Su bi hc ca th trng hiu qu

Vic la chn cc bi ton s mt nhiu th gi, nhng chng ta tin rng hin c mt s nht tr rng ri l cc th trng vn hot ng tt n ni him c cc c hi kim t sut sinh li mt cc d dng. V vy, cc nh kinh t tnh c gp cc trng hp m gi th trng r rng l bt thng, h khng nm gi thuyt th trng hiu qu vo ng rc kinh t. Thay vo , h suy ngh mt cch cn thn xem liu c thiu mt mt thnh t no m cc l thuyt ca h b qua khng. V vy, chng ta ngh cc gim c ti chnh nn chp nhn l, t nht l im khi u, gi chng khon l phi chng v rt kh phn on vt qua c th trng. iu ny c cc ngha quan trng i vi mt gim c ti chnh. Bi hc 1: Th trng khng c tr nh Theo hnh thc yu ca gi thuyt th trng hiu qu, chui cc thay i trong gi c trong qu kh khng cha ng thng tin v thay i gi trong tng lai. Cc nh kinh t din t cng kin ny mt cch chnh xc hn khi ni rng th trng khng c tr nh. i khi c v nh cc gim c ti chnh hnh ng nh l iu ny khng ng. Th d, cc nghin cu ca Taggart v cc nh kinh t khc M v ca Marsh Anh cho thy cc gim c thng thin v ti tr vn c phn hn l ti tr n sau khi c cc tng gi bt thng. kin ca h l phi chp ly th trng khi gi ang cao. Tng t, h thng do d khng mun pht hnh c phn khi gi st, h thng mun ch cho n khi gi tng tr li. Nhng chng ta bit rng th trng khng c tr nh v cc chu k m cc gim c thng trng mong th khng hin hu. i khi mt gim c ti chnh s c thng tin ni b cho thy l c phn ca doanh nghip c nh gi cao hay gi thp. Th d, gi d c mt vi tin tc tt m bn bit trong khi th trng khng bit. Gi c phn s tng nhanh khi tin tc c tit l. V vy, nu cng ty bn c phn vi gi hin ti, cng ty ang cung ng mt gi hi cho cc c ng mi vi phn thit do cc c ng hin hu gnh chu. T nhin l cc gim c s do d khng mun bn c phn mi khi h c cc thng tin ni b thun li. Nhng thng tin ny khng lin quan n lch s ca gi c phn. C phn ca cng ty bn c th ang bn vi gi bng phn na gi cch y mt nm, tuy nhin bn c th c thng tin c bit no cho thy l c phn ca cng ty

mnh vn ang c nh gi rt cao. Hay c th n c nh di gi mc gp hai ln gi nm va ri. Bi hc 2: Hy tin vo gi th trng Trong mt th trng hiu qu, bn c th tin vo gi c, v gi c cha ng tt c thng tin c sn v gi tr ca mi chng khon. iu ny c ngha l trong mt th trng hiu qu, khng c cch no hu ht cc nh u t t c mt t sut sinh li cao hn lin tc. lm c nh vy, bn khng ch cn bit nhiu hn bt k ngi no khc, m cn cn bit nhiu hn tt c mi ngi khc. Thng ip ny rt quan trng cho mt gim c ti chnh chu trch nhim v chnh sch t gi hi on hay v mua v bn n ca mt doanh nghip. Nu bn lm vic trn c s l bn thng minh hn nhng ngi khc trong vic d bo cc thay i trong t gi hi oi hay cc bin chuyn li sut, bn s nh i mt chnh sch ti chnh thch hp nhn ly cc o nh khng th nm bt c. Cc ti sn ca cng ty cng c th chu tc ng trc tip ca nim tin ca ban gim c vo cc k nng u t ca mnh. Th d, mt cng ty c th mua mt cng ty khc n gin ch v ban gim c ngh rng c phn ca cng ty kia c nh di gi. Khong phn na cc trng hp c phn ca cng ty c mua li, qua nhn thc sau ha ra b nh di gi. Nhng phn na cc trng hp kia l c nh gi co. Tnh trung bnh th gi tr s ng, v vy mua li mt cng ty khc l mt tr chi cng bnh, ngoi tr cc chi ph mua li. Thng 12 nm 1994, qun Cam, mt trong nhng qun giu nht M, cng b b l 1,7 t la trong danh mc u t. Phn l pht sinh v gim c ngn kh qun l Robert Citron huy ng cc khon vay ngn hn ln t cc vo mt tng gi cc tri phiu di hn. Cc tri phiu m qun mua c h tr bi cc khon vay th chp do chnh ph bo m. Tuy nhin, mt s tri phiu ny thuc loi bt thng c gi l tri phiu c li sut bin i ngc chiu, c ngha l khi li sut tng, chi tr li cho mi tri phiu gim, v ngc li. Tri phiu c li bin i ngc chiu ri ro nhiu hn tri phiu thng thng. Khi li sut tng, gi ca tt c tri phiu u st, nhng gi ca tri phiu li sut bin i ngc chiu st gp i v chi tr li st trong khi sut chit khu tng. Nh vy, chc chn rng vi chnh sch ca Robert Citron vay tin u t vo tri phiu li sut bin i

ngc chiu, khi li sut sau tng, ngc li vi d bo ca ng, qu phi gnh chu nhng khon thua l khng l. Ging nh Robert Citron, cc gim c ti chnh i khi t cc ln v tin rng h c th tnh c hng bin ng ca li sut, gi c phn hay hi sut, v i khi cc ng ch ca h khuyn khch h u c. Chng ta khng nh m ch rng u c nh vy lun lun a n thua l nh trong trng hp qun Cam, v trong mt th trng hiu qu, cc nh u c thng thng m thua cng thng. Nhng nhng gim c ti chnh ca doanh nghip cng nh gim c ngn kh thnh ph nn tin tng vo gi c th trng hn l gnh chu cc ri ro ln khi c gng tm kim t sut sinh li giao dch mua bn. Bi hc 3: Hy c su Nu th trng hiu qu, gi c cha ng tt c thng tin c sn. V vy, ch cn chng ta bit cch c su, gi c phn c th cho chng ta bit nhiu v tng lai. Nhng nh gi ca th trng v chng khon ca cng ty cng c th cung cp nhng thng tin quan trng v cc trin vng ca cng ty. Nh vy, nu cc tri phiu ca cng ty ang cung ng vi mt t sut sinh li o hn cao hn trung bnh, bn c th suy din rng cng ty c th ang gp vn . Th d: Gi d cc nh u t tin rng li sut s tng trong nm ti. Trong trng hp ny, h s thch ch trc khi cung cp cc khon vay di hn, v mt doanh nghip no mun vay di hn hm nay s phi a ra mt mc li sut cao hn. Ni cch khc, li sut di hn s phi cao hn li sut mt nm. Chnh lch gia li sut di hn v ngn hn cho bn bit i cht v iu m cc nh u t k vng s xy ra cho li sut ngn hn trong tng lai. Bi hc 4: Khng c cc o tng ti chnh Trong mt th trng hiu qu, khng c cc o tng ti chnh. Cc nh u t ch quan tm mt cch thc t n cc dng tin ca doanh nghip v phn ca cc dng tin ny m h c quyn hng. Bi hc 5: Phng n t lm ly Trong mt th trng hiu qu, cc nh u t s khng tr tin cho ngi khc nh lm vic m t h cng lm c tt nh vy. Nh chng ta s thy, nhiu cuc tranh lun trong ti tr doanh nghip tp trung vo vic cc c nhn c th sao chp hay ti to

cc quyt nh ti chnh doanh nghip tt nh th no. Th d, cc cng ty thng bin minh cc sp nhp trn c s l chng mang n mt doanh nghip a dng ha hn v do n nh hn. Nhng nu cc nh u t c th nm gi c phn ca c hai cng ty, ti sao h li phi cm n cc cng ty v vic a dng ha ny? Thng th vic a dng ha d hn v r hn cho h hn l cho cc cng ty. Gim c ti chnh cn hi cng cu hi khi xem xt liu pht hnh n tt hn hay pht hnh c phn thng tt hn. Nu doanh nghip pht hnh n, doanh nghip s to ra n by ti chnh. Kt qu l c phn s ri ro hn v s phi cung ng mt t sut sinh li mong i cao hn. Nhng cc c ng c th t c n by ti chnh m khng cn doanh nghip pht hnh n: h c th vay tin cho ring h. V vy, vn ca gim c ti chnh l quyt nh xem liu cng ty c th pht hnh n r hn l c nhn c ng khng. Bi hc 6: xem mt c phn, hy xem tt c Tnh co gin ca cu i vi bt c mt vt phm no o lng phn trm thay i trong s lng cu cho mi phn trm tng thm ca gi c. Nu vt phm c cc sn phm thay th tng lai, tnh co gin s m; nu khng n s gn zero. Th d, c ph l mt hng ha n nh, c tnh co gin ca cu khon -0,2. Ngha l mt thay i 5% trong gi c ph lm thay i doanh s khon -0,2 x 0,05 = - 0,01; ni cch khc, n ch lm gim mc cu khong 1%. Ngi tiu dng thng xem cc nhn hiu c ph khc nhau nh l cc sn phm thay th gn nhau hn. Cc nh u t khng mua mt c phn v tnh cht c o ca n; m v n cung ng mt trin vng t sut sinh li phi chng so vi ri ro ca n. iu ny c ngha l cc c phn, hu nh l cc th phm tuyt i. V vy, mc cu i vi c phn mt cng ty s c tnh co gin cao. Nu t sut sinh li trin vng ca n qu thp so vi ri ro, s khng ai mun nm gi c phn ny. Nu ngc li, mi ngi s tranh nhau mua. Gi d bn mun bn mt lng ln c phn. V cu c tnh co gin, thng thng bn kt lun rng bn ch cn ct gim nh gi bn c phn ca mnh. Khng may l mi vic s khng nht thit din ra nh vy. Khi bn bn c phn, cc nh u t khc c th nghi ng l bn mun vt b n v mt l do no m h khng bit. V vy, h s iu chnh li nh gi ca h v gi tr ca c phn ca bn theo chiu hng i xung ngha l c phn s gim nhiu hn. Cu th vn co gin, nhng ton b ng cong cu s

i xung. Cu co gin khng ng l bn c th bn mt lng ln c phn st vi gin th trng cho n khi no bn c th thuyt phc cc nh u t khc rng bn khng c thng tin ring.