‫السلسةل رمق ‪02‬‬ ‫‪/‬‬ ‫مقياس التحليل املايل‬ ‫‪/‬‬ ‫الس نة الثالثة مالية وحماس بة‬

‫التمرين األول‬
‫لتكن امليزانية املحاسبية ملؤسسة بتاريخ ‪:N/12/31‬‬
‫املبلغ‬ ‫الخصوم‬ ‫املبلغ‬ ‫األصول‬
‫‪700000‬‬ ‫األموال الخاصة‬ ‫‪12645‬‬ ‫أصول معنوية‬
‫‪645652‬‬ ‫إحتياطات‬ ‫استثمارات مادية‬
‫‪42447‬‬ ‫التحميل من جديد‬ ‫‪245820‬‬ ‫أراض ي‬
‫‪128600‬‬ ‫مؤونات األخطار والتكاليف‬ ‫‪1602960‬‬ ‫اخرى‬
‫‪112778‬‬ ‫نتيجة الدورة‬ ‫‪303490‬‬ ‫استثمارات مالية‬
‫‪799700‬‬ ‫ديون طويلة و متوسطة األجل‬ ‫مخزونات‬
‫‪1105480‬‬ ‫املوردون و الحسابات امللحقة‬ ‫‪402568‬‬ ‫مواد أولية‬
‫‪428315‬‬ ‫ديون جبائية و اجتماعية‬ ‫‪1004820‬‬ ‫منتجات تامة‬
‫‪245610‬‬ ‫قروض قصيرة األجل‬ ‫‪1415790‬‬ ‫حقوق العمالء والحسابات امللحقة‬
‫‪1217556‬‬ ‫تسبيقات بنكية‬ ‫‪438045‬‬ ‫املتاحات (النقديات)‬
‫‪5 426 138‬‬ ‫املجموع‬ ‫‪5 426 138‬‬ ‫املجموع‬

‫توقع مسيروا املؤسسة (وهم في العادة املساهمون) توزيع ‪ 40‬ألف وحدة نقدية في شكل أرباح األسهم‪ ،‬ووضع الباقي كاحتياطات‪،‬‬
‫علما أن املؤسسة تخضع للضريية على األرباح بمعدل ‪.%25‬‬
‫املطلوب‪:‬‬
‫‪ .1‬توزيع النتيجة على عناصر الخصوم؛‬
‫‪ .2‬إعداد امليزانية املالية؛‬
‫‪ .3‬حساب رأس املال العامل سيولة من أعل ى امليزانية؛‬
‫‪ .4‬حساب رأس املال العامل سيولة من أسفل امليزانية ؛‬
‫‪ .5‬ما هو حكمك على الوضعية املالية للمؤسسة؟‬

‫التمرين الثاني‬
‫إليك امليزانية املحاسبية ملؤسسة "‪ "ENCIB‬والخاصة بتاريخ ‪:N/12/31‬‬

‫قيم صافية‬ ‫الخصوم‬ ‫قيم صافية‬ ‫قيم اجمالية اهتالكات ومؤونات‬ ‫االصول‬
‫‪500‬‬ ‫راس املال‬ ‫استثمارات معنوية‬
‫‪20‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪80‬‬
‫‪100‬‬ ‫االحتياطات‬ ‫استثمارات مادية‬
‫‪700‬‬ ‫‪300‬‬ ‫‪1000‬‬
‫‪60‬‬ ‫نتيجة الدورة‬ ‫استثمارات مالية‬
‫‪350‬‬ ‫‪50‬‬ ‫‪400‬‬
‫‪32‬‬ ‫مؤونات االخطاروالتكاليف‬ ‫مخزونات‬
‫‪300‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪320‬‬
‫‪*820‬‬ ‫الديون البنكية‬ ‫‪201‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪331‬‬ ‫العمالء والحسابات امللحقة‬
‫‪170‬‬ ‫املوردون والحسابات امللحقة‬ ‫‪27‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪27‬‬ ‫مدينون آخرون‬
‫‪12‬‬ ‫دائنون آخرون‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫البنك والصندوق‬
‫‪-‬‬
‫‪6‬‬ ‫اعتمادات بنكية جارية‬
‫‪1700‬‬ ‫املجموع‬ ‫‪1700‬‬ ‫‪460‬‬ ‫‪2160‬‬ ‫املجموع‬
‫‪20‬‬ ‫*متضمنة اعتمادات بنكية جارية‬
‫املطلوب‪ :‬إ عداد امليزانية الوظيفية علما ان نتيجة الدورة املحققة تخصص كليا كاحتياطات؛‬

‫‪1‬‬
 ‫السلسةل رمق ‪02‬‬ ‫‪/‬‬ ‫مقياس التحليل املايل‬ ‫‪/‬‬ ‫الس نة الثالثة مالية وحماس بة‬

‫‪ )1‬حساب راس املال العامل الوظيفي؛‬

‫‪ )2‬فكك االحتياجات في رأس املال العامل الى جزء متعلق باالستغالل وجزء متعلق بخارج االستغالل؛‬
‫‪ )3‬حساب االحتياجات في رأس املال العامل االجمالي والخزينة؛‬
‫‪ )4‬بين كيفية تمويل االحتياجات في رأس املال العامل‪.‬‬

‫التمرين الثالث‪:‬‬
‫انطلقت شركة "النجاح" سنة ‪ 2010‬في مشاريع استثمارية ضخمة شملت الوحدات االنتاجية واستهدفت كذلك تطوير قدراتها‬
‫االنتاجية‪ ،‬حيث انه بعد مرور ثالث سنوات اثمرت تلك املجهودات‪ ،‬وظهر ذلك جليا في ارتفاع رقم أعمال تلك الشركة بمعدل ‪،% 80‬‬
‫كما ان النتيجة عرفت ارتفاعا بمعدل ‪ % 55‬لنفس الفترة‪.‬‬

‫إال أنه رغم هذا النجاح املهم فان املديرين لم يجدوا تفسيرا مقنعا للصعوبات التي ال تزال املؤسسة تعاني منها في مجال قدرتها على‬
‫تسديد مستحقاتها تجاه مختلف املتعاملين االقتصادين‪ ،‬حيث تزامنت هذه األزمة مع قيام املساهمين برفع راس مال املؤسسة مرتين‬
‫متتاليتين‪ ،‬سنة ‪ 2011‬و‪ 2012‬على التوالي‪ ،‬كما أ ن عالقة املؤسسة بالبنوك كانت جيدة حيث تعهد معظمها بتغطية احتياجاتها املالية‬
‫املتسارعة دون تفاوض‪.‬‬

‫اعتمادا على املعطيات املالية املتمثلة في ميزانية املؤسسة لثالث سنوات متتالية (سنة ‪ 2013 ،2012‬و‪ )2014‬يطلب منك اعداد‬
‫تشخيص للوضع املالي الذي تعاني من تلك املؤسسة وذلك اعتمادا على عناصر املعادلة األساسية للخزينة من خالل باتباع الخطوات‬
‫التالية‪:‬‬

‫‪ )1‬حساب مكونات املعادلة االساسية للخزينة‪:‬‬

‫▪ تحليل مكونات رأس املال العامل وتطوره عبر الزمن؛‬
‫▪ تحليل مكونات االحتياج في راس املال العامل وتطوره عبر الزمن؛‬
‫▪ استنتاج حالة الخزينة الصافية‪.‬‬
‫‪ )2‬إعطاء تصور للحلول التي تساعد على تصحيح املسار املالي للمؤسسة‪.‬‬

‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫البيان‬

‫‪790.515‬‬ ‫‪640.950‬‬ ‫‪428.710‬‬ ‫االستثمارات‬
‫‪228.644‬‬ ‫‪170.702‬‬ ‫‪103.195‬‬ ‫املخزونات‬
‫‪182.320‬‬ ‫‪145.630‬‬ ‫‪95.928‬‬ ‫العمالء‬
‫‪51.802‬‬ ‫‪65.747‬‬ ‫‪78.425‬‬ ‫البنك‬
‫‪14.910‬‬ ‫‪15.667‬‬ ‫‪22.339‬‬ ‫الصندوق‬
‫‪1.268.191‬‬ ‫‪1.038.696‬‬ ‫‪728.597‬‬ ‫مجموع االصول‬
‫‪451.540‬‬ ‫‪359.320‬‬ ‫‪270.690‬‬ ‫االموال الخاصة‬
‫‪38.982‬‬ ‫‪26.915‬‬ ‫‪12.340‬‬ ‫املؤونات‬
‫‪331.765‬‬ ‫‪285.549‬‬ ‫‪180.944‬‬ ‫ديون طويلة ومتوسطة االجل‬
‫‪135.645‬‬ ‫‪107.022‬‬ ‫‪85.727‬‬ ‫املوردون‬
‫‪47.518‬‬ ‫‪41.913‬‬ ‫‪22.165‬‬ ‫ديون اخرى‬
‫‪262.741‬‬ ‫‪217.9777‬‬ ‫‪156.731‬‬ ‫تسبيقات بنكية‬
‫‪1.268.191‬‬ ‫‪1.038.696‬‬ ‫‪728.597‬‬ ‫مجموع الخصوم‬

‫‪2‬‬
 ‫السلسةل رمق ‪02‬‬ ‫‪/‬‬ ‫مقياس التحليل املايل‬ ‫‪/‬‬ ‫الس نة الثالثة مالية وحماس بة‬

‫األجابة النموذجية‬

‫حل التمرين األول (كتاب بن ساسي ص ‪)54‬‬

‫(بخصوص الضريبة على األرباح فالنتيجة الصافية تتحدد بعد خصم الضريبة وبالتالي ال يتم خصمها مرتين)‬
‫حققت املؤسسة نتيجة قدرها ‪ 112778‬و‪.‬ن‪ ،‬يتم توزيع ‪ 40000‬منها‪ ،‬ويظم الباقي (أي ‪ )72778‬لالحتياطات على النحو التالي‪:‬‬
‫الوضعية املالية الصافية قبل التوزيع‪( 700000 :‬األموال الخاصة) ‪( 645652 +‬احتياطات) ‪( 42447 +‬التحميل من جديد) = ‪1388099‬‬
‫الوضعية املالية الصافية بعد التوزيع (إضافة النتيجة الصافية غير املوزعة) = ‪1 460 877=72778+ 1388099‬‬

‫ملخص جانب الخصوم بعد التوزيع املبلغ‬ ‫ملخص جانب الخصوم قبل التوزيع املبلغ‬
‫‪1388099‬‬ ‫الوضعية الصافية قبل التوزيع‬ ‫‪1388099‬‬ ‫الوضعية الصافية‬
‫‪72778‬‬ ‫‪ +‬النتيجة املحولة لالحتياطات‬
‫‪1460877‬‬ ‫= الوضعية الصافية بعد التوزيع‬

‫‪128600‬‬ ‫مؤونات األخطار والتكاليف‬ ‫‪128600‬‬ ‫مؤونات األخطار والتكاليف‬

‫‪3796661‬‬ ‫إجمالي الديون قبل التوزيع‬ ‫‪3796661‬‬ ‫إجمالي الديون أو المطلوبات قبل التوزيع‬
‫‪40000‬‬ ‫‪ +‬األرباح املوزعة‬ ‫‪799700‬‬ ‫املوردون والحسابات امللحقة‬
‫‪3836661‬‬ ‫=إجمالي الديون المستحقة بعد التوزيع‬ ‫‪428315‬‬ ‫ديون جبائية واجتماعية‬
‫‪245610‬‬ ‫قروض قصيرة األجل‬
‫‪1217556‬‬ ‫تسبيقات بنكية‬

‫‪0‬‬ ‫النتيجة في انتظار التوزيع‬ ‫‪112778‬‬ ‫النتيجة في انتظار التوزيع‬

‫‪5 426 138‬‬ ‫املجموع‬ ‫‪5 426 138‬‬ ‫املجموع‬

‫‪ .2‬إعداد الميزانية المالية‪:‬‬

‫يتم إعداد امليزانية انطالقا من إعادة ترتيب عناصر امليزانية املحاسبية تبعا ملنظور الذمة املالية ويتضمن ذلك‪:‬‬

‫المبلغ الصاف‬ ‫المبلغ اإلجمال اسم الحساب‬ ‫اسم الحساب‬

‫‪2389177‬‬ ‫‪ 2 164 915‬األموال الدائمة ‪CP‬‬ ‫األصول الثابتة‪AI‬‬
‫‪1 460 877‬‬ ‫الوضعية الصافية‬ ‫‪12645‬‬ ‫تثبيتات معنوية‪:‬‬
‫‪700000‬‬ ‫أموال خاصة‬ ‫‪1 848 780‬‬ ‫تثبيتات مادية‪:‬‬
‫‪718430‬‬ ‫احتياطات (السابقة ‪ +‬النتيجة غ املوزعة)‬ ‫‪245820‬‬ ‫أراض ي‬
‫‪42447‬‬ ‫التحميل من جديد‬ ‫‪1602960‬‬ ‫اخرى‬
‫‪799700‬‬ ‫ديون مالية‬ ‫‪303490‬‬ ‫تثبيتات مالية‪:‬‬
‫‪799700‬‬ ‫ديون طويلة ومتوسطة األجل‬
‫‪128600‬‬ ‫مؤونات الخسائروالتكاليف‬
‫‪3036961‬‬ ‫ديون قصيرة األجل ‪DCT‬‬ ‫‪3 261 223‬‬ ‫األصول المتداولة‪AC‬‬
‫‪1105480‬‬ ‫املوردون والحسابات امللحقة‬ ‫‪1407388‬‬ ‫قيم االستغالل (مخزونات)‬
‫‪428315‬‬ ‫ديون جبائية واجتماعية‬ ‫‪1415790‬‬ ‫العمالء والحسابات امللحقة‬
‫‪245610‬‬ ‫قروض قصيرة األجل‬ ‫‪438045‬‬ ‫املتاحات (النقديات)‬
‫‪40000‬‬ ‫أرباح للتوزيع‬
‫‪1217556‬‬ ‫تسبيقات بنكية‬
‫‪5426138‬‬ ‫المجموع العام‬ ‫‪5426138‬‬ ‫المجموع العام‬

‫‪3‬‬
 ‫السلسةل رمق ‪02‬‬ ‫‪/‬‬ ‫مقياس التحليل املايل‬ ‫‪/‬‬ ‫الس نة الثالثة مالية وحماس بة‬

‫‪ .3‬حساب رأس المال العامل سيولة (‪ )FRN‬من أعلى الميزانية‪:‬‬

‫يحسب من أعلى امليزانية من خالل الفرق بين األموال الدائمة واألصول الثابتة كما يلي‪:‬‬

‫‪FRN=CP-AI=2389177 - 2 164 915=224262‬‬

‫حققت املؤسسة ر‪.‬م‪ .‬ع‪ .‬موجب مما يعني قدرتها على تغطية احتياجاتها لتمويل التثبيتات انطالقا من مواردها متوسطة وطويلة األجل‬
‫وتوجيه الفائض منه (مبلغ ر‪.‬م‪ .‬ع‪ .‬املوجب) لتمويل دورة االستغالل (االحتياجات قصيرة املدى)‬

‫‪ .4‬رأس المال العامل (‪ )FRN‬من أسفل الميزانية‬

‫عبارة عن الفرق بين األصول املتداولة‪ AC‬والديون قصيرة األجل ‪:DCT‬‬

‫‪FRN= AC - DCT =3 261 223- 3036961=224262‬‬

‫يشير راس املال العامل املوجب من أسف امليزانية تحقيق التوازن في األجل القصير‪ ،‬إذ يعني أن املؤسسة من خالل تحويل أصولها‬
‫املتداولة إلى سيولة وما لديها من نقدية قادرة على تغطية التزاماتها قصيرة املدى؛‬

‫حل التمرين الثاني (كتاب بن ساسي ص ‪:)67‬‬

‫الميزانية الوظيفية‪:‬‬
‫المبلغ الصاف‬ ‫المبلغ اإلجمال اسم الحساب‬ ‫اسم الحساب‬
‫‪1 952‬‬ ‫موارد دائمة‪RS‬‬ ‫‪1 480‬‬ ‫استخدامات ثابتة ‪ES‬‬
‫‪1 152‬‬ ‫موارد خاصة‬ ‫‪80‬‬ ‫استخدامات ثابتة معنوية‪:‬‬
‫‪500‬‬ ‫راس المال‬ ‫‪1 000‬‬ ‫استخدامات ثابتة مادية‪:‬‬
‫‪160‬‬ ‫االحتياطات (السابقة ‪ +‬النتيجة)‬ ‫‪400‬‬ ‫استخدامات ثابتة مالية‪:‬‬
‫‪32‬‬ ‫مؤونات الخسائر والتكاليف‬
‫‪460‬‬ ‫االهتالكات والمؤونات‬
‫‪800‬‬ ‫ديون مالية‬
‫‪800‬‬ ‫د بنكية ط‪ .‬األجل‬
‫‪170‬‬ ‫موارد االستغالل‪Rex‬‬ ‫استخدامات متداولة لالستغالل‪651 Eex‬‬
‫‪170‬‬ ‫الموردون والحسابات الملحقة‬ ‫‪320‬‬ ‫مخزونات‬
‫‪331‬‬ ‫العمالء والحسابات الملحقة‬
‫‪12‬‬ ‫موارد خارج االستغالل ‪Rhex‬‬ ‫استخدامات خارج االستغالل‪27 Ehex‬‬
‫‪12‬‬ ‫دائنون آخرون‬ ‫‪27‬‬ ‫مدينون آخرون‬
‫‪26‬‬ ‫خزينة الخصوم ‪TP‬‬ ‫‪2‬‬ ‫خزينة األصول ‪TA‬‬
‫‪26‬‬ ‫اعتمادات بنكية جارية‬ ‫‪2‬‬ ‫البنك والصندوق‬
‫‪2160‬‬ ‫المجموع العام‬ ‫‪2160‬‬ ‫المجموع العام‬

‫‪4‬‬
 ‫السلسةل رمق ‪02‬‬ ‫‪/‬‬ ‫مقياس التحليل املايل‬ ‫‪/‬‬ ‫الس نة الثالثة مالية وحماس بة‬

‫‪ .2‬حساب رأس المال العامل الصافي اإلجمالي (‪:)FRNG‬‬

‫يمثل الفرق بين املوارد الدائمة واالستخدامات املستقرة‪:‬‬

‫‪FRNG =Rs - Es=1 952 -1 480=472‬‬

‫حققت املؤسسة (‪ )FRNG‬موجب‪ ،‬مما يعني قدرة املؤسسة على تمويل استثماراتها (التثبيتات املادية واملعنوية واملالية) اعتمادا على‬
‫مواردها الدائمة (األموال الخاصة والديون متوسطة وطويلة األجل)‪ ،‬وتمثل قيمة رأس املال العامل في هذه الحالة قيمة الفائض‬
‫التمويلي املوجه لتغطية احتياجات دورة االستغالل؛‬

‫‪ .3‬تفكيك احتياجات رأس المال العامل‪ ،‬إلى استغالل وخارج استغالل‪:‬‬

‫احتياجات رأس املال العامل استغالل (‪ :)BFRex‬يمثل الفرق بين استخدامات االستغالل وموارد االستغالل‪:‬‬

‫‪BFRex=(Eex-Rex) =651 – 170=481‬‬

‫تشير هذه النتيجة إلى أن دورة االستغالل حققت احتياجا موجبا قدره ‪ ،481‬مما يعني أن موارد االستغالل غير كافية لتغطية‬
‫استخدامات االستغالل‪ ،‬مما يستدعي إيجاد مورد مالي لتغطية هذا االحتياج؛‬

‫احتياجات رأس املال العامل خارج االستغالل (‪ :)BFRhex‬يمثل الفرق بين االستخدامات خارج االستغالل واملوارد خارج االستغالل‪:‬‬

‫‪BFRhex=(Ehex)-( Rhex) =27 – 12=15‬‬

‫قدر هذا االحتياج بـ ‪ 15‬و‪.‬ن‪ ،‬وهذا يعني األنشطة االستثنائية بدورها تحقق عجزا تمويليا والذي يتطلب البحث عن مورد تمويلي‬
‫لتغطية هذا االحتياج؛‬

‫احتياجات رأس المال العامل اإلجمالي (‪ ،)BFRg‬والخزينة الصافية (‪:)TN‬‬

‫احتياجات رأس المال العامل االجمالية (‪ :)BFRg‬مجوع االحتياجين السابقين (استغالل وخارج استغالل)‬ ‫‪-‬‬

‫‪BFRg=( Eex+ Ehex)-( Rex- Rhex)= BFRex + BFRhex=481+15=496‬‬

‫بلغت احتياجات رأس املال العامل االجمالية ‪ ،496‬وهو مقدار االحتياج التمويلي الحقيقي الذي ينبغي توفيره من خالل رأس املال‬
‫العامل‪ ،‬هذا األخير وجدناه ‪ 472‬مما يعني أن ما توفر من تمويل طويل األجل غير كاف لتغطية احتياجات دورة االستغالل وهو ما‬
‫سينعكس على وضعية الخزينة الصافية‪:‬‬

‫حساب الخزينة الصافية االجمالية (‪)TNg‬‬

‫ط‪ :1‬عبارة عن الفرق بين السيولة النقدية املتوفرة لدى املؤسسة (الحسابات البنكية و البريدية‪ ،‬والصندوق) أو ما يعرف بخزينة‬
‫األصول‪ ،‬وخزينة الخصوم املتمثلة في االعتمادات البنكية الجارية املتمثلة في الديون املالية التي حصلت عليها املؤسسة من البنوك‬
‫لتمويل العجز في الخزينة (السحب على املكشوف)‪:‬‬

‫‪TNg= Ta- Tp=2-26=-24‬‬

‫‪5‬‬
 ‫السلسةل رمق ‪02‬‬ ‫‪/‬‬ ‫مقياس التحليل املايل‬ ‫‪/‬‬ ‫الس نة الثالثة مالية وحماس بة‬

‫ط‪ :2‬يمكن حساب الخزينة الصافية من خالل عالقة التوازن املالي‪:‬‬

‫‪TNg = Frng- BFRg=472 – 496=-24‬‬

‫تبين النتيجة أن املؤسسة تعاني من عجز في السيولة قدره ‪ 24‬و‪.‬ن‪ ،‬وهو نتيجة حتمية لعدم كفاية رأس املال العامل لتغطية‬
‫احتياجات رأس املال العامل‪،‬‬
‫ولتصحيح الوضع يمكن اتباع اإلجراءات التالية‪.‬‬

‫الرفع من مستوى رأس املال العامل الصافي اإلجمالي‪ ،‬وذلك من خالل‪:‬‬

‫‪ -‬الرفع من مستوى املوارد الدائمة (رفع راس املال‪ ،‬الحصول على قروض متوسطة وطويلة األجل)‬
‫‪ -‬التخفيض من قيمة االستخدامات املستقرة‪ ،‬وذلك بالتنازل عن بعض االستثمارات خصوصا التي ليس لها ارتباط مباشر‬
‫بالنشاط األساس ي للمؤسسة؛‬
‫تخفيض مستوى احتياجات رأس املال العامل اإلجمالي‪ :‬ويمكن ذلك من خالل‪:‬‬
‫‪ -‬تقليص حجم استخدامات االستغالل‪ ،‬من خالل تسريع وتيرة أو معدل دوران املخزون‪ ،‬وكذا تقليص آجال دفع العمالء (أي‬
‫زيادة معدل دوران العمالء) أو إلزامهم بالدفع نقدا (عدم تبني سياسة بيع آجل)؛‬
‫‪ -‬الرفع من مستوى موارد االستغالل‪ :‬وذلك من خالل السعي للحصول على آجال دفع أطول من املوردين؛‬
‫‪ -‬تخفيض احتياجات رأس املال العامل خارج االستغالل (بنفس االلية‪ ،‬أي السعي لتخفيض االستخدامات خارج االستغالل‬
‫مقابل الرفع من املوارد خارج االستغالل)؛‬

‫حل التمرين الثالث‪:‬‬

‫تحليل مكونات رأس المال العامل وتطوره عبر الزمن (‪)FRNG‬‬

‫)‪∆ (13/14‬‬ ‫)‪∆ (12/13‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫البيان‬

‫العوارد الدائمة ‪Rd‬‬
‫‪26%‬‬ ‫‪33%‬‬ ‫‪451 540‬‬ ‫‪359 320‬‬ ‫‪270 690‬‬ ‫األموال الخاصة‬
‫‪45%‬‬ ‫‪118%‬‬ ‫‪38 982‬‬ ‫‪26915‬‬ ‫‪12340‬‬ ‫المؤونات‬
‫‪16%‬‬ ‫‪58%‬‬ ‫‪331 765‬‬ ‫‪285 549‬‬ ‫‪180 944‬‬ ‫الديون المتوسطة و طويلة األجل‬
‫‪22%‬‬ ‫‪45%‬‬ ‫‪822 287‬‬ ‫‪671 784‬‬ ‫‪463 974‬‬ ‫المجموع‬
‫االستخدامات المستقرة ‪: Es‬‬
‫‪790 515‬‬ ‫‪950064‬‬ ‫‪428 710‬‬ ‫االستثمارات‬
‫‪23%‬‬ ‫‪50%‬‬ ‫‪790 515‬‬ ‫‪640 950‬‬ ‫‪428 710‬‬ ‫المجموع‬
‫‪3%‬‬ ‫‪-13%‬‬ ‫‪31 772‬‬ ‫‪30 834‬‬ ‫‪35 264‬‬ ‫رأس المال العامل الصاف اإلجمال ‪FRNG‬‬
‫يظهر من خالل الجدول أن رأس املال العامل شهد انخفاضا طفيفا سنة ‪ 2013‬بنسبة ‪ % 13‬مقارنة بسنة ‪ ، 2012‬حيث انتقل‬
‫من ‪ 35 264‬إل ‪ ،30 834‬وهذا رغم نمو موارد املؤسسة الثابتة بنسبة ‪ ،45%‬ويرجع تراجع مقدار ‪ FRNG‬إلى أن نمو‬
‫االستخدامات الثابتة فاق مقدار النمو في املوارد حيث شهدت االستخدامات املستقرة نمو بنسبة ‪ 50%‬في سنة ‪ 2013‬مقارنة بسنة‬
‫‪.2012‬‬
‫بينما شهدت سنة ‪ 2014‬تحسنا ضئيال في ‪ FRNG‬حيث انتقل إلى ‪ 31 772‬بعدما كان ‪ 30 834‬سنة ‪ ،2013‬أي بزيادة‬
‫قدرها ‪ ،3%‬هذه الزيادة الطفيفة راجعة لكون نمو املوارد (‪ )22%‬صاحبه نفس النمو تقريبا في االستخدامات (‪)23%‬‬
‫حساب االحتياج في رأس المال العامل (‪)BFR‬‬

‫)‪∆(13/14) ∆ (12/13‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫البيان ‪2012‬‬ ‫توضيح‬

‫‪6‬‬
 ‫السلسةل رمق ‪02‬‬ ‫‪/‬‬ ‫مقياس التحليل املايل‬ ‫‪/‬‬ ‫الس نة الثالثة مالية وحماس بة‬

‫استخدامات االستغالل ‪: Eex‬‬

‫‪34%‬‬ ‫‪65% 228 644 170702 103195‬‬ ‫المخزونات‬
‫‪25%‬‬ ‫‪52% 182 320 145 630 95 928‬‬ ‫العمالء‬
‫‪30%‬‬ ‫‪59% 410 964 316 332 199 124‬‬ ‫المجموع ‪Eex‬‬ ‫‪1‬‬
‫موارد االستغالل ‪:Rex‬‬
‫‪27%‬‬ ‫‪25% 135 645 107022 85 727‬‬ ‫الموردون‬
‫‪27%‬‬ ‫‪25% 135 645 107 022 85 727‬‬ ‫المجموع ‪Rex‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪32%‬‬ ‫‪85% 275 319 209 310 113 396‬‬ ‫‪ 2 - 1 = 3‬االحتياج في راس العال العامل استغالل ‪BFRex‬‬
‫‪0%‬‬ ‫‪0%‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫استخدامات خارج االستغالل‪Ehe‬‬ ‫‪4‬‬
‫موارد خارج االستغالل‪Rhe :‬‬
‫‪275 319‬‬ ‫‪41913‬‬ ‫‪22165‬‬ ‫دائنون أخرون‬
‫‪557%‬‬ ‫‪89% 275319‬‬ ‫‪41913‬‬ ‫‪22165‬‬ ‫المجموع‪Rhe :‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪-757%‬‬ ‫‪89% 275 319‬‬ ‫‪-41 913‬‬ ‫‪-22 165‬‬ ‫‪ 5 - 4 = 6‬االحتياج في رأس المال العامل خارج االسغالل‪BFRhe‬‬
‫‪36%‬‬ ‫‪83% 227801‬‬ ‫‪167397‬‬ ‫‪91231‬‬ ‫‪ 7 = 3 + 6‬االحتياج في رأس العال العامل االجمالي ‪BFR‬‬

‫يالحظ من خالل الجدول أن استخدامات االستغالل لسنة ‪ 2012‬املقدرة ب ‪ 199 124‬كانت أكبر من موارد االستغالل‬
‫االجمالية التي بلغت ‪ 85 727‬مما أدى إلى تسجيل احتياجات رأس مال عامل استغالل موجبة قدرها ‪( ،113 396‬احتياجات‬
‫للتمويل)‪ ،‬إال أن احتياجات التمويل هذه تناقصت بفضل تسجيل احيتاجات رأس مال عامل خارج استغالل سالبة قدرها ‪-22‬‬
‫‪ 165‬راجعة لتوفر تمويل من الدائنين اآلخري ن مقابل عدم وجود استخدامات خارج استغالل‪ .‬وهذا ما أدى إلى انخفاض االحتياجات‬
‫االجمالية لرأس املال العامل اإلجمالي (‪ )BFR‬التي قدرت بـ ‪ .91231‬هذا االحتياج للتمويل طويل األجل يتم عادة تغطيته من رأس‬
‫املال العامل الصافي اإلجمالي (‪ )FRNG‬الذي وجدناه سابقا لنفس السنة مساو لـ ‪ 35 264‬وهو مبلغ غير كافي لتغطية هذه االحتياج‬
‫مما يعني أن خزينة سنة ‪ 2012‬ستكون سالبة (‪ ،)55 967- = 91231 -35 264‬كما سيتم تأكيده الحقا‪.‬‬
‫وباالنتقال لسنة ‪ 2013‬يتبين أن االحتياجات اإلجمالية (‪ )BFR‬قد ارتفقت لتصبح ‪ ،167397‬أي بزيادة قدرها ‪ 83%‬تعود‬
‫أساسا الرتفاع احتياجات االستغالل (‪ )BFRex‬بنسبة ‪ .85%‬هذا االرتفاع في احتياجات التمويل (‪ )BFR‬صاحبه في املقابل كما‬
‫رأينا سابقا تراجع في حجم التمويل املتاح من (‪ ، )FRNG‬وهو ما يعني توقع ازدياد عجز الخزينة‪.‬‬
‫استمر الوضع في نفس االتجاه سنة ‪ 2014‬حيث زادت احتياجات راس املال العامل اإلجمالي بنسبة ‪ 36%‬مقارنة بسنة ‪2013‬‬
‫في مقابل تسجيل نمو طفيف في ‪ FRNG‬وجدناه سابقا عند حدود ‪ 3%‬مما يعني استمرار معاناة خزينة املؤسسة من شح املوارد‪،‬‬
‫وهذا ما سنؤكده من خالل حساب مستويات الخزينة وتطورها‪.‬‬
‫حساب الخزينة الصافية‬
‫الطريقة األول ‪T=Et-Rt :‬‬
‫)‪∆ (13/14‬‬ ‫)‪∆ (12/13‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫البيان‬
‫إستخدامات الخزينة ‪: Et‬‬
‫‪51802‬‬ ‫‪65747‬‬ ‫‪78425‬‬ ‫البنك‬
‫‪14910‬‬ ‫‪667 15‬‬ ‫‪22 339‬‬ ‫الصندوق‬
‫‪-18%‬‬ ‫‪-19%‬‬ ‫‪66712‬‬ ‫‪81414‬‬ ‫‪100 764‬‬ ‫المجموع‬
‫موارد الخزينة‪:Rt‬‬
‫‪262741‬‬ ‫‪217911 156731‬‬ ‫االعتمادات البنكية الجارية‬
‫‪21%‬‬ ‫‪39%‬‬ ‫‪262 741 217 977 156 731‬‬ ‫المجموع‬
‫‪44%‬‬ ‫‪144%‬‬ ‫‪-196 029 -136 563 -55 967‬‬ ‫الخزينة الصافية االجمالية ‪:‬‬
‫الطريقة الثانية ‪T=FRNG-BFR :‬‬
‫‪3%‬‬ ‫‪-13%‬‬ ‫‪31 772‬‬ ‫‪30 834‬‬ ‫‪35 264‬‬ ‫ى‬
‫الصاف‬ ‫رأس المال العامل‬
‫‪36%‬‬ ‫‪83%‬‬ ‫‪227 801 167 397‬‬ ‫‪91 231‬‬ ‫االحتياج ىف رأس المال العامل اإلجماىل‬
‫‪44%‬‬ ‫‪144%‬‬ ‫‪-196 029 -136 563 -55 967‬‬ ‫الخزينة الصافية االجمالية‬

‫‪7‬‬
 ‫السلسةل رمق ‪02‬‬ ‫‪/‬‬ ‫مقياس التحليل املايل‬ ‫‪/‬‬ ‫الس نة الثالثة مالية وحماس بة‬

‫أشرنا أعاله أن املؤسسة سجلت احتياجات تمويل (‪ )BFR‬تتأتى من رأس املال العامل أعلى مما وفره هذا األخير (‪ ،)FRNG‬حيث‬
‫تفاقمت االحتياجات (ازداد ‪ )BFR‬مقابل تراجع راس املال العامل بمرور الزمن‪ ،‬وهذا ما انعكس جليا على وضع الخزينة التي شهدت‬
‫عجزا سنة ‪ 2012‬قدر بـ ‪ -55 967‬وتفاقم هذا العجز في السنة املوالية حيث نمى العجز بنسبة ‪ 144%‬ليبلغ ‪ ،-136 563‬واستمر نمو‬
‫هذا العجز في السنة املوالية حيث زاد بنسبة ‪ 44%‬ليصبح في حدود ‪ ،-196 029‬مما يبرز جليا االختالالت التي تعاني منها املؤسسة‪.‬‬
‫يمكن توضيح العناصر املسببة للعجز املتفاقم في الخزينة من خالل الشكل التالي‪:‬‬

‫‪FRNG, BFR, Tn‬‬

‫‪227801‬‬
‫‪167397‬‬
‫‪91231‬‬

‫‪31 772‬‬ ‫‪30 834‬‬

‫‪35 264‬‬

‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬

‫‪-55 967‬‬
‫‪-136 563‬‬
‫‪-196 029‬‬

‫رأس المال العامل الصافي اإلجمالي ‪FRNG‬‬ ‫االحتياج في رأس العال العامل االجمالي ‪BFR‬‬ ‫الخزينة الصافية االجمالية ‪:‬‬

‫يبين الشكل بوضوح أن حجم فائض األموال الدائمة بعد تمويل االستخدامات الثابتة (‪ )FRNG‬كان أقل مما احتياجات دورة‬
‫االستغالل للتمويل طويل األجل (‪ ،)BFR‬مما أدى إلى تسجيل عجز في خزينة املؤسسة‪ ،‬التي تفاقم عجزها بمرور السنوات نظرا لتزايد‬
‫االحتياجات من سنة ألخرى مقابل تراجع في حجم التمويل طويل األجل املخصص لتمويل هذا االحتياج (تراجع ‪ )FRNG‬سنة ‪،2013‬‬
‫ونموه بشكل ضئيل ال يستجيب لهذه االحتياجات سنة ‪.2014‬‬
‫يعود االرتفاع في احتياجات رأس املال العامل كما هو معلوم إلى زيادة املخزونات املتحتفظ بها ورصيد العمالء مقارنة برصيد‬
‫املوردين‪ ،‬وهو ما يتضح جليا من خالل الجدول السابق حيث بلغ حسابي املخزون والعمالء ‪ 199 124‬سنة ‪ 2012‬مقابل ‪85 727‬‬
‫فقط للموردين‪ ،‬وتفاقم األمر بمرور السنوات بسبب نمو االستخدامات املتداولة بنسب أكبر من املوارد املتداولة‪ ،‬هذا الوضع أدى‬
‫إلى عجز املؤسسة عن الوفاء بالتزاماتها املالية تجاه دائنيها مما اضطرها لتغطية العجز من خالل االعتمادات البنكية الجارية‪.‬‬
‫‪ .3‬إعطاء تصورللحلول التي تساعد على تصحيح املساراملالي للمؤسسة‪:‬‬
‫يظهر التحليل السابق أن وضعية املؤسسة شهدت حالة نمو غير متحكم فيه‪ ،‬وهو األمر الذي أدى إلى تنامي االحتياجات‬
‫املالية بمعدل يفوق النمو في مواردها املالية‪ ،‬مما أدى إلى حالة عجز في الخزينة‪ ،‬ولتجاوز هذه األزمة‪ ،‬نقترح الحلول التالية‪:‬‬
‫‪ -‬تخفيض معدل النمو في رقم األعمال إلى املستوى الذي يناسب حجم املؤسسة وإمكانياتها املالية؛‬
‫‪ -‬تعديل مستوى االحتياج في رأس املال العامل لالستغالل‪ ،‬وذلك بتخفيض اآلجال املمنوحة للعمالء وتسريع معدالت‬
‫دوران املخزون وتمديد آجال املوردين‪.‬‬
‫‪ -‬أما إن أرادت املؤسسة الحفاظ على معدالت النمو في رقم االعمال مع صعوبة تخفيض مقدار االحتياج‪ ،‬فينبغي لها في‬
‫هذه الحالة اللجوء إلى زيادة مقدار ‪ FRNG‬من خالل زيادة املوارد الدائمة سواء برفع رأس املال أو الحصول على‬
‫قروض طويلة أو متوسطة املدى‪ ،‬أو من خالل التخلص من بعض أصولها الثابتة الخاملة (الغير مستغلة)‪.‬‬

‫‪8‬‬