GGY403

Mali Analiz Teknikleri

Doç. Dr. Erol DEMİR

Ankara Üniversitesi UBF Gayrimenkul Geliştirme ve Yönetimi Bölümü
 Firma Değeri

Firma değeri, şirketin o andaki tüm borç ve alacaklarıyla

birlikte satınalınması durumundaki değere denir.

Firma Değeri / Favök oranı hisse seçimi işleminde

kullanılan bir orandır. Tek başına sadece bu oranı
kullanarak yatırım yapmak bazı durumlarda pek sağlıklı
olmayabilir.
 EBITDA
EBITDA : “Earning Before Interest, Tax, Depreciation
and Amortization”
FAVÖK : “Faiz, Vergi, Yıpranma ve Amortisman
Öncesi Kar”
Karlılık şirketlerin en önemli finansal
değerlendirme kriteridir, EBITDA (FAVÖK) de
bunu ölçen değerlerin en önemlilerindendir.
Ebıtda; karlılık ve verimlilik ölçüsüdür.Vergi
öncesi kardan, finansal gelirler, finansal giderler
ve amortisman giderlerinin etkilerini çıkartarak
raporlama yapmak için  kullanılır.
 Firma Değeri / Favök Oranı

 Borsa analistlerinin en çok kullandığı oranlardan biri de

Firma Değeri / Favök oranıdır.  Genellikle şirketin piyasa
değerinin favök miktarına bölünmesiyle bulunur. Bu oran
şirketin sahip olduğu varlıklarla faaliyette bulunduğu alanda
ne kadarlık mal ve hizmet ürettiğini gösterir.
 Bu oran ne kadar küçükse şirket yatırıma o kadar uygundur.
Diğer bir değişle FD / Favök oranı küçük şirketlere yatırım
yapmak , oranı büyük olanlara yatırım yapmaktan daha iyidir.
 Favök rakamı

 FAVÖK rakamı sadece şirketin asıl faaliyetlerinden elde

ettiği karı gösterir, böylece tek seferlik kazançlar, faiz
gelirleri gibi yada kur farkı gelir-gideri gibi unsurlar
ayıklanmış olur. Örneğin faaliyet karı üretemeyen şirketler
elde ettikleri finansal gelir yada tek seferlik gelirlerle kar
rakamı oluşturabilirler. Bu da yatırımcıyı yanıltıp şirketi
karlı bulmasına sebep olabilir. FAVÖK rakamı içinde bu
gibi unsurları barındırmadığı için daha doğru tespit
yapılmasını sağlar.
 Örnek için Bilanço

BİLANÇO    
Artış veya Artış veya
      Azalış       Azalış
  2015 2016 TL %   2015 2016 TL %
VARLIKLAR 800 1.100 300 37%BORÇLAR 1.080 1.845 765 71%
NAKİT VE NAKİT
BENZERLERİ 100 300 200 200%K.V.MALİ BORÇLAR 570 1.495 925 162%
TİCARİ ALACAKLAR 700 800 100 14%TİCARİ BORÇLAR 480 300 -180 -38%
MAD.DUR. ÖD.DİĞ.YÜKÜMLÜL
VARLIKLAR(Net) 1.900 2.645 745 39% ÜK 30 50 20 67%
Demirbaşlar 2.200 3.100 900 41%ÖZKAYNAKLAR 1.620 1.900 280 17%
Amortisman -300 -455 -155 -52%SERMAYE 1.400 1.400 0 0%
GEÇMİŞ YIL /
          DÖNEM KARI 220 500 280 127%
AKTİF TOPLAMI 2.700 3.745 1.045 39%PASİF TOPLAMI 2.700 3.745 1.045 39%
 Örnek için Bilanço
GELİR TABLOSU
(Hizmet İşletmesi)
2015 2016
TUTAR TUTAR
SATIŞLAR 1.900 2.500
-SATILAN MALIN MALİYETİ - 1.150 - 1.250
BRÜT KAR 750 1.250
-GENEL YÖNETİM GİD. - 125 - 168
-AMORTİSMAN GİD. - 160 - 187
FAALİYET KARI 465 895
-FAİZ GİDERİ - 165 - 295
VERGİ ÖNCESİ KAR 300 600
-VERGİ - 80 - 100
NET KAR 220 500
 Firma Değer Hesaplama

• Firma Değeri= Borçlar + Özkaynak – Nakit Varlıklar

şeklinde hesaplayabiliriz.
Firma Değeri= 1.845 + 1.900 – 1.100
Firma Değeri = 2.645 Tl

Fakat, bu şirketin halka açık olduğunu da var sayarsak,

şirketin borsada işlem gören pay sayısı ile borsada oluşan
piyasa fiyatını çarparak, piyasa değerini hesaplamamız
gerekir.

Piyasa Değeri= Hisse Senedi Sayısı X Hisse Senedi Fiyatı

 Firma Değer Hesaplama

Örnek: ABC A.Ş. ‘nin piyasada 250 adet hisse senedi

olsun. Bu hisse senedinin piyasa(borsa) fiyatı 15 TL olsun.
Bu durumda :
Piyasa Değeri = Hisse Senedi Sayısı X Hisse Senedi
Piyasa Fiyatı
Piyasa Değeri = 250 Ad Hisse senedi X 15 TL Hisse
Fiyatı = 3.750 TL
Firma Değeri(EV) = Piyasa Değeri + Borçlar – Nakit
Varlıklar
Firma Değeri = 3.750 + 1.834 -1.100
Firma Değeri = 4.484 Tl
 Firma Değer Hesaplama

EBİTDA’nın açılımından yola çıkarak anlatırsak daha

anlaşılır şekilde olacaktır. Faiz, amortisman ve yıpranma,
vergi öncesi kar anlamına geldiğinden;
Net kârın üzerine ödenecek vergiyi, faiz giderlerini,
amortisman ve yıpranma payını toplayarak bulacağız.
Ebitda = Kar 500 + vergi 100 + faiz gid 295 + amort. 187
Ebitda = 1 082 Tl.
Firma Değeri 4.480 Tl idi.
Ebitda Oranı = Firma Değeri 4.480 / Ebitda 1.082 Tl = 4,14
olarak çıkmaktadır. Bu oran tek başına bir şey ifade
etmemekle birlikte sektör ortalamalarıyla karşılaştırılarak
anlam kazanmaktadır.
 KAYNAKLAR

 Finansal Analiz, Prof. Dr. Figen AYIKOĞLU ZAİF, Prof. Dr. Aydın
KARAPINAR, Gazi Kitabevi, Ankara.
 Finansal Tablolar ve Mali Analiz Teknikleri, Prof. Dr. Nalan AKDOĞAN,
Prof. Dr. Nejat TENKER, Gazi Kitabevi, Ankara, 2010
 Finansal Yönetim, Dr. Öztin AKGÜÇ, Avcıol Basın Yayın, İstanbul.
 Mali Tablolar Analizi, Dr. Öztin AKGÜÇ, Genişletilmiş 15. Baskı, Avcıol
Basın Yayın, İstanbul, 2013.
 Mali Tablolar Analizi, Prof. Dr. Şerafettin SEVİM, Dumlupınar
Üniversitesi Yayınları, Kütahya.