INTERNAL

Triển vọng Thị trường Toàn cầu

Tham vọng lấn át

sự sợ hãi

Các động lực chính trong báo cáo

này gần như không có thay đổi so với
Báo cáo Triển vọng 2021 của chúng
tôi. Việc triển khai và hiệu quả của
vắc-xin đối với các biến chủng vi-rút
mới là những rủi ro cần được theo
dõi thêm dù có vẻ như cả hai điều
này không gây rủi ro dài hạn cho thị
trường hiện tại.

Công bố thông tin quan trọng được trình bày trong phần Phụ lụcg bố Thông tin
INTERNAL

Nội dung

Chiến lược
01 Chiến lược đầu tư: Tham vọng lấn át sự sợ hãi
Quan điểm về câu hỏi của khách hàng
03
05

Tổng quan vĩ mô
02 Tóm tắt 09

Tài sản đầu tư

03 Ngoại hối 10

Đánh giá biến động

04 Sự kiện chính năm 2021
Công bố thông tin
11
13
 INTERNAL

2 Chiến lược đầu tư và chủ đề chính

Khuyến nghị Tham vọng lấn át sự sợ hãi

nhà đầu tư
• Cổ phiếu bước vào năm 2021 với đà tăng rất mạnh. Dù một số chỉ báo thị trường ngắn
• Ưu tiên cổ phiếu toàn
hạn có vẻ đang chịu sức ép và có thể dẫn đến điều chỉnh ngắn hạn nhưng chúng tôi ủng
cầu, tín dụng và chiến
hộ mua thêm nếu có các đợt điều chỉnh trong 6-12 tháng tới
lược thu nhập đa tài
sản • Các yếu tố dẫn dắt chính trong báo cáo này gần như không có thay đổi so với Báo cáo
Triển vọng 2021 của chúng tôi. Việc triển khai và hiệu quả của vắc-xin đối với các biến
• Cổ phiếu: Ưu tiên
chủng vi-rút mới là những rủi ro cần được theo dõi thêm dù có vẻ như cả hai điều này
Châu Á ngoài Nhật
không gây rủi ro dài hạn cho thị trường hiện tại
Bản, Hoa Kỳ, Châu Âu
và Nhật Bản • Chúng tôi tiếp tục ưu tiên cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp và Thị trường Mới nổi
(TTMN) cũng như chiến lược thu nhập đa tài sản và tin rằng các động lực thúc đẩy các
• Trái phiếu: Ưu tiên
chủ đề đầu tư năm 2021 của chúng tôi vẫn còn nguyên giá trị.
trái phiếu TTPT lợi
suất cao, TTMN (đồng
Khởi đầu năm mới đầy mạnh mẽ
USD và nội tệ) và trái
phiếu USD tại Châu Á Các tài sản rủi ro bước vào năm mới với đà tăng mạnh mẽ. Kể từ khi chúng tôi công bố Báo
cáo Triển vọng 2021 vào giữa tháng 12, cổ phiếu toàn cầu đã tăng 4%, với mức tăng mạnh
• Đồng USD có khả nhất là cổ phiếu Châu Á ngoài Nhật Bản (tăng 8.8%). Các khuyến nghị/kịch bản đầu tư năm
năng suy yếu so với 2021 của chúng tôi có khởi đầu mạnh mẽ kể từ khi Báo cáo Triển vọng 2021 được công bố.
đồng EUR, AUD, GBP Các khuyến nghị đều có lợi nhuận tuyệt đối tốt mặc dù cổ phiếu đầu tư theo trường phái
và CNY Giá trị (dựa trên chủ đề “Sẵn sàng, ổn định, thay đổi” của chúng tôi) và cổ phiếu có cổ tức
cao (một phần trong chủ đề “Chạy đua tìm thu nhập” của chúng tôi) tăng kém hơn mức
Chủ đề chính trung bình một chút.

Chạy đua tìm thu nhập
Sẵn sàng, ổn định, thay đổi
Đồng USD lao dốc năm
2021
Các chủ đề cổ phiếu vàng
cho thập niên 2020
Thời điểm đầu tư vào khí
hậu
Thế giới tài sản rủi ro phi
lợi suất
Theo chu kỳ, thị trường chứng khoán tăng mạnh vào đầu năm không phải hiếm - dữ liệu
nghiên cứu từ năm 1988 cho thấy giai đoạn tháng 12 đến tháng 1 năm sau là thời kỳ thị
trường chứng khoán mang lại lợi nhuận cao - dù mức tăng lần này lớn hơn thông thường.
Điều thú vị là lợi nhuận từ tín dụng (trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu TTMN) khá thấp
trong giai đoạn tâm lý tích cực này. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng do lo ngại Fed đảo
ngược chính sách. Tuy vậy, việc Chủ tịch Fed Powell phủ định việc đảo ngược trong ngắn
hạn và việc Tổng thống Mỹ Biden tập trung vào gói kích thích tài khóa có thể giúp giảm bớt
những lo ngại của thị trường.
Đang chịu quá nhiều sức ép?
Dù môi trường chính sách đang tích cực nhưng ngày càng có nhiều quan ngại rằng liệu đà
tăng của thị trường chứng khoán có bền vững hay không khi liên tục tăng nhanh trong thời
gian gần đây; các đồng tiền số đang tăng giá kèm với nỗi lo về các đợt vỡ ‘bong bóng’ như
trước đây; lo lắng về đột biến virus và quá trình triển khai vắc-xin chậm chạp ở các TTMN
và tại Châu Âu

3 Triển vọng Thị trường Toàn cầu

INTERNAL

Hình. 1 Thông thường, lợi nhuận đầu tư chứng khoán Hình. 2 Bài toán định giá - trần lợi suất trái phiếu có vai
tăng rất mạnh vào tháng 12-tháng 1 trò quan trọng trong định giá cổ phiếu
Chỉ số MSCI All Country World, lợi suất trung bình tính Các định giá chỉ số S&P500, hiện tại so với 20 năm qua
theo tháng kể từ tháng 1 năm 1988
2.5 100 Equities
MSCI ACWI monthly

more
2.0 80

Percentile
expensive
median returns
since 1988/%

1.5 60
40
1.0
20
0.5
0
0.0 P/E ratio P/B ratio Dividend Earnings
yield - bond yield - bond
-0.5 yield (%) yield (%)
Feb

Apr
May

Sep
Mar

Aug

Oct
Nov
Dec
Jan

Jun
Jul

LT average Current
Nguồn: Refinitiv, Standard Chartered Nguồn: Bloomberg, FactSet, Standard Chartered

Các chỉ số chứng khoán ngắn hạn trong bảng dưới đây có thể
giúp đánh giá tốt hơn. Hai trong sáu chỉ số cho thấy thị
trường có thể đang chịu sức ép. Tỷ lệ Put-call trong chỉ số
S&P 500 (tỷ lệ quyền chọn được nhà đầu tư mua - quyền bán
và quyền mua chỉ số S&P 500) đặc biệt đáng chú ý. Lợi nhuận
thường thấp trong những tháng sau khi tỷ lệ Put-call ở mức
rất thấp - tín hiệu cho thấy tâm lý rất lạc quan trên thị
trường. Tuy nhiên, bốn chỉ số còn lại ít đáng lo ngại hơn.
Nhìn chung, điều này khiến chúng tôi dự báo rằng thị trường
có thể đã bắt đầu trải qua điều chỉnh ngắn hạn do phong tỏa
chống vi-rút COVID-19 ở châu Âu, đột biến vi-rút, chậm triển
khai vắc-xin, lợi tức trái phiếu tăng cao hơn, khả năng tăng
thuế của Tổng thống Biden, hoặc thậm chí thiếu tin tốt 'mới'.
Hình. 3 Một số chỉ số chứng khoán Mỹ cho thấy rủi ro
cao sẽ có điều chỉnh ngắn hạn
Các chỉ số tâm lý thị trường ngắn hạn tại Mỹ; đánh giá của
chúng tôi so với trung bình 3 năm
Chỉ số Tín hiệu
Đà tăng thị trường Tham lam
Sức mạnh cổ phiếu Tham lam tột độ
Độ rộng thị trường Tham lam
Cổ phiếu so với trái phiếu Tham lam
Biến động thị trường Sợ hãi
Tỷ lệ Put-call Tham lam tột độ
Nguồn: Bloomberg, Standard Chartered; tính đến ngày 28/01
Định nghĩa các chỉ số: Đà tăng thị trường – 120dma; Sức mạnh cổ phiếu –
số cổ phiếu mới đạt mức cao nhất 52 tuần; Độ rộng thị trường – Chỉ số tổng
các giá trị tăng/giảm McClellan; Cổ phiếu so với trái phiếu – chênh lệch về
lợi tức cổ phiếu và trái phiếu trong 20 ngày; Biến động thị trường – Chỉ số
VIX; Tỷ lệ Put-Call – tỷ lệ của các quyền chọn bán và chọn mua.
Tham lam/Sợ hãi xuất hiện khi chỉ số nằm ở vùng trên/dưới vùng trung
bình; Tham lam tột độ/Sợ hãi tột độ xuất hiện khi chỉ số ở vùng trên/dưới
80%/20% trong biên độ bình thường.
Các động lực trong Báo cáo Triển vọng 2021 gần như
không đổi
Nếu không bàn về ảnh hưởng ngắn hạn, chúng tôi cho rằng
không có nhiều yếu tố thay đổi 5 động lực đã trình bày trong
Báo cáo Triển vọng 2021:
1. Chính phủ hầu hết các nước dự kiến tiêm vắc-xin cho
phần lớn người dân vào cuối quý 2 hoặc quý 3.
Các biến chủng vi-rút vẫn là rủi ro đối với kỳ vọng về vắc-
xin nhưng các đột biến cho đến nay vẫn chưa ảnh hưởng
tới các kế hoạch tiêm vắc-xin.
2. Trong thời kỳ chuyển tiếp, cả ngân hàng trung ương và
chính phủ đều đưa ra tín hiệu duy trì chính sách hỗ trợ
tích cực.
Các thị trường lo ngại rằng Fed có thể bắt đầu thu hẹp
quy mô mua trái phiếu. Tuy nhiên, Chủ tịch Fed Powell
hiện đã giải tỏa được những lo ngại này.
3. Chúng tôi do vậy vẫn lạc quan với quan điểm rằng lợi suất
trái phiếu Mỹ sẽ vẫn bị áp trần
4. Điều này lại giúp củng cố quan điểm của chúng tôi về
đồng USD yếu (dù có phục hồi trong ngắn hạn).
5. Tiêm vắc-xin và hỗ trợ chính sách củng cố lý do bảo lưu
ưu tiên cổ phiếu giá trị của chúng tôi - nhờ tăng trưởng
toàn cầu phục hồi.
Cơ hội mua bình quân giá
Chúng tôi nhận thấy yếu tố ủng hộ luận điểm rằng cổ phiếu
và tín dụng có thể điều chỉnh giảm trong ngắn hạn. Tuy
nhiên, chúng tôi sẽ bắt đầu mua vào các tài sản ưu tiên vì các
đánh giá cơ bản dài hạn không thay đổi. Cổ phiếu, tín dụng
và chiến lược thu nhập đa tài sản vẫn là ưu tiên của chúng
tôi.
Đối với cổ phiếu, chúng tôi vẫn kỳ vọng các thị trường đều
tăng trưởng tốt. Cổ phiếu TTMN rõ ràng đang được hưởng
lợi khi đồng USD suy yếu trong khi các chính sách nới lỏng
đang hỗ trợ cho cổ phiếu Mỹ; nhưng dòng vốn quay trở lại
cổ phiếu Giá trị cũng sẽ hỗ trợ cổ phiếu châu Âu và Nhật Bản.
Đối với trái phiếu, chúng tôi vẫn ưu tiên trái phiếu TTMN (cả
USD và nội tệ), trái phiếu tại châu Á và trái phiếu lợi suất cao.

Triển vọng Thị trường Toàn cầu 4

 INTERNAL

19 Quan điểm về câu hỏi của khách hàng

Chính quyền Biden sẽ tập trung vào vấn đề gì và đâu là những tác
động tiềm năng đối với thị trường?
Tổng thống Biden bước vào Nhà Trắng và thừa hưởng một nền kinh tế đang ở điều
kiện tồi tệ nhất trong những năm gần đây. Đối mặt với tỷ lệ thất nghiệp cao và đại
dịch COVID-19 vẫn đang hoành hành trên khắp đất nước, ông đang chịu áp lực
phải thực hiện các hành động chính sách nhanh chóng để chế ngự đại dịch và hỗ
trợ phục hồi kinh tế.
Ông Biden đã vạch ra một kế hoạch phục hồi kinh tế đầy tham vọng trong 100 ngày
đầu tiên nắm quyền. Kế hoạch này bổ sung thêm gói kích thích tài khóa trị giá 1.9
nghìn tỷ USD (Kế hoạch Giải cứu nước Mỹ), tiêm vắc-xin cho 150 triệu người (tăng
so với 100 triệu người trước đây) và đảo ngược một số chính sách thời Trump
nhằm xây dựng nền kinh tế ‘xanh’ bền vững hơn. Chúng tôi tin rằng thành công đủ
lớn trong các mục tiêu này sẽ hỗ trợ đáng kể quá trình phục hồi kinh tế Mỹ và thế
giới, hỗ trợ chứng khoán và các tài sản rủi ro khác.
Các ưu tiên tiềm năng của Biden
Những thách thức của Tổng thống Biden trải dài và sâu rộng, từ các vấn đề cấp
bách đối phó với đại dịch và thị trường lao động tới các vấn đề cấu trúc như bất
bình đẳng, cải cách giáo dục và chính sách, biến đổi khí hậu và cơ sở hạ tầng. Chiếm
đa số tại Thượng viện (dù chênh lệch mong manh) sẽ mang lại một số lợi thế cho
chính quyền Biden khi thông qua các dự luật. Tuy nhiên, như đã thấy trong những
ngày đầu cầm quyền, Tổng thống Biden cũng sẽ sử dụng lệnh hành pháp để đối
phó đại dịch và đảo ngược một số chính sách gây tranh cãi của cựu Tổng thống
Trump (Hình 4).

Hình. 4 Khoảng một nửa số lệnh hành pháp của Biden tập trung vào ứng phó với đại dịch trong khi gần 1/3 nhắm vào
việc đảo ngược các chính sách của người tiền nhiệm
Tổng số lệnh hành pháp trong 100 ngày đầu tiên tại nhiệm của các Tổng thống Mỹ gần đây
50
Executive orders

40

30

20

10

0
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100
Days
Joseph R. Biden Donald J. Trump Barack Obama G. W. Bush

Nguồn: The American Presidency Project, Standard Chartered

5 Triển vọng Thị trường Toàn cầu

INTERNAL

Ưu tiên trước mắt của Tổng thống Biden là Kế hoạch Giải cứu
nước Mỹ. Đề xuất này tạo ra một lực đẩy tài khóa lên tới
8.6% GDP dù rất có thể Quốc hội chỉ thông qua một kế hoạch
quy mô nhỏ hơn. Giả định với kịch bản bi quan là giảm 50%
quy mô, kế hoạch vẫn sẽ tạo ra phản ứng tổng thể lên
khoảng 20% GDP kể từ khi đại dịch bùng phát. Xem bảng
dưới đây để biết chi tiết.
Để có ngân sách thực thi kế hoạch, ông Biden đã đề xuất đảo
ngược các đợt cắt giảm thuế doanh nghiệp trước đây của
cựu Tổng thống Trump và tăng thuế thu nhập đối với những
người có thu nhập cao. Quy tắc filibuster quy định rằng dự
luật có thể được thông qua khi có được 60 phiếu đa số tại
Thượng viện. Điều này sẽ thử thách lời hứa đoàn kết đất
nước của ông Biden, bắt đầu bằng sự hợp tác trong Quốc
hội. Nếu bất thành, đảng Dân chủ có thể dựa vào biện pháp
đặc biệt như quy trình điều chỉnh ngân sách (mỗi năm một
lần) chỉ cần 51 phiếu đa số dù điều này có thể làm tăng nguy
cơ tăng thuế (có thể 1-2 năm tới) diễn ra nhanh hơn cũng
như bất kỳ phản ứng thị trường tiêu cực sau đó.

Hình. 5 Tổng thống đắc cử Biden đã công bố chi tiết kế hoạch cứu trợ COVID-19 mà nhôm chuyển giao quyền lực ước
tính trị giá 1.9 nghìn tỷ USD (8.6% GDP), cao hơn gói 950 tỷ USD vào tháng 12/2020
Luật cứu trợ Đề xuất của
COVID-19 Biden (ngày
Hạng mục (tháng 12/2020) 14/01/2020) Mô tả vắn tắt
Viện trợ tài khóa - 370 Chi khẩn cấp cho chính quyền bang, địa phương, vùng lãnh thổ để
cho các bang “đảm bảo việc làm, lương cho nhân viên tuyến đầu”
Trợ cấp giáo dục 82 170 Mở rộng Quỹ cứu trợ khẩn cấp giáo dục đại học và Quỹ hỗ trợ lĩnh
vực giáo dục bị ảnh hưởng nặng nề nhất
Sức khỏe cộng đồng 69 160 Mở rộng lực lượng y tế cộng đồng lên gần 3 lần lực lượng y tế cộng
đồng trong nước
Thanh toán kích cầu 171 450 Hỗ trợ thêm 1,400 USD/người cho các khoản chi kích cầu
Bảo hiểm thất 180 200 Gia hạn trợ cấp thất nghiệp mở rộng (đến hết tháng 9/2021 và bao
nghiệp gồm khoản thanh toán 400 USD/tuần)
Hỗ trợ cho người 25 35 Mở rộng thời hạn trục xuất và tịch thu nhà; tiếp tục các đơn từ
thuê/chủ nhà chối các khoản thế chấp bảo đảm liên bang
Chăm sóc trẻ em 10 40 Mở rộng tiếp cận dịch vụ chăm sóc trẻ em (hỗ trợ các nhà cung
cấp, hỗ trợ cha mẹ quay trở lại làm việc, tín dụng thuế để trang trải
chi phí chăm sóc trẻ em)
Chương trình hỗ trợ 13 20 Hỗ trợ các khoản nghỉ ốm, vì gia đình và chăm sóc y tế có trả tiền
người khó khăn mở rộng. Mở rộng phạm vi nghỉ phép vì lý do khẩn cấp có lương
sang nhân viên liên bang
Bảo hiểm y tế - 100 Mở rộng trợ cấp phí bảo hiểm y tế
Hỗ trợ doanh 350 50 Hỗ trợ tài chính cho các doanh nghiệp nhỏ bị ảnh hưởng nặng nề
nghiệp nhất và hỗ trợ chủ doanh nghiệp, bao gồm cả doanh nghiệp trong
lĩnh vực năng lượng sạch
Vận tải 29 20 Cứu trợ các cơ quan vận tải công cộng bị ảnh hưởng nặng nề nhất
để tránh sa thải nhân viên vận chuyển
Hàng không 16 -
Băng thông rộng 7 -
Trợ cấp nông nghiệp 13 -
Khác - 285 Bao gồm nâng cấp cơ sở hạ tầng CNTT liên bang và hỗ trợ nhân
đạo, y tế quốc tế
Tổng chi phí c.950 1,900 Tỷ USD/10 năm
Tổng chi phí 4.5 8.6 % GDP năm 2020
Nguồn: Ủy ban Ngân sách Quốc hội, Ủy ban Hỗn hợp về Thuế, Kho bạc, Chính quyền Biden, Standard Chartered

Triển vọng Thị trường Toàn cầu 6

INTERNAL

‘Chương trình nghị sự xanh’ của Biden có ảnh
hưởng gì tới thị trường tài chính?
Chống biến đổi khí hậu là một trong những ưu tiên hàng đầu
của Tổng thống Biden. Ông quay lại Thỏa thuận Khí hậu Paris
vào ngày đầu tiên nhiệm sở, thu hồi giấy phép xây dựng
đường ống dẫn dầu Keystone XL và ban hành lệnh hành pháp
cho chép các cơ quan liên bang xem xét và khôi phục hơn
100 quy định về môi trường đã bị chính quyền Trump làm
suy yếu hoặc trì hoãn. Dự kiến sẽ có nhiều chính sách liên
quan đến khí hậu hơn khi chính quyền Biden lồng ghép các
rủi ro khí hậu vào quá trình hoạch định chính sách, bao gồm
chính sách đối ngoại và an ninh quốc gia.

Hình. 6 Đề xuất công lý khí hậu và môi trường của Tổng thống Biden trong chiến dịch tranh cử bao gồm khoản đầu tư
liên bang trị giá 1.7 nghìn tỷ USD trong 10 năm tới, huy động thêm hơn 5 nghìn tỷ USD vốn đầu tư từ khu vực tư nhân, các
bang và các địa phương
Sáng kiến chính Đề xuất
Mỹ sẽ trở thành nền kinh tế năng • Giảm phát thải khí nhà kính trong ngành vận tải thông qua thực hiện các tiêu
lượng sạch 100% và không phát thải chuẩn tiết kiệm nhiên liệu mới
các-bon vào năm 2050; mục tiêu hiện • Khuyến khích phương tiện sử dụng năng lượng sạch và không phát thải
tại là giảm các-bon trong ngành điện • Thiết lập các tiêu chuẩn hiệu quả thiết bị và công trình mới; đầu tư vào các tòa
vào năm 2035 nhà hiệu quả sạch, bao gồm 4 triệu nhà nâng cấp
Lồng ghép rủi ro khí hậu vào đầu tư • Đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng hiện đại, bền vững - từ cầu đường đến lưới điện,
cơ sở hạ tầng tòa nhà, ngành điện và công nghiệp ô tô

Tập hợp cả thế giới giảm thiểu mối đe • Yêu cầu các nước lớn cam kết và tuân thủ các mục tiêu khí hậu; lồng ghép biến
dọa từ biến đổi khí hậu đổi khí hậu vào thương mại, đối ngoại và an ninh quốc gia

Buộc những người gây ô nhiễm phải
chịu trách nhiệm
Đưa công lý môi trường trở thành ưu
tiên của tất cả các cơ quan liên bang
Đẩy nhanh triển khai công nghệ sạch
trong toàn bộ nền kinh tế
Nguồn: https://joebiden.com/
• Yêu cầu tất cả công ty đại chúng công bố rủi ro tài chính liên quan đến khí hậu
và phát thải khí nhà kính trong hoạt động và chuỗi cung ứng
• Đề xuất luật buộc người gây ô nhiễm phải chịu phí tổn do ô nhiễm gây ra
• Các cơ quan liên bang sẽ xây dựng các giải pháp giải quyết những bất công về
môi trường
• Phân bổ 40% vốn đầu tư năng lượng sạch cho các cộng đồng khó khăn
• Giảm 50% lượng khí thải các-bon trong ngành xây dựng Mỹ năm 2035
• Khuyến khích triển khai nhanh chóng các sáng kiến năng lượng sạch trong toàn
nền kinh tế
• Triển khai trên 500.000 điểm sạc công cộng mới vào cuối năm 2030
• Đảm bảo ngành nông nghiệp Mỹ là ngành đầu tiên đạt mức không có phát thải

Chương trình nghị sự khí hậu vào guồng Hình. 7 Tìm kiếm về ESG trên Google tăng mạnh
Các mục tiêu khí hậu không các-bon được công bố gần đây Xu hướng tìm kiếm ESG trên toàn thế giới trên Google
tại châu Á cũng như Mỹ là những bước quan trọng trong quá 110
trình quốc tế hóa các kế hoạch khí hậu không phát thải các-
bon. Chính phủ hơn 126 nước đã đưa ra một số hình thức 85
Xu hướng tìm kiếm

cam kết để đạt được mức không phát thải vào khoảng giữa
thế kỷ này. Điều này đã tiếp tục thu hút sự quan tâm của các 60
nhà đầu tư và quỹ vào lĩnh vực này.
35
Trong số các khoản đầu tư khí hậu được công bố mà chúng
tôi theo dõi, các khoản đầu tư cổ phần năng lượng sạch 10
mang lại lợi nhuận cao nhất, với đà tăng mạnh lên sau bầu Jan-17 May-18 Sep-19 Jan-21
cử tại Mỹ. Khi nhà đầu tư ngày càng quen đầu tư vào khí hậu, ESG: (Worldwide)

dòng vốn đầu tư vào các sản phẩm khí hậu có thể đa dạng Nguồn: Google, Standard Chartered
hơn, trong đó khả năng lưu trữ và hiệu quả năng lượng, lưới
điện thông minh và công nghệ sạch có thể ngày càng được
quan tâm.

7 Triển vọng Thị trường Toàn cầu

INTERNAL
Hình. 8 Các chỉ số chứng khoán liên quan khí hậu tăng
mạnh mẽ trong những tháng gần đây
Biến động của các chỉ số chứng khoán liên quan đến khí
hậu được điều chỉnh mốc tham chiếu về 100
280
Rebased performance
220
160
100
40
03-Jan-20 03-May-20 03-Sep-20 03-Jan-21
Green Building Low Carbon
Alternative Energy Energy Efficiency
S&P 500 China Environment
Nguồn: Bloomberg, Standard Chartered, bắt đầu từ 31/12/2019
Trong lĩnh vực dịch vụ tiện ích của Mỹ, phong trào hướng tới
năng lượng sạch được thúc đẩy nhờ nhu cầu năng lượng tái
tạo ngày càng tăng và quy định địa phương về giảm thiểu
các-bon. Nhờ đó, hầu hết công ty điện lực lớn của Mỹ cam
kết đạt mục tiêu không phát thải ròng vào năm 2050 hoặc
sớm hơn. Khoảng ½ số bang vẫn cam kết thực hiện các mục
tiêu thông qua Liên minh Khí hậu Mỹ và ngày càng nhiều
bang của Mỹ theo đuổi chương trình nguồn năng lượng sạch
100%.
Chính quyền Biden bổ nhiệm những người ủng hộ chống
biến đổi khí hậu lãnh đạo chương trình nghị sự về khí hậu
nhiều tham vọng
• Janet Yellen được bổ nhiệm làm Bộ trưởng Tài chính. Từ
lâu, bà đã coi biến đổi khí hậu là mối đe dọa đối với hệ
thống tài chính. Bà ủng hộ một hiệp ước khí hậu quốc tế
vào những năm 1990 và ủng hộ ý tưởng đánh thuế khí
thải các-bon và chi thuế đó cho người dân. Bà sẽ đóng
một vai trò quan trọng trong điều phối cách tiếp cận của
chính phủ đối với rủi ro khí hậu và khả năng phục hồi. Bà
có nhiệm vụ giám sát các khoản tín dụng thuế, có quyền
lựa chọn ưu tiên cho các biện pháp khuyến khích năng
lượng tái tạo và công nghệ thu giữ khí thải các-bon.
• Cựu Ngoại trưởng John Kerry được bổ nhiệm làm Đặc
phái viên của Tổng thống về khí hậu, vị trí phụ trách khí
hậu cấp chính phủ đầu tiên trực thuộc Hội đồng An ninh
Quốc gia.
• Brian Deese, người lãnh đạo Hội đồng Kinh tế Quốc gia,
từng là Giám đốc Đầu tư Bền vững của BlackRock phụ
trách xác định các động lực tạo ra lợi nhuận dài hạn liên
quan đến ESG. Dưới thời chính quyền Obama, ông từng
là cố vấn cấp cao của Tổng thống về chính sách khí hậu
và năng lượng, với nhiệm vụ nổi bật là đàm phán Hiệp
định Khí hậu Paris.
Ngoài các thông báo về khí hậu chính, bảng dưới đây tóm
lược những sự kiện cần chú ý trong những quý tới khi ông
Biden nâng tầm biến đổi khí hậu trong tất cả các góc độ chính
sách.
Hình. 9 Những sự kiện có thể xảy ra sắp tới
Quý Diễn biến chính cần theo dõi
Q1 100 ngày đầu tiên làm Tổng thống của ông Biden:
Mỹ tái gia nhập Hiệp định Khí hậu Paris, đặt mục
tiêu không phát thải và tổ chức hội nghị thượng
đỉnh khí hậu tại Washington.
Q2 Bà Yellen sẽ khởi động các sáng kiến về khí hậu của
Bộ Tài chính với mục đích kiểm tra rủi ro hệ thống
tài chính phát sinh từ biến đổi khí hậu và các chính
sách ưu đãi thuế liên quan. Một quan chức cấp cao
sẽ được bổ nhiệm với nhiệm vụ lãnh đạo các nỗ
lực về khí hậu.
Q3 Chương trình nghị sự về quy định ESG của Ủy ban
Chứng khoán Mỹ (SEC). Các công ty có thể phải
công bố thêm thông tin ESG về lượng khí thải các-
bon, số liệu đa dạng và các chỉ số đo lường phát
triển bền vững khác.
Nguồn: Bloomberg, Financial Times, Standard Chartered
Cuối cùng, các khuyến nghị có liên quan của chúng tôi đã
được hưởng lợi rất nhiều kể từ cuộc bầu cử tháng 11, sau đó
được thúc đẩy hơn nữa bởi kết quả bầu cử Thượng viện tại
Georgia và hoạt động kinh doanh bán lẻ tăng trưởng. Đặc
biệt, một số chỉ số cổ phiếu mà chúng tôi theo dõi về chủ đề
khí hậu và phát triển bền vững cũng như công nghệ đổi mới
(như xe điện, y tế từ xa) tăng mạnh hơn so với mức tăng
chung kể từ tháng 12 năm 2020.
Mặc dù chúng tôi coi những chủ đề này là trụ cột quan trọng
trong phân bổ đa tài sản đa dạng nhưng, trong thời gian tới,
những chủ đề này cũng có thể dễ bị ảnh hưởng khi nhà đầu
tư thay đổi quan tâm và những rào cản mà đảng Dân chủ
phải đối mặt tại Thượng viện nếu họ xây dựng và thông qua
kế hoạch cơ sở hạ tầng “xanh” theo quy trình filibuster thông
thường. Tuy nhiên, các nhà đầu tư dài hạn có thể cân nhắc
mua thêm trong các đợt suy giảm và mua thêm tài sản theo
chủ đề này.
Triển vọng Thị trường Toàn cầu 8
2 Tổng quan vĩ mô – Toàn cảnh
Kịch bản cốt lõi
Chúng tôi dự đoán kinh tế toàn cầu sẽ phục hồi mạnh mẽ sau cuộc suy thoái năm ngoái khi các chương trình tiêm chủng đầy
tham vọng, đặc biệt là tại Mỹ và châu Âu, giúp các nền kinh tế lớn trở lại trạng thái bình thường trong nửa cuối năm. Sự suy
yếu gần đây do sự bùng phát trở lại của đại dịch, đặc biệt là ở châu Âu, có thể chỉ là tạm thời vì số ca mắc mới theo ngày
dường như đã đạt đỉnh. Trung Quốc, nước tiếp tục dẫn đầu đà phục hồi toàn cầu, có thể sẽ tập trung vào phục hồi tiêu dùng
trong nước và đảm bảo ổn định tài chính và coi đây như những mục tiêu chính sách cốt lõi. Kỳ vọng lạm phát đã tăng gần đây
tại Mỹ nhưng chúng tôi cho rằng tỷ lệ thất nghiệp cao và năng lực sản xuất dư thừa sẽ giúp lạm phát giảm trong dài hạn. Bối
cảnh này sẽ cho phép Fed và các ngân hàng trung ương lớn khác áp trần lợi suất. Các chính sách tài khóa mạnh mẽ của chính
quyền Biden có khả năng phục hồi tăng trưởng dài hạn.

Biểu đồ chủ chốt

Kỳ vọng lạm phát 10 năm
của Mỹ hiếm khi tăng trên
2.5% trong thập kỷ qua. Đây
là mức quan trọng cần theo
dõi khi nền kinh tế toàn cầu
Hình. 10 Chúng tôi cho rằng các NHTW sẽ áp trần lợi suất trái phiếu ngay cả khi việc tiêm
vắc-xin nâng cao kỳ vọng lạm phát và tăng trưởng toàn cầu
Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và lạm phát kỳ vọng; số liều vắc-xin* trên 100
người
4.0 12

No. of doses per 100 people

phục hồi, giảm tỷ lệ thất 3.0 2.5% 10
Yield (%)

nghiệp và tận dụng năng lực

(As of 24-Jan-21)
8
2.0
sản xuất dư thừa 6

1.0 4

2
0.0
Jan-11 Jan-16 Jan-21 0

India
Italy

Germany

Mexico
France

China

Brazil
UK

Spain
US

Russia
US 10y breakeven inflation rate
US 10y Treasury yield
Nguồn: Bloomberg, Standard Chartered; *Doses of COVID-19 vaccines

Mỹ Chương trình tiêm vắc-xin và chương trình tài khóa của Tổng thống Biden sẽ giúp Mỹ khôi phục
phần lớn sản lượng suy giảm trong năm 2020 vào năm 2021. Fed có thể ngăn cản lợi suất trái
phiếu gia tăng
● Tăng trưởng ◐ Lạm phát ○ Chính sách tiền tệ ○ Chính sách tài khóa
Châu Âu Chúng tôi cho rằng châu Âu sẽ phục hồi sau cuộc suy thoái kép khi phong tỏa được nới lỏng, biện
pháp kích thích tài khóa toàn khu vực và các chính sách hỗ trợ của ECB khôi phục tiêu dùng trong
nước trong nửa cuối năm và xuất khẩu tăng cao khi thương mại toàn cầu phục hồi
● Tăng trưởng ◐ Lạm phát ○ Chính sách tiền tệ ○ Chính sách tài khóa
Trung Quốc Trung Quốc, nước tiếp tục dẫn đầu đà phục hồi toàn cầu, có thể sẽ tập trung vào phục hồi tiêu
dùng trong nước, đảm bảo ổn định tài chính khi tăng trưởng trở lại xu hướng dài hạn
● Tăng trưởng ◐ Lạm phát ◐ Chính sách tiền tệ ○ Chính sách tài khóa
Nhật Bản Nhật Bản sẽ được hưởng lợi khi thương mại toàn cầu phục hồi và gói kích thích tài chính của Thủ
tướng Suga có hiệu lực dù yếu tố giảm phát cấu trúc có thể khiến tăng trưởng thấp hơn các nền
kinh tế lớn khác
● Tăng trưởng ◐ Lạm phát ◐ Chính sách tiền tệ ○ Chính sách tài khóa
Anh Anh, một trong những nền kinh tế bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi đại dịch, có khả năng phục hồi
sau cuộc suy thoái kép vào nửa cuối năm nhờ vắc-xin chống Covid-19 và các chính sách hỗ trợ
● Tăng trưởng ◐ Lạm phát ○ Chính sách tiền tệ ○ Chính sách tài khóa
Nguồn: Quan điểm của Ủy ban Đầu tư Toàn cầu Standard Chartered trong 12 tháng tới
Chú thích: ○ Nới lỏng/thấp hơn trong 12 tháng | ◐ Không đổi | ● Chặt chẽ/cao hơn trong 12 tháng

Triển vọng Thị trường Toàn cầu 9

 INTERNAL

2 Ngoại hối – Tổng quan

USD giảm thêm 5% vào năm 2021; rủi ro USD tăng trong ngắn hạn
Kịch bản cốt lõi
Chúng tôi cho rằng đồng USD sẽ giảm trong 12 tháng tới khi Fed theo đuổi chính sách lạm phát mục tiêu trung bình (AIT) và
Mỹ tung gói kích thích tài khóa lớn. Cùng với việc triển khai vắc-xin hiệu quả và rộng rãi, đồng USD yếu sẽ thúc đẩy tăng trưởng
toàn cầu và nới rộng thâm hụt thương mại và tài khóa của Mỹ. Nhiều khả năng các chính sách thuế và quy định mới của Mỹ
vào cuối năm nay cũng có thể gây sức ép lên đồng USD khi dòng vốn hướng ra ngoài nước Mỹ để kiếm lợi nhuận tốt hơn.
Chúng tôi cho rằng có rủi ro đồng USD tăng giá ngắn hạn nếu tâm lý thị trường chuyển sang "tránh rủi ro". Một đợt điều chỉnh
lớn trên thị trường chứng khoán có thể khiến đồng USD tăng mạnh, khả năng tạo ra các khoản đầu tư mới hấp dẫn với kịch
bản đồng USD suy yếu trong trung hạn.
Biểu đồ chủ chốt
Đồng USD yếu hơn bình Hình. 11 Chính sách của Fed cho thấy đồng USD có thể suy yếu kéo dài
thường khi Fed cung thanh Khung chu kỳ USD - “Cười duyên” cổ điển và “cười khẩy” hiện đại
khoản USD dồi dào trên toàn Global recessionary / risk-off Traditional smile: US growth
cầu. Chúng tôi dự báo đồng environment: Strong USD outperforms, USD rises
USD suy yếu trong năm 2021 Smirk: Strong US growth not
performance

as USD supportive due to huge

khi tăng trưởng toàn cầu quay excess capacity and Fed's AIT
USD

trở lại và cao hơn của Mỹ.
Chính sách AIT của Fed cho
thấy đồng USD cũng yếu hơn
bình thường khi chu kỳ chuyển
sang tích cực cho Mỹ.
RoW growth outpaces US:
USD declines
Fed provides ample
global USD liquidity;
USD strength capped
US economic data performance
Nguồn: T.S Lombard, Standard Chartered

Tăng trưởng toàn cầu cao hơn; Chính sách AIT Thương mại toàn cầu và khu vực; gia tăng dòng
và cung thanh khoản USD của Fed; thâm hụt USD/ vốn đầu tư tìm kiếm lợi nhuận; kinh tế trong
USD (DXY)
kép của Mỹ CNY nước
▼
○ Lãi suất tương quan ○ Tăng trưởng t.quan ▼ ● Lãi suất tương quan ◐ Tăng trưởng t.quan
○ Dòng tiền và tâm lý ● Dòng tiền và tâm lý
Đồng tiền chính thay thế đồng USD; tăng Tăng trưởng toàn cầu & khu vực; vắc xin thúc
EUR/ trưởng toàn cầu & thương mại phục hồi; kế USD/ đẩy thương mại và du lịch; chính sách kinh tế
USD hoạch nợ chung; chính sách tài khóa SGD hợp lý
▲ ● Lãi suất tương quan ● Tăng trưởng t.quan ▼ ◐ Lãi suất tương quan ● Tăng trưởng t.quan
● Dòng tiền và tâm lý ● Dòng tiền và tâm lý
Kích thích tài khóa & tiền tệ tích cực hậu Brexit; Xuất khẩu cải thiện; hàng hóa hỗ trợ; Trung
GBP/ USD/
triển khai vắc-xin nhanh chóng Quốc và các hiệp ước thương mại khu vực
USD MYR
◐ Lãi suất tương quan ● Tăng trưởng t.quan ◐ Lãi suất tương quan ● Tăng trưởng t.quan
▲ ▼
● Dòng tiền và tâm lý ◐ Dòng tiền và tâm lý
Kích thích chính sách và tài khóa của RBA; Tâm lý chấp nhận rủi ro thu hút vốn đầu tư; lợi
AUD/ thương mại toàn cầu & các hiệp định khu vực; USD/ tức cổ phiếu & trái phiếu; các yếu tố địa chính
USD hàng hóa tăng INR trị
▲ ◐ Lãi suất tương quan ● Tăng trưởng t.quan ▼ ● Lãi suất tương quan ● Tăng trưởng t.quan
● Dòng tiền và tâm lý ◐ Dòng tiền và tâm lý
Lãi suất thực; xuất khẩu và các thỏa thuận Sản xuất công nghệ; thương mại và tăng trưởng
USD/ thương mại khu vực, xu hướng tìm tài sản trú USD/ toàn cầu; thỏa thuận quan trọng giữa Trung
JPY ẩn an toàn KRW Quốc-Nhật Bản-Hàn Quốc
◆ ● Lãi suất tương quan ◐ Tăng trưởng t.quan ▼ ◐ Lãi suất tương quan ● Tăng trưởng t.quan
◐ Dòng tiền và tâm lý ● Dòng tiền và tâm lý
Nguồn: Standard Chartered
Chú thích: ▲ Tăng giá | ▼ Giảm giá | ◆ Giữ giá | ○ Không hỗ trợ | ◐ Trung lập | ● Hỗ trợ | ▭ Động lực chính | t.quan = tương quan

10 Triển vọng Thị trường Toàn cầu

2 Sự kiện chính năm 2021
THÁNG 1, 2021 THÁNG 2, 2021 THÁNG 3, 2021
20 Tổng thống Mỹ nhậm X Thông điệp Liên bang Mỹ X Đại hội Đại biểu Nhân dân
chức Toàn quốc Trung Quốc
21 Quyết định chính sách 04 Quyết định chính sách BoE 11 Quyết định chính sách ECB
ECB
21 Quyết định chính sách BoJ 17 Quyết định chính sách FOMC
27 Quyết định chính sách 17 Tổng tuyển cử Hà Lan
FOMC
18 Quyết định chính sách BoE
19 Quyết định chính sách BoJ

THÁNG 4, 2021 THÁNG 5, 2021 THÁNG 6, 2021

22 Quyết định chính sách 06 Quyết định chính sách BoE 10 Quyết định chính sách ECB
ECB
27 Quyết định chính sách 13 Đại hội thường niên WEF 16 Quyết định chính sách FOMC
BoJ tại Singapore
28 Quyết định chính sách 18 Quyết định chính sách BoJ
FOMC
24 Quyết định chính sách BoE

THÁNG 7, 2021 THÁNG 8, 2021 THÁNG 9, 2021

16 Quyết định chính sách 5 Quyết định chính sách BoE 9 Quyết định chính sách ECB
BoJ
22 Quyết định chính sách 29 Bầu cử Liên bang Đức 22 Quyết định chính sách FOMC
ECB
28 Quyết định chính sách 22 Quyết định chính sách BoJ
FOMC
23 Quyết định chính sách BoE

THÁNG 10, 2021 THÁNG 11, 2021 THÁNG 12, 2021

22 Hạn cuối bầu cử Nhật 3 Quyết định chính sách 15 Quyết định chính sách FOMC
Bản FOMC
28 Quyết định chính sách 4 Quyết định chính sách BoE 16 Quyết định chính sách BoE
BoJ
28 Quyết định chính sách 16 Quyết định chính sách ECB
ECB
17 Quyết định chính sách BoJ

▬ Chính sách NHTW | ▬ ▬

Địa chính trị | Chính trị EU
X – Chưa xác định ngày | ECB – NHTW châu Âu | FOMC – Ủy ban Thị trường mở Liên bang (Mỹ) | BoJ – NHTW Nhật Bản |
BoE – NHTW Anh | RBA – Ngân hàng Dự trữ Australia

Triển vọng Thị trường Toàn cầu 11

 Thông tin liên hệ
Bộ phận Quản lý Tài sản, Việt Nam

Lư Quốc Thiện
Head of Wealth Management
Thien.Lu-Quoc@sc.com

Vũ Kim
Head of WMPS
Kim.vu@sc.com

Chu Thị Minh Anh Nguyễn Hương Giang

WMPS Dealer Treasury Specialist
Anh-Thi-Minh-Chu@sc.com Giang.NguyenHuong2@sc.com

Nguyễn Thanh Tùng, CFA, CMT Lê Thu Trang

FX Product Manager Treasury Specialist
Tung.Nguyenthanh@sc.com Trang.LeThu@sc.com

Đoàn Bích Vy Vũ Duy Thắng

WMPS Dealer Treasury Specialist
Vy.DoanBich@sc.com Thang.VuDuy@sc.com

12 Global Market Outlook

Công bố thông tin
Đây là tài liệu mật và có thể kèm theo đặc quyền. Nếu bạn không phải là người nhận, vui lòng hủy tất cả các bản sao và thông báo cho người
gửi ngay lập tức. Tài liệu này chỉ đang được phân phối để trao đổi thông tin và phải tuân theo các khuyến cáo có liên quan có sẵn tại
https://www.sc.com/en/regulatory-disclosures/#market-commentary-disclaimer. Tài liệu này không phải là và không cấu thành tài liệu
nghiên cứu, nghiên cứu độc lập, đề nghị, khuyến nghị hoặc chào mời tham gia vào bất kỳ giao dịch nào hoặc áp dụng bất kỳ chiến lược
phòng ngừa, giao dịch hoặc đầu tư nào, liên quan đến bất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài chính nào khác. Tài liệu này chỉ dành cho đánh
giá chung. Nó không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của bất kỳ người hoặc nhóm người cụ thể
nào và nó chưa được chuẩn bị cho bất kỳ người nào hoặc nhóm người cụ thể nào. Bạn không nên dựa vào bất kỳ nội dung nào của tài liệu
này để đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Trước khi thực hiện bất kỳ khoản đầu tư nào, bạn nên đọc kỹ các tài liệu chào bán có liên quan
và tìm kiếm tư vấn pháp lý, thuế và pháp lý độc lập. Đặc biệt, chúng tôi khuyên bạn nên tìm kiếm lời khuyên về sự phù hợp của sản phẩm
đầu tư, có tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của bạn, trước khi bạn cam kết mua sản phẩm đầu
tư. Ý kiến, dự đoán và ước tính chỉ là của SCB tại ngày tài liệu này và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Hiệu quả trong quá khứ
không phải là chỉ báo của kết quả trong tương lai và không mang tính đại diện hay bảo đảm nào liên quan đến hiệu quả trong tương lai. Bất
kỳ dự báo nào trong tài liệu này về thay đổi trong tương lai về giá hoặc lãi suất hoặc các sự kiện có thể xảy ra trong tương lai chỉ cấu thành
ý kiến và không phải là chỉ báo cho sự biến động thực tế trong tương lai về giá hoặc lãi suất hoặc các sự kiện trong tương lai thực tế (tùy
trường hợp). Tài liệu này không phép được chuyển tiếp hoặc cung cấp cho bất kỳ người nào khác mà không có sự đồng ý bằng văn bản của
Tập đoàn Standard Chartered (như được định nghĩa dưới đây). Ngân hàng Standard Chartered được thành lập tại Anh Quốc theo mô hình
trách nhiệm hữu hạn bởi Royal Charter 1853 Reference Number ZC18. Trụ sở chính của Ngân hàng tọa lạc tại số 1 Basinghal Avenue, London,
Anh Quốc, EC2V 5DD. Ngân hàng Standard Chartered được cấp phép hoạt động theo quy định của Cơ quan Giám sát Thận trọng và được
quản lý bởi Cơ quan Kiểm soát Tài chính và Cơ quan Giám sát Thận trọng. Standard Chartered PLC, công ty mẹ cao nhất của Ngân hàng
Standard Chartered, cùng với các công ty con và chi nhánh (bao gồm mỗi chi nhánh hoặc văn phòng đại diện), tạo thành Tập đoàn Standard
Chartered. Ngân hàng Tư nhân Standard Chartered là bộ phận ngân hàng tư nhân của Standard Chartered. Các hoạt động ngân hàng tư
nhân có thể được thực hiện trên phạm vi quốc tế bởi các pháp nhân và chi nhánh khác nhau trong Tập đoàn Standard Chartered (mỗi tổ
chức thuộc Tập đoàn Standard Chartered) theo pháp luật sở tại. Không phải tất cả các sản phẩm và dịch vụ đều được cung cấp bởi tất cả
các chi nhánh, công ty con và chi nhánh trong Tập đoàn Standard Chartered. Một số thực thể của Tập đoàn Standard Chartered chỉ đóng
vai trò là đại diện của Ngân hàng tư nhân Standard Chartered và không được phép cung cấp sản phẩm và dịch vụ hoặc cung cấp lời khuyên
cho khách hàng. Họ chỉ phục vụ như đầu mối liên lạc. Số liệu ESG được Refinitiv cung cấp. Xem https://www.refinitiv.com/en/financial-
data/company-data/esg-research-data.

Điều khoản Miễn trách về Quy định lạm dụng thị trường (MAR)

Hoạt động ngân hàng có thể được thực hiện trên phạm vi quốc tế bởi các chi nhánh, công ty con và đơn vị phụ thuộc trong Tập đoàn
Standard Chartered theo luật pháp sở tại. Ý kiến có thể bao gồm "mua", "bán", "nắm giữ" hoặc các ý kiến khác. Khung thời gian của ý kiến
này phụ thuộc vào điều kiện thị trường hiện hành và không có tần suất cố định để cập nhật ý kiến. Ý kiến này không độc lập với các chiến
lược hoặc vị thế giao dịch của Tập đoàn Standard Chartered. Tập đoàn Standard Chartered và/hoặc các chi nhánh hoặc các cán bộ, giám
đốc, chương trình lợi ích nhân viên hoặc nhân viên tương ứng, bao gồm cả những người liên quan đến việc chuẩn bị hoặc ban hành tài liệu
này có thể bất cứ lúc nào, trong phạm vi được luật pháp và/hoặc quy định cho phép, mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán hoặc công cụ tài
chính nào được đề cập trong tài liệu này hoặc có lợi ích vật chất đối với bất kỳ chứng khoán hoặc khoản đầu tư liên quan nào. Do đó, có
thể, và nên cho rằng, Tập đoàn Standard Chartered có lợi ích đáng kể liên quan đến một hoặc nhiều công cụ tài chính được đề cập ở đây.
Vui lòng tham khảo https://www.sc.com/en/banking-services/market-disclaimer.html để biết thêm chi tiết, bao gồm các ý kiến/đề xuất
trong quá khứ trong 12 tháng qua và xung đột lợi ích, cũng như miễn trừ trách nhiệm. Một chiến lược gia có thể có lợi ích tài chính đối với
các tài sản nợ hoặc chứng khoán của công ty/tổ chức phát hành. Tài liệu này không được chuyển tiếp hoặc cung cấp cho bất kỳ người nào
khác mà không có sự đồng ý bằng văn bản của Tập đoàn Standard Chartered.

Quy định cụ thể tại các quốc gia/thị trường

Botswana: Tài liệu này đang được phát hành tại Botswana bởi và do Standard Chartered Botswana Limited, một tổ chức tài chính được cấp
phép theo Mục 6 của Luật Ngân hàng CAP 46.04 và được niêm yết Thị trường Chứng khoán Botswana. Brunei Darussalam: Tài liệu này đang
được phân phối tại Brunei Darussalam bởi và do Ngân hàng Standard Chartered (Chi nhánh Brunei), số đăng ký RFC/61. Ngân hàng Standard
Chartered được thành lập tại Anh Quốc theo mô hình trách nhiệm hữu hạn bởi Royal Charter 1853 Reference Number ZC18 và Công ty
Chứng khoán Standard Chartered (B) Sdn Bhd, một công ty trách nhiệm hữu hạn đã đăng ký với Cơ quan Đăng ký Doanh nghiệp với Số Đăng
ký RC20001003 và được Cơ Quan Quản Lý Tiền Tệ Brunei Darussalam cấp phép thực hiện nghiệp vụ Thị trường vốn với Giấy phép dịch vụ
AMBD/R/CMU/S3-CL. Trung Quốc: Tài liệu này đang được phát hành tại Trung Quốc bởi và do Standard Chartered Bank (China) Limited,
được quản lý chính bởi Cơ quan Quản lý Ngân hàng Trung Quốc (CBIRC), Cục Quản lý Ngoại hối Trung Quốc (SAFE) và Ngân hàng Nhân dân
Trung Hoa (PBOC). Hong Kong: Tài liệu này, ngoại trừ bất kỳ phần nào tư vấn hoặc tạo thuận lợi cho bất kỳ quyết định nào về giao

13 Global Market Outlook

dịch hợp đồng tương lai, được phân phối bởi Standard Chartered (Hong Kong) Limited (SCBHK), một chi nhánh của Standard Chartered
Bank. SCBHK có địa chỉ đăng ký tại 32/F, Toà nhà Ngân hàng Standard Chartered, 4-4A Des Voeux Road Central, Hong Kong và được quản lý
bởi Cơ quan tiền tệ Hong Kong và đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai (SFC) để thực hiện hoạt động Loại 1 (giao dịch
chứng khoán), Loại 4 (tư vấn về chứng khoán), Loại 6 (tư vấn về tài chính doanh nghiệp) và Loại 9 (quản lý tài sản) theo Pháp lệnh Chứng
khoán và Chứng khoán tương lai (Cap. 571) (SFO) ( CE No. AJI614). Nội dung của tài liệu này chưa được xem xét bởi bất kỳ cơ quan quản lý
nào tại Hong Kong và khách hàng nên thận trọng đối với đến bất kỳ đề nghị nào được đưa ra trong tài liệu này. Nếu có nghi ngờ về bất kỳ
nội dung nào của tài liệu này, khách hàng nên tìm kiếm tư vấn chuyên môn độc lập. Bất kỳ sản phẩm nào có tên trong tài liệu này có thể
không được phép chào bán hoặc bán tại Hong Kong bằng bất kỳ tài liệu nào vào bất kỳ thời điểm nào khác ngoài "các nhà đầu tư chuyên
nghiệp" theo định nghĩa trong SFO và bất kỳ quy tắc nào được thực hiện theo điều lệ đó. Ngoài ra, tài liệu này có thể không được ban hành
hoặc sở hữu cho mục đích phát hành ở Hong Kong hay ở nơi khác và bất kỳ quyền lợi nào không được xử lý cho bất kỳ người nào trừ khi
người đó ở ngoài Hong Kong hoặc là "nhà đầu tư chuyên nghiệp" như được định nghĩa trong SFO và bất kỳ quy tắc nào được thực hiện theo
pháp lệnh đó, hoặc theo cách khác có thể được pháp luật đó cho phép. Tại Hong Kong, Standard Chartered Private Bank là một bộ phận
ngân hàng riêng của Ngân hàng Standard Chartered (Hong Kong) Limited. Ghana: Standard Chartered Bank Ghana Limited không chịu trách
nhiệm pháp lý và sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại phát sinh trực tiếp hoặc gián tiếp (bao gồm mất mát, thiệt hại
đặc biệt, ngẫu nhiên hoặc hậu quả) từ việc sử dụng các tài liệu này. Hiệu quả trong quá khứ không dự báo kết quả trong tương lai và không
thể hiện hoặc đảm bảo cho bất kỳ kết quả nào trong tương lai. Quý Khách hàng nên tìm tư vấn từ cố vấn tài chính về sự phù hợp của khoản
đầu tư cho Quý Khách hàng, có tính đến những yếu tố này trước khi thực hiện cam kết đầu tư. Không muốn nhận tin như thế này, xin vui
lòng click tại đây. Xin đừng trả lời thư này. Hãy gọi cho dịch vụ Priority Banking của chúng tôi theo số 0302610750 nếu có thắc mắc hoặc
yêu cầu dịch vụ. Quý Khách hàng được khuyến cáo không gửi bất kỳ thông tin mật và/hoặc quan trọng nào cho Ngân hàng qua e-mail, vì
Ngân hàng không cam kết hoặc bảo đảm về tính an toàn hoặc chính xác của bất kỳ thông tin nào được gửi qua e-mail. Ngân hàng sẽ không
chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào phát sinh từ việc Quý Khách hàng sử dụng e-mail để liên lạc với Ngân hàng. Ấn Độ:
Tài liệu này được phân phối tại Ấn Độ bởi Ngân hàng Standard Chartered với tư cách là nhà phân phối các quỹ tương hỗ và giới thiệu sản
phẩm tài chính của bên thứ ba. Ngân hàng Standard Chartered không cung cấp bất kỳ ‘Tư vấn đầu tư’ nào như được quy định trong Quy
định của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Ấn Độ (Tư vấn Đầu tư), 2013 hay nói cách khác. Dịch vụ/sản phẩm liên quan đến kinh doanh
chứng khoán do Ngân hàng Standard charted cung cấp không dành cho bất kỳ cá nhân nào, là cư dân của bất kỳ khu vực tài phán nào, mà
luật pháp cấm kinh doanh chứng khoán trong khu vực khi chưa thông qua các yêu cầu đăng ký và/hoặc cấm việc sử dụng bất kỳ thông tin
có trong tài liệu này. Indonesia: Tài liệu này được phân phối tại Indonesia bởi Ngân hàng Standard Chartered, Chi nhánh Indonesia, một tổ
chức tài chính được cấp phép, đăng ký và giám sát bởi Otoritas Jasa Keuangan (Cơ quan dịch vụ tài chính). Jersey: Chi nhánh Jersey của
Ngân hàng Standard Chartered được quản lý bởi Ủy ban Dịch vụ Tài chính Jersey. Bản sao của các tài khoản được kiểm toán gần đây nhất
của Standard Chartered Bank hiện có tại địa điểm kinh doanh chính tại Jersey: Hộp thư 80, 15 Phố Castle Street, St Helier, Jersey JE4 8PT.
Standard Chartered Bank được thành lập tại Anh Quốc theo mô hình trách nhiệm hữu hạn bởi Royal Charter 1853 Reference Number ZC18.
Trụ sở chính của Ngân hàng tọa lạc tại số 1 Basinghal Avenue, London, Anh Quốc, EC2V 5DD. Ngân hàng Standard Chartered được cấp phép
hoạt động theo quy định của Cơ quan Giám sát Thận trọng và được quản lý bởi Cơ quan Kiểm soát Tài chính và Cơ quan Giám sát Thận
trọng. Chi nhánh Jersey của Standard Chartered Bank cũng là một nhà cung cấp dịch vụ tài chính được ủy quyền theo Giấy phép số 44946
do Ban Dịch vụ Tài chính của Cộng hòa Nam Phi ban hành. Jersey không phải là một phần của Vương Quốc Anh và tất cả các giao dịch được
giao dịch với Standard Chartered Bank, Chi nhánh Jersey và các Văn phòng khác của Standard Chartered bên ngoài Vương Quốc Anh không
phụ thuộc vào một số hoặc bất kỳ chương trình bảo vệ và bồi thường cho nhà đầu tư nào có sẵn theo luật của Vương Quốc Anh. Kenya: Tài
liệu này đang được phân phối tại Kenya bởi Standard Chartered Bank Kenya Limited. Sản phẩm và Dịch vụ Đầu tư được phân phối bởi
Standard Chartered Investment Services Limited, công ty con thuộc Ngân hàng Standard Chartered Kenya Limited (Ngân hàng Standard
Chartered / Ngân hàng) được cấp phép bởi Capital Markets Authority thực hiện chức năng quản lý quỹ. Ngân hàng Standard Chartered
Limited Kenya được quản lý bởi Ngân hàng Trung ương Kenya. Malaysia: Tài liệu này được phân phối tại Malaysia bởi Standard Chartered
Bank Malaysia Berhad. Người nhận tại Malaysia nên liên hệ Standard Chartered Bank Malaysia Berhad liên quan đến bất kỳ vấn đề nào phát
sinh từ hoặc liên quan đến tài liệu này. Nigeria: Tài liệu này được phân phối tại Nigeria bởi Standard Chartered Bank Nigeria Limited, một
ngân hàng được cấp phép và quản lý bởi Ngân hàng Trung ương Nigeria. Pakistan: Tài liệu này được phân phối tại Pakistan bởi và do
Standard Chartered (Pakistan) Limited có văn phòng đăng ký tại PO Box 5556, II Chundrigar Road Karachi, một doanh nghiệp ngân hàng đã
đăng ký với Ngân hàng Nhà nước Pakistan theo Sắc lệnh 1962 về Doanh nghiệp Ngân hàng và cũng đã được cấp phép bởi Ủy ban Chứng
khoán và Giao dịch Pakistan về dịch vụ Tư vấn Chứng khoán. Ngân hàng Standard Chartered (Pakistan) Limited đóng vai trò là nhà phân
phối các quỹ tương hỗ và giới thiệu các sản phẩm tài chính của bên thứ ba khác. Singapore: Tài liệu này đang được phát hành tại Singapore
bởi, và do, Standard Chartered Bank (Singapore) Limited (Số đăng ký 201224747C/ Số đăng ký tập đoàn GST số MR-8500053-0, “SCBSL”).
Người nhận ở Singapore nên liên hệ với SCBSL liên quan đến bất kỳ vấn đề nào phát sinh từ hoặc liên quan đến tài liệu này. SCBSL là công
ty con thuộc sở hữu của Standard Chartered Bank và được phép kinh doanh ngân hàng tại Singapore theo Đạo luật Ngân hàng Singapore,
Chương 19. Standard Chartered Private Bank là bộ phận của ngân hàng cá nhân của SCBSL. LIÊN QUAN ĐẾN BẤT KỲ TÀI SẢN MANG LẠI LỢI
TỨC CỐ ĐỊNH VÀ CÁC TÀI SẢN CẤU TRÚC ĐƯỢC ĐỀ CẬP TRONG TÀI LIỆU NÀY (NẾU CÓ), TÀI LIỆU NÀY LIÊN QUAN ĐẾN TÀI LIỆU CỦA NHÀ
PHÁT HÀNH SẼ ĐƯỢC TUYÊN BỐ LÀ MỘT VĂN BẢN THÔNG TIN (NHƯ ĐÃ ĐƯỢC ĐỊNH NGHĨA TRONG MỤC 275 CỦA LUẬT

14 Global Market Outlook

CHỨNG KHOÁN VÀ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI, CHƯƠNG 289 (SECURITIES AND FUTURES ACT - SFA). NÓ ĐƯỢC DỰ ĐỊNH ĐỂ PHÂN PHỐI CHO
CÁC NHÀ ĐẦU TƯ ĐƯỢC CÔNG NHẬN, NHƯ ĐƯỢC ĐỊNH NGHĨA TRONG PHẦN 4A CỦA SFA, HOẶC TRÊN CÁC ĐIỀU KHOẢN MÀ CHỨNG
KHOÁN CHỈ CÓ THỂ ĐƯỢC MUA VỚI GIÁ TRỊ KHÔNG ÍT HƠN 200,000 ĐÔ LA SINGAPORE (HOẶC NGOẠI TỆ TƯƠNG ĐƯƠNG) CHO MỖI GIAO
DỊCH. Hơn nữa, liên quan đến hợp đồng phái sinh chứng khoán hoặc dựa trên chứng khoán, cả tài liệu này lẫn tài liệu của nhà phát hành
đều không có và sẽ không được đăng ký như là một bản cáo bạch với Cơ quan tiền tệ Singapore theo quy định tại SFA. Theo đó, tài liệu này
và bất kỳ tài liệu hoặc tài liệu khác liên quan đến việc chào bán, hoặc lời mời mua hoặc thuê, sản phẩm không được lưu hành hoặc phân
phối, cũng như không được cung cấp hoặc bán sản phẩm, hoặc trở thành đối tượng của lời mời đăng ký hoặc mua, cho dù trực tiếp hay
gián tiếp, cho những người không phải là người có liên quan theo mục 275 (1) của SFA hoặc bất kỳ người nào theo mục 275 (1A) của SFA và
phù hợp với các điều kiện , được quy định tại mục 275 của SFA, hoặc theo, và phù hợp với các điều kiện của, bất kỳ điều khoản áp dụng
khác của SFA. Liên quan đến bất kỳ kế hoạch đầu tư nào được đề cập trong tài liệu này, tài liệu này chỉ dành cho mục đích thông tin chung
và không phải là tài liệu chào hàng hoặc bản cáo bạch (như được định nghĩa trong SFA). Tài liệu này không phải, cũng không nhằm mục đích
(i) cung cấp hoặc chào mời một đề nghị mua hoặc bán bất kỳ sản phẩm thị trường vốn nào; hoặc (ii) quảng cáo về ưu đãi hoặc ưu đãi dự
kiến của bất kỳ sản phẩm thị trường vốn nào. Cơ chế bảo hiểm tiền gửi: Tiền gửi bằng đồng đô la Singapore của người gửi tiền không phải
là ngân hàng được bảo hiểm bởi Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Singapore, với tổng số tiền 50.000 đô la Singapore cho mỗi người gửi tiền
cho mỗi thành viên của Đề án theo luật định. Tiền gửi ngoại tệ, đầu tư kép, tiền gửi có cấu trúc và các sản phẩm đầu tư khác không được
bảo hiểm. Đài Loan: Ngân hàng Standard Chartered (“SCB”) hoặc Ngân hàng Standard Chartered (Đài Loan) Limited (SCB Đài Loan) có thể
đầu tư vào các công cụ tài chính có trong tài liệu này hoặc các công cụ tài chính liên quan khác. Tác giả của tài liệu này có thể đã thảo luận
về thông tin trong tài liệu này với các nhân viên hoặc đại lý khác của SCB hoặc SCB (Đài Loan). Tác giả và các nhân viên của SCB hoặc SCB
(Đài Loan) nói trên có thể đã thực hiện các hành động liên quan đến thông tin liên quan (bao gồm cả việc liên lạc với khách hàng của SCB
hoặc SCB (Đài Loan) đối với thông tin trong tài liệu này). Các ý kiến trong tài liệu này có thể thay đổi, hoặc khác với ý kiến của nhân viên SCB
hoặc SCB (Đài Loan). SCB và SCB (Đài Loan) sẽ không cung cấp bất kỳ thông báo nào về bất kỳ thay đổi hoặc khác biệt nào giữa các ý kiến
nêu trên. Tài liệu này có thể bao gồm các công ty mà SCB hoặc SCB (Đài Loan) tìm cách kinh doanh vào tại thời điểm nhất định và nhà phát
hành các công cụ tài chính. Do đó, các nhà đầu tư nên hiểu rằng thông tin trong tài liệu này có thể phục vụ các mục đích cụ thể do xung đột
lợi ích của SCB hoặc SCB (Đài Loan). SCB, SCB (Đài Loan), nhân viên (bao gồm cả những người đã thảo luận với tác giả) hoặc khách hàng của
SCB hoặc SCB (Đài Loan) có thể quan tâm đến các sản phẩm, công cụ tài chính liên quan hoặc các sản phẩm tài chính phái sinh liên quan có
trong tài liệu này; đầu tư vào những sản phẩm đó với nhiều mức giá khác nhau và trên các điều kiện thị trường khác nhau; có lợi ích khác
nhau hoặc xung đột trong các sản phẩm đó. Các tác động tiềm năng bao gồm các nhà tạo lập thị trường Các hoạt động liên quan đến cộng
đồng, như giao dịch, đầu tư, làm đại lý hoặc thực hiện các dịch vụ tài chính hoặc tư vấn liên quan đến bất kỳ sản phẩm nào được đề cập
trong tài liệu này. UAE: DIFC - Ngân hàng Standard Chartered được thành lập tại Anh Quốc theo mô hình trách nhiệm hữu hạn bởi Royal
Charter 1853 Reference Number ZC18. Trụ sở chính của Ngân hàng tọa lạc tại số 1 Basinghal Avenue, London, Anh Quốc, EC2V 5DD. Ngân
hàng Standard Chartered được cấp phép hoạt động theo quy định của Cơ quan Giám sát Thận trọng và được quản lý bởi Cơ quan Kiểm soát
Tài chính và Cơ quan Giám sát Thận trọng. Standard Chartered Bank, Dubai International Financial Centre (SCB DIFC) có văn phòng tại Dubai
International Financial Centre, Building 1, Gate Precinct, P.O. Box 999, Dubai, UAE là một chi nhánh của Standard Chartered Bank và được
quản lý bởi Cơ quan Dịch vụ Tài chính Dubai (DFSA). Tài liệu này chỉ dành cho Khách hàng Chuyên nghiệp và không hướng tới Khách hàng
Bán lẻ theo quy định của Sổ Quy tắc DFSA. Tại DIFC, chúng tôi chỉ được phép cung cấp các dịch vụ tài chính cho những khách hàng đủ tiêu
chuẩn là Khách hàng Chuyên nghiệp và các Đối tác Thị trường, chứ không phải Khách hàng Bán lẻ. Là Khách hàng Chuyên nghiệp, khách
hàng sẽ không được cấp bảo vệ cao hơn Khách hàng Bán lẻ và quyền bồi thường của khách hàng và nếu bạn sử dụng quyền của mình để
được phân loại là Khách hàng Bán lẻ, chúng tôi sẽ không thể cung cấp các dịch vụ và sản phẩm tài chính cho bạn vì chúng tôi không có giấy
phép theo luật định để thực hiện các hoạt động như vậy. Đối với các giao dịch Hồi giáo, chúng tôi đang hoạt động dưới sự giám sát của Ủy
ban Giám sát Shariah. Thông tin liên quan về Ủy ban Giám sát Shariah của chúng tôi hiện có trên trang web Ngân hàng Standard Chartered
trong phần ngân hàng Hồi giáo tại: https://www.sc.com/en/banking/islamic-banking/islamic-banking-disclaimers/ UAE: Đối với công dân
của UAE - Standard Chartered Bank UAE không cung cấp dịch vụ tư vấn hoặc phân tích tài chính tại hoặc vào UAE theo ý nghĩa của Quyết
định số 48/r của Cơ quan Chứng khoán và Hàng hóa UAE về tư vấn tài chính và phân tích tài chính. Uganda: Các sản phẩm và dịch vụ đầu
tư của chúng tôi được phân phối bởi Standard Chartered Bank Uganda Limited, được cấp phép bởi Capital Markets Authority với vai trò cố
vấn đầu tư. Vương Quốc Anh: Standard Chartered Bank (giao dịch dưới tên gọi Standard Chartered Private Bank) là một nhà cung cấp dịch
vụ tài chính được cấp phép (giấy phép số 45747) theo Luật Tài chính và Dịch vụ Trung gian về Nam Phi năm 2002. Việt Nam: Tài liệu này
được phát hành tại Việt Nam bởi và do Ngân Hàng TNHH MTV Standard Chartered (Việt Nam), được quản lý chính bởi Ngân hàng Nhà nước
Việt Nam. Người nhận tại Viện Nam xin liên hệ Ngân Hàng TNHH MTV Standard Chartered (Việt Nam) nếu có bất kỳ câu hỏi nào phát sinh
từ hoặc liên quan đến tài liệu này. Zambia: Tài liệu này được phát hành bởi Ngân hàng Standard Chartered Bank Zambia Plc, một công ty
được thành lập ở Zambia và đăng ký như một ngân hàng thương mại và được Ngân hàng Zambia cấp phép theo Đạo luật Dịch vụ Ngân hàng
và Dịch vụ Tài chính, Chương 387 của Luật Zambia.

15 Global Market Outlook