個股報告

2023 年 3 月 30 日
研究員：陳執中 tc.chen@capital.com.tw
39.85 元
前日收盤價
目標價
億 光 (2393 TT) 區間操作
3 個月 42.00 元
12 個 月 42.00 元

近期報告日期、評等及前日股價
近 期 終 端 市 場 需 求 疲 弱 且 供 應 鏈 去 化 庫 存，建 議 區 間 操 作 。
12/27/2022 區間操作 37.40
07/22/2022 區間操作 42.30
投 資 建 議 區 間 操 作 ： 公 司 發 展 策 略 著 重 於 利 基 型 產 品 ( 如 Mini
03/29/2022 區間操作 49.65 LED 車 載 背 光 、 不 可 見 光 、 車 用 產 品 )， 有 助 於 避 開 低 價 競 爭 並
01/24/2022 區間操作 54.40 提 升 營 運 體 質 。 但 受 到 終 端 需 求 走 弱 影 響 ， 1Q23、 2Q23 營 運 動
08/26/2021 買進 55.30 能 平 淡 ， 預 估 2023 年 整 體 獲 利 表 現 持 平 。 投 資 建 議 維 持 區 間 操
作 ， 目 標 價 42 元 (以 2023 年 EPS 及 PE 15 倍 評 價 )。
公司基本資訊
目 前 股 本 (百 萬 元 ) 4,434
4Q22 營 收 44.57 億 元 ， QoQ-6.71%， 稅 後 純 益 -0.51 億 元 ， EPS
市 值 (億 元 ) 177
目 前 每 股 淨 值 (元 ) 41.40 -0.12 元 ： 因 終 端 消 費 性 產 品 需 求 減 弱 ， 供 應 鏈 開 始 去 化 庫 存 ，
外 資 持 股 比 (%) 24.40 持 續 影 響 相 關 產 品 出 貨 表 現。以 各 產 品 線 來 看，照 明 產 品 因 3Q22
投 信 持 股 比 (%) 0.59 基 期 較 低 ， 4Q22 營 收 小 幅 上 揚 ； 而 背 光 、 不 可 見 光 、 消 費 性 電
董 監 持 股 比 (%) 7.00 子 /手 機 營 收 皆 下 滑 。 4Q22 營 收 44.57 億 元 ， QoQ-6.71%。 因 受
融 資 餘 額 (張 ) 3,002
匯 率 、 子 公 司 清 算 等 因 素 影 響 ， 毛 利 率 下 降 至 27.47%， 營 業 利
現 金 股 息 配 發 率 (F)(%) 89.93
益 2.12 億 元 ， QoQ-40.12%。 因 業 外 較 無 匯 兌 利 益 挹 注 且 認 列 一
產品組合 次 性 損 失 ， 稅 後 純 益 -0.51 億 元 ， ESP -0.12 元 。

預 估 1Q23 營 收 42.57 億 元 ， QoQ-4.49%， 稅 後 純 益 1.70 億 元 ，

轉 虧 為 盈 ， EPS 0.38 元 ： 受 到 農 曆 春 節 假 期 影 響 ， 工 作 天 數 相 對
短 少，且 初 期 受 到 中 國 疫 情 爆 發 之 影 響。終 端 市 場 需 求 平 淡 且 供
應 鏈 調 整 庫 存 將 延 續 至 2Q23 ， 預 估 1Q23 營 收 42.57 億 元 ，
QoQ-4.49%、 YoY-22.83%。 因 營 收 規 模 下 滑 ， 且 產 品 面 臨 降 價 壓
力 ， 預 估 毛 利 率 下 降 至 26.45% ， 營 業 利 益 1.63 億 元 ，
QoQ-22.93%、 YoY-66.05%。 因 業 外 較 無 一 次 性 損 失 影 響 ， 預 估
稅 後 純 益 1.70 億 元 ， 轉 虧 為 盈 ， EPS 0.38 元 。
股價相對大盤走勢

預 估 2023 年 EPS 2.83 元 ： 預 估 營 收 198.07 億 元 ， YoY-0.41%。

公 司 產 品 策 略 著 重 於 工 控、綠 能 等 相 關 應 用，隨 著 其 出 貨 持 續 增
長，不 可 見 光 產 品 營 收 有 機 會 雙 位 數 增 長。預 估 背 光、消 費 性 電
子 及 手 機 營 收 表 現 約 略 持 平。照 明 產 品 營 收 將 持 續 下 降。獲 利 能
力方面，保守預估匯率影響，且終端市場需求疲弱將影響產品
ASP 表 現 ， 預 估 毛 利 率 略 降 至 27.43%， 營 業 利 益 14.40 億 元 ，
YoY-2.05%。 考 量 業 外 較 無 匯 兌 利 益 挹 注 及 一 次 性 損 失 干 擾 ， 預
估 稅 後 純 益 12.55 億 元 ， YoY+1.93%， EPS 2.83 元 。

(百萬元) 2021 2022 2023F 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23F 2Q23F 3Q23F 4Q23F
營業收入淨額 25,022 19,888 19,807 5,757 5,516 5,138 4,778 4,457 4,257 4,542 5,442 5,566
營業毛利淨額 6,699 5,602 5,432 1,434 1,523 1,479 1,375 1,224 1,126 1,254 1,507 1,546
營業利益 2,415 1,470 1,440 347 481 423 354 212 163 287 485 505
稅後純益 1,940 1,231 1,255 264 464 395 424 -51 170 248 410 427
稅後 EPS(元) 4.37 2.78 2.83 0.59 1.05 0.89 0.96 -0.12 0.38 0.56 0.92 0.96
毛利率(%) 26.77% 28.17% 27.43% 24.91% 27.62% 28.79% 28.78% 27.47% 26.45% 27.61% 27.68% 27.77%
營業利益率(%) 9.65% 7.39% 7.27% 6.02% 8.72% 8.23% 7.41% 4.76% 3.84% 6.31% 8.91% 9.07%
稅後純益率(%) 7.75% 6.19% 6.33% 4.58% 8.40% 7.68% 8.88% -1.16% 4.00% 5.45% 7.53% 7.67%
營業收入 YoY/QoQ(%) 15.64% -20.52% -0.41% -13.05% -4.19% -6.85% -7.02% -6.71% -4.49% 6.70% 19.81% 2.29%
稅後純益 YoY/QoQ(%) 56.91% -36.54% 1.93% -56.77% 75.87% -14.88% 7.52% N.A N.A 45.42% 65.48% 4.15%
註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主；稅後 EPS 以股本 44.34 億元計算。

群益投顧 1
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億 光 ESG：

(1)能 源 管 理 ： 公 司 致 力 於 綠 色 運 輸 及 配 銷 ， 以 提 升 節 能 減 碳 效 益 。 在 產 品
運 輸 方 面，持 續 改 善 產 品 包 裝 設 計，提 升 裝 載 效 率 和 有 效 控 管 生 產 及 物 流 ，
並避免能源高消耗之空運交貨。在員工差旅方面，於各據點設置先進通訊
及會議設備，以便進行線上即時多方跨國會議，並評估採取電話與視訊會
議之可行性來控管差旅需求。在派車需求方面，透過線上申請系統安排人
員 共 乘 ， 減 少 車 輛 之 派 用 。 (2)水 資 源 管 理 ： 為 落 實 水 資 源 有 效 率 之 妥 善 應
用，公司透過定期內部盤點、審視與評估，再根據評估結果對現有設施、
設備進行修正與調整，持續改善成效再評估，以達最終水資源永續節約之
目 的 。 (3)廢 棄 物 管 理 ： 公 司 以 改 善 製 程 及 資 源 再 回 收 來 達 到 降 低 環 境 污 染
及資源有效利用的雙贏目標，亦無廢棄物進出口之情事。生產管理舉凡能
資源回收或再利用者，皆依廢棄物的特性分類處理，且清除處理廠商皆為
合格廠商。

公司概況：

億 光 (2393 TT)為 國 內 最 大 的 LED 封 裝 廠 ， 主 要 產 品 為 發 光 元 件 、 感 測 元 件

之 專 業 封 裝 ， 並 擁 有 照 明 產 品 自 有 品 牌 ”EVERLIGHT” 及 ”ZENANO” 。 總 部
位於新北市樹林，而生產據點位於台灣的苑裡、銅鑼、土城，以及中國的
蘇州、廣東。億光主要產品線可劃分為照明、背光、不可見光、消費性電
子 及 手 機 、 其 他 ， 分 別 占 2022 年 營 收 為 8%、 21%、 34%、 32%、 5%。

各 產 品 線 狀 況 如 下 ： (1)照 明 產 品 ， 受 到 中 國 廠 商 競 爭 影 響 ， 公 司 縮 減 LED
元 件 相 關 營 收 ， 目 前 照 明 產 品 營 收 多 來 自 於 燈 具 、 利 基 型 (UV、 植 物 、 畜 牧
相 關 應 用 )。 (2)背 光 產 品 ， 目 前 著 重 於 發 展 Mini LED 背 光 ， 應 用 於 大 尺 寸
電 視 、 電 競 NB、 車 用 顯 示 器 等 。 Mini LED 車 載 背 光 已 於 2022 年 開 始 出 貨
予 下 游 客 戶 ， 2023 年 出 貨 有 望 倍 增 。 (3)不 可 見 光 產 品 ， 包 含 紅 外 線 、 光 耦
合器、光感測元件等，受惠於物聯網、工控、電動車、儲能相關應用帶動
需求增長，且公司往中高階產品發展，較不受中國廠商競爭影響。不可見
光 營 收 超 過 50%來 自 光 耦 合 器 ， 主 要 應 用 於 電 源 供 應 器 相 關 。 (4)消 費 性 電
子 及 手 機 ， 包 含 顯 示 屏 、 FLASH 、 車 用 、 家 電 及 工 業 用 等 。 車 用 為 公 司 發
展 重 心 之 一 ， 包 含 車 內 (儀 表 板 、 音 響 、 空 調 、 閱 讀 燈 等 )及 車 外 (日 行 燈 、
頭 燈 、 方 向 燈 、 剎 車 燈 等 )產 品 。

圖一、億光各主要產品線營收比重

資料來源：億光、群益投顧整理

群益投顧 2
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4Q22 營 收 44.57 億 元 ， QoQ-6.71%， 稅 後 純 益 -0.51 億 元 ， EPS -0.12 元 ：

4Q22 方 面 ， 因 終 端 消 費 性 產 品 需 求 減 弱 ， 供 應 鏈 開 始 去 化 庫 存 ， 持 續 影 響
相 關 產 品 出 貨 表 現 。 以 各 產 品 線 來 看 ， 照 明 產 品 因 3Q22 基 期 較 低 ， 4Q22
營 收 小 幅 上 揚 ； 而 背 光 、 不 可 見 光 、 消 費 性 電 子 /手 機 營 收 皆 下 滑 。 4Q22 營
收 44.57 億 元 ， QoQ-6.71%、 YoY-22.59%。 獲 利 能 力 方 面 ， 因 受 匯 率 、 子 公
司 清 算 等 因 素 影 響，毛 利 率 由 3Q22 的 28.78%下 降 至 27.47%，營 業 利 益 2.12
億 元 ， QoQ-40.12%、 YoY-38.84%。 因 業 外 較 無 匯 兌 利 益 挹 注 且 認 列 一 次 性
損 失 ， 稅 後 純 益 -0.51 億 元 ， 單 季 營 運 陷 入 虧 損 ， ESP -0.12 元 。

預 估 1Q23 營 收 42.5 7 億 元 ， Qo Q-4.49%， 稅 後 純 益 1.7 0 億 元 ， 轉 虧 為 盈 ，

EPS 0.38 元 ：

1Q23 方 面 ， 受 到 農 曆 春 節 假 期 影 響 ， 工 作 天 數 相 對 短 少 ， 且 初 期 受 到 中 國
疫 情 爆 發 之 影 響 。 終 端 市 場 需 求 平 淡 且 供 應 鏈 調 整 庫 存 將 延 續 至 2Q23， 預
估 1Q23 營 收 42.57 億 元 ， QoQ-4.49%、 YoY-22.83%。 因 營 收 規 模 下 滑 ， 且
產 品 面 臨 降 價 壓 力 ， 預 估 毛 利 率 下 降 至 26.45% ， 營 業 利 益 1.63 億 元 ，
QoQ-22.93%、YoY-66.05%。因 業 外 較 無 一 次 性 損 失 影 響，預 估 稅 後 純 益 1.70
億 元 ， 轉 虧 為 盈 ， EPS 0.38 元 。

2022 年 EPS 2.78 元 、 2023 年 EPS 2.83 元 ：

2022 年 營 收 198.88 億 元 ， YoY-20.52%。 各 產 品 線 出 貨 皆 呈 現 下 滑 走 勢 ， 營

收 下 降 原 因 包 含 ： (1)隨 著 疫 情 減 緩 ， 先 前 受 惠 於 宅 經 濟 引 導 的 家 電 、 NB 相
關 需 求 下 降。(2)高 通 膨 因 素 影 響 終 端 消 費 性 產 品 需 求 及 Mini LED 背 光 搭 載
率 。 (3)中 國 防 疫 封 控 措 施 影 響 2Q22 產 能 及 供 應 鏈 表 現 。獲 利 能 力 方 面，雖
營 收 規 模 下 降 ， 但 因 生 產 成 本 下 滑 且 無 一 次 性 費 用 影 響 ， 毛 利 率 由 2021 年
的 26.77%提 升 至 28.17%， 營 業 利 益 14.70 億 元 ， YoY-39.14%。 業 外 匯 兌 利
益 與 一 次 性 損 失 相 互 抵 減，稅 後 純 益 12.31 億 元，YoY-36.54%，以 股 本 44.34
億 元 計 算 ， EPS 2.78 元 。

2023 年 方 面 ， 預 估 營 收 198.07 億 元 ， YoY-0.41%： (1)公 司 產 品 策 略 著 重 於

工控、綠能等相關應用，隨著其出貨持續增長，不可見光產品營收有機會
雙 位 數 增 長 。 (2)雖 NB、 PC 市 況 保 守 ， 但 車 載 背 光 出 貨 可 望 顯 著 提 升 ， 帶
動 整 體 背 光 營 收 平 穩 。 (3)雖 消 費 性 電 子 終 端 市 場 需 求 不 佳 ， 但 受 惠 於 車 用
產 品 帶 動 ， 預 估 消 費 性 電 子 及 手 機 營 收 表 現 約 略 持 平 。 (4)照 明 產 品 營 收 將
持續下降。獲利能力方面，保守預估匯率影響，且終端市場需求疲弱將影
響 產 品 ASP 表 現，但 公 司 將 持 續 優 化 產 品 組 合，預 估 毛 利 率 略 降 至 27.43%。
因 公 司 持 續 控 管 營 業 費 用 ， 預 估 營 業 利 益 14.40 億 元 ， YoY-2.05%。 考 量 業
外 較 無 匯 兌 利 益 挹 注 及 一 次 性 損 失 干 擾 ， 預 估 稅 後 純 益 12.55 億 元 ，
YoY+1.93%， 以 股 本 44.34 億 元 計 算 ， EPS 2.83 元 。

投資建議：

公 司 發 展 策 略 著 重 於 利 基 型 產 品 (如 Mini LED 車 載 背 光、不 可 見 光、車 用 產

品 )， 有 助 於 避 開 低 價 競 爭 並 提 升 營 運 體 質 。 但 受 到 終 端 需 求 走 弱 影 響 ，
1Q23、 2Q23 營 運 動 能 平 淡 ， 預 估 2023 年 整 體 獲 利 表 現 持 平 。 投 資 建 議 維
持 區 間 操 作 ， 目 標 價 42 元 (以 2023 年 EPS 及 PE 15 倍 評 價 )。

群益投顧 3
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Forward PE Band

資料來源：CMoney，群益預估彙整

Forward PB Band

資料來源：CMoney，群益預估彙整

群益投顧 4
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資產負債表 2013 損益表

(百萬元) 2019 2020 2021 2022 2023F (百萬元) 2019 2020 2021 2022 2023F

資產總計 28,349 30,267 30,525 26,114 28,459 營業收入淨額 20,967 21,637 25,022 19,888 19,807

流動資產 17,387 19,728 20,331 16,716 19,296 營業成本 15,838 16,218 18,323 14,287 14,374

現金及約當現金 4,983 4,187 4,514 4,891 4,899 營業毛利淨額 5,128 5,419 6,699 5,602 5,432

應收帳款與票據 6,062 6,866 7,035 4,769 7,061 營業費用 4,293 4,065 4,283 4,132 3,992

存貨 1,785 1,708 1,687 1,088 1,668 營業利益 835 1,354 2,415 1,470 1,440

採權益法之投資 79 58 93 203 134 EBITDA 3,177 3,486 4,090 3,130 3,223

不動產、廠房設備 8,909 8,109 7,632 7,074 7,624 業外收入及支出 231 274 51 160 0

負債總計 11,155 12,328 11,717 7,383 9,486 稅前純益 1,066 1,627 2,562 1,739 1,698

流動負債 10,280 11,489 10,923 6,640 6,891 所得稅 214 378 566 423 348

應付帳款及票據 4,367 4,722 5,091 3,200 5,070 稅後純益 822 1,236 1,940 1,231 1,255

非流動負債 874 839 793 743 726 稅後 EPS(元) 1.85 2.79 4.37 2.78 2.83

權益總計 17,194 17,939 18,809 18,731 18,972 完全稀釋 EPS** 1.85 2.79 4.37 2.78 2.83

普通股股本 4,432 4,434 4,434 4,434 4,434 註 1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11

保留盈餘 4,782 4,870 5,809 5,507 5,748 註 2：稅後 EPS 以股本 44.34【最新股本】億元計算 384.10594

母公司業主權益 16,843 17,567 18,483 18,358 18,503 註 3：完全稀釋 EPS 以股本 44.34 億元計算

負債及權益總計 28,349 30,267 30,525 26,114 28,459

比率分析
(百萬元) 2019 2020 2021 2022 2023F

現金流量表 成長力分析(%)

(百萬元) 2019 2020 2021 2022 2023F 營業收入淨額 -12.96% 3.20% 15.64% -20.52% -0.41%

營業活動現金 4,102 1,888 4,098 4,315 902 營業毛利淨額 -9.30% 5.66% 23.62% -16.37% -3.02%

稅前純益 1,066 1,627 2,562 1,739 1,698 營業利益 -6.06% 62.06% 78.46% -39.14% -2.05%
折舊及攤銷 2,089 1,866 1,574 1,450 1,525 稅後純益 3.68% 50.34% 56.91% -36.54% 1.93%

營運資金變動 665 -372 221 974 -1,003 獲利能力分析(%)

其他營運現金 282 -1,234 -259 152 -1,318 毛利率 24.46% 25.04% 26.77% 28.17% 27.43%

投資活動現金 -2,277 -2,318 -1,054 -406 -383 EBITDA(%) 15.15% 16.11% 16.34% 15.74% 16.27%

資本支出淨額 -774 -582 -872 -1,004 -1,000 營益率 3.98% 6.26% 9.65% 7.39% 7.27%

長期投資變動 -50 358 -6 -152 -100 稅後純益率 3.92% 5.71% 7.75% 6.19% 6.33%

其他投資現金 -1,453 -2,094 -176 749 717 總資產報酬率 2.90% 4.08% 6.35% 4.71% 4.41%

籌資活動現金 -1,215 -311 -2,660 -3,625 -511 股東權益報酬率 4.78% 6.89% 10.31% 6.57% 6.61%

長借/公司債變動 -9 -1,038 -23 -96 -17 償債能力檢視

現金增資 0 0 0 0 0 負債比率(%) 39.35% 40.73% 38.38% 28.27% 33.33%

發放現金股利 -665 -621 -998 -1,552 -1,108 負債/淨值比(%) 64.87% 68.73% 62.29% 39.41% 50.00%
其他籌資現金 -541 1,347 -1,639 -1,977 615 流動比率(%) 169.12% 171.71% 186.13% 251.75% 280.00%

淨現金流量 452 -796 327 377 8 其他比率分析

期初現金 4,530 4,983 4,187 4,514 4,891 存貨天數 41.90 39.31 33.81 35.45 35.00

期末現金 4,983 4,187 4,514 4,891 4,899 應收帳款天數 111.93 109.05 101.39 108.31 109.00

資料來源：CMoney、群益

群益投顧 5
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季度損益表
(百萬元) 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23F 2Q23F 3Q23F 4Q23F 1Q24F 2Q24F

營業收入淨額 6,621 5,757 5,516 5,138 4,778 4,457 4,257 4,542 5,442 5,566 4,775 5,457

營業成本 4,768 4,323 3,993 3,659 3,403 3,232 3,131 3,288 3,935 4,021 3,500 3,940

營業毛利淨額 1,853 1,434 1,523 1,479 1,375 1,224 1,126 1,254 1,507 1,546 1,275 1,517

營業費用 1,104 1,087 1,042 1,056 1,021 1,013 963 967 1,022 1,041 969 1,005

營業利益 750 347 481 423 354 212 163 287 485 505 306 512

業外收入及支出 69 -4 129 139 194 -194 0 0 0 0 0 0

稅前純益 818 343 611 562 548 18 225 352 550 571 371 577

所得稅 188 71 133 133 94 63 45 79 110 114 74 130

稅後純益 610 264 464 395 424 -51 170 248 410 427 282 417

最新股本 4,434 4,434 4,434 4,434 4,434 4,434 4,434 4,434 4,434 4,434 4,434 4,434

稅後EPS(元) 1.38 0.59 1.05 0.89 0.96 -0.12 0.38 0.56 0.92 0.96 0.64 0.94

獲利能力(%)

毛利率(%) 27.99% 24.91% 27.62% 28.79% 28.78% 27.47% 26.45% 27.61% 27.68% 27.77% 26.70% 27.81%

營業利益率(%) 11.32% 6.02% 8.72% 8.23% 7.41% 4.76% 3.84% 6.31% 8.91% 9.07% 6.41% 9.39%

稅後純益率(%) 9.21% 4.58% 8.40% 7.68% 8.88% -1.16% 4.00% 5.45% 7.53% 7.67% 5.91% 7.65%

QoQ(%)

營業收入淨額 -2.02% -13.05% -4.19% -6.85% -7.02% -6.71% -4.49% 6.70% 19.81% 2.29% -14.22% 14.29%

營業利益 -5.74% -53.78% 38.85% -12.09% -16.32% -40.12% -22.93% 75.56% 69.02% 4.18% -39.35% 67.26%

稅前純益 -0.69% -58.10% 78.10% -8.00% -2.40% -96.63% 1120.69% 56.10% 56.27% 3.87% -34.97% 55.48%

稅後純益 0.23% -56.77% 75.87% -14.88% 7.52% N.A N.A 45.42% 65.48% 4.15% -33.92% 48.00%

YoY(%)

營業收入淨額 13.13% 2.61% -6.29% -23.97% -27.85% -22.59% -22.83% -11.60% 13.90% 24.89% 12.18% 20.15%

營業利益 40.74% 8.55% -8.13% -46.82% -52.79% -38.84% -66.05% -32.20% 36.95% 138.26% 87.50% 78.64%

稅前純益 41.00% -12.98% 5.89% -31.82% -33.00% -94.62% -63.09% -37.38% 0.26% 2992.99% 64.76% 64.11%

稅後純益 31.90% -17.95% 1.19% -35.14% -30.42% N.A -63.26% -37.24% -3.40% N.A 65.63% 68.56%

註1：稅後EPS以股本44.34億元計算
註2：自2013年開始，稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。

群益投顧 6
 個股報告
2023 年 3 月 30 日

【投資評等說明】
評等 定義
強 力 買 進 (Strong Buy) 首 次 評 等 潛 在 上 漲 空 間 ≥ 35%
買 進 (Buy) 15%≤首 次 評 等 潛 在 上 漲 空 間 <35%
區 間 操 作 (Trading Buy) 5%≤首 次 評 等 潛 在 上 漲 空 間 <15%
無法由基本面給予投資評等
中 立 (Neutral) 預期近期股價將處於盤整
建議降低持股

【投資評等調整機制】
投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個
月目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如
上。爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。
「 強 力 買 進 」、「 買 進 」及「 區 間 操 作 」均 有 up sid e 目 標 價 。 差 別 僅 在 於 ，
首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。
一旦我們給予特定個股「強力買進」、「買進」或「區間操作」之投資評
等，就是責任的開始，爾後將透過各式研究報告作定期性、持續性追蹤基
本面及股價變化，直到停止推薦。
停止推薦情境：
1. 達目標價。
2. 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，
研判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
3. 推薦後股價不漲反跌，亦將出具降評報告。

【免責聲明】
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」。
我們並不確保此資訊的完整性與正確性，投資人應了解，報告中有關未來
預測之陳述可能不會實現，因而不應被依賴。而且此報告並非根據特定投
資 目 的 或 依 預 定 對 象 之 財 務 狀 況 所 撰 寫 出 來 的，因 此，此 研 究 報 告 的 目 的 ，
既非對投資人於買賣證券、選擇權、期貨或其他證券相關之衍生性商品提
供詢價服務，亦非作為進行交易的要約。投資人應注意到相關證券之價值
及收益，可能會有無預警地上升或下降，產生投資回報金額可能比原始投
資來得少的情形。

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