‫‪Machine Translated by Google‬‬

‫‪www.downloadslide.com‬‬

‫اﻟﻔﺼﻞ‬ ‫‪1‬‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫اﻹدارة و‬
‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫اﻟ‬
‫‪© Adalberto Rios Szalay / Sexto Sol / Getty Images‬‬

‫ﺑﻞ‪.‬‬
‫ﺗﺮ ا‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺑﻘ ﺔ ﺟﻤﺎل ﻋﺎﻟﻤﻴ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت ‪ ،‬اﻟﻔﺎﺋﺰ ﻫﻮ‪ . . .‬ﻛﻮﻣ‬
‫أﻧﺎ ﻓ ﻲ ﻣ ﺴﺎ‬

‫‪WWW‬‬ ‫ﺛﺎرة ﻟﻺﻋﺠﺎ ب ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ ‪ ،‬وﻓ ًﻘﺎ ﻟﻼﺳ‬

‫ﺘﻄﻼع اﻟ ﺴﻨﻮي ﻟﻤﺠﻠ ﺔ ‪Fortune.‬اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻷﺧﺮى‬ ‫ﺜﺮ إ‬
‫أو ﻋﲆ اﻷﻗﻞ ‪ Apple‬ﻫ ﻲ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻷﻛ‬
‫اﻧﻈﺮ ‪Magazines / fortune‬‬
‫ﺘﻮى اﻟﻌﺎﻟﻢ ﻫ ﻲ ‪Google‬و ‪Berkshire Hathaway‬و ‪Southwest Airlines‬و ‪& Gamble‬‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻤﺮاﻛﺰ اﻟﻌﺸﺮة اﻷوﱃ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫‪money.cnn.com/‬ﻟﻠﺤﺼﻮل‬
‫ﺗﻴ ﺐ‪.‬‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺜﺎ ت ﺣﻮل اﻟ‬
‫ﻋﲆﺗﺤﺪﻳ‬
‫ﺘﻠﻜﻪ ﻫﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ ت واﻟﺬيﻳﻔﺼﻠﻬﺎ ﻋﻦ‬
‫‪Procter‬و ‪Coca-Cola‬و ‪Amazon.com‬و ‪FedEx‬و ‪Microsoft‬و ‪McDonald's.‬ﻣﺎ اﻟﺬيﺗﻤ‬

‫ﺑﺎﻗ ﻲ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋ ﺔ؟‬

‫ﺒﺮﺗ ﺴﻊ‬
‫ﺗﻔﻊ ﺟﺪًا ﻋ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ درﺟﺎ ت ﻣﺮ‬ ‫وﻓ ًﻘﺎ ﻟﻤ ﺴﺢ ﻟﻠﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ واﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ وﻣﺤﻠﻠ ﻲ اﻷﻣﻦ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻟﺪﻳﻬﺎ ﻣ‬

‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ‪(5) ،‬ﻣﻮا ﻫ ﺐ اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ ‪(6) ،‬‬

‫ﺜﻤﺎر ﻃﻮﻳﻞ اﻷﺟﻞ ‪(4) ،‬اﻻﺟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻜﺎر ‪(2) ،‬ﺟﻮدة اﻹدارة ‪(3) ،‬ﻗﻴﻤ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺳﻤﺎ ت‪(1) :‬اﻻ‬

‫ﺘﻮى‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺨﺪام أﺻﻮل اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪(9) ،‬اﻟﻔﻌﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻤﺎرﺳ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎ ت واﻟﺨﺪﻣﺎ ت ‪(7) ،‬اﻟ ﺴﻼﻣ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪(8) ،‬اﺳ‬
‫ﺟﻮدة اﻟﻤﻨ‬

‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺼﻨﺎﻋﺎ ت‪.‬‬

‫ﺒﻴﺮ ﻣﻦ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪3700‬ﺧ‬
‫ﺒﻞ أﻛ‬
‫ﺗﻴ ﺐ اﻟﻨﻬﺎﺋ ﻲ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟ‬
‫ﺒﻌﺎد اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻷﺿﻌﻒ ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺪ اﺳ‬‫اﻟﻌﺎﻟﻢ‪.‬‬

‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬
‫ﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﻟﻔﻬﻢ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ و‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻫﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ ت؟ أوﻻ ً ‪ ،‬ﻟﺪﻳﻬﻢﺗﺮﻛﻴﺰ ﻣﺬ ﻫﻞ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟ‬ ‫ﺘﺮك‬
‫ﻣﺎ ﻫﻮ اﻟﻘﺎﺳﻢ اﻟﻤﺸ‬

‫ﺘﺠﺎ ت‬
‫ﺑﻤﻨ‬‫ﺒﻌﺾ‬
‫ﺘﻬﺮ اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ‪.‬ﻳﺸ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺘﻤﻴﻴﺰ ﻣﻨ‬
‫ﺜﻤﺮون ﻓ ﻲ ﻃﺮق ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﺮار وﻳ ﺴ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺒﺪﻋﻮن‬
‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪،‬ﻳ‬‫ﺘﺞ‪.‬‬
‫ﺗ ﺴﺮﻳﻊﺗ ﺴﻠﻴﻢ اﻟﻤﻨ‬
‫ﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﻤﺨﺰون و‬
‫و‬

‫ﺒ ﺴﻄ ﺔ ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪Airlines.‬‬
‫ﺜﻞ إﺟﺮاءا ت اﻟﺼﻌﻮد اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﺮارﺗﺤ ﺴﻴﻨﺎ ت ﺻﻐﻴﺮة ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺜﻞ ‪Apple's iPad.‬ﻳﻘﺪم آﺧﺮون‬
‫ﺒﺔ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﻏﻴﺮ ت ﻗﻮاﻋﺪ اﻟﻠﻌ‬

‫‪Southwest‬‬

‫ﺗﻮﻓﻴﺮ ﻣﻜﺎن ﻋﻤﻞ‬

‫ﺘﺪرﻳ ﺐ اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ و‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻌﻠﻖ اﻷﻣﺮ‬ ‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ واﻟﻌﻤﻼء ‪ ،‬ﻓﻬﻢ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻓ ﻲ ﻃﻠﻴﻌ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬ ‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻬﻢ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ﻓﻄﻨ‬

‫ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻨﺎس أنﻳﺰد ﻫﺮوا ﻓﻴﻪ‪.‬‬

‫ﺒﺎﻟﻎ زاﺋﺪة ﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت‬

‫ﺒ ﺖ دﻓﻊ ﻣ‬
‫ﺗﺠﻨ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت دﻳﻮن ﻣﻌﻘﻮﻟ ﺔ و‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ ‪ ،‬ﺣﺎﻓﻈ ﺖ ﻫﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫ﺒﻞ اﻷزﻣ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﻗ‬

‫ﺘﻐﻠ ﺐ ﻋﲆ اﻷزﻣ ﺔ ووﺿﻊ أﻧﻔ ﺴﻬﻢ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ أداء ﻻﺣﻖ أﻗﻮى ﻣﻦ أداء اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﻨﺎﻓ ﺴﻴﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺤﻮاذ‪.‬ﺳﻤﺢ ﻟﻬﻢ ذﻟﻚ‬
‫اﻻﺳ‬

‫ﺘﺠﺎ ت‬
‫ﺗﺨﻠﻖ ﻗﻴﻤ ﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼء ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻮﻓﻴﺮ ﻣﻨ‬
‫ﺘﻜﺮة ‪ ،‬و‬
‫ﺒ‬‫ﺘﺎج ﻣ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻦ ﺧﻼل وﺟﻮد ﻋﻤﻠﻴﺎ ت إﻧ‬
‫ﺘﺼﺎر ‪،‬ﺗﻘﻠﻞ ﻫﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﺎﺧ‬

‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﺟﻤﻴﻊ ﻣﻬﺎرا‬
‫ﺘﻴﺢ ﻟﻠﻤﻮﻇﻔﻴﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺑﻴﺌ ﺔﺗ‬‫ﺗﻌﺰﻳﺰ‬
‫ﺘﺪرﻳ ﺐ و‬
‫وﺧﺪﻣﺎ ت ﻋﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺠﻮدة ‪ ،‬ﻛﻤﺎ أﻧﻬﺎﺗﺨﻠﻖ ﻗﻴﻤ ﺔ ﻟﻠﻤﻮﻇﻔﻴﻦ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬

‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺘ‬ ‫ﺘﻔﻮق ﻋﲆ رأس اﻟﻤﺎلﻳﺨﻠﻘﺎن أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻗﻴﻤ ﺔ ﻟﻠﻤ ﺴ‬ ‫ﺗﺞ واﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي اﻟﻨﺎ‬
‫ﺘﺎ ب ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬
‫ﺘﺮى ﺧﻼل ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫واﻟﻤﻮا ﻫ ﺐ‪ .‬ﻛﻤﺎﺳ‬

‫‪3‬‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪4‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺘﺼﺎد اﻟﻌﺎﻟﻤ ﻲ‬
‫ﻋﺎﻟﻢ اﻻﻗ‬
‫‪© uniquely India / Getty Images‬‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ‬
‫اﻷزﻣ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺑﺎﻗﻴﺎ ً‬
‫ﺑﻌﺪ ﻣﻐﺎدرة أي ﺷﺨﺺ آﺧﺮ‪ .‬ﻫﺬا ﻣﺎ ﺣﺪ ث‬ ‫ﺑﺎ ت ‪ ،‬وﻳﻤﺮض ‪ ،‬وﻳﻈﻞ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﺸﺮو‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ ﻟﺪﻳﻪ اﻟﻜ‬ ‫ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻊ ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻪ‬
‫وﻣﻤ‬‫ﺘﻤﺎﻧﻴ‬ ‫اﻟﺠﺪارة اﻻﺋ‬
‫ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‬ ‫ﺘﻊ‬‫ذويﻫﻮ ﻣﻤ‬
‫واﺣﺔﺪًا و‬
‫ﺋ‬
‫ﺘﺠﺰ‬ ‫ﻣﺸﺮواﻟ‬
‫ﺑ ًﺎ‬ ‫ﺗﺠﺎر‬‫واﻟﻤﺼﻨﻌﻴﻦ بو‬ ‫ﺿﻴ ًﻔﺎ ﻓ‬
‫ﻟﻸﻓﺮادﻲ ﺣﻔﻠ ﺔﻳﺸﺮ‬ ‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬ ‫ﺴﺎ ت‬
‫اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ‬ ‫ﺳ‬
‫ﻳﺔ‬ ‫اﻻﻗاﻟﻤﺆ‬
‫ﺘﺼﺎد‬ ‫ﻘﺮض‬ ‫ُ‬
‫ﻣﺎﺗ‬
‫ﻷزﻣ ﺔ‬ ‫ﻋﺎدة‬
‫ﺒﻪ ا‬‫ﺗﺸ‬

‫ﺜﻤﺎرا ت‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺮﺿ ﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎم‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮاﺗﻠﻚ اﻷﻣﻮال اﻟﻤﻘ‬ ‫ﺗﺠﺎرﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ اﻟﻜ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﻣﻮال واﺳ‬ ‫ﺒﻴﻊ‬
‫واﻟﻤﺆﺳ‬‫ﻷﻓﺮادوﻳ‬
‫ﻣﻦ اأﻗﻞ ‪،‬‬
‫اﻟﻤﺼﻨﻌﻮن‬ ‫ﺘﺞ‬
‫ﺴﻴﻂ‪،:‬اﻗوﻳﻨ‬
‫ﺘﺮض اﻟﻌﺪﻳﺪ‬ ‫ﺘﻬﻠﻜﻮن أﻗﻞ‬
‫ﺒ‬‫ﺘ‬‫اﻟﻤ ﺔﺴﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﺎﻟﻐ‬‫ﺘﺮي‬ ‫ﻇﻞ ‪،‬ﻳﺸ‬
‫ﺧﻄﺮ اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻤﺎن‬
‫اﻻﺋﻲ‬
‫إﱃﻲ ﻓ‬ ‫اﻟﻮﺻﻮل‬
‫اﻟﻤﺎﺿ‬ ‫ﺑﺪوناﻟﻌﻘﺪ‬
‫وﺧﻼل‬

‫ﺑﺪوره‬‫ﺘﺮﺿﻴﻦ واﻟﻤﻘﺮﺿﻴﻦ‪ .‬ﻫﺬا‬

‫ﺘﺸﺎر ﺣﺎﻻ ت اﻹﻓﻼس وﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﺸﺮاء وإﻋﺎدة اﻟﻬﻴﻜﻠ ﺔ ﻟﻜﻞ ﻣﻦ اﻟﻤﻘ‬ ‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ‪،‬‬
‫ﻣﻤﺎ أدى إﱃ اﻧ‬ ‫اﻟﻤﻘ اﻻﻗ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ ‪،‬‬ ‫ﺒﺤﻮ ث‬ ‫ﺘﺤﻘ ﺔﻲ ﻟﻠ‬
‫ﻋﲆ‬ ‫اﻟﻮﻃﻨ‬
‫ﺐﺴ‬ ‫ﻣﻦ ًﻘﺎاﻟﻤﻟﻠﻤﻜ‬
‫ﺘاﻟﻤ‬
‫ﺒﺎﻟﻎ‬ ‫اﻟﻌﻤﺎل‪ .‬وﻓ‬ ‫ﺘﺴﺮﻳﺢ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت أﻗﻞ‬‫ﺳ‬‫إﱃﺗ‬ ‫أدى‬
‫ﺬه اﻻ‬‫ذﻟﻚﺔ ﻫ‬ ‫ﺒﻴﻦوﻛﻞ‬
‫أن ﻗﻴﻤ‬ ‫أﻗﻞ ‪-‬‬
‫ﺗ‬‫ﺑﺔﺔ‪ .‬و‬
‫ﺋ‬‫ﺘﺠﺰ‬
‫اﻟ‬
‫ﻣﻀﺎر‬

‫ﺘ ﺐ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻓ ﻲ ﻋﺎم‬

‫ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻧﻜ‬‫ﺘﻰﻳﻮﻧﻴﻮ ‪2009.‬وﻟﻜﻦ‬
‫‪2007‬ﺣ‬ ‫ﺒﺮاﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ‬ ‫ﻣﻦ ادﻳ ﺴﻤ‬
‫ﻷﻣﻮال‬ ‫ﺗﺞ ﻣﻦ‬
‫ﻣﻦاﻟﺮﻛﻮد اﻟﻨﺎ‬
‫اﻟﻤﻌﺮوض‬ ‫ﺘﻤﺮ‬‫اﺳ‬
‫ﻗﻠﻞ‬

‫ﺑﻘﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻘﺪم ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ و‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻧ‬‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻛ‬‫ﺘﺼﺎد اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ ﻻﻳﻨﻤﻮ‬
‫‪2012 ،‬ﻻﻳﺰال اﻻﻗ‬

‫ﺘﻘﻞ‬
‫ﺜﺎ ت ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﻔﻌﻠ ﻲ ‪ ،‬اﻧ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻷزﻣ ﺔ‪ .‬ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆﺗﺤﺪﻳ‬
‫ﺘﺎ ب ‪،‬ﺳﻨﻨﺎﻗ ﺶ ﺟﻮاﻧ ﺐ ﻣﺨ‬
‫اﻟﻜ‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ )‪(GEW‬ﻋﲆ ‪www.cengage.com/thewatch.‬‬

‫ﺒ ﺔ اﻻﻗ‬
‫إﱃ ﻣﺮﻛﺰ ﻣﻮارد اﻟﻤﺮاﻗ‬

‫اﻟﻤﻮارد‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻌﻤﻞ ﻓﻴﻬﺎ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‪.‬‬

‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬‫ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻤﻨﺤﻚ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻓﻜﺮة ﻋﻦ ﻣﺎ ﻫﻴ ﺔ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻤﺪرﺳ ﻲ‬
‫ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻮﻳ ﺐ ﻟﻠﻜ‬

‫ﺘﻌﻠﻢ وإﺟﺮاء‬
‫ﺘﺪرﻳ ﺲ واﻟ‬
‫ﻟﺪﻳﻬﺎ أدوا ت ﻟﻠ‬
‫ﺒﺤﻮ ث اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟ‬ ‫ﺘﺤﺪﻳﺎ ت‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻌ ﺔ وﻣﻠﻴﺌ ﺔ‬
‫ﺑﻤﺎﺗﻜﻮن ﻓ ﻲ اﻟﻤﺪرﺳ ﺔﻷﻧﻚﺗﺮﻳﺪ ﻣﻬﻨ ﺔ ﻣﻤ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬ر‬
‫ﺘﻔﺎﺻﻴﻞ ‪ ،‬دﻋﻮﻧﺎ ﻧﻠﻘ ﻲ ﻧﻈﺮة ﻋﲆ اﻟﺼﻮرة اﻟﻜ‬
‫ﺒﻞ اﻟﺨﻮض ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﻗ‬

‫ﺗﻪ ﺧﻤ ﺲ دﻗﺎﺋﻖ‪.‬‬
‫ﺘﻴﺮ ﻓ ﻲ إدارة اﻷﻋﻤﺎل ﻣﺪ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ‪ ،‬إﻟﻴﻚ ﻣﺎﺟ ﺴ‬
‫وﻣﺠﺰﻳ ﺔ‪ .‬ﻟﻤﻌﺮﻓ ﺔ ﻣﻜﺎن اﻟ‬

‫ﺑﺨﻤ ﺲ دﻗﺎﺋﻖ‬‫ﺘﻴﺮ إدارة اﻷﻋﻤﺎل‬

‫‪1-1‬ﻣﺎﺟ ﺴ‬

‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‬‫ﺜﻠﻤﺎﻳﺮﺳﻢ اﻟﻔﻨﺎن‬

‫ﺘﻴﺮ ﻓ ﻲ إدارة اﻷﻋﻤﺎل ﻓ ﻲ ﺧﻤ ﺲ دﻗﺎﺋﻖ‪ .‬وﻟﻜﻦ ﻣ‬
‫ﺣ ﺴﻨًﺎ ‪ ،‬ﻧﺤﻦ ﻧﺪرك أﻧﻪ ﻻﻳﻤﻜﻨﻚ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻣﺎﺟ ﺴ‬
‫ﺘﻴﺮ إدارة اﻷﻋﻤﺎل‪ .‬اﻟﻬﺪف اﻷﺳﺎﺳ ﻲ‬
‫ﺘﻌﻠﻴﻢ ﻣﺎﺟ ﺴ‬
‫ﺘﻔﺎﺻﻴﻞ ‪،‬ﻳﻤﻜﻨﻨﺎ رﺳﻢ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺒﻞ ﻣﻞء اﻟ‬
‫اﻟﺨﻄﻮط اﻟﻌﺮﻳﻀ ﺔ ﻟﻠﺼﻮرة ﻗ‬
‫ﺒﺪأ‬
‫ﺘﺎﺟﻮن إﻟﻴﻬﺎ ﻹدارة اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻧ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﻌﺮﻓ ﺔ واﻟﻤﻬﺎرا ت اﻟ‬‫ﺘﻴﺮ إدارة اﻷﻋﻤﺎل ﻫﻮﺗﺰوﻳﺪ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ‬
‫ﺒﺮﻧﺎﻣﺞ ﻣﺎﺟ ﺴ‬
‫ﻟ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔﺗﺤﻘﻴﻖ‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ‪ .‬ﻋﲆ وﺟﻪ اﻟﺨﺼﻮص ‪،‬ﺗ ﺴ‬
‫ﺒﻌﺾ اﻟﺨﺼﺎﺋﺺ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺨﻄﻴﻄ ﻲ‬
‫رﺳﻤﻨﺎ اﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴﻴﻦ‪:‬‬
‫ﻫﺪﻓﻴﻦ ر‬

‫ﺒﻞ اﻟﻌﻤﻼء ‪-‬و ﻫ ﻲ‬

‫ﺒﻴﺮ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﺮ ﻛ‬
‫ﺑ‬‫ﺘ ﻲﺗﺤﻈﻰ‬
‫ﺘﺠﺎ ت أو اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗ ﺴﻠﻴﻢ اﻟﻤﻨ‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ وإﻧﺸﺎء و‬
‫ﺑ‬‫ﺗﻘﻮم ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ‬
‫‪1.‬‬
‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ﻣﻨﺎﻓ ﺴﻴﻬﻢ‪.‬‬‫ﺘﺎرون اﻟﺸﺮاء ﻣﻨﻬﺎ‬
‫ﻗﻴﻤ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻟﺪرﺟ ﺔ أن اﻟﻌﻤﻼءﻳﺨ‬

‫ﺗﻌﻮﻳﺾ اﻟﻤﺎﻟﻜﻴﻦ واﻟﺪاﺋﻨﻴﻦ ﻋﻦ‬

‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ و‬
‫ﺘﻐﻄﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻤﺎﻳﻜﻔ ﻲ ﻟ‬‫ﺗﻔﻌ ﺔ‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﺮ‬‫ﺗﻬﺎ‬
‫ﺗﻬﺎ ‪ /‬ﺧﺪﻣﺎ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺒﻴﻊ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ ﻣﻨ‬
‫ﺗ‬‫‪2.‬‬
‫ﺗﻌﺮﺿﻬﻢ ﻟﻠﻤﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬
‫ﺘﺨﺪام أﻣﻮاﻟﻬﻢ و‬
‫اﺳ‬

‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻬﻞﺗﺤﻘﻴﻖ ﻫﺬه اﻷ ﻫﺪاف‪ .‬إذا ﻛﺎن اﻷﻣﺮ ﻛﺬﻟﻚ ‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺤﺪ ث ﻋﻦ إرﺿﺎء اﻟﻌﻤﻼء واﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻣﻦ اﻟ ﺴﻬﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻴﺮ ﻓ ﻲ إدارة اﻷﻋﻤﺎل!‬
‫ﺘﺎج إﱃ ﻣﺎﺟ ﺴ‬
‫ﺘﻨﺠﺢ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ‪ ،‬وﻟﻦﺗﺤ‬
‫ﻓﺴ‬

‫ﺘﻮﻳﺎ ت داﺧﻞ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪،‬‬

‫أﺷﺨﺎﺻﺎ ﻣﺎ ﻫﺮﻳﻦ ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ً‬ ‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ أوﻻ ً ‪،‬ﺗﻤ‬
‫ﺘﻠﻚ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ‬ ‫‪1-1‬أ اﻟ ﺴﻤﺎ ت اﻟﺮ‬

‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﻘﺎدة واﻟﻤﺪﻳﺮون واﻟﻘﻮى اﻟﻌﺎﻣﻠ ﺔ اﻟﻘﺎدرة‪.‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪5‬‬

‫ﺜﺎل ‪،‬ﺗﻄﻮر اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ ﻋﻼﻗﺎ ت‬

‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌﻼﻗﺎ ت ﻗﻮﻳ ﺔ ﻣﻊ ﻣﺠﻤﻮﻋﺎ ت ﺧﺎرج اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬‫ﺘﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪،‬ﺗ‬
‫ﺘﻔﻮق ﻓ ﻲ إدارة ﻋﻼﻗﺎ ت اﻟﻌﻤﻼء‪.‬‬
‫ﺗ‬‫ﺒﻴﻦ ﻣﻊ اﻟﻤﻮردﻳﻦ و‬
‫ﺑﺤ ﺔ ﻟﻠﺠﺎﻧ‬
‫ﻣﺮ‬

‫ﺘﺎج ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت إﱃ اﻟﻨﻘﻮد ﻟﺸﺮاء اﻷراﺿ ﻲ‬

‫ﺗﻬﺎ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ ﺧﻄﻄﻬﺎ ودﻋﻢ ﻋﻤﻠﻴﺎ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻜﺎﻓ ﻲ ﻟ‬
‫ﺘﻠﻚ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺛﺎﻟ ً‬
‫ﺜﺎ ‪،‬ﺗﻤ‬
‫ﺑﺎﺣﻬﺎ ‪ ،‬وﻟﻜﻦﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﺟﻤﻊ‬ ‫ﺜﻤﺎر ﺟﺰء ﻣﻦ أر‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎﻧ ﻲ واﻟﻤﻌﺪا ت واﻟﻤﻮاد‪.‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت إﻋﺎدة اﺳ‬
‫واﻟﻤ‬
‫ﺘﺮاض ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ و ‪ /‬أو اﻻﻗ‬‫أﻣﻮال إﺿﺎﻓﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺨﺎرج ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﻣﺰﻳﺞ ﻣﻦ‬

‫ﺛﺔ‬
‫ﺜﻼ‬‫ﺘﻠﻚ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛ ﺔ ﻟﻠﻮﻗﻮف ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻤ‬
‫ﺜﻼ‬‫ﺒﺮاز إﱃ ﺟﻤﻴﻊ اﻷرﺟﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺎج اﻟ‬
‫ﺜﻠﻤﺎﻳﺤ‬
‫ﻣ‬
‫اﻟ ﺴﻤﺎ ت‪ :‬اﻷﺷﺨﺎص اﻟﻤﻬﺮة ‪ ،‬واﻟﻌﻼﻗﺎ ت اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ اﻟﻘﻮﻳ ﺔ ‪ ،‬ورأس اﻟﻤﺎل اﻟﻜﺎﻓ ﻲ‪.‬‬

‫‪WWW‬‬ ‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ اﻷول‪:‬ﺗﺤﺪﻳﺪ‬

‫ﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﻨﺠﺎح ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ أنﺗﺤﻘﻖ ﻫﺪﻓﻬﺎ اﻟﺮ‬
‫ﺘﻚ ﻟ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ‪ ،‬وﻣﻬﻨ‬
‫ﺘﻴﺮ إدارة اﻷﻋﻤﺎل ‪ ،‬واﻟ‬
‫‪ 1-1‬ب ﻣﺎﺟ ﺴ‬
‫ﺘﺸﺮ ‪www.careers-in finance.com‬‬
‫اﺳ‬
‫ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻣﻮﻗﻊ ‪excel lent‬اﻟﺬي‬
‫ﺛ ﺔ اﻟﻤﺬﻛﻮرة أﻋﻼه‪.‬‬
‫ﺜﻼ‬‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻠﻚ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ ﺴﻤﺎ ت اﻟﺮ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ أنﺗﻤ‬
‫ﺘﺠﺎ ت وﺧﺪﻣﺎ ت ﻋﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼء‪ .‬ﻫﺬاﻳ‬
‫ﺗﻘﺪﻳﻢ ﻣﻨ‬
‫وإﻧﺸﺎء و‬
‫ﺘﻮي ﻋﲆ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ‬
‫ﻳﺤ‬ ‫ﺒﻴﻞ‬
‫ﺑﻬﺬه اﻟ ﺴﻤﺎ ت‪ .‬ﻋﲆﺳ‬‫ﺒﺎﺷ ًﺮا‬
‫ﺒﺎﻃﺎ ﻣ‬
‫ﺗ ً‬‫ﺑﻚ ار‬‫ﺘﻴﺮ إدارة اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺒﻂ ﻣﻌﻈﻢ دورا ت ﻣﺎﺟ ﺴ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﻐﺮ ب أنﺗﺮ‬
‫ﻟﺬﻟﻚ ‪ ،‬ﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺠﺎﻻ ت اﻟﻤﻬﻨﻴ ﺔ ﻟﻸﻋﻤﺎل ‪،‬‬
‫ﻣ‬ ‫ﺑﺈﻋﺪادك ﻟﺪور‬‫ﺒﺸﺮﻳ ﺔ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤ ﻲ واﻟﻤﻮارد اﻟ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ واﻟ ﺴﻠﻮك اﻟ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﻮاﺻﻞ واﻻﺳ‬
‫ﺘﺼﺎد واﻟ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫ﺘﺪرﻳ‬
‫ﺜﺎل ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻘﻮم اﻟﺪورا ت اﻟ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻮﻇﺎﺋﻒ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬وﻣﻮاد ﻣﺮﺟﻌﻴ ﺔ‬‫وﻗﺎﺋﻤ ﺔ‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳﻖ وإدارة اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت‬
‫ﺜﻞ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻓﻌﺎل‪.‬ﺗﻌﻤﻞ اﻟﺪورا ت اﻷﺧﺮى ‪ ،‬ﻣ‬‫ﺘﻚ‬
‫ﺗﻤﻜﻴﻨﻚ ﻣﻦ إدارة اﻟﻘﻮى اﻟﻌﺎﻣﻠ ﺔ ﻓ ﻲ ﺷﺮﻛ‬
‫ﻗﻴﺎدي و‬
‫أﺧﺮى‪.‬‬
‫ﺘﻴﺢ ﻟﻚﺗﻄﻮﻳﺮ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻷﻋﻤﺎل اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ واﻟﻌﻼﻗﺎ ت‬
‫ﺘﺨﺼﺼﺎ ت اﻟﻤﺤﺪدة ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻚ‬
‫ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ‪ ،‬ﻋﲆ زﻳﺎدة ﻣﻌﺮﻓ‬
‫و‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ ﺧﻄﻄﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﻚ ﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﻪ ﺷﺮﻛ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻫﺬه زﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺬيﺗﺤ‬
‫ﺘﻨﺎول أﺟﺰاء ﻣﻦ دورة اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻚ‪.‬ﺳ‬
‫ﺘﺎﺟﻬﺎ ﺷﺮﻛ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤ‬
‫اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ اﻟﻘﻮﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺎج اﻟ ﺴﻠﻊ‬
‫ﺘﺎﺟﻬﺎ ﻟﻤ ﺴﺎﻋﺪة اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻋﲆﺗﺤﻘﻴﻖ ﻫﺪﻓﻬﺎ اﻷول‪ :‬إﻧ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤ‬
‫ﺘﻴﺮ إدارة اﻷﻋﻤﺎل اﻟﻤﻬﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘﻤﻨﺤﻚ دورا ت ﻣﺎﺟ ﺴ‬
‫ﺘﺼﺎر ‪،‬ﺳ‬
‫ﺑﺎﺧ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺮﻳﺪ ﻫﺎ اﻟﻌﻤﻼء‪.‬‬
‫واﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟ‬

‫ﺘﺠﺎ ت ذا ت ﻗﻴﻤ ﺔ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ وﻋﻤﻼء راﺿﻴﻦ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ أ ً‬

‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﺗﺬﻛﺮ ‪ ،‬ﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬أﻧﻪ ﻻﻳﻜﻔ ﻲ ﻣﺠﺮد اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻣﻨ‬
‫ﺘﻚ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻗﺪﻣﻮا رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻼزم‪ .‬ﻟﻤ ﺴﺎﻋﺪة ﺷﺮﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﻮﻳﺾ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﺎﻧ ﻲ ‪ ،‬و ﻫﻮﺗﻮﻟﻴﺪ ﻧﻘﻮد ﻛﺎﻓﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ اﻟ‬
‫أنﺗﺤﻘﻖ ﻫﺪﻓﻬﺎ اﻟﺮ‬
‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ أو‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘﺎج أو اﻹﺳ‬
‫ﺘ ﺴﻮﻳﻖ أو اﻹﻧ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺘﺮاح ‪،‬ﺳﻮاء ﻛﺎنﻳ‬
‫ﺜﺎﻧ ﻲ ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻜﻮن ﻗﺎد ًرا ﻋﲆﺗﻘﻴﻴﻢ أي اﻗ‬
‫ﻋﲆﺗﺤﻘﻴﻖ ﻫﺬا اﻟﻬﺪف اﻟ‬
‫ﺑﻐﺾ اﻟﻨﻈﺮ‬‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ‪،‬‬
‫ﺒﺮة ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ﻓﻘﻂ‪ .‬ﻟﻬﺬا ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮن ﻟﺪﻳﻚ ﺧ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﺗﻀﻴﻒ ﻗﻴﻤ ﺔ ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟ‬
‫أي ﻣﺠﺎل آﺧﺮ ‪ ،‬و‬
‫ﻋﻦﺗﺨﺼﺼﻚ‪.‬‬

‫ﺗﻚ اﻟﻤﻬﻨﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻴﺮ إدارة اﻷﻋﻤﺎل ‪ ،‬وﺳﻴ ﺴﺎﻋﺪك ﻃﻮال ﺣﻴﺎ‬
‫ﻣﻬﻤﺎ ﻣﻦﺗﻌﻠﻴﻢ ﻣﺎﺟ ﺴ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﺟﺰءًا‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪،‬ﻳﻌﺪ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫و‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﺒﺎر ذا‬
‫ﺘ‬‫اﺧ‬

‫ﻣﺎ ﻫ ﻲ أ ﻫﺪاف اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ؟‬

‫ﺑﻴﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﺎﺟﺤ ﺔ؟‬‫ﺘﺮﻛ ﺔ‬

‫ﺜﻼ ث اﻟﻤﺸ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻟ ﺴﻤﺎ ت اﻟﺮ‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻨﺠﺎح؟‬

‫ﺒﺮة ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﻛﻴﻒﺗ ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺨ‬

‫ﺘﺼﻠﻴﺢ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻣﺮآ ب ﻟ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ‪Apple‬و ‪Hewlett-Packard ،‬ﺣﻴﺎ‬‫ﺒﺮى ‪،‬‬
‫ﺑﺪأ ت اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻜ‬‫‪1-2‬دورة ﺣﻴﺎة اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬

‫ﺑﻨﻔ ﺲ‬‫ﺘﺎن‬
‫ﺘﻄﻮر ﺷﺮﻛ‬
‫ﺒﺢ ﻋﻤﺎﻟﻘ ﺔ ﻧﺮا ﻫﺎ اﻟﻴﻮم؟ ﻻﺗ‬
‫ﺘﺼ‬‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ ت أنﺗﻨﻤﻮ ﻟ‬
‫ﺑﻖ اﻟ ﺴﻔﻠ ﻲ‪ .‬ﻛﻴﻒﻳﻤﻜﻦ ﻟﻤ‬
‫اﻟ ﺴﻴﺎرا ت أو ﻓ ﻲ اﻟﻄﺎ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺮاﺣﻞ اﻟﻨﻤﻮذﺟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ دورة ﺣﻴﺎة اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔﺗﺼﻒ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ اﻷﻗ ﺴﺎم اﻟ‬
‫ً‬ ‫اﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪6‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺒﻮس ﻣﺨﻄ ًﺌﺎ ‪-‬اﻟﻌﺎﻟﻢ ﻣ ﺴﻄﺢ! و ﺣﺎر! وﻣﺰدﺣﻢ!‬

‫ﻛﺎن ﻛﻮﻟﻮﻣ‬
‫ﺘ ﻲ إﻳﻤﺎﺟﻴ ﺲ‬
‫©رو ب وﻳ ﺐ ‪ /‬ﺟﻴ‬

‫ﺐﺗﻮﻣﺎس ل‪.‬‬ ‫ﺘ‬

‫ﺑﺎ‪.‬‬‫‪The‬ﻛ‬
‫أورو‬ ‫‪ World‬ﻓ ﻲ‬ ‫اﻟﻤﻨ‪Is‬‬
‫ﺘﺞ اﻟﻨﻬﺎﺋ ﻲ‬ ‫ﺑﻴﻊ‪Flat‬‬
‫ﻣﻊ ‪،‬‬
‫ﺒﻴﻌً ﺎ‬
‫ﺘﺤﺪةﻣ ‪،‬‬
‫ﺜﺮ‬‫ﻷﻛ‬‫ﺑﻪ ا‬
‫اﻟﻤ‬ ‫ﺘﺎ ت‬‫اﻟﻮﻻﻛ‬
‫ﻳﺎ‬ ‫ﻓﻲ‬

‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻫ ﻲﺳﺎﺣ ﺔ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت واﻟﻨﻘﻞ‪ .‬واﻟﻨ‬
‫ﺘﺤ ﺴﻴﻨﺎ ت اﻟﻬﺎﺋﻠ ﺔ ﻓ ﻲﺗﻘﻨﻴﺎ ت اﻻ‬
‫ﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ ﻗﺪﺗﻢ ﻛ ﺴﺮ ﻫﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬
‫ﺘ ﻲ ﺣﻤ ﺖ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت واﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ ﻟﻔ‬
‫ﺑﺄن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺤﻮاﺟﺰ اﻟ‬‫ﻳﺠﺎدل ﻓﺮﻳﺪﻣﺎن‬

‫ﺑﺄﻗﻞﺗﻜﻠﻔ ﺔ ‪،‬ﺳﻮاء ﻛﺎﻧﻮاﻳﻌﻴﺸﻮن ﻓ ﻲ وادي اﻟ ﺴﻴﻠﻴﻜﻮن ﻓ ﻲ‬‫ﺑﺬﻟﻚ‬‫ﺘﺪﻓﻖ إﱃ أوﻟﺌﻚ اﻟﻘﺎدرﻳﻦ ﻋﲆ اﻟﻘﻴﺎم‬

‫ﺘﻪﺳﻴ‬ ‫ﻋﻤﻞﻣﻦ‬
‫ﻳﻤﻜﻦ رﻗﻤﻨ‬ ‫اﻟﻌﺎﻟﻢ إﱃ‬
‫ﻓﺈن أي‬ ‫ﺒﺮ‬
‫اﻟﻤﺎلت ‪،‬ﻋ‬ ‫ﻋﺼﺮ رأس‬
‫اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ‬ ‫ﺘﺪﻓﻖ‬
‫ﺘﻘﻞﺚﻳ‬
‫إﱃ‬ ‫ﺑﻴﻨﻤﺎﺔﻧﻨ‪ ،‬ﺣﻴ‬
‫ﺳﺮه‪.‬اﻟﻤﺎﻟﻴ‬
‫ﺳﻮاق‬‫ﻷ‬
‫ﺑﺄ‬ ‫ﺒﺮ ﻓ ﻲ ا‬
‫اﻟﻌﺎﻟﻢ‬ ‫ﺛﻠ ﺔ‬
‫ﻣﻤﺎﻋ‬
‫ﺘﺪ‬ ‫ﺗﻐﻴﻴﺮاﺔ ت‬
‫ﺗﻤ‬ ‫ﺐ ثﻣ‬
‫ﺘﻜﺎﻓﺌ‬ ‫ﺗﺤﺪ‬
‫ﻟﻌ‬

‫ﺗﺼﻨﻴﻌﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻣﻜﻮﻧﺎ ت‬
‫ﺑﻴ ﺔ ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺨﺮاج اﻟﻤﻮاد اﻟﺨﺎم ﻓ ﻲ أﻣﺮﻳﻜﺎ اﻟﺠﻨﻮ‬
‫ﺘﻢ اﺳ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‬
‫أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺟﻤﻴﻊ‬‫اﻟﻌﺮوض‬
‫ﻵن ﻓ ﻲ‬‫ﺧﻼل‬ ‫ﻣﻦ‬
‫ﺘﻮرﻳﺪ ا‬ ‫ﺳﻼﻛﻮﻧﻎ‬
‫ﺳﻞ اﻟ‬ ‫ﻫﻮﻧﻎ‬
‫ﺘﺪ‬‫ﺗﻤو‬
‫اﻟﺼﻴﻦ‬ ‫ﺟﻤﻌ ﺖ‬
‫اﻟﻤﺎدﻳ ﺔ ‪،‬‬ ‫ﻟﻠﻤﻨ ‪،‬‬
‫ﺘﺠﺎ ت‬ ‫ﺒ ﺔاﻟﻮاﻗﻊ‬
‫ﺑﺎﻟﻨﻓﺴﻲ‬
‫أﻓﻀﻞ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞاﻟﻬﻨﺪ‪.‬‬ ‫ﺘﺨﺪاﻣﻪ‬
‫ﺑﻨﻐﺎﻟﻮر ‪،‬‬ ‫ﺧﻮاﺳ‬
‫ﺳﻴﻪ أو‬ ‫ﻳﻤﻜﻨﻬﻢ‬
‫ﺳﺎن‬

‫ﻣﻌً ﻲﺎ‪.‬‬
‫ﺗﺠﻤﻴﻌﻬﺎ ﻓ‬
‫ﺘﺤﺪة‬‫ﺗﻢت اﻟﻤ‬‫واﻟﻮﻻ ﻲ‬
‫ﻳﺎ‬ ‫ﺘ‬
‫ﺗﺮ اﻟ‬‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺑﺎ‬ ‫ﻣﻦاﻟﻜﻤ‬
‫أورو‬ ‫أﺟﻬﺰة‬
‫ﺖ ﻛﻞ‬‫ﺟﻤﻌﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ‬
‫ﺳ ﻣﻤﺎ‬‫ﺛﻢأﻛا‬
‫ﺜﺮ‬ ‫ﻋﺎمﺳﻴﺎ ‪،‬‬
‫‪2011‬‬ ‫ﺘﺮوﻧﻴﻓﺔ ﻲﻓ ﻲ آ‬ ‫اإﻟﻜ‬
‫ﻷوﻟﻴ ﺔ‬

‫ﺑﻴﺌﻴ ﺔ‬‫ﻟ ﺴﻮء اﻟﺤﻆ ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻌﺎﻟﻢ دﻳﻨﺎﻣﻴﻜ ﻲ أنﻳﺤﻘﻖ ﻧﻤ ًﻮاﺳﺮﻳﻌً ﺎ ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻗﺪﻳﺆدي إﱃ ﻣﺸﺎﻛﻞ‬

‫ﺒﻴﻌً ﺎ ‪،‬ﺳﺎﺧﻦ ‪ ،‬ﻣ ﺴﻄﺢ ‪،‬‬

‫ﺘﺐ ﻣ‬
‫ﺜﺮ اﻟﻜ‬
‫ﺒﻴﺮة وﻧﻘﺺ ﻓ ﻲ اﻟﻄﺎﻗ ﺔ‪.‬ﻳﺼﻒ ﻓﺮﻳﺪﻣﺎن ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻼ ت ﻓ ﻲ أﻛ‬
‫ﻛ‬

‫ﺗﻴﺢ اﻟﻨﺠﺎح ﻓ ﻲ اﻟﻤﻌﺮﻓ ﺔ واﻟﻤﻬﺎرا ت وأﺧﻼﻗﻴﺎ ت اﻟﻌﻤﻞ اﻟﺮاﺋﻌ ﺔ‪.‬‬

‫وﻣﺰدﺣﻢ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ اﻟﻤ ﺴﻄﺢ ‪،‬ﺗﻜﻤﻦ ﻣﻔﺎ‬

‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ‬
‫ﺑﺪاع ﻟﻠ‬
‫ﺘﻜﺎر واﻹ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﻴﻦ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ واﻻ‬‫ﻓ ﻲ ﻋﺎﻟﻢ ﻣ ﺴﻄﺢ وﺳﺎﺧﻦ وﻣﺰدﺣﻢ ‪،‬ﻳﺠ ﺐ اﻟﺠﻤﻊ‬

‫اﻟﻤﺸﻜﻼ ت اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ ﺣ ًﻘﺎ‪.‬‬

‫ﺑﺪء ﻋﻤﻞﺗﺠﺎري ﻛﻤﺎﻟﻚ أﻣﺮ‬‫ﺒﺪأ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻛﻤﻠﻜﻴ ﺔ ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻣ ﺴﺠﻠ ﺔﻳﻤﻠﻜﻬﺎ ﻓﺮد واﺣﺪ‪ .‬إن‬
‫ﺒﺪء ﻛﻤﻠﻜﻴ ﺔﺗ‬
‫‪1-2a‬اﻟ‬

‫ﺛﻼ ث ﻣﺰاﻳﺎ‬‫ﺑ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺪﻳﻨ ﺔ أو اﻟﻮﻻﻳ ﺔ‪ .‬ﻟﻠﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬

‫ﺑﻌﺪ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ أيﺗﺮاﺧﻴﺺﺗﺠﺎرﻳ ﺔ ﻣﻄﻠﻮ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺒﺪأ ﻓﻘﻂ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺳﻬﻞ ‪-‬ﻓﺎﻟﻤﺮءﻳ‬
‫ﺗﺨﻀﻊ ﻟﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟﺤﻜﻮﻣﻴ ﺔ ‪ ،‬و )‪(3‬دﺧﻠﻬﺎ ﻻﻳﺨﻀﻊ ﻟﻀﺮاﺋ ﺐ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ ز ﻫﻴﺪة ‪(2) ،‬‬
‫ﺑ‬‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ و‬‫ﻣﻬﻤ ﺔ‪(1) :‬ﻳﻤﻜﻦﺗﺸﻜﻴﻠﻬﺎ‬
‫ﺒ ﺔ ﻛﺠﺰء ﻣﻦ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺸﺨﺼ ﻲ ﻟﻠﻤﺎﻟﻚ ‪.‬‬
‫وﻟﻜﻨﻪﻳﺨﻀﻊ ﻟﻠﻀﺮﻳ‬

‫ﺛ ﺔ ﻗﻴﻮد ﻣﻬﻤ ﺔ‪(1) :‬ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻼزم ﻟﻠﻨﻤﻮ‪.‬‬
‫ﺛﻼ‬ ‫وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻟﻠﻤﻠﻜﻴ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬
‫ﺜﻤﺮة‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺠﺎوز اﻷﻣﻮال اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ أنﺗﺆدي إﱃ ﺧ ﺴﺎﺋﺮﺗ‬
‫ﺘﺤﻤﻞ اﻟﻤﺎﻟﻚ ﻣ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﺷﺨﺼﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﺤﺪودة ﻋﻦ دﻳﻮن اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬واﻟ‬
‫)‪(2‬ﻳ‬
‫ﺘﺼﺮ ﺣﻴﺎة اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ﻋﲆ‬
‫ﺗﻘ‬‫ﺘﻠﻜﺎ ت ﺷﺨﺼﻴ ﺔ أﺧﺮى!(‪(3) .‬‬
‫ﺘﻴﻼء ﻋﲆ ﻣﻨﺰل اﻟﻤﺎﻟﻚ أو أي ﻣﻤ‬
‫ﺘﻰ ﻣﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟﺪاﺋﻨﻮن ﺣ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ )ﻗﺪﻳ‬
‫ﺜﻞ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺎﺳ ﻲ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺼﻐﻴﺮة‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪،‬ﺗﻤ‬‫ﺘﺨﺪام اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ‬
‫ﺘﻢ اﺳ‬
‫ﺛ ﺔ ‪،‬ﻳ‬
‫ﺜﻼ‬‫ﺒﺎ ب اﻟ‬
‫ﺣﻴﺎة ﻣﺆﺳ ﺴﻬﺎ‪ .‬ﻟﻬﺬه اﻷﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﺪوﻻر ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪80٪‬ﻣﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻫ ﻲ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ اﻟﻘﻴﻢ‬‫ﺒﻴﻌﺎ ت ‪،‬‬
‫ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪13٪‬ﻓﻘﻂ ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻤ‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺎﻟﻜﻴﻦ إﺿﺎﻓ ﺔ ﺷﺮﻳﻚ ﻣﻊ ﻧﻤﻮ اﻷﻋﻤﺎل‬‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﻣﺎﻟﻚ ‪ ،‬وﻳﻘﺮر‬

‫ﺑﺄﻛ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬‫ﺒﺪأ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﻣﺎﻟﻚ واﺣﺪ‪ :‬ﺷﺮاﻛ ﺔﺗ‬
‫‪ 1-2‬ب أﻛ‬

‫ﺑﺢ ‪ .‬ﻗﺪﺗﻌﻤﻞ‬
‫ﺜﺮ ﻹﺟﺮاء أﻋﻤﺎلﺗﺠﺎرﻳ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ ﻣﻦ أﺟﻞ اﻟﺮ‬
‫ﺘﻌﺎون ﺷﺨﺼﺎن أو ﻛﻴﺎﻧﺎ ت أو أﻛ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪.‬ﺗﻮﺟﺪ ﺷﺮاﻛ ﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺗﻔﺎﻗﻴﺎ ت اﻟﺮﺳﻤﻴ ﺔ اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ إﱃ‬
‫ﺘﻔﺎ ﻫﻤﺎ ت اﻟﺸﻔﻮﻳ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﺮﺳﻤﻴ ﺔ إﱃ اﻻ‬
‫ﺑﺪءًا ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺸﻜﻠﻴﺎ ت ‪،‬‬
‫اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت ﻓ ﻲ ﻇﻞ درﺟﺎ ت ﻣﺨ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻢ ﻓﻴﻬﺎﺗﺸﻜﻴﻞ اﻟﺸﺮاﻛ ﺔ‪.‬‬
‫وزﻳﺮ اﻟﺪوﻟ ﺔ اﻟ‬

‫ﻋﻤﻮﻣﺎ ﻣﻊ ﻣﺰاﻳﺎ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ً‬ ‫ﺑﻪ ﻣﺰاﻳﺎ وﻋﻴﻮ ب اﻟﺸﺮاﻛ ﺔ‬
‫ﺘﺸﺎ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎء‪.‬ﺗ‬‫ﺑﺎح واﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ‬
‫ﺗﻔﺎﻗﻴﺎ ت اﻟﺸﺮاﻛ ﺔ ﻃﺮقﺗﻘﺎﺳﻢ اﻷر‬
‫ﺗﺤﺪد ا‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪7‬‬

‫ﺜﻤﺮة ﻓ ﻲ اﻷﻋﻤﺎل‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻰ اﻷﺻﻮل ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻤﻞ أنﻳﻔﻘﺪ اﻟﺸﺮﻛﺎء ﺟﻤﻴﻊ أﺻﻮﻟﻬﻢ اﻟﺸﺨﺼﻴ ﺔ ‪ ،‬ﺣ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﻤﺤ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺑﻤﻮﺟ ﺐ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﺸﺮاﻛ ﺔ ‪،‬ﻳﻜﻮن ﻛﻞ ﺷﺮﻳﻚ ﻣ ﺴﺆوﻻ ً ﻋﻦ دﻳﻮن اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ إﻓﻼس اﻟﺸﺮاﻛ ﺔ ‪ ،‬إذا ﻛﺎن أي‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ‪،‬ﻷﻧﻪ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻮﻓﺎة ‪،‬‬
‫ﺒﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﻄﺎﻟ‬‫ﺒﺎﻗﻴﻦ اﻟﻮﻓﺎء‬
‫ﺒﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻓﻴﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﺸﺮﻛﺎء اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎﺳ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘﻪ أو ﻣ ﺴﺆوﻟﻴ‬
‫ﺑﻤ ﺴﺆوﻟﻴ‬‫ﺷﺮﻳﻚ ﻏﻴﺮ ﻗﺎدر ﻋﲆ اﻟﻮﻓﺎء‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﺸﺮﻛﺎء ﻣﻦ ﺧﻼل إﻧﺸﺎء‬‫ﺘﺠﻨ ﺐ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ ﻣ ﺴﺆوﻟﻴﺎ ت‬
‫ﺑﺎﻟﻘﺪر اﻟﻼزم‪ .‬ﻟ‬‫ﺘﻤﺎد ﻋﲆ أﺻﻮﻟﻬﻢ اﻟﺸﺨﺼﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺎﻻﻋ‬
‫ﺘﻢﺗﻌﻴﻴﻦ ﺷﺮﻛﺎء ﻣﻌﻴﻨﻴﻦ ﻛﺸﺮﻛﺎء ﻋﺎﻣﻴﻦ وﻏﻴﺮ ﻫﻢ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎء اﻟﻤﺤﺪودﻳﻦ‪ .‬ﻓ ﻲ ﺷﺮاﻛ ﺔ ﻣﺤﺪودة ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ‬
‫ﺷﺮاﻛ ﺔ ﻣﺤﺪودة ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳ‬
‫ﺘﺤﻤﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎء اﻟﻌﺎﻣﻮن ﻣ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﺤﺪودة‪ .‬وﻣﻊ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﻳ‬‫ﺗﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮاﻛ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺜﻤﺎرا‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻠﻎ اﺳ‬
‫ﻟﻠﺸﺮﻛﺎء اﻟﻤﺤﺪودﻳﻦ أنﻳﺨ ﺴﺮوا ﻓﻘﻂ ﻣ‬
‫ﺜﻞ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬‫ﺗﻖ اﻟﺸﺮﻛﺎء اﻟﻌﺎﻣﻴﻦ ‪-‬وﻋﻮاﺋﺪ ﻫﻢ ﻣﺤﺪودة‬
‫ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺸﺮﻛﺎء اﻟﻤﺤﺪودﻳﻦ ﻋﺎدة ﻟﻴ ﺲ ﻟﺪﻳﻬﻢﺳﻴﻄﺮة ‪-‬ﻓﻬ ﻲﺗﻘﻊ ﻓﻘﻂ ﻋﲆ ﻋﺎ‬
‫ﺜﻤﺎري‪.‬‬
‫ﺘ‬‫اﻟ ﺴﻔﻦ اﻟﺸﺮﻳﻜ ﺔ اﻟﻤﺤﺪودة ﺷﺎﺋﻌ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻘﺎرا ت واﻟﻨﻔﻂ وﻣﺸﺎرﻳﻊﺗﺄﺟﻴﺮ اﻟﻤﻌﺪا ت ورأس اﻟﻤﺎل اﻻﺳ‬

‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻴﻜﻮن اﻟﺸﺮﻳﻚ‬

‫ﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ ﻓ ﻲ ﻣﻮاﻗﻒ اﻟﻌﻤﻞ اﻟﻌﺎﻣ ﺔﻷﻧﻪ ﻋﺎدة ﻻﻳﻜﻮن ﻫﻨﺎك ﺷﺮﻳﻚ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﻢ اﺳ‬
‫وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻻﻳ‬
‫ﺘﺨﻠ ﻲ ﻋﻦ ﻛﻞ اﻟ ﺴﻴﻄﺮة‪.‬‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻴﻜﻮﻧﻮا ﺷﺮﻛﺎء ﻣﺤﺪودﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻌﻤﻞ ‪ ،‬وﻻﻳﻮﺟﺪ ﺷﺮﻛﺎء ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺒﻞ ﻏﺎﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲﻳﻘ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫اﻟﻌﺎم و‬

‫ﻓ ﻲ ﻛﻞ ﻣﻦ اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ واﻟﻤﺤﺪودة ‪،‬ﻳﻜﻮن ﺷﺮﻳﻚ واﺣﺪ ﻋﲆ اﻷﻗﻞ ﻣ ﺴﺆوﻻ ً ﻋﻦ دﻳﻮن اﻟﺸﺮاﻛ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺷﺮاﻛ ﺔ ذا ت‬
‫ﺑﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻣﺤﺪودة ﻓﻴﻤﺎ‬‫ﺘﻊ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎء‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘ ﻲﺗ ﺴﻤﻰ أﺣﻴﺎﻧًﺎ ﺷﺮﻛ ﺔ ذا ت ﻣ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻣﺤﺪودة ‪(LLC) ،‬ﻳ‬
‫ﻣ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻣﺤﺪودة ‪(LLP) ،‬واﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻓ ﻲ ‪LLP.‬‬
‫ﺜﻤﺎرا‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﻠ ﺔ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﺼﺮ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻫﻢ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺗﻘ‬‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬و‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﻳ‬

‫ﺘ ﻲﻳﻮاﺟﻬﻬﺎ اﻟﻤﻘﺮﺿﻮن واﻟﻌﻤﻼء واﻟﻤﻮردون ﻓ ﻲ ‪LLP.‬‬

‫ﺗﻴ ﺐ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺒﻊ ‪،‬ﻳﺰﻳﺪ ﻫﺬا اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻄ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‬‫ﺜﻞ ﻫﺬا‬

‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻻﻳﻤ‬
‫ﺒﺎﻟﻎ ﻛ‬
‫ﺑ ﺔ ﻓ ﻲ ﺟﺬ ب ﻣ‬
‫‪1-2c‬اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺎﻟﻜﻴﻦ‪ :‬ﺷﺮﻛ ﺔﺗﻮاﺟﻪ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت ﺻﻌﻮ‬

‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ ‪ ،‬وإذا‬‫ﺘﺸﺮ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔﺗﻨ‬
‫ﺘﺠﺎ ت أو ﺧﺪﻣﺎ ت اﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬
‫ﺑﻄﻴﺌ ﺔ اﻟﻨﻤﻮ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻣﻨ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺒ ﺔ إﱃ اﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﻣﺸﻜﻠ ﺔ‬
‫ﺑﺪأ ت‬‫ﺒﺢ ﺣﻘﻴﻘ ﺔ‪ .‬ﻋﺎﺋﻖ‪ .‬و ﻫﻜﺬا ‪،‬‬
‫ﺑ ﺔ ﺟﺬ ب رأس اﻟﻤﺎلﺗﺼ‬
‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﻓﺮﺻﻬﺎ ‪ ،‬ﻓﺈن ﺻﻌﻮ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ اﻟﻤﺎل ﻟﻼﺳ‬
‫ﺒﺎﻟﻎ ﻛ‬
‫ﺘﺎﺟ ﺖ إﱃ ﺟﻤﻊ ﻣ‬
‫اﺣ‬
‫ﺘﺮاﻓﻴ ﺔ أو ﺷﺮاﻛ ﺔ ‪ ،‬وﻓ ﻲ ﻣﺮﺣﻠ ﺔ ﻣﺎ ﻗﺮر ﻣﺆﺳ ﺴﻮ ﻫﺎ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻛﺸﺮﻛ ﺔ اﺣ‬
‫ﺜﻞ ‪Hewlett-Packard‬و ‪Microsoft ،‬ﺣﻴﺎ‬
‫اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﻨﻤﻮ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺒﺪأ ﻓﻌﻠ ًﻴﺎ ﻛﺸﺮﻛﺎ ت‪ .‬اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻫ ﻲ ﻛﻴﺎن ﻗﺎﻧﻮﻧ ﻲﺗﻢ إﻧﺸﺎؤه‬
‫ﺒﺎ ﻟﻠﻨﻤﻮ ‪،‬ﺗ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ‪،‬ﺗﺤ ﺴ ً‬‫ﺘﺤﻮل إﱃ ﺷﺮﻛ ﺔ‪ .‬ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى ‪ ،‬ﻓﺈن‬
‫اﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ‪(1) :‬ﺣﻴﺎة ﻏﻴﺮ‬
‫ﺛﻼ ث ﻣﺰاﻳﺎ ر‬‫ﺑﻬﺎ وﻣﺪﻳﺮﻳﻬﺎ‪.‬ﻳﻤﻨﺢ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺘﻤﻴﺰة ﻋﻦ أﺻﺤﺎ‬
‫ﺑﻤﻮﺟ ﺐ ﻗﻮاﻧﻴﻦ اﻟﻮﻻﻳ ﺔ ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﻣﻨﻔﺼﻠ ﺔ وﻣ‬
‫ﺗﻘ ﺴﻢ ﻣﺼﺎﻟﺢ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬
‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ ‪-‬‬‫ﺑﻠﻴ ﺔ ﻧﻘﻞ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬
‫ﺑﻌﺪ وﻓﺎة ﻣﺎﻟﻜﻴﻬﺎ وﻣﺪﻳﺮﻳﻬﺎ اﻷﺻﻠﻴﻴﻦ ؛ )‪(2‬ﻗﺎ‬‫ﺘﻤﺮ‬
‫ﻣﺤﺪودة ‪-‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ أنﺗ ﺴ‬
‫ﺘﻢﺗﺄﺟﻴﻠﻪ ﻟﻤﺼﺎﻟﺢ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ أو اﻟﺸﺮاﻛ ﺔ ؛ و )‪(3‬‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻤﺎﻳﻤﻜﻦ أنﻳ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺒﺮ‬
‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ أﻛ‬‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦﺗﺤﻮﻳﻠﻬﺎ‬
‫إﱃ أﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺜﻤﺮة‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺼﺮ اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ ﻋﲆ اﻷﻣﻮال اﻟﻔﻌﻠﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗﻘ‬‫اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺤﺪودة ‪-‬‬

‫ﺘﺤﻘ ﺖ ﻣﻠﻴﻮن دوﻻر‪.‬‬

‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ واﺳ‬‫ﺜﻤﺮ ت ‪10000‬دوﻻر ﻓ ﻲ ﺷﺮاﻛ ﺔ أﻓﻠ ﺴ ﺖ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺮض أﻧﻚ اﺳ‬
‫ﺘﻮﺿﻴﺢ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺤﺪودة ‪ ،‬ﻟﻨﻔ‬
‫ﻟ‬
‫ﺑﻞ ﺣﺼ ﺔ ﻣﻦ دﻳﻮن اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬وﻗﺪﺗﻜﻮن ﻣ ﺴﺆوﻻ ً ﻋﻦ ﻛﺎﻣﻞ‬
‫ﺘﻢﺗﻘﻴﻴﻤﻚ ﻣﻘﺎ‬
‫ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻟﻤﺎﻟﻜﻴﻦ ﻣ ﺴﺆوﻟﻮن ﻋﻦ دﻳﻮن اﻟﺸﺮاﻛ ﺔ ‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳ‬
‫ﺜﻤﺮ ت ‪10000‬دوﻻر ﻓ ﻲ أﺳﻬﻢ ﺷﺮﻛ ﺔ أﻓﻠ ﺴ ﺖ ‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﻜﻦ ﺷﺮﻛﺎؤك ﻣﻦ دﻓﻊ ﺣﺼﺼﻬﻢ‪ .‬ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى ‪ ،‬إذا اﺳ‬
‫اﻟﻤﻠﻴﻮن دوﻻر إذا ﻟﻢﻳ‬
‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ أو اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت ﻟﺠﻤﻊ‬‫ﺒﺎﻟﻎ ‪10‬آﻻف دوﻻر ‪ .‬ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت‬
‫ﺜﻤﺎرك اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎر ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬
‫ﺗﻚ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﺼﺮ ﺧ ﺴﺎر‬
‫ﺘﻘ‬‫ﻓﺴ‬
‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺒﺢ ﺷﺮﻛﺎ ت ﻛ‬
‫ﺘﺼ‬‫اﻷﻣﻮال ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻨﻤﻮ ﻟ‬

‫‪1‬‬
‫ﺒﻮن ﺿﻤﺎﻧﺎ ت ﺷﺨﺼﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺜﻴ ﺮًا ﻣﺎﻳﻄﻠ‬
‫ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺼﻐﻴﺮة ﺟﺪًا ‪ ،‬ﻗﺪﺗﻜﻮن اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺤﺪودة ﺧﻴﺎﻟﻴ ﺔﻷن اﻟﻤﻘﺮﺿﻴﻦ ﻛ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪8‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺑﺎح اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻟﻼزدواج‬

‫ﺒﺎن‪(1) :‬ﻗﺪﺗﺨﻀﻊ أر‬ ‫ﺑﺎﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ واﻟ ﺴﻔﻦ اﻟﺸﺮﻳﻜ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻟﻪ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﻴ‬ ‫ﺒﻴﺮة ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬
‫ﻳﻘﺪم ﺷﻜﻞ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻣﺰاﻳﺎ ﻛ‬
‫ﺒ ﺔ ﻣﺮة أﺧﺮى ﻛﺪﺧﻞ‬
‫ﺑﺎحﺗﺨﻀﻊ ﻟﻠﻀﺮﻳ‬
‫ﺑﺎح ﻛﺄر‬
‫ﺘﻢ دﻓﻊ اﻷر‬
‫ﺛﻢﻳ‬‫ﺘﻮى اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫ﺑﺎح اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻟﻠﻀﺮﻳ‬
‫ﺗﺨﻀﻊ أر‬
‫ﺒﻲ ‪-‬‬
‫اﻟﻀﺮﻳ‬
‫ﺘﻘﺎرﻳﺮ اﻟﺤﻜﻮﻣﻴ ﺔ‬
‫ﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑ ﺔ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟﺪاﺧﻠﻴ ﺔ ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺜﺎق ‪ ،‬وﻛ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ إﻧﺸﺎء ﺷﺮﻛ ﺔ إﻋﺪاد ﻣﻴ‬
‫ﻟﻠﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ‪(2) .‬ﻳ‬
‫ﺘًﺎ ﻃﻮﻳ ﻼ ً ﻣﻦ إﻧﺸﺎء ﻣﻠﻜﻴ ﺔ أو ﺷﺮاﻛ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻐﺮق وﻗ‬
‫ﺗﺴ‬‫ﺜﺮﺗﻌﻘﻴﺪًا و‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﺪ أﻛ‬
‫ﺑ ﺔ ‪ ،‬واﻟ‬
‫واﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﻄﻠﻮ‬

‫ﺑﻬﺎ ‪(3) ،‬ﻣﻘﺪار رأس اﻟﻤﺎل ‪(4) ،‬‬‫ﺘﻘﻮم‬

‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﺘﺮﺣ ﺔ ‪(2) ،‬أﻧﻮاع اﻷﻧﺸﻄ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ‪(1) :‬اﺳﻢ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺜﺎق اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ اﻟﻤﻴ‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎﺗﺄﺳﻴ ﺲ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬وﻋﻨﺪﻣﺎ‬
‫ﺘ ﻲﺳﻴ‬
‫ﺗﻴﺮ اﻟﺪوﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﺎق إﱃﺳﻜﺮ‬
‫ﺘﻢﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻤﻴ‬
‫ﻋﺪد اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ‪ ،‬و )‪(5‬أﺳﻤﺎء وﻋﻨﺎوﻳﻦ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﻢ اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ ‪،‬ﺗﻜﻮن اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻣﻮﺟﻮدة رﺳﻤ ًﻴﺎ‪ .‬ﻣﺮﻓﻮﻋ ﺔ ﻟﺪىﺳﻠﻄﺎ ت اﻟﻮﻻﻳ ﺔ واﻟ ﺴﻠﻄﺎ ت اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺗ‬

‫ﺘﺨﺎ ب أﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة‬

‫ﺜﻞ )‪(1‬ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﻧ‬
‫ﺘﻢﺗﻀﻤﻴﻦ ﻧﻘﺎط ﻣ‬
‫ﺘ ﻲ وﺿﻌﻬﺎ ﻣﺆﺳ ﺴﻮ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫اﻟﻠﻮاﺋﺢ ﻫ ﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺜﻠ ﺚ ﻛﻞ ﻋﺎم ﻟﻤﺪة ‪3‬ﺳﻨﻮا ت( ؛ )‪(2‬ﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﻟﻠﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ اﻟﺤﺎﻟﻴﻴﻦ اﻟﺤﻖ‬
‫ﺑﻤﺎ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺎ ب ﺟﻤﻴﻊ أﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠ ﺲ اﻹدارة ﻛﻞ ﻋﺎم أو ر‬
‫ﺘﻢ اﻧ‬
‫)ﻳ‬
‫ﺘﻀ ﺖ اﻟﻈﺮوف ذﻟﻚ‪.‬‬
‫اﻷول ﻓ ﻲ ﺷﺮاء أي أﺳﻬﻢ ﺟﺪﻳﺪةﺗﺼﺪر ﻫﺎ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ؛ و )‪(3‬إﺟﺮاءا تﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟﻠﻮاﺋﺢ ﻧﻔ ﺴﻬﺎ إذا اﻗ‬

‫ﺒﻴﻦ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻣﻬﻨﻴ ﺔ )‪(PC‬أو‬‫ﺒﺎء واﻟﻤﺤﺎﻣﻴﻦ واﻟﻤﺤﺎﺳ‬ ‫ﺜﻞ اﻷﻃ‬ ‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﺸﻜﻞ اﻟﻤﻬﻨﻴﻮن ﻣ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﻫﻨﺎك ﻋﺪة أﻧﻮاع ﻣﺨ‬
‫ﺟﻤﻌﻴ ﺔ ﻣﻬﻨﻴ ﺔ ‪(PA).‬ﻻﺗﻌﻔ ﻲ ﻫﺬه اﻷﻧﻮاع ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺸﺎرﻛﻴﻦ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﻬﻨﻴ ﺔ ‪(malprac tice).‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪ ،‬ﻛﺎن اﻟﺪاﻓﻊ‬
‫ﺘﺄﺳﻴ ﺲ ﻣﻦ أﺟﻞﺗﺠﻨ ﺐ أﻧﻮاع ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ‬
‫اﻷﺳﺎﺳ ﻲ وراء اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻟﻤﻬﻨﻴ ﺔ ﻫﻮﺗﻮﻓﻴﺮ ﻃﺮﻳﻘ ﺔ ﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺎ ت ﻣﻦ اﻟﻤﻬﻨﻴﻴﻦ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻤﺮار ﻓ ﻲﺗﺤﻤﻞ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﻬﻨﻴ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻤﺤﺪودة ﻣﻊ اﻻﺳ‬

‫ﺑﺤﺠﻢ وﻋﺪد ﺣﺎﻣﻠ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺎﻟﻜﻴﻦ إﻧﺸﺎء ﺷﺮﻛ ﺔ وﻟﻜﻨﻬﻢ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬

‫ﺒﺎ ت ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ‪ ،‬ﻻﺳﻴﻤﺎ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺘﻄﻠ‬
‫ﺘﻴﻔﺎء ﻣ‬
‫أﺧﻴ ﺮًا ‪ ،‬إذاﺗﻢ اﺳ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤ ﻲ وﻟﻜﻦ‬
‫ﺘﻠﻒ ﻓ ﻲ اﻟﺸﻜﻞ اﻟ‬
‫ﺘ ﻲ ﻻﺗﺨ‬
‫ﺒ ﺔ ﻛﻤﺎ ﻟﻮ ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ أو ﺷﺮاﻛ ﺔ‪.‬ﺗ ﺴﻤﻰ ﻫﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ‪ ،‬اﻟ‬
‫ﺘﺎرون اﻟﺨﻀﻮع ﻟﻠﻀﺮﻳ‬
‫ﻳﺨ‬
‫ﺑﺎﺳﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ‪S.‬‬‫ﻓﻘﻂ ﻓ ﻲ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﻓﺮض اﻟﻀﺮاﺋ ﺐ ﻋﲆ ﻣﺎﻟﻜﻴﻬﺎ ‪،‬‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺒﺪأ رواد اﻷﻋﻤﺎل ﺷﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻮﻓﺮون ﻛﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻄﻮر؟ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﻤﺠﺮد إﻧﺸﺎء اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬ﻛﻴﻒﺗ‬‫ﺗﻬﺎ‬
‫ﺗﻨﻤﻴ ﺔ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ وإدار‬
‫‪1-2d‬‬

‫ﺘﺎج‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺘﻤﺎن‪ .‬ﻣﻊ ﻧﻤﻮ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪،‬ﺳ‬
‫ﺑﻄﺎﻗﺎ ت اﻻﺋ‬‫ﺘﻰ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗﺸﻤﻞ اﻟﻤﺪﺧﺮا ت أو ﻗﺮوض ﺷﺮاء اﻟﻤ ﺴﺎﻛﻦ أو ﺣ‬
‫ﻣﻦ ﻣﻮارد ﻫﻢ اﻟﺸﺨﺼﻴ ﺔ ‪ ،‬واﻟ‬
‫إﱃ ﻣﺼﺎﻧﻊ وﻣﻌﺪا ت وﻣﺨﺰون وﻣﻮارد أﺧﺮى ﻟﺪﻋﻢ ﻧﻤﻮ ﻫﺎ‪.‬‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ‪ .‬اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬

‫ﺘﻨﻔﺪ رواد اﻷﻋﻤﺎل ﻣﻮارد ﻫﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ وﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻟﻠﺠﻮء إﱃ اﻟ‬
‫ﺑﻤﺮور اﻟﻮﻗ ﺖ ‪ ،‬ﻋﺎدة ﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻷﺻﺪﻗﺎء واﻟﻌﺎﺋﻠ ﺔ‬‫ﺑﺎء ‪،‬‬
‫ﺑﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ إﱃ اﻟﻐﺮ‬‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴﻦ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‬‫اﻟﻨﺎﺷﺌ ﺔ ﻣﺤﻔﻮﻓ ﺔ‬
‫ﺘﻤﺮ ت اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻤﻮ ‪ ،‬ﻓﻘﺪ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻟﻤﻼﺋﻜ ﺔ( أو أﺻﺤﺎ ب رؤوس اﻷﻣﻮال‪ .‬إذا اﺳ‬
‫ﺜﻤﺮون ﻣﻦ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص )ﻏﺎﻟ ً‬ ‫ﺘ‬ ‫واﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ‬ ‫ً‬
‫أﻣﻮاﻻ إﺿﺎﻓﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻃﺮح ﻋﺎم أوﻟ ﻲ )‪(IPO‬ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ‬ ‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬أو ﻗﺪﺗﺠﻤﻊ‬ ‫ﺑﻤﺎﻳﻜﻔ ﻲ ﻟﺠﺬ ب اﻹﻗﺮاض ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺒﺢ ﻧﺎﺟﺤ ﺔ‬‫ﺗﺼ‬
‫ﺑﻴﻊ أﺳﻬﻢ إﺿﺎﻓﻴ ﺔ‬‫ﺒﻨﻮك أو إﺻﺪار اﻟﺪﻳﻮن أو‬
‫ﺘﺮاض ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم ‪،‬ﺗﺪﻋﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻧﻤﻮ ﻫﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﻗ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺪ اﻻﻛ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪.‬‬‫ﻟﻠﺠﻤﻬﻮر‬
‫ﺘﻔﺼﻴﻞ ﻻﺣ ًﻘﺎ‬
‫ﺑﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺘ ﻲﺳﻨﺼﻔﻬﺎ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻗﺪرة اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻨﻤﻮ ﻋﲆﺗﻔﺎﻋﻠﻬﺎ ﻣﻊ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﺼﺎر ‪،‬ﺗﻌ‬
‫ﺑﺎﺧ‬‫ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ‪.‬‬
‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‪.‬‬

‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻋﲆ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬ ‫ﺒﻖ‬ ‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﻤﻠﻜﻴ ﺔ واﻟﺸﺮاﻛﺎ ت واﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺼﻐﻴﺮة ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﺎﻟﻜ ﻲ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻫﻢ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﺪﻳﺮو ﻫﺎ‪ .‬ﻫﺬا ﻻﻳﻨﻄ‬ ‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺒﻴﺮة ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﻌﻨ ﻲ أن اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻜ‬
‫اﻟﻜ‬

‫‪2‬‬
‫ﺗﻴ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت‪ .‬ﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ اﻟﻀﺮوري أنﻳﻜﻮن‬
‫ﺑﻴﺌ ﺔ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ ﻣﻮا‬‫ﺘ ﻲ وﻓﺮ ت ‪ ،‬ﻋﲆ ﻣﺮ اﻟ ﺴﻨﻴﻦ ‪،‬‬
‫ﺒﺮى ﻣﺆﺟﺮة ﻓ ﻲ وﻻﻳ ﺔ دﻳﻼوﻳﺮ ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪60٪‬ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ اﻟﻜ‬
‫أﻛ‬
‫ﺘﺄﺳﻴ ﺲ‪.‬‬
‫ﺑﻠﺪ اﻟ‬‫ﺘﻰ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺄﺳﻴ ﺲ ‪ ،‬أو ﺣ‬
‫ﺘﻰ أنﺗﺠﺮي ﻋﻤﻠﻴﺎ ت ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﻣﻘﺮ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬أو ﺣ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪9‬‬

‫ﺘﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻴ ﺲ‬

‫ﺑﻤﺎﻳﺨﺪم ﻣﺼﻠﺤ‬‫ﺘﺼﺮف‬
‫ﺑﻬﺎ ‪ ،‬ﻣﺸﻜﻠ ﺔ ﺧﻄﻴﺮة‪ .‬ﻣﺎ اﻟﺬيﻳﻤﻨﻊ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﻳﻮاﺟﻪ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻮن ‪ ،‬و ﻫﻢ أﺻﺤﺎ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻤﺎﻟﻜﻴﻦ‪.‬ﻳﻤﻜﻦ‬
‫ﺘﻢﺗﻌﻴﻴﻦ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ﻛﻮﻛﻼء ﻟﻠﻌﻤﻞ ﻧﻴﺎ‬
‫ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ ‪ /‬اﻟﻤﺎﻟﻜﻴﻦ؟ و ﻫﺬا ﻣﺎﻳ ﺴﻤﻰ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ ‪،‬ﻷﻧﻪﻳ‬
‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓ ﻲﺳﻠﻮك اﻟﺸﺮﻛ ﺔﺗﺠﺎه ﻣﺪﻳﺮﻳﻬﺎ وﻣﺪﻳﺮﻳﻬﺎ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﻣﻌﺎﻟﺠ ﺔ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻟﻨﻘﻮﻟﻪ ﻋﻦ ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ وﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬
‫ﺘﻤﻌﻬﺎ‪.‬ﺳﻴﻜﻮن ﻟﺪﻳﻨﺎ اﻟﻜ‬
‫وﻣﻮﻇﻔﻴﻬﺎ وﻣ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻬﺎ وداﺋﻨﻴﻬﺎ وﻋﻤﻼﺋﻬﺎ وﻣﻨﺎﻓ ﺴﻴﻬﺎ وﻣﺠ‬
‫ﺘﺎ ب ‪ ،‬وﺧﺎﺻ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻮل ‪13‬و ‪14‬و ‪15.‬‬
‫ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻜ‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﺒﺎر ذا‬
‫ﺘ‬‫اﺧ‬

‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ واﻟﺸﺮاﻛﺎ ت واﻟﺸﺮﻛﺎ ت؟‬‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ‬

‫ﺘﻼﻓﺎ ت اﻟﺮ‬
‫ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻻﺧ‬

‫ﺑﻴﻨﻬﺎ‪.‬‬‫ﺘﻼﻓﺎ ت‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﻧﻮاع اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺸﺮاﻛﺎ ت واﻟﺸﺮﻛﺎ ت ‪ ،‬وﺷﺮح اﻻﺧ‬‫وﺻﻒ‬

‫ﺘﺮون اﻷﺳﻬﻢﻷﻧﻬﻢﻳﺮﻳﺪون ﻛ ﺴ ﺐ ﻋﺎﺋﺪ‬

‫‪1-3‬اﻟﻬﺪف اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ﻟﻠﻤﺆﺳ ﺴ ﺔ‪:‬ﺗﻌﻈﻴﻢ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻮن ﻫﻢ أﺻﺤﺎ ب ﺷﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬و ﻫﻢﻳﺸ‬

‫ﺑﻌﺪ‬‫ﺘﺨ ﺐ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻮن اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ‪ ،‬اﻟﺬﻳﻦﻳﻘﻮﻣﻮن‬

‫ﺘﻌﺮض ﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻻ داﻋ ﻲ ﻟﻬﺎ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺤﺎﻻ ت ‪،‬ﻳﻨ‬
‫ﺗﻬﻢ دون اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا‬
‫ﺘ‬‫ﺟﻴﺪ ﻋﲆ اﺳ‬

‫ﺑ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ ‪،‬ﻳﺠ ﺐ‬

‫ﺘﺮض أنﻳﻌﻤﻞ اﻟﻤﺪﻳﺮون ﻧﻴﺎ‬
‫ﺘﻌﻴﻴﻦ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ﻹدارة اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻋﲆ أﺳﺎسﻳﻮﻣ ﻲ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷﻧﻪ ﻣﻦ اﻟﻤﻔ‬
‫ﺑ‬‫ذﻟﻚ‬
‫ﺘﺮاض أن اﻟﻬﺪف اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ﻟﻺدارةﻳﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺎ ب ﻋﲆ اﻓ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧﻌﻤﻞ ﺧﻼل ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺒﺎعﺳﻴﺎﺳﺎ تﺗﻌﺰز ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ‪ .‬و‬
‫ﺗ‬‫ﻋﻠﻴﻬﻢ ا‬
‫ﺛﺮوة اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ‪.‬‬‫أنﻳﻜﻮنﺗﻌﻈﻴﻢ‬

‫ﺘﻔﺼﻴﻞ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﺤﺪﻳﺪ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻓ ﻲ‬

‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق ﻫﻮﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ اﻟﺬي ﻧﻼﺣﻈﻪ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻧﺸﺮح ﻻﺣ ًﻘﺎ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪ .‬إذا ﻛﺎنﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮقﻳﻌﻜ ﺲ ﺟﻤﻴﻊ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟﻤ‬
‫اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺤﺎﻟ ﻲﻳﻜﻔ ﻲ اﻟﻘﻮل إنﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔﻳ‬
‫اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ذا ت اﻟﺼﻠ ﺔ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﻤﺮﺻﻮد ﻫﻮ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺠﻮ ﻫﺮي ‪ ،‬وﻳ ﺴﻤﻰ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻷﺳﺎﺳ ﻲ‪.‬‬

‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻬﺎ‬
‫ﺒﻠﻎ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻋﻦ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻘﺮارا ت اﻟﺮ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ذا ت اﻟﺼﻠ ﺔ‪.‬ﺗ‬
‫ﺘ‬‫وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻧﺎد ًرا ﻣﺎﻳﻜﻮن ﻟﺪى اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺨﺬ اﻟﻤﺪﻳﺮون إﺟﺮاءا تﺗﻌﺰز‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬‫ﺗﻴﺠﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺘ ﺴﺎ ب ﻣﺰاﻳﺎ اﺳ‬
‫ﺘﺎرة ﻟﻤﻨﻊ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴﻴﻦ ﻣﻦ اﻛ‬
‫ﻗﺪﺗﺤﺠ ﺐ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﻣﺨ‬
‫ﺜﻞﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﺼﻴﺎﻧ ﺔ اﻟﻤﺠﺪوﻟ ﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎ ﻧﻮﺿﺢ ﻓ ﻲ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ ﻓﻌﻠ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎح ﺟﺎرﻳ ﺔ أﻋﲆ ﻣﻊﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟ‬
‫ﺑﺄر‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫اﻟﻤﻜﺎﻓﺂ ت اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘﺮﻛﻴﺰ ﻗﺼﻴﺮ اﻟﻤﺪى أنﻳﻘﻠﻞ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺠﻮ ﻫﺮي وﻟﻜﻨﻪ ﻗﺪﻳﺆدي ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ إﱃ زﻳﺎدةﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق إذا ﻛﺎن ﻣﻦ‬
‫ﺑﻊ ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻨﺤﺮفﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق ﻋﻦ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺤﻘﻴﻘ ﻲ‪ .‬ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻹﺟﺮاءا ت ﻋﲆ اﻟﻔﻮر‪ .‬و‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦﺗﻤﻴﻴﺰ ﻣ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺼﻌ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﻞ ﺣﻴ ﺚ واﺟﻬ ﺖ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒ ﺔ إﱃ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺠﻮ ﻫﺮي ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻪﺳﻴﻨﺨﻔﺾ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒﺪﺋ ًﻴﺎ‬
‫ﺗﻔﻊﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق ﻣ‬
‫ﺜﺎل ‪،‬ﺳﻴﺮ‬
‫ﻫﺬا اﻟﻤ‬
‫ﺒ ﺐﺳﻮء ﺻﻴﺎﻧ ﺔ اﻟﻤﻌﺪا ت‪.‬‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺘﺎج‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻣﺸﺎﻛﻞ ﻓ ﻲ اﻹﻧ‬

‫ﺛﺮوة ﺣﺎﻣﻠ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ إﱃ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻧﻌﻨ ﻲ ﺣ ًﻘﺎ أﻧﻬﺎﺗﻌﻈﻴﻢ‬‫ﻟﺬﻟﻚ ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻧﻘﻮل أن ﻫﺪف اﻹدارةﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮن زﻳﺎدة‬
‫ﺒﻊ ‪ ،‬ﻟﺪى اﻟﺸﺮﻛﺎ ت أ ﻫﺪاف أﺧﺮى ؛ ﻋﲆ وﺟﻪ‬
‫ﺑﺎﻟﻄ‬‫اﻟ ﺴﻌﺮ اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ﻟﻸﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻴ ﺲ ﻓﻘﻂﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺤﺎﻟ ﻲ‪.‬‬
‫ﺘﻤﻊ‬
‫ﺗﻬﻢ واﻟﻤﺠ‬
‫ﺘﻤﻌﺎ‬
‫ﺑﺮﺿﺎ ﻫﻢ اﻟﺸﺨﺼ ﻲ ورﻓﺎ ﻫﻴ ﺔ ﻣﻮﻇﻔﻴﻬﻢ وﺻﺎﻟﺢ ﻣﺠ‬‫ﺘﺨﺬون اﻟﻘﺮارا ت اﻟﻔﻌﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻢ اﻟﻤﺪﻳﺮون اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫اﻟﺨﺼﻮص ‪،‬ﻳﻬ‬
‫ﺜﺮ أ ﻫﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮنﺗﻌﻈﻴﻢ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﻫﻮ اﻟﻬﺪف اﻷﻛ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟﻤﻮﺿﺤ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﻗ ﺴﺎم اﻟ‬
‫ﻛﻜﻞ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻟﻸﺳ‬
‫ﻟﻤﻌﻈﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‪.‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪10‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫اﻷﺧﻼق ﻟﻸﻓﺮاد و‬
‫اﻷﻋﻤﺎل‬
‫ﺘ ﻲ إﻳﻤﺎﺟﻴ ﺲ‬
‫©رو ب وﻳ ﺐ ‪ /‬ﺟﻴ‬

‫ﺑﺄﺧﻼﻗﻴﺎ ت اﻟﻌﻤﻞ‬‫ﺘﺰام اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬

‫ﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻜﻮن اﻟ‬ ‫ﺒ ﺔ‪ .‬وﺧﻠﺼ ﺖ وزارة اﻟﻌﺪل اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ إﱃ أن أﻧﺪرﺳﻦ ﻧﻔ ﺴﻬﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ‬
‫ﺘﻴﺎل ﻓ ﻲ اﻟﻤﺤﺎﺳ‬
‫ﺒ ﺖ اﻻﺣ‬
‫ﺗﻜ‬‫ﺘ ﻲ ار‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﺎﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ واﻟﻠﻮاﺋﺢ واﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻷﺧﻼﻗﻴ ﺔ‬‫ﺘﺰام‬

‫ﺑﻤﻴﻞ ﻣﻮﻇﻔﻴﻬﺎ ‪ ،‬ﻣﻦ أﻋﲆ إﱃ أﺳﻔﻞ ‪ ،‬ﻟﻼﻟ‬‫ﺗﻘﺎس‬ ‫ﺒ ﺔﻷﻧﻬﺎ ﻋﺰز ت ﻣﻨﺎ ً‬
‫ﺧﺎﻳﻜﻮن ﻓﻴﻪ اﻟ ﺴﻠﻮك ﻏﻴﺮ اﻷﺧﻼﻗ ﻲ‬ ‫ﻣﺬﻧ‬

‫ﺘ ﺴﻮﻳﻖ‬
‫ﺒﻴﻊ واﻟ‬
‫ﺘﻮﻇﻴﻒ اﻟﻌﺎدﻟ ﺔ ‪ ،‬وﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻪ ‪ ،‬وﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺞ وﺟﻮد‬
‫ﺑ ﺴﻼﻣ ﺔ اﻟﻤﻨ‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﻮرط واﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت‬
‫ﺘﻤﻊ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ ﻣﻜﺎﺳ ﺐ ﺷﺨﺼﻴ ﺔ ‪ ،‬واﻟﻤﺠ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻟ ﺴﺮﻳ ﺔ ﻟ‬
‫اﻟﻌﺎدﻟ ﺔ ‪ ،‬واﺳ‬ ‫ﺑﺤًﺎ ﻟﻜﻞ ﻣﻦ اﻟﺠﻨﺎة واﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻧﻔ ﺴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬا اﻟ ﺴﻠﻮك ﻣﺮ‬
‫ﺑﻨﻰ ﻧﻈﺎم ﺣﻮاﻓﺰ ﺟﻌﻞ ﻣ‬
‫ﺑﻪ ‪ ،‬و‬‫ﺗﻢ اﻟ ﺴﻤﺎح‬

‫ﻏﻴﺮ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻋﻤﻞ‪.‬‬ ‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟﺬﻟﻚ ‪ ،‬ﺧﺮج أﻧﺪرﺳﻦ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻞ‪.‬‬

‫ﻧ‬

‫ﺑﺤﻠﻮل اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺬي ﺻﺪر ﻓﻴﻪ اﻟﺤﻜﻢ ‪،‬‬‫ﺑﺄﻧﻪ ﻏﻴﺮ ﻣﺬﻧ ﺐ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ‬‫ُﻜﻢ ﻋﲆ أﻧﺪرﺳﻦ ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ ﻻﺣﻖ‬
‫ﺣ‬

‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ﺷﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪ .‬ﻟﻢﻳﺮﻏ ﺐ اﻟﻨﺎس‬‫ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻗﺪﺗﻮﻗﻔ ﺖ ﻋﻦ اﻟﻌﻤﻞ‬

‫ﺛ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒ ﺔ ﻣﻠﻮ‬
‫ﻣﺤﺎﺳ‬
‫اﻟﻤﻌﻀﻼ ت اﻷﺧﻼﻗﻴ ﺔ‬

‫ﺒﺎرا ت اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ واﻷﺧﻼﻗﻴ ﺔ‬

‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺾ اﻷﺣﻴﺎنﺗﺠﻌﻞ اﻻﻋ‬‫ﺑﺎح واﻷﺧﻼق ‪ ،‬ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷر‬‫ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻨﺸﺄﺗﻀﺎر ب‬

‫ﺘﻴﺎر اﻟﺼﺤﻴﺢ ﻏﻴﺮ واﺿﺢ‪.‬‬

‫اﻟﺨﻴﺎر واﺿﺤًﺎ‪ .‬ﻓ ﻲ أوﻗﺎ ت أﺧﺮى ‪،‬ﻳﻜﻮن اﻻﺧ‬ ‫ﺣﻤﺎﻳ ﺔ اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ اﻷﺧﻼﻗﻴﻴﻦ‬
‫ﺘﺸﻒ اﻟﻤﻮﻇﻔﻮن أﻧﺸﻄ ﺔ ﻣﺸﻜﻮك ﻓﻴﻬﺎ أوﺗﻠﻘﻮا أواﻣﺮ ﻣﺸﻜﻮك ﻓﻴﻬﺎ ‪ ،‬ﻓﻬﻞﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ‬
‫إذا اﻛ‬

‫ﺗﻬﺎﺗﻠﻮ ث اﻟﻬﻮاء ‪ ،‬ﻟﻜﻦ‬

‫ﺛﺮنﻳﻌﺮﻓﻮن أن ﻗﻄﺎرا‬
‫ﺘﺮض أن ﻣﺪﻳﺮي ﻧﻮرﻓﻮﻟﻚﺳﺎو‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻟﻨﻔ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺑﻼغ ﻋﻦ اﻟﻤﻮﻗﻒ إﱃﺳﻠﻄ ﺔ أﻋﲆ ‪،‬‬
‫ﺘﻠﻚ اﻷواﻣﺮ ‪ ،‬أو اﻹ‬
‫اﻻﻧﺼﻴﺎعﻷواﻣﺮ رؤﺳﺎﺋﻬﻢ ‪ ،‬أو رﻓﺾ اﻻﻧﺼﻴﺎع ﻟ‬

‫ﺒﺐ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘﺨﻔﻴﺾﺳﻴﻜﻮن ﻣﻜﻠ ًﻔﺎ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳ‬
‫ﺘﻠﻮ ثﺗﻘﻊ ﺿﻤﻦ اﻟﺤﺪود اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ وأن اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﻛﻤﻴ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗﻬﺎ ‪ ،‬أو اﻟﻤﺪﻋ ﻲ اﻟﻌﺎم اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ؟ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2002‬أﻗﺮ‬
‫ﺑﺎ‬
‫ﺜﻞ ﻣﺠﻠ ﺲ إدارة اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬أو ﻣﺪﻗﻘ ﻲ ﺣ ﺴﺎ‬
‫ﻣ‬
‫ﺘﻠﻮ ث؟ أﻟﻴ ﺴﻮا ﻣﻠﺰﻣﻴﻦ أﺧﻼﻗﻴﺎ ً‬
‫ﺘﻘﻠﻴﻞ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺑﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻬﻢ‪ .‬ﻫﻞ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ﻣﻠﺰﻣﻮن أﺧﻼﻗﻴﺎ‬‫ﻓ ﻲ إﻟﺤﺎق اﻟﻀﺮر‬ ‫ﺑﻠﻎ‬
‫ﺒﻠﻐﻴﻦ ﻋﻦ اﻟﻤﺨﺎﻟﻔﺎ ت"‪ .‬إذا أ‬
‫ﺑﻨﺪ ﻣﺼﻤﻢ ﻟﺤﻤﺎﻳ ﺔ "اﻟﻤ‬‫اﻟﻜﻮﻧﺠﺮس ﻗﺎﻧﻮن ‪Sarbanes Oxley ،‬ﻣﻊ‬

‫ﺑﻤﺎﻳﺨﺪم ﻣﺼﺎﻟﺢ ﻣ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻬﻢ؟ ﻣﻦ اﻟﻮاﺿﺢ أن ﻫﺬه ﻣﻌﻀﻠ ﺔ‪.‬‬‫ﺑﺎﻟﻌﻤﻞ‬ ‫اﻟﻤﻮﻇﻒ ﻋﻦ ﻣﺨﺎﻟﻔﺎ ت ﻣﺆﺳ ﺴﻴ ﺔ وﻋﻮﻗ ﺐ ﻻﺣ ًﻘﺎ ‪ ،‬ﻓﻴﻤﻜﻨﻪ أنﻳﻄﻠ ﺐ ﻣﻦ إدارة اﻟ ﺴﻼﻣ ﺔ واﻟﺼﺤ ﺔ‬

‫ُﻄﻠ ﺐ ﻣﻦ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻻﺋﻖ ‪ ،‬ﻓﻴﻤﻜﻦ أنﻳ‬‫ﺒ ﺔ اﻟﻤﻮﻇﻒ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻮﻗﻒ‪ .‬إذاﺗﻢ ﻣﻌﺎﻗ‬
‫اﻟﻤﻬﻨﻴ ﺔ اﻟ‬

‫ﺒﻴﺮة‪.‬ﺗﻢﺗ ﺴﻠﻴﻢ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ‬

‫ﺘﺄﺧﺮ وﻣﻜﺎﻓﺄة ﺟﺰاﺋﻴ ﺔ ﻛ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ إﻋﺎدة اﻟﺸﺨﺺ ‪ ،‬إﱃ ﺟﺎﻧ ﺐﺗﻘﺪﻳﻢ أﺟﺮ ﻣ‬

‫ﺒﻴﺮة ﻣﻨﺬ أنﺗﻢﺗﻤﺮﻳﺮ اﻟﻘﺎﻧﻮن‪.‬‬

‫اﻟﺠﻮاﺋﺰ اﻟﻜ‬

‫اﻟﻤ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ اﻷﺧﻼﻗﻴ ﺔ ﻋﲆ ﻣﺪى اﻟ ﺴﻨﻮا ت اﻟﻘﻠﻴﻠ ﺔ اﻟﻤﺎﺿﻴ ﺔ ‪ ،‬أد ت اﻟﻬﻔﻮا ت اﻷﺧﻼﻗﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ‬

‫ﺛﺎر ﻫﺬا اﻟ ﺴﺆال‪ :‬ﻫﻞ ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻏﻴﺮ أﺧﻼﻗﻴ ﺔ ‪ ،‬أم‬

‫إﱃ ﻋﺪد ﻣﻦ ﺣﺎﻻ ت اﻹﻓﻼس ‪ ،‬اﻷﻣﺮ اﻟﺬي أ‬

‫ﺑﺎ ت‬
‫ﺑﻤﺮاﺟﻌ ﺔ ﺣ ﺴﺎ‬‫ﺒﺔ‬
‫أﻧﻬﺎ ﻣﺠﺮد ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ ﻣﻮﻇﻔﻴﻬﺎ؟ ﻗﺎﻣ ﺖ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪Arthur Andersen‬ﻟﻠﻤﺤﺎﺳ‬

‫‪Enron‬و ‪WorldCom‬واﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻷﺧﺮى‬

‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‬
‫ﺗﻌﻈﻴﻢ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﺨﺰون اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ واﻻﺟ‬
‫‪1-3a‬‬
‫رﻋﺎﻳ ﺔ‬

‫‪WWW‬‬ ‫ﺑﺼﺮف اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ‪ ،‬ﻫﺬا ﺟﻴﺪ‪.‬‬‫ﺘﻤﻊ؟‬

‫إذا ﺣﺎوﻟ ﺖ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻣﺎﺗﻌﻈﻴﻢ ﻗﻴﻤ ﺔ أﺳﻬﻤﻬﺎ اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ‪ ،‬ﻓﻬﻞ ﻫﺬا ﺟﻴﺪ أمﺳﻴ ﺊ ﻟﻠﻤﺠ‬
‫ﺒﻴ ﺔ اﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ‬‫واﻟﻔﺸﻞ ﻓ ﻲﺗﻠ‬
‫‪www.ici.org/‬‬ ‫ﺴﻼﻣ ﺔ ‪،‬‬
‫‪research‬‬ ‫ﺘﻬﺎك ﻗﻮاﻋﺪ اﻟ‬
‫‪# fact_books.‬‬ ‫واﻧ‪ ،‬اﻧﻈﺮ‬ ‫اﻟﻤﺸ‪،‬‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ‬‫ﺘﻜﺎرﻳ ﺔ‬‫اﻟﻘﻮة اﻻﺣ‬
‫اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ‬ ‫ﺘﻐﻼل ﻣﻠﻜﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺸﺄن‬‫ﺳت‬‫وا‬
‫ﺜﺎ‬ ‫ﻋﲆﺔ ‪،‬‬
‫ﺗﺤﺪﻳ‬ ‫ﺘﻴﺎﻟﻴ‬‫ﺒت‪.‬ﺔ اﻻﺣ‬
‫ﻟﻠﺤﺼﻮل‬ ‫ﺳ‬ ‫ﺜﻞ اﻟﻤﺤﺎ‬
‫ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣﺎ‬ ‫ﻣﺼﺪرﻣﻛ‬
‫ﺒﻴﺮ‬ ‫اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ‬ ‫ﻏﻴﺮ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻫﻮ‬‫ﺷﺮﻛ ﺔتاﻻﺳ‬
‫ﺘ‬ ‫اﻹﺟﺮاءا‬
‫ﻣﻌﻬﺪ‬

‫ﺒﺎ ب‪:‬‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﻦ اﻷﺳ‬ ‫ﺘﻤﻊ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‪ .‬و ﻫﻨﺎ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺰﻳﺪ ﻣﻦ ﻗﻴﻢ اﻟﻤﺨﺰون اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔﺗﻔﻴﺪ اﻟﻤﺠ‬
‫ﺒﻴﺌﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻧﻔ ﺲ اﻹﺟﺮاءا ت اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﻋﺎﻣﺎ ‪ ،‬ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻫﺬا ﺻﺤﻴﺤًﺎ ‪،‬ﻷن ﻣﻌﻈﻢ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ‬

‫ﺒﻌﻴﻦ ً‬
‫ﺒﻞ ﺧﻤ ﺴ ﺔ وﺳ‬
‫‪1.‬ﻣﻌﻈﻢ اﻷﻓﺮاد ﻟﺪﻳﻬﻢ ﺣﺼ ﺔ ﻓ ﻲﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻗ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪44٪‬ﻣﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﺮ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‬
‫ﺛﺮاءً‪ .‬أﻛ‬‫ﺜﺮ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻣﻦ اﻷﻓﺮاد اﻷﻛ‬
‫ﺘﻤﻊﺗ‬
‫ﺒ ًﻴﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺠ‬
‫اﻷﺳﻬﻢ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻓ ﻲ أﻳﺪي ﺷﺮﻳﺤ ﺔ ﺻﻐﻴﺮة ﻧ ﺴ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة ﻟﻸﺳﻬﻢ‬ ‫ﺘﻢ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﻟﻨﻈﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫ﺑـ ‪4.6٪‬ﻓﻘﻂ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1980.‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬‫ﺘﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻠﻚ اﻵن ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﺳ‬
‫ﺗﻤ‬
‫ﺘﻤﻊ ﻟﺪﻳﻬﻢ اﻵن ﺣﺼ ﺔ ﻣﻬﻤ ﺔ ﻓ ﻲﺳﻮق اﻷوراق‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ أﻋﻀﺎء اﻟﻤﺠ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة ﻣﻦ ﺧﻼل ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫واﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﻈﻴﻢﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬاﻳﺤ ﺴﻦ ﻧﻮﻋﻴ ﺔ اﻟﺤﻴﺎة‬
‫ﺘﺨﺬ اﻟﻤﺪﻳﺮ إﺟﺮاءا ت ﻟ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ أو ﻏﻴﺮ ﻣ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣ‬‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪،‬ﺳﻮاء‬
‫ﻟﻤﻼﻳﻴﻦ اﻟﻤﻮاﻃﻨﻴﻦ اﻟﻌﺎدﻳﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪11‬‬

‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ‬ ‫ً‬
‫أﻋﻤﺎﻻ ﻓﻌﺎﻟ ﺔ وﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘﻄﻠ ﺐﺗﻌﻈﻴﻢ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ‬
‫ﺘﻬﻠﻜﻮن‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟﻤ ﺴ‬
‫‪2.‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺑﺄﻗﻞﺗﻜﻠﻔ ﺔ ﻣﻤﻜﻨ ﺔ‪ .‬ﻫﺬاﻳﻌﻨﻰ‬‫ﺘﺞﺳﻠﻌً ﺎ وﺧﺪﻣﺎ ت ﻋﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺠﻮدة‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﻮﻧﻬﺎ ‪،‬‬
‫ﺘﻬﻠﻜﻮن وﻳﺤ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺮﻳﺪ ﻫﺎ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺠﺎ ت واﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟ‬
‫أن اﻟﺸﺮﻛﺎ تﻳﺠ ﺐ أنﺗﻄﻮر اﻟﻤﻨ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﻈﻢ‬
‫ﺘﺠﺎ ت ﺟﺪﻳﺪة‪ .‬أﻳﻀﺎ ‪ ،‬اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﻣﻤﺎﻳﺆدي إﱃﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﺟﺪﻳﺪة وﻣﻨ‬
‫ﺒﻴﻌﺎ ت ﻣﻦ ﺧﻼل إﻧﺸﺎء ﻗﻴﻤ ﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼء ﻓ ﻲ‬
‫ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻮﻟﺪﺳﻌﺮ أﺳﻬﻤﻬﻢ ﻧﻤ ًﻮا ﻓ ﻲ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ذا ت اﻟﻤﻮﻗﻊ اﻟﺠﻴﺪ‪.‬‬
‫ﺒﻀﺎﺋﻊ ‪ ،‬واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟ‬
‫ﻛﺎف ﻣﻦ اﻟ‬
‫ٍ‬ ‫ﺷﻜﻞ ﻣﻦ أﺷﻜﺎل اﻟﺨﺪﻣ ﺔ اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ واﻟﻠﻄﻴﻔ ﺔ ‪ ،‬وﻣﺨﺰون‬

‫ﺑﺎح واﻷﺳﻬﻢ‬
‫ﺑﺄن اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ‪ ،‬ﻓ ﻲ إﻃﺎر ﺟﻬﻮد ﻫﺎ ﻟﺰﻳﺎدة اﻷر‬‫ﻳﺠﺎدل اﻟﻨﺎس أﺣﻴﺎﻧًﺎ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻌﻘﻮل‬‫ﺘﺠﺎ ت وﺧﺪاع اﻟﺠﻤﻬﻮر‪ .‬ﻓ ﻲﺗﻨﺎﻓ ﺴﻴ ﺔ‬
‫اﻷﺳﻌﺎر ‪ ،‬وزﻳﺎدة أﺳﻌﺎر اﻟﻤﻨ‬
‫ﺘﻬﻠﻜﻴﻦ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ واﻟﻤ ﺴ‬‫ﺘﺼﺎد ‪ ،‬اﻟﺬي ﻟﺪﻳﻨﺎ ‪ ،‬اﻷﺳﻌﺎر ﻣﻘﻴﺪة‬
‫اﻻﻗ‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻤﻌﻘﻮﻟ ﺔ ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﺗﺨ ﺴﺮ‬
‫ﺑﻌﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻣﻘﺎوﻣ ﺔ‪ .‬إذا رﻓﻌ ﺖ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ أﺳﻌﺎر ﻫﺎ إﱃ ﻣﺎ ﻫﻮ أ‬
‫ﺗﺨ ﺴﺮ أﻋﻤﺎﻟﻬﺎ‬
‫ﺜﻞ ‪Dell‬و ‪Coca-Cola‬‬
‫ﺘﻰ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻌﻤﻼﻗ ﺔ ﻣ‬
‫اﻟﺤﺼ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ‪ .‬ﺣ‬
‫ﺘﻮى اﻟﻼزم‬
‫اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴﻮن اﻟﻤﺤﻠﻴﻮن واﻷﺟﺎﻧ ﺐ إذا ﺣﺪدوا أﺳﻌﺎ ًرا أﻋﲆ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﻊ ‪،‬ﺗﺮﻏ ﺐ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻓ ﻲ ﻛ ﺴ ﺐ اﻟﻤﺰﻳﺪ ‪،‬‬
‫ﺑﺎﻟﻄ‬‫ﺑﺢ "ﻋﺎدي"‪.‬‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ر‬‫ﺘﺎج‬
‫ﺗﻐﻄﻴ ﺔﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻹﻧ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺠﺎ ت ﺟﺪﻳﺪة وﻣﺎ إﱃ ذﻟﻚ ‪ ،‬و‬
‫ﺗﻄﻮﻳﺮ ﻣﻨ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ و‬
‫ﺘﻤﺮار ﺧﻔﺾ اﻟ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫وﻳﺤﺎوﻟﻮن‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ و‬‫ﺘﺎد‪ .‬ﻻﺣﻆ ‪ ،‬ﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬أﻧﻪ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﻧﺎﺟﺤ ﺔ‬
‫ﺑﺎح أﻋﲆ ﻣﻦ اﻟﻤﻌ‬
‫ﻛ ﺴ ﺐ أر‬
‫ﺘﻲ‬
‫ﺘﺠﺬ ب اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﺬا تﺳ‬‫ﺑﺎح‬
‫ﺘﺎد ‪ ،‬ﻓﻬﺬه اﻷر‬
‫ﺣﺎ أﻋﲆ ﻣﻦ اﻟﻤﻌ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫ﺗﺤﻘﻖ أر‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ ﻫﻮ‬
‫ﺘﻔﻴﺪ اﻟﺮ‬
‫ﺳﻴﺆدي ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ إﱃ اﻧﺨﻔﺎض اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬ﻣﺮة أﺧﺮى ‪ ،‬اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻬﻠﻚ‪.‬‬‫اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﺤﺎﻻ ت ‪،‬ﻳﺰﻳﺪ اﻟ ﺴﻬﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻜﻮن اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬‫ﺘﺤﻘﺎﻗﺎ ت اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ‪ .‬ﻓ ﻲ‬

‫‪3.‬اﺳ‬
‫ﺜﻨﺎء‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻤﺮور اﻟﻮﻗ ﺖ ﻫﺬا ﻫﻮ اﻻﺳ‬‫ﺘ ﺴﺮﻳﺢ اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ ‪ ،‬وﻟﻜﻦﻳﻨﻈﺮ إﻟﻴﻬﺎ‬
‫ﺗﻌﻠﻦ ﻋﻦ ﺧﻄﻂ ﻟ‬
‫ﺘ ﻲ ﻧﺠﺤ ﺖ ﻓ ﻲ زﻳﺎدة أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ‪ ،‬اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬‫ﺑﺪﻻ ﻣﻦ اﻟﻘﺎﻋﺪة‪.‬‬
‫ﺒﻴﺮ‬ ‫ﺘﻤﻊ‪ .‬ﻻﺣﻆ ‪ ،‬أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ‪ ،‬ﻫﺬا اﻟﻌﺪد اﻟﻜ‬ ‫ﺑﺎﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﲆ اﻟﻤﺠ‬‫ﻛﻤﺎﻳﻨﻤﻮ وﻳﻀﻴﻒ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﻌﻮد‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ وﺣﻜﻮﻣﺎ ت اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‬‫اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ ‪،‬‬
‫ﺑﻴﻊ ﻫﺬه اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت إﱃ‬‫ﺑﻌﺾ اﻷﻧﺸﻄ ﺔ اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﺪوﻟ ﺔ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ‬‫ﺧﺼﺨﺼ ﺔ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻵوﻧ ﺔ اﻷﺧﻴﺮة‬
‫ﺒﻴﻌﺎ ت واﻟ‬
‫ﺘﻐﺮ ب أن اﻟﻤ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪ .‬ر‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪ .‬ﻋﻼوة ﻋﲆ ذﻟﻚ ‪،‬ﺗﻈﻬﺮ اﻟﺪراﺳﺎ ت ذﻟﻚ ﺣﺪﻳ ً‬
‫ﺜﺎ‬ ‫ﺘﺤ ﺴﻦ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺨﺼﺨﺼ ﺔﺗ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻔﻌﻞ ذﻟﻚ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲﺗ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺗﻤﻴﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺨﺼﺨﺼ ﺔ إﱃ اﻟﻨﻤﻮ و‬
‫ﺑﻬﺪفﺗﻌﻈﻴﻢﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ‪.‬‬‫ﺗﻬﺎ‬
‫ﺘﻢ إدار‬
‫ﺗ‬

‫ﺘﻌﻈﻴﻢ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ‬

‫‪ 1-3‬ب اﻹﺟﺮاءا ت اﻹدارﻳ ﺔ ﻟ‬
‫ﺛﺮوة‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﲆ ﻫﺬا‬
‫ﺛﺮوة اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ؟ ﻟﻺﺟﺎ‬‫ﺘﻌﻈﻴﻢ‬
‫ﺗﺨﺎذ ﻫﺎ ﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ا‬
‫ﻣﺎ ﻫ ﻲ أﻧﻮاع اﻹﺟﺮاءا ت اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎر ‪ ،‬إﻧﻪ ﻣﻠﻒ‬
‫ﺑﺎﺧ‬‫ﺘﺎج أوﻻ ً إﱃ ﻃﺮح اﻟ ﺴﺆال "ﻣﺎ اﻟﺬيﻳﺤﺪد ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ؟"‬
‫اﻟ ﺴﺆال ‪ ،‬ﻧﺤ‬
‫ﺒﻞ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻵن وﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻗﺪرة اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻋﲆﺗﻮﻟﻴﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺎ ب ‪ ،‬وﻟﻜﻦﻳﻤﻜﻨﻨﺎ أن ﻧﻀﻊ‬
‫ﺘﻔﺼﻴﻞ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻜ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ ﻫﺬا‬
‫ﺘﻨﺎول ﺟﻮاﻧ ﺐ ﻣﺨ‬
‫ﻧ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬ﻫﻮ‬‫ﺛﻼ ث ﺣﻘﺎﺋﻖ أﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻵن‪(1) :‬أي أﺻﻞ ﻣﺎﻟ ﻲ ‪،‬‬‫ﻣﻦ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ‬
‫ﺗﻮﻗﻴ ﺖ اﻟ‬
‫ﻗﻴﻤ ﺔ ﻓﻘﻂ إﱃ اﻟﺤﺪ اﻟﺬيﻳﻮﻟﺪﺗﺪﻓﻘﺎ ت ﻧﻘﺪﻳ ﺔ‪(2) .‬‬
‫ﺜﻤﺮون اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻛﻞ ﺷ ﻲء آﺧﺮ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻼﻣﻬﺎ ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ أﻗﺮ ب أﻓﻀﻞ‪(3) .‬ﻳﻜﺮه اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻢ اﺳ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫اﻷﻣﻮر ‪-‬اﻷﻣﻮال اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟ‬

‫ﺒ ًﻴﺎ ﻋﻨﻬﺎ‬
‫ﺗﻬﺎ اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ ﻣﺆﻛﺪة ﻧ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻜﻮنﺗﺪﻓﻘﺎ‬
‫ﺑﻞ اﻷﺳﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻘﺎ‬
‫ﻋﲆ ﻗﺪم اﻟﻤ ﺴﺎواة ‪،‬ﺳﻮفﻳﺪﻓﻌﻮن أﻛ‬
‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺪﻳﺮﻳﻦ زﻳﺎدة ﺷﺮﻛﺎ‬
‫ﺗﻬﺎ اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ أﻛ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺪﻓﻘﺎ‬
‫ﺗﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺘﻼﻣﻬﺎ ‪،‬‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ‪ ،‬ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖﺗ ﺴﺮﻳﻊ اﺳ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﻤ‬
‫اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ زﻳﺎدة ﺣﺠﻢ اﻟ‬
‫وﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻘﻠﻴﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻫﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﺤﺮة ‪(FCF) ،‬وﻟﻴ ﺲﻷﻧﻬﺎ ﻣﺠﺎﻧﻴ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﻤﻬﻤ ﺔ‬
‫ﺗ ﺴﻤﻰ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮي اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮزﻳﻊ ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ )أو ﻣﺠﺎﻧﻴ ﺔ( ﻟﻠ‬
‫وﻟﻜﻦﻷﻧﻬﺎ ﻣ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﻤﺠﺎﻧﻴ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻌﻠﻢ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ ﺣ ﺴﺎ ب اﻟ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﺪاﺋﻨﻴﻦ وﺣﻤﻠ ﺔ اﻷﺳﻬﻢ‪.‬ﺳﻮفﺗ‬
‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي اﻟﺤﺮ ﻫﻮ‪:‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪2 ،‬وﻟﻜﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺤﺎﻟ ﻲﻳﺠ ﺐ أنﺗﻌﻠﻢ أن اﻟ‬

‫ﺒﻴﻌﺎ ت‬
‫ﻣ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ‬
‫اﻟ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻞ‬
‫اﻟ‬ ‫ﺑﺔ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﻄﻠﻮ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫¼ ‪FCF‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬
‫اﻹﻳﺮادا ت‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬
‫اﻟ‬ ‫اﻟﻀﺮاﺋ ﺐ‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻠ ﻲ اﻟﺠﺪﻳﺪ‬
‫ﻓ ﻲ رأس اﻟﻤﺎل اﻟ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪12‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﻓﻀﺎﺋﺢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت و‬
‫ﺗﻌﻈﻴﻢﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ‬ ‫ﺘ ﻲ إﻳﻤﺎﺟﻴ ﺲ‬
‫©رو ب وﻳ ﺐ ‪ /‬ﺟﻴ‬

‫ﺑﺪ‪Sunbeam :‬و ‪Enron‬و ‪ImClone‬و‬

‫ﺘﻤﺮ إﱃ اﻷ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺒﺪو أن ﻗﺎﺋﻤ ﺔ ﻓﻀﺎﺋﺢ اﻟﺸﺮﻛﺎ تﺳ‬
‫ﻳ‬ ‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ‪ ،‬أوﺗﻘﻠﻴﻞ‬
‫ﺒﻴﻌﺎ ت ‪ ،‬أو ﺧﻔﺾ اﻟ‬
‫ﺜﻞ زﻳﺎدة اﻟﻤ‬
‫ﺑﺨﻼف اﻷﺳﺎﻟﻴ ﺐ اﻟﻘﺪﻳﻤ ﺔ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﻣﻮﺟﻮدة )‬

‫‪WorldCom‬و ‪Tyco‬و ‪Adelivia. . . .‬ﻟﻠﻮ ﻫﻠ ﺔ اﻷوﱃ ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﻤﻐﺮي أنﺗﻘﻮل ‪" ،‬اﻧﻈﺮ إﱃ ﻣﺎﻳﺤﺪ ث‬ ‫ﺒﺪاﻳ ﺔ‬
‫ﺘﻮا ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺛﺎﻟ ً‬
‫ﺜﺎ ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎ أﻓﻠ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟﻘﻮاﻋﺪ‪.‬‬‫ﺛﻨ ﻲ‬‫ﺑﺪأ ﻫﺆﻻء اﻟﻤﺪﻳﺮون ﻓ ﻲ‬‫ﺒﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل( ‪،‬‬
‫ﺘﻄﻠ‬
‫ﻣ‬

‫ﺑﺰﻳﺎدةﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ إﱃ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ‪ ".‬ﻟﻜﻦ ﻧﻈﺮة ﻓﺎﺣﺼ ﺔﺗﻜﺸﻒ ﻗﺼ ﺔ‬‫ﺘﻢ اﻟﻤﺪﻳﺮون ﻓﻘﻂ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﻬ‬ ‫ﺒﺪو أن ﻏﺮور ﻫﻢ وﻏﺮور ﻫﻢ ﻧﻤﺎ ﻟﺪرﺟ ﺔ أﻧﻬﻢ ﺷﻌﺮوا أﻧﻬﻢ ﻓﻮق ﻛﻞ اﻟﻘﻮاﻋﺪ ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ‬
‫ﻣﻦ ﻗﻮاﻋﺪ اﻻﻧﺤﻨﺎء ‪،‬ﻳ‬

‫ﺜﻴ ﺮًا‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪ ،‬إذا ﻛﺎن ﻫﺆﻻء اﻟﻤﺪﻳﺮونﻳﺤﺎوﻟﻮنﺗﻌﻈﻴﻢ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻓﺸﻠﻮا‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻛ‬
‫ﻣﺨ‬ ‫ﺑﺪأوا ﻓ ﻲ ﻛ ﺴﺮ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻘﻮاﻋﺪ‪.‬‬

‫ﻓﺸ ﻼ ً ذرﻳﻌً ﺎ ‪ ،‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﻘﻴﻢ اﻟﻨﺎ‬

‫ﺗﺠ ﺔ ﻋﻦ ﻫﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‪.‬‬

‫ﺑﺮا ﻫﺎم ﻟﻴﻨﻜﻮﻟﻦ ‪" ،‬ﻻﻳﻤﻜﻨﻚ‬

‫ﺘًﺎ ﻋﲆ اﻷﻗﻞ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻛﻤﺎ ﻗﺎل أ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺖ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬ﻣﺆﻗ‬
‫ار‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﻮﺿﻮﻋﺎ ت‬‫ﺘﻠﻒ ﻣﻦ ﺷﺮﻛ ﺔ إﱃ أﺧﺮى ‪،‬ﺗﻈﻬﺮ‬

‫ﺘﻔﺎﺻﻴﻞﺗﺨ‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟﺤﺎﻻ ت‬‫ﺘﺸﺎر اﻟﻔﻀﺎﺋﺢ ‪،‬ﺗﺮاﺟﻌ ﺖ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬وﻓ ﻲ‬
‫ﺧﺪاع ﻛﻞ اﻟﻨﺎس ﻃﻮال اﻟﻮﻗ ﺖ‪ ".‬ﻣﻊ اﻧ‬

‫ﺑﺎﻷداء ﻗﺼﻴﺮ اﻷﺟﻞ ﻟ ﺴﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺧﻴﺎرا ت‬‫ﺘﻌﻮﻳﺾ اﻹداري‬ ‫ﺘﺮﻛ ﺔ‪ .‬أوﻻ ً ‪،‬ﺗﻢ ر‬
‫ﺑﻂ اﻟ‬ ‫اﻟﻤﺸ‬ ‫دﻣﺮ ت اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‪.‬‬

‫ﺑﺮاﻣﺞ ﻣﻨﺢ اﻷﺳﻬﻢ‪ .‬ﻗﺪم ﻫﺬا ﻟﻠﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ﺣﺎﻓ ًﺰا ﻗﻮﻳًﺎ ﻟﺮﻓﻊﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺼﻤﻴﻢ و‬
‫اﻷﺳﻬﻢﺳﻴﺌ ﺔ اﻟ‬

‫ﺗﺨﺎذ إﺟﺮاءا ت‬
‫ﺘﺤﻴﻞ ا‬
‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪،‬ﻳﻜﺎدﻳﻜﻮن ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒﻞ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺸﺄن اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺗﺎرﻳﺦ ﻣﻨﺢ اﻟﺨﻴﺎر دون اﻟﻘﻠﻖ‬

‫ﺑﻪ ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ‬‫ﻗﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ وأﺧﻼﻗﻴ ﺔﺗﺆدي إﱃ رﻓﻊﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻘﺼﻴﺮ دون اﻹﺿﺮار‬ ‫ﺜﻠ ﺔ‪ .‬أوﻻ ً ‪،‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺠﻴ ﺐ‬ ‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦﺗﻌﻠﻤﻬﺎ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻷﻣ‬
‫ﻫﻨﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺪروس اﻟﻤﻬﻤ ﺔ اﻟ‬

‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ وﻟﻴ ﺲ ﻓﻘﻂ اﻟ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﺤﺮة اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﻷن ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛ ﺔﺗﻌ‬ ‫ﺘﻬﺎﻛﺎ ت‬
‫ﺒﺪأ اﻻﻧ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﺗ‬ ‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪،‬‬‫ﺛﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺎﺋﺞ ﻛﺎر‬
‫ﺘﺼﻤﻴﻢ إﱃ ﻧ‬
‫اﻟﻨﺎس ﻟﻠﺤﻮاﻓﺰ ‪ ،‬وﻗﺪﺗﺆدي اﻟﺤﻮاﻓﺰﺳﻴﺌ ﺔ اﻟ‬

‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻟﻢ‬‫ﺒﻞ اﻟﻘﺮﻳ ﺐ‪.‬ﻷن اﻹﺟﺮاءا ت اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ واﻷﺧﻼﻗﻴ ﺔ ﻟﺮﻓﻊﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ‬

‫ﺘﻘ‬‫اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻬﺎﻛﺎ ت اﻷﺧﻼﻗﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺨﻄﻮا ت ﺻﻐﻴﺮة ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ إذا أراد اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻮن ﻣﻦ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦﺗﺠﻨ ﺐ اﻻﻧ‬‫اﻷﺧﻼﻗﻴ ﺔ‬

‫ﺗﻔﻌﻞ ذﻟﻚ‬ ‫ﺘﺼﺮ‬ ‫ﺛﺎﻟ ً‬

‫ﺜﺎ ‪ ،‬ﻻﻳﻮﺟﺪ ﻃﺮﻳﻖ ﻣﺨ‬ ‫ﺘﻬﺎﻛﺎ ت اﻟﺼﻐﻴﺮة‪.‬‬
‫ﺗﻜﺎ ب اﻻﻧ‬
‫ﺑﺎر‬‫ﺒﻐ ﻲ ﻟﻬﻢ اﻟ ﺴﻤﺎح ﻟﻬﻢ‬
‫ﺒﻴﺮة ‪ ،‬ﻓﻼﻳﻨ‬
‫اﻟﻜ‬

‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺘﻄﻠ‬
‫ﺗﻘﻠﻴﻞ ﻣ‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ و‬
‫ﺒﻴﻌﺎ ت وﺧﻔﺾ اﻟ‬ ‫ً‬
‫ﺷﺎﻗﺎ ﻟﺰﻳﺎدة اﻟﻤ‬ ‫ﺘﻄﻠ ﺐ اﻷﻣﺮ ﻋﻤ ﻼ ً‬
‫ﻟﺨﻠﻖ ﻗﻴﻤ ﺔ داﺋﻤ ﺔ‪.‬ﻳ‬

‫رأس اﻟﻤﺎل ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻫﺬه ﻫ ﻲ ﺻﻴﻐ ﺔ اﻟﻨﺠﺎح‪.‬‬

‫ﺛﻢﺗﺼﻤﻴﻢ اﻟ ﺴﻠﻊ‬‫ﺒﻴﻌﺎ ت )واﻷﺳﻌﺎر( ﻣﻦ ﺧﻼل ﻓﻬﻢ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ ﺣ ًﻘﺎ‬

‫ﺘ ﺴﻮﻳﻖ زﻳﺎدة اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ وﻣﺪﻳﺮي اﻟ‬
‫ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻤﺪﻳﺮي اﻟﻌﻼﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ‪.‬ﻳﻤﻜﻦ‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫ﺘﺪرﻳ ﺐ واﻻﺣ‬
‫ﺘﺎﺟﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬
‫ﺒﺸﺮﻳ ﺔﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻹﻧ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺮﻳﺪ ﻫﺎ اﻟﻌﻤﻼء‪.‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻤﺪﻳﺮي اﻟﻤﻮارد اﻟ‬
‫واﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺼﺎﻧﻊ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﻨﻔﻴﺬ إدارةﺳﻠ ﺴﻠ ﺔ‬
‫ﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻹﻧ‬
‫ﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﻤﺨﺰون و‬
‫ﺑﺢ و‬
‫ﺘﻴﺎ تﺗﺤ ﺴﻴﻦ ﻫﻮاﻣ ﺶ اﻟﺮ‬
‫ﺘﺎج واﻟﻠﻮﺟ ﺴ‬
‫ﻟﻤﺪﻳﺮي اﻹﻧ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت‬
‫ﺘﺨﺬ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ﻗﺮارا ت ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻬﺎ زﻳﺎدة اﻟ‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻊ اﻟﻬﺰﻳﻞ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻮرﻳﺪ وإدارة اﻟﻤﺨﺰون ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳ ﺐ واﻟ‬
‫اﻟ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﺤﺮة‪.‬‬

‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي ‪،‬‬

‫ﺛﺮ أﻓﻌﺎﻟﻬﻢ ﻋﲆ ﻗﺪرة اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻋﲆﺗﻮﻟﻴﺪ اﻟ‬
‫ﺜﻞ أﺣﺪ أدوار اﻟﻤﺪﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟ ﻲ ﻓ ﻲ ﻣ ﺴﺎﻋﺪة اﻵﺧﺮﻳﻦ ﻋﲆ رؤﻳ ﺔ ﻛﻴﻒﺗﺆ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﻳ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟﻤﺎﻟﻴﻴﻦ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أنﻳﻘﺮروا ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‪ .‬ﻋﲆ وﺟﻪ اﻟﺨﺼﻮص ‪،‬ﻳﺠ ﺐ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻋﲆ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫و‬
‫ﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ وأﻧﻮاع ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ﻣﻦﺳﻨﺪا ت اﻟﺪﻳﻦ وﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ﻹﺻﺪار ﻫﺎ‪.‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﺘﻴﺎر ﻣﺰﻳﺞ اﻟﺪﻳﻮن وﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ﻻﺳ‬
‫ﻋﻠﻴﻬﻢ اﺧ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻫﺬه ‪،‬‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ دﻓﻌﻬﺎ ﻛﺄر‬
‫ﺑﺎح‪ .‬إﱃ ﺟﺎﻧ ﺐ ﻗﺮارا ت اﻟ‬ ‫ﺜﻤﺎر ﻫﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻬﺎ وإﻋﺎدة اﺳ‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫ﺑﺎح اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻼﺣ‬
‫ﺒ ﺔ اﻟﻤﺌﻮﻳ ﺔ ﻣﻦ اﻷر‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ﻓ ﻲﺳﻮق اﻷﺳﻬﻢﺗﺠﺎه‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺼﺎد ‪ ،‬وﻣﺨﺎﻃﺮ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬واﻟﻤﻮﻗﻒ اﻟﻌﺎم ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻮى اﻟﻌﺎمﻷﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫ﻓﺈن اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺮ ﻫﻮﺗﻜﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ وﺟﻬ ﺔ ﻧﻈﺮ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺮي اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‪ .‬ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻫﺬا ﻣﻦ وﺟﻬ ﺔ ﻧﻈﺮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤﺨﺎﻃﺮﻳﺤﺪد ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮ ب ﻹرﺿﺎء ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺮﺟﺢ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل ‪(WACC).‬‬
‫ﺘﻮﺳﻂ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦﻳ ﺴﻤﻰ ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻞ اﻟﻤ ﺴ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮ ب ﻣﻦ ﻗ‬

‫ﺑﻴﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬و ﻫ ﻲ‬‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻌﻼﻗ ﺔ‬

‫ﺗﺤﺪد اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻜﻠﻔ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل‪:‬‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﺤﺮة و‬
‫اﻟ‬

‫‪FCF1‬‬ ‫‪ð1þWACCÞ2‬‬ ‫‪ð1þWACCÞ3‬‬ ‫‪FCF‬‬

‫ذ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ‪¼ 1þWACCÞ1‬‬
‫‪FCF2‬‬
‫ذ‬
‫‪FCF3‬‬
‫‪þ ::: þ‬‬
‫)‪(1-1‬‬
‫‪ð1þWACCÞ‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪13‬‬

‫ﺒﺎ إﱃ ﺟﻤﻊ أﻣﻮال‬

‫ﺘﺎج اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻟﻨﺎﻣﻴ ﺔ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺗﺤ‬‫ﺘﺨﺪام ﻫﺬه اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ ﻓ ﻲ ﻓﺼﻮل ﻻﺣﻘ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻻﺣﻆ اﻵن أن )‪(1‬‬
‫ﺳﻨﺸﺮح ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﺳ‬
‫ﺒﻘ ﻲ ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﻔﻌﻠ ﻲﻷﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻓ ﻲﺗﻠﻚ اﻷﺳﻮاق ‪.‬ﻳﺮﻛﺰ اﻟﺠﺰء اﻟﻤ‬
‫ﺧﺎرﺟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬و )‪(2‬ﻳ‬
‫ﻋﲆ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﺒﺎر ذا‬
‫ﺘ‬‫اﺧ‬

‫ﻣﺎذاﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮن اﻟﻬﺪف اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ﻟﻺدارة؟‬

‫ﺘﻤﻊ؟‬
‫ﻛﻴﻒﻳﻔﻴﺪﺗﻌﻈﻴﻢﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ اﻷﺳﺎﺳ ﻲ اﻟﻤﺠ‬

‫ﺛ ﺔ؟‬
‫ﺜﻼ‬‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي اﻟﺤﺮﻳﻌ‬
‫اﻟ‬

‫ﺗﻜﻠﻔ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل؟‬

‫ﺗﻬﺎ اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﺤﺮة و‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺒﻂ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫ﻛﻴﻒﺗﺮ‬

‫‪1-4‬ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆﺗﺨﺼﻴﺺ رأس اﻟﻤﺎل‬

‫ﻋﻤﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺜﻴ ﺮًا ﻣﺎﻳﺮﻏ ﺐ اﻷﻓﺮاد‬
‫ﺒﻨﺎء ؛ وﻛ‬ ‫ﺘﻨﻔﻴﺬ ﺧﻄﻂ اﻟﻨﻤﻮ ؛ﺗﻄﻠ ﺐ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت أﻣﻮاﻻ ً ﻟ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻣﺸﺎرﻳﻊ اﻟ‬ ‫ﺘﺎج اﻟﺸﺮﻛﺎ ت إﱃ رأس ﻣﺎل ﻟ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﺤ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺑﻌﺾ‬‫ﺘﻌﻠﻴﻢ‪ .‬ﻣﻦ أﻳﻦﻳﻤﻜﻨﻬﻢ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟﻤﺎل؟ ﻟﺤ ﺴﻦ اﻟﺤﻆ ‪ ،‬ﻫﻨﺎك‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻗﺮوض ﻟﺸﺮاء اﻟ ﺴﻴﺎرا ت واﻟﻤﻨﺎزل واﻟ‬
‫ﺘﺮﺿﻮن‬
‫ﺒﻴﺮ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻌﻈﻢ اﻷﻓﺮاد واﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻫﻢ ﻣﻘ‬
‫ﺗﻬﺎ‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﻧﺼﻴﺤ ﺔ وﻳﻠﻴﺎم ﺷﻜ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺰﻳﺪ دﺧﻠﻬﺎ ﻋﻦ ﻧﻔﻘﺎ‬
‫اﻷﻓﺮاد واﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮض اﻟﻔﺮد اﻟﻤﺎل ﻣﻦ ﺧﻼل ﻗﺮض اﻟ ﺴﻴﺎرة أو اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري وﻟﻜﻦ ﻗﺪﻳﻘﺮض اﻟﻤﺎل أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﻦ‬ ‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻗﺪﻳﻘ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫وﻣﻘﺮﺿﻮن‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺒﺮ اﻷﻓﺮاد ﻣﺪﺧﺮﻳﻦ ﺻﺎﻓﻴﻦ وﻳﻮﻓﺮون ﻣﻌﻈﻢ اﻷﻣﻮال اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﻓﻴﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺠﻤﻞ ‪،‬ﻳﻌ‬
‫ﺧﻼل ﺣ ﺴﺎ ب اﻟ‬
‫ﺜﻞﺳﻨﺪا ت اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ ﻗﺼﻴﺮة‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻣ‬‫ﺘﻠﻚ‬
‫ﺒﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔﺗﻤ‬
‫ﻗ‬
‫ﺒﺮ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ وﺣﻜﻮﻣﺎ ت‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺤﺪة ‪،‬ﺗﻌ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺠﻤﻮع‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫اﻷﺟﻞ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ﺻﺎﻓ ﻲ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺜﻞ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت اﻷﺟﻨ‬‫ﺘﺮﺿﻴﻦ ﺻﺎﻓﻴﻦ‬ ‫اﻟﻮﻻﻳﺎ ت واﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﻘ‬
‫ﺑﺠﻤﻊ اﻷﻣﻮال‬‫ﺒﻨﻮك واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى‬
‫ﺘﺠ ﺔ ﻟﻠﻨﻔﻂ ‪ ،‬ﻫ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ﻣﻘﺮﺿﻴﻦ ﺻﺎﻓﻴﻦ‪.‬ﺗﻘﻮم اﻟ‬
‫ﺣﻜﻮﻣﺎ ت اﻟﺼﻴﻦ واﻟﺪول اﻟﻤﻨ‬
‫ﺛﻢﻳﻘﺮض ﻣﻌﻈﻢ‬‫ﺒﻨﻚ اﻷﻣﻮال ﻣﻦ اﻷﻓﺮاد ﻓ ﻲ ﺷﻜﻞ ﺣ ﺴﺎ بﺗﻮﻓﻴﺮ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻗﺪﻳﺠﻤﻊ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻴﺪ اﻷﺧﺮى‪ .‬ﻋﲆﺳ‬‫ﺜﻤﺎر ﻫﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﻦ ﺟﻬ ﺔ واﺳ‬
‫ﺜﺮ ﻗﻠﻴ ﻼ ً ﻣﻤﺎﺗﻘﺮض‪.‬‬
‫ﺘﺮض اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أﻛ‬
‫ﻫﺬه اﻷﻣﻮال ﻟﻌﻤﻼء اﻷﻋﻤﺎل‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﺠﻤﻞ ‪،‬ﺗﻘ‬

‫ﺒﺎﺷﺮة‬
‫ﺘﺤﻮﻳﻼ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬ﺗﺤﺪ ث اﻟ‬
‫ﺜﻼ ث ﻃﺮق ﻣﺨ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺎﺟﻮن إﱃ رأس اﻟﻤﺎل‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ وأوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦﻳﺤ‬‫ﺘﻢﺗﺤﻮﻳﻞ رأس اﻟﻤﺎل‬
‫ﻳ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة إﱃ‬
‫ﺒﻴﻊ ﺷﺮﻛ ﺔ )أو ﺣﻜﻮﻣ ﺔ( أوراﻗﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﻟﻸﻣﻮال واﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﻣﻮﺿﺢ ﻓ ﻲ اﻟﻠﻮﺣ ﺔ ‪1‬ﻣﻦ اﻟﺸﻜﻞ ‪1-1 ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻗﺪﺗ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎﺟﻬﺎ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤ‬
‫ﺑﺎﻷﻣﻮال اﻟ‬‫ﺑﺪور ﻫﻢﻳﺰودون اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬‫اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ‪.‬ﻳ ﺴﻠﻢ اﻟﻌﻤﻞ أوراﻗﻪ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻤﺪﺧﺮﻳﻦ ‪ ،‬اﻟﺬﻳﻦ‬
‫ﺘﺤﺪةﺳﻨﺪا ت ﺧﺰاﻧ ﺔ‬
‫ﺒﻴﻊ ﺣﻜﻮﻣ ﺔ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة إﱃ ﻣ ﺴﺎ ﻫﻢ ﺟﺪﻳﺪ ‪ ،‬أو ﻗﺪﺗ‬
‫ﺳﻬﻤﺎ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ ﻣ‬
‫ً‬ ‫ﺷﺮﻛ ﺔ ﻣﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص أ‬
‫ﺜﻤﺮ ﻓﺮدي‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎﺷﺮة إﱃ ﻣ ﺴ‬
‫ﻣ‬

‫ﺜﻞ ‪Goldman Sachs ،‬‬

‫ﺜﻤﺎري ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴ ﺖ ﻣﺼﺮﻓ ﻲ اﺳ‬‫ﺒﺎﺷﺮة ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﺘﺤﻮﻳﻼ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﻣﻮﺿﺢ ﻓ ﻲ اﻟﻠﻮﺣ ﺔ ‪2 ،‬ﻗﺪﺗﻤﺮ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎري ‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻚ اﻻﺳ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻟﻠ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ أﺳﻬﻤﻬﺎ أوﺳﻨﺪا‬
‫ﺘ ﺐ ﻛﻮﺳﻴﻂ وﻳ ﺴﻬﻞ إﺻﺪار اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﺗ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺬيﻳﻀﻤﻦ اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ‪.‬ﻳﻌﻤﻞ اﻟﻤﻜ‬
‫ﺒﻴﻊ ‪ ،‬ﻓﻬﺬه‬
‫ﺘﻠﻘﻰ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻋﺎﺋﺪا ت اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﻮرﻃ ﺔ و‬
‫ﺒﻴﻊ ﻧﻔ ﺲ ﻫﺬه اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻤﺪﺧﺮﻳﻦ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻣ‬
‫ﺑﺪورهﻳ‬‫واﻟﺬي‬
‫ﻣﻌﺎﻣﻠ ﺔﺳﻮق "أﺳﺎﺳﻴ ﺔ"‪.‬‬

‫ﺘﺮك ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﻣﻮﺿﺢ ﻓ ﻲ اﻟﻠﻮﺣ ﺔ ‪3.‬‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻚ أو ﺻﻨﺪوق اﻻﺳ‬
‫ﺜﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻮﻳﻼ ت ﻣﻦ ﺧﻼل وﺳﻴﻂ ﻣﺎﻟ ﻲ ﻣ‬ ‫ﻳﻤﻜﻦ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ إﺟﺮاء اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻟﻮﺳﻴﻂ ﻫﺬه اﻷﻣﻮال ﻟﺸﺮاء اﻷوراق‬
‫ﺛﻢﻳ ﺴ‬‫ﺑﻪ‪.‬‬‫ﺑﻞ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﻫﻨﺎﻳﺤﺼﻞ اﻟﻮﺳﻴﻂ ﻋﲆ اﻷﻣﻮال ﻣﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ ﻗﺪ‬
‫ﺒﻨﻮك وﻳﺤﺼﻞ ﻋﲆ ﺷﻬﺎدة إﻳﺪاع ‪ ،‬و‬ ‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻗﺪﻳﻌﻄ ﻲ اﻟﻤﺪﺧﺮ دوﻻرا تﻷﺣﺪ اﻟ‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬ ‫ﺗﻬﺎ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺛﻢ ﺣﻴﺎز‬‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت‬
‫ﺑﺈﻧﺸﺎء أﻧﻮاع ﺟﺪﻳﺪة ﻣﻦ‬‫ﻗﺮﺿﺎ ﻣﻮﻗﻌً ﺎ‪ .‬و ﻫﻜﺬا ‪،‬ﻳﻘﻮم اﻟﻮﺳﻄﺎء ﺣﺮﻓﻴﺎ ً‬
‫ً‬ ‫ﺑﻞ‬
‫ﺘﻠﻘﻰ ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎ‬‫ﺒﻨﻚ اﻟﻤﺎل إﱃ ﺷﺮﻛ ﺔ ﺻﻐﻴﺮة ‪ ،‬وﻳ‬‫ﻳﻘﺮض اﻟ‬
‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪14‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫اﻟﺸﻜﻞ ‪1-1‬‬

‫رﺳﻢﺗﺨﻄﻴﻄ ﻲ ﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔﺗﺨﺼﻴﺺ رأس اﻟﻤﺎل‬

‫ﺒﺎﺷﺮة‬
‫ﺘﺤﻮﻳﻼ ت اﻟﻤ‬
‫‪1.‬اﻟ‬

‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻸﻋﻤﺎل‬

‫ﻋﻤﻞ‬ ‫اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ‬
‫دوﻻر‬

‫ﺒﺎﺷﺮة ﻣﻦ ﺧﻼل اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔﻷﻋﻤﺎل‬

‫ﺘﺤﻮﻳﻼ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫‪2.‬اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫اﻟ‬ ‫اﻷﻋﻤﺎل‬
‫ﺿﻤﺎﻧﺎ ت‬

‫ﻋﻤﻞ‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ اﻹﺳ‬ ‫اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ‬
‫دوﻻر‬ ‫دوﻻر‬
‫ﻣﻨﺎزل‬

‫ﺒﺎﺷﺮة ﻣﻦ ﺧﻼل وﺳﻴﻂ ﻣﺎﻟ ﻲ‬

‫ﺘﺤﻮﻳﻼ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫‪3.‬اﻟ‬
‫اﻷﻋﻤﺎل‬ ‫وﺳﻴﻂ‬
‫ﺿﻤﺎﻧﺎ ت‬ ‫ﺿﻤﺎﻧﺎ ت‬
‫ﻣﺎﻟ ﻲ‬
‫ﻋﻤﻞ‬ ‫اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ‬
‫دوﻻر‬ ‫وﺳﻴﻂدوﻻر‬

‫‪© Cengage Learning 2014‬‬

‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﺸﺎرك اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‬‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻏﺎﻟ ً‬ ‫ﺛﻼ ث ﺧﺼﺎﺋﺺ ﻣﻬﻤ ﺔ ﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔﺗﺨﺼﻴﺺ رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬أوﻻ ً ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﻢ إﻧﺸﺎء أوراق ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﺟﺪﻳﺪة‪.‬‬ ‫ﻫﻨﺎك‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ ﻛﻞ ﻣﻦ ﻫﺬه‬
‫ﺘﺨﺪﻣ ﻲ اﻷﻣﻮال ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﺗﻨﺎﻗ ﺶ اﻷﻗ ﺴﺎم اﻟ‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻣﻘﺪﻣ ﻲ وﻣ ﺴ‬‫ﺘﺨﺼﻴﺺ‬ ‫ﺛﺎﻟ ً‬
‫ﺜﺎ ‪،‬ﻳﺤﺪ ث اﻟ‬ ‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺨﺼﺎﺋﺺ‪.‬‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﺒﺎر ذا‬
‫ﺘ‬‫اﺧ‬

‫ﺘﺮﺿﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ واﻟﻤﻘ‬‫ﺑﻬﺎﺗﺤﻮﻳﻞ رأس اﻟﻤﺎل‬‫ﺘﻢ‬
‫ﺛﻼ ث ﻃﺮقﻳ‬‫ﺣﺪد‬

‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ واﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﻤﺎﻟﻴﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻮ ت اﻻﺳ‬‫ﺘ ﻲﺗﺆدﻳﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷدوار اﻟ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫اﻟ‬

‫‪1-5‬اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺒ ﺴﻴﻂ ‪،‬ﻳﻤﻜﻨﻨﺎﺗﺼﻨﻴﻒ ﻣﻌﻈﻢ اﻷوراق‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺮاﻋ ﺔ واﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟﺤﻜﻮﻣﻴ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻇﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫ﺒﺸﺮي واﻟ‬
‫ﺑﺪاع اﻟ‬
‫ﺘﺼﺮﺗﻨﻮع اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻋﲆ اﻹ‬
‫ﻳﻘ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ ﻣﻦ ﺣﺰم‬‫ﺑﻌﺾ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬‫ﺘﻢ إﻧﺸﺎء‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ذﻟﻚ ‪،‬ﻳ‬‫ﺘﺤﻘﺎق‪.‬‬
‫ﺘﻰﺗﺎرﻳﺦ اﻻﺳ‬
‫ﺒ ﺔ واﻟﻮﻗ ﺖ ﺣ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﺣ ﺴ ﺐ ﻧﻮع اﻟﻤﻄﺎﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻘ ﺴﻢ‪.‬‬
‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى‪ .‬ﻧﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﺠﻮاﻧ ﺐ اﻟﺮ‬

‫‪WWW‬‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ )‪(FRED‬ﻋﲆ ‪www.stls.frb.org/fred.‬‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻟﻤﺠﻠ ﺲ اﻻﺣ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻻﻗ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻣﻦ ﻣﻮﻗﻊ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻻﻗ‬
‫ﺘﺎرﻳﺨﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﻳﻤﻜﻨﻚ اﻟﻮﺻﻮل إﱃ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬

‫ﺘﻘﺎ ت اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ﻣﺠﺮد ﻗﻄﻊ ﻣﻦ اﻟﻮرق ذا ت أﺣﻜﺎمﺗﻌﺎﻗﺪﻳ ﺔﺗﻤﻨﺢ‬

‫ﺒ ﺔ‪ :‬اﻟﺪﻳﻦ أو ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ أو اﻟﻤﺸ‬
‫‪1-5a‬ﻧﻮع اﻟﻤﻄﺎﻟ‬

‫ﺗﺎرﻳﺦ‬
‫ﺑﺸﺄنﺗﺪﻓﻘﺎ ت أو ﻗﻴﻢ ﻧﻘﺪﻳ ﺔ ﻣﺤﺪدة‪ .‬أدوا ت اﻟﺪﻳﻦ ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻜﻮن ﻟﻬﺎ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت ﻣﺤﺪدة و‬‫ﺒﺎ ت ﻣﺤﺪدة‬ ‫ً‬
‫ﺣﻘﻮﻗﺎ وﻣﻄﺎﻟ‬ ‫ﺑﻬﺎ‬
‫أﺻﺤﺎ‬
‫ﺑﻄ ﺔ ‪Alcoa‬‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬را‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺤﻘﺎق ﻣﺤﺪد‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫اﺳ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪15‬‬

‫ﺘﺤﻘ ﺖ اﻟﺪﻳﻮن‬
‫ﺑ ﺴﺪاد دﻓﻌ ﺔ أﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻗﺪر ﻫﺎ ‪1000‬دوﻻر‪ .‬إذا اﺳ‬‫ﻋﺎﻣﺎ ‪ ،‬وﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﻮﻗ ﺖﺗﻌﺪ‬
‫ﺒ ﺔ ‪10٪‬ﻟﻤﺪة ‪ً 30‬‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬‫ﺑﺪﻓﻊ ﻓﺎﺋﺪة‬‫ﻗﺪﺗﻌﺪ‬
‫ﺜﺎل ﻫ ﻲ ورﻗ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻟ ﺴﻮق رأس‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻓﺈنﺳﻨﺪا ت ‪Alcoa‬ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﺄﻣﻦﺳﻮق رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬و‬‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﻋﺎم ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎﺗ ﺴﻤﻰ‬
‫ﻓ ﻲ أﻛ‬
‫اﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫ﺘﻮﻗﻊ ‪Depot‬‬ ‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻗﺪﺗ‬ ‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺜﻞ ورﻗ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﺤﻘﺎﻗﻪ ﻓ ﻲ أﻗﻞ ﻣﻦ ﻋﺎم ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪﻳﻤ‬
‫ﺘﺤﻖ اﺳ‬
‫إذا ﻛﺎن اﻟﺪﻳﻦﻳ ﺴ‬
‫ً‬
‫أوراﻗﺎﺗﺠﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﻓ ﻲ اﻷﺳﺎس‬ ‫ﺘﺎج إﱃ ﻧﻘﻮد اﻵن‪ .‬ﻗﺪﺗﺼﺪر ‪Home Depot‬‬ ‫ﻳﻮﻣﺎ ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻬﺎﺗﺤ‬
‫ﺗﻠﻘ ﻲ ‪300000‬دوﻻر ﻓ ﻲ ‪ً 75‬‬‫‪Home‬‬
‫ﺑﻞ ‪297000‬دوﻻر‬
‫ﻳﻮﻣﺎ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻗﺪﺗﻮاﻓﻖ ‪Home Depot‬ﻋﲆ دﻓﻊ ‪300000‬دوﻻر ﻓ ﻲ ‪ً 75‬‬
‫ﺘﻨﺪ ‪IOU.‬ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ﻣ ﺴ‬
‫ﻋ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻫ ﻲ ﺿﻤﺎن ﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻷوراق اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫اﻟﻴﻮم‪ .‬و‬

‫ﺜﺎل ‪،‬ﻳﺤﻖﻷﺻﺤﺎ ب اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ ‪Alcoa‬اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ‬

‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻘﻴ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﻤ‬
‫أدوا ت ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ﻣﻄﺎﻟ‬
‫ﺒﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻟﻤﺨﺰون ﻟﻴ ﺲ ﻟﻪﺗﺎرﻳﺦ‬
‫ﺑﻌﺪ إرﺿﺎء ﺣﺎﻣﻠ ﻲ اﻟ ﺴﻨﺪا ت واﻟﺪاﺋﻨﻴﻦ واﻟﻤﻄﺎﻟ‬
‫ﺗﺠ ﺔ ﻋﻦ ‪Alcoa‬‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﻨﺎ‬
‫اﻟ‬
‫ﺜﻞ أﻣﺎﻧًﺎ ﻟ ﺴﻮق رأس اﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫ﺘﺤﻘﺎق ‪ ،‬ﻓﻬﻮﻳﻤ‬
‫اﺳ‬

‫اﻟﻤﻮارد‬ ‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ‬

‫ﺜﻞ اﻟ‬
‫ﺗﺠ ﺔ ﻋﻦ اﻷﺻﻮل اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﻨﺎ‬
‫ﺒﺎ ت ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺜﻞ ﻣﻄﺎﻟ‬
‫ﻻﺣﻆ أن اﻟﺪﻳﻮن وﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔﺗﻤ‬
‫ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﺣﻮل ‪tives ،‬‬ ‫ﺑﻌﺾ‬‫ﺘﻘ ﺔ ﻣﻦ ﻗﻴﻢ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻗﻴﻤﻬﺎ ﻋﲆ أو ﻣﺸ‬
‫ﺘﻘﺎ ت ﻫ ﻲ أوراق ﻣﺎﻟﻴ ﺔﺗﻌ‬
‫ﺑﻞ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤﺸ‬
‫ﺗﺠ ﺔ ﻋﻦ ﻣﺼﺎﻧﻊ وﻋﻤﻠﻴﺎ ت ‪Alcoa.‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎ‬
‫اﻟﻨﺎ‬
‫‪deriva‬راﺟﻊ ‪Web Extension 1A‬‬
‫ﺘﻤﺪ ﻗﻴﻤﻬﺎ ﻋﲆ أﺳﻌﺎر‬
‫ﺗﻌ‬‫ﺘﻘﺎ ت ‪ ،‬و‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬اﻟﺨﻴﺎرا ت واﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ﻧﻮﻋﺎن ﻣﻬﻤﺎن ﻣﻦ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ اﻷﺧﺮى‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫اﻷﺻﻮل اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻤﺪرﺳ ﻲ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﻜ‬‫ﻋﲆ ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻮﻳ ﺐ اﻟﺨﺎص‬
‫ﺘﻘﺎ ت‪ .‬ﻧﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﺨﻴﺎرا ت ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ ‪8‬‬
‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺑﻄﻮن ﻟﺤﻢ اﻟﺨﻨﺰﻳﺮ أﻣ‬‫اﻷﺻﻮل اﻷﺧﺮى‪.‬ﻳﻌﺪ ﺧﻴﺎرﺳﻬﻢ ‪Alcoa‬أو ﻋﻘﺪ آﺟﻞ ﻟﺸﺮاء‬
‫ﺘﻘﺎ ت اﻷﺧﺮى‪.‬‬
‫وﻓ ﻲ ‪Web Extension 1A ،‬واﻟﺬيﻳﻮﻓﺮ ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻣﻮﺟﺰة ﻋﻦ اﻟﺨﻴﺎرا ت واﻟﻤﺸ‬

‫ﺘﺎزة ﻋﲆ‬
‫ﺘﻮي اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﻤ‬
‫ﺜﺎل ‪،‬ﺗﺤ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻘﺎ ت‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ﻣﺰﻳﺞ ﻣﻦ اﻟﺪﻳﻮن وﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ واﻟﻤﺸ‬
‫ﺑﺎﻟﺪﻳﻮن وﺧﻴﺎرا ت‪.‬‬‫ﺒﻴﻬ ﺔ‬
‫ﺘﺤﻮﻳﻞ ﻟﻬﺎ ﻣﻴﺰا ت ﺷ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺜﻞ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣﻴﻦ أن اﻟﺪﻳﻮن اﻟﻘﺎ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ ﻣ‬
‫ﺜﻞ اﻟﺪﻳﻮن و‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﻴﺰا ت ﻣ‬

‫ﻣﻠﺨﺼﺎﻷ ﻫﻢ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻔﺼﻴﻞ ﻻﺣ ًﻘﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب ‪ ،‬ﻟﻜﻦ اﻟﺠﺪول ‪1-1‬ﻳﻘﺪم‬ ‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺳﻨﻨﺎﻗ ﺶ ﻫﺬه اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وﻏﻴﺮ ﻫﺎ ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ‪ .‬ﻧﻨﺎﻗ ﺶ ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻻﺣ ًﻘﺎ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻻﺣﻆ اﻵن ﻓ ﻲ اﻟﺠﺪول ‪1-1‬أن أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪةﺗﻤﻴﻞ‬
‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻘﺎق وﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻮرﻗ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫إﱃ اﻟﺰﻳﺎدة ﻣﻊ اﺳ‬

‫ﺘﺨﺪام اﻷﺻﻮل اﻟﻤﻮرﻗ ﺔ أﺣﺪ‬

‫ﺘﻮرﻳﻖ‪.‬ﻳﻌﺪ إﺳﺎءة اﺳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺣﺰم اﻷﺻﻮل اﻷﺧﺮى ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﻋﻤﻠﻴ ﺔﺗ ﺴﻤﻰ اﻟ‬‫ﺘﻢ إﻧﺸﺎء‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﻮرﻳﻖ‪.‬‬
‫ﺘﺎج ﻛﻞ ﻣﺪﻳﺮ إﱃ ﻓﻬﻢ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻟﻸزﻣ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚﻳﺤ‬
‫ﺒﺎ ب اﻟﺮ‬
‫اﻷﺳ‬

‫ﺘﻮرﻳﻖ‬
‫‪1-5b‬ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺬا اﻟﺪور اﻟﻤﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻷزﻣ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺖ ﻣ‬
‫ﺜﻴﺮة ﻣﻦ اﻷﺻﻮل ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻨﺎﺳﻨﺮﻛﺰ ﻋﲆ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔﻷﻧﻬﺎ ﻟﻌ‬
‫ﻳﻤﻜﻦﺗﻮرﻳﻖ أﻧﻮاع ﻛ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‬
‫ﺘ ﻲ ﻛﺎﻧ ﺖﺗﺄﺧﺬ اﻟﻐﺎﻟ‬
‫ﺒﻞ ﺟﻤﻌﻴﺎ ت اﻻدﺧﺎر واﻟﻘﺮوض ‪(S & Ls) ،‬واﻟ‬
‫ﺘﻢﺗﻘﺪﻳﻢ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ ﻣﺎ ‪ ،‬ﻛﺎنﻳ‬
‫ﺛﻢ أﻗﺮﺿ ﺖ اﻷﻣﻮال ﻟﻸﺷﺨﺎص ﻓ ﻲ‬‫اﻟﻌﻈﻤﻰ ﻣﻦ وداﺋﻌﻬﺎ ﻣﻦ اﻷﻓﺮاد اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﻴﺸﻮن ﻓ ﻲ اﻷﺣﻴﺎء اﻟﻤﺠﺎورة‪ .‬ﺟﻤﻌ ﺖ ‪ S & Ls‬ﻫﺬه اﻟﻮداﺋﻊ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻌﺪون‬
‫ﺒﻞ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ﻗﻄﻊ ﻣﻦ اﻟﻮرق ﻣﻮﻗﻌ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘ ﻲ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻋ‬
‫ﺑ ﺖ ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺛﺎ‬‫اﻟﺤ ﻲ ﻓ ﻲ ﺷﻜﻞ ر ﻫﻮن ﻋﻘﺎرﻳ ﺔ ذا ت ﻣﻌﺪل‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ اﻟﻔﺎﺋﺪة‬‫ﺘ ﻲ دﻓﻌ ﺖ‬
‫ﺑ ﺴﺪاد ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت ﻣﺤﺪدة إﱃ ‪S&L.‬دﻓﻊ ﻣﺎﻟﻜﻮ اﻟﻤﻨﺎزل اﻟﺠﺪد رأس اﻟﻤﺎل واﻟﻔﺎﺋﺪة ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪S & L ،‬اﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ اﻷﺧﺮى‪ .‬ﻛﺎن ﻣﻦ اﻟﻮاﺿﺢ أن ﻫﺬا أﻓﻀﻞ ﻣﻦ إﻗﺮاض اﻷﻓﺮاد‬
‫ﺜﻤﺎر أﻗ ﺴﺎط اﻟ ﺴﺪاد اﻟﺮ‬
‫ﺘ‬‫ﻟﻤﻮدﻋﻴﻬﺎ وأﻋﺎد ت اﺳ‬
‫ﺒﺮة ﻟﻤﻌﺮﻓ ﺔ ﻣﺎ إذا‬
‫ﺑﺄﻛﻤﻠﻪ أو اﻟﺨ‬‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻣﻨﺰل‬
‫ﺘﻠﻚ ﻣﺎﻳﻜﻔ ﻲ ﻣﻦ اﻟﻤﺎل ﻟ‬
‫ﺒﺎﺷﺮةﻷﺻﺤﺎ ب اﻟﻤﻨﺎزل اﻟﻄﻤﻮﺣﻴﻦ ‪،‬ﻷن ﻓﺮدًا واﺣﺪًا ﻗﺪ ﻻﻳﻤ‬
‫ﻣ‬
‫ﺘﺄﺟﺮة ﻣﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ‪ .‬ﻟﻘﺪ ﺣﺼﻠﻮا ﻋﲆ أﻣﻮال ﻓ ﻲ ﺷﻜﻞ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ‪ .‬ﻻﺣﻆ أن ‪S & Ls‬ﻛﺎﻧ ﺖ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت ﻣ ﺴ‬
‫ﺑﺎﻟﺠﺪارة اﻻﺋ‬‫ﺘﻊ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺘﺮضﻳ‬
‫ﻛﺎن اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘ ﺔ وﻋﲆ ﻣﻨﺎزل ﻓﺮدﻳ ﺔ‪ .‬أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ‪ ،‬ﻓ ﻲ‬ ‫ﺑ‬‫ﺛﺎ‬‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪة‬‫ﺜﻤﺮوا ﻣﻌﻈﻤﻬﺎ ﻓ ﻲ ﺷﻜﻞ ر ﻫﻮن ﻋﻘﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﻢ اﺳ‬‫ﺒﻬﺎ ﻋﲆ اﻟﻔﻮر‬
‫وداﺋﻊﻳﻤﻜﻦﺳﺤ‬
‫ﺘ ﺐ واﺣﺪ ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﲆﺗﻮﺟﻬﻬﻢ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ‪.‬‬
‫ﺘﺼﺮوا ﻋﲆ ﻣﻜ‬
‫ﺑﺈﺟﺮاء ﻋﻤﻠﻴﺎ ت ﻓﺮع ‪-‬ﻓﻘﺪ اﻗ‬
‫ُﺴﻤﺢ ﻟـ ‪S & Ls‬‬
‫ﺒﺪاﻳ ﺔ ‪ ،‬ﻟﻢﻳ‬
‫اﻟ‬

‫ﺛﺎر ﻣﻬﻤ ﺔ‪ .‬أوﻻ ً ‪ ،‬ﻓ ﻲ اﻟﺨﻤ ﺴﻴﻨﻴﺎ ت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻤﺎﺿ ﻲ ‪ ،‬ﻛﺎن ﻫﻨﺎك ﻫﺠﺮة ﺟﻤﺎﻋﻴ ﺔ ﻟﻠﻨﺎس إﱃ اﻟﻐﺮ ب ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻛﺎن‬
‫ﻛﺎن ﻟﻬﺬه اﻟﻘﻴﻮد آ‬
‫ﻫﻨﺎك ﻃﻠ ﺐ ﻗﻮي ﻋﲆ اﻷﻣﻮال‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪16‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫اﻟﺠﺪول ‪1-1‬‬

‫ﻣﻠﺨﺺﻷ ﻫﻢ اﻷدوا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﻣﻌﺪﻻ ت‬
‫اﻟﻌﻮدة ﻋﲆ‬
‫أداة‬ ‫ﺋﻴ ﺴﻴﻮن‬
‫اﻟﻤﺸﺎرﻛﻮن اﻟﺮ‬ ‫ﻣﺨﺎﻃﺮة‬ ‫اﻟﻨﻀﺞ اﻷﺻﻠ ﻲ‬ ‫‪1/24/12‬أ‬

‫وزارة اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ اﻻﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‬ ‫ﺒﻞ وزارة اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‬

‫ﺑﻴﻌ ﺖ ﻣﻦ ﻗ‬ ‫ﺘﻘﺼﻴﺮ‬
‫ﺧﺎل ﻣﻦ اﻟ‬
‫ٍ‬ ‫ﻳﻮﻣﺎ إﱃ ﻋﺎم واﺣﺪ‬
‫‪ً 91‬‬ ‫‪0.07٪‬‬
‫ﺗﻴﺮ‬
‫اﻟﻔﻮا‬

‫ﻣﺼﺮﻓﻴﻮن‬ ‫ﺑﺎﻟﺪﻓﻊ ‪،‬‬‫وﻋﺪ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬ ‫ﺑﻨﻚ ﻣﻨﺨﻔﺾ إذا ﻛﺎن ﻗﻮﻳًﺎ‬ ‫ﻳﻮﻣﺎ‬
‫ﺘﻰ ‪ً 180‬‬
‫ﺣ‬ ‫‪0.28٪‬‬

‫ﺒﻮل‬
‫اﻟﻘ‬ ‫ﺒﻨﻮك‬
‫ﺑﻀﻤﺎن أﺣﺪ اﻟ‬ ‫ﺿﻤﺎﻧﺎ ت‬

‫ﺗﺠﺎري‬ ‫ﺻﺎدرة ﻋﻦ آﻣﻨ ﺔ ﻣﺎﻟﻴﺎ‬ ‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد‬

‫اﻧﺨﻔﺎض ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬ ‫ﻳﻮﻣﺎ‬
‫ﺘﻰ ‪ً 270‬‬
‫ﺣ‬ ‫‪0.15٪‬‬

‫ورق‬ ‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎر اﻟﻤ ﺴ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻟﻜ‬
‫ﺘﻔﺎوض‬
‫ﺑﻞ ﻟﻠ‬
‫ﻗﺎ‬ ‫ﺒﺮى ل‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟﻜ‬
‫ﺻﺎدر ﻋﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻗﻮة‬
‫ﻳﻌ‬ ‫ﺗﺼﻞ إﱃ ‪1‬ﺳﻨ ﺔ‬ ‫‪0.37٪‬‬
‫ﺷﻬﺎدا ت‬ ‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎر اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻛ‬ ‫اﻟﻤ ﺼﺪر‬
‫ُ‬

‫إﻳﺪاع )أﻗﺮاص ﻣﺪﻣﺠ ﺔ(‬

‫ﺳﻮق اﻟﻤﺎل‬ ‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟﺪﻳﻮن ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ ؛‬

‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬ ‫درﺟ ﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‬ ‫ﻻ ﻣﺤﺪدة‬ ‫‪0.51٪‬‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳ‬ ‫ﺘﺠﺰ ﻫﺎ اﻷﻓﺮاد و‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤ‬
‫اﻟ‬ ‫اﻟﻨﻀﺞ )ﻓﻮري‬
‫اﻷﻋﻤﺎل‬ ‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ(‬

‫ﺳﻮق اﻟﻴﻮرو دوﻻر‬ ‫ﺑﻨﻮك ﺧﺎرﺟﻴ ﺔ‬‫ﺻﺎدرة ﻋﻦ‬ ‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻗﻮة‬

‫ﻳﻌ‬ ‫ﺗﺼﻞ إﱃ ‪1‬ﺳﻨ ﺔ‬ ‫‪0.20٪‬‬

‫اﻟﻮﻗ ﺖ دﻓﻊ‬ ‫ﺘﺤﺪة‬

‫اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬ ‫اﻟﻤ ﺼﺪر‬
‫ُ‬

‫ﺘﻬﻠﻚ‬
‫رﺻﻴﺪ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﻤﺎن‬
‫ﺒﻨﻮك ‪ /‬اﻻﺋ‬
‫ﻗﺮوض ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮة‬
‫اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻣ‬ ‫ﻋﺎﻣﻞ‬ ‫ﻋﺎﻣﻞ‬
‫ﻗﺮوض‬ ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺑﺎ ت ‪ /‬ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫اﻟﻨﻘﺎ‬

‫ﺒﻨﻮك ل‬
‫ﻗﺮوضﺗﺠﺎرﻳ ﺔ ﻗﺮوض ﻣﻦ اﻟ‬ ‫ﺘﺮض‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ اﻟﻤﻘ‬
‫ﻳﻌ‬ ‫ﺗﺼﻞ إﱃ ‪7‬ﺳﻨﻮا ت‬ ‫ﺋﻴ ﺲ اﻟﻮزراء‬
‫ﺑﺮ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫ﻣﺮ‬

‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬ ‫ﻣﻌﺪل )‪(3.25٪‬أو‬

‫ﺒﻮر )‪ (0.56٪‬ب‬
‫ﻟﻴ‬

‫اﻟ ﺔﺴﺪاد ‪ ،‬وﻟﻜﻦ اﻟ ﺴﻌﺮ‬

‫ﻳﻜﻴ‬‫ﻋﻦ‬ ‫ﺘﺨﻠﻒ‬
‫اﻻﻣﺮ‬ ‫ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ‬ ‫ﺘﺤﺪة ﻻﻳﻮﺟﺪ وزارة‬
‫ﺻﺎدر ﻋﻦ ﺣﻜﻮﻣ ﺔ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬ ‫ﻣﻦ ‪2‬إﱃ ‪30‬ﺳﻨ ﺔ‬ ‫‪3.15٪‬‬
‫اﻟﻤﻼﺣﻈﺎ ت واﻟ ﺴﻨﺪا ت‬ ‫ﺗﻔﻌ ﺖ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‬
‫ﻳﻨﺨﻔﺾ إذا ار‬

‫اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ‬ ‫ﺘﻐﻴﺮة‬

‫ﺘﻠﻜﺎ ت ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻣ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﻤ‬‫اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ‬ ‫ﺗﺼﻞ إﱃ ‪30‬ﺳﻨ ﺔ‬ ‫‪4.11٪‬‬

‫ﺑﻠﺪﻳ ﺔ ﺻﺎدرة ﻋﻦ اﻟﺪوﻟ ﺔ واﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‬‫ﺳﻨﺪا ت‬ ‫ﺘﺤﺪة‬

‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة ﻣﻦ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫أﻛ‬ ‫ﺗﺼﻞ إﱃ ‪30‬ﺳﻨ ﺔ‬ ‫‪4.08٪‬‬

‫اﻟﺤﻜﻮﻣﺎ ت ﻟﻸﻓﺮاد‬ ‫ﺳﻨﺪا ت ﺣﻜﻮﻣﻴ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ‬

‫واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‬ ‫ﻣﻌﻔﺎة ﻣﻦ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻀﺮاﺋ ﺐ‬

‫ﺳﻨﺪا ت اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ل‬ ‫ﺘﺤﺪة‬

‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة ﻣﻦ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫أﻛ‬ ‫ﺗﺼﻞ إﱃ ‪40‬ﺳﻨ ﺔ ج‬ ‫‪5.33٪‬‬
‫اﻷﻓﺮاد واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‬ ‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ‬
‫اﻟﺪﻳﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﻲ؛ﻳﻌ‬
‫ﻋﲆ ﻗﻮة اﻟﻤﺼﺪر‬

‫اﻹﻳﺠﺎرا ت‬ ‫ﻋﲆ ﻏﺮار اﻟﺪﻳﻮن‪.‬ﺗﺄﺟﻴﺮ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬ ‫ﺛﻠ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت‬

‫ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻣﻤﺎ‬ ‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﻣﻦ ‪3‬إﱃ ‪20‬‬ ‫ﺑﻮﻧﺪ‬‫ﻋﲆ ﻏﺮار‬
‫ﺘﺮاض‬
‫ﺑﺪﻻ ﻣﻦ اﻻﻗ‬‫اﻷﺻﻮل‬ ‫ﺳﻨﺪا ت‬ ‫ﺳﻨﻴﻦ‬ ‫ﻋﺎﺋﺪا ت‬
‫ﺛﻢ ﺷﺮاﺋﻬﺎ‬

‫اﻻﺳﻬﻢ اﻟﻤﻔﻀﻠ ﺔ‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬

‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ل‬
‫ﺧﻄﻮرة ﻣﻦ‬
‫ﺻﺎدر ﻋﻦ‬
‫ﺜﺮ‬
‫أﻛ‬ ‫ﻏﻴﺮ ﻣﺤﺪود‬ ‫‪6٪‬إﱃ ‪9٪‬‬
‫ﻷﻓﺮاد تواﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‬
‫ﺳﻨﺪا‬‫ا‬

‫ﺗﺼﺪر ﻫﺎ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت إﱃ‬

‫اﻟﻤﻔﻀﻞ‬
‫ﺘﻲ‬
‫اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺧﻄﻮرة ﻣﻦ‬
‫ﻷﺳﻬﻢ‬
‫ﺜﺮ‬
‫د‪ -‬ا‬
‫أﻛ‬ ‫ﻏﻴﺮ ﻣﺤﺪود‬ ‫‪9٪‬إﱃ ‪15٪‬‬
‫ﻣﺨﺎزنواﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‬
‫اﻷﻓﺮاد‬

‫أ‬

‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ‪(www.federalreserve.gov/releases/H15/update).‬ﻣﺼﺮﻓﻴﻮن‬

‫ﺒﻴﺎن اﻹﺣﺼﺎﺋ ﻲ اﻻﺣ‬
‫ﺘﺮﻳ ﺖ ﺟﻮرﻧﺎل )‪(online.wsj.com‬أو اﻟ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت ﻣﺄﺧﻮذة ﻣﻦ ﺻﺤﻴﻔ ﺔ وولﺳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺒﻠﻎ ‪3‬أﺷﻬﺮ‪ .‬أﺳﻌﺎرﺳﻮق اﻟﻤﺎلﺗﺨﺺ ﺻﻨﺪوق اﻷﺻﻮل اﻟﺠﺎ ﻫﺰة ﻣﻦ ﻣﻴﺮﻳﻞ ﻟﻴﻨ ﺶ‪ .‬ﻣﻌﺪلﺳﻨﺪا ت اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻫﻮ ﻟﻠ ﺴﻨﺪا ت اﻟﻤﺼﻨﻔ ﺔ ‪AAA.‬‬
‫ﺘﺤﻘﺎقﺗ‬
‫ﺒﻮل آﺟﺎل اﺳ‬
‫ﺘﺮض ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﻘ‬
‫ﺗﻔ‬
‫ب‬
‫ﺒﻌﺾ‪.‬‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟ‬‫ﺒﺮﻳﻄﺎﻧﻴ ﺔ ﻋﲆ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺑﻨﻮك ﻟﻨﺪن( ﻫﻮ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺬيﺗﻔﺮﺿﻪ اﻟ‬‫ﺑﻴﻦ‬‫ﺒﻨﻮك اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻌﻤﻼء اﻟﺠﻴﺪﻳﻦ‪)LIBOR .‬اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﻤﻌﺮوض‬
‫اﻟ ﺴﻌﺮ اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ﻫﻮ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺬيﺗﻔﺮﺿﻪ اﻟ‬
‫ج‬
‫ﻋﺎﻣﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺤﻘﺎقﺗﻘﻞ ﻋﻦ ‪ً 40‬‬
‫أﺻﺪر ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ تﺳﻨﺪا ت ﻟﻤﺪة ‪100‬ﻋﺎم ؛ وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬أﺻﺪر ﻣﻌﻈﻤﻬﻢﺳﻨﺪا ت ذا ت آﺟﺎل اﺳ‬
‫د‬
‫ﺘﺮﻳ ﺖﺳﻬﻤً ﺎ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻋﺎﺋﺪك اﻟﻔﻌﻠ ﻲ‬
‫ﺒﻊ ‪ ،‬إذا اﺷ‬
‫ﺑﺎﻟﻄ‬‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ اﻟﻔﻮاﺋﺪ‪.‬‬‫ﺑﺎح اﻷﺳﻬﻢ وﻣﻜﺎﺳ ﺐ رأس اﻟﻤﺎل‬
‫ﺘﻮﻗﻊ أنﺗﻮﻓﺮ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ "ﻋﺎﺋﺪًا" ﻓ ﻲ ﺷﻜﻞ أر‬
‫ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻮﻗﻊ‪.‬‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﻗﺪﺗﻜﻮن أﻋﲆ أو أﻗﻞ‬

‫‪© Cengage Learning 2014‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪17‬‬

‫ﺜﻴﺮ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻤﺠﺎل‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻛﺎن أﻏﻨﻰ اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮق‪ .‬و ﻫﺬاﻳﻌﻨ ﻲ أن ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﲆ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻛﺎﻧ ﺖ أﻋﲆ‬
‫ﺑﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى ﻣﻨﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻧﻴﻮﻳﻮرك واﻟﺸﺮق‪ .‬أدى ﻫﺬا إﱃ ﻋﺪمﺗﻮازن ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬و ﻫﻮ أﻣﺮ ﻻﻳﻤﻜﻦ‬
‫ﻓ ﻲ ﻛﺎﻟﻴﻔﻮرﻧﻴﺎ واﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻐﺮ‬
‫ﺑﺪ‪.‬‬
‫ﺘﻤﺮ إﱃ اﻷ‬
‫أنﻳ ﺴ‬

‫ﺗﻬﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ‬
‫ﺑ ﺖ ‪ ،‬ﻟﻜﻦ اﻟ‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺳﺎ ﻣﻦ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ ذا ت اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟ‬
‫ﺘﻜﻮن أﺳﺎ ً‬
‫ﺗ‬‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻻﺣﻆ أن أﺻﻮل ‪S & Ls‬‬
‫ﺘﻮى‬
‫ﺗﻔﻊ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﻬﺎ ﻋﲆ اﻟﻔﻮر‪ .‬ﺧﻠﻘ ﺖ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ اﻷﺻﻮل ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ واﻟﺨﺼﻮم ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ أﺧﺮى‪ .‬إذا ار‬
‫ﺷﻜﻞ وداﺋﻊﻳﻤﻜﻦﺳﺤ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺪﻓﻌﻮﻧﻬﺎ ﻋﲆ اﻟﻮداﺋﻊ وإﻻ ﻓﺈن اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦﺳﻴﺄﺧﺬون أﻣﻮاﻟﻬﻢ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻌﻴﻦ ﻋﲆ ‪S & Ls‬زﻳﺎدة اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫اﻟﻌﺎمﻷﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ‪ ،‬ﻓ ﺴﻴ‬
‫ﺘﺤﻘ ﺔﻷن ﻫﺬه اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻟﻬﺎ ﻣﻌﺪﻻ ت ﻓﺎﺋﺪة‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ‪S & Ls‬ﻣﻦ زﻳﺎدة ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻣﻜﺎن آﺧﺮ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻟﻢﺗ‬
‫ﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪.‬‬
‫ﺘﻀﺨﻢ ‪ ،‬ﻣﻤﺎ أدى إﱃ ار‬
‫ﺘﻨﺎم إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﻴﻨﻴﺎ ت ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎ أد ت ﺣﺮ ب ﻓﻴ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴ‬
‫ﺘ ﺔ‪ .‬وﺻﻠ ﺖ ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ إﱃ ذرو‬
‫ﺑ‬‫ﺛﺎ‬
‫ﺘﺼ ﺖ ﺣﺮﻓﻴﺎ ً اﻷﻣﻮال ﻣﻦ ‪S & Ls ،‬ﻣﻤﺎ أﺟ‬
‫ﺒﺮ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻨﻬﺎ ﻋﲆ اﻹﻓﻼس‪.‬‬ ‫ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﻤﺮﺣﻠ ﺔ ‪ ،‬وﻟﺪ ت ﺻﻨﺎﻋ ﺔ "ﺻﻨﺎدﻳﻖﺳﻮق اﻟﻤﺎل" ‪ ،‬واﻣ‬

‫ﺑﺎﻟﺤﺼﻮل‬‫ﺒﻼد واﻟ ﺴﻤﺎح ﻟﻬﺎ‬

‫ﺘﻮى اﻟ‬
‫ﺘﻔﺮع ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺑﺈﻋﻄﺎء ‪ S & Ls‬ﺻﻼﺣﻴﺎ ت إﻗﺮاض أوﺳﻊ ‪ ،‬واﻟ ﺴﻤﺎح ﻟﻬﺎ‬‫ﺑ ﺖ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫اﺳ‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺮا ت ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ أﺧﺮى ﻣﻦ‬
‫ﺒﻬﺎ ﻋﲆ اﻟﻔﻮر‪ .‬ﻟ ﺴﻮء اﻟﺤﻆ ‪ ،‬ﻛﺎن ﻟﻬﺬه اﻟ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ وداﺋﻊﻳﻤﻜﻦﺳﺤ‬‫ﻋﲆ أﻣﻮال ﻛﺪﻳﻦ ﻃﻮﻳﻞ اﻷﺟﻞ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻓ ﻲ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت وﺧﻴﺎرا ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑ ًﻘﺎ ﻣﻊ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﺤﺪودة ﻣﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺘﺎﺋﺞ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻘﺼﻮدة‪.‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻤﺪﻳﺮي ‪S&L‬اﻟﺬﻳﻦﺗﻌﺎﻣﻠﻮاﺳﺎ‬
‫اﻟﻨ‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ‬
‫ﺒﺮة ﻗﺮارا ت أﻋﻤﺎلﺳﻴﺌ ﺔ وﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻨ‬
‫ﺗﺨﺬ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺪﻳﺮي ‪S & L‬ﻋﺪﻳﻤ ﻲ اﻟﺨ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻓﺠﺄة‪ .‬ا‬
‫ﺘﻤﻌﺎ ت اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔﺗﻮﺳﻴﻊ ﻧﻄﺎق ﻋﻤﻠﻴﺎ‬
‫اﻟﻤﺠ‬
‫ﺘﺤﻮاذ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻧﺪﻣﺎج اﻟﻄﻠﻘﺎ ت ﻣﻊ‬
‫ﺒﺎ ‪ ،‬ﻣﻊ إﻓﻼس اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ‪S & Ls‬أوﺗﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫ﺛﻴ ﺔ ‪-‬اﻧﻬﺎر ت ﺻﻨﺎﻋ ﺔ ‪S&L‬‬
‫ﻛﺎر‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻼلﺗﻮازن ﻣﺎﻟ ﻲ آﺧﺮ ‪-‬ﻃﻠ ﺐ أﻋﲆ ﻋﲆ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﻌﺮوض ﻣﻦ اﻷﻣﻮال‬
‫أدى زوالﺳﻨﺪ وﺷﺮﻛﺎ ت اﻹﻗﺮاض إﱃ اﺧ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻷﺧﺮى ‪ ،‬وﻟﻴ ﺲ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ وﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺮاﻛﻢ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻣﻦ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻹﻗﺮاض اﻟﻌﻘﺎري‪ .‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻤﺪﺧﺮا تﺗ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬ﻣﻘﺮﺿ ﻲ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ‪S & Ls‬واﻟ‬

‫ﺘﺨﺼﺼ ﺔ‬
‫ﺑﻘﻴ ﺔ ‪S & Ls ،‬واﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬و‬
‫ﺒﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺑﻤﻮﺟ‬‫ﺗﻮرﻳﻖ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري" ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﻋﻤﻠﻴ ﺔﺗﻘﻮم‬
‫أدى ﻫﺬا اﻟﻮﺿﻊ إﱃﺗﻄﻮﻳﺮ "‬
‫ﺘﺨﺪم ﻫﺬه اﻟﺤﺰم ﻋﲆ‬
‫ﺛﻢﺗ ﺴ‬‫ﺘﺠﻤﻌﻬﺎ ﻓ ﻲ ﺣﺰم‬
‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺑﻴﻌﻬﺎ ﻟﻠ‬‫ﺛﻢ‬‫ﺑﺈﻧﺸﺎء ﻗﺮوض ﻋﻘﺎرﻳ ﺔ‬‫اﻟﻤﻨﺸﺌ ﺔ ﻟﻠﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ .‬و ﻫﻜﺬا ‪،‬ﺗﻢﺗﺠﻤﻴﻊ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺄﻣﻴﻦ واﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ وﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﻴﻌﻬﺎ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ‬
‫أﻧﻬﺎ ﺿﻤﺎﻧﺎ ت ﻟﻠ ﺴﻨﺪا ت اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﻟﺪﻋﻢ اﻟ ﺴﻨﺪا ت ‪"-‬ورﻗ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ" ‪-‬ﻳﻤﻜﻦﺗﺪاوﻟﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺛﻢ اﺳ‬‫اﻟﻘﺮوض اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ‬

‫ﺘ ﺴﻬﻴﻞ ﻫﺬه اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل إﻧﺸﺎء ﻛﻴﺎﻧﻴﻦ ﻣﻤﻠﻮﻛﻴﻦ ﻟﻠﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ وﻟﻜﻦﺗﺮﻋﺎ ﻫﻤﺎ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ ‪ ،‬و ﻫﻤﺎ اﻟﺠﻤﻌﻴ ﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﻗﺎم اﻟﻜﻮﻧﺠﺮس‬
‫اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ ﻟﻠﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري )ﻓﺎﻧ ﻲ ﻣﺎي( واﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ ﻟﻘﺮوض اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري )ﻓﺮﻳﺪي ﻣﺎك(‪.‬ﺗﻢﺗﻤﻮﻳﻞ ﻓﺎﻧ ﻲ ﻣﺎي‬
‫ﺒ ًﻴﺎ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ وﻛﻤﻴ ﺔ ﺿﺨﻤ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺪﻳﻮن‪.‬‬
‫وﻓﺮﻳﺪي ﻣﺎك ﻣﻦ ﺧﻼل إﺻﺪار ﻛﻤﻴ ﺔ ﺻﻐﻴﺮة ﻧ ﺴ‬

‫ﺘﺮﺿﻴﻦ ‪8٪‬ﻋﲆ اﻟﺮ ﻫﻮن‬

‫ﺒﻨﻮكﻳﺪﻓﻊ ﻟﻠﻤﻮدﻋﻴﻦ ‪5٪‬وﻟﻜﻨﻪﻳﻔﺮض ﻋﲆ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘﺮض أن ‪S & L‬أو أﺣﺪ اﻟ‬
‫ﺘﻮرﻳﻖ ‪ ،‬ﻟﻨﻔ‬
‫ﺘﻮﺿﻴﺢ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﻟ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟﻤﺠﻤﻊ إﱃ ‪Fannie Mae.‬ﻻ‬
‫ﺛﻢﺗ‬‫ﺒﺎﺣ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺗﻀﻌﻬﺎ ﻓ ﻲ ﺣﻮضﺳ‬
‫اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ‪.‬ﻳﻤﻜﻦ أنﺗﺄﺧﺬ ‪S&L‬اﻟﻤﺌﺎ ت ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت )أﻗﻞ ﻣﻦ رﺳﻮم‬‫ﺘﻌﻴﺪ‬
‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﺗﻬﻢ إﱃ ‪S & L‬اﻷﺻﻠ ﻲ ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺑﺈﻣﻜﺎن ﻣﻘﺎوﻟ ﻲ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎريﺳﺪاد ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ‬‫ﻳﺰال‬
‫اﻟﻤﻨﺎوﻟ ﺔ اﻟﺼﻐﻴﺮة( إﱃ ‪Fannie Mae.‬‬

‫ﺘﻘﺪﻳﻢ ﻗﺮوض‬
‫ﺑﻴﻊ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻟ‬‫ﺘﻠﻘﺎ ﻫﺎ ﻣﻦ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬ ‫ﺒﺎرك ﻣﻨﻈﻮر ‪S & L.‬أوﻻ ً ‪،‬ﻳﻤﻜﻨﻬﺎ اﺳ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻷﻣﻮال اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺘ‬‫ﺿﻊ ﻓ ﻲ اﻋ‬
‫ﺘﻒ اﻟﺨﻄﺮ ‪-‬ﻟﻘﺪﺗﻢ‬
‫ﺘﻼك اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ‪ .‬ﻟﻢﻳﺨ‬
‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻟﻢﺗﻌﺪ ‪S&L‬ﻣﻌﺮﺿ ﺔ ﻟﺨﻄﺮ اﻣ‬‫إﺿﺎﻓﻴ ﺔﻷﺻﺤﺎ ب اﻟﻤﻨﺎزل اﻟﻄﻤﻮﺣﻴﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﻧﻘﻠﻪ ﻣﻦ ‪)S&L‬وﺷﺮﻛﺎ تﺗﺄﻣﻴﻦ اﻟﻮداﺋﻊ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ( إﱃ ‪Fannie Mae.‬ﻣﻦ اﻟﻮاﺿﺢ أن ﻫﺬا وﺿﻊ أﻓﻀﻞﻷﺻﺤﺎ ب اﻟﻤﻨﺎزل اﻟﻄﻤﻮﺣﻴﻦ ‪،‬‬
‫ﺑﻤﺎ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻟﺪاﻓﻌ ﻲ اﻟﻀﺮاﺋ ﺐ‪.‬‬ ‫ور‬

‫ﺑﻴﻊ اﻟ ﺴﻨﺪا ت اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ ﻣﻦ‬

‫ﺒﻴﺮة ﺟﺪًا ‪ ،‬و‬
‫ﺘﻮ ‪ ،‬ووﺿﻌﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻛ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘ ﻲ اﺷ‬
‫ﻳﻤﻜﻦ ﻟـ ‪Fannie Mae‬أﺧﺬ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺑﺈﻋﺎدةﺗﻮﺟﻴﻪ اﻟﺪﻓﻌ ﺔ إﱃ ‪Fannie Mae ،‬وﺳ‬
‫ﺘﻘﻮم ‪S & L‬‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬ﺳﻴﺪﻓﻊ ﻣﺎﻟﻚ اﻟﻤﻨﺰلﺳﻨﺪ ‪S & L ،‬وﺳ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤﺠﻤﻊ ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎح اﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬وﺷﺮاء ﻗﺮوض ﻋﻘﺎرﻳ ﺔ إﺿﺎﻓﻴ ﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺗﻬﺎ ‪ ،‬ودﻓﻊ أر‬
‫ﺘ ﻲ أﺻﺪر‬
‫‪Fannie Mae‬اﻷﻣﻮال ﻟﺪﻓﻊ ﻓﺎﺋﺪة ﻋﲆ اﻟ ﺴﻨﺪا ت اﻟ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪18‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚﺗﻘﺪﻳﻢ ﻗﺮوض إﺿﺎﻓﻴ ﺔﻷﺻﺤﺎ ب اﻟﻤﻨﺎزل اﻟﻄﻤﻮﺣﻴﻦ‪ .‬ﻻﺣﻆ أن ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻗﺪﺗﺤﻮﻟ ﺖ‬‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻨﻬﺎ‬
‫‪S & Ls ،‬واﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري‪.‬‬‫ﺘﻠﻜﻮن اﻵن اﻟ ﺴﻨﺪا ت اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﻦ ﻓﺎﻧ ﻲ ﻣﺎي إﱃ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺘﻠﻜﻮن اﻟ ﺴﻨﺪا ت؟‬

‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺪو اﻟﻮﺿﻊ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮر اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻛﻴﻒﻳ‬
‫ﺛﺮ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ ﻓ ﻲﺳﻮق‬
‫ﺒﻼد ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻟﻦﺗﺆ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻣﻦ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟ‬
‫ﺘﻠﻜﻮن ﺣﺼ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻛ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴ ﺔ اﻟﻨﻈﺮﻳ ﺔ ‪،‬ﻳﻤ‬
‫ﺒﺎ ﺟﺪًا ﻣﻦ ﻣﻌﺪل‬
‫ﺘﻮﻗﻊ ﻗﺮﻳ ً‬
‫ﺑﺄﻛﻤﻠﻬﺎ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮن ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤ‬ ‫اﻟﻌﻘﺎرا ت أوﺳﻮق اﻟﻌﻤﻞ ﻓ ﻲ ﻣﻨﻄﻘ ﺔ ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ﻋﲆ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋ ﺔ‬
‫ﺘﻘﺎﺿﺎ ﻫﺎ ‪S&L‬و ‪Mae‬‬ ‫ﺘ ﻲﺗ‬ ‫ﺒ ﺐ رﺳﻮم اﻟﻤﻨﺎوﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺴ‬ ‫ً‬
‫ﻣﻨﺰﻻ‪) .‬ﺳﻴﻜﻮن أﻗﻞ ﻗﻠﻴ ﻼ ً‬ ‫ﺘﻠﻜﻮن‬
‫‪8 ٪‬اﻟﺬيﻳﺪﻓﻌﻪ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﻤ‬
‫ﺑﺈﻣﻜﺎن‬‫ﺘﺨﻠﻔﻮا ﻋﻦﺳﺪاد ﻗﺮوﺿﻬﻢ اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ‪ (.‬ﻛﺎن‬
‫ﺘﻮﻗﻊ أنﻳ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻣﻦ ﻣﺎﻟﻜ ﻲ اﻟﻤﻨﺎزل اﻟﺬﻳﻦﻳ‬
‫ﺒﻠﻎ اﻟﺼﻐﻴﺮ ﻟﻠﺨ ﺴﺎﺋﺮ اﻟﻤ‬
‫‪Fannie‬واﻟﻤ‬
‫ﺒﻮل اﻟﻤﺰﻳﺪ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ذﻟﻚ ‪ ،‬اﺧ‬
‫ﺘﺎروا ﻗ‬ ‫ﺒﺎ‪.‬‬
‫ﺒ ﺔ ‪5٪‬ﺧﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ إﻳﺪاع أﻣﻮاﻟﻬﻢ ﻓ ﻲ ‪S&L‬وﺣﺼﻠ ﺖ ﻋﲆ ﻧ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﻫﺆﻻء اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﺮﺳﻴﻮﻟ ﺔ ﻣﻦ ﻗﺮوض اﻟﺮ ﻫﻦ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري أﻛ‬ ‫ﺒ ﺔ ‪8٪.‬ﻻﺣﻆ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أن اﻟ ﺴﻨﺪا ت اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬ ‫ﺑﻨ ﺴ‬‫ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻋﲆ أﻣﻞﺗﺤﻘﻴﻖ ﻋﺎﺋﺪ أﻋﲆ‬
‫ﺘﻮرﻳﻖﺗﺰﻳﺪ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ‪ ،‬و ﻫﻮ أﻣﺮ ﻣﺮﻏﻮ ب ﻓﻴﻪ‪ .‬ﺧﻼﺻ ﺔ اﻟﻘﻮل ﻫ ﻲ أن اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻗﺪﺗﻢﺗﺨﻔﻴﻀﻬﺎ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫اﻟﻌﻘﺎري اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻞ ﻣﻌﺪل ﻋﺎﺋﺪ أﻋﲆ‪.‬‬
‫ﺒﻮﻟﻬﺎ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻘ‬
‫ﺛﻢﺗﺨﺼﻴﺼﻬﺎﻷوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦ ﻫﻢ ﻋﲆ اﺳ‬‫ﺘﺠﻤﻴﻊ وﻣﻦ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬

‫ﺗﻜﻮن ﻣﺨﺎﻃﺮ‬
‫ﺘﻮﻓﺮ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﻣﻮالﻷﺻﺤﺎ ب اﻟﻤﻨﺎزل اﻟﻄﻤﻮﺣﻴﻦ ‪ ،‬و‬
‫ﺒﻴﻦ‪:‬ﻳ‬
‫ﺑﺢ ﻟﻠﺠﺎﻧ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴ ﺔ اﻟﻨﻈﺮﻳ ﺔ ‪ ،‬ﻓﻬﻮ وﺿﻊ ﻣﺮ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫و‬
‫ﺘﺤﻤﻞ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ إﻣﻜﺎﻧﺎ ت أﻋﲆ‬
‫ﺘﻌﺪﻳﻦ ﻟ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫‪)S & Ls‬وداﻓﻌ ﻲ اﻟﻀﺮاﺋ ﺐ( أﻗﻞ ‪ ،‬و ﻫﻨﺎك ﻓﺮص ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ُﺴ‬
‫ﺘﺨﺪم اﻵن ﻣﻊ ﻗﺮوض اﻟ ﺴﻴﺎرا ت وﻗﺮوض اﻟﻄﻼ ب‬ ‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬إﻻ أﻧﻬﺎﺗ‬‫ﺑﺪأ ت‬‫ﺘﻮرﻳﻖ‬
‫ﻋﺎﺋﺪا ت‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫ﺘﻠﻚ اﻟﻤ‬
‫ﺛﻠ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻼف اﻷﺻﻮل ‪ ،‬وﻟﻜﻦ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت واﻟﻤﺰاﻳﺎ ﻣﻤﺎ‬
‫ﺑﺎﺧ‬‫ﺘﻔﺎﺻﻴﻞ‬
‫ﺘﻠﻒ اﻟ‬
‫ﺘﻤﺎن واﻟﻘﺮوض اﻷﺧﺮى‪.‬ﺗﺨ‬
‫ﺑﻄﺎﻗﺎ ت اﻻﺋ‬‫ودﻳﻮن‬
‫ﺘﺤﻤﻠﻬﺎ ؛ و‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻺﻗﺮاض ؛ )‪(2‬ﻧﻘﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ إﱃ ﻣﻦ ﻫﻢ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﻮرﻳﻖ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري‪(1) :‬زﻳﺎدة اﻹﻣﺪادا ت ﻣﻦ اﻷﻣﻮال اﻟﻘﺎ‬
‫ﺑ‬
‫)‪(3‬زﻳﺎدة اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟﺤﺎﻣﻠ ﻲ اﻟﺪﻳﻮن‪.‬‬

‫ﺘﻪ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻘﺪ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗﺤﻮل‬

‫ﺒﻴﻦ ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴ ﺔ اﻟﻨﻈﺮﻳ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻛﻤﺎﺗﻢ ﻣﻤﺎرﺳ‬
‫ﺑﺤًﺎ ﻟﻠﺠﺎﻧ‬
‫ﻛﺎنﺗﻮرﻳﻖ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري وﺿﻌً ﺎ ﻣﺮ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ ﻻﺣ ًﻘﺎ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ دﻋﻮﻧﺎ‬
‫ﺘﻮرﻳﻖ واﻷزﻣ ﺔ اﻻﻗ‬
‫إﱃ وﺿﻊﻳﺨ ﺴﺮ ﻓﻴﻪ اﻟﺨﺎﺳﺮ‪.‬ﺳﻴﻜﻮن ﻟﺪﻳﻨﺎ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻟﻨﻘﻮﻟﻪ ﻋﻦ اﻟ‬
‫أوﻻ ً ﻧﻠﻘ ﻲ ﻧﻈﺮة ﻋﲆﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎل‪.‬‬

‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻧﻈﺎم اﻷﺳﻌﺎر‬

‫ﺘﻢﺗﺨﺼﻴﺺ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ أﻣﻮال ﻣ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﺤﺮ ‪،‬ﻳ‬
‫ﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎل ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫‪1-6‬‬

‫ﺘﺨﺪﻣﻴﻦﺗﻜﻠﻔ ﺔ )أو‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺮض اﻟﻤﻘﺪم ﻣﻦ ﻣﻘﺪﻣ ﻲ اﻟﺨﺪﻣ ﺔ وﻃﻠ ﺐ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺘﻔﺎﻋﻞ‬
‫ﺘﺎﺟﻮن إﱃ اﻷﻣﻮال‪.‬ﻳﺤﺪد اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﺤ‬
‫ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ﺒﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﺪﻳﻮن ‪ ،‬ﻧ ﺴﻤ ﻲ ﻫﺬا اﻟ ﺴﻌﺮ ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻮن ﻟﻤﻘﺪﻣ ﻲ اﻟﺨﺪﻣ ﺔ‪.‬‬
‫ﺳﻌﺮ( اﻟﻤﺎل ‪ ،‬و ﻫﻮ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺬيﻳﺪﻓﻌﻪ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻬﺎ اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻮن‪ .‬ﺿﻊ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺑﺎح وﻣﻜﺎﺳ ﺐ رأس اﻟﻤﺎل اﻟ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻣﻦﺗﻮزﻳﻌﺎ ت اﻷر‬
‫ﺗ‬‫ﻟﺤﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻧ ﺴﻤﻴﻬﺎﺗﻜﻠﻔ ﺔ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ‪ ،‬و‬
‫ﺘﺨﺪم وﻟﻜﻨﻪ ﻋﺎﺋﺪ ﻣﻦ وﺟﻬ ﺔ ﻧﻈﺮ اﻟﻤﺰود‪.‬‬
‫ﺒﺎرك أن "ﺳﻌﺮ" اﻟﻤﺎل ﻫﻮﺗﻜﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮر اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﻓ ﻲ اﻋ‬

‫ﺜﻴﺮ‬
‫ﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ وزﻳﺎدة ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻫﺎ‪.‬ﺳﻴﻜﻮن ﻟﺪﻳﻨﺎ اﻟﻜ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﻣﻊ زﻳﺎدة اﺳ‬‫ﻻﺣﻆ ﻓ ﻲ اﻟﺠﺪول ‪1-1‬أن ﻣﻌﺪل ﻋﺎﺋﺪ اﻷداة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔﻳﺰداد‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻌﻮاﻣﻞ‬‫ﺑﻔﺤﺺ‬ ‫ﺑﻴﻦ ﻣﻴﺰا ت اﻷﻣﺎن اﻟﻔﺮدي ‪ ،‬واﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ‪ ،‬واﻟﻌﻮدة ﻻﺣ ًﻘﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب ‪ ،‬وﻟﻜﻦ أوﻻ ًﺳﻨﻘﻮم‬ ‫ﻟﻨﻘﻮﻟﻪ ﻋﻦ اﻟﻌﻼﻗﺎ ت‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ اﻷدوا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ واﻟﻈﺮوف اﻻﻗ‬

‫ﺘﺎج ‪،‬‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎل ﻫ ﻲ )‪(1‬ﻓﺮص اﻹﻧ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬
‫ﺑﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎل إن اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻷر‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬
‫‪1-6a‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻟ‬

‫ﺘﺎج اﻟﻘﺪرة ﻋﲆﺗﺤﻮﻳﻞ رأس اﻟﻤﺎل إﱃ ﻓﻮاﺋﺪ‪ .‬إذا‬

‫ﺑﻔﺮص اﻹﻧ‬‫ﺘﻀﺨﻢ‪ .‬ﻧﻌﻨ ﻲ‬
‫ﺘﻬﻼك ‪(3) ،‬اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ‪ ،‬و )‪(4‬اﻟ‬
‫ﺘﻔﻀﻴﻼ ت اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫)‪(2‬اﻟ‬

‫ﻛﺎن اﻟﻌﻤﻞ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪19‬‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞﺗﻌﻠﻴﻤﻪ ‪،‬‬
‫ﺘﺮض اﻟﻄﺎﻟ ﺐ ﻟ‬
‫ﺘﺎج‪ .‬إذا اﻗ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻋﲆ ﻓﺮص اﻹﻧ‬
‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻔﻮاﺋﺪ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤ‬
‫ﻳﺮﻓﻊ رأس اﻟﻤﺎل ‪ ،‬وﻳ‬
‫ﺘﺮض ﺻﺎﺣ ﺐ اﻟﻤﻨﺰل ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻔﻮاﺋﺪ ﻫ ﻲ‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﻤﻄﻠﻘ ﺔ!(‪ .‬إذا اﻗ‬
‫ﺘﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻊ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺑﺎﻟﻄ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ )و‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔ أﻋﲆ ﻣ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺗ ﺐ ﻣﺴ‬
‫ﻓﺈن اﻟﻔﻮاﺋﺪ ﻫ ﻲ روا‬
‫ﺘﺎج" ﻫﺬه‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻋﲆ "ﻓﺮص اﻹﻧ‬
‫ﺘﻮﻗﻊ ﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﻨﺰل‪ .‬ﻻﺣﻆ أن ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ أيﺗﻘﺪﻳﺮ ﻣ‬‫ﺘﻌ ﺔ اﻟﻌﻴ ﺶ ﻓ ﻲ ﻣﻨﺰﻟﻪ ‪،‬‬
‫ﻣ‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻴﻦ دﻓﻌﻪ ﻟﻤﻘﺪﻣ ﻲ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت‪.‬‬
‫ﺗﻀﻊ ﺣﺪًا أﻋﲆ ﻟﻤﻘﺪار ﻣﺎﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ ﺴ‬

‫ﺘﻬﻼك اﻵن‬
‫ﺘﺨﻠﻮن ﻋﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻮﻓﻴﺮ‪ .‬ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻدﺧﺎر ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢﻳ‬
‫ﺘﻬﻼك أو اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪام أﻣﻮاﻟﻬﻢ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻼﺳ‬
‫ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻤﻘﺪﻣ ﻲ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﺳ‬
‫ﺘﻬﻼك اﻵن ‪ ،‬ﻓﺈن اﻷﻣﺮ‬
‫ﺒﻞ‪ .‬إذا ﻛﺎن ﻟﺪى ﻣﻘﺪﻣ ﻲ اﻟﺨﺪﻣ ﺔﺗﻔﻀﻴﻞ ﻗﻮي ﻟﻼﺳ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﻬﻼك ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻋﲆ أﻣﻞ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻻﺳ‬
‫ﺒﻠ ﻲ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﻬﻼك اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻬﻼك اﻟﺤﺎﻟ ﻲ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺜﻬﻢ ﻋﲆﺗﺪاول اﻻﺳ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﻣﻌﺪﻻ ت ﻓﺎﺋﺪة ﻋﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﺤ‬
‫ﻳ‬

‫ﺘﻼف اﻷﻓﺮاد‬
‫ﺑﺎﺧ‬‫ﺘﻠﻒ‬
‫ﺘﻬﻼكﻳﺨ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻻﺣﻆ أنﺗﻔﻀﻴﻞ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺛﻴﺮ ﻛ‬
‫ﺘﻬﻼك ﻟﻪﺗﺄ‬
‫ﻟﺬﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺈنﺗﻔﻀﻴﻞ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺘﻬﻼك‬
‫ﺘًﺎ أﻗﻞ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑﺎن وﻗ‬
‫ﺜﺎل ‪،‬ﻳﻔﻀﻞ اﻷﺷﺨﺎص ﻓ ﻲ اﻟﻴﺎ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺜﻘﺎﻓﺎ ت اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ‪ ،‬واﻟ‬
‫اﻟﻤﺰدوﺟﻴﻦ ‪ ،‬واﻟﻔﺌﺎ ت اﻟﻌﻤﺮﻳ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ اﻷﺳﺮ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺎﻧﻴ ﺔ إﱃ اﻻدﺧﺎر أﻛ‬
‫ﺒ ﺐ ﻣﻴﻞ اﻷﺳﺮ اﻟﻴﺎ‬
‫ﺋ ًﻴﺎﺳ‬
‫ﺘﺤﺪة ‪ ،‬و ﻫﻮ ﻣﺎﻳﻔ ﺴﺮ ﺟﺰ‬
‫ﺑﺄوﻟﺌﻚ اﻟﻤﻮﺟﻮدﻳﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬‫ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬
‫ﺑﺎن‪.‬‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻧﺨﻔﺎض أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓ ﻲ اﻟﻴﺎ‬

‫ﺜﻬﻢ‬
‫ﺘﻮﻗﻊ أﻋﲆ ﻟﺤ‬
‫ﺘﺎﺟﻮن إﱃ ﻋﺎﺋﺪ ﻣ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻘﺪﻣ ﻲ اﻟﺨﺪﻣﺎ تﻳﺤ‬ ‫ً‬
‫ﻣﺤﻔﻮﻓﺎ‬ ‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﻗﻊ ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫إذا ﻛﺎن ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆﺗﺤﻤﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ إﺿﺎﻓﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺆدي إﱃ زﻳﺎدةﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻇﺮوف اﻟ ﺴﻮق واﻟﻤﻴﺰا ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﻟﻸﻣﻦ‪.‬‬ ‫ﺘﺮى ﻻﺣ ًﻘﺎ ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب ‪،‬ﻳ‬ ‫ﻛﻤﺎﺳ‬

‫ﺜﻤﺎرك ﻟﻜﻦ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺤ ﺖ ‪10٪‬ﺳﻨ ﺔ واﺣﺪة ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺘﺮض أﻧﻚ ر‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬اﻓ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻔﺎعﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺘﻀﺨﻢ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ إﱃ ار‬ ‫ﻳﺆدي اﻟ‬
‫ﺘﻬﻠﻜﻪ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻬﻠﻚ ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻌﺎم ﻧﻔ ﺲ اﻟﻤﻘﺪار اﻟﺬيﺗ ﺴ‬
‫ﺒ ﺔ ‪ 20٪.‬ﻫﺬاﻳﻌﻨ ﻲ أﻧﻪ ﻻﻳﻤﻜﻨﻚ أنﺗ ﺴ‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ زﻳﺎدة اﻷﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻀﺨﻢﺗ ﺴ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﺎج إﱃ ﻣﻌﺪل ﻋﺎﺋﺪ أﻋﲆ ﻣﻦ ‪10٪.‬‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺒ ﺔ ‪20٪ ،‬ﻓ ﺴ‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬‫ﺗﻀﺨﻤﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ‬
‫ﺜﻤﺮ ت أﻣﻮاﻟﻚ‪ .‬ﻣﻦ اﻟﻮاﺿﺢ ‪ ،‬إذا ﻛﻨ ﺖﺗ‬
‫ﺘ‬‫اﻷﺻﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎ اﺳ‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫ﺛﺮ اﻟﻈﺮوف واﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻻﻗ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎلﺗﺆ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫‪ 1-6‬ب اﻟﻈﺮوف واﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت اﻻﻗ‬

‫ﺘﺠﺎري ؛ )‪(4‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ‬
‫ﺘﻮى اﻟﻨﺸﺎط اﻟ‬
‫ﺗﺤﺎدﻳ ﺔ ؛ )‪(3‬ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ‪(2) .‬ﻋﺠﺰ أو ﻓﺎﺋﺾ اﻟﻤﻮازﻧ ﺔ اﻻ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ ﻫﺬه‪(1) :‬ﺳﻴﺎﺳ ﺔ اﻻﺣ‬
‫و‬

‫‪WWW‬‬ ‫ﺘﺠﺎري اﻟﺨﺎرﺟ ﻲ ‪ ،‬وﻣﻨﺎخ اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬وأﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﻤﻴﺰان اﻟ‬‫اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ‪،‬‬

‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ اﻟﺼﻔﺤ ﺔ اﻟﺮ‬‫ﻳﻤﻜﻦ اﻟﻌ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ‬ ‫ﻟﻤﺠﻠ ﺲ ﻣﺤﺎﻓﻈ ﻲ ﻧﻈﺎم اﻻﺣ‬
‫اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ﻋﲆ ‪Federalreserve.gov.‬‬
‫‪www.‬ﻳﻤﻜﻨﻚ اﻟﻮﺻﻮل إﱃ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت‬
‫ﺑﻤﺎ‬‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ‪،‬‬
‫ﻋﺎﻣ ﺔ ﺣﻮل اﻻﺣ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻟﺼﺤﻔﻴ ﺔ واﻟﺨﻄ ﺐ‬
‫ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟ‬ ‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ‬
‫ﺳﻴﺎﺳ ﺔ اﻻﺣ‬
‫واﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻲ‬
‫ﺘﻮﺣ ﺔ ﻟﺸﺮاءﺳﻨﺪا ت اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪم ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﻔ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ ﺴ‬
‫ﺘﺼﺎد ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲﺗﺤﻔﻴﺰ اﻻﻗ‬
‫إذا أراد ﻣﺠﻠ ﺲ اﻻﺣ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻌﺮوض‬
‫ﺑﻌﺾ أوراﻗﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪،‬ﺳﻴﻜﻮن ﻟﺪى اﻟ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺒﻨﻮكﺗ‬
‫ﺒﻨﻮك‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻟ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟ‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫ﺗﺤ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ‬‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪة ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ‪.‬‬‫ﺘﻌﺪة ﻹﻗﺮاض اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﻣﻮال‬
‫ﺑﺪور ﻫﺎ ﻣ ﺴ‬‫ﺒﻨﻮك‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻟﻠﻘﺮض ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺠﻌﻞ اﻟ‬
‫ﻣﻦ اﻷﻣﻮال اﻟﻘﺎ‬
‫ﺒﻴﻊ ‪،‬‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ زﻳﺎدة ﻓ ﻲ اﻟﻄﻠ ﺐ ﻋﲆﺳﻨﺪا ت اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ اﻟﺤﺎل ﻣﻊ أي ﺷ ﻲء ﻣﻌﺮوض ﻟﻠ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻻﺣ‬‫ﺘﺮﻳﺎ ت‬
‫ﺜﻞ ﻣﺸ‬
‫ذﻟﻚ ‪،‬ﺗﻤ‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴ ﺔ ﻫ ﻲ اﻧﺨﻔﺎض ﻓ ﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ‪،‬‬
‫ﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎرﺳﻨﺪا ت اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ واﻧﺨﻔﺎض أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ .‬واﻟﻨ‬
‫ﺘﺰاﻳﺪ إﱃ ار‬
‫ﻳﺆدي اﻟﻄﻠ ﺐ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻴﺮة أو‬
‫ﺘﺮﻳﺎ ت ﻛ‬
‫ﺘﺮض اﻷﻓﺮاد ﻣﻦ أﺟﻞ ﻣﺸ‬
‫ﺘﺮاض ﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ ﺟﺪﻳﺪة أو أنﻳﻘ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت ﻟﻼﻗ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺑﺠﻌﻠﻪ أﻗﻞﺗﻜﻠﻔ ﺔ‬‫ﺘﺼﺎد‬
‫ﻣﻤﺎﻳﺤﻔﺰ اﻻﻗ‬
‫ﻧﻔﻘﺎ ت أﺧﺮى‪.‬‬

‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻌﺮوض‬

‫ﺘﻴﺎﻃﻴﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻔﻊ اﺣ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ‪،‬ﺗﺮ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻣﻦﺳﻨﺪا ت اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ إﱃ اﻻﺣ‬
‫ﺘﻠﻜﺎ‬
‫ﺒﻨﻮك ﻣﻤ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪،‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ .‬و‬
‫ﺘﻮﻗﻊ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺆدي ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ إﱃ ار‬
‫ﺘﻀﺨﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ إﱃ زﻳﺎدة اﻟ‬
‫اﻟﻨﻘﺪي‪.‬ﻳﺆدي ﻋﺮض اﻟﻨﻘﻮد اﻷﻛ‬
‫ﺘﺼﺎد ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻘﺼﻴﺮ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺧﻔﺾ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة وزﻳﺎدة‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲﺗﺤﻔﻴﺰ اﻻﻗ‬
‫ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻼﺣ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪20‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻻﺣ‬‫ﺘ ﻲﺗﻮاﺟﻪ‬
‫ﺒﻂ ﻫ ﻲ اﻟﻤﻌﻀﻠ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻀ‬‫ﺿﻐﻮﻃﺎﺗﻀﺨﻤﻴ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻟﻤﺪى‪ .‬ﻫﺬه‬
‫ً‬ ‫اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي ‪ ،‬ﻟﻜﻦ ﻫﺬاﻳﺨﻠﻖ‬
‫ﺘﺼﻒ ﻋﺎم ‪2012.‬‬
‫ﻓ ﻲ ﻣﻨ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲﻳﻌﻜ ﺲ‬
‫ﺘﻀﺨﻢ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻻﺣ‬
‫ﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎد و‬
‫ﺑﻄﺎء اﻻﻗ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ﻓ ﻲ إ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻻﺣ‬‫ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى ‪ ،‬إذا رﻏ ﺐ‬
‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺆدي إﱃ زﻳﺎدة أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻗﺼﻴﺮة‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲﺳﻨﺪا ت اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ﺷﺮاءﺳﻨﺪا ت اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ ‪،‬ﻳ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻻﺣ‬ ‫اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻀﺨﻤﻴ ﺔ ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ‪.‬‬
‫اﻷﺟﻞ وﻟﻜﻦ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻀﻐﻮط اﻟ‬

‫ﻋﻴﻮ ب أو ﻓﺎﺋﺾ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ‬

‫‪WWW‬‬ ‫ﺜﺮ ﻣﻤﺎﺗﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻪ ﻣﻦ ﻋﺎﺋﺪا ت اﻟﻀﺮاﺋ ﺐ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎﺗﻌﺎﻧ ﻲ ﻣﻦ ﻋﺠﺰ ‪ ،‬وﻳﺠ ﺐﺗﻐﻄﻴ ﺔ ﻫﺬا اﻟﻌﺠﺰ إﻣﺎ ﻋﻦ‬
‫إذا أﻧﻔﻘ ﺖ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ أﻛ‬
‫ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﺪﻳﻦ‬ ‫ﺑﺈﺻﺪارﺳﻨﺪا ت ﺧﺰاﻧ ﺔ ﺟﺪﻳﺪة‪ .‬ﻛﻞ ﺷ ﻲء آﺧﺮ‬‫ﺘﺮض اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺒﺎﻋ ﺔ اﻟﻨﻘﻮد )زﻳﺎدة اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪي(‪.‬ﺗﻘ‬
‫ﺘﺮاض أو ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﻃ‬
‫ﻃﺮﻳﻖ اﻻﻗ‬
‫ﺘﺮاﻛﻤ ﻲ اﻟﻴﻮم )إﺟﻤﺎﻟ ﻲ‬
‫اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗﻔﺎع ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﻔﺎﺋﺪة‪.‬‬
‫ﺴﺎو ‪،‬ﻳﺆدي ﻫﺬا إﱃ زﻳﺎدة اﻟﻤﻌﺮوض ﻣﻦﺳﻨﺪا ت اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺆدي إﱃ اﻧﺨﻔﺎض أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وار‬
‫ٍ‬ ‫ﺘ‬
‫ﻣ‬
‫ﺘﺮﺧﻴﺺ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ( ‪،‬ﺗﺤﻘﻖ ﻣﻦ‬
‫دﻳﻮن اﻟ‬
‫ﺑﻴﺎن اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ اﻟﻴﻮﻣ ﻲ اﻟﺤﺎﻟ ﻲ ﻋﲆ‬ ‫ﺒﻠ ﻲ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺆدي إﱃ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﻀﺨﻢ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻌﺮوض اﻟﻨﻘﺪيﺗﺰﻳﺪ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﻦﺗﻮﻗﻌﺎ ت اﻟ‬ ‫اﻹﺟﺮاءا ت اﻟﺤﻜﻮﻣﻴ ﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى اﻟ‬
‫‪Treas.gov/dts/index.html.‬‬ ‫ﺒﻴﻦ‬
‫ﺘﻮى أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ .‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﻣ‬
‫ﺗﻔﻊ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘ ﺔ ‪ ،‬ﻛﻠﻤﺎ ار‬
‫ﺑ‬‫ﺛﺎ‬‫ﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ .‬و ﻫﻜﺬا ‪ ،‬ﻛﻠﻤﺎ زاد اﻟﻌﺠﺰ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻇﻠ ﺖ اﻷﻣﻮر اﻷﺧﺮى‬
‫ار‬
‫‪www.fms.‬‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﺸﻜﻞ ‪1-2 ،‬واﺟﻬ ﺖ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ ﻋﺠ ًﺰا ﻓ ﻲ ‪15‬ﻣﻦ اﻟ ﺴﻨﻮا ت اﻟـ‪ 1‬اﻟﻤﺎﺿﻴ ﺔ‪ .‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻌﺠﻮزا ت اﻟ ﺴﻨﻮﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻨ‬
‫ﺘﺼﻒ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻨﻮا ت اﻷﺧﻴﺮة‪.‬ﺳﺎ ﻫﻤ ﺖ ﻫﺬه اﻟﻌﺠﻮزا ت‬
‫ﺘ ﺴﻌﻴﻨﻴﺎ ت ﻓ ﻲ ﺣﺪود ‪250‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻬﺎﺗﻀﺨﻤ ﺖ إﱃ أﻛ‬
‫اﻟ‬
‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر‪.‬‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪15‬‬
‫ﺑﻠﻐ ﺖ ﻓ ﻲ أواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2012‬أﻛ‬‫ﺘﻲ‬
‫اﻟﻀﺨﻤ ﺔ ﻓ ﻲﺗﺮاﻛﻢ اﻟﺪﻳﻮن اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬واﻟ‬

‫اﻟﺸﻜﻞ ‪1-2‬‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ )ﻣﻠﻴﺎرا ت اﻟﺪوﻻرا ت(‬

‫ﻓﺎﺋﺾ ‪ /‬ﻋﺠﺰ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ واﻟﻤﻮازﻳﻦ اﻟ‬

‫ﻓﺎﺋﺾ أو ﻋﺠﺰ‬

‫‪400‬‬

‫‪200‬‬

‫‪0‬‬

‫‪–200‬‬

‫‪- 400‬‬

‫‪- 600‬‬
‫ﺘﺠﺎري‬
‫اﻟﻤﻴﺰان اﻟ‬

‫‪- 800‬‬

‫‪- 1000‬‬

‫‪- 1200‬‬
‫ﺗﺤﺎد أو اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻣﻴﺰاﻧﻴ ﺔ اﻻ‬

‫اﻟﻌﺠﺰ ﻓﺎﺋﺾ‬
‫‪- 1400‬‬

‫‪- 1600‬‬
‫‪1995‬‬
‫‪1993‬‬
‫‪1999‬‬
‫‪1998‬‬
‫‪1997‬‬
‫‪1996‬‬
‫‪1994‬‬
‫‪2001‬‬
‫‪2011‬‬
‫‪2003‬‬
‫‪2005‬‬
‫‪2009‬‬
‫‪2002‬‬
‫‪2008‬‬
‫‪2010‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪2007‬‬
‫‪2006‬‬
‫‪2004‬‬

‫‪© Cengage Learning 2014‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪21‬‬

‫ﻧﺸﺎطﺗﺠﺎري‬

‫ﺑﻌﺪ‬‫ﺛﻢﻳﻨﺨﻔﻀﺎن‬‫ﺒﻞ اﻟﺮﻛﻮد‬
‫ﺗﻔﻌﺎن ﻋﺎدة ﻗ‬
‫ﺘﻀﺨﻢﻳﺮ‬
‫ﺘﻀﺨﻢ واﻟﺮﻛﻮد‪ .‬ﻻﺣﻆ أن ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﻔﺎﺋﺪة واﻟ‬
‫ﻳﻮﺿﺢ اﻟﺸﻜﻞ ‪1-3‬أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة واﻟ‬
‫ﺒﺎ ب ﻟﻬﺬا اﻟﻨﻤﻂ‪.‬‬
‫ذﻟﻚ‪ .‬ﻫﻨﺎك ﻋﺪة أﺳ‬

‫ﺘﺮة اﻟﺮﻛﻮد ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﻤﻨﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻣﻦ زﻳﺎدة اﻷﺳﻌﺎر ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﻘﻠﻞ ﻣﻦﺗﻀﺨﻢ اﻷﺳﻌﺎر‪.‬ﺗﻘﻠﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬
‫ﺘﻬﻠﻚ ﺧﻼل ﻓ‬
‫ﺒﺎﻃﺄ ﻃﻠ ﺐ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﻳ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺎزل‬
‫ﺘﺮﻳﺎ‬
‫ﺘﻬﻠﻜﻴﻦ ﻓ ﻲﺗﻘﻠﻴﻞ ﻣﺸ‬
‫ﺘﺎح ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﻠﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘﻮﻇﻴﻒ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﻘﻠﻞ ﻣﻦﺗﻀﺨﻢ اﻷﺟﻮر‪.‬ﻳ‬ ‫أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﺠﺪﻳﺪة ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﻘﻠﻞ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻬﻠﻜﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻘﺮوض‪.‬ﺗﻘﻠﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻣﻦ اﻻﺳ‬
‫واﻟ ﺴﻴﺎرا ت ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﻘﻠﻞ ﻣﻦ ﻃﻠ ﺐ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﺧﻼل‬ ‫ﺘﻀﺨﻢ وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪.‬ﻳﻨﺸﻂ اﻻﺣ‬
‫ﺘﺮاﻛﻤ ﻲ ﻫﻮ اﻟﻀﻐﻂ اﻟﻨﺰوﻟ ﻲ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺒﻬﺎ ﻋﲆ اﻷﻣﻮال‪ .‬اﻟ‬
‫ﻣﻦ ﻃﻠ‬
‫ﺘﺼﺎد ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺧﻔﺾ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪.‬‬
‫ﺘﺤﻔﻴﺰ اﻻﻗ‬
‫ﺘﺮا ت اﻟﺮﻛﻮد ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﻣﺤﺎوﻟ ﺔ ﻟ‬
‫ﻓ‬

‫ﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻋﻴﻮ ب أو ﻓﺎﺋﺾ اﻟ‬

‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻤﺎ ﻧ‬
‫ﺘﺮﻳﻨﺎ أﻛ‬
‫ﺒﻠﺪان اﻷﺧﺮى‪ .‬إذا اﺷ‬
‫ﺒﻴﻊ ﻣﻦ اﻷﺷﺨﺎص واﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﺸﺮاء واﻟ‬‫ﺘﺤﺪة‬
‫ﺗﻘﻮم اﻟﺸﺮﻛﺎ ت واﻷﻓﺮاد ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠﺎرة اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤﺪ ث ﻋﺠﺰﺗﺠﺎري ‪،‬ﻳﺠ ﺐﺗﻤﻮﻳﻠﻪ ‪ ،‬واﻟﻤﺼﺪر‬
‫ﺜﺮ ﻣﻤﺎ ﻧﺼﺪر( ‪،‬ﻳﻘﺎل إﻧﻨﺎ ﻧﻌﺎﻧ ﻲ ﻣﻦ ﻋﺠﺰ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻮردﻧﺎ أﻛ‬
‫)أي إذا اﺳ‬
‫ﺑﻤﻌﻨﻰ آﺧﺮ ‪ ،‬إذا ﻛﻨﺎ‬‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻫﻮ اﻟﺪﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ ﻟﻠ‬
‫اﻟﺮ‬

‫اﻟﺸﻜﻞ ‪1-3‬‬

‫ﺘﻀﺨﻢ‬
‫ﺘﺠﺎري وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة واﻟ‬
‫اﻟﻨﺸﺎط اﻟ‬

‫ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة )‪(٪‬‬

‫‪16‬‬ ‫اﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‬ ‫رﻛﻮد‬

‫‪14‬‬

‫‪12‬‬

‫‪10‬‬

‫‪8‬‬
‫ﺘﺼﺎدي‬
‫ﺗﻀﺨﻢ اﻗ‬

‫‪6‬‬

‫‪4‬‬

‫‪2‬‬

‫‪0‬‬

‫‪2‬‬
‫‪1972‬‬ ‫‪1974‬‬ ‫‪1976‬‬ ‫‪1978‬‬ ‫‪1980‬‬ ‫‪1982‬‬ ‫‪1984‬‬ ‫‪1986‬‬ ‫‪1988‬‬ ‫‪1990‬‬ ‫‪1992‬‬ ‫‪1994‬‬ ‫‪1996‬‬ ‫‪1998‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪2002‬‬ ‫‪2004‬‬ ‫‪2006‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2012‬‬

‫ﻣﻠﺤﻮﻇﺎ ت‪:‬‬
‫ﺋ ﺔ ‪1‬ﻳﻨﺎﻳﺮ ﻣﻦ اﻟﻌﺎم‪.‬‬
‫ﺘﺠﺰ‬
‫ﺜﻞ ﻋﻼﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﻤ‬‫‪1.‬‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ‪ .‬اﻧﻈﺮ ‪www.nber.org/cycles.‬‬

‫ﺒﺤﻮ ث اﻻﻗ‬
‫ﺘ ﺐ اﻟﻮﻃﻨ ﻲ ﻟﻠ‬
‫‪2.‬اﻟﻤﻨﺎﻃﻖ اﻟﻤﻈﻠﻠ ﺔﺗﺤﺪد رﻛﻮد اﻷﻋﻤﺎل ﻛﻤﺎ ﺣﺪد ﻫﺎ اﻟﻤﻜ‬

‫ﺘﻮﺳﻂ اﻟﻤﻌﺪل‬
‫ﺗﻌﻜ ﺲ ﻫﺬه اﻟﻤﻌﺪﻻ ت ﻣ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ‪http://research.stlouisfed.org/fred. :‬‬
‫‪3.‬ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻟ ﺴﻨﺪا ت اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ؛ ‪AAA‬اﻧﻈﺮ ﻣﻮﻗﻊ وﻳ ﺐﺳﺎﻧ ﺖ ﻟﻮﻳ ﺲ اﻻﺣ‬
‫ﺘﺎرﻳﺦ اﻟﻤﻌﺮوض‪.‬‬
‫ﺘﻬ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺧﻼل اﻟﺸﻬﺮ اﻟﻤﻨ‬

‫ﺑﻘ ﺔ‪ .‬اﻧﻈﺮ ‪http://research.stlouisfed.org/fred.‬‬

‫ﺘﻬﻠﻚ )‪(CPI‬ﻟﻸﺷﻬﺮ اﻟـ ‪12‬اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟ ﺴﻨﻮي ﻟﻤﺆﺷﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﻤﻌﺪل اﻟ‬‫ﺘﻀﺨﻢ‬
‫‪4.‬ﻳﻘﺎس اﻟ‬

‫‪© Cengage Learning 2014‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪22‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺘﻴﺮاد ‪200‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر ﻣﻦ اﻟ ﺴﻠﻊ وﻟﻜﻦﺗﺼﺪﻳﺮ ‪90‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر ﻓﻘﻂ ‪ ،‬وﻧﻮاﺟﻪ ﻋﺠ ًﺰاﺗﺠﺎرﻳًﺎ ﻗﺪره ‪110‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر ‪ ،‬وﻣﻦ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻤﻞ أن‬ ‫اﺳ‬
‫ﺜﻤﺮون‬
‫ﺘ‬ ‫ﺘﺮاض اﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ .‬أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ‪،‬ﻳﻜﻮن اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺘﺮاض ‪ ،‬وازداد اﻻﻗ‬
‫ﺘﺠﺎري ‪ ،‬زاد اﻻﻗ‬
‫ﺘﺮض ‪110‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر ‪.3‬ﻟﺬﻟﻚ ‪ ،‬ﻛﻠﻤﺎ زاد ﻋﺠﺰﻧﺎ اﻟ‬
‫ﻧﻘ‬
‫ﺴﺎ‬
‫ﺑﺎﻟﺪﻳﻮن اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ إذا وﻓﻘﻂ إذا ﻛﺎن اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﻤﻌﺪل ﺣ ﺴ ﺐ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺪﻓﻮع ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟﺪﻳﻦ ﻣﻨﺎﻓ ً‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻼﺣ‬
‫اﻟﺪوﻟﻴﻮن ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺒﺐ‬
‫ﺘﺤﺪة ‪ ،‬ﻣﻤﺎﺗ ﺴ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ﺧﻔﺾ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺒﻠﺪان اﻷﺧﺮى‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ ‪ ،‬إذا ﺣﺎول اﻻﺣ‬
‫ﻷﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮون‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻓ ﻲﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف( ‪ ،‬ﻓ ﺴﻴﻘﻮم اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﺪﻳﻼ ت ﻟﻠ‬
‫ﺑﻌﺪ اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ اﻧﺨﻔﺎض أﺳﻌﺎرﻧﺎ إﱃ ﻣﺎ دون اﻟﻤﻌﺪﻻ ت ﻓ ﻲ اﻟﺨﺎرج )‬
‫ﺘﺤﺪة‪.‬‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟ ﺴﻨﺪا ت اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﺳﻴﺆدي إﱃ ﺧﻔﺾ أﺳﻌﺎر اﻟ ﺴﻨﺪا ت وﻳﺆدي إﱃ ﻣﻌﺪﻻ ت أﻋﲆ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺑ‬‫اﻟﺪوﻟﻴﻮن‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ﻋﲆ ﺧﻔﺾ أﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠ ﻲ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪﺳﻴﻌﻴﻖ ﻗﺪرة اﻻﺣ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﺤﺠﻢ اﻻﻗ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒﻴ ﺮًا‬
‫ﺘﺠﺎري ﻛ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬إذا ﻛﺎن اﻟﻌﺠﺰ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫و‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة وﻣﻜﺎﻓﺤ ﺔ اﻟﺮﻛﻮد‪.‬‬

‫ﺜﻞ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒﻌﻴﻨﻴﺎ ت‪ .‬اﻧﻈﺮ اﻟﺸﻜﻞ ‪1-2‬ﻟﻠ ﺴﻨﻮا ت اﻷﺧﻴﺮة‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺼﻒ اﻟ ﺴ‬
‫ﺘﺤﺪةﺗﻌﺎﻧ ﻲ ﻣﻦ ﻋﺠﺰﺗﺠﺎريﺳﻨﻮي ﻣﻨﺬ ﻣﻨ‬
‫ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺑﻘﺎ ً ‪،‬‬
‫ﺒﺮ دوﻟ ﺔ ﻣﺪﻳﻨ ﺔ ﻓ ﻲ ﻛﻞ اﻟﻌﺼﻮر‪ .‬ﻛﻤﺎ أﺷﺮﻧﺎﺳﺎ‬
‫ﺒﺤ ﺖ أﻛ‬
‫ﺘﺤﺪة أﺻ‬
‫ﺘﺠﺎري وﻋﺠﺰ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴ ﺔ ﻓ ﻲ أن اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮاﻛﻤ ﻲ ﻟﻠﻌﺠﺰ اﻟ‬
‫ﺛﺮ اﻟ‬
‫اﻷ‬
‫ﺒﻠﺪان اﻷﺧﺮى ﺣﻮل‬
‫ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓ ﻲ اﻟ‬‫ﺛﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻟﺪﻳﻨﺎ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟﺬﻟﻚ ‪،‬ﺗ‬
‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر! ﻧ‬
‫ﺘﺠﺎوز ‪15‬‬
‫ﻓﺈن ﻫﺬا اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲﻳ‬
‫اﻟﻌﺎﻟﻢ‪.‬‬

‫ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﺪوﻟ ﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ‬

‫‪WWW‬‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻨﺸﺄ ﻣﻦ‬

‫ﺜﻤﺎر ﻫﺎ ﻓ ﻲ اﻟﺨﺎرج‪ .‬ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﺪوﻟ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻢ اﺳ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﻗﺪﺗﺆدي ﻋﻮاﻣﻞ اﻟﺨﻄﺮ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ إﱃ زﻳﺎدةﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻷﻣﻮال اﻟ‬
‫ﺒﻠﺪان‬
‫‪www.transpar‬اﻟ‬
‫ﺒﻠﺪ‪.‬ﺗﻮﻓﺮ‬ ‫‪ ency.org/‬ﻟﻠ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‬ ‫واﻻﺟ‬ ‫‪ictures_indices‬واﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴ ﺔ‬
‫‪policy_research/‬‬ ‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ‬ ‫‪ cpi‬ﺔ‪ /‬اﻻﻗ‬
‫ﺒﻴﺌ‬ ‫‪/ 2010.‬اﻟ‬
‫راﺟﻊ ﻋﲆ‬
‫ﺘﻤﺪ‬ ‫ﺗﻌ‬‫ﺘﺼﻮر ﻲﻟﺪ‬
‫ﻳﻬﺎ‪.‬‬ ‫اﻟﻤ و ﻫ‬
‫ﻣﻌﻴﻦ ‪،‬‬
‫ﺑﻠﺪت اﻟﻔ ﺴﺎد‬ ‫ﻋﲆ ﻣﻓﺴﻲ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء‬‫ﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬
‫ﻟﻠﺪول‬ ‫اﻟﺪوﻟﻴﺔﺔ ا‬
‫ﺗﺼﻨﻴ ًﻔﺎ‬ ‫ﻣﻤﺎرﺳ‬ ‫ﺜﻤﺎر أو‬
‫اﻟﺸﻔﺎﻓﻴ ﺔ‬ ‫ﺘ‬
‫ﻣﻨﻈﻤ ﺔ‬‫ﺳ‬ ‫اﻻ‬
‫ﺗﻘﺪم‬

‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻓﺈن ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻫﺎ أﻗﻞ ﻣﻦ‬

‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر ‪ ،‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺮ أﻣﺎﻧًﺎ ﻟﻼﺳ‬ ‫ﺘﻘﺮة ﻣﻨﺎ ً‬
‫ﺧﺎ أﻛ‬ ‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ واﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ واﻻﺟ‬
‫ذا ت اﻷﻧﻈﻤ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺗﺤﻮﻳﻞ اﻟﻌﻤﻼ ت‬
‫ﺘﻐﻴﺮا ت ﻓ ﻲ ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﻀﺮاﺋ ﺐ واﻟﻠﻮاﺋﺢ و‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫ﺜﻠ ﺔ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﺪوﻟ ﺔ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘﻀﻤﻦ أﻣ‬
‫ﺘﻘﺮا ًرا‪.‬ﺗ‬
‫اﻟﺪول اﻷﻗﻞ اﺳ‬
‫ﺒﻠﺪ اﻟﻤﻀﻴﻒ‬
‫ﻛﺎف ؛ )‪(2‬ﺳﻮفﻳﻔﺮض اﻟ‬
‫ٍ‬ ‫ﺘﻠﻜﺎ ت دونﺗﻌﻮﻳﺾ‬ ‫ﺘﻀﻤﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﺪوﻟ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﺨﺎﻃﺮ )‪(1‬ﻣﺼﺎدرة اﻟﻤﻤ‬ ‫وأﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف‪.‬ﺗ‬
‫ﺒﺐ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺘﻮﻇﻴﻒ ؛ و )‪(3‬ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻫﻨﺎك ﺿﺮر أوﺗﺪﻣﻴﺮ ﻟﻠﻤﻨﺸﺂ ت‬
‫ﺘﻮرﻳﺪ أو ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺎج اﻟﻤﺤﻠ ﻲ أو اﻟ‬
‫ﺑﺎﻹﻧ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺷﺮوﻃﺎ ﺟﺪﻳﺪةﺗ‬
‫ً‬
‫ﺒﻠﺪان ﻋﲆ اﻟﻤﻮﻗﻊ ‪www. state.gov/e/eb/rls/othr/ics/ 2011.‬‬ ‫اﻟﺪاﺧﻠﺔ اﻲ‪.‬‬
‫ﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ وﺻ ًﻔﺎ دﻗﻴ ًﻘﺎ ﻟﻤﻨﺎخ اﻷﻋﻤﺎل ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫اﻟﺼﺮاع‬
‫وزارة اﻟﺨﺎرﺟﻴ‬ ‫ﺗﻘﺪم‬

‫ﻣﺨﺎﻃﺮﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻣﺎﻳﺤﺪ ثﻷﺳﻌﺎر‬

‫ﺜﻤﺎرﺗﻌ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﻤﻠ ﺔ أﺧﺮى ﻏﻴﺮ اﻟﺪوﻻر ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﻌﻨ ﻲ أن ﻗﻴﻤ ﺔ اﻻﺳ‬‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ﻣﻘﻮﻣ ﺔ‬
‫ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘﻢ دﻓﻊ‬
‫ﺘﻤﻞ أنﻳ‬
‫ﺑﺎﻧ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻓﻤﻦ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺜﻤﺮ أﻣﺮﻳﻜ ﻲﺳﻨﺪًاﻳﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺮى ﻣ ﺴ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬إذا اﺷ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻤﺨﺎﻃﺮﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻋﲆﺳ‬‫ُﻌﺮف ﻫﺬا‬
‫اﻟﺼﺮف‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺤﺪة‪ .‬إذا ﺿﻌﻒ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﺮﻳﺪ إﻧﻔﺎق أﻣﻮاﻟﻪ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ إﱃ اﻟﺪوﻻر إذا ﻛﺎن اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺑﺎﻧ ﻲ ‪ ،‬واﻟﺬيﻳﺠ ﺐﺗﺤﻮﻳﻠﻪ‬
‫ﺑﺎﻟﻴﻦ اﻟﻴﺎ‬‫اﻟﻔﺎﺋﺪة‬
‫ﺑﺪﻻ ً‬‫ﺑﺎﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺤﻮﻳﻞ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت اﻟ ﺴﻨﺪا ت اﻟﻴﺎ‬
‫ﺜﻤﺮ ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺮي دوﻻرا ت أﻗﻞ ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺤﻴﻦ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﺪوﻻر ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻴﻦﺳﻴﺸ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫اﻟﻴﻦ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻔﻌﻠ ﻲ ﻋﲆ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﺪوﻻر‪ .‬و‬‫ﺜﻤﺮﺳﻴﺤﻘﻖ ﻋﻮاﺋﺪ أﻋﲆ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻟﺪوﻻر ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺗﻔﻊ اﻟﻴﻦ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬
‫ﻣﻦ ذﻟﻚ ‪ ،‬إذا ار‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ وﻋﲆ ﻣﺎﻳﺤﺪ ثﻷﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻋﲆ ﻣﺪى‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻛﻞ ﻣﻦ أداء اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﺟﻨ‬
‫ﺒ ﻲﺳﻴﻌ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺘﻔﺼﻴﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ ‪17.‬‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺜﻤﺎر‪ .‬ﻧﻨﺎﻗ ﺶ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف‬
‫ﺘ‬‫ﻋﻤﺮ اﻻﺳ‬

‫‪3‬‬
‫ﺘﺠﺎري‬
‫ﺘﺤﺪة ﻋﺠﺰ ﻫﺎ اﻟ‬
‫ﺑﺄﻛﻤﻠﻬﺎ واﻟﻌﻘﺎرا ت‪ .‬ﻟﻘﺪ ﻣﻮﻟ ﺖ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﺬ ﻫ ﺐ وأﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت واﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬‫ﺑﻴﻊ اﻷﺻﻮل ‪،‬‬ ‫ﻳﻤﻜﻦ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟﻌﺠﺰ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ‬
‫ﺘﺮاض ﻣﻦ اﻷﺟﺎﻧ ﺐ‪.‬‬
‫اﻟﻬﺎﺋﻞ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻛﻞ ﻫﺬه اﻟﻮﺳﺎﺋﻞ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻨﻮا ت اﻷﺧﻴﺮة ‪ ،‬ﻟﻜﻦ اﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻻﻗ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪23‬‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﺒﺎر ذا‬
‫ﺘ‬‫اﺧ‬

‫ﺛﺮ ﻋﲆﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎل؟‬

‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬
‫ﺑﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻷر‬

‫ﺛﺎر ﻫﺎ‪.‬‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ‪ ،‬واﺷﺮح آ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗ‬‫ﺘ ﺴﻤﻴ ﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﻗﻢ‬

‫‪1-7‬اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺼﺎدا ت‬‫ﺜﺮ ﺷﻴﻮﻋً ﺎ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺼﻐﻴﺮة أو ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة ﻟﻸﻣﻮال ﻣﻦ اﻷﻓﺮاد إﱃ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت أﻛ‬ ‫ﺘﺤﻮﻳﻼ ت اﻟﻤ‬‫ﻋﻨﺪ ﺟﻤﻊ رأس اﻟﻤﺎل ‪،‬ﺗﻜﻮن اﻟ‬
‫ﺜﺮ‬
‫ﺘﻘﺪﻣ ﺔ أﻧﻪ ﻣﻦ اﻷﻛ‬‫ﺘﺼﺎدا ت اﻟﻤ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ‪ .‬ﻋﺎدة ﻣﺎﺗﺠﺪ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬ ‫ﺘﻄﻮرة‬‫ﺘ ﻲ ﻻﺗﻜﻮن ﻓﻴﻬﺎ اﻷﺳﻮاق واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣ‬‫اﻟ‬

‫ﺘﻨﺎﻓ ﺲ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺠﺎل ﻋﻤﻞ‬

‫ﺜﺮ ﻟﺰﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻻﺗ‬
‫ﺑﺨﺪﻣﺎ ت ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ واﺣﺪة أو أﻛ‬‫ﺘﻌﺎﻧ ﺔ‬
‫ﻛﻔﺎءة اﻻﺳ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﻧﻮاع اﻟﺮ‬
‫ﺘﺠﺎ ت ‪ ،‬ﻣﺤﻠ ًﻴﺎ وﻋﺎﻟﻤ ًﻴﺎ‪.‬ﺗﺼﻒ اﻷﻗ ﺴﺎم اﻟ‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ذﻟﻚﺗﻘﺪم ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت واﻟﻤﻨ‬ ‫واﺣﺪ ‪ ،‬وﻟﻜﻨﻬﺎ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن ﻏﻴﺮ واﺿﺤ ﺔ‪ .‬ﻻﺣﻆ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أن اﻷزﻣ ﺔ‬ ‫ﺑﻴﻨﻬﺎ ﻏﺎﻟ ً‬‫ﺒﺎرك أن اﻟﺨﻄﻮط اﻟﻔﺎﺻﻠ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﻟﻠﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت واﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﺿﻊ ﻓ ﻲ اﻋ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‬
‫ﺘﺆ‬‫ﺗﻨﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬وﻣﻦ اﻟﻤﺆﻛﺪ أن اﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟﺠﺪﻳﺪةﺳ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻵنﺗﻌﻤﻞ ﻋﲆﺗﻐﻴﻴﺮ ﻫﻴﻜﻞ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ‬‫ﺘ ﻲ ﻧﻤﺮ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻴﻮم دﻳﻨﺎﻣﻴﻜ ﻲ ‪ ،‬ﻋﲆ أﻗﻞﺗﻘﺪﻳﺮ!‬
‫ﺒﻘﻴ ﺔ‪ .‬اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤ‬

‫ﺜﻤﺎرﺗ ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻋﲆ زﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل‪.‬ﺗﻀﻤﻦ ﻫﺬه اﻟﻤﻨﻈﻤﺎ ت‬

‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻮ ت اﻻﺳ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ وأﻧﺸﻄ ﺔ اﻟ ﺴﻤ ﺴﺮة‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫‪1-7a‬اﻟ‬

‫ﺘﺮي ﻫﺬه‬
‫ﺗﺸ‬‫ﺗ ﺴﻌﻴﺮ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة ‪(2) ،‬‬
‫ﺘﺼﻤﻴﻢ و‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺗﻘﺪم اﻟﻤﺸﻮرة ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﻋﺮوض اﻷﻣﺎن ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﻌﻨ ﻲ أﻧﻬﺎ )‪(1‬‬
‫ﺗﻴﻦ ‪ ،‬إﻻ أن ﻫﺬه‬ ‫ُ‬
‫ﺒﺎع ﻣﺮ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔﺗ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻌﻬﺎ إﱃ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺗﻌﻴﺪ‬
‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ‪ ،‬و )‪(3‬‬
‫ﺜﻤﺎري ﻛﻤﻴ ﺴﺮ ﻟﻠﻤ ﺴﺎﻋﺪة ﻓ ﻲﺗﺤﻮﻳﻞ رأس اﻟﻤﺎل‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟﺤﻘﻴﻘ ﺔ ﺻﻔﻘ ﺔﺳﻮق أﺳﺎﺳﻴ ﺔ واﺣﺪة ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳﻌﻤﻞ اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ اﻻﺳ‬
‫ﺜﺎل ‪Chase & Co. ،‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺮ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺑﻌ ﺔ ﻟﺸﺮﻛ ﺔ أﻛ‬
‫ﺴﻤﺎ أو ﺷﺮﻛ ﺔﺗﺎ‬
‫ﺜﻤﺎري ﻗ ً‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻚ اﻻﺳ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻜﻮن اﻟ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ إﱃ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺗﻪ ﻫﻮ ‪JP Morgan ،‬‬
‫ﺘﻨﻴﺎ‬
‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر ﻣﻦ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺪارة‪ .‬أﺣﺪ ﻣﻘ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪2‬‬
‫ﺑﺄﻛ‬‫ﺒﻴﺮة ﺟﺪًا ‪،‬‬
‫‪ JPMorgan‬ﻫ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔ ﺧﺪﻣﺎ ت ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻛ‬
‫ﺜﻤﺎري‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻨﻚ اﺳ‬‫و ﻫﻮ‬

‫ﺜﻞ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﺪﻣﺞ‬

‫ﺘﺸﺎرا ت ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺘﺸﺎرا ت واﻻﺳ‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﺧﺪﻣﺎ ت اﻻﺳ‬ ‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ﻋﺮوض اﻷﻣﺎن ‪،‬ﺗﻘﺪم اﻟ‬
‫ﺛﺮﻳﺎء‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎر ﻟﻸﻓﺮاد اﻷ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺤﻮاذ )‪(M&A‬وإدارة اﻻﺳ‬
‫واﻻﺳ‬

‫ﺜﺎل ‪،‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺋ ﺔ"(‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﺠﺰ‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﺧﺪﻣﺎ ت اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت واﻷﻓﺮاد )ﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻬﻢ ﻋﻤﻼء "اﻟ‬ ‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺗﻘﺪم ﻣﻌﻈﻢ اﻟ‬
‫ﺗﻨﻔﺬ‬
‫ﺒﻴﺮةﺗﻘﺪم اﻟﻤﺸﻮرة و‬
‫ﺋﺔ ﻛ‬
‫ﺘ ﻲ ﺣﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ‪Bank of America‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم )‪2008‬ﻋﻤﻠﻴ ﺔ وﺳﺎﻃ ﺔﺗﺠﺰ‬
‫ﻟﺪى ‪)Merrill Lynch‬اﻟ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ‪.‬‬
‫ﺜﻞ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻞ ‪،‬ﺗ ﺴﺎﻋﺪ ‪JP Morgan‬ﻓ ﻲﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻟﻠﻌﻤﻼء اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴﻴﻦ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬
‫اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﻟﻌﻤﻼﺋﻬﺎ اﻷﻓﺮاد‪ .‬و‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻟﺮﺳﻮم‬‫ﺘﻮﻟﺪ‬

‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ﺷﺮاﻛﺎ ت ‪ ،‬ﻣﻊ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻋ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ ﻣﻦ اﻷوﻗﺎ ت ‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ ﻣﻌﻈﻢ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﺟﻴﺪة ‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ‬
‫ﺘﺤﻮاذ ‪ ،‬وإدارة اﻷﺻﻮل ‪ ،‬وأﻧﺸﻄ ﺔ اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﻋﻤﺎل اﻟ‬
‫ﺘﺸﺎرا ت اﻻﻧﺪﻣﺎج واﻻﺳ‬
‫ﺘﺎ ب ‪ ،‬واﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﻦ اﻻﻛ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬ ‫ﺒ ﺔ ‪ ،‬ﻟﻢﺗﺪﻓﻊ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻟﺸﺮﻛﺎﺋﻬﺎ‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷوﻗﺎ ت ﺻﻌ‬ ‫ﺳﻮﻣﺎ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ ودﻓﻌ ﺖ ﻣﻜﺎﻓﺂ ت ﻛ‬
‫ً‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔﺗﻮﻟﺪ ر‬ ‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة إﱃ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬ ‫ﺘ ﺴﻌﻴﻨﻴﺎ ت ‪،‬ﺗﻤ ﺖ إﻋﺎدةﺗﺼﻨﻴﻒ ﻣﻌﻈﻢ اﻟ‬ ‫ﺜﻴﺮا ً ﻣﺎ ﻓﺼﻠ ﺖ اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓ ﻲ اﻟ‬ ‫أي ﻣﻜﺎﻓﺂ ت وﻛ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ(‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺛﻢﺗﺸﻐﻴﻠﻬﺎ ﻛﻤﺠﺎﻻ تﺗﺎ‬‫ﺘﺤﻮاذ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ )أوﺗﻢ اﻻﺳ‬
‫ﺷﺮﻛﺎ ت ﻣﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺜﻞ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ‪،‬ﺗﻢﺗﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم‪ .‬ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺾ أﺳﻬﻤﻪ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ ﻟﻠﺠﻤﻬﻮر ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﻛ‬
‫ﺑﺎع ‪Lehman Brothers‬‬
‫‪1994 ،‬‬
‫ﺒﻨﻮك‬
‫ﺑﺮاذرز ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺰﻳﺞ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ واﻟﺪﻳﻮن‪.‬ﺳﻤﺢﺗﺨﻔﻴﻒ اﻟﻠﻮاﺋﺢ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻘﺪ اﻷول ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﺤﺎدي واﻟﻌﺸﺮﻳﻦ ﻟﻠ‬‫ﺑﻨﻚ ﻟﻴﻤﺎن‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺒﻴﺮ‪.‬ﺳﻤﺤ ﺖ اﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻟﻠ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ أي وﻗ ﺖ ﻣﻀﻰ ﻣﻨﺬ اﻟﻜ ﺴﺎد اﻟﻜ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة‬
‫ﺑﺄﻧﺸﻄ ﺔ أﻛ‬‫ﺑﺎﻟﻘﻴﺎم‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺘﺨﺪم ﻟﻴﻤﺎن ﻣﺎﻳﻘﺮ ب ﻣﻦ ‪30‬دوﻻ ًرا ﻣﻦ اﻟﺪﻳﻮن ﻟﻜﻞ دوﻻر ﻣﻦ ﺣﻘﻮق‬
‫ﺘﻬﺎ ‪-‬اﺳ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ أﻧﺸﻄ‬
‫ﺒﻮق ﻣﻦ اﻟﺪﻳﻮن ﻟ‬
‫ﺒﻠﻎ ﻏﻴﺮ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺨﺪام ﻣ‬
‫ﺑﺎﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﻤﺪرة ﻟﻠﺮﺳﻮم ‪ ،‬ﻣﻌﻈﻢ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ أﻧﺸﻄ‬‫اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪24‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺜﻤﺮو ﻫﺎ ﻓ ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬إذا ﻛﻨ ﺖ‬

‫ﺘ‬‫ﺘﺮﺿ ﺔ واﺳ‬
‫ﺑﻤﻌﻨﻰ آﺧﺮ ‪ ،‬أﺧﺬوا اﻷﻣﻮال اﻟﻤﻘ‬‫ﺗﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺎ‬ ‫ﺑﺪأوا أ ً‬
‫ﻳﻀﺎﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺑﺢ اﻟﺬيﺗﺤﻘﻘﻪ‪ .‬وﻟﻜﻦ إذاﺗﻢ‬
‫ﺘﺮﺿﻪ ‪ ،‬زاد اﻟﺮ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﺗﺪﻓﻊ ‪8٪‬ﻋﲆ ﻗﺮوﺿﻚ ‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤﺎ زاد اﻟﻤﺎل اﻟﺬيﺗﻘ‬‫ﺗﻚ‬
‫ﺜﻤﺎرا‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺢ ‪12٪‬ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺗﺮ‬
‫ﺒﻂ ﻣﺎ‬
‫ﺑﺎﻟﻀ‬‫ﺒ ﺔ ‪3.33٪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳﻔﺸﻞ ﻋﻤﻠﻚ‪ .‬ﻫﺬا ﻫﻮ‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬‫ﺗﻚ‬
‫ﺜﻤﺎرا‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺔ ‪30‬إﱃ ‪1‬واﻧﺨﻔﻀ ﺖ ﻗﻴﻤ ﺔ اﺳ‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬‫ﺑﺮاﻓﻌ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ‬‫ﺘﻌﺎﻧ ﺔ‬
‫اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻮه ﻟﻠﻘﻴﺎم‬
‫ﺘﺮﺿﻮا اﻟﻤﺎل ‪ ،‬واﺳ‬
‫ﺘﺼﺎر ‪ ،‬اﻗ‬
‫ﺑﺎﺧ‬
‫ﺑﺮاذرز ‪ ،‬وﻣﻴﺮﻳﻞ ﻟﻴﻨ ﺶ ﻓ ﻲ ﺧﺮﻳﻒ ﻋﺎم ‪2008.‬‬‫ﺘﻴﺮﻧﺰ ‪ ،‬وﻟﻴﻤﺎن‬
‫ﺒﻴﺮﺳ‬
‫ﺣﺪ ث ﻟ‬
‫ﺘﻬﻢ اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ‬
‫ﺒﻠﻎ‪ .‬ﻫﻢ ﻣﺪﻳﻨﻮن‪ .‬ﻻﺣﻆ أﻧﻪ ﻟﻢﺗﻜﻦ أﻧﺸﻄ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت أﻗﻞ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﻦ أن ﻗﻴﻤ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺛﻢ ﻓﺸﻠﻮا ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ‬‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ‪،‬‬‫ﻣﺤﻔﻮﻓ ﺔ‬
‫ﺑ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺘﺨﺪﻣﻮاﺗﻠﻚ اﻷﻣﻮال ﻟﻠﻤﻀﺎر‬
‫ﺜﻴ ﺮًا واﺳ‬
‫ﺘﺮﺿﻮا ﻛ‬
‫ﺒ ﺖ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺸﻞ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﺣﻘﻴﻘ ﺔ أﻧﻬﻢ اﻗ‬
‫ﺒ‬‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬

‫ﺘﻠﻘﻮن ﻟﻠﻮداﺋﻊ‬
‫‪1-7b‬اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﻤﺎﻟﻴﻮن اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ‪ .‬ﻓﻴﻤﺎﻳﻠ ﻲ وﺻﻒ ﻣﻮﺟﺰ ﻟﻬﺆﻻء‬
‫ﺛﻢﺗﻘﺮض ﻣﻌﻈﻢ اﻷﻣﻮال اﻟﻤﻮدﻋ ﺔ ﻟﻠﻤﻘ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وداﺋﻊ ﻣﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ‬‫ﺗﺄﺧﺬ‬
‫اﻟﻮﺳﻄﺎء‪.‬‬

‫ﺟﻤﻌﻴﺎ ت اﻻدﺧﺎر واﻟﻘﺮوض )‪(S&LS‬‬

‫ﺘﺮي اﻟﻤﻨﺎزل‬
‫ﺛﻢ أﻗﺮﺿ ﺖ ﻫﺬه اﻷﻣﻮال ﻟﻤﺸ‬‫ﺒﻠ ﺖ ‪S & Ls‬اﻟﻮداﺋﻊ ﻣﻦ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ اﻟﺼﻐﺎر‬
‫ﻛﻤﺎ أوﺿﺤﻨﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻘ ﺴﻢ ‪1.5 ،‬ﻗ‬
‫ﺑﻨﻮك اﻻدﺧﺎر‬‫ﺑﻪ‬
‫ﺘﺸﺎ‬
‫ﺘﻄﻮﻳﺮ اﻟﻌﻘﺎري‪.‬ﺗ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻞ اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت أﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺈﺟﺮاء اﺳ‬‫ﺳﻤﺢ ﻟﻬﻢ‬
‫ﺘﻬﻠﻜﻴﻦ‪ .‬ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ ﻻﺣﻖ ‪ُ،‬‬
‫واﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺎﺳ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﺸﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺸﺮﻗﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺒﺎدﻟ ﺔ )‪(MSBs‬ﻣﻊ ‪S & Ls ،‬ﻟﻜﻨﻬﺎﺗﻌﻤﻞ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤ‬

‫ﺒﻨﻮك‪.‬‬
‫ﺒﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻮاذ ﻋﲆ ﻣﻌﻈﻢ ‪S & Ls‬و ‪MSBs‬ﻣﻦ ﻗ‬
‫اﻟﻴﻮم ‪،‬ﺗﻢ اﻻﺳ‬

‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ‬
‫ﺗﺤﺎدا ت اﻻﺋ‬
‫اﻻ‬

‫ﺜﻞ ﻛﻮﻧﻬﻢ ﻣﻮﻇﻔﻴﻦ ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ أوﻳﻌﻴﺸﻮن ﻓ ﻲ‬

‫ﺘﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺑﻄ ﺔ ﻣﺸ‬
‫ﺑﺮا‬‫ﺒﻂ أﻋﻀﺎؤ ﻫﺎ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ﺟﻤﻌﻴﺎ تﺗﻌﺎوﻧﻴ ﺔﻳﺮ‬
‫ﺗﺤﺎدا ت اﻻﺋ‬
‫اﻻ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﻟﺸﺮاء اﻟ ﺴﻴﺎرا ت ‪ ،‬وﻗﺮوضﺗﺤ ﺴﻴﻦ‬‫ﺘﻢ إﻗﺮاض ﻣﺪﺧﺮا ت اﻷﻋﻀﺎء ﻓﻘﻂ ﻟﻸﻋﻀﺎء اﻵﺧﺮﻳﻦ ‪،‬‬
‫ﻧﻔ ﺲ اﻟﻤﻨﻄﻘ ﺔ اﻟﺠﻐﺮاﻓﻴ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ اﻷﻓﺮاد‪.‬‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻟﻠﻤﻘ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ أرﺧﺺ ﻣﺼﺪر ﻟﻸﻣﻮال اﻟﻤ‬
‫ﺗﺤﺎدا ت اﻻﺋ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن اﻻ‬
‫اﻟﻤ ﺴﺎﻛﻦ ‪ ،‬واﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ‪ .‬ﻏﺎﻟ ً‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻗﺪﻳﻘﻮم‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺠﻤﻊ اﻷﻣﻮال ﻣﻦ اﻟﻤﻮدﻋﻴﻦ وﻣﻦ ﺧﻼل إﺻﺪار اﻷﺳﻬﻢ واﻟ ﺴﻨﺪا ت ﻟﻠﻤ ﺴ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺗﻘﻮم اﻟ‬
‫ﺘﻰ‬
‫ﺑﻄﺎﻗ ﺔ اﻟﺨﺼﻢ وﺣ‬‫ﺘﺨﺪام‬
‫ﺑ ﺔ اﻟﺸﻴﻜﺎ ت واﺳ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺑﻞ ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻬﺬا اﻟﺸﺨﺺ ﻛ‬
‫ﺑﺈﻳﺪاع اﻷﻣﻮال ﻓ ﻲ ﺣ ﺴﺎ ب ﺟﺎري‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎ‬‫ﺷﺨﺺ ﻣﺎ‬
‫اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻓﺎﺋﺪة ﻋﲆ اﻟﻮداﺋﻊ‪.‬‬
‫ﺑﺎح اﻷﺳﻬﻢ وﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت اﻟﻔﻮاﺋﺪ‪.‬‬
‫ﺘﻮﻗﻌﻮن اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ أر‬
‫ﺒﻨﻮكﻳ‬
‫ﺘﺮون أﺳﻬﻢ اﻟ‬
‫أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦﻳﺸ‬
‫ﺜﻴﺮ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺜﺮ‬
‫ﺑﻤﻌﻨﻰ أﻧﻬﺎﺗﺪﻳﻦ ﻟﻤﻮدﻋﻴﻬﺎ وداﺋﻨﻴﻬﺎ أﻛ‬‫ﺑﺮاﻓﻌ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺘﻊ ﻣﻌﻈﻢ اﻟ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪،‬ﺗ‬
‫ﺑﻨﻚ ﻧﻤﻮذﺟ ﻲ ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪90‬دوﻻ ًرا ﻣﻦ اﻟﺪﻳﻮن ﻟﻜﻞ ‪10‬دوﻻرا ت ﻣﻦ ﺣﻘﻮق‬‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻟﺪى‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻪ ﻣﻦ ﺣﺎﻣﻠ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﻣﻤﺎ ﺟﻤﻌ‬
‫ﺑﺎ ت ﻣﻦ‬
‫ﺒﻨﻚﺗ ﺴﺎوي ‪100‬دوﻻر ‪ ،‬ﻓﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺣ ﺴﺎ ب رأس ﻣﺎﻟﻪ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻃﺮح ‪90‬دوﻻ ًرا ﻣﻦ اﻟﻤﻄﻠﻮ‬
‫اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ‪ .‬إذا ﻛﺎﻧ ﺖ أﺻﻮل اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ‪5٪‬إﱃ ‪95‬دوﻻ ًرا ‪،‬‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬‫‪100‬دوﻻر ﻟﻸﺻﻮل‪ :‬رأس اﻟﻤﺎل ‪= 100‬دوﻻر ‪- 90‬دوﻻر ‪= 10‬دوﻻرا ت‪ .‬وﻟﻜﻦ إذا اﻧﺨﻔﻀ ﺖ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻷﺻﻮل‬
‫ﺒ ﺔ ‪50٪.‬‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬‫ﺑﺎﻧﺨﻔﺎض‬‫ﺗﻨﺨﻔﺾ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﻬﻢ إﱃ ‪5‬دوﻻرا ت ‪= 95‬دوﻻ ًرا ‪- 90‬دوﻻ ًرا ‪ ،‬أي‬

‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟﺬﻟﻚ ‪،‬‬

‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬ﻧ‬‫ﺘﺪاﻧ ﺔﺗﺠﻌﻠﻬﺎ ﻣﺤﻔﻮﻓ ﺔ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ ‪ ،‬وﻣﻮاﻗﻌﻬﺎ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ اﻻﺳ‬‫ﺘﺼﺎدﻳﻌﻤﻞ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺣﻴﻮي ﻻﻗ‬‫ﺒﻨﻮك ﻣﻬﻤ ﺔ‬
‫اﻟ‬
‫ﺑ ﺔ ﻓ ﻲ ﺟﺬ ب اﻟﻮداﺋﻊ‬
‫ﺒﻨﻮك ﺻﻌﻮ‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻌﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﺗﻮاﺟﻪ اﻟ‬
‫ﺑﺪرﺟ ﺔ أﻛ‬‫ﺘﻨﻈﻴﻢ‬
‫ﺒﻨﻮك ﻟﻠ‬
‫ﺗﺨﻀﻊ اﻟ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻮداﺋﻊ ‪ ،‬ﻟﺬا ﻓﺈن ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔﺗﺄﻣﻴﻦ اﻟﻮداﺋﻊ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ ‪(FDIC) ،‬اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺘﻢ اﻟ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻣﺎ ﻟﻢﻳ‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫واﻻﺣ‬
‫ﺒﻠﻎ اﻟﻤﺆﻣﻦ ﻋﻠﻴﻪ ﻣﻦ ‪100000‬‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ ‪،‬ﺗﻢ زﻳﺎدة ﻫﺬا اﻟﻤ‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟﻸزﻣ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺗﺆﻣﻦ ﻣﺎﻳﺼﻞ إﱃ ‪250‬أﻟﻒ دوﻻر ﻟﻜﻞ ﻣﻮدع‪ .‬وﻧ‬
‫دوﻻر ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2008‬ﻟﻄﻤﺄﻧ ﺔ اﻟﻤﻮدﻋﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪25‬‬

‫ﺗﺸﻐﻴﻞ‬
‫ﺒﻨﻮك ﻓ ﻲ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳ ﺴﺎرﻋﻮن ﻟ ﺴﺤ ﺐ اﻷﻣﻮال‪ .‬و ﻫﺬا ﻣﺎﻳ ﺴﻤﻰ "‬
‫ﺘﻘﺪ اﻟﻤﻮدﻋﻮن أن أﺣﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ‪ ،‬إذا اﻋ‬
‫ﺑﺪون ﻫﺬا اﻟ‬
‫ﺒﻨﻮك‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺣﺎﻻ ت ﻓﺸﻞ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﺗ ﺴ‬
‫ﺘﺮة اﻟﻜ ﺴﺎد اﻟﻜ‬
‫ﺘﺤﺪة ﺧﻼل ﻓ‬
‫ﺒﻂ ﻣﺎ ﺣﺪ ث ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻀ‬‫ﺒﻨﻚ" ‪ ،‬و ﻫﻮ‬
‫اﻟ‬
‫ﺒﻠﺪان‬
‫ﺘﻠﻚ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬
‫ﺒﻞ‪ .‬ﻻﺗﻤ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ )‪(FDIC‬ﻓ ﻲ ﻣﺤﺎوﻟ ﺔ ﻟﻤﻨﻊ اﻟ‬
‫وأدى إﱃ إﻧﺸﺎء ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﺮ ‪2008‬‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒ‬
‫ﺑﻨﻚ ﻓ ﻲﺳ‬‫ﺒﻨﻮك اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ﻣﻤﻜﻨ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪،‬ﺗﻢﺗﺸﻐﻴﻞ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻣﻦ ‪FDIC ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻻﺗﺰال ﻋﻤﻠﻴﺎ تﺗﺸﻐﻴﻞ اﻟ‬‫ﻧ ﺴﺨًﺎ ﺧﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺒﻞ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺮﻳﻄﺎﻧ ﻲ ‪ ،‬ﻣﻤﺎ أدى إﱃﺗﺄﻣﻴﻤﻪ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺛﺮن روك اﻟ‬
‫ﺑﻨﻚ ﻧﻮر‬‫ﻓﻲ‬

‫ﺜﺎل ‪،‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻨﻮك ﻫ ﻲ أﺟﺰاء ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻼﻗ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺒﺮ اﻟ‬
‫ﺒﻨﻮك ﺻﻐﻴﺮة وﻣﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻣﺤﻠ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻟﻜﻦ أﻛ‬
‫ﻣﻌﻈﻢ اﻟ‬
‫ﺑﺎﺳﻢ ‪Chase Bank ،‬ﻣﻤﻠﻮك ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪JPMorgan Chase & Co. ،‬و ‪Citibank‬ﻣﻤﻠﻮك‬‫ﺑﻨﻚ ‪JPMorgan Chase ،‬اﻟﻤﻌﺮوف‬
‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟﻤﺸﻬﺪ اﻟﻤﺎﻟ ﻲﻳﻮﻣ ًﻴﺎ(‪.‬‬
‫ﺑﻤﺎ ﻟﻴ ﺲ ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻘﺮأ ﻫﺬا ‪-‬ﻳ‬
‫ﺘ ﺐ ﻓﻴﻪ ﻫﺬا ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ر‬
‫ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪)Citicorp‬ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺬي ﻧﻜ‬

‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫‪ 1-7c‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳ‬
‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ اﻣ‬
‫ﺘﻼك ﺣ ﺴﺎ ب ودﻳﻌ ﺔ‪.‬ﺗﺸﻤﻞ‬ ‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪،‬ﻳﻜﻮن ﻟﻠﻤﺪﺧﺮﻳﻦ ﻣﺼﻠﺤ ﺔ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻷﻣﻮال‬‫ﻓﻲ‬
‫ﺘﺤﻮط وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻠ ﺔ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺸ‬
‫اﻷﻣ‬

‫ﺒﺎدﻟ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤ‬

‫ﺘﺨﺪم ﻫﺬه اﻷﻣﻮال ﻟﺸﺮاء اﻷدوا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﺗﺠﻤﻊ ﻫﺬه اﻟﻤﻨﻈﻤﺎ ت‬

‫ﺛﻢﺗ ﺴ‬‫ﺒﻞ اﻷﻣﻮال ﻣﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ ﻫ ﻲ ﺷﺮﻛﺎ تﺗﻘ‬
‫اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺗﺤﻘﻴﻖ وﻓﻮرا ت اﻟﺤﺠﻢ ﻓ ﻲﺗﺤﻠﻴﻞ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وإدارة اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ‬
‫ﺘﻨﻮﻳﻊ و‬
‫ﺘﻘﻠﻴﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫اﻷﻣﻮال ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳ ﺴﻤﺢ ﻟﻬﺎ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻫﻨﺎك ﺻﻨﺎدﻳﻖ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ‪ .‬و‬
‫ﺒﻴ ﺔ أ ﻫﺪاف أﻧﻮاع ﻣﺨ‬
‫ﺘﻠ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﻴﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﺗﻢﺗﺼﻤﻴﻢ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺨ‬‫وﺷﺮاء ‪/‬‬
‫ﺒﻮل اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻋﲆ أﻣﻞ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﻘ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﻣﺎن واﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻤﺪﺧﺮﻳﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻫﻢ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺳﻨﺪا تﻷوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦﻳﺮﻏ‬
‫ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻋﻮاﺋﺪ أﻋﲆ‪.‬‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ‬‫ﺘﻢ إدارة‬

‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬ﺗ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ذا ت اﻟﻌﺸﺮا ت ﻣﻦ اﻷ ﻫﺪاف واﻷﻏﺮاض اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ اﻵﻻف ﻣﻦ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺸ‬‫ﻫﻨﺎك‬
‫ﺗﺤﺎول‬
‫ﺒ ﻲو‬
‫ﺑﺸﻜﻞﺳﻠ‬‫ﺘﻢ إدارة اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺧﺮى‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎﺗ‬‫ﺘﻬﺎ ‪،‬‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ أوراق ﻣﺎﻟﻴ ﺔ أﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻧﺸﻂ ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳﺤﺎول ﻣﺪﻳﺮو ﻫﺎ اﻟﻌ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻌﻮاﺋﺪ ﻋﲆ ﻣﺆﺷﺮﺳﻮق ﻣﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﻨﻔﻘﺎ ت ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﻣﻄﺎ‬
‫ﺑ‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪.‬ﺗﻘﺪم‬
‫ﺜﻞ أذون اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ واﻷوراق اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮ ﺻﻨﺎدﻳﻖ أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ﻓ ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﺴ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﻨﺎس ﻓ ﻲ‬
‫ﺜﻤﺮ اﻟﻜ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚﻳ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻘﺪﻣﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺑﻤﻌﺪﻻ ت أﻋﲆ ﻣﻦﺗﻠﻚ اﻟ‬‫ﺑﻔﺎﺋﺪة‬‫ﺑﺎ ت ﺟﺎرﻳ ﺔ‬
‫اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﺣ ﺴﺎ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ و‬
‫ﺑ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺒﻨﻮك‪ .‬ﻻﺣﻆ ‪ ،‬ﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬أن أﻣﻮالﺳﻮق اﻟﻤﺎل ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﻣﻄﻠﻮ‬
‫ﺒﺪﻳﻞ ﻹﻳﺪاع اﻷﻣﻮال ﻓ ﻲ أﺣﺪ اﻟ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ﻛ‬
‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة ﻣﻦ اﻟﻮداﺋﻊ اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ‬
‫ﻓﻬ ﻲ أﻛ‬

‫ﺘﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﺼﻨﺪوق ﻓﻘﻂ ﻋﻨﺪ إﻏﻼق اﻟﻌﻤﻞ‪.‬ﻳ ﺴﻤﺢ ﻧﻮع‬

‫ﺘﺮداد ﺣﺼ‬
‫ﺑﺎﺳ‬‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗ ﺴﻤﺢ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﻬﻢ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ ﺧﻼلﺳﺎﻋﺎ ت‬
‫ﺒﻴﻊ ﺣﺼ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ‪(ETF) ،‬ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬و ﻫﻮ اﻟﺼﻨﺪوق اﻟﻤ‬
‫ﺧﺎص ﻣﻦ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‪.‬‬‫ﺒﻴ ﺔ‬
‫ﺘ ﺴ ﺐ ﺷﻌ‬
‫ﺗﻜ‬‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻧﻔﻘﺎ ت إدارﻳ ﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ و‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺪاول اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ‪ .‬ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻜﻮن ﻟﺪى ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﺤﻮط‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬

‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻷﻧﺸﻄ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺗﻨﺨﺮط ﻓ ﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ و‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺤﻮط اﻷﻣﻮال ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗﺠﻤﻊ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻮط ﻣﻘﺼﻮرة ﻋﲆ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ‪ ،‬ﻓﺈن ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ أنﺗﻀﻢ اﻵﻻف ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ اﻟﻨﻤﻮذﺟﻴ ﺔ ‪ ،‬اﻟ‬
‫ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺮض أن‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﻔ‬ ‫ﺘ‬
‫ﺜﺮوا ت اﻟﻌﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬ﻷن ﻫﺆﻻء اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺜﻨﺎﺋﻴﺎ ت اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ ذا ت اﻟ‬
‫ﺒ ًﻴﺎ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴﻴﻦ وﻋﺪد ﺻﻐﻴﺮ ﻧ ﺴ‬ ‫ﺘ‬‫اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺤﻮط ﻣﻦ‬‫ﺘﺤﻮط اﻷوﱃ ﺣﺮﻓﻴﺎ ً اﻟ‬ ‫ﺘﺮﻛ ﺔ‪ .‬ﺣﺎوﻟ ﺖ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬ ‫ﺘﺤﻮط أﻗﻞﺗﻨﻈﻴﻤﺎ ً ﻣﻦ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺸ‬ ‫ﺘﻄﻮرﻳﻦ ‪ ،‬ﻓﺈن ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﻳﻜﻮﻧﻮا ﻣ‬
‫ﺘﻀﺤﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻤﻠ ﺔ دون اﻟ‬
‫ﺑﻄﺮﻳﻘ ﺔﺗﺤﺪ ﻣﻦ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻫﺎ اﻟﻤﺤ‬‫ﺘﻘﺎ ت‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ واﻟﻤﺸ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻣﻦ ﺧﻼلﺗﺸﻜﻴﻞ ﻣﺤﺎﻓﻆ ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ر ﻫﺎﻧﺎ‬
‫ﺘﺤﻮط‬
‫ﺘﻤﻠ ﺔ‪ .‬اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺒﻬﺎ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ ﻣﻜﺎﺳ‬
‫ﺑﺎﻟﻜ‬

‫‪4‬‬
‫ﺘﻘﺮار اﻷﺳﻮاق ﺧﻼل ذروة اﻷزﻣ ﺔ‬
‫ﺒﺮ ‪2009‬ﻟﻠﻤ ﺴﺎﻋﺪة ﻓ ﻲ اﺳ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒ‬
‫ﺒﺮ ‪2008‬وﺳ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒ‬
‫ﺑﻴﻦﺳ‬‫ﺑﺎﻋ ﺖ وزارة اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔﺗﺄﻣﻴﻦ اﻟﻮداﺋﻊ ﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺆ ﻫﻠ ﺔ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪26‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺘﺤﻮط‬
‫ﺗﻢ إﻧﺸﺎء اﻵﻻف ﻣﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ‪ ،‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺬ ب ﻫﺬا اﻟﻨﺠﺎح اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ ﺴﻌﻴﻨﻴﺎ ت‪ .‬اﺟ‬
‫ﻛﺎﻧ ﺖ ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻣﺬ ﻫﻠ ﺔ ﺧﻼل اﻟ‬
‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة )وﻏﻴﺮ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ ت أﻛ‬
‫ﺘﺮا‬
‫ﺒﺎع اﺳ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺤﻮط ﻓ ﻲ ا‬
‫ﺑﺪأ ت ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﺘﺪﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻘﺎء اﻟﻜ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ اﻧ‬‫اﻟﺠﺪﻳﺪة‪ .‬ﻟﻘﺪﺗﻢ‬
‫ﺘﻐﺮ ب )ﻋﲆ اﻷﻗﻞ ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟﺮاﻓﻌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺮاﻛﺰ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺤﻮﻃ ﺔ‪ .‬ر‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﺳ‬‫ﻣﺤﻤﻴ ﺔ( ‪،‬‬
‫ﺘﺤﻮط ﻣﻦ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻓﺎدﺣ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺮي ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻋﺎﻧﻰ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣ ﺴ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺠ ﺖ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻓﺎدﺣ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ أﻧ‬‫ﻻﺣﻖ( أن‬
‫ﺜﺎﻧﻮي‪.‬‬
‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ ﻗﺮوض اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬
‫ﺜﺮ ت أﻋﺪاد ﻛ‬
‫ﻓ ﻲ ﻋﺎﻣ ﻲ ‪2007‬و ‪2008‬ﻋﻨﺪﻣﺎﺗﻌ‬

‫ﺒﺎر‬
‫ﺒ ًﻴﺎ ﻣﻦ ﻛ‬
‫ﺘﺼﺮ ﻋﲆ ﻋﺪد ﺻﻐﻴﺮ ﻧ ﺴ‬
‫ﺘﺤﻮط ﻣﻦ ﺣﻴ ﺚ أﻧﻬﺎﺗﻘ‬
‫ﺒﻪ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔﺗﺸ‬

‫ﺑﻴﻨﻤﺎ‬‫ﺘﺤﻜﻢ ﻓ ﻲﺗﻠﻚ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ‪،‬‬

‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗ‬
‫ﺳﻬﻤﺎ )ﺣﻘﻮق ﻣﻠﻜﻴ ﺔ( ﻓ ﻲ ﺷﺮﻛﺎ ت أﺧﺮى وﻏﺎﻟ ً‬
‫ً‬ ‫ﺘﻠﻚ أ‬
‫ﺘﻠﻒ ﻣﻦ ﺣﻴ ﺚ أﻧﻬﺎﺗﻤ‬ ‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪ .‬و ﻫ ﻲﺗﺨ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒ ﺔ ﺻﻐﻴﺮة ﻣﻦ‬‫ﺘﻠﻚ ﻧ ﺴ‬
‫ﺘﺮك ‪ ،‬اﻟﺬي ﻗﺪﻳﻤ‬ ‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ اﻟﺼﻨﺪوق اﻟﻤﺸ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة أﻧﻮاﻋً ﺎ ﻣﺨ‬ ‫ﺘﺤﻮط‬‫ﺘﻠﻚ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬‫ﺗﻤ‬
‫ﺘﻢﺗﺪاوﻟﻬﺎ‬
‫ﺒﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻻﻳ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﺟﻤﻴﻊ أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛ ﺔﺗﻘﺮﻳ ً‬ ‫ﺘﻠﻚ ﺻﻨﺪوق اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻋﻠﻨًﺎ ‪،‬ﻳﻤ‬
‫أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌ ﺔ(‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﺄﺧﺬ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻋﺎﻣ ﺔ )أوﺗﺎ‬
‫ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ‪،‬ﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻬﺎ اﺳﻢ "اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ"‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪ ،‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﺤ ﺖ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻓﻴﺎ ت اﻵن ﻣﺎﻟﻚ‬
‫ﺑﻴﺮوس‪) .‬أﺻ‬
‫ﺑﻮاﺳﻄ ﺔ ﺷﺮﻛ ﺔﺳﻴﺮ‬
‫ﺜﻞ ﺧﺼﺨﺼ ﺔ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻛﺮاﻳ ﺴﻠﺮ ﻋﺎم ‪2007‬‬
‫ﺗﺤﻮﻟﻬﺎ إﱃ ﺷﺮﻛ ﺔ ﺧﺎﺻ ﺔ ‪ ،‬ﻣ‬
‫و‬
‫ﺒﻴ ﺔ(‪ .‬وﻋﺎدة ﻣﺎﻳﺠﻠ ﺲ اﻟﺸﺮﻛﺎء اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﻮن اﻟﺬﻳﻦﻳﺪﻳﺮون ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺠﺎﻟ ﺲ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎ ت وﻳﻮﺟﻬﻮن‬
‫اﻷﻏﻠ‬
‫ﺘﺮ ت ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ‪Carlyle Group‬و ‪Dubilier & Rice‬‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬اﺷ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺢ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬ ‫ﺑﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻻﺣ ًﻘﺎ ﻟ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ ر‬ ‫ﺑﻬﺪف‬‫ﺗﻬﻢ‬
‫ﺗﻴﺠﻴﺎ‬
‫ﺘﺮا‬
‫اﺳ‬
‫ﺑﺎﻋ ﺖ أﺳﻬﻢ‬‫ﺛﻢ‬
‫ﺒﺮ ‪2005 ،‬‬
‫‪Clayton‬و ‪Merrill Lynch Global Private Equity‬ﺷﺮﻛ ﺔ ‪Hertz‬ﻣﻦ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪Ford‬ﻓ ﻲ ‪22‬دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺑﻌﺪ أﻗﻞ ﻣﻦ ﻋﺎم‪.‬‬‫‪Hertz‬ﻓ ﻲ ﻃﺮح ﻋﺎم أوﻟ ﻲ‬

‫ﺒﺎﻟﻎ ﻫﺎﺋﻠ ﺔ ﻣﻦ‬

‫ﺑ ﺖﺗﻠﻚ اﻟﻌﻮاﺋﺪ ﻣ‬
‫ﺘﺬ‬‫ﺷﻬﺪ ت اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﻣﻌﺪﻻ ت ﻋﺎﺋﺪ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻘﺪ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ ‪ ،‬واﺟ‬
‫ﺘﺎ ب‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻄﺮح ﻧﻔ ﺴﻬﺎ ﻟﻼﻛ‬‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‬‫ﺘﻮن ‪ ،‬ﻗﺎﻣ ﺖ‬
‫ﺑﻼﻛ ﺴ‬‫ﺑﺮز ﻫﺎ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪ .‬ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ‪ ،‬وأ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﻌﺪ وﻗ ﺖ ﻗﺼﻴﺮ ﻣﻦ‬‫ﺜﺎل ‪،‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺜﺮ أداء اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﺤﻮط ‪،‬ﺗﻌ‬
‫اﻟﻌﺎم‪ .‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ اﻟﺤﺎل ﻣﻊ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﺤﻠﻮل أواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2009 ،‬‬‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪31‬دوﻻ ًرا ﻟﻠ ﺴﻬﻢ اﻟﻮاﺣﺪ ؛‬
‫ﺘﻮن أﻛ‬
‫ﺑﻼﻛ ﺴ‬‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم اﻷوﻟ ﻲ ﻓ ﻲﻳﻮﻧﻴﻮ ‪2007 ،‬ﻛﺎنﺳﻌﺮﺳﻬﻢ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﻛ‬
‫ﺘﺎ ب‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦﺳﻌﺮ اﻻﻛ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺑﺤﻠﻮل أواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2012 ،‬ﻛﺎنﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪15‬دوﻻ ًرا ‪ ،‬وﻻﻳﺰال أﻗﻞ‬‫اﻧﺨﻔﺾ إﱃ ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪4‬دوﻻرا ت‪.‬‬
‫اﻟﻌﺎم‪.‬‬

‫ﺜﻤﺮ ﻫﺬه اﻷﻣﻮال ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ‬

‫ﺘ‬‫ﺗﺴ‬
‫ﺴﺎﻃﺎ ‪ ،‬و‬
‫ً‬ ‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﺤﻴﺎة أﻗ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪﺗﺄﺧﺬ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﺤﻴﺎة وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫‪1-7d‬ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬

‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﺤﻴﺎة أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ‬ ‫ﺘﻔﻴﺪﻳﻦ‪.‬ﺗﻘﺪم ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺛﻢﺗ ﺴﺪد اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت ﻟﻠﻤ ﺴ‬‫واﻟ ﺴﻨﺪا ت واﻟﻌﻘﺎرا ت واﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ‪.‬‬
‫ﺘﻮﻓﻴﺮ ﻣﺰاﻳﺎ اﻟ‬
‫ﺒﻴ ﺔ اﻟﻤﺼﻤﻤ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻄﻂ اﻻدﺧﺎر اﻟﻤﺆﺟﻠ ﺔ اﻟﻀﺮﻳ‬
‫ﻣ‬

‫ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺎﺳ ﻲ‬‫ﺘﻘﺎﻋﺪ‬

‫ﺜﻤﺮ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ ﻫ ﻲ ﺧﻄﻂﺗﻘﺎﻋﺪﺗﻤﻮﻟﻬﺎ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت أو اﻟﻮﻛﺎﻻ ت اﻟﺤﻜﻮﻣﻴ ﺔ‪.‬ﺗ ﺴ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻮط واﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ واﻟﻌﻘﺎرا ت‪.‬ﺗﻘﺪم ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻵن ﺧﻄﻂﺗﻘﺎﻋﺪ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻨﺪا ت واﻷﺳﻬﻢ واﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ ‪،‬ﻳﺤﺪد ﻣﺪﻳﺮو اﻟﺨﻄ ﺔ‬
‫ﺒﺪﻳﻞ ﻟﻬﺎ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﺨﻄﻂ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ أو ﻛ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ اﻟ‬
‫ﺜﻞ ﺧﻄﻂ ‪)401‬ك( ‪ ،‬ﻛﺈﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ﺧﻄﻂ اﻟ‬
‫ﺘﻮﺟﻴﻪ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺗﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ذا‬
‫ﺜﻤﺎر أﻣﻮاﻟﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺗ ًﻴﺎ ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤﺸﺎرﻛﻴﻦ اﻷﻓﺮادﺗﺤﺪﻳﺪ ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻷﻣﻮال ؛ ﻓ ﻲ اﻟﺨﻄﻂ اﻟﻤﻮﺟﻬ ﺔ ذا‬
‫ﺘ‬‫ﻛﻴﻔﻴ ﺔ اﺳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ إﱃ أن ﻫﺬاﻳﻨﻘﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻣﻦ‬
‫ﺗ ًﻴﺎ ‪ ،‬وﻳﺮﺟﻊ ذﻟﻚ ﺟﺰ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ إﱃ اﻟﺨﻄﻂ اﻟﻤﻮﺟﻬ ﺔ ذا‬
‫ﺘﺤﻮل اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻣﻦ اﻟﺨﻄﻂ اﻟ‬
‫ﺗ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ إﱃ اﻟﻤﻮﻇﻒ‪.‬‬

‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ‬‫ﺒﻴﺮ آﺧﺮ‪.‬‬

‫ﺑﻬﺪف ﻣﻨﻊ ﺣﺪو ث ﻛ ﺴﺎد ﻛ‬‫ﺘﻴﺠﺎل‬
‫ﺗﻢﺗﻤﺮﻳﺮ ﻗﺎﻧﻮن ﺟﻼسﺳ‬
‫‪1-7e‬ﻻﺋﺤ ﺔ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1933 ،‬‬

‫ﺘﺄﻣﻴﻦ اﻟﻮداﺋﻊ اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻓﺮض اﻟﻘﺎﻧﻮن ﻗﻴﻮدًا ﻋﲆ اﻷﻧﺸﻄ ﺔ اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ وﻓﺼﻞ‬

‫إﻧﺸﺎء ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔﺗﺄﻣﻴﻦ اﻟﻮداﺋﻊ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ )‪(FDIC‬ﻟ‬
‫ﺑﻌﺪ اﻟﻜ ﺴﺎد ﺣﻈ ﺮًا ﻋﲆ اﻟﻔﺮوع‬‫ﺒ ﺔ ﻣﺎ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ ﻟﺤﻘ‬
‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪.‬ﺗﻀﻤﻨ ﺖ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻋﻦ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‬
‫ﺘﻮى اﻟﺪوﻟ ﺔ ‪ ،‬وﻗﻴﻮدًا ﻋﲆ أﻧﻮاع اﻷﺻﻮل اﻟ‬
‫اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪27‬‬

‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻨﻬﻢﺗﻘﺪﻳﻤﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻨﻬﻢ دﻓﻌﻬﺎ ‪ ،‬واﻟﻘﻴﻮد اﻟﻤﻔﺮوﺿ ﺔ ﻋﲆ أﻧﻮاع اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟ‬
‫اﻟﺸﺮاء ‪ ،‬واﻟ ﺴﻘﻮف اﻟﻘﺼﻮى ﻟﻤﻌﺪﻻ ت اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟ‬
‫ﺗﺨﺬ ﺻﺎﻧﻌﻮ اﻟ ﺴﻴﺎﺳﺎ ت ﻋﺪة‬
‫ﺑﻜﻔﺎءة أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل ﻟﺪﻳﻨﺎ ‪ ،‬ا‬‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﺤﺮ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل وأﺿﺮ ت‬
‫ﺑﺤﺠ ﺔ أن ﻫﺬه اﻟﻠﻮاﺋﺢ أﻋﺎﻗ ﺖ اﻟ‬
‫ﺑﻠﻴﻠ ﻲ ﻟﻌﺎم‬
‫ﺘ ﺶ‪-‬‬
‫ﺗﻬﺎ ﻣﻊ ﻗﺎﻧﻮن ﻏﺮام‪-‬ﻟﻴ‬
‫ﺑﻠﻐ ﺖ ذرو‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬و‬
‫ﺘ ﺴﻌﻴﻨﻴﺎ ت ﻟ‬
‫ﺒﻌﻴﻨﻴﺎ ت إﱃ اﻟ‬
‫ﺧﻄﻮا ت ﻣﻦ اﻟ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ واﻻﺳ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ اﻟ‬‫ﺘﻴﺠﺎل‬
‫‪1999 ،‬اﻟﺬي "أﻟﻐﻰ ﻓﺼﻞ ﺟﻼس‪-‬ﺳ‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬و ‪S & Ls ،‬وﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﺮ ﻫﻦ‬

‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺘﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺘﺎﺋﺞ إﻟﻐﺎء اﻟﻘﻴﻮد إﻧﺸﺎء ﺷﺮﻛﺎ ت ﺧﺪﻣﺎ ت ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﺿﺨﻤ ﺔ ‪،‬ﺗﻤ‬
‫ﻛﺎﻧ ﺖ إﺣﺪى ﻧ‬
‫ﺒﺢ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻨﻬﺎ اﻵن‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ‪ .‬أﺻ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ ‪ ،‬واﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ‪ ،‬وﻋﻤﻠﻴﺎ ت ﺧﻄﻂ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ ‪ ،‬وﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻮ ت اﻻﺳ‬
‫اﻟﻌﻘﺎري ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻨﻮ ًﻛﺎ ﻋﺎﻟﻤﻴ ﺔ ﻟﻬﺎ ﻓﺮوع وﻋﻤﻠﻴﺎ ت ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟ‬
‫ﺒﻼد وﺣﻮل اﻟﻌﺎﻟﻢ‪.‬‬

‫‪WWW‬‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ ‪(Citi bank) ،‬وﺷﺮﻛ ﺔﺗﺄﻣﻴﻦ ﺿﺨﻤ ﺔ‬

‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺒﺮ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ واﺣﺪ ﻣﻦ أﻛ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﺟﻤﻌ ﺖ ‪Citigroup‬‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆﺳ‬
‫ﺒﻨﻮك‬
‫ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆﺗﺼﻨﻴﻔﺎ ت اﻟ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻌﻤﻞ ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻌ ﺔ اﻷﺧﺮى اﻟ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺒﺎ إﱃ ﺟﻨ ﺐ ﻣﻊ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ‪(Smith Barney) ،‬ﺟﻨ ً‬
‫ﺜﻤﺎري ﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻨﻚ اﺳ‬
‫)اﻟﻤ ﺴﺎﻓﺮون( ‪ ،‬و‬
‫ﺘﻘﻞ إﱃ ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻮﻳ ﺐ اﻟﺨﺎص‬
‫اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬اﻧ‬
‫ﺑﻤﺎ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺘﺤﻮاذ ﻋﲆ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺑﺎﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻻﺳ‬ ‫ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬ﻗﺎم ‪Bank of America‬أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬
‫ﺑﻤﺠﻠ ﺔ ‪www.gfmag.com ،‬‬
‫ﺘﺨﺪم ﻋﻼﻣ ﺔ‬
‫‪Global Finance ،‬واﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻀﺨﻤ ﺔ ‪ ،‬وﻋﻤﻼق اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ‪Financial.‬‬
‫ﺘ‬‫ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ‪Merrill Lynch ،‬ﻣﻊ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ واﻻﺳ‬
‫ﺒﻮﻳ ﺐ "أدوا ت"‪.‬‬
‫ﺘ‬‫اﻟ‬ ‫‪Countrywide‬‬

‫ﺑﺎن وأﻣﺎﻛﻦ أﺧﺮى ﺣﻮل اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ‬

‫ﺑﺎ واﻟﻴﺎ‬
‫ﺒﺮى ﻓ ﻲ أورو‬
‫ﺘﻠﻴ ﺔﺗﻠﻚ اﻟﻤﻮﺟﻮدة ﻓ ﻲ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻜ‬
‫ﺘﻜ‬‫ﺒﻪ ﻫﺬه اﻟﻬﻴﺎﻛﻞ اﻟ‬
‫ﺗﺸ‬
‫ﺒﺮ‬
‫ﺑﻴﻦ أﻛ‬‫ﺒ ًﻴﺎ وﻓ ًﻘﺎ ﻟﻠﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ‪ .‬ﻣﻦ‬
‫ﺘﻴﺠ ﺔ ﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت اﻻﻧﺪﻣﺎج اﻷﺧﻴﺮة ‪ ،‬إﻻ أﻧﻬﺎ ﻻﺗﺰال ﺻﻐﻴﺮة ﻧ ﺴ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻧ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺒﻨﻮك اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻤﻮ اﻟ‬
‫ﺑ ﻲ ﻣﻮرﺟﺎنﺗﺸﻴ ﺲ ‪-‬ﻳﻘﻊ‬‫ﺘ ﻲ ﺟﺮو ب وﺟﻴﻪ‬
‫ﺑﻨﻚ أوف أﻣﺮﻳﻜﺎ وﺳﻴ‬
‫ﺛ ﺔ ﻓﻘﻂ ‪-‬‬
‫ﺛﻼ‬‫ﺘﻨﺎدًا إﱃ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﺻﻮل ‪،‬ﻳﻮﺟﺪ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ ‪ ،‬اﺳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﺤﺪة‪.‬‬
‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﻣﻘﺮ ﻫﺎ اﻟﺮ‬

‫ﺘﻤﺮة ﻓ ﻲ ﻗﻴﺎم اﻟﻤﻨﻈﻤﻴﻦ واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒ ﺖ اﻷزﻣ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻋﺎﻣ ﻲ ‪2008-2009‬واﻷزﻣ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺒ‬‫ﺗﺴ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻫﺬه اﻟﻤﺨﺎوف ‪،‬ﺗﻢﺗﻤﺮﻳﺮ ﻗﺎﻧﻮن دود‪-‬ﻓﺮاﻧﻚ ﻹﺻﻼح‬‫ﺘﻔﻜﻴﺮ ﻓ ﻲ ﺣﻜﻤ ﺔﺗﺤﺮﻳﺮ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺠﻤﻌ ﺔ‪ .‬ﻟﻤﻌﺎﻟﺠ ﺔ‬
‫ﺑﺈﻋﺎدة اﻟ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى ﻓ ﻲ اﻟﻘ ﺴﻢ ‪1.13 ،‬ﺣﻴ ﺚ ﻧﺸﺮح‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺮا ت اﻟ‬
‫ﺘﻬﻠﻚ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2010.‬ﻧﻨﺎﻗ ﺶ دود‪-‬ﻓﺮاﻧﻚ واﻟ‬
‫ﺘﺮﻳ ﺖ وﺣﻤﺎﻳ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫وولﺳ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ ﻲ أد ت إﱃ اﻷزﻣ ﺔ اﻻﻗ‬
‫اﻷﺣﺪا ث اﻟ‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﺒﺎر ذا‬
‫ﺘ‬‫اﺧ‬

‫ﺜﻤﺎري ﺧﺎﻟﺺ؟‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻨﻚ اﺳ‬
‫ﺑﻨﻚﺗﺠﺎري ﺧﺎﻟﺺ و‬‫ﺑﻴﻦ‬‫ﻣﺎ اﻟﻔﺮق‬

‫ﺑﺈﻳﺠﺎز اﻟﻐﺮض اﻷﺻﻠ ﻲ ﻟﻜﻞ ﻣﻨﻬﺎ‪.‬‬‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬واﺷﺮح‬

‫اذﻛﺮ اﻷﻧﻮاع اﻟﺮ‬

‫ﺑﻬﻮن؟‬
‫ﺘﺸﺎ‬
‫ﺘﺤﻮط؟ ﻛﻴﻒﻳ‬
‫ﺘﺮﻛ ﺔ وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤﺸ‬‫ﺘﻼﻓﺎ ت اﻟﻤﻬﻤ ﺔ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻻﺧ‬‫ﻣﺎ ﻫ ﻲ‬

‫‪1-8‬اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺎج إﱃ اﻟﻤﺎل ﻣﻊ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ أﻣﻮال ﻓﺎﺋﻀ ﺔ‪ .‬ﻫﻨﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷﺷﺨﺎص واﻟﻤﻨﻈﻤﺎ ت اﻟ‬‫ﺗﺠﻤﻊ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻘﺪم‪.‬‬
‫ﺘﺼﺎد اﻟﻤ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻒ اﻷﺳﻮاق‪:‬‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻄﺮق ﻟ‬‫ﺘﻠﻒ ﻧﻮﻋً ﺎ ﻣﺎ ﻣﻦ اﻷدوا ت أو اﻟﻌﻤﻼء أو اﻟﻤﻮﻗﻊ اﻟﺠﻐﺮاﻓ ﻲ‪ .‬ﻓﻴﻤﺎﻳﻠ ﻲ‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻛﻞﺳﻮق ﻣﻊ ﻧﻮع ﻣﺨ‬
‫ﻳ‬

‫ﺜﻞ اﻟﻘﻤﺢ‬
‫ﺘﺠﺎ ت ﻣ‬
‫ﺑﻤﻨ‬ ‫ﺗ ﺴﻤﻰ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أﺳﻮاق اﻷﺻﻮل "اﻟﻤﻠﻤﻮﺳ ﺔ" أو "اﻟﺤﻘﻴﻘﻴ ﺔ"( ﻫ ﻲﺗﻠﻚ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬ ‫‪1.‬أﺳﻮاق اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎدﻳ ﺔ )‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ أﺳﻮاق اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻊ اﻷﺳﻬﻢ واﻟ ﺴﻨﺪا ت واﻷوراق‬
‫ﺗﺮ واﻵﻻ ت‪ .‬ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى ‪،‬ﺗ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫واﻟ ﺴﻴﺎرا ت واﻟﻌﻘﺎرا ت وأﺟﻬﺰة اﻟﻜﻤ‬
‫ﺘﻘﺎ ت واﻷدوا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى‪.‬‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ واﻟﻤﺸ‬

‫ﺘ ﺴﻠﻴﻢ "اﻟﻔﻮري" )ﺣﺮﻓ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻓ ﻲ‬

‫ﺑﻴﻌﻬﺎ ﻟﻠ‬‫ﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎ ﺷﺮاء اﻷﺻﻮل أو‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫‪2.‬اﻷﺳﻮاق اﻟﻔﻮرﻳ ﺔ وأﺳﻮاق اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ﻫ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺒﻞ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺜﻞ ‪6‬أﺷﻬﺮ أو ﻋﺎم ﻓ ﻲ ﻣ ﺴ‬
‫ﺒﻞ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘ ﺴﻠﻴﻢ ﻓ ﻲﺗﺎرﻳﺦ ﻣﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻏﻀﻮن أﻳﺎم ﻗﻠﻴﻠ ﺔ( أو ﻟﻠ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪28‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫‪3 -‬أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ﻫ ﻲ أﺳﻮاقﺳﻨﺪا ت اﻟﺪﻳﻦ ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ وﻋﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻫ ﻲ‬‫ﺒﻞ‪.‬‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﻋﺎم ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺤﻖ أﻛ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎ أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل ﻫ ﻲ أﺳﻮاق أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت واﻟﺪﻳﻮن اﻟ‬
‫ﻋﻤﻮﻣﺎ أﻗﻞ ﻣﻦﺳﻨ ﺔ واﺣﺪة ‪ ،‬و "اﻟﻤﺪى‬
‫ً‬ ‫ﺜﺎل ﻋﲆﺳﻮق رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻋﻨﺪ وﺻﻒ أﺳﻮاق اﻟﺪﻳﻦ ‪،‬ﻳﻌﻨ ﻲ ﻣﺼﻄﻠﺢ "اﻟﻤﺪى اﻟﻘﺼﻴﺮ"‬
‫ﻣ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪5‬ﺳﻨﻮا ت‪.‬‬
‫ﺘﻮﺳﻂ"ﻳﻌﻨ ﻲ ‪1‬إﱃ ‪5‬ﺳﻨﻮا ت ‪ ،‬و "ﻃﻮﻳﻞ اﻷﺟﻞ"ﻳﻌﻨ ﻲ أﻛ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬و‬ ‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ اﻟﻘﺮوض اﻟ ﺴﻜﻨﻴ ﺔ واﻟﺰراﻋﻴ ﺔ واﻟ‬

‫‪4.‬أﺳﻮاق اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎريﺗ‬
‫ﺘﻌﻠﻴﻢ ‪ ،‬واﻹﺟﺎزا ت ‪ ،‬وﻣﺎ إﱃ‬ ‫ً‬
‫ﻗﺮوﺿﺎ ﻟﻠ ﺴﻴﺎرا ت ‪ ،‬واﻷﺟﻬﺰة ‪ ،‬واﻟ‬ ‫ﺘﻬﻼﻛ ﻲ‬ ‫ﺘﻤﺎن اﻻﺳ‬ ‫ﺘﻀﻤﻦ أﺳﻮاق اﻻﺋ‬‫ﺑﻴﻨﻤﺎﺗ‬‫اﻟﻌﻘﺎرا ت اﻟﺼﻨﺎﻋﻴ ﺔ ‪،‬‬
‫ذﻟﻚ‪.‬‬
‫ﺗﻬﺎ ‪ ،‬ﻗﺪﺗﻜﻮن ﻗﺎدرة ﻋﲆ‬
‫ﺘﻤﺎدًا ﻋﲆ ﺣﺠﻢ اﻟﻤﻨﻈﻤ ﺔ وﻧﻄﺎق ﻋﻤﻠﻴﺎ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬اﻋ‬
‫ﺑﺎﻟ‬ ‫ﺗﻮﺟﺪ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أﺳﻮاق ﻋﺎﻟﻤﻴ ﺔ ووﻃﻨﻴ ﺔ وإﻗﻠﻴﻤﻴ ﺔ وﻣﺤﻠﻴ ﺔ ‪ .‬و‬ ‫‪5.‬‬
‫ﺘﻰ ﻓ ﻲ اﻟﺠﻮار‪.‬‬
‫ﺑﻞ وﺣ‬‫ﺘﺮاض أو اﻹﻗﺮاض ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ ‪ ،‬أو ﻗﺪﺗﻜﻮن ﻣﺤﺼﻮرة ﻓ ﻲﺳﻮق ﻣﺤﻠ ﻲ ﺻﺎرم ‪،‬‬
‫اﻻﻗ‬

‫ﺑﺠﻤﻊ رؤوس أﻣﻮال ﺟﺪﻳﺪة‪ .‬ﻟﻮ‬‫ﺘ ﻲﺗﻘﻮم ﻓﻴﻬﺎ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬

‫‪6.‬اﻷﺳﻮاق اﻷوﻟﻴ ﺔ ﻫ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘﻠﻘﻰ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻫﺬه ﺻﻔﻘ ﺔﺳﻮق أﺳﺎﺳﻴ ﺔ‪.‬ﺗ‬
‫ﺑﻴﻊ إﺻﺪار ﺟﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ ﻟﺰﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل ‪ ،‬وﺳ‬
‫ﻛﺎن ﻋﲆ ‪Microsoft‬‬
‫ﺒﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﺣﺪﻳ ً‬
‫ﺜﺎ ﻋﺎﺋﺪا ت ﻫﺬه اﻟﻤﻌﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺳﻮق اﻟﻄﺮح اﻟﻌﺎم اﻷوﻟ ﻲ )‪ (IPO‬ﻫﻮ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻓﺮﻋﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻮق اﻷوﻟﻴ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫اﻟ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻛﺎن ﻟﺪى ‪Google‬ﻃﺮح ﻋﺎم‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم ﻣﻦ ﺧﻼل ﻃﺮح اﻷﺳﻬﻢ ﻟﻠﺠﻤﻬﻮرﻷول ﻣﺮة‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻄﺮح" اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻟﻼﻛ‬
‫ﻫﻨﺎ "‬
‫ﺑﺮﻳﻦ وﻣﻄﻠﻌﻴﻦ آﺧﺮﻳﻦ وأﺻﺤﺎ ب رؤوس أﻣﻮال ﻣﺠﺎزﻓ ﺔ‬‫ﺑﻴﺪج وﺳﻴﺮﺟ ﻲ‬‫ﺑﻖ ‪ ،‬ﻛﺎن اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎن ﻻري‬
‫أوﻟ ﻲ ﻋﺎم ‪2004.‬ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻢ إﻧﺸﺎؤ ﻫﺎ‬
‫ﺒﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻷﺳﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺗ‬‫ﺑﻌﺾ أﺳﻬﻤﻬﻢ و‬‫ﺒﻴﻊ اﻟﻤﻄﻠﻌﻮن‬
‫ﺑﺎ ت اﻷوﻟﻴ ﺔ ‪،‬ﻳ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻠﻜﻮن ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻻﻛ‬
‫ﻳﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‬‫ﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ واﻟﻤﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ ﻫ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬ ‫ﺣﺪﻳ ً‬
‫ﺜﺎ ﻟﺰﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل اﻹﺿﺎﻓ ﻲ‪ .‬اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ‬‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻢ اﻟﺸﺮاء ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬إذا ﻗﺮر ت ﺷﺮاء ‪1000‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ أﺳﻬﻢ ‪Aeropostale ،‬ﻓ ﺴﻴ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪ .‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺛﺎﻧﻮﻳ ﺔ‬‫ﻳﻀﺎ أﺳﻮاق‬ ‫ﺘﻌﺎﻣﻞ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﻌﻠﻘ ﺔ )ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺼﺎدرة ﺣﺪﻳ ً‬
‫ﺜﺎ(‪.‬ﺗﻮﺟﺪ أ ً‬ ‫ﺛﺎﻧﻮﻳ ﺔ ‪،‬ﻷﻧﻬﺎﺗ‬‫ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻫ ﻲﺳﻮق‬
‫ﺛﺎﻧﻮﻳ ﺔ ‪،‬‬‫ﺘﻢﺗﺪاول أوراﻗﻬﺎ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻌﺎﻣﻠ ﺔﺳﻮق‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﻟﻠ ﺴﻨﺪا ت واﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ واﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى‪ .‬ﻻﺗﺸﺎرك اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻴﻊ‪.‬‬
‫ﺘﻠﻘﻰ أي أﻣﻮال ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻻﺗ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫و‬

‫ﺘﻢﺗﺪاول اﻟﻌﻘﻮد‬
‫ﺑﻴﻦ ﻃﺮﻓﻴﻦ ‪ ،‬ﻋﻦ اﻷﺳﻮاق اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳ‬‫ﺒﺎﺷﺮة‬
‫ﺘﻢ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﻣ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻷﺳﻮاق اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﺗ‬‫ﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫ﺘﻢ اﻟ‬
‫‪7.‬ﻳ‬
‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆ ﻣﻌﺎﻣﻼ ت اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ أﻣ‬
‫ﺒﺮ اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ واﻹﻳﺪاﻋﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﻟﻠﺪﻳﻮن ﻣﻊ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎدﻻ ت ﻣﻨﻈﻤ ﺔ‪.‬ﺗﻌ‬
‫اﻟﻤﻮﺣﺪة ﻓ ﻲﺗ‬
‫ﺑﺄي ﻃﺮﻳﻘ ﺔﺗﺮوق ﻟﻠﻄﺮﻓﻴﻦ‪ .‬ﻋﲆ اﻟﻨﻘﻴﺾ ﻣﻦ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬‫ﺘﻢﺗﻨﻈﻴﻤﻬﺎ‬
‫اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن ﻫﺬه اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت ﺧﺎﺻ ﺔ ‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻣﻦ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ ﻋﺪد ﻛ‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ وﺳﻨﺪا ت اﻟﺸﺮﻛﺎ ت(ﻳﺤ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻢ إﺻﺪار ﻫﺎ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻌﺎﻣ ﺔ )ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻄﻴﻌﻮنﺗﻮﻓﻴﺮ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻌﺎﻣﻴﻦ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻤﻴﺰا تﺗﻌﺎﻗﺪﻳ ﺔ ﻣﻮﺣﺪة إﱃ ﺣﺪ ﻣﺎﻷن اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺘﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ‬
‫ﺘﻤ‬‫اﻷﻓﺮاد‪.‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗ‬
‫ﺒﺮ وﻟﻜﻨﻬﺎ أﻗﻞ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ أﻛ‬‫ﺛﻢ ﻓﺈن اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﻣﺼﻤﻤ ﺔ‬‫اﻟﻮﻗ ﺖ ﻟﺪراﺳ ﺔ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻔﺮﻳﺪة وﻏﻴﺮ اﻟﻤﻌﻴﺎرﻳ ﺔ‪ .‬وﻣﻦ‬
‫ﺘﻮﺣﻴﺪ اﻟﻘﻴﺎﺳ ﻲ‪.‬‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺜﺮﺳﻴﻮﻟ ﺔ وﻟﻜﻨﻬﺎﺗﺨﻀﻊ ﻟﻘﺪر أﻛ‬
‫ﺳﻴﻮﻟ ﺔ ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣﻴﻦ أن اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟﻌﺎﻣ ﺔ أﻛ‬

‫ﺒﻴﻞ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﺗﻜﻮن ﻏﻴﺮ واﺿﺤ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺒﺎرك أن اﻟﻔﺮوق ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻦ أﻧﻮاع اﻷﺳﻮاق ‪ ،‬ﻟﻜﻦ ﺿﻊ ﻓ ﻲ اﻋ‬‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺘﻼﻓﺎ ت اﻟﻜ‬
‫ﻳﺠ ﺐ أنﺗﺪرك اﻻﺧ‬
‫ﺘﺮاض ﻫﻮ ﻣﻌﺎﻣﻠ ﺔﺳﻮﻗﻴ ﺔ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﻫﺬا اﻻﻗ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺮﺿ ﺖ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻟﻤﺪة ‪11‬أو ‪12‬أو ‪13‬ﺷﻬ ﺮًا ‪ ،‬و‬
‫ﺒﻴﺮ إذا اﻗ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻻﻳﻮﺟﺪ ﻓﺮق ﻛ‬
‫اﻟﻤ‬
‫"ﻧﻘﻮد" أو "رأس ﻣﺎل"‪.‬‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﺒﺎر ذا‬
‫ﺘ‬‫اﺧ‬

‫ﺑﻴﻦ )‪(1‬أﺳﻮاق اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎدﻳ ﺔ وأﺳﻮاق اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪(2) ،‬اﻷﺳﻮاق اﻟﻔﻮرﻳ ﺔ واﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ‪(3) ،‬أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ورأس‬‫ﻳﻤﻴﺰ‬
‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ ‪ ،‬و )‪(5‬اﻷﺳﻮاق اﻟﺨﺎﺻ ﺔ واﻟﻌﺎﻣ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻤﺎل ‪(4) ،‬اﻷﺳﻮاق اﻷوﻟﻴ ﺔ واﻟ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪29‬‬

‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫‪1-9‬إﺟﺮاءا ت اﻟ‬
‫اﻷﺳﻮاق‬
‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ اﻷوراق‬
‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ ﻟﻤﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣ‬
‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ وﺟﻮد اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﻳﺤﺪ ث ﺣﺠﻢﺗﺪاول ﺿﺨﻢ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت‪.‬‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑﻌﺪﻳﻦ‪ :‬اﻟﻤﻮﻗﻊ وﻃﺮﻳﻘ ﺔ ﻣﻄﺎ‬‫ﺑﻬﻢ ﻋﲆ‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬إﻻ أﻧﻪﻳﻤﻜﻨﻨﺎﺗﺼﻨﻴﻒ إﺟﺮاءا ت اﻟ‬

‫ﺗﻒ‪ .‬ﻋﲆ‬
‫ﺗﺮ ‪ /‬ﻫﺎ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺒﻜ ﺔ ﻛﻤ‬
‫ﺒﺎدل ﻣﻮﻗﻊ ﻓﻌﻠ ﻲ أو ﺷ‬
‫ﺜﺎﻧﻮي إﻣﺎﺗ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻜﻮن اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺒﻜ ﺔ اﻹﻟﻜ‬
‫ﺑﻞ اﻟﺸ‬
‫‪1-9a‬اﻟﻤﻮﻗﻊ اﻟﻤﺎدي ﻣﻘﺎ‬

‫ﺗﺪاول اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ واﻟﺨﻴﺎرا ت ﻓ ﻲ‬

‫ﺘﺠﺎرة )‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ‪(AMEX) ،‬وﻣﺠﻠ ﺲ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ ﻟﻠ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ‪ ،‬واﻟ‬‫ﺜﺎل ‪،‬ﺗﻌﺪ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺳ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻮن ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺠﺎر وﻳ‬
‫ﺘﻘ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﻤﻌﻨﻰ آﺧﺮ ‪،‬ﻳﻠ‬‫ﺑﻮرﺻﺎ ت ﻣﻮاﻗﻊ ﻓﻌﻠﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻃﻮﻛﻴﻮ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻛﻠﻬﺎ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ( ‪ ،‬و‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ اﻟ‬
‫ﺒﻨﻰ ﻣﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺟﺰء ﻣﻌﻴﻦ ﻣﻦ ﻣ‬

‫ﺒﻄ ﺔ‪ .‬وﻣﻦ‬
‫ﺗ‬‫ﺗﺮ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺒﻜ ﺔ ﻣﻦ أﺟﻬﺰة اﻟﻜﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻫ ﻲ ﺷ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺑﻞ ‪ ،‬ﻓﺈن ‪NASDAQ ،‬اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎ‬
‫ﺗﻒ و ‪ /‬أو‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻟﻬﺎ‬
‫ﺒﺮ ﺷ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﻤﻞ ﻋ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻷﺧﺮى أﺳﻮاقﺳﻨﺪا ت اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ واﻟﻌﻤﻼ ت اﻷﺟﻨ‬
‫ﺜﻠ ﺔ ﻋﲆ اﻟﺸ‬
‫اﻷﻣ‬
‫ﺑﻌﺪ اﻟﻌﻤﻞ‪.‬‬‫ﺘﻴﻼ ت‬
‫ﺘﻨﺎول اﻟﻜﻮﻛ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻟ‬ ‫ً‬
‫ﺑﻌﻀﺎ إﻻ ر‬‫ﺑﻌﻀﻬﻢ‬‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻻﻳﺮى اﻟ‬
‫ﺗﺮ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻷﺳﻮاق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫اﻟﻜﻤ‬

‫ﺒﺎدل اﻟﻤﻮاﻗﻊ اﻟﻤﺎدﻳ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻬﺎ ‪ ،‬أﻗﻞ ﺷﻔﺎﻓﻴ ﺔ ﻣﻦ ﻋﻤﻠﻴﺎ تﺗ‬
‫ﺒﻴﻌ‬
‫ﺑﺤﻜﻢ ﻃ‬‫ﺒﻜﺎ ت ‪،‬‬
‫ﺒﺮ اﻟﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻌ‬
‫ﺘ ﺴﺠﻴﻞ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ ‪ ،‬وﻻﺗﻮﺟﺪ آﻟﻴ ﺔﺳﻬﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺸ‬‫ﺒﺎﺷﺮة‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد ﻣ‬
‫ﺘﻢﺗﺪاول ﻣﻘﺎﻳﻀﺎ ت اﻟ‬
‫ﺜﺎل ‪،‬ﻳ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆﺳ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺑﻼغ ﻋﻦ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت أو اﻟﻤﺮاﻛﺰ اﻟﺼﺎﻓﻴ ﺔ ﻟﻠﻤﺸ‬
‫ﺘﺠﻤﻴﻊ واﻹ‬
‫واﻟ‬

‫ﺘﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ واﻟﻤﺸ‬
‫ﺒﺎ ت ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑﻬﺎ ﻣﻄﺎ‬‫ﺘﻢ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺜﺎﻧ ﻲ ﻫﻮ اﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻌﺪ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر و ‪ECNs‬اﻟ‬
‫ﺒﺎ ت‪ :‬اﻟﻤﺰادا ت واﻟ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫‪1-9b‬ﻣﻄﺎ‬

‫ﺜﺎل ﻋﲆ‬
‫ﺒﺎ تﺗﻠﻘﺎﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻣ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺘﺠﺎر ‪ ،‬أو ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﻣﻄﺎ‬
‫ﺘﻮح ‪ ،‬أو ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬
‫ﻳﻤﻜﻦ أنﻳﺤﺪ ث ﻫﺬا ﻣﻦ ﺧﻼل ﻧﻈﺎم اﻟﻤﺰاد اﻟﻌﻠﻨ ﻲ اﻟﻤﻔ‬
‫ﺒﻌﺾ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ اﻟ‬‫ﺘﺮﻳﻦ ﻣﻊ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻮن واﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﻮاﺻﻞ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻓﻌﻠ ًﻴﺎ ﻓ ﻲ ﺣﻔﺮة وﻳ‬
‫ﺘﻘ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳﻠ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ اﻟ‬‫اﻟﻤﺰاد اﻟﺼﺎﺧ ﺐ ﻫﻮ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺼﻴﺤﺎ ت وإﺷﺎرا ت اﻟﻴﺪ‪.‬‬

‫ﺘﻔﻆ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤ‬
‫ﺑﻨﻔ ﺲ اﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ اﻟ‬‫ﺑﻤﺨﺰون اﻟﻤﺨﺰون )أو أي أداة ﻣﺎﻟﻴ ﺔ أﺧﺮى(‬‫ﺘﻔﻈﻮن‬
‫ﺘﺠﺎر ‪،‬ﻳﻮﺟﺪ "ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻮق" اﻟﺬﻳﻦﻳﺤ‬
‫ﻓ ﻲﺳﻮق اﻟ‬
‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺒﻮن ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮاء أو اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺮﻏ‬
‫ﺒﻮن ﻋﺮوض اﻷﺳﻌﺎر ‪ ،‬و ﻫ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ﻋﺮوض اﻷﺳﻌﺎر وﻳﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺰون‪.‬ﻳ ﺴﺮد ﻫﺆﻻء اﻟ‬‫ﺑﻬﺎ أيﺗﺎﺟﺮ‬
‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺑﻖ ﻣﻊ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﻄﺎ‬
‫ﺑﺎ ت ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ﻻﺗ‬
‫ﺒﻊ ﺟﻤﻴﻊ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻄﺎءا ت واﻟﻤﻄﻠﻮ‬
‫ﺘ‬‫ﺘ‬‫ﺑ‬‫ﺒﺔ‬
‫ﺘ ﺴﻌﻴﺮ اﻟﻤﺤﻮﺳ‬
‫ﺑﻬﺎ‪.‬ﺗﻘﻮم أﻧﻈﻤ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ﻣﻌﻴﻦ ﻹﻛﻤﺎل اﻟﺼﻔﻘ ﺔ‪)NASDAQ .‬اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ( ﻫ ﻲ واﺣﺪة ﻣﻦ ﻫﺬه‬
‫ﺑ‬‫ﺗﺼﺎل‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ ذﻟﻚ ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻻ‬
‫ﺘﺤﺪة(‪.‬‬
‫ﺜﻞ ‪)London SEAQ‬أﺳﻬﻢ اﻟﻤﻤﻠﻜ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺜﻠﻬﺎ ﻣ‬
‫اﻷﺳﻮاق ‪ ،‬ﻣ‬

‫ﺑﻨﺸﺮ أواﻣﺮ اﻟﺸﺮاء‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪(ECN).‬ﻳﻘﻮم اﻟﻤﺸﺎرﻛﻮن ﻓ ﻲ ‪ECN‬‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت إﻟﻜ‬
‫ﺒﻜ ﺔ ا‬
‫ﺒﺎ ت ﻫ ﻲ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺷ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺜ ﺔ ﻟﻤﻄﺎ‬
‫ﺜﺎﻟ‬
‫اﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻘﺪﻳﻢ ﻃﻠ ﺐ ﺷﺮاء ‪1000‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ أﺳﻬﻢ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻗﺪﻳﻘﻮم ﺷﺨﺺ ﻣﺎ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎ ت‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫ﺑﻤﻄﺎ‬‫ﺗﻠﻘﺎﺋ ًﻴﺎ‬
‫ﺒﻴﻊ ‪ ،‬وﻳﻘﻮم ‪ECN‬‬
‫واﻟ‬
‫ﺒﻴﻊ ‪1000‬‬ ‫ﺘﺮض أن ﻣﺸﺎر ًﻛﺎ آﺧﺮ ﻗﺪ ﻗﺪم ﻃﻠ ً‬
‫ﺒﺎ ﻟ‬ ‫ﺑ ﺴﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺤﺎﻟ ﻲ‪ .‬ﻟﻨﻔ‬‫ﺷﺮﻛ ﺔ ‪IBM -‬و ﻫﺬا ﻣﺎﻳ ﺴﻤﻰ "أﻣﺮ اﻟ ﺴﻮق"ﻷﻧﻪ ﻟﺸﺮاء اﻟ ﺴﻬﻢ‬
‫ﺑﻴﻊ"‪.‬‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪91‬دوﻻ ًرا ﻟﻜﻞﺳﻬﻢ ‪ ،‬وﻛﺎن ﻫﺬا ﻫﻮ أﻗﻞﺳﻌﺮﻷي أﻣﺮ "‬‫ﺳﻬﻢ ﻣﻦ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪IBM ،‬وﻟﻜﻦ ﻓﻘﻂ‬

‫ﺒﻴﻊ‬‫ﺛ ﺖ‪ .‬ﻛﺎنﺳﻌﺮ اﻟ‬ ‫ﺑﺄن اﻟﺼﻔﻘ ﺔ ﻗﺪ ﺣﺪ‬‫ﺘﺠﺎرة ‪ ،‬وإﺧﻄﺎر ﻛﻼ اﻟﻤﺸﺎرﻛﻴﻦ‬‫ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟ‬

‫ﺑﻘ ﺔ ﻫﺬﻳﻦ اﻷﻣﺮﻳﻦ ‪ ،‬و‬‫ﺑﻤﻄﺎ‬ ‫ﺗﻠﻘﺎﺋ ًﻴﺎ‬
‫ﺳﻮفﻳﻘﻮم ‪ECN‬‬
‫ﺒﺎ ت ﻓﻴﻤﺎ‬ ‫ﺒﺎﺋﻊ‪ .‬ﻻﺣﻆ أﻧﻪﻳﻤﻜﻦ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎﺗﻘﻴﻴﺪ اﻟﻄﻠ‬ ‫ﺒﻞ اﻟ‬
‫ﺑﺄﻣﺮ اﻟ ﺴﻮقﻷن اﻹﺟﺮاء ﻛﺎن ﻣﻘﻴﺪًا ﻣﻦ ﻗ‬ ‫ﺒﺎﻟﻎ ‪91‬دوﻻ ًرا "أﻣ ﺮًا ﻣﺤﺪدًا" ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬
‫اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ ‪90‬دوﻻ ًرا ﻟﻜﻞﺳﻬﻢ‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟﺸﺮاء ‪1000‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ ‪IBM‬‬
‫ﺘﺮط ﺷﺨﺺ ﻣﺎ أﻧﻪ ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻗﺪﻳﺸ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺗﻬﺎ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺑﻤﺪ‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﻳ‬
‫ﺑﻤﻌﻨﻰ آﺧﺮ ‪ ،‬ﻫﻨﺎك ﺣﺪود ﻟﻠ ﺴﻌﺮ و ‪ /‬أو ﻣﺪة اﻟﻄﻠ ﺐ‪.‬‬‫ﺘﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺎﻟﻴ‬
‫ﺘﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻮى اﻟﻤﻨﺨﻔﺾ ﺧﻼل اﻟ ﺴﺎﻋ‬
‫إذا اﻧﺨﻔﺾ اﻟ ﺴﻌﺮ إﱃ ﻫﺬا اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺘﻴﻔﺎء ﻛﻼ اﻟﺸﺮﻃﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬ أﻣﺮ اﻟﺤﺪ ﻓﻘﻂ إذاﺗﻢ اﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺳﻴﻘﻮم ‪ECN‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪30‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺘﺮدد!‬
‫ﺗﺠﺎرة ﻋﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫‪Life in the Fast Lane:‬‬
‫ﺘ ﻲ إﻳﻤﺎﺟﻴ ﺲ‬
‫©رو ب وﻳ ﺐ ‪ /‬ﺟﻴ‬

‫ﺘﺮددﺗﻘﺪﻳﻢ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﺎﻟ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬‫ﺗﺮ اﻟﺨﺎص‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺘﻐﺮﻗﻪ ﻏﻤﻀ ﺔ ﻋﻴﻦ ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﺠﻬﺎز اﻟﻜﻤ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺬيﻳ ﺴ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ‪ .‬وﻟﻜﻦ ﻫﻞ ﺷﺮﻛﺎ ت‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪40٪‬ﻣﻦ ﺣﺠﻢﺗﺪاول اﻟﻌﻤﻼ ت اﻷﺟﻨ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪60٪‬ﻣﻦ ﺣﺠﻢﺗﺪاول اﻷﺳﻬﻢ وأﻛ‬
‫أﻛ‬

‫ﺑﺢ أﻗﻞ‬
‫ﺑﺮ‬‫ﺑﻴﻌﻬﺎ‬‫ﺛﻢ‬‫ﺜﻨﺎء واﺣﺪة ‪ ،‬وﺷﺮاء أﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ ‪،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳ‬‫ﻣﺌﺎ ت اﻟﻌﻄﺎءا ت وإﻟﻐﺎء ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻌﻄﺎءا ت‬ ‫ﺑ ﺔ ﻟﻴ ﺴ ﺖ واﺿﺤ ﺔ‪.‬‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ؟ اﻹﺟﺎ‬
‫ﺘ‬‫‪HFT‬ﺟﻴﺪة أمﺳﻴﺌ ﺔ ﻟﻸﺳﻮاق واﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺑﺢ اﻟﺼﻐﻴﺮ ‪ ،‬ﻟﻜﻦ ﻣﻠﻴﻮن ﺻﻔﻘ ﺔ‬

‫ﺜﻞ ﻫﺬا اﻟﺮ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ ﻣ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻞ ﻟ‬
‫ﺒﺪو أن ﻫﻨﺎك اﻟﻜ‬
‫ﺑﻨ ﺲ واﺣﺪ‪ .‬ﻗﺪﻳ‬‫ﻣﻦ‬

‫ﺘﺮدد‬
‫ﺘﺪاول ﻋﺎﻟ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪ ،‬ﺣﻘﻘ ﺖ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺛﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻴﻮمﺗﻀﻴﻒ ﻣﺎﻳﺼﻞ إﱃ دوﻻرا ت ﻛ‬
‫ﻣﻤﺎ‬ ‫ﺘﻨﻔﻴﺬ ﻣﻦ‬
‫ﺒﺮ اﻵن ‪ ،‬ﻣﻊ اﻧﺨﻔﺎض وﻗ ﺖ اﻟ‬
‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ أﻛ‬‫ﺘﺪاول‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤ ﺴ‬

‫ﺒﻠﻎ ‪7.2‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2009.‬‬

‫ﺣﺎ إﺟﻤﺎﻟﻴ ﺔﺗ‬
‫ﺑﺎ ً‬
‫)‪(HFT‬أر‬ ‫ﺗﻜﻠﻔ ﺔ‬
‫ﺛﺎﻧﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ‪2010.‬‬
‫ﺛﺎﻧﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ‪2005‬إﱃ ‪0.7‬‬
‫‪10.1‬‬

‫ﺒﻴﺮ‪ .‬ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ أﺧﺮى ‪،‬ﻳﻘﻮل‬

‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬ ‫ﺑﻔﺎرق أﺳﻌﺎر اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ ‪ ،‬ﻗﺪﺗﻘﻠﺺ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﺘﺪاول ‪ ،‬اﻟﺬيﻳﻘﺎس‬
‫اﻟ‬

‫ﺘ ﺐ ﻫﺬا ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻧﻜ‬‫ﺘﻘﺮا ًرا‪.‬‬
‫ﺘﺮددﻳﺸﻮه اﻷﺳﻌﺎر وﻳﺠﻌﻞ اﻷﺳﻮاق أﻗﻞ اﺳ‬
‫ﺘﺪاول ﻋﺎﻟ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻨﻘﺎد أن اﻟ‬

‫ﺑﻴﻦ ‪20000‬أو ﻧﺤﻮ ذﻟﻚ‬‫ﺘﺠﺎر؟ أوﻻ ً ‪ ،‬ﻻﻳﻮﺟﺪﺳﻮى ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪400‬ﺷﺮﻛ ﺔ ‪HTF‬ﻣﻦ‬

‫ﻣﻦ ﻫﻢ ﻫﺆﻻء اﻟ‬ ‫ﺘﺮدد‪ .‬ﻫﻨﺎك‬
‫ﺘﺪاول ﻋﺎﻟ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت وﺿﻊ ﻗﻴﻮد ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺗﺪرس ﻟﺠﻨ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬
‫أواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2012 ،‬‬

‫ﺑﺨﻠﻔﻴﺎ ت‬‫ﺘﻊ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﻮﻇﻔﻴﻬﻢ‬

‫ﺘﻤ‬‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪،‬ﻳ‬‫ﺜﻴﺮ ﻣﻨﻬﻢ ﺣ ًﻘﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺪاوﻟﻴﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴﻴﻦ ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻻﻳﻮﺟﺪ اﻟﻜ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻤ‬ ‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺛﻴﺮ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﻤﺮ اﻟ‬
‫ﺷ ﻲء واﺣﺪ ﻣﺆﻛﺪ‪:‬ﺳﻴ ﺴ‬

‫ﺛﺎﻟ ً‬
‫ﺜﺎ ‪ ،‬ﻟﺪﻳﻬﻢ إﻣﻜﺎﻧﻴ ﺔ اﻟﻮﺻﻮل إﱃ أﻓﻀﻞﺗﻘﻨﻴﺎ ت‬ ‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ اﻟﺨ‬
‫ﺒﺮة اﻟ‬ ‫ﺗﺮ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﺮﻳﺎﺿﻴﺎ ت وﻋﻠﻮم اﻟﻜﻤ‬

‫ﺑﻞ ﺟﺪﻳﺪﺗﺤ ﺖ اﻟﻤﺎء ﻋﲆ‬

‫ﺗﺨﻄﻂ ﻟﻤﺪ ﻛﺎ‬
‫ﺒﻴﺮ ﺟﺪًا ﻟﺪرﺟ ﺔ أن ‪Hibernia Atlantic‬‬
‫ﺒﻬﻢ ﻟﻠ ﺴﺮﻋ ﺔ ﻛ‬
‫ﺗﺮ‪ .‬ﻃﻠ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫اﻟﻜﻤ‬

‫ﻃﻮل ﻃﺮﻳﻖ أﻗﺼﺮ ﻗﻠﻴ ﻼ ً ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻠﻜ ﺔ اﻟﻤ‬

‫ﺘﺤﺪة إﱃ ﻛﻨﺪا ﻣﻦ أﺟﻞﺗﻘﻠﻴﻞ وﻗ ﺖ اﻹرﺳﺎل ﻣﻦ ‪65‬إﱃ ‪60‬ﻣﻠﻠ ﻲ‬

‫ﺛﺎﻧﻴ ﺔ!‬

‫ﺘﺠﺎر‬
‫ﺑﻮﻧﺞ ‪" ،‬ﺧﻴﺎرا تﺗﺤ ﺖ اﻟﻤﺎء؟ﺳﻮفﻳﺨﺪم ‪Ocean Cable‬اﻟ‬‫اﻟﻤﺼﺎدر‪ :‬دوج ﻛﺎﻣﻴﺮون وﺟﺎﻛﻮ ب‬

‫ﺑﺮ ‪ 2010 ،‬ص‪.‬ﺳ ﻲ ؛ ‪-3‬و ‪Markets،‬‬

‫ﺘﻮ‬‫ﺘﺮﻳ ﺖ ﺟﻮرﻧﺎل ‪1 ،‬أﻛ‬
‫ﺘﺮدد اﻟﻌﺎﻟ ﻲ ‪" ،‬وولﺳ‬
‫ذوي اﻟ‬

‫ﺒﺮ ‪ 2010،‬ص ‪111 - 122.‬‬

‫‪Kambiz Foroohar، Speed Geeks، Bloomberg‬ﻧﻮﻓﻤ‬

‫ﺒﻴ ﺮًا ﻋﲆ اﻟ ﺴﻮق ‪ ،‬و ﻫﻮ ﻣﺎ‬

‫ﺛﻴ ﺮًا ﻛ‬
‫ﺒ ًﻴﺎ ﻟﺸﺮﻛﺎ ت ‪HFT ،‬إﻻ أن ﻟﻬﺎﺗﺄ‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻟﻌﺪد اﻟﺼﻐﻴﺮ ﻧ ﺴ‬

‫ﺜﻞ‬
‫ﻳﻤ‬

‫ﺒﻞ‬
‫ﺒﻞ )‪NASDAQ‬و ‪)Arca‬اﻟﻤﻤﻠﻮك ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘﺪاول اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ﻫﻤﺎ ‪)INET‬اﻟﻤﻤﻠﻮك ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺒﻜﺎ ت ‪ECN‬ﻟ‬
‫ﺒﺮ ﺷ‬
‫ﺛﻨﺎن ﻣﻦ أﻛ‬
‫ا‬
‫ﺒﻞ )‪Deutsche Börse‬و‬
‫ﺒﻴﺮة اﻷﺧﺮى ‪Eurex (ECN‬ﻟـ ‪deriva tives ،‬ﻣﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺒﻜﺎ ت ‪ECN‬اﻟﻜ‬
‫ﺗﺸﻤﻞ ﺷ‬
‫‪NYSE Euronext).‬‬
‫ﺒﻜﺎ ت ‪ECN.‬‬ ‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ"ﺗﻌﻤﻞ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﺷ‬ ‫ﺒﺎدﻻ ت "اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ‪SIX‬اﻟ ﺴﻮﻳ ﺴﺮﻳ ﺔ(‪ .‬ﻻﺣﻆ أن ﻣﻌﻈﻢ اﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻣﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟ‬
‫‪)SETS‬‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﺒﺎر ذا‬
‫ﺘ‬‫اﺧ‬

‫ﺗﻒ؟‬
‫ﺗﺮ ‪ /‬اﻟﻬﺎ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻟﻜﻤ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻣﻘﺎﺳﻢ اﻟﻤﻮﻗﻊ اﻟﻤﺎدي وﺷ‬‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻼﻓﺎ ت اﻟﺮ‬
‫ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻻﺧ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ؟‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫ﺘﺠﺎر وﺷ‬
‫ﺘﻮﺣ ﺔ وأﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺰادا ت اﻟﻌﻠﻨﻴ ﺔ اﻟﻤﻔ‬‫ﺘﻼﻓﺎ ت‬
‫ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻻﺧ‬

‫‪WWW‬‬
‫ﺘﺎ ب‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺎ ت ﻧﺸﺎط اﻻﻛ‬
‫ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆﺗﺤﺪﻳ‬
‫‪1-10‬أﻧﻮاع ﻣﻌﺎﻣﻼ تﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫اﻟﻌﺎم ‪ ،‬راﺟﻊ ‪MarketWatch.aspx.‬‬
‫ﺛﻢ اﻟﻤ ﺴﺎﻋﺪة ﻓ ﻲ ﺿﻤﺎن أنﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ اﻟﺤﺎﻟ ﻲ‬‫ﻧﻈ ﺮًاﻷن اﻷ ﻫﺪاف اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻺدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻫ ﻲﺗﻌﻈﻴﻢ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ‬
‫‪capital.com/IPOHome/‬‬
‫‪www.renaissance‬ﻛﻤﺎﺗﻮﻓﺮ ﺻﺤﻴﻔ ﺔ‬ ‫ﻳ ﺴﺎويﺗﻠﻚ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻌﺮﻓ ﺔﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻬﻤ ﺔﻷي ﺷﺨﺺﻳﺸﺎرك ﻓ ﻲ إدارة اﻷﻋﻤﺎل‪.‬‬
‫ﺘﺎ ب‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت اﻻﻛ‬‫ﺘﺮﻳ ﺖ ﺟﻮرﻧﺎل‬
‫وولﺳ‬

‫ﺘﻌﺮاض ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻮاق‬

‫اﻟﻌﺎم ﻓ ﻲ اﺳ‬
‫ﺘﻤﻴﺰة ‪ ،‬و‬
‫ﺘﻤﻴﺰة‪(1) :‬اﻟﻌﺮوض اﻟﻌﺎﻣ ﺔ اﻷوﻟﻴ ﺔ ‪(2) ،‬ﻋﺮوض اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺛ ﺔ أﻧﻮاع ﻣ‬
‫ﺛﻼ‬‫ﻳﻤﻜﻨﻨﺎﺗﺼﻨﻴﻒ ﻣﻌﺎﻣﻼ تﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ إﱃ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﲆ ‪online.wsj.com.‬اﻧﻈﺮ‬
‫واﻟ‬
‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر ﺟﺎي‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻮﻳ ﺐ اﻟﺨﺎص‬ ‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ‪.‬‬
‫)‪(3‬ﻣﻌﺎﻣﻼ ت اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت‬‫ﺘﺮ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ‬
‫رﻳ‬ ‫ﺑ ﺴﻮق‬‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم‪.‬ﺗ ﺴﻤﻰ ﻣﻌﺎﻣﻠ ﺔ اﻟ ﺴﻮق اﻷوﻟﻴ ﺔ ﻫﺬه‬‫ﺘ‬‫ﺘﻄﺮح ﻟﻼﻛ‬ ‫ﺘﻢ ﻋﺮض اﻷﺳﻬﻢ ﻟﻠﺠﻤﻬﻮرﻷول ﻣﺮة ‪،‬ﻳﻘﺎل إن اﻟﺸﺮﻛ ﺔﺳ‬ ‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺘﺤﻠﻴﻞ ‪ipodata.htm. ،‬‬
‫ﺘﺎ ب واﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﻛ‬ ‫ً‬
‫ﺳﻮﻗﺎ‬ ‫ﺑﻴﻊ )أي إﺻﺪار( أﺳﻬﻢ إﺿﺎﻓﻴ ﺔ ﻟﺰﻳﺎدة رأس ﻣﺎﻟﻬﺎ اﻟﺠﺪﻳﺪ ‪ ،‬ﻓﻼﻳﺰال ﻫﺬا‬‫اﻟﻄﺮح اﻟﻌﺎم اﻷوﻟ ﻲ ‪(IPO).‬إذا ﻗﺮر ت اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻻﺣ ًﻘﺎ‬
‫‪http://bear.cba.ufl.edu/ ritter /‬‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﺔ واﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ ﻋﺎﻣ ﺔ‬
‫ﺒﺮ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻤﺮس‪.‬ﻳﻌ‬
‫ُﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻪ ﻋﺮض اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤ‬
‫أﺳﺎﺳ ًﻴﺎ ‪ ،‬وﻟﻜﻨﻪﻳ‬
‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ‬
‫ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪31‬‬

‫ﺛﺖ‬
‫ﺘﺠﺎرة ﺣﺪ‬
‫ﺒﻴﻊ أﺳﻬﻤﻪ ‪،‬ﻳﻘﺎل إن اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﺎل ‪ ،‬إذا ﻗﺎم ﻣﺎﻟﻚ ‪100‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻌﺎم‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﻠﻘﻰ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ أي أﻣﻮال‬
‫ﺜﺎﻧﻮي‪ .‬ﻻﺗ‬
‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ‪ ،‬ﻫﻮ اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻓﺈنﺳﻮق اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ‪ ،‬أو اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺒﻴﻌﺎ ت ﻓ ﻲ ﻫﺬا اﻟ ﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺟﺪﻳﺪة ﻋﻨﺪ ﺣﺪو ث ﻣ‬

‫اﻟﻤﻮارد‬
‫ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل إﺻﺪار‬
‫اﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬راﺟﻊ ‪Web Extension 1B‬‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻤﺪرﺳ ﻲ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﻜ‬‫ﻋﲆ ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻮﻳ ﺐ اﻟﺨﺎص‬
‫ﺑﺎ ت اﻟﻌﺎﻣ ﺔ اﻷوﻟﻴ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ ‪1285 1‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2011 ،‬‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻠﻎ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻻﻛ‬‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم اﻷﺧﻴﺮ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﻓﻴﻤﺎﻳﻠ ﻲ وﺻﻒ ﻣﻮﺟﺰ ﻟﻨﺸﺎط اﻻﻛ‬
‫ﺘﺎ ب ﻋﺎم ﻫﻮ ‪10‬‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺮ اﻛ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪40٪‬ﻣﻦ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ‪ .‬ﻛﺎن أﻛ‬
‫ﺜﻞ اﻟﺼﻴﻦ و ﻫﻮﻧﺞ ﻛﻮﻧﺞ ﻣﻌً ﺎ أﻛ‬
‫ﺑﺈﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﻋﺎﺋﺪا ت ﻗﺪر ﻫﺎ ‪168‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر‪.‬ﺗﻤ‬
‫ﺘﺮﻧﺎﺷﻮﻧﺎل ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔﺗﻌﺪﻳﻦﺳﻮﻳ ﺴﺮﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻬﺎ ﺷﺮﻛ ﺔ ﺟﻠﻴﻨﻜﻮر إﻧ‬
‫ﻣﻠﻴﺎرا ت دوﻻر ﺟﻤﻌ‬

‫ﺗﻔﺎﻋﺎ ت‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ار‬‫ﺘﻮﺳﻂ ﻋﺎﺋﺪ اﻟﻴﻮم اﻷول ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪13٪‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2011.‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﺷﻬﺪ ت‬
‫ﺘﺤﺪة ‪ ،‬ﻛﺎن ﻣ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول‪ .‬ﻟﻢﻳﻜﻦ أداء ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬
‫ﺒ ﺔ ‪109٪‬ﻓ ﻲ اﻟﻴﻮم اﻷول ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬
‫ﺜﻞ ﻣﻜﺎﺳ ﺐ ‪LinkedIn‬‬
‫ﻣﺬ ﻫﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻌﺎر ﻓ ﻲ اﻟﻴﻮم اﻷول ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺒ ﺔﺗﺰﻳﺪ ﻋﻦ ‪21٪‬ﻓ ﻲ أولﻳﻮمﺗﺪاول ﻟﻪ‪.‬‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬
‫ﺟﻴﺪًا ‪-‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪ ،‬اﻧﺨﻔﺾ ﻣﻮﻗﻊ ‪FriendFinder‬‬

‫ﺒ ﺔ ‪92.8٪.‬آﺧﺮونﺗﻌﺮﺿﻮا‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬
‫ﺜﻞ ﻋﺎﺋﺪ ‪Imperva‬‬
‫ﺒﻴﺮة ﻟﻬﺬا اﻟﻌﺎم ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺑﺎ ت اﻷوﻟﻴ ﺔ ﻣﻜﺎﺳ ﺐ ﻛ‬
‫ﺘﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺾ اﻻﻛ‬‫ﺒ ﺔ ﻟﻌﺎم ‪2011 ،‬ﺣﻘﻘ ﺖ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪13٪‬ﺧﻼل ﻋﺎم‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم أﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﺳﻂ اﻻﻛ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪26٪.‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪ ،‬ﺧ ﺴﺮ ﻣ‬
‫ﺑﺄﻛ‬
‫ﺒﻴﺮة ؛ واﻧﺨﻔﻀ ﺖ ‪HCA Holdings‬‬
‫ﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮﺳﻨﻮﻳ ﺔ ﻛ‬
‫‪2011.‬‬
‫ﺒﺎ ﺷﺮاء اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺮض اﻷوﻟ ﻲ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻘﻮﻳ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺘﻰ إذا ﻛﻨ ﺖ ﻗﺎد ًرا ﻋﲆﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺸﻜﻠ ﺔ "ﺳﺎﺧﻨ ﺔ" ‪ ،‬ﻓﻤﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺣ‬
‫ﺘﺠﺎوز ﻋﺪد اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﺼﺪرة‪ .‬ﻓ ﻲ‬
‫ﺑ ﺴﻌﺮ اﻟﻄﺮحﻳ‬‫ﺘﺎ ب ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﻌﻨ ﻲ أن اﻟﻄﻠ ﺐ ﻋﲆ اﻷﺳﻬﻢ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﻣﻔﺮﻃ ﺔ اﻻﻛ‬‫ﺗﻜﻮن ﻫﺬه اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬
‫ﺒﺎر )اﻟﺬﻳﻦ ﻫﻢ أﻓﻀﻞ ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ( ‪ ،‬وﻳﺠﺪ ﺻﻐﺎر‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﻴﻴﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻤﺎرﻳﻮن اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻞ ﻫﺬه اﻟﺤﺎﻻ ت ‪،‬ﻳﻔﻀﻞ اﻟﻤﺼﺮﻓﻴﻮن اﻻﺳ‬
‫ﻣ‬
‫ﺑﻖ اﻷرﺿ ﻲ‪.‬‬
‫ﺘﺤﻴﻞ ‪ ،‬اﻟﺪﺧﻮل إﱃ اﻟﻄﺎ‬
‫ﺑ ﺔ ‪ ،‬إن ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ﺻﻌﻮ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﺳﻂ اﻻﻛ‬
‫ﺑﻖ اﻷرﺿ ﻲ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣ‬
‫ﺒﻴﻊ ‪ ،‬ﻟﻜﻦ اﻷدﻟ ﺔﺗﺸﻴﺮ إﱃ أﻧﻪ إذا ﻟﻢﺗﺪﺧﻞ ﻓ ﻲ اﻟﻄﺎ‬
‫ﺑﻌﺪ اﻟ‬‫ﻳﻤﻜﻨﻬﻢ ﺷﺮاء اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲﺳﻮق ﻣﺎ‬
‫ﺳﻴﻘﻠﻞ ﻣﻦ أداء اﻟ ﺴﻮق ﻛﻜﻞ ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻌﺮض اﻷوﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻓﻜﺮ ﻓ ﻲ ﻣﺎﻳﻠﺰم‬ ‫ﺘﺞ أﻧﻪ ﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ اﻟﻌﺪل اﻟ ﺴﻤﺎحﻷﻓﻀﻞ اﻟﻌﻤﻼء ﻓﻘﻂ‬ ‫ﺘﻨ‬
‫ﺒﻞ أنﺗ ﺴ‬
‫ﻗ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﻋﻤﺎل ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ ﻣﻊ ﻗ ﺴﻢ اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ‬‫ﺑﺎﻟﻜ‬‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻗﺎﻣﻮا‬
‫ﺘ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﻳﻜﻮن أﻓﻀﻞ اﻟﻌﻤﻼء ﻫﻢ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺒﺢ أﻓﻀﻞ ﻋﻤﻴﻞ‪.‬‬ ‫ﺘﺼ‬‫ﻟ‬
‫ﺘﻤﺮوا‬
‫ﺘﻮﻗﻊ أنﻳ ﺴ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻛﻌﻤﻮﻻ ت ﻓ ﻲ اﻟﻤﺎﺿ ﻲ ‪ ،‬وﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒﺎﻟﻎ ﻛ‬
‫ﺑﻤﻌﻨﻰ آﺧﺮ ‪ ،‬ﻟﻘﺪ دﻓﻌﻮا ﻣ‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﻓ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺬﻳﻦ دﺧﻠﻮا ﻓ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن ‪ ،‬ﻻﻳﻮﺟﺪ ﻏﺪاء ﻣﺠﺎﻧ ﻲ ‪-‬ﻓﻤﻌﻈﻢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﻞ‪ .‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ اﻟﺤﺎل ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺑﺬﻟﻚ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﻓ ﻲ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺘﻴﺎز‪.‬‬
‫ﺑﻞ ﻫﺬا اﻻﻣ‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم اﻷوﻟ ﻲ دﻓﻌﻮا ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻖ اﻷرﺿ ﻲ ﻣﻦ اﻻﻛ‬
‫اﻟﻄﺎ‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﺒﺎر ذا‬
‫ﺘ‬‫اﺧ‬

‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم وﻃﺮح اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﺨﻀﺮم واﻟﺼﻔﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻦ اﻻﻛ‬‫ﺘﻔﺮﻳﻖ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم؟‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن ﻛ ﺴ ﺐ اﻟﻤﺎل ﺧﻼل اﻻﻛ‬
‫ﺜﻤﺮ اﻟﻌﺎدي ﻓ ﻲ ﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﻟﻤﺎذاﻳﺼﻌ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ‬
‫‪1-11‬أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ اﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﺎﺳﺪاك‪.‬‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك و‬‫ﺘﺤﺪة اﻟﻴﻮم ﻫﻤﺎ‬
‫ﺒﺮﺳﻮﻗﻴﻦ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫أﻛ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك )‪(NYSE‬ﺷﺮﻛ ﺔ ﻣﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص ﻣﻤﻠﻮﻛ ﺔﻷﻋﻀﺎﺋﻬﺎ‪.‬‬‫ﺒﻞ آذار )ﻣﺎرس( ‪2006 ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻗ‬
‫‪1-11a‬‬
‫‪WWW‬‬ ‫ﺒﻜﺎ ت ‪ECN‬ﻓ ﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬ﺣﺼﻞ أﻋﻀﺎء ‪NYSE‬‬
‫ﺒﺮ ﺷ‬
‫ﺛﻢ اﻧﺪﻣﺠ ﺖ ﻣﻊ ‪Archipelago ،‬و ﻫ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻣ ﺴﺎ ﻫﻤ ﺔ ﻋﺎﻣ ﺔ ﻛﺎﻧ ﺖ واﺣﺪة ﻣﻦ أﻛ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻋﲆ ‪www.nyse.‬ﻛﻮم و ‪www.NASDAQ.com.‬‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔﻷﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ اﻟﺮ‬
‫ﻳﻤﻜﻨﻚ اﻟﻮﺻﻮل إﱃ اﻟﺼﻔﺤﺎ ت اﻟﺮ‬
‫ﻋﲆ ﻣﺎﻳﻘﺮ ب ﻣﻦ ‪70 ٪‬ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻟﻤﻨﺪﻣﺠ ﺔ ‪ ،‬وﺣﺼﻞ ﻣ ﺴﺎ ﻫﻤﻮ ‪Archipelago‬ﻋﲆ ‪30 ٪.‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻟﻤﻨﺪﻣﺠ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺑﺎﺳﻢ ‪The NYSE Group، Inc. ،‬و‬‫ُﻌﺮف‬
‫ﺗ‬ ‫ﺘﻠﻚ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ‪Pacific Exchange ،‬‬ ‫ﺘ ﻲﺗﻤ‬
‫اﻟ‬

‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ﻓﺮﺻ ﺔ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ‪.‬‬‫ﺗﻮﻓﺮ ﻫﺬه اﻟﻤﻮاﻗﻊ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎ ت أﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬

‫‪5‬‬
‫ﺘﺮ ‪" ،‬اﻷداء ﻃﻮﻳﻞ اﻟﻤﺪى ﻟﻠﻌﺮوض اﻟﻌﺎﻣ ﺔ اﻷوﻟﻴ ﺔ ‪ "،‬ﺟﻮرﻧﺎل أوف ﻓﺎﻳﻨﺎﻧ ﺲ ‪ ،‬ﻣﺎرس ‪ 1991 ،‬ص ‪3 - 27.‬‬
‫اﻧﻈﺮ ﺟﺎي ر‪ .‬رﻳ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪32‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺘﺮﻳ ﺖ( و ‪Arca‬‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻣﻮﻗﻊ ﻓﻌﻠﻴ ﺔﺗﻘﻊ ﻓ ﻲ وولﺳ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك )‬‫ﺗﻢﺗﺪاوﻟﻬﺎ ﻋﻠﻨًﺎﺗﺤ ﺖ رﻣﺰ اﻟﻤﺆﺷﺮ ‪NYX.‬وواﺻﻠ ﺖﺗﺸﻐﻴﻞ‬
‫ﺒﻴﻞ(‪ .‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2007‬اﻧﺪﻣﺠ ﺖ ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ ‪NYSE‬ﻣﻊ‬
‫ﺑﺎﺳﻢ أرﺧ‬‫ﺑ ًﻘﺎ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻟﻤﺤﻴﻂ اﻟﻬﺎدئ و ‪ECN‬اﻟﻤﻌﺮوﻓ ﺔﺳﺎ‬‫ﺒﺮﻳ ﺲ ﺟ ﻲ‬
‫)ﻛﻮﻣ‬
‫ﺒﻮﻧ ﺔ‪.‬ﺗ ﺴﻤﻰ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺑﺮوﻛ ﺴﻞ وﻟﺸ‬
‫ﺘﺮدام و‬
‫ﺑﺎرﻳ ﺲ وأﻣ ﺴ‬‫ﺑﻮرﺻﺎ ت( ﻓ ﻲ‬‫ﺗ ﺴﻤﻰ‬
‫ﺑﻮرﺻﺎ ت )‬‫ﺑﻴ ﺔﺗﺪﻳﺮ‬
‫‪Euronext ،‬و ﻫ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔ أورو‬
‫اﻟﻤﻨﺪﻣﺠ ﺔ ‪NYSE Euronext.‬‬

‫اﻟﻤﻮارد‬
‫ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ﺣﻮل أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ ‪،‬‬
‫راﺟﻊ ‪Web Extension 1B‬ﻋﲆ ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻮﻳ ﺐ‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻤﺪرﺳ ﻲ‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﻜ‬‫اﻟﺨﺎص‬
‫ﺑﻞ رﺳﻮمﺳﻨﻮﻳ ﺔ ﻗﺪر ﻫﺎ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺖ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪300‬ﻣﻨﻈﻤ ﺔ ﻋﻀﻮ ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﺷﺮﻛﺎ ت أوﺳﻔﻦ ﺷﺮﻳﻜ ﺔ أو ﺷﺮﻛﺎ ت ذا ت ﻣ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻣﺤﺪودة‪ .‬ار‬
‫ﻻﻳﺰال ﻟﺪى ‪NYSE‬أﻛ‬
‫ﺒﻞ اﻧﺪﻣﺎجﻳﻮروﻧﻜ ﺴ ﺖ ‪3.5‬ﻣﻠﻴﻮن دوﻻر‪ .‬اﻟﻤﻨﻈﻤﺎ ت اﻷﻋﻀﺎء ﻫ ﻲ‬
‫ﺑﻴﻊ ﻗ‬‫أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻀﻮﻳ ﺔ إﱃ ‪4‬ﻣﻼﻳﻴﻦ دوﻻر ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2005 ،‬وﻛﺎن آﺧﺮ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ‬ ‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ﻣﺎ ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎﺗﺮﺧﻴﺺﺗﺪاول ﺻﺎدر ﻋﻦ‬ ‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ ﻗﺎع اﻟ‬
‫ﺗﺠﺎر ﻣ ﺴﺠﻠﻮن ‪ ،‬ﻟﻜﻦ ﻻﻳﺠﻮز ﻟﻬﻢ إﺟﺮاء اﻟ‬
‫وﺳﻄﺎء ‪-‬‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ "ﻣﻘﻌﺪ" ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ وﺟﻮد اﻟﻘﻠﻴﻞ ﺟﺪًا ﻣﻦ‬
‫ُﻄﻠﻖ ﻋﲆ ﻣﺎﻳﻌﺎدل اﻟﺮﺧﺼ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻌﺎم ‪ ،‬ﻛﺎنﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻞ اﻟﻄﺮح ﻟﻼﻛ‬
‫ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ .‬ﻗ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻘﺎ‬
‫ﺒﻞ اﻟﻤﻨﻈﻤﺎ ت اﻷﻋﻀﺎء ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘﻢ اﻵنﺗﺄﺟﻴﺮﺗﺮاﺧﻴﺺ اﻟ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫اﻟﻤﻘﺎﻋﺪ ﻋﲆ أرﺿﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﺮﺧﻴﺺ‪.‬‬
‫ﺒﺎﻟﻎ ﻋﺪد ﻫﺎ ‪1500‬‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻣﻌﻈﻢﺗﺮاﺧﻴﺺ اﻟ‬‫ﺘﺄﺟﺮ ت‬
‫‪40.000‬دوﻻر أﻣﺮﻳﻜ ﻲ ﻟﻌﺎم ‪2012.‬وﻗﺪ اﺳ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻣﻊ ﺣﻘﻮقﺗﺪاول‬‫ﺴﺎﻣﺎ ﻟﻠﻮﺳﺎﻃ ﺔ و ﻫ ﻲ أﻋﻀﺎء ﻓ ﻲ‬

‫ً‬ ‫ﺒﺮى أﻗ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻮ ت اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ اﻻﺳ‬‫ﺗﺪﻳﺮ ﻣﻌﻈﻢ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔﺗﻤﻜﻦ ﻛﻞ ﻋﻀﻮ‬
‫ﺑﻤﻌﺪا ت إﻟﻜ‬‫ﺒﻴﺮة ﻣﺠﻬﺰة‬
‫ﺘﻘ ﻲ اﻷﻋﻀﺎء ﻓ ﻲ ﻏﺮف ﻛ‬
‫ﺘﻮح ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻳﺎم اﻟﻌﻤﻞ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ ‪ ،‬وﻳﻠ‬
‫ﻣﺆﺟﺮة‪ .‬إن ‪NYSE‬ﻣﻔ‬
‫ﺒﻨﻚ أﻣﺮﻳﻜﺎ(‬
‫ﺘﻠﻘﻰ ‪)Merrill Lynch‬اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ اﻵن ﻟ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻗﺪﺗ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻼد‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﻪ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟ‬
‫ﺗ ﺐ ﺷﺮﻛ‬
‫ﺘﻮاﺻﻞ ﻣﻊ ﻣﻜﺎ‬
‫ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘ ﺐ إدوارد‬
‫ﺘﻠﻘﻰ ﻣﻜ‬
‫ﺘﺎ ﻣﻦ ﻋﻤﻴﻞﻳﺮﻳﺪ ﺷﺮاء أﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ أﺳﻬﻢ ‪Procter & Gamble.‬ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻧﻔ ﺴﻪ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺗﻼﻧ‬
‫ﺒﻬﺎ ﻓ ﻲ أ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎ ﻓ ﻲ ﻣﻜ‬
‫ﻃﻠ ً‬
‫ﺜﻞ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺘﺮوﻧ ًﻴﺎ ﻣﻊ ﻣﻤ‬
‫ﺘﻮاﺻﻞ ﻛﻞ وﺳﻴﻂ إﻟﻜ‬
‫ﺒﻞ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺮ آﻧﺪ ﺟﺎﻣ‬
‫ﺑﺮوﻛ‬‫ﺑﻴﻊ أﺳﻬﻢ ﺷﺮﻛ ﺔ‬‫ﺟﻮﻧﺰ ﻓ ﻲﺳﺎﻧ ﺖ ﻟﻮﻳ ﺲ أﻣ ﺮًا ﻣﻦ ﻋﻤﻴﻞﻳﺮﻏ ﺐ ﻓ ﻲ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ‬
‫ﺑﻬﻢ‪.‬ﻳﻌﺮض أﻋﻀﺎء اﻟ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻟﺨﺎﺻﻴﻦ‬ ‫ﺒﻼد أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻣﻊ أﻋﻀﺎء اﻟ‬ ‫ﺘﻮاﺻﻞ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻵﺧﺮون ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪.‬ﻳ‬‫ﻓﻲ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻛ ﺴﻮق‬‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪،‬ﺗﻌﻤﻞ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺰاﻳﺪة ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ .‬و‬‫ﺒﻴﻊ ‪ ،‬وﻳﻘﻮم اﻷﻋﻀﺎء اﻟﺬﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ أواﻣﺮ ﺷﺮاء‬
‫ﺑﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ ﻟﻠ‬‫اﻟﺬﻳﻦ ﻟﺪﻳﻬﻢ أواﻣﺮ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃﺗﺪاول أﺳﻬﻢ ‪NYSE‬ﻋﲆ ‪ECN‬اﻟﺨﺎص‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪.‬‬‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ ﻗﺎﻋ ﺔ‬
‫ﻣﺰادا ت‪6 .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗﺮاﺟﻌ ﺖ أ ﻫﻤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻜﺎ ت ‪ECN‬اﻟﺨﺎﺻ ﺔ واﻟﻮﺳﻄﺎء ﻓ ﻲ أﺳﻬﻢ ‪NYSE.‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2010 ،‬ﺣﺪ ث ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪79٪‬ﻣﻦ ﺣﺠﻢ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻤﺌﺎ ت ﻣﻦ ﺷ‬
‫ﺑﻬﺎ ‪Arca ، ،‬ﻳ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻋﲆ ﻫﺬه اﻟﺸ‬‫ﺘﺪاول ﻟﻸﺳﻬﻢ اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻢﺗﺮﺧﺺ‬
‫ﺗﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ )‪ (NASD‬ﻫ ﻲ ﻫﻴﺌ ﺔ ذا‬
‫ﺑﻄ ﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﺎﺳﺪاك اﻟﺮا‬‫‪1-11b‬ﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ‬

‫ﺒﺎس اﻵﻟ ﻲ ‪NASD‬‬ ‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳﻢ ﻧﻈﺎم اﻻﻗ‬‫ﺒﻞ ‪NASD‬‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬ ‫ﺒ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺒﻜ ﺔ اﻟﻤﺤﻮﺳ‬‫ُﻌﺮف اﻟﺸ‬ ‫ﺘﺪاول‪.‬ﺗ‬‫ﺗﺸﺮف ﻋﲆ ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻟ‬
‫اﻟﻮﺳﻄﺎء و‬
‫ﺑﻬﺎ‪.‬‬‫ﺒﺎ ت اﻹدراج اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬‫ﺘﻄﻠ‬‫ﻣﻨﻈﻤﺎ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻊ ﻣ‬
‫ً‬ ‫ً‬
‫ﺒﺢﺳﻮﻗﺎ‬ ‫ﺘﺼ‬‫ﺑﺪأ ت ‪NASDAQ‬ﻛﻨﻈﺎمﺗ ﺴﻌﻴﺮ ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻬﺎ ﻧﻤ ﺖ ﻟ‬ ‫أو ‪NASDAQ.‬‬
‫ﺜﺎل ‪،‬ﺳﻮق‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺗ ﺴﺮد ‪NASDAQ‬ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪5000‬ﺳﻬﻢ ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﻋﺪمﺗﺪاوﻟﻬﺎ ﻛﻠﻬﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻧﻔ ﺲ ﻧﻈﺎم ‪NASDAQ.‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﻧﺎﺳﺪاك اﻟﻮﻃﻨ ﻲ‬

‫‪6‬‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺰاﻳﺪة ﻋﲆ اﻷﺳﻬﻢ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻷﺻﻞ ‪-‬ﻣﻨﺬ ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪200‬ﻋﺎم ‪-‬ﻛﺎن‬ ‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻫ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊﺳﻮق ﻣﺰادا ت ﻣﻌﺪﻟ ﺔ ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳﻘﻮم اﻟﻨﺎس )ﻣﻦ ﺧﻼل وﺳﻄﺎء ﻫﻢ(‬
‫ﺑﻴﻌﻬﺎ ﻟﻤﻦﻳﺪﻓﻊ أﻋﲆﺳﻌﺮ‪ .‬إذا ﻛﺎن ﻟﺪى اﻟﻮﺳﻴﻂ أﻣﺮ ﺷﺮاء ‪ ،‬ﻓ ﺴﻴﺼﺮخ ‪" ،‬أرﻳﺪ ﺷﺮاء‬‫ﺛﻢ‬ ‫اﻟ ﺴﻤﺎﺳﺮةﻳﺼﺮﺧﻮن ﺣﺮﻓﻴﺎ ً ‪" ،‬ﻟﺪي ‪100‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ ‪Erie‬ﻟﻠ‬
‫ﺒﻴﻊ ؛ ﻛﻢ ﻋﺮﺿ ﺖ؟ "‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ﻟﺪﻳﻬﺎ اﻵن أﻋﻀﺎء ﻣﻌﺮوﻓﻮن‬
‫ﺋﻤﺎ ‪ ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟ‬
‫ﺑﺄﻓﻀﻞﺳﻌﺮ؟ "ﻻﻳﺰال اﻟﻮﺿﻊ اﻟﻌﺎم ﻧﻔ ﺴﻪ ﻗﺎ ً‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫‪100‬ﺳﻬﻢ ﻣﻦ ؛ ‪Erie‬ﻣﻦﺳﻴ‬
‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺨﺼﺺ‬
‫ﺑﻴﻊ ‪ ،‬ﻓ ﺴﻴﻘﻮم اﻟﻤ‬‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬إذا ﺻﺪر أﻣﺮ ﺷﺮاء ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ ﻻﻳﺼﻞ ﻓﻴﻪ أﻣﺮ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺑﺠﺮدﻷﺳﻬﻢ اﻷﺳﻬﻢ اﻟ‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫ﺘﺪاول ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﺣ‬
‫ﻳ ﺴﻬﻠﻮن ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺨﺰون‪.‬‬

‫ﺑﻞ اﻟ ﺴﻬﻢ( واﻟ ﺴﻌﺮ‬

‫ﺘﺨﺼﺺ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺨﺼﺺﺳﻌﺮ اﻟﻌﻄﺎء )اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺬيﺳﻴﺪﻓﻌﻪ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ وﻳﻀﻴﻒ إﱃ اﻟﻤﺨﺰون‪.‬ﻳﺤﺪد اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮي اﻟﻤ‬
‫ﺑﻴﻊ ‪،‬ﺳﻴﺸ‬‫ﺜﻞ ‪ ،‬إذا ﻇﻬﺮ أﻣﺮ‬
‫ﺑﺎﻟﻤ‬
‫و‬
‫ﺑﺪأ ت‬‫ﺘﻮﻳﺎ ت ﻣﺼﻤﻤ ﺔ ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﲆﺗﻮازن اﻟﻤﺨﺰون‪ .‬إذا‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻨﺪ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻢﺗﻌﻴﻴﻦ اﻟﻌﻄﺎء واﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻄﻠﻮ‬
‫ﺑﻪ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺰون(‪.‬ﻳ‬‫ﺑﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ‬‫ﺘﻢ‬
‫اﻟﻤﻄﻠﻮ ب )اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺬيﺳﻴ‬
‫ﺘﺨﺼﺺ أوﻳﺨﻔﺾ اﻷﺳﻌﺎر ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﲆ‬
‫ﺗﻴ ﺔ ‪،‬ﺳﻴﺮﻓﻊ اﻟﻤ‬
‫ﺒ ﺐ أﺣﺪا ث ﻏﻴﺮ ﻣﻮا‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑﻴ ﺔ أو ﻇﻬﻮر أواﻣﺮ اﻟ‬
‫ﺘﻄﻮرا ت اﻹﻳﺠﺎ‬
‫ﺒ ﺐ اﻟ‬
‫ﺑﺴ‬‫اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ أواﻣﺮ اﻟﺸﺮاء ﻓ ﻲ اﻟﻈﻬﻮر‬
‫ﺘﺨﺼﺺ‪.‬‬
‫ﺑﺢ اﻟﻤ‬
‫ﺜﻞ ﻫﺎﻣ ﺶ ر‬
‫ﺒﺮﻳﺪ ‪ ،‬اﻟﺬيﻳﻤ‬
‫ﺑ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻊ اﻟﻔﺮق ‪ ،‬أو اﻟ ﺴ‬
‫ﺗﻮازن اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠ ﺐ‪ .‬أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻄﺎء أﻗﻞ إﱃ ﺣﺪ ﻣﺎ ﻣﻦ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻄﻠﻮ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪33‬‬

‫ﻗﻴﺎس اﻟ ﺴﻮق‬
‫ﺘ ﻲ إﻳﻤﺎﺟﻴ ﺲ‬
‫©رو ب وﻳ ﺐ ‪ /‬ﺟﻴ‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﻔﻬﺎرس اﻟﺮاﺋﺪة‪.‬‬‫ﺗﻢﺗﺼﻤﻴﻢ ﻣﺆﺷﺮ اﻷﺳﻬﻢ ﻹﻇﻬﺎر أداءﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻫﻨﺎ ﻧﺼﻒ‬ ‫ﺘﻨﺪ إﱃ ﻣﺎﻳﺰﻳﺪ ﻗﻠﻴ ﻼ ً ﻋﻦ ‪2000‬ﺳﻬﻢﺗﻤ‬
‫ﺜﻞ ‪77٪‬ﻣﻦ إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ‬ ‫ﻣﺆﺷﺮ ﻣﺮﺟﺢ وﻳ ﺴ‬

‫ﺘﺤﺪة‪ .‬راﺟﻊ ‪www.nyse.com‬ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ‬

‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻋﻠﻨًﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤ‬

‫اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪.‬‬
‫ﺘﻀﻤﻦ ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲ )‪(DJIA‬اﻵن‬
‫ﺘﻮﺳﻂ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1896 ،‬وﻳ‬
‫ﺑﺪأ ﻣ‬

‫ﺜﻞ ﻣﺎﻳﻘﺮ ب ﻣﻦ ﺧﻤ ﺲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ‬ ‫ﺳﻬﻤﺎ ﻣﻤﻠﻮ ًﻛﺎ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ واﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻤ‬ ‫ً‬ ‫‪30‬‬

‫اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‪ .‬اﻧﻈﺮ ‪www.‬‬

‫ﺒﺢ ﻣﻦ‬
‫ﺒﻮرﺻ ﺔ ‪(ETFs) ،‬أﺻ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﺨﺪام اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق ﻣﻦ ﺧﻼل اﺳ‬
‫اﻟ‬

‫ﺜﺎل ‪ ،‬إﻳﺼﺎل‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺜﻞ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻔﺮدﻳ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺑﻨﻔ ﺲ اﻟﻄﺮﻳﻘ ﺔ ﻣ‬‫ﺑﻴﻊ اﻟ ﺴﻮق‬
‫اﻟﻤﻤﻜﻦ اﻵن ﺷﺮاء و‬
‫ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ‪dowjones.com.‬‬
‫ﺑﺄﺳﻬﻢ ﺟﻤﻴﻊ‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫ﺑﻮرز )‪ (SPDR‬ﻫﻮ ﺣﺼ ﺔ ﻣﻦ اﻟﺼﻨﺪوق اﻟﺬيﻳﺤ‬‫ﺘﺎﻧﺪرد آﻧﺪ‬
‫إﻳﺪاعﺳ‬

‫ﻣﺆﺷﺮ ‪S&P 500‬‬

‫ﺒﺮ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت )ﻣﻦ‬

‫ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ﺔ ‪ ،‬ﻟﺬا ﻓﺈن أﻛ‬‫ﺒﻴﺮة‪ .‬إﻧﻬﺎ ﻣﺮﺟﺤ ﺔ‬
‫ُﻨﻈﺮ إﻟﻴﻪ ﻋﲆ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ ﻋﲆ أﻧﻪ اﻟﻤﻌﻴﺎر ﻟﻘﻴﺎس أداءﺳﻮق اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ذا ت رؤوس اﻷﻣﻮال اﻟﻜ‬
‫ﺗﻢ إﻧﺸﺎء ﻣﺆﺷﺮ ‪S&P 500‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1926 ،‬وﻳ‬

‫ﺘﺤﺪة‪ .‬اﻧﻈﺮ ‪www2.‬ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻣﺰﻳﺪ ﻣﻦ‬

‫ﺘﻘﺎﻋﺪ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺒ ﺔ ‪97٪‬ﻣﻦ ﺟﻤﻴﻊ ﻣﺪﻳﺮي اﻷﻣﻮال واﻟﺠﻬﺎ ت اﻟﺮاﻋﻴ ﺔ ﻟﺨﻄ ﺔ اﻟ‬‫ﺑﻨ ﺴ‬‫ﺘﺨﺪم ﻣﺆﺷﺮ ‪S&P 500‬ﻛﻤﻌﻴﺎر ﻟﻠﻤﻘﺎرﻧ ﺔ‬ ‫ﺒﺮ‪.‬ﻳ ﺴ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻷﻛ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺣﻴ ﺚ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ( ﻟﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘﻢﺗﺪاول ‪SPDRs‬ﺧﻼلﺳﺎﻋﺎ ت اﻟ ﺴﻮق اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺠﻌﻞ ﻣﻦ‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻓ ﻲ ‪S&P 500.‬ﻳ‬
‫اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت ‪standardandpoors.com.‬‬
‫ﺜﻤﺎر‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻊ ‪S&P 500‬ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ ﺧﻼل اﻟﻴﻮم‪ .‬ﻫﻨﺎك اﻟﻤﺌﺎ ت ﻣﻦ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳ‬ ‫اﻟﻤﻤﻜﻦ ﺷﺮاء أو‬

‫ﺘﻮﺳﻂ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺼﻨﺎﻋ ﻲ ‪ ،‬وﻣﺨﺰوﻧﺎ ت‬

‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ﺻﻨﺎدﻳﻖ ﻧﺎﺳﺪاك ‪ ،‬وﻣ‬‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ اﻷﺧﺮى ‪،‬‬
‫اﻟﻤ‬

‫اﻟﺬ ﻫ ﺐ ‪ ،‬واﻟﻤﺮاﻓﻖ ‪ ،‬وﻣﺎ إﱃ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﻣﺆﺷﺮ ﻧﺎﺳﺪاك اﻟﻤﺮﻛ ﺐ‬ ‫اﻷداء اﻟﺤﺪﻳ ﺚ‬

‫ﻳﻘﻴ ﺲ ﻣﺆﺷﺮ ﻧﺎﺳﺪاك اﻟﻤﺮﻛ ﺐ اﻷداء‬ ‫ﺘﻘﻞ إﱃ ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻮﻳ ﺐ ‪finance.yahoo.com.‬أدﺧﻞ رﻣﺰ أي ﻣﻦ اﻟﻔﻬﺎرس ‪(^ DJI‬ﻟـ ‪^ GSPC‬‬
‫اﻧ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﺎﺳﺪاك‪.‬‬‫ﻣﻦ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ‬ ‫ﺛﻢ اﻧﻘﺮ ﻓﻮق ‪GO.‬‬
‫‪Dow Jones ،‬ﻟـ ‪S&P 500 ، ^ IXIC‬ﻟـ ‪NASDAQ ،‬و ‪^ NYA‬ﻟـ )‪NYSE‬‬

‫ﺜﻞ ‪Microsoft‬و‬
‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ‪.‬ﺗﻤ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪3200‬ﺷﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻨﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻗﻄﺎع اﻟ‬
‫ﺣﺎﻟ ًﻴﺎ ‪،‬ﺗﻀﻢ أﻛ‬

‫ﺒ ﺔ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ اﻟﻤﺮﺟﺤ ﺔ ﻟﻠﻘﻴﻤ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺆﺷﺮ‪ .‬ﻟﻬﺬا‬

‫‪Cisco Systems‬و ‪Intel‬ﻧ ﺴ‬

‫ﺜﻼ ثﻳﻤﻜﻦ أنﺗﺤﺮك‬

‫ﺒﻞ ﻫﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺗﺠﺎه ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ اﻻ‬
‫ﺘﺤﺮﻛﺎ ت اﻟﻜ‬
‫ﺒ ﺐ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬
‫اﻟ ﺴ‬ ‫ﺳﻴﺆدي ذﻟﻚ إﱃ إﻇﻬﺎر اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻔﻬﺮس ‪ ،‬اﻟﻤﻮﺿﺤ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺠﺪول‪ .‬اﻧﻘﺮ ﻓﻮق ‪Basic Chart‬‬

‫ﺑﺄﻛﻤﻠﻪ‪ .‬راﺟﻊ ‪www.NASDAQ.com‬ﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت‪.‬‬‫اﻟﻤﺆﺷﺮ‬ ‫ﺘﺎرﻳﺨ ﻲ ﻟﻠﻔﻬﺮس‪ .‬أﻋﲆ‬

‫ﻣﺨﻄﻄﺎﻳﻮﺿﺢ اﻷداء اﻟ‬
‫ً‬ ‫ﺘﻈﻬﺮ‬
‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻠﻮﺣ ﺔ اﻟﻤﻮﺟﻮدة ﻋﲆ اﻟﻴ ﺴﺎر ‪ ،‬واﻟ‬

‫ﺘﻴﺎر ﻋﺪد اﻟ ﺴﻨﻮا ت ورﺳﻢ اﻷداء‬

‫ﺘﻴﺢ ﻟﻚ اﺧ‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺒﺎرة ﻋﻦﺳﻠ ﺴﻠ ﺔ ﻣﻦ اﻷزرار اﻟ‬
‫ﺒﺎﺷﺮة ﻋ‬
‫ﺒﻴﺎﻧ ﻲ ﻣ‬
‫اﻟﺮﺳﻢ اﻟ‬

‫ﺘﻰﺗﻨﺰﻳﻞ ﻣﻠﻒ‬
‫ﺒﻴﺎﻧ ﻲ‪.‬ﻳﻤﻜﻨﻚ ﺣ‬
‫ﺒ ﻲ ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻔﻬﺎرس ﻋﲆ ﻧﻔ ﺲ اﻟﺮﺳﻢ اﻟ‬
‫اﻟﻨ ﺴ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك اﻟﻤﺮﻛ ﺐ أداء ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك اﻟﻤﺮﻛ ﺐﻳﻘﻴ ﺲ ﻣﺆﺷﺮ‬‫ﻣﺆﺷﺮ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ .‬إﻧﻬﺎ ﻗﻴﻤ ﺔ‬‫اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ‬ ‫ﺘﺎرﻳﺨﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻠﻮﺣ ﺔ اﻟﻴﻤﻨﻰ‪.‬‬

‫ﺑﺎﻟﻨﻘﺮ ﻓﻮق اﻷﺳﻌﺎر اﻟ‬‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت‬
‫ﺘﺎرﻳﺨﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻧﻤﻮذج ﺟﺪول اﻟ‬
‫ﺒﻴﺎﻧﺎ ت اﻟ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﻞ ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣﻴﻦ أنﺳﻮق ﻧﺎﺳﺪاك اﻟﺼﻐﻴﺮة ﻟﺮأس اﻟﻤﺎلﻳ ﺴﺮد اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻷﺻﻐﺮ‬
‫ﺜﻞ ﻣﺎﻳﻜﺮوﺳﻮﻓ ﺖ وإﻧ‬
‫ﺒﺮ أﺳﻬﻢ ﻧﺎﺳﺪاك ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﻳ ﺴﺮد أﻛ‬
‫ﺘ ﻲﺗ ﺴﺮد أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤ ﺴﺠﻠ ﺔ ﻟﺪى ﻟﺠﻨ ﺔ‬ ‫ﻳﻀﺎ ﻟﻮﺣ ﺔ ﻧﺸﺮة ‪NASDAQ OTC ،‬واﻟ‬ ‫ﺗﻔﻊ‪.‬ﺗﺪﻳﺮ ‪NASDAQ‬أ ً‬ ‫ﻣﻊ إﻣﻜﺎﻧﻴ ﺔ اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓﻴﻪ‬ ‫ﺑﺤ ﺔ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدةﻷن اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﺻﻐﻴﺮة ﺟﺪًا أو ﻏﻴﺮ ﻣﺮ‬ ‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ‪،‬‬‫ﺒﻮرﺻﺎ ت )‪(SEC‬وﻟﻜﻨﻬﺎ ﻏﻴﺮ ﻣﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ أي‬‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬
‫اﻟﻜﻔﺎﻳ ﺔ ‪.‬‬

‫‪7‬‬
‫ﺜﻮر ﻋﲆ ﺷﺮﻛ ﺔ وﺳﺎﻃ ﺔ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻟﻤﻮﻗﻊ اﻟﻔﻌﻠ ﻲ ﻫ ﻲ اﻟﻌ‬‫ﺘﺪاول اﻷﺳﻬﻢ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﺎﺳﺪاك ‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ أﺳﺮع ﻃﺮﻳﻘ ﺔ ﻟ‬‫ﺒﻞ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‪ .‬ﻗ‬
‫ﺑﺪون وﺻﻔ ﺔ ﻃ‬‫ﺗﻌﻨ ﻲ‬
‫‪OTC‬‬
‫ﺘﻢﺗﺨﺰﻳﻦ ﺷﻬﺎدا ت‬
‫ﺑﻴﻌﻬﺎ‪ .‬اﻟﻴﻮمﻳ‬‫ﺗﻢﺗﻤﺮﻳﺮ ﻫﺎ ﺣﺮﻓ ًﻴﺎ ﻋﲆ اﻟﻤﻨﻀﺪة ﻋﻨﺪ ﺷﺮاﺋﻬﺎ أو‬
‫ﺑﺸﻬﺎدا ت اﻷﺳﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﺨﺰﻧ ﺔ و‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫ﺑﺄﺳﻬﻢ ذﻟﻚ اﻟ ﺴﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻤﺨﺰون‪.‬ﺗﻢ اﻻﺣ‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫ﺗﺤ‬
‫ﺑﻮاﺳﻄ ﺔ ‪Trust and Clearing Corporation (DTCC).‬‬‫ﺘﻢﺗﺸﻐﻴﻠﻪ‬
‫ﺗﻦ ‪،‬ﻳ‬
‫ﺒﻮ ‪ ،‬أﺳﻔﻞ ﻣﺎﻧﻬﺎ‬
‫ﺘﺤﺪة ﻓ ﻲ ﻗ‬
‫ﺒﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ واﻟ ﺴﻨﺪا ت اﻟﻤﺪرﺟ ﺔﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫ﺑﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ ‪،‬ﺗﻘﻮم ‪DTCC‬‬‫ﺘﻢ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎﻳ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ أﺳﻬﻤﻬﻢ ﻣﻊ وﺳﻄﺎء ﻫﻢ‪ .‬و‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺮك ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑ ًﺎ ﻓ ﻲ ‪DTCC ،‬وﻳ‬
‫ﺘﻠﻚ ﻣﻌﻈﻢ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ ﺴﻤ ﺴﺮة ﺣ ﺴﺎ‬
‫ﺗﻤ‬‫‪Depository‬‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪.‬‬‫ﺘﻢ ﻧﻘﻞ أي ﺷﻬﺎدا ت أﺳﻬﻢ‬
‫ﺑﺎ ت ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ اﻟﻤﺸﺎرﻛ ﺔ ‪ ،‬وﻻﻳ‬
‫ﺘﻌﺪﻳﻞ ﺣ ﺴﺎ‬
‫ﺑ‬‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ‬
‫ﺑ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪34‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺘ ﻲﺗﻘﺪم ﻋﺮوض أﺳﻌﺎر ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤ ﺴﺠﻠ ﺔ ﻟﺪى ‪SEC.‬‬

‫ﺗﺪﻳﺮ ‪Pink Sheets ،‬اﻟ‬

‫ﺑﻌﺪ أي ﻋﻤﻮﻻ ت( ﻗﺮﻳ ﺐ ﻣﻦﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻮق اﻷﺧﻴﺮ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻓ ﻲ‬‫ﺻﺎف )أي‬
‫ٍ‬ ‫ﺑ ﺴﻌﺮ‬‫ﺑ ﺴﺮﻋ ﺔ‬‫ﺘﺪاول‬
‫"اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ" ﻫ ﻲ اﻟﻘﺪرة ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺜﺮ‬ ‫ً‬
‫ﺳﻮﻗﺎ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ‪ .‬ﻟﺪى ﻧﺎﺳﺪاك أﻛ‬‫ﺘﺠﺎر اﻟﺬﻳﻦﻳﺼﻨﻌﻮن‬
‫ﺘﻤﺪﺳﻴﻮﻟ ﺔ اﻟ ﺴﻬﻢ ﻋﲆ ﻋﺪد وﻧﻮﻋﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗﻌ‬‫ﺜﻞ ‪NASDAQ ،‬‬
‫ﺘﺎﺟﺮ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺳﻮق اﻟ‬
‫ﺘﻮي اﻟ ﺴﻬﻢ اﻟﻨﻤﻮذﺟ ﻲ ﻋﲆ ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪10‬ﻣﻦ ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻮق ‪،‬‬
‫ﺒﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ‪.‬ﻳﺤ‬
‫ﺗﺎﺟﺮ ‪ ،‬ﻣﻌﻈﻤﻬﻢﻳﺼﻨﻌﻮن اﻷﺳﻮاق ﻓ ﻲ ﻋﺪد ﻛ‬
‫ﻣﻦ ‪400‬‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦ ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻮق ‪ ،‬و‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪50‬ﻣﻦ ﺻﻨﺎع اﻟ ﺴﻮق‪ .‬ﻣﻦ اﻟﻮاﺿﺢ أن ﻫﻨﺎك ﻋﺪدًا أﻛ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺳﻬﻢ ﻟﺪﻳﻬﺎ أﻛ‬‫ﻟﻜﻦ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦﺳﻮق ‪SmallCap.‬اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﺪرﺟ ﺔ ﻓ ﻲ ‪OTC Bulletin Board‬أو ‪Pink Sheets‬ﻟﺪﻳﻬﺎ‬
‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ‪ ،‬ﻟ ﺴﻮق ﻧﺎﺳﺪاك اﻟﻮﻃﻨ ﻲ أﻛ‬
‫ﺜﻴﺮ‪.‬‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺳﻴﻮﻟ ﺔ أﻗﻞ‬

‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ‬
‫‪1-11c‬اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫‪WWW‬‬ ‫ﺑﻮرﺻﺎ ت اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى ‪-‬ﻓﻬﻢ ﺟﻤﻴﻌً ﺎﻳﺮﻳﺪون إدراج اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك وﻧﺎﺳﺪاك و‬‫ﺑﻴﻦ‬‫ﻫﻨﺎك ﻣﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ﺷﺪﻳﺪة‬
‫ﺜﺎ ت ‪ ،‬اﻧﻈﺮ‬
‫ﺘﺤﺪﻳ‬
‫ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟ‬ ‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻘﻴﻤ ﺔ‬‫ﺘﺪاول ﻓ ﻲ‬
‫ﺒﺮىﺗ‬
‫ﺑﻬﻢ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًاﻷن ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ اﻟﻜ‬‫ﺒﻮرﺻ ﺔ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺜﺮ ر‬
‫ﺒﺮ واﻷﻛ‬
‫اﻷﻛ‬
‫‪series / market-capitalization‬‬ ‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﺎﺳﺪاك )ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪13.4‬‬‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك أﻋﲆ‬‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ ﻟﻸﺳﻬﻢ اﻟﻤ‬
‫‪exchanges.org/ Statistics / time-‬‬
‫ﺗﺤﺎد اﻟﻌﺎﻟﻤ ﻲ ﻟـ‬
‫‪www. world-‬ﻓ ﻲ اﻻ‬
‫ﺒﺮ ﻓ ﻲ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳﻜﻮن أﻛ‬
‫ﺘﺪاوﻟ ﺔ( ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﻠﻎ ﻋﻨﻪ )ﻋﺪد اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ ﻋﺎم ‪2010).‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺤﺠﻢ اﻟﻤ‬
‫ﺑـ ‪3.9‬‬‫ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬
‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ ‪3.8‬‬
‫ﺒﻠﻎ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻢ إدراج اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻓ ﻲ ‪NASDAQ.8‬ﻟﻠﻤﻘﺎرﻧ ﺔ ‪،‬ﺗ‬
‫‪NASDAQ ،‬وﻳ‬
‫ﺒﺎدﻻ ت‪.‬‬
‫ﺘ‬‫اﻟ‬ ‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن‬
‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر ﻓ ﻲ ﻫﻮﻧﻎ ﻛﻮﻧﻎ ‪ ،‬و ‪1.4‬‬
‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر ﻓ ﻲ ﺷﻨﻐﻬﺎي ‪2.7 ،‬‬
‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر ﻓ ﻲ ﻟﻨﺪن ‪ ،‬و ‪2.7‬‬
‫ﻓ ﻲ ﻃﻮﻛﻴﻮ ‪ ،‬و ‪3.6‬‬
‫ﺒﺎي‪.‬‬
‫ﺑﻮﻣ‬‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر ﻓ ﻲ‬
‫دوﻻر ﻓ ﻲ أﻟﻤﺎﻧﻴﺎ ‪ ،‬و ‪1.6‬‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﺎﺳﺪاك ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ‬‫ﺜﻞ ‪Microsoft‬و ‪Intel‬ﻇﻠ ﺖ ﻓ ﻲ‬

‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﻔﺎﺋﻘ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﻤﺎم ‪ ،‬أن اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻟﻼ ﻫ‬
‫وﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﻔﺎﺋﻘ ﺔ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ ﻧﻔ ﺴﻪ ‪ ،‬ﻏﺎدر ت ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬‫ﺒﺎ ت اﻹدراج ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻄﻠ‬
‫ﺑ ﺴﻬﻮﻟ ﺔ ﻣ‬‫ﺒﻲ‬
‫ﻣﻦ أﻧﻬﺎﺗﻠ‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﺎﺳﺪاك ﺧﻼل اﻟﻌﻘﺪ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻻﻧﺸﻘﺎﻗﺎ ت ‪ ،‬ﻛﺎن ﻧﻤﻮ‬‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﺎﺳﺪاك إﱃ‬
‫ﺜﻞ ‪Iomega‬‬
‫اﻷﺧﺮى ﻣ‬
‫ﺘﺤﻮذ ت ﻧﺎﺳﺪاك‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك واﻷﺳﻮاق اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬اﺳ‬‫ﺜﺮ ﻗﺪرة ﻋﲆ اﻟﻤﻨﺎﻓ ﺴ ﺔ ﻣﻊ‬
‫ﺒﺢ أﻛ‬
‫ﺘﺼ‬‫ﺜﻴ ﺮًا ﻟﻺﻋﺠﺎ ب‪ .‬ﻓ ﻲ ﻣﺤﺎوﻟ ﺔ ﻟ‬
‫اﻟﻤﺎﺿ ﻲ ﻣ‬
‫ﺒﻜﺎ ت ‪ECN‬اﻟﺮاﺋﺪة ‪Instinet ، ،‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2005.‬‬
‫ﻋﲆ إﺣﺪى ﺷ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻮردﻳﻚ ‪OMX ،‬ﻣﻤﺎ ﻣﻨﺤﻬﺎ وﺟﻮدًا دوﻟ ًﻴﺎ‪ .‬اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻟﻤﻨﺪﻣﺠ ﺔ ﻫ ﻲ ‪NASDAQ OMX Group.‬‬‫ﺘﺤﻮذ ت ﻧﺎﺳﺪاك ﻻﺣ ًﻘﺎ ﻋﲆ‬
‫اﺳ‬

‫ﺒﺎدل اﻷوراق‬
‫ﺘﻤﺮ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔﺗ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ‪ ،‬ﻫﻨﺎك ﺷ ﻲء واﺣﺪ واﺿﺢ ‪-‬ﺳﻴﻜﻮن ﻫﻨﺎك اﻧﺪﻣﺎج ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻐﻴﺮة ﻟﻠ‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺒﺎدﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﺎدل اﻟﻤﻮاﻗﻊ اﻟﻤﺎدﻳ ﺔ واﻟ‬
‫ﺑﻴﻦﺗ‬‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻊ ﻋﺪم وﺿﻮح اﻟﺨﻄﻮط اﻟﻔﺎﺻﻠ ﺔ‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﺒﺎر ذا‬
‫ﺘ‬‫اﺧ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﺎﺳﺪاك؟‬
‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك و‬‫ﺑﻴﻦ‬‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻼﻓﺎ ت اﻟﺮ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻻﺧ‬‫ﻣﺎ ﻫ ﻲ‬

‫‪1-12‬ﻋﻮاﺋﺪﺳﻮق اﻷﺳﻬﻢ‬

‫ﺑﺎح اﻷﺳﻬﻢ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟ ﺴﻨﻮي ﻟ ﺴﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻛﻤﺎﺗﻢﺗﺄﻛﻴﺪه ﻣﻦ ﺧﻼل إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻌﻮاﺋﺪ )أر‬
‫ﺘﺮة ‪1968-2011 ،‬ﻛﺎن ﻣ‬
‫ﺧﻼل اﻟﻔ‬
‫ﺒﻴﺮ‪ .‬ﻻﺣﻆ ﻓ ﻲ‬
‫ﺒﺎﻳﻦ اﻟ ﺴﻨﻮي اﻟﻜ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮﺳﻂ ﻻﻳﻌﻜ ﺲ اﻟ‬
‫زاﺋﺪ ﻣﻜﺎﺳ ﺐ رأس اﻟﻤﺎل( ﻋﲆ ﻣﺆﺷﺮ ‪S&P 500 ،‬ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪10.9٪ ،‬ﻟﻜﻦ ﻫﺬا اﻟﻤ‬
‫ﺒﺢ ﻗﻄﺎر اﻷﻓﻌﻮاﻧﻴ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺎﻧﻴﻨﻴﺎ ت ‪ ،‬وأﺻ‬
‫ﺒﻌﻴﻨﻴﺎ ت ‪ ،‬وزاد إﱃ ﺣﺪ ﻣﺎ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒ ًﻴﺎ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴ‬
‫ﺘﻘ ﺮًا ﻧ ﺴ‬
‫اﻟﻠﻮﺣ ﺔ )أ( ﻣﻦ اﻟﺸﻜﻞ ‪1-4‬أن اﻟ ﺴﻮق ﻛﺎن ﻣ ﺴ‬
‫ﺗ ﺴﻠﻂ اﻟﻠﻮﺣ ﺔ ‪B‬اﻟﻀﻮء‬
‫ﺘﻮى ﺷﻮ ﻫﺪ آﺧﺮ ﻣﺮة ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1995.‬‬
‫ﻣﻨﺬ ذﻟﻚ اﻟﺤﻴﻦ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪ ،‬اﻧﺨﻔﺾ اﻟ ﺴﻮق ﻓ ﻲ أواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2009‬إﱃ ﻣ ﺴ‬
‫ﺑﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﻌﻈﻢ اﻟ ﺴﻨﻮا ت ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻛﺎﻧ ﺖ‬
‫ﻋﲆ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟ ﺴﻨﻮﻳ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل إﻇﻬﺎر اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟ ﺴﻨﻮﻳ ﺔ‪ .‬ﻻﺣﻆ أن اﻷﺳﻬﻢ ﻗﺪ ﺣﻘﻘ ﺖ ﻋﻮاﺋﺪ إﻳﺠﺎ‬
‫ﻫﻨﺎك ﻋﻮاﺋﺪ‬

‫‪8‬‬
‫ﺑﻴﻦ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ‪.‬‬‫ﺒﻴﻊ(‪ .‬ﻫﺬا "اﻟﻌﺪ اﻟﻤﺰدوج"ﻳﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ اﻟﺤﺠﻢ‬
‫ﺘﺎن )اﻟﺸﺮاء واﻟ‬
‫ﺘﺎن ﻣﻨﻔﺼﻠ‬
‫ﻋﻤﻮﻣﺎ ﻋﲆ أﻧﻬﺎ ﺻﻔﻘ‬
‫ً‬ ‫ﺑﻮرﺻ ﺔ ﻧﺎﺳﺪاك‬‫ﺗﻈﻬﺮ ﻣﻌﺎﻣﻠ ﺔ واﺣﺪة ﻓ ﻲ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪35‬‬

‫ﺘﺮة‬
‫ﺘﺮة ‪1973-1974‬وﻣﺮة أﺧﺮى ﺧﻼل اﻟﻔ‬
‫ﺘﻬﺎ ﺧﻼل اﻟﻔ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪40٪‬ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬ﻓﻘﺪ ت اﻷﺳﻬﻢ أﻛ‬
‫ﻋﺪةﺳﻨﻮا ت ﻣﻊ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻛ‬
‫ﺘﻔﺼﻴﻞ ﻻﺣ ًﻘﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب ‪ ،‬وﻟﻜﻦ‬ ‫ﺑﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺘﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2008‬وﺣﺪه‪.‬ﺳﻮف ﻧﺪرس اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‬
‫‪2000-2002 ،‬وﻓﻘﺪ ت ‪37٪‬ﻣﻦ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻷﺳﻬﻢ!‬
‫ﺘ‬‫ﺗﻮﺿﺢ ﻣﺪى ﺧﻄﻮرة اﻻﺳ‬
‫ﺘﻰ ﻧﻈﺮة ﺧﺎﻃﻔ ﺔ ﻋﲆ اﻟﺸﻜﻞ ‪1-4‬‬
‫ﺣ‬

‫ﺘﻔﺎظ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﻴﻦ إﱃ اﻻﺣ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻠﻎ اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪40 ٪‬ﻓﻘﻂ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ ‪ ،‬و ﻫﺬاﻳﺪﻓﻊ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗ‬
‫ﺗﻮﻓﺮ‬
‫ﺘﻨﻮﻳﻊ و‬
‫ﺒﻴ ﺔﺗﻌﻤﻞ ﻋﲆﺗﺤ ﺴﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺤﺠ ﺔ أن اﻷﺳﻬﻢ اﻷﺟﻨ‬‫ﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ اﻟﺨﺎرج ‪،‬‬
‫ﺘ‬ ‫ﺒﻴ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‪ .‬ﻟﻄﺎﻟﻤﺎ روج اﻟﻤﺤﻠﻠﻮن ﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻻﺳ‬ ‫ﺑﺄﺳﻬﻢ أﺟﻨ‬
‫اﻟﺨﻴﺮ‬

‫اﻟﺸﻜﻞ ‪1-4‬‬

‫أداء ﻣﺆﺷﺮ اﻷﺳﻬﻢ ‪S&P 500‬‬

‫اﻟﻠﻮﺣ ﺔ أ‪ :‬ﻗﻴﻤ ﺔ ﻣﺆﺷﺮ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﺸﻬﺮ‬

‫‪1800‬‬

‫‪1600‬‬

‫‪1400‬‬

‫‪1200‬‬

‫‪1،000‬‬

‫‪800‬‬

‫‪600‬‬

‫‪400‬‬

‫‪200‬‬

‫‪0‬‬
‫دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺒﺮ ‪-68‬‬ ‫دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺒﺮ ‪72‬‬ ‫دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺒﺮ ‪76‬‬ ‫دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺒﺮ ‪80‬‬ ‫دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺒﺮ ‪84‬‬ ‫دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺒﺮ ‪-88‬‬ ‫دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺒﺮ ‪92‬‬ ‫دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺒﺮ ‪- 96‬‬ ‫دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺒﺮ ‪00‬‬ ‫دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺒﺮ ‪04‬‬ ‫دﻳ ﺴﻤ‬
‫ﺒﺮ ‪- 08‬‬

‫ﺑﺢ أو ﺧ ﺴﺎرة رأس اﻟﻤﺎل‬

‫ﺑﺎح ‪+‬ر‬
‫اﻟﻠﻮﺣ ﺔ ب‪ :‬إﺟﻤﺎﻟ ﻲ اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟ ﺴﻨﻮﻳ ﺔ‪:‬ﺗﻮزﻳﻌﺎ ت اﻷر‬

‫ﺒﻪ ﻣﺌﻮﻳﻪ‬
‫ﻧﺴ‬

‫‪50‬‬
‫‪40‬‬
‫‪30‬‬
‫‪20‬‬
‫‪10‬‬
‫‪0‬‬
‫‪- 10‬‬
‫‪- 20‬‬
‫‪–30‬‬
‫‪- 40‬‬
‫‪- 50‬‬
‫‪1968‬‬ ‫‪1972‬‬ ‫‪1976‬‬ ‫‪1980‬‬ ‫‪1984‬‬ ‫‪1988‬‬ ‫‪1992‬‬ ‫‪1996‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪2004‬‬ ‫‪2008‬‬

‫ﺘﻮى اﻟﻔﻬﺮس ﻣﻦ ‪http://finance.yahoo.com.‬‬

‫ﺜﻤﺎر" ؛ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﺋﺞ اﻻﺳ‬
‫ﺘﺮﻳ ﺖ ﺟﻮرﻧﺎل ‪ ،‬ﻗ ﺴﻢ "ﻟﻮﺣ ﺔ ﻧ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻣﻦ ﺻﺤﻴﻔ ﺔ وولﺳ‬
‫ﺗﺠﻌﺎ ت ﻣﺄﺧﻮذة ﻣﻦ أﻋﺪاد ﻣﺨ‬
‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت اﻟﻤﺮ‬‫اﻟﻤﺼﺎدر‪:‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪36‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫اﻟﺠﺪول ‪1-2‬‬

‫ﺒ ﺔ ﻣﻦ اﻷﻋﲆ إﱃ اﻷدﻧﻰ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺎرة ﻣﻦ داو ﺟﻮﻧﺰ ‪ ،‬ﻣﺮ‬
‫أداء ﻋﺎم ‪2011‬ﻟﻤﺆﺷﺮا ت أﺳﻬﻢ ﻋﺎﻟﻤﻴ ﺔ ﻣﺨ‬

‫دوﻟ ﺔ‬ ‫دوﻻر أﻣﺮﻳﻜ ﻲ‬ ‫اﻟﻌﻤﻠ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‬ ‫دوﻟ ﺔ‬ ‫دوﻻر أﻣﺮﻳﻜ ﻲ‬ ‫اﻟﻌﻤﻠ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‬

‫دوﻟ ﺔ ﻗﻄﺮ‬ ‫‪4.0٪‬‬ ‫‪4.0٪‬‬ ‫ﻓﺮﻧ ﺴﺎ‬ ‫‪19.3٪‬‬ ‫‪16.6٪‬‬

‫أﻳ ﺴﻠﻨﺪا‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪7.4‬‬ ‫أﻟﻤﺎﻧﻴﺎ‬ ‫‪19.9‬‬ ‫‪17.3‬‬

‫أﻳﺮﻟﻨﺪا‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫اﻟﺼﻴﻦ‬ ‫‪20.2‬‬ ‫‪20.3‬‬

‫ﺘﺤﺪة‬
‫اﻟﻤﻤﻠﻜ ﺔ اﻟﻤ‬ ‫‪6.7‬‬ ‫‪6.0‬‬ ‫روﺳﻴﺎ‬ ‫‪21.0‬‬ ‫‪16.9‬‬

‫ﺳﻮﻳ ﺴﺮا‬ ‫‪9.0‬‬ ‫‪8.7‬‬ ‫ﻫﻮﻧﺞ ﻛﻮﻧﺞ‬ ‫‪23.5‬‬ ‫‪23.6‬‬

‫ﺑﻴ ﺔ‬
‫ﻛﻮرﻳﺎ اﻟﺠﻨﻮ‬ ‫‪11.6‬‬ ‫‪10.3‬‬ ‫ﺒﺮازﻳﻞ‬
‫اﻟ‬ ‫‪24.2‬‬ ‫‪14.8‬‬

‫ﺑﺎن‬
‫اﻟﻴﺎ‬ ‫‪14.3‬‬ ‫‪18.7‬‬ ‫ﺗﺸﻴﻠ ﻲ‬ ‫‪24.9‬‬ ‫‪16.6‬‬

‫ﻛﻨﺪا‬ ‫‪14.3‬‬ ‫‪12.2‬‬ ‫اﻟﻬﻨﺪ‬ ‫‪39.1‬‬ ‫‪27.7‬‬

‫اﻟﻤﻜ ﺴﻴﻚ‬ ‫‪14.7‬‬ ‫‪3.5‬‬ ‫اﻟﻴﻮﻧﺎن‬ ‫‪58.3‬‬ ‫‪56.9‬‬

‫ﺒﺎﻧﻴﺎ‬
‫إﺳ‬ ‫‪17.2‬‬ ‫‪14.4‬‬

‫ﺘﺮﻳ ﺖ ﺟﻮرﻧﺎل ‪3 ،‬ﻳﻨﺎﻳﺮ ‪2012 ،‬آر ‪17.‬‬

‫ﺒ ﺲ ﻣﻦ ﺻﺤﻴﻔ ﺔ وولﺳ‬
‫ﺘ‬‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬ﻣﻘ‬

‫ﺘﻨﺎﻣﻴ ﺔ‪ .‬ﻛﺎن ﻫﺬا ﺻﺤﻴﺤًﺎ ﻟ ﺴﻨﻮا ت ﻋﺪﻳﺪة ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻪ ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻛﺬﻟﻚ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2011.‬‬
‫ﻓﺮص ﻣ‬
‫ﺒﻴ ﺔ‬
‫ﺒﻠﺪان ﻛﺎﻧ ﺖﺳﻠ‬
‫ﺘﺎرة‪ .‬ﻻﺣﻆ أن ﻣﻌﻈﻢ اﻟ‬
‫ﺑﻠﺪان ﻣﺨ‬‫ﺗﺠﻌﺎ ت ﻓ ﻲ‬
‫ﻳﻮﺿﺢ اﻟﺠﺪول ‪1-2‬اﻟﻤﺮ‬
‫ﺑﺎﻟﻌﻤﻠ ﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ و‬
‫ﺑﻌﻤﻠ‬‫ﻋﺎﺋﺪا ت‪.‬ﻳﻮﺿﺢ اﻟﺠﺪول ﻛﻴﻔﻴ ﺔ أداء أﺳﻬﻢ ﻛﻞ دوﻟ ﺔ‬
‫ﺒ ﺔ ‪17.3٪‬‬
‫ﺑﻨ ﺴ‬‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2011 ،‬ﺣﻘﻘ ﺖ اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻟﻤﺎﻧﻴ ﺔ ﻋﺎﺋﺪًا‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺷﺮوط اﻟﺪوﻻر اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﻼف‬
‫ﺜﻤﺮ اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ ؛ اﻻﺧ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻬﺎ إﱃ ﻋﺎﺋﺪ ‪19.9٪‬ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻚ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻜﻦﺗﻤ ﺖﺗﺮﺟﻤ‬
‫ﻋﻤﻠ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻠﻒ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻠﺪوﻻر اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﻮﺿﺢ ﻫﺬا اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺒ ﺐ اﻧﺨﻔﺎض ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﻴﻮرو‬
‫ﺑﺴ‬‫ﻛﺎن‬
‫ﺒﻲ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻷﺟﻨ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ ﻋﲆ ﻣﺎﻳﺤﺪ ث ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﺟﺰ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻷﺟﻨ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﺋﺞ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻧ‬
‫ﺗﻌ‬
‫ﺜﻤﺮ ﻓ ﻲ اﻟﺨﺎرج ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻚﺗﻮاﺟﻪ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺤﺮﻛﺎ ت ﻓ ﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪ ،‬ﻋﻨﺪﻣﺎﺗ ﺴ‬
‫ﺋﻴﺎ ﻋﲆ اﻟ‬
‫وﺟﺰ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻓ ﻲ أﺳﻮاﻗﻬﺎ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ ‪ ،‬و )‪(2‬أن‬
‫ﺧﻄﺮﻳﻦ‪(1) :‬اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻤﺨﺰوﻧﺎ ت اﻷﺟﻨ‬
‫ﺑﺎﻟﺪوﻻر‪.‬‬‫ﺘﻨﺨﻔﺾ ﻣﻘﺎرﻧ ﺔ‬
‫ﺑﻬﺎﺳ‬‫ﺘﻢ اﻟﺪﻓﻊ ﻟﻚ‬
‫ﺘ ﻲﺳﻴ‬
‫اﻟﻌﻤﻼ ت اﻟ‬
‫ﺑﺄي ﺣﺎل ﻣﻦ اﻷﺣﻮال‬‫ﺑﺬﻟﻚ‬‫ﺒﻴ ﺔﺗﻨﻄﻮي ﻋﲆ ﻣﺨﺎﻃﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬا ﻻﻳﻮﺣ ﻲ‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻷﺳﻬﻢ اﻷﺟﻨ‬
‫ﺘﻨﻮﻳﻊ ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﻛﺬﻟﻚ‬
‫ﺒﻴ ﺔﺗﺤ ﺴﻦ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻷﺟﻨ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻬﺎ‪ .‬اﻻﺳ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦﺗﺠﻨ‬
‫ﺘ‬‫ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻰ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻋﲆ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﺤﻠﻴ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‪ .‬ﻣ‬
‫ﺘﻔﻮق ﻓﻴﻬﺎ اﻷﺳﻬﻢ اﻷﺟﻨ‬
‫ﻻ ﻣﻔﺮ ﻣﻦ أنﺗﻤﺮﺳﻨﻮا تﺗ‬
‫ﺑﻌﺾ أﻣﻮاﻟﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ‪.‬‬‫ﺜﻤﺮون اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﻮنﺳﻌﺪاءﻷﻧﻬﻢ وﺿﻌﻮا‬
‫ﺘ‬‫ﻳﺤﺪ ث ﻫﺬا ‪،‬ﺳﻴﻜﻮن اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﺒﺎر ذا‬
‫ﺘ‬‫اﺧ‬

‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘ‬‫ﺛﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻋﲆ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﲆ اﻻﺳ‬
‫اﺷﺮح ﻛﻴﻒﺗﺆ‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ‬
‫‪1-13‬اﻷزﻣ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺒﺎ ب ﻋﺪﻳﺪة ‪ ،‬ﻓﺈنﺗﻮرﻳﻖ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴ ﺔ ﻟﻬﺎ أﺳ‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻷزﻣ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺑﻪ‪.‬‬‫ﺒﺪأ‬
‫ﺒﻴﻦ ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻧ‬
‫ﺘﺄﻛﻴﺪ أﺣﺪ اﻟﻤﺬﻧ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫اﻟﻌﻘﺪ اﻷول ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﺤﺎدي واﻟﻌﺸﺮﻳﻦ ﻫﻮ‬

‫‪1-13a‬ﻋﻮﻟﻤ ﺔﺳﻮق اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري‬

‫ﺘﻮرﻳﻖ‬‫اﻟ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪﻳﻦ اﻟﻨﺮوﻳﺠﻴﻴﻦ‬
‫ﺛﺎﺋﻘ ًﻴﺎ ﻋﻦ ﻣﻌﺎﻧﺎة اﻟﻤ‬
‫ﻓﻴﻠﻤﺎ و‬
‫ً‬ ‫ﺑﺮﻧﺎﻣﺞﺗﻠﻔﺰﻳﻮﻧ ﻲ وﻃﻨ ﻲ‬‫ﻋﺮض‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪي ﻧﻮروي ﺟﻴﺎن‬
‫ﺘ ﺴﺎؤل ﻋﻦ ﻛﻴﻔﻴ ﺔﺗﻮرط ﻣ‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد ﻋﲆ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ﻓﻠﻮرﻳﺪا‪ .‬ﻗﺪﻳﻜﻮن رد ﻓﻌﻠﻚ اﻷول ﻫﻮ اﻟ‬ ‫ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﻓ ﻲ ﻓﻠﻮرﻳﺪا‪.‬ﺳﻮف ﻧﻜ ﺴﺮ‬ ‫ﻣﺎﻟﻴﺎ ً ﻓ ﻲ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ اﻟﻤﺤﻔﻮﻓ ﺔ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪37‬‬

‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪،‬‬‫ﺗﻬﻨﻴﻦ‪.‬‬

‫ﺘﻘﺎﻋﺪﻳﻦ واﻟﻤﺮ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻠ ﺴﻠ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬ ‫ﺑ ﺔ ﻋﲆ ﻫﺬا اﻟ ﺴﺆال إﱃ ﺟﺰأﻳﻦ‪ .‬أوﻻ ً ‪،‬ﺳﻮف ﻧﺤﺪد اﻟﺮوا‬
‫ﺑﻂ اﻟﻤﺨ‬ ‫اﻹﺟﺎ‬
‫ﺑﻂ اﻟﻀﻌﻴﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﺮوا‬
‫ﺒ ﺐ وﺟﻮد اﻟﻜ‬
‫ﺳﻨﺸﺮحﺳ‬

‫ﺑﺪءًا ﻣﻦ ﺷﺮاء‬‫ﺑﻂ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪،‬‬

‫ﺒﺪء ﻓ ﻲﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﺮوا‬
‫ﻓ ﻲ ﻓﻴﻠﻢ ‪Jerry Maguire ،‬ﻗﺎلﺗﻮم ﻛﺮوز ‪" ،‬أرﻧ ﻲ اﻟﻤﺎل!" ﻫﺬه ﻃﺮﻳﻘ ﺔ ﺟﻴﺪة ﻟﻠ‬
‫ﻣﻨﺰل واﺣﺪ ﻓ ﻲ ﻓﻠﻮرﻳﺪا‪.‬‬

‫‪1.‬ﺷﺮاء اﻟﻤﻨﺰل‬

‫ﺘﺮ‪.‬‬
‫ﺑﺎﺋﻊ ﻓ ﻲ ﻓﻠﻮرﻳﺪا ﻣﻠﻜﻴ ﺔ ﻣﻨﺰل إﱃ ﻣﺸ‬‫ﺑﻞ اﻟﻤﺎل ‪،‬ﺳﻠﻢ‬
‫ﻓ ﻲ ﻣﻘﺎ‬

‫‪2.‬ﻣﻨﺸﺄ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري‬

‫ﺒﻞﺳﻨﻮا ت‬
‫ﺗﻔﺎﻗﻴ ﺔ ﻗﺮض ر ﻫﻦ وأﻋﻄﺎ ﻫﺎ إﱃ "اﻟﻤﻨﺸ ﺊ"‪ .‬ﻗ‬
‫ﺘﺮي ﻋﲆ ا‬
‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ﻓ ﻲ ﺷﺮاء اﻟﻤﻨﺰل ‪ ،‬وﻗﻊ اﻟﻤﺸ‬
‫ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟﻨﻘﻮد اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﻨ ًﻜﺎ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻓ ﻲ اﻵوﻧ ﺔ اﻷﺧﻴﺮة ﻛﺎن اﻟﻤﻨﺸﺌﻮن ﻫﻢ وﺳﻄﺎء ر ﻫﻦ ﻋﻘﺎري ﻣ‬
‫ﺘﺨﺼﺼﻮن ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﻓ ﻲ‬ ‫ﻛﺎن اﻟﻤﻨﺸ ﺊ ﻋﲆ اﻷرﺟﺢ ﻫﻮ ‪S & L‬أو‬
‫ﺘﻌﺎﻣﻞ‬
‫ﺘﻘﻞ ﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﻨﺰل ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺗﻴ ﺐ ﻹﺟﺮاءﺗﻘﻴﻴﻢ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺮ‬‫ﺘﺮض ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ ﻟﻠﻤﻘ‬
‫ﺑﺠﻤﻊ وﻓﺤﺺ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎ ت اﻻﺋ‬‫ﻫﺬه اﻟﺤﺎﻟ ﺔ‪ .‬ﻗﺎم اﻟ ﺴﻤ ﺴﺎر‬
‫ﺑﻞ ﻫﺬه اﻟﺨﺪﻣﺎ ت‪.‬‬
‫ﺗﻠﻘ ﻲ رﺳﻮم ﻣﻘﺎ‬
‫ﻣﻊ اﻷوراق ‪ ،‬و‬

‫ﺘﻬﻴﺌ ﺔ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ وإﻋﺎدة اﻟ‬
‫‪3.‬اﻟ‬

‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ اﻻﺳ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺑﺎع اﻟﻤﻨﺸ ﺊ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻟﺸﺮﻛ ﺔﺗﻮرﻳﻖ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬‫ﺑﻞ اﻟﻨﻘﻮد ‪،‬‬
‫ﻓ ﻲ ﻣﻘﺎ‬
‫ً‬
‫أوراﻗﺎ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﺟﺪﻳﺪة‬ ‫ﺛﻢﺗﻨﺸ ﺊ‬‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺠﻤﻌﺎ ت‬ ‫ﺋﻴ ﺴﻴﺎ ً ﻓ ﻲﺗﻮرﻳﻖ اﻟﻘﺮوض‪ .‬وﺳ‬
‫ﺘﺠﻤﻊ أﻋﺪادًا ﻛ‬ ‫ﺒﺎ ً ر‬
‫ﻣﻴﺮﻳﻞ ﻟﻴﻨ ﺶ ﻻﻋ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ‬‫ﺘﺠﻤﻊ ؛ ﻛﺎن‬
‫ﺒ ﺔ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻨﺎﺳ‬
‫ﺜﻞ ﺣﺼ ﺔ ﻣ‬
‫ﺑ ﺴﻴﻄ ﺔ ‪ ،‬ﻣ‬‫ﺒﺎ ت‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﻄﺎﻟ‬‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ ﻟﻠﻤﺠﻤﻌﺎ ت‪ .‬ﻛﺎﻧ ﺖ‬
‫ﺒﺎ ت ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﻟﻬﺎ ﻣﻄﺎﻟ‬
‫ﺑﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت رأس اﻟﻤﺎل ﻓﻘﻂ‪ .‬وﻳﺤﻖ‬‫ﺒﺔ‬
‫ﺑﺠﻤﻴﻊ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت اﻟﻔﺎﺋﺪة ﺧﻼل اﻟ ﺴﻨﻮا ت اﻟﺨﻤ ﺲ اﻷوﱃ أو اﻟﻤﻄﺎﻟ‬‫ﺒﺔ‬
‫ﺜﻞ اﻟﻤﻄﺎﻟ‬ ‫ﺜﺮﺗﻌﻘﻴﺪًا ‪ ،‬ﻣ‬‫أﻛ‬
‫ﺘﻢ‬ ‫ﺑﻌﺪ أنﻳ‬‫ﺒﺎ ت اﻷﺧﺮى ﻟﻦﺗﺤﺼﻞ ﻋﲆ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت إﻻ‬ ‫ﺘ ﺔ ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺣﻴﻦ أن اﻟﻤﻄﺎﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺛﺎ‬‫ﺜﺮﺗﻌﻘﻴﺪا ً اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت‬
‫ﺒﺎ ت اﻷﻛ‬ ‫ﻟﻠﻤﻄﺎﻟ‬
‫ﺘﻘ ﺔ ﻣﻦ ﻛﻠﻤ ﺔ ﻓﺮﻧ ﺴﻴ ﺔﺗﻌﻨ ﻲ "ﺷﺮﻳﺤ ﺔ"‪.‬‬
‫ﺒﺮﻛ ﺔ "ﺷﺮاﺋﺢ" ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﻣﺸ‬
‫ﺒﺎ ت "اﻷﻗﺪم"‪ .‬ﻛﺎﻧ ﺖﺗ ﺴﻤﻰ ﻫﺬه اﻟﺸﺮاﺋﺢ ﻣﻦ اﻟ‬
‫اﻟﺪﻓﻊﻷﺻﺤﺎ ب اﻟﻤﻄﺎﻟ‬

‫ﺘ ﻲﺗﻢ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ ‪(CDOs) ،‬واﻟ‬
‫ﺛﻢ إﻋﺎدةﺗﻘ ﺴﻴﻤﻬﺎ إﱃ أوراق ﻣﺎﻟﻴ ﺔﺗ ﺴﻤﻰ اﻟ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﺸﺮاﺋﺢ ﻧﻔ ﺴﻬﺎ‬‫ﺗﻢ إﻋﺎدة دﻣﺞ‬

‫ﺘﺮى‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎ اﺷ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺑﻌﺎ ت اﻟ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺮ‬ ‫ﺗﻘ ﺴﻴﻤﻬﺎ إﱃ أوراق ﻣﺎﻟﻴ ﺔ أﺧﺮى ‪،‬ﺗ ﺴﻤﻰ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ و‬‫دﻣﺞ‬
‫ﺜﻞ‬
‫ﺛﻢ ﻗﺎﻣ ﺖ وﻛﺎﻟ ﺔ ﻣ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺑﻤﺨﺎﻃﺮ ﻣﺨ‬‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ‬
‫ﺘﻘ ﺴﻴﻤﻬﺎ إﱃ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ ‪ ،‬وﻗﺎم‬
‫‪Lehman Brothers‬ﺷﺮاﺋﺢ ﻣﺨ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻒ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫‪Moody's‬أو ‪Standard & Poor's‬‬

‫ﺘﻀﻤﻨ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ‪،‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‪ .‬أوﻻ ً ‪ ،‬ﻟﻢﺗﻐﻴﺮ اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻠﻎ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲ ﻟﻠﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻤ‬ ‫ﺛﻼ ث ﻧﻘﺎط ﻣﻬﻤ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔﻳﺠ ﺐ ﻣﻼﺣﻈ‬‫ﻫﻨﺎك‬
‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪ ،‬أدى‬‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة‪.‬‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎ ﻛﺎن أﻛ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ و‬
‫ﺘ ﻲ ﻛﺎﻧ ﺖ أﻗﻞ ﺧﻄﻮرة ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬‫ﻟﻜﻨﻬﺎ ﺟﻌﻠ ﺖ ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ إﻧﺸﺎء‬
‫ﺘﻠﻔﻴﻦ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺠﻌﻞ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ إﱃ ﻧﺸﺮ اﻟﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻛﻞ ر ﻫﻦ ﻋﻘﺎري ﻋﲆ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗﻌﻘﻴﺪ اﻟ‬
‫ﺘﻢ‬ ‫ﺛﺎﻟ ً‬
‫ﺜﺎ ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﻛﻞ ﻣﺮةﻳ‬ ‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ )‪(CDO‬ﻣﻌﻴﻨ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻹﺟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻻﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﻣﻦ اﻟﺼﻌ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻒ‪.‬‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ووﻛﺎﻻ ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺒﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻢﺗﺤﺼﻴﻞ اﻟﺮﺳﻮم ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﻓﻴﻬﺎ إﻧﺸﺎء أوﺗﺼﻨﻴﻒ ورﻗ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﺟﺪﻳﺪة ‪،‬ﻳ‬

‫ﺜﻤﺮون _‬
‫ﺘ‬‫‪4.‬اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺒﺎ ت اﻟﻜﻠﻴﺎ ت ‪،‬‬

‫ﺘﺤﻮط ‪ ،‬و ﻫ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻷﻓﺮاد ‪ ،‬وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺘﻮرﻳﻖ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﻨﺸﺄة ﺣﺪﻳ ً‬
‫ﺜﺎ ﻟﻠﻤ ﺴ‬ ‫ﺑﺎﻋ ﺖ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬‫ﺑﻞ اﻟﻨﻘﻮد ‪،‬‬
‫ﻓ ﻲ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺒﺎرك أن اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻘﺎﻋﺪ ﻓ ﻲ اﻟﻨﺮوﻳﺞ‪ .‬ﺿﻊ ﻓ ﻲ اﻋ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ﺻﻨﺪوق اﻟ‬‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ‪ ،‬واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى ‪،‬‬
‫وﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﺎﺋﻊ اﻟﻤﻨﺰل ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ‪ .‬إذاﺳﺎر ت اﻷﻣﻮر‬‫ﺘﻠﻤﻪ‬
‫ﺘﻰﻳ ﺴ‬
‫ﺒﺮ اﻟﻨﻈﺎم ﺣ‬
‫ﺘﺪﻓﻖ ﻋ‬
‫ﺑﺎﻷﻓﺮاد وﻳ‬‫ﺒﺪأ اﻟﻨﻘﺪ‬
‫ﺒﻞ اﻷﻓﺮاد ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚﻳ‬
‫ﺘﻢﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﻳ‬
‫وﻓ ًﻘﺎ ﻟﻠﺨﻄ ﺔ ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔﺗﻌﻮد ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ إﱃ اﻷﻓﺮاد اﻟﺬﻳﻦ ﻗﺪﻣﻮا اﻟﻨﻘﺪ ﻓ ﻲ اﻷﺻﻞ‪ .‬وﻟﻜﻦ ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﺤﺎﻟ ﺔ ‪،‬ﺗﻢ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪﻳﻦ اﻟﻨﺮوﻳﺠﻴﻴﻦ‪.‬‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦﺳﺪاد اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ‪ ،‬ﻣﻤﺎ أدى إﱃ ﻣﺸﺎﻛﻞ ﻟﻠﻤ‬
‫ﺒ ﺐ ﻣﻮﺟ ﺔ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﻛ ﺴﺮ اﻟ ﺴﻠ ﺴﻠ ﺔ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪38‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺑﺎﺋﻌ ﻲ‬‫ﺜﻤﺮﻳﻦ إﱃ‬

‫ﺘ‬‫ﺘﻘﻠ ﺖ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺼﺮة ﻫ ﻲ ‪" ،‬ﻟﻘﺪ اﻧ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟﻤﺨ‬
‫ﺜﻴ ﺮًا ﻣﺎﻳ ﺴﺄل اﻟﻄﻼ ب واﻟﻤﺪﻳﺮون ‪" ،‬ﻣﺎذا ﺣﺪ ث ﻟﻜﻞ اﻷﻣﻮال؟" اﻹﺟﺎ‬
‫ﻛ‬
‫ﺘﻄﺎع اﻟﺮﺳﻮم ﻋﲆ ﻃﻮل اﻟﻄﺮﻳﻖ‪".‬‬
‫اﻟﻤﻨﺎزل ‪ ،‬ﻣﻊ اﻗ‬
‫ﺘﺄﺻﻞ ﻓﻴﻬﺎ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪،‬ﻳﺠ ﺐ أنﺗﻮﻓﺮ ‪ ،‬ﻣﻦ‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟﻌﻤﻠﻴ ﺔ ﻣﻌﻘﺪة ‪ ،‬إﻻ أﻧﻪ ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴ ﺔ اﻟﻨﻈﺮﻳ ﺔ ﻻﻳﻮﺟﺪ ﺷ ﻲء ﺧﻄﺄ ﻣ‬
‫ﺜﺮ‬
‫ﺘﺤﻮﻳﻞ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ إﱃ ﻣﻦ ﻫﻢ أﻛ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺤﺪة ‪ ،‬وﻳﺠ ﺐ أنﺗ ﺴﻤﺢ‬
‫ﺘﺮي اﻟﻤﻨﺎزل ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻟﻤﺸ‬
‫اﻟﻨﺎﺣﻴ ﺔ اﻟﻨﻈﺮﻳ ﺔ ‪ ،‬ﻣﺰﻳﺪًا ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﻗﺪرة ﻋﲆﺗﺤﻤﻠﻬﺎ‪ .‬ﻟ ﺴﻮء اﻟﺤﻆ ‪ ،‬ﻫﺬه ﻟﻴ ﺴ ﺖ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻘﺼ ﺔ‪.‬‬

‫ﺘ ﺐ ﻛﺎﻣﻠ ﺔ ﺣﻮل ﻫﺬا‬

‫ﺒﺖ ﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ اﻷزﻣ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ؟ُﻛ‬
‫ﺜﺎﻧﻮي ﻣﺎ اﻟﺬيﺗ ﺴ‬
‫ﺘﻮرﻳﻖ‪ :‬اﻧﻬﻴﺎر اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬
‫‪1-13b‬اﻟﺠﺎﻧ ﺐ اﻟﻤﻈﻠﻢ ﻣﻦ اﻟ‬

‫اﻟﻤﻮﺿﻮع ‪ ،‬ﻟﻜﻦﻳﻤﻜﻨﻨﺎﺗﺤﺪﻳﺪ ﻋﺪد ﻗﻠﻴﻞ ﻣﻦ اﻟﺠﻨﺎة‪.‬‬

‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ‬
‫واﻓﻖ اﻟﻤﻨﻈﻤﻮن ﻋﲆ اﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟ‬

‫ﺘﻮرﻳﻖ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺆ ﻫﻞ ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻓﺮض ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤﻨﺸﺌﻴﻦ ﻋﲆ‬
‫ﺑ‬‫ﺘ ﺴﻌﻴﻨﻴﺎ ت ‪ ،‬ﻟﻢﺗ ﺴﻤﺢ اﻟﻠﻮاﺋﺢ‬
‫ﺜﻤﺎﻧﻴﻨﻴﺎ ت وأواﺋﻞ اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ ﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت اﻟﺮ ﻫﻦ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﺣﺪ أدﻧﻰ ﻣﻌﻴﻦ ﻣﻦ اﻟﺪﺧﻞ ﻋﲆ اﻷﻗﻞ‬‫ﺒﺎ ت ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺘﻄﻠ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦﺗﻠ‬
‫اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘ ﺴﻌﻴﻨﻴﺎ ت ‪ ،‬أراد اﻟ ﺴﻴﺎﺳﻴﻮن ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺼﻒ اﻟ‬
‫ﺒ ﺔ إﱃ ﺣﺠﻢ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري‪ .‬وﻟﻜﻦ ﻓ ﻲ ﻣﻨ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫اﻟﻌﻘﺎري واﻟﺤﺪ اﻷدﻧﻰ ﻟﻠﺪﻓﻌ ﺔ اﻟﻤﻘﺪﻣ ﺔ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ ذﻟﻚ ‪،‬‬
‫ﺑ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ‪ .‬وﻟ‬
‫ﺘ ﻲ ﻛﺎﻧ ﺖﺗﻮاﺟﻪ ﺻﻌﻮ‬
‫ﺘﺸﻤﻞ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺎ ت اﻟ‬
‫واﺷﻨﻄﻦﺗﻮﺳﻴﻊ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﻤﻨﺎزل ﻟ‬
‫ﺜﺎﻧﻮي أو اﻟﺮ ﻫﻦ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﻳﻤﻜﻦﺗﻮرﻳﻖ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺆ ﻫﻠ ﺔ‪.‬ﺗ ﺴﻤﻰ ﻫﺬه اﻟﻘﺮوض ﻋﺎدة اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬‫ﺗﻢﺗﺨﻔﻴﻒ اﻟﻠﻮاﺋﺢ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪ .‬ﻣﺮة أﺧﺮى ‪ ،‬ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻫﻨﺎك ﺧﻄﺄ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻌﻬﺎ ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة و‬
‫ﺒﺪﻳﻞ أ‪ .‬و ﻫﻜﺬا ‪،‬ﺳﺮﻋﺎن ﻣﺎﺗﻢﺗﻮرﻳﻖ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ اﻷﻛ‬
‫اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬
‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺘﺨﺬون ﻗﺮارا تﺳﻠﻴﻤ ﺔ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺘﺮو اﻟﻤﻨﺎزلﻳ‬
‫ﺑﺎﻹﻳﺠﺎ ب‪ :‬اﻷول ‪ ،‬ﻫﻞ ﻛﺎن ﻣﺸ‬‫ﺘﺎﻟﻴﻴﻦ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﲆ اﻟ ﺴﺆاﻟﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺑﺸﺮط اﻹﺟﺎ‬‫ﺘﻪ ‪،‬‬
‫ﺒﻴﻌ‬
‫ﺑﻄ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﲆ ﻛﻼ‬
‫ﺜﻤﺮون اﻟﻨﻬﺎﺋﻴﻮن اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻹﺿﺎﻓﻴ ﺔ؟ ﻧﺤﻦ ﻧﻌﻠﻢ اﻵن أن اﻹﺟﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻫﻞ أدرك اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻋﲆﺳﺪاد اﻟﻘﺮوض؟ و‬
‫ﺑﻘﺪر‬
‫ﺜﻤﺮون ﻫﺬه اﻟﺮ ﻫﻮن ﻛﻤﺎ‬
‫ﺘ‬‫اﻟ ﺴﺆاﻟﻴﻦ ﻫ ﻲ "ﻻ"‪ .‬ﻛﺎن أﺻﺤﺎ ب اﻟﻤﻨﺎزلﻳﻮﻗﻌﻮن ﻋﲆ ﻗﺮوض ﻋﻘﺎرﻳ ﺔ ﻻﻳﺄﻣﻠﻮن ﻓ ﻲﺳﺪاد ﻫﺎ ‪ ،‬وﻋﺎﻣﻞ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‪.‬‬‫ﺜﺮ أﻣﺎﻧًﺎ ﻣﻤﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻋﻠﻴﻪ‬
‫ﻟﻮ ﻛﺎﻧ ﺖ أﻛ‬

‫اﻟﻌﻠﻒﺳﺎﻋﺪ ﻓ ﻲﺗﺰوﻳﺪ ﻓﻘﺎﻋﺎ ت اﻟﻌﻘﺎرا ت _‬

‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻷﺷﺨﺎص اﻟﺬﻳﻦ ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻴﻪ ‪ ،‬زاد‬‫ﻣﻊ زﻳﺎدة ﻋﺪد اﻷﺷﺨﺎص اﻟﻘﺎدرﻳﻦ ﻋﲆ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ ﻗﺮض ﻋﻘﺎري ‪،‬‬
‫اﻟﻄﻠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤﻨﺎزل‪ .‬ﻫﺬا وﺣﺪه ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ أنﻳﺮﻓﻊ أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴﺎﻛﻦ‪.‬‬
‫ﺒﺮ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒ‬
‫ﺑﻴ ﺔ ﻓ ﻲ ‪11‬ﺳ‬
‫ﺑﻌﺪ اﻟﻬﺠﻤﺎ ت اﻹر ﻫﺎ‬‫ﺘﺎرﻳﺨﻴ ﺔ‬
‫ﺗﻬﺎ اﻟ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ‬ ‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة إﱃ أدﻧﻰ ﻣ ﺴ‬ ‫وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﺧﻔﺾ اﻻﺣ‬
‫ﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠ ﺔ‪ .‬أد ت ﻫﺬه اﻟﻤﻌﺪﻻ ت اﻟﻤﻨﺨﻔﻀ ﺔ إﱃ اﻧﺨﻔﺎض ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﺟﻌﻞ‬
‫ﯩﻬﺎ ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ ﻟﻔ‬
‫ﺑﻘ‬‫ﻟﻤﻨﻊ اﻟﺮﻛﻮد ‪ ،‬وأ‬
‫ﺑﻴﻦ‬‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣﻌﻘﻮﻟ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﺳﺎ ﻫﻢ ﻣﺮة أﺧﺮى ﻓ ﻲ زﻳﺎدة اﻟﻄﻠ ﺐ ﻋﲆ اﻹﺳﻜﺎن‪.‬ﻳﻮﺿﺢ اﻟﺸﻜﻞ ‪1-5‬أن اﻟﺠﻤﻊ‬‫ﺜﺮ‬
‫ﺒﺪو أﻛ‬
‫ﻣﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﻤﻨﺎزلﺗ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ‬
‫ﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴﺎﻛﻦ‪ .‬و ﻫﻜﺬا ‪،‬ﺳﺎ ﻫﻢ اﻻﺣ‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ ار‬
‫ﻣﺆ ﻫﻼ ت اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟﻤﻨﺨﻔﻀ ﺔ وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﻨﺨﻔﻀ ﺔﺗ ﺴ‬
‫ﻓ ﻲﺗﻜﻮﻳﻦ ﻓﻘﺎﻋ ﺔ ﻣﺼﻄﻨﻌ ﺔ ﻓ ﻲ ﻗﻄﺎع اﻟﻌﻘﺎرا ت‪.‬‬

‫ﺑﻞ أﻗﻞ‬
‫ﺘﺮو اﻟﻤﻨﺎزل اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻘﺎ‬
‫أراد ﻣﺸ‬

‫ﺗﻔﺎع‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ ﻣﻦ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎريﺗﺤﻤﻞ أﻗ ﺴﺎط اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ‪ ،‬ﺧﺎﺻ ﺔ ﻣﻊ ار‬
‫ﺘﻰ ﻣﻊ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﻨﺨﻔﻀ ﺔ ‪ ،‬ﻛﻴﻒﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﻘ‬
‫ﺣ‬
‫ﺑﻤﻌﺪل‬
‫ﺘﻌﺪﻳﻞ )‪(ARM‬‬
‫ﺑﻞ ﻟﻠ‬
‫ﺜﺎﻧﻮيﺳﻌﺮ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟﻘﺎ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ ﻣﻦ ﻓﺌ ﺔ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬ ‫أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴﺎﻛﻦ؟ أوﻻ ً ‪ ،‬اﺧ‬
‫ﺘﺎر ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺑﻀﻊ ﻧﻘﺎط ﻣﺌﻮﻳ ﺔ‪.‬‬‫اﻟﻤﻘﺮض‬
‫ﺜﻞﺳﻌﺮﺳﻨﺪا ت اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ ﻟﻤﺪة ﻋﺎم واﺣﺪ ‪ ،‬واﻟﺬي أﺿﺎف إﻟﻴﻪ ُ‬
‫ﺘﻤﺪ ﻋﲆ ﻣﻌﺪل ﻗﺼﻴﺮ اﻷﺟﻞ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﻓﺎﺋﺪةﻳﻌ‬

‫ﺗﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻤﻌﺪﻻ ت اﻷوﻟﻴ ﺔ ﻋﲆ ‪ARM‬‬

‫ﺘﻮﻳﺎ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ﻗﺪ دﻓﻊ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ إﱃ أدﻧﻰ ﻣ ﺴ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻻﺣ‬‫ﻧﻈ ﺮًاﻷن‬
‫ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ ﺟﺪًا‪.‬‬
‫ﺗﺆدي اﻟﺰﻳﺎدة ﻓ ﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‬
‫ﺑﻤﺮور اﻟﻮﻗ ﺖ‪ .‬وﻟﻜﻦ ﻣﻊ ‪ARM ،‬‬‫ﺘﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﺛﺎ‬‫ﺑ ﺖ ‪،‬ﺗﻈﻞ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت‬
‫ﺛﺎ‬‫ﺑ ﺴﻌﺮ‬‫ﺘﻘﻠﻴﺪي‬
‫ﻣﻊ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬
‫ﺘﺎر اﻟﻌﺪﻳﺪ‬
‫ﺑ ﺖ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬اﺧ‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة ﻣﻦ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ذي اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق إﱃ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت ﺷﻬﺮﻳ ﺔ أﻋﲆ ‪ ،‬ﻟﺬا ﻓﺈن ‪ARM‬أﻛ‬
‫ﺘﻰ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ ﺣ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻤﻘ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪39‬‬

‫اﻟﺸﻜﻞ ‪1-5‬‬

‫ازد ﻫﺎر اﻟﻌﻘﺎرا ت‪ :‬أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴﺎﻛﻦ وﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري‬

‫ﺣﻘﻴﻘ ﻲ‬
‫ﻣﻠﻜﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﻤﺎم‬
‫اﻫ‬
‫ِس‬
‫ِﻬﺮ‬
‫ﻓ‬ ‫ﻣﻌﺪل )‪(٪‬‬

‫‪250‬‬ ‫‪12‬‬

‫ﻣﻌﺪل اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري‬

‫‪10‬‬
‫‪200‬‬

‫‪8‬‬
‫‪150‬‬

‫‪6‬‬

‫‪100‬‬
‫‪4‬‬

‫‪50‬‬
‫ﻣﺆﺷﺮ اﻟﻌﻘﺎرا ت‬ ‫‪2‬‬

‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪1987‬‬ ‫‪1989‬‬ ‫‪1991‬‬ ‫‪1993‬‬ ‫‪1995‬‬ ‫‪1997‬‬ ‫‪1999‬‬ ‫‪2001‬‬ ‫‪2003‬‬ ‫‪2005‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2011‬‬

‫ﻣﻠﺤﻮﻇﺎ ت‪:‬‬

‫ّل ﻣﻮﺳﻤﻴﺎ ً ‪،‬‬

‫‪1.‬ﻣﺆﺷﺮ اﻟﻌﻘﺎرا ت ﻫﻮ ﻣﺆﺷﺮ ‪Case-Shiller‬اﻟﻤﺮﻛ ﺐﻷﺳﻌﺎر اﻟﻤﻨﺎزل ﻓ ﻲ ‪10‬أﺳﻮاق ﻋﻘﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬ﻏﻴﺮ ﻣﻌﺪ‬
‫ﺘﺎح ﻋﲆ ‪indexId=spusa-cashpidff–p-us———.‬؟‪www.standardandpoors.com/indices/sp-case-shiller-home-price-indices/en/us/‬‬
‫ﻣ‬

‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ ﻓ ﻲﺳﺎﻧ ﺖ ﻟﻮﻳ ﺲ‪:‬‬

‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻣﻦ اﻻﺣ‬
‫ﺑ ﺖ ﻟﻤﺪة ‪30‬ﻋﺎﻣﺎ واﻟﻤ‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ ذا ت اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟ‬
‫‪2 -‬أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻫ ﻲ ﻟﻠﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ اﻟ‬
‫‪cid=114.‬؟‪http://research.stlouisfed.org/fred2/series/MORTG/downloaddata‬‬

‫‪© Cengage Learning 2014‬‬

‫ﺘﺎرﺳﺪاد ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت ﻣﻨﺨﻔﻀ ﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺎﻣﻴﻦ اﻷوﻟﻴﻦ‬

‫ﺘﺮض أنﻳﺨ‬
‫ﺜﺮ ﺧﻄﻮرة ‪" ،‬ﺧﻴﺎر ‪ARM" ،‬ﺣﻴ ﺚﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﻘ‬
‫اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻷﻛ‬
‫ﺘﻢ إﻋﺎدةﺗﻌﻴﻴﻦ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت‬
‫ﺘ‬‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ زﻳﺎدة رﺻﻴﺪ اﻟﻘﺮض ﻓﻌﻠ ًﻴﺎ ﻛﻞ ﺷﻬﺮ! ﻓ ﻲﺗﺎرﻳﺦ ﻻﺣﻖ ‪،‬ﺳ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘﻰ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚ ﻻﻳﻐﻄ ﻲ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﺣ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﺤﺎﻻ ت ‪،‬ﺗﻤ ﺖ إﻋﺎدةﺗﻌﻴﻴﻦ دﻓﻌ ﺔ‬‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻓ ﻲ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﻌﻜ ﺲﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺤﺎﻟ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق ورﺻﻴﺪ اﻟﻘﺮض اﻷﻋﲆ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﻟ‬
‫ﺑﻬﺬا‬‫ﺑﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺒﻘﻴ ﺔ‪) .‬ﻧﻘﺪم اﻟﺤ ﺴﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺷﻬﺮﻳ ﺔ ﻗﺪر ﻫﺎ ‪948‬دوﻻ ًرا أﻣﺮﻳﻜ ًﻴﺎﻷول ‪32‬ﺷﻬ ﺮًا إﱃ ‪2،454‬دوﻻ ًرا أﻣﺮﻳﻜ ًﻴﺎ ﻟﻤﺪة ‪328‬ﺷﻬ ﺮًا اﻟﻤ‬
‫ﺜﺎل ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ )‪4.‬‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﻤﻠ ﺔ‪ .‬أوﻻ ً ‪ ،‬ﻟﻢﻳﻔﻬﻢ‬

‫ﺒﺎ ب ﻣﺤ‬
‫ﺛ ﺔ أﺳ‬
‫ﺛﻼ‬‫ﺘﺎر ﺧﻴﺎر ؟‪ARM‬ﻓﻴﻤﺎﻳﻠ ﻲ‬
‫ﺒﻠﻎ ‪2،454‬دوﻻ ًرا ﺷﻬﺮﻳًﺎﻳﺨ‬
‫ﺘﻄﻴﻊ دﻓﻊ ﻣ‬
‫ﻟﻤﺎذا أي ﺷﺨﺺ ﻻﻳ ﺴ‬
‫ﺑﻐﺾ اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ‬‫ﺘﺤﻤ ﺴﻴﻦ ﻟﻜ ﺴ ﺐ اﻟﺮﺳﻮم‬
‫ﺒﻞ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ اﻟﻤﻮﻗﻒ وﻛﺎﻧﻮا ﺿﺤﺎﻳﺎ ﻣﻤﺎرﺳﺎ ت اﻹﻗﺮاض اﻟﺠﺎﺋﺮة ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺑﻘﺮض آﺧﺮ‬‫ﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺑﺢ أو إﻋﺎدة اﻟ‬
‫ﺑﺮ‬‫ﺒﻴﻊ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺑﻤﺎﻳﻜﻔ ﻲ ﻟﻠ ﺴﻤﺎح ﻟﻬﻢ‬‫ﺗﻔﻊ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ أنﺳﻌﺮ اﻟﻤﻨﺰلﺳﻴﺮ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﻘ‬‫ﺘﻘﺪ‬
‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪ ،‬اﻋ‬‫اﻟﻌﻮاﻗ ﺐ‪.‬‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ﺟﺸﻌﻴﻦ وﻗﺼﺮ اﻟﻨﻈﺮ ‪ ،‬وﻛﺎﻧﻮاﻳﺮﻳﺪون اﻟﻌﻴ ﺶ ﻓ ﻲ ﻣﻨﺰل أﻓﻀﻞ ﻣﻤﺎﻳﻤﻜﻨﻬﻢﺗﺤﻤﻠﻪ‪.‬‬
‫ﺑ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﻨﺎس‬ ‫ﺛﺎﻟ ً‬
‫ﺜﺎ ‪ ،‬ﻛﺎن‬ ‫ﻣﻨﺨﻔﺾ اﻟ ﺴﺪاد‪.‬‬

‫ﺘﻤﻮن‬
‫وﺳﻄﺎء اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻻﻳﻬ‬

‫ﺑﻬﺎ ﻃﻮال ﻣﺪة اﻟﻘﺮض ‪-‬‬‫ﺘﻔﻈ ﺖ‬

‫ﺘ ﻲ ﻧﺸﺄ تﻷﻧﻬﺎ اﺣ‬
‫ﺒﻨﻮك ﻣﺼﻠﺤ ﺔ راﺳﺨ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺒﻞﺳﻨﻮا ت ‪ ،‬ﻛﺎن ﻟﺪى ‪S & Ls‬واﻟ‬
‫ﻗ‬
‫ﺘﺮضﺳﻴﻜﻮن‬
‫ﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ أن اﻟﻤﻘ‬
‫ﺒﻨﻚ أو ‪S&L‬اﻟﻤﺎل ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻛﺎﻧﻮا ﺣﺮﻳﺼﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺜﺮ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ‪ ،‬ﻓ ﺴﻴﺨ ﺴﺮ اﻟ‬
‫ﻋﺎﻣﺎ‪ .‬إذاﺗﻌ‬
‫ﺘﻰ ‪ً 30‬‬
‫ﺣ‬
‫ﻗﺎد ًرا ﻋﲆ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪40‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺒﻞﺳﻤﺎﺳﺮة اﻟﺮ ﻫﻦ‬

‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪80٪‬ﻣﻦ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺗﻴ ﺐ أﻛ‬
‫اﻋﺪ دﻓﻊ اﻟﻘﺮض‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓ ﻲﺳﻨﻮا ت اﻟﻔﻘﺎﻋ ﺔ ‪،‬ﺗﻢﺗﺮ‬
‫ﺘﺮﺿﻮن ﻣﻦ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘﻰ ﻟﻮ ﻟﻢﻳ‬
‫ﺗﻤﺎم اﻟﺼﻔﻘﺎ ت ﺣ‬
‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻛﺎن ﺣﺎﻓﺰ اﻟﻮﺳﻴﻂ ﻫﻮ إ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﺣﺼﻠﻮا ﻋﲆ ﻋﻤﻮﻟ ﺔ‪ .‬و‬
‫اﻟﻌﻘﺎري اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒﺎ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ ﻣﻦ اﻟ ﺴﻬﻞ أن ﻧﻔﻬﻢ )ﻟﻜﻦ ﻟﻴ ﺲ اﻟﻤﻮاﻓﻘ ﺔ!( ﻟﻤﺎذا دﻓﻊ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﺼﻔﻘﺎ ت‬
‫ﺗ ﻲ ﻗﺮﻳ ً‬
‫ﺘﺄ‬‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﺒﻂ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺪ إﻋﺎدة اﻟﻀ‬‫ﺳﺪاد اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻤﻄﺎف‪.‬‬
‫ﺘﺄﻛﺪﻳﻦ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺒﻪ ﻣ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ اﻟﺬﻳﻦ ﻛﺎﻧﻮا ﺷ‬
‫إﱃ اﻟﻤﻘ‬

‫ﺜﻤﻨﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳﻮن ﻻﻛ ﺲ _‬
‫ﻛﺎن اﻟﻤ‬

‫ﺑ ﺔ"‬
‫ﺑﺎﻟﻘﺮوض اﻟﻜﺎذ‬
‫ﺘﺮض ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚﺳﻤﻴ ﺖ ﻫﺬه اﻟﻘﺮوض "‬
‫ﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ دﺧﻞ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘﻄﻠ ﺐ اﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟﻤﺨﻔﻔ ﺔ ﻣﻦﺳﻤ ﺴﺎر اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬
‫ﻟﻢﺗ‬
‫ﺘﻰ ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﺤﺎﻻ ت ‪ ،‬ﻛﺎن ﻋﲆ اﻟﻮﺳﻴﻂ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆﺗﻘﻴﻴﻢﻳﻮﺿﺢ أن ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﻨﺰل‬
‫ﺒﺎﻟﻐﻮن ﻓ ﻲ دﺧﻠﻬﻢ‪ .‬وﻟﻜﻦ ﺣ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ ﻗﺪﻳ‬
‫ﻷن اﻟﻤﻘ‬
‫ﺗﻔﺎع ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻛﺎﻧﻮا‬
‫ﺘﻤﺮ ﻓ ﻲ اﻻر‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ أن أﺳﻌﺎر اﻟﻤﻨﺎزلﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﻤﻨﻴﻦ اﻟﻌﻘﺎرﻳﻴﻦ‬
‫ﺘﺮض اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺒﻠﻎ اﻟﻘﺮض‪ .‬اﻓ‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦ ﻣ‬
‫ﻛﺎﻧ ﺖ أﻛ‬
‫ﺑﺨﻼف اﻹﺿﺮار‬‫ﺘﻬﻢ‪.‬‬
‫ﺜﻞﺳﻤﺎﺳﺮة اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ‪،‬ﺗﻢ اﻟﺪﻓﻊ ﻟﻬﻢ ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ ﺧﺪﻣ‬
‫ﺑﻘﻴﻢ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ ﻏﻴﺮ واﻗﻌﻴ ﺔ‪ .‬ﻣ‬‫ﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟﻤﻨﺎزل‬
‫ﺘﻌﺪاد ﻟ‬
‫ﻋﲆ اﺳ‬
‫ﺒﻘ ﻲ ‪ ،‬ﻣﻤﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﻦ أن ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﻨﺰل أﻗﻞ ﻣﻦ رﺻﻴﺪ اﻟﻘﺮض اﻟﻤ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮض ﻓ ﻲ وﻗ ﺖ ﻻﺣﻖ و‬
‫ﺘﻬﻢ ‪ ،‬ﻟﻢﻳﻜﻮﻧﻮا ﻗﻠﻘﻴﻦ إذاﺗﺨﻠﻒ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺑ ﺴﻤﻌ‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ ﺧ ﺴﺎرة ﻟﻠﻤﻘﺮض‪.‬‬
‫ﺘﺴ‬‫ﻳ‬

‫ﺜﻞ ‪Countrywide Financial‬و ‪Mortgage‬‬

‫ﺒ ﺖ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻨﺎﺷﺌ ﺔ ﻣ‬
‫ﻛﺎن اﻟﻤﻨﺸﺌﻮن واﻟﻤﺆﻣﻨﻮنﻳﺮﻳﺪون اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻟﻜﻤﻴ ﺔ وﻟﻴ ﺲ اﻟﺠﻮدة ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚ ﻛ ﺴ‬

‫ﺜﻞ‬
‫ﺘﻮرﻳﻖ ﻣ‬
‫ﺒﻖ اﻟﺸ ﻲء ﻧﻔ ﺴﻪ ﻋﲆ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺜﺮ أي ﻣﻦ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ‪ .‬وﻳﻨﻄ‬
‫ﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠ ﺔ ﻣﻦﺗﻌ‬
‫ﺒﻞ ﻓ‬
‫ﺑﺎﻋﻮا اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬ﻗ‬‫‪New Century‬اﻟﻤﺎل ﻋﻨﺪﻣﺎ‬

‫‪Bear Stearns‬و ‪Merrill Lynch‬و ‪Lehman Brothers.‬ﻛﺎﻧ ﺖ ﺣﻮاﻓﺰ ﻫﻢ ﻫ ﻲﺗﻮﻟﻴﺪ اﻟﺤﺠﻢ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﻨﺸﺌ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻴ ﺲ ﻟﻀﻤﺎن أن اﻟﻘﺮوض ﻛﺎﻧ ﺖ‬

‫ﺘﻤﺪ‬
‫ﺗﻌ‬‫ﺗﻬﻢ ‪ ،‬و‬
‫ﺑﺎح ﺷﺮﻛﺎ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ أر‬‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻮن اﻵﺧﺮون ﻋﲆ ﺧﻴﺎرا ت اﻷﺳﻬﻢ واﻟﻤﻜﺎﻓﺂ ت‬
‫ﺒﺎر اﻟ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻮن وﻛ‬
‫ﺑﺪأ ﻫﺬا ﻓ ﻲ اﻟﻘﻤ ﺔ ‪-‬ﺣﺼﻞ اﻟﺮؤﺳﺎء اﻟ‬‫ﺜﻤﺎرا ت آﻣﻨ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬

‫ﺑ ﺔ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬ودﻓﻊ اﻟﻤﻨﺸﺌﻮن‬

‫ﺘﺎ‬
‫ﺘﻮﻟﻴﺪ اﻟﺤﺠﻢ ‪ ،‬ودﻓﻊ ﻫﺆﻻء اﻟﻤﺮؤوﺳﻮن اﻟﻤﻨﺸﺌﻴﻦ ﻟﻜ‬
‫ﺒﺎط ﻣﺮؤوﺳﻴﻬﻢ ﻟ‬
‫ﺒﺎر اﻟﻀ‬
‫ﺑﺎح ﻋﲆ اﻟﺤﺠﻢ‪ .‬و ﻫﻜﺬا ‪ ،‬دﻓﻊ ﻛ‬
‫اﻷر‬

‫ﺘﻮﺻﻞ إﱃ ﻗﻴﻢ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ‪.‬‬

‫ﺜﻤﻨﻴﻦ ﻟﻠ‬
‫اﻟﻤ‬

‫ﺘﺼﻨﻴﻒ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻻﻛ ﺲ‬
‫وﻛﺎﻻ ت اﻟ‬

‫ﺗﻬﺎ ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ أﺻﺮوا ﻋﲆ رؤﻳ ﺔ‬

‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻣﻌﺮﻓ ﺔ ﻣﺪى ﺧﻄﻮر‬‫ﺘﺮوا اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﻌﻘﺪة اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺮون اﻟﺬﻳﻦ اﺷ‬
‫ﺘ‬‫أراد اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪﺗﺼﻨﻴﻒﻳﻌﻜ ﺲ ﻣﺨﺎﻃﺮ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻖ ﻓ ﻲﺗﻔﺎﺻﻴﻞ ﻛﻞﺳﻨﺪ و‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻒ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻮرﻳﻖ ﻟﻮﻛﺎﻻ ت اﻟ‬
‫ﺗﺼﻨﻴﻔﺎ ت" اﻟ ﺴﻨﺪا ت‪ .‬دﻓﻌ ﺖ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫"‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟ‬‫ﺘﻘﻴﻴﻢ‬
‫ﺘﺄﺟﺮ ت ‪Lehman Brothers Moody's‬ﻟ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬اﺳ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺛﻨﺎءﺗﺼﻤﻴﻢ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻛﺎﻧ ﺖ‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻒ أ‬
‫ﺑﻞ اﻟﻤﺸﻮرة ﻣﻦ وﻛﺎﻻ ت اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺘﺪﻓﻊ اﻟ‬
‫ﺑﻬﺎ‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪،‬ﺳ‬
‫ﺜﻤﺎريﺗﺼﻨﻴ ًﻔﺎ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻚ اﻻﺳ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺠﺎ ﻫﻠ ﺖﺗﻀﺎر ب اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ اﻟﻮاﺿﺢ‪ :‬أراد اﻟ‬
‫ﺑﺤ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻟﻠﻮﻛﺎﻻ ت ‪ ،‬اﻟ‬
‫ﺘﺸﺎرا ت ﻣﺮ‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻒ واﻻﺳ‬
‫أﻧﺸﻄ ﺔ اﻟ‬
‫ﻋﺎل ‪ ،‬وأد ت‬
‫ٍ‬ ‫ﺘﺼﻨﻴﻒ ﻋﲆ أﻣﻮال ﻟﻠﻤ ﺴﺎﻋﺪة ﻓ ﻲﺗﺼﻤﻴﻢ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺆ ﻫﻠ ﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﲆﺗﺼﻨﻴﻒ‬
‫ﻋﺎﻟ ًﻴﺎ ‪ ،‬وﺣﺼﻠ ﺖ وﻛﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻢ‪.‬‬
‫ﺒ ﺔﻷﺻﺤﺎ ب اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻨ ﺴ‬‫ﺘﻤﺮار اﻟﻌﻤﻞ‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻔﺎ ت اﻟﻌﺎﻟﻴ ﺔ إﱃ اﺳ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ﻟﻢﻳﻜﻦﺗﺄﻣﻴﻨﺎ‬
‫اﻟ‬

‫ﺘﺮي‬
‫ﺜﻴ ًﺮا ﻣﺎﻳﺸ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ‪ ،‬ﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴ ﺔ ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫ﺜﺮ ﺟﺎذ‬
‫ﺒﺪو أﻛ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎريﺗ‬‫ﺘﻮﻓﻴﺮﺗﺼﻨﻴﻒ أﻋﲆ وﺟﻌﻞ ﻫﺬه اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬
‫ﻟ‬
‫ﺘﺮض أﻧﻚ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬ﻟﻨﻔ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻮرﻗ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔﻳ ﺴﻤﻰ ﻣﻘﺎﻳﻀ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻮﻟﻴﺼ ﺔ اﻟ‬‫اﻟﻤﺼﺪرون ﻧﻮﻋً ﺎ ﻣﻦ‬
‫ﺑﺸﺄن اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬ﻣﺎذا ﻟﻮ واﻓﻖ ‪Lehman Brothers‬ﻋﲆ دﻓﻊ‬‫ﻛﻨ ﺖﺗﺮﻏ ﺐ ﻓ ﻲ ﺷﺮاء ‪CDO‬ﻣﻦ ‪Lehman Brothers‬ﻟﻜﻨﻚ ﻗﻠﻖ‬
‫ﺜﺮ ت اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ إذاﺗﻌ‬
‫ﺘ ﻲ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻬﺎ أنﺗﻀﻤﻦ ﻣﺪﻓﻮﻋﺎ ت اﻟ‬
‫ﺜﻞ ‪AIG ،‬واﻟ‬
‫رﺳﻮمﺳﻨﻮﻳ ﺔ ﻟﺸﺮﻛ ﺔﺗﺄﻣﻴﻦ ﻣ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ‪.‬‬
‫ﺜﻘ ﺔ اﻟﻜﺎﻓﻴ ﺔ ﻟﺸﺮاء اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﺸﻌﺮ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻛﻨ ﺖﺳ‬
‫اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ؟ ر‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪41‬‬

‫ﺑﻮﻟﻴﺼ ﺔ واﺣﺪ‬‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤﻨﺰل ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚﻳﻮﺟﺪ ﺣﺎﻣﻞ‬

‫ﺘﻬ ﻲ ﻫﻨﺎ‪ .‬ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ اﻟ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔﻳﻨ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ اﻟ‬
‫ﺑﻮﻟﻴﺼ ﺔ اﻟ‬‫ﺑﻪ ﻣﻊ‬
‫ﻟﻜﻦ أيﺗﺸﺎ‬
‫ﺑﻚ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ‬‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬ ‫ﺗﻤﺎﻣﺎ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﻟﻤﺮا ﻫﻨ ﺔ ﻋﲆ اﻟ‬ ‫ً‬ ‫ﺘﻮرﻃﻴﻦ‬
‫ﺑﻴﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤ‬
‫وﺷﺮﻛ ﺔﺗﺄﻣﻴﻦ واﺣﺪة ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﻀﺎر‬
‫ﺘﻤﺎن ﻋﲆ ‪CDO.‬‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦﺳﺪاد اﻻﺋ‬
‫ﺑﻴﻊ أو ﺷﺮاء ﻣﻘﺎﻳﻀﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﻚ إذا ﻛﺎن‬‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺘﺤﻮط ﺷﺮاء ﻣﻘﺎﻳﻀ ﺔ اﻟ‬
‫ﺜﺎل ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﻋﲆﺳ‬
‫ﺒﻴﻊ ﻣﻘﺎﻳﻀ ﺔ ‪،‬‬
‫ﺜﻞ ‪Bear Stearns‬أنﻳ‬
‫ﺜﻤﺎري ﻣ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻚ اﺳ‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد ؛ أوﻳﻤﻜﻦ ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔﺳ‬
‫ﺘﻘﺪ أن اﻟ‬
‫ﻳﻌ‬
‫ﺘﺼﻒ ﻋﺎم ‪2008‬‬
‫ﺘﻘﺎ ت أﻧﻪ ﻓ ﻲ ﻣﻨ‬
‫ﺑﻄ ﺔ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻤﻘﺎﻳﻀﺎ ت واﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد‪ .‬ﻓ ﻲ اﻟﻮاﻗﻊ ‪،‬ﺗﻘﺪر اﻟﺮا‬
‫وﻳﺮا ﻫﻦ ﻋﲆ أن ‪CDO‬ﻟﻦﻳ‬
‫ﺒﻠﻎ اﻟﻤﺬ ﻫﻞ ﻣﺎﻳﻘﺮ ب ﻣﻦ ‪7‬أﺿﻌﺎف ﻗﻴﻤ ﺔ‬
‫ﺘﻤﺎن‪ .‬ﻛﺎن ﻫﺬا اﻟﻤ‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦﺳﺪاد اﻻﺋ‬
‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر ﻓ ﻲ ﻣﻘﺎﻳﻀﺎ ت اﻟ‬
‫ﻛﺎن ﻫﻨﺎك ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪54‬‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ﺿﻌﻒ ﻗﻴﻤ ﺔ‬
‫ﺘﺤﺪة ‪ ،‬وﻛﺎن أﻛ‬
‫ﺘﻮى اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻘﻮﻣ ﻲ ﻟﻠﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺑﻌ ﺔ أﺿﻌﺎف ﻣ ﺴ‬
‫ﺑﺄر‬‫ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ‪ ،‬وﻛﺎن أﻋﲆ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪.‬‬‫ﺳﻮق اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‬
‫ﺑﺪرﺟ ﺔ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻫﻨﺎكﺗﻨﻈﻴﻢ ﻓﻌﻠ ﻲ ﻓ ﻲﺳﻮق ﻣﻘﺎﻳﻀ ﺔ‬‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﻤﻨﺎزل ﻣﻨﻈﻤ ﺔ‬
‫ﺒﻴﺮ اﻵﺧﺮ ﻫﻮ أن ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫اﻟﻔﺮق اﻟﻜ‬
‫ﺒﺎﺗﺤﺪﻳﺪ‬
‫ﺘﺤﻴﻞﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫ﺑﺪون ﻏﺮﻓ ﺔ ﻣﻘﺎﺻ ﺔ ﻣﺮﻛﺰﻳ ﺔ‪ .‬ﻛﺎن ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒﺎﺷﺮة ‪،‬‬
‫ﺑﻴﻨﻬﻢ ﻣ‬‫ﺒﻮن ﻓﻴﻤﺎ‬
‫ﺘﺪاول اﻟﻼﻋ‬
‫ﺘﻤﺎن‪.‬ﻳ‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦﺳﺪاد اﻻﺋ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻜﻮن‬
‫ﺜﻞ ‪AIG‬ﺳ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﺤﻴﻞ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖ اﻷﻃﺮاف اﻟﻤﻘﺎ‬
‫ﺒﻴﻦ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﻳﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲ واﺟﻬﻬﺎ أي ﻣﻦ اﻟﻼﻋ‬
‫ﻣﻘﺪار اﻟﻤﺨﺎﻃﺮة اﻟ‬
‫ﺘﺤﻴﻞ ﻣﻌﺮﻓ ﺔ ﻗﻴﻤ ﺔ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ أم ﻻ‪ .‬و ﻫﺬا ﺟﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦﺳﺪاد اﻟ‬
‫ﺗﻬﺎ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﻗﺎدرة ﻋﲆ اﻟﻮﻓﺎء‬
‫ﺒﻨﻮك‬
‫ﺘﺤﻴﻞ اﻟﺤﻜﻢ ﻋﲆ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧ ﺖﺗﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺑﺪوره ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒﻨﻮك ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﺟﻌﻞ‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬‫ﺘﻔﻆ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺤ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺑﺤﻜﻢ اﻟﻮاﻗﻊ أم ﻻ‪.‬‬‫ﻣﻔﻠ ﺴ ﺔ‬

‫ﺑﺎﻟﻌﻤﻰ‬‫ﺒﻮا‬
‫ﻛﺎن ﻟﺪى ﻋﻠﻤﺎء اﻟﺼﻮارﻳﺦ ﻣﺮاﻳﺎ ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ ﺿﻌﻴﻔ ﺔ وﻣﺪﻳﺮو اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ أﺻﻴ‬

‫ﺘﺤﺪﻳﺪ‬
‫ﺒﻨﺎء ﻧﻤﺎذج أﻧﻴﻘ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺗﻢﺗﻮﻇﻴﻔﻬﻢ ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺎ ت ﻋﻠﻮم اﻟﺼﻮارﻳﺦ ‪،‬‬
‫ﺒﻬﻢ ﻓ ﻲ اﻟﻔﻴﺰﻳﺎء و‬
‫ﺘﻢﺗﺪرﻳ‬
‫ﺒﺎ ﻣﺎﻳ‬
‫ﺒﺮاء ﻣﺎﻟﻴﻮن ﻻﻣﻌﻮن ‪ ،‬ﻏﺎﻟ ً‬
‫ﻗﺎم ﺧ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ‬
‫ﺒﺮاء إﱃ ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺗﻪ‪ .‬ﻧﻈﺮ اﻟﺨ‬
‫ﺜﻞ ﻣﺪﺧﻼ‬
‫ﻗﻴﻤ ﺔ ﻫﺬه اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة‪ .‬ﻟ ﺴﻮء اﻟﺤﻆ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻨﻤﻮذج ﺟﻴﺪ ﻓﻘﻂ ﻣ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‪ .‬أد ت ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﻨﻤﻮ‬ ‫ﺘﻜﻮن ﻣﺮ‬
‫ﺒﻠﻴ ﺔﺳ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﺘﺮﺿﻮا أن ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟﻨﻤﻮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻷﺳﻌﺎر اﻟﻌﻘﺎرا ت اﻷﺧﻴﺮة )اﻧﻈﺮ اﻟﺸﻜﻞ )‪1-5‬واﻓ‬
‫ﺛﺎرة ﻟﻠﺪ ﻫﺸ ﺔ ﻫﻮ أن‬
‫ﺜﺮ إ‬
‫ﺗﻔﻌ ﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ‪ .‬وﻟﻌﻞ اﻷﻣﺮ اﻷﻛ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ اﻟﻤﺮ‬
‫ﺑﺤ ﺴﺎ ب أﺳﻌﺎر اﻟ‬‫ﺗﻔﻌ ﺔ ﻫﺬه إﱃ ﻗﻴﺎم اﻟﻨﻤﺎذج‬
‫اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻨﺨﻔﺾ ﻓﻴﻬﺎ أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴﺎﻛﻦ‪.‬‬
‫ﺒ ﺴﺎﻃ ﺔ ﻟﻢﻳﺼﺮوا ﻋﲆ رؤﻳ ﺔ اﻟ ﺴﻴﻨﺎرﻳﻮ ﻫﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑ‬‫اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺪﻳﺮي اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‬

‫ﺑﻞ أﻗﻞ‬
‫ﺜﻤﺮون اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘ‬‫أراد اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬

‫ﺘﺼﻨﻴﻒ اﻟﻤﻨﺨﻔﺾ )‬
‫ﺘﺠ ﺖ اﻟﺪﻳﻮن ذا ت اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ أواﺋﻞ اﻟﻌﻘﺪ اﻷول ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﺤﺎدي واﻟﻌﺸﺮﻳﻦ ‪ ،‬أﻧ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ إﱃ ﻫﺬا اﻟﺪﻳﻦ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﺮة‪ .‬ﻗﻔﺰ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺤﻮط وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﻣﻌﺪﻻ ت ﻋﺎﺋﺪ ﻛ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري( وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮون ﻓ ﻲ ﺧﻔﺾ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺪأ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺒ ﺔ اﻟﺠﻴﺮان‪ .‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﻣﻮﺿﺢ ﻓ ﻲ اﻟﻔﺼﻞ ‪4‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻧﻨﺎﻗ ﺶﺗﺼﻨﻴﻔﺎ ت اﻟ ﺴﻨﺪا ت وﻓﺮوق اﻟ ﺴﻨﺪا ت ‪،‬‬
‫ﻟﻤﻮاﻛ‬
‫ﺗﺠﺎ ﻫﻠﻮا اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ إﱃ ﺣﺪ‬
‫ﺜﻤﺮون ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول ﻋﲆ اﻟﻌﺎﺋﺪا ت و‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬رﻛﺰ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘﺤﻤﻞ ﻣﺨﺎﻃﺮ إﺿﺎﻓﻴ ﺔ‪ .‬و‬
‫ﺘﺎﺟﻮﻧﻬﺎ ﻟ‬
‫ﺘ ﻲﻳﺤ‬
‫اﻟﻌﻼوة اﻟ‬
‫ﺒﻨﻮك‬
‫ﺜﻠ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻬﻢ ﻓ ﻲ ﻣﻤ‬
‫ﺛﻘ‬‫ﺑﻮا ﻋﻦ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ ﻛﺎﻧ ﺖ دﻗﻴﻘ ﺔ ‪ ،‬وأﻋﺮ‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻔﺎ ت اﻻﺋ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ أن اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺘﺮض‬
‫ﺑﺎ ب اﻹﻧﺼﺎف ‪ ،‬اﻓ‬‫ﺒﻴﺮ‪ .‬وﻣﻦ‬
‫ﻛ‬
‫ﺜﻤﺮ ﻓﻘﻂ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻓﻴ ﺖ اﻟﻘﺎﺋﻠ ﺔ "أﻧﺎ أﺳ‬‫ﺒﻴﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻋﻨﺪ اﻟﻌﻮدة إﱃ اﻟﻮراء ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻘﻮﻟ ﺔ وارن‬
‫ﺘ ﻲﺗ‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺜﺮ ﺣﻜﻤ ﺔ ﻣﻦ أي وﻗ ﺖ ﻣﻀﻰ‪.‬‬
‫ﺒﺪو أﻛ‬
‫ﺘ ﻲ أﻓﻬﻤﻬﺎ"ﺗ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟ‬

‫ﺑ ﺲ_‬
‫ﺒﺮاﻃﻮر ﻟﻴ ﺲ ﻟﺪﻳﻪ ﻣﻼ‬
‫اﻹﻣ‬

‫ﺘﻘﺮ ت أﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد ‪ ،‬واﺳ‬
‫ﺘﺮﺿﻮن ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﺪأ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘﻌﻴﻴﻦ ‪ ،‬و‬
‫ﺑﺪأ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺧﻴﺎرا ت ‪ARM‬ﻓ ﻲ إﻋﺎدة اﻟ‬
‫ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2006 ،‬‬
‫ﺑﺤﻠﻮل أواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2009 ،‬ﻛﺎن ﻣﺎﻳﻘﺮ ب ﻣﻦ ‪1‬ﻣﻦ‬
‫ﺑﺪأ ت ﻓ ﻲ اﻻﻧﺨﻔﺎض‪.‬ﺳﺎء ت اﻷﻣﻮر ﻓ ﻲ ﻋﺎﻣ ﻲ ‪2007‬و ‪2008 ،‬و‬ ‫اﻟﻤ ﺴﺎﻛﻦ أوﻻ ً‬
‫ﺛﻢ‬
‫ﺘﻘ ﺴﻴﻤﺎ ت‬
‫ﺒﺎح ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺒ ﺲ اﻟﺮ ﻫﻦ ‪ ،‬ﻣﻤﺎ أدى إﱃ ﻧﺰوح اﻟﻌﺎﺋﻼ ت واﻟﻤﺪن اﻷﺷ‬
‫ﻛﻞ ‪10‬ﻗﺮوض ﻋﻘﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔﺗﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد أو ﺣ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻮن اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺑﻤﺎ أن أﺻﺤﺎ ب اﻟﻤﻨﺎزلﺗﺨﻠﻔﻮا ﻋﻦﺳﺪاد ﻗﺮوﺿﻬﻢ اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﻓﻌﻠ ﺖ اﻟ‬‫اﻟﻔﺮﻋﻴ ﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة‪.‬‬
‫ﺒﺮ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ ت اﻟﺪﻳﻮن اﻟﻤﻀﻤﻮﻧ ﺔ ﻋ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ﻋﲆ اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘ ﻲ ﻗﺎﻣ ﺖ‬
‫ﺜﻞ ‪AIG‬اﻟ‬
‫ﺑﻠ ﺔ ﻣ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ‪ .‬وﻗﺪ أدى ذﻟﻚ إﱃ اﻧﻬﻴﺎر اﻷﻃﺮاف اﻟﻤﻘﺎ‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد اﻷﻣﻨﻴ ﺔ اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺜﻤﺮون أن ﻣﻌﺪﻻ ت اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻦ ﻋﺸﻴ ﺔ وﺿﺤﺎ ﻫﺎ ‪ ،‬أدرك اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺘﻤﺎن‪.‬‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦﺳﺪاد اﻻﺋ‬
‫ﻣﻘﺎﻳﻀﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﻬﺎ أﻗﻞ ﻣﻦ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺨﺪﻣ ﺔ ﻛﻀﻤﺎن ﻛﺎﻧ ﺖ ﻗﻴﻤ‬
‫ﺘﺠﻪ ﻧﺤﻮ اﻷﻋﲆ وأن اﻟﻤﻨﺎزل اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎريﺗ‬

‫ﺘﻔ ﺖ‬ ‫ﺜﻤﺮون ﻋﻦ ﺷﺮاء اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ اﻟﻤﻮرﻗ ﺔ ﺣﺪﻳ ً‬

‫ﺜﺎ ‪ ،‬واﺧ‬ ‫ﺘ‬‫ﺗﻮﻗﻒ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ‪ ،‬و‬‫ﺗﺮاﺟﻌ ﺖ أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺑﻘﻄﻊ ﻣﻦ اﻟﻮرق ﻛﺎﻧ ﺖ أﻗﻞ‬‫ﺘﻠﻜﻮن ﻫﺬه اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻛﺎﻧﻮا ﻋﺎﻟﻘﻴﻦ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺬﻳﻦﻳﻤ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ‪ .‬و‬
‫اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺗﻬﻢ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﻟﻤﺬﻛﻮرة ﻓ ﻲ ﻣﻴﺰاﻧﻴﺎ‬
‫ﺑﻜ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪42‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺜﻞﺳﻼﻟ ﺔ‬ ‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻣ‬‫ﺋﻴ ﺲ اﻟﻮزراء اﻟﻔﺮﻋ ﻲ إﱃ أزﻣ ﺔ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ إﱃ أزﻣ ﺔ اﻗ‬ ‫‪1-13c‬ﻣﻦ اﻧﻬﻴﺎر ر‬
‫ﺑ ﺔ ﺟﻤﻴﻊ ﺟﻮاﻧ ﺐ‬‫ﺑﻪ اﻷﻣﺮ إﱃ إﺻﺎ‬ ‫ﺘﻬﻰ‬ ‫ﺜﺎﻧﻮي ‪ ،‬واﻧ‬ ‫ﺘﺸﺮ اﻧﻬﻴﺎر اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬ ‫أﻧﺪروﻣﻴﺪا ‪ ،‬اﻧ‬
‫ﺘﻔﺠﺮة ﻓ ﻲ أﺣﺪ ﻗﻄﺎﻋﺎ ت اﻟ ﺴﻮق ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﻗﺮوض‬‫ﺘﺸﺮ ت ﻓﻘﺎﻋ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺒﺎ‪ .‬وﻟﻜﻦ ﻟﻤﺎذا اﻧ‬‫ﺘﺼﺎدﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫اﻻﻗ‬
‫ﺜﺎﻧﻮي ‪ ،‬ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ؟‬ ‫اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬

‫ﺜﻤﺮﻳﻦ واﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬إن اﻟﻜﻢ اﻟﻬﺎﺋﻞ ﻣﻦ‬

‫ﺘ‬‫ﺜﺎﻧﻮي ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬ ‫أوﻻ ً ‪ ،‬ﺧﺼﺺ اﻟ‬
‫ﺘﻮرﻳﻖ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬
‫ﺑﺮ ﻫﻦ ﻋﻘﺎريﻳﻨﺸﺮ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ إﱃ اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‪.‬‬‫ﺑﺎﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬‫ﺒﻄ ﺔ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﻤﺎن اﻟﻤﺮ‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦﺳﺪاد اﻻﺋ‬
‫ﻣﻘﺎﻳﻀﺎ ت اﻟ‬
‫ﺛﺮ اﻻﻧﺨﻔﺎض ﻓ ﻲ ﻗﻴﻢ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري‬
‫ﺜﻞ ﻓﻘﺎﻋ ﺔ اﻟﺪو ت ﻛﻮم ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2002 ،‬أ‬
‫ﺑﻘ ﺔ ﻓ ﻲﺳﻮق واﺣﺪة ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺘﺮا ت اﻟﺮﻛﻮد اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ ﻓ‬
‫ﺜﺎﻧﻮي ﻋﲆ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬إن ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻣﻌﻈﻤﻬﺎ‪.‬‬
‫اﻟ‬

‫ﺜﺮ ﻋﺮﺿ ﺔ ﻟﻠﺨﻄﺮ ﻣﻦ أي وﻗ ﺖ ﻣﻀﻰ ﻣﻨﺬ أزﻣ ﺔ ﻋﺎم ‪1929.‬‬

‫ﺒﻨﻮك أﻛ‬
‫ﺛﺎﻧ ًﻴﺎ ‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟ‬
‫ﺑﺄنﺗﻜﻮن ﺟﺰءًا‬‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ واﻟ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺘﻴﺠﺎل ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪1999 ،‬ﻣﻤﺎﺳﻤﺢ ﻟﻠ‬
‫ﻛﺎن اﻟﻜﻮﻧﺠﺮس ﻗﺪ "أﻟﻐﻰ" ﻗﺎﻧﻮن ﺟﻼسﺳ‬
‫ﺒﻮرﺻﺎ ت ﻣﻦ اﻟﻤﺸﻜﻠ ﺔ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2004‬ﻋﻨﺪﻣﺎﺳﻤﺤ ﺖ ﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ ﺴﻤ ﺴﺮة‬
‫ﻣﻦ ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ واﺣﺪة‪ .‬ﺿﺎﻋﻔ ﺖ ﻫﻴﺌ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬
‫ﺑﺪﻳﻦ ﻗﺪره ‪33‬‬
‫ﺜﻞ ‪Bear Stearns ،‬‬
‫ﺒﻌﺾ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺘﻬﻰ اﻷﻣﺮ‬
‫ﺜﻴﺮ‪ .‬اﻧ‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺑﺎﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ راﻓﻌ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ أﻋﲆ‬‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﻟﻠ‬
‫ﺗﻬﺎ أنﺗﺨﻠﻖ‬
‫ﺜﻤﺎرا‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻪ‪ .‬ﻣﻊ ﻫﺬه اﻟﺮاﻓﻌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻦ ﺷﺄن زﻳﺎدة ﻃﻔﻴﻔ ﺔ ﻓ ﻲ ﻗﻴﻤ ﺔ اﺳ‬‫ﺑﻞ ﻛﻞ دوﻻر ﻣﻦ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫دوﻻ ًرا ﻣﻘﺎ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻟﻠﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ؛ ﻋﲆ اﻟﻌﻜ ﺲ ﻣﻦ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺈن أيﺗﺮاﺟﻊ ﻃﻔﻴﻒ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ أنﻳﺪﻣﺮ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‪.‬‬
‫ﻣﻜﺎﺳ ﺐ ﻫﺎﺋﻠ ﺔﻷﺻﺤﺎ ب اﻷﺳﻬﻢ وﻣﻜﺎﻓﺂ ت ﻛ‬

‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد ‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻫ ﻲ أول ﻣﻦ‬

‫ﺑﺎﻟ‬‫ﺑﺪأ ت ﻗﺮوض اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻓ ﻲﺳﻮق اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري‬‫ﻋﻨﺪﻣﺎ‬
‫ﺜﺎل ‪ ،‬أﻋﻠﻨ ﺖ ﺷﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺒﻴﻞ اﻟﻤ‬
‫ﺜﺎﻧﻮي ‪ ،‬وﻓﺸﻠ ﺖ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺒﻴﻊ ﺟﻤﻴﻊ ﻗﺮوض اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﻳﻨﻬﺎر‪ .‬ﻟﻢﺗﻘﻢ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﻨﺸﺌ ﺔ‬
‫ﺘﺤﻮذ ‪Bank of America‬‬
‫ﺗﺤ ﺖﺳﻴﻄﺮة ‪FDIC‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2008 ،‬واﺳ‬
‫ُو ﺿﻌ ﺖ ‪IndyMac‬‬
‫‪New Century‬إﻓﻼﺳﻬﺎ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2007 ،‬و‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻹﻓﻼس‪.‬‬
‫ﻋﲆ ‪Countrywide‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2008‬ﻟ‬

‫ﺒﻴﻞ‬
‫ﺗﻬﺎ‪ .‬ﻋﲆﺳ‬
‫ﺘ ﻲ أﻧﺸﺄ‬
‫ﺒﻌﺾ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻔﻈ ﺖ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ إﱃ أﻧﻬﺎ اﺣ‬
‫ﺘﻮرﻳﻖ ‪ ،‬وﻳﺮﺟﻊ ذﻟﻚ ﺟﺰ‬
‫ﻛﻤﺎ اﻧﻬﺎر ت ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻞ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ‬
‫ﺘﻴﻼء ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻌﻠ ًﻴﺎ ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ اﻻﺳ‬
‫ﺘﻬﻤﺎ ‪ ،‬ﻣﻤﺎﺗ ﺴ‬
‫ﺒﺪ ت ﻓﺎﻧ ﻲ ﻣﺎي وﻓﺮﻳﺪي ﻣﺎك ﺧ ﺴﺎﺋﺮ ﻓﺎدﺣ ﺔ ﻓ ﻲ أﺻﻮل ﻣﺤﻔﻈ‬
‫ﺜﺎل ‪،‬ﺗﻜ‬
‫اﻟﻤ‬
‫ﺒﻨﻮك‬
‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ ‪ ،‬ﻛﺎن ﻟﺪى اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻓ ﻲ ﻣﺤﺎﻓﻈﻬﻢ اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ اﻟﻜ‬ ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻹﺳﻜﺎن ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2008.‬‬ ‫اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺑﻨﻚ ‪Lehman Brothers‬ﻋﲆ‬ ‫ﺒﺮ‬ ‫ُﺟ‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد‪ .‬و ﻫﻜﺬا ‪ ،‬أ‬ ‫ﺑﻤﺮاﻛﺰ ﻫﻢ ﻓ ﻲ ﻣﻘﺎﻳﻀﺎ ت اﻟ‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬ ‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﻟﺨ ﺴﺎﺋﺮ اﻟﻤ‬ ‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ ﺧ ﺴﺎﺋﺮ‬
‫ﺑﻴﻊ ‪Merrill Lynch‬إﱃ ‪Bank of America ،‬ﻣﻤﺎﺗ ﺴ‬
‫ﺑﻴﻊ ‪Bear Stearns‬إﱃ ‪JPMorgan Chase ،‬و‬
‫اﻹﻓﻼس ‪ ،‬و‬
‫ﻓﺎدﺣ ﺔ ﻟﺤﻤﻠ ﺔ اﻷﺳﻬﻢ‪.‬‬

‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ‬
‫ﺜﻤﺮون ﻓ ﻲ اﻟﺼﻨﺪوق اﻻﺣ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬ﻓﻘﺪ رأى اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺑﻌﺾ أوراﻗﻪ اﻟ‬‫ﺗﺨﻠﻒ ﻋﻦﺳﺪاد‬
‫ﻧﻈ ًﺮاﻷن ‪Lehman Brothers‬‬
‫ﺗﻜ ﺴﺮ اﻟﻌﻮاﺋﺪ" ‪ ،‬واﻧﺨﻔﻀ ﺖ إﱃ أﻗﻞ ﻣﻦ دوﻻر واﺣﺪ‬
‫ﺗﻪ "‬
‫ﺜﻤﺎرا‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻴﺮ ﻓ ﻲﺳﻮق اﻟﻤﺎل ‪ ،‬أن ﻗﻴﻤ ﺔ اﺳ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻛ‬
‫ﺘ‬‫اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ‪ ،‬و ﻫﻮ ﺻﻨﺪوق اﺳ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت ﻓ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻌﺾ اﻻﺳ‬‫ﺘﺎم ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ‪ ،‬واﻓﻘ ﺖ وزارة اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ ﻋﲆﺗﺄﻣﻴﻦ‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐ اﻟﺬﻋﺮ واﻹﻏﻼق اﻟ‬
‫ﻟﻜﻞﺳﻬﻢ‪ .‬ﻟ‬
‫ﺻﻨﺎدﻳﻖ أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل‪.‬‬

‫ﺒﺢ ﻣﻦ اﻟﻮاﺿﺢ أن‬

‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد ‪ ،‬وﻋﻤﻠ ﺖ ﻓ ﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2008 ،‬أﺻ‬
‫ﺒﺮ داﻋﻢ ﻟﻤﻘﺎﻳﻀﺎ ت اﻟ‬
‫ﻛﺎﻧ ﺖ ‪AIG‬أﻛ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟﺪوﻣﻴﻨﻮ‬
‫ﺘﺠﻨ ﺐﺗﺄ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻓﻌﺎل ﻟ‬
‫ﺘﺄﻣﻴﻢ ‪AIG‬‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ‬
‫ﺑﻨﻚ اﻻﺣ‬‫ﺑﻞ ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻗﺎم‬
‫ﺗﻬﺎ ﻛﻄﺮف ﻣﻘﺎ‬
‫ﺘﺰاﻣﺎ‬
‫ﺑﺎﻟ‬‫‪AIG‬ﻻﻳﻤﻜﻨﻬﺎ اﻟﻮﻓﺎء‬
‫ﺑﻤﺌﺎ ت اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى‪.‬‬‫اﻟﺬيﺳﻴﺆدي ﻓﻴﻪ ﻓﺸﻞ ‪AIG‬إﱃ اﻹﻃﺎﺣ ﺔ‬

‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ‪ .‬ﻫﺬه اﻷﻧﺸﻄ ﺔ ﺿﺮورﻳ ﺔ‬

‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎ ت واﻷﻓﺮاد ذوي اﻟﺠﺪارة اﻻﺋ‬
‫ﺘﺼﺎد واﻟ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻟﻼﻗ‬
‫ﻓ ﻲ اﻷوﻗﺎ ت اﻟﻌﺎدﻳ ﺔ ‪،‬ﺗﻮﻓﺮ اﻟ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ‪.‬‬‫ﺘﺼﺎدﻳﻌﻤﻞ‬
‫ﻻﻗ‬
‫ﺑﻌﺾ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ‪ ،‬و‬‫ﺑﻌﺾ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔﻷن‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺘﺸﺮ ت اﻟﻌﺪوى اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ إﱃ اﻟ‬
‫وﻣﻊ ذﻟﻚ ‪ ،‬اﻧ‬
‫ﺒﻨﻮك‬
‫ﺘﻤﺎن‪ .‬ﻣﻊ ﻗﻠﻖ اﻟ‬
‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦﺳﺪاد اﻻﺋ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﺎﺗﻌﺮض ﻟﻤﻘﺎﻳﻀﺎ ت اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ اﻟﻤﻤﻠﻮﻛ ﺔ ﺻﺎدرة ﻋﻦ ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت ﻓﺎﺷﻠ ﺔ ‪ ،‬و‬
‫اﻷوراق اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ إﱃ درﺟ ﺔ أن‬
‫ﺒﻨﻮك واﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻷﺧﺮى‪ .‬ﺟﻒﺳﻮق اﻷوراق اﻟ‬
‫ﺘﻤﺎن ﻟﻠ‬
‫ﺗﻮﻗﻔ ﺖ ﻋﻦﺗﻘﺪﻳﻢ اﻻﺋ‬
‫ﺑﻘﺎﺋﻬﺎ ﻓ ﻲ ﺧﺮﻳﻒ ﻋﺎم ‪2008 ،‬‬‫ﺑﺸﺄن‬
‫ﺑﺪأ ﻓ ﻲ ﺷﺮاء أوراقﺗﺠﺎرﻳ ﺔ ﺟﺪﻳﺪة ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﻤﺼﺪرة‪.‬‬‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ‬
‫اﻻﺣ‬

‫ﺘﻔﺎدة ﻣﻦ أﺳﻌﺎر‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻗﺼﻴﺮ اﻷﺟﻞ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺑ‬‫ﺜﺎﻧﻮي ‪ ،‬ﻛﺎﻧ ﺖ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔﺗﻘﻮم‬
‫ﺒﻞ اﻧﻬﻴﺎر اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬
‫ﻗ‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﻨﺨﻔﻀ ﺔ ﻋﲆ اﻹﻗﺮاض ﻗﺼﻴﺮ اﻷﺟﻞ‪.‬‬
‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦﺗﺠﺪﻳﺪ ﻫﺎ‪ .‬ﻓ ﻲ‬‫ﺒﻨﻮك ﻓ ﻲ ﻃﻠ ﺐ اﻟﻘﺮوض‬
‫ﺑﺪأ ت اﻟ‬‫ﺑﺪأ اﻻﻧﻬﻴﺎر ‪،‬‬‫ﻋﻨﺪﻣﺎ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪43‬‬

‫ﺘﺼﺎد اﻟﻌﺎﻟﻤ ﻲ‬
‫ﻋﺎﻟﻢ اﻻﻗ‬
‫‪© uniquely India / Getty Images‬‬

‫ﺗﺸﺮﻳﺢ اﻷﺻﻮل اﻟ ﺴﺎﻣ ﺔ‬

‫ﺘﺎرﻳﺦ اﻟﻜﺌﻴ ﺐﻷﺣﺪ اﻷﺻﻮل اﻟ ﺴﺎﻣ ﺔ‬
‫ﺒﺎرك اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺿﻊ ﻓ ﻲ اﻋ‬ ‫ﺗﻌﺮﺿﺎ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻫﺬه اﻷﺻﻮل اﻟ ﺴﺎﻣ ﺔ و‬‫ﺘﺮ ت ﻓﺎﻧ ﻲ ﻣﺎي وﻓﺮﻳﺪي ﻣﺎك‬
‫ﺘﻬ ﻲ ﻫﻨﺎ‪ .‬اﺷ‬
‫اﻟﻘﺼ ﺔ ﻻﺗﻨ‬
‫ﺑﺎﺳﻢ ‪ "GSAMP TRUST 2006-NC2".‬ﻫﺬه اﻷﺻﻮل اﻟ ﺴﺎﻣ ﺔ‬ ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻹﺳﻜﺎن )اﻵن اﻟﺤﺎﻓﻆ ﻋﲆ ﻓﺎﻧ ﻲ‬
‫ﺒﺮ ‪2011 ،‬رﻓﻌ ﺖ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒ‬
‫ﻟﻠﻀﺮ ب‪ .‬ﻓ ﻲﺳ‬

‫ﺗﻪ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪New Century‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2006‬‬ ‫ﺑﺪأ ت اﻟﺤﻴﺎة ﻋﲆ ﺷﻜﻞ ‪ً 3949‬‬
‫ﻗﺮﺿﺎ ﻋﻘﺎرﻳًﺎ ﻓﺮدﻳًﺎ أﺻﺪر‬ ‫ﺑﻨﻚ ﺟﻮﻟﺪﻣﺎنﺳﺎﻛ ﺲ‬‫ﻣﺎي وﻓﺮﻳﺪي ﻣﺎك( دﻋﻮى ﻗﻀﺎﺋﻴ ﺔ ﺿﺪ ﺷﺮﻛ ﺔ ﺟﻮﻟﺪﻣﺎنﺳﺎﻛ ﺲ ‪ ،‬زاﻋﻤ ﺔ أن‬

‫ﺒﺎرة ﻋﻦ ر ﻫﻮن ﻋﻘﺎرﻳ ﺔ‬

‫ﺒﺎ ﻋ‬
‫ﺒﻠﻎ ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪881‬ﻣﻠﻴﻮن دوﻻر‪ .‬ﻛﺎﻧ ﺖ ﺟﻤﻴﻌﻬﺎﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫ﺑﺈﺟﻤﺎﻟ ﻲ رأس ﻣﺎلﻳ‬ ‫ﺑﺎﻟﻎ ﻋﻦ ﻗﺼﺪ ﻓ ﻲﺗﻘﺪﻳﺮ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻨﺸﺮا ت‪.‬ﺗﺰﻋﻢ ‪FHFA‬أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ أﻧﻪ ﻓ ﻲ ﻧﻔ ﺲ‬ ‫ﻗﺪ‬

‫ﺘﻴﻦ ﻓﻘﻂ )ﻛﺎﻟﻴﻔﻮرﻧﻴﺎ وﻓﻠﻮرﻳﺪا( ‪ ،‬وﻛﺎن ﻟﺪى‬

‫ﺘﺮﻛﺰ ﻓ ﻲ وﻻﻳ‬
‫ﺘﻌﺪﻳﻞ ‪ ،‬وﻛﺎن ﻧﺼﻔﻬﺎﻳ‬
‫ﺑﻞ ﻟﻠ‬
‫ذا ت ﻣﻌﺪل ﻗﺎ‬ ‫ﺒﻴﻊ ﻫﺬه اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وﻏﻴﺮ ﻫﺎ ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬
‫اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺬي ﻛﺎن ‪Goldman Sachs‬ﻳ‬

‫ﺑﻨﻚ ﺟﻮﻟﺪﻣﺎنﺳﺎﻛ ﺲ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ‪،‬‬‫ﺘﺮى‬

‫ﺑﻘ ﺔ‪ .‬اﺷ‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔﺳﺎ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ ﻣﺸﻜﻼ ت اﺋ‬
‫اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻘ‬ ‫ﺘﺨﻠﺺ ﻣﻦ اﻟﺮ ﻫﻮن‬
‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري إﱃ ‪Fannie‬و ‪Freddie ،‬ﻛﺎن )‪Goldman: (1‬ﻳﺤﺎول اﻟ‬

‫ﺘﺌﻤﺎﻧ ﻲ إﱃ ‪16‬ﺷﺮﻳﺤ ﺔ "دﻳﻮن"ﺗ ﺴﻤﻰ‬

‫ﺘﻤﺎﻧ ﻲ ‪ ،‬وﻗ ﺴﻢ اﻟﺼﻨﺪوق اﻻﺳ‬
‫ﺘﺠﻤﻴﻌﻬﺎ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺪوق اﺋ‬
‫ﺑ‬‫وﻗﺎم‬ ‫ﺗﻬﺎ" إﱃ اﻟﻘﺮن اﻟﺠﺪﻳﺪ ‪ ،‬و )‪(2‬ﻛﺎن "ﻳﺮا ﻫﻦ" ﻋﲆ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻓ ﻲﺳﻮق‬
‫اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ "إﻋﺎد‬

‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻓﻴﻤﺎﻳ‬
‫ﺘﻮي اﻟﺸﺮاﺋﺢ ﻋﲆ أﺣﻜﺎم ﻣﺨ‬
‫ﺗﺤ‬‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ‪(MBS).‬‬‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬ ‫ﺑﻌﺪ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ‬‫ﺘﻢﺗ ﺴﻮﻳ ﺔ ﻫﺬه اﻟﺪﻋﻮى‬
‫ﺒﺎ ًرا ﻣﻦ أواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2012 ،‬ﻟﻢﺗ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد‪ .‬اﻋ‬
‫ﻣﻘﺎﻳﻀ ﺔ اﻟ‬

‫ﺒﻴﺮة أوﻻ ً ‪،‬‬

‫ﺘﻮزﻳﻊ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎ ت ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ وﺟﻮد أي ﺣﺎﻻ تﺗﺨﻠﻒ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد ‪ ،‬ﻣﻊ دﻓﻊ اﻷﻗ ﺴﺎط اﻟﻜ‬
‫ﺑ‬ ‫ﺘﺼﺎدﻧﺎ ﻟ ﺴﻨﻮا ت ﻋﺪﻳﺪة أﺧﺮى‪.‬‬
‫ﺘﻤﺮ ﻓ ﻲﺗ ﺴﻤﻴﻢ اﻗ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﻣﻦ اﻵﻣﻦ اﻟﻘﻮل إن ﻫﺬه اﻷﺻﻮل اﻟ ﺴﺎﻣ ﺔﺳ‬

‫ﺘﻢ دﻓﻊ اﻷﻗ ﺴﺎط اﻟﺼﻐﻴﺮة ﻓﻘﻂ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔﺗﻮﻓﺮ اﻷﻣﻮال‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻟﺠﻮدة اﻟﺮدﻳﺌ ﺔ ﻟﻠﺮ ﻫﻮن‬
‫وﻳ‬

‫ﺑﻮرزﺗﺼﻨﻴﻔﺎ ت‬‫ﺘﺎﻧﺪرد آﻧﺪ‬

‫ﺘﻨﻮﻳﻊ ‪ ،‬ﻓﻘﺪ أﻋﻄ ﺖ وﻛﺎﻟ ﺔ ﻣﻮدﻳﺰ وﺳ‬
‫ﺒﺎﺣ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻘﺎر ﺣﻮض اﻟ ﺴ‬
‫اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ واﻓ‬

‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪79٪.‬‬
‫ﺟﻴﺪة ﻟﻤﻌﻈﻢ اﻟﺸﺮاﺋﺢ ‪ ،‬ﻣﻊﺗﺼﻨﻴﻒ ‪AAA‬أﻛ‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪Federal Reserve Bank of New York Staff Reports، no. 318 ، :‬‬
‫‪Understanding the Securitization of Subprime Mortgage Credit،‬‬
‫ﺘﺨﻠﻔ ﺔ ﻋﻦ‬
‫ﺑﻌﺪ ﺧﻤ ﺲﺳﻨﻮا ت ‪ ،‬ﻓ ﻲﻳﻮﻟﻴﻮ ‪2011 ،‬ﻛﺎن ﺣﻮاﻟ ﻲ ‪36 ٪‬ﻣﻦ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ ﻣ‬
‫‪Adam B. Ashcraft and Til Schuermann،‬ﻣﺎرس ؛‪2009)، pp.260–272‬‬
‫ﺘﻐﺮ ب أن أﺳﻌﺎر اﻟ ﺴﻮق ﻟﻸوراق‬
‫ﺘﻰ ﻣﺤﺠﻮزة‪ .‬ﻟﻴ ﺲ ﻣﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺨﻠﻔ ﺔ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺪاد ‪ ،‬أو ﺣ‬
‫اﻟ ﺴﺪاد ‪ ،‬أو ﻣ‬
‫‪Cassidy، How Markets Fail (New York: Farrar، Straus and Giroux،‬‬
‫ً‬
‫أﺻﻮﻻﺳﺎﻣ ﺔ ﺟﺪًا ﺣ ًﻘﺎ!‬ ‫ﺒﻄ ﺖ‪ .‬ﻛﺎﻧ ﺖ ﻫﺬه‬
‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻗﺪ ﻫ‬‫اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻤﺪﻋﻮﻣ ﺔ‬ ‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻹﺳﻜﺎن ‪20Goldman٪ 20Sachs.pdf. ،‬‬ ‫‪ John‬؛ ‪2008‬واﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ ﻟ‬
‫‪www.fhfa.gov/webfiles/22589/ FHFA٪ 20v٪‬‬

‫ﺑﺔ‬ ‫ﺘﻬﻠﻜﻮن واﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺼﻐﻴﺮة ﻣﻮﻗ ًﻔﺎ ﻣﺸﺎ‬

‫ﺑﻬً ﺎ‪ :‬ﻣﻊ ﺻﻌﻮ‬ ‫ﺑﺪأ ت اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻓ ﻲﺗﻘﻠﻴﺺ ﺧﻄﻄﻬﺎ‪ .‬واﺟﻪ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺑ ﺔ ﻟﺬﻟﻚ ‪،‬‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫اﺳ‬
‫ﺒﻮط اﻟﺤﺎد ﻓ ﻲ أﺳﻌﺎر‬
‫ﺒ ﺐ اﻟﻬ‬
‫ﺘﻮﻇﻴﻒ‪.‬ﺗ ﺴ‬
‫ﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻟﺼﻐﻴﺮة ﻣﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻬﻠﻜﻮن اﻹﻧﻔﺎق و‬
‫ﺘﻤﺎن ‪ ،‬ﺧﻔﺾ اﻟﻤ ﺴ‬
‫اﻟﺤﺼﻮل ﻋﲆ اﻻﺋ‬
‫ﺒﻨﺎء واﻟﻤﻮردﻳﻦ ﻋﻦ اﻟﻌﻤﻞ‪.‬‬
‫ﺒﻨﺎء ‪ ،‬ﻣﻤﺎ أدى إﱃﺗﻮﻗﻒ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎﻋ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟﻌﻘﺎرا ت ﻓ ﻲ ﺣﺪو ث اﻧﻜﻤﺎ ش ﻛ‬

‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻴ ﺲ ﻓﻘﻂ ﺷﺮﻛﺎ ت اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري‪.‬‬

‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ ﺿﺎﺋﻘ ﺔ ﻫﺎﺋﻠ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺒﻮط ﻓ ﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻤ ﺴﺎﻛﻦﺗ ﺴ‬
‫ﺑﺪأ ﻋﲆ ﺷﻜﻞ ﻫ‬‫ﻣﺎ‬
‫ﺛﻠ ﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﻬﻠﻜﻴﻦ‪.‬ﺗﻢﺗﻨﻔﻴﺬﺳﻴﻨﺎرﻳﻮ ﻫﺎ ت ﻣﻤﺎ‬
‫ﺑﺎ ت ﻟﻸﻋﻤﺎل ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ ﺻﻌﻮ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ اﻹﻗﺮاض ‪ ،‬ﻣﻤﺎﺗ ﺴ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺧﻔﻀ ﺖ اﻟ‬
‫ﺘﺤﺪة ﻣﻨﺬ ﻋﺎم ‪1929.‬‬
‫ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ ‪ ،‬ﻣﻤﺎ أدى إﱃ أﺳﻮأ رﻛﻮد ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬

‫ﺑ ﺔ رﻓﻊ اﻟﻴﺪﻳﻦ ﻓ ﻲ‬
‫ﺘﺤﺪة ﻣﻘﺎر‬
‫ﺘﺨﺬ ﺣﻜﻮﻣ ﺔ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺑﺪاﻳ ﺔ ﻛ ﺴﺎد ﻋﺎم ‪1929 ،‬ﻟﻢﺗ‬‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ ﻋﲆ ﻋﻜ ﺲ‬
‫ﺑ ﺔ ﻟﻸزﻣ ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫‪1-13d‬اﻻﺳ‬

‫ﺘ ﻲﺳﻤﺤ ﺖ ﻟﻮزارة اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ‬

‫ﺜﺮة ‪(TARP) ،‬واﻟ‬
‫ﺘﻌ‬‫ﺛ ﺔ اﻷﺻﻮل اﻟﻤ‬
‫اﻷزﻣ ﺔ اﻷﺧﻴﺮة‪ .‬ﻓ ﻲ أواﺧﺮ ﻋﺎم ‪2008 ،‬أﻗﺮ اﻟﻜﻮﻧﺠﺮس ﺧﻄ ﺔ إﻏﺎ‬
‫ﺑﺎﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ﻛﺎن اﻟﻘﺼﺪ ﻣﻦ ذﻟﻚ ﻫﻮ ﺿﺦ اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ ﻓ ﻲ‬‫ﺘﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫ﺑﺸﺮاء اﻷﺻﻮل اﻟﻤ‬
‫ﺘﺼﺎدي اﻟﻄﺎرئ ﻟﻌﺎم )‪(EESA‬‬
‫ﺘﻘﺮار اﻻﻗ‬
‫ﺒﻨﻮك‪.‬ﺳﻤﺢ ﻗﺎﻧﻮن اﻻﺳ‬
‫وﻗ ﺖ واﺣﺪ وإﺧﺮاج ﻫﺬه اﻷﺻﻮل اﻟ ﺴﺎﻣ ﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﻴﺰاﻧﻴﺎ ت اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺜﻤﺎر أم ﻻ(‪ .‬ﻣﺮة أﺧﺮى ‪ ،‬ﺿﺦ ﻫﺬا اﻟﻨﻘﺪ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺼﺮﻓ ﻲ‪ .‬ﻟﻘﺪ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك )ﺳﻮاء أرادوا اﻻﺳ‬
‫ﺘﺎزة ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺑﺸﺮاء اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤﻤ‬‫‪2008‬ﻟﻠﺨﺰاﻧ ﺔ‬
‫ﺘﻪ ﻣﻦﺗﻤﻮﻳﻞ ‪TARP‬و ‪EESA ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أﻧﻪ ﻣﻦ اﻟﻤﺸﻜﻮك ﻓﻴﻪ ﻣﺎ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﺬيﺗﻠﻘ‬
‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ اﻟ‬‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟﻜ‬
‫ﺳﺪد ت اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟ‬
‫إذا ﻛﺎﻧ ﺖ ﺟﻤﻴﻌﻬﺎ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪44‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺘﺮك داﻓﻌ ﻲ اﻟﻀﺮاﺋ ﺐ‬

‫ﺘ‬‫ﺜﻞ ‪AIG ،‬ﺳ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻣ‬‫ﺑﺬﻟﻚ‪.‬ﻳﻜﺎدﻳﻜﻮن ﻣﻦ اﻟﻤﺆﻛﺪ أن‬‫ﺘﻠﻤﻮن ﻣﻦ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺘﻤﻜﻦ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺳﻴ‬
‫ﺑﻬﻢ‪.‬‬‫ﺘﺤﻤﻠﻮن ﻋ ﺐء ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻹﻧﻘﺎذ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﻳ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺚﺗﻤﻜﻨ ﺖ وزارة‬‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ‪TARP‬و ‪EESA‬ﻛﺎﻧﺎ ﻣﺨﺼﺼﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻷﺻﻞ ﻟﻠﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻓﻘﺪﺗﻢﺗﻌﺪﻳﻠﻬﻤﺎ ﻻﺣ ًﻘﺎ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦﺗﺠﻨ ﺐ اﻹﻓﻼس اﻟﻔﻮري‪ .‬أﻓﻠ ﺴ ﺖ ﻛﻞ‬
‫ﺘﻰﺗ‬
‫اﻟﺨﺰاﻧ ﺔ ﻣﻦﺗﻘﺪﻳﻢ ﻗﺮوض إﱃ ‪GM‬و ‪Chrylser‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2008‬وأواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2009‬ﺣ‬
‫ﺗﻮرز وﻛﺮاﻳ ﺴﻠﺮ ﻓ ﻲ ﺻﻴﻒ ﻋﺎم ‪2009‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻟﻘﺮوض اﻟﺤﻜﻮﻣﻴ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻜﻦﺳﺮﻋﺎن ﻣﺎ ﻇﻬﺮ ت ﻛﺸﺮﻛﺎ ت أﻗﻮى‪ .‬ﻋﲆ‬
‫ﻣﻦ ﺟﻨﺮال ﻣﻮ‬
‫ﺗﻮرز وﻛﺮاﻳ ﺴﻠﺮ ﻟﻠﺤﻜﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺘﻤﻞ أنﺗ ﺴﺪد ﺟﻨﺮال ﻣﻮ‬
‫ﻫﻤﺎ ‪ ،‬إﻻ أﻧﻪ ﻣﻦ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﺤﺪة ﻻﺗﺰال ﻣ ﺴﺎ ً‬
‫اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﺣﻜﻮﻣ ﺔ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬

‫ﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫ﺘ‬‫اﺳ‬

‫ﺒﻴ ﺔ واﻟ ﺴﻴﺎﺳ ﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ‪(1) :‬ﻗﺪم ﻗﺎﻧﻮن‬

‫ﺘﺨﻔﻴﻀﺎ ت اﻟﻀﺮﻳ‬
‫ﺘﺤﻔﻴﺰي واﻟ‬
‫ﺜﻞ اﻹﻧﻔﺎق اﻟ‬
‫ﺑﻴﺮﺗﻘﻠﻴﺪﻳ ﺔ ‪ ،‬ﻣ‬ ‫ﺘﺨﺪﻣ ﺖ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎﺗﺪا‬ ‫اﺳ‬
‫ﺘﻨﻮﻋ ﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺒﺎﺷﺮ ﻟﻤﺠﻤﻮﻋ ﺔ ﻣ‬
‫ﺘﺤﻔﻴﺰي اﻟﻤ‬
‫ﺜﺮ ﻣﻦ ‪700‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر ﻓ ﻲ اﻹﻧﻔﺎق اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ ﻟﻌﺎم ‪2009‬أﻛ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻌﺎ ش وإﻋﺎدة اﻻﺳ‬
‫اﻻﻧ‬
‫ﺘﻤﺎﻋ ﻲ ﻣﻦ ‪6.2٪‬‬
‫ﺘًﺎ ﺿﺮاﺋ ﺐ اﻟﻀﻤﺎن اﻻﺟ‬
‫اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴ ﺔ واﻟﻤ ﺴﺎﻋﺪا ت ﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟﺪوﻟ ﺔ‪(2) .‬ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2010 ،‬ﺧﻔﻀ ﺖ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ ﻣﺆﻗ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟ ﺴﻨﺪا ت ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ ‪ ،‬ﻣﻦ‬‫ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر ‪،‬‬
‫ﺑﻨﺤﻮ ‪2‬‬‫ﺑﺸﺮاء أﺻﻮل‬‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ‬
‫إﱃ )‪4.2٪. (3‬ﻗﺎم ﻣﺠﻠ ﺲ اﻻﺣ‬
‫ﺘﻴ ﺴﻴﺮ اﻟﻜﻤ ﻲ"‪.‬‬
‫اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﻋﻤﻠﻴ ﺔﺗ ﺴﻤﻰ "اﻟ‬

‫ﺒﻨﺎ ﻫﺬا ﻓ ﻲ أواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2012 ،‬‬

‫ﺘ‬‫ﺑ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﺬيﺗﻘﺮأ ﻓﻴﻪ ﻫﺬا أﻓﻀﻞ ﻣﻤﺎ ﻛﺎﻧ ﺖ ﻟﺪﻳﻨﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻛ‬
‫ﻫﻞ ﻧﺠﺢ اﻟﺮد؟ﺳﻴﻜﻮن ﻟﺪﻳﻚ إﺟﺎ‬
‫ﺒﻄﺎﻟ ﺔ إﱃ ‪8.5٪‬ﻣﻦ أﻋﲆ‬
‫ﺘﺮا ت اﻷزﻣ ﺔ ‪ ،‬ﻣﻊ اﻧﺨﻔﺎض ﻣﻌﺪل اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎد اﻵن أﻓﻀﻞ ﻣﻤﺎ ﻛﺎن ﻋﻠﻴﻪ ﻓ ﻲ أﺳﻮأ ﻓ‬
‫ﺑﻨﺎ‪ :‬اﻻﻗ‬
‫وﻟﻜﻦ ﻫﺬا ﻫﻮ ﺟﻮا‬
‫ﺑ ﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣ ﺔ أم‬
‫ﺘﺠﺎ‬
‫ﺒ ﺐ اﺳ‬
‫ﺑﺴ‬‫ﺑﺪﻻ ً ﻣﻦ اﻻﻧﻜﻤﺎ ش‪.‬ﺳﻮاء ﻛﺎن ذﻟﻚ‬‫ﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠ ﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟ ﻲﻳﻨﻤﻮ‬
‫ﺘﻮى ﻟﻪ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2009‬ﻋﻨﺪ ‪10٪ ،‬واﻟﻨﺎ‬
‫ﻣﺴ‬
‫ﺘﻪ ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2009.‬ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴ ﺔ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﺎ‬
‫ﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﻛ‬
‫ﺒﻴﺮ آﺧﺮ ‪ ،‬و ﻫﻮ أﻣﺮ ﻟﻢ ﻧ‬
‫ﺒﺎ ﻓ ﻲ ﻛ ﺴﺎد ﻛ‬
‫ﺘﺼﺎدﺳﻮفﻳ ﺴﻘﻂ ﻗﺮﻳ ً‬
‫ﺘﻤﻞ أن اﻻﻗ‬
‫ﺒﺪو ﻣﻦ اﻟﻤﺤ‬
‫ﻻ ‪ ،‬ﻻﻳ‬
‫ﺗﻤﺎﻣﺎ‬
‫ً‬ ‫ﺘﺼﺎد وأﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬ ‫ﺘﻐﺮق اﻷﻣﺮﺳﻨﻮا ت ‪ ،‬إن ﻟﻢﻳﻜﻦ ﻋﻘﺪًا ﻛﺎﻣ ﻼ ً ‪ ،‬ﻓ ﺴﻮفﻳ‬
‫ﺘﻌﺎﻓﻰ اﻻﻗ‬ ‫ﺘﻤﻞ أنﻳ ﺴ‬
‫أﺧﺮى ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﻤﺤ‬

‫ﺘﻬﻠﻚ‬
‫ﺘﺮﻳ ﺖ وﺣﻤﺎﻳ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫‪1-13e‬ﻣﻨﻊ اﻷزﻣ ﺔ اﻟﻘﺎدﻣ ﺔ ﻫﻞﻳﻤﻜﻦ ﻣﻨﻊ اﻷزﻣ ﺔ اﻟﻘﺎدﻣ ﺔ؟ أﻗﺮ اﻟﻜﻮﻧﺠﺮس ﻗﺎﻧﻮن دود‪-‬ﻓﺮاﻧﻚ ﻹﺻﻼح وولﺳ‬

‫ﺑﻌﺪ‪ .‬ﻓﻴﻤﺎﻳﻠ ﻲ ﻣﻠﺨﺺ ﻣﻮﺟﺰ‬‫ﺘﻢﺳﻦ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺣﻜﺎم‬

‫ﺘ ﺐ ﻫﺬا ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2012 ،‬ﻟﻢﻳ‬
‫ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻧﻜ‬‫ﺑﺬﻟﻚ‪.‬‬‫ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2010‬ﻛﻤﺤﺎوﻟ ﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎم‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻘﺎﻧﻮن‪.‬‬
‫ﺒﻌﺾ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﺮ‬
‫ﻟ‬

‫ﺘﺮﺳﻴﻦ وأﻧﻔ ﺴﻬﻢ‬

‫ﺘﻬﻠﻜﻴﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﻔ‬
‫ﺣﻤﺎﻳ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺗﻤﺎﻣﺎ ﺷﺮوط وﻣﺨﺎﻃﺮ‬

‫ً‬ ‫ﺘﺮﺿﻴﻦﻳﻔﻬﻤﻮن‬
‫ﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أن اﻟﻤﻘ‬
‫ﺘﻬﻠﻚ ‪ ،‬واﻟﺬيﺗﺸﻤﻞ أ ﻫﺪاﻓﻪ اﻟ‬
‫ﺘ ﺐ اﻟﺤﻤﺎﻳ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠﻤ ﺴ‬
‫أﻧﺸﺄ ‪Dodd-Frank‬ﻣﻜ‬
‫ﺘﺮض ﻋﲆ اﻟ ﺴﺪاد ‪ ،‬وأن اﻟﻤﻨﺸﺌﻴﻦﻳﺤﺎﻓﻈﻮن ﻋﲆ ﻣﺼﻠﺤ ﺔ‬
‫ﺘﺤﻘﻘﻮن ﻣﻦ ﻗﺪرة اﻟﻤﻘ‬
‫ﻋﻘﻮد اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري ‪ ،‬وأن ﻣﻨﺸﺌ ﻲ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎريﻳ‬
‫ﺘ ﻲ ﻧﺸﺄ ت‪.‬‬
‫ﺒﻌﺾ ﻣﻦ اﻟﺮ ﻫﻮن اﻟﻌﻘﺎرﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑ‬‫ﺘﻔﺎظ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻻﺣ‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻤﻘ‬

‫ﺘﻬﻠﻜﻮن‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﻳﻜﻮن اﻟﻤ ﺴ‬ ‫ﺑﻄﺎﻗﺎ ت اﻟﺨﺼﻢ وﻗﺮوضﻳﻮم اﻟﺪﻓﻊ وﻏﻴﺮ ﻫﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺠﺎﻻ ت اﻟ‬ ‫ﺘﻤﺎن و‬ ‫ﺑﻄﺎﻗﺎ ت اﻻﺋ‬‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ‬ ‫ﺘﺐ أ ً‬
‫ﺳﻴﺸﺮف اﻟﻤﻜ‬
‫ﺘ ﺐ ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻪ ﻟﻢﻳﻔﻌﻞ ﺷﻴ ًﺌﺎﻳﺬﻛﺮ‪.‬‬ ‫ﺗﻢ إﻧﺸﺎء اﻟﻤﻜ‬
‫ﺒﺎ ًرا ﻣﻦ أواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2012 ،‬‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺮﺳ ﺔ‪ .‬اﻋ‬ ‫ً‬
‫ﻫﺪاﻓﺎ ﻟﻤﻤﺎرﺳﺎ ت اﻹﻗﺮاض اﻟﻤﻔ‬ ‫ﻓﻴﻬﺎ أ‬

‫ﺧﺪﻣﺎ ت ﻣﺼﺮﻓﻴ ﺔ ﻣﻨﻔﺼﻠ ﺔ ﻋﻦ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ‬

‫ﺒﻴﺮ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺑﻮل ﻓﻮﻟﻜﺮ ‪ ،‬ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ أنﻳﺤﺪ‬‫ﺑﻖ‬
‫ﺘﻴﺎﻃ ﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟ ﻲ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺋﻴ ﺲ ﻣﺠﻠ ﺲ اﻻﺣ‬
‫إن ﻗﺎﻧﻮن "ﻗﺎﻋﺪة ﻓﻮﻟﻜﺮ" ‪ ،‬اﻟﺬيﺳﻤ ﻲ ﻋﲆ اﺳﻢ ر‬
‫ﺒﻨﻮك ﻣﻦﺗﺤﻘﻴﻖ‬
‫ﺘﺤﻮط‪ .‬اﻟﻔﻜﺮة اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻫ ﻲ ﻣﻨﻊ اﻟ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟﺨﺎﺻ ﺔ ﻓ ﻲ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر أﻣﻮال اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺜﻞ اﺳ‬
‫ﺒﻨﻚ ‪ ،‬ﻣ‬
‫ﻣﻦﺗﺪاول ﻣﻠﻜﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘﺪاﻧ ﺔ ﻋﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫اﺳ‬

‫‪9‬‬
‫ﺑﻘ ﺔ‬
‫ﺑﻘ ﺔ ‪ ،‬اﻧﻈﺮﺳﻴﺮج وﻳﻨﺪ ‪" ،‬ﻣﻨﻈﻮر ﺣﻮل ﻋﺪم اﻟ ﺴﻴﻮﻟ ﺔ وأزﻣ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل ﻟﻌﺎم ‪2000:‬اﻷزﻣﺎ ت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴ ﺔ اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﻟﻤﻘﺎرﻧ ﺔ ﻫﺬه اﻷزﻣ ﺔ ﻣﻊ ‪15‬أزﻣ ﺔ ﻣﺼﺮﻓﻴ ﺔﺳﺎ‬
‫ﺒﺮوﻓﻴ ﺴﻮر وﻳﻨﺪ أن‬
‫ﺑﻘ ﺔ ‪،‬ﻳﻘﺪر اﻟ‬
‫ﺑﻨﺎ ًء ﻋﲆ ﻫﺬه اﻷزﻣﺎ ت اﻟ ﺴﺎ‬
‫ﺘﻤﺎن اﻟﻴﻮم ‪ "،‬ﻣﺮاﺟﻌ ﺔ اﻷﻋﻤﺎل ‪ ،‬اﻟﻤﺠﻠﺪ ‪31 ،‬اﻟﻌﺪد ‪1 ،‬ﺧﺮﻳﻒ ‪ 2010 ،‬ص ‪68 - 83.‬‬
‫ﺑﺄزﻣ ﺔ اﻻﺋ‬‫ﺘﻬﺎ‬
‫وﻋﻼﻗ‬
‫ﺒﻞ اﻷزﻣ ﺔ‪.‬‬
‫ﺗﻬﺎ ﻗ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ‬
‫ﺘﺼﻞ إﱃ أﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﻐﺮق ‪10‬ﺳﻨﻮا ت ﻟ‬
‫ﺘﺴ‬‫أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢﺳ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪45‬‬

‫ﺒﺎ ًرا ﻣﻦ أواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2012 ،‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﻗﻴﺎم ﺟﻮﻟﺪﻣﺎنﺳﺎﻛ ﺲ‬

‫ﺘ‬‫ﺒﻴﻖ ﻗﺎﻋﺪة ﻓﻮﻟﻜﺮ اﻋ‬
‫ﺘﻢﺗﻄ‬
‫اﻟﻤﺮا ﻫﻨﺎ ت ﻋﲆ اﻷﺻﻮل اﻟﺨﻄﺮة‪ .‬ﻟﻢﻳ‬
‫ﺑﻬﻤﺎ‪.‬‬‫ﺘﺪاول اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‬
‫ﺑﺨﻔﺾ ﻋﻤﻠﻴﺎ ت اﻟ‬‫ﺘﺎﻧﻠ ﻲ‬
‫وﻣﻮرﺟﺎنﺳ‬

‫زﻳﺎدة اﻟﺸﻔﺎﻓﻴ ﺔ‬

‫ﺑﻮرﺻ ﺔﺗﺠﺎرﻳ ﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎﻳﻮﻓﺮ ﻣﺰﻳﺪًا ﻣﻦ‬‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ إﻧﺸﺎء‬‫ﺘﻘﺎ ت اﻟﺨﺎﺻ ﺔ اﻵن ‪،‬‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻢ واﻟﺸﻔﺎﻓﻴ ﺔ ﻓ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﻤﺸ‬
‫ﻳﺪﻋﻮ اﻟﻘﺎﻧﻮن إﱃ اﻟ‬
‫ﺘﻢ‬
‫ﺒﻞ أنﺗﻨﻔﺠﺮ‪ .‬ﻟﻢﻳ‬
‫ﺘﻤﻠ ﺔ ﻗ‬
‫ﺘﺸﺎف اﻷﻟﻐﺎم اﻷرﺿﻴ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻤﺎﻧ ﻲ ﻓ ﻲ ﻣﺤﺎوﻟ ﺔ ﻻﻛ‬
‫ﺘﺼﻨﻴﻒ اﻻﺋ‬
‫ﺘﺤﻮط ووﻛﺎﻻ ت اﻟ‬
‫اﻹﺷﺮاف ﻋﲆ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺘﻰ أواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2012.‬‬
‫ﺜﻴﺮ ﺣ‬
‫إﻧﺠﺎز اﻟﻜ‬

‫ﺘ ﻲﺗﻔﺸﻞ‬
‫ﺒﻴﺮة ﺟﺪًا اﻟ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟﻜ‬
‫ﺘﻬﺪ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻻ ت اﻟﻔﺸﻞ اﻟﻨﻈﺎﻣ ﻲ ﻓ ﻲ اﻟ‬
‫ﺗﻮﻗﻒ ﻋﻦ اﻟﻌﻤﻞ واﺟ‬

‫ﺑﻘﻴ ﺔ‬‫ﺒﻴ ﺮًا ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ وﻟﺪﻳﻪ ﻋﻼﻗﺎ تﺗﺠﺎرﻳ ﺔ ﻣﻊ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت اﻷﺧﺮى ‪ ،‬ﻓﻘﺪﻳﻜﻮن اﻷﻣﺮ ﺧﻄﻴ ﺮًا ﻟﻠﻐﺎﻳ ﺔ ﻋﲆ‬
‫ﺒﻨﻮك ﻛ‬
‫ﺒﺢ أﺣﺪ اﻟ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎﻳﺼ‬
‫ﺒﻨﻚ‬
‫ﺒﺢ اﻟ‬
‫ﺒﺎرة أﺧﺮى ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ أنﻳﺼ‬
‫ﺑﻌ‬‫ﺑﺮاذرز ﻓ ﻲ ﻋﺎم ‪2008.‬‬‫ﺑﻨﻚ ﻟﻴﻤﺎن‬‫ﺘﺼﺎد إذا ﻓﺸﻠ ﺖ اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﺔ وأﻓﻠ ﺴ ﺖ ‪ ،‬ﻛﻤﺎﻳﻮﺿﺢ ﻓﺸﻞ‬
‫اﻻﻗ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎ‬
‫ﺘﻢﺗﻌﺮﻳﻒ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻨﻈﺎﻣﻴ ﺔ ﻋﲆ أﻧﻬﺎ ﺷ ﻲءﻳﺆ‬
‫ﺒﺮ ﻣﻦ أنﻳﻔﺸﻞ"‪.‬ﻳ‬
‫أو أي ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ أﺧﺮى "أﻛ‬
‫ﺑﺄﺳﺮه إﱃ اﻟﺮﻛﻮد ‪ ،‬ﻛﻤﺎ رأﻳﻨﺎ ﻓ ﻲ‬‫ﺒﺮ ﻣﻦ أنﺗﻔﺸﻞ وﺻﺪﻣﺎ ت ﻣﻨﻬﺠﻴ ﺔ ‪،‬ﻳﻤﻜﻦ أنﻳﻨﺠﺮ اﻟﻌﺎﻟﻢ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻷﻛ‬
‫ﻳﻜﻮن ﻫﻨﺎك ﻋﺪد ﻛ‬
‫ﻋﺎم ‪2008.‬‬

‫ﺘ ﻲ ﻟﺪﻳﻬﺎ‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ﺟﻤﻴﻊ اﻟ‬‫ﺒﺮ ﻣﻦ أنﺗﻔﺸﻞ ‪،‬‬
‫ﻳﻤﻨﺢ ‪Dodd-Frank‬اﻟﻤﻨﻈﻤﻴﻦ ﻣﺰﻳﺪًا ﻣﻦ اﻹﺷﺮاف ﻋﲆ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻷﻛ‬
‫ﺘﻮى اﻟﻨﻈﺎم‪.‬ﻳﺸﻤﻞ ﻫﺬا اﻹﺷﺮافﺳﻠﻄ ﺔ‬
‫ﺒﺮ ﻫﺎ اﻟﻤﻨﻈﻤﻮن ﻣﻬﻤ ﺔ ﻋﲆ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻘﻴﻤ ﺔ ‪50‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر وأي ﻣﺆﺳ ﺴﺎ ت ﻣﺎﻟﻴ ﺔ أﺧﺮىﻳﻌ‬‫أﺻﻮل‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓ ﺔ إﱃ ذﻟﻚ ‪،‬ﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ ﻫﺬه اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت‬‫ﺘﻀ ﺖ اﻟﻈﺮوف ذﻟﻚ‪.‬‬
‫ﻃﻠ ﺐ رأس ﻣﺎل إﺿﺎﻓ ﻲ أوﺗﺨﻔﻴﻀﺎ ت ﻓ ﻲ اﻟﺮاﻓﻌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ إذا اﻗ‬
‫ﺘﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﺒﻨﺪ إﱃﺗﻘﻠﻴﻞ اﺣ‬
‫ﺒﺎرة أﺧﺮى ‪،‬ﻳ ﺴﻌﻰ ﻫﺬا اﻟ‬
‫ﺑﻌ‬‫ﺘﻘﺎﻟﻴ ﺔ"ﺗ ﺴﻬﻞ ﻋﲆ اﻟﻤﻨﻈﻤﻴﻦﺗﺼﻔﻴ ﺔ اﻟﻤﺆﺳ ﺴ ﺔ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ ﻓﺸﻠﻬﺎ‪.‬‬
‫إﻋﺪاد ﺧﻄﻂ "اﻧ‬
‫ﺘﻰ أواﺋﻞ ﻋﺎم ‪2012.‬‬
‫ﺜﻴﺮ ﺣ‬
‫ﺘﻢﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻜ‬
‫ﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﻀﺮر إذا ﻓﺸﻠ ﺖ‪ .‬ﻟﻢﻳ‬
‫ﻓﺸﻞ ﻣﺆﺳ ﺴ ﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻋﻤﻼﻗ ﺔ و‬

‫ﺗﻲ‬
‫ﺒﺎر ذا‬
‫ﺘ‬‫اﺧ‬

‫ﺜﺎﻧﻮي‪.‬‬
‫ﺒﻬﺎ اﻟﻤﺸﺎرﻛﻮن ﻓ ﻲ ﻋﻤﻠﻴ ﺔ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟ‬
‫ﺗﻜ‬‫ﺘ ﻲ ار‬
‫ﺑﻌﺾ اﻷﺧﻄﺎء اﻟ‬‫ﺑﺈﻳﺠﺎز‬‫ﺻﻒ‬

‫ﺒﻴﺮة‬
‫‪1-14‬اﻟﺼﻮرة اﻟﻜ‬
‫ﺘﻨﻘﻊ ﻓ ﻲ اﻟﺨﻨﺎدق ‪،‬ﻳﻌﺮض‬
‫ﺗﻚ ﻋﲆﺗﺠﻨ ﺐ اﻟﻮﻗﻮع ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﲆ ﻣﻔﺮدا ت وأدوا ت ﻗﺪﺗﻜﻮن ﺟﺪﻳﺪة ﻋﻠﻴﻚ‪ .‬ﻟﻤ ﺴﺎﻋﺪ‬
‫ﺘﻮي اﻟ‬
‫ﻳﺤ‬
‫ﺜﻞ اﻟﻤﻬﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ ﻟﻠﻤﺪﻳﺮ ﻓ ﻲ زﻳﺎدة اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻛﻴﻒﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺮء أنﻳﻔﻌﻞ‬
‫ﺘﻤ‬‫ﺒﻴﺮة‪.‬ﺗ‬
‫اﻟﺸﻜﻞ ‪1-6‬اﻟﺼﻮرة اﻟﻜ‬
‫ﺒﻂ؟‬
‫ﺑﺎﻟﻀ‬‫ذﻟﻚ‬
‫ﺘﻮﻗﻌ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬ﻣﺨﺼﻮﻣ ﺔ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﺤﺮة اﻟﻤ‬
‫ﺗﻮﺿﺢ اﻟﻤﻌﺎدﻟ ﺔ ﻓ ﻲ ﻣﺮﻛﺰ اﻟﺸﻜﻞ ‪1-6‬أن اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﻫ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺮﺟﺢ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل‪.‬‬
‫ﺘﻮﺳﻂ اﻟ‬
‫ﺑﻤ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ‬‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬ ‫ﺘﺎن ﻟﺰﻳﺎدة اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ‪:‬ﺗﺤ ﺴﻴﻦ ‪FCF‬أوﺗﻘﻠﻴﻞ ‪WACC.‬ﻻﺣﻆ أن ﻫﻨﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ‬ ‫ﺘﺎﻟ ﻲ ‪ ،‬ﻫﻨﺎك ﻃﺮﻳﻘ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫و‬
‫ﺘﺎ ب ‪،‬‬‫ﺑﻘﻴ ﺔ ﻓﺼﻮل اﻟﻜ‬ ‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ راس اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻓ ﻲ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ اﻟﻤﻌﺪل اﻟﻌﺎﻟﻤ ﻲ ﻟ‬
‫ﺘﻤﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻬﻮاء وأن ﻫﻨﺎك ﻋﺪة ﻋﻮاﻣﻞﺗﺆ‬
‫ﺘﻐﻴﺮ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻤ‬ ‫اﻟ‬

‫ﺘﺨﺮج‬
‫ﺑﻌﺪ اﻟ‬‫ﺘﺨﺪﻣﻬﺎ‬
‫ﺘﺴ‬‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻨﻬﺠ ﻲ اﻟﻤﻔﺮدا ت واﻷدوا ت اﻟ‬‫ﺒﻨ ﻲ‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻋﲆ ﻋﺎﻣﻞ واﺣﺪ ﻓﻘﻂ ﻣﻦ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ ‪ ،‬وﻧ‬ ‫ﺳﻨﺮﻛﺰ‬
‫ﺒﻴﻖ اﻷدوا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻟﻜﻦ‬
‫ﺘﺎج إﱃ ﻓﻬﻢ اﻟﻤﻔﺮدا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟﻘﺪرة ﻋﲆﺗﻄ‬
‫ﺘﻚ‪ .‬ﺻﺤﻴﺢ أن ﻛﻞ ﻣﺪﻳﺮﻳﺤ‬
‫ﺘﺤ ﺴﻴﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﻟﺸﺮﻛ‬
‫ﻟ‬
‫ﺘﻨﺎﺳ ﺐ‬
‫ﺒﺎرك أﻳﻦﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺎ ب ‪ ،‬ﺿﻊ ﻓ ﻲ اﻋ‬
‫ﺛﻨﺎء ﻗﺮاءة ﻫﺬا اﻟﻜ‬
‫ﺒﻴﺮة‪ .‬ﻟﺬا ‪ ،‬أ‬
‫ﺗﻬﻢ ﻋﲆ اﻟﺼﻮرة اﻟﻜ‬
‫ﺛﺮ ﻗﺮارا‬ ‫اﻟﻤﺪراء اﻟﻨﺎﺟﺤﻴﻦﻳﻔﻬﻤﻮن أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻛﻴﻒﺗﺆ‬
‫ﺒﻴﺮة‪.‬‬
‫ﻛﻞ ﻣﻮﺿﻮع ﻣﻊ اﻟﺼﻮرة اﻟﻜ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪46‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫اﻟﺸﻜﻞ ‪1-6‬‬

‫ﺒﻴﺮة‬
‫ﻣﺤﺪدا ت اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ‪ :‬اﻟﺼﻮرة اﻟﻜ‬

‫ﺒﻴﻌﺎ ت‬
‫اﻳﺮادا ت اﻟﻤ‬

‫‪-‬‬
‫ﺘﺸﻐﻴﻞ واﻟﻀﺮاﺋ ﺐ‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟ‬

‫‪-‬‬ ‫ﺘﺸﻐﻴﻠ ﻲ‬
‫ﺑ ﺔ ﻓ ﻲ رأس اﻟﻤﺎل اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﻄﻠﻮ‬
‫ﺘ‬‫اﻻﺳ‬

‫ﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي اﻟﺤﺮ‬

‫اﻟ‬
‫=‬
‫)‪(FCF‬‬

‫‪FCF1‬‬ ‫‪FCF2‬‬ ‫‪FCF‬‬

‫اﻟﻘﻴﻤ ﺔ =‬ ‫‪+‬‬ ‫‪… ++‬‬
‫‪(1 + WACC) 1‬‬ ‫‪(1 + WACC) 2‬‬ ‫)‪(1 + WACC‬‬

‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ اﻟﻤﺮﺟﺢ ﻟ‬
‫اﻟﻤ‬
‫رأس اﻟﻤﺎل‬
‫)‪(WACC‬‬

‫أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓ ﻲ اﻟ ﺴﻮق‬ ‫ﻣﺰﻳﺞ اﻟﺪﻳﻮن ‪ /‬ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ‬

‫ﺘﺤﻘ ﺔ‬
‫ﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﺪﻳﻦ ﻣﻊ ااﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺗﻜﻠﻔ ﺔ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ‬

‫اﻟﻨﻔﻮر ﻣﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟ ﺴﻮق‬ ‫ﻣﺨﺎﻃﺮ أﻋﻤﺎل اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬

‫‪© Cengage Learning 2014‬‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‬
‫‪1-15‬اﻟﻤﻮارد اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﻜﻮن ﻣﻔﻴﺪة ﻟﻚ‪:‬‬
‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﺘﺎ ب اﻟﻤﺪرﺳ ﻲ ﻋﲆ ﻋﺪة أﻧﻮاع ﻣﻦ اﻟﻤﻠﻔﺎ ت اﻟ‬
‫ﺑﺎﻟﻜ‬‫ﺘﻮي ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻮﻳ ﺐ اﻟﺨﺎص‬
‫ﻳﺤ‬

‫اﻟﻤﻮارد‬ ‫ﺒﺎ‪ .‬ﻟﻦﺗ ﺴﺎﻋﺪك‬

‫ﺑﺎ ت اﻟﻨﺺﺗﻘﺮﻳ ً‬
‫ﺛﻘ ﺔ ﺟﻴﺪًا ﻟﺠﻤﻴﻊ ﺣ ﺴﺎ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻮﻓﺮ ﻧﻤﺎذج ﻣﻮ‬
‫ﺗ ﺴﻤﻰ ﻣﺠﻤﻮﻋﺎ ت اﻷدوا ت اﻟ‬
‫ﺘﻮي ﻋﲆ ﻣﻠﻔﺎ ت ‪Excel‬‬
‫‪1.‬ﻳﺤ‬
‫ﺑ ﺔ ﻣﺠﻤﻮﻋﺎ ت أدوا ت ﻟﻚ ﻓ ﻲ اﻟﺪورا ت اﻷﺧﺮى وﻓ ﻲ‬
‫ﺜﺎ‬
‫ﺑﻤ‬ ‫ﺘﻜﻮن أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ‬ ‫ﺑﻞﺳ‬‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺎ ت اﻷدوا ت ﻫﺬه ﻓ ﻲ ﻫﺬه اﻟﺪورة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻓﺤ ﺴ ﺐ ‪،‬‬
‫ﺗﻚ اﻟﻤﻬﻨﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺣﻴﺎ‬
‫ﺒﺪء اﻟﻌﻤﻞ ﻋﲆ‬
‫ﺘﺎﺟﻬﺎ ﻟ‬
‫ﺘﺤ‬‫ﺘ ﻲﺳ‬
‫ﺘﻮي ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻮﻳ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻨﻤﺎذج اﻟ‬
‫ﺑﻴﺎﻧﺎ ت ‪ ،‬وﻳﺤ‬‫ﺘﻄﻠ ﺐ ﺟﺪاول‬
‫ﺗﻮﺟﺪ ﻣﺸﺎﻛﻞ ﻓ ﻲ ﻧﻬﺎﻳ ﺔ اﻟﻔﺼﻮلﺗ‬
‫‪2.‬‬
‫ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻼ ت‪.‬‬

‫‪WWW‬‬ ‫ﺑﺬﻟﻚ‬‫ﺘﻘﺪ أﻧﻪ ﻗﺪﻳﻜﻮن ﻣﻦ اﻟﻤﻔﻴﺪ ﻟﻚ إﻟﻘﺎء ﻧﻈﺮة ﻋﲆ أﺣﺪ ﻣﻠﻔﺎ ت ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻮﻳ ﺐ ‪ ،‬ﻓ ﺴﻨﻘﻮم‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻧﻌ‬
‫ﺜﻞ اﻟﺮﻣﺰ اﻟﻤﻮﺿﺢ ﻫﻨﺎ‪.‬‬
‫إﻇﻬﺎر رﻣﺰ ﻓ ﻲ اﻟﻬﺎﻣ ﺶ ﻣ‬
‫ﺘﺨﺪم ﻣﻮﻗﻊ وﻳ ﺐ ‪Edition‬‬ ‫ﺘ ﻲﺗ ﺴ‬‫ﺘﺮﻧ ﺖ واﻟﻤﺸﻜﻼ ت اﻟ‬‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ ﻣﺸﻜﻼ ت اﻹﻧ‬ ‫ﺗﻮﺟﺪ ﻣﻮارد أﺧﺮى أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻮﻳ ﺐ ‪،‬‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‬
‫ﺒ ﺔ إﻟﻜ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺘﺎ ب اﻟﻤﺪرﺳ ﻲ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ ﻋﲆ ﻣﻜ‬ ‫ﺑﺎﻟﻜ‬‫ﺘﻮي ﻣﻮﻗﻊ اﻟﻮﻳ ﺐ اﻟﺨﺎص‬
‫‪Thomson ONE - Business School‬ﻋﲆ اﻟﻮﻳ ﺐ‪.‬ﻳﺤ‬

‫ﺑﺎﻟﻔﺼﻞ‪.‬‬‫ﺘﻌﻠﻖ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻐﻄ ﻲ ﻣﻮاد إﺿﺎﻓﻴ ﺔ ﻣﻔﻴﺪةﺗ‬
‫ﺘﻮي ﻋﲆ ﻣﻠﻔﺎ ت ‪Adobe PDF‬ﻟـ "ﻣﻠﺤﻘﺎ ت" ﻟﻠﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻔﺼﻮل اﻟ‬
‫ﺗﺤ‬

‫ﻣﻠﺨﺺ‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻢﻳﻘﺪم‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻢ اﻷﻋﻤﺎل ﻫ ﻲ اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ واﻟﺸﺮاﻛ ﺔ واﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ .‬ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻛﻞ ﺷﻜﻞ ﻣﻦ أﺷﻜﺎل اﻟ‬
‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺛ ﺔ اﻟﺮ‬
‫ﺜﻼ‬‫•اﻷﺷﻜﺎل اﻟ‬
‫ﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺷﻜﺎل اﻷﺧﺮى‪.‬‬
‫ﺑﻜ‬‫ﺜﺮ‬
‫ﺑﺄﻋﻤﺎلﺗﺠﺎرﻳ ﺔ أﻛ‬‫ﻣﺰاﻳﺎ وﻋﻴﻮ ب ‪ ،‬إﻻ أن اﻟﺸﺮﻛﺎ تﺗﻘﻮم‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪47‬‬

‫ﺛﺮوة اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ ‪ ،‬و ﻫﺬاﻳﻌﻨ ﻲﺗﻌﻈﻴﻢﺳﻌﺮﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ اﻷﺳﺎﺳ ﻲ أو اﻟﺠﻮ ﻫﺮي ‪.‬‬‫•ﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮن اﻟﻬﺪف اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ﻟﻺدارة ﻫﻮﺗﻌﻈﻴﻢ‬

‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت‬
‫ﺘﻤﺎﻋﻴ ﺔ‪• .‬اﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺰﻳﺪ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ إﱃ اﻟﺤﺪ اﻷﻗﺼﻰ إﱃ زﻳﺎدة اﻟﺮﻓﺎ ﻫﻴ ﺔ اﻻﺟ‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎﺗﺆدي اﻹﺟﺮاءا ت اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻌﺪ أنﺗﺪﻓﻊ‬‫ﺜﻤﺮي اﻟﺸﺮﻛ ﺔ )اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ واﻟﺪاﺋﻨﻴﻦ(‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻮزﻳﻊ ﻋﲆ ﺟﻤﻴﻊ ﻣ ﺴ‬
‫ﺘﺎﺣ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﻤ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﺤﺮة )‪ (FCFs‬ﻫ ﻲ اﻟ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ اﻟﻤﺮﺟﺢ‬
‫ﺑ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎ ت ﻟﺪﻋﻢ اﻟﻨﻤﻮ‪• .‬اﻟﻤ‬
‫ﺜﻤﺎرا ت اﻟﻤﻄﻠﻮ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﻻﺳ‬‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﻀﺮاﺋ ﺐ( وﻗﺪ ﻗﺎﻣ ﺖ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻨﻔﻘﺎ ت )‬
‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪه ﻣﻦ ﺧﻼل ﻫﻴﻜﻞ رأس‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ ﻓ ﻲ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‪.‬ﻳ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻞ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮ ب ﻣﻦ ﻗ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل )‪ (WACC‬ﻫﻮ ﻣ‬
‫ﻟ‬
‫ﺒﻴ ﺔ ﻟﻠﺪﻳﻮن وﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ( ‪ ،‬وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ‪ ،‬وﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬وﻣﻮﻗﻒ اﻟ ﺴﻮقﺗﺠﺎه اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬
‫ﺒﺎﻟﻎ اﻟﻨ ﺴ‬
‫ﻣﺎل اﻟﺸﺮﻛ ﺔ )اﻟﻤ‬

‫ﺘﻢﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ‬

‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت ‪ ،‬وﻣﺨﺎﻃﺮ ﻫﺎ‪.‬ﻳ‬
‫ﺗﻮﻗﻴ ﺖﺗﻠﻚ اﻟ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﺤﺮة ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ ‪ ،‬و‬
‫ﺘﻤﺪ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻋﲆ ﺣﺠﻢ اﻟ‬
‫ﺗﻌ‬‫•‬
‫أو اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل‬

‫‪þþ WACCÞ‬‬
‫‪FCF3 þ ::: þ FCF1‬‬
‫‪ð1FCF2‬‬‫‪WACCÞ‬‬
‫‪þ‬‬ ‫‪ð1 þ WACCÞ‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ¼‬ ‫ذ‬
‫‪FCF ð1‬‬

‫•‬ ‫ﺒﺎﺷﺮة ﻟﻸﻣﻮال واﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ؛ )‪(2‬ﻋﻦ‬

‫ﺘﺤﻮﻳﻼ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ واﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ )‪(1‬ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻘ‬‫ﺘﻢﺗﺤﻮﻳﻞ رأس اﻟﻤﺎل‬
‫ﻳ‬
‫ﺘﺤﻮﻳﻼ ت ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﻤﺎﻟﻴﻴﻦ‬
‫ﺑﺎﻟ‬
‫ﺘ ﻲﺗﻌﻤﻞ ﻛﻮﺳﻄﺎء ؛ و )‪(3‬‬
‫ﺜﻤﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬واﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺒﻨﻮك اﻻﺳ‬
‫ﺘﺤﻮﻳﻼ ت ﻣﻦ ﺧﻼل دور اﻟ‬
‫ﻃﺮﻳﻖ اﻟ‬
‫اﻟﺬﻳﻦﻳﻨﺸﺌﻮن أوراق ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﺟﺪﻳﺪة‪.‬‬

‫ﺘﻀﺨﻢ‪• .‬‬
‫ﺘﻬﻼك ‪(3) ،‬اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ‪ ،‬و )‪(4‬اﻟ‬
‫ﺘﺎج ‪(2) ،‬اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟﻤﻔﻀﻞ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎل‪(1) :‬ﻓﺮص اﻹﻧ‬
‫ﺑﻌ ﺔ ﻋﻮاﻣﻞ أﺳﺎﺳﻴ ﺔﺗﺆ‬
‫•أر‬
‫ﺒﺎ ت ﻋﲆ أوراق ﻣﺎﻟﻴ ﺔ أﺧﺮى‪ .‬ﻓ ﻲ‬
‫ﺜﻞ اﻟﺨﻴﺎرا ت ‪ ،‬ﻫ ﻲ ﻣﻄﺎﻟ‬
‫ﺘﻘﺎ ت ‪ ،‬ﻣ‬
‫اﻟﻤﺸ‬

‫ﺒﺮى‬
‫ﺗﺸﻤﻞ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻜ‬
‫ﺒﺎ ت ﻋﲆ ﺣﺰم اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻷﺧﺮى‪• .‬‬
‫ﺘﻢ إﻧﺸﺎء أوراق ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﺟﺪﻳﺪة ﻣﻦ اﻟﻤﻄﺎﻟ‬
‫ﺘﻮرﻳﻖ ‪،‬ﻳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﻘﺎﻋﺪ ‪ ،‬وﺷﺮﻛﺎ ت‬
‫ﺘﻤﺎﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺗﺤﺎدا ت اﻻﺋ‬
‫ﺘﺮك ‪ ،‬واﻻ‬
‫ﺑﻨﻮك اﻻدﺧﺎر اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬وﺟﻤﻌﻴﺎ ت اﻻدﺧﺎر واﻟﻘﺮوض ‪ ،‬و‬
‫ﺒﻨﻮك اﻟ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘﺤﻮط ‪ ،‬وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻ ﺔ‪• .‬‬
‫ﺘﺮك ‪ ،‬وﺻﻨﺎدﻳﻖ أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ‪ ،‬وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر اﻟﻤﺸ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺄﻣﻴﻦ ﻋﲆ اﻟﺤﻴﺎة ‪ ،‬وﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳ‬
‫اﻟ‬
‫ﺘ ﺴﻠﻴﻢ‬
‫ﺘ ﺴﻠﻴﻢ اﻟﻔﻮري أو ﻟﻠ‬
‫ﺑﻴﻌﻬﺎ ﻟﻠ‬‫ﺘﻢ ﺷﺮاء اﻷﺻﻮل أو‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻔﻮرﻳ ﺔ وأﺳﻮاق اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠ ﺔ ﻫ ﻲ ﻣﺼﻄﻠﺤﺎ تﺗﺸﻴﺮ إﱃ ﻣﺎ إذا ﻛﺎنﻳ‬
‫ﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ ﻋﻦ ﻋﺎم‪.‬‬
‫ﺘ ﻲﺗﻘﻞ آﺟﺎل اﺳ‬
‫ﺒﻞ‪• .‬أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ﻫ ﻲ أﺳﻮاقﺳﻨﺪا ت اﻟﺪﻳﻦ اﻟ‬
‫ﺘﻘ‬‫ﻓ ﻲﺗﺎرﻳﺦ ﻣﺎ ﻓ ﻲ اﻟﻤ ﺴ‬

‫ﺘ ﻲﺗﺠﻤﻊ ﻓﻴﻬﺎ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬

‫أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل ﻫ ﻲ أﺳﻮاق اﻟﺪﻳﻮن ﻃﻮﻳﻠ ﺔ اﻷﺟﻞ وأﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‪• .‬اﻷﺳﻮاق اﻷوﻟﻴ ﺔ ﻫ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺘ‬‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤ ﺴ‬‫ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ‬‫ﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ واﻟﻤﻌﻠﻘ ﺔ‬
‫ﺘ ﻲﻳ‬
‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ ﻫ ﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫رؤوس أﻣﻮال ﺟﺪﻳﺪة‪ .‬اﻷﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺘﺠﺎر ‪ ،‬و )‪(3‬‬
‫ﺘﻮح ‪(2) ،‬ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ‬
‫ﺜﻼ ث‪(1) :‬ﻓ ﻲ ﻣﺰاد ﻋﻠﻨ ﻲ ﻣﻔ‬
‫ﺑﺈﺣﺪى اﻟﻄﺮق اﻟ‬‫ﺒﺎﺋﻌﻴﻦ‬
‫ﺘﺮﻳﻦ واﻟ‬
‫ﺒﺎ ت ﻣﻦ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺑﻘ ﺔ اﻟﻄﻠ‬
‫•ﻳﻤﻜﻦ ﻣﻄﺎ‬
‫ﺜﻞ )‪NYSE‬‬
‫ﺒﺎدل اﻟﻤﻮاﻗﻊ اﻟﻤﺎدﻳ ﺔ )ﻣ‬
‫ﺗ‬‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ • ‪ (ECN).‬ﻫﻨﺎك ﻧﻮﻋﺎن أﺳﺎﺳﻴﺎن ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق ‪-‬‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت إﻟﻜ‬
‫ﺒﻜ ﺔ ا‬
‫ﺗﻠﻘﺎﺋ ًﻴﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺷ‬
‫ﺘﻘﺎ ت ‪ ،‬وﻳﻮﻓﺮ ‪Web Extension 1B‬اﻟﻤﺰﻳﺪ‬
‫ﺜﻞ ‪NASDAQ). • Web Extension 1A‬ﻳﻨﺎﻗ ﺶ اﻟﻤﺸ‬
‫ﺗﻒ )ﻣ‬
‫ﺗﺮ ‪ /‬اﻟﻬﺎ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻟﻜﻤ‬
‫وﺷ‬

‫ﺗﻐﻄﻴ ﺔ أﺳﻮاق اﻷﺳﻬﻢ‪.‬‬

‫أﺳﺌﻠ ﺔ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ‪ :‬أ‪ .‬ﻣﻠﻜﻴ ﺔ ﺷﺮاﻛ ﺔ؛ ﺷﺮﻛ ﺔ ب‪ .‬ﺷﺮاﻛ ﺔ ﻣﺤﺪودة؛ ﺷﺮاﻛ ﺔ ذا ت ﻣ ﺴﺆوﻟﻴ ﺔ ﻣﺤﺪودة؛ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻣﻬﻨﻴ ﺔ‬
‫)‪(1-1‬ﺣﺪد ﻛﻞ ﻣﻦ اﻟﻤﺼﻄﻠﺤﺎ ت اﻟ‬

‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ ه‪ .‬أﺳﻮاق ﺧﺎﺻ ﺔ أﺳﻮاق ﻋﺎﻣ ﺔ؛‬

‫ﺋﻴ ﺴ ﻲ؛ اﻟ ﺴﻮق اﻟ‬
‫ﺛﺮوة اﻟﻤ ﺴﺎ ﻫﻤﻴﻦ د‪.‬ﺳﻮق اﻟﻤﺎلﺳﻮق رأس اﻟﻤﺎل؛ اﻟ ﺴﻮق اﻟﺮ‬‫ج‪.‬ﺗﻌﻈﻴﻢ‬
‫ﺜﻤﺎري ﺷﺮﻛ ﺔ اﻟﺨﺪﻣﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وﺳﻴﻂ ﻣﺎﻟ ﻲ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﻘﺎ ت و‪ .‬ﻣﺼﺮﻓ ﻲ اﺳ‬
‫اﻟﻤﺸ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬
‫‪48‬‬ ‫اﻟﺠﺰء ‪1‬‬ ‫ﺘﻬﺎ‬
‫ﺑﻴﺌ‬
‫اﻟﺸﺮﻛ ﺔ و‬

‫ﺘﺢ اﻟﻤﺰاد اﻟﻌﻠﻨ ﻲ‬

‫ﺗﻒ ط‪ .‬ﻓ‬
‫ﺗﺮ ‪ /‬اﻟﻬﺎ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻟﻜﻤ‬
‫ﺒﺎدل اﻟﻤﻮاﻗﻊ اﻟﻤﺎدﻳ ﺔ ؛ ﺷ‬
‫ﺘﺮك ﺻﻨﺪوقﺳﻮق اﻟﻤﺎل ح‪.‬ﺗ‬
‫ز‪ .‬ﺻﻨﺪوق ﻣﺸ‬
‫ﺘﺠﺎرة اﻟﺨﺎرﺟﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻬﻼك ك‪ .‬ﻋﺠﺰ اﻟ‬
‫ﺘﺎجﺗﻔﻀﻴﻼ ت اﻟﻮﻗ ﺖ ﻟﻼﺳ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ )‪ (ECN‬ي‪ .‬ﻓﺮص اﻹﻧ‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜ ﺔ اﻻ‬
‫ﺳﻮقﺗﺎﺟﺮ؛ ﺷ‬

‫ﺘﻨﻈﻴﻢ اﻷﻋﻤﺎل؟ ﻣﺎ ﻫ ﻲ ﻣﺰاﻳﺎ وﻋﻴﻮ ب ﻛﻞ ﻣﻨﻬﺎ؟‬

‫ﺋﻴ ﺴﻴ ﺔ ﻟ‬
‫ﺛ ﺔ اﻟﺮ‬
‫ﺜﻼ‬‫)‪(1-2‬ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻷﺷﻜﺎل اﻟ‬

‫ﺒ ﺐ ﻓ ﻲ ﺟﻮ ﻫﺮ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ‬
‫ﺘﺴ‬ ‫)‪(1-3‬ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ أو اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ؟ ﻣﺎ ﻗﺪﻳ‬
‫ﺘﻬﺎ اﻟ ﺴﻮﻗﻴ ﺔ اﻟﻔﻌﻠﻴ ﺔ؟‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ ﻋﻦ ﻗﻴﻤ‬ ‫ﺘﻜﻮن ﻣﺨ‬‫اﻟﻘﻴﻤ ﺔ ﻟ‬

‫ﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺘﺤﺪﻳ ﺚﺗﻘﻨﻴ‬
‫ﺜﻤﺎر ﺿﺨﻢ ﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺑﺎﺳ‬‫)‪(1-4‬ﻗﺎﻣ ﺖ ﺷﺮﻛ ﺔ ‪Edmund Enterprises‬ﻣﺆﺧ ﺮًا‬
‫ﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬
‫ﺘﻮﻗﻊ أنﺗﻘﻠﻞ اﻟ‬
‫ﺒﻴﺮ ﻋﲆ اﻷداء ﻋﲆ اﻟﻤﺪى اﻟﻘﺼﻴﺮ ‪ ،‬إﻻ أﻧﻪ ﻣﻦ اﻟﻤ‬
‫ﺛﻴﺮ ﻛ‬
‫ﺘﺤ ﺴﻴﻨﺎ ت ﻟﻦﻳﻜﻮن ﻟﻬﺎﺗﺄ‬
‫ﻋﲆ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن ﻫﺬه اﻟ‬
‫ﺘﻤﻞ‬
‫ﺛﻴﺮ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﺄ‬
‫ﺑﺤﻴ ﺔﺳﻬﻢ ‪ Edmund Enterprises‬ﻫﺬا اﻟﻌﺎم؟ ﻣﺎ ﻫﻮ اﻟ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻋﲆ ر‬
‫ﺘ‬‫ﺛﻴﺮ ﻫﺬا اﻻﺳ‬
‫ﺒﻴﺮ‪ .‬ﻣﺎ ﻫﻮﺗﺄ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛ‬‫ﺒﻠﻴ ﺔ‬
‫ﺘﻘ‬‫اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻋﲆ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺠﻮ ﻫﺮﻳ ﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛ ﺔ وﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ؟‬
‫ﺘ‬‫ﻟﻬﺬا اﻻﺳ‬

‫)‪(1-5‬‬ ‫ﺑﺮأس اﻟﻤﺎل‪.‬‬‫ﺒﻮن‬

‫ﺑﻬﺎﺗﺤﻮﻳﻞ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ ﻣﻮردي رأس اﻟﻤﺎل إﱃ أوﻟﺌﻚ اﻟﺬﻳﻦﻳﻄﺎﻟ‬‫ﺘ ﻲﻳﻤﻜﻦ‬
‫ﺻﻒ اﻟﻄﺮق اﻟ‬

‫ﺘ ﻲﻳﺆدوﻧﻬﺎ؟ )‪(1-7) (1-8) (1-9‬‬

‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ اﻟ‬
‫)‪(1-6‬ﻣﺎ ﻫﻢ اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﻤﺎﻟﻴﻮن ‪ ،‬وﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻟﻮﻇﺎﺋﻒ اﻻﻗ‬

‫ﺛﺎﻧﻮﻳ ﺔ؟‬‫ﺜﺎل ﻋﲆ ﻣﻌﺎﻣﻠ ﺔﺳﻮق أوﻟﻴ ﺔ أو‬

‫ﻫﻞ اﻟﻄﺮح اﻟﻌﺎم اﻷوﻟ ﻲ ﻫﻮ ﻣ‬

‫ﺘ ﻲ ﻟﻬﺎ ﻣﻮﻗﻊ ﻓﻌﻠ ﻲ‪.‬‬

‫ﺘﺎﺟﺮ وأﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ أﺳﻮاق اﻟ‬‫ّﻴ ﺰ‬
‫ﻣ‬

‫ﺘﺤﺪة اﻟﻴﻮم‪.‬‬
‫ﺗﻴﻦ ﻓ ﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺘﻴﻦ اﻟﺮاﺋﺪ‬
‫ﺒﻮرﺻ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟ‬‫ﺑﺈﻳﺠﺎز‬‫ﺣﺪد وﻗﺎرن‬

‫ﺒ ﺔ ﺻﻐﻴﺮة‬
‫ﺣﻘﻴ‬

‫ﺑﻌ ﺔ ﻟﺸﺮﻛ ﺔ ‪Balik and Kiefer Inc.‬‬

‫ﺘﺎ‬
‫ﺜﻤﺎري ﻓ ﻲ ﺷﺮﻛ ﺔ اﻟﻮﺳﺎﻃ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫ﺘﺸﺎر اﺳ‬
‫ﺘﻮ ﻟﻠﻌﻤﻞ ﻛﻤ ﺴ‬
‫ﺑﻠﻐ ﺖ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺮض أﻧﻚﺗﺨﺮﺟ ﺖ ﻣﺆﺧ ﺮًا وأ‬
‫ﻟﻨﻔ‬
‫ﺘﺤﺪة ﻣﻦﺗﺸﻴﻠ ﻲ‪ DellaTorre .‬ﻫ ﻲ‬
‫ﺘﻮ إﱃ اﻟﻮﻻﻳﺎ ت اﻟﻤ‬
‫ﺗ ﺖ ﻟﻠ‬
‫ﺘﺮﻓ ﺔ أ‬
‫ﺒ ﺔﺗﻨ ﺲ ﻣﺤ‬
‫ﺗﻮري ‪ ،‬و ﻫ ﻲ ﻻﻋ‬
‫أﺣﺪ ﻋﻤﻼء اﻟﺸﺮﻛ ﺔ ﻫ ﻲ ﻣﻴﺸﻴﻞ دﻳﻼ‬
‫ﺒﻴﺮة ﻣﻦ‬
‫ﺒﺎﻟﻎ ﻛ‬
‫ﺜﻤﺎر ﻣ‬
‫ﺘ‬ ‫ﺘﻮﻗﻊ أ ً‬
‫ﻳﻀﺎ اﺳ‬ ‫ﺘ ﻲﺗﺼﻤﻤﻬﺎ‪ .‬ﻛﻤﺎﺗ‬
‫ﺑ ﺲ اﻟ‬
‫ﺗ ﺴﻮﻳﻖ اﻟﻤﻼ‬
‫ﺘﺎج و‬
‫ﺘﻮىﺗﺮﻏ ﺐ ﻓ ﻲ إﻧﺸﺎء ﺷﺮﻛ ﺔ ﻹﻧ‬
‫ﺒ ﺔﺗﻨ ﺲ رﻓﻴﻌ ﺔ اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﻻﻋ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ﻣﺎﺳﻴﺤﺪ ثﻷﻣﻮاﻟﻬﺎ‪ .‬ﻃﻮر ﻣﺪﻳﺮك ﻣﺠﻤﻮﻋ ﺔ‬‫اﻟﻤﺎل ﻣﻦ ﺧﻼل ‪Balik‬و ‪Kiefer. DellaTorre‬ﻣﺸﺮﻗ ﺔ ﺟﺪًا ‪ ،‬و ﻫ ﻲﺗﻮد أنﺗﻔﻬﻢ‬
‫ﺑ ﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻟﺸﺮح اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺎﻟ ﻲ اﻷﻣﺮﻳﻜ ﻲ ﻟـ ‪DellaTorre.‬‬
‫ﺘ ﻲﻳﺠ ﺐ ﻋﻠﻴﻚ اﻹﺟﺎ‬
‫ﺘﺎﻟﻴ ﺔ اﻟ‬
‫اﻷﺳﺌﻠ ﺔ اﻟ‬

‫ﺛﻨﺎءﺗﻄﻮر ﻫﺎ ﻣﻦ‬
‫ﺘﻠﻜﻬﺎ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ أ‬
‫ﺘ ﻲ ﻗﺪﺗﻤ‬
‫ﺘﻨﻈﻴﻤﻴ ﺔ اﻟ‬
‫ﻣﻬﻤﺎ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ؟ ب‪ .‬وﺻﻒ اﻷﺷﻜﺎل اﻟ‬
‫ً‬ ‫ﺒﺮﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬
‫ﺘ‬‫أ‪ .‬ﻟﻤﺎذاﻳﻌ‬
‫ﺘﻤﺮ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻤﻮ؟ ﻣﺎ ﻫ ﻲ‬
‫ﺗﺴ‬‫ﺒﺢ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻋﺎﻣ ﺔ و‬
‫ﺑﻤﺰاﻳﺎ وﻋﻴﻮ ب ﻛﻞ ﻧﻤﻮذج‪ .‬ج‪ .‬ﻛﻴﻒﺗﺼ‬‫ﺒﺮى‪ .‬ﺿﻊ ﻗﺎﺋﻤ ﺔ‬
‫ﺷﺮﻛ ﺔ ﻧﺎﺷﺌ ﺔ إﱃ ﺷﺮﻛ ﺔ ﻛ‬
‫ﻣﺸﺎﻛﻞ اﻟﻮﻛﺎﻟ ﺔ؟‬

‫ﻣﺎ ﻫ ﻲ ﺣﻮﻛﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت؟ د‪ .‬ﻣﺎذاﻳﺠ ﺐ أنﻳﻜﻮن اﻟﻬﺪف اﻷﺳﺎﺳ ﻲ ﻟﻠﻤﺪﻳﺮﻳﻦ؟‬

‫ﺘﻤﻊ ﻛﻜﻞ؟‬
‫)‪ (1‬ﻫﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎ ت ﻟﺪﻳﻬﺎ أي ﻣ ﺴﺆوﻟﻴﺎ تﺗﺠﺎه اﻟﻤﺠ‬
‫ﺘﻤﻊ؟‬
‫)‪ (2‬ﻫﻞﺗﻌﻈﻴﻢ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬﻢ ﺟﻴﺪ أمﺳﻴ ﺊ ﻟﻠﻤﺠ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ ﻗﻴﻤ ﺔ أي‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺜﻼ‬‫ﺑﺸﻜﻞ أﺧﻼﻗ ﻲ؟ ه‪ .‬ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻟﺠﻮاﻧ ﺐ اﻟ‬‫ﺘﺼﺮف اﻟﺸﺮﻛﺎ ت‬
‫)‪ (3‬ﻫﻞﻳﺠ ﺐ أنﺗ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ‬
‫ﺘﻔﺎﻋﻞ اﻟ‬
‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺮﺟﺢ ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل؟ ح‪ .‬ﻛﻴﻒﺗ‬
‫ﺘﻮﺳﻂ اﻟ‬
‫ﺘﺪﻓﻘﺎ ت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ اﻟﺤﺮة؟ ز‪ .‬ﻣﺎ ﻫﻮ ﻣ‬‫ﺜﻤﺎر؟ ‪F.‬ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻟ‬ ‫ﺘ‬‫اﺳ‬
‫ﺘﺤﺪﻳﺪ ﻫﺎ‬ ‫ﺘﻜﻠﻔ ﺔ رأس اﻟﻤﺎل ﻟ‬ ‫ﺘﻮﺳﻂ اﻟﻤﺮﺟﺢ ﻟ‬ ‫اﻟﺤﺮة واﻟﻤ‬

‫ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﺸﺮﻛ ﺔ؟‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬
‫‪Machine Translated by Google‬‬
‫‪www.downloadslide.com‬‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ‪1‬‬ ‫ﺒﻴﺌ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬

‫ﻧﻈﺮة ﻋﺎﻣ ﺔ ﻋﲆ اﻹدارة اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ واﻟ‬ ‫‪49‬‬

‫ﺘﺮﺿﻮن( ﻟﺮأس اﻟﻤﺎل؟ ﻛﻴﻒ ﻫﻮ رأس اﻟﻤﺎل‬

‫ﺘﺨﺪﻣﻮن )اﻟﻤﻘ‬
‫أﻧﺎ‪ .‬ﻣﻦ ﻫﻢ ﻣﻘﺪﻣﻮ )اﻟﻤﺪﺧﺮون( واﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘﺮﺿﻴﻦ؟‬ ‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮﻳﻦ واﻟﻤﻘ‬

‫ﺘﺮض دﻓﻌﻪ ﻟﺮأس ﻣﺎل اﻟﺪﻳﻦ؟ ﻣﺎ ﻫﻮﺳﻌﺮ رأس اﻟﻤﺎل اﻟ ﺴﻬﻤ ﻲ؟ ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻟﻌﻮاﻣﻞ‬
‫ي‪ .‬ﻣﺎذا ﻧ ﺴﻤ ﻲ اﻟ ﺴﻌﺮ اﻟﺬيﻳﺠ ﺐ ﻋﲆ اﻟﻤﻘ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﻈﺮوف‬‫ﺘﺼﺎد؟ ك‪ .‬ﻣﺎ ﻫ ﻲ‬
‫ﺘﻮى اﻟﻌﺎمﻷﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ‪ ،‬ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎل ‪ ،‬أو اﻟﻤ ﺴ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬
‫ﺑﻌ ﺔ اﻟ‬
‫اﻷﺳﺎﺳﻴ ﺔ اﻷر‬
‫ﺛﺮ ﻋﲆ‬
‫ﺘ ﻲﺗﺆ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓ ﻲ ذﻟﻚ اﻟﺠﻮاﻧ ﺐ اﻟﺪوﻟﻴ ﺔ( اﻟ‬
‫ﺘﺼﺎدﻳ ﺔ )‬
‫اﻻﻗ‬

‫ﺑﻌﺾ‬‫ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺆﺳ ﺴﺎ ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬ن‪ .‬ﻣﺎ ﻫ ﻲ‬‫ﺑﻌﺾ اﻷدوا ت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‪ .‬م‪.‬ﺳﺮد‬ ‫ﺗﻜﻠﻔ ﺔ اﻟﻤﺎل؟ ل‪ .‬ﻣﺎ ﻫ ﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ؟ ﺻﻒ‬
‫ﺜﺎﻧﻮﻳ ﺔ؟‬
‫ﺘﻢﺗﻨﻈﻴﻢ اﻷﺳﻮاق اﻟ‬‫ﺘﻠﻔ ﺔ؟ ا‪ .‬ﻛﻴﻒﻳ‬‫أﻧﻮاع اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺨ‬

‫ﺗﻒ‪.‬‬
‫ﺗﺮ ‪ /‬اﻟﻬﺎ‬
‫ﺒﻴﻮ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻟﻜﻤ‬
‫ﺑﻌﺾ ﺷ‬
‫ﺒﻌﺾ أﺳﻮاق اﻟﻤﻮاﻗﻊ اﻟﻤﺎدﻳ ﺔ و‬
‫ﺑ‬‫)‪ (1‬ﺿﻊ ﻗﺎﺋﻤ ﺔ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪(ECNs).‬‬
‫ﺗﺼﺎﻻ ت اﻹﻟﻜ‬
‫ﺒﻜﺎ ت اﻻ‬
‫ﺘﺠﺎر وﺷ‬
‫ﺘﻮﺣ ﺔ وأﺳﻮاق اﻟ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺰادا ت اﻟﻌﻠﻨﻴ ﺔ اﻟﻤﻔ‬‫)‪(2‬اﺷﺮح اﻟﻔﺮوق‬

‫ﺘﺼﺎد اﻟﻌﺎﻟﻤ ﻲ‬
‫ﺑﺈﻳﺠﺎزﺗﻮرﻳﻖ اﻟﺮ ﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري وﻛﻴﻒﺳﺎ ﻫﻢ ﻓ ﻲ اﻻﻗ‬‫ص‪ .‬اﺷﺮح‬
‫ﺒ ﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺼﻴ‬

‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﺮوﻧ ﻲ و ‪ /‬أو اﻟﻔﺼﻞ )اﻷﻗ ﺴﺎم( اﻹﻟﻜ‬
‫ﺘﺎ ب اﻹﻟﻜ‬
‫ﺜﺎﻟ ﺚ ﻣﻦ اﻟﻜ‬
‫ﺘﻮﻳﺎ ت اﻟﻄﺮف اﻟ‬
‫ﺑﻌﺾ ﻣﺤ‬‫ﺘﻢ ﺣﺠ ﺐ‬
‫ﺘﺮوﻧﻴ ﺔ ‪ ،‬ﻗﺪﻳ‬
‫ﺋ ًﻴﺎ‪ .‬ﻧﻈ ﺮًا ﻟﻠﺤﻘﻮق اﻹﻟﻜ‬
‫ﺣﻘﻮق اﻟﻨﺸﺮ ‪201 Cengage Learning.‬ﻛﻞ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇ ﺔ‪ .‬ﻻﻳﺠﻮز ﻧ ﺴﺨﻬﺎ أو ﻣ ﺴﺤﻬﺎ ﺿﻮﺋ ًﻴﺎ أو ﻧ ﺴﺨﻬﺎ ‪ ،‬ﻛﻠ ًﻴﺎ أو ﺟﺰ‬

‫ﺒ ﺖ ﻗﻴﻮد اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻼﺣﻘ ﺔ ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺘﻮى اﻹﺿﺎﻓ ﻲ ﻓ ﻲ أي وﻗ ﺖ إذاﺗﻄﻠ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ إزاﻟ ﺔ اﻟﻤﺤ‬
‫ﺘﻔﻆ ‪Cengage Learning‬‬
‫ﺘﻌﻠﻢ اﻟﺸﺎﻣﻠ ﺔ‪.‬ﺗﺤ‬
‫ﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺛﺮ ﺟﻮ ﻫﺮﻳًﺎ ﻋﲆﺗﺠﺮ‬
‫ﺘﻮىﺗﻢ إﻟﻐﺎؤه ﻻﻳﺆ‬
‫ﺘﺤﺮﻳﺮﻳ ﺔ أن أي ﻣﺤ‬
‫ﺒﺮ ت اﻟﻤﺮاﺟﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﺘ‬‫اﻋ‬