‫کارگزاری ملل پویا‬

‫ارزیابی شرکت پاالیش نفت بندرعباس (شبندر)‬

‫تحلیلگر‪ :‬مهدی ساعی‬ ‫شهریور ‪1401‬‬

 ‫‪www.melalsecurities.ir‬‬

‫کارگزاری ملل پویا‬

‫معرفی‬

‫شرکت پاالیش نفت بندرعباس (سهامی عام) در سال ‪ 1375‬در استان هرمزگان شهرستان بندرعباس تاسیس شده است‪ .‬فعالیت‬
‫اصلی شرکت‪ ،‬انجام عملیات پاالیش و فرآورش نفت خام و سایر هیدروکربورها‪ ،‬ساختن فرآوردههای نفتی از قبیل بنزین‪ ،‬نفت‬
‫سفید‪ ،‬نفت گاز‪ ،‬نفت کوره و سایر مشتقات و فرآوردههای جانبی میباشد‪.‬‬

‫سهامداران شرکت به شرح زیر میباشند‪:‬‬

‫سهامداران‬
‫درصد‬ ‫شرح‬
‫‪31‬‬ ‫بانک رفاه کارگران‬
‫‪15‬‬ ‫شرکت گروه گسترش نفت و گاز پارسیان‬
‫‪5‬‬ ‫بانک صادرات‬
‫‪5‬‬ ‫بانک تجارت‬
‫‪4‬‬ ‫شرکت توسعه سرمایه رفاه‬
‫‪4‬‬ ‫صندوق سرمایهگذاری پاالیشی یکم‬
‫‪3‬‬ ‫شرکت گروه مالی بانک ملت‬
‫‪1‬‬ ‫شرکت استانی تهران‬
‫‪1‬‬ ‫شرکت استانی خراسان رضوی‬
‫‪31‬‬ ‫سایر‬
‫‪100‬‬ ‫جمع‬

‫افزایش سرمایه‬

‫محل افزایش سرمایه‬ ‫درصد افزایش‬ ‫سرمایه قبلی‬ ‫سرمایه جدید‬ ‫تاریخ‬
‫تجدید ارزیابی‪ -‬اندوخته‪-‬سود انباشته‬ ‫‪368‬‬ ‫‪28.688.000‬‬ ‫‪134.341.922‬‬ ‫‪1400/6/3‬‬
‫اندوخته‬ ‫‪108‬‬ ‫‪13.800.000‬‬ ‫‪28.688.000‬‬ ‫‪1398/12/14‬‬
‫ارقام به میلیون ریال میباشد‪.‬‬

‫‪2‬‬ ‫شماره تماس‪021-45283000 :‬‬ ‫تهران‪ ،‬خیابان شیراز جنوبی‪،‬پایین از اتوبان همت‪ ،‬نبش ‪ 68‬شرقی‪ ،‬پالک ‪ ، 8‬طبقه ‪3‬‬
 ‫‪www.melalsecurities.ir‬‬

‫کارگزاری ملل پویا‬

‫محصوالت تولیدی شرکت‬

‫تولید سال ‪1399‬‬ ‫تولید سال ‪1400‬‬ ‫نام محصول‬

‫(مترمکعب)‬ ‫(مترمکعب)‬
‫‪794.218‬‬ ‫‪493.739‬‬ ‫نفت سفید‬
‫‪5.465.954‬‬ ‫‪6.272.911‬‬ ‫گازوئیل (نفت گاز)‬
‫‪295.342‬‬ ‫‪330.419‬‬ ‫گاز مایع (‪)LPG‬‬
‫‪2.864.855‬‬ ‫‪4.568.430‬‬ ‫نفت کوره‬
‫‪1.808.620‬‬ ‫‪1.580.302‬‬ ‫وکیوم باتوم‬
‫‪287.105‬‬ ‫‪480.733‬‬ ‫لوب کات‬
‫‪169.518‬‬ ‫‪224.821‬‬ ‫سوخت هواپیما‬
‫‪4.116.884‬‬ ‫‪4.435.717‬‬ ‫بنزین‬
‫‪192.245‬‬ ‫‪70.680‬‬ ‫نفتا‬
‫‪226.941‬‬ ‫‪148.646‬‬ ‫سایر‬
‫‪16.221.682‬‬ ‫‪18.606398‬‬ ‫جمع‬
‫‪102.031.298‬‬ ‫‪117.030.708‬‬ ‫جمع بر حسب بشکه‬

‫ترکیب محصوالت از لحاظ مقداری و ریالی در سال ‪:1400‬‬

‫ریالی (درصد)‬ ‫مقداری (درصد)‬ ‫نام محصول‬

‫‪38‬‬ ‫‪34‬‬ ‫نفت گاز (گازوئیل)‬
‫‪25‬‬ ‫‪24‬‬ ‫بنزین‬
‫‪20‬‬ ‫‪25‬‬ ‫نفت کوره‬
‫‪7‬‬ ‫‪8‬‬ ‫وکیوم باتوم‬
‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫سایر‬

‫‪3‬‬ ‫شماره تماس‪021-45283000 :‬‬ ‫تهران‪ ،‬خیابان شیراز جنوبی‪،‬پایین از اتوبان همت‪ ،‬نبش ‪ 68‬شرقی‪ ،‬پالک ‪ ، 8‬طبقه ‪3‬‬
 ‫‪www.melalsecurities.ir‬‬

‫کارگزاری ملل پویا‬

‫طرح توسعه شرکت‬

‫تاریخ برآوردی‬ ‫در صد پیشرفت‬ ‫مخارج انجام‬ ‫مخارج‬ ‫مخارج‬ ‫نام طرح‬
‫بهرهبرداری از‬ ‫فیزیکی تا پایان‬ ‫شده تا پایان‬ ‫برآوردی‪-‬‬ ‫برآوردی ‪-‬‬
‫طرح‬ ‫خرداد ‪1400‬‬ ‫خرداد ‪1401‬‬ ‫ارزی (یورو)‬ ‫ریالی‬
‫پروژه احداث ‪ 6‬مخزن‬
‫‪1401/5/20‬‬ ‫‪83‬‬ ‫‪2.031.236‬‬ ‫‪802.197‬‬ ‫‪2.056.510‬‬ ‫جدید جهت ذخیره‬
‫سازی فرآوردههای‬
‫تولیدی‬
‫‪1401/12/25‬‬ ‫‪98‬‬ ‫‪754.597‬‬ ‫‪3.500.000‬‬ ‫‪270.000‬‬ ‫طراحی بنیادی طرح‬
‫ارتقا کیفیت‬
‫محصوالت سنگین‬
‫ارقام به میلیون ریال میباشد‪.‬‬

‫طرح اول باعث افزایش توان تاب آوری شرکت و تحقق برنامه تولید و طرح دوم باعث کاهش تولید نفت کوره افزایش‬ ‫‪‬‬
‫محصوالت با ارزش افزوده باالتر میشود‪.‬‬

‫پیشبینی سود و زیان‬

‫مفروضات تحلیل‬
‫کارشناسی ‪1401‬‬
‫‪%30‬‬ ‫نرخ تورم‬
‫‪%45‬‬ ‫میزان افزایش حقوق و دستمزد‬
‫‪118.500.000‬‬ ‫مقدار تولید و فروش محصوالت (بشکه)‬
‫‪15‬‬ ‫میانگین کرک اسپرد سال مالی (دالر)‬
‫‪270.0000‬‬ ‫نرخ هر دالر (ریال)‬

‫‪4‬‬ ‫شماره تماس‪021-45283000 :‬‬ ‫تهران‪ ،‬خیابان شیراز جنوبی‪،‬پایین از اتوبان همت‪ ،‬نبش ‪ 68‬شرقی‪ ،‬پالک ‪ ، 8‬طبقه ‪3‬‬
 ‫‪www.melalsecurities.ir‬‬

‫کارگزاری ملل پویا‬

‫صورت سود و زیان برآورد شده به شرح زیر میباشد‪:‬‬

‫شرکت پاالیش نفت بندرعباس (سهامی عام)‬

‫(میلیون ریال)‬ ‫صورت سود و زیان‬
‫درصد‬ ‫کارشناسی سال‬ ‫درصد‬ ‫سال ‪1400‬‬
‫‪1401‬‬
‫‪100‬‬ ‫‪3.199.500.000‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪1.976.310.636‬‬ ‫درآمدهای عملیاتی‬
‫‪86‬‬ ‫(‪)2،765،842،104‬‬ ‫‪87‬‬ ‫(‪)1،719،986،085‬‬ ‫بهای تمام شده درآمدهای عملیاتی‬
‫‪14‬‬ ‫‪433.657.896‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪256.324.551‬‬ ‫سود ناخالص‬
‫‪1‬‬ ‫(‪)29،312،203‬‬ ‫‪1‬‬ ‫(‪)22،926،741‬‬ ‫هزینه های عمومی‪ ،‬اداری و فروش‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪7.958.231‬‬ ‫سایر درآمدها‬
‫‪13‬‬ ‫‪404.345.693‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪241.356.040‬‬ ‫سود عملیاتی‬
‫‪-‬‬ ‫(‪)11،000،000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫(‪)1،539،421‬‬ ‫هزینه های مالی‬
‫‪1‬‬ ‫‪22.000.000‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪19.868.507‬‬ ‫سایر درآمدها و هزینههای غیرعملیاتی‬
‫‪14‬‬ ‫‪415.345.693‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪259.685.126‬‬ ‫سود قبل از مالیات‬
‫هزینه مالیات بر درآمد‪:‬‬
‫‪2‬‬ ‫(‪)53،994،940‬‬ ‫‪2‬‬ ‫(‪)32،303،464‬‬ ‫سال جاری‬
‫‪12‬‬ ‫‪361.350.753‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪227.381.662‬‬ ‫سود خالص‬
‫‪-‬‬ ‫‪2.690‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪1.693‬‬ ‫سود هر سهم‬
‫‪-‬‬ ‫‪134.341.992‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪134.341.992‬‬ ‫سرمایه‬

‫‪5‬‬ ‫شماره تماس‪021-45283000 :‬‬ ‫تهران‪ ،‬خیابان شیراز جنوبی‪،‬پایین از اتوبان همت‪ ،‬نبش ‪ 68‬شرقی‪ ،‬پالک ‪ ، 8‬طبقه ‪3‬‬
 ‫‪www.melalsecurities.ir‬‬

‫کارگزاری ملل پویا‬

‫تحلیل حساسیت‬

‫تحلیل حساسیت سود هر سهم سال ‪1401‬‬

‫کرک اسپرد (دالر)‬
‫‪20‬‬ ‫‪19‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪17‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪14‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪10‬‬
‫‪3.458‬‬ ‫‪3.266‬‬ ‫‪3.074‬‬ ‫‪2.882‬‬ ‫‪2.691‬‬ ‫‪2.499‬‬ ‫‪2.307‬‬ ‫‪2.115‬‬ ‫‪1.923‬‬ ‫‪1.731‬‬ ‫‪1.539‬‬ ‫‪250.000‬‬

‫نرخ دالر (ریال)‬

‫‪3.592‬‬ ‫‪3.392‬‬ ‫‪3.193‬‬ ‫‪2.993‬‬ ‫‪2.794‬‬ ‫‪2.594‬‬ ‫‪2.395‬‬ ‫‪2.195‬‬ ‫‪1.996‬‬ ‫‪1.796‬‬ ‫‪1.597‬‬ ‫‪260.000‬‬
‫‪3.726‬‬ ‫‪3.519‬‬ ‫‪3.311‬‬ ‫‪3.104‬‬ ‫‪2.897‬‬ ‫‪2.690‬‬ ‫‪2.483‬‬ ‫‪2.275‬‬ ‫‪2.068‬‬ ‫‪1.861‬‬ ‫‪1.654‬‬ ‫‪270.000‬‬
‫‪3.860‬‬ ‫‪3.645‬‬ ‫‪3.430‬‬ ‫‪3.215‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪2.785‬‬ ‫‪2.570‬‬ ‫‪2.356‬‬ ‫‪2.141‬‬ ‫‪1.926‬‬ ‫‪1.711‬‬ ‫‪280.000‬‬
‫‪3.994‬‬ ‫‪3.771‬‬ ‫‪3.549‬‬ ‫‪3.326‬‬ ‫‪3.103‬‬ ‫‪2.881‬‬ ‫‪2.658‬‬ ‫‪2.436‬‬ ‫‪2.213‬‬ ‫‪1.991‬‬ ‫‪1.768‬‬ ‫‪290.000‬‬
‫‪4.128‬‬ ‫‪3.897‬‬ ‫‪3.667‬‬ ‫‪3.437‬‬ ‫‪3.207‬‬ ‫‪2.976‬‬ ‫‪2.746‬‬ ‫‪2.516‬‬ ‫‪2.286‬‬ ‫‪2.056‬‬ ‫‪1.825‬‬ ‫‪300.000‬‬
‫‪4.261‬‬ ‫‪4.024‬‬ ‫‪3.786‬‬ ‫‪3.548‬‬ ‫‪3.310‬‬ ‫‪3.072‬‬ ‫‪2.834‬‬ ‫‪2.596‬‬ ‫‪2.358‬‬ ‫‪2.120‬‬ ‫‪1.882‬‬ ‫‪310.000‬‬
‫‪4.395‬‬ ‫‪4.150‬‬ ‫‪3.904‬‬ ‫‪3.659‬‬ ‫‪3.413‬‬ ‫‪3.167‬‬ ‫‪2.922‬‬ ‫‪2.676‬‬ ‫‪2.431‬‬ ‫‪2.185‬‬ ‫‪1.940‬‬ ‫‪320.000‬‬

‫ارزشگذاری شرکت بر مبنای مدل ‪( P/E‬ریال) ‪:‬‬

‫ارزشگذاری بر مبنای ‪P/E‬‬

‫‪2.690‬‬ ‫‪ EPS‬کارشناسی ‪( 1401‬ریال)‬

‫‪10.759‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪ P/E‬گروه‬

‫‪18.828‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪ P/E‬خوش بینانه‬
‫‪16.139‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪ P/E‬متوسط‬
‫‪13.449‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪ P/E‬بدبینانه‬

‫ارزش گذاری بر مبنای ‪ P/E‬کف قیمت مبلغ ‪ 13.499‬ریال و سقف قیمت مبلغ ‪18.828‬ریال که میانگین آن مبلغ ‪ 16.139‬ریال‬
‫خواهد بود‪.‬‬

‫نتیجهگیری و اظهارنظر‬

‫بااا عنایاات بااه بررساایهااا و تجزیااه و تحلیاال بااه عماال آمااده از شاارکت و قیماات روز سااهام در تاااری ‪ 1401/6/22‬بااه مبلااغ‬
‫‪ 7.160‬و ارزشااگذاری صااورت گرفتااه باار مبنااای ‪ ،P/E‬در حااال حاضاار ارزش شاارکت کمتاار از ارزش ذاتاای خااود در حااال‬
‫معامله میباشد‪.‬‬

‫‪6‬‬ ‫شماره تماس‪021-45283000 :‬‬ ‫تهران‪ ،‬خیابان شیراز جنوبی‪،‬پایین از اتوبان همت‪ ،‬نبش ‪ 68‬شرقی‪ ،‬پالک ‪ ، 8‬طبقه ‪3‬‬
 ‫‪www.melalsecurities.ir‬‬

‫کارگزاری ملل پویا‬

‫<< تحلیل صورت گرفته فوق‪ ،‬صرفا براساس آخرین وضعیت صنعت و شرکت پاالیش نفت بندرعباس میباشد و به‬
‫هیچوجه توصیهای برای خرید و فروش سهام نیست‪>>.‬‬

‫شرکت کارگزاری ملل پویا (عمران فارس) از سال ‪ 1385‬با سرمایه ‪230‬‬
‫میلیارد ریال (‪ 100‬در صد پرداخت شده) طی شماره ثبت ‪ 18451‬شروع به‬
‫فعالیت نموده ا ست و به عنوان یکی از کارگزاران فعال در بخش خ صو صی‬
‫نسبت به ارائه خدمات در زمینه های معامالت اوراق بهادار‪ ،‬مشاورۀ عرضه‪،‬‬
‫پذیرش و درج‪ ،‬مشاااوره ساار ما یه گذاری‪ ،‬آموزش و پژوهش و خد مات‬
‫الکترونیکی سااهام اقدام می نماید‪ .‬این شاارکت با رویکردی کامال علمی و‬
‫تمرکز بر رضایت مشتریان‪ ،‬برنامه راهبردی خود را مبتنی بر توسعۀ کمی و‬
‫کیفیِ خدمات و گ سترش جغرافیایی شعب‪ ،‬قرار داده ا ست‪ .‬برخورداری از‬
‫کادر مجرب و متخصااص‪ ،‬شااناخت کامل وضااعیت بازار ساارمایۀ کشااور‪،‬‬
‫خواساات و توانایی برای یادگیری مسااتمر از منابع علمی مختلف و عملی‬
‫کردن آن‪ ،‬مهمترین مزایای رقابتی شرکت می باشد‪.‬‬

‫کلیه مجوزهای صااادره شااامل (معامالت اوراق تامین مالی‪ ،‬معامالت کاال‪،‬‬
‫معامالت مشتقه مبتنی بر اوراق بهادار‪ ،‬معامالت بر خط اوراق بهادار‪ ،‬معامله‬
‫بر خط کاال و اوراق مبتنی بر کاال‪ ،‬م شاوره عر ضه و پذیرش شرکت ها) طی‬
‫مکاتبه شااماره ‪ 62444/121‬از تاریخ ‪ 15/05/97‬به مدت ‪ 5‬سااال توسااط‬
‫سازمان بورس و اوراق بهادار صادر گردید‪.‬‬

‫‪7‬‬ ‫شماره تماس‪021-45283000 :‬‬ ‫تهران‪ ،‬خیابان شیراز جنوبی‪،‬پایین از اتوبان همت‪ ،‬نبش ‪ 68‬شرقی‪ ،‬پالک ‪ ، 8‬طبقه ‪3‬‬