更新報告

台灣：電子零組件 2022 年 8 月 5 日

達方電子 (8163 TT) 綠能事業優於預期且占比再提升，具投資價值

Darfon ► 達方舉行 2Q22 財報法說，獲利符合預期，其中綠能事業優於預
買進 (維持評等) 期 10%且占營收比重達 46%，鍵盤及元件事業略低於原估計。
目標價 (12 個月) 隱含漲/跌幅 ► 下修 2022 年預估獲利 4.3%至 4.30 元，因下半年鍵盤事業更保
NT$55.0 40.8% 守。2023 年 EPS 則上修 0.3%至 5.51 元，主因綠能事業上修。
前次目標價 收盤價(2022/08/04) ► 維持買進評等，目標價上修至 55 元，以 2023 年 EPS 之 10 倍給
NT$45.0 NT$39.1 予目標價(先前採用 2022 年 EPS)。
公司簡介：達方電子成立於 1997 年，主要產品為鍵盤、元件、綠能，佳世達集團掌控其股權 25%以上。
營收組成(2021 年)：鍵盤 53%、綠能 32%、元件 15%

股價相對台灣加權指數表現
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2Q22 獲利符合預期，其中綠能事業優於預期 10%

營收 77.54 億元，EPS 為 1.02 元，獲利略優於預期 3%。綠能事業
因長短料緩解且需求強勁而出貨順暢，占營收比重由前季 39%提升
至 46%，且其營收較原估計高 10%。鍵盤及元件事業則低於先前預
期，雖然公司積極佈局背光鍵盤等高值化產品，但中國大陸封城及
市值 NT$ 10,934 百萬元
IT 景氣疲弱，使其出貨較原估計為低。
六個月平均日成交值 NT$ 57 百萬元
自由流通股數比例 63.1%
鍵盤及元件事業展望低於先前預估，下修 2022 年獲利
外資持股比率 15.8%
大股東；持股比率 佳世達科技, 20.7% 鍵盤事業及元件事業與 IT 景氣相關，雖然背光鍵盤占鍵盤事業比重
調整後每股淨值 (2022F) NT$34.84
已由去年同期的 30%提升至 2Q22 的 40%，且元件事業亦拓展車
股價淨值比 (2022F) 1.1 倍
負債比 62.73%
載、工控應用客戶，惟下半年景氣展望疲弱，本中心將鍵盤及元件
ESG 評級(Sustainalytics) 中 (曝險程度共 5 級) 事業由占比 45%及 13%下調至 44%及 11%。估計 3Q22 EPS 為
簡明損益表(NT$百萬元) 1.30 元，下修 3.7%，其中佳世達配息貢獻業外 EPS 0.33 元；2022
年初至 12 月 2021A 2022F 2023F 2024F 年 EPS 為 4.30 元，下修 4.3%。
營業收入 28,049 30,749 32,903 36,954
營業利益 1,489 1,762 2,400 2,732 綠能訂單順暢而持續擴充產能，2023 年獲利小幅上修
稅後純益 * 1,147 1,205 1,544 1,873
調整後 EPS(元) 4.09 4.30 5.51 6.69
綠能事業訂單已承接至 2023 年，達方將屬於機械產業的自行車，
稀釋後 EPS(元) 4.05 4.30 5.51 6.69 結合公司擅長的電子及軟體技術，提供智能化方案如電池管理系
營收 YoY(%) 25.5 9.6 7.0 12.3
統、電力控制系統等，以 Smart e-bike(智能電動自行車)概念在歐
營業利益 YoY(%) 31.3 18.3 36.2 13.8
調整後 EPS YoY(%) 26.9 5.1 28.1 21.3 洲市場獲得客戶支持；世同(組裝)越南廠及太宇(車架)台灣廠皆於近
稀釋後 EPS YoY(%) 27.0 6.2 28.1 21.3
期擴充產能。本中心對於 2023 年上半年鍵盤事業展望較先前更保
毛利率 16.6 16.9 18.3 18.1

營業利益率 5.3 5.7 7.3 7.4 守，但綠能事業接單順暢且缺料已有所緩解，估計占 2022/2023 營

本益比(倍) 9.5 9.1 7.1 5.8 收比重由 42%/43%上修至 44%/47%，較 2021 年的 32%明顯提
ROE(%) 11.6 12.3 14.8 16.6
升。故小幅上修 2023 年 EPS 0.3%至 5.51 元。
現金殖利率(%) 7.7% 7.7% 9.9% 12.0%
現金股利(元) 3.00 3.01 3.86 4.68

陳 玫芬 合格證券投資分析人員 & CFP

Lisa.mf.chen@yuanta.com

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 產品分類及其子公司

圖 1：達方 – 產品類別以綠能事業比重提升最顯著

產品類別 2021 年比重 1Q22 比重 2Q22 比重 說明

NB 為主
鍵盤 53% 48% 43%
發光鍵盤

達宇電能：電控、電子
統達：電池
綠能 32% 39% 46%
世同：自行車組裝
太宇：自行車車架

達方 MLCC：高值化發展
元件 15% 13% 11%
詠業：陶瓷天線、保護元件

資料來源：公司資料、元大投顧整理

圖 2：近年併購案以發展元件及綠能解決方案為主
合併時間 公司(持股比重%) 營收隸屬事業部

2018 年 12 月 詠業 (37%) 元件事業部

2019 年 2 月 世同 (60%) 綠能事業部

2020 年 8 月 統達(63%) 綠能事業部

2021 年 2 月 太宇(51%) 綠能事業部

資料來源：公司資料、元大投顧

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 財務預估差異及調整

本中心將達方 2022 年獲利下修 4.3%至 EPS 4.30 元，主因估計鍵盤及元件事業

將因 IT 景氣不佳而影響終端需求，雖然綠能事業優於先前預期，使營收能維持
先前估計；然而綠能事業包含世同、統達、太宇等，持股比重分別為 60%、
63%、51%，部份獲利於少數股權利益中扣除。
2023 年 EPS 上修 0.3%，主因綠能事業營收增長，其規模經濟使其公司整體毛
利率由原估計 17.6%提升至 18.3%。

圖 3：年度財報與預估差異
2022 估 2023 估 預估差異
百萬元
調整後 調整前 調整後 調整前 2022 2023
營業收入 30,749 30,705 32,903 32,673 0.1% 0.7%
營業毛利 5,209 5,123 6,015 5,762 1.7% 4.4%
營業利益 1,762 1,693 2,400 2,147 4.1% 11.8%
稅前利益 1,926 1,820 2,494 2,209 5.8% 12.9%
稅後淨利 1,205 1,258 1,544 1,539 -4.3% 0.3%
調整後 EPS (元) 4.30 4.49 5.51 5.50 -4.3% 0.3%
重要比率 (%) 百分點
營業毛利率 16.9% 16.7% 18.3% 17.6% 0.2 0.7
營業利益率 5.7% 5.5% 7.3% 6.6% 0.2 0.7
稅後純益率 3.9% 4.1% 4.7% 4.7% -0.2 0.0

資料來源：公司資料、元大投顧預估

圖 4：2022 年第二季財報回顧
2Q22A 預估差異
(百萬元) 2Q21A 1Q22A 2Q22A 季增率 年增率
元大預估 市場預估 元大 市場
營業收入 7,538 7,415 7,754 5% 3% 7,760 7,686 0% 1%
營業毛利 1,304 1,220 1,331 9% 2% 1,264 1,281 5% 4%
營業利益 466 364 464 27% 0% 414 420 12% 11%
稅前利益 475 379 478 26% 1% 418 426 14% 12%
稅後淨利 310 248 286 15% -8% 278 277 3% 3%
調整後 EPS (元) 1.11 0.89 1.02 15% -8% 0.99 0.99 3% 3%
重要比率 (%) 百分點 百分點 百分點 百分點
營業毛利率 17.3% 16.5% 17.2% 0.71 (0.14) 16.3% 16.7% 0.88 0.50
營業利益率 6.2% 4.9% 6.0% 1.07 (0.20) 5.3% 5.5% 0.65 0.52
稅後純益率 4.1% 3.3% 3.7% 0.34 (0.42) 3.6% 5.5% 0.11 (1.85)

資料來源：公司資料、元大投顧預估、Bloomberg

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圖 5：達方電子季度及年度簡明損益表 (合併)
(NT$百萬元) 1Q2022A 2Q2022F 3Q2022F 4Q2022F 1Q2023F 2Q2023F 3Q2023F 4Q2023F FY2022F FY2023F
營業收入 7,415 7,754 7,680 7,900 7,730 7,953 8,398 8,822 30,749 32,903
銷貨成本 (6,195) (6,422) (6,370) (6,553) (6,371) (6,554) (6,846) (7,118) (25,540) (26,888)
營業毛利 1,220 1,331 1,310 1,348 1,359 1,399 1,552 1,704 5,209 6,015
營業費用 (856) (867) (851) (873) (855) (887) (906) (967) (3,447) (3,615)
營業利益 364 464 459 475 504 512 646 737 1,762 2,400
業外利益 15 14 119 17 12 (1) 83 1 164 95
稅前純益 379 478 578 491 517 511 729 738 1,926 2,494
少數股東權益 41 88 82 82 103 105 104 100 292 412
所得稅費用 (90) (104) (133) (103) (108) (107) (168) (155) (430) (538)
歸屬母公司稅後純益 248 286 363 306 305 298 457 482 1,205 1,544
調整後每股盈餘(NT$) 0.89 1.02 1.30 1.09 1.09 1.07 1.63 1.72 4.30 5.51
調整後加權平均股數(百萬股) 280 280 280 280 280 280 280 280 280 280
重要比率
營業毛利率 16.5% 17.2% 17.1% 17.1% 17.6% 17.6% 18.5% 19.3% 16.9% 18.3%
營業利益率 4.9% 6.0% 6.0% 6.0% 6.5% 6.4% 7.7% 8.4% 5.7% 7.3%
稅前純益率 5.1% 6.2% 7.5% 6.2% 6.7% 6.4% 8.7% 8.4% 6.3% 7.6%
有效所得稅率 23.7% 21.7% 23.0% 21.0% 21.0% 21.0% 23.0% 21.0% 22.3% 21.6%
季增率(%)
營業收入 (1.8%) 4.6% (1.0%) 2.9% (2.2%) 2.9% 5.6% 5.0% 9.6% 7.0%
營業利益 (13.9%) 27.4% (1.1%) 3.4% 6.2% 1.6% 26.2% 14.0% 18.3% 36.2%
稅後純益 (25.0%) 15.3% 26.9% (15.7%) (0.4%) (2.3%) 53.3% 5.4% 5.1% 28.1%
調整後每股盈餘 (25.08%) 15.32% 27.08% (15.69%) (0.35%) (2.26%) 53.29% 5.43% 5.06% 28.14%

資料來源：公司資料、元大投顧；標”A”為歷史數據；調整後每股盈餘為根據加權平均股數計算

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 股票評價

本中心正面看待達方因 1)鍵盤事業提供穩定現金流，朝高階產品佈局；2)綠能事
業逐年成長，以 Smart e-bike(智能電動自行車)概念獲客戶支持。

本中心維持 10 倍目標本益比，以 2023 年 EPS 給予目標價 55 元，而前次報告

目標價採 2022 年 EPS 推得。(過去三年本益比區間為 6-15 倍；國內/國外的鍵
盤、綠能、元件市場綜合 2022 年本益比為 9.4/14.1 倍)

圖 6：12 個月預期本益比區間圖

資料來源：公司資料、元大投顧

圖 7：12 個月預期股價淨值比區間圖

資料來源：公司資料、元大投顧

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圖 8：同業評價比較表
市值 調整後每股盈餘 本益比 (倍) 調整後每股盈餘成長率 (%)
公司 代碼 評等 股價
(百萬美元) 2021A 2022F 2023F 2021A 2022F 2023F 2021A 2022F 2023F
達方電子 8163 TT 買進 (維持評等) NT$39.05 364.4 4.09 4.30 5.51 9.5 9.1 7.1 26.9 5.1 28.1

國外同業

KYOCER 6971 JP 未評等 7,520 21,214 242 399 451 31.1 18.9 16.7 (18.7) 64.9 13.0

MARUWA 5344 JP 未評等 17,220 1,592 564 997 1,251 30.5 17.3 13.8 18.0 76.8 25.5

PANASONIC 6752 JP 未評等 1,104 20,240 67 104 103 16.6 10.6 10.7 (31.2) 56.4 (0.6)
SAMSUNG
009150 KS 未評等 141,500 8,255 14,125 14,604 16,136 10.0 9.7 8.8 60.1 3.4 10.5
ELECTRO
國外同業平均 - - - 22.1 14.1 12.5 7.0 50.4 12.1

國內同業

巨大 9921 TT 未評等 240.0 3,005 15.84 17.92 22.22 15.2 13.4 10.8 20.1 13.1 24.0

新普 6121 TT 買進 256.0 1,581 34.50 33.61 35.24 7.4 7.6 7.3 26.4 (2.6) 4.8

光寶科 2301 TT 未評等 65.8 5,164 5.08 5.30 0.00 13.0 12.4 - 8.3 4.3 -

群光 2385 TT 未評等 78.0 1,958 9.23 10.44 0.00 8.5 7.5 - 14.9 13.1 -

國巨 2327 TT 未評等 317.0 5,758 50.67 52.82 56.88 6.3 6.0 5.6 83.7 4.2 7.7

國內同業平均 - - - 10.0 9.4 7.9 30.7 6.4 12.2

資料來源：公司資料、元大投顧、Reuters；每股盈餘數字以當地貨幣為單位；股價依首頁收盤價日期為準。

圖 9：同業評價比較表 (續)
市值 股東權益報酬率 (%) 每股淨值 股價淨值比 (倍)
公司 代碼 評等 股價
(百萬美元) 2021A 2022F 2023F 2021A 2022F 2023F 2021A 2022F 2023F
達方電子 8163 TT 買進 (維持評等) NT$39.05 364.4 11.6 12.3 14.8 35.15 34.84 37.35 1.1 1.1 1.0

國外同業

KYOCER 6971 JP 未評等 7,520 21,214 3.6 5.6 5.6 6,769 7,260 8,014 1.1 1.0 0.9

MARUWA 5344 JP 未評等 17,220 1,592 11.1 17.1 17.7 5,329 6,304 7,635 3.2 2.7 2.3

PANASONIC 6752 JP 未評等 1,104 20,240 7.5 9.1 7.6 933 1,189 1,419 1.2 0.9 0.8
SAMSUNG 113,40
009150 KS 未評等 141,500 8,255 17.1 15.6 15.1 88,985 99,522 1.6 1.4 1.2
ELECTRO 4
國外同業平均 9.8 11.8 11.5 - - - 1.8 1.5 1.3

國內同業

巨大 9921 TT 未評等 240.0 3,005 21.1 21.5 23.4 75.0 83.4 94.9 3.2 2.9 2.5

新普 6121 TT 買進 256.0 1,581 19.3 21.6 26.2 179 156 134 1.4 1.6 1.9

光寶科 2301 TT 未評等 65.8 5,164 13.9 14.1 0.0 36.5 37.7 0.0 1.8 1.7 -

群光 2385 TT 未評等 78.0 1,958 22.8 24.9 0.0 41.2 42.7 0.0 1.9 1.8 -

國巨 2327 TT 未評等 317.0 5,758 27.7 24.9 23.4 183 212 243 1.7 1.5 1.3

國內同業平均 21.0 21.4 14.6 - - - 2.0 1.9 1.9

資料來源：公司資料、元大投顧、Reuters；股價依首頁收盤價日期為準。

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 公司簡介

圖 10：全球 e-bike 出貨量高速成長 圖 11：營收組成

mn unit 100%
Total e-bike Shipment Total shipment YoY
90%
18.0 60%
80%
16.0
50% 70%
14.0
60%
12.0 40% Component
50%
10.0 Green energy
30%
8.0 40% IT & Keyboard

6.0 20% 30%

4.0 20%
10%
2.0 10%

0.0 0% 0%
2020 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21

資料來源：Pike Research 資料來源：公司資料

圖 12：營收趨勢 圖 13：毛利率、營益率、淨利率
NT$ mn Sales (LHS) YoY (RHS) Gross margin Operating margin Net profit margin

8,000 50.0% 20.0%

45.0% 18.0%
7,000
40.0% 16.0%
6,000
35.0% 14.0%
5,000
30.0% 12.0%

4,000 25.0% 10.0%

20.0% 8.0%
3,000
15.0% 6.0%
2,000
10.0% 4.0%
1,000
5.0% 2.0%

0 0.0% 0.0%
1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22

資料來源：公司資料 資料來源：公司資料

圖 14：經營能力 圖 15：自由現金流量
Days of Inventory Days of Receivables NT$ mn Free cash flow
Days
Days of Payables Cash conversion cycle
2,000
140
1,500
120

1,000
100

500
80

60 0
1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22
40 -500

20
-1,000

0
1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 -1,500

資料來源：公司資料 資料來源：公司資料

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 ESG 分析
分別藉由「在 ESG 議題上的曝險」和「個別公司在 ESG 議題上的執行力」兩個
面向來衡量公司於 ESG 上的表現。

► ESG 總分：達方電子整體的 ESG 風險評級屬於中等風險，於 Sustainalytics

資料庫所覆蓋的公司中排名亦排行於略微領先的位置，在科技硬體行業中的
公司中排名亦略微領先同業。

► 在 ESG 議題上的曝險：達方電子的整體曝險屬於較低水準，也和科技硬體行
業的平均水準相當。公司較需要改善的 ESG 議題包含商業道德、人力資本、
公司數據安全等。

► 個別公司在 ESG 議題上的執行力：達方電子在針對重大 ESG 議題的管理水準

和執行力屬中等。公司有透過定期發布 CSR 報告書來符合適當的 ESG 揭
露，表明對投資者和公眾的責任感。但是在關鍵的領域上，公司仍然缺乏具
體的計劃和措施。

圖 16：ESG 分析
分項 評分/評級

ESG 總分 23.2

在 ESG 議題上的曝險 (A) 34.0

個別公司在 ESG 議題上的執行力(B) 33.8

風險評級 中

同業排行(1~100，1 為最佳) 48th

資料來源：Sustainalytics (2022 年 08 月 04 日)
註 1：ESG 總分=A-(A*可控風險因子*B/100)
註 1-1：可控風險因子介於 0-1 之間，越大為越佳。
註 2：ESG 總分風險評級： 極低 (0-10) 低 (10-20) 中 (20-30) 高 (30-40) 極高 (40+)

註 3：曝險分數評級：
註 4：執行力分數評級：

圖 17：單位能源耗用量 圖 18：溫室氣體排放密集度

250 6,000.00

5,000.00
200

4,000.00
150

3,000.00
unit energy unit GHG
consumption emission (GJ/mn)
100 (GJ/mn)
2,000.00

50
1,000.00

0 -
2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020

資料來源：公司資料 資料來源：公司資料

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資產負債表 損益表
年初至 12 月 年初至 12 月
2020A 2021A 2022F 2023F 2024F 2020A 2021A 2022F 2023F 2024F
(NT$ 百萬元) (NT$ 百萬元)
現金與短期投資 2,603 3,045 2,737 2,084 2,002 營業收入 22,350 28,049 30,749 32,903 36,954
存貨 4,337 8,539 8,604 8,804 8,568 銷貨成本 (18,492) (23,377) (25,540) (26,888) (30,260)
應收帳款及票據 6,855 7,862 7,851 8,773 9,305 營業毛利 3,858 4,665 5,209 6,015 6,694
其他流動資產 1,189 1,632 1,856 1,856 1,856 營業費用 (2,723) (3,176) (3,447) (3,615) (3,962)
流動資產 14,983 21,079 21,048 21,517 21,730 營業利益 1,134 1,489 1,762 2,400 2,732
長期投資 1,087 1,289 1,394 1,394 1,394 利息收入 44 9 26 41 41
固定資產 6,046 7,844 9,433 10,116 10,799 利息費用 (55) (65) (56) (65) (65)
什項資產 2,153 2,984 2,978 2,978 2,978 利息收入淨額 (12) (56) (30) (23) (23)
其他資產 9,286 12,117 13,805 14,488 15,171 投資利益(損失)淨額 33 72 114 84 114
資產總額 24,270 33,195 34,853 36,006 36,901 其他業外收入(支出)淨額 69 148 79 34 14
應付帳款及票據 5,321 6,684 6,934 7,252 7,221 非常項目淨額 0 0 0 0 0
短期借貸 2,470 5,040 5,115 5,249 5,383 稅前純益 1,225 1,654 1,926 2,494 2,836
什項負債 3,881 4,430 5,793 5,793 5,793 所得稅費用 (271) (352) (430) (538) (612)
流動負債 11,673 16,154 17,842 18,294 18,397 稅後純益 953 1,302 1,497 1,956 2,225
長期借貸 1,600 3,624 3,800 3,800 3,800 少數股權淨利 50 155 292 412 352
其他負債及準備 418 696 595 595 595 歸屬母公司之淨利 904 1,147 1,205 1,544 1,873
長期負債 2,018 4,320 4,395 4,395 4,395 稅前息前折舊攤銷前淨利 1,967 2,583 2,872 3,467 3,799
負債總額 13,690 20,474 22,237 22,689 22,792 調整後每股盈餘 (NT$) 3.23 4.09 4.30 5.51 6.69
股本 2,800 2,800 2,800 2,800 2,800 資料來源：公司資料、元大投顧
資本公積 3,921 4,133 4,135 4,135 4,135
保留盈餘 2,856 3,332 2,857 3,558 4,351
主要財務報表分析
什項權益 (387) (423) (36) (36) (36)
年初至 12 月 2020A 2021A 2022F 2023F 2024F
歸屬母公司之權益 9,191 9,842 9,756 10,457 11,250 年成長率 (%)
股東權益總額 10,579 12,721 12,616 13,317 14,109 營業收入 16.8 25.5 9.6 7.0 12.3
資料來源：公司資料、元大投顧 營業利益 6.6 31.3 18.3 36.2 13.8
稅前息前折舊攤銷前淨利 9.4 31.4 11.2 20.7 9.6
稅後純益 0.4 26.9 5.1 28.1 21.3
調整後每股盈餘 0.39 26.86 5.06 28.14 21.33

獲利能力分析 (%)
現金流量表
營業毛利率 17.3 16.6 16.9 18.3 18.1
年初至 12 月
2020A 2021A 2022F 2023F 2024F 營業利益率 5.1 5.3 5.7 7.3 7.4
(NT$ 百萬元)
稅前息前
本期純益 953 1,302 1,497 1,956 2,225 8.8 9.2 9.3 10.5 10.3
折舊攤銷前淨利率
折舊及攤提 832 1,094 1,110 1,067 1,067 稅後純益率 4.0 4.1 3.9 4.7 5.1
本期營運資金變動 (656) (3,959) 186 (805) (326) 資產報酬率 4.2 4.5 4.4 5.5 6.1
其他營業資產 股東權益報酬率 9.8 11.6 12.3 14.8 16.6
528 846 395 0 0
及負債變動
穩定/償債能力分析
營運活動之現金流量 1,100 (1,113) 2,816 1,805 2,614
資本支出 (992) (1,788) (2,608) (1,750) (1,750) 負債權益比 (%) 38.5 68.1 70.7 67.9 65.1
淨負債權益比(%) 13.9 44.2 49.0 52.3 50.9
本期長期投資變動 177 6 (3) 0 0
利息保障倍數 (倍) 23.1 26.5 35.6 39.6 44.9
其他資產變動 439 (506) (27) 0 0
利息及短期債
0.5 0.3 0.4 0.5 0.5
投資活動之現金流量 (375) (2,288) (2,638) (1,750) (1,750) 保障倍數 (倍)
股本變動 134 587 67 0 0 現金流量對利息
保障倍數 (倍) 19.9 - 50.5 27.9 40.5
本期負債變動 869 4,108 235 134 134
現金流量對利息及短期債 0.4 - 0.5 0.3 0.5
其他調整數 (717) (793) (940) (843) (1,081) 保障倍數(倍)
流動比率 (倍) 1.3 1.3 1.2 1.2 1.2
融資活動之現金流量 286 3,903 (638) (709) (946)
速動比率 (倍) 0.9 0.8 0.7 0.7 0.7
匯率影響數 (131) (60) 152 0 0
淨負債 (NT$ 百萬元) 1,468 5,619 6,177 6,965 7,181
本期產生現金流量 880 443 (308) (653) (82)
調整後每股淨值 (NT$) 32.83 35.15 34.84 37.35 40.18
自由現金流量 108 (2,900) 208 55 864
評價指標 (倍)
資料來源：公司資料、元大投顧
本益比 12.1 9.5 9.1 7.1 5.8
股價自由現金流量比 101.1 - 52.5 197.4 12.7
股價淨值比 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0
股價稅前息前折舊攤銷前
5.6 4.2 3.8 3.2 2.9
淨利比
股價營收比 0.5 0.4 0.4 0.3 0.3

資料來源：公司資料、元大投顧；股價日期依首頁收盤價日期為準。
註：負債為短期債加上長期債。

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頁
附錄 A：重要披露事項
分析師聲明
主要負責撰寫本研究報告全文或部分內容之分析師，茲針對本報告所載證券或證券發行機構，於此聲明：(1) 文中所述觀點皆準確反映其個人對各
證券或證券發行機構之看法；(2) 研究部分析師於本研究報告中所提出之特定投資建議或觀點，與其過去、現在、未來薪酬的任何部份皆無直接或
間接關聯。

達方電子 (8163 TT) - 投資建議與目標價三年歷史趨勢

# 日期 收盤價 (A) 目標價 (B) 調整後目標價 (C) 評等 分析師

1 2021/02/17 42.20 57.00 57.00 買進 陳 玫芬
2 2021/12/14 48.55 66.00 66.00 買進 陳 玫芬
3 2022/05/06 45.75 60.00 60.00 買進 陳 玫芬
4 2022/07/14 37.55 45.00 45.00 買進 陳 玫芬

資料來源：Bloomberg，元大投顧
註：A =依據股票股利與現金股利調整後之股價；B = 未調整之目標價； C = 依據股票股利與現金股利調整後之目標價。員工分紅稀釋影響未反映
於 A、B 或 C。6/30/2014

投資評等說明
買進：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持正面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表
現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中增持該股。
持有-超越大盤：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力高於大盤。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評
價資訊以及風險概況之分析。
持有-落後大盤：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力低於大盤。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評
價資訊以及風險概況之分析。
賣出：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持負面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表
現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中減持該股。
評估中：本中心之預估、評等、目標價尚在評估中，但仍積極追蹤該個股。
限制評等：為遵循相關法令規章及/或元大之政策，暫不給予評等及目標價。

註：元大給予個股之目標價係依 12 個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之 12 個月目標價，其投資建議乃根據分析師報告中之指定

期間分析而得。

總聲明
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源，但概不以明示或默示的方式，對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。本報告並非（且不應解釋為）在任何司法管轄區內，
任何非依法從事證券經紀或交易之人士或公司，為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊說。

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