VN (/) 

/  EN (https://en.diendandoanhnghiep.vn/)
(https://diendandoanhnghiep.vn/)

TRANG CHỦ (HTTPS://DIENDANDOANHNGHIEP.VN/) /

DIỄN ĐÀN TÀI CHÍNH (HTTPS://DIENDANDOANHNGHIEP.VN/TAI-CHINH-NGAN-HANG-C7) /
CHUYÊN ĐỀ (HTTPS://DIENDANDOANHNGHIEP.VN/CHUYEN-DE-C310)

Fed sẽ giảm dần các động thái "diều hâu" từ đầu

quý 2/2023
HUỲNH HOÀNG PHƯƠNG - Trưởng phòng Nghiên cứu & Phân tích Đầu tư FIDT | 27/12/2022, 05:00:55

Chia sẻ Like 0 Share

Tính theo
DIENDANDOANHNGHIEP.VN (HTTPS://DIENDANDOANHNGHIEP.VN/)
năm, lạm phát PCE và lạm phát lõi (core PCE) của Mỹ tiếp tục
giảm và ủng hộ xu hướng lạm phát đã qua đỉnh.

Lạm phát kỳ vọng của Mỹ có thể sẽ hạ nhiệt từ quý 1/2023. Ảnh: CNBC 
>> Kỳ vọng thị trường với cuộc họp của Fed (/ky-vong-thi-truong-voi-cuoc-hop-cua-fed-236043.html)

Thu nhập và tiêu dùng Mỹ

Tiêu dùng tại Mỹ tháng 11 tăng 0,1% so với tháng 10, nếu loại trừ yếu tố lạm phát thì tiêu
dùng tháng 11 đi ngang so với tháng 10. Tăng trưởng tiêu dùng chững lại dù trong mùa cao
điểm cho thấy kinh tế Mỹ đang chững lại, một phần cho thấy chính sách thắt chặt tiền tệ của
cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang tác động nhất định.

Lưu ý đây là cấu phần lớn nhất đóng góp gần 70% GDP nên các cuộc suy thoái thường đi
kèm với tiêu dùng suy giảm.

Đó chính là lý do vì sao chúng ta thấy người Mỹ vẫn chi tiêu mạnh dù rõ ràng các tác động
của Fed lên tổng thu nhập khả dụng đã bắt đầu cảm nhận được.

Câu hỏi được nhiều nhà đầu tư quan tâm là vì sao người Mỹ vẫn chi tiêu mạnh trong suốt
thời gian qua giúp GDP vẫn tăng và áp lực lạm phát (/search/l%E1%BA%A1m+ph%C3%A1t) vẫn
lớn dù Fed (/search/Fed)đã thắt chặt chính sách và thực tế là tỷ lệ tiết kiệm đang giảm sâu?

Để trả lời câu hỏi này FIDT so sánh các khoản tiết kiệm của người Mỹ từ dịch đến hiện tại so
với xu hướng tiết kiệm thông thường trước dịch.


Điều này dẫn đến khoản tích lũy thặng dư (tiết kiệm tuyệt đối) vùng màu cam tăng mạnh từ
tháng 3/2020 đến giữa 2021. Nhờ vào phần tích lũy lớn trong dịch, sau khi hoạt động kinh tế
phục hồi người dân đã tăng mạnh chi tiêu. Dù tiết kiệm gần đây rất thấp (vùng cam thu hẹp
đáng kể) nhưng đang bù đắp bởi khoản tiết kiệm thặng dư tích lũy trong dịch.

Dựa trên tính toán và dự phóng trend tiết kiệm, FIDT nhận thấy tiết kiệm thặng dư mạnh kéo
dài 14 tháng và tiết kiệm thấp hơn thông thường kéo dài 15 tháng đến hiện tại.

Trong khi đó thu nhập khả dụng lại tăng mạnh (vùng màu cam + xanh dương) nhờ vào trợ
cấp và phúc lợi của Chính phủ Mỹ trong dịch.

>> Fed, tỷ giá và nới room tín dụng của Việt Nam (/fed-ty-gia-va-noi-room-tin-dung-cua-viet-nam-
235731.html)

Hình trên giúp chúng tôi giải thích cho câu hỏi trên. Trong giai đoạn đại dịch người dân
không thể chi tiêu và tiêu dùng giảm mạnh thể hiện ở vùng màu xanh dương sụt mạnh năm
2020.

So với cùng kỳ thì tiêu dùng tăng trưởng 7,7% (đường màu cam), trong khi thu nhập khả
dụng tăng chậm hơn dẫn đến tỷ lệ tiết kiệm của người Mỹ ở mức 2,4% (đường màu xanh),
mức rất thấp trong lịch sử.

Vậy điều này cho chúng ta chỉ báo gì cho tương lai?

Với thặng dư tiết kiệm còn lại, FIDT đánh giá việc người Mỹ chi tiêu mạnh trên cơ sở tiết
kiệm thặng dư trong dịch có thể kéo dài tối đa 4 tháng và sẽ chấm dứt trước cuối quý 1/2023.

Lạm phát giá PCE

Tính theo năm, lạm phát PCE (chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân) và core PCE tiếp tục
giảm và ủng hộ xu hướng lạm phát đã qua đỉnh. Chúng tôi tập trung vào lạm phát lõi PCE,
cấu phần sẽ ảnh hưởng đến chính sách của Fed.

Lưu ý phân tích trên chỉ tích đến yếu tố tiết kiệm, chưa tính đến các yếu tố khác như lãi suất
vay tiêu dùng đang tăng mạnh có thể giảm đà tiêu dùng.

So với tháng trước, chỉ số giá PCE của Mỹ tháng 11 tăng 0,1%, chỉ số giá PCE lõi tăng 0.2%,
số liệu khá khớp với kỳ vọng thị trường.


Chúng tôi tập trung vào lạm phát lõi PCE, cấu phần sẽ ảnh hưởng đến chính sách của Fed. 


Theo đó, lạm phát PCE lõi (đường màu xám) bắt đầu có dấu hiệu hạ nhiệt nhưng vẫn còn cao
so với xu hướng (trend) dài hạn ở mức 2% như mong đợi của Fed. Để dự đoán xu hướng lạm
phát PCE lõi tương lai, chúng tôi chia PCE lõi làm 3 cấu phần với tính chất khác nhau (1)
hàng hóa lõi (2) nhà ở (dịch vụ lõi) (3) các dịch vụ lõi khác ngoài nhà ở.

* Giá hàng hóa lõi (đường màu xanh dương) đã đạt đỉnh tăng trưởng từ đầu năm 2022 và đang
trong xu hướng giảm, trend giảm này được hỗ trợ bởi tiêu dùng thật về hàng hóa có dấu hiệu
chững lại/giảm nhẹ. Ngoài ra, giá hàng hóa lõi phụ thuộc nhiều vào chuỗi cung ứng, với việc
chuỗi cung ứng phục hồi sau dịch và Trung Quốc mở cửa sẽ hỗ trợ cho xu hướng này tiếp
tục giảm.

Rủi ro ở "chiến tranh" thương mại và chia tách (decoupling) chuỗi cung ứng đến giá hàng
hóa hiện tại chưa quá lớn.

*Giá dịch vụ nhà ở (đường màu cam) đang là tác nhân lớn làm tăng giá PCE lõi, FIDT đánh
giá có thể tiếp tục xu hướng tăng trong vài tháng tới nhưng có nhiều cơ sở chắc chắn ủng hộ
xu hướng giảm mạnh từ giữa 2023 vì độ phản ánh chậm vào PCE.


Cấu phần này phụ thuộc nhiều vào tăng trưởng lương và thu nhập khả dụng. Theo như phân
tích trên thì thu nhập khả dụng đang có xu hướng tăng chậm lại và tiết kiệm thặng dư của
người Mỹ đã giảm mạnh sẽ ảnh hưởng đến lương và khả năng chi tiêu trong tương lai.

Vậy tăng trưởng của 2 cấu phần này đã vào xu hướng giảm và gần như chắc chắn vào xu
hướng giảm tương lai, thì yếu tố tác động đến giá PCE core tương lai phụ thuộc vào * Dịch
vụ lõi khác (đường xanh lá - chiếm hơn 50% tỷ trọng PCE lõi).

Kết hợp với chính sách thắt chặt tiền tệ của Fed, FIDT đánh giá rằng cấu phần quan trọng
này sẽ dần bị tác động từ giữa quý 1/2023.

Từ đây FIDT nhận định có nhiều cơ sở ủng hộ lạm phát PCE lõi sẽ hạ nhiệt dần vào 2023 và
do đó chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ giảm dần các động thái "diều hâu" từ đầu quý 2/2023. 

Với xu hướng này, sẽ tạo thuận lợi, tích cực cho Việt Nam khi bước sang quý 2/2023 với áp
lực điều chỉnh lãi suất theo lãi suất Fed giảm, tỷ giá cũng sẽ tiếp tục giữ được đà ổn định ở
mức mất giá thấp như hiện tại. 

Trong tuần qua, tín hiệu đáng chú ý là NHNN đã liên tục phát hành tín phiếu hút "thanh
khoản" sau khi lãi suất liên ngân hàng giảm sâu (về dưới lãi suất liên ngân hàng của đồng
bạc xanh tại Mỹ). Nhờ các can thiệp của NHNN, tỷ giá hiện tại vẫn duy trì ổn định. 


 CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

(/nhung-luu-y-voi-ty-gia-236533.html)
Những lưu ý với tỷ giá (/nhung-luu-y-voi-ty-gia-236533.html)
03:30, 25/12/2022

(/ts-can-van-luc-ap-luc-lam-phat-ty-gia-lai-suat-van-la-thach-thuc-o-2023-
236380.html)
TS Cấn Văn Lực: Áp lực lạm phát, tỷ giá, lãi suất vẫn là thách thức ở 2023 (/ts-can-van-luc-ap-
luc-lam-phat-ty-gia-lai-suat-van-la-thach-thuc-o-2023-236380.html)
12:25, 18/12/2022

(/fed-ty-gia-va-noi-room-tin-dung-cua-viet-nam-235731.html)
Fed, tỷ giá và nới room tín dụng của Việt Nam (/fed-ty-gia-va-noi-room-tin-dung-cua-viet-nam-
235731.html)
05:00, 07/12/2022

(/thoat-ap-luc-ty-gia-cang-thang-thanh-khoan-tang-235557.html)
Thoát áp lực tỷ giá, căng thẳng thanh khoản tăng (/thoat-ap-luc-ty-gia-cang-thang-thanh-khoan-
tang-235557.html)
05:30, 04/12/2022

Từ khóa

Fed (https://diendandoanhnghiep.vn/fed-t127615)

lạm phát (https://diendandoanhnghiep.vn/lam-phat-t127899)

xu hướng lạm phát (https://diendandoanhnghiep.vn/xu-huong-lam-phat-t144903)

tỷ giá (https://diendandoanhnghiep.vn/ty-gia-t127801)

NHNN (https://diendandoanhnghiep.vn/nhnn-t127800)

Đánh giá của bạn:        

Mời các bạn tham gia vào group Diễn đàn Doanh nghiệp
(https://www.facebook.com/groups/773402826480235/) để thảo luận và cập nhật tin tức.

Bạn đang đọc bài viết Fed sẽ giảm dần các động thái "diều hâu" từ đầu quý 2/2023
(https://diendandoanhnghiep.vn/fed-se-giam-dan-cac-dong-thai-dieu-hau-tu-dau-quy-2-2023-
236827.html) tại chuyên mục DIỄN ĐÀN TÀI CHÍNH (https://diendandoanhnghiep.vn/tai-chinh-
ngan-hang-c7) của Báo Diễn đàn doanh nghiệp (https://diendandoanhnghiep.vn/). Liên hệ cung cấp
thông tin và gửi tin bài cộng tác: email toasoan@dddn.com.vn (mailto:toasoan@dddn.com.vn),
hotline: 0985698786 (tel:0985698786), (tel:)

Chia sẻ Like 0 Share

BÌNH LUẬN

Họ tên Email

Họ tên của bạn Phản hồi khi cần thiết

Bình luận

Cho chúng tôi biết ý kiến của bạn

I'm not a robot

reCAPTCHA
Privacy - Terms

  Gửi bình luận   Bạn còn 500/500 ký tự

Xếp theo: Thời gian | Số người thích ()

Chưa có bình luận nào cho bài viết


Ó Ể Â
   CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM
Những thăng trầm của TTCK Việt Nam
trong năm 2022
(https://diendandoanhnghiep.vn/nhung-thang-
tram-cua-ttck-viet-nam-trong-nam-2022-
236822.html)
27/12/2022, 05:30 | Đầu tư - Chứng khoán
(https://diendandoanhnghiep.vn/dau-tu-chung-khoan-c124)
Vì sao 4 ngân hàng chưa thể cho vay ưu đãi
nhà ở xã hội?
(https://diendandoanhnghiep.vn/vi-sao-4-ngan-
hang-chua-the-cho-vay-uu-dai-nha-o-xa-hoi-
236825.html)
27/12/2022, 05:00 | Chính sách - Quy hoạch
(https://diendandoanhnghiep.vn/chinh-sach-quy-hoach-c180)
Fed sẽ giảm dần các động thái "diều hâu"
từ đầu quý 2/2023
(https://diendandoanhnghiep.vn/fed-se-giam-
dan-cac-dong-thai-dieu-hau-tu-dau-quy-2-
2023-236827.html)
27/12/2022, 05:00 | Chuyên đề
(https://diendandoanhnghiep.vn/chuyen-de-c310)
(https://diendandoanhnghiep.vn/bo-so-ho-khau-giay-tam-tu-
Bỏ sổ hộ khẩu giấy: Tâm tư trước giờ G
(https://diendandoanhnghiep.vn/bo-so-ho-
khau-giay-tam-tu-truoc-gio-g-236823.html)
27/12/2022, 05:00 | Tâm điểm (https://diendandoanhnghiep.vn/thoi-
su-c114)

(https://diendandoanhnghiep.vn/vimc-lai-lon-thoi-toi-chac-
co-ben-lau-236828.html)

VIMC lãi lớn - Thời tới chắc có bền lâu?
(https://diendandoanhnghiep.vn/vimc-lai-lon-
thoi-toi-chac-co-ben-lau-236828.html)
27/12/2022, 04:50 | Tài chính doanh nghiệp
(https://diendandoanhnghiep.vn/tai-chinh-doanh-nghiep-c250)
“Xanh hoá” bao bì – “giấy thông hành” của
doanh nghiệp xuất khẩu
(https://diendandoanhnghiep.vn/xanh-hoa-bao-
bi-giay-thong-hanh-cua-doanh-nghiep-xuat-
khau-236798.html)
27/12/2022, 04:35 | Doanh nghiệp
(https://diendandoanhnghiep.vn/doanh-nghiep-c11)

(https://diendandoanhnghiep.vn/nhung-thang-tram-cua-ttck-viet-nam-trong-nam-2022-
236822.html)

Những thăng trầm của TTCK Việt Nam trong năm 2022 (https://diendandoanhnghiep.vn/nhung-thang-tram-cua-ttck-
viet-nam-trong-nam-2022-236822.html)

(https://diendandoanhnghiep.vn/fed-se-giam-dan-cac-dong-thai-dieu-hau-tu-dau-quy-2-2023-
236827.html)

Fed sẽ giảm dần các động thái "diều hâu" từ đầu quý 2/2023 (https://diendandoanhnghiep.vn/fed-se-giam-dan-cac-
dong-thai-dieu-hau-tu-dau-quy-2-2023-236827.html)

236825.html)
(https://diendandoanhnghiep.vn/vi-sao-4-ngan-hang-chua-the-cho-vay-uu-dai-nha-o-xa-hoi-

Vì sao 4 ngân hàng chưa thể cho vay ưu đãi nhà ở xã hội? (https://diendandoanhnghiep.vn/vi-sao-4-ngan-hang-chua-
the-cho-vay-uu-dai-nha-o-xa-hoi-236825.html)

Bỏ sổ hộ
khẩu giấy:
Tâm tư
trước giờ
(https://diendandoanhnghiep.vn/bo-so-ho-khau-giay-tam-tu-truoc-gio-g-236823.html)
G
(https://diendandoanhnghiep.vn/bo-so-ho-khau-giay-tam-tu-truoc-gio-g-236823.html)

VIMC lãi
lớn - Thời
tới chắc có
(https://diendandoanhnghiep.vn/vimc-lai-lon-thoi-toi-chac-co-ben-lau-236828.html) bền lâu?

(https://diendandoanhnghiep.vn/vimc-lai-lon-thoi-toi-chac-co-ben-lau-236828.html)

(https://diendandoanhnghiep.vn/xanh-hoa-bao-bi-giay-thong-hanh-cua-doanh-nghiep-xuat-khau-
236798.html)

“Xanh hoá” bao bì – “giấy thông hành” của doanh nghiệp xuất khẩu (https://diendandoanhnghiep.vn/xanh-hoa-bao-
bi-giay-thong-hanh-cua-doanh-nghiep-xuat-khau-236798.html)

Năm 2022, nhà

nhà đi bán đồ cũ

(https://diendandoanhnghiep.vn/nam-2022-nha-nha-di-ban-do-cu-236832.html)

(https://diendandoanhnghiep.vn/nam-2022-nha-nha-di-ban-do-cu-236832.html)

(https://diendandoanhnghiep.vn/chien-su-nga-ukraine-va-cuc-dien-toan-cau-2023-bai-1-
236814.html)

Chiến sự Nga- Ukraine và cục diện toàn cầu 2023 (Bài 1) (https://diendandoanhnghiep.vn/chien-su-nga-ukraine-va-
cuc-dien-toan-cau-2023-bai-1-236814.html)

Doanh nghiệp khổ vì bị "ngâm" tiền hoàn thuế GTGT (https://diendandoanhnghiep.vn/doanh-nghiep-kho-vi-bi-ngam-


 (https://diendandoanhnghiep.vn/doanh-nghiep-kho-vi-bi-ngam-tien-hoan-thue-gtgt-236837.html)

tien-hoan-thue-gtgt-236837.html)

(https://diendandoanhnghiep.vn/vi-sao-nhat-ban-manh-tay-tang-chi-tieu-quoc-phong-
236824.html)

Vì sao Nhật Bản "mạnh tay" tăng chi tiêu quốc phòng? (https://diendandoanhnghiep.vn/vi-sao-nhat-ban-manh-tay-
tang-chi-tieu-quoc-phong-236824.html)

Thời của “ông

trùm” Bernard
Arnault?

(https://diendandoanhnghiep.vn/thoi-cua-ong-trum-bernard-arnault-236836.html)

(https://diendandoanhnghiep.vn/thoi-cua-ong-trum-bernard-arnault-236836.html)

(https://diendandoanhnghiep.vn/quy-dinh-giao-dich-tu-300-trieu-tro-len-phai-bao-cao-co-phu-
hop-236819.html)

Quy định giao dịch từ 300 triệu trở lên phải báo cáo – Có phù hợp? (https://diendandoanhnghiep.vn/quy-dinh-giao-
dich-tu-300-trieu-tro-len-phai-bao-cao-co-phu-hop-236819.html)

(https://diendandoanhnghiep.vn/can-thiet-sua-doi-cac-quy-dinh-ve-hieu-luc-va-chuyen-tiep-cua-
nghi-dinh-65-2022-236820.html)

Cần thiết sửa đổi các quy định về hiệu lực và chuyển tiếp của Nghị định 65/2022 (https://diendandoanhnghiep.vn/can-
thiet-sua-doi-cac-quy-dinh-ve-hieu-luc-va-chuyen-tiep-cua-nghi-dinh-65-2022-236820.html)

Đề xuất Nghị quyết thay thế Nghị quyết số 68/NQ-CP hỗ trợ lao động mất việc (https://diendandoanhnghiep.vn/de-


 (https://diendandoanhnghiep.vn/de-xuat-nghi-quyet-thay-the-nghi-quyet-so-68-nq-cp-ho-tro-lao-
dong-mat-viec-236833.html)

xuat-nghi-quyet-thay-the-nghi-quyet-so-68-nq-cp-ho-tro-lao-dong-mat-viec-236833.html)

(https://diendandoanhnghiep.vn/chu-dong-chuyen-doi-so-la-sang-tao-trong-kinh-doanh-
236801.html)

Chủ động chuyển đổi số là sáng tạo trong kinh doanh (https://diendandoanhnghiep.vn/chu-dong-chuyen-doi-so-la-
sang-tao-trong-kinh-doanh-236801.html)
1 2 3 4 5 6 7

Tạp Chí Diễn Đàn D…

16,782 likes

Like Page Share

Tạp Chí Diễn Đàn

Doanh Nghiệp
2 giờ trước

Bỏ sổ hộ
khẩu giấy:
Tâm tư
Tâm điểm (https://diendandoanhnghiep.vn/thoi-su-c114) VCCI (https://diendandoanhnghiep.vn/#)

Doanh nhân (https://diendandoanhnghiep.vn/doanh-nhan- Doanh nghiệp (https://diendandoanhnghiep.vn/doanh-

c22) nghiep-c11)

Bất động sản (https://diendandoanhnghiep.vn/bat-dong- Khởi nghiệp (https://diendandoanhnghiep.vn/khoi-nghiep-

san-c5) c27)

Pháp luật (https://diendandoanhnghiep.vn/phap-luat-c10) Tài chính (https://diendandoanhnghiep.vn/tai-chinh-ngan-

hang-c7)

Diễn đàn Kinh tế (https://diendandoanhnghiep.vn/dien-
dan-kinh-te-c2)

Tạp chí Diễn đàn Doanh nghiệp

Cơ quan của Liên đoàn Thương mại và Công nghiệp Việt Nam
Giấy phép số: 58/GP-BTTTT ngày 18/02/2020
Tổng Biên tập: Phạm Ngọc Tuấn
Tòa nhà VCCI, Số 9, Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội
Điện thoại (024) 3.5771239 (tel:(024) 3.5771239) – Email: toasoan@dddn.com.vn (mailto:toasoan@dddn.com.vn)
©2016 - Bản quyền của Diễn đàn Doanh nghiệp điện tử
Liên hệ quảng cáo Tạp chí điện tử: (024) 3.5771239 (tel:(024) 3.5771239)
Các trang ngoài sẽ được mở ra ở cửa sổ mới. Tạp chí Diễn đàn Doanh nghiệp không chịu trách nhiệm nội dung các trang
ngoài.
 Máy chủ được cung cấp bởi: Nhanhoa.com (http://nhanhoa.com)