证券研究报告 | 2022年11月03 日

纺织服装行业品牌力跟踪月报 202210 期 超配
李宁设计争议逐步平息，行业发力冬装营销

核心观点 行业研究·行业月报
搜索指数：李宁服装设计引起热议，波司登、迪桑特、始祖鸟新推出功能性 纺织服饰
冬装产品。从运动品牌看，本土品牌方面李宁的服装设计事件使得公司搜索 超配·维持评级
热度大幅上升，但峰值远低于去年 3 月国际品牌事件，截至 11 月 2 搜索指 证券分析师：丁诗洁 联系人：关竣尹
数基本回归正常水平，预计对公司品牌力和销售情况的影响较为有限；此外 0755-81981391 0755-81982834
始祖鸟、迪桑特推出冬季高功能性滑雪服和羽绒服，热度环比大幅提升 94%、 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cn
S0980520040004
27%。从休闲品牌看，波司登推出新功能性产品，荣获五项国际大奖。
市场走势
内容营销：波司登、全棉时代与安踏集团旗下各品牌营销积极。1）微博方
面，安踏、全棉时代在新增微博数方面继续发力，波司登、安踏、FILA 和巴
拉巴拉推出新冬装产品，新增转赞评数较多；李宁的增长趋势有所放缓。2）
小红书方面，10 月品牌笔记数环比重回增长，标明营销力度回升；从新增互
动数看，波司登、始祖鸟分别新增 53、18 万个，环比增加 13%、10%，主要
与冬装新产品的推出有关。

运动社区：李宁虎扑讨论热度维持领先，品牌识货销售折扣略有加深。1）
从虎扑看，李宁 10 月搜索数位居第一，为 710 条，各品牌 top2 帖子主要讨
论产品和比赛，安踏超过耐克的搜索数位居第二。2）从识货看，头部品牌 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
表现突出。耐克 10 月单月销量仍遥遥领先，为 10.2 万件，远超第二名 Jordan 相关研究报告
的 6.2 万件；本土品牌中李宁的销量最高，为 4.6 万件，远远领先于其他本 《纺织服装 11 月投资策略暨三季报总结-出口企业业绩亮眼，关
土运动品牌。折扣方面，国内外运动品牌的 top1 产品折扣幅度均有加深， 注下游库存拐点》 ——2022-11-02
《纺织服装双周报（2220 期）-品牌端看好秋冬旺季发力，制造
主要是由于各品牌加大库存清理力度。 端关注库存拐点》 ——2022-10-18
《纺织服装双周报（2219 期）-国庆本地消费旺盛，超跌龙头价
风险提示：1、疫情大范围反复影响下游需求；2、竞争恶化；3、品牌形象 值显现》 ——2022-10-11
《纺织服装行业品牌力跟踪月报 202209 期-本土品牌崛起，营销
受损；4、系统性风险。 推新成效良好》 ——2022-10-02
《纺织服装 10 月投资策略及三季报前瞻-布局消费景气赛道，关
投资建议：李宁舆情影响有限，冬装服装消费旺季来临，有望震荡复苏。10 注制造超跌龙头》 ——2022-10-02

月本土运动和休闲品牌积极营销和推出冬装新品，从百度指数、社交媒
体、运动社区方面看均反映其较好成效，本土品牌关注度整体提升。李
宁由于服装设计事件热度提升，但在运动社区的负面新闻较少，产品销
量也仍维持领先。中长期看，新疆棉影响逐渐消减，但本土运动品牌把
握契机品牌升级，品牌力站上新台阶。从大环境看，随着 8 月开始的基
数压力减轻，我们看好冬季服装消费旺季来临后，品牌消费基本面和估
值的恢复。运动服饰板块推荐李宁、安踏体育、特步国际、滔搏，休闲
服饰板块推荐稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、波司登、森马服饰。

重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE
代码 名称 评级 （人民币元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E
02331 李宁 买入 43.80 1139 1.81 2.27 24.2 19.3
02020 安踏体育 买入 71.19 1917 2.97 3.72 24.0 19.1
01368 特步国际 买入 7.23 189 0.42 0.51 17.2 14.2
06110 滔搏 买入 3.94 237 0.39 0.39 10.0 10.1
300888 稳健医疗 买入 68.28 291 3.60 4.48 19.0 15.2
002832 比音勒芬 买入 23.16 132 1.38 1.71 16.8 13.5
002154 报喜鸟 买入 3.61 53 0.36 0.45 10.0 8.0
03998 波司登 买入 3.38 365 0.19 0.23 17.9 15.0
002563 森马服饰 增持 4.65 125 0.34 0.56 13.7 8.4
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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内容目录
搜索指数：李宁服装设计引起热议，波司登、迪桑特、始祖鸟新推出功能性冬装产品 .... 4
百度指数：李宁服装设计引起热议，户外品牌如始祖鸟、迪桑特、波司登大力推新，多数品牌热度环
比提升 ................................................................................ 4
相关词：竞品之间关联度高，李宁受到设计事件影响 ........................................ 7
内容营销：波司登、全棉时代与安踏集团旗下各品牌营销积极 ........................ 8
微博：安踏、波司登、全棉时代营销积极，李宁声量增速放缓 ................................ 8
微信：耐克、森马、阿迪达斯平均阅读数前三 ............................................. 11
小红书：波司登发力营销，安踏集团旗下各品牌新增声量较多 ............................... 11
运动社区：李宁虎扑讨论热度维持领先，品牌识货销售折扣略有加深 ................. 14
虎扑：李宁讨论热度持续仍居第一，部分品牌热门帖子阅读量有所回升 ....................... 14
识货：国产品牌销量环比增速显著高于国际品牌，361 度折扣有所改善 ....................... 16
投资建议：李宁舆情影响有限，冬装服装消费旺季来临，有望震荡复苏 ............... 20
风险提示 ..................................................................... 22
免责声明 ..................................................................... 23

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图表目录
图 1： 2022 年 6 月至 2022 年 9 月百度指数（整体日平均） .......................................5
图 2： 国产运动品牌 2021 年 1 月至 2022 年 11 月百度指数日度表现 ............................... 6
图 3： 运动品牌百度指数近一年表现（月度平均值） ............................................ 6
图 4： 休闲服品牌百度指数近一年表现（月度平均值） .......................................... 7
图 5： 累计至 2022 年 10 月 30 日微博数、粉丝、转评赞 ......................................... 9
图 6： 2022 年 10 月当月新增微博、粉丝、转评赞 ..............................................10
图 7： 10 月当月微信公众号近 30 天平均阅读数（万） ..........................................11
图 8： 10 月当月微信公众号次条平均阅读数（万） .............................................11
图 9： 截至 2022 年 9 月 30 日小红书累计笔记数，种草博主数，互动总数 ......................... 12
图 10： 9 月小红书当月新增笔记数，种草博主数，互动总数 ..................................... 13
图 11： 近 3 个月虎扑帖子数 ................................................................ 14
图 12： 近 3 个月 TOP1-2 虎扑帖子浏览数（个） ............................................... 15
图 13： 近 1 个月品牌在虎扑相关帖子回复数排序 .............................................. 16
图 14： 当月识货 TOP 1 产品销量、价格、折扣 ................................................ 17
图 15： 当月识货 TOP 2 产品销量、价格、折扣 ................................................ 18
图 16： 当月识货 TOP 3 产品销量、价格、折扣 ................................................ 19
图 17： 安踏、李宁、特步、361 度、耐克、阿迪达斯当月识货热销产品截图 ....................... 20

表 1： 近一周运动品牌百度相关词排序 ........................................................ 7
表 2： 近一周休闲品牌百度相关词排序 ........................................................ 8

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搜索指数：李宁服装设计引起热议，波司登、
迪桑特、始祖鸟新推出功能性冬装产品
百 度指数：李 宁服装设计引起热议，户外品 牌如始祖鸟、迪桑特、
波 司登大力推新 ，多数品牌 热度环比提升
1）从运动品牌看，李宁由于服装设计事件引起热议，始祖鸟、迪桑特发力营销
反响较好。10 月各品牌营销积极，较多运动品牌搜索指数环比有双位数上升。平
均到月度来看，李宁 10 月的热度环比上升 490.7%至 20367，超过其 2021 年 3 月
新疆棉时期（17212）。9 月 20 日，李宁公司官方微博发布“2022 逐梦行”机场
大秀，其中一款深绿色新品由于形似抗日剧中的日本军装引起热议。10 月 17 日，
话题冲上热搜，当日搜索指数高达 88760，10 月 19 日李宁发布声明，对秀款产品
所造成的困惑表示歉意，当日热度达到 92943，随后缓慢下降，至 11 月 2 日回落
到 6920，比以往月度平均热度略高。对比来看，李宁本次设计事件的最高热度远
低于耐克在 2021 年 3 月事件，也远低于鸿星尔克在 2021 年 7 月末的捐款事件，
且李宁设计事件的热度下降较快，预计对李宁品牌力和销售表现的影响较为有限。

其他国产运动品牌方面，特步在发布 160X3.0PRO 后热度基本恢复以往的平均水

平。始祖鸟由于携手刘雯，推出“ATOM 棉服”、“硬壳羽绒雪服”，热度提升 94.3%
至 6837；迪桑特由于联名著名潮流设计师仓石一树推出全新联名滑雪系列，以及
推出特别款高端机能系列羽绒服，热度环比提升 27.3%至 2774。

2）从休闲品牌看，波司登荣获五项国际大奖，全棉时代热度维持高位。第一，
波司登在 10 月 19 日官宣易烊千玺为其代言人，此外舒适户外系列包揽五项国际
大奖，推动品牌热度环比上升 54.5%至 1702。第二，全棉时代在较高基数下热度
环比提升 3%至 3635，为 2022 年 6 月前平均水平的 3~4 倍。第三，比音勒芬由于
推出“SAFA SAHIN”联名系列，热度大幅提升 38.5%至 1136。

2022 年至今来看，由于冬奥热度退去，国货运动品牌声量相比年初下降，随着 2021

年事件热度减弱，本土品牌声量同比去年总体有所下降，但特步、始祖鸟、迪桑
特、波司登等国货新潮在稳定崛起，百度指数同比去年均有大幅提升。国际品牌
方面，耐克和阿迪达斯声量仍未恢复到新疆棉之前的水平。从趋势上看，我们认
为本土消费者关注度已经逐渐从国际品牌转移到国货品牌。

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图1：2022 年 6 月至 2022 年 9 月百度指数（整体日平均）

资料来源：百度指数，国信证券经济研究所整理

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图2：国产运动品牌 2021 年 1 月至 2022 年 11 月百度指数日度表现

资料来源：百度指数，国信证券经济研究所整理

图3：运动品牌百度指数近一年表现（月度平均值）

资料来源：百度指数，国信证券经济研究所整理

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图4：休闲服品牌百度指数近一年表现（月度平均值）

资料来源：百度指数，国信证券经济研究所整理

相 关词：竞品之 间关联度高 ，李宁受到设 计事件 影响

据百度数据统计，运动品牌方面，李宁与服装设计事件关联度较高，安踏、阿迪、
耐克相互之间关联度较高，头部运动品牌联系紧密；始祖鸟与迪桑特、北面、加
拿大鹅、迪桑特等户外品牌相互关联度较高；特步的联姻事件热度消退，与其他
运动品牌耐克、安踏、361、锐步等关联度较高；fila 与同为安踏旗下的子品牌
迪桑特关联度较高，也与同样具有时尚属性的彪马品牌关联度较高。

休闲品牌方面，由于波司登力推新品轻薄羽绒服，与羽绒服关键词的关联度较高；
比音勒芬与同为男装品牌的哈吉斯、关联度较高。太平鸟、森马、全棉时代均与
母公司或竞品关联度较高；巴拉巴拉与竞品安奈儿等关联度较高；地素、江南布
衣、速写之间关联度较高。

表1：近一周运动品牌百度相关词排序
安踏 fila 迪桑特 始祖鸟 李宁 特步 耐克 阿迪达斯 lululemon
1 李宁 MLB 始祖鸟 迪桑特 李宁日本服饰 安踏 阿迪达斯 NIKE 李宁
2 阿迪达斯 斐乐 斐乐 北面 李宁是中国品牌吗耐克 NIKE 安踏 阿迪达斯
始祖鸟是哪个国家
3 NIKE 迪桑特 北面 李宁新品事件 鸿星尔克 耐克官网 耐克 NIKE
的品牌
4 耐克 斯凯奇 安德玛 加拿大鹅 钱炜 七匹狼 ADIDAS 阿迪达斯官网 耐克
5 鸿星尔克 安德玛 FILA 始祖鸟官网 李宁股票 匹克 安踏 安德玛 鸿星尔克
安踏旗下的八个品
6 斐乐 PUMA 石头岛 安踏 贵人鸟 鸿星尔克 彪马 斐乐
牌
迪桑特是哪国的品 李宁最大股东是日 阿迪达斯官方
7 特步 VANS 凯乐石 361° 安德玛 特步
牌 本人 旗舰店官网
安踏旗下的八个品 特步是哪个国 阿迪达斯是哪
8 回力 FILA 是什么牌子DESCENTE 鸿星尔克 AJ 回力
牌 家的品牌 个国家的品牌
安踏是哪个国家 李宁总裁怎么交给 安踏是哪个国
9 REEBOK 可隆 ARCTERYX 锐步 彪马 锐步
的品牌 日本人了 家的品牌
阿迪达斯三叶
10 匹克 裴乐 萨洛蒙 巴塔哥尼亚 李宁品牌简介 361 特步 匹克
草
资料来源：百度指数、国信证券经济研究所整理

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表2：近一周休闲品牌百度相关词排序
波司登 太平鸟 全棉时代 森马 巴拉巴拉 dazzle 江南布衣 比音勒芬
羽绒服品牌排行榜
1 GXG BABYCARE 以纯 巴拉巴拉小魔仙 SCORN 速写 山西焦煤
前十名
2 羽绒服 报喜鸟 稳健医疗 美特斯邦威 童泰 AGGRAVATE 伊芙丽 天通股份
3 猫人 伊芙丽 十月结晶 真维斯 巴拉巴拉童装 DIZZY 天目里 哈吉斯
4 加拿大鹅 乐町 嫚熙 快鱼 0 APPLAUSE 地素 沙驰
5 雪中飞 欧时力 全棉 森马服饰 童装品牌 DAZZLING 冬日可爱是成语吗 HAZZYS
6 雅鹿 PEACEBIRD 千金净雅 巴拉巴拉童装 巴拉巴 GLEAM JNBY 万泽股份
7 鸭鸭羽绒服 威尔胜 纯棉时代 唐狮 BALABALA BOASTFUL 速写男装 比华利保罗
森马是哪个国 江南布衣诡异童装图
8 波司登羽绒服 太平鸟男装 津梁生活 安奈儿 MO&CO 迪柯尼
家的牌子 片
9 波司登官网 太平鸟女装 恒源祥家纺 SEMIR 戴维贝拉 TRILL 刻章公司 2832
10 鸭鸭 太平鸟官网 奈丝公主 森马官网 杰米熊 HURLEY 江南布衣童装 汕头苏宁广场

资料来源：百度指数、国信证券经济研究所整理

内容营销：波司登、全棉时代与安踏集团旗下
各品牌营销积极
微 博： 安 踏、波司登、 全棉时代营 销积极，李宁 声量增 速放 缓
1）从累计微博表现来看，李宁、森马、特步、全棉时代的累计微博数量较多，本
土品牌的微博数量总体领先于国际品牌。从累计粉丝来看，波司登排名第一(1086
万)，其次为安踏（192 万），第三名为耐克（159 万），第四名是李宁（150 万）。
累计转评赞方面，FILA、耐克、李宁、安踏具有一定优势。

2）从 2022 年 10 月新增微博来看，安踏、全棉时代继续发力，分别新增 125 条、

121 条。从新增粉丝数来看，波司登、安踏月新增粉丝数 109267、61467，李宁粉
丝仍增加 5130 人。从新增转评赞看，前三名分别为波司登、fila、安踏，分别新
增 49 万、7 万、6 万，波司登提升较快的原因是 10 月新推出代言人易烊千玺，以
及发布轻量户外羽绒系列；此外，巴拉巴拉的转评赞环比增速较快，主要是由于
推出较多新系列产品，以及推出“嗨购双十一”、“探索儿童星球”等话题。

总体来看，10 月运动品牌中安踏微博营销表现亮眼，李宁的增长趋势减弱；休闲
品牌中波司登和巴拉巴拉营销积极。

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图5：累计至 2022 年 10 月 30 日微博数、粉丝、转评赞

资料来源：微博，国信证券经济研究所整理

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图6：2022 年 10 月当月新增微博、粉丝、转评赞

资料来源：微博，国信证券经济研究所整理

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微 信：耐克、森 马、阿迪达 斯平均阅读数 前三

从微信数据看，Nike/森马/Adidas 近 30 天平均阅读数较高，分别为 7.4 万/6.4
万/5.9 万。从当月次条平均阅读来看，森马达到 2.2 万、NIKE 为 1.9 万，Adidas1.7
万。

图7：10 月当月微信公众号近 30 天平均阅读数（万） 图8：10 月当月微信公众号次条平均阅读数（万）

资料来源：各品牌微信公众号，国信证券经济研究所整理 资料来源：各品牌微信公众号，国信证券经济研究所整理

小 红书：波司登 发力营销， 安踏集团旗下 各品牌 新增 声量较多

1）从小红书累计声量看，耐克笔记数、互动总数、种草博数分别为 102.5 万、1.45
亿、43.1 万，均遥遥领先第二名的阿迪达斯（30.8 万、4584.2 万、16.0 万）。
本土品牌中，太平鸟、李宁、巴拉巴拉表现较好，其中，巴拉巴拉种草博主数达
到 9 万个。太平鸟/dazzle/FILA 的笔记数分别为 15.9 万/14.9 万/15.1 万；从互
动总数看，李宁 10 月份的累计互动数达到 2724 万，环比增加 3.2%。笔记数最多
的太平鸟累计互动数为 1012.2 万，在本土品牌中处于中等偏上的水平。

2）从小红书 10 月新增声量看，10 月各品牌声量均恢复增长，环比增速最快的三

个品牌分别是波司登、特步与迪桑特，笔记数分别同比增加 2000 个（+11.1%）、
1000 个（+7.7%）、1000 个（+6.7%）。

从新增互动数看，环比增速最快的三个品牌分别是波司登、始祖鸟、特步，互动
数分别增加 52.5 万（+12.8%）、17.9 万（+10.1%）、18 万（+4.7%）。

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图9：截至 2022 年 9 月 30 日小红书累计笔记数，种草博主数，互动总数

资料来源：蝉妈妈，国信证券经济研究所整理

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图10：9 月小红书当月新增笔记数，种草博主数，互动总数

资料来源：蝉妈妈，国信证券经济研究所整理

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运动社区：李宁虎扑讨论热度维持领先，品牌
识货销售折扣略有加深
虎 扑：李宁讨 论热度持 续仍居 第一，部 分品牌热门 帖子阅 读 量有
所 回升
从讨论帖数来看，李宁 10 月搜索数位居第一，为 710 条，安踏超过耐克搜索数位
居第二，为 466 条；第三名耐克的搜索数为 440 条。较上月来看，安踏与阿迪达
斯搜索数增速最快，分别环比增长 180%、110%。

从高热度帖子看，10 月李宁、361、耐克、阿迪达斯 top1 分别为 22.6、47.7、82.4、

30.5 万，环比增长 4.2%、29.6%、24.2%、1.4%，特步 top1/top2 帖子浏览量环比
下降分别为 68.8%/64.3%。耐克的帖子主要与世界篮球或足球明星有关，李宁的
讨论主要与产品有关，安踏的讨论主要与冬奥或奥运有关，特步、361 度的讨论
与国内体育明星有关。

图11：近 3 个月虎扑帖子数

资料来源：虎扑，国信证券经济研究所整理

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图12：近 3 个月 TOP1-2 虎扑帖子浏览数（个）

资料来源：虎扑，国信证券经济研究所整理

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图13：近 1 个月品牌在虎扑相关帖子回复数排序

安踏

李宁

特步

361

耐克

阿迪达斯

资料来源：虎扑，国信证券经济研究所整理

识 货 ： 国 产 品 牌 销 量环 比 增 速显 著 高于 国 际 品 牌 ， 361 度 折扣 有
所 改善
从识货数据看，top1~3 产品的销量最高的国际品牌仍然是耐克（5.2 万/2.6 万/2.4
万）。国产品牌中，李宁销量仍然位居第一，top1~3 销量分别为 2.7 万/1.1 万/0.8
万。

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1）从识货前三大产品合计销量看，耐克处于第一位（10.2 万），远远领先第二
名的 Jordan（6.3 万）；本土品牌中李宁的销量最高，为 4.6 万件，远远领先于
361 度、安踏、特步。

2）从识货前三大产品平均合计折扣看，TOP1 产品方面国内外品牌的折扣幅度均
有加深，国外品牌加深程度小于国内品牌；Top2 产品的折扣幅度均有环比提升；
TOP3 产品的折扣幅度基本持平。

图14：当月识货 TOP 1 产品销量、价格、折扣

资料来源：识货，国信证券经济研究所整理

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图15：当月识货 TOP 2 产品销量、价格、折扣

资料来源：识货，国信证券经济研究所整理

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图16：当月识货 TOP 3 产品销量、价格、折扣

资料来源：识货，国信证券经济研究所整理

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图17：安踏、李宁、特步、361 度、耐克、阿迪达斯当月识货热销产品截图
安踏 李宁 耐克 AJ

三叶草 阿迪达斯 特步 361 度

资料来源：识货，国信证券经济研究所整理

投资建议：李宁舆情影响有限，冬装服装消费
旺季来临，有望震荡复苏
10 月本土运动和休闲品牌积极营销和推出冬装新品，从百度指数、社交媒体、运
动社区方面看均反映其较好成效，本土品牌关注度整体提升。李宁由于服装设计
事件热度提升，但在运动社区的负面新闻较少，产品销量也仍维持领先。中长期
看，新疆棉影响逐渐消减，但本土运动品牌把握契机品牌升级，品牌力站上新台
阶。从大环境看，随着 8 月开始的基数压力减轻，我们看好冬季服装消费旺季来
临后，品牌消费基本面和估值的恢复。运动服饰板块推荐李宁、安踏体育、特步
国际、滔搏，休闲服饰板块推荐稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、波司登、森马服
饰。

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附表：相关公司盈利预测及估值

公司 公司 投资 收盘价 EPS PE PB
代码 名称 评级 人民币 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 2021
02020 安踏体育 买入 71.2 2.87 2.97 3.72 24.8 24.0 19.1 6.7
02331 李宁 买入 43.8 1.60 1.81 2.27 27.4 24.2 19.3 5.4
06110 滔搏 买入 3.9 0.39 0.39 0.39 10.0 10.0 10.1 2.3
03813 宝胜国际 买入 0.4 0.07 0.05 0.12 5.4 7.4 3.1 0.2
01368 特步国际 买入 7.2 0.36 0.42 0.51 19.9 17.2 14.2 2.4
01361 361 度 无评级 3.1 0.29 0.32 0.35 10.6 9.6 8.8 0.9
03818 中国动向 无评级 0.2 -0.30 0.16 0.10 -0.8 1.5 2.3 0.1
NKE 耐克 无评级 607.5 24.29 24.45 29.73 25.0 24.8 20.4 9.4
LULU 露露柠檬 无评级 2140.2 48.52 64.16 73.45 44.1 33.4 29.1 15.7
ADS 阿迪达斯 无评级 721.9 53.70 68.85 83.40 13.4 10.5 8.7 2.6
02313 申洲国际 买入 54.6 2.24 3.25 4.03 24.4 16.8 13.5 3.0
00551 裕元集团 无评级 8.1 0.46 1.13 1.38 17.8 7.2 5.9 0.5
02232 晶苑国际 无评级 1.9 0.41 0.43 0.47 4.7 4.5 4.1 0.7
02678 天虹纺织 买入 5.0 2.93 1.97 2.12 1.7 2.5 2.4 0.5
300979 华利集团 买入 45.9 2.45 2.96 3.58 18.7 15.5 12.8 4.9
603055 台华新材 买入 8.7 0.55 0.41 0.79 15.8 21.2 11.0 2.1
002003 伟星股份 买入 9.6 0.58 0.73 0.80 16.6 13.2 12.0 2.8
605138 盛泰集团 买入 11.0 0.57 0.79 0.99 19.2 13.9 11.1 3.0
601339 百隆东方 增持 5.4 0.93 0.87 0.73 5.8 6.2 7.4 0.9
000726 鲁泰 A 买入 7.7 0.39 1.02 1.05 19.8 7.6 7.4 0.9
300577 开润股份 增持 15.0 0.75 0.38 0.67 20.0 39.7 22.3 2.2
603558 健盛集团 无评级 8.1 0.43 0.83 1.01 18.8 9.8 8.0 1.4
002042 华孚时尚 无评级 3.1 0.38 0.30 0.37 8.1 10.1 8.2 0.7
1476 儒鸿 无评级 104.2 4.32 6.24 6.01 24.1 16.7 17.3 5.9
1477 聚阳实业 无评级 48.4 2.70 3.21 3.31 17.9 15.1 14.6 3.7
9910 丰泰企业 无评级 40.9 1.19 2.27 2.40 34.5 18.0 17.1 8.7
300888 稳健医疗 买入 68.3 2.91 3.60 4.48 23.5 19.0 15.2 2.7
002563 森马服饰 增持 4.7 0.55 0.34 0.56 8.5 13.7 8.4 1.1
600398 海澜之家 增持 4.4 0.58 0.54 0.63 7.5 8.1 6.9 1.3
603877 太平鸟 增持 16.5 1.44 0.43 0.99 11.4 38.3 16.6 1.9
002154 报喜鸟 买入 3.6 0.32 0.36 0.45 11.3 10.0 8.0 1.1
002029 七匹狼 无评级 5.4 0.32 0.37 0.47 16.8 14.5 11.4 0.7
601566 九牧王 无评级 7.1 0.34 0.05 0.43 20.8 145.4 16.7 1.0
002293 罗莱生活 无评级 9.6 0.86 0.80 0.94 11.2 12.0 10.2 2.0
01234 中国利郎 买入 3.2 0.39 0.49 0.56 8.2 6.6 5.7 1.0
03998 波司登 买入 3.4 0.16 0.19 0.23 21.1 17.9 15.0 3.0
ITX.MA Inditex 无评级 168.5 8.39 9.44 10.21 20.1 17.9 16.5 4.7
9983 迅销 无评级 4910.6 95.46 116.28 130.81 51.4 42.2 37.5 7.9
002832 比音勒芬 买入 23.2 1.15 1.38 1.71 20.1 16.8 13.5 4.0
603808 歌力思 增持 8.6 0.87 0.58 1.09 9.9 14.8 7.9 1.1
603587 地素时尚 买入 13.8 1.43 1.22 1.52 9.6 11.3 9.1 1.8
603839 安正时尚 无评级 6.5 0.18 0.00 0.00 36.1 - - 1.0
03306 江南布衣 买入 5.9 1.08 1.15 1.36 5.5 5.2 4.4 1.8
03709 赢家时尚 无评级 9.6 0.84 1.11 1.28 11.5 8.7 7.5 1.7
01913 普拉达 无评级 38.3 0.83 0.97 1.15 46.1 39.6 33.2 4.4
MC.PA LVMH 无评级 4667.9 147.65 164.36 182.75 31.6 28.4 25.5 -
KER.PA Kering 无评级 3334.0 184.03 210.88 236.56 18.1 15.8 14.1 4.3
CFR.SIX 历峰集团 无评级 716.6 16.51 25.76 31.02 43.4 27.8 23.1 2.7
RMS.PA Hermes 无评级 9489.7 168.22 150.26 167.50 56.4 63.2 56.7 14.8
数据来源：wind、国信证券经济研究所整理。注：无评级公司盈利预测来自 Bloomberg、Wind 一致预期。

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风险提示
1、 疫情反复；

在近期全球新冠疫情影响下，行业存在经营环境的不确定性，如果疫情大范围反
复将导致企业正常的生产经营收到干扰，消费者的消费行为被抑制，使得公司业
绩产生低于预期的风险。

2、 竞争恶化；

如果品牌采取过于激进的竞争策略，使得行业陷入了恶性竞争，价格产品体系被
破坏，将对行业内的大部分企业产生负面的影响。

3、 品牌形象受损；

一旦品牌发生严重的形象危机事件，将在消费者心目中留下不良印象，导致品牌
力受损，影响公司的经营业绩。

4、 系统性风险。

市场存在不确定的系统性风险。

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免责声明
分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级
类别 级别 说明
买入 股价表现优于市场指数 20%以上
股票 增持 股价表现优于市场指数 10%-20%之间
投资评级 中性 股价表现介于市场指数 ±10%之间
卖出 股价表现弱于市场指数 10%以上
超配 行业指数表现优于市场指数 10%以上
行业
中性 行业指数表现介于市场指数 ±10%之间
投资评级
低配 行业指数表现弱于市场指数 10%以上

重要声明
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