Ushtrime të zgjidhura: Kapitulli 2

Lënda: Tregje dhe Institucione Financiare

Ushtrimi 5, faqja 68: Bonot e Thesarit 1-vjeçare aktualisht kanë një normë kthimi 3.45 %.
Presim që një vit nga tani, norma e kthimit të Bonove të Thesarit do të rritet në 3.65 %. Nëse
teoria e pritshmërive të njëjta është e saktë, sa duhet të jetë norma aktuale e kthimit te Bonot e
Thesarit 2vjeçare ?
1R1 = 3.45 % E(2r1)
= 3.65 %

1R2 = ?
1R2 = [( 1 + 1R 1)( 1 + E(2r1 )]1/N – 1
= [( 1 + 0.0345 )( 1 + 0.0365)] ½ - 1 = ( 1.0345 * 1.0365 ) ½ - 1 = 1.0355 – 1 = 3.55 %

Ushtrimi 8, faqja 69: Wall Street Journal raporton se norma e letrave me vlerë 4-vjeçare është
5.6 % dhe norma e letrave me vlerë 5-vjeçare është 6.15 %. Sipas pritshmërive, si e pret tregu
normën 1- vjeçare të letrave me vlerë të jetë katër vjet nga sot, E (5r1 )?
1R4 = 5.6 %
1R5 = 6.15%
E (5r1 ) = ?

1/5
Dimë që 1R5 = [(1 +1R1)(1 + E(2 r1)) ... (1 + E(5 r 1))] – 1 dhe 1R4 = [(1 +1R1)(1 + E(2 r1)) ...
1/4 – 1
(1 + E(4 r 1))]

1/4 – 1 0.056
= [(1 +1R1)(1 + E(2 r1)) ... (1 + E(4 r 1))]
1/4
0.056 + 1 = [(1 +1R1)(1 + E(2 r1)) ... (1 + E(4 r 1))]

}4
(0.056 + 1) 4 = {[(1 +1R1)(1 + E(2 r1)) ... (1 + E(4 r 1))]1/4
= > [(1 +1R1)(1 + E(2 r1)) ... (1 + E(4 r 1))] = 1.2435

1R5 = [(1 +1R1)(1 +n si më poshtë:

1R1 = 4.75%; 1R2 = 4.95%; 1R3 = 5.25%; 1R4 = 5.65%;
Duke përdorur teorinë e hipotezave të njëjta, llogarit normat e ardhshme 1-vjeçare të bonove të
thesarit me kupon zero për vitet dy, tre dhe katër që nga 11 Mars 20XX.

N f1 = [( 1 + 1RN )N / ( 1 + 1RN-1 )N-1] – 1

Për vitin 2: 2f1 = [( 1 + 0.0495 )2 / ( 1 + 0.0475 )] – 1 = 5.15 %
Për vitin 3: 3f1 = [( 1 + 0.0525 )3 / ( 1 + 0.0495 )2 ] – 1 = 5.9 %
Për vitin 4: 4f1 = [( 1 + 0.0565 )4 / ( 1 + 0.0525 )3 ] – 1 = 6.86 %

Ushtrimi 20, faqja 69: Llogaritni vlerën aktuale të rrjedhave të mëposhtme të pensionit:
a. 5,000 $ të marra çdo vit për 5 vite në ditën e fundit të çdo viti nëse investimet tuaja
paguajnë 6 % çdo vit.

PVA = 5,000 $ * {[ 1 – 1 / (1 + r )t ]/ r }
= 5,000 $ * {[ 1 – 1 / (1 + 0.06 )5 ]/ 0.06 }
= 5,000 $ * 4.23 21,150 $

b. 5,000 $ të marra çdo tremujor për 5 vite në ditën e fundit të secilit tremujor nëse
investimet tuaja paguajnë 6 % çdo tremujor. r = 6% / 4 = 1.5%; t = 5 * 4 = 20;

PVA = 5,000 $ * {[ 1 – 1 / (1 + r )t ]/ r }

= 5,000 $ * {[ 1 – 1 / (1 + 0.015 )20 ]/ 0.015 }

= 5,000 $ * 17.174 85,870 $

c. 5,000 $ të marra çdo vit për 5 vjet në ditën e parë të çdo viti nëse investimet tuaja
paguajnë 6 % interes të përbërë çdo vit.

PVA = 5,000 $ * {[ 1 – 1 / (1 + r )t ]/ r } * (1 + r)
 = 5,000 $ * {[ 1 – 1 / (1 + 0.06 )5 ]/ 0.06 ]} * (1 + 0.06)

= 5,000 $ * 4.23 * 1.06 22,419 $

d. 5,000 $ të marra çdo tremujor për 5 vjet ditën e parë të secilit tremujor nëse investimet
tuaja paguajnë 6 % çdo tremujor. r = 6% / 4 = 1.5%; t = 5 * 4 = 20; PVA = 5,000 $ *
{[ 1 – 1 / (1 + r )t ]/ r } * (1 + r)

= 5,000 $ * {[ 1 – 1 / (1 + 0.015 ) 20 ]/ 0.015 } * (1 + 0.015)

= 5,000 $ * 17.174 * 1.015 87,158 $

Ushtrimi 38, faqja 71: Në daljen në pension, ju keni kursyer 800,000 $ në planin e kursimeve
të punëdhënësit tuaj. Ata kanë ofruar t'i shndërrojnë këto para në një pagesë vjetore prej 70,000 $
për 30 vitet e ardhshme. Cila është norma e interesit e këtij pensioni vjetor ?
PVA = A * {[ 1 – 1 / (1 + r )t ]/ r }
800,000 $ = 70,000 $ * {[ 1 – 1 / (1 + r ) 30 ] / r }

800,000 $ = 70,000 $ * PVIFA (r;30)

PVIFA = 800,000 $ / 70,000 $ = 11.428 => r 9%

Ushtrime të zgjidhura: Kapitulli 3

Lënda: Tregje dhe Institucione Financiare

Ushtrimi 3, faqja 102: Obligacionet e Johnson Motors kanë 10 vite të mbetura për tu
maturuar. Interesi paguhet çdo vit, obligacionet kanë një vlerë nominale prej 1,000 $, dhe
norma e kuponit është 8 %. Obligacionet kanë një kthim deri në maturim prej 9 %. Cili
është çmimi i tregut i këtyre obligacioneve aktualisht ?
P = (INT/m)*{[1- 1/(1 + rb/m)mT] / [rb/m]} + M [1 / (1 + rb / m)mT]
= 80 $*{[ 1 – 1/(1 + 0.09 )10 ] / 0.09 } + 1000 $*[ 1 / (1 + 0.09 )10]
= 80 $*[( 1 – 1 / 2.367 ) / 0.09 ] + 1000 $*(1 / 2.367)
= 80 $*( 0.58/ 0.09) + 1000 $*0.42
 = 80 $*6.44 + 420 $
= 515.2 $ + 420 $
935 $
INT = M*c = 1,000 $ * 8% = 80 $
c = 8% m = 1 herë
M = 1000 $
T = 10 vite rb
= 9%

Ushtrimi 8, faqja 102: Sapo ju është ofruar një obligacion për 863.73 $. Norma e kuponit
është 8 % e pagueshme në vit, dhe normat e interesit për emetimet e reja me të njëjtën
shkallë rreziku janë 10 %. Ju dëshironi të dini sa pagesa interesi të tjera do të merrni, por
pala që shet obligacionin nuk mund të kujtohet. Nëse vlera nominale është 1000 dollarë, sa
pagesa interesi mbeten?

V = 863.73 $ ; M = 1000 $
c = 8 % => INT = 80 $ rb =
10 % ; m = 1

V = (INT/m)*{[1- 1/(1 + rb/m)mT] / [rb/m]} + M [1 / (1 + rb / m)mT]

863.73 = 80 *{[1- 1/(1 + 0.1)T] / 0.1} +1000 [1 / (1 + 0.1)T]
863.73 = 80 *{[1- 1/(1.1)T] / 0.1} +1000 [1 / (1.1)T]
863.73 = 800[1- 1/(1.1)T] +1000 / (1.1)T
863.73 = 800 – 800 /(1.1)T] +1000 / (1.1)T
863.73 = [800 * (1.1)T – 800 +1000] / (1.1)T
863.73 * (1.1)T = 800 * (1.1)T – 800 +1000

863.73 * (1.1)T - 800 * (1.1)T = 200

63.73 * (1.1)T = 200
(1.1)T = 200 / 63.73 => (1.1)T = 3.138 => T = 12 vite
Duke qenë se interesi paguhet 1 herë në vit, atëherë do të merren 12 pagesa interesi.

Ushtrimi 31, faqja 104: Dy obligacionet janë në dispozicion për blerje në tregun financiar.
Obligacioni I parë është një obligacion 2-vjeçar, me vlerë 1,000 $ që paguan një kupon
vjetor prej 10 %. Obligacioni I dytë është një obligacion zero kupon, 2-vjeçar, me vlerë
1000 $.
a. Cila është kohëzgjatja e obligacionit me kupon nëse rendimenti deri në maturim
është:
CF = 1000 $*10% = 100 $ -
8 %:
t (1) CFt (2) PVIF (8%,t) = 1/ (1+ 8%)t (3) (4) = (2) * (3) (5) = (2)*(1)*(3)
1 100 0.9259 92.59 92.59
2 1100 0.8573 943.03 1886.06
1035.62 1978.65

DUR = 1978.65 / 1035.62 = 1.91 vite

- 10 %:
t (1) CFt (2) PVIF (10%,t) = 1/ (1+ 10%)t (3) (4) = (2) * (3) (5) = (2)*(1)*(3)
1 100 0.909 90.9 90.9
2 1100 0.8264 909.04 1818.08
999.94 1908.98

DUR = 1908.98 / 999.94 = 1.909 vite

- 12 %:
t (1) CFt (2) PVIF (12%,t) = 1/ (1+ 12%)t (3) (4) = (2) * (3) (5) = (2)*(1)*(3)
1 100 0.8928 89.28 89.28
2 1100 0.7972 876.92 1753.84
966.2 1843.12

DUR = 1843.12 / 966.2 = 1.907 vite

b. Si ndikon ndryshimi në kthimin deri në maturim në kohëzgjatjen e këtij obligacioni

me kupon?

Me rritjen e normës së kthimit deri në maturim, kohëzgjatja e obligacionit do të ulet pasi

investitori rikuperon më shpejt investimin e tij.
c. Llogaritni kohëzgjatjen e obligacionit zero kupon me një kthim deri në maturim
prej 8%, 10% dhe 12%.
Duke qenë se është obligacion zero kupon, nuk paguhet interes. Dimë gjithashtu që për
këtë lloj obligacioni kohëzgjatja është sa afati i maturimit të letrës me vlerë.
Pra, kohëzgjatja do të jetë 2 vite, por për ta vërtetuar, po i llogarisim për secilën. -
8%
t (1) CF (2) PVIF (8%,t) = 1/ (1+ 8%)t (3) (4) = (2) * (3) (5) = (2)*(1)*(3)
2 1000 0.8573 857.3 1714.6
DUR = 1714.6 / 857.3 = 2 vite

- 10%

t (1) CF (2) PVIF (10%,t) = 1/ (1+ 10%)t (4) = (2) * (3) (5) = (2)*(1)*(3)
(3)
2 1000 0.8264 826.4 1652.8
DUR = 1652.8 / 826.4 = 2 vite

- 12%

t (1) CF (2) PVIF (12%,t) = 1/ (1+ 12%)t (4) = (2) * (3) (5) = (2)*(1)*(3)
(3)
2 1000 0.7972 797.2 1594.4

DUR = 1594.4 / 797.2 = 2 vite

d. Si ndikon ndryshimi i kthimit deri në maturim te kohëzgjatja e obligacionit zero

kupon ?
Ndryshimi i kthimit deri në maturim nuk ndikon te kohëzgjatja e obligacionit zero kupon.
Ajo mbetet konstante për çdo normë kthimi, e barabartë me afatin e maturimit.

e. Pse ndryshimi në kthimin deri në maturim ka një ndikim ndryshe në obligacionin

me kupon nga obligacioni zero kupon ?
 Kjo ndodh sepse në obligacionin me kupon paguhen interesa gjatë mbajtjes së
obligacionit dhe shlyhet më shpejt, ndërsa obligacioni zero kupon nuk paguan interes
dhe e gjithë shuma shlyhet në fund të maturimit.

Ushtrimi 36, faqja 104: Merrni parasysh sa vijon.

Supozim: Vn = 1,000 $
a. Cila është kohëzgjatja e një bono thesari 4-vjeçare me normë kuponi 6-mujore 10% që
shitet me vlerë nominale? Shitet me Vn => r = c = 10 %

CF = 1,000 $ * 10% = 100 $

t (1) CFt (2) PVIF (10%,2t) = 1/ (1+ 10%)2t (3) (4) = (2) * (3) (5) = (2)*(1)*(3)
1/2 100 0.909 90.9 45.45
1 100 0.826 82.6 82.6
3/2 100 0.751 75.1 112.65
2 100 0.683 68.3 136.6
5/2 100 0.621 62.1 155.25
3 100 0.564 56.4 169.2
7/2 100 0.513 51.3 179.55
4 1100 0.467 513.7 2054.8
1,000.4 2936.1

DUR = 2936.1 / 1,000.4 = 2.93 vite

b. Cila është kohëzgjatja e një bono thesari 3-vjeçare me normë kuponi 6-mujore 10% që
shitet me vlerë nominale?
t (1) CFt (2) PVIF (10%,2t) = 1/ (1+ 10%)2t (3) (4) = (2) * (3) (5) = (2)*(1)*(3)
1/2 100 0.909 90.9 45.45
1 100 0.826 82.6 82.6
3/2 100 0.751 75.1 112.65
2 100 0.683 68.3 136.6
5/2 100 0.621 62.1 155.25
3 1100 0.564 620.4 1861.2
999.4 2393.35

DUR = 2393.35 / 999.4 = 2.39 vite

 c. Cila është kohëzgjatja e një bono thesari 2-vjeçare me normë kuponi 6-mujore 10% që
shitet me vlerë nominale?

t (1) CFt (2) PVIF (10%,2t) = 1/ (1+ 10%)2t (3) (4) = (2) * (3) (5) = (2)*(1)*(3)
1/2 100 0.909 90.9 45.45
1 100 0.826 82.6 82.6
3/2 100 0.751 75.1 112.65
2 1100 0.683 751.3 1502.6
999.9 1743.3

DUR = 1743.3 / 999.9 = 1.74 vite

d. Duke përdorur këto rezultate, çfarë përfundimesh mund të nxirrni në lidhje me

marrëdhëniet midis kohëzgjatjes dhe maturimit?
Nëse të gjitha të dhënat e tjera mbahen konstante, ulja e afatit te maturimit të bonos së thesarit do
të sjellë uljen e kohëzgjatjes.

Ushtrimi 38, faqja 104: Supozoni se keni blerë një obligacion që maturohet në pesë vjet dhe
paguan një normë kuponi 13.76 %. Obligacioni është vlerësuar me një kthim prej 10 %.

a. Tregoni se kohëzgjatja është e barabartë me 4 vite.

Vlera Nominale = 1,000 $ (Supozim)

c = 13.76 % r = 10 %
t (1) CFt (2) PVIF (10%,t) = 1/ (1+ 10%)t (3) (4) = (2) * (3) (5) = (2)*(1)*(3)
1 137.6 0.909 125.078 125.078
2 137.6 0.826 113.657 227.314
3 137.6 0.751 103.338 310.013
4 137.6 0.683 93.9808 375.923
5 1137.6 0.621 706.445 3531.68
1142.49 4570.01
 DUR = 4570.01 / 1142.49 = 4 vite

b. Tregoni që nëse normat e interesit rriten në 11 % vitin e ardhshëm dhe horizonti juaj i
investimeve është 4 vite nga sot, ju përsëri do të fitoni një kthim prej 10 % të investimit
tuaj.
PV = 1142.49 $
FVA e flukseve të katër viteve të para = 137.6 * FVIFA (4,11%) = 137.6 * 4.710 = 648.096 $
Aktualizojmë në vitin 4 fluksin e vitit 5: 1137.6 * PVIF (1,11%) = 1137.6 * 0.901 = 1024.977 $
Totali = 648.096 $ + 1024.977 $ = 1673. 074 $
1142.49 = 1673.074*PVIF (4, r) => PVIF(4, r) = 0.6828 0.683, ku nga tabela gjejmë që r = 10
%.