
PM
ϯ͘ ƌĂŶŐĞ ŶĂŵĞ ŵƵƐƚ ƐƚĂƌƚ ǁŝƚŚ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ EƵŵďĞƌ ď͘ >ĞƚƚĞƌ Đ͘ ^ǇŵďŽů
ϰ͘ dŚĞ ƌĂŶŐĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ŝŶĐůƵĚĞƐ ďŽƚŚ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚƐ ƐĞƉĂƌĂƚĞĚ ďǇ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ŽůŽŶ ď͘ ,ǇƉŚĞŶ Đ͘ ŽŵŵĂ
ϱ͘ ƵƚŽ^Ƶŵ ŵĞŶƵ ŝƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ďǇ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ďƵƚƚŽŶ͘
Ă͘ в ď͘ Ĩʋ Đ͘ ʋ
°Ê Ê 7ÀÌiÊ ¼/½Ê vÀÊ /ÀÕiÊ >`Ê ¼½Ê vÀÊ >ÃiÊ ÃÌ>ÌiiÌÃ°
ϭ͘ &ŽƌŵƵůĂ ďĂƌ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ǇŽƵ ĂƌĞ ƵƐŝŶŐ ŝŶ ĂĐƚŝǀĞ ĐĞůů͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
Ϯ͘ KƉĞƌĂƚŽƌƐ ƐƉĞĐŝĨǇ ƚŚĞ ƚǇƉĞ ŽĨ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͕ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ͘
ϯ͘ ĨŽƌŵƵůĂ ŝƐ Ă ƌĞĂĚǇͲŵĂĚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ Ă ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͘
ϰ͘ WDd ĨƵŶĐƚŝŽŶ ĐĂůĐƵůĂƚĞƐ ƚŚĞ ƉĂǇŵĞŶƚ ĨŽƌ Ă ůŽĂŶ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ƉĂǇŵĞŶƚƐ
ĂŶĚ Ă ĐŽŶƐƚĂŶƚ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ƌĂƚĞ͘
ϱ͘ 'ŽĂů ^ĞĞŬ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ ĂƚƚĞŵƉƚƐ ƚŽ ĂƉƉůǇ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ĂĚũĂĐĞŶƚ ĐĞůůƐ͘

°Ê Ê Ê Ê ÌiÊ L>Ã°
ϭ͘ ǆĐĞů ƌĞĐŽŐŶŝǌĞƐ ĂŶǇ ĚĂƚĂ ĂƐ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǁŚĞŶ ŝƚ ďĞŐŝŶƐ ǁŝƚŚ ĂŶ ĞƋƵĂů ƚŽ ƐŝŐŶ ;сͿ͘
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂŶĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƌĞ ƚǁŽ ǁĂǇƐ ŽĨ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ǆĐĞů͘
ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ǆĐĞů ƉĞƌĨŽƌŵƐ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ͘
ϲϮ
ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ŵĂƚŚĞŵĂƚŝĐĂů ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶƐ͘
ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĨĞĂƚƵƌĞ ǁŝůů ƋƵŝĐŬůǇ ĐŽƉǇ ĨŽƌŵƵůĂƐ ĂĐƌŽƐƐ ƌŽǁƐ Žƌ ĐŽůƵŵŶƐ͘
ϲ͘ ĨŽƌŵƵůĂ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ŬĞĞƉƐ ƚŚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĐŽŶƐƚĂŶƚ͘
ϭ͘ &ŽƌŵƵůĂ &ƵŶĐƚŝŽŶ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ϯ͘ ďƐŽůƵƚĞ ZĞĨĞƌĞŶĐŝŶŐ ZĞůĂƚŝǀĞ ZĞĨĞƌĞŶĐŝŶŐ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
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ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚŚƌĞĞ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ͕ ŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ͚ďƐŽůƵƚĞ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ͕
ZĞůĂƚŝǀĞ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ ĂŶĚ DŝǆĞĚ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ͛͘
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ϰ͘ ŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĨŽŶƚ ƚŽ ͚dĂŚŽŵĂ͛͘

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ϲ͘ ŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ůŝŶĞ ŝŶ ƚŚĞ ƚŝƚůĞ ƐŝǌĞ ƚŽ ϭϮ ĂŶĚ ƐŚĂĚĞ ƌŽǁ ϯ ďůƵĞ͘
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ϳ͘ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ůĂďĞůƐ ŝŶ ƌŽǁ ϰ͘ DĂŬĞ ƚŚĞŵ ďŽůĚ ĂŶĚ ĐĞŶƚĞƌĞĚ͘
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ϵ͘ ĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ 'ƌĂŶĚ dŽƚĂů ŝŶ ĐĞůůƐ ϭϭ ĂŶĚ ϭϭ ďǇ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƵƚŽ^Ƶŵ ĨĞĂƚƵƌĞ͘
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ϭϭ͘ ^ĂǀĞ ƚŚĞ ǁŽƌŬďŽŽŬ ĂƐ ͚DŽŶƚŚůǇ ƐĂůĞƐ͛͘
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ZĂƚĂŶ dĂƚĂ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂĚŝŶŐ /ŶĚŝĂŶ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝƐƚƐ͕ ĞǆͲŚĂŝƌŵĂŶ ŽĨ ƚŚĞ
ůĂƌŐĞƐƚ /ŶĚŝĂŶ ĐŽŶŐůŽŵĞƌĂƚĞ͕ dĂƚĂ 'ƌŽƵƉ ŽĨ ŽŵƉĂŶŝĞƐ͘ ,Ğ ǁĂƐ ďƌŽƵŐŚƚ
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ƐĞƉĂƌĂƚĞĚ͘ ,Ğ ďĞĐĂŵĞ ĂĐƚŝǀĞůǇ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĨĂŵŝůǇ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĂĨƚĞƌ
ĐŽŵƉůĞƚŝŶŐ ŚŝƐ ŐƌĂĚƵĂƚŝŽŶ͘ ,Ğ ƐƚĂƌƚĞĚ ĂƐ Ă ĨĞůůŽǁ ǁŽƌŬĞƌ ŽŶ ƚŚĞ ƐŚŽƉ
ĨůŽŽƌ Ăƚ dĂƚĂ ^ƚĞĞů ĂŶĚ ŐĂŝŶĞĚ ĂŶ ŝŶƐŝŐŚƚ ĂďŽƵƚ ŚŝƐ ĨĂŵŝůǇ ďƵƐŝŶĞƐƐ͘ ĨƚĞƌ
ƚŚĞ ƌĞƚŝƌĞŵĞŶƚ ŽĨ :͘Z͘͘ dĂƚĂ͕ ŚĞ ďĞĐĂŵĞ ƚŚĞ ŶĞǁ ŚĂŝƌŵĂŶ ŽĨ ƚŚĞ dĂƚĂ
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ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ůĂƌŐĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ŽǀĞƌƐĞĂƐ ƌĞǀĞŶƵĞƐ͘
dĂƚĂ ŽŶƐƵůƚĂŶĐǇ ^ĞƌǀŝĐĞƐ >ŝŵŝƚĞĚ ;d^Ϳ ŝƐ ĂŶ /ŶĚŝĂŶ ŵƵůƚŝŶĂƚŝŽŶĂů
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ĐŽŵƉĂŶǇ ŽĨ dĂƚĂ 'ƌŽƵƉ͘ d^ ŝƐ Ă ƚŽƉ ĞŵƉůŽǇĞƌ ŐůŽďĂůůǇ͕ ĂŶĚ ŝƚƐ ϯϵϰ͕ϵϵϴ
ĞŵƉůŽǇĞĞƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ ϭϯϭ ŶĂƚŝŽŶĂůŝƚŝĞƐ ĂĐƌŽƐƐ ϰϲ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘
([FHO &UHDWLQJ &KDUWV
7RSLFV &RYHUHG
ͻtŽƌŬƐŚĞĞƚ ͻtŽƌŬƐŚĞĞƚ sŝĞǁƐ ͻŚĂƌƚƐ ŝŶ ǆĐĞů ͻdǇƉĞƐ ŽĨ ŚĂƌƚƐ ͻWƌŽũĞĐƚ͗ ŚĂƌƚ ŽĨ ^ƚƵĚĞŶƚƐ͛ DĂƌŬƐ
ͻƌĞĂƚŝŶŐ Ă ŚĂƌƚ ͻŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ dǇƉĞ ŽĨ ŚĂƌƚ ͻ/ŶƐĞƌƚŝŶŐ ^ŵĂƌƚƌƚ ͻ/ŶƐĞƌƚŝŶŐ ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ
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dŚĞ ǆĐĞů ǁŽƌŬďŽŽŬ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƐŚĞĞƚ ĐĂůůĞĚ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ƚŚĞ ǁŽƌŬďŽŽŬ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚƌĞĞ
ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĂĚĚ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ͘ ĂĐŚ ƐŚĞĞƚ ŚĂƐ Ă ŶĂŵĞ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ŽŶ Ă
^ŚĞĞƚ ƚĂď Ăƚ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌŬďŽŽŬ͘
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tŽƌŬƐŚĞĞƚ ŝƐ ƋƵŝƚĞ ůĂƌŐĞ͘ KŶ Ă ƐŝŶŐůĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ŚĂǀĞ ĂƐ ŵĂŶǇ ĂƐ ϭϲϯϴϰ ĐŽůƵŵŶƐ ĂŶĚ
ϭϬϰϴϱϳϲ ƌŽǁƐ ;ƚŚĂƚ ƌĞƐƵůƚƐ ŝŶ Ă ŐƌĂŶĚ ƚŽƚĂů ŽĨ ϭϳϭϳϵϴϴϱϱϲϴ ĐĞůůƐͿ͘ Ɛ ǇŽƵ ĐĂŶ ŐƵĞƐƐ͕ ƐĐƌŽůůŝŶŐ
ƚŽ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ Ă ůĂƌŐĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƵƐŝŶŐ ŽŶůǇ dĂď ĂŶĚ ƌƌŽǁ ŬĞǇƐ͕ ŝƐ ƋƵŝƚĞ ƚŝŵĞͲĐŽŶƐƵŵŝŶŐ͘ ^Ž͕ ŝƚ
ŝƐ Ă ďĞƚƚĞƌ ŽƉƚŝŽŶ ĨŽƌ ǇŽƵ ƚŽ ĂĚĚ Ă ŶĞǁ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚŽ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬďŽŽŬ͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ǆĐĞů ϮϬϭϬ
ŚĂƐ ƚŚƌĞĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ͘
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ǆĐĞů ĂĚĚƐ Ă ŶĞǁ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ
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ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŽŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ͘
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dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŶǇ ǁĂǇƐ ƚŽ ŵŽǀĞ ĂƌŽƵŶĚ ŽŶ ǇŽƵƌ ǆĐĞů ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƐǁŝƚĐŚ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ
ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŝŶ Ă ǁŽƌŬďŽŽŬ ďǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ ƚĂďƐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ŽĨ ƚŚĞ ^ƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ ǁŝŶĚŽǁ͘
dŚŝƐ ĂƌĞĂ ĚŝƐƉůĂǇƐ Ă ƚĂď ĨŽƌ ĞĂĐŚ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŝŶ ǇŽƵƌ

ǁŽƌŬďŽŽŬ͘ dŚĞ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŚĂƐ Ă ǁŚŝƚĞ ƚĂď͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƚĂď ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ͘
dŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ǇŽƵ ƐĞůĞĐƚĞĚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘ dŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ŽĨ
ϭ ŽƚŚĞƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬďŽŽŬ ǁŝůů ďĞ ŚŝĚĚĞŶ ďĞŚŝŶĚ
ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
/Ĩ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ĂĚĚĞĚ ŵĂŶǇ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬďŽŽŬ ĂŶĚ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚĂďƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ǀŝƐŝďůĞ͕
ƚŚĞŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ďƵƚƚŽŶƐ ƚŽ ŵŽǀĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚĂďƐ͗ ϲϱ
; Ϳ ŝƐƉůĂǇ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƚĂď ; Ϳ ŝƐƉůĂǇ ŶĞǆƚ ƚĂď
dŚĞƐĞ ďƵƚƚŽŶƐ ŽŶůǇ ďĞĐŽŵĞ ĂĐƚŝǀĞ ǁŚĞŶ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ŵŽƌĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚĂďƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ŶŽƚ ǀŝƐŝďůĞ͘
5(1$0,1*$:25.6+((7
Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ ĂƌĞ ŶĂŵĞĚ ĂƐ ^ŚĞĞƚϭ͕ ^ŚĞĞƚϮ ĂŶĚ ƐŽ ŽŶ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƌĞŶĂŵĞ ǇŽƵƌ ǆĐĞů
ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ ƚŽ ŚĞůƉ ǇŽƵ ŝĚĞŶƚŝĨǇ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚ͘
ϭ͘ ŽƵďůĞͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƚĂď ĨŽƌ ƚŚĞ
ϭ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ǇŽƵǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞŶĂŵĞ͘
dŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŝƐ ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ͘
Ϯ͘ dǇƉĞ Ă ŶĞǁ ŶĂŵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͕

Ϯ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞǇ͘
ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŶĂŵĞ ĐĂŶ ĐŽŶƚĂŝŶ ƵƉ ƚŽ ϯϭ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ƐƉĂĐĞƐ͘
&2/25,1*$:25.6+((77$%
dŽ ĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚ ŽŶĞ ƐŚĞĞƚ ĨƌŽŵ ĂŶŽƚŚĞƌ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ĐŽůŽƌ ƚŽ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚĂďƐ͘ dŚĞ ĐŽůŽƌ
ǇŽƵ ĂĚĚ ƚŽ Ă ƚĂď ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ͕ ďĞŚŝŶĚ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚĂď ŶĂŵĞ͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ Ăůů
ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚĂďƐ ĂƌĞ ǁŚŝƚĞ͕ ďƵƚ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂƐƐŝŐŶ ĂŶŽƚŚĞƌ ĐŽůŽƌ ƚŽ ĂŶǇ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚĂď͘
P ϭ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚĂď

ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŽƌŵĂƚ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dĂď ŽůŽƌ͘
PM
ƉŽƉͲƵƉ ĐŽůŽƌ ƉĂůĞƚƚĞ ŽƉĞŶƐ͘
Ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ĐŽůŽƌ͘
ϯ
ϭ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ǆĐĞů ĂƐƐŝŐŶƐ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ƚŽ ƚŚĞ ƚĂď͘

dŽ ƐĞĞ ƚŚĞ ŶĞǁ ƚĂď ĐŽůŽƌ͕ ĐůŝĐŬ ĂŶŽƚŚĞƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚĂď͘
dŽ ƌĞŵŽǀĞ ĐŽůŽƌ ĨƌŽŵ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚĂď ƌĞƉĞĂƚ ƚŚĞ ƐƚĞƉƐ ϭ
ƚŽ ϯ͕ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ EŽ ŽůŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚĞƉ ϯ͘
'(/(7,1*$:25.6+((7
zŽƵ ĐĂŶ ĚĞůĞƚĞ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ǇŽƵ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ŶĞĞĚ ŝŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬďŽŽŬ͘ ůǁĂǇƐ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ƐŚĞĞƚ
ĐŽŶƚĞŶƚƐ ďĞĨŽƌĞ ĚĞůĞƚŝŶŐ ƚŽ ĂǀŽŝĚ ƌĞŵŽǀŝŶŐ ĂŶǇ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĚĂƚĂ͘ ĨƚĞƌ ǇŽƵ ĚĞůĞƚĞ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͕
ŝƚ ŝƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůǇ ƌĞŵŽǀĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǁŽƌŬďŽŽŬ ĨŝůĞ͘
ϭ͘ ZŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚĂď ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĞůĞƚĞ͘
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/Ĩ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͕ ǆĐĞů ĚĞůĞƚĞƐ ŝƚ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ͘
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/Ŷ ǆĐĞů͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƐĞĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ǀŝĞǁƐ ŽĨ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŝŶ EŽƌŵĂů sŝĞǁ͕ WĂŐĞ >ĂǇŽƵƚ sŝĞǁ͕
ĂŶĚ WĂŐĞ ƌĞĂŬ WƌĞǀŝĞǁ͘
dŚĞ EŽƌŵĂů sŝĞǁ ƐŚŽǁƐ ŽŶĞ ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐ ƉĂŐĞ ŽĨ ĐŽůƵŵŶƐ ĂŶĚ ƌŽǁƐ͘
dŚĞ WĂŐĞ >ĂǇŽƵƚ sŝĞǁ ĚŝƐƉůĂǇƐ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ ŽŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƉĂŐĞƐ ƚŚĂƚ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚ ƚŽ ƉƌŝŶƚĞĚ
ƉĂŐĞƐ͘
dŚĞ WĂŐĞ ƌĞĂŬ WƌĞǀŝĞǁ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƉĂŐĞ ďƌĞĂŬƐ ǁŝƚŚ ůŝŶĞƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞƐĞ ůŝŶĞƐ ƚŽ
ŵŽĚŝĨǇ ǁŚĞƌĞ ƉĂŐĞƐ ďƌĞĂŬ͘
Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ǆĐĞů ƐŚŽǁƐ

ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŝŶ
EŽƌŵĂů sŝĞǁ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ WĂŐĞ
>ĂǇŽƵƚ sŝĞǁ ŝĐŽŶ͘
P ϭ
PM
dŚĞ WĂŐĞ >ĂǇŽƵƚ
sŝĞǁ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ WĂŐĞ
ƌĞĂŬ WƌĞǀŝĞǁ ŝĐŽŶ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

Ϯ
dŚĞ WĂŐĞ ƌĞĂŬ WƌĞǀŝĞǁ

ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ EŽƌŵĂů
sŝĞǁ ŝĐŽŶ ƚŽ ƌĞƚƵƌŶ
ƚŽ EŽƌŵĂů sŝĞǁ͘
ϲϳ
ϯ
&KDUWVLQ([FHO
ŚĂƌƚƐ ĂƌĞ ŐƌĂƉŚŝĐĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘ ǆĐĞů ŽĨĨĞƌƐ Ă
ǁŝĚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŚĂƌƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ŚĞůƉƐ ǇŽƵ ƚŽ ƵƐĞ ǇŽƵƌ ĚĂƚĂ ŝŶ Ă
ƉŝĐƚŽƌŝĂů ǁĂǇ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŽǀĞƌ Ă ĚŽǌĞŶ ŽĨ ĐŚĂƌƚ ƚǇƉĞƐ͕ ĞĂĐŚ ǁŝƚŚ
ƐĞǀĞƌĂů ƐƵďͲƚǇƉĞƐ͕ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ďǇ ǆĐĞů͘
ŚĂƌƚƐ ŚĞůƉ ƵƐ ŵĂŬĞ ŝŶƐƚĂŶƚ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ
ŽĨ ŶƵŵďĞƌƐ͘ dŚĞǇ ŚĞůƉ ǇŽƵ ĂŶĂůǇǌĞ ĂŶĚ ĞǀĂůƵĂƚĞ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ
ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚůǇ͘ Ɛ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ƐŝŵƉůĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ ĐŚĂƌƚƐ ĂƌĞ
ŵŽƌĞ ĂƚƚƌĂĐƚŝǀĞ ĂŶĚ ĂƉƉĞĂůŝŶŐ͘
$'9$17$*(6 2) &+$576

ϭ͘ ŚĂƌƚƐ ĐĂŶ ĚŝƐƉůĂǇ Ă ůŽƚ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶ ĂŶ ĞĂƐǇ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ĨŽƌŵĂƚ͘
Ϯ͘ ĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ ĂŶ ĂƚƚƌĂĐƚŝǀĞ ŵĂŶŶĞƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ Ă ĐŚĂƌƚ͘
ϯ͘ ĐŚĂƌƚ ŝƐ ŵŽƌĞ ŝŵƉƌĞƐƐŝǀĞ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀĞ ĂƐ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ Ă ƐŝŵƉůĞ ĚĂƚĂ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚ͘
&20321(1762)&+$57
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŶǇ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŽĨ Ă ĐŚĂƌƚ͘ dŚĞǇ ĂƌĞ ŐŝǀĞŶ ďĞůŽǁ͗
yͲĂǆŝƐ͗
zͲĂǆŝƐ͗

P
dŚĞ yͲĂǆŝƐ ŝƐ ŚŽƌŝǌŽŶƚĂů ĂǆŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͕ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ĐĂƚĞŐŽƌǇ ĂǆŝƐ͘
dŚĞ zͲĂǆŝƐ ŝƐ ǀĞƌƚŝĐĂů ĂǆŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͕ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ǀĂůƵĞ ĂǆŝƐ͘ dŚĞ
ǀĂůƵĞ ŽĨ ĞĂĐŚ ĚĂƚĂ ƐĞƌŝĞƐ ŝƐ ƉůŽƚƚĞĚ ŽŶ ƚŚŝƐ ĂǆŝƐ͘
ĂƚĂ ^ĞƌŝĞƐ͗ /ƚ ŝƐ Ă ŐƌŽƵƉ ŽĨ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ǁŚŝĐŚ Ă ĐŚĂƌƚ ŝƐ ĚĞƌŝǀĞĚ͘
PM
ĂƚĂ KďũĞĐƚ͗ ŚĂƌƚƐ ĂƌĞ ŵĂĚĞ ƵƉ ŽĨ Ă ǀĂƌŝĞƚǇ ŽĨ ĞůĞŵĞŶƚƐ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ĚĂƚĂ ŽďũĞĐƚƐ͘
ŚĂƌƚ ƌĞĂ͗ /ƚ ŝƐ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ǁŚĞƌĞ ĐŚĂƌƚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ĂƌĞ ĞŶĐůŽƐĞĚ͘
WůŽƚ ƌĞĂ͗ dŚĞ ĂƌĞĂ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ĂĐƚƵĂů ĐŚĂƌƚ ŝƐ ƉůŽƚƚĞĚ͘
ŚĂƌƚ dŝƚůĞ͗ dŚĞ ƚĞǆƚ Ăƚ ƚŚĞ ƚŽƉ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŚĞůƉƐ ǇŽƵ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ǁŚĂƚ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ͘
ǆŝƐ dŝƚůĞ͗ dŚĞƐĞ ĂƌĞ ƚŚĞ ƚŝƚůĞƐ ŐŝǀĞŶ ƚŽ ƚŚĞ ƚǁŽ ĂǆŝƐ͕ ŝ͘Ğ͕͘ ǆͲĂǆŝƐ ĂŶĚ ǇͲĂǆŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘
'ƌŝĚůŝŶĞƐ͗ dŚĞ ŐƌŝĚůŝŶĞƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ŚŽƌŝǌŽŶƚĂů ĂŶĚ ǀĞƌƚŝĐĂů ůŝŶĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ƉůŽƚ ĂƌĞĂ͕ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ
ŝŶƐĞƌƚĞĚ ŝŶ Ă ĐŚĂƌƚ ƚŽ ĞŶŚĂŶĐĞ ŝƚƐ ƌĞĂĚĂďŝůŝƚǇ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
>ĞŐĞŶĚ͗ >ĞŐĞŶĚ ŝƐ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉůŽƚ ĂƌĞĂ͕ ĂŶĚ ŝƚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƐ ĞĂĐŚ ĚĂƚĂ ƐĞƌŝĞƐ͘ ĂĐŚ
ƐĞƌŝĞƐ ĐĂŶ ďĞ ƵŶŝƋƵĞůǇ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ďǇ ĂƐƐŝŐŶŝŶŐ Ă ƵŶŝƋƵĞ ĐŽůŽƌ ŽƌƉĂƚƚĞƌŶ ƚŽ ŝƚ͘
ĂƚĂ >ĂďĞů͗ dŚŝƐ ŝƐ Ă ƚĞǆƚ Žƌ ůĂďĞů ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ĚĂƚĂ ƉŽŝŶƚƐ͘
ϲϴ
7\SHVRI&KDUWV
ǆĐĞů ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŬŝŶĚƐ ŽĨ ĐŚĂƌƚƐ ĨƌŽŵ ƉŝĞ ĐŚĂƌƚƐ ƚŽ ďĂƌ ĐŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ŵĂŶǇ ŵŽƌĞ͘ >Ğƚ ƵƐ
ƐƚƵĚǇ ĂďŽƵƚ ƚŚĞŵ ŽŶĞͲďǇͲŽŶĞ͘
&2/801 &+$57
dŚŝƐ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ǀĞƌƚŝĐĂů ďĂƌƐ͕
ǁŚŝĐŚ ĐŚĂŶŐĞƐ ŽǀĞƌ Ă ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ƚŝŵĞ͕ ĂŶĚ ĐŽŵƉĂƌĞƐ
ǀĂƌŝŽƵƐ ŝƚĞŵƐ͘ /Ŷ Ă ĐŽůƵŵŶ ĐŚĂƌƚ͕ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ĂƌĞ
ƚǇƉŝĐĂůůǇ ŽƌŐĂŶŝǌĞĚ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚŽƌŝǌŽŶƚĂů ĂǆŝƐ ĂŶĚ
ǀĂůƵĞƐ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǀĞƌƚŝĐĂů ĂǆŝƐ͘
%$5 &+$57
Ăƌ ĐŚĂƌƚ ĐĂŶ ďĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ Ă ƚĂďƵůĂƌ ĨŽƌŵĂƚ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ
ŝŶ ƚŚĞ ƉĂƚƚĞƌŶ ŽĨ ĐŽůƵŵŶƐ͘ dŚŝƐ ĐŚĂƌƚ ƐŚŽǁƐ ĚĂƚĂ ĐŚĂŶŐĞƐ
ŽǀĞƌ Ă ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶƐ ǁŝƚŚ ƐŽŵĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ Žƌ
PŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ŝƚĞŵƐ͘
PM
/,1( &+$57
>ŝŶĞ ĐŚĂƌƚƐ ĐĂŶ ĚŝƐƉůĂǇ ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐ ĚĂƚĂ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ƚŝŵĞ͕ ƐĞƚ
ĂŐĂŝŶƐƚ Ă ĐŽŵŵŽŶ ƐĐĂůĞ ĂŶĚ ĂƌĞ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŝĚĞĂů ĨŽƌ ƐŚŽǁŝŶŐ
ƚƌĞŶĚƐ ŝŶ ĚĂƚĂ Ăƚ ĞƋƵĂů ŝŶƚĞƌǀĂůƐ͘ /Ŷ Ă ůŝŶĞ ĐŚĂƌƚ͕ ƚŚĞ ĐĂƚĞŐŽƌǇ
ĚĂƚĂ ŝƐ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ĞǀĞŶůǇ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ŚŽƌŝǌŽŶƚĂů ĂǆŝƐ ĂŶĚ Ăůů
ǀĂůƵĞ ĚĂƚĂ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ǀĞƌƚŝĐĂů ĂǆŝƐ͘
$5($ &+$57
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

/ƚ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ŵĂŐŶŝƚƵĚĞ ŽĨ ĐŚĂŶŐĞ ŽǀĞƌ ƚŝŵĞ͘ /ƚ ĂůƐŽ ƐŚŽǁƐ
ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ŽĨ ƉĂƌƚƐ ƚŽ Ă ǁŚŽůĞ ďǇ ĚŝƐƉůĂǇŝŶŐ ƚŚĞ ƐƵŵ ŽĨ
Ă ƉůŽƚƚĞĚ ǀĂůƵĞ͘
3,( &+$57
dŚŝƐ ĐŚĂƌƚ ŚĂƐ Ă ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƌŽƵŶĚ ƉŝĞ ĐƵƚ ŝŶƚŽ ƉŝĞĐĞƐ ŽĨ ƐůŝĐĞƐ͘
/ƚ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽĨ ĞĂĐŚ ǀĂůƵĞ ƚŽ Ă ƚŽƚĂů ǀĂůƵĞ
;ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ďǇ ŽǀĞƌĂůů ƉŝĞͿ͘ KŶĞ ĚĂƚĂ ƐĞƌŝĞƐ ŝƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ
ĨŽƌŵ ŽĨ ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞ ƐŝǌĞ ŽĨ ƚŚŝŶŐƐ͘ dŚĞ ĚĂƚĂ ƉŽŝŶƚƐ ŝŶ Ă ƉŝĞ ϲϵ
ĐŚĂƌƚ ĂƌĞ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ĂƐ Ă ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ƉŝĞ͘
'28*+187 &+$57
/ƚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ĚĂƚĂ ƐĞƌŝĞƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐŚĂƌƚ͕ ĞĂĐŚ
ƌŝŶŐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ŽŶĞ ĚĂƚĂ ƐĞƌŝĞƐ͘ /ƚ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ŽĨ
ƉĂƌƚƐ ƚŽ Ă ǁŚŽůĞ͘
6&$77(5 &+$57
dŚĞ ƐĐĂƚƚĞƌ ĐŚĂƌƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ůŝŶĞ ĐŚĂƌƚ ĂƌĞ ĂůŵŽƐƚ ƐŝŵŝůĂƌ͕ ďƵƚ
ƚŚĞ ƐĐĂƚƚĞƌ ĐŚĂƌƚ ŝƐ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ǁŝƚŚ Ă ƐĐƌŝďďůĞ ŝŶ ůŝŶĞ ǁŚĞƌĞĂƐ
ƚŚĞ ůŝŶĞ ĐŚĂƌƚ ƵƐĞƐ Ă ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ůŝŶĞ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ĚĂƚĂ͘
5$'$5 &+$57
ƌĂĚĂƌ ĐŚĂƌƚ ƉůŽƚƐ ĚĂƚĂ ŝŶ ĐŽŶĐĞŶƚƌŝĐ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĐŝƌĐůĞƐ͘ ĂĐŚ
ĚĂƚĂ ƐĞƌŝĞƐ ŚĂƐ ŝƚƐ ŽǁŶ ǀĂůƵĞ ĂƌŝƐŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĞ ƉŽŝŶƚ͘
685)$&( &+$57
P>ŝŶĞƐ ĐŽŶŶĞĐƚ Ăůů ǀĂůƵĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƐĞƌŝĞƐ͘
PM
/ƚ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂů ǀŝĞǁ ŽĨ ĚĂƚĂ͘ ƚŽƉŽŐƌĂƉŚŝĐ
ŵĂƉ ŝƐ ĂŶ ĞǆĂŵƉůĞ ŽĨ ƚŚŝƐ ƚǇƉĞ ŽĨ ĐŚĂƌƚ͘
672&. &+$57
/ƚ ŝƐ ŝĚĞĂů ĨŽƌ ƚƌĂĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚŽĐŬ ŵĂƌŬĞƚ ĂĐƚŝǀŝƚǇ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
3URMHFW&KDUWRI6WXGHQWV¶0DUNV
6WDUW
ϳϬ
dŚŝƐ ƉƌŽũĞĐƚ ĚĞĂůƐ ǁŝƚŚ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ĐŚĂƌƚ ĂŶĚ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ůĂǇŽƵƚ ŽĨ ŝƚ͘ >Ğƚ ƵƐ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ
ďǇ ƵƐŝŶŐ ǀĂƌŝŽƵƐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ǆĐĞů͘
&UHDWLQJD&KDUW
ĐŚĂƌƚ ŝƐ Ă ŐƌĂƉŚŝĐĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ĚĂƚĂ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ Ă ĐŚĂƌƚ ƚŽ ĐŽŵƉĂƌĞ ĚĂƚĂ͕ ĂŶĚ ǀŝĞǁ
ƉĂƚƚĞƌŶƐ ĂŶĚ ƚƌĞŶĚƐ ĞĂƐŝůǇ͘ ĨƚĞƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ Ă ĐŚĂƌƚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ŚĂƌƚ dŽŽůƐ ŽŶ ƚŚĞ ZŝďďŽŶ ƚŽ
ĨŝŶĞͲƚƵŶĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ĂŶĚ ĞǆƉůĂŝŶ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͘
ϭ͘ ŶƚĞƌ ĂŶĚ ĨŽƌŵĂƚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ďǇ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ǆĐĞů͘
Ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ

ϯ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ŽŶ ĐŚĂƌƚ͘
ϰ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŶƐĞƌƚ ƚĂď ŽŶ ƚŚĞ
ZŝďďŽŶ͘
ϭ ϱ ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ĐŚĂƌƚ ƚǇƉĞ ĨƌŽŵ
Ϯ ƚŚĞ ŚĂƌƚƐ ŐƌŽƵƉ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ĐŚĂƌƚ ƐƚǇůĞ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ
ƐĞůĞĐƚĞĚ ŽůƵŵŶ ŚĂƌƚ ƚǇƉĞ͘
P
PM
,7 3/$1(7 .,/2%<7(
ǆĐĞů ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ĐŚĂƌƚ ĂŶĚ ƉůĂĐĞƐ ŝƚ ŽŶ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
ϳϭ
ǆĐĞů ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚƌĞĞ ĐŚĂƌƚ ƚĂďƐ ;ĞƐŝŐŶ͕ >ĂǇŽƵƚ ĂŶĚ &ŽƌŵĂƚͿ ĨŽƌ ǁŽƌŬŝŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘
/Ĩ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŵŽǀĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƚŽ ŝƚƐ ŽǁŶ ƐŚĞĞƚ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ DŽǀĞ ŚĂƌƚ ŽŶ ƚŚĞ ĞƐŝŐŶ ƚĂď ĂŶĚ ĐŚŽŽƐĞ
EĞǁ ^ŚĞĞƚ͘
029,1*$1'5(6,=,1*$&+$57
zŽƵ ĐĂŶ ŵŽǀĞ ĂŶĚ ƌĞƐŝǌĞ ĐŚĂƌƚ ŽŶ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĞĂƐŝĞƌ ƚŽ ƌĞĂĚ͘
0RYLQJ D &KDUW
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶ ĞŵƉƚǇ ĂƌĞĂ ŽĨ
ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘
ǆĐĞů ƐĞůĞĐƚƐ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĂŶĚ
ƐƵƌƌŽƵŶĚƐ ŝƚ ǁŝƚŚ ďŽƌĚĞƌ ĂŶĚ
ϭ ŚĂŶĚůĞƐ͘
dŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ
΀ ΁͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƚŽ
Ϯ
ƚŚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ ǇŽƵ ǁĂŶƚ͘
ϯ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘
ϯ ǆĐĞů ŵŽǀĞƐ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘
5HVL]LQJ D &KDUW ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶ ĞŵƉƚǇ ĂƌĞĂ ŽĨ
P ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘
ǆĐĞů ƐĞůĞĐƚƐ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĂŶĚ
ƐƵƌƌŽƵŶĚƐ ŝƚ ǁŝƚŚ ŚĂŶĚůĞƐ͘
Ϯ͘ DŽǀĞ ŵŽƵƐĞ ŽǀĞƌ ƚŚĞ
ŚĂŶĚůĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘
PM
ϭ dŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ
΀ ΁͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ŚĂŶĚůĞ ĂŶĚ ĚƌĂŐ
Ϯ ŝƚ ƚŽ ƌĞƐŝǌĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘
ϯ ƐŚĂĚĞĚ ďŽƌĚĞƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ
ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĂƐ ǇŽƵ ƌĞƐŝǌĞ ŝƚ ŽŶ
ϰ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
ϰ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
ǆĐĞů ƌĞƐŝǌĞƐ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘

&+$1*,1*7+(67</(2)&+$57
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƐƚǇůĞ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ Ă ĐŚĂƌƚ͘
Ϯ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶ ĞŵƉƚǇ ĂƌĞĂ

ϯ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞƐŝŐŶ ƚĂď͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ŶĞǁ ĐŚĂƌƚ
ƐƚǇůĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŚĂƌƚ
^ƚǇůĞƐ ŐƌŽƵƉ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ
ϳϮ ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ŽĨ DŽƌĞ
ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ĨƵůů
ƉĂůĞƚƚĞ ŽĨ ƐƚǇůĞƐ͘
ǆĐĞů ĂƉƉůŝĞƐ ŶĞǁ ƐƚǇůĞ
ƚŽ ƚŚĞ ĞǆŝƐƚŝŶŐ ĐŚĂƌƚ͘
&+$1*,1*7+(/$<2872)&+$57
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ůĂǇŽƵƚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ŚŽǁ ĐŚĂƌƚ ĞůĞŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶĞĚ͘
Ϯ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶ ĞŵƉƚǇ ĂƌĞĂ

ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞƐŝŐŶ ƚĂď͘
ϯ
P ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ŶĞǁ ĐŚĂƌƚ

ůĂǇŽƵƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŚĂƌƚ
>ĂǇŽƵƚƐ ŐƌŽƵƉ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ
PM
ĚŽǁŶ ĂƌƌŽǁ ŽĨ DŽƌĞ
ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ĨƵůů
ƉĂůĞƚƚĞ ŽĨ ůĂǇŽƵƚƐ͘
ǆĐĞů ĂƉƉůŝĞƐ ŶĞǁ ůĂǇŽƵƚ

ƚŽ ƚŚĞ ĞǆŝƐƚŝŶŐ ĐŚĂƌƚ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(
dǇƉĞ ƚŚĞ ƚŝƚůĞ ŝŶ ƚŚĞ

ĐŚĂƌƚ ĂŶĚ ǇŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ ŝƐ
ƌĞĂĚǇ͘
ϳϯ
)LQLVK
&KDQJLQJWKH7\SHRI&KDUW
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƚǇƉĞ ƚŽ ƉƌĞƐĞŶƚ ǇŽƵƌ ĚĂƚĂ ŵŽƌĞ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞůǇ ĂĨƚĞƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ Ă ĐŚĂƌƚ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶ ĞŵƉƚǇ ĂƌĞĂ

Ϯ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘
ϯ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĞƐŝŐŶ ƚĂď ŽŶ
ƚŚĞ ZŝďďŽŶ͘
ϰ
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŚĂŶŐĞ ŚĂƌƚ
dǇƉĞ ďƵƚƚŽŶ͘
ϱ dŚĞ ŚĂŶŐĞ ŚĂƌƚ dǇƉĞ
ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ ŶĞǁ
ĐŚĂƌƚ ƚǇƉĞ͘
ϳ
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ
ĐŚĂƌƚ ƐƚǇůĞ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ
ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ͘
P ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
ǆĐĞů ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ

ƚŽ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƚǇƉĞ ƚŚĂƚ
PM
ǇŽƵ ƐĞůĞĐƚĞĚ͘
ĐŚĂŶŐĞĚ ŽůƵŵŶ ĐŚĂƌƚ ƚŽ
ƌĞĂ ĐŚĂƌƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
2&#6'174019.'&)' 2&#6'174019.'&)'
zŽƵ ĐĂŶ ĐƵƐƚŽŵŝǌĞ ĂŶǇ ĐŚĂƌƚ ǇŽƵ ĐƌĞĂƚĞ ŝŶ ǆĐĞů͘ zŽƵ ĐĂŶ ƉƌĞƐƐ ĂŶĚ ŚŽůĚ ^,/&d ŬĞǇ ǁŚŝůĞ
zŽƵ ĐĂŶ ŵĂŬĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ĚƌĂŐŐŝŶŐ ĂŶǇ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽƌŶĞƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŚĂŶĚůĞƐ
ƚĞǆƚ͕ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ƚǇƉĞ͕ ƌĞƉůŽƚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ĚŽ ŽĨ Ă ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐŚĂƌƚ ƚŽ ƌĞƐŝǌĞ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ
ŵƵĐŚ ŵŽƌĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂŶŐůĞ ƚĞǆƚ͕ ĐŚĂŶŐĞ ƚĞǆƚ ĐŽůŽƌ͕ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶĂƚĞůǇ͘
ϳϰ Žƌ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ĐŽůŽƌƐ ĂŶĚ ƉĂƚƚĞƌŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ďĂƌƐ ĂŶĚ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƌŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ Ă ĐŚĂƌƚ͕ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ
ůŝŶĞƐ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ŝŶ Ă ĐŚĂƌƚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĂĚĚ ŶĞǁ ŚĂŶŐĞ ^ĞƌŝĞƐ ŚĂƌƚ dǇƉĞ ƚŽ ďƌŝŶŐ ƚŚĞ ĚŝĂůŽŐ
ĐŚĂƌƚ ĞůĞŵĞŶƚƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐĂůůŽƵƚƐ͕ ůĂďĞůƐ͕ ĂŶĚ ƚŝƚůĞƐ͘ ďŽǆ͘
,QVHUWLQJ6PDUW$UW
^ŵĂƌƚƌƚ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐĂŶ ďĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ƚƌĂĐŬ ƚŚĞ ŚŝĞƌĂƌĐŚǇ ŽĨ ĂŶ ŽƌŐĂŶŝǌĂƚŝŽŶ Žƌ ŵĞƚŚŽĚ Žƌ Ă
ǁŽƌŬĨůŽǁ ƉƌŽĐĞƐƐ͕ ůŝƐƚ͕ Žƌ ĐǇĐůĞ͘
ǆĐĞů ƐŚŽǁƐ ǇŽƵ ƐŽŵĞ ƐŚĂƉĞƐ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ǇŽƵƌ ŽǁŶ ƚĞǆƚ͕ ǁŚĞŶ ǇŽƵ ŝŶƐĞƌƚ Ă
^ŵĂƌƚƌƚ ŐƌĂƉŚŝĐ͘
ϭ
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƐĞƌƚ ƚĂď͘
Ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ŵĂƌƚƌƚ
ďƵƚƚŽŶ͘
ŚŽŽƐĞ Ă ^ŵĂƌƚƌƚ 'ƌĂƉŚŝĐ
ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ƚǇƉĞ ŽĨ ĐŚĂƌƚ͘

ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ă ƐƵďͲƚǇƉĞ ŽĨ
ϰ ĐŚĂƌƚ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƐĞĞ ƚŚĞ
P ϱ
ƉƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ƐĞůĞĐƚĞĚ
ƚǇƉĞ ĨƌŽŵ ƚŚŝƐ ĂƌĞĂ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
PM
ǆĐĞů ĂĚĚƐ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ƚŽ
ǇŽƵƌ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ĂŶĚ
ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ dǇƉĞ ǇŽƵƌ ƚĞǆƚ
ŚĞƌĞ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ͘
ϲ͘ dǇƉĞ ƚĞǆƚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ
ϲ
ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

dŚĞ ƚĞǆƚ ǇŽƵ ƚǇƉĞ ŝŶ
dǇƉĞ ǇŽƵƌ ƚĞǆƚ ŚĞƌĞ
ďŽǆ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ
^ŵĂƌƚƌƚ ĐŚĂƌƚ͘
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ƚŽ ǀŝĞǁ ŝƚ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĨŽƌŵĂƚ ƚŚĞ
^ŵĂƌƚƌƚ ďǇ ƵƐŝŶŐ
^ŵĂƌƚƌƚ dŽŽůƐ͘
ϳϱ
,QVHUWLQJ6SDUNOLQHV
/Ŷ ǆĐĞů͕ ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ ĂƌĞ ƚŝŶǇ͕ ǁŽƌĚͲƐŝǌĞĚ ĐŚĂƌƚƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ Ă ĐĞůů͘ /ƚ ŝƐ ǀĞƌǇ ĞĂƐǇ ƚŽ
ĐƌĞĂƚĞ ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ͘ ǆĐĞů ŝŶĐůƵĚĞƐ ƚŚƌĞĞ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ^ƉĂƌŬůŝŶĞ ŚĂƌƚƐ͗ >ŝŶĞ͕ ŽůƵŵŶ͕ ĂŶĚ tŝŶͬ>ŽƐƐ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ Ă ƐƉĂƌŬůŝŶĞ ƚŽ ŵƵůƚŝƉůĞ ƌŽǁƐ Žƌ ĐŽůƵŵŶƐ Ăƚ ŽŶĐĞ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĐĞůů ǁŚĞƌĞ

Ϯ
ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ
ϯ
ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƐĞƌƚ ƚĂď͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽůƵŵŶ ŝŶƐŝĚĞ
ƚŚĞ ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ ŐƌŽƵƉ͘
ϭ
ƌĞĂƚĞ ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ
ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
P ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚŝƐ ŝĐŽŶ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ĐĞůůƐ
ƚŚĂƚ ǁŝůů ďĞ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĨŽƌ ĐŚĂƌƚƐ͘
PM
ϰ Ɛ ǇŽƵ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚŝƐ ŝĐŽŶ͕ ƚŚŝƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ƐŚƌŝŶŬƐ͘
ϱ͘ ^ĞůĞĐƚ Ă ƌĂŶŐĞ͘

30 38%/,6+(56 397 /7'
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ůŽƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

Ɛ ǇŽƵ ĐůŝĐŬ ůŽƐĞ ďƵƚƚŽŶ͕
ƚŚŝƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ĞǆƉĂŶĚƐ ƚŽ
ϱ ŝƚƐ ŶŽƌŵĂů ƐŝǌĞ ĂŐĂŝŶ͘
ϳϲ
ĂƚĂ ƌĂŶŐĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ŚĞƌĞ͘
dŚŝƐ ĂƌĞĂ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ ŽĨ ƚŚĂƚ ĐĞůů ǁŚŝĐŚ
ǇŽƵ ŚĂǀĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŝŶ ƐƚĞƉ ϭ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐĞůů
^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ

ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐĞůů͘
tŝƚŚ ƉƌŽƉĞƌ ƵƐĞ ŽĨ
^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ͕ ĚĂƚĂ ĂŶĂůǇƐŝƐ
ŝƐ ƋƵŝĐŬĞƌ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ĚŝƌĞĐƚ
ƚŽ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ͘
dŚĞ ĞƐŝŐŶ ƚŽŽůƐ
ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ
^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ dŽŽůƐ ƚĂď͘
P zŽƵ ĐĂŶ ĞĚŝƚ Žƌ ĨŽƌŵĂƚ

ƚŚĞ ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞƐĞ
ƚŽŽůƐ͘
PM
/Ŷ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ǁĂǇ͕ ǇŽƵ
ĐĂŶ ĂĚĚ ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ ŝŶ Ăůů
ƚŚĞ ĐĞůůƐ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(
2&#6'174019.'&)'
tŝƚŚ ǆĐĞů͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĂĚĚ ƚƌĞŶĚůŝŶĞƐ ƚŽ ǇŽƵƌ ĐŚĂƌƚƐ͘ dƌĞŶĚůŝŶĞƐ ŚĞůƉ ǇŽƵ ƐĞĞ ďŽƚŚ ƚŚĞ ƐŝǌĞ ĂŶĚ
ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ǇŽƵƌ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞŵ ƚŽ ĨŽƌĞĐĂƐƚ ĨƵƚƵƌĞ Žƌ ƉĂƐƚ ǀĂůƵĞƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ
ĂǀĂŝůĂďůĞ ĚĂƚĂ͘ Ǉ ĐƌĞĂƚŝŶŐ Ă ƚƌĞŶĚůŝŶĞ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂŶƐǁĞƌ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ƐƵĐŚ ĂƐ͕ ͞/Ɛ ƚŚĞƌĞ Ă ƉĂƚƚĞƌŶ ŝŶ ƚŚĞ
ƌĞĐĞŶƚ ƐƵƌŐĞ ŽĨ ŶĞǁ ŽƌĚĞƌƐ͍͟ ϳϳ
/Ĩ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ŶĞǁ ĚĂƚĂ ŝŶ ǇŽƵƌ ĐŚĂƌƚ Žƌ ĞǆĐůƵĚĞ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ǇŽƵƌ ĐŚĂƌƚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ Ěŝƚ
ĂƚĂ ^ŽƵƌĐĞ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ƚŽ ĂĚĚ ĂŶĚ ƌĞŵŽǀĞ ĞŶƚŝƌĞ ĐŽůƵŵŶƐ Žƌ ƌŽǁƐ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ Žƌ ĐŚĂŶŐĞ ǇŽƵƌ ĚĂƚĂ
ƐĞƌŝĞƐ ĞŶƚŝƌĞůǇ ǁŝƚŚŽƵƚ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ǇŽƵƌ ĐŚĂƌƚ ƚǇƉĞ Žƌ ŽƚŚĞƌ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘

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4ŚG
ŜŚŜ
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/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŝŶ ǆĐĞů ϮϬϭϬ͕ ǁŽƌŬďŽŽŬ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ŽŶĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ĂƐ ĚĞĨĂƵůƚ ďƵƚ ǁĞ ĐĂŶ
ĂĚĚ ŵŽƌĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌŬďŽŽŬ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŝŶ ǆĐĞů͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ǀŝĞǁƐ ŽĨ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ƐƵĐŚ ĂƐ EŽƌŵĂů sŝĞǁ͕
WĂŐĞ >ĂǇŽƵƚ sŝĞǁ͕ ĂŶĚ WĂŐĞ ƌĞĂŬ WƌĞǀŝĞǁ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ Ă ĐŚĂƌƚ ŝƐ Ă ŐƌĂƉŚŝĐĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ ǁĞ ĞŶƚĞƌ ŝŶƚŽ ǆĐĞů͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ Ă ĐŚĂƌƚ ŚĂƐ ŵĂŶǇ ĞůĞŵĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ĂĚĚĞĚ Žƌ ƌĞŵŽǀĞĚ ĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ Ă ^ŵĂƌƚƌƚ ŐƌĂƉŚŝĐ ĐĂŶ ďĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ƚƌĂĐŬ ƚŚĞ ŚŝĞƌĂƌĐŚǇ ŽĨ ĂŶ
ŽƌŐĂŶŝǌĂƚŝŽŶ Žƌ ŵĞƚŚŽĚ Žƌ Ă ǁŽƌŬĨůŽǁ ƉƌŽĐĞƐƐ͕ ůŝƐƚ͕ Žƌ ĐǇĐůĞ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ ĂƌĞ ƚŝŶǇ͕ ǁŽƌĚͲƐŝǌĞĚ ĐŚĂƌƚƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ Ă ĐĞůů͘
ś
$ 7LFN 9 WKH FRUUHFW DQVZHU
ϭ͘ ĂĐŚ ƐŚĞĞƚ ŚĂƐ Ă ŶĂŵĞ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ŽŶ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƚĂď Ăƚ ƚŚĞ ďŽƚƚŽŵ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌŬďŽŽŬ͘
Ê
Ê

Ê
Ê

Ê

Ă͘ ^ŚĞĞƚ
Ă͘ >ĞŐĞŶĚ

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ď͘ ŚĂƌƚ
ď͘ ĂƚĂ ^ĞƌŝĞƐ

Đ͘ ŽůƵŵŶ
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Đ͘ WůŽƚ ƌĞĂ
PM
ϯ͘ dĞǆƚ Ăƚ ƚŚĞ ƚŽƉ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ >ĞŐĞŶĚ ď͘ ŚĂƌƚ dŝƚůĞ Đ͘ sĂůƵĞ ǆŝƐ
ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŚĂƌƚ ŚĂƐ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƌŽƵŶĚ ƉŝĞ ĐƵƚ ŝŶƚŽ ƉŝĞĐĞƐ Žƌ ƐůŝĐĞƐ͘
Ă͘ ^ĐĂƚƚĞƌ ď͘ WŝĞ Đ͘ Ăƌ
ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŚĂƌƚ ƉůŽƚƐ ĚĂƚĂ ŝŶ ĐŽŶĐĞŶƚƌŝĐ ĐŝƌĐůĞƐ͘
Ă͘ Ăƌ ď͘ >ŝŶĞ Đ͘ ZĂĚĂƌ
% :ULWH
7
IRU 7UXH DQG
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IRU )DOVH VWDWHPHQWV
ϭ͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ǁŽƌŬďŽŽŬ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ŽŶĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŝŶ ǆĐĞů ϮϬϭϬ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
Ϯ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƌĞŶĂŵĞ ǇŽƵƌ ǆĐĞů ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨǇ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚ͘
ϯ͘ ĂƚĂ ƐĞƌŝĞƐ ŝƐ Ă ĐĂƉƚŝŽŶ ǁŚŝĐŚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƐ ƚŚĞ ĐĂƚĞŐŽƌǇ ŽĨ ĂǆŝƐ͘
ϰ͘ dŚĞ ŚŽƌŝǌŽŶƚĂů ĂŶĚ ǀĞƌƚŝĐĂů ůŝŶĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ƉůŽƚ ĂƌĞĂ ĂƌĞ ŐƌŝĚůŝŶĞƐ͘
ϱ͘ ƌĞĂ ĐŚĂƌƚ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ƚǁŽ ǀĂůƵĞ ƐĞƚƐ͘
ϲ͘ ŚĂƌƚ ƐƚǇůĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂƌƚ͘
ϭ͘ dŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǀŝĞǁ ƐŚŽǁƐ ŽŶĞ ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐ ƉĂŐĞ ŽĨ ĐŽůƵŵŶƐ ĂŶĚ ƌŽǁƐ͘
Ϯ͘ ŚĂƌƚƐ ĂƌĞ ŵĂĚĞ ƵƉ ŽĨ Ă ǀĂƌŝĞƚǇ ŽĨ ĞůĞŵĞŶƚƐ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ĚĂƚĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƚĞůůƐ ǁŚĂƚ ĞĂĐŚ ĚĂƚĂ ƐĞƌŝĞƐ ŝŶ ǇŽƵƌ ĐŚĂƌƚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ͘
ϳϴ
ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĚŝƐƉůĂǇƐ ĚĂƚĂ ĐŚĂŶŐĞƐ ŽǀĞƌ Ă ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ƚŝŵĞ͘
ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŵĂƉ ŝƐ Ă ƚǇƉĞ ŽĨ ƐƵƌĨĂĐĞ ĐŚĂƌƚ͘
ϲ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƌĞ ƚŝŶǇ͕ ǁŽƌĚͲƐŝǌĞĚ ĐŚĂƌƚƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ Ă ĐĞůů͘
°Ê Ê iviÊ ÌiÊ vÜ}°
ϭ͘ WĂŐĞ >ĂǇŽƵƚ sŝĞǁ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ϯ͘ ƌĞĂ ŚĂƌƚ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϯ͘ ŽƵŐŚŶƵƚ ŚĂƌƚ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê ÃÜiÀÊ Ê £ÓÊ ÃiÌiViÃ°
Ê Ê ϭ͘ ,Žǁ ĚŽ ǁĞ ƐǁŝƚĐŚ ďĞƚǁĞĞŶ ǁŽƌŬƐŚƚĞĞƚ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ǭ Ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ŵĞĂŶ ďǇ WŝĞ ĐŚĂƌƚ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ďĞŶĞĨŝƚ ŽĨ ƵƐŝŶŐ ^ŵĂƌƚƌƚ ŚĂƌƚ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

ϰ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ ŝŶ Ă ŚĂƌƚ͍

P
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê ÃÜiÀÊ ÀivÞ°
ϭ͘ ,Žǁ ŵĂŶǇ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ǀŝĞǁƐ ĂƌĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ǆĐĞů͍ EĂŵĞ ƚŚĞŵ͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ϯ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽĨ ƵƐŝŶŐ ŚĂƌƚ ŝŶ ǆĐĞů͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
°Ê Ê ««V>ÌÊ >Ãi`Ê +ÕiÃÌ°
zŽƵƌ ƚĞĂĐŚĞƌ ĂƐŬĞĚ ŵĂƌ ƚŽ ŵĂŬĞ Ă ŵŝŶŝ ĐŚĂƌƚ ƚŚĂƚ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŝŶ ĞĂĐŚ ĐĞůů͘ ,ĞůƉ Śŝŵ ďǇ
ƚĞůůŝŶŐ ƚŚĞ ďĞƐƚ ĐŚĂƌƚ ƚǇƉĞ ĨŽƌ ƚŚŝƐ ƚĂƐŬ͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ ĐŚĂƌƚƐ ŝŶ ǆĐĞů͘
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2QOLQH/LQN
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hƐĞ ƚŚĞ ƵƚŽ&ŝůů ĨĞĂƚƵƌĞ ƚŽ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ƚŚĞ ^͘EŽ͘ ĐŽůƵŵŶ͘
ĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ŵĞĚĂůƐ ǁŽŶ ďǇ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘
ƌĞĂƚĞ Ă ƉŝĞ ĐŚĂƌƚ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ŵĞĚĂůƐ ǁŽŶ ďǇ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘
'ŝǀĞ Ă ŶĂŵĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐŚĞĞƚ ĂƐ ͚DĞĚĂůƐ͛͘
^ĂǀĞ ƚŚĞ ǁŽƌŬďŽŽŬ ĂƐ ΖKůǇŵƉŝĐƐ͛͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
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^ƚĞƉŚĞŶ tŝůůŝĂŵ ,ĂǁŬŝŶŐ ǁĂƐ ĂŶ ŶŐůŝƐŚ ƚŚĞŽƌĞƚŝĐĂů ƉŚǇƐŝĐŝƐƚ͕ ĐŽƐŵŽůŽŐŝƐƚ͕
ĂƵƚŚŽƌ͕ ĂŶĚ ŝƌĞĐƚŽƌ ŽĨ ZĞƐĞĂƌĐŚ Ăƚ ƚŚĞ ĞŶƚƌĞ ĨŽƌ dŚĞŽƌĞƚŝĐĂů ŽƐŵŽůŽŐǇ
ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ hŶŝǀĞƌƐŝƚǇ ŽĨ ĂŵďƌŝĚŐĞ͘ ,Ğ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĨŽƌ ŚŝƐ ǁŽƌŬ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ
ƐƚƵĚǇ ŽĨ ďůĂĐŬ ŚŽůĞƐ͘
,ĂǁŬŝŶŐ ƐƵĨĨĞƌĞĚ ĨƌŽŵ Ă ƌĂƌĞ ĂŶĚ ůŝĨĞͲƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŽĨ ŵǇŽƚƌŽƉŚŝĐ
>ĂƚĞƌĂů ^ĐůĞƌŽƐŝƐ͕ Ă ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ŚĞ ƐƵĨĨĞƌĞĚ Ăůů ŚŝƐ ĂĚƵůƚ ůŝĨĞ͘ dŚĞ ŝůůŶĞƐƐ ƐƚĂƌƚĞĚ
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ǁŚĞŶ ŚĞ ǁĂƐ Ϯϭ ĂŶĚ ƉƵƌƐƵŝŶŐ ŚŝƐ WŚ ĨƌŽŵ ĂŵďƌŝĚŐĞ hŶŝǀĞƌƐŝƚǇ͘ &Žƌ Ă
ŵĂũŽƌ ƉĂƌƚ ŽĨ ŚŝƐ ůĂƚĞƌ ůŝĨĞ͕ ŚĞ ǁĂƐ ĂůŵŽƐƚ ĐŽŵƉůĞƚĞůǇ ƉĂƌĂůǇǌĞĚ ĂŶĚ
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƐƉĞĞĐŚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞ͘ EŽƚ ƐƵĐĐƵŵďŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ
ĚĞƐƉĂŝƌ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐĞĂƐĞ͕ ,ĂǁŬŝŶŐ ĚĞǀŽƚĞĚ Ăůů ŚŝƐ ůŝĨĞ ƚŽ ŚŝƐ ǁŽƌŬ ĂŶĚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ͘
$GREH $QLPDWH ,QWURGXFWLRQ
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ÛiÀi`
ͻĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ ͻ^ƚĂƌƚŝŶŐ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ ͻŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŽĨ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ tŝŶĚŽǁ ͻ^ĞƚƵƉ Ă ŶĞǁ
ŶŝŵĂƚĞ ^ƚĂŐĞ ͻdĞƐƚ ĂŶ ŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝĞ ͻ^ĂǀŝŶŐ ƚŚĞ ŶŝŵĂƚĞ ĨŝůĞ ͻKƉĞŶŝŶŐ ƚŚĞ ŶŝŵĂƚĞ ĨŝůĞ ͻůŽƐŝŶŐ ƚŚĞ
ŶŝŵĂƚĞ ĨŝůĞ
$GREH$QLPDWH
ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͕ ĨŽƌŵĞƌůǇ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ĚŽďĞ &ůĂƐŚ WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů͕ ŝƐ Ă
ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ ĂƵƚŚŽƌŝŶŐ ĂŶĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ
ďǇ ĚŽďĞ ^ǇƐƚĞŵƐ͘ DŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ĂŶĚ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽĨ ĚŽďĞ
ŶŝŵĂƚĞ ĂƌĞ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ĚŽďĞ &ůĂƐŚ WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů͘
ŶŝŵĂƚĞ ŝƐ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂůůǇ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ǀĞĐƚŽƌ ŐƌĂƉŚŝĐƐ͕
ĂŶŝŵĂƚŝŽŶƐ͕ ŐĂŵĞƐ͕ ĂŶĚ ǁĞď ƉĂŐĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ͘ ŶŝŵĂƚĞ ŝƐ ĂůƐŽ
ƵƐĞĚ ƚŽ ŵĂŬĞ Ă ǀŝĚĞŽ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ /Ŷ ŶŝŵĂƚĞ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ŝŶƐĞƌƚ
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ĂŶ ŝŵĂŐĞ ĂŶĚ ĂĚĚ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶƐ ƚŽ ƚŚĂƚ ŝŵĂŐĞ͘ tŚĞŶ ǇŽƵ ƌƵŶ ƚŚĂƚ
ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͕ ŝƚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƉůĂǇŝŶŐ Ă ŵŽǀŝĞ͘
)($785(6 2) $'2%( $1,0$7(

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ƌĞĂƚĞ /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ KƚŚĞƌ ƌƚǁŽƌŬ͗ ŶŝŵĂƚĞ ŚĂƐ ŵĂŶǇ ĚƌĂǁŝŶŐ ƚŽŽůƐ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁ ǇŽƵ ƚŽ
ĐƌĞĂƚĞ ǀĞĐƚŽƌ ŐƌĂƉŚŝĐƐ͘ sĞĐƚŽƌ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĂƌĞ ĐŽŵƉŽƐĞĚ ŽĨ ůŝŶĞƐ͕ ĐƵƌǀĞƐ͕ ĂŶĚ ƉŽůǇŐŽŶƐ͘ ŽŶǀĞƌƐĞůǇ͕
ďŝƚŵĂƉƐ ĂƌĞ ŵĂĚĞ ƵƉ ŽĨ ƉŝǆĞůƐ͘ dŚĞ ŵĂŝŶ ďĞŶĞĨŝƚ ŽĨ ƵƐŝŶŐ ǀĞĐƚŽƌ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ŝŶ ŶŝŵĂƚĞ ƉƌŽũĞĐƚƐ ŝƐ
ƚŚĂƚ ƚŚĞǇ ĂƌĞ ƐŵĂůůĞƌ ŝŶ ƐŝǌĞ͕ ĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ Ăƚ Ă ǀĞƌǇ ĨĂƐƚ ƐƉĞĞĚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
tŽƌŬ ǁŝƚŚ ^ǇŵďŽůƐ ĂŶĚ /ŶƐƚĂŶĐĞƐ͗ ^ǇŵďŽůƐ ĂƌĞ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶ ŶŝŵĂƚĞ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƌĞͲƵƐĞ͘ dŚĞƐĞ
ŽďũĞĐƚƐ ĐĂŶ ďĞ ŐƌĂƉŚŝĐƐ͕ ďƵƚƚŽŶƐ͕ ŵŽǀŝĞ ĐůŝƉƐ͕ ƐŽƵŶĚƐ͕ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ͘ ŽƉŝĞƐ ŽĨ ƐǇŵďŽůƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ
ƵƐĞĚ ŝŶ ĂŶ ŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝĞ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ŝŶƐƚĂŶĐĞƐ͘
ƌĞĂƚĞ ŶŝŵĂƚŝŽŶ͗ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŶǇ ǁĂǇƐ ƚŽ ĂŶŝŵĂƚĞ ŝŶ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ĂŶŝŵĂƚŝŽŶƐ ďǇ ƵƐŝŶŐ Ă ĨƌĂŵĞͲďǇͲĨƌĂŵĞ Žƌ ŵŽƚŝŽŶ ƚǁĞĞŶŝŶŐ ŵĞƚŚŽĚ͘
>ĂǇĞƌƐ͗ >ĂǇĞƌƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ŬĞǇƐ ƚŽ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ŐƌĂƉŚŝĐ ŽďũĞĐƚƐ ĂŶĚ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĚƌĂǁ͕ ĞƌĂƐĞ͕
ĂĚĚ͕ Žƌ ƌĞŵŽǀĞ ŝŶƐƚĂŶĐĞƐ ŽŶ ŽŶĞ ůĂǇĞƌ ǁŝƚŚŽƵƚ ĂĨĨĞĐƚŝŶŐ ĂŶŽƚŚĞƌ ůĂǇĞƌ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ŚŝĚĞ ůĂǇĞƌƐ
;ŵĂŬĞ ƚŚĞŵ ŝŶǀŝƐŝďůĞͿ ĂŶĚ ůŽĐŬ ůĂǇĞƌƐ ;ŵĂŬĞ ƚŚĞŵ ƵŶͲĞĚŝƚĂďůĞͿ͘
3/$<%$&. 3/$7)250
dŚĞ WůĂǇďĂĐŬ WůĂƚĨŽƌŵ ŝƐ ƚŚĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ ƚŚĂƚ ǇŽƵƌ ĨŝŶĂů Žƌ ƉƵďůŝƐŚĞĚ ĨŝůĞƐ ƵƐĞ ƚŽ ƉůĂǇ͘
ĚŽďĞ &ůĂƐŚ ŝƐ ĂŶ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ƚŽŽů ĨŽƌ &ůĂƐŚ WůĂƚĨŽƌŵ͘ dŚĞ &ůĂƐŚ WůĂǇĞƌ ƉůƵŐͲŝŶ ĂůůŽǁƐ
ƵƐĞƌƐ ƚŽ ǀŝĞǁ &ůĂƐŚ ĨŝůĞ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ďƌŽǁƐĞƌƐ͘ EĞĂƌůǇ Ăůů ĐƵƌƌĞŶƚ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌƐ ƐƵƉƉŽƌƚ &ůĂƐŚ͘
ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ ŚĂƐ ĨůĞǆŝďŝůŝƚǇ ǁŝƚŚ ŽƵƚƉƵƚ ĨŽƌŵĂƚƐ ĂŶĚ ĞŶƐƵƌĞƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵƌ ĐŽŶƚĞŶƚ ĐĂŶ ďĞ ǀŝĞǁĞĚ ϴϭ
ĂŶǇǁŚĞƌĞ ŽŶ ĂŶǇ ĚĞǀŝĐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ĨŽƌ ƉůƵŐͲŝŶƐ͘ ZĞŐĂƌĚůĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉůĂǇďĂĐŬ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕
Ăůů ĚŽĐƵŵĞŶƚ ƚǇƉĞƐ ĂƌĞ ƐĂǀĞĚ ĂƐ &> Žƌ y&> ;ŶŝŵĂƚĞͿ ĨŝůĞƐ͘
6WDUWLQJ$GREH$QLPDWH
>ŝŬĞ ĂŶǇ ŽƚŚĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƐƚĂƌƚ ŶŝŵĂƚĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ƚĂƌƚ ďƵƚƚŽŶ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ƚĂƌƚ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ŽƉĞŶ ^ƚĂƌƚ ŵĞŶƵ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ůů WƌŽŐƌĂŵƐ͘ ůŝƐƚ ŽĨ Ăůů ŝŶƐƚĂůůĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ŽĨ ^ƚĂƌƚ ŵĞŶƵ͘
ϯ͘ ^ĐƌŽůů ĚŽǁŶ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͘
ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ ŽƉĞŶƐ ƚŚĞ ǁĞůĐŽŵĞ ƐĐƌĞĞŶ ŝŶ ĨƌŽŶƚ ŽĨ ǇŽƵ͘
ŶŝŵĂƚĞ ŐŝǀĞƐ ǇŽƵ ƋƵŝĐŬ

ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ǇŽƵƌ ƌĞĐĞŶƚ
ĨŝůĞƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ŽƉĞŶ ĂŶǇ
ƌĞĐĞŶƚůǇ ƵƐĞĚ ĨŝůĞ ďǇ
ϰ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ŝƚ͘
ϰ͘ dǇƉĞ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ
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ƌĂƚĞ͘
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P ϱ
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ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐƚŝŽŶ^ĐƌŝƉƚ ϯ͘Ϭ
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ĐƚŝŽŶ^ĐƌŝƉƚ ϯ͘Ϭ ŝƐ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ
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ůĂŶŐƵĂŐĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ
PM
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ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ͘
ďůĂŶŬ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ

ŶŝŵĂƚĞ ĂƐ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
+(('4'06.#6(14/6;2'
,dD>ϱ ĂŶǀĂƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ƚǇƉĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶŝŵĂƚĞĚ ĂƐƐĞƚƐ ƚŚĂƚ ƉůĂǇ ďĂĐŬ ŝŶ Ă ŵŽĚĞƌŶ ďƌŽǁƐĞƌ
ƵƐŝŶŐ ,dD>ϱ ĂŶĚ :ĂǀĂ^ĐƌŝƉƚ͘
ĐƚŝŽŶ^ĐƌŝƉƚ ϯ͘Ϭ ŝƐ Ă ĚŽĐƵŵĞŶƚ ƚǇƉĞ ƚŚĂƚ ƚĂƌŐĞƚƐ ƚŚĞ &ůĂƐŚ WůĂǇĞƌ͘
ϴϮ
/Z ĨŽƌ ŶĚƌŽŝĚ ĂŶĚ /Z ĨŽƌ ŝK^ ĂƌĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ĐŽŶĨŝŐƵƌĞĚ ĨŽƌ ƉůĂǇďĂĐŬ ĂƐ ĂƉƉƐ ŽŶ ĂŶ ŶĚƌŽŝĚ Žƌ ĂŶ
ƉƉůĞ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘
/Z ĨŽƌ ĞƐŬƚŽƉ ĂƌĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ĨŽƌ ƉůĂǇďĂĐŬ ĂƐ ƐƚĂŶĚͲĂůŽŶĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŽŶ tŝŶĚŽǁƐ Žƌ DĂĐ ĚĞƐŬƚŽƉ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘
&RPSRQHQWVRI$GREH$QLPDWH:LQGRZ
dŚĞ ŶŝŵĂƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŝŶĚŽǁ ŚĂƐ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ŵƵƐƚ ĨĂŵŝůŝĂƌŝǌĞ
ǇŽƵƌƐĞůĨ͕ ďĞĨŽƌĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽŶ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĂŶĚ ŵŽǀŝĞƐ͘
&ŝůĞEĂŵĞdĂď WƌŽƉĞƌƚŝĞƐdĂď tŽƌŬƐƉĂĐĞDĞŶƵ

DĞŶƵĂƌ
>ŝďƌĂƌǇdĂď
ƵƌƌĞŶƚ^ĐĞŶĞ
dŽŽůƐWĂŶĞů
^ƚĂŐĞ
tŽƌŬ
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dŝŵĞůŝŶĞ
P
PM
DĞŶƵ Ăƌ͗ DĞŶƵ ďĂƌ ŝƐ Ă ƐƉĞĐŝĂů ƚŽŽůďĂƌ ƚŚĂƚ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ŶŝŵĂƚĞ ŵĞŶƵ ŶĂŵĞƐ͘
&ŝůĞ EĂŵĞ dĂď͗ dŚŝƐ ƚĂď ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ĐƵƌƌĞŶƚ ĨŝůĞ͘ /Ĩ ƚǁŽ Žƌ ŵŽƌĞ ĨŝůĞƐ ĂƌĞ ŽƉĞŶ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ
ƐǁŝƚĐŚ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĨŝůĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ďǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ Ă ƚĂď͘
dŽŽůƐ WĂŶĞů͗ /ƚ ŚĂƐ ďĂƐŝĐ ƚŽŽůƐ ĨŽƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ǁŽƌŬŝŶŐ ǁŝƚŚ ǀĞĐƚŽƌ ŐƌĂƉŚŝĐƐ͘
ƵƌƌĞŶƚ ^ĐĞŶĞ͗ /ƚ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĐĞŶĞ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĂƌĞ ĐƵƌƌĞŶƚůǇ ǁŽƌŬŝŶŐ͘
^ƚĂŐĞ͗ dŚĞ ďŝŐ ǁŚŝƚĞ ƌĞĐƚĂŶŐůĞ ŝŶ ƚŚĞ ŵŝĚĚůĞ ŽĨ ǇŽƵƌ ƐĐƌĞĞŶ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘ /ƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ
ƚĞǆƚ͕ ŝŵĂŐĞƐ͕ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

tŽƌŬ ƌĞĂ͗ dŚĞ ĂƌĞĂ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚĂŐĞ ŝƐ ĐĂůůĞĚ tŽƌŬ ƌĞĂ͘
WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ dĂď͗ /ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ǀŝĞǁ ĂŶĚ ĞĚŝƚ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ŽďũĞĐƚ͘
>ŝďƌĂƌǇ dĂď͗ /ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƐǇŵďŽůƐ ƚŽ ĂĚĚ ƚŽ ǇŽƵƌ ŵŽǀŝĞ͘
tŽƌŬƐƉĂĐĞ DĞŶƵ͗ /ƚ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ƐǁŝƚĐŚ ďĞƚǁĞĞŶ ǁŽƌŬƐƉĂĐĞƐ ĂŶĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ŶĞǁ ŽŶĞƐ͘
dŝŵĞůŝŶĞ͗ /ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚĞƐŝŐŶ ƚŚĞ ƚŝŵŝŶŐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ƉĂƌƚ͕ ĨƌĂŵĞƐ ĂƌĞ
ŚŝŐŚůŝŐŚƚĞĚ ĂŶĚ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐŚŽŽƐĞ ƚŚĞŵ ƚŽ ƉůĂǇ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ͘
&20321(176 2) $1,0$7( 7,0(/,1(

dŚĞ ŶŝŵĂƚĞ dŝŵĞůŝŶĞ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ ďĞůŽǁ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘ /ƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞƐ͕ ůĂǇĞƌƐ͕ ĂŶĚ ƐĐĞŶĞƐ ƚŚĂƚ
ŵĂŬĞ ƵƉ Ă ŵŽǀŝĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ ƚŽ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĂŶĚ ĐŽŶƚƌŽů ǇŽƵƌ ŵŽǀŝĞƐ͘ >ĂǇĞƌƐ ĂƌĞ Ă
ϴϯ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ĚĞƉƚŚ ŝŶ ǁŽƌŬƐƉĂĐĞ͕ ǁŚŝůĞ ĨƌĂŵĞƐ ĂƌĞ Ă ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŝŵĞ͘ &ƌĂŵĞƐ ĐĂŶ ďĞ
ƵƐĞĚ ĨŽƌ ďƵŝůĚŝŶŐ ĂŶ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ŽǀĞƌ ƚŝŵĞ͘
$GG5HPRYH/D\HU%XWWRQV )UDPH,QGLFDWRU 7LPHOLQH%XWWRQV
3OD\KHDG
/D\HUV
)UDPHV )UDPHV1XPEHUV
>ĂǇĞƌƐ͗ >ĂǇĞƌƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ƚŚĞ ĂƌƚǁŽƌŬ ŝŶ ǇŽƵƌ ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ŚĂǀĞ ŶƵŵĞƌŽƵƐ
ůĂǇĞƌƐ ƐƚĂĐŬĞĚ ŽŶ ƚŽƉ ŽĨ ŽŶĞ ĂŶŽƚŚĞƌ͘ EĞǁĞƌ ůĂǇĞƌƐ ĂƌĞ ůŝƐƚĞĚ ĨŝƌƐƚ͘ ĂĐŚ ůĂǇĞƌ ĐĂŶ ĐŽŶƚĂŝŶ Ă
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŝŵĂŐĞ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͕ ĂŶĚ ǇŽƵ ĐĂŶ ĚƌĂǁ ĂŶĚ ĞĚŝƚ ŽďũĞĐƚƐ ŽŶ ŽŶĞ ůĂǇĞƌ
ǁŝƚŚŽƵƚ ĂĨĨĞĐƚŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ ŽŶ ĂŶŽƚŚĞƌ ůĂǇĞƌ͘
ĚĚͬZĞŵŽǀĞ >ĂǇĞƌ ƵƚƚŽŶƐ͗ ďŽǀĞ ƚŚĞ ůĂǇĞƌƐ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ďƵƚƚŽŶƐ ĨŽƌ ĂĚĚŝŶŐ ĂŶĚ ĚĞůĞƚŝŶŐ
ůĂǇĞƌƐ͘
&ƌĂŵĞƐ͗ &ƌĂŵĞƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ůŝƚƚůĞ ƌĞĐƚĂŶŐůĞƐ ŽŶ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͘ dŚĞǇ ĞŶĂďůĞ ǇŽƵ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ǁŚĂƚ
P
ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ƐĞƋƵĞŶĐĞƐ͘ >ĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŝŵĞ ŝŶ ĂŶ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ĨƌĂŵĞƐ͘
&ƌĂŵĞ /ŶĚŝĐĂƚŽƌ͗ ŶŝŵĂƚĞ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨƌĂŵĞ ŶƵŵďĞƌ͕ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĨƌĂŵĞ ƌĂƚĞ ;ŚŽǁ
ŵĂŶǇ ĨƌĂŵĞƐ ƉůĂǇ ƉĞƌ ƐĞĐŽŶĚͿ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ƚŚĂƚ ŚĂƐ ĞůĂƉƐĞĚ ƐŽ ĨĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ͘
&ƌĂŵĞ EƵŵďĞƌƐ͗ &ƌĂŵĞƐ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ Ă ĐŚƌŽŶŽůŽŐŝĐĂů ŽƌĚĞƌ ŝŶ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͕ ĂŶĚ ĞĂĐŚ ĨƌĂŵĞ ŚĂƐ
PM
Ă ŶƵŵďĞƌ͘
WůĂǇŚĞĂĚ͗ dŚĞ WůĂǇŚĞĂĚ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ƵƌƌĞŶƚ &ƌĂŵĞ /ŶĚŝĐĂƚŽƌ͕ ŵĂƌŬƐ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĨƌĂŵĞ
ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘
dŝŵĞůŝŶĞ ƵƚƚŽŶƐ͗ dŚĞƐĞ ďƵƚƚŽŶƐ ĐŽŶƚĂŝŶ ƉůĂǇͬƐƚŽƉ͕ ƐƚĂƌƚ Θ ĞŶĚ ͕ ůŽŽƉ ŽŶͬŽĨĨ͕ ĂŶĚ ŽŶŝŽŶ ƐŬŝŶ
ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĐŽŶƚƌŽůůŝŶŐ ĨƌĂŵĞƐ͕ ůĂǇĞƌƐ͕ ĂŶĚ ŵŽǀŝĞƐ͘
81'(567$1',1* 7+( '5$:,1* 722/6 ,1 722/6 3$1(/
dŚĞ dŽŽůƐ WĂŶĞů ŝƐ ƉĂĐŬĞĚ ǁŝƚŚ ƚŽŽůƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶĚ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ŐƌĂƉŚŝĐ ŽďũĞĐƚƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

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^Ğ Žƚ ƚ Ğ ŝĚ Ăŵ Ž & ŝ ů ^
ď Z ŝ Ŷ Ǉ t
^Ƶ Žů ϯ WĂ
ϴϰ ƚŽ
Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ƚŚĞ dŽŽůƐ WĂŶĞů ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ĨĂƌͲƌŝŐŚƚ ƐŝĚĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŝŶĚŽǁ͕ ďƵƚ ǇŽƵ ĐĂŶ
ĞǀĞŶ ĚƌĂŐ ŝƚ ƚŽ ĨĂƌ ůĞĨƚ ƐŝĚĞ ŽĨ ƚŚĞ ǁŝŶĚŽǁ͘
6HWXSD1HZ$QLPDWH6WDJH
tŚĞŶ ǇŽƵ ĨŝƌƐƚ ŽƉĞŶ Ă ŶĞǁ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ŝŶ ŶŝŵĂƚĞ͕ ŝƚ ŝƐ Ă ŐŽŽĚ ŝĚĞĂ ƚŽ ƐĞƚ ƵƉ ǇŽƵƌ ƐƚĂŐĞ ƐŝǌĞ͕
ĨŽƌŵĂƚ ƌĂƚĞ͕ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ͕ ĂŶĚ ĐƚŝŽŶ^ĐƌŝƉƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ĨŝƌƐƚ͘ ^ƚĂŐĞ ŝƐ ƚŚĞ ŽŶͲƐĐƌĞĞŶ ĂƌĞĂ ǁŚĞƌĞ
ǇŽƵ ĐĂŶ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ŽĨ Ă ĨƌĂŵĞ ĂŶĚ ĚƌĂǁ ŐƌĂƉŚŝĐ ŽďũĞĐƚƐ͘
&+$1*,1* <285 $&7,216&5,37 9(56,21 $1' )/$6+ 3/$<(5 9(56,21
WƵďůŝƐŚ WĂŶĞů ŽĨ ƚŚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ
Ϯ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƚĂď͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WƵďůŝƐŚ ^ĞƚƚŝŶŐƐ͘
ϯ
dŚĞ WƵďůŝƐŚ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ
ϭ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ dĂƌŐĞƚ ŵĞŶƵ͕ ĂŶĚ
ƐĞůĞĐƚ ƉůĂǇĞƌ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ
ƚŽ ƌƵŶ ǇŽƵƌ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ^ĐƌŝƉƚ ŵĞŶƵ͕ ĂŶĚ
ƐĞůĞĐƚ ĐƚŝŽŶ^ĐƌŝƉƚ ϯ͘Ϭ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
ϰ
zŽƵƌ WƵďůŝƐŚ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĂƌĞ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ
&+$1*,1* -3(* ,0$*( 48$/,7<

P ǇŽƵƌ ŶŝŵĂƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
WƵďůŝƐŚ WĂŶĞů ŽĨ ƚŚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ

ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƚĂď͘
PM
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WƵďůŝƐŚ ^ĞƚƚŝŶŐƐ͘
Ϯ
ϭ dŚĞ WƵďůŝƐŚ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ƐĞƚ
ǇŽƵƌ ĚĞĨĂƵůƚ :W' ƋƵĂůŝƚǇ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůǁĂǇƐ ŝŶĐƌĞĂƐĞ Žƌ
ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ :W' ƋƵĂůŝƚǇ ĨŽƌ
ďĞƚƚĞƌ ŝŵĂŐĞ ĨŝĚĞůŝƚǇ͕ Žƌ ƐŵĂůůĞƌ ĨŝůĞ
ƐŝǌĞƐ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůǇ͘
ϯ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘ zŽƵƌ WƵďůŝƐŚ
ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĂƌĞ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ ǇŽƵƌ ŶŝŵĂƚĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
&+$1*,1* 7+( )5$0( 5$7(
WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ WĂŶĞů ŽĨ ƚŚĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ďĞůŽǁ ƚŚĞ
WƵďůŝƐŚ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͘
/Ĩ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƚĂď ĚŽĞƐŶ͛ƚ ĂƉƉĞĂƌ͕
ŽƉĞŶ ŝƚ ďǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ tŝŶĚŽǁ ĂŶĚ
ƚŚĞŶ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŝŶ ƚŚĞ &W^
ϭ
ĨŝĞůĚ ;ĨƌĂŵĞƐ ƉĞƌ ƐĞĐŽŶĚͿ͘
Ϯ
Ϯ͘ dǇƉĞ Ă ŶĞǁ ĨƌĂŵĞ ƌĂƚĞ ŝŶ ƚŚĞ ϴϱ
&W^ ĨŝĞůĚ͘
dŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ ƐŚŽǁƐ Ă ĨƌĂŵĞ ƌĂƚĞ
ŽĨ ϯϬ͘
&+$1*,1* 7+( 67$*( 6,=(
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚǀĂŶĐĞ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ŝŶ
ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͘
dŚĞ ŽĐƵŵĞŶƚ ^ĞƚƚŝŶŐƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ
Ϯ
ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌŝŶŐ ƵŶŝƚ ;Ğ͘Ő͕͘
ϯ WŝǆĞůƐͿ ĨƌŽŵ ƚŚĞ hŶŝƚƐ ůŝƐƚ ďŽǆ͘
ϯ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ŚĞŝŐŚƚ ĂŶĚ ǁŝĚƚŚ
ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ŽĨ ^ƚĂŐĞ ƐŝǌĞ ǇŽƵ
ǁĂŶƚ ĨŽƌ ǇŽƵƌ ŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝĞ͘
ϰ
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
zŽƵƌ ŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝĞ ŝƐ ŶŽǁ ƐĞƚ ƚŽ
ϭ ǇŽƵƌ ĚĞƐŝƌĞĚ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ͘
&+$1*,1* 7+( %$&.*5281' &2/25

WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ WĂŶĞů ŽĨ ƚŚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ
ĂƉƉĞĂƌƐ ďĞůŽǁ ƚŚĞ WƵďůŝƐŚ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͘
/Ĩ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƚĂď ĚŽĞƐŶ͛ƚ ĂƉƉĞĂƌ͕
P ϭ
ŽƉĞŶ ŝƚ ďǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ tŝŶĚŽǁ ĂŶĚ
ƚŚĞŶ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ǁŚŝƚĞ ďŽǆ ŽĨ ^ƚĂŐĞ͘
ƐĞƚ ŽĨ ĐŽůŽƌ ƐǁĂƚĐŚĞƐ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
PM
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽůŽƌƐ
ƚŽ ƐĞůĞĐƚ Ă ŶĞǁ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ
Ϯ
ĐŽůŽƌ͘
zŽƵƌ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ

ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ǇŽƵ ƐĞůĞĐƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
7HVWDQ$QLPDWH0RYLH
zŽƵ ĐĂŶ ƚĞƐƚ ǇŽƵƌ ŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝĞƐ Ăƚ ĂŶǇ ƚŝŵĞ ĚƵƌŝŶŐ ĚĞƐŝŐŶ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƉƌĞǀŝĞǁ
ǇŽƵƌ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƉŚĂƐĞ ƚŽ ĐŚĞĐŬ ǁŚĞƚŚĞƌ ĞǀĞƌǇƚŚŝŶŐ ŝƐ ŐŽŝŶŐ ƌŝŐŚƚ Žƌ ŶŽƚ͘
7(67 86,1* 7(67 &200$1'

ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶƚƌŽů ŝŶ ƚŚĞ DĞŶƵ ďĂƌ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dĞƐƚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉƌĞƐƐ ƚƌů н ŶƚĞƌ ŬĞǇƐ͘ zŽƵƌ ŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝĞ ƉůĂǇƐ ŝŶ Ă ƚĞƐƚ ǁŝŶĚŽǁ͘
7(67 :,7+ 38%/,6+ 35(9,(:
ϴϲ
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶƚƌŽů ŝŶ ƚŚĞ DĞŶƵ ďĂƌ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dĞƐƚ DŽǀŝĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƚĞƐƚ͘
zŽƵƌ ŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝĞ ƉůĂǇƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨŽƌŵĂƚ͘
6DYLQJ7KH$QLPDWH)LOH
Ɛ ǇŽƵ ĐƌĞĂƚĞ ŵŽǀŝĞƐ ŝŶ ŶŝŵĂƚĞ͕ ǇŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞŵ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƐĞĞ ƚŚĞŵ ĂŐĂŝŶ͘ dŚĞ
ĚĞĨĂƵůƚ ĞǆƚĞŶƐŝŽŶ ĨŽƌ ĂŶ ŶŝŵĂƚĞ ĨŝůĞ ŝƐ ͘ĨůĂ͘ ŶŝŵĂƚĞ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ƐĂǀĞ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬ ƉĞƌŝŽĚŝĐĂůůǇ͕ ƐŽ ŝƚ
ŝƐ ĞƐƐĞŶƚŝĂů ƚŽ ƐĂǀĞ ĞĂƌůǇ ĂŶĚ ŽĨƚĞŶͶĞǀĞƌǇ ƚŝŵĞ ǇŽƵ ŵĂŬĞ Ă ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ĐŚĂŶŐĞ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůĞ ŵĞŶƵ͘
ϯ dŚĞ &ŝůĞ ŵĞŶƵ ĂƉƉĞĂƌƐ͘

Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉƌĞƐƐ ƚƌů н ^ ƚŽ
ƐĂǀĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ͘
dŚĞ ^ĂǀĞ Ɛ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ ŚŽŽƐĞ ƚŚĞ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ǁŝƐŚ ƚŽ
ϰ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ĂǀĞ /Ŷ ůŝƐƚ ďŽǆ͘
ϰ͘ /Ŷ ƚŚĞ &ŝůĞ ŶĂŵĞ ƚĞǆƚ ďŽǆ͕ ƚǇƉĞ Ă ĨŝůĞ ŶĂŵĞ
ĨŽƌ ǇŽƵƌ ĨŝůĞ͘
ϱ
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ͘
dŚĞ ĨŝůĞ ǁŝůů ďĞ ƐĂǀĞĚ ĨŽƌ ǇŽƵƌ ĨƵƚƵƌĞ ƵƐĞ͘
2SHQLQJ7KH$QLPDWH)LOH

dŚĞ &ŝůĞ ŵĞŶƵ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
P
zŽƵ ĐĂŶ ƌĞŽƉĞŶ Ă ƐĂǀĞĚ ĨŝůĞ ƚŽ ǁŽƌŬ ŽŶ ŝƚ͘
PM
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ KƉĞŶ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉƌĞƐƐ ƚƌů н K ƚŽ ŽƉĞŶ ƚŚĞ ĨŝůĞ͘
dŚĞ KƉĞŶ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ EĂǀŝŐĂƚĞ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ ǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ƐĂǀĞĚ

ƚŚĞ ĨŝůĞ͘
ϯ
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŶŝŵĂƚĞ ĨŝůĞ͕ Žƌ ŶĂǀŝŐĂƚĞ ƚŽ ŽŶĞ ǇŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ŽƉĞŶ͘
dŽ ĞŶĂďůĞ ŽŶůǇ ĐĞƌƚĂŝŶ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ĨŝůĞƐ ĨŽƌ
ŶŝŵĂƚĞ ƚŽ ŽƉĞŶ͕ ĐůŝĐŬ ŚĞƌĞ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ Ă ĨŝůĞ
ϰ ƚǇƉĞ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ KƉĞŶ͘
dŚĞ ĨŝůĞ ŽƉĞŶƐ ŝŶ ŶŝŵĂƚĞ͘
ϱ
&ORVLQJ7KH$QLPDWH)LOH
dŚĞ &ŝůĞ ŵĞŶƵ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ůŽƐĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƉƌĞƐƐ ƚƌů н t ƚŽ ĐůŽƐĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ͘
/Ĩ ǇŽƵ ĨŽƌŐĞƚ ƚŽ ƐĂǀĞ ǇŽƵƌ ĨŝůĞ ďĞĨŽƌĞ ĐůŽƐŝŶŐ͕ ŶŝŵĂƚĞ ƉƌŽŵƉƚƐ ǇŽƵ ǁŝƚŚ Ă ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ƚŽ ƐĂǀĞ ǇŽƵƌ ǁŽƌŬ͘ ϴϳ

-/
4ŚG
ŜŚŜ
ĞĞ
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/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ ŝƐ Ă ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ ĂƵƚŚŽƌŝŶŐ ĂŶĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ
ƉƌŽŐƌĂŵ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ůĂǇĞƌƐ͕ ƐǇŵďŽůƐ͕ ĂŶĚ ŝŶƐƚĂŶĐĞƐ ŝŶ ŶŝŵĂƚĞ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŶŝŵĂƚĞ dŝŵĞůŝŶĞ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ ďĞůŽǁ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͕ ĂŶĚ ŝƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞƐ͕
ůĂǇĞƌƐ͕ ĂŶĚ ƐĐĞŶĞƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŶŝŵĂƚĞ dŽŽůƐ WĂŶĞů ŝƐ ƉĂĐŬĞĚ ǁŝƚŚ ƚŽŽůƐ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌ ƵƐĞƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶĚ ǁŽƌŬ
ǁŝƚŚ ŐƌĂƉŚŝĐ ŽďũĞĐƚƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ƐĞƚ ƵƉ ƐƚĂŐĞ ƐŝǌĞ͕ ĨŽƌŵĂƚ ƌĂƚĞ͕ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ͕ ĂŶĚ ĂĐƚŝŽŶ ƐĐƌŝƉƚ
ǀĞƌƐŝŽŶ ŝŶ ŚŝƐͬŚĞƌ ŶĞǁ ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ƚĞƐƚ ĂŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝĞ ďǇ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ͚ƚƌů н ŶƚĞƌ͛ ŬĞǇƐ͘
ś
°Ê Ê

/VÊ Q9 RÊ ÌiÊ VÀÀiVÌÊ >ÃÜiÀ°
P
ϭ͘ ͙͙͙͙͙͙͙͙ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ƚŚĞ ĂƌƚǁŽƌŬ ŝŶ ǇŽƵƌ ĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
Ă͘ >ĂǇĞƌƐ ď͘ ^ǇŵďŽůƐ Đ͘ /ŶƐƚĂŶĐĞƐ
Ϯ͘ dŚĞ ͙͙͙͙͙͙͙͙ ƉůƵŐͲŝŶ ĂůůŽǁƐ ƵƐĞƌ ƚŽ ǀŝĞǁ ĨůĂƐŚ ĨŝůĞ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ďƌŽǁƐĞƌƐ͘
PM
Ă͘ :ĂǀĂ ^ĐƌŝƉƚ ď͘ ,dD> ϱ Đ͘ &ůĂƐŚ ƉůĂǇĞƌ
ϯ͘ ͙͙͙͙͙͙͙͙ ƚĂď ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƐǇŵďŽůƐ ƚŽ ĂĚĚ ƚŽ ǇŽƵƌ ŵŽǀŝĞ͘
Ă͘ ^ƚĂŐĞ ď͘ >ŝďƌĂƌǇ Đ͘ dŝŵĞůŝŶĞ
ϰ͘ ͙͙͙͙ ĞŶĂďůĞ ǇŽƵ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ǁŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ƐĞƋƵĞŶĐĞ͘
Ă͘ &ƌĂŵĞƐ ď͘ tŽƌŬ ƌĞĂ Đ͘ dŽŽůƐ ƉĂŶĞů
ϱ͘ ͙͙͙͙͙͙͙͙ ŵĂƌŬƐ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĨƌĂŵĞ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘
Ă͘ ƵƚƚŽŶƐ ď͘ ƵƌƌĞŶƚ ƐĐĞŶĞ Đ͘ WůĂǇ ŚĞĂĚ
30 38%/,6+(56 397 /7'
°Ê Ê 7ÀÌiÊ¼/½ÊvÀÊ/ÀÕiÊ>`Ê¼½ÊvÀÊ >ÃiÊ ÃÌ>ÌiiÌÃ°

ϭ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ŝůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĂƌƚǁŽƌŬƐ ŝŶ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͘
Ϯ͘ ^ǇŵďŽůƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶ ŶŝŵĂƚĞ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ƌĞͲƵƐĞ͘
ϯ͘ dŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ ƐŝǌĞ͕ ǁĞ ĐĂŶ ƚǇƉĞ ƚŚĞ ŚĞŝŐŚƚ ĂŶĚ ǁŝĚƚŚ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ͘
ϰ͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ dŽŽůƐ WĂŶĞů ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƐŝĚĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŝŶĚŽǁ͘
ϱ͘ ůů ĚŽĐƵŵĞŶƚ ƚǇƉĞƐ ŝŶ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ ĂƌĞ ƐĂǀĞĚ ĂƐ &> Žƌ y&> ĨŝůĞƐ͘

ϭ͘ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ ƵƐĞƐ ĨƌĂŵĞ ďǇ ĨƌĂŵĞ Žƌ ŵŽƚŝŽŶ ƚǁĞĞŶŝŶŐ ŵĞƚŚŽĚƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘͘
Ϯ͘ ͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ĐŚƌŽŶŽůŽŐŝĐĂů ŽƌĚĞƌ ŝŶ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͕ ĂŶĚ ĞĂĐŚ ĨƌĂŵĞ ŚĂƐ Ă
ŶƵŵďĞƌ͘
ϴϴ ϯ͘ dŚĞ ĂƌĞĂ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚĂŐĞ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
ϰ͘ zŽƵ ĐĂŶ ͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǇŽƵƌ ĂŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝĞƐ Ăƚ ĂŶǇ ƚŝŵĞ ĚƵƌŝŶŐ ĚĞƐŝŐŶ ĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘
ϱ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƉƌĞƐƐ ͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŬĞǇ ƚŽ ƚĞƐƚ ĂŶ ŶŝŵĂƚĞ ŵŽǀŝĞ͘
°Ê Ê iviÊ ÌiÊ vÜ}°
ϭ͘ &ƌĂŵĞƐ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ϯ͘ WůĂǇŚĞĂĚ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϭ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ŵĞĂŶ ďǇ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƌĂǁŝŶŐ ƚŽŽůƐ ŝŶ ƚŚĞ dŽŽůƐ WĂŶĞů͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ďǇ ^ƚĂŐĞ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ê

P
ϭ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
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ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ͕ ͞tŚŝĐŚ ŽŶĞ ǇŽƵ ĨŝŶĚ ŵŽƌĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐ
͚ƌĞĂƚŝŶŐ /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶƐ͛ Žƌ ͚ƌĞĂƚŝŶŐ ŶŝŵĂƚŝŽŶ͛ ǁŝƚŚ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͍͟
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ĨĞĂƚƵƌĞĚ ,dD> ǁĞď ĂŶĚ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ĞĚŝƚŽƌ͘ /ƚ ŝƐ ĂůƐŽ ƵƐĞĚ ƚŽ ĞĚŝƚ W,W͕ :ĂǀĂƐĐƌŝƉƚ͕ ^^ ĂŶĚ
ƌĞůĂƚĞĚ ĨŝůĞƐ ĂŶĚ ĐĂŶ ĂůƐŽ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƵƉůŽĂĚ ƚŚĞŵ ƚŽ ŽŶĞΖƐ tĞď ƐĞƌǀĞƌ͘
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ĚŽďĞ /ŶŽƉǇ͗ /ƚ ŝƐ Ă ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ǁŽƌĚ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌ ƚŚĂƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ǁƌŝƚĞ͕ ĞĚŝƚ͕ ĂŶĚ ĚĞƐŝŐŶ
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ƉƉůĞ ĂŶĚ ƉůĂǇĞĚ ĂŶ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂů ƌŽůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞǀŝƚĂůŝǌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ
ŐŝĂŶƚ͘ /Ŷ ϭϵϵϴ͕ ŚĞ ǁĂƐ ŚŝƌĞĚ ďǇ ďŽĚĞ ĂƐ Ă ƐĞŶŝŽƌ ǀŝĐĞͲƉƌĞƐŝĚĞŶƚ ŽĨ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ
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'UDZLQJ7RROVLQ$GREH$QLPDWH
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ƐĞůĞĐƚĞĚ ŽďũĞĐƚ ĂƐ ƉĞƌ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ͘
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ϭ Ϯ͘ WƌĞƐƐ ƚŚĞ ^ŚŝĨƚ ŬĞǇ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ ŽŶĞ
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ŶŝŵĂƚĞ ŚŝŐŚůŝŐŚƚƐ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŽďũĞĐƚƐ͘
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ƐĞůĞĐƚĞĚ ŽďũĞĐƚƐ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͘
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ϰ ϰ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ
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^ŚŝĨƚ ŬĞǇ ĚŽǁŶ ǁŚŝůĞ ĚƌĂŐŐŝŶŐ ƚŚĞ >ŝŶĞ ƚŽŽů ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘
'UDZ )UHHIRUP /LQH
P ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WĞŶĐŝů ƚŽŽů
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ϰ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WĞŶĐŝů DŽĚĞ
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dŚĞ ůŝŶĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ƚŽ ǇŽƵƌ
ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘
)250$77,1* /,1( 6(*0(17
zŽƵ ĐĂŶ ĨŽƌŵĂƚ ůŝŶĞ ƐĞŐŵĞŶƚƐ ďǇ ĐŽŶƚƌŽůůŝŶŐ ůŝŶĞ ƚŚŝĐŬŶĞƐƐ͕ ƐƚǇůĞ͕ ĂŶĚ ĐŽůŽƌ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ
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117019` 117019`
ϵϮ ^ŽŵĞƚŝŵĞƐ͕ ŝƚ ŵĂǇ ďĞ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĐŽŵƉůĞǆ ƐŚĂƉĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ >ĂƐƐŽ &Žƌ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ƚŽŽů͕
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ƐŚĂƌĞƐ ƐƉĂĐĞ ǁŝƚŚ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů ŝŶ ƚŚĞ dŽŽůƐ WĂŶĞůͿ͕ Žƌ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂůƚĞƌŶĂƚĞůǇ dŽ ƐĞůĞĐƚ ďŽƚŚ ƚŚĞ Ĩŝůů ĂŶĚ ƚŚĞ Ĩŝůů
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dŚĞ ĂƉ ƐƚǇůĞ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞŶĚƐ ŽĨ ǇŽƵƌ ůŝŶĞ ƐĞŐŵĞŶƚ͘ /Ĩ ǇŽƵ ĚƌĂǁ ƚŚŝĐŬ ůŝŶĞƐ ǇŽƵ ǁŝůů ŶŽƚŝĐĞ
PM
ƚŚĞ ĞŶĚƐ ĞŝƚŚĞƌ ďĞĐŽŵĞƐ ƐĞŵŝĐŝƌĐůĞ Žƌ ƐƋƵĂƌĞ͘ /ƚ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ǁŚŝĐŚ ƚǇƉĞ ŽĨ ůŝŶĞ ĞŶĚƐ ǇŽƵ ŐĞƚ͘
dŚĞ :ŽŝŶ ƉƌŽƉĞƌƚǇ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ĂĚũƵƐƚ ŚŽǁ ŵƵůƚŝƉůĞ ůŝŶĞƐ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ͕ ƌŽƵŶĚĞĚ͕ ƐƋƵĂƌĞ͕ Žƌ ŵŝƚĞƌĞĚ
ũƵŶĐƚŝŽŶƐ͘ DŝƚĞƌĞĚ ũƵŶĐƚŝŽŶƐ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶ ĂŶŐůĞ ŽƉƉŽƐŝƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ĂŶŐůĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ůŝŶĞƐ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ͘
'5$:,1* &859( :,7+ 3(1 722/
dŚĞ WĞŶ ƚŽŽů ƵƐĞƐ ĞǌŝĞƌ ĐƵƌǀĞƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ŝƚƐ ƉĂƚŚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƐĐĂůĞ ƚŽ ĂŶǇ ƐŝǌĞ Žƌ ƐŚĂƉĞ
ǁŝƚŚŽƵƚ ůŽƐŝŶŐ ĚĞƚĂŝů͘ Ǉ ĐůŝĐŬŝŶŐ͕ ǇŽƵ ĚƌĂǁ ůŝŶĞƐ Žƌ ƉĂƚŚƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ĚƌĂŐŐŝŶŐ ƚŽ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ĐƵƌǀĞƐ ŽĨ ǇŽƵƌ ůŝŶĞ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ WĞŶ ƚŽŽů͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ ǇŽƵƌ ƐƚĂŐĞ͘
DŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ͘
ϭ
ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ƐƚĂƌƚ ĚƌĂŐŐŝŶŐ
Ϯ ϯ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ǇŽƵƌ ĨŝƌƐƚ
ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚ͘
Ŷ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚ ǁŝƚŚ ĐŽŶƚƌŽů
ŚĂŶĚůĞƐ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϰ ϰ͘ ^ƚŽƉ ĚƌĂŐŐŝŶŐ͕ ĂŶĚ
ƌĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ
ďƵƚƚŽŶ͘
ϵϯ
2&#6'174019.'&)'
)LUVW$QFKRUSRLQW /DVW$QFKRUSRLQW
tŚĞŶ ǇŽƵ ĚƌĂǁ Ă ůŝŶĞ͕ ǇŽƵƌ ůŝŶĞ ŝƐ Ă ƉĂƚŚ͘ ƉĂƚŚ ŝƐ ŵĂĚĞ ƵƉ ŽĨ Ă ƐĞƌŝĞƐ
ŽĨ ƉŽŝŶƚƐ͕ ĐĂůůĞĚ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚƐ͕ ĂŶĚ ůŝŶĞ ƐĞŐŵĞŶƚƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞƐĞ ƉŽŝŶƚƐ͘ /LQHVHJPHQW
ϱ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ
ƉŽŝŶƚĞƌ Ă ƐŚŽƌƚ ĚŝƐƚĂŶĐĞ
ϲ ĂǁĂǇ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ
ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŝŶ ƚŚĞ
ŽƉƉŽƐŝƚĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ŽĨ
ϱ
ƐƚĞƉ ϯ͘
ĐƵƌǀĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ďĞƚǁĞĞŶ
ƚŚĞ ƚǁŽ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚƐ͘
ϳ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘

dŚĞ ĨŝŶĂů ĐƵƌǀĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ
ƉĂŐĞ͘
dŽ ĐŽŶƚŝŶƵĞ ĚƌĂǁŝŶŐ ĐƵƌǀĞƐ͕ ƌĞƉĞĂƚ
ϳ
ƐƚĞƉƐ ϱ ƚŚƌŽƵŐŚ ϳ͘
dŽ ƐƚĂƌƚ Ă ŶĞǁ ůŝŶĞ͕ ƉƌĞƐƐ ƐĐ ŬĞǇ
ĂŶĚ ĐůŝĐŬ Ă ďůĂŶŬ ĂƌĞĂ ŽŶ ƚŚĞ ƉĂŐĞ͘
dŚĞŶ ƌĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ ϭ ƚŚƌŽƵŐŚ ϳ͘
'5$:,1* 5(&7$1*/(6 $1' 29$/6

P
zŽƵĐĂŶĚƌĂǁƐŝŵƉůĞƐŚĂƉĞƐůŝŬĞƌĞĐƚĂŶŐůĞĂŶĚŽǀĂůƐŝŶŶŝŵĂƚĞ͕ĂŶĚƚŚĞŶĨŝůůƚŚĞŵǁŝƚŚĂĐŽůŽƌŽƌ
ƵƐĞƚŚĞŵĂƐƉĂƌƚŽĨĂĚƌĂǁŝŶŐ͘
PM
'UDZ $Q (PSW\ XQILOOHG 5HFWDQJOH
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞĐƚĂŶŐůĞ ƚŽŽů͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůů ŽůŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ EŽ ŽůŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘
ϰ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ &ŝůů
ϭ ŽůŽƌ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ
ŝŶƐƉĞĐƚŽƌ͕ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ EŽ
ŽůŽƌ ŽƉƚŝŽŶ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
ϰ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ

ϱ ĂƌĞĂ ƚŽ ĚƌĂǁ ǇŽƵƌ ƌĞĐƚĂŶŐůĞ͘
Ϯ ϱ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘
ϯ dŚĞ &ŝůů ĂŶĚ ^ƚƌŽŬĞ ŽƉƚŝŽŶƐ ĂƌĞ
ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ƚŚĞ >ŝŶĞ ƚŽŽů ĂŶĚ ĂƌĞ
ĂĚũƵƐƚĞĚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ǁĂǇ͘
dŚĞ ƌĞĐƚĂŶŐůĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ
ƚŽ ǇŽƵƌ ĚĞƐŝƌĞĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ͘
sĂƌŝŽƵƐZĞĐƚĂŶŐůĞKƉƚŝŽŶƐ͗
ϵϰ ůŝĐŬ ĂŶĚ ŚŽůĚ ZĞĐƚĂŶŐůĞ dŽŽů ŝŶ ƚŚĞ dŽŽůƐ WĂŶĞů͕ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ZĞĐƚĂŶŐůĞ ZŽƵŶĚĞĚ
WƌŝŵŝƚŝǀĞ dŽŽů ΀ ΁͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŽŶ ƚŚĞ ƐƚĂŐĞ ƚŽ ĚƌĂǁ ǇŽƵƌ ƌĞĐƚĂŶŐůĞ͘ ĐŽƌŶĞƌƐ
ZĞĐƚĂŶŐůĞ KƉƚŝŽŶ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ /ŶǀĞƌƚĞĚ
ƐůŝĚĞƌ ĐŽŶƚƌŽů ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚŽ ĚĞƐŝŐŶĂƚĞ ŚŽǁ ŵƵĐŚ ƌŽƵŶĚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ĨŽƌ ĐŽƌŶĞƌƐ
ƚŚĞ ĐŽƌŶĞƌƐ͕ Žƌ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ƐůŝĚĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ŝŶǀĞƌƚĞĚ ĐŽƌŶĞƌƐ͘
'UDZ $Q 2YDO ZLWK )LOOHG &RORU
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ KǀĂů ƚŽŽů͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůů ŽůŽƌ ďƵƚƚŽŶ͘
ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ƐǁĂƚĐŚĞƐ͘
ϭ
ϰ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ &ŝůů
ŽůŽƌ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ
ŝŶƐƉĞĐƚŽƌ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŽůŽƌ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ
ϱ ĂƌĞĂ ƚŽ ĚƌĂǁ ǇŽƵƌ ŽǀĂů͘
ϱ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘
Ϯ dŚĞ ŽǀĂů ĂƉƉĞĂƌƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ
ϯ
ǇŽƵƌ ĚĞƐŝƌĞĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ͘
sĂƌŝŽƵƐKǀĂůKƉƚŝŽŶƐ
ůŝĐŬ ĂŶĚ ŚŽůĚ KǀĂů dŽŽů ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ KǀĂů WƌŝŵŝƚŝǀĞ dŽŽů ΀ ΁͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŽŶ ƚŚĞ
ƐƚĂŐĞ ƚŽ ĚƌĂǁ ǇŽƵƌ KǀĂů͘ KǀĂů KƉƚŝŽŶ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͘
Ǉ ĐůŝĐŬŝŶŐ ĂŶĚ ĚƌĂŐŐŝŶŐ ƚŚĞ ^ƚĂƌƚ ŶŐůĞͬŶĚ ŶŐůĞ ƐůŝĚĞƌ ĐŽŶƚƌŽů͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĞĂƐŝůǇ
P
ŵŽĚŝĨǇ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ŽǀĂůƐ ĂŶĚ ĐŝƌĐůĞƐ ŝŶƚŽ ƉŝĞ ƐůŝĐĞƐ͕ ŚĂůĨ ĐŝƌĐůĞƐ͕ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĐƌĞĂƚŝǀĞ
ƐŚĂƉĞƐ͘
Ǉ ĐůŝĐŬŝŶŐ ĂŶĚ ĚƌĂŐŐŝŶŐ ƚŚĞ /ŶŶĞƌ ƌĂĚŝƵƐ ƐůŝĚĞƌ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ƐŝǌĞ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶŶĞƌ
ƌĂĚŝƵƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĞŶƚĞƌ ǀĂůƵĞƐ ĨƌŽŵ Ϭ ƚŽ ϵϵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐ ƚŚĞ ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ŽĨ Ĩŝůů ƚŚĂƚ ŝƐ
ƌĞŵŽǀĞĚ͘
PM
ůŽƐĞ WĂƚŚ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ďǇ ĚĞĨĂƵůƚ ǁŚŝĐŚ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŽǀĂů ŝƐ ĐůŽƐĞĚ͘ /Ĩ ǇŽƵ ƐƉĞĐŝĨǇ
ĂŶ ŽƉĞŶ ƉĂƚŚ͕ ŶŽ Ĩŝůů ŝƐ ĂƉƉůŝĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ƐŚĂƉĞ͖ ŽŶůǇ ƚŚĞ ƐƚƌŽŬĞ ŝƐ ĚƌĂǁŶ͘
'5$:,1* 32/<*21 $1' 67$5

zŽƵĐĂŶĚƌĂǁƐŝŵƉůĞƐŚĂƉĞƐůŝŬĞƉŽůǇŐŽŶĂŶĚƐƚĂƌŝŶŶŝŵĂƚĞĂƐƉĂƌƚŽĨĂĚƌĂǁŝŶŐ͘
'UDZ $ 3RO\JRQ
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WŽůǇƐƚĂƌ ƚŽŽů͘
dŚĞ &ŝůů ĂŶĚ ^ƚƌŽŬĞ ŽƉƚŝŽŶƐ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ĂƌĞ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ƚŚĞ >ŝŶĞ ƚŽŽů
ĂŶĚ ĂƌĞ ĂĚũƵƐƚĞĚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ
ϭ ǁĂǇ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ KƉƚŝŽŶƐ ďƵƚƚŽŶ
ŝŶ ƚŚĞ dŽŽů ^ĞƚƚŝŶŐƐ͘
dŽŽů ^ĞƚƚŝŶŐƐ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƉŽůǇŐŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
^ƚǇůĞ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ŵĞŶƵ͘
ϲ Ϯ
ϯ ϰ͘ ŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ
ƐŝĚĞƐ ĨƌŽŵ ϯ ƚŚƌŽƵŐŚ ϯϮ͘
ϰ ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŽŶ ƚŚĞ ϵϱ
ϱ ^ƚĂŐĞ ĂƌĞĂ ƚŽ ĚƌĂǁ ǇŽƵƌ
WŽůǇŐŽŶ ƐŚĂƉĞ͘
dŚĞ WŽůǇŐŽŶ ĂƉƉĞĂƌƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ǇŽƵƌ ĚĞƐŝƌĞĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ͘
'UDZ $ 6WDU
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WŽůǇŐŽŶ ƚŽŽů͘
dŚĞ &ŝůů ĂŶĚ ^ƚƌŽŬĞ ŽƉƚŝŽŶƐ ĂƌĞ
ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ƚŚĞ >ŝŶĞ ƚŽŽů ĂŶĚ
ĂƌĞ ĂĚũƵƐƚĞĚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ǁĂǇ͘
ϭ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ KƉƚŝŽŶƐ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ
ƚŚĞ dŽŽů ^ĞƚƚŝŶŐƐ͘
ϳ dŽŽů ^ĞƚƚŝŶŐƐ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ^ƚĂƌ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ^ƚǇůĞ
Ϯ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ŵĞŶƵ͘
ϰ͘ ŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐŝĚĞƐ
ϯ ĨƌŽŵ ϯ ƚŚƌŽƵŐŚ ϯϮ͘
ϱ͘ /Ŷ ^ƚĂƌ WŽŝŶƚ ^ŝǌĞ͕ ĞŶƚĞƌ Ă
ϰ ŶƵŵďĞƌ ĨƌŽŵ Ϭ ƚŚƌŽƵŐŚ ϭ
ϱ ƚŽ ƐƉĞĐŝĨǇ ƚŚĞ ĚĞƉƚŚ ŽĨ ƚŚĞ
ϲ ƐƚĂƌ ƉŽŝŶƚƐ͘ ŶƵŵďĞƌ
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ K<͘ ĐůŽƐĞƌ ƚŽ Ϭ ĐƌĞĂƚĞƐ ĚĞĞƉĞƌ
ƉŽŝŶƚƐ͘
ϳ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ ĂƌĞĂ ƚŽ ĚƌĂǁ ǇŽƵƌ ^ƚĂƌ ƐŚĂƉĞ͘
dŚĞ ^ƚĂƌ ĂƉƉĞĂƌƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ǇŽƵƌ ĚĞƐŝƌĞĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ͘
P
),// 6+$3(6 :,7+ 7+( 3$,17 %8&.(7 722/
zŽƵĐĂŶƵƐĞƚŚĞWĂŝŶƚƵĐŬĞƚƚŽŽůƚŽƋƵŝĐŬůǇĨŝůůŝŶŽďũĞĐƚƐƐƵĐŚĂƐƐŚĂƉĞƐ͘zŽƵĐĂŶĨŝůůŽďũĞĐƚƐǁŝƚŚĂ
ĐŽůŽƌ͕ĂŐƌĂĚŝĞŶƚĞĨĨĞĐƚ͕ŽƌĞǀĞŶĂƉŝĐƚƵƌĞ͘
PM
$GG )LOO &RORU
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WĂŝŶƚ ƵĐŬĞƚ
ƚŽŽů͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůů ŽůŽƌ
ďƵƚƚŽŶ͘
ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ĨƌŽŵ
ϭ ƚŚĞ ƐǁĂƚĐŚĞƐ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'
Ϯ &ŝůů ŽůŽƌ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ

WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŝŶƐƉĞĐƚŽƌ͕ ĂŶĚ
ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŽůŽƌ͘
ϯ
ϰ ϰ͘ ůŝĐŬ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ

ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ Ĩŝůů͘
ŶŝŵĂƚĞ ĨŝůůƐ ǇŽƵƌ ƐŚĂƉĞ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĞǁ ĐŽůŽƌ͘
ϵϲ
$GG $ *UDGLHQW )LOO
ŐƌĂĚŝĞŶƚ ŝƐ Ă Ĩŝůů ƚŚĂƚ ŝƐ ĐŽŵƉŽƐĞĚ ŽĨ ŵƵůƚŝƉůĞ ĐŽůŽƌƐ ǁŝƚŚ Ă ŐƌĂĚƵĂů ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĐŽůŽƌ
ƚŽ ƚŚĞ ŶĞǆƚ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WĂŝŶƚ ƵĐŬĞƚ
ƚŽŽů͘
ϭ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůů ŽůŽƌ
ďƵƚƚŽŶ͘
ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŐƌĂĚŝĞŶƚ
ĐŽůŽƌ ĞĨĨĞĐƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ƐǁĂƚĐŚĞƐ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ
&ŝůů ŽůŽƌ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ
Ϯ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŝŶƐƉĞĐƚŽƌ͕ ĂŶĚ
ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ 'ƌĂĚŝĞŶƚ ŽůŽƌ͘
ϯ
ϰ͘ ůŝĐŬ ŝŶƐŝĚĞ ǇŽƵƌ ƐŚĂƉĞ

ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŝŶ ƚŚĞ
ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŚĞ
ϰ ŐƌĂĚŝĞŶƚ ƚŽ ďůĞŶĚ͘
'5$:,1* 2%-(&76 :,7+ 7+( %586+ 722/

P ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͖
ǇŽƵƌ ŐƌĂĚŝĞŶƚ ĨŝůůƐ ƚŚĞ
ƐŚĂƉĞ͘
PM
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ƌƵƐŚ ƚŽŽů ƚŽ ĚƌĂǁ ǁŝƚŚ ďƌƵƐŚ ƐƚƌŽŬĞƐ͕ ŵƵĐŚ ůŝŬĞ Ă ƉĂŝŶƚďƌƵƐŚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ
ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ƐŝǌĞ ĂŶĚ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ďƌƵƐŚ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ŚŽǁ ƚŚĞ ďƌƵƐŚ ƐƚƌŽŬĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘
%UXVK 6KDSH
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƌƵƐŚ
dŽŽů ŝŶ ƚŚĞ dŽŽůƐ
ϭ WĂŶĞů͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƌƵƐŚ
^ŚĂƉĞ ŽƉƚŝŽŶ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

Ϯ ůŝƐƚ ŽĨ ďƌƵƐŚ ƐŚĂƉĞƐ
ŽƉĞŶƐ͘
ϯ
ϯ͘ ŚŽŽƐĞ Ă ďƌƵƐŚ ƐŚĂƉĞ
ďǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ŝƚ͘
%UXVK 6L]H
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƌƵƐŚ dŽŽů
ϰ
ŝŶ ƚŚĞ dŽŽůƐ WĂŶĞů͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ
ƐůŝĚĞƌ ŽĨ ^ŝǌĞ ƚŽ ĐŚŽŽƐĞ
Ă ďƌƵƐŚ ƐŝǌĞ͘ ϵϳ
ϱ
zŽƵ ĐĂŶ ƚǇƉĞ ƚŚĞ ǁŝĚƚŚ ƐŝǌĞ
ŽĨ ƚŚĞ ďƌƵƐŚ͘
'UDZLQJ ZLWK %UXVK
ϲ͘ ĨƚĞƌ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ďƌƵƐŚ
ƐŝǌĞ ĂŶĚ ƐŚĂƉĞ͕ ƉŽƐŝƚŝŽŶ
ϳ
ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ
ϲ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ ĂƌĞĂ͘
ϳ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ
ƉŽŝŶƚĞƌ ŽŶ ^ƚĂŐĞ ƚŽ ďĞŐŝŶ
ĚƌĂǁŝŶŐ͘
ƐŚĂƉĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ǇŽƵƌ ĚĞƐŝƌĞĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ͘
ŝīĞƌĞŶƚƌƵƐŚKƉƟŽŶƐ
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚŽŽƐĞ ĨƌŽŵ ĨŝǀĞ ďƌƵƐŚ ŵŽĚĞƐ ďǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ƌƵƐŚ DŽĚĞ ŵĞŶƵ ŽŶ ƚŚĞ dŽŽůƐ ƉĂŶĞů͘
WĂŝŶƚ EŽƌŵĂů ; Ϳ ƉĂŝŶƚƐ ǇŽƵƌ ůŝƚĞƌĂů ďƌƵƐŚ ƐƚƌŽŬĞƐ ĂŶǇǁŚĞƌĞ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ ŽǀĞƌ ǁŚŝƚĞ ƐƉĂĐĞ͕ ƐƚƌŽŬĞƐ͕ ĂŶĚ ĨŝůůƐ͘
WĂŝŶƚ &ŝůůƐ ; Ϳ ƉĂŝŶƚƐ ǁŚŝƚĞ ƐƉĂĐĞ ĂŶĚ ĨŝůůƐ͕ ďƵƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ƉĂŝŶƚ ŽǀĞƌ ƐƚƌŽŬĞƐ͘
WĂŝŶƚ ĞŚŝŶĚ ; Ϳ ƉĂŝŶƚƐ ŽŶ ǁŚŝƚĞ ƐƉĂĐĞ͕ ďƵƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ƉĂŝŶƚ ŽŶ ƚŽƉ ŽĨ ĂŶǇ ůŝŶĞƐ Žƌ ĨŝůůƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ůĂǇĞƌ͘
WĂŝŶƚ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ; Ϳ ƉĂŝŶƚƐ ŽŶůǇ ŝŶƐŝĚĞ ǇŽƵƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͘
WĂŝŶƚ /ŶƐŝĚĞ ; Ϳ ƉĂŝŶƚƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ Ĩŝůů ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĐůŝĐŬ ŽŶ͕ ĂŶĚ ŶŽǁŚĞƌĞ ĞůƐĞ͘
(',7,1* /,1( 6(*0(17
P
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ Ă ůŝŶĞ ďǇ ĂĚũƵƐƚŝŶŐ ŝƚƐ ůĞŶŐƚŚ Žƌ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ŝƚƐ ĐƵƌǀĞ͘ &Žƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ ǇŽƵ ŵĂǇ ǁŝƐŚ
ƚŽ ĞǆƚĞŶĚ ƚŚĞ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ůŝŶĞ͕ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ĐƵƌǀĞ ŽĨ ƚŚĞ ůŝŶĞ ŶĂƌƌŽǁ͕ ĞƚĐ͘
&KDQJLQJ WKH 6L]H RI /LQH
PM
ϭ͘ ƌĂǁ Ă ůŝŶĞ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ƚŽŽů͘
Ϯ
ϯ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ
ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ
ƚŚĞ ůŝŶĞ͘
ϭ
Ž ŶŽƚ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůŝŶĞ ƚŽ
ϯ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ

ůŝŶĞ ƚŽ ƐŚŽƌƚĞŶ Žƌ ůĞŶŐƚŚĞŶ ƚŚĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ϰ ƐĞŐŵĞŶƚ͘
Ɛ ǇŽƵ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ĐŽƌŶĞƌ ƉŽŝŶƚĞƌ ŝŶ
ĂŶǇ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ
ĂŶŐůĞ ŽĨ ƚŚĞ ůŝŶĞ͘
ϱ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ ůŝŶĞ ŝƐ ƌĞƐŝǌĞĚ͘
&KDQJLQJ WKH 6KDSH RI /LQH
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ƚŽŽů
ϭ
ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ůŝŶĞ
ϵϴ
ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐƵƌǀĞ͘
Ϯ
Ž ŶŽƚ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ůŝŶĞ ƚŽ
ƐĞůĞĐƚ ŝƚ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ůŝŶĞ
ƚŽ ĂĚĚ Žƌ ƌĞƐŚĂƉĞ ƚŚĞ
ĐƵƌǀĞ͘
ϯ ϰ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ
ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ ƌĞƐŚĂƉĞĚ ůŝŶĞ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
(',7,1* ),//6
zŽƵ ĐĂŶ ĞĚŝƚ ĨŝůůƐ ũƵƐƚ ĂƐ ǇŽƵ ĐĂŶ ĞĚŝƚ ůŝŶĞ ƐĞŐŵĞŶƚƐ͘ &Žƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ Ă Ĩŝůů ƐŚĂƉĞ ďǇ
ĂĚũƵƐƚŝŶŐ ƚŚĞ ƐŝĚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ Ĩŝůů͕ ĂŶĚ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ Ĩŝůů ĐŽůŽƌ Ăƚ ĂŶǇ ƚŝŵĞ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ƚŽŽů
ϭ
ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĞĚŐĞ
ŽĨ ƚŚĞ Ĩŝůů͘
Ž ŶŽƚ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ĞĚŐĞ ŽĨ
Ϯ ƚŚĞ Ĩŝůů ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ͘
P ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ Ĩŝůů

ĞĚŐĞ ŝŶ Žƌ ŽƵƚ ƚŽ
ƌĞƐŚĂƉĞ ƚŚĞ Ĩŝůů͘
PM
ϯ ϰ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ
ďƵƚƚŽŶ͘
dŚĞ Ĩŝůů ĂƉƉĞĂƌƐ ƌĞƐŚĂƉĞĚ͘
5(6,=,1* 2%-(&76
zŽƵ ĐĂŶ ƌĞƐŝǌĞ ŽďũĞĐƚƐ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞŵ ƐŵĂůůĞƌ Žƌ ůĂƌŐĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞŝƌ ŽƌŝŐŝŶĂů ƐŝǌĞ͘ tŚŝůĞ ƌĞƐŝǌŝŶŐ ƚŚĞ
ŽďũĞĐƚ͕ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐĂƌĞƌĞƐŝǌĞĚǁŝƚŚŽƵƚĐŚĂŶŐŝŶŐƚŚĞďĂƐŝĐƐŚĂƉĞ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ƌĞĞ dƌĂŶƐĨŽƌŵ
ƚŽŽů͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϭ Ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ǇŽƵ
Ϯ ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞƐŝǌĞ ďǇ
ϯ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ŝƚ͘
dŚĞ ŽďũĞĐƚ ŐĞƚƐ ƐƵƌƌŽƵŶĚĞĚ
ǁŝƚŚ ƌĞƐŝǌĞ ŚĂŶĚůĞƐ͘
ϯ͘ DŽǀĞ ǇŽƵƌ ŵŽƵƐĞ
ƉŽŝŶƚĞƌ ƚŽ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ
ĐŽƌŶĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ͘
ϰ
ϰ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ

ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ͕ ϵϵ
ĂŶĚ ƌĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ
ďƵƚƚŽŶ ǁŚĞŶ ǇŽƵ ƐĞĞ
ǇŽƵƌ ĚĞƐŝƌĞĚ ƐĐĂůĞ͘
5RWDWLQJ 2EMHFWV
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ƌĞĞ dƌĂŶƐĨŽƌŵ
ƚŽŽů͘
ϭ Ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ͘
Ϯ dŚĞ ŽďũĞĐƚ ŐĞƚƐ ƐƵƌƌŽƵŶĚĞĚ
ϯ ǁŝƚŚ ƌĞƐŝǌĞ ŚĂŶĚůĞƐ͘
ϯ͘ DŽǀĞ ǇŽƵƌ ŵŽƵƐĞ
ƉŽŝŶƚĞƌ ũƵƐƚ ŽƵƚƐŝĚĞ ƚŚĞ
ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ͘
DŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ
ϰ ΀ ΁͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŽ ƌŽƚĂƚĞ͘

dŚĞ ŽďũĞĐƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ƌŽƚĂƚĞĚ͘
86,1* (5$6(5 722/
P
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ƌĂƐĞƌ ƚŽŽů ƚŽ ĞƌĂƐĞ ƵŶǁĂŶƚĞĚ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ŽďũĞĐƚ Žƌ ĚƌĂǁŝŶŐ͘ /ƚ ĐĂŶ ĂůƐŽ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ
ĐƌĞĂƚĞ ŶĞǁ ƐŚĂƉĞƐ ǁŝƚŚŝŶ ĂŶ ŽďũĞĐƚ͘ ƌĂƐĞƌ ƚŽŽů ĐŽŶƚĂŝŶƐ ŵĂŶǇ ŵŽĚŝĨŝĞƌƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŽ
ĐŽŶƚƌŽů ŚŽǁ ƚŚĞ ƚŽŽů ǁŽƌŬƐ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĂƐĞƌ ƚŽŽů͘
PM
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƌĂƐĞƌ
^ŚĂƉĞ ŽƉƚŝŽŶ͘
Ϯ ůŝƐƚ ŽĨ ƌĂƐĞƌ ƐŚĂƉĞ
ϯ ŽƉĞŶƐ͘
ϯ͘ ŚŽŽƐĞ ĂŶ ƌĂƐĞƌ
ƐŚĂƉĞ ďǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ
ŝƚ͘
ϭ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ϰ͘ WŽƐŝƚŝŽŶ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ

ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ ƚŚĞ
ŽďũĞĐƚ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŽ
ďĞŐŝŶ ĞƌĂƐŝŶŐ͘
ϰ ϲ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ
ϱ ďƵƚƚŽŶ ǁŚĞŶ ĞƌĂƐŝŶŐ
ϲ ŝƐ ĨŝŶŝƐŚĞĚ͘
Ŷ ĞƌĂƐĞƌ ƉĂƚŚ ŵĂƌŬƐ
ĞǀĞƌǇǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ĚƌĂŐ ŝƚ
ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ͘
ϭϬϬ
117019`
&ĂƵĐĞƚ ΀ ΁ ĞƌĂƐĞƌ ƚŽŽů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƋƵŝĐŬůǇ ĞƌĂƐĞ ĂŶ ĞŶƚŝƌĞ ůŝŶĞ Žƌ Ĩŝůů͘
$/,*1,1* 2%-(&76
zŽƵ ĐĂŶ ĂůŝŐŶ ŽďũĞĐƚƐ ŚŽƌŝǌŽŶƚĂůůǇ Žƌ ǀĞƌƚŝĐĂůůǇ ƚŽ ĐŽŶƚƌŽů ƉƌĞĐŝƐĞůǇ ǁŚĞƌĞ ŽďũĞĐƚƐ ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ
^ƚĂŐĞ͘ dŚŝƐ ŝƐ ĞƐƉĞĐŝĂůůǇ ƵƐĞĨƵů ǁŚĞŶ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚĞƐŝŐŶ ƉĞƌĨĞĐƚůǇ ĂůŝŐŶĞĚ ďƵƚƚŽŶƐ Žƌ ŝĐŽŶƐ͘ zŽƵ
ĐĂŶ ĞǀĞŶ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƐƉĂĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ŽďũĞĐƚƐ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ůŝŐŶ ƉĂŶĞů͘
ϭ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ƚŽŽů͘

Ϯ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ǇŽƵ
Ϯ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂůŝŐŶ͘
ϯ
ϰ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ůŝŐŶ ďƵƚƚŽŶ
ĨƌŽŵ ƚŚĞ WĂŶĞů ŐƌŽƵƉ͘
dŚĞ ůŝŐŶ ƉĂŶĞů ĂƉƉĞĂƌƐ͘
/Ĩ ƚŚĞ ůŝŐŶ ƉĂŶĞů ŝƐ ŶŽƚ
ǀŝƐŝďůĞ͕ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ ĨƌŽŵ
tŝŶĚŽǁ х ůŝŐŶ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ĂůŝŐŶŵĞŶƚ
ŽƉƚŝŽŶ͘
dŚĞ ŽďũĞĐƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ĂůŝŐŶĞĚ

ĂƐ ĚŝƌĞĐƚĞĚ͘
P /Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ

ƐĞůĞĐƚĞĚ ůŝŐŶ ,ŽƌŝǌŽŶƚĂů
ĞŶƚĞƌ͘
PM
$'',1* 7(;7 86,1* 7(;7 722/
hƐŝŶŐ dĞǆƚ ƚŽŽů͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ƚĞǆƚ ƚŽ Ă ŵŽǀŝĞ Žƌ Ă ĚƌĂǁŝŶŐ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ƚĞǆƚ ǇŽƵ ĐĂŶ
ĂĚĚ ƚŽ ǇŽƵƌ ĚƌĂǁŝŶŐ͗ ϭ͘ >ĂďĞů dĞǆƚ ĂŶĚ Ϯ͘ ůŽĐŬ dĞǆƚ͘ dŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞƐĞ ƚǁŽ ŝƐ ƚŚĂƚ
ǁŚĞŶ ǇŽƵ ƚǇƉĞ ƚĞǆƚ ŝŶƚŽ Ă ůĂďĞů ƚĞǆƚ ďŽǆ͕ ƚĞǆƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ǁƌĂƉ͘ dŚĞ ǁŝĚƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ďŽǆ ŬĞĞƉƐ
ĞǆƉĂŶĚŝŶŐ ĂƐ ǇŽƵ ƚǇƉĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘ tŝƚŚ Ă ďůŽĐŬ ƚĞǆƚ ďŽǆ͕ ǇŽƵ ƐƉĞĐŝĨǇ Ă ǁŝĚƚŚ͕ ĂŶĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƚĞǆƚ
ǇŽƵ ĂƌĞ ƚǇƉŝŶŐ ƌĞĂĐŚĞƐ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƚŚĞ ďůŽĐŬ͕ ŝƚ ǁƌĂƉƐ ƚŽ ƐƚĂƌƚ Ă ŶĞǁ ůŝŶĞ͕ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƚŚĞ ĚĞƉƚŚ
ŽĨ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ďŽǆ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

$GGLQJ 7H[W /DEHO
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dĞǆƚ ƚŽŽů͘
Ϯ͘ DŽǀĞ ǇŽƵƌ ŵŽƵƐĞ
ϭ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽŶ ƐƚĂŐĞ͕ ĂŶĚ
ĐůŝĐŬ ŽŶ ŝƚ͘
Ϯ ƚĞǆƚ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ
^ƚĂŐĞ͘
ϯ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ
ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ^ƚĂŐĞ͘
ĐŝƌĐůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƵƉƉĞƌͲ
ƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞǆƚ
ϯ ϭϬϭ
ďŽǆ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƚŚĂƚ ŝƚ ŝƐ Ă
dĞǆƚ >ĂďĞů͘
dŽ ĞĚŝƚ ƚŚĞ ƚĞǆƚ͕ ĚŽƵďůĞͲĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ďŽǆ͘
$GGLQJ %ORFN 7H[W %R[
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dĞǆƚ ƚŽŽů͘
Ϯ͘ DŽǀĞ ǇŽƵƌ ŵŽƵƐĞ ƉŽŝŶƚĞƌ ŽǀĞƌ
ϭ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͖ ƚŚĞŶ ĐůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ
ĨƌŽŵ ůĞĨƚ ƚŽ ƌŝŐŚƚ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘
ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ
Ϯ
ƐŚŽǁŝŶŐ ǇŽƵ ŚŽǁ ǁŝĚĞ ǇŽƵƌ ƚĞǆƚ
ďŽǆ ǁŝůů ďĞ͘
ϯ͘ ZĞůĞĂƐĞ ƚŚĞ ŵŽƵƐĞ͘
ϰ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ ^ƚĂŐĞ͘
ϰ ƐƋƵĂƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ƵƉƉĞƌͲƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ
ŽĨ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ďŽǆ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƚŚĂƚ ŝƚ ŝƐ Ă
ďůŽĐŬ ƚĞǆƚ ďŽǆ͘
)250$77,1* 7(;7 86,1* 7(;7 722/

zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ŝŶƐƉĞĐƚŽƌ ƚŽ ĨŽƌŵĂƚ ǇŽƵƌ ƚĞǆƚ͘ dŚŝƐ ŝŶĐůƵĚĞƐ ŽƉƚŝŽŶƐ ĨŽƌ ĐŚĂŶŐŝŶŐ
ĐŽůŽƌ͕ ĨŽŶƚ͕ ƐŝǌĞ͕ ĂŶĚ ŵŽƌĞ͘
&KDQJH )RQW DQG 6W\OH
ϭ
P ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĨŽƌŵĂƚ͘
dŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ƚĞǆƚ ďŽǆ͕ ǇŽƵ
ĐĂŶ ƐĞůĞĐƚ ŝƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ
PM
ƚŽŽů͘ dŽ ĨŽƌŵĂƚ ŽŶůǇ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ
Ϯ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͕ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞŵ ǁŝƚŚ ƚŚĞ
dĞǆƚ ƚŽŽů͘
dŚĞ ŚĂƌĂĐƚĞƌ WĂŶĞů ŽĨ dĞǆƚ
ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƚĂď͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ĂŵŝůǇ ĚƌŽƉͲĚŽǁŶ ůŝƐƚ͘
ϯ ůŝƐƚ ŽĨ ĨŽŶƚƐ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ ĨŽŶƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
zŽƵƌ ĨŽŶƚ ĐŚĂŶŐĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ

ĂƐ ƐŽŽŶ ĂƐ ǇŽƵ ĐŚŽŽƐĞ Ă ĨŽŶƚ
ĨĂŵŝůǇ Žƌ ƐƚǇůĞ͘
dƵƌŶŝŶŐĂ>ĂďĞůƚĞǆƚŝŶƚŽĂůŽĐŬƚĞǆƚďŽǆ͕ŽƌǀŝĐĞǀĞƌƐĂ
^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ďŽǆ ďǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ŝƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ dĞǆƚ ƚŽŽů Žƌ ĚŽƵďůĞͲĐůŝĐŬŝŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ ƚŽŽů͘ dŽ
ϭϬϮ
ƐǁŝƚĐŚ ĨƌŽŵ >ĂďĞů dĞǆƚ ƚŽ ůŽĐŬ dĞǆƚ ďŽǆ͕ ĐůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ĂŶǇ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ďŽǆ ƚŽ ǇŽƵƌ ĚĞƐŝƌĞĚ
ǁŝĚƚŚ͘ dŽ ƐǁŝƚĐŚ ĨƌŽŵ ůŽĐŬ dĞǆƚ ďŽǆ ƚŽ >ĂďĞů dĞǆƚ͕ ƐŝŵƉůǇ ĚŽƵďůĞͲĐůŝĐŬ ƚŚĞ ƐƋƵĂƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ƵƉƉĞƌͲƌŝŐŚƚ
ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ďŽǆ͘ zŽƵƌ ƚĞǆƚ ďŽǆ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ƌĞƐŝǌĞƐ ĂŶĚ ďĞĐŽŵĞƐ >ĂďĞů dĞǆƚ ĂŐĂŝŶ͘
&KDQJH 7H[W &RORU 6L]H $QG 6SDFLQJ
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĨŽƌŵĂƚ͘
dŚĞ ŚĂƌĂĐƚĞƌ WĂŶĞů ŽĨ dĞǆƚ
ϭ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƚĂď͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ŽŶ ƚŚĞ ďůƵĞ
ŶƵŵďĞƌ ŶĞǆƚ ƚŽ ^ŝǌĞ͘
Ϯ ϯ
ƌĂŐ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚŽ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ƉŽŝŶƚ
ƐŝǌĞ͖ ĚƌĂŐ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ
ϰ ƚĞǆƚ ůĂƌŐĞƌ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ĂŶĚ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ďůƵĞ ŶƵŵďĞƌ
ŶĞǆƚ ƚŽ >ĞƚƚĞƌ ƐƉĂĐŝŶŐ͘
ƌĂŐ ƚŽ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ĐůŽƐĞƌ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͖ ĚƌĂŐ ƚŽ
ϱ
ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚŽ ƐƉĂĐĞ ƚŚĞŵ ĨĂƌƚŚĞƌ ĂƉĂƌƚ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ƐǁĂƚĐŚ ŶĞǆƚ ƚŽ
ŽůŽƌ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĐŽůŽƌ ĨŽƌ ǇŽƵƌ ƚĞǆƚ͘
P zŽƵƌ ƚĞǆƚ ĐŚĂŶŐĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ ĂƐ

ƐŽŽŶ ĂƐ ǇŽƵ ĐŚŽŽƐĞ Ă ƐŝǌĞ͕ ƐƉĂĐĞ͕ ĂŶĚ
ĐŽůŽƌ͘
PM
&KDQJH 7H[W $OLJQPHQW
zŽƵ ĐĂŶ ĂůŝŐŶ ǇŽƵƌ ƚĞǆƚ ůĞĨƚ͕ ĐĞŶƚĞƌ͕ ƌŝŐŚƚ͕ Žƌ ũƵƐƚŝĨǇ͘
ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ

ĨŽƌŵĂƚ͘
Ϯ͘ KƉĞŶ ƚŚĞ WĂƌĂŐƌĂƉŚ ŽƉƚŝŽŶƐ ŝŶ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϭ ƚŚĞ WƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ƚĂď͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ďƵƚƚŽŶƐ͗
ůŝŐŶ >ĞĨƚ ; Ϳ
ůŝŐŶ ĞŶƚĞƌ ; Ϳ
Ϯ
ůŝŐŶ ZŝŐŚƚ ; Ϳ
ϯ :ƵƐƚŝĨǇ ; Ϳ
ŶŝŵĂƚĞ ĨŽƌŵĂƚƐ ǇŽƵƌ ƉĂƌĂŐƌĂƉŚ ƚŽ

ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ ĂůŝŐŶŵĞŶƚ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ĐŚŽƐĞŶ
ϭϬϯ
͚ůŝŐŶ ĞŶƚĞƌ͛ ŽƉƚŝŽŶ͘
&219(57,1* 7(;7 /,1( ,172 6+$3(
zŽƵ ĐĂŶ ĐŽŶǀĞƌƚ ǇŽƵƌ ƚĞǆƚ ŝŶƚŽ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ďǇ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞĂŬ ƉĂƌƚ ĐŽŵŵĂŶĚ͘ ĨƚĞƌ ĐŽŶǀĞƌƚŝŶŐ͕
ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚŝƐ ŐƌĂƉŚŝĐ ŝŶ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͘ ŶŝŵĂƚĞ ƵƐĞƐ ƚǁŽ ƐƚĂŐĞƐ ŽĨ ďƌĞĂŬŝŶŐ ĂƉĂƌƚ͘ dŚĞ ĨŝƌƐƚ ƚŝŵĞ
ǇŽƵ ƵƐĞ ƚŚĞ ƌĞĂŬ ƉĂƌƚ ĐŽŵŵĂŶĚ͕ ǇŽƵƌ ƚĞǆƚ ŝƐ ƐƉůŝƚ ŝŶƚŽ ĞĚŝƚĂďůĞ͕ ƐŝŶŐůĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ďůŽĐŬƐ͘ dŚĞ
ƐĞĐŽŶĚ ƚŝŵĞ͕ ǇŽƵƌ ƚĞǆƚ ďĞĐŽŵĞƐ ĨŝůůĞĚ ƐŚĂƉĞƐ͘ ĨƚĞƌ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĐĂŶ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ĞĚŝƚ ŝƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ dĞǆƚ
ƚŽŽů͕ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĨŽŶƚ͕ Žƌ ŵŽĚŝĨǇ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ͘
Ϯ ϭ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ǇŽƵ

ǁĂŶƚ ƚŽ ďƌĞĂŬ ĂƉĂƌƚ͘
ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽĚŝĨǇ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂŬ ƉĂƌƚ͘
ŶŝŵĂƚĞ ďƌĞĂŬƐ ƚŚĞ ƚĞǆƚ
P ŝŶƚŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘
PM
ϰ ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽĚŝĨǇ ĂŐĂŝŶ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂŬ ƉĂƌƚ
ϱ ĂŐĂŝŶ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
ŶŝŵĂƚĞ ĐŽŶǀĞƌƚƐ ƚŚĞ

ƚĞǆƚ ŝŶƚŽ ŐƌĂƉŚŝĐƐ͘
EŽǁ ǇŽƵƌ ƚĞǆƚ ďĞĐŽŵĞƐ
ĨŝůůĞĚ ƐŚĂƉĞ͘ zŽƵ ĐĂŶ
ƵƐĞ ƚŚŝƐ ƚĞǆƚ ĂƐ Ă
ŐƌĂƉŚŝĐ ŝŶ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͕
ϭϬϰ ďƵƚ ǇŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ĞĚŝƚ ŝƚ
ǁŝƚŚ ƚŚĞ dĞǆƚ ƚŽŽů͘

-/
4ŚG
ŜŚŜ
ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ
ŝƐ
Ő
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ dŽŽůƐ WĂŶĞů ŝƐ ƉĂĐŬĞĚ ǁŝƚŚ ƚŽŽůƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ŝůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶƐ͕
ďƵƚƚŽŶƐ͕ ĂŶĚ ƵƐĞƌ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ƐĞůĞĐƚ ĂƌƚǁŽƌŬ ŽďũĞĐƚƐ Žƌ ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ĂƌƚǁŽƌŬ ďǇ ƵƐŝŶŐ ^ĞůĞĐƚŝŽŶ
ƚŽŽů ĂŶĚ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ĨŽƌŵĂƚ ůŝŶĞ ƐĞŐŵĞŶƚƐ ďǇ ĐŽŶƚƌŽůůŝŶŐ ůŝŶĞ ƚŚŝĐŬŶĞƐƐ͕ ƐƚǇůĞ͕ ĂŶĚ
ĐŽůŽƌ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ĚƌĂǁ ƐŝŵƉůĞ ƐŚĂƉĞƐ ůŝŬĞ ƌĞĐƚĂŶŐůĞ ĂŶĚ ŽǀĂů͕ ƉŽůǇŐŽŶ ĂŶĚ ƐƚĂƌ͕
ĂŶĚ ƚŚĞŶ Ĩŝůů ƚŚĞŵ ǁŝƚŚ Ă ĐŽůŽƌ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ƌĞƐŝǌĞ͕ ƌŽƚĂƚĞ ŽďũĞĐƚƐ͕ ĂŶĚ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƐŝǌĞ ĂŶĚ ƐŚĂƉĞ
ŽĨ ůŝŶĞ ƐĞŐŵĞŶƚ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ĂĚĚ ƚĞǆƚ ƵƐŝŶŐ dĞǆƚ ƚŽŽů͕ ĂŶĚ ƚŚĂƚ ƚĞǆƚ ĐĂŶ ďĞ ůĂďĞů ƚĞǆƚ Žƌ
ďůŽĐŬ ƚĞǆƚ͘
ś
°Ê Ê

/VÊ Q9 RÊ ÌiÊ VÀÀiVÌÊ >ÃÜiÀ°
P
ϭ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĚƌĂǁ Ăůů ƐŽƌƚƐ ŽĨ ƐŚĂƉĞƐ ĂŶĚ ĨŝŐƵƌĞƐ ƵƐŝŶŐ ͙͙͙͙͙͙͙ ƚŽŽů͘
Ă͘ >ŝŶĞ ď͘ WĞŶĐŝů Đ͘ ƌĂƐĞƌ
PM
Ϯ͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ƚŚĞ ůŝŶĞƐ ǁĞ ĚƌĂǁ ŽŶ ^ƚĂŐĞ ĂƌĞ ͙͙͙͙͙͙͙ ƚŚŝĐŬ͕ ĂŶĚ ĂƌĞ ƐŽůŝĚ ďůĂĐŬ ůŝŶĞƐ͘
Ă͘ ϭͲƉŽŝŶƚ ď͘ ϮͲƉŽŝŶƚ Đ͘ Ϯ͘ϱͲƉŽŝŶƚ
ϯ͘ dŽ ĚƌĂǁ ĂŶ ĞŵƉƚǇ ;ƵŶĨŝůůĞĚͿ ƌĞĐƚĂŶŐůĞ͕ ƐĞůĞĐƚ ͙͙͙͙͙͙͙ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ &ŝůů ĐŽůŽƌ ŽƉƚŝŽŶ͘
Ă͘ &ŝůů ĐŽůŽƌ ď͘ EŽ ĐŽůŽƌ Đ͘ ďůĂŶŬ ĐŽůŽƌ
ϰ͘ ͙͙͙͙͙͙͙ ŝƐ Ă Ĩŝůů ŽĨ ŵƵůƚŝƉůĞ ĐŽůŽƌƐ ǁŝƚŚ Ă ŐƌĂĚƵĂů ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĐŽůŽƌ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞǆƚ͘
Ă͘ 'ƌĂĚŝĞŶƚ ď͘ >ĂǇĞƌ Đ͘ ^ǇŵďŽů
ϱ͘ tŚŝůĞ ƌĞƐŝǌŝŶŐ ƐŚĂƉĞ͕ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶƐ ĂƌĞ ƌĞƐŝǌĞĚ ǁŝƚŚŽƵƚ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ͙͙͙͙͙͙͙ ͘
Ă͘ &ŝǆĞĚ ƐŚĂƉĞ ď͘ ĂƐŝĐ ƐŚĂƉĞ Đ͘ EĞǁ ƐŚĂƉĞ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϭ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĨŽƌŵĂƚ >ŝŶĞ ƐĞŐŵĞŶƚƐ ďǇ ĐŽŶƚƌŽůůŝŶŐ >ŝŶĞ ƚŚŝĐŬŶĞƐƐ͕ ƐƚǇůĞ͕ ĂŶĚ ĐŽůŽƌ͘
Ϯ͘ WĞŶ ƚŽŽů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚƌĂǁ ůŝŶĞ Žƌ ƉĂƚŚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚƐ͘
ϯ͘ dŽ ĐŚĂŶŐĞ Ă Ĩŝůů ƐŚĂƉĞ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ &ƌĞĞ dƌĂŶƐĨŽƌŵ ƚŽŽů͘
ϰ͘ ƌĂƐĞƌ ƚŽŽů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĞƌĂƐĞ ƵŶǁĂŶƚĞĚ ƉĂƌƚƐ ŽĨ ŽďũĞĐƚ Žƌ ĚƌĂǁŝŶŐ͘
ϱ͘ zŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ĐŽŶǀĞƌƚ ƚĞǆƚ ŝŶƚŽ ŐƌĂƉŚŝĐƐ͘

ϭ͘ dŽ ĚƌĂǁ ƐƚƌĂŝŐŚƚ ůŝŶĞ͕ ŚŽůĚ ƚŚĞ ͙͙͙͙͙͙͙ ŬĞǇ ĚŽǁŶ ǁŚŝůĞ ĚƌĂŐŐŝŶŐ ƚŚĞ >ŝŶĞ ƚŽŽů ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ
^ƚĂŐĞ͘
Ϯ͘ dŚĞ WĞŶ ƚŽŽů ƵƐĞƐ ͙͙͙͙͙͙͙ ĐƵƌǀĞƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ŝƚƐ ƉĂƚŚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƐĐĂůĞ ƚŽ ĂŶǇ ƐŝǌĞ Žƌ
ƐŚĂƉĞ͘ ϭϬϱ
ϯ͘ WĂŝŶƚ ƵĐŬĞƚ ƚŽŽů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƋƵŝĐŬůǇ Ĩŝůů ŝŶ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ Ă ͙͙͙͙͙͙͙ ĂŶĚ ͙͙͙͙͙͙͙ ĞĨĨĞĐƚ͘
ϰ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ƚĞǆƚ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂĚĚ ƚŽ ǇŽƵƌ ĚƌĂǁŝŶŐ ͙͙͙͙͙͙͙ ĂŶĚ ͙͙͙͙͙͙͙ ͘
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ϭ͘ WĞŶdŽŽů WĞŶĐŝůdŽŽů
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ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ŽĨ ĐŽŶǀĞƌƚŝŶŐ ƚĞǆƚ ŝŶƚŽ ƐŚĂƉĞ͍
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Ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ďǇ ƌĞƐŝǌŝŶŐ ŽďũĞĐƚƐ͍
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ZĂŚƵů ŚĂƐ ƚŽ ĚƌĂǁ Ă ƐŬǇ ƐĐĞŶĞ͕ ǁŚĞƌĞ ŚĞ ŚĂƐ ƚŽ ĚƌĂǁ ŵŽŽŶ ĂŶĚ ƐƚĂƌƐ͘ ,Ğ ŚĂƐ ĨŽƵŶĚ ŽǀĂů ƐŚĂƉĞ
ĨŽƌ ŵŽŽŶ ďƵƚ ŚĞ ŝƐ ƵŶĂďůĞ ƚŽ ĨŝŶĚ ƐƚĂƌ ƐŚĂƉĞ͘ ,ĞůƉ Śŝŵ ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ŚŝƐ ĚƌĂǁŝŶŐ͘
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ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ǀĂƌŝŽƵƐ ƚŽŽůƐ ŽĨ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͘
ϭϬϲ 2QOLQH/LQN
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ƚŽŽůƐ ŽĨ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
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^ǇŶĨŝŐ ^ƚƵĚŝŽ ŝƐ Ă ƚŝŵĞͲďĂƐĞĚ ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ ĂƵƚŚŽƌŝŶŐ ƚŽŽů ƚŚĂƚ ĨĂůůƐ ŝŶ
ƚŚĞ ĐĂƚĞŐŽƌǇ ŽĨ ŽƉĞŶ ƐŽƵƌĐĞ͘ /ƚ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨƌĞĞ ŽĨ ĐŽƐƚ ŽŶ ƚŚĞ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ ĨƌŽŵ ǁǁǁ͘ƐǇŶĨŝŐ͘ŽƌŐ͘ ^ǇŶĨŝŐ ŝƐ Ă Ϯ
ǀĞĐƚŽƌ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƌĞůĞĂƐĞĚ ŝŶ ϮϬϬϱ ďǇ ZŽďĞƌƚ YƵĂƚƚůĞďĂƵŵ͘ /ƚ
ǁĂƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐĞ ƌŝĐŚ ƋƵĂůŝƚǇ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ůĞƐƐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ /ƚ
ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ ǀĂƌŝŽƵƐ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ ƐƵĐŚ ĂƐ tŝŶĚŽǁƐ͕ >ŝŶƵǆ ĂŶĚ DĂĐ K^͘
-ÌÞâ
^ƚǇŬǌ ŝƐ Ă ĨƌĞĞ ƐƚŝĐŬ ĨŝŐƵƌĞ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ƵƐĞĚ ƚŽ
ĐƌĞĂƚĞ͕ ĞĚŝƚ ĂŶĚ ƉƌĞǀŝĞǁ ǇŽƵƌ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶƐ͘ /ƚ ŝƐ ĨƌĂŵĞͲďĂƐĞĚ͕
ůĞƚƐ ǇŽƵ ǁŽƌŬ ŽŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĨƌĂŵĞƐ ŽĨ ǇŽƵƌ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ƚŽ
ŵĂŬĞ ŝƚ ũƵƐƚ ƌŝŐŚƚ͘ ^ƚǇŬǌ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ŵƵůƚŝͲƉůĂƚĨŽƌŵ ĂŶĚ ƌƵŶƐ
ĞƋƵĂůůǇ ǁĞůů ŽŶ >ŝŶƵǆ͕ tŝŶĚŽǁƐ͕ ĂŶĚ DĂĐŝŶƚŽƐŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘
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WĞŶĐŝůϮ ŝƐ ĨƌĞĞ ĂŶĚ ŽƉĞŶ ƐŽƵƌĐĞ Ϯ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶͬĚƌĂǁŝŶŐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ
PM
ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͘ /ƚ ůĞƚƐ ǇŽƵ ĐƌĞĂƚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ŚĂŶĚͲĚƌĂǁŶ ŐƌĂƉŚŝĐƐ ĂƐ ǁĞůů
ĂƐ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ;ĐĂƌƚŽŽŶͿ ƵƐŝŶŐ ďŽƚŚ ďŝƚŵĂƉ ĂŶĚ ǀĞĐƚŽƌ ŐƌĂƉŚŝĐƐ͘ dŚĞ
ƉƌŝŵĂƌǇ ŐŽĂů ŽĨ WĞŶĐŝůϮ ŝƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ
ĨŽƌŵĞĚ ďǇ ĚƌĂǁŝŶŐ ƐĞǀĞƌĂů ƉŝĐƚƵƌĞƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ŝůůƵƐŝŽŶ ŽĨ ŵŽƚŝŽŶ͘
WĞŶĐŝů ǁĂƐ ŽƌŝŐŝŶĂůůǇ ĂŶ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ĐƌĞĂƚĞĚ ďǇ WĂƚƌŝĐŬ ŽƌƌŝĞƌŝ ďǇ ƚŚĞ
ĞŶĚ ŽĨ ϮϬϬϱ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ŶĂŵĞ WĞŶĐŝů WůĂŶŶĞƌ͘ /ƚ ǁĂƐ Ă ƐŝŵƉůĞ ǇĞƚ
ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ƉĞŶĐŝů ƚĞƐƚ ;ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ůŝŶĞ ƚĞƐƚͿ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

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" )RXQGHU 'LVQH\ <($5

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ĂŶĚ Ĩŝůŵ ƉƌŽĚƵĐĞƌ͘ ƉŝŽŶĞĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƌŝĐĂŶ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ŝŶĚƵƐƚƌǇ͕ ŚĞ
ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƐĞǀĞƌĂů ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ĐĂƌƚŽŽŶƐ ĂŶĚ ŝƐ
ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƚŚĞ ĐƌĞĂƚŽƌ ŽĨ ŝƐŶĞǇůĂŶĚ͘
tĂůƚĞƌ ůŝĂƐ ŝƐŶĞǇ ǁĂƐ ďŽƌŶ ŽŶ ĞĐĞŵďĞƌ ϱ͕ ϭϵϬϭ͕ ŝŶ ,ĞƌŵŽƐĂ͕ /ůůŝŶŽŝƐ͘ ,Ğ
ĂŶĚ ŚŝƐ ďƌŽƚŚĞƌ ZŽǇ ĐŽͲĨŽƵŶĚĞĚ tĂůƚ ŝƐŶĞǇ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶƐ ŝŶ ϭϵϮϯ͕ ǁŚŝĐŚ
ϭϬϳ
ďĞĐĂŵĞ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ďĞƐƚͲŬŶŽǁŶ ŵŽƚŝŽŶͲƉŝĐƚƵƌĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ŝŶ ƚŚĞ
ǁŽƌůĚ͘ ŝƐŶĞǇ ǁĂƐ ĂŶ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ĂŶŝŵĂƚŽƌ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚĞĚ ƚŚĞ ĐĂƌƚŽŽŶ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ͕ DŝĐŬĞǇ DŽƵƐĞ͘ ,Ğ ǁŽŶ ϮϮ ĐĂĚĞŵǇ ǁĂƌĚƐ ĚƵƌŝŶŐ ŚŝƐ ůŝĨĞƚŝŵĞ͕
ĂŶĚ ǁĂƐ ƚŚĞ ĨŽƵŶĚĞƌ ŽĨ ƚŚĞŵĞ ƉĂƌŬƐ͕ ŝƐŶĞǇůĂŶĚ ĂŶĚ tĂůƚ ŝƐŶĞǇ tŽƌůĚ͘
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ͻtŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ͻ^ƚĂƌƚŝŶŐ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ͻ ĚĚŝŶŐ WŚŽƚŽƐ͕ sŝĚĞŽƐ Žƌ ƵĚŝŽ ͻ/ŵƉŽƌƚŝŶŐ
ŝŐŝƚĂů &ŝůĞƐ ĨƌŽŵ ǆƚĞƌŶĂů ĞǀŝĐĞƐ ͻƉƉůǇŝŶŐ dƌĂŶƐŝƚŝŽŶƐ ĨĨĞĐƚƐ ͻƉƉůǇŝŶŐ sŝƐƵĂů ĨĨĞĐƚƐ ͻĚĚŝŶŐ dŝƚůĞ͕
ĂƉƚŝŽŶ ĂŶĚ ƌĞĚŝƚƐ ͻĚŝƚŝŶŐ DĞĚŝĂ ůŝƉƐ ͻ^ĂǀŝŶŐ zŽƵƌ WƌŽũĞĐƚ ͻ^ŚĂƌŝŶŐ zŽƵƌ WƌŽũĞĐƚ
:LQGRZV0RYLH0DNHU
tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ŝƐ Ă ǀŝĚĞŽ ĞĚŝƚŝŶŐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ
ĐƌĞĂƚĞ ĂŶĚ ĞĚŝƚ ǀŝĚĞŽƐ͘ dŚŝƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ŝƐ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞĚ ďǇ DŝĐƌŽƐŽĨƚ
ĂŶĚ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ tŝŶĚŽǁƐ ƐƐĞŶƚŝĂůƐ ƐƵŝƚĞ ŽĨ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƵƚŝůŝƚŝĞƐ͘
dŚŝƐ ƐƵŝƚĞ ĐŽŶƚĂŝŶƐ tŝŶĚŽǁƐ DĂŝů͕ DĞƐƐĞŶŐĞƌ͕ WŚŽƚŽ 'ĂůůĞƌǇ͕ DŽǀŝĞ
DĂŬĞƌ͕ tƌŝƚĞƌ ĂŶĚ KŶĞƌŝǀĞ͘
DŝĐƌŽƐŽĨƚ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ƐƚĂƌƚĞĚ ĂƐ ĂŶ ŝŶƚĞŐƌĂů ƉĂƌƚ ŽĨ tŝŶĚŽǁƐ DŝůůĞŶŶŝƵŵ ;DͿ͕
tŝŶĚŽǁƐ yW ĂŶĚ tŝŶĚŽǁƐ sŝƐƚĂ ƐǇƐƚĞŵ͘ /Ŷ ƚŚĞ ůĂƚĞƌ ǀĞƌƐŝŽŶƐ ŽĨ tŝŶĚŽǁƐ͕ ŝƚ ĐĂŶ ďĞ
P
ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ ĨƌĞĞ ŽĨ ĐŽƐƚ ĨƌŽŵ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ǁĞďƐŝƚĞ͘ /ƚ ĂůůŽǁƐ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ďƵŝůĚ ŵŽǀŝĞƐ ĨƌŽŵ ƉŚŽƚŽƐ͕
ǀŝĚĞŽƐ ĂŶĚ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶƐ͕ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ďƵŝůƚͲŝŶ ƐŽƵŶĚƐ ĂŶĚ ĞĨĨĞĐƚƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚŽ ƉƵďůŝƐŚ ƚŚĞŵ ŽŶ
KŶĞƌŝǀĞ͕ &ĂĐĞďŽŽŬ͕ sŝŵĞŽ͕ zŽƵdƵďĞ Žƌ &ůŝĐŬƌ͘ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ŝƐ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ
tŝŶĚŽǁƐ >ŝǀĞ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ Žƌ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͘
PM
DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ŝƐ ŶŽŶͲůŝŶĞĂƌ ĞĚŝƚŝŶŐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ĨŝůĞ ƚŚĂƚ ǁĂƐ ƉůĂĐĞĚ
ŽŶ ǇŽƵƌ ŚĂƌĚ ĚƌŝǀĞ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ŵŽĚŝĨŝĞĚ ŝŶ ĂŶǇ ǁĂǇ͘ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĐƌĞĂƚĞƐ ŝƚƐ ŽǁŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ǀŝĚĞŽ ĨŝůĞ ǁŚŝůĞ ǇŽƵ ĂƌĞ ĞĚŝƚŝŶŐ ƐŽ ƚŚĂƚ ŝĨ ǇŽƵ ǁĂŶƚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ƐĞǀĞƌĂů ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŵŽǀŝĞƐ
ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƐŽƵƌĐĞ ĨŝůĞ͘
)($785(62):,1'2:6029,(0$.(5
/Ŷ ƚŚĞ ǇĞĂƌ ϮϬϬϬ͕ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝƚƐ ĨŝƌƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĨŽƌ tŝŶĚŽǁƐ
DŝůůĞŶŶŝƵŵ ;DĞͿ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ ǁŚŝĐŚ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŚĞ ĨĂĐŝůŝƚǇ ƚŽ ĞĚŝƚ ǀŝĚĞŽ ĨŝůĞƐ͘ ^ŝŶĐĞ ƚŚĞŶ͕
DŝĐƌŽƐŽĨƚ ĐŽŶƚŝŶƵĂůůǇ ŚĂƐ ƵƉĚĂƚĞĚ ŝƚƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͕ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚŝŶŐ ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ĂŶĚ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ĞĂĐŚ ŶĞǁ ǀĞƌƐŝŽŶ͘

sĂƌŝŽƵƐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ŝŶĐůƵĚĞ͗
ƵĚŝŽ EĂƌƌĂƚŝŽŶ͗ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ƌĞĐŽƌĚ ŶĂƌƌĂƚŝŽŶ ;ǇŽƵƌ ĐŽŵŵĞŶƚƐͿ ĂŶĚ ǇŽƵ ĐĂŶ
ĚŽ ŝƚ ǁŚŝůĞ ǁĂƚĐŚŝŶŐ ǇŽƵƌ ǀŝĚĞŽ ƉůĂǇďĂĐŬ͘ dŚĞƐĞ ŶĂƌƌĂƚŝŽŶƐ ĐĂŶ ďĞ ƐĂǀĞĚ ĂƐ ĂŶ ĂƵĚŝŽ ĨŝůĞ͘ zŽƵ
ĐĂŶ ĞǀĞŶ ĂĚĚ ƐŽƵŶĚ ĞĨĨĞĐƚƐ ƚŽ ƚŚĞ ŶĂƌƌĂƚŝŽŶ ƚƌĂĐŬ͘
ƵĚŝŽ tĂǀĞĨŽƌŵƐ͗ KŶ ƚŚĞ dŝŵĞ ƐĐĂůĞ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĨŝŶĚ ǇŽƵƌ ĂƵĚŝŽ ĨŝůĞƐ ǀĞƌǇ ĞĂƐŝůǇ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ŝƐ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ĂƐ Ă ĐŽůŽƌĞĚ ǁĂǀĞĨŽƌŵ͘ /ƚ ŚĞůƉƐ ǁŚŝůĞ ĞĚŝƚŝŶŐ͕ ĂƐ ŝƚ ŵĂŬĞƐ ŝƚ ĞĂƐǇ ŝŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶŝŶŐ
ƚŚĞ ŚŝŐŚ ĂŶĚ ůŽǁ ƉŽŝŶƚƐ ůŽĐĂƚŝŽŶ͘
DƵƐŝĐ ŽǁŶůŽĂĚ KŶůŝŶĞ͗ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ĂĚĚ ŵƵƐŝĐ ƚŽ ǇŽƵƌ ŵŽǀŝĞ͕ ďǇ ĚŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ
ŝƚ ĚŝƌĞĐƚůǇ ĨƌŽŵ ǀĂƌŝŽƵƐ ŽŶůŝŶĞ ŵƵƐŝĐ ƐƚŽƌĞƐ ůŝŬĞ ƵĚŝŽDŝĐƌŽ͕ &ƌĞĞ DƵƐŝĐ ƌĐŚŝǀĞ Žƌ ƚŚĞ sŝŵĞŽ
DƵƐŝĐ ^ƚŽƌĞ͕ ǁŝƚŚ ƉƌŽƉĞƌ ƌŝŐŚƚƐ͘
ϭϬϴ
KƵƚůŝŶĞ dĞǆƚ ĨĨĞĐƚƐ͗ dŽ ŝŵƉƌŽǀĞ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů ƋƵĂůŝƚǇ ĂŶĚ ƌĞĂĚĂďŝůŝƚǇ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ŝŶ
ǇŽƵƌ ŵŽǀŝĞƐ͕ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ŶŽǁ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĐƵƐƚŽŵŝǌĂďůĞ ŽƵƚůŝŶĞĚ ƚĞǆƚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ
ĐŽůŽƌ ĂŶĚ ƐŝǌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ĂƐ ŶĞĞĚĞĚ͘
DW'Ͳϰͬ,͘Ϯϲϰ ŶĐŽĚŝŶŐ ;DWϰͿ͗ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ŶŽǁ ƐƵƉƉŽƌƚƐ DW'Ͳϰͬ,͘Ϯϲϰ ĞŶĐŽĚŝŶŐ͘ ,͘Ϯϲϰ ŝƐ
Ă ƉŽƉƵůĂƌ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ĨŽƌ ŚŝŐŚ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ;,Ϳ ĚŝŐŝƚĂů ǀŝĚĞŽ͘ /ƚ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ Ă ƉŽƉƵůĂƌ ĨŽƌŵĂƚ ĨŽƌ
ĐĂŵĞƌĂƐ͘ dŚŝƐ ĨŽƌŵĂƚ ĂůƐŽ ƌĞĚƵĐĞƐ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƐƚŽƌĂŐĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ƐĂǀĞ ŵŽǀŝĞƐ͘ zŽƵ Ɛƚŝůů
ŚĂǀĞ ƚŚĞ ŽƉƚŝŽŶ ƚŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞƐ ŝŶ tDs ;tŝŶĚŽǁƐ DĞĚŝĂ sŝĚĞŽͿ ĨŽƌŵĂƚ͘
sŝĚĞŽ ^ƚĂďŝůŝǌĂƚŝŽŶ͗ ^ŽŵĞƚŝŵĞƐ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ƐŚŽƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ƐŚĂŬǇ͕ ĂƐ ŝĨ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ƚĂŬĞŶ ŝƚ
ŽŶ Ă ďƵŵƉǇ ƌŝĚĞ͘ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ŶŽǁ ŚĂƐ ĂŶ ŽƉƚŝŽŶ ƚŽ ƐƚĂďŝůŝǌĞ ǇŽƵƌ ƐŚĂŬǇ ǀŝĚĞŽƐ ĂŶĚ ĐŽƌƌĞĐƚ ƚŚĞ
ǁŽďďůŝŶŐ ŝŶ ǇŽƵƌ ŵŽǀŝĞƐ͕ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ŶĞǁ ^ƚĂďŝůŝǌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ tŽďďůĞ ŽƌƌĞĐƚŝŽŶ ;ZŽůůŝŶŐ ^ŚƵƚƚĞƌ
ĐŽƌƌĞĐƚŝŽŶͿ ĨĞĂƚƵƌĞƐ͘
sŝĚĞŽƐ Ɛ ƵĚŝŽ͗ /ƚ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ƵƐĞ ǇŽƵƌ ǀŝĚĞŽ ĨŝůĞƐ ĂƐ ĂŶ ĂƵĚŝŽ ƐŽƵƌĐĞ ĨŽƌ ǇŽƵƌ ĂƵĚŝŽ ƚƌĂĐŬƐ͘
ƵƚŽͲ^ĂǀĞ͗ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ƐĂǀĞƐ ǇŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ ĨŝůĞƐ ƉĞƌŝŽĚŝĐĂůůǇ ǁŚĞŶ ǇŽƵ ĂƌĞ
ǁŽƌŬŝŶŐ ŽŶ ŝƚ͘ dŚŝƐ ĨĞĂƚƵƌĞ ǁŝůů ŚĞůƉ ǇŽƵ ƚŽ ƌĞĐŽǀĞƌ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ ǇŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚƐ ŝŶ ĐĂƐĞ ŽĨ
ƵŶĞǆƉĞĐƚĞĚ ƐŚƵƚ ĚŽǁŶ͘
6WDUWLQJ:LQGRZV0RYLH0DNHU
Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ŝƐ ŶŽƚ ŝŶƐƚĂůůĞĚ ŝŶ tŝŶĚŽǁƐ ϭϬ͘ zŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ĚŽǁŶůŽĂĚ ŝƚ
ĨƌŽŵ DŝĐƌŽƐŽĨƚ ǁĞďƐŝƚĞ ĂŶĚ ŝŶƐƚĂůů ŝƚ ŽŶ ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ KŶĐĞ ŝŶƐƚĂůůĞĚ͕ ĨŽůůŽǁ ƚŚĞƐĞ ƐƚĞƉƐ ƚŽ
ŽƉĞŶ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ŝŶ tŝŶĚŽǁƐ ϭϬ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ƚĂƌƚ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ŽƉĞŶ ^ƚĂƌƚ ŵĞŶƵ͘
P
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ůů WƌŽŐƌĂŵƐ͘ /ƚ ĚŝƐƉůĂǇƐ Ă ůŝƐƚ ŽĨ Ăůů ŝŶƐƚĂůůĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ͘
ϯ͘ ^ĐƌŽůů ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ ŝƚ͘ dŚĞ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĂƉƉ ŽƉĞŶƐ ĂŶĚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ ƚŚĞ
ĚĞƐŬƚŽƉ ƵƐŝŶŐ Ă ǁŝŶĚŽǁ͘
81'(567$1',1* 029,( 0$.(5 :,1'2:
PM
dŽ ǁŽƌŬ ŝŶ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͕ ǇŽƵ ŵƵƐƚ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ŝƚƐ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ͘
4XLFN$FFHVV7RROEDU 7LWOH%DU
)LOH7DE 7DEV
5LEERQ *URXSV
3UHYLHZ 6WRU\
0RQLWRU
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

%RDUG
)XOO6FUHHQ3UHYLHZ
&RQWURO3DQHO
=RRP6OLGHU
dŝƚůĞ Ăƌ͗ /ƚ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐƉůĂǇĞĚ ƉƌŽũĞĐƚ͘ /ƚ ĂůƐŽ ĐŽŶƚĂŝŶƐ YƵŝĐŬ ĐĐĞƐƐ ƚŽŽůďĂƌ ŽŶ
ƚŚĞ ůĞĨƚ ĂŶĚ DŝŶŝŵŝǌĞ͕ DĂǆŝŵŝǌĞ ĂŶĚ ůŽƐĞ ďƵƚƚŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƐŝĚĞ͘
&ŝůĞ dĂď͗ /ƚ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ĨŝůĞ ŵĞŶƵ ĐŽŵŵĂŶĚƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ EĞǁ ƉƌŽũĞĐƚ͕ KƉĞŶ͕ ^ĂǀĞ͕ ĞƚĐ͘
YƵŝĐŬ ĐĐĞƐƐ dŽŽůďĂƌ͗ /ƚ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƋƵŝĐŬ ĂĐĐĞƐƐ ďƵƚƚŽŶƐ ƚŽ ƚŚĞ ^ĂǀĞ͕ hŶĚŽ ĂŶĚ ZĞĚŽ ĐŽŵŵĂŶĚƐ͘
ZŝďďŽŶ͗ /ƚ ĚŝƐƉůĂǇƐ ŐƌŽƵƉƐ ŽĨ ƌĞůĂƚĞĚ ĐŽŵŵĂŶĚƐ ŝŶ ƚĂďƐ͘ ĂĐŚ ƚĂď ŽĨĨĞƌƐ ƐŚŽƌƚĐƵƚ ďƵƚƚŽŶƐ ƚŽ ϭϬϵ
ĐŽŵŵŽŶ ƚĂƐŬƐ͘
dĂďƐ͗ dŚĞǇ ĐŽŶƚĂŝŶ ďƵƚƚŽŶƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĐŽŶƚƌŽůƐ ĨŽƌ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽĨ ƉƌŽũĞĐƚ͘
'ƌŽƵƉƐ͗ dŚĞƐĞ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĐŽŶƚƌŽůƐ ŝŶƚŽ ƐĞĐƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚŝŶ ƚĂďƐ͘
^ƚŽƌǇ ŽĂƌĚ͗ /ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ůŽŽŬ Ăƚ ƚŚĞ ƐĞƋƵĞŶĐĞ Žƌ ŽƌĚĞƌŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ĐůŝƉƐ ŝŶ ǇŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ ĂŶĚ ƚŽ
ĞĂƐŝůǇ ƌĞĂƌƌĂŶŐĞ ƚŚĞŵ͕ ŝĨ ŶĞĐĞƐƐĂƌǇ͘ /ƚ ǁŝůů ĂůƐŽ ƐŚŽǁ ǀŝĚĞŽ ĞĨĨĞĐƚƐ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĂĚĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ƉƌŽũĞĐƚ͘
WƌĞǀŝĞǁ DŽŶŝƚŽƌ͗ /ƚ ĞŶĂďůĞƐ ǇŽƵ ƚŽ ǀŝĞǁ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĐůŝƉƐ Žƌ ĂŶ ĞŶƚŝƌĞ ƉƌŽũĞĐƚ͘
ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů͗ zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŚĞ ďƵƚƚŽŶƐ ƵŶĚĞƌŶĞĂƚŚ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝĞǁ ŵŽŶŝƚŽƌ ƚŽ ƉůĂǇ Žƌ ƉĂƵƐĞ Ă ĐůŝƉ
Žƌ ƚŽ ĂĚǀĂŶĐĞ Žƌ ƌĞǁŝŶĚ Ă ĐůŝƉ ĨƌĂŵĞͲďǇͲĨƌĂŵĞ͘
&Ƶůů ^ĐƌĞĞŶ WƌĞǀŝĞǁ͗ /ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝĞǁ ŵŽŶŝƚŽƌ ůĂƌŐĞƌ Žƌ ƐŵĂůůĞƌ͘
ŽŽŵ ^ůŝĚĞƌ͗ /ƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƐŝǌĞ ŽĨ ĐŽŶƚĞŶƚ Žƌ ĐƵƐƚŽŵŝǌĞ ƚŚĞ ůŽŽŬ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚŽƌǇ ďŽĂƌĚ͘
$GGLQJ3KRWRV9LGHRVRU$XGLR
dŽ ǁŽƌŬ ŝŶ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͕ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ƚŽ ĂĚĚ ǀŝĚĞŽƐ͕ ƉŚŽƚŽƐ ĂŶĚ ĂƵĚŝŽ ĨŝůĞƐ͘
$'',1* 3+2726
ϭ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď͘
Ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚĚ ǀŝĚĞŽƐ ĂŶĚ ƉŚŽƚŽƐ͘
ϯ ĚĚ sŝĚĞŽƐ ĂŶĚ WŚŽƚŽƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
P ϰ
ϯ͘ EĂǀŝŐĂƚĞ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ ĨƌŽŵ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ
ƚŽ ĂĚĚ ƉŚŽƚŽƐ͘
ϰ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ƌĞƋƵŝƌĞ͘
PM
ϱ
ůů ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŝŵĂŐĞƐ ǁŝůů ďĞ ĂĚĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ƚŽƌǇ
ŽĂƌĚ ŽĨ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WůĂǇ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƉƌĞǀŝĞǁ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ ŝŶ
WƌĞǀŝĞǁ ŵŽŶŝƚŽƌ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
$'',1* 9,'(26
ϭ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď͘
Ϯ Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚĚ ǀŝĚĞŽƐ ĂŶĚ ƉŚŽƚŽƐ͘
ϯ ĚĚ sŝĚĞŽƐ ĂŶĚ WŚŽƚŽƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ EĂǀŝŐĂƚĞ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ ĨƌŽŵ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ
ƚŽ ĂĚĚ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉƐ͘
ϰ
ϰ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ƌĞƋƵŝƌĞ͘
ϭϭϬ
ϱ
dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉ ǁŝůů ďĞ ĂĚĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ^ƚŽƌǇ
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WůĂǇ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƉƌĞǀŝĞǁ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ ŝŶ
WƌĞǀŝĞǁ ŵŽŶŝƚŽƌ͘
$'',1* 086,&
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď͘
Ϯ Ɛ ŵƵƐŝĐ ĨŝůĞ ǁŝůů ƌƵŶ ŝŶ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ŽĨ Ă ŵŽǀŝĞ Žƌ
ϭ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ ŵĞĚŝĂ͕ ƚŚĞ ĚĚ DƵƐŝĐ ŝĐŽŶ ǁŝůů ŽŶůǇ
ϯ ŚŝŐŚůŝŐŚƚ ŝĨ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ĂůƌĞĂĚǇ ĂĚĚĞĚ Ă ŵŽǀŝĞ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚĚ DƵƐŝĐ͘
ϰ
ĚĚ ŵƵƐŝĐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϯ͘ EĂǀŝŐĂƚĞ ƚŚĞ ĨŽůĚĞƌ ĨƌŽŵ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂĚĚ
ŵƵƐŝĐ ĨŝůĞ͘
ϱ
P ϰ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŵƵƐŝĐ ĨŝůĞ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ƌĞƋƵŝƌĞ͘
dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŵƵƐŝĐ ǁŝůů ďĞ ĂĚĚĞĚ ĂŶĚ Ă ŐƌĞĞŶ

ǁĂǀĞ ďĂƌ ŝƐ ĂĚĚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ďĂƐĞ ŽĨ ĐůŝƉƐ ŝŶ ^ƚŽƌǇ
PM
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WůĂǇ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƉƌĞǀŝĞǁ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ ĂůŽŶŐ
ǁŝƚŚ ŵƵƐŝĐ ŝŶ WƌĞǀŝĞǁ ŵŽŶŝƚŽƌ͘
,PSRUWLQJ'LJLWDO)LOHVIURP([WHUQDO'HYLFHV
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

^ŽŵĞƚŝŵĞƐ ǇŽƵ ƌĞĐŽƌĚ ŵŽǀŝĞ ĨŝůĞƐ ŽŶ Ă ĚŝŐŝƚĂů ƐƚŽƌĂŐĞ ƵŶŝƚ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ Ă &ůĂƐŚ ĚƌŝǀĞ Žƌ ƉŽƌƚĂďůĞ
ŚĂƌĚ ĚƌŝǀĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ƚŽ ǇŽƵƌ ĐĂŵĞƌĂ͘ dŚĞ ďĞƐƚ ǁĂǇ ŝƐ ƚŽ ƚƌĂŶƐĨĞƌ Ăůů ƚŚĞ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ŵŽǀŝĞ ĨŝůĞƐ
ĨƌŽŵ ƚŚŽƐĞ ƉŽƌƚĂďůĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ŽŶƚŽ ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ďĞĨŽƌĞ ŝŵƉŽƌƚŝŶŐ͕ ďƵƚ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ
ŝŵƉŽƌƚ ƚŚĞ ĨŝůĞƐ ŝŶƚŽ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĚŝƌĞĐƚůǇ ĨƌŽŵ ƚŚĞƐĞ ĚĞǀŝĐĞƐ͘
Ϯ ϭ͘ ƚƚĂĐŚ ƚŚĞ ĞǆƚĞƌŶĂů ĚĞǀŝĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘

Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůĞ ƚĂď͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŝŵƉŽƌƚ ĨƌŽŵ ĚĞǀŝĐĞ͘
/Ĩ ƚŚĞ ƉŚŽƚŽƐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ ǁŝůů ďĞ ŝŵƉŽƌƚĞĚ ŝŶƚŽ WŚŽƚŽ
ϯ ϰ 'ĂůůĞƌǇ͕ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ ĂƉƉĞĂƌƐ͖ ĐůŝĐŬ ŽŶ K<͘
dŚĞ /ŵƉŽƌƚ WŚŽƚŽƐ ĂŶĚ sŝĚĞŽƐ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ĂƉƉĞĂƌƐ
ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ŐŝǀĞ ǇŽƵ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ Ăůů ƚŚĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ϭϭϭ
ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ϱ
ϰ͘ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĚĞǀŝĐĞ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŵƉŽƌƚ͘
/ŵƉŽƌƚ WŚŽƚŽƐ ĂŶĚ sŝĚĞŽƐ ƉĂŐĞ ĂƉƉĞĂƌƐ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƌĂĚŝŽ ďƵƚƚŽŶ ŽĨ ZĞǀŝĞǁ͕ ŽƌŐĂŶŝǌĞ͕ ĂŶĚ
ϲ ŐƌŽƵƉ ŝƚĞŵƐ ƚŽ ŝŵƉŽƌƚ͘
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EĞǆƚ͘
ϳ ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉƐ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŵƉŽƌƚ ƉĂŐĞ ĂƉƉĞĂƌƐ͘

ϴ͘ dŽ ŝŵƉŽƌƚ Ă ŐƌŽƵƉ ŽĨ ƉŚŽƚŽƐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ͕ ƐĞůĞĐƚ
ƚŚĞ ĐŚĞĐŬ ďŽǆ ŶĞǆƚ ƚŽ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉ͘ ůĞĂƌ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬ
ďŽǆĞƐ ĨŽƌ ŐƌŽƵƉƐ ŽĨ ƉŚŽƚŽƐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ
ϴ ĚŽŶΖƚ ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŵƉŽƌƚ͘
ϵ dŽ ǀŝĞǁ Ăůů ŽĨ ƚŚĞ ƉŚŽƚŽƐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ ŝŶ Ă ŐƌŽƵƉ͕
ϭϬ ŶĞǆƚ ƚŽ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉ͕ ĐůŝĐŬ sŝĞǁ Ăůů ŝƚĞŵƐ͘
ϵ͘ &Žƌ ĞĂĐŚ ŐƌŽƵƉ ŽĨ ƉŚŽƚŽƐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŵƉŽƌƚ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ŶƚĞƌ Ă ŶĂŵĞ ĂŶĚ ƚŚĞŶ
ƚǇƉĞ Ă ŶĂŵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉ͘
ϭϬ͘ dŽ ĂƐƐŝŐŶ ƚĂŐƐ ƚŽ Ă ŐƌŽƵƉ͕ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĚĚ ƚĂŐƐ ĂŶĚ
ƚŚĞŶ ƚǇƉĞ Ă ŶĞǁ ƚĂŐ ŶĂŵĞ ĨŽƌ ƚŚĂƚ ŐƌŽƵƉ ŽĨ
ϭϭ ƉŚŽƚŽƐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ͘
ϭϯ
ϭϰ
P ϭϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ /ŵƉŽƌƚ͘
WŚŽƚŽ 'ĂůůĞƌǇ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

ϭϮ͘ ^ĞůĞĐƚ ĞĂĐŚ ƉŚŽƚŽ Žƌ
ǀŝĚĞŽ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƵƐĞ ŝŶ
PM
ǇŽƵƌ ŵŽǀŝĞ͘
ϭϮ ϭϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ ƚĂď͘
ϭϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ DŽǀŝĞ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƉŚŽƚŽƐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ ĂƌĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ

ƐƚŽƌǇ ďŽĂƌĚ ŝŶ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͘
2&#6'174019.'&)'
tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ ĨŝůĞ
ƚǇƉĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ Ăǀŝ͕ ĂƐĨ͕ ŵƉĞŐ͕ ŵƉŐ͕ ŵϭǀ͕ ŵƉϮ͕ ŵƉϮǀ͕
ϭϭϮ ŵƉĞ ĂŶĚ ǁŵ͘ /ƚ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ŵŽƐƚ ĂƵĚŝŽ ĨŝůĞ ƚǇƉĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ
ŵƉϯ͕ ĂŝĨ͕ ĂŝĨĨ͕ ĂƐĨ͕ ĂƵ͕ ŵƉϮ͕ ŵƉĂ͕ ƐŶĚ͕ ǁǀĂ ĂŶĚ ǁĂǀ͘ /ƚ
ƐƵƉƉŽƌƚƐ ŵŽƐƚ ŝŵĂŐĞ ĨŝůĞ ƚǇƉĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ďŵƉ͕ Ěŝď͕ ĞŵĨ͕
ŐŝĨ͕ ũĨŝĨ͕ ũƉĞ͕ ũƉŐ͕ ũƉĞŐ͕ ƉŶŐ͕ ƚŝĨ͕ ƚŝĨĨ ĂŶĚ ǁŵĨ͘
$SSO\LQJ7UDQVLWLRQV(IIHFWV
ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ŝƐ Ă ǀŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ǁŚĞŶ ǇŽƵƌ ŵŽǀŝĞ ƉůĂǇƐ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉ Žƌ
ƉŝĐƚƵƌĞ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞǆƚ͘ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĞĨĨĞĐƚ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ďĞƚǁĞĞŶ ƚǁŽ ƉŝĐƚƵƌĞƐ͕ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉƐ Žƌ ƚŝƚůĞƐ
ŝŶ ĂŶǇ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ƐƚŽƌǇ ďŽĂƌĚ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉƐ͕ ƚŝƚůĞƐ

Žƌ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐƚŽƌǇ
Ϯ ďŽĂƌĚͬƚŝŵĞůŝŶĞ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ
ϯ ϭ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂĚĚ Ă ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŶŝŵĂƚŝŽŶƐ ƚĂď͘
zŽƵ ĐĂŶ ƐĐƌŽůů ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ
ĂǀĂŝůĂďůĞ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĞĨĨĞĐƚƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĞĨĨĞĐƚƐ
ƚŚĂƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂĚĚ͘
DŽǀŝĞ ŵĂŬĞƌ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ
ĚŝƐƉůĂǇƐ Ă ƉƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ
ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĞĨĨĞĐƚ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐůŝĐŬ ŽŶ WůĂǇ ƚŽ
P
ƐĞĞ Ă ƉƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ǁŚĂƚ ƚŚĞ
ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ůŽŽŬƐ ůŝŬĞ͘
DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĂĚĚƐ Ă

ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ŝĐŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ
PM
ϰ ĐůŝƉ Žƌ ŝŵĂŐĞ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƉƉůǇ ƚŽ Ăůů͕ ŝĨ ǇŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůǇ ƚŚĞ ƐĂŵĞ
ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĞĨĨĞĐƚ ƚŽ Ăůů ƚŚĞ
ĐůŝƉƐ ĂŶĚ ŝŵĂŐĞƐ ŽĨ ǇŽƵƌ
ƉƌŽũĞĐƚ͘
5(029( 75$16,7,21 ())(&76

^ŽŵĞƚŝŵĞƐ ĂĨƚĞƌ ĂƉƉůǇŝŶŐ Ă ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ǇŽƵ ƌĞĂůŝǌĞ ŝƚ ũƵƐƚ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ǁŽƌŬ ĂŶĚ ǇŽƵ ĚĞĐŝĚĞ ƚŽ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ƌĞŵŽǀĞ ŝƚ͖ ŝŶ ƚŚĂƚ ĐĂƐĞ ƌĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ ϭ ƚŽ ϯ ǁŚŝůĞ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ EŽŶĞ ŝŶ ƐƚĞƉ ϯ͘ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ
ƌĞŵŽǀĞƐ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ŝĐŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ ĐůŝƉ Žƌ ŝŵĂŐĞ͘
&+$1*( 7+( 7,0( '85$7,21

dŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ŽǀĞƌůĂƉ ďĞƚǁĞĞŶ ƚǁŽ ĐůŝƉƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞƐ ƚŚĞ ĚƵƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ͘ zŽƵ ĐĂŶ
ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĚƵƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶƐ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŝŶ ƚŚĞ ƵƌĂƚŝŽŶ ďŽǆ ĂŶĚ
ϭ ƚǇƉĞ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ;ŝŶ ƐĞĐŽŶĚƐͿ
ƚŚĂƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶƐ ƚŽ
ƉůĂǇ ďĂĐŬ ďǇ ĚĞĨĂƵůƚ͘
ϭϭϯ
$SSO\LQJ9LVXDO(IIHFWV
DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ĂĚĚ ƐƉĞĐŝĂů ǀŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚƐ ƚŽ ǇŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ͘ dŚĞƐĞ ĞĨĨĞĐƚƐ ĞŶŚĂŶĐĞ
ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ŽĨ ŵŽǀŝĞ ĂŶĚ ŐŝǀĞ Ă ĨĞĞů ŽĨ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ƚŽƵĐŚ͘ dŚĞƐĞ ĞĨĨĞĐƚƐ ŝŶĐůƵĚĞ ĂƌƚŝƐƚŝĐ͕
ďůĂĐŬ Θ ǁŚŝƚĞ͕ ĐŝŶĞŵĂƚŝĐ͕ ŵŝƌƌŽƌ ĂŶĚ ŵŽƚŝŽŶ Θ ĨĂĚĞƐ͘
Ϯ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉƐ͕ ƚŝƚůĞƐ Žƌ

ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐƚŽƌǇ ďŽĂƌĚͬ
ƚŝŵĞůŝŶĞ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂĚĚ
ϯ ǀŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚƐ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ sŝƐƵĂů ĨĨĞĐƚƐ ƚĂď͘
zŽƵ ĐĂŶ ƐĐƌŽůů ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ϭ ǀŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚƐ
ϯ͘ ůŝĐŬ ƚŚĞ ǀŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚ ƚŚĂƚ ǇŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ĂĚĚ͘
DŽǀŝĞ ŵĂŬĞƌ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ ĚŝƐƉůĂǇƐ
Ă ƉƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ǀŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐůŝĐŬ ŽŶ WůĂǇ ƚŽ ƐĞĞ Ă
ƉƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ǁŚĂƚ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚ ůŽŽŬƐ
P ϰ

ůŝŬĞ͘
DŽǀŝĞ ŵĂŬĞƌ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ ĚŝƐƉůĂǇƐ

Ă ƉƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚ͘
DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĂĚĚƐ ĂŶ ĞĨĨĞĐƚ ŝĐŽŶ ŝŶ
PM
ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐůŝƉ Žƌ ŝŵĂŐĞ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ŝĨ ǇŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ Žƌ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ
ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ ŽĨ ŵŽǀŝĞ ĐůŝƉ Žƌ ŝŵĂŐĞ͘
tŚĞŶ ǇŽƵ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƌŝŐŚƚŶĞƐƐ͕ Ă
ƐůŝĚĞƌ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘ ƌĂŐ ƚŚĞ ƐůŝĚĞƌ
ůĞĨƚ ƚŽ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ Žƌ
ƌŝŐŚƚ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ďƌŝŐŚƚŶĞƐƐ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƉƉůǇ ƚŽ Ăůů͕ ŝĨ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ĂƉƉůǇ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĞĨĨĞĐƚ ƚŽ Ăůů ƚŚĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ĐůŝƉƐ ĂŶĚ ŝŵĂŐĞƐ ŽĨ ǇŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ͘
5(029( 9,68$/ ())(&76

^ŽŵĞƚŝŵĞƐ ĂĨƚĞƌ ĂƉƉůǇŝŶŐ Ă ǀŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚ ǇŽƵ ƌĞĂůŝǌĞ ƚŚĂƚ ŝƚ ŝƐ ŶŽƚ ǁŽƌŬŝŶŐ ĂŶĚ ǇŽƵ ĚĞĐŝĚĞ ƚŽ
ƌĞŵŽǀĞ ŝƚ͖ ŝŶ ƚŚĂƚ ĐĂƐĞ ƌĞƉĞĂƚ ƐƚĞƉƐ ϭ ƚŽ ϯ ǁŚŝůĞ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ EŽŶĞ ŝŶ ƐƚĞƉ ϯ͘ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ
ƌĞŵŽǀĞƐ ƚŚĞ ǀŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚ ŝĐŽŶ ĚŝƐĂƉƉĞĂƌƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐůŝƉ Žƌ ŝŵĂŐĞ͘
2&#6'174019.'&)'
,ĞƌĞ ĂƌĞ ƐŽŵĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ŵŝŐŚƚ ŝŵƉŽƌƚ ƉŚŽƚŽƐ Žƌ ǀŝĚĞŽƐ ĨƌŽŵ͗
ĚŝŐŝƚĂů ĐĂŵĞƌĂ Žƌ ƉŚŽŶĞ ƚŚĂƚΖƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ǇŽƵƌ W ǁŝƚŚ Ă h^ ĐĂďůĞ
ϭϭϰ
^ĞĐƵƌĞ ŝŐŝƚĂů ;^Ϳ͕ ŵŝŶŝ ^ Žƌ ŽŵƉĂĐƚ&ůĂƐŚ ƐƚŽƌĂŐĞ ĐĂƌĚ ƚŚĂƚΖƐ ŝŶ Ă ĐĂƌĚ ƌĞĂĚĞƌ
ĚĂƚĂ Žƌ s͕ Ă ǀŝĚĞŽ ĐĂŵĞƌĂ ƚŚĂƚ ƌĞĐŽƌĚƐ ƚŽ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂů ŚĂƌĚ ĚƌŝǀĞ Žƌ ĨůĂƐŚ ƐƚŽƌĂŐĞ ĐĂƌĚ
ǀŝĚĞŽƚĂƉĞ ƚŚĂƚΖƐ ŝŶ Ă ŝŐŝƚĂů sŝĚĞŽ ;sͿ ĐĂŵĞƌĂ͕ ,ŝŐŚͲĞĨŝŶŝƚŝŽŶ sŝĚĞŽ ;,sͿ ĐĂŵĞƌĂ Žƌ tĞďĐĂŵ
$GGLQJ7LWOH&DSWLRQDQG&UHGLWV
DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ĂĚĚ Ă ƚŝƚůĞ͕ ǇŽƵƌ ŶĂŵĞ͕ ĚĂƚĞ͕ ĐƌĞĚŝƚƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƚĞǆƚ ƚŽ ǇŽƵƌ ŵŽǀŝĞ͘
dŚĞ ƚŝƚůĞ ƉůĂǇƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĞĚ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĚŝƐĂƉƉĞĂƌƐ͖ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉ Žƌ ƉŝĐƚƵƌĞƐ
ĐŽŶƚŝŶƵĞƐ͘ ^ƚĞƉƐ ŽĨ ĂĚĚŝŶŐ dŝƚůĞ͕ ĐĂƉƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐƌĞĚŝƚ ĂƌĞ ƐĂŵĞ ďƵƚ ƚŝƚůĞ ŝƐ ĂĚĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐůŝƉ͕ ĐĂƉƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ĂĚĚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐůŝƉ ĂŶĚ ĐƌĞĚŝƚƐ ĂƌĞ ĂĚĚĞĚ Ăƚ
ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐůŝƉ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉ Žƌ
Ϯ
ƉŝĐƚƵƌĞ ŽŶ ƚŚĞ ƐƚŽƌǇ ďŽĂƌĚͬ
ƚŝŵĞůŝŶĞ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ
ϯ
ƚŽ ĂĚĚ ƚŝƚůĞ͕ ĐĂƉƚŝŽŶ Žƌ
ϭ
ĐƌĞĚŝƚ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dŝƚůĞ ďƵƚƚŽŶ͘
ƚĞǆƚ ďŽǆ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ
ƉƌĞǀŝĞǁ ƉĂŶĞ͘
ϰ͘ /Ŷ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ďŽǆ͕ ƚǇƉĞ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉĞĂƌ ĂƐ ƚŚĞ ƚŝƚůĞ͘
P ϱ
ĨƚĞƌ ƚǇƉŝŶŐ ǇŽƵƌ ƚŝƚůĞ ƚĞǆƚ͕
ǇŽƵ ĐĂŶ ĨŽƌŵĂƚ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ďǇ
ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĨŽŶƚ͕ ĨŽŶƚ
ĐŽůŽƌ͕ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĐŽůŽƌ͕
PM
ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐǇ͕ ĂůŝŐŶŵĞŶƚ͕
ƐƚĂƌƚ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ƚĞǆƚ ĚƵƌĂƚŝŽŶ
ϰ ŽĨ ƚŚĞ ƚŝƚůĞ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ
ĞĨĨĞĐƚ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĂƉƉůǇ ŽŶ
ƚŚĞ ƚĞǆƚ͘
dŝƚůĞ͕ ĂƉƚŝŽŶ Žƌ ƌĞĚŝƚ ƚŚĂƚ
ǇŽƵ ĂĚĚĞĚ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ
ƐƚŽƌǇ ďŽĂƌĚ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WůĂǇ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐĞĞ
ϲ ǇŽƵƌ ƚŝƚůĞ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝĞǁ
ŵŽŶŝƚŽƌ͘
5(029,1* 7+( 7,7/( &$37,21 $1' &5(',7

ϭ͘ KŶ ƚŚĞ ƐƚŽƌǇ ďŽĂƌĚͬƚŝŵĞůŝŶĞ͕ ƌŝŐŚƚͲĐůŝĐŬ ƚŚĞ ƚŝƚůĞ͕ ĐĂƉƚŝŽŶ Žƌ ĐƌĞĚŝƚ ƚŚĂƚ ǇŽƵ
ǁĂŶƚ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ ĨƌŽŵ ǇŽƵƌ ŵŽǀŝĞ͘ ƉŽƉͲƵƉ ŵĞŶƵ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ZĞŵŽǀĞ͘
2&#6'174019.'&)'
ϭϭϱ
^ƚĂƌƚ ƚŝŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ƚŝƚůĞ ĐŽŶƚƌŽůƐ ŚŽǁ ƐŽŽŶ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘ ƵƌĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŝƚůĞ
ƐŚŽǁƐ ŚŽǁ ůŽŶŐ ŝƚ ƌĞŵĂŝŶƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĞĚŝƚ ƚŚĞ ƚŝƚůĞ ďǇ ĚŽƵďůĞͲĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ƚŝƚůĞ ƚĞǆƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚŽƌǇ ďŽĂƌĚ ĂŶĚ
ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƚĞǆƚ͘
(GLWLQJ0HGLD&OLSV
DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ƌĞƐŝǌĞ ǇŽƵƌ ŵŽǀŝĞ ĐůŝƉ ďǇ ƵƐŝŶŐ ƚƌŝŵ ƚŽŽů ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ
ƵŶǁĂŶƚĞĚ ƐĞĐƚŝŽŶƐ͘
Ϯ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉ
ŽŶ ƚŚĞ ƐƚŽƌǇ
ďŽĂƌĚͬƚŝŵĞůŝŶĞ ƚŚĂƚ ǇŽƵ
ϯ ϭ ǁĂŶƚ ƚŽ ƚƌŝŵ͘
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ Ěŝƚ ƚĂď ĨƌŽŵ
sŝĚĞŽ dŽŽůƐ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dƌŝŵ ƚŽŽů͘
dƌŝŵ ƚĂď ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝďďŽŶ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ dƌŝŵ ŵĂƌŬĞƌƐ
ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚŝŶŐ
ϰ ϱ ĂŶĚ ĞŶĚŝŶŐ ƉŽŝŶƚƐ ĂŶĚ
ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞǁ ǀĂůƵĞ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ ƚƌŝŵ͘
dŚĞ dƌŝŵ ƚĂď ǁŝůů ĚŝƐĂƉƉĞĂƌ
P ĂŶĚ Ěŝƚ ƚĂď ĂƉƉĞĂƌƐ ĂŐĂŝŶ͘

ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WůĂǇ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ
ƐĞĞ ƚŚĞ ƚƌŝŵŵĞĚ ĐůŝƉ ŝŶ
ƚŚĞ ƉƌĞǀŝĞǁ ŵŽŶŝƚŽƌ͘
PM
zŽƵ ǁŝůů ƐĞĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ
ǀŝĚĞŽ ŝƐ ƚƌŝŵŵĞĚ
ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ǇŽƵƌ
ĞŶƚĞƌĞĚ ǀĂůƵĞ ŝŶ ƐƚĞƉ ϰ͘
ϲ
30 38%/,6+(56 397 /7'
6DYLQJ<RXU3URMHFW
ĨƚĞƌ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ĨŝŶŝƐŚĞĚ ĂĚĚŝŶŐ ĂŶĚ ĞĚŝƚŝŶŐ ǇŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ ŝŶ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͕ ǇŽƵ ŵƵƐƚ ƐĂǀĞ
ŝƚ ĂŶĚ ŐŝǀĞ ŝƚ Ă ĨŝůĞ ŶĂŵĞ͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ǁŝůů ƐĂǀĞ ǇŽƵƌ ĨŝůĞ ǁŝƚŚ ͘ǁůŵƉ ĨŝůĞ ĞǆƚĞŶƐŝŽŶ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ &ŝůĞ ƚĂď͘ dŚĞ &ŝůĞ ŵĞŶƵ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘ ;ŶŽƚ
ƐŚŽǁŶͿ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ WƌŽũĞĐƚ͘ ;ŶŽƚ ƐŚŽǁŶͿ
dŚĞ ^ĂǀĞ WƌŽũĞĐƚ ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ &ŝůĞ ŶĂŵĞ ďŽǆ ĂŶĚ ƚǇƉĞ ƚŚĞ ŶĂŵĞ
ĨŽƌ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ͘
ϭϭϲ ϯ ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ͘
zŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ ǁŝůů ďĞ ƐĂǀĞĚ ŝŶ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĨŝůĞ ĨŽƌŵĂƚ͘
ϰ
6KDULQJ<RXU3URMHFW
ĨƚĞƌ ŵĂŬŝŶŐ ĂŶĚ ƐĂǀŝŶŐ ǇŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ͕ ǇŽƵ ŵĂǇ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ŝƚ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ǁŚĞŶ ǇŽƵ ƐĂǀĞ ƚŚĞ
ƉƌŽũĞĐƚ͕ ŝƚ ǁŝůů ďĞ ƐĂǀĞĚ ĂƐ Ă DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ WƌŽũĞĐƚ ĨŝůĞ ǁŝƚŚ ͘ǁůŵƉ ĞǆƚĞŶƐŝŽŶ͘
dŚĞ ͘ǁůŵƉ ĞǆƚĞŶƐŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ ŽƉĞŶĞĚ ŽŶůǇ ŝŶ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͖ ƐŽ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ǇŽƵƌ
ǀŝĚĞŽ ǁŝƚŚ ĨƌŝĞŶĚƐ ĂŶĚ ĨĂŵŝůǇ Žƌ ƵƉůŽĂĚ ŝƚ ƚŽ zŽƵdƵďĞ͕ &ĂĐĞďŽŽŬ Žƌ ĂŶŽƚŚĞƌ ǁĞďƐŝƚĞ͕ ǇŽƵΖůů
ŚĂǀĞ ƚŽ ƐĂǀĞ ŝƚ ĂƐ Ă DW'Ͳϰͬ,͘Ϯϲϰ ĨŝůĞ Žƌ ĂŶǇ ŽƚŚĞƌ ƌĞĐŽŐŶŝǌĞĚ ǀŝĚĞŽ ĨŽƌŵĂƚ ;͘ǁŵǀͿ͘
Ϯ ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ,ŽŵĞ ƚĂď͘

ϭ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ ŵŽǀŝĞ
ďƵƚƚŽŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ^ŚĂƌĞ
ŐƌŽƵƉ͘
dŚĞ ^ĂǀĞ DŽǀŝĞ ĚŝĂůŽŐ
ďŽǆ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
P
PM
ϯ͘ ůŝĐŬ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞ &ŝůĞ ŶĂŵĞ ďŽǆ ĂŶĚ ƚǇƉĞ ƚŚĞ
ŶĂŵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ĂǀĞ͘
ϰ ,7 3/$1(7 .,/2%<7(
dŚĞ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ďŽǆ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ĂŶĚ ĚŝƐƉůĂǇ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ŽĨ
ƐĂǀŝŶŐ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ͘
ĨƚĞƌ ƐĂǀŝŶŐ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ͕ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ǁŝůů ĚŝƐƉůĂǇ Ă

ĚŝĂůŽŐ ďŽǆ͘
ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WůĂǇ͘ ϭϭϳ
ϱ dŚĞ ŵŽǀŝĞ ǁŝůů ƐƚĂƌƚ ƉůĂǇŝŶŐ ŝŶ tŝŶĚŽǁƐ DĞĚŝĂ

WůĂǇĞƌ͘

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4ŚG
ŜŚŜ
ĞĞ
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/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ŝƐ Ă ǀŝĚĞŽ ĞĚŝƚŝŶŐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͘
/ŬŶŽǁƚŚĂƚǁĞĐĂŶĂĚĚŝŵĂŐĞƐ͕ǀŝĚĞŽƐĂŶĚŵƵƐŝĐĨŝůĞƐŝŶtŝŶĚŽǁƐDŽǀŝĞDĂŬĞƌ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚǁĞ ĐĂŶ ĂĚĚ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĂŶĚ ǀŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚƐ ƚŽ ŐŝǀĞ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ Ă
ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ƚŽƵĐŚ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƚŝƚůĞ ĐĂŶ ďĞ ĂĚĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ĐƌĞĚŝƚ ĐĂŶ ďĞ ĂĚĚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ
ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ǁĞ ĐĂŶ ƐŚĂƌĞ ŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ ǁŝƚŚ ĨƌŝĞŶĚƐ͕ ĨĂŵŝůǇ Žƌ ƵƉůŽĂĚ ŝƚ ƚŽ zŽƵdƵďĞ͘
ś
°Ê Ê /VÊ Q9 RÊ ÌiÊ VÀÀiVÌÊ >ÃÜiÀ°

ϭ͘ dŚĞ ĨĞĂƚƵƌĞ ǁŚŝĐŚ ĂůůŽǁƐ ƵƐ ƚŽ ƌĞĐŽƌĚ ŶĂƌƌĂƚŝŽŶ ŝŶ ǀŝĚĞŽ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘

Ă͘ sŝĚĞŽ ^ƚĂďŝůŝǌĂƚŝŽŶ
Ă͘ ŽŶƚƌŽů WĂŶĞů

P

ď͘ ƵĚŝŽ EĂƌƌĂƚŝŽŶ
ď͘ WƌĞǀŝĞǁ DŽŶŝƚŽƌ

Đ͘ ƵĚŝŽ tĂǀĞĨŽƌŵƐ
Ϯ͘ dŚĞ ƐĞĐƚŝŽŶ ǁŚŝĐŚ ĂůůŽǁƐ ƵƐ ƚŽ ůŽŽŬ Ăƚ ƚŚĞ ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŽĨ ĐůŝƉƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Đ͘ ^ƚŽƌǇ ŽĂƌĚ
PM
ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ǀŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ŵŽǀŝĞ ƉůĂǇƐ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞǆƚ͘
Ă͘ dƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ď͘ ƵƌĂƚŝŽŶ Đ͘ ^ƚĂďŝůŝǌĂƚŝŽŶ
ϰ͘ dŚĞ ƚŽŽů ǁŚŝĐŚ ĂůůŽǁƐ ƵƐ ƚŽ ƌĞƐŝǌĞ ŽƵƌ ŵŽǀŝĞ ĐůŝƉ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ^ƉĞĞĚ dŽŽů ď͘ dƌŝŵ dŽŽů Đ͘ hŶĚŽ dŽŽů
ϱ͘ dŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ ĨŽƌŵĂƚ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ƉƌŽũĞĐƚ ŝƐ ƐĂǀĞĚ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ͘ǁůŵƉ ď͘ ͘ĞǆĞ Đ͘ ͘ǁŵǀ
ϭ͘ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ WůĂǇĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵ ŝƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďǇ DŝĐƌŽƐŽĨƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
Ϯ͘ ƵƚŽ ƐĂǀĞ ĨĞĂƚƵƌĞ ƐƚĂďŝůŝǌĞƐ ƐŚĂŬǇ ǀŝĚĞŽƐ ĂŶĚ ĐŽƌƌĞĐƚƐ ǁŽďďůŝŶŐ ŝŶ ŵŽǀŝĞƐ͘
ϯ͘ WƌĞǀŝĞǁ DŽŶŝƚŽƌ ĞŶĂďůĞƐ ƵƐ ƚŽ ǀŝĞǁ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉ͘
ϰ͘ sŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚƐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ƌĞŵŽǀĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉƐ͘
ϱ͘ zŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ŝŵƉŽƌƚ ĚŝŐŝƚĂů ĨŝůĞƐ ĨƌŽŵ ĞǆƚĞƌŶĂů ĚĞǀŝĐĞƐ ŝŶ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͘
ϲ͘ ƵƌĂƚŝŽŶ ŝŶ dŝƚůĞ ƐŚŽǁƐ ŚŽǁ ůŽŶŐ ŝƚ ƌĞŵĂŝŶƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐĐƌĞĞŶ͘

ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŚĞůƉƐ ŝŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ŚŝŐŚ ĂŶĚ ůŽǁ ƉŽŝŶƚ ůŽĐĂƚŝŽŶƐ͘
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƚĞǆƚ ĞĨĨĞĐƚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ĐŽůŽƌ ĂŶĚ ƐŝǌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞǆƚ͘
ϭϭϴ ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƐŝǌĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚŽƌǇ ďŽĂƌĚ͘
ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ƉŽƉƵůĂƌ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ĨŽƌ ŚŝŐŚ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ;,Ϳ ĚŝŐŝƚĂů ǀŝĚĞŽ ĨŽƌŵĂƚ ĨŽƌ ĐĂŵĞƌĂƐ͘
ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ĂĚĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĐůŝƉ͘
ƵĚŝŽ EĂƌƌĂƚŝŽŶ ƵĚŝŽ tĂǀĞĨŽƌŵƐ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϭ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ŵĞĂŶ ďǇ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĞĨĨĞĐƚ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϯ͘ tŚǇ ĚŽ ǁĞ ĞĚŝƚ ŽƵƌ ŵŽǀŝĞ ĐůŝƉ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

P
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϰ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƚƌŝŵ ƚŽŽů͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
ϭ͘ tƌŝƚĞ ĂŶǇ ƚŚƌĞĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͘
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Ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ŵĞĂŶ ďǇ sŝĚĞŽ ^ƚĂďŝůŝǌĂƚŝŽŶ͍
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,7 3/$1(7 .,/2%<7(

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^ŚŽďŝƚ ǁĂŶƚƐ ƚŽ ŵĂŬĞ Ă ǀŝĚĞŽ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉƐ ŽĨ ŚŝƐ ǇŽƵŶŐĞƌ ďƌŽƚŚĞƌ͕ ŽŶ ŚŝƐ
ďŝƌƚŚĚĂǇ͘ /Ŷ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƵƉůŽĂĚ ŝƚ ŽŶ &ĂĐĞďŽŽŬ͕ ŚĞ ĂůƐŽ ǁĂŶƚƐ ƚŽ ĂĚĚ ŚŝƐ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ͕ ǁŚĞƌĞ
ƐŚŽƵůĚ ŚĞ ƉƵƚ ŚŝƐ ŶĂŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐůŝƉƐ͍
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
*URXS'LVFXVVLRQ
ŝƐĐƵƐƐ ǀĂƌŝŽƵƐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͘
ϭϭϵ
2QOLQH/LQN
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽĨ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
ǣȀȀǤǤȀȀǦǦǤ
'LVFRYHU0RUH

DĂŶǇ ǇĞĂƌƐ ĂŐŽ͕ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ĐĂƌƚŽŽŶƐ Žƌ ĂŶŝŵĂƚĞĚ ŵŽƚŝŽŶ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ǁĂƐ ĂŶ ĞǆƚƌĞŵĞůǇ ƚŝŵĞͲĐŽŶƐƵŵŝŶŐ ƚĂƐŬ
ďĞĐĂƵƐĞ ĂƌƚŝƐƚƐ ǁĞƌĞ ƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞ ĨŽƌ ƐŬĞƚĐŚŝŶŐ ƚŚŽƵƐĂŶĚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĚƌĂǁŝŶŐƐ ďǇ ŚĂŶĚ͘ ƵƌƌĞŶƚůǇ͕ ĂƌƚŝƐƚƐ ƵƐĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞƐĞ ĚƌĂǁŝŶŐƐ ŝŶ Ă ĨƌĂĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŝŵĞ͕ ǁŚŝĐŚ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůǇ ƌĞĚƵĐĞƐ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ĐŽƐƚ
ŽĨ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘ ŽŵƉƵƚĞƌ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ ŝƐ ĂůƐŽ ƵƐĞĚ ŝŶ ǀŝĚĞŽ ĞĚŝƚŝŶŐ ƚŽ ĂĚĚ ǀŝƐƵĂů ĞĨĨĞĐƚƐ͘
"«i-Ì
KƉĞŶ^ŚŽƚ sŝĚĞŽ ĚŝƚŽƌ ŝƐ ĂŶ ĂǁĂƌĚͲǁŝŶŶŝŶŐ͕ ŽƉĞŶͲƐŽƵƌĐĞ ǀŝĚĞŽ
ĞĚŝƚŽƌ͕ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ >ŝŶƵǆ͕ DĂĐ͕ ĂŶĚ tŝŶĚŽǁƐ͘ KƉĞŶ^ŚŽƚ ĐĂŶ
ĐƌĞĂƚĞ ƐƚƵŶŶŝŶŐ ǀŝĚĞŽƐ͕ ĨŝůŵƐ͕ ĂŶĚ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ĂŶ ĞĂƐǇͲƚŽͲƵƐĞ
ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ĂŶĚ ƌŝĐŚ ĨĞĂƚƵƌĞͲƐĞƚ͘
}ÌÜÀÃ
>ŝŐŚƚǁŽƌŬƐ ŝƐ Ă ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ŶŽŶͲůŝŶĞĂƌ ǀŝĚĞŽ ĞĚŝƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ͕
ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ >ŝŶƵǆ͕ DĂĐ͕ ĂŶĚ tŝŶĚŽǁƐ͘ tŚĞƚŚĞƌ ǇŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ
iìÀ
P ŵĂŬĞ ǀŝĚĞŽ ĨŽƌ ƐŽĐŝĂů ŵĞĚŝĂ͕ zŽƵdƵďĞ Žƌ ĨŽƌ ϰ< Ĩŝůŵ ƉƌŽũĞĐƚƐ͕
>ŝŐŚƚǁŽƌŬƐ ŵĂŬĞƐ ŝƚ Ăůů ƉŽƐƐŝďůĞ͘
PM
ůĞŶĚĞƌ ŝƐ Ă ĨƌĞĞ ĂŶĚ ŽƉĞŶ ƐŽƵƌĐĞ ϯ ĐƌĞĂƚŝŽŶ ƐƵŝƚĞ͘ /ƚ
ƐƵƉƉŽƌƚƐ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞƚǇ ŽĨ ƚŚĞ ϯ ŵŽĚĞůŝŶŐ͕ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ͕
ĂŶĚ ŵŽƚŝŽŶ ƚƌĂĐŬŝŶŐ͕ ĞǀĞŶ ǀŝĚĞŽ ĞĚŝƚŝŶŐ ĂŶĚ ŐĂŵĞ
ĐƌĞĂƚŝŽŶ͘ ůĞŶĚĞƌ ŝƐ ĐƌŽƐƐͲƉůĂƚĨŽƌŵ ĂŶĚ ƌƵŶƐ ĞƋƵĂůůǇ
ǁĞůů ŽŶ >ŝŶƵǆ͕ tŝŶĚŽǁƐ͕ ĂŶĚ DĂĐŝŶƚŽƐŚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
%LOO *DWHV
" &(2 0LFURVRIW <($5

ŝůů 'ĂƚĞƐ ŝƐ ĂŶ ŵĞƌŝĐĂŶ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵĂŐŶĂƚĞ ĂŶĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌ͘ ,Ğ ŝƐ
ƚŚĞ ĐŽͲĨŽƵŶĚĞƌ ŽĨ DŝĐƌŽƐŽĨƚ͕ ƚŚĞ ǁŽƌůĚΖƐ ůĂƌŐĞƐƚ W ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĐŽŵƉĂŶǇ͘ ^ŝŶĐĞ
ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶǇΖƐ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶ ϭϵϳϱ͕ 'ĂƚĞƐ ŚĂƐ ŚĞůĚ ƐĞǀĞƌĂů ƉŽƐŝƚŝŽŶƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ
ƚŚŽƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂŝƌŵĂŶ͕ K ĂŶĚ ĐŚŝĞĨ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚ͘
ŽƌŶ ĂƐ ƚŚĞ ƐŽŶ ŽĨ Ă ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ůĂǁǇĞƌ͕ ŝůů 'ĂƚĞƐ ǁĂƐ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞĚ ĨƌŽŵ Ă
ǇŽƵŶŐ ĂŐĞ ƚŽ ďĞ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĞ͘ ƌŝŐŚƚ ĂŶĚ ĐƵƌŝŽƵƐ͕ ŚĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĂŶ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ŝŶ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ǁŚŝůĞ ŝŶ ƐĐŚŽŽů͘ ĨƚĞƌ ĐŽŵƉůĞƚŝŶŐ ŚŝƐ ƐĐŚŽŽůŝŶŐ͕ ŚĞ ĞŶƌŽůůĞĚ Ăƚ ƚŚĞ
ƉƌĞƐƚŝŐŝŽƵƐ ,ĂƌǀĂƌĚ ŽůůĞŐĞ͘ Ƶƚ ŚĞ ĚƌŽƉƉĞĚ ŽƵƚ ƚŽ ƉƵƌƐƵĞ ŚŝƐ ƉĂƐƐŝŽŶ ŝŶ
ϭϮϬ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ƚĞĂŵĞĚ ƵƉ ǁŝƚŚ WĂƵů ůůĞŶ͕ Ă ĨŽƌŵĞƌ ƐĐŚŽŽůŵĂƚĞ͕ ƚŽ ĨŽƌŵ
DŝĐƌŽƐŽĨƚ͘ dŚĞ ĐŽŵƉĂŶǇ ƉƌŽǀĞĚ ƚŽ ďĞ ŚŝŐŚůǇ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ĂŶĚ ǁŝƚŚŝŶ ǇĞĂƌƐ
'ĂƚĞƐ ďĞĐĂŵĞ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůůǇ ŬŶŽǁŶ ĞŶƚƌĞƉƌĞŶĞƵƌ͘
*RRJOH $SSV
/«VÃÊ
ÛiÀi`
ͻ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƚŽ 'ŽŽŐůĞ ͻ&Žƌ ^ƵƌĨŝŶŐ ĂŶĚ ZĞƐĞĂƌĐŚ ͻ&Žƌ ^ƚĂǇŝŶŐ ŝŶ dŽƵĐŚ ͻ&Žƌ KƌŐĂŶŝǌŝŶŐ zŽƵƌ ^ƚƵĨĨ ͻ&Žƌ
tŽƌŬŝŶŐ ^ŵĂƌƚůǇ ͻ&Žƌ tĂƚĐŚŝŶŐ͕ >ŝƐƚĞŶŝŶŐ͕ ĂŶĚ WůĂǇŝŶŐ ͻ'ŽŽŐůĞ ĞǀŝĐĞƐ
,QWURGXFWLRQWR*RRJOH
'ŽŽŐůĞ ;ǁǁǁ͘ŐŽŽŐůĞ͘ĐŽŵͿ ŝƐ ĂŶ ŵĞƌŝĐĂŶ ƉƵďůŝĐ
ĐŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ͕ ƐƉĞĐŝĂůŝǌŝŶŐ ŝŶ /ŶƚĞƌŶĞƚͲƌĞůĂƚĞĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂŶĚ
ƉƌŽĚƵĐƚƐ͘ 'ŽŽŐůĞ ďĞŐĂŶ ĂƐ Ă ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƉƌŽũĞĐƚ ŝŶ :ĂŶƵĂƌǇ
ϭϵϵϲ ďǇ >ĂƌƌǇ WĂŐĞ ĂŶĚ ^ĞƌŐĞǇ ƌŝŶ͕ ƚǁŽ WŚ͘͘ ƐƚƵĚĞŶƚƐ
Ăƚ ^ƚĂŶĨŽƌĚ hŶŝǀĞƌƐŝƚǇ͖ ĂƐ ƉĞƌ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ͕ ŽŶĞ ĐŽƵůĚ
ǌŽŽŵ ŝŶ ĐůŽƐĞ ĞŶŽƵŐŚ ƚŽ ƌĞĂĚ ƚŚĞ ůŝĐĞŶƐĞ ƉůĂƚĞƐ ŽŶ ĐĂƌƐ
ŽŶ Ă ƐƚƌĞĞƚ͘
>ĂƌƌǇ WĂŐĞ ĂŶĚ ^ĞƌŐĞǇ ƌŝŶ
P
dŽĚĂǇ͕ 'ŽŽŐůĞ ŝƐ ŵĂŝŶůǇ ƵƐĞĚ ĂƐ Ă ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ͕ ĂŶĚ ƚŚŝƐ ƉƌŽďĂďůǇ ƌĞŵĂŝŶƐ ŽŶĞ
ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ǀŝƐŝďůĞ ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ ŽŶ ƚŚĞ ǁĞď͘ Ƶƚ 'ŽŽŐůĞ ŝƐ ŵƵĐŚ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ
ƚŚĞ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ͘ /ƚ ŚĂƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ǁĞďͲďĂƐĞĚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ
ĐŽůůĞĐƚŝǀĞůǇ ŬŶŽǁŶ ĂƐ 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ ;ƐŚŽƌƚ ĨŽƌ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐͿ͘
PM
*22*/( $336
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŶǇ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ 'ŽŽŐůĞͶ 'ŽŽŐůĞ ^ĞĂƌĐŚ͕
'ŽŽŐůĞ ĂĐĐŽƵŶƚƐ͕ 'ŵĂŝů ĂĐĐŽƵŶƚƐ͕ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ͕ ĞƚĐ͘ ůů ƚŚĞ
ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ͘
'ŵĂŝů ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƐĞŶĚ ĂŶĚ
ƌĞĐĞŝǀĞ ĞͲŵĂŝůƐ͘ dŽ ŐĂŝŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ Ăůů ƚŚĞ 'ŽŽŐůĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ ǇŽƵ
ŵƵƐƚ ƐĞƚ ƵƉ Ă 'ŵĂŝů ĂĐĐŽƵŶƚ͘ 'ŵĂŝů ďĞĐŽŵĞƐ ǇŽƵƌ ƉŽŝŶƚ ŽĨ ĞŶƚƌǇ
ƚŽ 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĂŶǇ 'ŽŽŐůĞ ƉƉ ďǇ ƵƐŝŶŐ 'ŵĂŝů hƐĞƌ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

/ ĂŶĚ WĂƐƐǁŽƌĚ͘
&/28' &20387,1*
ůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ŵĞĂŶƐ ƐƚŽƌŝŶŐ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐŝŶŐ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ƌĂƚŚĞƌ
ƚŚĂŶ ŝŶ ƚŚĞ ŚĂƌĚ ĚƌŝǀĞ ŽĨ ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ ĂƌĞ ƚŽƚĂůůǇ ďĂƐĞĚ ŽĨ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͘ KŶĐĞ ǇŽƵ ĂƌĞ ƵƐŝŶŐ 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ͕ ǇŽƵ ǁŝůů
ĞŶũŽǇ ƚŚĞ ĂďŝůŝƚǇ ƚŽ ĂĐĐĞƐƐ ǇŽƵƌ ĨŝůĞƐ ĂŶĚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĨƌŽŵ ĂŶǇǁŚĞƌĞ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƚŚĞ ǁĞď
ĂŶĚ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͘
/Ŷ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͕ ǁŚĞŶ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐƚĂƌƚ Ă ŶĞǁ
ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͕ ǇŽƵ ǁŝůů ŶĞĞĚ ƚŽ ŝŶƐƚĂůů ŝƚ ŝŶ ǇŽƵƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ďĞĨŽƌĞ ƵƐŝŶŐ ŝƚ͘ dŽ ƵƐĞ ĂŶ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŝƐ ƌƵŶ ŽŶ
ϭϮϭ
ƚŚĞ ĐůŽƵĚ͕ Ăůů ƚŚĂƚ ŝƐ ŶĞĞĚĞĚ ƚŽ ďĞ ĚŽŶĞ ŝƐ ƚŽ ůŽŐŝŶ ǁŝƚŚ Ă
ƵƐĞƌŶĂŵĞ ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͕ ĐƵƐƚŽŵŝǌĞ ŝƚ ĂŶĚ ƐƚĂƌƚ ƵƐŝŶŐ ŝƚ͘ &Žƌ
ƚŚŝƐ͕ ǇŽƵ ŶĞĞĚ Ă ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘
)RU6XUILQJDQG5HVHDUFK
*22*/(&+520(
'ŽŽŐůĞ ŚƌŽŵĞ ŝƐ Ă ĨƵůůͲĨĞĂƚƵƌĞĚ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ƐŽĨƚǁĂƌĞ
ĚĞƐŝŐŶĞĚ ďǇ 'ŽŽŐůĞ͘ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ŝƐ Ă ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ
ƚŚĂƚ ƉĞŽƉůĞ ƵƐĞ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ǀŝĞǁ ǁĞď ƉĂŐĞƐ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
/ƚ ůŽĂĚƐ ǀĞƌǇ ĨĂƐƚ ĂŶĚ ƌƵŶƐ ŵƵůƚŝƉůĞ ƉĂŐĞƐ͘
dŚĞ 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ ƌƵŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůǇ ǁĞůů ŝŶ ƚŚŝƐ ďƌŽǁƐĞƌ͘
ŚƌŽŵĞ ŝƐ Ă ĨƌĞĞ͕ ŽƉĞŶ ƐŽƵƌĐĞ ďƌŽǁƐĞƌ ĂŶĚ ĐĂŶ ďĞ ĨŽƵŶĚ
ŽŶůŝŶĞ Ăƚ ƚŚĞ ǁĞď ĂĚĚƌĞƐƐ ΀ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŐŽŽŐůĞ͘ĐŽŵͬĐŚƌŽŵĞ΁͘
*22*/(0$36
'ŽŽŐůĞ DĂƉƐ ŝƐ Ă ǁĞď ŵĂƉƉŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďǇ 'ŽŽŐůĞ͘ /ƚ ĞŶĂďůĞƐ ǇŽƵ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ƵƉͲƚŽͲ
ĚĂƚĞ ŵĂƉƐ ďǇ ƐĞĂƌĐŚŝŶŐ ĨŽƌ ĂŶ ĂĚĚƌĞƐƐ Žƌ ƉůĂĐĞ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ;ƐƵĐŚ ĂƐ ĂŶ ĂŝƌƉŽƌƚ͕ Ă ŚŽƚĞů Žƌ Ă
ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ƐŝƚĞͿ͘
tŚŝůĞ ŐŽŝŶŐ ƐŽŵĞǁŚĞƌĞ͕ 'ŽŽŐůĞ DĂƉƐ ƉƌŽǀŝĚĞ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐ ǁŚĞŶ Ă ƵƐĞƌ
ĞŶƚĞƌƐ Ă ƐƚĂƌƚŝŶŐ ĂŶĚ ĚĞƐƚŝŶĂƚŝŽŶ ƉŽŝŶƚ͘ /ƚ ŚĂƐ 'W^ ;'ůŽďĂů WŽƐŝƚŝŽŶŝŶŐ
P
^ǇƐƚĞŵͿ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ůŽĐĂƚŝŽŶ ŽĨ Ă ƵƐĞƌ͕
ĞůŝŵŝŶĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚŝŶŐ ƉŽŝŶƚ ĂŶĚ ĞŶĂďůŝŶŐ
ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ ƚŽ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚ ŶĞĂƌďǇ ƉůĂĐĞƐ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ͘ /ƚ ƐŚŽǁƐ ƌĞĂůͲƚŝŵĞ
'W^ ŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͕ ƚƌĂĨĨŝĐ͕ ƚƌĂŶƐŝƚ͕ ĂŶĚ ĚĞƚĂŝůƐ ĂďŽƵƚ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ƉůĂĐĞƐ͘
PM
*22*/(75$16/$7(
'ŽŽŐůĞ dƌĂŶƐůĂƚĞ ŝƐ Ă ĨƌĞĞ ŽŶůŝŶĞ ůĂŶŐƵĂŐĞ ƚƌĂŶƐůĂƚŝŽŶ
ƐĞƌǀŝĐĞ ǁŚŝĐŚ ŝŶƐƚĂŶƚůǇ ƚƌĂŶƐůĂƚĞƐ ƚĞǆƚ ŝŶ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ůĂŶŐƵĂŐĞƐ͘
dŚŝƐ ƚƌĂŶƐůĂƚŽƌ ƐƵƉƉŽƌƚƐ ůĂŶŐƵĂŐĞƐ ůŝŬĞ ŶŐůŝƐŚ͕ ƌĂďŝĐ͕
ƵůŐĂƌŝĂŶ͕ ŚŝŶĞƐĞ͕ ƌŽĂƚŝĂŶ͕ ǌĞĐŚ͕ ĂŶŝƐŚ͕ ƵƚĐŚ͕ &ƌĞŶĐŚ͕
'ĞƌŵĂŶ͕ 'ƌĞĞŬ͕ ,ŝŶĚŝ͕ /ƚĂůŝĂŶ͕ :ĂƉĂŶĞƐĞ͕ <ŽƌĞĂŶ͕ EŽƌǁĞŐŝĂŶ͕
WŽůŝƐŚ͕ ZŽŵĂŶŝĂŶ͕ ZƵƐƐŝĂŶ͕ ^ƉĂŶŝƐŚ͕ ĂŶĚ ^ǁĞĚŝƐŚ͘
dŚĞ 'ŽŽŐůĞ dƌĂŶƐůĂƚĞ ĂƉƉ ĨŽƌ ŵŽďŝůĞ ůĞƚƐ ǇŽƵ ŝŶƐƚĂŶƚůǇ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ǀŝƐƵĂůůǇ ƚƌĂŶƐůĂƚĞ ƉƌŝŶƚĞĚ ƚĞǆƚ͘ :ƵƐƚ ŽƉĞŶ ƚŚĞ ĂƉƉ͕ ĐůŝĐŬ

ŽŶ ƚŚĞ ĐĂŵĞƌĂ ĂŶĚ ƉŽŝŶƚ ŝƚ Ăƚ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ǇŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ
ƚƌĂŶƐůĂƚĞͶĂ ƐƚƌĞĞƚ ƐŝŐŶ͕ ŝŶŐƌĞĚŝĞŶƚ ůŝƐƚ͕ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ
ŵĂŶƵĂů͕ ĞƚĐ͘ zŽƵΖůů ƐĞĞ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵŝŶŐ ůŝǀĞ ŽŶ
ǇŽƵƌ ƐĐƌĞĞŶ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ůĂŶŐƵĂŐĞ͘
*22*/(6($5&+(1*,1(
dŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ Ă ǁŽƌůĚǁŝĚĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ƉƌŝŵĂƌǇ ƌĞĂƐŽŶ ǁŚǇ ƉĞŽƉůĞ ƵƐĞ ƚŚĞ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ ƚŽ ƐĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚĞǆƚ͕ ƉŝĐƚƵƌĞƐ͕ ŵƵƐŝĐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽ͘
'ŽŽŐůĞ ŝƐ ǁĞůůͲŬŶŽǁŶ ĨŽƌ ŝƚƐ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ Ă
ŵĂũŽƌ ĨĂĐƚŽƌ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶǇΖƐ ƐƵĐĐĞƐƐ͘ /ƚ ŝƐ Ă ĨĂƐƚ͕ ƌĞůĞǀĂŶƚ
ϭϮϮ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĂƌŐĞƐƚ ƐŝŶŐůĞ ĐĂƚĂůŽŐƵĞ ŽĨ ǁĞď ƉĂŐĞƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ƚŽĚĂǇ͘ /ƚ ŽĨĨĞƌƐ ͚ŝŵĂŐĞƐ͕͛ ͚ŵĂƉƐ͛ ĂŶĚ ͚ŶĞǁƐ͛ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ
ĨĞĂƚƵƌĞƐ ĨŽƌ ůŽĐĂƚŝŶŐ ƉŚŽƚŽƐ͕ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ
ŶĞǁƐ ŚĞĂĚůŝŶĞƐ͘
*22*/($66,67$17
dŚĞ 'ŽŽŐůĞ ƐƐŝƐƚĂŶƚ ŝƐ Ă ǀŝƌƚƵĂů ĂƐƐŝƐƚĂŶƚ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďǇ 'ŽŽŐůĞ ƚŚĂƚ ŝƐ ƉƌŝŵĂƌŝůǇ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ
ŵŽďŝůĞ ĂŶĚ ƐŵĂƌƚ ŚŽŵĞ ĚĞǀŝĐĞƐ͘ Ǉ ƵƐŝŶŐ ŶĚƌŽŝĚ ƉŚŽŶĞ͕ ƵƐĞƌ ĐĂŶ ƋƵŝĐŬůǇ ĂĐĐĞƐƐ 'ŽŽŐůĞ
ƐƐŝƐƚĂŶƚ ďǇ ƉƌĞƐƐŝŶŐ ĂŶĚ ŚŽůĚŝŶŐ ĚŽǁŶ ŚŽŵĞ ďƵƚƚŽŶ Žƌ ďǇ ƐŝŵƉůǇ ƐĂǇŝŶŐ͕ ΗKŬ 'ŽŽŐůĞ͘͟
tŝƚŚ ƚŚĞ 'ŽŽŐůĞ ƐƐŝƐƚĂŶƚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ŵĂŬĞ ƋƵŝĐŬ ƉŚŽŶĞ͕ ƐĞŶĚ ƚĞǆƚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕
ƐĞƚ ƌĞŵŝŶĚĞƌƐ͕ ƚĂŬĞ Ă ƐĞůĨŝĞ͕ ƐĞƚ ĐĂůĞŶĚĂƌ ĞǀĞŶƚƐ͕ ƉůĂǇ ŵƵƐŝĐ͕ ŶĂǀŝŐĂƚĞ
ƉůĂĐĞƐ͕ ŐĞƚ ƵƉĚĂƚĞƐ ŽŶ ǁĞĂƚŚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ŶĞǁƐ͘
*22*/(($57+
'ŽŽŐůĞ ĂƌƚŚ ŝƐ ĂŶ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ŵĂƉƉŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ĐŽǀĞƌƐ ƚŚĞ ǀĂƐƚ
ĂƌĞĂ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌƚŚ͘ 'ŽŽŐůĞ ĂƌƚŚ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂůůǇ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ƚŽ ďĞ
ƌĞŵĂƌŬĂďůǇ ĂĐĐƵƌĂƚĞ ĂŶĚ ĞǆƚƌĞŵĞůǇ ĚĞƚĂŝůĞĚ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ƐŽŵĞ ŵĂũŽƌ
ĐŝƚŝĞƐ ŚĂǀĞ ƐƵĐŚ ƌĞŵĂƌŬĂďůǇ ĚĞƚĂŝůĞĚ ŝŵĂŐĞƐ ƚŚĂƚ ŽŶĞ ĐĂŶ ǌŽŽŵ ŝŶ
ĐůŽƐĞ ĞŶŽƵŐŚ ƚŽ ƌĞĂĚ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ƉůĂƚĞƐ ŽŶ ĐĂƌƐ ŽŶ Ă ƐƚƌĞĞƚ͘
)RU6WD\LQJLQ7RXFK
*0$,/
P
'ŵĂŝů ŝƐ Ă ǁĞďͲďĂƐĞĚ ĞͲŵĂŝů ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨĨĞƌĞĚ ďǇ 'ŽŽŐůĞ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ 'ŵĂŝů ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ͕ ƐĞŶĚ͕ ƌĞĐĞŝǀĞ͕ ĨŽƌǁĂƌĚ͕ ƉƌŝŶƚ ĂŶĚ
ĚĞůĞƚĞ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ͘ /ŶŝƚŝĂůůǇ͕ ŐŵĂŝů ƐĞƌǀŝĐĞ ǁĂƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ĨŽƌ 'ŽŽŐůĞ ĞŵƉůŽǇĞĞƐ ŽŶůǇ͘ 'ŵĂŝů ǁĂƐ ŽĨĨĞƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƉƵďůŝĐ ŝŶ
PM
ϮϬϬϰ ĂƐ ĂŶ ŝŶǀŝƚĂƚŝŽŶͲŽŶůǇ ƐĞƌǀŝĐĞ͘ ^ŝŶĐĞ ƚŚĞŶ ŝƚ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ
ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉŽƉƵůĂƌ ĨƌĞĞ ĞͲŵĂŝů ƐĞƌǀŝĐĞƐ ǁŝƚŚ Ă ŚƵŐĞ
ƐƚŽƌĂŐĞ ĐĂƉĂĐŝƚǇ͘ 'ŵĂŝů ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĂƐ ĚĞƐŬƚŽƉ ĂƉƉ͕ ǁĞď ĂƉƉ
ĂŶĚ ŵŽďŝůĞ ĂƉƉ͘
*22*/(%/2**(5
ůŽŐŐĞƌ ŝƐ Ă ďůŽŐͲƉƵďůŝƐŚŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞ ďǇ 'ŽŽŐůĞ ďǇ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƉƵďůŝƐŚ ǇŽƵƌ
ŝĚĞĂƐ͕ ŽƉŝŶŝŽŶƐ ĂŶĚ ƐƚŽƌŝĞƐ ŽŶůŝŶĞ͘ tŝƚŚ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ďůŽŐƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ ƚŚĞ
/ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƌĞĂĚ ǁŚĂƚ ŽƚŚĞƌƐ ŚĂǀĞ ƉƵďůŝƐŚĞĚ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ůŽŐŐĞƌ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ Ă ĨƌĞƋƵĞŶƚůǇ ƵƉĚĂƚĞĚ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĞŶƚƌŝĞƐ͘ DŽƐƚ ďůŽŐƐ
ĨŽĐƵƐ ŽŶ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƚŽƉŝĐ Žƌ ƐƵďũĞĐƚ ĂƌĞĂ͕ ĂůƚŚŽƵŐŚ ŝŶ Ă ŵĂũŽƌŝƚǇ ŽĨ ďůŽŐƐ͕
ƚŚĞ ͚ƐƵďũĞĐƚ͛ ŝƐ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁƌŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ďůŽŐ͘ dŚĞ ĞŶƚƌŝĞƐ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ Ă
ďůŽŐ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ƉŽƐƚƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂĐƚ ŽĨ ƉƵďůŝƐŚŝŶŐ Ă ďůŽŐ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƉŽƐƚŝŶŐ͘
ƐŝŶŐůĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ ŵĂŶǇ ďůŽŐƐ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ Ă ďůŽŐŐĞƌ͘
*22*/($//2
'ŽŽŐůĞ ůůŽ ŝƐ ĂŶ ŝŶƐƚĂŶƚ ŵĞƐƐĂŐŝŶŐ ŵŽďŝůĞ ĂƉƉ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďǇ 'ŽŽŐůĞ͘ ůůŽ ǁĂƐ ůĂƵŶĐŚĞĚ ŽŶ
^ĞƉƚĞŵďĞƌ Ϯϭ͕ ϮϬϭϲ͘ /ƚ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ ŶĚƌŽŝĚ ĂŶĚ ŝK^͘ ůůŽ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ĞǆƉƌĞƐƐ ǇŽƵƌƐĞůĨ
ďĞƚƚĞƌ ǁŝƚŚ ƐƚŝĐŬĞƌƐ͕ ĚŽŽĚůĞƐ͕ ĂŶĚ ĞŵŽũŝƐ͘ ůůŽ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ƐŵĂƌƚ ƌĞƉůǇ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ
ƵƐĞƌƐ ƚŽ ƌĞƉůǇ ƚŽ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ǁŝƚŚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ƐƵŐŐĞƐƚŝŽŶƐ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ƚǇƉŝŶŐ͘ ϭϮϯ
ůůŽ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƉŚŽŶĞ ŶƵŵďĞƌƐ͕ ŶŽƚ ďǇ ƐŽĐŝĂů ŵĞĚŝĂ Žƌ
ĞŵĂŝů ĂĐĐŽƵŶƚƐ͘ ůůŽ ĂůƐŽ ůĞƚƐ ƵƐĞƌƐ ĚƌĂǁ ŽŶ ƉŚŽƚŽƐ
ďĞĨŽƌĞ ƐĞŶĚŝŶŐ ƚŚĞŵ͘
*22*/('82
'ŽŽŐůĞ ƵŽ ŝƐ Ă ŚŝŐŚ ƋƵĂůŝƚǇ ǀŝĚĞŽ ĐĂůůŝŶŐ ĂƉƉ͘ /ƚΖƐ ƐŝŵƉůĞ͕
ƌĞůŝĂďůĞ ĂŶĚ ǁŽƌŬƐ ŽŶ ďŽƚŚ ŝK^ ĂŶĚ ŶĚƌŽŝĚ ƉŚŽŶĞƐ͘
)RU2UJDQL]LQJ<RXU6WXII
*22*/(&$/(1'$5
'ŽŽŐůĞ ĂůĞŶĚĂƌ ŝƐ Ă ƚŝŵĞͲŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ĂƉƉ ĐƌĞĂƚĞĚ ďǇ 'ŽŽŐůĞ͘ hƐŝŶŐ ĂůĞŶĚĂƌ͕
ǇŽƵ ĐĂŶ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞůǇ ŬĞĞƉ ƚƌĂĐŬ ŽĨ Ăůů ǇŽƵƌ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚƐ͕ ƌĞĐĞŝǀĞ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ͕ ƐĞƚ ƌĞŵŝŶĚĞƌ ĂŶĚ ƐĐŚĞĚƵůĞ ĨƵƚƵƌĞ ƌĞƉĞĂƚŝŶŐ ĞǀĞŶƚƐ͘
hƐĞƌ ĐĂŶ ǀŝĞǁ 'ŽŽŐůĞ ĂůĞŶĚĂƌ ŝŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ǀŝĞǁƐ ůŝŬĞ ŵŽŶƚŚ͕ ǁĞĞŬ ĂŶĚ ĚĂǇ
ǀŝĞǁ͘ DŽƐƚ ŽĨ ǇŽƵƌ ĞǀĞŶƚƐ ĨƌŽŵ 'ŵĂŝů ůŝŬĞ ĨůŝŐŚƚ͕ ŚŽƚĞů͕ ĐŽŶĐĞƌƚ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚ
ƌĞƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ĂƌĞ ĂĚĚĞĚ ƚŽ ǇŽƵƌ ĐĂůĞŶĚĂƌ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ͘
*22*/(3+2726
'ŽŽŐůĞ WŚŽƚŽƐ ŝƐ Ă ƉŚŽƚŽ ƐŚĂƌŝŶŐ ĂŶĚ ƐƚŽƌĂŐĞ ĂƉƉ ĨƌŽŵ 'ŽŽŐůĞ͘ /ƚ ŝƐ ũƵƐƚ
ůŝŬĞ ǇŽƵƌ ŶĞǁ ƉŚŽƚŽ ŐĂůůĞƌǇ͘ tŚĞŶ ǇŽƵ ĐůŝĐŬ ƉŚŽƚŽƐ Žƌ ƐŚŽŽƚ ǀŝĚĞŽƐ ĨƌŽŵ
P
ƚŚĞ ƉŚŽŶĞ͕ ƚŚŽƐĞ ƉŚŽƚŽƐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ ǁŝůů ďĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ďĂĐŬĞĚ ƵƉ ĂŶĚ
ŽƌŐĂŶŝǌĞĚ͕ ƐŽ ǇŽƵ ĐĂŶ ĨŝŶĚ ĂŶĚ ƐŚĂƌĞ ƚŚĞŵ ĨĂƐƚĞƌ ĂŶĚ ǇŽƵƌ ƉŚŽŶĞ ƐƉĂĐĞ
ǁŝůů ŶĞǀĞƌ ďĞ ƵƐĞĚ͘
PM
)RU:RUNLQJ6PDUWO\
*22*/('2&6
'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ŝƐ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ KĨĨŝĐĞ ^ƵŝƚĞ͕ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ͕ ĞĚŝƚ
ĂŶĚ ƐŚĂƌĞ ƚŚƌĞĞ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘ dŚĞƐĞ ŝŶĐůƵĚĞ ŽĐƵŵĞŶƚ͕
^ƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ ĂŶĚ WƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
dŚĞ ŽĐƵŵĞŶƚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ
ĨƵůůͲĨĞĂƚƵƌĞĚ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ ďǇ ĂĚĚŝŶŐ ƚĞǆƚ ĂŶĚ ĨŽƌŵĂƚ ŝƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
dŚĞ ^ƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ďĂƐŝĐ
ŵĂŶŝƉƵůĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐƉƌĞĂĚƐŚĞĞƚƐ͕ ĂĚĚŝŶŐ ĐŚĂƌƚƐ ĂŶĚ ƵƐŝŶŐ ŽĨ ĨŽƌŵƵůĂ͘
dŚĞ WƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ĞŶĂďůĞƐ ǇŽƵ ƚŽ
ĐƌĞĂƚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ůŽŽŬŝŶŐ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐ͘
*22*/(&/$665220
'ŽŽŐůĞ ůĂƐƐƌŽŽŵ ŝƐ Ă ĨƌĞĞ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂů ƚŽŽů ĨƌŽŵ 'ŽŽŐůĞ ĨŽƌ ƚĞĂĐŚĞƌƐ
ĂŶĚ ƐƚƵĚĞŶƚƐ͘ dĞĂĐŚĞƌƐ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ĐůĂƐƐƌŽŽŵ͕ ŝŶǀŝƚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ
ƚŽ ƚŚĞ ĐůĂƐƐ͕ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶĚ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞ ĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚƐ ƚŚĞŶ ƚƌĂĐŬ ƚŚĞŝƌ
ƉƌŽŐƌĞƐƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ƚŽŽů͕ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ĂŶĚ ƚĞĂĐŚĞƌƐ ĐĂŶ ŚĂǀĞ ĐŽŶǀĞƌƐĂƚŝŽŶƐ
ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚƐ͘
ϭϮϰ
^ĐŚŽŽůƐ ŵƵƐƚ ƌĞŐŝƐƚĞƌ ĨŽƌ Ă ĨƌĞĞ 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ ĨŽƌ ĚƵĐĂƚŝŽŶ ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŽ
ƵƐĞ ůĂƐƐƌŽŽŵ͘ 'ŽŽŐůĞ ůĂƐƐƌŽŽŵ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĞǆƚƌĂ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ƚŽ ƚĞĂĐŚĞƌƐ
ĂŶĚ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ǁŚŽ ŚĂǀĞ 'ŽŽŐůĞ ůĂƐƐƌŽŽŵ ĂĐĐŽƵŶƚ͘
*22*/('5,9(
'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ ŝƐ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ǇŽƵ ϭϱ ' ŽĨ ĨƌĞĞ 'ŽŽŐůĞ
ŽŶůŝŶĞ ƐƚŽƌĂŐĞ͕ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĐĂŶ ŬĞĞƉ ĨŝůĞƐ͕ ĨŽůĚĞƌƐ͕ ďĂĐŬƵƉƐ ĂŶĚ
ĞǀĞƌǇƚŚŝŶŐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͘ hƐĞƌƐ ĐĂŶ ƵƉŐƌĂĚĞ ƚŚĞŝƌ ĨƌĞĞ ϭϱ ' ĂĐĐŽƵŶƚ
ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƉĂŝĚ ƐƵďƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ƉůĂŶ͕ ƚŽ ŐĞƚ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƐƚŽƌĂŐĞ͘
'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ďǇ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ƚŚĞŝƌ ĨŝůĞƐ͕ ĂŶĚ ƚŚŽƐĞ
ĨŝůĞƐ ĐĂŶ ďĞ ĂĐĐĞƐƐĞĚ ĨƌŽŵ ĂŶǇ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ͕ ƚĂďůĞƚ Žƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ ^Ž
ǁŚĞƌĞǀĞƌ ǇŽƵ ŐŽ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ǇŽƵƌ ĨŝůĞƐ͘
*22*/(&+520(26
ŚƌŽŵĞ K^ ;KƉĞƌĂƚŝŶŐ ^ǇƐƚĞŵͿ͕ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ďǇ
'ŽŽŐůĞ͕ ŝƐ Ă >ŝŶƵǆͲďĂƐĞĚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ
ǁŽƌŬ ƉƌŝŵĂƌŝůǇ ǁŝƚŚ ǁĞď ĂƉƉƐ͘ ƉƉƐ ĂƌĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ŚƌŽŵĞ tĞď ^ƚŽƌĞ͕ ĂŶĚ ĚĂƚĂ ŝƐ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶ
'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͘ ƐƉĞĐŝĂůŝǌĞĚ ůĂƉƚŽƉ ƚŚĂƚ ƌƵŶƐ ŚƌŽŵĞ
K^ ŝƐ ĐĂůůĞĚ Ă ŚƌŽŵĞďŽŽŬ͕ ĂŶĚ Ă ƐƉĞĐŝĂůŝǌĞĚ ĚĞƐŬƚŽƉ
ƚŚĂƚ ƌƵŶƐ ŚƌŽŵĞ K^ ŝƐ ĐĂůůĞĚ Ă ŚƌŽŵĞďŽǆ͘
)RU:DWFKLQJ/LVWHQLQJDQG3OD\LQJ
<2878%( P
zŽƵdƵďĞ ŝƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉŽƉƵůĂƌ ǀŝĚĞŽ ƐŚĂƌŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞ ŽŶ ƚŚĞ ǁĞď͘
PM
dŚŝƐ ƐĞƌǀŝĐĞ ǁĂƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ďǇ ƚŚƌĞĞ ĨŽƌŵĞƌ WĂǇWĂů ĞŵƉůŽǇĞĞƐ͕
ŚĂĚ ,ƵƌůĞǇ͕ ^ƚĞǀĞ ŚĞŶ ĂŶĚ :ĂǁĞĚ <Ăƌŝŵ ŝŶ &ĞďƌƵĂƌǇ ϮϬϬϱ͘ /Ŷ
EŽǀĞŵďĞƌ ϮϬϬϲ͕ zŽƵdƵďĞ ǁĂƐ ďŽƵŐŚƚ ďǇ 'ŽŽŐůĞ͘
zŽƵdƵďĞ ŽĨĨĞƌƐ ƚĞŶƐ ŽĨ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ǀŝĚĞŽƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ŵŽǀŝĞ
ƚƌĂŝůĞƌƐ͕ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůƐ͕ ĐůŝƉƐ ĨƌŽŵ ds ƐŚŽǁƐ ĂŶĚ ŵƵĐŚ ŵŽƌĞ͘ zŽƵ
ƵƐĞ ƚŚĞ zŽƵdƵďĞ ƐŝƚĞ ƚŽ ǁĂƚĐŚ ǀŝĚĞŽ ĐůŝƉƐ͘ tŚĞŶ ǇŽƵ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ
ŚĂĚ ,ƵƌůĞǇ͕ ^ƚĞǀĞ ŚĞŶ
ĐůŝƉ͕ zŽƵdƵďĞ ƐƚƌĞĂŵƐ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ ƚŽ ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĂŶĚ :ĂǁĞĚ <Ăƌŝŵ
ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞƐ͘
/Ĩ ǇŽƵ ŚĂǀĞ Ă ĚŝŐŝƚĂů ŵŽǀŝĞ Žƌ ĂŶŝŵĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ǁŽƵůĚ ůŝŬĞ ƚŽ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ƐŚĂƌĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƵƉůŽĂĚ ƚŚĞ ĨŝůĞ ƚŽ zŽƵdƵďĞ͘ dŽ
ƵƉůŽĂĚ ǀŝĚĞŽƐ͕ ǇŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ĨƌĞĞ zŽƵdƵďĞ ĂĐĐŽƵŶƚ Žƌ
ƐŝŐŶ ŝŶ ǁŝƚŚ ǇŽƵƌ 'ŽŽŐůĞ ĂĐĐŽƵŶƚ͕ ŝĨ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ŽŶĞ͘
*22*/(3/$<
'ŽŽŐůĞ WůĂǇ ŝƐ Ă ƐƚŽƌĞ ŽĨ ĂƉƉƐ ;ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐͿ͕ ƐŽŶŐƐ͕ ďŽŽŬƐ͕
ŵŽǀŝĞƐ͕ ŐĂŵĞƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ĨŽƌ ŶĚƌŽŝĚͲƉŽǁĞƌĞĚ
ƉŚŽŶĞƐ ĂŶĚ ƚĂďůĞƚƐ͘ /ƚ ŝƐ Ă ŚƵŐĞ ƉůĂĐĞ ĂŶĚ ŽĨĨĞƌƐ Ă ůŽƚ ŽĨ
ĐŽŶƚĞŶƚ ƚŽ ŝƚƐ ƵƐĞƌƐ͕ ĞŝƚŚĞƌ ĨƌĞĞ ŽĨ ĐŚĂƌŐĞ Žƌ Ăƚ Ă ĐŽƐƚ͘
ƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ŐĂŵĞƐ ĐĂŶ ďĞ ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ ĚŝƌĞĐƚůǇ ƚŽ ĂŶ ŶĚƌŽŝĚͲďĂƐĞĚ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚƌŽƵŐŚ WůĂǇ
^ƚŽƌĞ͘ 'ŽŽŐůĞ WůĂǇ ŽĨĨĞƌƐ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ŵƵƐŝĐ ƐƚŽƌĞ ĂŶĚ ŚĂƐ ƚŚĞ ǁŽƌůĚΖƐ ůĂƌŐĞƐƚ ĞŽŽŬ ƐƚŽƌĞ ǁŝƚŚ ϭϮϱ
ŽǀĞƌ ϱ ŵŝůůŝŽŶ ƚŝƚůĞƐ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŚŽƵƐĂŶĚƐ ŽĨ ŵŽǀŝĞƐ ĂŶĚ ƚĞůĞǀŝƐŝŽŶ ƐŚŽǁƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽŶ 'ŽŽŐůĞ
WůĂǇ DŽǀŝĞƐ Θ ds͘
*22*/($1'52,'
ŶĚƌŽŝĚ ŝƐ ĂŶ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ ĨŽƌ ŵŽďŝůĞ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞƐ͘ ŶĚƌŽŝĚ ŝƐ
ĐƌĞĂƚĞĚ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚ ďǇ 'ŽŽŐůĞ͘ /ƚ ŝƐ ǁŝĚĞůǇ ƵƐĞĚ ŽŶ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞƐ ĂŶĚ
ƚĂďůĞƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ sĂƌŝŽƵƐ ŚĂƌĚǁĂƌĞ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌĞƌƐ ůŝŬĞ ƐƵƐ͕ Ğůů͕ ,W͕ ,d͕
>'͕ DŽƚŽƌŽůĂ͕ ^ĂŵƐƵŶŐ͕ ĂŶĚ ^ŽŶǇ ƵƐĞ ŶĚƌŽŝĚ ĂƐ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ ĨŽƌ
ƚŚĞŝƌ ĚĞǀŝĐĞƐ͘ /ƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ǁŝĚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ĨĞĂƚƵƌĞƐ͕ ĨƌŽŵ ƐĞŶĚŝŶŐ ĞͲŵĂŝů
ĂŶĚ ďƌŽǁƐŝŶŐ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŽ ŵĂŬŝŶŐ ƉŚŽŶĞ ĐĂůůƐ ĂŶĚ ƚĂŬŝŶŐ ƉŚŽƚŽƐ͘
'ŽŽŐůĞ ŚĂƐ ƌĞůĞĂƐĞĚ ŵĂŶǇ ǀĞƌƐŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ŶĚƌŽŝĚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ͘ ĂĐŚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŚĂĚ Ă ĐŽĚĞ
ŶĂŵĞ ĨƌŽŵ Ă ƐǁĞĞƚ ĨŽŽĚ ĂŶĚ ŝŶ ĂůƉŚĂďĞƚŝĐĂů ŽƌĚĞƌ ƚŝůů ŶŽǁ ďƵƚ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ĚŽĞƐŶ͛ƚ ĨŽůůŽǁ
ƚŚŝƐĨŽƌŵĂƚ͘
&ŽƌĞǆĂŵƉůĞ͕ƚŚĞĐŽĚĞŶĂŵĞĨŽƌŶĚƌŽŝĚǀĞƌƐŝŽŶƐϭ͘ϱŝƐƵƉĐĂŬĞ͕ϭ͘ϲŝƐŽŶƵƚ͕Ϯ͘ϬƚŽϮ͘ϭŝƐĐůĂŝƌ͕
Ϯ͘ϮŝƐ&ƌŽǇŽ͕Ϯ͘ϯŝƐ'ŝŶŐĞƌďƌĞĂĚ͕ϯ͘ϬƚŽϯ͘ϮŝƐ,ŽŶĞǇĐŽŵď͕ϰ͘ϬŝƐ/ĐĞƌĞĂŵ^ĂŶĚǁŝĐŚ͕ϰ͘ϭƚŽϰ͘ϯŝƐ
:ĞůůǇĞĂŶ͕ϰ͘ϰŝƐ<ŝƚ<Ăƚ͕ϱŝƐ>ŽůůŝƉŽƉ͕ϲŝƐDĂƌƐŚŵĂůůŽǁ͕ϳ͘ϭŝƐEŽƵŐĂƚ͕ϴ͘ϬŝƐKƌĞŽϵ͘ϬŝƐƉŝĞĂŶĚ
ǀĞƌƐŝŽŶϭϬŝƐŶĚƌŽŝĚϭϬ͘
*RRJOH'HYLFHV
*22*/(3,;(/
P
'ŽŽŐůĞ WŝǆĞů ŝƐ ĂŶ ŶĚƌŽŝĚ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĂŶĚ ŵĂƌŬĞƚĞĚ ďǇ
'ŽŽŐůĞ͘ /ƚ ŝŶĐůƵĚĞƐ Ăůů ǇŽƵƌ ĨĂǀŽƌŝƚĞ 'ŽŽŐůĞ ĂƉƉƐ ƚŽ ďƌŝŶŐ ǇŽƵ Ă ĨĂƐƚ͕
ƐĞĂŵůĞƐƐ͕ ĂŶĚ ĞĂƐǇͲƚŽͲƵƐĞ ĞǆƉĞƌŝĞŶĐĞ͘ ^ŝŵŝůĂƌ ƚŽ EĞǆƵƐ ĚĞǀŝĐĞƐ͕ ŝƚ
PM
ƌĞĐĞŝǀĞƐ ŶĚƌŽŝĚ ƵƉĚĂƚĞƐ ĚŝƌĞĐƚůǇ ĨƌŽŵ 'ŽŽŐůĞ͘
ůů WŝǆĞů ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞƐ ŝŶĐůƵĚĞ ǀĞƌǇ ůĂƌŐĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ĨŽƌ Ăůů ǇŽƵƌ ƉŚŽƚŽƐ ĂŶĚ
ǀŝĚĞŽƐ͘ WŝǆĞů ŝƐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ƉŚŽŶĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ͚'ŽŽŐůĞ ƐƐŝƐƚĂŶƚ͛ ďƵŝůƚ ŝŶ͘
*22*/(*/$66
'ŽŽŐůĞ 'ůĂƐƐ ŝƐ Ă ǁĞĂƌĂďůĞ͕ ǀŽŝĐĞͲĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ŶĚƌŽŝĚ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ĚĞǀŝĐĞ ǁŚŝĐŚ ůŽŽŬƐ ůŝŬĞ Ă ƉĂŝƌ ŽĨ ĞǇĞŐůĂƐƐĞƐ͘ /ƚ

ĞŶĂďůĞƐ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ƚŽ ǀŝĞǁ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ Žƌ ƚĂŬĞ ƉŚŽƚŽƐ
ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƉƌŽũĞĐƚĞĚ ƚŽ Ă ŵŝŶŝĂƚƵƌĞ ƐĐƌĞĞŶ
ŝŶ ƚŚĞ ƵƐĞƌ͛Ɛ ĨŝĞůĚ ŽĨ ǀŝƐŝŽŶ͘ hƐĞƌƐ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ĚĞǀŝĐĞ
ƚŚƌŽƵŐŚ ǀŽŝĐĞ ĐŽŵŵĂŶĚƐ Žƌ ďǇ ƚŽƵĐŚŝŶŐ ĐŽŶƚƌŽůƐ ŽŶ
ŝƚƐ ĨƌĂŵĞ͘
*22*/(+20(
'ŽŽŐůĞ ,ŽŵĞ ŝƐ Ă ǀŽŝĐĞͲĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ƐŵĂƌƚ ƐƉĞĂŬĞƌƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďǇ
'ŽŽŐůĞ͘ 'ŽŽŐůĞ ,ŽŵĞ ƐƉĞĂŬĞƌƐ ĞŶĂďůĞ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ƐƉĞĂŬ ǀŽŝĐĞ
ϭϮϲ ĐŽŵŵĂŶĚƐ ƚŽ ŝŶƚĞƌĂĐƚ ǁŝƚŚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƚŚƌŽƵŐŚ 'ŽŽŐůĞ ƐƐŝƐƚĂŶƚ͘
'ŽŽŐůĞ ,ŽŵĞ ĐĂŶ ƉůĂǇ ŵƵƐŝĐ͕ ŶĞǁƐ͕ ƉĞƌĨŽƌŵ ŚŽŵĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝŽŶ ƚĂƐŬƐ
ĂŶĚ ĂŶƐǁĞƌ ĐŽŵƉůŝĐĂƚĞĚ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ͘

-/
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/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ 'ŽŽŐůĞ ŝƐ ĂŶ ŵĞƌŝĐĂŶ ƉƵďůŝĐ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ͕ ƐƉĞĐŝĂůŝǌŝŶŐ ŝŶ /ŶƚĞƌŶĞƚͲƌĞůĂƚĞĚ
ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂŶĚ ƉƌŽĚƵĐƚƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ 'ŽŽŐůĞ ŚĂƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ǁĞďͲďĂƐĞĚ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ
ĐŽůůĞĐƚŝǀĞůǇ ŬŶŽǁŶ ĂƐ 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ ĂƌĞ ƚŽƚĂůůǇ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĐůŽƵĚ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ǁŚŝĐŚ ŵĞĂŶƐ ƐƚŽƌŝŶŐ
ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐŝŶŐ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
/ ĨƵůůǇ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ŝƐ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ KĨĨŝĐĞ ^ƵŝƚĞ͕ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ͕ ĞĚŝƚ
ĂŶĚ ƐŚĂƌĞ ƚŚƌĞĞ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ 'ŽŽŐůĞ DĂƉƐ ĞŶĂďůĞƐ ǇŽƵ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ ƵƉͲƚŽͲĚĂƚĞ ŵĂƉƐ ďǇ ƐĞĂƌĐŚŝŶŐ ĨŽƌ
ĂŶ ĂĚĚƌĞƐƐ Žƌ ƉůĂĐĞ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ŶĚƌŽŝĚ ŝƐ ĂŶ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ ĨŽƌ ŵŽďŝůĞ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ ĚĞǀŝĐĞƐ͘ /ƚ ŝƐ
ĐƌĞĂƚĞĚ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶĞĚ ďǇ 'ŽŽŐůĞ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ 'ŽŽŐůĞ 'ůĂƐƐ ŝƐ Ă ǁĞĂƌĂďůĞ͕ ǀŽŝĐĞͲĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ŶĚƌŽŝĚ ĚĞǀŝĐĞ ǁŚŝĐŚ ůŽŽŬƐ
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ϭ͘ 'ŽŽŐůĞ ƉƉƐ ĂƌĞ ƚŽƚĂůůǇ ďĂƐĞĚ ŽŶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĨŽƌ ƐƚŽƌŝŶŐ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐŝŶŐ ĚĂƚĂ ĂŶĚ
ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
Ă͘ ůŽƵĚ ŽŵƉƵƚŝŶŐ ď͘ ^ŽĨƚ ŽŵƉƵƚŝŶŐ Đ͘ ,ĂƌĚ ŽŵƉƵƚŝŶŐ
Ϯ͘ 'ŽŽŐůĞ ŚƌŽŵĞ ŝƐ Ă ĨƵůůͲĨĞĂƚƵƌĞĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ďǇ 'ŽŽŐůĞ͘
Ă͘ tĞď ^ĞƌǀĞƌ ď͘ tĞď ƌŽǁƐĞƌ Đ͘ tĞď WĂŐĞ
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,7 3/$1(7 .,/2%<7(

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ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ƐƚŽƌĞ ĨŽƌ ĂƉƉƐ͕ ƐŽŶŐƐ͕ ďŽŽŬƐ͕ ŵŽǀŝĞƐ͕ ŐĂŵĞƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ĨŽƌ
ŶĚƌŽŝĚͲƉŽǁĞƌĞĚ ƉŚŽŶĞƐ ĂŶĚ ƚĂďůĞƚƐ͘
Ă͘ 'ŽŽŐůĞ WůĂǇ ď͘ 'ŽŽŐůĞ ůůŽ Đ͘ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ
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Ă͘ tƌŝƚĞƌ ď͘ ůŽŐŐĞƌ Đ͘ ŽĐƐ
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ĨƌŽŵ ds ƐŚŽǁƐ ĂŶĚ ŵƵĐŚ ŵŽƌĞ͘
Ă͘ zŽƵdƵďĞ ď͘ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ Đ͘ 'ŽŽŐůĞ ƐƐŝƐƚĂŶƚ
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ϰ͘ ĂĐŚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ŶĚƌŽŝĚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ ŚĂƐ Ă ĐŽĚĞ ŶĂŵĞ ĨƌŽŵ Ă ƐǁĞĞƚ ĨŽŽĚ
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ŵĂŶƵĂůůǇ͘

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ůŽƵĚ ŽŵƉƵƚŝŶŐ
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Ϯ͘ 'ŽŽŐůĞ ŚƌŽŵĞ 'ŽŽŐůĞ ŚƌŽŵĞ K^
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30 38%/,6+(56 397 /7'
ϯ͘ 'ŽŽŐůĞ ůůŽ 'ŽŽŐůĞ ƵŽ

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ϭϮϴ
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Ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ŵĞĂŶ ďǇ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͍
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ZĂŵ ǁĞŶƚ ƚŽ ŚŝƐ ĨƌŝĞŶĚ͛Ɛ ŚŽŵĞ͘ dŚĞƌĞ ŚĞ ƐĂǁ Ă ĚĞǀŝĐĞ ǁŚŝĐŚ ůŽŽŬĞĚ ůŝŬĞ Ă ƐƉĞĂŬĞƌ͘ ,ŝƐ ĨƌŝĞŶĚ
ǁĂƐ ĂƐŬŝŶŐ ƐŽŵĞ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ƚŽ ƚŚĂƚ ĚĞǀŝĐĞ ĂŶĚ ŐĞƚƚŝŶŐ ďĂĐŬ ĂŶƐǁĞƌƐ ĨƌŽŵ ŝƚ͘ ZĂŵ ǁĂŶƚƐ ƚŽ ŬŶŽǁ
ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĂƚ ĚĞǀŝĐĞ͘ ,ĞůƉ Śŝŵ͘
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*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ͕ ͚'ŽŽŐůĞ DĂƉƐ ĂƉƉ ŵĂŬĞƐ ŽƵƌ ůŝĨĞ ĞĂƐŝĞƌ Žƌ
ĐŽŶĨƵƐŝŶŐ ŽŶ ƌŽĂĚ͍͛
ϭϮϵ
2QOLQH/LQN
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EŽǁĂĚĂǇƐ͕ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ĂƌĞ ĐŚŽŽƐŝŶŐ ƚŽ ƵƐĞ ĐĂůĞŶĚĂƌƐ ŝŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ƚŽ ŬĞĞƉ
ƚƌĂĐŬ ŽĨ ĞǀĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ĂŶĚ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ůŝǀĞƐ ŵŽƌĞ ĞĂƐŝůǇ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŵŝŐŚƚ ƵƐĞ
ĐĂůĞŶĚĂƌƐ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚƌĂĐŬ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ĐůĂƐƐ ƐĐŚĞĚƵůĞƐ͘
dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐƚĞƉƐ ŐƵŝĚĞ ǇŽƵ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ŵĂŶĂŐŝŶŐ ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ
ĐĂůĞŶĚĂƌ͘
ZƵŶ ƚŚĞ ĐĂůĞŶĚĂƌ ĂƉƉ͘
dŽ ĂĚĚ Ă ŶĞǁ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚ͕ ƚĂƉ Žƌ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ĚĚ Žƌ EĞǁ ƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚ ďƵƚƚŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ
ƚŝƚůĞ Žƌ ƐƵďũĞĐƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚ͕ ŝƚƐ ĚĂƚĞ͕ ƚŝŵĞ͕ ůŽĐĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ dĂƉ Žƌ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ
^ĂǀĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ǇŽƵƌ ĐĂůĞŶĚĂƌ͘
^ƉĞĐŝĨǇ ƌĞƉĞĂƚŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ŽĐĐƵƌ Ăƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ ŽǀĞƌ ŵƵůƚŝƉůĞ
ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ Ă ĐůĂƐƐ ƚŚĂƚ ŵĞĞƚƐ ĞǀĞƌǇ DŽŶĚĂǇ ĨƌŽŵ Ϭϵ͗ϯϬ Ă͘ŵ͘ ƚŽ ϭϭ͗ϯϬ Ă͘ŵ͘
sŝĞǁ ǇŽƵƌ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚƐ ŽŶ Ă ĚĂŝůǇ͕ ǁĞĞŬůǇ͕ Žƌ ŵŽŶƚŚůǇ ĐĂůĞŶĚĂƌ ďǇ ƚĂƉƉŝŶŐ Žƌ ĐůŝĐŬŝŶŐ ƚŚĞ
ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĐŚŽŝĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĂůĞŶĚĂƌ ĂƉƉ͘
dŽ ĞĚŝƚ ĂŶ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚ͕ ŵĞĞƚŝŶŐ͕ Žƌ ĞǀĞŶƚ ŽŶ ǇŽƵƌ ĐĂůĞŶĚĂƌ͕ ŽƉĞŶ ƚŚĞ ŝƚĞŵ ďǇ ƚĂƉƉŝŶŐ Žƌ ĐůŝĐŬŝŶŐ
ŝƚ͕ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌǇ ĐŚĂŶŐĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ͘
P
dŽ ĚĞůĞƚĞ ĂŶ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚ͕ ŵĞĞƚŝŶŐ͕ Žƌ ĞǀĞŶƚ ŽŶ ǇŽƵƌ
ĐĂůĞŶĚĂƌ͕ ŽƉĞŶ ƚŚĞ ŝƚĞŵ ďǇ ƚĂƉƉŝŶŐ Žƌ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŝƚ͕ ĂŶĚ
ƚŚĞŶ ƚĂƉ Žƌ ĐůŝĐŬ ƚŚĞ ĞůĞƚĞ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ ŝƚ͘ /Ĩ
ŶĞĐĞƐƐĂƌǇ͕ ĐŽŶĨŝƌŵ ƚŚĞ ĚĞůĞƚŝŽŶ͘ /Ĩ ǇŽƵ ĂƌĞ ĚĞůĞƚŝŶŐ Ă
ƌĞĐƵƌƌŝŶŐ ŝƚĞŵ ŽŶ ƚŚĞ ĐĂůĞŶĚĂƌ͕ ƚŚĞ ĂůĞŶĚĂƌ ĂƉƉ ŵĂǇ
PM
ĂƐŬ ǁŚĞƚŚĞƌ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ ŽŶĞ ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞ Žƌ ƚŚĞ
ĞŶƚŝƌĞ ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚƐ͕ ŵĞĞƚŝŶŐƐ͕ Žƌ ĞǀĞŶƚƐ͘
ĂůĞŶĚĂƌ ĂƉƉ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ǇŽƵƌ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚ͕
ŵĞĞƚŝŶŐ͕ Žƌ ĞǀĞŶƚ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ ƉĞƌƐŽŶƐ ǁŚŽŵ ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ
ŵĂŬĞ ĂǁĂƌĞ ĂďŽƵƚ ǇŽƵƌ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
6XQGDU 3LFKDL
" &(2 *RRJOH $OSKDEHW
^ƵŶĚĂƌ WŝĐŚĂŝ ŝƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĞŶŐŝŶĞĞƌ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ K ŽĨ 'ŽŽŐůĞ /ŶĐ͘
ŽƌŶ ŝŶ ŚĞŶŶĂŝ͕ /ŶĚŝĂ͕ WŝĐŚĂŝ ǁĂƐ ďƌŝŐŚƚ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚŝǀĞ ĨƌŽŵ Ă ǇŽƵŶŐ ĂŐĞ͘
,ĂǀŝŶŐ ƌĞĐĞŝǀĞĚ ŚŝƐ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉƌĞƐƚŝŐŝŽƵƐ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ
ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͕ ŚĞ ǁŽƌŬĞĚ ŝŶ ĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌŽĚƵĐƚ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ Ăƚ DĐ<ŝŶƐĞǇ
Θ ŽŵƉĂŶǇ ďĞĨŽƌĞ ďĞĐŽŵŝŶŐ Ă ƉĂƌƚ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ͘
WŝĐŚĂŝ ŚĂĚ ũŽŝŶĞĚ 'ŽŽŐůĞ ǇĞĂƌƐ ĂŐŽ ŝŶ ϮϬϬϰ ĂƐ Ă ƉƌŽĚƵĐƚ ŵĂŶĂŐĞƌ ĂŶĚ ůĞĚ ƚŚĞ
ŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ĞĨĨŽƌƚƐ ĨŽƌ ƐĞǀĞƌĂů ŽĨ 'ŽŽŐůĞΖƐ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ 'ŽŽŐůĞ ŚƌŽŵĞ
ĂŶĚ ŚƌŽŵĞ K^ ǁŚŝĐŚ ǁĞŶƚ ŽŶ ƚŽ ďĞĐŽŵĞ ŚŝŐŚůǇ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů͘ ǀĞŶƚƵĂůůǇ͕ ŚĞ
ϭϯϬ ƚŽŽŬ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŽĨ ŽƚŚĞƌ 'ŽŽŐůĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ůŝŬĞ 'ŵĂŝů ĂŶĚ 'ŽŽŐůĞ
ŽĐƐ͕ ĂŶĚ ƌŽƐĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƌĂŶŬƐ ƌĂƉŝĚůǇ͘ KŶ ƵŐƵƐƚ ϭϬ͕ ϮϬϭϱ͕ ^ƵŶĚĂƌ WŝĐŚĂŝ
ďĞĐĂŵĞ ƚŚĞ K ŽĨ 'ŽŽŐůĞ͘ KŶ ĞĐĞŵďĞƌ ϯ͕ ϮϬϭϵ͕ ^ƵŶĚĂƌ WŝĐŚĂŝ ĂůƐŽ ďĞĐĂŵĞ
ƚŚĞ K ŽĨ ůƉŚĂďĞƚ /ŶĐ͘
,QWHUQHW 6HUYLFHV 6DIHW\
/«VÃÊ
ÛiÀi`
ͻ/ŶƚĞƌŶĞƚ ͻtĂǇƐ ƚŽ ŽŶŶĞĐƚ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ͻ^ĞƌǀŝĐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ͻ^ĞĂƌĐŚŝŶŐ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ
ͻWƌŽƚĞĐƚŝŶŐ zŽƵƌƐĞůĨ ĨƌŽŵ /ĚĞŶƚŝƚǇ dŚĞĨƚ
,QWHUQHW
dŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ EĞƚ͕ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ
ůĂƌŐĞƐƚ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ƚŚĂƚ ůŝŶŬƐ ŵŝůůŝŽŶƐ Žƌ ƚƌŝůůŝŽŶƐ ŽĨ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ Ăůů ŽǀĞƌ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ /ƚ ŝƐ Ă ǁŝĚĞůǇ ƵƐĞĚ
ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƚŽŽů͕ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ƵƐ ǁŝƚŚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ŐůŽďĂů
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŝŶƐƚĂŶƚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͘
dŽĚĂǇ͕ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽŶĞ ďŝůůŝŽŶ ƵƐĞƌƐ ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ
ǁŽƌůĚ ĂĐĐĞƐƐ Ă ǀĂƌŝĞƚǇ ŽĨ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽŶ ƚŚĞ
/ŶƚĞƌŶĞƚ͘ dŚĞ tŽƌůĚ tŝĚĞ tĞď ĂŶĚ ͲŵĂŝů ĂƌĞ
ƚǁŽ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ǁŝĚĞůǇ ƵƐĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘
P /ŶƚĞƌŶĞƚ
dŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŽĨĨĞƌƐ ŵĂŶǇ ĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ Ăƚ ǇŽƵƌ ĨŝŶŐĞƌƚŝƉƐ͘ hƐŝŶŐ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƐĞŶĚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƚŽ
ŽƚŚĞƌƐ͕ ŵĞĞƚ ŶĞǁ ĨƌŝĞŶĚƐ͕ ĚŽ ďĂŶŬŝŶŐ͕ ŵĂŬĞ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚƐ͕ ĚŽ ƐŚŽƉƉŝŶŐ͕ Ĩŝůů ƉƌĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐ͕ ĨŝůĞ
PM
ƚĂǆĞƐ͕ ƉůĂǇ ŐĂŵĞƐ͕ ůŝƐƚĞŶ ƚŽ ŵƵƐŝĐ͕ Žƌ ǁĂƚĐŚ ŵŽǀŝĞƐ͘ dŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ
ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ŝƚ ĨƌŽŵ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶǇǁŚĞƌĞ͗ Ăƚ ŚŽŵĞ͕ Ăƚ ǁŽƌŬ ƉůĂĐĞ͕ Ăƚ ƐĐŚŽŽů͕ Žƌ Ăƚ Ă ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚ͘
86(62),17(51(7
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĨŽƌ Ă ǀĂƌŝĞƚǇ ŽĨ ƉƵƌƉŽƐĞƐ͘ ^ŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĂƌĞ͗
ZĞƐĞĂƌĐŚ͗ dŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŐŝǀĞƐ ǇŽƵ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ĂŶǇ ƐƵďũĞĐƚ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ͘ dŚŝƐ ŵĂŬĞƐ
ƚŚĞ ͚/ŶƚĞƌŶĞƚ͛ Ă ǀĂůƵĂďůĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƚŽŽů͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ͲŵĂŝů ;ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŵĂŝůͿ͗ ͲŵĂŝů ŝƐ ƚŚĞ ĨĂƐƚĞƐƚ ǁĂǇ ŽĨ ƐĞŶĚŝŶŐ ĂŶĚ ƌĞĐĞŝǀŝŶŐ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĨƌŽŵ ŽŶĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ Ăůů ŽǀĞƌ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘
ŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͗ dŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŽĨĨĞƌƐ ŵĂŶǇ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĨŽƌŵƐ ŽĨ ĞŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƌĂĚŝŽ ĂŶĚ
ƚĞůĞǀŝƐŽŶ ďƌŽĂĚĐĂƐƚƐ͕ ǀŝĚĞŽ͕ ĂŶĚ ŵƵƐŝĐ͘
^ŽĨƚǁĂƌĞ WƌŽŐƌĂŵƐ͗ zŽƵ ĐĂŶ ĨŝŶĚ ƚŚŽƵƐĂŶĚ ŽĨ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ ŽŶ ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕
ƐƵĐŚ ĂƐ ǁŽƌĚ ƉƌŽĐĞƐƐŽƌƐ͕ ĚƌĂǁŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ͕ ŐĂŵĞƐ͕ ĂŶĚ ĂĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ͘
ƵǇ ĂŶĚ ^Ğůů͗ zŽƵ ĐĂŶ ďƵǇ Žƌ ƐĞůů ƉƌŽĚƵĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ĞǀĞŶ ǁŚŝůĞ ƐŝƚƚŝŶŐ Ăƚ ŚŽŵĞ͘
ŚĂƚ͗ dŚĞ ĐŚĂƚ ĨĞĂƚƵƌĞ ĂůůŽǁƐ ǇŽƵ ƚŽ ĞǆĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƚǇƉĞĚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ǁŝƚŚ ĂŶŽƚŚĞƌ ƉĞƌƐŽŶ ŽŶ ƚŚĞ
/ŶƚĞƌŶĞƚ͘
^ŽĐŝĂů EĞƚǁŽƌŬŝŶŐ͗ zŽƵ ĐĂŶ ũŽŝŶ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ŐƌŽƵƉƐ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŽ ŵĞĞƚ ƉĞŽƉůĞ ϭϯϭ
ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ ǁŝƚŚ ƐŝŵŝůĂƌ ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ͘
KŶůŝŶĞ 'ĂŵĞƐ͗ KŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƉůĂǇ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ŽŶůŝŶĞ ŐĂŵĞƐ͘
:D\VWR&RQQHFWWRWKH,QWHUQHW
dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ǁĂǇƐ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ĞŝƚŚĞƌ ƚŚƌŽƵŐŚ ŝĂůͲƵƉ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ Žƌ ƌŽĂĚďĂŶĚ
ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘ ^ŽŵĞ ƵƐĞƌƐ ĐŽŶŶĞĐƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ǀŝĂ ƐůŽǁĞƌͲƐƉĞĞĚ ĚŝĂůͲƵƉ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ
ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ŝƚƐ ůŽǁĞƌ ĐŽƐƚ ǁŚŝůĞ ŽƚŚĞƌ ƵƐĞƌƐ ĐŽŶŶĞĐƚ ǀŝĂ ŚŝŐŚ ƐƉĞĞĚ ďƌŽĂĚďĂŶĚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘
',$/83&211(&7,21
ĚŝĂůͲƵƉ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ŝƐ Ă ƐůŽǁͲƐƉĞĞĚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ͘ tŝƚŚ ĚŝĂůͲƵƉ ĂĐĐĞƐƐ͕ ǇŽƵ ƵƐĞ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ Ă
ĚŝĂůͲƵƉ ŵŽĚĞŵ͕ ĂŶĚ Ă ƌĞŐƵůĂƌ ƚĞůĞƉŚŽŶĞ ůŝŶĞ ƚŽ ĚŝĂů ŝŶƚŽ ĂŶ /^W ;/ŶƚĞƌŶĞƚ ^ĞƌǀŝĐĞ WƌŽǀŝĚĞƌͿ͘
ŝĂůͲƵƉ ĂĐĐĞƐƐ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĂŶ ĞĂƐǇ ĂŶĚ ŝŶĞǆƉĞŶƐŝǀĞ ǁĂǇ ĨŽƌ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
^ŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĂůůǇ ďŝŐ /^WƐ ŝŶĐůƵĚĞ sÊ>͕ DdE>͕ Ê>͕ ĞƚĐ͘
'LDOXS PRGHPV
ĚŝĂůͲƵƉ ŵŽĚĞŵ ŝƐ Ă ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶŶĞĐƚƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝƚŚ ƚĞůĞƉŚŽŶĞ ůŝŶĞ ƚŽ
ŐĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ dŚĞ ƐƉĞĞĚ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽĚĞŵ ŝƐ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ŝŶ ŬďƉƐ ;ŬŝůŽďŝƚƐ ƉĞƌ ƐĞĐŽŶĚͿ͘
dŚĞ ǁŽƌĚ͕ ŵŽĚĞŵ͕ ŝƐ ĚĞƌŝǀĞĚ ĨƌŽŵ Ă ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌĚƐ͕ ŵŽĚƵůĂƚĞ͕ ƚŽ ĐŽŶǀĞƌƚ Ă ĚŝŐŝƚĂů
ƐŝŐŶĂů ŝŶƚŽ ĂŶ ĂŶĂůŽŐ ƐŝŐŶĂů ĂŶĚ͕ ĚĞŵŽĚƵůĂƚĞ͕ ƚŽ ĐŽŶǀĞƌƚ ĂŶ ĂŶĂůŽŐ ƐŝŐŶĂů ŝŶƚŽ Ă ĚŝŐŝƚĂů ƐŝŐŶĂů͘
ŽƚŚ ƚŚĞ ƐĞŶĚŝŶŐ ĂŶĚ ƌĞĐĞŝǀŝŶŐ ĞŶĚƐ ŽĨ Ă ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĐŚĂŶŶĞů ŵƵƐƚ ŚĂǀĞ Ă ŵŽĚĞŵ ĨŽƌ ĚĂƚĂ
ŵŽĚĞŵƐ͘
P
ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ƚŽ ŽĐĐƵƌ͘ ǆƚĞƌŶĂů ŵŽĚĞŵ ĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĂů ŵŽĚĞŵ ĂƌĞ ƚŚĞ ƚǁŽ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ĚŝĂůͲƵƉ
Ŷ ĞǆƚĞƌŶĂů ŵŽĚĞŵ ŝƐ Ă ƐŵĂůů ďŽǆ ƚŚĂƚ ƵƐĞƐ Ă ĐĂďůĞ

ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ ďĂĐŬ ŽĨ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
PM
/ŶƚĞƌŶĂů ŵŽĚĞŵ ŝƐ ƵƐƵĂůůǇ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ĂŶ ĂĚĂƉƚĞƌ
ĐĂƌĚ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ŝŶƐĞƌƚ ŝŶ ĂŶ ĞǆƉĂŶƐŝŽŶ ƐůŽƚ ŽŶ Ă
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŵŽƚŚĞƌďŽĂƌĚ͘ KŶĞ ĞŶĚ ŽĨ Ă ƐƚĂŶĚĂƌĚ
ƚĞůĞƉŚŽŶĞ ĐŽƌĚ ĂƚƚĂĐŚĞƐ ƚŽ Ă ƉŽƌƚ ŽŶ ƚŚĞ ŵŽĚĞŵ
ĐĂƌĚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ĞŶĚ ƉůƵŐƐ ŝŶƚŽ Ă ƚĞůĞƉŚŽŶĞ
ŽƵƚůĞƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
%52$'%$1'&211(&7,21
ďƌŽĂĚďĂŶĚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ŝƐ Ă ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ͘ tŝƚŚ ďƌŽĂĚďĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞ͕ ǇŽƵƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ƵƐƵĂůůǇ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ƚŝŵĞ ŝƚ ŝƐ ƉŽǁĞƌĞĚ ŽŶ͘ dŚƌŽƵŐŚ
ďƌŽĂĚďĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞƌǀŝĐĞ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĚŽǁŶůŽĂĚ ǁĞď ƉĂŐĞƐ ƋƵŝĐŬůǇ͕ ƉůĂǇ ŽŶůŝŶĞ ŐĂŵĞƐ͕
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ ŝŶ ƌĞĂů ƚŝŵĞ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌƐ͕ ĂŶĚ ŵŽƌĞ͘ DĂŶǇ ŚŽŵĞƐ͕ ƐĐŚŽŽůƐ ĂŶĚ ƐŵĂůů ďƵƐŝŶĞƐƐ
ƵƐĞƌƐ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ǀŝĂ Ă ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ ďƌŽĂĚďĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞƌǀŝĐĞ͘ ƌŽĂĚďĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ
ƐĞƌǀŝĐĞ ĐĂŶ ďĞ ǁŝƌĞĚ Žƌ ǁŝƌĞůĞƐƐ͘
ƌŽĂĚďĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ^ĞƌǀŝĐĞƐ ŝŶĐůƵĚĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͗

ͻ ŝŐŝƚĂů ^ƵďƐĐƌŝďĞƌ >ŝŶĞ ;^>Ϳ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͕ ƵƐŝŶŐ ƌĞŐƵůĂƌ
ϭϯϮ
ƚĞůĞƉŚŽŶĞ ůŝŶĞƐ͘
ͻ &ŝďĞƌ ƚŽ ƚŚĞ WƌĞŵŝƐĞƐ ;&ddWͿ ƵƐĞƐ ĨŝďĞƌͲŽƉƚŝĐ ĐĂďůĞ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ
ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ŚŽŵĞ ĂŶĚ ďƵƐŝŶĞƐƐ ƵƐĞƌƐ͘
ͻ ĂďůĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞƌǀŝĐĞ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ĐĂďůĞ ƚĞůĞǀŝƐŝŽŶ
ŶĞƚǁŽƌŬ ǀŝĂ Ă ĐĂďůĞ ŵŽĚĞŵ͘
ͻ &ŝǆĞĚ ǁŝƌĞůĞƐƐ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ ƵƐŝŶŐ Ă ĚŝƐŚͲƐŚĂƉĞĚ ĂŶƚĞŶŶĂ Ăƚ
ǇŽƵƌ ŚŽƵƐĞ Žƌ ƐĐŚŽŽů ƉƌĞŵŝƐĞƐ ƚŽ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ ǁŝƚŚ Ă ƚŽǁĞƌ ůŽĐĂƚŝŽŶ ǀŝĂ ƌĂĚŝŽ ƐŝŐŶĂůƐ͘
ĐĞůůƵůĂƌ ƌĂĚŝŽ ŶĞƚǁŽƌŬ ŽĨĨĞƌƐ ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ ƚŽ ĚĞǀŝĐĞƐ ǁŝƚŚ ďƵŝůƚͲŝŶ
ĐŽŵƉĂƚŝďůĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ Žƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ǁŝƚŚ ǁŝƌĞůĞƐƐ ŵŽĚĞŵƐ͘
ͻ ^ĂƚĞůůŝƚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞƌǀŝĐĞ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ ǀŝĂ ƐĂƚĞůůŝƚĞ ƚŽ Ă
ƐĂƚĞůůŝƚĞ ĚŝƐŚ ƚŚĂƚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞƐ ǁŝƚŚ Ă ƐĂƚĞůůŝƚĞ ŵŽĚĞŵ͘
ͻ tŝͲ&ŝ ;tŝƌĞůĞƐƐ &ŝĚĞůŝƚǇͿ ŶĞƚǁŽƌŬ ƵƐĞƐ ƌĂĚŝŽ ƐŝŐŶĂůƐ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ŚŝŐŚͲƐƉĞĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ
ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ ƚŽ ǁŝƌĞůĞƐƐ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ĚĞǀŝĐĞƐ͘
:LUHOHVV ,QWHUQHW $FFHVV

ŽŵƉƵƚĞƌƐ͕ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ǁŽƌŬ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ƚŽ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂƌŽƵŶĚ
ƚŚĞ ǁŽƌůĚ ƵƐŝŶŐ ǀĂƌŝŽƵƐ ǁŝƌĞĚ ĂŶĚ ǁŝƌĞůĞƐƐ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ŵĞĚŝĂ͘
dŚĞ ƚĞƌŵ ǁŝƌĞůĞƐƐ ŝƐ ŶŽƌŵĂůůǇ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞĨĞƌ ƚŽ ĂŶǇ ƚǇƉĞ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů Žƌ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ
ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĂĐĐŽŵƉůŝƐŚĞĚ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ Ă ΗŚĂƌĚ ǁŝƌĞĚΗ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘ tŝƌĞůĞƐƐ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ
ŝƐ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽǀĞƌ Ă ĚŝƐƚĂŶĐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ĞůĞĐƚƌŝĐĂů ĐŽŶĚƵĐƚŽƌƐ Žƌ
P
ΗǁŝƌĞƐΗ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ Ă ǁŝƌĞůĞƐƐ ŵŽĚĞŵ ƚŽ ĂĐĐĞƐƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ǁŝƚŚŽƵƚ ƵƐŝŶŐ Ă
ƉŚŽŶĞ ůŝŶĞ Žƌ ŽƚŚĞƌ ƉŚǇƐŝĐĂů ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘
tŝͲ&ŝ ŝƐ Ă ĐŽŵŵŽŶůǇ ƵƐĞĚ ǁŝƌĞůĞƐƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ŝŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐǇƐƚĞŵƐ ǁŚŝĐŚ
ĞŶĂďůĞƐ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ Žƌ ŽƚŚĞƌ ŵĂĐŚŝŶĞƐ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ tŝͲ&ŝ
PM
ĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚŝĞƐ͘ tŝͲ&ŝ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ďƌŽĂĚĐĂƐƚ ƌĂĚŝŽ ǁĂǀĞƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ƉŝĐŬĞĚ ƵƉ
ďǇ tŝͲ&ŝ ƌĞĐĞŝǀĞƌƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ƚŽ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘
tŝƌĞůĞƐƐ DŽĚĞŵ
ǁŝƌĞůĞƐƐ ŵŽĚĞŵ͕ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ĚŽŶŐůĞ͕ ƵƐĞƐ Ă ǁŝƌĞůĞƐƐ
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ ;ƐƵĐŚ ĂƐ ĐĞůůƵůĂƌ ƌĂĚŝŽ͕ ƐĂƚĞůůŝƚĞ͕ Žƌ tŝͲ&ŝͿ
ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ /ƚ ŝƐ Ă ƐŵĂůů ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ƚŽ Ă
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ĞŶĂďůĞƐ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ǁŚĞŶ ĂƚƚĂĐŚĞĚ͘
,ŽƚƐƉŽƚ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ŚŽƚƐƉŽƚ ŝƐ Ă ǁŝƌĞůĞƐƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ ƚŽ ŵŽďŝůĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ
ĚĞǀŝĐĞƐ͘ DŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉƵďůŝĐ ůŽĐĂƚŝŽŶƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ŵĂůůƐ͕ ĐŽĨĨĞĞ ƐŚŽƉƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚƐ͕
ĂŝƌƉŽƌƚƐ ĂŶĚ ŚŽƚĞůƐ ŚĂǀĞ tŝͲ&ŝ ŚŽƚƐƉŽƚƐ͘ ůƚŚŽƵŐŚ ŵŽƐƚ ŚŽƚƐƉŽƚƐ ĞŶĂďůĞ ƵŶƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚ Žƌ ŽƉĞŶ
ĂĐĐĞƐƐ͕ ƐŽŵĞ ƌĞƋƵŝƌĞ Ă ƉĂƐƐǁŽƌĚ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
DĂŶǇ ƵƐĞƌƐ ĐĂŶ ƐŚĂƌĞ ĂŶĚ ƉƌŽǀŝĚĞ ǁŝƌĞůĞƐƐ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ ďǇ ĐƌĞĂƚŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ tŝͲ&ŝ
ŚŽƚƐƉŽƚ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ĚĞǀŝĐĞ ůŝŬĞ ƌŽƵƚĞƌ Ăƚ ŚŽŵĞ Žƌ ŝŶ ŽĨĨŝĐĞ ƚŚĂƚ ŝƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ
ďƌŽĂĚďĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞƌǀŝĐĞ͘
^ŽŵĞ ƵƐĞƌƐ ĐƌĞĂƚĞ ŵŽďŝůĞ ŚŽƚƐƉŽƚƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ŵŽďŝůĞ
ďƌŽĂĚďĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞƌǀŝĐĞ ǀŝĂ Ă ƚĞƚŚĞƌĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚͲĐĂƉĂďůĞ
ĚĞǀŝĐĞ͘
ϭϯϯ
dĞƚŚĞƌŝŶŐ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵƐ Ă ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ Žƌ /ŶƚĞƌŶĞƚͲĐĂƉĂďůĞ
ĚĞǀŝĐĞ ŝŶƚŽ Ă ƉŽƌƚĂďůĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ƐŚĂƌĞƐ ŝƚƐ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ĂĐĐĞƐƐ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂŶĚ ĚĞǀŝĐĞƐ ǁŝƌĞůĞƐƐůǇ͘
6HUYLFHVRIWKH,QWHUQHW
/ŶƚĞƌŶĞƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ ^ŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƌ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ƐŚĂƌŝŶŐ ƉŚŽƚŽƐ
ŽŶ ƚŚĞ ǁĞď͕ ƵƐŝŶŐ ǁĞď ĂƉƉ ƚŚƌŽƵŐŚ ĐůŽƵĚ ƐƚŽƌĂŐĞ͕ ƵƐŝŶŐ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ͕ ƐŚĂƌŝŶŐ ŝĚĞĂƐ
ƚŚƌŽƵŐŚ ďůŽŐŐŝŶŐ͕ ǀŝƌƚƵĂů ŵĞĞƚŝŶŐ ƚŚƌŽƵŐŚ ǀŝĚĞŽ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝŶŐ͕ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕ ĞͲďĂŶŬŝŶŐ ĂŶĚ
ƐĞĂƌĐŚŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ >Ğƚ ƵƐ ƐƚƵĚǇ ĂďŽƵƚ ƚŚĞƐĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽŶĞͲďǇͲŽŶĞ͘
6+$5,1*3+2726217+(:(%
zŽƵ ĐĂŶ ƐŚĂƌĞ ǇŽƵƌ ĚŝŐŝƚĂů ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚƐ ǁŝƚŚ ĨƌŝĞŶĚƐ͕ ĨĂŵŝůǇ͕ ĂŶĚ ĞǀĞŶ ƐƚƌĂŶŐĞƌƐ ĂĨƚĞƌ ƐŝŐŶŝŶŐ ƵƉ
ǁŝƚŚ Ă ƉŚŽƚŽ ƐŚĂƌŝŶŐ ƐŝƚĞ͕ ƚŚŝƐ ĞŶĂďůĞƐ ǇŽƵ ƚŽ ƵƉůŽĂĚ ĚŝŐŝƚĂů ƉŚŽƚŽƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ƚŚĞŶ ďĞ ǀŝĞǁĞĚ͕
ƌĂƚĞĚ͕ ƚĂŐŐĞĚ͕ Žƌ ĐŽŵŵĞŶƚĞĚ ƵƉŽŶ ďǇ ŽƚŚĞƌ ƉĞŽƉůĞ͘ dŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶ ǁŚŝůĞ
ĚĞĐŝĚŝŶŐ ǁŚŝĐŚ ƉŚŽƚŽ ƐŚĂƌŝŶŐ ƐŝƚĞ ƚŽ ƵƐĞ ŝƐ ŚŽǁ ŵƵĐŚ ƐƚŽƌĂŐĞ ƐƉĂĐĞ ǇŽƵ ŐĞƚ ŽŶ ƚŚĞ ƐŝƚĞ͘ zŽƵ
ĐĂŶ ŐĞƚ ĨƌĞĞ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ĨƌŽŵ ŵĂŶǇ ƉŚŽƚŽ ƐŚĂƌŝŶŐ ƐŝƚĞƐ͕ ďƵƚ ĨŽƌ Ă ůĞƐƐ ƐƚŽƌĂŐĞ ƐƉĂĐĞ͘ dŽ ŐĞƚ ŵŽƌĞ
ƐƚŽƌĂŐĞ ƐƉĂĐĞ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƵƉŐƌĂĚĞ ƚŽ Ă ƉĂŝĚ ĂĐĐŽƵŶƚ͘
)OLFNU ZZZIOLFNUFRP
&ůŝĐŬƌŝƐƚŚĞŵŽƐƚƉŽƉƵůĂƌƉŚŽƚŽƐŚĂƌŝŶŐƐŝƚĞ͘/ƚĂůůŽǁƐ
ǇŽƵ ƚŽ ĞĚŝƚ ǇŽƵƌ ƉŚŽƚŽƐ͕ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ƚŚĞŵ ŝŶƚŽ ĂůďƵŵƐ͕
ĐƌĞĂƚĞ ĐĂƌĚƐ ĂŶĚ ďŽŽŬƐ͕ ĂŶĚ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ǀŝĞǁĞƌƐ ŽĨ
P
ǇŽƵƌ ƉŚŽƚŽƐ͘ ĨƌĞĞ &ůŝĐŬƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ĞŶĂďůĞƐ ǇŽƵ ƚŽ
ƵƉůŽĂĚ ϭd ŽĨ ƉŚŽƚŽƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ƵƉŐƌĂĚĞ ƚŽ Ă WƌŽ
ĂĐĐŽƵŶƚ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ Ă ƉĂŝĚ ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŚĂƚ ŽĨĨĞƌƐ ƵŶůŝŵŝƚĞĚ
ƵƉůŽĂĚƐĂŶĚƐƚŽƌĂŐĞ͘
PM
:(%$33
ǁĞď ĂƉƉ ŝƐ ĂŶ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶ Ă ǁĞď ƐĞƌǀĞƌ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ďƌŽǁƐĞƌ͘ zŽƵ
ĐĂŶ ŝŶƚĞƌĂĐƚ ǁŝƚŚ ǁĞď ĂƉƉƐ ĚŝƌĞĐƚůǇ ŽŶ Ă ǁĞďƐŝƚĞ͕ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ĂƐ ƚŚĞ ŚŽƐƚ͘ tĞď ĂƉƉ
ŚŽƐƚƐ ƵƐƵĂůůǇ ƉƌŽǀŝĚĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ĨŽƌ ǇŽƵƌ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞŝƌ ƐĞƌǀĞƌƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ĐůŽƵĚ
ƐƚŽƌĂŐĞ͘
DĂŶǇ ǁĞď ĂƉƉ ŚŽƐƚƐ ƉƌŽǀŝĚĞ ĨƌĞĞ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ǁŚŝůĞ ŽƚŚĞƌƐ ŽĨĨĞƌ
ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ǁĞď ĂƉƉ ĨƌĞĞ͕ ĂŶĚ ĐŚĂƌŐĞ ĨŽƌ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ Ă ŵŽƌĞ ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞ
ƉƌŽŐƌĂŵ͘ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ŝƐ ĂŶ ĞǆĂŵƉůĞ ŽĨ tĞď ĂƉƉ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
(%$1.,1*
ͲďĂŶŬŝŶŐ Žƌ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĂŶŬŝŶŐ ŝƐ Ă ƚĞƌŵ ďǇ ǁŚŝĐŚ Ă ĐƵƐƚŽŵĞƌ ŵĂǇ ƉĞƌĨŽƌŵ ďĂŶŬŝŶŐ
ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶƐ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐĂůůǇ ǁŝƚŚŽƵƚ ǀŝƐŝƚŝŶŐ ƚŚĞ ďĂŶŬ ƉĞƌƐŽŶĂůůǇ͘ /Ŷ ŽƚŚĞƌ ǁŽƌĚƐ͕ ĂǀĂŝůŝŶŐ ƚŚĞ
ďĂŶŬŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƚŚƌŽƵŐŚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ĞͲďĂŶŬŝŶŐ͘ /Ŷ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶŬŝŶŐ ^ǇƐƚĞŵ͕ ƚŚĞ ďĂŶŬ ŚĂƐ Ă
ĐĞŶƚƌĂůŝǌĞĚ ĚĂƚĂďĂƐĞ ƚŚĂƚ ŝƐ tĞďͲĞŶĂďůĞĚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ǇŽƵƌ ďĂŶŬŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ Ϯϰ ŚŽƵƌƐ Ă
ĚĂǇ͕ ƐĞǀĞŶ ĚĂǇƐ Ă ǁĞĞŬ͘
7($09,(:(5
dŚĞ dĞĂŵsŝĞǁĞƌ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂůůŽǁƐ ĨŽƌ ƌĞŵŽƚĞ ĐŽŶƚƌŽů͕ ĚĞƐŬƚŽƉ ƐŚĂƌŝŶŐ͕
ϭϯϰ ĂŶĚ ĨŝůĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ďĞƚǁĞĞŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ /ƚ ĐĂŶ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ ĂŶǇ W͖ ƐŽ ǇŽƵ
ĐĂŶ ƌĞŵŽƚĞ ĐŽŶƚƌŽů ǇŽƵƌ ƉĂƌƚŶĞƌΖƐ W ĂƐ ŝĨ ǇŽƵ ĂƌĞ ƐŝƚƚŝŶŐ ƌŝŐŚƚ ŝŶ
ĨƌŽŶƚ ŽĨ ŚŝŵͬŚĞƌ͘ dĞĂŵsŝĞǁĞƌ ŝƐ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞ ǁŝƚŚ ŵƵůƚŝƉůĞ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ͕
ŝŶĐůƵĚŝŶŐ tŝŶĚŽǁƐ͕ DĂĐ K^ y͕ >ŝŶƵǆ͕ ŝK^͕ ĂŶĚ ŶĚƌŽŝĚ͘
62&,$/1(7:25.,1*
/ƚ ŝƐ Ă ƐĞƌǀŝĐĞ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŚĂƚ ĞŶĂďůĞƐ ǇŽƵ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ǁŝƚŚ ƉĞŽƉůĞ͕ ǁŚŽ ƐŚĂƌĞ ƐŝŵŝůĂƌ
ƉĞƌƐŽŶĂů Žƌ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ͘ KŶ ŵŽƐƚ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ƐŝƚĞƐ͕ ƚŚĞ ŵĞŵďĞƌƐ ĂƌĞ
ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ ĂƐ ĨƌŝĞŶĚƐ͕ ĨƌŝĞŶĚƐ ŽĨ ĨƌŝĞŶĚƐ ĂŶĚ ƐŽ ŽŶ͘ /Ĩ ǇŽƵ ĂƌĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚĞĚ ŝŶ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞƐĞ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ƐŝƚĞƐ͕ ǇŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ǁŚĂƚ ƐŽĐŝĂů
ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ŝƐ Ăůů ĂďŽƵƚ͘
dŚĞ ŵĂŝŶ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ƵƐŝŶŐ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ƐŝƚĞƐ ŝƐ ƚŽ
ŬĞĞƉ ƚƌĂĐŬ ŽĨ ǁŚĂƚ ŝƐ ŐŽŝŶŐ ŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ůŝǀĞƐ ŽĨ ĨƌŝĞŶĚƐ͕
ĨĂŵŝůǇ ĂŶĚ ĐŽůůĞĂŐƵĞƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůǇ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ǁŚŽŵ ǇŽƵ
ĚŽ ŶŽƚ ŵĞĞƚ ƌĞŐƵůĂƌůǇ͘ ^ŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƐŽĐŝĂů
ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ƐŝƚĞƐ ĂƌĞ &ĂĐĞďŽŽŬ ĂŶĚ DǇ^ƉĂĐĞ͘
%/2**,1*
ůŽŐŐŝŶŐ ŝƐ ĂŶ ĞǆĐŝƚŝŶŐ ĂŶĚ ĚǇŶĂŵŝĐ ŵĞĚŝƵŵ ďǇ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĐĂŶ ƉƵďůŝƐŚ
ǇŽƵƌ ŝĚĞĂƐ͕ ŽƉŝŶŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ƐƚŽƌŝĞƐ ŽŶůŝŶĞ͘ tŝƚŚ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ďůŽŐƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ
ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƌĞĂĚ ǁŚĂƚ ŽƚŚĞƌƐ ŚĂǀĞ ƉƵďůŝƐŚĞĚ͘ ůŽŐƐ ĂƌĞ ĂůƐŽ
ŬŶŽǁŶ ĂƐ tĞďůŽŐƐ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŽǀĞƌ ϭϬϬ ŵŝůůŝŽŶ ďůŽŐƐ ŽŶ ƚŚĞ ǁĞď͘
P
ďůŽŐ ŝƐ Ă ǁĞďƐŝƚĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ Ă ĨƌĞƋƵĞŶƚůǇ ƵƉĚĂƚĞĚ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĞŶƚƌŝĞƐ͘ DŽƐƚ ďůŽŐƐ ĨŽĐƵƐ ŽŶ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƚŽƉŝĐ Žƌ ƐƵďũĞĐƚ
ĂƌĞĂ͕ ĂůƚŚŽƵŐŚ ŝŶ Ă ŵĂũŽƌŝƚǇ ŽĨ ďůŽŐƐ ƚŚĞ ͚ƐƵďũĞĐƚ͛ ŝƐ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁƌŝƚŝŶŐ
ƚŚĞ ďůŽŐ͘ dŚĞ ĞŶƚƌŝĞƐ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌ ŽŶ Ă ďůŽŐ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ƉŽƐƚƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂĐƚ
PM
ŽĨ ƉƵďůŝƐŚŝŶŐ Ă ďůŽŐ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƉŽƐƚŝŶŐ͘ ƐŝŶŐůĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ
ŵĂŶǇ ďůŽŐƐ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ Ă ďůŽŐŐĞƌ͘ ^ŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ďůŽŐ ŚŽƐƚŝŶŐ
ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ůŽŐŐĞƌ ;ǁǁǁ͘ďůŽŐŐĞƌ͘ĐŽŵͿ͕ dǇƉĞWĂĚ ;ǁǁǁ͘ƚǇƉĞƉĂĚ͘ĐŽŵͿ͕
ĂŶĚ dǁŝƚƚĞƌ ;ǁǁǁ͘ƚǁŝƚƚĞƌ͘ĐŽŵͿ͘
)73
&dW ;&ŝůĞ dƌĂŶƐĨĞƌ WƌŽƚŽĐŽůͿ ŝƐ ĂŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ƚŚĂƚ ƉĞƌŵŝƚƐ ĨŝůĞ ƵƉůŽĂĚŝŶŐ ĂŶĚ ĚŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ
ƚŽ ĂŶĚ ĨƌŽŵ ŽƚŚĞƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ hƉůŽĂĚŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌŝŶŐ ĨŝůĞƐ ĨƌŽŵ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ Ă ƐĞƌǀĞƌ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ ŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌŝŶŐ ĨŝůĞƐ ĨƌŽŵ
Ă ƐĞƌǀĞƌ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŽ ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ Ŷ &dW ƐĞƌǀĞƌ ŝƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ƵƐĞƌƐ ƚŽ
ƵƉůŽĂĚ ĂŶĚͬŽƌ ĚŽǁŶůŽĂĚ ĨŝůĞƐ ƵƐŝŶŐ &dW͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ tĞďƉĂŐĞ ĚĞǀĞůŽƉĞƌƐ ŽĨƚĞŶ ƵƐĞ &dW ƚŽ
ƵƉůŽĂĚ ƚŚĞŝƌ ǁĞďƉĂŐĞƐ ƚŽ Ă ǁĞď ƐĞƌǀĞƌ͘
/,1.(',1
>ŝŶŬĞĚ/Ŷ ŝƐ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͛Ɛ ůĂƌŐĞƐƚ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ŶĞƚǁŽƌŬ ŽŶ ƚŚĞ
/ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ǁŝƚŚ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϱϬϬ ŵŝůůŝŽŶ ŵĞŵďĞƌƐ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ͘ /ƚ
ǁĂƐ ůĂƵŶĐŚĞĚ ŽŶ DĂǇ ϱ͕ ϮϬϬϯ ďǇ ZĞŝĚ ,ŽĨĨŵĂŶ͘ >ŝŶŬĞĚ/Ŷ
ĐŽŶŶĞĐƚƐ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͛Ɛ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůƐ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞŵ ŵŽƌĞ
ϭϯϱ
ƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ĂŶĚ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů͘ dŚŝƐ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĨŝŶĚ ũŽďƐ͕
ƉĞŽƉůĞ͕ ĂŶĚ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚ ďǇ ƐŽŵĞŽŶĞ
ŝŶ ŽŶĞ͛Ɛ ĐŽŶƚĂĐƚ ŶĞƚǁŽƌŬ͘
9,'(2&21)(5(1&,1*
ǀŝĚĞŽ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞ ŝƐ Ă ůŝǀĞ ŵĞĞƚŝŶŐ ŽĨ ƚǁŽ Žƌ ŵŽƌĞ
ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂůůǇ ƐĞƉĂƌĂƚĞĚ ƉĞŽƉůĞ͕ ǁŚŽ ƵƐĞ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ Žƌ ƚŚĞ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŽ ƚƌĂŶƐŵŝƚ ĂƵĚŝŽ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽ ĚĂƚĂ͘ &Žƌ ƚŚŝƐ͕ Ăůů ǇŽƵ ŶĞĞĚ
ŝƐ Ă ǀŝĚĞŽ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝŶŐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ ŵƵůƚŝŵĞĚŝĂ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ Ă ŵŝĐƌŽƉŚŽŶĞ͕ ƐƉĞĂŬĞƌƐ ĂŶĚ Ă ǀŝĚĞŽ ĐĂŵĞƌĂ ĂƚƚĂĐŚĞĚ
Žƌ ďƵŝůƚ ŝŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ Ɛ ǇŽƵ ƐƉĞĂŬ͕ ŵĞŵďĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞĞƚŝŶŐ
ŚĞĂƌ ǇŽƵƌ ǀŽŝĐĞ ŽŶ ƚŚĞŝƌ ƐƉĞĂŬĞƌƐ͘ ŶǇ ƚŚŝŶŐ ŝŶ ĨƌŽŶƚ ŽĨ ƚŚĞ
ǀŝĚĞŽ ĐĂŵĞƌĂ ƐƵĐŚ ĂƐ Ă ƉĞƌƐŽŶ͛Ɛ ĨĂĐĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ŝŶ Ă ǁŝŶĚŽǁ ŽŶ
ĞĂĐŚ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͛Ɛ ƐĐƌĞĞŶ͘
(&200(5&(
ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĐŽŵŵĞƌĐĞ ;ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞͿ͕ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ĐĂůůĞĚ ĞͲďƵƐŝŶĞƐƐ͕
ŝƐ Ă ĨŝŶĂŶĐŝĂů ďƵƐŝŶĞƐƐ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŽĐĐƵƌƐ ŽǀĞƌ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ
ŶĞƚǁŽƌŬ͘ ŶǇŽŶĞ ǁŝƚŚ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ
ǁŝƚŚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶĚ Ă ŵĞĂŶƐ ƚŽ ƉĂǇ ;ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ͕ ĚĞďŝƚ ĐĂƌĚ͕ ĞƚĐ͘Ϳ ĨŽƌ
ƉƵƌĐŚĂƐŝŶŐ ŐŽŽĚƐ Žƌ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĐĂŶ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚĞ ŝŶ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͘ dŚĞƌĞ
ĂƌĞ ƚŚŽƵƐĂŶĚƐ ŽĨ ǁĞďƐŝƚĞƐ ĚĞǀŽƚĞĚ ƚŽ ŽŶůŝŶĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ͘ WŽƉƵůĂƌ
P
ƵƐĞƐ ŽĨ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ďǇ ĐŽŶƐƵŵĞƌƐ ŝŶĐůƵĚĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ĂŶĚ ĂƵĐƚŝŽŶƐ͕
ĨŝŶĂŶĐĞ͕ ƚƌĂǀĞů͕ ĞŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͕ ĂŶĚ ŚĞĂůƚŚ͘
dŚƌĞĞ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ĂƌĞ ŐŝǀĞŶ ďĞůŽǁ͗
ͻ ƵƐŝŶĞƐƐͲƚŽͲŽŶƐƵŵĞƌ ;ϮͿ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĂůĞ ŽĨ ŐŽŽĚƐ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƚŽ ƚŚĞ
PM
ŐĞŶĞƌĂů ƉƵďůŝĐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ Ăƚ Ă ƐŚŽƉƉŝŶŐ ǁĞďƐŝƚĞ͘
ͻ ŽŶƐƵŵĞƌͲƚŽͲŽŶƐƵŵĞƌ ;ϮͿ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ŽĐĐƵƌƐ ǁŚĞŶ ŽŶĞ ĐŽŶƐƵŵĞƌ ƐĞůůƐ ĚŝƌĞĐƚůǇ ƚŽ
ĂŶŽƚŚĞƌ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ŝŶ ĂŶ ŽŶůŝŶĞ ĂƵĐƚŝŽŶ͘
ͻ ƵƐŝŶĞƐƐͲƚŽͲƵƐŝŶĞƐƐ ;ϮͿ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ ŽĐĐƵƌƐ ǁŚĞŶ ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ ƉƌŽǀŝĚĞ ŐŽŽĚƐ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ
ƚŽ ŽƚŚĞƌ ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ŽŶůŝŶĞ ĂĚǀĞƌƚŝƐŝŶŐ͕ ƌĞĐƌƵŝƚŝŶŐ͕ ĐƌĞĚŝƚ͕ ƐĂůĞƐ͕ ŵĂƌŬĞƚ ƌĞƐĞĂƌĐŚ͕
ƚĞĐŚŶŝĐĂů ƐƵƉƉŽƌƚ͕ ĂŶĚ ƚƌĂŝŶŝŶŐ͘
:+$76$330(66(1*(5
30 38%/,6+(56 397 /7'
tŚĂƚƐƉƉ DĞƐƐĞŶŐĞƌ ŝƐ Ă ŵŽďŝůĞ ŵĞƐƐĂŐŝŶŐ ĂƉƉ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞƐ͘

tŚĂƚƐƉƉ ƵƐĞƐ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ǇŽƵƌ ƉŚŽŶĞ ƚŽ ŵĞƐƐĂŐĞ ĂŶĚ ĐĂůů ĨƌŝĞŶĚƐ
ĂŶĚ ĨĂŵŝůǇ͘ Ǉ ƵƐŝŶŐ tŚĂƚƐƉƉ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ƐĞŶĚ ĂŶĚ ƌĞĐĞŝǀĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ ĐĂůůƐ͕ ƉŚŽƚŽƐ͕
ǀŝĚĞŽƐ͕ ĂŶĚ ǀŽŝĐĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĞŶũŽǇ ŐƌŽƵƉ ĐŚĂƚƐ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ ǁŝƚŚ ǇŽƵƌ
ĐŽŶƚĂĐƚƐ ĂŶĚ ǇŽƵ ĐĂŶ ĞĂƐŝůǇ ƐƚĂǇ ŝŶ ƚŽƵĐŚ ǁŝƚŚ ǇŽƵƌ ĨƌŝĞŶĚƐ Žƌ ĨĂŵŝůǇ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƐĞŶĚ ĂŶĚ
ƌĞĐĞŝǀĞ tŚĂƚƐƉƉ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƌŝŐŚƚ ĨƌŽŵ ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ďƌŽǁƐĞƌ ƚŚƌŽƵŐŚ tŚĂƚƐƉƉ tĞď͘
2&#6'174019.'&)' 117019`
dŽĚĂǇ͕ ƉĞŽƉůĞ ƌĞůǇ ŽŶ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ͕ ƐƚŽƌĞ͕ dĞůĞŐƌĂŵ ŝƐ ĂŶ ŝŶƐƚĂŶƚ ŵĞƐƐĞŶŐĞƌ ƉƉ
ϭϯϲ ĂŶĚ ŵĂŶĂŐĞ ƚŚĞŝƌ ĐƌŝƚŝĐĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ dŚƵƐ͕ ŝƚ ŝƐ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ sŝďĞƌ͕ tŚĂƚƐĂƉƉ͕ ĞƚĐ͘ ƚŚĂƚ
ĐƌƵĐŝĂů ƚŚĂƚ ƵƐĞƌƐ ƚĂŬĞ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ƚŽ ƉƌŽƚĞĐƚ Žƌ ŐŝǀĞƐ ǇŽƵ Ă ƐŝŵƉůĞ ǁĂǇ ƚŽ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ
ƐĂĨĞŐƵĂƌĚ ƚŚĞŝƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͕ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞƐ͕ ĚĂƚĂ ǁŝƚŚ Ăůů ŽĨ ǇŽƵƌ ĐŽŶƚĂĐƚƐ͖ ŝƚƐ ŵĂŝŶ ĨŽĐƵƐ
ĂŶĚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĨƌŽŵ ůŽƐƐ͕ ĚĂŵĂŐĞ͕ Žƌ ŵŝƐƵƐĞ͘ ŝƐ ŽŶ ƐĞĐƵƌŝƚǇ ĂŶĚ ƐƉĞĞĚ͘
6HDUFKLQJ,QIRUPDWLRQRQ,QWHUQHW
dŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ Ă ǁŽƌůĚǁŝĚĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ
ƉƌŝŵĂƌǇ ƌĞĂƐŽŶ ǁŚǇ ƉĞŽƉůĞ ƵƐĞ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ ƚŽ ƐĞĂƌĐŚ ĨŽƌ
ƐƉĞĐŝĨŝĐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚĞǆƚ͕ ƉŝĐƚƵƌĞƐ͕ ŵƵƐŝĐ͕ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ͘
WĞŽƉůĞ ƵƐĞ ŝƚ ĂƐ Ă ƐĞĂƌĐŚ ƚŽŽů ƚŽ ůŽĐĂƚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
dǁŽ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ƐĞĂƌĐŚ ƚŽŽůƐ ĂƌĞͶ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ĂŶĚ ƐƵďũĞĐƚ ĚŝƌĞĐƚŽƌŝĞƐ͘ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ŝƐ Ă
ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ĨŝŶĚƐ ǁĞďƐŝƚĞƐ͕ ǁĞď ƉĂŐĞƐ͕ ŝŵĂŐĞƐ͕ ǀŝĚĞŽƐ͕ ŶĞǁƐ͕ ŵĂƉƐ͕ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƚŽƉŝĐ͘ ƐƵďũĞĐƚ ĚŝƌĞĐƚŽƌǇ ĐůĂƐƐŝĨŝĞƐ ǁĞď ƉĂŐĞƐ ŝŶ ĂŶ ŽƌŐĂŶŝǌĞĚ ƐĞƚ ŽĨ
ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ Žƌ ŐƌŽƵƉƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƐƉŽƌƚƐ Žƌ ƐŚŽƉƉŝŶŐ͕ ĂŶĚ ƌĞůĂƚĞĚ ƐƵďͲĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͘
^ŽŵĞ ǁĞďƐŝƚĞƐ ŽĨĨĞƌ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ŽĨ ďŽƚŚ Ă ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ĂŶĚ Ă ƐƵďũĞĐƚ ĚŝƌĞĐƚŽƌǇ͘
6($5&+(1*,1(
ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ŝƐ Ă ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŚŝĐŚ ŚĞůƉƐ ŝŶ ĨŝŶĚŝŶŐ ǁĞďƐŝƚĞƐ͕ ǁĞď ƉĂŐĞƐ͕ ĂŶĚ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ĨŝůĞƐ͘ ^ĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞƐ ĂƌĞ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůǇ ŚĞůƉĨƵů ŝŶ ůŽĐĂƚŝŶŐ ǁĞď ƉĂŐĞƐ ŽŶ ĐĞƌƚĂŝŶ ƚŽƉŝĐƐ Žƌ
ŝŶ ůŽĐĂƚŝŶŐ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉĂŐĞƐ ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĚŽ ŶŽƚ ŬŶŽǁ ƚŚĞ ĞǆĂĐƚ hZ> ;ǁĞď ĂĚĚƌĞƐƐͿ͘
^ĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞƐ ƌĞƋƵŝƌĞ Ă ǁŽƌĚ Žƌ ƉŚƌĂƐĞ͕ ĐĂůůĞĚ ƐĞĂƌĐŚ ƚĞǆƚ͕ ƚŚĂƚ ĚĞƐĐƌŝďĞƐ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ǇŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĨŝŶĚ͘ DĂŶǇ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞƐ ƵƐĞ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ͕ ĐĂůůĞĚ ƐƉŝĚĞƌ͕ ƚŽ ĚŝƐƉůĂǇ Ă ůŝƐƚ ŽĨ Ăůů ǁĞď
ƉĂŐĞƐ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌĚ Žƌ ƉŚƌĂƐĞ ǇŽƵ ĞŶƚĞƌĞĚ͘ ůƐŽ ĐĂůůĞĚ ĐƌĂǁůĞƌ Žƌ ďŽƚ͕ Ă ƐƉŝĚĞƌ ƌĞĂĚƐ
P
ƉĂŐĞƐ ŽŶ ǁĞďƐŝƚĞƐ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ůŝƐƚ Žƌ ŝŶĚĞǆ ŽĨ ŚŝƚƐ͘
ĂĐŚ Śŝƚ ŝŶ ƚŚĞ ůŝƐƚ ŚĂƐ Ă ůŝŶŬ ƚŚĂƚ͕ ǁŚĞŶ ĐůŝĐŬĞĚ͕ ĚŝƐƉůĂǇƐ ĂŶ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁĞďƐŝƚĞ Žƌ ǁĞď ƉĂŐĞ͘
DŽƐƚ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞƐ ƐĞƋƵĞŶĐĞ ƚŚĞ ŚŝƚƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŚŽǁ ĐůŽƐĞ ƚŚĞ ǁŽƌĚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞĂƌĐŚ ƚĞǆƚ ĂƌĞ ƚŽ
ŽŶĞ ĂŶŽƚŚĞƌ͕ ŝŶ ƚŚĞ ƚŝƚůĞƐ ĂŶĚ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ŚŝƚƐ͘ dŚƵƐ͕ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĨĞǁ ůŝŶŬƐ ƉƌŽďĂďůǇ ĐŽŶƚĂŝŶ
PM
ŵŽƌĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
^ŽŵĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌƐ ĐŽŶƚĂŝŶ ĂŶ /ŶƐƚĂŶƚ ^ĞĂƌĐŚ ďŽǆ ƚŚĂƚ͕ ǁŚĞŶ ĨŝůůĞĚ ŝŶ͕ ƵƐĞƐ Ă ƉƌĞĚĞĨŝŶĞĚ Žƌ
ĚĞĨĂƵůƚ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ƐĞĂƌĐŚĞƐ͘
6HDUFK7HFKQLTXHV
/Ĩ ǇŽƵ ĞŶƚĞƌ Ă ƉŚƌĂƐĞ ǁŝƚŚ ƐƉĂĐĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ǁŽƌĚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞĂƌĐŚ ƚĞǆƚ͕ ŵŽƐƚ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞƐ
ĚŝƐƉůĂǇ ƌĞƐƵůƚƐ ;ŚŝƚƐͿ ƚŚĂƚ ŝŶĐůƵĚĞ Ăůů ƚŚĞ ǁŽƌĚƐ͘ dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ůŝƐƚ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƐ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ
ĐĂŶ ƵƐĞ ƚŽ ŝŵƉƌŽǀĞ ǇŽƵƌ ƐĞĂƌĐŚĞƐ͗
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ͻ hƐĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ŶŽƵŶƐ͘ WƵƚ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚĞƌŵƐ ĨŝƌƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞĂƌĐŚ ƚĞǆƚ͘
ͻ hƐĞ ƋƵŽƚĂƚŝŽŶ ŵĂƌŬƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƉŚƌĂƐĞƐ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ĨŝŶĚƐ ĂŶ ĞǆĂĐƚ ƐĞƋƵĞŶĐĞ ŽĨ
ǁŽƌĚƐ͘
ͻ >ŝƐƚ Ăůů ƉŽƐƐŝďůĞ ƐƉĞůůŝŶŐƐ͕ ĨŽƌ ĞǆĂŵƉůĞͶ ĞͲŵĂŝů͕ ĞŵĂŝů͘
ͻ /Ĩ ƚŚĞ ƐĞĂƌĐŚ ŝƐ ƵŶƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ǁŝƚŚ ŽŶĞ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ͕ ƚƌǇ ĂŶŽƚŚĞƌ͘
68%-(&7 ',5(&725<
ƐƵďũĞĐƚ ĚŝƌĞĐƚŽƌǇ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĐĂƚĞŐŽƌŝǌĞĚ ůŝƐƚ ŽĨ ůŝŶŬƐ͕ ĂƌƌĂŶŐĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƐƵďũĞĐƚ͘ Ǉ ƵƐŝŶŐ
ƚŚŝƐ ƐĞĂƌĐŚ ƚŽŽů͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ůŽĐĂƚĞ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƚŽƉŝĐ ďǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ ůŝŶŬƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ůĞǀĞůƐ͕ ϭϯϳ
ŵŽǀŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂů ƚŽ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĐŽŶƚŝŶƵĞ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ůŝŶŬƐ ƵŶƚŝů ǇŽƵ ĨŝŶĚ Ă ǁĞď
ƉĂŐĞ ƚŚĂƚ ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ ǇŽƵ͘
3238/$56($5&+(1*,1(6
'ŽŽŐůĞ ;ǁǁǁ͘ŐŽŽŐůĞ͘ĐŽŵͿ
'ŽŽŐůĞ ŝƐ Ă ĨĂƐƚ͕ ƌĞůĞǀĂŶƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĂƌŐĞƐƚ ƐŝŶŐůĞ ĐĂƚĂůŽŐƵĞ ŽĨ
ǁĞď ƉĂŐĞƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ƚŽĚĂǇ͘ /ƚ ŽĨĨĞƌƐ ͚ŝŵĂŐĞƐ͕͛ ͚ŵĂƉƐ͕͛ ͚ŶĞǁƐ͛
ĂŶĚ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ĨŽƌ ůŽĐĂƚŝŶŐ ƉŚŽƚŽƐ͕ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐ͕ ŶĞǁƐ
ŚĞĂĚůŝŶĞƐ ĂŶĚ ŵƵĐŚ ŵŽƌĞ͘
ŝŶŐ ;ǁǁǁ͘ďŝŶŐ͘ĐŽŵͿ
ŝŶŐ ŝƐ Ă ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ƚŚĂƚ ĨŝŶĚƐ ĂŶĚ ŽƌŐĂŶŝǌĞƐ ƚŚĞ ĂŶƐǁĞƌƐ
ǇŽƵ ŶĞĞĚ͖ ƐŽ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ŵĂŬĞ ĨĂƐƚĞƌ͕ ŵŽƌĞ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ͘
ŝŶŐ ƵƐĞĚ ƚŽ ďĞ DÊ ƐĞĂƌĐŚ ƵŶƚŝů ŝƚ ǁĂƐ ƵƉĚĂƚĞĚ ŝŶ ϮϬϬϵ͘
zĂŚŽŽ͊ ;ǁǁǁ͘ǇĂŚŽŽ͘ĐŽŵͿ
zĂŚŽŽ ^ĞĂƌĐŚ ŝƐ ƚŚĞ ŽůĚĞƐƚ ǁĞď ͚ĚŝƌĞĐƚŽƌǇ͖͛ ŝƚ ŝƐ Ă ƉůĂĐĞ ǁŚĞƌĞ
ŚƵŵĂŶ ĞĚŝƚŽƌƐ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ǁĞďƐŝƚĞƐ ŝŶƚŽ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ͘ dŚŝƐ ƐĞĂƌĐŚ
ĞŶŐŝŶĞ ŚĞůƉƐ ǇŽƵ ĨŝŶĚ ĞǆĂĐƚůǇ ǁŚĂƚ ǇŽƵΖƌĞ ůŽŽŬŝŶŐ ĨŽƌ͘
P
ŽŐƉŝůĞ͘ĐŽŵ ;ǁǁǁ͘ĚŽŐƉŝůĞ͘ĐŽŵͿ
PM
ŽŐƉŝůĞ ŝƐ Ă ŵĞƚĂ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŵĞĂŶƐ ƚŚĂƚ ŝƚ ŐĞƚƐ
ƌĞƐƵůƚƐ ĨƌŽŵ ŵƵůƚŝƉůĞ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞƐ ĂŶĚ ĚŝƌĞĐƚŽƌŝĞƐ͕ ĂŶĚ
ƚŚĞŶ ƉƌĞƐĞŶƚƐ ƚŚĞ ĐŽŵďŝŶĞĚ ƌĞƐƵůƚ ƚŽ ƚŚĞ ƵƐĞƌ͘ ŽŐƉŝůĞ
ĐƵƌƌĞŶƚůǇ ŐĞƚƐ ŝƚƐ ƌĞƐƵůƚƐ ĨƌŽŵ 'ŽŽŐůĞ͕ zĂŚŽŽ͕ ƐŬ͕ ďŽƵƚ͕
D/s͕ >ŽŽŬ^ŵĂƌƚ͕ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌƐ͘
ƐŬ :ĞĞǀĞƐ ;ǁǁǁ͘ĂƐŬũĞĞǀĞƐ͘ĐŽŵͿ

ƐŬ :ĞĞǀĞƐ ŝƐ ĂůƐŽ Ă ƉŽƉƵůĂƌ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ͕ ǁŚŝĐŚ ƵƐĞƐ ĐƌĂǁůĞƌͲ
ďĂƐĞĚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ƚŽ ŝƚƐ ƵƐĞƌƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
>ǇĐŽƐ ;ǁǁǁ͘ůǇĐŽƐ͘ĐŽŵͿ
>ǇĐŽƐ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŽůĚĞƐƚ ;ĞƐƚĚ͘ ϭϵϵϱͿ ĂŶĚ ǁŝĚĞůǇͲŬŶŽǁŶ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͕ ĞǀŽůǀŝŶŐ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ
ĨŝƌƐƚ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ǁĞď ŝŶƚŽ Ă ĐŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞ ŶĞƚǁŽƌŬ
ŽĨ ƐŽĐŝĂů ŵĞĚŝĂ ǁĞďƐŝƚĞƐ ƚŚĂƚ ĨŽƐƚĞƌ ŽŶůŝŶĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘
2&#6'174019.'&)'
ϭϯϴ
dŚĞ ƉƌŝŵĂƌǇ ƌĞĂƐŽŶ ƚŚĂƚ ƉĞŽƉůĞ ƵƐĞ ƚŚĞ ǁĞď ŝƐ ƚŽ ƐĞĂƌĐŚ ĨŽƌ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚĞǆƚ͕ ƉŚŽƚŽƐ͕
ŵƵƐŝĐ͕ ĂŶĚ ǀŝĚĞŽƐ͘ dŚĞ ĨŝƌƐƚ ƐƚĞƉ ŝŶ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ƐĞĂƌĐŚŝŶŐ ŝƐ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨǇ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ŝĚĞĂ Žƌ ĐŽŶĐĞƉƚ ŝŶ ƚŚĞ
ƚŽƉŝĐ ĂďŽƵƚ ǁŚŝĐŚ ǇŽƵ ĂƌĞ ƐĞĞŬŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ ĞƚĞƌŵŝŶĞ ĂŶǇ ƐǇŶŽŶǇŵƐ͕ ĂůƚĞƌŶĂƚĞ ƐƉĞůůŝŶŐƐ͕ Žƌ ǀĂƌŝĂŶƚ
ǁŽƌĚ ĨŽƌŵƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ͘ dŚĞŶ ƵƐĞ Ă ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ƐƵĐŚ ĂƐ 'ŽŽŐůĞ ƚŽ ŚĞůƉ ǇŽƵ ůŽĐĂƚĞ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
3URWHFWLQJ<RXUVHOIIURP,GHQWLW\7KHIW
/ŶƚĞƌŶĞƚ ŚĂƐ ĐŚĂŶŐĞĚ ŽƵƌ ůŝǀĞƐ ŝŶ ŵĂŶǇ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ǁĂǇƐ ďƵƚ ŝƚ ĂůƐŽ ŚĂƐ Ă
ĚĂƌŬ ƐŝĚĞ͘ WĞŽƉůĞ ƌĞůǇ ŽŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ͕ ƐƚŽƌĞ͕ ĂŶĚ ŵĂŶĂŐĞ ƚŚĞŝƌ
ĐƌŝƚŝĐĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ dŚƵƐ͕ ŝƚ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŽ ƚĂŬĞ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ƚŽ ƉƌŽƚĞĐƚ
Žƌ ƐĂĨĞŐƵĂƌĚ ƚŚĞŝƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ůŽƐƐ͕ ĚĂŵĂŐĞ͕ ĂŶĚ ŵŝƐƵƐĞ͘
dŚĞ ĨĂƐƚĞƐƚ ŐƌŽǁŝŶŐ ĐƌŝŵĞ ŝŶ ƚŚĞ ŽŶůŝŶĞ ǁŽƌůĚ ŝƐ ŝĚĞŶƚŝƚǇ ƚŚĞĨƚ͘ EŽǁ Ă
ĚĂǇƐ ĞǀĞƌǇ ƐĞĐŽŶĚƐ͕ ƐŽŵĞŽŶĞ͛Ɛ ŝĚĞŶƚŝƚǇ ŝƐ ƐƚŽůĞŶ͘ dŚĞ ƚĞƌŵ ŝĚĞŶƚŝƚǇ
ƚŚĞĨƚ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ŵĞƚŚŽĚ ďǇ ǁŚŝĐŚ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ
ƐƚŽůĞŶ ĂŶĚ ŵŝƐƵƐĞĚ ďǇ ĂƚƚĂĐŬĞƌƐ͘
tŝƚŚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ ĐǇďĞƌ ĐƌŝŵŝŶĂůƐ ĂƌĞ ĂďůĞ ƚŽ ĂĐĐĞƐƐ ǇŽƵƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶůŝŶĞ͘
dŚĞ ƚĞƌŵ ĐǇďĞƌĐƌŝŵĞ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ŽŶůŝŶĞ Žƌ /ŶƚĞƌŶĞƚͲďĂƐĞĚ ŝůůĞŐĂů ĂĐƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŶŐ
ŵĂůŝĐŝŽƵƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ Žƌ ĐŽŵŵŝƚƚŝŶŐ ŝĚĞŶƚŝƚǇ ƚŚĞĨƚ͘
Z&h> >> d, d/D WKW> ZE͛d >tz^ t,K d,z ^z d,z Z͊͊
tĞ ƐŚŽƵůĚ ƉƌĂĐƚŝĐĞ ƚŚĞƐĞ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ƚŽ ƐƉŽŝů ĂƚƚĞŵƉƚƐ ƚŽ ƐƚĞĂů ǇŽƵƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĂƚĂ͗
ϭ͘ tŚŝůĞ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ĂŶǇ ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ůŝŬĞ ďĂŶŬ ĚĞƚĂŝů͕ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ǁĞď ĂĚĚƌĞƐƐ ŚĂƐ Ă
͚Ɛ͛ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ͚ŚƚƚƉ͛͘ ^ ĂĨƚĞƌ ŚƚƚƉ ƐƚĂŶĚƐ ĨŽƌ ƐĞĐƵƌĞ͘ Ž ŶŽƚ ĞŶƚĞƌ ĂŶǇ ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ǁŝƚŚŽƵƚ ŚƚƚƉƐ ŝŶ ƚŚĞ tĞď ďƌŽǁƐĞƌ͘
P
Ϯ͘ ^ĞĐƵƌĞ ǇŽƵƌ ǁŝͲĨŝ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ǁŝƚŚ Ă ƐƚƌŽŶŐ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐǇďĞƌ ĐƌŝŵŝŶĂůƐ ĐĂŶ ŶŽƚ
ƵƐĞ ǇŽƵƌ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ĨŽƌ ĂŶǇ ŚĂƌŵĨƵů ĂĐƚŝǀŝƚǇ͘
ϯ͘ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ĂƉƉůǇ ƚǁŽ ĨĂĐƚŽƌ ĂƵƚŚĞŶƚŝĐĂƚŝŽŶ ƚŽ Ăůů ǇŽƵƌ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŽŶůŝŶĞ ĂĐĐŽƵŶƚƐ͘ /ƚ
ŝƐ ĂŶ ĞǆƚƌĂ ůĂǇĞƌ ŽĨ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ƵƐĞĚ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞ ƚŚĞ ƐĞĐƵƌŝƚǇ ŽĨ ŽŶůŝŶĞ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ďĞǇŽŶĚ ũƵƐƚ Ă
PM
ƵƐĞƌŶĂŵĞ ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘
ϰ͘ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ĂǀŽŝĚ ĨƌĞĞ͕ ŽƉĞŶ ǁŝͲĨŝ ĂŶĚ ŚŽƚƐƉŽƚ͘ dŚĞǇ ĂƌĞ ŝŶƐĞĐƵƌĞ ĂŶĚ ĐƌŝŵŝŶĂůƐ ĐĂŶ ĞĂƐŝůǇ
ƵƐĞ ƚŚĞŝƌ ĨůŽǁƐ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƐĞĞ ǇŽƵƌ ŽŶůŝŶĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ǇŽƵƌ ĂĐĐŽƵŶƚƐ͘
ϱ͘ ǀŽŝĚ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ǇŽƵƌ ĞŵĂŝů Žƌ ƉĞƌĨŽƌŵŝŶŐ ďĂŶŬŝŶŐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŽŶ ƉƵďůŝĐ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ dŚĞƐĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ĂƌĞ ŶŽƚŽƌŝŽƵƐ ĨŽƌ ƌƵŶŶŝŶŐ ŬĞǇůŽŐŐĞƌƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƌĞĐŽƌĚ ŬĞǇƐƚƌŽŬĞƐ ŝŶ Ă ŚŝĚĚĞŶ ĨŝůĞ͘ /Ĩ
ǇŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ƵƐĞ Ă ƉƵďůŝĐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĨŽƌ ĐƌŝƚŝĐĂů ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͕ ďĞ ĐĞƌƚĂŝŶ ƚŽ ƐŝŐŶ ŽƵƚ ŽĨ ĂŶǇ
ƉĂƐƐǁŽƌĚͲƉƌŽƚĞĐƚĞĚ ǁĞďƐŝƚĞ ĂŶĚ ƚŽ ĐůĞĂƌ ƚŚĞ ďƌŽǁƐĞƌ͛Ɛ ĐĂĐŚĞ͘
ϲ͘ tŚŝůĞ ƉůĂǇŝŶŐ ŽŶůŝŶĞ ŐĂŵĞƐ͕ ŶĞǀĞƌ ƵƐĞ ǇŽƵƌ ŽǁŶ ŶĂŵĞ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϳ͘ ůĞĂƌ Žƌ ĚŝƐĂďůĞ ǁĞď ĐŽŽŬŝĞƐ ;ƐŵĂůů ƚĞǆƚ ĨŝůĞƐ ƚŚĂƚ ǁĞď ƐĞƌǀĞƌƐ ƐƚŽƌĞ ŽŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌͿ ŝŶ
ǇŽƵƌ ďƌŽǁƐĞƌ͘
ϴ͘ /ŶƐƚĂůů Ă ƉĞƌƐŽŶĂů ĨŝƌĞǁĂůů ;ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŚĂƚ ƉƌŽƚĞĐƚƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĨƌŽŵ ŽƵƚƐŝĚĞ
ŝŶƚƌƵƐŝŽŶƐͿ ĂŶĚ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŬĞĞƉ ŝƚ ƵƉĚĂƚĞĚ͘
ϵ͘ ƌĞĂƚĞ Ă ƐƚƌŽŶŐ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ĨŽƌ Ăůů ǇŽƵƌ ŽŶůŝŶĞ ĂĐĐŽƵŶƚƐ ůŝŬĞ ĞͲŵĂŝů͕ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ͕ ĞƚĐ͘
<ĞĞƉ ǇŽƵƌ ƉĂƐƐǁŽƌĚ Ă ƐĞĐƌĞƚ ĨƌŽŵ ĞǀĞƌǇŽŶĞ ĞǀĞŶ ǇŽƵƌ ďĞƐƚ ĨƌŝĞŶĚ͘
ϭϬ͘^ŚƌĞĚ Ăůů ĨŝŶĂŶĐŝĂů ĚŽĐƵŵĞŶƚ ďĞĨŽƌĞ ǇŽƵ ĚŝƐĐĂƌĚ ƚŚĞŵ͘
KE^/Z d,/^
/Ĩ ǇŽƵƌ ŝĚĞŶƚŝƚǇ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƐƚŽůĞŶ ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐĞĚ͕ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ ĐŚĂŶŐĞ
ǇŽƵƌ ƉĂƐƐǁŽƌĚƐ͘
/Ĩ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ĚŝƐĐůŽƐĞĚ ǇŽƵƌ ĚĞďŝƚ Žƌ ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ ĚĞƚĂŝůƐ Žƌ KdW ;ŽŶĞ ƚŝŵĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚͿ͕ ĐŽŶƚĂĐƚ ϭϯϵ
ǇŽƵƌ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ͘ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ĂůƐŽ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǇďĞƌ ƐĂĨĞƚǇ ĐĞůů͘

-/
4ŚG
ŜŚŜ
ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ
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/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ ƚŚĞ ůĂƌŐĞƐƚ ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŚĂƚ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ
ǁŽƌůĚǁŝĚĞ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ Ă ŝĂůͲƵƉ ĂĐĐĞƐƐ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĂŶ ĞĂƐǇ ĂŶĚ ŝŶĞǆƉĞŶƐŝǀĞ ǁĂǇ ĨŽƌ ƵƐĞƌƐ ƚŽ
ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ƌŽĂĚďĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞƌǀŝĐĞ ŝƐ ƚŚĞ ĨĂƐƚĞƐƚ ǁĂǇ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ &ůŝĐŬƌ ŝƐ ĐƵƌƌĞŶƚůǇ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉŽƉƵůĂƌ ƉŚŽƚŽ ƐŚĂƌŝŶŐ ƐŝƚĞ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ůŽŐ ŝƐ Ă ƐŝƚĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ Ă ĨƌĞƋƵĞŶƚůǇ ƵƉĚĂƚĞĚ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ĞŶƚƌŝĞƐ͘
/ ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ĐǇďĞƌĐƌŝŵĞ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ŽŶůŝŶĞ Žƌ /ŶƚĞƌŶĞƚͲďĂƐĞĚ ŝůůĞŐĂů ĂĐƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ
ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŶŐ ŵĂůŝĐŝŽƵƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ Žƌ ĐŽŵŵŝƚƚŝŶŐ ŝĚĞŶƚŝƚǇ ƚŚĞĨƚ͘
ś
°Ê Ê

/VÊ Q9RÊ ÌiÊ VÀÀiVÌÊ >ÃÜiÀ°
P
ϭ͘ dŚĞ ůĂƌŐĞƐƚ ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŚĂƚ ůŝŶŬƐ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ Ăůů ŽǀĞƌ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ZWEd ď͘ >E Đ͘ /ŶƚĞƌŶĞƚ
Ϯ͘ ͬŶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŵŽĚĞŵ ŝƐ Ă ƐŵĂůů ďŽǆ ƚŚĂƚ ƵƐĞƐ Ă ĐĂďůĞ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ ďĂĐŬ ŽĨ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
PM
Ă͘ /ŶƚĞƌŶĂů ď͘ ǆƚĞƌŶĂů Đ͘ DŝĚĚůĞ
ϯ͘ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ŚĞůƉƐ ŝŶ ĨŝŶĚŝŶŐ ǁĞďƐŝƚĞƐ͕ ǁĞď ƉĂŐĞƐ͕ ĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĨŝůĞƐ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ͲŵĂŝů ď͘ ŚĂƚ Đ͘ ^ĞĂƌĐŚ ŶŐŝŶĞ
ϰ͘ ƐŝŶŐůĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ ŵĂŶǇ ďůŽŐƐ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ůŽŐŐĞƌ ď͘ hƐĞƌ Đ͘ WƌŽŐƌĂŵŵĞƌ
ϱ͘ ƉŽƉƵůĂƌ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ƚŚĂƚ ƵƐĞĚ ƚŽ ďĞ DÊ ƵŶƚŝů ŝƚ ǁĂƐ ƵƉĚĂƚĞĚ ŝŶ ϮϬϬϵ ŝƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ŝŶŐ ď͘ zĂŚŽŽ Đ͘ ŽŐƉŝůĞ
°Ê 7ÀÌiÊ ¼/½Ê vÀÊ /ÀÕiÊ >`Ê ¼½Ê vÀÊ >ÃiÊ ÃÌ>ÌiiÌÃ°
30 38%/,6+(56 397 /7'
ϭ͘ ƌŽĂĚďĂŶĚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ƐůŽǁ ĂŶĚ ŝŶĞǆƉĞŶƐŝǀĞ ǁĂǇ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
Ϯ͘ ǁŝƌĞůĞƐƐ ŵŽĚĞŵ ŝƐ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ĚŽŶŐůĞ͘
ϯ͘ &ĂĐĞďŽŽŬ ĂŶĚ DǇ^ƉĂĐĞ ĂƌĞ ƉŽƉƵůĂƌ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ƐŝƚĞƐ͘
ϰ͘ zŽƵdƵďĞ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƉŽƉƵůĂƌ ƐŝƚĞƐ ĨŽƌ ĨŝůĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŽŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
ϱ͘ Śŝƚ ŚĂƐ Ă ůŝŶŬ ƚŚĂƚ ǁŚĞŶ ĐůŝĐŬĞĚ ĚŝƐƉůĂǇƐ ĂŶ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁĞďƐŝƚĞ Žƌ ǁĞď ƉĂŐĞ͘
ϲ͘ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ĂƉƉůǇ ƚǁŽ ĨĂĐƚŽƌ ĂƵƚŚĞŶƚŝĐĂƚŝŽŶ ƚŽ Ăůů ŽŶůŝŶĞ ĂĐĐŽƵŶƚƐ͘

Ê ϭ͘ &Žƌ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͕ ǇŽƵ ƵƐĞ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ŵŽĚĞŵ͕ ĂŶĚ Ă ƌĞŐƵůĂƌ ƚĞůĞƉŚŽŶĞ ůŝŶĞ͘
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĚŝƌĞĐƚŽƌǇ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĐĂƚĞŐŽƌŝǌĞĚ ůŝƐƚ ŽĨ ůŝŶŬƐ͕ ĂƌƌĂŶŐĞĚ ďǇ ƐƵďũĞĐƚ͘
ϭϰϬ ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƌĞĂĚƐ ƉĂŐĞƐ ŽŶ ǁĞďƐŝƚĞƐ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ůŝƐƚ Žƌ ŝŶĚĞǆ ŽĨ ŚŝƚƐ͘
ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ƵƐĞƐ ĐƌĂǁůĞƌͲďĂƐĞĚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐǇ͘
ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ĨŝŶĂŶĐŝĂů ďƵƐŝŶĞƐƐ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŽĐĐƵƌƐ ŽǀĞƌ ĂŶ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ŶĞƚǁŽƌŬ͘
ŝĂůͲƵƉ ŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ƌŽĂĚďĂŶĚ ŽŶŶĞĐƚŝŽŶ
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ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ ůŽŐŐŝŶŐ͍
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Ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ǀŝĚĞŽ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝŶŐ͍
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ϯ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ƐĞĂƌĐŚ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͍
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ϰ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ŵĞĂŶ ďǇ ,ŽƚƐƉŽƚ͍

P
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ÃÜiÀÊ ÀivÞ°
PM
ϭ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ďǇ tŝƌĞůĞƐƐ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐĐĞƐƐ͍
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Ϯ͘ tƌŝƚĞ ĂŶǇ ƚǁŽ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ƚŽ ƉƌŽƚĞĐƚ ǇŽƵƌƐĞůĨ ĨƌŽŵ ŝĚĞŶƚŝƚǇ ƚŚĞĨƚ͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
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,7 3/$1(7 .,/2%<7(

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zŽƵƌ ĨƌŝĞŶĚ ƵƌŐĞŶƚůǇ ǁĂŶƚƐ ƚŽ ƐĞŶĚ ĂŶ ĞŵĂŝů ƵƐŝŶŐ ůĂƉƚŽƉ͘ Ƶƚ ŚĞ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ŚĂǀĞ ĂŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ
ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͕ ƐŽ ŚĞ ĂƐŬƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ŚĞůƉ͘ zŽƵ ŚĂǀĞ ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞ ǁŝƚŚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘ ,Žǁ ǁŝůů
ǇŽƵ ŚĞůƉ Śŝŵ͍
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*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ͕ ͚/ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ Ă ďŽŽŶ Žƌ ďĂŶĞ ĨŽƌ ƐƚƵĚĞŶƚƐ͛͘
ϭϰϭ
2QOLQH/LQN
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ^ĞƌǀŝĐĞƐ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
ǣȀȀǤǤȀ͔͖͙͛͝ȀǦǦǦǦǦ͚͖͙͗͗͘͝͝
$FWLYLW\6HFWLRQ

1Ã}Ê -i>ÀVÊ }i
KƉĞŶ'ŽŽŐůĞƐĞĂƌĐŚĞŶŐŝŶĞďǇƚǇƉŝŶŐǁǁǁ͘ŐŽŽŐůĞ͘ĐŽ͘ŝŶŝŶƚŚĞĂĚĚƌĞƐƐďĂƌŽĨƚŚĞtĞďďƌŽǁƐĞƌ͘
dǇƉĞƚŚĞŬĞǇǁŽƌĚ͚ďĂĚŵŝŶƚŽŶ͛ŝŶƚŚĞƐĞĂƌĐŚďŽǆŽĨ'ŽŽŐůĞĂŶĚƉƌĞƐƐƚŚĞŶƚĞƌŬĞǇ͘
zŽƵǁŝůůŐĞƚŵĂŶǇŝŶĚĞǆĞĚǁĞďƉĂŐĞƐƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞƚŽƉŝĐďĂĚŵŝŶƚŽŶƐƉŽƌƚ͘
EĂǀŝŐĂƚĞƚŚĞŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶĂŶĚĐƌĞĂƚĞĂďĞĂƵƟĨƵůƉƌĞƐĞŶƚĂƟŽŶŽĨϰƐůŝĚĞƐŽŶďĂĚŵŝŶƚŽŶƐƉŽƌƚ͘
ÌiÀiÌÊ ,iÃi>ÀV
Ă͘ &ŝŶĚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ŝŶǀĞŶƚĞĚ dĞůĞǀŝƐŝŽŶ͘ ŶƐǁĞƌ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ď͘ &ŝŶĚ ƚŚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŚĂƐ ƚŚĞ ͚ƌĞĐŽƌĚ ŽĨ ŵŽƐƚ ƐŶŽǁĨĂůů͛ ŝŶ Ă ǇĞĂƌ͘ ŶƐǁĞƌ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Đ͘ &ŝŶĚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽƵŶĚĞƌ ŽĨ ŵĂǌŽŶ͘ ŶƐǁĞƌ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ě͘ &ŝŶĚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽƵŶĚĞƌ ŽĨ ůŝďĂďĂ͘ ŶƐǁĞƌ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
Ğ͘ &ŝŶĚ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ŝŶǀĞŶƚĞĚ dĞůĞƉŚŽŶĞ͘ ŶƐǁĞƌ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
'LVFRYHU0RUH
ȋȌ
P
tŚĞŶ ǇŽƵ ŚĂǀĞ Ă ǁĞďƐŝƚĞ͕ ŵŽƐƚ ŽĨ ǇŽƵƌ ǀŝƐŝƚŽƌƐ ĨŝŶĚ ǇŽƵ ƵƐŝŶŐ Ă ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ͘ dŚĞ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ƵƐĞƌ
ƚǇƉĞƐ ŚŝƐ ŬĞǇǁŽƌĚƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ĚŝƐƉůĂǇƐ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŝŶ ƚŚŽƵƐĂŶĚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŝŶĚĞǆĞĚ ǁĞď
PM
ƉĂŐĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ƐĞĂƌĐŚ͘ zŽƵƌ ǁĞďƐŝƚĞ ŵĂǇ ďĞ ŽŶ ĨŝƌƐƚ ƉĂŐĞ Žƌ ĂŶǇ ŽƚŚĞƌ ƉĂŐĞ͘
KƉƚŝŵŝǌŝŶŐ ǇŽƵƌ ǁĞďƐŝƚĞ ĨŽƌ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞƐ ĐĂŶ ŚĞůƉ ďƌŝŶŐ ǇŽƵƌ ǁĞďƐŝƚĞ ƐĞĂƌĐŚ ƌĞƐƵůƚ ŽŶ ƚŚĞ ƚŽƉ
ƌĂŶŬŝŶŐƐ ŝŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞƐ͘
^ĞĂƌĐŚ ŶŐŝŶĞ KƉƚŝŵŝǌĂƚŝŽŶ ;^KͿ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ŵĞƚŚŽĚƐ ĂŶĚ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĐĂŶ
ĂƉƉůǇ ƚŽ Ă ǁĞďƐŝƚĞ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝƚƐ ƚƌĂĨĨŝĐ͕ ƌĂŶŬ͕ ĂŶĚ ǀŝƐŝďŝůŝƚǇ ŝŶ Ă ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ
ƌĞƐƵůƚƐ ƉĂŐĞ͘ tŚĞŶ ǇŽƵ ŽƉƚŝŵŝǌĞ ǇŽƵƌ ǁĞďƐŝƚĞ͕ ŝƚ ŚĂƐ Ă ŐƌĞĂƚĞƌ ĐŚĂŶĐĞ ŽĨ ĂƉƉĞĂƌŝŶŐ
ŝŶ ƚŚĞ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞ ƚŽƉ ƌĞƐƵůƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůǇ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ƚŚĞ ƚƌĂĨĨŝĐ ƚŽ ǇŽƵƌ
ǁĞďƐŝƚĞ͘ dŚĞ ŽƉƚŝŵŝǌĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐ ŝŶĐůƵĚĞƐ ŵĂŶǇ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ĂŶĚ ŵĞƚŚŽĚƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ
ĂƉƉůŝĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ ŝƚƐĞůĨ Žƌ ŽƚŚĞƌ ƐŝƚĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ ĐŽŶƚĞŶƚ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
0DUN =XFNHUEHUJ
" &(2 )DFHERRN <($5

DĂƌŬ ƵĐŬĞƌďĞƌŐ ŝƐ ĨĂŵŽƵƐ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ ĨŽƌ ŚĂǀŝŶŐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ Ζ&ĂĐĞďŽŽŬΖ͕ ƚŚĞ
ŵŽƐƚ ǁŝĚĞůǇ ƵƐĞĚ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ǁĞďƐŝƚĞ͘ ƚ Ă ǀĞƌǇ ǇŽƵŶŐ ĂŐĞ͕ ŚĞ ǁĂƐ
ƚĂƵŐŚƚ ŚŽǁ ƚŽ ǁƌŝƚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ďǇ ŚŝƐ ĨĂƚŚĞƌ ĂŶĚ ƚƵƚŽƌ͕ ĂǀŝĚ
EĞǁŵĂŶ͘ /Ŷ ŚŝŐŚ ƐĐŚŽŽů͕ ŚĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ Ă ŵƵƐŝĐ ƉůĂǇĞƌ͕ Ζ^ǇŶĂƉƐĞΖ͘ ŽƚŚ
DŝĐƌŽƐŽĨƚ ĂŶĚ K> ŚĂĚ ƌĞĐƌƵŝƚĞĚ ƵĐŬĞƌďĞƌŐ ĚƵƌŝŶŐ ŚŝƐ ƐĞŶŝŽƌ ǇĞĂƌ ŝŶ ŚŝŐŚ
ϭϰϮ
ƐĐŚŽŽů ŝŶ EĞǁ ,ĂŵƉƐŚŝƌĞ͘ ,Ğ ĚĞĐůŝŶĞĚ ƚŚĞŝƌ ũŽď ŽĨĨĞƌƐ ĂŶĚ ĚĞĐŝĚĞĚ ƚŽ ĂƚƚĞŶĚ
,ĂƌǀĂƌĚ͘ /Ŷ ĐŽůůĞŐĞ͕ ŚĞ ĂŶĚ ŚŝƐ ƐŽŵĞ ĨƌŝĞŶĚƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƐĞǀĞƌĂů ƉƌŽũĞĐƚƐ͘ ,Ğ͕
ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ŚĂĚ ŝŶƐƚĂŶƚ ƐƵĐĐĞƐƐ ůĂƵŶĐŚŝŶŐ &ĂĐĞďŽŽŬ ĨƌŽŵ ŚŝƐ ĚŽƌŵ ƌŽŽŵ ŝŶ
ϮϬϬϰ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƌŝƚǇ ŽĨ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ ƋƵŝĐŬůǇ ƐƉƌĞĂĚ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ͘
:RUNVKHHW
&KDSWHUV
͘ dŝĐŬ ΀9΁ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚ ĂŶƐǁĞƌ͘
ϭ͘ dŚĞ ƐƚŽƌĂŐĞ ĐĂƉĂĐŝƚǇ ŽĨ Ă ƐŝŶŐůĞ sͲZKD ĚŝƐŬ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ϳϬϬ D ď͘ ϰ ' Đ͘ ϵ '
Ϯ͘ /Ŷ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͕ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŚŽůĚƐ ĐƵƌƌĞŶƚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂŶĚ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ŝŶ ƵƐĞ͘
Ă͘ DŽƚŚĞƌďŽĂƌĚ ď͘ ZKD Đ͘ ZD
ϯ͘ ŶĞǁĞƌ ƚǇƉĞ ŽĨ ZD ǁŚŝĐŚ ƐƚŽƌĞƐ ĚĂƚĂ ƵƐŝŶŐ ŵĂŐŶĞƚŝĐ ĐŚĂƌŐĞƐ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ^ZD ď͘ DZD Đ͘ ZD
ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŐŝǀĞƐ ƚŚĞ ĐĞůů ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽůƵŵŶ ĂŶĚ ƌŽǁ ŚĞĂĚŝŶŐƐ͘
Ă͘ EĂŵĞ Žǆ ď͘ ^hD Žǆ Đ͘ &ŽƌŵƵůĂ Ăƌ
ϱ͘ dŚĞ ƵŶŝƋƵĞ ĂĚĚƌĞƐƐ ŽĨ Ă ĐĞůů ŝŶ ǆĐĞů ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ Ğůů ZĂŶŐĞ ď͘ Ğůů ZĞĨĞƌĞŶĐĞ Đ͘ Ğůů sĂůƵĞ
ϲ͘ dŚĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌ ƚŚĂƚ ƉƌŽĚƵĐĞƐ ƚŚĞ ůŽŐŝĐĂů ǀĂůƵĞƐ ŽĨ dƌƵĞ Žƌ &ĂůƐĞ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘

Ă͘ ŽŵƉĂƌŝƐŽŶ
P ď͘ ƌŝƚŚŵĞƚŝĐ Đ͘ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ
ϳ͘ dŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ĚĂƚĂ ŝƐ ĐĂůůĞĚ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ &ŽƌŵƵůĂ ď͘ ŚĂƌƚ Đ͘ ŽůƵŵŶ
PM
ϴ͘ ĞĨĂƵůƚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚƐ ŝŶ ĂŶ ǆĐĞů ϮϬϭϬ ǁŽƌŬďŽŽŬ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ϯ ď͘ Ϯ Đ͘ ϭ
͘ tƌŝƚĞ ΖdΖ ĨŽƌ dƌƵĞ ĂŶĚ Ζ&Ζ ĨŽƌ &ĂůƐĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘
ϭ͘ dŚĞ ŵŽŶŝƚŽƌ ŝƐ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ sŝƐƵĂů ŝƐƉůĂǇ hŶŝƚ͘
Ϯ͘ ZKD ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚĂƌǇ ŵĞŵŽƌǇ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ϯ͘ ĂĐŚĞ ŵĞŵŽƌǇ ŚŽůĚƐ ĚĂƚĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůǇ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ϰ͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ ƚĞǆƚ ŝƐ ĂůŝŐŶĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŝŶ Ă ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
ϱ͘ ƌŽǁ ŶƵŵďĞƌ ŽŶ ƚŚĞ ůĞĨƚ ƐŝĚĞ ŽĨ ƚŚĞ ŐƌŝĚ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƌŽǁ ŚĞĂĚŝŶŐ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϲ͘ /ŶƐĞƌƚ &ƵŶĐƚŝŽŶ ďƵƚƚŽŶ ĞŶĂďůĞƐ ƵƐ ƚŽ ƵƐĞ ĂĚǀĂŶĐĞĚ ǆĐĞů ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͘
ϳ͘ WĂŐĞ ƌĞĂŬ WƌĞǀŝĞǁ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƉĂŐĞ ďƌĞĂŬƐ ǁŝƚŚ ůŝŶĞƐ͘
ϴ͘ ŽůƵŵŶ ĐŚĂƌƚ ĚŝƐƉůĂǇƐ ĐŽůƵŵŶƐ ŽĨ ǀĂƌŝŽƵƐ ůĞŶŐƚŚƐ ƚŽ ƐŚŽǁ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ĚĂƚĂ ƐĞƌŝĞƐ͘
͘ ŽŵƉůĞƚĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͘
ϭ͘ ϭ ďǇƚĞ с ͙͙͙͙͙͙͙ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ Ϯ͘ ϭ < с ͙͙͙͙͙͙͙ ďǇƚĞƐ
ϯ͘ ϭ d с ϭϬϮϰ ͙͙͙͙͙͙͙͙͘ ϰ͘ ϭ D с ͙͙͙͘͘͘͘͘͘͘͘͘ <
͘ ĞĨŝŶĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͘
ϭ͘ :ŽǇƐƚŝĐŬ Ϯ͘ WƌŽĐĞƐƐŽƌ
ϯ͘ ǇŶĂŵŝĐ ZD ϰ͘ ĂĐŚĞ DĞŵŽƌǇ
ϱ͘ &ŽƌŵƵůĂ Ăƌ ϲ͘ ůŝŐŶŵĞŶƚ
ϭϰϯ
ϳ͘ ZĂŶŐĞ ϴ͘ 'ŽĂů ^ĞĞŬ
ϵ͘ WDd &ƵŶĐƚŝŽŶ
͘ &ŝůů ŝŶ ƚŚĞ ďůĂŶŬƐ͘
ϭ͘ dŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƉƌŝŶƚĞĚ ŽŶ ƉĂƉĞƌ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƌĞůĂƚĞĚ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ŽƌŐĂŶŝǌĞĚ ĨŽƌ Ă ĐŽŵŵŽŶ ƉƵƌƉŽƐĞ͘
ϯ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚǁŽ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ŽĨ ŵĞŵŽƌǇ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌͶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂŶĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
ϰ͘ ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘ ŶƵŵďĞƌ ĨŽƌŵĂƚ ŵƵůƚŝƉůŝĞƐ ĐĞůů ǀĂůƵĞ ďǇ ϭϬϬ͘
ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ƚŚĞ ŚŽƌŝǌŽŶƚĂů ĂŶĚ ǀĞƌƚŝĐĂů ůŝŶĞƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐ ƚŚĞ ƌŽǁƐ ĂŶĚ ĐŽůƵŵŶƐ ŽŶ ƚŚĞ
ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ͘
ϲ͘ ĨŽƌŵƵůĂ ĂůǁĂǇƐ ďĞŐŝŶƐ ǁŝƚŚ ĂŶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƐŝŐŶ͘
ϳ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ƚŚĞ ďƵŝůƚͲŝŶ ĨŽƌŵƵůĂ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ Ă ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͘
ϴ͘ dŚĞ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƌŽǁƐ ĂŶĚ ĐŽůƵŵŶƐ ŝƐ ĐĂůůĞĚ Ă ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
ϵ͘ ŚĂŶŐĞ ĐŚĂƌƚ ƚǇƉĞ ŽƉƚŝŽŶ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƚĂď͘
&͘ ŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂƚĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͘
ϭ͘ &ůĂƚ ĞĚ ĂŶĚ ,ĂŶĚŚĞůĚ ^ĐĂŶŶĞƌ
Ϯ͘ ZD ĂŶĚ ^ZD
ϯ͘ ZŽǁ ,ĞŝŐŚƚ ĂŶĚ ŽůƵŵŶ tŝĚƚŚ
ϰ͘ ^ĐĂƚƚĞƌ ŚĂƌƚ ĂŶĚ >ŝŶĞ ŚĂƌƚ
'͘

ŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ͘
P
ϭ͘ ,Žǁ ĚŽĞƐ Ă ^ŵĂƌƚŽĂƌĚ ǁŽƌŬ ĂƐ ŽƵƚƉƵƚ ĚĞǀŝĐĞ͍
Ϯ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ŵĞĂŶ ďǇ KƉƚŝĐĂů ĚŝƐĐ͍ ǆƉůĂŝŶ ŝƚƐ ƚǇƉĞƐ͘
ϯ͘ ,Žǁ ŵĂŶǇ ŵĞŵŽƌǇ ƵŶŝƚƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͍ ǆƉůĂŝŶ͘
PM
ϰ͘ tŚǇ ŝƐ ŝƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŽ ĐŚŽŽƐĞ ŚŝŐŚ ZD ǁŚŝůĞ ďƵǇŝŶŐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ͍
ϱ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƉƵƌƉŽƐĞ ŽĨ ŵĂŐŶĞƚŽ ƌĞƐŝƐƚŝǀĞ ZD͍
ϲ͘ ǆƉůĂŝŶ ĂďŽƵƚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ZKD͘
ϳ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƵƚŽĨŝůů ĨĞĂƚƵƌĞ͍
ϴ͘ ,Žǁ ŽĨƚĞŶ ƐŚŽƵůĚ ǇŽƵ ƐĂǀĞ Ă ǁŽƌŬďŽŽŬ͍
ϵ͘ tŚĂƚ ĚŽ ǇŽƵ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ďǇ ŽƌĚĞƌ ŽĨ ĐĂůĐƵůĂƚŝŽŶ͍ ǆƉůĂŝŶ ǁŝƚŚ ĞǆĂŵƉůĞ͘
ϭϬ͘ tŚĂƚ ŝƐ ďƐŽůƵƚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͍ ǆƉůĂŝŶ ŝƚ ǁŝƚŚ ĞǆĂŵƉůĞ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'
ϭϭ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ƚŚĞ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞƐ ŽĨ ƵƐŝŶŐ ŚĂƌƚ ŝŶ ǆĐĞů͍
ϭϮ͘ EĂŵĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŽĨ Ă ŚĂƌƚ͘
ϭϰϰ
:RUNVKHHW
&KDSWHUV
͘ dŝĐŬ ΀9΁ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞĐƚ ĂŶƐǁĞƌ͘

ϭ͘ /Ŷ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͕ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚĂŐĞ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ tŽƌŬ ĂƌĞĂ ď͘ ƵƌƌĞŶƚ ƐĐĞŶĞ Đ͘ dŝŵĞůŝŶĞ
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƚĂď ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚ ƐǇŵďŽůƐ ƚŽ ĂĚĚ ƚŽ ǇŽƵƌ ŵŽǀŝĞ͘
Ă͘ >ŝďƌĂƌǇ ď͘ ^ƚĂŐĞ Đ͘ dŝŵĞůŝŶĞ
ϯ͘ dŽ ĚƌĂǁ ĂŶ ĞŵƉƚǇ ;ƵŶĨŝůůĞĚͿ ƌĞĐƚĂŶŐůĞ͕ ƐĞůĞĐƚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ďƵƚƚŽŶ ŝŶ ƚŚĞ &ŝůů ĐŽůŽƌ ŽƉƚŝŽŶ͘
Ă͘ &ŝůů ĐŽůŽƌ ď͘ EŽ ĐŽůŽƌ Đ͘ ďůĂŶŬ ĐŽůŽƌ
ϰ͘ ƵĚŝŽ EĂƌƌĂƚŝŽŶ ĨĞĂƚƵƌĞ ĂůůŽǁƐ ƚŽ ƌĞĐŽƌĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǁŚŝůĞ ǁĂƚĐŚŝŶŐ ǀŝĚĞŽ ƉůĂǇďĂĐŬ͘
Ă͘ /ŵĂŐĞ ď͘ ŽŵŵĞŶƚƐ Đ͘ ĂƚĂ
ϱ͘ dŚĞ ĚĞĨĂƵůƚ ĨŽƌŵĂƚ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ƉƌŽũĞĐƚ ŝƐ ƐĂǀĞĚ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
Ă͘ ͘ǁůŵƉ ď͘ ͘ĞǆĞ Đ͘ ͘ǁŵǀ

Ă͘ 'ŽŽŐůĞ WůĂǇ
P
ϲ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ƐƚŽƌĞ ĨŽƌ ĂƉƉƐ͕ ƐŽŶŐƐ͕ ďŽŽŬƐ͕ ŵŽǀŝĞƐ͕ ŐĂŵĞƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĐŽŶƚĞŶƚƐ ĨŽƌ
ŶĚƌŽŝĚͲƉŽǁĞƌĞĚ ƉŚŽŶĞƐ ĂŶĚ ƚĂďůĞƚƐ͘
ď͘ 'ŽŽŐůĞ ůůŽ Đ͘ 'ŽŽŐůĞ dƌĂŶƐůĂƚĞ
ϳ͘ 'ŽŽŐůĞ ŝƐ ŵĂŝŶůǇ ƵƐĞĚ ĂƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂŶĚ ƚŚŝƐ ƉƌŽďĂďůǇ ƌĞŵĂŝŶƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ǀŝƐŝďůĞ
PM
ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ ŽŶ ƚŚĞ ǁĞď͘
Ă͘ KĨĨŝĐĞ ď͘ ^ĞĂƌĐŚ ŶŐŝŶĞ Đ͘ ^ĐŚŽŽů
ϴ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵƐ Ă ^ŵĂƌƚƉŚŽŶĞ ŝŶƚŽ Ă ƉŽƌƚĂďůĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶƐ ĚĞǀŝĐĞ͘
Ă͘ dĞƚŚĞƌŝŶŐ ď͘ tŝƌĞůĞƐƐ DŽĚĞŵ Đ͘ ƌŽĂĚďĂŶĚ
͘ tƌŝƚĞ ΖdΖ ĨŽƌ dƌƵĞ ĂŶĚ Ζ&Ζ ĨŽƌ &ĂůƐĞ ƐƚĂƚĞŵĞŶƚƐ͘
ϭ͘ KŶĐĞ Ă ůŝŶĞ ŝƐ ĚƌĂǁŶ͕ ǇŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ĂĚũƵƐƚ ŝƚƐ ůĞŶŐƚŚ Žƌ ƌĞƉůĂĐĞ ŝƚƐ ĐƵƌǀĞ͘
Ϯ͘ ^ǇŵďŽůƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ŝŶ ĂŶŝŵĂƚĞ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ƌĞͲƵƐĞ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ϯ͘ WĞŶ ƚŽŽů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚƌĂǁ ůŝŶĞ Žƌ ƉĂƚŚ ďǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶĐŚŽƌ ƉŽŝŶƚƐ͘
ϰ͘ WĂŝŶƚ ĨŝůůƐ ŵŽĚĞ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƉĂŝŶƚ ǁŚŝƚĞ ƐƉĂĐĞ ĂŶĚ ĨŝůůƐ͘
ϱ͘ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ ĂůůŽǁƐ ƵƐ ƚŽ ƉƵďůŝƐŚ ǀŝĚĞŽƐ ŽŶ KŶĞƌŝǀĞ Žƌ &ĂĐĞďŽŽŬ͘
ϲ͘ dƌŝŵ ƚŽŽů ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ĂĚĚ ƚŝƚůĞ ŝŶ tŝŶĚŽǁƐ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͘
ϳ͘ 'ŽŽŐůĞ ƵŽ ŝƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ƉƵďůŝƐŚ ǇŽƵƌ ŝĚĞĂƐ͕ ŽƉŝŶŝŽŶƐ ĂŶĚ ƐƚŽƌŝĞƐ ŽŶůŝŶĞ͘
ϴ͘ DĂƌƐŚŵĂůůŽǁ ŝƐ ƚŚĞ ůĂƚĞƐƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ŽĨ ĂŶĚƌŽŝĚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐǇƐƚĞŵ͘
ϵ͘ tŝͲ&ŝ ŶĞƚǁŽƌŬ ƵƐĞƐ ƌĂĚŝŽ ƐŝŐŶĂůƐ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ƐůŽǁͲƐƉĞĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͘
͘ &ŝůů ŝŶ ƚŚĞ ďůĂŶŬƐ͘
ϭ͘ ƐŵĂůů ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝŶ ƚŚĞ ƵƉƉĞƌͲƌŝŐŚƚ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞǆƚ ďŽǆ ŝŶĚŝĐĂƚĞƐ ƚŚĂƚ ŝƚ ŝƐ Ă ůŽĐŬ ƚĞǆƚ ďŽǆ͘
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ĐŚƌŽŶŽůŽŐŝĐĂů ŽƌĚĞƌ ŝŶ ƚŚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͕ ĂŶĚ ĞĂĐŚ ĨƌĂŵĞ ŚĂƐ Ă ŶƵŵďĞƌ͘ ϭϰϱ
ϯ͘ Ǉ ĚĞĨĂƵůƚ͕ dŽŽůƐ ƉĂŶĞů ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŝŶĚŽǁ͘
ϰ͘ dŽ ĚƌĂǁ ƐƚƌĂŝŐŚƚ ůŝŶĞ͕ ŚŽůĚ ƚŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŬĞǇ ĚŽǁŶ ǁŚŝůĞ ĚƌĂŐŐŝŶŐ ƚŚĞ >ŝŶĞ ƚŽŽů ŽŶ ƚŚĞ ^ƚĂŐĞ͘
ϱ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĞŶĂďůĞƐ ƵƐ ƚŽ ǀŝĞǁ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĐůŝƉƐ Žƌ ĂŶ ĞŶƚŝƌĞ ƉƌŽũĞĐƚ ŝŶ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ͘
ϲ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ĂŶ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞ ŵĂƉƉŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ĐŽǀĞƌƐ ƚŚĞ ǀĂƐƚ ĂƌĞĂ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌƚŚ͘
ϳ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ ĂŶ ŝŶƐƚĂŶƚ ŵĞƐƐĂŐŝŶŐ ŵŽďŝůĞ ĂƉƉ ĚĞǀĞůŽƉĞƌ ďǇ 'ŽŽŐůĞ͘
ϴ͘ dŚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĨĞĂƚƵƌĞ ĞǆĐŚĂŶŐĞƐ ƚŚĞ ƚǇƉĞĚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ǁŝƚŚ ĂŶŽƚŚĞƌ ƉĞƌƐŽŶ ŽŶ ƚŚĞ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ŝŶƐƚĂŶƚůǇ͘
ϵ͘ dŚĞ ƐƉĞĞĚ ŽĨ ŵŽĚĞŵ ŝƐ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ŝŶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
͘ ĞĨŝŶĞ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͘
ϭ͘ >ĂƐƐŽ ƚŽŽů Ϯ͘ ǇĞ ĚƌŽƉƉĞƌ ƚŽŽů ϯ͘ &ĂƵĐĞƚ ŽƉƚŝŽŶ
ϰ͘ sŝĚĞŽ ^ƚĂďŝůŝǌĂƚŝŽŶ ϱ͘ 'ŽŽŐůĞ WŝǆĞů ϲ͘ 'ŽŽŐůĞ 'ůĂƐƐ
ϳ͘ 'ŽŽŐůĞ ůĂƐƐƌŽŽŵ ϴ͘ tĞď ƉƉ ϵ͘ &dW
͘ ŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂƚĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͘
ϭ͘ WĞŶ ƚŽŽů ĂŶĚ WĞŶĐŝů ƚŽŽů
Ϯ͘ ZĞĐƚĂŶŐůĞ ĂŶĚ ZĞĐƚĂŶŐůĞ WƌŝŵŝƚŝǀĞ ƚŽŽů
ϯ͘ dƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĨĨĞĐƚ ĂŶĚ sŝƐƵĂů ĨĨĞĐƚ
ϰ͘ 'ŽŽŐůĞ ŽĐƐ ĂŶĚ 'ŽŽŐůĞ ŚƌŽŵĞ K^
ϱ͘ tŚĂƚƐƉƉ ĂŶĚ dĞůĞŐƌĂŵ

&͘

ŶƐǁĞƌ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ͘ P
ϲ͘ ŝĂůͲƵƉ ŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ ƌŽĂĚďĂŶĚ ŽŶŶĞĐƚŝŽŶ
ϭ͘ tŚĂƚ ĂƌĞ ŵĂŝŶ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ŶŝŵĂƚĞ dŝŵĞůŝŶĞ͍

PM
Ϯ͘ tŚǇ ƐŚŽƵůĚ ǁĞ ƵƐĞ ŐƌĂĚŝĞŶƚ Ĩŝůů͍
ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ dŽŽůƐ WĂŶĞů ŝŶ ĚŽďĞ ŶŝŵĂƚĞ͍
ϰ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ŽĨ ĐŽŶǀĞƌƚŝŶŐ ƚĞǆƚ ŝŶƚŽ ƐŚĂƉĞ͍
ϱ͘ EĂŵĞ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŽĨ DŽǀŝĞ DĂŬĞƌ tŝŶĚŽǁ͘
ϲ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƐƚŽƌǇďŽĂƌĚ͍
ϳ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƵƚŽDŽǀŝĞ ŽƉƚŝŽŶ͍
ϴ͘ tŚǇ ĚŽ ǁĞ ĂĚĚ ƚŝƚůĞ͕ ĐĂƉƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ĐƌĞĚŝƚƐ ŝŶ Ă DŽǀŝĞ͍
ϵ͘ ,Žǁ ĚŽĞƐ 'ŽŽŐůĞ DĂƉƐ ǁŽƌŬ͍
30 38%/,6+(56 397 /7'
ϭϬ͘ tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ 'ŽŽŐůĞ ƌŝǀĞ͍

ϭϭ͘ ,Žǁ ĚŽĞƐ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƉůĂǇ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƌŽůĞ ŝŶ ŽƵƌ ĚĂŝůǇ ůŝǀĞƐ͍
ϭϮ͘ tŚĂƚ ŝƐ ^ĞĂƌĐŚ ŶŐŝŶĞ͍ ǆƉůĂŝŶ ƐŽŵĞ ƉŽƉƵůĂƌ ƐĞĂƌĐŚ ĞŶŐŝŶĞƐ͘
ϭϰϲ
3URMHFW:RUN
3URMHFW
5ROO1R 1DPH 0DWKV (QJOLVK 66W &RPSXWHU 7RWDO $YHUDJH
5DKXO
$VKRN
.DPDO
6RQDOL
.DULQD
5DMX
5DPDQ
5DVKL
6XEMHFWZLVH$YHUDJH
+LJKHVW7RWDO /RZHVW7RWDO

ƐƚƵĚĞŶƚ͕ ƵƐŝŶŐ ƵƚŽ^Ƶŵ ĨĞĂƚƵƌĞ͘
P
^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐĞůů ŽĨ ƚŚĞ dŽƚĂů ĐŽůƵŵŶ͕ ĂŶĚ ĐĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ŵĂƌŬƐ ƐĐŽƌĞĚ ďǇ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ
ŽƉǇ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ ƵƐŝŶŐ ƵƚŽ&ŝůů ŚĂŶĚůĞ ƚŽ ĐĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ŵĂƌŬƐ ŽĨ ŽƚŚĞƌ ƐƚƵĚĞŶƚƐ͘
ĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ǀĞƌĂŐĞ ŵĂƌŬƐ ŽĨ ĞĂĐŚ ƐƚƵĚĞŶƚ͘
PM
ĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ƐƵďũĞĐƚͲǁŝƐĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐůĂƐƐ͘
hƐŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶďƵŝůƚ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͕ ĨŝŶĚ ŽƵƚ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƐƚ ƚŽƚĂů ĂŶĚ ƚŚĞ ůŽǁĞƐƚ ƚŽƚĂů ŝŶ ƚŚĞ ĐůĂƐƐ͘
^ĂǀĞ ƚŚĞ ǁŽƌŬƐŚĞĞƚ ĂƐ ͚^ƚƵĚĞŶƚƐ ZĞƐƵůƚ ͛ ĂŶĚ ĐůŽƐĞ ǆĐĞů͘
ŝƐĐŽƵŶƚĞĚ EĞƚ
/ƚĞŵEĂŵĞ ZĂƚĞ YƚǇ͘^ŽůĚ ŵŽƵŶƚ ŝƐĐŽƵŶƚ dĂǆ
ŵŽƵŶƚ WĂǇĂďůĞ
>ds ϰϮϬϬϬ ϰϱ ϱй
sWůĂǇĞƌ ϰϱϬϬ ϯϬ ϴй
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

sŝĚĞŽĂŵĞƌĂ ϯϱϬϬϬ ϭϬ ϱй
DŝĐƌŽǁĂǀĞ ϲϬϬϬ ϲϬ ϭϬй
ϭϴϬϬϬ ϳϬ ϭϱй
ĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ŵŽƵŶƚ ĂƐ ƉƌŽĚƵĐƚ ŽĨ ZĂƚĞ ĂŶĚ YƚǇ͘ ^ŽůĚ͘
ĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ŝƐĐŽƵŶƚĞĚ ŵŽƵŶƚ ĂĨƚĞƌ ŵƵůƚŝƉůǇŝŶŐ ƚŚĞ ŵŽƵŶƚ ǁŝƚŚ ŝƐĐŽƵŶƚ ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞ͘
ĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ dĂǆ ĂƐ ϱй ŽĨ ƚŚĞ ;ŵŽƵŶƚ Ͷ ŝƐĐŽƵŶƚĞĚ ĂŵŽƵŶƚͿ͘
ϱ
&ŽƌŵƵůĂ с ;ŵŽƵŶƚ Ͷ ŝƐĐŽƵŶƚĞĚ ŵŽƵŶƚͿ ǆ
ϭϬϬ
&ŝŶĂůůǇ͕ ĐĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ EĞƚ WĂǇĂďůĞ ĂŵŽƵŶƚ ĂƐ ŝƐĐŽƵŶƚĞĚ ŵŽƵŶƚ н dĂǆ͘ ϭϰϳ
ĂůĐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ďŝůů ĂŵŽƵŶƚ ĂƐ ƚŚĞ ƐƵŵ ŽĨ Ăůů ƚŚĞ ĐĞůů ǀĂůƵĞƐ ŝŶ ƚŚĞ EĞƚ WĂǇĂďůĞ ĨŝĞůĚ͘
^ĂǀĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ ĂƐ ͚/ƚĞŵƐ ĞƚĂŝů͛͘

$ % & '
dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ dĂďůĞ ƐŚŽǁŝŶŐ
dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ŝŶ sĂƌŝŽƵƐ ƵŶŝƚƐ ŽĨ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ

^͘ EŽ͘ ĞůƐŝƵƐ &ĂŚƌĞŶŚĞŝƚ <ĞůǀŝŶ
ϭ ϭϱ
Ϯ ϮϮ
ϯ Ϯϲ
ϰ ϯϮ
ŽŶǀĞƌƚ ƚŚĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ŝŶ ĐŽůƵŵŶ ĨƌŽŵ ĞůƐŝƵƐ ƚŽ &ĂŚƌĞŶŚĞŝƚ ŝŶ ĐŽůƵŵŶ ͕ ďǇ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ
ĨŽƌŵƵůĂ͗ &ĂŚƌĞŶŚĞŝƚ с ϵͬϱ ΎĞůƐŝƵƐ
ŽŶǀĞƌƚ ƚŚĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ŝŶ ĐŽůƵŵŶ ĨƌŽŵ ĞůƐŝƵƐ ƚŽ <ĞůǀŝŶ ŝŶ ĐŽůƵŵŶ ͕ ďǇ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽƌŵƵůĂ͗
<ĞůǀŝŶ с ĞůƐŝƵƐ н Ϯϳϯ͘ϭϱ
°Ê "«iÊ ÝViÊ >`Ê VÀi>ÌiÊ >Ê ÜÀÃiiÌÊ ÃÜ}Ê ÌiÊ ÀiVÀ`°
^͘EŽ͘
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Ϭ
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ϵ
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PM
ϰ ŝŵďĂďǁĞ ϴ Ϯ ϲ Ϭ Ϭ ϰ
ϱ ĂŶĂĚĂ ϴ ϭ ϳ Ϭ Ϭ Ϯ
ϲ WĂŬŝƐƚĂŶ ϴ Ϭ ϴ Ϭ Ϭ Ϭ
hƐĞ ƚŚĞ ƵƚŽ&ŝůů ĨĞĂƚƵƌĞ ƚŽ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ƚŚĞ ^͘ EŽ͘ ĐŽůƵŵŶ͘
'ŝǀĞ Ă ŶĂŵĞ ƚŽ ƚŚĞ ƐŚĞĞƚ ĂƐ ͚'ƌŽƵƉ ͛͘
ƉƉůǇ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ĂƐ ƐŚŽǁŶ ĂďŽǀĞ ĂŶĚ ƐĂǀĞ ƚŚĞ ǁŽƌŬďŽŽŬ ĂƐ ͚ƌŝĐŬĞƚ dĞĂŵƐ͛͘
ƉƉůǇ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂů ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŽŶ ͚tŽŶ͛ ĐŽůƵŵŶ ĨŽƌ dĞĂŵƐ ŚĂǀŝŶŐ ǁŽŶ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϱ ŵĂƚĐŚĞƐ͘
°Ê "«iÊ ÝViÊ >`Ê VÀi>ÌiÊ V>ÀÌÃÊ vÀÊ ÌiÊ ÜÀÃiiÌ°

30 38%/,6+(56 397 /7'
^ĂůĞƐ ŶĂůǇƐŝƐ ;ϮϬϭϳ Ͳ ϮϬϭϴͿ

^ĂůĞƐŵĂŶEŽ͘ ϮϬϭϲ ϮϬϭϳ ϮϬϭϴ ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ
^ϱϯϭ ϯϰ͕ϲϮϬ ϯϱ͕ϰϵϬ ϯϴ͕ϬϬϬ
^ϱϯϮ ϯϮ͕ϬϬϬ ϯϰ͕ϱϬϬ ϯϳ͕ϬϬϬ
^ϱϯϯ ϯϯ͕ϬϬϬ ϯϲ͕ϳϬϬ ϯϳ͕ϬϬϬ
^ϱϯϰ ϯϰ͕ϮϬϬ ϯϱ͕ϵϬϬ ϯϴ͕ϬϬϬ
ƌĞĂƚĞ Ă ^ƉĂƌŬůŝŶĞƐ ŚĂƌƚ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ƐĂůĞƐ ŽĨ ƚŚƌĞĞ ǇĞĂƌƐ͘
ƌĞĂƚĞ Ă ŽůƵŵŶ ŚĂƌƚ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ƐĂůĞƐ ŽĨ ƚŚƌĞĞ ǇĞĂƌƐ͘
ϭϰϴ ƌĞĂƚĞ Ă WŝĞ ŚĂƌƚ ƐŚŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŽĨ ^ĂůĞƐŵĂŶ ^ϱϯϯ ĨŽƌ ƚŚƌĞĞ ǇĞĂƌƐ͘
ƉƉůǇ ĨŽƌŵĂƚƚŝŶŐ ŽŶ ZŽǁ ,ĞĂĚĞƌ͘
$GGLWLRQDO ,QIRUPDWLRQ
$GREH6SDUN
ĚŽďĞ ^ƉĂƌŬ ŝƐ Ă ĨƌĞĞ ŽŶůŝŶĞ ŐƌĂƉŚŝĐ ĚĞƐŝŐŶ ƚŽŽů ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ďǇ
ĚŽďĞ ^ǇƐƚĞŵƐ͘ /ƚ ĂůůŽǁƐ ďŽƚŚ ǁĞď ĂŶĚ ŵŽďŝůĞ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ
ƚŚƌĞĞ ƚǇƉĞƐ ŽĨ ĐŽŶƚĞŶƚ͗ WŽƐƚ͕ WĂŐĞ͕ ĂŶĚ sŝĚĞŽ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ ĚŽďĞ ^ƉĂƌŬ ĨƌŽŵ ǇŽƵƌ ĚĞƐŬƚŽƉ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ŽŶ ďŽƚŚ
tŝŶĚŽǁƐ ĂŶĚ DĂĐ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ ĚŽďĞ ^ƉĂƌŬ ĐĂŶ ĂůƐŽ ďĞ ƵƐĞĚ ŽŶ
ŶĚƌŽŝĚ ĂŶĚ ŝK^ ĚĞǀŝĐĞƐ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ^ƉĂƌŬ ŵŽďŝůĞ ĂƉƉ͘
*(77,1*67$57(':,7+$'2%(63$5.
ϭ͘ KƉĞŶ ǇŽƵƌ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ͘
Ϯ
Ϯ͘ dǇƉĞ ƐƉĂƌŬ͘ĂĚŽďĞ͘ĐŽŵ
ϯ
ŝŶ ƚŚĞ ĂĚĚƌĞƐƐ ďĂƌ ĂŶĚ
ƉƌĞƐƐ ƚŚĞ ŶƚĞƌ ŬĞǇ͘
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ >ŽŐ ŝŶ Žƌ ^ƚĂƌƚ
P ŶŽǁ ďƵƚƚŽŶ͘
tĞůĐŽŵĞ ƚŽ ĚŽďĞ ^ƉĂƌŬ ůŽŐ ŝŶ
ŽƉƚŝŽŶƐ ƉĂŐĞ ĂƉƉĞĂƌƐ͘ zŽƵ ĐĂŶ ůŽŐ ŝŶ
ǁŝƚŚ ĂŶǇ ŽŶĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŐŝǀĞŶ ĨŽƵƌ
PM
ŽƉƚŝŽŶƐ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ >ŽŐ ŝŶ ŽƉƚŝŽŶ ŽĨ ǇŽƵƌ
ĐŚŽŝĐĞ͘
/Ŷ ƚŚŝƐ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǁĞ ŚĂǀĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ >ŽŐ
ϰ ŝŶ ǁŝƚŚ ĚŽďĞ /͘
^ŝŐŶ ŝŶ ƉĂŐĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

/Ĩ ǇŽƵ ĂƌĞ Ă ŶĞǁ ƵƐĞƌ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

ǇŽƵƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ďǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ƌĞĂƚĞ ĂŶ
ϱ ĂĐĐŽƵŶƚ ďƵƚƚŽŶ͘
ϱ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ŵĂŝů ĂĚĚƌĞƐƐ͘
ϲ ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶƚŝŶƵĞ͘
ŶƚĞƌ ǇŽƵƌ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ƉĂŐĞ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘

ϳ͘ dǇƉĞ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘
zŽƵƌ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ ŝŶ ĚŽƚƐ͘
ϴ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ŽŶƚŝŶƵĞ͘
ϳ
ϭϰϵ
KŶĐĞ ƐŝŐŶĞĚ ŝŶ͕ ǇŽƵ ǁŝůů ĂƌƌŝǀĞ Ăƚ ƚŚĞ ƐƚĂƌƚŝŶŐ ƉĂŐĞ ǁŝƚŚ Ă ǀĂƌŝĞƚǇ ŽĨ ƚĞŵƉůĂƚĞƐ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĂŶǇ
ƚĞŵƉůĂƚĞ ĂŶĚ ƐƚĂƌƚ
ǁŽƌŬŝŶŐ ŽŶ ŝƚ Žƌ ǇŽƵ
ĐĂŶ ǁŽƌŬ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ƐĐƌĂƚĐŚ͘
ϵ͘ ^ĐƌŽůů ĚŽǁŶ ƚŽ ƚŚĞ

ďŽƚƚŽŵ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂŐĞ ƚŽ
ƐƚĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐĐƌĂƚĐŚ͘
ϭϬ ϭϬ͘ůŝĐŬ ŽŶ ƌĞĂƚĞ Ă
ŐƌĂƉŚŝĐ͘
P
dŚŝƐ ǁĞůĐŽŵĞ ƉĂŐĞ ǁŝůů ŽŶůǇ ďĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ǁŚĞŶ ǇŽƵ ĨŝƌƐƚ ůŽŐ ŝŶƚŽ ǇŽƵƌ ĂĐĐŽƵŶƚ͘ ĨƚĞƌǁĂƌĚ͕
ǁŚĞŶĞǀĞƌ ǇŽƵ ǁŝůů ůŽŐ ŝŶ͕ ǇŽƵ ǁŝůů ďĞ ƚĂŬĞŶ ĚŝƌĞĐƚůǇ ƚŽ ƚŚĞ ĚŽďĞ ^ƉĂƌŬ ĚĂƐŚďŽĂƌĚ͘
&5($7,1*$*5$3+,&
PM
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ŐƌĂƉŚŝĐƐ ŝŶ ĚŽďĞ ^ƉĂƌŬ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ƐĞĐƚŝŽŶ͕ ǁĞ ǁŝůů ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ŐƌĂƉŚŝĐ
ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĚĂƐŚďŽĂƌĚ͘
ϭ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ WůƵƐ ƐŝŐŶ
ďƵƚƚŽŶ͘
ϭ
Ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ƚĂƌƚ ĨƌŽŵ

ƐĐƌĂƚĐŚ͘
Ϯ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ϯ
ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ 'ƌĂƉŚŝĐ͘
ĚŽďĞ ^ƉĂƌŬ ŶŽǁ ĂůůŽǁƐ

ǇŽƵ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĨƌŽŵ Ă ǀĂƌŝĞƚǇ
ϰ ŽĨ ƐŝǌĞ ŽƉƚŝŽŶƐ͕ ƌĂŶŐŝŶŐ
ĨƌŽŵ ƐŽĐŝĂů ƉŽƐƚƐ͕ ƉƌŝŶƚ͕
ƐŽĐŝĂů ƉƌŽĨŝůĞ͕ ƐƚĂŶĚĂƌĚ͕ ĂŶĚ
ĐƵƐƚŽŵ ŽƉƚŝŽŶƐ͘
ϱ ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ WŽƉƵůĂƌ͘
ϭϱϬ ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ƋƵĂƌĞ ŽƉƚŝŽŶ͘
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EĞǆƚ͘
ϲ
ϳ DĂŶǇ ďĞĂƵƚŝĨƵů ƐƚŽĐŬ ƉŚŽƚŽƐ
ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ͘
ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƉŚŽƚŽƐ ƚŽ
ƉƵƚ ŝŶƚŽ ǇŽƵƌ WŽƐƚ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐůŝĐŬ ŽŶ
hƉůŽĂĚ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ŝŶƐĞƌƚ
ǇŽƵƌ ŽǁŶ ƉŚŽƚŽƐ͘
^ĞůĞĐƚĞĚ ƉŚŽƚŽƐ ĂƉƉĞĂƌ
ŚĞƌĞ͘
ϴ͘ ůŝĐŬ ŽŶ EĞǆƚ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ĚĚ

ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ĂĚĚ ƚĞǆƚ͕
P
ŵŽƌĞ ƉŚŽƚŽƐ͕ ŝĐŽŶƐ͕
ĂŶĚ ůŽŐŽƐ ŝŶ ǇŽƵƌ
ŐƌĂƉŚŝĐ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐŚĂŶŐĞ
PM
ƚŚĞ ĚĞƐŝŐŶ͕ ĐŽůŽƌƐ͕
ůĂǇŽƵƚ͕ ĂŶĚ ƐŝǌĞ ŽĨ ƚŚĞ
ƉƌŽũĞĐƚ͘
ϵ͘ &ŝŶĂůŝǌĞ ǇŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ ďǇ
ƵƐŝŶŐ Ăůů ƚŚĞ ĂďŽǀĞ
ϵ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ƚŽŽůƐ͘
ĚŽďĞ ^ƉĂƌŬ ǁŝůů
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ƐĂǀĞ ǇŽƵƌ
ŐƌĂƉŚŝĐ ĂŶĚ ƉůĂĐĞ ŝƚ ŝŶ ƚŚĞ
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

6KDULQJRU'RZQORDGLQJ3URMHFW ĚĂƐŚďŽĂƌĚ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ^ŚĂƌĞ

ďƵƚƚŽŶ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ǇŽƵƌ
ŐƌĂƉŚŝĐ ŽŶ &ĂĐĞďŽŽŬ͕
dǁŝƚƚĞƌ͕ ůĂƐƐƌŽŽŵ͕ Ͳ
ŵĂŝů͕ Žƌ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă
ůŝŶŬ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ
ŽǁŶůŽĂĚ ďƵƚƚŽŶ ƚŽ
ĚŽǁŶůŽĂĚ Ă :W'ͬWE'ͬ
W& ĨŽƌŵĂƚ ŽĨ ǇŽƵƌ ϭϱϭ
ƉƌŽũĞĐƚ ƚŽ ǇŽƵƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
&5($7,1*$:(%3$*(
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ ƐƚŽƌŝĞƐ͕ ƉŚŽƚŽƐ͕ ŶĞǁƐůĞƚƚĞƌƐ͕ ĞƚĐ͘ ĂŶĚ ĞŵďĞĚ ƚŚĞŵ ŝŶƚŽ ĂŶ ĞǆŝƐƚŝŶŐ ǁĞďƐŝƚĞ͘

ďƵƚƚŽŶ͘
ϭ

ƐĐƌĂƚĐŚ͘
Ϯ
ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ tĞď WĂŐĞ͘
ďůĂŶŬ ƉĂŐĞ ĂƉƉĞĂƌƐ ĨŽƌ

ǇŽƵ ƐŽ ǇŽƵ ĐĂŶ ƐƚĂƌƚ
ĐƌĞĂƚŝŶŐ ǇŽƵƌ ǁĞď ƉĂŐĞ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ĚĚ Ă ƚŝƚůĞ ĂŶĚ
ϰ P ƚǇƉĞ ǇŽƵƌ ƚŝƚůĞ͘

ϱ͘ ůŝĐŬ ŽŶ
^hd/d> ĂŶĚ ƚǇƉĞ ǇŽƵƌ
^ƵďƚŝƚůĞ͘
PM
ϲ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƉůƵƐ ƐŝŐŶ ;нͿ
ϱ ĂŶĚ ŝŶƐĞƌƚ Ă ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ
ŝŵĂŐĞ͘
ϲ ϳ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ƉůƵƐ ƐŝŐŶ ;нͿ ƚŽ
ĂĚĚ Ă ƉŚŽƚŽ͕ ƚĞǆƚ͕
ϳ ďƵƚƚŽŶ͕ ǀŝĚĞŽ͕ ƉŚŽƚŽ
ŐƌŝĚ͕ ĂŶĚ ƐůŝĚĞ ƐŚŽǁ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ
ƚŚĞŵĞ ďǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'
dŚĞŵĞƐ ďƵƚƚŽŶ͘
zŽƵ ĐĂŶ ŬĞĞƉ ŽŶ ĂĚĚŝŶŐ

ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĞůĞŵĞŶƚƐ ďǇ
ƐŝŵƉůǇ ĐůŝĐŬŝŶŐ ƚŚĞ ƉůƵƐ
ƐŝŐŶƐ ;нͿ ĂŶĚ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ
ƚŚĞ ƚǇƉĞ ŽĨ ĐŽŶƚĞŶƚ͘
ϭϱϮ
ĚŽďĞ ^ƉĂƌŬ ǁŝůů ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ƐĂǀĞ ǇŽƵƌ WĂŐĞ͘
ĨƚĞƌ ĨŝŶŝƐŚŝŶŐ ǇŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ^ŚĂƌĞ ďƵƚƚŽŶ ĨŽƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ Ă ĐůŝĐŬĂďůĞ ůŝŶŬ ƵƐĞĚ ĨŽƌ
ƐŚĂƌŝŶŐ ŝƚ ŽŶ &ĂĐĞďŽŽŬ͕ dǁŝƚƚĞƌ͕ ͲŵĂŝů͕ Žƌ ĞŵďĞĚ ŝƚ ŝŶƚŽ ĞǆŝƐƚŝŶŐ ǁĞďƐŝƚĞ͘
&5($7,1*$9,'(2
zŽƵ ĐĂŶ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƐŵĂůů ǀŝĚĞŽ ďǇ ĂĚĚŝŶŐ ĂƵĚŝŽͬǀŝĚĞŽ ƌĞĐŽƌĚŝŶŐ͕ ŵƵƐŝĐ͕ ƚĞǆƚ͕ ĂŶĚ ƉŚŽƚŽƐ͘
ďƵƚƚŽŶ͘
ϭ

Ϯ ƐĐƌĂƚĐŚ͘
ϯ ϯ͘ ůŝĐŬ ŽŶ sŝĚĞŽ͘
zŽƵ ĐĂŶ ƉŝĐŬ Ă ƐƚŽƌǇ

ƚĞŵƉůĂƚĞ Žƌ ĐŚŽŽƐĞ ƐƚĂƌƚ
ĨƌŽŵ ƐĐƌĂƚĐŚ͘
ϰ͘ ůŝĐŬ ŽŶ ^ƚĂƌƚ ĨƌŽŵ
ƐĐƌĂƚĐŚ ŽƉƚŝŽŶ͘
P
PM
ǀŝĚĞŽ ƐĐƌĞĞŶ ǁŝůů ĂƉƉĞĂƌ
ƚŚĂƚ ǁŝůů ŐŝǀĞ ǇŽƵ ƐŽŵĞ
ϰ ƋƵŝĐŬ ƚŝƉƐ ƚŽ ŐĞƚ ƐƚĂƌƚĞĚ͘
ĨƚĞƌ ǁĂƚĐŚŝŶŐ ƚŚĞ

ƚƵƚŽƌŝĂů͕ ǇŽƵ ǁŝůů ŐĞƚ Ă
ďůĂŶŬ ǀŝĚĞŽ ƐĐƌĞĞŶ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ƉůƵƐ
ƐŝŐŶ ;нͿ ƚŽ ŝŶƐĞƌƚ sŝĚĞŽ͕
,7 3/$1(7 .,/2%<7(

dĞǆƚ͕ WŚŽƚŽ͕ Žƌ /ĐŽŶ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƌĞĐŽƌĚ ĂƵĚŝŽ
ďǇ ƐĞůĞĐƚŝŶŐ ĂŶĚ ŚŽůĚŝŶŐ
ĚŽǁŶ ƚŚĞ ŵŝĐƌŽƉŚŽŶĞ
ďƵƚƚŽŶ͘
zŽƵ ĐĂŶ ĐƵƐƚŽŵŝǌĞ ǇŽƵƌ
ǀŝĚĞŽ ďǇ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĨŽƵƌ
ĚĞƐŝŐŶ ŽƉƚŝŽŶƐ͗ >ĂǇŽƵƚ͕
dŚĞŵĞ͕ ZĞƐŝǌĞ͕ ĂŶĚ DƵƐŝĐ͘
ĚŽďĞ ^ƉĂƌŬ ǁŝůů ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ƐĂǀĞ ǇŽƵƌ ǀŝĚĞŽ͘ ϭϱϯ

ĨƚĞƌ ĨŝŶŝƐŚŝŶŐ ǇŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ͕ ǇŽƵ ĐĂŶ ĐůŝĐŬ ŽŶ ^ŚĂƌĞ ďƵƚƚŽŶ ĨŽƌ ĐƌĞĂƚŝŶŐ Ă ĐůŝĐŬĂďůĞ ůŝŶŬ ƚŽ ƐŚĂƌĞ
ŝƚ ŽŶ &ĂĐĞďŽŽŬ͕ dǁŝƚƚĞƌ͕ ͲŵĂŝů͕ Žƌ ĞŵďĞĚ ŝƚ ŝŶƚŽ ĂŶ ĞǆŝƐƚŝŶŐ ǁĞďƐŝƚĞ͘ /Ĩ ǇŽƵ ƐĞůĞĐƚ ŽǁŶůŽĂĚ͕
ǇŽƵƌ ǀŝĚĞŽ ǁŝůů ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůǇ ĚŽǁŶůŽĂĚ ŝŶ ĂŶ DWϰ ĨŝůĞ ĨŽƌŵĂƚ ŝŶ ǇŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
$GGLWLRQDO ,QIRUPDWLRQ &RQW
,QWHUQHWRI7KLQJV,R7
/ŵĂŐŝŶĞ͕ ǇŽƵƌ ĐĂƌ ĐĂŶ ƚĂůŬ ƚŽ ǇŽƵƌ ŚŽƵƐĞ͘ zŽƵƌ ĐĂƌ ŵŝŐŚƚ ƚĞůů ǇŽƵƌ ŚŽƵƐĞ ƚŚĂƚ ǇŽƵ ĂƌĞ ĐŽŵŝŶŐ
ďĂĐŬ ĨƌŽŵ ƐĐŚŽŽů͕ ƉůĞĂƐĞ ƚƵƌŶ ŽŶ ƚŚĞ ůŝŐŚƚƐ ĂŶĚ ƐǁŝƚĐŚ ŽŶ ƚŚĞ ͖ ŝƚ ŵŝŐŚƚ ĂůƐŽ ƚĞůů ǇŽƵƌ
ƌĞĨƌŝŐĞƌĂƚŽƌ ƚŽ ĐŽŽů ƵƉ ǇŽƵƌ ũƵŝĐĞ͘
tĞΖǀĞ ƌĞĂĚ ĂŶĚ ƐĞĞŶ ƐƵĐŚ ƚŚŝŶŐƐ ŝŶ ƐĐŝĞŶĐĞ ĨŝĐƚŝŽŶ ďƵƚ ŶŽǁ Ăůů ƚŚŝƐ ŝƐ ƉŽƐƐŝďůĞ ďǇ ƚŚĞ ĐŽŶĐĞƉƚ
ĐĂůůĞĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŽĨ dŚŝŶŐƐ Žƌ /Žd͘
/ŶƚĞƌŶĞƚ ŽĨ ƚŚŝŶŐƐ ;/ŽdͿ ŝƐ ƚŚĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ŽĨ ƚŚŝŶŐƐ

ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ĂŶĚ ƉĂƐƐ ƵƐĞĨƵů
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
dŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŽĨ dŚŝŶŐƐ ;/ŽdͿ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ĚƵŵď ĚĞǀŝĐĞƐ
ƐƵĐŚ ĂƐ ƌĞĨƌŝŐĞƌĂƚŽƌƐ ĂŶĚ ͛Ɛ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶĚ
ƵƐĞƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŚĞŵ ƚŽ ŽƵƌ ĚĂŝůǇ ůŝǀĞƐ͘
P
ůů ǁŚĂƚ ǇŽƵ ŶĞĞĚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚŝƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ŽĨ ƚŚŝŶŐƐ ŝƐ Ă tŝ&ŝ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͕ ƚŚŝŶŐƐ ƐƵĐŚ ĂƐ
PM
ƌĞĨƌŝŐĞƌĂƚŽƌƐ͕ ĐĂƌƐ͕ ǁĂƐŚŝŶŐ ŵĂĐŚŝŶĞ͕ ĂŶĚ ǁŝƚŚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐ ĨĂĐŝůŝƚǇ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ
ǁŚŝĐŚ ĞŶĂďůĞƐ ƚŚŝƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ͘ hƐĞƌƐ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞ ĚĂƚĂ Žƌ ĐŽŶƚƌŽů ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ŽďũĞĐƚƐ
ƵƐŝŶŐ ǁĞď Žƌ ŵŽďŝůĞ ĂƉƉƐ͘
:25.,1* 2) ,R7

6HQVRUV
^ĞŶƐŽƌƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ŵĂǇ ŐĂƚŚĞƌ͕ ƌĞĐĞŝǀĞ͕ ƚƌĂŶƐŵŝƚ͕ ĂŶĚ
ƐŚĂƌĞ ĚĂƚĂ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ŽďũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ ĚĞǀŝĐĞƐ ŽŶůŝŶĞ͘
^ŽŵĞƚŝŵĞƐ ǁĞ ƵƐĞ ƐĞŶƐŽƌƐͬĚĞǀŝĐĞƐ ďĞĐĂƵƐĞ ŵƵůƚŝƉůĞ ƐĞŶƐŽƌƐ ĐĂŶ ďĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'
ďƵŶĚůĞĚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ͕ Žƌ ƐĞŶƐŽƌƐ ĐĂŶ ďĞ ƉĂƌƚ ŽĨ Ă ĚĞǀŝĐĞ ƚŚĂƚ ĚŽĞƐ
ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ũƵƐƚ ƐĞŶƐĞ ƚŚŝŶŐƐ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ ǇŽƵƌ ƉŚŽŶĞ ŝƐ Ă ĚĞǀŝĐĞ
ƚŚĂƚ ŚĂƐ ŵƵůƚŝƉůĞ ƐĞŶƐŽƌƐ ;ĐĂŵĞƌĂ͕ ĂĐĐĞůĞƌŽŵĞƚĞƌ͕ 'W^͕ ĞƚĐ͘Ϳ͕ ďƵƚ
ǇŽƵƌ ƉŚŽŶĞ ŝƐ ŶŽƚ ũƵƐƚ Ă ƐĞŶƐŽƌ͘
&RQQHFWLYLW\
dŚĞ ƐĞŶƐŽƌƐ Žƌ ĚĞǀŝĐĞƐ ĐĂŶ ďĞ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ
ƚŽ ƚŚĞ ĐůŽƵĚ ĨŽƌ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ͘
dŚĞ ĐŽŶŶĞĐƚŝǀŝƚǇ ŝƐ ĚŽŶĞ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ǀĂƌŝĞƚǇ
ŽĨ ŵĞƚŚŽĚƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĐĞůůƵůĂƌ͕ ƐĂƚĞůůŝƚĞ͕
ϭϱϰ tŝ&ŝ͕ ůƵĞƚŽŽƚŚ͕ Žƌ ĐŽŶŶĞĐƚŝŶŐ ĚŝƌĞĐƚůǇ ƚŽ
ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
'DWD 3URFHVVLQJ
KŶĐĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŐĞƚƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐůŽƵĚ͕ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƉĞƌĨŽƌŵƐ ƐŽŵĞ ŬŝŶĚ ŽĨ ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ ŽŶ ŝƚ͘ dŚŝƐ ĐŽƵůĚ
ďĞ ǀĞƌǇ ƐŝŵƉůĞ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ƌĞĂĚŝŶŐ ŝƐ ǁŝƚŚŝŶ ĂŶ ĂĐĐĞƉƚĂďůĞ ƌĂŶŐĞ͘
Kƌ ŝƚ ĐŽƵůĚ ĂůƐŽ ďĞ ǀĞƌǇ ĐŽŵƉůĞǆ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƵƐŝŶŐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƐŝŽŶ ŽŶ ǀŝĚĞŽ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨǇ ŽďũĞĐƚƐ
;ƐƵĐŚ ĂƐ ŝŶƚƌƵĚĞƌƐ ŝŶ ǇŽƵƌ ŚŽƵƐĞͿ͘
8VHU ,QWHUIDFH
dŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝƐ ŵĂĚĞ ƵƐĞĨƵů ƚŽ ƚŚĞ ĞŶĚͲƵƐĞƌ ŝŶ ƐŽŵĞ ǁĂǇ͘ dŚŝƐ ĐŽƵůĚ ďĞ ǀŝĂ ĂŶ ĂůĞƌƚ ƚŽ ƚŚĞ
ƵƐĞƌ ;ĞŵĂŝů͕ ƚĞǆƚ͕ ŶŽƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͕ ĞƚĐͿ͘ &Žƌ ĞǆĂŵƉůĞ͕ Ă ƚĞǆƚ ĂůĞƌƚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ŝƐ ƚŽŽ ŚŝŐŚ
ŝŶ ƚŚĞ ĐŚŝůĚƌĞŶΖƐ ƌŽŽŵ͘
ůƐŽ͕ ƵƐĞƌƐ ŵŝŐŚƚ ŚĂǀĞ ĂŶ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞŵ ƚŽ ƉƌŽĂĐƚŝǀĞůǇ ĐŚĞĐŬ ŝŶ ŽŶ ƚŚĞ ƐǇƐƚĞŵ͘ &Žƌ
ĞǆĂŵƉůĞ͕ Ă ƵƐĞƌ ŵŝŐŚƚ ǁĂŶƚ ƚŽ ĐŚĞĐŬ ƚŚĞ ǀŝĚĞŽ ĨĞĞĚƐ ŝŶ ŚŝƐ ŚŽƵƐĞ ǀŝĂ Ă ƉŚŽŶĞ ĂƉƉ Žƌ Ă ǁĞď
ďƌŽǁƐĞƌ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ŵĂǇ ĂůƐŽ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ƌĞŵŽƚĞůǇ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽŽŵ
ǀŝĂ ĂŶ ĂƉƉ ŽŶ ŚŝƐ ƉŚŽŶĞ͘
^ŽŵĞ ĂĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ͘ ZĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ǁĂŝƚŝŶŐ ĨŽƌ ǇŽƵ ƚŽ ĂĚũƵƐƚ ƚŚĞ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ͕ ƚŚĞ ƐǇƐƚĞŵ ĐŽƵůĚ ĚŽ ŝƚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ǀŝĂ ƉƌĞĚĞĨŝŶĞĚ ƌƵůĞƐ͘ ŶĚ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ũƵƐƚ
ĐĂůů ǇŽƵ ƚŽ ĂůĞƌƚ ǇŽƵ ŽĨ ĂŶ ŝŶƚƌƵĚĞƌ͕ ƚŚĞ /Žd ƐǇƐƚĞŵ ĐŽƵůĚ ĂůƐŽ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůǇ ŶŽƚŝĨǇ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ
ĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ͘
5($/ :25/' 86$*( 2) ,R7

6PDUW +RPH P
EĞǁ ŚŽŵĞ ďƵŝůĚĞƌƐ ĂŶĚ ĞǆŝƐƚŝŶŐ ŚŽŵĞŽǁŶĞƌƐ ĂƌĞ ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŶŐ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ƚŚĂƚ ĂƵƚŽŵĂƚĞ Ă ǁŝĚĞ
PM
ǀĂƌŝĞƚǇ ŽĨ ƚĂƐŬƐ ĂŶĚ ĞŶŚĂŶĐĞ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů ĂƚͲŚŽŵĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘
tŽƵůĚŶΖƚ ǇŽƵ ůŽǀĞ ŝĨ ǇŽƵ ĐŽƵůĚ ƐǁŝƚĐŚ ŽŶ Ăŝƌ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶŝŶŐ ďĞĨŽƌĞ ƌĞĂĐŚŝŶŐ ŚŽŵĞ Žƌ ƐǁŝƚĐŚ ŽĨĨ
ůŝŐŚƚƐ ĞǀĞŶ ĂĨƚĞƌ ǇŽƵ ŚĂǀĞ ůĞĨƚ ŚŽŵĞ Žƌ ƵŶůŽĐŬ ƚŚĞ ĚŽŽƌƐ ƚŽ ĨƌŝĞŶĚƐ ĨŽƌ ƚĞŵƉŽƌĂƌǇ ĂĐĐĞƐƐ ĞǀĞŶ
ǁŚĞŶ ǇŽƵ ĂƌĞ ŶŽƚ Ăƚ ŚŽŵĞ͍ ŽŶΖƚ ďĞ ƐƵƌƉƌŝƐĞĚ͕ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂƌĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ƚŽ ŵĂŬĞ ǇŽƵƌ
ůŝĨĞ ƐŝŵƉůĞƌ ĂŶĚ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚ ďǇ ƵƐŝŶŐ /Žd͘
^ŵĂƌƚ ŚŽŵĞ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ ƚŚĞ ƌĞǀŽůƵƚŝŽŶĂƌǇ ůĂĚĚĞƌ ŽĨ ƐƵĐĐĞƐƐ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞƐŝĚĞŶƚŝĂů ƐƉĂĐĞƐ͕ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ
ƉƌĞĚŝĐƚĞĚ ƚŚĂƚ ^ŵĂƌƚ ŚŽŵĞƐ ǁŝůů ďĞĐŽŵĞ ĂƐ ĐŽŵŵŽŶ ĂƐ ^ŵĂƌƚƉŚŽŶĞ͘
,7 3/$1(7 .,/2%<7(
ϭϱϱ
&RQQHFWHG &DUV
ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ĐĂƌ ŝƐ Ă ĐĂƌ ƚŚĂƚ ŝƐ ĞƋƵŝƉƉĞĚ ǁŝƚŚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂĐĐĞƐƐ͘
dŚŝƐ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ĐĂƌ ƚŽ ƐŚĂƌĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂĐĐĞƐƐ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ ĚĞǀŝĐĞƐ
ďŽƚŚ ŝŶƐŝĚĞ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ŽƵƚƐŝĚĞ ƚŚĞ ǀĞŚŝĐůĞ͘ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ĐĂƌ ŝƐ
ĂďůĞ ƚŽ ŽƉƚŝŵŝǌĞ ŝƚƐ ŽǁŶ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͕ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ
ĐŽŵĨŽƌƚ ŽĨ ƉĂƐƐĞŶŐĞƌƐ ƵƐŝŶŐ ŽŶďŽĂƌĚ ƐĞŶƐŽƌƐ ĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ
ĐŽŶŶĞĐƚŝǀŝƚǇ͘
DŽƐƚ ůĂƌŐĞ ĂƵƚŽ ŵĂŬĞƌƐ ĂƌĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ŽŶ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ĐĂƌ
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