Professional Documents
Culture Documents
Mac19 MK SV PDF
Mac19 MK SV PDF
nnhatran@ueh.edu.vn
S = I + NCO
Tiết kiệm Dòng vốn
Đầu tư
ra ròng
trong nước
1
Thị trường vốn vay
Khi NCO > 0
Dòng vốn ra ròng
Mua ròng vốn bên ngoài
Bổ sung vào cầu vốn vay được hình thành trong
nội địa
Khi NCO < 0
Dòng vốn vào ròng
Nguồn vốn đến từ nước ngoài
Giảm cầu vốn vay được hình thành trong nội địa
• 3
• 4
2
Thị trường vốn vay
Lãi suất thực cao hơn
• 5
3
Thị trường vốn vay
Cung vốn vay
Dốc lên
Dốc xuống
Hình 1
Thị trường vốn vay
Lái suất thực
Cung vốn vay (từ tiết kiệm quốc gia)
Lãi suất trong nền kinh tế mở, cũng giống như nền kinh tế đóng được xác định bởi
cung và cầu vốn vay. Tiết kiệm quốc là là nuốn cun vốn vay. Đâu tư nội địa và dòng
vốn ra ròng là nguồn cầu vốn vay. Tại mức lãi suất cân bằng, lượng tiết kiêm đúng
bằng lượng tiền người ta muốn vay mượn nhằm mua vốn nội địa và tài sản nước
ngoài.
• 8
4
Thị trường ngoại hối
5
Trao đổi ngoại tệ
Nếu thâm hụt thương mại, NX < 0
6
Trao đổi ngoại tệ
Cầu ngoại hối
Cầu nội tệ
7
Ghi chú quan trọng:
1. Khi số đo tỷ giá hối
Hình 2 đoái thực tăng, chúng ta
Thị trường ngoại hối nói tỷ giá thực giảm giá
(hay nội tệ giảm giá thực,
Tỷ giá hối đoái Cung nội tệ (từ dòng hay nội tệ bị định giá thấp).
thực vốn ra ròng)
2. Khi số đo tỷ giá hối
Cầu nội tệ đoái thực giảm, chúng ta
Tăng (cho xuất nói tỷ giá thực lên giá
khẩu ròng) (hay nội tệ lên giá thực,
Tỷ giá hối đoái hay nội tệ bị định giá cao).
thực cân bằng
Giảm
8
Hình 3
Dòng vốn ra ròng phụ thuộc vào lãi suất như thế nào
Lãi suất thực
Vì lãi suất thực nội địa càng cao làm cho tài sản nột địa càng hấp dẫn, làm giảm dòng
vốn ra ròng. Lưu ý vi trí 0 ở trên trục hoành: Dòng vốn ra ròng có thể dương hoặc âm.
Dòng vốn ra ròng có giá trị âm có nghĩa là nên kinh tế đang có dòng vốn vào ròng l.
• 17
Dốc xuống
9
Cân bằng của nền kinh tế mở
Thị trường ngoại hối
Vốn vay
10
Cân bằng của nền kinh tế mở
E và r - điều chỉnh đồng thời
Xác định
Hình 4
Cân bằng thực trong một nền kinh tế mở
(a) Thị trường vốn vay (b) Dòng vốn ra ròng
Lãi suất Lãi suất
thực Cung vốn vay thực
r1 r1
Dòng vốn ra ròng,
NCO
Cầu vốn vay
Tỷ giá hối
Cung nội tê
Ở Hình 4(a), cung và cầu vốn vay xác định đoái thực Cầu nội tệ
lãi suất thực. Ở Hình 4(b), lãi suất xác định
dòng vốn ra ròng, mà nó cung cấp cung nội
tệ cho thị trường ngoại hối. Ở Hình 4(c), E1
cung và cầu nội tệ trên thị trường ngoại hối
xác định tỷ giá hối đoái thực.
Lượng nội tệ
(c) Thị trường ngoại hối
• 22
11
Thâm hụt ngân sách chính phủ
Thâm hụt ngân sách chính phủ
Khi chính phủ chi tiêu vượt quá thu nhập
• 23
• 24
12
Hình 5
Tác động của thâm hụt ngân sách chính phủ
(a) Thị trường vốn vay (b) Dòng vốn ra ròng
Lãi suất 1. Thâm hụt ngân sách làm Lãi suất
thực giảm cung vốn vay… thực
S2
S1
r2 r2
B A 3…đến lượt nó
r1 r1 làm giảm dòng
vốn ra ròng.
2…từ đó làm
gia tăng lãi
suất thực... Cầu NCO
Lượng vốn vay Dòng vốn ra ròng
Tỷ giá hối đoái thực
Khi chính phủ bị thâm hụt ngân sách sẽ làm giảm
cung vốn vay từ S1 sang S2 trong Hình 5(a). Lãi suất S2 S1 4. DòngCầuvốn ra ròng
tăng từ r1 sang r2 để cân bằng cung và cầu trên thị giảm làm giảm cung nội
trường vốn vay. Ở Hình 5(b), lãi suất cao hơn làm tệ trên thị trường ngoại
giảm dòng vốn ra ròng. Dòng vốn ra ròng giảm, đến hối…
lượt nó làm giảm cung nội tệ trên thị trường ngoại hối E1
từ S1 sang S2 trong Hình 5(c). Giảm cung nội tệ gây E2
nên sự lên giá của tỷ giá hối đoái thực từ E1 đến E2.
Sự lên giá của tỷ giá hối đoái đẩy cán cân thương
5…là nguyên
mại rơi vào thâm hụt.
nhân làm tỷ giá
hối đoái thực Lượng nội tệ
lên giá. (c) Thị trường ngoại hối
• 25
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3% • Xuất khẩu ròng
-4%
Mỹ
-5%
1961-65
1966-70
1971-75
1976-80
1981-85
1986-90
1991-95
1996-2000
2001-2005
2006-2010
13
Chính sách thương mại
Chính sách thương mại (Trade policy):
chính sách của chính phủ có ảnh hưởng trực tiếp đến số
lượng hàng hoá xuất khẩu hoặc nhập khẩu
Ví dụ :
Thuế quan (Tariff) –thuế đánh trên hàng nhập khẩu
Hạn ngạch nhập khẩu (Import quota) – giới hạn số lượng
hàng hoá nhập khẩu
“Hạn chế xuất khẩu tự nguyện” (“Voluntary export
restrictions”– chính phủ gây áp lực lên nước khác để
hạn chế xuất khẩu của họ; về cơ bản giống như hạn
ngạch nhập khẩu
14
Chính sách ngoại thương
Tác động kinh tế vĩ mô của chính sách
ngoại thương
15
Hình 6
Tác động của hạn ngạch nhập khẩu
(a) Thị trường vốn vay (b) Dòng vốn ra ròng
Lãi suất Lãi suất thực
thực Cung
3. Tuy nhiên, xuất
khẩu ròng vẫn
không đổi.
r1 r1
Cầu NCO
Lượng vốn vay Dòng vốn ra ròng
Tỷ giá hối đoái thực
Khi chính phủ áp đặt một hạn ngạch nhập khẩu lên xe
hơi, không có gì xảy ra trên thị trường vốn vay ở Hình 2. ..và gây nên sự
Cung
6(a), hay đối với dòng vốn ra ròng ở Hình 6(b). Chỉ có lên giá của tỷ giá
tác động gia tăng xuất khẩu ròng (xuất khẩu trừ nhập D1 hối đoái thực.
khẩu) ứng với bất kỳ mức tỷ giá hối đoái thực cho trước
nào. Kết quả là cầu nội tệ trên thị trường ngoại hối tăng D2
E1
lên, như được thể hiện bởi sự dịch chuyển từ D1 sang
D2 trong Hình 6(c). Sự gia tăng này của cầu nội tệ gây E2 1. Hạn ngạch nhập
nên sự lên giá của nội tệ từ E1 sang E2. Sự lên giá của khẩu làm tăng cầu
nội tệ có xu hướng làm giảm xuất khẩu ròng, bù trừ tác nội tệ…
động trực tiếp của hạn ngạch nhập khẩu đối với cán
Lượng nội tệ
cân thương mại.
(c) Thị trường ngoại hối
• 31
• 32
16
Bất ổn chính trị và Vốn tháo chạy
Giảm bất ngờ và đáng kể cầu tài sản bên trong của
một nước
• 33
17
Bất ổn chính trị và Vốn tháo chạy
Mexico - vốn tháo chạy tác động đến cả hai thị trường
Lãi suất ở Mexico – tăng
18
Hình 7
Tác động của dòng vốn tháo chạy
(a) Thị trường vốn vay ở Mexico (b) Dòng vốn ra ròng Mexico
Lãi suất thực Lãi suất thực
D2 1.Một sự gia tăng dòng vốn ra ròng….
D1 Cung
r2 r2
r1 r1
3…mà nó
gây nên 2…làm tăng cầu vốn vay….
NCO2
tăng lãi suất NCO1
ở Mexico. Lượng vốn vay Dòng vốn ra ròng
Nếu người dân quyết định rằng Mexico là nơi rủi ro cho Tỷ giá hối đoái thực
việc nắm giữ tiết kiệm của họ, họ sẽ di chuyển vốn của 4. Cùng
Cầu lúc đó,
mình đến những thiên đường an toàn hơn như Hoa Kỳ S1 S2 gia tăng vốn ra
chẳng hạn, kết quả là tạo ra dòng vốn ra ròng ở Mexico. E2 ròng làm tăng
Do đó, cầu vốn vay ở Mexico tăng lên từ D1 sang D2, cung peso…
được thể hiện trong Hình 7(a), và điều này làm gia tăng E1
lãi suất thực ở Mexico từ r1 sang r2. Bởi vì dòng vốn ra
ròng cao hơn ứng với mỗi mức lãi suất, cho nên đường
5…mà gây nên
này cũng dịch chuyển sang phải từ NCO1 sang NCO2 sự giảm giá
trong Hình 7(b). Cùng lúc đó, trên thị trường ngoại hối, peso
cung peso tăng từ S1 sang S2, được thể hiện trong Hình
7(c). Sự gia tăng này của cung peso gây nên sự giảm Lượng Pesos
giá của peso từ E1 sang E2, vì vậy peso trở nên ít có giá (c) Thị trường ngoại hối
trị hơn so với các đồng tiền khác. • 37
0.30
0.25
0.20
0.15
0.10
10/23/1994
11/12/1994
12/22/1994
4/1/1995
12/2/1994
1/11/1995
1/31/1995
2/20/1995
3/12/1995
19
US Dollars per currency unit . US Dollars per currency unit.
1/1/1997 = 100
0.00
0.04
0.08
0.12
0.16
0.20
0
20
40
60
80
100
120
5/5/1998 12/1/1996
6/14/1998 2/24/1997
5/20/1997
7/24/1998
8/13/1997
9/2/1998
11/6/1997
11/21/1998
4/25/1998
Thai Baht
12/31/1998
Indonesia Rupiah
7/19/1998
South Korea Won
20
Ví dụ tháo chạy vốn: Argentina, 2002
1.2
U.S. Dollars per currency unit .
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
7/1/2001
8/5/2002
9/19/2001
12/8/2001
2/26/2002
5/17/2002
1/12/2003
10/24/2002
21
Các dòng vốn từ Trung Quốc
• Chính sách chính phủ của một nước:
– Khuyến khích dòng vốn chảy đến nước
khác
• Bằng cách thực hiện đầu tư nước ngoài
– Tác động?
• Quốc gia khuyến khích dòng vốn ra
– Đồng tiền yếu hơn
– Thặng dư thương mại
• Đối với nước nhận dòng vốn
– Đồng tiền mạnh hơn
– Thâm hụt thương mại
43
22
Các dòng vốn từ Trung Quốc
• Tranh chấp chính sách tiếp diễn: Hoa Kỳ
và Trung Quốc
– Chính phủ Hoa Kỳ
• Khuyến khích Trung Quốc ngừng ảnh hưởng
giá trị trao đổi đồng tiền của họ
– Người tiêu dùng Mỹ đối với hàng nhập
khẩu từ Trung Quốc
• Hưởng lợi từ giá thấp hơn
– Dòng vốn vào từ Trung Quốc
• Lãi suất Hoa Kỳ thấp hơn
• Gia tăng đầu tư ở nền kinh tế Hoa Kỳ
45
23