- CHIEÁT KHAÁU DOØNG TIEÀN

- CAÙC CHÆ TIEÂU ÑAÙNH GIAÙ

DÖÏ AÙN

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 1

 CHIEÁT KHAÁU DOØNG TIEÀN

Döï aùn naøo toát hôn?

Naêm 0 1 2 3
NCF(A) -1000 200 400 500
Dự án tốt hơn

NCF(B) -1000 500 400 200

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 2

 CHIEÁT KHAÁU DOØNG TIEÀN

Caùc döï aùn döôùi ñaây toát hay xaáu?

Naêm 0 1 2

NCF(A) -1000 400 500

xấu

NCF(B) -1000 500 500

xấu

NCF(C) -1000 500 600

chưa thể khẳng định
21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 3
 CHIEÁT KHAÁU DOØNG TIEÀN

Cuøng moät soá tieàn nhö nhau nhöng

coù ñöôïc ôû nhöõng thôøi ñieåm khaùc
nhau seõ coù giaù trò khaùc nhau.
Moät laø, tieàn coù khaû naêng sinh lôïi,
(chi phí cô hoäi)
2 thông tin cần có để thẩm định dự
án: dòng ngân lưu suất chiết khẩu

Hai laø, do laïm phaùt,

Ba laø, do ruûi ro.

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 4

 CHIEÁT KHAÁU DOØNG TIEÀN

1. Vì sao phaûi tính ñeán yeáu toá giaù trò

cuûa tieàn theo thôøi gian trong thaåm
ñònh döï aùn cuõng nhö trong tín duïng?
2. Caùch thöùc thöïc hieän laø gì?
3. Muoán thöïc hieän phaûi coù thoâng tin gì?
4. Chieát khaáu doøng tieàn laø gì?
21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 5
 SUAÁT CHIEÁT KHAÁU

1. Quan ñieåm Toång ñaàu tö (TIPV), r: wacc

wacc = %E.re + %D. rd

2. Quan ñieåm Chuû ñaàu tö (EPV), r: re

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 6

 CAÙC TIEÂU CHUAÅN ÑAÙNH GIAÙ DÖÏ AÙN

1. GIAÙ TRỊ HIỆN TẠI ROØNG ( NPV)

2. NOÄI SUAÁT THU HOÀI VOÁN ( IRR)
3. THÔØI GIAN HOAØN VOÁN (DPP)
4. HEÄ SOÁ BAÛO ÑAÛM TRAÛ NÔÏ (DSCR)
quan điểm chủ đầu tư không có chỉ tiêu cuối cùng do vay và trả nợ đã giải quyết xong

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 7

 1. GIAÙ TRỊ HIỆN TẠI ROØNG
(NPV: Net Present Value)

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 8

 1. GIAÙ TRỊ HIỆN TẠI ROØNG
(NPV: Net Present Value)

Ví duï vôùi r=10%

Naêm 0 1 2 3 4
CFin 900 1500 2000 1400
CFout 1600 500 800 1200 750
NCF -1600 400 700 800 650
HSCK 1 0.909 0.826 0.751 0.683

PV(NCF) -1600 363,64 578,51 601,05 443,96

NPV 387,16
21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 9
 1. GIAÙ TRỊ HIỆN TẠI ROØNG
(NPV: Net Present Value)

Coâng thöùc tính NPV trong Excel:

= NPV(r%,CF1:CFn)+CF0

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 10

 1. GIAÙ TRỊ HIỆN TẠI ROØNG
(NPV: Net Present Value)

Caùc thoâng tin caàn coù ñeå tính NPV.

- Doøng ngaân löu roøng (NCF: Net cashflow)
- Thôøi ñieåm quy chieáu. (thôøi ñieåm quy chieáu laø
naêm 0, naêm ñang xem xeùt tính khaû thi cuûa döï
aùn).
- Suaát chieát khaáu hay coøn goïi laø suaát sinh lôïi toái
thieåu yeâu caàu hay chi phí söû duïng voán .

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 11

 1. GIAÙ TRỊ HIỆN TẠI ROØNG
(NPV: Net Present Value)

Caùc quy taéc löïa choïn döï aùn theo tieâu

chuaån NPV.
Quy taéc 1:
Chæ chaáp nhaän nhöõng döï aùn toát laø nhöõng döï aùn
laøm cho cuûa caûi xaõ hoäi taêng leân töùc NPV cuûa döï
aùn phaûi döông hoaëc toái thieåu laø baèng khoâng
(NPV 0) vaø kieân quyeát loaïi boû nhöõng döï aùn xaáu
laø nhöõng döï aùn laøm cho cuûa caûi xaõ hoäi giaûm ñi,
töùc NPV cuûa döï aùn bò aâm (NPV< 0) .
21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 12
 1. GIAÙ TRỊ HIỆN TẠI ROØNG
(NPV: Net Present Value)

Döï aùn PV(CI) NPV Ñaùnh giaù

(tyû ñoàng) (trieäu ñoàng)
A 3 500 Toát
B 5 -400 Xaáu (loaïi)
C 1 -200 Xaáu (loaïi)

D 4 800 Toát

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 13

 1. GIAÙ TRỊ HIỆN TẠI ROØNG
(NPV: Net Present Value)

Caùc quy taéc löïa choïn döï aùn theo

tieâu chuaån NPV.

Quy taéc 2:
Neáu ngaân saùch coù giôùi haïn, caàn choïn moät toå
hôïp caùc döï aùn coù NPV lôùn nhaát.

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 14

 1. GIAÙ TRỊ HIỆN TẠI ROØNG
(NPV: Net Present Value)

Ví duï: Moät ñiaï phöông coù soá voán ñaàu tö trong naêm
laø 24 tyû ñoàng vaø ñöùng tröôùc 4 cô hoäi ñaàu tö ñöôïc
toùm taét döôùi ñaây:
Döï aùn Voán ñaàu tö NPV
yeâu caàu
A 6 0,8
B 18 4
C 12 2
21.03.2022 D Ñaë12
ng Vaên Thanh 1,8 15
 1. GIAÙ TRỊ HIỆN TẠI ROØNG
(NPV: Net Present Value)

Caùc quy taéc löïa choïn döï aùn theo

tieâu chuaån NPV.

Quy taéc 3:
Ñoái vôùi caùc döï aùn coù tính chaát loaïi tröø nhau
(khoâng phaûi do haïn cheá ngaân saùch) phaûi choïn
döï aùn coù NPV cao nhaát.

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 16

 1. GIAÙ TRỊ HIỆN TẠI ROØNG
(NPV: Net Present Value)

Döï aùn Hieän giaù voán ñaàu tö NPV Ñaùnh

(tyû ñoàng) (trieäu ñoàng) giaù
A 2 600

B 8 1.400 choïn

C 3 1.200

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 17

 2. NOÄI SUAÁT THU HOÀI VOÁN
(IRR: Internal Rate of Return)

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 18

 2. NOÄI SUAÁT THU HOÀI VOÁN
(IRR: Internal Rate of Return)

Caùc thoâng tin caàn coù ñeå tính IRR.

Ñeå tính chæ tieâu IRR chæ caàn coù moät thoâng tin
duy nhaát laø doøng ngaân löu roøng (NCF)

Coâng thöùc tính IRR treân baûng tính Excel:

=IRR(CF0:CFn).

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 19

 2. NOÄI SUAÁT THU HOÀI VOÁN
(IRR: Internal Rate of Return)

Quy taéc löïa choïn döï aùn theo

tieâu chuaån IRR. suất chiết khấu khi NPV=0
IRR  MARR : Döï aùn toát
IRR < MARR : Döï aùn xaáu
MARR (Minimum acceptable rate of return).
Döï aùn toát : NPV  0  IRR  MARR.
Döï aùn xaáu : IRR < MARR  NPV < 0

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 20

 2. NOÄI SUAÁT THU HOÀI VOÁN
(IRR: Internal Rate of Return)

Nhöõng nhöôïc ñieåm cuûa tieâu chuaån IRR.

1. Moät döï aùn coù theå coù nhieàu IRR.

Naêm 0 1 2
NCF -100 300 -200

IRR cuûa döï aùn coù hai nghieäm laø r1 = 0%

vaø r2 = 100%
21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 21
 2. NOÄI SUAÁT THU HOÀI VOÁN
(IRR: Internal Rate of Return)

Nhöõng nhöôïc ñieåm cuûa tieâu chuaån IRR.

2. Nhöõng döï aùn loaïi tröø nhau vaø coù quy moâ khaùc
nhau .
IRR(A) > IRR(B) > NPV(A) > NPV(B).

Döï aùn 0 1 IRR NPV@10%

A -100 122 22% 10,9
B -1000 1200 20% 90,9
21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 22
 2. NOÄI SUAÁT THU HOÀI VOÁN
(IRR: Internal Rate of Return)

Nhöõng nhöôïc ñieåm cuûa tieâu chuaån IRR.

3. Nhöõng döï aùn loaïi tröø nhau vaø coù thôøi ñieåm
höõu duïng khaùc nhau .
IRR(A) > IRR(B) > NPV(A) > NPV(B).

0 1 2 3 4 5 IRR NPV@8%

A -1000 1120 12% 37,04

B -1000 0 0 0 0 1607 10% 93,7

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 23
 2. NOÄI SUAÁT THU HOÀI VOÁN
(IRR: Internal Rate of Return)

Nhöõng nhöôïc ñieåm cuûa tieâu chuaån IRR.

4. Nhöõng döï aùn loaïi tröø nhau vaø coù thôøi ñieåm
ñaàu tö khaùc nhau .

0 1 2 3 4 5 IRR NPV@8%

A -1000 1200 20% 90,91

B -1000 1200 20% 62,10

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 24

 2. NOÄI SUAÁT THU HOÀI VOÁN
(IRR: Internal Rate of Return)

NPV

IRR(A)
IRR(B)

r (%)
r/
NPV(B)
21.03.2022 NPV(A)
Ñaëng Vaên Thanh 25
 3. THÔØI GIAN HOAØN VOÁN
(Payback Period)

Thôøi gian hoaøn voán laø khoaûng thôøi gian (tính

baèng naêm, thaùng) caàn coù ñeå ngaân löu roøng ôû caùc
naêm hoaït ñoäng ñuû buø ñaép chi phí ñaàu tö ban ñaàu.

Quy taéc löïa choïn döï aùn theo tieâu chuaån Thôøi
gian hoaøn voán.

Döï aùn ñaùng giaù : PP  T*

T*: Thôøi gian hoaøn voán yeâu caàu
21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 26
 3. THÔØI GIAN HOAØN VOÁN
(Payback Period)

Nhöôïc ñieåm cuûa tieâu chuaån Thôøi gian hoaøn voán.

PP(A) < PP(B) khoâng haún döï aùn A toát hôn döï aùn B vì coù
theå NPV(B) >NPV(A)

NCF

t
PP(A) PP(B)

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 27

 3. THÔØI GIAN HOAØN VOÁN
(Payback Period)

Nhöôïc ñieåm cuûa tieâu chuaån Thôøi gian hoaøn

voán.
PP(A) < PP(B) khoâng haún döï aùn A toát hôn döï aùn B vì coù
theå NPV(B) >NPV(A)

0 1 2 3 4 5 PP
(naêm)
PV[NCF(A)] -1000 500 300 200 100 60 3

PV[NCF(B)] -1000 200 300 300 400 300 3,5

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 28

 4. HỆ SỐ BẢO ĐẢM TRẢ NỢ
(Debt Services Coverage Ratio)

DSCRt = NCFt/ Nợ phaûi traû naêm t

DSCRt > 1 : Döï aùn coù khaû naêng traû nôï toát
DSCRt < 1 : Döï aùn khoâng baûo ñaûm khaû naêng traû nôï

21.03.2022 Ñaëng Vaên Thanh 29