Tìm hiểu lý thuyết của George

Soros về tính phản xạ trên thị

trường
Ngày 16 tháng 6 năm 2016 bởi Alex Barrow
Khung khái niệm của tôi cho phép tôi dự đoán được cả khủng hoảng và đối phó
với nó khi nó xảy ra. Nó cũng cho phép tôi giải thích và dự đoán các sự kiện tốt
hơn hầu hết những người khác. Điều này đã thay đổi đánh giá của chính tôi và
của nhiều người khác. Triết lý của tôi không còn là vấn đề cá nhân nữa; nó xứng
đáng được coi trọng như một đóng góp có thể cho sự hiểu biết của chúng ta về
thực tế. ~ George Soros ( qua FT )

Khung khái niệm mà Soros đang đề cập đến là Reflexivity. Hiểu phản xạ là gì và

nó ảnh hưởng như thế nào đến thị trường (và nhiều hơn thế nữa) là một trong
những chân lý cơ bản quan trọng nhất mà một nhà giao dịch có thể nắm được.  

Ý tưởng xoay quanh việc có hai thực tại; hiện thực khách quan và hiện thực chủ
quan.

Thực tế khách quan là đúng bất kể người tham gia nghĩ gì về chúng. Ví dụ, nếu tôi
nhận xét rằng bên ngoài trời đang có tuyết và thực tế là bên ngoài đang có tuyết, thì
đó là sự thật khách quan. Bên ngoài trời sẽ đổ tuyết dù tôi nói hay nghĩ khác - tôi
có thể nói trời nắng nhưng điều đó sẽ không khiến trời nắng, nó vẫn sẽ có tuyết.

Mặt khác, thực tế chủ quan bị ảnh hưởng bởi những gì người tham gia nghĩ về
họ. Thị trường thuộc loại này. Vì thông tin hoàn hảo không tồn tại (tức là chúng ta
không thể dự đoán tương lai và không thể biết tất cả các biến số di chuyển thị
trường tại bất kỳ thời điểm nào) nên chúng tôi đưa ra những đánh giá tốt nhất về tài
sản (cổ phiếu, hợp đồng tương lai, quyền chọn, v.v.) nên là có giá trị. Tư duy tập
thể của chúng tôi là thứ di chuyển thị trường và tạo ra người chiến thắng và kẻ thất
bại. Điều này có nghĩa là những gì chúng ta nghĩ về thực tế ảnh hưởng đến chính
thực tế. Và thực tế đó lại ảnh hưởng đến suy nghĩ của chúng ta.

Tôi đã đánh mất bạn? Ở lại với tôi, nó không phức tạp như nó âm thanh.

Lấy ví dụ về một cổ phiếu công nghệ cao như Amazon (AMZN). Công ty đã kiếm
được rất ít thu nhập (so với vốn hóa thị trường) trong phần lớn thời gian tồn tại
(hơn 15 năm) nhưng cổ phiếu vẫn tiếp tục tăng vọt. Điều này xảy ra bởi vì mọi
người hình thành một số niềm tin tích cực về chứng khoán. Những niềm tin này có
thể là một ngày nào đó công ty sẽ kiếm được hàng tấn tiền vì nó có tính sáng tạo,
ăn theo thị phần hoặc có một công cụ chuyển đổi lợi nhuận bí mật mà nó có thể lật
bất cứ khi nào nó muốn. Hoặc có thể mọi người tiếp tục mua cổ phiếu bởi vì nó đã
tăng giá trong một thời gian dài và vì vậy họ cho rằng nó sẽ tiếp tục tăng giá.

Trên thực tế, có lẽ nhiều lý do khuyến khích các nhà đầu tư tiếp tục đầu tư vào một
công ty không có lợi nhuận. Nhưng lý do không quan trọng. Điều quan trọng là
những niềm tin tích cực này đã ảnh hưởng trực tiếp đến thực tế chủ quan của
Amazon.

Dưới đây chỉ là một vài ví dụ về cách các nguyên tắc cơ bản của Amazon đã bị ảnh
hưởng tích cực bởi niềm tin của các nhà đầu tư:

 Giá cổ phiếu cao đã cho phép công ty nhận được chi phí tài chính rẻ hơn
 Và thu hút tài năng đặc biệt, từ đó dẫn đến tăng trưởng
 Và che giấu chi phí bằng cách bao gồm các quyền chọn mua cổ phiếu như
một phần lớn tiền bồi thường cho nhân viên
 Và không quan tâm đến lợi nhuận, cho phép họ cắt giảm mạnh mẽ sự cạnh
tranh và đánh cắp thị phần
Không khó để hình dung một thực tế khác, trong đó các nhà đầu tư thường có niềm
tin tiêu cực hoặc trung lập hơn về công ty. Amazon ngày nay có thể trông rất
khác. Bị buộc phải tập trung vào lợi nhuận - giống như nhiều doanh nghiệp -
Amazon có lẽ sẽ không có được sự phát triển bùng nổ như kinh nghiệm của
mình. Có lẽ nó sẽ không bao giờ mở rộng ra ngoài việc bán sách. Có thể một đối
thủ cạnh tranh đã phá sản.

Vấn đề là vì thị trường có tính phản xạ, niềm tin của chúng ta về chúng ảnh hưởng
trực tiếp đến các nguyên tắc cơ bản cơ bản và ngược lại. Và đôi khi cơ chế phản xạ
hình thành một vòng phản hồi mạnh mẽ khiến giá cả và kỳ vọng chênh lệch đáng
kể so với thực tế.

Đây là Soros về chủ đề này:

Thị trường tài chính, không phản ánh chính xác tất cả các kiến thức sẵn có, luôn
cung cấp một cái nhìn méo mó về thực tế. Đây là nguyên tắc bất khả xâm
phạm. Mức độ biến dạng có thể thay đổi theo thời gian. Đôi khi nó khá tầm
thường, lúc khác lại khá rõ ràng.

Mọi bong bóng đều có hai thành phần: một xu hướng cơ bản thịnh hành trong
thực tế và một quan niệm sai lầm liên quan đến xu hướng đó. Khi một phản hồi
tích cực phát triển giữa xu hướng và quan niệm sai lầm, một quá trình bùng nổ sẽ
bắt đầu chuyển động. Quá trình này có thể được kiểm tra bằng các phản hồi tiêu
cực trong suốt quá trình và nếu nó đủ mạnh để tồn tại các thử nghiệm này, cả xu
hướng và quan niệm sai lầm sẽ được củng cố.

Những gì Soros đang nói là thị trường luôn ở trong trạng thái phân kỳ liên tục so
với thực tế - nghĩa là, giá luôn luôn sai. Đôi khi sự khác biệt này rất nhỏ và khó có
thể cảm nhận được. Những lần khác, sự phân kỳ này lớn, do trình điều khiển vòng
phản hồi. Đây là những quá trình bùng nổ và phá sản. Và chính những sự khác biệt
lớn này mà chúng tôi với tư cách là nhà giao dịch muốn tìm ra, bởi vì đó là nơi tiền
ở.

Bạn cần học cách xác định các chủ đề đã chín muồi để hình thành một vòng phản
hồi mạnh mẽ; nơi nhận thức tích cực trực tiếp thúc đẩy các nguyên tắc cơ bản. Đây
là những kịch bản mà một cổ phiếu hoặc lĩnh vực sẽ đi theo đường parabol. Và
Soros một lần nữa:

Thông thường có một số sai sót trong quá trình định giá. Lỗi phổ biến nhất là
không nhận ra rằng cái gọi là giá trị cơ bản không thực sự độc lập với hành vi
định giá. Đó là trường hợp của sự bùng nổ tập đoàn, nơi tăng trưởng thu nhập
trên mỗi cổ phiếu có thể được tạo ra bởi các vụ mua lại, và cũng trong sự bùng nổ
cho vay quốc tế, nơi hoạt động cho vay của các ngân hàng đã giúp cải thiện tỷ lệ
nợ mà các ngân hàng sử dụng để hướng dẫn họ trong hoạt động cho vay .

Biến phản xạ trở thành một phần của mô hình tinh thần của bạn để đánh giá thị
trường . Nó không chỉ cho phép bạn xác định tốt hơn các giao dịch tiềm năng tuyệt
vời, mà còn giúp bạn nhận biết được sự chênh lệch giá / thực tế vốn đã lớn đã chín
muồi để phá sản.