CHƯƠNG 4:

CHÍNH SÁCH CỔ TỨC

 MỤC TIÊU CHƯƠNG 4

– Cổ tức & phương pháp thanh toán cổ tức.

– Các vấn đề trong quyết định chính sách cổ tức.

4.1. Cổ tức và thanh toán cổ tức
• Thuật ngữ cổ tức (dividend) dùng để chỉ việc
phân phối lợi nhuận kiếm được từ các hoạt động
của công ty.
• Các chỉ tiêu đánh giá chính sách cổ tức:

EPS = (LN sau thuế – Cổ tức Ư.Đ) / Số CP thường

đang lưu hành
DPS = (LN sau thuế – Cổ tức Ư.Đ – LNGL) / Số CP
thường đang lưu hành
• Cổ phiếu CTD của CTCP Xây dựng
Coteccons đang giao dịch với mức
giá 143.400 đồng với EPS lũy kế là
19.260 (đồng/ cổ phiếu).
• Do đó, tỷ lệ P/E đối với cổ phiếu
CTD là: 143.400 (đồng)/ 19.260
(đồng/cổ phiếu) = 7.58

Ý nghĩa: Để có được 1 đồng lợi nhuận

từ cổ phiếu nhà đầu tư đang phải trả
cho nó 7.58 đồng.

so sánh với P/E của các doanh

nghiệp khác trong ngành để đánh giá
một cách tương đối cổ phiếu đang
đắt hay rẻ.
 14-7

4.1. Cổ tức và thanh toán cổ tức (tt)

• Cổ tức có thể được chi trả dưới hình thức:

ü Tiền mặt.

ü Cổ phiếu.

ü Tài sản khác.

Trả cổ tức bằng tiền là việc doanh nghiệp trả cổ tức bằng tiền mặt trực tiếp vào tài khoản chứng
khoán cho cổ đông.
Tại thị trường chứng khoán Việt Nam, khi 1 doanh nghiệp công bố tỷ lệ trả cổ tức bằng tiền, thì tức là
dựa trên mệnh giá cổ phiếu (tương ứng 10.000 đồng/CP)
Ví dụ: Ngày 16/06/2021, Công ty FPT chi trả cổ tức bằng tiền với tỷ lệ 10%. Giá hiện tại FPT=80.000

Như vậy, 1 cổ phiếu FPT cổ đông sẽ nhận được: 10% x 10.000 = 1000 đồng

Trả cổ tức bằng cổ phiếu là việc doanh nghiệp sẽ phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông. Việc phát
hành thêm cổ phiếu (để chi trả cổ tức) không làm thay đổi vốn chủ sở hữu cũng như tỷ lệ nắm giữ
của cổ đông.
Ví dụ: Công ty FPT dự kiến phát hành hơn 118,36 triệu cổ phiếu để trả cổ tức theo tỷ lệ (20:3), tươn
đương cổ đông sở hữu 20 cổ phiếu sẽ nhận thêm 03 cổ phiếu mới
Vậy công ty có nên trả tiền cổ tức cho cổ đông hay giữ tiền lại và tái đầu tư???
Đối với việc trả cổ tức bằng cổ phiếu, dòng tiền về cơ bản vẫn ở
trong doanh nghiệp. Chỉ có sự thay đổi từ khoản mục lợi nhuận
sau thuế (chưa phân phối) chuyển sang khoản mục vốn góp của
chủ sở hữu.
- số lượng cổ phiếu tăng
- giá cổ phiếu giảm
- EPS giảm
 Bài tập chương chính sách cổ tức
• Bài 1:
tài khoản vốn CSH của Hexagon Interational như sau:
Cổ phần thường (mệnh 30.000$
giá 1$)
Thặng dự vốn 185.000$
Lợi nhuận chua phân phối 627.500 $
Tổng vốn CSH 842.500$

a. Nếu cổ phiếu của công ty hiện bán với giá 37$ và công ty công bố
10% cổ tức cổ phiếu. Bao nhiêu cổ phiếu mới sẽ được phân phối?
Trình bày những thay đổi trong các tài khoản vốn chủ sở hữu
b. Nếu công ty công bố 25% cổ tức thì những tài khoản này thay đổi
như thế nào?
14-10

4.2. Các vấn đề trong chính sách cổ tức

Quyết định chi trả cổ tức được đặt trong tay của
hội đồng quản trị công ty.

Thời gian giao dịch hiện nay là T+1,5 (1,5 ngày

sau chứng khoán mới về tài khoản của bạn không
tính ngày Thứ 7, Chủ nhật, ngày nghỉ lễ).
 14-11

4.2. Các vấn đề trong chính sách cổ tức (tt)

Thứ 5 Thứ 6 Thứ 2

20/03/2022 25/03/2022 03/04/2022 04/04/2022 07/04/2022 30/05/2022
…
Ngày công ty Ngày công Ngày giao Ngày giao Ngày Ngày thanh
lên làm việc bố thông tin dịch hưởng dịch không chốt DS toán cổ tức
với VSD quyền hưởng quyền cổ đông
Ví dụ: Thời điểm thanh toán cổ tức của CTCP Viễn thông: công ty trả cổ tức 2021 là
12%. Ngày thanh toán cổ tức là ngày 30/5/2022. ngày đăng ký cuối cùng-Ngày chốt
danh sách cổ đông hưởng quyền là ngày 7/4/2022. Nếu Ông A mua 1000cp vào ngày
thứ 6 (4/4/2022). Ông A có quyền hưởng cổ tức không?
• https://tinnhanhchungkhoan.vn/su-kien-chung-khoan-
dang-chu-y-ngay-11-8-post276854.html

•CTCP Thế giới số (DGW – HOSE), ngày đăng ký cuối

cùng là 23/8 (thứ 2). Theo đó, cổ tức sẽ được trả bằng
tiền mặt theo tỷ lệ 10%, thanh toán bắt đầu từ ngày
08/9/2021. Cổ phiếu thưởng được trả theo tỷ lệ 1:1
a. Xác định ngày GDHQ và ngày GDKHQ
b. Xác định giá điều chỉnh của DGW tại ngày GDKHQ
14-13

4.2. Các vấn đề trong chính sách cổ tức (tt)

Quyền không chỉ là quyền nhận cổ tức, mà còn có cả
các quyền:
• Quyền mua cổ phiếu phát hành thêm với tỷ lệ hoặc
giá ưu đãi.
• Quyền bỏ phiếu.
• Quyền đóng góp ý kiến đối với các hoạt động kinh
doanh của công ty.
Cụ thể các quyền này là gì sẽ được ghi rõ trong thông
báo của công ty đó.
14-14

4.2. Các vấn đề trong chính sách cổ tức (tt)

Ngày giao dịch hưởng quyền: là ngày cuối cùng
(trước ngày giao dịch không hưởng quyền) mà nhà
đầu tư mua chứng khoán sẽ được nhận các quyền
trên.
Ngày giao dịch không hưởng quyền: là ngày mà
nhà đầu tư mua chứng khoán sẽ không được nhận
các quyền trên.
14-15

4.2. Các vấn đề trong chính sách cổ tức (tt)

Ngày đăng ký cuối cùng là ngày chốt danh sách
những người có chứng khoán trong tài khoản. Vào
ngày này, những người có chứng khoán trong tài
khoản cũng như có tên trong danh sách sẽ là
những người được nhận các quyền của cổ đông
14-16

4.2. Các vấn đề trong chính sách cổ tức (tt)

Ngày công bố thông tin: Vào ngày này hội đồng

quản trị thông qua và công bố cổ tức sẽ trả cho mỗi
cổ phần là bao nhiêu, cho tất cả cổ đông được ghi
nhận trong danh sách ngày đăng ký cuối cùng

Ngày thanh toán cổ tức: vào ngày này cổ tức sẽ

được chi trả cho cổ đông bằng tiền mặt hoặc
chuyển khoản.
14-17

4.2. Các vấn đề trong chính sách cổ tức (tt)

Biến động giá cả xung quanh ngày giao dịch không
hưởng cổ tức
Về lý thuyết:
…

Giá tham chiếu Ngày GDKHQ

giảm bằng với
cổ tức được chia
Ngày giao dịch không hưởng quyền
(GDKHQ) là ngày 15/09/2021.

VHM sẽ chi trả cổ tức từ lợi nhuận sau thuế

lũy kế chưa phân phối, dự kiến chi trả đợt 1
vào năm 2021 là 15% trả bằng tiền mặt,.20%
cổ tức cổ phiếu Ngày thanh toán vào
01/5/2021. giá cổ phiếu VHM trước ngày
GDKHQ là 80.000. Tính giá VHM khi điều
chỉnh ở ngày GDKHQ?
Chính sách cổ tức không ảnh hưởng giá
trị Doanh nghiệp
VD: công ty Brystol đã hoạt động 10 năm và ở thời điêrm
hiện tại (kỳ 0) nhà quản lý biết rằng công ty giải thể trong 1
năm sau (Kỳ 1). Hiện tại công ty có khoản tiền thu nhập
10.000$ và năm tới cũng có khoản tiền 10.000$, Chia cổ
tức và không có LNGL. Lãi suất chiết khấu 10%
10000 10000 a. Tính giá trị doanh nghiệp ở
hiện tại V0 ? (giả sử có 1000
cp đang lưu hành). hãy tính
giá trị mỗi cp?giá cp tại ngày
Kỳ 0 Kỳ 1 GDKHQ

b. Một số thành viên HĐQT yêu cầu 1 chính sách cổ tức thay
thế ( thay đó mỗi cp sẽ hưởng 11$ ở hiện tại). Tính giá trị
hiện tại của mỗi cp? Số cp được phát hành thêm?
4.3 chính sách cổ tức chịu ảnh hưởng
thuế như thế nào?
• VD công ty ABC đang xem xét :
1. trả cổ tức
2. giữ lại tiền để đầu tư chứng khoán. Nếu công ty có
dòng tiền mặt tăng thêm là 1.000 ngàn đồng. Công ty có
thể:
• - công ty trả tiền mặt để chia cổ tức cho cổ đông và để cổ
đông tự đầu tư vào TP kho bạc lãi suất 8%

• - Giữ lại tiền mặt và đầu tư vào TP kho bạc lãi suất 8%.
• Mức thuế TNDN 20%, mức thuế TNCN 5%. Vậy số tiền
mặt các nhà đầu tư sẽ có sau 5 năm là bao nhiêu theo
từng chính sách.
• TH1:
• Cổ đông nhận đc sau thuế =1000x(1-5%)=950 ngàn
đồng.
• Cổ đông dùng 950 ngàn mua trái phiếu ls 8%.
• LS sau thuế = 8%(1-5%)=7,6%/năm
• Số tiền cổ đông tích lũy sau 5 năm:
950 ngàn đồng x(1+7,6%)5 = ……. ngàn đồng
• TH2: đầu tư TP kho bạc lS 8% và thuế TNDN 20%.nên lợi
nhuận sau thuế 8%x(1-20%)= ???%/năm
• Sau 5 năm công ty tích lũy dc:
• 1000 x(1+???%)5 =…… ngàn đồng
• Công ty dùng số tiền này trả cổ tức, thì cổ tức cổ đông
nhận được sau thuế:
……….x(1- 5%)= ……. ngàn đồng
• Khi công ty có nhiều tiền mặt việc quyết định trả cổ tức
phụ thuộc Thuế TNDN và thuế TNCN:
• Thuế TNCN > thuế TNDN: công ty giảm bớt việc thanh
toán cổ tức bằng tiền mặt
• Thuế TNCN < thuế TNDN: công ty thanh toán cổ tức bằng
tiền mặt nhiều hơn
4.4 Thiết lập một chính sách cổ tức
• 4.4.1 Chính sách cổ tức sử dụng phần còn thặng dư
• Mục đích:
- lập dự toán vốn đầu tư (với NPV dương)
- xác định cơ cấu vốn mục tiêu;
- tài trợ các dự án đầu tư bằng cách kết hợp giữa vay nợ
và vốn CSH phù hợp với cơ cấu vốn mục tiêu
 • VD Một công ty có thu nhập sau thuế1000 ngàn đồng và và tỷ
lệ D/E=0,5. Hãy tính số tiền chia cổ tức trong mỗi trường hợp

Dòng Thu Đầu tư Vay nợ Lợi Bổ sung Chia cổ

nhập mới thêm nhuận vốn cổ tức
sau thuế giữ lại phần
mới
1 1000 3000
2 1000 2000
3 1000 1500
4 1000 1000
5 1000 500
6 1000 0
 • VD Một công ty có thu nhập sau thuế 2000 ngàn đồng và và tỷ
lệ D/E=2/3. Hãy tính số tiền chia cổ tức trong mỗi trường hợp

Dòng Thu Đầu tư Vay nợ Lợi Bổ sung Chia cổ

nhập mới thêm nhuận vốn cổ tức
sau thuế giữ lại phần
mới
1 2000 5000
2 2000 4000
3 2000 3000
4 2000 2000
5 2000 1000
6 2000 0
• Công ty ABC đang có tỷ lệ vay nợ là 40%. Và có Lợi
nhuận sau thuế là 3000 (tr đồng). Công ty dự định đầu tư
dự án số vốn 2000 tr đồng. Hỏi số tiền công ty chia cổ tức
cho các cổ đông?

Công ty ABC đang có tỷ lệ vay nợ trên vốn chủ sở hữu là

40%. Và có Lợi nhuận sau thuế là 4000 (tr đồng). Công ty
dự định đầu tư dự án số vốn 3000 tr đồng. Hỏi số tiền công
ty chia cổ tức cho các cổ đông?
4.4.2 chính sách cổ tức ổn định
• CSCT sau khi đã chi cho đầu tư, có nhược điểm là dẫn
đến tình trạng bất ổn (chi đầu tư thường không đều, có
năm chi nhiều, có năm ít. Kết quả là nếu năm nào chi đầu
tư nhiều thì cổ tức trả ít và ngược lại).

• Ngoài ra, ngay cả khi chi đầu tư có thể hoạch định ổn

định thì CSCT vẫn có những bất ổn nếu như lợi nhuận
của công ty có tính bất ổn.
4.4.2 chính sách cổ tức ổn định
• Để tránh tình trạng này, công ty có thể thiết lập CSCT ổn
định theo một trong hai hình thức:

(1) ổn định theo kết quả kinh doanh có tính chu kỳ của
công ty

• (2) ổn định theo tỷ lệ cố định.

4.4.2 chính sách cổ tức ổn định
• CSCT ổn định theo kết quả kinh doanh có tính chu kỳ là
CSCT tùy thuộc vào kết quả kinh doanh (năm nào lợi
nhuận nhiều thì trả cổ tức nhiều và ngược lại).

• CSCT ổn định theo tỷ lệ là CSCT theo một tỷ lệ tối thiểu

nào đó và duy trì tỷ lệ này ổn định trong suốt thời kỳ dài.
4.4.3Chính sách cổ tức hài hòa.

Chính sách nhằm dung hòa nhiều mục tiêu khác nhau

• Tránh cắt giảm đầu tư cho những dự án có NPV dương

để dành tiền chi trả cổ tức.

• Tránh cắt giảm cổ tức để dành tiền cho đầu tư.

• Tránh bán cổ phiếu để huy động thêm vốn CP.

• Duy trì tỷ lệ nợ-vốn mục tiêu.

• Duy trì tỷ lệ trả cổ tức mục tiêu

4.4.3 Chính sách cổ tức hài hòa.
• Tùy theo tình hình cụ thể của từng công ty, năm mục
tiêu này sẽ được xếp hạng ưu tiên theo thứ tự khác
nhau.

• Một chính sách như vậy rõ ràng là chính sách mang

tính thỏa hiệp, cố gắng dung hòa mọi thứ nhằm thỏa
mãn nhiều mục tiêu khác nhau.
14-33

4.5. Thiết lập chính sách trả cổ tức

4.5.1 Chia cổ tức bằng tiền và Mua lại cổ
phiếu (tt).
http://www.fpts.com.vn/FileStore2/File/CBTT/2020/05/21/6032_PL_24_TT_162_cong_bo
_thong_tin_mua_lai_co_phieu_quy.pdf

Mua lại cp trên TT mở

Mua theo giá chào mua (Teder offer)
Mua lại từ cổ đông (mua lại riêng lẻ theo giá thoả thuận)
VD:
• Công ty ABC đang có số tiền mặt thặng dư 300.000$,
công ty xem xét số tiền thặng dư này dưới dạng cổ tức
tăng thêm , hiện nay công ty có 100.000 cp đang lưu hành,
công ty ước tính thu nhập hằng năm EAT sẽ là 450.000$,
• Một thành viên trong ban điều hành đề nghị thay vì trả cổ
tức thì 300.000$ này sẽ được sử dụng để mua lại cổ phiếu
của công ty bằng với giá 30$/cp.
• Tỷ số P/E của các công ty cùng ngành = 6.
a. Hãy tính giá CP trong mỗi trường hợp ở trên
b. Hãy tính tổng giá trị nắm giữ của cổ đông (1 cp) trong
mỗi trường hợp.
c. Hãy nhận xét về việc lựa chọn mỗi trường hợp trên của
công ty
VD:
• Công ty ABC đang có số tiền mặt thặng dư 600.000$,
công ty xem xét số tiền thặng dư này dưới dạng cổ tức
tăng thêm (extra dividend), hiện nay công ty có 10.000
cp đang lưu hành, công ty ước tính thu nhập hằng năm
EAT sẽ là 8.000.000$,
• Một thành viên trong ban điều hành đề nghị thay vì trả
cổ tức thì 600.000$ này sẽ được sử dụng để mua lại
cổ phiếu của công ty với giá 24.060$. Biết giá hiện tại
của công ty trước khi chia cổ tức là 24.000$ . Tỷ số
P/E của các công ty cùng ngành = 30.
Tính giá trị Doanh nghiệp? Công ty nên mua lại cổ
phiếu hay chia cổ tức bằng tiền mặt
14-38

4.5. Thiết lập chính sách trả cổ tức

4.5.2. Trả cổ tức bằng CP và chia tách CP.
Trả cổ tức bằng CP: Cổ tức cổ phiếu 10%
có nghĩa là cổ đông nhận được 1 cp mới cho
10 cp đang nắm giữ.
Công ty ABC có thông tin như sau:
Hãy điền thông tin vào bảng sau khi công ty
chia cổ tức cổ phiếu 10%.
Chỉ tiêu Hiện tại Sau khi chia cổ tức cổ
phiếu 10%
Cổ phiếu phổ thông 5.000
Vốn góp vượt quá mệnh giá 20.000
(thặng dư vốn)
Lợi nhuận giữ lại 10.000
Tổng vốn chủ sỡ hữu 35.000
Số lượng Cp đang lưu hành 5000
Mệnh giá 1
Giá trị sổ sách 1 cổ phiếu 7
Giá trị thị trường 1 cổ phiếu 10
Tổng giá trị thị trường 50.000
 14-40

4.5. Thiết lập chính sách trả cổ tức

4.5.2. Trả cổ tức bằng CP và chia tách CP.
Chia Tách CP:
Cơ bản giống cổ tức cp nhưng thể hiện tỷ lệ thay
vì %. Thay đổi ở chỉ tiêu mệnh giá cp và số lượng
CP đang lưu hành
Công ty ABC có thông tin như sau: chia tách theo
tỷ lệ 3: 2 ( 2 cp cũ được tách thành 3 cp mới)
Hãy điền thông tin vào bảng sau khi công ty chia
tách cổ phiếu 3:2.
Chỉ tiêu Hiện tại Sau khi chia tách cp
tỷ lệ 3:2
Cổ phiếu phổ thông 5.000
Vốn góp vượt quá mệnh giá 20.000
(thặng dư vốn)
Lợi nhuận giữ lại 10.000
Tổng vốn chủ sỡ hữu 35.000
Số lượng cp lưu hành 5000
Mệnh giá 1
Giá trị sổ sách 1 cổ phiếu 7
Giá trị thị trường 1 cổ phiếu 10
Tổng giá trị thị trường 50.000
14-42

4.5. Thiết lập chính sách trả cổ tức

4.5.2. Trả cổ tức bằng CP và chia tách CP.
Chia Tách CP:
Cơ bản giống cổ tức cp nhưng thể hiện tỷ lệ
thay vì %.
Công ty ABC có thông tin như sau: chia tách
theo tỷ lệ 3: 2 ( 2 cp cũ được tách thành 3 cp
mới)
Hãy điền thông tin vào bảng sau khi công ty
chia tách cổ phiếu 3:2.
14-43

4.5. Thiết lập chính sách trả cổ tức

4.5.2. So sánh giữa chính sách Trả cổ tức
bằng CP và chia tách CP.

1 nhà đầu tư có 1000 cp. Tính tổng giá trị nhà

đầu tư này có được trước và sau khi công ty
thực hiện chính sách chia cổ tức cp 10% và
chia tách cp theo tỷ lệ 3/2 như vd trên
14-44

4.5. Thiết lập chính sách trả cổ tức

4.5.2. Trả cổ tức bằng CP và chia tách CP.
Phân biệt trả cổ tức bằng CP và chia tách CP
Khác biệt về cách xử lý về mặt kế toán (với chi
trả cổ tức bằng cổ phiếu, trị giá cổ tức được
chuyển từ tài khoản lợi nhuận giữ lại sang tài
khoản vốn)
14-45

4.5.2. Trả cổ tức bằng CP và chia tách CP.

Lý do Cty trả cổ tức bằng CP hoặc chia tách CP.
• Vì ban quản lý công ty cho rằng cổ đông vẫn có
lợi vì giá cổ phiếu không giảm theo một tỷ lệ
chính xác như tỷ lệ tăng số cổ phần đang lưu
hành.
• Vì công ty muốn tiết kiệm tiền. Nếu công ty đang
cần tiền, công ty có khuynh hướng thích trả cổ
tức bằng cổ phiếu hơn bằng tiền.
14-46

4.5. Thiết lập chính sách trả cổ tức

4.5.3. Gộp cổ phiếu.
Gộp cổ phiếu là việc giảm số lượng cổ phiếu lưu
hành theo một tỷ lệ quy định mà không làm giảm vốn
cổ phần của công ty và không làm thay đổi tỷ lệ nắm
giữ của cổ đông.
14-47

4.5. Thiết lập chính sách trả cổ tức

4.5.3. Gộp cổ phiếu.
Công thức tính: Gsử công ty gộp theo tỉ lệ 1:4
• Số lượng CP giảm
= Số lượng CP cũ - Số lượng CP mới
(Số lượng CP mới = Số lượng CP cũ.4/1)
• Thay đổi của giá trị CP phổ thông
= (Mệnh giá.4/1).(Số lượng CP mới) - Giá trị CP
cũ
14-48

4.5. Thiết lập chính sách trả cổ tức

4.5.3. Gộp cổ phiếu.
Ví dụ:
Chỉ tiêu Hiện tại Gộp theo tỷ lệ 1:4
Cổ phiếu phổ thông 5.000
Lợi nhuận giữ lại 10.000
Tổng vốn chủ sở hữu 35.000
Số lượng cổ phiếu lưu hành 5.000
Mệnh giá 1
Giá trị sổ sách 1 cổ phiếu 7
Giá trị thị trường 1 cổ phiếu 10
Tổng giá trị thị trường 50.000
Bài tập nhóm
• Hãy phân tích chính sách cổ tức của 1 công ty đang niêm
yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam (giai đoạn
2019- 2020).
Bài tập chương chính sách cổ tức
• Bài 2 SGK 674:
tài khoản vốn CSH của Hexagon Interational như sau:
Cổ phần thường (mệnh 30.000$
giá 1$)
Thặng dự vốn 185.000$
Lợi nhuận giữ lại 627.500 $
Tổng vốn CSH 842.500$
a. Nếu cổ phiếu của công ty hiện bán với giá 37$ và công ty
công bố 10% cổ tức cổ phiếu. Bao nhiêu cổ phần mới sẽ được
phân phối? Trình bày những thay đổi trong các tài khoản vốn
chủ sở hữu
b. Nếu công ty công bố 25% cổ tức thì những tài khoản này thay
đổi như thế nào?
• Bài 4 SGK 674
RC đang có 330.000 cp đang lưu hành với giá 64$ mỗi cổ
phần (mệnh giá 10$) . Giả sử không có thuế. Giá cp sẽ
như thế nào sau khi :
a. RC chia nhỏ cổ phiếu 5:3 (năm cho ba )
b. RC trả cổ tức tiền mặt 15%
c. RC trả 42,5% cổ tức cổ phiếu
d. RC gộp cổ phiếu 4:7 (bốn cho 7)
Bài 12 SGK/ 676 (cổ tức tự tạo):
Bạn sở hữu 1000 cp của công ty Avonda, bạn sẽ nhận
được cổ tức 1,1$ mỗi cp sau 1 năm. Sau 2 năm Avonda sẽ
trả cổ tức thanh lý 56$ mỗi cp. Tỷ suất sinh lời đòi hỏi đối
với cp của công ty là 14%. Giá trị hiện tại của cp là bao
nhiêu (bỏ qua thuế)? Nếu bạn thích cổ tức bằng nhau mỗi
năm trong hai năm tới, cho thấy bạn có thể làm điều này
bằng cách tự taọ cổ tức như thế nào?
( Gợi ý: Cổ tức sẽ có dạng chuỗi tiền hằng năm đều:
!"(!$%)!"
PV=PMT [ %
] )
1,1$
P0 ? 56$

năm 0 năm 1 năm 2

• Bài 13/ 676:
• Giả sử trong bài tập 12 ở trên bạn chỉ muốn muốn cổ tức
500$ trong năm đầu tiên (bạn sở hữu 1000 cp như BT3).
Cổ tức tự taọ của bạn trong năm 2 là bao nhiêu?
 • Bài 5: Một công ty có thu nhập sau thuế 2000 ngàn đồng và và tỷ lệ
D/E=2/3. Hãy tính số tiền chia cổ tức trong mỗi trường hợp

Dòng Thu Đầu tư Vay nợ Lợi Bổ sung Chia cổ

nhập mới thêm nhuận vốn cổ tức
sau thuế giữ lại phần
mới
1 2000 5000
2 2000 4000
3 2000 3000
4 2000 2000
5 2000 1000
6 2000 0
• Bài 6
• Công ty FT corporatiom đang xem xét trả cổ tức bằng tiền
hoặc mua lại cp. Trong cả hai tình huống công ty sẽ chi
trả 3956$. Thu nhập hiện tại là 2,1$ mỗi cp, giá hiện hành
đang bán ở mức 46$ mỗi cp. Có 800 cp đang lưu hành.
Bỏ qua thuế.
Hãy đánh giá ảnh hưởng của hai lựa chọn lên giá cổ phần
và tài sản cổ đông (biết rằng P/E của công ty trong cả 2
trường hợp mua lại cp hoặc chia cổ tức là như nhau)
Bài 7:
• Công ty ABC đang có số tiền mặt thặng dư 50.000$, công
ty xem xét số tiền thặng dư này dưới dạng cổ tức tăng
thêm (extra dividend), hiện nay công ty có 100.000 cp
đang lưu hành, công ty ước tính thu nhập hằng năm EAT
sẽ là 650.000$,
• Một thành viên trong ban điều hành đề nghị thay vì trả cổ
tức thì 50.000$ này sẽ được sử dụng để mua lại cổ phiếu
của công ty, với giá mua lại bằng giá cổ phiếu của ngày có
cổ tức (trước ngày GDKHQ) là 46,5$ . Tỷ số P/E của các
công ty theo hình thức cổ tức bằng tiền và mua lại cp là
như nhau.
a. Hãy tính giá CP trong mỗi trường hợp
b. Hãy tính tổng giá trị nắm giữ của cổ đông (1 cp) trong
mỗi trường hợp.
c. Hãy nhận xét về việc lựa chọn mỗi trường hợp trên
Bài 8
Chỉ tiêu Hiện tại Sau khi chia cổ tức cổ
phiếu 20%
Cổ phiếu phổ thông 10.000
Vốn góp vượt quá mệnh giá 20.000
(thặng dư vốn)
Lợi nhuận giữ lại 10.000
Tổng vốn chủ sỡ hữu 40.000
Số lượng Cp đang lưu hành 10.000
Mệnh giá 1
Giá trị sổ sách 1 cổ phiếu 4
Giá trị thị trường 1 cổ phiếu 10
Tổng giá trị thị trường 100.000
Bài 9
Chỉ tiêu Hiện tại Sau khi chia tách cổ
phiếu tỷ lệ 2:1
Cổ phiếu phổ thông 10.000
Vốn góp vượt quá mệnh giá 20.000
(thặng dư vốn)
Lợi nhuận giữ lại 10.000
Tổng vốn chủ sỡ hữu 40.000
Số lượng Cp đang lưu hành 10.000
Mệnh giá 1
Giá trị sổ sách 1 cổ phiếu 4
Giá trị thị trường 1 cổ phiếu 10
Tổng giá trị thị trường 100.000
Bài 10
Chỉ tiêu Hiện tại Sau khi gộp cổ phiếu
tỷ lệ 1: 4
Cổ phiếu phổ thông 10.000
Vốn góp vượt quá mệnh giá 20.000
(thặng dư vốn)
Lợi nhuận giữ lại 10.000
Tổng vốn chủ sỡ hữu 40.000
Số lượng Cp đang lưu hành 10.000
Mệnh giá 1
Giá trị sổ sách 1 cổ phiếu 4
Giá trị thị trường 1 cổ phiếu 10
Tổng giá trị thị trường 100.000