‫وزارة اتلعليم العايل وابلحث العليم‬

‫دروس يف مقياس‪:‬‬

‫االقتصاد اليلك (‪)2‬‬

‫أم اخلري فرد‬

‫السنة اجلامعية‬
‫‪2023-2022‬‬
‫فعايلة السياستني املايلة وانلقدية‬
‫يف اقتصاد مفتوح‬

‫‪ .1‬فعايلة السياسة املايلة يف إطار نموذج )𝑷𝑩‪(𝑰𝑺/𝑳𝑴/‬‬

‫‪ .2‬فعايلة السياسة انلقدية يف إطار نموذج )𝑷𝑩‪(𝑰𝑺/𝑳𝑴/‬‬
 ‫املحور اخلامس‬
‫من إعداد األستاذة‪ :‬أم اخلري فرد‬ ‫دروس مقياس االقتصاد اليلك (‪)2‬‬

‫املحور اخلامس‪ :‬فعايلة السياسة املايلة والسياسة انلقدية يف‬

‫اقتصاد مفتوح [أو يف إطار نموذج )𝑷𝑩‪](𝑰𝑺/𝑳𝑴/‬‬

‫تمهيد‪:‬‬
‫لقدد رأيندا يف املحور الدالدث فعدايلدة السدديداسددتني املدايلدة وانلقدديدة يف اقتصدداد مقلو ورأيندا أند مدا عددا ا داتلني‬
‫ت‬
‫املتطرفتني (مصدديدة السدديولة وا الة اليسدديإية) فايل فعايلتهما تتوقو ة مرونة االسددملضمار‪ ،‬املجدداعو‪ ،‬درجة‬
‫ت‬
‫حسداسدية الطلىلع ة انلقود فافا املعام و وا يطة لدخل ودرجة حسداسدية الطلىلع ة انلقود فافا املجدارملة ملعد‬
‫ت‬
‫الفائدة‪ .‬وسد نتقل اآليل إىل فعايلتهما لكن يف اقتصداد مفتوح‪ ،‬أين سدى أيل الفعايلة تتوقو ة نظام سدعر الفد‬
‫املتبا (مريل أو ثداتد ) من جهدة‪ ،‬وحركدة رووس األموا (حريدة تدامدة أو تري تدامدة أو رقداتدة تدامدة لرووس األموا ) من‬
‫جهة أخر ‪.‬‬
‫فعايلة السياسة املايلة يف إطار نموذج )𝑷𝑩 ‪:(𝑰𝑺 / 𝑳𝑴 /‬‬
‫سدنقوم تدراسدة مد فعايلة السدياسدة املايلة يف ا الة أين تكويل ناي حرية تامة تلنقل رووس األموا ثم ا الة‬
‫أين تكويل ناي رقاتة تامة ة تنقلها و ذا يف الك نظايم سعر الف (العائم والات )‪.‬‬
‫=‬
‫‪ഥ‬‬
‫𝑴‬
‫⟶↗ 𝟏𝑳 ⟶↗ 𝒀 ⟶↗ 𝑫𝑨 ⟶↗ 𝑮‬ ‫↗ 𝒊 ⟶ 𝟐 𝑳 ‪< 𝑳𝟏 +‬‬ ‫↘ 𝟐𝑳‬
‫‪ഥ‬‬
‫𝑷‬
‫↘ 𝒀 ⟶↘ 𝑫𝑨 ⟶↘ 𝑰‬

‫أثر مزامحة جزيئ‬

‫(‪ )1‬نظام سعر الصرف العائم‬

‫↗ 𝒆 ⟶↗ 𝑷𝑩‬
‫(‪ )2‬نظام سعر الصرف الثابت‬
‫↗𝒊‬ ‫↗ 𝑲‬ ‫↗ 𝑲𝑩‬
‫‪ቀ‬‬ ‫‪ቁ⟶ቀ 𝑴 ቁ⟶ቀ‬‬ ‫‪ቁ‬‬
‫(‪ )3‬نظام سعر الصرف العائم‬
‫↗𝒀‬ ‫↗𝑴‬ ‫↘ 𝑿𝑵‬

‫↘ 𝒆 ⟶↘ 𝑷𝑩‬
‫(‪ )4‬نظام سعر الصرف الثابت‬

‫‪4‬‬
 ‫املحور اخلامس‬
‫أو يف إطار نموذج )𝑷𝑩‪(𝑰𝑺/𝑳𝑴/‬‬ ‫فعايلة السياستني املايلة وانلقدية يف اقتصاد مفتوح‬

‫↘ 𝒀 ⟶↘ 𝑫𝑨 ⟶↘ 𝑿𝑵 ⟶↘ 𝑿 ⟶↘ التنافسية ⟶ 𝒇𝑷 > 𝑷‬

‫⟶ يتدخل البنك المركزي مشتريًا للعملة الأجنبية مقابل المحلية‬

‫‪ഥ‬‬
‫𝑴‬
‫‪ഥ‬‬ ‫↗ 𝒀 ⟶↗ 𝑫𝑨 ⟶↗ 𝑰 ⟶↘ 𝒊 ⟶↗‬
‫𝑷‬

‫↗ 𝒀 ⟶↗ 𝑫𝑨 ⟶↗ 𝑿𝑵 ⟶↗ 𝑿 ⟶↗ التنافسية ⟶ 𝒇𝑷 < 𝑷‬

‫⟶ يتدخل البنك المركزي مشتريًا للعملة المحلية مقابل الأجنبية‬

‫‪ഥ‬‬
‫𝑴‬
‫‪ഥ‬‬
‫↘ 𝒀 ⟶↖ 𝑫𝑨 ⟶↘ 𝑰 ⟶↗ 𝒊 ⟶↘‬
‫𝑷‬

‫يتعلو ذا املياكنزيم االقتصداد تالسدياسدة املايلة اتلوسدعية‪ ،‬ول حالة تطبيو سدياسدة مايلة انكماثدية د‬
‫العإس من ذلك‪.‬‬
‫تا‬
‫أوال‪ :‬فعايلة السياسة املايلة يف إطار ا رية اتلامة تلنقل رووس األموا ونظايم سعر الف ‪:‬‬
‫وقررو السدلطاو إنعاش اقتصداد ا عن‬‫إذا اكيل مسدتو انلات اتلواز عند مسدتو أقل من المليدقيل اتلام‪ .‬ت‬
‫ت‬
‫طريو تطبيو سدياسدة مايلة توسدعية عي زيادة نفقاتها ا إومية‪ .‬فايل الطلىلع اليلك سدريتفا وملفعل مجداعو اإلنفاق‬
‫𝑮∆ × ‪ ،(𝜶𝑮ഥ‬أ ي تقدل من ) 𝟎𝒀( إىل ) ‪ ، (𝒀′‬ويصددبا اتلوازيل عندد انلقطدة‬
‫ا إويم سددضتجددداعو انلدات تددددد ) ‪ഥ‬‬

‫) ‪ ،𝑬′ (𝒊 = 𝒊𝒇 , 𝒀′‬واليت تمضدل حدالدة اخت يف السددوق انلقدد ‪ ቀ 𝒑ഥ < 𝑳ቁ‬بسددبدىلع ارتفداط الطلدىلع ة انلقود فافا‬
‫‪ഥ‬‬
‫𝑴‬

‫مما يف حوزتهم من سدنداو فينخف سدعر ذه األخرية‬ ‫املجدارملة‪ ،‬األمر اذل يدفا تاألعوايل االقتصداديني اتلخلص ت‬
‫ت‬
‫من‬ ‫ويرتفا تدذلدك معدد الفدائددة إىل ) 𝟏𝒊(‪ ،‬يلتحقو اتلوازيل افاخيل عندد انلقطدة ) 𝟏𝒀 ‪ ،𝑬𝟏 (𝒊𝟏 ,‬و دذا تتقداطا‬
‫ت‬
‫منحىن ‪ (𝑰𝑺)′‬و ‪ (𝑳𝑴)′‬وخبسدددارة يف انلدات مقددار دا ) 𝟏𝒀 ‪ (𝒀′ −‬و و مدا يعر تدرثر املزامحدة اجلزيئ‪ .‬إذ أيل القطداط‬
‫ت‬
‫العمويم حل حمل القطاط اخلاص واالسملضمار ا إويم زاحم االسملضمار اخلاص‪.‬‬
‫يف مزيايل‬ ‫يف مزيايل املددفوبو بسددبدىلع الفدائ‬ ‫ة مسددتو اتلوازيل اخلدارنل انلقطدة ) 𝟏𝒀 ‪ 𝑬𝟏 (𝒊𝟏 ,‬تمضدل حدالدة فدائ‬
‫حركة رووس األموا نمليجة ارتفاط معد الفائدة ) 𝒇𝒊 > 𝒊( ودخو رووس األموا ‪.‬‬
‫يف مزيايل املدفوبو فارتفاط افخل يسدما‬ ‫ة مسدتو اتلوازيل اخلارنل انلقطة ) 𝟏𝒀 ‪ 𝑬𝟏 (𝒊𝟏 ,‬تمضل حالة اخت‬
‫ت‬
‫تارتفاط الوارداو األمر اذل يد ور من املزيايل اتلجار ‪ .‬وملما أيل رووس األموا ت سدا من وإىل االقتصداد دويل أية‬
‫ت‬
‫قيود (نمليجة ارتفاط معد الفائدة ) 𝒇𝒊 > 𝒊( )‪ ،‬فايل املسدملضمرين األجانىلع سديعمدويل إىل نقل تع أمواهلم السدملضمار ا‬
‫ت‬
‫يف افاخل وملاعتبدار دخو رووس األموا يقتيضدد ءاا العملدة املحليدة مقداتل العملدة األجنبية فايل سددعر الفدد‬
‫سددضتحسددن ومزيايل املدفوبو و األخر يتحسددن ( قو فائ )‪ ،‬يلإويل تذلك يف إطار ا رية اتلامة تلنقل رووس‬
‫األموا حسددداس ملزيايل حركدة رووس األموا ة عإس مدا و عليد يف إطدار الرقداتدة اتلدامدة أين يكويل مزيايل‬
‫املدفوبو حساس للمزيايل اتلجار ‪.‬‬
‫ت‬
‫فيف حالة ما إذا اكيل ابلد يعتمد نظام سددعر الف د الات ‪ ،‬فايل السددلطة انلقدية سددتقوم تبيا العملة املحلية‬
‫أسعار الفائدة لريتفا االسملضمار ومن ثم انلات ويتحقو‬ ‫مقاتل ءاا العملة األجنبية‪ .‬فزيداد العرض انلقد وتنخف‬
‫اتلوازيل اجلدديدد عندد انلقطدة ) ‪ ،𝑬′ (𝒊 = 𝒊𝒇 , 𝒀′‬اليت تمضدل تقداطا املنحنيداو‪ (𝑳𝑴)′ ، (𝑰𝑺)′ :‬و )𝑷𝑩( وعندد دذه‬
‫‪5‬‬
 ‫املحور اخلامس‬
‫من إعداد األستاذة‪ :‬أم اخلري فرد‬ ‫دروس مقياس االقتصاد اليلك (‪)2‬‬

‫‪ഥ ′‬‬ ‫ت‬ ‫ت‬

‫انلقطة ت حظ أيل ) 𝟎𝒀 > 𝟐𝒀(‪ .‬كما أيل عرض انلقود أة من سداتق ] ‪ [ቀ 𝑷ഥ ቁ > ቀ 𝑷ഥ ቁ‬أ أيل السدلطاو قد اطدطرو‬
‫𝑴‬ ‫‪ഥ‬‬ ‫𝑴‬

‫مرتمة إىل زيادت من أجل املحافظة ة سعر الف الات ‪[ .‬أنظر اليلك (أ)]‬
‫ت‬ ‫ت‬
‫أما يف حالة ما إذا اكيل ابلد يملبا نظام سدعر الفد العائم‪ ،‬فايل حتسدن سدعر الفد يعين عدم تنافسدية السدلا‬
‫ت‬
‫املحلية يف السدوق األجنبية‪ ،‬أ اخنفاض الصدادراو‪ ،‬ذلك أيل ارتفاط أسدعار السدلا املحلية من وجهة نظر املسدتوردين‬
‫األجانىلع تؤد إىل اخنفاض حجم الطلىلع ة السدلا املحلية وملاتلايل اخنفاض الطلىلع ة العملة املحلية‪ ،‬األمر اذل‬
‫ُ‬
‫يف سدعر ففها املحيل‪ ،‬وملاتلايل ي تقل منحىن ‪ (𝑰𝑺)′‬إىل الوطدا ‪ ،(𝑰𝑺)′′‬أ يعود إىل وطدع األلديل‪ ،‬و د تذلك‬
‫اتلوازيل افاخيل واخلارنل عند انلقطة ) 𝟎𝒀 ‪ 𝑬𝟎 (𝒊 = 𝒊𝒇 ,‬يتقاطا من ‪ (𝑳𝑴) ،(𝑰𝑺)′′‬و )𝑷𝑩(‪[ .‬أنظر اليلك ( )]‬
‫ت‬
‫أيل السددياسددة املايلة اتلوسددعية يف حالة ا رية اتلامة تلنقل رووس األموا ت‬
‫فعالة يف حالة نظام سددعر‬ ‫∴ نسددملنت‬
‫الف الات وتري ت‬
‫فعالة يف إطار نظام سعر الف العائم‪.‬‬

‫ثلك رقم (‪ :)5‬فعايلة السياسة املايلة اتلوسعية يف إطار ا رية اتلامة تلنقل رووس األموا ونظايم سعر الف‬

‫اليلك ( )‪ :‬نظام سعر الف العائم‬ ‫اليلك (أ)‪ :‬نظام سعر الف الات‬

‫ثانيا‪ :‬فعايلة السياسة املايلة يف إطار الرقاتة اتلامة تلنقل رووس األموا ونظايم سعر الف ‪:‬‬
‫ا‬

‫وقررو السدلطاو إنعاش اقتصداد ا عن‬‫إذا اكيل مسدتو انلات اتلواز عند مسدتو أقل من المليدقيل اتلام‪ .‬ت‬
‫ت‬
‫طريو تطبيو سدياسدة مايلة توسدعية عي زيادة نفقاتها ا إومية‪ .‬فايل الطلىلع اليلك سدريتفا وملفعل مجداعو اإلنفاق‬
‫𝑮∆ × ‪ ،(𝜶𝑮ഥ‬أ ي تقدل من ) 𝟎𝒀( إىل ) ‪ ، (𝒀′‬ويصددبا اتلوازيل عندد انلقطدة‬
‫ا إويم سددضتجددداعو انلدات تددددد ) ‪ഥ‬‬

‫) ‪ ،𝑬′ (𝒊 = 𝒊𝒇 , 𝒀′‬واليت تمضدل حدالدة اخت يف السددوق انلقدد ‪ ቀ 𝒑ഥ < 𝑳ቁ‬بسددبدىلع ارتفداط الطلدىلع ة انلقود فافا‬
‫‪ഥ‬‬
‫𝑴‬

‫مما يف حوزتهم من سدنداو فينخف سدعر ذه األخرية‬ ‫املجدارملة‪ ،‬األمر اذل يدفا تاألعوايل االقتصداديني اتلخلص ت‬
‫ت‬
‫من‬ ‫ويرتفا تدذلدك معدد الفدائددة إىل ) 𝟏𝒊(‪ ،‬يلتحقو اتلوازيل افاخيل عندد انلقطدة ) 𝟏𝒀 ‪ ،𝑬𝟏 (𝒊𝟏 ,‬و دذا تتقداطا‬
‫ت‬
‫منحىن ‪ (𝑰𝑺)′‬و ‪ (𝑳𝑴)′‬وخبسدددارة يف انلدات مقددار دا ) 𝟏𝒀 ‪ (𝒀′ −‬و و مدا يعر تدرثر املزامحدة اجلزيئ‪ .‬إذ أيل القطداط‬
‫ت‬
‫العمويم حل حمل القطاط اخلاص واالسملضمار ا إويم زاحم االسملضمار اخلاص‪.‬‬

‫‪6‬‬
 ‫املحور اخلامس‬
‫أو يف إطار نموذج )𝑷𝑩‪(𝑰𝑺/𝑳𝑴/‬‬ ‫فعايلة السياستني املايلة وانلقدية يف اقتصاد مفتوح‬

‫ة مسدتو اتلوازيل اخلارنل عند انلقطة ) 𝟏𝒀 ‪ 𝑬𝟏 (𝒊𝟏 ,‬مزيايل املدفوبو يف حالة عجز بسدبىلع العجز يف املزيايل‬
‫اتلجار ‪ .‬ذلك أيل ارتفاط أسدعار الفائدة من) 𝟎𝒊( إىل ) 𝟏𝒊( سدو لن يؤثر ة تدفقاو رووس األموا تاعتبارنا يف‬
‫حالة الرقاتة اتلامة ة تنقل رووس األموا ‪ ،‬لكن وبسددبىلع ارتفاط الوارداو يصددبا املزيايل اتلجار يف حالة عجز‬
‫وملذلك عجز يف مزيايل املدفوبو‪ ،‬و ذا اتلدفو انلقد إىل اخلارج يؤد إىل تد ور سعر الف ‪.‬‬
‫فيف حالة ما إذا اكيل ابلد يعتمد نظام سدعر الفد الات ‪ ،‬يتدخل ابلنك املركز ميديياا العملة املحلية مقاتل‬
‫ت‬
‫تيا العملدة األجنبيدة‪ ،‬األمر اذل يرفا من معددالو الفدائددة من ) 𝟏𝒊( إىل ) 𝟐𝒊( وينخف تدذلدك انلدات اتلواز من‬
‫) 𝟏𝒀( إىل ) 𝟎𝒀( نمليجدة اخنفداض االسددملضمدار‪ ،‬ويصددبا اتلوازيل اجلدديدد افاخيل واخلدارنل عندد انلقطدة ) 𝟎𝒀 ‪𝑬𝟐 (𝒊𝟐 ,‬‬
‫من )𝑺𝑰(‪ (𝑳𝑴) ،‬و )𝑷𝑩(‪[ .‬أنظر اليلك (أ)]‬ ‫تتقاطا‬
‫‪′‬‬ ‫‪′‬‬

‫ت‬
‫أما يف حالة ما إذا اكيل ابلد يملبا نظام سدعر الفد العائم‪ ،‬فتد ور سددعر الفد يعين زيادة تنافسددية السددلا‬
‫املحلية يف السدوق األجنبية‪ ،‬أ ارتفاط الصدادراو وملذلك يتحسدن املزيايل اتلجار ومن مزيايل املدفوبو‪ ،‬ونكويل‬
‫من )𝑺𝑰(‪ (𝑳𝑴) ،‬و )𝑷𝑩(‪[ .‬أنظر اليلك ( )]‬ ‫تذلك عند توازيل آين جديد عند انلقطة ) 𝟐𝒀 ‪ 𝑬𝟐 (𝒊𝟐 ,‬تتقاطا‬
‫‪′‬‬ ‫‪′′‬‬

‫ثلك رقم (‪ :)6‬فعايلة السياسة املايلة اتلوسعية يف إطار الرقاتة اتلامة تلنقل رووس األموا ونظايم سعر الف‬

‫اليلك ( )‪ :‬نظام سعر الف العائم‬ ‫اليلك (أ)‪ :‬نظام سعر الف الات‬
‫ت‬
‫أيل السددياسددة املايلة اتلوسددعية يف إطار الرقاتة اتلامة تلنقل رووس األموا ت‬
‫فعالة يف حالة نظام سددعر‬ ‫∴نسددملنت‬
‫فعالة يف حالة نظام سعر الف الات ‪.‬‬ ‫الف العائم وتري ت‬
‫ت‬
‫و أند عندد زيدادة انلدات من ) 𝟏𝒀( إىل ) 𝟐𝒀(‪ ،‬نكويل أمدام ث ثدة حداالو‪ (𝒀𝟐 < 𝒀′ ) :‬أو‬ ‫مدا يمكن اتل بيد إيلد‬
‫) ‪ (𝒀𝟐 = 𝒀′‬أو ) ‪ (𝒀𝟐 > 𝒀′‬و و ما يتوقو ة القيمة ا اللة يف الصادراو‪.‬‬
‫فعايلة السياسة انلقدية يف إطار نموذج )𝑷𝑩 ‪:(𝑰𝑺 / 𝑳𝑴 /‬‬
‫سدنقوم تدراسدة مد فعايلة السدياسدة انلقدية اتلوسدعية ر األخر يف ا الة أين تكويل ناي حرية تامة تلنقل‬
‫رووس األموا ثم ا الة أين تكويل ناي رقاتة تامة ة تنقلها و ذا يف الك نظايم سعر الف (العائم والات )‪.‬‬

‫‪7‬‬
 ‫املحور اخلامس‬
‫من إعداد األستاذة‪ :‬أم اخلري فرد‬ ‫دروس مقياس االقتصاد اليلك (‪)2‬‬

‫‪ഥ‬‬
‫𝑴‬
‫↗ 𝒀 ⟶↗ 𝑫𝑨 ⟶↗ 𝑰 ⟶↘ 𝒊 ⟶↗‬
‫‪ഥ‬‬
‫𝑷‬
‫(‪ )1‬نظام سعر الصرف العائم‬
‫↘ 𝒆 ⟶↘ 𝑷𝑩‬
‫(‪ )2‬نظام سعر الصرف الثابت‬
‫↘𝒊‬ ‫↗ 𝑲‬ ‫↘ 𝑲𝑩‬
‫‪ቀ‬‬ ‫‪ቁ⟶ቀ 𝑿 ቁ⟶ቀ‬‬ ‫‪ቁ‬‬
‫(‪ )3‬نظام سعر الصرف العائم‬
‫↗𝒀‬ ‫↗𝑴‬ ‫↘ 𝑿𝑵‬

‫↘ 𝒆 ⟶↘ 𝑷𝑩‬
‫(‪ )4‬نظام سعر الصرف الثابت‬

‫↗ 𝒀 ⟶↗ 𝑫𝑨 ⟶↗ 𝑿𝑵 ⟶↗ 𝑿 ⟶↗ التنافسية ⟶ 𝒇𝑷 < 𝑷‬

‫⟶ يتدخل البنك المركزي مشتريًا للعملة المحلية مقابل الأجنبية‬

‫‪ഥ‬‬
‫𝑴‬
‫‪ഥ‬‬
‫↘ 𝒀 ⟶↖ 𝑫𝑨 ⟶↘ 𝑰 ⟶↗ 𝒊 ⟶↘‬
‫𝑷‬

‫↗ 𝒀 ⟶↗ 𝑫𝑨 ⟶↗ 𝑿𝑵 ⟶↗ 𝑿 ⟶↗ التنافسية ⟶ 𝒇𝑷 < 𝑷‬

‫⟶ يتدخل البنك المركزي مشتريًا للعملة المحلية مقابل الأجنبية‬

‫‪ഥ‬‬
‫𝑴‬
‫‪ഥ‬‬
‫↘ 𝒀 ⟶↖ 𝑫𝑨 ⟶↘ 𝑰 ⟶↗ 𝒊 ⟶↘‬
‫𝑷‬

‫يتعلو ذا املياكنزيم االقتصداد تالسدياسدة انلقدية اتلوسدعية‪ ،‬ول حالة تطبيو سدياسدة نقدية انكماثدية د‬
‫العإس من ذلك‪.‬‬
‫أ‪ .‬فعايلة السياسة انلقدية يف إطار ا رية اتلامة تلنقل رووس األموا ونظايم سعر الف ‪:‬‬
‫ت‬ ‫ت‬
‫وقررو السدلطاو انلقدية إنعاثد عي زيادة عرض انلقود فايل سدعر‬ ‫إذا اكيل االقتصداد يعاين من ركود اقتصداد‬
‫إىل ) 𝒊(‪ ،‬األمر اذل ييدجا ت‬
‫املؤسدسداو ة زيادة اإلنفاق االسدملضمار فريتفا تذلك الطلىلع اليلك‬ ‫الفائدة سدضنخف‬
‫𝟏‬

‫وملفعل مجداعو االسدملضمار سدريتفا انلات إىل ) 𝟏𝒀(‪ ،‬ونكويل تذلك عند انلقطة ) 𝟏𝒀 ‪ 𝑬𝟏 (𝒊𝟏 ,‬يف حالة توازيل داخيل‬
‫ور ممضلة تتقاطا املنحنيني )𝑺𝑰( و )𝑴𝑳(‪.‬‬
‫‪′‬‬

‫(عجز يف مزيايل املددفوبو)‪ ،‬نمليجدة العجز يف‬ ‫ة مسددتو اتلوازيل اخلدارنل‪ ،‬انلقطدة 𝟏𝑬 تمضدل حدالدة اخت‬
‫املزيايل اتلجدار (ارتفداط الوارداو) من جهدة‪ ،‬و رو رووس األموا (اخنفداض أسددعدار الفدائدة املحليدة عن معددالو‬
‫ت‬
‫الفدائددة األجنبيدة ) 𝒇𝒊 < 𝒊() من جهدة أخر ‪ .‬وملمدا أيل مزيايل املددفوبو يف حدالدة ا ريدة اتلدامدة تلنقدل رووس األموا‬
‫حساس ملزيايل حركة رووس األموا فسيصبا يف حالة عجز ويتد ور تذلك سعر الف املحيل‪.‬‬
‫فيف حدالة مدا إذا اكيل ابلد يعتمدد نظدام سددعر الفدد الدات ‪ ،‬يقوم ابلندك املركز بادداا العملدة املحليدة ومليا‬
‫تدذلدك انلدات ‪ .‬وملداتلدايل‬ ‫العملدة األجنبيدة‪ ،‬األمر اذل يرفا من سددعر الفدائددة املحيل و دد كبا ل سددملضمدار فينخف‬
‫ي تقل منحىن )𝑴𝑳( إىل الوطدا )𝑴𝑳(‪ ،‬أ يعود إىل وطدع األلديل‪ ،‬و د تذلك اتلوازيل افاخيل واخلارنل عند‬
‫‪′′‬‬ ‫‪′‬‬

‫من )𝑺𝑰(‪ (𝑳𝑴)′′ ،‬و )𝑷𝑩(‪[ .‬أنظر اليلك (أ)]‬ ‫انلقطة ) 𝟎𝒀 ‪ 𝑬𝟎 (𝒊 = 𝒊𝒇 ,‬يتقاطا‬

‫‪8‬‬
 ‫املحور اخلامس‬
‫أو يف إطار نموذج )𝑷𝑩‪(𝑰𝑺/𝑳𝑴/‬‬ ‫فعايلة السياستني املايلة وانلقدية يف اقتصاد مفتوح‬

‫ثلك رقم (‪ :)7‬فعايلة السياسة انلقدية اتلوسعية يف إطار ا رية اتلامة تلنقل رووس األموا ونظايم سعر الف‬

‫اليلك ( )‪ :‬نظام سعر الف العائم‬ ‫اليلك (أ)‪ :‬نظام سعر الف الات‬
‫ت‬
‫أما يف حالة ما إذا اكيل ابلد يملبا نظام سددعر الفد العائم‪ ،‬فسدديؤد تد ور سددعر الفد إىل زيادة تنافسددية‬
‫املنتوج املحيل يف السدوق األجنبية (بسدبىلع اخنفاض سدعر ا)‪ ،‬فريتفا تذلك الطلىلع اليلك نمليجة حتسدن املزيايل اتلجار ‪،‬‬
‫من‪ (𝑳𝑴) ،(𝑰𝑺) :‬و )𝑷𝑩(‪[ .‬أنظر‬ ‫و نكويل أمدام وطددا توازيل مزتامن جدديدد ) 𝟐𝒀 ‪ ،𝑬𝟐 (𝒊 = 𝒊𝒇 ,‬أ تقداطا‬
‫‪′‬‬ ‫‪′‬‬

‫اليلك ( )]‬
‫ت‬
‫أيل السدياسدة انلقدية اتلوسدعية‪ ،‬يف إطار نظام سدعر الفد الات تكويل تري ت‬
‫فعالة‪ ،‬فما‬ ‫∴ تصدفة بمة‪ ،‬نقو‬
‫تطرح السدلطة انلقدية من عرض نقد إطدايف تجدطر لسدحب من جديد تفادياا تلد ور سدعر ف العملة الوطنية‪،‬‬
‫وملهذا تكويل السياسة انلقدية اتلوسعية ت‬
‫فعالة يف إطار نظام سعر الف العائم‪.‬‬
‫‪ .‬فعايلة السياسة انلقدية يف إطار الرقاتة اتلامة تلنقل رووس األموا ونظايم سعر الف ‪:‬‬
‫ت‬ ‫ت‬
‫وقررو السدلطاو انلقدية إنعاثد عي زيادة عرض انلقود فايل سدعر‬ ‫إذا اكيل االقتصداد يعاين من ركود اقتصداد‬
‫إىل ) 𝒊(‪ ،‬األمر اذل ييدجا ت‬
‫املؤسدسداو ة زيادة اإلنفاق االسدملضمار فريتفا تذلك الطلىلع اليلك‬ ‫الفائدة سدضنخف‬
‫𝟏‬

‫وملفعل مجداعو االسدملضمار سدريتفا انلات إىل ) 𝟏𝒀(‪ ،‬ونكويل تذلك عند انلقطة ) 𝟏𝒀 ‪ 𝑬𝟏 (𝒊𝟏 ,‬يف حالة توازيل داخيل‬
‫ور ممضلة تتقاطا املنحنيني )𝑺𝑰( و )𝑴𝑳(‪.‬‬
‫‪′‬‬

‫ت‬
‫ة مسدتو اتلوازيل اخلارنل‪ ،‬وملما أننا يف حالة الرقاتة اتلامة تلنقل رووس األموا فايل مزيايل املدفوبو يكويل‬
‫ت‬
‫حسداس للمزيايل اتلجار ‪ ،‬أ أيل اخنفاض أسدعار الفائدة سدو لن يؤثر ة حركة رووس األموا ‪ ،‬وعلي سديصدبا يف‬
‫حالة عجز نمليجة العجز يف املزيايل اتلجار (ارتفاط الوارداو) ويتد ور تذلك سعر الف املحيل‪.‬‬
‫فيف حالة ما إذا اكيل ابلد يعتمد نظام سدعر الفد الات ‪ ،‬حاملا يتد ور سدعر ف العملة الوطنية يقوم ابلنك‬
‫املركز باداا العملة املحلية مقاتل تيا العملة األجنبية‪ ،‬فتُعاود أسدعار الفائدة وو االرتفاط ويعود انلات إىل وطدع‬

‫‪9‬‬
 ‫املحور اخلامس‬
‫من إعداد األستاذة‪ :‬أم اخلري فرد‬ ‫دروس مقياس االقتصاد اليلك (‪)2‬‬

‫من )𝑺𝑰(‪ (𝑳𝑴)′′ ،‬و )𝑷𝑩(‪.‬‬ ‫األلدديل ويصددبا تذلك اتلوازيل اجلديد عند انلقطة ) 𝟎𝒀 ‪ ،𝑬𝟎 (𝒊𝟎 ,‬واملمضلة تتقاطا‬
‫[أنظر اليلك (أ)]‪.‬‬
‫ت‬
‫أما يف حالة ما إذا اكيل ابلد يعمل تنظام سدعر الفد العائم‪ ،‬فان وكنمليجة تلد ور سدعر الفد املحيل يتحسدن‬
‫املزيايل اتلجدار ‪ ،‬بسددبدىلع زيدادة تندافسدديدة املنتوج املحيل يف اخلدارج‪ ،‬األمر اذل يرفا من الطلدىلع اليلك وي تقدل تدذلدك‬
‫منحىن )𝑺𝑰( إىل ‪ (𝑰𝑺)′‬وي تقل كذلك منحىن )𝑷𝑩( إىل ‪ ،(𝑩𝑷)′‬بسدبىلع حسداسدضت للمزيايل اتلجار ‪ ،‬ونكويل أمام‬
‫نات جديد أكي من ) 𝟏𝒀( وسددعر فائدة و األخر أة من ) 𝟏𝒊( و د اتلوازيل اخلارنل وافاخيل‪ ،‬أ املزتامن‪ ،‬عند‬
‫من )𝑺𝑰(‪ (𝑳𝑴) ،‬و )𝑷𝑩(‪[ .‬أنظر اليلك ( )]‪.‬‬ ‫انلقطة ) 𝟐𝒀 ‪ ،𝑬𝟐 (𝒊𝟐 ,‬واملمضلة تتقاطا‬
‫‪′‬‬ ‫‪′‬‬ ‫‪′‬‬

‫ثلك رقم (‪ :)8‬فعايلة السياسة انلقدية اتلوسعية يف إطار الرقاتة اتلامة تلنقل رووس األموا ونظايم سعر الف‬

‫اليلك ( )‪ :‬نظام سعر الف العائم‬ ‫اليلك (أ)‪ :‬نظام سعر الف الات‬
‫ت‬
‫∴ نسدملنت أيل السدياسدة انلقدية اتلوسدعية يف إطار الرقاتة اتلامة تلنقل رووس األموا ونظام سدعر الفد العائم‬
‫أما يف نظام سعر الف الات فيه تري ت‬
‫فعالة‪.‬‬ ‫فعالة ت‬
‫ت‬
‫ت‬
‫و أند عندد زيدادة انلدات من ) 𝟏𝒊( إىل ) 𝟐𝒊(‪ ،‬نكويل أمدام ث ثدة حداالو‪ (𝒊𝟐 < 𝒊𝟎 ) :‬أو‬ ‫مدا يمكن اتل بيد إيلد‬
‫يف السوق انلقد‬ ‫) 𝟎𝒊 = 𝟐𝒊( أو ) 𝟎𝒊 > 𝟐𝒊( و و ما يتوقو ة القيمة ا اللة يف الصادراو وما أحدثت من اخت‬
‫يف الطلىلع ة انلقود)‪.‬‬ ‫(فائ‬
‫أسئلة تقويم ذايت‪:‬‬
‫ما تلقيت يف ذا املحور‪ ،‬حاو أيل جتيىلع ت‬
‫عما ييل‪:‬‬ ‫من خ‬
‫‪ .1‬تاالسدتعانة تالرسدوماو ابليانية‪ ،‬تني يف أ نظام سدعر الفد تكويل السدياسدة املايلة اتلوسدعية فعالة يف حالة ا رية‬
‫اتلامة تلنقل رووس األموا ؟‬
‫‪ .2‬تاالسدتعانة تالرسدوماو ابليانية‪ ،‬تني يف أ نظام سدعر الفد تكويل السدياسدة انلقدية االنكماثدية فعالة يف حالة‬
‫الرقاتة اتلامة ة تنقل رووس األموا ؟‬

‫‪10‬‬
 ‫املحور اخلامس‬
‫أو يف إطار نموذج )𝑷𝑩‪(𝑰𝑺/𝑳𝑴/‬‬ ‫فعايلة السياستني املايلة وانلقدية يف اقتصاد مفتوح‬

‫اتلمرين رقم (‪:)1‬‬

‫نفرض اقتصدداد يمر تمرحلة ركود اقتصدداد ويعاين من عجز يف مزيايل املدفوبو‪ ،‬ويعمل يف إطار الرقاتة اتلامة‬
‫فعالة‪ ،‬ا‬
‫علما‬ ‫ة تنقل رووس األموا ‪ .‬يف أ نظام لسدعر الفد (العائم أو الات ) تكويل السدياسدة انلقدية اتلوسدعية ت‬
‫ت‬
‫أيل )𝟎 = 𝑰∆(؟‬
‫حل اتلمرين رقم (‪:)1‬‬
‫املياكنزيم االقتصاد ‪:‬‬
‫‪ഥ‬‬
‫𝑴‬
‫‪↗⟶ 𝒊 ↘⟶ 𝑰 ↗⟶ 𝑨𝑫 ↗⟶ 𝒀 ↗∶ (𝑳𝑴) ⟶ (𝑳𝑴)′‬‬
‫‪ഥ‬‬
‫𝑷‬ ‫نظام سعر الف‬

‫رقابة تامة‬
‫العائم (‪)1‬‬
‫𝟎 < 𝑷𝑩‬
‫↘𝒊‬ ‫↗ 𝑲‬ ‫↘ 𝑲𝑩‬
‫‪ቀ‬‬ ‫‪ቁ⟶ቀ 𝑿 ቁ⟶ቀ‬‬ ‫‪ቁ‬‬ ‫↘↘ 𝒆 ⟶ ↘↘ 𝑷𝑩‬
‫↗𝒀‬ ‫↗𝑴‬ ‫↘ 𝑿𝑵‬
‫𝟎 ≪ 𝑷𝑩‬ ‫نظام سعر الف‬

‫(‪)2‬‬ ‫الات‬

‫‪𝑨𝑫 ↗⟶ 𝒀 ↗∶ (𝑰𝑺) ⟶ (𝑰𝑺)′‬‬

‫↗ 𝑿𝑵 ⟶↗ 𝑿 ⟶↗ التنافسية ⟶ 𝒇𝑷 < 𝑷‬
‫𝟎 = 𝑷𝑩‬
‫𝑷𝑩‬ ‫↗‬ ‫‪∶ (𝑩𝑷) ⟶ (𝑩𝑷)′‬‬
‫𝟎 ≪ 𝑷𝑩‬

‫⟶ يتدخل البنك المركزي مشتريًا العملة المحلية مقابل الأجنبية‬

‫‪ഥ‬‬
‫𝑴‬
‫‪ഥ‬‬
‫↘ 𝒀 ⟶↖ 𝑫𝑨 ⟶↘ 𝑰 ⟶↗ 𝒊 ⟶↘‬
‫𝑷‬

‫)𝑴𝑳( = ‪(𝑳𝑴)′ ⟶ (𝑳𝑴)′′‬‬

‫نظام سعر الف العائم‬ ‫نظام سعر الف الات‬

‫‪11‬‬
 ‫املحور اخلامس‬
‫من إعداد األستاذة‪ :‬أم اخلري فرد‬ ‫دروس مقياس االقتصاد اليلك (‪)2‬‬

‫ت‬
‫أيل السدياسدة انلقدية اتلوسدعية ت‬
‫فعالة يف حالة نظام سدعر الفد العائم‪ ،‬ألنها حقق نمو اقتصداد (أ‬ ‫نسدملنت‬
‫الركود االقتصدداد ) وحققد توازيل يف مزيايل املددفوبو تعدد أيل اكيل يعداين من عجز‪ ،‬و دذا يف إطدار الرقداتدة‬ ‫بجلد‬
‫اتلامة ة تنقل رووس األموا ‪.‬‬
‫اتلمرين رقم (‪:)2‬‬
‫نفرض اقتصداد ييدإو من تجدخم ويعمل تنظام سدعر الفد العائم وا رية اتلامة ة تنقل رووس األموا ‪ ،‬تني‬
‫مد فاعلية السياسة املايلة ثم انلقدية االنكماثضتني و ذا تاستخدام نموذج ‪MUNDELL-FLEMINNG‬؟‬
‫حل اتلمرين رقم (‪:)2‬‬
‫املياكنزيم االقتصاد للسياسة املايلة االنكماثية‪:‬‬
‫=‬
‫‪ഥ‬‬
‫𝑴‬
‫⟶↘ 𝟏𝑳 ⟶↘ 𝒀 ⟶↘ 𝑫𝑨 ⟶↘ 𝑮‬ ‫↘ 𝒊 ⟶ 𝟐𝑳 ‪> 𝑳𝟏 +‬‬ ‫𝟐𝑳‬
‫‪ഥ‬‬
‫𝑷‬
‫↗ 𝒀 ⟶↗ 𝑫𝑨 ⟶↗ 𝑰‬
‫‪(𝑰𝑺)′ ⟶ (𝑰𝑺)′′‬‬
‫𝟎 = 𝑷𝑩‬
‫↗ 𝑲‬ ‫↘ 𝑲𝑩‬
‫↗ اتلنافسية ⟶ 𝒇𝑷 < 𝑷‬
‫↘𝒊‬
‫‪ቀ‬‬ ‫‪ቁ⟶ቀ 𝑿 ቁ⟶ቀ‬‬ ‫‪ቁ‬‬ ‫↘ 𝑷𝑩‬ ‫↘𝒆⟶‬
‫↘𝒀‬ ‫↘𝑴‬ ‫↗ 𝑿𝑵‬ ‫حرية تامة‬ ‫𝟎 < 𝑷𝑩‬ ‫بئم‬

‫‪⟶ 𝑿 ↗⟶ 𝑵𝑿 ↗⟶ 𝑨𝑫 ↗⟶ 𝒀 ↗ ∶ (𝑰𝑺)′ ⟶ (𝑰𝑺)′′‬‬

‫املياكنزيم االقتصاد للسياسة انلقدية االنكماثية‪:‬‬

‫𝑴‬‫‪ഥ‬‬
‫‪↘⟶ 𝒊 ↗⟶ 𝑰 ↘⟶ 𝑨𝑫 ↘⟶ 𝒀 ↘ : (𝑳𝑴) ⟶ (𝑳𝑴)′‬‬
‫‪ഥ‬‬
‫𝑷‬
‫𝟎 > 𝑷𝑩‬
‫↘ التنافسية ⟶ 𝒇𝑷 > 𝑷‬
‫↗𝒊‬ ‫↗ 𝑲‬ ‫↗ 𝑲𝑩‬
‫ح رية تامة ↗ 𝑿𝑵‬
‫‪ቀ‬‬ ‫‪ቁ⟶ቀ 𝑴 ቁ⟶ቀ‬‬ ‫‪ቁ‬‬ ‫↗ 𝑷𝑩‬ ‫↗𝒆⟶‬
‫↘𝒀‬ ‫↘𝑴‬
‫𝟎 = 𝑷𝑩‬ ‫العائم‬

‫‪⟶ 𝑿 ↘⟶ 𝑵𝑿 ↘⟶ 𝑨𝑫 ↘⟶ 𝒀 ↘ : (𝑰𝑺) ⟶ (𝑰𝑺)′‬‬

‫‪12‬‬
 ‫املحور اخلامس‬
‫أو يف إطار نموذج )𝑷𝑩‪(𝑰𝑺/𝑳𝑴/‬‬ ‫فعايلة السياستني املايلة وانلقدية يف اقتصاد مفتوح‬

‫السياسة انلقدية االنكماثية‬ ‫السياسة املايلة االنكماثية‬

‫‪13‬‬
‫اقتصاد لك‬ ‫اقتصاد جزيئ‬