Họ và tên: Phạm Nhật Tân

Lớp: DH45IB006

MSSV: 31191026404

Bài tập chương 19

Câu hỏi lý thuyết

1. Các giả định của MM

Chính sách cổ tức đề cập đến thời gian thanh toán cổ tức, không phải số tiền cuối cùng
được trả.

Chính sách cổ tức không liên quan khi thời gian trả cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị
hiện tại của tất cả cổ tức trong tương lai

2.

Việc mua lại cổ phiếu làm giảm vốn chủ sở hữu trong khi vẫn giữ nguyên nợ. Tỷ lệ nợ
tăng. Thay vào đó, một công ty có thể sử dụng lượng tiền mặt dư thừa để giảm nợ. Đây là
một quyết định cấu trúc vốn.

3.

Hạn chế chính của chính sách cổ tức nghiêm ngặt là sự thay đổi trong việc chi trả cổ tức.
Đây là một vấn đề bởi vì các nhà đầu tư có xu hướng muốn một dòng tiền có thể đoán
trước được. Ngoài ra, nếu có nội dung thông tin cho các thông báo cổ tức, thì công ty có
thể vô tình nói với thị trường rằng nó đang kỳ vọng triển vọng thu nhập giảm xuống khi
nó cắt giảm cổ tức, trong khi thực tế triển vọng của nó là rất tốt. Trong chính sách thỏa
hiệp, công ty duy trì một mức tương đối ổn định cổ tức. Nó chỉ tăng cổ tức khi nó mong
đợi thu nhập duy trì ở mức đủ cao để trả cổ tức lớn hơn, và nó chỉ làm giảm cổ tức nếu nó
hoàn toàn phải làm.
4.

Thứ sáu, ngày 29/12 là ngày giao dịch không hưởng quyền. Hãy nhớ không tính ngày 1
tháng 1 vì đó là ngày nghỉ và các sàn giao dịch đóng cửa. Bất kỳ ai mua cổ phiếu trước
ngày 29 tháng 12 đều được hưởng cổ tức, giả sử họ không bán lại cổ phiếu đó trước ngày
29 tháng 12.

5.

Không, bởi vì tiền có thể được đầu tư tốt hơn vào các cổ phiếu trả cổ tức bằng tiền mặt,
mang lại lợi ích trực tiếp cho các chủ quỹ.

6.

Sự thay đổi giá là do sự thay đổi của cổ tức, không phải do sự thay đổi của chính sách cổ
tức.

Chính sách cổ tức vẫn có thể không phù hợp nếu không có mâu thuẫn.

7.

Giá cổ phiếu giảm vì dự kiến cổ tức trong tương lai sẽ giảm. Vì giá cổ phiếu là giá trị
hiện tại của tất cả các khoản thanh toán cổ tức trong tương lai, nếu các khoản chi trả cổ
tức dự kiến trong tương lai giảm, thì giá cổ phiếu sẽ giảm.

8.

Kế hoạch này có thể sẽ không ảnh hưởng nhiều đến tài sản của cổ đông. Các cổ đông có
thể tự tái đầu tư và các cổ đông phải trả thuế cho cổ tức theo cách nào đó. Tuy nhiên,
những cổ đông thực hiện quyền chọn có thể được lợi với những người không chấp nhận
(vì giảm giá). Cũng do kế hoạch này, công ty sẽ có thể tăng vốn chủ sở hữu bằng cách trả
10% chi phí mua nổi (chiết khấu), có thể là một khoản chiết khấu nhỏ hơn so với chi phí
mua nổi trên thị trường của một đợt phát hành mới đối với một số công ty.

9.
Nếu những công ty này chỉ niêm yết cổ phiếu, có lẽ họ đã làm như vậy bởi vì họ đang
phát triển và cần thêm vốn. Các công ty tăng trưởng thường trả cổ tức bằng tiền mặt rất
nhỏ, nếu họ trả một khoản cổ tức nào đó.

Điều này là do họ có sẵn rất nhiều dự án và họ tái đầu tư thu nhập vào công ty thay vì trả
cổ tức bằng tiền mặt.

10.

Sẽ không có gì là phi lý nếu bạn tìm thấy những cổ phiếu có mức cổ tức thấp, tăng trưởng
cao. Quỹ tín thác nên không quan tâm đến việc nhận cổ tức hoặc lãi vốn vì nó không trả
thuế cho một trong hai (bỏ qua các hạn chế có thể xảy ra đối với việc xâm nhập tiền gốc,
v.v.). Tuy nhiên, sẽ không hợp lý nếu nắm giữ trái phiếu địa phương. Vì quỹ tín thác
không phải trả thuế đối với thu nhập lãi suất mà nó nhận được, nó không cần giảm thuế
liên quan đến trái phiếu đô thị. Do đó, nó nên ưu tiên nắm giữ trái phiếu có lợi suất cao
hơn, chịu thuế

11.

Mức giảm giá cổ phiếu vào ngày giao dịch không hưởng quyền sẽ thấp hơn. Với thuế, giá
cổ phiếu nên giảm bằng số cổ tức, ít hơn các khoản thuế mà nhà đầu tư phải trả trên cổ
tức. Thuế suất thấp hơn làm giảm nghĩa vụ thuế của nhà đầu tư.

12.

Với mức thuế cao đối với cổ tức và thuế thu nhập từ vốn thấp, nói chung, các nhà đầu tư
sẽ thích lãi vốn hơn. Nếu thuế suất cổ tức giảm, sức hấp dẫn của cổ tức tăng lên.

13.

Biết rằng giá cổ phiếu có thể được biểu thị bằng giá trị hiện tại của cổ tức dự kiến trong
tương lai không làm cho chính sách cổ tức có liên quan. Theo mô hình vĩnh viễn đang
phát triển, nếu dòng tiền tổng thể của công ty không thay đổi, thì sự thay đổi trong chính
sách cổ tức chỉ làm thay đổi thời gian của cổ tức. PV của những cổ tức đó là như nhau.
Điều này đúng bởi vì thu nhập trong tương lai được giữ không đổi, chính sách cổ tức chỉ
đơn giản thể hiện sự chuyển giao giữa các cổ đông hiện tại và tương lai.

Trong bối cảnh thực tế hơn và giả sử thời gian nắm giữ là hữu hạn, giá trị của cổ phiếu
phải đại diện cho giá cổ phiếu trong tương lai cũng như cổ tức. Bất kỳ dòng tiền nào
không được trả cổ tức sẽ được phản ánh vào giá cổ phiếu trong tương lai. Do đó, PV của
dòng tiền sẽ không thay đổi theo sự thay đổi của chính sách cổ tức; chính sách cổ tức vẫn
không phù hợp.

14.

Lập luận thuận lợi dựa trên giả định sai lầm rằng cổ tức tăng làm cho một công ty ít rủi ro
hơn. Nếu chi tiêu vốn và chi tiêu đầu tư không đổi, thì dòng tiền tổng thể của công ty
không bị ảnh hưởng bởi chính sách cổ tức

15.

Lập luận này về mặt lý thuyết là đúng. Trong thế giới thực, với chi phí giao dịch mua bán
chứng khoán, cổ tức tự sản xuất có thể đắt hơn cổ tức do các công ty trả trực tiếp. Tuy
nhiên, sự tồn tại của các trung gian tài chính, chẳng hạn như quỹ tương hỗ, làm giảm chi
phí giao dịch cho các cá nhân rất nhiều. Do đó, về tổng thể, mong muốn có thu nhập hiện
tại không phải là yếu tố chính ủng hộ chính sách cổ tức hiện hành cao.

16.

a. Hành vi trong quá khứ của Cap cho thấy sở thích tăng vốn, trong khi Sarah thể hiện
sở thích đối với thu nhập hiện tại.

b. Cap có thể chỉ cho Sarah cách tạo ra cổ tức tự chế thông qua việc bán cổ phiếu. Tất
nhiên, Cap cũng sẽ phải thuyết phục cô ấy rằng cô ấy đang sống trong một thế giới MM.
Hãy nhớ rằng cổ tức tự chế chỉ có thể được xây dựng theo các giả định MM.

c. Sarah vẫn có thể không đầu tư vào Neotech vì chi phí giao dịch liên quan đến việc
xây dựng cổ tức tự chế. Ngoài ra, Sarah có thể mong muốn giải pháp không chắc chắn đi
kèm với cổ phiếu cổ tức cao.
17.

Để giảm thiểu gánh nặng thuế, dì của bạn nên tự thoái vốn khỏi các cổ phiếu có tỷ suất cổ
tức cao và đầu tư vào các cổ phiếu có tỷ suất cổ tức thấp. Hoặc, nếu có thể, cô ấy nên giữ
cổ phiếu có cổ tức cao của mình, vay một khoản tiền tương đương và đầu tư số tiền đó
vào tài khoản hoãn thuế.

18.

Nhu cầu đầu tư vốn của các công ty nhỏ đang phát triển là rất cao. Do đó, việc trả cổ tức
có thể làm giảm cơ hội đầu tư của họ. Lựa chọn khác của họ là phát hành cổ phiếu để trả
cổ tức, do đó chịu chi phí phát hành. Trong cả hai trường hợp, các công ty và do đó các
nhà đầu tư của họ sẽ tốt hơn với chính sách cổ tức bằng 0 trong giai đoạn tăng trưởng
nhanh chóng của các công ty. Thực tế này làm cho các công ty này chỉ hấp dẫn đối với
các khách hàng có cổ tức thấp.

Ví dụ này chứng minh rằng chính sách cổ tức là phù hợp khi có chi phí phát hành. Thật
vậy, nó có thể có liên quan bất cứ khi nào các giả định đằng sau mô hình MM không
được đáp ứng.

19.

Trừ khi có một nhóm khách hàng không hài lòng với cổ tức cao, một công ty không thể
cải thiện giá cổ phiếu của mình bằng cách chuyển đổi chính sách. Nếu thị trường ở trạng
thái cân bằng, số người mong muốn có cổ phiếu trả cổ tức cao sẽ chính xác bằng số
lượng cổ phiếu hiện có. Nguồn cung cấp và nhu cầu của từng đối tượng khách hàng sẽ
được đáp ứng chính xác ở trạng thái cân bằng. Nếu thị trường không ở trạng thái cân
bằng, nguồn cung cổ phiếu trả cổ tức cao có thể ít hơn cầu. Chỉ trong tình huống như vậy,
một công ty mới có thể được hưởng lợi từ sự thay đổi chính sách.

20.

Phát hiện này ngụ ý rằng các công ty sử dụng cổ tức ban đầu để "báo hiệu" khả năng tăng
trưởng tiềm năng và triển vọng tích cực của họ đối với thị trường chứng khoán. Việc bắt
 đầu chia cổ tức bằng tiền mặt thường xuyên cũng nhằm thuyết phục thị trường rằng thu
nhập cao hiện tại của họ không phải là tạm thời.

Câu Hỏi Và Bài Tập

1.

Cổ tức sau thuế là cổ tức trước thuế nhân một lần trừ đi thuế suất, do đó:

Cổ tức sau thuế = $ 9,50 (1 - .15) = $ 8,08

Giá cổ phiếu sẽ giảm bằng số tiền cổ tức sau thuế Giá

không hưởng cổ tức = $ 115 - 8,08 = $ 106,93

2.

a. Số lượng cổ phiếu lưu hành tăng 10%, do đó:

Số cổ phiếu mới đang lưu hành = 30.000 (1.10) = 33.000

Cổ phiếu mới phát hành = 3.000

Vì mệnh giá của cổ phiếu mới là 1 đô la, thặng dư vốn trên mỗi cổ phiếu là 36 đô la. Do
đó, tổng thặng dư vốn là:

Thặng dư vốn cổ phần mới = 3.000 (36 đô la) = 108.000 đô la

Cổ phiếu phổ thông (mệnh giá $ 1) 33,000

Thặng dư vốn 293,000

Thu nhập giữ lại 516,500

842,500

b. Số cổ phiếu lưu hành tăng 25 phần trăm, do đó:

Số lượng cổ phiếu mới đang lưu hành = 30.000 (1,25) = 37.500

Cổ phiếu mới phát hành = 7.500

 Vì mệnh giá của cổ phiếu mới là 1 đô la, thặng dư vốn trên mỗi cổ phiếu là 36 đô la.

Do đó, tổng thặng dư vốn là:

Thặng dư vốn cổ phần mới = 7.500 ($ 36) = $ 270.000

Cổ phiếu phổ thông (mệnh giá $ 1) 37,500

Thặng dư vốn 455,000

Thu nhập giữ lại 350,000

842,500

3.

a. Để tìm số cổ phiếu mới đang lưu hành, ta nhân số cổ phiếu đang lưu hành hiện tại với
tỷ lệ giữa cổ phiếu mới với cổ phiếu cũ, như vậy:

Số cổ phiếu mới đang lưu hành = 30.000 (4/1) = 120.000

Các tài khoản vốn chủ sở hữu không thay đổi ngoại trừ mệnh giá của cổ phiếu được thay
đổi theo tỷ lệ giữa cổ phiếu mới và cổ phiếu cũ, do đó mệnh giá mới là:

Mệnh giá mới = 1 đô la (1/4) = 0,25 đô la cho mỗi cổ phiếu.

b. Để tìm số cổ phiếu mới đang lưu hành, ta nhân số cổ phiếu đang lưu hành hiện tại với
tỷ lệ giữa cổ phiếu mới với cổ phiếu cũ, như vậy:

Số lượng cổ phiếu mới đang lưu hành = 30.000 (1/5) = 6.000.

Các tài khoản vốn chủ sở hữu không thay đổi ngoại trừ mệnh giá của cổ phiếu được thay
đổi theo tỷ lệ giữa cổ phiếu mới và cổ phiếu cũ, do đó mệnh giá mới là:

Mệnh giá mới = 1 đô la (5/1) = 5 đô la cho mỗi cổ phiếu.

4.

Để tìm giá cổ phiếu mới, ta nhân giá cổ phiếu hiện tại với tỷ lệ giữa cổ phiếu cũ và cổ
phiếu mới chia sẻ, vì vậy:

a. $ 64 (3/5) = $ 38,40
b. $ 64 (1 / 1,15) = $ 55,65

c. $ 64 (1 / 1,425) = $ 44,91

d. $ 64 (7/4) = $ 112,00

Để tìm số cổ phiếu mới đang lưu hành, ta nhân số cổ phiếu đang lưu hành hiện tại với tỷ
lệ chia sẻ cho cổ phiếu cũ, do đó:

a: 330,000 (5/3) = 550,000 b:

330.000 (1,15) = 379.500 c:

330.000 (1.425) = 470.250 d:

330,000 (4/7) = 188,571

5.

Giá cổ phiếu là tổng giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu chia cho số cổ phiếu đang lưu
hành, do đó:

P0 = 465.000 USD vốn chủ sở hữu / 12.000 cổ phiếu = 38,75 USD / cổ phiếu

Bỏ qua ảnh hưởng của thuế, giá cổ phiếu sẽ giảm theo số cổ tức, do đó:

PX = $ 38,75 - 1,90 = $ 36,85

Tổng số cổ tức được trả sẽ là:

1,90 đô la mỗi cổ phiếu (12.000 cổ phiếu) = 22.800 đô la

Tài khoản vốn chủ sở hữu và tài khoản tiền mặt đều sẽ giảm $ 22,800

6.

Mua lại cổ phiếu sẽ làm giảm vốn chủ sở hữu của cổ đông xuống $ 22.800. Cổ phiếu
được mua lại sẽ được tổng số tiền mua chia cho giá cổ phiếu, do đó:
Cổ phiếu đã mua = 22.800 USD / 38,75 USD = 588

Và số lượng cổ phiếu mới đang lưu hành sẽ là: Số cổ

phiếu mới đang lưu hành = 12.000 - 588 = 11.412 Sau

khi mua lại, giá cổ phiếu mới là:

Giá cổ phiếu = $ 442.200 / 11.412 cổ phiếu = $ 38,75

Việc mua lại có hiệu quả giống như cổ tức tiền mặt vì bạn nắm giữ một cổ phiếu trị giá
38,75 đô la hoặc một cổ phiếu trị giá 36,85 đô la và 1,90 đô la tiền mặt. Do đó, bạn tham
gia mua lại theo tỷ lệ chi trả cổ tức; bạn không bị ảnh hưởng

7.

Giá cổ phiếu là tổng giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu chia cho số cổ phiếu đang lưu
hành, do đó:

P0 = $ 655,000 vốn chủ sở hữu / 20,000 cổ phiếu = $ 32,75 mỗi cổ phiếu

Số lượng cổ phiếu đang lưu hành sẽ tăng 25 phần trăm, do đó:

Cổ phiếu mới đang lưu hành = 20.000 (1.25) = 25.000

Giá cổ phiếu mới là giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu chia cho số cổ phiếu mới đang
lưu hành, do đó:

PX = $ 655,000 / 25,000 cổ phiếu = $ 26,20

8.

Với cổ tức bằng cổ phiếu, số cổ phiếu đang lưu hành sẽ tăng thêm một cộng với số cổ
tức, do đó:

Số lượng cổ phiếu mới đang lưu hành = 410,000 (1,15) = 471,500

Thặng dư tư bản là số vốn được trả vượt quá mệnh giá là 1 đô la, do đó:

Thặng dư vốn cổ phần mới = 61.500 (44 đô la) = 2.706.000 đô la

 Thặng dư tư bản mới sẽ là thặng dư tư bản cũ cộng với thặng dư tư bản mới chia sẻ, vì
vậy:

Thặng dư vốn đầu tư = 2.150.000 USD + 2.706.000 = 4.856.000 USD

Phần vốn chủ sở hữu mới của bảng cân đối kế toán sẽ như sau:
Cổ phiếu phổ thông (mệnh giá $ 1) 71,500

Thặng dư vốn 4,856,000

Thu nhập giữ lại 2,552,500

7,880,000

9.

Tài khoản vốn chủ sở hữu duy nhất sẽ bị ảnh hưởng là mệnh giá của cổ phiếu. Mệnh giá
sẽ thay đổi theo tỷ lệ giữa cổ phiếu cũ và cổ phiếu mới, do đó:

Mệnh giá mới = $ 1 (1/5) = $ 0,20 cho mỗi cổ phiếu.

Tổng số cổ tức được trả trong năm nay sẽ bằng số cổ tức nhân với số cổ phiếu đang lưu
hành. Công ty có 410.000 cổ phiếu đang lưu hành trước khi chia tách. Ta phải nhớ điều
chỉnh số cổ phiếu đang lưu hành cho đợt tách cổ phiếu, do đó:

Tổng cổ tức được trả trong năm nay = 0,45 đô la (410.000 cổ phiếu) (chia 5/1) = 922.500
đô la

Cổ tức đã tăng 10 phần trăm, do đó, tổng số cổ tức được trả vào năm ngoái là:

Cổ tức của năm ngoái = $ 922.500 / 1,10 = $ 838.636,36

Và để tìm cổ tức trên mỗi cổ phiếu, ta chỉ cần chia số tiền này cho số cổ phiếu lưu hành
trong năm ngoái.

Vậy ta có:

Cổ tức trên mỗi cổ phiếu năm ngoái = $ 838.636,36 / 410.000 cổ phiếu = $ 2,05

10.
a. Nếu cổ tức được công bố, giá cổ phiếu sẽ giảm vào ngày không hưởng cổ tức bằng giá
trị của cổ tức, $ 4. Sau đó, nó sẽ được giao dịch với giá 106 đô la.

b. Nếu nó không được khai báo, giá sẽ vẫn ở mức 110 đô la.

c. Luồng đầu tư của Mann là $ 4,500,000. Những dòng chảy này xảy ra ngay lập tức. Một
năm kể từ bây giờ, công ty sẽ nhận được 1.900.000 đô la thu nhập ròng và nó sẽ trả
880.000 đô la cổ tức, nhưng nhu cầu tài chính là ngay lập tức. Mann phải tài trợ
4.500.000 đô la thông qua việc bán

cổ phiếu trị giá 110 đô la. Nó phải bán $ 4,500,000 / $ 110 = 40,909 cổ phiếu.

d. Mô hình MM không thực tế vì nó không tính đến thuế, phí môi giới, sự không chắc
chắn về dòng tiền trong tương lai, sở thích của nhà đầu tư, hiệu ứng tín hiệu và chi phí
đại lý.

11.

Giá của cổ phiếu hôm nay là PV của cổ tức, do đó:

P0 = $ 1,1 / 1,14 + $ 56 / 1,14^2 = $ 44,06

Để tìm cổ tức hai năm bằng nhau với cùng giá trị hiện tại với giá cổ phiếu, ta thiết lập
phương trình sau và giải cho cổ tức (Lưu ý: Cổ tức là một niên kim hai năm, vì vậy ta
cũng có thể giải quyết bằng hệ số niên kim):

$ 44,06 = D / 1,14 + D / 1,14^2

D = $ 26,75

Bây giờ ta biết dòng tiền trên mỗi cổ phiếu mà ta muốn có trong hai năm tới. Ta có thể
tìm thấy giá của cổ phiếu trong một năm, sẽ là:

P1 = $ 56 / 1,14 = $ 49,12

Vì bạn sở hữu 1.000 cổ phiếu, nên trong một năm, bạn muốn:
Dòng tiền trong năm đầu tiên = 1.000 (26,75 đô la) = 26.754,21 đô la Nhưng

bạn sẽ chỉ nhận được:

Cổ tức nhận được trong một năm = 1.000 (1,10 đô la) = 1.100 đô la

Do đó, trong một năm, bạn sẽ cần phải bán thêm cổ phiếu để tăng dòng tiền của mình. Số
lượng cổ phiếu bán được trong năm thứ nhất là:

Cổ phiếu bán tại một thời điểm = (26.754,21 USD - 1.100) / 49,12 USD = 522,25 cổ
phiếu

Ở Năm 2, dòng tiền của bạn sẽ bằng số tiền trả cổ tức nhân với số cổ phiếu bạn vẫn sở
hữu, do đó dòng tiền của Năm 2 là:

Dòng tiền năm 2 = $ 56 (1.000 - 522,25) = $ 26.754,21

12.

Nếu bạn chỉ muốn $ 500 trong Năm 1, bạn sẽ mua: ($

1,100 - 500) / $ 49,12 = 12,21 cổ phiếu ở Năm 1. Khoản

chi trả cổ tức của bạn trong Năm 2 sẽ là:

Cổ tức năm 2 = (1,000 + 12,21) ($ 56) = $ 56,684,00

Lưu ý rằng giá trị hiện tại của mỗi dòng tiền là như nhau. Dưới đây, ta chỉ ra điều này
bằng cách tìm hiện giá trị dưới dạng:

PV = $ 500 / 1,14 + $ 56,684,00 / 1,142

= $ 44.055,09

PV = 1.000 (1,10 đô la) /1,14 + 1.000 (56 đô la) /1,142

= $ 44.055,09

13.
a. Nếu công ty trả cổ tức, ta có thể tính toán tài sản của một cổ đông là:

Cổ tức trên mỗi cổ phiếu = $ 4.000 / 800 cổ phiếu = $ 5,00

Giá cổ phiếu sau khi trả cổ tức sẽ là:

PX = $ 46 - 5 = $ 41 trên mỗi cổ phiếu

Cổ đông sẽ có một cổ phiếu trị giá 41 đô la và 5 đô la cổ tức cho tổng tài sản là 46 đô la.
Nếu công ty mua lại, công ty sẽ mua lại:

Số cổ phiếu được mua lại = $ 4.000 / $ 46 = 86,96 cổ phiếu

Nếu cổ đông cho phép mua lại cổ phiếu của họ, họ sẽ có 46 đô la tiền mặt. Nếu cổ đông
giữ cổ phần của họ, chúng vẫn có giá trị 46 đô la

b. Nếu công ty trả cổ tức, thì EPS hiện tại là 2,1 đô la và tỷ lệ P / E là:

P / E = $ 41 / $ 2,10 = 19,52

Nếu công ty mua lại cổ phiếu, số lượng cổ phiếu sẽ giảm. Tổng thu nhập ròng là EPS

nhân với số lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại. Chia thu nhập ròng cho thu nhập mới

số lượng cổ phiếu đang lưu hành, ta thấy EPS theo giao dịch mua lại là:

EPS = $ 2,10 (800) / (800 86,96) = $ 2,36

Giá cổ phiếu sẽ duy trì ở mức 46 đô la / cổ phiếu, do đó, tỷ lệ P / E là:

P / E = $ 46 / $ 2,36 = 19,52

c. Mua lại cổ phần dường như là hành động được ưu tiên. Chỉ những cổ đông muốn bán
mới làm như vậy, cung cấp cho cổ đông tùy chọn thời điểm tính thuế mà họ không nhận
được với một khoản thanh toán cổ tức.

14.
a. Vì công ty có chính sách thanh toán 100%, nên toàn bộ thu nhập ròng, 85.000 đô la sẽ
được trả như cổ tức. Giá trị hiện tại của công ty là giá trị chiết khấu một năm kể từ bây
giờ, cộng với thu nhập hiện tại, là:

Giá trị = $ 85,000 + $ 1,725,000 / 1,12

Giá trị = $ 1.625.178,57

b. Giá cổ phiếu hiện tại là giá trị của công ty, chia cho số cổ phiếu đang lưu hành, là:

Giá cổ phiếu = $ 1.625.178,57 / 25.000

Giá cổ phiếu = $ 65,01

Vì công ty có chính sách chi trả 100%, nên cổ tức hiện tại trên mỗi cổ phiếu sẽ là thu
nhập ròng của công ty, chia cho số cổ phiếu đang lưu hành, hoặc:

Cổ tức hiện tại = $ 85,000 / 25,000

Cổ tức hiện tại = $ 3,40

Giá cổ phiếu sẽ giảm theo giá trị của cổ tức xuống:

Giá cổ phiếu không chia cổ tức = $ 65,01 - 3,40 Giá

cổ phiếu không trả cổ tức = $ 61,61

c.

i.

Theo MM, không thể đúng là cổ tức thấp làm giảm giá. Từ chính sách cổ tức là không
liên quan, mức cổ tức không phải là vấn đề. Mọi khoản tiền không được phân phối như
cổ tức làm tăng thêm giá trị của công ty, do đó giá cổ phiếu. Các giám đốc này chỉ đơn
thuần là muốn thay đổi thời gian chia cổ tức (hiện tại nhiều hơn, ít hơn trong tương lai).
Như là các tính toán dưới đây cho thấy, giá trị của công ty không thay đổi theo đề xuất
của họ.
Do đó, giá cổ phiếu sẽ không đổi.

Để cho thấy điều này, hãy xem xét điều gì sẽ xảy ra nếu cổ tức được tăng lên 4,60 đô la.
Vì chỉ có cổ đông hiện hữu mới nhận được cổ tức, nên số tiền cần thiết để trả cổ tức là:

Tổng cổ tức = $ 4,60 (25.000)

Tổng cổ tức = $ 115,000

Để tài trợ cho khoản trả cổ tức này, công ty phải huy động:

Số đô la huy động được = Nguồn vốn bắt buộc - Thu nhập ròng

Số đô la quyên góp được = 115.000 - 85.000 đô la

Số đô la quyên góp được = 30.000 đô la

Số tiền này chỉ có thể được huy động khi bán vốn cổ phần mới để duy trì nguồn tài chính
toàn bộ vốn chủ sở hữu. Vì những cổ đông mới đó cũng phải kiếm được 12%, nên cổ
phần của họ trong công ty một năm kể từ bây giờ là:

Giá trị cổ đông mới trong một năm = $ 30.000 (1,12)

Giá trị cổ đông mới trong một năm = $ 33.600

Điều này có nghĩa là lợi ích của cổ đông cũ rơi vào:

Giá trị cổ đông cũ trong một năm = $ 1,725,000 - 33,600

Giá trị cổ đông cũ trong một năm = $ 1,691,400

Theo kịch bản này, giá trị hiện tại của công ty là:

Giá trị = $ 115,000 + $ 1,691,400 / 1,12

Giá trị = $ 1.625.178,57

Vì giá trị công ty giống như trong phần a nên việc thay đổi chính sách cổ tức không có
hiệu lực.
ii.

Các cổ đông mới không được nhận cổ tức hiện tại. Do đó, họ sẽ chỉ nhận được giá trị của
vốn chủ sở hữu trong một năm. Giá trị hiện tại của các luồng đó là:

Giá trị hiện tại = $ 1,691,400 / 1,12

Giá trị hiện tại = $ 1.510.178,57

Và giá cổ phiếu hiện tại sẽ là:

Giá cổ phiếu hiện tại = $ 1.510.178,57 / 25.000

Giá cổ phiếu hiện tại = $ 60,41

Vì vậy, số cổ phiếu mới mà công ty phải bán sẽ là:

Cổ phiếu đã bán = $ 30.000 / $ 60,41

Cổ phiếu đã bán = 496,63 cổ phiếu

15.

a. Giá hiện tại là dòng tiền hiện tại của công ty cộng với giá trị hiện tại của dòng tiền dự
kiến chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Vì vậy, giá cổ phiếu hiện tại là:

Giá cổ phiếu = ($ 1,100,000 + 15,000,000) / 600.000

Giá cổ phiếu = $ 26,83

b. Để đạt được chính sách trả cổ tức bằng 0, anh ta có thể đầu tư cổ tức trở lại vào cổ
phiếu của công ty. Cổ tức trên mỗi cổ phiếu sẽ là:

Cổ tức trên mỗi cổ phiếu = [(1.100.000 USD) (. 50)] / 600.000

Cổ tức trên mỗi cổ phiếu = $ 0,92

Và cổ đông được đề cập sẽ nhận được:

Cổ tức trả cho cổ đông = $ 0,92 (1.000)

Cổ tức trả cho cổ đông = $ 916,67

Giá cổ phiếu mới sau khi trả cổ tức sẽ là:

Giá cổ phiếu không trả cổ tức = $ 26,83 - 0,92

Giá cổ phiếu không trả cổ tức = $ 25,92

Như vậy, số cổ phần nhà đầu tư sẽ mua là:

Số lượng cổ phiếu cần mua = $ 916,67 / $ 25,92

Số lượng cổ phiếu cần mua = 35,37