Professional Documents
Culture Documents
(نظرة محاسبية)
د .محمد السهلي
الفصل التاسع
تحليل الربحية
1
2
-1مقدمة
التحليل المالي للقوائم المالية التاريخة اليعد هدفا في حد ذاته رغم انه
يفيد في تقييم األداء المالي والتشغيلي للمنشأة اال انه مجرد خطوة مهمة
في عملية متكاملة ترمي الى تحديد قيمة المنشأة.
وتحدد قيمة المنشأة اساسا على القيم المستقبلية لألرباح أو أيه قيم
مرتبطة بها كالتدفقات النقدية والتوزيعات.
يعتبر تحليل الربحية الركيزة األساسية لتقدير القيمة المتوقعة لألرباح
أو اية مقاييس مشتقة من األرباح.
يقصد بالربحية في هذا الفصل:
.1معدل العائد على حقوق المالك
.2ربحية السهم.
3
أي أن مصادر الربح وفقا لهذا المفهوم تشمل كل تغير في صافي
األصول ال يكون مصدره عمليات المنشأة مع أصحاب رأس المال
سواء الناتجة عن اإلستثمارات اإلضافية أو التوزيعات ،بناء على
ذلك يتحقق مايلي:
تعد الزيادة في صافي األصول الناتجة عن زيادة رأس المال -
استثمارات اضافية من المالك.
تعد التوزيعات النقدية على أصحاب رأس المال استهالكا ً لألرباح. -
تعد األرباح المحققة التي اليتم توزيعها على المستثمرين زيادة -
صافية في حقوق أصحاب رأس المال يعاد استثمارها في عمليات
المنشأة.
5
والنظرة الى رأس المال المستثمر تحدد العائد على النحو التالي:
-العائد على المال المستثمر من القروض طويلة األجل هو صافي
الربح والفوائد (بفرض عدم وجود ضريبة).
-العائد على رأس المال المملوك يتمثل في صافي الربح.
6
مفهوم الحفاظ على رأس المال ترتب عليه التخلي عن فكرة الربح
الشامل.
هذا يعني أن الربح اإلقتصادي هو ذلك الربح المتبقي بعد الحفاظ
على القوة الكسبية لرأس المال المستثمر.
فإذا كان رأس المال يتآكل او يتناقص نتيجة اإلستخدام في العملية
اإلقتصادية للمنشأة ،فإنه يجب قياس الربح بعد استبعاد التكاليف
اآلزمة للحفاظ على رأس المال لينتج نفس القدر من الدخل الذي
ينتجه عادة.
7
مفهوم الحفاظ على رأس المال بهذا الشكل هو أمر منطقي من الوجهة
اإلقتصادية النظرية ولكنه غير قابل للتطبيق بنفس المضمون من
الوجهة المحاسبية العملية ،فمحاسبة من هذا النوع سوف يترتب عليها
أعباء محاسبية كبيرة ،ويدخل التقدير الشخصي في جوانب عديدة
يفتقر الى السند الموضوعي ومن ثم فهو غير قابل للتحقق.
حاول المحاسبين تقديم قياسات محاسبية مستقاة من هذا المفهوم في
نهاية القرن السابق لكن هذه القياسات لم ترقى للمستوى النظري
المطلوب ،كما انها لم تقدم حلوال عملية كاملة لمشاكل التضخم التي
يترتب عليها انخفاض القوة الكسبية لرأس المال ومن ثم عاد
المحاسبون الى القياس التقليدي للربح واألصول.
8
يمكن للمحلل المالي تقدير أثر التضخم على البيانات المحاسبية
المستخلصة من القوائم من خالل مالحظته لمستويات األسعار
السائدة ،وبالتالي يمكنه أن يقدر القيمة الحقيقية لألصول العينية التي
تملكها المنشأة ،كما يمكنه أن يقدر مدى الزيادة في الدخل الناتجة
عن ارتفاع األسعار.
الى جانب ان المحاسبين يقومون بتكوين اإلحتياطيات اآلزمة لدعم
المركز المالي باإلضافة الى عدم توزيع األرباح الرأسمالية وتجنيب
المبالغ الالزمة من األرباح العادية وإعادة استثمارها في التوسعات
واإلحالل.
9
-2الربح المحاسبي
المفهوم المحاسبي للربح ينطلق من آليات القياس بعكس المفهوم
اإلقتصادي الذي ينطلق من نظرية اقتصادية تعتمد على جملة من
المسلمات والبديهيات اإلقتصادية العامة.
تغير مستويات األسعار والتطورات التكنولوجية هي التي تجعل
المفهومين مختلفين.
يعتمد المفهوم المحاسبي على مجموعة من األسس والمبادئ المحاسبية
الرئيسية التي تحكم عملية قياس الربح .تشمل هذه األسس والمبادئ:
-3المقابلة -2التحقق -1اإلستحقاق المحاسبي
10
1-2أساس اإلستحقاق:
2-2التحقق:
المبدأ الذي يجعل من المفهوم المحاسبي مختلفا بدرجة كبيرة عن
المفهوم اإلقتصادي هو مبدأ التحقق.
الربح الشامل من المنظور اإلقتصادي ،او الربح في ظل مفهوم
حماية رأس المال يعتمد كثيرا على عمليات غير محققة.
يتطلب الحفاظ على القوة الشرائية لرأس المال النقدي تقدير القيم
الجارية لألصول العينية وهو أمر صعب خصوصا في ظل عدم
وجود اسواق حاضرة لألصول المستعملة .فارتفاع قيم األصول
يكون دون وجود دليل موضوعي على ذلك ،فبالتالي مبدأ التحقق
يكون انتفى.
13
تلتزم المحاسبة بمبدأ التحقق في تسجيل كافة العمليات وعلى األخص
عمليات اإليرادات والمصروفات والمكاسب والخسائر.
اذن الربح المحاسبي يمثل جملة الحقائق التي تمت خالل الفترة المالية
بصرف النظر عن القيم الجارية ومستويات األسعار في نهاية السنة،
وبصرف النظر عن القيمة اإلقتصادية لرأس المال.
تلجأ المحاسبة للحفاظ على رأس المال الى بعض التدابير غير
المباشرة مثل اإلحتياطيات والمخصصات وغيرها.
14
3-3المقابلة:
المفهوم المحاسبي المستخدم في قياس الدخل هو مفهوم المقابلة.
بعد اإلعتراف باإليرادات والمصروفات التي تخص فترة محاسبية معينة
تجري عملية مقابلة بين اإليرادات والمصروفات.
يعتمد هذا المفهوم على اآلتي:
-1تحديد ماهي اإليرادات التي تخص فترة مالية معينة .ويستعين
المحاسب بأساس اإلستحقاق ومبدأ التحقق في تعيين اإليرادات التي تخص
الفترة.
-2بعد ذلك يقوم المحاسب بتحديد المصروفات التي تخص تلك
اإليرادات ،واذا لم يتمكن من ربط بعض المصروفات باإليرادات المحققة
فإنه يربط المصروفات بالفترة الزمنية على أساس مبدأ اإلستحقاق.
15
يعد معدل العائد على حقوق الملكية أحد المؤشرات المالية التي
تحسب من القوائم المالية المنشورة للشركة.
أما ربحية السهم فهو أحد القياسات المحاسبية التي يتم قياسها من
خالل المعايير المحاسبية المقبولة قبوال عاما.
17
يحسب معدل العائد على حقوق الملكية بقسمة صافي الربح على
حقوق الملكية.
ويعد صافي الربح رقما منتجا من قائمة الدخل ،وتعد حقوق
الملكية رقما منتجا من قائمة المركز المالي .وعليه فإن العائد على
حقوق الملكية يربط قائمة المركز المالي بقائمة الدخل.
بعض المعالجات المحاسبية الحديثة تعالج نتائج بعض العمليات غير
المحققة من خالل قائمة المركز المالي مثل العمليات التالية:
المكاسب أو الخسائر غير المحققة الناتجة عن ارتفاع القيمة العادلة -
لالستثمارات المالية المتاحة للبيع.
المكاسب والخسائر غير المحققة الناتجة عن تغير أسعار صرف العمالت -
األجنبية بالنسبة ألرصدة النقدية والحسابات المقومة بعمالت أجنبية.
معالجة هذه المكاسب أو الخسائر غير المحققة من خالل حقوق الملكية
بقائمة المركز المالي بدال من قائمة الدخل سوف يترتب عليها نتائج
عكسية من حيث اثرها على مؤشر العائد على حقوق الملكية.
المعالجة المحاسبية ادت الى نتائج مغايرة في كال الحالتين ،وعليه نصل
الى مايلي:
-تؤدي معالجة المكاسب غير المحققة من خالل قائمة المركز المالي
الى تخفيض معدل العائد ،بينما تؤدي معالجتها من خالل قائمة
الدخل الى ارتفاع معدل العائد.
-تؤدي معالجة الخسائر غير المحققة من خالل قائمة المركز المالي
الى ارتفاع معدل العائد ،بينما تؤدي معالجتها من خالل قائمة الدخل
الى انخفاض معدل العائد.
20
2-4ربحية السهم
يعبر هذا المؤشر عن نصيب السهم من األرباح المحققة عن الفترة
المنقضية من النشاط التي يغطيها التقرير.
أهم استخدامات ربح السهم:
-1يعتبر القيمة المحاسبية الرئيسية التي تستخدم في تقييم سعر سهم
الشركة التي تتداول اسهمها في السوق المالي.
-2ربح السهم يستخدم من جانب المستثمر لمقارنة الشركات التي يمكن
اإلستثمار فيها عن طريق حساب نسبة الربح الى سعر السهم ،أو نسبة
سعر السهم الى الربح.
تفرق المعايير المحاسبية بين نوعين من ربحية السهم هما:
.1الربحية الرئيسية (األساسية)
.2الربحية المخفضة (مخففة)
21
األرباح المتاحة لحملة األسهم العادية :هي صافي الربح بعد الضريبة مطروحا ً •
منه األرباح المخصصة لحملة األسهم الممتازة.
المتوسط المرجح لحملة األسهم :في حالة عدم وجود تغيرات على رأس المال •
اثناء الفترة فإن المتوسط المرجح خالل الفترة هو نفس عدد األسهم في بداية
السنة.
مثال :افترض أن المتوسط المرجح لعدد األسهم العادية المتداولة 200.000سهم،
وصافي الربح بعد الضريبة 1.700.000لاير وعدد األسهم الممتازة 10.000
سهم حصة السهم الواحد من األرباح 10لاير.
األرباح المخصصة لحملة األسهم الممتازة = 10.000سهم * 10لاير = 100.000لاير
مثال ( )2-9ص:333
افترض أن شركة العربية لأللبان بدأت العام المالي 2006برأس مال
قدره 2.000.000لاير والقيمة األسمية للسهم 10لاير ،وافترض أن
الشركة قد وزعت أسهم مجانية في 2006/5/1بواقع ربع سهم لكل سهم،
كما قامت الشركة بالعمليات التالية على األسهم العادية خالل عام 2006م.
الحل:
أوالً :حساب المتوسط المرجح لعدد األسهم
العدد المرجح الوزن عدد األسهم العملية
200.000 12/12 200.000 اسهم أول الفترة 1/1
50.000 12/12 50.000 +اسهم مجانية
100.000 12/10 120.000 +اصدار اسهم 1/3
25.000 12/10 30.000 +اسهم مجانية
40.000 12/6 80.000 +اصدار اسهم 1/7
()10.000 12/3 40.000 -سهم خزينة 1/10
405.000 = المتوسط المرجح لعدد االسهم
28
مالحظات:
قد ينتج عن حساب الربحية في حالة وجود اسهم عادية محتملة ربحية
للسهم أقل أو اكبر من الربحية الرئيسية للسهم التي تحتسب للسهم بدون
األسهم المحتملة
تعتبر مخففة اذا كانت أقل
تعتبر مضادة للتخفيف ،وال ينظر لها المحلل المالي اذا كانت أكبر
ألنها تؤدي الى زيادة ربح السهم مما قد يؤدي الى استنتاجات خاطئة ،الن
الربحية المحسوبة مرتفعة نتيجة إضافة عوائد أوراق مالية قد ال تتحول
الى اسهم.
32
مثال ( )3-9ص:336
بلغ صافي ربح شركة المروة المساهمة في 2006/12/31مبلغ 600.000
لاير ،والمتوسط المرجح لعدد األسهم العادية خالل العام 200.000سهم.
باإلضافة الى ذلك فإن الشركة أصدرت 2000سند في 2002/1/1مدتها
10سنوات ،القيمة األسمية للسند 1000لاير بفائدة %6وقابلة للتحويل الى
أسهم بواقع 20سهم لكل سند ومعدل الضريبة . %40ويتضمن رأس مال
الشركة 12.000سهم ممتاز قابل للتحويل الى أسهم عادية والقيمة األسمية
للسهم 100لاير وبفائدة ،%4ومعدل تحويل األسهم العادية هو 5اسهم
عادية لكل سهم ممتاز.
المطلوب :حساب الربحية األساسية والربحية المخففة للسهم.
33
الحل:
ربح السهم = األرباح المتاحة لحملة األسهم العادية
المتوسط المرجح لعدد األسهم العادية