Chuong 6 - Rui Ro TGHD (HO)

Chương 6 - Quản trị tài chính quốc tế 10/16/21
QUẢNTRỊ TÀI CHÍNH
Chương 6
QUỐC TẾ
QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ
TS. Nguyễn Thị Vũ Hà

Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN
Mục tiêu
n Giải thích tại sao MNCs cần dự báo về tỷ giá
n Mô tả các kỹ thuật phổ biến được sử dụng để dự báo
n Phân tích và đo lường các loại rủi ro tỷ giá
n Cách thức quản trị rủi ro tỷ giá
TS. Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT

- Đại học Kinh tế - ĐHQGHN 1
Nội dung
Dự báo Đo lường rủi ro Quản trị rủi ro

tỷ giá hối đoái tỷ giá hối đoái tỷ giá hối đoái
• Lý do các công • Các loại rủi ro tỷ • Quản trị rủi ro

ty đa quốc gia giá giao dịch
phải dự báo tỷ • Đo lường rủi ro • Quản trị rủi ro
giá hối đoái giao dịch kinh tế
• Các kỹ thuật dự • Đo lường rủi ro • Quản trị rủi ro
báo kinh tế chuyển đổi
• Đánh giá hoạt • Đo lường rủi ro
động dự báo chuyển đổi
Tại sao MNCs cần dự

báo TGHĐ?
n Từ giữa năm 2014 đến nay, EUR liên tục suy giảm so với USD đã tác động đến
chi phí và lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp xuất nhập khẩu. Theo các chuyên
gia, chủ động tính toán để giảm bớt rủi ro khi có biến động về tỷ giá ngoại tệ là
điều các doanh nghiệp cần thực hiện. https://thanhnien.vn/tai-chinh-kinh-
doanh/chu-dong-giam-rui-ro-khi-bien-dong-ty-gia-548323.html
n Tính từ đầu tháng 9-2014 đến nay, đồng đô la Úc đã liên tục giảm giá so với
đồng đô la Mỹ trên thị trường thế giới, từ mức 1 đô la Úc tương đương 0,9378
đô la Mỹ vào ngày 5-9-2014, xuống chỉ còn 0,7692 đô la Mỹ “ăn” 1 đô la Úc hôm
9-4-2015, giảm gần 18%. https://www.thesaigontimes.vn/129648/Thiet-hai-do-ty-gia-
co-the-phong-ngua-duoc-khong.html
n Hơn 90% DN vay ngoại tệ “quên” bảo hiểm tỷ giá. Nhiều DN trong số đó gánh lỗ
lớn do cú điều chỉnh tỷ giá đột biến trong tháng 8/2015. Và các DN đang cuống
cuồng tìm cách gỡ lỗ… http://enternews.vn/khi-dn-quen-bao-hiem-ty-gia-91485.html
n Việc tỷ giá ngoại tệ “nhấp nhổm” khiến nhiều doanh nghiệp thấp thỏm không
yên, nhất là trong bối cảnh cuối năm phải nhập nhiều hàng hóa.
http://www.baogiaothong.vn/doanh-nghiep-nhap-nhom-vi-ty-gia-d177401.html

Tại sao MNCs cần

Có các
dự báo TGHĐ? kỹ thuật
dự báo
nào?
Quyết định phòng
ngừa rủi ro
Dòng
Quyết định tài trợ
1QA\
thu
Dự báo ngắn hạn nhập
Tỷ giá HĐ
Tăng
Quyết định chuyển 1QA\
giá trị
thu nhập Cty
Quyết định nhận tài Chi

trợ bằng ngoại tệ phí
vốn
Các kỹ thuật dự báo
Dự báo
Dự báo Dự báo Dự báo
dựa vào thị
kỹ thuật cơ bản hỗn hợp
trường

Dự báo kỹ thuật
Khái niệm
• Là phương pháp dùng số liệu tỷ giá lịch sử để dự báo tỷ
giá tương lai
Mục đích sử dụng

• Các nhà đầu cơ: kiếm lời mỗi ngày từ sự thay đổi tỷ giá
(tập trung vào dự báo tỷ giá trong ngắn hạn, không chỉ ra
biên độ biến động của tỷ giá)
• Đối với MNCs: không được sử dụng nhiều
Bao gồm
• Mô hình phân tích thống kê
• Mô hình chuỗi thời gian
Dự báo cơ bản
Khái niệm
• Là phương pháp dự báo dựa trên các mối quan hệ cơ
bản giữa các biến số kinh tế và TGHĐ
• Ví dụ lạm phát cao ở một quốc gia có thể dẫn tới sự giảm
giá đồng tiền của quốc gia đó
Có thể dựa trên các mô hình định lượng như

• Mô hình hồi quy
• Mô hình phân tích độ nhạy
Lưu ý
• Dựa vào đánh giá chủ quan về sự biến động của các biến
số kinh tế ảnh hưởng như thế nào đến TGHĐ
• Độ trễ

Dự báo cơ bản
Có thể sử dụng lý thuyết PPP để đưa ra dự báo

được không?
• Được
Hạn chế
• Không biết rõ thời điểm tác động

• Không dự báo được các tác động tức thời lên TGHĐ
• Bỏ qua các yếu tố khác có liên quan do không thể lượng
hóa các yếu tố này
• Chưa tính đến độ nhạy cảm của đồng tiền đối với mỗi
nhân tố theo thời gian
Dự báo dựa trên cơ sở

thị trường
Khái niệm
• Là phương pháp dựa vào các chỉ số thị trường để đưa ra

các dự báo.
Ví dụ
• Điều gì xảy ra khi các đầu cơ dự kiến đồng bảng Anh sẽ

tăng giá so với USD trong một tương lai gần?
• Giả sử F30 ngày của GBP là 1.40$ và kỳ vọng của các nhà
đầu cơ về S30 ngày là 1.45$. Điều gì sẽ xảy ra?

Dự báo hỗn hợp
Khái niệm
• Là phương pháp sử dụng kết hợp các phương pháp dự

báo khác nhau để dự báo về TGHĐ
Lưu ý
• Có thể sử dụng quyền số cho mỗi kỹ thuật dự báo è Kết

quả dự báo là bình quân gia quyền của các kết quả thu
được từ các phương pháp dự báo
Dự báo hỗn hợp
PP Các nhân tố
Tình huống Dự báo
dự báo xem xét
Biến động Giá trị của peso giảm

Dự báo
gần đây của dưới một ngưỡng cụ thể
kỹ thuật
Peso trong vài tuần gần đây
Tăng trưởng
Dự báo Lãi suất cao và lạm phát
kinh tế, lạm
cơ bản thấp ở Mexico
phát, lãi suất
Dự báo
Tỷ giá giao Tỷ giá kỳ hạn của đồng
trên cơ
ngay, tỷ giá peso có chiết khấu lớn
sở thị
kỳ hạn do lãi suất cao ở Mexico
trường

Các phương pháp dự báo tỷ giá
n Phương pháp dự báo tỷ giá hối đoái bằng

phương pháp chuỗi thời gian.
n Phương pháp dùng mô hình kinh tế lượng về
nhân tố xác định tỷ giá
n Phương pháp phân tích theo “dòng chu chuyển

lệnh” (order flow)
n Phương pháp phân tích cơ bản
n Phương pháp phân tích kỹ thuật
Đánh giá hoạt động dự báo
MNCs có cần kiểm soát/đánh giá hoạt

động dự báo của mình không?
Các MNC có cần so sánh các phương

pháp dự báo với nhau không?
Phương pháp nào có thể được dùng

để đánh giá hoạt động dự báo?
Đo lường lỗi dự báo

Đánh giá hoạt động dự báo
n Công thức tính lỗi dự báo (% so với giá trị thực)
[Giá trị dự báo – Giá trị thực tế]

Giá trị thực tế
n Kết quả của hoạt động dự báo trên thực tế còn phụ
thuộc vào điều gì?
n Giá trị đồng tiền ít biến động thì mức độ dự báo càng
cao. Đúng hay Sai?
n Thị trường ngoại hối càng hiệu quả thì TGHĐ phản
ánh điều gì?
Biểu diễn trên đồ thị

z
Vùng dự báo Đường dự

thành kiến giảm báo hoàn hảo
(underestimating)
Giá trị thực tế
Vùng dự báo
thành kiến tăng
(overestimating)
x
x z
Giá trị dự báo

So sánh các kỹ thuật dự báo
n Có thể được thực hiện bằng cách

n Đồ thị hóa (so sánh với đường dự báo hoàn hảo)
n Thống kê, kiểm định
n …
Các loại rủi ro tỷ giá và

cách đo lường
Rủi ro
giao dịch
h
an
do
h
kin
i ro
Rủ
Rủi ro kinh tế Rủi ro chuyển đổi

Rủi ro giao dịch
Khái niệm
• Là sự thay đổi TGHĐ giữa thời điểm hiện tại và thanh

toán làm cho giá trị tiền tệ tương ứng thay đổi, dẫn đến
lời hoặc lỗ trên giao dịch
Hãng hàng không Boeing Airlines bán 5 máy bay 747s

cho Garuda – hãng hàng không Indonesia. Giá trị 140 tỷ
Rp. TGHĐ là 0.004$/Rp. Để giúp Indonesia giảm tác động
lên BoP, Boeing đồng ý mua phụ tùng từ các công ty của
Indonesia với giá trị là 55 tỷ Rp. Hỏi:
• Với mức tỷ giá đã cho, tính giá trị đô la ròng mà Boeing
nhận được.
• Nếu Rupiah giảm giá 0.0035$/Rp thì Boeing lời/lỗ bao
nhiêu từ rủi ro giao dịch này?
Đo lường rủi ro giao dịch
Các bước đo lường rủi ro giao dịch
• Ước tính dòng tiền thuần đối với mỗi một đồng tiền
• Đo lường mức độ biến thiên (mức độ thay đổi) của đồng tiền.
Ví dụ: ước lượng dòng tiền thuần của Công ty Miami
Tổng Tổng
Loại Giá trị dòng Kỳ vọng Giá trị dòng tiền
dòng vào dòng ra
tiền tiền thuần (tr.) TGHĐ cuối kỳ thuần (tr.USD)
(tr.) (tr.)
GBP 17 7 1.5
CAD 12 2 0.8
SEK 20 120 0.15
MXN 90 10 0.1

Ước lượng giá trị dòng tiền thuần

đối với một khoảng dao động TGHĐ
Loại Giá trị dòng Khoảng dao Ước tính khoảng dao động giá
tiền tiền thuần (tr.) động của TGHĐ trị dòng tiền thuần (tr.USD)
GBP 10
CAD 10
SEK -100
MXN 80
Đo lường mức độ biến động của tiền tệ
• Sử dụng độ lệch chuẩn để đo lường mức độ biến

động của tiền tệ.
• Sử dụng Hệ số tương quan nhằm thể hiện mức quan
hệ biến động giữa hai đồng tiền.
• Phương pháp định giá trị rủi ro (VAR)

Độ lệch chuẩn
Độ lệch chuẩn

Hệ số tương quan của một số

đồng tiền
GBP CAD EUR JPY SEK
1. Nếu GBP 1.00
USD yếu
CAD .35 1.00
thì ảnh
hưởng EUR .91 .48 1.00
ntn đến JPY .71 .12 .67 1.00
Miami?
2. Nếu SEK .83 .57 .92 .64 1.00
USD
Tổng Tổng Giá trị Kỳ vọng Giá trị dòng
mạnh thì Loại
dòng vào dòng ra dòng tiền TGHĐ tiền thuần
ảnh tiền
(tr.) (tr.) thuần (tr.) cuối kỳ (tr.USD)
hưởng
ntn đến GBP 17 7 10 1.5 15
Miami? CAD 12 2 10 0.8 8
SEK 20 120 -100 0.15 -15
MXN 90 10 80 0.1 8
Hệ số tương quan của một số

đồng tiền


n Phương pháp định giá theo rủi ro (VAR) kết hợp độ
lệch chuẩn và hệ số tương quan để xác định các khoản
lỗ tối đa có thể xảy ra trong một ngày cụ thể trong
tương lai
n Đối với 1 đồng tiền, mức lỗ tối đa trong một ngày được
tính = E (ex) – z[P] ´ s x với
n E(ex) = mức độ biến động (% thay đổi kỳ vọng) của đồng
tiền trong ngày đó (trong tương lai)
n s x= độ lệch chuẩn so với mức biến động hàng ngày đối
với đồng tiền trong giai đoạn trước. Giả định mức độ biến
động hàng ngày này có phân phối chuẩn
n z[P] = u ~ N(0,1), Prob (u < z[P] ) = P với độ tin cậy 95%,
z[.95] = 1.65
Rủi ro kinh tế
Khái niệm
• Là những rủi ro phát sinh từ sự biến động của tỷ giá làm

thay đổi dòng tiền của công ty
Rủi ro kinh tế = Rủi ro kinh doanh + Rủi ro giao dịch
• Rủi ro kinh doanh: Phản ánh tác động tiền tệ đến dòng
tiền trong tương lai của công ty (bao gồm các doanh số
và chi phí trong tương lai)
• Rủi ro giao dịch: do thay đổi trong tỷ giá giữa thời điểm
hiện tại và thời điểm trong tương lai khi dòng tiền phát
sinh
• Rủi ro nào chiếm tỷ trọng lớn hơn?

Rủi ro giao dịch hay rủi ro kinh tế?
Một công ty Mỹ Bị ảnh hưởng tiêu cực khi
1. có một hợp đồng xk sp sang Châu Âu

EUR giảm giá
và thanh toán bằng EUR
2. có một hợp đồng nk nguyên liệu từ

MXN lên giá
Mexico và thanh toán bằng peso
3. xk sp sang Anh, thanh toán bằng USD,

GBP mất giá
có các đối thủ cạnh tranh tại Anh
4. bán sp cho khách hàng địa phương và

EUR mất giá
đối thủ cạnh tranh chính nằm tại Bỉ
Rủi ro kinh tế - Ví dụ
Các giao dịch ảnh hưởng đến Đồng nội tệ Đồng nội tệ
dòng tiền thu vào tăng giá mất giá
Doanh thu trong nước*
Doanh thu từ hoạt động XK

được thanh toán bằng nội tệ
² Doanh thu từ hoạt động XK

được thanh toán bằng ngoại tệ
² Tiền lãi từ hoạt động đầu tư ở

nước ngoài
*Trong tương quan với cạnh tranh của nước ngoài trên thị trường nội địa

Rủi ro kinh tế
Các giao dịch ảnh hưởng Đồng nội tệ Đồng nội tệ

đến dòng tiền chi ra tăng giá mất giá
Chi phí cho những lô hàng

nk được thanh toán bằng nội tệ
² Chi phí cho những lô hàng

nk được thanh toán bằng ngoại tệ
² Tiền lãi trả cho nguồn vốn vay

mượn từ nước ngoài
Đo lường rủi ro kinh tế
Rủi ro kinh tế có thể được đo lường bằng cách đo

độ nhạy cảm của thu nhập đối với tỷ giá.
Quy trình
• Phân loại dòng tiền theo các khoản mục thu nhập khác
nhau và dự đoán chủ quan mỗi khoản mục trên cơ sở dự
báo tỷ giá
• Lập các kịch bản tỷ giá khác nhau để phân tích báo cáo
thu nhập
• Đánh giá ảnh hưởng của tỷ giá lên thu nhập và dòng tiền
Lưu ý
• Quy trình này đặc biệt có ích cho các công ty có chi phí
sx cao hơn doanh thu về một loại ngoại tệ nào đó

Rủi ro kinh tế
n Rủi ro kinh tế còn có thể đo lường bằng độ nhạy cảm của các
dòng tiền đối với biến động tỷ giá thông qua các mô hình hồi
quy.
PCFt = a0 + a1et + µt
PCFt = mức độ biến đổi (%) của dòng tiền trong thời kỳ t.
et = %thay đổi tỷ giá trong thời kỳ t
n Mô hình này có thể sử dụng để đánh giá tác động của nhiều
đồng tiền đến sự thay đổi của dòng tiền trong nước.
n Ngoài ra, nếu đặt giá trị của công ty, thu nhập, kim ngạch xuất
khẩu, doanh số bán hàng là biến phụ thuộc, mô hình trên có
thể đánh giá tác động của thay đổi tỷ giá đến các biến nói trên
Ước lượng doanh thu và

chi phí của công ty Madison
n Biết rằng, ứng với mỗi mức tỷ giá doanh số tại Mỹ lần lượt
là 300tr$ (0.75$/C$); 304tr$ (0.80$/C$); 307tr$ (0.85$/C$).
Còn doanh số kinh doanh tại Canada là 4trC$
n Giá vốn hàng bán lần lượt ở Mỹ là 50tr$, ở Canada là
200trC$
n Chi phí hoạt động ở Mỹ bao gồm:
n Chi phí cố định: 30tr $
n Chi phí biến đổi: 10% tổng doanh thu
n Lãi vay phải trả lần lượt là ở Mỹ: 3tr$, ở Canadan: 10trC$
n Xây dựng các báo cáo thu nhập theo từng kịch bản tỷ giá?

Tác động của sự thay đổi tỷ giá

lên lợi nhuận của công ty Madison
Các kịch bản tỷ giá (giá trị C$)
Chỉ tiêu
0.75$ 0.80$ 0.85$
Doanh số
(1) Mỹ 300tr$ 304tr$ 307tr$
(2) Canada 4trC$ = 4trC$ = 4trC$ =
Giá vốn hàng bán
(1) Mỹ 50tr$ 50tr$ 50tr$
(2) Canada 200trC$ 200trC$ 200trC$
Lãi gộp
Chi phí hoạt động
(1) Chi phí cố định 30tr$ 30tr$ 30tr$
(2) Biến phí (10% doanh thu) 10%dso 10%dso 10%dso
Lãi vay
(1) Mỹ 3tr$ 3tr$ 3tr$
(2) Canada 10trC$ 10trC$ 10trC$
Lợi nhuận trước thuế
Rủi ro chuyển đổi
n Rủi ro chuyển đổi thể hiện ảnh hưởng của biến động tỷ giá
đến báo cáo tài chính hợp nhất của một công ty.
n Tài sản hoặc các khoản nợ của các công ty con khi kết toán vào
bảng cân đối kế toán sẽ bị tác động bởi các dao động tỷ giá
theo thời gian.
n Thu nhập của các công ty con khi chuyển đổi sang đồng tiền
quy ước trên báo cáo thu nhập hợp nhất cũng chịu rủi ro tỷ giá.
n Mức độ rủi ro chuyển đổi phụ thuộc vào yếu tố gì?
Mức độ hoạt động của các chi nhánh nước ngoài.
Địa điểm đặt các chi nhánh
Phương pháp kế toán

Quản trị rủi ro tỷ giá
Rủi ro
giao dịch
h
an
do
h
kin
i ro
Rủ
Rủi ro kinh tế Rủi ro chuyển đổi
Quản trị rủi ro giao dịch
Khi rủi ro giao dịch xảy ra, các hãng phải làm gì?
• 1. Xác định mức độ rủi ro giao dịch

• 2. Quyết định có sử dụng các biện pháp phòng ngừa hay
không
• 3. Lựa chọn công cụ phòng ngừa nếu quyết định bảo hiểm
Các biện pháp để phòng ngừa/giảm bớt rủi ro giao dịch

mà MNC có thể thực hiện là gì?
• Bằng hợp đồng tương lai/ Bằng hợp đồng kỳ hạn

• Bằng thị trường tiền tệ/ Bằng hợp đồng quyền chọn

Các biện pháp nhằm phòng

ngừa rủi ro giao dịch
Biện pháp BH khoản phải trả BH khoản phải thu
Bằng HĐ
kỳ hạn
Bằng HĐ
tương lai
Bằng HĐ
quyền
chọn
Bằng thị
trường tiền
tệ
Phòng ngừa rủi ro giao dịch bằng

HĐ kỳ hạn và HĐ tương lai – Lưu ý
Trước khi ra quyết định phòng ngừa rủi ro giao dịch,

MNCs cần tính toán:
• Chi phí thực tế của việc bảo hiểm khoản phải trả
(RCHp) = chi phí danh nghĩa khoản phải trả khi có bảo
hiểm - chi phí danh nghĩa của khoản phải trả khi không
bảo hiểm
• Chi phí thực tế của việc bảo hiểm khoản phải thu
(RCHr) = doanh thu tính bằng nội tệ khi không bảo hiểm
– doanh thu tính bằng nội tệ khi có bảo hiểm
Nếu chi phí thực tế của việc bảo hiểm < 0 thì các hãng
nên làm gì?

Chi phí thực tế cho việc bảo

hiểm 1 £ phải trả. F = $1.40
Chi phí DN chi phí DN chi phí thực
Xác suất có bảo hiểm không bảo hiểm của bảo hiểm
5% $1.40 $1.30 $0.10
10 $1.40 $1.32 $0.08
15 $1.40 $1.34 $0.06
20 $1.40 $1.36 $0.04
20 $1.40 $1.38 $0.02
15 $1.40 $1.40 $0.00
10 $1.40 $1.42 - $0.02
5 $1.40 $1.45 - $0.05
RCHp (ước tính) = S Pi´ RCHi = $0.0295
Chi phí thực tế cho việc bảo

hiểm 1 £ phải trả
25%
20%
15%
Xác suất
10%
5%
0%
-$0.05 -$0.02 $0.00 $0.02 $0.04 $0.06 $0.08 $0.10
Chỉ có 15% khả năng xảy ra chi phí thực tế của việc
bảo hiểm < 0

Phòng ngừa rủi ro giao

dịch bằng thị trường tiền tệ
Một công ty cần phải trả NZ$1,000,000 sau 30 ngày.

Biết:
Lãi suất ở Mỹ: 7.2% - 8.4%/năm
Lãi suất ở NZ: 6%-8%/năm
Tỷ giá giao ngay: 0.65$/1NZ$
Tính chi phí mà công ty phải trả khi phòng ngừa trên
thị trường tiền tệ

Một công ty cần phải trả NZ$1,000,000 sau 30 ngày
Đi vay tại mức lãi suất

8.40%/năm trong 30 ngày
1. Đi vay 3. Phải trả
$646,766 $651,293
Đổi sang NZ$ TGHĐ hiệu lực

$0.6513/NZ$
với $0.6500/NZ$
Gửi ngân hang với mức
lãi 6.00%/năm trong 30
2. Nắm giữ ngày 3. Nhận được
NZ$995,025 NZ$1,000,000


Một hãng dự kiến thu được S$400,000 trong 90 ngày

Lãi suất ở Mỹ: 7.2% - 8.4%/năm
Lãi suất ở Singapore: 6%-8%/năm
Tỷ giá giao ngay: 0.55$/1S$
Tính doanh số mà công ty nhận được khi phòng ngừa
trên thị trường tiền tệ

Một hãng dự kiến thu được S$400,000 trong 90 ngày
Đi vay với ls 8.00%/năm

1. Đi vay cho 90 ngày
S$392,157 3. Phải thu
S$400,000
TGHĐ hiệu lực

TGHĐ $0.5489/S$
$0.5500/S$
Cho vay với ls 7.20%
2. Nắm giữ trong 90 ngày 3Nhận được
$215,686 $219,568

Sử dụng HĐ quyền chọn để bảo

hiểm khoản phải trả
HĐ quyền chọn mua GBP:
Tỷ giá quyền chọn = $1.60, Phí = $.04.
Với mỗi £ :
Chi phí DN Chi phí DN
Trường hợp không bảo hiểm có bảo hiểm
= Spot Rate = Min(Spot,$1.60)+$.04
1 $1.58 $1.62
2 $1.62 $1.64
3 $1.66 $1.64
MNCs sẽ quyết định như thế nào tại mỗi trường hợp?
Sử dụng HĐ quyền chọn để bảo

hiểm khoản phải thu
HĐ quyền chọn bán New Zealand Dollar
Tỷ giá quyền chọn= $0.50, Phí = $.03.
Đối với mỗi NZ$ :

Thu nhập DN Thu nhập DN
Trường hợp không bảo hiểm có bảo hiểm
= Spot Rate = Max(Spot,$0.50)- $.03
1 $0.44 $0.47
2 $0.46 $0.47
3 $0.51 $0.48
MNCs sẽ quyết định như thế nào tại mỗi trường hợp?

Các biện pháp phòng ngừa

rủi ro giao dịch – Lưu ý
n Các hãng cần so sánh kết quả của việc bảo hiểm
trên thị trường tiền tệ và kết quả của việc bảo hiểm
trên thị trường kỳ hạn hoặc tương lai và quyền chọn
để từ đó xác định biện pháp bảo hiểm tốt nhất
n Nếu IRP thỏa mãn và chi phí giao dịch = 0, bảo hiểm
trên thị trường tiền tệ sẽ có kết quả như bảo hiểm
trên thị trường kỳ hạn. Vì sao?
n Phần bù kỳ hạn phản ánh sự khác biệt lãi suất giữa hai
đồng tiền
Hạn chế của các biện pháp phòng ngừa

rủi ro giao dịch
n Bảo hiểm vượt quá (hoặc ít hơn) số tiền cần bảo hiểm
n Hạn chế của bảo hiểm ngắn hạn
Tỷ giá kỳ hạn
Chi phí tăng dần…
Tỷ giá
giao ngay
Mặc dù có
được tiết kiệm
từ bảo hiểm.
Năm

Phòng ngừa rủi ro giao dịch

trong dài hạn
n MNCs mà có các dòng tiền được định danh bằng
ngoại tệ trong một thời gian dài có thể sử dụng chiến
lược bảo hiểm dài hạn
n Có 3 biện pháp thường được sử dụng là:
1. Sử dụng hợp đồng kỳ hạn dài hạn

2. Hoán đổi ngoại tệ
3. Vay nợ giáp lưng

dịch trong dài hạn
Bảo hiểm khoản phải trả trong dài hạn khi
ngoại tệ lên giá
TG giao
ngay
Tiết kiệm từ
BH
TG kỳ hạnTG KH TG
3
KH
năm
1 năm 2 năm
0 1 2 3 Năm

Một số biện pháp phòng ngừa

rủi ro giao dịch khác
n Đôi khi, do không thể sử dụng các biện pháp bảo
hiểm, công ty có thể sử dụng một số biện pháp khác
để loại bỏ rủi ro giao dịch:
1. Tiến hành thu nợ và trả nợ sớm hơn hoặc muộn hơn.
2. Bảo hiểm chéo.
3. Đa dạng hóa dòng tiền
Rủi ro kinh tế
n Rủi ro kinh tế thể hiện tác động của biến động tỷ giá
đến dòng tiền trong tương lai của công ty.
n Lưu ý
n dòng tiền của có thể bị ảnh hưởng do tỷ giá thay đổi
mặc dù không trực tiếp liên quan đến các giao dịch với
nước ngoài.

Rủi ro kinh tế
Tài sản Giá trị của TS nợ

và TS có tính
bằng đồng nội tệ
Biến động Giá trị của

tỷ giá công ty
HĐ kinh doanh
Dòng tiền trong
tương lai
Ảnh hưởng của biến động TG đến thu nhập của

Madison, Inc. (triệu USD)

Tác động của sự thay đổi tỷ giá lên

lợi nhuận của công ty Madison
n Công ty Madison nên làm gì để giảm bớt rủi ro
kinh tế?
n Tăng doanh số tại Canada
n Giảm bớt giá vốn hàng bán ở Canada
n Vay mượn ít hơn từ các ngân hàng của Canada
Quyết định tái cấu trúc

hoạt động
tăng/giảm doanh số bán hàng ở thị trường nước
ngoài
Tăng/giảm sự phụ thuộc vào nguồn cung ứng
nước ngoài
Thành lập/chấm dứt hoạt động sản xuất ở nước
ngoài
Tăng/giảm mức nợ tính bằng ngoại tệ

Các chiến lược phòng ngừa

rủi ro kinh tế
n Về nhà làm…
Rủi ro chuyển đổi
n Rủi ro chuyển đổi thể hiện ảnh hưởng của biến động tỷ
giá đến báo cáo tài chính hợp nhất của một công ty.
n Làm thế nào để phòng ngừa rủi ro này?

Phòng ngừa rủi ro

chuyển đổi
n Sử dụng hợp đồng kỳ hạn và tương lai để bảo hiểm
cho các khoản lợi nhuận dự định chuyển về nước.
n Ví dụ
n Một MNC Mỹ đang có nguồn lợi nhuận từ Anh chuyển
về có thể ký hợp đồng bán bảng Anh kỳ hạn
n Đến thời điểm chuyển lợi nhuận về, nếu bảng Anh
giảm giá à lợi ích từ hợp đồng kỳ hạn sẽ bù đắp thiệt
hại giao dịch
Hạn chế của các biện pháp

bảo hiểm rủi ro chuyển đổi
Dự báo thu nhập không chính xác

Không có hợp đồng kỳ hạn cho một số đồng tiền
Phương pháp kế toán
n Lỗ từ rủi ro chuyển đổi không được trừ thuế nhưng lãi
thu được từ hợp đồng kỳ hạn lại bị đánh thuế

Kết hợp các rủi ro

n Công ty Minesota Minning and Manufacturing (3M) có doanh
số tại Châu Á chiếm 17% tổng doanh số toàn cầu của công
ty. Trong thời kỳ khủng hoảng tài chính Châu Á, 3M đã gặp
phải các rủi ro tỷ giá như sau:
n Các khoản phải thu của 3M bằng các đồng tiền châu Á khi
chuyển sang đồng đôla bị giảm đi đáng kể do các đồng tiền
châu Á bị mất giá
n Nhu cầu về về sản phẩm của 3M tại các nước Châu Á giảm đi
do giá tính bằng đồng tiền của các nước Châu Á tăng
n Thu nhập của các công ty con ở Châu Á khi chuyển sang đôla
bị giảm do tỷ giá thấp trên các báo cáo tài chính hợp nhất
n Hãy xác định các loại rủi ro tỷ giá mà 3M gặp phải?
Chương 6
n Ý kiến
n Bình luận
n Thắc mắc???
n Bài tập thôi!

Bài 1
Một MNC Mỹ hiện có các thông tin sau
Đồng tiền Giá trị Giá trị

TGHĐ
giao dịch dòng vào dòng ra
DKK 50 triệu 40 triệu 0.15$

GBP 2 triệu 1 triệu 1.5$
Hãy đánh giá mức độ rủi ro giao dịch của công ty này
nếu đồng krone Đan Mạch và đồng bảng Anh có mối
tương quan thuận và chặt.
Bài 2
n Công ty Aggie chuyên sản xuất hoá chất và chủ yếu xuất
khẩu hàng sang Châu Âu. Đối thủ cạnh tranh chính của
Aggie trên thị trường Châu Âu chính là các công ty xuất khẩu
khác ở Mỹ. Rủi ro giao dịch mà công ty phải đối mặt thay đổi
như thế nào nếu đồng EUR mạnh lên hoặc yếu đi. Giải thích.
Nếu đồng EUR suy yếu liên tục trong vài năm thì có ảnh
hưởng ntn đến thị trường hoá chất toàn cầu?
n Lubbock, một công ty Mỹ chuyên sản xuất đồ nội thất và

không có hoạt động kinh doanh quốc tế. Các đối thủ chính
của công ty nhập khẩu đồ nội thất từ Brazil sau đó bán lại
cho các cửa hàng bán lẻ tại Mỹ. Công ty Lubbock sẽ bị ảnh
hưởng ntn nếu đồng real của Brazil tăng giá?

Bài 3
n Một MNC của Mỹ có nhu cầu thanh toán 1 triệu S$ trong một
năm. Tỷ giá giao ngay hiện tại của SGD là $0.60. Tỷ giá kỳ hạn
một năm của SGD là $0.62. Công ty lập bảng phân phối xác
suất tỷ giá giao ngay tương lai một năm như sau:
Tỷ giá giao ngay tương lai $0.56 $0.58 $0.60
Xác suất 20% 50% 30%
Trên thị trường, quyền chọn bán SGD một năm có giá thực hiện là $0.63 và phí
là $0.04 cho 1SGD; quyền chọn mua có giá thực hiện là $0.60 và phí quyền
chọn là $0.01 cho 1SGD.
Lãi suất trên thị trường tiền tệ như sau
- Lãi suất tiền gửi ở Mỹ là 8%/năm, ở Singapore là 5%/năm
- Lãi suất cho vay ở Mỹ là 9%/năm, ở Singapore là 6%/năm
Câu hỏi:
a. Trong các cách phòng ngừa trên thị trường kỳ hạn, tiền tệ và quyền chọn thì
cách phòng ngừa nào là thích hợp nhất?
b. So sánh chiến lược phòng ngừa thích hợp nhất với việc không phòng ngừa?
Công ty nên phòng ngừa khoản phải trả này hay không?
Bài 4
n Một MNC của Mỹ dự kiến nhận đc 1 triệu S$ trong một năm. Tỷ
giá giao ngay hiện tại của SGD là $0.60. Tỷ giá kỳ hạn một năm
của SGD là $0.62. Công ty lập bảng phân phối xác suất tỷ giá
giao ngay tương lai một năm như sau:
Tỷ giá giao ngay tương lai $0.56 $0.58 $0.60
Xác suất 20% 50% 30%
Trên thị trường, quyền chọn bán SGD một năm có giá thực hiện là $0.63 và phí
là $0.04 cho 1SGD; quyền chọn mua có giá thực hiện là $0.60 và phí quyền
chọn là $0.01 cho 1SGD.
Lãi suất trên thị trường tiền tệ như sau
- Lãi suất tiền gửi ở Mỹ là 8%/năm, ở Singapore là 5%/năm
- Lãi suất cho vay ở Mỹ là 9%/năm, ở Singapore là 6%/năm
Câu hỏi:
a. Trong các cách phòng ngừa trên thị trường kỳ hạn, tiền tệ và quyền chọn thì
cách phòng ngừa nào là thích hợp nhất?
b. So sánh chiến lược phòng ngừa thích hợp nhất với việc không phòng ngừa?
Công ty nên phòng ngừa khoản phải thu này hay không?


Chuong 6 - Rui Ro TGHD (HO)

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Chuong 6 - Rui Ro TGHD (HO)

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Chương 6 - Quản trị tài chính quốc tế 10/16/21

QUẢNTRỊ TÀI CHÍNH

QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ

TS. Nguyễn Thị Vũ Hà

n Giải thích tại sao MNCs cần dự báo về tỷ giá

n Mô tả các kỹ thuật phổ biến được sử dụng để dự báo

n Phân tích và đo lường các loại rủi ro tỷ giá

n Cách thức quản trị rủi ro tỷ giá

TS. Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT

Dự báo Đo lường rủi ro Quản trị rủi ro

• Lý do các công • Các loại rủi ro tỷ • Quản trị rủi ro

Tại sao MNCs cần dự

TS. Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT

Tại sao MNCs cần

Quyết định nhận tài Chi

Các kỹ thuật dự báo

TS. Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT

Mục đích sử dụng

Có thể dựa trên các mô hình định lượng như

TS. Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT

Có thể sử dụng lý thuyết PPP để đưa ra dự báo

• Không biết rõ thời điểm tác động

Dự báo dựa trên cơ sở

• Là phương pháp dựa vào các chỉ số thị trường để đưa ra

• Điều gì xảy ra khi các đầu cơ dự kiến đồng bảng Anh sẽ

TS. Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT

Dự báo hỗn hợp

• Là phương pháp sử dụng kết hợp các phương pháp dự

• Có thể sử dụng quyền số cho mỗi kỹ thuật dự báo è Kết

Dự báo hỗn hợp

Biến động Giá trị của peso giảm

TS. Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT

Các phương pháp dự báo tỷ giá

n Phương pháp dự báo tỷ giá hối đoái bằng

n Phương pháp phân tích theo “dòng chu chuyển

n Phương pháp phân tích kỹ thuật

Đánh giá hoạt động dự báo

MNCs có cần kiểm soát/đánh giá hoạt

Các MNC có cần so sánh các phương

Phương pháp nào có thể được dùng

Đo lường lỗi dự báo

TS. Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT

Đánh giá hoạt động dự báo

n Công thức tính lỗi dự báo (% so với giá trị thực)

[Giá trị dự báo – Giá trị thực tế]

Biểu diễn trên đồ thị

Vùng dự báo Đường dự

TS. Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT

So sánh các kỹ thuật dự báo

n Có thể được thực hiện bằng cách

n Thống kê, kiểm định

Các loại rủi ro tỷ giá và

Rủi ro kinh tế Rủi ro chuyển đổi

TS. Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT

Rủi ro giao dịch

• Là sự thay đổi TGHĐ giữa thời điểm hiện tại và thanh

Hãng hàng không Boeing Airlines bán 5 máy bay 747s

Đo lường rủi ro giao dịch

Các bước đo lường rủi ro giao dịch

Ví dụ: ước lượng dòng tiền thuần của Công ty Miami

TS. Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT

Ước lượng giá trị dòng tiền thuần

Đo lường rủi ro giao dịch

Đo lường mức độ biến động của tiền tệ

Phương pháp kế toán