Özerden Ambalaj 4 Ekim 2023

Analist Toplantı Notları

Özerden Ambalaj, 4 Ekim tarihinde bir analist toplantısı düzenledi. Toplantıdan Hisse Fiyat 40,24₺
aldığımız notları özetleyecek olursak; Hedef Fiyat YOK
Getiri Potansiyeli -
Şirket ticari hayatına 1958 yılında Topkapı Gümüşsuyu’nda plastik sandalet üretimi
ile başlamıştır. İlerleyen yıllarda çoklu ortaklık yapısına bürünen şirket, ihracat
faaliyetlerine ağırlık vermiş ve Ayazağa’da bulunan fabrikaya geçiş yapmıştır. 1980'li Hisse Kodu OZRDN
yıllara kadar hem üreticilik hem hammadde ticareti ile uğraşan şirket, ar-ge
Piyasa Değeri (mn TL)
faaliyetlerine o zamanlardan itibaren önem vermiştir. Bu çerçevede 1973 yılında 845
Türkiye’de ilk balonlu naylon üretimini gerçekleştirmiş, pazardaki ilk oyuncu olma Firma Değeri (mn TL) 820
rolünü üstlenmiştir. Çoklu ortak yapısından ayrılan şirket daha sonrasında faaliyet Hisse Sayısı (mn adet) 21
alanı olarak ambalaj ve yalıtım sektörüne odaklanmıştır. Şirket halihazırda
Halka Açıklık Oranı
faaliyetlerine Kocaeli Dilovası’ndaki fabrikada devam etmektedir. %59
Günlük Ortalama İşlem (3 aylık-mn TL)
40,5
Şirket 2015 yılında halka arz olmuştur. Son yıllarda ihracat oranını artırarak
satışlarının yarısını ihraç eder konuma gelmiştir. Şirket stratejisi, pazarda olmayan Fiyat Grafiği
yenilikleri kendi bünyesindeki ar-ge birimiyle geliştirip, müşterinin talepleri
doğrultusunda halihazırdaki yüksek kapasitesiyle faaliyetlerine sürdürülebilir
şekilde devam etmektir.

Koruyucu ambalaj sektöründe 1970'lerden beri lider olan Özerden, ihracat

pazarında 27 farklı ülkede yayılmış bir pazara erişim imkanına sahiptir. 2012 yılından
2022 yılına, toplam satış içerisinde ihracat oranı %29 seviyelerinden %53
seviyelerine çıkmıştır. Şirket yönetimi, ihracat artışıyla beraber karlılık tarafında
da gelişimin gerçekleştiğini belirtmiştir.

1992 yılına gelindiğinde Bizofol (Balonlu yalıtım malzemesi) adlı ürününü, 2010
2023 Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim
yılında çikolata yastığı adlı ürününü, 2013 yılında Airbed markasıyla şişirilebilir hava
kolonları, 2017 yılında Airsafe markasıyla hava yastığı sistemleri ile birçok alt grupta
hem ilk üretici olmuş, hem de devamı gelen yıllarda pazar liderliğini üstlenmiştir.
Özellikle Airbed ve Airsafe ile müşteri lokasyonunda ürünü şişirme kabiliyeti ile
karbon salınımını da düşürme adına gelişme kaydetmiştir. Pazarın ihtiyaçlarına
göre şekillenen yeni ürün çalışmalarına devam edilmektedir.

Son dönemde ambalaj ve yalıtım sektörünün bir anlamda bileşimi olan yalıtımlı ambalaj sektörüne odaklanan şirket, bu alanda ürün
geliştirme ve pazarlama çalışmaları yürütmektedir. İnşaat ve E-ticaret sektörlerinde bahsi geçen ürünlerin kullanımının gün geçtikçe
önemi ve kullanımı artacağı düşünülmektedir. Avrupa’da özellikle dönüşüm çerçevesinde ciddi bir potansiyel olduğu, bu çerçevede
önemli satış anlaşmaları yapılmak üzere olunduğu aktarılmıştır.

Finansallar tarafında şirket, 2022 yılı itibariyle son on yılda gelirlerin 16 kat, faaliyet kârının 19 kat, favök tutarının ise 41 kat büyüdüğünü
belirtmiştir. Bu tutarlar yıllık bileşik büyüme açısından bakıldığında gelir tarafında %32, faaliyet kârı tarafında %34, favök tarafında ise
%45 olup on yıllık enflasyon ortalamasının epey üzerindedir. Şirket bu tarihten itibaren de ,geçmişte olduğu gibi, kâr tarafının gelir
tarafının önünde büyümesini hedeflediğini aktarmıştır. 2023 yılı ilk altı ayı itibariyle geçen seneye kıyasla gelirler %91, faaliyet kârı
%144, net kâr ise %214 büyüme göstererek bir anlamda altı ayda geçen senenin tamamında üretilen finansal performansı
yakalamıştır.

Şirket ilk altı ayda 223mn₺ hasılat, 67mn₺ faaliyet kârı, 58mn₺ net kâr elde etmiştir. Özkaynaklar altı aylık dönemde 56mn₺’den
122mn₺ seviyesine yükselmiştir.

Son altı ayda artan kârlılıkla beraber ciddi nakit üretimi gerçekleştiren şirket, 2022 yıl sonu itibariyle 15mn₺ net borçtan 2023/6
itibariyle 25mn net nakit pozisyonuna geçmiştir. Şirket yönetimi sürdürülebilir nakit akışı tarafında net işletme sermayesi ve maliyet
yönetiminin etkin bir şekilde dikkatle yönetildiğinin altını çizmiştir. Ayrıca var olan nakdin kullanımı yönünde şirket, şartlara bağlı olarak
yatırım veya temettü şekilde değerlendirilebileceğini belirtmiştir.

(212)286 30 00 www.marbas.com.tr
 Özerden Ambalaj 4 Ekim 2023

Şirket gelecek beklentileri tarafında;

Artan kentleşmeye bağlı uzun vadede inşaat ve kargo iş alanlarının canlılığı şirket faaliyetleri için önemli bir katalizördür. İhracat
tarafındaki yurt dışındaki potansiyeli değerlendirmek amacıyla Almanya’da bir iştirak (Bizofol GMBH) kurulmuş, ayrıca önemli fuarlara
katılım sağlamıştır.

Şirket 7 Eylül tarihinde, eski makine hattının (Cast Mono Extrusion) satışını gerçekleştirmiş, makina parkının son dönemde satışı artan
yalıtım ürünlerinin imalatına odaklı ekipmanlarla yenilemek , değişen piyasa ve üretim maliyet şartlarına uyum sağlamak, ürün
yelpazesinde çeşitliliği arttırmak, maliyet ve kalite verimliliğini yükseltmek, şirketin çevresel sürdürülebilirlik politika ve hedefleri
kapsamında büyümeye imkan sağlamak amacıyla makine hattında yenileme yapılmıştır.

Son dönemde düşen ihracat oranını şirket hem yavaşlayan yurt dışı talep, hem de görece daha güçlü kalan yurt içi talebe
bağlamaktadır. Şirket uzun vade stratejileri doğrultusunda ihracata önem vermektedir.

Şirketin gelecek çeyrekler ve yıllar özelinde kâr marjları konusunda yönetim, dalgalanmanın çok dağınık ve yayılmış sektörlere ürün
sağlamanın bir sonucu olduğunu belirtmiş, mevsimselliğin öngörülemediğinden belirtmiştir.

Özerden Ambalaj özelinde henüz detaylı bir değerleme çalışmamız bulunmamaktadır. 3.10.2023 kapanışı itibariyle şirket hisseleri
geçmiş 12 ay üzerinden 12,8x F/K ve 10,1 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmekte olup, sektör ortalamaları ile uyumludur. Şirketin
özellikle son iki çeyrek performansı düşünüldüğünde artan kârlılık ve nakit akışının devamı halinde hissenin çarpanlarının ileri dönem
için daha aşağı seviyelerde oluşabileceğini düşünüyoruz.

(212)286 30 00 www.marbas.com.tr
 Özerden Ambalaj 4 Ekim 2023

Marbaş Menkul Değerler Araştırma - arastirma@marbasmenkul.com

YASAL UYARI
Bu rapor, bir veya daha fazla sermaye piyasası aracı veya bunları ihraç eden ortaklıklar ve
kuruluşlar ile piyasa eğilimleri hakkında, belirli bir kişiye veya mali durumları, risk ve getiri
tercihleri benzer nitelikteki bir gruba yönelik olmamak kaydıyla, Marbaş Menkul Değerler A.Ş.
müşterilerine ve/veya dağıtım kanallarına yönelik olarak Marbaş Menkul Değerler A.Ş.’nin
anlaşmalı olduğu dışarıdan hizmet sağlayıcı kuruluş tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan
yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı
hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali
durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu
rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve
doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi
bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca
bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya
güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Marbaş Menkul Değerler A.Ş. ve
çalışanları sorumlu değildir. Marbaş Menkul Değerler A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara
ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan
kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar,
kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Marbaş Menkul Değerler A.Ş.’nin herhangi bir
taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler
tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her
türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında
olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu
sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi
zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan
hiçbir şekil ve surette Marbaş Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve
hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Marbaş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

(212)286 30 00 www.marbas.com.tr