BME Pénzügyek Tanszék

A vállalat pénzügyi környezete

A pénz időértéke (1-2.)

Előadó: Deliné Pálinkó Éva

A pénz idő értéke pénzügyi

alapszámítások
A VÁLLALAT ÉS A PÉNZÜGYI PIACOK PÉNZÁRAMLÁSA

Reáljavak piaca Megtakarítók,

Befektetők
Reáljavak
és
ellenértékük
Pénzügyi
Tulajdonosi tőke piacok
Reáleszközök
portfóliója Hitelezői
források Feladat:
Pénzáramlás vállalathoz 1.A pénzáramlások
számításba vétele
2. A különböző időpontban
keletkezett pénzáramok
Pénzáramlás vállalattól, FCF összevetése
Pénzáram: idődimenzióval 3. Az összevetéshez
rendelekező alkalmazott kamatláb
pénzmennyiségek sorozata meghatározása
Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

1
A pénzáramok összevetése
Megtakarító Pénzügyi Beruházó
piacok

Különböző
Jelenbeli időpontokban Jövőbeni
pénzt cserél megjelenő pénzek pénzt cserél
jövőbeni cseréjének tere jelenbeli
pénzre pénzre

Különböző időpontban esedékes pénzáramok összevetése

Pénzügyi alapszámítások
1. Jelen- és jövőérték számítás
2. Speciális pénzáramok értékelése
3. Kamatok és hozamok

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

DCF alapú módszerek

DCF (=Discount Cash Flow) módszerek????

Kiindulópont:

1) Pénzáram =
idődimenzióval rendelkező pénzmennyiségek
sorozata

2) Elvárt hozam =
normálprofit, a tőke alternatíva költsége

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

2
1. A pénzáramlások számításba vétele
A pénzáramok becslésére vonatkozó szabályok:
– A pénzáram a periódus végén esedékes.
– Korrigálatlan vásárlóerejű pénzeket hasonlítunk össze.
– Nettó, adózás utáni pénzáramokat veszünk.
– Alapesetként biztos pénzárammal számolunk.

1. példa. Pénzáramok ábrázolása időtengelyen

Egy befektetés induló tőkeszükséglete 20 millió Ft, várható bevétele a
következő három évben 10, 12 és 8 millió Ft. Ábrázolja időtengelyen a
felsorolt pénzáramokat!

Megoldás
0 1 2 3
Időpont(t)
Pénzáram(Ct)
C0 C1 C2 C3
–20 +10 +12 +8
Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

2. A pénzáramlások összevetéséhez
alkalmazott kamatláb meghatározása
Befektetés alternatíva
költsége (normál profit)
=
Elvárt hozam (r)

Kockázatmentes Kockázati prémium

kamatláb +

Fedezet a Fedezet a
pénz felvállalt
időértékére kockázatra
Bizonytalanság
és
kockázat?
Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

3
Pénzügyi alapszámítások
Eszközök a különböző időtartamú pénzáramok
összevetéséhez:
1. Jelen- és jövőérték számítás
2. Speciális pénzáramok értékelése
3. Kamatok és hozamok

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

Példák megoldásokkal

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

4
1. Jelen- és jövőérték számítás
2. Példa:
A privatizáció során hozzájutott egy balatoni ingatlanhoz, amelyet el akar adni.
Három vevő jelentkezik:
A. az egyik 100 MFt-ot ígér azonnali fizetésre,
B. a másik 120 MFt-ot, de két év múlva tud csak fizetni,
C. a harmadik három részletben fizetné a következő összegeket: most 50, egy év
múlva szintén 50, a második évvégén 20mFt-ot .
Melyik ajánlatot fogadja el, ha az alternatív befektetés hozama 10%?

Összehasonlítás a jövőben Összehasonlítás a jelenben

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

1. Jelen- és jövőérték számítás

2.Megoldás:
Összehasonlítás a jövőben
0 1 2
Jövőérték
(jelenbeli pénzösszeg felkamatolt értéke)

100MFt
számítás
121MFt
általános formulája
0 1 2

120MFt

0 1 2

50 50 20
c1 c2 …..
135,5MFt

Jövőérték
Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai
faktor

5
 Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

1. Jelen- és jövőérték számítás

2.Megoldás:
Összehasonlítás a jelenben
0 1 2
100MFt Jelenérték számítás
0 1 2
általános formulája
120MFt

0 1 2

50 50 20

111,98MFt

Jelenérték
Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai faktor

6
 Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

1. Jelen- és jövőérték számítás

Nettó jelenérték
Nettó jelenérték(Net Present Value):
az értéknövekedés/értékrombolás mérőszáma
3. Példa. Nettó jelenérték
Ön egy 20 millió Ft-os befektetést tervez, a befektetésből befolyó várható
készpénzbevétele a következő három évben 10 M Ft, 12 M Ft, és 8 M Ft.
Érdemes-e megvalósítani a befektetést, ha van egy azonos futamidejű és
kockázatú befektetési lehetősége, amely évi 12%-os hozamot biztosít?
(Jelenérték számítással alapozza meg a döntését!)
3. Megoldás
0 1 2

Befektetés bekerülési értéke -20 10 12 8

Értéknövekedés
Befektetés belső értéke,
Értékrombolás 24,19
elméleti ára/árfolyama

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

7
1. Jelen- és jövőérték számítás
Nettó jelenérték

Nettó jelenérték általános formulája

vagy

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

2. Speciális pénzáramok értékelése

4. Példa.
Válaszoljon a következő kérdésekre:
a) Mennyiért érdemes ma megvásárolni egy évi 10000 Ft hozamot
biztosító lejárat nélküli értékpapírt, 10%-os kamatláb mellett?
b) Mennyit adna a papírért, ha a kibocsátó a fizetések sorozatát a
kibocsátást követő 4. év végén kezdi meg?
4. Megoldás
a)
0 1 2 3 4 5 …..

10000 10000 10000 10000 10000

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

8
2. Speciális pénzáramok - Örökjáradék

2. Speciális pénzáramok - Örökjáradék

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

9
2. Speciális pénzáramok- késleltetett
örökjáradék
4. Példa
Válaszoljon a következő kérdésekre:
a) Mennyiért érdemes ma megvásárolni egy évi 10000 Ft hozamot biztosító lejárat
nélküli értékpapírt, 10%-os kamatláb mellett?
b) Mennyit adna a papírért, ha a kibocsátó a fizetések sorozatát a kibocsátást
követő 4. év végén kezdi meg?
4. Megoldás
b) 0 1 2 3 4 5 …..

10000 10000
0 1 2 3 4 5 …..

10000 10000 10000 10000 10000

…..

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

2. Speciális pénzáramok – növekvő tagú

örökjáradék
5. Példa
Mennyiért érdemes ma megvásárolni egy évi 10000 Ft hozamot biztosító lejárat
nélküli értékpapírt, 10%-os kamatláb mellett, ha a vizsgált örökjáradékunk
hozama évi 5 %-kal nő, vagyis az első év végén 10.000, a második év végén
10.500 stb. Ft-ot biztosít tulajdonosának?

5. Megoldás:
0 1 2 3 4 5 …..

10 10*(1+0,05) 10*(1+0,05)2 10*(1+0,05)3 ….

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

10
2. Speciális pénzáramok - Növekvő tagú
örökjáradék

2. Speciális pénzáramok - Növekvő tagú

örökjáradék

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

11
2. Speciális pénzáramok- Növekvő tagú
örökjáradék
5. Példa
Mennyiért érdemes ma megvásárolni egy évi 10000 Ft hozamot biztosító lejárat
nélküli értékpapírt, 10%-os kamatláb mellett, ha a vizsgált örökjáradékunk
hozama évi 5 %-kal nő, vagyis az első év végén 10.000, a második év végén
10.500 stb. Ft-ot biztosít tulajdonosának?

5. Megoldás:
0 1 2 3 4 5 …..

10 10*(1+0,05) 10*(1+0,05)2 10*(1+0,05)3 ….

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

2. Speciális pénzáramok
Évjáradék
6. Példa
Mennyit ér az az összeg amelyet Ön három 10000 Ft-os részletben az elkövetkező
három évben (év végén) kap, ha a tőkeköltség 10%.

6. Megoldás:

0 1 2 3

10000 10000 10000

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

12
2. Speciális pénzáramok - Évjáradék
6. Megoldás:

0 1 2 3 4
4.a)Példa ∞
C C C C ……

0 1 2 3 4 5
4.b)Példa ∞
C C ……

=
6. Példa 0 1 2 3

C C C

Annuitás = két örökjáradék különbsége, ahol

az egyik később kezdi meg a kifizetések sorozatát
Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

2. Speciális pénzáramok - Évjáradék

Annuitás/Évjáradék általános formulájának levezetése
0 1 2 3 4
∞
C C C C

0 1 2 3 4 5 -
∞
C C

0 1 2 3 =
C C C

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

13
2. Speciális pénzáramok-Évjáradék
6. Példa
Mennyit ér az az összeg amelyet Ön három 10000 Ft-os részletben az elkövetkező
három évben (év végén) kap, ha a tőkeköltség 10%.

6. Megoldás:

PVA = C · PVAF10%,3év = 10000 · 2,487 = 24870 Ft

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

2. Speciális pénzáramok- Évjáradék

7. Példa. Évjáradék jelenértéke
Egy magánszemély felvett 3 170 000 Ft hitelt 4 évre 10% kamattal. Mekkora az évente
esedékes azonos összegű adósságszolgálat (esedékes törlesztő részlet + esedékes kamat)?
Készítse el adósságszolgálati tervét a teljes futamidőre!

7. Megoldás

3,17 millió = C · 3,17

C = 1 000 000 Ft az éves adósságszolgálat

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

14
2. Speciális pénzáramok- Évjáradék
7. Példa. Évjáradék jelenértéke
Egy magánszemély felvett 3 170 000 Ft hitelt 4 évre 10% kamattal. Mekkora az
évente esedékes azonos összegű adósságszolgálat (esedékes törlesztő részlet +
esedékes kamat)? Készítse el adósságszolgálati tervét a teljes futamidőre!

Év Adósságszol Esedékes kamat Esedékes Fennálló

gálat(év fizetés(év tőketörlesztés/ kötelezettség
végén) végén) (év végén) (év elején)
0 3 170 000
1 1 000 000 317 000 683 000 2 487 000
2 1 000 000 248 700 751 300 1 735 700
3 1 000 000 173 570 826 430 909 270
4 1 000 000 90 927 909 073 ≅0

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

2. Speciális pénzáramok- Évjáradék

8. Példa. Évjáradék jövőértéke
Gépkocsi vásárlásra spórol, amely várakozásai szerint 5 év múlva 10 millió Ft-ba kerül.
Mennyit kell évente az év végi jutalmából befektetni, ha egyenlő összegű
megtakarításokkal kalkulál, és az éves várható hozama 20%.

8. Megoldás:

0 1 2 3 4 5

C C C C C

10MFt

C= ????

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

15
2. Speciális pénzáramok- Évjáradék
8. Példa. Évjáradék jövőértéke
Gépkocsi vásárlásra spórol, amely várakozásai szerint 5 év múlva 10 millió Ft-ba kerül.
Mennyit kell évente az év végi jutalmából befektetni, ha egyenlő összegű
megtakarításokkal kalkulál, és az éves várható hozama 20%.
8. Megoldás: 1 2 03 4 5

C C C C C

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

2. Speciális pénzáramok- Évjáradék

8. Példa. Évjáradék jövőértéke
Gépkocsi vásárlásra spórol, amely várakozásai szerint 5 év múlva 10 millió Ft-ba kerül.
Mennyit kell évente az év végi jutalmából befektetni, ha egyenlő összegű
megtakarításokkal kalkulál, és az éves várható hozama 20%.

8. Megoldás:

C = 1 343 797,03 Ft/év

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

16
Összegzés
Megnevezés Jelenérték Jövőérték

Általános egyedi

Általános sorozat

Állandó tagú örökjáradék Végtelen

Állandó tagú évjáradék

Növekvő tagú örökjáradék Végtelen

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

Pénzáramok és periódusok
Kamatszámítási módszerek
•kamatos kamatszámítás
•egyszerű kamatozás
•vegyes kamatozás

9. példa. Lineáris kamatozás

2007. szeptember 27-én 10%-ra elhelyezett 1 000 Ft-os betétjét 2007. december
30-án veszi fel. Mekkora összegre számíthat, feltéve, hogy a kamatláb nem
változik az év folyamán, a kamatot a lejáratkor fizetik ki és az év tényleges
napjait vesszük figyelembe?

9.Megoldás

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

17
Kamatok és hozamok- Diszkontálás
10. Példa
Egy vállalat az 5 millió Ft-ról szóló váltóját lejárat előtt 90 nappal benyújtja
a számlavezető bankjához leszámítolásra. (A bank a leszámítolás során 360
nappal számol. A váltódíjtól eltekintünk.)
Mekkora összeget ír jóvá a bank a vállalat számláján, ha a bank által
alkalmazott hitelkamat 12%?
10. Megoldás
0 90. nap
PV*(1+0,12*90/360 )=5000000Ft

vagy

A bank által jóváírt összeg:

PV = 5 000 000 · (1 – 0,0291262) = 4 854 369 Ft

Kamatok és hozamok - IRR (Internal Rate

of Return), Tényleges hozam/Belső
megtérülési ráta
11. példa
Ön 3 év múlva lakást szeretne venni, amelynek ára akkor 23 M Ft lesz.
Jelenleg 10 M Ft-ja van.
Mekkora hozamú befektetési lehetőséget kell találnia, ha ebből a pénzből akarja
megvásárolni?
11. Megoldás
0 1 2 3

10 23

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

18
Kamatok és hozamok -IRR
NPV
12.Példa. 3. fa. Belső megtérülési ráta (IRR)?
0 1 2 3
+4,19M Ft
IRR
-20 10 12 8
-0,224M Ft
12% 25% r
24,19

NPV 12% esetén:

NPV 25% esetén:

Interpoláció:
IRR= 0,12 + [ (4,19 / (4,19 + 0,224)) · 0,13] = 0,2434;
IRR = 24,34%

Kamatok és hozamok - Névleges és

effektív kamatláb
k = kinyilvánított névleges (éves) kamatláb
m = kamat periódusok (tőkésítési periódusok, konverziós
periódusok) száma
13. Példa
Mekkora összeget vehet fel az év végén ha 1000 Ft-ot tesz a bankba egy évre,
10 % évi névleges kamatláb és féléves konverziós periódus mellett? Mekkora
az effektív kamatláb?

0 1/2 1év
1000 FV

r=5% r=5%

r=10%/év

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

19
Kamatok és hozamok - Névleges és
effektív kamatláb
14. Példa
Amennyiben az éves kamatláb 18% és az inflációs ráta 12% a befektetők
mekkora reálkamatot realizálnak?

0 1

1 1,18

1,18/1,12=
1,05357

A reálkamat jól közelíthető az alábbi összefüggéssel:

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

Összegzés
Hozamok és kamatok Alapképletek

Lineáris kamatozás t1, t2 tört periódus, lineáris

(napi) kamatszámítás

Diszkontláb egy perióduson belül

(lineáris diszkontálás)

Effektív éves kamatláb Kamat tőkésítése évente

m alkalommal

Reál kamatláb

Tényleges hozam(IRR) Két elemű pénzáram

Általános formája(több
elemű pénzáram esetén)
Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

20
A pénzáramlások összevetéséhez
alkalmazott kamatláb meghatározása
Befektetés alternatív
költsége
=
Elvárt hozam (r)

Kockázatmentes Kockázati prémium

kamatláb +

Fedezet a Fedezet a
pénz felvállalt
időértékére kockázatra
Bizonytalanság
és
kockázat?
Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

Kockázat
Várható hozam és kockázat számítása
Egy befektető AD és AC vállalat részvényeibe történő befektetést mérlegeli. A befektetés elemzők
szerint a két vállalatnál az alábbi hozamok várhatók, a bekövetkezés valószínűségének becslésével
együtt. Milyen várható hozammal és kockázattal kell számolni?

AD Rt. AC Rt.
Várható Valószínűség Várható Valószínű-
hozam, % hozam,% ség
0 0,2 -10 0,2
10 0,6 10 0,6
20 0,2 30 0,2
1,0 1,0
Az r hozam várható értéke (a várható hozam)/(expected return)
ri : a hozam lehetséges kimenete, értéke
pi : a i-edik hozam bekövetkeztének valószínűsége
n: a hozamok lehetséges kimenete
E (rAD)= (0,2)(0) + (0,6)(10) +(0,2)(20) = 10%
E (rAC)= (0,2)(-10) + (0,6)(10) +(0,2)(30) = 10%
Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

21
Kockázat
Kockázat mérőszámai: variancia, szórás

AD Rt AC Rt
Átlagtól Eltérés Valószínűséggel Átlagtól Eltérés Valószínűséggel
való eltérés négyzete súlyozva való eltérés négyzete súlyozva

(0-10) (0-10)2 (0,2)(0-10)2=20 (-10-10) (-10-10)2 (0,2)(-10-10)2 = 80

(10-10) (10-10)2 (0,6)(10-10)2=0 (10-10) (10-10)2 (0,6)(10-10)2 = 0
(20-10) (20-10)2 (0,2)(20-10)2=20 (30-10) (30-10)2 (0,2)(30-10)2 = 80

Variancia, = 40 Variancia, = 160

Szórás = 6,32% Szórás = 12,65%
Forrás:Center for Research of Security Prices. University of Chicago adatai alapján

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

Kockázatmentes kamatláb és kockázati

prémium
Múltbeli adatok,1926-1993(%):

Kockázati csoportok Átl. HPR Kockázatmen Kockázati

tes kamatláb prémium
Kincstárjegy 3,73 3,73 0
Kötvény 5,35 3,73 1,62
Részvény 12,31 3,73 8,58

Részvény Kötvény Kincstárjegy Infláció(CPI)

hozam hozam
Átlag 12,31 5,35 3,73 3,23
Szórás 20,46 8,67 3,73 4,64
Maximum 53,99 40,35 14,71 18,17
Minimum -43,34 -9,19 -0,02 -10,30
Forrás:Center for Research of Security Prices. University of Chicago adatai alapján

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

22
Befektetések kockázata
A befektetők csoportosítása a kockázathoz való viszonyuk
alapján:
Kockázat-semleges
Várható hozam

Kockázatkerülő
Kockázatkereső
Várható hozam
Várható hozam

Szórás

.
.
Szórás
Szórás
Jövő héten
1. ZH!!!!
Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

Összegzés helyett
Egy vállalkozó 2008. január 1-én 3év időtartamra szeretné befektetni
10 millió Ft-ját.
A következő befektetési lehetőségeket mérlegeli:
a)10 millió Ft-ját elhelyezi 7%-os kamatos kamatozású banki betétben.
b)10 millió Ft-ért go-cart-pályát vásárol, amelynek üzemeltetése révén
2008 végén 3 millió Ft, 2009 végén 5 millió Ft 2010 végén 2 millió Ft (szabad)
pénzösszegre tehet szert. A létesítményt 2010 végén 4 millió Ft-ért tudja
értékesíteni.

A befektetési változatok "versenyeztetése" során a vállalkozó a nettó jelenértéket

hasonlítja össze. Kalkulatív kamatlábként az „A” változattal elérhető 7%-os
kamatlábat használja (azzal az egyszerűsítő feltételezéssel élünk, hogy a
befektetések azonos kockázatot jelentenek).
Feladat:
Válassza ki NPV szabály szerint a kedvezőbb befektetési lehetőséget!

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

23
Összegzés helyett
Egy biztosító intézet ügyfele most 35 éves és nyugdíjba vonulását követő életvitelét
fontolgatja. 65 éves korában tervezi a nyugdíjba vonulását. Az aktuárius
táblán nyugvó becslés alapján 90 évig fog élni. Nyugdíjba vonulását követően
Madeirára szeretne költözni. Az új életfeltétel megteremtése várhatóan 300
000 dollár egyszeri kiadással társul (65. születésnapján tervezi). Ezt követően
az éves megélhetési költségek összege 30 000 dollár, amelyet az egyszerűség
kedvéért az év végén egyszeri kiadásként kezelünk.
a) Mekkora összeggel kell rendelkeznie a nyugdíjazásának időpontjára?
b) Az aktív időszakában mekkora havi megtakarítást kell elérnie, ha biztosítani
akarja a nyugdíjba vonulásának időpontjára kalkulált összeget!
A biztosító 6% hozamot ígér.

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

Összegzés helyett
Tételezzük fel, hogy 10 000 000 Ft lakásvásárlási kölcsönt szeretne felvenni. A
folyósítás egy összegben történik. A hitel futamideje 10 év. A bank által
alkalmazott kamatláb 12% amely a hitel futamideje alatt nem változik. A
kölcsönszerződés alapján a tartozást (tőke+kamat) évente azonos
nagyságrendben kell törleszteni.
a) Számítsa ki az évente fizetendő adósságszolgálat összegét!
b) Hogyan alakul az adósságszolgálat nagysága az első három évben, ha a tőkét
kell azonos összegekben törleszteni?
c) Hogyan változik az adósságszolgálat nagysága, ha az adósság szolgálatot
havonta kell törleszteni?
d) Mekkora megtakarítást ér el az adós, ha egy másik bankhoz fordul, ahol 6%-
os államilag támogatott hitelt kap (az összehasonlítás alapja a kiindulásnál
meghatározott konstrukció)?

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

24
Házi feladat
Tervezze meg nyugdíjas éveit, töltse ki az alábbi hiányzó adatokat a saját
elképzelése szerint, és válaszoljon a következő kérdésekre:
a)Mekkora összeggel kell rendelkeznie a nyugdíjazásának időpontjára?
b)Ez mekkora havi megtakarítást jelent a nyugdíjazásáig hátralévő időszakban?
A tervezéshez szükséges adatok (a várakozása szerint):
A munkába állás időpontjától a nyugdíjas koráig hátralévő évek száma: ………
év
A nyugdíjas éveinek száma: ……. év
A nyugdíjas éveiben az éves megélhetési költségeinek összege ……… euró/hó.
A várható hozam (a teljes futamidőre változatlannak tételezve): ……… %/év.

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

25