Tema 3

Vleresimi
Vleresimi ii aktiveve
aktiveve
financiare
financiare

1
 Vleresimi i letrave me
vlere afatgjata
 Dallimet midis koncepteve te
ndryshme te vleresimit
 Vleresimi i obligacioneve
 Vleresimi i aksioneve te preferuara
 Vleresimi i aksioneve te zakonshme
 Normat e kthimit

2
 Cfare eshte vlera?
 Vlera ne likuidim eshte shuma e
parave qe mund te merren nga shitja
e pjese – pjese e disa apo te gjithe
aktiveve te nje firme

 Vlera ne funksionim eshte shuma e

parave qe mund te merren nga shitja
e nje firme ne funksionim e siper pa e
3 prishur ate.
 Cfare eshte vlera?
 Vlera kontabile e … eshte
(1) nje aktivi: vlear kontabile e nje
aktivi - kostoja e aktivit minus te
gjithe amortizimin e akumuluar;
(2) nje firme: vlera totale e aktiveve
te firmes minus detyrimet dhe
aksionet e preferuara, sipas
4
vleres ne bilancin kontabel.
 Cfare eshte vlera?
 Vlera e tregut eshte cmimi me te
cilin nje aktiv mund te shitet ne
treg.
 Vlera e brendshme eshte cmimi
qe nje aktiv “duhet te kete”
bazuar ne te gjithe faktoret qe
ndikojne ne vleren e tij.

5
 Vleresimi i obligacioneve
 Termat e rendesishem
 Llojet e obligacioneve
 Vleresimi i obligacioneve
 Vleresimi i obligacioneve me
kupona 6-mujore

6
 Termat e rendesishem
 Nje obligacion eshte nje
instrument i borxhit afatgjate I
emetuar nga firma apo qeveria.
 Vlera nominale (VN) eshte vlera e
shenuar ne obligacion dhe
zakonisht eshte nje numer i plote
- ne USA 1.000$, ne EU 1.000 EUR
7
 Termat e rendesishem
 Kuponi i obligacionit eshte norma e
deklaruar e interesit; raporti i
pagesave vjetore te interesit me
vleren nominale.
 Norma e diskontimit (norma e
kapitalizimit) varet nga risku i
obligacionit dhe perbehet nga norma
pa risk plus nje prim risku.
8
 Lloje
Lloje te
te ndryshme
ndryshme obligacionesh
obligacionesh

Obligacion i perjetshem eshte nje

obligacion qe nuk maturohet kurre – ka
nje jetegjatesi te pakufizuar.
I I I
V = (1 + k )1 + (1 + k )2 + ... + (1 + k )¥
d d d

¥ I
=S (1 + kd)t ose I (PVIFA k )
t=1 d, ¥

V = I / kd [Forma e reduktuar]
9
 Shembull
Shembull me
me obligacionet
obligacionet ee
perjetshme
perjetshme
Obligacioni P ka nje vlere nominale 1,000$
dhe norme vjetore intersin 8%. Norma e
skontimit eshte 10%. Sa eshte vlera e
obligacionit te perjetshem?

I = $1,000 ( 8%) = $80.

kd = 10%.
V = I / kd [Forma e reduktuar]
= $80 / 10% = $800.
10
 Lloje
Lloje te
te ndryshme
ndryshme obligacionesh
obligacionesh

Obligacion i zakonshem me kupon eshte

nje obligacion me afat maturimi qe paguan
kupon per nje periudhe te caktuar.

I I I + MV
V= (1 + kd)1 + (1 + kd)2 + ... + (1 + kd)n
n I MV
=S (1 + kd) t
+
t=1 (1 + kd)n
V = I (PVIFA k ) + MV (PVIF kd, n)
11
d, n
 Shembull
Shembull me
me obligacion
obligacion te
te
zakonshem
zakonshem
Obligacioni C ka nje vlere nominale 1,000$ dhe
paguan nje norme vjetore interesi prej 8% per
30 vjet. Norma e pershtatshme e aktualizimit
eshte 10%. Sa eshte vlera e ketij obligacioni?
V = $80 (PVIFA10%, 30) + $1,000 (PVIF10%, 30) =
$80 (9.427) + $1,000 (.057)
[Tabela IV] [Tabela II]
= $754.16 + $57.00 = $811.16. (Si ka
mundesi qe vlen me shume se obligacioni i perjetshem?)
12
 Lloje
Lloje te
te ndryshme
ndryshme obligacionesh
obligacionesh

Obligacion me kupon zero eshte obligacion

qe nuk paguan interesa por shiten me
skonto te thelle nga vlera nominale;
kompenson investitoret ne formen e rritjes
se vazhdueshme te cmimit.

MV
V= = MV (PVIFk )
(1 + kd)n d, n

13
 Shembull
Shembull me
me obligacion
obligacion
me
me kupon
kupon zero
zero

Obligacioni Z ka nje vlere nominale 1,000$

dhe nje afat maturimi 30 vjet. Norma e
pershtatshme e aktualizimit eshte 10%. Sa
eshte vlera e obligacionit me kupon zero?

V = $1,000 (PVIF10%, 30) =

$1,000 (.057) = $57.00

14
 Obligacionet
Obligacionet me
me kupon
kupon 6-mujor
6-mujor

Pjesa me e madhe e obligacioneve

paguajne interesa cdo 6 muaj (per te
qene me terheqes per investitoret).
Ndryshimet e nevojshme ne formule:

(1) Pjeseto kd me 2
(2) Shumezo n me 2
(3) Pjeseto I me 2
15
 Obligacionet
Obligacionet me
me kupon
kupon 6-mujor
6-mujor

Nje obligacion i zakonshem me kupon i

vleresuar me pagesa 6-mujore te kuponit.

I / 2 I / 2 I / 2 + MV
V =(1 + k /2 )1 +(1 + k /2 )2 + ... + 2 n
d d (1 + kd/2 ) *
2*n I/2 MV
=S (1 + kd /2 ) t
+
t=1 (1 + kd /2 ) 2*n

= I/2 (PVIFAkd /2 ,2*n) + MV (PVIFkd /2 ,2*n)

16
 Shembull me obligacione
me kupon 6-mujor
Obligacioni C ka vlere nominale 1,000$ dhe
ofron nje kupon 6-mujor me interes 8% per 15
vjet. Norma e pershtatshme e aktualizimit 10%
(interes vjetor). Sa eshte vlera e obligacionit?
V = $40 (PVIFA5%, 30) + $1,000 (PVIF5%, 30) =
$40 (15.373) + $1,000 (.231)
[Tabela IV] [Tabela II]
= $614.92 + $231.00 = $845.92
17
 Vleresimi
Vleresimi ii aksioneve
aksioneve te
te preferuara
preferuara

Aksioni i preferuar eshte nje lloj

aksioni qe premton zakonisht nje
divident fiks, por me vendim te
bordit te drejtoreve.
Aksionet e preferuara kane perparesi
ndaj aksioneve te zakonshme persa i
perket pagesave te dividenteve dhe
18
pretendimeve mbi aktivet e firmes.
 Vleresimi
Vleresimi ii aksioneve
aksioneve te
te preferuara
preferuara

DivP DivP DivP

V= (1 + kP)
+ (1 + k + ... +
P) (1 + kP)¥
1 2

¥ DivP
=S ose DivP(PVIFA k )
t=1 (1 + kP) t
P, ¥

Kjo konvertohet ne nje te perjetshme!

V = DivP / kP
19
 Shembull
Shembull me
me aksione
aksione te
te preferuara
preferuara

Aksioni AP ka nje divident 8% dhe vlere

nominale 100$. Norma e pershtatshme e
aktualizimit eshte 10%. Sa eshte vlera e
aksionit te preferuar?
DivP = $100 ( 8% ) = $8.00. kP =
10%. V = DivP / kP = $8.00 / 10%
= $80

20
 Vleresimi
Vleresimi ii aksioneve
aksioneve te
te zakonshme
zakonshme

Aksioni i zakonshem perfaqeson

pronesi mbi aktivet e mbetura ne
nje firme.
 Shperndarje proporcionale te te
ardhurave te ardhshme pas te
gjitha detyrimeve te firmes (nese
mbetet ndonje gje).
 Dividentet mund te paguhen
21 proporcionalisht nga fitimet.
 Vleresimi
Vleresimi ii aksionit
aksionit te
te zakonshem
zakonshem

Cfare fluksesh monetare mund te

marre nje aksionar kur zoteron nje
aksion te zakonshem?
(1) Dividentet e ardhshem
(2) Cmimin a ardhshem te
shitjes se aksionit
22
 Modeli
Modeli ii vleresimit
vleresimit te
te dividenteve
dividenteve

Modeli baze i vleresimit te dividenteve

llogarit PV e te gjithe dividenteve te
ardhshem.
Div1 Div2 Div¥
V= (1 + ke)1 + (1 + ke)2 + ... + (1 + ke)¥
¥ Divt Divt: Dividenti i
=S (1 + ke)t periudhes t
t=1
ke: Norma e kerkuar e
23 kthimit e investitorit
 Modeli i rregulluar i
vleresimit te dividenteve
Modeli baze i vleresimit te dividenteve I
rregulluar me cmimin e ardhshem.
Div1 Div2 Divn + Cmimin
V= (1 + ke)1 + (1 + ke)2 + ... + (1 + ke)n
n: Viti ne te cilin pritet te shitet aksioni.
Cmimin: Cmimi i pritshem i shitjes se aksionit
ne vitin n.
24
 Supozimet e rritjes se
dividenteve
Modeli i vleresimit te dividenteve kerkon
parashikimin e te gjithe dividenteve te
ardhshem. Supozimet e meposhtme te
rritjes se dividenteve e thjeshtojne procesin
e vleresimit.
Rritje konstante
Rritje zero
Rritje me faza
25
 Modeli i rritjes konstante

Modeli i rritjes konstante presupozon qe

dividenti do rritet gjithmone me norme g%.

D0(1+g) D0(1+g)2 D0(1+g)¥

V = (1 + k )1 + (1 + k )2 + ... + (1 + k ) ¥
e e e

D1:Dividenti i paguar ne periudhen 1.

D1
= g : Norma konstante e rritjes
(ke - g) ke: Norma e kerkuar e kthimit.
26
 Shembull me modelin
e rritjes konstante
Aksioni CG ka nje norme te rritjes se
dividentit prej 8%. Dividenti i sapo
paguar per aksionin eshte 3.24$. Norma
e pershtatshme e aktualizimit eshte 15%.
Sa eshte vlera e aksionit te zakonshem?
D1 = $3.24 ( 1 + .08 ) = $3.50

VCG = D1 / ( ke - g ) = $3.50 / ( .15 - .08 )

= $50
27
 Modeli me rritje zero

Modeli me rritje zero presupozon se

dividentet do te rriten me nje norme g = 0.

D1 D2 D
VZG = + + ... +
¥

(1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)¥

D1 D1: Dividenti i paguar ne kohen 1.

=
ke ke: Norma e kerkuar e kthimit.
28
 Shembull me modelin
me rritje zero
Aksioni ZG ka nje norme te pritshme te
rritjes se dividentit 0%. Dividenti aktual
eshte 3.24$ per aksion. Norma e
pershtatshme e aktualizimit eshte 15%.
Sa eshte vlera e aksionit te zakonshem?

D1 = $3.24 ( 1 + 0 ) = $3.24

VZG = D1 / ( ke - 0 ) = $3.24 / ( .15 - 0 )

= $21.60
29
 Modeli me rritje me faza

Modeli me rritje me faza presupozon

se dividenti do te rritet me dy ose me
shume norma rritje te dividentit te
ndryshme.

n D0(1+g1) t ¥ Dn(1+g2)t
V =S + S (1 + ke)t
t=1 (1 + ke)
t
t=n+1
30
 Modeli me rritje me faza

Vini re se faza e dyte e rritjes e modelit

me rritje me faza presupozon se
dividenti do te rritet me normen
konstante g2. Formula mund te shkruhet:

n D0(1+g1)t 1 Dn+1
V =S +
(1 + ke)n (ke - g2)
t=1 (1 + ke)t
31
 Shembull
Shembull meme modelin
modelin
me rritje me faza
Aksioni GP ka nje norme te pritshme
te rritjes se dividentit prej 16% per 3
vitet e ardhshme dhe pastaj 8%
pafundesisht. Dividenti aktual eshte
3.24$. Norma e pershtatshme e
aktualizimit eshte 15%. Sa eshte
vlera e aksionit te zakonshem ne
kete skenar?
32
 Shembull
Shembull meme modelin
modelin
me rritje me faza

0 1 2 3 4 5 6

D1 D2 D3 D4 D5 D6

Rritja me 16% per 3 vite Rritje me 8% deri ne infinit!

Aksioni GP ka dy faza rritje te dividentit. E para, 16%,

fillon sot t=0 per 3 vjet dhe ndiqet nga 8% pas kesaj
duke filluar ne kohen t=3. Ne duhet ta shikojme
periudhen kohore si dy periudha te ndryshme.

33
 Shembull
Shembull meme modelin
modelin
me rritje me faza

0 1 2 3 Faza e rritjes
#1 plus Faza #2 qe
zgjat pafundesisht
D1 D2 D3
0 1 2 3 4 5 6

D4 D5 D6
Vini re qe nu mund te vleresojme Fazen #2 duke
perdorur Modeli me rritje konstante
34
 Shembull
Shembull meme modelin
modelin
me rritje me faza

V3 = D 4
Ne mund te perdorim kete model
Sepse dividenti rritet me 8% fiks
k-g duke filluar nga fundi i vitit te 3-te.

0 1 2 3 4 5 6

D4 D5 D6
Vini re se ne tani mund te zevendesojme te gjithe
dividentet nga viti I 4-t deri ne infinit me vleren ne t=3, V3!
E thjeshte!!
35
 Shembull
Shembull meme modelin
modelin
me rritje me faza

0 1 2 3 Linje kohore
e re
D1 D2 D3
0 1 2 3 D4
Ku V3 =
V3 k-g
Tani duhet thjesht te llogarisim 4 dividentet e pare
per te llogaritur fukset e nevojshme te parave.
36
 Shembull
Shembull meme modelin
modelin
me rritje me faza
Percaktimi i dividenteve .
D0 = $3.24 (tashme i paguar)
D1 = D0(1+g1)1 = $3.24(1.16)1 =$3.76
D2 = D0(1+g1)2 = $3.24(1.16)2 =$4.36
D3 = D0(1+g1)3 = $3.24(1.16)3 =$5.06
D4 = D3(1+g2)1 = $5.06(1.08)1 =$5.46
37
 Shembull
Shembull meme modelin
modelin
me rritje me faza

0 1 2 3 Vlerat
aktuale
3.76 4.36 5.06
0 1 2 3 5.46
Ku $78 =
.15-.08
78
Tani duhet te gjejme vleren aktuale te
flukseve monetare.

38
 Shembull
Shembull meme modelin
modelin
me rritje me faza
Percaktojme VA te flukseve monetare.
PV(D1) = D1(PVIF15%, 1) = $3.76 (.870) = $3.27
PV(D2) = D2(PVIF15%, 2) = $4.36 (.756) = $3.30
PV(D3) = D3(PVIF15%, 3) = $5.06 (.658) = $3.33
P3 = $5.46 / (.15 - .08) = $78 [Modeli me RrK]
PV(P3) = P3(PVIF15%, 3) = $78 (.658) = $51.32
39
 Shembull me modelin me
rritje me faza
Ne fund, llogarisim vleren e brendshme
duke mbledhur vlerat aktuale te te gjithe
flukseve monetare.
V = $3.27 + $3.30 + $3.33 + $51.32
V = $61.22
3 D (1+.16)t 1 D4
V=S
0
+
t=1 (1 + .15)t (1+.15)n (.15-.08)
40
 Llogaritja e normave te
kthimit
Hapat per te llogaritur normat e
kthimit.
1. Percaktoni flukset monetare te pritshme
2. Zevendesoni vleren e brendshme (V) me
cmimin e tregut (P0).
3. Gjeni normen e kerkuar te kthimit qe
barazon vleren aktuale te flukseve
41 monetare me cmimin e tregut.
 Percaktimi
Percaktimi ii RDM-se
RDM-se per
per
obligacionet
obligacionet

Percaktimi i rendimentit deri ne

maturim (RDM) te nje obligacioni te
zakonshem me kupon vjetor
n
I MV
P0 = S (1 + kd )t
+
(1 + kd )n
t=1

= I (PVIFA k ) + MV (PVIF kd , n)
d,n
kd = RDM
42
 Gjetja e RDM-se
Juli do te gjeje RDM te nje obligacioni
qe ka nje kupon vjetor prej 10%,15
vjet te mbetura deri ne maturim dhe
vlere nominale 1,000$. Cmimi aktual
ne treg i obligacionit eshte1,250$.
Sa eshte RDM?

43
 Gjetja e RDM-se (provo
9%)
$1,250 = $100(PVIFA9%,15) +
$1,000(PVIF9%, 15)
$1,250 = $100(8.061) +
$1,000(.275)
$1,250 = $806.10 + $275.00
= $1,081.10 [Norma e
interesit eshte shume e larte!]
44
 Gjetja e RDM-se
(provo7%)
$1,250 = $100(PVIFA7%,15) +
$1,000(PVIF7%, 15)
$1,250 = $100(9.108) +
$1,000(.362)
$1,250 = $910.80 + $362.00
= $1,272.80 [Norma e
interesit eshte shume e ulet!]
45
 Gjetja e RDM-se
(Interpolimi)
.07
X
$1,273 $23
.02 NBR $1,250 $192
.09 $1,081

=
X $23 .02 $192

46
 Gjetja e RDM-se
(Interpolimi)
.07
X
$1,273 $23
.02 IRR $1,250 $192
.09 $1,081

=
X $23 .02 $192

47
 Gjetja e RDM-se
(Interpolimi)
.07
X
$1273 $23
.02 RDM $1250 $192
.09 $1081

X= X = .0024
($23)(0.02) $192
RDM = .07 + .0024 = .0724 or 7.24%
48
 Gjetja e RDM-se se
olbigacionit me kupon 6m
Percaktimi i Rendimentit Deri ne
Maturim per obligacionin e
zakonshem me kupon 6-mujor.
2n
I/2 MV
P0 = S
t=1 (1 + kd /2 )
t
+
(1 + kd /2 )2n

= (I/2)(PVIFAk ) + MV(PVIFkd /2 , 2n)

d /2, 2n
[ 1 + (kd / 2)2 ] -1 = RDM
49
 Gjetja e RDM-se se
olbigacionit me kupon 6m
Juli do te percaktoje RDM te nje
obligacioni me norme kuponi 8% qe
paguhet cdo 6-muaj dhe 20 vjet te
mbetura deri ne maturim. Cmimi
aktual ne treg i obligacionit eshte
950$.
Sa eshte RDM?

50
 Gjetja e RDM-se se
olbigacionit me kupon 6m
Percaktimi i Rendimentit Deri ne
Maturim per obligacionin e
zakonshem me kupon 6-mujor.
[ 1 + (kd / 2)2 ] -1 = YTM

[ 1 + (.042626)2 ] -1 = .0871
or 8.71%

51
 Lidhja Cmim obligacioni –
Norme interesi
Obligacion me skonto – Norma e
kerkuar e tregut eshte me e madhe se
norma e kuponit (VN > P0 ).
Obligacion me prim – Norma e kuponit
eshte me e madhe se norma e kerkuar e
tregut (P0 > VN).
Obligacion i barasvlefshem – Norma e
kuponit = normen e tregut (P0 = Par).
52
 Lidhja Cmim obligacioni
– Norme interesi
Cmimi i obligacionit ($)

1600

1400

1200
1000
Par 5 Vjecar
600
15 Vjecar
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Norma e kuponit
Norma e kerkuar e kthimit e tregut (%)
53
 Lidhja Cmim obligacioni
– Norme interesi
Kur normat e interesit rriten, atehere
dhe normat e kerkuara te tregut rriten
dhe cmimet e obligacioneve ulen.
Supozojme se norma e kerkuar e kthimit
per nje obligacion 15 vjecar me norme
kuponi vjetor 10% rriten nga 10% ne 12% .
Cfare ndodh me cmimin e obligacionit?
54
 Lidhja Cmim obligacioni
– Norme interesi
CMIMI I OBLIGACIONIT ($)

1600

1400

1200
1000
Par 5 Vjecar
600
15 Vjecar
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Norma e kuponit
NORMA E KERKUAR E KTHIMIT E TREGUT (%)
55
 Lidhja
Lidhja Cmim
Cmim obligacioni
obligacioni –– Norme
Norme
interesi
interesi (norma
(norma ee interesit
interesit ne
ne rritje)
rritje)

Norma e kerkuar e kthimit per nje

obligacion 15 vjecar ne norme
kuponi 10% rritet nga 10% ne 12%.

Atehere cmimi i obligacionit ulet

nga 1,000$ ne 864$.

56
 Lidhja Cmim obligacioni
– Norme interesi
Kur normat e interesit ulen, atehere
dhe normat e kerkuara te tregut ulen
dhe cmimet e obligacioneve rriten.
Supozojme se norma e kerkuar e
kthimit e nje obligacioni 15 vjecar me
norme kuponi 10% ulet nga 10% ne
8%. Cfare ndodh me cmimin e
57
obligacionit?
 Lidhja Cmim obligacioni
– Norme interesi
CMIMI I OBLIGACIOINIT ($)

1600

1400

1200
1000
Par 5 Vjecar
600
15 Vjecar
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Norma e kuponit
NORMA E KERKUAR E KTHIMIT E TREGUT (%)
58
 Lidhja
Lidhja Cmim
Cmim obligacioni
obligacioni –– Norme
Norme
interesi
interesi (norma
(norma interesi
interesi ne
ne ulje)
ulje)

Norma e kerkuar e kthimit e nje

obligacioni 15 vjecar me norme
kuponi 10% ulet nga 10% ne 8%.

Atehere cmimi i obligacionit rritet

nga 1000$ ne 1171$.

59
 Roli i afatit te maturimit
Sa me i gjate te jete afati i maturimit, aq
me i madh eshte ndryshimi ne cmimin e
obligacionit per nje ndryshim te caktuar
te normen e kerkuar te kthimit te tregut.
Supozojme se normat e kerkuara te
tregut per te dy obligacionet 5 dhe 15
vjecare, me norma kuponi 10%, ulen nga
10% ne 8%. Cfare ndodh me cmimet e
obligacioneve?
60
 Lidhja Cmim obligacioni
– Norme interesi
CMIMI I OBLIGACIONIT ($)

1600

1400

1200
1000
Par 5 Vjecar
600
15 Vhecar
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Norma e kuponit
NORMA E KERKUAR E KTHIMIT E TREGUT (%)
61
 Roli i afatit te maturimit
Norma e kerkuar e kthimit per te dy
obligacionet 5 dhe 15 vjecar, me norme
kuponi 10% ulen nga 10% ne 8%.

Cmimi i obligacionit 5 vjecar eshte

rritur nga 1,000$ ne 1,080$ (+8.0%).
Cmimi i obligacionit 15 vjecar eshte
rritur nga 1,000$ ne 1,171$ (+17.1%).
62
Dyfish me shpejt!
 Roli i normes se
kuponit
Per nje ndryshim te caktuar te
normes se kerkuar te kthimit te
tregut, cmimi i obligacionit do
te ndryshoje proporcionalisht
me shume, sa me e vogel te jete
norma e kuponit.

63
 Shembull me rolin e
normes se kuponit
Supozojme se norma e kerkuar e kthimit
e tregut e dy obligacioneve 15 vjecare me
risk te njejte eshte 10%. Norma vjetore e
kuponit per obligacionin H eshte 10%
dhe per obligacionin L eshte 8%.

Sa eshte ndryshimi ne perqindje i cmimit

te secilit obligacion nese norma e
kerkuar e tregut bie ne 8%?
64
 Shembull me rolin e
normes se kuponit
Cmimet e obligacionit H dhe L perpara
ndryshimit te normes se kerkuar te
kthimit te tregut ishin respektivisht
1,000$ dhe 848$.
Cmimi i obligacionit H do te rritet nga
1,000$ ne 1,171$ (+17.1%).
Cmimi i obligacionit L do te rritet nga 848$
ne 1,000$ (+17.9%). Rritje me e shpejte!
65
 Norma e fitimit nga
aksioni i preferuar

Percaktimi i normes se fitimit per nje

aksion te preferuar pa afat maturimi.
P0 = DivP / kP

Nxjerrim kP dhe marrim

kP = DivP / P0

66
 Shembull me normes e
kthimit te AP
Supozojme se dividenti vjetor per nje
aksion te preferuar eshte 10$.
Aksioni shitet me nje cmim ne treg
prej 100$. Sa eshte norma e kthimit
nga ky aksion i preferuar?

kP = $10 / $100.
kP = 10%.
67
 Norma e fitimit nga
aksioni i zakonshem
Supozojme se modeli me rritje konstante
eshte i pershtatshem per t’u perdorur.
Percaktojem normen e kthimit per aksionin
e zakonshem.
P0 = D1 / ( ke - g )

Nxjerrim ke dhe kemi

68
ke = ( D1 / P0 ) + g
 Shembull me normen e
kthimit te AZ
Supozojme se dividenti i pritshem (D1)
per nje aksion te zakonshem eshte 3$.
Cmimi aktual ne treg i aksionit eshte
30$ dhe pritet te kete nje norme rritje
prej 5%. Sa eshte norma e kthimit nga
aksioni i zakonshem?
ke = ( $3 / $30 ) + 5%

69
ke = 10% + 5% = 15%